Skip to main content

AI assistant

Sign in to chat with this filing

The assistant answers questions, extracts KPIs, and summarises risk factors directly from the filing text.

Sign up Log in

SFC Energy AG Investor Presentation 2015

Aug 4, 2015

388_rns_2015-08-04_0a1de9aa-a093-4910-99c7-b28c1f92a9c5.pdf

Investor Presentation

Open in viewer

Opens in your device viewer

(CDAX, Industrial Goods & Services)

Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung:
Buy DCF: 6,40 Bloomberg: F3C GR
FCF-Value Potential 16e: 3,60 Reuters: F3CG Lösungen für netzferne und
stationäre Energieversorgung
EUR 6,40 ISIN: DE0007568578
Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2015e
Marktkapitalisierung: 42,6 Freefloat 52,9 % Beta: 1,6
Kurs EUR 4,95 Aktienanzahl (Mio.): 8,6 HPE 24,1 % KBV: 1,8 x
Upside 29,3 % EV: 42,8 Havensight 9,6 % EK-Quote: 53 %
Freefloat MC: 22,5 Conduit Ventures 9,5 %
Ø Trad. Vol. (30T): 22,32 DWS (im Freefloat) 6,8 %

Schwaches Q2, aber starke Perspektiven für das Verteidigungsgeschäft

Berichtete Kennzahlen Q2/2015: Kommentar zu den Kennzahlen:
GJ Ende: 31.12.
in EUR Mio.		 Q2
15		 Q2
15e		 Q2
14		 yoy 6M
15		 6M
15e		 6M
14		 yoy Gründe für das Verfehlen der Erwartungen und den Rückgang gegenüber
Vorjahr ist ein geringerer Absatz industrieller Brennstoffzellen und ein
Umsatz 12,2 12,9 13,2 -8 % 24,8 25,5 26,2 -5 % unerwarteter Rückgang von PBFs Umsatz. PBFs Umsatz wurde wie in Q1
durch die Lageranpassungen der Kunden belastet. Positiv war, dass sich
EBITDA adj. -1,4 -1,1 -0,3 n.a. -2,0 -2,9 -0,5 n.a. Simarks Umsatz stabil gegenüber Vorquartal entwickelte. Die niedrige
EBIT adj. -1,7 -0,8 -0,7 n.a. -2,7 -1,7 -1,3 n.a. Profitabilität war in erster Linie die Folge von negativen Mixeffekten
EBIT -2,4 -1,4 -1,2 n.a. -3,9 -2,9 -2,4 n.a. (Bruttomarge von 24% ungewöhnlich niedrig).

SFC hat Q2-Ergebnisse berichtet, die leicht hinter den Erwartungen zurückblieben. Seinen Jahresausblick hat das Unternehmen jedoch bestätigt.

Im Gegensatz zur eher negativen Q2-Entwicklung hat SFC kürzlich drei wichtige Aufträge in der Verteidigungssparte gewonnen. Dieses profitable Geschäft (Bruttomargen deutlich über Konzernniveau) wird in Zukunft sehr wahrscheinlich ein wesentlicher Treiber sein. SFC konnte folgende drei Aufträge gewinnen: 1) Ein Auftrag von einem nicht genannten internationalen Kunden im Wert von EUR 1,2 Mio. für die Vorserienproduktion der Emily Brennstoffzelle (stationäre oder fahrzeugbasierte, nicht detektierbare Stromversorgung). 2) Ein Auftrag in Höhe von EUR 1,3 Mio. von der Deutschen Bundeswehr, ebenfalls für Emily Brennstoffzellen und 3) ein Auftrag im Wert von EUR >EUR 0,7 Mio. für die Lieferung der portablen Brennstoffzelle Jenny 1200 (Kunde nicht genannt) mit der Option, weitere Geräte für über EUR 4,4 Mio. zu liefern, sofern gewisse Leistungskriterien erfüllt werden. Wir nehmen an, dass mehr hinter dem Bundeswehr-Auftrag stecken dürfte. Früheren Äußerungen des Managements nach zu urteilen, könnte die Bundeswehr einen Gesamtbedarf von hunderten dieser Systeme haben, was eine Umsatzchance im deutlich zweistelligen Millionen-Euro-Bereich mit hohen Margen darstellen würde. Mittelfristig dürfte eine stärkere Durchdringung der NATO-Länder weitere Gelegenheiten schaffen.

SFC bestätigte die Ganzjahresprognosen. Nach dem schwächer als erwarteten H1 erwarten wir nunmehr jedoch nur noch einen Umsatz am unteren Ende des Zielkorridors. Diese Zahl beinhaltet keinen potenziellen Folgeauftrag von der Bundeswehr, welcher jedoch umfangreicher als der letzte Woche erhaltene Auftrag sein könnte und einen erheblichen Effekt auf den diesjährigen Umsatz haben würde.

Wir haben die Prognose für den Umsatz mit Verteidigungskunden in GJ 2016 angehoben, unsere Annahme für PBF und Simark jedoch gesenkt. Die Ergebnisschätzungen wurden trotz des niedrigeren Umsatzes leicht angehoben. Dies basierte auf positiven Mix-Effekten, da die höhermargigen Produkte (Verteidigungsgeschäft) den niedrigmargigeren Umsatz von PBF/Simark ersetzen und da SFC weitere Kostensenkungsmaßnahmen in die Wege geleitet hat. Das Kursziel und die Kaufempfehlung werden bestätigt. Es wird weiterhin erwartet, dass SFC nächstes Jahr erstmals ein positives EBIT erreicht (berichtet und bereinigt). Aufwärtspotenzial entsteht aus möglichen weiteren Bundeswehr-Aufträgen.

Schätzungsänderungen: Kommentar zu den Änderungen:
GJ Ende: 31.12.
in EUR Mio.		 2015e
(alt)		 + / - 2016e
(alt)		 + / - 2015er Umsatz nunmehr am unteren Ende der Guidance erwartet.
Folgeaufträge für das Verteidigungsgeschäft in Q4 würden dazu führen, dass
Umsatz
EBITDA adj.
EBIT adj.
EPS		 60,1
2,3
0,6
-0,27		 -8,6 %
-84,3 %
n.m.
n.m.		 66,7
2,8
1,2
-0,08		 -6,5 %
7,0 %
3,7 %
n.m.		 der Umsatz näher am Mittelpunkt der Spanne liegt.
2016er
Umsatzschätzung
gesenkt,
höhere
Annahmen
für
die
Verteidigungssparte gleichen niedrigere Annahmen für PBF/Simark nicht aus.
Die Profitabilität sollte sich dank eines höheren Anteils höhermargiger Produk
te und eingeleiteter Kosteneinsparungsmaßnahmen deutlich verbessern.
GJ Ende: 31.12. CAGR
in EUR Mio. (14-16e) 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Umsatz 7,8 % 13,3 15,4 31,3 32,4 53,6 55,0 62,3
Veränd. Umsatz yoy 14,1 % 15,7 % 102,6 % 3,7 % 65,4 % 2,6 % 13,3 %
Rohertragsmarge 30,3 % 34,8 % 40,8 % 32,8 % 29,2 % 30,5 % 31,3 %
EBITDA - -3,5 -4,6 0,7 -4,5 -1,2 -1,2 3,0
Marge -26,2 % -30,1 % 2,3 % -13,8 % -2,2 % -2,2 % 4,8 %
EBIT - -4,5 -6,6 -0,5 -8,8 -4,3 -3,9 0,2
EBIT adj. -4,5 -4,1 -1,0 -4,2 -1,2 -1,2 1,3
Marge - -33,8 % -26,8 % -3,2 % -12,9 % -2,3 % -2,2 % 2,0 %
Nettoergebnis - -4,1 -6,2 -0,4 -8,9 -4,8 -4,5 -0,4
EPS - -0,58 -0,87 -0,06 -1,16 -0,60 -0,52 -0,05
EPS adj. - -0,58 -0,52 -0,12 -0,56 -0,22 -0,20 0,08
Rel. Performance vs CDAX: FCFPS -0,91 -0,82 0,08 -1,07 -0,55 -0,03 0,16
1 Monat: -7,7 % FCF / Marktkap. -16,4 % -18,3 % 1,4 % -21,8 % -11,0 % -0,6 % 3,2 %
6 Monate: -5,7 % EV / Umsatz n.a. 0,7 x 0,6 x 1,1 x 0,7 x 0,8 x 0,7 x
EV / EBITDA n.a. n.a. 25,1 x n.a. n.a. n.a. 14,0 x
Jahresverlauf: -27,5 % EV / EBIT adj. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 32,8 x
Letzte 12 Monate: -18,0 % KGV n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
KGV ber. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 61,9 x
Unternehmenstermine: FCF Yield Potential n.a. -52,9 % 0,3 % -1,4 % 1,8 % 1,0 % 6,8 %
10.11.15 Q3 Nettoverschuldung -34,1 -22,0 -22,5 -2,9 -1,2 0,1 -1,2
ROCE (NOPAT) -70,2 % -59,1 % -3,5 % -43,9 % -17,2 % -16,6 % 4,0 %
Guidance: 2015: Umsatz EUR 55 - 65 Mio.; Verbesserung des adj. Ergebnis

A n a l y s t / - i n Malte Schaumann [email protected] +49 40 309537-170

Unternehmenshintergrund

  • SFC ist das erste Unternehmen, das Brennstoffzellen von der Entwicklung in marktreife Produkte überführen konnte. SFC konnte bislang über 22.000 Brennstoffzellen verkaufen.
  • Mit Ihren Produkten (Direkt-Methanol-Brennstoffzellen) adressiert das Unternehmen Anwendungen im Freizeit-, Industrie und Verteidigungsbereich.
  • Während im Freizeit- und Industriebereich kommerzielle Produktverkäufe im Vordergrund stehen, werden im Verteidigungssegment Umsätze vor allem durch Entwicklungskooperationen, Prototypen und ersten Kleinserien erzielt.
  • Die Akquisition von PBF in 2011 ergänzte das Produktportfolio um kundenspezifische Hightech-Stromversorgungslösungen im industriellen Umfeld
  • Die Akquisition von Simark (Kanada) erlaubt eine Vorwärtsintegration zum Systemanbieter und verstärkt den Zugang zum attraktiven Öl + Gas-Markt

Wettbewerbsqualität

  • Die von SFC fokussierten DMFC-Brennstoffzellen sind in mobilen Applikationen mit geringen bis mittleren Leistungsanforderungen den übrigen Brennstoffzellentechnologien (vor allem ggü. Wasserstoff) überlegen.
  • SFC's Produkte stehen so vor allem zu etablierten Technologien im Wettbewerb. Statt des Preises stehen vor allem die spezifischen Vorteile der Brennstoffzellentechnologie in den jeweiligen Einsatzgebieten im Vordergrund.
  • In den Märkten Freizeit + Industrie steht die netz- und wetterunabhängige Energieversorgung im Fokus. Im Verteidigungsbereich ermöglichen die Brennstoffzellen eine Gewichtsreduzierung um ca. 80%
  • Wesentliche Markteintrittsbarrieren sind der technologische Vorsprung, abgesichert durch ein umfangreiches Patentportfolio, und die aufgebauten Vertriebsstrukturen (Freizeitmarkt).
  • Eine solide Bilanz mit hoher Cash-Position ermöglicht SFC die Skalierung der Brennstoffzellen-Technologie und die Adressierung neuer Applikationen
DCF Modell
Detailplanung Übergangsphase Term. Value
Kennzahlen in EUR Mio. 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e
Umsatz 55,0 62,3 71,6 77,3 83,1 88,5 93,8 98,5 102,4 105,5 108,7 111,9 114,2
Umsatzwachstum 2,6 % 13,3 % 14,8 % 8,0 % 7,5 % 6,5 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 3,0 % 3,0 % 2,0 % 2,0 %
EBIT -3,9 0,2 1,5 3,5 4,6 6,2 8,0 8,4 8,7 9,0 9,2 9,5 9,7
EBIT-Marge -7,2 % 0,3 % 2,1 % 4,5 % 5,5 % 7,0 % 8,5 % 8,5 % 8,5 % 8,5 % 8,5 % 8,5 % 8,5 %
Steuerquote (EBT) -17,0 % 256,9 % 47,9 % 20,1 % 19,0 % 17,7 % 16,8 % 16,9 % 16,9 % 17,0 % 17,0 % 17,0 % 17,1 %
NOPAT -4,6 -0,3 0,8 2,8 3,7 5,1 6,6 7,0 7,2 7,4 7,7 7,9 8,0
Abschreibungen 2,8 2,8 2,8 3,1 3,3 3,5 3,8 3,9 4,1 4,2 4,3 4,5 4,6
Abschreibungsquote 5,0 % 4,4 % 3,8 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 %
Veränd. Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Liquiditätsveränderung
- Working Capital -1,5 0,4 1,9 1,2 1,2 1,1 1,1 0,9 0,8 0,6 0,6 0,7 0,4
- Investitionen 1,1 1,1 1,1 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 4,3 4,5 4,6 4,7
Investitionsquote 2,0 % 1,8 % 1,5 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % 4,1 %
Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Free Cash Flow (WACC
Modell)		 -1,5 0,9 0,5 1,5 2,5 3,9 5,5 5,9 6,3 6,7 6,9 7,1 7,5 6
Barwert FCF -1,4 0,8 0,4 1,1 1,7 2,4 3,1 3,1 3,0 2,9 2,7 2,6 2,4 27
Anteil der Barwerte -0,37 % 47,83 % 52,54 %
Modell-Parameter Wertermittlung (Mio.)
Herleitung WACC: Herleitung Beta: Barwerte bis 2027e 25
Terminal Value 27
Fremdkapitalquote 9,00 % Finanzielle Stabilität 1,45 Zinstr. Verbindlichkeiten 5
FK-Zins (nach Steuern) 4,4 % Liquidität (Aktie) 1,75 Pensionsrückstellungen 0
Marktrendite 7,00 % Zyklizität 1,50 Hybridkapital 0
Risikofreie Rendite 1,50 % Transparenz 1,50 Minderheiten 0
Sonstiges 1,60 Marktwert v. Beteiligungen 2
Liquide Mittel 6 Aktienzahl (Mio.) 8,6
WACC 9,57 % Beta 1,56 Eigenkapitalwert 55 Wert je Aktie (EUR) 6,39

Sensitivität Wert je Aktie (EUR)

Ewiges Wachstum Delta EBIT-Marge
Beta WACC 1,25 % 1,50 % 1,75 % 2,00 % 2,25 % 2,50 % 2,75 % Beta WACC -1,5 pp -1,0 pp -0,5 pp +0,0 pp +0,5 pp +1,0 pp +1,5 pp
1,76 10,6 % 5,31 5,37 5,44 5,51 5,59 5,67 5,75 1,76 10,6 % 4,37 4,75 5,13 5,51 5,90 6,28 6,66
1,66 10,1 % 5,68 5,76 5,84 5,92 6,01 6,11 6,21 1,66 10,1 % 4,69 5,10 5,51 5,92 6,33 6,74 7,15
1,61 9,8 % 5,89 5,97 6,06 6,15 6,25 6,35 6,47 1,61 9,8 % 4,88 5,30 5,72 6,15 6,57 7,00 7,42
1,56 9,6 % 6,10 6,19 6,29 6,39 6,50 6,61 6,74 1,56 9,6 % 5,07 5,51 5,95 6,39 6,83 7,27 7,71
1,51 9,3 % 6,33 6,43 6,53 6,65 6,77 6,89 7,03 1,51 9,3 % 5,27 5,73 6,19 6,65 7,10 7,56 8,02
1,46 9,1 % 6,58 6,68 6,80 6,92 7,05 7,20 7,35 1,46 9,1 % 5,50 5,97 6,45 6,92 7,40 7,87 8,35
1,36 8,6 % 7,12 7,25 7,39 7,54 7,70 7,88 8,07 1,36 8,6 % 5,99 6,51 7,02 7,54 8,05 8,57 9,08

Überproportionales Wachstum in industriellen Applikationen sollte zu ca. 10%igem Wachstum in nächsten 3 Jahren führen

Die zusätzlichen Erlöse führen zu einem sukzessiven Anstieg der Ergebnsiqualität

Hohe Verlustvorträge reduzieren die Steuerquote in den nächsten Jahren deutlich

EBIT-Marge zeigt verwässerte berichtete Marge inkl. der akquisitionsbedingten Kosten bis 2015

Free Cash Flow Value Potential

Das Warburg Research "FCF Value Potential" bildet die Fähigkeit der Unternehmen zur Generierung von nachhaltigen Zahlungsüberschüssen ab. Dazu wird mit dem "FCF Potential" ein FCF "ex growth" ausgewiesen, der ein unverändertes Working Capital sowie reine Erhaltungsinvestitionen unterstellt. Die ewige Verrentung des "FCF Potential" des jeweiligen Jahres mit den gewichteten Kapitalkosten ergibt eine Wertindikation. Auf Basis verschiedener Betrachtungsjahre ergeben sich somit unterschiedliche Wertindikationen, was dem von uns als Bewertungsmodell präferierten DCF-Modell ein Timing-Element hinzufügt.

Angaben in EUR Mio. 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter n.a. -6,2 -0,4 -8,9 -4,8 -4,5 -0,4
+ Abschreibung + Amortisation n.a. 2,0 1,3 4,4 3,1 2,8 2,8
- Zinsergebnis (netto) n.a. 0,4 0,1 -0,1 -0,3 -0,3 -0,3
- Erhaltungsinvestitionen n.a. 0,7 0,7 0,7 0,9 0,9 0,9
+ Sonstiges n.a. 0,0 0,0 4,6 3,0 2,8 1,1
= Free Cash Flow Potential n.a. -5,4 0,0 -0,5 0,7 0,4 2,8
Free Cash Flow Yield Potential n/a -52,9 % 0,3 % -1,4 % 1,8 % 1,0 % 6,8 %
WACC 9,57 % 9,57 % 9,57 % 9,57 % 9,57 % 9,57 % 9,57 %
= Enterprise Value (EV) n.a. 10,1 18,3 34,5 38,9 42,8 41,4
= Fair Enterprise Value n.a. n.a. 0,5 n.a. 7,2 4,3 29,4
- Nettoverschuldung (Liquidität) n.a. -1,2 -1,2 -1,2 -1,2 0,1 -1,2
- Pensionsverbindlichkeiten n.a. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
- Sonstige n.a. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
- Marktwert Anteile Dritter n.a. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
+ Marktwert wichtiger Beteiligungen n.a. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
= Faire Marktkapitalisierung n.a. n.a. 1,7 n.a. 8,4 4,1 30,6
Anzahl Aktien (gesamt) (Mio.) 8,6 8,6 8,6 8,6 8,6 8,6 8,6
= Fairer Wert je Aktie (EUR) (EUR) n.a. n.a. 0,20 n.a. 0,97 0,48 3,55
Premium (-) / Discount (+) in % -90,3 % -28,2 %
Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR)
12,57 % n.a. n.a. 0,19 n.a. 0,77 0,36 2,74
11,57 % n.a. n.a. 0,19 n.a. 0,83 0,40 2,96
10,57 % n.a. n.a. 0,20 n.a. 0,89 0,43 3,23
WACC
9,57 %		 n.a. n.a. 0,20 n.a. 0,97 0,48 3,55
8,57 % n.a. n.a. 0,21 n.a. 1,07 0,54 3,95
7,57 % n.a. n.a. 0,22 n.a. 1,19 0,61 4,46
6,57 % n.a. n.a. 0,23 n.a. 1,35 0,71 5,11

Die steigende Ergebnisgenerierung spiegelt sich in ansteigenden Wertindikationen wider

Abschreibungen deutlich über Erhaltungsinvestitionen durch R&D-Amortisierungen und PPA-Amortisierungen

Wertermittlung
2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
KBV 1,0 x 0,9 x 1,1 x 1,3 x 1,5 x 1,8 x 1,8 x
Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) 5,42 3,62 3,38 1,30 1,21 0,86 1,06
EV / Umsatz n.a. 0,7 x 0,6 x 1,1 x 0,7 x 0,8 x 0,7 x
EV / EBITDA n.a. n.a. 25,1 x n.a. n.a. n.a. 14,0 x
EV / EBIT n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 195,8 x
EV / EBIT adj.* n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 32,8 x
Kurs / FCF n.a. n.a. 70,5 x n.a. n.a. n.a. 31,3 x
KGV n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
KGV ber.* n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 61,9 x
Dividendenrendite 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Free Cash Flow Yield Potential n.a. -52,9 % 0,3 % -1,4 % 1,8 % 1,0 % 6,8 %
*Adjustiert um:
Adjustiert um akquisitionsbedingte Kosten, PPA-Abschr.
GuV
In EUR Mio. 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Umsatz 13,3 15,4 31,3 32,4 53,6 55,0 62,3
Veränd. Umsatz yoy 14,1 % 15,7 % 102,6 % 3,7 % 65,4 % 2,6 % 13,3 %
Herstellungskosten 9,3 10,1 18,5 21,8 38,0 38,2 42,8
Bruttoergebnis 4,0 5,4 12,8 10,6 15,7 16,8 19,5
Bruttomarge 30,3 % 34,8 % 40,8 % 32,8 % 29,2 % 30,5 % 31,3 %
Forschung und Entwicklung 1,9 2,5 4,3 6,1 4,5 3,9 4,0
Vertriebskosten 4,8 4,9 5,9 8,2 10,5 11,5 10,0
Verwaltungskosten 2,1 2,7 3,6 3,9 4,9 5,2 5,1
Sonstige betriebliche Aufwendungen 0,0 2,1 0,4 2,3 0,2 0,3 0,3
Sonstige betriebliche Erträge 0,1 0,2 0,7 1,0 0,2 0,2 0,1
Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBITDA -3,5 -4,6 0,7 -4,5 -1,2 -1,2 3,0
Marge -26,2 % -30,1 % 2,3 % -13,8 % -2,2 % -2,2 % 4,8 %
Abschreibungen auf Sachanlagen 0,4 0,5 0,7 0,8 1,0 0,8 0,7
EBITA -3,9 -5,2 0,1 -5,2 -2,2 -2,0 2,3
Abschreibungen auf iAV 0,6 1,5 0,6 2,1 2,1 2,0 2,1
Goodwill-Abschreibung 0,0 0,0 0,0 1,5 0,0 0,0 0,0
EBIT -4,5 -6,6 -0,5 -8,8 -4,3 -3,9 0,2
Marge -33,8 % -42,9 % -1,7 % -27,3 % -8,0 % -7,2 % 0,3 %
EBIT adj. -4,5 -4,1 -1,0 -4,2 -1,2 -1,2 1,3
Zinserträge 0,4 0,4 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0
Zinsaufwendungen 0,0 0,0 0,1 0,2 0,3 0,3 0,3
Sonstiges Finanzergebnis 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBT -4,1 -6,2 -0,4 -9,0 -4,6 -4,2 -0,1
Marge -30,9 % -40,4 % -1,4 % -27,7 % -8,5 % -7,7 % -0,1 %
Steuern gesamt 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,3 0,3 0,3
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit -4,1 -6,2 -0,4 -8,9 -4,8 -4,5 -0,4
Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter -4,1 -6,2 -0,4 -8,9 -4,8 -4,5 -0,4
Minderheitenanteile 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Nettoergebnis -4,1 -6,2 -0,4 -8,9 -4,8 -4,5 -0,4
Marge -30,9 % -40,4 % -1,4 % -27,5 % -9,0 % -8,2 % -0,6 %
Aktienanzahl (Durchschnittlich) 7,2 7,2 7,5 7,7 8,1 8,6 8,6
EPS -0,58 -0,87 -0,06 -1,16 -0,60 -0,52 -0,05
EPS adj. -0,58 -0,52 -0,12 -0,56 -0,22 -0,20 0,08
*Adjustiert um:
Adjustiert um akquisitionsbedingte Kosten, PPA-Abschr.

Guidance: 2015: Umsatz EUR 55 - 65 Mio.; Verbesserung des adj. Ergebnis

Kennzahlen
2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Betriebliche Aufwendungen / Umsatz 64,2 % 77,7 % 42,5 % 60,1 % 37,2 % 37,7 % 31,0 %
Operating Leverage 0,0 x 3,0 x -0,9 x 429,4 x -0,8 x -3,0 x n.a.
EBITDA / Interest expenses n.m. n.m. 5,5 x n.m. n.m. n.m. 9,9 x
Steuerquote (EBT) 0,0 % -0,1 % 4,3 % 0,6 % -5,7 % -5,9 % -338,9 %
Ausschüttungsquote 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Umsatz je Mitarbeiter 133.291 145.525 168.062 146.665 206.250 203.708 230.878

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

Bilanz
In EUR Mio. 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Aktiva
Immaterielle Vermögensgegenstände 3,0 10,9 11,0 19,1 17,8 16,4 14,8
davon übrige imm. VG 3,0 3,1 2,8 6,0 4,6 3,1 1,6
davon Geschäfts- oder Firmenwert 0,0 6,1 6,1 11,8 12,1 12,1 12,1
Sachanlagen 2,3 2,7 2,4 2,3 1,6 1,4 1,3
Finanzanlagen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Sonstiges langfristiges Vermögen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Anlagevermögen 5,3 13,7 13,4 21,3 19,4 17,8 16,1
Vorräte 1,9 4,9 5,8 7,7 7,7 8,9 10,1
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 2,7 5,0 3,7 9,5 12,8 10,5 10,6
Liquide Mittel 34,1 22,7 22,9 7,4 6,4 6,2 8,6
Sonstiges kurzfristiges Vermögen 2,3 2,5 1,7 1,7 1,1 1,7 1,7
Umlaufvermögen 41,1 35,2 34,2 26,3 27,9 27,3 31,0
Bilanzsumme (Aktiva) 46,4 48,8 47,6 47,7 47,3 45,1 47,1
Passiva
Gezeichnetes Kapital 7,2 7,5 7,5 8,0 8,6 8,6 8,6
Kapitalrücklage 66,9 67,9 67,9 69,6 72,0 72,0 72,0
Gewinnrücklagen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -4,5 -4,9
Sonstige Eigenkapitalkomponenten -32,3 -38,6 -39,0 -48,5 -53,0 -52,3 -51,8
Buchwert 41,7 36,8 36,4 29,1 27,6 23,8 23,9
Anteile Dritter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Eigenkapital 41,7 36,8 36,4 29,1 27,6 23,8 23,9
Rückstellungen gesamt 1,0 2,3 2,4 2,6 2,4 2,4 2,4
davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Finanzverbindlichkeiten (gesamt) 0,0 0,8 0,4 4,5 5,2 6,3 7,3
davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 0,0 0,6 0,4 2,1 2,0 3,0 4,0
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 1,4 3,2 3,0 6,3 6,9 6,8 7,7
Sonstige Verbindlichkeiten 2,2 5,8 5,4 5,3 5,2 5,7 5,7
Verbindlichkeiten 4,6 12,0 11,2 18,6 19,7 21,3 23,2
Bilanzsumme (Passiva) 46,4 48,8 47,6 47,7 47,3 45,1 47,1

Kennzahlen

2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Kapitaleffizienz
Operating Assets Turnover 2,4 x 1,7 x 3,5 x 2,5 x 3,6 x 4,1 x 4,5 x
Capital Employed Turnover 1,8 x 1,0 x 2,3 x 1,2 x 2,0 x 2,3 x 2,7 x
ROA -78,0 % -45,6 % -3,2 % -41,8 % -24,9 % -25,3 % -2,4 %
Kapitalverzinsung
ROCE (NOPAT) -70,2 % -59,1 % -3,5 % -43,9 % -17,2 % -16,6 % 4,0 %
ROE -9,4 % -15,9 % -1,2 % -27,2 % -17,0 % -17,5 % -1,6 %
Adj. ROE -9,4 % -9,4 % -2,5 % -13,1 % -6,3 % -6,8 % 2,8 %
Bilanzqualität
Nettoverschuldung -34,1 -22,0 -22,5 -2,9 -1,2 0,1 -1,2
Nettofinanzverschuldung -34,1 -22,0 -22,5 -2,9 -1,2 0,1 -1,2
Net Gearing -81,8 % -59,7 % -61,9 % -10,1 % -4,4 % 0,6 % -5,1 %
Net Fin. Debt / EBITDA n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
Buchwert je Aktie 5,8 5,1 4,9 3,8 3,4 2,8 2,8
Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) 5,4 3,6 3,4 1,3 1,2 0,9 1,1

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

CO M M E N T Veröffentlicht 04.08.2015 7

Quelle: Warburg Research

Cash flow
In EUR Mio. 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Jahresüberschuss/ -fehlbetrag -4,1 -6,2 -0,4 -9,0 -5,0 -4,5 -0,4
Abschreibung Anlagevermögen 0,4 0,5 0,7 0,8 1,0 0,8 0,7
Amortisation Goodwill 0,0 0,0 0,0 1,5 0,0 0,0 0,0
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,6 1,5 0,6 2,1 2,1 2,0 2,1
Veränderung langfristige Rückstellungen 0,2 0,0 -0,6 0,0 -0,2 0,0 0,0
Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 0,3 0,6 1,6 1,0 -1,3 1,1 0,5
Cash Flow -2,6 -3,7 1,8 -3,6 -3,4 -0,6 2,9
Veränderung Vorräte -0,6 -1,0 -1,0 0,3 0,2 -1,2 -1,2
Veränderung Forderungen aus L+L -0,5 -0,3 0,8 -2,1 -2,2 2,3 -0,1
Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen -0,6 0,3 -0,1 -2,0 1,6 0,5 0,9
Veränderung sonstige Working Capital Posten 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Veränderung Working Capital (gesamt) -1,7 -1,0 -0,3 -3,8 -0,4 1,5 -0,4
Cash Flow aus operativer Tätigkeit -4,3 -4,7 1,5 -7,4 -3,8 0,8 2,5
Investitionen in iAV -1,2 -0,7 -0,6 -0,3 -0,3 -0,5 -0,5
Investitionen in Sachanlagen -1,1 -0,4 -0,3 -0,4 -0,3 -0,6 -0,6
Zugänge aus Akquisitionen 0,0 -6,0 0,0 -6,0 0,0 -1,1 0,0
Finanzanlageninvestitionen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Erlöse aus Anlageabgängen 0,0 0,3 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0
Cash Flow aus Investitionstätigkeit -2,2 -6,8 -0,9 -6,7 -0,6 -2,2 -1,1
Veränderung Finanzverbindlichkeiten 0,0 -0,4 -0,4 -1,5 0,4 1,2 1,0
Dividende Vorjahr 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Erwerb eigener Aktien 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Kapitalmaßnahmen 0,0 0,0 0,0 0,0 3,0 0,0 0,0
Sonstiges 0,0 -0,1 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0
Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit 0,0 -0,4 -0,4 -1,6 3,4 1,2 1,0
Veränderung liquide Mittel -6,5 -12,0 0,2 -15,7 -1,0 -0,2 2,4
Effekte aus Wechselkursänderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Endbestand liquide Mittel 34,1 22,2 22,9 7,2 6,4 5,9 8,3

Kennzahlen

2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Kapitalfluss
FCF -6,5 -5,9 0,6 -8,2 -4,4 -0,3 1,4
Free Cash Flow / Umsatz -48,8 % -38,0 % 1,9 % -25,2 % -8,2 % -0,5 % 2,2 %
Free Cash Flow Potential n.a. -5,4 0,0 -0,5 0,7 0,4 2,8
Free Cash Flow / Jahresüberschuss 157,8 % 94,0 % -136,3 % 91,7 % 91,5 % 5,7 % -350,4 %
Zinserträge / Avg. Cash 1,1 % 1,5 % 0,9 % 0,4 % 0,2 % 0,0 % 0,0 %
Zinsaufwand / Avg. Debt n.a. 9,7 % 23,7 % 8,0 % 6,4 % 5,2 % 4,4 %
Verwaltung von Finanzmitteln
Investitionsquote 16,7 % 7,3 % 2,8 % 2,3 % 1,2 % 2,0 % 1,8 %
Maint. Capex / Umsatz n.a. 4,5 % 2,2 % 2,2 % 1,7 % 1,6 % 1,4 %
CAPEX / Abschreibungen 217,8 % 57,3 % 70,0 % 17,4 % 20,3 % 40,0 % 40,0 %
Avg. Working Capital / Umsatz 18,1 % 31,7 % 20,7 % 26,8 % 22,8 % 23,2 % 19,6 %
Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL 196,0 % 156,0 % 121,9 % 151,4 % 184,2 % 154,4 % 137,7 %
Vorratsumschlag 4,8 x 2,0 x 3,2 x 2,8 x 5,0 x 4,3 x 4,2 x
Receivables collection period (Tage) 74 119 43 107 87 70 62
Payables payment period (Tage) 54 117 60 105 67 65 66
Cash conversion cycle (Tage) 37 112 68 62 24 31 30

Quelle: Warburg Research

Quelle: Warburg Research

CO M M E N T Veröffentlicht 04.08.2015 8

Quelle: Warburg Research

RECHTSHINWEIS / DISCLAIMER

Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer 100%-Tochter der M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA, erstellt; und wird von der M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA weitergegeben; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und Warburg Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, Markt- und/oder Wettbewerbslage, konjunkturelle und/oder gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und Warburg Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.B. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und der Warburg Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und Warburg Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und Warburg Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA, der Warburg Research GmbH oder mit ihr verbundenen Unternehmen in verantwortlicher Stellung, z.B. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genann-ten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten.

URHEBERRECHTE

Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen.

ERKLÄRUNG GEMÄß § 34B ABS. 1 WPHG UND FINANV

Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie z.B. DCF-Modell, Free Cash Flow Value Potential, Peer-Gruppen- Vergleich oder Sum-of-theparts-Modell. Das Ergebnis dieser fundamentalen Bewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen.

Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht das Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird, z.B. aufgrund unvorhergesehener Veränderungen der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, Änderungen des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsentwicklung, der operativen und/oder Materialkosten, des Wettbewerbsdrucks, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses, der Besteuerung etc.. Bei Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten gibt es weitere Risiken, etwa aufgrund von Wechselkursänderungen oder Änderungen der politischen und sozialen Bedingungen.

Diese Ausarbeitung reflektiert die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeitpunkt ihrer Erstellung. Eine Änderung der der Bewertung zugrundeliegenden fundamentalen Faktoren kann nachträglich dazu führen, dass die Bewertung nicht mehr zutreffend ist. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden.

Die Warburg Research GmbH hat gemäß § 5 Abs. 4 der FinAnV zusätzliche interne und organisatorische Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten getroffen. Hierzu zählen unter anderem die räumliche Trennung der Warburg Research GmbH von M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und die Schaffung von Vertraulichkeitsbereichen. Dadurch wird der Austausch von Informationen verhindert, die Interessenkonflikte von Warburg Research in Bezug auf den analysierten Emittenten oder dessen Finanzinstrumenten begründen können.

Die Analysten der Warburg Research GmbH beziehen keine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbanking-Geschäften von M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA oder eines Unternehmens des Warburg-Verbunds.

Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatums vorangegangen Börsenhandelstages, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.

M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA und Warburg Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.

QUELLEN

Wenn nicht anders angegeben von Warburg Research, stammen alle kursrelevanten Daten und Consensus Schätzungen von FactSet.

Zusätzliche Informationen für Kunden in den USA

  1. Dieser Research Report (der "Report") ist ein Produkt der Warburg Research GmbH, Deutschland einer 100%-Tochter der M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA, Deutschland (im Folgenden zusammen als "Warburg" bezeichnet). Warburg ist der Arbeitgeber des jeweiligen Research-Analysten, der den Report erstellt hat. Der Research-Analyst, hat seinen Wohnsitz außerhalb der USA und ist keine mit einem US-regulierten Broker-Dealer verbundene Person und unterliegt damit auch nicht der Aufsicht eines US-regulierten Broker-Dealer.

  2. Zur Verteilung in den USA ist dieser Report ausschließlich nur an "große institutionelle US-Investoren" gerichtet, wie in Rule 15a-6 gemäß dem U.S. Securities Exchange Act von 1934 beschrieben.

  3. Alle Empfänger dieses Reports sollten Transaktionen in den im Report erwähnten Wertpapieren nur über J.P.P. Euro-Securities, Inc., Delaware, durchführen.

  4. J.P.P. Euro-Securities, Inc. erhält oder nimmt keinerlei Vergütung für die Verbreitung der Research-Reports von Warburg an.

Hinweis gemäß § 34b WpHG und FinAnV auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen:
-1- Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen halten an dem Grundkapital des
analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5%.
-2- Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen waren innerhalb der vorangegangenen
zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums für eine Emission im Wege eines öffentlichen Angebots von solchen
Finanzinstrumenten beteiligt, die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Finanzanalyse sind.
-3- Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen betreuen die Wertpapiere des
analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages.
-4- Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen haben in den letzten zwölf Monaten
aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierten Unternehmen ausgeführt,
aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging.
-5- Das die Analyse erstellende Unternehmen hat mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der
Finanzanalyse getroffen.
-6- Das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen handeln regelmäßig Aktien des
analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate.
-7- Das die Analyse erstellende Unternehmen, mit diesem verbundene Unternehmen oder ein Mitarbeiter dieser Unternehmen hat
sonstige bedeutende Interessen im Bezug auf das analysierte Unternehmen, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim
analysierten Unternehmen.
Unternehmen Disclosure Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate)
SFC Energy 3, 4, 5 http://www.mmwarburg.com/disclaimer/disclaimer_de/DE0007568578.htm

ANLAGEEMPFEHLUNG

Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.

-K- Kaufen: 12 Monaten steigt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten
-H- Halten: 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten
-V- Verkaufen: 12 Monaten fällt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten
"-" Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu.

WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG

Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums
Kaufen 110 59
Halten 66 36
Verkaufen 6 3
Empf. ausgesetzt 3 2
Gesamt 185 100

WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG P

P unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen.

Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums
Kaufen 94 64
Halten 47 32
Verkaufen 3 2
Empf. ausgesetzt 2 1
Gesamt 146 100

KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [SFC ENERGY] AM [04.08.2015]

Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.

EQUITIES

Roland Rapelius +49 40 3282-2673 Head of Equities [email protected]

RESEARCH

Eggert Kuls +49 40 309537-256 Andreas Wolf +49 40 309537-140 Engineering [email protected] Software, IT [email protected] Frank Laser +49 40 309537-235 Construction, Industrials [email protected] Andreas Pläsier +49 40 309537-246

INSTITUTIONAL EQUITY SALES

Michael Ilgenstein +49 40 3282-2700 Sales Trading [email protected]

SALES TRADING

MACRO RESEARCH

Banks, Financial Services [email protected]

Henner Rüschmeier +49 40 309537-270 Malte Räther +49 40 309537-185 Head of Research [email protected] Technology, Telco, Internet [email protected] Lucas Boventer +49 40 309537-290 Jochen Reichert +49 40 309537-130 Renewables, Internet, Media [email protected] Telco, Internet, Media [email protected] Christian Cohrs +49 40 309537-175 Moritz Rieser +49 40 309537-260 Engineering, Logistics [email protected] Real Estate [email protected] Felix Ellmann +49 40 309537-120 Arash Roshan Zamir +49 40 309537-155 Software, IT [email protected] Engineering, Logistics [email protected] Jörg Philipp Frey +49 40 309537-258 Malte Schaumann +49 40 309537-170 Retail, Consumer Goods [email protected] Technology [email protected] Harald Hof +49 40 309537-125 Oliver Schwarz +49 40 309537-250 Medtech [email protected] Chemicals, Agriculture [email protected] Ulrich Huwald +49 40 309537-255 Marc-René Tonn +49 40 309537-259 Health Care, Pharma [email protected] Automobiles, Car Suppliers [email protected] Thilo Kleibauer +49 40 309537-257 Björn Voss +49 40 309537-254 Retail, Consumer Goods [email protected] Steel, Car Suppliers [email protected]

Holger Nass +49 40 3282-2669 Ömer Güven +49 40 3282-2633

Head of Equity Sales, USA [email protected] USA, Germany [email protected] Klaus Schilling +49 40 3282-2664 Michael Kriszun +49 40 3282-2695 Dep. Head of Equity Sales, GER [email protected] United Kingdom [email protected] Christian Alisch +49 40 3282-2667 Marc Niemann +49 40 3282-2660 Scandinavia, Spain [email protected] Germany [email protected] Tim Beckmann +49 40 3282-2665 Sanjay Oberoi +49 69 5050-7410 United Kingdom [email protected] United Kingdom [email protected] Matthias Fritsch +49 40 3282-2696 Philipp Stumpfegger +49 40 3282-2635 United Kingdom [email protected] Australia, United Kingdom [email protected] Marie-Therese Grübner +49 40 3282-2630 Juliane Willenbruch +49 40 3282-2694 France, Switzerland [email protected] Roadshow/Marketing [email protected]

Oliver Merckel +49 40 3282-2634 Bastian Quast +49 40 3282-2701 Head of Sales Trading [email protected] Sales Trading [email protected] Thekla Struve +49 40 3282-2668 Jörg Treptow +49 40 3262-2658 Dep. Head of Sales Trading [email protected] Sales Trading [email protected] Gudrun Bolsen +49 40 3282-2679 Jan Walter +49 40 3262-2662 Sales Trading [email protected] Sales Trading [email protected]

Carsten Klude +49 40 3282-2572 Dr. Christian Jasperneite +49 40 3282-2439

Macro Research [email protected] Investment Strategy [email protected]

Matthias Thiel
Macro Research		 +49 40 3282-2401
[email protected]
Our research can be found under:
Warburg Research research.mmwarburg.com/en/index.html Thomson www.thomson.com
Bloomberg MMWA GO Reuters www.knowledge.reuters.com
FactSet www.factset.com Capital IQ www.capitaliq.com
For access please contact:
Andrea Schaper
Sales Assistance		 +49 40 3282-2632
[email protected]		 Kerstin Muthig
Sales Assistance		 +49 40 3282-2703
[email protected]

More from SFC Energy AG

Regulatory Filings 2026
May 20
Interim / Quarterly Report 2026
May 13
Interim / Quarterly Report 2026
May 13
Regulatory Filings 2026
May 12
Environmental & Social Information 2026
May 6
Proxy Solicitation & Information Statement 2026
Apr 10
Regulatory Filings 2026
Apr 1
Report Publication Announcement 2026
Mar 26
Annual Report 2026
Mar 26
Regulatory Filings 2026
Mar 18
View all filings →