Kaufen	Risiko:	Kursziel:	EUR 4,50
(alt: Kaufen)	hoch			Schätzungen
Bloomberg: Reuters: ISIN: Internet:	SYT GR SYTG.DE DE0005178008 www.softing.com	Kurs: Tech-All::	EUR 2,41 551,77	den Erwartungen.
Segment:	Prime Standard			Softing - Q3 2008
Branche:		Industriegüter/Automatisierungstechnik

4		Softing	Tech-All (relativ)

3,5
3

2,5
2

1,5
1
11/07	01/08 03/08	05/08 06/08	08/08 10/08
Kursdaten: Bloomberg			14.11.2008 / Schlusskurs
	Kurs Hoch / Tief 52 Wochen:		EUR 3,22 / EUR 1,90
Marktkapitalisierung:			EUR 13,59 Mio.
Aktienzahl:			5,64 Mio.

Aktionäre:	Institutionelle Investoren		20%
	Privatinvestoren		20%
	Free Float		60%
	davon Management		9%

Termine:	Geschäftsbericht 2008		31.03.2009
	Zahlen Q1/2008		14.05.2009
	Hauptversammlung		22.05.2009

	Analyse: SES Research
Veröffentlichung:			18.11.2008
Andreas Wolf (Analyst)			+49-(0)40 309537-140

	Institutionelle Kundenbetreuung: M.M.Warburg & CO			in Aussicht gestellt.
			+49-(0)40 3282-2636
Institutional Equity Sales
Christian Alisch			+49-(0)40 3282-2667
Matthias Fritsch Dr. James F. Jackson			+49-(0)40 3282-2696 +49-(0)40 3282-2664
Oliver Jürgens			+49-(0)40 3282-2666
Benjamin Kassen			+49-(0)40 3282-2630
Michael Kriszun			+49-(0)40 3282-2695
Dirk Rosenfelder			+49-(0)40 3282-2692

Rekordzahlen 9M / Anpassung der Schätzungen

Softing hat Rekordzahlen für den Neunmonatszeitraum des laufenden Geschäftsjahres berichtet und lag mit diesen über den Erwartungen.

Softing - Q3 2008
Angaben in Mio. EUR	Q3/08	Q3/08e	Q3/07	yoy	9M/08	9M/08e	9M/07	yoy
Umsatz	8,7	8,0	7,2	20,1%	24,7	24,0	20,8	18,7%
EBITDA	1,6	1,6	1,2	34,6%	4,2	4,2	3,9	8,0%
Marge	18,7%	20,0%	16,7%		17,1%	17,5%	18,8%
EBIT	1,0	0,7	0,6	72,4%	2,4	2,2	1,8	35,8%
Marge	11,3%	8,8%	7,8%		9,8%	9,2%	8,5%
EPS	0,13	0,09		0,01 1200,0%	0,32	0,27		0,14 128,6%

Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)

Wesentlicher Treiber des Umsatzwachstums von mehr als 18% yoy auf EUR 13,4 Mio. war das Segment Industrial Automation (+27% yoy auf EUR 13,4 Mio.). Flankiert wurde dieses durch anorganische Umsatzbeiträge der seit April konsolidierten Gesellschaft INAT, die in den sechs Monaten ca. EUR 2 Mio. zum Konzernumsatz beigesteuert haben dürfte.

Auch das Segment Automotive Electronics zeigte mit einem Umsatzwachstum von fast 10% yoy auf EUR 11,3 Mio. eine erfreuliche Entwicklung. Dies spiegelt wider, dass...

...Softing kein Automobilzulieferer ist UND...

...die Nachfrage nach Produkten und Services, die bei der Entwicklung neuer Fahrzeugmodelle zum Einsatz kommen, nicht mit der Anzahl abgesetzter Automobile korreliert.

Skaleneffekte haben ein überproportionales Wachstum der Bottom Line ermöglicht und die EBIT-Marge auf knapp 10% im Neunmonatszeitraum, über 11% im dritten Quartal, gehievt.

Untermauert wird die robuste, positive Geschäftsentwicklung durch den Auftragseingang des dritten Quartals von EUR 8,6 Mio. (+ 13% gegenüber dem Vorquartal).

Das Management hat die Guidance 2008 (Umsatz > EUR 30 Mio. und EBIT > EUR 2,6 Mio.) bestätigt. Zudem wurde im Rahmen des Eigenkapitalforums für 2009 – ausgehend von der Guidance für 2008 – weiteres Top und Bottom Line-Wachstum

Barbara C. Effler (Head of Equities)	+49-(0)40 3282-2636	Geschäftsjahresende: 31.12.	2004	2005	2006	2007	2008e	2009e	2010e
Institutional Equity Sales		Kennzahlen je Aktie in EUR, andere Angaben in Mio. EUR, Kurs: 2,41 EUR
Christian Alisch	+49-(0)40 3282-2667	UMSATZ	20,4	22,1	23,6	29,0	33,2	35,1	36,9
Matthias Fritsch	+49-(0)40 3282-2696	UMSATZ (alt)					31,6	35,7	37,5
Dr. James F. Jackson	+49-(0)40 3282-2664	Delta					5,1%	-1,7%	-1,6%
Oliver Jürgens	+49-(0)40 3282-2666	EBITDA	3,9	4,2	2,9	5,1	6,1	6,4	6,9
Benjamin Kassen	+49-(0)40 3282-2630	Marge EBITDA (alt)	19,0%	19,3%	12,5%	17,8%	18,2% 5,8	18,2% 6,7	18,8% 7,1
Michael Kriszun	+49-(0)40 3282-2695	Delta					4,4%	-4,5%	-2,3%
Dirk Rosenfelder	+49-(0)40 3282-2692	EBIT	0,8	1,1	-2,0	2,3	3,1	2,9	3,3
Marco Schumann	+49-(0)40 3282-2665	Marge	3,7%	4,8%	-8,4%	8,0%	9,2%	8,2%	8,9%
Andreas Wessel	+49-(0)40 3282-2663	EBIT (alt)					2,7	3,1	3,3
		Delta					13,2%	-6,9%	-0,5%
Sales Trading		Jahresüberschuss Marge	0,5 2,3%	0,6 2,7%	-1,4 -5,8%	1,2 4,3%	2,0 6,1%	1,8 5,2%	2,0 5,6%
Oliver Merckel	+49-(0)40 3282-2634	Jahresüberschuss (alt)					1,8	2,0	2,1
Thekla Struve	+49-(0)40 3282-2668	Delta					13,3%	-9,0%	-2,4%
Gudrun Bolsen	+49-(0)40 3282-2679	EPS	0,09	0,11	-0,25	0,22	0,37	0,33	0,37
Bastian Quast	+49-(0)40 3282-2701	EPS (alt)					0,32	0,36	0,38
Patrick Schepelmann	+49-(0)40 3282-2700	Delta					15,6%	-8,3%	-2,6%
Jörg Treptow	+49-(0)40 3282-2658	EV/Umsatz	0,40	0,63	0,62	0,46	0,40	0,31	0,22
Sales Assistance		EV/EBITDA	2,10	3,27	4,95	2,62	2,17	1,70	1,19
Andrea Carstensen	+49-(0)40 3282-2632	EV/EBIT	10,79	13,22	-7,31	5,82	4,29	3,77	2,52
		KGV	26,78	21,91	-9,64	10,95	6,51	7,30	6,51
Wiebke Möller	+49-(0)40 3282-2703	ROCE	5,3%	6,5%	-11,3%	13,2%	15,7%	13,4%	13,5%
		Adj. Free Cash Flow Yield	8,2%	8,7%	0,1%	18,4%	20,8%	26,1%	37,6%

Der Newsflow sollte positiv bleiben, da...

...Softing in der industriellen Automation sehr gut positioniert ist (z.B.: Weltmarktführer bei Geräten für die Diagnose von Fehlern in industriellen Anlagen) und von der robusten Nachfrage nach den State of the Art-Produkten des Unternehmens weiterhin profitieren sollte.

...die Nachfrage nach den von Softing angebotenen Produkten und Dienstleistungen für die Entwicklung neuer Produkte für die Automobilelektronik nicht unmittelbar mit konjunkturellen Zyklen korreliert: Dies wird durch die derzeitige Geschäftsentwicklung von Unternehmen, die vergleichbare Märkte adressieren, bestätigt.

...der Auftragsbestand zum 30.09.2008 von EUR 5,4 Mio. auf einem nach wie vor hohen Niveau ist und eine solide Geschäftsgrundlage für die folgenden Quartale bietet.

...das vierte Quartal durch zum jetzigen Zeitpunkt bereits fakturierte Großaufträge im Segment Automotive Electronics solide ausfallen sollte.

Fazit

Die Schätzungen 2008e wurden angehoben. Für die darauf folgenden Jahre wurden diese jedoch trotz der guten Positionierung Softings gesenkt, um den schwierigeren wirtschaftlichen Rahmenbedingungen Rechnung zu tragen.

Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells von EUR 4,50 wird bestätigt. Der FCF-Yield 2008e indiziert einen Wert von EUR 5,10. Derzeit notiert die Softing-Aktie unter dem Eigenkapitalbuchwert von EUR 2,70 – trotz eines attraktiven ROCE 2008e von 15%. Rating: Kaufen.

18.11.2008 Softing AG Prognosenanpassung / News-Flash

Gewinn- und Verlustrechnung Softing
in Mio. EUR	2004	2005	2006	2007	2008e	2009e	2010e
UMSATZ	20,4	22,1	23,6	29,0	33,2	35,1	36,9
Bestandsveränderungen	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Aktivierte Eigenleistungen	2,6	2,3	2,2	1,8	2,3	2,5	2,6
GESAMTLEISTUNG	23,0	24,4	25,8	30,8	35,5	37,6	39,5
Materialaufwand	4,5	4,7	5,6	7,0	8,2	8,8	9,4
ROHERTRAG	18,5	19,7	20,2	23,8	27,4	28,8	30,1
Personalaufwendungen	11,9	12,4	13,7	15,0	17,1	17,9	18,7
Sonstige betriebliche Erträge	0,9	0,8	0,4	0,3	0,5	0,4	0,4
Sonstige betriebliche Aufwendungen	3,5	3,9	3,9	4,0	4,7	4,8	4,8
EBITDA	3,9	4,2	2,9	5,1	6,1	6,4	6,9
Abschreibungen auf Sachanlagen	0,2	0,3	0,3	0,3	0,4	0,5	0,6
EBITA	3,7	4,0	2,7	4,8	5,7	5,9	6,4
Abschreibungen auf iAV	2,9	2,9	4,6	2,5	2,6	3,0	3,1
Goodwill-Abschreibung	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
EBIT	0,8	1,1	-2,0	2,3	3,1	2,9	3,3
Zinserträge	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Zinsaufwendungen	0,1	0,1	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1
Finanzergebnis	0,0	0,0	-0,1	0,0	0,0	0,0	0,0
GEWÖHNLICHES VORSTEUERERGEBNIS AUS FORTGEF. GESCHÄFTSTÄTIGKEIT	0,8	1,1	-2,1	2,3	3,1	2,9	3,3
AO-Beitrag	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
EBT	0,8	1,1	-2,1	2,3	3,1	2,9	3,3
Steuern gesamt	0,3	0,5	-0,8	1,1	0,9	0,9	1,0
JAHRESÜBERSCHUSS AUS FORTGEF. GESCHÄFTSTÄTIGKEIT	0,5	0,6	-1,4	1,2	2,1	2,0	2,3
Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
JAHRESÜBERSCHUSS VOR ANTEILEN DRITTER	0,5	0,6	-1,4	1,2	2,1	2,0	2,3
Minority interest	0,0	0,0	0,0	0,0	0,1	0,2	0,3
JAHRESÜBERSCHUSS	0,5	0,6	-1,4	1,2	2,0	1,8	2,0

Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)

Gewinn- und Verlustrechnung Softing
in % vom Umsatz	2004	2005	2006	2007	2008e	2009e	2010e
UMSATZ	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%
Bestandsveränderungen	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Aktivierte Eigenleistungen	12,8%	10,6%	9,2%	6,3%	7,0%	7,0%	7,0%
GESAMTLEISTUNG	112,8%	110,6%	109,2%	106,3%	107,0%	107,0%	107,0%
Materialaufwand	22,3%	21,1%	23,6%	24,1%	24,6%	25,0%	25,4%
ROHERTRAG	90,5%	89,5%	85,7%	82,2%	82,4%	82,0%	81,6%
Personalaufwendungen	58,5%	56,0%	58,2%	51,7%	51,5%	51,1%	50,8%
Sonstige betriebliche Erträge	4,3%	3,4%	1,6%	1,1%	1,5%	1,0%	1,0%
Sonstige betriebliche Aufwendungen	17,3%	17,6%	16,6%	13,7%	14,2%	13,7%	13,0%
EBITDA	19,0%	19,3%	12,5%	17,8%	18,2%	18,2%	18,8%
Abschreibungen auf Sachanlagen	1,0%	1,1%	1,2%	1,1%	1,2%	1,5%	1,5%
EBITA	18,0%	18,1%	11,3%	16,7%	17,0%	16,7%	17,3%
Abschreibungen auf iAV	14,3%	13,4%	19,7%	8,7%	7,8%	8,5%	8,4%
Goodwill-Abschreibung	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
EBIT	3,7%	4,8%	-8,4%	8,0%	9,2%	8,2%	8,9%
Zinserträge	0,5%	0,5%	0,4%	0,4%	0,3%	0,3%	0,3%
Zinsaufwendungen	0,5%	0,4%	1,0%	0,5%	0,3%	0,3%	0,3%
Finanzergebnis	0,0%	0,0%	-0,6%	-0,1%	0,0%	0,0%	0,0%
GEWÖHNLICHES VORSTEUERERGEBNIS AUS FORTGEF. GESCHÄFTSTÄTIGKEIT	3,7%	4,8%	-9,0%	7,9%	9,2%	8,2%	8,9%
AO-Beitrag	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
EBT	3,7%	4,8%	-9,0%	7,9%	9,2%	8,2%	8,9%
Steuern gesamt	1,4%	2,0%	-3,3%	3,6%	2,8%	2,5%	2,7%
JAHRESÜBERSCHUSS AUS FORTGEF. GESCHÄFTSTÄTIGKEIT	2,3%	2,7%	-5,8%	4,3%	6,4%	5,8%	6,2%
Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern)	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
JAHRESÜBERSCHUSS VOR ANTEILEN DRITTER	2,3%	2,7%	-5,8%	4,3%	6,4%	5,8%	6,2%
Minority interest	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,3%	0,6%	0,7%
JAHRESÜBERSCHUSS	2,3%	2,7%	-5,8%	4,3%	6,1%	5,2%	5,6%

Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)

18.11.2008 Softing AG Prognosenanpassung / News-Flash

Bilanz Softing
in Mio. EUR	2004	2005	2006	2007	2008e	2009e	2010e
AKTIVA
Immaterielle Vermögensgegenstände	4,2	7,8	6,0	5,7	7,4	7,4	7,5
davon übrige imm. VG	0,2	5,5	3,7	3,4	4,6	4,6	4,7
davon Geschäfts- oder Firmenwert	4,0	2,4	2,4	2,4	2,9	2,9	2,9
Sachanlagen	0,4	0,6	0,5	0,6	0,8	0,7	0,5
Finanzanlagen	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ANLAGEVERMÖGEN	4,6	8,4	6,6	6,3	8,3	8,1	8,0
Vorräte	1,2	1,7	1,6	1,9	2,2	2,3	2,5
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen	3,5	4,4	4,7	5,5	6,2	6,7	7,1
Sonstige Vermögensgegenstände	3,3	3,6	3,4	3,0	3,0	3,0	3,0
Liquide Mittel	6,3	4,7	2,7	4,9	3,6	5,8	8,4
UMLAUFVERMÖGEN	14,3	14,4	12,4	15,4	15,0	17,8	21,0
BILANZSUMME	18,9	22,8	19,0	21,7	23,3	25,9	29,0
PASSIVA
Gezeichnetes Kapital	5,0	5,5	5,6	5,6	5,6	5,6	5,6
Kapitalrücklage	0,9	1,5	1,7	1,7	1,7	1,7	1,7
Gewinnrücklagen	6,4	6,8	5,4	6,9	8,9	10,7	12,8
Sonstige Eigenkapitalkomponenten	0,0	0,0	-0,3	-0,3	0,6	1,4	2,3
EIGENKAPITAL DER AKTIONÄRE	12,3	13,7	12,4	13,9	16,8	19,4	22,4
Anteile Dritter	0,0	0,0	0,0	0,0	0,2	0,2	0,2
EIGENKAPITAL	12,3	13,7	12,4	13,9	17,0	19,7	22,6
Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen	0,9	1,2	1,1	0,8	0,8	0,8	0,8
Rückstellungen gesamt	1,2	1,3	1,3	0,9	0,9	0,9	0,9
Zinstragende Verbindlichkeiten	0,0	3,8	2,6	4,0	2,3	2,3	2,3
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen	1,2	1,3	0,9	1,2	1,4	1,4	1,5
Sonstige Verbindlichkeiten gesamt	4,2	2,6	1,8	1,6	1,6	1,6	1,6
VERBINDLICHKEITEN	6,6	9,0	6,5	7,8	6,3	6,3	6,4
BILANZSUMME	18,9	22,8	19,0	21,7	23,3	25,9	29,0

Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)

Bilanz Softing




























BILANZSUMME	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%

Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)

18.11.2008 Softing AG Prognosenanpassung / News-Flash

Kapitalflussrechnung Softing
in Mio. EUR	2004	2005	2006	2007	2008e	2009e	2010e
Jahresüberschuss/ -fehlbetrag	0,5	0,6	-1,4	1,2	2,1	2,0	2,3
Abschreibung Anlagevermögen	0,2	0,3	0,3	0,3	0,4	0,5	0,6
Amortisation Goodwill	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände	2,9	2,9	4,6	2,5	2,6	3,0	3,1
Veränderung langfristige Rückstellungen	-0,2	-0,5	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen	0,4	0,3	-0,6	1,1	0,6	0,7	0,7
Cash Flow	3,8	3,6	3,0	5,2	5,7	6,2	6,7
Veränderung Vorräte	-0,1	0,2	0,1	-0,3	-0,3	-0,1	-0,2
Veränderung Forderungen aus L+L	-0,6	-0,4	-0,3	-1,7	-0,7	-0,5	-0,4
Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen	0,0	0,0	0,0	0,0	0,2	0,0	0,1
Veränderung sonstige Working Capital Posten	0,3	-0,7	-0,4	1,9	0,0	0,0	0,0
Veränderung Working Capital	-0,4	-0,9	-0,6	-0,1	-0,8	-0,6	-0,5
CASH FLOW AUS OPERATIVER TÄTIGKEIT	3,4	2,8	2,3	5,1	4,9	5,6	6,2
CAPEX	-3,1	-4,0	-3,1	-2,6	-3,2	-3,3	-3,5
Zugänge aus Akquisitionen	0,0	-1,5	-1,0	-0,4	-0,8	0,0	0,0
Finanzanlageninvestitionen	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Erlöse aus Anlageabgängen	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
CASH FLOW AUS INVESTITIONSTÄTIGKEIT	-3,1	-5,5	-4,0	-3,0	-4,0	-3,3	-3,5
Veränderung Finanzverbindlichkeiten	0,0	0,0	0,0	0,0	-1,7	0,0	0,0
Dividende Vorjahr	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Erwerb eigener Aktien	0,0	0,0	-0,3	0,0	-0,6	0,0	0,0
Kapitalmaßnahmen	0,0	1,1	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Sonstiges	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

CASH FLOW AUS FINANZIERUNGSTÄTIGKEIT 0,0 1,1 -0,3 0,0 -2,3 0,0 0,0 Veränderung liquide Mittel 0,3 -1,6 -2,0 2,2 -1,4 2,2 2,6 Effekte aus Wechselkursänderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Endbestand liquide Mittel 6,3 4,7 2,7 4,9 3,6 5,8 8,4

Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)

Kennzahlen Softing

2010e	2009e	2008e	2007	2006	2005	2004

	2004	2005	2006	2007	2008e	2009e	2010e
Operative Effizienz
Operativer Aufwand / Umsatz (%)	93,8%	91,3%	96,8%	88,5%	88,8%	88,8%	88,2%
Umsatz pro Mitarbeiter (TEUR)	131	122	119	139	138	128	129
EBITDA pro Mitarbeiter (TEUR)	25	23	15	25	25	23	24
EBIT-Marge (%)	3,7%	4,8%	-8,4%	8,0%	9,2%	8,2%	8,9%
EBITDA / Operating Assets (%)	98,5%	78,3%	49,7%	76,0%	77,2%	77,3%	80,8%
ROA (%)	10,1%	7,2%	-20,8%	19,7%	24,7%	22,5%	25,7%
Kapitaleffizienz
Umschlag des Sachanlagevermögens	53,3	36,2	43,9	49,7	39,4	51,9	76,4
Operativer Kapitalumschlag	5,2	4,1	4,0	4,3	4,2	4,2	4,3
Umschlag des eingesetzten Kapitals	1,5	1,2	1,4	1,5	1,6	1,5	1,4
Kapitalverzinsung
ROCE (%)	5,3%	6,5%	-11,3%	13,2%	15,7%	13,4%	13,5%
EBITDA / Durchschn. Capital Employed (%)	27,4%	26,2%	16,7%	29,4%	31,0%	29,7%	28,5%
ROE (%)	3,8%	4,4%	-11,0%	8,9%	12,0%	9,3%	9,1%
Jahresüberschuss / Durchschn. Eigenkapital (%)	3,8%	4,6%	-10,4%	9,4%	13,9%	11,0%	10,9%
Bereinigter Jahresüberschuss / Durchschn. Eigenkapital (%)	3,8%	4,6%	-10,4%	9,4%	13,9%	11,0%	10,9%
ROIC (%)	3,0%	2,9%	-7,7%	6,2%	10,0%	8,4%	8,5%
Solvenz
Nettoverschuldung zum Jahresende	-6,3	-0,9	-0,2	-0,9	-1,3	-3,5	-6,1
Net Gearing (%)	-51,5%	-6,7%	-1,4%	-6,7%	-7,5%	-17,9%	-27,1%
Eigenkapital / Zinstragende Verbindlichkeiten (%)	-	361,4%	484,9%	347,1%	500,0%	500,0%	500,0%
Current Ratio	2,7	1,9	2,4	2,2	2,8	3,3	3,9
Acid Test Ratio	2,0	1,4	1,7	1,7	2,0	2,5	2,9
EBITDA / Zinsaufwand	39,6	44,3	13,0	36,8	60,6	64,0	69,4
Kapitalfluss
Free Cash Flow (Mio. EUR)	0,3	-1,2	-0,7	2,5	1,7	2,2	2,6
Free Cash Flow / Umsatz (%)	1,4%	-5,4%	-3,1%	8,5%	5,3%	6,4%	7,1%
Adj. Free Cash Flow (Mio. EUR)	0,7	1,2	0,0	2,5	2,7	2,8	3,1
Adj. Free Cash Flow / Umsatz (%)	15,6%	15,3%	8,1%	14,0%	12,5%	12,9%	13,1%
Free Cash Flow / Jahresüberschuss (%)	62,8%	-195,4%	53,7%	199,9%	85,5%	122,9%	127,8%
Zinsertrag / durschschn. Liquide Mittel (%)	1,6%	1,8%	2,3%	3,2%	2,4%	2,1%	1,4%
Zinsaufwand / durchschn. zinstragende Verbindl. (%)	-	2,5%	7,1%	4,3%	3,2%	4,4%	4,4%
Dividend Payout Ratio (%)	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Mittelverwendung
Sachanlageinvestitionen / Umsatz (%)	15,2%	17,9%	13,0%	9,0%	9,6%	9,5%	9,6%
Erhaltungsinvestitionen / Umsatz (%)	2,9%	3,2%	3,2%	2,9%	2,7%	2,6%	2,7%
Capex / Abschreibungen (%)	98,9%	123,7%	62,2%	92,4%	106,1%	95,3%	96,7%
Durchschn. Working Capital / Umsatz (%)	17,4%	19,0%	21,6%	20,0%	19,9%	20,8%	21,3%
Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL(%)	299,8%	344,5%	529,5%	444,1%	442,9%	478,6%	473,3%
Inventory processing period (Tage)	17	13	15	15	15	15	15
Receivables collection period (Tage)	63	73	72	70	68	70	70
Payables payment period (Tage)	21	21	14	16	15	15	15
Cash Conversion Cycle (Tage)	59	65	73	69	68	70	70
Bewertung
Kurs / Buchwert	1,1	1,0	1,1	1,0	0,8	0,7	0,6
EV / Umsatz	0,4	0,6	0,6	0,5	0,4	0,3	0,2
EV / EBITDA	2,1	3,3	4,9	2,6	2,2	1,7	1,2
EV / EBIT	10,8	13,2	-7,3	5,8	4,3	3,8	2,5
EV / Free Cash Flow	27,9	-11,7	-19,9	5,4	7,5	4,9	3,2
KGV	26,8	21,9	-9,6	11,0	6,5	7,3	6,5
Kurs / Cash Flow	4,0	4,9	5,8	2,7	2,8	2,4	2,2

Quellen: Softing (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)

Rechtshinweis: Der Rechtshinweis sowie aktualisierte Veröffentlichungen gemäß § 34b WpHG und FinAnV bezüglich des/der hier analysierten Wertpapiers/Wertpapiere können im Internet unter der Adresse http://www.mmwarburg.com/research/disclaimer/disclaimer.htm abgerufen werden. Der Rechtshinweis und die Veröffentlichungen sind Bestandteil dieser Analyse und sollten bei Entscheidungen, die auf dieser Analyse beruhen, berücksichtigt werden. Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht und danach geändert.

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