SHENZHEN YSSTECH INFO-TECH CO.,LTD — Audit Report / Information 2016

Aug 1, 2016

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司拟了 解其股权价值项目

评估报告

中企华评咨字 (2016) 第 1213 号 （共一册，第一册）

北京中企华资产评估有限责任公司 二〇一六年六月十五日

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北京中企华资产评估有限责任公司 I

注册资产评估师声明

一、我们在执行本资产评估业务中，遵循相关法律法规和资产 评估准则，恪守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中 收集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性 承担相应的法律责任。

二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申 报并经其签章确认；所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当 使用评估报告是委托方和相关当事方的责任。

三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关 系；与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不 存在偏见。

四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场 调查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要 的关注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验， 并对已经发现的问题进行了如实披露，且已提请委托方及相关当事 方完善产权以满足出具评估报告的要求。

五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中 假设和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中 载明的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。

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1

评估报告摘要

重要提示

本摘要内容摘自评估报告正文，欲了解本评估项目的详 细情况和合理理解评估结论，应认真阅读评估报告正文。

北京中企华资产评估有限责任公司接受东吴在线（苏州）金融科 技服务有限公司的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循 独立、客观、公正的原则，按照必要的评估程序，对其拟了解的自身 股东全部权益在评估基准日的 2016 年 4 月 30 日的市场价值进行了评 估。现将评估报告摘要如下：

评估目的：东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司拟了解自身 股权价值。为此需对其股东全部权益价值进行评估，为上述其提供价 值参考依据。

评估对象：东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司的股东全部 权益价值。

评估范围：东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司的全部资产 及负债。包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、长期 待摊费用、流动负债及非流动负债。

评估基准日： 2016 年 4 月 30 日

价值类型：市场价值

评估方法：收益法

评估结论：本评估报告选用收益法评估结果作为评估结论。具体 评估结论如下：

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司评估基准日总资产账面 价值为 22,326.07 万元；负债为流动负债，总负债账面价值为 1,066.60 万元；净资产账面价值 21,259.46 万元。

收益法评估后的股东全部权益价值为 160,188.60 万元，增值额为 138,929.14 万元，增值率为 653.49% 。

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司的股东全部权益的评估 值为 160,188.60 万元。

本评估报告仅为评估报告中描述的经济行为提供价值参考依据，

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2

• 评估结论的使用有效期限自评估基准日 2016 年 4 月 30 日起一年有效。 评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假设、限定条

• 件、特别事项说明及其对评估结论的影响。

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3

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司 拟了解自身股权价值项目 评估报告正文

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司：

北京中企华资产评估有限责任公司接受贵公司的委托，根据有关 法律、法规和资产评估准则，遵循独立、客观、公正的原则，采用收 益法，按照必要的评估程序，对东吴在线（苏州）金融科技服务有限 公司股东全部权益在 2016 年 4 月 30 日的市场价值进行了评估。现将 资产评估情况报告如下。

一、委托方、被评估单位及业务约定书约定的其他评估报告使

用者

本次评估的委托方及被评估单位为东吴在线（苏州）金融科技服 务，业务约定书约定的其他评估报告使用者包括：被评估单位各股东 及与经济行为相关的政府审批部门及行业协会等。

一 ( ) 委托方及被评估单位简介

企业名称：东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司（以下简称： “东吴在线”）

被评估单位名称原名为东吴在线（苏州）互联网金融科技服务有 限公司，经核准 2016 年 6 月 12 月该公司变更为东吴在线（苏州）金 融科技服务有限公司。

法定住所：苏州高新区科创路 18 号 法定代表人：李健

注册资本： 20000 万元整

企业性质：有限责任公司

主要经营范围：接受金融机构委托从事金融信息技术外包和从事 金融业务流程外包，投融资信息咨询服务，经济信息咨询服务；金融 类软件和信息技术服务，计算机科技领域内的软件开发和技术服务， 技术转让和咨询。销售自产产品；基础软件服务；计算机网络技术开 发；设备安装、维修（需行政许可项目除外）；金融软件类的技术开

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发、技术设计、技术咨询、技术服务、技术转让、技术培训；信息系 统集成服务、信息系统咨询服务、数据处理和储存服务；资产管理、 财务咨询、财务顾问（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可 开展经营活动）

截止评估基准日，股权结构如下：

	企业股东名称	注册资本	注册资本
		金额（万元）	出资比例%
1	东吴创新资本管理有限公司	8,000.00	40%
2	水德（上海）投资管理中心（有限合伙）	5,000.00	25%
3	深圳市赢时胜信息技术股份有限公司	2,000.00	10%
4	奥飞娱乐股份有限公司	2,000.00	10%
5	滕天鸣	2,000.00	10%
6	苏州如登投资管理有限公司	1,000.00	5%
合计		20,000.00	100.0%

财务和经营状况

基准日及前一年资产负债表（母公司）

金额单位 : 人民币万元

项目	2015年	2016年4月30日
货币资金	1,117.49	7,933.67
交易性金融资产	5,508.00	178.46
预付款项	28.72	-
其他应收款	8,202.36	7,500.33
流动资产合计	14,856.57	15,612.46
可供出售金融资产	-	3,000.00
长期股权投资	2,500.00	3,000.00
无形资产	3.08	2.85
长摊待摊费用	531.79	529.46
非流动资产合计	3,089.74	6,713.61
资产总计	17,946.31	22,326.07
应付账款	8.00	948.62
应交税费	-1.85	102.74
其他应付款	6.50	15.24
流动负债合计	12.65	1,066.60
负债合计	12.65	1,066.60
所有者权益（或股东权益）合计	17,933.66	21,259.46

基准日及前一年资产负债表（合并）

金额单位 : 人民币万元

项目	2015年	2016年4月30日
货币资金	1,992.56	18,163.28
交易性金融资产	13,234.22	3,379.52
预付款项	28.72	0.07
应收利息	224.67	778.17

V

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项目	2015年	2016	年4月30日
其他应收款	213.75		248.22
流动资产合计	15,693.92		22,569.26
可供出售金融资产	18,570.18		30,570.18
固定资产	67.60		201.62
无形资产	3.08		2.85
长摊待摊费用	531.79		529.46
非流动资产合计	19,172.64		31,304.10
资产总计	34,866.56		53,873.36
短期借款	17,562.49		29,591.48
应付账款	25.13		948.62
应付职工薪酬	131.72		102.92
应交税费	16.78		195.48
应付利息	78.18		366.03
其他应付款	16.05		1,763.14
流动负债合计	17,830.36		32,967.67
负债合计	17,830.36		32,967.67
所有者权益（或股东权益）合计	17,036.20		20,905.69

基准日当期及前一年利润表（母公司）

金额单位 : 人民币万元

项目	2015 年度	2016 年1-4 月
一、营业收入	18.22	2,727.92
减：营业成本	-	-
主营业务税金及附加	-	27.60
销售费用	65.26	932.74
管理费用	100.84	385.10
财务费用	-22.72	-12.54
资产减值损失	-	-
加：公允价值变动损益(损失以“-”填列）	-4.71	-20.33
投资收益	63.54	-12.29
其中：对联营企业和合营企业的投资收益	-	-
二、营业利润(亏损以“-”填列）	-66.34	1,362.40
加：营业外收入	0.00	-
减：营业外支出	-	-
其中：非流动资产处置损失	-	-
三、利润总额	-66.34	1,362.40
减：所得税费用	-	36.60
少数股东损益	-	-
四、净利润	-66.34	1,325.80

基准日当期及前一年利润表（合并）

金额单位 : 人民币万元

项目	2015年度	2016年1-4月
一、营业收入	18.22	4,435.10
减：营业成本	-	-
主营业务税金及附加	8.83	35.78
销售费用	670.54	1,874.29

VI

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项目	2015年度	2016年1-4月
管理费用	470.38	720.50
财务费用	190.20	523.65
资产减值损失	-	-
加：公允价值变动损益(损失以“-”填列）	203.96	549.46
投资收益	157.48	86.61
其中：对联营企业和合营企业的投资收益	-	-
二、营业利润(亏损以“-”填列）	-960.28	1,916.97
加：营业外收入	0.00	-
减：营业外支出	0.02	-
其中：非流动资产处置损失	-	-
三、利润总额	-960.30	1,916.97
减：所得税费用	3.49	47.48
少数股东损益	-	-
四、净利润	-963.80	1,869.49

被评估单位 2015 年度的财务报表经瑞华会计师事务所 ( 特殊普通 合伙 ) 审计，基准日财务报表未经审计。

委托方与被评估单位之间的关系：

委托方拟了解被评估单位股权价值。

( 二 ) 业务约定书约定的其他评估报告使用者

本评估报告仅供委托方、被评估单位、业务约定书中约定的其 他评估报告使用者和国家法律、法规规定的评估报告使用者使用， 不得被其他任何第三方使用或依赖。

二、评估目的

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司拟了解其自身股权价 值，为此需要对评估基准日东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司 的股东全部权益的市场价值进行评估，为委托方提供价值参考依 据。

三、评估对象和评估范围

一 ( ) 评估对象

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VII

根据评估目的，评估对象是东吴在线（苏州）金融科技服务有限 公司的股东全部权益价值。

( 二 ) 评估范围

评估范围是被评估单位的全部资产及负债。评估基准日，评估 范围内的资产包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资 产、长期待摊费用等，总资产账面价值为 22,326.07 万元；负债为流 动负债，总负债账面价值为 1,066.60 万元；净资产账面价值 21,259.46 万元。

委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范 围一致。评估基准日，评估范围内的资产、负债账面价值未经审 计。

四、价值类型及其定义

根据评估目的，确定评估对象的价值类型为市场价值。

市场价值是指自愿买方和自愿卖方，在各自理性行事且未受任 何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值 估计数额。

五、评估基准日

评估基准日是 2016 年 4 月 30 日。

评估基准日由委托方确定。

六、评估依据

一 ( ) 经济行为依据

1. 《经济行为决议》；

2. 与委托方签订的《业务约定书》。

3. ( 二 ) 法律法规依据

4. 《中华人民共和国公司法》（ 2013 年 12 月 28 日第十二届全国

人民代表大会常务委员会第六次会议修正）；

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VIII

1. 《中华人民共和国证券法》 (2014 年 8 月 31 日第十二届全国人

民代表大会常务委员会第十次会议修正 ) ；

1. 《中华人民共和国企业所得税法》（ 2007 年 3 月 16 日第十届

全国人民代表大会第五次会议通过）；

• ——

• 1. 《企业会计准则 基本准则》 ( 财政部令第 33 号 ) ；

• 《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》（财政部、国家

税务总局令第 50 号）；

• ( 三 ) 评估准则依据

• ——

• 1. 《资产评估准则 基本准则》（财企 [2004]20 号）；

• ——

• 1. 《资产评估职业道德准则 基本准则》（财企 [2004]20 号）；

• 《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》 ( 会协

• [2003]18 号 ) ；

• ——

• 1. 《资产评估准则 评估程序》（中评协 [2007]189 号）；

• ——

• 1. 《资产评估准则 工作底稿》（中评协 [2007]189 号）；

• 《资产评估价值类型指导意见》（中评协 [2007]189 号）；

• ——

• 1. 《资产评估准则 无形资产》（中评协 [2008]217 号）；

• 《评估机构业务质量控制指南》（中评协 [2010]214 号）；

• ——

• 1. 《资产评估准则 企业价值》（中评协 [2011]227 号）；

• ——

• 1. 《资产评估准则 评估报告》（中评协 [2011]230 号）；

• ——

• 1. 《资产评估准则 业务约定书》（中评协 [2011]230 号）。 ( 四 ) 权属依据

• 其他有关产权证明。

( 五 ) 取价依据

1. 企业提供的以前年度的财务报表、审计报告；

2. 企业有关部门提供的未来年度经营计划；

3. 企业提供的主要产品目前及未来年度市场预测资料；

4. 企业与相关单位签订的原材料购买合同；

5. 评估人员现场勘察记录及收集的其他相关估价信息资料；

6. 与此次资产评估有关的其他资料。

( 六 ) 其他参考依据

IX

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1. 被评估单位提供的资产清单和评估申报表；

2. 北京中企华资产评估有限责任公司信息库。

七、评估方法

企业价值评估的基本方法主要有收益法、市场法和资产基础 法。

企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现， 确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折 现法和现金流量折现法。

企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或 者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法 常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。

企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日 的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价 值，确定评估对象价值的评估方法。

—— 《资产评估准则 企业价值》规定，注册资产评估师执行企业 价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收 集情况等相关条件，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评 估基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本方法。

根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件， 以及三种评估基本方法的适用条件，本次评估选用的评估方法为：收 益法。评估方法选择理由如下：

收益法选择理由：东吴在线为轻资产企业，未来预计收益增长较 快，净资产收益率高，采用收益法评估能充分体现东吴在线股权价值； 另一方面，东吴在线财务制度健全，历史数据完整，未来收益能合理 预测，具备收益法评估的条件，因此本次评估采用收益法。

东吴在线为轻资产企业，预期净利润好，净资产收益率高，其基 准日时点的净资产价值不能体现其权益价值，不适用资产基准法。

由于东吴在线刚开始运营近期财务经营数据、经营状况、资产状 况与类似上市公司或者交易案例存在较大差异，无法选择合适的可比

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X

公司或可比案例，故不适用市场法。

一 ( ) 收益法

本次评估选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。现 金流量折现法的描述具体如下：

股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值

1. 企业整体价值

企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据 被评估单位的资产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下：

• • 企业整体价值＝经营性资产价值 溢余资产价值 非经营性资产 负债价值

(1) 经营性资产价值

经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企 业自由现金流量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公 式如下：

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其中： P ：评估基准日的企业经营性资产价值；

• Fi ：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量； Fn+1 ：永续期第一年预期的企业自由现金流量；

r ：折现率 ( 此处为加权平均资本成本， WACC) ；

n ：预测期；

i ：预测期第 i 年；

g ：永续期增长率。

其中，企业自由现金流量计算公式如下：

= + - - 企业自由现金流量 息前税后净利润 折旧与摊销 资本性支出 营 运资金增加额

其中，折现率 ( 加权平均资本成本 ,WACC) 计算公式如下：

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XI

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kd ：付息债务资本成本；

E ：权益的市场价值；

D ：付息债务的市场价值；

t ：所得税率。

其中，权益资本成本采用资本资产定价模型 (CAPM) 计算。计算公 式如下：

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其中： rf ：无风险利率；

MRP ：市场风险溢价；

β ：权益的系统风险系数；

rc ：企业特定风险调整系数。

(2) 溢余资产价值

溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后 企业自由现金流量预测不涉及的资产。被评估单位的溢余资产为溢余 现金。

(3) 非经营性资产、负债价值

非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基 准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。被评估单位的非 经营性资产、负债包括与企业经营无关的其他应付款和长期应付款 等。本次评估采用成本法进行评估。

1. 付息债务价值

公司付息债务为正常经营客户理财资金非公司对外付息借款在 营运资金中考虑，无付息债务。

八、评估程序实施过程和情况

评估人员于 2016 年 6 月 1 日至 2016 年 6 月 6 日对评估对象涉及 的资产和负债实施了评估。主要评估程序实施过程和情况如下： 一 ( ) 接受委托

2016 年 5 月 29 日，我公司与委托方就评估目的、评估对象和评 估范围、评估基准日等评估业务基本事项，以及各方的权利、义务

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XII

等达成协议，并与委托方协商拟定了相应的评估计划。 ( 二 ) 前期准备

1. 拟定评估方案

2. 组建评估团队

3. 实施项目培训

4. (1) 对被评估单位人员培训

为使被评估单位的财务与资产管理人员理解并做好资产评估材 料的填报工作，确保评估申报材料的质量，公司安排专人对资产评 估材料填报中碰到的问题进行解答。

• (2) 对评估人员培训

公司对项目团队成员讲解了项目的经济行为背景、评估对象涉 及资产的特点、评估技术思路和具体操作要求等。 ( 三 ) 现场调查

评估人员于 2016 年 6 月 1 日至 2016 年 6 月 6 日对评估对象涉及 的资产和负债进行了必要的清查核实，对被评估单位的经营管理状 况等进行了必要的尽职调查。

• 1.资产核实

• (1) 指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料

评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清 查的基础上，按照评估机构提供的“资产评估申报表”及其填写要 求、资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同 时收集准备资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标 等情况的文件资料等。

• (2) 初步审查和完善被评估单位填报的资产评估申报表

评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的 详细状况，然后仔细审查各类“资产评估申报表”，检查有无填项 不全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资 料，检查“资产评估申报表”有无漏项等，同时反馈给被评估单位 对“资产评估申报表”进行完善。 (3) 现场实地勘查

XIII

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根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在 被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对 各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了 不同的勘查方法。

• (4) 补充、修改和完善资产评估申报表

评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充 分沟通，进一步完善“资产评估申报表”，以做到：账、表、实相 符。

• (5) 查验产权证明文件资料

评估人员对纳入评估范围的资产产权证明文件资料进行查验， 对权属资料不完善、权属不清晰的情况提请企业核实或出具相关产 权说明文件。

2.尽职调查

评估人员为了充分了解被评估单位的经营管理状况及其面临的 风险，进行了必要的尽职调查。尽职调查的主要内容如下：

(1) 被评估单位的历史沿革、主要股东及持股比例、必要的产权和 经营管理结构；

(2) 被评估单位的资产、财务、生产经营管理状况；

• (3) 被评估单位的经营计划、发展规划和财务预测信息；

• (4) 评估对象、被评估单位以往的评估及交易情况；

• (5) 影响被评估单位生产经营的宏观、区域经济因素；

• (6) 被评估单位所在行业的发展状况与前景；

• (7) 其他相关信息资料。

( 四 ) 资料收集

评估人员根据评估项目的具体情况进行了评估资料收集，包括 直接从市场等渠道独立获取的资料，从委托方等相关当事方获取的 资料，以及从政府部门、各类专业机构和其他相关部门获取的资 料，并对收集的评估资料进行了必要分析、归纳和整理，形成评定 估算的依据。

( 五 ) 评定估算

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XIV

评估人员针对各类资产的具体情况，根据选用的评估方法，选 取相应的公式和参数进行分析、计算和判断，形成了初步评估结 论。项目负责人对各类资产评估初步结论进行汇总，撰写并形成评 估报告草稿。

( 六 ) 内部审核

根据我公司评估业务流程管理办法规定，项目负责人在完成评 估报告草稿一审后形成评估报告初稿并提交公司内部审核。项目负 责人在内部审核完成后，形成评估报告征求意见稿并提交客户征求 意见，根据反馈意见进行合理修改后形成评估报告正式稿并提交委 托方。

九、评估假设

本评估报告分析估算采用的假设条件如下： 一 ( ) 一般假设

1. 假设评估基准日后被评估单位持续经营；

2. 假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济

和社会环境无重大变化；

1. 假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展

政策无重大变化；

1. 假设和被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政

策性征收费用等评估基准日后不发生重大变化；

1. 假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，

且有能力担当其职务；

1. 假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；

2. 假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影

响。

( 二 ) 特殊假设

1. 假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估

报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；

1. 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的

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XV

基础上，经营范围、方式与目前保持一致；

1. 假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金 流出为平均流出；

2. 假设评估基准日后被评估单位的产品或服务保持目前的市场 竞争态势；

3. 假设评估基准日后被评估单位的研发能力及在当前行业中的 行业地位保持目前的水平。

本评估报告评估结论在上述假设条件下在评估基准日时成立， 当上述假设条件发生较大变化时，签字注册资产评估师及本评估机 构将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。

十、评估结论

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司评估基准日总资产账面 价值为 22,326.07 万元；负债为流动负债，总负债账面价值为 1,066.60 万元；净资产账面价值 21,259.46 万元。

收益法评估后的股东全部权益价值为 160,188.60 万元，增值额为 138,929.14 万元，增值率为 653.49% 。

东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司的股东全部权益的评估 值为 160,188.60 万元。

十一、特别事项说明

以下为在评估过程中已发现可能影响评估结论但非评估人员执 业水平和能力所能评定估算的有关事项：

一 ( ) 由委托方和产权持有者管理层及其有关人员提供的与评估相 关的经济行为文件、营业执照、产权证明文件、财务报表、会计凭 证、资产明细、合同及其他有关资料，是编制本报告的基础。委托 方及产权持有者应对其提供资料的真实性、合法性和完整性负责。 对企业存在的可能影响资产评估值的瑕疵事项，在企业委托时未作 特殊说明而评估人员根据专业经验一般不能获知的情况下，评估机 构及评估人员不承担相关责任。

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XVI

( 二 ) 被评估单位名称原名为东吴在线（苏州）互联网金融科技服 务有限公司，经核准 2016 年 6 月 12 月该公司变更为东吴在线（苏州） 金融科技服务有限公司。

评估报告使用者应注意以上特别事项对评估结论产生的影响。 评估报告使用限制说明

本评估报告只能用于评估报告载明的评估目的和用途；

本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用；

本评估报告的全部或者部分内容被摘抄、引用或者被披露于公 开媒体，需评估机构审阅相关内容，法律、法规规定以及相关当事 方另有约定的除外；

本评估报告经注册资产评估师签字、评估机构盖章后方可正式 使用；

本评估报告所揭示的评估结论仅对评估报告中描述的经济行为 有效，评估结论使用有效期为自评估基准日起一年。 评估报告日

本评估报告提出日期为 2016 年 6 月 15 日。

法定代表人：权忠光

注册资产评估师：郁宁 注册资产评估师：刘海生

北京中企华资产评估有限责任公司

二〇一六年六月十五日

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XVII

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东吴在线（苏州）金融科技服务有限公司拟了 解其自身股权价值项目 评估说明

北京中企华资产评估有限责任公司

二○一六年六月十五日

XVIII

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第一部分 关于评估说明使用范围的声明

本评估说明仅供相关监管机构和部门使用。除法律法规规定 外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人，不 得见诸公开媒体。

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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明

本部分内容由委托方和被评估单位编写、单位负责人签字、加 盖单位公章并签署日期，内容见附件一：关于进行资产评估有关事项 的说明。

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第三部分 资产评估说明

本部分内容由签字注册资产评估师编写。

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3

第一章 评估对象与评估范围说明

一、评估对象与评估范围

一 ( ) 委托评估对象与评估范围

评估对象是东吴在线 ( 苏州 ) 金融科技服务有限公司的股东全部权 益价值。

评估范围是东吴在线 ( 苏州 ) 金融科技服务有限公司的全部资产及 负债。

( 二 ) 委托评估的资产类型与账面金额

评估基准日，评估范围内的资产包括流动资产、长期股权投资、 固定资产、无形资产、长期待摊费用等，总资产账面价值为 22,326.07 万元；负债为流动负债，总负债账面价值为 1,066.60 万元；净资产账 面价值 21,259.46 万元。

评估基准日，评估范围内的资产、负债账面价值未经审计。 ( 三 ) 委托评估的资产权属状况

评估范围内的资产和负债权属清晰，权属证明完善。

二、企业申报的实物资产情况

企业申报的纳入评估范围的实物资产为电子设备。实物资产的类 型及特点如下：

电子设备主要为办公家具、电脑、显示器等，主要分布在公司办 公区，截止评估基准日均能正常使用。

三、企业长期股权投资情况

截止评估基准日，企业长期股权投资账面余额为 30,000,000.00 元， 共 3 项，未计提减值准备，长期股权投资账面价值为 30,000,000.00 元。 评估基准日长期股权投资概况如下表所示：

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4

金额单位：人民币元

序	被投资单位名称	投资日期	投资比例	账面价值
1	东吴在线(上海)金融信息服务有限公司	2015-6-17	100	20,000,000.00
2	弦高(苏州)资产管理有限公司	2015-8-7	100	10,000,000.00
3	重若(苏州)资产管理有限公司	2015-8-7	100
合 计				30,000,000.00

1. 东吴在线 ( 上海 ) 金融信息服务有限公司

(1) 企业概况

企业名称： 东吴在线 ( 上海 ) 金融信息服务有限公司

住 所： 上海市宝山区新二路 999 弄 148 号 2 号门 485 室 法定代表人：李健

注册资本： 5000.00 万人民币

公司类型：一人有限责任公司 ( 法人独资 ) 成立日期： 2015 年 6 月 17 日

经营范围：接受金融机构委托从事金融信息技术外包；接受金融 机构委托从事金融服务外包；接受金融机构委托从事业务流程外包； 接受金融机构委托从事金融知识流程外包；投资信息咨询服务；经济 信息咨询服务；财务咨询 ( 不得从事代理记账 ) ；资产管理；计算机软 件和信息技术服务；计算机科技领域内的软件开发、技术服务、技术 转让和技术咨询；基础软件服务；计算机网络技术开发、设备安装、 维修；在金融软件科技专业领域内的技术开发、技术咨询、技术服务 ( 除互联网信息服务 ) 、技术转让；计算机信息系统集成服务、信息系 统咨询服务；广告设计、制作；利用自有媒体发布广告；企业策划设 计；企业形象策划；企业营销策划。【依法须经批准的项目，经相关 部门批准后方可开展经营活动】

(2) 基准日股权结构

评估基准日，股权结构如下表所示：

序号	股东名称	出资额(万元)	股权比例(%)
1	东吴在线(苏州)金融科技服务有限公司	2000.00	100.00
合 计		2000.00	100.00

企业为分期投资，截止评估基准日出资 2000 万，剩余资本金于 5

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5

年内缴付完整。

(3) 近几年的财务和经营状况

财务状况如下表 ( 单户报表口径 ) ：

金额单位：万元

		金额单位：万元
项目	2015年12月31日	2016年4月30日
流动资产	789.08	6,093.54
固定资产	12.72	20.32
资产总计	801.81	6,113.86
流动负债	173.85	4,438.28
非流动负债
负债合计	173.85	4,438.28
所有者权益	627.96	1,675.59

经营状况如下表 ( 单户报表口径 ) ：

经营状况如下表(单户报表口径)：
		金额单位：万元
项目	2015年度	2016年1-4月
一、营业收入	104.67	1,816.08
减：营业成本	-	-
主营业务税金及附加	6.02	7.69
销售费用	605.28	941.49
管理费用	369.46	325.53
财务费用	-2.95	-11.78
资产减值损失	-	-
加：公允价值变动损益(损失以“-”填列)	-2.10	-5.52
投资收益	3.23	-
二、营业利润(亏损以“-”填列)	-872.02	547.63
加：营业外收入	0.00	-
减：营业外支出	0.02	-
其中：非流动资产处置损失	-	-
三、利润总额	-872.04	547.63
减：所得税费用	-	-
四、净利润	-872.04	547.63

2015 年度的财务报表经瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计，

基准日财务报表未经审计。

2. 弦高 ( 苏州 ) 资产管理有限公司

(1) 企业概况

企业名称： 弦高 ( 苏州 ) 资产管理有限公司 住 所： 苏州高新区科创路 18 号 A 楼 307 室

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6

法定代表人：李健

注册资本： 1000.00 万人民币

公司类型：有限责任公司 ( 法人独资 ) 成立日期： 2015 年 8 月 7 日

经营范围：受托资产管理 ( 不得从事信托、金融资产管理、证券 资产管理等业务 ) ；投资管理、股权投资。 ( 依法须经批准的项目，经 相关部门批准后方可开展经营活动 )

(2) 基准日股权结构

评估基准日，股权结构如下表所示：

序号	股东名称	出资额(万元)	股权比例(%)
1	东吴在线(苏州)金融科技服务有限公司	1000.00	100.00
合 计		1000.00	100.00

(3) 近几年的财务和经营状况

财务状况如下表 ( 单户报表口径 ) ：

金额单位：万元

		金额单位：万元
项目	2015年12月31日	2016年4月30日
流动资产	963.87	2,399.22
资产总计	963.87	2,399.22
流动负债	-0.08	1,499.92
负债合计	-0.08	1,499.92
所有者权益	963.96	899.30

经营状况如下表 ( 单户报表口径 ) ：

金额单位：万元

		金额单位：万元
项目	2015年	2016年1-4月
一、营业收入	-	9.07
减：营业成本	-	-
主营业务税金及附加	-	0.49
销售费用	-	-
管理费用	-	0.50
财务费用	-1.98	-3.70
资产减值损失	-	-
加：公允价值变动损益(损失以“-”填列)	-9.38	-25.78
投资收益	-28.64	-50.66
其中：对联营企业和合营企业的投资收益	-	-
二、营业利润(亏损以“-”填列)	-36.04	-64.66
三、利润总额	-36.04	-64.66
减：所得税费用	-	-
少数股东损益	-	-

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7

项目	2015年	2016年1-4月
四、净利润	-36.04	-64.66

2015 年度的财务报表经瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计， 基准日财务报表未经审计。

3. 重若 ( 苏州 ) 资产管理有限公司

(1) 企业概况

企业名称： 重若 ( 苏州 ) 资产管理有限公司

住 所： 苏州高新区科创路 18 号 A 楼 308 室 法定代表人：李健

注册资本： 1000.00 万人民币

公司类型：有限责任公司 ( 法人独资 )

成立日期： 2015 年 8 月 7 日

经营范围：受托资产管理 ( 不得从事信托、金融资产管理、证券 资产管理等业务 ) ；投资管理、投资咨询、企业管理咨询、财务顾问 ( 以 上均不含限制项目 ) ；金融信息咨询 ( 根据法律、行政法规、国务院规 定等规定需要审批的，依法取得相关审批文件后方可经营 ) ；股权投 资；投资兴办实业 ( 具体项目另行申报 ) ；市场营销策划。 ( 依法须经批 准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动 )

(2) 基准日股权结构

截止评估基准日，企业资本金尚未到账。

• (3) 近几年的财务和经营状况

财务状况如下表 ( 单户报表口径 ) ：

金额单位：万元

		金额单位：万元
项目	2015年12月31日	2016年4月30日
流动资产	7,286.39	7,458.61
可供出售金融资产	18,570.18	27,570.18
资产总计	25,856.56	35,028.78
流动负债	25,845.94	34,957.44
负债合计	25,845.94	34,957.44
所有者权益	10.62	71.34

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8

经营状况如下表 ( 单户报表口径 ) ：

金额单位：万元

		金额单位：万元
项目	2015年度	2016年1-4月
一、营业收入	-	-
减：营业成本	-	-
主营业务税金及附加	2.81	-
销售费用	104.67	118.02
管理费用	0.08	9.37
财务费用	217.85	551.67
资产减值损失	-	-
加：公允价值变动损益(损失以“-”填列)	220.16	601.10
投资收益	119.37	149.57
其中：对联营企业和合营企业的投资收益	-	-
二、营业利润(亏损以“-”填列)	14.11	71.60
其中：非流动资产处置损失	-	-
三、利润总额	14.12	71.60
减：所得税费用	3.49	10.88
少数股东损益	-	-
四、净利润	10.62	60.72

2015 年度的财务报表经瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计， 基准日财务报表未经审计。

四、企业申报的无形资产情况

截止评估基准日，企业申报的评估范围内的无形资产为 1 款外购 的金蝶软件。

五、企业申报的表外资产情况

截止评估基准日，企业不存在表外资产。

六、引用其他机构报告结论所涉及的相关资产

本次评估不存在引用其他机构报告的情况。

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9

第二章 资产核实情况总体说明

一、资产核实人员组织、实施时间和过程

根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况等特点，安排 评估项目团队，并制定了详细的现场清查核实计划。 2016 年 6 月 1 日 至 2016 年 6 月 6 日，评估人员对评估范围内的资产和负债进行了必 要的清查核实。

1. 指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料

评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清 查的基础上，按照评估机构提供的资产评估申报明细表及其填写要 求、资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同 时收集准备资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标 等情况的文件资料等。

1. 初步审查和完善被评估单位提交的资产评估申报明细表

评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的 详细状况，然后仔细审查各类资产评估申报明细表，检查有无填项 不全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资 料，检查资产评估申报明细表有无漏项等，同时反馈给被评估单位 对资产评估申报明细表进行完善。

1. 现场实地勘查

根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在 被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对 各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了 不同的勘查方法。

1. 补充、修改和完善资产评估申报明细表

评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充 分沟通，进一步完善资产评估申报明细表，以做到：账、表、实相 符。

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10

5. 查验产权证明文件资料

评估人员对纳入评估范围的专利权、著作权、车辆等资产的产权 证明文件资料进行查验，对权属资料不完善、权属不清晰的情况提 请企业核实或出具相关产权说明文件。

二、影响资产核实的事项及处理方法

资产清查过程中，评估人员没有发现影响资产核实的事项。

三、核实结论

经过清查核实，资产核实结果与被评估单位的账面记录相一致。 纳入评估范围内的资产产权清晰，权属证明文件齐全。

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11

第三章 收益法评估技术说明

一、公司所在行业现状与发展前景分析

一 ( ) 行业现状

东吴在线成立于 2015 年 6 月，是国内首个独立的券商系金融科 技公司，所处金融科技领域为新兴行业。公司主要以自主金融技术搭 建底层基础设施，建立线上平台，凭借传统金融机构极强的风险管理 和处理能力，为客户提供包括一般性投资理财、资产管理、投融资在 内的闭环综合金融服务。

目前公司采取开放产品模式，主要销售自主开发的固定收益类产 品，全资子公司发行的主动投资、量化对冲、 FOF/ETF 基金等私募产 品，同时提供现金管理和一站式综合金融服务。

中国财富管理市场参与主体众多，包括商业银行、信托公司、证 券公司、基金公司、保险公司、私募机构、第三方理财以及新兴互联 网公司。但与发达国家相比，中国市场还在发展初期，一方面各类参 与主体多处在产品推销阶段，开发和配置能力不足，很难为客户提供 丰富的产品选择和专业财务建议；另一方面个人投资者和机构投资者 投资渠道匮乏，也缺乏有效的风险管理工具和手段，有效供给不足。

调查数据显示，中国财富管理市场空间广阔，潜力巨大，属于增 量市场，其中主要以个人财富需求为主。根据贝恩咨询《 2015 财富管 理》报告， 2015 年中国个人可投资资产 1000 万人民币以上的高净值 人群规模已超过 100 万人，全国个人总体持有的可投资资产规模达到 112 万亿人民币。

在近两年中国宏观经济进入“新常态”之后，私人财富市场的可 投资资产总量和高净值人群数量继续保持两位数快速增长，渗透率也 在提升。据国泰君安林采宜 2016 年报告， 2015 年我国各类资产管理 机构管理的资产总规模大约为 93 万亿，其中 60% 来自居民的个人财 产。

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机构投资市场目前占资产管理市场份额 40% ，但也有巨大空间， 亦属于增量市场。根据国泰君安数据，仅保险类资产 2016 年潜在规 模理论上就可以达到 10.5 万亿。只是目前保险资金、养老金受政策所 致，进入资产管理市场份额有限。

( 二 ) 发展前景

伴随着中国过去三十年的经济高速增长，居民收入持续增长，财 富管理意识形成，催生出了全球排名第二的财富管理市场，成为中国 金融体系中最具发展潜力的领域之一；同时，人工智能技术在金融领 域的应用开始进入黄金时代，整个财富管理市场机遇与挑战并行。

目前东吴在线正在智能金融领域布局，深度挖掘垂直领域，除了 提供一站式闭环金融服务外，将提供机器人投顾、智能投资等产品和 服务；同时还将通过互联网技术，打造为机构投资者提供电子交易服 务的做市平台，帮助机构投资者提高效率，降低成本和服务门槛，为 投资者提供更好更全面的资产管理服务。

二、被评估企业的业务分析

一 ( ) 被评估企业简介

企业名称：东吴在线 ( 苏州 ) 金融科技服务有限公司 ( 以下简称： “东吴在线” )

被评估单位名称原名为东吴在线 ( 苏州 ) 互联网金融科技服务有限 公司，经核准 2016 年 6 月 12 月该公司变更为东吴在线 ( 苏州 ) 金融科 技服务有限公司。

法定住所：苏州高新区科创路 18 号 法定代表人：李健 注册资本： 20000 万元整

企业性质：有限责任公司

主要经营范围：接受金融机构委托从事金融信息技术外包和从 事金融业务流程外包，投融资信息咨询服务，经济信息咨询服务； 金融类软件和信息技术服务，计算机科技领域内的软件开发和技术 服务，技术转让和咨询。销售自产产品；基础软件服务；计算机网

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13

络技术开发；设备安装、维修 ( 需行政许可项目除外 ) ；金融软件类的 技术开发、技术设计、技术咨询、技术服务、技术转让、技术培 训；信息系统集成服务、信息系统咨询服务、数据处理和储存服 务；资产管理、财务咨询、财务顾问 ( 依法须经批准的项目，经相关 部门批准后方可开展经营活动 )

截止评估基准日，股权结构如下：

	企业股东名称	注册资本	注册资本
		金额(万元)	出资比例%
1	东吴创新资本管理有限公司	8,000.00	40%
2	水德(上海)投资管理中心(有限合伙)	5,000.00	25%
3	深圳市赢时胜信息技术股份有限公司	2,000.00	10%
4	奥飞娱乐股份有限公司	2,000.00	10%
5	滕天鸣	2,000.00	10%
6	苏州如登投资管理有限公司	1,000.00	5%
合计		20,000.00	100.0%

( 二 ) 被评估企业的主要产品及业务情况

东吴在线业务主要分为在线理财、机构业务、资产管理三大模块。

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1. 在线理财

在线理财是东吴在线面向个人推出的普惠金融业务，主要以短期 稳健固定收益理财产品为主，包括现金管理服务。该业务由传统金融 机构出身团队精心设计和管理产品流动性，产品投资范围是在追求本 金安全基础上，涵盖各类短期和中长期金融工具。

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14

2. 机构业务

机构业务是东吴在线为各类金融机构和上市公司提供的金融资 产交易综合服务，也是国内领先的机构服务平台。由具有超过十余年 经验的精英投行团队，提供专业高效的投融资等金融服务，实现交易 无缝对接。

3. 资产管理

资产管理是东吴在线为高净值个人和机构提供的智能化资产管 理服务。东吴在线自主建立极具竞争力的量化交易系统，组建业内投 资经验丰富、业绩优异的量化交易和私募基金管理团队，根据客户对 收益、风险等不同需求，提供量化投资、 ETF/FOF 基金等产品和服务。 ( 三 ) 被评估企业的业务流程

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( 四 ) 被评估企业管理团队介绍

1. 董事长郑刚先生

郑刚先生拥有复旦大学经济学博士学位。他 1995 年加入上海证 券交易所，历任上证所技术中心副主任、技术规划与服务部总监、上 海证券通信有限责任公司副董事长兼总经理。郑刚先生先后从事战略 规划、产品创新、国际拓展和技术系统建设等多个领域的工作，直接 领导了上证所新一代交易系统、新一代信息系统的规划、建设和上线， 推进了面向证券行业云服务模式的建立。

郑刚先生在金融创新和 IT 治理方面有丰富的经验，作为主要完

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成者先后获得证券期货行业科技进步一等奖、上海市金融创新奖。他 具有开阔的国际视野，曾在中英政府组织的 FIST 项目下于伦敦证券 交易所供职一年，也担任过沃顿商学院的访问学者。

他于 2014 年入选上海市委组织部评定的“上海市领军人才”。

1. 首席执行官李健先生

李健先生先后在天相投资、国联证券和东吴证券等金融机构任 职。在东吴证券确定建设以互联网财富管理为核心的现代证券控股集 团战略目标后，由李健先生 2015 年负责筹建东吴在线，并担任首席 执行官。

李健先生在金融领域有超过十年的从业经历，精通证券业务，在 经纪、投行业务以及团队管理等方面积累了丰富经验。同时他洞悉中 国金融政策和行业动向，对市场有着敏锐的洞察力，一直持续关注金 融互联网化，并有非常深入的研究和深度参与。

1. 首席运营官陈晨先生

陈晨先生拥有清华大学控制理论与控制工程硕士学位、伦敦大学 学院金融系统工程硕士学位。陈晨先生具有十多年证券行业的从业经 验，具备丰富的金融业务知识、高超的技术实力以及优秀的团队管理 能力。陈晨先生参与了上海证券交易所新一代交易系统的整体建设， 并作为主要完成者之一获得证券期货行业科技进步一等奖。他还担任 期权团队的负责人，领导了上证所期权交易系统的建设和上线工作。 4. 技术总监刘乐先生

刘乐先生毕业于清华大学，拥有计算机硕士学位。他精于互联网 信息技术，同时熟知金融业务。刘乐先生毕业后即加入百度，担任开 发工程师。此后在上海证券交易所工作数年，担任高级开发工程师， 主导多个创新项目。加入东吴在线之前，在互联网金融公司人人友信 任技术总监，有丰富的互联网金融技术开发和团队管理经验。

1. 投资总监徐冬先生

徐冬先生毕业于南开大学，拥有经济学博士学位。徐冬先生拥有 14 年的基金公司管理和投资经验，先后在中银国际基金、华商基金 等基金管理公司工作，担任投资副总监及研究总监等职务。他熟谙中

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16

国资本市场和各种金融投资工具，他带领的投研团队在过去数年取得 了优异的管理成绩。

1. 财务总监赵刚先生

赵刚先生毕业于复旦大学。先后在沃尔沃、伟创力等世界五百强 公司从事财务工作多年， 2012 年起在东吴证券机构销售交易部任职， 负责部门财务、内控、业务管理等多方面工作。他长期带领团队，培 养了多位出色的新人，具有丰富的财务经验和管理经验；他还参与了 多项金融业务，熟知金融和内控。

1. 风险控制总监李琰炜先生

李琰炜先生是上海市律师协会金融工具业务研究委员会委员。李 琰炜先生是上海天尚律师事务所律师、合伙人，在法律行业拥有超过 十年的经验，精通投融资法律业务，曾参与多家金融机构风险控制体 系规划设计和流程管理，对互联网、金融与法律均有深度实践和经验。

1. 人力资源总监严瑞先生

严瑞先生毕业于上海交通大学，拥有应用物理学士学位。在加入 东吴在线之前，在韬睿惠悦咨询公司担任咨询总监，拥有近十年的管 理咨询经验。曾多次成功带领团队帮助大型集团企业及金融机构进行 组织架构调整设计和管理体系提升，并实施落地。他对金融行业和企 业管理有很深的理解。

( 五 ) 被评估企业在市场中的有利及不利因素

1. 市场竞争格局

东吴在线目前进入的行业—中国互联网金融 ( 即金融科技 ) 经过三 年发展，进入了风险期与成熟期，人工智能技术应用成为财富管理的 新方向，逻辑已经成熟，并受到主流财富管理机构认可，主要以无人 工服务的数字化投顾 (robo-advior ，又称智能投顾或者机器人投顾 ) 为代 表方向，这是一种依托人工智能的新兴财富管理模式。从原理上是根 据现代资产组合理论搭建一个数据模型，结合投资者风险偏好、财务 状况与理财目标，通过后台算法为用户提供资产配置建议，其具有低 费率，操作便捷、绝对理性、低成本、定制化等特征。根据 Bloomberg 对 2011-2015 年贝莱德、嘉信、高盛三家传统金融公司营收数据分析

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显示，这三家虽然业务增长放缓，但因互联网化成本降低，利润反而 提升。

在海外市场，如美国无论新兴金融机构还是传统金融机构，据不 完全统计，已有超过 200 家公司在该领域进行布局，截至目前管理资 产规模超过 500 亿美金。

公司	Betterment	FutureAdvisor	Wealthfront	嘉信智能组合
上线时间	2008	2010	2011.12	2015.03
资产管理规 模	26亿美元	6亿美元	26亿美元	15亿美元
投资门槛	无最低投资要求	1万美元	$5,000	$5,000
投资标的	-	低费率ETF	11类主要资产类 别的ETF	54只ETF
平台费用	0.15%-0.35%	0.5%(直接管理)	0-0.25%	无
模型方法	根据投资期限和 用户年龄建立投 资组合，运用 Black-Litterman model并考虑下 行风险的优化	提供基于现代 组合理论的分 散化指数基金 投资策略；利用 动态成本分析 算法识别最低 费用的ETF	根据用户的风险 容忍度优化投资 组合的风险收益 比，最大化效用 函数	根据用户的风险容忍度，结合均值- 方差模型和全面优化的结果加权
节税功能	免费提供	免费提供，无门 槛要求	对所有账户免费 提供	对5万美元以上账户免费提供
创新功能	SmartDeposit； TaxMin lost selection	关注对现有的 投资账户和退 休计划实施管 理	直接指数化；单 只股票分散化处 于	Goal Tracker

美国典型代表公司案例 ( 来源：长江证券非银报告 )

中国互联网公司、传统金融机构和新兴机构均在积极布局，已成 目前财富管理市场创新和构建行业壁垒突破口。不完全统计，目前相 关公司大约 10 余家，有互联网企业发起设立，如阿里推出的蚂蚁聚 宝、百度设立的百度股市通；部分由金融企业研发，如平安集团开发 “一账通”，华泰证券收购 AssetMark ；部分由华尔街海归创立新兴公 司，如弥财。

目前已有部分公司推出相关产品，投资标的是全球 ETF 产品和 A 股，但整体都处于早期阶段。

产品	弥财	胜算在握	平安一账通
上线时间	2015	2014	2015(新版)
产品概述	中国版的Wealthfront	A股投资顾问	智能财富管理平台
运作模式	根据用户的风险等级依据纯量化数学模型智能顾问通过问卷评估用户的风险偏

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18

产品	弥财	胜算在握	平安一账通
	推荐投资组合，提供	提供智能选股功能，	好、推荐现金类、固收类、债券类、权
	自动化的资产再平衡	又借鉴了Uber的共享	益类4个类别的投资组合
	服务	经济模式
投资标的	全球8只ETF， 来自领 航和贝莱德	A股	11类主要资产类别的ETF
	管理费用账户总金额
	的0.5%；交易费用	通过增值功能、会员
平台费用	$0.005/股(最低收取	升级来收费，费用在	-
	$1/每单，最高收取交	每月60-660元不等
	易额$0.5%/每单)
		中国本土公司案例(来源：长江证券非银报告)

整体而言，国内外金融科技公司还在初期发展阶段，尤其中国本 土公司，在技术、产品开发和资产配置上都还有很大成长空间。该行 业目前受资本市场看好，投资增长强劲， 2014 年全球金融科技企业获 得投资额实现跨越式增长，获得 122 亿美元投资额，较 2013 年增长 205% 。

2. 优势分析

• (1) 股东资源丰富

国资上市券商东吴证券大股东深耕富裕的长三角地区，有极强的 金融风险管理能力和处置能力；行业资源和境内外资源整合能力，以 及获取相关部门政策支持能力。

• (2) 技术实力强大

IT 团队有丰富的交易系统建设经验和实力，有获取数据以及将数 据转化为信息的能力。

• (3) 激励机制灵活

公司采取全员持股激励制度，绑定核心团队，保证稳定性和公司 创造力。

1. 劣势分析

2. (1) 资源整合能力和资金充足性不如传统金融机构。

3. (2) 初期阶段平台流量是短板，不如互联网公司。

4. (3) 市场进入稍晚，布局节奏可能有一定滞后性。

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19

( 六 ) 被评估企业市场竞争及发展策略

1. 财富管理市场保持增长

中国经济进入“新常态”，居民收入仍然保持增长。 2015 年城镇 居民人均可支配收入为 3.12 万元，农村居民人均纯收入为 1.08 万元， 年增速分别为 6.17% 、 8.90% ，城乡差距进一步缩小。 2010-2015 年间， 城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入的复合增长率分别 达到 10.30% 和 12.72% 。

富裕人群比例也在继续提升。根据波士顿咨询公司的数据，家庭 年均可支配收入在 2-100 万美元之间的人群被定义为“富裕人群”。 2011 年中国富裕人群约为 1.2 亿人，占比 9% ， 2020 年预计将达到 2.8 亿人，占比 20% 。

	家庭占比(%) 需求 相应服务 2011 2020
类别 定义
高净值人 群 资产超过$1million	0.1 0.3高回报，私下交易私人顾问、房产经纪、信托产品
富裕人群 城市家庭年均可 支配收入 $40000-$1million	9 20收益较高、门槛较 低、方便省时 数字化投顾
中产阶级 城市家庭年均可 支配收入 $12000-$20000	8 14 保本、短期收益 银行理财投资产品、货币市场基金

到 2020 年富裕人群将占中国总人口的 20%( 来源：长江证券非银报告 )

收入保持增长和富裕人群占比提高，表明财富管理需求将继续保 持增长。根据贝恩咨询 2015 年财富管理报告预计，中国私人财富市 场持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值，前景看好。

第三方机构零壹研究院发布的 2016 年报告则显示，移动化、智 能化、社交化和一站式的综合性理财将成长为万亿级市场，预计 2020 年的规模有望达到 10 万亿。

国外咨询公司对机器人投顾市场也有专门预测。截至 2014 年底， 数字化投顾行业的资产管理规模达到 140 亿美元。据美国咨询公司 A.T.Kearney 预测，未来 5 年机器人投顾市场复合增长率将达到 68% ， 到 2020 年，机器人投顾资产管理规模有望突破 2.2 万亿美金。 2. 公司竞争力构建

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20

中国财富管理市场是成长中的增量市场，未来竞争焦点将回归提 供专业化投资理财和综合金融服务的本质。同时，行业未来将属于能 将投资专家、人工智能技术以及多种高技术人才有效结合在一起的公 司。东吴在线根据业务布局、自主金融技术和资源人才优势，预计将 在机构投资者交易市场形成垄断地位，智能投顾业务形成竞争力地 位。

(1) 依托自身资源和金融技术，建立针对机构投资者交易平台，目 前该领域平台在国内尚属空白，将彻底改变现阶段机构投资者人工交 易模式。

(2) 主推的智能投顾业务，将在行业中形成较强竞争力。一是技术， 没有技术的积累，很难涉入该领域，比如核心业务之一量化对冲投资， 要求相当高的技术、数据挖掘、行业经验要求，易形成壁垒；二是人 才。除了掌握复杂计算机技术人才外，还要有懂金融和投资经验丰富 的团队；要有经验丰富的运营管理人员，降低公司试错成本等等。

三、被评估企业的财务状况与经营业绩

被评估单位评估基准日及前一年资产负债表如下：

基准日及前一年资产负债表 ( 母公司 )

金额单位 : 人民币万元

		金额单位:人民币万元
项目	2015年	2016年4月30日
货币资金	1,117.49	7,933.67
交易性金融资产	5,508.00	178.46
预付款项	28.72	-
其他应收款	8,202.36	7,500.33
流动资产合计	14,856.57	15,612.46
可供出售金融资产	-	3,000.00
长期股权投资	2,500.00	3,000.00
无形资产	3.08	2.85
长摊待摊费用	531.79	529.46
非流动资产合计	3,089.74	6,713.61
资产总计	17,946.31	22,326.07
应付账款	8.00	948.62
应交税费	-1.85	102.74
其他应付款	6.50	15.24

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21

项目	2015年	2016年4月30日
流动负债合计	12.65	1,066.60
负债合计	12.65	1,066.60
所有者权益(或股东权益)合计	17,933.66	21,259.46

基准日及前一年资产负债表 ( 合并 )

金额单位 : 人民币万元

		金额单位:人民币万元
项目	2015年	2016年4月30日
货币资金	1,992.56	18,163.28
交易性金融资产	13,234.22	3,379.52
预付款项	28.72	0.07
应收利息	224.67	778.17
其他应收款	213.75	248.22
流动资产合计	15,693.92	22,569.26
可供出售金融资产	18,570.18	30,570.18
固定资产	67.60	201.62
无形资产	3.08	2.85
长摊待摊费用	531.79	529.46
非流动资产合计	19,172.64	31,304.10
资产总计	34,866.56	53,873.36
短期借款	17,562.49	29,591.48
应付账款	25.13	948.62
应付职工薪酬	131.72	102.92
应交税费	16.78	195.48
应付利息	78.18	366.03
其他应付款	16.05	1,763.14
流动负债合计	17,830.36	32,967.67
负债合计	17,830.36	32,967.67
所有者权益(或股东权益)合计	17,036.20	20,905.69

被评估单位评估基准日当期及前一年利润表如下：

基准日当期及前一年利润表 ( 母公司 )

金额单位 : 人民币万元

项目	2015年度	2016年1-4月
一、营业收入	18.22	2,727.92
减：营业成本	-	-
主营业务税金及附加	-	27.60
销售费用	65.26	932.74
管理费用	100.84	385.10
财务费用	-22.72	-12.54
资产减值损失	-	-
加：公允价值变动损益(损失以“-”填列)	-4.71	-20.33
投资收益	63.54	-12.29
其中：对联营企业和合营企业的投资收益	-	-
二、营业利润(亏损以“-”填列)	-66.34	1,362.40

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22

项目	2015年度	2016年1-4月
加：营业外收入	0.00	-
减：营业外支出	-	-
其中：非流动资产处置损失	-	-
三、利润总额	-66.34	1,362.40
减：所得税费用	-	36.60
少数股东损益	-	-
四、净利润	-66.34	1,325.80

基准日当期及前一年利润表 ( 合并 )

金额单位 : 人民币万元

项目	2015年度	2016年1-4月
一、营业收入	18.22	4,435.10
减：营业成本	-	-
主营业务税金及附加	8.83	35.78
销售费用	670.54	1,874.29
管理费用	470.38	720.50
财务费用	190.20	523.65
资产减值损失	-	-
加：公允价值变动损益(损失以“-”填列)	203.96	549.46
投资收益	157.48	86.61
其中：对联营企业和合营企业的投资收益	-	-
二、营业利润(亏损以“-”填列)	-960.28	1,916.97
加：营业外收入	0.00	-
减：营业外支出	0.02	-
其中：非流动资产处置损失	-	-
三、利润总额	-960.30	1,916.97
减：所得税费用	3.49	47.48
少数股东损益	-	-
四、净利润	-963.80	1,869.49

四、收益预测的假设条件

本评估报告收益预测的假设条件如下：

一 ( ) 一般假设

1. 假设评估基准日后被评估单位持续经营；

2. 假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济

和社会环境无重大变化；

1. 假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展

政策无重大变化；

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23

1. 假设和被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政 策性征收费用等评估基准日后不发生重大变化；

2. 假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的， 且有能力担当其职务；

3. 假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；

4. 假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影 响。

( 二 ) 特殊假设

1. 假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估 报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；

2. 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的 基础上，经营范围、方式与目前保持一致；

3. 假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金 流出为平均流出；

4. 假设评估基准日后被评估单位的产品或服务保持目前的市场 竞争态势；

5. 假设评估基准日后被评估单位的研发能力和技术先进性保持 目前的水平；

本评估报告收益法评估结论在上述假设条件下在评估基准日时 成立，当上述假设条件发生较大变化时，签字注册资产评估师及本 评估机构将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责 任。

五、评估计算及分析过程

一 ( ) 收益法具体方法和模型的选择

本评估报告选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。 企业自由现金流折现模型的描述具体如下：

= 股东全部权益价值 企业整体价值－付息债务价值

1. 企业整体价值

企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据

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24

被评估单位的资产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下： = + + 企业整体价值 经营性资产价值 溢余资产价值 非经营性资产负 债价值

(1) 经营性资产价值

经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企 业自由现金流量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公 式如下：

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其中： P ：评估基准日的企业经营性资产价值；

Fi ：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量；

• Fn ：预测期末年预期的企业自由现金流量；

• r ：折现率 ( 此处为加权平均资本成本 ,WACC) ；

n ：预测期；

i ：预测期第 i 年；

g ：永续期增长率。

其中，企业自由现金流量计算公式如下：

= + - - 企业自由现金流量 息前税后净利润 折旧与摊销 资本性支出 营 运资金增加额

其中，折现率 ( 加权平均资本成本 ,WACC) 计算公式如下：

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kd ：付息债务资本成本；

E ： 权益的市场价值；

D ： 付息债务的市场价值；

t ： 所得税率。

其中，权益资本成本采用资本资产定价模型 (CAPM) 计算。计算公 式如下：

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25

MRP ：市场风险溢价；

βL ：权益的系统风险系数；

rc ： 企业特定风险调整系数。

(2) 溢余资产价值

溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后 企业自由现金流量预测不涉及的资产。溢余资产单独分析和评估。 (3) 非经营性资产、负债价值

非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基 准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。非经营性资产、 负债单独分析和评估。

2. 付息债务价值

付息债务是指评估基准日被评估单位需要支付利息的负债。付息 债务以核实后的账面值作为评估值。 ( 二 ) 收益期和预测期的确定

1. 收益期的确定

由于评估基准日被评估单位经营正常，没有对影响企业继续经营 的核心资产的使用年限进行限定和对企业生产经营期限、投资者所有 权期限等进行限定，或者上述限定可以解除，并可以通过延续方式永 续使用。故本评估报告假设被评估单位评估基准日后永续经营，相应 的收益期为无限期。

2. 预测期的确定

由于企业近期的收益可以相对合理地预测，而远期收益预测的合 理性相对较差，按照通常惯例，评估人员将企业的收益期划分为预测 期和预测期后两个阶段。

评估人员经过综合分析，预计被评估单位于 2020 年达到稳定经 营状态，故预测期截止到 2020 年底。 ( 三 ) 预测期的收益预测

1. 营业收入的预测

东吴在线收入主要内容包括机构业务收入、资产管理业务收入、 在线理财业务收入。

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26

公司上述收入为净收入。

(1) 机构业务

企业依托自身股东东吴证券的影响力大力发展机构业务，通过其 优秀的投资团队、技术团队为机构提供为机构客户提供融资、投资、 并购、重组、再融资、理财、流动性管理等一系列服务；建立场外二 级交易市场，为机构客户提供线上的资产交易撮合服务。通过上述努 力公司经营初期已有一批机构客户，同时机构业务也快速发展，前期 机构业务占业务收入比例较高，永续期业务收入占比 40% 左右。机构 业务收入增幅逐渐变缓至 16% 左右。

(2) 资产管理业务

企业引进相关人才开发了独有的量化交易系统，利用设备、系 统等优势，搭建量化交易平台，并与国内优秀的顶尖量化团队合 作，开展量化投资业务；开展ETF/FOF 基金业务，与国内一流的投 资机构合作，提高资产配置能力和智能投资能力，并打造ETF 交易 平台。

公司为资产管理业务搭建了良好的平台并通过引进人才和技术 与第三方团队合作等方式大力发展资管业务，预期其收入初期会有很 快增长，后期增长变缓。

(3) 在线理财

公司在线理财业务主要面向个人客户，建立账户体系，引流用户， 用户注册后，可以购买东吴在线的类固定收益类产品、活期理财。通 过科技，后续为客户提供智能选股、资产配置、流动性管理等职能理 财服务。

在线理财业务是公司依托前述资产业务和机构业务设立的一些 理财产品，通过在线公开募集方式取得个人客户的理财资金集合后投 资相应的产品。公司对理财产品风控严格，预期发展稳健，初期发展 快，后期增长放缓，增长速度与机构业务和资产管理业务匹配。 具体预测见收益预测表。

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27

金额单位：万元

序号 市场及产品分类	历史发生数 未来预测数
	2015年 2016年1-4月 2016年5-12月 2017年 2018年 2019年 2020年
一、 各类收入合计	18.22 4,435.10 7,200.00 21,000.00 30,000.00 40,000.00 43,500.00
1 机构业务收入	18.22 3,936.53 6,000.00 14,000.00 17,000.00 19,000.00 20,000.00
2 资产管理业务收入	461.79 1,000.00 5,000.00 9,000.00 15,000.00 17,000.00
3 在线理财业务收入	36.78 200.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 6,500.00

2. 营业成本的预测

公司收入为净收入，无营业成本。

3. 营业税金及附加的预测

营改增后公司主要税金为增值税，以增值税实际缴纳额为基础缴 纳其他税具体为城市维护建设税：按实际缴纳流转税额的 7% 计缴。

4. 营业费用的预测

营业费用主要为员工薪酬费、技术和系统费、营销推广费、广告 费、差旅费、业务招待费、办公用品费、办公室和房屋租金、其他。 对于职工薪酬，根据经营业务收入情况随着收入增加会有较大幅 度增加。

其他费用随着收入增加小幅增长。

根据预测，企业未来各年营业费用见收益预测表。

金额单位：万元

	金额单位：万元
序号 项目	历史发生数 未来预测数
	2015年 2016年1-4月 2016年5-12月 2017年 2018年 2019年 2020年
1 员工薪酬费	352.80 748.45 1,496.90 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,200.00
2 技术和系统费	125.59 309.33 228.66 500.00 1,000.00 1,200.00 1,440.00
3 营销推广费	155.40 38.85 50.00 200.00 300.00 360.00 432.00
4 广告费	30.00 72.00 100.00 150.00 180.00 216.00
5 差旅费	6.05 5.03 10.06 100.00 200.00 240.00 288.00
6 业务招待费	0.68 0.50 3.00 100.00 150.00 180.00 216.00
7 办公用品费	1.91 6.00 50.00 60.00 72.00 86.40
8 办公室和房屋租金	3.52 10.56 20.00 40.00 40.00 40.00
9 其他	0.02 766.70 300.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00
合计	670.54 1,874.29 2,177.18 6,070.00 7,900.00 9,272.00 10,918.40

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28

5. 管理费用的预测

企业管理费用主要包括员工薪酬费、招聘费、办公费、差旅费、 业务招待费、低值易耗品、资产折旧和摊销费、审计费、法律服务费、 办公室和房屋租金、营业税金及附加、其他等。

对于职工薪酬，根据经营业务收入情况随着收入增加会有较大幅 度增加。

其他费用随着收入增加小幅增长。

对于折旧费及摊销，按企业会计政策确定的各类资产折旧率综合 计算定。

根据预测，企业未来各年管理费用见收益预测表。

金额单位：万元

序号 项目	历史发生数 未来预测数
	2015年 2016年1-4月 2016年5-12月 2017年 2018年 2019年 2020年
1 员工薪酬费	242.69 189.91 530.78 1,200.00 1,600.00 1,920.00 2,304.00
2 招聘费	38.72 20.00 50.00 50.00 50.00 50.00
3 办公费	44.09 11.66 23.32 50.00 60.00 72.00 86.40
4 差旅费	17.55 35.00 100.00 120.00 144.00 172.80
5 业务招待费	0.76 6.30 15.00 30.00 40.00 48.00 57.60
6 低值易耗品	3.84 8.00 10.00 15.00 18.00 21.60
7 资产折旧和摊销费	25.71 48.17 100.00 100.00 120.00 144.00 172.80
8 审计费	8.00 20.00 30.00 50.00 60.00 72.00
9 法律服务费	50.00 8.98 100.00 150.00 180.00 216.00
10 办公室和房屋租金	232.14 417.85 700.00 700.00 700.00 700.00
12 其他	56.46 205.79 80.00 50.00 80.00 100.00 100.00
合计	470.27 720.50 1,249.95 2,420.00 2,985.00 3,436.00 3,953.20

6. 营业外收支的预测

未对营业外收支预测。

7. 所得税的预测

按照 25% 预测所得税。

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29

8. 损益表

根据对营业收入、营业成本、管理费用、所得税等进行的预测， 确定未来年度损益表如下：

单位：人民币万元

	单位：人民币万元
项目	未来预测数
	2016年5-12月 2017年 2018年 2019年 2020年
一、营业收入	7,200.00 21,000.00 30,000.00 40,000.00 43,500.00
其中:主营业务收入	7,200.00 21,000.00 30,000.00 40,000.00 43,500.00
其他业务收入
减:营业成本
其中：主营业务成本
其他业务成本
主营业务税金及附加	51.84 151.20 216.00 288.00 313.20
营业费用	2,177.18 6,070.00 7,900.00 9,272.00 10,918.40
管理费用	1,249.95 2,420.00 2,985.00 3,436.00 3,953.20
财务费用	- - - - -
减:资产减值损失
加:公允价值变动净收益	1,098.93 1200.00 1500.00 1800.00 2000.00
投资收益	173.23
其他
二、营业利润	4,993.19 13,558.80 20,399.00 28,804.00 30,315.20
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额	4,993.19 13,558.80 20,399.00 28,804.00 30,315.20
所得税税率
减：所得税费用	1,719.81 3,389.70 5,099.75 7,201.00 7,578.80
四、净利润	3,273.38 10,169.10 15,299.25 21,603.00 22,736.40

9. 资本性支出的预测

企业为维持以后各年的正常经营，需要每年投入资金对固定资产 进行投入、更新，具体数据根据各类资产的预计更新年限及投资规模 确定具体见收益预测表。

10. 营运资金增加额的预测

营运资金为企业经营所需现金。营运资金一般和企业营业收入、

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成本有一定的比例关系，本次估值根据企业以前年度的营运资金状 况，及可比公司正常经营所需营运资金数额，确定其正常经营所需的 营运资金。

营运资金。
	金额单位：万元
序号 项目	历史发生数 未来预测数
	2015年 2016年1-4月 2016年5-12月 2017年 2018年 2019年 2020年
1 流动资产	34,264.09 35,612.83 57,041.79 165,382.25 236,052.25 314,504.47 342,088.18
1.1 应收票据	-
1.2 应收帐款	-
1.3 预付账款	28.72 0.07 - - - - -
1.4 其他应收款	213.75 248.24 248.24 248.24 248.24 248.24 248.24
1.5 存货	-
1.6 营业性现金	1,992.56 636.66 415.89 699.17 897.08 1,047.00 1,224.90
1.7 交易性金融资产	13,234.22 3,379.52 5,486.36 16,001.87 22,859.82 30,479.76 33,146.74
1.8 可供出售金融资产	18,570.18 30,570.18 49,628.02 144,748.39 206,783.41 275,711.21 299,835.94
1.9 应收利息	224.67 778.17 1,263.29 3,684.59 5,263.70 7,018.26 7,632.36
2 流动负债	17,830.36 31,573.29 52,027.50 150,777.87 215,447.17 287,386.84 312,473.42
2.1 应付票据
2.2 应付账款	25.13 13.77 13.77 13.77 13.77 13.77 13.77
2.3 预收货款
2.4 应付职工薪酬	131.72 102.92 168.97 433.33 550.00 660.00 792.00
2.5 应缴税金	16.78 195.48 1,107.47 2,385.13 3,541.01 4,929.86 5,230.15
2.6 其他应付款	16.05 19.90 19.90 19.90 19.90 19.90 19.90
2.7 短期借款	17,562.49 30,875.19 50,123.18 146,192.60 208,846.57 278,462.09 302,827.52
2.8 应付利息	78.18 366.03 594.22 1,733.14 2,475.92 3,301.23 3,590.08
3 流动资金	16,433.74 4,039.54 5,014.29 14,604.38 20,605.08 27,117.63 29,614.76
4 流动资金本年增加额	16,433.74 -12,394.20 974.75 9,590.09 6,000.70 6,512.55 2,497.13

11. 未来年度企业自由现金流量的预测

根据上述各项预测，预测期内的自由现金流量以下列公式计算确 定：

= + - - 自由现金流量 息前税后利润 折旧及摊销 资本性支出 营运资本 变动

对于永续现金流量，考虑到资本支出与折旧相平衡，且不再追加 营运资金的实际情况，永续现金流量等于永续期净利润。

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						金额单位：万元	金额单位：万元
	科目	2016 年5-12 月	2017 年	2018 年	2019 年	2020 年	永续
净利润		3,273.38	10,169.10	15,299.25	21,603.00	22,736.40	22,736.40
	+财务费用(税后)	-	-	-	-	-	-
息前税后营业利润		3,273.38	10,169.10	15,299.25	21,603.00	22,736.40	22,736.40
	+折旧	100.00	100.00	120.00	144.00	172.80	172.80
	+摊销	-	-	-	-	-	-
	-资本支出	100.00	100.00	120.00	144.00	172.80	172.80
	-营运资本变动	974.75	9,590.09	6,000.70	6,512.55	2,497.13	-
	-提取职工奖励及福利基金	-	-	-	-	-	-
自由现金流量		2,298.62	579.01	9,298.55	15,090.45	20,239.27	22,736.40
	折现率	12.50%	12.50%	12.50%	12.50%	12.50%	12.50%
	折现期(年)	0.33	1.17	2.17	3.17	4.17	5.17
	折现系数	0.96150	0.87160	0.77480	0.68870	0.61220	4.89760
2016 年至2020 年各年折现值		2,210.13	504.66	7,204.52	10,392.79	12,390.48	111,353.79
2016 年至2020 年折现值合计		144,056.38
	2020 年自由现金流
	2020 年后自由现金流增长	-
率
	2020 年以后年度现金流合	-
计
2020 年以后年度现金流现值		-

营业价值	144,056.38
加：未合并子公司投资
非经营性资产	-1,394.40
超额现金	17,526.63
企业价值	160,188.60
减：评估基准日有息负债
股东权益价值	160,188.60

( 四 ) 折现率的确定

1. 权益资金成本 Ke 的确定

公式： Ke=Rf+ β× RPm+Rc

• 1.1 无风险报酬率 Rf

• 根据 Wind 资讯查询的距基准日 10 年期国债的平均收益率为

• 2.8913% ，因此本次无风险报酬率 Rf 取 2.8913% 。

• 1.2 企业风险系数β

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1.2.1 无财务杠杆 Beta 的确定

• 根据 Wind 资讯查询的沪深 A 股股票相关行业上市公司 Beta 计算

• 确定，具体确定过程如下：

• 首先根据上市公司的 Beta 计算出各公司无财务杠杆的 Beta ，然

• 后得出无财务杠杆的平均 Beta 为 1.0185 。

• 1.2.2 企业 D/E 的确定

• 企业不需经营外负债 D/E 为 0 。

• 1.2.3 企业 Beta 的确定

• 企业风险系数 Beta 为 1.0005 。

1.2.4 市场风险溢价 Rpm

• 市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资

• 者所要求的高于无风险利率的回报率，根据我公司的研究成果，本 次市场风险溢价取 7.11% 。

1.2.5 企业特定风险调整系数 Rc

• 公司现有生产能力与可比上市公司比较处于较低水平，企业经

• 营状况与上市公司成熟的运作有一定差距，存在一定风险。

• 综合上述各种因素，特定风险处于行业中等水平， Rc 取 2.5% 。 1.2.6 权益资本成本 Ke 的确定

根据上述确定的参数，则权益资本成本计算如下：

Ke=Rf+β× RPm+Rc

• ＝ 2.8903%+1.0005 × 7.11%+2.5%

• ＝ 12.50%

• 折现率 ( 加权平均资金成本 ) 的确定

WACC=Ke=12.50%

( 五 ) 其他资产和负债的评估

1. 溢余资产价值的确定

溢余资产是指评估基准日与企业收益无直接关系的、超过企业 经营所需的多余资产。

被评估单位的溢余资产现金，溢余现金按照基准日现金减去企业 非客户现金支出为 16,253.32 元。

1. 非经营性资产及负债价值的确定

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非经营性资产及负债为应付账款和其他应收款中预提 4 月份费 用金额 1,394.40 万元。

( 六 ) 收益法评估结果

1. 企业整体价值的计算

= + - 企业整体价值 经营性资产价值 溢余资产 非经营性负债价值

= 144,056.38 +17,526.63 -1,394.40

=160,188.60 ( 万元 )

1. 有息负债的确定

无有息负债价值。

1. 收益法评估结果的计算

2. 评估基准日股东全部股权价值＝企业整体价值 有息负债价值 =160,188.60 ( 万元 )

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第四章 评估结论及分析

北京中企华资产评估有限责任公司根据有关法律、法规和资产 评估准则，遵循独立、客观、公正的原则，采用收益法，按照必要的 评估程序，对东吴在线 ( 苏州 ) 金融科技服务有限公司的股东全部权益 价值在 2016 年 4 月 30 日的市场价值进行了评估。根据以上评估工作， 得出如下评估结论：

东吴在线 ( 苏州 ) 金融科技服务有限公司评估基准日总资产账面价 值为 22,326.07 万元；负债为流动负债，总负债账面价值为 1,066.60 万 元；净资产账面价值 21,259.46 万元。

收益法评估后的股东全部权益价值为 160,188.60 万元，增值额为 138,929.14 万元，增值率为 653.49% 。

东吴在线 ( 苏州 ) 金融科技服务有限公司的股东全部权益的评估值 为 160,188.60 万元。

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