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Softing AG — Investor Presentation 2009
Dec 12, 2009
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Investor Presentation
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Softing
| Kaufen | (alt: Kaufen) |
|---|---|
| Kursziel EUR 3,30 | (alt: 3,30) |
| Kurs | EUR 2,15 |
| Bloomberg | SYT GR |
| Reuters | SYTG |
| Branche | Industriegüter |
Softwarelösungen (z.B. Fehlerdiagnose) für industrielle Anlagen und die Automobilelektronik
| Änderung | 2009e | 2010e | 2011e | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| alt | Δ% | alt | Δ% | alt | Δ% | ||
| Umsatz | 25,0 | -2,0 27,5 | 0 | 30,0 | 0 | ||
| EBIT | -1,1 | n.m | 0,8 | 0,0 | 2,0 | 0,0 | |
| EPS | -0,17 | n.m 0,06 | 0 | 0,23 | 0 |
| Analyse: | SES Research |
|---|---|
| Publikationsdatum: | 01.12.2009 |
| Analyst: | |
| Andreas Wolf | +49 (0)40-309537-140 |
| [email protected] |
Zahlen Q3 / Rückkehr zur Profitabilität
Softing hat Zahlen für das dritte Quartal veröffentlicht und mit diesen bereits den Break Even ein Quartal früher als erwartet erreicht.
| Softing - Q3 2009 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | Q3/09 | Q3/09e | Q3/08 | yoy | 9M/09 | 9M/09e | 9M/08 | yoy |
| Umsatz | 5,8 | 6,0 | 8,7 | -33,4% | 17,2 | 17,4 | 24,7 | -30,4% |
| E BITDA Marge |
0,7 12,1% |
0,7 11,7% |
1,6 18,7% |
-57,0% | 0,5 3,0% |
0,5 2,9% |
4,2 17,1% |
-87,9% |
| E BIT Marge |
0,0 0,6% |
-0,1 -1,7% |
1,0 11,3% |
-96,6% | -1,5 -8,9% |
-1,6 -9,2% |
2,4 9,8% |
- |
| E PS in EUR | 0,02 | -0,02 | 0,13 | -84,6% | -0,21 | -0,26 | 0,32 | - |
Quellen: Softing (berichtete Date n), SES Research (Sch ätzungen)
Der Umsatz hat mit EUR 5,8 Mio. die Erwartungen getroffen. Im Vergleich zum Vorquartal bedeutet dies einen Anstieg um rund 11%.
Dieses Wachstum ist insbesondere vom Segment Industrial Automation getragen (+ 15% qoq auf EUR 3,7 Mio.). Softings Produkte und Lösungen in diesem Segment dienen u.a. dem Informationsaustausch in Produktionsanlagen. Die Nachfrage in diesem Segment war im zweiten Quartal noch von der Nachfragezurückhaltung der Kunden, die häufig aus dem Maschinen- und Anlagenbau stammen, belastet.
Im Segment Automotive Automation ist der Umsatz qoq um 5% auf EUR 2,1 Mio. gewachsen. Im Verlauf der drei Quartale war die Umsatzentwicklung in diesem Segment weitgehend auf dem gleichen Niveau. Dies reflektiert, dass sich die Nachfrage aus den von Softing adressierten Märkten im Pre- und After-Sales der Automobilindustrie stabilisiert hat.
Die vom Management initiierten Kostensenkungen, die Einstellung wenig profitabler Geschäftsaktivitäten sowie die gegenüber dem Vorquartal gestiegene Umsatzbasis haben zur Rückkehr zur Profitabilität geführt. Diese war von SES erst für das vierte Quartal erwartet worden.
In einem positiveren wirtschaftlichen Umfeld sollte Softing davon profitieren, dass das Unternehmen auch dieses Jahr zahlreiche "Design In's" bei Kunden gewinnen konnte. Zudem wurde der Direktvertrieb durch neue Vertriebsgesellschaften in Österreich und Italien gestärkt.
Zwar hat das Management keine Guidance für das Gesamtjahr 2009 gegeben, jedoch gehört das vierte Quartal traditionell zu den stärkeren des Geschäftsjahres. Ursächlich sind häufig noch auszuschöpfende Budgets von Entwicklungsabteilungen in der Automobilindustrie. Gestützt wird diese Einschätzung durch die positive Dynamik der Auftragseingänge. Mit EUR 6,7 Mio. war der Auftragseingang im dritten Quartal der höchste in diesem Jahr.
Das Rating Kaufen mit einem Kursziel von EUR 3,30 wird bestätigt.
| Geschäftsjahresende: 31.12. |
2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 22,1 | 23,6 | 29,0 | 33,4 | 24,5 | 27,5 | 30,0 |
| Veränderung Umsatz yoy | 8,3 % | 6,9 % | 22,8 % | 15,1 % | -26,5 % | 12,2 % | 9,1 % |
| Rohertrag | 19,7 | 20,2 | 23,8 | 26,6 | 20,1 | 22,8 | 24,6 |
| Rohertragsmarge | 89,5 % | 85,7 % | 82,2 % | 79,9 % | 81,9 % | 83,0 % | 82,0 % |
| EBITDA | 4,2 | 2,9 | 5,1 | 5,8 | 1,3 | 3,5 | 5,0 |
| EBITDA-Marge | 19,3 % | 12,5 % | 17,8 % | 17,5 % | 5,3 % | 12,8 % | 16,6 % |
| EBIT | 1,1 | -2,0 | 2,3 | 3,4 | -1,3 | 0,8 | 2,0 |
| EBIT-Marge | 4,8 % | -8,4 % | 8,0 % | 10,3 % | -5,2 % | 2,9 % | 6,7 % |
| Jahresüberschuss | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,5 | -1,1 | 0,3 | 1,2 |
| EPS | 0,11 | -0,25 | 0,22 | 0,46 | -0,21 | 0,06 | 0,23 |
| Free Cash Flow je Aktie | -0,22 | -0,13 | 0,45 | 0,44 | -0,25 | 0,05 | 0,19 |
| Dividende | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Dividendenrendite | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
| EV/Umsatz | 0,4 | 0,4 | 0,3 | 0,3 | 0,5 | 0,4 | 0,3 |
| EV/EBITDA | 2,3 | 3,3 | 1,9 | 1,7 | 8,9 | 3,2 | 2,1 |
| EV/EBIT | 9,2 | -4,8 | 4,2 | 2,8 | -9,1 | 14,3 | 5,1 |
| KGV | 19,5 | -8,6 | 9,8 | 4,7 | -10,2 | 35,8 | 9,3 |
| ROCE | 6,5 % | -11,3 % | 13,2 % | 17,5 % | -6,8 % | 4,6 % | 10,9 % |
| Adj. Free Cash Flow Yield | 9,7 % | -1,5 % | 22,5 % | 33,6 % | -11,6 % | 3,7 % | 18,7 % |
| Kennzahlen je Aktie in EUR, andere Angaben in EUR Mio., Kurs: EUR 2,15 |
Quelle: Softing
Quelle: Softing
EBIT nach Geschäftsbereichen 2008
Quelle: Softing
Umsatzentwicklung der Segmente 2002-2008
Quelle: Softing
Unternehmenshintergrund
Softing hat das erforderliche Know-how über den Informationsaustausch zwischen unterschiedlichen Geräten, Sensoren, Anlagen und Softwarelösungen in automatisierten Abläufen. Damit adressiert das Unternehmen die Märkte...
...Industrial Automation: In diesem Segment bietet Softing Hard- und Softwarelösungen für den Austausch von Informationen in unterschiedlichsten Produktionsanlagen an. Zu diesen zählen Montagelinien, chemische Anlagen, die Öl- und Gasförderung oder Raffinerien.
...Automotive Electronics: Softings Lösungen kommen nicht im Fahrzeug selbst zum Einsatz, sondern ermöglichen es Ingenieuren und Werkstätten, die Elektronik von PKW und LKW in der Entwicklungsphase, der Produktion oder bei der Reparatur zu testen und Fehler durch Auswertung von Daten zu erkennen.
Wettbewerbsqualität
Softings Qualität im Wettbewerb basiert auf…
…dem in mehr als 25 Jahren gewachsenen Know-how.
…der Finanzkraft, die das Unternehmen von den meist kleineren Wettbewerbern (Ingenieurbüros etc.) differenziert.
...dem Fokus auf etablierte Standards: Wie der Austausch von Informationen in der Fahrzeugelektronik oder zwischen Anlagen und Maschinen erfolgt, wird durch unterschiedliche Standards definiert. Softing ist fokussiert auf etablierte Standards und erreicht dadurch eine Abdeckung von ca. 70% des Marktes.
Lösungen von Softing erfahren Wertschätzung, denn diese…
...tragen dazu bei, Produktionsprozesse effizient zu steuern, minimieren Ausfallzeiten von Produktionsanlagen, reduzieren Zeiten der Fehlerdiagnose an Fahrzeugen,
…erfüllen kritische Anforderungen, die an Öl- und Gasanlagen gestellt werden (z.B. Explosionssicherheit).
...unterstützen die Kunden bei der Entwicklung neuer Produkte, verkürzen so Entwicklungszyklen und tragen damit zur Kostensenkung bei.
Deshalb ist Softing...
...Weltmarktführer bei Werkzeugen für das Erkennen von Fehlern in Produktionsanlagen (sog. Feldbusdiagnose).
...europäischer Marktführer bei der Vernetzung von Produktionsanlagen untereinander als auch mit betriebswirtschaftlicher Software (sog. OPC-Produkte).
...Weltmarktführer bei Komponenten für den Austausch von Informationen in Gasund Ölanlagen: Bei mehr als der Hälfte aller weltweit registrierten Geräte, die in diesen Anlagen zum Einsatz kommen, sind Komponenten von Softing enthalten.
Softings Wettbewerbsposition wird gesichert durch…
...die Mitarbeit in internationalen Gremien, die Standards für den Austausch von Informationen festlegen. Dadurch wird eine kurze Time to Market erreicht.
…die Kundenbindung, die durch den Einbau der Softing-Lösungen in die Produkte der Kunden erreicht wird ("Design In").
Zudem ist die hohe Komplexität der Geschäftstätigkeit von Softing DIE Markteintrittsbarriere für potenzielle Wettbewerber.
| Gewinn- und Verlustrechnung Softing | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in EUR Mio. | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
| Umsatz | 22,1 | 23,6 | 29,0 | 33,4 | 24,5 | 27,5 | 30,0 |
| Bestandsveränderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Aktivierte Eigenleistungen | 2,3 | 2,2 | 1,8 | 1,9 | 2,1 | 2,0 | 2,0 |
| Gesamtleistung | 24,4 | 25,8 | 30,8 | 35,2 | 26,6 | 29,5 | 32,0 |
| Materialaufwand | 4,7 | 5,6 | 7,0 | 8,6 | 6,5 | 6,7 | 7,4 |
| Rohertrag | 19,7 | 20,2 | 23,8 | 26,6 | 20,1 | 22,8 | 24,6 |
| Personalaufwendungen | 12,4 | 13,7 | 15,0 | 16,3 | 14,7 | 15,0 | 15,1 |
| Sonstige betriebliche Erträge | 0,8 | 0,4 | 0,3 | 0,5 | 0,6 | 0,4 | 0,5 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 3,9 | 3,9 | 4,0 | 5,0 | 4,6 | 4,7 | 5,0 |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBITDA | 4,2 | 2,9 | 5,1 | 5,8 | 1,3 | 3,5 | 5,0 |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,4 | 0,5 |
| EBITA | 4,0 | 2,7 | 4,8 | 5,5 | 0,8 | 3,1 | 4,5 |
| Abschreibungen auf iAV | 2,9 | 4,6 | 2,5 | 2,0 | 2,1 | 2,3 | 2,5 |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBIT | 1,1 | -2,0 | 2,3 | 3,4 | -1,3 | 0,8 | 2,0 |
| Zinserträge | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,2 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Zinsaufwendungen | 0,1 | 0,2 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Finanzergebnis | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 1,1 | -2,1 | 2,3 | 3,5 | -1,3 | 0,8 | 2,0 |
| AO-Beitrag | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | 1,1 | -2,1 | 2,3 | 3,5 | -1,3 | 0,8 | 2,0 |
| Steuern gesamt | 0,5 | -0,8 | 1,1 | 1,0 | -0,2 | 0,2 | 0,6 |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,4 | -1,1 | 0,6 | 1,4 |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,4 | -1,1 | 0,6 | 1,4 |
| Minority interest | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,3 | 0,3 |
| Jahresüberschuss | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,5 | -1,1 | 0,3 | 1,2 |
| Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) |
Gewinn- und Verlustrechnung Softing
| in % vom Umsatz | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Bestandsveränderungen | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Aktivierte Eigenleistungen | 10,6 % | 9,2 % | 6,3 % | 5,6 % | 8,4 % | 7,3 % | 6,7 % |
| Gesamtleistung | 110,6 % | 109,2 % | 106,3 % | 105,6 % | 108,4 % | 107,3 % | 106,7 % |
| Materialaufwand | 21,1 % | 23,6 % | 24,2 % | 25,7 % | 26,5 % | 24,3 % | 24,7 % |
| Rohertrag | 89,5 % | 85,7 % | 82,2 % | 79,9 % | 81,9 % | 83,0 % | 82,0 % |
| Personalaufwendungen | 56,0 % | 58,2 % | 51,7 % | 48,9 % | 60,0 % | 54,6 % | 50,3 % |
| Sonstige betriebliche Erträge | 3,4 % | 1,6 % | 1,1 % | 1,4 % | 2,2 % | 1,5 % | 1,7 % |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 17,6 % | 16,6 % | 13,8 % | 14,9 % | 18,8 % | 17,1 % | 16,7 % |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBITDA | 19,3 % | 12,5 % | 17,8 % | 17,5 % | 5,3 % | 12,8 % | 16,6 % |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 1,1 % | 1,2 % | 1,1 % | 1,1 % | 2,0 % | 1,5 % | 1,5 % |
| EBITA | 18,1 % | 11,3 % | 16,7 % | 16,4 % | 3,3 % | 11,3 % | 15,1 % |
| Abschreibungen auf iAV | 13,4 % | 19,7 % | 8,7 % | 6,1 % | 8,5 % | 8,4 % | 8,4 % |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBIT | 4,8 % | -8,4 % | 8,0 % | 10,3 % | -5,2 % | 2,9 % | 6,7 % |
| Zinserträge | 0,5 % | 0,4 % | 0,4 % | 0,6 % | 0,4 % | 0,4 % | 0,3 % |
| Zinsaufwendungen | 0,4 % | 1,0 % | 0,5 % | 0,4 % | 0,4 % | 0,4 % | 0,3 % |
| Finanzergebnis | 0,0 % | -0,6 % | -0,1 % | 0,1 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 4,8 % | -9,0 % | 7,9 % | 10,4 % | -5,2 % | 2,9 % | 6,7 % |
| AO-Beitrag | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBT | 4,8 % | -9,0 % | 7,9 % | 10,4 % | -5,2 % | 2,9 % | 6,7 % |
| Steuern gesamt | 2,0 % | -3,3 % | 3,7 % | 3,1 % | -0,8 % | 0,9 % | 2,0 % |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 2,7 % | -5,8 % | 4,3 % | 7,3 % | -4,4 % | 2,0 % | 4,7 % |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 2,7 % | -5,8 % | 4,3 % | 7,3 % | -4,4 % | 2,0 % | 4,7 % |
| Minority interest | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | -0,1 % | 0,0 % | 0,9 % | 0,8 % |
| Jahresüberschuss | 2,7 % | -5,8 % | 4,3 % | 7,4 % | -4,4 % | 1,1 % | 3,9 % |
Bilanz Softing
| in EUR Mio. | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 7,8 | 6,0 | 5,7 | 6,8 | 7,3 | 7,5 | 7,5 |
| davon übrige imm. VG | 5,5 | 3,7 | 3,4 | 4,1 | 4,6 | 4,8 | 4,7 |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 2,4 | 2,4 | 2,4 | 2,7 | 2,7 | 2,7 | 2,7 |
| Sachanlagen | 0,6 | 0,5 | 0,6 | 0,8 | 0,7 | 0,8 | 0,8 |
| Finanzanlagen | 0,0 | 0,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| Anlagevermögen | 8,4 | 6,6 | 7,3 | 8,7 | 9,0 | 9,3 | 9,3 |
| Vorräte | 1,7 | 1,6 | 1,9 | 2,5 | 1,8 | 1,9 | 2,0 |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 4,4 | 4,7 | 5,5 | 5,5 | 4,4 | 4,7 | 5,1 |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 3,6 | 3,4 | 2,0 | 1,2 | 1,2 | 1,2 | 1,2 |
| Liquide Mittel | 4,7 | 2,7 | 4,9 | 5,6 | 3,5 | 3,8 | 4,8 |
| Umlaufvermögen | 14,4 | 12,4 | 14,4 | 14,8 | 11,0 | 11,7 | 13,1 |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 22,8 | 19,0 | 21,7 | 23,4 | 20,0 | 21,0 | 22,5 |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 5,5 | 5,6 | 5,6 | 5,6 | 5,6 | 5,6 | 5,6 |
| Kapitalrücklage | 1,5 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 |
| Gewinnrücklagen | 6,8 | 5,4 | 6,9 | 9,5 | 8,4 | 8,7 | 9,9 |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | 0,0 | -0,3 | -0,3 | -1,1 | -3,4 | -2,9 | -2,6 |
| Buchwert | 13,7 | 12,4 | 13,9 | 15,7 | 12,4 | 13,2 | 14,6 |
| Anteile Dritter | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| Eigenkapital | 13,7 | 12,4 | 13,9 | 15,9 | 12,5 | 13,3 | 14,8 |
| Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 1,2 | 1,1 | 0,8 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 |
| Rückstellungen gesamt | 1,3 | 1,3 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| Zinstragende Verbindlichkeiten | 3,8 | 2,6 | 4,0 | 3,5 | 3,5 | 3,5 | 3,5 |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 1,3 | 0,9 | 1,2 | 1,0 | 0,9 | 1,1 | 1,2 |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 2,6 | 1,8 | 1,5 | 2,1 | 2,1 | 2,1 | 2,1 |
| Verbindlichkeiten | 9,0 | 6,5 | 7,8 | 7,5 | 7,4 | 7,6 | 7,7 |
| Bilanzsumme (Passiva) | 22,8 | 19,0 | 21,7 | 23,4 | 20,0 | 21,0 | 22,5 |
Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
Bilanz Softing
| in % der Bilanzsumme | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 34,3 % | 31,7 % | 26,3 % | 29,2 % | 36,5 % | 35,7 % | 33,2 % |
| davon übrige imm. VG | 24,0 % | 19,3 % | 15,5 % | 17,5 % | 22,9 % | 22,7 % | 21,1 % |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 10,3 % | 12,4 % | 10,8 % | 11,7 % | 13,7 % | 13,0 % | 12,2 % |
| Sachanlagen | 2,7 % | 2,8 % | 2,7 % | 3,5 % | 3,5 % | 3,8 % | 3,8 % |
| Finanzanlagen | 0,0 % | 0,0 % | 4,5 % | 4,4 % | 5,1 % | 4,9 % | 4,6 % |
| Anlagevermögen | 36,9 % | 34,5 % | 33,5 % | 37,1 % | 45,2 % | 44,4 % | 41,5 % |
| Vorräte | 7,5 % | 8,4 % | 8,7 % | 10,7 % | 9,0 % | 9,1 % | 8,9 % |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 19,3 % | 24,5 % | 25,6 % | 23,3 % | 22,0 % | 22,4 % | 22,7 % |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 15,6 % | 17,9 % | 9,4 % | 5,3 % | 6,2 % | 5,9 % | 5,5 % |
| Liquide Mittel | 20,7 % | 14,4 % | 22,7 % | 23,8 % | 17,7 % | 18,2 % | 21,3 % |
| Umlaufvermögen | 63,1 % | 65,3 % | 66,3 % | 63,1 % | 54,9 % | 55,6 % | 58,4 % |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 24,1 % | 29,5 % | 26,0 % | 24,1 % | 28,2 % | 26,8 % | 25,1 % |
| Kapitalrücklage | 6,5 % | 8,9 % | 7,8 % | 7,2 % | 8,4 % | 8,0 % | 7,5 % |
| Gewinnrücklagen | 29,7 % | 28,6 % | 31,6 % | 40,6 % | 42,1 % | 41,6 % | 44,0 % |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | 0,0 % | -1,4 % | -1,5 % | -4,6 % | -16,9 % | -13,7 % | -11,5 % |
| Buchwert | 60,3 % | 65,5 % | 63,9 % | 67,2 % | 61,8 % | 62,7 % | 65,0 % |
| Anteile Dritter | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,8 % | 0,9 % | 0,8 % | 0,8 % |
| Eigenkapital | 60,3 % | 65,5 % | 63,9 % | 68,0 % | 62,7 % | 63,5 % | 65,8 % |
| Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 5,4 % | 6,0 % | 3,8 % | 2,6 % | 3,0 % | 2,9 % | 2,7 % |
| Rückstellungen gesamt | 5,9 % | 6,7 % | 4,7 % | 4,3 % | 5,1 % | 4,8 % | 4,5 % |
| Zinstragende Verbindlichkeiten | 16,7 % | 13,5 % | 18,4 % | 14,8 % | 17,3 % | 16,5 % | 15,4 % |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 5,6 % | 4,6 % | 5,8 % | 4,2 % | 4,5 % | 5,2 % | 5,3 % |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 11,6 % | 9,4 % | 7,1 % | 8,8 % | 10,3 % | 9,8 % | 9,2 % |
| Verbindlichkeiten | 39,7 % | 34,2 % | 36,0 % | 32,2 % | 37,2 % | 36,4 % | 34,4 % |
| Bilanzsumme (Passiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
Kapitalflussrechnung Softing
| in EUR Mio. | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahresüberschuss/ -fehlbetrag | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,4 | -1,1 | 0,6 | 1,4 |
| Abschreibung Anlagevermögen | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,4 | 0,5 |
| Amortisation Goodwill | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 2,9 | 4,6 | 2,5 | 2,0 | 2,1 | 2,3 | 2,5 |
| Veränderung langfristige Rückstellungen | -0,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen | 0,3 | -0,6 | 1,1 | 1,1 | 0,0 | 0,7 | 0,0 |
| Cash Flow | 3,6 | 3,0 | 5,2 | 6,0 | 1,5 | 4,0 | 4,4 |
| Veränderung Vorräte | 0,2 | 0,1 | -0,3 | -0,4 | 0,7 | -0,1 | -0,1 |
| Veränderung Forderungen aus L+L | -0,4 | -0,3 | -1,7 | 0,6 | 1,1 | -0,3 | -0,4 |
| Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,1 | 0,2 | 0,1 |
| Veränderung sonstige Working Capital Posten | -0,7 | -0,4 | 1,9 | -0,6 | -1,5 | -0,5 | 0,0 |
| Veränderung Working Capital | -0,9 | -0,6 | -0,1 | -0,5 | 0,2 | -0,7 | -0,4 |
| Cash Flow aus operativer Tätigkeit | 2,8 | 2,3 | 5,1 | 5,5 | 1,7 | 3,3 | 4,0 |
| CAPEX | -4,0 | -3,1 | -2,6 | -3,2 | -3,0 | -3,0 | -3,0 |
| Zugänge aus Akquisitionen | -1,5 | -1,0 | -0,4 | -1,0 | -0,5 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzanlageninvestitionen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erlöse aus Anlageabgängen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Investitionstätigkeit | -5,5 | -4,0 | -3,0 | -4,1 | -3,5 | -3,0 | -3,0 |
| Veränderung Finanzverbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Dividende Vorjahr | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erwerb eigener Aktien | 0,0 | -0,3 | 0,0 | -0,8 | -0,3 | 0,0 | 0,0 |
| Kapitalmaßnahmen | 1,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit | 1,1 | -0,3 | 0,0 | -0,8 | -0,3 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung liquide Mittel | -1,6 | -2,0 | 2,2 | 0,6 | -2,0 | 0,3 | 1,0 |
| Effekte aus Wechselkursänderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Endbestand liquide Mittel | 4,7 | 2,7 | 4,9 | 5,6 | 3,5 | 3,8 | 4,8 |
| Kennzahlen Softing | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e | |
| Operative Effizienz | |||||||
| Betriebliche Aufwendungen / Umsatz | 91,3 % | 96,8 % | 88,5 % | 88,1 % | 103,0 % | 94,5 % | 90,0 % |
| Umsatz je Mitarbeiter | 121.895 | 119.172 | 138.603 | 141.938 | 110.360 | 122.222 | 131.579 |
| EBITDA je Mitarbeiter | 23.475 | 14.854 | 24.632 | 24.841 | 5.890 | 15.633 | 21.886 |
| EBIT-Marge | 4,8 % | -8,4 % | 8,0 % | 10,3 % | -5,2 % | 2,9 % | 6,7 % |
| EBITDA / Operating Assets | 78,3 % | 49,7 % | 76,0 % | 75,1 % | 21,8 % | 55,9 % | 74,0 % |
| ROA | 7,2 % | -20,8 % | 17,0 % | 28,5 % | -11,9 % | 3,3 % | 12,5 % |
| Kapitaleffizienz | |||||||
| Plant Turnover | 36,2 | 43,9 | 49,7 | 41,3 | 34,6 | 34,6 | 35,5 |
| Operating Assets Turnover | 4,1 | 4,0 | 4,3 | 4,3 | 4,1 | 4,4 | 4,4 |
| Capital Employed Turnover | 1,2 | 1,4 | 1,5 | 1,6 | 1,4 | 1,5 | 1,6 |
| Kapitalverzinsung | |||||||
| ROCE | 6,5 % | -11,3 % | 13,2 % | 17,5 % | -6,8 % | 4,6 % | 10,9 % |
| EBITDA / Avg. Capital Employed | 26,2 % | 16,7 % | 29,3 % | 29,7 % | 7,0 % | 20,2 % | 26,9 % |
| ROE | 4,4 % | -11,0 % | 8,9 % | 15,5 % | -8,6 % | 2,3 % | 7,9 % |
| Jahresüberschuss / Avg. EK | 4,6 % | -10,4 % | 9,4 % | 16,6 % | -7,6 % | 2,4 % | 8,3 % |
| Fortgeführter Jahresüberschuss / Avg. EK | 4,6 % | -10,4 % | 9,4 % | 16,4 % | -7,6 % | 4,3 % | 10,0 % |
| ROIC | 2,9 % | -7,7 % | 6,2 % | 11,3 % | -5,9 % | 2,9 % | 6,9 % |
| Solvenz | |||||||
| Nettoverschuldung | -0,9 | -0,2 | -0,9 | -2,1 | -0,1 | -0,4 | -1,3 |
| Net Gearing | -6,7 % | -1,4 % | -6,7 % | -13,2 % | -0,6 % | -2,7 % | -9,1 % |
| Buchwert EK / Buchwert Finanzv. | 361,4 % | 484,9 % | 347,1 % | 459,8 % | 362,2 % | 385,5 % | 427,8 % |
| Current ratio | 1,9 | 2,4 | 2,1 | 2,3 | 1,7 | 1,8 | 2,0 |
| Acid Test Ratio | 1,4 | 1,7 | 1,6 | 1,6 | 1,2 | 1,3 | 1,4 |
| EBITDA / Zinsaufwand | 44,3 | 13,0 | 36,8 | 41,4 | 13,1 | 35,2 | 49,9 |
| Netto Zinsdeckung | n.a. | n.a. | 121,7 | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
| Kapitalfluss | |||||||
| Free Cash Flow | -1,2 | -0,7 | 2,5 | 2,4 | -1,3 | 0,3 | 1,0 |
| Free Cash Flow / Umsatz | -5,4 % | -3,1 % | 8,5 % | 7,1 % | -5,2 % | 1,0 % | 3,3 % |
| Adj. Free Cash Flow | 0,9 | -0,1 | 2,2 | 3,2 | -1,3 | 0,4 | 1,9 |
| Adj. Free Cash Flow / Umsatz | 15,3 % | 8,1 % | 14,2 % | 13,9 % | 2,5 % | 8,7 % | 11,6 % |
| Free Cash Flow / Jahresüberschuss | -195,4 % | 53,7 % | 199,9 % | 95,4 % | 118,9 % | 91,0 % | 84,5 % |
| Zinserträge / Avg. Cash | 1,8 % | 2,3 % | 3,2 % | 3,6 % | 2,2 % | 2,7 % | 2,3 % |
| Zinsaufwand / Avg. Debt | 2,5 % | 7,1 % | 4,3 % | 3,8 % | 2,9 % | 2,9 % | 2,9 % |
| Ausschüttungsquote | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Mittelverwendung | |||||||
| Investitionsquote | 17,9 % | 13,0 % | 9,0 % | 9,5 % | 12,0 % | 10,9 % | 10,0 % |
| Maint. Capex / Umsatz | 3,2 % | 3,2 % | 2,8 % | 2,4 % | 3,3 % | 2,9 % | 2,7 % |
| CAPEX / Abschreibungen Avg. Working Capital / Umsatz |
123,7 % 19,0 % |
62,2 % 21,6 % |
92,4 % 20,0 % |
131,3 % 19,7 % |
114,2 % 25,0 % |
110,2 % 19,6 % |
101,0 % 19,0 % |
| Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL | 344,5 % | 529,5 % | 444,1 % | 550,6 % | 488,9 % | 427,3 % | 425,0 % |
| Inventory processing period (Tage) | 28,1 | 24,7 | 23,8 | 27,4 | 27,0 | 25,2 | 24,3 |
| Receivables collection period (Tage) | 72,7 | 72,1 | 69,9 | 59,7 | 65,0 | 62,0 | 62,0 |
| Payables payment period (Tage) | 21,1 | 13,6 | 15,7 | 10,8 | 14,0 | 15,0 | 14,0 |
| Cash conversion cycle (Tage) | 79,7 | 83,2 | 78,0 | 76,2 | 78,0 | 72,2 | 72,3 |
| Bewertung | |||||||
| P/B | 0,8 | 0,9 | 0,8 | 0,7 | 0,9 | 0,8 | 0,7 |
| EV/sales | 0,4 | 0,4 | 0,3 | 0,3 | 0,5 | 0,4 | 0,3 |
| EV/EBITDA | 2,3 | 3,3 | 1,9 | 1,7 | 8,9 | 3,2 | 2,1 |
| EV/EBIT | 9,2 | -4,8 | 4,2 | 2,8 | -9,1 | 14,3 | 5,1 |
| EV/FCF | -8,2 | -13,2 | 3,9 | 4,1 | -9,1 | 40,8 | 10,6 |
| P/E | 19,5 | -8,6 | 9,8 | 4,7 | -10,2 | 35,8 | 9,3 |
| P/CF | 3,0 | 3,7 | 2,1 | 1,8 | 7,3 | 2,8 | 2,5 |
| Free Cash Flow Yield - Softing | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e | |
| Jahresüberschuss | 0,6 | -1,4 | 1,2 | 2,5 | -1,1 | 0,3 | 1,2 | |
| + Abschreibung + Amortisation | 3,2 | 4,9 | 2,8 | 2,4 | 2,6 | 2,7 | 3,0 | |
| - Zinsergebnis (netto) | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| + Steuern | 0,5 | -0,8 | 1,1 | 1,0 | -0,2 | 0,2 | 0,6 | |
| - Erhaltungsinvestitionen | 0,7 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | |
| + Sonstiges | -2,6 | -2,3 | -2,2 | -1,8 | -1,9 | -2,1 | -2,0 | |
| = Adjustierter Free Cash Flow | 0,9 | -0,1 | 2,2 | 3,2 | -1,3 | 0,4 | 1,9 | |
| Adjustierter Free Cash Flow Yield | 9,7% | -1,5% | 22,5% | 33,6% | -11,6% | 3,7% | 18,7% | |
| Fairer Free Cash Flow Yield | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | |
| = Enterprise Value | 9,6 | 9,6 | 9,6 | 9,6 | 11,7 | 11,4 | 10,4 | |
| = Fairer Enterprise Value | 9,4 | - | 21,7 | 32,4 | - | 4,2 | 19,4 | |
| - Nettoverschuldung (Cash) | -2,1 | -2,1 | -2,1 | -2,1 | -0,1 | -0,4 | -1,3 | |
| - Pensionsverbindlichkeiten | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | |
| - Sonstige | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | |
| = Faire Marktkapitalisierung | 10,7 | - | 23,0 | 33,7 | - | 3,8 | 20,0 | |
| Aktienanzahl (Mio.) | 5,1 | 5,1 | 5,1 | 5,1 | 5,1 | 5,1 | 5,1 | |
| = Fairer Wert je Aktie (EUR) | 2,10 | - | 4,51 | 6,61 | - | 0,74 | 3,91 | |
| Premium (-) / Discount (+) in % | -2,4% | - | 109,9% | 207,6% | - | -65,8% | 82,1% | |
| Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) | ||||||||
| 13,0% | 1,67 | - | 3,53 | 5,15 | - | 0,55 | 3,04 | |
| 12,0% | 1,79 | - | 3,80 | 5,56 | - | 0,60 | 3,28 | |
| Fairer | 11,0% | 1,93 | - | 4,13 | 6,04 | - | 0,66 | 3,57 |
| Free Cash Flow | 10,0% | 2,10 | - | 4,51 | 6,61 | - | 0,74 | 3,91 |
| Yield | 9,0% | 2,30 | - | 4,99 | 7,32 | - | 0,83 | 4,34 |
| 8,0% | 2,56 | - | 5,58 | 8,20 | - | 0,94 | 4,87 | |
| 7,0% | 2,89 | - | 6,34 | 9,34 | - | 1,09 | 5,54 |
| DCF Modell - Softing | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | 2009e | 2010e | 2011e | 2012e | 2013e | 2014e | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e |
| Umsatz Veränderung |
24,5 -26,5% |
27,5 12,2% |
30,0 9,1% |
31,2 4,0% |
32,3 3,7% |
33,4 3,4% |
34,5 3,1% |
35,5 2,9% |
36,4 2,6% |
37,3 2,4% |
38,1 2,2% |
38,9 2,1% |
39,7 2,0% |
40,5 2,0% |
| EBIT EBIT-Marge |
-1,3 -5,2% |
0,8 2,9% |
2,0 6,7% |
2,2 7,0% |
2,6 8,0% |
3,0 9,0% |
3,1 8,9% |
3,1 8,9% |
3,2 8,8% |
3,3 8,7% |
3,3 8,6% |
3,3 8,6% |
3,4 8,5% |
3,4 8,5% |
| Steuerquote | 15,7% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% |
| NOPAT | -1,1 | 0,6 | 1,4 | 1,5 | 1,8 | 2,1 | 2,2 | 2,2 | 2,2 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,4 | 2,4 |
| Abschreibungen in % vom Umsatz |
2,6 10,5% |
2,7 9,9% |
3,0 9,9% |
3,0 9,6% |
3,1 9,6% |
3,2 9,6% |
3,3 9,6% |
3,4 9,6% |
3,5 9,6% |
3,6 9,6% |
3,7 9,6% |
3,7 9,6% |
3,8 9,6% |
3,9 9,6% |
| Liquiditätsveränderung - Working Capital - Investitionen Investitionsquote |
1,7 -3,0 12,0% |
-0,2 -3,0 10,9% |
-0,4 -3,0 10,0% |
-0,8 -3,0 9,6% |
-0,2 -3,1 9,6% |
-0,2 -3,2 9,6% |
-0,2 -3,3 9,6% |
-0,2 -3,4 9,6% |
-0,2 -3,5 9,6% |
-0,2 -3,6 9,6% |
-0,2 -3,7 9,6% |
-0,2 -3,7 9,6% |
-0,2 -3,8 9,6% |
-0,2 -3,9 9,6% |
| Übriges | 0,7 | 0,4 | -0,3 | -0,2 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 |
| Free Cash Flow (WACC-Modell) |
0,9 | 0,5 | 0,7 | 0,5 | 1,3 | 1,6 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,8 | 1,8 | 1,9 | 1,9 | 1,9 |
| Modellparameter | Wertermittlung (Mio. EUR) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Fremdkapitalquote | 15,00% | Beta | 1,50 | Barwerte bis 2022 | 9,4 | |||||
| Fremdkapitalzins | 6,5% | WACC | 10,78% | Terminal Value | 5,7 | |||||
| Marktrendite | 9,25% | Verbindlichkeiten | -4,1 | |||||||
| Risikofreie Rendite | 4,00% | Ewiges Wachstum | 2,00% | Liquide Mittel | 5,6 | Aktienzahl (Mio.) | 5,10 | |||
| Eigenkapitalwert | 16,6 | Wert je Aktie (EUR) | 3,26 |
Sensitivität Wert je Aktie (EUR)
| Ewiges Wachstum | Delta EBIT-Marge | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| WACC | 1,25% | 1,50% | 1,75% | 2,00% | 2,25% | 2,50% | 2,75% | WACC | -1,5 PP | -1,0 PP | -0,5 PP | 0,0 | +0,5 PP | +1,0 PP | +1,5 PP |
| 11,78% | 2,87 | 2,89 | 2,91 | 2,93 | 2,95 | 2,98 | 3,00 | 11,78% | 2,23 | 2,47 | 2,70 | 2,93 | 3,16 | 3,39 | 3,63 |
| 11,28% | 3,01 | 3,04 | 3,06 | 3,09 | 3,11 | 3,14 | 3,17 | 11,28% | 2,35 | 2,60 | 2,84 | 3,09 | 3,33 | 3,57 | 3,82 |
| 11,03% | 3,09 | 3,12 | 3,14 | 3,17 | 3,20 | 3,23 | 3,27 | 11,03% | 2,42 | 2,67 | 2,92 | 3,17 | 3,42 | 3,67 | 3,92 |
| 10,78% | 3,17 | 3,20 | 3,23 | 3,26 | 3,29 | 3,33 | 3,36 | 10,78% | 2,49 | 2,75 | 3,00 | 3,26 | 3,52 | 3,77 | 4,03 |
| 10,53% | 3,26 | 3,29 | 3,32 | 3,35 | 3,39 | 3,43 | 3,47 | 10,53% | 2,56 | 2,83 | 3,09 | 3,35 | 3,62 | 3,88 | 4,15 |
| 10,28% | 3,35 | 3,38 | 3,42 | 3,45 | 3,49 | 3,54 | 3,58 | 10,28% | 2,64 | 2,91 | 3,18 | 3,45 | 3,73 | 4,00 | 4,27 |
| 9,78% | 3,55 | 3,59 | 3,63 | 3,68 | 3,72 | 3,77 | 3,83 | 9,78% | 2,81 | 3,10 | 3,39 | 3,68 | 3,96 | 4,25 | 4,54 |
Quelle: SES Research
§ § CAPEX resultieren hauptsächlich aus aktivierten Entwicklungsaufwendungen. Solide Bilanz trotz eines hohen Anteils immaterieller Vermögenswerte.
§ § 2006: Verzögerungen in der Entwicklung im Segment AE belasten den CF Working Capital-Quote langfrigstig bei ca. 20% erwartet
Operating Leverage - Softing ROCE Entwicklung - Softing
§ § 2009e: Anstieg der Quote betrieblicher Aufwendungen in Folge der... In einem stabilen wirtschaftlichen Umfeld sollte Softing...
§ §
Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
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...sinkenden Umsatzbasis. ...EBIT-Margen von 10% erreichen.
Rechtshinweis / Disclaimer
Dieser Research Report wurde von der SES Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die SES Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der SES Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, konjunkturelle, Markt- und/oder Wettbewerbslage, gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.B. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA und der SES Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO KGaA oder der SES Research GmbH in verantwortlicher Stellung, z.B. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genannten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten.
Urheberrechte
Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen.
Erklärung gemäß § 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Gemäß § 34 b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. In diesem Zusammenhang weisen wir auf folgendes hin:
- M.M.Warburg & CO KGaA oder SES Research GmbH hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung einer Finanzanalyse getroffen.
Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Gruppen-Vergleich und – wo möglich – ein Sum-of-the-parts-Modell.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH haben interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offen zulegen.
Die von M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH hergeleiteten Bewertungen, Empfehlungen und Kursziele für die analysierten Unternehmen werden ständig überprüft und können sich daher ändern, sollte sich einer der diesen zugrunde liegenden fundamentalen Faktoren ändern.
Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des in der Analyse angegebenen Datums, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.
Weder die Analysten der M.M.Warburg & CO KGaA noch die Analysten der SES Research GmbH beziehen eine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbankinggeschäften der M.M.Warburg Bank oder eines mit ihr verbundenen Unternehmens.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.
- K Kaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt.
- H Halten: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt.
- V Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt.
- "-" Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 110 | 54% |
| Halten | 61 | 30% |
| Verkaufen | 17 | 8% |
| Empf. ausgesetzt | 16 | 8% |
| Gesamt | 204 |
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung, unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 63 | 60% |
| Halten | 30 | 29% |
| Verkaufen | 4 | 4% |
| Empf. ausgesetzt | 8 | 8% |
| Gesamt | 105 |
Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die SES Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.
SES Research GmbH
SES Research GmbH | Hermannstraße 9 | 20095 Hamburg
Tel.: +49 40 309537 - 0 | Fax: +49 40 309537 - 110 | [email protected] | www.ses.de
| Analyse | |||
|---|---|---|---|
| Felix Ellmann | +49 (0)40-309537 - 120 [email protected] |
Tim Kruse | +49 (0)40-309537 – 180 [email protected] |
| Henner Rüschmeier | +49 (0)40-309537 - 270 [email protected] |
Frank Laser | +49 (0)40-309537 – 235 [email protected] |
| Robert Suckel | +49 (0)40-309537 - 190 [email protected] |
Jochen Reichert | +49 (0)40-309537 – 130 [email protected] |
| Dr. Karsten von Blumenthal | +49 (0)40-309537 - 150 [email protected] |
Malte Schaumann | +49 (0)40-309537 – 170 [email protected] |
| Björn Blunck | +49 (0)40-309537 – 160 [email protected] |
Franziska Schmidt-Petersen | +49 (0)40-309537 – 100 [email protected] |
| Daniel Bonn | +49 (0)40-309537 – 250 [email protected] |
Claudia Vedder | +49 (0)40-309537 – 105 [email protected] |
| Annika Boysen | +49 (0)40-309537 – 220 [email protected] |
Katrin Wauker | +49 (0)40-309537 – 200 [email protected] |
| Finn Henning Breiter | +49 (0)40-309537 – 230 [email protected] |
Andreas Wolf | +49 (0)40-309537 – 140 [email protected] |
| Torsten Klingner | +49 (0)40-309537 – 260 [email protected] |
M.M. Warburg & CO KGaA
M.M.Warburg & CO KGaA | Ferdinandstraße 75 | 20095 Hamburg
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