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SFC Energy AG — Earnings Release 2015
Mar 4, 2016
388_rns_2016-03-04_c388a296-c62f-426d-9abe-95676a823ab8.pdf
Earnings Release
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(CDAX, Industrial Goods & Services)
| Wertindikatoren: | EUR | Aktien Daten: | Beschreibung: | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Hold | DCF: | 4,70 | Bloomberg: | F3C GR | Lösungen für netzferne und | ||
| FCF-Value Potential 17e: | 1,70 | Reuters: | F3CG | stationäre Energieversorgung | |||
| EUR 4,70 | (EUR 5,40) | ISIN: | DE0007568578 | ||||
| Markt Snapshot: | EUR Mio. | Aktionäre: | Risikoprofil (WRe): | 2015e | |||
| Marktkapitalisierung: | 30,6 | Freefloat | 52,9 % | Beta: | 1,6 | ||
| Kurs | EUR 3,55 | Aktienanzahl (Mio.): | 8,6 | HPE | 24,1 % | KBV: | 1,5 x |
| Upside | 32,4 % | EV: | 32,3 | Havensight | 9,6 % | EK-Quote: | 48 % |
| Freefloat MC: | 16,2 | Conduit Ventures | 9,5 % | ||||
| Ø Trad. Vol. (30T): | 12,10 | DWS (im Freefloat) | 6,8 % |
Vorläufige Ergebnisse für 2015 etwas unter den Erwartungen
| Kennzahlen Q4/2015: | Kommentar zu den Kennzahlen: | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GJ Ende: 31.12. in EUR Mio. |
Q4 15 |
Q4 15e |
Q4 14 |
yoy | 15 | 15e | 14 | yoy | ! Q4-Umsatz knapp unter der Prognose. Der starke Rückgang gegenüber Vorjahr wurde aufgrund des hohen Umsatzes im Vorjahres-Q4 bereits |
| Umsatz EBITDA |
11,0 -1,1 |
12,4 -0,5 |
16,3 0,9 |
-33 % n.a. |
47,3 -4,7 |
48,7 -4,1 |
53,6 -1,2 |
-12 % n.a. |
erwartet. ! Das niedrigere EBITDA (berichtet) resultiert hauptsächlich aus der niedrigen Top-Line. |
SFC hat am Donnerstag vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2015 vorgelegt, die leicht unter den Erwartungen lagen. Das Unternehmen wird erst bei der Veröffentlichung des Geschäftsberichts am 28. April einen detaillierten Ausblick für das laufende Geschäftsjahr herausgeben.
Der Umsatz erreichte im Gesamtjahr EUR 47,3 Mio., was knapp unter dem unteren Ende der Guidance von EUR 48 Mio. und der Erwartung von EUR 48,7 Mio. liegt. Es wurden noch keine Informationen für die einzelnen Segmente veröffentlicht. Grund hierfür könnte die schwache Nachfrage im Öl- und Gasgeschäft sein. Das berichtete EBITDA belief sich auf EUR -4,7 Mio., was sich mit erwarteten EUR -4,1 Mio. vergleicht. Hier erklärt der fehlende Umsatz einen großen Teil der Abweichung. Das berichtete EBITDA dürfte etwa EUR 1,8 Mio. Einmaleffekte beinhalten, sodass das bereinigte EBITDA EUR -3 Mio. betragen sollte (Rückgang gegenüber EUR +0,3 Mio. in 2014). Der Rückgang gegenüber Vorjahr kann durch die niedrigere Umsatzbasis in Verbindung mit einer marginal schwächeren Bruttomarge und höheren Kosten erklärt werden.
Während die Umsatzentwicklung im Geschäftsjahr 2015 mehr als einmal enttäuschte (aufgrund des Einbruchs der Ölpreise und Verzögerungen von Defence-Projekten), dürfte es in 2016 zu einer Erholung kommen. Aufgrund des niedrigen Ölpreises und des schwächeren EUR/CAD-Kurses wird zwar der margenschwächere Umsatz von Simark voraussichtlich weiter sinken (WRe: Simark-Umsatz dürfte um ~20% gegenüber Vorjahr zurückgehen, bisher war ein Umsatz auf Vorjahresniveau erwartet worden). Dies sollte jedoch durch den Gewinn hochmargiger Großaufträge im Bereich Defence (WRe EUR 5 Mio. allein von der Bundeswehr) und steigende Umsatzbeiträge der Industriesparte ausgeglichen werden, getrieben beispielsweise durch die Vertriebskooperation mit Toyoto Tsusho (Japan). SFC dürfte in Kanada weitere Kostenmaßnahmen implementieren, um den schwachen Umsatz auszugleichen. Dementsprechend wird weiter mit einem nur leicht negativen bereinigten EBIT gerechnet.
Der Aktienkurs ist in den letzten Wochen stark gefallen. Obwohl das neue Kursziel von EUR 4,70 etwas Aufwärtspotenzial bietet, scheint es zu früh zu sein, um wieder positiver zu werden. Die diesjährige Guidance (wird Ende April veröffentlicht) sollte nach der enttäuschenden Entwicklung im Vorjahr eine gewisse Vorsicht reflektieren. Außerdem wird nicht vor Mitte des Jahres – wenn das Unternehmen den Großauftrag der Bundeswehr erhalten soll – mit verbessertem Newsflow gerechnet. Halten.
| Schätzungsänderungen: | Kommentar zu den Änderungen: | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GJ Ende: 31.12. in EUR Mio. |
2015e (alt) |
+ / - | 2016e (alt) |
+ / - | 2017e (alt) |
+ / - | ! Senkung der Schätzungen für den Konzernumsatz basieren auf den niedrigen Ölpreisen und dem schwächeren EUR/CAD-Kurs. |
| Umsatz | 48,7 | -2,9 % | 58,0 | -12,1 % | 66,3 | -9,6 % | ! SFC dürfte den niedrigeren Umsatz durch Kostensenkungen in Kanada |
| EBITDA adj. | -2,5 | n.m. | 1,6 | -17,4 % | 4,4 | -45,0 % | ausgleichen. ! Die geänderten Annahmen für PPA-Abschreibungen in 2017 erklären |
| EBIT adj. | -4,1 | n.m. | -0,1 | n.m. | 1,4 | -3,1 % | den stärkeren Effekt auf Ebene des bereinigten EBITDA. |
| GJ Ende: 31.12. in EUR Mio. |
CAGR (14-17e) |
2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 3,8 % | 15,4 | 31,3 | 32,4 | 53,6 | 47,3 | 51,0 | 60,0 | |
| Veränd. Umsatz yoy | 15,7 % | 102,6 % | 3,7 % | 65,4 % | -11,8 % | 7,7 % | 17,6 % | ||
| Rohertragsmarge EBITDA |
- | 34,8 % -4,6 |
40,8 % 0,7 |
32,8 % -4,5 |
29,2 % -1,2 |
28,1 % -4,7 |
32,5 % 1,3 |
32,5 % 2,4 |
|
| Marge | -30,1 % | 2,3 % | -13,8 % | -2,2 % | -9,9 % | 2,6 % | 4,1 % | ||
| EBIT | - | -6,6 | -0,5 | -8,8 | -4,3 | -7,4 | -1,4 | 0,9 | |
| EBIT adj. | -4,1 | -1,0 | -4,2 | -1,2 | -4,4 | -0,4 | 1,4 | ||
| Marge | - | -26,8 % | -3,2 % | -12,9 % | -2,3 % | -9,3 % | -0,8 % | 2,3 % | |
| Nettoergebnis | - | -6,2 | -0,4 | -8,9 | -4,8 | -7,9 | -2,1 | 0,2 | |
| EPS | - | -0,87 | -0,06 | -1,16 | -0,60 | -0,92 | -0,24 | 0,02 | |
| EPS adj. | - | -0,52 | -0,12 | -0,56 | -0,22 | -0,57 | -0,12 | 0,08 | |
| Rel. Performance vs CDAX: | FCFPS | -0,82 | 0,08 | -1,07 | -0,55 | -0,35 | 0,16 | -0,09 | |
| 1 Monat: -18,1 % |
FCF / Marktkap. | -18,3 % | 1,4 % | -21,8 % | -11,0 % | -9,8 % | 4,4 % | -2,6 % | |
| 6 Monate: -21,7 % |
EV / Umsatz | 0,7 x | 0,6 x | 1,1 x | 0,7 x | 0,7 x | 0,6 x | 0,6 x | |
| EV / EBITDA | n.a. | 25,1 x | n.a. | n.a. | n.a. | 24,5 x | 13,6 x | ||
| Jahresverlauf: -12,1 % |
EV / EBIT adj. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 23,8 x | |
| Letzte 12 Monate: -13,4 % |
KGV | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 177,5 x | |
| KGV ber. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 44,4 x | ||
| Unternehmenstermine: | FCF Yield Potential | -52,9 % | 0,3 % | -1,4 % | 1,8 % | -8,1 % | 3,6 % | 5,1 % | |
| 28.04.16 FY 2015 |
Nettoverschuldung | -22,0 | -22,5 | -2,9 | -1,2 | 3,1 | 1,7 | 2,5 | |
| 12.05.16 | Q1 ROCE (NOPAT) |
n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 1,4 % | |
| 14.06.16 | Guidance: HV |
2016: Umsatzwachstum + Ergebnisverbesserung | |||||||
| 03.08.16 | Q2 | ||||||||
Analyst/-in Malte Schaumann [email protected] +49 40 309537-170
Unternehmenshintergrund
- ! SFC ist das erste Unternehmen, das Brennstoffzellen von der Entwicklung in marktreife Produkte überführen konnte. SFC konnte bislang über 22.000 Brennstoffzellen verkaufen.
- ! Mit Ihren Produkten (Direkt-Methanol-Brennstoffzellen) adressiert das Unternehmen Anwendungen im Freizeit-, Industrie und Verteidigungsbereich.
- ! Während im Freizeit- und Industriebereich kommerzielle Produktverkäufe im Vordergrund stehen, werden im Verteidigungssegment Umsätze vor allem durch Entwicklungskooperationen, Prototypen und ersten Kleinserien erzielt.
- ! Die Akquisition von PBF in 2011 ergänzte das Produktportfolio um kundenspezifische Hightech-Stromversorgungslösungen im industriellen Umfeld
- ! Die Akquisition von Simark (Kanada) erlaubt eine Vorwärtsintegration zum Systemanbieter und verstärkt den Zugang zum attraktiven Öl + Gas-Markt
Wettbewerbsqualität
- ! Die von SFC fokussierten DMFC-Brennstoffzellen sind in mobilen Applikationen mit geringen bis mittleren Leistungsanforderungen den übrigen Brennstoffzellentechnologien (vor allem ggü. Wasserstoff) überlegen.
- ! SFC's Produkte stehen so vor allem zu etablierten Technologien im Wettbewerb. Statt des Preises stehen vor allem die spezifischen Vorteile der Brennstoffzellentechnologie in den jeweiligen Einsatzgebieten im Vordergrund.
- ! In den Märkten Freizeit + Industrie steht die netz- und wetterunabhängige Energieversorgung im Fokus. Im Verteidigungsbereich ermöglichen die Brennstoffzellen eine Gewichtsreduzierung um ca. 80%
- ! Wesentliche Markteintrittsbarrieren sind der technologische Vorsprung, abgesichert durch ein umfangreiches Patentportfolio, und die aufgebauten Vertriebsstrukturen (Freizeitmarkt).
- ! Eine solide Bilanz mit hoher Cash-Position ermöglicht SFC die Skalierung der Brennstoffzellen-Technologie und die Adressierung neuer Applikationen
| DCF Modell | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Detailplanung | Übergangsphase | Term. Value | ||||||||||||
| Kennzahlen in EUR Mio. | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e | 2023e | 2024e | 2025e | 2026e | 2027e | |
| Umsatz | 47,3 | 51,0 | 60,0 | 66,0 | 70,9 | 75,5 | 80,0 | 84,0 | 87,4 | 90,0 | 92,7 | 95,5 | 97,2 | |
| Umsatzwachstum | -11,8 % | 7,7 % | 17,6 % | 10,0 % | 7,5 % | 6,5 % | 6,0 % | 5,0 % | 4,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 1,8 % | 1,8 % |
| EBIT | -7,4 | -1,4 | 0,9 | 2,0 | 3,2 | 4,5 | 6,0 | 6,7 | 7,0 | 7,2 | 7,4 | 7,6 | 7,8 | |
| EBIT-Marge | -15,7 % | -2,8 % | 1,5 % | 3,0 % | 4,5 % | 6,0 % | 7,5 % | 8,0 % | 8,0 % | 8,0 % | 8,0 % | 8,0 % | 8,0 % | |
| Steuerquote (EBT) | -4,5 % | -31,8 % | 51,3 % | 21,2 % | 18,7 % | 17,3 % | 16,4 % | 16,2 % | 16,3 % | 16,3 % | 16,4 % | 16,4 % | 16,4 % | |
| NOPAT | -7,8 | -1,9 | 0,4 | 1,6 | 2,6 | 3,7 | 5,0 | 5,6 | 5,9 | 6,0 | 6,2 | 6,4 | 6,5 | |
| Abschreibungen | 2,8 | 2,8 | 1,6 | 2,0 | 2,1 | 2,3 | 2,4 | 2,5 | 2,6 | 2,7 | 2,8 | 2,9 | 2,9 | |
| Abschreibungsquote | 5,8 % | 5,4 % | 2,6 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | 3,0 % | |
| Veränd. Rückstellungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| Liquiditätsveränderung | ||||||||||||||
| - Working Capital | -2,2 | -1,3 | 1,9 | 1,3 | 1,0 | 0,9 | 0,9 | 0,8 | 0,7 | 0,5 | 0,5 | 0,6 | 0,3 | |
| - Investitionen | 1,1 | 1,1 | 1,1 | 2,0 | 2,2 | 2,3 | 2,5 | 2,6 | 2,7 | 2,8 | 2,9 | 3,0 | 3,0 | |
| Investitionsquote | 2,3 % | 2,2 % | 1,8 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | 3,1 % | |
| Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| Free Cash Flow (WACC Modell) |
-3,9 | 1,1 | -1,0 | 0,2 | 1,5 | 2,7 | 4,0 | 4,7 | 5,1 | 5,4 | 5,6 | 5,7 | 6,1 | 5 |
| Barwert FCF | -4,0 | 1,0 | -0,9 | 0,2 | 1,1 | 1,8 | 2,4 | 2,5 | 2,5 | 2,4 | 2,3 | 2,1 | 2,0 | 22 |
| Anteil der Barwerte | -10,60 % | 52,12 % | 58,48 % | |||||||||||
| Modell-Parameter | Wertermittlung (Mio.) | |||||||||||||
| Herleitung WACC: | Herleitung Beta: | Barwerte bis 2027e | 15 | |||||||||||
| Terminal Value | 22 | |||||||||||||
| Fremdkapitalquote | 10,00 % | Finanzielle Stabilität | 1,50 | Zinstr. Verbindlichkeiten | 5 | |||||||||
| FK-Zins (nach Steuern) | 4,4 % | Liquidität (Aktie) | 1,80 | Pensionsrückstellungen | 0 | |||||||||
| Marktrendite | 7,00 % | Zyklizität | 1,60 | Hybridkapital | 0 | |||||||||
| Risikofreie Rendite | 1,50 % | Transparenz | 1,50 | Minderheiten | 0 | |||||||||
| Sonstiges | 1,60 | Marktwert v. Beteiligungen | 2 | |||||||||||
| Liquide Mittel | 6 | Aktienzahl (Mio.) | 8,6 | |||||||||||
| WACC | 9,71 % | Beta | 1,60 | Eigenkapitalwert | 41 | Wert je Aktie (EUR) | 4,71 | |||||||
Sensitivität Wert je Aktie (EUR)
| Ewiges Wachstum | Delta EBIT-Marge | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Beta WACC | 1,00 % | 1,25 % | 1,50 % | 1,75 % | 2,00 % | 2,25 % | 2,50 % | Beta WACC | -1,5 pp | -1,0 pp | -0,5 pp +0,0 pp | +0,5 pp | +1,0 pp | +1,5 pp | |
| 1,80 10,7 % | 3,90 | 3,95 | 4,00 | 4,05 | 4,11 | 4,17 | 4,24 | 1,80 10,7 % | 2,82 | 3,23 | 3,64 | 4,05 | 4,46 | 4,87 | 5,28 |
| 1,70 10,2 % | 4,18 | 4,24 | 4,30 | 4,36 | 4,43 | 4,50 | 4,58 | 1,70 10,2 % | 3,07 | 3,50 | 3,93 | 4,36 | 4,80 | 5,23 | 5,66 |
| 1,65 10,0 % | 4,33 | 4,40 | 4,46 | 4,53 | 4,61 | 4,69 | 4,77 | 1,65 10,0 % | 3,20 | 3,65 | 4,09 | 4,53 | 4,98 | 5,42 | 5,86 |
| 1,60 9,7 % | 4,50 | 4,57 | 4,64 | 4,71 | 4,79 | 4,88 | 4,97 | 1,60 9,7 % | 3,34 | 3,80 | 4,26 | 4,71 | 5,17 | 5,63 | 6,08 |
| 1,55 9,5 % | 4,67 | 4,74 | 4,82 | 4,91 | 4,99 | 5,09 | 5,19 | 1,55 9,5 % | 3,49 | 3,97 | 4,44 | 4,91 | 5,38 | 5,85 | 6,32 |
| 1,50 9,2 % | 4,85 | 4,93 | 5,02 | 5,11 | 5,21 | 5,31 | 5,43 | 1,50 9,2 % | 3,66 | 4,14 | 4,63 | 5,11 | 5,60 | 6,08 | 6,57 |
| 1,40 8,7 % | 5,26 | 5,35 | 5,46 | 5,57 | 5,69 | 5,82 | 5,95 | 1,40 8,7 % | 4,02 | 4,53 | 5,05 | 5,57 | 6,09 | 6,60 | 7,12 |
! Überproportionales Wachstum in industriellen Applikationen sollte zu ca. 10%igem Wachstum in nächsten 3 Jahren führen
! Die zusätzlichen Erlöse führen zu einem sukzessiven Anstieg der Ergebnsiqualität
! Hohe Verlustvorträge reduzieren die Steuerquote in den nächsten Jahren deutlich
! EBIT-Marge zeigt verwässerte berichtete Marge inkl. der akquisitionsbedingten Kosten bis 2016
Free Cash Flow Value Potential
Das Warburg Research "FCF Value Potential" bildet die Fähigkeit der Unternehmen zur Generierung von nachhaltigen Zahlungsüberschüssen ab. Dazu wird mit dem "FCF Potential" ein FCF "ex growth" ausgewiesen, der ein unverändertes Working Capital sowie reine Erhaltungsinvestitionen unterstellt. Die ewige Verrentung des "FCF Potential" des jeweiligen Jahres mit den gewichteten Kapitalkosten ergibt eine Wertindikation. Auf Basis verschiedener Betrachtungsjahre ergeben sich somit unterschiedliche Wertindikationen, was dem von uns als Bewertungsmodell präferierten DCF-Modell ein Timing-Element hinzufügt.
| Angaben in EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | -6,2 | -0,4 | -8,9 | -4,8 | -7,9 | -2,1 | 0,2 |
| + Abschreibung + Amortisation | 2,0 | 1,3 | 4,4 | 3,1 | 2,8 | 2,8 | 1,6 |
| - Zinsergebnis (netto) | 0,4 | 0,1 | -0,1 | -0,3 | -0,3 | -0,4 | -0,4 |
| - Erhaltungsinvestitionen | 0,7 | 0,7 | 0,7 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 |
| + Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 4,6 | 3,0 | 3,1 | 1,1 | 0,5 |
| = Free Cash Flow Potential | -5,4 | 0,0 | -0,5 | 0,7 | -2,7 | 1,2 | 1,7 |
| Free Cash Flow Yield Potential | -52,9 % | 0,3 % | -1,4 % | 1,8 % | -8,1 % | 3,6 % | 5,1 % |
| WACC | 9,71 % | 9,71 % | 9,71 % | 9,71 % | 9,71 % | 9,71 % | 9,71 % |
| = Enterprise Value (EV) | 10,1 | 18,3 | 34,5 | 38,9 | 33,6 | 32,3 | 33,1 |
| = Fair Enterprise Value | n.a. | 0,5 | n.a. | 7,1 | n.a. | 12,0 | 17,4 |
| - Nettoverschuldung (Liquidität) | -1,2 | -1,2 | -1,2 | -1,2 | 3,1 | 1,7 | 2,5 |
| - Pensionsverbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| - Sonstige | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| - Marktwert Anteile Dritter | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| + Marktwert wichtiger Beteiligungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| = Faire Marktkapitalisierung | n.a. | 1,7 | n.a. | 8,3 | n.a. | 10,3 | 14,9 |
| Anzahl Aktien (gesamt) (Mio.) | 8,6 | 8,6 | 8,6 | 8,6 | 8,6 | 8,6 | 8,6 |
| = Fairer Wert je Aktie (EUR) (EUR) | n.a. | 0,20 | n.a. | 0,96 | n.a. | 1,20 | 1,73 |
| Premium (-) / Discount (+) in % | -66,3 % | -51,3 % | |||||
| Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) | |||||||
| 12,71 % | n.a. | 0,19 | n.a. | 0,77 | n.a. | 0,87 | 1,25 |
| 11,71 % | n.a. | 0,19 | n.a. | 0,82 | n.a. | 0,96 | 1,38 |
| 10,71 % | n.a. | 0,19 | n.a. | 0,88 | n.a. | 1,07 | 1,54 |
| WACC 9,71 % |
n.a. | 0,20 | n.a. | 0,96 | n.a. | 1,20 | 1,73 |
| 8,71 % | n.a. | 0,21 | n.a. | 1,06 | n.a. | 1,36 | 1,96 |
| 7,71 % | n.a. | 0,22 | n.a. | 1,17 | n.a. | 1,56 | 2,25 |
| 6,71 % | n.a. | 0,23 | n.a. | 1,33 | n.a. | 1,82 | 2,63 |
! Die steigende Ergebnisgenerierung spiegelt sich in ansteigenden Wertindikationen wider
! Abschreibungen deutlich über Erhaltungsinvestitionen durch R&D-Amortisierungen und PPA-Amortisierungen
| Wertermittlung | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
| KBV | 0,9 x | 1,1 x | 1,3 x | 1,5 x | 1,5 x | 1,6 x | 1,6 x |
| Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) | 3,62 | 3,38 | 1,30 | 1,21 | 0,44 | 0,43 | 0,55 |
| EV / Umsatz | 0,7 x | 0,6 x | 1,1 x | 0,7 x | 0,7 x | 0,6 x | 0,6 x |
| EV / EBITDA | n.a. | 25,1 x | n.a. | n.a. | n.a. | 24,5 x | 13,6 x |
| EV / EBIT | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 37,3 x |
| EV / EBIT adj.* | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 23,8 x |
| Kurs / FCF | n.a. | 70,5 x | n.a. | n.a. | n.a. | 22,6 x | n.a. |
| KGV | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 177,5 x |
| KGV ber.* | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 44,4 x |
| Dividendenrendite | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. |
| Free Cash Flow Yield Potential | -52,9 % | 0,3 % | -1,4 % | 1,8 % | -8,1 % | 3,6 % | 5,1 % |
| *Adjustiert um: Adjustiert um akquisitionsbedingte Kosten, PPA-Abschr. |
| GuV | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
| Umsatz | 15,4 | 31,3 | 32,4 | 53,6 | 47,3 | 51,0 | 60,0 |
| Veränd. Umsatz yoy | 15,7 % | 102,6 % | 3,7 % | 65,4 % | -11,8 % | 7,7 % | 17,6 % |
| Herstellungskosten | 10,1 | 18,5 | 21,8 | 38,0 | 34,0 | 34,4 | 40,5 |
| Bruttoergebnis | 5,4 | 12,8 | 10,6 | 15,7 | 13,3 | 16,6 | 19,5 |
| Bruttomarge | 34,8 % | 40,8 % | 32,8 % | 29,2 % | 28,1 % | 32,5 % | 32,5 % |
| Forschung und Entwicklung | 2,5 | 4,3 | 6,1 | 4,5 | 3,9 | 3,8 | 4,0 |
| Vertriebskosten | 4,9 | 5,9 | 8,2 | 10,5 | 11,5 | 9,3 | 9,5 |
| Verwaltungskosten | 2,7 | 3,6 | 3,9 | 4,9 | 5,3 | 4,8 | 5,0 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 2,1 | 0,4 | 2,3 | 0,2 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
| Sonstige betriebliche Erträge | 0,2 | 0,7 | 1,0 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBITDA | -4,6 | 0,7 | -4,5 | -1,2 | -4,7 | 1,3 | 2,4 |
| Marge | -30,1 % | 2,3 % | -13,8 % | -2,2 % | -9,9 % | 2,6 % | 4,1 % |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 0,5 | 0,7 | 0,8 | 1,0 | 0,8 | 0,7 | 0,7 |
| EBITA | -5,2 | 0,1 | -5,2 | -2,2 | -5,5 | 0,6 | 1,7 |
| Abschreibungen auf iAV | 1,5 | 0,6 | 2,1 | 2,1 | 2,0 | 2,1 | 0,9 |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 | 0,0 | 1,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBIT | -6,6 | -0,5 | -8,8 | -4,3 | -7,4 | -1,4 | 0,9 |
| Marge | -42,9 % | -1,7 % | -27,3 % | -8,0 % | -15,7 % | -2,8 % | 1,5 % |
| EBIT adj. | -4,1 | -1,0 | -4,2 | -1,2 | -4,4 | -0,4 | 1,4 |
| Zinserträge | 0,4 | 0,2 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Zinsaufwendungen | 0,0 | 0,1 | 0,2 | 0,3 | 0,3 | 0,4 | 0,4 |
| Sonstiges Finanzergebnis | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | -6,2 | -0,4 | -9,0 | -4,6 | -7,7 | -1,8 | 0,5 |
| Marge | -40,4 % | -1,4 % | -27,7 % | -8,5 % | -16,4 % | -3,5 % | 0,9 % |
| Steuern gesamt | 0,0 | 0,0 | -0,1 | 0,3 | 0,2 | 0,3 | 0,4 |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | -6,2 | -0,4 | -8,9 | -4,8 | -7,9 | -2,1 | 0,2 |
| Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | -6,2 | -0,4 | -8,9 | -4,8 | -7,9 | -2,1 | 0,2 |
| Minderheitenanteile | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Nettoergebnis | -6,2 | -0,4 | -8,9 | -4,8 | -7,9 | -2,1 | 0,2 |
| Marge | -40,4 % | -1,4 % | -27,5 % | -9,0 % | -16,8 % | -4,1 % | 0,3 % |
| Aktienanzahl (Durchschnittlich) | 7,2 | 7,5 | 7,7 | 8,1 | 8,6 | 8,6 | 8,6 |
| EPS | -0,87 | -0,06 | -1,16 | -0,60 | -0,92 | -0,24 | 0,02 |
| EPS adj. | -0,52 | -0,12 | -0,56 | -0,22 | -0,57 | -0,12 | 0,08 |
| *Adjustiert um: Adjustiert um akquisitionsbedingte Kosten, PPA-Abschr. |
Guidance: 2016: Umsatzwachstum + Ergebnisverbesserung
Kennzahlen
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Betriebliche Aufwendungen / Umsatz | 77,7 % | 42,5 % | 60,1 % | 37,2 % | 43,8 % | 35,3 % | 31,0 % |
| Operating Leverage | 3,0 x | -0,9 x | 429,4 x | -0,8 x | -6,3 x | -10,5 x | n.a. |
| EBITDA / Interest expenses | n.m. | 5,5 x | n.m. | n.m. | n.m. | 3,6 x | 6,7 x |
| Steuerquote (EBT) | -0,1 % | 4,3 % | 0,6 % | -5,7 % | -2,6 % | -16,7 % | 67,3 % |
| Ausschüttungsquote | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Umsatz je Mitarbeiter | 145.525 | 168.062 | 146.665 | 206.250 | 175.254 | 188.785 | 222.063 |
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
| Bilanz | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 10,9 | 11,0 | 19,1 | 17,8 | 16,4 | 14,8 | 14,5 |
| davon übrige imm. VG | 3,1 | 2,8 | 6,0 | 4,6 | 3,1 | 1,6 | 1,2 |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 6,1 | 6,1 | 11,8 | 12,1 | 12,1 | 12,1 | 12,1 |
| Sachanlagen | 2,7 | 2,4 | 2,3 | 1,6 | 1,4 | 1,3 | 1,2 |
| Finanzanlagen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges langfristiges Vermögen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Anlagevermögen | 13,7 | 13,4 | 21,3 | 19,4 | 17,8 | 16,1 | 15,7 |
| Vorräte | 4,9 | 5,8 | 7,7 | 7,7 | 8,6 | 8,2 | 9,7 |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 5,0 | 3,7 | 9,5 | 12,8 | 9,1 | 8,7 | 10,2 |
| Liquide Mittel | 22,7 | 22,9 | 7,4 | 6,4 | 4,9 | 7,3 | 6,5 |
| Sonstiges kurzfristiges Vermögen | 2,5 | 1,7 | 1,7 | 1,1 | 1,7 | 1,7 | 1,7 |
| Umlaufvermögen | 35,2 | 34,2 | 26,3 | 27,9 | 24,4 | 25,9 | 28,2 |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 48,8 | 47,6 | 47,7 | 47,3 | 42,1 | 42,0 | 43,8 |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 7,5 | 7,5 | 8,0 | 8,6 | 8,6 | 8,6 | 8,6 |
| Kapitalrücklage | 67,9 | 67,9 | 69,6 | 72,0 | 72,0 | 72,0 | 72,0 |
| Gewinnrücklagen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -7,9 | -10,0 | -9,9 |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | -38,6 | -39,0 | -48,5 | -53,0 | -52,5 | -52,0 | -51,5 |
| Buchwert | 36,8 | 36,4 | 29,1 | 27,6 | 20,2 | 18,6 | 19,2 |
| Anteile Dritter | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Eigenkapital | 36,8 | 36,4 | 29,1 | 27,6 | 20,2 | 18,6 | 19,2 |
| Rückstellungen gesamt | 2,3 | 2,4 | 2,6 | 2,4 | 2,4 | 2,4 | 2,4 |
| davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzverbindlichkeiten (gesamt) | 0,8 | 0,4 | 4,5 | 5,2 | 8,0 | 9,0 | 9,0 |
| davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten | 0,6 | 0,4 | 2,1 | 2,0 | 3,0 | 4,0 | 4,0 |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 3,2 | 3,0 | 6,3 | 6,9 | 5,8 | 6,3 | 7,4 |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 5,8 | 5,4 | 5,3 | 5,2 | 5,7 | 5,7 | 5,7 |
| Verbindlichkeiten | 12,0 | 11,2 | 18,6 | 19,7 | 22,0 | 23,5 | 24,6 |
| Bilanzsumme (Passiva) | 48,8 | 47,6 | 47,7 | 47,3 | 42,1 | 42,0 | 43,8 |
Kennzahlen
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kapitaleffizienz | |||||||
| Operating Assets Turnover | 1,7 x | 3,5 x | 2,5 x | 3,6 x | 3,7 x | 4,5 x | 4,6 x |
| Capital Employed Turnover | 1,0 x | 2,3 x | 1,2 x | 2,0 x | 2,0 x | 2,5 x | 2,8 x |
| ROA | -45,6 % | -3,2 % | -41,8 % | -24,9 % | -44,7 % | -13,0 % | 1,1 % |
| Kapitalverzinsung | |||||||
| ROCE (NOPAT) | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 1,4 % |
| ROE | -15,9 % | -1,2 % | -27,2 % | -17,0 % | -33,3 % | -10,9 % | 0,9 % |
| Adj. ROE | -9,4 % | -2,5 % | -13,1 % | -6,3 % | -20,5 % | -5,4 % | 3,5 % |
| Bilanzqualität | |||||||
| Nettoverschuldung | -22,0 | -22,5 | -2,9 | -1,2 | 3,1 | 1,7 | 2,5 |
| Nettofinanzverschuldung | -22,0 | -22,5 | -2,9 | -1,2 | 3,1 | 1,7 | 2,5 |
| Net Gearing | -59,7 % | -61,9 % | -10,1 % | -4,4 % | 15,2 % | 9,2 % | 12,9 % |
| Net Fin. Debt / EBITDA | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 129,5 % | 102,0 % |
| Buchwert je Aktie | 5,1 | 4,9 | 3,8 | 3,4 | 2,3 | 2,2 | 2,2 |
| Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) | 3,6 | 3,4 | 1,3 | 1,2 | 0,4 | 0,4 | 0,6 |
COMMENT Veröffentlicht 04.03.2016 7
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
| Cash flow | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| In EUR Mio. | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
| Jahresüberschuss/ -fehlbetrag | -6,2 | -0,4 | -9,0 | -5,0 | -7,9 | -2,1 | 0,2 |
| Abschreibung Anlagevermögen | 0,5 | 0,7 | 0,8 | 1,0 | 0,8 | 0,7 | 0,7 |
| Amortisation Goodwill | 0,0 | 0,0 | 1,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 1,5 | 0,6 | 2,1 | 2,1 | 2,0 | 2,1 | 0,9 |
| Veränderung langfristige Rückstellungen | 0,0 | -0,6 | 0,0 | -0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen | 0,6 | 1,6 | 1,0 | -1,3 | 1,1 | 0,5 | 0,5 |
| Cash Flow | -3,7 | 1,8 | -3,6 | -3,4 | -4,1 | 1,1 | 2,2 |
| Veränderung Vorräte | -1,0 | -1,0 | 0,3 | 0,2 | -0,9 | 0,4 | -1,5 |
| Veränderung Forderungen aus L+L | -0,3 | 0,8 | -2,1 | -2,2 | 3,7 | 0,4 | -1,5 |
| Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen | 0,3 | -0,1 | -2,0 | 1,6 | -0,5 | 0,5 | 1,1 |
| Veränderung sonstige Working Capital Posten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung Working Capital (gesamt) | -1,0 | -0,3 | -3,8 | -0,4 | 2,2 | 1,3 | -1,9 |
| Cash Flow aus operativer Tätigkeit | -4,7 | 1,5 | -7,4 | -3,8 | -1,9 | 2,4 | 0,3 |
| Investitionen in iAV | -0,7 | -0,6 | -0,3 | -0,3 | -0,5 | -0,5 | -0,5 |
| Investitionen in Sachanlagen | -0,4 | -0,3 | -0,4 | -0,3 | -0,6 | -0,6 | -0,6 |
| Zugänge aus Akquisitionen | -6,0 | 0,0 | -6,0 | 0,0 | -1,1 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzanlageninvestitionen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erlöse aus Anlageabgängen | 0,3 | 0,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Investitionstätigkeit | -6,8 | -0,9 | -6,7 | -0,6 | -2,2 | -1,1 | -1,1 |
| Veränderung Finanzverbindlichkeiten | -0,4 | -0,4 | -1,5 | 0,4 | 1,2 | 1,0 | 0,0 |
| Dividende Vorjahr | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erwerb eigener Aktien | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Kapitalmaßnahmen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 3,0 | 1,5 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges | -0,1 | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit | -0,4 | -0,4 | -1,6 | 3,4 | 2,6 | 1,0 | 0,0 |
| Veränderung liquide Mittel | -12,0 | 0,2 | -15,7 | -1,0 | -1,5 | 2,3 | -0,8 |
| Effekte aus Wechselkursänderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Endbestand liquide Mittel | 22,2 | 22,9 | 7,2 | 6,4 | 4,7 | 7,0 | 6,2 |
Kennzahlen
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kapitalfluss | |||||||
| FCF | -5,9 | 0,6 | -8,2 | -4,4 | -3,0 | 1,3 | -0,8 |
| Free Cash Flow / Umsatz | -38,0 % | 1,9 % | -25,2 % | -8,2 % | -6,3 % | 2,6 % | -1,3 % |
| Free Cash Flow Potential | -5,4 | 0,0 | -0,5 | 0,7 | -2,7 | 1,2 | 1,7 |
| Free Cash Flow / Jahresüberschuss | 94,0 % | -136,3 % | 91,7 % | 91,5 % | 37,8 % | -64,3 % | -458,7 % |
| Zinserträge / Avg. Cash | 1,5 % | 0,9 % | 0,4 % | 0,2 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Zinsaufwand / Avg. Debt | 9,7 % | 23,7 % | 8,0 % | 6,4 % | 4,5 % | 4,3 % | 4,1 % |
| Verwaltung von Finanzmitteln | |||||||
| Investitionsquote | 7,3 % | 2,8 % | 2,3 % | 1,2 % | 2,3 % | 2,2 % | 1,8 % |
| Maint. Capex / Umsatz | 4,5 % | 2,2 % | 2,2 % | 1,7 % | 1,9 % | 1,8 % | 1,5 % |
| CAPEX / Abschreibungen | 57,3 % | 70,0 % | 17,4 % | 20,3 % | 40,0 % | 40,0 % | 71,0 % |
| Avg. Working Capital / Umsatz | 31,7 % | 20,7 % | 26,8 % | 22,8 % | 26,2 % | 20,9 % | 18,3 % |
| Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL | 156,0 % | 121,9 % | 151,4 % | 184,2 % | 156,9 % | 138,1 % | 137,8 % |
| Vorratsumschlag | 2,0 x | 3,2 x | 2,8 x | 5,0 x | 4,0 x | 4,2 x | 4,2 x |
| Receivables collection period (Tage) | 119 | 43 | 107 | 87 | 70 | 62 | 62 |
| Payables payment period (Tage) | 117 | 60 | 105 | 67 | 62 | 67 | 67 |
| Cash conversion cycle (Tage) | 112 | 68 | 62 | 24 | 41 | 29 | 30 |
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
Quelle: Warburg Research
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-1- Warburg Research oder mit diesem verbundene Unternehmen oder ein für die Erstellung der Analyse verantwortlicher Mitarbeiter dieser Unternehmen halten an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5%. -2- Warburg Research oder mit diesem verbundene Unternehmen waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums für eine Emission im Wege eines öffentlichen Angebots von solchen Finanzinstrumenten beteiligt, die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Finanzanalyse sind. -3- Mit Warburg Research verbundene Unternehmen betreuen Finanzinstrumente, die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Finanzanalyse sind, an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen. -4- Warburg Research oder mit diesem verbundene Unternehmen waren in den letzten zwölf Monaten gegenüber dem Emittenten, der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, an eine Dienstleistungsvereinbarung im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften gebunden , aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging. -5- Das die Analyse erstellende Unternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen hat mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. -6- Mit Warburg Research verbundene Unternehmen handeln regelmäßig Finanzinstrumente des analysierten Unternehmens oder von ihnen abgeleitete Derivate. -7- Das die Analyse erstellende Unternehmen, mit diesem verbundene Unternehmen oder ein Mitarbeiter dieser Unternehmen hat sonstige bedeutende Interessen im Bezug auf das analysierte Unternehmen, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen.
| Unternehmen | Disclosure | Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate) |
|---|---|---|
| SFC Energy | 5 | http://www.mmwarburg.com/disclaimer/disclaimer_de/DE0007568578.htm |
ANLAGEEMPFEHLUNG
Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.
| -K- | Kaufen: | 12 Monaten steigt. | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| -H- | Halten: | 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten | |||||
| -V- | Verkaufen: | 12 Monaten fällt. | Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten | |||||
| "-" | Empfehlung ausgesetzt: | Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu. |
WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 125 | 66 |
| Halten | 57 | 30 |
| Verkaufen | 4 | 2 |
| Empf. ausgesetzt | 4 | 2 |
| Gesamt | 190 | 100 |
WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG O
O unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die in den vergangenen zwölf Monaten wesentliche Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden.
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 26 | 81 |
| Halten | 4 | 13 |
| Verkaufen | 1 | 3 |
| Empf. ausgesetzt | 1 | 3 |
| Gesamt | 32 | 100 |
KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [SFC ENERGY] AM [04.03.2016]
Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.
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Holger Nass +49 40 3282-2669 Marie-Therese Grübner +49 40 3282-2630 Head of Equity Sales, USA [email protected] France, Switzerland [email protected] Klaus Schilling +49 40 3282-2664 Michael Kriszun +49 40 3282-2695 Dep. Head of Equity Sales, GER [email protected] United Kingdom [email protected]
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