Schouw & Co. — Interim / Quarterly Report 2009

Aug 20, 2009

FONDSBØRSMEDDELELSE

NR. 6/2009, 20. AUGUST 2009 29 SIDER I ALT

DELÅRSRAPPORT FOR 1. HALVÅR 2009

H O V E D P U N K T E R

• Koncernens nettoomsætning faldt i 1. halvår 2009 med 13,1% til 3.772 mio. kr.
• Resultat af primær drift (EBIT) faldt med 138 mio. kr. til 12 mio. kr., hvilket ikke betragtes som tilfredsstillende.
• Resultat før skat blev 256 mio. kr., hvoraf positiv kursregulering af aktier i Vestas udgjorde 311 mio. kr.
• Pengestrøm fra driften blev positiv med 324 mio. kr., hvilket anses for meget tilfredsstillende.
• Koncernens indtjeningsproblem kan altovervejende henføres til Martin. Under indtryk af de aktuelle omstændigheder betragtes resultaterne i BioMar og Fibertex som tilfredsstillende, mens resultaterne i Grene, Hydra-Grene og Xergi betragtes som acceptable.
• Fremgang i BioMar og Fibertex øger forventningerne til årets resultat.
• Grene og Hydra-Grene dæmper forventningerne til årets resultat.
• Fortsat store udfordringer i Martin reducerer resultatforventningerne yderligere.
• Væsentlig resultatfremgang i Sjøtroll Havbruk som følge af gunstige priser på laks og ørred.
• Schouw & Co. dæmper omsætningsforventningen i 2009 fra godt 9 mia. kr. til lidt under 9 mia. kr. med et resultat før skat i den nederste del af det tidligere udmeldte interval på 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas og uden resultat fra Sjøtroll Havbruk.
• Det er fortsat målet, at koncernen i 2009 skal nedbringe den netto rentebærende gæld med mindst 10% og mindske bindingen i arbejdskapital ved udgangen af 2009 med et trecifret millionbeløb.
• Bestyrelsen har vedtaget at gennemføre nedsættelsen af aktiekapitalen med nom. 25.000.000 kr. ved annullering af 2.500.000 stk. aktier a 10 kr. fra selskabets beholdning af egne aktier, som besluttet på den ordinære generalforsamling den 21. april 2009.

Schouw & Co. præsenterer delårsrapporten via internettet og afholder telefonkonference for analytikere, medier m.fl.

T O R S D A G D E N 2 0. A U G U S T 2 0 0 9 K L . 1 5 .00

Præsentationen kan følges over internettet. Link til præsentationen kan findes på Schouw & Co.'s hjemmeside www.schouw.dk, hvor præsentationen også efterfølgende kan findes. Deltagere i telefonkonferencen bedes benytte telefon +45 32 71 47 67. Spørgsmål i øvrigt bedes rettet til adm. direktør Jens Bjerg Sørensen på telefon +45 86 11 22 22.

A K T I E S E L S K A B E T S C H O U W & C O .

Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Århus C

CVR nr.: 63965812

Telefon +45 86 11 22 22 Telefax +45 86 11 33 22

I N D H O L D

Hoved og nøgletal2
Delårsberetning 3
Forretningsområder7
Resultatopgørelse 20
Pengestrømsopgørelse 21
Balance 22
Egenkapitalopgørelse24
Noter25
Ledelsespåtegning 29

SCHOUW & CO. KONCERNENS HOVEDTAL

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008	2008 HELÅR
NETTOOMSÆTNING	2.040,8	2.421,4	3.771,5	4.339,0	9.821,2
EBITDA	126,5	220,0	194,2	330,5	756,5
EBITA	33,9	128,8	11,9	150,0	337,6
Resultat af primær drift (EBIT)	33,9	128,8	11,9	150,0	124,4
Resultat efter skat fra associerede virksomheder	0,0	(0,1)	(0,5)	0,8	4,0
Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele	0,0	0,0	0,0	21,4	21,4
Kursregulering af beholdningen af aktier i Vestas	559,8	520,0	310,7	371,3	(871,5)
Nettofinansiering ex. kursregulering af Vestas	(18,5)	(32,3)	(66,1)	(49,9)	(143,5)
Resultat før skat	575,2	616,4	256,0	493,6	(865,2)
Skat af periodens resultat	(4,2)	(30,0)	9,9	(21,1)	(38,3)
RESULTAT AF FORTSÆTTENDE AKTIVITETER	571,1	586,4	265,9	472,5	(903,5)
Resultat af ophørende aktiviteter	44,4	(0,9)	50,4	(14,2)	0,1
PERIODENS RESULTAT	615,4	585,5	316,3	458,3	(903,4)
Aktionærer i Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	4.595,9	5.942,0	4.595,9	5.942,0	4.414,7
Minoritetsinteresser	263,1	269,7	263,1	269,7	220,2
EGENKAPITAL I ALT	4.859,0	6.211,7	4.859,0	6.211,7	4.634,9
Balancesum	10.160,8	12.379,3	10.160,8	12.379,3	10.153,2
Netto rentebærende gæld	2.955,1	3.643,8	2.955,1	3.643,8	2.996,4
Arbejdskapital	1.924,6	2.435,5	1.924,6	2.435,5	2.208,3
REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
Gennemsnitligt antal medarbejdere	3.287	3.911	3.400	3.779	3.743
Investeringer i materielle aktiver	56,5	119,0	114,1	206,2	335,2
Afskrivninger på materielle aktiver	80,5	84,0	161,1	165,7	328,0
Egenkapitalforrentning *	-20,4%	29,7%	-20,4%	29,7%	-19,1%
Forrentning af investeret kapital (ROIC) *	4,0%	9,2%	4,0%	9,2%	7,2%
Egenkapitalandel	47,8%	50,2%	47,8%	50,2%	45,6%
Pengestrøm fra drift	144,3	(223,1)	324,2	(283,1)	273,0
EBITDA ratio	6,2%	9,1%	5,1%	7,6%	7,7%
AKTIERELATEREDE NØGLETAL
Resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	23,31	24,75	11,42	20,02	(35,34)
Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	23,29	24,75	11,41	20,02	(35,34)
Indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	181,06	224,35	181,06	224,35	168,25
Ultimokurs på aktier (a 10 kr.)	94,32	178,37	94,32	178,37	76,21
Kurs/indre værdi	0,52	0,80	0,52	0,80	0,45
P/E *	Neg.	2,82	Neg.	2,82	Neg.
MARKEDSVÆRDI	2.394,1	4.724,2	2.394,1	4.724,2	1.999,7

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger og nøgletal 2005".

Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

* Annualiseret over de seneste 12 måneder.

	2. kvt. 2009 2. kvt. 2008		Ændring
Nettoomsætning	2.040,8	2.421,4	(380,6)
EBITDA	126,5	220,0	(93,5)
EBIT	33,9	128,8	(94,9)
Kursregulering Vestas	559,8	520,0	39,8
EBT	575,2	616,4	(41,2)
	ÅTD 2009	ÅTD 2008	Ændring
Nettoomsætning	3.771,5	4.339,0	(567,5)

D E N Ø K O N O M I S K E U D V I KL I N G

Nettoomsætning	3.771,5	4.339,0	(567,5)
EBITDA	194,2	330,5	(136,3)
EBIT	11,9	150,0	(138,1)
Kursregulering Vestas	310,7	371,3	(60,6)
EBT	256,0	493,6	(237,6)

Schouw & Co. koncernens konsoliderede omsætning faldt i 1. halvår 2009 med 13,1% fra 4.339,0 mio. kr. i 1. halvår 2008 til 3.771,5 mio. kr. i 1. halvår 2009. I 2. kvartal faldt omsætningen fra 2.421,4 mio. kr. i 2008 til 2.040,8 mio. kr. i 2009.

Tilbagegangen kan primært henføres til Martin og sekundært til Grene og Hydra-Grene. Herudover har også Fibertex haft tilbagegang, men i væsentlig grad foranlediget af lavere salgspriser som følge af reducerede råvarepriser.

Resultatet af primær drift (EBIT) faldt med 138,1 mio. kr. fra 150,0 mio. kr. i 1. halvår 2008 til 11,9 mio. kr. i 1. halvår 2009. For 2. kvartal faldt resultatet af primær drift fra 128,8 mio. kr. i 2008 til 33,9 mio. kr. i 2009.

Tilbagegangen kan først og fremmest henføres til Martin, men også Grene og Hydra-Grene har haft tilbagegang, mens Fibertex, BioMar og Xergi har haft fremgang.

Resultatet før skat, opgjort uden påvirkning fra beholdningen af aktier i Vestas, faldt med 177,0 mio. kr. fra et overskud på 122,3 mio. kr. i 1. halvår 2008 til et underskud på 54,7 mio. kr. i 1. halvår 2009. For 2. kvartal faldt resultatet før skat fra 96,4 mio. kr. i 2008 til 15,4 mio. kr. i 2009.

Ved sammenligningen bemærkes det, at der i resultatet for 1. kvartal 2008 indgik en avance på 37,1 mio. kr. fra BioMars salg af aktier i AquaGen og en avance på 21,4 mio. kr. fra Martins salg af dattervirksomheden Martin Security Smoke. Endvidere blev der i 2. kvartal 2008 indtægtsført et investeringsfremmetilskud i Fibertex på 22,8 mio. kr., hidrørende fra etableringen i Malaysia. Korrigeret herfor følger udvikling i resultat før skat i det væsentlige udviklingen i resultat af primær drift.

Resultatet før skat blev i 1. halvår 2009 påvirket af en positiv kursregulering på 310,7 mio. kr. fra beholdningen af aktier i Vestas. I 1. halvår 2008 var den positive påvirkning fra beholdningen af aktier i Vestas 371,3 mio. kr.

Resultatet før skat faldt derved med 237,6 mio. kr. til 256,0 mio. kr. i 1. halvår 2009 fra 493,6 mio. kr. i 1. halvår 2008. Resultatet før skat betragtes samlet set ikke som tilfredsstillende, men problemet kan altovervejende henføres til Martin. Under indtryk af de aktuelle omstændigheder betragtes resultaterne i BioMar og Fibertex som tilfredsstillende, mens resultaterne i Grene, Hydra-Grene og Xergi betragtes som acceptable.

Koncernens resultat efter skat indeholder endvidere resultatbidrag fra BioMars 50,9% ejede dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk, der indregnes separat som resultat af ophørende aktiviteter med et overskud efter skat på 50,4 mio. kr. i 1. halvår 2009 mod et underskud på 14,2 mio. kr. i 1. halvår 2008.

Koncernens resultat efter skat faldt således med 142,0 mio. kr. til 316,3 mio. kr. i 1. halvår 2009 mod 458,3 mio. kr. i 1. halvår 2008. Af resultatet efter skat på 316,3 mio. kr. i 1. halvår 2009 tilfalder 24,4 mio. kr. minoritetsinteresserne, mens 291,9 mio. kr. tilfalder aktionærerne i Schouw & Co.

L I K V I D I T E T O G K A P I T AL F O R H O L D

Den øjeblikkelige økonomiske afmatning har naturligt skærpet opmærksomheden på virksomheders cash flow, og Schouw & Co. har sat ambitiøse mål for et betydeligt, positivt cash flow i 2009.

Driftsaktiviteten frembragte i 1. halvår 2009 en positiv pengestrøm på 324,2 mio. kr. mod en negativ pengestrøm på 283,1 mio. kr. i 1. halvår 2008.

Til investeringsaktiviteter blev der i 1. halvår 2009 anvendt 119,4 mio. kr., mens der i 1. halvår 2008 blev anvendt 362,7 mio. kr. I 1. halvår 2009 er der dog yderligere anvendt 78,0 mio. kr. til køb af egne aktier, som indregnes i pengestrøm fra finansieringsaktivitet. Endvidere er der i 1. halvår 2009 netto udbetalt 76,4 mio. kr. i udbytte til aktionærerne i Schouw & Co.

Koncernens samlede netto rentebærende gæld er i 1. halvår 2009 reduceret med 41,3 mio. kr. til 2.955,1 mio. kr. mod 2.996,4 mio. kr. ved udgangen af 2008. Ved vurdering af udviklingen skal det bemærkes, at koncernen generelt har højsæson i sommerperioden, primært grundet sæsonudsving i BioMar og sekundært i Grene. Til sammenligning udgjorde den netto rentebærende gæld 3.643,8 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008.

Af koncernens samlede netto rentebærende gæld ved udgangen af 1. halvår 2009 udgør moderselskabets andel 27,9 mio. kr. mod et nettotilgodehavende på 163,7 mio. kr. ved udgangen af 2008. Stigningen i moderselskabets netto rentebærende gæld kan væsentligst henføres til kapitalforhøjelsen i Martin, køb af egne aktier og udbetaling af udbytte, fratrukket modtaget udbytte fra Hydra-Grene.

Koncernens samlede arbejdskapital er i 1. halvår 2009 reduceret med 283,7 mio. kr. til 1.924,6 mio. kr. mod 2.208,3 mio. kr. ved udgangen af 2008. Til sammenligning udgjorde den samlede arbejdskapital 2.435,5 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008.

Det positive cash flow, nedbringelsen af den rentebærende gæld og reduktionen af arbejdskapital er vigtige fokusområder, som Schouw & Co. i 2009 tillægger særlig stor betydning og løbende følger op på. Det er fortsat målet, at koncernen i 2009 skal nedbringe den netto rentebærende gæld med mindst 10% og mindske bindingen i arbejdskapital ved udgangen af 2009 med et trecifret millionbeløb.

V E S T A S W I N D S Y S T E M S

Schouw & Co. har i 2009 ikke ændret på beholdningen af aktier i Vestas og ejer således uændret 4.000.000 stk. aktier. Ved udgangen af 1. halvår 2009 svarede det til 1,96% af aktiekapitalen.

Den noterede aktiekurs (alle handler) ved udgangen af 2008 udgjorde 304,43 kr. pr. aktie, mens den ved udgangen af 1. kvartal og 1. halvår 2009 udgjorde henholdsvis 242,17 kr. og 382,11 kr. pr. aktie. Ved udgangen af 1. halvår 2009 udgjorde markedsværdien af beholdningen således 1.528,4 mio. kr.

For 1. kvartal 2009 blev der således opgjort en urealiseret negativ kursregulering på 249,0 mio. kr., mens der for 2. kvartal 2009 kan opgøres en urealiseret positiv kursregulering på 559,8 mio. kr. Den samlede påvirkning i 1. halvår 2009 er en urealiseret positiv kursregulering på 310,7 mio. kr., som indgår i koncernens finansielle poster.

Schouw & Co. ser fortsat et betydeligt potentiale i vindmølleindustrien, men beholdningen af aktier i Vestas betragtes ikke som en langsigtet, strategisk aktiepost.

Schouw & Co. har ejet aktierne i Vestas så længe, at de betydelige avancer ved gennemførte salg af aktier indtil nu har været skattefrie. Beskatningen af beholdninger som denne er imidlertid blevet ændret med virkning fra 1. januar 2010, så fremtidige værdistigninger ud over værdien ved udgangen af 2009 vil blive skattepligtige, ligesom eventuelle værdifald vil blive fradragsberettigede.

S C H O U W & C O . A K T I E N

Aktiekapitalen i Schouw & Co. udgjorde ved udgangen af 2008 og ved udgangen af 1. halvår 2009 nom. 280.000.000 kr. fordelt på 28.000.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har en stemme, således at det samlede antal stemmer udgjorde 28.000.000 stemmer.

Kursen på Schouw & Co. aktien steg i 1. halvår 2009 med 23,8% fra 76,21 kr. pr. aktie (kurs alle handler) ved udgangen af 2008 til 94,32 kr. pr. aktie ved udgangen af 1. halvår 2009.

På den ordinære generalforsamling i Schouw & Co. den 21. april 2009 blev det besluttet at nedsætte aktiekapitalen med nom. 25.000.000 kr. ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier.

Den praktiske gennemførelse af kapitalnedsættelsen har afventet den pligtmæssige proklamaperiode, som nu er udløbet, og bestyrelsen har på dagens bestyrelsesmøde godkendt gennemførelsen af kapitalnedsættelsen.

Efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen udgør selskabets aktiekapital nom. 255.000.000 kr. fordelt på 25.500.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har en stemme, således at det samlede antal stemmer udgør 25.500.000 stemmer.

Efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen vil følgende aktionærer være optaget i selskabets storaktionærfortegnelse i henhold til aktieselskabslovens §28 B.

Givesco A/S	28,09%
Direktør Svend Hornsylds Legat 14,82%
ATP-Huset	9,78%

De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen betragtes i relation til værdipapirhandelslovens §31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen.

E G N E A K T I E R

Ved udgangen af 2008 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 1.760.509 stk. aktier, svarende til 6,29% af aktiekapitalen.

I 1. halvår 2009 har Schouw & Co. erhvervet yderligere 909.389 stk. egne aktier for et samlet beløb på 78,0 mio. kr. Samtidigt er der disponeret 52.853 stk. aktier til brug for koncernens medarbejderaktieprogrammer.

Ved udgangen af 1. halvår 2009 råder selskabet således over 2.617.045 stk. egne aktier, svarende til 9,35% af aktiekapitalen, hvoraf 2.500.000 stk. anvendes til den af generalforsamlingen besluttede kapitalnedsættelse. Efter gennemførelsen af kapitalnedsættelsen råder selskabet over 117.045 stk. egne aktier, svarende til 0,46% af aktiekapitalen.

Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

E F T E R F Ø L G E N D E B E G I V EN H E D E R

Schouw & Co. er ikke bekendt med hændelser indtruffet efter udgangen af 1. halvår 2009, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende delårsrapport.

F O R V E N T N I N G E R T I L F RE M T I D E N

Den generelle økonomiske afmatning har påvirket markedsvilkårene negativt for de fleste af koncernens virksomheder.

Mest udtalt har påvirkningen været i Martin, hvor efterspørgslen er reduceret dramatisk, og hvor der ikke umiddelbart er tegn på bedring før tidligst sidst på året. Grene og Hydra-Grene oplever også reduceret efterspørgsel, på visse områder ganske væsentligt reduceret, men samlet set dog mindre dramatisk. Fibertex Industrial Nonvowens oplever afdæmpet efterspørgsel på en række produkter, mens Fibertex Personal Care kun i begrænset omfang mærker den økonomiske afmatning.

BioMar mærker ikke i nævneværdig grad nogen konsekvenser af den økonomiske afmatning. Derimod mærker BioMar en reduceret efterspørgsel i Chile som følge af massive sygdomsproblemer i fiskeopdrættet, hvilket dog delvist kompenseres af en positiv udvikling i Norge.

Baseret på den realiserede omsætning i 1. halvår og udsigterne for resten af året reduceres forventningen til koncernens konsoliderede omsætning i 2009 til lidt under 9 mia. kr. mod tidligere forventet godt 9 mia. kr.

Resultatmæssigt reducerer først og fremmest Martin og i mindre grad Grene og Hydra-Grene forventningerne til årets resultat før skat, mens BioMar og Fibertex øger forventningerne, og Xergi forventer uændret resultat.

Samlet forventes koncernen således at realisere et resultat før skat i 2009 i den nederste del af det tidligere udmeldte interval på 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkning fra beholdningen af aktier i Vestas og uden resultat fra Sjøtroll Havbruk.

Sjøtroll Havbruk, der indregnes separat som resultat af ophørende aktiviteter efter skat, forventes at realisere et væsentligt overskud i 2009 som følge af gunstige priser på laks og ørred. Under forudsætning af, at priserne i det væsentlige holder sig på det nuværende niveau i den resterende del af året, kan overskuddet efter skat blive over 100 mio. kr., hvoraf dog knap halvdelen tilfalder minoritetsinteresserne.

Det bemærkes, at Schouw & Co. koncernens overskud i 2009 forventes understøttet af et positivt cash flow på et betydeligt trecifret millionbeløb, men årets beskedne overskud betragtes i sagens natur ikke som et repræsentativt udtryk for koncernens langsigtede indtjeningspotentiale.

A N V E N D T R E G N S K A B S P R AK S I S

Delårsrapporten aflægges i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede virksomheder.

Anvendt regnskabspraksis er bortset fra nedenstående uændret i forhold til årsrapporten for 2008:

Schouw & Co. har med virkning fra 1. januar 2009 implementeret IFRS 8 "Driftssegmenter", ændringer til eksisterende regnskabsstandarder, herunder IAS 1, IAS 23, IFRS 2, IAS 27, IAS 32 og IAS 39 samt nye fortolkninger (IFRIC 15- 17). Implementeringen har ikke påvirket indregning og måling. IAS 1 og IFRS 8 har ændret regnskabsopstillingerne samt oplysningerne i noterne. Sammenligningstal er tilpasset.

Årsrapporten for 2008 indeholder den samlede beskrivelse af anvendt regnskabspraksis, hvortil der henvises.

S K Ø N O G E S T I M A T E R

Udarbejdelsen af delårsrapporter kræver, at ledelsen foretager regnskabsmæssige skøn og estimater, som påvirker anvendelsen af regnskabspraksis og indregnede aktiver, forpligtelser, indtægter og omkostninger. Faktiske resultater kan afvige fra disse skøn.

De væsentligste skøn, som ledelsen foretager ved anvendelsen af koncernens regnskabspraksis, og de væsentligste skønsmæssige usikkerheder forbundet hermed er de samme ved udarbejdelsen af delårsrapporten som ved udarbejdelsen af årsrapporten pr. 31. december 2008.

A F R U N D I N G

Delårsrapportens tal er som hovedregel afrundet til en decimal efter normale afrundingsregler.

Da det underliggende materiale er udarbejdet med større nøjagtighed, kan afrundinger medføre, at enkelte sammentællinger ikke stemmer.

F I N A N S K A L E N D E R

1. november 2009 Offentliggørelse af delårsrapport for 3. kvartal 2009 11. marts 2010 Offentliggørelse af årsrapport for 2009

Detaljeret kontaktinformation og tidspunkter for webcast og telefonkonference i forbindelse med offentliggørelse af delårsrapport og årsrapport vil fremgå af selskabets fondsbørsmeddelelser og hjemmeside – www.schouw.dk.

BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Virksomhedens aktiviteter er geografisk opdelt i tre regioner: North Sea (Norge og UK), Americas (Chile) og Continental Europe.

D E N Ø K O N O M I S K E U D V I KL I N G

BioMar realiserede i 1. halvår 2009 en nettoomsætning på 2.022,3 mio. kr. mod 2.026,9 mio. kr. i 1. halvår 2008. Ved sammenligningen skal det bemærkes, at de tilkøbte aktiviteter fra Provimi Aqua først indgår i konsolideringen med virkning fra den 1. februar 2008.

I 2. kvartal 2009 realiserede BioMar en nettoomsætning på 1.159,3 mio. kr. mod 1.225,2 mio. kr. i 2. kvartal 2008. Ligesom for halvåret som helhed skyldes tilbagegangen primært faldende volumen i Chile som følge af massive sygdomsproblemer i fiskeopdrættet, hvilket en stor fremgang i region North Sea ikke fuldt ud har kunnet kompensere for.

Trods tilbagegangen i omsætningen lykkedes det BioMar at forbedre resultatet af fortsættende aktiviteter før skat væsentligt fra 7,5 mio. kr. i 2. kvartal 2008 til 21,1 mio. kr. i 2. kvartal 2009.

For 1. halvår som helhed er resultatudviklingen tilsvarende positiv. Resultatet af fortsættende aktiviteter før skat blev ganske vist et underskud på 29,2 mio. kr. i 1. halvår 2009 mod et underskud på 15,7 mio. kr. i 1. halvår 2008, men i resultatet for 2008 indgik en avance på 37,1 mio. kr. fra salget af en ikke-strategisk aktiepost i virksomheden AquaGen. Korrigeres der herfor, er der således i realiteten tale om en fremgang.

Den positive udvikling er i høj grad et resultat af de strukturelle ændringer og tilpasninger, som BioMar har foretaget i kølvandet på Provimi-akkvisitionen, herunder nedlæggelsen af to fabrikker i henholdsvis Danmark og Chile samt de tiltag, der i øvrigt er gjort på omkostningssiden i Chile som følge af markedssituationen. Herudover er de finansielle omkostninger faldet, dels grundet lavere gæld, dels grundet generelt lavere rentesatser.

BioMar har gennem det seneste år sat yderligere fokus på arbejdskapital og implementeret en række nye tiltag, som har været en væsentlig årsag til en reduktion af binding i arbejdskapital fra 848,7 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008 til 585,7 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009. Forbedringen i forhold til årsskiftet, hvor bindingen i arbejdskapital udgjorde 658,9 mio. kr., er ikke helt så udpræget, men da BioMars omsætning har en stor sæsonmæssig variation, er en umiddelbar sammenligning hermed mindre interessant.

Som følge af den reducerede binding i arbejdskapital og den løbende driftsindtjening er den netto rentebærende gæld faldet væsentligt fra 1.371,2 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008 til 952,5 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009, svarende til niveauet ved årsskiftet, som ellers er virksomhedens lavsæson.

F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G

Situationen i Chile er uforandret alvorlig, idet det samlede fiskefodermarked næsten er halveret som følge af den stærkt reducerede biomasse. BioMar har derfor iværksat en række effektiviseringer og besparelser, bl.a. ud fra den betragtning, at det vil tage nogle år at komme tilbage til tidligere tiders niveau. Herudover har BioMar valgt en strategi med at fokusere på indtjening frem for markedsandel, hvorved også debitorrisikoen reduceres.

Derimod går det rigtig godt i Norge med pæne stigninger i biomassen og med øgede laksepriser. Såvel på kort som på længere sigt forventes der betydelig vækst på det norske marked, og med den igangværende kapacitetsudbygning på fabrikken i Nordnorge står BioMar godt rustet til at udnytte markedsmulighederne.

I regionen Continental Europe er produktionen af fisk i det vigtige middelhavsområde svagt faldende. Trods den kortsigtede negative indflydelse på totalmarkedet for fiskefoder har det den positive effekt, at priserne på de relevante fisketyper og dermed opdrætternes indtjening er stigende, således at den hidtil relativt høje risiko for tab på debitorer i dette område reduceres.

I juli måned indgik BioMar en leveringsaftale med Dias Aquaculture S.A., en betydende kunde i Grækenland, som er Europas næststørste enkeltmarked for fiskefoder efter Norge. Dias har tidligere produceret størstedelen af deres behov for fiskefoder på egen fabrik, men aftalen indebærer, at BioMar fremover overtager størstedelen af leverancerne, svarende til en årlig omsætning på 200-250 mio. kr.

BioMar har annonceret en ændring af koncernledelsen. Carlos Diaz, der de sidste mere end 10 år med stor succes har udviklet BioMars forretning i Chile, vil i januar 2010 overtage ansvaret for Continental Europe regionen. Denne position har de sidste 1½ år midlertidigt været varetaget af Niels Alsted, som nu igen får mulighed for at koncentrere sig om de ansvarsområder, han egentlig har i koncernledelsen, nemlig sourcing samt produkt- og forretningsudvikling. Felipe Ureta, hidtil CFO i Chile, overtager ansvaret for Americas regionen og vil i løbet af 2010 også blive medlem af koncernledelsen.

BIOMAR (FORTSAT)

F O R V E N T N I N G E R T I L F RE M T I D E N

BioMar fastholder tidligere udmeldinger om en forventet omsætning i niveauet 5 mia. kr., men resultatet af fortsættende aktiviteter før skat, dvs. uden resultat fra Sjøtroll Havbruk, øges til i størrelsesordenen 75-100 mio. kr., mod tidligere forventet 60-80 mio. kr.

Som altid udgør ydre faktorer som vandtemperatur og sygdom hos fiskene en væsentlig risikofaktor for salget og dermed indtjeningen. Det er dog vurderingen, at tab på debitorer fortsat er den største enkeltrisiko for BioMar. Trods intensiveret overvågning og fravalg af salgskontrakter, hvor risikoen vurderes at være for høj, er det umuligt at gardere sig fuldkommen mod tab på debitorer.

Usikkerheden på salget i Chile i den resterende del af 2009 er reduceret til et normalt niveau af den simple grund, at biomassen af atlantisk laks, som er ramt af sygdom, er særdeles lav. Risikoen for yderligere reduktion vil derfor i sagens natur være begrænset, og yderligere opbygning vil af biologiske årsager ikke kunne ske inden for en 6 måneders horisont. Der knytter sig imidlertid fortsat stor usikkerhed til udviklingen i 2010 og 2011, idet udsætningen af atlantisk lakseyngel i de kommende 6-12 måneder helt vil afhænge af, om man får mere styr på sygdommen i Chile.

De to andre arter i Chile, stillehavslaks og ørred, er ikke berørt af sygdommen. Det skal også gentages, at der på længere sigt forventes en fortsat god vækst i Chile, som har verdens bedste biologiske betingelser for opdræt af laks.

O P H Ø R E N D E A K T I V I T E T ER

Resultatet af ophørende aktiviteter, der opgøres efter skat, hidrører fra den 50,9% ejede norske dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk.

Sjøtroll Havbruk har gennemført en række effektiviseringer og forbedringer, og sammen med generelt forbedrede markedsvilkår har det bidraget til en væsentlig resultatforbedring.

I 1. halvår 2009 indregnes Sjøtroll Havbruk således med et overskud efter skat på 50,4 mio. kr., hvoraf dog 33,6 mio. kr. hidrører fra en regnskabsmæssig opskrivning af biomassen, dvs. den samlede vægt af fisk i opdræt, som følge af de høje laksepriser. I 1. halvår 2008 blev Sjøtroll Havbruk indregnet med et underskud på 14,2 mio.kr., hvori indgik en regnskabsmæssig nedskrivning af biomassen på 25,3 mio. kr.

Af resultatet i Sjøtroll Havbruk i 1. halvår 2009 tilfalder 24,7 mio. kr. minoritetsinteresserne. I 1. halvår 2008 tilfaldt et underskud på 7,0 mio. kr. minoritetsinteresserne.

Arbejdet med at øge effektiviteten af de interne processer i Sjøtroll Havbruk fortsættes og samtidig arbejdes der på en løsning for den fremtidige ejerstruktur. De nuværende høje laksepriser skulle åbne nye muligheder, men et salg af BioMars aktier i Sjøtroll Havbruk vil først ske, når der kan opnås en acceptabel pris.

Sjøtroll Havbruk forventes at realisere et væsentligt overskud i 2009 som følge af de gunstige priser på laks og ørred. Under forudsætning af, at priserne i det væsentlige holder sig på det nuværende niveau i den resterende del af året, kan overskuddet efter skat blive over 100 mio. kr., hvoraf dog knap halvdelen tilfalder minoritetsaktionærerne.

	2. kvt.	2. kvt.	ÅTD	ÅTD
	2009	2008	2009	2008
Volumen (1000 tons)	165	179	286	301
Nettoomsætning	1.159	1.225	2.022	2.027
- heraf North Sea	591	520	1.024	855
- heraf Americas	220	333	484	597
- heraf Continental Europe	348	372	514	575
Direkte prod.omk.	-900	-935	-1.583	-1.541
Bruttoavance	259	290	439	486

BIOMAR

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008	2008 helår
RESULTATOPGØRELSE
NETTOOMSÆTNING	1.159,3	1.225,2	2.022,3	2.026,9	5.321,3
BRUTTORESULTAT	149,1	157,0	219,8	236,8	612,4
EBITDA	63,1	64,9	65,2	66,1	283,5
Afskrivninger	31,1	36,5	62,3	71,2	136,6
Nedskrivninger	0,0	0,0	0,0	0,0	57,5
EBIT	32,0	28,4	2,9	(5,1)	89,4
Finansielle poster netto	(10,9)	(20,9)	(32,1)	(10,6)	(56,0)
RESULTAT FØR SKAT (EBT)	21,1	7,5	(29,2)	(15,7)	33,4
Skat af periodens resultat	(5,0)	(1,0)	5,0	13,5	4,3
Resultat af fortsættende aktiviteter	16,1	6,5	(24,2)	(2,2)	37,7
Resultat af ophørende aktiviteter	44,4	(0,9)	50,4	(14,2)	0,1
PERIODENS RESULTAT	60,5	5,6	26,2	(16,4)	37,8
Pengestrøm fra driften	16,3	(245,0)	31,4	(318,5)	85,4
Pengestrøm fra investering	(5,5)	(18,3)	(20,9)	(455,1)	(486,7)
Pengestrøm fra finansiering	(26,8)	247,1	(144,0)	680,4	544,8
BALANCE
Immaterielle aktiver *	327,8	312,4	327,8	312,4	282,3
Materielle aktiver	755,8	931,7	755,8	931,7	764,5
Andre langfristede aktiver	110,5	124,1	110,5	124,1	102,7
Likvide beholdninger	187,2	99,0	187,2	99,0	450,7
Øvrige kortfristede aktiver	1.444,2	1.697,2	1.444,2	1.697,2	1.573,9
Aktiver bestemt for salg	1.087,7	1.225,0	1.087,7	1.225,0	972,4
AKTIVER I ALT	3.913,2	4.389,4	3.913,2	4.389,4	4.146,5
Egenkapital	1.427,7	1.448,6	1.427,7	1.448,6	1.331,8
Rentebærende gældsforpligtelser	1.139,7	1.470,2	1.139,7	1.470,2	1.413,8
Øvrige forpligtelser	894,8	898,6	894,8	898,6	969,4
Passiver bestemt for salg	451,0	572,0	451,0	572,0	431,5
PASSIVER I ALT	3.913,2	4.389,4	3.913,2	4.389,4	4.146,5
Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	1.166,5	1.190,9	1.166,5	1.190,9	1.114,9
Gennemsnitligt antal medarbejdere	692	821	702	702	741
REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
EBITDA ratio	5,4%	5,3%	3,2%	3,3%	5,3%
EBIT ratio	2,8%	2,3%	0,1%	-0,3%	1,7%
ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder)	6,2%	9,3%	6,2%	9,3%	6,8%

* Ekskl. koncerngoodwill i moderselskabet Schouw & Co.

Fibertex er en førende producent af nonwovens i form af nålefiltprodukter til industriel og teknisk anvendelse (Fibertex Industrial Nonwovens) samt af spunbond/meltblown produkter til hygiejneindustrien (Fibertex Personal Care).

D E N Ø K O N O M I S K E U D V I KL I N G

Fibertex realiserede i 1. halvår 2009 en samlet nettoomsætning på 643,0 mio. kr. mod 807,0 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen henholdsvis 315,1 mio. kr. i 2009 og 399,0 mio. kr. i 2008.

Omsætningstilbagegangen kan i væsentlig grad henføres til lavere salgspriser som følge af reducerede råvarepriser, specielt i Fibertex Personal Care. Herudover har der i perioden været afdæmpet efterspørgsel først og fremmest i Fibertex Industrial Nonwovens og kun i mindre grad i Fibertex Personal Care.

Resultatet før skat i 1. halvår 2009 blev på 46,0 mio. kr. mod 31,2 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat henholdsvis 13,7 mio. kr. i 2009 mod 25,4 mio. kr. i 2008. Ved sammenligningen skal det bemærkes, at der i 2. kvartal 2008 indgik en indtægtsførelse af et investeringsfremmetilskud på 22,8 mio. kr. hidrørende fra etableringen af fabrikken i Malaysia.

Korrigeret herfor er der således tale om en betydelig resultatmæssig fremgang trods omsætningstilbagegangen. Resultatfremgangen kan i stor udstrækning henføres til den positive påvirkning fra råvareprisudviklingen i 1. kvartal, men herudover viser den effekten af de mange gennemførte effektiviseringstiltag i både Fibertex Industrial Nonwovens og Fibertex Personal Care samtidigt med, at specielt den malaysiske del af Fibertex Personal Care har udviklet sig godt.

Fibertex har i 1. halvår 2009 reduceret den netto rentebærende gæld med 170,3 mio. kr. til 768,9 mio. kr. mod 939,2 mio. kr. ved udgangen af 2008, hvilket betragtes som meget tilfredsstillende.

Den samlede arbejdskapital blev i 1. halvår 2009 reduceret med 106,0 mio. kr. til 274,2 mio. kr. mod 380,2 mio. kr. ved udgangen af 2008.

F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G

Fibertex foretog i 2008 en række tiltag for at effektivisere både produktion og administration, og dette materialiserer sig nu i forbedringer og besparelser. Som følge af salgsnedgangen i 2009 er der foretaget yderligere tilpasning af produktionskapaciteten, men således, at når efterspørgslen igen stiger, kan produktionskapaciteten tilsvarende reetableres uden yderligere anlægsinvesteringer.

Virksomheden arbejder fortsat intenst på at optimere indsatsen omkring de mest konkurrencedygtige produkter samt at udvikle fremtidens produkter, således at virksomhedens produktprogram fortsat er blandt branchens bedste.

Fibertex Industrial Nonwovens styrker salgsindsatsen for at kompensere for afmatningen på de konjunkturfølsomme forretningsområder. Der arbejdes målrettet på at udbygge den geografiske markedstilstedeværelse og på at vinde markedsandele på eksisterende markeder og forretningsområder med de nye, forbedrede produkter, som blev lanceret i efteråret 2008.

F O R V E N T N I N G E R T I L F RE M T I D E N

De forskellige forretningsområder i Fibertex har forskellig konjunkturfølsomhed. I Fibertex Personal Care mærkes der kun i et vist omfang vigende efterspørgsel på de etablerede markeder, mens der mærkes et mere tydeligt efterspørgselsfald på "emerging markets".

I Fibertex Industrial Nonwovens mærkes der derimod et væsentligt efterspørgselsfald på en række forretningsområder. Det er dog forventningen, at Fibertex Industrial Nonwovens senere på året kan få en øget afsætning af produkter til bl.a. infrastrukturopgaver.

Med det forventede afsætningsniveau og de nuværende råvarepriser vil Fibertex ikke kunne leve op til de oprindelige omsætningsforventninger på ca. 1,7 mia. kr., og omsætningsforventninger for året reduceres derfor til ca. 1,4 mia. kr.

Resultatmæssigt er Fibertex derimod kommet godt fra start, bl.a. hjulpet af den gunstige råvareprisudvikling i årets første del. Såfremt råvarepriserne i den resterende del af året ikke udvikler sig uheldigt, er det således sandsynligt, at Fibertex kan realisere et resultat før skat i 2009 på 60-70 mio. kr. mod tidligere forventet 40-60 mio. kr.

	2. kvt.	2. kvt.	ÅTD	ÅTD
	2009	2008	2009	2008
Nettoomsætning	315	399	643	807
- heraf Industrial Nonwovens	109	135	204	282
- heraf Danmark	66	85	128	181
- heraf Tjekkiet	43	50	76	101
- heraf Personal Care	206	264	439	525
- heraf Danmark	123	163	272	332
- heraf Malaysia	83	101	167	193

FIBERTEX

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008	2008 helår
RESULTATOPGØRELSE
NETTOOMSÆTNING	315,1	399,0	643,0	807,0	1.589,6
BRUTTORESULTAT	58,3	59,8	137,6	124,4	250,9
EBITDA	53,4	56,2	126,0	108,4	219,2
Afskrivninger	33,2	32,7	66,1	66,9	130,9
EBIT	20,2	23,5	59,9	41,5	88,3
Finansielle poster netto	(6,5)	1,9	(13,9)	(10,3)	(27,9)
RESULTAT FØR SKAT (EBT)	13,7	25,4	46,0	31,2	60,4
Skat af periodens resultat	(3,2)	(11,0)	(11,8)	(11,2)	(12,1)
PERIODENS RESULTAT	10,5	14,4	34,2	20,0	48,3
Pengestrøm fra driften	59,5	44,6	206,4	80,6	122,1
Pengestrøm fra investering	(11,2)	(58,4)	(31,6)	(96,7)	(131,0)
Pengestrøm fra finansiering	(81,0)	17,1	(182,4)	22,7	26,4
BALANCE
Immaterielle aktiver *	31,7	31,0	31,7	31,0	32,3
Materielle aktiver	1.096,2	1.162,2	1.096,2	1.162,2	1.129,1
Andre langfristede aktiver	85,4	75,1	85,4	75,1	85,1
Likvide beholdninger	16,3	13,5	16,3	13,5	24,4
Øvrige kortfristede aktiver	439,3	547,9	439,3	547,9	538,9
AKTIVER I ALT	1.668,9	1.829,7	1.668,9	1.829,7	1.809,8
Egenkapital	592,2	525,1	592,2	525,1	562,6
Rentebærende gældsforpligtelser	785,2	980,6	785,2	980,6	963,6
Øvrige forpligtelser	291,5	324,0	291,5	324,0	283,6
PASSIVER I ALT	1.668,9	1.829,7	1.668,9	1.829,7	1.809,8
Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	592,2	525,1	592,2	525,1	562,6
Gennemsnitligt antal medarbejdere	680	776	694	783	765
REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
EBITDA ratio	16,9%	14,1%	19,6%	13,4%	13,8%
EBIT ratio	6,4%	5,9%	9,3%	5,1%	5,6%
ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder)	7,5%	4,1%	7,5%	4,1%	5,9%

* Ekskl. koncerngoodwill i moderselskabet Schouw & Co.

Grene er en førende leverandør af reservedele og tilbehør til landbruget i Danmark, Norge, Sverige, Finland, Polen og Baltikum samt senest også i Tjekkiet og Rusland. I Danmark er Grene endvidere leverandør af tekniske artikler, elartikler og serviceydelser til industrien.

D E N Ø K O N O M I S K E U D V I KL I N G

Grene realiserede en nettoomsætning i 1. halvår 2009 på 578,7 mio. kr. mod 668,7 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen 299,8 mio. kr. i 2009 mod 370,0 mio. kr. i 2008. Af omsætningsfaldet skyldes mere end halvdelen en negativ udvikling i valutakurserne, især polske zloty. Herudover ses den største omsætningstilbagegang hos Grene Danmark.

Samlet har omsætningen udviklet sig negativt på agro og dele af industri, men udviklingen har været forskellig fra marked til marked og fra forretningsområde til forretningsområde.

Resultatet før skat i 1. halvår 2009 blev et underskud på 2,9 mio. kr. mod et overskud på 19,8 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat et overskud på 10,7 mio. kr. i 2009 mod 18,8 mio. kr. i 2008. Ud over den naturlige konsekvens af den reducerede omsætning er resultatet påvirket negativt af kursregulering på valuta og nedskrivning på varelagre med i alt 7,7 mio. kr.

Grenes binding i arbejdskapital er i 1. halvår 2009 reduceret med 16,3 mio. kr. til 440,3 mio.kr. mod 456,6 mio. kr. ved udgangen af 2008. Ved vurderingen af den moderate reduktion skal det iagttages, at etableringen i Rusland har øget bindingen i arbejdskapital med ca. 15 mio. kr., og at lagrene til agro-området altid er på det højeste niveau omkring halvåret. Til sammenligning udgjorde bindingen i arbejdskapital 492,3 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2008. I den resterende del af året forventes der således et yderligere fald i bindingen i arbejdskapital.

Den netto rentebærende gæld er forøget med 9,1 mio. kr. fra 540,2 mio.kr. ved udgangen af 2008 til 549,3 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009. Heri indgår imidlertid etableringen i Rusland i 2009 med ca. 34 mio. kr., og for den resterende del af året forventes der en betydelig reduktion af den rentebærende gæld.

F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G

Landbruget i Danmark har i øjeblikket store udfordringer inden for alle sektorer, og det er stadig meget usikkert, om forholdene vil bedres i 2. halvår. De øvrige nordiske lande er mindre hårdt ramt.

Grene Polen har været hårdt ramt af den polske zlotys fald, og der er betydelig usikkerhed om den generelle udvikling i Polen i 2. halvår. Den polske zloty har dog på det seneste stabiliseret sig og er efter udløbet af 1. halvår 2009 igen steget noget.

Rusland er hårdt ramt af mangel på finansiering og devaluering af rublen, men fra officielt hold er der meget fokus på landbruget og den nødvendige opbygning af denne sektor. Grene fortsætter derfor udviklingen af aktiviteterne i Rusland. De nye faciliteter uden for Moskva, med 6.800 m2 lager og kontor forventes ibrugtaget i 4. kvartal 2009. Basisorganisationen er ved at være opbygget, og salget, som i dag foregår fra lejede lokaler, er stigende.

Det vurderes, at omkostningerne til forretningsudviklingen i Øst- og Centraleuropa vil belaste resultatet i 2009 med ca. 10 mio. kr., svarende til niveauet i 2008.

Grene har i 2. kvartal 2009 lanceret et nyt produktprogram til Have & Park, som efter introduktionen i Danmark også vil blive lanceret på de øvrige markeder. Herudover vil Ecommerce, som i dag kun anvendes på det danske marked, blive introduceret på de øvrige markeder i løbet af 2. halvår 2009.

Afsætningen til industrien har på OEM-segmentet været væsentligt påvirket af den afdæmpede aktivitet, og der er ingen indikationer på umiddelbare forbedringer i 2. halvår 2009. Enkelte forretningsområder, herunder bl.a. leverancer til vindmølleindustrien og visse eftermarkedsaktiviteter har dog udviklet sig positivt.

F O R V E N T N I N G E R T I L F RE M T I D E N

Grene forventer fortsat et udfordrende år i 2009, med en generelt afdæmpet efterspørgsel efter virksomhedens produkter og serviceydelser.

Grene arbejder målrettet med at tilpasse omkostningerne til den aktuelle situation, hvilket også har medført organisationstilpasninger. Uagtet de øjeblikkelige udfordringer er der dog usvækkede forventninger til en positiv udvikling af Grene i årene fremover, og tilpasningerne balanceres derfor efter at sikre det beredskab, der skal til, når aktivitetsniveauet igen stiger.

På basis af den realiserede omsætning i årets første halvdel og udsigterne for resten af året forventes Grene nu at realisere en omsætning i underkanten af de tidligere forventede ca. 1,2 mia. kr. Som følge heraf reduceres forventningerne til resultatet før skat i 2009 til niveauet 10-15 mio. kr. mod tidligere forventet ca. 20 mio. kr.

	2. kvt.	2. kvt.	ÅTD	ÅTD
	2009	2008	2009	2008
Nettoomsætning	300	370	579	669
- heraf Agro	224	283	413	503
- heraf Industri	76	87	166	166

GRENE

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008	2008 helår
RESULTATOPGØRELSE
NETTOOMSÆTNING	299,8	370,0	578,7	668,7	1.307,5
BRUTTORESULTAT	88,8	124,4	169,0	214,2	409,2
EBITDA	16,8	31,7	24,8	44,3	81,8
Afskrivninger	6,8	6,8	13,4	13,0	27,1
EBIT	10,0	24,9	11,4	31,3	54,7
Finansielle poster netto	0,7	(6,1)	(14,3)	(11,5)	(28,2)
RESULTAT FØR SKAT (EBT)	10,7	18,8	(2,9)	19,8	26,5
Skat af periodens resultat	(2,7)	(4,5)	(0,1)	(4,9)	(7,8)
PERIODENS RESULTAT	8,0	14,3	(3,0)	14,9	18,7
Pengestrøm fra driften	40,2	(22,0)	26,7	(48,1)	(21,1)
Pengestrøm fra investering	(21,3)	(21,6)	(33,3)	(44,7)	(51,6)
Pengestrøm fra finansiering	(21,7)	45,0	5,3	94,9	75,1
BALANCE
Immaterielle aktiver	21,2	17,9	21,2	17,9	20,1
Materielle aktiver	297,8	289,9	297,8	289,9	279,0
Andre langfristede aktiver	5,1	0,8	5,1	0,8	5,0
Likvide beholdninger	7,2	9,1	7,2	9,1	8,5
Øvrige kortfristede aktiver	603,3	694,8	603,3	694,8	574,6
AKTIVER I ALT	934,6	1.012,5	934,6	1.012,5	887,2
Egenkapital	197,4	231,7	197,4	231,7	206,3
Rentebærende gældsforpligtelser	556,6	579,8	556,6	579,8	548,8
Øvrige forpligtelser	180,6	201,0	180,6	201,0	132,1
PASSIVER I ALT	934,6	1.012,5	934,6	1.012,5	887,2
Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	195,7	227,5	195,7	227,5	203,3
Gennemsnitligt antal medarbejdere	945	936	948	931	943
REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
EBITDA ratio	5,6%	8,6%	4,3%	6,6%	6,3%
EBIT ratio	3,3%	6,7%	2,0%	4,7%	4,2%
ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder)	4,5%	9,0%	4,5%	9,0%	7,6%

Hydra-Grene er en specialiseret handels- og ingeniørvirksomhed med kerneområderne handel, produktion og knowhow inden for hydrauliske komponenter og systemer til industrien.

D E N Ø K O N O M I S K E U D V I KL I N G

Hydra-Grene realiserede en nettoomsætning i 1. halvår 2009 på 214,8 mio. kr. mod 273,1 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen 95,4 mio. kr. i 2009 mod 145,0 mio. kr. i 2008.

Tilbagegangen kan henføres til en generelt afdæmpet efterspørgsel i industrien. Specielt i 2. kvartal 2009 har Hydra-Grene været hårdt ramt af svigtende afsætning, da en række store kunder har udsat deres køb.

Resultatet før skat blev i 1. halvår 2009 på 29,4 mio. kr. mod 59,3 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat 11,0 mio. kr. i 2009 mod 31,9 mio. kr. i 2008.

Det reducerede resultat er umiddelbart en naturlig konsekvens af omsætningstilbagegangen, men herudover er resultatet påvirket negativt af øget ukuransnedskrivning på varelageret.

Hydra-Grene har i perioden arbejdet intenst på at reducere varelageret som tilpasning til den øjeblikkelige situation. Den samlede binding i arbejdskapital er i 1. halvår 2009 reduceret med 33,6 mio. kr. til 183,1 mio. kr. mod 216,7 ved udgangen af 2008.

Den netto rentebærende gæld er i 1. halvår 2009 reduceret med 8,6 mio. kr. til 70,0 mio. kr. mod 78,6 mio. kr. ved udgangen af 2008. Ved vurderingen af udviklingen i den rentebærende gæld skal det dog bemærkes, at Hydra-Grene i 1. halvår 2009 har udbetalt 48,0 mio. kr. i udbytte til Schouw & Co.

F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G

Hydra-Grene arbejder fortsat på at styrke virksomhedens muligheder for at følge større kunder rundt i verden, bl.a. ved etablering af brohoveder på relevante markeder.

I Kina er salget af produkter til vindmølleindustrien således kommet i gang, og der forventes opstart af egentlig produktion i Kina i mindre skala i 1. halvår 2010. Herudover forventes det, at der i løbet af 2009 vil blive etableret en salgsafdeling i USA.

Udviklingen af nye systemer i samarbejde med kunder er i 2009 fortsat på et højt niveau, hvilket er en vigtig forudsætning for at få del i fremtidige leverancer.

Hydra-Grene har i 2008 udvidet produktionsfaciliteterne i Skjern med opførelsen af 2.600 m2 nye produktionslokaler og investering i nye produktionsmaskiner. Virksomheden er dermed godt rustet til at møde den stigende efterspørgsel, der forventes, når situationen gradvist igen normaliseres.

F O R V E N T N I N G E R T I L F RE M T I D E N

Hydra-Grene oplever en rimelig efterspørgsel fra vindmølleindustrien og enkelte andre aktivitetsområder, men ellers mærkes der fortsat en generel afdæmpet efterspørgsel fra industrien. Specielt områderne inden for mobilhydraulik er meget hårdt ramt af den aktuelle økonomiske afmatning.

Som udgangspunkt forventes det, at den afdæmpede efterspørgsel fra industrien generelt vil fortsætte gennem hele resten af 2009, mens afsætningen til vindmølleindustrien i 2. halvår 2009 forventes at blive på niveau med 1. halvår.

Med den forudsætning er det vurderingen, at Hydra-Grene vil realisere en omsætning i 2009 på ca. 400 mio. kr., hvilket er i underkanten af de tidligere forventninger.

Forventningen til årets resultat før skat reduceres ligeledes til niveauet 40-50 mio. kr. mod tidligere forventet ca. 60 mio. kr.

HYDRA

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008	2008 helår
RESULTATOPGØRELSE
NETTOOMSÆTNING	95,4	145,0	214,8	273,1	531,2
BRUTTORESULTAT	30,7	52,5	70,7	98,7	184,9
EBITDA	14,7	35,3	36,8	65,5	116,7
Afskrivninger	2,8	2,4	5,5	4,6	11,0
EBIT	11,9	32,9	31,3	60,9	105,7
Resultatandel fra associerede virks.	0,0	0,0	0,0	0,0	0,6
Finansielle poster netto	(0,9)	(1,0)	(1,9)	(1,6)	(4,4)
RESULTAT FØR SKAT (EBT)	11,0	31,9	29,4	59,3	101,9
Skat af periodens resultat	(2,7)	(8,0)	(7,3)	(14,8)	(25,5)
PERIODENS RESULTAT	8,3	23,9	22,1	44,5	76,4
Pengestrøm fra driften	38,5	7,8	60,3	17,3	39,6
Pengestrøm fra investering	(1,6)	(7,0)	(3,3)	(11,7)	(37,8)
Pengestrøm fra finansiering	(37,1)	0,2	(59,1)	(4,6)	0,6
BALANCE
Immaterielle aktiver	1,7	1,6	1,7	1,6	2,0
Materielle aktiver	118,5	100,8	118,5	100,8	120,4
Andre langfristede aktiver	1,3	0,7	1,3	0,7	1,3
Likvide beholdninger	0,2	0,0	0,2	0,0	2,3
Øvrige kortfristede aktiver	222,4	260,5	222,4	260,5	263,4
AKTIVER I ALT	344,1	363,6	344,1	363,6	389,4
Egenkapital	224,5	220,6	224,5	220,6	250,2
Rentebærende gældsforpligtelser	70,2	76,7	70,2	76,7	80,9
Øvrige forpligtelser	49,4	66,3	49,4	66,3	58,3
PASSIVER I ALT	344,1	363,6	344,1	363,6	389,4
Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	224,5	220,6	224,5	220,6	250,2
Gennemsnitligt antal medarbejdere	175	164	175	159	176
REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
EBITDA ratio	15,4%	24,3%	17,1%	24,0%	22,0%
EBIT ratio	12,5%	22,7%	14,6%	22,3%	19,9%
ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder)	25,3%	40,6%	25,3%	40,6%	37,1%

Martin er verdens førende producent af computerstyret effektlys, der afsættes til underholdnings- og oplevelsesindustrien over det meste af verden. Martin er endvidere en betydende producent af røgmaskiner.

D E N Ø K O N O M I S K E U D V I KL I N G

Nettoomsætningen i Martin faldt i 1. halvår 2009 dramatisk til 293,8 mio. kr. mod 558,7 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen henholdsvis 159,9 mio. kr. i 2009 og 280,3 mio. kr. i 2008.

Omsætningen har ikke levet op til forventningerne, og Martin er fortsat hårdt ramt af følgevirkningerne af den globale finanskrise. Tilbagegangen er geografisk bredt funderet, og især er investeringerne i store dele af eventsog rentalindustrien nærmest gået i stå.

Trods omfattende besparelsestiltag og voldsomme nedskæringer har det ikke været muligt at kompensere for det bratte fald i omsætningen. Resultatet før skat blev således i 1. halvår 2009 et underskud på 96,5 mio. kr. mod et overskud på 35,7 mio. kr. i 1. halvår 2008, hvori dog indgik en avance på 21,4 mio. kr. ved frasalg af aktiviteter. For 2. kvartal blev resultatet før skat et underskud på 40,7 mio. kr. i 2009 mod et overskud på 12,9 mio. kr. i 2008.

Martin har i stor udstrækning fremskaffet likviditet til dækning af periodens driftsunderskud ved reduktion af virksomhedens binding i arbejdskapital, der ved udgangen af 1. halvår 2009 udgjorde 445,1 mio. kr. mod 505,1 mio. kr. ved udgangen af 2008.

Schouw & Co. har i 2. kvartal 2009 styrket kapitalgrundlaget i Martin med 100 mio. kr. ved konvertering af et koncerninternt lån. Som en konsekvens heraf er den netto rentebærende gæld reduceret fra 646,1 mio. kr. ved udgangen af 2008 til 585,1 mio. kr. ved udgangen af 1. halvår 2009, efter foretagne investeringer på 29,4 mio. kr.

F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G

Martin står midt i virksomhedens hidtil værste indtjeningskrise som en direkte konsekvens af den globale økonomiske afmatning. Udgangspunktet, med høj nulpunktsomsætning og store pengebindinger i arbejdskapital, har medført store indtjenings- såvel som likviditetsmæssige udfordringer under den pludselige opbremsning i omsætningen.

Som følge heraf er en række aktiviteter i virksomhedens strategiplan blevet udskudt, og fokus er kortsigtet blevet rettet mod bedst muligt at modvirke konsekvenserne af den økonomiske afmatning. Strategiplanens langsigtede mål om en kontinuerlig reduktion af nulpunktsomsætningen er dog fastholdt.

Yderligere et element af den langsigtede strategiplan forfølges med fuld kraft, nemlig etableringen af et forretningsområde, Commercial, der sigter på segmenter som naturligt læner sig op ad virksomhedens store erfaring inden for underholdningsindustrien. Etableringen af dette forretningsområde skal kompensere for det særdeles volatile udlejningsmarked, der kendetegner underholdningsindustrien. Disse segmenter er temaparker, krydstogtsindustrien, sportsarenaer/konferencecentre, klubber og barer, hoteller og resorts herunder skiresorts.

Alle segmenterne har det til fælles, at de konstant må forny sig og den oplevede værdi for at kunne tiltrække nye såvel som eksisterende kunder. Målet i indeværende år er en omsætning til det nye forretningsområde på 55 mio. kr. Der er år til dato realiseret en omsætning på knap 10 mio. kr., mens projektporteføljen udgør knap 60 mio. kr.

Udlejningsmarkedet udviser fortsat en utilfredsstillende udvikling, og der forventes ingen forbedring før tidligst i 4. kvartal. De nye moving heads, MAC III og MAC 301, har dog medvirket til en øget markedsandel i 1. halvår 2009. Endvidere suppleres produktprogrammet i 3. kvartal 2009 med endnu en LED moving head lampe, MAC 401, hvilket forventes at styrke markedspositionen yderligere.

Martin har i juni måned etableret en webbaseret handelsplatform som et led i bestræbelserne på at realisere en slankere forretningsmodel. Den nye E-shop har fået en fin start med omsætning over det forventede.

F O R V E N T N I N G E R T I L F RE M T I D E N

Den gennemførte tilpasning af virksomheden har ikke kunnet kompensere for den mistede omsætning. En række omkostningstilpasninger vil få effekt i løbet af 2. halvår, men samtidigt er salgsforventningerne blevet yderligere afdæmpet.

Et væsentligt element i omkostningsreduktionerne er implementeringen af One Europe initiativet, der er en sammensmeltning af fem datterselskaber til en fælles salgsstyrke i Europa med deraf følgende eliminering af adskillige lokale back-office funktioner. Implementeringen gennemføres planmæssigt.

Der investeres fortsat betydelige ressourcer i nye teknologier. Således koncentreres ca. 80% af R&D indsatsen omkring udviklingen af produkter, der baserer sig på LED, videosoftware og plasma. Det skal bl.a. sætte Martin i stand til at lancere industriens kraftigste LED Moving Head med den laveste CO2-belastning i 2010.

Som følge af den faktiske udvikling i 1. halvår og de reducerede forventninger til resten af året, reducerer Martin omsætningsforventningen i 2009 til i størrelsesordenen 700-750 mio. kr. mod tidligere forventet 8-900 mio. kr.

I konsekvens heraf reduceres forventningen til årets resultat før skat til et underskud i størrelsesordenen 150 mio. kr. mod tidligere et forventet underskud på 75-100 mio. kr.

MARTIN

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008	2008 helår
RESULTATOPGØRELSE
NETTOOMSÆTNING	159,9	280,3	293,8	558,7	1.045,2
BRUTTORESULTAT	14,7	82,3	20,6	159,0	273,3
EBITDA	(19,5)	31,8	(53,5)	50,4	64,1
Afskrivninger	18,1	12,3	34,0	23,9	54,3
EBIT	(37,6)	19,5	(87,5)	26,5	9,8
Resultatandel fra associerede virks.	0,0	0,6	(0,5)	0,8	0,9
Finansielle poster netto	(3,1)	(7,2)	(8,5)	(13,0)	(26,9)
Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele	0,0	0,0	0,0	21,4	21,4
RESULTAT FØR SKAT (EBT)	(40,7)	12,9	(96,5)	35,7	5,2
Skat af periodens resultat	9,4	(5,4)	23,9	(5,8)	(1,0)
PERIODENS RESULTAT	(31,3)	7,5	(72,6)	29,9	4,2
Pengestrøm fra driften	(3,5)	(10,3)	(7,4)	(24,6)	15,3
Pengestrøm fra investering	(11,4)	(25,9)	(29,4)	(27,2)	(97,5)
Pengestrøm fra finansiering	9,2	45,8	31,8	67,5	81,6
BALANCE
Immaterielle aktiver	182,9	137,3	182,9	137,3	178,3
Materielle aktiver	211,5	210,7	211,5	210,7	220,8
Andre langfristede aktiver	34,5	47,6	34,5	47,6	37,6
Likvide beholdninger	2,4	23,6	2,4	23,6	7,3
Øvrige kortfristede aktiver	630,7	710,8	630,7	710,8	693,8
AKTIVER I ALT	1.062,0	1.130,0	1.062,0	1.130,0	1.137,8
Egenkapital	279,4	282,4	279,4	282,4	252,3
Rentebærende gældsforpligtelser	587,5	610,5	587,5	610,5	653,4
Øvrige forpligtelser	195,1	237,1	195,1	237,1	232,1
PASSIVER I ALT	1.062,0	1.130,0	1.062,0	1.130,0	1.137,8
Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	279,4	274,7	279,4	274,7	252,3
Gennemsnitligt antal medarbejdere	752	1.168	837	1.159	1.073
REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
EBITDA ratio	-12,2%	11,3%	-18,2%	9,0%	6,1%
EBIT ratio	-23,5%	7,0%	-29,8%	4,7%	0,9%
ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder)	neg.	10,7%	neg.	10,7%	1,2%

Xergi er en førende leverandør af nøglefærdige biogas- og kraftvarmeanlæg. Virksomhedens forretningsmodel omfatter hele værdikæden fra teknologiudvikling, projektering og etablering til drift og vedligehold af det samlede energianlæg.

Xergi ejes fifty/fifty af Schouw & Co. og Dalgasgroup (Hedeselskabet) og indregnes som en pro-rata konsolideret virksomhed med 50% i koncernens regnskab.

D E N Ø K O N O M I S K E U D V I KL I N G

Xergi forøgede i 1. halvår 2009 nettoomsætningen med 18,4 mio. kr. til 51,7 mio. kr. fra 33,3 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev omsætningen 27,6 mio. kr. i 2009 mod 16,8 mio. kr. i 2008.

Resultatet før skat blev i 1. halvår 2009 forbedret med 4,4 mio. kr. til et underskud på 4,8 mio. kr. fra et underskud på 9,2 mio. kr. i 1. halvår 2008. For 2. kvartal blev resultatet før skat et underskud på 2,3 mio. kr. i 2009 mod et underskud på 3,7 mio. kr. i 2008.

Xergi er en projektvirksomhed, hvor produktions- og montageaktiviteter varetages af underleverandører. Nettoarbejdskapital i den valgte forretningsmodel er hovedsagelig et udtryk for forskellen mellem forudbetalinger fra kunder og værdien af "varer i arbejde". Nettoarbejdskapitalen kan have større kortvarige udsving, men ligger typisk omkring nul.

F O R R E T N I N G S U D V I K L I N G

Xergi har i andet kvartal fortsat implementeringen af sin strategiplan med fokus på udvalgte europæiske markeder. Planen følges, og de første referenceprojekter er identificeret på hvert marked.

F O R V E N T N I N G E R T I L F RE M T I D E N

Xergi startede året med en ordrebeholdning, der var væsentlig bedre end ordrebeholdningen ved starten af 2008, men da den forventede yderligere ordreindgang i 2. kvartal udskydes 3 til 6 måneder som følge af den aktuelt begrænsede tilgængelighed for projektfinansiering har virksomheden i 2. kvartal gennemført en reduktion af sine kapacitetsomkostninger, som bl.a. omfatter en reduktion af medarbejderstaben på ca. 10%.

Da der såvel nationalt som internationalt fortsat sker en forbedring af betingelserne for biogas, investerer virksomheden fortsat i ny markedsetablering og produktudvikling, uanset at afsætningsmulighederne på kort sigt vil være svækkede.

På hjemmemarkedet er der indgået politisk forlig om at forbedre såvel økonomien som finansieringsmulighederne for biogasanlæg fra 2010, og lovgrundlaget herfor ventes på plads ved indgangen til 2010. Det politiske forlig forventes at styrke markedsmulighederne for Xergi i de kommende år, men får imidlertid den umiddelbare konsekvens, at et større projekt, der skulle have været opstartet i 2009, udskydes til 2010.

Med udgangspunkt i de øjeblikkelige vurderinger er det forventningen, at Xergi kan realisere en omsætning i 2009 i størrelsesordenen 125 mio. kr., hvilket er i underkanten af de hidtidige forventninger. Resultatet før skat forventes fortsat at blive et underskud, men resultatet forventes dog væsentligt forbedret i forhold til 2008, hvor underskuddet før skat udgjorde 16,2 mio. kr.

Usikkerheden omkring omsætning og resultat for 2009 er især koncentreret omkring projekter med betingede kontrakter, hvor enten endeligt finansieringstilsagn eller endelige myndighedstilladelser udestår.

XERGI

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008	2008 helår
RESULTATOPGØRELSE
NETTOOMSÆTNING	27,6	16,8	51,7	33,3	94,3
BRUTTORESULTAT	2,5	1,6	5,0	2,4	11,6
EBITDA	(2,3)	(3,6)	(4,0)	(8,0)	(14,3)
Afskrivninger	0,5	0,6	1,0	1,1	1,5
EBIT	(2,8)	(4,2)	(5,0)	(9,1)	(15,8)
Resultatandel fra associerede virks.	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Finansielle poster netto	0,5	0,5	0,2	(0,1)	(0,4)
RESULTAT FØR SKAT (EBT)	(2,3)	(3,7)	(4,8)	(9,2)	(16,2)
Skat af periodens resultat	0,6	1,0	1,3	2,5	4,4
PERIODENS RESULTAT	(1,7)	(2,7)	(3,5)	(6,7)	(11,8)
Pengestrøm fra driften	(13,6)	3,1	(16,1)	5,4	18,0
Pengestrøm fra investering	(0,2)	0,0	(0,3)	0,0	(18,3)
Pengestrøm fra finansiering	2,2	(2,2)	7,4	(8,6)	(1,3)
BALANCE
Immaterielle aktiver *	15,0	8,5	15,0	8,5	14,7
Materielle aktiver	3,5	4,5	3,5	4,5	4,2
Andre langfristede aktiver	26,8	12,9	26,8	12,9	26,6
Likvide beholdninger	18,3	24,6	18,3	24,6	27,3
Øvrige kortfristede aktiver	24,2	38,4	24,2	38,4	37,0
AKTIVER I ALT	87,8	88,9	87,8	88,9	109,8
Egenkapital	27,6	36,6	27,6	36,6	30,5
Rentebærende gældsforpligtelser	31,1	16,4	31,1	16,4	23,7
Øvrige forpligtelser	29,1	35,9	29,1	35,9	55,6
PASSIVER I ALT	87,8	88,9	87,8	88,9	109,8
Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	13,6	18,2	13,6	18,2	15,1
Gennemsnitligt antal medarbejdere	68	70	68	70	70
REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
EBITDA ratio	-8,3%	-21,4%	-7,7%	-24,0%	-15,2%
EBIT ratio	-10,1%	-25,0%	-9,7%	-27,3%	-16,8%
ROIC (annualiseret over de seneste 12 måneder)	neg.	neg.	neg.	neg.	neg.

* Ekskl. koncerngoodwill i moderselskabet Schouw & Co.

RESULTAT- OG TOTALINDKOMSTOPGØRELSE

	A L L E B E L Ø B I M I O . K R .	1 . J A N U A R – 30. J U N I
Note		2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008
	RESULTATOPGØRELSE
1	NETTOOMSÆTNING	2.040,8	2.421,4	3.771,5	4.339,0
	Produktionsomkostninger	(1.694,9)	(1.953,6)	(3.145,2)	(3.510,5)
	BRUTTORESULTAT	345,9	467,8	626,3	828,5
	Andre driftsindtægter	5,3	17,0	7,5	17,9
	Distributionsomkostninger	(215,6)	(255,7)	(427,4)	(493,7)
2	Administrationsomkostninger	(101,7)	(99,6)	(194,4)	(201,8)
	Andre driftsomkostninger	0,0	(0,7)	(0,1)	(0,9)
	RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT	33,9	128,8	11,9	150,0
	Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder	0,0	(0,1)	(0,5)	0,8
	Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele	0,0	0,0	0,0	21,4
	Finansielle indtægter	326,4	395,1	335,9	437,1
	Finansielle omkostninger	214,9	92,6	(91,3)	(115,7)
	RESULTAT FØR SKAT	575,2	616,4	256,0	493,6
	Skat af periodens resultat	(4,2)	(30,0)	9,9	(21,1)
	RESULTAT AF FORTSÆTTENDE AKTIVITETER	571,0	586,4	265,9	472,5
	Resultat af ophørende aktiviteter	44,4	(0,9)	50,4	(14,2)
	PERIODENS RESULTAT	615,4	585,5	316,3	458,3
	FORDELES SÅLEDES:
	Aktionærer i Schouw & Co.	593,8	585,2	291,9	469,6
	Minoritetsinteresser	21,6	0,3	24,4	(11,3)
		615,4	585,5	316,3	458,3
3	Resultat i kr. pr. aktie	23,31	24,75	11,42	20,02
3	Udvandet resultat i kr. pr. aktie	23,29	24,75	11,41	20,02
3	Resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter	22,42	24,77	10,41	20,24
3	Udvandet resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter	22,41	24,77	10,41	20,24
	TOTALINDKOMSTOPGØRELSE
	Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v.	23,3	16,6	96,0	(17,5)
	Værdiregulering af sikringsinstrumenter	(32,6)	(7,6)	(46,1)	(17,8)
	Værdiregulering af værdipapirer disponible for salg overført
	til finansielle poster	0,0	0,0	0,0	(37,5)
	Skat af anden totalindkomst	6,3	2,0	10,0	2,0
	Anden totalindkomst efter skat	(3,0)	11,0	59,9	(70,8)
	Periodens resultat	615,4	585,5	316,3	458,3
	TOTALINDKOMST I ALT	612,4	596,5	376,2	387,5
	FORDELES SÅLEDES:
	Aktionærer i Schouw & Co.	594,6	593,5	332,5	417,6
	Minoritetsinteresser	17,8	3,0	43,7	(30,1)
		612,4	596,5	376,2	387,5

PENGESTRØMSOPGØRELSE

A L L E B E L Ø B I M I O . K R . 1 . J A N U A R – 30. J U N I

	Note	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008
	RESULTAT FØR SKAT	575,2	616,4	256,0	493,6
	Reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.:
	Af- og nedskrivninger	92,6	91,3	182,2	180,6
	Andre driftsposter, netto	(8,1)	(20,7)	(71,2)	(84,9)
	Hensatte forpligtelser	(3,2)	(5,5)	(5,2)	(5,6)
	Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder	0,0	0,1	0,5	(0,8)
	Finansielle indtægter	(326,4)	(395,1)	(335,9)	(437,1)
	Finansielle omkostninger	(214,9)	(92,6)	91,3	115,7
	Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital	115,2	193,9	117,7	261,5
	Ændringer i driftskapital	71,9	(360,8)	293,7	(458,8)
	Pengestrøm fra primær drift	187,1	(166,9)	411,4	(197,3)
	Renteindtægter, modtaget	11,6	18,3	26,3	63,2
	Renteomkostninger, betalt	(37,1)	(57,1)	(96,0)	(115,6)
	PENGESTRØM FRA ORDINÆR DRIFT	161,6	(205,7)	341,7	(249,7)
	Betalt selskabsskat	(17,3)	(17,4)	(17,5)	(33,4)
	PENGESTRØM FRA DRIFTSAKTIVITET	144,3	(223,1)	324,2	(283,1)
	Køb af immaterielle aktiver	(12,0)	(16,5)	(22,9)	(30,5)
	Salg af immaterielle aktiver	0,0	0,0	0,0	0,0
	Køb af materielle anlægsaktiver	(56,5)	(119,0)	(114,1)	(206,2)
	Salg af materielle anlægsaktiver	16,3	3,7	16,7	4,5
	Køb af virksomheder	0,0	(5,7)	0,0	(466,7)
	Salg af virksomheder	0,0	0,0	0,0	13,9
	Køb af værdipapirer	(2,1)	(8,4)	(2,4)	(12,1)
	Salg af værdipapirer	3,3	287,0	3,3	334,4
	PENGESTRØM FRA INVESTERINGSAKTIVITET	(51,0)	141,1	(119,4)	(362,7)
	Fremmedfinansiering:
	Afdrag på langfristede forpligtelser	(83,3)	(54,5)	(120,0)	(78,9)
	Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser	37,5	26,5	40,0	570,6
	Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter	(24,5)	229,8	(123,5)	195,6
	Aktionærerne:
	Omkostninger ved kapitalforhøjelse	0,0	(1,1)	0,0	(1,1)
	Udbetalt udbytte	(76,4)	(85,3)	(76,4)	(85,3)
	Køb/salg af egne aktier, netto	(9,1)	(30,2)	(78,0)	(21,2)
	Yderligere minoritetsaktionærer, netto	(0,8)	0,0	(0,8)	0,0
	PENGESTRØM FRA FINANSIERINGSAKTIVITET	(156,6)	85,2	(358,7)	579,7
	PENGESTRØM FRA OPHØRENDE AKTIVITETER	5,0	1,7	(0,2)	(1,5)
	PERIODENS PENGESTRØM	(58,3)	4,9	(154,1)	(67,6)
	Likvider, primo	288,4	159,6	383,9	232,2
	Kursregulering af likvider	(0,9)	0,0	(0,6)	(0,1)
8	LIKVIDER, ULTIMO	229,2	164,5	229,2	164,5

BALANCE

A L L E B E L Ø B I M I O . K R .

		PR 30. JUN.	PR. 31 DEC.	PR 30. JUN.	PR. 31 DEC.
	Note	2009	2008	2008	2007
	AKTIVER
	LANGFRISTEDE AKTIVER
	IMMATERIELLE AKTIVER
	Goodwill	894,0	850,1	1.105,5	502,5
	Patenter og licenser	49,9	47,5	0,9	1,0
	Færdiggjorte udviklingsprojekter	124,0	107,3	55,8	55,6
	Udviklingsprojekter under udførelse	18,4	31,0	68,8	49,7
		1.086,3	1.035,9	1.231,0	608,8
	MATERIELLE AKTIVER
	Grunde og bygninger	1.197,6	1.193,6	1.211,2	1.154,8
	Indretning af lejede lokaler	10,8	10,9	5,0	5,7
	Produktionsanlæg og maskiner	1.159,2	1.216,0	1.248,8	1.230,4
	Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	102,4	111,5	110,2	97,2
	Aktiver under opførelse m.v.	98,7	70,8	209,2	76,4
		2.568,7	2.602,8	2.784,4	2.564,5
	ANDRE LANGFRISTEDE AKTIVER
	Kapitalandele i associerede virksomheder	119,9	108,1	102,0	67,8
4	Værdipapirer	1.561,1	1.247,4	2.765,3	2.668,3
	Udskudt skat	66,9	48,5	89,3	33,2
	Tilgodehavender	99,8	112,9	107,7	24,4
		1.847,7	1.516,9	3.064,3	2.793,7
	LANGFRISTEDE AKTIVER I ALT	5.502,7	5.155,6	7.079,7	5.967,0
	KORTFRISTEDE AKTIVER
	Varebeholdninger	1.473,0	1.546,8	1.868,6	1.415,1
5	Tilgodehavender	1.791,1	2.051,8	1.996,8	1.380,5
	Tilgodehavende selskabsskat	50,7	20,8	26,3	11,5
	Entreprisekontrakter	5,6	2,6	5,6	0,7
	Periodeafgrænsningsposter	26,6	25,5	14,4	17,2
4	Værdipapirer	0,9	0,7	2,0	45,8
8	Likvide beholdninger	222,5	377,0	160,9	227,1
	KORTFRISTEDE AKTIVER I ALT	3.570,4	4.025,2	4.074,6	3.097,9
9	Aktiver bestemt for salg	1.087,7	972,4	1.225,0	1.251,5
	AKTIVER I ALT	10.160,8	10.153,2	12.379,3	10.316,4

BALANCE

A L L E B E L Ø B I M I O . K R .

		PR 30. JUN.	PR. 31 DEC.	PR 30. JUN.	PR. 31 DEC.
Note		2009	2008	2008	2007
	PASSIVER
6	EGENKAPITAL
	Aktiekapital	280,0	280,0	280,0	124,7
	Reserve for sikringstransaktioner	(37,3)	(1,2)	(18,3)	(5,6)
	Reserve for valutakursregulering	(105,2)	(181,9)	(21,2)	(7,7)
	Reserve for dagsværdiregulering	0,0	0,0	0,0	25,8
	Overført resultat	4.458,4	4.233,8	5.701,5	4.760,4
	Foreslået udbytte	0,0	84,0	0,0	74,8
	Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer	4.595,9	4.414,7	5.942,0	4.972,4
	Minoritetsinteresser	263,1	220,2	269,7	669,1
	EGENKAPITAL I ALT	4.859,0	4.634,9	6.211,7	5.641,5
	FORPLIGTELSER
	LANGFRISTEDE FORPLIGTELSER
	Udskudt skat	195,6	192,9	212,7	148,9
	Pensioner og lignende forpligtelser	25,6	26,1	21,4	21,6
	Hensatte forpligtelser	14,8	13,2	13,9	14,0
7	Kreditinstitutter	1.692,5	1.872,5	1.806,0	1.267,6
	Andre gældsposter	46,3	11,6	5,8	3,3
	Periodeafgrænsningsposter	0,0	37,9	46,6	0,0
		1.974,8	2.154,2	2.106,4	1.455,4
	KORTFRISTEDE FORPLIGTELSER
7	Kortfristet andel af langfristede gældsforpligtelser	372,8	268,7	150,8	181,7
7	Kreditinstitutter	1.104,0	1.223,9	1.847,9	1.419,1
	Entreprisekontrakter	3,2	9,7	8,6	6,6
	Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser	1.343,7	1.398,5	1.420,4	958,0
	Selskabsskat	20,9	12,7	23,9	23,6
	Hensatte forpligtelser	6,8	8,9	16,7	22,4
	Periodeafgrænsningsposter	24,6	10,2	20,9	6,6
		2.876,0	2.932,6	3.489,2	2.618,0
	FORPLIGTELSER I ALT	4.850,8	5.086,8	5.595,6	4.073,4
9	Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg	451,0	431,5	572,0	601,5
	PASSIVER I ALT	10.160,8	10.153,2	12.379,3	10.316,4

10 Noter uden henvisning

EGENKAPITALOPGØRELSE

A L L E B E L Ø B I M I O . K R .

	Aktie kapital	Reserve for sikrings transak tioner	Reserve for valutakurs regule ringer	Reserve for dagsværdi regule ringer	Overført resultat	Foreslået udbytte	I alt	Minoritets interesser	Egen kapital
Egenkapital 1. april 2009	280,0	(11,1)	(132,2)	0,0	3.863,2	84,0	4.083,9	246,1	4.330,0
Egenkapitalbevægelser i 2. kvt. 2009
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	(26,2)	27,0	0,0	593,8	0,0	594,6	17,8	612,4
Aktiebaseret vederlæggelse netto	0,0	0,0	0,0	0,0	1,5	0,0	1,5	0,0	1,5
Udloddet udbytte	0,0	0,0	0,0	0,0	7,6	(84,0)	(76,4)	0,0	(76,4)
Til- / afgang af minoritetsinteresser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	(0,8)	(0,8)
Køb / salg af egne aktier	0,0	0,0	0,0	0,0	(9,1)	0,0	(9,1)	0,0	(9,1)
Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen	0,0	0,0	0,0	0,0	1,4	0,0	1,4	0,0	1,4
Egenkapitalbevægelser i 2. kvt. 2009 i alt	0,0	(26,2)	27,0	0,0	595,2	(84,0)	512,0	17,0	529,0
EGENKAPITAL 30. JUNI 2009	280,0	(37,3)	(105,2)	0,0	4.458,4	0,0	4.595,9	263,1	4.859,0
Egenkapital 1. januar 2009	280,0	(1,2)	(181,9)	0,0	4.233,8	84,0	4.414,7	220,2	4.634,9
Egenkapitalbevægelser ÅTD 2009
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	(36,1)	76,7	0,0	291,9	0,0	332,5	43,7	376,2
Aktiebaseret vederlæggelse netto	0,0	0,0	0,0	0,0	3,2	0,0	3,2	0,0	3,2
Udloddet udbytte	0,0	0,0	0,0	0,0	7,6	(84,0)	(76,4)	0,0	(76,4)
Til- / afgang af minoritetsinteresser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	(0,8)	(0,8)
Køb / salg af egne aktier	0,0	0,0	0,0	0,0	(78,0)	0,0	(78,0)	0,0	(78,0)
Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen	0,0	0,0	0,0	0,0	(0,1)	0,0	(0,1)	0,0	(0,1)
Egenkapitalbevægelser ÅTD 2009 i alt	0,0	(36,1)	76,7	0,0	224,6	(84,0)	181,2	42,9	224,1
EGENKAPITAL 30. JUNI 2009	280,0	(37,3)	(105,2)	0,0	4.458,4	0,0	4.595,9	263,1	4.859,0
Egenkapital 1. april 2008	124,7	(13,9)	(33,8)	0,0	4.655,2	74,8	4.807,0	636,0	5.443,0
Egenkapitalbevægelser i 2. kvt. 2008
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	(4,4)	12,6	0,0	585,3	0,0	593,5	3,0	596,5
Aktiebaseret vederlæggelse netto	0,0	0,0	0,0	0,0	1,7	0,0	1,7	0,0	1,7
Udloddet udbytte	0,0	0,0	0,0	0,0	4,8	(74,8)	(70,0)	(15,3)	(85,3)
Kapitalforhøjelse	155,3	0,0	0,0	0,0	486,6	0,0	641,9	0,0	641,9
Til- / afgang af minoritetsinteresser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	(354,0)	(354,0)
Køb / salg af egne aktier	0,0	0,0	0,0	0,0	(30,2)	0,0	(30,2)	0,0	(30,2)
Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen	0,0	0,0	0,0	0,0	(1,9)	0,0	(1,9)	0,0	(1,9)
Egenkapitalbevægelser i 2. kvt. 2008 i alt	155,3	(4,4)	12,6	0,0	1.046,3	(74,8)	1.135,0	(366,3)	768,7
EGENKAPITAL 30. JUNI 2008	280,0	(18,3)	(21,2)	0,0	5.701,5	0,0	5.942,0	269,7	6.211,7
Egenkapital 1. januar 2008	124,7	(5,6)	(7,7)	25,8	4.760,4	74,8	4.972,4	669,1	5.641,5
Egenkapitalbevægelser ÅTD 2008
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	(12,7)	(13,5)	(25,8)	469,6	0,0	417,6	(30,1)	387,5
Aktiebaseret vederlæggelse netto	0,0	0,0	0,0	0,0	3,2	0,0	3,2	0,0	3,2
Udloddet udbytte	0,0	0,0	0,0	0,0	4,8	(74,8)	(70,0)	(15,3)	(85,3)
Kapitalforhøjelse	155,3	0,0	0,0	0,0	486,6	0,0	641,9	0,0	641,9
Til- / afgang af minoritetsinteresser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	(354,0)	(354,0)
Køb / salg af egne aktier	0,0	0,0	0,0	0,0	(21,2)	0,0	(21,2)	0,0	(21,2)
Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen	0,0	0,0	0,0	0,0	(1,9)	0,0	(1,9)	0,0	(1,9)
Egenkapitalbevægelser ÅTD 2008 i alt	155,3	(12,7)	(13,5)	(25,8)	941,1	(74,8)	969,6	(399,4)	570,2
EGENKAPITAL 30. JUNI 2008	280,0	(18,3)	(21,2)	0,0	5.701,5	0,0	5.942,0	269,7	6.211,7

RESERVE FOR SIKRINGSTRANSAKTIONER

Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

RESERVE FOR VALUTAKURSREGULERING

Reserve for valutakursregulering indeholder alle kursreguleringer, der opstår ved omregning af regnskaber for enheder med en anden funktionel valuta end danske kroner, kursreguleringer vedrørende aktiver og forpligtelser, der udgør en del af koncernens nettoinvestering i sådanne enheder samt kursreguleringer vedrørende sikringstransaktioner, der kurssikrer koncernens nettoinvestering i sådanne enheder.

RESERVE FOR DAGSVÆRDIREGULERING

Reserve for dagsværdiregulering indeholder værdireguleringer på værdipapirer disponible for salg, der er ført over egenkapitalen.

A L L E B E L Ø B I M I O . K R .

Note

SEGMENTOPLYSNINGER						Sjøtroll	Rapporterings
						(Ophørende	pligtige seg
Aktiviteter - ÅTD 2009	BioMar	Fibertex	Grene	Hydra-Grene	Martin	aktiviteter)	menter i alt
Nettoomsætning	2.022,3	643,0	578,7	214,8	293,8	317,5	4.070,1
Intern omsætning	0,0	0,0	(1,2)	(13,0)	(0,1)	(97,1)	(111,4)
Ekstern nettoomsætning	2.022,3	643,0	577,5	201,8	293,7	220,4	3.958,7
EBITDA	65,2	126,0	24,8	36,8	(53,5)	96,1	295,4
EBIT	2,9	59,9	11,4	31,3	(87,5)	96,1	114,1
Resultat før skat	(29,2)	46,0	(2,9)	29,4	(96,5)	70,0	16,8
Periodens resultat	(24,2)	34,2	(3,0)	22,1	(72,6)	50,4	6,9
Fordeles således:
Aktionærer i Schouw & Co.	(24,2)	34,2	(2,7)	22,1	(72,6)	25,7	(17,5)
Minoritetsinteresser	0,0	0,0	(0,3)	0,0	0,0	24,7	24,4
Segmentaktiver	3.255,7	1.749,0	934,6	344,1	1.062,0	1.087,7	8.433,1
						Sjøtroll	Rapporterings
						(Ophørende	pligtige
Aktiviteter - ÅTD 2008	BioMar	Fibertex	Grene	Hydra-Grene	Martin	aktiviteter)	segmenter i
Nettoomsætning	2.026,9	807,0	668,7	273,1	558,7	293,6	4.628,0
Intern omsætning	0,0	0,0	(2,3)	(16,9)	(0,2)	(120,9)	(140,3)
Ekstern nettoomsætning	2.026,9	807,0	666,4	256,2	558,5	172,7	4.487,7
EBITDA	66,1	108,4	44,3	65,5	50,4	(7,0)	327,7
EBIT	(5,1)	41,5	31,3	60,9	26,5	(7,0)	148,1
Resultat før skat	(15,7)	31,2	19,8	59,3	35,7	(20,5)	109,8
Periodens resultat	(2,2)	20,0	14,9	44,5	29,9	(14,2)	92,9
Fordeles således:
Aktionærer i Schouw & Co.	1,4	20,0	14,7	44,5	28,9	(5,3)	104,2
Minoritetsinteresser	(3,6)	0,0	0,2	0,0	1,0	(8,9)	(11,3)
Segmentaktiver	3.594,5	1.909,7	1.012,4	363,7	1.343,2	1.225,0	9.448,5
AFSTEMNING AF OMSÆTNING, RESULTAT FØR SKAT OG AKTIVER						ÅTD 2009	ÅTD 2008
Afstemning af omsætning:
Omsætning fra rapporteringspligtige segmenter						4.070,1	4.628,0
Ikke rapporteringspligtige segmenter (Xergi)						25,9	16,7
Ikke fordelt omsætning fra moderselskabet						8,9	8,7
Eliminering af koncernintern omsætning						(15,9)	(20,8)
Omsætning fra ophørende aktiviteter (Sjøtroll) Koncernomsætning, jf. resultatopgørelsen						(317,5) 3.771,5	(293,6) 4.339,0
Afstemning af resultat før skat:
Resultat fra rapporteringspligtige segmenter						16,8	109,8
Ikke rapporteringspligtige segmenter (Xergi m.v.)						(2,3)	(4,5)
Ikke fordelt resultat fra moderselskabet						311,5	367,8
Resultat før skat fra ophørende aktiviteter (Sjøtroll)						(70,0)	20,5
Resultat før skat, jf. resultatopgørelsen						256,0	493,6
Afstemning af aktiver:
Aktiver fra rapporteringspligtige segmenter						8.433,1	9.448,5
Ikke rapporteringspligtige segmenter (Xergi m.v.)						52,3	53,0
Aktiver fra moderselskabet						4.819,4	5.711,2
Koncernelimineringer						(3.144,0)	(2.833,4)
Aktiver, jf. balancen						10.160,8	12.379,3

2 AKTIEBASERET VEDERLÆGGELSE

Schouw & Co. har siden 2003 løbende haft et aktiebaseret incitamentsprogram, og i fortsættelse heraf er det den 23. marts 2009 besluttet at udstede og tildele op til 220.000 stk. optioner på følgende vilkår.

Direktionen i Schouw & Co., omfattende adm. direktør Jens Bjerg Sørensen og direktør Peter Kjær, tildeles henholdsvis 24.000 og 12.000 stk. optioner. Øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder, omfattende 13 personer, tildeles i alt op til 184.000 stk. optioner. Optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co. koncernens årsregnskabsmeddelelse for 2010. Hver option giver ret til køb af 1 stk. Schouw & Co. aktie a nom. 10 kr. Udnyttelseskursen er et gennemsnit af den noterede slutkurs de første fem børsdage efter offentliggørelsen af Schouw & Co. koncernens årsrapport for 2008 (67,20 kr.) med tillæg af 4% p.a. regnet fra den 20. marts 2009.

De nye optioner havde på tildelingstidspunktet en samlet teoretisk markedsværdi på 4,7 mio. kr. beregnet efter Black & Scholes modellen med anvendelse af en 12 måneders historisk volatilitet baseret på daglige gennemsnitskurser (56,54%), en risikofri rente (4,0% p.a.) og aktiekursen på udstedelsestidspunktet (67,20 kr.).

A L L E B E L Ø B I M I O . K R .

Note
3	RESULTAT I KR. PR. AKTIE	2. kvt. 2009	2. kvt. 2008	ÅTD 2009	ÅTD 2008
	Schouw & Co. aktionærernes andel af periodens resultat	593,8	585,2	291,9	469,6
	Heraf resultat af fortsættende aktiviteter	571,3	585,8	266,2	474,9
	Heraf resultat af ophørende aktiviteter	22,5	(0,6)	25,7	(5,3)
	Gennemsnitligt antal aktier	28.000.000	24.074.835	28.000.000	18.272.418
	Gennemsnitligt antal egne aktier	-2.523.680	-1.247.226	-2.437.845	-1.083.410
	Gennemsnitligt antal aktier i omløb	25.476.320	22.827.609	25.562.155	17.189.008
	Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt	20.836	0	20.836	0
	Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb	25.497.156	22.827.609	25.582.991	17.189.008
	Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. *	23,31	24,75	11,42	20,02
	Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. *	23,29	24,75	11,41	20,02
	Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter *	22,42	24,77	10,41	20,24
	Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter *	22,41	24,77	10,41	20,24

* Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

4	VÆRDIPAPIRER		PR 30. JUN. 2009 PR. 31 DEC. 2008 PR 30. JUN. 2008 PR. 31 DEC. 2007
	Aktier i Vestas Wind Systems A/S	1.528,4	1.217,7	2.726,0	2.624,9
	Øvrige værdipapirer	33,6	30,4	41,3	89,2
		1.562,0	1.248,1	2.767,3	2.714,1

VÆRDIPAPIRER SOM OPGØRES TIL DAGSVÆRDI

Langfristede aktiver
Kostpris primo	343,9	408,7	408,6	389,4
Reklassifikation	0,0	1,0	0,0	(10,4)
Valutakursregulering	0,0	(7,5)	0,0	0,4
Tilgang	2,4	1,5	0,0	32,2
Afgang	(3,3)	(59,4)	(29,4)	(2,9)
Kostpris ultimo	343,0	344,3	379,2	408,7
Reguleringer primo	903,5	2.259,6	2.259,7	788,1
Reklassifikation	0,0	(1,0)	0,0	4,9
Valutakursregulering	3,9	0,4	0,0	0,0
Afgang ved salg	0,0	(483,7)	(244,3)	0,0
Periodens reguleringer ført i resultatopgørelsen	310,7	(872,2)	371,7	1.466,6
Periodens reguleringer ført over egenkapitalen	0,0	0,0	(1,0)	0,0
Reguleringer ultimo	1.218,1	903,1	2.386,1	2.259,6
Regnskabsmæssig værdi af langfristede aktiver ultimo	1.561,1	1.247,4	2.765,3	2.668,3
Kortfristede aktiver
Kostpris primo	11,3	12,6	12,6	0,0
Reklassifikation	0,0	0,0	0,0	12,6
Valutakursregulering	0,0	(1,1)	0,0	0,0
Tilgang	0,0	0,0	0,0	0,0
Afgang	(4,8)	(4,9)	(6,0)	0,0
Kostpris ultimo	6,5	6,6	6,6	12,6
Reguleringer primo	(5,8)	33,2	33,2	0,0
Reklassifikation	0,0	0,0	0,0	(4,9)
Valutakursregulering	0,0	1,7	0,0	(0,1)
Afgang ved salg	0,0	(37,1)	(37,1)	0,0
Periodens reguleringer ført i resultatopgørelsen	0,2	33,8	35,1	0,7
Periodens reguleringer ført over egenkapitalen	0,0	(37,5)	(35,8)	37,5
Reguleringer ultimo	(5,6)	(5,9)	(4,6)	33,2
Regnskabsmæssig værdi af kortfristede aktiver ultimo	0,9	0,7	2,0	45,8
REGNSKABSMÆSSIG VÆRDI ULTIMO	1.562,0	1.248,1	2.767,3	2.714,1

Beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems bestod pr. 30. juni 2009 af 4.000.000 stk. optaget til kurs 382,11. Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 30. juni 2009 og udgør 1.528,4 mio. kr. Aktierne i Vestas Wind Systems har en oprindelig anskaffelsessum på 313,4 mio. kr. Ledelsen overvåger løbende dagsværdiudviklingen i værdipapirbeholdningen. Beholdningen er klassificeret som en beholdning, der opgøres til dagsværdi, og hvor kursreguleringer føres som en finansiel indtægt eller udgift over resultatopgørelsen. Samme indregningsmetode er anvendt i 2008.

A L L E B E L Ø B I M I O . K R .

Note

5 TILGODEHAVENDER

	Ikke		Forfalden mellem
TILGODEHAVENDER FRA SALG SPECIFICERES SÅLEDES:	forfalden		1-30 dage 31-90 dage	>91 dage	I alt
Tilgodehavende som vurderes ikke at være værdiforringet	1.309,0	136,4	60,6	123,2	1.629,2
Tilgodehavender som er individuelt værdiforringede	0,1	26,0	44,0	164,1	234,2
Nedskrivning på tilgodehavender	-0,1	-2,8	-17,1	-123,2	-143,2
Tilgodehavender fra salg netto - 30/6 2009	1.309,0	159,6	87,5	164,1	1.720,2
Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt					92,3%
Nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender)	100,0%	10,8%	38,9%	75,1%	61,1%
Afstemning til balancen:
Andre tilgodehavender - kortfristede					70,9
Kortfristede tilgodehavender i alt - 30/6 2009					1.791,1

	Ikke		Forfalden mellem
TILGODEHAVENDER FRA SALG SPECIFICERES SÅLEDES:	forfalden		1-30 dage 31-90 dage	>91 dage	I alt
Tilgodehavende som vurderes ikke at være værdiforringet	1.456,1	230,0	88,7	86,0	1.860,8
Tilgodehavender som er individuelt værdiforringede	32,3	62,8	26,9	101,8	223,8
Nedskrivning på tilgodehavender	-18,2	-10,5	-10,0	-88,9	-127,6
Tilgodehavender fra salg netto - 31/12 2008	1.470,2	282,3	105,6	98,9	1.957,0
Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt					93,9%
Nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender)	56,3%	16,7%	37,2%	87,3%	57,0%
Afstemning til balancen:
Andre tilgodehavender - kortfristede					94,8
Kortfristede tilgodehavender i alt - 31/12 2008					2.051,8

6 EGENKAPITAL

AKTIEKAPITALEN

Aktiekapitalen består pr. 30 juni 2009 af 28.000.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder.

På selskabets ordinære generalforsamling, i april måned, blev det besluttet at nedsætte selskabets aktiekapital med nominelt 25.000.000 kr. svarende til 2.500.000 stk. aktier.

EGNE AKTIER

		Antal stk.	Nominel værdi		Kostpris		Andel af
	30/6 2009	30/6 2008	30/6 2009	30/6 2008	30/6 2009	30/6 2008	30/6 2009	30/6 2008
Primo	1.760.509		928.734 17.605.090	9.287.340	260,0	216,2	6,29%	7,45%
Afgang til medarbejderordninger	-52.853	-16.429	-528.530	-164.290	-2,9	-2,2	-0,19%	-0,13%
Afgang til optionsprogram	0	-120.000		0 -1.200.000	0,0	-15,0	0,00%	-0,96%
Fondsaktieudstedelse	0	792.345	0	7.923.450	0,0	0,0	0,00%	0,00%
Afgang i forbindelse med fusion	0	-369.048		0 -3.690.480	0,0	-19,6	0,00%	-1,32%
Tilgang ved køb	909.389	298.850	9.093.890	2.988.500	78,0	57,4	3,25%	1,07%
Ultimo	2.617.045		1.514.452 26.170.450 15.144.520		335,1	236,8	9,35%	5,41%

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse efter kapitalnedsættelsen erhverve indtil 2.550.000 stk. egne aktier, svarende til 10,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet. Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer.

A L L E B E L Ø B I M I O . K R .

Note

7 KREDITINSTITUTTER

Ved udgangen af hhv. 2. kvartal 2009 og ultimo 2008 er koncernens gæld opdelt på valuta ændret som vist nedenstående:

Ovenstående ændring af den rentebærende gælds valutafordeling, sammenholdt med det generelle fald i renteniveauet i 1. halvår 2009 har medført, at den gennemsnitlige effektive rente opgjort pr. 30/6 2009 er 3,3% mod 5,5% ultimo 2008

		PR 30. JUN.	PR. 31 DEC.	PR 30. JUN.	PR. 31 DEC.
8	LIKVIDE BEHOLDNINGER	2009	2008	2008	2007
	Likvider omfatter:
	Likvide beholdninger	222,5	377,0	160,9	227,1
	Likvide beholdninger klassificeret som aktiver bestemt for salg	6,7	6,9	3,6	5,1
		229,2	383,9	164,5	232,2

9	OPHØRENDE AKTIVITETER OG AKTIVER BESTEMT FOR SALG	2. kvt. 2009 2. kvt. 2008		ÅTD 2009	ÅTD 2008
	Resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter	0,88	-0,02	1,01	-0,22
	Udvandet resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter	0,87	-0,02	1,00	-0,22

Ophørende aktiviteter i Schouw koncernen består af aktiviteterne i Sjøtroll Havbruk AS.

10 OPLYSNING OM NÆRTSTÅENDE PARTER OG TRANSAKTIONER MED DISSE

I henhold til lovgivningen anses Givesco A/S, Svinget 24, DK-7323 Give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede familiemedlemmer som værende nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser. I relation til værdipapirhandelslovens §31 betragtes de tre aktionærer Givesco A/S, Give, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen, Give som én aktionær i Aktieselskabet Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen aktuelt 42,67% af aktiekapitalen i Aktieselskabet Schouw & Co. Efter gennemførsel af kapitalnedsættelsen, vil de tre aktionærer tilsammen besidde 46,85% af aktiekapitalen. Endvidere omfatter nærtstående parter de tilknyttede virksomheder, hvor Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere i disse.

Udover ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer, som omtalt i note 2, har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

LEDELSESPÅTEGNING

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar – 30. juni 2009 for Aktieselskabet Schouw & Co.

Delårsrapporten, der ikke er revideret eller reviewet af selskabets revisor, aflægges i overensstemmelse med IAS 34 "Præsentation af delårsrapporter" som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede virksomheder.

Det er vores opfattelse, at delårsrapporten giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. juni 2009 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for perioden 1. januar – 30. juni 2009.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens aktiviteter og økonomiske forhold, periodens resultat samt koncernens finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står overfor.

Århus, den 20. august 2009

DIREKTION

Jens Bjerg Sørensen Peter Kjær Adm. direktør

BESTYRELSE

Jørn Ankær Thomsen Erling Eskildsen Niels K. Agner Bestyrelsesformand Næstformand

Erling Lindahl Kjeld Johannesen Jørgen Wisborg