Schouw & Co. — Annual Report 2016

Mar 10, 2017

Indhold

Beretning

03 Forord 04 Hovedpunkter 05 Hoved- og nøgletal 06 Vores virksomheder 07 Koncernberetning 10 Forventninger 11 Strategi 12 Bestyrelse og direktion 15 Kvartalsoversigt

Virksomhederne

17 BioMar 20 Fibertex Personal Care 22 Fibertex Nonwovens 24 Hydra/Specma 26 GPV 28 Øvrige investeringer

Koncerninformation

• 30 Investorinformation 32 Corporate Governance 32 Regnskabsaflæggelsen 34 Ledelsesorganer 35 Samfundsansvar
• 38 Kønsmæssig sammensætning

Koncernregnskab

• 42 Resultat- og totalindkomst-
• opgørelse
• 43 Balance
• 44 Pengestrømsopgørelse
• 45 Egenkapitalopgørelse
• 46 Grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet
• 48 Resultat, arbejdskapital og pengestrømme
• 59 Investeret kapital 69 Kapitalstruktur
• 73 Skat
• 77 Øvrige noter

Moderselskabsregnskab

• 86 Resultat- og totalindkomstopgørelse
• 87 Balance
• 88 Pengestrømsopgørelse
• 89 Egenkapitalopgørelse
• 90 Noter

Påtegninger

• 100 Ledelsespåtegning
• 101 Den uafhængige revisors revisionspåtegning

Ledelsesberetningen omfatter afsnittene 'Beretning', 'Virksomhederne' og 'Koncerninformation'

I lighed med tidligere år har Schouw & Co. valgt ikke at trykke og udsende en traditionel årsrapport. Den egentlige årsrapport suppleres med et aktionærmagasin, og de to publikationer kan med fordel ses i sammenhæng. Aktionærmagasinet er tilgængeligt såvel på tryk som i elektronisk form på www.schouw.dk

Årsrapporten indeholder fuldstændige regnskabsmæssige informationer og en komplet ledelsesberetning, mens artiklerne i aktionærmagasinet supplerer med beskrivelser af virksomhederne.

Resultaterne forpligter

2016 blev et markant år for Schouw & Co. Vi nåede en række milepæle og med et EBIT på over 1 mia. kr. samt en pengestrøm fra drift på 1,6 mia. kr. er Schouw & Co. i en meget solid finansiel position. Vi ser en positiv effekt af de seneste års investeringer i fremtidssikring af vores virksomheder, og vi har et attraktivt grundlag for fortsat udvikling. Men de gode resultater og den stærke kapitalstruktur forpligter også – og vi er sikre på, at Schouw & Co. og virksomhederne har potentialet til at kunne fortsætte den langsigtede værdiskabelse.

Det ligger dybt i Schouw & Co.'s DNA at tænke og investere i langsigtede muligheder, men samtidig forstå og respektere værdien af enøren og have ambitioner for udviklingen på kort sigt. Schouw & Co. er en international virksomhed, og vi er fokuserede på det ansvar, der følger med, når man agerer globalt. På den lange bane betaler det sig altid at skabe værdi på en ordentlig og troværdig måde.

Langsigtede investeringer vil også præge Schouw & Co. i 2017, hvor vi kommer til at afsætte yderligere ressourcer til opgradering af organisationer og ledelser. Der vil være fokus på projekter omkring innovation og fremtidens værdiskabelse, for også business-to-business industrivirksomheder bliver nødt til at tænke i digitalisering og være forandringsparate.

Schouw & Co. har en solid og stærk platform, og vi vurderer løbende attraktive investeringsmuligheder, både i de eksisterende virksomheder og potentiel udvidelse af porteføljen med nye virksomheder. Resultaterne og kapitalstrukturen forpligter, og vi er velforberedte på at fortsætte den langsigtede værdiskabelse.

Adm. direktør Jens Bjerg Sørensen Aarhus, den 10. marts 2017

Et godt år med markante begivenheder

Realiseret i 2016

Omsætningen steg til 14,4 mia. kr. (2015: 12,6) med positiv effekt fra tilkøbte virksomheder

EBIT steg til 1.038 mio. kr. (2015: 831), hvilket var bedre end forventet i løbet af året

Pengestrøm fra drift steg til 1.598 mio. kr. (2015: 1.171)

Resultat efter skat fra associerede virksomheder og joint ventures på 566 mio. kr. (2015: 86) primært som følge af salget af aktierne i Kramp

Den netto rentebærende gæld var et netto indestående på 1.028 mio. kr.

Højt aktivitetsniveau med bl.a. køb af hydraulikvirksomheden Specma, køb af EMS-virksomheden GPV, salg af koncernens aktier i Kramp, salg af Incuba Invests anparter i Scandinavian Micro Biodevices, og en række betydelige kapacitetsinvesteringer i virksomhederne

Afkastet af den investerede kapital (ROIC) steg for syvende år i træk og blev 20,2% ekskl. goodwill og 16,6% inkl. goodwill.

Forventninger til 2017

God aktivitet i de fleste markedssegmenter, men alle steder er der kamp om ordrerne

Øgede ressourcer afsættes til at fremtidssikre koncernens virksomheder

Forventningen for 2017 er en omsætning i størrelsesordenen 15,6 mia. kr. og et EBIT i intervallet 940-1.060 mio. kr. Den samlede koncern forventer dog et EBIT i intervallets øvre halvdel.

Udbyttet for 2016 foreslås øget med 20% til 12 kr. pr. aktie.

BioMar

BioMar realiserede lidt lavere omsætning, mens EBIT blev markant forbedret til 581 mio. kr. (2015: 447) dels grundet operationelle forbedringer, dels grundet en række særlige forhold. BioMar forventer omsætningsmæssig fremgang i 2017 og fremgang i resultat af den basale drift, men samlet EBIT under det realiserede i 2016.

Fibertex Personal Care

Fibertex Personal Care har realisereret uændret omsætning med marginalt lavere EBIT. I 2017 forventes omsætningen øget mens resultatet forventes at blive et interval omkring det realiserede EBIT i 2016.

Fibertex Nonwovens

Fibertex Nonwovens har realiseret fremgang i omsætning og EBIT. I 2017 forventes der fortsat fremgang i omsætning med et resultat over det realiserede EBIT i 2016.

Hydra/Specma

Den danske del af virksomheden har realiseret fremgang i omsætning og EBIT, hvortil kommer den betydelige effekt fra købet af Specma. For 2017 øges omsætningsforventningen beskedent, mens resultatet forventes at blive et interval omkring det realiserede EBIT i 2016.

GPV

GPV realiserede fremgang i omsætning og EBIT. GPV har med virkning fra 1. marts 2017 overtaget EMS-virksomheden BHE, som medvirker til at øge omsætningsforventningen for året, mens resultatet forventes lidt under det realiserede EBIT i 2016 som følge af integrationsomkostninger.

Vækst i omsætningen fra 2015 til 2016

ROIC (ekskl. goodwill) er i 2016 øget for 7. år i træk

Hoved- og nø gletal

(m ) KO NC ER NO VE RS IG T io. kr.	20 16	20 15	20 14	20 13	20 12
Om tni in dk st sæ ng og om
Om tni sæ ng	14 .36 9	12 .56 6	11 .78 4	11 .64 5	12 .47 8
( ) Re lta f p rim dr ift før af skr ivn ing EB IT DA t a su ær er	1.4 72	1.2 14	1.0 70	1.0 39	1.1 63
Af- ds kri ing og ne vn er	43 4	38 3	36 3	35 4	39 0
f p ift ( ) Re lta t a rim dr EB IT su ær	1.0 38	83 1	70 8	68 5	2 77
fte fra irk jo int Re lta t e kat mh ed ntu su r s as s. v so er og ve res	56 6	86	28	-21	-5
Væ rdi ule rin f b de rdi ire not ørs reg g a ere væ pa p r	0	0	0	49 9	-68
Ne fin dir . af bø red dip ire tto ote an s e x. v ær eg rsn e v ær ap r	-27	-46	-35	-53	-86
Re lta t fø kat su r s	1.5 78	87 1	70 1	1.1 09	61 3
Re lta f fo de akt ivit t a rts æt ten ete su r	1.3 39	64 5	42 8	86 0	46 9
Re lta f o hø de akt ivit t a ete su p ren r	0	0	0	50 8	29
År lta ets t re su	1.3 39	64 5	42 8	1.3 68	49 8
Pe est ng røm me
fra ift Pe est dr røm ng	98 1.5	1.1 71	62 8	66 7	86 2
fra inv eri Pe est est røm ng ng	-39 5	-56 9	-35 5	52 2	-36 5
He raf inv eri i m rie lle akt ive est ate ng r	-82 8	-35 4	-23 3	-34 6	-35 1
Pe fra fin sie rin est røm ng an g	-92 5	-32 4	-56 3	-68 7	-66 0
Pe fra hø de akt ivit est ete røm ng op ren r	0	0	0	43 4	30
År ets est pe ng røm	27 7	27 8	-29 0	93 6	-13 3
In ka ita l o fin sie rin ste ret ve p g an g
Inv t k ita l e ksk l. g ood wi ll est ere ap	5.4 16	4.4 64	4.5 28	4.0 45	5.1 00
Ba lan ces um	12 .27 3	10 .51 6	9.8 82	9.6 96	1 0.3 81
Ar bej ds kap ita l	27 1.7	98 1.5	1.7 75	24 1.4	1.8 92
) ( Ne tto nte bæ de ld NI BD re ren gæ	02 8 -1.	-51 1	44	-23	2.0 23
Ak tio i S ch & Co .'s de l af kap ita len næ rer ouw an eg en	7.7 97	6.6 56	6.0 71	5.7 43	4.6 24
Min ori sin tet ter ess er	18	21	3	3	3
Eg kap ita l i a lt en	7.8 14	6.6 77	6.0 74	5.7 46	4.6 27
Re sk ab lat de let al gn sre ere nø g
( ) EB IT DA in % -m arg	10 2 ,	9, 7	9, 1	8, 9	9, 3
( ) EB IT in % -m arg	7, 2	6, 6	6, 0	5, 9	6, 2
( ) EB T-m in % arg	11 0 ,	6, 9	6, 0	9, 5	4, 9
lfo ( % ) Eg kap ita ntn ing en rre	18 6 ,	10 2 ,	2 7,	26 4 ,	3 11 ,
) ita ( % Eg kap lan de l en	63 7 ,	63 5 ,	61 5 ,	59 3 ,	6 44 ,
( ) RO IC ek skl odw ill % . go	20 2 ,	18 3 ,	16 9 ,	16 1 ,	15 2 ,
( ) RO IC in kl. odw ill % go	16 6 ,	15 1 ,	14 0 ,	13 3 ,	12 9 ,
NI BD / EB IT DA tio ra	-0, 7	-0, 4	0, 0	0, 0	1, 7
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	4.1 08	2.3 82	2.1 39	2.0 52	2.8 73

(m ) KO NC ER NO VE RS IG T io. kr.	20 16	20 15	20 14	20 13	20 12
Ak tie rel red let al ate øg e n
(a ) Re lta t i kr. . ak tie 10 kr su pr	56 56 ,	27 48 ,	18 08 ,	57 46 ,	21 09 ,
(a ) Ud nd ult i kr . ak tie 10 kr et at va res . pr	56 41 ,	27 38 ,	18 02 ,	57 28 ,	21 07 ,
(a ) Ud by i k kti 10 kr tte r. p r. a e	12 00 ,	10 00 ,	8, 00	6, 00	5, 00
(a ) In dre rdi i k kti 10 kr væ r. p r. a e	32 8, 38	28 2, 10	25 8, 44	24 0, 49	19 6, 25
(a ) Ult im ok . ak tie 10 kr urs pr	52 6, 00	38 7, 00	29 0, 00	22 2, 50	14 9, 00
Ku rs/ ind rdi re væ	1, 60	1, 37	1, 12	0, 93	0, 76
Ma rke dsv di, Ult im ær o	12 .48 9	9.1 31	6.8 12	5.3 13	3.5 11

Nøgletalsdefinitioner

Resultat pr. aktie (EPS) og udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) opgøres i overensstemmelse med IAS 33. Øvrige nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Finansforeningens "Anbefalinger & Nøgletal 2015".

De i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således:

	År lta ksk l. m ino rite ets t e ter re su
Eg kap ita lfo ing ntn en rre	Gn nka ita l e ksk l. m ino rite ter s. e ge p
RO IC ek skl odw ill	EB IT A
. go	Gn s. i ka ita l e ksk l. g dw ill ste ret nve p oo
RO IC in kl. odw ill	EB IT A
go	Gn s. i ka ita l in kl. odw ill ste ret nve p go
ita lan de l	Eg kap ita l, u ltim en o
Eg kap en	Pa ssi r i alt ltim ve , u o
S Re lta kti EP	År lta ksk l. m ino rite ets t e ter re su
( ) t p su r. a e	Gn l a kti i om lø b nta s. a er
Ud nd ult ak tie EP S-D et at	År lta ksk l. m ino rite ets t e ter re su
( ) va res pr.	Ud nd l a kti i om lø b et nta va gn s. a er
In dre rdi . ak tie	Eg kap ita l e ksk l. m ino rite ltim ter en , u o
væ pr	An tal ak tie ltim ksk l. e kti o e gn e a er r u
( ) Ku rs/ ind rdi KI	Ma rke dsv di, ult im ær o
re væ	Eg kap ita l e ksk l. m ino rite ter ltim en , u o
Ma rke dsv di ær	An tal ak tie ksk l. e kti x b ku r e gn e a er ørs rs

Vores virksomheder

BioMar

FAKTA BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Hovedområderne er foder til laks og ørred samt til havaborre, havbars og tilapia.

GEOGRAFI Hovedkontor i Aarhus. Produktion i Norge, Skotland, Danmark, Frankrig, Spanien, Grækenland, Tyrkiet, Chile, Costa Rica og Kina.

EJERSKAB Delvist overtaget i 2005, da Schouw & Co. købte 68,8% af aktierne i det dengang børsnoterede BioMar. I 2008 blev BioMar en 100% ejet dattervirksomhed gennem en fusionsproces.

www.biomar.com

Fibertex Personal Care

FAKTA Fibertex Personal Care er blandt verdens største producenter af spunbond/spunmelt nonwovens tekstiler til hygiejneindustrien, primært babybleer, hygiejnebind og inkontinensprodukter.

GEOGRAFI Hovedkontor i Aalborg. Nonwovensproduktion i Danmark og Malaysia samt printfaciliteter i Tyskland og Malaysia.

EJERSKAB Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i 2002. Personal Care aktiviteterne blev etableret i 1998 som en del af Fibertex, men blev primo 2011 spaltet ud som en selvstændig porteføljevirksomhed under Schouw & Co.

www.fibertexpersonalcare.com

Fibertex Nonwovens

FAKTA Fibertex Nonwovens er blandt Europas førende producenter af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvendes inden for en lang række industrielle produktområder.

GEOGRAFI Hovedkontor i Aalborg. Produktion i Danmark, Frankrig, Tjekkiet, Tyrkiet, USA og Sydafrika.

EJERSKAB Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i 2002.

www.fibertex.com

GPV

FAKTA GPV er Danmarks største EMS-virksomhed (Electronic Manufacturing Services) med fokus på high-mix/low-medium volume produktion inden for både elektronik og mekanik.

GEOGRAFI Hovedkontor i Tarm. Produktion i Danmark, Thailand og Mexico.

EJERSKAB GPV blev grundlagt i 1961 og overtaget af Schouw & Co. i 2016.

www.gpv.dk

Hydra/Specma

FAKTA Hydra/Specma er blandt markedslederne i Norden og er specialiseret i handel og produktion inden for hydrauliske komponenter og systemer til industrien.

GEOGRAFI Hovedkontor i Skjern. Produktion i Danmark, Sverige, Finland, Polen, England, Kina, Indien, USA og Brasilien.

EJERSKAB Hydra-Grene blev etableret som selvstændig virksomhed i 1974 og har været en del af Schouw & Co. koncernen siden 1988. Specma blev grundlagt i 1920 og har siden årsskiftet 2016 været en del af koncernen.

www.hydra.dk og www.specma.com

Øvrige investeringer

XERGI Xergi er en af Europas førende leverandører af nøglefærdige biogasanlæg, og kerneforretningen omfatter teknologiudvikling, design, installation samt drift og vedligeholdelse. Schouw & Co. har sammen med Hedeselskabet et fifty/fifty-ejerskab af Xergi.

INCUBA INVEST Schouw & Co. ejer 49% af Incuba Invest, som er et udviklings- og ventureselskab, der understøtter iværksættermiljøer og medvirker til aktive investeringer i nye virksomheder.

EJENDOMME Ud over porteføljevirksomhedernes egne driftsrelaterede ejendomme ejer Schouw & Co. få ejendomme, bl.a. moderselskabets domicil i Aarhus samt to fabriksejendomme i Frederikshavn.

Koncernberetning

Den økonomiske udvikling

2016 blev et godt år for Schouw & Co., hvor koncernens virksomheder har oplevet god aktivitet i de fleste markedssegmenter. Mange ting er lykkedes godt, og hen over året kunne resultatforventningerne ad flere omgange hæves.

Året sluttede med et stærkt 4. kvartal, hvor den realiserede omsætning blev ca. 10% højere end forventet. Samtidigt blev det samlede resultat af primær drift lidt bedre end toppen af det forventede EBIT-interval, blandt andet som følge af særlige forhold i BioMar.

(m ) KV AR TA LE T io. kr.	20 16 Q 4	20 15 Q 4	Æ nd	rin g
Om tni sæ ng	3.8 96	3.0 78	81 7	27%
EB IT DA	42 7	35 8	69	19%
EB IT	31 5	25 9	56	22%
Re s. f oci de ra ass ere m.v	3	10	-7	-69 %
Re lta t fø kat su r s	31 5	28 2	33	12%
Pe fra dr ift est ng røm	75 3	55 1	20 2	37%

Koncernens omsætning blev i 2016 forøget med 14% fra 12.566 mio. kr. i 2015 til 14.369 mio. kr. i 2016. Fremgangen kan altovervejende henføres til købet af Specma og GPV, som indgår i konsolideringen fra henholdsvis 1. januar og 1. april 2016. Herudover har også Fibertex Nonwovens og det hidtidige Hydra-Grene bidraget til fremgangen, mens Fibertex Personal Care har realiseret uændret omsætning og BioMar en mindre tilbagegang, om end med øget mængdemæssig afsætning.

Årets resultat af primær drift (EBIT) steg fra 831 mio. kr. i 2015 til 1.038 mio. kr. i 2016. Fremgangen i EBIT på 25% hidrører først og fremmest fra BioMar samt fra købet af Specma og GPV. Herudover har Fibertex Nonwovens og det hidtidige Hy-

dra-Grene bidraget til fremgangen, mens Fibertex Personal Care har haft en beskeden tilbagegang i forhold til det specielt gode resultat i 2015. Resultat fra associerede virksomheder og joint ventures, der opgøres efter skat, blev forbedret fra 86 mio. kr. i 2015 til 566 mio. kr. i 2016. Det høje resultat i 2016 hidrører først og fremmest fra Kramp, hvor resultatandel og avance fra salget af aktierne i september 2016 udgjorde i alt 489 mio. kr., samt fra Incuba Invest som i august 2016 af hændede selskabets anparter i Scandinavian Mi cro Biodevices, og som indregnes med en resultat andel på 67 mio. kr. Til sammenligning blev Kramp og Incuba Invest i 2015 indregnet med en resultatandel på i alt 72 mio. kr. De øvrige associ- ROIC inkl. goodwill 16,6% 15,1% 1,6pp Det samlede resultat før skat steg dermed fra 871 mio. kr. i 2015 til 1.578 mio. kr. i 2016. En væ- sentlig del af årets indtægter er ikke skattepligtige, da de hidrører fra salg af virksomheder, og årets resultat efter skat steg derfor fra 645 mio. kr. i 2015 til 1.339 mio. kr. i 2016. Likviditet og kapitalforhold Schouw & Co. koncernens driftsaktiviteter frem- bragte i 2016 en positiv pengestrøm på 1.598 mio. kr. mod 1.171 mio. kr. i 2015. Til investeringer blev der i 2016 netto anvendt 395 mio. kr., mens der i 2015 blev anvendt 569 mio. kr. Den be- skedne nettoinvestering i 2016 er imidlertid sam- mensat af flere væsentlige modsatrettede forhold, herunder at der er investeret 828 mio. kr. i materi- elle aktiver og 625 mio. kr. i køb af virksomheder m.v., mens der modsat er modtaget 1.034 mio. kr. fra salget af aktierne i Kramp og modtaget udbytte på 61 mio. kr. fra Incuba Invest. Ved udgangen af 2016 udgjorde koncernens netto rentebærende gæld et nettoindestående på 1.028 mio. kr. mod et nettoindestående på 511 mio. kr. ved udgangen af 2015. Koncernens samlede binding i arbejdskapital steg fra 1.598 mio. kr. ved udgangen af 2015 til 1.727 mio. kr. ved udgangen af 2016. Stigningen kan henføres til de tilkøbte aktiviteter, hvorimod spe- cielt BioMar har reduceret bindingen i arbejdska- ^pital blandt andet grundet øget brug af supply chain financing.

erede virksomheder og joint ventures har samlet set givet et beskedent positivt resultat. Koncernens nettofinansiering udgjorde i 2016 en omkostning på 27 mio. kr. mod en omkostning på 46 mio. kr. i 2015, hvor omkostningen specielt var påvirket af nedskrivning på værdipapirer i Bio- Mar.

ÅR (m ) HE L io. kr.	20 16	20 15	Æ nd	rin g
Om tni sæ ng	14 .36 9	12 .56 6	1.8 03	14%
EB IT DA	1.4 72	1.2 14	25 8	21%
EB IT	1.0 38	83 1	20 7	25%
Re s. f oci de ra ass ere m.v	56 6	86	48 1	561 %
Re lta t fø kat su r s	1.5 78	87 1	70 7	81%
Pe fra dr ift est ng røm	1.5 98	1.1 71	42 7	36%
Ne tto nte bæ de ld re ren gæ	-1. 02 8	-51 1	-51 7	-
Ar bej ds kap ita l	27 1.7	98 1.5	12 9	8%
RO IC ill ek skl odw . go	20 2% ,	18 3% ,	1 9p p ,

Koncernberetning

Koncernens udvikling

2016 blev på overordnet niveau specielt kendetegnet ved to store opkøb og to væsentlige frasalg.

Med virkning fra årets start blev overtagelsen af den svenske hydraulikvirksomhed Specma en realitet. Med købet blev koncernens hydraulikaktiviteter næsten tredoblet, og Hydra/Specma er i dag blandt markedslederne i Norden. Endvidere overtog Schouw & Co. med virkning fra den 1. april 2016 EMS-virksomheden GPV og tilføjede dermed et nyt ben til porteføljen med den ambition, at et langsigtet ejerskab skal løfte GPV til et nyt og højere niveau.

I august 2016 afhændede den associerede virksomhed Incuba Invest sine anparter i Scandinavian Micro Biodevices med en betragtelig avance, som muliggjorde udbetaling af et ekstraordinært udbytte i 3. kvartal 2016, hvoraf Schouw & Co. modtog 61 mio. kr.

Den 9. september indgik Schouw & Co. aftale om at afhænde selskabets aktier i Kramp for 1.034 mio. kr. Engagementet inden for reservedele og tilbehør til landbruget går tilbage til 1988, hvor Schouw & Co. overtog Grene som den første virksomhed i etableringen af konglomeratet. I 2013 blev det helejede Grene sammenlagt med hollandske Kramp, hvorved Schouw & Co. blev 20% medejer af den samlede virksomhed. Sammenlægningen har været særdeles succesfuld. Den har sikret virksomheden en førende position som leverandør af reservedele og tilbehør til landbruget i Europa, og den har skabt betydelig værdi for aktionærerne.

Schouw & Co. købte i 1988 aktierne i Grene for 49 mio. kr. og har i løbet af det næsten 30-årige ejerskab modtaget udbytter på i alt 273 mio. kr. udover de 1.034 mio. kr., som salget af aktierne indbragte. Samlet set har Schouw & Co. opnået en årlig forrentning (IRR) på 15% ved engagementet i forretningsområdet.

Til forretningsudviklingen i de enkelte virksomheder i 2016 kan der kort knyttes følgende kommentarer, som uddybes under beskrivelsen af virksomhederne på de efterfølgende sider.

BioMar har realiseret en lidt lavere omsætning baseret på svagt øgede mængder, der er sammensat af en tilbagegang i Chile, som modsvares af fremgang i Norge og Skotland samt det øvrige Europa. Årets resultat af primær drift blev imidlertid forbedret markant, dels grundet operationelle forbedringer, dels grundet særlige indtægter og reducerede hensættelser til tab på debitorer.

BioMars store udbygning af kapaciteten på den eksisterende fabrik i Karmøy i Norge forløber som forventet, og den nye produktionslinje forventes idriftsat i 2. kvartal 2017, ligesom udviklingen af samarbejdet i de to nye joint ventures i henholdsvis Tyrkiet og Kina forløber som forventet.

Fibertex Personal Care har realiseret uændret omsætning med et marginalt reduceret resultat af primær drift sammenlignet med 2015, hvor det bemærkes, at EBIT var særdeles positivt påvirket af markante fald i råvarepriser og en stor positiv valutakurseffekt i slutningen af året.

Virksomhedens omfattende investering i en ny fabriksenhed i Malaysia forløber planmæssigt med forventet kommerciel produktionsstart i slutningen af 2017, ligesom udbygningerne af printfaciliteterne i den eksisterende fabrik i Malaysia samt i Tyskland forløber planmæssigt.

Fibertex Nonwovens har realiseret fremgang i omsætning og resultat af primær drift. Fremgangen kan først og fremmest henføres til autosegmentet og til effekt af opkøbet af aktiviteterne i Tyrkiet i november 2015. Herudover har der i Europa været en øget afsætning af produkter til byggeindustrien samt til infrastrukturprojekter, hvor der også mærkes stigende aktivitet i Mellemøsten og Asien.

Det hidtidige Hydra-Grene har realiseret fremgang i omsætning og resultat af primær drift. Hertil kommer den betydelige effekt fra tilkøbet af Specma, som har løftet den samlede virksomhed til et helt nyt niveau. Hydra/Specma har i året arbejdet på at realisere de oplagte synergier. Endvidere har virksomheden i oktober 2016 overtaget aktiviteterne i Etola Hydraulic Systems i Kina.

Den senest tilkøbte virksomhed, GPV, indgår først i konsolideringen fra overtagelsestidspunktet den 1. april 2016. GPV har både på helåret og i ni-måneders perioden realiseret fremgang i omsætning og resultat af primær drift sammenlignet med de tilsvarende perioder året før.

Koncernberetning

Umiddelbart efter overtagelsen påbegyndte GPV en etablering af elektronikproduktion i Guadalajara i Mexico, som forløber planmæssigt.

Efterfølgende begivenheder

Den 28. februar 2017 indgik GPV aftale om overtagelse af den danske EMS-virksomhed BHE i Horsens med virkning fra den 1. marts 2017.

Herudover er Schouw & Co. ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2016, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport.

Særlige risici

Schouw & Co. er et industrikonglomerat, som har sine aktiviteter fordelt på forskellige forretningsområder over et bredt geografisk område. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af de sædvanlige forretningsmæssige risici, der knytter sig til de enkelte forretningsområder.

BioMar er koncernens markant største virksomhed, og de risici, der specifikt knytter sig til Bio-Mar, kommer dermed til at veje tungt i det samlede billede. Ud over generelle forretningsmæssige risici og de risici, som naturligt følger af aktiviteten som producent af fiskefoder, er de særlige risici for BioMars vedkommende de biologiske og klimamæssige forhold, der knytter sig til opdræt af fisk.

Flere af koncernens forretningsområder er afhængige af bestemte råvarer og dermed følsomme over for større udsving i råvarepriser. Det gælder specielt BioMar og de to Fibertex-virksomheder, hvor der dog i stor udstrækning er automatiske prisreguleringsmekanismer i salgskontrakter, der kompenserer for udsving i råvareprisen med større eller mindre forsinkelse. Herudover giver den geografiske fordeling af koncernens aktiviteter en eksponering for valutarisici.

Alle virksomheder i koncernen har endvidere en sædvanlig usikkerhed omkring debitorer, og alle koncernens virksomheder tillægger opfølgning på debitorer stor opmærksomhed. Koncernens tilgodehavender er i et vist omfang efter konkret vurdering forsikret mod tab.

Koncernen har den største del af sine aktiver placeret i Danmark og det øvrige Europa. Koncernen har dog også betydelige aktiver placeret uden for Europa, først og fremmest i Malaysia, Thailand og Chile.

Koncernens aktiver og aktiviteter er i øvrigt forsikret i sædvanligt omfang.

Udbytte

Bestyrelsen i Schouw & Co. indstiller til generalforsamlingen, at udbyttet for 2016 øges med 20% til 12,00 kr. pr. aktie, svarende til 2,3% af markedsværdien ved udgangen af 2016. Det medfører et samlet udbytte på 306 mio. kr., svarende til 23% af årets resultat.

Forventninger

De generelle markedsforhold, som koncernen møder, virker ved indgangen til 2017 ikke meget anderledes end i 2016. Der er god aktivitet i de fleste af de segmenter, som koncernens virksomheder arbejder med, men alle steder er der kamp om ordrerne og skarpe krav til priser og vilkår.

Schouw & Co. lægger vægt på at investere langsigtet uden dog at gå på kompromis med udviklingen på kortere sigt. Langsigtede investeringer vil også præge 2017, hvor der afsættes yderligere ressourcer til at fremtidssikre koncernens virksomheder, og hvor de allokerede omkostninger naturligt afspejler sig i resultatforventningerne for året.

BioMar forventer at realisere en øget omsætning i 2017 og forventer ligeledes resultatmæssig fremgang i den basale drift. Resultatet af primær drift i 2016 var imidlertid positivt påvirket af en række væsentlige indtægter, der knyttede sig til særlige omstændigheder, som ikke kan forventes gentaget i samme udstrækning i 2017. Det forventede resultatinterval for 2017 er derfor lavere end det realiserede EBIT i 2016.

Fibertex Personal Care forventer i 2017 at realisere en øget omsætning som følge af øgede mængder. Særlig fokus vil i året være på færdiggørelse af etableringen af den nye fabriksenhed i Malaysia. Årets resultat af primær drift forventes at blive i et interval omkring det realiserede EBIT i 2016.

Fibertex Nonwovens forventer at realisere en øget omsætning i 2017 blandt andet grundet den øgede produktionskapacitet, der er tilført og de produktionslinjer, der er opgraderet med ny teknologi.

Årets resultat af primær drift forventes at blive højere end det realiserede EBIT i 2016.

Hydra/Specma forventer i 2017 at realisere en beskeden vækst i omsætning. Virksomheden realiserer fortsat synergier efter opkøbet af Specma, men samtidigt er der iværksat en række fremtidsorienterede tiltag, som på kort sigt øger omkostnin gerne. Årets resultat af primær drift forventes derfor at blive i et interval omkring det realiserede EBIT i 2016.

GPV forventer i 2017 at øge omsætningen på de hidtidige aktiviteter. Hertil kommer omsætningseffekten fra det seneste tilkøb, som imidlertid samtidigt forventes at belaste resultatet i 2017 med nødvendige integrationsomkostninger. Årets resultat af primær drift forventes at blive lidt lavere end det realiserede EBIT i kalenderåret 2016.

Sammenfattende forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret omsætning i 2017 i størrelsesordenen 15,6 mia. kr. I flere af virksomhederne er omsætningen dog meget afhængig af råvarepriserne, hvor udsving kan give væsentlige ændringer i omsætningen uden nødvendigvis nogen større resultateffekt.

Schouw & Co. opererer med et interval for resultatforventningerne i de enkelte virksomheder, og en sammenlægning af disse intervaller medfører umiddelbart et EBIT i intervallet 940-1.060 mio. kr. Den samlede koncern forventes dog at realisere et EBIT i intervallets øvre halvdel, svarende til et EBIT på 1.000-1.060 mio. kr.

Koncernens associerede virksomheder og joint ventures, der indregnes med resultatandel efter skat, forventes samlet set at realisere en resultatandel i 2017 i størrelsesordenen 20 mio. kr. Når der bortses fra den resultatandel, der i 2016 hidrørte fra det frasolgte Kramp samt fra Incuba Invests salg af anparter i Scandinavian Micro Biodevices, er forventningen således udtryk for en samlet fremgang.

Koncernens samlede finansielle poster forventes i 2017 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 25 mio. kr. med forbehold for kurspåvirkninger fra eventuelle ændringer i valutakurser.

OM SÆ TN IN G (m ) io. kr.	20 17 for nte t ve	20 16 lis t rea ere	20 15 lis t rea ere
Bio Ma r	9. 40 0 ca.	8.8 67	8.9 74
Fib l C ert Pe ex rso na are	2. 00 0 ca.	92 1.7	97 1.7
Fib No ert ex nw ove ns	1. 40 0 ca.	1.3 01	1.2 22
Hy dra / Sp ecm a	1. 80 0 ca.	1.7 47	60 3
GP V	97 5 ca.	66 8	* -
Øv rig e/e lim ine rin ge r	-	-6	-30
Om tni i a lt sæ ng	. 1 5, 6 m ia. ca	14 .36 9	12 .56 6

EB IT (m ) io. kr.	20 17 for nte t ve	20 16 lis t rea ere	20 15 lis t rea ere
Bio Ma r	51 0-5 50	58 1	44 7
l C Fib ert Pe ex rso na are	23 0-2 60	24 6	25 3
Fib ert No ex nw ove ns	80 -10 0	81	76
Hy dra / Sp ecm a	10 0-1 20	11 1	78
GP V	50 -60	44	* -
Øv rig e	-3 0 ca.	-24	-23
EB IT i a lt	94 0-1 .06 0	1.0 38	83 1
As ier ed soc e m .v.	20 ca.	56 6	86
Øv rig e f ina nsi ell ost e p er	. -2 5 ca	-27	-46
Re lta t fø kat su r s	93 5-1 .05 5	1.5 78	87 1

Næste niveau for Schouw & Co.

Vi har stillet adm. direktør Jens Bjerg Sørensen seks spørgsmål om, hvad "næste niveau" indebærer for Schouw & Co.

2016 blev endnu et godt år for Schouw & Co., og en markant stigende aktiekurs peger på, at der er stor tillid til det, I gør. Hvordan ser du perspektiverne for konglomeratet?

Jeg ser egentlig udsigterne for Schouw & Co. på samme måde, som jeg gjorde for et år siden. Set indefra arbejder vi langsigtet og forbereder os på fremtiden, og derfor ser vi vores udvikling som en stabil vækstproces. Set udefra kan det måske se lidt anderledes ud. Vi har nået nogle markante milepæle, som er meget synlige for omverdenen. Vi har en stærkere kapitalstruktur end nogensinde, og vi har i en årrække investeret massivt i at internationalisere virksomhederne og bringe dem op som frontløbere inden for deres respektive industrier. Investeringerne kulminerede i 2016 som det største investeringsår nogensinde, og mange af disse investeringer vil bidrage positivt i de kommende år.

Der er jo netop spekulationer om den solide kapitalstruktur, og hvad den skal bruges til. Vil du løfte lidt af sløret for, om der er nye opkøb på vej?

Det vigtigste ved vores kapitalstruktur er, at vi kan handle frit, hurtigt og langsigtet. Det ligger i vores DNA, at vi hele tiden er åbne over for de muligheder, der måtte opstå, og sådan vil det fortsat være. Vi deltager i konsolideringer, der hvor det giver mening, og vi overvejer også løbende mulighederne for at tilføje et 6. virksomhedsben. Vi kan med vores nuværende setup rumme en stor virksomhed mere, hvis den rigtige viser sig. Det vig tigste er, at vi gør det rigtige, og det rigtigste er som regel at styrke vores eksisterende virksomhe der. Det har vi gjort løbende både gennem udvi delser og opkøb, og jeg kan konstatere, at vores virksomhedsportefølje aldrig har været stærkere.

Netop den solide virksomhedsportefølje har jo gjort, at markedsværdien er blevet betydeligt større de seneste år. Hvilken betydning har det, at Schouw & Co. fra nytår er rykket op som Large Cap-selskab?

Det er allerede mere end to år siden, at vores mar kedsværdi rundede en milliard euro, hvilket be rettiger os til en plads blandt aktiemarkedets stør ste. Det ser vi som et meget håndgribeligt tegn på, at vi bevæger os i den rigtige retning, og at vi også her er nået til næste niveau. Spørgsmålet er så, hvor meget det betyder i praksis? Jo, vi bliver mere synlige over for specielt de internationale investorer, og det er klart, at det øger bevågenhe den omkring de ting, vi laver. Det er positivt, men derudover fortsætter vi med at gøre det samme, som vi altid har gjort – nemlig at fokusere på lang sigtet og stabil vækst.

Hvordan ser du på udsigterne for verdensøkono mien? Vil konjunkturerne hjælpe Schouw & Co. til yderligere vækst i 2017?

Vi ser positivt på verdensøkonomien og meget ty der på forbedrede konjunkturer. Men udsigterne er fortsat mudrede, og det vil være blåøjet at tro på en lineær udvikling. På den korte bane vil der være bump på vejen, der både kan være af politisk og mere markedsmæssig karakter. Det vigtigste for os er at være klar til de forandringer og de bump, der helt sikkert kommer. Vi er mere agile og mere

omstillingsparate end nogensinde, og det er helt afgørende for fremtidens vindere.

Alle taler jo om nødvendigheden af forandring og digitalisering. Er der en risiko for, at I kan blive disrupted?

Vi tager både digitalisering og disruption meget seriøst, og vi har faktisk en klar målsætning om løbende at disrupte os selv. Her spiller særligt Industri 4.0, og de nye muligheder inden for digitalisering og automatisering en afgørende rolle. Her står vores virksomheder gennem et mangeårigt højt investeringsniveau stærkt, men det er klart, at det ikke må blive en sovepude. Vi skal fortsat være dem, der tænker helt nye tanker.

Til slut vil jeg spørge, hvad vi ellers kan forvente os af Schouw & Co. i 2017?

Som altid med Schouw & Co., så kan du forvente mere af det samme. Vi skal fortsat skabe indtjening på linje med de bedste på en ordentlig og troværdig måde ud fra nogle langsigtede mål. Det betyder med andre ord, at vi fortsætter med et betydeligt investeringsniveau, og at vi også i 2017 vil konsolidere os gennem udvidelser og opkøb. Målet er, at vi på alle områder skal være best-in-class og løfte os til næste niveau.

Bestyrelse og direktion

FORMAND

Jørn Ankær Thomsen

Født i 1945, indtrådt i bestyrelsen i 1982 og på valg i 2018.

Cand. jur. fra Københavns Universitet, Advokat (H) og

partner i advokatfirmaet Gorrissen Federspiel. Medlem af selskabets revisionsudvalg. Særlige kompetencer inden for juridiske forhold, herunder selskabsret og børsforhold, og inden for strategi, regnskab, økonomi og finans samt køb og salg af virksomheder.

Ledelseshverv

Formand: Aida A/S, Carlsen Byggecenter Løgten A/S, Danish Industrial Equipment A/S, Ejendomsselskabet FMJ A/S, Fibertex Nonwovens A/S, Fibertex Personal Care A/S, F.M.J. A/S, Givesco A/S, Kildebjerg Ry A/S, Leighton Foods A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Schouw & Co. Finans A/S, Søndergaard Give A/S, Th. C. Carlsen Løgten A/S.

Næstformand: Carletti A/S, Jens Eskildsen og Hustru Mary Antonie Eskildsens Mindefond.

Bestyrelsesmedlem: BioMar Group A/S, Dan Cake A/S, Givesco Bakery A/S, Givesco Ejendomme A/S, GPV International A/S, Hydra-Grene A/S, Jacobsens Bakery Ltd A/S, Købmand Th. C. Carlsens Mindefond, Otto Mønsteds Kollegium i Aarhus, Specma AB.

Direktion: Anpartsselskabet Jørn Ankær Thomsen, Galten Midtpunkt ApS, Perlusus ApS.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 20.000 stk.

Uafhængighed

Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet, samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

NÆSTFORMAND

Jørgen Wisborg

Født i 1962, indtrådt i bestyrelsen i 2009 og på valg i 2017.

Cand. merc. fra Handelshøjskolen i Aarhus og LEAP –

Leadership Programme fra Insead i Frankrig. Adm. direktør i OK a.m.b.a. Formand for selskabets revisionsudvalg. Særlige kompetencer inden for ledelse og afsætning samt inden for strategi, forretningsudvikling, regnskab, økonomi og finans.

Ledelseshverv

Formand: Danoil Exploration A/S, Energidata A/S, Kamstrup A/S, OK Plus A/S, OK Plus Butiksdrift A/S, Samfinans A/S.

Næstformand: Energi- og olieforum.

Bestyrelsesmedlem: AP Pension Livsforsikringsaktieselskab, AP Pensionsservice A/S, Foreningen AP Pension F.M.B.A.

Direktion: OK a.m.b.a., Rotensia ApS.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 15.000 stk.

Uafhængighed Betragtes som uafhængig.

Bestyrelse og direktion

BESTYRELSESMEDLEM Erling Eskildsen

Født i 1941, indtrådt i bestyrelsen i 1988 og på valg i 2020.

Direktør i Givesco A/S, der er hovedaktionær i Schouw

& Co. Særlige kompetencer inden for internationale forretningsforhold, herunder specielt viden om produktion og fødevarer.

Ledelseshverv

Formand: Carletti A/S, Dan Cake A/S, Dan Cake Services ApS, Givesco Bakery A/S.

Bestyrelsesmedlem: Danish Industrial Equipment A/S, Givesco A/S, Hydra-Grene A/S, Jens Eskildsen og Hustru Mary Antonie Eskildsens Mindefond, Leighton Foods A/S, LHTS Invest A/S, OK Snacks A/S, Struer Brød A/S, Søndergaard Give A/S.

Direktion: Givesco A/S, Søndergaard Give A/S.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 1.004.462 stk.

Uafhængighed

Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S og mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

BESTYRELSESMEDLEM

Niels Kristian Agner

Født i 1943, indtrådt i bestyrelsen i 1998 og på valg i 2018.

Civiløkonom, HA fra Handelshøjskolen i København

og professionelt bestyrelsesmedlem. Særlige kompetencer inden for børsforhold, strategi, regnskab, økonomi og finans, internationale forhold samt køb og salg af virksomheder.

Ledelseshverv

Formand: SP Group A/S, SP Moulding A/S.

Bestyrelsesmedlem: Fonden LDE 2 GP, Fonden LDE 3 GP, Fonden Maj Invest Equity General Partner, Fonden MIE 5 GP, Fonden MIFIF II GP, G.E.C. Gads Forlag A/S.

Direktion: Pigro Management ApS.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 28.686 stk.

Uafhængighed

Betragtes ikke som uafhængig grundet mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

BESTYRELSESMEDLEM

Født i 1953, indtrådt i bestyrelsen i 2003 og på valg i 2019.

HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i Køben-

havn. Særlige kompetencer inden for ledelse, produktion og afsætning samt inden for strategi, forretningsudvikling og internationale forretningsforhold.

Ledelseshverv

Formand: Hamlet Protein A/S, KPC Holding A/S, New Nutrition ApS, New Nutrition Holding ApS, Spar Nord Bank A/S.

Direktion: CLK 2016 Holding ApS, Kjeld Johannesen Holding ApS.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 22.000 stk.

Uafhængighed

Betragtes ikke som uafhængig grundet mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

Bestyrelse o g direktion

BESTYRELSESMEDLEM

Agnete Raaschou-Nielsen

Født 1957, indtrådt i bestyrelsen i 2012 og på valg i 2020.

Lic. polit fra Københavns

Universitet og fuldtidsbestyrelsesmedlem med særlige kompetencer inden for forretningsudvikling og opkøb, makroøkonomi, emerging markets samt international produktion, salg og markedsføring.

Ledelseshverv

Formand: AP Invest Kapitalforening, Arkil Holding A/S, Brødrene Hartmann A/S, Investeringsforeningen Danske Invest, Investeringsforeningen Danske Invest Select, Investeringsforeningen Procapture, Investeringsforeningen Profil Invest, Kapitalforeningen Danske Invest Institutional.

Næstformand: Dahlhoff Larsen & Horneman A/S, Novozymes A/S, Solar A/S.

Bestyrelsesmedlem: Danske Invest Management A/S.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 2.079 stk.

Uafhængighed

Betragtes som uafhængig.

ADM. DIREKTØR

Jens Bjerg Sørensen

Født i 1957, tiltrådt i 2000. Akademiøkonom fra Niels Brocks Handelsakademi, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og IEP – Insead Execu-

tive Programme fra Insead i Frankrig.

Ledelseshverv

Formand: Alba Ejendomme A/S, BioMar Group A/S, Dovista A/S, F. Salling Holding A/S, F. Salling Invest A/S, GPV International A/S, Hydra-Grene A/S, Købmand Herman Sallings Fond, Xergi A/S.

Næstformand: Dansk Supermarked A/S, Fibertex Nonwovens A/S, Fibertex Personal Care A/S, Per Aarsleff A/S, Per Aarsleff Holding A/S.

Bestyrelsesmedlem: Aida A/S, Ejendomsselskabet FMJ A/S, F.M.J. A/S, Fonden Aarhus 2017, Incuba Invest A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Schouw & Co. Finans A/S, Specma AB.

Direktion: Jens Bjerg Sørensen Datterholding 1 ApS, Jens Bjerg Sørensen Holding ApS, Saltebakken 29 ApS, Schouw & Co. Finans A/S.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 56.000 stk.

Født i 1956, tiltrådt i 1993. Svagstrømsingeniør fra Aarhus Teknikum, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i Aarhus og MBA fra IMD i Schweiz.

Ledelseshverv

Formand: Den Gamle By, Helsingforsgade 25 Aarhus A/S, Incuba A/S.

Næstformand: Capnova A/S.

Bestyrelsesmedlem: Alba Ejendomme A/S, Direktør J.P.A. Espersen og hustru, fru Dagny Espersens Fond, Hydra-Grene A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Xergi A/S.

Direktion: Alba Ejendomme A/S, Erhvervscentrum Aarhus ApS, Incuba Invest A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Saltebakken 29 ApS.

Aktiebeholdning

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 30.000 stk.

Oversigterne over bestyrelse og direktion omfatter ledelseshverv i andre erhvervsdrivende virksomheder samt andre væsentlige ledelseshverv. Aktiebeholdning omfatter egne og nærtståendes beholdning af aktier i selskabet. Ændringer i beholdning af aktier indberettes til Finanstilsynet i henhold til gældende regler.

Kvartalsoversigt

(m ) Kv art als inf ati io. kr. orm on	Q 1 ' 15	Q 2 ' 15	Q 3 ' 15	Q 4 ' 15	Q 1 ' 16	Q 2 ' 16	Q 3 ' 16	Q 4 ' 16
Ø RE SU LT AT OP G RE LS E
Om tni sæ ng	2.7 84	3.1 04	3.5 99	3.0 78	2.7 76	3.3 73	4.3 25	3.8 96
Bru ult tto at res	41 3	43 2	54 9	55 2	48 0	57 4	71 9	64 4
EB IT DA	24 6	24 7	36 3	35 8	25 6	31 9	47 1	42 7
Af- dsk riv nin og ne ge r	95	96	93	99	99	10 3	12 0	11 1
( ) Re lta f p rim dr ift EB IT t a su ær	15 2	15 1	26 9	25 9	15 7	21 5	35 1	31 5
ef fra Re sul tat ter sk at irk jo int ntu as s. v s. o g ve res	19	28	29	10	14	33	6 51	3
Ne fin tto an s	18	-18	-58	12	-14	-2	-7	-4
Re lta t fø kat su r s	18 9	16 0	24 0	28 2	15 7	24 7	86 0	31 5
Sk af rio de ult at at pe ns res	-65	-34	-71	-57	-41	-54	-84	-61
Pe rio de lta t ns re su	12 4	12 7	16 9	22 5	11 6	19 3	77 6	25 4
NG ES Ø PE TR MM E Pe fra dr ift	17 2	52	39 6	55 1	11 0	37 3	36 3	75
est røm ng Pe fra in est ter	-78	-10 6	-12 9	-25 6	-73 9	-14 9	-17 0	3 66 2
ing ng røm ves Pe fra fin sie rin est	64	-17 9	-12 2	-86	11 8	-68 0	-85	-27 9
røm ng an g
NC BA LA E
Im iel le a kti ter ma ver	1.1 35	1.1 21	1.1 20	1.1 76	1.4 73	1.4 86	1.4 67	1.4 82
Ma iel le a kti ter ver	2.8 61	2.8 10	2.6 62	2.7 76	2.9 40	3.1 95	3.2 93	3.4 50
An dre la fris ted kti ng e a ver	95 9	97 2	1.0 05	95 9	98 5	1.0 54	48 6	53 0
Lik vid e b eh old nin ge r	1.3 37	1.0 72	1.2 09	1.4 11	89 2	44 1	54 9	1.6 82
Øv rig fris kti e k ort ted e a ver	4.0 80	16 4.5	08 4.4	94 4.1	60 4.4	4.8 50	6.3 90	29 5.1
Ak tiv i a lt er	10 .37 2	10 .49 1	10 .40 4	10 .51 6	10 .75 0	11 .02 6	12 .18 5	12 .27 3
Eg ka ita l en	6.5 13	6.3 66	6.4 10	6.6 77	6.7 84	6.7 56	7.5 04	7.8 14
p for lig Re nte bæ de lds tel ren ser	1.2 40	1.2 28	1.0 75	98 7	1.2 06	07 1.1	1.0 31	72 3
gæ p Øv rig e f lig tel ser	2.6 19	2.8 97	2.9 19	2.8 52	2.7 60	3.1 63	3.6 50	3.7 36
orp Pa ssi i a lt ver	10 .37 2	10 .49 1	10 .40 4	10 6 .51	10 0 .75	.02 6 11	12 .18 5	12 .27 3
Ge sni tlig l m ed arb ej de t a nta nn em re	2.2 94	2.3 99	2.4 09	2.4 30	3.0 18	4.2 95	4.3 69	4.4 69
GN SK SR Ø GL RE AB EL AT ER ED E N ET AL
Bru ult in tto at-	14 8%	13 9%	15 3%	17 9%	17 3%	17 0%	16 6%	16 5%
res ma rg EB IT DA in	, 8, 9%	, 8, 0%	, 10 1%	, 11 6%	, 9, 2%	, 9, 4%	, 10 9%	, 11 0%
-m arg EB IT in	5, 5%	4, 9%	, 7, 5%	, 8, 4%	5, 6%	6, 4%	, 8, 1%	, 8, 1%
-m arg RO IC ek skl dw ill lise ret	17 5%	17 0%	17 0%	18 3%	18 2%	19 1%	19 9%	20 2%
(an ) . g oo nua RO IC in wi ali ) kl. od ll et	, 5% 14	, 1% 14	, 0% 14	, 1% 15	, 9% 14	, 6% 15	, 16 4%	, 16 6%
(an go nu ser Arb ej dsk ita l	, 1.8 62	, 2.0 13	, 1.8 72	, 1.5 98	, 1.9 33	, 1.9 93	, 2.0 92	, 1.7 27
ap Ne tto nte bæ de ld re ren gæ	-12 0	13 4	-21 7	-51 1	15 4	58 2	2 41	02 8 -1.

Omsætning

EBIT%

ROIC ex. goodwill

BioMar

BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Virksomhedens aktiviteter er operationelt opdelt i tre divisioner: Salmon-divisionen, der dækker aktiviteterne inden for laks i henholdsvis nord (Norge og Skotland) og syd (Chile), en division dækkende EMEA med alle aktiviteter, der ikke indgår i Salmon-divisionen samt en Emerging Markets-division dækkende nye områder og andre udviklingsaktiviteter.

Den økonomiske udvikling

BioMar realiserede i 4. kvartal 2016 en omsætning noget over det forventede og et resultat af primær drift (EBIT), som blev væsentligt over det forventede. Den samlede omsætning i 2016 blev derved 8.867 mio. kr., hvilket er 1% lavere end omsætningen på 8.974 mio. kr. året før.

Den marginalt lavere omsætning er baseret på en lidt øget mængde, men med en betydelig geografisk ændring. Mængderne i Chile var væsentligt reduceret som følge af naturfænomenet med voldsom algeopblomstring i starten af 2016, der har reduceret mængden af fisk i søen og dermed reduceret det totale foderforbrug. Selvom BioMar i 2016 som forventet øgede markedsandelen i Chile, blev den afsatte mængde således reduceret, hvilket imidlertid blev modvirket af større afsatte mængder i Norge og Skotland samt EMEA, hvor specielt de strukturelle ændringer i den græske opdrætsindustri medførte øgede mængder.

Årets resultat af primær drift blev forbedret markant fra et EBIT på 447 mio. kr. i 2015 til 581 mio. kr. i 2016. Den store fremgang er sammensat af flere forhold. De operationelle forbedringer kan

henføres til forbedret effektivitet og fokuseret margin management samt ændret produktmiks med godt salg af funktionelt foder. Herudover har der i 2016 været en særlig stor indtægt på afsætning af fisk fra de opdrætsaktiviteter, som BioMar er involveret i samt tilskud forbundet med R&D-aktiviteter, som samlet har påvirket resultat af primær drift positivt med ca. 50 mio. kr. sammenlignet med 2015. Endelig har konsolideringen af den græske opdrætsindustri og den styrkede økonomiske situation for de chilenske opdrættere givet anledning til en væsentlig reduktion af hensættelser til tab på debitorer, som sammenlignet med 2015 forbedrer resultat af primær drift med 44 mio. kr.

Bindingen i arbejdskapital blev reduceret fra 752 mio. kr. ved udgangen af 2015 til 414 mio. kr. ved udgangen af 2016. Den store reduktion hidrører væsentligst fra øgede leverandørkreditter opnået gennem fokuseret indsats og øget brug af supply chain financing. Som følge af det stærkt forbedrede resultat blev det opgjorte afkast på den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill forbedret til 35,8% i 2016 mod 22,7% i 2015.

Forretningsudvikling

BioMar har traditionelt opdelt aktiviteterne geografisk i tre regioner, men i forlængelse af en omfattende strategiproces i 2016 er den operationelle opdeling ændret til de tre nye divisioner: Salmondivisionen, EMEA-divisionen og Emerging Markets-divisionen. Rationalet bag den nye opdeling er at adressere de forskellige markeder efter den forretningsmodel, der kendetegner markedet.

Derved styrkes mulighederne for vidensdeling, udvikling af best practice og udnyttelse af synergier på tværs af geografiske markeder.

Aktuelt omfatter Salmon-divisionen aktiviteterne fra fabrikkerne i Norge, Skotland og Chile; EMEAdivisionen omfatter aktiviteterne fra fabrikkerne i Danmark, Frankrig, Spanien, Grækenland og Tyrkiet; og Emerging Markets-divisionen omfatter aktiviteterne i Costa Rica og Kina.

På lakseområdet forventes de totale fodermængder i 2017 kun at stige moderat på markederne i Norge og Skotland, mens markedet i Chile forventes gradvist at genvinde de mængder, der gik tabt som følge af den voldsomme algeopblomstring i starten af 2016.

BioMar har i 2016 øget markedsandelen i Chile og har dermed udsigt til at genvinde de mængder, der blev tabt som følge af algeopblomstringen og de deraf afledte blokader, som forstyrrede produktionen i 2016. De aktuelt gode afregningspriser på laks er sammen med generelt gode opdrætsvilkår et stærkt fundament for vækst i Chile, mens usikkerheden i markedet kan ligge i den lovmæssige regulering og de effekter, det kan have på mulighederne for vækst.

BioMar

På det vigtige norske marked forløber opførelsen af en ny produktionslinje på den eksisterende fabrik i Karmøy som planlagt. Den nye produktionslinje, som får en årlig kapacitet på 140.000 ton, forventes idriftsat i 2. kvartal 2017. Samtidigt investerer BioMar i yderligere produktion af funktionelt foder og nye logistikløsninger, og i den forbindelse har BioMar indgået aftale om langtidsleje af endnu et naturgasdrevet skib, som vil bidrage til lavere CO2-udledning ved transport.

EMEA-divisionen har øget afsætningen på de traditionelle markeder i Europa, hvor BioMar har en stærk markedsposition. BioMar forventer fortsat fremgang i divisionen, hvor blandt andet adresseringen af nye markeder kombineret med etableringen af produktionen i Tyrkiet styrker grundlaget for vækst. Herudover forventes også konsolideringen af den græske opdrætsindustri at bidrage til væksten.

Den nye fabrik i Tyrkiet, som er opført i samarbejde med tyrkiske Sagun Group, startede kommerciel produktion i 3. kvartal 2016. Fabrikken producerer foder til arter som ørred, havaborre og havbars, hvor BioMar har mange års erfaring, og det forventes, at BioMar hurtigt vil blive en betydende spiller på det tyrkiske marked, som er et vigtigt marked for fiskeopdræt.

I Kina pågår opførelsen af den nye fabrik i Wuxi nær Shanghai i et joint venture samarbejde med den kinesiske partner Tongwei Co. Ltd. Fabrikken forventes idriftsat i 2. halvår 2017, hvor den får en kapacitet på ca. 50.000 ton. Joint venture-aktiviteten med den nye fabrik vil komplementere Tongweis nuværende produktion ved at fokusere på fo der til højværdiopdræt, hvor BioMar har særlig ekspertise. I november 2016 overtog det kinesiske joint venture fiskefoderproducenten Haiwei med en eksisterende fabrik beliggende nær Hong Kong, som muliggør en hurtigere indtrængen på marke-

det med deraf følgende større afsætning i 2017. Fabrikken i Costa Rica fokuserer fortsat primært på foder til tilapia, men arbejder herudover også på udvikling af rejefoder til opdræt i Centralame rika.

Omsætning (mio. kr.) 2.491 2.136 8.867 8.974 - heraf salmon north 1.434 1.043 4.593 4.279 - heraf salmon south 514 ⁵⁷² 1.903 2.526 - øvrige divisioner 543 ⁵²¹ 2.371 2.169 Indregning af 50%-ejede aktiviteter BioMar driver aktuelt fire aktiviteter i fifty/fifty- ejerskab med lokale partnere, men der er forskel på, hvordan disse aktiviteter regnskabsmæssigt behandles. Alitec Pargua, som er den ene af Bio- Mars fabrikker i Chile, og fabrikken i Costa Rica drives på den måde, at de to 50%-ejere deler råde- retten over produktionsapparatet. Det medfører, at disse to virksomheder klassificeres som joint ope- rations, der pro-rata konsolideres så de bidrager til omsætning og EBIT med den forholdsmæssige andel på 50%. De nystartede aktiviteter i Tyrkiet og Kina er der- imod fællesejede selvstændige virksomheder, hvor BioMar ikke har selvstændig råderet over ak- tiver. Disse virksomheder klassificeres som joint ventures, der ikke konsolideres og derfor ikke bi- drager til omsætning og EBIT. I stedet indgår de med en forholdsmæssig resultatandel på 50% i re- sultat efter skat fra joint ventures.

Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
27 0	23 8	96 6	95 5

BioMar

Forventninger til fremtiden

De totale fodermængder på BioMars hovedmarkeder forventes samlet set i 2017 kun at vokse beskedent. Trods den beskedne vækst i totalmarkedet forventer BioMar alligevel at øge de afsatte mængder først og fremmest med øget afsætning af foder til lakseopdræt. Med udsigt til kun moderat stigende råvarepriser forventer BioMar således i 2017 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 9,4 mia. kr. Den forventede omsætning er som altid med forbehold for eventuelle yderligere ændringer i råvarepriser, som kan medføre væsentlige ændringer i omsætningen uden nødvendigvis nogen større resultateffekt.

De generelle markedsforhold forventes i 2017 at være udfordrende, da den moderate vækst på de væsentligste markeder giver anledning til intens konkurrence. BioMar vil forsvare sine markedsandele og udbygge sin position gennem udvikling og implementering af nye fodertyper, herunder funktionelt foder, samt fortsat fokus på marginoptimering, effektivisering og kundeorientering.

Resultat af primær drift var i 2016 positivt påvirket af en række væsentlige indtægter, der knyttede sig til særlige omstændigheder, som ikke kan forventes gentaget i samme udstrækning i 2017. Til gengæld giver den forventede mængdemæssige fremgang sammen med de generelt gode økonomiske vilkår for fiskeopdrætterne forventning om fremgang i den basale drift. Med det udgangspunkt forventer BioMar i 2017 at realisere et EBIT i intervallet 510-550 mio. kr.

	Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
RE SU LT AT OP G Ø RE LS E
Om tni sæ ng	2.4 90 9 ,	2.1 36 5 ,	8.8 67 5 ,	8.9 74 2 ,
Bru ult tto at res	32 0, 4	29 5, 7	1.1 33 2 ,	1.0 80 5 ,
EB IT DA	25 3, 2	17 6, 7	72 2, 4	59 2, 8
Af- ds kri ing og ne vn er	38 0 ,	36 4 ,	14 1, 4	14 6, 1
( ) Re lta f p rim dr ift EB IT t a su ær	21 5, 2	14 0, 3	58 1, 0	44 6, 7
Re lta t e fte kat fra irk mh ed jo int ntu su r s as s. v so er og ve res	2, 0	5, 5	12 6 ,	6, 0
Fin sie lle ter tto an pos ne	3 -7,	10 0 ,	-16 4 ,	-53 6 ,
t fø Re lta kat su r s	20 9, 9	8 15 5,	57 7, 1	39 9, 1
Sk af åre ult at ts at res	-43 4 ,	-30 5 ,	-14 8, 4	-13 1, 9
År lta ets t re su	16 6, 3	12 5, 3	42 8, 7	26 7, 2
PE NG ES TR Ø MM E
Pe fra dr ifte est røm ng n	54 5, 3	44 4, 0	88 4, 2	63 6, 7
Pe fra inv eri est est røm ng ng	-14 5, 5	-79 0 ,	-37 5, 6	-20 9, 5
Pe fra fin sie rin est ng røm an g	-36 0, 6	-23 9, 1	-63 3, 7	-62 1, 7
BA LA NC E
* Im iell ktiv ter ma e a er	40 5, 9	40 9, 7	40 5, 9	40 9, 7
Ma ter iell ktiv e a er	1.0 49 3 ,	88 4, 9	1.0 49 3 ,	88 4, 9
An dre la fris ted ktiv ng e a er	37 4, 1	26 8, 7	37 4, 1	26 8, 7
Lik vid e b eh old nin ge r	32 9, 5	45 7, 2	32 9, 5	45 7, 2
Øv rig e k fris ted ktiv ort e a er	3.4 08 6 ,	2.8 12 2 ,	3.4 08 6 ,	2.8 12 2 ,
Ak tiv i a lt er	5.5 67 4 ,	4.8 32 7 ,	5.5 67 4 ,	4.8 32 7 ,
Eg kap ita l en	2.3 47 7 ,	2.1 28 2 ,	2.3 47 7 ,	2.1 28 2 ,
Re bæ de lds for lig tel nte gæ ser ren p	66 8, 6	59 7, 7	66 8, 6	59 7, 7
Øv rig e f lig tel orp ser	2.5 51 1 ,	2.1 06 8 ,	2.5 51 1 ,	2.1 06 8 ,
Pa ive r i alt ss	5.5 67 4 ,	4.8 32 7 ,	5.5 67 4 ,	4.8 32 7 ,
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	89 9	88 4	88 7	89 7
Ø RE GN SK AB SR EL AT ER ED E N GL ET AL
EB IT DA in -m arg	10 2% ,	8, 3%	8, 1%	6, 6%
EB IT in -m arg	8, 6%	6, 6%	6, 6%	5, 0%
RO IC ek skl odw ill . go	35 8% ,	22 7% ,	35 8% ,	22 7% ,
RO IC in ill kl. odw go	24 4% ,	16 4% ,	24 4% ,	16 4% ,
Ar bej ds kap ita l	41 3, 7	75 2, 4	41 3, 7	75 2, 4
Ne bæ de ld tto nte re ren gæ	-23 4, 1	68 7 ,	-23 4, 1	68 7 ,

* Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 430,2 mio. kr.

Fibertex Personal Care

Fibertex Personal Care er blandt verdens største producenter af spunbond/spunmelt nonwovens tekstiler til hygiejneindustrien. Produkterne indgår som vigtige bestanddele i babybleer, hygiejnebind og inkontinensprodukter. Virksomheden har produktion i Danmark og Malaysia, og produkterne sælges primært i Europa og Sydøstasien til kunder, som repræsenterer multinationale brands på konsumentvaremarkedet.

Aktiviteterne omfatter endvidere Innowo Print, der er markedsleder inden for print direkte på nonwovens til hygiejneindustrien. Innowo Print har produktion i Tyskland og Malaysia.

Den økonomiske udvikling

Fibertex Personal Care realiserede i 4. kvartal 2016 omsætning og resultat som forventet. Derved blev den samlede omsætning i 2016 på 1.792 mio. kr. svarende til niveauet året før. Udviklingen i omsætningen har været drevet af en række modsatrettede forhold, hvor salgsmængderne fra fabrikkerne i Danmark og Malaysia er henholdsvis faldet og steget, og hvor lavere råvarepriser har reduceret omsætningen.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev 246 mio. kr. i 2016 mod 253 mio. kr. i 2015. Ved sammenligningen skal det dog bemærkes, at EBIT i 2015 var særdeles positivt påvirket af markante fald i råvarepriser og en stor positiv valutakurseffekt i slutningen af året.

Bindingen i arbejdskapital var ved udgangen af 2016 på 295 mio. kr. svarende til året før. På trods af de store positive enkeltpåvirkninger på resultatet i 2015 formåede Fibertex Personal Care at fastholde afkast af den investerede kapital (ROIC) på et højt niveau i 2016, hvor ROIC ekskl. goodwill blev på 18,4% mod 20,7% i 2015.

Forretningsudvikling

Det gode forhold til kunderne sikres bl.a. gennem et omfattende udviklingsarbejde, hvor Fibertex Personal Care arbejder på at gøre produkterne blø dere og mere behagelige for huden samt at lave lettere og tyndere materialer med forbedrede pro duktegenskaber. Det gode samarbejde har afspejlet sig i en række udmærkelser fra vigtige kunder, og senest har Fibertex Personal Care modtaget Proc ter & Gamble's External Business Partner of the Year Award. Prisen tildeles hvert andet år til de bedste leverandører, og i 2016 blev den tildelt 12 virksomheder blandt Procter & Gamble's ca. 50.000 leverandører. Fibertex Personal Care iværksatte i 2016 investeover at udvide kapaciteten til det eksisterende produktprogram, også kunne fremstille super- bløde produkter. Netop denne type produkter er der stor efterspørgsel på i Asien. Den samlede in- vestering udgør i størrelsesordenen 400 mio. kr. I Danmark er en af de eksisterende produktions- linjer blevet opgraderet i 2016. Dette skete for at udvide kapaciteten, men også for at opgradere tek- nologien til at kunne fremstille de nye superbløde produkter. Ud over etableringen af den nye fabriksenhed i Malaysia er der i 2016 foretaget en udvidelse af den eksisterende fabrik i Nilai til også at omfatte printfaciliteter. Udvidelsen vil på sigt kunne inde- holde to printlinjer, hvoraf den første er installe- ret. I Sydøstasien skal markedet for denne nye ydelse opbygges, men interessen er stor, idet print på disse letvægtsmaterialer er en specialitet. Printforretningen udvides også hos Innowo Print i Tyskland, hvor kapaciteten forøges med en ny printlinje. Udvidelsen sker som følge af stigende efterspørgsel i Europa og den nye linje forventes idriftsat ved udgangen af marts 2017. I oktober 2016 har Fibertex Personal Care etable- ret et helejet salgsselskab i Japan. Dermed styrkes betjeningen af de japanske kunder, som tidligere alene blev varetaget af salgsorganisationen i Ma- laysia.

ring i en ny fabriksenhed i Malaysia, således at den samlede produktionskapacitet i Malaysia i første omgang øges med ca. 20%. I den forbin delse etableres der et nyt produktionssted ca. 25 km syd for den eksisterende fabrik i Nilai uden for Kuala Lumpur. Det nye produktionssted kan på sigt rumme op til fire store produktionslinjer og er dermed et godt fundament for fremtidig ek-

spansion. Opførelsen af den nye fabriksbygning startede i august 2016, og bygningen forventes at stå klar til maskininstallation i starten af 2. kvartal 2017. Den nye produktionslinje, der bliver den 8. linje i Fi bertex Personal Care og den 5. i Malaysia, vil, ud-

Fibertex Personal Care

Forventninger til fremtiden

Globalt set fortsætter udvidelsen af produktionskapaciteten inden for spunbond/spunmelt nonwovens, og som følge heraf opstår der fra tid til anden perioder med overkapacitet på markedet i de enkelte regioner. Fibertex Personal Care har i 2016 i Europa set et marked med begrænset vækst og deraf følgende stærk priskonkurrence. I Asien ses et stadigt voksende marked, hvor der i øjeblikket også er stærk priskonkurrence, men hvor den stigende efterspørgsel traditionelt over tid har absorberet det kraftigt øgede udbud i regionen.

Fibertex Personal Care vil i 2017 have fokus på konsolidering og på udnyttelsen af den samlede produktionskapacitet. Samtidig fortsætter arbejdet med at etablere den 8. produktionslinje i den nye fabriksenhed i Malaysia, så den kan sættes i drift i slutningen af året.

Fibertex Personal Care forventer i 2017 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 2,0 mia. kr. Den forventede fremgang er primært en følge af øgede mængder, men omsætningen kan som altid blive påvirket af ændrede råvarepriser og valuta- kurser. Årets resultat af primær drift vil tilsvarende afhænge af udviklingen i råvarepriser og eventuelle ændringer i valutakurser, men på baggrund af de aktuelle udsigter forventes resultatet at blive et EBIT i intervallet 230-260 mio. kr.

	Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
(m ) Om tni io. kr. sæ ng	45 6	50 0	1.7 92	1.7 97
- h f fr a D rk era an ma	17 7	22 0	69 5	79 5
- h f fr a M ala ia era ys	24 2	26 4	95 5	93 5
- h f fr a T kla nd era ys	37	16	14 2	67

	Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
Ø RE SU LT AT OP G RE LS E
Om tni sæ ng	45 5, 8	50 0, 5	1.7 91 5 ,	1.7 97 2 ,
Bru ult tto at res	95 8 ,	13 4, 3	39 8, 3	38 1, 8
EB IT DA	85 5 ,	13 4, 1	36 8 1,	39 4, 7
Af- kri ing ds og ne vn er	28 9 ,	36 8 ,	6, 2 11	2, 2 14
( ) f p rim ift Re lta t a dr EB IT su ær	56 6 ,	97 3 ,	24 6 5,	25 2, 5
Fin sie lle ter tto an pos ne	4, 8	-3, 0	-6, 9	-5, 5
Re lta t fø kat su r s	61 2 ,	94 3 ,	23 8, 6	24 7, 0
åre Sk af ult at ts at res	-20 0 ,	-25 7 ,	-60 5 ,	-60 0 ,
År lta ets t re su	41 3 ,	68 6 ,	17 8, 1	18 7, 0
PE NG ES TR Ø MM E
Pe fra dr ifte est ng røm n	66 6 ,	10 0, 2	33 1, 4	34 2, 1
Pe fra inv eri est est ng røm ng	-13 1, 2	-66 3 ,	-36 1, 3	-85 3 ,
Pe fra fin sie rin est ng røm an g	65 6 ,	-49 3 ,	25 3 ,	-24 8, 1
NC BA LA E
* Im ter iell ktiv ma e a er	85 6	76 3	85 6	76 3
Ma iell ktiv ter e a er	, 1.1 71 0	, 97 5, 1	, 1.1 71 0	, 97 5, 1
An dre la fris ted ktiv ng e a er	, 44 5	82 0	, 44 5	82 0
Lik vid e b eh old nin ge r	, 23 0	, 27 9	, 23 0	, 27 9
Øv rig e k fris ted ktiv ort e a er	, 56 3, 5	, 54 2, 9	, 56 3, 5	, 54 2, 9
Ak tiv i a lt er	1.8 87 6 ,	1.7 04 2 ,	1.8 87 6 ,	1.7 04 2 ,
Eg kap ita l en	87 6, 9	78 6, 2	87 6, 9	78 6, 2
Re bæ de lds for lig tel nte ren gæ p ser	60 9, 6	51 1, 2	60 9, 6	51 1, 2
Øv rig e f lig tel orp ser	40 1, 1	40 6, 8	40 1, 1	40 6, 8
Pa ive r i alt ss	1.8 87 6 ,	1.7 04 2 ,	1.8 87 6 ,	1.7 04 2 ,
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	58 0	51 8	57 4	51 4
GN SK SR Ø GL RE AB EL AT ER ED E N ET AL
EB IT DA in -m arg	18 7% ,	26 8% ,	20 2% ,	22 0% ,
in EB IT -m arg	12 4% ,	19 4% ,	13 7% ,	1% 14 ,
RO IC ek skl odw ill . go	18 4% ,	20 7% ,	18 4% ,	20 7% ,
RO IC in kl. odw ill go	17 1% ,	19 2% ,	17 1% ,	19 2% ,
Ar bej ds kap ita l	29 4, 7	29 4, 4	29 4, 7	29 4, 4
Ne bæ de ld tto nte re ren gæ	58 6, 0	48 2, 4	58 6, 0	48 2, 4

* Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 48,1 mio. kr.

Fibertex Nonwovens

Fibertex Nonwovens er blandt Europas førende producenter af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvendes inden for en lang række industrielle produktområder. Virksomheden har primært sine aktiviteter i Europa og Nordamerika, samt i mindre omfang i Afrika.

Den økonomiske udvikling

Fibertex Nonwovens realiserede i 4. kvartal 2016 omsætning og resultat i den nedre del af det forventede interval. Den samlede omsætning i 2016 blev derved på 1.301 mio. kr. mod 1.222 mio. kr. i 2015, svarende til en fremgang på 6,5%. Omsætningsfremgangen kan henføres både til effekt af opkøbet af aktiviteterne i Tyrkiet i november 2015 og til en øget omsætning fra de øvrige fabrikker i Europa.

Resultat af primær drift (EBIT) blev i 2016 på 81 mio. kr. mod 76 mio. kr. i 2015. Resultatet var baseret på en øget efterspørgsel i både autosegmentet og flere andre segmenter samt en tilfredsstillende kapacitetsudnyttelse på de europæiske fabrikker.

Bindingen i arbejdskapital er på grund af den øgede aktivitet steget fra 361 mio. kr. ved udgangen af 2015 til 383 mio. kr. ved udgangen af 2016. Som følge af højere gennemsnitlig investeret kapital blev det opgjorte afkast på den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill reduceret marginalt fra 7,8% i 2015 til 7,7% i 2016.

Forretningsudvikling

Fibertex Nonwovens har i 2016 gennemgående haft en positiv udvikling med vækst inden for bilindustrien og et forbedret produktmiks med øget

afsætning af avancerede produkter, ligesom der har været en højere europæisk afsætning af produkter til byggeindustrien og infrastrukturprojekter end året før. Endvidere har der været stigende aktivitet i Mellemøsten og i Asien med afsætning til blandt andet nogle større infrastrukturprojekter, og der er etableret salgsselskaber i Indien og i Kina til at understøtte væksten fremadrettet.

Fibertex Nonwovens har i de seneste år styrket sin position som en førende leverandør af nonwovens til industrielle formål. Der er gennemført en række strukturelle investeringer, og produktionskapaciteten til fremstilling af videreforædlede produkter er løbende udbygget ved teknologisk opgradering af flere produktionslinjer som et led i strategien om at øge afsætningen af højværdiprodukter.

På udviklings- og innovationssiden er der opbygget en solid portefølje af nye projekter, herunder nye produkter til autoindustrien, kompositindustrien, filtrering og akustiske anvendelser samt produkter til salg på nye geografiske markeder, hvor der forventes markant vækst. For at sikre mulighed for at følge kundernes udvikling og udnytte det fremadrettede vækstpotentiale er kapaciteten i Tjekkiet og Sydafrika blevet udbygget med to nye produktionslinjer i 2016.

På det strategisk vigtige marked i Nordamerika har det primære fokus i 2016 været at opbygge markedet og forberede fabrikken i USA til fremadrettet at øge den lokale produktion til de nordamerikanske kunder. Afsætningen på det nordamerikanske marked var i 2016 lavere end året før, men etablering i USA betragtes som en vigtig

langsigtet investering i et attraktivt marked, hvor der fremadrettet forventes et betydeligt vækstpotentiale.

Markedsbetingelserne i Sydafrika har i 2016 været udfordrende, da udbygning af infrastrukturen og minedriften har været reduceret som følge af en svag økonomisk aktivitet og lave priser på råstoffer – både i Sydafrika og de omkringliggende lande. Gennem året er Fibertex Sydafrika strukturelt blevet styrket med idriftsættelse af ny produktionskapacitet. Fabrikkens kapacitet er i øjeblikket ikke udnyttet tilstrækkeligt, men fabrikken er på kapabilitet og produktkvalitet på højde med de øvrige produktionsenheder i Fibertex Nonwovens. Gennem året er der endvidere etableret en tættere integration med den globale salgsorganisation med det formål at øge afsætningen fra Sydafrika til de relevante eksportmarkeder.

Fibertex Nonwovens

Forventninger til fremtiden

Fibertex Nonwovens forventer i 2017 et stabilt og moderat stigende aktivitetsniveau. Markedsforholdene forventes generelt at være stabile for de fleste markeder og segmenter, men stigende råvarepriser vil udfordre resultatet.

Resultatet af primær drift for 2017 forventes som udgangspunkt at blive højere end i 2016, da der kan drages fordel af de produktionslinjer, der er opgraderet i 2016, samt af den nye kapacitet, der er etableret i Tjekkiet og Sydafrika. Med de gennemførte strukturelle investeringer og en intensiveret markedsbearbejdning med fokus på vækst i afsætningen af højværdiprodukter har Fibertex Nonwovens skabt en solid base for en øget fremtidig indtjening. Det sydafrikanske marked vil fortsat være præget af lav vækst i 2017, men gennem den tættere integration med den globale salgsorganisation forventes der alligevel resultatmæssig fremgang.

For hele 2017 forventer Fibertex Nonwovens således at realisere en omsætning i størrelsesordenen 1,4 mia. kr. Årets resultat af primær drift forventes at udgøre et EBIT i intervallet 80-100 mio. kr.

	Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
(m ) Om tni io. kr. sæ ng	28 8	29 4	1.3 01	1.2 22
- h f fr a D rk era an ma	57	42	23 3	21 1
- h f fr a T je kki et era	62	74	31 9	30 8
- h f fr a F kri era ran g	11 4	12 3	50 0	49 0
- h f fr vri era a ø ge	55	55	24 9	21 3

	Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
RE SU LT AT OP G Ø RE LS E
Om tni sæ ng	28 8, 3	29 3, 6	1.3 01 4 ,	1.2 22 3 ,
Bru ult tto at res	63 1 ,	62 4 ,	29 6, 1	27 2, 8
EB IT DA	33 5 ,	29 4 ,	16 2, 5	15 3, 2
Af- ds kri ing og ne vn er	21 6 ,	20 5 ,	81 8 ,	76 8 ,
( ) Re lta f p rim dr ift EB IT t a su ær	11 8 ,	8, 9	80 6 ,	76 4 ,
Re lta t e fte kat fra irk mh ed su r s as s. v so er	0, 0	-0, 1	0, 0	-0, 7
Fin sie lle ter tto an pos ne	-9, 0	-0, 7	-20 2 ,	-11 7 ,
Re lta t fø kat su r s	3, 0	8, 1	60 5 ,	64 0 ,
Sk af åre ult at ts at res	-1, 2	2, 2	-19 9 ,	-17 1 ,
År lta t fø ino rite ets ter re su r m	1, 8	10 3 ,	40 6 ,	46 9 ,
Min ori sin tet ter ess er	1, 1	-0, 1	4, 2	3, 0
År ets lta t re su	2, 9	10 2 ,	44 7 ,	49 9 ,
PE NG ES TR Ø MM E
Pe fra dr ifte est røm n	34 0	-4, 8	11 3, 7	97 2
ng Pe fra inv eri est est røm	, -46 1	-15 5, 8	-10 8, 4	, -31 3, 0
ng ng Pe fra fin sie rin est ng røm an g	, 4, 2	10 1, 1	-12 6	21 6, 0
			,
BA LA NC E
* Im iell ktiv ter ma e a er	16 4, 1	16 8, 2	16 4, 1	16 8, 2
Ma iell ktiv ter e a er	75 3, 9	72 3, 0	75 3, 9	72 3, 0
An dre la fris ted ktiv ng e a er	4, 3	3, 9	4, 3	3, 9
Lik vid nin e b eh old ge r	48 7 ,	58 8 ,	48 7 ,	58 8 ,
Øv rig e k fris ted ktiv ort e a er	56 0, 6	54 9, 5	56 0, 6	54 9, 5
Ak tiv i a lt er	1.5 31 6 ,	1.5 03 4 ,	1.5 31 6 ,	1.5 03 4 ,
Eg kap ita l en	50 3, 8	45 9, 6	50 3, 8	45 9, 6
Re bæ de lds for lig tel nte ren gæ p ser Øv e f tel	78 2, 3 24 5	79 3, 2 25 6	78 2, 3 24 5	79 3, 2 25
rig lig ser orp	5,	0,	5,	0, 6
Pa ive r i alt ss	1.5 31 6 ,	1.5 03 4 ,	1.5 31 6 ,	1.5 03 4 ,
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	83 0	77 1	81 0	71 9
Ø RE GN SK AB SR EL AT ER ED E N GL ET AL
EB IT DA in -m arg	11 6% ,	10 0% ,	12 5% ,	12 5% ,
EB IT in -m arg	1% 4,	3, 0%	6, 2%	6, 2%
RO IC ek skl odw ill . go	7% 7,	8% 7,	7% 7,	8% 7,
RO IC in kl. odw ill go	7, 0%	7, 0%	7, 0%	7, 0%
Ar bej ds kap ita l	38 3, 0	36 1, 1	38 3, 0	36 1, 1
Ne bæ de ld tto nte re ren gæ	73 3, 5	73 0, 4	73 3, 5	73 0, 4

* Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 32,0 mio. kr.

Hydra/Specma

Hydra/Specma er specialiseret i handel og produktion inden for hydrauliske komponenter og systemer til industrien. Virksomheden er blandt markedslederne i Norden, men betjener herudover kunder i det øvrige Europa og i Kina samt udvalgte forretningssegmenter på andre oversøiske markeder.

Den svenske hydraulikvirksomhed Specma blev overtaget den 4. januar 2016 og indgår således i konsolideringen fra årsskiftet. De rapporterede tal for 2016 er derfor væsentligt forskellige fra tallene for året før.

Den økonomiske udvikling

Hydra/Specma realiserede i 4. kvartal 2016 omsætning og resultat som forventet. Den samlede omsætning for året blev derved på 1.747 mio. kr. mod en omsætning på 603 mio. kr. i 2015 i det hidtidige Hydra-Grene. Den sammenlignelige omsætning i 2016 i det hidtidige Hydra-Grene steg isoleret set med 68 mio. kr., svarende til en stigning på 11%, som kan henføres til vindmølleindustrien og udvalgte segmenter i den øvrige industri.

Den væsentligste del af omsætningsstigningen hidrører således fra købet af Specma, som i 2016 realiserede en omsætning svarende til året før. Salget i Specma har specielt udviklet sig positivt inden for automotive (lastvogne og busser), mens salget til segmenterne marine og minedrift er reduceret grundet den generelle afmatning i markedet.

Det samlede resultat af primær drift (EBIT) for 2016 blev på 111 mio. kr., hvoraf EBIT i det hidtidige Hydra-Grene udgjorde 83 mio. kr., hvilket er 5 mio. kr. bedre end det sammenlignelige resultat i 2015. Den resterende del af resultat af primær drift kan henføres til købet af Specma, som i 2016 har realiseret et EBIT på 49 mio. kr., før afskrivninger på 22 mio. kr. som følge af købesumsfordeling, hvilket er 8 mio. kr. mindre end året før.

Binding i arbejdskapital blev forøget fra 202 mio. kr. ved udgangen af 2015 til 463 mio. kr. ved udgangen af 2016 som en naturlig konsekvens af aktivitetsudvidelserne. Som følge af den markante forøgelse af den investerede kapital og det forholdsmæssigt lavere resultat fra de tilkøbte aktiviteter blev det opgjorte afkast på den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill ved udgangen af 2016 reduceret til 16,1% mod 28,9% ved udgangen af 2015.

Forretningsudvikling

Overtagelsen af Specma har givet den samlede virksomhed et stærkt fundament i Norden og en styrket platform til betjening af internationale kunder. Med sin omfattende ekspertise inden for hydraulik kan Hydra/Specma således betjene såvel de lokalt placerede kunder i Europa og Kina, som øvrige strategiske kunder globalt med alle ydelser fra udvikling af nye produkter til levering af færdige enheder.

De aktiviteter, der blev igangsat for at styrke integrationen mellem Hydra-Grene og Specma, forløber planmæssigt. Indsatsen har i første omgang været rettet mod realisering af synergier på indkøb, og der arbejdes nu med at realisere synergier

inden for krydssalg, ligesom generel optimering på tværs af virksomhederne og benchmarking er iværksat. Der lægges vægt på løbende at øge det generelle kompetenceniveau i virksomheden for at sikre grundlaget for en fortsat vækst, ligesom der lægges vægt på at fastholde virksomhedens kerneværdier med respekt for enøren, godt købmandskab og evne til at agere hurtigt, når der sker ændringer i markederne.

Med virkning fra den 1. oktober 2016 overtog Hydra/Specma aktiviteterne i Etola Hydraulic Systems (Tianjin) Co. i Kina. Aktiviteterne er nu sammenlagt med Hydra-Grenes hidtidige aktiviteter i et nyt selskab Hydra-Etola, hvor Hydra/ Specma ejer 90%. Virksomheden får dermed en velpositioneret og styrket produktionsplatform tæt på vigtige vindmøllekunder i Beijingområdet. Herudover råder Hydra/Specma over produktionsfaciliteter i Shanghaiområdet hidrørende fra aktiviteterne i Specma.

Forventninger til fremtiden

Hydra/Specma forventer at fastholde den gode afsætning til OEM-kunderne inden for vindmølleindustrien, automotive-segmentet og andre udvalgte områder. Det forventes ligeledes, at afsætningen til eftermarkedet, herunder blandt andet til minedrift, vil udvikle sig positivt i årets sidste del. Derimod forventes afsætningen til marinesegmentet fortsat at være udfordret grundet overkapacitet i markedet, ligesom aktivitetsniveauet i forsvarsindustrien formentlig vil være afdæmpet.

Hydra/Specma

Udviklingen kan dog yderligere påvirkes af politiske ændringer, herunder eventuelle væsentlige ændringer i tilskudsordningerne til opsætning af vindmøller eller nye toldbarrierer.

Sammenlægningen af Hydra-Grene og Specma forventes over tid at medføre flere positive synergier end de realiserede i 2016. På sigt forventes der positiv effekt af krydssalg og optimering af operationelle strukturer, men i 2017 modvirkes synergierne fortsat af integrationsomkostninger til blandt andet IT og tværorganisatoriske projekter. I 2017 vil resultatet endvidere blive påvirket af strukturelle omkostninger til optimering af aktiviteterne i Kina samt opbygning af en ny lagerenhed i USA til betjening af virksomhedens amerikanske kunder.

Hydra/Specma forventer i 2017 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 1,8 mia. kr. Virksomheden har iværksat en række tiltag og investeringer, som på kort sigt vil øge omkostningerne, men som samtidigt er en vigtig forudsætning for at nå de fremtidige mål. På den baggrund forventes resultat af primær drift i 2017 at udgøre et EBIT i intervallet 100-120 mio. kr., opgjort efter afskrivninger som følge af købesumsfordeling.

	Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
SU AT OP G Ø LS RE LT RE E
Om tni sæ ng	44 0, 4	15 6, 0	1.7 46 9 ,	60 2, 9
Bru ult tto at res	11 2, 2	58 2 ,	44 3, 7	20 6, 1
EB IT DA	40 1 ,	27 0 ,	16 9, 9	93 2 ,
Af- ds kri ing og ne vn er	16 2 ,	4, 4	59 4 ,	15 1 ,
( ) Re lta f p rim dr ift EB IT t a su ær	24 0 ,	22 6 ,	11 0, 6	78 1 ,
Fin sie lle ter tto an pos ne	-1, 3	0, 1	-7, 8	-0, 1
Re lta t fø kat su r s	22 7 ,	22 7 ,	10 2, 8	78 0 ,
åre Sk af ult at ts at res	-5, 9	-5, 3	-22 3 ,	-18 3 ,
År lta t fø ino rite ets ter re su r m	16 7 ,	17 5 ,	80 5 ,	59 7 ,
Min ori sin tet ter ess er	0, 3	0, 0	-1, 4	0, 0
År lta ets t re su	17 0 ,	17 5 ,	79 1 ,	59 7 ,
Ø PE NG ES TR MM E
Pe est fra dr ifte ng røm n	61 9 ,	-0, 3	12 7, 7	66 8 ,
fra Pe est inv est eri røm ng ng	-23 5 ,	-3, 3	0 -54 5,	-9, 8
fra fin sie rin Pe est røm ng an g	-44 4 ,	5, 1	44 5, 5	3 -71 ,
BA LA NC E
Im iell ktiv ter ma e a er	31 5, 7	11 7 ,	31 5, 7	11 7 ,
Ma iell ktiv ter e a er	19 1, 9	93 7 ,	19 1, 9	93 7 ,
An dre la fris ted ktiv ng e a er	6, 7	0, 3	6, 7	0, 3
Lik vid e b eh old nin ge r	36 0 ,	7, 8	36 0 ,	7, 8
Øv rig e k fris ted ktiv ort e a er	80 6, 1	29 5, 5	80 6, 1	29 5, 5
Ak tiv i a lt er	1.3 56 4 ,	40 9, 0	1.3 56 4 ,	40 9, 0
Eg kap ita l en	40 7, 1	21 2, 2	40 7, 1	21 2, 2
Re nte bæ de lds for lig tel ren gæ p ser	59 4, 4	86 9 ,	59 4, 4	86 9 ,
Øv rig e f lig tel orp ser	35 9 4,	10 9, 9	35 9 4,	10 9, 9
ive r i Pa alt ss	1.3 56 4 ,	40 9, 0	1.3 56 4 ,	40 9, 0
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	1.0 62	24 7	1.0 20	24 1
RE GN SK AB SR EL AT ER ED E N Ø GL ET AL
EB IT DA in -m arg	9, 1%	17 3% ,	9, 7%	15 5% ,
EB IT in -m arg	5, 5%	14 5% ,	6, 3%	12 9% ,
RO IC ek skl odw ill . go	16 1% ,	28 9% ,	16 1% ,	28 9% ,
RO IC in kl. odw ill go Ar ds ita l	13 6% , 46 2, 9	28 9% , 20 2, 1	13 6% , 46 2, 9	28 9% , 20 2, 1
bej kap Ne tto nte bæ de ld	49 7, 0	77 2	49 7, 0	77 2
re ren gæ		,		,

GPV

GPV er Danmarks største EMS-virksomhed (Electronic Manufactoring Services) og en betydende international spiller på sit felt. Virksomheden fokuserer på high-mix/low-medium (HMLM) volume produktion. De primære produkter er både elektronik og mekatronik (kombination af elektronik, software og mekanisk teknologi). Virksomhedens kunder er overvejende større internationale virksomheder, som er blandt de førende inden for deres felt, og som typisk har deres hovedkvarter i Europa eller Nordamerika. GPV har produktion i Tarm og Aars i Danmark samt i Bangkok i Thailand og Guadalajara i Mexico.

GPV blev overtaget af Schouw & Co. den 1. april 2016, og virksomheden indgår derfor først i konsolideringen fra og med 2. kvartal 2016, men for fuldstændighedens skyld vises resultatopgørelsen med helårstal for 2015 og 2016 i tabellen. I forbindelse med overtagelsen blev en større minoritetsaktionær i den thailandske dattervirksomhed købt ud. Balancetallene fra tidligere perioder er således ikke umiddelbart sammenlignelige, og de vises derfor ikke i tabellen.

Den økonomiske udvikling

GPV realiserede i 4. kvartal 2016 en omsætning som forventet, men med et noget bedre resultat af primær drift (EBIT) end forventet. For hele kalenderåret 2016 har GPV således realiseret en omsætning på 877 mio. kr. mod 855 mio. kr. i 2015. I 2016 indregnes omsætningen for perioden efter 1. april, svarende til 668 mio. kr. i den konsoliderede omsætning. I den tilsvarende periode i 2015, hvor GPV ikke indgik i konsolideringen, var omsætningen på 649 mio. kr.

Resultat af primær drift blev i 2016 et EBIT på 61 mio. kr. mod 53 mio. kr. i 2015. Resultat af primær drift er i 2016 belastet af en regulering på 5 mio. kr. som følge af den købesumsfordeling, der er foretaget i forbindelse med overtagelsen, og som primært relaterer sig til varebeholdninger. I det konsoliderede resultat af primær drift indregnes et EBIT på 44 mio. kr. i 2016 efter fradrag af den førnævnte regulering på 5 mio. kr. I den tilsvarende periode året før var EBIT på 39 mio. kr.

Ved udgangen af 2016 udgjorde bindingen i arbejdskapital 181 mio. kr. Afkastet af den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill er ved udgangen af 2016 opgjort til 15,9%.

Forretningsudvikling

GPV afsætter produkter til kundernes internationale enheder over store dele af verden, og i 2016 er der leveret til 34 lande.

Markedet for teknisk elektronik og mekatronik inden for HMLM-volume stiller generelt høje krav til testkompetencer og servicegrad. GPV lægger stor vægt på at leve op til kundernes krav om høj produktkvalitet og høj leveringssikkerhed. GPV har sikret tilstrækkelig fleksibilitet, så de markedsudsving, kunderne oplever, fornuftigt har kunnet afspejles i deres indkøb.

GPV annoncerede i maj 2016 etablering af elektronikproduktion i Guadalajara i Mexico, således at virksomheden kommer tættere på det nordamerikanske marked. Virksomheden i Mexico er bygget op på basis af GPV Business System, så det sikres, at kunderne får samme høje servicegrad som fra GPV's øvrige fabrikker.

GPV vil med den nye fabrik blive strategisk velpositioneret i forhold til produktion og leverancer inden for de tre store tidszoner: Asien, Europa og Amerika. Den nye fabrik er etableret og er nu under indkøring, så den kan sikre, at GPV både kan få del i eksisterende kunders vækst i Nordamerika, og få en yderligere andel af markedet for HMLM-volume teknisk elektronik. GPV følger opmærksomt den aktuelle politiske situation i USA, som potentielt kan føre til ændringer af den gældende samhandelsaftale mellem USA og Mexico. Skulle det ske, vil GPV undersøge muligheden for at tilføre et tilstrækkeligt lokalt USA-indhold i produkterne til fortsat at kunne levere til USA.

Udover etablering af den nye fabrik i Mexico er der i løbet af 2016 blandt andet foretaget en udvidelse af produktionskapaciteten på virksomhedens fabrik i Bangkok, ligesom der er foretaget en opgradering af en produktionslinje til nyeste automatiseringsstandard (Industri 4.0) på virksomhedens fabrik i Aars.

Med virkning fra den 1. marts 2017 har GPV overtaget den danske EMS-virksomhed BHE i Horsens for en enterprise value på 42 mio. kr. BHE omsætter årligt for ca. 100 mio. kr., og aktiviteten forventes integreret i GPV's eksisterende platform, hvor den vil understøtte virksomhedens ambitiøse vækstplan.

GPV

Forventninger til fremtiden

Tendensen til outsourcing af produktion inden for de industrier, hvor GPV arbejder, forventes at fortsætte, så kunderne kan fokusere yderligere på deres kernekompetencer. Kunderne kan derved reducere deres investeringer i produktionsudstyr og varebeholdninger, samtidig med at de gennem GPV kan få adgang til fleksibilitet og en outsourcingpartner, der kan håndtere produktionsmodningsanalyser, kompleks produktion, testdesign, test og logistik for dem.

Det vurderes, at markedet i 2017 gennemgående vil være præget af en beskeden positiv udvikling i Europa, men til gengæld svagere markedsvilkår i Kina og Rusland og mere usikre markedsforhold i USA. GPV kan naturligvis blive påvirket af den generelle markedsudvikling, men virksomheden er ikke decideret afhængig af enkeltkunder, og de seneste aktivitetsudvidelser rummer potentiale for yderligere vækst.

Købet af BHE forventes at påvirke omsætningen i 2017 positivt med ca. 75 mio. kr. for de ti måneder, hvor virksomheden indgår i konsolideringen. Driftsmæssigt forventes de ordinære aktiviteter i BHE også at bidrage positivt til resultatet, men i 2017 forventes resultatbidraget at blive negativt som følge af de nødvendige integrationsomkostninger.

På den baggrund forventer GPV i 2017 at realisere en omsætning i størrelsesorden 975 mio. kr. med et resultat af primær drift, som vil udgøre et EBIT i intervallet 50-60 mio. kr.

	Q 4 1 6	Q 4 1 5	20 16	20 15
RE SU LT AT OP G Ø RE LS E
Om tni sæ ng	22 4, 7	20 3, 1	87 6, 8	85 4, 5
Bru ult tto at res	50 5 ,	43 2 ,	18 3, 4	17 3, 2
EB IT DA	23 7 ,	19 6 ,	84 2 ,	78 5 ,
Af- ds kri ing og ne vn er	5, 9	6, 3	23 6 ,	25 3 ,
( ) Re lta f p rim dr ift EB IT t a su ær	17 8 ,	13 3 ,	60 6 ,	53 2 ,
Fin sie lle ter tto an pos ne	-2, 7	-8, 4	-7, 2	-20 2 ,
Re lta t fø kat su r s	15 2 ,	4, 9	53 5 ,	33 0 ,
åre Sk af ult at ts at res	5, 4	0, 0	6, 7	-1, 0
År lta t fø ino rite ets ter re su r m	20 4 ,	4, 9	60 1 ,	32 0 ,
Min ori sin tet ter ess er	0, 0	0, 0	0, 0
År lta ets t re su	20 4 ,	4, 9	60 1 ,
Ø PE NG ES TR MM E
fra ifte Pe est dr røm ng n	39 7 ,	33 2 ,	10 6, 5	3 51 ,
fra inv eri Pe est est røm ng ng	-25 4 ,	-1, 4	-41 7 ,	-42 8 ,
Pe fra fin sie rin est røm ng an g	0, 1	-26 3 ,	-27 7 ,	-6, 5
BA LA NC E
Ma iell ktiv ter e a er	19 9, 3		19 9, 3
An dre la fris ted ktiv ng e a er	24 6 ,		24 6 ,
Lik vid e b eh old nin ge r	51 5 ,		51 5 ,
Øv rig e k fris ted ktiv ort e a er	36 2, 1		36 2, 1
Ak tiv i a lt er	63 7, 5		63 7, 5
ita l	16 4, 5		16 4, 5
Eg kap en for lig Re nte bæ de lds tel ren ser	29 2 1,		29 2 1,
gæ p Øv rig e f lig tel ser	18 1, 8		18 1, 8
orp Pa ive r i alt ss	63 7, 5		63 7, 5
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	1.0 88		1.0 74
RE GN SK AB SR EL AT ER ED E N Ø GL ET AL
EB IT DA in -m arg	10 5% ,	9, 6%	9, 6%	9, 2%
EB IT in -m arg	7, 9%	6, 6%	6, 9%	6, 1%
RO IC ek skl odw ill . go	15 9% ,		15 9% ,
RO IC in kl. odw ill go	15 9% ,		15 9% ,
Ar bej ds kap ita l	18 1, 4		18 1, 4
Ne tto nte bæ de ld re ren gæ	23 9, 7		23 9, 7

Øvri ge investerin ger

Xergi

Schouw & Co. har siden 2001 haft aktiviteter inden for biogas og har i dag sammen med Hedeselskabet et fifty/fifty-ejerskab af Xergi.

Xergi er en af Europas førende leverandører af nøglefærdige biogasanlæg, og kerneforretningen omfatter teknologiudvikling, design, installation samt drift og vedligeholdelse af de nøglefærdige anlæg. Virksomheden har hovedkontor i Støvring ved Aalborg og opererer primært på markederne i Europa og USA. Xergi indgår i Schouw & Co. koncernens regnskab som et joint venture.

De seneste år har Xergi investeret tungt i teknologiudvikling og i etablering af en betydelig kundeog projektportefølje, dels gennem bearbejdning af det danske marked, dels gennem en fortsættelse af den succesfulde tilstedeværelse på markederne i Frankrig og Storbritannien, og endelig gennem bearbejdning af nye markeder i både Europa, Amerika og Asien.

I 2016 har Xergi succesfuldt afsluttet en række større projekter, mens opstarten af nye projekter er kommet langsommere end oprindeligt forventet. Den realiserede omsætning i 2016 blev derfor reduceret til 182 mio. kr. mod 411 mio. kr. i 2015. Som følge af omsætningstilbagegangen realiserede Xergi i 2016 et negativt resultat, hvoraf en andel på 2 mio. kr. indregnes i Schouw & Co. koncernens regnskab under resultat efter skat fra joint ventures.

Xergi har dog en betydelig projektportefølje under bearbejdning, og selvom tidspunktet for projekternes realisering blandt andet kan afhænge af myn dighedsbehandling og finansieringstilsagn, så for venter Xergi i 2017 at realisere væsentlig frem gang i omsætning og resultat. www.xergi.com

Incuba Invest

Schouw & Co. er med en ejerandel på 49% med ejer af udviklings- og ventureselskabet Incuba In vest sammen med Aarhus Universitets Forskningsfond og NRGi a.m.b.a. Incuba Invest indgår i Schouw & Co. koncernens regnskab som en asso-

cieret virksomhed. Incuba Invest har et 26% medejerskab af Incuba, som ejer en række ejendomme og driver tre for skerparker i Aarhus: den biomedico-orienterede forskerpark ved universitetshospitalet i Skejby, den IT-orienterede forskerpark på Katrinebjerg samt den energi- og clean-tech-orienterede for skerpark i Navitas på Aarhus Havn. Herudover er Incuba Invest engageret i udviklingsaktiviteter gennem et 16% medejerskab af det statsaner-

kendte innovationsmiljø Capnova. Endelig har Incuba Invest i en længere årrække været engageret i ventureområdet gennem et 38% medejerskab af Scandinavian Micro Biodevices. Virksomheden, som laver point-of-care diagnose produkter til veterinært brug, blev imidlertid i au gust 2016 afhændet til amerikanske Zoetis, der er en af verdens førende virksomheder inden for dy resundhed.

Incuba Invest realiserer sædvanligvis et beskedent positivt resultat efter skat baseret på den ordinære drift i de underliggende virksomheder. Det var også tilfældet i 2016, hvor resultatet dog yderli- gere var positivt påvirket af en betydelig avance fra salget af Scandinavian Micro Biodevices. For 2016 indregner Schouw & Co. således en andel på 67 mio. kr. under resultat efter skat fra associe- rede virksomheder. I 2017 forventes Incuba Invest at realisere et positivt resultat på sædvanligt be- skedent niveau. Som følge af salget af Scandinavian Micro Biode- vices har Incuba Invest i 3. kvartal 2016 udloddet ekstraordinært udbytte, hvoraf Schouw & Co. har modtaget 61 mio. kr. www.incuba.dk www.capnova.dk Ejendomme Ud over porteføljevirksomhedernes egne driftsre- laterede ejendomme ejer Schouw & Co. få ejen- domme. Aktuelt er det moderselskabets domicil i Aarhus samt en mindre ejendom hidrørende fra det tidligere Grene Industri-service, ligeledes be- liggende i Aarhus. Endvidere har Schouw & Co. i forbindelse med salget af Martin Professional i fe- bruar 2013 overtaget ejerskabet af to fabriksejen- domme i Frederikshavn, der begge søges afhæn- det.

Investorinformation

Kapital- og aktiestruktur

Aktieselskabet Schouw & Co.'s aktier er noteret på Nasdaq Copenhagen under koden SCHO og med ISIN kode DK0010253921. Fra årsskiftet 2017 er aktien placeret i Large Cap-segmentet.

Selskabets aktiekapital udgør nom. 255.000.000 kr. fordelt på 25.500.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, ingen aktier har særlige rettigheder, og der er ingen indskrænkninger i aktiernes omsættelighed.

Selskabets bestyrelse forholder sig mindst en gang om året til selskabets kapital- og aktiestruktur og lægger ved vurderingen vægt på at opretholde en god soliditet, som sikrer den nødvendige økonomiske handlefrihed. Selskabets bestyrelse har senest forholdt sig til selskabets kapital- og aktiestruktur i december 2016, hvor strukturen blev fundet hensigtsmæssig og forsvarlig i forhold til selskabets planer og forventninger.

Ejerbog

Selskabets ejerbog føres af Computershare A/S, Kongevejen 418, DK-2840 Holte.

Aktionærsammensætning

Schouw & Co. har det seneste år øget antallet af navnenoterede aktionærer fra ca. 8.000 til ca. 9.000. Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til selskabslovens §56:

G iv / S A es co	% 2 8, 0 9
k d l ds D ire Sv Ho Le tø t r en rn sy g a	% 1 4, 8 2
k ls ka be ho A ie Sc Co t t & se uw	% 6, 8 9

De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen, som ejer 3,94%, betragtes i relation til værdipapirhandelslovens §31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. inklusive disses nærtstående havde ved udgangen af 2016 henholdsvis 1.092.227 stk. og 86.000 stk. aktier i selskabet.

Egne aktier

Schouw & Co. har i 2016 købt 34.800 stk. egne aktier for 13 mio. kr. og har i samme periode anvendt 184.000 stk. aktier i forbindelse med udnyttelse af optioner i koncernens aktieoptionsprogram.

Ved udgangen af 2016 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 1.756.930 stk., svarende til 6,89% af aktiekapitalen.

Markedsværdien af egne aktier svarede ved udgangen af 2016 til 924 mio. kr. Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

Incitamentsprogrammer

Schouw & Co. har siden 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber.

Under det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2016 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt

55.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 17 personer, i alt 199.000 stk. optioner.

Optionerne kan udnyttes i en periode på 12 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.'s årsregnskabsmeddelelse for 2018 til en udnyttelseskurs på 400,60 kr. med tillæg af 3% p.a. fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

De overordnede retningslinjer for incitamentsprogrammer, som er godkendt på selskabets generalforsamling, forefindes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

IR-politik

Schouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sammenlignelige virksomheder.

Det er selskabets IR-politik løbende at levere troværdig information og at opretholde en professionel dialog med aktionærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier.

Schouw & Co. følger de af Nasdaq Copenhagen fastlagte regler for oplysningspligt.

Selskabets årsrapporter og delårsrapporter for de seneste ti år samt selskabsmeddelelser for de seneste fem år findes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk, hvor man også kan tilmelde sig selskabets nyhedsservice.

Investorinformation

Schouw & Co. afholder telefonkonference i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og delårsrapporter. Såfremt telefonkonferencen ledsages af præsentation, vil denne efterfølgende være tilgængelig på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. afholder med mellemrum andre møder for investorer m.fl. Præsentationer fra sådanne møder findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. har en 30 dages lukket periode forud for hver enkelt regnskabsmeddelelse. I disse perioder er den finansielle kommunikation underlagt særlige restriktioner.

Spørgsmål vedrørende IR kan sendes på e-mail til Investor Relations på ir@schouw.dk og til selskabets ledelse på schouw@schouw.dk.

www.schouw.dk

Selskabets hjemmeside rummer presse- og selskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.

Finanskalender

i l 2 0. 2 0 1 7 ap r	f ho l de lse f o d in A a r ær g en e
	l fo l in ra rs am g
l i 2 5. 2 0 1 7 ap r	d be l f u d Fo in te t u ta rv en g a
	by fo t te 2 0 6 1 r
j 2 0 4. 1 7 m a	f fen l lse f de l år O ig t ør g e a s
	fo kv l t 1. ta 2 0 1 7 ra p p or r ar
1 7. t 2 0 1 7 au g us	f fen l lse f de l O ig år t ør g e a s
	fo ha lv år t 1. 2 0 1 7 ra p p or r
be 1 3. 2 0 1 7 no ve m r	O f fen l ig lse f de l år t ør g e a s
	fo kv l t 3. ta 2 0 1 7 ra p p or r ar

Selskabsmeddelelser

Selskabsmeddelelser til Finanstilsynet og Nasdaq Copenhagen fra Aktieselskabet Schouw & Co. i 2016/2017. Meddelelserne er tilgængelige på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

• 21.01.2016 #1 Opjustering af EBIT for 2015
• 22.01.2016 #2 Fibertex Personal Care udvider kapaciteten i Malaysia med over 20%
• 29.01.2016 #3 Schouw & Co. køber dansk elektronikproducent
• 04.03.2016 #4 Årsrapport for 2015
• 11.03.2016 #5 Fortsættelse af incitamentsprogram
• 17.03.2016 #6 Indkaldelse til generalforsamling i Aktieselskabet Schouw & Co.
• 01.04.2016 #7 Købet af GPV gennemført
• 14.04.2016 #8 Ordinær generalforsamling
• 03.05.2016 #9 Delårsrapport for 1. kvartal 2016
• 08.08.2016 #10 Incuba Invest afhænder anparter i Scandinavian Micro Biodevices
• 11.08.2016 #11 Delårsrapport for 1. halvår 2016
• 09.09.2016 #12 Schouw & Co. sælger aktierne i Kramp for godt 1 mia. kr.
• 10.11.2016 #13 Delårsrapport for 3. kvartal 2016
• 19.12.2016 #14 Finanskalender for 2017

Udbyttepolitik

Schouw & Co. tilstræber at udbetale konstante eller stigende udbytter, men under naturlig hensyntagen til selskabets indtjening samt eventuelle større investeringer og opkøb.

For regnskabsåret 2016 foreslås udbyttet øget med 20% til 12 kr. pr. aktie.

Kursudvikling

Schouw & Co. aktien sluttede 2016 i en pris på 526,00 kr. pr. aktie (ultimo kurs) mod en pris på 387,00 kr. pr. aktie ved udgangen af 2015, svarende til en stigning på 36%.

Den samlede markedsværdi af selskabets noterede aktiekapital udgjorde således ved regnskabsårets udløb 13.413 mio. kr. mod 9.869 mio. kr. ved udgangen af 2015. Korrigeret for egne aktier udgjorde markedsværdien 12.489 mio. kr. ved udgangen af 2016.

Corporate Governance

Lovpligtig redegørelse

Schouw & Co. har udarbejdet en lovpligtig redegørelse om virksomhedsledelse for regnskabsåret 2016, jævnfør årsregnskabslovens §107b. Den lovpligtige redegørelse er opdelt i tre afsnit:

• En redegørelse for selskabets arbejde med Anbefalinger for god selskabsledelse, som findes herunder
• En beskrivelse af hovedelementerne i koncernens interne kontrol- og risikostyringssystem i forbindelse med regnskabsaflæggelsen, som findes på side 32-33
• En beskrivelse af sammensætningen af koncernens ledelsesorganer, deres udvalg og disses funktion, som findes på side 34-35; herudover findes oplysninger om selskabets bestyrelse og direktion på side 12-14.

Den samlede redegørelse om virksomhedsledelse, jævnfør årsregnskabslovens §107b, findes på schouw.dk/cg2016.

Jævnfør årsregnskabslovens §99a og b har Schouw & Co. endvidere udarbejdet en lovpligtig redegørelse for samfundsansvar, som findes på side 35- 38, samt en lovpligtig redegørelse om måltal og politikker for kønsmæssig sammensætning af ledelsen, som findes på side 38-39.

Anbefalinger for god selskabsledelse

Schouw & Co. følger de regler, der gælder for selskaber noteret på Nasdaq Copenhagen, som bl.a. indeholder et kodeks for virksomhedsledelse i form af Anbefalinger for god selskabsledelse.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter god selskabsledelse, eller Corporate Governance, som et naturligt element i det at drive ansvarlig virksomhed. Der arbejdes løbende med god selskabsledelse og samspillet med selskabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corporate Governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne.

Det er opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsentlighed lever op til intentionerne i Anbefalinger for god selskabsledelse, men der er dog enkelte områder, hvor Schouw & Co. har valgt at forholde sig anderledes, end anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver.

På hjemmesiden, schouw.dk/cg2016, findes en detaljeret redegørelse for selskabets stillingtagen til hvert enkelt punkt i Anbefalinger for god selskabsledelse.

Regnskabsaflæggelsen

Som led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse skal selskabet beskrive hovedelementerne i de interne kontrol- og risikostyringssystemer i forbindelse med regnskabsaflæggelsen.

Koncernens interne kontrol- og risikostyringssystemer for finansiel rapportering er etableret med henblik på at sikre, at regnskabsaflæggelsen sker i overensstemmelse med gældende lovgivning og internationale regnskabsstandarder.

Formålet med etablering af processer for interne kontroller og risikostyring er at sikre en høj grad af sikkerhed for, at væsentlige fejl og uregelmæssigheder i forbindelse med regnskabsaflæggelsen opdages og korrigeres, således at årsrapporten og delårsrapporter giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, samt at sikre at der sker valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og en forsvarlig udøvelse af regnskabsmæssige skøn.

Ledelsen har identificeret tre særligt væsentlige områder for regnskabsaflæggelsen: tilgodehavender for salg, virksomhedskøb og goodwill, jævnfør omtale side 47.

Kontrolmiljø

Bestyrelsen har nedsat et revisionsudvalg med henblik på at assistere bestyrelsen med at overvåge regnskabsaflæggelsen samt vurdere effektiviteten af koncernens interne kontrol- og risikostyringssystemer.

Corporate Governance

Revisionsudvalget har et tilsynsførende ansvar og rapporterer til den samlede bestyrelse. Ansvaret for den daglige opretholdelse af et effektivt kontrolmiljø og internt kontrol- og risikostyringssystem i forbindelse med regnskabsaflæggelsen ligger hos direktionen. Ledere på forskellige niveauer, herunder direktionen i koncernens forretningsområder, er ansvarlige inden for deres respektive områder.

Ansvar og beføjelser er defineret i interne retningslinjer, guidelines og politikker. Bestyrelsen godkender koncernens overordnede politikker. Direktionen godkender andre politikker og procedurer, og de ansvarlige funktioner udsteder retningslinjer og fører tilsyn med anvendelsen af etablerede politikker og procedurer. Den organisatoriske struktur og de interne retningslinjer udgør koncernens kontrolmiljø sammen med relevant lovgivning og standarder.

Risikovurdering

Revisionsudvalget foretager årligt en overordnet vurdering af risikoen for væsentlige fejl ved regnskabsaflæggelsen, herunder en særskilt vurdering af risikoen for at koncernregnskabet kan være behæftet med væsentlige fejl som følge af besvigelser. Risikovurderingen foretages med udgangspunkt i forretningsgange, rapporteringsprocesser og politiker, der skal sikre, at relevante risici styres og minimeres til et acceptabelt niveau.

Revisionsudvalget vurderer årligt, om etablering af intern revision vil være hensigtsmæssig.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har efter indstilling fra revisionsudvalget besluttet, at der for nærværende ikke etableres en intern revision.

Kontrolaktiviteter

Formålet med kontrolaktiviteter er at forhindre samt opdage eventuelle fejl og uregelmæssigheder. Aktiviteterne er integreret i koncernens standardiserede regnskabs- og rapporteringsprocedurer. Disse omfatter procedurer for autorisation, attestation, godkendelse, afstemning, funktionsadskillelse, kontroller vedr. IT-anvendelse samt generelle IT-kontroller.

Kontrolaktiviteterne suppleres med løbende udsendelse af rapporteringsinstruktioner vedr. årsrapportering, såvel som delårsrapportering samt nødvendig opdatering af regnskabspraksis i forbindelse med nye regnskabsstandarder. Herudover har koncernen en koncernregnskabsmanual, der er tilgængelig for alle relevante personer.

Monitorering

Koncernen har en omfattende intern økonomisk rapportering, der sikrer, at bestyrelse og direktion løbende kan overvåge koncernens og de enkelte segmenters resultater. Den løbende rapportering medvirker til på et tidligt tidspunkt at opdage og korrigere eventuelle fejl og uregelmæssigheder i regnskabsaflæggelsen, herunder svagheder eller overtrædelse af etablerede forretningsgange, procedurer m.v.

Overholdelse af regnskabspraksis overvåges løbende på såvel koncern- som segmentniveau via controlling-aktiviteter. Dette omfatter tillige mo-

derselskabets gennemgang og vurdering af datter virksomhedernes forretningsgange, og af om in terne kontroller lever op til de standarder, som Schouw & Co. har stillet krav om. Resultatet heraf vurderes løbende og kommunikeres årligt til revi sionsudvalget. Revisionsudvalget modtager endvi dere observationer fra den generalforsamlings valgte revision. Revisionsudvalget overvåger, at direktionen reagerer rettidigt på fundne svagheder eller mangler og om disse giver anledning til im plementering af bedre interne kontroller, der sik rer en hensigtsmæssig regnskabsproces.

Revision

På den årlige generalforsamling i Schouw & Co. vælges der efter bestyrelsens indstilling en uaf hængig revisor. Forud for indstillingen har revisi onsudvalget på vegne af bestyrelsen foretaget en kritisk vurdering af revisors uafhængighed og kompetence m.v. i overensstemmelse med Anbe-

falinger for god selskabsledelse. Den generalforsamlingsvalgte revisor rapporterer skriftligt gennem revisionsprotokollater til den samlede bestyrelse i Schouw & Co. mindst en gang årligt og herudover umiddelbart efter konsta tering af eventuelle forhold, som bestyrelsen bør orienteres om. Den generalforsamlingsvalgte revi sor er revisor for alle væsentlige datterselskaber i koncernen. I enkelte udenlandske enheder kan der dog af praktiske årsager være valgt anden lo kal revision, men revisionen i alle koncernenhe der udføres efter instruks fra den generalforsam lingsvalgte revisor.

Corporate Governance

Ledelsesorganer

Som led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse skal selskabet beskrive sammensætningen af koncernens ledelsesorganer, deres udvalg, og disses funktion.

Bestyrelsen i Schouw & Co.

Bestyrelsen i Schouw & Co. består aktuelt af seks generalforsamlingsvalgte medlemmer, som konstituerer sig med en formand og en næstformand.

Bestyrelsesmedlemmerne vælges for perioder af fire år, og de enkelte medlemmer er på valg i forskellige år, således at kontinuiteten sikres. Ved indstilling til nyvalg af et bestyrelsesmedlem lægges der bl.a. vægt på, at det nye medlem besidder faglig viden og erfaring, som kan bidrage til at sikre den nødvendige kompetencebredde i bestyrelsen, og at det nye medlem kan handle uafhængigt af særinteresser.

Bestyrelsen gennemfører årligt en selvevaluering efter en struktureret skemamodel. Bestyrelsens selvevaluering er senest gennemført i december 2016, og på den baggrund blev det konkluderet, at arbejdet i bestyrelsen vurderes som velfungerende, og at bestyrelsen vurderes samlet set at råde over de kompetencer, som for nærværende er nødvendige for at varetage bestyrelsens opgaver.

Bestyrelsen varetager den overordnede ledelse af selskabet, herunder ansættelse af direktionen, fastlæggelse af retningslinjer for og udøvelse af kontrol med direktionens arbejde, sikring af en forsvarlig organisering af selskabets virksomhed, fastlæggelse af selskabets idégrundlag og strategi samt vurdering af forsvarligheden af selskabets

kapitalberedskab. Bestyrelsens opgaver er beskrevet i selskabets forretningsorden, og selskabets bestyrelsesmøder afvikles efter en fast skabelon, som på årsplan sikrer, at forretningsordenens anvisninger efterleves.

Bestyrelsens ordinære møder er planlagt minimum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede bestyrelse og direktion i alle møder. Bestyrelsen afholdte i 2016 seks bestyrelsesmøder og et bestyrelsesseminar.

Ledelsesudvalg i Schouw & Co.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisionsudvalg bestående af Jørgen Wisborg (formand), Jørn Ankær Thomsen og Agnete Raaschou-Nielsen.

Af udvalgets medlemmer betragtes Jørgen Wisborg og Agnete Raaschou-Nielsen som uafhængige. Jørn Ankær Thomsen betragtes ikke som uafhængig, grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen. Alle tre medlemmer vurderes at opfylde lovgivningens krav om kvalifikationer inden for regnskabsvæsen.

Revisionsudvalgets opgave består primært i at overvåge arbejde og processer i relation til regnskabsaflæggelsen. Udvalget støtter bestyrelsen med vurderinger og kontrol vedrørende revision, regnskabspraksis, interne kontrolsystemer og økonomisk rapportering m.v.

Revisionsudvalget afholder normalt fire møder om året, hvilket også var tilfældet i 2016.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har på baggrund af selskabets enkle ledelsesstruktur vurderet, at opgaverne med nominering samt fastlæggelse af vederlag for nærværende mest hensigtsmæssigt varetages af den samlede bestyrelse. Bestyrelsen har derfor valgt ikke at nedsætte udvalg hertil.

Direktionen i Schouw & Co.

Direktionen i Schouw & Co. omfatter administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen og direktør Peter Kjær. Direktionens medlemmer er anmeldt til Erhvervsstyrelsen.

Direktionen varetager den daglige ledelse af selskabet såvel på moderselskabsniveau som på koncernniveau og følger de retningslinjer og anvisninger, som bestyrelsen har givet. Den daglige ledelse omfatter ikke dispositioner, der efter selskabets forhold er af usædvanlig art eller stor betydning. Sådanne dispositioner kan direktionen kun foretage efter særlig bemyndigelse fra bestyrelsen, medmindre bestyrelsens beslutning ikke kan afventes uden væsentlig ulempe for selskabets virksomhed.

Ledelse i porteføljevirksomheder

Schouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af operationel selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksomhedens drift. De enkelte porteføljevirksomheder er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber.

Bestyrelsen i det øverste selskab i de enkelte porteføljevirksomheder er som hovedregel sammensat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelsesmedlemmer med særlig interesse og indsigt i porteføljevirksomhedens forretningsområde.

Bestyrelserne i porteføljevirksomhedens underliggende datterselskaber er som hovedregel sammensat af relevante ledere og medarbejdere fra porteføljevirksomheden, eventuelt suppleret med eksterne bestyrelsesmedlemmer.

Som støtte til ledelsen i de enkelte porteføljevirksomheder har Schouw & Co. givet en række overordnede anvisninger i form af guidelines for datterselskaber.

Vederlagspolitik

Vederlagspolitikken i Schouw & Co. har til formål at sikre et stærkt sammenfald af bestyrelsens og direktionens interesser med aktionærernes og selskabets interesser.

Med vederlagspolitikken tilstræbes det, at vederlag til enhver tid står i rimeligt forhold til de opnåede resultater og til selskabets situation, ligesom det tilstræbes at fremme de langsigtede mål i varetagelsen af selskabets interesser.

Vederlagspolitikken og de overordnede retningslinjer for incitamentsprogrammer findes på selskabets hjemmeside, www.schouw.dk

Samfundsansvar (§99a)

Den lovpligtige redegørelse for samfundsansvar (Corporate Responsibility) omfatter beskrivelse af forretningsmodellen i Schouw & Co. i relation til samfundsansvar, politikker for samfundsansvar og risikovurdering samt beskrivelse af handlinger og resultater.

Beskrivelse af forretningsmodellen i Schouw & Co. Schouw & Co. er et diversificeret industrikonglomerat, der operationelt er struktureret således, at der under moderselskabet Schouw & Co. findes et antal 100% ejede porteføljevirksomheder, der hver især er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber.

De enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af operationel selvstændighed og har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksomhedens drift. Porteføljevirksomhedernes underliggende datterselskaber driver aktiviteter, som er identiske med eller tæt relateret til porteføljevirksomhedens gennemgående aktiviteter.

Mere end halvdelen af koncernens aktiviteter er placeret i Danmark eller det øvrige Europa. Koncernen har dog også betydelige aktiviteter uden for Europa, først og fremmest i Malaysia, Thailand og Chile, men produktionsenhederne i disse lande er gennemgående helt sammenlignelige med enhederne i Europa.

Størstedelen af koncernens omsætning hidrører fra automatiseret og avanceret procesproduktion, hvor indkøbte råvarer forarbejdes til produkter, der videresælges til kunder, som fremstiller det

endelige slutprodukt. Den resterende del af omsætningen hidrører væsentligst fra teknisk handels- og forarbejdningsvirksomhed, hvor indkøbte komponenter håndteres og/eller forarbejdes inden videresalg til industrielle kunder. Koncernens aktiviteter udføres generelt efter høje kvalitetsstandarder.

Koncernens indkøb af råvarer er i antal begrænset, og omfatter primært marine og vegetabilske råvarer samt oliebaserede produkter, der gennemgående indkøbes i store mængder fra anerkendte leverandører internationalt. Koncernens indkøb af komponenter omfatter derimod et meget stort antal produkter, der indkøbes fra mange leverandører over hele verden. Det gennemgående kendetegn for disse produkter er, at de er fremstillet hos anerkendte tekniske producenter med høje kvalitetsstandarder.

Koncernens afsætning er baseret på salg til professionelle kunder, som enten anvender koncernens produkter eller indarbejder disse i et endeligt slutprodukt. Afsætningen fra procesproduktion sker i væsentligt omfang til et begrænset antal kunder, der aftager store mængder. Koncernen har ikke direkte salg til private forbrugere, og kun i meget begrænset omfang direkte salg til det offentlige.

Ovenstående karakteristika for koncernens overordnede forretningsmodel betyder, at der er nogle CR-relaterede forhold, som er særligt centrale for vores forretning. Det gælder særligt forhold relateret til vores medarbejdere, vores anvendelse af ressourcer i form af bl.a. energi og råvarer samt god forretningsetik.

CR-politik og risikovurdering

Schouw & Co. har i 2016 vedtaget politikker for samfundsansvar inden for områderne menneskerettigheder, sociale forhold og medarbejderforhold, anti-korruption og forretningsetik samt miljø og klima. Koncernens CR-politik udgør rammen for en fælles tilgang blandt vores medarbejdere i forhold til vores værdier og vores målsætning om at agere bæredygtigt og ansvarligt. Politikken beskriver en række retningslinjer samt vores forventninger til hinanden og sammenfatter, hvordan vi bør opføre os som henholdsvis medarbejdere og arbejdsgiver. Politikken tager udgangspunkt i de ti principper i FN's Global Compact.

Schouw & Co. har endvidere foretaget en samlet risikovurdering af disse områder, og de vigtigste risici beskrives nedenfor i sammenhæng med politikken for de enkelte områder.

MENNESKERETTIGHEDER

Schouw & Co. har aktiviteter i en lang række lande verden over. Uanset hvilket land, vi opererer i, bestræber vi os på at overholde menneskerettighederne og på at behandle vores medarbejdere med værdighed og respekt. Vi støtter og respekterer beskyttelsen af internationalt erklærede menneskerettigheder som formuleret i FN's menneskerettighedserklæring samt i ILO's konventioner og anbefalinger.

Schouw & Co. har foretaget en overordnet risikovurdering i relation til menneskerettigheder. Koncernen opererer i mange forskellige lande,

herunder også lande, der kan defineres som højrisikolande. Datterselskabernes produktionsenheder på tværs af alle landegrænser er dog gennemgående helt sammenlignelige, og vi bestræber os på at holde samme høje standard på alle produktionsenhederne – uanset geografisk tilhørsforhold. Sidstnævnte vurderes som medvirkende til at reducere risikoen for overtrædelse af menneskerettighederne.

SOCIALE FORHOLD OG MEDARBEJDER-FORHOLD

I Schouw & Co. mener vi, at resultater skabes gennem mennesker. Vi tilstræber at være en ansvarlig arbejdsgiver, som sikrer ordentlige ansættelsesforhold, sunde og sikre arbejdsforhold og et motiverende arbejdsmiljø for vores medarbejdere.

Schouw & Co. har foretaget en overordnet risikovurdering i relation til sociale forhold og medarbejderforhold. Da Schouw & Co. anser medarbejderne som koncernens vigtigste ressource, vurderes CR-risici i forbindelse med sociale forhold og medarbejderforhold som et område af særdeles væsentlig karakter.

Koncernens høje andel af automatiseret produktion og håndteringen af de mange forskelligartede tekniske produkter stiller imidlertid betydelige krav til medarbejdernes kompetencer. Såvel i Europa som i de øvrige lande beskæftiges der således overvejende veluddannet arbejdskraft og medarbejdere, som efter oplæring og træning har erhvervet de nødvendige kompetencer, der muliggør overholdelse af porteføljevirksomhedernes kvalitets- og sikkerhedsstandarder. Det er medvirkende til at sikre, at der kan opretholdes et højt niveau

inden for arbejdsmiljø, og der foretages kontinuerligt forbedringer for at minimere risici inden for området.

ANTI-KORRUPTION OG FORRETNINGSETIK

Schouw & Co. har igennem årene opbygget et omdømme som en virksomhed, der opretholder en høj grad af integritet og etisk adfærd. Vi modarbejder alle former for korruption, herunder bestikkelse og facilitation payments.

Schouw & Co. har foretaget en overordnet risikovurdering i relation til anti-korruption og forretningsetik. Visionen i Schouw & Co. er at være blandt de bedste til at skabe værdi på en ordentlig og troværdig måde ved at forpligte os selv og vores virksomheder til at tage ansvar og agere bæredygtigt, uanset hvilket land vi opererer i. Visionen er dybt forankret i den måde, Schouw & Co. driver forretning på, hvilket har medvirket til at opbygge koncernens gode omdømme gennem mange år. Det vurderes derfor, at dette område ikke udgør en væsentlig CR-risiko, men området tillægges alligevel stor opmærksomhed for at sikre, at den gode standard fastholdes.

MILJØ OG KLIMA

Virksomhederne i Schouw & Co. arbejder i stor udstrækning med forarbejdning af råvarer i stor skala, og vi anerkender den påvirkning, vores produktion har på miljøet. Vores CR-politik i forhold til miljø og klima går hånd i hånd med ordentligt købmandskab. Vi arbejder for at beskytte miljøet og for løbende at nedbringe vores udledninger relativt til output.

Schouw & Co. har foretaget en overordnet risikovurdering i relation til miljø og klima. Som følge af den omfattende anvendelse af oliebaserede produkter og marine råvarer samt det betragtelige forbrug af energi til procesformål, vurderes dette område at udgøre en væsentlig CR-risiko for størstedelen af koncernens virksomheder.

Det er imidlertid en naturlig del af koncernens forretningsmodel at søge at optimere udnyttelsen af råvarerne og minimere mængden af affald, samtidigt med at energiforbruget minimeres – for derved at reducere miljø- og klimapåvirkningen, og nedbringe de relative udledninger. Også fremadrettet vil der i de enkelte virksomheder være fokus på løbende forbedringer inden for miljø og klima.

Beskrivelse af handlinger og resultater

Schouw & Co. koncernens CR-indsats har historisk og i 2016 primært været fokuseret på de områder, som vurderes at udgøre en særlig CR-mæssig risiko eller som indeholder et forretningsmæssigt perspektiv – altså sociale forhold og medarbejderforhold samt miljø og klima.

Inden for sociale forhold og medarbejderforhold har BioMar i 2016 gennemført en spørgeundersøgelse om medarbejderengagement med henblik på at identificere forbedringsområder, hvilket bl.a. har medført forbedring af intern kommunikation. Lokalt har der endvidere på flere fabrikker været ekstraordinært fokus på sikkerhed og sundhed.

Konkret har der på fabrikkerne i Costa Rica og Chile været afholdt mere omfattende programmer med undervisning i sikkerhed og sikring af fysisk arbejdsmiljø.

I 2016 har Fibertex Personal Care i Danmark haft fokus på at sikre adgangsforhold til maskiner i forbindelse med reparationer og vedligehold samtidig med, at der er arbejdet med ergonomisk korrekte arbejdsstillinger. I Tyskland og Malaysia har der været arbejdet med håndtering af farlige stoffer samt sikkerhed relateret til anvendelse af gaffeltrucks. Endelig er der foretaget en ensretning af registreringer af arbejdsulykker på de forskellige fabrikker. Samlet er frekvensen af arbejdsulykker med tabt arbejdstid reduceret fra 24 hændelser pr. million arbejdstimer i 2015 til 22 i 2016.

Fibertex Nonwovens har i 2016 specielt haft fokus på at forbedre det fysiske arbejdsmiljø i de senest tilkøbte virksomheder. Konkret har det medført installering af nye støjkabiner omkring støjende maskiner på to produktionsanlæg i USA, som har medført en markant reduktion i støjniveau for de operatører, der dagligt arbejder på linjerne. Derudover er der på fabrikken i Tyrkiet installeret aircondition i produktionsområdet, hvilket har medført en væsentlig forbedring af arbejdstemperaturen.

Hydra/Specma har siden sammenlægningen i begyndelsen af 2016 evalueret den etablerede praksis i de to respektive virksomheder med henblik

på erfaringsudveksling og udvikling af best practice med særlig fokus på arbejdsmiljø og sikkerhed.

GPV har i 2016 haft fokus på forebyggelse og nedbringelse af antallet af arbejdsulykker, og har forberedt indførelse af en ny praksis som indebærer, at fabriksledelsen rapporterer enhver arbejdsulykke til den øverste ledelse, så det på det efterfølgende ledermøde kan evalueres, hvordan lignende episoder kan undgås fremover.

Inden for miljø og klima har BioMar i 2016 fortsat sin mangeårige indsats for sikring af bæredygtighed. Det gælder bl.a. omfattende udviklingsaktiviteter med henblik på at reducere forbruget af traditionelle marine råvarer, men det gælder eksempelvis også aktiviteter som installering af avancerede luftfiltre på produktionsanlæg, så belastningen på det omgivende samfund reduceres. Konkret har BioMar endvidere i forbindelse med en større udbygning af produktionsanlægget i Norge indgået aftale om langtidsleje af endnu et naturgasdrevet skib, som vil bidrage til lavere CO2-udledning ved transport.

Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens har i 2016 begge haft særlig fokus på energiforbruget, og der er foretaget en detaljeret kortlægning af energiforbruget i virksomhedernes delprocesser. Begge virksomheder har i 2016 opnået certificering i energiledelse efter ISO50001 på de danske fabrikker som led i et treårigt projekt om energieffektivisering, hvor der skal gennemføres konkrete energibesparelsesprojekter og laves særlige

undersøgelser af potentielle energibesparelsesmuligheder. I det forløbne år har der bl.a. været arbejdet med LED-belysning i begge virksomheder. Det forventes, at det samlede energiforbrug på de to fabrikker i Danmark kan reduceres med henholdsvis ca. 1.500 og ca. 1.000 MWh/år, når alle projekterne er gennemført.

Hydra/Specma har siden sammenlægningen i begyndelsen af 2016 evalueret den etablerede praksis i de to respektive virksomheder som forberedelse til en gennemgående kortlægning af energiforbruget i den samlede virksomhed, der forventes gennemført i 2017.

GPV har i 2016 fastlagt et overordnet mål om at nedbringe elforbruget relativt til omsætningen med 10% i perioden fra 2016 til 2020, og virksomheden har gennem flere år registreret udvalgte data som grundlag for at monitorere udviklingen. På alle virksomhedens fabrikker er der ansat medarbejdere til vedligeholdelse af bygninger og maskiner, som sammen med ledelsen løbende er opmærksomme på muligheder for optimeringer, der kan nedsætte forbruget af el, vand og gas. Som led heri er belysningen på fabrikken i Tarm udskiftet til LED i løbet af 2016.

Inden for områderne menneskerettigheder samt anti-korruption og forretningsetik har vi i 2016 foretaget overordnede vurderinger af de primære risici som basis for det videre arbejde. Arbejdet med vurderingerne er, ligesom udviklingen af politikkerne for samfundsansvar i øvrigt, foretaget i et tværgående samarbejde med repræsentation fra koncernens fem store virksomheder.

I 2017 fastholdes koncernens CR-indsats inden for sociale forhold og medarbejderforhold samt klima og miljø. Herudover vil vi undersøge, hvor vi hensigtsmæssigt kan styrke indsatsen inden for de to andre områder – menneskerettigheder samt antikorruption og forretningsetik.

På selskabets hjemmeside, schouw.dk/cg2016, findes supplerende oplysninger om handlinger og resultater fra de enkelte virksomheder i 2016.

Kønsmæssig sammensætning (§99b)

Bestyrelsen i Schouw & Co. har fastsat følgende måltal for den kønsmæssige sammensætning af ledelsen:

For måleperioden 1. april 2013 til 31. marts 2017 er det målsætningen, at antallet af generalforsamlingsvalgte kvindelige medlemmer af bestyrelsen i Aktieselskabet Schouw & Co. skal øges fra nuværende et medlem, svarende til 14%, til mindst to medlemmer, svarende til mindst 28%. Endvidere er det målsætningen for koncernen, at der i alle danske virksomheder i regnskabsklasse store C i samme måleperiode skal opnås en repræsentation på mindst et kvindeligt medlem af bestyrelserne, svarende til mindst 20%. Ved måleperiodens start var der ingen generalforsamlingsvalgte kvindelige medlemmer af bestyrelserne i disse virksomheder.

Der har ikke siden måleperiodens start været foretaget nyvalg til bestyrelsen i Schouw & Co. Bestyrelsen blev den 11. april 2012 forøget fra seks til syv generalforsamlingsvalgte medlemmer, men ved generalforsamlingen den 14. april 2016 blev antallet igen reduceret til seks medlemmer, hvoraf én er kvinde.

Koncernen har seks danske koncernselskaber i den relevante regnskabsklasse. Det er BioMar Group A/S med fire generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer, BioMar A/S med tre generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer, Fibertex Personal Care A/S, Fibertex Nonwovens A/S og GPV International A/S med hver fire generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer

samt Hydra-Grene A/S med fem generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer. Aktuelt er der ingen generalforsamlingsvalgte kvindelige medlemmer af bestyrelserne i disse virksomheder.

Siden vedtagelsen af de aktuelle måltal har der ikke været foretaget nyvalg til den generalforsamlingsvalgte del af bestyrelserne i de berørte datterselskaber, med undtagelse af BioMar A/S, hvor et mandligt bestyrelsesmedlem to gange er blevet udskiftet med et nyt mandligt bestyrelsesmedlem. BioMar A/S er et helejet datterselskab af BioMar Group, og bestyrelsen er alene sammensat af ledende medarbejdere fra BioMar Group. Endvidere blev der i forbindelse med overtagelsen af GPV den 1. april 2016 indsat tre nye bestyrelsesmedlemmer. Det var to mandlige repræsentanter fra Schouw & Co. samt et mandligt eksternt medlem med særlig indsigt i den aktuelle branche.

Koncernen er således i løbet af 2016 ikke kommet nærmere på opfyldelsen af de fastsatte måltal. Da den nuværende måleperiode udløber ved udgangen af marts 2017, har bestyrelsen fastlagt en ny måleperiode omfattende perioden fra den 1. april 2017 til den 31. marts 2021, hvor de nuværende måltal fastholdes.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har endvidere vedtaget følgende politik for at øge andelen af det underrepræsenterede køn på koncernens øvrige ledelsesniveauer:

Schouw & Co. er opmærksom på, at andelen af kvinder på ledelsesniveauerne i koncernen generelt er forholdsmæssigt lavere end medarbejdersammensætningen i koncernen i øvrigt. Schouw &

Co. koncernens virksomheder skal derfor gøre en særlig indsats for at skabe nogle gode rammer for den enkelte kvindes karriereudvikling, eksempelvis gennem netværk, mentorordning eller andre konkrete initiativer, der kan styrke den enkeltes ledelseserfaring.

Schouw & Co. koncernens virksomheder skal endvidere gøre en målrettet indsats for at sikre den bedst mulige repræsentation af kvinder blandt kandidaterne ved besættelse af lederstillinger.

Politikken er formelt gældende for moderselskabet og de danske virksomheder i regnskabsklasse store C, for hvem der rapporteres, men grundlæggende ønskes den samme holdning afspejlet i koncernens øvrige virksomheder.

Koncernen lægger vægt på, at der ved ansættelser til lederstillinger tilstræbes den bedst mulige kvindelig repræsentation i ansættelsesprocessens sidste fase. I 2016 har dette været tilfældet ved ansættelse af en finanschef i moderselskabet, hvor valget dog faldt på en mandlig kandidat, og ved ansættelsen af en kvindelig CCO i Fibertex Nonwovens. I Hydra-Grene er en kvindelig økonomichef erstattet af en mandlig medarbejder, som imidlertid blev rekrutteret internt fra et tidligere søsterselskab.

Koncernen afholder hvert andet år et to-dages symposium med deltagelse af ledende medarbejdere fra hele koncernen. I 2016 deltog 87 medarbejdere i det afholdte symposium, hvoraf 7 var kvinder, svarende til 8,0%. Ved det tilsvarende symposium i 2014 var der 5 kvinder ud af 62 deltagere, ligeledes svarende til 8,0%.

l l d ko lse Re in ta t- to ta to ør su og m s p g e	4 2
lan Ba ce	3 4
lse Pe trø ør ng es m so p g e	4 4
ka lo lse Eg i ta ør en p p g e	4 5

	j i Re l be ds ka l o ta t, ta trø su ar p g p en g es m m e .	8 4
1	Se ig to t . g m en ve rs	5 2
2	Om in tn sæ g	5 4
3	ko Om in tn s g er	5 4
4	dr dr f d ko An i in in ts tæ ter tn e g o g - om s g er	6 5
5	be ho l dn Va in re g er	5 6
6	lg de ha de ( ko fr de ) i is T t te o ve n r r	5 7
7	dr in i dr i f ka i l . Æ ts ta n g er p	5 8
8	dø l d dr l ds fo l ig lse Le te ve ra n rg æ og an e g æ rp r	5 8
9	ler fo k ke -k k Re in i io tan te tra t g u g r on ns a ne r	5 8

In ka i l te t ta ve s re p	5 9
l le k Im ie iv 1 0 ter t m a a er	6 2
l le k ie iv M 1 1 ter t a a er	6 3
i lg de ha de ( lan fr is de ) T 1 2 te o ve n r g	6 3
lan de le ks he de Ka i i v ir 1 3 ta p om r	6 4
l le hu le fo l lse Op io in j ig 1 4 t te er a ne as g og s e rp r	6 6
b f v ks he de Kø ir 1 5 a om r .	6 7
ds kr Ne iv in 6 te t 1 n g s s	6 8

	Ka i ls k ta tru tu p r	6 9
1 7	in ie l le in d F tæ ter an s g	7 0
1 8	l le ko F in ie in tn an s om s g er	7 0
1 9	bæ de l d . Re te n re n g æ	7 0
2 0	k ka l . A ie i t ta p	2 7

	S ka t	7 3
2 1	ka f l S år t a ts ta t . e re su	7 4
2 2	ds ku d ka U t s t	7 5
2 3	ls ka bs ka Se t s	7 6

Øv ig ly ing te r e n o op sn er	7 7
d Væ ip ire 2 4 r ap r .	7 8
he lse dr l ds fo l lse Pe io ig 2 t te te 5 ns ne r, ns æ r o g an e g æ rp r .	8 7
l fo l lse k ke he ds l le lse Ev ig i i 2 6 tu te t en a rp r o g s r s r .	7 9
l le in ie is ic i F 2 7 an s r	8 0
f f l le k fo l lse ier in ie iv ig Ka 2 8 teg t te or a an s a er og rp r	8 2
d i a f ka ier f f in ie l le k iv fo l ig lse Da 2 9 teg t te g sv ær or a an s a er og rp r	8 2
l g l fo l lg Ho i in iso 3 0 t te no ra r en er a rs am g sv a re re r v	8 3
l kr k Re i ie 3 1 ta t t su . p r. a	8 3
åe de k d d Næ io iss 3 2 ts t ter tra t r n p ar o g ns a ne r m e e .	8 4
f fø lg de be he de E iv 3 3 ter en g en r .	8 4
ka bs ler Ny in 3 4 re g ns re g u g .	8 4

Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar – 31. december

No te	Re lta rel top su gø se	20 16	20 15
1, 2	Om tni sæ ng	14 .36 9, 1	12 .56 5, 7
3	Pro du kti mk ost nin on so ge r	-11 .95 2, 3	-10 .61 9, 8
	Br utt lta t ore su	2.4 16 8 ,	1.9 45 9 ,
4	An dre dr ifts ind tæ ter	73 8	23 9
3	g Dis trib uti mk nin ost on so r	, -87 9, 4	, -69 6, 7
3, 30	ge A dm inis tio mk nin tra ost nso r	-57 0, 6	-44 1, 8
4	ge An dre dr ifts kos tni om ng er	-2, 1	0, 0
	( ) Re lta f p rim dr ift EB IT t a su ær	1.0 38 5 ,	83 1, 3
13	R lta fte kat fra ier ed irk mh ed t e esu r s as soc e v so er	57 1, 5	74 7 ,
13	R lta fte kat fra jo int t e ntu esu r s ve res	-5, 1	11 5 ,
17	Fin sie lle ind tæ ter an g	33 3 ,	50 2 ,
18	Fin sie lle kos tni an om ng er	-59 9 ,	-96 6 ,
	Re lta t fø kat su r s	1.5 78 3 ,	87 1, 1
21	Sk åre at af ts ult at res	-23 9, 5	-22 6, 3
	År ets lta t re su	1.3 38 8 ,	64 8 4,
	Ak tio i S & Co ch næ rer ouw	1.3 41 5 ,	64 8 7,
	Min ori sin tet ter ess er	-2, 7	-3, 0
	År lta ets t re su	1.3 38 8 ,	64 4, 8
31	Re lta t i kr. . ak tie su pr	56 56 ,	27 48 ,
31	Ud nd ult i kr . ak tie et at va res . pr	56 41 ,	27 38 ,

Note Totalindkomstopgørelse 2016 2015

	Po de r k bliv ek las sif ice til lta rel ste ret top r, an e r re su gø sen :
	Va lut ak ule rin f u de nla nd ske hed urs reg ge r a en er m.v	-16 0 ,	10 4, 7
	åre Væ rdi ule rin f s ikr ing sin str ent i t reg g a um er	-4, 1	3, 0
	Sik rin ins tru nte rfø rt t il p rod ukt ion mk ost nin gs me r o ve so ge r	-0, 8	0, 3
	Sik rin ins rfø il f ina nsi ell tru nte rt t ost gs me r o ve e p er	7, 1	7, 0
	An de lin dk i as ier ed irk mh ed jo int n t ota st ntu om soc e v so er og ve res	10 0 ,	-7, 9
	å e Øv rig ule rin r d ire kte nka ita len e r eg ge p ge p	-4, 3	-0, 3
21	Sk af de lin dk at n t ota st an om	-0, 2	-2, 9
	An de lin dk eft sk n t ota st at om er	-8, 3	10 3, 9
	År lta ets t re su	1.3 38 8 ,	64 4, 8
	Sa ml ind lin dk et t t ota st reg ne om	1.3 30 5 ,	74 8, 7
	åle Fo rde les des s :
	Ak tio i S ch & Co næ rer ouw	1.3 34 6 ,	75 6, 4
	Min ori sin tet ter ess er	-4, 1	-7, 7
	Sa ml ind lin dk et t t ota st reg ne om	1.3 30 5 ,	74 8, 7

Balance · aktiver og passiver pr. 31. december

No te	Ak tiv er	20 16	20 15
	Go odw ill	1.1 68 6	1.0 06 1
	Fæ rdi jor udv ikli je kte te gg ngs pro r	, 7, 7	, 0, 0
	Ud vik lin je kte nd ud før els gs pro r u er e	0, 0	0, 0
	An dre im iel le a ktiv ter ma er	30 5, 2	16 9, 9
3, 10	I rie lle ak tiv ate mm er	1.4 81 5 ,	1.1 76 0 ,
	Gr de byg nin un og ge r	1.4 20 6 ,	1.2 60 2 ,
	Pro du kti nlæ ask ine on sa g o g m r	1.3 28 0 ,	1.1 52 3 ,
	An dre læ dri fts ter iel inv ent an g, ma og ar	93 5 ,	65 4 ,
	Ak tiv de før els er un r o p e m .v.	60 8, 0	29 8, 3
3, 11	Ma ter iel le ak tiv er	3.4 50 1 ,	2.7 76 2 ,
13	Ka ita lan de le i as ier ed irk mh ed p soc e v so er	62 6 ,	57 0, 3
13	Ka ita lan de le i jo int ntu p ve res	17 1, 2	10 9, 1
24	V dip ire ær ap r	12 1, 3	83 9 ,
22	Ud sku dt ska t	35 5 ,	18 1 ,
12	Til de hav de go en r	13 8, 9	17 7, 7
	An dre la fri de ak tiv ste ng er	52 9, 5	95 9, 1
	La fri de ak tiv i a lt ste ng er	5.4 61 1 ,	4.9 11 3 ,
5 6	Va reb eh old nin ge r Til de hav de	1.9 70 5 , 3.1 03 7	1.4 35 1 , 2.7 52
23	go en r Til de hav de lsk ab ssk	, 3 55	7 , 9
24	at go en se V ire	, 0	5, 1
	dip ær ap r Lik vid e b eh old nin	0, 1.6 82 4	0, 1.4 10 7
	ge r Ko rtf ris ted kti r i alt	, 6.8 11 9	, 5.6 04 5
	e a ve	,	,
	Ak tiv i a lt er	12 .27 3, 0	10 .51 5, 8

Pa ive ss r	20 16	20 15
kti eka ita l	25 5, 0	25 5, 0
Re for sik rin kti tra ser ve nsa on er	-10 7 ,	-12 4 ,
Re for lut ak ule rin ser ve va urs reg g	24 0, 4	26 3, 1
Ov erf lta ørt t re su	7.0 06 1 ,	5.8 95 1 ,
ået Fo l ud by tte res	30 6, 0	25 0 5,
ita l ti tio Eg ka lhø de od els ka be ts ak en p ren m ers næ rer	96 8 7.7 ,	6.6 8 55 ,
Min ori sin tet ter ess er	17 6 ,	20 7 ,
Eg ka ita l i alt en p	7.8 14 4 ,	6.6 76 5 ,
Ud sku dt ska t	18 8, 6	14 7, 9
Pe nsi he fo lig tel dre lds tte ter on er, nsa rp ser og an gæ pos	10 0, 4	10 6, 3
Kre dit ins titu tte r	40 2, 2	68 6, 6
La fri de fo lig tel ste ng rp se r	69 1, 2	94 0, 8
Ko rtf ris de l af la fris ted e f lig tel tet an ng orp ser	15 2, 1	19 0, 6
Kre dit ins titu tte r	16 8, 8	10 9, 4
Lev nd æl d o nd lds for lig tel era ørg g a re gæ p ser	3.3 39 4 ,	2.5 67 1 ,
Se lsk ab ssk at	10 7, 1	31 4 ,
Ko rtf ris ted e f lig tel orp se r	3.7 67 4 ,	2.8 98 5 ,
Fo lig tel r i alt rp se	4.4 58 6 ,	3.8 39 3 ,
ss		10 .51 5, 8
te	A p gs Pa ive r i alt	12 .27 3, 0

Noter uden henvisning 14, 16, 26-29 & 31-34.

Pengestrømsopgørelse 1. januar – 31. december

No te		20 16	20 15
	t fø Re lta kat su r s	1.5 78 3 ,	87 1, 1
	Re ler ing for ik ke- likv ide dr ifts ter gu er pos m .v.:
3	Af- ds kri ing og ne vn er	43 4, 0	38 3, 0
	An dre dr ifts ter tto pos , ne	13 7 ,	72 9 ,
	He fo lig tel tte nsa rp ser	-1, 1	0, 6
	Re lta fte kat fra irk mh ed jo int t e ntu su r s as s. v so er og ve res	-56 6, 4	-86 2 ,
	Fin sie lle ind tæ ter an g	-33 3 ,	-50 2 ,
	Fin sie lle kos tni an om ng er	59 9 ,	96 6 ,
	Pe fr rim dr ift før nd rin i d rift sk ita l est ng røm a p ær æ g ap	1.4 85 1 ,	1.2 87 8 ,
7	Æn dri i dr ifts kap ita l ng er	37 1, 6	19 8, 1
	Pe est fr rim dr ift ng røm a p ær	1.8 56 7 ,	85 9 1.4 ,
	Re nte ind tæ ter odt et g , m ag	25 2 ,	29 4 ,
	Re kos tni be tal nte t om ng er,	-54 5 ,	-53 6 ,
	Pe fr rdi r d rift est røm ng a o næ	1.8 27 4 ,	1.4 61 7 ,
23	Be tal els kab ssk t s at	-22 9, 3	-29 0, 5
	Pe fr a d rift kti vit est et røm ng sa	1.5 98 1 ,	1.1 71 2 ,
9	Kø b a f im iel le a ktiv ter ma er	-18 8 ,	-61 9 ,
9	Kø b a f m rie lle akt ive ate r	-82 8, 3	-35 4, 4
	Sa lg a f m rie lle akt ive ate r	5, 9	16 2 ,
15	Kø b a f v irk mh ed so er	-55 1, 0	-12 4, 7
	Kø b/ kap ita lfo rhø je lse i a cie red irk mh ed jo int ntu sso e v so er og ve res	-74 3 ,	-36 7 ,
	Sa lg a f a cie red irk mh ed sso e v so er	1.0 33 8 ,	0, 0
	fra Mo dta t u db tte ier ed irk mh ed ge y as soc e v so er	64 3 ,	49 2 ,
	Til -/a fga af fin sie ive dre lle akt ng an an r	-27 1 ,	0 -57 ,
	fr a i eri kti vit Pe est est et røm ng nv ng sa	-39 5, 5	-56 9, 3

No te		20 16	20 15
	Fre edf ina nsi eri mm ng : å l
	Afd fris ted e f lig tel rag p an g orp ser	-48 8, 7	-27 5, 6
9	f la fris dsf Pro ved tag els ted æl lig tel ve nu op e a ng e g orp ser	10 3, 5	70 2 ,
	(ne ) a rin f g å k itte Fo els db lse æl d p ekr ed røg e ge ass r	-33 2, 3	46 3 ,
	Ak tio næ rer ne :
	Min ori sin kap ita lin ds kud tet ter ess er m .v.	1, 0	14 9 ,
	Ud bet alt ud by tte	-23 7, 7	-18 8, 8
	Kø b/s alg af akt ier tto eg ne , ne	28 9 ,	9, 4
	Pe fr a f ina ier ing kti vit est et ng røm ns sa	-92 5, 3	-32 3, 6
	År ets est pe ng røm	27 7, 3	27 8, 3
	Lik vid im er, pr o	1.4 10 7 ,	1.0 87 1 ,
	Ku ule rin f li kvi de rsr eg g a r	-5, 6	45 3 ,
	Lik vid ul tim er, o ¹	1.6 82 4 ,	1.4 10 7 ,

Egenkapitalopgørelse

	Ak tie ka ita l p	Re fo se rve r sik rin gs ak tio tra ns ne r	Re fo se rve r lut ak va urs ule rin reg ge r	Ov erf ørt res ult at	åe Fo l t ud res by tte	I a lt	Mi rite ts- int no ere ss er	Eg ka ita l en p
Eg ka ita l 1 . ja 20 15 en p nu ar	25 5, 0	-20 0 ,	15 3, 7	5.4 78 2 ,	20 4, 0	6.0 70 9 ,	2, 9	6.0 73 8 ,
Re lta nd ali nd kom i 20 15 t o tot st su g a en
V alu tak ule rin f u de nla nd ske hed urs reg ge r a en er	0, 0	0, 0	10 9, 4	0, 0	0, 0	10 9, 4	-4, 7	10 4, 7
åre V dir ule rin f s ikr ing sin i str ent t ær eg g a um er	0, 0	3, 0	0, 0	0, 0	0, 0	3, 0	0, 0	3, 0
S ikr ing sin str ent rfø rt t il p rod ukt ion mk ost nin um er ove so ge r	0, 0	0, 3	0, 0	0, 0	0, 0	0, 3	0, 0	0, 3
S rfø il f ikr ing sin str ent rt t ina iell ost um er ove ns e p er	0, 0	0 7,	0, 0	0, 0	0, 0	0 7,	0, 0	0 7,
A nd ali nd kom i as irk mh ed jo int tot st ntu en s. v so er og ve res	0, 0	0, 0	0, 0	-7, 9	0, 0	-7, 9	0, 0	-7, 9
Øv rig ule rin r d ire kte å e nka ita len e r eg ge p ge p	0, 0	0, 0	0, 0	-0, 3	0, 0	-0, 3	0, 0	-0, 3
S kat af de lin dk n t ota st an om	0, 0	-2, 7	0, 0	-0, 2	0, 0	-2, 9	0, 0	-2, 9
År lta ets t re su	0, 0	0, 0	0, 0	39 2, 8	25 5, 0	64 7, 8	-3, 0	64 4, 8
Sa ml ind lin dk et t t ota st reg ne om	0, 0	7, 6	10 9, 4	38 4, 4	25 5, 0	75 6, 4	-7, 7	74 8, 7
Tra kti d e jer nsa on er me ne
A kti eb de rlæ els ret ett ase ve gg e n o	0, 0	0, 0	0, 0	7, 9	0, 0	7, 9	0, 0	7, 9
U dlo dd ud by et tte	0, 0	0, 0	0, 0	15 2 ,	-20 4, 0	-18 8, 8	0, 0	-18 8, 8
T il-/ afg f m ino rite tsi nte an g a res ser	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0	25 5 ,	25 5 ,
b/s K alg af akt ier ø eg ne	0, 0	0, 0	0, 0	9, 4	0, 0	9, 4	0, 0	9, 4
åre Tra ak tio ed ej e i t ns ne r m ern	0, 0	0, 0	0, 0	32 5 ,	-20 0 4,	-17 1, 5	25 5 ,	6, 0 -14
ita l 3 1. 20 15 Eg ka de mb en p ce er	25 0 5,	-12 4 ,	26 3, 1	5.8 95 1 ,	25 0 5,	6.6 8 55 ,	20 7 ,	6.6 76 5 ,
Re lta nd ali nd kom i 20 16 t o tot st su g a en
V alu tak ule rin f u de nla nd ske hed urs reg ge r a en er	0, 0	0, 0	-14 6 ,	0, 0	0, 0	-14 6 ,	-1, 4	-16 0 ,
åre V dir ule rin f s ikr ing sin i str ent t ær eg g a um er	0, 0	-4, 1	0, 0	0, 0	0, 0	-4, 1	0, 0	-4, 1
S ikr ing sin rfø il p rod ukt ion mk nin str ent rt t ost um er ove so ge r	0, 0	-0, 8	0, 0	0, 0	0, 0	-0, 8	0, 0	-0, 8
S ikr ing sin rfø il f ina iell str ent rt t ost um er ove ns e p er	0, 0	7, 1	0, 0	0, 0	0, 0	7, 1	0, 0	7, 1
A nd ali nd kom i as irk mh ed jo int tot st ntu en s. v so er og ve res	0, 0	0, 0	-8, 1	18 1 ,	0, 0	10 0 ,	0, 0	10 0 ,
Øv å e rig ule rin r d ire kte nka ita len e r eg ge p ge p	0, 0	0, 0	0, 0	-4, 3	0, 0	-4, 3	0, 0	-4, 3
S kat af de n t ota lin dk st an om	0, 0	-0, 5	0, 0	0, 3	0, 0	-0, 2	0, 0	-0, 2
År ets lta t re su	0, 0	0, 0	0, 0	1.0 35 5 ,	30 6, 0	1.3 41 5 ,	-2, 7	1.3 38 8 ,
Sa ind lin ml et t t ota dk st reg ne om	0, 0	1, 7	-22 7 ,	1.0 49 6 ,	30 6, 0	1.3 34 6 ,	-4, 1	1.3 30 5 ,
kti jer Tra d e nsa on er me ne
A kti eb de rlæ els ret ett ase ve gg e n o	0, 0	0, 0	0, 0	15 2 ,	0, 0	15 2 ,	0, 0	15 2 ,
U dlo dd ud by et tte	0, 0	0, 0	0, 0	17 3 ,	-25 5, 0	-23 7, 7	0, 0	-23 7, 7
T il- / a fga af mi rite tsi nte ng no res ser	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0	1, 0	1, 0
K b/s alg af akt ier ø eg ne	0, 0	0, 0	0, 0	28 9 ,	0, 0	28 9 ,	0, 0	28 9 ,
åre Tra ak tio ed ej e i t ns ne r m ern	0, 0	0, 0	0, 0	61 4 ,	-25 5, 0	-19 3, 6	1, 0	-19 2, 6
Eg ka ita l 3 1. de mb 20 16 en p ce er	25 5, 0	-10 7 ,	24 0, 4	7.0 06 1 ,	30 6, 0	7.7 96 8 ,	17 6 ,	7.8 14 4 ,

Noter · grundlag for udarbejdelse af koncernregnskabet

Strukturen i koncernregnskabet for Schouw & Co. er uændret i forhold til sidste år. I årsrapporten er noterne grupperet inden for fem forskellige afsnit. Hvert afsnit indeholder kommentarer samt en beskrivelse af koncernens regnskabspraksis, skøn og estimater. For alle primære opgørelser gælder det, at kun individuelt væsentlige poster præsenteres. Ved afvejning af, hvorvidt der er tale om væsentlige poster, tages både kvantitative og kvalitative faktorer i betragtning.

Fibertex Personal Care, Fibertex Nonwovens og Hydra/Specma kan i det følgende være forkortet til henholdsvis FPC, FIN og H/S.

Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for Schouw & Co. for 2016 aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Årsrapporten opfylder tillige International Financial Reporting Standards (IFRS) udstedt af IASB.

Indregning og måling

Schouw & Co. har implementeret de standarder og fortolkningsbidrag, der træder i kraft fra 2016. Anvendt regnskabspraksis for koncernregnskabet er uændret i forhold til sidste år. Årsrapporten aflægges i danske kr.

Afrunding og præsentation

Ved udarbejdelse af årsrapporten anvender Schouw & Co. koncernen 1.000 kr. som mindste enhed i de underliggende data. Da årsrapporten præsenteres i mio. kr., er alle de præsenterede oplysninger afrundet, hvilket kan medføre, at enkelte sammentællinger ikke stemmer.

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Schouw & Co. har bestemmende indflydelse. Bestemmende indflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kontrollerer den pågældende virksomhed. Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over 20% eller mere af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, tages der højde for de facto kontrol og potentielle stemmerettigheder, der på balancedagen har substans.

Joint arrangements er aktiviteter eller virksomheder, hvori koncernen gennem samarbejdsaftaler med en eller flere parter har fælles bestemmende indflydelse. Fælles bestemmende indflydelse indebærer, at beslutninger om de relevante aktiviteter kræver enstemmighed blandt de parter, der har den fælles bestemmende indflydelse.

Joint arrangements klassificeres som joint ventures eller joint operations. Ved joint operations forstås aktiviteter, hvor deltagerne har direkte rettigheder over aktiver og hæfter direkte for forpligtelser, mens der ved joint ventures forstås aktiviteter, hvor deltagerne alene har rettigheder over nettoaktiverne.

Schouw & Co. har joint operations, væsentligst fiskefoderaktiviteter i Chile (Alitec Pargua) og Costa Rica. Disse virksomheder prorata konsolideres. Schouw & Co. har tillige joint ventures, herunder Xergi og BioMars aktiviteter i Tyrkiet og Kina. Disse virksomheder indregnes på en linje i resultatopgørelsen med koncernens forholdsmæssige andel af resultatet efter skat.

Koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets, de enkelte dattervirksomheders og joint operation virksomheders regnskaber, opgjort efter koncernens regnskabspraksis, elimineret for koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mellemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksomheder og joint ventures elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som urealiserede fortjenester i det omfang, der ikke er sket værdiforringelse.

Omregning af fremmed valuta

For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter eller omkostninger.

Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller kursen i den seneste årsrapport indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes resultatopgørelserne til transaktionsdagens kurs, og balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurs. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskursen for de enkelte måneder. Kursforskelle, opstået ved omregning af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af resultatopgørelser fra transaktionsdagens kurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Kursregulering af mellemværender, der anses for en del af den samlede nettoinvestering i virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr., indregnes i koncernregnskabet i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabet valutakursgevinster og -tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter, der er indgået til effektiv kurssikring af nettoinvesteringen i disse virksomheder, i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder og joint ventures med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes andelen af årets resultat efter transaktionsdagens kurs, og andelen af egenkapitalen inkl. goodwill efter balancedagens valutakurs. Kursdifferencer, opstået ved omregning af andelen af udenlandske associerede virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af andelen af årets resultat fra gennemsnitskurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi under andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. Dagsværdier for afledte finansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder.

Noter · grundlag for udarbejdelse af koncernregnskabet

Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen samtidig med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Sikring af fremtidige betalingsstrømme i henhold til en indgået aftale behandles som sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse.

Ændringer i den del af dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer fremtidige betalingsstrømme, indregnes i anden totalindkomst i reserve for sikringstransaktioner under egenkapitalen. Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sikringstransaktioner fra anden totalindkomst og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede.

Ændring i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som effektivt sikrer nettoinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder eller associerede virksomheder, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursregulering under egenkapitalen.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster.

Egenkapital

Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret. Reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter moderselskabsaktionærernes andel af valutakursdifferencer, opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valuta til danske kr., herunder kursdifferencer på finansielle instrumenter, der anses som en del af nettoinvesteringen eller sikring af nettoinvesteringen.

Egne aktier

Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte af egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen. Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner føres direkte på egenkapitalen.

Udbytte

Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn

I forbindelse med udarbejdelsen af årsrapporten foretager ledelsen en række vurderinger, skøn og fastlægger forudsætninger, som er nødvendige for opgørelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelser.

De foretagne skøn og forudsætninger er bl.a. baseret på historiske erfaringer og andre faktorer, som ledelsen vurderer forsvarlige efter omstændighederne, men som i sagens natur er usikre og uforudsigelige. Forudsætningerne kan være ufuldstændige eller unøjagtige, og uventede begivenheder eller omstændigheder kan opstå. Som følge af de risici og usikkerheder, som koncernen er underlagt, kan faktiske udfald afvige fra de foretagne skøn. Det kan være nødvendigt at ændre tidligere foretagne skøn som følge af ændringer i de forhold, der lå til grund for de tidligere skøn på grund af ny viden eller som følge af efterfølgende begivenheder.

Ledelsen har identificeret tre områder, der er særligt væsentlige for regnskabsaflæggelsen:

• Tilgodehavender fra salg udgør samlet det største enkeltaktiv i balancen og har historisk set over konjunkturforløb påvirket resultatopgørelsen væsentligt. Behovet for hensættelse til tab på tilgodehavender fra salg vurderes løbende af ledelsen, jævnfør omtale i note 6.
• Koncernen har i 2016 gennemført to større virksomhedskøb. I forbindelse med disse køb har ledelsen udarbejdet købesumsallokering, der i væsentligt omfang er baseret på estimater og skøn med henblik på at værdiansætte aktiver/passiver til dagsværdi, jævnfør omtale i note 15.
• Goodwill udgør med mere end 1 mia. kr. et væsentligt beløb i balancen og værdien heraf er afhængig af de bagvedliggende enheders fremtidige indtjening. Ledelsen gennemfører derfor minimum årligt en nedskrivningstest, jævnfør omtale i note 16.

Udover ovennævnte tre områder udøves der regnskabsmæssige skøn vedrørende en række andre områder. Disse områder omfatter blandt andet vurdering af afskrivningsperioder for materielle aktiver, varelagernedskrivning, garantihensættelser, unoterede værdipapirer samt vurdering af udskudt skat/udskudte skatteaktiver.

Nøgletal

I koncernregnskabet for Schouw & Co. anvendes følgende nøgletal, der ikke er defineret i IFRS (Alternative Performance Measures): EBITDA, arbejdskapital, netto rentebærende gæld og investeret kapital hhv. med og uden goodwill. Nøgletallene anvendes i den daglige styring af koncernen og i kommunikationen med koncernens interessenter. De pågældende nøgletal er beregnet således:

( M): Nø let al AP g	201 6	20 15
EB IT	1.0 38	83 1
å im Afs kriv nin ter iell ktiv ma e a er	52	20
ger p å im Ned skr ivn ing iell ktiv ter ma e a er	0	3
er p Afs å m kriv nin ate riel le a ktiv er	368	36 0
ger p å m Ned skr ivn ing riel le a ktiv ate er p er	15	0
A EB ITD	1.4 72	1.2 14
Var ebe hol dni	1.9 71	1.4 35
nge r ode hav end er f	2.8 96	2.5 58
Tilg alg ra s An dre ode hav end ikk nte bæ	171	16 6
( de) tilg er e re ren Per iod eaf ste	29	6
ing græ nsn spo r - Le and æld ver	-2.8 36	-2. 152
ørg ( de) - A nde æld ikk bæ nte e re ren	-48 2	-40 4
n g - Fo rud bet alin fra ku nde r	-4	0
ger - P erio dea fgr sni ter æn ngs pos	-17	-10
Arb ej dsk ital ap	1.7 27	1.5 98
Ren teb end æld ær e g	723	98 7
- A ndr e la fris ted bæ de tilg ode hav end nte ng e re ren er	-61	-64
- A ndr e k fris ted bæ de tilg ode hav end ort nte e re ren er	-8	-23
- Li kvi de beh old nin ger	-1.6 82	-1. 411
( ) Net teb end æld NI BD to ren ær e g	-1. 028	-51 1
Arb ej dsk ital ap	27 1.7	98 1.5
Im iell ktiv ter ma e a er	1.4 82	1.1 76
- G wil ood l	69 -1.1	006 -1.
Ma iell ktiv ter e a er	3.4 50	2.7 76
( e) - H e fo lig tels lan fris ted att ens rp er g	-11	-7
r ( de) - A ndr e la fris ted æld ste ikk nte bæ ng e g spo e re ren	-63	-73
( de) - H e fo lig tels kor tfri att ste ens rp er	0	-1
Inv est t k ital ek skl odw ill ere ap . go	16 5.4	64 4.4
Inv t ka ital ek skl odw ill est ere p . go	5.4 16	4.4 64
Goo dw ill	1.1 69	1.0 06
Inv t k ital ink l. g ood wil l est ere ap	6.5 85	5.4 70

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens primære drift, herunder opdeling på driftssegmenter.

Følgende noter præsenteres i dette afsnit:

• 1. Segmentoversigt
• 1. Omsætning
• 1. Omkostninger
• 1. Andre driftsindtægter og -omkostninger
• 1. Varebeholdninger
• 1. Tilgodehavender (kortfristede)
• 1. Ændringer i driftskapital
• 1. Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser
• 1. Regulering for ikke-kontante transaktioner

Kommentarer

Omsætning

Koncernomsætningen steg med 1.803 mio. kr., svarende til 14,4% fra 12.566 mio. kr. i 2015 til 14.369 mio. kr. i 2016.

Væksten i omsætningen skyldes koncernens køb af Specma og GPV, som har bidraget med en omsætning på samlet 1.743 mio. kr., hertil kommer helårseffekten af sidste års køb af Fibertex Nonwovens i Tyrkiet, som har bidraget med yderligere 57 mio. kr., hvilket bringer den samlede tilkøbte vækst op på 1.800 mio. kr. Der har således været en begrænset organisk tilvækst i omsætningen i forhold til 2015. Denne begrænsede vækst skal dog ses i sammenhæng med, at omsætningen i udenlandske enheder i 2016 er indregnet i koncernregnskabet med valutakurser, der i gennemsnit er lavere end de tilsvarende valutakur ser i 2015, hvilket har påvirket omsætningen negativt med netto 294 mio. kr. Hvis valutakurserne havde været uændrede, ville koncernomsætningen være øget med ca. 2,3% i 2016.

Resultat af primær drift

Mar samt indtjening fra de tilkøbte virksomheder Specma og GPV. BioMar har forbedret indtjeningen med 30% gennem forbedret operationel effektivitet, et ændret produktmix med salg af mere funktionelt foder samt to særlige forhold. For det første har op drætsindustrien generelt oplevet øget indtjening på grund af væ sentligt højere afregningspriser, hvilket har medført, at BioMars hensættelser til tab på debitorer har været minimale i sammen ligning med tidligere år. I forhold til 2015 har lavere hensættel ser til tab på debitorer påvirket indtjeningen i 2016 positivt med 44 mio. kr. Det andet forhold omfatter andre driftsindtægter, hvor BioMar har øget indtjeningen med ca. 50 mio. kr. Købet af Specma og GPV har efter indregning af købesumsforde-

ling bidraget til EBIT med henholdsvis 28 mio. kr. og 44 mio. kr.

Arbejdskapital

Årets investeringsaktivitet dækker over følgende større bevægelser i 2016; der er anvendt 828 mio. kr. på køb af materielle aktiver, herunder er en væsentlig del anvendt i hhv. BioMar og FPC, som i 2016 har været i gang med større kapacitetsudvidelser. Til købet af Specma og GPV har koncernen anvendt 551 mio. kr., mens salget af den associerede virksomhed Kramp har bidraget med 1.034 mio. kr. Samlet har koncernen anvendt 395 mio. kr. på investeringsaktivitet i 2016.

Investeringer i materielle aktiver - 2016

Årets pengestrøm fra drift udgør 1.598 mio. kr. Der er netto anvendt 395 mio. kr. til investeringer. Fremmedfinansiering m.v. er nedbragt med 717 mio. kr. og aktionærerne har fået udbetalt udbytte på 238 mio. kr. Herudover er der solgt egne aktier i forbindelse med optionsafregning for 29 mio. kr. Efter årets anvendelse til investerings- og finansieringsformål resterer der en positiv pengestrøm for 2016 på 277 mio. kr.

Anvendt regnskabspraksis

Segmentoplysninger

Segmentoplysningerne følger den interne ledelsesrapportering. Schouw & Co. er et industrikonglomerat, der er sammensat af en række underkoncerner, der opererer fokuseret inden for forskellige brancher, uafhængigt af de andre koncernenheder. Hvis resultat, aktiver eller omsætning for en underkoncern inden for et regnskabsår udgør 10% eller mere af koncernens, klassificeres underkoncernen som et rapporteringspligtigt segment. De rapporteringspligtige segmenter fremkommer uden sammenlægning af driftssegmenter.

Til de rapporteringspligtige segmenter medregnes omvurderinger af aktiver og forpligtelser foretaget i forbindelse med Schouw & Co.'s køb af det pågældende segment samt koncerngoodwill, som er opstået som følge af akkvisitionen. Herudover medregnes driftseffekten af af- og nedskrivninger m.v. på ovenstående omvurderinger eller goodwill i det resultat, som præsenteres for det rapporteringspligtige segment.

Geografiske segmentoplysninger viser koncernens omsætning og aktiver opdelt på enkeltlande.

Omsætning

Omsætningen ved salg af handelsvarer og færdigvarer indregnes i resultatopgørelsen, såfremt risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og såfremt indtægten kan opgøres pålideligt.

Omsætningen måles ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne af tredjepart. Alle former for afgivne rabatter fradrages i omsætningen.

Produktionsomkostninger

Produktionsomkostninger omfatter omkostninger, der er medgået til at opnå årets nettoomsætning. Handelsvirksomhederne indregner vareforbrug, og de producerende virksomheder indregner produktionsomkostninger, svarende til årets omsætning. Herunder indgår direkte og indirekte omkostninger til råvarer og hjælpematerialer, løn og gager, leje og leasing, af- og nedskrivninger på immaterielle aktiver og produktionsanlæg samt nedskrivninger på varebeholdninger. Produktionsomkostninger omfatter desuden driftsomkostninger vedrørende investeringsejendomme. Under produktionsomkostninger indregnes tillige forskningsomkostninger samt produktudviklingsomkostninger, der ikke opfylder kriterierne for aktivering samt af- og nedskrivning på aktiverede produktudviklingsomkostninger.

Distributionsomkostninger

I distributionsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gennemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkostninger til salgs- og logistikpersonale, reklame- og udstillingsomkostninger samt af- og nedskrivninger.

Administrationsomkostninger

I administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til ledelse og administration, herunder omkostninger til det administrative personale, kontorlokaler og kontoromkostninger samt af- og nedskrivninger. I administrationsomkostninger indregnes ligeledes nedskrivninger på tilgodehavender.

Medarbejderydelser

Egenkapitalafregnede aktieoptioner måles til dagsværdien på tildelingstidspunktet, og værdien indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over perioden, hvor den endelige ret til optionerne opnås. Modposten hertil indregnes direkte i egenkapitalen som en ejertransaktion.

I forbindelse med første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, medarbejderne forventes at erhverve ret til. Efterfølgende justeres for ændringer i skønnet over antallet af retserhvervede optioner, således at den samlede indregning baseres på det faktiske antal retserhvervede optioner.

Dagsværdien af de tildelte optioner estimeres ved anvendelse af en værdiansættelsesmodel, der tager hensyn til de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelte aktieoptioner.

Andre driftsindtægter og -omkostninger

Andre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes aktiviteter, herunder fortjeneste og tab ved udskiftning af immaterielle og materielle aktiver. Fortjeneste og tab ved salg af immaterielle og materielle aktiver opgøres som salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet.

Offentlige tilskud omfatter tilskud til og finansiering af udvikling samt tilskud til investeringer m.v. Tilskud til forsknings- og udviklingsomkostninger, der indregnes direkte i resultatopgørelsen, indregnes under andre driftsindtægter.

Investeringsfremmetilskud i form af visse skattebegunstigede ordninger i enkelte lande indregnes i balancen under tilgodehavender og som udskudte indtægter i periodeafgrænsningsposter under forpligtelser. Tilskuddet indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter i takt med afskrivningerne på de underliggende investeringer. Tilgodehavendet reduceres i takt med, at tilskuddet modtages, og periodeafgrænsningsposten reduceres i takt med, at tilskuddet indtægtsføres.

Varebeholdninger

Varebeholdninger måles til kostpris efter FIFO-metoden. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi. Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsespris med tillæg af hjemtagelsesomkostninger. Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger. Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse og af- og nedskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadministration og ledelse. Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes for at effektuere salget og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

Biologiske varebeholdninger indregnes til dagsværdi med fradrag af skønnede salgsomkostninger. Gevinster og tab, der opstår ved indregning af biologiske aktiver til dagsværdi med fradrag af skønnede salgsomkostninger, indregnes i årets produktionsomkostninger.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af forventede tab. Nedskrivninger på tilgodehavender indregnes i resultatopgørelsen under administrationsomkostninger.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år, herunder investeringsfremmetilskud.

Pengestrømsopgørelsen

Pengestrømsopgørelsen viser pengestrømme fordelt på drifts-, investerings-, finansierings- og ophørende aktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvider ved årets begyndelse og slutning.

Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomhe der fra overtagelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet. Pengestrømme i andre valutaer end den funktionelle valuta om-

regnes med årets gennemsnitlige valutakurs, medmindre disse afviger væsentligt fra transaktionsdagens kurs. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres efter den indirekte me-

tode som resultat før skat reguleret for ikke-kontante driftspo ster, ændring i driftskapital, betalte renter samt betalt selskabs-

skat. Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i for bindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg af værdipapirer, der ikke medregnes som likvi-

der. Udbytte fra associerede virksomheder indgår i pengestrøm fra investeringsaktivitet. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter betalinger til/fra aktionærer og omkostninger forbundet hermed samt opta gelse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb og salg af egne aktier. Pengestrømme fra ophørende aktivitet omfatter både penge-

Debitorer

strømme fra drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet i den ophørende enhed. Likvider omfatter likvide beholdninger samt værdipapirer med en restløbetid under 3 måneder på anskaffelsestidspunktet, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer. Væsentlige regnskabsmæssige skøn Ledelsen anvender skøn i forbindelse med vurdering af erholdeligheden af tilgodehavender pr. balancedagen. For Schouw & Co. koncernen har risikoen for tab på debitorer historisk været størst for kunder hos koncernens fiskefoderproducent (BioMar). BioMar afsætter en væsentlig del af sine produkter på markeder i Sydamerika (Chile) samt i Syd- og Centraleuropa. Debitorrisikoen har historisk været størst på kunder i Chile samt i det sydlige Europa, herunder særligt Grækenland. Koncernen har væsentlige udeståender hos nogle kunder i disse geografiske områder. Der er foretaget grundige analyser af debitorernes bonitet, og det er ledelsens vurdering, at der ved udgangen af 2016 er hensat et tilstrækkeligt beløb til tab på disse. Det er i 2016 blevet vurderet rimeligt at tilbageføre en række debitorhensættelser i BioMar grundet en væsentlig bedring i de respektive debitorers finansielle status.

I øvrige virksomheder vurderes der ikke at være væsentlige kreditrisici. Der henvises til omtale i note 6.

Varebeholdninger

Den skønsmæssige usikkerhed i forbindelse med varebeholdninger består i vurdering af ukurans samt manglende omsættelighed. I det omfang at varer anses for ukurante eller omsætteligheden er forringet, nedskrives der til nettorealisationsværdi. Da Schouw & Co. koncernen består af forskelligartede virksomheder, er problemstillingen omkring vurdering af nettorealisationsværdien af varebeholdninger forskellig fra selskab til selskab.

Historisk har kun en mindre del af Schouw & Co. koncernens varebeholdninger været værdiforringede. De værdiforringede varebeholdninger er ved udgangen af 2016 i gennemsnit nedskrevet med 65% af den oprindelige værdi.

Varebeholdningen i BioMar består af en række forskellige færdigproducerede fiskefoderprodukter, som i gennemsnit kun ligger på lager i få uger inden levering og i øvrigt har en holdbarhed på 8-12 måneder. Råvarer leveres løbende og der er typisk beholdninger til ca. 4 ugers produktion. Det er derfor vurderingen, at der kun i meget ringe grad sker værdiforringelse af varebeholdninger i Bio-Mar.

Fibertex Personal Care er altovervejende en ordreproducerende virksomhed, hvor de færdige nonwovensprodukter umiddelbart

efter produktion afsendes til kunderne. Råvarer leveres løbende og der er typisk kun beholdninger til ca. 2 ugers produktion. Det er derfor vurderingen, at der i Fibertex Personal Care kun i meget ringe grad sker værdiforringelse af varebeholdninger.

Fibertex Nonwovens producerer en række forskellige nonwovensprodukter, hvoraf en del produceres til lager. Råvarer leveres løbende, og der er typisk kun beholdninger til ca. 4 ugers produktion. Fibertex Nonwovens gennemgår løbende varelageret for at identificere de produkter, som har en lav omsætningshastighed, hvilket kan resultere i en nedskrivning.

Hydra/Specma er primært en handelsvirksomhed og er den af Schouw & Co. koncernens virksomheder, der har det største antal varer på lager. Det anslås aktuelt, at Hydra/Specma er lagerførende af ca. 100.000 forskellige varer. Med det forholdsvis store antal varer er det nødvendigt at anvende en generel nedskrivningsmodel, hvor varer, som har ligget på lager en vis periode uden tilstrækkelig omsætning, automatisk nedskrives til en lavere værdi. Nedskrivningsmodellen vurderes løbende, og det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi. Historisk har 20-30% af varebeholdningerne i Hydra/Specma været vurderet værdiforringet. Heraf er værdien af de værdiforringede varer nedskrevet med 80-90%. Aktuelt skønnes det, at 20% af varebeholdningerne i Hydra/Specma er værdiforringede. De pågældende varebeholdninger er samlet nedskrevet med 85% på balancedagen.

GPV producerer som udgangspunkt til ordre, og varebeholdningerne består overvejende af elektronikkomponenter og metal, som er indkøbt og/eller fremstillet i henhold til kundernes behov. GPV anvender til komponentlageret en generel nedskrivningsmodel, hvor varer, som har ligget på lager i et vis periode automatisk nedskrives til en lavere værdi. Nedskrivningsmodellen vurderes løbende, og det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi.

Varebeholdninger ultimo – opdelt på selskaber:

1 SEGMENTOVERSIGT

Ra rin lig tig 201 6 rte ent ppo gsp e s egm er	Bio Ma r	Fib Per al C ert ex son are	Fib No ert ex nw ove ns	Hy dra /Sp ecm a	GP V	I a lt
ing Eks ter ætn n o ms	8.8 67, 5	70, 1.7 4	1.2 94, 4	46, 9 1.7	667 ,2	.34 6,4 14
Int tnin ern om sæ g	0,0	21, 1	7,0	0,0	0,4	28 ,5
Seg ing nto ætn me ms	8.8 67, 5	1.7 91, 5	1.3 01, 4	1.7 46, 9	667 ,6	14 .37 4,9
Af- dsk rivn ing og ne er	141 ,4	116 ,2	81, 8	59 ,4	17, 4	41 6,2
EB IT	581 ,0	245 ,6	80, 6	110 ,6	44, 5	1.0 62, 3
Seg nta ktiv me er	5.9 97, 5	1.9 35, 7	63, 6 1.5	1.3 56, 4	637 ,5	.49 0,7 11
Her af g ood wil l	793 ,8	99, 1	123 ,8	15 1,9	0,0	1.1 68, 6
Kap ital and ele i a virk hed jo int tur ss. som er o g ven es	158 ,5	0,0	0,0	2,5	0,0	16 1,0
Seg ntf lig tels me orp er	3.2 19, 7	1.0 10, 7	1.0 27, 8	94 9,4	473 ,0	6.6 80, 6
Arb ej dsk ital ap	413 ,7	294 ,7	383 ,0	46 2,9	181 ,4	1.7 35, 7
Net to r ent ebæ de ld ren gæ	-23 4,1	586 ,0	733 ,5	49 7,0	239 ,7	1.8 22, 1
Pen m f ra d rift trø ges	884 ,2	331 ,4	113 ,7	127 ,7	77, 3	1.5 34, 3
Pen m f ra i ring trø ste ges nve	-37 5,6	-36 1,3	-10 8,4	-54 5,0	-37 ,4	-1. 427 ,7
Pen trø m f ra f ina nsi erin ges g	-63 3,7	25, 3	-12 ,6	44 5,5	-19 ,0	-19 4,5
An læg sin ing ter ves er	274 ,8	364 ,3	108 ,6	48 0,0	38, 0	1.2 65, 7
Gen e * sni tlig t an tal dar bej der nem me	887	574	810	1.0 20	806	4.0 97
Ra rin lig tig 201 5 rte ent ppo gsp e s egm er	Bio Ma r	Fib Per al C ert ex son are	Fib No ert ex nw ove ns	Hy dra -Gr ene	GP V	I a lt
Eks ing ter ætn n o ms	8.9 74, 2	1.7 66, 4	1.2 14, 6	60 2,9	-	12 .55 8,1
Int tnin ern om sæ g	0,0	30, 8	7,7	0,0	-	38 ,5
Seg ing nto ætn me ms	8.9 74, 2	1.7 97, 2	1.2 22, 3	60 2,9	-	12 .59 6,6
Af- dsk rivn ing og ne er	146 ,1	142 ,2	76, 8	15 ,1	-	38 0,2
EB IT	446 ,7	252 ,5	76, 4	78, 1	-	85 3,7
Seg ktiv nta me er	5.2 62, 9	1.7 52, 3	1.5 35, 4	40 9,0	-	8.9 59, 6
Her af g ood wil l	784 ,7	99, 1	122 ,4	0,0	-	1.0 06, 2
Kap ital and ele i a virk hed jo int tur ss. som er o g ven es	82, 7	0,0	0,0	0,0	-	82 ,7
Seg ntf lig tels me orp er	2.7 04, 5	918 ,0	1.0 43, 8	19 6,8	-	4.8 63, 1
Arb ej dsk ital ap	752 ,4	294 ,4	361 ,1	20 2,1	-	1.6 10, 0
Net ebæ de ld to r ent ren gæ	68, 7	482 ,4	730 ,4	77, 2	-	1.3 58, 7
Pen trø m f ra d rift ges	636 ,7	342 ,1	97, 2	66 ,8	-	1.1 42, 8
Pen m f ra i ring trø ste ges nve	-20 9,5	-85 ,3	-31 3,0	-9, 8	-	-61 7,6
Pen trø m f ra f ina nsi erin ges g	-62 1,7	-24 8,1	216 ,0	,3 -71	-	-72 5,1
An læg sin ing ter ves er	134 ,7	87, 0	334 ,0	9,8	-	56 5,5

Gennemsnitligt antal medarbejdere 897 514 719 241 - 2.371

* I ejerperioden har GPV i gennemsnit haft 1.074 medarbejdere.

1 SEGMENTOVERSIGT (FORTSAT)

På basis af den ledelsesmæssige og økonomiske styring har Schouw & Co. identificeret fem rapporteringspligtige segmenter, der omfatter BioMar, Fibertex Personal Care, Fibertex Nonwovens, Hydra/Specma og GPV.

Alle transaktioner mellem segmenter er sket på markedsvilkår.

Afstemning af koncernomsætning, EBIT, aktiver og forpligtelser

20 16	Ko nce rn tni om sæ ng	EB IT	Ak tiv er	Fo lig tel rp ser
Ra ort eri lig tig nte pp ngs p e s eg me r	.37 9 14 4,	1.0 62 3 ,	.49 0, 11 7	6.6 80 6 ,
Ikk rin lig tig rte nte e r ap po gs p e s eg me r	22 6 ,	4, 5	14 8, 2	36 8 ,
Mo de lsk ab et rse	6, 9	-28 3 ,	8.5 22 4 ,	72 5, 6
Ko lim ine rin nce rne g, m .v.	-35 3 ,	0, 0	-7. 88 8, 3	-2. 98 4, 4
To tal	14 .36 9, 1	1.0 38 5 ,	12 .27 3, 0	4.4 58 6 ,

20 15	Ko nce rn tni om sæ ng	EB IT	Ak tiv er	Fo lig tel rp ser
Ra eri lig tig ort nte e s me r	12 .59 6, 6	85 3, 7	8.9 59 6	4.8 63 1
pp ngs p eg Ikk rin lig tig rte nte e r ap po gs p e s eg me r	7, 4	4, 1	, 20 1, 5	, 36 5 ,
Mo de lsk ab et rse	5, 2	-26 5 ,	6.7 96 6 ,	14 0, 7
Ko lim ine rin nce rne g, m .v.	-43 5 ,	0, 0	-5. 44 1, 9	-1. 20 1, 0
To tal	12 .56 5, 7	83 1, 3	10 .51 5, 8	3.8 39 3 ,

Oplysning vedrørende omsætning opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i kundernes geografiske placering, mens oplysning om immaterielle og materielle aktiver opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i aktivernes geografiske placering. Specifikationen omfatter lande, hvor omsætning eller aktiver udgør mere end 5% af den samlede koncern. Da omsætningen i Schouw & Co. koncernen fordeler sig på ca. 100 forskellige lande, er der en meget stor andel af omsætningen, som placeres i kategorien "øvrige".

Omsætning fordelt på lande:

Immaterielle- og materielle aktiver fordelt på lande:

2 OMSÆTNING

	20 16	20 15
Sa lg a f v are r	.34 6, 3 14	12 8, 0 .55
Sa lg a f tj est de lse en ey r	0, 1	0, 2
Lej ein dtæ ter g	22 7 ,	7, 5
Om tni i al t sæ ng	14 .36 9, 1	12 .56 5, 7

Omsætning fordelt på datterselskaber:

3 OMKOSTNINGER

	20 16	20 15
Pro du kti mk nin ost on so ge r
Va ref orb rug	-10 .17 7, 5	-9. 21 6, 6
Ne ds kri ing af reb eh old nin vn va ge r	-14 8 ,	-10 3 ,
å v Til bag efø ds kri ing be ho ldn ing rte ne vn er p are er	17 1 ,	7, 3
Pe leo mk nin ost rso na ge r
i S & Co Ho til be sty rel ch no rar sen ouw	-3, 4	-3, 4
Ga løn nin ge r o g ge r	0 -1. 15 4,	8 -77 1,
Bid sba ed ion rdn ing rag ser e p ens so er	-62 9 ,	6 -51 ,
An dre kos tni til ial sik rin om ng er soc g	-13 3, 3	-65 3 ,
Ak tie bas ed erl lse t v ere æg ge	-9, 9	-7, 2
Pe leo mk nin r i alt ost rso na ge	-1. 36 3, 5	-89 9, 3
He raf leo mk nin de ktiv ind i t ek nis ke læ ost t o net pe rso na ge r e r a ere g reg an g, r,
ski dvi klin je kte ma ne r o g u gs pro r	2, 1	4, 0

ski dvi klin je kte ma ne r o g u gs pro r	2, 1	4, 0
Pe leo mk nin r in dre i re lta rel ost et top rso na ge gn su gø se n	-1. 36 1, 4	-89 5, 3
åle Pe leo mk nin r in dre des ost rso na ge gn es s :
Pro du kti on	-76 9, 5	-50 9, 1
Dis trib uti on	-31 4, 5	-20 0, 8
Ad mi nis tra tio n	-27 7, 4	-18 5, 4
nin r in i re Pe leo mk ost dre et lta top rel gø rso na ge gn su se n	-1. 36 1, 4	-89 3 5,
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	4.1 08	2.3 82

Fastlæggelse af vederlag til bestyrelse og direktion

Aktieselskabet Schouw & Co. har udarbejdet en vederlagspolitik, som beskriver retningslinjerne for vederlag til selskabets bestyrelse og direktion. For bestyrelsen beregnes vederlaget for hvert enkelt medlem ud fra et fast basishonorar, der i 2016 udgjorde 250.000 kr. For 2017 hæves basishonoraret til 300.000 kr. Vederlagspolitikken er tilgængelig på selskabets hjemmeside. I honorar til bestyrelsen er indeholdt honorar til revisionsudvalget på 0,4 mio. kr. (2015: 0,4 mio. kr.).

I personaleomkostninger er der til direktionen i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 11,2 mio. kr. (2015: 10,7 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,3 mio. kr. (2015: 0,3 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 2,3 mio. kr. (2015: 1,8 mio. kr.). Direktionen har herudover fri bil til rådighed. Direktionen har ingen usædvanlige ansættelses- og kontraktmæssige vilkår.

3 OMKOSTNINGER (FORTSAT)

I personaleomkostninger er der til de registrerede direktører i de direkte ejede datterselskaber i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 19,9 mio. kr. (2015: 14,1 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,9 mio. kr. (2015: 0,8 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 4,0 mio. kr. (2015: 2,8 mio. kr.). I forhold til 2015 omfatter denne persongruppe en person mere i 2016. Der er ikke udbetalt fratrædelsesgodtgørelse til disse personer i 2016 eller 2015.

Aktiebaseret vederlæggelse: Aktieoptionsprogram

Selskabet har et incentive-program rettet mod direktionen samt ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder. Programmet giver ret til at erhverve aktier i Schouw & Co. til en kurs baseret på børskursen omkring tildelingstidspunktet (2016: 400,60 kr.) med tillæg af en beregnet rente (2016: 3% p.a.) fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

åe Ud nd tio est e o p ne r	Dir ekt ion en	Øv rig e	I a lt
Til de lin i 20 12 g	40 .00 0	0	40 .00 0
Til de lin i 20 13 g	40 .00 0	44 .00 0	84 .00 0
i 20 Til de lin 14 g	.00 0 55	0.0 00 15	20 5.0 00
i 20 Til de lin 15 g	.00 0 55	2.0 00 17	22 7.0 00
åe . 31 r 2 01 Ud est nd tio r i alt . de be 5 e o p ne pr cem	19 0.0 00	36 6.0 00	6.0 00 55
i 20 16 Til de lin g	.00 0 55	19 9.0 00	25 4.0 00
( ) Ud fra 20 12 tild eli tte t ny ng en	-40 .00 0	0	-40 .00 0
( ) Ud fra 20 13 til de lin tte t ny ge n	0	-44 .00 0	-44 .00 0
( ) Ud fra 20 14 til de lin tte t ny ge n	0	-10 0.0 00	-10 0.0 00
åe Ud nd tio r i alt . 31 . de be r 2 01 6 est e o p ne pr cem	20 5.0 00	42 1.0 00	62 6.0 00

	Ud t fr tte ny a	Ud t fr tte ny a	Ud t fr tte ny a
	tild eli i ng en	tild eli i ng en	tild eli i ng en
De r i 20 16 ud t fø lge nd tio tte r e ny e o p ne r	20 12	20 13	20 14
Ud t i stk tte ny	40 .00 0	44 .00 0	10 0.0 00
Gn dn lse sku i kr tte s. u y rs	14 8, 30	19 9, 27	27 3, 15
Gn å u kti ek i k dn tte lse sti ds nkt et s. a urs r. p y pu	40 0, 00	40 68 1,	40 3, 77
Ko kon tan te i m io. kr. nce rne ns pro ve nu	9 5,	8, 8	27 3 ,

Den forventede volatilitet er beregnet som en 12 måneders historisk volatilitet baseret på gennemsnitskurser. Såfremt optionsmodtagerne ikke har udnyttet optionerne ved udløbet af den anførte periode, bortfalder optionerne uden kompensation til optionsmodtagerne. Udnyttelse af optionerne er betinget af et bestående ansættelsesforhold i ovennævnte retserhvervelsesperioder. Fratræder optionsmodtageren før retserhvervelsestidspunktet, kan der i visse situationer være ret til førtidsindfrielse i en 4 ugers periode efter førstkommende regnskabsmeddelelse fra Schouw & Co. Ved førtidsindfrielse reduceres antallet af optioner forholdsmæssigt.

Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien af udestående aktieoptioner på tildelingstidspunktet kan oplyses som følger:

	Til de lin n i ge	Til de lin n i ge	Til de lin n i ge	Til de lin n i ge
Fo rud tni for da di: sæ ng er gsv ær	20 16	20 15	20 14	20 13
Fo ola tili nte t v tet rve	31 50 % ,	27 62 % ,	26 12 % ,	25 36 % ,
Fo t lø bet id nte rve	48 dr. m	48 dr. m	48 dr. m	48 dr. m
Fo db . ak tie nte t u tte rve y pr	8 k r.	6 k r.	5 k r.	4 k r.
fri Ris iko te ren	0, 10 %	0, 00 %	0, 65 %	0, 62 %
Øv rig lys nin tio e o p ge r o m op nsp rog ram me rne :
Ud lse sku i kr . * tte ny rs	45 0, 88	37 9, 50	29 7, 50	21 1, 63
Da di i kr tio n gsv ær . pr . op	69 65 ,	40 99 ,	30 87 ,	20 19 ,
Da di i al t i mi o. k r. gsv ær	17 7 ,	9, 3	6, 9	4, 4
Ka dn s f tte n u ra y	Ma 20 19 rts	Ma 20 17 rts	Ma 20 16 rts	Ma 20 15 rts
Ka dn il tte s t n u y	Ma 20 20 rts	Ma 20 19 rts	Ma 20 18 rts	Ma 20 17 rts

*) Ved udnyttelse efter 4 år (på det senest mulige tidspunkt)

**) På tildelingstidspunktet

	20 16	20 15
Fo rsk nin dv ikl ing mk ost nin gs - o g u so ge r
Sa hæ lle kos tni sfø rte af ho ldt e f kn ing mm en ng me m om ng og ors s- og
udv ikli kos tni ngs om ng er er:
Afh old for sk nin ud vik lin mk nin te ost gs- og gso ge r	-73 0 ,	-72 3 ,
Af- ds kri ing af ind ned dvi klin mk nin ost og ne vn er reg e u gso ge r	0, 0	0, 0
År fo rsk nin ud vik lin mk nin r in dre i re lta rel ets ost et top gø gs- og gso ge gn su sen	-73 0 ,	-72 3 ,
Af ed sk riv nin - o g n ge r
Afs kri ing im iell ktiv ter vn er, ma e a er	-51 5 ,	-19 8 ,
Ne ds kri ing im iell ktiv ter vn er, ma e a er	0, 0	-2, 9
Afs kri ing rie lle akt ive ate vn er, m r	-36 7, 5	-36 0, 3
Ne ds kri ing rie lle akt ive ate vn er, m r	-15 0 ,	0, 0
Af- ds kri ing i al t og ne vn er	-43 4, 0	-38 3, 0
åle Af ed sk riv nin r in dre de s i ult ato lse øre - o g n ge gn es s res pg n:
kti Pro du on	-35 8 1,	-33 9, 0
Dis trib uti on	-34 3 ,	-15 0 ,
Ad mi nis tio tra n	-47 9 ,	-29 0 ,
Af- ds kri ing i al t og ne vn er	-43 4, 0	-38 3, 0

4 ANDRE DRIFTSINDTÆGTER OG -OMKOSTNINGER

	20 16	20 15
Ge vin ved lg a f m rie lle im iel le a ktiv st ate ter sa og ma er	1, 7	4, 7
Off lig ilsk ud ent e t	20 6 ,	10 7 ,
An dre dr ifts ind tæ ter g	51 5 ,	8, 5
An dre dr ifts ind i a lt tæ ter g	73 8 ,	23 9 ,
Ta b v ed lg a f m rie lle im iell ktiv ate ter sa og ma e a er	-0, 9	0, 0
An dre dr ifts kos tni om ng er	-1, 2	0, 0
An dre dr ifts kos tni i al t om ng er	-2, 1	0, 0

Under offentlige tilskud har Fibertex Personal Care i 2016 indtægtsført 7,1 mio. kr. (2015: 9,8 mio. kr.) i investeringsfremmetilskud i Malaysia. Tilskuddet er primært betinget af, at der over de næste år fortsat genereres et skattemæssigt overskud i Fibertex Personal Care i Malaysia, hvilket vurderes som meget sandsynligt.

BioMar har i 2016 modtaget offentligt tilskud i forbindelse med udviklings- og forskningsaktiviteter på i alt 12,7 mio. kr. (2015: 0,0 mio. kr.)

Andre driftsindtægter har i 2016 primært omfattet avance ved salg af opdrættede fisk fra BioMars storskala forsøgsaktiviteter med i alt 47,7 mio. kr. (2015: 6,3 mio. kr.)

5 VAREBEHOLDNINGER

	20 16	20 15
åva R hj æl iale ter rer og pe ma r	1.0 45 8 ,	82 0, 9
Va de r fr sti llin rer un em g	57 4 ,	8, 9
Fre till ed e f dig ha nd els ms ær va rer og va rer	83 7, 8	56 2, 0
Bio isk ktiv ( fis ) log k e a er	29 5 ,	43 3 ,
nin r i Va reb eh old alt ge	1.9 70 5 ,	1.4 35 1 ,
Ko ris af reb eh old nin de r fo ned skr ivn ing å stp ret et va ge r, r e ag er p	16 5, 9	72 1 ,
Ak ku ler ned skr ivn ing af reb eh old nin et mu va ge r	-10 7, 6	-52 4 ,
Ne lgs rdi tto sa væ	58 3 ,	19 7 ,

Koncernens biologiske aktiver består udelukkende af fisk, som anvendes til forsøg med fiskefoder, overvejende i samarbejde med koncernens associerede virksomhed LetSea i Norge.

Kostpris af varebeholdninger, der er foretaget nedskrivninger på, opdelt på selskaber:

2016 2015

6 TILGODEHAVENDER - KORTFRISTEDE

Til r fr af tje de hav de alg tey de lse go en a s va rer og nes r	2.8 96 0 ,	2.5 57 5 ,
Til de hav de r fr cie red irk mh ed go en a a sso e v so er	0, 0	9, 9
An dre ko rtf ris ted ilgo de hav de e t en r	17 9, 0	17 9, 3
Pe rio de afg ing ost ræ nsn sp er	28 7 ,	6, 0
Til de ha nd - k fris ted e i alt ort go ve er	3.1 03 7 ,	2.7 52 7 ,

Tilgodehavender fra salg opdelt på selskaber:

		Fo rfa lds da ge
	Ik ke
20 16	for fal de n	1-3 0	31 -90	>9 1	I a lt
Til de hav de ik ke rdi for rin de go en r, s om er væ ge	2.4 43 6 ,	21 3, 2	72 0 ,	40 8 ,	2.7 69 6 ,
Til de hav de in div idu elt rdi for rin de go en r, s om er væ ge	25 9 ,	52 8 ,	38 6 ,	16 3 7,	28 6 4,
Til de hav de r i alt go en	2.4 69 5 ,	26 6, 0	0, 6 11	20 8, 1	3.0 2 54 ,
kri ing å t ilg Ne ds od eh nd vn p ave er	-10 2 ,	-3, 6	-6, 6	-13 8 7,	8, 2 -15
Til de ha nd tto go ve er ne	2.4 59 3 ,	26 2, 4	10 0 4,	70 3 ,	2.8 96 0 ,
An de l af til de hav de fo s b lt nte eta go en r s om rve					94 8% ,
Ne ds kri ing ent vn sp roc	0, 4%	1, 4%	6, 0%	66 2% ,	5, 2%

		Fo	rfa lds da	ge
	Ik ke
20 15	for fal de n	1-3 0	31 -90	>9 1	I a lt
Til de hav de ik ke rdi for rin de go en r, s om er væ ge	2.0 12 7 ,	22 6, 9	12 9, 3	37 4 ,	2.4 06 3 ,
Til de hav de in div idu elt rdi for rin de go en r, s om er væ ge	8, 1	45 6 ,	67 0 ,	23 7, 3	35 8, 0
Til de hav de r i alt go en	2.0 20 8 ,	27 2, 5	19 6, 3	27 4, 7	2.7 64 3 ,
å t Ne ds kri ing ilgo de hav de vn p en r	-0, 4	-1, 5	-6, 9	-19 8, 0	-20 6, 8
Til de ha nd tto go ve er ne	2.0 20 4 ,	27 0 1,	18 9, 4	76 7 ,	2.5 57 5 ,
An l af til fo de de hav de nte s b eta lt go en r s om rve					92 5%
Ne ds kri ing ent vn sp roc	0, 0%	0, 6%	3, 5%	72 1% ,	, 7, 5%
				20 16	20 15
å t Ne ds kri ing ilg od eh de r f lg vn er p av en ra sa
Ne ds kri ing im vn er pr o				-20 6, 8	-18 1, 9
Va lut ak ule rin urs reg g				-0, 5	-0, 2
Til ved kø b a f v irk mh ed ga ng so				-1, 6	0, 0
Afg tilb efø ds kri ing rte an g, ag ne vn er				46 5 ,	8, 6
År ets ds kri ing ne vn er				-35 7 ,	-43 2 ,
Afg lise red e t ab an g, r ea				39 9 ,	9, 9
kri ing im Ne ds ult vn er o				8, 2 -15	-20 6, 8
Sik ker hed ille lse ka litt ist ned enf sst rne n o psp es so m v	or:
å ik Sik ker hed ille lse ke for fal dn ilgo de hav de sst e t r p en	r fr alg a s			30 1, 0	54 0 ,
å f Sik ker hed ille lse orf ald ikk e in div idu elt sst r p ne , m en	rdi for rin væ	de tilg ge	od e
hav de r fr alg en a s				50 4 ,	16 9, 1
å f Sik ker hed ille lse orf ald ind ivid lt v dif sst r p ne og ue ær	ing ed ilg e t orr	od eh ave	nd er
fra lg sa				20 5 ,	67 5 ,

Samlet er 9,3% (2015: 13,0%) af tilgodehavender på balancedagen værdiforringet i større eller mindre omfang. Der er løbende fokus på opfølgning over for debitorer, som ikke betaler på det aftalte tidspunkt. I 2016 er der tilbageført en række hensættelser, således at der netto er indtægtsført 10,8 mio. kr. vedrørende hensættelse til tab på debitorer. Sidste år blev der netto udgiftsført en hensættelse til tab på debitorer på 34,6 mio. kr.

Af tilgodehavender fra salg har BioMar kreditforsikret 994 mio. kr. Herudover har koncernen modtaget sikkerhedsstillelser fra kunderne på 371,9 mio. kr. (2015: 290,6 mio. kr.). Af de 371,9 mio. kr., der er stillet sikkerhed for, kan den overvejende del relateres til BioMar. Sikkerhedsstillelserne består primært af sikkerhed i aktiver i form af fisk i søen samt udstyr til opdræt af fisk.

I koncernens virksomheder foretages der løbende en tæt opfølgning på tilgodehavender fra salg med henblik på at vurdere behovet for hensættelser til tab. Hensættelser til tab vurderes individuelt ved vurdering af debitorens betalingsevne, herunder hensyntagen til modtagne sikkerhedsstillelse fra kunden samt eventuel debitorforsikring. På koncernniveau udarbejdes der kvartalsvis en samlet debitorrapport, der tilgår Schouw & Co.'s bestyrelse.

7 ÆNDRINGER I DRIFTSKAPITAL

	20 16	20 15
Æn dri i va reb eh old nin ng ge r	-77 8 ,	56 6 ,
Æn dri i ti lgo de hav de ng en r	-2, 7	-16 4, 1
Æn dri i le dø ld de æl d ng ve ran rgæ og an n g	45 2, 1	30 5, 6
Æn dri i dr ifts kap ita l i a lt ng er	37 1, 6	19 8, 1

8 LEVERANDØRGÆLD OG ANDRE GÆLDSFORPLIGTELSER

	20 16	20 15
Lev nd æl d era ørg	2.8 36 4 ,	2.1 52 0 ,
Fo rud bet ali fra ku nd ng er er	3, 6	0, 4
An de æl d n g	48 2, 1	40 2 4,
He fo lig tel tte nsa rp ser	0, 2	0, 5
Pe rio de afg ing ost ræ nsn sp er	17 1 ,	10 0 ,
Lev nd æl d o nd lds for lig tel i a lt ørg era g a re gæ p ser	3.3 39 4 ,	2.5 67 1 ,

Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser forfalder i al væsentlighed inden for 1 år.

9 REGULERING FOR IKKE-KONTANTE TRANSAKTIONER

	20 16	20 15
Kø b a f im iel le a ktiv ter ma er	-18 8 ,	-61 9 ,
å s åre He raf ik ke bet alt ids nkt et/ ule rin tat ust ts p pu reg g	0, 0	0, 0
Be tal ed de kø b a f im iel le ak tiv t v ter rør en ma er	-18 8 ,	-61 9 ,
Kø b a f m rie lle akt ive ate r	-83 0, 1	-35 5, 4
å s åre He raf ik ke bet alt ids nkt et/ ule rin tat ust ts p pu reg g	1, 8	1, 0
He raf fin sie lt l ed ktiv an eas e a er	0, 0	0, 0
Be tal t v ed de kø b a f m ate rie lle ak tiv rør en er	-82 8, 3	-35 4, 4
Op tag els f fi nsi ell æl dsf lig tel e a na e g orp ser	10 3, 5	70 2 ,
raf asi He le ld ng gæ	0, 0	0, 0
Pro d o els f fi iel le lds for lig tel tag ve nu ve p e a na ns gæ p se r	10 3, 5	70 2 ,

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens investerede kapital.

Følgende noter præsenteres i dette afsnit:

• 1. Immaterielle aktiver
• 1. Materielle aktiver
• 1. Tilgodehavender (langfristede)
• 1. Kapitalandele i virksomheder
• 1. Operationel leasing og huslejeforpligtelser
• 1. Køb af virksomheder
• 1. Nedskrivningstest

Kommentarer

Investeret kapital

Den investerede kapital er et samlet udtryk for materielle og immaterielle aktiver samt arbejdskapital og kan opgøres både inkl. og ekskl. goodwill. I 2016 er den investerede kapital ekskl. goodwill ultimo året forøget fra 4.464 mio. kr. til 5.416 mio. kr. Ændringen af den investerede kapital fordelt på virksomheder fremgår af nedenstående figur.

Ændringen i investeret kapital 2015 - 2016

Som det fremgår af grafen er den investerede kapital primært øget som en naturlig konsekvens af købet af Specma og GPV. Købet af Specma har øget den investerede kapital med 483 mio. kr., mens købet af GPV har øget den investerede kapital med 381 mio. kr. I BioMar er udviklingen sammensat af en reduktion af den investerede kapital i forlængelse af den markante reduktion af arbejdskapitalen samt en forøgelse af den investerede kapital i forlængelse af selskabets høje investeringer i 2016; netto har det medført en faldende investeret kapital i BioMar på 187 mio. kr. I

Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens skyldes udviklingen overvejende årets store investeringsprogram, som har løftet den investerede kapital.

ROIC

Afkastet på den investerede kapital (ROIC) måles som resultat af primær drift før amortiseringer (EBITA) i procent af den gennemsnitlige investerede kapital. For 2016 er ROIC ekskl. goodwill forbedret fra 18,3% i 2015 til 20,2% i 2016. Forbedringen er forårsaget af vækst i indtjeningen på 28% kombineret med en gennemsnitlig investeret kapital, som kun er øget med 16%.

Den gennemsnitlige investerede kapital og ROIC ekskl. goodwill har udviklet sig som vist i nedenfor. Som det fremgår af grafikken, har der gennem hele 2016 været en positiv udvikling i ROIC.

ROIC ekskl. goodwill

Anvendt regnskabspraksis

Immaterielle aktiver

Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris vedrørende køb af virksomheder. Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill. Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pengestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Udviklingsomkostninger omfatter gager, afskrivninger og andre omkostninger, der kan henføres til virksomhedens udviklingsaktiviteter. Udviklingsprojekter, der er klart definerede, og hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige ressourcer og et potentielt fremtidigt marked eller anvendelsesmulighed i virksomheden er påvist, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som immaterielle aktiver. Dette forudsætter at kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening eller nettosalgsprisen kan dække produktions-, salgs- og administrationsomkostninger samt udviklingsomkostningerne. Udviklingsprojekter består sædvanligvis af produktudvikling samt egen udvikling af IT-løsninger. Øvrige udviklingsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen, efterhånden som omkostningerne afholdes. Indregnede udviklingsomkostninger måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Efter færdiggørelsen af udviklingsarbejdet afskrives udviklingsprojekter lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 2-7 år. Afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

Andre immaterielle aktiver, herunder patenter, licenser og rettigheder samt visse immaterielle aktiver erhvervet i forbindelse med virksomhedssammenslutninger samt erhvervede it-løsninger, måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Andre immaterielle aktiver afskrives lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 3-15 år. Afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

Materielle aktiver

Grunde og bygninger, investeringsejendomme, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egne fremstillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleverandører og løn. Kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede forpligtelser til nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt til retablering af det sted, aktivet blev anvendt. Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er væsentlig forskellig.

Medgåede renter i opførelsesperioden for et nyt aktiv indregnes i kostprisen.

For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktivernes dagsværdi eller nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser. Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefod som diskonteringsfaktor eller en tilnærmet værdi for denne.

Efterfølgende omkostninger, f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældende aktiv. Indregning af de udskiftede bestanddele i balancen ophører, og den regnskabsmæssige værdi overføres til resultatopgørelsen. Alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen.

Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/komponenternes forventede brugstid, der udgør:

By ing gn er	10 -50 år
Pro du kti nlæ on sa g m .v.	3-1 5 år
An dre læ dri fts iel inv ter ent an g, ma og ar	2-8 år
Gr de afs kri ik ke un ves

Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning.

Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningen på afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn.

Afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- samt administrationsomkostninger.

Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder

For joint ventures og associerede virksomheder indregnes i koncernens resultatopgørelse den forholdsmæssige andel af resultat efter skat og minoritetsinteresser, efter eliminering af forholdsmæssig andel af intern avance/tab og efter nedskrivning af goodwill.

Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi, opgjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæssig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill.

Associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr.

Tilgodehavender hos associerede virksomheder nedskrives i det omfang, tilgodehavendet vurderes uerholdeligt.

Leasing

Leasingaftaler opdeles regnskabsmæssigt i finansielle og operationelle leasingaftaler. En leasingaftale klassificeres som finansiel, når den i al væsentlighed overfører risici og fordele ved det leasede aktiv. Andre leasingaftaler klassificeres som operationelle. Den regnskabsmæssige behandling af finansielle leasingaftaler og den tilhørende forpligtelse er beskrevet i afsnittene om materielle aktiver og finansielle forpligtelser. Forpligtelsen for operationelle leasingaftaler på balancedagen opgøres som nutidsværdien af de fremtidige pengestrømme, hvor diskonteringseffekten er væsentlig, typisk for leasingaftaler som fra indgåelsen løber i over 5 år. Leasingydelser vedrørende operationelle leasingaftaler indregnes lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden.

Virksomhedssammenslutninger

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede virksomheder.

Ved køb af nye virksomheder, hvor moderselskabet opnår bestemmende indflydelse over den købte virksomhed, anvendes

overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret, og dagsværdien kan opgøres pålideligt. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger.

Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem købsvederlaget for virksomheden og dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Ved usikkerhed om måling kan goodwillbeløbet reguleres indtil 12 måneder efter overtagelsen. Goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdiforringelsestest udføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henføres goodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest.

Ved første indregning måles minoritetsinteresser enten til dagsværdi eller til deres forholdsmæssige andel af dagsværdien af den overtagne virksomheds identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser. I førstnævnte tilfælde indregnes der således goodwill vedrørende minoritetsinteressernes ejerandel i den overtagne virksomhed, mens der i sidstnævnte tilfælde ikke indregnes goodwill vedrørende minoritetsinteresser. Måling af minoritetsinteresser vælges transaktion for transaktion og anføres i noterne i forbindelse med beskrivelsen af overtagne virksomheder.

Afhændelse af virksomheder

Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for frasolgte virksomheder.

Avance eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt omkostninger til salg eller afvikling. Ved afståelse af virksomheder reklassificeres de reguleringer, som er akkumuleret i egenkapitalen via anden totalindkomst, og som kan henføres til enheden, til resultatopgørelsen og indgår sammen med eventuel avance eller tab ved afhændelsen.

Ved salg af dattervirksomheder indregnes avance/tab under resultatet ved afhændelse af virksomhedsandele, hvis den solgte virksomhed ikke udgør et selvstændigt rapporteringspligtigt segment, eller hvis omsætningen, resultatet eller aktivsum udgør mindre end 10% af den samlede koncernomsætning, koncernresultat eller koncernaktivsum.

Avance ved salg af øvrige dattervirksomheder indregnes under resultat af ophørende aktiviteter.

Avance ved salg af associerede virksomheder og joint ventures indregnes sammen med resultatandelen fra de respektive associerede virksomheder og joint ventures frem til afhændelsestidspunktet, i hhv. resultat efter skat fra associerede virksomheder og resultat efter skat fra joint ventures.

Nedskrivningstest af langfristede aktiver

Goodwill og immaterielle aktiver med udefinerbar brugstid testes årligt for værdiforringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udviklingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill testes for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret, og nedskrives til genindvindingsværdien over resultatopgørelsen, hvis den regnskabsmæssige værdi er højere.

Genindvindingsværdien opgøres som hovedregel som nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme fra den virksomhed eller aktivitet (pengestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til.

En nedskrivning indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv henholdsvis en pengestrømsfrembringende enhed overstiger aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Nedskrivningen indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- og administrationsomkostninger. Nedskrivning på goodwill indregnes dog i en separat linje i resultatopgørelsen. Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der sker ændringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet.

Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation på værdiforringelse. Når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien er den højeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn

Køb af virksomheder

Ved køb af virksomheder skal den overtagne virksomheds identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes efter overtagelsesmetoden til dagsværdi. De væsentligste aktiver er sædvanligvis goodwill, materielle aktiver, immaterielle aktiver og varebeholdninger samt skat heraf. Da der typisk ikke er et effektivt marked for de enkeltstående aktiver, foretages der i forbindelse med værdiansættelsen af de respektive aktiver væsentlige regnskabsmæssige skøn, jf. note 15.

Nedskrivningstest

Estimerede levetider for immaterielle og materielle aktiver, som afskrives, gennemgås regelmæssigt. Værdiforringelsestest for goodwill foretages hvert år, og for andre immaterielle aktiver foretages test, hvis der er tegn på værdiforringelse.

Der foretages et skøn over, hvorvidt den pengestrømsfrembringende enhed, som aktivet tilhører, vil være i stand til at generere tilstrækkelige positive nettopengestrømme i fremtiden til at understøtte den regnskabsmæssige værdi af aktivet.

Der foretages skøn over forventede pengestrømme i de næste mange år samt en vurdering af den langsigtede vækstrate og en vurdering af en rimelig diskonteringsfaktor, som afspejler aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds iboende risici, hvilket naturligvis medfører en vis grad af usikkerhed, jf. note 16.

10 IMMATERIELLE AKTIVER

		digg jort Fær e	iklin Udv gs	And re imm
		udv iklin gs	proj ekte r un	le akt riel ate
20 16	Goo dwi ll	proj ekte r	der udf lse øre	iver	I al t
ris 1. jan r 2 01 6 Ko stp ua	1.0 06 1 ,	0, 0	0, 0	26 4, 4	1.2 70 5 ,
Va lut ak ule rin urs reg g	2, 9	0, 0	0, 0	-3, 0	-0, 1
Til ved hve lse rat ga ng se pa er rve	0, 0	3, 5	0, 0	15 3 ,	18 8 ,
Til ved vir kso mh eds kø b ga ng	15 9, 6	0, 0	0, 0	17 6, 2	33 5, 8
Afg an g	0, 0	0, 0	0, 0	-12 7 ,	-12 7 ,
Ov erf /re kla ssi fic ørt t ere	0, 0	4, 2	0, 0	0, 0	4, 2
Ko ris 31 . de be r 2 01 6 stp cem	1.1 68 6 ,	7, 7	0, 0	44 0, 2	1.6 16 5 ,
Af- ds kri ing 1. j r 2 01 6 og ne vn er an ua	0, 0	0, 0	0, 0	-94 5 ,	-94 5 ,
Va lut ak ule rin urs reg g	0, 0	0, 0	0, 0	-1, 7	-1, 7
Afs kri ing vn er	0, 0	0, 0	0, 0	-51 5 ,	-51 5 ,
Af- kri ing å a fhæ ktiv ds nd ed og ne vn er p e a er	0, 0	0, 0	0, 0	12 7 ,	12 7 ,
Af- kri ing 31 r 2 01 6 ds . de be og ne vn er cem	0, 0	0, 0	0, 0	-13 0 5,	-13 0 5,
sig rdi 31 Re sk ab . d be gn sm æs væ ec em r
20 16	1.1 68 6 ,	7, 7	0, 0	30 5, 2	1.4 81 5 ,
Afs kri ves ov er		år 2-7		år 3-1 5

		Fær digg jort e	Udv iklin gs	And
		udv iklin gs	proj ekte r un	re imm ate riel
20 15	Goo dwi ll	proj ekte r	der udf lse øre	le akt iver	I al t
Ko ris 1. jan r 2 01 5 stp ua	97 0, 5	18 2 ,	23 1 ,	15 0, 3	1.1 62 1 ,
Va lut ak ule rin urs reg g	34 0 ,	0, 0	0, 0	9, 4	43 4 ,
Til ved rat hve lse ga ng se pa er rve	0, 0	0, 0	0, 0	61 9 ,	61 9 ,
Til ved vir kso mh eds kø b ga ng	6 1,	0, 0	0, 0	1, 4	3, 0
Ov erf /re kla ssi fic ørt t ere	0, 0	-18 2 ,	-23 1 ,	41 4 ,	0, 1
Ko ris 31 . de be r 2 01 5 stp cem	1.0 06 1 ,	0, 0	0, 0	26 4, 4	1.2 70 5 ,
Af- ds kri ing 1. j r 2 01 5 og ne vn er an ua	0, 0	-6, 1	-4, 7	-56 4 ,	-67 2 ,
Va lut ak ule rin urs reg g	0, 0	-0, 1	0, 0	-4, 5	-4, 6
Ov erf /re kla ssi fic ørt t ere	0, 0	6, 2	4, 7	-10 9 ,	0, 0
Ne ds kri ing vn er	0, 0	0, 0	0, 0	-2, 9	-2, 9
Afs kri ing vn er	0, 0	0, 0	0, 0	-19 8 ,	-19 8 ,
Af- ds kri ing 31 . de be r 2 01 5 og ne vn er cem	0, 0	0, 0	0, 0	-94 5 ,	-94 5 ,
Re sk ab sig rdi 31 . d be gn sm æs væ ec em r
20 15	1.0 06 1 ,	0, 0	0, 0	16 9, 9	1.1 76 0 ,
Afs kri ves ov er		år 2-7		år 3-1 5

11 MATERIELLE AKTIVER

		Pro duk tion s	And nlæ re a g
20 16	Gru nde og byg ning er	anlæ g og kine mas r	drif riel tsm ate og i nta nve r	Akt iver und er udf lse øre	I al t
Ko ris 1. jan r 2 01 6 stp ua	1.9 01 0	3.4 45 9	28 2, 8	29 8, 3	5.9 28 0
Va lut ak ule rin urs reg g	, 16 0	, 3, 3	-14 3	17 5	, 22 5
Til ga ng	, 52 3 ,	15 4, 6	, 29 9 ,	, 59 3, 3	, 83 0, 1
Til ved vir kso mh eds kø b ga ng	11 4, 8	10 6, 1	29 3 ,	5, 2	25 5, 4
Afg an g	-0, 6	0 -15 ,	-28 0 ,	-0, 5	-44 1 ,
Ov erf /re ssi fic ørt kla t ere	60 2 ,	18 8 1,	29 9 ,	-30 8 5,	-33 9 ,
ris 31 20 16 Ko stp . de mb ce er	2.1 43 7 ,	3.8 76 7 ,	32 9, 6	60 8, 0	6.9 58 0 ,
Af- ds kri ing 1. j r 2 01 6 og ne vn er an ua	-64 0, 8	-2. 29 3, 6	-21 7, 4	0, 0	-3. 15 1, 8
Va lut ak ule rin urs reg g	2, 2	-11 9 ,	-3, 3	0, 0	-13 0 ,
Ov erf /re kla ssi fic ørt t ere	0, 0	3, 4	0, 0	0, 0	3, 4
å a Af- ds kri ing fhæ nd ed ktiv og ne vn er p e a er	0, 0	11 6 ,	24 4 ,	0, 0	36 0 ,
Ne ds kri ing vn er	-15 0 ,	0, 0	0, 0	0, 0	-15 0 ,
Afs kri ing vn er	-69 5 ,	-25 8, 2	-39 8 ,	0, 0	-36 7, 5
Af- ds kri ing 31 . de be r 2 01 6 og ne vn er cem	-72 3, 1	-2. 54 8, 7	-23 6, 1	0, 0	-3. 50 7, 9
Re sk ab sig rdi 31 . d be gn sm æs væ ec em r
20 16	1.4 20 6 ,	1.3 28 0 ,	93 5 ,	60 8, 0	3.4 50 1 ,
He raf fin sie lt l ed ktiv an eas e a er	8, 8	0, 0	7, 3	0, 0	16 1 ,
Afs kri ves ov er	10 -50 år	3-1 år 5	2-8 år
		Pro duk tion s	And nlæ re a g
	Gru nde og	anlæ g og	drif tsm ate riel	Akt iver und er
20 15	byg ning er	kine mas r	og i nta nve r	udf lse øre	I al t
Ko ris 1. jan r 2 01 5 stp ua	1.8 39 7 ,	3.3 16 7 ,	26 0, 2	13 1, 0 3	5.5 47 6 , -86 3
Va lut ak ule rin urs reg g	-22 7 , 9 15	-62 1 ,	-0, 2
Til ga ng				-1,	,
	,	62 5 ,	0 17 ,	26 0, 0	35 5, 4
Til ved vir kso mh eds kø b ga ng	64 6 ,	80 5 ,	1, 0	0, 0	14 6, 1
Afg an g	-10 5 ,	-3, 9	-4, 8	-0, 3	-19 5 ,
Ov erf /re kla ssi fic ørt t ere	14 0 ,	52 2 ,	9, 6	-91 1 ,	-15 3 ,
Ko ris 31 . de mb 20 15 stp ce er	1.9 01 0 ,	3.4 45 9 ,	28 2, 8	29 8, 3	5.9 28 0 ,
Af- ds kri ing 1. j r 2 01 5 og ne vn er an ua	-57 7, 2	-2. 06 4, 8	-19 0, 6	0, 0	-2. 83 2, 6
Va lut ak ule rin urs reg g	1, 3	26 9 ,	4, 2	0, 0	32 4 ,
Ov erf /re kla ssi fic ørt t ere	0, 0	0, 3	-0, 1	0, 0	0, 2
å a Af- ds kri ing fhæ nd ed ktiv og ne vn er p e a er	0, 0	5, 1	3, 4	0, 0	8, 5
Afs kri ing vn er	-64 9 ,	-26 1, 1	-34 3 ,	0, 0	-36 0, 3
Af- ds kri ing 31 . de be r 2 01 5 og ne vn er cem	-64 0, 8	-2. 29 3, 6	-21 7, 4	0, 0	-3. 15 1, 8
Re sk ab sig rdi 31 . d be gn sm æs væ ec em r 20 15	1.2 60 2 ,	52 3 1.1 ,	65 4 ,	29 8, 3	2.7 76 2 ,
He raf fin sie lt l ed ktiv an eas e a er	9, 5	26 8 ,	1, 6	0, 0	37 9 ,

Koncernen har ved udgangen af 2016 indgået kontrakter om køb af materielle aktiver til fremtidig levering til et beløb, som udgør 342 mio. kr. (2015: 345 mio. kr.). De indgåede kontrakter relaterer sig overvejende til etablering af en ny produktionslinje i Fibertex Personal Care i Malaysia samt til afslutningen af en ny produktionslinje i BioMar Norge.

For ejendomme med indikation på nedskrivningsbehov er gennemført værditest. Der er i året foretaget nedskrivning på 15,0 mio. kr. til genindvindingsværdi på ejendomme (2015: 0,0 mio. kr.).

12 TILGODEHAVENDER – LANGFRISTEDE

	20 16	20 15
Inv est eri fre eti lsk ud ngs mm	36 0 ,	82 0 ,
fris An dre la ted e t ilg od eh nd ng ave er	10 2, 9	95 7 ,
Til fris e i de hav de lan ted alt go en r - g	13 8, 9	17 7, 7

Investeringsfremmetilskud kan i sin helhed henføres til koncernens aktivitet i Malaysia (Fibertex Personal Care), hvor tilskuddet forventes at indgå i takt med, at der realiseres en positiv skattepligtig indkomst.

Andre langfristede tilgodehavender indeholder rentebærende tilgodehavender på 60,8 mio. kr. (2015: 63,9 mio. kr.).

13 KAPITALANDELE I DATTERVIRKSOMHEDER, JOINT ARRANGE-MENTS OG ASSOCIEREDE VIRKSOMHEDER

Koncernen har følgende dattervirksomheder og joint operations:

		Eje del i ran	Eje del i ran
Nav n	Hje ted ms	201 6	201 5
Sch & Co. Fin A/ S ouw ans	Aa rhu s, D ark anm	100 %	10 0%
Nie ls B ohr s V ej A/S	Aa rhu s, D ark anm	100 %	10 0%
Sal teb akk 29 Ap S en	Aa rhu s, D ark anm	100 %	10 0%
Alb a E jen dom A/ S me	Aa rhu s, D ark anm	100 %	10 0%
r G A/S Bio Ma rou p	Aa rhu s, D ark anm	100 %	10 0%
Bio Ma r A /S	Bra nde , Da ark nm	100 %	10 0%
Oy Bio Ma r A b	Van da, Fin lan d	100 %	10 0%
Bio Ma r A B	Rim bo, Sv erig e	100 %	10 0%
Bio Ma r O OO	Rop sha , Ru sla nd	100 %	10 0%
A/ S Dan a F eed	Aa rhu s, D ark anm	100 %	10 0%
Bio Ma r S p. z o.o	Zie lon a G , Po len ora	100 %	10 0%
Bio Ma r S .A.S	Ner , Fr ank rig sac	100 %	10 0%
Bio Ma r B .V.	Rot dam , Ho llan d ter	100 %	10 0%
Bio Ma r Ib eria S.A	Due ñas , Sp ani en	100 %	10 0%
Bio Ma r H elle nic S.A	Vol Gr æk enl and os,	100 %	10 0%
Bio Ma r A S	My No re, rge	100 %	10 0%
Bio Ma r Lt d.	Gra , Sk uth otla nd nge mo	100 %	10 0%
Bio Ma r A /S Chi le H old ing S.A	Pue Mo , Ch ile rto ntt	100 %	10 0%
Bio Ma r C hile SA	Pue Mo , Ch ile rto ntt	100 %	10 0%
Bio Ma r A cul tur a C tion S.A qua orp ora	Can Co sta Ric as, a	100 %	10 0%
Bio Ma r A atio n P rod s S .A. * uct qua cor por	Can Co Ric sta as, a	50%	50 %
S.A . * Alit Par ec gua	, Ch Par ile gua	50%	50 %
Bio Ma r H old ing PT E L	Sin , Si gap ore nga por e	100 %	-
Fib Per al C A/ S ert ex son are	Aa lbo Dan rk rg, ma	100 %	10 0%
Fib ert Per al C Sd n B hd ex son are	Nila i, M ala ia ys	100 %	10 0%
Inn o P rint AG ow	Ils enb , Ty skl and urg	100 %	10 0%
al C Fib ert Per K.K ex son are	Tok Ja yo, pan	100 %	-
Fib No A/S ert ex nw ove ns	Aa lbo Dan rk rg, ma	100 %	10 0%
Fib ert No ex nw ove ns, a.s	Svi Tje kki tav et y,	100 %	10 0%
Fib Fra SA RL ert ex nce	Bea uch Fra nkr ig am p,	100 %	10 0%
Ele han t N - N Tec ido s U .P., Ld p onw ove ns ao a.	Est oril , Po l rtu ga	100 %	10 0%
Fib ert Ele han t ex p	llés San t C t de l Va , Sp ani uga en	100 %	10 0%
Fib No S.A .S. ert ex nw ove ns	lé, Che mil Fra nkr ig	100 %	10 0%
Fib Sou th A fric a L td. ert ex	Ham rsd ale , Sy daf rika ma	74%	74 %
Fib No Tek stil Sa i ve Ih at A ert .Ş. ex nw ove ns nay rac	Cer kez koy , Ty rkie t	100 %	10 0%
Fib Priv Lim ited ert ate ex	Ban lore , In die ga n	100 %	-
FIN No rth Am eric a H old ing In c.	Ing les ide IL , US A	100 %	10 0%
FIN No rth Am eric a R eal Es tat e	Ing les ide IL , US A	100 %	10 0%
LLC Fib ert No ex nw ove ns	, US Ing les ide IL A	100 %	10 0%
Fib No Sha hai Co . Lt d. ert ex nw ove ns ng	Sha hai , Ki ng na	100 %	-
Fib No Hol din Lim ited ert ex nw ove ns g	Hon Kon Kin g g, a	100 %	-
Hy dra -Gr A/ S ene	Skj , Da ark ern nm	100 %	10 0%
Hy dra Gr Hy dra ulic s E ipm Ac Co. , Lt ent ene qu ces sor y	d. T ian j in, Kin a	100 %	10 0%
Hy dra Gr Hy dra ulic s I ndi a P riva te L imi ted ene	Che i, I ndi nna en	100 %	10 0%

		Eje del i ran	Eje del i ran
Nav n	Hje ted ms	201 6	201 5
Hy dra -Gr US A I ene nc.	Ch ica US A go,	100 %	10 0%
Dan sk Afg nin tek nik A/ S rat gs	Skj , Da ark ern nm	60%	60 %
Spe a A B cm	Got ebo Sve rige rg,	100 %	-
Spe a W iro AB cm	Mo tal a, S ige ver	100 %	-
Spe a C ent s A B cm om pon	Ske llef teå , Sv erig e	100 %	-
Spe a H dra ulik hus et A B cm y	Got ebo Sve rige rg,	100 %	-
Spe a O Y cm	Esp Fin lan d oo,	100 %	-
Spe a H dra ulic Po lsk cm y a s p. z .o.o	Sta rd, Pol rga en	100 %	-
( ) Sam n T ech Eur Ltd wo ope	New Ay clif fe, Eng lan d ton	100 %	-
Co Hy dra ulic cto rs E Ltd nne uro pe	Dur ham , En lan d g	100 %	-
Spe a C o. L td. cm	Sha hai , Ki ng na	100 %	-
Spe a H dra ulic U.S . In cm c. y	San An io, Tex US A ton as	100 %	-
Spe a D o B il L tda cm raz	Cur itib a, B ilie ras n	51%	-
Hy dra Et ola Hy dra ulic Sy Co . Lt d. ste ms	Tia nj in, Kin a	90%	-
GP V I nte tion al A /S rna	Tar Dan rk m, ma	100 %	-
GP V A sia Co . Lt d.	Ban kok , Th aila nd g	100 %	-
GP rica ëxi S.A CV V A s M .P.I de me co	Gua aja xic dal Me ra, o	100 %	-

Den 4. januar 2016 overtog Hydra-Grene A/S den svenske hydraulikvirksomhed Specma AB samt en række dattervirksomheder herunder.

Den 1. april 2016 overtog Schouw & Co. GPV International A/S, herunder GPV Asia Co. Ltd. I løbet af 2016 etablerede GPV sig i Mexico og oprettede i den forbindelse GPV Americas Mêxico S.A.P.I de CV.

Fibertex Personal Care har i 2016 etableret sig med et salgsselskab i Japan, og Fibertex Nonwovens har i 2016 etableret sig med nye salgsselskaber i henholdsvis Indien og Kina.

I november måned etablerede Hydra/Specma sig i en ny industrizone i Kina og oprettede i den forbindelse Hydra Etola Hydraulic Systems Co. Ltd.

*Pro-rata konsoliderede virksomheder, som begge er ejet 50%, omfatter Alitec Pargua S.A. og Bio-Mar Aquacorporation Products S.A. For begge selskabers vedkommende er der tale om et joint arrangement, hvor Schouw & Co. koncernen (BioMar) i fællesskab med en ekstern partner deler råderetten over produktionsapparatet i de fælles ledede virksomheder, og konstruktionen kategoriseres derfor, jævnfør IFRS 11, som en joint operation, som pro-rata konsolideres. Selskaberne indgår i koncernregnskabet med følgende beløb: Kortfristede aktiver 105,5 mio. kr. (2015: 174,4 mio. kr.), langfristede aktiver 107,3 mio. kr. (2015: 108,0 mio. kr.), kortfristede forpligtelser 120,7 mio. kr. (2015: 166,8 mio. kr.), langfristede forpligtelser 23,5 mio. kr. (2015: 25,0 mio. kr.), omsætning 198,3 mio. kr. (2015: 220,7 mio. kr.) og omkostninger 196,0 mio. kr. (2015: 218,8 mio. kr.).

13 KAPITALANDELE I DATTERVIRKSOMHEDER, JOINT ARRANGE-MENTS OG ASSOCIEREDE VIRKSOMHEDER - FORTSAT

Koncernen har følgende associerede virksomheder:

		Eje de l i ran	Eje de l i ran
Na vn	Hje ted ms	20 16	20 15
In ba Inv A/ S est cu	Aa rhu Da ark s, nm	49 %	49 %
Let Se a A S	Dø No nn a, rge	33 %	33 %
Yo Te ch Co . Lt d. un g	Gim Sy dk po ore a ,	30 %	-
Kra Gr B.V mp oe p	Va ld, Ho lla nd rss eve	0%	20 %

Resultatandel fra associerede virksomheder efter skat udgør i 2016 samlet et overskud på 571,5 mio. kr., som sammensættes af andel af årets resultat efter skat i koncernens associerede virksomheder på 137,1 mio. kr. samt en avance ved salg af aktier i Kramp Groep B.V. på 434,4 mio. kr. Andel af årets resultat i 2016 består overvejende af resultat fra Kramp frem til salget i september måned, samt resultatandel fra Incuba Invest A/S, som har haft væsentlig fremgang i 2016 som følge af salg af selskabets ejerandel i Scandinavian Micro Biodevices ApS.

As ier ed irk mh ed soc e v so er:	20 16	20 15
Ko ris 1.	66 2	70 5
jan stp ua r	4,	2,
Til ved kø b a f d irk mh ed att ga ng erv so	2, 5	0, 0
År af ets ga ng	-59 5, 0	-38 3 ,
Ko ris 31 . de be stp cem r	71 7 ,	66 4, 2
Re ler ing 1. j er an ua r	-93 9	-14 0, 8
gu Va lut ak ule rin vri ita lbe lse	, 17 1
kap urs reg ge r o g ø ge eg en væ ge r	,	-6, 1
Ud bet alt ud by tte	-64 3 ,	-49 2 ,
År af ets ga ng	-5, 1	27 5 ,
Re lta fte kat fra ier ed irk mh ed t e su r s as soc e v so er	13 7, 1	74 7 ,
Re ler ing 31 . de be gu er cem r	-9, 1	-93 9 ,
Re sk ab sig rdi 31 . d be gn sm æs væ ec em r	62 6 ,	57 0, 3
In dre ing i r lta rel top gn esu gø se n:
An de l af dr ifts ult i as ier ed irk mh ed at res soc e v so er	13 7, 1	74 7 ,
åli Av / g til da di an ce en m ng gsv ær	43 4, 4	0, 0
åli Re lta fte kat fra irk til da di t e su r s as s. v . og ge nm ng gsv ær	57 1, 5	74 7 ,

			Fibe rtex
	Inc uba Inv est		Sou th A fric a	You ng T ech	Kra Gro mp ep
20 16	A/S	Let Sea AS	Ltd	Co. Ltd	B.V
Om tni sæ ng	0, 0	21 0, 1	-	i.o	0, 0
År lta ets t re su	13 6, 5	45 8 ,	-	i.o	0, 0
Ak tiv er	82 3 ,	12 8, 9	-	i.o	0, 0
Fo lig tel rp ser	3, 1	65 0 ,	-	i.o	0, 0
In dre ing i S ch & Co . ko gn ouw nce rne n:
An de l af lta tet re su	67 0 ,	15 4 ,	-	0, 0	54 7 ,
An de l af kap ita len eg en	38 8 ,	21 3 ,	-	2, 5	0, 0
Go odw ill	0, 0	0, 0	-	0, 0	0, 0
Re ska bsm sig rdi 31 . de be gn æs væ cem r	38 8 ,	21 3 ,	-	2, 5	0, 0

			Fibe rtex
	Inc uba Inv est		Sou th A fric a	You ng T ech	Kra Gro mp ep
20 15	A/S	Let Sea AS	Ltd	Co. Ltd	B.V
Om tni sæ ng	0, 0	12 2, 0	-	-	5.1 26 4 ,
År lta ets t re su	2, 4	11 0 ,	-	-	35 3, 0
Ak tiv er	91 7 ,	67 3 ,	-	-	2.9 25 9 ,
Fo lig tel rp ser	20 5 ,	40 9 ,	-	-	1.7 95 6 ,
In dre ing i S ch & Co . ko gn ouw nce rne n:
An de l af lta tet re su	1, 2	3, 6	-0, 7	-	70 6 ,
An de l af kap ita len eg en	34 9 ,	8, 8	-	-	22 6, 1
Go ill odw	0, 0	0, 0	-	-	30 0, 5
sig rdi 31 Re ska bsm . de mb gn æs væ ce er	34 9 ,	8, 8	-	-	52 6, 6

Schouw & Co. koncernen har efter frasalget af Kramp Groep B.V. i 2016 ingen associerede virksomheder, som individuelt set betragtes som en væsentlig virksomhed for koncernen.

13 KAPITALANDELE I DATTERVIRKSOMHEDER, JOINT ARRANGE-MENTS OG ASSOCIEREDE VIRKSOMHEDER - FORTSAT

Koncernen har følgende joint ventures:

		Eje de l i Eje de l i ran ran
Na vn	Hje ted ms	20 16	20 15
Xe i A / S rg	Stø vri Da ark ng nm ,	50 %	50 %
Bio Ma r-S TT K ag un	Ist bu l, Ty rki et an	50 %	50 %
Bio Ma r-T ei on gw	Ch du Kin en g a ,	50 %	50 %

Schouw & Co. koncernen har ikke råderet over enkeltstående aktiver i ovenstående joint ventures, men har fælles bestemmende indflydelse på selskabets drift og ret til forholdsmæssig andel af selskabernes nettoaktiver.

		Bio Ma r	Bio Ma
20 16	Xe i rg	Sa gu n	r- To ei ngw
Om tni sæ ng	18 8 1,	61 7 ,	9, 1
År ets lta t re su	-4, 5	9 -7,	2, 2
tiv Ak er	8 17 1,	95 0 ,	22 6 1,
Fo lig tel rp ser	10 3, 8	41 5 ,	7, 1
In dre ing i S ch & Co . ko gn ouw nce rne n:
An de l af lta tet re su	-2, 3	-3, 9	1, 1
An de l af kap ita len eg en	34 0 ,	26 7 ,	10 7, 3
Go odw ill	0, 0	1, 4	1, 9
Re ska bsm sig rdi 31 . de be gn æs væ cem r	34 0 ,	28 1 ,	10 9, 2

		Bio Ma r	Bio Ma
20 15	Xe i rg	Sa gu n	r- To ei ngw
Om tni sæ ng	41 0, 5	5, 4	0, 0
År lta ets t re su	18 5 ,	4, 6	0, 0
Ak tiv er	14 7, 5	75 9 ,	69 6 ,
Fo lig tel rp ser	77 1 ,	4, 2	0, 0
In dre ing i S ch & Co . ko gn ouw nce rne n:
An de l af lta tet re su	9, 2	2, 3	0, 0
An de l af kap ita len eg en	35 2 ,	35 8 ,	34 8 ,
Go odw ill	0, 0	1, 4	1, 9
Re ska bsm sig rdi 31 . de be gn æs væ cem r	35 2 ,	37 2 ,	36 7 ,

Jo int ntu ve res :	20 16	20 15
Ko ris 1. jan stp ua r	13 5, 3	98 6 ,
År til ets ga ng	74 3 ,	36 7 ,
Ko ris 31 . de be stp cem r	20 9, 6	13 5, 3
Re ler ing 1. j gu er an ua r	-26 2 ,	-34 3 ,
Va lut ak ule rin urs reg ge r	-7, 1	-3, 4
Re lta t e fte kat fra jo int ntu su r s ve res	-5, 1	11 5 ,
Re ler ing 31 . de be gu er cem r	-38 4 ,	-26 2 ,
31 Re sk ab sig rdi . d be gn sm æs væ ec em r	2 17 1,	10 9, 1

14 OPERATIONEL LEASING OG HUSLEJEFORPLIGTELSER

201 6	Eje ndo mm e	Ma ski ner	Sk ibe	Bil er	I a lt
1 å For fald il b ling ind er t eta en r	54, 0	9,5	67 ,9	8,6	14 0,0
For fald il b ling ind for 1- 5 å er t eta en r	112 ,6	12 ,1	26 1,7	12 ,5	39 8,9
år For fald er t il b eta ling eft er 5	53, 6	0,0	14 9,2	0,0	20 2,8
Op tion el l ing hu sle je for lig tels er i alt era eas og p	220 ,2	21 ,6	478 ,8	21 ,1	74 1,7
201 5	Eje ndo mm e	Ma ski ner	Sk ibe	Bil er	I a lt
1 å For fald il b ling ind er t eta en r	21, 1	6,5	57, 8	5,2	90 ,6
fald il b ling ind for 5 å For er t eta 1- en r	52, 1	7,7	187 ,4	7,8	25 5,0
år For fald il b ling eft er 5 er t eta	53, 6	0,0	94 ,8	0,0	14 8,4
Op tion el l ing hu sle je for lig tels er i alt era eas og p	126 ,8	14 ,2	34 0,0	13 ,0	49 4,0

BioMar har indgået langvarige aftaler om leje af skibe inkl. besætning m.v. (time charter). I ovenstående oversigt indgår alene ydelser relateret til brugsretten til skibe (bare boat).

Der er i resultatopgørelsen for 2016 indregnet 138,2 mio. kr. (2015: 93,2 mio. kr.) vedrørende operationel leasing og husleje.

15 KØB AF VIRKSOMHEDER

	Sp ec ma	GP V	20 16	20 15
iell ktiv Im ter ma e a er	6, 2 17	0, 0	6, 2 17	3, 0
Ma iell kti ter e a ve r	84 1 ,	17 1, 3	25 5, 4	14 6, 1
Fin sie lle akt ive an r	4, 2	3, 6	7, 8	0, 0
Va reb eh old nin ge r	23 5, 5	18 9, 1	42 4, 6	29 5 ,
Til de hav de go en r	20 4, 0	14 9, 3	35 3, 3	18 0 ,
Lik vid e b eh old nin ge r	60 9 ,	28 9 ,	89 8 ,	0, 5
Kre dit ins titu tte r	-14 8, 2	-30 8, 0	-45 6, 1	-16 2 ,
Ud sku dt ska t	-53 1 ,	11 8 ,	-41 3 ,	0, 0
He lse tte nsæ r	-4, 3	0, 0	-4, 3	0, 0
Lev nd æl d era ørg	-99 6 ,	-97 6 ,	-19 7, 2	-17 1 ,
An de æl d n g	-67 0 ,	-51 1 ,	8, -11 1	2 -17 ,
Ak l sk tue at	-9, 6	0, 7	-8, 9	0, 0
Ov ak tiv ert tto ag ne ne er	38 3, 1	98 0 ,	48 1, 2	14 6, 6
He raf ino rite nd el tsa m	0, 0	0, 0	0, 0	-10 7 ,
Da di a f o ind elig ej nd el gsv ær pr era	0, 0	0, 0	0, 0	-10 7 ,
Go odw ill	15 9, 6	0, 0	15 9, 6	0, 0
An sk aff els ess um	54 2, 7	98 0 ,	64 0, 8	12 5, 2
He raf lik vid be ho ldn ing	-60 9 ,	-28 9 ,	-89 8 ,	-0, 5
Ko sk aff els i a lt nta nt an ess um	48 1, 8	69 1 ,	55 1, 0	12 4, 7

Koncernen har den 4. januar 2016 erhvervet Specma AB, en svensk baseret hydraulikvirksomhed, for et kontant provenu på 481,8 mio. kr.

Specma er specialiseret inden for produktion og salg af hydrauliksystemer og -komponenter til lokale og internationale industrikunder. Specma har hovedsæde i Göteborg, og virksomheden beskæftiger 750 medarbejdere fortrinsvis i Sverige, men har også en betydelig tilstedeværelse i både Finland, England, Kina og Polen.

Ved erhvervelsen er Hydra/Specma blevet Nordens førende inden for den specialiserede hydraulikteknologi med kunder i blandt andet industri-, vind-, marine- og offshoresektorerne.

Der er i forbindelse med købesumsfordeling ved købet af Specma opgjort en goodwill på 159,6 mio. kr. Goodwill repræsenterer værdien af knowhow og synergier. Ved overtagelsen af Specma er overtaget bruttotilgodehavender på 205,0 mio. kr. Købet af Specma har medført købsomkostninger på 3,7 mio. kr. Hovedparten af købsomkostningerne blev indregnet i administrationsomkostninger i årsregnskabet for 2015. Specma bidrager i 2016 med en omsætning på 1.075,7 mio. kr. og et resultat på 23,2 mio. kr.

Koncernen har den 1. april 2016 erhvervet alle aktier i GPV for et kontant provenu på 69,1 mio. kr.

GPV er Danmarks største EMS-producent (Electronic Manufacturing Services). GPV fremstiller specialiserede elektronikkomponenter og avanceret mekanik i små serier og med en høj fleksibilitet. Produkterne afsættes aktuelt til omkring 300 internationale kunder. GPV beskæftiger lidt over 1.000 medarbejdere, som overvejende er ansat på selskabets produktionsenhed i Thailand.

Der er udarbejdet en købesumsfordeling ved købet af GPV, som har medført nedskrivning af bygninger på selskabets thailandske produktionsenhed samt øvrige mindre omvurderinger. Samlet er der ikke identificeret goodwill ved købet. Ved overtagelsen af GPV er overtaget bruttotilgodehavender på 149,9 mio. kr. Der er afholdt købsomkostninger på 4,6 mio. kr. i forbindelse med købet af GPV, hvoraf 3,6 mio. kr. blev indregnet i administrationsomkostninger i årsregnskabet for 2015.

GPV har bidraget med en omsætning på 667,6 og et resultat på 45,6 mio. kr. i perioden fra 1. april 2016. Hvis GPV havde været indregnet fra 1. januar 2016, ville omsætningen have været 209 mio. kr. højere og årets resultat 15 mio. kr. højere.

Koncernen overtog pr. 1. marts 2015 yderligere 48,2% af aktierne i Fibertex South Africa for en kontant anskaffelsessum på 19,5 mio. kr. I forbindelse med transaktionen blev kontrollen med selskabet overtaget og ejerandelen udgør herefter 74,2%. De resterende 25,8% af aktiekapitalen ejes fortsat af IFU (Investeringsfonden For Udviklingslande).

Den 2. november 2015 overtog Fibertex Nonwovens Ribateks nonwovens-aktiviteter i Tyrkiet. Aftalen er struktureret som et aktivkøb, hvor Fibertex Nonwovens gennem et nystiftet tyrkisk selskab købte bygninger, maskiner, varelagre og andre aktiver for et samlet beløb på ca. 120 mio. kr. Samtidigt blev de medarbejdere, der knyttede sig til produktionen sammen med kunder og andre rettigheder overtaget.

16 NEDSKRIVNINGSTEST

Goodwill

Ledelsen i Schouw & Co. har gennemført værditest af nytteværdien af de regnskabsmæssige værdier af goodwill i koncernvirksomhederne. Testen er gennemført ved, at den øverste ledelse i hver enkelt virksomhed har estimeret det forventede frie cash flow inden for en 5-årig budgetperiode for årene 2017-2021. Det frie cash flow efter skat er lagt ind i en discounted cash flow model ("value in use" princip) for at vurdere virksomhedens værdi og goodwill, hvilket herefter er sammenholdt med den bogførte værdi i Schouw & Co. koncernen.

Schouw & Co. har pr. 31. december 2016 indregnet 1.169 mio. kr. i goodwill. I forhold til 2015 er goodwill øget med 163 mio. kr., som består af tilgang fra køb af Specma på 160 mio. kr., samt valutakursregulering på netto 3 mio. kr.

Fastlæggelse af afkastkravet er baseret på en WACC, beregnes ud fra en 10-årig enhedsobligation med tillæg af en risikopræmie afhængig af den enkelte industri og geografi, samt virksomhedens aktuelle kapitalstruktur. Vækstraten til brug for ekstrapolering af cash flow for virksomhederne er fastsat til 2%, der ikke forventes at overstige den langsigtede inflation.

Goodwill i BioMar udgør med 68% den væsentligste andel af den samlede goodwill i koncernen. Bio-Mar opererer i en vækstindustri som følge af voksende global befolkning samt stigende levestandard. FN har i en befolkningsanalyse vurderet, at verdens befolkningstal vil stige 1,1 mia. mennesker fra 2016 til 2031 og med yderligere 1,2 mia. mennesker frem til 2050. For BioMar er der forudsat en vækst i omsætningen på 4,2% i budgetperioden. Den i budgetperioden indregnede produktionskapacitet kan dække den forventede aktivitetsstigning, og der er ikke indarbejdet produktivitetsforbedringer eller omkostningsbesparelser i perioden. BioMars foderprodukter er primært baseret på marine og vegetabilske råvarer, hvor prisudsving i væsentlig udstrækning kan overvæltes på salgspriserne. I et konkurrencepræget marked kan der realiseres en EBIT-procent i intervallet 4-6%. På grund af sammenhængen mellem råvarer og salgspriser hersker der primært usikkerhed på EBIT-niveau, og derfor er EBIT, der desuden er den primære måleenhed for indtjeningen i industrien, valgt som følsomhedsparameter. Følsomhedsanalyser samt virksomhedsspecifikke forudsætninger:

DK Km		For uds nin for æt te st ger			Fø lso mh eds lys ana e
	Bog før t rdi af væ	Væ kst i	EB IT	WA AC	WA AC før	EB IT till adt	WA CC till adt
	dw ill goo	tni om sæ ng	t pro cen	eft kat er s	ska t	fal d	stig nin g
Bio Ma r	79 3, 8	4, 2%	5,4 %	7, 2%	7, 2%	60 %	6, 8pp
Fib Per al C ert ex son are	99 ,1	6, 0%	11 9% ,	7, 2%	7, 3%	56 %	6,7 pp
Fib No ert ex nw ove ns	12 3, 8	8, 6%	8, 0%	7,5 %	7, 2%	33 %	2, 3pp
Hy dra	9 15 1,	0% 4,	9% 7,	2% 7,	% 7,4	49 %	3pp 5,

Den gennemførte test pr. 31. december 2016 har ikke givet anledning til nedskrivning af de bogførte værdier. Som en del af testen er der foretaget følsomhedsanalyser for at vurdere, om reducerede pengestrømme eller øget WACC vil medføre nedskrivningsbehov. Følsomhedsanalysen viser, at sandsynlige ændringer i grundlæggende forudsætninger ikke vil medføre en genindvindingsværdi, der er lavere end den bogførte værdi af goodwill.

Udviklingsprojekter

Schouw & Co. har pr. 31. december 2016 indregnet 7,7 mio. kr. i færdiggjorte udviklingsprojekter. Der er gennemført en værditest af den regnskabsmæssige værdi, der ikke har givet anledning til nedskrivning. Pr. 31. december 2016 er der ikke indregnet udviklingsprojekter under udførelse.

Andre immaterielle aktiver

Schouw & Co. har pr. 31. december 2016 indregnet 305,2 mio. kr. under andre immaterielle aktiver. Beløbet vedrører overvejende værdi af kunderettigheder og knowhow, som er erhvervet i forbindelse med køb af virksomheder og identificeret via en købssumsfordeling, samt udvikling af IT-løsninger primært med hjælp fra eksterne konsulenter. I 2016 har der været tilgang på 176,2 mio. kr. i forbindelse med køb af Specma og GPV. Ledelsen har i 2016 ikke identificeret behov for nedskrivning. I 2015 blev der identificeret et mindre nedskrivningsbehov på 2,9 mio. kr. relateret til IT-projekter.

Materielle aktiver

Der er i 2016 foretaget nedskrivning på 15 mio. kr. af værdien af en ejendom i forbindelse med ophør af lejeaftale. Herudover har koncernen ikke identificeret aktiver med indikation af nedskrivningsbehov, og der er således ikke foretaget yderligere nedskrivninger af materielle aktiver i 2016. I 2015 blev der ikke foretaget nedskrivninger.

Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder

Ledelsen har hverken i 2016 eller i 2015 identificeret faktorer, der indikerer, at der er behov for at gennemføre nedskrivningstest for kapitalandele i joint ventures eller associerede virksomheder.

Øvrige langfristede aktiver

Øvrige langfristede aktiver indregnet med 121,3 mio. kr. består overvejende af en aktiepost på 18,4% i den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral SpA. Ejerandelen er i 2016 øget fra 13,6% ved konvertering af et tilgodehavende. Markedsvilkårene for den chilenske opdrætsindustri har været vanskelige i 2015 og i starten af 2016. I foråret 2016 indtrådte en væsentlig bedring i markedspriserne for laks, som medvirker til positive fremtidsudsigter for industrien. Den gennemførte dagsværdiberegning har ikke givet anledning til en regulering af den indregnede dagsværdi i modsætning til 2015, hvor der blev foretaget en nedskrivning på 43 mio. kr. under finansielle omkostninger. Væsentlige forudsætninger anvendt i dagsværdiberegningen er forventet produktionsmængde og salgsprisen på fisk. Det er ledelsens vurdering, at den aktuelle værdi af aktieposten afspejler 18,4% af den nuværende værdi af selskabets fremtidige indtjening.

For øvrige langfristede aktiver har der ikke været indikationer på værdiforringelse.

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens kapitalstruktur.

Følgende noter præsenteres i dette afsnit:

1. Finansielle indtægter 18. Finansielle omkostninger 19. Rentebærende gæld 20. Aktiekapital

Kommentarer

Finansielle indtægter

Finansielle indtægter er i 2016 reduceret med 17 mio. kr. fra 50 mio. kr. i 2015 til 33 mio. kr. i 2016. I 2015 blev der indregnet valutakursgevinster på 25 mio. kr. mod 12 mio. kr. i 2016. Finansielle indtægter er således før valutakursgevinster reduceret med 3 mio. kr. til 22 mio. kr. i 2016.

Finansielle omkostninger

Finansielle omkostninger udgjorde i 2016 60 mio. kr. mod 97 mio. kr. i 2015. Reduktionen på 37 mio. kr. kan overvejende forklares med den nedskrivning, der i 2015 blev foretaget på koncernens aktier i Salmones Austral på 43 mio. kr. Valutakursreguleringer var i 2016 10 mio. kr. højere end i 2015, mens øvrige finansielle omkostninger blev reduceret med 4 mio. kr.

Ændringen finansielle omkostninger 2015 - 2016

9760-4310-4

2015 Salmones Valutakurser Øvrigt 2016

Hvis der bortses fra nedskrivninger og valutakursreguleringer, har koncernen i 2016 afholdt finansielle omkostninger på 43 mio. kr. Da koncernen netto har været gældfri en del af året, skal omkostningen ses i sammenhæng med, at koncernen fortsat har en række langfristede lån sammenholdt med, at koncernen også har betalt renter for at have likvide indeståender i en række banker.

Gældsforpligtelser

Den rentebærende gæld udgør 723 mio. kr., hvilket er en reduktion på 264 mio. kr. i forhold til året før. Reduktionen af rentebærende gæld skyldes primært afdrag på langfristet gæld. En stor del af koncernens gæld er i DKK og EUR, som udgør 46% af den samlede gæld i 2016 (2015: 69%). Herudover er 29% af koncernens gæld ved udgangen af 2016 i MYR (2015: 16%). Den overvejende del af den rentebærende gæld er efter indgåelse af renteswap fast forrentet, og koncernen er derfor aktuelt ikke særlig følsom over for renteændringer.

Netto rentebærende gæld

Den netto rentebærende gæld er reduceret fra et netto indestående på 511 mio. kr. i 2015 til et netto indestående ultimo 2016 på 1.028 mio. kr. Som det fremgår af nedenstående graf, har koncernen dog haft en netto rentebærende gæld henover året, idet både køb af Specma og GPV fandt sted først på året, mens salgssummen på 1.034 mio. kr. fra salg af ejerandelen i Kramp først blev modtaget i Q4 2016. Koncernens investeringer i materielle aktiver på 828 mio. kr. er nogenlunde ligeligt fordelt over året, dog med en lille overvægt i årets anden halvdel.

Egne aktier

Aktiekapitalen består uændret af 25.500.000 stk. aktier.

Ved udgangen af 2015 ejede Schouw & Co. 1.906.130 stk. egne aktier, svarende til 7,48% af aktiekapitalen. I 2016 blev der erhvervet yderligere 34.800 stk. egne aktier, mens der til brug for koncernens optionsprogram blev afhændet 184.000 stk. egne aktier. Beholdningen af egne aktier udgør herefter 1.756.930 stk. ved årets udgang, svarende til 6,89% af aktiekapitalen. Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr.

Anvendt regnskabspraksis

Finansielle indtægter og omkostninger

Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, valutakursgevinster og -tab vedrørende transaktioner i fremmed valuta samt nedskrivninger vedrørende værdipapirer. Desuden indgår amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser, herunder finansielle leasingforpligtelser, tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen samt ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, der ikke er klassificeret som sikringsaftaler. Finansielle omkostninger, som vedrører opførelse af langfristede aktiver, indregnes som en del af kostprisen.

Finansielle forpligtelser

Gæld til kreditinstitutter m.v. indregnes ved låneoptagelse til dagsværdi efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris ved anvendelse af "den effektive rentes metode", således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen under finansielle omkostninger over låneperioden. I finansielle forpligtelser indregnes tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrakter.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn

Der er ikke foretaget væsentlige regnskabsmæssige skøn i forbindelse med opgørelsen af de finansielle forpligtelser.

17 FINANSIELLE INDTÆGTER

	20 16	20 15
Re nte f fi nsi ell ktiv r a na e a er	21 7 ,	25 1 ,
Va lut ak ule rin urs reg ge r	6 11 ,	25 1 ,
I a lt	33 3 ,	50 2 ,

18 FINANSIELLE OMKOSTNINGER

	20 16	20 15
Re f fi nsi ell e f tel	-36 1	-41
lig nte r a na orp ser Da dir ule rin rfø rt f kap ita l ve drø de sik rin tra gsv ær eg g o ve ra eg en ren gs ns	,	0 ,
ion akt er	-7, 1	0 -7,
rin Va lut ak ule urs reg ge r	-15 9 ,	3 -5,
Da dir ule rin f fi nsi ell ktiv ålt til da di v ia r l gsv ær eg ge r a na e a er m gsv ær esu
rel tat gø op sen	-0, 8	-43 3 ,
I a lt	-59 9 ,	-96 6 ,

I 2016 blev der aktiveret låneomkostninger for 3,3 mio. kr. ved anvendelse af en gennemsnitlig rentesats på 2,1% p.a. I 2015 blev der aktiveret låneomkostninger for 0,2 mio. kr.

Koncernen ejer gennem BioMar 18,4% af den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral. Markedsvilkårene for den chilenske opdrætsindustri var i 2015 vanskelige. På basis af budgetter og prognoser for Salmones Austral blev der i 2015 foretaget en nedskrivning på 43 mio. kr., der indgik i finansielle omkostninger.

19 RENTEBÆRENDE GÆLD

Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:

	20 16	20 15
( ) Kre dit ins titu lan fris tte tet r g	20 9, 5	46 9, 6
( ) Re alk red itg æl d lan fris tet g	18 8, 7	21 6, 1
( ) Lea sin æl d lan fris tet gg g	4, 0	0, 9
In dre de r la fris ld t il k red itin sti i a lt et tet tut ter gn un ng gæ	40 2, 2	68 6, 6
Ko rtf ris de l af la fris ted e f lig tel tet an ng orp ser	15 2, 1	19 0, 6
( ) Kre dit ins titu kor tfr ist tte et r	16 8, 8	10 9, 4
Re bæ de ld i a lt nte ren gæ	72 3, 1	98 6, 6
Da di a f re nte bæ de ld gsv ær ren gæ	72 4, 6	98 7, 2
rfa fil af Fo lds de ent eb de ld: pro n r ær en gæ
	20 16	20 15
Yd els e
Ka kre dit ud lan lag afd ter te sse en p rag	16 8, 8	10 9, 4
år Un de r 1	23 1, 4	20 4, 0
år 1-5	27 7, 1	53 9, 0
Ov år 5 er	14 4, 4	2, 2 17
I a lt	82 1, 7	1.0 24 6 ,
Re nte
Ka kre dit ud lan lag afd ter te sse en p rag	0, 0	0, 0
år Un de r 1	79 3 ,	13 4 ,
år 1-5	14 7 ,	18 8 ,
år Ov 5 er	4, 6	5, 8
I a lt	98 6 ,	38 0 ,
Re sk ab sig rdi gn sm æs væ
Ka kre dit ud lan lag afd ter te sse en p rag	16 8, 8	10 9, 4
år Un de r 1	15 2, 1	19 0, 6
år 1-5	26 2, 4	52 0, 2
Ov år 5 er	13 9, 8	16 6, 4
I a lt	72 3, 1	98 6, 6

I ovenstående oversigt er renten for variabelt forrentede lån fastsat som spotrenten.

19 RENTEBÆRENDE GÆLD (FORTSAT)

	20 16	20 15
År ( ) ted nit lig ffe ktiv dg jor de % ets ent væ g e g en ne ms e e e r e u	4, 2	3, 9
( ) De ted ffe ktiv jor r. b ala da dg jor de % ent t p n v æg e e e r e o pg nce ge n u	3, 6	2, 8

Den procentvise fordeling af rentebærende gæld på valuta:

Forpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indgår således i gæld til kreditinstitutter:

	20 16	20 15
Le ing de lse as y
år Ud lø b u nd 1 er	5, 2	2, 8
år Ud lø b 1 -5	7, 6	1, 0
år Ud lø b o r 5 ve	0, 0	0, 0
I a lt	12 8 ,	3, 8
Re nte
Ud lø b u nd 1 år er	2, 4	0, 1
Ud lø b 1 -5 år	3, 6	0, 1
år Ud lø b o r 5 ve	0, 0	0, 0
I a lt	6, 0	0, 2
Re sk ab sig rdi gn sm æs væ
år Ud lø b u nd 1 er	2, 8	2, 7
år Ud lø b 1 -5	4, 0	0, 9
år Ud lø b o r 5 ve	0, 0	0, 0

I alt 6,8 3,6

Dagsværdien af forpligtelserne vedrørende finansielt leasede aktiver svarer i al væsentlighed til den regnskabsmæssige værdi.

Dagsværdien er skønnet som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme ved en markedsrente for tilsvarende leasingaftaler.

Renterisici

Koncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps. Alle indgåede renteswaps og rentecaps afdækker underliggende lån/kreditter.

Renteprofil af den rentebærende gæld:

I fast forrentet gæld indgår lån, der ikke rentetilpasses det kommende år.

	20 16	20 15
(u ): Fo rfa lds ig f r ikr ing dlø b t a tes ov ers en
år Un de r 1	59 5 ,	13 3 ,
år 1-5	49 9 ,	40 9, 8
Ov år 5 er	18 4, 3	20 7, 0
I a lt	29 3, 7	63 0, 1

Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 3 mio. kr. efter skat (2015: 2 mio. kr.).

19RENTEBÆRENDE GÆLD (FORTSAT)

Kapitalberedskab

Det er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen på forfalds-/genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætningen. Koncernens kapitalberedskab består af likvide midler samt uudnyttede kreditfaciliteter. Det er koncernens målsætning at have et tilstrækkeligt kapitalberedskab til køb af virksomheder samt fortsat at kunne disponere hensigtsmæssigt i relation til den fortsatte drift, herunder de uforudsete udsving i likviditeten, som måtte komme.

	20 16	20 15
Kre dit ram me r	2.3 29 3 ,	1.9 58 8 ,
Ud de dri fts kre dit tte ter ny	-16 8, 8	-10 9, 4
Lik vid e b eh old nin ge r	1.6 82 4 ,	1.4 10 7 ,
Ka ita lbe red sk ab p	3.8 42 9 ,	3.2 60 1 ,

Schouw & Co. har i 2016 etableret en kreditfacilitet på 1,8 mia. kr. med et bankkonsortie bestående af Danske Bank, DNB og Nordea. Større datterselskaber i Schouw & Co. koncernen er medgarantistillere på kreditfaciliteten. Aftalen løber over 3 år og kan efter 1. og 2. år forlænges med yderligere et år, således at aftalen i praksis forventes at løbe i 5 år. Aftalen indeholder tillige en mulighed for forøgelse af kreditfaciliteten med yderligere 0,3 mia. kr., som ikke er indeholdt i ovenstående kreditrammer.

Kapitalstyring

Schouw & Co. lægger vægt på at have en høj soliditet for dermed at sikre en stor økonomisk handlefrihed. Selskabet har med betydelige uudnyttede kreditrammer rådighed over et betydeligt likviditetsberedskab.

20 AKTIEKAPITAL

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger. Aktiekapitalen er fuldt indbetalt.

		No mi l væ rdi i ne
Eg akt ier ne	An tal k. st	kr.	Ko ris stp	ita len p
1. j r 2 01 5 an ua	2.0 09 .93 3	20 .09 9.3 30	34 9, 7	7, 88 %
Afg til tio an g op nsp rog ram	-17 7.0 00	-1. 77 0.0 00	-21 5 ,	-0, 69 %
Til ga ng	73 .19 7	73 1.9 70	23 8 ,	% 0, 29
31 r 2 01 . d be 5 ec em	1.9 06 .13 0	19 .06 1.3 00	35 2, 0	48 % 7,
Afg til tio an g op nsp rog ram	-18 4.0 00	84 0.0 00 -1.	-22 2 ,	-0, 72 %
Til ga ng	34 .80 0	34 8.0 00	13 1 ,	0, 13 %
31 . d be r 2 01 6 ec em	1.7 56 .93 0	17 .56 9.3 00	34 2, 9	6, 89 %

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil den 1. april 2021.

Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på afdækning af koncernens aktieoptionsprogrammer.

Der er i 2016 anvendt 184.000 stk. egne aktier i forbindelse med udnyttelse af optionsprogrammet. Aktierne havde en samlet dagsværdi på 74,1 mio. kr. på udnyttelsestidspunktet.

Koncernens beholdning af egne aktier havde ultimo 2016 en markedsværdi på 924,1 mio. kr. (2015: 737,7 mio. kr.). Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr.

Aktiekapitalen har været uændret de seneste fem år.

Udbytte

For 2016 foreslås et udbytte på 12 kr. pr. aktie, svarende til et udbytte på 306,0 mio. kr. Årets foreslåede udbytte udgør 23% af årets nettoresultat. Den 19. april 2016 udbetalte koncernen et udbytte for 2015 på 10 kr. pr. aktie, svarende til 255,0 mio. kr. Udbetaling af udbytte har ingen skattemæssige konsekvenser for selskabet.

Udbytteprocenten er beregnet som det samlede udbytte i kr. i forhold til årets nettoresultat.

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til skat.

Følgende noter præsenteres i dette afsnit:

• 1. Skat af årets resultat 22. Udskudt skat
• 1. Selskabsskat

Kommentarer

Selskabsskat

Årets resultat før skat udgør et overskud på 1.578 mio. kr. Skatten af årets resultat udgør en omkostning på 240 mio. kr., svarende til en effektiv skatteprocent på 15%.

Ovenstående skal sammenholdes med den vægtede skatteprocent for koncernen på 24%. Denne skal dog reguleres for ikkeskattepligtige indtægter og ikke-fradragsberettigede omkostninger samt resultatandele fra associerede virksomheder og joint ventures, som indregnes efter skat. Yderligere indregnes den skattefrie avance ved salg af aktier i Kramp under resultatandele fra associerede virksomheder. Udbetaling af udbytte fra Chile har forøget selskabsskattebetalingen i BioMar Chile, hvilket har øget skatteprocenten. Anvendelsen af ikke-aktiverede underskud vedrørende tidligere år er med til at reducere skatteprocenten.

Anvendt regnskabspraksis

Skat

Schouw & Co. er sambeskattet med alle danske datterselskaber. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. Selskaber, der anvender skattemæssige underskud i andre selskaber, betaler sambeskatningsbidrag til moderselskabet, svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra moderselskabet, svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld fordeling). De sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen.

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og på egenkapitalen med den del, der vedrører egenkapitalposteringer.

I visse lande påhviler der skat ved udlodning af udbytte. Skat af udbyttebetaling afsættes alene i det omfang, der er truffet beslutning om at udlodde udbytte eller i det omfang, der er en politik for udlodning af udbytte.

I det omfang Schouw & Co. koncernen opnår fradrag ved opgørelsen af den skattepligtige indkomst i Danmark som følge af aktiebaserede vederlagsordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne under skat af årets resultat. Såfremt det skattemæssige fradrag overstiger den regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffekten af det overskydende fradrag dog direkte på egenkapitalen.

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende skattemæssig ikke-afskrivningsberettiget goodwill og andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion.

Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af urealiserede koncerninterne avancer og tab. Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen.

Udskudte skatteaktiver vurderes årligt og indregnes kun i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive udnyttet.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn

Udskudte skatteaktiver

Der er ved beregning af udskudte skatteaktiver skønnet over, i hvilket omfang underskud fra tidligere år kan udnyttes i den fremtidige indtjening. I danske selskaber er skatteaktiver aktiveret med en skattesats på 22%.

Koncernen har aktiviteter i mange lande og er dermed skattepligtig i disse lande. I forbindelse med beregning af årets skat og opgørelse af skattepligtig indkomst foretages der væsentlige skøn vedrørende skatteaktiver/passiver og hensættelser til usikre skattepositioner, og i nogle tilfælde er den skattemæssige behandling ikke endelig afgjort i de relevante skattejurisdiktioner. Der kan derfor opstå nogle forskelle mellem den beregnede skat og de aktuelle skattebetalinger.

Udskudt skat, herunder skattemæssige underskud fra tidligere år, indregnes til den skattesats, de forventes anvendt til på baggrund af de gældende lokale skatteregler. Skattemæssige underskud aktiveres i det omfang, ledelsen vurderer, at de kan anvendes inden for en kortere årrække. Dette skøn foretages mindst en gang årligt baseret på budgetter og forretningsplaner for de kommende år, hvilket per definition har en grad af usikkerhed. Herunder ses der på fordeling af skattepligtig indkomst på baggrund af selskabernes Transfer Pricing politikker. Koncernen har ultimo 2016 aktiveret skattemæssige underskud svarende til en skattemæssig værdi på 62 mio. kr., som forventes at kunne anvendes inden for en kortere årrække, og ikke-aktiverede skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 75 mio. kr., som ikke vurderes at kunne anvendes inden for de nærmeste år. Af de ikkeaktiverede underskud, relaterer ca. halvdelen sig til Fibertex Nonwovens i Sydafrika, hvor markedsbetingelserne har været meget udfordrende.

21 SKAT AF ÅRETS RESULTAT

	20 16	20 15
År åle ets sk at kan de les des op s :
Sk af åre ult at ts at res	-23 9, 5	-22 6, 3
Sk af de lin dk at n t ota st an om	-0, 2	-2, 9
Sk i a lt at	-23 9, 7	-22 9, 2
Sk af åre ult fre mk åle des at ts at res om me r s :

Ak l sk tue at	-25 2, 7	-19 4, 2
Ud sku dt ska t	10 2 ,	-34 7 ,
Æn dri i ud sku dt ska fø lge af nd rin f s kat t s tep ent ng om æ g a roc	0, 8	1, 4
år Re ler ing af sk at ved de tid lige gu rør en re	2, 2	1, 2
Sk at ind t i ult ato lse n i alt reg ne res pg øre	-23 9, 5	-22 6, 3

Skat af årets resultat kan forklares således:

( ) a Be 22 0% sk 23 5% f re lta t fø kat net at reg su r s , ,	22 0% ,	23 5% ,
( ) s Fo rsk el t il b 22 0% 23 5% kat i u de nla nd ske vir kso mh ed et ere gn er , ,	1, 8%	3, 5%
Fo sk i k nte t v tet att ent rve æg ep roc on cer ne n	23 8% ,	27 0% ,
Æn dri i sk att ent ng ep roc er	-0, 1%	-0, 2%
Sk eef fek f ik ke fra dra be tig ed mk ik ke ska lig tig e in dtæ att t a ret tte ter gs e o . og p g	-1, 0%	-0, 7%
Sk att eef fek t a f re lta tan de l fr vir ks. jo int ntu su a a ss. og ve res	-7, 9%	-2, 3%
Sk å S att eef fek t a f n eds kri ing alm Au str al vn p on es	0, 0%	7% 1,
Sk eef fek f u ali i C hil att t a db tte bet y ng e	2, 1%	1, 8%
Sk eef fek f re ler ing af sk ved de tid lige år att t a at rør gu en re	-0, 1%	-0, 1%
Sk eef fek f ik ke akt ive sk ktiv att t a ret att ea	0, 5%	0, 4%
år år Sk eef fek f u ds kud kat ktiv drø de tid lige ind i att t a t s tea net ve ren re reg	-2, 0%	-1, 6%
Eff ekt iv s kat tep t roc en	15 2% ,	26 0% ,

Sk af r in dre i a nd tal ind ko at ste et to t po gn en ms	Fø kat r s	Sk at	Eft sk at er
Va lut ak ule rin f u de nla nd ske hed urs reg ge r a en er m.v	-16 0 ,	0, 0	-16 0 ,
åre Sik rin ins r i tru nte t gs me	-4, 1	0, 8	-3, 3
Sik rin ins rfø il p rod ukt ion mk nin tru nte rt t ost gs me r o ve so ge r	-0, 8	0, 3	-0, 5
Sik rin ins rfø il f ina nsi ell tru nte rt t ost gs me r o ve e p er	7, 1	-1, 6	5, 5
An de n t ota lin dk st i as irk mh ed jo int ntu om s. v so er og ve res	10 0 ,	0, 0	10 0 ,
Øv rig rin ire å e ita ule r d kte nka len e r eg ge p ge p	3 -4,	0, 3	0 -4,
Sk af in i an lin i al at ter dre et de n t ota dk st t pos gn om	-8, 1	-0, 2	-8, 3
		20 15
Sk af r in dre i a nd tal ind ko at ste et to t po gn en ms	Fø kat r s	Sk at	Eft sk at er
Va lut ak ule rin f u de nla nd ske hed urs reg ge r a en er m.v	10 4, 7	0, 0	10 4, 7
Sik rin ins r i åre tru nte t gs me	3, 0	-0, 9	2, 1
Sik rin ins rfø il p rod ukt ion mk nin tru nte rt t ost gs me r o ve so ge r	0, 3	-0, 1	0, 2
Sik rin ins rfø il f ina nsi ell tru nte rt t ost gs me r o ve e p er	7, 0	-1, 7	5, 3

Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures -7,9 0,0 -7,9 Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen -0,3 -0,2 -0,5 Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt 106,8 -2,9 103,9

2016

22 UDSKUDT SKAT

	20 16
Æ nd rin i u ds ku dt sk at g	Ba lan im ce pr o	Va lut ak ule rin urs reg g	Til ved kø b a f ga ng vir kso mh ed er	åre In dre i et ts gn ult at res	In dre i an de et gn n ali nd kom tot st	Ba lan ult im ce o
Im iell ktiv ter ma e a er	22 1 ,	-0, 7	38 3 ,	-0, 3	0, 0	59 4 ,
Ma iell ktiv ter e a er	16 3, 1	-0, 5	-5, 7	-27 7 ,	0, 0	12 9, 2
Til de hav de go en r	-14 5 ,	-0, 4	0, 0	18 5 ,	-0, 2	3, 4
Va reb eh old nin ge r	13 2 ,	0, 2	-1, 9	-5, 9	0, 0	5, 6
An dre ko rtf ris ted ktiv e a er	0, 0	0, 0	0, 0	-2, 4	0, 0	-2, 4
Eg kap ita l en	0, 0	-0, 3	39 6 ,	2 1,	-0, 8	39 7 ,
He fo lig tel tte nsa rp ser	-1, 6	-0, 1	0, 0	0, 2	0, 0	-1, 5
Øv rig e f lig tel orp ser	-17 9 ,	-0, 3	-2, 5	2, 4	-0, 1	-18 4 ,
Un de rsk ud til nb esk ing atn ge	0, 0	0, 0	0, 0	0, 1	0, 0	0, 1
Sk sig nd kud att em æs e u ers	-34 6 ,	-0, 1	-26 5 ,	-1, 8	1, 0	-62 0 ,
Æ nd rin i u ds ku dt sk i a lt at g	12 9, 8	-2, 2	41 3 ,	-15 7 ,	-0, 1	15 3, 1

2015

			Til ved kø b a f ga ng	åre In dre i et ts gn	In dre i an de et gn n
Æ nd rin i u ds ku dt sk at g	Ba lan im ce pr o	Va lut ak ule rin urs reg g	vir kso mh ed er	ult at res	ali nd kom tot st	Ba lan ult im ce o
Im iell ktiv ter ma e a er	19 7 ,	1, 5	0, 0	0, 9	0, 0	22 1 ,
Ma ter iell ktiv e a er	15 6, 9	-6, 0	0, 0	12 2 ,	0, 0	16 3, 1
Til de hav de go en r	6 -1,	0, 0	0, 0	-12 9 ,	0, 0	-14 5 ,
nin Va reb eh old ge r	4, 4	0, 2	0, 0	8, 6	0, 0	13 2 ,
An dre ko rtf ris ted ktiv e a er	0, 2	0, 0	0, 0	-0, 2	0, 0	0, 0
He fo lig tel tte nsa rp ser	-1, 4	0, 0	0, 0	-0, 2	0, 0	-1, 6
Øv rig e f lig tel orp ser	-18 0 ,	0, 7	0, 0	-1, 1	0, 5	-17 9 ,
Sk sig nd kud att em æs e u ers	-60 8 ,	0, 4	0, 0	25 8 ,	0, 0	-34 6 ,
Æ nd rin i u ds ku dt sk i a lt at g	99 4 ,	-3, 2	0, 0	33 1 ,	0, 5	12 9, 8

22 UDSKUDT SKAT (FORTSAT)

20	20
16	15
12	99
9,	4
8	,
-2,	-3,
2	2
23 3 ,	-0, 5
-10	34
2	7
,	,
-0,	-1,
8	4
-28 0 ,	0, 3
-0,	0,
1	5
41 3 ,	0, 0
15	12
3,	9,
1	8

Udskudt skat indregnes således i balancen: Udskudt skat (aktiv) -35,5 -18,1

( ) Ud sku dt ska for lig tel t p se	18 8, 6	14 7, 9
Ud sk ud kat 31 . d be t s ett ec em r, n o	15 3, 1	12 9, 8

Ud sku dt ska ed t v rør er:
Im ter iell kti 59 4 ma e a ve r ,	22 1 ,
iell ktiv 12 9, 2 Ma ter e a er	16 3, 1
Ko rtf ris ted ktiv 6, 6 e a er	-1, 3
Eg kap ita l 39 7 en ,	0, 0
He fo lig tel -1, 5 tte nsa rp ser	-1, 6
Øv rig e f lig tel -18 4 orp ser ,	-17 9 ,
Un de rsk ud til nb esk ing 0, 1 atn ge	0, 0
Fre mf els be tig ed kat sig nd kud -62 0 ret tem ørs e s æs e u ers ,	-34 6 ,
Ud sk ud kat 31 . d be 15 3, 1 t s ett ec em r, n o	12 9, 8

Der er aktiveret skatteaktiver i Schouw & Co. på 36 mio. kr. Det forventes, at den skattepligtige indkomst inden for den nærmeste årrække kan absorbere den aktiverede skat.

Der er ingen udskudte skatteforpligtelser, som ikke er indregnet i balancen. Der er skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 75 mio. kr. (2015: 54 mio. kr.), der ikke er aktiveret, da det ikke anses for sandsynligt, at de udskudte skatteaktiver kan realiseres.

23 SELSKABSSKAT

	20 16	20 15
Sk ldi els kab ssk 1. j at ett g s an ua y r, n o	25 5 ,	12 2, 8
Va lut ak ule rin rim urs reg g p o	-3, 5	-1, 5
År ak lle ska ets tue t	25 2, 7	19 4, 2
år Re ler ing drø de tid lige gu ve ren re	-25 5 ,	-0, 5
Ov erf til / fra ud sku dt ska rim ørt t p o	28 0 ,	-0, 3
År ets ak tue lle ska t in dre et i an de n t ota lin dk st gn om	0, 3	2, 1
Ak tue l sk at af ige kap ita lbe lse øvr eg en væ ge r	3 -5,	-0, 8
Til ved kø b a f v irk mh ed ga ng so	8, 9	0, 0
Be tal els kab ssk i åre t s at t	-22 9, 3	-29 0, 5
Se lsk ab kat 31 . d be ss ec em r	51 8 ,	25 5 ,
So m f ord ele åle des s s :
Til de hav de lsk ab ssk at go en se	-55 3 ,	-5, 9

Se lsk ab kat 31 . d be 51 8 ss ec em r ,	25 5 ,
Sk ldi els kab ssk 10 7, 1 at g s y	31 4 ,
Til de hav de lsk ab ssk -55 3 at se go en ,	-5, 9

*) Ekskl. betalt skat vedrørende udlodning af udbytte i Chile på 46 mio. kr.

Dette afsnit af årsrapporten præsenterer øvrige påkrævede noter, som ikke naturligt hører under de øvrige afsnit.

Følgende noter præsenteres i dette afsnit:

• 1. Værdipapirer
• 1. Pensioner, hensættelser og andre gældsforpligtelser
• 1. Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser
• 1. Finansielle risici
• 1. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser
• 1. Dagsværdi af kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser
• 1. Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer
• 1. Resultat i kr. pr. aktie
• 1. Nærtstående parter og transaktioner med disse
• 1. Efterfølgende begivenheder
• 1. Ny regnskabsregulering

Kommentarer

Anvendt regnskabspraksis

Værdipapirer

Koncernens beholdning af værdipapirer er øget med 37 mio. kr. til 121 mio. kr. i 2016. Heraf udgør ejerandel på 18,4% i den chilenske fiskeopdrætsvirksomhed Salmones Austral SpA 117 mio. kr. Salmones Austral SpA var ved udgangen af 2015 indregnet med 82 mio. kr., men koncernen har i 2016 tilført Salmones Austral SpA 30 mio. kr. ved konvertering af tilgodehavender.

Værdipapirer

Værdipapirbeholdninger, hvor der ikke er en bestemmende eller betydelig indflydelse, måles til dagsværdi. Værdiregulering af børsnoterede værdipapirer, hvor der løbende foretages overvågning af dagsværdiudviklingen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle poster. Unoterede værdipapirer, hvor dagsværdien ikke løbende overvåges, klassificeres som disponible for salg. Værdipapirerne måles til dagsværdi og urealiserede værdireguleringer indregnes i anden totalindkomst bortset fra nedskrivninger som følge af værdiforringelse, som indregnes i resultatet under finansielle poster. Ved realisation reklassificeres den akkumulerede værdiregulering, indregnet i anden totalindkomst, til finansielle poster i resultatet.

Pensionsforpligtelser

Koncernen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med hovedparten af koncernens ansatte.

Forpligtelser vedrørende bidragsbaserede pensionsordninger indregnes i resultatopgørelsen i den periode, de optjenes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld.

For ydelsesbaserede ordninger foretages en årlig aktuarmæssig beregning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordningen. Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om den fremtidige udvikling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed. Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres tidligere ansættelse i koncernen. Den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen, indregnes i balancen under pensionsforpligtelser, jf. dog nedenfor.

I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på de aktuarmæssige skøn og finansielle forventninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pensionsaktiver og forpligtelser og de realiserede værdier betegnes som aktuarmæssige gevinster eller tab og indregnes i anden totalindkomst.

Ved en ændring i ydelser, der vedrører de ansattes tidligere ansættelse i virksomheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, der betegnes som en historisk omkostning. Historiske omkostninger omkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret til den ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resultatopgørelsen over den periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen, som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen, har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen.

Ved målingen af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskontering af de omkostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen. Regnskabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under finansielle omkostninger.

Garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser baseret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår.

Omkostninger til omstruktureringer indregnes som forpligtelser, når en detaljeret, formel plan for omstruktureringen er offentliggjort senest på balancedagen over for de personer, der er berørt af planen. Ved overtagelse af virksomheder indregnes hensættelser til omstruktureringer i den overtagne virksomhed alene i beregningen af goodwill, når der på overtagelsestidspunktet eksisterer en forpligtelse for den overtagne virksomhed.

Der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når de forventede fordele for koncernen fra en kontrakt er mindre end de uundgåelige omkostninger i henhold til kontrakten.

Andre gældsposter

Øvrige forpligtelser måles til nettorealisationsværdi.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn

Værdipapirer

Der er fortaget skøn over dagsværdien af unoterede værdipapirer, herunder væsentligst koncernens ejerandel i Salmones Austral SpA.

24 VÆRDIPAPIRER

La fri de ak tiv ste ng er	20 16	20 15
Væ rdi ire til da di gø pa p r, s om op res gsv ær
Ko ris 1. jan stp ua r	12 9, 4	11 6, 3
Re kla ssi fic t ere	6, 8	0, 0
Va lut ak ule rin urs reg g	6, 5	13 0 ,
Til ga ng	32 9 ,	0, 1
Ko ris 31 . de be stp cem r	17 5, 6	12 9, 4
Re ler ing 1. j gu er an ua r	-45 5 ,	-1, 3
Re kla ssi fic t ere	-6, 7	0, 0
rin Va lut ak ule urs reg g	-1, 7	-0, 9
År ing før t i ets ler ult ato lse øre re gu er res pg n	-0, 4	-43 3 ,
Re ler ing 31 . de be gu er cem r	-54 3 ,	-45 5 ,
Re ska bsm sig rdi 31 . de be gn æs væ cem r	12 1, 3	83 9 ,
Ko rtf ris ted kti e a ve r	20 16	20 15
Væ rdi ire til da di gø pa p r, s om op res gsv ær
Ko ris 1. jan stp ua r	6, 8	6, 8
Re kla ssi fic t ere	-6, 8	0, 0
Ko ris 31 . de be stp cem r	0, 0	6, 8

25 PENSIONER, HENSÆTTELSER OG ANDRE GÆLDSPOSTER

	20 16	20 15
Pe nsi sfo lig tel on rp ser	19 7 ,	20 6 ,
He fo lig tel tte nsa rp ser	11 2 ,	7, 0
An dre lds ter gæ pos	6, 8	5, 8
Pe rio de afg ing ost ræ nsn sp er	62 7 ,	72 9 ,
Pe nsi he fo lig tel dre lds i a lt tte ter on er, nsa rp ser og an gæ pos	10 0, 4	10 6, 3

Koncernens politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med købet af aktiemajoriteten i BioMar ultimo 2005 medfulgte ydelsesbaserede pensionsforpligtelser.

Hensatte forpligtelser omfatter garantiforpligtelser m.v. Koncernen har på visse produkter kontraktligt forpligtet sig til at give 1-2 års garanti. Herved forpligter koncernen sig til at erstatte eller reparere varer, som ikke fungerer tilfredsstillende. Opgørelsen af forventede forfaldstidspunkter er foretaget på grundlag af tidligere erfaringer for, hvornår eventuelle reparationer og returvarer fremkommer.

Periodeafgrænsningsposter omfatter primært investeringsfremmetilskud.

Værdipapirer er klassificeret som disponible for salg.

Aktier i ikke-børsnoterede selskaber værdiansættes på baggrund af en discounted cash flow model, hvori indgår budgetter og generelle markedsmæssige forventninger. Dagsværdien ansættes ud fra en samlet vurdering heraf under hensyntagen til vanskelig omsættelighed af aktier på et unoteret marked.

Reguleringer 1. januar -6,7 -6,7 Reklassificeret 6,7 0,0 Reguleringer 31. december 0,0 -6,7 Regnskabsmæssig værdi 31. december 0,0 0,1

Værdien af langfristede værdipapirer består i al væsentlighed af en aktiepost på 18,37% i Salmones Austral SpA. I forlængelse af gennemført dagsværdiberegning af Salmones Austral SpA er kapitalandelen fastholdt uændret i 2016.

26 EVENTUALFORPLIGTELSER OG SIKKERHEDSSTILLELSER

Eventualforpligtelser

Schouw & Co. koncernen er part i enkelte igangværende tvister og retssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse tvister og retssager ikke vil påvirke koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december 2016.

De danske skattemyndigheder (SKAT) har som led i transfer pricing gennemgang foretaget en skønsmæssig forhøjelse af det skattemæssige indkomstgrundlag i koncernselskabet Fibertex Personal Care A/S med 122,5 mio. kr. for årene 2007-2011. SKATs synspunkt er, at Fibertex Personal Care Sdn. Bhd., Malaysia skal betale en årlig omsætningsafhængig royalty til det danske selskab for brug af immaterielle rettigheder. Selskabets ledelse er meget uenig i afgørelsen, idet der ikke er overført immaterielle aktiver til det malaysiske datterselskab. SKATs forhøjelse er derfor anket til Landsskatteretten. SKAT er endvidere forpligtet til at forhandle med de malaysiske skattemyndigheder om en tilsvarende nedsættelse af indkomsten i Malaysia, hvilket helt eller delvist kan eliminere skattepåvirkningen på koncernbasis.

I Malaysia er der krav om, at en eventuel gensidig aftaleprocedure skal opstartes senest tre år efter, at SKAT har rejst sagen. Som følge heraf har Fibertex Personal Care i 2016 åbnet en gensidig aftaleprocedure ved indsendelse af nødvendig dokumentation til de kompetente myndigheder i såvel Danmark som i Malaysia. Som følge af sagens omstændigheder er der ikke indregnet en forpligtelse vedrørende denne skattesag.

SKAT har med henblik på at undgå forældelse af de enkelte år indtil videre forhøjet selskabets skattepligtige indkomst for årene 2007-2011 med i alt 122,5 mio. kr. Skatteeffekten heraf udgør i alt 30,6 mio. kr., der er aktiveret i koncernens balance, idet kravet som anført bestrides. Da sagen ved Landsskatteretten eller den gensidige forhandling mellem myndighederne i Malaysia og Danmark ikke forventes afgjort inden for det kommende år, er beløbet anført som et langfristet tilgodehavende.

Koncernen har ved udgangen af 2016 stillet selvskyldnerkaution over for forsikringsselskab på 20,0 mio. kr.

Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter (regnskabsmæssig værdi):

	20 16	20 15
Gr nin de byg un og ge r	68 5, 5	59 6 4,
Pro du kti nlæ ask ine on sa g o g m r	25 4, 4	19 7, 3
Ko rtf ris ted ktiv e a er	48 0, 4	45 9, 9
Øv rig ikk erh ed ille lse dg sst ør e s r u	0, 0	0, 0
I a lt	1.4 20 3 ,	1.2 51 8 ,

Ovenstående sikkerhedsstillelser modsvarer koncernens gæld til kredit- og realkreditinstitutter på 813,1 mio. kr. (2015: 674,9 mio. kr.).

27 FINANSIELLE RISICI

Koncernens risikostyringspolitik

Koncernen er som følge af sin drift, investeringer og finansiering eksponeret over for prisændringer på fx råvarer, valuta og renter. Koncernens finansielle risikostyring retter sig alene mod at reducere koncernens finansielle risici tilknyttet drift, investering og finansiering.

Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle instrumenter.

Råvarerisici

Råvarerisici er ikke afdækket med finansielle instrumenter.

Kreditrisici

Koncernens kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender fra salg (jævnfør note 6) samt likvide indeståender. Koncernen tilstræber ikke at have væsentlige risici vedrørende enkeltstående kundeforhold eller samarbejdspartnere. Koncernens politik for at påtage sig kreditrisici medfører, at alle væsentlige kundeforhold løbende kreditvurderes. Den maksimale kreditrisiko under hensyntagen til sikkerhedsstillelser er pr. 31. december 2016 på 4.206,5 mio. kr. (tilgodehavender fra salg minus sikkerhedsstillelser plus likvider).

Valutarisici

Generelt har koncernen en relativt beskeden valutarisiko, idet koncernens salg i stort omfang er naturligt afdækket af omkostninger i den tilsvarende valuta. Nedenstående tabel viser den forventede effekt på årets resultat som følge af sandsynlige ændringer i valutakursen på koncernens vigtigste valutakryds:

Va lut a	Sa nd nli ku nd rin * sy g rsæ g	Eff ekt **
EU R/ US D	8, 6%	-21 4 ,
EU R/ MY R	11 3% ,	-15 8 ,
EU R/ TR Y	11 2% ,	-9, 4
EU R/ NO K	8, 3%	-9, 2
EU R/ DK K	0, 3%	0, 9

* Stigning i valutakursen i procent.

** Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på den historiske volatilitet de seneste 5 år.

Beslutning om afdækning af fremtidige pengestrømme gennemføres i koncernens enkelte virksomheder i overensstemmelse med retningslinjer fastlagt af Schouw & Co. Pengestrømme afdækkes primært ved anvendelse af terminsforretninger samt indbyggede valutaklausuler i kunde- og leverandørkontrakter. EUR/DKK afdækkes ikke.

Det er generelt koncernens politik ikke at foretage afdækning af hverken nettoinvesteringer eller omregningsrisiko. Omregningsrisiko opstår i forbindelse med indregning af resultat og egenkapital i udenlandske dattervirksomheder til funktionel valuta fra gennemsnitskurser på lokalvaluta.

	20 16	20 15
Va lut asi kri aft ale ngs r	3, 8	10 4 ,
Re sik rin fta ler nte gsa	-19 1 ,	-26 8 ,
In dre ing fø kat gn r s	-15 3 ,	-16 4 ,
Sk af ind ned ikr ing kti at str reg e s an sa on er	4, 5	4, 0
In dre ing ef sk ter at gn	-10 8 ,	-12 4 ,
(m ån ) Va lut asi kri aft ale dlø be ed est ngs r u r s en om er	18	9
(m ån ) Re nte sik rin fta ler ud lø be est ed gsa r s en om er	12 0	13 2

27 FINANSIELLE RISICI – FORTSAT

Koncernens gældsforpligtelser forfalder som følger:

			Pe est ng	in klu siv ent røm me e r er
	Re ska bsm sig gn æs	Ka kre dit ud ter sse en
20 16	rdi væ	lan lag afd te p rag	år In de n 1	år In de n f 1-5 or	år Eft 5 er	I a lt
Ik ke- afl edt e f ina nsi ell e in str ent um er:
Ba nk dre kr ed itin sti tut ter og an	71 6, 3	16 8, 8	22 6, 2	26 9, 5	14 4, 4	80 8, 9
Fin sie l le asi ld an ng gæ	6, 8	0, 0	2 5,	6 7,	0, 0	12 8 ,
Lev nd æl d ørg era	2.8 36 4 ,	0, 0	2.8 36 4 ,	0, 0	0, 0	2.8 36 4 ,
An fris de n k ort tet ld gæ mv	1, 3 45	0, 0	1, 3 45	0, 0	0, 0	1, 3 45
Afl edt e f ina nsi ell e in str ent um er:
Va lut ins kon kte ndt ikr ing sin ate tra str ent rm r a nve so m s um er	15 2 ,	0, 0	15 2 ,	0, 0	0, 0	15 2 ,
Re dt sik rin ins nte tru nte sw ap anv en so m gs me r	19 1 ,	0, 0	5, 0	11 4 ,	2, 9	19 3 ,
å b In dre ala n i alt et gn p nce	4.0 45 1 ,	16 8, 8	3.5 39 3 ,	28 8, 5	14 7, 3	4.1 43 9 ,
Op tio lle lea sin for lig tel era ne g p ser			14 0, 0	39 8, 9	20 2, 8	74 1, 7
Ko akt lig e f lig tel kø b a f m rie lle akt ive ntr ate orp ser om r			34 1, 6	0, 0	0, 0	34 1, 6
I a lt g æl ds for lig tel p se r		16 8, 8	4.0 20 9 ,	68 7, 4	35 0, 1	5.2 27 2 ,

			Pe est ng	in klu siv ent røm me e r er
	Re ska bsm sig gn æs	Ka kre dit ter ud sse en
20 15	rdi væ	afd lan lag te p rag	år In de n 1	n f år In de 1-5 or	Eft år 5 er	I a lt
afl e f ina nsi e in Ik ke- edt ell str ent um er
Ba nk dre kr ed itin sti tut ter og an	98 3, 0	10 9, 4	20 1, 2	53 8, 0	17 2, 2	1.0 20 8 ,
Fin sie l le asi ld an ng gæ	3, 6	0, 0	2, 8	1, 0	0, 0	3, 8
Lev nd æl d era ørg	2.1 52 0 ,	0, 0	2.1 52 0 ,	0, 0	0, 0	2.1 52 0 ,
An de n k fris ld ort tet gæ mv	37 7, 7	0, 0	37 7, 7	0, 0	0, 0	37 7, 7
Afl edt e f ina nsi ell e in str ent um er
Va lut ins kon kte ndt ikr ing sin ate tra str ent rm r a nve so m s um er	0, 1	0, 0	0, 1	0, 0	0, 0	0, 1
Re nte dt ikr ing sin str ent sw ap anv en so m s um er	26 8 ,	0, 0	6, 6	16 3 ,	0 5,	27 9 ,
å b In dre et ala n i alt gn p nce	3.5 43 2 ,	10 9, 4	2.7 40 4 ,	3 55 5,	2 17 7,	3.5 82 3 ,
Op tio sin for lig lle lea tel era ne g p ser			90 6 ,	25 0 5,	8, 14 4	49 0 4,
lig e f lig f m rie ive Ko ntr akt tel kø b a ate lle akt orp ser om r			29 9, 1	9 45 ,	0, 0	34 0 5,
I a lt g æl ds for lig tel p se r		10 9, 4	3.1 30 1 ,	85 6, 2	32 5, 6	4.4 21 3 ,

28 KATEGORIER AF FINANSIELLE AKTIVER OG FORPLIGTELSER

Fin sie lle ak tiv an er	20 16	20 15
La fri de ak tiv
ste ng er An dre ka ita lan de le o dip ire ær r	2, 3	0, 0
p g v ap Fin sie tiv åle il d rdi vi ( ) lle ak de s t ult ato lse 1 an r m a r n	2, 3	0, 0
øre er ag svæ es pg
(øv ) An dre ka ita lan de le o dip ire rig kti eb eh old nin p g v ær ap r e a ge r	11 9, 0	83 9 ,
( ) Fin sie lle ak tiv dis nib le for lg 3 an er po sa	11 9, 0	83 9 ,
An dre til de hav de go en r	13 8, 9	17 7, 7
ålt Til de ha nd til ise ko ris ort ret stp go ve er m am	13 8, 9	17 7, 7
Ko rtf ris ted kti e a ve r
Til de hav de r fr alg go en a s	2.8 96 0 ,	2.5 57 5 ,
An dre til de hav de go en r	17 9, 1	18 9, 2
Lik vid e b eh old nin ge r	1.6 82 4 ,	1.4 10 7 ,
ålt Til de ha nd til ort ise ret ko stp ris go ve er m am	4.7 57 5 ,	4.1 57 4 ,
(øv ) An dre ka ita lan de le o dip ire rig kti eb eh old nin p g v ær ap r e a ge r	0, 0	0, 1
( 3 ) Fin sie lle ak tiv dis nib le for lg an er po sa	0, 0	0, 1
(a ) An dre til de hav de fle dte fin sie lle ins tru nte go en r an me r	13 5 ,	10 6 ,
( ) Ha nd els be ho ldn ing 2	13 5 ,	10 6 ,
Fin sie lle fo lig tel an rp se r
La fri de fo lig tel ste ng rp se r
Gæ ld t il r lkr ed itin sti tut ter ea	18 8, 7	21 6, 1
Kre dit ins titu r i ig tte t øvr	21 3, 5	47 0, 6
An dre lds ter gæ pos	6, 8	5, 8
ålt Fin sie lle fo lig tel til ise ko ris ort ret stp an rp se r m am	40 9, 0	69 2, 5
Ko rtf ris ted e f lig tel orp se r
Gæ ld t il r lkr ed itin sti tut ter ea	26 4 ,	24 3 ,
dit ins titu r i ig Kre tte t øvr	29 4, 5	27 5, 7
Lev nd æl d ørg era	2.8 36 5 ,	2.1 52 0 ,
Fin sie lle fo lig tel ålt til ise ko ris ort ret stp an rp se r m am	3.1 57 4 ,	2.4 52 0 ,
(a ) An de æl d fle dte fin sie lle ins tru nte n g an me r	34 4 ,	27 0 ,
( ) Ha nd els be ho ldn ing 2	34 4 ,	27 0 ,

1) Børsnoterede aktier, værdiansat til børsværdien af beholdningen af aktier (niveau 1).

2) Finansielle instrumenter værdiansat af eksterne kreditinstitutter efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). 3) Unoterede aktier, værdiansat til skønnet værdi (niveau 3).

Dagsværdien af finansielle aktiver og forpligtelser målt til amortiseret kostpris svarer i al væsentlighed til den regnskabsmæssige værdi.

29 DAGSVÆRDI AF KATEGORIER AF FINANSIELLE AKTIVER OG FORPLIGTELSER

	20 16	20 15
Fin sie lle ak tiv an er
ålt Væ rdi ire til da di v ia r lta rel niv u 1 top gø pa p r m gsv ær esu se n - ea	2, 3	0, 0
Afl edt e f ina nsi ell e in til sik rin f fr tid ige ive 2 str ent est g a røm au um er em pe ng me - n	17 8 ,	10 6 ,
ålt Væ rdi ire til da di v ia a nd ali nd kom ive 3 tot st pa p r m gsv ær en - n au	11 9, 0	84 0 ,
Fin sie lle fo lig tel an rp se r

Afledte finansielle instrumenter til sikring af fremtidige pengestrømme - niveau 2 34,4 16,8

Børsnoterede aktier værdiansat til børsværdien ved udgangen af året (niveau 1) udgjorde 2,3 mio. kr. (2015: 0,0 mio. kr.), årets forskydning skyldes en tilgang på 2,3 mio. kr. af aktier i Selonda (børsnoteret i Grækenland). Værdipapirer målt til dagsværdi via anden totalindkomst (niveau 3) var primo året på 84,0 mio. kr. Periodens forskydning skyldes tilgang på 30,6 mio. kr., nedskrivning til en lavere dagsværdi med 0,4 mio. kr. samt valutakursreguleringer på 4,8 mio. kr.

Koncernen anvender renteswaps og valutaterminskontrakter til at afdække koncernens risici i forbindelse med udsving i renteniveauet og valutakurser. Valutaterminskontrakter og renteswaps værdiansættes efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker baseret på relevante observerbare swap-kurver og valutakurser (niveau 2). Der anvendes primært eksternt beregnede dagsværdier baseret på tilbagediskontering af fremtidige pengestrømme.

Dagsværdien af afledte finansielle instrumenter beregnes ved hjælp af værdiansættelsesmodeller såsom tilbagediskonterede pengestrømsmodeller. De forventede pengestrømme for den enkelte kontrakt baseres på observerbare markedsdata såsom rentekurver og valutakurser. Dagsværdien er endvidere baseret på ikke-observerbare markedsdata, eksempelvis valutavolatiliteter, korrelationer mellem rentekurver, valutakurser og kreditrisici. De ikke-observerbare markedsdata udgør en uvæsentlig del af de afledte finansielle instrumenters dagsværdi ultimo perioden.

30 HONORAR TIL GENERALFORSAMLINGSVALGTE REVISORER

	20 16	20 15
Ho fo r lo lig tig vis ion EY no rar vp re ,	-6, 5	-4, 5
Ho fo nd erk læ rin ed sik ker he d, EY no rar r a re gso pg ave r m	-0, 8	-0, 4
Ho fo kat sig de lse EY te- no rar r s og m om sm æs e y r,	-5, 1	-2, 3
Ho fo nd de lse EY no rar r a re y r,	-2, 3	-2, 4
Sa ml et ho EY no rar ,	-14 7 ,	-9, 6
fo lig tig vis ion rig evi Ho r lo , øv no rar vp re e r so rer	-0, 5	-0, 6
fo rin sik vri iso Ho nd erk læ ed ker he d, ø no rar r a re gso pg ave r m ge rev rer	-0, 3	-0, 1
Ho fo kat sig de lse vri iso te- r, ø no rar r s og m om sm æs e y ge rev rer	-0, 7	-0, 6
Ho fo nd de lse vri iso r, ø no rar r a re y ge rev rer	-0, 3	-1, 0
Sa ml ho rig iso et , øv no rar e r ev rer	-1, 8	-2, 3

31 RESULTAT I KR. PR. AKTIE

	20 16	20 15
åre Sc ho & Co . ak tio de l af ult ts at uw næ rer nes an res	1.3 41 5 ,	64 7, 8
Ge itli t a nta l a kti nn em sn g er	25 .50 0.0 00	25 .50 0.0 00
Ge itli l eg akt ier t a nta nn em sn g ne	-1. 78 2.1 39	-1. 92 4.7 75
Ge itli l a kti i o ml b t a nta ø nn em sn g er	23 .71 7.8 61	23 .57 5.2 25
Ud åe nd kti tio itli udv din ffe kt * est e a eo p ne rs ge nn em sn ge an gse	64 .45 2	88 .44 3
Ud nd itli l a kti i o ml b et t a nta ø va ge nn em sn g er	23 .78 2.3 13	23 .66 3.6 68
Re lta t i kr. . ak tie 10 kr su pr a	56 56 ,	27 48 ,
Ud nd ult i kr . ak tie 10 kr et at va res . pr a	56 41 ,	27 38 ,

* Der henvises til note 3 for optioner, der potentielt kan medføre udvanding.

32 NÆRTSTÅENDE PARTER OG TRANSAKTIONER MED DISSE

I henhold til lovgivningen anses Givesco A/S, Svinget 24, DK-7323 Give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede familiemedlemmer som værende nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser. Endvidere omfatter nærtstående parter de dattervirksomheder, joint arrangements og associerede virksomheder, jævnfør note 13 i koncernen og note 9 i moderselskabet, hvor Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, betydelig indflydelse eller fælles kontrol samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere i disse virksomheder.

Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3.

	20 16	20 15
Jo int ntu ve res :
åre å Ko n h i odt kon len tho t m et nce rne ar ag su no rar p	0, 0	0, 2
åre Ko n h i olg r fo t s t v nce rne ar are r	27 0 ,	0, 0
å Ko n h 31 . de be t ti lgo de hav de nce rne ar pr. cem r e en p	19 2 ,	0, 0
As ier irk ed he der soc e v som :
åre å Ko n h i t m odt et ent fe nce rne ar ag ma nag em e p	0, 1	0, 1
Ko n h i åre olg r fo t s t v nce rne ar are r	31 2 ,	20 1 ,
Ko n h i åre t k bt fo ø nce rne ar va rer r	9, 5	2, 4
åre å Ko n h i odt tei ndt t m et ter nce rne ar ag ren æg p	0, 2	0, 4
å Ko n h 31 . de be t ti lgo de hav de nce rne ar pr. cem r e en p	0, 0	10 9 ,
å Ko n h 31 . de be æl d p nce rne ar pr. cem r e n g	0, 0	0, 1
åre å Ko n h i odt ud by t m et tte nce rne ar ag p	64 3 ,	49 2 ,

Der har i 2016 været samhandel med BioMar-Sagun, Incuba Invest, LetSea og Young Tech Co.

Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

Schouw & Co. har registreret følgende aktionærer med 5% eller mere af aktiekapitalen: Givesco A/S (28,09%), Direktør Svend Hornsylds Legat (14,82%) og Aktieselskabet Schouw & Co. (6,89%).

33 EFTERFØLGENDE BEGIVENHEDER

Den 28. februar 2017 indgik GPV aftale om overtagelse af den danske EMS-virksomhed BHE i Horsens med virkning fra den 1. marts 2017.

Herudover er Schouw & Co. ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2016, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport.

34 NY REGNSKABSREGULERING

IASB har på tidspunktet for offentliggørelsen af denne årsrapport udsendt en række nye og ændrede regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, der ikke er obligatoriske for Schouw & Co. i 2016, herunder IFRS 15 og 16 samt ændringer til IFRS 9.

De godkendte, ikke-ikrafttrådte standarder og fortolkningsbidrag forventes implementeret i takt med, at de bliver obligatoriske for Schouw & Co. i henhold til EU's ikrafttrædelsesdatoer.

Schouw & Co. er i gang med at analysere effekten af de nye standarder. På nuværende tidspunkt forventes IFRS 15 om indregning af omsætning ikke at påvirke regnskabsaflæggelsen i nævneværdigt omfang. IFRS 16 om leasing forventes at få en betydning for koncernen, idet hovedparten af de leasingkontrakter, der i dag behandles som operationelle leasingaftaler, med ikrafttrædelsen skal indregnes i balancen under aktiver og med tilhørende leasingforpligtelser under rentebærende gæld. Pr. 31. december 2016 har koncernen operationelle leasingaftaler med leasingforpligtelser for i alt 742 mio. kr., svarende til ca. 6% af den samlede balancesum, hvoraf hovedparten fra 1. januar 2019 forventes indregnet i balancen. Resultatopgørelsen påvirkes ved, at leasingydelserne opdeles i en afskrivningsdel og en rentedel. Dette medfører for fremtiden, at EBIT vil blive forøget med et beløb svarende til leasingydelserne, idet disse fremover vil blive udgiftsført som henholdsvis afskrivninger og renteudgifter. Endvidere vil pengestrømsopgørelsen blive påvirket, idet afdragsdelen der hidtil har indgået i pengestrøm fra driftsaktiviteter skal præsenteres som pengestrøm fra finansieringsaktivitet. Rentedelen vil i pengestrømsopgørelsen uændret indgå under driftsaktiviteter. Resultat før skat vil ikke blive påvirket.

Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar – 31. december

No te	Re lta top rel su gø se	20 16	20 15
1	Om tni sæ ng	6, 9	2 5,
3	An ifts ind dre dr tæ ter g	0, 0	9 1,
2, 22	A dm inis tio mk nin tra ost nso ge r	-35 2 ,	-33 6 ,
	( ) Re lta f p rim dr ift EB IT t a su ær	-28 3 ,	-26 5 ,
	In dre ing af lta de le f dat sel ska be tan ter gn re su ra r	78 1, 7	56 5, 8
	In dre ing af lta de le f jo int tan ntu gn re su ra ve res	-2, 3	9, 2
	In dre ing af lta de le f . vi rks hed tan gn re su ra ass om er	55 6, 1	71 8 ,
11	Fin sie lle ind tæ ter an g	41 7 ,	27 2 ,
12	Fin sie lle kos tni an om ng er	-10 7 ,	-2, 0
	Re lta t fø kat su r s	1.3 38 2 ,	64 5, 5
18	åre Sk at af ts ult at res	3, 3	2, 3
	År ets lta t re su	1.3 41 5 ,	64 8 7,

Fo rsl til ult atd isp eri ag res on ng
ået ( ) Fo l ud by 12 kr . ak tie 20 15 : 10 kr . ak tie tte res . pr . pr	30 6, 0	25 5, 0
Ov erf lta ørt t re su	1.0 35 5 ,	39 2, 8
År lta ets t re su	1.3 41 5 ,	64 7, 8

No te	To tal ind ko rel top ms gø se	20 16	20 15
	Po de r k bliv ekl ific t ti l re lta rel ste top r, an e r ass ere su gø se n:
	åre Væ rdi ule rin f s ikr ing sin i str ent t reg g a um er	-0, 4	-1, 0
	Sik rin ins tru nte rfø rt t il f ina nsi ell ost gs me r o ve e p er	2, 0	9 1,
	Væ rdi ule rin r i dat ter vir ks. mt jo int ntu reg ge - o g a ss. sa ve res	9 -4,	10 6, 6
	Øv rig nka ita lre ler ing i m od els kab et e e ge p gu er ers	0, 0	3 1,
18	Sk af de lin dk at n t ota st an om	-0, 4	-0, 2
	An de lin dk eft sk n t ota st at om er	-3, 7	10 8, 6
	År lta ets t re su	1.3 41 5 ,	64 7, 8
	Sa ml ind lin dk et t t ota st reg ne om	1.3 37 8 ,	75 6, 4

Balance · aktiver og passiver

No te	Ak tiv er	31 / 12 20 16	31 / 12 20 15
	Gr de byg nin un og ge r	16 1	16 1
	An dre læ dri fts iel inv ter ent an g, ma og ar	, 2, 7	, 2, 6
7	Ma iel le ak tiv ter er	18 8 ,	18 7 ,
9	Ka ita lan de le i da rvi rks hed tte p om er	4.9 04 0 ,	4.2 40 8 ,
9	Ka ita lan de le i jo int ntu p ve res	34 0 ,	35 2 ,
9	Ka ita lan de le i as ier ed irk mh ed p soc e v so er	38 8 ,	56 1, 5
	Væ rdi ire pa p r	0, 4	0, 4
19	Ud sku dt ska t	18 3 ,	8 14 ,
8	Til de hav de r h dat vir kso mh ed ter go en os er	59 6, 1	30 5, 8
	An dre la fri de ak tiv ste ng er	5.5 91 6 ,	5.1 58 5 ,
	La fri de ak tiv i a lt ste ng er	5.6 10 4 ,	5.1 77 2 ,
8	Til de hav de r h dat vir kso mh ed ter go en os er	1.7 11 2 ,	73 9, 0
4	Til de hav de go en r	7, 2	16 8 ,
21	Se lsk ab ssk at	9, 8	4, 7
	Lik vid e b eh old nin ge r	1.1 93 6 ,	85 8, 9
	Ko rtf ris ted kti r i alt e a ve	2.9 21 8 ,	1.6 19 4 ,
	Ak tiv i a lt er	8.5 32 2 ,	6.7 96 6 ,

No te	Pa ive ss r	31 / 12 20 16	31 / 12 20 15
14	Ak tie kap ita l	25 5, 0	25 5, 0
	Re for sik rin kti tra ser ve gs nsa on er	-3, 7	-4, 9
	Re for kri ing ef in dre rdi de tto ter eto ser ve ne ops vn væ s m	1.7 87 7 ,	1.2 91 3 ,
	Ov erf lta ørt t re su	5.4 51 8 ,	4.8 59 4 ,
	ået Fo l ud by tte res	30 6, 0	25 5, 0
	Eg ka ita l i alt en p	7.7 96 8 ,	6.6 55 8 ,
15	Pe nsi lig nd e f lig tel on er og ne orp se r	19 7 ,	20 6 ,
13	Kre dit ins titu tte r	5, 7	6, 2
	La fri ste de fo lig tel ng rp se r	25 4 ,	26 8 ,
13	rtf l af fris e f Ko ris tet de la ted lig tel an ng orp ser	0, 5	0, 5
13	Kre dit ins titu tte r	44 3 ,	0, 0
13	Gæ ld t il d irk mh ed att erv so er	63 6, 1	67 8 ,
6	Lev nd æl d o nd lds for lig tel ørg era g a re gæ p ser	14 2 ,	16 7 ,
20	Sa mb esk ing sb idr atn ag	14 9 ,	29 0 ,
	Ko rtf ris ted e f lig tel orp se r	71 0, 0	11 4, 0
	Fo lig tel r i alt rp se	73 5, 4	14 0, 8
	Pa ive r i alt ss	8.5 32 2 ,	6.7 96 6 ,

Noter uden henvisning 10, 16, 17 & 23.

Pengestrømsopgørelse 1. januar – 31. december

No te		20 16	20 15
	Re lta t fø kat su r s	1.3 38 2 ,	64 5, 5
	Re ler ing for ik ke- likv ide dr ifts ter gu er pos m .v.:
2	Af- ds kri ing og ne vn er	0, 3	0, 3
	An dre dr ifts ter tto pos , ne	3, 4	2, 4
	An de l af lta t fr a d irk t jo int att ntu re su er- og as s. v s. s am ve res	-1. 33 5, 5	-64 6, 8
	He fo lig tel tte nsa rp ser	-0, 9	-0, 8
	Fin sie lle ind tæ ter an g	-41 7 ,	-27 2 ,
	Fin sie lle kos tni an om ng er	10 7 ,	2, 0
	fr rim ift før rin i d rift ita Pe est dr nd sk l røm ng a p ær æ g ap	-25 5 ,	-24 6 ,
5	Æn dri i dr ifts kap ita l ng er	-4, 7	2, 6
	Pe fr rim dr ift est røm ng a p ær	-30 2 ,	-22 0 ,
	Fin sie lle ind odt tæ ter et an g , m ag	40 2 ,	17 3 ,
	Fin sie lle kos tni be tal t an om ng er,	-6, 8	-2, 2
	Pe fr rdi r d rift est ng røm a o næ	3, 2	-6, 9
20 21 ,	M odt mb esk ing sb idr bet alt lsk ab ssk et atn at, tto ag sa ag og se ne	-17 6 ,	1, 0
	Pe fr a d rift kti vit est et ng røm sa	-14 4 ,	-5, 9
	Kø b a f m rie lle akt ive ate r	-0, 5	-0, 3
	Ka ita lfo rhø je lse i d att irk mh ed p erv so er	-14 0, 0	-7, 5
	Kø b a f d att irk mh ed erv so er	-98 1 ,	0, 0
	Mo dta db fra da cie red irk mh ed t u tte tte ge y r- o g a sso e v so er	39 4, 8	36 7, 2
	Sa lg a f a cie vir kso mh ed ret sso er	1.0 33 8 ,	0, 0
	ån Æn dri af ud l til oci de vir kso mh ed ng ass ere er	9, 9	0, 0
	Pe fr a i eri kti vit est est et røm ng nv ng sa	1.1 99 9 ,	35 9, 4

	20 16	20 15
Fre edf ina nsi eri mm ng :
Afd å l fris e f lig ted tel rag p an g orp ser	-0, 6	-8, 1
Æn dri af ld å k ekr ed itte ng gæ p ass r	44 3 ,	0, 0
Æn dri af lle nin ed kon nvi rks hed ng me mr eg g m cer om er	-69 1, 0	30 7, 3
Ak tio næ rer ne :
Ud bet alt ud by tte	-23 7, 7	-18 8, 8
Kø b/s alg af akt ier eg ne m .v.	35 8 ,	14 2 ,
Pe fr a f ina ier ing kti vit est et ng røm ns sa	-84 9, 2	12 4, 6
År ets est pe ng røm	33 6, 3	47 8, 1
Lik vid im er, pr o	85 8, 9	38 0, 0
Ku ule rin f li kvi de rsr eg g a r	-1, 6	0, 8
Lik vid ul tim er, o ¹	1.1 93 6 ,	85 8, 9

Egenkapitalopgørelse

		Res e fo ikr ing erv r s s	Res e fo ett erv r n oop skr ivn ing eft ind er re
	Ak tie kap ital	tra ktio nsa ner	rdi eto de væ s m	Ov erf ørt sul tat re	låe Fo t u dby tte res	Eg enk ital ap
Ege nka ital 1. jan 20 15 p uar	255 ,0	-5, 6	90 3,9	4.7 13, 6	20 4,0	6.0 70, 9
An den alin dko t i 2 015 tot ms
år Væ rdir ler ing af sik ring sin str ent er i et egu um	0,0	-1, 0	0,0	0,0	0,0	-1, 0
Si krin ins erf til fina nsi elle tru nte ørt ste gs me r ov po r	0,0	1,9	0,0	0,0	0,0	1,9
Væ rdir ler ing er i da tte virk t jo int tur egu r- o g a ss. s. s am ven es	0,0	0,0	10 6,6	0,0	0,0	10 6,6
Øv rige enk ital ule ring er i der sel ska bet eg ap reg mo	0,0	0,0	1,3	0,0	0,0	1,3
Sk f an alin at a den tot dko t ms	0,0	-0, 2	0,0	0,0	0,0	-0, 2
Åre ltat ts r esu	0,0	0,0	64 6,7	-25 3,9	25 5,0	64 7,8
Sa mle t in dre tal ind kom t to st gne	0,0	0,7	754 ,6	-25 3,9	25 5,0	756 ,4
Tra ktio d e jer nsa ner me ne
A ktie bas der læg lse t ve tto ere ge , ne	0,0	0,0	0,0	7,9	0,0	7,9
Ud lod det ud by tte	0,0	0,0	-36 7,2	38 2,4	-20 4,0	-18 8,8
Kø b/s alg af ktie egn e a r	0,0	0,0	0,0	9,4	0,0	9,4
i år Tra ktio d e jer et nsa ner me ne	0,0	0,0	-36 7,2	39 9,7	-20 4,0	-17 1,5
Ege nka ital 31 . de ber 20 15 p cem	255 ,0	-4, 9	1.2 91, 3	4.8 59, 4	25 5,0	6.6 55, 8
An den alin dko t i 2 016 tot ms
år Væ rdir ler ing af sik ring sin str ent er i et egu um	0,0	-0, 4	0,0	0,0	0,0	-0, 4
Si krin ins erf til fina nsi elle tru nte ørt ste gs me r ov po r	0,0	2,0	0,0	0,0	0,0	2,0
Væ rdir ler ing er i da tte virk t jo int tur egu r- o g a ss. s. s am ven es	0,0	0,0	9 -4,	0,0	0,0	9 -4,
Øv rige enk ital ule ring er i der sel ska bet eg ap reg mo	0,0	0,0	-43 9,4	43 9,4	0,0	0,0
Sk f an den alin dko at a tot t ms	0,0	-0, 4	0,0	0,0	0,0	-0, 4
Åre ts r ltat esu	0,0	0,0	1.3 35, 5	-30 0,0	30 6,0	1.3 41, 5
Sa mle t in dre tal ind kom t to st gne	0,0	1,2	89 1,2	13 9,4	30 6,0	1.3 37, 8
Tra ktio d e jer nsa ner me ne
A ktie bas der læg lse t ve tto ere ge , ne	0,0	0,0	0,0	12 ,0	0,0	12 ,0
Ud lod det ud by tte	0,0	0,0	-39 4,8	2,1 41	-25 5,0	-23 7,7
Kø b/s alg af ktie egn e a r	0,0	0,0	0,0	28 ,9	0,0	28 ,9
ktio jer i år Tra d e et nsa ner me ne	0,0	0,0	-39 4,8	3,0 45	-25 5,0	-19 6,8
Ege nka ital 31 . de ber 20 16 p cem	255 ,0	-3, 7	1.7 87, 7	5.4 51, 8	30 6,0	7.7 96, 8

Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode indeholder den akkumulerede ændring af kapitalandele i dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomheder fra anskaffelsestidspunktet frem til balancedagen og udtrykker den akkumulerede værdiændring af kapitalandelen i koncernens ejertid.

Noter · grundlag for udarbejdelse af moderselskabsregnskabet

Strukturen i moderselskabsregnskabet for Schouw & Co. er uændret i forhold til sidste år.

Anvendt regnskabspraksis

Generelt henvises til beskrivelsen af anvendt regnskabspraksis i koncernregnskabet, særlige forhold for moderselskabet beskrives efterfølgende.

Ændring i anvendt regnskabspraksis

Schouw & Co. har implementeret de standarder og fortolkningsbidrag, der træder i kraft fra 2016. Anvendt regnskabspraksis for moderselskabsregnskabet er uændret i forhold til sidste år.

Resultat af kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint venture virksomheder

I resultatopgørelsen indregnes den forholdsmæssige andel af de enkelte dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint venture virksomheders resultat efter skat og efter forholdsmæssig eliminering af intern avance/tab.

Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint venture virksomheder

Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint venture virksomheder måles ved første indregning til kostpris og efterfølgende til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi opgjort efter modervirksomhedens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg eller fradrag af goodwill opgjort efter overtagelsesmetoden.

Virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr., og et eventuelt tilgodehavende hos disse virksomheder nedskrives med modervirksomhedens andel af den negative indre værdi, i det omfang det vurderes som uerholdeligt. Hvis den regnskabsmæssige negative indre værdi overstiger tilgodehavender, indregnes det resterende beløb under hensatte forpligtelser, i det omfang modervirksomheden har en retlig eller faktisk forpligtelse til at dække dattervirksomhedens underbalance.

Nettoopskrivning af kapitalandele overføres under egenkapitalen til reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode, i det omfang den regnskabsmæssige værdi overstiger anskaffelsesværdien.

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i årsregnskabet fra anskaffelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes frem til afståelsestidspunktet.

Egenkapital

Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte af egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen.

Egne aktier

Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner eller medarbejderaktier føres direkte på egenkapitalen.

Udbytte

Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

2016 2015

1 OMSÆTNING

	20 16	20 15
Ma fe ent nag em e	6, 9	5, 2
Om tni i al t sæ ng	6, 9	5, 2

3 ANDRE DRIFTSINDTÆGTER

	20 16	20 15
An dre dr ifts ind tæ ter g	0, 0	1, 9
An dre dr ifts ind i a lt tæ ter g	0, 0	1, 9

Andre driftsindtægter i 2015 vedrører forventet refusion af moms i forbindelse med ændret fradragsmulighed for moms i holdingselskaber.

2 OMKOSTNINGER

Pe leo mk nin ost rso na r
ge
Ho til be rel i S ch & Co sty no rar sen ouw	-2, 7	-2, 8
Ga løn nin ge r o g ge r	-17 9 ,	-15 9 ,
Bid sba ed ion rdn ing rag ser e p ens so er	-1, 1	-1, 0
An dre kos tni til ial sik rin om ng er soc g	-0, 1	-0, 1
Ak tie bas ed erl lse t v ere æg ge	-3, 0	-2, 4
Pe leo mk nin r i alt ost rso na ge	-24 8 ,	-22 2 ,
Ge itli l m ed arb ej de t a nta nn em sn g re	11	11

Af sk riv nin ge r
Afs kri ing rie lle akt ive ate vn er, m r	-0, 3	-0, 3
Afs kri ing i al t vn er	-0, 3	-0, 3

Afskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:

Ad mi nis tio tra n	-0, 3	-0, 3
Afs kri ing i al t vn er	-0, 3	-0, 3

For nærmere oplysninger om gager, bonus, pension og aktiebaseret vederlæggelse til direktionen i Schouw & Co. henvises til note 3 i koncernregnskabet.

Personaleomkostninger, herunder aktiebaseret vederlæggelse, indregnes i administrationsomkostninger.

4 TILGODEHAVENDER - KORTFRISTEDE

	20 16	20 15
Til de hav de r fr cie red irk mh ed a a sso so go en e v er	0, 0	9, 9
An dre ko rtf ris ted ilg od eh nd e t ave er	1, 9	6, 5
Pe rio de afg ing ost ræ nsn sp er	5, 3	0, 4
Til de ha nd - k fris ted e i alt ort go ve er	7, 2	16 8 ,

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

5 ÆNDRINGER I DRIFTSKAPITAL

	20 16	20 15
Æn dri i ti lgo de hav de ng en r	1, 0	-6, 2
Æn dri i le dø nd ld ng ve ran r- o g a en gæ	-5, 7	8, 8
Æn dri i dr ifts kap ita l i a lt ng er	-4, 7	2, 6

6 LEVERANDØRGÆLD OG ANDRE GÆLDSFORPLIGTELSER

	20 16	20 15
Lev nd æl d era ørg	0, 3	0, 2
An de æl d n g	13 9 ,	16 5 ,
Lev nd æl d o nd lds for lig tel i a lt era ørg g a re gæ p ser	14 2 ,	16 7 ,

7 MATERIELLE AKTIVER

		An dre læ an g,
	Gr de un og	dri fts iel ter ma
20 16	byg nin ge r	inv ent og ar	I a lt
Ko ris 1. jan r 2 01 6 stp ua	18 9 ,	7, 3	26 2 ,
Til ga ng	0, 0	0, 5	0, 5
Afg an g	0, 0	-0, 2	-0, 2
31 r 2 01 6 Ko stp ris . de be cem	18 9 ,	6 7,	26 5 ,
Af- ds kri ing 1. j r 2 01 6 og ne vn er an ua	-2, 8	-4, 7	-7, 5
Af- ds kri ing å a fhæ nd ed ktiv og ne vn er p e a er	0, 0	0, 1	0, 1
Afs kri ing vn er	0, 0	-0, 3	-0, 3
Af- ds kri ing 31 . de be r 2 01 6 og ne vn er cem	-2, 8	-4, 9	-7, 7
Re sk ab sig rdi 31 . d be r 2 01 6 sm æs væ gn ec em	16 1 ,	2, 7	18 8 ,
Afs kri ves ov er	år 25	år 3-8

8 TILGODEHAVENDER HOS DATTERVIRKSOMHEDER

	20 16	20 15
Til de hav de r h dat vir kso mh ed - la fris ted ter go en os er ng e	59 6, 1	30 5, 8
Til de hav de r h dat vir kso mh ed - k fris ted ter ort go en os er e	1.7 11 2 ,	73 9, 0
Til de hav de r h dat vir kso mh ed i al ter t go en os er	2.3 07 3 ,	1.0 44 8 ,
åle Til de hav de r h dat vir kso mh ed kan de les des ter go en os er op s :
Re bæ de tilg od eh nd nte ren ave er	2.3 07 3 ,	1.0 43 5 ,
Ik ke teb de tilg od eh nd ren ær en ave er	0, 0	1, 3
Til de hav de r h dat vir kso mh ed i al ter t go en os er	2.3 07 3 ,	1.0 44 8 ,

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

20 15	Gr de un og byg nin ge r	An dre læ an g, dri fts iel ter ma inv ent og ar	I a lt
Ko ris 1. jan r 2 01 5 stp ua	18 9 ,	7, 2	26 1 ,
Til ga ng	0, 0	0, 3	0, 3
Afg an g	0, 0	-0, 2	-0, 2
Ko ris 31 . de be r 2 01 5 stp cem	18 9 ,	7, 3	26 2 ,
Af- ds kri ing 1. j r 2 01 5 og ne vn er an ua å a Af- ds kri ing fhæ nd ed ktiv og ne vn er p e a er Afs kri ing vn er	-2, 8 0, 0 0, 0	-4, 6 0, 2 -0, 3	-7, 4 0, 2 -0, 3
Af- ds kri ing 31 . de be r 2 01 5 og ne vn er cem	-2, 8	-4, 7	-7, 5
31 r 2 01 Re sk ab sig rdi . d be 5 gn sm æs væ ec em	16 1 ,	2, 6	18 7 ,
Afs kri ves ov er	25 år	3-8 år

Schouw & Co. ejer pr. 31. december 2016 Chr. Filtenborgs Plads 1, Aarhus, der anvendes som domicilejendom samt en ubebygget grund Hovmarken 18, Lystrup.

9 KAPITALANDELE I DATTERVIRKSOMHEDER, JOINT VENTURES OG ASSOCIEREDE VIRKSOMHEDER

Moderselskabet ejer følgende dattervirksomheder:

Na vn	Hje ted ms	l i 2 01 6 Eje de ran	l i 2 01 Eje de 5 ran
Bio Ma r G A/ S rou p	Aa rhu Da ark s, nm	10 0%	10 0%
Fib Pe l C A/ S ert ex rso na are	Aa lbo Da ark rg, nm	10 0%	10 0%
Fib No A/ S ert ex nw ove ns	Aa lbo Da ark rg, nm	10 0%	10 0%
Hy dra -Gr e A / S en	Sk jer Da ark n, nm	10 0%	10 0%
GP / S V I nte tio l A rna na	Ta Da ark rm nm ,	10 0%	-
Sc ho & Co . Fi A/ S uw na ns	Aa rhu Da ark s, nm	10 0%	10 0%
Nie ls B oh Ve j A/ S rs	Aa rhu Da ark s, nm	10 0%	10 0%
Sa lte ba kke n 2 9 A S p	Aa rhu Da ark s, nm	10 0%	10 0%
Alb a E jen do e A / S mm	Aa rhu Da ark s, nm	10 0%	10 0%

ris jan Ko stp 1. ua r	60 0 ,	60 0 ,
Ko ris 31 . de be stp cem r	60 0 ,	60 0 ,
Re ler ing 1. j gu er an ua r	-24 8 ,	-34 3 ,
åre An de l af ult ts at res Øv rig e k ita lpo rin ste ap ge r	-2, 3 1, 1	9, 2 0, 3
Re ler ing 31 . de be gu er cem r	-26 0 ,	-24 8 ,
Re sk ab sig rdi 31 . d be gn sm æs væ ec em r	34 0 ,	35 2 ,

Der er ikke aktiveret goodwill på kapitalandele i joint ventures.

Moderselskabet ejer følgende associerede virksomheder:

Na vn	Hje ted ms	Eje de l i 2 01 6 ran	Eje de l i 2 01 5 ran
In ba Inv A/ S est cu	Aa rhu Da ark s, nm	49 %	49 %
Kra Gr B.V mp oe p	Va ld, Ho lla nd rss eve	0%	20 %

31/12 2016 31/12 2015

Ko ris 1. jan stp ua r	66 1, 5	66 1, 5
År af ets ga ng	-59 5, 0	0, 0
Ko ris 31 . de be stp cem r	66 4 ,	66 1, 5
Re ler ing 1. j gu er an ua r	-10 0, 0	-11 5, 7
År ets af ga ng	-5, 1	0, 0
An de l af åre ult ts at res	12 1, 7	71 8 ,
Ud bet alt ud by tte	-60 8 ,	-49 2 ,
Øv rig e k ita lpo rin ste ap ge r	16 6 ,	-6, 9
Re ler ing 31 . de be gu er cem r	-27 6 ,	-10 0, 0
Re sk ab sig rdi 31 . d be gn sm æs væ ec em r	38 8 ,	56 1, 5
He raf ud ska bsm sig rdi af odw ill gø r re gn æs væ go	0, 0	30 0, 5
In dre ing i r lta rel top gn esu gø sen :	0, 0	0, 0
An de l af dr ifts ult i as ier ed irk mh ed at res soc e v so er	12 1, 7	71 8 ,
åli Av / g til da di an ce en m ng gsv ær	43 4, 4	0, 0
åli Re lta fte kat fra irk til da di t e su r s as s. v . og ge nm ng gsv ær	55 6, 1	71 8 ,

31/12 2016 31/12 2015

31/12 2016 31/12 2015

Ko ris 1. jan stp ua r	2.8 24 6 ,	2.8 17 1 ,
År til ets ga ng	23 8, 1	7, 5
Ko ris 31 . de mb stp ce er	3.0 62 7 ,	2.8 24 6 ,
Re ler ing 1. j gu er an ua r	16 2 1.4 ,	1.0 54 1 ,
l af åre An de ts ult at res	78 1, 7	56 8 5,
Ud bet alt ud by tte	-33 4, 0	-31 8, 0
Øv rig e k ita lpo rin ste ap ge r	-22 6 ,	11 4, 3
Re ler ing 31 . de be gu er cem r	1.8 41 3 ,	1.4 16 2 ,
Re sk ab sig rdi 31 . d be gn sm æs væ ec em r	4.9 04 0 ,	4.2 40 8 ,
He raf ud ska bsm sig rdi af odw ill gø r re gn æs væ go	51 0, 2	51 0, 2

Schouw & Co. har gennemført værditest af kapitalandele, herunder goodwill i dattervirksomhederne. Værditesten har ikke givet anledning til nedskrivninger af kapitalandele.

Moderselskabet ejer følgende joint ventures:

Na vn	Hje ted ms	Eje de l i 2 01 6 E ran	jer de l i 2 01 5 an
Xe i A / S rg	Stø vri Da ark ng nm ,	50 %	50 %

10 OPERATIONELLE LEASINGFORPLIGTELSER

	20 16	20 15
år Fo rfa lde r ti l b lin ind 1 eta g en	0, 1	0, 2
år Fo rfa lde r ti l b lin ind for 1- 5 eta g en	0, 1	0, 3
år Fo rfa lde r ti l b lin fte r 5 eta g e	0, 0	0, 0
Op tio l le asi i al t era ne ng	0, 2	0, 5

Der er i resultatopgørelsen for 2016 indregnet 0,2 mio. kr. (2015: 0,2 mio. kr.) vedrørende operationel leasing. Moderselskabet har kun indgået leasingaftaler på biler.

11 FINANSIELLE INDTÆGTER

	20 16	20 15
Re ind fra til kny de vir kso mh ed nte tæ ter tte g er	40 0 ,	16 8 ,
Va lut ak ule rin urs reg ge r	1, 5	9, 5
Øv rig ein dtæ ent ter e r g	0, 2	0, 9
Fin sie lle ind i a lt tæ ter an g	41 7 ,	27 2 ,

12 FINANSIELLE OMKOSTNINGER

	20 16	20 15
Re kos tni til tilk de vir kso mh ed nte tte om ng er ny er	0, 0	0, 0
Re f fi nsi ell e f lig tel nte r a na orp ser	-4, 8	-0, 1
Da dir ule rin rfø rt f kap ita l ve drø de sik rin kti tra gsv ær eg g o ve ra eg en ren gs nsa on er	-2, 0	-1, 9
Va lut ak ule rin urs reg ge r	-3, 9	0, 0
Fin sie lle kos tni i al t an om ng er	-10 7 ,	-2, 0

13 RENTEBÆRENDE GÆLD

Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:

	20 16	20 15
( ) Re alk red itg æl d lan fris tet g	5, 7	6, 2
In dre de r la fris ld t il k red itin sti i a lt et tet tut ter gn un ng gæ	5, 7	6, 2
Ko rtf ris de l af la fris ted e f lig tel tet an ng orp ser	0, 5	0, 5
( ) Kre dit ins titu kor tfr ist tte et r	44 3 ,	0, 0
Gæ ld t il d irk mh ed att erv so er	63 6, 1	63 1 ,
Re bæ de ld i a lt nte ren gæ	68 6, 6	69 8 ,
Da di a f re bæ de ld nte gsv ær ren gæ	68 6, 5	69 9 ,
rfa fil af Fo lds de ent eb de ld: pro n r ær en gæ
	20 16	20 15
Yd els e
Gæ ld t il d irk mh ed er/ kas kre dit ud lan lag afd att ter te erv so se en p rag	68 0, 4	63 1
år Un de r 1	0, 6	, 0, 6
år 1-5	2, 3	2, 4
Ov år 5 er	3, 7	2 4,
I a lt	68 0 7,	70 3 ,
Re
nte Gæ ld t il d irk mh ed er/ kas kre dit ud lan afd att ter te	0, 0	0, 0
lag erv so se en p rag år Un de r 1	0, 1	0, 1
år 1-5	0, 1	0, 2
år Ov 5	0, 2	0, 2
er I a lt	0, 4	0, 5
Re sk ab sig rdi gn sm æs væ
Gæ ld t il d irk mh ed er/ kas kre dit ud lan lag afd att ter te erv so se en p rag	68 0, 4	63 1 ,
år Un de r 1	0, 5	0, 5
år 1-5	2, 2	2, 2
Ov år 5 er	3, 5	0 4,
I a lt	68 6, 6	69 8 ,

Renten er fastsat som spotrenten for variabelt forrentede lån.

13 RENTEBÆRENDE GÆLD - FORTSAT

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 1,7% (2015: 3,4%). Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 0,4% (2015: 2,8%).

Fordeling af den rentebærende gæld på valutaer er som følger:

Renterisici

Moderselskabet afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på selskabets låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages ved indgåelse af renteswaps.

Renteprofil af den rentebærende gæld:

	20 16	20 15
Fas t fo nte t g æl d rre	0, 0	0, 0
Va ria be lt f ld ent et orr gæ	68 6, 5	69 8 ,
Re ska bsm sig sik rin f v ari ab el til fas te t re nte gn æs g a ren	49 9 ,	50 1 ,

Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med 5,0 mio. kr. efter skat (2015: 0,2 mio. kr.). Ved en rentestigning på et procentpoint vil egenkapitalen stige med 1,2 mio. kr. efter skat (2015: 1,3 mio. kr.). Renteswappens dagsværdi er beregnet efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). Renteswappen har en restløbetid på 2,5 år.

I fast forrentet gæld indgår alene poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

Kapitalberedskab

For at sikre at selskabet altid har det nødvendige kapitalberedskab til at kunne udnytte de muligheder for investeringer, som måtte komme samt for at kunne betale indgåede forpligtelser, har selskabet indgået en række aftaler med anerkendte finansielle institutioner, hvor disse stiller kreditfaciliteter til rådighed for Schouw & Co. Det er virksomhedens politik at sprede lånoptagelsen på korte trækningsfaciliteter og på langtløbende lån ud fra en vurdering af koncernens aktuelle gearing samt ud fra en vurdering af det aktuelle og forventede fremtidige renteniveau. Selskabets kapitalberedskab består af likvide midler, kortfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og uudnyttede kreditfaciliteter.

	20 16	20 15
Kre dit ram me r	1.8 00 0 ,	68 0, 0
Lik vid e b eh old nin ge r	1.1 93 6 ,	85 8, 9
å d Ak tue lt t k p rift skr ed itte ræ rne	-44 3 ,	0, 0
fø Mo de lsk ab ets lik vid itet sb ds kab r d isp de r ti l d att el rse ere on ere ram me ers
ska be r	2.9 49 3 ,	1.5 38 9 ,
Dis red e k red itra til dat sel ska be ter po ne mm er r	2.6 78 1 ,	1.0 61 4 ,
Ak lt u dn de kre dit r i dat sel ska be tue tte ter net to y ram me r -	1.0 75 1 ,	67 4, 6
Uu dn de r d els kab tte att y ram me ers er	1.6 03 0 ,	38 6, 8
Mo de lsk ab lik vid itet sb ds kab ef fra dra f u ud de ets ter tte rse ere g a ny ram me r
til dat sel ska be ter r	1.3 46 3 ,	1.1 52 1 ,

Schouw & Co. har indgået en aftale med flere store skandinaviske banker, som forudsat overholdelse af covenants, sikrer ovenstående driftskreditramme frem til juni 2019. Schouw & Co. har mulighed for at forlænge aftalen med op til to år.

14 AKTIEKAPITAL

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger.

Aktiekapitalen er fuldt indbetalt. Hver aktie har én stemme, således at det samlede antal stemmerettigheder udgør 25.500.000 stemmer.

			An	de l af ak tie ka
Eg akt ier ne	An tal k. st	No mi l væ rdi ne	Ko ris stp	ita len p
1. j r 2 01 5 an ua	2.0 09 .93 3	20 .09 9.3 30	34 9, 7	7, 88 %
Afg til tio an g op nsp rog ram	-17 7.0 00	-1. 77 0.0 00	-21 5 ,	-0, 69 %
Til ga ng	73 .19 7	73 1.9 70	23 8 ,	0, 29 %
31 . d be r 2 01 5 ec em	1.9 06 .13 0	19 .06 1.3 00	35 2, 0	7, 48 %
Afg til tio an g op nsp rog ram	-18 4.0 00	84 0.0 00 -1.	-22 2 ,	-0, 72 %
Til ga ng	34 .80 0	34 8.0 00	13 1 ,	0, 13 %
31 r 2 01 6 . d be ec em	1.7 56 .93 0	17 .56 9.3 00	34 2, 9	6, 89 %

Schouw & Co. har i 2016 solgt egne aktier for 42,0 mio. kr. til afregning af koncernens optionsprogrammer. De solgte aktier havde på salgstidspunktet en dagsværdi på 74,1 mio. kr.

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil 1. april 2021.

Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på afdækning af koncernens aktieoptionsprogrammer. Ultimo 2016 har selskabets egne aktier en markedsværdi på 924,1 mio. kr. (2015: 737,7 mio. kr.).

15 PENSIONER OG LIGNENDE FORPLIGTELSER

Selskabets politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med fusionen med BioMar Holding overgik der dog en ydelsesbaseret pensionsforpligtelse til Schouw & Co.

	20 16	20 15
Ne for lig tel 1. j tto p se an ua r	20 6 ,	21 4 ,
Ud bet ali ng	-0, 9	-0, 8
Ne for lig tel 31 . de be tto p se cem r	19 7 ,	20 6 ,

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2016 opgjort til 19,7 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til forpligtelsen til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter KFK pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn- og foderstofaktiviteter (det tidligere KFK). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

16 EVENTUALFORPLIGTELSER OG SIKKERHEDSSTILLELSER

Eventualforpligtelser

Selskabet er sambeskattet med øvrige danske koncernvirksomheder. Som administrationsselskab hæfter selskabet ubegrænset og solidarisk med de øvrige koncernvirksomheder for danske selskabsskatter og kildeskatter på udbytte, renter og royalties inden for sambeskatningskredsen.

Sikkerhedsstillelser

Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter: Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 16,1 mio. kr. (2015: 16,1 mio. kr.). Sikkerhedsstillelserne modsvarer moderselskabets gæld til realkreditinstitutter på 6,2 mio. kr. (2015: 6,9 mio. kr.).

Kaution for koncernselskabsgæld til kreditinstitutter udgør 19,8 mio. kr. (2015: 0,0 mio. kr.).

Endvidere har koncernen stillet selvskyldnerkaution over for forsikringsselskab på 20,0 mio. kr.

17 FINANSIELLE RISICI

Moderselskabets risikostyringspolitik

Moderselskabet er som følge af sin drift, investeringer og finansiering primært eksponeret over for ændringer i renteniveauet. Renterisici er nærmere beskrevet i note 13. Moderselskabets finansielle styring retter sig alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Valutarisici

Moderselskabets valutarisici relaterer sig primært til dattervirksomheders udenlandske virksomheder. Moderselskabet foretager ikke valutasikring af disse investeringer.

Yderligere er moderselskabet ejer af koncernens cash pools, og moderselskabet har derfor en relativt stor valutarisiko på sine likvidpositioner. Valutarisikoen afbalanceres dog af modsatrettede likvidpositioner i koncernens datterselskaber. Samlet set er valutarisikoen i moderselskabet aktuelt begrænset til et nettoindestående i EUR, USD og SEK. Kursen på USD og SEK svinger forholdsvist meget, mens der er relativt små udsving i kursen på EUR. Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på den historiske volatilitet de seneste 5 år.

2016

		Sa nd lig dri syn æn ng	å åre Eff ekt ts p
Va lut a	Ne itio tto pos n	* i va lut ak urs en	at ult res
EU R/ DK K	37 8, 5	0, 4%	1, 5
US D/ DK K	8, 11 1	8, 5%	10 0 ,
SE K/ DK K	73 9 ,	6, 6%	9 4,

*) Stigning i valutakursen i procent.

**) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

Kreditrisici

Moderselskabets kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og sekundært til likvide indeståender.

18 SKAT AF ÅRETS RESULTAT

	20 16	20 15
År åle ets sk at kan de les des op s :
Sk åre at af ts ult at res	3, 3	2, 3
Sk af lin at de n t ota dk st an om	-0, 4	-0, 2
Sk i a lt at	2, 9	2, 1
Sk af åre ult fre mk åle des at ts at res om me r s :
Ak l sk tue at	-0, 5	1, 1
Ud sku dt ska t	3, 7	0, 4
år Re ler ing af sk ved de tid lige at gu rør en re	0, 1	0, 8
Sk ind t i ult lse n i alt at ato reg ne res pg øre	3, 3	2, 3
åre åle Sk af ult kan fo rkl des at ts at res are s s :
( ) s Be 22 0% 23 5% kat af lta t fø kat net reg re su r s , ,	-29 4, 4	-15 1, 7
Sk eef fek f ik ke fra dra be tig ed mk nin ikk kat att t a ret ost te gs e o ge r o g e s
lig tig e in dtæ ter p g	29 6 7,	3, 2 15
Sk år att eef fek t a f re ler ing af sk at ved de tid lige gu rør en re	0, 1	0, 8
Sk at ind t i ult ato lse n i alt øre reg ne res pg	3, 3	2, 3
Eff iv s ekt kat tep t roc en	-0, 2%	-0, 4%

Ikke-skattepligtige indtægter og ikke-fradragsberettigede omkostninger vedrører primært ikke-fradragsberettiget resultatandele fra dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomheder.

Sk af r in dre i a nd tal ind ko 20 16 at ste et to t - po gn en ms	Fø kat r s	Sk at	Eft sk at er
åre Sik rin ins r i tru nte t gs me	-0, 4	0, 1	-0, 3
Sik rin ins rfø il f ina nsi ell tru nte rt t ost gs me r o ve e p er	2, 0	-0, 5	1, 5
Væ rdi ule rin r i dat vir ks. jo int ter mt ntu reg ge - o g a ss. sa ve res	-4, 9	0, 0	-4, 9
Sk af in dre i an de lin dk i al at ter et n t ota st t pos gn om	-3, 3	-0, 4	-3, 7
Sk af r in dre i a nd tal ind ko 20 15 at ste et to t - po gn en ms	Fø kat r s	Sk at	Eft sk at er
åre Sik rin ins r i tru nte t gs me	-1, 0	0, 2	-0, 8
Sik rin ins rfø il f ina nsi ell tru nte rt t ost gs me r o ve e p er	1, 9	-0, 4	1, 5
Væ rdi ule rin r i dat ter vir ks. mt jo int ntu reg ge - o g a ss. sa ve res	10 6, 6	0, 0	10 6, 6
Øv rig nka ita lre ler ing i m od els kab et e e ge p gu er ers	3 1,	0, 0	3 1,

19 UDSKUDT SKAT

	20 16	20 15
Ud sku dt ska t 1 . ja nu ar	-14 8 ,	-13 6 ,
Re ler ing af ud sku dt ska rim t p gu o	0, 2	-0, 8
År åre ud sku dte sk ind i ult ets at net ts at reg res	-3, 7	-0, 4
Ud sk ud kat 31 . d be t s ett ec em r, n o	-18 3 ,	-14 8 ,

Ud sk ud kat 31 . d be t s ett ec em r, n o	-18 3 ,	-14 8 ,
Fre mf els be tig ed kat sig nd kud ret tem ørs e s æs e u ers	0, 0	-0, 5
Øv e f rig lig tel orp ser	-16 2 ,	-11 5 ,
Ma ter iell ktiv e a er	-2, 1	-2, 8
Ud sku dt ska ed t v rør er:

Der er ingen udskudte skatteaktiver eller skatteforpligtelser, der ikke er indregnet i balancen.

		20 16
		åre In dre i et ts gn
Æ nd rin i u ds ku dt sk at g	Ba lan im ce pr o	ult at res	Ba lan ult im ce o
Ma iell ktiv ter e a er	-2, 8	0, 7	-2, 1
Øv rig e f lig tel orp ser	-11 5 ,	-4, 7	-16 2 ,
Sk sig nd kud att em æs e u ers	-0, 5	0, 5	0, 0
Æ nd rin i u ds ku dt sk i a lt at g	-14 8 ,	-3, 5	-18 3 ,

2015

		åre In dre i et ts gn
Æ nd rin i u ds ku dt sk at g	Ba lan im ce pr o	ult at res	Ba lan ult im ce o
Ma iell ktiv ter e a er	-3, 1	0, 3	-2, 8
Øv rig e f lig tel orp ser	-9, 6	-1, 9	-11 5 ,
Sk sig nd kud att em æs e u ers	-0, 9	0, 4	-0, 5
Æ nd rin i u ds ku dt sk i a lt at g	-13 6 ,	-1, 2	-14 8 ,

20 SAMBESKATNINGSBIDRAG

	20 16	20 15
Sa mb esk ing sb idr 1. j atn ag an ua r	29 0 ,	25 1 ,
År ak lle ska ets tue t	-29 5 ,	-17 1 ,
Mo dta t/ bet alt mb esk ing sb idr atn ge sa ag	15 4 ,	21 0 ,
Sa mb esk ing sb idr i al atn t ag	14 9 ,	29 0 ,
So åle m f ord ele des s s :
Til de hav de mb esk atn ing sb idr go en sa ag	0, 0	0, 0
Sk ldi nin bid bes kat y g s am gs rag	9 14 ,	29 0 ,
Sa ing idr i al mb esk atn sb t ag	14 9 ,	29 0 ,

21 SELSKABSSKAT

	20 15
-4,	0,
7	0
0,	-1,
5	2
-0,	0,
3	0
0,	0,
3	2
-2,	-0,
1	8
29	17
5	1
,	,
-33	-20
0	0
,	,
-9,	-4,
8	7
	-4, 7
0,	0,
0	0
-9,	-4,
8	7
	20 16 -9, 8

22 HONORAR TIL GENERALFORSAMLINGSVALGTE REVISOR

	20 16	20 15
Ho fo r lo lig tig vis ion EY rar no vp re ,	-0, 3	-0, 2
Ho fo kat sig de lse EY te- no rar r s og m om sm æs e y r,	-0, 1	-0, 1
Ho fo nd de lse EY no rar r a re r, y	-0, 5	-1, 1
Sa ml ho EY et no rar ,	-0, 9	-1, 4

23NÆRTSTÅENDE PARTER OG TRANSAKTIONER MED DISSE

Nærtstående parter er nærmere beskrevet i note 32 under koncernregnskabet.

Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3 i koncernregnskabet.

	20 16	20 15
Da rvi rks he der tte om :
Mo de lsk ab ha r i åre odt fee å et t m et nt rse ag ma na ge me p	6, 8	5, 0
åre å Mo de lsk ab ha r i odt tei ndt et t m et ter rse ag ren æg p	40 0 ,	16 8 ,
å Mo de lsk ab ha r. 3 1. d mb tilg od eh nd et et rse r p ece er ave e p	2.3 07 3 ,	1.0 44 7 ,
å Mo de lsk ab ha r. 3 1. d mb ld et rse r p ece er en gæ p	63 6, 0	67 8 ,
åre å Mo de lsk ab ha r i odt ud by et t m et tte rse ag p	33 4, 0	31 8, 0
As ier ed irk he der soc e v som :
åre å Mo de lsk ab et ha r i t m odt et nt fee rse ag ma na ge me p	0, 1	0, 1
åre å Mo de lsk ab et ha r i t m odt et tei ndt ter rse ag ren æg p	0, 2	0, 4
r. 3 å Mo de lsk ab et ha 1. d mb et tilg od eh nd rse r p ece er ave e p	0, 0	9, 9
Mo de lsk ab ha r i åre odt ud by å et t m et tte rse ag p	60 8 ,	49 2 ,
Jo int ntu ve res :
åre å Mo de lsk ab ha r i odt kon len tho et t m et rse ag su no rar p	0, 0	0, 2

Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

Ledelsespåtegning

Til kapitalejerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Be rel dir ekt ion ha r b eh dle od ken dt års n f 20 16 for Ak tie sel ska bet Sc ho sty t o rte se og an g g rap po or uw & C o.	ire ion D k t
År afl t i lse ed Int ati al Fin cia l R ing St da rds ort sst ort sra pp en er ag ove ren em me m ern on an ep an so m års dk dt af EU de rlig kr i nsk ab slo go en og y ere av reg ve n.
års De fat tel ko nsk ab nsk ab ive tvi nd e b ille de af kon t e at et et t re r v ore s o p se, nce rnr eg og reg g r e se cer r. 3 20 16 sel ska bet ktiv ssi fin sie lle sti llin 1. d mb mt af lta tet ne ns og s a er, pa ve r o g an g p ece er sa re su åre - 3 af kon sel ska bet ktiv itet est fo ska bs t 1 . ja 1. d cer ne ns og s a er og pe ng røm me r re gn nu ar ece m be r 2 01 6.	Je Bje Sø ns rg ren se n ad dir ekt m. ør	Pe Kj ter ær
Led els esb tni ind eh old eft fat tel vis de red lse fo dv ikli i ret øre ere ng en er er vo res op se en en eg r u ng en åre kon lsk ab ak tiv ite kon isk e f orh old ult fi ets ter ts ate trø cer ne ns og se og ø om res r, p en ges mm e o g , nsi ell till ing be skr ive lse af de tlig ris ici usi kke rhe dsf akt ko mt ste na e s sa en væ sen og ore r, s om nce r år els kab r fo et st ne n o g s ove r.	Be lse ty s re
År ind sti lle il g lfo ml ing dk de lse ort s t sra pp en en era rsa ens go en
0. 20 Aa rhu de n 1 rts 17 s, ma
	Jø An kæ r T ho rn ms en for nd ma	Jø n W isb rge org stf d næ orm an	Erl ing Es kild se n
	Nie ls K ris tia n A gn er	Kje ld Jo ha nn ese n	Ag e R ch -N iels net aas ou en

Den uafhængige revisors revisionspåte gnin g

Til kapitalejerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Konklusion

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Aktieselskabet Schouw & Co. for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2016, der omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2016 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2016 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven.

Grundlag for konklusion

Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere beskrevet i revisionspåtegningens afsnit "Revisors ansvar for revisionen af koncernregnskabet og årsregnskabet". Vi er uafhængige af koncernen i overensstemmelse med internationale etiske regler for revisorer (IESBA's Etiske regler) og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske forpligtelser i henhold til disse regler og krav. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Centrale forhold ved revisionen

Centrale forhold ved revisionen er de forhold, der efter vores faglige vurdering var mest betydelige ved vores revision af koncernregnskabet og årsregnskabet for regnskabsåret 2016. Disse forhold blev behandlet som led i vores revision af koncernregnskabet og årsregnskabet som helhed og udformningen af vores konklusion herom. Vi afgiver ikke nogen særskilt konklusion om disse forhold. For hvert af nedennævnte forhold er beskrivelsen af, hvordan forholdet blev behandlet ved vores revision, givet i denne sammenhæng.

Vi har opfyldt vores ansvar som beskrevet i afsnittet "Revisors ansvar for revisionen af koncernregnskabet og årsregnskabet", herunder i relation til nedennævnte centrale forhold ved revisionen. Vores revision har omfattet udformning og udførelse af revisionshandlinger som reaktion på vores vurdering af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet. Resultatet af vores revisionshandlinger, herunder de revisionshandlinger vi har udført for at behandle nedennævnte forhold, danner grundlag for vores konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet som helhed.

TILGODEHAVENDER FRA SALG

Tilgodehavender fra salg er en væsentlig regnskabspost i koncernregnskabet, hvoraf ca. 2/3 af koncernens tilgodehavender fra salg kan henføres til BioMar, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 6. BioMar opererer i en branche og på geografiske markeder med risiko for tab på tilgodehavender fra salg. Vurdering af nedskrivninger mod tab på tilgodehavender fra salg er baseret på ledelsens skøn over fremtidige indbetalinger inkl. værdi af sikkerhedsstillelse.

Vores revisonshandlinger har omfattet gennemgang af og selvstændig stillingtagen til ledelsens skøn over nedskrivninger mod tab på tilgodehavender fra salg, herunder væsentligst gennemgang af aldersfordelingen for tilgodehavender fra salg ved udgangen af regnskabsåret og indbetalinger efter balancedagen, vurdering af udviklingen i branchen og geografiske markeder, sikkerhedsstillelser og realiseret tab på tilgodehavender i regnskabsåret samt vurdering af ledelsens evne til at opgøre tab på tilgodehavender fra salg nøjagtigt i tidligere regnskabsår. Vores revision har haft særlig fokus på vurdering af nedskrivning mod tab på tilgodehavender fra salg hos BioMar.

VIRKSOMHEDSKØB

Købet af den svenske hydraulikvirksomhed Specma blev gennemført den 4. januar 2016, mens købet af elektronikproducenten GPV International A/S blev gennemført 1. april 2016, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 15. I forbindelse med transaktionerne har ledelsen udarbejdet købsprisallokeringer. Købsprisallokeringer medfører et væsentligt omfang af estimater og skøn foretaget af ledelsen, herunder krav om værdiansættelse af identificerbare aktiver til dagsværdi. I forbindelse med købsprisallokering har ledelsen identificeret relevante aktiver og forpligtelser, herunder eksempelvis kundekontrakter, varemærker, andre immaterielle aktiver og goodwill.

Vores revisionshandlinger har omfattet en gennemgang og selvstændig stillingtagen til de af ledelsen identificerede aktiver og forpligtelser samt de værdiansættelsesmetoder og forudsætninger der ligger til grund for værdiansættelse til dagsværdi. Vi har sammenholdt anvendte metoder og forudsætninger til almindelig anerkendt praksis for værdiansættelses og eksterne data, hvor relevant.

GOODWILL

Goodwill er en væsentlig regnskabspost i koncernregnskabet. Med henblik på at sikre at den bogførte værdi af goodwill ikke overstiger genindvindingsværdien gennemfører ledelsen årligt en test af koncernens goodwill, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 16. Værdien af hver af de pengestrømsfrembringende enheder hvortil goodwill kan henføres sammenholdes med genindvindingsværdien. Ledelsen har i henhold til IAS 36 estimeret de fremtidige pengestrømme for hver pengestrømsfrembringende enhed og beregnet kapitalværdien ved brug af en discounted cash flow model.

Vores revisionshandlinger har omfattet en gennemgang af koncernens nedskrivningsmodel samt de forudsætninger, der ligger til grund for de estimerede fremtidige pengestrømme samt tilbagediskonteringen, herunder væsentligst forventninger til udvikling indtjening (EBIT) samt fastlæggelse af diskonteringsfaktor. Som led heri har vi sammenholdt med historisk realiserede vækstrater og sammenholdt til eksterne markedsdata samt gennemført følsomhedsanalyser på forudsætningerne.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Ledelsen er ansvarlig for ledelsesberetningen.

Vores konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet omfatter ikke ledelsesberetningen, og vi udtrykker ingen form for konklusion med sikkerhed om ledelsesberetningen.

I tilknytning til vores revision af koncernregnskabet og årsregnskabet er det vores ansvar at læse ledelsesberetningen og i den forbindelse overveje, om ledelsesberetningen er væsentligt inkonsistent med koncernregnskabet eller årsregnskabet eller vores viden opnået ved revisionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig fejlinformation.

Vores ansvar er derudover at overveje, om ledelsesberetningen indeholder krævede oplysninger i henhold til årsregnskabsloven.

Den uafhængige revisors revisionspåte gnin g

Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og at årsregnskabet er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabslovens krav. Vi har ikke fundet væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Ved udarbejdelsen af koncernregnskabet og årsregnskabet er ledelsen ansvarlig for at vurdere koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften; at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor dette er relevant; samt at udarbejde koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten har til hensigt at likvidere koncernen eller selskabet, indstille driften eller ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette.

Revisors ansvar for revisionen af koncernregnskabet og årsregnskabet

Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregnskabet og årsregnskabet som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil afdække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. Fejlinformationer kan opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indflydelse på de økonomiske beslutninger, som regnskabsbrugerne træffer på grundlag af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og opretholder professionel skepsis under revisionen. Herudover:

• Identificerer og vurderer vi risikoen for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, udformer og udfører revisionshandlinger som reaktion på disse risici samt opnår revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at opdage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller tilsidesættelse af intern kontrol.
• Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans for revisionen for at kunne udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke for at kunne udtrykke en konklusion om effektiviteten af koncernens og selskabets interne kontrol.
• Tager vi stilling til, om den regnskabspraksis, som er anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regnskabsmæssige skøn og tilknyttede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet, er rimelige.
• Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift er passende, samt om der på grundlag af det opnåede revisionsbevis er væsentlig usikkerhed forbundet med begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig tvivl om koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usikkerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre opmærksom på oplysninger herom i koncernregnskabet og årsregnskabet eller, hvis sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modificere vores konklusion. Vores konklusion er baseret på det revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vores revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller forhold kan dog medføre, at koncernen og selskabet ikke længere kan fortsætte driften.
• Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur og indhold af koncernregnskabet og årsregnskabet, herunder noteoplysningerne, samt om koncernregnskabet og årsregnskabet afspejler de underliggende transaktioner og begivenheder på en sådan måde, at der gives et retvisende billede heraf.
• Opnår vi tilstrækkeligt og egnet revisionsbevis for de finansielle oplysninger for virksomhederne eller forretningsaktiviteterne i koncernen til brug for at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet. Vi er ansvarlige for at lede, føre tilsyn med og udføre koncernrevisionen. Vi er eneansvarlige for vores revisionskonklusion.

Vi kommunikerer med den øverste ledelse om bl.a. det planlagte omfang og den tidsmæssige placering af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observationer, herunder eventuelle betydelige mangler i intern kontrol, som vi identificerer under revisionen.

Vi afgiver også en udtalelse til den øverste ledelse om, at vi har opfyldt relevante etiske krav vedrørende uafhængighed og oplyser den om alle relationer og andre forhold, der med rimelighed kan tænkes at påvirke vores uafhængighed og, hvor dette er relevant, tilhørende sikkerhedsforanstaltninger.

Med udgangspunkt i de forhold, der er kommunikeret til den øverste ledelse, fastslår vi, hvilke forhold der var mest betydelige ved revisionen af koncernregnskabet og årsregnskabet for den aktuelle periode og dermed er centrale forhold ved revisionen. Vi beskriver disse forhold i vores revisionspåtegning, medmindre lov eller øvrig regulering udelukker, at forholdet offentliggøres, eller i de yderst sjældne tilfælde, hvor vi fastslår, at forholdet ikke skal kommunikeres i vores revisionspåtegning, fordi de negative konsekvenser heraf med rimelighed ville kunne forventes at veje tungere end de fordele, den offentlige interesse har af sådan kommunikation.

Aarhus, den 10. marts 2017

Ernst & Young Godkendt Revisionspartnerselskab CVR nr. 30700228

Claus Hammer-Pedersen Morten Friis statsaut. revisor statsaut. revisor

Denne side er blank.

Aktieselskabet Schouw & Co.

Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Aarhus C T +45 86 11 22 22 www.schouw.dk schouw@schouw.dk CVR nr. 63965812