Shenzhen Fluence Technology PLC. — Audit Report / Information 2020

Jun 23, 2021

关于对深圳市超频三科技股份有限公司

的年报问询函的回复

国誉回复字[2021]第001号

深圳证券交易所创业板公司管理部：

关于贵部于 2021 年 6 月 1 日下发的《关于对深圳市超频三科技股份有限公 司的年报问询函》（创业板年报问询函【2021】第 449 号）已收悉，现就问询函 中涉及评估师的相关事项做专项说明如下：

4. 请你公司按照《监管规则适用指引 —— 评估类 1 号》的要求，补充披露 炯达能源折现率测算涉及关键参数的测算过程与方法，包括无风险利率、市场 风险溢价、贝塔系数、资本结构、特定风险报酬率、债权期望报酬率等，是否 存在与相关准则不一致的情形，如存在，请充分说明理由及对评评估的影响， 请 会计师与评估师核查并发表意见。

评估师回复如下：

本次评估采用资本资产定价模型(CAPM)确定折现率。

公式：Re= Rf + β×ERP + Rs

Re：权益资本成本 Rf：无风险报酬率 β：权益系统风险系数 ERP：市场风险超额回报率 Rs：公司特定风险

（ 1 ）无风险回报率 Rf 的确定

无风险回报率反映的是在本金没有违约风险、期望收入得到保证时资金的基 本价值。在此情形下，投资者仅仅牺牲了某一时期货币的使用价值或效能。对一 般投资者而言，国债利率通常成为无风险报酬率的参考标准。这不仅因为各国的 国债利率是金融市场上同类金融产品中最低的，而且还因为国债具有有期性、安 全性、收益性和流动性等特点。

由于国债具有以上本质特征，其复利率常被用作无风险利率。

1

本次根据Wind资讯软件查询到的从评估基准日到国债到期日剩余期限超过 10 年的国债，计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值 4.07%作为本 次评估的无风险回报率。具体测算见下表：

国债到期收益率（数据来源： Wind 资讯）

			国债到期	收益率（	数据来源：	Wind资讯	）
	证券代码	证券简称	债券期 限 (年)[单 位]年	起息日期	到期日期	收盘价[交易日 期] 2020-12-31[债 券价格类型] 全价[单位]元	剩余期限 (年)[日期] 2020-12-31[ 单位]年	收盘到期收 益率[日期] 2020-12-31[计 算方法]复利
序 号
1	019633.SH	20国债07	50.0000	2020-05-25	2070-05-25	97.84	49.40	3.88
2	102007.SZ	国债2007	50.0000	2020-05-25	2070-05-25	100.38	49.40	3.76
3	101908.SZ	国债1908	50.0000	2019-06-24	2069-06-24	100.09	48.48	4.04
4	019618.SH	19国债08	50.0000	2019-06-24	2069-06-24	102.67	48.48	3.92
5	101825.SZ	国债1825	50.0000	2018-11-19	2068-11-19	100.45	47.88	3.85
6	019607.SH	18国债25	50.0000	2018-11-19	2068-11-19	100.45	47.88	3.85
7	101812.SZ	国债1812	50.0000	2018-05-21	2068-05-21	100.46	47.39	4.17
8	019594.SH	18国债12	50.0000	2018-05-21	2068-05-21	100.46	47.39	4.17
9	101726.SZ	国债1726	50.0000	2017-11-20	2067-11-20	100.50	46.89	4.41
10	019581.SH	17国债26	50.0000	2017-11-20	2067-11-20	100.50	46.89	4.41
11	101711.SZ	国债1711	50.0000	2017-05-22	2067-05-22	100.45	46.39	4.12
12	019565.SH	17国债11	50.0000	2017-05-22	2067-05-22	100.45	46.39	4.12
13	019554.SH	16国债26	50.0000	2016-11-21	2066-11-21	93.57	45.89	3.83
14	101626.SZ	国债1626	50.0000	2016-11-21	2066-11-21	100.39	45.89	3.51
15	101613.SZ	国债1613	50.0000	2016-05-23	2066-05-23	98.40	45.39	3.83
16	019541.SH	16国债13	50.0000	2016-05-23	2066-05-23	98.51	45.39	3.82
17	101528.SZ	国债1528	50.0000	2015-11-23	2065-11-23	102.23	44.90	3.84
18	019528.SH	15国债28	50.0000	2015-11-23	2065-11-23	102.40	44.90	3.83
19	101510.SZ	国债1510	50.0000	2015-05-25	2065-05-25	105.90	44.40	3.77
20	019510.SH	15国债10	50.0000	2015-05-25	2065-05-25	109.40	44.40	3.61
21	101427.SZ	国债1427	50.0000	2014-11-24	2064-11-24	100.44	43.90	4.28
22	019427.SH	14国债27	50.0000	2014-11-24	2064-11-24	100.85	43.90	4.26
23	101410.SZ	国债1410	50.0000	2014-05-26	2064-05-26	100.46	43.40	4.72
24	019410.SH	14国债10	50.0000	2014-05-26	2064-05-26	100.46	43.40	4.72
25	101324.SZ	国债1324	50.0000	2013-11-18	2063-11-18	100.64	42.88	5.38
26	019324.SH	13国债24	50.0000	2013-11-18	2063-11-18	100.64	42.88	5.38
27	101310.SZ	国债1310	50.0000	2013-05-20	2063-05-20	100.49	42.38	4.28
28	019310.SH	13国债10	50.0000	2013-05-20	2063-05-20	100.49	42.38	4.28
29	101220.SZ	国债1220	50.0000	2012-11-15	2062-11-15	100.56	41.87	4.39
30	019220.SH	12国债20	50.0000	2012-11-15	2062-11-15	100.56	41.87	4.39
31	101208.SZ	国债1208	50.0000	2012-05-17	2062-05-17	100.52	41.38	4.29
32	019208.SH	12国债08	50.0000	2012-05-17	2062-05-17	100.52	41.38	4.29

2

33	101123.SZ	国债1123	50.0000	2011-11-10	2061-11-10	100.62	40.86	4.37
34	019123.SH	11国债23	50.0000	2011-11-10	2061-11-10	108.72	40.86	3.97
35	101112.SZ	国债1112	50.0000	2011-05-26	2061-05-26	100.44	40.40	4.53
36	019112.SH	11国债12	50.0000	2011-05-26	2061-05-26	110.25	40.40	4.03
37	101037.SZ	国债1037	50.0000	2010-11-18	2060-11-18	100.53	39.88	4.45
38	019037.SH	10国债37	50.0000	2010-11-18	2060-11-18	100.53	39.88	4.45
39	019014.SH	10国债14	50.0000	2010-05-24	2060-05-24	100.42	39.39	4.07
40	101014.SZ	国债1014	50.0000	2010-05-24	2060-05-24	101.41	39.39	4.02
41	100930.SZ	国债0930	50.0000	2009-11-30	2059-11-30	100.38	38.92	4.34
42	019930.SH	09国债30	50.0000	2009-11-30	2059-11-30	100.38	38.92	4.34
43	019642.SH	20国债12	30.0000	2020-09-14	2050-09-14	100.79	29.70	3.86
44	102012.SZ	国债2012	30.0000	2020-09-14	2050-09-14	101.14	29.70	3.84
45	019630.SH	20国债04	30.0000	2020-03-16	2050-03-16	94.49	29.21	3.79
46	102004.SZ	国债2004	30.0000	2020-03-16	2050-03-16	100.99	29.21	3.42
47	101986.SZ	国债1910	30.0000	2019-07-22	2049-07-22	101.72	28.56	3.89
48	019620.SH	19国债10	30.0000	2019-07-22	2049-07-22	115.00	28.56	3.17
49	101824.SZ	国债1824	30.0000	2018-10-22	2048-10-22	100.79	27.81	4.12
50	019606.SH	18国债24	30.0000	2018-10-22	2048-10-22	105.49	27.81	3.84
51	101817.SZ	国债1817	30.0000	2018-07-23	2048-07-23	101.76	27.56	4.01
52	019599.SH	18国债17	30.0000	2018-07-23	2048-07-23	104.32	27.56	3.85
53	101806.SZ	国债1806	30.0000	2018-03-19	2048-03-19	101.20	27.21	4.26
54	019588.SH	18国债06	30.0000	2018-03-19	2048-03-19	101.20	27.21	4.26
55	101722.SZ	国债1722	30.0000	2017-10-23	2047-10-23	100.82	26.81	4.32
56	019577.SH	17国债22	30.0000	2017-10-23	2047-10-23	106.49	26.81	3.97
57	101715.SZ	国债1715	30.0000	2017-07-24	2047-07-24	101.79	26.56	4.09
58	019569.SH	17国债15	30.0000	2017-07-24	2047-07-24	106.28	26.56	3.81
59	019559.SH	17国债05	30.0000	2017-02-20	2047-02-20	99.52	26.14	3.92
60	101705.SZ	国债1705	30.0000	2017-02-20	2047-02-20	101.38	26.14	3.80
61	019547.SH	16国债19	30.0000	2016-08-22	2046-08-22	94.31	25.64	3.72
62	101619.SZ	国债1619	30.0000	2016-08-22	2046-08-22	94.36	25.64	3.71
63	019536.SH	16国债08	30.0000	2016-04-25	2046-04-25	97.08	25.32	3.77
64	101608.SZ	国债1608	30.0000	2016-04-25	2046-04-25	100.66	25.32	3.55
65	101525.SZ	国债1525	30.0000	2015-10-20	2045-10-20	100.75	24.80	3.77
66	019525.SH	15国债25	30.0000	2015-10-20	2045-10-20	100.75	24.80	3.77
67	101517.SZ	国债1517	30.0000	2015-07-27	2045-07-27	101.71	24.57	3.98
68	019517.SH	15国债17	30.0000	2015-07-27	2045-07-27	104.73	24.57	3.78
69	019425.SH	14国债25	30.0000	2014-10-27	2044-10-27	100.78	23.82	4.34
70	101425.SZ	国债1425	30.0000	2014-10-27	2044-10-27	119.00	23.82	3.22
71	101416.SZ	国债1416	30.0000	2014-07-24	2044-07-24	102.10	23.56	4.81
72	019416.SH	14国债16	30.0000	2014-07-24	2044-07-24	102.10	23.56	4.81
73	101325.SZ	国债1325	30.0000	2013-12-09	2043-12-09	100.32	22.94	5.11
74	019325.SH	13国债25	30.0000	2013-12-09	2043-12-09	121.32	22.94	3.72
75	101319.SZ	国债1319	30.0000	2013-09-16	2043-09-16	101.40	22.71	4.81

3

76	019319.SH	13国债19	30.0000	2013-09-16	2043-09-16	126.00	22.71	3.25
77	101213.SZ	国债1213	30.0000	2012-08-02	2042-08-02	101.72	21.59	4.16
78	019213.SH	12国债13	30.0000	2012-08-02	2042-08-02	101.72	21.59	4.16
79	101212.SZ	国债1212	30.0000	2012-06-28	2042-06-28	100.04	21.49	4.11
80	019212.SH	12国债12	30.0000	2012-06-28	2042-06-28	101.98	21.49	3.97
81	101116.SZ	国债1116	30.0000	2011-06-23	2041-06-23	100.11	20.48	4.55
82	019116.SH	11国债16	30.0000	2011-06-23	2041-06-23	105.38	20.48	4.16
83	101105.SZ	国债1105	30.0000	2011-02-24	2041-02-24	101.54	20.15	4.35
84	019105.SH	11国债05	30.0000	2011-02-24	2041-02-24	108.24	20.15	3.86
85	101040.SZ	国债1040	30.0000	2010-12-09	2040-12-09	100.27	19.94	4.27
86	019040.SH	10国债40	30.0000	2010-12-09	2040-12-09	100.27	19.94	4.27
87	101026.SZ	国债1026	30.0000	2010-08-16	2040-08-16	101.50	19.62	4.00
88	019026.SH	10国债26	30.0000	2010-08-16	2040-08-16	101.50	19.62	4.00
89	101023.SZ	国债1023	30.0000	2010-07-29	2040-07-29	101.69	19.58	4.00
90	019023.SH	10国债23	30.0000	2010-07-29	2040-07-29	111.19	19.58	3.32
91	101018.SZ	国债1018	30.0000	2010-06-21	2040-06-21	100.12	19.47	4.07
92	019018.SH	10国债18	30.0000	2010-06-21	2040-06-21	100.12	19.47	4.07
93	101003.SZ	国债1003	30.0000	2010-03-01	2040-03-01	101.36	19.16	4.12
94	019003.SH	10国债03	30.0000	2010-03-01	2040-03-01	101.36	19.16	4.12
95	019925.SH	09国债25	30.0000	2009-10-15	2039-10-15	95.90	18.79	4.63
96	100925.SZ	国债0925	30.0000	2009-10-15	2039-10-15	100.89	18.79	4.22
97	100905.SZ	国债0905	30.0000	2009-04-09	2039-04-09	100.93	18.27	4.06
98	019905.SH	09国债05	30.0000	2009-04-09	2039-04-09	100.93	18.27	4.06
99	100820.SZ	国债0820	30.0000	2008-10-23	2038-10-23	100.75	17.81	3.94
100	019820.SH	08国债20	30.0000	2008-10-23	2038-10-23	100.75	17.81	3.94
101	100806.SZ	国债0806	30.0000	2008-05-08	2038-05-08	100.67	17.35	4.55
102	019806.SH	08国债06	30.0000	2008-05-08	2038-05-08	100.67	17.35	4.55
103	100706.SZ	国债0706	30.0000	2007-05-17	2037-05-17	100.53	16.38	4.31
104	010706.SH	07国债06	30.0000	2007-05-17	2037-05-17	100.53	16.38	4.31
105	101521.SZ	国债1521	20.0000	2015-09-22	2035-09-22	101.03	14.73	3.77
106	019521.SH	15国债21	20.0000	2015-09-22	2035-09-22	102.80	14.73	3.61
107	101508.SZ	国债1508	20.0000	2015-04-27	2035-04-27	100.74	14.32	4.13
108	019508.SH	15国债08	20.0000	2015-04-27	2035-04-27	107.40	14.32	3.52
109	101417.SZ	国债1417	20.0000	2014-08-11	2034-08-11	101.81	13.61	4.68
110	019417.SH	14国债17	20.0000	2014-08-11	2034-08-11	101.81	13.61	4.68
111	101409.SZ	国债1409	20.0000	2014-04-28	2034-04-28	100.85	13.32	4.82
112	019409.SH	14国债09	20.0000	2014-04-28	2034-04-28	100.85	13.32	4.82
113	101316.SZ	国债1316	20.0000	2013-08-12	2033-08-12	101.68	12.61	4.36
114	019316.SH	13国债16	20.0000	2013-08-12	2033-08-12	118.42	12.61	2.76
115	101309.SZ	国债1309	20.0000	2013-04-22	2033-04-22	100.78	12.31	4.03
116	019309.SH	13国债09	20.0000	2013-04-22	2033-04-22	112.89	12.31	2.84
117	101218.SZ	国债1218	20.0000	2012-09-27	2032-09-27	101.08	11.74	4.14
118	019218.SH	12国债18	20.0000	2012-09-27	2032-09-27	107.00	11.74	3.51

4

119	101206.SZ	国债1206	20.0000	2012-04-23	2032-04-23	100.77	11.31	4.07
120	019206.SH	12国债06	20.0000	2012-04-23	2032-04-23	100.77	11.31	4.07
121	101110.SZ	国债1110	20.0000	2011-04-28	2031-04-28	100.74	10.32	4.19
122	019110.SH	11国债10	20.0000	2011-04-28	2031-04-28	113.78	10.32	2.71
平均								4.07

（ 2 ）权益系统风险系数 β 值确定

β被认为是衡量公司相对风险的指标，投资股市中一个公司，如果其β值为 1.1，则意味着股票风险比整个股市场平均风险高 10%；相反，如果公司β为 0.9， 则表示其股票风险比股市场平均低 10%。

个股的合理回报率＝无风险回报率＋β×（整体股市回报率－无风险回报率） +企业特定风险调整系数

β＝1 时，代表该个股的系统风险＝大盘整体系统风险；

β>1 时，代表该个股的系统风险高于大盘，一般是易受经济周期影响； β<1 时，代表该个股风险低于大盘，一般不易受经济周期影响。 权益的系统风险系数β：

β=βu×[ 1＋(1-t)D/E ]

其中：

β：权益系统风险系数（有财务杠杆的β）

βu：无财务杠杆的β

D/E：债务市值/权益市值

t：所得税率

评估人员通过Wind资讯软件系统，选取与被并购方业务范围相同、资本结 构相似、各项指标靠近行业平均值的国内A股同行业上市公司 5 家，查取委估资 产组所属公司可比上市公司的有财务杠杆贝塔系数、带息债务与权益资本价值比 值、企业所得税率，并求取可比上市公司无财务杠杆贝塔系数的平均数作为被并 购方的企业无财务杠杆βu的系数，如下表：

5

可比上市公司无财务杠杆的贝塔系数 βU 一览表（数据来源： Wind 资讯）

序 号	对比公司名 称	权 重	股票代码	负息负债 (D)	债权比 例	股权公平市场 价值（E）	股权价 值比例	含资本结 构因素的 Beta (Levered Beta)	剔除资本结构 因素的Beta (Unlevered Beta)	适用 所得 税率
1	阳光照明	20%	600261.SH	34,173.95	6.01%	534,373.88	93.99%	0.97	0.92	15%
2	智光电气	20%	002169.SZ	119,585.10	16.89%	588,480.62	83.11%	0.73	0.62	15%
3	华微电子	20%	600360.SH	175,689.59	18.04%	798,005.40	81.96%	1.03	0.88	25%
4	拓邦股份	20%	002139.SZ	99,547.39	9.76%	920,660.83	90.24%	1.22	1.11	15%
5	三安光电	20%	600703.SH	223,127.18	1.81%	12,098,700.87	98.19%	1.14	1.13	25%
6	平均值				10.50%		89.50%		0.93

所得税税率本次评估以企业实际所得税率 15%确定。

本次采用收益法对含商誉资产组的可收回金额进行测算，资产组现金流折现 法中的现金流口径为归属于资产组现金流，对应的折现率为权益资本成本，不考 虑债权的影响。则计算可得有财务杠杆的的系统风险系数βh为 0.93。

评估机构对 β 系数进行的 Blume 调整，是将过去的 β 系数调整为未来预期 的 β 系数，而未来股票 β 的真实值要比其估计值更趋近于“1”，故按 βa＝βh×0.65 ＋0.35 进行调整。

则调整后的风险系数 βa 为 0.96。

（3） 市场风险超额回报率 ERP 的确定

市场风险溢价 ERP 利用中国的证券市场沪深 300 指数的历史风险溢价数据 计算得出，时间跨度选择 10 年以上、数据频率可以选择“年”数据、计算方法先 分别将每年沪深 300 指数成份股收益几何平均值计算得出后，再采用加权平均方 式计算平均值作为我们需要估算的未来的 ERP，权重则选择每个成份股在沪深 300 指数计算中的权重计算得出。

则市场风险溢价 ERP 为 6.33%。具体测算表如下：

6

市场超额收益率 ERP 估算表（数据来源： Wind 资讯）

序号	年份	Rm算 术平均 值	Rm几何 平均值	无风险收益率 Rf(距到期剩 余年限超过 10年）	ERP=Rm 算术平均 值-Rf	ERP=Rm 几何平均 值-Rf
1	2010	41.43%	15.10%	4.25%	37.18%	10.85%
2	2011	25.44%	0.12%	3.98%	21.46%	-3.86%
3	2012	25.40%	1.60%	4.15%	21.25%	-2.55%
4	2013	24.69%	4.26%	4.32%	20.37%	-0.06%
5	2014	41.88%	20.69%	4.31%	37.57%	16.37%
6	2015	31.27%	15.55%	4.12%	27.15%	11.43%
7	2016	17.57%	6.48%	3.91%	13.66%	2.57%
8	2017	25.68%	18.81%	4.23%	21.45%	14.58%
9	2018	13.42%	7.31%	4.01%	9.41%	3.30%
10	2019	21.74%	14.65%	4.10%	17.63%	10.55%
11	平均值	26.85%	10.46%	4.14%	22.71%	6.32%
12	最大值	41.88%	20.69%	4.32%	37.57%	16.37%
13	最小值	13.42%	0.12%	3.91%	9.41%	-3.86%
14	剔除最大、最小值后的平均值	26.65%	10.47%	4.14%	22.52%	6.33%

（ 4 ）公司特定风险 Rs 的确定

特定公司风险溢、折价，表示非系统风险，由于目标公司具有特定的优势或 劣势，要求的回报率也相应增加或减少。本次被并购方为非上市公司，而评估参 数选取参照的是上市公司，故需通过特定风险调整。综合考虑企业所处经营阶段、 业务模式、企业规模、历史经营情况、财务风险、管理人员能力及内部管理控制 机制、核心竞争力、产品多样化、对主要客户及供应商的依赖等，确定委估企业 特定风险调整系数为3.24%。

具体测算见下表：

项 目	说 明	被评估企业情况说明	标准分	评定分
	1、企业初创期的特征是：以生存为目标，公 司管理，流程、制度建设都不完备，产品质 量不稳定，缺乏市场竞争力，营业收入较小。		3.5-5
所处经营 阶段	2、企业成长期的特征是：各项制度正在制定， 产品已经为大众所认识，但需要不断进行产 品的更新换代，市场需求逐步扩大，公司销 售收入迅速增长，成长期初期企业仍处于亏 损或微利状态，然后利润增长很快。	企业于2011年05月31日设立， 公司管理，流程、制度建设较为 完善，产品质量稳定，在浙江省 emc市场有竞争力，营业收入较 大，近年来空调销售收入增长速	2-3.5	3.50

7

项 目	说 明	被评估企业情况说明	被评估企业情况说明	被评估企业情况说明	标准分	评定分
		度快，led灯具业绩略有下降， 但是整体销售收入稳中有升。
	3、企业稳定期的特征是：各项制度已经较为 健全，以创始人为中心，研发、生产、营销、 人力资源等方面全面成熟，形成核心竞争力 和竞争优势。产品具有一定的市场份额，但 收入增长放慢。				1-2
	4、企业衰退期的特征是：产量下降，增长率 逐渐下降甚至出现负增长，竞争能力削弱， 企业盈利能力大大下降，甚至会出现亏损。				0-1
小计	（1+2+3+4）×权重	评定分小计	3.50	权重	6%	0.21
业务模式	1、主要从事产品研发，靠出售技术获利，获 利能力极强。				0-1
	2、主要从事产品研发、生产，产品采用代销 模式，获利能力较强。				1-2
	3、产品研发，生产、销售一条龙，获利能力 一般。				2-3
	4、主要从事产品代加工业务，靠赚取加工费 获利，获利能力较低。	产品研发，生产、销售一条龙， 获利能力一般，空调销售与安 装、LED销售等业务获利能力较 低			3-4	4.50
	5、主要从事产品代销业务，靠赚取代销费获 利，获利能力极低。				4-5
小计	（1+2+3+4+5）×权重	评定分小计	4.50	权重	5%	0.23
企业规模	1、特小型企业：资产总额≥1亿； 营业收入≥300万元；从业人员≥20人	资产总额28609.99万元、营业 收入18557.82万元，从业人员 40人			4-5.5	5.00
	2、小型企业：资产总额≥5亿； 营业收入≥1000.00万元；从业人员≥150人				3-4
	3、中型企业：资产总额≥10亿； 营业收入≥2000.00万元；从业人员≥300人				2-3
	4、大型企业：资产总额≥50亿； 营业收入≥20000.00万元；从业人员≥500人				1-2
	5、特大型企业：资产总额≥100亿； 从业人员≥1000人				0-1
小计	（1+2+3+4+5）×权重	评定分小计	5.00	权重	12%	0.60
历史经营 情况	1、盈利能力较差、净利润率为负数				4-5.5
	2、盈利能力较差、净利润率≥5%				3-4
	3、盈利能力一般、净利润率≥10%				2-3
	4、盈利能力较强、净利润率≥20%	盈利能力强、净利润率≥20%			1-2	2.00
	5、盈利能力强、净利润率≥30%				0-1
小计	（1+2+3+4+5）×权重	评定分小计	2.0	权重	15%	0.30

8

项 目	说 明	被评估企业情况说明	被评估企业情况说明	被评估企业情况说明	标准分	评定分
财务风险	1、资产负债率≤90%，财务风险极高。				4-5.5
	2、资产负债率≤70%，财务风险较高。				3-4
	3、资产负债率≤50%，财务风险一般。	资产负债率≤50%，财务风险一 般			2-3	3.00
	4、资产负债率≤30%，财务风险较低。				1-2
	5、资产负债率≤10%，无财务风险。				0-1
小计	（1+2+3+4+5）×权重	评定分小计	3.00	权重	15%	0.45
管理人员 能力及内 部管理控 制机制	1、管理人员能力差，内部管理制度缺失。				4-5.5
	2、管理人员能力较差，内部管理制度不完备 制度未有效执行。				3-4
	3、管理人员能力一般，内部管理制度不完备 部分制度未有效执行。	管理人员能力一般，内部管理制 度不完备部分制度未有效执行			2-3	3.00
	4、管理人员能力较强，内部管理制度较完备 并有效执行。				1-2
	5、管理人员能力强，内部管理制度完备并有 效执行。				0-1
小计	（1+2+3+4+5）×权重	评定分小计	3.00	权重	10%	0.30
核心竞争 力	1、研发团队水平差，无关键技术，产品在市 场中份额小，产品议价能力差、企业管理水 平差。				5-6
	2、研发团队水平较差，掌握极少数关键技术， 产品在市场中份额小，产品议价能力较差、 企业管理水平较差、销售渠道较小。				4-5
	3、研发团队水平一般，掌握少数关键技术， 产品在市场中的主导地位不明显，产品议价 能力一般、企业管理水平一般、销售渠道一 般。	营销团队在浙江省的地位高,在 emc经营领域有较大的话语权, 设计、采购、销售中有完善的部 门及完善的人才队伍，产品由母 公司提供了支持			3-4	4.50
	4、研发团队水平较强，掌握部分关键技术， 产品在市场中具有一定地位，产品议价能力 较强、企业管理水平较高、销售渠道较宽广。				2-3
	5、研发团队水平强大，掌握关键技术，产品 在市场中具有主导地位、产品议价能力强、 企业管理水平极高、销售渠道宽广。				1-2
小计	（1+2+3+4+5）×权重	评定分小计	4.50	权重	20%	0.90
产品缺少 多样化	1、产品单一（1种）				4-5.5
	2、产品较单一（2-5种）	主要业务收入有emc、led销售 及空调销售			3-4	3.50
	3、产品多样化但不夸行业（5种以上）				2-3
	4、产品多样化且跨行业				1-2
	5、产品多样化且跨行业、跨国际				0-1
小计	（1+2+3+4+5）×权重	评定分小计	3.50	权重	5%	0.18

9

项 目	说 明	被评估企业情况说明	被评估企业情况说明	被评估企业情况说明	标准分	评定分
对大客户 的依赖程 度	1、完全依赖				2-3
	2、较依赖	客户涉及到银行、路政、房开、 机电设计院，主要分布在浙江省 以杭州为中心的经济发达地区			1-2	2.00
	3、不依赖				0-1
小计	（1+2+3）×权重	评定分小计	2.00	权重	6%	0.12
对关键供 应商的依 赖程度	1、完全依赖	主要供应商有东芝、三星、超频 三、日立等公司			2-3	3.00
	2、较依赖				1-2
	3、不依赖				0-1
小计	（1+2+3）×权重	评定分小计	3.00	权重	6%	0.18
合计	权重合计			100%	评定分合计	3.24

（ 4 ）资本结构的确定

本次评估对于资本结构的确定：本次采用收益法对含商誉资产组的可收回 金额进行测算，资产组现金流折现法中的现金流口径为归属于资产组现金流， 对应的折现率为权益资本成本，评估内涵为资产组的价值，对应的资本结构不 考虑债权的影响。

【资产评估机构核查意见】

评估师执行了以下核查程序：

1）对无风险报酬率的选取基础、选取范围、剩余到期年限与企业现金流 时间期限的匹配性、利率、数据的来源进行了核查；

2）对权益系统风险系数的确定基础进行了核查，对可比公司数量、上市 年限等因素进行核实，对可比公司与企业在业务、规模、盈利能力、成长性等 方面进行了对比，对关键性指标的选取进行了核查；

3）对市场风险超额回报率的确定基础进行了核查，对市场风险超额回报 率利用的指数、与无风险利率的匹配性、样本数据的指数类型、时间跨度、平 均方法等进行了核查；

10

4）对公司特定风险的测算进行了核查，对测算基础涉及的企业规模、业 务模式、所处经营阶段、核心竞争力、大客户和关键供应商依赖等因素进行了 分析核实。

经核查，评估师认为，折现率测算涉及关键参数的测算过程与方法符合评 估准则规定要求。商誉减值测试选取的主要参数和测算过程审慎合理。

深圳市国誉资产评估房地产土地估价顾问有限公司

年 月 日

11