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Sino AG — Earnings Release 2009
Nov 7, 2009
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Earnings Release
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| Kaufen | (alt: Kaufen) |
|---|---|
| Kursziel EUR 14,00 | (alt: 14,00) |
| Kurs | EUR 10,01 |
| Bloomberg | XTP GR |
| Reuters | XTPG |
| Branche | Finanzdienstleister |
Spezialisierter Broker für Heavy Trader mit eigener Handelsplattform.
| Änderung | 2008/09e | 2009/10e | 2010/11e | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| alt | Δ% | alt | Δ% | alt | Δ% | ||
| Nettoeink 13,0 | 0 | 13,5 | 0 | 14,5 | 0 | ||
| EBT | 3,9 | 0 | 4,5 | 0 | 5,5 | 0 | |
| EPS | 1,00 | 0 | 1,14 | 0 | 1,42 | 0 |
Attraktive Dividende dank aktiver Kunden
sino hat am 30.10.2009 gemeldet, dass der Jahresüberschuss der AG des Geschäftsjahres 2008/2009 bei EUR 2,21Mio. bzw. der Gewinn pro Aktie bei EUR 0,95 liegt. In Anbetracht der schwachen Monate Juli und August mit sehr niedrigen Tradzahlen, ist dies ein erfreuliches Resultat. Die Erwartungen für das Konzernergebnis (SESe: Jahresüberschuss EUR 2,3 Mio., Gewinn pro Aktie 1,00) sollten somit erreicht werden können. Die Konsolidierung der Gesellschaften tick Trading Software AG und Trade Haven GmbH sollten positiv zum Konzernergebnis beitragen.
Das Unternehmen plant bei seiner Dividendenpolitik zu bleiben und strebt eine hohe Ausschüttung an. Der Hauptversammlung wird eine gegenüber dem Vorjahr unveränderte Dividendenzahlung in Höhe von EUR 0,80 je Aktie vorgeschlagen. Damit trifft die vorgeschlagene Dividende die Erwartungen. Auf dem aktuellen Kursniveau bedeutet dies eine Dividendenrendite von hohen 7,9%.
Auch im abgeschlossenen Geschäftjahr ist es sino wieder gelungen eine hohe Zahl von Neukunden zu gewinnen. Insgesamt wurden 135 Neukunden gezählt. Da sino mit der raschen Schließung inaktiver Konten ein sehr striktes Vorgehen verfolgt, konnte dieser Erfolg nicht in der ausgewiesenen Zahl der Kunden zum Jahresende gezeigt werden, die gegenüber dem Vorjahr mit 614 nahezu unverändert ist. sino konzentriert sich auf wenige sehr aktive Kunden, es steht daher nicht die service- und kostenintensive Quantität der Kunden im Zentrum, sondern die hohe Qualität, die sich insbesondere in der Tradezahl widerspiegelt. Die anhaltend hohe Kundenqualität zeigt sich darin, dass der durchschnittliche sino-Kunde im abgelaufenen Geschäftsjahr über 2.100 Trades getätigt hat.
Der Newsflow sollte von den Konzernzahlen, die im Dezember veröffentlicht werden, sowie der Ausweitung der Handelsmöglichkeiten, wie zuletzt mit der Einführung der Handelsmöglichkeit an der pan-europäische Handelsplattform CHI-X Europe geprägt sein.
Die Prognosen für den Konzern bleiben vor dem Hintergrund der vorgelegten Zahlen der sino AG unverändert. Die Aktie von sino ist mit einer hohen Dividendenrendite von 7,9% und einem DCF-basierten Kursziel von EUR 14,00 nach wie vor attraktiv bewertet. Das Rating lautet unverändert Kaufen.
| Geschäftsjahresende: 30.9. | 2004/05 | 2005/06 | 2006/07 | 2007/08 | 2008/09e | 2009/10e | 2010/11e | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Nettoeinkünfte | 8,9 | 12,9 | 14,6 | 14,1 | 13,0 | 13,5 | 14,5 | ||
| Veränderung yoy | 35,4 % | 44,2 % | 13,5 % | -3,2 % | -7,6 % | 3,8 % | 7,4 % | ||
| EBT | 2,7 | 4,7 | 5,4 | 4,7 | 3,9 | 4,5 | 5,5 | ||
| EBT-Marge | 29,8 % | 36,7 % | 37,0 % | 33,3 % | 30,2 % | 33,5 % | 38,0 % | ||
| Jahresüberschuss | 1,4 | 2,7 | 2,9 | 2,9 | 2,3 | 2,7 | 3,3 | ||
| EPS | 0,82 | 1,40 | 1,22 | 1,23 | 1,00 | 1,14 | 1,42 | ||
| Free Cash Flow je Aktie | 0,89 | 1,62 | 1,74 | 1,55 | 1,15 | 1,31 | 1,60 | ||
| Dividende | 0,79 | 1,11 | 1,28 | 0,80 | 0,80 | 0,91 | 1,14 | ||
| Dividendenrendite | 7,9 % | 11,1 % | 12,8 % | 8,0 % | 8,0 % | 9,1 % | 11,4 % | ||
| Analyse: | SES Research | EV/ Nettoeinkünfte | 1,7 | 1,2 | 1,1 | 1,1 | 1,1 | 1,0 | 0,8 |
| Publikationsdatum: | 03.11.2009 | EV/EBT | 5,8 | 3,3 | 2,9 | 3,3 | 3,7 | 3,0 | 2,1 |
| Analyst: | KGV | 12,2 | 7,2 | 8,2 | 8,1 | 10,0 | 8,8 | 7,0 | |
| ROCE | 62,9 % | 81,2 % | 70,3 % | 56,2 % | 45,7 % | 49,0 % | 53,9 % | ||
| Henner Rüschmeier | +49 (0)40-309537-270 | Adj. Free Cash Flow Yield | 18,9 % | 32,6 % | 36,3 % | 31,2 % | 25,7 % | 32,1 % | 44,4 % |
| [email protected] | Kennzahlen je Aktie in EUR, andere Angaben in EUR Mio., Kurs: EUR 10,01 |
Quelle: SINO
Kundenentwicklung 2002-2008 0 100 200 300 400 500 600 700 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Quelle: SINO
Tradeentwicklung
Quelle: SINO
Unternehmenshintergrund
sino ist ein spezialisiertes Finanzdienstleistungsinstitut mit Tätigkeitsschwerpunkt in der Entgegennahme und Weiterleitung von Wertpapierorders mit dem Fokus auf Heavy Trader (durchschnittlich über ca. 2.000 Trades p.a.). Hierbei kooperiert sino mit HSBC Trinkaus, die in der Zusammenarbeit die Konto- und Depotführung sowie die Orderabwicklung übernimmt.
In dieser Marktnische nimmt sino eine führende Position ein und betreut eine geringe jedoch seit Jahren kontinuierlich steigende Zahl von Kunden. Aktuell zählt das Unternehmen über 600 private und professionelle Kunden, die sich u.a. durch eine extrem hohe Ordertätigkeit bei überdurchschnittlichen Depotvolumina auszeichnen. sino arbeitet seit Gründung vor 11 Jahren profitabel.
Insgesamt beschäftigt sino konzernweit 31 Mitarbeiter. Firmensitz ist Düsseldorf. Das Geschäftsjahr von sino läuft von Oktober bis September. sino hält eine Beteiligung an der tick-TS AG, die für die technologische Weiterentwicklung der Handelsplattform verantwortlich ist.
Wettbewerbsqualität
Von den großen Discountbrokern grenzt sich sino klar ab. Diese konzentrieren sich auf den Massenmarkt, der für sino nahezu keine Rolle spielt. Die Kunden von sino haben einen überdurchschnittlich hohen Anspruch bezüglich Service, Abwicklungsqualität und Technik. sino fokussiert sich auf den reinen Handel mit Heavy Tradern und positioniert sich folglich als Spezialist in einer Nische.
Seit Jahren gelingt es dem Unternehmen konstant seine Kundenbasis zu verbreitern und die Abhängigkeit von einzelnen überdurchschnittlich aktiven Kunden weiter zu reduzieren.
Wesentliche Differenzierungsmerkmale gegenüber den direkten Wettbewerbern sind:
- § die integrierte und professionelle Handelsplattform
- § eine hohe Servicequalität basierend auf ausgeprägter Kundennähe und hoher Flexibilität hinsichtlich der Umsetzung von Kundenwünschen
- § HSBC Trinkaus als kontoführende und abwickelnde Bank
- § attraktive Preise
Die hohe Wettbewerbsqualität von sino wird eindrucksvoll belegt durch die seit Jahren stetig steigende Kundenzahl kombiniert mit einer hohen Kundentreue. Von den Top 30 Kunden des Jahres 2002 sind noch immer 24 aktive sino Kunden.
HSBC Trinkaus ist neben der operativ wichtigen Rolle als kontoführende und abwickelnde Bank auf der Gesellschafterebene stark vertreten und hält seit März 2007 über 25% an sino. Die durch den Erwerb der Anteile erworbene Sperrminorität unterstreicht die strategische Bedeutung dieser Beteiligung für HSBC Trinkaus.
| in EUR Mio. Zinsergebnis |
2004/05 0,0 0,0 |
2005/06 0,0 |
2006/07 | 2007/08 | 2008/09e | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009/10e | 2010/11e | ||||||
| 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | |||
| Risikovorsorge | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| Zinsergebnis nach Risikovorsorge | 0,0 | 0,0 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Provisionsergebnis | 8,2 | 12,0 | 13,2 | 12,0 | 10,6 | 11,4 | 12,5 |
| Laufende Erträge aus Wertpapieren | 0,0 | 0,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Aktivierte Eigenleistungen | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige betriebliche Erträge | 0,5 | 0,8 | 1,1 | 2,0 | 2,3 | 2,0 | 1,9 |
| Nettoeinkünfte | 8,9 | 12,9 | 14,6 | 14,1 | 13,0 | 13,5 | 14,5 |
| Personalaufwendungen | 2,4 | 3,2 | 3,4 | 3,7 | 3,7 | 3,7 | 3,7 |
| Sonstige Verwaltungsaufwendungen | 3,4 | 4,4 | 5,4 | 5,1 | 5,1 | 5,1 | 5,1 |
| Aufwendungen im Versicherungsgeschäft | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 0,1 | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Operatives Ergebnis | 3,0 | 5,2 | 5,9 | 5,3 | 4,2 | 4,8 | 5,8 |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,5 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
| Abschreibungen auf iAV | 0,1 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 2,7 | 4,7 | 5,4 | 4,7 | 3,9 | 4,5 | 5,5 |
| AO-Beitrag | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | 2,7 | 4,7 | 5,4 | 4,7 | 3,9 | 4,5 | 5,5 |
| Steuern gesamt | 1,1 | 1,9 | 2,2 | 1,4 | 1,1 | 1,4 | 1,7 |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 1,6 | 2,9 | 3,2 | 3,3 | 2,8 | 3,2 | 3,9 |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 1,6 | 2,9 | 3,2 | 3,3 | 2,8 | 3,2 | 3,9 |
| Minority interest | 0,1 | 0,2 | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
| Jahresüberschuss | 1,4 | 2,7 | 2,9 | 2,9 | 2,3 | 2,7 | 3,3 |
Quellen: sino (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
| Gewinn- und Verlustrechnung sino | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in % der Nettoeinkünfte | 2004/05 | 2005/06 | 2006/07 | 2007/08 | 2008/09e | 2009/10e | 2010/11e |
| Zinsergebnis | 0,3 % | 0,1 % | 0,4 % | 0,4 % | 1,1 % | 1,0 % | 1,0 % |
| Risikovorsorge | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Zinsergebnis nach Risikovorsorge | 0,3 % | 0,1 % | 0,4 % | 0,4 % | 1,1 % | 1,0 % | 1,0 % |
| Provisionsergebnis | 92,2 % | 93,2 % | 90,3 % | 85,3 % | 81,2 % | 84,6 % | 86,0 % |
| Laufende Erträge aus Wertpapieren | 0,0 % | 0,3 % | 0,9 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Aktivierte Eigenleistungen | 1,6 % | 0,5 % | 0,6 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Sonstige betriebliche Erträge | 5,9 % | 5,9 % | 7,9 % | 14,3 % | 17,7 % | 14,4 % | 13,1 % |
| Nettoeinkünfte | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Personalaufwendungen | 27,0 % | 25,0 % | 23,6 % | 26,4 % | 28,3 % | 27,1 % | 25,2 % |
| Sonstige Verwaltungsaufwendungen | 38,3 % | 34,3 % | 36,7 % | 36,4 % | 39,1 % | 37,4 % | 34,9 % |
| Aufwendungen im Versicherungsgeschäft | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 0,6 % | 0,3 % | -0,7 % | 0,0 % | 0,2 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Operatives Ergebnis | 34,1 % | 40,4 % | 40,4 % | 37,2 % | 32,4 % | 35,6 % | 39,9 % |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 3,0 % | 3,0 % | 3,2 % | 3,9 % | 2,2 % | 2,1 % | 1,9 % |
| Abschreibungen auf iAV | 1,3 % | 0,7 % | 0,3 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 29,8 % | 36,8 % | 37,0 % | 33,3 % | 30,2 % | 33,5 % | 38,0 % |
| AO-Beitrag | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBT | 29,8 % | 36,8 % | 37,0 % | 33,3 % | 30,2 % | 33,5 % | 38,0 % |
| Steuern gesamt | 12,3 % | 14,4 % | 15,3 % | 9,9 % | 8,7 % | 10,1 % | 11,4 % |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 17,5 % | 22,3 % | 21,6 % | 23,5 % | 21,5 % | 23,5 % | 26,6 % |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 17,5 % | 22,3 % | 21,6 % | 23,5 % | 21,5 % | 23,5 % | 26,6 % |
| Minority interest | 1,3 % | 1,3 % | 2,0 % | 3,1 % | 3,6 % | 3,7 % | 3,7 % |
| Jahresüberschuss | 16,2 % | 21,1 % | 19,6 % | 20,4 % | 17,9 % | 19,8 % | 22,9 % |
Quellen: sino (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
| Bilanz sino | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2004/05 | 2005/06 | 2006/07 | 2007/08 | 2008/09e | 2009/10e | 2010/11e |
| Aktiva | |||||||
| Barreserve | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,6 | 1,5 | 2,6 | 4,3 |
| Forderungen an Kreditinstitute | 2,0 | 6,0 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 | 1,7 |
| Forderungen an Kunden | 0,3 | 0,4 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| Risikovorsorge | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Handelsbestand Wertpapiere | 2,2 | 0,5 | 6,0 | 5,8 | 5,8 | 5,8 | 5,8 |
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 0,3 | 0,3 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,4 |
| Sachanlagen | 0,6 | 0,9 | 1,1 | 0,9 | 1,0 | 1,1 | 1,3 |
| Finanzanlagen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 0,3 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
| Ertragssteueransprüche aus laufenden Steuern | 0,0 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Ertragssteueransprüche aus latenten Steuern | 0,0 | 0,1 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 5,8 | 8,6 | 10,5 | 10,8 | 11,7 | 13,0 | 14,7 |
| Passiva | |||||||
| Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Verbindlichkeiten gegenüber Kunden | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Handelsbestand Verbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sicherungsderivate (Passiva) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige Geldaufnahmen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Rückstellungen gesamt | 0,4 | 0,9 | 1,8 | 1,8 | 1,8 | 1,8 | 1,8 |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 0,5 | 0,3 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,4 |
| Ertragssteuerverpflichtungen aus laufenden Steuern | 0,6 | 1,4 | 1,7 | 1,6 | 1,6 | 1,6 | 1,6 |
| Ertragssteuerverpflichtungen aus latenten Steuern | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Verbindlichkeiten | 1,7 | 2,6 | 4,0 | 3,9 | 3,9 | 3,9 | 3,9 |
| Gezeichnetes Kapital | 1,8 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 |
| Kapitalrücklage | 0,4 | -0,2 | -0,2 | -0,2 | -0,2 | -0,2 | -0,2 |
| Gewinnrücklagen | 1,7 | 3,1 | 3,4 | 3,4 | 3,9 | 4,7 | 5,8 |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | 0,0 | 0,0 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Buchwert | 3,9 | 5,2 | 5,6 | 5,6 | 6,1 | 6,9 | 8,1 |
| Anteile Dritter | 0,2 | 0,7 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 |
| Eigenkapital | 4,1 | 6,0 | 6,5 | 6,5 | 7,0 | 7,8 | 9,0 |
| Bilanzsumme (Passiva) | 5,8 | 8,6 | 10,5 | 10,4 | 10,9 | 11,7 | 12,8 |
Quellen: sino (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
| Bilanz sino | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in % der Bilanzsumme | 2004/05 | 2005/06 | 2006/07 | 2007/08 | 2008/09e | 2009/10e | 2010/11e |
| Aktiva | |||||||
| Barreserve | 0,1 % | 0,1 % | 0,1 % | 6,0 % | 12,5 % | 20,4 % | 29,0 % |
| Forderungen an Kreditinstitute | 35,3 % | 69,6 % | 16,0 % | 15,5 % | 14,3 % | 12,9 % | 11,4 % |
| Forderungen an Kunden | 4,4 % | 4,4 % | 7,3 % | 7,1 % | 6,6 % | 5,9 % | 5,2 % |
| Risikovorsorge | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Handelsbestand Wertpapiere | 38,1 % | 5,7 % | 56,8 % | 53,7 % | 49,6 % | 44,6 % | 39,5 % |
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 6,0 % | 3,7 % | 3,3 % | 3,2 % | 3,0 % | 2,7 % | 2,4 % |
| Sachanlagen | 10,8 % | 10,6 % | 10,0 % | 8,4 % | 8,8 % | 8,8 % | 8,6 % |
| Finanzanlagen | 0,0 % | 0,0 % | 0,3 % | 0,3 % | 0,2 % | 0,2 % | 0,2 % |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 5,3 % | 4,2 % | 3,8 % | 3,7 % | 2,6 % | 2,3 % | 2,0 % |
| Ertragssteueransprüche aus laufenden Steuern | 0,3 % | 1,2 % | 0,8 % | 0,8 % | 0,7 % | 0,8 % | 0,7 % |
| Ertragssteueransprüche aus latenten Steuern | 0,0 % | 0,9 % | 1,7 % | 1,7 % | 1,6 % | 1,4 % | 1,2 % |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Passiva | |||||||
| Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten | 0,1 % | 0,1 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Verbindlichkeiten gegenüber Kunden | 2,6 % | 1,2 % | 0,7 % | 0,7 % | 0,6 % | 0,5 % | 0,5 % |
| Handelsbestand Verbindlichkeiten | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Sicherungsderivate (Passiva) | 0,0 % | 0,2 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Sonstige Geldaufnahmen | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Rückstellungen gesamt | 6,9 % | 10,3 % | 17,3 % | 16,8 % | 15,5 % | 14,0 % | 12,3 % |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 8,0 % | 3,3 % | 3,5 % | 3,4 % | 3,1 % | 2,8 % | 2,5 % |
| Ertragssteuerverpflichtungen aus laufenden Steuern | 10,6 % | 15,9 % | 16,5 % | 14,8 % | 13,7 % | 12,3 % | 10,9 % |
| Ertragssteuerverpflichtungen aus latenten Steuern | 1,3 % | 0,0 % | 0,4 % | 0,4 % | 0,3 % | 0,3 % | 0,3 % |
| Verbindlichkeiten | 29,5 % | 30,8 % | 38,4 % | 36,1 % | 33,3 % | 30,0 % | 26,5 % |
| Gezeichnetes Kapital | 30,2 % | 27,2 % | 22,3 % | 21,7 % | 20,0 % | 18,0 % | 15,9 % |
| Kapitalrücklage | 7,5 % | -1,8 % | -1,4 % | -1,4 % | -1,3 % | -1,2 % | -1,0 % |
| Gewinnrücklagen | 29,9 % | 35,6 % | 32,1 % | 31,4 % | 32,9 % | 35,8 % | 39,7 % |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | 0,0 % | 0,0 % | 0,6 % | 0,6 % | 0,5 % | 0,5 % | 0,4 % |
| Buchwert | 67,6 % | 61,0 % | 53,5 % | 52,2 % | 52,1 % | 53,1 % | 55,0 % |
| Anteile Dritter | 3,1 % | 8,7 % | 8,3 % | 8,0 % | 7,4 % | 6,7 % | 5,9 % |
| Eigenkapital | 70,7 % | 69,7 % | 61,7 % | 60,2 % | 59,5 % | 59,8 % | 60,9 % |
| Bilanzsumme (Passiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 96,3 % | 93,2 % | 90,0 % | 87,1 % |
Quellen: sino (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
Kapitalflussrechnung sino
| In EUR Mio. | 2004/05 | 2005/06 | 2006/07 | 2007/08 | 2008/09e | 2009/10e | 2010/11e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahresüberschuss/ -fehlbetrag | 1,6 | 2,9 | 3,2 | 3,3 | 2,8 | 3,2 | 3,9 |
| Abschreibung Anlagevermögen | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,5 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
| Amortisation Goodwill | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 0,1 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung langfristige Rückstellungen | 0,1 | 0,5 | 0,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen | 0,7 | 0,4 | 0,3 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow | 2,7 | 4,3 | 4,9 | 3,9 | 3,1 | 3,5 | 4,1 |
| Veränderung Forderungen | -0,5 | 0,0 | -0,3 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung Handelsbestand | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung Verbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung sonstiger Aktiva/Passiva | 0,0 | -0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige Einflüsse für den operativen Cash Flow | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus operativer Tätigkeit | 2,2 | 4,0 | 4,7 | 4,0 | 3,1 | 3,5 | 4,1 |
| CAPEX | -0,6 | -0,9 | -0,6 | -0,4 | -0,4 | -0,4 | -0,4 |
| Zugänge aus Akquisitionen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzanlageninvestitionen | -2,2 | 1,5 | -5,4 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erlöse aus Anlageabgängen | 0,0 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Investitionstätigkeit | -2,8 | 0,9 | -6,0 | -0,4 | -0,4 | -0,4 | -0,4 |
| Dividende Vorjahr | -0,7 | -1,5 | -2,7 | -2,9 | -1,9 | -1,9 | -2,1 |
| Erwerb eigener Aktien | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Kapitalmaßnahmen | 0,0 | 0,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit | -0,7 | -1,0 | -2,7 | -2,9 | -1,9 | -1,9 | -2,1 |
| Veränderung liquide Mittel | -1,3 | 3,9 | -4,1 | 0,8 | 0,8 | 1,2 | 1,6 |
| Effekte aus Wechselkursänderungen | 0,0 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Endbestand liquide Mittel | 0,4 | 0,0 | 0,1 | 0,6 | 1,5 | 2,6 | 4,3 |
Quellen: sino (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
| Free Cash Flow Yield - SINO | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009e | 2010e | 2011e | |
| Jahresüberschuss | 1,4 | 2,7 | 2,9 | 2,9 | 2,3 | 2,9 | 3,5 | |
| + Abschreibung + Amortisation | 0,4 | 0,5 | 0,5 | 0,5 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | |
| + Steuern | 1,1 | 1,9 | 2,2 | 1,4 | 1,2 | 1,5 | 1,8 | |
| - Erhaltungsinvestitionen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| + Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| = Adjustierter Free Cash Flow | 2,9 | 5,0 | 5,6 | 4,8 | 3,8 | 4,7 | 5,6 | |
| Adjustierter Free Cash Flow Yield | 18,9% | 32,6% | 36,3% | 31,2% | 26,1% | 35,3% | 48,5% | |
| Fairer Free Cash Flow Yield | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | |
| = Enterprise Value | 15,5 | 15,5 | 15,5 | 15,5 | 14,6 | 13,2 | 11,6 | |
| = Fairer Enterprise Value | 29,2 | 50,4 | 56,1 | 48,2 | 38,1 | 46,7 | 56,2 | |
| - Nettoverschuldung (Cash) | -8,8 | -8,8 | -8,8 | -8,8 | -9,6 | -11,0 | -12,7 | |
| - Pensionsverbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| - Sonstige | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | |
| = Faire Marktkapitalisierung | 37,2 | 58,3 | 64,0 | 56,1 | 46,9 | 56,9 | 68,0 | |
| Aktienanzahl (Mio.) | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | |
| = Fairer Wert je Aktie (EUR) | 15,91 | 24,96 | 27,38 | 24,02 | 20,06 | 24,35 | 29,09 | |
| Premium (-) / Discount (+) in % | 58,9% | 149,3% | 173,6% | 140,0% | 100,4% | 143,2% | 190,6% | |
| Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) | ||||||||
| 13,0% | 13,02 | 19,98 | 21,85 | 19,26 | 16,30 | 19,73 | 23,54 | |
| 12,0% | 13,82 | 21,36 | 23,39 | 20,58 | 17,34 | 21,01 | 25,09 | |
| Fairer | 11,0% | 14,77 | 23,00 | 25,20 | 22,15 | 18,58 | 22,53 | 26,91 |
| Free Cash Flow | 10,0% | 15,91 | 24,96 | 27,38 | 24,02 | 20,06 | 24,35 | 29,09 |
| Yield | 9,0% | 17,30 | 27,35 | 30,05 | 26,31 | 21,87 | 26,57 | 31,77 |
| 8,0% | 19,04 | 30,35 | 33,38 | 29,18 | 24,14 | 29,35 | 35,10 | |
| 7,0% | 21,27 | 34,20 | 37,66 | 32,86 | 27,05 | 32,92 | 39,40 |
| DCF Modell - SINO Angaben in Mio. EUR |
2009e | 2010e | 2011e | 2012e | 2013e | 2014e | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Nettoeinkünfte Veränderung |
12,8 -9,3% |
13,5 5,7% |
14,5 7,4% |
15,1 3,5% |
15,6 3,5% |
16,1 3,5% |
16,7 3,5% |
17,3 3,5% |
17,9 3,5% |
18,1 1,5% |
18,4 1,5% |
18,7 1,5% |
19,0 1,5% |
19,3 1,5% |
| EBT EBT-Marge |
4,0 31,1% |
4,9 36,2% |
5,9 40,5% |
4,5 30,0% |
4,2 27,0% |
4,4 27,0% |
4,5 27,0% |
4,7 27,0% |
4,8 27,0% |
4,9 27,0% |
5,0 27,0% |
5,0 27,0% |
5,1 27,0% |
5,2 27,0% |
| Steuerquote | 29,5% | 31,0% | 31,0% | 32,0% | 31,6% | 31,6% | 31,6% | 31,6% | 31,6% | 31,6% | 31,6% | 31,6% | 31,6% | 31,6% |
| NOPAT | 2,8 | 3,4 | 4,1 | 3,1 | 2,9 | 3,0 | 3,1 | 3,2 | 3,3 | 3,4 | 3,4 | 3,5 | 3,5 | 3,6 |
| Abschreibungen in % vom Umsatz |
0,3 2,3% |
0,3 2,1% |
0,3 1,9% |
0,5 3,2% |
0,5 3,0% |
0,5 3,0% |
0,5 3,0% |
0,5 3,0% |
0,5 3,0% |
0,5 3,0% |
0,6 3,0% |
0,6 3,0% |
0,6 3,0% |
0,6 3,0% |
| Liquiditätsveränderung - Working Capital - Investitionen Investitionsquote |
0,0 -0,4 3,1% |
0,0 -0,4 3,0% |
0,0 -0,4 2,8% |
0,0 -0,5 3,2% |
0,0 -0,5 3,0% |
0,0 -0,5 3,0% |
0,0 -0,5 3,0% |
0,0 -0,5 3,0% |
0,0 -0,5 3,0% |
0,0 -0,5 3,0% |
0,0 -0,6 3,0% |
0,0 -0,6 3,0% |
0,0 -0,6 3,0% |
0,0 -0,6 3,0% |
| Übriges | -0,5 | -0,5 | -0,5 | -0,6 | -0,6 | -0,6 | -0,6 | -0,6 | -0,6 | -0,7 | -0,7 | -0,7 | -0,7 | -0,8 |
| Free Cash Flow (WACC-Modell) |
2,2 | 2,8 | 3,4 | 2,5 | 2,3 | 2,4 | 2,5 | 2,6 | 2,7 | 2,7 | 2,7 | 2,7 | 2,8 | 2,8 |
| Modellparameter | Wertermittlung (Mio. EUR) | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Fremdkapitalquote | 0,00% | Beta | 1,15 | Barwerte bis 2022 | 21,2 | ||||
| Fremdkapitalzins | n.a. | EK-Zins | 10,04% | Terminal Value | 8,9 | ||||
| Marktrendite | 9,25% | Verbindlichkeiten | 0,0 | ||||||
| Risikofreie Rendite | 4,00% | Ewiges Wachstum | 1,00% | Liquide Mittel | 3,0 | Aktienzahl (Mio.) | 2,34 | ||
| Eigenkapitalwert | 33,2 | Wert je Aktie (EUR) | 14,20 | ||||||
Sensitivität Wert je Aktie (EUR)
| Ewiges Wachstum | Delta EBT-Marge | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EK-Zins | 0,25% | 0,50% | 0,75% | 1,00% | 1,25% | 1,50% | 1,75% | EK-Zins | -1,5 PP | -1,0 PP | -0,5 PP | 0,0 | +0,5 PP | +1,0 PP | +1,5 PP |
| 11,04% | 12,82 | 12,89 | 12,96 | 13,03 | 13,11 | 13,19 | 13,28 | 11,04% | 12,28 | 12,53 | 12,78 | 13,03 | 13,28 | 13,54 | 13,79 |
| 10,54% | 13,33 | 13,41 | 13,50 | 13,58 | 13,68 | 13,77 | 13,88 | 10,54% | 12,79 | 13,06 | 13,32 | 13,58 | 13,85 | 14,11 | 14,38 |
| 10,29% | 13,61 | 13,70 | 13,79 | 13,88 | 13,98 | 14,09 | 14,20 | 10,29% | 13,07 | 13,34 | 13,61 | 13,88 | 14,15 | 14,42 | 14,70 |
| 10,04% | 13,90 | 14,00 | 14,09 | 14,20 | 14,31 | 14,42 | 14,54 | 10,04% | 13,36 | 13,64 | 13,92 | 14,20 | 14,48 | 14,75 | 15,03 |
| 9,79% | 14,21 | 14,31 | 14,42 | 14,53 | 14,65 | 14,77 | 14,91 | 9,79% | 13,67 | 13,96 | 14,24 | 14,53 | 14,82 | 15,10 | 15,39 |
| 9,54% | 14,53 | 14,64 | 14,76 | 14,88 | 15,01 | 15,15 | 15,29 | 9,54% | 14,00 | 14,29 | 14,59 | 14,88 | 15,17 | 15,47 | 15,76 |
| 9,04% | 15,24 | 15,37 | 15,50 | 15,65 | 15,80 | 15,97 | 16,15 | 9,04% | 14,71 | 15,02 | 15,34 | 15,65 | 15,96 | 16,27 | 16,59 |
Quelle: SES Research
- § § Investitionen in 2006 sind Grundstein für geringe Investotionen in den Reine Eigenkapitalfinanzierung
- § Hohe Cash Flow Generierung nahezu unabhängig von Investitionstätigkeit
SINO - Free Cash Flow Generation SINO - Kundenentwicklung
- § § Cash Flow Generierung ist stark korreliert mit der Ergebnisentwicklung Kontinuierliches Kundenwachstum in "gutem" Kapitalmarktumfeld
- § § Orderaktivität schlägt sich direkt auf den Free Cash Flows nieder
- § § Deutlich positive Cash Flow auch bei sinkenden Einkünften Hohe Stabilität der Kundenaktivität
SINO - Operating Leverage SINO - ROCE Entwicklung
Quellen: SINO (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: SINO (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
- § §
- § sino vereinnahmt Retrozessionszahlung (Provisionen) und weist somit keine Ausschüttungspolitik führt § zu sinkendem Capital Employed / Turnover Aufw. für die Orderausführung aus. Daher hoher Anteil betr. Aufwendungen
§ kommenden Jahren Geänderte Dividendenpolitik führt zu steigendem EK
Quellen: SINO (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: SINO (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
- Stabile Kundenentwicklung im "schwierigen" Kapitalmarktumfeld
* bezogen auf das EBT * ROCE ergibt sich als EBT zu Capital Employed
Kostenstrukturen sind überschaubar und sehr erfolgsabhängig Schlankes Geschäftsmodell und hohe Ausschüttung führen zu hohem ROCE
Quellen: SINO (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: SINO (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
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- K Kaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt.
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- "-" Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 108 | 53% |
| Halten | 59 | 29% |
| Verkaufen | 20 | 10% |
| Empf. ausgesetzt | 17 | 8% |
| Gesamt | 204 |
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung, unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 108 | 53% |
| Halten | 59 | 29% |
| Verkaufen | 20 | 10% |
| Empf. ausgesetzt | 17 | 8% |
| Gesamt | 204 |
Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die SES Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.
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SES Research GmbH | Hermannstraße 9 | 20095 Hamburg
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| Analyse | |||
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Tim Kruse | +49 (0)40-309537 – 180 [email protected] |
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Frank Laser | +49 (0)40-309537 – 235 [email protected] |
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Jochen Reichert | +49 (0)40-309537 – 130 [email protected] |
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Franziska Schmidt-Petersen | +49 (0)40-309537 – 100 [email protected] |
| Daniel Bonn | +49 (0)40-309537 – 250 [email protected] |
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Katrin Wauker | +49 (0)40-309537 – 200 [email protected] |
| Finn Henning Breiter | +49 (0)40-309537 – 230 [email protected] |
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