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Softing AG — Regulatory Filings 2009
May 18, 2009
405_rns_2009-05-18_d7c9d5d1-b1ec-44cd-acf0-fe6c5c6dc4dc.pdf
Regulatory Filings
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Softing
| Kaufen | (alt: Kaufen) |
|---|---|
| Kursziel EUR 4,00 | (alt: 4,00) |
| Kurs | EUR 2,16 |
| Bloomberg | SYT GR |
| Reuters | SYTG |
| Branche | Industriegüter |
Softwarelösungen (z.B. Fehlerdiagnose) für industrielle Anlagen und die Automobilelektronik
| Aktionäre: | |
|---|---|
| Freefloat | 51,0 % |
| Private Investoren | 20,0 % |
| Dr. Trier (CEO) | 14,8 % |
| Institutionelle Investoren | 14,2 % |
| Termine: | |
| HV | 26.05.2009 |
| Zahlen Q2 | 14.08.2009 |
| Zahlen Q3 | 13.11.2009 |
| Änderung | 2009e | 2010e | 2011e | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| alt | Δ | alt | Δ | alt | Δ | ||
| Umsatz | 32,0 | 0 | 32,0 | 0 | 33,0 | 0 | |
| EBIT | 1,2 | 0 | 1,6 | 0 | 1,9 | 0 | |
| EPS | 0,12 | 0 | 0,17 | 0 | 0,20 | 0 |
| Analyse: | SES Research |
|---|---|
| Publikationsdatum: | 18.05.2009 |
| Analyst: | |
| Andreas Wolf | +49 (0)40-309537-140 |
| [email protected] |
Zahlen Q1 zeigen Spuren konjunktureller Einflüsse
Softing hat Zahlen Q1/2009 veröffentlicht. Diese spiegeln nicht unerwartet Einflüsse der konjunkturellen Entwicklung und eines schwachen Auftragseingangs in Q4/2008 wider.
| Softing - Q1 2009 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | Q1/09 | Q1/08 | yoy | 2009e | 2008 | yoy |
| Umsatz | 6,2 | 7,1 | -12,7% | 32,0 | 33,4 | -4,1% |
| E BITDA Marge |
-0,2 -2,5% |
1,2 16,8% |
- | 4,4 13,8% |
5,8 17,5% |
-24,6% |
| E BIT Marge |
-0,8 -13,6% |
0,6 8,9% |
- | 1,2 3,8% |
3,4 10,3% |
-65,0% |
| E PS in EUR | -0,09 | 0,08 | - | 0,12 | 0,46 | -73,9% |
Quellen: Softing (berichtete Date n), SES Research (Sch ätzungen)
Der Umsatz im Segment Industrial Automation bewegte sich auf einem stabilen Niveau: EUR 4 Mio. (+ 3%) yoy. Hier hat die im April 2008 übernommene Gesellschaft INAT (Entwickler und Anbieter von Produkten und Dienstleistungen rund um die industrielle Ethernet-Vernetzung) den Umsatz stabilisiert.
Mit - 30% auf EUR 2,2 Mio. fällt der Umsatzrückgang im Segment Automotive besonders stark aus – ursächlich sind Sparmaßnahmen bei Automobilherstellern.
Die Bottom Line war durch Rückstellungen im Rahmen der Restrukturierung des Segments Automotive in Höhe von EUR 0,5 Mio. belastet: Softing hat Geschäftsfelder, die mittelfristig nur unzureichende Renditeperspektiven bieten (u.a. im Motorsport), eingestellt.
Weitere Restrukturierungsaufwendungen werden nicht erwartet. Zudem hat Softing die Möglichkeit, durch Kurzarbeit weitere Einsparpotenziale zu nutzen. Damit dürfte die negative Ergebnisdynamik in den folgenden Quartalen weniger stark ausfallen. Zudem sollte es die geringere Kostenbasis erlauben, mittelfristig die Rentabilität zu steigern.
Visibilität noch gering: Angesichts der weiterhin bestehen Unsicherheiten, die mit der wirtschaftlichen Lage einhergehen, hat das Management keine Guidance veröffentlicht.
Bilanzielle Situation komfortabel: Zwar belastet derzeit der Newsflow aufgrund der schwachen operativen Entwicklung, jedoch befindet sich Softing mit einem Nettoliquiditätsbestand von EUR 4,5 Mio. in einer komfortablen finanziellen Situation.
Bewertung: Das Rating Kaufen mit einem Kursziel von EUR 4,00 auf Basis eines DCF-Modells wird bestätigt. Der Buchwert abzüglich immaterieller Vermögenswerte von EUR 1,60 begrenzt das Downside.
| Geschäftsjahresende: 31.12. |
2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 22,1 | 23,6 | 29,0 | 33,4 | 32,0 | 32,0 | 33,0 |
| Veränderung Umsatz yoy | 8,3 % | 6,9 % | 22,8 % | 15,1 % | -4,1 % | 0,0 % | 3,3 % |
| Rohertrag | 19,7 | 20,2 | 23,8 | 26,6 | 26,1 | 26,0 | 26,6 |
| Rohertragsmarge | 89,5 % | 85,7 % | 82,2 % | 79,9 % | 81,4 % | 81,2 % | 80,7 % |
| EBITDA | 4,2 | 2,9 | 5,1 | 5,8 | 4,4 | 4,8 | 5,1 |
| EBITDA-Marge | 19,3 % | 12,5 % | 17,8 % | 17,5 % | 13,8 % | 14,9 % | 15,6 % |
| EBIT | 1,1 | -2,0 | 2,3 | 3,4 | 1,2 | 1,6 | 1,9 |
| EBIT-Marge | 4,8 % | -8,4 % | 8,0 % | 10,3 % | 3,8 % | 5,0 % | 5,7 % |
| Jahresüberschuss | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,5 | 0,6 | 0,9 | 1,1 |
| EPS | 0,11 | -0,25 | 0,22 | 0,46 | 0,12 | 0,17 | 0,20 |
| Free Cash Flow je Aktie | -0,22 | -0,13 | 0,45 | 0,44 | 0,06 | 0,13 | 0,24 |
| Dividende | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Dividendenrendite | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
| EV/Umsatz | 0,5 | 0,4 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,2 |
| EV/EBITDA | 2,4 | 3,4 | 1,9 | 1,7 | 2,3 | 1,9 | 1,6 |
| EV/EBIT | 9,5 | -5,0 | 4,3 | 2,9 | 8,3 | 5,8 | 4,3 |
| KGV | 19,6 | -8,6 | 9,8 | 4,7 | 18,0 | 12,7 | 10,8 |
| ROCE | 6,5 % | -11,3 % | 13,2 % | 17,5 % | 5,9 % | 7,9 % | 8,9 % |
| Adj. Free Cash Flow Yield | 12,1 % | 0,1 % | 25,1 % | 32,0 % | 13,5 % | 18,5 % | 26,2 % |
| Kennzahlen je Aktie in EUR, andere Angaben in EUR Mio., Kurs: EUR 2,16 |
| Gewinn- und Verlustrechnung Softing | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in EUR Mio. | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
| Umsatz | 22,1 | 23,6 | 29,0 | 33,4 | 32,0 | 32,0 | 33,0 |
| Bestandsveränderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Aktivierte Eigenleistungen | 2,3 | 2,2 | 1,8 | 1,9 | 2,1 | 2,0 | 2,0 |
| Gesamtleistung | 24,4 | 25,8 | 30,8 | 35,2 | 34,1 | 34,0 | 35,0 |
| Materialaufwand | 4,7 | 5,6 | 7,0 | 8,6 | 8,0 | 8,0 | 8,4 |
| Rohertrag | 19,7 | 20,2 | 23,8 | 26,6 | 26,1 | 26,0 | 26,6 |
| Personalaufwendungen | 12,4 | 13,7 | 15,0 | 16,3 | 17,0 | 17,0 | 17,0 |
| Sonstige betriebliche Erträge | 0,8 | 0,4 | 0,3 | 0,5 | 0,1 | 0,5 | 0,5 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 3,9 | 3,9 | 4,0 | 5,0 | 4,8 | 4,7 | 5,0 |
| EBITDA | 4,2 | 2,9 | 5,1 | 5,8 | 4,4 | 4,8 | 5,1 |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
| EBITA | 4,0 | 2,7 | 4,8 | 5,5 | 3,9 | 4,3 | 4,7 |
| Abschreibungen auf iAV | 2,9 | 4,6 | 2,5 | 2,0 | 2,7 | 2,7 | 2,8 |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBIT | 1,1 | -2,0 | 2,3 | 3,4 | 1,2 | 1,6 | 1,9 |
| Zinserträge | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,2 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Zinsaufwendungen | 0,1 | 0,2 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Finanzergebnis | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 1,1 | -2,1 | 2,3 | 3,5 | 1,2 | 1,6 | 1,9 |
| AO-Beitrag | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | 1,1 | -2,1 | 2,3 | 3,5 | 1,2 | 1,6 | 1,9 |
| Steuern gesamt | 0,5 | -0,8 | 1,1 | 1,0 | 0,4 | 0,5 | 0,6 |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,4 | 0,8 | 1,1 | 1,3 |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,4 | 0,8 | 1,1 | 1,3 |
| Minority interest | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,2 | 0,3 | 0,3 |
| Jahresüberschuss | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,5 | 0,6 | 0,9 | 1,1 |
Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
| Gewinn- und Verlustrechnung Softing | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in % vom Umsatz | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
| Umsatz | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Bestandsveränderungen | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Aktivierte Eigenleistungen | 10,6 % | 9,2 % | 6,3 % | 5,6 % | 6,4 % | 6,3 % | 6,1 % |
| Gesamtleistung | 110,6 % | 109,2 % | 106,3 % | 105,6 % | 106,4 % | 106,3 % | 106,1 % |
| Materialaufwand | 21,1 % | 23,6 % | 24,2 % | 25,7 % | 25,0 % | 25,1 % | 25,4 % |
| Rohertrag | 89,5 % | 85,7 % | 82,2 % | 79,9 % | 81,4 % | 81,2 % | 80,7 % |
| Personalaufwendungen | 56,0 % | 58,2 % | 51,7 % | 48,9 % | 53,1 % | 53,1 % | 51,5 % |
| Sonstige betriebliche Erträge | 3,4 % | 1,6 % | 1,1 % | 1,4 % | 0,3 % | 1,6 % | 1,5 % |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 17,6 % | 16,6 % | 13,8 % | 14,9 % | 14,8 % | 14,7 % | 15,1 % |
| EBITDA | 19,3 % | 12,5 % | 17,8 % | 17,5 % | 13,8 % | 14,9 % | 15,6 % |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 1,1 % | 1,2 % | 1,1 % | 1,1 % | 1,5 % | 1,5 % | 1,5 % |
| EBITA | 18,1 % | 11,3 % | 16,7 % | 16,4 % | 12,3 % | 13,4 % | 14,1 % |
| Abschreibungen auf iAV | 13,4 % | 19,7 % | 8,7 % | 6,1 % | 8,5 % | 8,4 % | 8,4 % |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBIT | 4,8 % | -8,4 % | 8,0 % | 10,3 % | 3,8 % | 5,0 % | 5,7 % |
| Zinserträge | 0,5 % | 0,4 % | 0,4 % | 0,6 % | 0,3 % | 0,3 % | 0,3 % |
| Zinsaufwendungen | 0,4 % | 1,0 % | 0,5 % | 0,4 % | 0,3 % | 0,3 % | 0,3 % |
| Finanzergebnis | 0,0 % | -0,6 % | -0,1 % | 0,1 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 4,8 % | -9,0 % | 7,9 % | 10,4 % | 3,8 % | 5,0 % | 5,7 % |
| AO-Beitrag | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBT | 4,8 % | -9,0 % | 7,9 % | 10,4 % | 3,8 % | 5,0 % | 5,7 % |
| Steuern gesamt | 2,0 % | -3,3 % | 3,7 % | 3,1 % | 1,1 % | 1,5 % | 1,7 % |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 2,7 % | -5,8 % | 4,3 % | 7,3 % | 2,6 % | 3,5 % | 4,0 % |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 2,7 % | -5,8 % | 4,3 % | 7,3 % | 2,6 % | 3,5 % | 4,0 % |
| Minority interest | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | -0,1 % | 0,6 % | 0,8 % | 0,8 % |
| Jahresüberschuss | 2,7 % | -5,8 % | 4,3 % | 7,4 % | 2,0 % | 2,7 % | 3,2 % |
Bilanz Softing
| in EUR Mio. | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 7,8 | 6,0 | 5,7 | 6,8 | 6,7 | 6,5 | 6,2 |
| davon übrige imm. VG | 5,5 | 3,7 | 3,4 | 4,1 | 3,9 | 3,7 | 3,5 |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 2,4 | 2,4 | 2,4 | 2,7 | 2,7 | 2,7 | 2,7 |
| Sachanlagen | 0,6 | 0,5 | 0,6 | 0,8 | 0,7 | 0,7 | 0,8 |
| Finanzanlagen | 0,0 | 0,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| Anlagevermögen | 8,4 | 6,6 | 7,3 | 8,7 | 8,4 | 8,3 | 8,0 |
| Vorräte | 1,7 | 1,6 | 1,9 | 2,5 | 2,4 | 2,2 | 2,2 |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 4,4 | 4,7 | 5,5 | 5,5 | 5,7 | 5,7 | 6,2 |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 3,6 | 3,4 | 2,0 | 1,2 | 1,2 | 1,2 | 1,2 |
| Liquide Mittel | 4,7 | 2,7 | 4,9 | 5,6 | 5,6 | 6,3 | 7,6 |
| Umlaufvermögen | 14,4 | 12,4 | 14,4 | 14,8 | 15,0 | 15,5 | 17,2 |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 22,8 | 19,0 | 21,7 | 23,4 | 23,4 | 23,7 | 25,2 |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 5,5 | 5,6 | 5,6 | 5,6 | 5,6 | 5,6 | 5,6 |
| Kapitalrücklage | 1,5 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 |
| Gewinnrücklagen | 6,8 | 5,4 | 6,9 | 9,5 | 10,1 | 11,0 | 12,1 |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | 0,0 | -0,3 | -0,3 | -1,1 | -2,0 | -2,7 | -2,4 |
| Buchwert | 13,7 | 12,4 | 13,9 | 15,7 | 15,5 | 15,6 | 17,0 |
| Anteile Dritter | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| Eigenkapital | 13,7 | 12,4 | 13,9 | 15,9 | 15,6 | 15,8 | 17,2 |
| Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 1,2 | 1,1 | 0,8 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 |
| Rückstellungen gesamt | 1,3 | 1,3 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| Zinstragende Verbindlichkeiten | 3,8 | 2,6 | 4,0 | 3,5 | 3,5 | 3,5 | 3,5 |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 1,3 | 0,9 | 1,2 | 1,0 | 1,2 | 1,3 | 1,5 |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 2,6 | 1,8 | 1,5 | 2,1 | 2,1 | 2,1 | 2,1 |
| Verbindlichkeiten | 9,0 | 6,5 | 7,8 | 7,5 | 7,7 | 7,8 | 8,0 |
| Bilanzsumme (Passiva) | 22,8 | 19,0 | 21,7 | 23,4 | 23,4 | 23,7 | 25,2 |
Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
Bilanz Softing
| in % der Bilanzsumme | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 34,3 % | 31,7 % | 26,3 % | 29,2 % | 28,5 % | 27,3 % | 24,6 % |
| davon übrige imm. VG | 24,0 % | 19,3 % | 15,5 % | 17,5 % | 16,8 % | 15,8 % | 13,8 % |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 10,3 % | 12,4 % | 10,8 % | 11,7 % | 11,7 % | 11,5 % | 10,9 % |
| Sachanlagen | 2,7 % | 2,8 % | 2,7 % | 3,5 % | 3,1 % | 3,2 % | 3,0 % |
| Finanzanlagen | 0,0 % | 0,0 % | 4,5 % | 4,4 % | 4,4 % | 4,3 % | 4,1 % |
| Anlagevermögen | 36,9 % | 34,5 % | 33,5 % | 37,1 % | 36,0 % | 34,8 % | 31,7 % |
| Vorräte | 7,5 % | 8,4 % | 8,7 % | 10,7 % | 10,3 % | 9,3 % | 8,7 % |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 19,3 % | 24,5 % | 25,6 % | 23,3 % | 24,4 % | 24,1 % | 24,6 % |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 15,6 % | 17,9 % | 9,4 % | 5,3 % | 5,3 % | 5,3 % | 5,0 % |
| Liquide Mittel | 20,7 % | 14,4 % | 22,7 % | 23,8 % | 24,0 % | 26,6 % | 30,1 % |
| Umlaufvermögen | 63,1 % | 65,3 % | 66,3 % | 63,1 % | 64,0 % | 65,2 % | 68,4 % |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 24,1 % | 29,5 % | 26,0 % | 24,1 % | 24,1 % | 23,8 % | 22,4 % |
| Kapitalrücklage | 6,5 % | 8,9 % | 7,8 % | 7,2 % | 7,2 % | 7,1 % | 6,7 % |
| Gewinnrücklagen | 29,7 % | 28,6 % | 31,6 % | 40,6 % | 43,3 % | 46,4 % | 47,9 % |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | 0,0 % | -1,4 % | -1,5 % | -4,6 % | -8,5 % | -11,3 % | -9,5 % |
| Buchwert | 60,3 % | 65,5 % | 63,9 % | 67,2 % | 66,1 % | 66,0 % | 67,5 % |
| Anteile Dritter | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,8 % | 0,8 % | 0,7 % | 0,7 % |
| Eigenkapital | 60,3 % | 65,5 % | 63,9 % | 68,0 % | 66,9 % | 66,7 % | 68,2 % |
| Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 5,4 % | 6,0 % | 3,8 % | 2,6 % | 2,6 % | 2,5 % | 2,4 % |
| Rückstellungen gesamt | 5,9 % | 6,7 % | 4,7 % | 4,3 % | 4,3 % | 4,3 % | 4,0 % |
| Zinstragende Verbindlichkeiten | 16,7 % | 13,5 % | 18,4 % | 14,8 % | 14,8 % | 14,6 % | 13,7 % |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 5,6 % | 4,6 % | 5,8 % | 4,2 % | 5,1 % | 5,5 % | 6,0 % |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 11,6 % | 9,4 % | 7,1 % | 8,8 % | 8,8 % | 8,7 % | 8,2 % |
| Verbindlichkeiten | 39,7 % | 34,2 % | 36,0 % | 32,2 % | 33,1 % | 33,1 % | 31,9 % |
| Bilanzsumme (Passiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
Kapitalflussrechnung Softing
| in EUR Mio. | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahresüberschuss/ -fehlbetrag | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,4 | 0,8 | 1,1 | 1,3 |
| Abschreibung Anlagevermögen | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
| Amortisation Goodwill | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 2,9 | 4,6 | 2,5 | 2,0 | 2,7 | 2,7 | 2,8 |
| Veränderung langfristige Rückstellungen | -0,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen | 0,3 | -0,6 | 1,1 | 1,1 | 0,7 | 0,7 | 0,0 |
| Cash Flow | 3,6 | 3,0 | 5,2 | 6,0 | 4,7 | 5,0 | 4,6 |
| Veränderung Vorräte | 0,2 | 0,1 | -0,3 | -0,4 | 0,1 | 0,2 | 0,0 |
| Veränderung Forderungen aus L+L | -0,4 | -0,3 | -1,7 | 0,6 | -0,2 | 0,0 | -0,5 |
| Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,2 | 0,1 | 0,2 |
| Veränderung sonstige Working Capital Posten | -0,7 | -0,4 | 1,9 | -0,6 | -1,5 | -1,6 | 0,0 |
| Veränderung Working Capital | -0,9 | -0,6 | -0,1 | -0,5 | -1,4 | -1,3 | -0,3 |
| Cash Flow aus operativer Tätigkeit | 2,8 | 2,3 | 5,1 | 5,5 | 3,3 | 3,7 | 4,3 |
| CAPEX | -4,0 | -3,1 | -2,6 | -3,2 | -3,0 | -3,0 | -3,0 |
| Zugänge aus Akquisitionen | -1,5 | -1,0 | -0,4 | -1,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzanlageninvestitionen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erlöse aus Anlageabgängen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Investitionstätigkeit | -5,5 | -4,0 | -3,0 | -4,1 | -3,0 | -3,0 | -3,0 |
| Veränderung Finanzverbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Dividende Vorjahr | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erwerb eigener Aktien | 0,0 | -0,3 | 0,0 | -0,8 | -0,3 | 0,0 | 0,0 |
| Kapitalmaßnahmen | 1,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit | 1,1 | -0,3 | 0,0 | -0,8 | -0,3 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung liquide Mittel | -1,6 | -2,0 | 2,2 | 0,6 | 0,1 | 0,7 | 1,3 |
| Effekte aus Wechselkursänderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Endbestand liquide Mittel | 4,7 | 2,7 | 4,9 | 5,6 | 5,6 | 6,3 | 7,6 |
| Kennzahlen Softing | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e | |
| Operative Effizienz | |||||||
| Betriebliche Aufwendungen / Umsatz | 91,3 % | 96,8 % | 88,5 % | 88,1 % | 92,7 % | 91,4 % | 90,5 % |
| Umsatz je Mitarbeiter | 121.895 | 119.172 | 138.603 | 141.938 | 133.333 | 133.333 | 137.667 |
| EBITDA je Mitarbeiter | 23.475 | 14.854 | 24.632 | 24.841 | 18.333 | 19.867 | 21.449 |
| EBIT-Marge | 4,8 % | -8,4 % | 8,0 % | 10,3 % | 3,8 % | 5,0 % | 5,7 % |
| EBITDA / Operating Assets | 78,3 % | 49,7 % | 76,0 % | 75,1 % | 57,7 % | 64,9 % | 67,3 % |
| ROA | 7,2 % | -20,8 % | 17,0 % | 28,5 % | 7,6 % | 10,5 % | 13,3 % |
| Kapitaleffizienz | |||||||
| Plant Turnover | 36,2 | 43,9 | 49,7 | 41,3 | 44,0 | 42,8 | 44,0 |
| Operating Assets Turnover | 4,1 | 4,0 | 4,3 | 4,3 | 4,2 | 4,4 | 4,3 |
| Capital Employed Turnover | 1,2 | 1,4 | 1,5 | 1,6 | 1,6 | 1,6 | 1,5 |
| Kapitalverzinsung | |||||||
| ROCE | 6,5 % | -11,3 % | 13,2 % | 17,5 % | 5,9 % | 7,9 % | 8,9 % |
| EBITDA / Avg. Capital Employed | 26,2 % | 16,7 % | 29,3 % | 29,7 % | 21,7 % | 23,6 % | 24,5 % |
| ROE | 4,4 % | -11,0 % | 8,9 % | 15,5 % | 4,1 % | 5,5 % | 6,2 % |
| Jahresüberschuss / Avg. EK | 4,6 % | -10,4 % | 9,4 % | 16,4 % | 5,3 % | 7,1 % | 8,0 % |
| Fortgeführter Jahresüberschuss / Avg. EK | 4,6 % | -10,4 % | 9,4 % | 16,4 % | 5,3 % | 7,1 % | 8,0 % |
| ROIC | 2,9 % | -7,7 % | 6,2 % | 11,3 % | 3,9 % | 5,2 % | 5,7 % |
| Solvenz | |||||||
| Nettoverschuldung | -0,9 | -0,2 | -0,9 | -2,1 | -2,2 | -2,9 | -4,1 |
| Net Gearing | -6,7 % | -1,4 % | -6,7 % | -13,2 % | -13,8 % | -18,0 % | -24,1 % |
| Buchwert EK / Buchwert Finanzv. | 361,4 % | 484,9 % | 347,1 % | 459,8 % | 452,3 % | 457,2 % | 496,6 % |
| Current ratio | 1,9 | 2,4 | 2,1 | 2,3 | 2,2 | 2,3 | 2,5 |
| Acid Test Ratio | 1,4 | 1,7 | 1,6 | 1,6 | 1,6 | 1,7 | 1,9 |
| EBITDA / Zinsaufwand | 44,3 | 13,0 | 36,8 | 41,4 | 44,0 | 47,7 | 51,5 |
| Kapitalfluss | |||||||
| Free Cash Flow | -1,2 | -0,7 | 2,5 | 2,4 | 0,3 | 0,7 | 1,3 |
| Free Cash Flow / Umsatz | -5,4 % | -3,1 % | 8,5 % | 7,1 % | 1,0 % | 2,2 % | 3,9 % |
| Adj. Free Cash Flow | 1,2 | 0,0 | 2,5 | 3,2 | 1,4 | 1,7 | 2,1 |
| Adj. Free Cash Flow / Umsatz | 15,3 % | 8,1 % | 14,2 % | 13,9 % | 9,8 % | 10,6 % | 11,2 % |
| Free Cash Flow / Jahresüberschuss | -195,4 % | 53,7 % | 199,9 % | 95,4 % | 47,5 % | 79,1 % | 120,8 % |
| Zinserträge / Avg. Cash | 1,8 % | 2,3 % | 3,2 % | 3,6 % | 1,8 % | 1,7 % | 1,4 % |
| Zinsaufwand / Avg. Debt | 2,5 % | 7,1 % | 4,3 % | 3,8 % | 2,9 % | 2,9 % | 2,9 % |
| Ausschüttungsquote | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Mittelverwendung | |||||||
| Investitionsquote | 17,9 % | 13,0 % | 9,0 % | 9,5 % | 9,2 % | 9,4 % | 9,1 % |
| Maint. Capex / Umsatz | 3,2 % | 3,2 % | 2,8 % | 2,4 % | 2,5 % | 2,5 % | 2,4 % |
| CAPEX / Abschreibungen | 123,7 % | 62,2 % | 92,4 % | 131,3 % | 92,2 % | 94,7 % | 91,7 % |
| Avg. Working Capital / Umsatz | 19,0 % | 21,6 % | 20,0 % | 19,7 % | 21,7 % | 21,1 % | 20,4 % |
| Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL | 344,5 % | 529,5 % | 444,1 % | 550,6 % | 475,0 % | 438,5 % | 413,3 % |
| Inventory processing period (Tage) | 28,1 | 24,7 | 23,8 | 27,4 | 27,0 | 25,2 | 24,3 |
| Receivables collection period (Tage) Payables payment period (Tage) |
72,7 21,1 |
72,1 13,6 |
69,9 15,7 |
59,7 10,8 |
65,0 14,0 |
65,0 15,0 |
68,0 17,0 |
| Cash conversion cycle (Tage) | 79,7 | 83,2 | 78,0 | 76,2 | 78,0 | 75,2 | 75,3 |
| Bewertung P/B |
0,8 | 0,9 | 0,8 | 0,7 | 0,7 | 0,7 | 0,7 |
| EV/sales | 0,5 | 0,4 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,2 |
| EV/EBITDA | 2,4 | 3,4 | 1,9 | 1,7 | 2,3 | 1,9 | 1,6 |
| EV/EBIT | 9,5 | -5,0 | 4,3 | 2,9 | 8,3 | 5,8 | 4,3 |
| EV/FCF | -8,5 | -13,7 | 4,1 | 4,2 | 32,8 | 13,5 | 6,2 |
| P/E | 19,6 | -8,6 | 9,8 | 4,7 | 18,0 | 12,7 | 10,8 |
| P/CF | 3,1 | 3,8 | 2,2 | 1,9 | 2,4 | 2,3 | 2,5 |
| Free Cash Flow Yield - Softing | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e | |
| Jahresüberschuss | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,5 | 0,6 | 0,9 | 1,1 | |
| + Abschreibung + Amortisation | 3,2 | 4,9 | 2,8 | 2,4 | 3,2 | 3,2 | 3,3 | |
| - Zinsergebnis (netto) | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| + Steuern | 0,5 | -0,8 | 1,1 | 1,0 | 0,4 | 0,5 | 0,6 | |
| - Erhaltungsinvestitionen | 0,7 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | |
| + Sonstiges | -2,3 | -2,2 | -1,8 | -1,9 | -2,1 | -2,0 | -2,0 | |
| = Adjustierter Free Cash Flow | 1,2 | 0,0 | 2,5 | 3,2 | 1,4 | 1,7 | 2,1 | |
| Adjustierter Free Cash Flow Yield | 13,2% | 0,1% | 27,5% | 35,0% | 14,0% | 19,2% | 27,4% | |
| Fairer Free Cash Flow Yield | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | |
| = Enterprise Value | 9,2 | 9,2 | 9,2 | 9,2 | 9,6 | 8,9 | 7,7 | |
| = Fairer Enterprise Value | 12,1 | 0,1 | 25,2 | 32,1 | 13,5 | 17,2 | 21,0 | |
| - Nettoverschuldung (Cash) | -2,1 | -2,1 | -2,1 | -2,1 | -1,7 | -2,3 | -3,6 | |
| - Pensionsverbindlichkeiten | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | |
| - Sonstige | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | |
| = Faire Marktkapitalisierung | 13,5 | 1,4 | 26,5 | 33,5 | 14,4 | 18,8 | 23,8 | |
| Aktienanzahl (Mio.) | 5,3 | 5,3 | 5,3 | 5,3 | 5,3 | 5,3 | 5,3 | |
| = Fairer Wert je Aktie (EUR) | 2,56 | 0,28 | 5,05 | 6,36 | 2,74 | 3,57 | 4,53 | |
| Premium (-) / Discount (+) in % | 28,0% | -86,2% | 152,4% | 218,2% | 36,8% | 78,4% | 126,7% | |
| Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) | ||||||||
| 13,0% | 2,03 | 0,27 | 3,94 | 4,95 | 2,14 | 2,81 | 3,61 | |
| 12,0% | 2,18 | 0,27 | 4,25 | 5,35 | 2,31 | 3,02 | 3,87 | |
| Fairer | 11,0% | 2,35 | 0,27 | 4,61 | 5,81 | 2,50 | 3,27 | 4,17 |
| Free Cash Flow | 10,0% | 2,56 | 0,28 | 5,05 | 6,36 | 2,74 | 3,57 | 4,53 |
| Yield | 9,0% | 2,82 | 0,28 | 5,58 | 7,04 | 3,02 | 3,93 | 4,98 |
| 8,0% | 3,14 | 0,28 | 6,25 | 7,89 | 3,38 | 4,38 | 5,53 | |
| 7,0% | 3,55 | 0,29 | 7,10 | 8,98 | 3,84 | 4,97 | 6,24 |
| DCF Modell - Softing | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | 2009e | 2010e | 2011e | 2012e | 2013e | 2014e | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e |
| Umsatz Veränderung |
32,0 -4,1% |
32,0 0,0% |
33,0 3,3% |
34,4 4,0% |
35,6 3,7% |
36,8 3,4% |
38,0 3,1% |
39,1 2,9% |
40,1 2,6% |
41,1 2,4% |
42,0 2,2% |
42,8 2,1% |
43,7 2,0% |
44,6 2,0% |
| EBIT EBIT-Marge |
1,2 3,8% |
1,6 5,0% |
1,9 5,7% |
2,2 6,5% |
2,9 8,0% |
3,7 10,0% |
3,7 9,9% |
3,8 9,7% |
3,8 9,6% |
3,9 9,4% |
3,9 9,3% |
3,9 9,1% |
3,9 9,0% |
4,0 8,9% |
| Steuerquote | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% |
| NOPAT | 0,8 | 1,1 | 1,3 | 1,6 | 2,0 | 2,6 | 2,6 | 2,7 | 2,7 | 2,7 | 2,7 | 2,7 | 2,8 | 2,8 |
| Abschreibungen in % vom Umsatz |
3,2 10,0% |
3,2 9,9% |
3,3 9,9% |
3,3 9,6% |
3,4 9,6% |
3,5 9,6% |
3,6 9,6% |
3,8 9,6% |
3,8 9,6% |
3,9 9,6% |
4,0 9,6% |
4,1 9,6% |
4,2 9,6% |
4,3 9,6% |
| Liquiditätsveränderung - Working Capital - Investitionen Investitionsquote |
0,1 -3,0 9,2% |
0,3 -3,0 9,4% |
-0,3 -3,0 9,1% |
-0,5 -3,3 9,6% |
-0,3 -3,4 9,6% |
-0,3 -3,5 9,6% |
-0,2 -3,6 9,6% |
-0,2 -3,8 9,6% |
-0,2 -3,8 9,6% |
-0,2 -3,9 9,6% |
-0,2 -4,0 9,6% |
-0,2 -4,1 9,6% |
-0,2 -4,2 9,6% |
-0,2 -4,3 9,6% |
| Übriges | 0,5 | 0,4 | -0,3 | -0,2 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 |
| Free Cash Flow (WACC-Modell) |
1,6 | 2,0 | 1,0 | 0,9 | 1,5 | 2,1 | 2,1 | 2,1 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,3 |
| Modellparameter | Wertermittlung (Mio. EUR) | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Fremdkapitalquote | 15,00% | Beta | 1,50 | Barwerte bis 2022 | 13,0 | ||
| Fremdkapitalzins | 6,5% | WACC | 10,78% | Terminal Value | 6,3 | ||
| Marktrendite | 9,25% | Verbindlichkeiten | -4,1 | ||||
| Risikofreie Rendite | 4,00% | Ewiges Wachstum | 2,00% | Liquide Mittel | 5,6 | Aktienzahl (Mio.) | 5,26 |
| Eigenkapitalwert | 20,8 | Wert je Aktie (EUR) | 3,96 |
Sensitivität Wert je Aktie (EUR)
| Ewiges Wachstum | Delta EBIT-Marge | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| WACC | 1,25% | 1,50% | 1,75% | 2,00% | 2,25% | 2,50% | 2,75% | WACC | -1,5 PP | -1,0 PP | -0,5 PP | 0,0 | +0,5 PP | +1,0 PP | +1,5 PP |
| 11,78% | 3,52 | 3,54 | 3,56 | 3,58 | 3,61 | 3,64 | 3,66 | 11,78% | 2,88 | 3,11 | 3,35 | 3,58 | 3,82 | 4,05 | 4,29 |
| 11,28% | 3,68 | 3,71 | 3,74 | 3,76 | 3,79 | 3,82 | 3,86 | 11,28% | 3,02 | 3,27 | 3,52 | 3,76 | 4,01 | 4,26 | 4,51 |
| 11,03% | 3,77 | 3,80 | 3,83 | 3,86 | 3,89 | 3,93 | 3,96 | 11,03% | 3,10 | 3,35 | 3,61 | 3,86 | 4,12 | 4,37 | 4,62 |
| 10,78% | 3,87 | 3,90 | 3,93 | 3,96 | 4,00 | 4,04 | 4,08 | 10,78% | 3,18 | 3,44 | 3,70 | 3,96 | 4,23 | 4,49 | 4,75 |
| 10,53% | 3,97 | 4,00 | 4,04 | 4,07 | 4,11 | 4,15 | 4,20 | 10,53% | 3,27 | 3,54 | 3,80 | 4,07 | 4,34 | 4,61 | 4,88 |
| 10,28% | 4,08 | 4,11 | 4,15 | 4,19 | 4,23 | 4,28 | 4,33 | 10,28% | 3,36 | 3,64 | 3,91 | 4,19 | 4,47 | 4,74 | 5,02 |
| 9,78% | 4,31 | 4,35 | 4,40 | 4,44 | 4,50 | 4,55 | 4,61 | 9,78% | 3,56 | 3,85 | 4,15 | 4,44 | 4,74 | 5,03 | 5,33 |
Quelle: SES Research
-5,0%
0,0%
§ §
§ Das Niveau der Erhaltungsinvestitionen ist niedrig.
§ § 2006: Verzögerungen in der Entwicklung im Segment AE belasten den CF Working Capital-Quote langfrigstig bei ca. 22% erwartet
§ 2009e: Rezession wird FCF belasten.
§ § 2009e: Anstieg der Quote betrieblicher Aufwendungen in Folge der Rezession. In einem robusten wirtschaftlichen Umfeld sollte Softing...
15,0 20,0 Mio. EUR
Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
CAPEX resultieren hauptsächlich aus aktivierten Entwicklungsaufwendungen. Solide Bilanz trotz eines hohen Anteils immaterieller Vermögenswerte.
Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
§ ...EBIT-Margen von 10% erreichen.
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Erklärung gemäß § 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Gemäß § 34 b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. In diesem Zusammenhang weisen wir auf folgendes hin:
- M.M.Warburg & CO KGaA oder SES Research GmbH hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung einer Finanzanalyse getroffen.
Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht.
Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Gruppen-Vergleich und – wo möglich – ein Sum-of-the-parts-Modell.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH haben interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offen zulegen.
Die von M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH hergeleiteten Bewertungen, Empfehlungen und Kursziele für die analysierten Unternehmen werden ständig überprüft und können sich daher ändern, sollte sich einer der diesen zugrunde liegenden fundamentalen Faktoren ändern.
Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des in der Analyse angegebenen Datums, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.
Weder die Analysten der M.M.Warburg & CO KGaA noch die Analysten der SES Research GmbH beziehen eine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbankinggeschäften der M.M.Warburg Bank oder eines mit ihr verbundenen Unternehmens.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.
- K Kaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt.
- H Halten: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt.
- V Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt.
- "-" Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 105 | 51% |
| Halten | 67 | 33% |
| Verkaufen | 25 | 12% |
| Empf. ausgesetzt | 9 | 4% |
| Gesamt | 206 |
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung, unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 78 | 58% |
| Halten | 41 | 31% |
| Verkaufen | 10 | 7% |
| Empf. ausgesetzt | 5 | 4% |
| Gesamt | 134 |
Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die SES Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.
SES Research GmbH
SES Research GmbH | Hermannstraße 9 | 20095 Hamburg
Tel.: +49 40 309537 - 0 | Fax: +49 40 309537 - 110 | [email protected] | www.ses.de
| Analyse | |||
|---|---|---|---|
| Felix Ellmann | +49 (0)40-309537 - 120 [email protected] |
Tim Kruse | +49 (0)40-309537 – 180 [email protected] |
| Henner Rüschmeier | +49 (0)40-309537 - 270 [email protected] |
Frank Laser | +49 (0)40-309537 – 235 [email protected] |
| Robert Suckel | +49 (0)40-309537 - 190 [email protected] |
Jochen Reichert | +49 (0)40-309537 – 130 [email protected] |
| Dr. Karsten von Blumenthal | +49 (0)40-309537 - 150 [email protected] |
Malte Schaumann | +49 (0)40-309537 – 170 [email protected] |
| Björn Blunck | +49 (0)40-309537 – 160 [email protected] |
Franziska Schmidt-Petersen | +49 (0)40-309537 – 100 [email protected] |
| Daniel Bonn | +49 (0)40-309537 – 250 [email protected] |
Claudia Vedder | +49 (0)40-309537 – 105 [email protected] |
| Annika Boysen | +49 (0)40-309537 – 220 [email protected] |
Katrin Wauker | +49 (0)40-309537 – 200 [email protected] |
| Finn Henning Breiter | +49 (0)40-309537 – 230 [email protected] |
Andreas Wolf | +49 (0)40-309537 – 140 [email protected] |
| Torsten Klingner | +49 (0)40-309537 – 260 [email protected] |
Tim Oliver Wunderlich | +49 (0)40-309537 – 185 [email protected] |
M.M. Warburg & CO KGaA
M.M.Warburg & CO KGaA | Ferdinandstraße 75 | 20095 Hamburg
Tel.: +49 40 3282 - 0 | Fax: +49 40 3618 - 1000 | [email protected] | www.mmwarburg.com
Barbara C. Effler Head of Equities Dirk Rosenfelder
Head of Equity Sales
Christian Alisch Equity Sales
Matthias Fritsch Equity Sales
Dr. James F. Jackson Equity Sales
Wolf-Oliver Jürgens Equity Sales
Benjamin Kassen Equity Sales
Michael Kriszun Equity Sales
Denis Moreau Equity Sales
Marco Schumann Equity Sales
Andreas Wessel Equity Sales
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