Schouw & Co. — Annual Report 2009

Mar 11, 2010

Årsrapport 2009

Koncernberetning

• 1 Forord
• 2 Hoved- og nøgletal
• 3 Hovedpunkter
• 4 Vores virksomheder
• 6 Vigtigste begivenheder
• 8 Resultatopgørelse og pengestrømme
• 10 Balance
• 11 Forventninger
• 12 Bestyrelse
• 13 Direktion
• 14 Investorinformation
• 16 Ledelsesorganer
• 17 Styring af regnskabsudarbejdelsen
• 18 Kodeks for virksomhedsledelse
• 19 Fondsbørsmeddelelser
• 20 Vinderstrategier og klare mål

Virksomhederne

• 22 BioMar · beretning
• 24 BioMar
• 27 Sjøtroll Havbruk
• 28 Fibertex · beretning
• 30 Fibertex · Personal Care
• 32 Fibertex · Industrial Nonwovens
• 34 Grene · beretning
• 36 Grene
• 38 Hydra-Grene · beretning
• 40 Hydra-Grene
• 42 Martin · beretning
• 44 Martin
• 46 Xergi · beretning
• 48 Incuba · Vestas

Regnskab

Koncernen

• 49 Resultat- og totalindkomstopgørelse
• 50 Balance
• 52 Pengestrømsopgørelse
• 53 Egenkapitalopgørelse
• 54 Noter

ModerselsKabet

• 75 Resultat- og totalindkomstopgørelse
• 76 Balance
• 77 Pengestrømsopgørelse
• 78 Egenkapitalopgørelse
• 79 Noter
• 88 Anvendt regnskabspraksis
• 93 Nøgletalsdefinitioner

Påtegninger

• 94 Ledelsespåtegning
• 95 Den uafhængige revisors påtegning

1

Fortsat stram styring og fokus

For Schouw & Co. blev 2009 mindst lige så udfordrende som frygtet. Den globale finansielle og økonomiske krise kunne mærkes i alle virksomheder i koncernen. For enkelte virksomheder blev det et overordentlig vanskeligt og ledelsesmæssigt meget udfordrende år.

Effekten af en strammere styring og et ændret fokus betyder, at der er opnået meget solide resultater omkring optimering af arbejdskapital og nedbringelse af den rentebærende gæld. Ligeledes er der foretaget en række betydelige omkostningstilpasninger og strukturelle omlægninger.

Indtjeningen i koncernen er acceptabel under de givne omstændigheder, men er overordnet set ikke tilfredsstillende. Det til trods har flere af virksomhederne igennem det seneste vanskelige år formået at forbedre deres lønsomhed betydeligt. En diversificeret portefølje af virksomheder i meget forskellige brancher viser sig at være god risikoafdækning under økonomisk turbulens.

Schouw & Co. fokuserer stramt på, at alle vores virksomheder drives effektivt

og løbende tilpasses såvel de markedsmæssige som de generelle økonomiske udfordringer og muligheder. Igennem de seneste år har der målrettet været arbejdet på at optimere administrationen i alle virksomhederne, blandt andet gennem udflytning af administrative opgaver og centralisering af en række back-officefunktioner.

Vi er meget optaget af at sikre en konkurrencedygtig og lønsom forretningsmodel. Det betyder, at produktionen til enhver tid skal foregå der, hvor den skaber størst værdi. Det kan være i de eksisterende faciliteter, gennem en geografisk udflytning eller ved en forretningsmæssig omlægning via outsourcing. Det seneste års udfordringer har skubbet yderligere til denne proces.

Schouw & Co. fokuserer og vurderer løbende vores aktiviteter og investeringer. Med udgangspunkt i bedre værdiskabelse er der fastlagt ambitiøse mål for de kommende år. Der vil fortsat blive styret hårdt for at skabe et solidt cash flow fra driften, sikre et permanent lavt niveau for arbejdskapitalen og yderligere reduktion

af den rentebærende gæld. Alle virksomheder forventes at bidrage hertil.

Virksomhederne har gennem de markante tilpasninger og det reviderede strategiske fokus skabt et nyt fundament og en lavere omkostningsbase. Det skal udnyttes til at udvikle vinderstrategier gennem aktiv markedsindsats, innovation, veldokumenterede kapacitetsudvidelser og lønsomme strukturelle tiltag.

Der er endnu ikke klare tegn på, at den økonomiske nedtur er overstået. Vi forventer kun lav vækst og ser nogle udfordrende år foran os. Det betyder, at vi fortsat koncentrerer ledelsesressourcerne om at udvikle og effektivisere platformen i virksomhederne og dermed sikre en langsigtet bæredygtig og lønsom forretningsmodel.

Jens Bjerg Sørensen

Adm. direktør

Hoved- og nøgletal

koncernoversigt (mio. kr.)	2009	2008	2007	2006	2005
Nettoomsætning	8.439,7	9.821,2	8.150,3	7.370,2	3.734,8
EBITDA	587,9	756,5	764,3	788,8	421,9
EBITA	192,4	337,6	438,8	471,5	203,8
Resultat af primær drift (EBIT)	190,0	124,4	438,8	471,5	201,6
Resultat efter skat fra associerede virksomheder	(11,4)	4,0	(3,0)	4,2	0,1
Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele	0,0	21,4	0,0	282,9	17,6
Kursregulering af beholdningen af aktier i Vestas	40,6	(871,5)	1.466,8	692,4	381,0
Nettofinansiering ex. kursregulering af Vestas	(117,7)	(143,5)	(136,5)	(102,9)	(70,6)
Resultat før skat	101,5	(865,2)	1.766,1	1.348,1	529,7
Skat af årets resultat	(28,5)	(38,3)	(102,4)	(107,9)	(33,1)
Resultat af fortsættende aktiviteter	73,0	(903,5)	1.663,7	1.240,2	496,6
Resultat af ophørende aktiviteter	77,9	0,1	19,5	74,6	0,0
Årets resultat	150,9	(903,4)	1.683,2	1.314,8	496,6
Aktionærer i Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen	4.454,5	4.414,7	4.972,4	3.460,6	2.307,6
Minoritetsinteresser	298,9	220,2	669,1	380,8	472,1
Egenkapital i alt	4.753,4	4.634,9	5.641,5	3.841,4	2.779,7
Balancesum	9.658,5	10.153,2	10.316,4	7.465,8	6.965,1
Netto rentebærende gæld	2.280,7	2.996,4	2.641,3	2.071,6	2.711,5
Arbejdskapital	1.455,4	2.208,3	1.842,4	1.596,0	1.457,0
Regnskabsrelaterede nøgletal
Gennemsnitligt antal medarbejdere	3.334	3.743	3.541	3.352	2.784
Investeringer i materielle aktiver	208,4	335,2	308,8	536,7	450,9
Afskrivninger på materielle aktiver	322,2	328,0	300,5	293,2	187,3
Egenkapitalforrentning (%)	2,5	(19,1)	39,2	43,0	24,3
Forrentning af investeret kapital (ROIC %)	4,3	7,2	10,3	13,5	7,5
Egenkapitalandel (%)	49,2	45,6	54,7	51,5	39,9
Pengestrøm fra drift	1.191,2	273,0	281,4	420,3	275,7
EBITDA-margin (%)	7,0	7,7	9,4	10,7	11,3
EBIT-margin (%)	2,3	1,3	5,4	6,4	5,4
Aktierelaterede nøgletal *
Resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	4,43	(35,34)	70,74	52,76	21,09
Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	4,43	(35,34)	70,45	52,56	21,06
Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	3,00	3,00	3,00	3,00	1,50
Indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	177,15	168,25	215,42	147,99	97,68
Ultimokurs på aktier (a 10 kr.)	94,45	76,21	220,70	180,09	115,01
Kurs/indre værdi	0,53	0,45	1,02	1,22	1,18
P/E	21,32	neg.	3,12	3,41	5,45
Markedsværdi	2.375,0	1.999,7	5.094,3	4.211,0	2.717,0

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger og nøgletal 2005".

* Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

3

Hovedpunkter

n 2009 blev et år med betydelige udfordringer i samtlige koncernens virksomheder. Året var samlet set acceptabelt, og koncernens virksomheder har, med en enkelt væsentlig undtagelse, overvundet årets udfordringer fornuftigt.

n Schouw & Co. havde opstillet ambitiøse mål for nedbringelse af bindingen i arbejdskapital og nedbringelse af den netto rentebærende gæld. Det var forventningen at reducere bindingen i arbejdskapital med et trecifret millionbeløb og nedbringe gælden med minimum 300 mio. kr. Arbejdskapitalen blev reduceret med 753 mio. kr., og den netto rentebærende gæld med 716 mio. kr., hvilket anses for meget tilfredsstillende.

n Pengestrøm fra drift blev 1.191 mio. kr., hvilket er 918 mio. kr. bedre end 2008, og viser koncernens gode evne til at tilpasse sig de vanskelige vilkår, der har været hele året.

Netto rentebærende gæld reduceret

mio. kr.

Arbejdskapitalen nedbragt

Pengestrøm fra drift

1.191

mio. kr.

716

mio. kr.

Uændret udbytte pr. aktie

3,00

kr.

n Den konsoliderede omsætning er reduceret med 14% fra 9.821 mio. kr. til 8.440 mio. kr. Alle koncernens virksomheder har oplevet tilbagegang i omsætningen, og faldet skyldes hovedsageligt reducerede råvarepriser samt generel afmatning i økonomien.

n Resultat af primær drift (EBIT) blev 190 mio. kr. Opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas blev resultat før skat 61 mio. kr., hvilket lever op til de udmeldte forventninger.

n Resultat før skat var i 2009 påvirket positivt med 41 mio. kr. fra beholdningen af aktier i Vestas. I 2008 var påvirkningen herfra negativ med 872 mio. kr. Resultat før skat for 2009 blev således et overskud på 102 mio. kr.

n BioMar realiserede 9% omsætningstilbagegang, men viste meget tilfredsstillende resultatmæssig fremgang. EBITmargin blev forøget fra 1,7% til 3,9%, og i 2009 blev resultat før skat 140 mio. kr. mod 33 mio. kr. i 2008.

n Omsætningen i Fibertex faldt 15%, men på trods heraf steg EBIT med 33% til 117 mio. kr. Tilfredsstillende resultat før skat på 91 mio. kr.

n Grene realiserede 13% lavere omsætning, en EBIT-margin på 2,7%, og et acceptabelt resultat før skat på 15 mio. kr.

n Selv om omsætningen faldt 21% genererede Hydra-Grene en meget tilfredsstillende EBIT-margin på 15% samt et resultat før skat på 60 mio. kr.

n Martin har været markant ramt af den globale økonomiske afmatning, og har realiseret en omsætning på 647 mio. kr. mod 1.045 mio. kr. i 2008. Der er gennemført betydelige tilpasninger i hele organisationen, men Martin realiserede et EBIT på -200 mio. kr. og et meget utilfredsstillende resultat før skat på -232 mio. kr. I beløbet er indeholdt omkostninger af engangskarakter på ca. 100 mio. kr.

n Schouw & Co. forventer i 2010 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 9 mia. kr. EBIT forventes at ligge i intervallet 250-400 mio. kr., hvilket svarer til en forbedring på 60-210 mio. kr. i forhold til 2009. Det brede interval, der skyldes den generelle økonomiske situation og de risici, der er forbundet hermed, forventes indsnævret ved offentliggørelse af delårsrapporterne for 1. halvår og 3. kvartal 2010.

Vores virksomheder

FAKTA BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Hovedområderne er foder til laks og ørred samt til havaborre og havbras.

GEOGRAFI BioMar har hovedkontor i Århus og produktion i Norge, Skotland, Danmark, Frankrig, Spanien, Grækenland og Chile.

MARKEDER Primære markeder i Europa og Sydamerika.

OMSÆTNING I 2009 solgte BioMar 710.000 tons fiskefoder og omsatte derved for 4.854 mio. kr.

EJERSKAB Delvist overtaget i 2005, da Schouw & Co. købte 68,8% af aktierne i det dengang børsnoterede BioMar. I 2008 blev BioMar en 100% ejet dattervirksomhed gennem en fusionsproces.

MEDARBEJDERE Ca. 650.

WEB www.biomar.com

BioMar Fibertex Grene

FAKTA Fibertex er en førende producent af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvendes inden for mange forskellige produktområder. Organisatorisk er Fibertex opdelt i to divisioner; Fibertex Personal Care, der anvender spunbond/meltblown teknologi, og Fibertex Industrial Nonwovens, der anvender nåleteknologi.

GEOGRAFI Hovedkontor i Aalborg. Fibertex Personal Care har produktion i Danmark og Malaysia, og Fibertex Industrial Nonwovens har produktion i Danmark og Tjekkiet.

MARKEDER Primære markeder i Europa, Asien og Nordamerika.

OMSÆTNING I 2009 omsatte Fibertex Personal Care for 935 mio. kr. og Fibertex Industrial Nonwovens for 415 mio. kr.

EJERSKAB Fibertex blev etableret i 1968, og overtaget af Schouw & Co. i marts 2002.

MEDARBEJDERE Ca. 700.

WEB www.fibertex.com

FAKTA Grene er en logistik- og handelsvirksomhed, der opererer inden for Agro: salg af reservedele og tilbehør til landbrug; og Industri: salg, service og projekter til industrien.

GEOGRAFI Hovedkontor i Skjern.

MARKEDER Primære markeder i Danmark og det øvrige Skandinavien samt Polen, Rusland og Baltikum.

OMSÆTNING I 2009 omsatte Grene for 1.140 mio. kr., heraf 835 mio. kr. i agrosegmentet.

EJERSKAB Grene blev grundlagt af Chr. C. Grene i 1915 og overtaget af Schouw & Co. i 1988.

MEDARBEJDERE Ca. 900.

WEB www.grene.com

Hydra-Grene Martin Xergi

FAKTA Hydra-Grene er en specialiseret handels- og ingeniørvirksomhed med kerneområderne handel, produktion og knowhow inden for hydrauliske komponenter og systemer til industrien.

GEOGRAFI Hovedkontor i Skjern.

MARKEDER Primære marked i Danmark.

OMSÆTNING I 2009 omsatte Hydra-Grene for 417 mio. kr.

EJERSKAB Hydra-Grene har siden 1974 været et selvstændigt selskab under Grene, og i 2009 blev Hydra-Grene spaltet ud fra Grene som en selvstændig porteføljevirksomhed direkte under Schouw & Co.

MEDARBEJDERE Ca. 175.

WEB www.hydra.dk

FAKTA Martin er verdens førende producent af computerstyret effektlys, der afsættes til underholdnings- og oplevelsesindustrien over det meste af kloden. Martin er endvidere en betydende producent af røgmaskiner.

GEOGRAFI Hovedkontor i Århus og produktion i Danmark, England og Kina.

MARKEDER Primære markeder i Europa, Nordamerika og Asien.

OMSÆTNING I 2009 omsatte Martin for 647 mio. kr.

EJERSKAB Schouw & Co. har været hovedaktionær i Martin siden 1999 og har siden 2001 ejet virksomheden 100%.

MEDARBEJDERE Ca. 600.

WEB www.martin.com

FAKTA Xergi er en førende leverandør af biogas- og kraftvarmeanlæg. Kerneforretningen omfatter teknologiudvikling, design, installation samt drift og vedligeholdelse af de nøglefærdige anlæg.

GEOGRAFI Hovedkontor i Støvring ved Aalborg.

MARKEDER Primære markeder i Europa og USA.

OMSÆTNING I 2009 omsatte Xergi for 92 mio. kr.

EJERSKAB Xergi har mere end 15 års historik inden for området, og har siden 2004 været fifty/fifty ejet af Schouw & Co. og Dalgasgroup (Hedeselskabet).

MEDARBEJDERE Ca. 70.

WEB www.xergi.com

Vigtigste begivenheder

Den økonomiske udvikling

2009 blev et år, hvor forskelligheden af koncernens virksomheder tydeligt viste sig. Alle virksomhederne har haft betydelige udfordringer i årets løb, men udfordringernes art og virksomhedernes muligheder for at agere herpå har været meget forskellige, ligesom virkningen af den generelle økonomiske afmatning har ramt virksomhederne forskelligt.

Koncernens samlede indtjening er overordnet set ikke tilfredsstillende, men under indtryk af de aktuelle omstændigheder var 2009 alligevel et acceptabelt år for Schouw & Co., hvor koncernens virksomheder, med en enkelt væsentlig undtagelse, har overvundet årets udfordringer fornuftigt.

BioMar og Fibertex har begge haft omsætningsmæssig tilbagegang, men en væsentlig del heraf skyldes dog reducerede salgspriser som følge af reducerede råvarepriser. Begge virksomheder har i stor udstrækning kunnet kompensere volumenmæssig tilbagegang på enkelte forretningsområder med øget afsætning på andre områder. Samtidig er det lykkedes de to virksomheder at gennemføre strukturelle tilpasninger til den aktuelle situation og yderligere effektivisere virksomhedernes drift.

BioMar og Fibertex har som følge heraf haft en resultatmæssig fremgang, som specielt i årets sidste del oversteg forventningerne, og som betragtes som meget tilfredsstillende.

Grene og Hydra-Grene har ligeledes haft omsætningsmæssig tilbagegang. For Grenes vedkommende grundet afdæmpet efterspørgsel fra store dele af industrien og fra landbruget i Danmark, mens afsætningen i de udenlandske virksomheder generelt har været bedre målt i lokal valuta. For Hydra-Grenes vedkommende er efterspørgslen faldet væsentligt hos en del traditionelle industrikunder, mens specielt vindmølleindustrien har opretholdt et højt aktivitetsniveau.

Grene har haft en resultatmæssig tilbagegang, men resultatet betragtes dog som acceptabelt under de givne omstændigheder. Hydra-Grene har også haft en væsentlig resultatmæssig tilbagegang, men virksomheden har dog stadig indtjening på et meget tilfredsstillende niveau.

Xergi har realiseret en omsætning på niveau med året før og har dermed ikke levet op til de vækstforventninger, der var ved årets start, først og fremmest fordi det ikke har været muligt at igangsætte de forventede projekter i Danmark. Ved kapacitetstilpasning og stram omkostningsstyring har virksomheden dog i væsentlig grad kunnet kompensere resultatmæssigt for den manglende omsætning.

Resultatet i Xergi, som stadig er et underskud, er således forbedret i forhold til året før, hvilket betragtes som acceptabelt under de givne omstændigheder.

Martin er ubetinget den virksomhed i koncernen, der er hårdest ramt af den globale økonomiske afmatning. Et dramatisk fald i efterspørgslen har givet en omsætningsmæssig tilbagegang, der er så stor, at selv de meget betydelige tilpasninger, som Martin har gennemført, ikke har kunnet kompensere herfor.

Det meget store underskud, som Martin realiserede i 2009, er i sagens natur helt utilfredsstillende.

Resultatet af ophørende aktiviteter, der opgøres efter skat, hidrører fra Bio-Mars dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk, som gennem øget effektivitet og gunstig prisudvikling har øget resultatet meget tilfredsstillende.

Koncernens udvikling

I de seneste år op til 2009 har Schouw & Co. koncernens virksomheder gennemgående investeret massivt i udbygning af kapacitet og faciliteter. Da den økonomiske krise ramte verden i sidste halvdel af 2008, rådede koncernen således over et tidssvarende og fuldt udbygget produktionsapparat.

Med udsigten til en periode med afdæmpet efterspørgsel havde koncernens virksomheder i 2009 ikke umiddelbart noget stort behov for investering i yderligere kapacitet. De samlede ledelsesressourcer i alle koncernens virksomheder

kunne derfor sættes ind på at effektivisere og optimere de eksisterende aktiviteter.

Resultatet af den koncentrerede indsats har været meget tilfredsstillende. Fra årets start havde Schouw & Co. opstillet ambitiøse mål for nedbringelse af bindingen i arbejdskapital og nedbringelse af den netto rentebærende gæld, og begge mål blev opfyldt langt ud over det forventede.

Koncernens virksomheder er i stor udstrækning blevet tilpasset de aktuelle markedsforhold, og en lang række områder er blevet yderligere effektiviseret. Sammenfattende er det vurderingen, at koncernens virksomheder gennemgående har fået optimeret forretningsplatformen, så de, i så stor udstrækning som muligt, er blevet tilpasset de aktuelle forhold samtidig med, at de har bevaret muligheden for at kunne udnytte de forretningsmæssige muligheder, der måtte vise sig.

Schouw & Co. har ad to omgange i 2009 styrket kapitalgrundlaget i Martin med i alt 175 mio. kr. ved konvertering af koncerninterne lån.

Herudover har de to aktionærer i Xergi i 2009 besluttet at styrke virksomhedens kapitalgrundlag med 10 mio. kr. fra hver aktionær.

Kapitalnedsættelse i Schouw & Co.

I forbindelse med fusionen mellem Schouw & Co. og BioMar Holding i 2008 blev aktiekapitalen i Schouw & Co. forøget til nom. 280.000.000 kr.

På selskabets ordinære generalforsamling den 21. april 2009 blev det besluttet at nedsætte aktiekapitalen i Schouw & Co. med nom. 25.000.000 kr. ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier. Kapitalnedsættelsen blev praktisk gennemført i august 2009, og aktiekapitalen udgør herefter nom. 255.000.000 kr.

Koncernens kapitalberedskab

Den globale økonomiske afmatning har generelt øget opmærksomheden på virksomheders soliditet og kapitalberedskab. I den sammenhæng har det været betryggende, at Schouw & Co. koncernen samlet set har en relativ høj soliditet og dermed en afdæmpet finansiel gearing. Det betydelige positive cash flow i 2009 har yderligere styrket denne position.

Schouw & Co. koncernen har en gæld, som i betydelig grad er baseret på kreditfaciliteter, der i princippet kan opsiges med kort varsel. Schouw & Co. bestræber sig dog på at eliminere risikoen herfor ved at vedligeholde et tæt forhold til et begrænset antal større finansielle partnere.

Koncernens samlede netto rentebærende gæld udgjorde 2.280,7 mio. kr. ved udgangen af 2009, hvoraf moderselskabets andel udgjorde 116,1 mio. kr.

Den samlede rentebærende gæld udgjorde 2.701,4 mio. kr. og er fordelt på 42% med lang løbetid og 58% med kort løbetid. Af den samlede gæld er 72% variabelt forrentet. Valutamæssigt er 31% af gælden optaget i danske kroner, mens 52% er optaget i Euro. Den resterende del er optaget i lokale valutaer, der hvor koncernen har væsentlige aktiviteter.

Ud over den grundlæggende gode soliditet og det veletablerede forhold til koncernens finansielle partnere, råder Schouw & Co. yderligere over en særlig likviditetsreserve i form af beholdningen på 4.000.000 stk. aktier i Vestas.

Uanset at kursen på Vestas-aktien i perioder har bevæget sig meget op og ned, så udgør beholdningen af aktier i Vestas stadig et værdifuldt aktiv, som er let omsætteligt, og som hverken er pantsat eller på anden måde behæftet. Beholdningen af aktier i Vestas medvirker derved til at sikre koncernens økonomiske handlefrihed.

Særlige risici

Schouw & Co. er et industrikonglomerat, som har sine aktiviteter fordelt på en række forskellige forretningsområder og en beholdning af værdipapirer. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af den sædvanlige forretningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområder.

Flere af koncernens forretningsområder er dog afhængige af bestemte råvarer og dermed følsomme over for større udsving i råvarepriser. Det gælder specielt BioMar og Fibertex.

For alle virksomheder i koncernen gælder det endvidere, at den øjeblikkelige økonomiske afmatning generelt har øget usikkerheden omkring debitorer. Alle koncernens virksomheder tillægger opfølgning på debitorer stor opmærksomhed, men alligevel kan tab ikke undgås. Koncernens debitortilgodehavender er som hovedregel ikke forsikret mod tab.

Moderselskabet og de enkelte virksomheder i koncernen har en rentebærende gæld, hvoraf en del er af kortere løbetid og en del med variabel rente, med deraf følgende sædvanlig risiko.

Schouw & Co. lægger vægt på, at koncernens aktiver er forsvarligt værdiansat, og at ingen enkeltvirksomhed må kunne bringe den samlede koncern i fare.

Koncernen har den største del af sine aktiver placeret i Danmark og det øvrige Europa. Koncernen har dog også betydelige aktiver placeret uden for Europa, først og fremmest i Malaysia og Chile.

Koncernens aktiver er i øvrigt forsikret i sædvanligt omfang, men koncernen har ikke dækning for skader, der skyldes terrorhandlinger.

Efterfølgende begivenheder

Schouw & Co. er ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2009, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter, udover det som fremgår af nærværende årsrapport.

Resultatopgørelse og pengestrømme

Omsætning

Koncernomsætningen er faldet med 1.381,5 mio. kr. fra 9.821,2 mio. kr. i 2008 til 8.439,7 mio. kr., svarende til et fald på 14,1%. Tilbagegangen kan tilskrives flere faktorer. Først og fremmest har den globale økonomiske afmatning i forskelligt omfang påvirket solgte mængder i nedadgående retning i koncernens virksomheder. I tillæg hertil har en række valutakurser på væsentlige markeder været lavere i sammenlignet med 2008, hvilket betyder, at udenlandske enheders omsætning i lokal valuta ved omregningen til danske kroner indgår med et lavere beløb. Dette forhold har påvirket koncernomsætningen negativt med godt 200 mio. kr., primært i BioMar og Grene. Herudover har salgspriser, der er tæt eller kontraktligt forbundet med råvarepriser, påvirket omsætningen negativt med ca. 325 mio. kr. på grund af faldende råvarepriser i Fibertex og BioMar. Korrigeret for disse to forhold er omsætningen faldet med ca. 850 mio. kr., svarende til et fald på 8,7%.

Resultat af primær drift (EBIT)

Resultat af primær drift før nedskrivninger af goodwill (EBITA) udgør 192,4 mio. kr. mod 337,6 mio. kr. i 2008 og blev således reduceret med 145,2 mio. kr. Da der blev nedskrevet 2,5 mio. kr. på goodwill i 2009 mod 213,1 mio. kr. i 2008, udgør årets resultat af primær drift 190,0 mio. mod 124,4 mio. kr. i 2008, og resultatet blev således forøget med 65,6 mio. kr.

Anvendt regnskabspraksis

I forbindelse med den løbende vurdering af anvendt regnskabspraksis er der i 2009 alene foretaget enkelte uddybninger af beskrivelsen af anvendt regnskabspraksis, som ikke har påvirket årets resultat eller egenkapital.

Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år.

Denne samlede udvikling dækker dog over meget forskellige udviklinger i koncernens forretningsområder.

BioMar og Fibertex markerer sig positivt med fremgange i EBIT på henholdsvis 101,2 mio. kr. og 29,1 mio. kr. Det skal dog bemærkes, at BioMars EBIT i 2008 indeholdt regnskabsmæssige nedskrivninger af to lukkede fabriksanlæg på 57,5 mio. kr. Herudover har den 50%-ejede Xergi bidraget med en mindre fremgang i EBIT på 2,0 mio. kr.

Koncernens tre øvrige virksomheder har samlet realiseret en tilbagegang i EBIT på 276,8 mio. kr. Af denne tilbagegang udgør Martins andel 210,0 mio. kr., der er forårsaget af en markant salgsnedgang på 398,4 mio. kr., svarende til et fald på 38,1% samt betydelige omkostninger til omstrukturering af virksomheden. I Grene og Hydra-Grene er der realiseret tilbagegange i EBIT med henholdsvis 23,8 mio. kr. og 43,1 mio. kr. Endelig har der i moderselskabet været realiseret en tilbagegang i EBIT før goodwillnedskrivninger på 3,1 mio. kr. Det bemærkes endvidere, at koncernens EBIT i 2009 er påvirket negativt med samlet 60,9 mio. kr. i nedskrivninger på tilgodehavender.

Resultatandele fra associerede virksomheder

Ordinær resultatandel fra associerede virksomheder efter skat udgør samlet et underskud på 11,4 mio. kr. mod et overskud efter skat på 4,0 mio. kr. i 2008. Resultatandelen for 2009 består af et underskud i Incuba A/S på 9,6 mio. kr. og et samlet underskud i associerede virksomheder i BioMar, Hydra-Grene og Martin på i alt 1,8 mio. kr.

Aktiviteterne i Incuba A/S indgår med et underskud på 9,6 mio. kr. mod et overskud efter skat på 2,5 mio. kr. i 2008. Underskuddet i Incuba er hovedsageligt forårsaget af nedskrivninger af venturevirksomheder i Incuba Venture I K/S.

Finansielle poster

Koncernens finansielle poster udgør en nettoudgift på 77,1 mio. kr. mod en nettoudgift på 1.015,0 mio. kr. i 2008. Fremgangen i finansielle poster netto på 937,9 mio. kr. består hovedsageligt af kursregulering af beholdningen af aktier i Vestas. Kursreguleringen af beholdningen af aktier i Vestas udgør i 2009 en urealiseret kursgevinst på 40,6 mio. kr. mod et nettokurstab i 2008 på 871,5 mio. kr. I 2008 indgik der i finansielle poster endvidere en realiseret kursgevinst på 37,1 mio. kr. fra BioMars salg af en ikkestrategisk aktiepost i AquaGen AS.

Opgjort uden kurspåvirkningen fra beholdningen af aktier i Vestas og uden avancen fra salget af AquaGen er de finansielle nettoomkostninger reduceret med 62,9 mio. kr. til 117,7 mio. kr. De markant lavere finansielle nettoomkostninger er forårsaget af to forhold. For det første er koncernens netto rentebærende gæld reduceret med 23,9%, primært som resultat af en målrettet og succesrig indsats for at nedbringe koncernens binding i arbejdskapital. For det andet har der i 2009 været et internationalt lavt renteniveau, der på trods af stærkt forøgede bankmarginaler har sikret koncernen historisk lave finansielle omkostninger.

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele

I 2009 er der ikke blevet afhændet virksomhedsandele. I 2008 blev der realiseret 21,4 mio. kr. i avance ved salg af virksomheden Martin Security Smoke.

Selskabsskat

Årets udgiftsførte skat af årets resultat udgør 28,5 mio. kr. mod 38,3 mio. kr. i 2008. Årets effektive skatteprocent er på 28,1% mod en negativ skatteprocent på -4,4% i 2008.

Resultat fra ophørende aktiviteter

Resultat fra ophørende aktiviteter indeholder resultat fra virksomheder, som er sat til salg, og hvor der udfoldes en aktiv salgsindsats. BioMar ejer 50,9% af den norske opdrætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk, der ikke er en kerneaktivitet og derfor er sat til salg. Virksomheden omsatte i 2009 for 680,9 mio. kr., og resultatandelen herfra udgør i 2009 et overskud efter skat, men før minoritetsinteresser på 77,9 mio. kr., der fordeles med 39,7 mio. kr. til aktionærerne i Schouw & Co. og med 38,2 mio. kr. til minoriteterne i Sjøtroll Havbruk. Resultatandelen udgjorde i 2008 et overskud efter skat, men før minoriteter på 0,1 mio. kr., der blev fordelt med 2,0 mio. kr. til aktionærerne i Schouw & Co. og med -1,9 mio. kr. til minoriteterne.

Pengestrømsopgørelse

Årets pengestrøm fra drift er forøget markant med 918,2 mio. kr. til 1.191,2 mio. kr. fra 273,0 mio. kr. i 2008. Af årets pengestrøm fra drift hidrører 525,5 mio. kr. fra den primære drift, ændring i nettoarbejdskapital udgør 794,4 mio. kr., betalte finansielle nettoomkostninger udgør 113,6 mio. kr., og betalte skatter 15,1 mio. kr.

Årets samlede pengestrøm fra investeringsaktivitet udgjorde 246,0 mio. kr. mod 275,4 mio. kr. i 2008. Det beskedne fald i nettoinvesteringerne på 29,4 mio. kr. dækker dog over væsentlige forskelle i bruttoinvesteringerne i de to år. I 2009 blev der brutto investeret 291,6 mio. kr. Til sammenligning blev der i 2008 brutto investeret i alt 894,1 mio. kr., hvori der ved opgørelsen af årets nettoinvestering fragik salgssum på 585,5 mio. kr. fra salg af værdipapirer.

På grund af den store pengestrøm fra driften og den reducerede investeringsaktivitet har det været muligt at nedbringe gæld og andre forpligtelser med 728,7 mio. kr. samtidig med udbetaling af udbytte og køb af egne aktier med samlet 177,7 mio. kr.

Likvider ultimo, der omfatter bankindeståender, er i 2009 blevet forøget med 40,6 mio. kr. til i alt 424,5 mio. kr. Forøgelsen er af midlertidig karakter og likviditetsbeholdningen forventes reduceret væsentligt i 2010. I likvider ultimo på 424,5 mio. kr. indgår 9,1 mio. kr. under aktiver bestemt for salg.

Balance

Aktiver

Schouw & Co. koncernens samlede balance udgør 9.658,5 mio. kr. pr. 31/12 2009 mod 10.153,2 mio. kr. pr. 31/12 2008. Reduktionen i balancesummen på 494,7 mio. kr. dækker over flere væsentlige og modsatrettede forhold.

Materielle aktiver er i 2009 netto reduceret med 104,2 mio. kr., primært forårsaget af lav investeringsaktivitet. Dette kan illustreres ved, at årets af- og nedskrivninger udgør 330,5 mio. kr., hvor investeringerne udgør 208,4 mio. kr. BioMar har investeret 84,5 mio. kr. i produktionsanlæg og bygninger, herunder en andel af en fabriksudvidelse i Norge. Fibertex har investeret 54,0 mio. kr., hvor hovedparten medgår til en kapacitetsudvidelse på 4.000 ton/år i Malaysia. Grene har samlet investeret 50,7 mio. kr., herunder 33,6 mio. kr. i ejendomme. I øvrige virksomheder udgør årets tilgang i materielle anlægsaktiver samlet 19,2 mio. kr.

Immaterielle aktiver er netto øget med 35,4 mio. kr., der hovedsagelig kan tilskrives valutakursregulering af goodwill i udenlandske enheder.

Under andre langfristede aktiver er investeringer i associerede virksomheder forøget med 21,8 mio. kr. fra 108,1 mio. kr. til 129,9 mio. kr. Af stigningen udgør 20,0 mio. kr. nettotilgang i forbindelse med etablering af det associerede selskab Fibertex S.A., Sydafrika.

Værdipapirer er forøget med 46,9 mio. kr., der primært kan henføres til koncernens beholdning af aktier i Vestas. Ved årets start udgjorde værdien af beholdningen på 4.000.000 stk. aktier i Vestas 1.217,7 mio. kr. Beholdningen har i 2009 været uændret, og værdien udgør efter årets kursregulering 1.258,4 mio. kr. pr. 31/12 2009.

Langfristede tilgodehavender er reduceret med 7,0 mio. til 105,9 mio. kr., hvoraf 82,7 mio. kr. udgør et investeringsfremmetilskud vedrørende Fibertex, Malaysia.

Kortfristede aktiver er samlet reduceret med 718,8 mio. kr. Heraf udgør fald i varebeholdninger og tilgodehavender henholdsvis 324,9 mio. kr. og 418,3 mio. kr. Koncernen har i 2009 haft fokus på reduktion af binding i arbejdskapital, hvilket har været en stærkt medvirkende årsag til, at varebeholdninger og tilgodehavender er blevet reduceret med samlet 743,2 mio. kr. Reduktionen af tilgodehavender skal naturligvis også ses i lyset af den reducerede omsætning samt forøgede hensættelser til tab på tilgodehavender med 60,9 mio. kr. Koncernens likvide beholdninger udgør pr. 31/12 2009 i alt 424,5 mio. kr., svarende til en stigning på 40,6 mio. kr.

Aktiver bestemt for salg

Aktiver bestemt for salg udgør ved årets udgang 1.207,6 mio. kr. mod 972,4 mio. kr. pr. 31/12 2008. Posten omfatter aktiverne i Sjøtroll Havbruk på 1.110,1 mio. kr. med tillæg af goodwill på 97,5 mio. kr. Den samlede værdi af aktiverne er forøget dels som følge af stigning i 2009 i NOK i forhold til DKK på 18,1%, dels fordi markedsværdien af fisk i søen ultimo 2009 er forøget i forhold til året før.

Egenkapital

Koncernens egenkapital inklusive minoriteter er i 2009 forøget netto med 118,5 mio. kr. Udviklingen i egenkapitalen er påvirket positivt af valutakursregulering af udenlandske dattervirksomheder med 148,0 mio. kr., mens udbetaling af udbytte til aktionærerne og minoritetsinteresserne samt køb af egne aktier har påvirket egenkapitalen negativt med i alt 177,7 mio. kr. Minoritetsinteresserne er steget med 78,7 mio. kr., altovervejende som følge af øget værdi af minoriteterne i Sjøtroll Havbruk. Efter årets overskud på 150,9

mio. kr. udgør Schouw & Co.'s egenkapital inklusive minoriteter 4.753,4 mio. kr. pr. 31/12 2009 mod 4.634,9 mio. kr. året før.

Egne aktier

Ved indgangen til 2009 ejede Schouw & Co. 1.760.509 stk. egne aktier, svarende til 6,29% af aktiekapitalen. I 2009 blev der erhvervet yderligere 1.146.982 stk. egne aktier til en samlet pris på 101,3 mio. kr. Til brug for koncernens medarbejderaktieordning blev der i 2009 afhændet 52.853 stk. Endvidere blev der ved selskabets kapitalnedsættelse i august 2009 annulleret 2.500.000 stk. egne aktier. Beholdningen af egne aktier udgør herefter 354.638 stk. pr. 31/12 2009, svarende til 1,39%. Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr.

Gældsforpligtelser

Koncernens samlede forpligtelser er reduceret med 683,6 mio. kr. til 4.403,2 mio. kr. pr. 31/12 2009. Heraf udgør rentebærende gæld 2.701,4 mio. kr. mod 3.373,4 mio. kr. pr. 31/12 2008. Reduktionen i den rentebærende gæld på 672,0 mio. kr. er primært forårsaget af formindsket binding i arbejdskapitalen, der er reduceret med 752,9 mio. kr.

Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg

Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg, der er øget med 70,4 mio. kr. til 501,9 mio. kr., omfatter alene forpligtelser vedrørende Sjøtroll Havbruk. Forskellen til aktiver bestemt for salg udgøres af egenkapitalen i Sjøtroll Havbruk tillagt bogført værdi af goodwill.

Forventninger

Forventninger til fremtiden

Den globale økonomiske afmatning sætter stadig sit præg på de fleste af de markeder, hvor koncernen opererer. Schouw & Co. er finansielt godt rustet, og en del af koncernens aktiviteter er ikke specielt konjunkturfølsomme. Alligevel er koncernen fortsat indstillet på en periode, hvor efterspørgslen er afdæmpet og konkurrencen derfor hård, og hvor eksempelvis debitorrisikoen vil være højere end normalt.

Schouw & Co. har uændrede ambitioner om at udvikle koncernen gennem organisk vækst og opkøb, men på kort sigt vil opmærksomheden først og fremmest være rettet mod at udvikle og optimere de eksisterende virksomheder.

I alle koncernens virksomheder er der i 2009 gennemført væsentlige tiltag med det formål at styrke konkurrenceevnen og sikre forretningsgrundlaget. De mange tiltag har sikret en mere effektiv omkostningsanvendelse bl.a. ved tilpasning af produktionsapparat og bemanding til den forventede afsætning, og fokusering af indsatsen på kerneaktiviteter.

Det begrænsede investeringsbehov, den betydelige reduktion i arbejdskapitalen, og det deraf følgende stærke positive cash flow i 2009, har yderligere medvirket til at styrke koncernens position.

Koncernens virksomheder har i stor udstrækning tilpasset sig det aktuelle aktivitetsniveau. Med den forbedrede omkostningsstruktur er koncernens virksomheder generelt stærkt positioneret til at følge væksten på de områder, hvor den måtte komme. Schouw & Co. har både vilje og evne til at investere i forretningsområder med udsigt til lønsom vækst, og det forventes, at der i 2010 vil blive lejlighed til igen at anlægge en mere ekspansiv strategi.

Koncernens fokus vil dog først og fremmest blive fastholdt på at optimere de eksisterende aktiviteter og afvikle ikke-strategiske aktiviteter uden tilstrækkelig lønsomhed. Forbedret indtjening vil være prioriteret højere end vækst samtidig med, at de opnåede resultater

med nedbringelse af arbejdskapital og optimering af kapitalanvendelsen skal fastholdes.

BioMar forventer i 2010 en god vækst på det vigtige norske marked, men da virksomheden her på kort sigt er begrænset af produktionskapaciteten, forventer BioMar kun en beskeden omsætningsmæssig fremgang. EBIT forventes tilsvarende på niveau med 2009.

Fibertex forventer omsætningsmæssig fremgang i både Personal Care og Industrial Nonvowens. Med effekten af de gennemførte effektiviseringer, specielt i Fibertex Industrial Nonvowens, forventes EBIT-niveauet fra 2009 fastholdt trods hård konkurrence.

Grene og Hydra-Grene forventer begge at realisere en omsætning marginalt højere end 2009. Grene forventer at øge EBIT i forhold til 2009, mens Hydra-Grene forventer et EBIT lidt under niveauet i 2009.

Martin forventer i 2010 fremgang i omsætningen. Samtidig får de gennemførte meget omfattende tilpasninger efterhånden fuld resultateffekt, og EBIT forventes derfor markant forbedret.

Endelig forventer Xergi fremgang i både omsætning og EBIT.

Sammenfattende forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret omsætning i 2010 i størrelsesordenen 9 mia. kr.

Ligesom i 2009 opererer de enkelte virksomheder i koncernen i år med et større udfaldsrum for resultatforventningerne end det tidligere har været tilfældet. Under normale omstændigheder ville de individuelle forhold i de enkelte virksomheder i den diversificerede portefølje til en vis grad kunne nivellere udsvingene, men i øjeblikket er alle virksomhederne i større eller mindre grad påvirket af de samme generelle forhold.

Sammenlægning af de enkelte virksomheders resultatforventninger medfører et stort interval for den samlede koncerns forventede EBIT i 2010 fra 250 mio. kr. til 400 mio. kr. Det store interval forventes indsnævret ved årets delårsrapporter for 1. halvår og 3. kvartal.

I lighed med tidligere år vil indtjeningen være skævt fordelt hen over året. I 1. kvartal forventes der således et negativt resultat, primært foranlediget af sæsonfordeling i BioMar og Martin. I 2. kvartal forventes resultatet forbedret, men størstedelen af årets indtjening forventes genereret i 3. kvartal, efterfulgt af et 4. kvartal, der også forventes at bidrage positivt.

Koncernens samlede finansielle poster forventes i 2010 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 125 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

Koncernens resultat før skat vil indeholde den eventuelle påvirkning fra beholdningen af aktier i Vestas. Koncernens resultat efter skat vil endvidere, frem til en eventuel afhændelse, indeholde resultatet fra Sjøtroll Havbruk, som forventes at udvise en forbedring før dagsværdijustering af biomassen. Resultatet fra Sjøtroll er i sagens natur meget afhængig af prisudviklingen på laks og ørred.

	Forventet	Realiseret
Mio. kr.	2010	2009
BioMar	175-200	191
Fibertex	100-125	117
Grene	30-50	31
Hydra-Grene	40-60	63
Martin	(25-75)	(200)
Xergi (50%)	(0-5)	(6)
Øvrige	(10-15)	(6)
EBIT	250-400	190
Associerede virksomheder	(0-5)	(11)
Finansielle poster	(125)	(118)
Aktier i Vestas	-	41
Resultat før skat	120-275	102

Udbytte

Bestyrelsen i Schouw & Co. indstiller til generalforsamlingen, at selskabet for 2009 udbetaler et uændret udbytte på 3 kr. pr. aktie a nom. 10 kr., svarende til et samlet udbytte på 76,5 mio. kr.

Bestyrelse

Formand Jørn Ankær Thomsen

Født i 1945, indtrådt i bestyrelsen i 1982 og på valg i 2010.

Cand. Jur. fra Københavns Universitet, Advokat (H) og partner i advokatfirmaet Gorrissen Federspiel. Medlem af selskabets revisionsudvalg.

Ledelseshverv

Formand Aida A/S, Aktieselskabet af 1. april 1988, Aktieselskabet af 1. juli 2009 A/S, Carlsen Byggecenter Løgten A/S, Th. C. Carlsen Løgten A/S, Carlsen Supermarked Løgten A/S, Danish Industrial Equipment A/S, DB 2001 A/S, Fibertex A/S, F.M.J. A/S, GAM Holding A/S, GAM Wood A/S, Givesco A/S, Investeringsforeningen Danske Invest, Kildebjerg Ry A/S, Krone Erhvervsinvestering A/S, Krone Kapital A/S, Løgten Midt A/S, Martin Professional A/S, OPA Ortopædisk Hospital Aarhus A/S, Schouw & Co. Finans A/S, Søndergaard Give A/S.

Næstformand Carletti A/S, P. Grene A/S.

Bestyrelsesmedlem BioMar Group A/S, Dan Cake A/S, Danske Invest Management A/S, Ejendomsselskabet Blomstervej 16 A/S, GFKJURA 883 A/S, Givesco Bakery A/S, Hydra-Grene A/S, Hydra-Grene Holding A/S, Krone Kapital I A/S, Krone Kapital II A/S, Krone Kapital III A/S, Vestas Wind Systems A/S.

Uafhængighed

Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S samt tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet.

Næstformand Erling Eskildsen

Født i 1941, indtrådt i bestyrelsen i 1988 og på valg i 2012.

Direktør i Givesco A/S, der er hovedaktionær i Schouw & Co.

Ledelseshverv Formand Carletti A/S, Dan Cake A/S, Givesco Bakery A/S, Leighton Foods A/S. Bestyrelsesmedlem Danish Industrial Equipment A/S, Givesco A/S, P. Grene A/S, Hydra-Grene A/S, Hydra-Grene Holding A/S, O.K. Gruppen A/S, OK Snacks A/S, Struer Brød A/S, Søndergaard Give A/S. Direktion Danish Industrial Equipment A/S, Givesco A/S,

Søndergaard Give A/S.

Uafhængighed Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S.

Bestyrelsesmedlem Niels Kristian Agner

Født i 1943, indtrådt i bestyrelsen i 1998 og på valg i 2010.

Civiløkonom, HA fra Handelshøjskolen i København og professionelt bestyrelsesmedlem. Formand for selskabets revisionsudvalg.

Ledelseshverv Formand G.E.C. Gad A/S, SP Group A/S, SP Moulding A/S. Næstformand G.E.C. Gads Boghandel A/S, Indeks Retail Invest A/S.

Bestyrelsesmedlem Dantherm A/S, D.F. Holding, Skive A/S, G.E.C. Gads Forlag A/S, Green Wind Energy A/S, GW Energi A/S.

Uafhængighed Betragtes som uafhængig.

Bestyrelsesmedlem Erling Lindahl

Født i 1945, indtrådt i bestyrelsen i 2000 og på valg i 2012.

Maskiningeniør fra Sønderborg Teknikum og direktør i Momenta ApS. Medlem af selskabets revisionsudvalg.

Ledelseshverv

Formand Incuba Science Park A/S, Kontorhuset Svendborg A/S, Lindl Group A/S, Venti A/S. Bestyrelsesmedlem Incuba A/S, Lübker Golf Invest A/S, Lübker Golf Resort A/S, Momenta Invest A/S, Moprre A/S. Direktion Momenta Invest A/S.

Uafhængighed

Betragtes ikke som uafhængig grundet ansættelsen som direktør i Schouw & Co. i perioden 1985 til 2000.

Direktion

Bestyrelsesmedlem Kjeld Johannesen

Født i 1953, indtrådt i bestyrelsen i 2003 og på valg i 2011.

HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i Århus og adm. direktør i Danish Crown a.m.b.a.

Ledelseshverv Formand Danish Crown Incorporated A/S, Tulip Food Company P/S. Næstformand DAT-Schaub a.m.b.a. Bestyrelsesmedlem Dansk Industri, Danske Slagterier, DAT-Schaub Holding A/S. Direktion Danish Crown a.m.b.a., Danish Crown Holding A/S.

Uafhængighed Betragtes som uafhængig.

Bestyrelsesmedlem Jørgen Wisborg

Født i 1962, indtrådt i bestyrelsen i 2009 og på valg i 2013.

Cand. merc. fra Handelshøjskolen i Århus og adm. direktør i OK a.m.b.a.

Ledelseshverv Formand Danoil Exploration A/S, DK-Benzin A/S, Kamstrup A/S, OK Plus A/S og Samfinans A/S. Næstformand Energi- og olie-

forum. Bestyrelsesmedlem Martin Professional A/S, Miljøforeningen af 1992. Direktion OK a.m.b.a.

Uafhængighed Betragtes som uafhængig.

Adm. direktør Jens Bjerg Sørensen Født i 1957,

tiltrådt i 2000. Akademiøkonom fra Niels

Brocks Handelsakademi, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og IEP – Insead Executive Programme fra Insead i Frankrig.

Ledelseshverv Formand BioMar Group A/S, Center for Ledelse, Dovista A/S, P. Grene A/S, Hydra-Grene A/S, Hydra-Grene Holding A/S.

Næstformand Fibertex A/S, Martin Professional A/S, Xergi A/S.

Bestyrelsesmedlem Aida A/S, Aktieselskabet af 1. april 1988, DB 2001 A/S, F.M.J. A/S, Incuba A/S, Incuba Venture I K/S, Schouw & Co. Finans A/S, Tryghedsgruppen SMBA.

Direktion Aktieselskabet af 1. april 1988, Schouw & Co. Finans A/S.

Direktør Peter Kjær

Født i 1956, tiltrådt i 1993.

Svagstrømsingeniør fra Århus Teknikum, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i Århus og MBA fra IMD i Schweiz.

Ledelseshverv

Formand Erhverv Århus, Helsingforsgade 25 Aarhus A/S, Østjysk Innovation A/S. Bestyrelsesmedlem Aktieselskabet af 1. april 1988, DB 2001 A/S, P. Grene A/S, Chr. C. Grene A/S, Grene Industri-service A/S, Grene Sp. z o.o., Hydra-Grene A/S, Hydra-Grene Holding A/S, Inventure Capital A/S, Lastas A/S, Xergi A/S. Direktion DB 2001 A/S, Incuba A/S.

Oversigten omfatter ledelseshverv i andre danske aktieselskaber samt andre udvalgte ledelseshverv.

Investorinformation

Kapital- og aktiestruktur

Aktieselskabet Schouw & Co.'s aktier er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen under fondskode/ISIN kode DK0010253921.

Selskabets aktiekapital udgjorde ved årets start nom. 280.000.000 kr. fordelt på 28.000.000 stk. aktier a nom. 10 kr.

På selskabets ordinære generalforsamling den 21. april 2009 blev det besluttet at nedsætte aktiekapitalen med nom. 25.000.000 kr. ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier. Kapitalnedsættelsen blev praktisk gennemført i august 2009.

Aktiekapitalen i Schouw & Co. udgør herefter nom. 255.000.000 kr. fordelt på 25.500.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, således at det samlede antal stemmerettigheder udgør 25.500.000 stemmer.

Selskabets bestyrelse forholder sig med passende mellemrum til selskabets kapital og aktiestruktur. Selskabets bestyrelse lægger vægt på at opretholde en god soliditet, som sikrer den nødvendige økonomiske handlefrihed.

Aktiebog

Selskabets aktiebog føres af: Computershare A/S Kongevejen 418 DK-2840 Holte

Aktionærsammensætning

Schouw & Co. har ca. 7.600 navnenoterede aktionærer. Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til aktieselskabslovens §28 B.

Givesco A/S 28,09% Direktør Svend Hornsylds Legat 14,82% ATP-Huset 8,86%

De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen, som ejer 3,94%, betragtes i relation til værdipapirhandelslovens §31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre

aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. og disses nærtstående havde ved udgangen af 2009 henholdsvis 1.137.052 stk. og 84.064 stk. aktier i selskabet.

Egne aktier

Ved udgangen af 2009 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 354.638 stk. aktier, svarende til 1,39% af aktiekapitalen.

Markedsværdien af egne aktier svarede ved udgangen af 2009 til 33,5 mio. kr. Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

Efter udgangen af 2009 har Schouw & Co. erhvervet yderligere 106.831 stk. egne aktier, således at selskabets aktuelle beholdning udgør 461.469 stk. egne aktier svarende til 1,81%.

Kursudvikling

Schouw & Co. aktien sluttede året i en pris på 94,45 kr. pr. aktie (kurs, alle handler) mod en pris på 76,21 kr. pr. aktie ved udgangen af 2008, svarende til en stigning på 23,9%.

Den samlede markedsværdi af selskabets noterede aktiekapital udgjorde således ved regnskabsårets udløb 2.408 mio. kr. mod 2.134 mio. kr. ved udgangen af

1. Korrigeret for egne aktier udgjorde markedsværdien 2.375 mio. kr. ved udgangen af 2009.

Incitamentsprogrammer

Schouw & Co. har siden 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram, omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber.

I 2009 udløb der under dette program 240.000 stk. optioner, som ikke blev udnyttet.

Under det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2009 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 36.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 13 personer, i alt 184.000 stk. optioner.

Optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.'s årsregnskabsmeddelelse for 2010 til en strike-kurs på 67,20 kr. med tillæg af 4% p.a. fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

De overordnede retningslinjer for incitamentsprogrammer, som er godkendt på selskabets generalforsamling, forefindes på selskabets hjemmeside – www. schouw.dk.

IR politik

Schouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sammenlignelige virksomheder.

Det er selskabets IR politik løbende at levere troværdig information og at opretholde en professionel dialog med aktionærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier.

Schouw & Co. følger de af NASDAQ OMX Copenhagen fastlagte regler for oplysningspligt.

Selskabets årsrapporter, delårsrapporter og fondsbørsmeddelelser for de seneste tre år findes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk, hvor man også kan tilmelde sig selskabets nyhedsservice.

Schouw & Co. afholder præsentationer i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og halvårsrapport. Disse præsentationer transmitteres som webcast for at sikre, at alle investorer har samme adgang til præsentationerne. Efterfølgende kan webcast præsentationerne findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. afholder med mellemrum andre møder for investorer m.fl. Præsentationer fra sådanne møder kan ligeledes findes på selskabets hjemmeside. Schouw & Co. har en tre ugers lukket periode forud for hver enkelt regnskabsmeddelelse. I disse perioder er den finansielle kommunikation underlagt særlige restriktioner.

Spørgsmål til selskabets ledelse kan sendes på e-mail til schouw@schouw.dk.

Hjemmeside

Schouw & Co.'s hjemmeside – www.schouw.dk – rummer fondsbørsmeddelelser og regnskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen, og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.

Lovpligtig redegørelse for samfundsansvar

Denne lovpligtige redegørelse for samfundsansvar dækker regnskabsperioden 1. januar til 31. december 2009 og knytter sig til årsrapporten for 2009.

Schouw & Co. ønsker, at alle koncernens virksomheder skal leve op til lovgivning og regler i de lande og lokalsamfund, hvor virksomhederne opererer. Der er dog ikke vedtaget politikker for frivillig integrering af samfundsansvar som en del af virksomhedernes strategi og aktiviteter.

Schouw & Co. respekterer overordnet de ti principper om menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, miljø og anti-korruption som udtrykt i FN's Global Compact.

Schouw & Co. lægger vægt på, at koncernens egne virksomheder tilstræber at overholde principperne om menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder og antikorruption samtidig med, at de ved valg af samarbejdspartnere og leverandører søger vished om rimelige forhold.

Principperne om miljø kan være en balance mellem omkostninger og effekt, men generelt er det opfattelsen, at koncernen holder en høj standard, når det gælder sikring af fornuftige miljøforhold og begrænsning af miljørisici. Herudover adresserer koncernen miljøforhold ud fra driftsøkonomiske kriterier, men med behørigt hensyn til både et langsigtet perspektiv og koncernens gode omdømme.

Arbejdet med samfundsansvar har fra alle sider stor opmærksomhed, og koncernens procedurer for implementering og opfølgning forventes derfor løbende udviklet og tilpasset over de kommende år.

De ti principper i FN's Global Compact

Virksomheder opfordres til inden for deres indflydelsessfærer at støtte et sæt af grundlæggende værdier inden for menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, miljø og anti-korruption.

Menneskerettigheder

1. Virksomheder bør støtte og respektere beskyttelsen af internationalt erklærede menneskerettigheder og 2. sikre sig, at de ikke medvirker til krænkelse af menneskerettighederne.

Arbejdstagerrettigheder

1. Virksomheder bør opretholde organisationsfrihed og effektivt anerkende retten til kollektiv forhandling,

2. støtte udryddelse af alle former for tvangsarbejde, 5. støtte effektiv afskaffelse af børnearbejde, og

3. eliminere diskrimination i arbejds- og ansættelsesforhold.

Miljø

1. Virksomheder bør støtte en forsigtighedstilgang til miljømæssige udfordringer, 8. tage initiativer til at fremme en større miljømæssig ansvarlighed, og

2. tilskynde udvikling og spredning af miljøvenlige teknologier.

Anti-korruption

10.Virksomheder bør modarbejde alle former for korruption, herunder afpresning og bestikkelse.

Ledelsesorganer

Bestyrelsen i Schouw & Co.

Bestyrelsen i Schouw & Co. består af seks generalforsamlingsvalgte medlemmer, som konstituerer sig med en formand og en næstformand.

Bestyrelsesmedlemmerne vælges for perioder af fire år, og de enkelte medlemmer er på valg i forskellige år, således at kontinuiteten sikres. Ved indstilling til nyvalg af bestyrelsesmedlemmer lægges der bl.a. vægt på, at det nye medlem besidder faglig viden og erfaring, som kan bidrage til at sikre den nødvendige kompetencebredde i bestyrelsen, og at det nye medlem kan handle uafhængigt af særinteresser.

Bestyrelsen varetager den overordnede ledelse af selskabet, herunder ansættelse af direktionen, fastlæggelse af retningslinjer for og udøvelse af kontrol med direktionens arbejde, sikring af en forsvarlig organisation af selskabets virksomhed, fastlæggelse af selskabets idégrundlag og strategi, samt vurdering af forsvarligheden af selskabets kapitalberedskab.

Bestyrelsens opgaver er beskrevet i selskabets forretningsorden, og selskabets bestyrelsesmøder afvikles efter en fast skabelon, som på årsplan sikrer, at forretningsordenens anvisninger efterleves.

Bestyrelsen afholdt i 2009 seks bestyrelsesmøder, en telefonkonference og et to-dages bestyrelsesseminar, hvilket svarer til det sædvanlige aktivitetsniveau.

Bestyrelsens ordinære møder er planlagt minimum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede bestyrelse og direktion i alle møder, hvilket også var tilfældet i 2009.

Af principielle årsager deltager bestyrelsesformand Jørn Ankær Thomsen ikke i behandling af forhold vedrørende beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems A/S.

Revisionsudvalget i Schouw & Co.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har ved udgangen af 2008 nedsat et revisionsudvalg bestående af Niels Kristian Agner (formand), Jørn Ankær Thomsen og Erling Lindahl.

Af udvalgets medlemmer betragtes Niels Kristian Agner som uafhængig, mens Jørn Ankær Thomsen ikke betragtes som uafhængig, grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S samt tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet. Erling Lindahl er uafhængig i henhold til lovgivningens definitioner, men grundet ansættelsen som direktør i selskabet i perioden 1985 til 2000 betragtes han ikke som uafhængig efter definitionerne i Anbefalinger for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen.

Alle tre medlemmer vurderes at opfylde lovgivningens krav om kvalifikationer inden for regnskabsvæsen.

Revisionsudvalgets opgave består primært i at overvåge arbejde og processer i relation til regnskabsaflæggelsen. Udvalget støtter bestyrelsen med vurderinger og kontrol vedrørende revision, regnskabspraksis, interne kontrolsystemer og økonomisk rapportering m.v.

Revisionsudvalget afholdt fire møder i 2009.

Direktionen i Schouw & Co.

Direktionen i Schouw & Co. omfatter administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen og direktør Peter Kjær. Direktionens medlemmer er anmeldt til Erhvervs- & Selskabsstyrelsen.

Direktionen varetager den daglige ledelse af selskabet såvel på moderselskabsniveau som på koncernniveau og følger de retningslinjer og anvisninger, som bestyrelsen har givet.

Den daglige ledelse omfatter ikke dispositioner, der efter selskabets forhold er af usædvanlig art eller stor betydning. Sådanne dispositioner kan direktionen kun foretage efter særlig bemyndigelse fra bestyrelsen, medmindre bestyrelsens beslutning ikke kan afventes uden væsentlig ulempe for selskabets virksomhed.

Ledelse i porteføljevirksomheder

Schouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksomhedens drift. De enkelte porteføljevirksomheder er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber.

Bestyrelsen i det øverste selskab i de enkelte porteføljevirksomheder er som hovedregel sammensat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelsesmedlemmer med særlig interesse og indsigt i porteføljevirksomhedens forretningsområde.

Bestyrelserne i porteføljevirksomhedens underliggende datterselskaber er som hovedregel sammensat af relevante ledere og medarbejdere fra porteføljevirksomheden, eventuelt suppleret med repræsentanter fra direktionen i Schouw & Co. eller eksterne bestyrelsesmedlemmer.

Som støtte til ledelsen i de enkelte porteføljevirksomheder har Schouw & Co. givet en række overordnede anvisninger i form af guidelines for datterselskaber.

Finanskalender 2010

20. april	afholdelse af ordinær generalforsamling
6. maj	udsendelse af delårsrapport for 1. kvartal 2010
19. august	udsendelse af delårsrapport for 1. halvår 2010
	4. november udsendelse af delårsrapport for 3. kvartal 2010

Styring af regnskabsudarbejdelsen

Lovpligtig redegørelse

Som led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse, skal selskabet redegøre for hovedelementerne i koncernens interne kontrol- og risikostyringssystemer i forbindelse med regnskabsaflæggelsen.

Koncernens struktur

Schouw & Co. koncernen består af en række juridiske selskaber, der operationelt er struktureret således, at der under moderselskabet Schouw & Co. findes et antal porteføljevirksomheder, der hver især er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber.

De enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændighed og har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksomhedens drift.

Porteføljevirksomhedernes underliggende datterselskaber driver aktiviteter, som er identisk med, eller tæt relateret til, porteføljevirksomhedens gennemgående aktiviteter, hvilket muliggør etablering af ensartede systemer og procedurer i porteføljevirksomheden.

Ledelsen i porteføljevirksomhedens øverste enhed har ansvaret for at udarbejde og implementere rimelige og hensigtsmæssige procedurer og politikker for virksomheden, og for at sikre en systematisk og forsvarlig controlling af porteføljevirksomhedens selskaber.

Herudover gennemfører moderselskabet Schouw & Co. opfølgning på de direkte ejede selskaber med henblik på at sikre, at regnskabsrapporteringen er retvisende og uden væsentlig fejlinformation.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisionsudvalg, der bl.a. overvåger arbejde og processer i relation til regnskabsaflæggelsen.

Udarbejdelse af koncernregnskab

Udarbejdelsen af koncernregnskabet baserer sig på koncernens regnskabsmanual, der har til formål at sikre anvendelse af ensartet regnskabspraksis i koncernen i overensstemmelse med de internationale regnskabsstandarder IFRS/IAS, som Schouw & Co. aflægger regnskab efter.

Regnskabsmanualen opdateres løbende af moderselskabet Schouw & Co. i det omfang, ændringer i regnskabsstandarder og lovgivning kræver det. Regnskabsmanualen er tilgængelig for koncernens brugere i elektronisk form.

Indrapportering af regnskabsoplysninger fra koncernens dattervirksomheder sker efter instruks fra moderselskabet i standardiserede rapporteringspakker, der indlæses elektronisk i moderselskabets konsolideringssystem, hvilket reducerer risikoen for manuelle fejl.

Revision

På den årlige generalforsamling i Schouw & Co. vælges der efter bestyrelsens indstilling en uafhængig revisor. Forud for indstillingen foretager bestyrelsen en kritisk vurdering af revisors uafhængighed og kompetence m.v. i overensstemmelse med anbefalingerne for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen.

Den generalforsamlingsvalgte revisor er revisor for alle væsentlige datterselskaber og associerede selskaber i koncernen. I enkelte udenlandske enheder kan der dog af praktiske årsager være valgt lokal revision, men revisionen i alle koncernenheder udføres efter instruks fra den generalforsamlingsvalgte revisor med fokus på risikofyldte og væsentlige områder.

Den generalforsamlingsvalgte revisor rapporterer skriftligt gennem revisionsprotokollater til den samlede bestyrelse i Schouw & Co. mindst en gang årligt og herudover umiddelbart efter konstatering af eventuelle forhold, som bestyrelsen bør orienteres om.

Den generalforsamlingsvalgte revisor deltager endvidere i revisionsudvalgets møder.

Kodeks for virksomhedsledelse

Corporate Governance

Schouw & Co. følger de regler, der gælder for selskaber noteret på NASDAQ OMX Copenhagen, som bl.a. indeholder et kodeks for virksomhedsledelse i form af Anbefalinger for god selskabsledelse.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter god selskabsledelse, eller Corporate Governance, som et naturligt element i det at drive ansvarlig virksomhed. Der arbejdes løbende med god selskabsledelse og samspillet med selskabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corporate Governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne.

Det er opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsentlighed lever op til intentionerne i Anbefalinger for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen.

Arbejdet med Corporate Governance er en løbende proces. Der er således procedurer og politikker, som ikke er formaliseret og nedfældet skriftligt i den udstrækning, som anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver.

Der er endvidere enkelte områder, hvor Schouw & Co. forholder sig anderledes, end anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver. Selskabets bestyrelse og direktion tilstræber i disse tilfælde på anden måde at sikre opretholdelsen af en høj standard.

I overensstemmelse med reglerne redegøres der kort for de områder, hvor det vurderes, at Schouw & Co. har væsentlige afvigelser i forhold til anbefalingerne for god selskabsledelse.

Aktionærernes rolle og samspil med selskabsledelsen Fuldmagter til selskabets generalforsamling har traditionelt ikke givet aktionærerne mulighed for stillingtagen til hvert enkelt punkt på dagordenen, idet bestyrelsen finder det hensigtsmæssigt, at aktionærerne har mulighed for at følge fremlæggelsen af de enkelte forslag og for at deltage i den efterfølgende debat inden stemmeafgivelsen.

Bestyrelsens sammensætning

Schouw & Co. har ingen begrænsning i bestyrelsesmedlemmernes antal af bestyrelsesposter og ingen fastlagt aldersgrænse, idet bestyrelsesmedlemmernes personlige arbejdskapacitet betragtes som et forhold, der vurderes individuelt.

Schouw & Co. har 4-årige valgperioder med valg af de enkelte bestyrelsesmedlemmer i forskellige kalenderår, idet kontinuiteten betragtes som væsentlig i en diversificeret koncern.

Evalueringen af bestyrelsens og direktionens arbejde og samarbejde udvikles løbende, men procedurerne er fortsat ikke systematiseret i den udstrækning, som anbefalingerne foreskriver.

Bestyrelsens og direktionens vederlag Schouw & Co. offentliggør ikke vederlagspolitik og oplysninger om individuelle vederlag, idet de konsoliderede oplysninger, som offentliggøres i årsrapporten, vurderes at være fyldestgørende. Det bemærkes i den forbindelse, at direktionen ikke har nogen usædvanlige ansættelsesvilkår, og at bestyrelsen af princip ikke er incitamentsaflønnet.

Revision Et flertal af medlemmerne af selskabets revisionsudvalg anses ikke som uafhængige efter de definitioner, som NASDAQ OMX Copenhagen anlægger, men udvalgets sammensætning opfylder lovgivningens krav til uafhængighed.

Fondsbørsmeddelelser

Oversigt over selskabsmeddelelser til Finanstilsynet og NASDAQ OMX Copenhagen fra Schouw & Co. i 2009/2010. Meddelelserne er tilgængelige på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

12.03.2009. Nr. 1. Årsrapport 2008

Schouw & Co. koncernen har i 2008 realiseret en konsolideret omsætning på 9.821 mio. kr., og resultat før skat blev et underskud på 865 mio. kr. For 2009 forventer koncernen at realisere en omsætning på godt 9 mia. kr. med et resultat før skat i intervallet 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

23.03.2009. Nr. 2. Fortsættelse af incitamentsprogram

Schouw & Co. har siden 2003 løbende haft et aktiebaseret incitamentsprogram, og i fortsættelse heraf er det besluttet at udstede og tildele op til 220.000 stk. optioner.

20.04.2009. Nr. 3. Meddelelse om fuldmagter til bestyrelsen i Schouw & Co.

Selskabets bestyrelse har modtaget fuldmagter fra en række aktionærer til at stemme på den ordinære generalforsamling den 21. april 2009, således at bestyrelsen råder over mere end 10% af de samlede stemmerettigheder.

21.04.2009. Nr. 4. Ordinær generalforsamling i Schouw & Co.

Selskabet har afholdt ordinær generalforsamling den 21. april 2009.

07.05.2009. Nr. 5. Delårsrapport for 1. kvartal 2009

Koncernens resultat før skat for 1. kvartal 2009 blev et underskud på 319 mio. kr. For hele året forventes uændret et resultat før skat i intervallet 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

20.08.2009. Nr. 6. Delårsrapport for 1. halvår 2009

Koncernens resultat før skat for 1. halvår 2009 blev 256 mio. kr. For hele året forventes et resultat før skat i den nederste del af det tidligere udmeldte interval på 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

31.08.2009. Nr. 7. Meddelelse om selskabets aktiekapital og stemmerettigheder

Bestyrelsen i Schouw & Co. har på bestyrelsesmødet den 20. august 2009 godkendt gennemførelsen af kapitalnedsættelsen med 25.000.000 kr. ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier, som blev besluttet på den ordinære generalforsamling den 21. april 2009.

05.11.2009. Nr. 8. Delårsrapport for 3. kvartal 2009

Koncernens resultat før skat blev 59 mio. kr. i 3. kvartal 2009. For hele 2009 forventer Schouw & Co. et resultat før skat i den nederste del af det tidligere udmeldte interval på 50-150 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

21.12.2009. Nr. 9.

Schouw & Co.'s finanskalender 2010 Schouw & Co.'s finanskalender for 2010.

04.01.2010. Nr. 1. Vestas-aktier flyttes til helejet datterselskab

Schouw & Co. har i dag overflyttet beholdningen af Vestas-aktier, bestående af 4.000.000 stk. aktier, fra et depot i moderselskabet til et depot i det 100% ejede datterselskab Schouw & Co. Finans A/S.

Vinderstrategier og klare mål

Schouw & Co. synliggør den enkelte porteføljevirksomheds mål for at sikre fokus på lønsom vækst, effektiv kapitalanvendelse og fremtidssikring. Potentialet i virksomhederne er betydeligt større end 2009-resultatet viser. Alle har muligheden for at blive vindere på hver deres marked. Alle virksomheder i Schouw & Co. var gearet til vækst og fremdrift, da den globale økonomiske krise slog til - nærmest fra den ene dag til den anden. Resultatet var det stik modsatte af vækst: Tilbagegang over hele linjen, markeder, der brød sammen, og massiv opbremsning.

"2009 har været et bekymrende og foruroligende år. Da vi så ind i det, fremstod det som mere usikkert og uforudsigeligt, end vi nogensinde havde oplevet tidligere. Det var svært at forudsige, hvor galt det kunne gå."

Sådan husker administrerende direktør i Schouw & Co. Jens Bjerg Sørensen tilbage på indgangen til regnskabsåret 2009. Og netop med disse udsigter som grundlag lancerede Schouw & Co. to markante mål, som alle porteføljevirksomheder skulle bidrage til i årets løb: Gælden skulle være nedbragt med mindst 10% ved årets udgang, og arbejdskapitalen reduceret med et trecifret millionbeløb.

"Det har vi nået og mere til," siger Jens Bjerg Sørensen. Den netto rentebærende gæld i Schouw & Co. er nedbragt med 716 mio. kr. – en reduktion på næsten 25%. Arbejdskapitalen er reduceret med 753 mio. kr. og udgør nu 17% af omsætningen mod 22% i 2008. Endelig er cash flow fra driften mere end 900 mio. kr. bedre i 2009 end året før.

I lyset af udsigterne er Schouw & Co. ifølge den administrerende direktør kommet rigtig pænt gennem 2009, samtidig med at strategien om at eje en diversificeret portefølje har bevist sin værdi.

"De fleste af vores virksomheder har

klaret krisen rigtig godt, de to største er kommet ud af 2009 med en stor fremgang i EBIT, og ikke mindst har vi fået vores kapitalstruktur markant forbedret, og gælden bragt ned. Potentialet i virksomhederne er betydeligt større end 2009-resultatet viser, og hver især har virksomhederne mere end nogensinde muligheden for at blive vinder i deres branche," siger Jens Bjerg Sørensen, der også mener, at det gælder for koncernens problembarn, Martin Professional:

"Vi vidste, at Martin ville få det særlig hårdt i 2009, og vi kan nu uden diskussion konstatere, at det gik markant værre end frygtet."

Ledelsen i Schouw & Co. tror på Martins nye strategi og den transformation, som virksomheden er godt i gang med.

"Jeg er tilfreds med den måde proble-

merne er tacklet på - målrettet, konsekvent og ind til benet. Uden den indsats kunne det nemt have gået langt værre for Martin," siger Jens Bjerg Sørensen.

Over for alle porteføljevirksomhederne er det ifølge Jens Bjerg Sørensen koncernledelsens rolle at udvise tillid, skabe råderum og jævnligt sparre med ledelserne:

"Den enkelte virksomheds ledelse har den direkte udfordring og skal selv styre virksomheden. Men selvfølgelig bliver dialogen mellem os og de mest udfordrede virksomheder tættere, og vores fokus vil være særligt rettet mod dem."

Som konsekvens af virksomhedernes tilpasning har den samlede reduktion i antallet af medarbejdere siden toppunktet før den økonomiske afmatning begyndte været på over 700.

"Det har været en nødvendig proces, men ikke en vi har været glade for i en organisation, hvor det mangeårige mantra er, at 'resultater skabes gennem mennesker'. Men produktion, logistik og administration skal være der, hvor det skaber mest værdi."

Netop værdiskabelse kommer i fokus de kommende år. Målene for 2010 er at øge driftsindtjeningen i alle virksomheder, at fastholde arbejdskapitalen på et lavt niveau, det vil sige under 20% af koncernomsætningen, og at nedbringe gælden i de virksomheder, som ikke har større investeringer.

Schouw & Co. har valgt nogle præcise mål, der skal opfyldes inden for de nærmeste år: Koncernresultatet før skat skal være mindst 500 mio. kr., og gearingen NIBD/EBITDA skal være under 3. Der er fastlagt et mål for EBIT-margin i alle de store virksomheder: BioMar 5%, Fibertex 12%, Grene 9%, Hydra-Grene 15% og Martin i retning af 10%.

Alt i alt ser Jens Bjerg Sørensen frem mod et udfordrende år, hvor hovedopgaven bliver at sikre udvikling og værdiskabelse i de nuværende porteføljevirksomheder.

"Indsatsen i 2009 har medført, at alle vores virksomheder kan modstå turbulens bedre end tidligere, og selvom verdensøkonomien ikke vender lige nu, er de alle i en position, hvor de vil kunne få fremgang på deres markeder og blive vindere," siger Jens Bjerg Sørensen og begrunder det med, at alle står stærkere og er mere velfunderede end tidligere og samtidig har vist, at de tør være innovative, har viljen og evnen til at træffe de rigtige fremadrettede beslutninger og til at investere, hvor det er fornuftigt og lønsomt. Desuden optræder de dynamisk i deres markeder og er åbne for nytænkning i forhold til struktur og organisation. Endelig har de alle et stærkt fokus på netop deres kerneområde og deres marked:

"Jeg tror, vi har lagt grunden til, at vores virksomheder i 2010 og årene fremover kan fremstå som stærke spillere på hver deres markeder og under ét forbedre koncernens indtjening markant."

BioMar

Den økonomiske udvikling

Omsætningen i BioMar faldt fra 5.321,3 mio. kr. i 2008 til 4.853,7 mio. kr. i 2009. Den reducerede omsætning kan især henføres til situationen i Chile, hvor lakseopdræt og dermed fodermarkedet er kraftigt påvirket af sygdom blandt fiskene. Også salget i Continental Europe regionen gik tilbage, bl.a. grundet et faldende marked og bevidst fravalg af visse kunder, hvor risikoen for tab var for stor. Endelig forklarer lavere råvarepriser, og det heraf afledte fald i salgspriserne, 25-30% af omsætningstilbagegangen.

I modsætning til Americas og Continental Europe har der i North Sea regionen været en betydelig vækst.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev forbedret med 101,2 mio. kr. fra 89,4 mio. kr. i 2008 til 190,6 mio. kr. i 2009. Fremgangen kan i stor udstrækning henføres til den indsats, der er gjort for at effektivisere og optimere virksomheden i forlængelse af opkøbet af Provimi Aqua.

Igennem hele året har der i BioMar været stort fokus på arbejdskapitalen, og gennem et målrettet arbejde er bindingen blevet reduceret fra 658,9 mio. kr. ved udgangen af 2008 til 325,5 mio. kr. ved udgangen af 2009. Reduktionen har sammen med den gode indtjening medført, at den netto rentebærende gæld er reduceret med 451,7 mio. kr. til 511,4 mio. kr. ved udgangen af 2009.

Årets resultat før skat blev i 2009 på 139,9 mio. kr. mod 33,4 mio. kr. i 2008.

Resultatet af ophørende aktiviteter, der opgøres efter skat, hidrører fra den 50,9% ejede Sjøtroll Havbruk, som i 2009 indregnes med et resultat på 77,9 mio. kr. mod 0,1 mio. kr. i 2008.

Forretningsudvikling

Efter opkøbet af Provimi Aqua i 2008, og som følge af de usikre konsekvenser af den økonomiske krise, var fokus i 2009 i udpræget grad rettet mod den daglige drift, herunder en sikring af synergierne fra akkvisitionen af Provimi Aqua.

Situationen med sygdom i lakseopdrættet i Chile udviklede sig især i første halvdel af året værre end frygtet, og trods de første spæde tegn på bedring i 2. halvår, faldt det totale fodermarked med mere end 40% i forhold til 2008. Det ramte naturligvis også BioMar, som i konsekvens heraf allerede tidligt i 2009 reducerede medarbejderstaben betydeligt. Den hurtige tilpasning til den vanskelige situation medvirkede til at fastholde en tilfredsstillende indtjening.

Det store norske marked udviklede sig mere positivt end forventet, og produktionskapaciteten blev en begrænsende faktor i løbet af højsæsonen. Dette understreger behovet for den igangsatte kapacitetsudvidelse på fabrikken i Nordnorge, som forventes færdig i forsommeren 2011.

I ledelsen i BioMar overtog den hidtidige chef for Americas, Carlos Diaz, pr. 1. januar 2010 ansvaret for Continental Europe,

mens Felipe Ureta, hidtidig CFO i Americas, overtog ansvaret for Americas. Dermed sikres både kontinuitet og udnyttelse af kompetencer på tværs af grænser. Samtidig frigøres Niels Alsted fra sin dobbeltrolle i ledelsen, hvilket øger ressourcerne til bl.a. forretningsudvikling.

Forventninger til fremtiden

Det forventes, at Norge også i årene fremover vil være et stort vækstmarked, men problemer med luseangreb på laksene fra slutningen af 2009 har imidlertid dæmpet de kortsigtede forventninger.

For BioMar vil produktionskapaciteten i Norge være en begrænsende faktor, og det vil derfor kun være muligt at udvide salget i meget begrænset omfang i 2010. På grund af den usædvanligt kolde vinter ligger havtemperaturerne langt under normalen i størsteparten af de norske fjorde, hvilket har en negativ indflydelse på foderforbruget, og 2010 er som konsekvens heraf startet svagt i Norge.

Der er tegn på, at situationen i Chile stabiliseres, og der forventes en øget udsætning af yngel i løbet af året. På kort sigt har det dog ikke den store betydning for foderforbruget, og markedet i 2010 forventes således på niveau med 2009. Grundet de gode biologiske betingelser er der dog på lidt længere sigt et fortsat stort potentiale for fiskeopdræt i Chile.

I Continental Europe forventes der efter tilbagegangen i 2009 en lille fremgang i 2010. Der er dog usikkerhed om, hvorvidt den økonomiske udvikling i visse sydeuropæiske lande, især Grækenland, kan få indirekte konsekvenser for opdrætsbranchen og dermed for BioMar.

På baggrund af et nogenlunde stabilt marked i Chile og Continental Europe og kapacitetsbegrænsningen i Norge forventer BioMar i 2010 at realisere en omsætning på ca. 5 mia. kr. og et EBIT i intervallet 175-200 mio. kr. De samlede finansielle poster forventes i 2010 at udgøre en omkostning på ca. 45 mio. kr.

Det forventes, at resultatet i Sjøtroll Havbruk i 2010 vil udvise en forbedring før dagsværdijustering af biomassen, men resultatet er i sagens natur meget afhængig af prisudviklingen på laks og ørred.

Efter 2010 er der udsigt til fornyet vækst i BioMar, idet den nødvendige produktionskapacitet vil være til stede i Norge, ligesom der med rimelighed kan forventes vækst i Chile igen. BioMar har et mål om inden for en treårs periode at kunne generere en EBIT-margin på over 5%.

Mio. kr.	2009	2008
Volumen (1.000 tons)	710	750
Nettoomsætning	4.854	5.321
- heraf North Sea	2.561	2.500
- heraf Americas	984	1.398
- heraf Continental Europe	1.309	1.423
Direkte prod. omk.	(3.705)	(4.137)
Bruttoavance	1.149	1.184

Mio. kr.	2009	2008
Resultatopgørelse
Nettoomsætning	4.853,7	5.321,3
Bruttoresultat	691,1	612,4
EBITDA	317,9	283,5
Afskrivninger	127,3	136,6
Nedskrivninger	0,0	57,5
Resultat af primær drift (EBIT)	190,6	89,4
Resultatandel fra associerede virks.	(0,5)	0,0
Finansielle poster netto	(50,2)	(56,0)
Resultat før skat	139,9	33,4
Skat af periodens resultat	(41,1)	4,3
Resultat af fortsættende aktiviteter	98,8	37,7
Resultat af ophørende aktiviteter	77,9	0,1
Periodens resultat	176,7	37,8
PENGESTR ØMME
Pengestrøm fra driften	603,4	85,4
Pengestrøm fra investering	(88,4)	(486,7)
Pengestrøm fra finansiering	(467,4)	544,8
BALANCE
Immaterielle aktiver*	331,8	282,3
Materielle aktiver	760,1	764,5
Andre langfristede aktiver	121,0	102,7
Likvide beholdninger	368,0	450,7
Øvrige kortfristede aktiver	1.285,5	1.573,9
Aktiver bestemt for salg	1.207,6	972,4
Aktiver i alt	4.074,0	4.146,5
Egenkapital	1.648,5	1.331,8
Rentebærende gældsforpligtelser	879,4	1.413,8
Øvrige forpligtelser	1.044,2	969,4
Passiver bestemt for salg	501,9	431,5
Passiver i alt	4.074,0	4.146,5
REGNSK ABSRE LATERE DE NØGLETAL
Gennemsnitligt antal medarbejdere	685	741
EBITDA-margin	6,5%	5,3%
EBIT-margin	3,9%	1,7%
ROIC	14,7%	6,8%

* Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 430,2 mio. kr.

Produktudvikling er nøglen til succes

Effektivitet i form af indtjening pr. kilo og løbende innovation er fokusområder for BioMar. Strategien er ændret fra at "gå efter global vækst" til at "gå efter profitabel global vækst".

Avanceret foder til bæredygtigt fiskeopdræt

BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret, bæredygtigt fiskeopdræt, som primært foregår i Europa, Chile og Canada. I gennemsnit bliver en ud af fire fisk, opdrættet i Europa og Chile, fodret med foder fra BioMar. Foderet dækker alle stadier i fiskens livscyklus og omfatter larvefoder, yngelfoder, smoltfoder, voksefoder og avlsfoder. På verdensplan leverer BioMar fiskefoder til ca. 50 lande og til mere end 25 forskellige fiskearter.

Konsolidering efter overtagelsen af konkurrenten Provimi samt fokus på profitabilitet og produktionseffektivitet har i 2009 været omdrejningspunkterne for BioMar, som kan se tilbage på et år, der er gået klart bedre end forventet og frem mod en tid, hvor konkurrencen på fiskefodermarkedet ikke bliver mindre, og kravene til differentiering derfor bliver stadigt større.

"En af vores største succeser er, at det på trods af en samlet nedgang i salget af foder fra 750.000 tons til 710.000 tons er lykkedes os at styrke indtjeningen betydeligt. Indtjeningen er forøget af tre årsager. For det første fordi de faste omkostninger er sænket. For det andet fordi vi har formået at nedbringe produktionsomkostningerne gennem receptoptimering og effektiv produktionsafvikling. For det tredje fordi vi har øget kiloprisen relativt til råvareomkostningen med nogle få, men vigtige øre," siger adm. direktør i BioMar Torben Svejgård.

Året har budt på modsatrettede udviklinger på BioMars to største enkeltmarkeder, Chile og Norge.

I Chile er omsætningen faldet fra 1,4 mia. kr. i 2008 til 1,0 mia. kr. i 2009, fordi de chilenske havbrug er blevet ramt af

en virus, der på et år har reduceret bestanden af atlantiske laks med hele 65-70%. Atlantisk laks udgjorde tidligere mere end halvdelen af den samlede bestand af de tre laksearter, der opdrættes i Chile.

"Vi har indrettet produktionen i Chile på situationen og forventer, at der går flere år, før produktionen er på et højt niveau igen," siger Torben Svejgård.

Til gengæld er det norske marked vokset betydeligt i 2009 og også langt mere end forventet:

"Vi har simpelthen været nødsaget til at sige nej tak til ordrer. Produktionen af foder kan ikke følge med. Til gengæld vil væksten i Norge formentlig fortsætte i de kommende år, og fra foråret 2011 vil vi kunne levere fra den nye topmoderne produktionslinje på vores fabrik i Myre i Nordnorge."

Også BioMars investering i den norske fiskeopdrætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk har nydt godt af det seneste års fremgang i Norge. Samtidig er det lykkedes Sjøtrolls nye ledelse, som kom til i 2008, at få gennemført initiativer, som forbedrer virksomhedens indtjening.

Sjøtroll er ikke en strategisk aktivitet for BioMar, der blev medejer af virksomheden som del af en refinansieringsordning i 2004.

"Vi gik ind for at sikre betaling for vores foderleverancer. Det er ikke meningen, at vi skal fortsætte med at være ejere. Derfor arbejder vi aktivt på at finde en anden fremtidig ejerstruktur," siger Torben Svejgård.

For at stå stærkt rustet til fremtiden lægger BioMar sig i selen for at optimere fiskefoderet, så det hele tiden er så effektivt og så billigt som muligt under hensyntagen til fiskenes kvalitet og bæredygtigheden af de råvarer, der anvendes. Samtidig udvikler BioMar løbende nye produkter i tæt samarbejde med både forskningsinstitutioner og kunder.

"Vi kan differentiere os ved at være innovative og på den måde skabe værdi for vores kunder. Det er med produkter som for eksempel fiskefoder med probiotika, specialudviklet recirkuleringsfoder og foder, der øger fiskenes slimlag og dermed begrænser luseangreb på fiskene, at vi kan gøre en forskel – og det ved kunderne,"

fortæller Torben Svejgård.

Hvad har Schouw & Co.'s ejerskab givet din virksomhed? "Schouw & Co. har gennem sit engagement og sin handlekraft givet os grundlaget for at arbejde fornuftigt med BioMars udvikling."

Torben Svejgård, adm. direktør, BioMar

Forskning skabte nyt, unikt foder

De ligger på bordet og ligner alle mulige andre slags foderpiller. Men der er tale om BioMars nye, unikke fiskefoder med probiotika. Et omfattende europæisk forsknings- og udviklingsarbejde ligger forud for det nye foder, som blev lanceret ved årsskiftet og er blevet godt modtaget af fiskeopdrætterne.

Anvendelsen af probiotika er almindelig i foder til husdyr og bliver stadig mere udbredt i fødevarer (som for eksempel i yoghurt), men er noget nyt inden for fiskeopdræt i Europa. Populært sagt er probiotika naturlige, levende mikroorganismer, som - når de tilsættes maden i de rette mængder - er med til at styrke dyrs og menneskers naturlige immunforsvar og dermed forbedre helbredstilstanden.

De videnskabelige forsøg med probiotika i foderet har vist, at det kan reducere risikoen for, at fiskene får en ondartet tarmsygdom, der har været store udbrud af i flere europæiske lande. Derudover nedsætter brugen af probiotika risikoen for deformiteter væsentligt. Alt i alt giver den øgede fiskesundhed højere fiskevelfærd, lavere dødelighed og ikke mindst betydeligt mindre spild ved forarbejdningen af fiskene og dermed også bedre økonomi for opdrætterne.

"Endnu kan vi ikke sætte tal på, hvad denne lancering vil betyde indtjeningsmæssigt for os. Vi forventer dog, at den sammen med andre løbende forbedringer vil medvirke til at styrke bundlinjen, fordi vi er de første på markedet med et produkt, der har dokumenteret effekt. I øvrigt giver sundere fisk også økonomisk sundere kunder, og det er naturligvis under alle omstændigheder en fordel for BioMar," siger Torben Svejgård.

BioMar-direktøren ser en selvstændig værdi i, at BioMar gennem det forskningsog testarbejde, der er gået forud for opfindelsen af det nye foder, har vist sig som en troværdig og seriøs partner for det professionelle forskningsmiljø:

"Det betyder meget for en virksomhed, som satser på innovation og udvikling og sikrer, at vi også i fremtiden kan samarbejde om nye produkter."

Sjøtroll Havbruk

Med en årlig produktion på 24.500 tons renset og slagtet fisk er Sjøtroll Havbruk en af Norges – og dermed en af verdens – største producenter af laks og ørred. Andelen af ørred udgør ca. 35%, hvilket gør Sjøtroll til en af de mest betydende ørredopdrættere i Norge.

Sjøtroll varetager hele værdikæden i opdrættet fra udklækning af rogn fra stamfisk til udskæring i fileter. Produktionen foretages på de i alt 25 opdrætsanlæg, fire yngelanlæg samt to pakkerier og forædlingsanlæg. Sjøtroll afsætter primært produkterne i EU, men sælger også betydelige mængder til Rusland. Færdigvarerne er både hele slagtede laks med en vægt mellem tre og syv kilo samt udskårne fileter klar til brug hos forbrugerne.

Prisniveauet for både laks og ørred har gennem dele af 2009 været på et meget attraktivt niveau bl.a. som en konsekvens af lavere konkurrence fra den chilenske opdrætsbranche. Herudover har Sjøtroll løbende formået at reducere omkostningen pr. kilo produceret fisk.

Torben Svejgård er tilfreds med årets resultat: "Der blev i årets løb lavet nogle fastpriskontrakter, som under stigende fiskepriser har påvirket resultatet negativt, så under de givne omstændigheder er vi tilfredse. Hvis fiskepriserne i 2010 fortsat er attraktive, og vi formår at fortsætte den løbende reduktion af omkostningerne, så forventer vi et bedre resultat i 2010, hvor vi også vil have mulighed for at øge slagtningen med op til 15%. Sjøtroll er løbende gennem 2009 blevet mere effektiv, og selv om vi ikke er helt i mål med disse tiltag endnu, giver det naturligvis et meget bedre udgangspunkt for de kommende år."

BioMar har været medejer af Sjøtroll siden 2004 og købte i 2007 en yderligere aktiepost, så ejerandelen nu er 51%:

"Majoritetsejerskabet betyder, at vi bedre har kunnet sætte

Bæredygtig opdræt af laks og ørred

Sjøtroll er verdens 13. største producent af salmonider, dvs. laks og ørred, med en årlig bruttoproduktion på godt 30.000 tons. Sjøtroll er en norsk virksomhed placeret i Hordeland syd for Bergen med i alt 240 medarbejdere. BioMar ejer 51% af Sjøtroll, men da fiskeopdræt ikke er en strategisk kerneaktivitet i BioMar, arbejdes der aktivt på at finde en anden fremtidig ejerstruktur.

agendaen for udviklingen i virksomheden. Sjøtroll har været igennem en vigtig transformationsperiode, hvor vi har arbejdet aktivt med effektivisering og tilført nye og stærke kræfter i såvel ledelse og bestyrelse.

BioMars kerneaktivitet er og bliver fremstilling af fiskefoder. Det er her, vi vil investere og vokse, og provenuet fra et kommende salg af Sjøtroll vil være et vigtigt element i udviklingen af vores kerneaktiviteter," forklarer Torben Svejgård.

Omsætning (mio. norske kr.)

	2005	2006 717		2007 728	2008 752		2009 794
	581
Mio. danske kr.				2009			2008
RES ULTATOPGØRELSE
Nettoomsætning				680,9			680,3
Bruttoresultat				343,3			211,6
EBITDA				161,5			10,2
- heraf IAS 41 biomassereguleringer				34,0			(6,5)
Afskrivninger*					0,0		0,0
Resultat af primær drift (EBIT)				161,5			10,2
Finansielle poster netto				(51,5)			(15,5)
Resultat før skat				110,0			(5,3)
Skat af periodens resultat Periodens resultat				(32,1) 77,9			5,4 0,1
PENGESTR ØMME
Pengestrøm fra driften				78,4			1,9
Pengestrøm fra investering				(31,0)			12,3
Pengestrøm fra finansiering				(45,3)			(12,5)
BALANCE
Immaterielle aktiver**				394,9			334,4
Materielle aktiver				336,5			254,3
Andre langfristede aktiver				4,9			8,8
Likvide beholdninger				9,1			6,5
Øvrige kortfristede aktiver				462,2			368,4
Aktiver i alt				1.207,6			972,4
Egenkapital				699,9			523,1
Rentebærende gældsforpligtelser				323,0			306,5
Øvrige forpligtelser				184,7			142,8
Passiver i alt				1.207,6			972,4
REGNSK ABSRE LATERE	DE NØGLETAL
Gennemsnitligt antal medarbejdere			277				249
EBITDA-margin				23,7%			1,5%
EBIT-margin				23,7%			1,5%
ROIC				25,7% 1,6%

* Afskrivninger i virksomheder klassificeret som ophørende aktiviteter tilbageføres. **Inkl. goodwill i BioMar på 97,5 mio. kr. (2008: 82,5 mio.kr.)

Fibertex

Den økonomiske udvikling

Fibertex realiserede i 2009 en omsætning på 1.350,1 mio. kr. mod 1.589,6 mio. kr. i 2008. Faldet i årets omsætning er sammensat af reduktion i både Fibertex Personal Care og Fibertex Industrial Nonwovens, primært som følge af lavere råvarepriser, men også som følge af et generelt lavere salg i Fibertex Industrial Nonwovens.

Udviklingen illustrerer de to forretningers forskellige konjunkturfølsomhed. Mens Fibertex Personal Care ikke har været væsentligt påvirket af den økonomiske afmatning og har haft et pænt salg i 2009, når der kompenseres for ændrede råvarepriser, så har Fibertex Industrial Nonwovens været mærket af vigende efterspørgsel fra især møbel- og madrasindustrien og autoindustrien. Afsætningen af geotekstiler til infrastrukturprojekter og salget til kompositindustrien stabiliserede sig gradvist hen over året.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev på 117,4 mio. kr. mod 88,3 mio. kr. i 2008. Resultatfremgangen er større end forventet og hidrører specielt fra en positiv udvikling i Fibertex Personal Care. De to vigtigste bidrag til fremgangen var de markant faldende råvarepriser, som gav en god indtjening i starten af året, samt et godt resultat fra Malaysia. Som følge af den vanskelige markedssituation har indtjeningen i Fibertex Industrial Nonwovens generelt været under pres gennem hele 2009.

Fibertex har i 2009 reduceret bindingen i arbejdskapital med 104,0 mio. kr. til 276,2 mio. kr. mod 380,2 mio. kr. ved udgangen af 2008. Den netto rentebærende gæld er i 2009 reduceret med 225,7 mio. kr. til 713,5 mio. kr. mod 939,2 mio. kr. ved udgangen af 2008.

Det realiserede resultat før skat blev i 2009 på 91,0 mio. kr. mod 60,4 mio. kr. i 2008.

Forretningsudvikling

Fibertex Personal Care har produktion i Danmark og Malaysia, og er både i Europa og Asien en højt profileret leverandør med hensyn til kvalitet og innovation. Fibertex Personal Care modtog således to kundepriser i 2009 for denne indsats. En pris fra Ontex, som værende den bedste leverandør, og en pris fra Procter & Gamble for "Supplier Excellency", som kun uddeles til de allerbedste leverandører.

I 2008 blev der introduceret en række produktnyheder, som er blevet leveret til markedet i 2009, herunder superbløde produkter, produkter med høje barriereegenskaber og ikke mindst produkter med print, som Fibertex har mulighed for at levere gennem den delejede virksomhed Innowoprint i Tyskland.

Fibertex Personal Care har i løbet af 2009 gennemført yderligere effektiviseringer i produktionen, som har gjort det muligt at efterkomme den øgede efterspørgsel i årets sidste del.

Fibertex Industrial Nonwovens har produktion i Danmark og Tjekkiet. Herudover etablerede Fibertex Industrial Nonwovens i begyndelsen af 2010 en fabrik i Sydafrika i samarbejde med lokale partnere og Industrialiseringsfonden for Udviklingslandene (IFU) for herfra at producere og sælge nålefiltsprodukter - først og fremmest geotekstiler, men også produkter til den voksende sydafrikanske bilindustri.

I de seneste år har Fibertex Industrial Nonwovens gennemført en målrettet modernisering af produktionen og lancering af nye forbedrede produkter med henblik på at sikre konkurrenceevnen. Resultatet er, at nye højeffektive produktionslinjer i løbet af 2009 er kommet i fuld drift på fabrikkerne i Danmark og Tjekkiet parallelt med, at overskydende ældre produktionskapacitet er lukket ned.

Markedsmæssigt har Fibertex Industrial Nonwovens fokuseret på at tilpasse sig den lavere efterspørgsel og forberede sig på at

kunne udnytte vækstpotentialet, når efterspørgslen igen stiger. Markedspositionen bliver løbende udbygget og styrket på forretningsmæssige vækstområder og på geografiske vækstmarkeder. Kerneaktiviteterne er at udbygge salget af geotekstiler til infrastrukturopgaver, følge væksten i kompositindustrien og udnytte potentialet i de nye produkter, der er lanceret til bilindustrien.

Fibertex Personal Care og Fibertex Industrial Nonwovens deler en række naturlige fællesaktiviteter, der løbende gennemgår effektiviseringer, som gennem de senere år har givet betydelige besparelser, bl.a. gennem hård prioritering af opgaverne og outsourcing af opgaver fra Danmark til Tjekkiet og Malaysia.

Forventninger til fremtiden

De forskellige forretningsområder i Fibertex har varierende konjunkturfølsomhed, som påvirker forventningerne til 2010.

Markedet for Personal Care vokser, især i Asien, hvor det forventes, at der i 2010 kan påbegyndes en større kapacitetsudbygning.

Fibertex Industrial Nonwovens forventer en moderat vækst i 2010. Det forventes, at markedsforholdene vil stabilisere sig, og at efterspørgslen gradvist vil stige hen over året, men markedet vil forsat være præget af hård konkurrence grundet generel overkapacitet på det europæiske marked.

Til gengæld vil Fibertex Industrial Nonwovens i 2010 drage fordel af de gennemførte effektiviseringstiltag og af de nye produkter, der er lanceret gennem de seneste år.

På den baggrund forventes Fibertex i 2010 at realisere en omsætning på ca. 1,5 mia. kr. med et EBIT i intervallet 100-125 mio. kr. Det er målsætningen, at Fibertex inden for en treårs periode skal øge indtjeningen til en EBIT-margin i niveauet 12%.

De samlede finansielle poster forventes i 2010 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 30 mio. kr.

Mio. kr.	2009	2008
Nettoomsætning	1.350	1.590
Heraf Personal Care	935	1.090
- heraf fra Danmark	564	664
- heraf fra Malaysia	371	426
Heraf Industrial Nonwovens	415	500
- heraf fra Danmark	256	322
- heraf fra Tjekkiet	159	178

Mio. kr.	2009	2008
RES ULTATOPGØRELSE
Nettoomsætning	1.350,1	1.589,6
Bruttoresultat	273,5	250,9
EBITDA	250,4	219,2
Afskrivninger	132,9	130,9
Nedskrivninger	0,1	0,0
Resultat af primær drift (EBIT)	117,4	88,3
Resultatandel fra associerede virks.	0,0	0,0
Finansielle poster netto	(26,4)	(27,9)
Resultat før skat	91,0	60,4
Skat af periodens resultat	(22,0)	(12,1)
Periodens resultat	69,0	48,3
PENGESTR ØMME
Pengestrøm fra driften	283,1	122,1
Pengestrøm fra investering	(57,4)	(131,0)
Pengestrøm fra finansiering	(231,5)	26,4
BALANCE
Immaterielle aktiver*	31,8	32,3
Materielle aktiver	1.048,2	1.129,1
Andre langfristede aktiver	108,0	85,1
Likvide beholdninger	18,6	24,4
Øvrige kortfristede aktiver	450,3	538,9
Aktiver i alt	1.656,9	1.809,8
Egenkapital	628,2	562,6
Rentebærende gældsforpligtelser	732,1	963,6
Øvrige forpligtelser	296,6	283,6
Passiver i alt	1.656,9	1.809,8
REGNSK ABSRE LATERE DE NØGLETAL
Gennemsnitligt antal medarbejdere	719	765
EBITDA-margin	18,5%	13,8%
EBIT-margin	8,7%	5,6%
ROIC	8,4%	5,9%

* Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 80,1 mio. kr.

Service og ensartet høj kvalitet gør forskellen

Fibertex Personal Care vinder gennem et tæt og tillidsfuldt samarbejde med kunderne, hvor innovation står højt på dagsordenen.

Hvad har Schouw & Co.'s ejerskab givet din virksomhed?

"Ejerskabet har givet os mulighed for at gå efter vækst i en kapitalkrævende branche og sikret os arbejdsro til at fokusere på forretningen. Tillid har været et nøgleord i ejerskabet."

Mikael Staal Axelsen, adm. direktør, Fibertex Personal Care

Adm. direktør Mikael Staal Axelsen i Fibertex Personal Care kan se tilbage på et år, som har været påvirket af den globale økonomiske krise, men på en noget anderledes måde end andre industrielle virksomheder.

Året startede med kraftige fald i prisen på råvaren, et oliebaseret plastikgranulat, polypropylen, som omdannes til de lette fibre, nonwovens-materialerne er skabt af.

"Prisfaldet gav os fordele og kompenserede for faldet i omsætningen, men faktisk har salget gennem året været relativt stabilt. Vi oplevede nedgang i Kina og Østeuropa, mens salget var nogenlunde uændret på vores etablerede markeder, Vesteuropa og Japan. Men allerede nu er markedet vendt – både i Asien og Europa. Vi siger nej til ordrer nu."

Selv om de konkurrerende leverandører af nonwovens også har mærket faldet i råvarepriserne, står Fibertex Personal Care stærkt i konkurrencen, fordi virksomheden gennem mange år har koncentreret sig om at levere produkter af særdeles høj og ensartet kvalitet og samtidig sikret et tæt og tillidsfuldt samarbejde med kunderne.

At der ikke bare er tale om pral, er 2009 et godt eksempel på:

materialer til anvendelse i babybleer, men også til hygiejnebind, inkontinensprodukter og produkter til medicinalindustrien. To produktionslinjer i Malaysia og tre linjer på fabrikken i Aalborg producerer døgnet rundt hele ugen i femholdsdrift, og hele produktionen er på forhånd afsat til kunderne. Intet produceres til lager.

Især i Asien forventes stor vækst fremover. I dag bruger 20-30% af de asiatiske babyer engangsbleer, hvor andelen i Europa er tæt på 100%. Fibertex Personal Care har i 2009 på grund af vækstpotentialet udvidet kapaciteten på Malaysia-fabrikken, som blev etableret i 2003, med mere end 10%.

I konkurrence med 80 andre blev Fibertex Personal Care i marts kåret som årets leverandør af Ontex, der er blandt Europas største producenter af hygiejnebind, bleer

og inkontinensprodukter og førende inden for produktion til såkaldte "private labels". Begrundelsen gik blandt andet på Personal Cares høje serviceniveau.

I november blev Fibertex Personal Care for andet år i træk hædret for at levere et produkt af høj kvalitet af den internationale forbrugsvarekoncern Procter & Gamble, der blandt andet producerer Pampersbleer. Kun 55 ud af Procter og Gambles over 80.000 leverandører blev hædret. Også denne gang blev Personal Care fremhævet for sin innovation og evne til samarbejde.

Med en baggrund som Master of Science og en Ph.d. i Mechanics of Materials fra Aalborg Universitet og som tidligere udvikler i Fibertex er det naturligt, at Mikael Staal Axelsen brænder for innovation og produktudvikling:

"Vi har hele tiden gang i en række udviklingsprojekter for at være på forkant og for kunne tilbyde kunderne det absolut bedste. De sidste tre år har der været fokus på print, barriereegenskaber og blødhed. Men det meste af det, vi udvikler på, er kun forståeligt og interessant for professionelle nørder som os. Her kan en vægtforskel på ét gram pr. kvadratmeter være en lille revolution for produktet – og rentabiliteten."

Farver og mønstre i lange fiberbaner

I dag er den lille badeand på babybleen ofte trykt på et stykke plastikfilm, som er lagt ind i bleen. Fibertex Personal Care har gennem nogle år haft en vision om, at print og farver fremover skal trykkes direkte på nonwovens-materialerne, som hovedparten af bleen består af. Og den vision er nu realiserbar – takket være et unikt udviklingsarbejde, som virksomheden satte i værk for to år siden sammen med trykkeriet Christiansen Print.

Udfordringen var at kunne trykke forskellige mønstre på det lette fiberstof i bogstaveligt talt

lange baner samt at sikre, at printet på alle måder er sundheds- og sikkerhedsgodkendt, det vil sige helt ufarligt, og ikke smitter af. Det er lykkedes gennem et intenst udviklingsarbejde, og på det grundlag etablerede de to parter i 2008 en fælles fabrik i Tyskland, Innowo Print, som i dag på årsbasis er oppe på at trykke på 1.000 tons af de ca. 70.000 tons, som Fibertex Personal Care producerer. Print bruges lige nu mest til inkontinensprodukter, men potentialet er stort: "Print på nonwovens er dyrere end de traditionelle løsninger. Derfor arbejder vi i vores

udviklingsafdeling også med brug af print, som vil give produkterne en merværdi. Eksempelvis kan vi lave 3D-strukturer, vi kan indbygge duft i farven og lægge print på, som kan skifte farve," siger Mikael Staal Axelsen.

Det allernyeste udviklingsprojekt går ud på at udvikle print, som er ledende, så det for eksempel vil være muligt for plejepersonalet at overvåge, hvorvidt en inkontinensble er våd eller tør, uden at skulle vække en sovende patient.

Fokus på vækstområderne

Satsning på geotekstiler og højværdiprodukter inden for fremstilling af kompositmaterialer er lyspunkter i et vanskeligt år.

Fibertex Industrial Nonwovens traditionelle markeder faldt med et nærmest lydeligt brag i begyndelsen af 2009. Salget gik ned med 35% i første kvartal i forhold til første kvartal året før.

"Med bilindustrien samt møbel- og madrasindustrien som store og betydende

kunder siger det sig selv, at vi også blev ramt hårdt af den globale økonomiske krise. Men fordi vi i årene forud har været igennem en slankning af både den administrative overbygning og den egentlige produktion, og fordi vi i løbet af året hele tiden har evnet at rette produktionen ind efter efterspørgslen, er vi kommet fornuftigt gennem nedturen," siger adm. direktør Jørgen Bech Madsen, Fibertex Industrial Nonwovens.

Alle markeder rettede sig desuden noget i løbet af året, så salget under et i 2009 kom 17% under 2008-niveauet. Geotekstiler og produkter til kompositfremstilling klarede sig markant bedre end de øvrige produktområder, og Jørgen

Trimmet til vækst

Fibertex Industrial Nonwovens producerer nålefilt til en lang række industrielle anvendelser. Kunderne er blandt andet førende producenter af møbler, madrasser og tæpper samt underleverandører til bilindustrien. Geotekstiler fra Fibertex Industrial Nonwovens anvendes til bygge- og anlægsprojekter over hele verden, og der produceres desuden materialer, som anvendes til kompositfremstilling inden for især vindmølleindustrien. Herudover fremstilles gør-detselv-produkter til hus og have, samt filter- og akustikprodukter til nichemarkeder.

2009 og årene forud har været brugt til at trimme organisationen, modernisere og strømline produktionsprocessen og gøre de mange produkter lettere, stærkere og mere ensartede. To linjer kører i døgndrift og femholdsskift i Aalborg og fire linjer på den topmoderne fabrik i Tjekkiet, mens en ældre tjekkisk fabrik er lukket ned.

Samtidig har virksomheden for nylig etableret sig i Sydafrika med produktion af geotekstiler til infrastrukturprojekter og fibermaterialer til bilindustrien.

Bech Madsen forventer pæne vækstrater på disse områder i 2010, hvorimod der forventes mere beskeden vækst på de traditionelle industrielle markeder.

Krisen har sat gang i udbygningen af infrastrukturen i en række europæiske lande for at sikre den fremtidige beskæftigelse.

"Og når der bygges veje og andre trafikanlæg, er der brug for vores produkter."

Geotekstilerne fungerer som store "tæpper", der lægges ud mellem grus og sand i eksempelvis et vejanlæg for at gøre veje stabile og holdbare, eller de anvendes i forbindelse med landindvinding, fundamenter og lignende.

Et andet produktområde i vækst er

Nanofibre og nonwovens smelter sammen

Der opfindes nyt i Fibertex' forsøgslaboratorium. I et hjørne står en maskine med det sigende navn "Nanospider" og spinder ultratynde nanofibre, som senere kombineres med nonwovensfibre og bliver til produkter med helt unikke egenskaber.

"Nanoteknologien har givet os en helt ny teknologisk platform, som betyder, at vi gennem en kombination af nanofibre og vores egne mere klassiske fibre kan lave produkter, der aldrig er set før. Målsætningen er at skabe et helt nyt forretningsområde," siger Jørgen Bech Madsen.

Nanoprojektet har resulteret i en række basisteknologier, hvor kombinationen af nano- og nowovensfibre blandt andet har betydet udvikling af materialer, der kan filtrere partikler, som det tidligere har været meget dyrt eller helt umuligt at filtrere. Et af Fibertex' første kombinationsprodukter er allerede taget i brug i Asien til filtrering af Influenza A.

fiberduge brugt som hjælpemateriale i forbindelse med fremstilling af kompositmaterialer, eksempelvis ved støbning af vindmøllevinger. Fordelen er, at fremstillingsprocessen bliver enklere, hurtigere og billigere, og at der er langt mindre behov for efterbearbejdning af kompositmaterialet.

"Det er et innovativt og hurtigtvoksende område ikke mindst på grund af et tæt og tillidsfuldt samarbejde med producenterne," siger Jørgen Bech Madsen.

Hvad har Schouw & Co.'s

ejerskab givet din virksomhed? "Vi har fået plads til at gennemføre omstillingen fra traditionel industrivirksomhed til en moderne innovativ virksomhed. Vi er sikret kapital til at kunne udvikle og optimere forretningen."

Jørgen Bech Madsen, adm. direktør, Fibertex Industrial Nonwovens

Fibre uden fedt

En trimning af Fibertex' administration skabte ledelsesmæssig fleksibilitet og plads til de værdiskabende aktiviteter.

Indtil slutningen af 2007 var Fibertex vokset konstant gennem de seneste tolv år. Omsætningen var mere end femdoblet, men også omkostningerne var steget kraftigt. Således var resultatet gennem fem år faldet hvert eneste år.

"Vi stod med et markant behov for at forbedre indtjeningen. Den administrative overbygning var blevet en overvægtig kolos. Vi havde støttefunktioner på koncernniveau, som med stor ekspertise udførte deres opgaver, men som ikke tilførte tilstrækkelig ekstra værdi til forretningen. Vi indså, at vi måtte genskabe fokus på vores produktionseffektivitet, vores produkter og vores kunder. Og i den forbindelse måtte vi skære det overflødige fedt på koncernniveau væk og integrere funktionerne langt dybere i de forretningsrettede aktiviteter," forklarer Jørgen Bech Madsen.

Resultatet af denne erkendelse blev en total omlægning af virksomheden. Den administrative overbygning blev demonteret, de værdiskabende støttefunktioner blev integreret i henholdsvis Fibertex Personal Care og Fibertex Industrial Nonwovens, og der kom langt større fokus på de forretningsorienterede aktiviteter. Al rapportering blev overgivet til ITbaserede onlinesystemer, der ene og alene understøtter forretningsaktiviteterne. Samtidig skete der en optimering på tværs af landegrænserne, således at eksempelvis nogle økonomi- og IT-funktioner i dag varetages fra enten Tjekkiet eller Malaysia.

Ud over store lønbesparelser blev der også frigjort væsentlige ressourcer i form af arbejdskraft og ledelsespotentiale.

Grene

Den økonomiske udvikling

Siden den økonomiske krise satte ind i efteråret 2008 har Grene bevæget sig i et usikkert og vigende marked. Landbruget i Europa er ramt af lave afregningspriser, det gældsramte landbrug i Danmark står med store udfordringer, og de fleste industrivirksomheder er ramt af svigtende afsætning. Sammen med en negativ valutakursudvikling på specielt polske zloty har det givet anledning til en omsætningstilbagegang i Grene på 12,8% fra 1.307,5 mio. kr. i 2008 til 1.140,3 mio. kr. i 2009.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev på 30,8 mio. kr. mod 54,7 mio. kr. i 2008. Tilbagegangen er væsentligst foranlediget af de danske selskaber samt af omkostninger til etablering og udvikling af de nye markeder i Øst- og Centraleuropa.

I 2009 har der været stort fokus på at nedbringe bindingen i arbejdskapital, og arbejdskapitalen var ved udgangen af 2009 reduceret med 98,4 mio. kr. til 358,2 mio. kr. mod 456,6 mio. kr. ved udgangen af 2008. Den netto rentebærende gæld er reduceret med 91,4 mio. kr. til 448,8 mio. kr. mod 540,2 mio. kr. ved udgangen af 2008.

Årets resultat før skat faldt fra 26,5 mio. kr. i 2008 til 15,1 mio. kr. i 2009.

Forretningsudvikling

Aktiviteterne på agro-området varetages af Grene-virksomhederne i Norden samt i Polen og nu senest i Rusland.

Landbruget i hele Europa har mærket den økonomiske krise, og især det danske landbrug har været hårdt ramt, mens de

øvrige markeder i Skandinavien i mindre grad har mærket krisen. Landbruget i Polen har derimod på visse områder haft en positiv udvikling, og med 84 detailbutikker og et velfungerende centrallager i Polen er Grene godt positioneret til at udnytte de markedsmæssige muligheder. Det er forventningen, at markedet i Polen åbner mulighed for fortsat vækst såvel organisk, som gennem opkøb.

De seneste år har Grene i samarbejde med den mangeårige hollandske samarbejdspartner Kramp Groep arbejdet på at udvikle aktiviteterne i Øst- og Centraleuropa gennem det fællesejede selskab Grene Kramp Holding. Arbejdet har først og fremmest været fokuseret på Rusland, hvor der ca. 50 km syd for Moskva nu er opført en 6.800 m2 lager- og kontorbygning, som forventes ibrugtaget i 1. halvår 2010.

Grene Kramp Holding har endvidere drevet en mindre aktivitet i Tjekkiet, som imidlertid ikke har kunnet opnå tilstrækkelig lønsomhed. Den tjekkiske aktivitet er derfor med virkning fra årsskiftet afhændet til Kramp Groep, som integrerer aktiviteten med deres øvrige aktiviteter i området. De økonomiske konsekvenser af salget indgår i regnskabet for 2009.

Aktiviteterne på industriområdet udføres hovedsageligt i Danmark gennem Grene Industri-service og Grene Industri-OEM. Her er det Grenes ambition at blive den foretrukne servicepartner inden for industriens vedligeholdelsessektor og at opbygge en yderligere styrket position som leverandør til OEM-området med specialisering inden for udvalgte produktområder.

Industriområdet har i høj grad mærket den økonomiske krise. Produktionen og beskæftigelsen inden for området er faldet mar-

kant det seneste år, og der er ingen sikre tegn på nogen væsentlig generel forbedring inden for den nærmeste fremtid. Grene er dog godt positioneret på området, med muligheder for at tilpasse sig ændringerne i efterspørgselsmønsteret.

Forventninger til fremtiden

Grene forventer også i 2010 at kunne mærke den økonomiske afmatning i form af en fortsat afdæmpet efterspørgsel efter virksomhedens varer og tjenesteydelser.

Inden for Agro-området er der forventning om en beskeden fremgang på de nordiske markeder og forventning om en fortsat positiv udvikling på markederne i Øst- og Centraleuropa. Der er især gode forventninger til aktiviteten i Rusland, men de nye aktiviteter forventes dog ikke at bidrage positivt til årets resultat i 2010.

På industriområdet er der forventning om en mindre omsætningsfremgang i 2010 efter det betydelige omsætningsfald, der har været i 2009 sammenlignet med 2008.

Grene har i 2009 foretaget de nødvendige tilpasninger ud fra de forventninger, der på nuværende tidspunkt er til fremtiden, og med de tiltag, der allerede er iværksat, står Grene stærkt, når aktivitetsniveauet på et tidspunkt igen stiger.

Grene forventer i 2010 at realisere en omsætning på ca. 1,2 mia. kr. med et EBIT i intervallet 30-50 mio. kr. Det er målsætningen, at Grene inden for en treårs periode skal øge indtjeningen til en EBIT-margin i niveauet 9%.

De samlede finansielle poster forventes i 2010 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 20 mio. kr.

Mio. kr.	2009	2008
Nettoomsætning	1.140	1.307
- heraf Industri	305	353
- heraf Agro	835	954
- heraf Danmark	257	289
- heraf Polen	368	440
- heraf Sverige	99	114
- heraf Norge	58	65
- heraf Finland	27	23
- øvrige agro	26	23

Mio. kr.	2009	2008
RES ULTATOPGØRELSE
Nettoomsætning	1.140,3	1.307,5
Bruttoresultat	348,0	409,2
EBITDA	61,6	81,8
Afskrivninger	28,3	27,1
Nedskrivninger	2,5	0,0
Resultat af primær drift (EBIT)	30,8	54,7
Finansielle poster netto	(15,7)	(28,2)
Resultat før skat	15,1	26,5
Skat af periodens resultat	(6,1)	(7,8)
Periodens resultat	9,0	18,7
PENGESTR ØMME
Pengestrøm fra driften	131,5	(21,1)
Pengestrøm fra investering	(41,5)	(51,6)
Pengestrøm fra finansiering	(83,1)	75,1
BALANCE
Immaterielle aktiver	17,4	20,1
Materielle aktiver	304,1	279,0
Andre langfristede aktiver	9,3	5,0
Likvide beholdninger	15,4	8,5
Øvrige kortfristede aktiver	466,4	574,6
Aktiver i alt	812,6	887,2
Egenkapital	218,6	206,3
Rentebærende gældsforpligtelser	464,2	548,8
Øvrige forpligtelser	129,8	132,1
Passiver i alt	812,6	887,2
REGNSK ABSRE LATERE DE NØGLETAL
Gennemsnitligt antal medarbejdere	925	943
EBITDA-margin	5,4%	6,3%
EBIT-margin	2,7%	4,2%
ROIC	4,7%	7,6%

Hvad har Schouw & Co.'s ejerskab givet din virksomhed? "Schouw & Co. har givet os den nødvendige ro på bagsmækken i en svær tid. Vi har fået rum til at kigge fremad og tænke på næste skridt. Det har været en forudsætning for, at vi har kunnet fokusere på virksomhedens udvikling." Carsten Thygesen, adm. direktør, Grene

Grene følger med markedet østpå

Som reservedelsleverandør til landbruget sørger Grene for at være til stede i de lande, hvor de mange hektar landbrugsjord findes, og hvor uopdyrkede jordarealer endnu bliver lagt under plov. Kun på den måde kan virksomheden opfylde sine vækstambitioner.

Grene har mærket den økonomiske afmatning i 2009, men har også benyttet året til at ruste sig til et fremtidigt opsving ved at optimere og effektivisere forretningen og have fokus på de nye markeder.

De forventninger om økonomisk nedgang, som Grene havde i begyndelsen af året, blev ifølge adm. direktør Carsten Thygesen mere end indfriet:

"På industriområdet har det været hårdt, og inden for agro-området er vi, specielt på det danske marked, blevet ekstremt hårdt ramt og også hårdere end forventet. Derfor har vi i løbet af året sat en række

Samarbejde skaber nyt produktområde

En beslutning og to års hårdt og intensivt forberedelsesarbejde ligger forud for lanceringen af Grenes nye produktområde under det næsten poetiske navn "Have, park og skov". Området er et supplement til Grenes traditionelle produktområder, Industri og Agro.

Produktområdet blev så småt lanceret på det danske marked i midten af 2009 med ca. 1.000 varenumre, herunder erstatningsknive og remme, reservedele til maskiner og motorer og diverse udstyr til brug i haver, parker og skove. Samtidig arbejdes der intenst på, at Grene bliver eneforhandler af en række mærkevarer og reservedele inden for produktområdet.

Ideen med "Have, park og skov" er grundlæggende at give kunderne mulighed for også på dette område at få glæde af Grenes kernekompetence: Bestilling, salg og distribution af reservedele på en måde, som både er lettilgængelig og giver sikkerhed for levering.

"Folk uden for vores branche vil måske spørge, hvad der er epokegørende i at skabe et sådant område. Men nu behøver special- og landbrugs-

Stort set alt på alle hylder

Grene er Skandinaviens førende leverandør af reservedele og tilbehør til landbruget, industrien og som noget nyt alt inden for have-, park- og skovområdet.

Det begyndte med uoriginale reservedele, men i dag er Grene totalleverandør af alt, hvad en landmand skal bruge. Som kuriosum kan nævnes, at Grene som den eneste virksomhed

maskinforretningerne fremover kun at købe ind ét sted, hvor de tidligere var henvist til at have måske op mod 30 leverandører. Og samtidig får de adgang til alle vores øvrige varenumre," forklarer Carsten Thygesen.

Baggrunden for, at Grene satser på dette område, er dels en massiv efterspørgsel fra kunderne, dels at virksomhedens mangeårige partner, hollandske Kramp Groep, har haft stor succes med en tilsvarende satsning:

"Vores lancering lettes af, at vi kan trække på Kramps erfaringer, ligesom vi her i startfasen kan samarbejde og eksempelvis købe langt de fleste produkter sammen med og gennem Kramp," siger Carsten Thygesen, der ser 2009 som et introduktionsår, hvor sortimentet er blevet udviklet og fastlagt og dermed trimmet til en lancering i resten af Skandinavien i 2010.

"Der er blevet taget godt imod vores satsning på det danske marked, og vi forventer, at området over tid vil kunne forøge vores årlige omsætning med et ikke uvæsentligt beløb," siger Carsten Thygesen.

i Danmark stadig producerer færdigmonterede knive til mejetærskere.

På industriområdet leverer Grene komponenter, tekniske artikler og serviceydelser til typisk små og mellemstore produktionsvirksomheder og den del af industrien, som har brug for en samlet løsning, hvor det ikke altid kun er ét produkt, som skal leveres. Grene har over 100.000 varenumre.

programmer i værk for at styre omkostningerne og tilpasse arbejdskapitalen."

Grene har gennem hele 2009 haft fokus på optimering og effektivisering. Blandt andet gennem lukning af koncernens lagre i Vilnius og Oslo samt ved at flytte serviceringen af og ansvaret for det baltiske marked fra Danmark til Polen. Serviceringen af Norden sker fortsat fra centrallageret i Skjern:

"Vores aktiv er lagrene. De skal være så effektive som muligt og bruges så meget som muligt. Vi kan ikke spare os til en langsigtet succes, men de strukturelle tiltag, vi har gennemført, betyder, at vi kan levere vores ydelser billigere og dermed give os en konkurrencefordel på de markeder, vi vælger at gå ind i," siger Carsten Thygesen, der tror, at væksten og succesen skabes ved at fokusere på de nye markeder mod øst, hvor de mange hektar landbrugsjord er til stede, og uopdyrkede jordarealer endnu bliver lagt under plov:

"Dansk landbrug og landbruget i de øvrige nordiske lande kan ikke vokse yderligere. Danmark har 2,7 mio. hektar landbrugsjord. Alene i Rusland er der 123 mio. hektar opdyrket areal. Blandt andet derfor må vi følge markedet østpå."

Sammen med den hollandske alliancepartner Kramp Groep tog Grene i 2008 konsekvensen af denne udvikling og etablerede sig i Rusland. I 2009 blev selskabets nye topmoderne lager på knap 7.000 m2 med tilhørende kontorfaciliteter færdigbygget. Det ligger i Chekhov, ca. 50 km syd for Moskva. Grene Kramp, der er den første rendyrkede grossist for landbrugsreservedele i Rusland, begyndte at sælge reservedele i begyndelsen af 2009 og beskæftiger nu ca. 25 medarbejdere:

"Denne forretning kan blive større end de forretninger, vi driver på de vesteuropæiske markeder i dag. Det russiske landbrug skal moderniseres og effektiviseres, og det vil ske inden for de kommende år.

Derfor er det nu – krise eller ej – at vi skal være i landet," siger Carsten Thygesen, der håber, Grene Kramp i Rusland kan gentage den polske succeshistorie, hvor Grene etablerede sig tilbage i 1995 – på et meget tidligt tidspunkt og væsentligt før konkurrenterne:

"Også her valgte vi at satse modcyklisk, og det var bestemt ikke risikofrit. Men nu er vi et meget kendt brand i Polen, og selv midt i krisen har vi her haft et rigtigt godt år."

Omsætning (mio. kr.)

Hydra-Grene

Den økonomiske udvikling

Hydra-Grene realiserede i 2009 en nettoomsætning på 417,2 mio. kr. mod 531,2 mio. kr. i 2008 Tilbagegangen på 21,5% kan henføres til en generelt afdæmpet efterspørgsel i industrien.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev på 62,6 mio. kr. mod 105,7 kr. i 2008. Det reducerede resultat er først og fremmest en naturlig konsekvens af omsætningstilbagegangen, men resultatet er herudover påvirket negativt af øgede ukuransnedskrivninger på varelageret.

Hydra-Grene har i perioden arbejdet intenst på at reducere varelageret som tilpasning til den øjeblikkelige situation. Den samlede binding i arbejdskapital er i 2009 reduceret med 56,4 mio. kr. til 160,3 mio. kr. mod 216,7 mio. kr. ved udgangen af 2008.

Den netto rentebærende gæld er i 2009 reduceret med 61,2 mio. kr. til 17,4 mio. kr. mod 78,6 mio. kr. ved udgangen af 2008. Ved vurdering af den rentebærende gæld skal det ydermere bemærkes, at Hydra-Grene i 2009 har udbetalt 48,0 mio. kr. i udbytte til Schouw & Co.

Det samlede resultat før skat blev i 2009 et overskud på 60,0 mio. kr. mod 101,9 mio. kr. i 2008.

Forretningsudvikling

Schouw & Co. har traditionelt omtalt alle Grene-virksomhederne samlet, men de seneste års succesfulde udvikling af Hydra-Grene som en førende leverandør af hydraulik og relaterede serviceydelser har gjort det naturligt at udskille virksomheden.

Schouw & Co. valgte derfor i 2009 at spalte virksomheden ud fra de øvrige Grene-virksomheder. Spaltningen fik regnskabsmæssig virkning fra den 1. januar 2009, men blev formelt gennemført i 2. kvartal 2009. Spaltningen har ikke umiddelbart medført nogen praktiske ændringer i den daglige drift af hverken Hydra-Grene eller de øvrige Grene-virksomheder, men den har naturligt øget fokus på de separate forretningsområder.

Hydra-Grene arbejder fortsat på at styrke virksomhedens muligheder for at følge større kunder rundt i verden, bl.a. ved etablering af brohoveder på relevante markeder. I Kina er salget af produkter til vindmølleindustrien således kommet i gang, og der forventes opstart af produktion i Kina i mindre skala i 1. halvår 2010.

I Indien, hvor Hydra-Grene har et salgskontor, har aktiviteten været lav i 2009, men der forventes en øget aktivitet i 2010. Herudover forventes det, at der vil blive etableret salgsafdeling i USA i løbet af 2010.

Hydra-Grene har i de seneste år op til 2009 udvidet produktionsfaciliteterne i Skjern betydeligt med opførelsen af nye produktionslokaler og investering i nye produktionsmaskiner.

Aktiviteterne omfatter bl.a. egenproduktion af ventilblokke og levering af komplette kits til store industrikunder i ind- og udland samt produktion af færdigbukkede rør og slangemontage, hvor der sker flushing (dvs. rengøring) af de færdige emner inden levering. Nogle af de specielle maskiner, der er investeret i

de seneste år, gør det netop muligt at opfylde de øgede krav, som kunder stiller til sådanne rengjorte emner.

Samtidig er udviklingen af nye systemer i tæt samarbejde med kunder fortsat på et højt niveau, hvilket er en vigtig forudsætning for at få del i fremtidige leverancer.

Hydra-Grene er med sine kompetencer som solution-provider godt rustet til at møde den stigende efterspørgsel, der forventes, når situationen i industrien gradvist igen normaliseres. Således har Hydra-Grene gode muligheder for at positionere sig som en markant international underleverandør til vindmølleindustrien.

Forventninger til fremtiden

Hydra-Grene har i 2009 oplevet en rimelig efterspørgsel fra vindmølleindustrien og enkelte andre aktivitetsområder, mens der fra industrien i øvrigt generelt har været en afdæmpet efterspørgsel. Specielt områderne inden for mobilhydraulik, herun-

der producenter af bl.a. mandskabslifte og landbrugsmaskiner, har været hårdt ramt af den generelle økonomiske afmatning.

Fra industrien generelt forventes der også i 2010 en afdæmpet efterspørgsel, men enkelte områder begynder dog at indikere øget aktivitet, herunder eksempelvis producenter af mandskabslifte m.v. Fra vindmølleindustrien forventes der i 1. halvår 2010 en efterspørgsel noget under niveauet i 2009, mens der i 3. og især 4. kvartal 2010 forventes en bedring af efterspørgslen.

På den baggrund er det forventningen, at Hydra-Grene vil realisere en omsætning i 2010 på 400-450 mio. kr. med et EBIT i intervallet 40-60 mio. kr. Det er målsætningen, at Hydra-Grene inden for en treårs periode igen skal øge indtjeningen til en EBIT-margin over 15%.

De samlede finansielle poster forventes i 2010 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 5 mio. kr.

Mio. kr.	2009	2008
RES ULTATOPGØRELSE
Nettoomsætning	417,2	531,2
Bruttoresultat	137,0	184,9
EBITDA	74,0	116,7
Afskrivninger	11,4	11,0
Resultat af primær drift (EBIT)	62,6	105,7
Resultatandel fra associerede virks.	(0,1)	0,6
Finansielle poster netto	(2,5)	(4,4)
Resultat før skat	60,0	101,9
Skat af periodens resultat	(15,2)	(25,5)
Periodens resultat	44,8	76,4
PENGESTR ØMME
Pengestrøm fra driften	113,1	39,6
Pengestrøm fra investering	(3,9)	(37,8)
Pengestrøm fra finansiering	(110,6)	0,6
BALANCE
Immaterielle aktiver	1,6	2,0
Materielle aktiver	113,9	120,4
Andre langfristede aktiver	1,2	1,3
Likvide beholdninger	20,3	2,3
Øvrige kortfristede aktiver	205,1	263,4
Aktiver i alt	342,1	389,4
Egenkapital	247,1	250,2
Rentebærende gældsforpligtelser	37,7	80,9
Øvrige forpligtelser	57,3	58,3
Passiver i alt	342,1	389,4
REGNSK ABSRE LATERE DE NØGLETAL
Gennemsnitligt antal medarbejdere	175	176
EBITDA-margin	17,7%	22,0%
EBIT-margin	15,0%	19,9%
ROIC	20,8%	37,1%

Hydra-Grene er gearet til vækst

Uddannelse og kvalitetssikring har i 2009 været fokusområder for hydraulikvirksomheden, der satser på, at levering af produkter i høj kvalitet og specialiseret rådgivning, ikke mindst til den globale vindmølleindustri, vil styrke omsætning og indtjening.

"Vi står med fødderne i startklodserne, men startskuddet lader vente på sig."

Sådan ser adm. direktør Erik Lodberg Hydra-Grenes aktuelle situation. Gennem 2009 har virksomheden reduceret arbejdskapitalen, skåret kraftigt i varelageret og i begrænset omfang afskediget medarbejdere, men samtidig ansat flere teknikere for at fastholde virksomhedens innovationskraft og evne til specialiseret rådgivning.

"Vi tror på, at der igen kommer fornuftig aktivitet, og har i 2009 og årene forud investeret rigtig meget og dermed gearet virksomheden til vækst," siger Erik Lodberg.

Et meget væsentligt element i denne proces har været uddannelse af hele organisationen på alle niveauer. Samtidig er en ISO 9000-certificering, som handler om kvalitet, kommet på plads i løbet af året.

"Vi har altid leveret høj kvalitet, og det ved vores kunder, men med vores ambitioner om at komme ud i verden er det nødvendigt med papir på det. Certificeringen af vores kvalitet, som de næste to år udvides med ISO-certificering på henholdsvis miljø og arbejdssikkerhed, er efterhånden blevet en nødvendig adgangsbillet til nye kunder – især de internationale."

Hydra-Grene har indtil for få år siden

Omsætning (mio. kr.)

haft Danmark som sit primære marked med hydraulik og serviceydelser til producenter inden for industri, marine og landbrug. Dette marked har været vigende under krisen.

Til gengæld leverer Hydra-Grene i stigende grad produkter - blandt andet avancerede smøre-, og køle- og hydrauliksystemer - til vindmølleindustrien uden for Danmark, og her er efterspørgslen rimelig og potentialet stort:

"Især hvis vi evner at følge vindmølleindustrien rundt i verden," siger Erik Lodberg og understreger, at det blandt andet er begrundelsen for, at Hydra-

Test i frysecontainer

Det ligner en helt almindelig container. Men indeni står et smøreanlæg til en vindmøllegearkasse produceret af Hydra-Grene, og temperaturen derinde er under -30 grader celsius.

"Der er tale om en prototype af en gearkasse, som skal bruges til en 2,1 megawatt vindmølle og kunne tåle ekstreme forhold," forklarer Erik Lodberg. Vindmølleproducenten er gået til en gearkasseproducent, der har bedt Hydra-Grene om at være med i udviklingsarbejdet på smøresystemet:

"Når de kommer til os, skyldes det, at vi har ekspertisen og er kendt for at kunne gå ind i et tæt og konstruktivt samarbejde med vores partnere, men ikke mindst fordi vi gennem mange år har vist vores innovative evner inden for vores felt."

Tålmodighed er en dyd, når nye løsninger udarbejdes. Processen er lang. Først samarbejdes der om en råskitse, så udvikles designet og til sidst bygges prototypen. Den skal igennem en lang række tests, og forløbet kan strække sig over op mod to år.

"De gearolier, der anvendes, er meget tykke og ophører reelt med at være flydende ved temperaturer på -10 grader celsius, så det er klart, at kravene til smøre-, køle- og filtersystemerne er ekstremt høje," siger Erik Lodberg.

Ud fra prototypen produceres en 0-serie i 5 til 10 eksemplarer, og de skal så afprøves igennem et års tid "ude i marken" – i virkelighedens barske verden.

"Falder den afprøvning heldigt ud, står vi så langt om længe med et nyt produkt, som vi derefter kan sætte i produktion."

Grene har etableret sig i Kina og starter produktion i 2010. I første omgang skal den kinesiske virksomhed producere færdige industrislanger, hydraulikslanger og rør og rense disse. Senere vil anden produktion komme til.

Leverancer til vindmølleindustrien er også årsagen til, at Hydra-Grene er i gang med at etablere salgskontor i USA:

"Vi ser store perspektiver og gode indtjeningsmuligheder i at udvikle det meget tætte samarbejde, vi allerede har med vindmølleindustrien," siger Erik Lodberg, der efter et år med fald i omsætning og indtjening tror på vækst i de kommende år.

Hvad har Schouw & Co.'s ejerskab givet din virksomhed?

"Schouw & Co. har forståelse for det menneskelige element og har sikret, at der er korte beslutningsveje. Det giver tryghed og frihed til at udvikle vores virksomhed."

Erik Lodberg, adm. direktør, Hydra-Grene

Vindenergi giver vækst

Hydra-Grene er en handels- og ingeniørvirksomhed, der handler med, udvikler og producerer hydrauliske komponenter og samlede løsninger til industrien i Danmark, men med ambitioner om at følge de store kunder ud i resten af verden. Hydra-Grene er storleverandør af produkter og knowhow til vindmølleindustrien og forventer, at det stigende behov for den klimavenlige vindenergi vil give øget efterspørgsel efter Hydra-Grenes ekspertise. Hydra-Grene lagerfører ca. 40.000 varenumre.

42

Martin

Den økonomiske udvikling

2009 blev et dramatisk år for Martin. Som en direkte konsekvens af den globale økonomiske krise faldt omsætningen fra 1.045,2 mio. kr. i 2008 til 646,8 mio. kr. i 2009, svarende til en tilbagegang på 38,1%.

Omsætningstilbagegangen har dog været mindre end tilbagegangen i den generelle efterspørgsel, hvor specielt Moving Head markedet i 2009 mistede ca. 60% af sit normale volumen, drevet af et Corporate Event marked uden efterspørgsel, og et Touring marked, hvor der ikke nyinvesteres tilnærmelsesvis i det omfang, som den underliggende aktivitet burde foranledige.

Årets resultat af primær drift (EBIT) er naturligvis påvirket af den drastiske omsætningstilbagegang og herudover af væsentlige omkostninger og nedskrivninger i forbindelse med omstruktureringer og tilpasninger. EBIT blev i 2009 negativt med 200,2 mio. kr. mod et positivt EBIT på 9,8 mio. kr. året før.

Særligt fokus har været rettet mod nedbringelse af arbejdskapitalen, der er reduceret fra 504,5 mio. kr. ultimo 2008 til 334,1 mio. kr. ultimo 2009, og nedbringelsen har medvirket til at sikre en positiv likviditetsvirkning fra driften.

Isoleret set har resultatet tæret betydeligt på egenkapitalen og soliditeten, men via en gældskonvertering på i alt 175 mio. kr. ad to omgange i løbet af 2009 har moderselskabet Schouw & Co. sikret fastholdelsen af en god soliditetsgrad.

Det samlede resultat før skat blev i 2009 et underskud på 231,8 mio. kr. mod et overskud på 5,2 mio. kr. i 2008, hvor der indgik en avance på 21,4 mio. kr. fra salget af dattervirksomheden Martin Security Smoke.

Forretningsudvikling

Martin har i 2009 gennemført en lang række strukturelle og

organisatoriske tilpasninger som følge af såvel den aktuelle situation som af implementeringen af virksomhedens transformationsstrategi. Tilpasningerne har medført omkostninger af engangskarakter samt regnskabsmæssige nedskrivninger på ca. 100 mio. kr., men samtidig er nulpunktsomsætningen ved indgangen til 2010 blevet reduceret til ca. 850 mio. kr., svarende til det laveste niveau i 10 år.

Antallet af medarbejdere er beskåret kraftigt som led i tilpasningerne. Reduktionen af medarbejdere er ikke udelukkende af kapacitetsmæssig karakter, men også et resultat af strategien om at outsource en række klassiske produktionsopgaver inden for bl.a. printproduktion og metalforarbejdning.

I industrien er der et teknologiskifte undervejs, hvor de traditionelle lampeteknologier afløses af dioder (LED), som det generelt ses inden for belysning. Martin har de seneste tre år satset kraftigt på LED-teknologiudvikling med henblik på at vedligeholde det teknologilederskab, der sammen med varemærket og et stærkt distributionsnetværk skal sikre virksomhedens konkurrenceevne.

Produktpaletten udvides løbende med nye LED-produkter, herunder ikke mindst nye multimedie- og videovægsløsninger. Martins markedsposition er således ikke blevet forringet, men konkurrencebilledet er under stadig forandring med nye markedsaktører, der kræver konstant overvågning og tilpasning af strategien.

Martins lamper bruges også til visuel kommunikation af virksomhedsbrands, til oplysning af bygninger, broer, tårne og andre vartegn, og til generelt at skabe opmærksomhed og stemning. En fokuseret markedsindsats på specifikke segmenter er under implementering, og der er allerede etableret godt fodfæste med en række prestigeprojekter inden for bl.a. Theme Parks, Cruise Lines og Flagship Stores.

Organisationen er blevet tilpasset til de nye afsætningskanaler. Samtidig er der gennemført en geografisk regionalisering af markederne, og der er introduceret en ny elektronisk handelsplatform.

Forventninger til fremtiden

Effekten af de gennemførte tilpasninger vil bidrage til en væsentlig resultatforbedring i det nye år. Resultatforbedringen understøttes yderligere af et forventet bedre afsætningsklima, dvs. en øget efterspørgsel som følge af et akkumuleret behov efter to års investeringspause blandt virksomhedens udlejningskunder. Herudover ses en forsigtig optimisme i Corporate Events markedet, der kan generere ny efterspørgsel, ligesom satsningen i det kommercielle marked vil understøtte en vækst i salget.

Indfrielsen af salgsforventningerne skal sikres gennem lancering af 14 nye produkter i 1. halvår 2010, herunder to LED moving heads samt en LED video skærm, der forventes at sætte ny standard i industrien.

Implementeringen af transformationsstrategien har ikke i sig selv haft til formål at sikre generering af overskud på den helt korte bane. For 2010 ventes omsætningen at stige til 675-775 mio. kr.

Der forventes ved dette aktivitetsniveau et EBIT i intervallet mellem minus 25 og minus 75 mio. kr., hvilket ikke betragtes som en indtjening, der afspejler virksomhedens potentiale. Det er målsætningen, at Martin i løbet af en treårs periode skal øge indtjeningen til en EBIT-margin i retning af 10%.

De samlede finansielle poster forventes i 2010 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 20 mio. kr.

		Omsætning (mio. kr.)
	2005 956	2006 1.027	2007 1.173	2008 1.045
					2009 647
Mio. kr.				2009	2008
RES ULTATOPGØRELSE
Nettoomsætning				646,8	1.045,2
Bruttoresultat				14,9	273,3
EBITDA				(106,5)	64,1
Afskrivninger				72,4	54,3
Nedskrivninger				21,3	0,0
Resultat af primær drift (EBIT)				(200,2)	9,8
Resultatandel fra associerede virks.				(1,2)	0,9
Finansielle poster netto				(30,4)	(26,9)
Resultat v. afhændelse af virks.-andele				0,0	21,4
Resultat før skat				(231,8)	5,2
Skat af periodens resultat				54,8	(1,0)
Periodens resultat				(177,0)	4,2
PENGESTR ØMME
Pengestrøm fra driften				46,6 (47,2)	15,3 (97,5)
Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering			0,7	81,6
BALANCE
Immaterielle aktiver				167,0	178,3
Materielle aktiver				183,8	220,8
Andre langfristede aktiver				30,2	37,6
Likvide beholdninger				7,3	7,3
Øvrige kortfristede aktiver				502,9	693,8
Aktiver i alt				891,2	1.137,8
Egenkapital				247,3	252,3
Rentebærende gældsforpligtelser				475,4	653,4
Øvrige forpligtelser				168,5	232,1
Passiver i alt				891,2	1.137,8
REGNSK ABSRE LATERE	DE NØGLETAL
Gennemsnitligt antal medarbejdere				785	1.073
EBITDA-margin				-16,5%	6,1%
EBIT-margin				-31,0%	0,9%

ROIC Neg. 1,2%

Fra salg af produkter til konceptløsning

Martin Professional er midt i en proces, der skal redefinere virksomheden og sikre adgang til nye og større markeder end det relativt lille marked, som underholdningsindustrien udgør.

Året 2009 blev nøjagtigt så vanskeligt et år for verdens førende producent af effektlys, som virksomheden selv havde ventet:

"Og så oven i købet en tak værre. Markedet for vores produkter var i 2009 på ca. 40% af et normalt års gennemsnit. Markedet er faldet markant og brat, og det er ikke set tidligere i et sådant omfang – ikke engang efter terrorangrebet på World Trade Center i 2001. Alle i branchen har mistet omsætning. Det gælder også os, selv om vi rent faktisk har vundet markedsandele under krisen. Sagen er, at salg til udlejningsindustrien og specielt markedet for Corporate Events som biludstillinger, produktlanceringer, generalforsamlinger og lignende, for øjeblikket er så godt som ikkeeksisterende. Normalt udgør Corporate Events ca. 40% af udlejningsindustriens forretning," siger Martins adm. direktør Christian Engsted.

Både den aktuelle situation, men også det faktum, at belysning til underholdningsmarkedet – også i gode tider – er

en lille nicheindustri, har gjort, at Martin allerede i 2008 vedtog en strategi, der har til formål at sikre virksomheden fodfæste på det kommercielle marked. I den forbindelse har Martin identificeret fem forretningsområder: Temaparker, krydstogtskibe, butikker og indkøbscentre, hoteller og resorts samt stadions og arenaer. Til hvert område er knyttet dygtige og erfarne forretningsudviklingschefer, der kender deres område, forstår deres kunder og ved præcist, hvad de har brug for:

"Det kommercielle marked, der er kendetegnet af faste installationer i modsætning til udlejningsmarkedet i underholdningssegmentet, er med en omsætning på omkring 30 mia. kr. årligt ca. ti gange så stort som vores traditionelle marked. Her gælder det ikke primært om at sælge lam-

360 graders lysshow i 167 meters højde

Martin Professional har meget mere end en finger med, når Londons berømte BT Tower tæller ned til OL 2012, der bliver afholdt i den britiske hovedstad.

Den globale kommunikationsgigant British Telecom, der tidligere har brugt Martins produkter til at illuminere sit tv-tårn i det centrale London, valgte også Martin til en ambitiøs opgradering af tårnets belysning.

Opgraderingen består blandt andet af en 360 graders mere end 280 m2 stor LEDvideoskærm i toppen af tårnet. Skærmen, der er fem meter høj, fungerer som et informationsbånd, der er sat rundt om tårnet i 167 meters højde og derfor kan ses fra store dele af det centrale London.

I den højde skal skærmen kunne tåle helt ekstreme vejrforhold, herunder også vindforhold op til orkanstyrke. Derfor er skærmen før opsætning blevet gennemtestet og udsat for regn, sne, høje temperaturer og vindstød på op til 190 km i timen.

"Martin blev valgt, fordi vores produkt som det eneste på markedet kunne leve op til kravspecifikationerne, og også fordi vi var de eneste, der kunne levere til den ønskede tidsfrist, som kun var på 11 uger," siger Christian Engsted, der ser projektet som særlig væsentligt for Martin, fordi der er tale om salg, ikke bare af lamper og teknologi, men af en samlet løsning, der tilfører værdi:

"Denne opgave går ud på mere end blot at lyse en bygning op. Det handler om at skabe et vartegn, som understøtter British Telecoms brand og image, og

skabe opmærksomhed og aktivere både byens indbyggere og de mange turister."

Som en del af løsningen har Martin også konstrueret og leveret et elektronisk styre- og kontrolsystem, ligesom Martin står for den løbende service af installationen:

"Projektet er baseret på vores standardprodukter, men sammensat så selve løsningen bliver unik, men også så den giver mulighed for konceptuelle løsninger, der kan give nye opgaver," forklarer Christian Engsted.

For British Telecom har skærmen blandt andet betydet flere hits på selskabets hjemmeside, omtale i primetime på tv og synlighed på YouTube.

Hvad har Schouw & Co.'s ejerskab givet din virksomhed?

"Schouw & Co. er grunden til, at vi fortsat kan drive vores virksomhed. Schouw & Co. har sikret os den nødvendige finansielle opbakning og samtidig bistået med ledelsesmæssig inspiration og retning i transformationen fra nicheproducent af computerstyret effektlys til leverandør af visuelle kommunikationsløsninger og oplevelser til såvel underholdningsindustrien som det kommercielle marked."

Christian Engsted, adm. direktør, Martin Professional

per, men om at skabe værdi i form af flere kunder i butikken og dermed større omsætning for ejeren. Vi skal sælge samlede løsninger, der kan tiltrække og fastholde de besøgende og skabe forbrug," forklarer Christian Engsted, der yderligere understreger, at muligheden for at udvikle koncepter, der kan kopieres inden for den samme kæde af butikker, hoteller, temaparker og lignende, skal skabe ny salgsvækst for Martin. Ydermere kan der på det kommercielle marked også sælges servicekontrakter og abonnementsservices.

Martin har allerede fået godt fat i det nye marked. Flere temaparker, herunder Tivoli i København, har benyttet sig af Martins projektløsninger, det samme gælder verdens største krydstogtskib, Oasis of the Seas, tøjfirmaet Armani, Palms Casino

Resort i Las Vegas, den danske pavillion i Shanghai ved Expo 2010 samt mange flere.

"2009 har været et år med store, dybtgående, men også nødvendige omlægninger. Vi har ændret både kunde- og markedsfokus, outsourcet dele af produktionen og desværre også markant reduceret antallet af medarbejdere, men fastholdt vores innovationskraft. Alt sammen for at være klar til at tage konkurrencen op, når efterspørgslen vender tilbage, " siger Christian Engsted, der også forventer væsentlige udfordringer i 2010:

"Men vi tror på, at de rigtige spor nu er lagt mod fremtidig vækst."

Verdensmester i lys

Martin Professional er verdens største producent af computerstyret effektlys. Langt de fleste store kunstnere og koncertturneer bruger lysløsninger fra Martin.

Martins lamper bruges også til visuel kommunikation af virksomheders brands, oplysning af bygninger, broer, tårne og andre vartegn, til at skabe opmærksomhed i temaparker, på hoteller og krydstogtsskibe samt til at give den rette stemning i restauranter og shoppingcentre.

Xergi

Den økonomiske udvikling

Ved starten af 2009 havde Xergi forventning om at kunne realisere minimum et større biogasanlæg i Danmark i overensstemmelse med den danske regerings udmeldte målsætninger, men desværre har de politiske initiativer indtil nu ikke vist sig tilstrækkelige til at muliggøre realiseringen af nye biogasanlæg i Danmark.

Som projektvirksomhed er Xergi afhængig af de konkrete vilkår, der gælder for det enkelte biogasprojekt. De vanskelige vilkår for finansiering af projekter har fortsat været gældende i 2009 og har udskudt en række projekter til senere realisering.

På denne baggrund realiserede Xergi en omsætning i 2009 på 92,5 mio. kr., hvilket er på niveau med omsætningen i 2008 på 94,3 mio. kr.

Opstart på virksomhedens første ordre på biogasanlæg i UK samt en række mindre leverancer har, med hensyn til resultatet,

i nogen grad kompenseret for det udeblevne danske marked. Kapacitetstilpasning samt stram omkostningsstyring har herudover bidraget væsentligt til at begrænse effekten af manglende ordrer.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev således et underskud på 11,8 mio. kr. mod et underskud på 15,8 mio. kr. i 2008. Årets resultat før skat blev følgelig et underskud på 13,1 mio. kr. mod et underskud på 16,2 mio. kr. i 2008.

Xergi ejes fifty/fifty af Schouw & Co. og Dalgasgroup (Hedeselskabet) og indregnes som en pro-rata konsolideret virksomhed med 50% i Schouw & Co. koncernens regnskab.

Forretningsudvikling

Xergi har i 2009 fortsat udbygningen og investeringen i det franske marked. Markedet er stadig i sin opstart, hvor aktørernes forståelse for teknologien øges dag for dag. Xergi har i Frankrig valgt at tage ansvar for leverancen af komplette anlæg gennem egen juridisk enhed og lokale medarbejdere.

Markedet i UK er i positiv udvikling og nyder godt af den britiske regerings fokus på at reducere CO2 udledningen. Xergi har været på det britiske marked for energianlæg siden 1997 og fik i 2009 sin første ordre på et større biogasanlæg til levering i 2010. Samarbejdet med projektudviklere og forsyningsvirksomheder udbygges løbende, og Xergi har forventninger om et godt fremtidigt marked for sin teknologi.

Virksomhedens udviklingsafdeling, som er placeret i Agro Business Park ved Foulum, arbejder med at dokumentere den teknologi, som Xergi erhvervede 50% ejerskab af i 2008. Med denne teknologi forventes det, at biogasanlæg, som alene er baseret på gylle, kan blive rentable for investorerne.

Xergi har i 2009 tilpasset sig de udfordrende markedsforhold specielt i Danmark, og fokuserer nu på at sikre ordretilgangen fra de udvalgte internationale markeder.

Forventninger til fremtiden

Der er voksende interesse for biogas på en række internationale markeder. I EU Kommissionen såvel som nationalt i Europa er man blevet opmærksom på mulighederne for, at biogasanlæg kan udnytte den organiske fraktion af affaldet, der i dag deponeres.

Til trods for den store opmærksomhed, som biogas tiltrækker, oplever Xergi ofte en stor afstand mellem de politiske målsætninger for området, og den praktiske virkelighed for det enkelte biogasprojekt.

Den betydelige usikkerhed om markedsvilkårene vil således stadig være gældende i 2010 og medfører naturligt stor opmærksomhed på alle omkostninger. Virksomheden befinder sig imidlertid stadig i en udviklingsfase, hvor det er nødvendigt at opretholde et vist niveau af markedsbearbejdning og produktudvikling, uanset om afsætningsmulighederne på kort sigt ikke helt lever op til forventningerne.

Xergi forventer i foråret 2010 at færdiggøre forhandlinger af ordrer på biogasprojekter i UK og Frankrig samt eventuelt et marked yderligere. Tidspunktet for projekternes endelige realisering vil afhænge af myndighedsbehandling samt finansieringstilsagn.

Med udgangspunkt i de øjeblikkelige vurderinger forventes Xergi i 2010 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 150 mio. kr. EBIT forventes væsentligt forbedret fra det negative resultat i 2009 til et niveau omkring nul.

De samlede finansielle poster er beskedne og forventes i 2010 at udgøre en omkostning på under 5 mio. kr.

På lidt længere sigt virker perspektiverne for biogas særdeles lovende. Opbakningen til vedvarende energi er stigende, ikke mindst til biogas, som bidrager positivt både til emissionsbegrænsning, til håndtering af næringsstoffer og til at øge energiforsyningssikkerheden.

Det er således fortsat forventningen, at der i en række lande kan ske en markant udbygning med biogasteknologi, men timingen af markedernes åbning har vist sig vanskelig at forudsige.

Omsætning (mio. kr.)

			2006
		2007	167
		142
2009 92	2008 94			2005 83
2008	2009				Mio. kr.
					RES ULTATOPGØRELSE
94,3 11,6	92,5 11,6				Nettoomsætning
(14,3)	(10,0)		Bruttoresultat		EBITDA
1,5		1,8
(15,8)		(11,8)
0,0	0,0		Resultatandel fra associerede virks.
(0,4)		(1,3)		Finansielle poster netto
(16,2)	(13,1)
4,4	2,7
(11,8)	(10,4)
14,7	16,2
4,2	3,4
26,6	30,0		Andre langfristede aktiver
27,3	10,4
37,0	48,2
23,7	32,4				Egenkapital Rentebærende gældsforpligtelser
18,0 (18,3) (1,3) 109,8 30,5	(23,7) (2,0) 8,6 108,2 40,3			Afskrivninger Resultat af primær drift (EBIT) Resultat før skat Skat af periodens resultat Periodens resultat PENGESTR ØMME Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering BALANCE Immaterielle aktiver* Materielle aktiver Likvide beholdninger Øvrige kortfristede aktiver Aktiver i alt

REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL

Gennemsnitligt antal medarbejdere	70	70
EBITDA-margin	-10,8%	-15,2%
EBIT-margin	-12,8%	-16,8%
ROIC	Neg.	Neg.

Øvrige forpligtelser 35,5 55,6 Passiver i alt 108,2 109,8

* Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 6,8 mio. kr.

Incuba Vestas

Schouw & Co. er med en ejerandel på 49,0% medejer af udviklings- og ventureselskabet Incuba A/S sammen med Aarhus Universitets Forskningsfond og NRGi a.m.b.a.

Incuba er engageret i udviklingsaktiviteter gennem et 26,9% medejerskab af Østjysk Innovation A/S, som er et statsanerkendt innovationsmiljø med investeringer i mere end 40 nye virksomheder, og i ventureområdet gennem et 32,6% medejerskab af Incuba Venture I K/S, som er en venturefond i afviklingsfase, samt et 45,0% medejerskab af Scandinavian Micro Biodevices ApS, som laver pointof-care diagnoseprodukter til veterinært brug.

Herudover er Incuba gennem et 26,3% medejerskab engageret i Incuba Science Park A/S, som driver tre forskerparker i Århus: den oprindelige forskerpark ved Aarhus Universitet, den biomedico-orienterede forskerpark ved Universitetshospitalet i Skejby, og den IT-orienterede park på Katrinebjerg. Tilsammen omfatter de tre forskerparker bygninger med et areal på 27.800 m2, der rummer mere end 130 virksomheder.

Incuba realiserede i 2009 et underskud efter skat, hvoraf 9,6 mio. kr. indregnes i Schouw & Co. koncernens resultat. Det negative resultat kan henføres til ventureområdet og udviklingsaktiviteterne, som har været belastet af nedskrivninger på investeringer, hvorimod driften på forskerparkaktiviteterne har været positiv.

Incuba forventer i 2010 et beskedent, positivt resultat eksklusive eventuelle værdireguleringer på ventureaktiviteter. Ved udgangen af 2009 ejede Schouw & Co. 4.000.000 stk. aktier i Vestas Wind Systems A/S, hvilket er uændret fra årets start og svarende til 1,96% af aktiekapitalen.

Den noterede kurs (alle handler) ved udgangen af 2008 var 304,43 kr. pr. aktie, mens den ved udgangen af 2009 var 314,59 kr. For 2009 opgøres der således en urealiseret positiv kursregulering på 40,6 mio. kr., som indgår i koncernens finansielle poster.

Ved udgangen af 2009 udgjorde markedsværdien af beholdningen 1.258,4 mio. kr.

Medejerskabet af Vestas er historisk betinget, og beholdningen af aktier i Vestas betragtes ikke som en langsigtet, strategisk aktiepost, men Schouw & Co. ser fortsat et betydeligt potentiale i vindmølleindustrien. Engagementet i vindmølleindustrien har gennem årene været af stor betydning for Schouw & Co., dels fordi det akkumulerede salg af vindmølleaktier har medført indbetalinger, der overstiger den samlede investering med 1.174 mio. kr., dels fordi engagementet i øvrigt har skabt god interesse om selskabet.

Schouw & Co. har ejet aktierne så længe, at kursreguleringer og avancer ved salg indtil nu har været skattefrie. Skattereglerne er imidlertid blevet ændret fra 1. januar 2010, så fremtidige værdistigninger, realiserede såvel som urealiserede, ud over værdien ved årsskiftet vil blive skattepligtige, ligesom eventuelle værdifald vil blive fradragsberettigede.

Den 4. januar 2010 flyttede Schouw & Co. beholdningen af Vestas-aktier til et depot i det 100% ejede datterselskab Schouw & Co. Finans A/S. Ved flytningen åbnes der mulighed for, at et tidligere oparbejdet skattemæssigt aktietab på 121 mio. kr. kan udnyttes ved fremtidige værdistigninger, og den potentielle skattebesparelse, der ikke er aktiveret i regnskabet, kan således blive på op til 30 mio. kr.

Beholdningen af Vestas-aktier er i enhver henseende fri og ubehæftet, og Schouw & Co. har såvel før som efter flytningen fuld og uindskrænket råderet over aktierne.

Vindmølleindustrien

Schouw & Co. har været engageret i vindmølleindustrien siden 1994. Oprindeligt som en betydende aktionær i det daværende Micon A/S, der i 1997 blev til NEG Micon A/S ved en fusion med det dengang børsnoterede Nordtank Energy Group A/S. I 2004 blev NEG Micon en del af Vestas, og ved den sammenlægning blev Schouw & Co. reduceret til en mindre betydende aktionær i den samlede virksomhed.

Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar - 31. december

		2009	2008
Note
	2 Nettoomsætning	8.439,7	9.821,2
	3 Produktionsomkostninger	(6.960,0)	(8.071,9)
	Bruttoresultat	1.479,7	1.749,3
	5 Andre driftsindtægter	37,6	33,4
	3 Distributionsomkostninger	(900,5)	(1.024,5)
	3, 4 Administrationsomkostninger	(420,5)	(419,5)
	3, 12 Nedskrivning af goodwill	(2,5)	(213,1)
	5 Andre driftsomkostninger	(3,8)	(1,2)
	Resultat af primær drift (EBIT)	190,0	124,4
	6 Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder	(11,4)	4,0
	7 Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele	0,0	21,4
	8 Finansielle indtægter	77,9	183,9
	9 Finansielle omkostninger	(155,0)	(1.198,9)
	Resultat før skat	101,5	(865,2)
	10 Skat af årets resultat	(28,5)	(38,3)
	Resultat af fortsættende aktiviteter	73,0	(903,5)
	1, 30 Resultat af ophørende aktiviteter Årets resultat	77,9 150,9	0,1 (903,4)
	Fordeles således:
	Aktionærer i Schouw & Co.	112,8	(898,9)
	Minoritetsinteresser	38,1	(4,5)
		150,9	(903,4)
	11 Resultat i kr. pr. aktie	4,43	(35,34)
	11 Udvandet resultat i kr. pr. aktie	4,43	(35,34)
	11 Resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter	2,88	(35,42)
	11 Udvandet resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter	2,87	(35,42)
	Totalindkomstopgørelse
	Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v.	148,0	(226,8)
	Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året	(17,4)	1,8
	Værdiregulering af værdipapirer disponible for salg	0,0	(37,5)
	10 Skat af anden totalindkomst	6,3	(0,4)
	Anden totalindkomst efter skat	136,9	(262,9)
	Årets resultat	150,9	(903,4)
	Samlet indregnet totalindkomst	287,8	(1.166,3)
	Fordeles således:
	Aktionærer i Schouw & Co.	208,1	(1.094,9)
	Minoritetsinteresser	79,7	(71,4)
		287,8	(1.166,3)

Balance · Aktiver pr. 31. december

		2009	2008
Note
	Goodwill	889,8	850,1
	Patenter, licenser og rettigheder	54,0	47,5
	Færdiggjorte udviklingsprojekter	104,0	107,3
	Udviklingsprojekter under udførelse	23,5	31,0
	3, 12 Immaterielle aktiver	1.071,3	1.035,9
	Grunde og bygninger	1.216,9	1.193,6
	Indretning af lejede lokaler	10,6	10,9
	Produktionsanlæg og maskiner	1.102,2	1.216,0
	Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	96,1	111,5
	Aktiver under opførelse m.v.	72,8	70,8
	3, 13 Materielle aktiver	2.498,6	2.602,8
	6 Kapitalandele i associerede virksomheder	129,9	108,1
	14 Værdipapirer	1.294,3	1.247,4
	19 Udskudt skat	44,5	48,5
	16 Tilgodehavender	105,9	112,9
	Andre langfristede aktiver	1.574,6	1.516,9
	Langfristede aktiver i alt	5.144,5	5.155,6
	15 Varebeholdninger	1.221,9	1.546,8
	16 Tilgodehavender	1.659,0	2.077,3
	24 Tilgodehavende selskabsskat	3,8	20,8
	17 Entreprisekontrakter	5,6	2,6
	14 Værdipapirer	0,7	0,7
	29 Likvide beholdninger	415,4	377,0
	Kortfristede aktiver i alt	3.306,4	4.025,2
	1, 30 Aktiver bestemt for salg	1.207,6	972,4
	Aktiver i alt	9.658,5	10.153,2

Balance · Passiver pr. 31. december

		2009	2008
Note
	18 Aktiekapital	255,0	280,0
	Reserve for sikringstransaktioner	(14,3)	(1,2)
	Reserve for valutakursregulering	(79,7)	(181,9)
	Reserve for dagsværdiregulering	0,0	0,0
	Overført resultat	4.217,0	4.233,8
	Foreslået udbytte	76,5	84,0
	Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer	4.454,5	4.414,7
	Minoritetsinteresser	298,9	220,2
	Egenkapital i alt	4.753,4	4.634,9
	19 Udskudt skat	145,8	192,9
	20 Pensioner og hensatte forpligtelser	35,6	39,3
	21 Kreditinstitutter	1.129,4	1.872,5
	21, 22 Andre gældsposter	54,7	49,5
	Langfristede forpligtelser	1.365,5	2.154,2
	21 Kortfristet andel af langfristede forpligtelser	499,8	268,7
	21 Kreditinstitutter	1.056,7	1.223,9
	17 Entreprisekontrakter	5,2	9,7
	23 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser	1.420,6	1.408,7
	24 Selskabsskat	49,0	12,7
	20 Hensatte forpligtelser	6,4	8,9
	Kortfristede forpligtelser	3.037,7	2.932,6
	Forpligtelser i alt	4.403,2	5.086,8
	1, 30 Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg	501,9	431,5
	Passiver i alt	9.658,5	10.153,2

31-37 Noter uden henvisning

Koncernen

Pengestrømsopgørelse 1. januar - 31. december

	2009	2008
Note
Resultat før skat	101,5	(865,2)
Reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.:
3 Af- og nedskrivninger	398,1	632,0
Andre driftsposter, netto	(56,3)	32,6
Hensatte forpligtelser	(6,3)	(9,0)
Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder	11,4	(4,0)
Finansielle indtægter	(77,9)	(183,9)
Finansielle omkostninger	155,0	1.198,9
Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital	525,5	801,4
25 Ændringer i driftskapital	794,4	(305,0)
Pengestrøm fra primær drift	1.319,9	496,4
Renteindtægter, modtaget	44,9	52,2
Renteomkostninger, betalt	(158,5)	(245,1)
Pengestrøm fra ordinær drift	1.206,3	303,5
24 Betalt selskabsskat	(15,1)	(30,5)
Pengestrøm fra driftsaktivitet	1.191,2	273,0
26 Køb af immaterielle aktiver	(55,1)	(71,4)
Salg af immaterielle aktiver	2,1	1,1
26 Køb af materielle anlægsaktiver	(207,9)	(328,4)
Salg af materielle anlægsaktiver	41,8	17,9
27 Køb af virksomheder	0,0	(478,5)
Køb af minoriteter i tilknyttede virksomheder	(1,0)	(9,8)
6 Køb af associerede virksomheder	(13,8)	(5,0)
28 Salg af virksomheder	0,0	14,2
Lån til associerede virksomhed	(5,2)	0,0
Køb af værdipapirer	(13,8)	(1,0)
Salg af værdipapirer	6,9	585,5
Pengestrøm fra investeringsaktivitet	(246,0)	(275,4)
Fremmedfinansiering: Afdrag på langfristede forpligtelser	(558,1)	(377,1)
26 Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser	57,2	856,0
Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter	(227,8)	(181,8)
Aktionærerne:
Omkostninger ved kapitalnedsættelse/forhøjelse	(0,1)	(1,1)
Yderligere minoritetsaktionærer, netto	0,0	0,5
Udbetalt udbytte	(76,4)	(85,3)
Køb/salg af egne aktier, netto	(101,3)	(44,4)
Pengestrøm fra finansieringsaktivitet	(906,5)	166,8
Pengestrøm fra ophørende aktiviteter	2,2	1,8
Årets pengestrøm	40,9	166,2
Likvider, primo	383,9	232,2
Kursregulering af likvider	(0,3)	(14,5)
29 Likvider, ultimo	424,5	383,9

Egenkapitalopgørelse

		Reserve for	Reserve for	Reserve for
	Aktie kapital	sikrings transaktioner	valutakurs reguleringer	dagsværdi reguleringer	Overført resultat	Foreslået udbytte	I alt	Minoritets interesser	Egenkapital
Egenkapital 1. januar 2008	124,7	(5,6)	(7,7)	25,8	4.760,4	74,8	4.972,4	669,1	5.641,5
Egenkapitalbevægelser i 2008:
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	4,4	(174,2)	(25,8)	(983,3)	84,0	(1.094,9)	(71,4)	(1.166,3)
Aktiebaseret vederlæggelse, netto	0,0	0,0	0,0	0,0	9,7	0,0	9,7	0,0	9,7
Udloddet udbytte	0,0	0,0	0,0	0,0	4,8	(74,8)	(70,0)	(15,3)	(85,3)
Fondsaktieemission	124,7	0,0	0,0	0,0	(124,7)	0,0	0,0	0,0	0,0
Kapitalforhøjelse	30,6	0,0	0,0	0,0	611,3	0,0	641,9	0,0	641,9
Tilgang/afgang af min.interesser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	(362,2)	(362,2)
Køb/salg af egne aktier	0,0	0,0	0,0	0,0	(44,4)	0,0	(44,4)	0,0	(44,4)
Egenkapitalbevægelser i 2008 i alt	155,3	4,4	(174,2)	(25,8)	(526,6)	9,2	(557,7)	(448,9)	(1.006,6)
Egenkapital 31. december 2008	280,0	(1,2)	(181,9)	0,0	4.233,8	84,0	4.414,7	220,2	4.634,9
Egenkapitalbevægelser i 2009:
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	(13,1)	102,2	0,0	42,5	76,5	208,1	79,7	287,8
Aktiebaseret vederlæggelse, netto	0,0	0,0	0,0	0,0	9,5	0,0	9,5	0,0	9,5
Udloddet udbytte	0,0	0,0	0,0	0,0	7,6	(84,0)	(76,4)	0,0	(76,4)
Kapitalnedsættelse	(25,0)	0,0	0,0	0,0	24,9	0,0	(0,1)	0,0	(0,1)
Tilgang/afgang af min.interesser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	(1,0)	(1,0)
Køb/salg af egne aktier	0,0	0,0	0,0	0,0	(101,3)	0,0	(101,3)	0,0	(101,3)
Egenkapitalbevægelser i 2009 i alt	(25,0)	(13,1)	102,2	0,0	(16,8)	(7,5)	39,8	78,7	118,5
Egenkapital 31. december 2009	255,0	(14,3)	(79,7)	0,0	4.217,0	76,5	4.454,5	298,9	4.753,4

Reserve for sikringstransaktioner

Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Reserve for valutakursregulering

Reserve for valutakursregulering indeholder alle kursreguleringer, der opstår ved omregning af regnskaber for enheder med en anden funktionel valuta end danske kroner, kursreguleringer vedrørende aktiver og forpligtelser, der udgør en del af koncernens nettoinvestering i sådanne enheder samt kursreguleringer vedrørende sikringstransaktioner, der kurssikrer koncernens nettoinvestering i sådanne enheder.

Reserve for dagsværdiregulering

Reserve for dagsværdiregulering indeholder værdireguleringer på værdipapirer disponible for salg, der er ført over egenkapitalen.

Koncernen

NOTE 1 - Segmentoplysninger

Schouw & Co. er et industrikonglomerat, der er sammensat af en række underkoncerner, der opererer fokuseret inden for forskellige brancher, uafhængigt af de andre koncernenheder. Koncernledelsen overvåger løbende den økonomiske udvikling i alle væsentlige underkoncerner. På basis af den ledelsesmæssige og økonomiske styring har Schouw & Co. identificeret seks rapporteringspligtige segmenter, hvis resultat, aktiver eller omsætning udgør 10% eller mere af koncernens. De rapporteringspligtige segmenter fremkommer uden sammenlægning af driftssegmenter og omfatter BioMar, Fibertex, Grene, Hydra-Grene, Martin samt Sjøtroll.

Til de rapporteringspligtige segmenter medregnes omvurderinger af aktiver og forpligtelser foretaget i forbindelse med Schouw & Co.'s køb af det pågældende segment samt koncerngoodwill, som er opstået som følge af akkvisitionen. Herudover medregnes driftseffekten af af- og nedskrivninger m.v. på ovenstående omvurderinger eller goodwill i det resultat, som præsenteres for det rapporteringspligtige segment.

Alle transaktioner mellem segmenter er sket på markedsvilkår.

Geografiske segmentoplysninger viser koncernens omsætning og aktiver opdelt på enkeltlande. Oversigten viser de enkeltlande, hvor koncernens omsætning eller aktiver udgør 5% eller mere af den samlede koncernomsætning eller koncernaktiver. Da omsætningen i Schouw & Co. koncernen fordeler sig på ca. 100 forskellige lande, er der en meget stor andel af omsætningen, som placeres i kategorierne "øvrige Europa" og "øvrige verden".

Rapporteringspligtige segmenter 2009	BioMar	Fibertex	Grene	Hydra-Grene	Martin	Sjøtroll (Ophørende aktiviteter)	I alt
Ekstern omsætning	4.853,7	1.350,1	1.134,3	394,2	646,6	461,9	8.840,8
Intern omsætning	0,0	0,0	6,0	23,0	0,2	219,0	248,2
Segmentomsætning	4.853,7	1.350,1	1.140,3	417,2	646,8	680,9	9.089,0
Afskrivninger	127,3	132,9	28,3	11,4	72,4	0,0	372,3
Nedskrivninger	0,0	0,1	2,5	0,0	21,3	0,0	23,9
Resultat efter skat fra associerede virksomheder	(0,5)	0,0	0,0	(0,1)	(1,2)	0,0	(1,8)
Finansielle indtægter	9,9	5,9	10,0	0,3	12,1	0,2	38,4
Finansielle omkostninger	(60,1)	(32,3)	(25,7)	(2,9)	(42,5)	(51,7)	(215,2)
Resultat før skat	139,9	91,0	15,1	60,0	(231,8)	110,0	184,2
Segmentaktiver	3.296,6	1.737,1	812,6	342,1	891,2	1.207,6	8.287,2
Heraf goodwill	716,9	104,4	13,3	0,0	48,4	97,5	980,5
Kapitalandele i associerede virksomheder	41,6	20,0	0,0	1,2	8,9	0,0	71,7
Segmentforpligtelser	1.923,6	1.028,7	594,0	95,0	643,8	507,8	4.792,9
Pengestrøm fra driften	603,4	283,1	131,5	113,1	46,6	78,4	1.256,1
Pengestrøm fra investering	(88,4)	(57,4)	(41,5)	(3,9)	(47,2)	(31,0)	(269,4)
Pengestrøm fra finansiering	(467,4)	(231,5)	(83,1)	(110,6)	0,7	(45,3)	(937,2)
Anlægsinvesteringer	93,8	55,7	54,7	4,7	53,0	36,2	298,1
Gennemsnitligt antal medarbejdere	685	719	925	175	785	277	3.566

Rapporteringspligtige segmenter 2008	BioMar	Fibertex	Grene	Hydra-Grene	Martin	Sjøtroll (Ophørende aktiviteter)	I alt
Ekstern omsætning	5.321,3	1.589,6	1.302,9	501,1	1.044,8	381,9	10.141,6
Intern omsætning	0,0	0,0	4,6	30,1	0,4	298,4	333,5
Segmentomsætning	5.321,3	1.589,6	1.307,5	531,2	1.045,2	680,3	10.475,1
Afskrivninger	136,6	130,9	27,1	11,0	54,3	0,0	359,9
Nedskrivninger	57,5	0,0	0,0	0,0	213,1	0,0	270,6
Resultat efter skat fra associerede virksomheder	0,0	0,0	0,0	0,6	0,9	2,0	3,5
Finansielle indtægter	47,8	20,6	10,3	0,3	6,6	20,6	106,2
Finansielle omkostninger	(103,8)	(48,5)	(38,5)	(4,8)	(33,4)	(38,2)	(267,2)
Resultat før skat	33,4	60,4	26,4	101,9	(207,9)	(5,3)	8,9
Segmentaktiver	3.604,3	1.889,9	887,2	389,4	1.137,8	972,4	8.881,0
Heraf goodwill	676,2	104,4	14,3	0,0	48,4	82,5	925,8
Kapitalandele i associerede virksomheder	30,8	0,0	0,0	1,3	8,1	0,0	40,2
Segmentforpligtelser	2.383,1	1.247,2	680,9	139,2	885,5	431,5	5.767,4
Pengestrøm fra driften	85,4	122,1	(21,1)	39,6	15,3	1,9	243,2
Pengestrøm fra investering	(486,7)	(131,0)	(51,6)	(37,8)	(97,5)	12,3	(792,3)
Pengestrøm fra finansiering	544,8	26,4	75,1	0,6	81,6	(12,5)	716,0
Anlægsinvesteringer	64,9	138,1	58,9	38,0	101,3	7,9	409,1
Gennemsnitligt antal medarbejdere	741	765	944	175	1.073	249	3.947

NOTE 1 - Segmentoplysninger (fortsat)

	Omsætning		Immaterielle og materielle aktiver
	2009	2008	2009	2008
Geografisk - Segment
Danmark	1.153,9	1.375,7	1.916,3	2.066,1
Norge	2.093,0	2.127,7	322,9	261,5
Chile	925,9	1.382,9	416,7	397,6
Storbritannien	759,6	909,8	58,7	63,0
Polen	482,5	543,0	89,2	91,3
Malaysia	102,1	138,8	279,6	308,3
Øvrige Europa	2.138,1	2.373,5	482,4	446,3
Øvrige verden	784,6	969,8	4,1	4,6
I alt	8.439,7	9.821,2	3.569,9	3.638,7

Oplysning vedrørende omsætning opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i kundernes geografiske placering, mens oplysning om immaterielle og materielle aktiver opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i aktivernes fysiske placering.

Afstemning af omsætning, resultat før skat, aktiver og forpligtelser	2009	2008
Afstemning af segmentomsætning:
Omsætning fra rapporteringspligtige segmenter	9.089,0	10.475,1
Ikke rapporteringspligtige segmenter (Xergi)	46,2	47,2
Ikke fordelt omsætning fra moderselskabet	17,9	17,3
Koncerneliminering	(32,5)	(38,1)
Omsætning fra ophørende aktiviteter (Sjøtroll)	(680,9)	(680,3)
Koncernomsætning, jf. resultatopgørelsen	8.439,7	9.821,2
Afstemning af resultat før skat:
Resultat fra rapporteringspligtige segmenter	184,2	8,9
Ikke rapporteringspligtige segmenter (Xergi m.v.)	(6,5)	(7,8)
Ikke fordelt resultat fra moderselskabet	(110,1)	(1.062,1)
Resultat før skat fra ophørende aktiviteter (Sjøtroll)	(110,0)	5,3
Koncerneliminering	143,9	190,5
Resultat før skat, jf. resultatopgørelsen	101,5	(865,2)
Afstemning af segmentaktiver:
Aktiver fra rapporteringspligtige segmenter	8.287,2	8.881,0
Ikke rapporteringspligtige segmenter (Xergi m.v.)	63,4	63,4
Aktiver fra moderselskabet	3.994,7	4.190,2
Koncerneliminering	(2.686,8)	(2.981,4)
Aktiver, jf. balancen	9.658,5	10.153,2
Afstemning af segmentforpligtelser:
Forpligtelser fra rapporteringspligtige segmenter	4.792,9	5.767,4
Ikke rapporteringspligtige segmenter (Xergi m.v.)	33,9	39,6
Forpligtelser fra moderselskabet	397,0	312,9
Koncerneliminering	(318,7)	(601,6)
Forpligtelser, jf. balancen	4.905,1	5.518,3

Pro-rata konsoliderede virksomheder indgår i koncernregnskabet med følgende beløb: Kortfristede aktiver 29,3 mio. kr. (2008: 32,2 mio. kr.), langfristede aktiver 24,8 mio. kr. (2008: 22,7 mio. kr.), kortfristede forpligtelser 33,1 mio. kr. (2008: 39,4 mio. kr.), langfristede forpligtelser 0,8 mio. kr. (2008: 0,2 mio. kr.), omsætning 46,2 mio. kr. (2008: 47,2 mio. kr.) og omkostninger 52,1 mio. kr. (2008: 55,1 mio. kr.). Xergi A/S er eneste pro-rata konsoliderede virksomhed.

NOT E 2 - Nettoomsætning	2009	2008
Salg af varer	8.368,1	9.750,7
Salg af tjenesteydelser	8,2	7,5
Royalty	0,0	0,5
Lejeindtægter	17,2	15,3
Salgsværdi af årets produktion på igangværende arbejder	46,2	47,2
Nettoomsætning	8.439,7	9.821,2

NOTE 3 - Omkostninger

Produktionsomkostninger
I årets produktionsomkostninger indgår vareforbrug med	(5.649,8)	(6.763,1)
I årets produktionsomkostninger indgår nedskrivninger af varebeholdninger med	(72,7)	(59,8)
I årets produktionsomkostninger indgår tilbageførte nedskrivninger af varebeholdninger som følge af salg med	26,7	18,0
Personaleomkostninger
Honorar til bestyrelsen i Schouw & Co.	(2,7)	(2,2)
Gager og lønninger	(936,1)	(1.060,5)
Bidragsbaserede pensionsordninger	(72,4)	(67,1)
Andre omkostninger til social sikring	(61,7)	(66,9)
Aktiebaseret vederlæggelse	(9,5)	(9,4)
Øvrige personaleomkostninger	(12,4)	(14,5)
Personaleomkostninger i alt	(1.094,8)	(1.220,6)
Heraf personaleomkostninger der er aktiveret og indregnet i tekniske anlæg, maskiner og udviklingsprojekter	14,8	17,7
Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen	(1.080,0)	(1.202,9)

2009 2008

I personaleomkostninger er der til direktionen i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 5,6 mio. kr. (2008: 6,9 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,2 mio. kr. (2008: 0,2 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 1,1 mio. kr. (2008: 1,3 mio. kr.). Direktionen har ingen usædvanlige ansættelses- og kontraktmæssige vilkår.

I personaleomkostninger er der til de registrerede direktører i de direkte ejede datterselskaber (ledende medarbejdere) i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 18,8 mio. kr. (2008: 18,6 mio. kr.), pensionsbidrag på 1,6 mio. kr. (2008: 1,1 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 3,4 mio. kr. (2008: 3,0 mio. kr.).

Der er ikke udbetalt fratrædelsesgodtgørelse til ledende medarbejdere i Schouw & Co. koncernen i 2009 (2008: 2,3 mio. kr.).

Personaleomkostninger indregnes således:	2009	2008
Produktion	(522,7)	(619,7)
Distribution	(364,6)	(385,4)
Administration	(192,7)	(197,8)
	(1.080,0)	(1.202,9)
Gennemsnitligt antal medarbejdere	3.334	3.743
Aktiebaseret vederlæggelse indregnes således:
Produktion	(3,4)	(3,1)
Distribution	(0,7)	(1,2)
Administration	(5,4)	(5,1)
	(9,5)	(9,4)

Aktieoptionsprogram

Schouw & Co. har etableret et incentiveprogram rettet mod direktionen samt ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder. Programmet giver ret til at erhverve aktier i Schouw & Co. til en kurs baseret på børskursen omkring tildelingstidspunktet med tillæg af en beregnet rente fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

Udestående optioner	Direktionen	Øvrige	I alt	Udnyttelses kurs	Dagsværdi i kr. pr. option (1)	Dagsværdi i alt (1)
Tildeling i 2007 *	48.000	172.000	220.000	225,88	27,35	6,0
Tildeling i 2008 *	36.000	164.000	200.000	224,85	37,83	7,6
Udestående optioner pr. 1. januar 2009	84.000	336.000	420.000
Udløbne/fortabte optioner i året	(48.000)	(192.000)	(240.000)
Tildeling i 2009	36.000	184.000	220.000	78,61	21,27	4,7
Udestående optioner pr. 31. december 2009	72.000	328.000	400.000

(*) Antallet af optioner er tilpasset fondsaktieemissionen (1) På tildelingstidspunktet

NOTE 3 - Omkostninger (fortsat)

Schouw & Co. har siden januar 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram, omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber. Der er ikke blevet udnyttet optioner i 2009, da udnyttelseskursen på de optioner, som udløb i 2009, var væsentligt over dagskursen, og optionerne er derfor bortfaldet uden kompensation til optionsmodtagerne.

Som en fortsættelse af det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2008 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 36.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 13 personer, i alt 164.000 stk. optioner. Optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.'s årsregnskabsmeddelelse for 2009 til en strike-kurs på 208 kr. umiddelbart efter offentliggørelsen af 2009 årsregnskabsmeddelelsen, og til kurs 225 kr. ved udløb af 24 måneders perioden, svarende til børskursen på tildelingstidspunktet med tillæg af 4% p.a.

Herudover tildelte Schouw & Co. yderligere i marts 2009 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 36.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 13 personer, i alt 184.000 stk. optioner. Optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.'s årsregnskabsmeddelelse for 2010 til en strike-kurs på 73 kr. umiddelbart efter offentliggørelsen af 2010 årsregnskabsmeddelelsen, og til kurs 79 kr. ved udløb af 24 måneders perioden, svarende til børskursen på tildelingstidspunktet med tillæg af 4% p.a.

Såfremt optionsmodtagerne ikke har udnyttet optionerne ved udløbet af den anførte periode, bortfalder optionerne uden kompensation til optionsmodtagerne. Udnyttelse af optionerne er betinget af et bestående ansættelsesforhold i ovennævnte retserhvervelsesperioder. Fratræder optionsmodtageren før retserhvervelsestidspunktet, kan der i visse situationer være ret til førtidsindfrielse i en 4 ugers periode efter førstkommende regnskabsmeddelelse fra Schouw & Co. Ved førtidsindfrielse reduceres antallet af optioner forholdsmæssigt.

Dagsværdien af aktieoptionerne er på udstedelsestidspunktet opgjort til en teoretisk markedsværdi efter Black & Scholes modellen og udgør 7,6 mio. kr. for tildeling i 2008 og 4,7 mio. kr. for tildeling i 2009. Den herved opgjorte markedsværdi udgiftsføres i resultatopgørelsen over optionernes løbetid.

Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien af udestående aktieoptioner på tildelingstidspunktet kan oplyses som følger:

		2009 tildelingen 2008 tildelingen
Forventet volatilitet	56,54%	29,47%
Forventet løbetid	48 mdr.	48 mdr.
Forventet udbytte pr. aktie	3 kr.	3 kr.
Risikofri rente	4,00%	4,00%

Den forventede volatilitet er beregnet med udgangspunkt i en 12 måneders historisk volatilitet baseret på gennemsnitskurser. Alle ovenstående tal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

Medarbejderaktier

Schouw & Co. har i 2009 anvendt 52.853 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til koncernvirksomhedernes medarbejderordninger. Tildelingen af medarbejderaktier sker på baggrund af en resultatmæssig beregningsmodel. Ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratis-aktier svarende til den beregnede værdi. For regnskabsåret 2009 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på tildelingstidspunktet på 3,6 mio. kr., der er omkostningsført i regnskabsåret 2009. Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

Forsknings- og udviklingsomkostninger	2009	2008
Sammenhæng mellem omkostningsførte og afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger er:
Afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger	(98,2)	(105,7)
Udviklingsomkostninger indregnet under immaterielle aktiver	41,7	61,5
Af- og nedskrivninger af indregnede udviklingsomkostninger	(50,7)	(23,6)
Årets forsknings- og udviklingsomkostninger indregnet i resultatopgørelsen	(107,2)	(67,8)
Af- og nedskrivninger
Afskrivninger, immaterielle aktiver	(52,0)	(33,4)
Nedskrivninger, immaterielle aktiver	(15,6)	(213,1)
Afskrivninger, materielle aktiver	(322,2)	(328,0)
Nedskrivninger, materielle aktiver	(8,3)	(57,5)
	(398,1)	(632,0)
Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:
Produktion	(331,6)	(357,8)
Distribution	(39,4)	(33,2)
Administration	(24,6)	(27,9)
Nedskrivning af goodwill	(2,5)	(213,1)
	(398,1)	(632,0)

58

NOT E 4 - Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer	2009	2008
Honorar for revision, KPMG	5,4	5,1
Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, KPMG	1,2	2,2
Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, KPMG	1,6	1,4
Honorar for andre ydelser, KPMG	1,3	1,3
Samlet honorar, KPMG	9,5	10,0
Honorar for revision, øvrige revisorer	1,7	1,8
Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, øvrige revisorer	0,6	0,3
Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, øvrige revisorer	0,7	0,9
Honorar for andre ydelser, øvrige revisorer	0,1	0,2
Samlet honorar, øvrige revisorer	3,1	3,2

NOT E 5 - Andre driftsindtægter og -omkostninger	2009	2008
Gevinst ved salg af materielle og immaterielle aktiver	20,7	9,8
Offentlige tilskud	9,6	22,6
Andre driftsindtægter	7,3	1,0
Andre driftsindtægter i alt	37,6	33,4
Tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver	(3,8)	(1,2)
Andre driftsomkostninger i alt	(3,8)	(1,2)

Fibertex har i 2009 indtægtsført 5,6 mio. kr. (2008: 21,7 mio. kr.) i investeringsfremmetilskud i Malaysia. Tilskuddet er primært betinget af, at der over de næste år genereres et skattemæssigt overskud i Fibertex Malaysia, hvilket vurderes som meget sandsynligt. Øvrige tilskud er ikke behæftet med særlige betingelser for at blive tilkendt.

NOT E 6 - Kapitalandele i associerede virksomheder	2009	2008
Kostpris 1. januar	115,2	70,2
Årets tilgang	26,1	5,0
Årets afgang	(0,3)	0,0
Tilgang ved virksomhedskøb	0,0	40,0
Kostpris 31. december	141,0	115,2
Reguleringer 1. januar	(7,1)	(2,4)
Valutakursreguleringer	10,9	(8,7)
Eliminering af interne avancer	(3,8)	0,0
Årets afgang	0,3	0,0
Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder	(11,4)	4,0
Reguleringer 31. december	(11,1)	(7,1)
Regnskabsmæssig værdi 31. december	129,9	108,1

2009

								Koncernens andel
Navn	Hjemsted	Ejerandel	Årets omsætning	Resultat	Aktiver	Forpligtelser	Egenkapital	Årets resultat
Incuba A/S	Århus, Danmark	49,02%	0,0	(19,7)	114,1	5,5	53,2	(9,6)
Martin Professional (HK) Ltd.	Hong Kong, Kina	46,20%	25,0	0,3	14,0	3,4	4,9	0,1
Beacon AB *	Umeå, Sverige	-	-	-	-	-	-	(0,2)
Martin Professional Japan Ltd.	Tokyo, Japan	40,00%	26,6	(0,3)	13,7	6,6	2,8	(0,1)
Finini ApS	Haarup, Danmark	49,90%	i.o.	(5,3)	15,7	13,3	1,2	(1,0)
Dansk Afgratningsteknik A/S	Skjern , Danmark	30,00%	i.o.	(0,2)	9,6	5,3	1,2	(0,1)
GFE Patent A/S	Langå , Danmark	25,00%	i.o.	0,0	23,3	3,4	5,0	0,0
Alitec Pargua S.A.	Pargua, Chile	50,00%	562,9	(0,9)	237,6	154,5	41,6	(0,5)
Fibertex South Africa Ltd.	Durban, Sydafrika	26,00%	0,0	0,0	0,0	0,0	20,0	0,0
							129,9	(11,4)

2008

								Koncernens andel
Navn	Hjemsted	Ejerandel	Årets omsætning	Resultat	Aktiver	Forpligtelser	Egenkapital	Årets resultat
Incuba A/S	Århus , Danmark	49,02%	0,0	5,0	128,6	0,3	62,9	2,5
Martin Professional (HK) Ltd.	Hong Kong, Kina	46,20%	41,0	0,8	23,0	12,5	4,9	0,4
Beacon AB	Umeå, Sverige	24,00%	9,0	0,7	2,3	1,4	0,2	0,2
Martin Professional Japan Ltd.	Tokyo, Japan	40,00%	29,6	0,8	16,1	8,4	3,0	0,3
Dansk Afgratningsteknik A/S	Skjern , Danmark	30,00%	i.o.	2,0	11,4	7,3	1,3	0,6
GFE Patent A/S	Langå , Danmark	25,00%	i.o.	0,0	27,0	7,0	5,0	0,0
Alitec Pargua S.A.	Pargua, Chile	50,00%	636,3	0,0	273,2	211,5	30,8	0,0
							108,1	4,0

* Beacon AB er i 2009 gået konkurs, og værdien af selskabet er derfor nedskrevet til nul.

Der er ingen bogført goodwill vedrørende associerede virksomheder.

NOTE 7 - Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele

Koncernen har ikke afhændet virksomhedsandele i 2009. Martin har i 2008 afhændet dattervirksomheden Martin Security Smoke og realiseret en avance før salgsomkostninger på 21,7 mio. kr. Den samlede kontantomregnede salgssum var på 25,6 mio. kr. I forbindelse med salget er modtaget 15,0 mio. kr. kontant, samt ydet et lån til køber på 10,3 mio. kr. I forbindelse med salget er afholdt salgsomkostninger på 0,3 mio. kr.

NOTE 8 - Finansielle indtægter

		2009
	Renter	Valutakurs reguleringer	Dagsværdi reguleringer	I alt
Finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen	0,0	0,0	40,9	40,9
Udlån og tilgodehavender	13,7	19,2	0,0	32,9
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	0,0	0,4	0,0	0,4
Finansielle aktiver disponible for salg	0,0	0,0	0,0	0,0
Ikke-finansielle aktiver eller forpligtelser	3,7	0,0	0,0	3,7
	17,4	19,6	40,9	77,9

		2008
	Renter	Valutakurs reguleringer	Dagsværdi reguleringer	I alt
Finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen	0,0	0,0	98,6	98,6
Udlån og tilgodehavender	23,2	0,0	0,0	23,2
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	0,0	9,3	0,0	9,3
Finansielle aktiver disponible for salg	0,0	0,0	37,1	37,1
Ikke-finansielle aktiver eller forpligtelser	15,7	0,0	0,0	15,7
	38,9	9,3	135,7	183,9

NOTE 9 - Finansielle omkostninger

	Renter	Valutakurs reguleringer	Dagsværdi reguleringer	I alt
Lån og tilgodehavender	0,0	(20,3)	(10,2)	(30,5)
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	(114,5)	(8,5)	0,0	(123,0)
Ikke-finansielle aktiver eller forpligtelser	(1,5)	0,0	0,0	(1,5)
	(116,0)	(28,8)	(10,2)	(155,0)

		2008
	Renter	Valutakurs reguleringer	Dagsværdi reguleringer	I alt
Finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen	0,0	0,0	(969,7)	(969,7)
Lån og tilgodehavender	0,0	0,0	(4,3)	(4,3)
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	(203,4)	(21,5)	0,0	(224,9)
	(203,4)	(21,5)	(974,0)	(1.198,9)

Der er i 2009 aktiveret låneomkostninger for 1,9 mio. kr. Ved beregningen er anvendt en gennemsnitlig rentesats på 5,0% p.a. I 2008 blev der aktiveret låneomkostninger for 3,1 mio. kr. ved anvendelse af en gennemsnitlig rentesats på 5,0% p.a.

	2009	2008
NOT E 10 - Skat af årets resultat
Årets skat kan opdeles således:
Skat af årets resultat	(28,5)	(38,3)
Skat af anden totalindkomst	6,3	(0,4)
	(22,2)	(38,7)
Skat af årets resultat fremkommer således:
Aktuel skat	(60,9)	(22,3)
Udskudt skat	35,0	(23,7)
Nedsættelse af selskabsskatteprocenten	0,0	1,0
Regulering af skat vedrørende tidligere år	(2,6)	6,7
	(28,5)	(38,3)
Skat af årets resultat kan forklares således:
Beregnet 25% skat af resultat før skat	(25,4)	216,3
Regulering af beregnet skat i udenlandske tilknyttede virksomheder i forhold til 25%	(1,9)	(1,8)
Nedsættelse af selskabsskatteprocenten	0,0	1,0
Skatteeffekt af ikke fradragsberettiget amortisering og nedskrivning af goodwill	(0,9)	(53,3)
Skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omkostninger og ikke skattepligtige indtægter	6,0	(197,3)
Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år	(2,6)	6,7
Skatteeffekt af ikke aktiveret skatteaktiv	(3,7)	(9,9)
	(28,5)	(38,3)
Effektiv skatteprocent	28,1%	-4,4%

Ikke-skattepligtige indtægter og ej fradragsberettigede omkostninger vedrører primært kursreguleringer af aktier i Vestas.

		2009
Skat af poster indregnet i anden totalindkomst	Før skat	Skat	Efter skat
Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v.	148,0	2,0	150,0
Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året	(17,4)	4,3	(13,1)
	130,6	6,3	136,9
		2008
Skat af poster indregnet i anden totalindkomst	Før skat	Skat	Efter skat
Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v.	(226,8)	0,0	(226,8)
Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året	1,8	(0,4)	1,4
Værdiregulering af værdipapirer disponible for salg	(37,5)	0,0	(37,5)

(262,5) (0,4) (262,9)

NOT E 11 - Resultat i kr. pr. aktie	2009	2008
Schouw & Co. aktionærernes andel af årets resultat	112,8	(898,9)
Heraf resultat af fortsættende aktivitet	73,2	(900,9)
Heraf resultat af ophørende aktivitet	39,6	2,0
Gennemsnitligt antal aktier	27.082.192	27.046.885
Gennemsnitligt antal egne aktier	(1.639.411)	(1.609.305)
Gennemsnitligt antal aktier i omløb	25.442.781	25.437.580
Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt *	28.023	0
Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb	25.470.804	25.437.580
Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. **	4,43	(35,34)
Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. **	4,43	(35,34)
Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter **	2,88	(35,42)
Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter **	2,87	(35,42)

* Der henvises til note 3 for optioner, der potentielt kan medføre udvanding.

** Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

NOTE 12 - Immaterielle aktiver

	Goodwill	Patenter, licenser og rettigheder	Færdiggjorte udviklings projekter	Udviklings projekter under udførelse	I alt
Kostpris 1. januar 2009	1.065,3	81,3	188,8	31,0	1.366,4
Valutakursregulering	40,7	9,5	0,3	0,1	50,6
Tilgang	1,5	12,3	0,4	41,3	55,5
Afgang	0,0	(11,0)	(2,1)	(0,1)	(13,2)
Overført/reklassificeret	0,0	0,0	48,2	(47,6)	0,6
Kostpris 31. december 2009	1.107,5	92,1	235,6	24,7	1.459,9
Af- og nedskrivninger 1. januar 2009	(215,2)	(33,8)	(81,5)	0,0	(330,5)
Valutakursregulering	0,0	(0,9)	0,0	0,0	(0,9)
Nedskrivninger	(2,5)	(0,1)	(11,8)	(1,2)	(15,6)
Afskrivninger	0,0	(14,3)	(37,7)	0,0	(52,0)
Afskrivninger på afhændede aktiver	0,0	11,0	0,0	0,0	11,0
Overført/reklassificeret	0,0	0,0	(0,6)	0,0	(0,6)
Af- og nedskrivninger 31. december 2009	(217,7)	(38,1)	(131,6)	(1,2)	(388,6)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2009	889,8	54,0	104,0	23,5	1.071,3

			2008
Kostpris 1. januar 2008	504,6	4,8	144,3	50,7	704,4
Valutakursregulering	(51,5)	(12,2)	(1,0)	(0,2)	(64,9)
Tilgang	0,0	10,0	0,0	61,5	71,5
Tilgang ved virksomhedskøb	314,9	52,3	1,2	0,0	368,4
Tilgang ved køb af minoritetsandele	303,6	-	-	-	303,6
Afgang	0,0	(1,7)	(6,4)	(1,1)	(9,2)
Afgang ved salg af virksomhed	(6,3)	(0,8)	(0,3)	0,0	(7,4)
Overført/reklassificeret	0,0	28,9	51,0	(79,9)	0,0
Kostpris 31. december 2008	1.065,3	81,3	188,8	31,0	1.366,4
Af- og nedskrivninger 1. januar 2008	(2,1)	(3,8)	(88,7)	(1,0)	(95,6)
Valutakursregulering	0,0	1,8	0,5	0,0	2,3
Nedskrivninger	(213,1)	0,0	0,0	0,0	(213,1)
Afskrivninger	0,0	(9,8)	(23,6)	0,0	(33,4)
Afskrivninger på afhændede aktiver	0,0	2,0	6,3	1,0	9,3
Overført/reklassificeret	0,0	(24,0)	24,0	0,0	0,0
Af- og nedskrivninger 31. december 2008	(215,2)	(33,8)	(81,5)	0,0	(330,5)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2008	850,1	47,5	107,3	31,0	1.035,9
Afskrives over		3-15 år	3-7 år

Goodwill

Schouw & Co. har pr. 31. december 2009 bogført 889,8 mio. kr. i goodwill under fortsættende aktiviteter. I forhold til sidste år er det en stigning på 39,7 mio. kr., som kan tilskrives valutakursregulering. Der er, i forbindelse med værditest af goodwill i Grene Kramp Tjekkiet, foretaget nedskrivninger af den samlede goodwill på 2,5 mio. kr. Den samlede goodwill under fortsættende aktiviteter på 889,8 mio. kr. er fordelt på virksomhederne Martin (48,4 mio. kr.), Fibertex (104,4 mio. kr.), Grene (13,3 mio. kr.), BioMar (716,9 mio. kr.) samt Xergi (6,8 mio. kr.).

Ledelsen i Schouw & Co. har gennemført værditest af nytteværdien af de regnskabsmæssige værdier af goodwill i ovenstående koncernvirksomheder. Testen er gennemført ved, at den øverste ledelse i hver enkelt virksomhed er blevet bedt om at udtrykke det forventede frie cash flow inden for budgetperioden. Dette frie cash flow efter skat er lagt ind i en discounted cash flow model for at vurdere virksomhedens værdi og goodwill, hvilket herefter er sammenholdt med den bogførte værdi i Schouw & Co. koncernen.

Fastlæggelse af afkastkravet er baseret på en før skat WACC i niveauet 9,4% -10,2%. Derudover er der anvendt en vækstrate på 2% til brug for ekstrapolering af cash flow for virksomhederne. Der er lavet følsomhedsanalyser, hvor værdien er beregnet med en opfyldelse af henholdsvis 100%, 90%, 80% og 70% af det forventede cash flow i kombination med alternative, forhøjede værdier af WACC (+0,5% point og +1,0% point). Ved kombinationer af nedjusteret EBIT og forhøjet WACC fremkommer der mindre nedskrivningsbehov. Ved de forventede indtjeningsniveauer og afkastkrav er der ikke nedskrivningsbehov, hvorfor værdien af goodwill opretholdes.

Udviklingsprojekter, patenter, licenser og rettigheder

Schouw & Co. har pr. 31. december 2009 bogført 127,5 mio. kr. i udviklingsomkostninger samt 54,0 mio. kr. i patenter, licenser og rettigheder. I 2009 er der gennemført en værditest af den regnskabsmæssige værdi af færdiggjorte udviklingsprojekter og af udviklingsprojekter under udførelse. Der har i den forbindelse været indikationer på værdiforringelse, da den regnskabsmæssige værdi er større end genindvindingsværdien, hvorfor der er foretaget nedskrivninger på 13,0 mio. kr. Vurderingen af genindvindingsværdien er baseret på kapitalberegninger, som er fastlagt ved anvendelse af forventede pengestrømme på basis af forventningerne for årene 2010-2013.

2009

NOTE 13 - Materielle aktiver

		2009
	Grunde og bygninger	Indretning af lejede lokaler	Produktions anlæg og maskiner	Andre anlæg driftsmateriel og inventar	Aktiver under udførelse	I alt
Kostpris 1. januar 2009	1.510,1	26,6	2.390,0	338,5	70,8	4.336,0
Valutakursregulering	33,6	0,0	83,2	6,0	(0,3)	122,5
Tilgang	54,8	3,2	48,2	24,2	78,0	208,4
Afgang	(30,1)	(1,4)	(141,1)	(17,5)	0,0	(190,1)
Overført/reklassificeret	18,1	0,6	58,0	(0,8)	(75,7)	0,2
Kostpris 31. december 2009	1.586,5	29,0	2.438,3	350,4	72,8	4.477,0
Af- og nedskrivninger 1. januar 2009 Valutakursregulering Overført/reklassificeret Afskrivninger på afhændede aktiver	(316,5) (15,5) 0,0 19,9	(15,7) (0,1) 0,0 0,3	(1.174,0) (59,9) (2,1) 130,9	(227,0) (4,3) 2,1 14,0	0,0 0,0 0,0 0,0	(1.733,2) (79,8) 0,0 165,1
Nedskrivninger Afskrivninger	(8,3) (49,2)	0,0 (2,9)	0,0 (231,0)	0,0 (39,1)	0,0 0,0	(8,3) (322,2)
Af- og nedskrivninger 31. december 2009	(369,6)	(18,4)	(1.336,1)	(254,3)	0,0	(1.978,4)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2009	1.216,9	10,6	1.102,2	96,1	72,8	2.498,6
Heraf finansielt leasede aktiver	0,0	0,0	5,8	2,3	0,0	8,1
Afskrives over	10-50 år	3-10 år	3-12 år	3-8 år

			2008
	Grunde og bygninger	Indretning af lejede lokaler	Produktions anlæg og maskiner	Andre anlæg driftsmateriel og inventar	Aktiver under udførelse	I alt
Kostpris 1. januar 2008	1.421,2	21,0	2.250,8	314,9	76,4	4.084,3
Valutakursregulering	(58,1)	(2,0)	(121,3)	(11,9)	(0,4)	(193,7)
Tilgang ved virksomhedskøb	56,0	0,0	102,0	13,8	1,7	173,5
Tilgang	42,1	2,9	72,8	35,5	181,9	335,2
Afgang	(3,2)	(0,1)	(28,3)	(30,1)	0,0	(61,7)
Afgang ved salg af virksomhed	0,0	(0,1)	0,0	(1,5)	0,0	(1,6)
Overført/reklassificeret	52,1	4,9	114,0	17,8	(188,8)	0,0
Kostpris 31. december 2008	1.510,1	26,6	2.390,0	338,5	70,8	4.336,0
Af- og nedskrivninger 1. januar 2008	(266,4)	(15,3)	(1.020,4)	(217,7)	0,0	(1.519,8)
Valutakursregulering	22,8	2,0	83,7	8,4	0,0	116,9
Overført/reklassificeret	0,4	(0,3)	0,1	(0,2)	0,0	0,0
Afskrivninger på afhændede aktiver	1,3	0,1	27,4	24,7	0,0	53,5
Nedskrivninger	(21,5)	0,0	(32,8)	(3,2)	0,0	(57,5)
Afgang ved salg af virksomhed	0,0	0,1	0,0	1,6	0,0	1,7
Afskrivninger	(53,1)	(2,3)	(232,0)	(40,6)	0,0	(328,0)
Af- og nedskrivninger 31. december 2008	(316,5)	(15,7)	(1.174,0)	(227,0)	0,0	(1.733,2)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2008	1.193,6	10,9	1.216,0	111,5	70,8	2.602,8
Heraf finansielt leasede aktiver	0,0	0,0	7,6	3,2	0,0	10,8
Afskrives over	10-50 år	5-10 år	3-12 år	3-8 år

Under grunde og bygninger indgår aktiver, som er klassificeret som investeringsejendomme, jf. moderselskabets note 10.

Koncernen har i 2009 indgået kontrakter om køb af materielle aktiver til fremtidig levering til et beløb, der udgør 28,0 mio. kr. (2008: 34,4 mio. kr.)

	2009	2008
NOT E 14 - Værdipapirer
Aktier i Vestas Wind Systems A/S	1.258,4	1.217,7
Øvrige værdipapirer	36,6	30,4
	1.295,0	1.248,1

Beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems bestod pr. 31. december 2009 af 4.000.000 stk. optaget til kurs 314,59 (2008 : 304,43). Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 31. december 2009 og udgør 1.258,4 mio. kr. Aktierne i Vestas Wind Systems har en oprindelig anskaffelsessum på 313,4 mio. kr. Ledelsen overvåger løbende dagsværdiudviklingen i værdipapirbeholdningen. Beholdningen opgøres til dagsværdi, og kursreguleringer føres som en finansiel indtægt eller udgift over resultatopgørelsen. Øvrige værdipapirer er klassificeret som disponible for salg.

		Kortfristede aktiver		Langfristede aktiver
	2009	2008	2009	2008
Værdipapirer som opgøres til dagsværdi
Kostpris 1. januar	6,5	12,6	344,3	408,7
Reklassifikation	0,0	0,0	1,7	1,0
Valutakursregulering	0,0	(1,1)	2,0	(7,5)
Tilgang	0,0	0,0	13,8	1,5
Afgang	0,0	(4,9)	(7,9)	(59,4)
Kostpris 31. december	6,5	6,6	353,9	344,3
Reguleringer 1. januar	(5,8)	33,2	903,1	2.259,6
Reklassifikation	0,0	0,0	(2,5)	(1,0)
Valutakursregulering	0,1	1,7	(0,3)	0,4
Afgang ved salg	0,0	(37,1)	1,0	(483,7)
Årets reguleringer ført i resultatopgørelsen	(0,1)	33,8	39,1	(872,2)
Årets reguleringer ført over egenkapitalen	0,0	(37,5)	0,0	0,0
Reguleringer 31. december	(5,8)	(5,9)	940,4	903,1
Regnskabsmæssig værdi 31. december	0,7	0,7	1.294,3	1.247,4

NOTE 15 - Varebeholdninger

Råvarer og hjælpematerialer Varer under fremstilling	390,9 49,9	523,2 52,0
Fremstillede færdigvarer og handelsvarer	781,1	971,6
	1.221,9	1.546,8
Kostpris af varebeholdninger der er foretaget nedskrivninger på	251,1	230,8
Akkumuleret nedskrivning af varebeholdninger	(120,8)	(94,3)
Nettosalgsværdi	130,3	136,5

NOTE 16 - Tilgodehavender

Tilgodehavender - langfristede	105,9	112,9
Tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser	1.547,3	1.957,0
Andre kortfristede tilgodehavender	85,7	94,8
Tilgodehavende hos associerede virksomheder	5,2	0,0
Periodeafgrænsningsposter	20,8	25,5
	1.764,9	2.190,2

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

Under langfristede tilgodehavender indgår et indregnet investeringsfremmetidskud med en nutidsværdi på 82,7 mio. kr. (2008: 79,8 mio. kr.). Beløbet forventes at indgå i årene 2011-2018 i takt med at positiv skattepligtig indkomst realiseres i Fibertex Malaysia.

64

NOTE 16 - Tilgodehavender (fortsat)

Nedskrivninger på tilgodehavender fra salg
Nedskrivninger primo	(127,6)	(98,2)
Valutakursregulering	(4,8)	0,0
Tilgang ved køb af virksomhed	0,0	(21,5)
Afgang, tilbageførte nedskrivninger	7,9	25,9
Årets nedskrivninger	(67,2)	(36,6)
Afgang, realiserede tab	3,2	2,8
Nedskrivninger ultimo	(188,5)	(127,6)

2009 2008

Specifikation af tilgodehavender fra salg

			Forfalden mellem
2009	Ikke forfalden	1-30 dage	31-90 dage	>91 dage	I alt
Tilgodehavender som vurderes ikke at være værdiforringede	1.238,3	127,3	45,0	68,7	1.479,3
Tilgodehavender som er individuelt værdiforringede	0,6	8,6	17,0	230,3	256,5
Nedskrivning på tilgodehavender	0,0	(1,5)	(3,0)	(184,0)	(188,5)
Tilgodehavender netto	1.238,9	134,4	59,0	115,0	1.547,3
Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt					89,1%
Nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender)	0,0%	17,4%	17,6%	79,9%	73,5%
			Forfalden mellem
2008	Ikke forfalden	1-30 dage	31-90 dage	>91 dage	I alt
Tilgodehavender som vurderes ikke at være værdiforringede	1.456,1	230,0	88,7	86,0	1.860,8
Tilgodehavender som er individuelt værdiforringede	32,3	62,8	26,9	101,8	223,8
Nedskrivning på tilgodehavender	(18,2)	(10,5)	(10,0)	(88,9)	(127,6)
Tilgodehavender netto	1.470,2	282,3	105,6	98,9	1.957,0
Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt					93,9%
Nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender)

Generelt er ca. 14,8% (2008: 10,7%) tilgodehavender på balancedagen værdiforringet i større eller mindre omfang. Af værdiforringede tilgodehavender har koncernen i 2009 nedskrevet tilgodehavender med ca. 73,5%. Der er konstant fokus på opfølgning over for debitorer, som ikke betaler på det aftalte tidspunkt.

Af tilgodehavender fra salg har koncernen modtaget sikkerhedsstillelser fra kunderne på 120,4 mio. kr. (2008: 226,0 mio. kr.). Af de 120,4 mio. kr., der er stillet sikkerhed for, kan den overvejende del relateres til BioMar. Sikkerhedsstillelserne består primært af sikkerhed i aktiver i form af fisk i søen samt udstyr til opdræt af fisk.

	2009	2008
Sikkerhedsstillelserne kan opsplittes som vist nedenfor:
Sikkerhedsstillelser på ikke forfaldne tilgodehavender fra salg	84,9	67,1
Sikkerhedsstillelser på forfaldne, men ikke individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg	14,6	70,3
Sikkerhedsstillelser på forfaldne og individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg	20,9	88,6

NOTE 17 - Entreprisekontrakter

Salgsværdi af entreprisekontrakter Acontofaktureringer	65,0 (64,6)	63,0 (70,1)
	0,4	(7,1)
Entreprisekontrakter (aktiver)	5,6	2,6
Entreprisekontrakter (forpligtelser)	(5,2)	(9,7)
	0,4	(7,1)

NOTE 18 - Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger.

Aktiekapitalen er i 2009 blevet reduceret med 2.500.000 aktier i forbindelse med beslutning om kapitalnedsættelse. Aktiekapitalen er i 2008 blevet forhøjet med 12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbindelse med fusion af BioMar Holding A/S og Schouw & Co.

Egne aktier
		Antal stk.		Nominel værdi	Kostpris		Andel af aktiekapitalen
	2009	2008	2009	2008	2009	2008	2009	2008
1. januar	1.760.509	928.734	17.605.090	9.287.340	260,0	216,2	6,29%	7,45%
Køb	1.146.982	544.907	11.469.820	5.449.070	101,3	80,6	4,18%	1,25%
Afgang til medarbejderordninger	(52.853)	(16.429)	(528.530)	(164.290)	(2,9)	(2,2)	-0,19%	-0,13%
Afgang til optionsprogram	0	(120.000)	0	(1.200.000)	0,0	(15,0)	0,00%	-0,96%
Fondsaktieudstedelse	-	792.345	-	7.923.450	-	0,0	-	0,00%
Afgang i forbindelse med fusion	-	(369.048)	-	(3.690.480)	-	(19,6)	-	-1,32%
Afgang ved kapitalnedsættelse	(2.500.000)		- (25.000.000)	-	(324,6)	-	-8,89%	-
31. december	354.638	1.760.509	3.546.380	17.605.090	33,8	260,0	1,39%	6,29%

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 2.550.000 stk. egne aktier, svarende til 10,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet.

Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer.

Der har i 2009 været afholdt omkostninger på 0,1 mio. kr. i forbindelse med den gennemførte kapitalnedsættelse. I 2008 blev der afholdt omkostninger på 1,1 mio. kr. i forbindelse med kapitaludvidelsen samt fondsaktieudstedelse i Schouw & Co. Beløbet er fragået direkte i egenkapitalen.

Koncernens beholdning af egne aktier havde ultimo 2009 en markedsværdi på 33,5 mio. kr. (2008: 134,2 mio. kr.)

	2009	2008
NOT E 19 - Udskudt skat
Udskudt skat 1. januar	144,4	115,7
Valutakursregulering	1,0	(2,9)
Regulering af udskudt skat primo	0,7	(0,6)
Årets udskudte skat indregnet i årets resultat	(35,0)	23,7
Nedsættelse af selskabsskatteprocenten	0,0	(1,0)
Overført til skyldig selskabsskat primo	(5,1)	0,0
Årets udskudte skat indregnet i egenkapitalen	(4,7)	4,9
Tilgang ved køb af dattervirksomhed	0,0	5,4
Afgang ved salg af dattervirksomhed	0,0	(0,8)
Udskudt skat 31. december, netto	101,3	144,4
Udskudt skat indregnes således i balancen:
Udskudt skat (aktiv)	(44,5)	(48,5)
Udskudt skat (forpligtelse)	145,8	192,9
Udskudt skat 31. december, netto	101,3	144,4
Udskudt skat vedrører:
Immaterielle aktiver	29,4	18,9
Materielle aktiver	163,7	172,1
Kortfristede aktiver	(27,7)	(11,2)
Egenkapital	(0,6)	0,6
Hensatte forpligtelser	(4,1)	(3,3)
Øvrige forpligtelser	(17,0)	(3,6)
Underskud til genbeskatning	13,3	27,8
Fremførselsberettigede skattemæssige underskud	(55,7)	(56,9)
	101,3	144,4

Der er aktiveret skatteaktiver i BioMar på 20,7 mio. kr. (2008: 31,4 mio. kr.), Martin 11,9 mio. kr. (2008: 8,2 mio. kr.), Xergi 8,5 mio. kr. (2008: 6,6 mio. kr.) og Grene 3,2 mio. kr. (2008: 2,3 mio. kr.). Det forventes, at den skattepligtige indkomst kan absorbere den aktiverede skat.

Der er ingen udskudte skatteforpligtelser, som ikke er indregnet i balancen. Der er skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 53,1 mio. kr. (2008: 61,9 mio. kr.), der ikke er aktiveret, da det ikke anses for sandsynligt, at de udskudte skatteaktiver kan realiseres. Herudover er der en aktietabssaldo i Schouw & Co. Finans A/S med en skatteværdi på 30,4 mio. kr., som ikke er aktiveret.

NOTE 19 - Udskudt skat (fortsat)

Ændring i midlertidige forskelle i årets løb

		2009
	Balance primo	Valuta kurs regulering	Tilgang ved køb af virksomheder	Afgang ved salg af virksomheder	Indregnet i årets resultat	Indregnet i egenkapitalen	Balance ultimo
Immaterielle aktiver	18,9	(0,1)	0,0	0,0	10,6	0,0	29,4
Materielle aktiver	172,1	2,4	0,0	0,0	(10,8)	0,0	163,7
Tilgodehavender	(4,2)	0,0	0,0	0,0	(14,1)	0,0	(18,3)
Varebeholdninger	(3,3)	0,3	0,0	0,0	(4,5)	0,0	(7,5)
Andre kortfristede aktiver	(3,7)	0,0	0,0	0,0	1,8	0,0	(1,9)
Egenkapital	0,6	0,0	0,0	0,0	(0,6)	(0,6)	(0,6)
Hensatte forpligtelser	(3,3)	0,0	0,0	0,0	(0,8)	0,0	(4,1)
Øvrige forpligtelser	(3,6)	(0,2)	0,0	0,0	(9,1)	(4,1)	(17,0)
Underskud til genbeskatning	27,8	0,0	0,0	0,0	(14,5)	0,0	13,3
Skattemæssige underskud	(56,9)	(1,4)	0,0	0,0	2,6	0,0	(55,7)
	144,4	1,0	0,0	0,0	(39,4)	(4,7)	101,3

	Balance primo	Valuta kurs regulering	Tilgang ved køb af virksomheder	Afgang ved salg af virksomheder	Indregnet i årets resultat	Indregnet i egenkapitalen	Balance ultimo
Immaterielle aktiver	19,3	(1,7)	9,9	(1,0)	(7,6)	0,0	18,9
Materielle aktiver	103,7	(2,1)	17,3	0,2	53,0	0,0	172,1
Tilgodehavender	(4,6)	0,0	0,0	0,0	0,4	0,0	(4,2)
Varebeholdninger	1,3	(4,0)	(0,4)	0,0	(0,2)	0,0	(3,3)
Andre kortfristede aktiver	(7,3)	0,4	(0,1)	0,0	3,3	0,0	(3,7)
Egenkapital	0,1	0,0	0,0	0,0	0,0	0,5	0,6
Hensatte forpligtelser	(3,9)	0,0	0,0	0,0	0,6	0,0	(3,3)
Øvrige forpligtelser	(8,1)	0,3	0,4	0,0	(0,6)	4,4	(3,6)
Underskud til genbeskatning	35,6	0,0	0,0	0,0	(7,8)	0,0	27,8
Skattemæssige underskud	(20,4)	4,2	(21,7)	0,0	(19,0)	0,0	(56,9)
	115,7	(2,9)	5,4	(0,8)	22,1	4,9	144,4

2008

NOTE 20 - Pensioner og hensatte forpligtelser

Koncernens politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med købet af aktiemajoriteten i BioMar Holding ultimo 2005 medfulgte ydelsesbaserede pensionsforpligtelser, der med virkning fra 31. december 2005 indgik i koncernbalancen for Schouw & Co.

	2009	2008
Udviklingen i den indregnede forpligtelse har udviklet sig således:
Nettoforpligtelse 1. januar	26,1	21,6
Indbetaling	0,0	4,9
Betaling	(1,6)	(0,4)
Nettoforpligtelse 31. december	24,5	26,1

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2009 opgjort til 24,5 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til den forpligtelse, som Schouw & Co. har til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter KFK pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn- og foderstofaktiviteter (det tidligere KFK). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

Indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3.

Hensatte forpligtelser
1. januar	22,1	36,4
Anvendt i året	(8,3)	(14,7)
Tilbageført i året	(7,4)	(9,9)
Hensat for året	11,1	10,3
31. december	17,5	22,1
Forfaldstidspunkterne forventes at blive:
Kortfristet	6,4	8,9
Langfristet	11,1	13,2
31. december	17,5	22,1

Hensatte forpligtelser omfatter garantiforpligtelser m.v. Koncernen har på visse produkter kontraktligt forpligtet sig til at give 1-2 års garanti. Herved forpligter koncernen sig til at erstatte eller reparere varer, som ikke fungerer tilfredsstillende.

Opgørelsen af forventede forfaldstidspunkter er foretaget på grundlag af tidligere erfaringer for, hvornår eventuelle reparationer og returvarer fremkommer.

NOTE 21 - Rentebærende gæld

Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:
Kreditinstitutter (langfristet)	887,9	1.664,6
Gæld til realkreditinstitutter (langfristet)	241,5	207,9
Andre gældsposter (langfristet)	15,5	8,3
Kortfristet andel af langfristede forpligtelser	499,8	268,7
Kreditinstitutter (kortfristet)	1.056,7	1.223,9
	2.701,4	3.373,4

Dagsværdi af rentebærende gæld		2.701,8	3.374,1

		Ydelse		Rente		Regnskabsmæssig værdi
	2009	2008	2009	2008	2009	2008
Forfaldsprofil af den rentebærende gæld
Kassekreditter uden planlagte afdrag	1.056,7	1.423,9	0,0	0,0	1.056,7	1.423,9
	545,4	361,5	45,6	92,8	499,8	268,7
	954,4	1.545,4	97,6	240,5	856,8	1.304,9
	335,6	482,3	47,5	106,4	288,1	375,9
	2.892,1	3.813,1	190,7	439,7	2.701,4	3.373,4

I ovenstående oversigt er renten for variabelt forrentede lån fastsat som spotrenten.

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 3,7% (2008: 5,7%) Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 2,9% (2008: 5,5%)

Procentvis fordeling af gælden på valuta

Forpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indgår således i gæld til kreditinstitutter:

	Leasingydelse		Rente		Regnskabsmæssig værdi
2009	2008	2009	2008	2009	2008
2,2	3,0	0,3	0,4	1,9	2,6
7,0	8,5	0,5	0,7	6,5	7,8
0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
9,2	11,5	0,8	1,1	8,4	10,4

Dagsværdien af forpligtelserne vedrørende finansielt leasede aktiver svarer til den regnskabsmæssige værdi.

Dagsværdien er skønnet som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme ved en markedsrente for tilsvarende leasingaftaler.

2009 2008

68

NOTE 21 - Rentebærende gæld (fortsat)

Renterisici

Koncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps. Alle indgåede renteswaps og rentecaps afdækker underliggende lån/kreditter.

	2009		2008
	Fast forrentet	Variabelt forrentet	I alt	Fast forrentet	Variabelt forrentet	I alt
Rentebærende gæld	300,8	2.400,6	2.701,4	290,7	3.082,7	3.373,4
Sikring	456,9	(456,9)	-	367,6	(367,6)	-
Nettoeksponering	757,7	1.943,7	2.701,4	658,3	2.715,1	3.373,4
Andel i procent	28,0%	72,0%		19,5%	80,5%

I fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

Hvis renten stiger med 1%, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 15 mio. kr. efter skat (2008: 20 mio. kr.).

NOT E 22 - Andre gældsposter	2009	2008
Deposita (ikke rentebærende)	7,0	3,3
Virksomhedsobligationer (rentebærende)	15,5	8,3
Periodeafgrænsningsposter	32,2	37,9
	54,7	49,5

Schouw & Co. har ultimo 2009 udstedt en virksomhedsobligation i fortsættelse af programmet for medarbejderobligationer. Obligationen er udstedt den 31. december 2009 og løber frem til 31. december 2014, hvor obligationen indfries kontant. Obligationen har en pålydende rente på 2,5% p.a. Som følge af ændrede skatteregler er ordningen ophørt ved udgangen af 2009.

NOTE 23 - Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

Leverandørgæld	1.027,8	1.084,8
Forudbetalinger fra kunder	1,1	0,9
Anden gæld	376,5	312,8
Periodeafgrænsningsposter	15,2	10,2
	1.420,6	1.408,7

NOTE 24 - Selskabsskat

Skyldig selskabsskat 1. januar, netto	(6,3)	12,2
Valutakursregulering primo	(0,2)	(0,3)
Årets aktuelle skat inkl. sambeskattede datterselskaber	60,9	22,3
Regulering vedrørende tidligere år	2,5	(6,5)
Overført fra udskudt skat primo	5,0	0,0
Skyldig skat indregnet i egenkapitalen	(1,6)	(3,5)
Tilgang ved køb af virksomhed	0,0	(1,8)
Betalt selskabsskat i året	(15,1)	(30,5)
Skyldig selskabsskat 31. december , netto	45,2	(8,1)
Fordeles således:
Tilgodehavende selskabsskat	(3,8)	(20,8)
Skyldig selskabsskat	49,0	12,7

45,2 (8,1)

	2009	2008
NOT E 25 - Ændringer i driftskapital
Ændring i varebeholdninger	358,8	(95,8)
Ændring i tilgodehavender	470,3	(539,5)
Ændring i leverandør- og anden gæld	(34,7)	330,3
	794,4	(305,0)

NOTE 26 - Regulering for ikke-kontante transaktioner

Køb af immaterielle aktiver, jf. note 12	55,5	71,5
Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering	(0,4)	(0,1)
Betalt vedrørende køb af immaterielle aktiver	55,1	71,4
Køb af materielle aktiver, jf. note 13	208,4	335,2
Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering	(0,5)	(6,8)
Heraf finansielt leasede aktiver	0,0	0,0
Betalt vedrørende køb af materielle aktiver	207,9	328,4
Optagelse af finansielle gældsforpligtelser	57,2	856,0
Heraf leasinggæld	0,0	0,0
Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser	57,2	856,0

NOTE 27 - Køb af dattervirksomheder og aktiviteter

		2009			2008
	Dagsværdi på overtagelses tidspunktet	Identificerede mer/mindre værdier	Regnskabs mæssig værdi før overtagelsen	Dagsværdi på overtagelses tidspunktet	Identificerede mer/mindre værdier	Regnskabs mæssig værdi før overtagelsen
Immaterielle anlægsaktiver	-	-	-	53,5	53,5	0,0
Materielle anlægsaktiver	-	-	-	173,5	41,2	132,3
Finansielle anlægsaktiver	-	-	-	40,4	0,0	40,4
Varebeholdninger	-	-	-	72,1	1,5	70,6
Tilgodehavender	-	-	-	266,2	0,0	266,2
Skatteaktiv	-	-	-	9,2	(9,2)	18,4
Likvide beholdninger	-	-	-	15,9	0,0	15,9
Kreditinstitutter	-	-	-	(233,2)	0,0	(233,2)
Udskudt skat	-	-	-	(14,6)	(12,2)	(2,4)
Hensættelser	-	-	-	0,0	0,0	0,0
Leverandørgæld	-	-	-	(106,8)	0,0	(106,8)
Anden gæld	-	-	-	(84,2)	(0,6)	(83,6)
Eventualforpligtelser	-	-	-	0,0	0,0	0,0
Overtagne nettoaktiver	-	-	-	192,0	74,2	117,8
Goodwill	-			314,9
Anskaffelsessum	-			506,9
Heraf likvide beholdninger	-			(15,9)
Anskaffelsessum af fortsættende aktiviteter	-			491,0
Andel af købspris som endnu ikke er betalt	-			(12,5)
Anskaffelsessum i alt	-			478,5

2009

Koncernen har ikke købt virksomheder i 2009.

NOTE 27 - Køb af dattervirksomheder og aktiviteter (fortsat)

2008

Pr. 1. februar 2008 overtog BioMar 100% af Provimis fiskefoderaktiviteter i Chile, Danmark og Spanien. Ved købet af virksomhederne blev der identificeret mer/ mindreværdier på aktiver og passiver på samlet 73,6 mio. kr. Den samlede kontante anskaffelsessum for Provimis fiskefoderaktiviteter var på 472,8 mio. kr., heraf udgjorde 6,5 mio. kr. transaktionsomkostninger ved købet.

Martin købte i 2. kvartal 2008 den belgiske virksomhed R&D International NV, der har specialiseret sig i udvikling af hardware og software til lysindustrien. Ved købet blev der identificeret mer/mindreværdier på aktiver og passiver på samlet 0,8 mio. kr.

Martin købte i 4. kvartal 2008 de resterende 49% af aktierne i Martin Germany for en samlet pris på 22,8 mio. kr., heraf blev der betalt 8,9 mio. kr. kontant. Ved overtagelsen blev der aktiveret goodwill på 13,9 mio. kr.

Endeligt overtog Schouw & Co. minoritetsandelen i BioMar Holding A/S i 2008. Ved fusionen af Schouw & Co. og BioMar Holding A/S blev der indregnet en goodwill på 289,7 mio. kr. Da BioMar Holding A/S allerede før fusionen var fuldt konsolideret i Schouw & Co.'s koncernregnskab, blev der i ovenstående oversigt ikke identificeret yderligere aktiver og forpligtelser, som vedrørte fusionen mellem Schouw & Co. og BioMar Holding A/S.

NOTE 28 - Salg af dattervirksomheder og aktiviteter

	2009	2008
Regnskabsmæssig værdi på salgstidspunktet af:
Immaterielle anlægsaktiver	-	6,8
Materielle anlægsaktiver	-	0,0
Finansielle anlægsaktiver	-	0,0
Varebeholdninger	-	0,8
Tilgodehavender	-	4,8
Skatteaktiv	-	0,0
Likvide beholdninger	-	0,8
Kreditinstitutter	-	0,0
Udskudt skat	-	(0,9)
Hensættelser	-	0,0
Leverandørgæld	-	(2,1)
Anden gæld	-	(6,3)
Eventualforpligtelser	-	0,0
Solgte nettoaktiver	-	3,9
Avance / tab ved salg af dattervirksomheder og aktiviteter før salgsomkostninger	-	21,7
Salgssum	-	25,6
Salgsomkostninger	-	(0,3)
Lån til køber	-	(10,3)
Heraf likvide beholdninger	-	(0,8)
Kontant salgssum	-	14,2

Der er ikke solgt virksomheder i 2009. I 2008 solgte koncernen Martin Security Smoke.

NOTE 29 - Likvide beholdninger

Likvider 31. december omfatter:
Værdipapirer, løbetid under 3 måneder	0,0	0,0
Likvide beholdninger	415,4	377,0
Likvide beholdninger klassificeret som aktiver bestemt for salg	9,1	6,9
	424,5	383,9

NOTE 30 - Ophørende aktiviteter og aktiver bestemt for salg

Resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter *	1,55	0,08
Udvandet resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter *	1,56	0,08

* Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

Ophørende aktiviteter i Schouw & Co. koncernen består af aktiviteterne i Sjøtroll Havbruk. Aktiviteterne i Sjøtroll Havbruk er værdisat til laveste værdi af bogført værdi og dagsværdi med fradrag for forventede salgsomkostninger.

	2009	2008
NOT E 31 - Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser
Finansielle aktiver Langfristede aktiver
Andre kapitalandele og værdipapirer (Vestas)	1.258,4	1.217,7
Dagsværdi indregnet i resultatopgørelsen (1)	1.258,4	1.217,7
Andre kapitalandele og værdipapirer (øvrige aktiebeholdninger)	36,0	29,6
Finansielle aktiver disponible for salg (3)	36,0	29,6
Andre tilgodehavender	105,9	112,9
Tilgodehavender	105,9	112,9
Kortfristede aktiver
Tilgodehavender fra salg	1.547,3	1.957,0
Andre tilgodehavender	90,9	94,8
Likvide beholdninger	415,5	377,0
Tilgodehavender	2.053,7	2.428,8
Andre tilgodehavender (afledte finansielle instrumenter) Handelsbeholdning (2)	0,1 0,1	1,1 1,1
Finansielle forpligtelser
Langfristede forpligtelser
Gæld til realkreditinstitutter	241,5	207,9
Kreditinstitutter i øvrigt	887,9	1.664,6
Andre gældsposter	22,5	11,6
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	1.151,9	1.884,1
Kortfristede forpligtelser
Gæld til realkreditinstitutter	12,8	8,7
Kreditinstitutter i øvrigt	1.543,7	1.483,9
Leverandørgæld	1.027,8	1.084,8
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	2.584,3	2.577,4
Anden gæld (afledte finansielle instrumenter)	28,2	28,4
Handelsbeholdning (2)	28,2	28,4

1) Børsnoterede aktier, værdiansat til børsværdien af beholdningen af aktier (niveau 1).

2) Finansielle instrumenter værdiansat af eksterne kreditinstitutter efter almindelige anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2).

3) Unoterede aktier, værdiansat til skønnet værdi (niveau 3).

NOTE 32 - Finansielle risici

Koncernens risikostyringspolitik

Koncernen er som følge af sin drift, investeringer og finansiering eksponeret over for ændringer i valutakurser og renteniveau. Desuden er koncernen eksponeret over for kursændringer af Vestas-aktien. Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle risici. Koncernens finansielle styring retter sig således alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Valutarisici

For at begrænse valutarisici anvender koncernen en række finansielle instrumenter, herunder primært valutaterminsforretninger og valutaoptioner. Styring og afdækning af nuværende og fremtidige valutapositioner foretages af koncernens enkelte virksomheder inden for de af Schouw & Co. fastlagte retningslinjer. Det er koncernens politik at forventede væsentlige valutastrømme i valutaer, som ikke er nært korreleret med EUR, sikres 6-12 måneder frem.

Koncernen har en række investeringer i udenlandske virksomheder, hvor omregningen af egenkapitalen til danske kr. er eksponeret for valutarisiko. I Fibertex Tjekkiet er der optaget et lån på 655 mio. CZK til afdækning af nettoinvesteringen. Der er ikke foretaget øvrig afdækning af nettoinvesteringer. Det er generelt koncernens politik ikke at foretage afdækning af nettoinvesteringer.

Nedenstående er koncernens samlede valutaposition pr. 31. december opgjort ved en bruttosammenlægning af de enkelte koncernvirksomheders valutarisici. Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på de historiske udsving i valutakurserne tre år tilbage.

NOTE 32 - Finansielle risici (fortsat)

Koncernens væsentligste valutarisici i balancen pr. 31. december 2009

Valuta	Position før afdækning	Afdækket med finansielle instrumenter 1)	Position efter afdækning	Sandsynlig ændring i valutakursen 2)	Effekt på årets resultat 3)
DKK / EUR	(197,5)	0,0	(197,5)	0,1%	(0,2)
DKK / NOK	(18,9)	0,0	(18,9)	14,0%	(2,6)
EUR / DKK	(282,0)	0,0	(282,0)	0,1%	(0,3)
USD / DKK	(38,0)	0,0	(38,0)	6,0%	(2,3)
CZK / DKK	(26,7)	28,2	1,5	2,0%	0,0
USD / GBP	(36,2)	37,9	1,7	16,0%	0,3
USD / NOK	(61,7)	81,9	20,2	20,0%	4,0
CLP / USD	(13,4)	0,0	(13,4)	18,0%	(2,4)

Koncernens væsentligste valutarisici i balancen pr. 31. december 2008

Valuta	Position før afdækning	Afdækket med finansielle instrumenter 1)	Position efter afdækning	Sandsynlig ændring i valutakursen 2)	Effekt på årets resultat 3)
EUR / DKK	(884,3)	0,0	(884,3)	0,0%	0,0
MYR / DKK	0,0	22,5	22,5	10,0%	2,3
NOK / DKK	(2,2)	(24,3)	(26,5)	10,0%	(2,7)
USD / DKK	105,9	(8,7)	97,2	10,0%	9,7
CLP / DKK	(11,2)	(60,7)	(71,9)	10,0%	(7,2)

1) Positive hovedstole af valutaterminskontrakter er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg.

2) Stigning i valutakursen i procent.

3) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

Schouw & Co. koncernen er kun i mindre omfang eksponeret over for ændringer i udenlandsk valuta.

Valutasikringsaftaler vedrørende fremtidige transaktioner

Nettoudestående valutasikringsaftaler pr. 31. december opfylder betingelserne for regnskabsmæssig behandling som sikring.

		2009			2008
Valuta	Beregnings mæssig hovedstol 1)	Kursgevinst eller (-tab) indregnet på egenkapitalen	Udløber senest om (måneder)	Beregnings mæssig hovedstol 1)	Kursgevinst eller (-tab) indregnet på egenkapitalen	Udløber senest om (måneder)
EUR / DKK	0,0	0,0	0	(60,1)	1,6	6
USD / DKK	79,8	(0,5)	2	265,2	14,1	6
SEK / DKK	0,0	0,0	0	3,8	0,0	1
NOK / DKK	0,6	0,6	2	5,0	(0,6)	2
USD / GBP	102,5	0,2	2	0,0	0,0	0
EUR / GBP	3,5	0,2	2	0,0	0,0	0
DKK / GBP	2,2	0,1	2	0,0	0,0	0
USD / NOK	185,2	(1,8)	2	0,0	0,0	0
DKK / NOK	9,2	(0,3)	2	0,0	0,0	0
GBP / EUR	10,8	0,5	2	0,0	0,0	0
EUR / NOK	20,1	(0,2)	2	0,0	0,0	0
		(1,2)			15,1

1) Positive hovedstole af valutaterminsforretninger er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg. Valutaterminskontrakter vedrører sikring af varesalg og varekøb.

Sikring af fremtidige pengestrømme foretages primært i BioMar, hvor der i forbindelse med køb af råvarer ofte indgåes store købsaftaler på fiskeolie og fiskemel i anden valuta end de enkelte koncernvirksomheders funktionelle valuta. På købstidspunktet er det derfor sædvane at indgå afdækning af valutarisicien på de enkelte råvarekøb.

	2009	2008
Sikring af fremtidige transaktioner indregnet på egenkapitalen
Valutasikringsaftaler	(1,2)	15,1
Rentesikringsaftaler	(17,8)	(10,2)
Øvrige sikringsaftaler	0,0	(6,5)
Indregning før skat	(19,0)	(1,6)
Skat af indregnede sikringstransaktioner	4,7	0,4
Indregning efter skat	(14,3)	(1,2)

NOTE 32 - Finansielle risici (fortsat)

Kursudviklingen på Vestas

Schouw & Co. er eksponeret over for udsving i kursen på Vestas, som i 2009 har medført en positiv resultateffekt på 40,6 mio. kr. (2008: negativ effekt på 871,5 mio. kr.) Udviklingen i værdien af Schouw & Co.'s beholdning af aktier i Vestas, er nærmere beskrevet i note 14.

Råvarerisici

Råvarerisici er ikke afdækket med finansielle instrumenter.

Renterisici

Koncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. Renterisici er nærmere beskrevet i note 21.

Kreditrisici

Koncernens kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender fra salg (jf. note 16) og likvide indeståender. Koncernen har ikke væsentlige risici vedrørende enkeltstående kundeforhold eller samarbejdspartnere. Koncernens politik for at påtage sig kreditrisici medfører, at alle væsentlige kundeforhold løbende kreditvurderes. Den maksimale kreditrisiko under hensyntagen til sikkerhedsstillelser er pr. 31. december 2009 på 1.842,3 mio. kr. (tilgodehavender fra salg - sikkerhedsstillelser + likvider).

Likviditetsrisici

Det er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen på forfalds-/genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætningen. Koncernens likviditetsreserver består af likvide midler, let omsættelige aktier i Vestas og uudnyttede kreditfaciliteter. Det er koncernens målsætning at have et tilstrækkeligt likviditetsberedskab til fortsat at kunne disponere hensigtsmæssigt i relation til den fortsatte drift og til de uforudsete udsving i likviditeten, som måtte komme.

	2009	2008
Koncernens likviditetsberedskab pr. 31. december sammensætter sig således:
Driftskreditrammer	2.582,4	2.724,7
Udnyttede driftskreditter, jf. note 21	(1.056,7)	(1.223,9)
Udnyttede driftskreditter indregnet under kreditinstitutter (langfristet)	0,0	(200,0)
Likvide beholdninger, jf. note 29	415,4	377,0
Aktier i Vestas	1.258,4	1.217,7
Likviditetsberedskab	3.199,5	2.895,5

Koncernens kreditfaciliteter er primært optaget i store skandinaviske banker, med hvem koncernen har haft et mangeårigt samarbejde med. Hovedparten af driftskreditterne kan opsiges med kort varsel bortset fra kreditfaciliteter på 500 mio. kr., som fra bankens side er uopsigelige frem til 30. juni 2013, forudsat overholdelse af covernants. Forfaldsprofilen på koncernens rentebærende gæld fremgår af note 21.

Kapitalstyring

Schouw & Co. lægger vægt på at have en høj soliditet for dermed af sikre en stor økonomisk handlefrihed. Selskabet har med betydelige uudnyttede kreditrammer og en meget likvid beholdning af værdipapirer rådighed over et betydeligt likviditetsberedskab, jf. ovenstående oversigt.

Udbytteudlodning fastlægges som udgangspunkt i niveauet 20-30% af årets resultat, dog tages der højde for, at udbytteudlodningen kan være mindre end 20% i år med store positive kursreguleringer på beholdningen af Vestas-aktierne, og at udlodningen i år med store positive likviditetsstrømme kan udløse et udbytte, som ligger over 30% af årets resultat. Derudover fastlægges udbyttet under hensyntagen til koncernens planer for vækst og likviditetsbehov.

NOTE 33 - Operationel leasing og huslejeforpligtelser

			2009
Uopsigelige operationelle leasingydelser og huslejeforpligtelser:	Ejendomme	Maskiner	Skibe	Biler	I alt
0-1 år	27,2	18,2	45,3	9,8	100,5
1-5 år	60,3	13,0	79,4	10,1	162,8
> 5 år	18,4	0,1	0,0	0,0	18,5
	105,9	31,3	124,7	19,9	281,8
			2008
Uopsigelige operationelle leasingydelser og huslejeforpligtelser:	Ejendomme	Maskiner	Skibe	Biler	I alt
0-1 år	29,0	15,8	56,0	9,9	110,7
1-5 år	46,1	13,2	130,4	12,6	202,3
> 5 år	30,1	0,6	0,0	1,4	32,1
	105,2	29,6	186,4	23,9	345,1

Koncernen leaser driftsmateriel under operationelle leasingkontrakter. Leasingperioden løber typisk for en periode på mellem 2 og 8 år med mulighed for forlængelse efter periodens udløb. Ingen af leasingkontrakterne indeholder betingede lejeydelser.

Der er i resultatopgørelsen for koncernen for 2009 indregnet 120,3 mio. kr. (2008: 99,0 mio. kr.) vedrørende operationel leasing.

NOTE 34 - Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

Eventualforpligtelser

Kaution for gæld til bank og kreditinstitutter udgør 12,5 mio. kr. (2008: 24,9 mio. kr.)

Schouw & Co. koncernen er part i enkelte igangværende tvister og retssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse tvister og retssager ikke vil påvirke koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december 2009.

Sikkerhedsstillelser	2009	2008
Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter:
Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på Produktionsanlæg og maskiner med en regnskabsmæssig værdi på	827,5 650,6	813,4 617,1
Kortfristede aktiver	255,6	184,8
Øvrige sikkerhedsstillelser udgør	24,1	17,0

Ovenstående sikkerhedsstillelser modsvarer koncernens gæld til kredit- og realkreditinstitutter på 1.376,3 mio. kr. (2008: 2.033,6 mio. kr.). Koncernen har stillet sikkerhed for gæld til kreditinstitutter i form af pantstillelse af aktier i visse datterselskaber. Datterselskaberne indgår i koncernregnskabet med nettoaktiver på 1.286,0 mio. kr.

NOTE 35 - Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse

I henhold til lovgivningen anses Givesco A/S, Svinget 24, DK-7323 Give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere og disse personers relaterede familiemedlemmer som værende nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser. I relation til værdipapirhandelslovens §31 betragtes de tre aktionærer Givesco A/S, Give, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen, Give som én aktionær i Aktieselskabet Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktiekapitalen i Aktieselskabet Schouw & Co. Endvidere omfatter nærtstående parter de tilknyttede og associerede virksomheder, jf. note 6 i koncernen og note 5 i moderselskabet, hvor Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere i disse virksomheder.

Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3.

Koncernen har i 2009 ydet Incuba A/S et lån på 5,2 mio. kr. samt modtaget management fee på 0,1 mio. kr. Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

NOTE 36 - Efterfølgende begivenheder

Schouw & Co. er bortset fra de i ledelsesberetningen omtalte begivenheder, ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2009, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter.

NOTE 37 - Ny regnskabsregulering

IASB har udsendt en række nye og ajourførte IFRS standarder (IFRS 1, IFRS 2, IFRS 3, IFRS 9, IAS 24, IAS 27, IAS 32 og IAS 39, dele af improvements to IFRSs May 2008, improvements to IFRSs April 2009) og nye og ajourførte fortolkningsbidrag (IFRIC 17-19, ændringer til IFRIC 14), der ikke er obligatoriske for Schouw & Co. ved udarbejdelsen af årsrapporten for 2009. Schouw & Co. forventer at implementere de nye regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, når de bliver obligatoriske i henhold til IASBs ikrafttrædelsesdatoer. Ændringerne til IFRS 3 vil få betydning for fremtidige køb af virksomheder. Herudover forventes ingen af de nye standarder eller fortolkningsbidrag at få væsentlig indvirkning på regnskabsaflæggelsen for Schouw & Co.

Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar - 31. december

	2009	2008
Note
1 Nettoomsætning	17,9	17,3
2 Produktionsomkostninger	(2,0)	(1,7)
Bruttoresultat	15,9	15,6
4 Andre driftsindtægter	0,0	3,8
2, 3 Administrationsomkostninger	(21,3)	(21,6)
Resultat af primær drift (EBIT)	(5,4)	(2,2)
7 Finansielle indtægter	107,8	202,2
8 Finansielle omkostninger	(212,5)	(1.262,1)
Resultat før skat	(110,1)	(1.062,1)
9 Skat af årets resultat	(0,2)	1,8
Årets resultat	(110,3)	(1.060,3)
Forslag til resultatdisponering Foreslået udbytte, 3 kr. pr. aktie (2008: 3 kr. pr. aktie) Overført resultat	76,5 (186,8)	84,0 (1.144,3)
	(110,3)	(1.060,3)
Totalindkomstopgørelse
Værdiregulering af sikringsinstrumenter indregnet i året	(1,6)	0,0
Skat af anden totalindkomst	0,4	0,0
Nettoindtægt indregnet i anden totalindkomst	(1,2)	0,0
Årets resultat	(110,3)	(1.060,3)
Samlet indregnet totalindkomst	(111,5)	(1.060,3)

Moderselskabet

Balance · Aktiver og passiver pr. 31. december

	2009	2008
Note
Grunde og bygninger	14,8	14,8
Investeringsejendomme	68,8	69,0
Produktionsanlæg og maskiner	0,0	0,0
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	3,1	3,0
10 Materielle aktiver	86,7	86,8
5 Kapitalandele i dattervirksomheder og joint ventures	2.368,4	2.383,8
6 Kapitalandele i associerede virksomheder	62,4	62,9
13 Udskudt skat	1,6	3,5
11 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder	0,0	135,0
12 Værdipapirer	2,4	1.220,3
Andre langfristede aktiver	2.434,8	3.805,5
Langfristede aktiver i alt	2.521,5	3.892,3
11 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder	209,4	297,7
11 Andre tilgodehavender	5,3	0,0
12 Værdipapirer	1.258,4	0,0
21 Likvide beholdninger	0,1	0,2
Kortfristede aktiver i alt	1.473,2	297,9
Aktiver i alt	3.994,7	4.190,2

Note 14 Aktiekapital 255,0 280,0 Reserve for sikringstransaktioner (1,2) 0,0 Overført resultat 3.267,4 3.513,3 Foreslået udbytte 76,5 84,0 Egenkapital i alt 3.597,7 3.877,3 15 Pensioner og lignende forpligtelser 24,5 26,1 16 Kreditinstitutter 88,6 45,6 17 Andre gældsposter 18,8 11,5 Langfristede forpligtelser 131,9 83,2 16 Kortfristet andel af langfristede forpligtelser 5,0 2,2 16 Kreditinstitutter 188,1 75,3 16 Gæld til tilknyttede virksomheder 35,2 135,4
18 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 8,9 6,3
19 Selskabsskat 27,9 10,5
Kortfristede forpligtelser 265,1 229,7
Forpligtelser i alt 397,0 312,9
Passiver i alt 3.994,7 4.190,2

20 Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

23-24 Noter uden henvisning

Pengestrømsopgørelse 1. januar - 31. december

		2009	2008
Note	Resultat før skat	(110,1)	(1.062,1)
	Reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.:
	2 Af- og nedskrivninger	0,8	0,8
	Andre driftsposter, netto	0,5	(3,4)
	Hensatte forpligtelser	(1,7)	4,8
	Finansielle indtægter	(107,8)	(202,2)
	Finansielle omkostninger	212,5	1.262,1
	Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital	(5,8)	0,0
	22 Ændringer i driftskapital	(5,3)	5,2
	Pengestrøm fra primær drift	(11,1)	5,2
	Renteindtægter, modtaget	19,0	20,8
	Renteomkostninger, betalt	(10,3)	(20,8)
	Pengestrøm fra ordinær drift	(2,4)	5,2
	19 Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat, netto	19,5	6,2
	Pengestrøm fra driftsaktivitet	17,1	11,4
	Køb af materielle anlægsaktiver	(0,7)	(1,2)
	Salg af materielle anlægsaktiver	0,0	3,8
	Kapitalforhøjelse i dattervirksomheder og joint ventures	0,0	(46,8)
	Køb af minoriteter i tilknyttede virksomheder	0,0	(0,9)
	Modtaget udbytte fra dattervirksomheder	48,2	80,5
	Salg af værdipapirer	0,0	536,8
	Køb af værdipapirer	(0,6)	0,0
	Lån til associeret virksomhed	(5,2)	0,0
	Pengestrøm fra investeringsaktivitet	41,7	572,2
	Fremmedfinansiering:
	Afdrag på langfristede forpligtelser	(3,5)	(3,1)
	Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser	57,2	8,3
	Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter	113,2	(411,6)
	Forøgelse af (afdrag på) mellemregning med koncernvirksomheder	(56,4)	(72,7)
	Aktionærerne:
	Omkostninger ved kapitalforhøjelse/kapitalnedsættelse	(0,1)	(1,1)
	Udbetalt udbytte	(76,4)	(70,1)
	Køb / salg af egne aktier m.v.	(92,9)	(33,1)
	Pengestrøm fra finansieringsaktivitet	(58,9)	(583,4)
	Årets pengestrøm	(0,1)	0,2
	Likvider, primo	0,2	0,0
	Kursregulering af likvider	0,0	0,0
	21 Likvider, ultimo	0,1	0,2

Egenkapitalopgørelse

	Aktiekapital	Reserve for sikrings transaktioner	Overført resultat	Foreslået udbytte	Egenkapital i alt
Egenkapital 1. januar 2008	124,7	0,0	4.197,8	74,8	4.397,3
Egenkapitalbevægelser i 2008
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	0,0	(1.144,3)	84,0	(1.060,3)
Aktiebaseret vederlæggelse netto	0,0	0,0	6,2	0,0	6,2
Udloddet udbytte	0,0	0,0	4,7	(74,8)	(70,1)
Fondsaktieemission	124,7	0,0	(124,7)	0,0	0,0
Kapitalforhøjelse	30,6	0,0	611,3	0,0	641,9
Salg af egne aktier	0,0	0,0	42,9	0,0	42,9
Køb af egne aktier	0,0	0,0	(80,6)	0,0	(80,6)
Egenkapitalbevægelser i 2008 i alt	155,3	0,0	(684,5)	9,2	(520,0)
Egenkapital 31. december 2008	280,0	0,0	3.513,3	84,0	3.877,3
Egenkapitalbevægelser i 2009
Samlet indregnet totalindkomst	0,0	(1,2)	(186,8)	76,5	(111,5)
Aktiebaseret vederlæggelse netto	0,0	0,0	5,8	0,0	5,8
Udloddet udbytte	0,0	0,0	7,6	(84,0)	(76,4)
Kapitalnedsættelse	(25,0)	0,0	24,9	0,0	(0,1)
Salg af egne aktier	0,0	0,0	3,9	0,0	3,9
Køb af egne aktier	0,0	0,0	(101,3)	0,0	(101,3)
Egenkapitalbevægelser i 2009 i alt	(25,0)	(1,2)	(245,9)	(7,5)	(279,6)
Egenkapital 31. december 2009	255,0	(1,2)	3.267,4	76,5	3.597,7

Reserve for sikringstransaktioner

Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

NOTE 1 - Nettoomsætning

Management fee	3,5	3,0
Salg af vindenergi	0,0	0,2
Huslejeindtægter m.v	14,4	14,1
	17,9	17,3

NOTE 2 - Omkostninger

Personaleomkostninger
Honorar til bestyrelsen i Schouw & Co.	(1,8)	(1,4)
Gager og lønninger	(9,0)	(10,6)
Bidragsbaserede pensionsordninger	(0,8)	(0,7)
Aktiebaseret vederlæggelse	(1,4)	(1,7)
	(13,0)	(14,4)

I honorar til bestyrelsen er indeholdt honorar til revisionsudvalget på 0,3 mio. kr. Udvalget er etableret i 2009, og der er derfor ikke udbetalt honorar i 2008. For nærmere oplysninger om gager, bonus, pension og aktiebaseret vederlæggelse til direktionen i Schouw & Co. henvises til note 3 i koncernregnskabet.

Personaleomkostninger, herunder aktiebaseret vederlæggelse indregnes i administrationsomkostninger.

Gennemsnitligt antal medarbejdere	10	10

Aktieoptionsprogram

De nærmere betingelser for aktieoptionsordningen er beskrevet i note 3 under koncernregnskabet.

Medarbejderaktier

Schouw & Co. har i 2009 anvendt 593 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til medarbejderordningen. Tildelingen af medarbejderaktier sker på baggrund af en resultatmæssig beregningsmodel. Ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratis-aktier svarende til den beregnede værdi. For regnskabsåret 2009 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på 28 tkr., der er omkostningsført i regnskabsåret 2009. Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

Af- og nedskrivninger

Afskrivninger, materielle aktiver	(0,8)	(0,8)
Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:
Produktion	(0,2)	(0,3)
Administration	(0,6)	(0,5)
	(0,8)	(0,8)

NOTE 3 - Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor

Honorar for revision, KPMG	(0,3)	(0,3)
Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, KPMG	(0,1)	(0,2)
Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, KPMG	(0,2)	(0,1)
Honorar for andre ydelser, KPMG	(0,4)	(0,5)
Samlet honorar, kpmg	(1,0)	(1,1)

NOTE 4 - Andre driftsindtægter

Gevinst ved salg af materielle aktiver	0,0	3,6
Gevinst ved salg af finansielle aktiver	0,0	0,2
	0,0	3,8

2009 2008

	2009	2008
NOT E 5 - Kapitalandele i dattervirksomheder/joint ventures
Kostpris 1. januar	2.669,5	1.978,8
Kapitalindskud i året	185,0	0,0
Reklassifikationer i året	0,8	0,0
Årets tilgang	0,0	690,9
Årets afgang	0,0	(0,2)
Kostpris 31. december	2.855,3	2.669,5
Nedskrivninger 1. januar	(285,7)	(14,9)
Nedskrivninger i året	(201,2)	(270,8)
Årets afgang	0,0	0,0
Nedskrivninger 31. december	(486,9)	(285,7)
Regnskabsmæssig værdi 31. december	2.368,4	2.383,8

Navn	Hjemsted	Ejerandel 2009	Ejerandel 2008
BioMar Group A/S	Århus	100%	100%
Fibertex A/S	Aalborg	100%	100%
Martin Professional A/S	Århus	100%	100%
P. Grene A/S	Skjern	100%	100%
Hydra-Grene Holding A/S	Skjern	100%	100%
Aktieselskabet af 1. april 1988	Århus	100%	100%
Schouw & Co. Finans A/S	Århus	100%	66%
Xergi A/S	Støvring	50%	50%

Kapitalen i Martin Professional A/S er forhøjet med 175 mio. kr. ved gældskonvertering.

Det er i 2009 besluttet at styrke kapitalgrundlaget i Xergi A/S med 20 mio. kr., hvoraf Schouw & Co. tegner sig for halvdelen.

Som følge af konstateret underskud i 2009 i Martin og Xergi er der gennemført værditest af kapitalandele, som har medført nedskrivninger på henholdsvis 180,0 mio. kr. og 21,2 mio. kr.

NOTE 6 - Kapitalandele i associerede virksomheder

Kostpris 1. januar		66,5	66,5
Årets tilgang		0,0	0,0
Kostpris 31. december		66,5	66,5
Reguleringer 1. januar		(3,6)	(5,7)
Årets nedskrivning		(0,5)	0,0
Tilbageførsel af tidligere års nedskrivninger		0,0	2,1
Reguleringer 31. december		(4,1)	(3,6)
Regnskabsmæssig værdi 31. december		62,4	62,9
Navn	Hjemsted	Ejerandel 2009	Ejerandel 2008
Incuba A/S	Århus	49,02%	49,02%

I moderselskabets balance måles kapitalandele i associerede virksomheder til den laveste værdi af kostprisen og dagsværdien.

NOTE 7 - Finansielle indtægter 2009 Finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen Udlån og tilgodehavender Ikkefinansielle aktiver eller forpligtelser I alt Renteindtægter m.v. 0,0 0,0 0,5 0,5 Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder 0,0 18,4 0,0 18,4 Urealiserede kursgevinster på værdipapirer 40,7 0,0 0,0 40,7 Udbytte fra datterselskaber 0,0 0,0 48,2 48,2 40,7 18,4 48,7 107,8

	Finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen	Udlån og tilgode havender	Ikke finansielle aktiver eller forpligtelser	I alt
Tilbageført nedskrivning af kapitalandele i ass. virksomheder	0,0	0,0	2,1	2,1
Renteindtægter m.v.	0,0	0,1	0,5	0,6
Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder	0,0	20,4	0,0	20,4
Realiserede kursgevinster på værdipapirer	98,2	0,0	0,0	98,2
Urealiserede kursgevinster på værdipapirer	0,4	0,0	0,0	0,4
Udbytte fra datterselskaber	0,0	0,0	80,5	80,5
	98,6	20,5	83,1	202,2

NOTE 8 - Finansielle omkostninger 2009

	Finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen	Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	Ikke finansielle aktiver eller forpligtelser	I alt
Nedskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder	0,0	0,0	(201,2)	(201,2)
Nedskrivning af kapitalandele i ass. virksomheder	0,0	0,0	(0,5)	(0,5)
Renteomkostninger m.v.	0,0	(8,8)	0,0	(8,8)
Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder	0,0	(2,0)	0,0	(2,0)
	0,0	(10,8)	(201,7)	(212,5)

	Finansielle aktiver og forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen	Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris	Ikke finansielle aktiver eller forpligtelser	I alt
Nedskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder	0,0	0,0	(270,8)	(270,8)
Renteomkostninger m.v.	0,0	(20,8)	0,0	(20,8)
Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder	0,0	(0,3)	0,0	(0,3)
Urealiserede kurstab på værdipapirer	(970,2)	0,0	0,0	(970,2)
	(970,2)	(21,1)	(270,8)	(1.262,1)

	2009	2008
NOT E 9 - Skat af årets resultat
Årets skat kan opdeles således:
Skat af årets resultat	(0,2)	1,8
Skat af anden totalindkomst	0,4	0,0
	0,2	1,8
Skat af årets resultat fremkommer således:
Aktuel skat	1,7	5,6
Udskudt skat	(1,9)	(5,0)
Regulering af skat vedrørende tidligere år	0,0	1,2
	(0,2)	1,8
Skat af årets resultat kan forklares således:
Beregnet 25% skat af resultat før skat	27,5	265,5
Skatteeffekt af ikke-fradragsberettiget amortisering og nedskrivning af goodwill	0,0	(67,7)
Skatteeffekt af ikke-skattepligtige indtægter og ikke-fradragsberettigede omkostninger	(27,7)	(197,2)
Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år	0,0	1,2
	(0,2)	1,8
Effektiv skatteprocent	-0,2%	0,2%

Ikke skattepligtige indtægter og ikke fradragsberettigede omkostninger vedrører primært ikke-fradragsberettigede nedskrivninger af dattervirksomheder, ikkeskattepligtigt udbytte fra dattervirksomheder og ikke-skattepligtige kursreguleringer af aktier i Vestas.

Skat af poster indregnet i anden totalindkomst
Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året før skat	(1,6)	0,0
Skat af værdiregulering af sikringsinstrumenter i året	0,4	0,0
Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året efter skat	(1,2)	0,0

			2009
NOT E 10 - Materielle aktiver	Grunde og bygninger	Investerings ejendomme	Produktions anlæg og maskiner	Andre anlæg driftsmateriel og inventar	I alt
Kostpris 1. januar 2009	17,6	97,5	0,0	6,6	121,7
Tilgang	0,0	0,0	0,0	0,7	0,7
Afgang	0,0	0,0	0,0	(0,1)	(0,1)
Kostpris 31. december 2009	17,6	97,5	0,0	7,2	122,3
Af- og nedskrivninger 1. januar 2009 Afskrivninger Afgang	(2,8) 0,0 0,0	(28,5) (0,2) 0,0	0,0 0,0 0,0	(3,6) (0,6) 0,1	(34,9) (0,8) 0,1
Af- og nedskrivninger 31. december 2009	(2,8)	(28,7)	0,0	(4,1)	(35,6)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2009	14,8	68,8	0,0	3,1	86,7
Afskrives over	25 år	20 år	10 år	3-8 år

	Grunde og bygninger	Investerings ejendomme	Produktions anlæg og maskiner	Andre anlæg driftsmateriel og inventar	I alt
Kostpris 1. januar 2008	17,2	97,5	4,7	6,0	125,4
Tilgang	0,4	0,0	0,0	0,9	1,3
Afgang	0,0	0,0	(4,7)	(0,3)	(5,0)
Kostpris 31. december 2008	17,6	97,5	0,0	6,6	121,7
Af- og nedskrivninger 1. januar 2008	(2,8)	(28,2)	(4,7)	(3,3)	(39,0)
Afskrivninger	0,0	(0,3)	0,0	(0,5)	(0,8)
Afgang	0,0	0,0	4,7	0,2	4,9
Af- og nedskrivninger 31. december 2008	(2,8)	(28,5)	0,0	(3,6)	(34,9)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2008	14,8	69,0	0,0	3,0	86,8
Afskrives over	25 år	20 år	10 år	3-8 år

2008

Schouw & Co. ejer følgende tre grunde og bygninger, Chr. Filtenborgs Plads 1, Århus, der anvendes som domicilejendom, Hovmarken 8, Lystrup, som efter salget af Elopak Denmark A/S i 2006 er overgået til at være en investeringsejendom, og Sadelmagervej 24, Vejle, som også er en investeringsejendom.

Investeringsejendommene indbringer ved det aktuelle lejeniveau en lejeindtægt på 14,7 mio. kr. og medfører driftsomkostninger på 1,7 mio. kr. Ved kapitalisering af nettolejeindtægterne med en kapitaliseringsfaktor på 7,50% p.a. skønnes dagsværdien af de to investeringsejendomme at være på ca. 170 mio. kr. Kapitaliseringsfaktoren er fastlagt som enhedsrenten (15-25 år) pr. 31. december 2009, tillagt en risikopræmie på 2,8% point.

	2009	2008
NOT E 11 - Tilgodehavender
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder	209,4	432,7
Andre tilgodehavender	5,2	0,0
Periodeafgrænsningsposter	0,1	0,0
	214,7	432,7
Tilgodehavender specificeres således:
Langfristede tilgodehavender	0,0	135,0
Kortfristede tilgodehavender	214,7	297,7
	214,7	432,7

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

NOTE 12 - Værdipapirer

Kostpris 1. januar	314,5	366,0
Tilgang	0,6	0,0
Reklassifikation	1,7	1,0
Afgang	(1,0)	(52,5)
Kostpris 31. december	315,8	314,5
Reguleringer 1. januar	905,8	2.262,1
Reklassifikation	(2,5)	(1,0)
Afgang ved salg	1,0	(483,7)
Årets reguleringer indregnet i resultatopgørelsen	40,7	(871,6)
Reguleringer 31. december	945,0	905,8
Regnskabsmæssig værdi 31. december	1.260,8	1.220,3
Indregnet på balancen under langfristede værdipapirer	2,4	1.220,3
Indregnet på balancen under kortfristede værdipapirer	1.258,4	0,0
Aktier i Vestas Wind Systems A/S	1.258,4	1.217,7
Øvrige værdipapirer	2,4	2,6
	1.260,8	1.220,3

Beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems bestod pr. 31. december 2009 af 4.000.000 stk. optaget til kurs 314,59. Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 31. december 2009 og udgør 1.258,4 mio. kr. Beholdningen opgøres til dagsværdi, og kursreguleringer føres som en finansiel indtægt eller udgift over resultatopgørelsen. Beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems klassificeres som et kortfristet aktiv, idet beholdningen primo 2010 er indskudt i Schouw & Co. Finans A/S.

	2009	2008
NOT E 13 - Udskudt skat
Udskudt skat 1. januar	(3,5)	12,0
Tilgang ved fusion	0,0	(19,9)
Regulering af udskudt skat primo	0,0	(0,6)
Årets udskudte skat indregnet i årets resultat	1,9	5,0
Udskudt skat 31. december, netto	(1,6)	(3,5)
Udskudt skat vedrører:
Materielle aktiver	5,2	3,4
Øvrige forpligtelser	(3,2)	(3,2)
Skattemæssige underskud	(3,6)	(3,7)
	(1,6)	(3,5)

Der er ingen udskudte skatteaktiver, der ikke er indregnet i balancen.

NOTE 13 - Udskudt skat (fortsat)

Ændring i midlertidige forskelle i årets løb	2009
	Balance primo	Tilgang	Indregnet i årets resultat	Balance ultimo
Materielle aktiver	3,4	0,0	1,8	5,2
Øvrige forpligtelser	(3,2)	0,0	0,0	(3,2)
Skattemæssige underskud	(3,7)	0,0	0,1	(3,6)
	(3,5)	0,0	1,9	(1,6)

		2008
	Balance primo	Tilgang ved fusion	Indregnet i årets resultat	Balance ultimo
Materielle aktiver	11,5	(11,9)	3,8	3,4
Øvrige forpligtelser	0,5	(3,4)	(0,3)	(3,2)
Skattemæssige underskud	0,0	(4,6)	0,9	(3,7)
	12,0	(19,9)	4,4	(3,5)

NOTE 14 - Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder.

Aktiekapitalen er i april måned 2008 blevet forhøjet med 12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbindelse med fusion af BioMar Holding A/S og Schouw & Co. De samlede omkostninger ved kapitalforhøjelsen og fondsaktieemissionen udgør 1,1 mio. kr.

Aktiekapitalen er i august måned 2009 nedsat med 2.500.000 stk. aktier. Der har været afholdt omkostninger på 0,1 mio. kr. i forbindelse med kapitalnedsættelsen.

Egne aktier	Antal stk.	Nominel værdi	Kostpris	Andel af aktiekapitalen
1. januar 2008	928.734	9.287.340	216,2	7,45%
Køb	544.907	5.449.070	80,6	1,25%
Afgang til medarbejderordninger	(16.429)	(164.290)	(2,2)	-0,13%
Afgang til optionsprogram	(120.000)	(1.200.000)	(15,0)	-0,96%
Fondsaktieudstedelse	792.345	7.923.450	0,0	0,00%
Afgang i forbindelse med fusion	(369.048)	(3.690.480)	(19,6)	-1,32%
31. december 2008	1.760.509	17.605.090	260,0	6,29%
Køb	1.146.982	11.469.820	101,3	4,18%
Afgang til medarbejderordninger	(52.853)	(528.530)	(2,8)	-0,19%
Afgang ved kapitalnedsættelse	(2.500.000)	(25.000.000)	(324,6)	-8,89%
31. december 2009	354.638	3.546.380	33,9	1,39%

Schouw & Co. har i 2009 solgt egne aktier for 3,9 mio. kr. til afregning af koncernens medarbejderaktieprogrammer. Schouw & Co. har i 2009 købt egne aktier for 101,3 mio. kr.

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 2.550.000 stk. egne aktier, svarende til 10,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet.

Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer. Ultimo 2009 har selskabets egne aktier en markedsværdi på 33,5 mio. kr. (2008 : 134,2 mio. kr.)

NOTE 15 - Pensioner og lignende forpligtelser

Selskabets politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med fusionen med BioMar Holding er der overgået en ydelsesbaseret pensionsforpligtelse til Schouw & Co.

	2009	2008
Udviklingen i den indregnede forpligtelse har udviklet sig således:
Nettoforpligtelse 1. januar	26,1	0,0
Tilgang ved fusion	0,0	21,5
Udbetaling	(1,6)	(0,3)
Indbetaling	0,0	4,9
Nettoforpligtelse 31. december	24,5	26,1

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2009 opgjort til 24,5 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til forpligtelsen til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter KFK pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn- og foderstofaktiviteter (det tidligere KFK). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

Indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3.

NOTE 16 - Rentebærende gæld

Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:
Gæld til realkreditinstitutter (langfristet)	88,6	45,6
Andre gældsposter (langfristet)	15,5	8,3
Kortfristet andel af langfristede forpligtelser	5,0	2,2
Kreditinstitutter (kortfristet)	188,1	75,3
Gæld til tilknyttede virksomheder (rentebærende andel)	25,1	135,3
	322,3	266,7

Dagsværdi 322,4 266,7

		Ydelse		Rente		Regnskabsmæssig værdi
	2009	2008	2009	2008	2009	2008
Forfaldsprofil af den rentebærende gæld
Kassekreditter uden planlagte afdrag	213,2	210,6	0,0	0,0	213,2	210,6
	7,4	4,8	2,4	2,6	5,0	2,2
	38,3	19,7	9,2	10,9	29,2	8,8
	84,6	55,9	9,6	10,8	74,9	45,1
	343,5	291,0	21,2	24,3	322,3	266,7

Renten er fastsat som spotrenten for variabelt forrentede lån.

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 3,1% (2008: 5,2%) Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 1,9% (2008: 5,4%)

Fordeling af den rentebærende gæld på valutaer er som følger: DKK 28% og EUR 72% (2008: DKK 100% og EUR 0%).

Renterisici

Moderselskabet afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på selskabets låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps.

	2009		2008
	Fast forrentet	Variabelt forrentet	I alt	Fast forrentet	Variabelt forrentet	I alt
Gæld til kreditinstitutter	15,5	306,8	322,3	31,2	235,5	266,7
Sikring	49,9	(49,9)	0,0	0,0	0,0	0,0
Netto eksponering	65,4	256,9	322,3	31,2	235,5	266,7

Hvis renten stiger med 1%-point vil den årlige renteomkostning stige med ca. 1,9 mio. kr. efter skat (2008: 1,8 mio. kr.).

Ved en rentestigning på 1%-point vil egenkapitalen stige med ca. 2,0 mio. kr. efter skat (2008: 0,0 mio. kr.). Renteswappens dagsværdi er beregnet efter almindelige anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). Renteswappen har en restløbetid på 9,5 år.

I fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

	2009	2008
NOT E 17 - Andre gældsposter
Deposita (ikke rentebærende)	3,3	3,2
Virksomhedsobligationer (rentebærende)	15,5	8,3
	18,8	11,5

NOTE 18 - Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

Leverandørgæld	1,5	1,0
Anden gæld	7,4	5,3
	8,9	6,3

2009 2008

	2009	2008
NOT E 19 - Selskabsskat
Skyldig selskabsskat 1. januar	10,5	10,8
Regulering vedrørende tidligere år	0,0	(0,9)
Årets aktuelle skat indregnet i resultatopgørelsen	(1,7)	(5,6)
Skyldig skat indregnet i egenkapitalen	(0,4)	0,0
Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat, netto	19,5	6,2
Skyldig selskabsskat 31. december	27,9	10,5

NOTE 20 - Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

Eventualforpligtelser

Moderselskabet er administrationsselskab for de sambeskattede danske virksomheder.

Sikkerhedsstillelser

Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter: Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 82,0 mio.kr. (2008: 83,8 mio.kr.) Øvrige sikkerhedsstillelser udgør 13,1 mio.kr. (2008: 13,7 mio.kr.)

NOTE 21 - Likvide beholdninger

Likvide beholdninger	0,1	0,2
	0,1	0,2

NOTE 22 - Ændringer i driftskapital

Ændring i tilgodehavender	(6,1)	1,8
Ændring i leverandør- og anden gæld	0,8	3,4
	(5,3)	5,2

NOTE 23 - Finansielle risici

Moderselskabets risikostyringspolitik

Moderselskabet er som følge af sin drift, investeringer og finansiering primært eksponeret over for ændringer i renteniveau.

Moderselskabets finansielle styring retter sig alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Vedrørende beskrivelse af anvendt regnskabspraksis og metoder, herunder anvendte indregningskriterier og målingsgrundlag, henvises til omtale under anvendt regnskabspraksis.

Valutarisici

Moderselskabets valutarisici relaterer sig til dattervirksomheders udenlandske virksomheder. Moderselskabet foretager ikke valutasikring af disse investeringer. Yderligere er moderselskabet i begrænset omfang eksponeret for en valutarisiko, som relaterer sig til en nettogæld i EUR. Som følge af de relativt små udsving i kursen på EUR, anses risikoen dog som begrænset.

Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2009

Valuta	Nettoposition før afdækning	Afdækket med finansielle instrumenter	Nettoposition efter afdæk ning	Sandsynlig ændring i valu takursen 1)	Effekt på årets resultat 2)
EUR	104,0	0,0	104,0	0,2%	0,2

1) Stigning i valutakursen i procent.

2) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2008

Moderselskabet havde ultimo 2008 ingen gæld eller tilgodehavender i fremmed valuta

Kreditrisici

Moderselskabets kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og sekundært til likvide indeståender.

NOTE 23 - finansielle risici (fortsat)

Likviditetsrisici

For at sikre at selskabet altid har det nødvendige likviditetsberedskab til at kunne udnytte de muligheder for investeringer, som måtte komme, samt for at kunne betale indgåede forpligtelser, har selskabet indgået en række aftaler med anerkendte finansielle institutioner, hvor disse stiller kreditfaciliteter til rådighed for Schouw & Co. Det er virksomhedens politik at sprede lånoptagelsen på korte trækningsfaciliteter og på langtløbende lån, ud fra en vurdering af koncernens aktuelle gearing samt ud fra en vurdering af det aktuelle og forventede fremtidige renteniveau. Selskabets likviditetsberedskab består af likvide midler, let omsættelige aktier i Vestas, kortfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og uudnyttede kreditfaciliteter.

Moderselskabets likviditetsberedskat pr. 31. december sammensætter sig således
--------------------------------------------------------------------------------	--

Driftskreditramme	856,7	857,5
Udnyttede driftskreditter, jf. note 16	(188,1)	(75,3)
Aktier i Vestas (2009: kurs 314,59, 2008: kurs 304,43)	1.258,4	1.217,7
Likvide beholdninger, jf. note 21	0,1	0,2
Likviditetsberedskab	1.927,1	2.000,1
Herudover tilgodehavender / gæld til koncernvirksomheder:
Kortfristede tilgodehavender fra koncernvirksomheder	200,9	295,3
Kortfristet gæld til koncernvirksomheder	(25,1)	(135,3)

Nettotilgodehavender (gæld) 175,8 160,0

Driftskreditterne kan opsiges med dags varsel. Forfaldsprofilen på moderselskabets rentebærende gæld fremgår af note 16.

NOTE 24 - Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse

Nærtstående parter er nærmere beskrevet i note 35 under koncernen.

Bestyrelse, direktion og medarbejdere

Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3 i koncernregnskabet.

Associerede virksomheder

Samhandel med associerede virksomheder har omfattet følgende: Moderselskabet har modtaget management fee på 0,1 mio. kr. (2008: 0,1 mio. kr.) Moderselskabet har et tilgodehavende på 5,2 mio. kr. ultimo 2009 (2008: 0,0 mio. kr.) Der er ikke modtaget udbytte fra associerede virksomheder i 2009 eller 2008.

Tilknyttede virksomheder

Samhandel med tilknyttede virksomheder har omfattet følgende: Moderselskabet har modtaget management fee på 3,4 mio. kr. (2008: 2,9 mio. kr.) Moderselskabets tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder pr. 31. december fremgår af note 11. Moderselskabets gæld til tilknyttede virksomheder pr. 31. december fremgår af note 16. Moderselskabet har modtaget 48,2 mio. kr. (2008: 80,5 mio. kr.) i udbytte fra dattervirksomheder.

Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion, ledende medarbejdere, væsentlige aktionærer eller andre nærtstående parter.

2009 2008

Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for Schouw & Co. for 2009 aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede virksomheder, jf. NASDAQ OMX Copenhagens oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede virksomheder og IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven.

Årsrapporten opfylder tillige International Financial Reporting Standards (IFRS) udstedt af IASB.

Anvendt regnskabspraksis er bortset fra nedenstående uændret i forhold til sidste år.

I overensstemmelse med IASB's ikrafttrædelsesdatoer har Schouw & Co. implementeret nye og ajourførte standarder (IAS 1, IAS 23, IAS 27, IAS 32, IAS 39, IFRS 1, IFRS 2, IFRS 7, IFRS 8 samt dele af Improvements to IFRS May 2008) og nye fortolkninger (IFRIC 15 og 16).

Ændringerne har ikke påvirket indregning og måling. IAS 1 ændrer præsentationen af de primære opgørelser og visse noteoplysninger. IFRS 8 påvirker koncernens oplysninger om segmenter.

Årsrapporten aflægges i danske kr.

BESKRIVELSE AF ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Schouw & Co. har bestemmende indflydelse. Bestemmende indflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kontrollere den pågældende virksomhed. Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 20% af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om Schouw & Co. har bestemmende eller betydelig indflydelse, tages der højde for potentielle stemmerettigheder, der kan udnyttes på balancedagen.

Schouw & Co. har joint venture virksomheder, hvori der ejes 50% af aktierne, og hvor ledelsen er fælles for joint venture virksomheden. Disse virksomheder prorata konsolideres.

Koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets, de enkelte dattervirksomheders og joint venture virksomhedernes regnskaber, opgjort efter koncernens regnskabspraksis, elimineret for koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mellemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksomheder elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som urealiserede fortjenester i det omfang, der ikke er sket værdiforringelse.

Virksomhedssammenslutninger

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede eller frasolgte virksomheder. Ophørende aktiviteter præsenteres særskilt, jf. efterfølgende beskrivelse.

Ved køb af nye virksomheder, hvor moderselskabet opnår bestemmende indflydelse over den købte virksomhed, anvendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret, og dagsværdien kan opgøres pålideligt. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger.

For virksomhedssammenslutninger foretaget den 1. januar 2004 eller senere indregnes positive forskelsbeløb (goodwill) mellem kostprisen for virksomheden og dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser som goodwill under immaterielle aktiver. Ved usikkerhed om måling kan goodwillbeløbet reguleres indtil 12 måneder efter overtagelsen. Goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdiforringelsestest udføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henføres goodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest.

Goodwill erhvervet ved køb af minoritetsposter, hvor virksomheden i forvejen har været fuldt konsolideret, aktiveres i balancen.

Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder og associerede virksomheder opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt omkostninger til salg eller afvikling.

Omregning af fremmed valuta

For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter eller omkostninger.

Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller kursen i den seneste årsrapport indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes resultatopgørelserne til transaktionsdagens kurs, og balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurs. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskurs for de enkelte måneder. Kursforskelle, opstået ved omregning af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af resultatopgørelser fra transaktionsdagens kurs til balancedagens valutakurs, indregnes direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Kursregulering af mellemværender, der anses for en del af den samlede nettoinvestering i virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr., indregnes i koncernregnskabet direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabet valutakursgevinster og -tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter, der er

indgået til effektiv kurssikring af nettoinvesteringen i disse virksomheder, direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes andelen af årets resultat efter transaktionsdagens kurs, og andelen af egenkapitalen inkl. goodwill efter balancedagens valutakurs. Kursdifferencer, opstået ved omregning af andelen af udenlandske associerede virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af andelen af årets resultat fra gennemsnitskurs til balancedagens valutakurs, indregnes direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Værdiforringelse af langfristede aktiver

Goodwill og immaterielle aktiver med udefinerbar brugstid testes årligt for værdiforringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udviklingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill testes for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret.

Genindvindingsværdien opgøres som hovedregel som nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme fra den virksomhed eller aktivitet (pengestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til.

Udskudte skatteaktiver vurderes årligt og indregnes kun i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive udnyttet.

Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation af værdiforringelse. Når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien er den højeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi.

Et tab ved værdiforringelse indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv henholdsvis en pengestrømsfrembringende enhed overstiger aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Tab ved værdiforringelse indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- og administrationsomkostninger. Nedskrivning på goodwill indregnes dog i en separat linje i resultatopgørelsen.

Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der sker ændringer i de forudsætninger og skøn, der

førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi under andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. Dagsværdier for afledte finansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder.

Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen samtidig med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Sikring af fremtidige betalingsstrømme i henhold til en indgået aftale behandles som sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse.

Ændringer i den del af dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer fremtidige betalingsstrømme, indregnes i egenkapitalen under en særskilt reserve for sikringstransaktioner. Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sikringstransaktioner fra egenkapitalen og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede.

Ændring i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som effektivt sikrer nettoinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder eller associerede virksomheder, indregnes direkte i egenkapitalen under en separat reserve for sikringstransaktioner.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster.

RESULTATOPGØRELSEN

Nettoomsætning

Nettoomsætningen ved salg af handelsvarer og færdigvarer indregnes i resultatopgørelsen, såfremt risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og såfremt indtægten kan opgøres pålideligt.

Nettoomsætningen måles ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne af tredjepart. Alle former for afgivne rabatter indregnes i nettoomsætningen.

Entreprisekontrakter omfattende

anlæg, der leveres med høj grad af individuel tilpasning, indregnes i nettoomsætningen i takt med, at produktionen udføres, hvorved nettoomsætningen svarer til salgsværdien af årets arbejder (produktionsmetoden).

Produktionsomkostninger

Produktionsomkostninger omfatter omkostninger, der er medgået til at opnå årets nettoomsætning. Handelsvirksomhederne indregner vareforbrug, og de producerende virksomheder indregner produktionsomkostninger svarende til årets omsætning. Herunder indgår direkte og indirekte omkostninger til råvarer og hjælpematerialer, løn og gager, leje og leasing samt af- og nedskrivninger på produktionsanlæg.

Under produktionsomkostninger indregnes tillige forskningsomkostninger samt udviklingsomkostninger, der ikke opfylder kriterierne for aktivering samt af- og nedskrivning på aktiverede udviklingsomkostninger.

Distributionsomkostninger

I distributionsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gennemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkostninger til salgspersonale, reklame- og udstillingsomkostninger samt af- og nedskrivninger.

Administrationsomkostninger

I administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til ledelse og administration, herunder omkostninger til det administrative personale, kontorlokaler og kontoromkostninger samt af- og nedskrivninger.

I administrationsomkostninger indregnes ligeledes nedskrivninger på tilgodehavender.

Medarbejderydelser

AKTIEOPTIONSPROGRAM Egenkapitalafregnede aktieoptioner måles til dagsværdien på tildelingstidspunktet, og værdien indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over perioden, hvor den endelige ret til optionerne opnås. Modposten hertil indregnes direkte i egenkapitalen.

I forbindelse med første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, medarbejderne forventes at erhverve ret til. Efterfølgende justeres for ændringer i skønnet over antallet af retserhvervede optioner, således at den samlede indregning baseres på det faktiske antal retserhvervede optioner.

Dagsværdien af de tildelte optioner estimeres ved anvendelse af en værdiansættelsesmodel, der tager hensyn til de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelte aktieoptioner.

MEDARBEJDERAKTIER Værdien af tildelte medarbejderaktier indregnes som en omkostning under personaleomkostninger. Modposten hertil indregnes direkte under egenkapitalen.

Andre driftsindtægter og -omkostninger

Andre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes aktiviteter, herunder fortjeneste og tab ved udskiftning af immaterielle og materielle aktiver. Fortjeneste og tab ved salg af immaterielle og materielle aktiver opgøres som salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet.

Offentlige tilskud

Offentlige tilskud omfatter tilskud til og finansiering af udvikling samt tilskud til investeringer m.v. Tilskud til forskningsog udviklingsomkostninger, der indregnes direkte i resultatopgørelsen, indregnes under andre driftsindtægter.

Investeringsfremmetilskud i form af visse skattebegunstigede ordninger i enkelte lande, indregnes i balancen under tilgodehavender og i periodeafgrænsningsposter under forpligtelser. Tilskuddet indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter i takt med afskrivningerne på de underliggende investeringer. Tilgodehavendet reduceres i takt med, at tilskuddet modtages, og periodeafgrænsingsposten reduceres i takt med, at tilskuddet indtægtsføres.

Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder i koncernregnskabet

I koncernens resultatopgørelse indregnes den forholdsmæssige andel af de associerede virksomheders resultater efter skat og minoritetsinteresser og efter eliminering af forholdsmæssig andel af intern avance/tab.

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele i koncernregnskabet

I koncernens resultatopgørelse indregnes avance/tab ved afhændelse af virksomhedsandele. Avance/tab opgøres som salgsprisen med fradrag af den bogførte værdi af virksomhedsandelen, med tillæg/ fradrag af valutakursreguleringer ført på egenkapitalen, som relaterer sig direkte til den pågældende virksomhedsandel og med fradrag af salgsomkostningerne.

Ved salg af en virksomhed, indregnes avance/tab under resultatet ved afhændelse af virksomhedsandele, hvis den solgte

virksomhed ikke udgør et selvstændigt segment, og hvis omsætningen, resultatet eller aktivsum udgør mindre end 10% af den samlede koncernomsætning, koncernresultat eller koncernaktivsum.

Avance ved salg af øvrige virksomheder indregnes under resultat af ophørende aktiviteter, jf. særskilt afsnit omkring præsentation af ophørende aktiviteter.

Finansielle indtægter og omkostninger

Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, kursgevinster og -tab samt nedskrivninger vedrørende værdipapirer, gæld og transaktioner i fremmed valuta, amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser samt tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen m.v. Endvidere medtages realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afledte finansielle instrumenter, der ikke klassificeres som sikringsaftaler.

Finansielle omkostninger, som vedrører opførelse af langfristede aktiver, indregnes som en del af kostprisen.

Udbytte fra kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder indtægtsføres i moderselskabets resultatopgørelse i det regnskabsår, hvor udbyttet vedtages.

Skat af årets resultat

Schouw & Co. er sambeskattet med alle danske datterselskaber. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. Selskaber, der anvender skattemæssige underskud i andre selskaber, betaler sambeskatningsbidrag til moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld fordeling). De sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen.

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og direkte i egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer direkte på egenkapitalen.

I det omfang Schouw & Co. koncernen opnår fradrag ved opgørelsen af skattepligtig indkomst i Danmark som følge af aktiebaserede vederlagsordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne under skat af årets resultat. Såfremt det skattemæssige fradrag overstiger den regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffekten af det overskydende fradrag dog direkte på egenkapitalen.

BALANCEN

Immaterielle aktiver

Goodwill Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris som beskrevet under "Virksomhedssammenslutninger". Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pengestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Udviklingsprojekter, patenter, licenser m.v. Udviklingsomkostninger omfatter gager, afskrivninger og andre omkostninger, der kan henføres til virksomhedens udviklingsaktiviteter.

Udviklingsprojekter, der er klart definerede, og hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige ressourcer og et potentielt fremtidigt marked eller anvendelsesmulighed i virksomheden er påvist, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som immaterielle aktiver, såfremt kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening eller nettosalgsprisen kan dække produktions-, salgs- og administrationsomkostninger samt udviklingsomkostningerne. Øvrige udviklingsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen, efterhånden som omkostningerne afholdes.

Indregnede udviklingsomkostninger måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Efter færdiggørelsen af udviklingsarbejdet afskrives udviklingsprojekter lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 3-7 år. Afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

Patenter og licenser måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Patenter og licenser afskrives lineært over den resterende patent- eller aftaleperiode eller brugstiden, hvis denne er kortere.

Materielle aktiver

Grunde og bygninger, investeringsejendomme, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfremstillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleverandører og løn. Kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede forpligtelser til nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt til retablering af det sted, aktivet blev anvendt. Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er væsentlig forskellig.

Medgåede renter i opførelsesperioden for et nyt aktiv indregnes i kostprisen.

For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktivernes dagsværdi eller nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser. Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefod som diskonteringsfaktor eller en tilnærmet værdi for denne.

Efterfølgende omkostninger f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældende aktiv. Indregning af de udskiftede bestanddele i balancen ophører, og den regnskabsmæssige værdi overføres til resultatopgørelsen. Alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen.

Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/komponenternes forventede brugstid, der udgør:

Bygninger	10-50 år
Investeringsejendomme	20 år
Produktionsanlæg m.v.	3-12 år
Indretning af lejede lokaler	3-10 år
Andre anlæg, drifts materiel og inventar	3-8 år

Grunde afskrives ikke

Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning.

Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningen af afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn.

Afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- samt administrationsomkostninger.

Kapialtalandele i associerede virksomheder i koncernregnskabet

Kapitalandele i associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi,

opgjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæssig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill.

Associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr.

Tilgodehavender hos associerede virksomheder nedskrives i det omfang, tilgodehavendet vurderes uerholdeligt.

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder i moderselskabets regnskab

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder måles til kostpris. Hvor kostprisen overstiger genindvindingsværdien, nedskrives til denne lavere værdi.

Værdipapirer

Værdipapirbeholdninger, hvor der ikke er en bestemmende eller betydelig indflydelse, og andre værdipapirer måles til dagsværdi.

Værdiregulering af børsnoterede værdipapirer, hvor der løbende foretages overvågning af dagsværdiudviklingen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle poster.

Unoterede værdipapirer, hvor dagsværdien ikke løbende overvåges, klassificeres som disponible for salg. Værdipapirerne måles til dagsværdi, og værdiregulering indregnes på egenkapitalen. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra egenkapitalen til finansielle poster i resultatopgørelsen.

Varebeholdninger

Varebeholdninger måles til kostpris efter FIFO-metoden. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi.

Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsespris med tillæg af hjemtagelsesomkostninger.

Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger. Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse og af- og nedskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadministration og ledelse.

Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes for at effektuere salget og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af forventede tab. Nedskrivninger på tilgodehavender indregnes i resultatopgørelsen under administrationsomkostninger.

Entreprisekontrakter

Tilgodehavender måles til salgsværdien af det udførte arbejde fratrukket acontofaktureringer og forventede tab.

Salgsværdien måles på baggrund af færdiggørelsesgraden på balancedagen og de samlede forventede indtægter på den enkelte kontrakt. Færdiggørelsesgraden fastlægges på baggrund af en vurdering af det udførte arbejde, normalt beregnet som forholdet mellem de afholdte omkostninger og de samlede forventede omkostninger til den pågældende entreprise.

Når det er sandsynligt, at de samlede entrepriseomkostninger for en entreprisekontrakt vil overstige den samlede forventede entrepriseomsætning, indregnes det forventede tab på entreprisekontrakten straks som en omkostning.

Når resultatet af en entreprisekontrakt ikke kan skønnes pålideligt, måles dagsværdien kun svarende til de medgåede omkostninger i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive genvundet.

Entreprisekontrakter, hvor salgsværdien af det udførte arbejde overstiger acontofaktureringer og forventede tab, indregnes under tilgodehavender. Entreprisekontrakter, hvor acontofaktureringer og forventede tab overstiger salgsværdien, indregnes under forpligtelser.

Forudbetalinger fra kunder indregnes under forpligtelser.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

Egenkapital

RESERVE FOR SIKRINGSTRANSAKTIO-NER Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

RESERVE FOR VALUTAKURSREGULERING Reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter kursdifferencer, opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres

funktionelle valuta til danske kroner, herunder kursdifferencer på finansielle instrumenter der anses som en del af nettoinvesteringen eller sikring af nettoinvesteringen.

Ved hel eller delvis realisation af nettoinvesteringen indregnes valutakursreguleringerne i resultatopgørelsen.

RESERVE FOR DAGSVÆRDIREGULERIN-GER Reserve for dagsværdiregulering indeholder værdireguleringer på værdipapirer disponible for salg, som ikke løbende overvåges. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra egenkapitalen til finansielle poster i resultatopgørelsen.

EGNE AKTIER Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen.

Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner eller medarbejderaktier føres direkte på egenkapitalen.

UDBYTTE Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Selskabsskat og udskudt skat

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende skattemæssigt ikke-afskrivningsberettiget goodwill og andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion.

Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af urealiserede koncerninterne avancer og tab.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen.

Pensionsforpligtelser og lignende langfristede forpligtelser

Koncernen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med hovedparten af koncernens ansatte.

Forpligtelser vedrørende bidragsbaserede pensionsordninger indregnes i resultatopgørelsen i den periode, de optjenes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld.

For ydelsesbaserede ordninger, der alene vedrører aktiviteter i BioMar, foretages en årlig aktuarmæssig beregning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordningen. Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om den fremtidige udvikling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed. Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres hidtidige ansættelse i koncernen. Den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen indregnes i balancen under pensionsforpligtelser, jf. dog nedenfor.

I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på de aktuarmæssige skøn og finansielle forventninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pensionsaktiver og forpligtelser og de realiserede værdier betegnes som aktuarmæssige gevinster eller tab og indregnes direkte i egenkapitalen.

Ved en ændring i ydelser, der vedrører de ansattes hidtidige ansættelse i virksomheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, der betegnes som en historisk omkostning. Historiske omkostninger omkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret til den ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resultatopgørelsen over den periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser indregnes når koncernen, som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen, har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen.

Ved målingen af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskontering af de omkostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen. Regnskabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under finansielle omkostninger.

Garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser baseret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår.

Der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når de forventede fordele for koncernen fra en kontrakt er mindre end de uundgåelige omkostninger i henhold til kontrakten.

Finansielle forpligtelser

Gæld til kreditinstitutter m.v. indregnes ved lånoptagelse til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris ved anvendelse af "den effektive rentes metode", således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen under finansielle omkostninger over låneperioden.

I finansielle forpligtelser indregnes tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrakter.

Øvrige forpligtelser måles til nettorealisationsværdi.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år, herunder investeringsfremmetilskud.

Aktiver og forpligtelser bestemt for salg

Aktiver bestemt for salg omfatter langfristede aktiver og afhændelsesgrupper, som er bestemt for salg. Afhændelsesgrupper er en gruppe af aktiver, som skal afhændes samlet ved salg eller lignende i en enkelt transaktion. Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg er forpligtelser direkte tilknyttet disse aktiver, som vil blive overført ved transaktionen. Aktiver klassificeres som "bestemt for salg", når deres regnskabsmæssige værdi primært vil blive genindvundet gennem et salg inden for 12 måneder i henhold til en formel plan frem for gennem fortsat anvendelse.

Aktiver eller afhændelsesgrupper, der er bestemt for salg, måles til den laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi på tidspunktet for klassifikationen som "bestemt for salg" eller dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. Der afskrives og amortiseres ikke på aktiver fra det tidspunkt, hvor de klassificeres som "bestemt for salg".

Præsentation af ophørende aktiviteter

Ophørende aktiviteter udgør en betydelig del af virksomheden, hvis aktiviteter og

pengestrømme operationelt og regnskabsmæssigt klart kan udskilles fra den øvrige virksomhed, og hvor enheden enten er afhændet eller er udskilt som bestemt for salg, og salget forventes gennemført inden for ét år i henhold til en formel plan. Ophørende aktiviteter omfatter endvidere virksomheder, som i forbindelse med opkøbet er klassificeret "bestemt for salg".

Resultatet efter skat af ophørende aktiviteter samt værdireguleringer efter skat af tilhørende aktiver og forpligtelser samt gevinst/tab ved salg præsenteres i en særskilt linje i resultatopgørelsen.

PENGESTRØMSOPGØRELSE

Pengestrømsopgørelsen viser pengestrømme fordelt på drifts-, investerings-, finansierings- og ophørende aktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvider ved årets begyndelse og slutning.

Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

Pengestrøm fra driftsaktivitet

Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som resultat før skat reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændring i driftskapital, betalte renter samt betalt selskabsskat.

Pengestrøm til investeringsaktivitet

Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg af værdipapirer, der ikke medregnes som likvider.

Pengestrøm fra finansieringsaktivitet

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter betalinger til/fra aktionærer og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb og salg af egne aktier.

Pengestrøm fra ophørende aktivitet

Pengestrømme fra ophørende aktivitet omfatter både pengestrømme fra drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet i den ophørende enhed.

Likvider

Likvider omfatter likvide beholdninger samt værdipapirer med en restløbetid

under 3 måneder på anskaffelsestidspunktet, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer.

SEGMENTOPLYSNINGER

Segmentoplysningerne følger den interne ledelsesrapportering.

Segmentindtægter og -omkostninger samt segmentaktiver og -forpligtelser omfatter de poster, der direkte kan henføres til det enkelte segment samt de poster, der kan allokeres til det enkelte segment på et pålideligt grundlag. Ikke-allokerede poster omfatter primært aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger vedrørende koncernens administrative funktioner, investeringsaktivitet, indkomstskatter m.v.

Langfristede aktiver i segmentet omfatter de langfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder immaterielle og materielle aktiver samt kapitalandele i associerede virksomheder.

Kortfristede aktiver i segmentet omfatter de kortfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder varebeholdninger, tilgodehavender fra salg, andre tilgodehavender, periodeafgrænsningsposter samt likvide beholdninger.

Segmentforpligtelser omfatter forpligtelser, der er afledt af segmentets drift, herunder leverandører af varer og tjenesteydelser samt anden gæld.

Nøgletalsdefinitioner

Resultat pr. aktie (EPS) og udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) opgøres i overensstemmelse med IAS 33. Øvrige nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005".

De i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således:

Egenkapitalforrentning	Årets resultat ex. minoriteter Gns. egenkapital ex. minoriteter
Forrentning af investeret kapital (ROIC %)	EBITA ex. goodwillnedskrivninger Gns. investeret kapital ex. goodwill
Egenkapitalandel	Egenkapital, ultimo Passiver i alt, ultimo
Resultat pr. aktie (EPS)	Årets resultat ex. minoriteter Gns. antal aktier i omløb
Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D)	Udvandet resultat ex. minoriteter Udvandet gns. antal aktier i omløb
Indre værdi pr. aktie	Egenkapital ex. minoriteter, ultimo Antal aktier ultimo ex. egne aktier
Kurs-/indre værdi (KI)	Markedsværdi, ultimo Egenkapital ex. minoriteter, ultimo
Price Earnings-kvote (PE)	Børskurs, ultimo Resultat pr. aktie
Markedsværdi	Antal aktier ex. egne aktier x børskurs

Ledelsespåtegning

Til aktionærerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2009 for Aktieselskabet Schouw & Co.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2009 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2009.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og af koncernens og selskabets finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står overfor.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Århus, den 11. marts 2010

Direktion

Jens Bjerg Sørensen Peter Kjær adm. direktør

Bestyrelse

Jørn Ankær Thomsen Erling Eskildsen Niels Kristian Agner formand næstformand

Erling Lindahl Kjeld Johannesen Jørgen Wisborg

Den uafhængige revisors påtegning

Til aktionærerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Aktieselskabet Schouw & Co. for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2009, side 49-93. Koncernregnskabet og årsregnskabet omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse, noter og anvendt regnskabspraksis for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Vi har i tilknytning til revisionen gennemlæst ledelsesberetningen, der udarbejdes efter danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber, og afgivet udtalelse herom.

Ledelsens ansvar

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab og årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab og årsregnskab, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Ledelsen har endvidere ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Revisors ansvar og den udførte revision

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskabet og årsregnskabet ikke indeholder væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af et koncernregnskab og årsregnskab, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2009 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2009 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Vi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

Århus, den 11. marts 2010

KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

statsaut. revisor statsaut. revisor

Jes Lauritzen Kim R. Mortensen

Koncernoversigt udvalgte selskaber pr. 31. december 2009

SESELSKSKABSNSNAVNVN	HJEEMSTE STE D	LA NND	EEJERERANNDEEL
BioMar Group A/S	Århus	Danmark	100%
BioMar A/S	Brande	Danmark	100%
BioMar Sp.z o.o.	Zielona Góra	Polen	100%
O y BioMar Ab	Vaasa	Finland	100%
BioMar AB	Insjön	Sverige	100%
Dana Feed A/S	Horsens	Danmark	100%
Dana Feed Sp.z o.o.	Koszalin	Polen	100%
Dana Feed Srl	Treviso	Italien	100%
BioMar S.A.S.	Nersac	Frankrig	100%
BioMar Srl	Monastier I	talien	100%
BioMar Iberia S.L.	Madrid	Spanien	100%
ProAqua Nutrcion S.A.	Duenas	Spanien	100%
BioMar Hellenic S.A.	Volos	Grækenland	100%
BioMar AS	Myre	Norge	100%
S jøtroll Havbruk AS	Austevoll N	orge	50,9%
BioMar Ltd.	Grangemouth S	kotland	100%
BioMar A/S Chile Holding S.A.	Puerto Montt C	hile	100%
BioMar Chile SA Alitec Pargua S.A.	Puerto Montt C Pargua	hile Chile	100% 50,0%
Fibertex A/S Fibertex Nonwovens Sdn Bhd	Aalborg Nilai	Danmark Malaysia	100% 100%
Fibertex, a.s.	Svitavy	Tjekkiet	100%
Fibertex France S.A.R.L.	Beauchamp	Frankrig	100%
Elephant Nonwovens - Nao Tecidos U.P., Lda. E	storil	Portugal	100%
Fibertex Elephant Espana. S.L.	Sant Cugat del Vallés Spanien		100%
Fibertex South Africa Ltd.	Durban	Sydafrika	26,0%
Innowo Print AG I	lsenburg T	yskland	15,0%
P. Grene A/S	Skjern	Danmark	100%
Chr. C. Grene A/S S	kjern	Danmark	100%
Grene Industri-service A/S S	kanderborg	Danmark	100%
Grene AB	Eslöv	Sverige	100%
Grene AS O	slo	Norge	100%
Grene OY	Kimito	Finland	100%
Grene Sp.z o.o.	Konin	Polen	97,6%
UAB Grene Siauliai	Vilnius	Litauen	100%
Grene Kramp Holding A/S S	kjern	Danmark	50,0%
G rene Kramp Russia B.V.	Moskva	Rusland	80,0%
Hydra-Grene Holding A/S	Skjern	Danmark	100%
Hydra-Grene A/S	Skjern	Danmark	100%
Hydra Grene Hydraulics Equipm. Accessory Co., Ltd	Tianjin	Kina	100%
Dansk Afgratningsteknik A/S S	kjern	Danmark	30,0%
Martin Professional A/S	Århus	Danmark	100%
Martin Professional Scandinavia A/S	Århus	Danmark	100%
Martin Professional Inc.	Sunrise, FL	USA	100%
Martin Professional Ltd.	Louth	England	100%
Martin Professional France S.A.	Lisses	Frankrig	100%
Martin Professional Italy Spa	Bergamo I	talien	100%
Martin Professional Pte. Ltd.	Singapore S	ingapore	100%
Martin Professional GmbH	Karlsfeld T	yskland	100%
Martin Professional (HK) Ltd. Martin Professional Japan Ltd.	Hong Kong K Tokyo	ina Japan	46,2% 40,0%
Martin Manufacturing (UK) Ltd.	Louth	England	100%
Martin Manufacturing Zhuhai Ltd.	Zhuhai	Kina	100%
Martin Professional Middle East Ltd.	Beirut	Libanon	16,7%
Martin Professional Argentina S.A.	Buenos Aires	Argentina	20,0%
R&D International NV	Landen	Belgien	100%
Finini ApS	Haarby	Danmark	49,9%
Xergi A/S	Støvring	Danmark	50,0%
Xergi, Ltd.	London	England	100%
Xergi Services Ltd.	London	England	80,0%
Danish Biogas Technology A/S S	tøvring	Danmark	100%
Xergi GmbH	Bad Saarow T	yskland	100%
Xergi Biogas B.V.	Zuidlaren	Holland	100%
Xergi S.A.S.	Paris	Frankrig	100%
GFE Patent A/S	Langå	Danmark	50,0%
Incuba A/S Helsingforsgade 25 Aarhus A/S	Århus Århus	Danmark Danmark	49,0% 34,0%
Incuba Science Park A/S	Århus	Danmark	26,3%
Østjysk Innovation A/S	Århus	Danmark	26,9%
Incuba Venture I K/S	Århus	Danmark	32,6%
Inventure Capital A/S	Århus	Danmark	25,0%
Scandinavian Micro Biodevices ApS	Farum	Danmark	45,0%

bioMar Group a/s

Værkmestergade 25, 6 DK-8000 Århus C Telefon +45 86 20 49 70 Telefax +45 86 14 43 88 E-mail info@biomar.com www.biomar.com

Fibertex a/s

Svendborgvej 2 DK-9220 Aalborg Øst Telefon +45 96 35 35 35 Telefax +45 98 15 85 55 E-mail fibertex@fibertex.com www.fibertex.com

p. Grene a/s

Kobbervej 6 DK-6900 Skjern Telefon +45 96 80 85 00 Telefax +45 96 80 85 80 E-mail grene@grene.dk www.grene.dk

Hydra-Grene a/s

Bækgårdsvej 36 DK-6900 Skjern Telefon +45 97 35 05 99 Telefax +45 97 35 37 37 E-mail hg-vest@hydra.dk www.hydra.dk

aktieselskabet schouw & co.

Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Århus C Telefon +45 86 11 22 22 Telefax +45 86 11 33 22 E-mail schouw@schouw.dk www.schouw.dk cVr nr. 63965812

Martin professional a/s

olof Palmes Allé 18 DK-8200 Århus N Telefon +45 87 40 00 00 Telefax +45 87 40 00 10 E-mail info@martin.dk www.martin.com

Xergi a/s

Hermesvej 1 DK-9530 Støvring Telefon +45 99 35 16 00 Telefax +45 99 35 16 99 E-mail mail@xergi.com www.xergi.com

Incuba a/s

Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Århus C Telefon +45 86 11 22 22 Telefax +45 86 11 33 22 E-mail schouw@schouw.dk www.schouw.dk

Udgivet marts 2010 af Aktieselskabet Schouw & Co. Foto: Morten Fauerby, www.mortenfauerby.dk Design, produktion og tryk: Datagraf A/S

Chr. Filtenborgs Plads 1 · DK-8000 Århus C Telefon +45 86 11 22 22 · Telefax +45 86 11 33 22 E-mail schouw@schouw.dk · www.schouw.dk