Spiltan Invest

Quarterly Report • Oct 15, 2025

Spiltan Invests portföljbolag P&E Samhällsfastigheter bygger nytt djursjukhus på 2750 m2 i Kalmar. AniCura har redan hyrt in sig i lokalerna på ett långtidskontrakt. Spiltans ägarandel i P&E Samhällsfastigheter är 48,67 %. ▼

SAMMANFATTNING INVESTMENTFÖRETAGETS UTVECKLING

• För det tredje kvartalet var avkastningen -2,09 %, jämfört med +3,44% för SIX RX.
• Avkastningen på substansvärdet för de första tre kvartalen uppgick till -3,84 %, medan SIX RX avkastade +5,83%.
• Substansvärdet per aktie uppgick den 30 september till 281,61 kronor, att jämföra med 289,05 kronor vid årsskiftet.
• Resultatet för det tredje kvartalet uppgick till -210 Mkr (+739), motsvarande -7,08 kronor per aktie (+23,85).
• Resultatet för de första tre kvartalen uppgick till -358 Mkr (-386), motsvarande -11,98 kronor per aktie (-12,43).
• Soliditeten per den 30 september uppgick till 99 % (99).

INNEHÅLL

Nyckeltal 3
Vd har ordet 4–5
Substansrapport 30 september 2025 6–7
Väsentliga händelser 8
Kommentarer till investmentföretagets redovisning 9
Investmentföretagets redovisning 10–14
Moderbolagets redovisning 15–16
Noter och tilläggsupplysningar 17–25
Revisorns yttrande 26

ÖVRIG INFORMATION

ISIN-kod SE0013382546 LEI-kod 5493001BIDO3E2AOA590 CFI-kod ESVUFR FISN-kod SPILTAN/SH Kortnamn SPLTN Handelsplats NGM Main Regulated

FINANSIELL KALENDER

Bokslutskommuniké 2025 28 jan 2026 Delårsrapport jan–mar 2026 15 apr 2026 Årsstämma 2026 9 maj 2026 Delårsrapport apr–jun 2026 10 jul 2026 Delårsrapport jul–sep 2026 15 okt 2026

Spiltan redovisar aktuellt substansvärde per månadsskifte inom tre arbetsdagar i nästkommande månad. Detta gäller inte vid kvartalsskiften då delårsrapporter eller bokslutskommuniké publiceras enligt ovan.

NYCKELTAL

	2025-09-30	2024-09-30	2024-12-31	2023-12-31	2022-12-31
Antal aktier	29 966 980	31 057 801	31 057 801	31 057 801	31 057 801
Antal utestående aktier	29 654 557	30 937 801	30 223 685	31 057 801	31 057 801
Marknadsvärde, Mkr	6 068	7 174	6 895	6 740	7 050
Substansvärde, Mkr	8 439	8 776	8 977	9 144	8 436
Senaste betalkurs per aktie, kr	202,50	231,00	222,00	217,00	227,00
Senaste substansvärde per aktie, kr	281,61	282,56	289,05	294,41	271,62
Substansvärde per antal utestående aktier, kr	284,58	283,67	297,03	294,41	271,62
Substansvärde premie (-)/rabatt, %	28	18	23	27	16
Avkastning på aktieportföljen, %	-3,84	-3,56	1,04	10,00	5,25
Förändring SIX RX, %	5,83	15,08	8,55	19,00	-22,77

DEFINITIONER AV NYCKELTAL

Marknadsvärde: Antal aktier multiplicerat med betalkursen.

Substansvärde per aktie: Investmentföretagets finansiella tillgångar värderade till verkligt värde inklusive nettokassan, dividerat med antalet aktier.

Substansvärde per antal utestående aktier: Substansvärdet per aktie justerat

för antalet återköpta aktier.

Substansvärde premie/rabatt: Skillnaden mellan betalkursen och substansvärdet per aktie, i förhållande till substansvärdet.

Avkastningen på aktieportföljen: Värdeförändring på substansvärdet per aktie under året, justerad för utdelning samt köp/försäljningar.

VARNING FÖR BUBBLA?

Sedan den 7 april, när de flesta aktier gick ned 7% efter Donald Trumps tullutspel, har aktiekursen för de populäraste amerikanska bolagen som håller på med guld, AI eller bitcoin gått upp med 60–70%. Warren Buffett brukar säga att börsen är övervärderad när börsvärdet är över 100% av BNP. Idag är kvoten på den amerikanska marknaden 220%. Men den svenska börsen, som inte har så många av denna typ av bolag, har bara gått upp litegrann under året. Däremot har det allmänna börsklimatet gjort att det nu börjar komma nyintroduktioner, så kallade IPO:s (Initial Public Offerings), även på den svenska börsen. När jag den 24 september var gäst på DiTV:s Börsmorgon berättade jag hur Benjamin Graham 1949 i boken Intelligent Investor förklarade begreppet IPO:

Insiders Private Opportunity Imaginary Profits Only It's Probably Overpriced.

0NOTERADE BOLAG

Spiltan Invest köper och behåller bolag utan någon uttalad exitstrategi. Under kvartalet har vi dock sålt vårt innehav i förvärvsbolaget Soft Cap, som vi investerade i 2021. Ett riskkapitalbolag köpte en majoritet av bolaget för att utveckla Soft Caps affärsidé att köpa lönsamma bolag, framför allt inom IT-sektorn. För Spiltans räkning gav investeringen i Soft Cap bättre avkastning än börsen under samma tidsperiod. Försäljningen innebar att vi ökade vår kassa för att kunna göra nya investeringar.

Under kvartalet har vårt duktiga investeringsteam fortsatt lägga tid på våra onoterade bolag. Konstant pågår diskussioner om förvärv, rationaliseringar, nya satsningar med mera. Likaså undersöker serieförvärvaren Eitrium, som Spiltan blev majoritetsägare i under våren, flera nya bolagsinvesteringar. Vi kan konstatera att det är en framgångsrik affärsmodell att köpa bolag till 4–6 gånger vinsten, som sedan värderas mycket högre hos serieförvärvare. (Det gäller däremot så klart att de bolag som förvärvsbolagen köper fortsätter att gå med vinst och att de inte har för hög

belåning.) Denna del av vår portfölj, som utgör cirka 14 % av totalen om vi även räknar med noterade bolag, är värderad mycket lägre än de största noterade serieförvärvarna på börsen, som värderas till 25–30 gånger vinsten. Med andra ord finns det stor potential.

P&E Samhällsfastigheter, där Spiltan äger nästan 50 % och som har ett fastighetsbestånd på 500 Mkr, har under kvartalet börjat bygga ett nytt djursjukhus vid köpcentret Hansa i Kalmar. Då lokalerna redan har tecknats på ett långt hyreskontrakt tror vi att det kommer bli en bra affär.

NOTERADE AKTIER

För vårt största innehav, Paradox Interactive, blir Q4 ett spännande kvartal, med spelsläpp av två stora nya spel: Vampire: The Masquerade – Bloodlines 2 och Europa Universalis V. Dessutom lanseras många nya tillägg till andra spel. Vi håller tummarna för att kvartalet blir riktigt framgångsrikt. Resultatet får vi dock inte veta förrän i början av 2026. Aktiemarknaden verkar inte ha så stora förväntningar i och med att kursen inte rört sig så mycket. I veckan träffade jag dock en initierad spelexpert, som köpte Spiltanaktier för att komma åt Paradox-aktien med rabatt.

Dagens marknad har gjort att vi inte har genomfört några större ändringar i vår noterade portfölj. Vi har till och med tackat nej till att vara med på några IPO:s. Däremot har vi under kvartalet sålt hela innehavet i Scandic Hotels. Sedan 7 april, när vi köpte den största delen av innehavet, har aktien gått upp 28 %. Vi blev besvikna på bolaget när de beslutade att göra ett stort förvärv på Irland i stället för att fortsätta köpa tillbaka egna aktier.

DÉJÀ VU 2000

Dagens marknad får mig att tänka på marknaden år 2000, när dotcom-bolag och internetkonsulter, som Framfab och Icon Medialab, var det hetaste man kunde ha i portföljen. Internet förändrade världen, men dessa bolag finns inte kvar längre. På samma sätt kommer AI att förändra världen, men många av de bolag som nu lägger miljarders miljarder på AI, utan att få några större intäkter, kommer säkert att få problem. När bubblan spricker nästa månad eller om flera år kommer det att drabba hela marknaden. Ingen kan dock göra några prognoser om framtiden – gud skapade nationalekonomer för att meteorologernas väderprognoser skulle se bra ut. Oberoende av vad som händer står Spiltan med en portfölj av spännande bolag och större kassa, väl rustat för framtiden.

Med vänliga hälsningar

Per H Börjesson vd Spiltan Invest

PS. Framtidens vinnare är de som kan använda AI för att rationalisera och utveckla sin verksamhet. På detta ser vi flera exempel i vår portfölj: Paradox använder AI för att optimera produktiviteten i utvecklingsarbetet, Besedo för att moderera användargenererat innehåll, Amanda AI för att förbättra sökordsoptimeringen på nätet, Clira för att revolutionera och förenkla kommuners och regioners upphandlingsprocess och Qvalia för att automatisera transaktionsflöden.

SPILTAN INVEST SUBSTANSRAPPORT 30 SEPTEMBER 2025

	DAGSKURS* (KR)	SUBSTANS VÄRDE (MKR)	VÄRDE PER AKTIE (KR)	ANDEL AV PORTFÖLJ (%)
Tech
Paradox	175,00	2 823
Tele2	160,55	64
Övriga noterade		84
Övriga onoterade**		643
Totalt Tech		3 614	120,62	44
Finans
Solid Försäkringsaktiebolag	75,00	156
Spiltan Fonder		1 395
Övriga noterade		7
Övriga onoterade**		729
Totalt Finans		2 287	76,31	27
Fastigheter
Amhult 2	63,00	67
Bonäsudden	141,00	169
KlaraBo	15,74	304
P&E Persson		205
Train Alliance	18,45	98
Övriga noterade		0
Övriga onoterade**		314
Totalt Fastigheter		1 157	38,61	14
Industri
Alcadon	20,40	92
Byggmästare AJ Ahlström	271,00	120
Idun Industrier	339,00	94
Teqnion	156,20	306
Övriga noterade		167
Övriga onoterade**		479
Totalt Industri		1 258	41,97	15
SUMMA		8 316	277,51	100
Nettokassa/nettoskuld		123	4,10
TOTALT		8 439	281,61

PORTFÖLJ

Totalt antal aktier: 29 966 980 10ÅRSÖVERSIKT Substansvärde (kr/aktie) Aktiekurs (kr) SIXRX*** 100 150 200 250 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

SUBSTANSVÄRDE

Finansiella tillgångar värderas till verkligt värde i enlighet med IFRS 13. Alla börsnoterade innehav redovisas till aktuellt marknadsvärde medan alla onoterade innehav värderas utifrån anskaff ningsvärde och relevanta multiplar. Det kan vara multiplar baserade på bolagens historiska eller förväntade försäljning eller resultat, alternativt värdering av framtida kassafl öden. I tabellen särredovisas större noterade innehav.

• *) Kurs/aktie anges för de aktier som regelbundet handlas på en marknads plats.
• **) Se nästa sida för ett urval av Spiltans onoterade innehav.
• ***) Källa: Infront. SIX Return Index (SIXRX) visar den genomsnittliga utvecklingen på Stockholmsbörsen inklusive utdelningar.

Kurserna är stängningskurser per den 30 september 2025.

VÄRDEUTVECKLING	jul 2025	aug 2025	sep 2025
Substansvärde per aktie, kr	278,62	280,33	281,61
Substansvärde per aktie justerat för återköp, kr	280,57	282,76	284,58
Aktiekurs, kr	218,00	209,50	202,50

ONOTERADE INNEHAV

TECH (URVAL) Totalt värde alla onoterade innehav Tech: 643 MKR

AktivBo

Proptech-bolag som som hjälper fastighetsägare att öka sin eff ektivitet, lönsamhet och kundnöjdhet med datadriven analys.

Spiltans ägarandel: 73,9 %

Besedo

bättrar beslutsfattande och avkastning inom läkemedelsutveckling.

SaaS-lösning som för-

Captario

Spiltans ägarandel: 25,9%

Clira

Erbjuder kompletta och användarvänliga upphandlingssystem för både off entlig och privat sektor.

Spiltans ägarandel: 20,9 %

Collaboration Art

och olagligt innehåll. Spiltans ägarandel: 22,4 %

Erbjuder content moderation som skapar ett tryggare

Konsoliderar marknaden för performance marketing, det snabbast växande området inom digital marknadsföring.

internet genom att städa bort olämpligt

Spiltans ägarandel: 48,7 %

Coolstuff

E-handel med roliga och unika presenter och produkter.

Spiltans ägarandel: 27,0 %

Flattered

Svenskt varumärke med försäljning av väskor och skor via egen e-handel (D2C).

Spiltans ägarandel: 32,2 %

Nuvoair

Medtechbolag med datadriven helhetslösning för bättre lung hälsa. Revolutionerar vård för lungpatienter på distans.

Spiltans ägarandel: 16,5 %

Qvalia

SaaS-bolag som automatiserar ekonomiprocesser, från fakturahantering till bokföring samt analys.

Spiltans ägarandel: 37,0 %

FINANS (URVAL) Totalt värde alla onoterade innehav Finans: 2 124 MKR

Spiltan Fonder

Prisbelönad fondförvaltning med fokus på aktiv förvaltning och prisvärda fonder.

Spiltans ägarandel: 89,4 %

Svenska Fribrevsbolaget

Sveriges enda pensionsförsäkringsbolag för fribrev (avslutade tjänstepensioner) – gör det enkelt att få högre pension.

Spiltans ägarandel: 6,6%

JustInCase

Prisvärda livförsäkringar som går att teckna på två minuter – hjälper människor att skapa ett bra skydd till sin familj.

Spiltans ägarandel: 30,6 %

FASTIGHETER (URVAL) Totalt värde alla onoterade innehav Fastigheter: 519 MKR

Active Properties

Inriktning på kommersiella fastigheter med långa hyresavtal i regioner med god tillväxt.

Spiltans ägarandel: 12,0 %

P&E Fastigheter

Förvaltning och utveckling av fastigheter i samarbete med institutionella investerare.

Spiltans ägarandel: 20,0 %

P&E Samhällsfastigheter

Bygger och förvaltar attraktiva samhällsfastigheter.

Spiltans ägarandel: 48,7 %

INDUSTRI (URVAL) Totalt värde alla onoterade innehav Industri: 479 MKR

Carbomax

Hjälper Nordens stålindustri att bli fossilfri med produkter för en mer hållbar stålproduktion.

Spiltans ägarandel: 38,5%

Hyttbäcken

Förvärvar och utvecklar lönsamma svenska industribolag med årlig omsättning på 20–100 Mkr.

Spiltans ägarandel: 17,3 %

Eitrium

Koncern som förvärvar majoritetsandelar i lönsamma industri bolag som har nischprodukter med bra makrotrender.

Spiltans ägarandel: 64,4 %

TOTALT VÄRDE SAMTLIGA ONOTERADE INNEHAV 3 765 MKR

VÄSENTLIGA HÄNDELSER 1 JULI–30 SEPTEMBER 2025

Spiltan Invests senaste förvärv är det Uppsalabaserade skönhetsföretaget Switch Nails. Spiltans ägarandel är 31,2 %.

ONOTERADE PORTFÖLJBOLAG

Nagelbolaget Switch Nails, som specialiserar sig på press on-naglar, blev den 1 juli en del av Spiltan Invests portfölj. Efter förvärvet äger Spiltan 31,2% av bolaget, som både har en god lönsamhet och snabb tillväxttakt.

Spiltan har även avyttrat innehavet Soft Cap, som blev ett portföljbolag i oktober 2021. Spiltans ägarandel var vid försäljningen 29,9 % och försäljningsvärdet motsvarade Spiltans substansvärdering av bolaget. Försäljningen

innebar att Spiltan realiserade en vinst som markant översteg jämförelseindexet SIX RX.

NOTERADE FÖRÄNDRINGAR

Under det tredje kvartalet har Spiltan sålt av hela sitt innehav i Scandic Hotels.

ÅTERKÖP AV AKTIER

I juni beslutade styrelsen i Spiltan Invest, med stöd av bemyndigandet från årsstämman den 10 maj 2025, att återköpa egna aktier. Under det tredje kvartalet har bolaget totalt återköpt 193 353 aktier, till ett värde av 41 752 295 kronor, inklusive courtageavgifter. Efter september månads förvärv uppgick Spiltan Invests innehav till 312423 egna aktier, vilket motsvarar cirka 1,04 % av det totala antalet aktier. Syftet med återköpen är att kunna justera bolagets kapitalstruktur för att bidra till aktieägarvärde samt att kunna utnyttja attraktiva förvärvsmöjligheter genom att helt eller delvis kunna finansiera framtida förvärv med bolagets egna aktier.

VÄSENTLIGA HÄNDELSER EFTER BALANSDAGEN

Inga väsentliga händelser har ägt rum efter periodens utgång.

KOMMENTARER TILL INVESTMENT-FÖRETAGETS UTVECKLING KVARTAL 3 OCH JAN–SEP 2025

Spiltan Invest är ett investmentföretag med en långsiktig investeringshorisont. Spiltan är med och bygger framgångsrika svenska tillväxtföretag. På så sätt skapas verksamheter som gör skillnad och genererar god avkastning till Spiltans aktieägare.

RESULTAT

Resultatet efter skatt för det tredje kvartalet uppgick till -210 Mkr (+739), vilket motsvarar -7,08 kr (+23,85) per aktie. Under kvartalet uppgick värdeutvecklingen i portföljbolagen till -207 Mkr (+743), vilket främst förklaras av kursnedgången för Paradox Interactive, vars värde minskat med 242 Mkr. Bland övriga innehav noteras en viss uppgång för fastighetsbolagen, medan övriga innehav varit stabila. Erhållna utdelningar under kvartalet uppgick till 0,4 Mkr (0,8).

För hela perioden, januari till september, uppgick resultatet efter skatt till -358 Mkr (-386), motsvarande -11,98 kr (-12,43) per aktie. I likhet med värdeutvecklingen för det tredje kvartalet präglas hela periodens utveckling av kursnedgången i Paradox Interactive. Hittills under året har värdet på Spiltans innehav i bolaget minskat med 490 Mkr.

AVKASTNING

Under det tredje kvartalet förändrades substansvärdet med -268 Mkr, vilket motsvarar en avkastning på -2,09%, att jämföra

med SIX RX på +3,44 %. Likt resultatet har avkastningen påverkats av kursnedgången för Paradox. Avkastningen exklusive Paradox var +1,37 %.

Under årets första nio månader förändrades Spiltans substansvärde med -538 Mkr, vilket motsvarar en avkastning på -3,84%, att jämföra med SIX RX på +5,83%. Exklusive Paradox var avkastningen +3,06%.

LIKVIDITET, SOLIDITET OCH INVESTERINGAR

Per den 30 september 2025 redovisades ett kassaflöde på 59 Mkr, jämfört med -9 Mkr per den 31 december 2024. Likviditeten uppgick den 30 september 2025 till 127 Mkr och tillgänglig likviditet i noterade aktier bedöms uppgå till minst 500 Mkr. Därtill finns outnyttjade depåkrediter om 400 Mkr.

Soliditeten uppgick den 30 september till 99%. De totala bruttoinvesteringarna i finansiella anläggningstillgångar uppgick under perioden till 483 Mkr och avsåg främst Essity och Tele2 i den noterade delen av portföljen. Dessutom har innehavet i Spiltan Fonder ökat och två nya onoterat innehav, Eitrium och Switch Nails, tillkommit.

TRANSAKTIONER MED NÄRSTÅENDE

Under september månad har Spiltan Invest ökat sitt ägande i dotterbolaget Spiltan Fonder. Spiltan Invests ägarandel uppgår nu till 89,4%. Av not 6 framgår aktuella fordringar på närstående.

RISKER OCH OSÄKERHETSFAKTORER

Spiltan Invest och dess finansiella innehav exponeras genom sin verksamhet för såväl affärsmässiga som finansiella risker, där de främsta riskerna är exponering av aktiekurs och finansieringsrisk. Spiltan Invest exponeras även för politiska, legala och regulatoriska och operativa risker.

En väsentlig marknadsrisk är att förändringar i marknadspriser gör att värdet på ett innehav varierar. Det gäller för noterade innehav och bedömningar av marknadsvärdet på onoterade innehav. En mer detaljerad redogörelse av riskerna redovisas på sidan 21 i denna rapport. Efter publiceringen av årsredovisningen bedöms inte några väsentliga risker ha tillkommit.

Stockholm den 15 oktober 2025

Per H Börjesson

vd, Investment AB Spiltan (publ)

Denna delårsrapport har varit föremål för bolagets revisors översiktliga granskning.

RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT FÖR INVESTMENTFÖRETAGET

BELOPP I TKR	NOT	2025 JUL–SEP	2024 JUL–SEP	2025 JAN–SEP	2024 JAN–SEP
Resultat från värdepapper
Förändring i verkligt värde av finansiella placeringar	3	-206 866	743 118	-450 736	-449 966
Utdelningar		392	779	101 390	83 312
Övriga rörelseintäkter		–	-18	657	254
Rörelseintäkter		-206 474	743 879	-348 689	-366 400
Rörelsens kostnader
Förvaltnings- och administrationskostnader		-5 891	-4 934	-23 093	-23 490
Rörelseresultat		-212 365	738 945	-371 782	-389 890
Finansiella poster
Ränteintäkter och liknande resultatposter		2 387	2 367	15 261	7 906
Räntekostnader och liknande resultatposter		-305	-2 370	-1 330	-3 860
Resultat efter finansiella poster		-210 283	738 942	-357 851	-385 844
Periodens inkomstskatt	5	–	–	–	–
PERIODENS RESULTAT OCH TOTALRESULTAT		-210 283	738 942	-357 851	-385 844

RESULTAT PER AKTIE	2025 JUL–SEP	2024 JUL–SEP	2025 JAN–SEP	2024 JAN–SEP
Resultat per aktie före och efter utspädning (kr)	-7,08	23,85	-11,98	-12,43
Antal aktier i genomsnitt	29 707 586	30 977 134	29 862 434	31 030 912

Resultat per aktie beräknas genom att dividera vinst eller förlust efter skatt hänförlig till innehavare av stamaktier i moderbolaget med det vägda genomsnittliga antalet utestående stamaktier under perioden. I investmentföretaget används årets resultat och totalresultat vid beräkningen av resultat per aktie.

BALANSRÄKNING INVESTMENTFÖRETAGET

BELOPP I TKR	NOT	2025-09-30	2024-09-30	2024-12-31
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde	3	7 988 016	8 579 245	8 633 146
Andra långfristiga fordringar	4	298 283	232 961	263 714
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier		1 340	1 117	1 133
Summa anläggningstillgångar		8 287 639	8 813 323	8 897 993
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar	4
Övriga fordringar		30 123	13 819	16 484
Kundfordringar		–	303	678
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter		676	603	547
Summa kortfristiga fordringar		30 799	14 725	17 709
Likvida medel		127 241	38 911	67 955
Summa omsättningstillgångar		158 040	53 636	85 664
SUMMA TILLGÅNGAR		8 445 679	8 866 959	8 983 657

BALANSRÄKNING INVESTMENTFÖRETAGET FORTS.

BELOPP I TKR	NOT	2025-09-30	2024-09-30	2024-12-31
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Aktiekapital		37 912	37 912	37 912
Övrigt tillskjutet kapital		147 775	147 775	147 775
Balanserat resultat		8 546 186	8 931 296	8 761 026
Periodens resultat		-357 851	-385 044	-13 670
Summa eget kapital		8 374 022	8 731 939	8 933 043
Långfristiga skulder
Uppskjuten skatt		432	442	432
Övriga skulder		750	4 426	750
Summa långfristiga skulder		1 182	4 868	1 182
Kortfristiga skulder	4
Skulder dotterföretag		63 831	36 289	39 959
Leverantörsskulder		359	772	111
Aktuell skatteskuld	5	2 154	4 933	2 154
Övriga skulder		1 136	1 661	5 103
Checkräkningskredit		–	85 034	–
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter		2 995	1 463	2 106
Summa kortfristiga skulder		70 475	130 152	49 432
Summa skulder		71 657	135 020	50 614
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER		8 445 679	8 866 959	8 983 657

FÖRÄNDRINGAR I EGET KAPITAL INVESTMENTFÖRETAGET

BELOPP I TKR	AKTIEKAPITAL	ÖVRIGT TILL SKJUTET KAPITAL	BALANSERAT RESULTAT	SUMMA EGET KAPITAL
Ingående eget kapital 2024-01-01	37 912	147 775	8 926 006	9 111 693
Amortering dotterföretagsfordran	–	–	57 600	57 600
Utdelning	–	–	-31 058	-31 058
Återköp egna aktier	–	–	-192 193	-192 193
Teckningsoptioner utgivna 2024	–	–	671	671
Periodens resultat tillika totalresultat	–	–	-13 670	-13 670
Utgående eget kapital 2024-12-31	37 912	147 775	8 747 356	8 933 043
Ingående eget kapital 2025-01-01	37 912	147 775	8 747 356	8 933 043
Amortering dotterföretagsfordran	–	–	-12 423	-12 423
Utdelning	–	–	-65 665	-65 665
Återköp egna aktier	–	–	-123 485	-123 485
Teckningsoptioner utgivna 2025			403	403
Periodens resultat tillika totalresultat	–	–	-357 851	-357 851
Utgående eget kapital 2025-09-30	37 912	147 775	8 188 335	8 374 022

KASSAFLÖDESANALYS INVESTMENTFÖRETAGET

BELOPP I TKR	NOT	2025 JUL–SEP	2024 JUL–SEP	2025 JAN–SEP	2024 JAN–SEP
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat		-212 365	738 945	-371 782	-389 891
varav erhållen utdelning		392	780	101 390	83 312
Justering av poster som inte ingår i kassaflödet		190 688	-775 726	438 016	462 743
Erhållen ränta		2 387	2 367	15 261	7 906
Erlagd ränta		-305	-1 386	-1 330	-2 875
Betald skatt		–	–	–	-9 388
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital		-19 595	-35 800	80 165	68 495
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital Förändring kortfristiga fordringar		-12 314	9 981	-13 090	74 371
Förändring skulder av rörelsekaraktär		507	54 103	21 043	21 484
Kassaflöde från den löpande verksamheten		-31 402	28 284	88 117	164 350
Investeringsverksamheten
Investering i finansiella tillgångar värderade till verkligt värde		-71 834	-211 377	-482 892	-512 314
Försäljning av finansiella tillgångar värderade till verkligt värde		197 387	172 844	677 876	419 744
Ökning av långfristiga fordringar		-28 925	-8 522	-61 645	-127 016
Minskning av långfristiga fordringar		24 201	18 636	26 577	48 648
Kassaflöde från investeringsverksamheten		120 829	-28 419	159 916	-170 938
Finansieringsverksamheten
Inbetald optionspremie		403	–	403	–
Utdelning		–	–	-65 665	-31 058
Återköp egna aktier		-41 753	–	-123 485	–
Kassaflöde från finansieringsverksamheten		−41 350	–	−188 747	-31 058
Periodens kassaflöde		48 077	-135	59 286	-37 646
Likvida medel vid periodens början		79 163	39 046	67 955	76 557
Likvida medel vid periodens slut		127 241	38 911	127 241	38 911

RESULTATRÄKNING I SAMMANDRAG MODERBOLAGET

BELOPP I TKR	NOT	2025 JUL–SEP	2024 JUL–SEP	2025 JAN–SEP	2024 JAN–SEP
Rörelseintäkter		31 426	25 424	386 558	185 003
Rörelsens kostnader
Administrationskostnader		-5 891	-4 934	-23 093	-23 489
Rörelseresultat		25 535	20 490	363 466	161 514
Finansiella poster
Finansnetto		1 298	481	13 931	189
Resultat efter finansiella poster		26 833	20 971	377 397	161 703
PERIODENS RESULTAT OCH TOTALRESULTAT		26 833	20 971	377 397	161 703

BALANSRÄKNING I SAMMANDRAG MODERBOLAGET

BELOPP I TKR	NOT	2025-09-30	2024-09-30	2024-12-31
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar	4	3 199 201	3 043 733	3 074 514
Materiella anläggningstillgångar		1 340	1 117	1 133
Summa anläggningstillgångar		3 200 541	3 044 850	3 075 648
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar	4	117 087	109 208	91 575
Kassa och bank		127 241	38 911	67 955
Summa omsättningstillgångar		244 328	148 119	159 530
SUMMA TILLGÅNGAR		3 444 869	3 192 969	3 235 178

BELOPP I TKR	NOT	2025-09-30	2024-09-30	2024-12-31
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital		3 373 644	3 058 392	3 184 995
Långfristiga skulder		750	4 446	750
Kortfristiga skulder	4	70 475	130 151	49 432
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER		3 444 869	3 192 969	3 235 178

NOTER OCH TILLÄGGSUPPLYSNINGAR

1. REDOVISNINGS- OCH VÄRDERINGSPRINCIPER

ALLMÄN INFORMATION OM MODERBOLAGET OCH INVESTMENTFÖRETAGET

Investment AB Spiltan (556288-5417) är ett publikt aktiebolag med säte i Stockholm. Investmentföretagets verksamhet bedrivs på Erik Dahlbergsallén 15, Stockholm. Moderbolagets aktier är noterade på NGM Main Regulated och handlas under kortnamnet SPLTN.

De finansiella rapporterna har upprättats under förutsättning att investmentföretaget bedriver sin verksamhet enligt antagande om fortlevnad.

All verksamhet bedrivs inom ramen för ett och samma segment: förvaltning av värdepapper.

INVESTMENTFÖRETAGETS REDOVISNINGSPRINCIPER

Investment AB Spiltan utgör ett investmentföretag enligt IFRS 10 och konsoliderar därför inte sina dotterföretag enligt IFRS 3.

Rörelseförvärv

I redovisningen värderas i stället innehav i dotter och intresseföretag utifrån verkligt värde via resultaträkningen i enlighet med IFRS 9 Finansiella instrument. Samtliga leasingavtal kostnadsförs linjärt över leasingperioden I Investmentföretagets delårsrapporter tillämpas IAS 34, liksom övriga redovisningsprinciper och beräkningsmetoder som tillämpas i årsredovisningen.

VÄSENTLIGA REDOVISNINGS- OCH VÄRDERINGS-PRINCIPER

Finansiella rapporter för investmentföretaget upprättas i enlighet med International Financial Reporting Standards (IFRS) utgivna av International Accounting Standards Board (IASB), samt tolkningsuttalanden från IFRS Interpretation Committee, såsom de har antagits av EU.

Beslutade IFRS, som har eller förväntas få effekt 2025 eller senare, har inte tillämpats vid upprättandet av investmentföretagets finansiella rapporter. IFRS 18, som har publicerats men ännu ej antagits av EU, kommer få en påverkan på såväl presentation som upplysningar. Tillämpning av IFRS 18 behöver ske i årsredovisningen 2027 och innehålla jämförelsesiffror från 2026. Ingen av dem förväntas ha någon väsentlig inverkan på bolagets finansiella rapporter.

Finansiella instrument

Investmentföretagets innehav i bolag redovisas som finansiella instrument under rubriken Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkning i balansräkningen och värderas till verkligt värde i enlighet med IFRS 9 och IFRS 13. Investmentföretaget har även fordringar och skulder, vilka redovisas till upplupet anskaffningsvärde. Uppgifter om finansiella tillgångar lämnas i Not 11 Finansiella instrument. Verkligt värde utgör en rimlig approximation av redovisat värde för kundfordringar och andra fordringar, övriga kortfristiga fordringar, kassa och övriga likvida medel, leverantörsskulder och övriga skulder.

Verkligt värde via resultatet

Investmentföretagets finansiella tillgångar klassificeras enligt IFRS 13 i följande kategorier:

Nivå 1. Noterade andelar värderas enligt noterade priser.

Nivå 3. Onoterade andelar och fordringar värderas till verkligt värde baserat på icke observerbara marknadsdata, vilket innebär följande: Värderingen baseras på bedömningar och modeller som så långt som möjligt baseras på variabler från aktiva marknader. Vid värdering av finansiella instrument där marknadsdata inte är tillgängliga görs bedömningar som baseras på hur marknaden värderar liknande finansiella instrument.

Materiella anläggningstillgångar

Materiella anläggningstillgångar utgörs av inventarier och värderas till anskaffningsvärdet minskat med avskrivningar. Avskrivningar på materiella anläggningstillgångar skrivs av linjärt över bedömd nyttjandeperiod. Avskrivning påbörjas när den materiella anläggningstillgången tas i bruk.

Redovisningsprincip återköp av egna aktier

Återköp av egna aktier har i sin helhet redovisats under fritt eget kapital till anskaffningskostnad.

Nedskrivning finansiella tillgångar

Nedskrivning av andra långfristiga fordringar värderas baserat på de framtida förväntade kreditförlusterna i enlighet med trestegsmodellen i IFRS 9: Presterande, Underpresterande, Nedskrivna. Kundfordringar och andra kortfristiga fordringar nedskrivningsprövas enligt den förenklade modellen enligt IFRS 9.

Ersättningar till anställda

Kortfristiga ersättningar

Kortfristiga ersättningar i investmentföretaget utgörs av lön, sociala avgifter, betald semester, betald sjukfrånvaro, sjukvård och bonus. Kortfristiga ersättningar redovisas som en kostnad och en skuld då det finns en legal eller informell förpliktelse att betala ut en ersättning. Under framgångsrika år kan personalen tilldelas bonuslön utöver den fasta månadslönen. Storlek och omfattning fastställs av styrelsen. Bonus kostnadsförs det året som bonusen hänförs till.

Ersättningar efter avslutad anställning

Anställda omfattas av premiebestämda pensionsplaner. Premier betalas till Spiltans Gemensamma Pensionsstiftelse. Investmentföretagets resultat belastas för kostnader i takt med att de anställdas pensionsberättigade tjänster utförts.

Aktierelaterade ersättningar

Teckningsoptioner

Moderbolaget har utfärdat optionsprogram till vissa nuvarande och tidigare anställda bestående av teckningsoptioner. Black-Scholes Option Pricing Formula har använts för värdering vid utgivandet av teckningsoptionerna. Innehavarna har, i egenskap av anställda eller tidigare anställda i bolaget, rätt att teckna aktier i bolaget. Teckningsoptionerna har utgivits på sedvanliga villkor. Samtliga utestående teckningsoptioner omfattas av förköpsrätt för Investment AB Spiltan vid överlåtelser och bolaget har vidare förbehållit sig rätten att köpa tillbaka teckningsoptionerna om anställningen upphör. Det har initialt inte inneburit någon kostnad då en värdering av optionerna till verkligt värde genom en optionsvärderingsmodell motsvarar den premie företaget har erhållit. Vid fullt utnyttjande av teckningsoptionerna ökar aktiekapitalet med 231 398 SEK och antalet aktier med 181 000 stycken.

Inkomstskatter

Eftersom Investment AB Spiltan är ett investmentföretag enligt inkomstskattelagen tillämpas särskilda skatteregler. Skattereglerna innebär att uppkomna kapitalvinster på aktier ej är skattepliktiga samt att kapitalförluster ej är avdragsgilla. Mottagna utdelningar och ränteintäkter är skattepliktiga medan förvaltningskostnader,

1. REDOVISNINGS- OCH VÄRDERINGSPRINCIPER forts.

räntekostnader och lämnad utdelning är avdragsgilla. Därutöver tillkommer en schablonintäkt om 1,5 procent på marknadsvärdet av noterade aktier som inte är näringsbetingade vid ingången av året. Periodens skattekostnad omfattar aktuell skatt beräknad på periodens skattemässiga resultat enligt gällande skattesatser.

Den aktuella skattekostnaden justeras med förändringar i uppskjutna skattefordringar och -skulder som hänför sig till temporära skillnader och outnyttjade underskott. Aktuella skatter värderas utifrån de skattesatser och skatteregler som gäller på balansdagen. Uppskjutna skatter värderas utifrån de skattesatser och skatteregler som gäller på balansdagen. Uppskjutna skatter värderas utifrån de skattesatser och skatteregler som är beslutade före balansdagen. Fordringar och skulder nettoredovisas endast när det finns en legal rätt till kvittning.

MODERBOLAGETS REDOVISNINGSPRINCIPER

Moderbolaget tillämpar samma redovisningsprinciper som investmentföretaget med de undantag och tillägg som stipuleras av årsredovisningslagen och RFR 2. Samtliga leasingavtal kostnadsförs linjärt över leasingperioden.

Dotter- och intresseföretag

Dotterföretag redovisas till anskaffningsvärde. Moderbolaget tillämpar de uppställningsformer som återfinns i årsredovisningslagen.

2. VÄSENTLIGA BEDÖMNINGAR OCH UPPSKATTNINGAR

INVESTMENTFÖRETAGETS VIKTIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR VID TILLÄMPNINGAR AV INVEST-MENTFÖRETAGETS REDOVISNINGSPRINCIPER

Bolagets viktigaste uppskattningar är det verkliga värdet på onoterade dotter- och intresseföretag samt övriga värdepappersinnehav, främst innehavet i Spiltan Fonder AB. Att upprätta finansiella rapporter i enlighet med IFRS kräver att företagsledningen gör bedömningar, uppskattningar och antaganden som påverkar tillämpningen av redovisningsprinciper och redovisade belopp för tillgångar, skulder, intäkter och kostnader.

Uppskattningar och bedömningar baseras på historiska erfarenheter, marknadsinformation och antaganden som företagsledningen anser vara rimliga under gällande omständigheter. Uppskattningarna och antagandena ses över regelbundet. Förändrade antaganden kan leda till justeringar av redovisade värden och det verkliga utfallet kan komma att avvika från de uppskattningar och bedömningar som gjorts.

3. FINANSIELLA TILLGÅNGAR VÄRDERADE TILL VERKLIGT VÄRDE ÖVER RESULTATET

VÄRDERINGSNIVÅER ENLIGT IFRS 13

Tillgångar och skulder som värderas till verkligt värde klassificeras enligt IFRS 13 i en verklig värdehierarki på tre nivåer som är baserade på den information som används för att fastställa det verkliga värdet:

Nivå 1 – Verkligt värde fastställs utifrån observerbara (ojusterade) noterade priser på en aktiv marknad för identiska tillgångar och skulder. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd.

Nivå 2 – Verkligt värde fastställs utifrån värderingsmodeller som baseras på andra observerbara data för tillgången eller skulden än noterade priser inkluderade i Nivå 1, antingen direkt (det vill säga som prisnoteringar) eller indirekt (det vill säga härledda från prisnoteringar). Exempel på observerbara data inom Nivå 2 är:

• Noterade priser för liknande tillgångar och skulder.
• Data som kan utgöra grund för bedömning av pris, till exempel marknadsräntor och avkastningskurvor.

Investment AB Spiltan har inga finansiella tillgångar eller skulder hänförliga till Nivå 2.

Nivå 3 – Verkligt värde fastställs utifrån värderingsmodeller där väsentliga indata baseras på icke observerbara data, vilket gäller för innehav i onoterade värdepapper.

Posten Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde i balansräkningen innehåller långfristiga värdepappersinnehav (se nedan). Värderingen av onoterade innehav görs med utgångspunkt i International Private Equity and Venture Capital Valuations Guidelines. Respektive innehav värderas i första hand utifrån senaste transaktion förutsatt att den är utförd mellan marknadsaktörer, så att priset kan anses vara representativt för verkligt värde. I andra hand görs värderingen antingen via diskontering av innehavens prognosticerade framtida kassaflöden, så kallad DCF-värdering, eller genom relevanta multiplar applicerade på innehavens historiska och/eller prognosticerade försäljning eller resultat. Multiplar som används är i huvudsak P/E, EV/EBIT, EV/SALES och EV/ARR. Multiplarna är hämtade från jämförbara noterade bolag eller jämförbara onoterade transaktioner. Hänsyn tas till att onoterade innehav har lägre likviditet än noterade innehav och justeras därför med en likviditetsrabatt.

Den data som används representeras av följande urval:

Omsättningsmultiplar: 0,3–1,0, EBIT-multiplar: 5–10, ARRmultiplar 2–4 samt substansvärdering enligt fastställd substans.

Arbetet med att värdera Investment AB Spiltans onoterade innehav utförs av CFO efter att ha inhämtat underlag, i form av rapporter, från respektive innehav. Därtill inhämtas väsentliga rimlighetsbedömningar av ledamöter i Spiltans investeringskommitté, som vanligtvis har en nära dialog med ledningen för respektive innehav, innan värderingarna godkänns av styrelsen.

Förändringen i verkligt värde av finansiella tillgångar avser befintliga innehav. Realisationsvinster avser netto av försäljningar under perioden.

3. FINANSIELLA TILLGÅNGAR VÄRDERADE TILL VERKLIGT VÄRDE ÖVER RESULTATET forts.

Investmentföretaget

BELOPP I TKR	2025 JAN–SEP	2024 JAN–SEP	2024-12-31
AKTIER OCH ANDELAR VÄRDERADE TILL VERKLIGT VÄRDE, SAMTLIGA INNEHAV
Anskaffningsvärde
Vid årets början	2 817 729	2 623 692	2 623 692
Årets förvärv	482 892	512 314	499 086
Årets avyttringar	-392 491	-318 306	-305 049
Totalt anskaffningsvärde	2 908 130	2 817 700	2 817 729
Värdeförändring via resultaträkningen
Vid årets början	5 815 417	6 289 211	6 289 211
Årets värdeförändring via resultaträkningen	-450 145	-449 966	-73 926
Justering värdeförändring avyttrade innehav	-285 386	-77 700	-399 868
Total värdeförändring via resultaträkningen	5 079 886	5 761 545	5 815 417
Redovisat värde	7 988 016	8 579 245	8 633 146
AKTIER OCH ANDELAR VÄRDERADE TILL VERKLIGT VÄRDE (NIVÅ 3)
Anskaffningsvärde
Vid årets början	1 173 443	1 123 172	1 123 278
Årets förvärv	217 092	165 534	95 055
Årets avyttringar	-124 748	-119 404	-44 784
Totalt anskaffningsvärde	1 265 788	1 169 302	1 173 443
Värdeförändring via resultaträkningen
Vid årets början	2 076 432	1 733 960	1 733 960
Årets värdeförändring via resultaträkningen	95 174	269 527	342 472
Total värdeförändring via resultaträkningen	2 171 606	2 003 487	2 076 432
Redovisat värde	3 437 393	3 172 789	3 249 875

3. FINANSIELLA TILLGÅNGAR VÄRDERADE TILL VERKLIGT VÄRDE ÖVER RESULTATET forts.

Innehav

BELOPP I TKR	ANTAL	2025-09-30 VERKLIGT VÄRDE	ANTAL	2024-09-30 VERKLIGT VÄRDE	ANTAL	2024-12-31 VERKLIGT VÄRDE
LÅNGFRISTIGA VÄRDEPAPPERSINNEHAV
Onoterade innehav Nivå 3
Övriga onoterade innehav		236 453		326 174		292 793
Noterade innehav Nivå 1
ALCADON	4 496 726	91 733	3 895 893	159 732	3 895 893	112 981
BERKSHIRE HATHAWAY A	–	–	44	306 486	44	330 317
BYGGM A J AHLSTRÖM B	442 309	119 866	561 205	140 408	467 309	128 043
IDUN INDUSTRIER B	276 969	93 892	276 969	65 088	276 969	83 091
TEQNION	1 958 100	305 855	1 849 105	355 028	1 849 105	305 172
TRAIN ALLIANCE	5 334 197	98 416	5 334 197	106 684	5 334 197	98 949
Övriga noterade innehav		849 687		847 667		816 915
ANDELAR I INTRESSEFÖRETAG
Onoterade innehav Nivå 3
P&E PERSSON		205 532		201 279		203 576
Övriga onoterade innehav		714 502		769 422		829 481
Noterade innehav Nivå 1
PARADOX	16 129 534	2 822 668	17 940 965	3 225 786	16 129 534	3 313 006
ANDELAR I DOTTERFÖRETAG*
Onoterade innehav Nivå 3
Övriga onoterade innehav		2 280 906		1 875 914		1 924 025
Noterade innehav Nivå 1
BONÄSUDDEN	1 195 073	168 505	1 195 073	199 577	1 195 073	194 797
TOTALT FINANSIELLA TILLGÅNGAR		7 988 016		8 579 245		8 633 146

4. FINANSIELLA INSTRUMENT OCH FINANSIELL RISKHANTERING

INTRODUKTION

Investment AB Spiltan och dess finansiella innehav exponeras genom sin verksamhet för affärsmässiga och finansiella risker, där investmentföretaget främst exponeras för förändringar i noterade aktiekurser, förändrade parametrar vid värdering av icke-noterade aktier och finansieringsrisk, medan fondbolaget främst exponeras för kredit- och likviditetsrisk. Investment AB Spiltan exponeras även för politiska, legala och regulatoriska samt operativa risker. En riskbedömningsanalys görs årligen av styrelsen, som beslutar om riktlinjer för riskhanteringen. Arbetet med riskhantering enligt dessa riktlinjer utförs av investmentföretagets ekonomiavdelning i samarbete med de enskilda operativa enheterna inom Spiltangruppens samtliga bolag.

Den finansiella målsättningen för Investment AB Spiltan är att ha en god finansiell ställning, som bidrar till att bibehålla investerares, kreditgivares och marknadens förtroende samt utgöra en grund för fortsatt utveckling av affärsverksamheten, samtidigt som den långsiktiga avkastningen som genereras till investerarna är tillfredsställande. Investment AB Spiltan investerar huvudsakligen i svenska bolag som bedöms vara lågt värderade. Investeringsansvariga är väl förtrogna med de marknader där merparten av investeringarna sker, och har ofta en aktiv roll via styrelserna i portföljbolagen. Detta ger sammantaget en god inblick i verksamheterna och de branscher som bolagen är verksamma i.

KAPITALHANTERING

Investeringskriterier

Spiltan är ett investmentföretag med en långsiktig investeringshorisont. Spiltan är med och bygger framgångsrika svenska företag med fokus på tillväxt. På så sätt skapar Spiltan verksamheter som gör skillnad och genererar god avkastning till Spiltans aktieägare.

Spiltan har en opportunistisk inställning och ett öppet mandat för investeringar, vilket ger möjlighet att agera brett utifrån de tillfälligheter och möjligheter som erbjuds.

Team – Det ska finnas ett kunnigt, drivet och passionerat team i bolaget.

Hållbarhet – Affärsmodellen och verksamheten ska vara hållbar. Geografi – Fokus är noterade och onoterade svenska företag. Bransch – Investeringar görs inom fyra sektorer: tech, finans, fastigheter och industri.

Skalbar affär – Affärsmodellen ska vara skalbar och bevisad. Storlek på investeringen – Spiltan investerar från 20 Mkr vid en första investering och genomför följdinvesteringar vid behov.

Finansiella mål

Spiltan eftersträvar en årlig totalavkastning som överstiger 15 % över en konjunkturcykel. Spiltan kan belåna portföljen av noterade aktier upp till ett belopp som motsvarar 10% av bolagets substansvärde.

AFFÄRSMÄSSIGA OCH OPERATIONELLA RISKER

Att upprätthålla ett ansvarsfullt ägande i bolag och därpå följande eventuella avyttringar i bolag innebär affärsmässiga risker. Sådana risker kan utgöras av till exempel en hög exponering i en viss bransch eller ett enskilt innehav, ändrade marknadsförutsättningar för att hitta intressanta investeringsobjekt eller svårigheter att avyttra vid vald tidpunkt. För noterade innehav tillkommer risken för plötsliga förändringar av den noterade kursen.

För att hantera och styra investmentföretagets olika affärsmässiga risker arbetar Investment AB Spiltan med diversifiering i sitt investeringsåtagande. Störst enskild operationell risk föreligger i nuläget i portföljbolagen och utgörs av processen avseende investeringar i dessa bolag samt bolagsstyrningen och uppföljningen av dessa. Styrdokument reglerar vilka moment som ska genomföras i samband med tilläggsinvesteringar, avyttringar, bolagsstyrning och uppföljning av befintliga bolag. Ledningen för investmentföretaget bedömer därmed att investmentföretagets styrdokument och arbete med analyser et cetera medför att de affärsmässiga och operationella riskerna ligger på en tillfredsställande nivå.

FINANSIELLA RISKER

De finansiella riskerna består av marknads-, likviditets- och kreditrisker. Ledningen för investmentföretaget utvärderar löpande dessa risker och bestämmer policyer som reglerar hur dessa ska hanteras inom investmentföretaget. Sammanfattningsvis bedöms riskerna som låga.

Likviditetsrisk

Likviditetsrisken är risken att investmentföretaget inte kommer att kunna uppfylla sina finansiella åtaganden när de förfaller. Investmentföretagets mål är att ha tillräcklig likviditet för att uppfylla sina åtaganden när de förfaller under både normala och stressade förhållanden, utan att ådra sig oacceptabla förluster eller riskera skador på investmentföretagets rykte. Följande checkräkningskrediter finns upptagna i moderbolaget respektive investmentföretaget:

Moderbolaget 400 000 000 kr Investmentföretaget 400 000 000 kr

Marknadsrisk

Med marknadsrisk avses risken att investmentföretagets resultat, eget kapital eller värde minskar på grund av förändringar i riskfaktorer på finansiella marknader. Marknadsrisk inkluderar ränterisk, valutarisk samt prisrisk och uppstår i investeringsverksamheten. Med valutarisk avses risken att verkligt värde eller framtida kassaflöden fluktuerar till följd av ändrade valutakurser. In- och utbetalningsflöden i investmentföretaget sker främst i svenska kronor och investmentföretaget säkrar därmed inte någon valutaexponering. Investmentföretagets valutariskexponering är därmed mycket begränsad.

Prisrisk (Aktiekursrisk)

En väsentlig marknadsrisk är prisrisken inom investeringsverksamheten och innefattar noterade innehav och bedömning av marknadsvärdet på onoterade innehav. Av Investment AB Spiltans totala tillgångar (exklusive kassa) den 30 september 2025 var 55% hänförligt till noterade innehav och 45% hänförligt till onoterade innehav. Motsvarande siffror per 30 september 2024 var 61% respektive 39%. Det enskilt största innehavet utgörs av det noterade innehavet i Paradox Interactive, som utgjorde 33,5% av substansvärdet per 30 september 2025. En nedgång med 20% i aktiekursen för Paradox skulle kunna innebära en nedgång i substansvärdet med 565 Mkr. Investment AB Spiltans strategi är att vara en långsiktig ägare. Det finns därför ingen strategi för att hantera kortvariga förändringar i aktiekurser för de noterade innehaven. Aktiekursrisken i den samlade portföljen kan illustreras med att en förändring om 10% av kurserna för samtliga aktieinnehav, som värderas till verkligt värde per den 30 september 2025, skulle påverka investmentföretagets resultat och eget kapital med 799 Mkr, jämfört med 857 Mkr per den 30 september 2024.

Spiltan arbetar huvudsakligen med bolag som har stor potential att växa.

Ränterisk

Bolaget är inte exponerat för ränterisk genom sin finansieringsverksamhet.

Kreditrisk

Investmentföretaget exponeras för kreditrisker vid utlåning till bolag som investmentföretaget har innehav i. Risken hanteras genom restriktiv utlåning samt definierad rutin för utlåning, som hanteras av Spiltans CFO tillsammans med ansvarig Investment Manager för respektive portföljbolag.

Kortfristiga fordringar hos dotter- och intresseföretag regleras löpande under året och samtliga bolag innehar god likviditet då bolagen årligen erhåller rådgivningsintäkter från investerarna. Bolagets dotterföretagsfordringar är betalbara på anmodan och därför anses dessa fordringar ha en låg kreditrisk.

4. FINANSIELLA INSTRUMENT PER KATEGORI forts.

INVESTMENTFÖRETAGET 2025-09-30

BELOPP I TKR	VERKLIGT VÄRDE VIA RESULTATET	FINANSIELLA TILL GÅNGAR TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE	FINANSIELLA SKULDER TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE
Innehav i dotterföretag	2 449 412	–	–
Innehav långfristiga värdepapper	5 535 445	–	–
Innehav bostadsrätter	3 160	–	–
Vinstandelslån	36 963	–	–
Övriga långfristiga fordringar*	–	261 319	–
Kortfristiga fordringar**	–	30 799	–
Likvida medel	–	127 241	–
Summa finansiella tillgångar	8 024 980	419 359	–
Långfristiga skulder	1 182	–	–
Leverantörsskulder	–	–	359
Övriga kortfristiga skulder***	67 963	–	–
Summa finansiella skulder	69 145	–	359

^*) Långfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag.

INVESTMENTFÖRETAGET 2024-09-30

BELOPP I TKR	VERKLIGT VÄRDE VIA RESULTATET	FINANSIELLA TILL GÅNGAR TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE	FINANSIELLA SKULDER TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE
Innehav i dotterföretag	561 585	–	–
Innehav långfristiga värdepapper	8 014 540	–	–
Innehav bostadsrätter	3 120	–	–
Vinstandelslån	30 119	–	–
Övriga långfristiga fordringar*	–	202 842	–
Kortfristiga fordringar**	–	14 725	–
Likvida medel	–	38 911	–
Summa finansiella tillgångar	8 609 364	256 478	–
Långfristiga skulder	4 868	–	–
Leverantörsskulder	–	–	772
Övriga kortfristiga skulder***	124 446	–	–
Summa finansiella skulder	129 314	–	772

^*) Långfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag.

^**) Kortfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag.

^***) Kortfristiga skulder består främst av skuld till dotterföretag.

^**) Kortfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag.

^***) Kortfristiga skulder består främst av skuld till dotterföretag samt kredit i depå.

4. FINANSIELLA INSTRUMENT OCH FINANSIELL RISKHANTERING forts.

MODERBOLAGET 2025-09-30

BELOPP I TKR	FINANSIELLA TILL GÅNGAR TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE	FINANSIELLA SKULDER TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE
Innehav i dotterföretag	456 700	–
Innehav i intresseföretag	969 159	–
Innehav långfristiga värdepapper	1 475 060	–
Vinstandelslån	36 963	–
Övriga långfristiga fordringar*	261 319	–
Kortfristiga fordringar**	117 088	–
Kassa och bank	127 241	–
Summa finansiella tillgångar	3 443 529	–
Långfristiga skulder	–	750
Leverantörsskulder	–	359
Övriga kortfristiga skulder***	–	67 963
Summa finansiella skulder	–	69 072

^*) Långfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag.

MODERBOLAGET 2024-09-30

BELOPP I TKR	FINANSIELLA TILL GÅNGAR TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE	FINANSIELLA SKULDER TILL UPPLUPET ANSKAFFNINGSVÄRDE
Innehav i dotterföretag	178 821	–
Innehav i intresseföretag	1 103 718	–
Innehav långfristiga värdepapper	1 528 233	–
Vinstandelslån	30 119	–
Övriga långfristiga fordringar*	202 842	–
Kortfristiga fordringar**	109 208	–
Kassa och bank	38 911	–
Summa finansiella tillgångar	3 191 852	–
Långfristiga skulder	–	4 426
Leverantörsskulder	–	772
Övriga kortfristiga skulder***	–	124 446
Summa finansiella skulder	–	129 644

^*) Långfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag.

5. SKATTER

Då Investment AB Spiltan är ett investmentföretag enligt inkomstskattelagen tillämpas särskilda skatteregler. Skattereglerna innebär att uppkomna kapitalvinster på aktier ej är skattepliktiga samt att kapitalförluster ej är avdragsgilla. Mottagna utdelningar och ränteintäkter är skattepliktiga medan förvaltningskostnader, räntekostnader och lämnad utdelning är avdragsgilla. Därutöver tillkommer en schablonintäkt om 1,5 procent på marknadsvärdet av noterade aktier som inte är näringsbetingade vid ingången av året.

^**) Kortfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag samt fordringar på dotterföretag.

^***) Kortfristiga skulder består främst av skuld till dotterföretag.

^**) Kortfristiga fordringar består främst av lån utgivna till portföljbolag samt fordringar på dotterföretag.

^***) Kortfristiga skulder består främst av checkräkningskredit och skuld till dotterföretag.

6. TRANSAKTIONER MED NÄRSTÅENDE BOLAG

Samtliga närstående transaktioner har skett med nedan angivna bolag inom Spiltansfären, alternativt med bolag kopplade till styrelsemedlemmar eller personer i ledande befattning. Samtliga transaktioner har genomförts till marknadsmässig prissättning. Räntor beräknas enligt marknadsmässiga villkor. Räntesatsen ligger i intervallet 2–10 % och speglar de marknadsmässiga villkor som gällde när lånen upptogs.

BELOPP I TKR		INKÖP FRÅN NÄRSTÅENDE BOLAG	FÖRSÄLJNING TILL NÄRSTÅENDE BOLAG	SKULDER TILL NÄRSTÅENDE BOLAG	FORDRAN PÅ NÄRSTÅENDE BOLAG
INVESTMENTFÖRETAGET Närstående bolag
AktivBo Management 559537-7036	2025				14 799
Alwey Group 556979-4596	2025				2 500
AOB Travel 5594446-7374	2025				27 730
Collaboration Art 559316-8981	2025				17 930
Comax2 559369-7344	2025				62 243
CoolStuff 556694-9342	2025				900
Currimus 559448-6408	2025				6 101
Flattered 556936-9027	2025				10 000
Högbom & Söderström 556591-8520	2025				347
Ljung & Sjöberg Intressenter 559423-7181	2025				38 573
Nuvoair 556924-7686	2025				37 606
P&E 98 Invest 559324-8494	2025				51 270
Repsorp Ventures 559146-3277	2025				25 317
Rocksteady Turtles 1 559470-6532	2025				13 007
United Robots i Sverige 559063-4498	2025				1 117
Totalt jan–sep 2025					309 440
Collaboration Art 559316-8981	2024				15 200
CoolStuff 556694-9342	2024				900
Comax2 559369-7344	2024				60 410
Flattered 556936-9027	2024				10 000
Högbom & Söderström 556591-8520	2024				330
Ljung & Sjöberg Intressenter 559423-7181	2024				42 648
Nuvoair 556924-7686	2024				22 063
P&E 98 Invest 559324-8494	2024				48 998
Repsorp Ventures 559146-3277	2024				24 452
Rocksteady Turtles 1 559470-6532	2024				7 715
Totalt jan–sep 2024					232 716
MODERBOLAGET Närstående bolag
Spiltan Fastigheter 556597-2261	2025			16 724
Spiltan Partner 556932-6209	2025				86 288
Spiltanhuset 559060-0127	2025	360		43 306
Spiltan Pension 556645-2545	2025			226
Sparklubben Media 556547-6081	2025			204
Totalt jan–sep 2025		360		60 460	86 288
Spiltan Fastigheter 556597-2261	2024			13 010
Spiltan Partner 556932-6209	2024				94 483
Spiltanhuset 559060-0127	2024			22 735
Spiltan Pension 556645-2545	2024			123
Sparklubben Media 556547-6081	2024			421
Totalt jan–sep 2024				36 289	94 483

7. ALTERNATIVA NYCKELTAL

Det mest väsentliga nyckeltalet för bedömningen och värderingen av ett investmentföretag är substansvärdet. Spiltans substansvärde utgörs av investmentföretagets finansiella tillgångar värderade till verkligt värde, inklusive nettokassan.

	2025-09-30	2024-09-30	2024-12-31
Förändring verkligt värde finansiella tillgångar, Mkr	-450 736	-449 966	-73 926
Likvida medel, Mkr	127 241	38 911	67 955
Nettokassa, Mkr	127 241	-46 213	67 955
Soliditet, %	99	98	99
Summa noterade portföljbolag, Mkr	4 550 623	5 406 455	5 383 271
Summa onoterade portföljbolag, Mkr	3 765 657	3 419 298	3 529 923

DEFINITIONER OCH BERÄKNINGAR

Förändring verkligt värde finansiella tillgångar

Det pris som vid värderingstidpunkten skulle erhållas vid försäljning av en tillgång eller betalas vid överlåtelse av en skuld genom en transaktion mellan marknadsaktörer under normala förhållanden.

Likvida medel

Företagets likvida tillgångar, exempelvis kontanter och kontotillgångar.

Nettokassa

Summan av investmentföretagets likvida medel minus krediter.

Soliditet %

Eget kapital i förhållande till balansomslutning.

Noterade portföljbolag

Summan av marknadsvärdet för noterade innehav.

Onoterade portföljbolag

Summan av det verkliga värdet för onoterade innehav.

Inledning

Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning

Slutsats

Investment AB Spiltan (publ) Erik Dahlbergsallén 15 115 20 Stockholm 08-570 310 00 spiltan.se