Sacyr S.A. — Annual Report 1997

Apr 17, 1998

COMMERCIAL NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
16 ABR. 1998
REGISTRO DE ENTRADA Nº 1998

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Vallehermoso, S.A.

Cuentas anuales al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Registro de Auditorias
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$\langle \phi_{\rm{max}} \rangle$ and $\phi_{\rm{max}}$

$\sigma = \sigma_{\rm{max}}/T_{\rm{gas}}$ , where

$\tau_{\rm{max}}$

Vallehermoso, S.A.

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Cuentas anuales al 31 de diciembre de 1997 y 1996

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Registro de Auditorias
	Emicoros

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Frition Price Waterhouse Paseo de la Castellana, 43 28046 Madrid

Fel. 590 44 00 Fax 308 35 66

Price Waterhouse

$\mathcal{X}$

Informe de auditoria de cuentas anuales

A los Accionistas de Vallehermoso, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales de Vallehermoso, S.A. que comprenden los balances de situación al 31 de diciembre de 1997 y 1996, las cuentas de pérdidas y ganancias y la memoria correspondientes a los ejercicios anuales terminadas en dichas fechas, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoria generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

En nuestra opinión, las cuentas anuales adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de Vallehermoso, S.A. al 31 de diciembre de 1997 y 1996 y de los resultados de sus operaciones y de los recursos obtenidos y aplicados durante los ejercicios anuales terminados en dichas fechas y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados aplicados uniformemente.

El informe de gestión adjunto del ejercicio 1997 contiene las explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación de la Sociedad, la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales del ejercicio 1997. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de la Sociedad.

Price Waterhouse Auditores, S.A.

Lorenzo López Alvarez Socio-Auditor de Cuentas

2 de abril de 1998

Price Waterhouse Auditores, S.A. R. M. Madrid, hoja 87.250-1, folio 75, tomo 9.267, libro 8054, sección 3. Inscrita en el R.O.A.C. con el número S0242 CIF: A-79/031290

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0E4024104

CLASE 8.ª INFORME DE GESTION DE VALLEHERMOSO

• · Evolución del Mercado y Perspectivas de Futuro
• Análisis de Resultados
• Inversión y Financiación
• Información Bursátil

CUENTAS ANUALES DE VALLEHERMOSO

• Balance de Situación $\bullet$
• Cuenta de Pérdidas y Ganancias
• Memoria de las Cuentas Anuales
• Informe de los Auditores Externos

PROPUESTA DE DISTRIBUCION DE RESULTADOS DE VALLEHERMOSO, S.A.

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CLASE 8.ª

INFORME DE GESTION

DE

VALLEHERMOSO

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no repetir los argumentos y parámetros mais condiciones del Mercado, en su reciente gyakición así como en las argumentos del Mercado, en su reciente gyakición del Como en las argumentos del Santa de citado apartado de este Informe Anual por ser su contenido plenamente aplicable a la Sociedad Matriz.

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0E4024098

ANALISIS DE RESULTADOS

CLASE 8.ª

VALLEHERMOSO, S.A. (Sociedad Matriz)

Cuenta de resultados

			Variación
Millones de pesetas	1997	1996	Millones ptas.	$\gamma_a$
Actividad de venta (1)
Ventas	31.822	35.762	(3.940)	(11, 0)
Costes	(22.750)	(25.062)	2.312	(9,2)
Resultado en ventas	9,072	10.700	(1.628)	(15,2)
Actividad de arrendamiento
Ingresos	5.288	5.124	164	3,2
Costes	(1.442)	(1.330)	(112)	8,4
Amortizaciones	(753)	(698)	(55)	7,9
Resultado en arrendamientos	3.093	3.096	(3)	(0,1)
Actividad de servicios
Ingresos	20	51	(31)	(60, 8)
Gastos	0	0	0	0,0
Resultado en servicios	20	51	(31)	(60, 8)
Resultados financieros	(1.768)	(2.750)	982	(35,7)
Ingresos varios	229	203	26	12.8
Gastos generales	(3.145)	(2.996)	(149)	5,0
Amortizaciones	(161)	(181)	20	(11, 0)
Resultados de explotación	7.340	8.123	(783)	(9, 6)
Dividendos	300	291	9	3,1
Provisiones	111	(385)	496	(128, 8)
Resultado Cartera Valores y otros	53	(45)	98	(217,8)
Resultado total (A.D.I.)	7.804	7.984	(180)	(2,2)
Impuesto de Sociedades	(2.354)	(2.349)	(5)	0,2
Resultado total (D.D.I.)	5,450	5.635	(185)	(3, 3)
CASH - FLOW (D.D.I.)	6.476	6.408	68	1,1

(1) Incluye resultados obtenidos en ventas de activos fijos inmobiliarios.

Vallehermoso obtuvo en 1997 un beneficio, después de impuestos, de 5.450 millones de pesetas, lo que ha supuesto una reducción del 3,3% respecto a 1996. El resultado antes de impuestos, 7.804 millones de pesetas, se ha reducido en un 2,2%.

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第二章

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Los aspectos más destacables que han concurrido en la formación y evolución de los resultados han sido los siguientes:

1. ACTIVIDAD DE VENTAS

El resultado alcanzado en la actividad de ventas ha ascendido a 9.072 millones de pesetas, lo que representa una reducción del 15% respecto a 1996.

La evolución de las ventas y de la contribución a resultados ha sido desigual entre los distintos componentes: mientras que las ventas de patrimonio han aumentado su contribución a los resultados en un 32,5%, las ventas de suelo y de producto residencial lo han reducido en un 6,8% y en un 26,2%, respectivamente.

Por lo que se refiere al producto residencial es preciso destacar que los resultados contables ahora comparados proceden de coyunturas sectoriales claramente asimétricas como eran las correspondientes a los ejercicios 1995 y 1996, coyunturas que aconsejaron adaptar la actividad al ritmo de la demanda.

Por tanto, la adecuación de la actividad a la demanda en los períodos en que se generaron las contrataciones de las ventas que ahora se comparan es la principal causa de la reducción comentada en la Sociedad Matriz; por otra parte, la estructura de las ventas caracterizada por el paulatino incremento de la vivienda de precio más reducido y de la vivienda desarrollada sobre suelo más recientemente adquirido, está produciendo un deslizamiento a la baja del margen medio, habiendose alcanzado en 1997 un 21,3% en las promociones entregadas frente al 25% de 1996.

2. ACTIVIDAD DE ARRENDAMIENTOS

El resultado obtenido en la explotación del patrimonio en alquiler ha sido de 3.093 millones de pesetas, prácticamente igual al de 1996.

Los ingresos por alquileres, 5.288 millones de pesetas, han aumentado en un 3,2% consecuencia, principalmente, de un ligero crecimiento de la superficie en explotación y de la progresiva normalización del mercado de alquileres.

3. RESULTADOS FINANCIEROS

Los gastos financieros netos, es decir, deducidos los gastos cargados a producción en el periodo de ejecución de las obras y los ingresos financieros, han ascendido a 1.768 millones de pesetas, representando una reducción del 35,7% respecto a 1996.

Esta importante reducción se ha debido, principalmente, a la disminución de la deuda media en un 8,8%, a la reducción del coste medio en un 10,6% y a los mayores ingresos financieros derivados de la financiación realizada a sociedades participadas.

OE4024097

Los gastos generales, 3.145 milios anticionais, continúan evolucionando de forma muy ajustada a la política estrabucionale objetivo de lograr un índice de eficiencia apropiado a la actividad su estrabucionais de lograr un eficiencia apropiado a la actividad. Il il

JNCO PESI

CLASE 8.ª 5. DIVIDENDOS

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Corresponden a los dividendos recibidos de sociedades participadas, constituyendo en los últimos años una fuente recurrente de ingresos para la Sociedad Matriz dada la creciente actividad que se viene instrumentando a través de aquéllas.

6. PROVISIONES

El ingreso neto que ha supuesto la variación de provisiones generado en el ejercicio 1997 obedece, principalmente, a la buena evolución de resultados de las sociedades participadas lo que ha permitido recuperar un saldo de 300 millones de pesetas de provisiones dotadas en ejercicios anteriores por depreciación de inversiones financieras. Dicha recuperación ha superado las dotaciones efectuadas para riesgos y gastos y para deudores de dudoso cobro por un importe giobal de 140 millones de pesetas y para depreciación de cartera por 49 millones de pesetas.

INVERSION Y FINANCIACIÓN

La inversión realizada por Vallehermoso en 1997 en activo inmovilizado ha alcanzado un importe de 11.448 millones de pesetas, de los cuales 2.731 millones de pesetas han sido en inmovilizados materiales, principalmente aplicados a activos para alquilar, y 8.717 millones de pesetas en inmovilizados financieros, principalmente en financiación de sociedades participadas. En existencias netas se ha producido una inversión de 3.490 millones de pesetas, después de realizar compras de suelo por un importe de 9.781 millones de pesetas.

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El cash-flow generado, después de impuestos, ha sido de 6.476 millones de pesetas.

La fuerte inversión realizada en el ejercicio, tanto en activo inmovilizado como en existencias, ha sido financiada con cash-flow y desinversión en un 51% y con fondo de maniobra en un 21%, haciendo necesario captar recursos financieros ajenos por el 28% restante de las aplicaciones de recursos.

Los recursos propios de Vallehermoso a 31.12.97 ascendían a 92.344 millones de pesetas (antes de la distribución complementaria de los beneficios del ejercicio que acuerde la Junta General de Accionistas), lo que supone un crecimiento de 3.084 millones de pesetas respecto a la situación a 31.12.96.

Dicho incremento se corresponde con la aplicación de los resultados del ejercicio 1997 considerando que durante el ejercicio se ha distribuido un dividendo a cuenta de los resultados por 1.183 millones de pesetas y que se distribuyó el dividendo complementario del ejercicio 1996, por un importe de 1:183 millones de pesetas.

El endeudamiento financiero se ha incrementado en 4.159 millones de pesetas hasta situarse en 41.511 millones de pesetas a 31.12.97, siendo el 75% de este endeudamiento a largo plazo y el 26% aplicado a financiación de sociedades filiales.

Las principales actuaciones desarrolladas durante el ejercicio han sido las siguientes :

• Emisiones de pagarés por un importe de 11.100 millones de pesetas, al amparo del programa de emisión registrado en la C.N.M.V. y cotizando en el mercado secundario de A.I.A.F. La deuda media del programa ha sido de 4.016 millones de pesetas en el año, siendo la deuda final de 3.800 millones de pesetas.
• Formalización de operaciones de cobertura de riesgo de interés en los mercados de productos financieros derivados hasta alcanzar a 31.12.97 un total de 6.000 millones de pesetas; equivalente al 22% de la deuda dispuesta a tipo variable.
• Formalización de nuevas operaciones financieras por un importe de 1.250 millones de pesetas, materializadas en líneas de crédito de largo plazo, lo que unido a la renovación de otras lineas por importe de 3.750 millones de pesetas lleva el límite, a 31.12.97, de las líneas de crédito a 18.500 millones de pesetas.

Por otra parte, al objeto de aumentar la flexibilidad en la disposición de deuda, mejorar la capacidad de adaptación de sus condiciones al mercado y reducir los costes, la financiación del circulante se ha continuado realizando en mayor medida mediante

5. PTA

momento innediatamente anterior al de la criticiana los productos, excervando éstos al momento inmediatamente anterior al de la criticiana los productos, excervando (estos al forma costes innecesarios y facilitate de la co instrumentos distintos a los préstamos hipolo

El saldo a final de año de prestamos hipo subrogables, 1.364 millones de pesetas, na payparimentado una reducir informas en pecto a 1996.

SATESTA

En los últimos ejercicios Vallehermoso ha consolidado y equilibrado de forma notable su estructura económica, diversificando sus activos inmobiliarios, tanto los destinados a la promoción como los destinados a alquiler, a la vez que ha mejorado su estructura financiera.

			% sobre total pasivo
Estructura Financiera	1997	1996	1995	1994	1993	1992
Recursos Propios	56.1	57.5	58.0	53.1	50.6	44.0
Recursos Ajenos a largo plazo	27.2	25.3	28.3	19.7	24.9	31.1
Recursos Permanentes	83.3	82.8	86.3	72.8	75.5	75.1
Recursos Ajenos a corto plazo	16.7	17.2	13.7	27.2	24.5	24.9
Total Pasivo	100.0	100.0	100.0	100.0	100.0	100.0

Fondo de Maniobra	1997	1996	1995	1994	1993	1992.
Millones de Pesetas			50.589 56.922 53.191 42.742 50.602 49.033
% sobre Activo Circulante	64.7	68.1	744	503	55.7	56.1

La composición y evolución del endeudamiento financiero es la siguiente :

Millones de pesetas							Variación 97/96
	31.12.97	31.12.96	31 12.95	31.12.94	31.12.93	31.12.92	M. Ptas.	℀
Créditos y Préstamos	21.474	14.752	19.749	17.800	19.027	19.319	6.722	45.6
Préstamos hipotecarios	8.981	8.326	7.147	7.188	7.641	11.604	655	7.9
Obligaciones	5000	5.000			195	2.757
Pagarés	3800	3.300	2.300	1.650	5.000		500	15.1
Deuda con empresas del Grupo	526	405	360	440	319	3.892	121	29.9
Préstamos hipotecarios
subrogables	1.364	5.028	5.505	3.325	10773	11.126	(3.664)	(72.9)
Descuento de efectos	366	541	397	443	514	710	(175)	(32.3)
Total	41.511	37.352	35.458	30.846	43.469	49.408	4.159	11.1

Al cierre del ejercicio 1997, la capitalización bursátil de Vallehermoso ascendía a 200.908 millones de pesetas, representando un crecimiento del 65,89% sobre el cierre de 1996.

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Vallehermoso forma parte del índice IBEX 35, representando su capitalización a final de 1997 un peso sobre este índice del 0,72%.

La evolución de las acciones de Vallehermoso en el Mercado Continuo ha sido la siguiente durante 1997 :

114.113
252
2.815
4.670
4.700
2.740
125.890

Mallahasser alumnum 4007

Cotización		Dia
Máxima	4 700	31.12.97
Mínima	2.740	02.01.97
Media ponderada :	3.597
Ultima :	4670	31.12.97

Cotización en la Bolsa de Madrid

	EVOLUCION BURSATE DE LOS ULTIMOS AÑOS
					0E4024093
Precio de la acción (Ptas)			1.994	1.995	1.996	1.997
MáximpLASE 8.ª	ANSWERSERS:		3.120	2.475	2895
Minimo Alexandria	811	1 100	1.980			4.700
Cierre del ejercicio	1.175	2.775	2.285	1.665 2.255	2.100 2.815	2.740 4.670
Volumen medio diario (nº, titulos)	111.987	141.335	148.013	119.191	143.065	125.890
Volumen anual (Efectivo) (Mill. Ptas.)	44.567	65.684	96.621	62.575	88.296	114.113
Capitalización Bursátil (Mill. Ptas.)	43.328	119.383	98.303	97.012	121.104	200,908
Ponderación en el IGBM	0,85	0.53	0.74	0.70	0.61	0.53
Beneficio por acción (Ptas./acción)	210	87	97	108	119	126
Dividendo por acción (Ptas./acción)	50	50	50	55	55	55
Precio/Valor contable (nº, veces)	0,63	1.46	1,17	1,13	1,36	2.18
Pay-out (s/resultado atribuido al Grupo)%	24	57	52	51	46	44
Rentabilidad por dividendo (%)	4,26	1,80	2,19	2,44	1,95	1,18
PER	5,60	31,90	23,56	20,88	23,66	37,06

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EVOLUCION DE LA CONTRATACIÓN
Dillomis de préside)

Base 100: 31/12/92

$\frac{1}{2} \frac{1}{2}$

Parties

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Contract of

Construction

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Parties

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CLASE 8.ª

CUENTAS ANUALES

DE

VALLEHERMOSO

$\frac{1}{\Omega_{\rm{eff}}^{2}}$ .

Section

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Record

Research

Designed

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Chairman

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Vallehermoso, S.A.

Balances de situación al 31 de dici
(Expresados en millones de pesetas) de 1997 y 1996

Activo	1997	1996
Inmovilizado
Gastos de establecimiento	81	178
Inmovilizaciones inmateriales (Nota 5)	291	276
Inmovilizaciones materiales (Nota 6) Terrenos
Construcciones para arrendamiento	3023 53 535	904 52 100
Construcciones para uso propio	727	675
Otros conceptos	605	547
Construcciones en curso	6 250	4678
Amortización acumulada	7 043)	6400
	57 097	52 504
Inmovilizaciones financieras (Nota 7)	26 019	17 534
Deudores a largo plazo (Nota 9)	2487	548
Total inmovilizado	85975	71 040
Gastos a distribuir en varios ejercicios (Nota 4 (e))	527	615
Activo circulante
Existencias (Nota 8)
Inmuebles	5991	7616
Promociones en curso	14 125	13 06 1
Solares	42 930	41632
Adaptación de terrenos	3715	4805
Anticipos a proveedores	278	72
Provisión por depreciación	892)	1015)
	66 147	66 171
Deudores (Nota 9)	11 370	17 199
Inversiones financieras temporales (Nota 10)	601	160
Tesoreria	12	18
Ajustes por periodificación	5
Total activo circulante	78 135	83 548
Total activo	164 637	155 203

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales.

$\mathcal{J}^{\text{max}}{\mathcal{J}}\left(\mathcal{J}^{\text{max}}{\mathcal{J}}\right)=\mathcal{J}^{\text{max}}{\mathcal{J}}\left(\mathcal{J}^{\text{max}}{\mathcal{J}}\left(\mathcal{J}^{\text{max}}{\mathcal{J}}\right)\right)=\mathcal{J}^{\text{max}}{\mathcal{J}}\left(\mathcal{J}^{\text{max}}_{\mathcal{J}}\right)$

Balances de situación al 31 de diciembre de 1997 y 1996 (Expresados en millones de pesetas)

Pasivo	1997	1996
Fondos propios (Nota 11) Capital suscrito Prima de emisión Reserva de revalorización Reservas Beneficio del ejercicio Dividendo a cuenta	21 511 30 345 2147 34 075 5450 1183)	21511 30 345 2 147 30 806 5635 1183)
Total fondos propios	92 345	89 261
Ingresos a distribuir en varios ejercicios (Nota 4 (g))	135	171
Provisiones para riesgos y gastos (Nota 12)	1 437	1490
Acreedores a largo plazo Emisión obligaciones y otros valores negociables (Nota 13) Entidades de crédito (Nota 13) Empresas del Grupo y asociadas (Nota 13) Otros acreedores (Notas 13 y 14) Desembolsos pendientes sobre acciones, no exigidos (Nota 7)	5 000 17 245 146 18726 1	5 000 14 4 26 176 16474 1
Total acreedores a largo plazo	41 118	36 079
Acreedores a corto plazo Emisiones de obligaciones y otros valores negociables (Nota 13) Entidades de crédito (Nota 13) Empresas del grupo (Nota 13) Empresas asociadas Acreedores comerciales (Nota 15) Otras deudas no comerciales (Notas 13 y 16) Ajustes por periodificación Total acreedores a corto plazo	4031 5613 381 41 14 684 4852 29 602	3531 5404 225 110 10726 8 2 0 3 3 28 202
Total pasivo	164 637	155 203

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La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales.

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Section

0E4024086

Vallehermoso, S.A.

CLASE 8.ª
Cuentas de pérdidas y ganancias para los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

(Expresadas en millones de pesetas)

Gastos	1997	1996
Gastos de explotación
Aprovisionamientos (Notas 8 y 20)	24 3 65	24 541
Disminución de existencias (Nota 8)	353
Movimiento interno entre existencias e inmovilizado
(Notas $6 \times 8$ )	(3513)	294
Gastos de personal (Nota 18)	2 2 6 8	2 2 3 0
Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado	915	878
Variación de las provisiones de tráfico (Notas 8 y 9)	70) (	67
Variación de las provisiones para riesgos y gastos	86	164)
Otros gastos de explotación (Nota 20)	3 2 8 1	3 1 3 2
Total gastos de explotación	27 685	30 978
Beneficios de explotación
	7 246	9426
Gastos financieros
Gastos financieros y gastos asimilados (Notas 19 y 20)	3 2 5 0	3974
Variación de las provisiones de inversiones financieras (Notas 7 (vi) y 10)
Diferencias negativas de cambio	$\overline{(\cdot)}$ 251)	327 1
Total gastos financieros	2999	4 3 0 2
Beneficios de las actividades ordinarias	6060	6674
Pérdidas y gastos extraordinarios
Pérdidas procedentes del inmovilizado	112	47
Gastos extraordinarios	74
Total pérdidas y gastos extraordinarios	186	47
Resultados extraordinarios positivos	1743	1 310
Beneficios antes de impuestos	7803
Impuesto sobre Sociedades (Nota 23)	2 353)	7984
		2 349)
Beneficio del ejercicio	5450	5635

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales.

Cuentas de pérdidas y ganancias para los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

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$\mathcal{P}_2$

(Expresadas en millones de pesetas)

Ingresos	1997	1996
Ingresos de explotación
Importe neto de la cifra de negocios (Notas 17 y 20) Aumento de existencias (Nota 8)	34 844	39 289 1022
Otros ingresos de explotación (Nota 20)	87	93
Total ingresos de explotación	34 931	40 40 4
Ingresos financieros
Ingresos de participaciones en capital Ingresos de otros valores mobiliarios y de créditos del	300	291
activo inmovilizado (Nota 20) Intereses intercalarios y otros gastos incorporados a	358	183
producción (Notas 6 y 8)	996	973
Otros intereses e ingresos asimilados Diferencias positivas de cambio	159	98 5
Total ingresos financieros	1813	1550
Resultados financieros negativos	1 186	2752
Beneficios e ingresos extraordinarios
Beneficios en enajenación de inmovilizado (Nota 22) Beneficios en enajenación de participaciones en	1692	1 3 5 5
empresas del Grupo	15
Ingresos extraordinarios	222	2
Total beneficios e ingresos extraordinarios	1929	1 3 5 7

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales.

0E4024085

Vallehermoso, S.A.

Memoria de dis cuentas anuales de los ajercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Naturaleza y actividades principales $1.$

Vallehermoso, S.A. (la Sociedad) se constituyó como sociedad anónima en España el 5 de julio de 1921, por un periodo de tiempo indefinido. Por acuerdo de la Junta Géneral de Accionistas de fecha 22 de diciembre de 1988, la Sociedad se fusionó por absorción con Corporación Inmobiliaria Hispamer, S.A. y con Inmobiliana para el Fomento de Arrendamientos, S.A. (INMOBANIF). Las Sociedades fusionadas revalorizaron sus activos por un importe de 3.539 millones de pesetas.

Su objeto social y su actividad principal consisten en el desarrollo de todas aquellas actividades dirigidas a la adquisición y construcción de fincas urbanas, para su explotación en forma de amendo o para su venta. La composición de las ventas se desglosa en la Nota 17.

Con fecha 28 de septiembre de 1991, la Junta General de Accionistas aprobó la fusión de Vallehermoso, S.A. con las sociedades participadas, directa o indirectamente al 100%, Procyt, S.A. y Aljamar, S.A., mediante la absorción de las mismas, con el consiguiente traspaso en bloque de la totalidad del patrimonio social de las sociedades absorbidas. La fusión, cuya escritura se otorgó el 27 de diciembre de 1991, se efectuó tomando los valores contables de las sociedades fusionadas al 30 de junio de 1991, sin reconocer las plusvalías o minusvalías que pudieran existir en los patrimonios de las sociedades fusionadas

Con fecha 2 de junio de 1994, la Junta General de Accionistas de Verisol, S.A., sociedad participada por Vallehermoso, S.A. en un 100%, acordó disolver sin liquidar la sociedad por concurrir la existencia de pérdidas en la cuantía establecida en el apartado 4 del artículo 260 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, cediendo a Vallehermoso, S.A., accionista único, el activo y pasivo de la citada sociedad. La integración en Vallehermoso, S.A. se ha efectuado tomando los valores contables de Verisol, S.A. a la fecha de disolución.

Con fecha 13 de noviembre de 1995, la Junta General de Accionistas de Edificaciones en Madrid y Provincia, S.A. (E.M.P.S.A.), sociedad participada por Vallehermoso, S.A. en un 99,80% acordó disolver la sociedad, cediendo a Vallehermoso, S.A., accionista mayoritario, parte del activo y pasivo de la citada sociedad. La integración en Vallehermoso, S.A. se ha efectuado tomando los valores contables de Edificaciones en Madrid y Provincias, S.A. a la fecha de disolución.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

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$2.$ Bases de presentación

En cumplimiento de la legislación vigente, los Administradores de la Sociedad han formulado las cuentas anuales de acuerdo con el Plan General de Contabilidad, habiendo sido preparadas a partir de los registros contables, y estimándose que serán aprobadas por la Junta General de Accionistas sin variaciones significativas. Las cuentas anuales del ejercicio 1996 fueron aprobadas en Junta General Ordinaria de fecha 13 de junio de 1997.

Las cifras contenidas en los documentos que componen estas cuentas anuales, el balance de situación, la cuenta de pérdidas y ganancias y esta memoria están expresadas en millones de pesetas.

$3₁$ Distribución de resultados

La propuesta de distribución de los resultados del ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 1997, formulada por los Administradores y pendiente de aprobación por la Junta General de Accionistas, es la siguiente:

Bases de reparto

Pérdidas y ganancias

	5450
Distribución
A dividendos A reserva voluntaria	2 3 6 6
	3084

La distribución de resultados correspondiente al ejercicio terminado el 31 de diciembre de 1996, efectuada durante 1997, se presenta con el detalle del movimiento de fondos propios en el Anexo III de la Nota 11.

El Consejo de Administración, el 16 de diciembre último acordó pagar a los accionistas, a cuenta del dividendo que acuerde la Junta General, un 5,5% del valor nominal de la acción, lo que supone un dividendo de 27,50 pesetas por

Este reparto a cuenta ascendió a un total de 1.183 millones de pesetas.

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0E4024082

Vallehermoso, S.A.

Memoria de las cuentas anua os terminados el 31 de diciembre $de 1997 \overline{y} 1996$

Se incluye a continuación el cuadro demostrativo de la existencia de un beneficio suficiente, que tuvo en cuenta el Consejo de Administración al decidir el pago a cuenta del dividendo del ejercicio 1997:

	Importe
Resultado contable neto a 30 de noviembre de 1997	4 454
Previsión del pago a cuenta (5,5% del valor nominal de las acciones)
43.021.010 acciones x 27,50 ptas.
Importe del pago a cuenta	1 183
Previsión de tesorería del período comprendido entre el 30 de noviembre de 1997 y ese mismo día de 1998
Saldo de tesorería al 30 de noviembre de 1997	11 794
Cobros proyectados en el periodo considerado Pagos proyectados en el período considerado	63 640
(Incluido el pago a cuenta)	(66 280)
Saldo de tesorería al 30 de noviembre de 1998	9 154

La liquidez existente en la fecha de declaración del dividendo a cuenta es superior al importe bruto del mismo, existiendo un estudio de líquidez que abarca un período de doce meses posterior al mismo, y que muestra situación de liquidez desahogada.

Principios contables y normas de valoración aplicados 4.

Las cuentas anuales han sido preparadas de acuerdo con los principios contables y normas de valoración y clasificación contenidos en la legislación mercantil y por las Normas de Adaptación Sectorial del Plan General de Contabilidad a las empresas inmobiliarias, que entró e vigor el día 4 de enero de 1995.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Los principios contables más significativos aplicados en la formulación de las cuentas anuales son los que se describen a continuación:

a) Gastos de establecimiento

Los gastos de establecimiento, que incluyen los incurridos en relación con las ampliaciones de capital efectuadas, se muestran al coste, netos de la correspondiente amortización acumulada, que se calcula utilizando el método lineal sobre un período de 5 años.

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Inmovilizaciones inmateriales b)

El inmovilizado inmaterial se valora al coste de adquisición, y se presenta neto de su correspondiente amortización acumulada. Este epígrafe recoge, principalmente, concesiones administrativas que se amortizan linealmente durante el período de vigencia de la concesión.

Inmovilizaciones materiales $\mathbf{c}$

El inmovilizado material se presenta por su valor de coste de adquisición o coste de construcción, incluyendo la correspondiente repercusión del solar y otros costes directamente imputables, excepto los inmuebles construidos o adquiridos por la Sociedad con anterioridad a 1983 y destinados a explotación en régimen de alquiler que fueron actualizados de acuerdo con lo permitido por la legislación entonces en vigor, deducidas para todos ellos las amortizaciones acumuladas correspondientes. Asimismo, como consecuencia de la fusión realizada en 1988 indicada en la nota 1, las sociedades fusionadas revalorizaron sus activos por un importe de 3.539 millones de pesetas (véase Nota 11 $(i)$ ).

En construcciones en curso se incluyen los costes incurridos, además de todas aquellas instalaciones y elementos que tienen carácter de permanencia, las tasas inherentes a la construcción y los honorarios facultativos del proyecto y dirección de obras. Se incluye así mismo al valor de los edificios y otras construcciones el valor de los solares sobre los que se ha construido.

Los gastos financieros directamente relacionados con la construcción del inmovilizado material se incluyen como parte del coste de construcción hasta la finalización de la obra, en la medida en que con esta incorporación no se supere el valor de mercado o de reposición, y se calculan en función de las necesidades de financiación de la misma.

OF4024081

Vallehermoso, S.A.

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Cios terminados el 31 de diciembre Memoria Stellas cuentas anuale de 1997 y 1996

La amortización de los elementos del inmovilizado material se practica sobre los valores de coste o coste actualizado siguiendo el método lineal durante los siguientes períodos de vida útil estimados:

	Años de vida util
Construcciones para arrendamiento y uso propio	50 a 75
Otros conceptos Instalaciones técnicas y maquinaria Otras instalaciones, utiliaje y mobiliario	10 10
Elementos de transporte	5
Equipos para procesos de información	4

Los costes de mejora que suponen un aumento en la rentabilidad de los inmuebles en alquiler se incorporan cada año como mayor valor de los mismos. Por el contrario, los gastos de mantenimiento y reparaciones del inmovilizado material que no mejoran su utilización o prolongan su vida útil, se cargan a las cuentas de pérdidas y ganancias en el momento en que se producen.

La Sociedad dota las oportunas provisiones por depreciación de sus inmovilizaciones materiales cuando existen dudas sobre la recuperabilidad de su valor contable.

Inmovilizaciones financieras $\mathbf{d}$

Los valores mobiliarios de renta fija y variable figuran valorados a su precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes a la compra y, en su caso, el coste de los derechos de suscripción.

A efectos de la preparación de las cuentas anuales individuales de la Sociedad, las inversiones en sociedades del grupo y asociadas son valoradas a coste de adquisición, dotandose las oportunas provisiones por depreciación de los valores mobiliarios cuando se aprecian circunstancias de suficiente entidad y clara constancia. A estos efectos, cuando se trata de participaciones en capital, se provisiona el exceso del coste de adquisición sobre el valor teórico contable de las participaciones, corregido por el importe de las plusvalias tácitas adquiridas en el momento de la compra que todavía subsisten al cierre del ejercicio.

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Vallehermoso, S.A.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Las participaciones en empresas del grupo y asociadas corresponden en su mayor parte a participaciones accionariales en sociedades cuyos activos están constituidos fundamentalmente por solares e inmuebles.

Las pérdidas de sociedades participadas generadas desde el momento de su adquisición son objeto de provisión en las cuentas anuales individuales de la Sociedad, cuando el coste de adquisición excede al valor teórico contable de las participaciones.

Para los valores admitidos a cotización en un mercado secundario de valores, cuando el menor de los valores correspondientes a la cotización media del último trimestre y a la cotización al cierre, resulta inferior al valor de adquisición, se dotan las provisiones necesarias para reflejar la depreciación experimentada.

Se consideran empresas del grupo aquellas en las que se posee más del 50% del capital social y empresas asociadas aquellas en las que se posee al menos el 20% del capital social si no están admitidas a cotización oficial, o al menos el 3% si están admitidas.

Con fecha -- de marzo de 1998 se han formulado las cuentas anuales consolidadas de Vallehermoso, S.A. al 31 de diciembre de 1997, que muestran un resultado neto consolidado atribuído a la Sociedad Dominante de 5.427 millones de pesetas y unos fondos propios, excluidos los resultados netos del ejercicio, de 86.562 millones de pesetas.

Gastos a distribuir en varios ejercicios e)

Incluyen, principalmente, los gastos incurridos en la emisión de obligaciones convertibles y pagarés, que se imputan a resultados linealmente a lo largo de la vida de la emisión. Para las obligaciones que son convertidas en acciones, se traspasan los gastos pendientes de amortización en el momento de la conversión a la cuenta de gastos de ampliación de capital recogida dentro del epigrafe de Gastos de Establecimiento

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0E4024078

Vallehermoso, S.A.

Memoria de las cuentas anuales cios terminados el 31 de diciembre de $1997 + 1996$

$\mathbf{f}$ Existencias

Las existencias, constituidas principalmente por solares, promociones en curso e inmuebles terminados, destinados todos ellos a la venta, se encuentran valoradas al precio de adquisición o coste de ejecución, según el siguiente detalle:

• Inmuebles: se valoran de acuerdo con el sistema de costes indicado más adelante para las promociones en curso o al precio de coste en el caso de adquisición de inmuebles ya construidos, incluyendo los costes directamente relacionados con la compra.
• Promociones en curso: se incluyen los costes incurridos en las promociones inmobiliarias cuya construcción no ha finalizado. Estos costes incluyen los directamente aplicables a la construcción que hayan sido aprobados por los técnicos responsables de la dirección de obra, los gastos correspondientes a la promoción y los gastos financieros incurridos durante el período de construcción.

Una vez iniciada la construcción se incluye al valor de los edificios y otras construcciones el valor de los solares sobre los que se ha construido.

Solares y adaptación de terrenos: se encuentran valorados a su precio de adquisición, incorporando los costes directamente relacionados con la compra. Asimismo, se incluyen como mayor valor de los terrenos y solares sin edificar los costes de urbanización, proyecto y planeamiento hasta el momento de la terminación de la obra.

La Sociedad dota las oportunas provisiones por depreciación de las existencias cuando el coste contabilizado excede a su valor de mercado.

$\mathbf{q}$ Clientes y efectos comerciales a cobrar

En los balances de situación adjuntos, los saldos de clientes y efectos comerciales a cobrar incluyen los efectos descontados pendientes de vencimiento, figurando su contrapartida por el mismo importe como deudas con entidades de crédito (véase Nota 13). Los intereses financieros incorporados en los efectos comerciales a cobrar se registran bajo el epigrafe ingresos a distribuir en varios ejercicios y se imputan a las cuentas de perdidas y ganancias aplicando un criterio financiero.

7

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Los gastos relativos al descuento de efectos se reconocen en las cuentas de pérdidas y ganancias cuando se incurren.

Se dotan aquellas provisiones para insolvencias que permiten cubrir los saldos de cierta antigüedad o en los que incurren circunstancias que permitan razonablemente su calificación como de dudoso cobro.

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Provisiones por terminación de obras h)

La provisión para terminación de obras recoge los costes pendientes de incurrir en aquellas obras cerradas para las que se han reconocido ventas.

i) Préstamos hipotecarios subrogables

Los préstamos hipotecarios subrogables se incluyen en el capítulo Entidades de crédito de los balances de situación adjuntos por los importes dispuestos.

Préstamos y deudas financieras $\mathbf{i}$

Las cuentas de crédito se muestran por el importe dispuesto.

Transacciones en moneda extranjera k)

Las transacciones en moneda extranjera se registran contablemente por su contravalor en pesetas, utilizando los tipos de cambio vigentes en las fechas en que se realizan. Los beneficios o pérdidas por las diferencias de cambio surgidas en la cancelación de los saldos provenientes de transacciones en moneda extranjera, se reconocen en las cuentas de pérdidas y ganancias en el momento en que se producen.

Los saldos a cobrar y a pagar en moneda extranjera al cierre del ejercicio se valoran en pesetas a tipos de cambio que se aproximan a los vigentes al 31 de diciembre, reconociéndose como gastos las pérdidas netas por diferencias de cambio no realizadas, y difinéndose hasta su vencimiento los beneficios netos no realizados.

I) Corto/largo plazo

En los balances de situación adjuntos, se clasifican a corto plazo los activos y deudas con vencimiento igual o inferior a doce meses, y a largo plazo si su vencimiento supera dicho período.

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054024077

Vallehermoso, S.A.

Memoria de las cuentas anuale dicios terminados el 31 de diciembre de $1997y1996$

Indemnizaciones por despido $m$ )

Los pagos por indemnizaciones, cuando surgen, se cargan a gastos en el momento en que se toma la decisión de efectuar el despido.

n) Impuesto sobre Sociedades

El gasto por Impuesto sobre Sociedades de cada ejercicio se calcula sobre el beneficio económico, corregido por las diferencias de naturaleza permanente según los criterios fiscales y tomando en cuenta las bonificaciones y deducciones aplicables. El efecto impositivo de las diferencias temporales se incluye, en su caso, en las correspondientes partidas de impuestos anticipados o diferidos de los balances de situación.

Los créditos fiscales por pérdidas compensables se reconocen como impuestos anticipados hasta el límite de los impuestos diferidos derivados de aquellas diferencias temporales que se prevé revertirán durante el período de caducidad del derecho de compensación. Cualquier exceso se reconoce como menor gasto de impuesto del ejercicio en que tiene lugar la compensación.

$\mathbf{o}$ Método de reconocimiento de las ventas

Se sigue el procedimiento de reconocer las ventas y sus correspondientes costes cuando los inmuebles se encuentran sustancialmente terminados.

Las cantidades percibidas a cuenta se registran como "Anticipos de clientes" en el pasivo de los balances de situación.

p) Uniones Temporales de Empresas

Al 31 de diciembre de 1998 los estados financieros de las Uniones Temporales de Empresas se presentan integradas en las cuentas anuales de la Sociedad.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

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Inmovilizaciones inmateriales 5.

Su detalle y movimiento durante los ejercicios 1997 y 1996 es el siguiente:

	Saldo al 31.12.95	Altas	Bajas	Saldo al 31.12.96	Altas	Saldo al Bajas 31.12.97
Aplicaciones informáticas Derechos sobre bienes en	20	2		22	9	31
arrendamiento financiero	12		(12)
Concesiones administrativas	278	2		280	14	294
	310		(12)	302	23	325
Amortización acumulada	24)	(9)		26)	8)	34'
	286	(5)	5)	276	15	291

Al 31 de diciembre de 1997 y 1996 el saldo de concesiones administrativas recoge el derecho de explotación de un aparcamiento en el Centro Comercial Audiorama sito en Zaragoza, durante un período de 50 años, correspondiente a una UTE en la que Vallehermoso participa en un 50%. El importe que se ha integrado en el balance de Vallehermoso corresponde al porcentaje de su participación.

Inmovilizaciones materiales 6.

El detalle y movimiento de este capitulo del balance de situación se muestran en el Anexo I, que forma parte integrante de esta Nota.

Durante el ejercicio 1997 se han producido traspasos desde la cuenta de existencias a inmovilizado por importe de 3.567 millones de pesetas (91 millones de pesetas en 1996).

Los traspasos a la cuenta de existencias en 1997 ascendieron a 54 millones de pesetas, (385 millones en 1996).

La Sociedad, haciendo uso de las distintas disposiciones fiscales de actualización de activos hasta 1983, incrementó el coste y la amortización acumulada de su inmovilizado material por un importe neto de 7.303 millones de pesetas. Además, como consecuencia de la fusión llevada a cabo en el ejercicio 1988 (vease Nota 1), la Sociedad y las sociedades absorbidas revalorizaron sus activos materiales por un importe total de 3.539 millones de pesetas, aproximadamente (Nota 11 (i)).

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Memona de das cuentas anuales de la rcicios terminados el 31 de diciembre de 1997 $\sqrt{1996}$

Durante 1997 se han iniciado las obras de edificación de inmuebles cuyo destino es la explotación en régimen de arrendamiento dando origen a la capitalización de gastos financieros por importe de 290 millones de pesetas (341 millones en 1996).

Al 31 de diciembre de 1997, determinados inmuebles se encuentran hipotecados, en garantía de la devolución de ciertos préstamos bancarios obtenidos por la Sociedad cuyo saldo a 31 de diciembre de 1997 asciende a 8.981 millones de pesetas (8.326 millones de pesetas en 1996) (véase Nota $13)$

Durante el ejercicio 1997, la Sociedad no ha realizado trabajos para su inmovilizado.

Al 31 de diciembre de 1997, el valor de los inmuebles destinados al arrendamiento asciende a 53.535 millones de pesetas, antes de considerar la amortización acumulada (52.100 millones en 1996).

$7.$ Inmovilizaciones financieras

Su composición y movimiento durante los ejercicios 1997 y 1996 es el siguiente:

	Saldos al			31.12.95 Aumentos Bajas Traspasos	Saldos al	31.12.96 Aumentos		Bajas Traspasos 31.12.97	Saldos
Participaciones en empresas
del grupo y asociadas	15 336	312		$\bullet$	15 5 48	287	154.	۰	15781
Créditos a empresas
asociadas	227	12	(289)	2 638	2588		14 644 (6 281)	۰	10951
Otras inversiones financieras
permanentes	1.041	٠	(280)	٠	761	з	292)		472
Otros créditos a largo plazo	698	26	(182)	$\bullet$	542	41	173.	۰	410
Depòsitos y fianzas
constituidos	584	.11	(2)		593	10			603
	17,886		361 (759)	2 636	20 132	14985	(6.300)		$-28217$
Menos provisiones	(2271)	330)	з	$\sim$	2 598)	491	449		$-$ (2.198)
Valor neto	15 615	31	(750)	2638	17534	14936	(6, 451)		26 019

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Participaciones en empresas del grupo y asociadas i)

El detalle de las participaciones de Vallehermoso, S.A. en empresas del grupo y asociadas se incluyen en el Anexo II de la memoria, el cual forma parte integrante de esta nota.

El valor teórico contable de las participaciones más significativas en sociedades del grupo y asociadas resulta de las cuentas anuales auditadas o revisadas por auditores independientes al 31 de diciembre de 1997 y 1996. Los informes de auditoría o de revisión limitada no presentan incidencias significativas en relación con las cuentas anuales. de Vallehermoso, S.A. tomadas en su conjunto. Para el cálculo del valor teórico contable no se han tenido en consideración las plusvalías tácitas existentes en dichas sociedades al cierre del ejercicio. No obstante han sido tomadas en consideración por los Administradores de la Sociedad para el cálculo de la provisión por depreciación de las inversiones financieras aquellas plusvalías tácitas existentes en el momento de la compra que todavía subsisten al cierre del ejercicio (véase nota 4 (d)).

Durante 1997 se ha constituido una sociedad. Vallepark Inc., con una aportación de 186 millones de pesetas. Esta sociedad tiene domicilio social en Nueva York, y está destinada a la adquisición de inmuebles.

Créditos a empresas asociadas $\mathbf{ii}$

Cabe destacar como préstamo significativo a 31 de diciembre de 1997 el concedido a Indumob, S.A. por importe de 6.960 millones de pesetas, financiación necesaria para la adquisición de un inmueble.

El epígrafe "Créditos a empresas asociadas" ha tenido un volumen de operaciones muy elevado durante el ejercicio, como consecuencia de la obtención de toda la financiación del grupo por Vallehermoso, S.A. y cesión de créditos a las sociedades del grupo a un tipo de interés de mercado.

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Vallehermoso, S.A.

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licios terminados el 31 de diciembre $de 1997 y 1996$

Otras inversiones financieras permanentes $iii)$

El detalle es el siguiente:

	Millones de pesetas
	1997	1996
Acciones no cotizadas	449	741
Otras participaciones	23	20
	472	761

El detalle de Acciones no cotizadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996, representado por participaciones accionariales inferiores al 20% es el siguiente:

	Coste-al- 31.12.97	Provisión al 31.12.97	Valor neto contable al 31.12.97	Millones de pesetas Valor teórico contable al 31.12.97
Nova Icaria, S.A.	21		21
Europroperty Sicav, S.A. Otras	396		396	21 417
	32		32	52
	449	÷	449

			Millones de pesetas
	Coste al 31.12.96	Provisión al 31.12.96	Valor neto contable al 31.12.96	Valor teórico contable at 31.12.96
Nova Icaria, S.A.	21
Inursa Ibérica, S.A.			21	21
	175	(36)	139	78
Europroperty Sicav, S.A.	510		510	519
Otras	35		35	52
	741	(36)	705

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 7997 y 1996

Nova Icaria, S.A. se dedica a la promoción inmobiliaria. La inversión en Europroperty Sicav, representa la participación en un proyecto inmobiliario en diferentes países europeos con importantes socios extranjeros, en la que la Sociedad mantiene perspectivas favorables.

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Durante 1996, se produjo la disminución del importe de la participación en Nova Icana, S.A. como consecuencia de la segregación parcial de parte del patrimonio de dicha sociedad y la constitución de seis nuevas sociedades atribuibles a cada uno de los socios partícipes. La sociedad atribuida a Vallehermoso, S.A. es Nisa V.H., S.A. con un capital social de 189 millones de pesetas, mismo importe en que se ha reducido la participación. Esta participación está registrada en el epigrafe "Participaciones en empresas del grupo y asociadas".

En el ejercicio 1997 la sociedad ha procedido a la venta de su participación en Inursa Ibérica, S.A., cuyo valor neto contable era de 139 millones de pesetas. Dicha operación arroja unas pérdidas de 76 millones de pesetas.

Con fecha 22 de diciembre de 1996 el Consejo de Administración de Europroperty Sicav, S.A. decidió la anulación de acciones emitidas, reintegrando en efectivo el valor de las mismas por importe de 114 millones de pesetas con fecha 4 de marzo de 1997.

Al 31 de diciembre de 1997 todas las partidas del balance de las Uniones Temporales de Empresas se encuentran integradas en cada partida correspondiente del balance de Vallehermoso, S.A., en la proporción que le corresponde.

Como consecuencia de esta incorporación, el beneficio del ejercicio 1997 ha disminuido en aproximadamente 7 millones de pesetas.

Otros créditos a largo plazo iv)

La partida más significativa, de 150 millones de pesetas, corresponde a un crédito a Ducoy, S.A.. Esta sociedad adquirió unos terrenos situados en la localidad de Dos Hermanas, en Sevilla a Urlocer, S.A. (sociedad perteneciente al Grupo hasta 1994). Este crédito tiene garantía hipotecaria de estos terrenos.

También recoge préstamos al personal de la Sociedad y comité de dirección para la compra de acciones y obligaciones de Vallehermoso. S.A., adquisición de vivienda y otras finalidades sociales.

0E4024070

Vallehermoso, S.A.

i.

Mentona de las cuentas anuales de l cicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Depósitos y fianzas constituidos v).

Depósitos y fianzas constituidos recoge, principalmente, el 90% de las fianzas cobradas por arrendamientos, que han sido depositadas en el Instituto de la Vivienda.

Provisiones sobre inmovilizaciones financieras $vi)$

El movimiento de la provisión durante los ejercicios 1997 y 1996 fue el siguiente:

	1997	1996
Saldos al 1 de enero Dotaciones Reversión excesos Cancelación	2598 49 300 149	2 271 330 3)
Saldos al 31 de diciembre	2 198	2 598

8. Existencias

El valor de las existencias en curso de la Sociedad al 31 de diciembre de 1997 y 1996 incluye gastos financieros por un importe de 199 y 303 millones de pesetas, habiéndose incorporado durante los ejercicios 1997 y 1996 unos costes de 706 y 663 millones de pesetas, respectivamente.

Al 31 de diciembre de 1997 y 1996, parte de los inmuebles y promociones en curso se encuentran hipotecados en garantía de la devolución de los préstamos bancarios subrogables obtenidos para financiar la actividad específica de promoción (véase Nota 13).

Durante el ejercicio 1996, la Sociedad dotó una provisión por depreciación de existencias por importe de 100 millones de pesetas, por el exceso del valor contable de determinadas existencias sobre el valor de mercado, no existiendo dotación a la provisión por depreciación de existencias en 1997.

Durante el ejercicio 1997 se han vendido parte de dos promociones, Son Veri y Poligono A, 1ª Fase, en cuyas ventas se han revertido 123 millones de pesetas de provisión por depreciación de existencias dotada en ejercicios anteriores.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Un detalle de la variación de existencias durante los ejercicios 1997 y 1996, sin incluir los anticipos a proveedores ni la provisión por depreciación de existencias, es como sígue.

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$\mathcal{L}$

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	1997	1996
Existencias iniciales	67 114 24 3 65	66 094 24 541
Aprovisionamientos Coste de ventas	(21205)	(23.815)
Movimiento interno entre existencias e inmovilizado	3513	294
Existencias finales	66 761	67 114

9. Deudores

El detalle de los deudores es como sigue:

	1997	1996
A largo plazo Clientes - Empresas del Grupo Clientes - Efectos comerciales a cobrar Administraciones públicas	1735 561 191	548
	2487	548
A corto plazo Clientes - Compradores Clientes - Efectos comerciales a cobrar Clientes - Empresas del grupo y asociadas Clientes - Arrendamientos Clientes - Efectos comerciales impagados y dudoso cobro Otros deudores Administraciones públicas	7576 2821 137 184 83 797 16	12676 2747 542 273 117 582 473
Menos, provisiones para insolvencias	11614 (244) 11 370	17410 211) 17 199

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Constitution

1980.

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I

0E4024069

Vallehermoso, S.A.

cios terminados el 31 de diciembre Meniona de las cuentas anuales de 1997 y 1996

Un detalle de los vencimientos de los efectos comerciales a cobrar a largo plazo al 31 de diciembre de 1997 y de 1996, es el siguiente:

	1997	1996
A dos años	428	379
A tres años	47	67
A cuatro años	34	37
A cinco años	24	27
A más de cinco años	28	38
	56 4	548

El movimiento de la provisión para insolvencias durante los ejercicios 1997 y 1996 ha sido el siguiente:

	1997	1996
Saldos al 1 de enero	211	209
Dotaciones del ejercicio	-53	172
Cancelaciones de saldos	20)
Recuperaciones de saldos provisionados		(170)
Saldos al 31 de diciembre	244	211

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Vallehermoso, S.A.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996.

Los saldos deudores con Administraciones Públicas son los siguientes:

	1997	1996
Hacienda Pública, deudora a largo plazo Impuesto anticipado sobre beneficios a largo plazo
(Nota 23)	191
	191
Hacienda Pública, deudora a corto plazo Impuesto anticipado sobre beneficios a corto plazo
(Nota 23)		186
Impuestos 96		266
Diversos conceptos	2	2
IGIC soportado	14	19
	16	473

Durante el ejercicio la sociedad a reclasificado a largo plazo el impuesto sobre beneficios anticipados, por importe de 191 millones de pesetas, correspondiente al efecto impositivo de las diferencias temporales de la sociedad en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales (véase nota 23).

10. Inversiones financieras temporales

A continuación se presenta un detalle de las inversiones financieras temporales:

	Millones de pesetas
	1997	1996
Pagares	450
Imposiciones a corto plazo	151	158
Depósitos y fianzas
constituidos		າ
	60.	160

A 31 de diciembre de 1997 el epígrafe "Imposiciones a corto plazo" incluye un préstamo concedido en julio de 1995 por importe de 151 millones de pesetas, con garantía hipotecaria de una finca. El vencimiento del préstamo se produjo en julio de 1996. Dicha garantía hipotecaria se ha ejecutado y la sociedad va a recuperar el importe prestado durante el ejercicio 1998.

Así mismo recoge un pagaré con vencimiento el 30 de noviembre de 1998, pendiente de cobro de la venta de la parcela RE-3 de Arroyo de la Vega producido en el ejercicio por importe de 450 millones de pesetas.

$11.$ Fondos propios

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BAN

El detalle y movimiento de los fondos propios de la Sociedad se muestra en el Anexo III, el cual forma parte integrante de esta Nota.

a. Capital suscrito

Al 31 de diciembre de 1997 y 1996 el capital social de la Sociedad está representado, por 43.021.010 acciones al portador de 500 pesetas nominales cada una, totalmente suscritas y desembolsadas. Todas las acciones gozan de iguales derechos políticos y económicos.

La composición del accionariado de la Sociedad en 1997 y 1996, según las notificaciones recibidas del Banco Central Hispano el 6 de marzo de 1998 y el 7 de marzo de 1997 respectivamente, es la siguiente:

	% de participación
	1997		1996
	Directa	Indirecta	Directa	Indirecta
Banco Central Hispanoamericano, S.A.	26.07	0.01	26.17	0.03
Otros, con participaciones inferiores al 3%	73.92	$\qquad \qquad$	73.80
	99.99	0.01	99.97	0.03

La Sociedad no ha recibido otras notificaciones directas de accionistas corporativos (artículo 86 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas).

Al 31 de diciembre de 1997 y de 1996, la totalidad de las acciones emitidas y puestas en circulación están admitidas a cotización en el Mercado Continuo de la Bolsa.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

b. Prima de emisión

La prima de emisión, originada como consecuencia de los diversos aumentos de capital social, y por la fusión realizada en el ejercicio 1988 (véase Nota 1), tiene las mismas restricciones y puede destinarse a los mismos fines que las reservas voluntarias de la Sociedad, incluyendo su conversión en capital social.

Reserva restringida Ley de Presupuestos 1983 C.

Recoge reservas no distribuíbles, una vez transcurrido el período de capitalización de la actualización de balances realizada al amparo de la Ley de Presupuestos de 1983.

El saldo de esta cuenta ha sido traspasado íntegramente a reservas voluntarias en el ejercicio 1996, en aplicación a lo establecido en la disposición transitoria decimoctava del Impuesto de Sociedades.

$\mathbf{d}$ . Reserva legal

Las sociedades están obligadas a destinar un mínimo del 10% de los beneficios de cada ejercicio a la constitución de un fondo de reserva hasta que éste alcance, al menos, el 20% del capital social. Esta reserva no es distribuible a los accionistas y sólo podrá ser utilizada para cubrir, en el caso de no tener otras reservas disponibles, el saldo deudor de la cuenta de pérdidas y ganancias.

$\begin{matrix} 1 \ 2 \ 3 \end{matrix}$

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$\mathbb{R}^d$

Reserva Orden del Ministerio de Hacienda del 25 de junio de 1958 e.

Esta reserva, constituida al amparo de la citada Orden Ministerial, hasta la entrada en vigor del Real Decreto-Ley 15/1977, es de libre disposición.

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Vallehermoso, S.A.

0E4024065

Memorias degas cuentas anuale dos terminados el 31 de diciembre de 1997-V-1996

f. Fondo de Previsión para Inversiones

Vallehermoso, S.A. se acogió en 1987 y 1988 a los beneficios fiscales del Fondo de Previsión para Inversiones establecidos para las sociedades inmobiliarias protegidas por el Real Decreto 2631/1982, de 15 de octubre. Este fondo quedó matenalizado en elementos de activo fijo que tienen relación directa con la actividad de la Sociedad.

El saldo de esta cuenta puede ser destinado a la compensación de pérdidas o a la ampliación de capital, pudiendo, en su caso, dotarse simultáneamente la reserva legal. El saldo de la cuenta pendiente de aplicación puede ser distribuido, sin devengo de impuestos, a medida que se enajenen los activos en que se ha invertido el fondo o a medida que estos activos se vavan amortizando.

Previsión libertad de amortización g.

Acogiéndose a las disposiciones sobre libertad de amortización contenidas en el Real Decreto-Ley 2/1985, la Sociedad dotó una amortización fiscal complementaria de 288 millones de pesetas sobre las adquisiciones de elementos de inmovilizado material nuevo, efectuadas o comprometidas en el período comprendido entre el 9 de mayo y el 31 de diciembre de 1985

El saldo de esta cuenta se disminuye mediante el traspaso a las reservas voluntarias, por los importes de las amortizaciones efectivas que se practican en cada ejercicio en función de la vida útil de los elementos del inmovilizado afectos a esta previsión. Las citadas amortizaciones no tendrán la consideración de gasto deducible a efectos fiscales.

El saldo de esta cuenta se traspasó integramente a reservas voluntarias en el ejercicio 1996, como consecuencia de la venta de los inmuebles a los que eran de aplicación dicha disposición.

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Vallehermoso, S.A.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Reservas voluntarias h.

Las reservas voluntarias son de libre disposición, salvo por el importe de 81 y 178 millones de pesetas por el que figuran en los balances de situación al 31 de diciembre de 1997 y 1996, respectivamente, los gastos de establecimiento y ampliación de capital.

Reserva de fusión por revalorización Ley 76/1980 i.

Con motivo de la fusión aprobada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de Vallehermoso, S.A. de 22 de diciembre de 1988 (véase Nota 1) y al amparo del régimen fiscal establecido en la Ley 76/1980 de 26 de diciembre, sobre Régimen Fiscal de las Fusiones de Empresas, la Sociedad y las sociedades absorbidas procedieron a revalorizar determinados elementos patrimoniales (véase Nota 6), por un importe global de 2.147 y 4.292 millones de pesetas, respectivamente. Este último importe fue eliminado en el proceso de fusión.

En la Ley 76/1980 se establece que los activos acogidos a estos beneficios fiscales no podrán enajenarse en un período mínimo de cinco años a partir de la fecha de revalorización, y no impone ninguna otra restricción para la libre disponibilidad de la "Reserva por revalorización Ley 76/1980".

Cantidades pagadas a cuenta del dividendo del ejercicio 1997 j.

El Consejo de Administración acordó el 16 de diciembre de 1997 el pago a cuenta de los resultados de 1997 de 1.183 millones de pesetas (véase Nota 16). Esta distribución fue formulada a partir del resultado contable neto a 30 de noviembre de 1997 por importe de 4.454 millones de pesetas y del estado de tesorería del período de un año a partir de la fecha del acuerdo que contempla un saldo de tesorería suficiente para repartir dicho importe. (Véase Nota 3).

Asimismo, el Consejo de Administración acordó el 18 de diciembre de 1996 el pago a cuenta de los resultados de 1996 de 1.183 millones de pesetas (véase Nota 16). Esta distribución fue formulada a partir de la previsión de beneficios distribuibles del ejercicio 1996 estimada en aproximadamente 5.668 millones de pesetas y del estado de tesorería del período de un año a partir de la fecha del acuerdo que contemplaba un saldo de tesorería suficiente para repartir dicho importe.

Provisiones para riesgos y gastos $12.$

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	1997	1996
Saldos al 1 de enero
Dotaciones	1490	2 2 6 0
Aplicaciones	271	307
	324)	(1077)
Saldos al 31 de diciembre	1437	1490
El detalle de las provisiones para riesgos y gastos es el siguiente:
	1997	1996
Para responsabilidades (otros impuestos)	436
Provisión para otros riesgos, gastos e impuestos	1001	453
		1 037
	1 437	1 490

Durante 1997 se ha procedido a revertir diversas provisiones por 125 millones de pesetas (695 millones en 1996) que se dotaron para cubrir determinados riesgos, gastos e impuestos, como consecuencia de los pagos efectuados para tales finalidades. Así mismo, para el mismo concepto la sociedad ha dotado en 1997 un importe de 86 millones de pesetas (125 millones en 1996).

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Préstamos y deudas financieras $13.$

Su detalle es el siguiente:

	Tipo de interés medio 1997	Tipo de interés medio Millones de pesetas 1996	1997	1996
Pagarés	5.95%	8.38%
Obligaciones	8.90%	8,90%	3.800	3 300
Préstamos hipotecarios subrogables	7,06%	8,65%	5 000	5000
Créditos y préstamos	9,51%	10,31%	1 3 6 4 30 455	5028
Descuento de efectos	5,55%	7,63%		23 078
Deudas con empresas del grupo	6.23%	8.72%	366 526	541 405
Subtotal			41511	37 352
Intereses devengados-			270	431
Total
Menos, vencimientos a corto plazo			41781	37 783
			(10516)	9618
Total deuda a largo plazo			31 265	28 165

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El vencimiento de los préstamos y deudas financieras es el siguiente:

	1997	1996
1997
1998	۰	9 187
1999	10 246	1518
	3553	593
2000	3 2 2 6
2001		208
Posteriores	5.989	5013
	18.497	20833
Total
	41511	37 352

Los préstamos hipotecarios subrogables se encuentran garantizados mediante hipotecas sobre existencias (véase Nota 8).

0E4024061

Vallehermoso, S.A.

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$\frac{1}{2}$

Memoria Steams cuentas anuales cos terminados el 31 de diciembre de 1997-y-1996

Dentro del epigrafe "Créditos y préstamos" se encuentran registrados préstamos hipotecarios por importe de 8.981 millones de pesetas, los cuales se encuentran garantizados mediante hipotecas sobre inmovilizaciones materiales (véase Nota 6).

Las deudas con el Banco Central Hispano, principal accionista de la Sociedad, son las siguientes:

	1997	1996
Préstamos hipotecanos subrogables Préstamos hipotecarios	796	2997
Préstamos	7658	7001
Créditos	۰	3 1 1 1
	1786	426
	10 240	13 535

Durante el ejercicio 1996, la sociedad suscribió operaciones de cobertura de riesgo en variación del tipo de interés, operaciones que se mantienen a 31 de diciembre de 1997. Los instrumentos utilizados, Caps y Collar, permiten que a 31 de diciembre de 1997, la deuda financiera variable se encuentre protegida en un 22% frente a posibles alzas en los tipos de interés.

El detalle de la deuda financiera a tipo variable protegida, en función de la cobertura del riesgo es el siguiente:

Protegida:
Con CAPs (1)
Con Collar (2)	3 OOC
	3 000
	6 000
Vallehermoso comprador (Tipo medio ejercicio: 7 667%)

Vallehermoso comprador del cap/vendedor del floor (Tipo cap-floor: $(2)$ $6,46\% - 4,6\%$

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

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$14.$ Otros acreedores a largo plazo

Este capítulo del balance de situación recoge, además de la parte a largo plazo del préstamo concedido por el Banco Vitalicio de España y la Estrella, S.A. en un 75% y 25%, respectivamente, (8.874 millones de pesetas en 1997 y 8.559 millones de pesetas en 1996), efectos a pagar a largo plazo, de los que la mayor parte vencen en el plazo de dos años. También incluye fianzas y depósitos recibidos.

Asimismo recoge el vencimiento a largo plazo por 3.500 millones de pesetas correspondientes a la compra de un solar.

También recoge el importe reclasificado a largo plazo en este período del Impuesto sobre beneficio diferido por importe de 2.994 millones de pesetas, correspondiente al efecto impositivo de las diferencias temporales de la sociedad en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales (véase notas 16 y 23).

Acreedores comerciales $15.$

Su detalle es el siguiente:

	1997	1996
Anticipos de clientes	6766	4 2 9 2
Proveedores	2573	1496
Contratistas	436	373
Retenciones a contratistas	1 1 1 0	930
Acreedores por prestación de servicios	312	317
Efectos a pagar a proveedores	1754	2 3 4 2
Efectos a pagar a proveedores de solares	1733	976
	14 684	10 726

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0E4024058

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Vallehermoso, S.A.

Menfor aSdedas cuentas anuales ANARO Nuios terminados el 31 de diciembre ĮΑ de 1997 y 1996

Otras deudas no comerciales a corto plazo 16.

Su detaile es et siguiente:

	1997	1996
Administraciones públicas	1044	4984
Otras deudas		6
Proveedores de inmovilizado	72
Dividendos a pagar (Nota 11 (j))	1 183	1 183
Préstamos	493	454
Provisión por terminación de obras	2060	1576
	4852	8 2 0 3

Los saldos acreedores de Administraciones públicas son los siguientes:

	1997	1996
Hacienda Pública acreedora
Por IVA (pagos a cuenta)	15	151
Por ITE	4	6
Por retenciones	101	86
Impuesto sobre Sociedades (Nota 23)	627	1864
Impuesto sobre beneficios diferido (Notas 14 y 23)		2587
Otros conceptos	266	261
Seguridad Social	31	29
	O44	4984

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

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$17.$ Importe neto de la cifra de negocios

La distribución del importe neto de la cífra de negocios de los ejercicios 1997 y 1996, por actividades, es como sígue:

	1997	1996
Ventas de edificaciones	25 197	29 071
Ventas de terrenos y solares	4 1 1 7	4879
Ingresos por arrendamientos	5 288	5 1 2 4
Ingresos por prestación de servicios	242	215
	34 844	39 289

La totalidad de las ventas se han producido en territorio nacional.

Las ventas realizadas a empresas del grupo y asociadas se detallan en la Nota 20.

Gastos de personal $18.$

Su detalle es el siguiente:

	1997	1996
Sueldos, salarios y asimilados.	1964	1931
Cargas sociales.	304	299
	2 2 6 8	2 2 3 0

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0E4024057

Vallehermoso, S.A.

cios terminados el 31 de diciembre Mentdria dellas cuentas anuales trans de 1997-y 1996

El número medio de empleados de la sociedad durante los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996, distribuido por categorías, ha sido el siguiente:

	1997	1996
Dirección	43	43
Técnicos y titulados superiores	57	55
Administrativos	107	108
Operarios y subalternos	45	49
Total	252	255

Gastos financieros y gastos asimilados $19.$

Su detaile es el siguiente:

	1997	1996
Por deudas con empresas del grupo y asociadas
(Nota 20)	26	-38
Por deudas con terceros y gastos asimilados	3 2 2 4	3 936
	3 250	3 974

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996.

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Transacciones con empresas del grupo y asociadas $20.$

Las principales transacciones realizadas por la Sociedad con empresas del grupo y asociadas han sido las siguientes:

	Empresas del Grupo Empresas asociadas 1997	1996	1997	1996
Ingresos
Ventas netas y arrendamientos	806	691
Otros ingresos de explotación	127	113		10
Ingresos por intereses	412	149
	2 3 4 5	953		10
Gastos
Compras netas	888	482	1050	1 152
Otros gastos de explotación	36	393		17
Gastos por intereses (Nota 19)	26	38
	950	913	1 050	1 169

21. Remuneraciones y saldos con miembros del consejo de administración

Las remuneraciones devengadas por los miembros del Consejo de Administración durante los ejercicios 1997 y 1996 y los saldos mantenidos al cierre de dichos ejercicios, han sido los siguientes:

	1997	1996
Sueldos y dietas Otras remuneraciones	207 84	194 77
	291	271
Créditos	78	84

Los créditos devengan intereses comprendidos entre el 0% y el 3%.

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0E4024054

Vallehermoso, S.A.

Memoria Stellas cuentas anuales de los siencios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Beneficios en la enajenación de inmovilizado $22.$

El detalle es el siguiente:

	Precio de venta	1997 Valor neto contable	Beneficio
	2 5 0 7	817	1690
Venta de viviendas	2507	817	1690
	Precio de venta	1996 Valor neto contable	Beneficio
Venta de viviendas	1811	458	1 3 5 3
	1811	458	1 3 5 3

Adicionalmente, durante el ejercicio 1997 se han realizado ventas de otro inmovilizado que originaron un beneficio de 2 millones de pesetas (4 millones en 1996).

Situación fiscal 23.

La Sociedad presenta anualmente una declaración a efectos del Impuesto sobre Sociedades. Los beneficios, determinados conforme a la legislación fiscal, están sujetos a un gravamen del 35% sobre la base imponible. De la cuota resultante pueden practicarse determinadas deducciones por inversiones y creación de empleo.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre

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Debido al diferente tratamiento que la legislación fiscal permite para determinadas operaciones, el resultado contable difiere del resultado fiscal. A continuación se incluye una conciliación entre el beneficio contable del ejercicio y el beneficio fiscal estimado por la Sociedad:

	1997	1996
Resultado contable del ejercicio, antes de impuestos Diferencias permanentes	7 803 647)	7984 899)
Base contable del impuesto	7 156
Diferencias temporales originadas en el ejercicio		7085
Base imponible fiscal	(1 146)	377)
Cuota al 35%	6 0 1 0	6708
Deducción doble imposición. Dividendos Deducciones por inversiones, Activo fijo Deducciones inversiones extranjero	2 104 $\left($ 105) 46)	2 3 4 8 102) 29)
Cuota líquida Retenciones y pagos a cuenta	1953 (1 326)	2 2 1 7 353)
Impuesto sobre Sociedades a ingresar (nota 16)	627	1864
El gasto del ejercicio por Impuesto sobre Sociedades se calcula como sigue:
Base contable por 35%	1997	1996
Deducciones y otros	2 5 0 4 151)	2 4 8 0
Gasto del ejercicio	2 3 5 3	131
		2 349

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0E4024053

Vallehermoso, S.A.

MembraStegas cuentas anuales de la cios terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996

Las diferencias permanentes de la Sociedad proceden, principalmente, por importe de 385 millones de pesetas en 1997 (359 millones de pesetas en 1996) de la corrección monetaria de las plusvalias obtenidas en la venta de activos fijos, netas de la amortización de la provisión por libertad de amortización (véase nota 11 (g)) y de otras diferencias permanentes.

La Sociedad tiene el compromiso de mantener durante cinco años los activos fijos afectos a la deducción por inversiones.

El detalle de las diferencias temporales de la Sociedad en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales y de su correspondiente efecto impositivo acumulado es como sigue:

	1997				1996
		Diferencia temporal	Impuesto anticipado (Nota 7)	Impuesto alferido (Nota 14)	Diferencia temporal	anticipado (Nota 9)	impuesto impuesto diferido (Nota 16)
Saldo apertura		6863	(186)
Amortización acelerada de la inversión efectuada en inmuebles en la Villa				2587	6486	(20)	2 2 9 0
Olimpica de Barcelona y Expo-92		143		50)
Contrato seguro rentas		125			143.		50)
Provisión dudoso cobro		73	44)		4011	(140)
Reinversión venta inmovilizado deducida la corrección monetaria			26	п.	73)	- 26)	٠
		1303		457	994	٠	347
Reversión provisión cartera		38	13
		8009	(191)	2994	6863	(186)	2587

Las diferencias temporales de la Sociedad proceden, fundamentalmente, por importe de 1.303 millones de pesetas (994 millones de pesetas en 1996), por el diferimiento de las plusvalías netas de la corrección monetaria obtenidas en la venta de activos fijos objeto de futuras reinversiones. Las reinversiones deberán efectuarse en el plazo legal y en bienes de la misma naturaleza.

Al 31 de diciembre de 1997 la sociedad no tiene pendientes de aplicación deducciones por inversiones.

Memoria de las cuentas anuales de los ejercicios terminados el 31 de diciembre

Como se indica en la nota 1, durante el ejercicio 1991 la Sociedad realizó una fusión por absorción de las sociedades Procyt, S.A. y Aljamar, S.A. Dicha fusión fue realizada considerando los valores contables de las sociedades absorbidas, por entender los Administradores de la Sociedad que la fusión se realizó de acuerdo con lo establecido en el artículo 137 del Reglamento del Impuesto sobre Sociedades y demás disposiciones concordantes.

鹁

谿

Según establece la legislación vigente los impuestos no pueden considerarse definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales, o haya transcurrido el plazo de prescripción de cinco años. Durante el ejercicio 1992, las autoridades fiscales levantaron actas de inspección de las que resultan que Vallehermoso, S.A. carece de contingencias fiscales hasta el ejercicio 1989 inclusive, con la excepción del Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios 1988 y 1989 y del Impuesto sobre el Valor Añadido de los ejercicios 1986 a 1989 y cuyas actas de inspección son provisionales en cuanto a la comprobación de determinadas partidas.

Durante el ejercicio 1994 la sociedad fue inspeccionada por las autoridades fiscales sobre todos los impuestos de los años 1990 a 1993, habiendo levantado actas de las que resultan que Vallehermoso, S.A. carece de contingencias fiscales hasta el ejercicio 1993, con excepción del Impuesto de Sociedades de los ejercicios 1990 a 1993, cuyas actas de inspección han sido firmadas parte en disconformidad y recurridas por Vallehermoso, S.A..

La Sociedad mantiene una provisión correspondiente a actas de inspección de ejercicios anteriores que se encuentran recumidas (véase nota 12).

言語

an I

0E4024050

Vallehermoso, S.A.

Membria de las cuentas anuales membriais sistematos el 31 de diciembre de 1997- $\sqrt{4996}$

Garantías comprometidas con terceros $24.$

Al 31 de diciembre de 1997 y 1996 la Sociedad ha prestado avales ante entidades bancarias y organismos públicos según el siguiente detalle:

	1997	1996
A empresas del Grupo	7600	7436
A empresas asociadas	3 1 2 5	3 0 9 6
	10725	10 532

$25.$ Cuadros de financiación

Los cuadros de financiación de los ejercicios 1997 y 1996 se presentan en el Anexo IV, el cual forma parte integrante de esta Nota de la memoria de las cuentas anuales.

Detalle y Movimiento de las Inmovilizaciones Materiales durante los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996

	٠ ल Saldos 31.12.9	Aumentos	Bajas	Traspasos	Millones de pesetas 31.12.96 Saldos al	Aumentos	Bajas	Traspasos	Saldos al 31.12.97
Edificios y otras construcciones en curso Construcciones para arrendamiento Construcciones para uso propio Coste actualizado Otros conceptos Terrenos	$\frac{428}{2}$ 2762 52 273 651 495	988 \$ 852	586 Ş	$(2426)$ (348) 2444	eo4 52 100 675 547 4678	508 $\frac{11}{2112}$	971 $\mathbf{C}$	540 2118 1898	3023 5355 721 6256 6250
Total coste actualizado	56 609	3239	(655)	289)	58 904	2707	984)	3513	64 140
Construcciones para arrendamiento y uso propio Amortización acumulada actualizada Otros conceptos	15409 384	$\frac{1}{4}$	ខ្លួង	Ø 6	5884 416)	757	154		6 587 456
Total amortización acumulada actualizada	6878	742)	135		(6400	ີ ອີ	$\overline{6}$		(7043)
Coste neto actualizado	50816	2497	(520)	289)	52 504	897	517	3513	57097

()

重要

第1章

MARK

ł

and the second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second second seco

Sold

Base

I

I

I

I

Memoria de las Cuentas Anuales 31 de diciembre de 1997 y 1996
Detalle de participaciones en empresas del grupo y asociadas (1997)

	contable Teórico EValor	825 E g	ត្ត 13395
	Total fondos propios	38888	$\frac{1}{2}$
CLASE 52	8a Resultado de 1997 $\overline{1}$	ខិត្តឧទ្ធន្ន
	Dividendo a cuenta	(300)	වූ
	Reservas	និទ្ធនិង្គ 第章 ត្តិ ង្គុត្ត ចិត	a Sa
	Capital	បន្តទី ទីទីទី ព 8355 980 S, 2400 822	ءِ 6
	$\frac{6}{5}$	$\frac{1}{2}$ 8828 $\frac{1}{2}$ \$ ន្លីដង្កូនន្ន $\mathbf{E}$	$\frac{5}{18}$
Millones de pesetas	Provisión	(165) $\frac{1}{2}$ စ်ခွ ၁၅ e, ₹	553)
	Pendiente Desembolso
12.97 Coste al 31	rsión 12.97 Valor inver $\frac{1}{2}$	ERSSES o Ξ NESERRES E	ន្ល 『
	Porcentaje de participación directa	100% 73,68% 86668888866866 $\frac{2}{3}$	65,02% 100%
	Domicilio	Mallorca Madrid Madrid Barcelona Madrid Madrid Madrid Madrid Madrid Barcelona Madrid Madrid Madrid Madrid Barcelona Niami	Sagunto Bilbao
	Empresas del grupo y multigrupo y Promotoras Inmobiliarias actividad principal	Aparcam Vallethermoso, S.L. A alleagora, S.A. Turnalles , 5 A Menalvaro, S.A Hispaland, SA San Juya, S.A. Corayalle, S.A. Inibérica, 5 A Indumed, 5.A Porto Pi SA Navinca, S.A. Sergesa, S.A. Vallersa, S.A. Erantos, S.A. Vallepark Inc. Arcasa, S.A. エン・ボーズ 「バランセリー	Promoción y Desarrollo Vasco-Navarro, S.A. Total empresas del grupo y multigrupo

0E4024049

Memoria de las Cuentas Anuales 31 de diciembre de 1997 y 1996
Detalle de participaciones en empresas del grupo y asociadas (1997)

							Millones de pesetas
		Porcentaje de	S S	Coste al 31.12.97
Empresas asociadas y actividad principal	Domicilio	participación directa	rsión 2.97 inver ē	Desembolso Pendlente	Provisión	$rac{6}{2}$	Capital	Reservas	Dividendo a cuenta	Resultado de 1997	total tondos propios	Valor Teórico contable
Lusivial Promoçao e Geslao Imobiliária, S.A. Promotoras inmobiliarias Parking Palau, S.A.	Valencia		265		SEP USE	ភ្ន	ងីដី ទី	(183) (3451)		۴
Castellana Norte, S.A. Inmoglobal, S.A.			ទ្ធ				P			$\overline{\mathcal{E}}$	ទី ទី	ដូង្គ
Banif Inmobiliaria, S.A. Adisa	0333333 03354 522223	Alsagggan P	묺				ខន្ធនន្ទ	Ë		쁡
Tricefalo S.A.								្ត		C
Promociones Residenciales Soleiral, S.A.			ននុ			88					ខ្លួនខ្លួ	នុទ្ធខ្លួ
Total empress asociadas			$\frac{2}{3}$		(1.545)	$\frac{1}{2}$						1750
odhifinrui i odhifi jap sesajidua-jejoj			ड़ी $\frac{2}{3}$		$\frac{3}{2}$	11 851						13385
Totales empresas grupo y asociadas			$\overline{\mathbf{e}}$ 4		(2190)	13582			g			15116

一般情報

建立意

the control

in 1913

引

en 1999.
Politika

1

$\sim$

I

I

Coloration

i
G

Company

Memoria de las Cuentas Anuales 31 de diciembre de 1997 y 1996
Detalle de participaciones en empresas del grupo y asociadas (1996)

		Porcentaje de	Coste a 31.12.9 $\frac{1}{2}$			Millones de pesetas						ាវិល្
Empresas del grupo y multigrupo y actividad principal	Domicilio	participación ti Ultri	Inversió 31.12.9	Desembolso Pendlente	Provisión	Neto			Dividendo	CLASExB3 Resul	Total fondos propios	ં< જ
Promotoras inmobiliarias Inibérica, S.A.							Capital	Reservas	a cuenta	ă
Porto Pi, S.A.	Madrid	100%
San Juva, SA	Mallorca	73,68%			$\frac{33}{2}$
Indumbb, SA	Madrid Madrid	75%	ក្ដត្តទីឆ្ន
Navinca , S.A.	Barcalona
Menálvaro, S.A. Coravalle, S.A.			$\frac{8}{3}$		E)	RESEIS	ី ខេត្តខ្លួន ខ្លួ	부뉴물부르높
	Madrid Madrid									ទិនិទ្ធិទូទីទូទីង ប្រព័ន្ធ	$\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$	u Séésa
Valleagora, S.A. Turcivalles, S.A.	Madrid Bargelona
Aparcam Vallehermoso S	Madrid				$\epsilon$			129				و کي
Hispaland, S.A.						ងឌ្លន្តខ្លួ				23
Sergesa: S.A. allersa, SA	Madrid Madrid				(624)			⇆
Erantos, S.A.	Madrid							ក្ខិទ្ធិនូន
$45a$ , $VH$	Barcelona Madrid	SE SE SE SE SE SE SE S	ត្តក្នុង ខ្លួន តំណាំង ខ្លួន និង		ē		គ្នា និង ខូន និ ក្នុង ខេត្ត			CINCO
						$\frac{3}{2}$		ន
nactivas Vrcasa, S.A.										PLSE
Momoción y Desarrollo Vasco-Navarro, S.A.	Sagunto Bilbao	65 02% 100%					52	हें मैं २		Į
otal empresas del grupo y multigrupo
			12278		$\frac{1}{2}$	1390
												12.558

0E4024046

$\hat{\mathcal{A}}$

$\frac{1}{2}$

Memoria de las Cuentas Anuales 31 de diciembre de 1997 y 1996 Detalle de participaciones en empresas del grupo y asociadas (1996)

			Coste al 31.12.96		Millones de pesetas
Empresas asociadas y actividad principal	Domicillo	Porcentaje de participación directa	Inversión 31.12.96 Valor	Pendiente
Promotoras Inmobiliarias Parking Palau, S.A.				Desembolso	Provisión	Neto	Capital	Reservas	Resultado de 1996	Total fondos proplos	Valor Teórico contable
Lusivial Promoçao e Gestao Imobiliaria, S.A. Castellana Norte, S.A.	Valencia		282 282		88 C C C C C C C C C C C C C C C
Banil inmobiliana, S.A. Inmoglobat, S.A.	Lisboa Madrid Madrid Madrid	ក្នុង ភូមិក្ដី ក្នុង				88 88	ត្តិ តូច តូ	ត្តិទ្មិទ ប្រ	gee	ន្ត្រូត ត	ន្តុខ្ពុជា
			异常			្នុង
Servicios Hispaño 92 de Gestión y Servicios, S.A.										ក្ខ។	ေးမွာ
	Seville	45%	e 1		Î
Rdisa	Madnid	é	蒜				8	$\frac{1}{2}$		Ĵ	និ
Insetiva						ă,	R	å,	ន្ល	3g
Levila, S.A.	San Sebastián	10,8%									$\ddot{\bullet}$
Total empresas aspectados							22	(691)
complition A oder 8 research and resolution			330		(1.679)	189.
Totates empresas grupo y asociadas			12.278		1.99	SSC 11					$\frac{1}{1}$ 690
			15648		(250)	13085					12558

$\frac{1424}{124}$

$\frac{1}{2}$

(酸) アール・コン ひくりょう こうしゅうしん

Î

$\begin{array}{c} \frac{1}{2} \ \frac{1}{2} \ \frac{1}{2} \end{array}$

上海

1

Cuadro del Movimiento de los Fondos Propios durante los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996 (Expresado en millones de pesetas)

$\hat{\phi}$

and and a

I

I

J

Burger

医麻疹病

Control

	Capital suscrito	Prima de	Reserva de emisión revalorización fusión por	Reserva legal	25.6.58 Reserva M e Haclenda	Fondo de previsión Inversiones	Previsión libertad de amortizacion	restringida Ley presupuestos 1883 Reserva	Reservas voluntarias	Result Bo CL S del ejerover	Dividendo a cuenta
Distribución de resultados de 1995 Dividendos Traspasos							(213)	(1, 584)	$-246$	$\frac{1}{2}$ $\frac{8a}{1}$	ë	ຕີ - -
Resultado del ejercicio 1996										5.635		5635
Dividendo a cuenta del ejercicio 1896			$\label{eq:3} \mathcal{L} = \mathcal{L}(\mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}}) = \mathcal{L}^{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}^{\text{in}}{\text{in}} \mathcal{L}$	ļ
Saldos al 31.12 96	2151	30.345	$\frac{1}{2}$	ន្ទ	ŝ	3			24528	5635	(113) Ş	$\mathbf{13}$
Oistribución de resultados de 1996 Dividendos Traspasos									3 269
Resultado del ejercicio 1997
Dividendo a cuenta del ejercicio 1987	$\label{eq:3}$		The state of the company of the company of the company of the company of	ļ
Saldo al 31 12.97	$\frac{21511}{215}$	30 345	$\frac{2}{3}$	egr F	ē	š			27 79)	ÁŜ

Este anexo forma parte integrante de la Nota 11 de la memoria de las cuentas enuales.

0E4024045

မာ

Anexo IV (Página 1 de 4)
Cuadros de financiación para los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996 (Expresados en millones de pesetas)
Aplicaciones	1997	1996
Adquisiciones de inmovilizado Inmovilizaciones materiales Inmovilizaciones financieras	2 707	3 2 3 9
Empresas del grupo y asociadas (Nota 7) Otras inversiones financieras (Nota 7) Inmovilizaciones inmateriales (Nota 5)	290 14 695 23	312 2687 4
	17715	6 2 4 2
Traspasos de existencias a inmovilizado Deudores a largo plazo	3513 1934
Gastos a distribuir en varios ejercicios Dividendos (Nota 11) Dividendo a cuenta del ejercicio (Nota 11 (j))	1 183 1 183	284 1 183 1 1 8 3
Cancelación o traspaso a corto plazo de deuda a largo plazo Entidades de crédito
Empresas asociadas	32	8642
	32	8642
Ingresos a distribuir en varios ejercicios Provisiones para riesgos y gastos	78 14	80 624
Total aplicaciones	25 652	18 238

$\frac{1}{2}$

翻 1

$\begin{matrix} \mathbb{R}^d\ \mathbb{R}^d\end{matrix}$

(便对) 鹅门

i

Burney

and the control

in 1911

SERIES

$\frac{1}{2}$

Existing

Separate

Property

Contract Contract

0E4024042

Anexo IV (Página 2 de 4)

diciembre de 1997 y 1996 (Expresados en millones de pesetas)	essugales terminados en 31 de
Origenes	1997	1996
Recursos procedentes de las operaciones	4882	4 9 64
Deudores a largo plazo
Deudas a largo plazo Emisión de obligaciones Empresas del grupo y asociadas Otros acreedores y desembolsos pendientes Entidades de crédito	1845 2819	746 5 000 48 2 156
	4664	7 204
Ingresos a distribuir en varios ejercícios	42
Enajenación de inmovilizado Inmovilizaciones materiales (Nota 22) Inmovilizaciones financieras	2509	1811
Empresas del grupo y asociadas (Nota 7)	200	11
	2709	1822
Traspaso de inmovilizado a existencias Otros movimientos de inmovilizado		294 64
Gastos a distribuir en varios ejercicios Cancelación anticipada o traspaso a corto plazo De inmovilizaciones financieras	88
Provisiones para riesgos y gastos	6 4 5 4	708 176
Total orígenes	18839	15 969
Disminución del capital circulante	6813	2 2 6 9
	25 652
		18 238

Anexo IV (Página 3 de 4)

Cuadros de financiación para los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996 (Expresados en millones de pesetas)

绮

$\mathbb{S}_{\mathbb{Q}}$

$\mathcal{O}_{\mathcal{L}_p}$ in.
Alb

료

$\mathcal{A}^{\mathcal{B}}$

ă

学会

$\blacksquare$

剧

蠫

$\frac{1}{2}$

$\begin{array}{c} 1 \ 1 \ 2 \end{array}$

녧

Las variaciones producidas en el capital circulante son las siguientes:

		1997		1996
	Aumentos			Disminuciones Aumentos Disminuciones
Existencias		24	569
Deudores		5829	4 2 2 6
Acreedores a corto plazo		1400		6 301
Inversiones financieras temporales	441			748
Tesorería		6		9
Ajustes por periodificación de activo	5			6
Total	446	7 259	4795	7064
Disminución del capital circulante Aumento del capital circulante	6813		2 2 6 9
	7 259	7 259	7 064	7 064

$\mathfrak{Z}$

$\frac{1}{2}$

0E4024041

Anexo IV (Página 4 de 4)

Cualdros de financiación para los algoridades huales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996 (Expresados en millones de pesetas)

La conciliación de los recursos procedentes de las operaciones con los resultados del ejercicio es como sigue:

	1997	1996
Recursos procedentes de las operaciones
Beneficios del ejercicio	5 4 5 0	5635
Dotaciones a las provisiones del inmovilizado financiero
(Nota 7 (vi))	49	330
Dotaciones a las amortizaciones del inmovilizado	915	878
Dotación a la provisión para riesgos y gastos	86	130
Diferencias de cambio negativas		1
Pérdidas en enajenación de inmovilizado financiero	112	47
Impuesto diferido del ejercicio	407
Reversiones a las provisiones del inmovilizado financiero
(Nota $7$ (vi)	(300)
Diferencias de cambio positivas		3) 5)
Beneficios en la enajenación del inmovilizado material
(Nota 22)	(1 692)	(1355)
Reversiones a la provisión para riesgos y gastos	125	694)
Beneficios en la enajenación de inmovilizado financiero	15)
Impuesto anticipado del ejercicio	5)
Recursos procedentes de las operaciones	4882	4964

Este anexo forma parte de la Nota 25 de la memoria de las cuentas anuales.

$\hat{\psi}$

1000000000000000000000000000000000000

安全部

Record

I

$\overline{5}$ PTA INCO PESE

0E4024038

CLASE 8.ª

PROPUESTA DE DISTRIBUCION

DE RESULTADOS

DE VALLEHERMOSO, S.A.

翻剑

en 1993
Koloniako erregeak

Section

J

3

BERSHA

经通道

0E4024109

La propuesta de distribución de resultados del ejercicio 1997 que el Consejo de Administración de Vallehermoso, S.A. propondrá a la Junta General de Accionistas, es la siguiente :

	Millones de Pesetas
Dividendo		2.366
A Cuenta Complementario	1.183
Reserva Voluntaria	1.183	3.084
Beneficio Neto del Ejercicio 1997		5.450

Segunda copia del Informe de Gestión y de las Cuentas Anuales y Propuesta de Distribución de Resultados de Vallehermoso, S.A. transcritos en treinta y cinco folios de papel timbrado, Clase 8ª, Serie OE, números 4024104, 4024102, 4024101, 4024098, 4024097, 4024094, 4024093, 4024090, 4024089, 4024086, 4024085, 4024082, 4024081, 4024078, 4024077, 4024074, 4024073, 4024070, 4024069, 4024066, 4024065, 4024062, 4024061, 4024058, 4024057, 4024054, 4024053, 4024050, 4024049, 4024046, 4024045, 4024042, 4024041, 4024038, y en el reverso del presente que es donde figura la firma de los Vocales del Consejo de Administración.

Martín Eyries Valmaseda

Pedro Gamero del Castillo y Bayo

UU José Fernández de Villavicencio y Osorio

Antonio de Hoyos González

Minens

José Luis Llorente Bragulat

Epifanio Ridruejo Brieva

Antonio Amusátegui de la Cierva

繍

$\mathbb{R}^n_+$

81

া

科

高

Carlos Diez Lladó

Ramón Colao Caicoya

ししいと

Santiago Foncillas Casaus

ela Berlín.

Michael Spackman

$\frac{1}{2} \frac{d^2}{d^2}$

開

Control

an
Ma

2.33%

Contract

Cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Price Waterhouse

simplicas per ins-

$\frac{1}{2} \frac{d^2}{d^2} \frac{d^2}{d^2}$ .

Record

医学生

Commod

$\blacksquare$

I

I

Cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996.

	N M
Registro do Auditorias
		Emisores

SUTIN THEORY

Edition Price Waterhouse Paseo de la Castellana, 43 28046 Madrid

Tel: 590 44 00 Fax 308 35 66

Price Waterhouse

蕊

Informe de auditoria de cuentas anuales consolidadas

A los Accionistas de Vallehermoso, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales consolidadas de Vallehermoso, S.A. y sociedades dependientes que forman el Grupo Vallehermoso que comprenden los balances de situación consolidados al 31 de diciembre de 1997 y 1996, las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas y la memoria consolidada correspondientes a los ejercicios anuales terminados en dichas fechas, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de Vallehermoso, S.A. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales consolidadas en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoria generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales consolidadas y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas. Nuestro trabajo sobre las cuentas anuales consolidadas de Vallehermoso, S.A. y sociedades dependientes que forman el Grupo Vallehermoso en lo relativo a la participación en las Sociedades del Grupo mencionadas en la Nota 1 se basa en los informes de sus auditores.

En nuestra opinión, basada en nuestra auditoría y en los informes de otros auditores, las cuentas anuales consolidadas adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio consolidado y de la situación financiera consolidada del Grupo Vallehermoso al 31 de diciembre de 1997 y 1996 y de los resultados de sus operaciones y de los recursos consolidados obtenidos y aplicados durante los ejercicios anuales terminados en dichas fechas y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados aplicados uniformemente.

Price Waterhouse Auditores, S.A. R. M. Madrid, hoja 87.250-1, tolio 75, tomo 9.267, libro 8054, sección 3.ª Inscrita en el R.O.A.C. con el número S0242 CIF: A-79/031290

El informe de gestión del Grupo Vallehermoso adjunto del ejercicio 1997 contiene la explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación del Grupo, la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 1997. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables del Grupo.

Price Waterhouse Auditores, S.A.

Lorenzo López Alvarez Socio - Auditor de Cuentas

2 de abril de 1998

绿石

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September

CLASE 8.ª INFORME DE GESTION DEL GRUPO CONSOLIDADO

• Evolución del Mercado y Perspectivas de Futuro $\bullet$
• Análisis de Resultados
• Inversión y Financiación

CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

• Balance de Situación $\bullet$
• Cuenta de Pérdidas y Ganancias
• Memoria de las Cuentas Anuales
• Informe de los Auditores Externos

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CLASE 8.ª

INFORME DE GESTION

DEL

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$\label{eq:2} \mathcal{O}(\mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}}) = \mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}} \left( \mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}} \right) = \mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}} \left( \mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}} \right) = \mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}} \left( \mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}} \right) = \mathcal{E}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}} \left( \mathcal{E}^{\mathcal{A}}_{\mathcal{A}} \$

أتحاد فللأما للمترابق وواريس بماري فالأ

GRUPO CONSOLIDADO

El ejercicio 1997 ha presentado rasgos objeto del mercado inmobiliario iniciada en los últimes in

EVOLUCIO

Ñ

Bación de la tendencia de reactivación 1996.

widenciándose una mayor agilidad en El mercado residencia evoluciona de forma esta el comportamiento de la demanda y una formación de precios alineada con la reciente evolución de la inflación en nuestro país. La reducción del esfuerzo financiero de las familias para acceder a la compra de vivienda, la atractiva y sustancial mejoría de las condiciones de financiación, la creación de empleo y el mayor consenso social sobre las expectativas de estabilidad y crecimiento económico, están favoreciendo la respuesta de la demanda y estimulando un subsector en el que todavía existen importantes niveles de demanda insatisfecha.

5

PTA

En síntesis, en el ejercicio 1997 es posible que la Formación Bruta de Capital Fijo en construcción para Edificación haya crecido en términos reales en un entorno del 6%, muy superior al 3,5% de crecimiento en 1996. En el citado crecimiento es de destacar la positiva evolución de la inversión en Edificación Residencial Nueva para la que se estima un crecimiento algo superior al 6%, superando en unas 5 décimas al de 1996.

En este entorno sectorial de clara mejoría y de inicio de una tendencia de recuperación estable del mercado inmobiliario, aunque con alguna excepción subsectorial, El Grupo Vallehermoso ha desarrollado un ejercicio 1997 que se puede calificar de histórico por la magnifica evolución de su cifra de ventas contratadas en el subsector residencial, habiendo crecido en más de un 50% respecto a 1996.

Por lo que se refiere al mercado de oficinas, la progresiva reducción de las tasas de desocupación, consecuencia tanto de las nuevas contrataciones de superficie como de la escasa oferta nueva del mercado, el paulatino mayor ritmo de actividad económica y la recuperación de la confianza de los agentes económicos, hacen presagiar una consistente recuperación de los precios de alquiler en los próximos meses a la vez que sitúan al mercado madrileño de oficinas en una interesante posición de atracción de inversión.

Las perspectivas de futuro del mercado inmobiliario han mejorado notablemente respecto al ejercicio precedente, asociando este cambio a la clara y sostenida recuperación de la coyuntura económica general: el buen clima de confianza de las familias y de las empresas, la estabilidad del clima social recientemente reforzado por los acuerdos entre los agentes sociales, así como la magnífica evolución de los precios al consumo, industriales y del dinero están consolidando en nuestro sistema económico los factores de estabilidad y predictibilidad tan necesarios para la dinamización de la actividad inmobiliaria que, no olvidemos, en su faceta productiva es altamente movilizadora de empleo.

Por todo ello, se espera que 1998 sea un año en que la Inversión en Edificación Residencial Nueva crezca a tasas cercanas al 7% para el conjunto del sector en España, crecimiento que el Grupo Vallehermoso espera poder superar.

ANALISIS DE RESULTADOS

GRUPO VALLEHERMOSO

Cuenta de resultados consolidada

Millones de pesetas			Variación
Actividad de venta (1)	1997	1996	Millones ptas.	℀
Ventas
Costes	36.101	37.013	(912)	(2.5)
Resultado en ventas	(26.407)	(26.309)	(98)	0,4
Actividad de arrendamiento	9.694	10.704	(1.010)	(9, 4)
Ingresos
	7.302	6.741	561	8,3
Costes	(2.373)	(2.151)	(222)	10,3
Amortizaciones	(† 032)	(942)	(90)	9,6
Resultado en arrendamientos	3.897	3,648	249	6,8
Actividad de servicios
Ingresos	2.058	2.117	(59)	(2,8)
Gastos	(1.638)	(1.730)	92
Resultado en servicios	420	387	33	(5,3) 8,5
Resultados financieros	(2.570)	(3.680)	1.110	(30,2)
Ingresos varios	234	165	69
Gastos generales	(3.340)	(3.159)		41,8
Amortizaciones	(221)	(245)	(181)	5,7
Resultados de explotación	8.114		24	(9, 8)
Dividendos	0	7.820	294	3,8
Resultados sociedades p. equivalencia		12	(12)	(100, 0)
Provisiones	7	(118)	125	(105, 9)
Resultado Cartera Valores y otros	(146)	(57)	(89)	156,1
Resultado total (A.D.I.)	58	(58)	116	(200, 0)
Impuesto de Sociedades	8.033	7.599	434	5,7
	(2.500)	(2.529)	29	(1,1)
Resultado total (D.D.I.)	5,533	5.070	463	9,1
Atribuible a intereses minoritarios	106	(42)	148	(352, 4)
Atribuible a Vallehermoso	5.427	5.112	315	6,2
CASH - FLOW (D.D.I.)	7.112	5.822	1.290	22,2

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3

1

(1) Incluye resultados obtenidos en ventas de activos fijos inmobiliarios.

El Grupo Vallehermoso ha obtenido un beneficio neto en 1997 de 5.533 millones de pesetas. lo que representa un crecimiento del 9,1% respecto a 1996.

PTA de pesetas, ha experimentado un El resultado atribuible a Vallehermoso 5.42 ans. 0E4024597 incremento del 62% sobre el ejercicio precedent Every $\rightarrow \infty$ es completes de pesetas, superando en un
estas do sobre sociedades asciende a 2.500 El resultado antes de impuestos ha ascerdizado en 1976.
5,7% al del año anterior. El gasto contable por estre sobre los beneficios consolidados del f.s. 31,1%, inferior en 2,2 puntos a la de 1996. L.

LOD PLS Los aspectos más destacables de la formación de los citados resultados son los siguientes :

ACTIVIDAD DE VENTAS 1.

h

紂

El resultado obtenido en la actividad de ventas ha sido de 9.694 millones de pesetas, lo que supone una reducción del 9,4% respecto a 1996.

La evolución de la contribución a resultados ha sido desigual entre los distintos componentes: mientras el producto residencial y la venta de suelo han reducido su aportación, las ventas de activos patrimoniales y de producto comercial las han incrementado.

Por lo que se refiere al producto residencial de promoción su contribución a resultados se ha reducido en un 9,9%, ya que si bien el volumen de ventas, 28.610 millones de pesetas, se ha mantenido, el margen medio, 22,5% sobre ventas, se ha reducido en 2,3 puntos; esta disminución del margen medio es debida, principalmente, al gradual incremento que está representando la vivienda producida a partir de suelo más recientemente adquirido en relación al conjunto de vivienda vendida por el Grupo y a la mayor participación que sobre el mismo está adquiriendo la vivienda de precio más reducido.

Es de destacar el fuerte signo recurrente que las ventas de producto residencial han alcanzado en el Grupo Vallehermoso, como se pone de manifiesto en el mantenimiento de la cifra de ventas de estos productos, a pesar de la gran asimetria que existía en las coyunturas económicas y sociales, tanto generales como sectoriales, de los períodos en que se originaron las ventas que ahora se comparan a través de los resultados contables.

Por su parte, los resultados alcanzados en la venta de producto comercial han mejorado en un 230% y los procedentes de activos patrimoniales vendidos en un 32%, mientras que la venta de suelo ha reducido su aportación a resultados en un 40%.

Grupo Vallehermoso Evolución de resultados (Millones de pesetas)

2. ACTIVIDAD DE ARRENDAMIENTOS

El resultado obtenido en la explotación del patrimonio en alquileres ha sido de 3.897 millones de pesetas, superior en un 6,8% al de 1996.

Estos resultados por alquileres suponen una cobertura de los gastos generales de todo el Grupo superior al 109%, habiendo crecido dicha cobertura en 2 puntos respecto a la existente en 1996.

Los ingresos por alquileres han ascendido a 7.302 millones de pesetas, lo que representa un crecimiento del 8,3% respecto a los del ejercicio anterior.

Este importante aumento de la actividad se ha debido a la plena normalización de rentas de activos significativos incursos en período de carencia en el ejercicio precedente, a la mejora experimentada en el nivel de ocupación de algunos activos y al gradual incremento de la contribución de los contratos de renta antigua, por aplicación de la nueva Ley de Arrendamiento Urbanos.

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3. ACTIVIDAD DE SERVICIOS

Los ingresos procedentes de esta actividad han ascendido a 2.058 millones de pesetas; los resultados directos han sido de 420 millones de pesetas, lo que supone un aumento del 8,5% respecto a los obtenidos en 1996, consecuencia de una apreciable recuperación de márgenes.

4. RESULTADOS FINANCIEROS

Los gastos financieros netos del Grupo, es decir, deducidos los gastos cargados a producción en el período de ejecución de las obras y los ingresos financieros, han sido de 2.570 millones de pesetas, inferiores en un 30,2% a los del ejercicio 1996.

Los gastos financieros por intereses se han reducido en un 21,7%, ya que tanto la deuda media como el coste medio se han reducido: aquélla en un 10,5% y el coste en un 12,7%, hasta situarse en términos medios anuales en el 8,3%.

La mayor ejecución de obra realizada en el ejercicio ha originado una mayor activación de gastos financieros, lo que, unido a los mayores ingresos financieros, completa la evolución comentada de los gastos financieros netos del Grupo.

5. GASTOS GENERALES

Los gastos generales, 3.340 millones de pesetas, continúan evolucionando de forma adecuada y dentro de la política de contención establecida; exceptuando gastos derivados de imposición indirecta y de cobertura de actividades subcontratadas, los gastos operativos corrientes del Grupo han evolucionado en línea con la inflación.

6. PROVISIONES

Durante el ejercicio 1997, el Grupo Vallehermoso ha dotado provisiones para cubrir riesgos y gastos, deudores de dudoso cobro y depreciación de existencias, por importe de 182 millones de pesetas; asimismo ha aplicado provisiones por 36 millones de pesetas correspondientes a la venta de una participación accionarial minoritaria, además de las correspondientes aplicaciones a los costes de las ventas realizadas en el ejercicio de provisiones dotadas con

anterioridad iy :a resultados extraordinario para cobertura de nesgos y gastos.

recuperaciones de provisiones dotadas OE4024596

7. RESULTADOS DE SOCIEDADES PU

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RANGE

Este epigrafe secoge los resultados de la partir spondientes a la participación que el Grupo Vallehermosó posee en sociedades en las que no llega al 50% del control y supera el 20%.

Dichos resultados, 7 millones de pesetas de beneficio frente a los 118 de pérdida del año anterior, proceden de las siguientes participaciones :

	Millones de Pesetas
Adisa	26
Parking Palau
Lusivial
	idades as a la

La configuración del Grupo Vallehermoso no ha experimentado variación significativa respecto al año anterior.

Las sociedades participadas por Vallehermoso que han presentado resultados más significativos en 1997 han sido las siguientes :

	Millones de Pesetas
Resultados Positivos:
Menálvaro	466
Hispaland	192
Sergesa	125
Porto Pi	101
Sanjuva	56
Indumob	52
Vallersa	27
Adisa	26
Valleágora	14
Resultados Negativos:
Lusivial	(25)
Iniberica	(10)
Aparcamientos Vallehermoso. デパー	(8)

La fuerte inversión realizada en activo inmovilizado en el ejercicio, ha sido financiada en un 92% con el cash-flow generado y con desinversión, habiendo sido necesario captar recursos ajenos por el 8% restante y para cubrir la financiación de la inversión en existencias en la parte no financiada con fondo de maniobra operativo.

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La inversión realizada en 1997 por el Grupo Vallehermoso en activo inmovilizado ha alcanzado un importe de 9.236 millones de pesetas destacando los 6.000 millones de pesetas materializados en un edificio de oficinas, totalmente alquilado, 2.111 millones de pesetas en obra en curso y casi 800 millones de pesetas en otras inversiones materiales para activos en alquiler. En existencias netas se ha producido una inversión de 4.704 millones de pesetas después de realizar compras de suelo por 11.191 millones de pesetas, dentro de la política asumida de aumentar la oferta de producto y geográfica.

El cash-flow generado, después de impuestos, ha sido de 7.112 millones de pesetas. Dicho cashflow ha permitido financiar el 77% de la inversión en activo inmovilizado realizada en el ejercicio.

Los recursos propios del Grupo Vallehermoso a 31.12.97 ascendían a 91.989 millones de pesetas (antes de la distribución complementaria de los beneficios del ejercicio que acuerde la Junta General de Accionistas), lo que supone un crecimiento de 3.052 millones de pesetas respecto a la situación a 31.12.96.

Dicho incremento se debe, principalmente, a la aplicación de los resultados del ejercicio 1997 considerando que durante el ejercicio se ha distribuido un dividendo a cuenta de los resultados por 1.183 millones de pesetas y que se distribuyó el dividendo complementario del ejercicio 1996 por un importe de 1.183 millones de pesetas.

El endeudamiento financiero del Grupo se ha incrementado en 2.616 millones de pesetas hasta situarse en 49.896 millones de pesetas a 31.12.97, siendo el 79% de este endeudamiento a largo plazo.

Las principales actuaciones desarrolladas durante el ejercicio han sido las siguientes :

• Emisiones de pagarés por un importe de 11.100 millones de pesetas, al amparo del programa de emisión registrado en la C.N.M.V. y cotizando en el mercado secundario de A.I.A.F. La deuda media del programa ha sido de 4.016 millones de pesetas en el año, siendo la deuda final de 3.800 millones de pesetas.
• Formalización de operaciones de cobertura de riesgo de interés en los mercados de productos financieros derivados hasta alcanzar a 31.12.97 un total de 8.150 millones de pesetas, equivalente al 23% de la deuda dispuesta a tipo variable.
• Formalización de nuevas operaciones financieras por un importe de 2.750 millones de pesetas, materializadas en líneas de crédito de largo plazo, lo que unido a la renovación de otras líneas por importe de 6.550 millones de pesetas lleva el límite, a 31.12.97, de las líneas de crédito a 28.010 millones de pesetas.

Por otra parte, al objeto de aumentar la flexibilidad en la disposición de deuda, mejorar la capacidad de adaptación de sus condiciones al mercado y reducir los costes, la financiación del circulante se ha continuado realizando en mayor medida mediante instrumentos distintos a los préstamos hipotecarios subrogables, reservando éstos al momento inmediatamente anterior al de la entrega de los productos, evitando de esta forma costes innecesarios y facilitando a los compradores la disposición de financiación en las mejores condiciones del mercado.

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ples, 2.367 millones He4 eset4s5se 5a

El saldo a final de año de préstamos hipotécnicos

do y equilibrado de forma significativa En los últimos ejercicios el Grupo Valleherat sus activos inmobiliarios, tanto los su estructura económica, diversificando com la vez que ha mejorado notablemente destinados a la prosposión como los destinados su estructura financieras

Como consecuencia del satisfactorio nivel de beneficios generados, de la prudente política de reparto de los mismos y de las sucesivas ampliaciones de capital, tanto por conversión de obligaciones como por ampliaciones directas, el Grupo Vallehermoso ha mejorado apreciablemente su capitalización y su estructura de balance como se pone de manifiesto al comparar su evolución reciente :

			% sobre total pasivo
Estructura Financiera	1997	1996	1995	1994	1993	1992
Recursos Propios	52.0	53.3	53.0	49.4	45.9	43.1
Recursos ajenos a largo plazo	29.3	28.5	32.9	21.9	25.4	28.6
Recursos Permanentes	81.3	81.8	85.9	71.3	71.3	71,7
Recursos Ajenos a corto plazo	18.7	18.2	14.1	28.7	28.7	28.3
Total Pasivo-	100.0	100.0.	100.0	100.0	100.0	100.0

Fondo de Maniobra	1997	1996	1995	1994	1993	1992
Millones de Pesetas			58.946 62.040 67.486 52.778 60.755 58.845
% sobre Activo Circulante	.63.9	66.9	74.3.	51.7	54.0	56.1

La composición y evolución del endeudamiento financiero es la siguiente :

						Variación 97/96
	31.12.97	31.12.96	31.12.95	31.12.94	31.12.93	M.Ptas.	%
Créditos y Préstamos	26.509	21.757	25.529	21.435	25.548	4.752	21,8
Préstamos hipotecarios	11.831	11.213	10.766	9.979	7.700	618	5,5
Obligaciones	5.000	5.000			195
Pagarés	3.800	3.300	2.300	1.650	5.000	500	15.1
Deuda con empresas asociadas	3	2	165	23	663		50.0
Préstamos hipotecarios subrogables	2.367	5.446	5.603	3.411	11.236	(3.079)	(56, 5)
Descuento de efectos	386	562	404	456	530	(176)	(31,3)
Total	49,896	47.280	44.767	36.954	50.872	2.616	5,5

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Read

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Report

1

CLASE 8.ª
SATESSA

0E4024594

CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

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Base

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0E4024593

Grupo Vallehermoso

Balances de situación consolidade	ciembre de 1997 y 1996
Exbresabde 3 en millones de pesse
Activo	1997	1996
Inmovilizado
Gastos de establecimiento	104	222
Inmovilizaciones inmateriales (Nota 5)	2768	2814
Inmovilizaciones materiales (Nota 6)
Terrenos	3023	1029
Construcciones para arrendamiento	74 980	67403
Construcciones para uso propio	727	675
Otros conceptos	718	655
Construcciones en curso	6 250	4678
Amortización acumulada	7 664)	6814)
	78 034	67 626
Inmovilizaciones financieras (Nota 7)	3561	3703
Deudores a largo plazo (Nota 10)	1857	587
Total inmovilizado	86 324	74952
Fondo de comercio de consolidación (Nota 8)	27	50
Gastos a distribuir en varios ejercícios (Nota 4(f))	552	637
Activo circulante
Existencias (Nota 9)
Inmuebles	9983	11 629
Promociones en curso	15 381	13 5 29
Solares	45 563	43828
Adaptación de terrenos	3 751	4846
Anticipos a proveedores	279	71
Provisión por depreciación	932)	1 015)
	74 025	72888
Deudores (Nota 10)	16991	19 362
Inversiones financieras temporales (Nota 11)	809	376
Tesorería	74	92
Ajustes por periodificación		3
Total activo circulante	91899	92 721
Total activo	178 802	168 360

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas.

and with the experimental contact of the

Balances de situación consolidados 31 de diciembre de 1997 y 1996 (Expresados en millones de pesetas)

A)
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論論

i.

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1

Pasivo	1997	1996
Fondos propios (Nota 12)
Capital suscrito
Prima de emisión	21 511	21 511
Reserva de revalorización	30 345	30 345	19
Otras reservas de la sociedad dominante	2 147	2 147	Ý
Reservas en sociedades consolidadas por integración	35 097	29 288
global y proporcional
Reservas en sociedades puestas en equivalencia	207	3 1 1 0
Diferencias de conversión de sociedades puestas en equivalencia	1569 €	1406 €	e. 25
Diferencias de conversión de sociedades por integración global y proporcional	9	13
Beneficio consolidado	2) €
Beneficio atribuido a socios externos (Nota 13)	5 5 3 3	5070
Dividendo a cuenta del ejercicio	106)	42
	1183)	1183)
Total fondos propios
	91 989	88 937
Socios externos (Nota 13)
	1037	936
Diferencias negativas de consolidación (Nota 14)
	54	54	Ŧ.
Ingresos a distribuir en varios ejercicios (Nota 4 (h))
	141	180
Provisiones para riesgos y gastos (Nota 15)
	1496	1597
Acreedores a largo plazo
Emisión obligaciones y otros valores negociables (Nota 16)
Entidades de crédito (Nota 16)	5 000	5 000
Otros acreedores (Notas 16 y 17)	25703	22 471
Empresas del grupo y asociadas	20 072	16 661
		2
Desembolsos pendientes sobre acciones, no exigidos (Nota 7)	1		羂
Total acreedores a largo plazo
	50 776	44 134
Acreedores a corto plazo
			$\mathbb{R}^4$
Emisiones de obligaciones y otros valores negociables (Nota 16) Entidades de crédito (Nota 16)	4031	3531
	6 1 1 3	7762
Deudas con sociedades puestas en equivalencia	3	1
Acreedores comerciales (Nota 18)	16833	12 2 2 4	4
Otras deudas no comerciales (Notas 16 y 19)	6271	8974
Ajustes por periodificación	58	30
Total acreedores a corto plazo	33 309	32 5 22
Total pasivo	178 802	168 360
			$\begin{bmatrix} \mathcal{L}^{\text{c}} \ \mathcal{L}^{\text{c}} \ \mathcal{L} \end{bmatrix}$

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas.

$M_{\rm bol}$

調

Barbara

College

Basic

0E4024592

Grupo Vallehermoso

Cuentas de pérdidas y ganan militar	das para los ejercicios anuales
terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996
(Expresadas en millones de pesetas)

Gastos	1997	1996
Aprovisionamientos (Nota 9)	30 668	26 968
Movimiento interno entre existencias e inmovilizado (Notas 6 y 9)	(3495)	54
Gastos de personal (Nota 21)	2969	2843
Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado	1 2 3 2	1 164
Variación de las provisiones de tráfico (Notas 9 y 10)	27) €	73
Variación de las provisiones para riesgos y gastos	86	162)
Otros gastos de explotación	3811	3601
Total gastos de explotación	35 244	34 541
Beneficios de explotación	8709	10 062
Gastos financieros
Gastos financieros y gastos asimilados de terceros	3807	4 790
Variación de las provisiones de inversiones financieras	36)
Total gastos financieros	3 7 7 1	4 7 9 0
Participaciones en pérdidas de Soc. en equivalencia (Nota 7)		118
Amortizacion del fondo de comercio (Nota 8).	22	22
Beneticios de las actividades ordinarias	6 202	6 2 9 8
Pérdidas y gastos extraordinarios
Pérdidas por enajenación de participaciones puestas en equivalencia		46
Pérdidas procedentes del inmovilizado inmaterial, material
y cartera de control	112	16
Gastos extraordinarios
Gastos y pérdidas de ejercicios anteriores	43	$12 \,$
Total pérdidas y gastos extraordinarios	155	74
Resultados extraordinarios positivos	1831	1 301
Beneficios antes de impuestos	8033	7 599
Impuesto sobre Sociedades (Nota 24)	2500)	2529 f.
Beneficios del ejercicio	5 5 3 3	5070
Beneficio atribuido a socios externos (Nota 13)	106
Beneficio del ejercicio atribuible a la sociedad dominante
(Nota 12 (g))	5427	5 1 1 2

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas.

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Cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas para los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 1997 y 1996 (Expresadas en millones de pesetas)

Ingresos	1997	1996
Importe neto de la cifra de negocios (Nota 20)	42981	44 136
Aumento de existencias (Nota 9)	846	358
Trabajos efectuados por la empresa para el inmovilizado (Notas 6 y 9)	36
Otros ingresos de explotación	90	109
Total ingresos de explotación	43953	44 603
Ingresos financieros
Ingresos de participaciones en capital	5	12 2
Ingresos de otros valores mobiliarios y de créditos del activo
inmovilizado	62	42
Intereses intercalarios y otros gastos incorporados a la producción
(Notas 6 $\sqrt{9}$ )	1085	979
Otros intereses e ingresos asimilados	128	127
Diferencias positivas de cambio		6
Total ingresos financieros	1 280	1 166
Resultados financieros negativos	2491	3624
Participaciones en beneficios de Sociedades en equivalencia (Nota 7)	6
Beneficios e ingresos extraordinarios
Beneficios en la enajenación de inmovilizado (Nota 23)	1746	1 368
Beneficios en enajenación de participaciones	16
Ingresos y beneficios de otros ejercicios	224	7
Total beneficios e ingresos extraordinarios	1986	1 375
Pérdida atribuida a socios externos (Nota 13)		42

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas.

$\frac{1}{2}$ $\mathcal{O}_{\mathbb{Z}^2}$ 办

$\mathbb{R}^4$

$\mathbf{A}$

$\widetilde{\mathcal{C}}_{\mathcal{A}}^{\mathcal{A}}$ $\frac{1}{2}$

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3

0E4024591

Grupo Vallehermoso

Memoria de las cuentas anua 1996. TEXTS

s al 31 de diciembre de 1997 y

$1.$ Naturaleza y actividades principales

Vallehermoso, S.A. (la Sociedad o la Matriz) se constituyó como sociedad anónima en España el 5 de julio de 1921, por un período de tiempo indefinido. Por acuerdo de la Junta General de Accionistas de fecha 22 de diciembre de 1988, la Sociedad se fusionó por absorción con Corporación Inmobiliaria Hispamer, S.A. y con inmobiliaria para el Fomento de Arrendamientos, S.A. (INMOBANIF). Las sociedades fusionadas revalorizaron sus activos por un importe de 3.539 millones de pesetas.

Su objeto social y su actividad principal consiste en el desarrollo de todas aquellas actividades dirigidas a la adquisición y construcción de fincas urbanas, para su explotación en forma de arriendo o para su venta. La composición de las ventas se desglosa en la Nota 20.

Con fecha 28 de septiembre de 1991, la Junta General de Accionistas aprobó la fusión de Vallehermoso, S.A. con las sociedades participadas, directa o indirectamente al 100%, Procyt, S.A. y Aljamar, S.A., mediante la absorción de las mismas, con el consiguiente traspaso en bloque de la totalidad del patrimonio social de las sociedades absorbidas.

Un detalle de las sociedades dependientes que forman el Grupo Vallehermoso (en adelante el Grupo), así como sus actividades y domicilios sociales, y aquellas otras sociedades que no se consolidan por no ser significativas, se incluye en el Anexo II de esta memoria, el cual forma parte integrante de esta Nota. La actividad principal del Grupo se centra en el sector inmobiliario.

Las siguientes sociedades incluidas en el perímetro de consolidación han sido objeto de auditoria al 31 de diciembre de 1997 por otros auditores distintos de los de Vallehermoso, S.A.:

• Sergesa, S.A. (Cia. de Auditoría Operativa, S.L.)
• Hispaland, S.A. (KPMG Peat Marwick)
• Lusivial, S.A. (KPMG Peat Marwick)

Los porcentajes de participación que Vallehermoso, S.A. detenta en estas sociedades al 31 de diciembre de 1997 se muestran en el Anexo II de esta memoria. Los activos y resultados netos de estas sociedades participadas en su conjunto representan, respectivamente, un 6,07% y un 2,91% de las correspondientes cifras consolidadas.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

La totalidad de las sociedades dependientes incluidas en las cuentas anuales consolidadas tienen como fecha de cierre de sus ejercicios sociales el 31 de diciembre de cada año.

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$2.$ Bases de presentación y consolidación de las cuentas anuales

En cumplimiento de la legislación vigente, los Administradores de la Sociedad han formulado las cuentas anuales consolidadas del Grupo de acuerdo con el Plan General de Contabilidad y las Normas de adaptación de dicho Plan para las empresas inmobiliarias, así como las normas de consolidación, habiendo sido preparadas a partir de los registros contables de las sociedades dependientes que integran el Grupo, y estimándose que serán aprobadas sin variaciones significativas.

Las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 1996 fueron aprobadas en Junta General Ordinaria de fecha 13 de junio de 1997.

Las cifras contenidas en los documentos que componen estas cuentas anuales consolidadas: el balance de situación consolidado, la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada y esta memoria, están expresadas en miliones de pesetas.

En la preparación de las cuentas anuales consolidadas se han seguido los criterios y formatos de presentación recogidos en las normas para la formulación de cuentas anuales consolidadas establecidos por el Real Decreto 1815/91, de 20 de diciembre. Asimismo, de conformidad con dicha normativa se consideró como fecha de primera consolidación para la determinación de los fondos de comercio y las diferencias negativas de consolidación el 1 de enero de 1991.

La consolidación se ha efectuado en base a los siguientes criterios:

• Empresas del grupo: han sido consolidadas por el método de integración global.
• Sociedades multigrupo, uniones temporales de empresas y comunidades de bienes: han sido consolidadas por el método de integración proporcional.
• Empresas asociadas: han sido consolidados por el método de puesta en equivalencia.

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0E4024590

Grupo Vallehermoso

as al 31 de diciembre de 1997 y Mehboa de las cuentas anu $1996 - 14$

Las cuentas anuales de las sociedades consolidadas que vienen expresadas en moneda extranjera han sido convertidas a pesetas en base al método del tipo de cambio de cierre, que consiste en utilizar el tipo de cambio de cierre de cada ejercicio para los activos y los pasivos, y al tipo de cambio promedio del ejercicio para las cuentas de ingresos y gastos.

Todas las cuentas y transacciones significativas entre las sociedades consolidadas han sido eliminadas en el proceso de consolidación y la participación de terceros en el patrimonio neto consolidado del Grupo y en sus resultados se presentan en el epigrafe "Socios externos" de los balances de situación consolidados y en el epigrafe "Beneficio o Pérdidas atribuido a socios externos" de las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas.

Distribución de resultados $3₁$

La propuesta de distribución de los resultados de la Sociedad matriz para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 1997, formulada por los Administradores y pendiente de aprobación por la Junta General de Accionistas, es la siguiente:

Bases de reparto

Perdidas y ganancias	5 4 5 0
	5450
Distribución
A dividendos	2 3 6 6
A reserva voluntaria	3 0 8 4
	5450

La distribución de resultados de la Sociedad matriz correspondiente al ejercicio terminado el 31 de diciembre de 1996, efectuada durante 1997, se presenta con el detalle del movimiento de fondos propios en el Anexo III de la Nota 12.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

El Consejo de Administración, el 16 de diciembre de 1997 acordó pagar a los accionistas, a cuenta del dividendo que acuerde la Junta General, un 5,5% del valor nominal de la acción, lo que supone un dividendo de 27,50 pesetas por acción.

$\frac{1}{12}$ )

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Este reparto a cuenta ascendió a un total de 1.183 millones de pesetas.

Se incluye a continuación el cuadro demostrativo de la existencia de un beneficio suficiente que tuvo en cuenta el Consejo de Administración al decidir sobre el pago a cuenta del dividendo del ejercicio 1997:

sobre el pago a coenta del gividendo del elercicio 1997.
	Importe
Resultado contable neto a 30 de noviembre de 1997	445
Previsión del pago a cuenta (5,5% del valor nominal de las acciones)
43.021.010 acciones x 27.50 ptas
Importe del pago a cuenta	183
Previsión de tesorería del período comprendido entre el 30 de noviembre de 1997 y ese mismo día de 1998
Saldo de tesprería al 30 de noviembre de 1997	11 794
Cobros proyectados en el período considerado	63 640
Pagos proyectados en el período considerado (incluido el pago a cuenta).	(66.280)
Saldo de tesorería al 30 de noviembre de 1998	9 15∢

29

OF4024589

Grupo Vallehermoso

as al 31 de diciembre de 1997 v Meanose de las cuentas anu 1996 1997 14

La liquidez existente en la fecha de declaración del dividendo a cuenta es superior al importe bruto del mismo, existiendo un estudio de liquidez que abarca un período de doce meses posterior al mismo, y que muestra situación de liquidez suficiente para efectuar el pago del citado dividendo.

Principios contables y normas de valoración aplicados 4.

Las cuentas anuales consolidadas han sido preparadas de acuerdo con los principios contables y normas de valoración y clasificación contenidos en la legislación mercantil vigente y por las normas de Adaptación Sectorial del Plan General de Contabilidad a las empresas inmobiliarias.

Los principios contables más significativos aplicados en la formulación de las cuentas anuales son los que se describen a continuación:

Gastos de establecimiento $a)$

Los gastos de establecimiento, que incluyen fundamentalmente los incurridos en relación con las ampliaciones de capital efectuadas y con la constitución de determinadas sociedades del Grupo, se muestran al coste, netos de la correspondiente amortización acumulada, que se calcula utilizando el método lineal sobre un período de 5 años.

Inmovilizaciones inmateriales b)

El inmovilizado inmaterial se valora a su coste de adquisición, y se presenta neto de su correspondiente amortización acumulada. Este epígrafe recoge principalmente concesiones administrativas que se amortizan linealmente durante el período de vigencia de la concesión.

Inmovilizaciones materiales $\mathbf{c}$

El inmovilizado material se presenta por su valor de coste de adquisición o coste de construcción, incluyendo la correspondiente repercusión del solar y otros costes directamente imputables, excepto determinados inmuebles construidos o adquiridos por el Grupo con anterioridad a 1983 y destinados à explotación en régimen de alquiler que fueron actualizados de acuerdo con lo permitido por la legislación entonces en vigor, deducidas para todos ellos las amortizaciones acumuladas correspondientes. Asimismo, como consecuencia de la fusión realizada en 1988 indicada en la Nota 1, las sociedades fusionadas revalorizaron sus activos pór un importe de 3.539 millones de pesetas (véase Nota 12 $(c)$ ).

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

En construcciones en curso se incluyen los costes incurridos, además de todas aquellas instalaciones y elementos que tienen carácter de permanencia, las tasas inherentes a la construcción y los honorarios facultativos del proyecto y dirección de obras. Se incluye asimismo al valor de los edificios y otras construcciones el valor de los solares sobre los que se ha construido.

Los gastos financieros directamente relacionados con la construcción del inmovilizado material se incluyen como parte del coste de construcción hasta la finalización de la obra, en la medida en que con esta incorporación no se supere el valor de mercado o de reposición, y se calculan en función de las necesidades de financiación de la misma.

La amortización de los elementos del inmovilizado material se practica sobre los valores de coste o coste actualizado siguiente el método lineal durante los siguientes períodos de vida útil estimados:

	Años de vida útil
Construcciones para arrendamiento y uso propio	50 a 75
Otros conceptos:
Instalaciones técnicas y maquinaria	10
Otras instalaciones, utiliaje y mobiliario	10
Elementos de transporte	5
Equipos para proceso de información	4

Los costes de mejora que suponen un aumento en la rentabilidad de los inmuebles en alquiler se incorporan cada año como mayor valor de los mismos. Por el contrario, los gastos de mantenimiento y reparaciones del inmovilizado material que no mejoran su utilización o prolongan su vida útil, se cargan a las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas en el momento en que se producen.

El Grupo dota las oportunas provisiones por depreciación de sus inmovilizaciones materiales cuando existen dudas sobre la recuperabilidad de su valor contable.

OF4024588

Methoria de las cuentas anua $\,$ is al 31 de diciembre de 1997 y $_{\rm c}$ 1996-12574

Inmovilizaciones financieras d)

Los valores mobiliarios de renta variable no consolidados por su escasa importancia en relación con las cuentas anuales consolidadas en su conjunto, o por corresponder a participaciones accionariales inferiores al 20%, figuran valorados a su precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes a la compra y, en su caso, el coste de los derechos de suscripción.

Las participaciones en sociedades consolidadas por el método de puesta en equivalencia figuran valoradas por el porcentaje que el Grupo posee en los fondos propios de cada sociedad.

Se dotan las oportunas provisiones por depreciación de los valores mobiliarios no consolidados cuando se aprecian circunstancias de suficiente entidad y clara constancia. A estos efectos, cuando se trata de participaciones en capital, se provisiona el exceso del coste de adquisición sobre el valor teórico contable de las participaciones, corregido por el importe de las plusvalias tácitas adquiridas en el momento de la compra que todavía subsisten al cierre del ejercicio.

Fondo de comercio de consolidación y diferencias negativas de $e)$ consolidación

El Fondo de Comercio de consolidación que figura en el activo de las cuentas anuales consolidadas ha sido calculado por la diferencia entre el precio de adquisición de las participaciones en sociedades consolidadas y el valor teórico-contable de las mismas al 1 de enero de 1991, por ser esta la fecha de primera consolidación, o a la fecha efectiva de compra en el caso de adquisiciones posteriores. La diferencia se ha asignado a existencias en los casos en que se han identificado específicamente, considerándose, en caso contrario, como "Fondo de Comercio de Consolidación", que se amortiza en un período de uno a cinco años en base a las estimaciones sobre su contribución o no a la generación de ingresos futuros.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Las diferencias negativas de consolidación que figuran en el pasivo de las cuentas anuales consolidadas han sido calculadas por la diferencia entre el precio de adquisición de las participaciones en sociedades consolidadas y el valor teórico-contable de las mismas al 1 de enero de 1991, por ser esta la fecha de primera consolidación, o la fecha efectiva de compra en el caso de adquisiciones posteriores, excepto las correspondientes a beneficios realizados que han sido registrados en fondos propios bajo el epígrafe de "Otras reservas de la sociedad dominante".

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Gastos a distribuir en varios ejercícios $f$

Incluyen, principalmente, los gastos incurridos en la emisión de obligaciones convertibles o pagarés, que se imputan a resultados linealmente a lo largo de la vida de la emisión. Para las obligaciones que son convertidas en acciones, se traspasan los gastos pendientes de amortización en el momento de la conversión a la cuenta de gastos de ampliación de capital recogida dentro del epígrafe de Gastos de Establecimiento.

Existencias $\mathbf{g}$

Las existencias, constituidas principalmente por solares, promociones en curso e inmuebles terminados, destinados todos ellos a la venta, se encuentran valoradas al precio de adquisición o coste de ejecución, según el siguiente detalle:

• Inmuebles: Se valoran de acuerdo con el sistema de costes indicado más adelante para las promociones en curso o al precio de coste en el caso de adquisición de inmuebles ya construidos, incluyendo los costes directamente relacionados con la compra.
• Promociones en curso: Se incluyen los costes incurridos en las promociones inmobiliarias cuya construcción no ha finalizado. Estos costes incluyen los directamente aplicables a la construcción que hayan sido aprobados por los técnicos responsables de la dirección de obra, los gastos correspondientes a la promoción y los gastos financieros incurridos durante el periodo de construcción.

0E4024587

Grupo Vallehermoso

Memois de las cuentas anua s al 31 de diciembre de 1997 y 1996-77774

Una vez iniciada la construcción se incluye al valor de los edificios y otras construcciones el valor de los solares sobre los que se ha construido.

Solares y adaptación de terrenos: Se encuentran valorados a su precio de adquisición, incorporando los costes directamente relacionados con la compra. Asimismo, se incluyen como mayor valor de los terrenos y solares sin edificar los costes de urbanización, proyecto y planeamiento hasta el momento de la terminación de la obra.

El Grupo dota las oportunas provisiones por depreciación de las existencias cuando el coste contabilizado excede a su valor de mercado.

h) Clientes y efectos comerciales a cobrar

En los balances de situación consolidados adjuntos, los saldos de clientes y efectos comerciales a cobrar incluyen los efectos descontados pendierites de vencimiento, figurando su contrapartida por el mismo importe como deudas con entidades de crédito (véase Nota 16). Los intereses financieros incorporados en los efectos comerciales a cobrar se registran bajo el epígrafe ingresos a distribuir en varios ejercicios y se imputan a las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas aplicando un criterio financiero.

Los gastos relativos al descuento de efectos se reconocen en las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas cuando se incurren.

Se dotan aquellas provisiones para insolvencias que permiten cubrir los saldos de cierta antigüedad o en los que concurren circunstancias que permitan razonablemente su calificación como de dudoso cobro.

Provisiones por terminación de obras i)

La provisión para terminación de obras recoge los costes pendientes de incurrir en aquellas obras cerradas para las que se han reconocido ventas.

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Q.

Grupo Vallehermoso

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Préstamos hipotecarios subrogables $\mathbf{i}$

Los préstamos hipotecarios subrogables se incluyen en el capítulo Entidades de crédito de los balances de situación consolidados por los importes dispuestos.

Préstamos y deudas financieras k)

Las cuentas de crédito se muestran por el importe dispuesto.

Transacciones en moneda extranjera $\mathbf{I}$

Las transacciones en moneda extranjera se registran contablemente por su contravalor en pesetas, utilizando los tipos de cambio vigentes en las fechas en que se realizan. Los beneficios o pérdidas por las diferencias de cambio surgidas en la cancelación de los saldos provenientes de transacciones en moneda extrajera se reconocen en las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas en el momento en que se producen.

Los saldos a cobrar y a pagar en moneda extranjera al cierre del ejercicio se valoran en pesetas a tipos de cambio que se aproximan a los vigentes al 31 de diciembre, reconociéndose como gastos las pérdidas netas por diferencias de cambio no realizadas y difinêndose hasta su vencimiento los beneficios netos no realizados.

Corto/largo plazo $m$ )

En los balances de situación consolidados adjuntos, se clasifican a corto plazo los activos y deudas con vencimiento igual o inferior a doce meses, y a largo plazo si su vencimiento supera dicho período.

Indemnizaciones por despido $n)$

Los pagos por indemnizaciones, cuando surgen, se cargan a gastos en el momento en que se toma la decisión de efectuar el despido.

0E4024586

Grupo Vallehermoso

Mehnasa de las cuentas anua s al 31 de diciembre de 1997 y $1996 - 227 - 4$

Impuesto sobre Sociedades $\mathbf{o}$

Debido a que el Grupo no ha solicitado el régimen de declaración consolidada a efectos del Impuesto sobre Sociedades, el gasto por dicho impuesto ha sido calculado en base al resultado contable consolidado antes de impuestos. Las eliminaciones que se producen en el proceso de consolidación generan efectos impositivos que motivan el registro de impuestos anticipados en el caso de beneficios internos o de impuestos diferidos en el caso de pérdidas.

Por tanto, las cuentas de impuestos anticipados e impuestos diferidos, han sido calculadas como la suma de todos los aportados por las sociedades del grupo consolidadas por integración global, más el efecto impositivo de los ajustes de consolidación por eliminación de beneficios o pérdidas internas.

La cuota a pagar del Grupo ha sido calculada mediante la agregación de la deuda tributaria de cada sociedad consolidada por integración global y el porcentaje que corresponde al grupo de la cantidad a pagar por las sociedades consolidadas por integración proporcional.

Los créditos fiscales por pérdidas compensables se reconocen por cada sociedad del Grupo como impuestos anticipados. Si el resultado consolidado es positivo, la compensación contable se produce en el mismo ejercicio, dando lugar a un menor gasto por el impuesto sobre beneficios consolidado.

Método de reconocimiento de las ventas $p$

Se sigue el procedimiento de reconocer las ventas y sus correspondientes costes cuando los inmuebles se encuentran sustancialmente terminados.

Las cantidades percibidas a cuenta, se registran como "Anticipos de clientes" en el pasivo de los balances de situación consolidados.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Inmovilizaciones inmateriales 5.

Su detalle y movimiento durante los ejercicios 1997 y 1996 es el siguiente:

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$\mathbb{R}^2$

	Saldo al 31.12.95	Altas	Bajas	Saldo al 31.12.96	Altas	Bajas	Saldo al 31.12.97
Aplicaciones informáticas Derechos sobre bienes en	23	6		29	10		39
arrendamiento financiero	36		(15)	21			21
Concesiones administrativas	3 106	2		3 108	16		3 1 2 4
Propiedad Industrial	1
	3 166	8	(15)	3 159	26		3 185
Provisión por depreciación		(149)		149)			149)
Amortización acumulada	132)	75)	11	196)	(72)		268)
	3.034	(216)	4)	2814	(46)		2768

Las concesiones administrativas recogen en 1997 y 1996 los derechos de explotación de los siguientes aparcamientos: un aparcamiento en Burgos durante un período de 40 años, venciendo en el año 2032, un aparcamiento en Marbella durante un periodo de 50 años, venciendo en el año 2043, un aparcamiento en Toledo durante un período de 50 años, venciendo en el año 2044 y de un aparcamiento en la calle General Yagüe de Madrid durante un período de 50 años, que vence en el año 2045. Asimismo, recoge el derecho de explotación de un aparcamiento en el Centro Comercial Audiorama sito en Zaragoza, durante un período de 50 años, correspondiente a una UTE en la que Vallehermoso participa en un 50%.

Inmovilizaciones materiales 6.

El detalle y movimiento durante los ejercicios 1997 y 1996 de este capítulo de los balances de situación consolidados se muestran en el Anexo I, que forma parte integrante de esta Nota.

Durante el ejercicio 1997 se han producido traspasos a la cuenta de existencias por importe de 153 millones de pesetas (812 millones de pesetas en 1996). Los traspasos desde la cuenta de existencias en 1997 ascienden a 3.648 millones de pesetas, existiendo traspasos en 1996 por importe de 758 millones de pesetas.

0E4024585

Grupo Vallehermoso

Memoria de las cuentas anua is al 31 de diciembre de 1997 y $1996^{\pm}$

Durante el ejercicio 1997 no se han producido traspasos del inmovilizado inmaterial al inmovilizado material.

La sociedad matriz, haciendo uso de las distintas disposiciones fiscales de actualización de activos hasta 1983, incrementó el coste y la amortización acumulada de su inmovilizado material por un importe neto de 7.303 millones de pesetas. Además, como consecuencia de la fusión llevada a cabo en el ejercicio 1988 (véase Nota 1), la Sociedad y las sociedades absorbidas revalorizaron sus activos materiales por un importe total de 3.539 millones de pesetas (Nota 12(c))

Durante 1997 se han iniciado las obras de edificación de inmuebles cuyo destino es la explotación en régimen de arrendamiento, dando origen a la capitalización de gastos financieros por importe de 290 millones de pesetas. En 1996 se capitalizaron gastos financieros por importe de 341 millones de pesetas.

Al 31 de diciembre de 1997, determinados inmuebles se encuentran hipotecados por un importe de 11.831 millones de pesetas (11.213 millones de pesetas en 1996), en garantía de la devolución de ciertos préstamos bancarios (véase Nota 16).

Durante el ejercicio 1996, la Sociedad ha realizado trabajos para su inmovilizado por importe de 36 millones de pesetas.

Al 31 de diciembre de 1997 el Grupo tiene inmuebles destinados al arrendamiento por valor de 74.980 millones de pesetas, antes de considerar la amortización acumulada (67.403 millones en 1996).

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

$7.$ Inmovilizaciones financieras

Su composición y movimiento durante los ejercicios 1997 y 1996 es como sigue:

	Saidos al	31.12.95 Aumentos	Bajas	Saldos al	31.12.96 Aumentos		Bajas Traspasos	Saldos al 31,12,97
Participaciones en empresas del
grupo y asociadas no consolidadas
(véase Nota 1 y Anexo II)	195			195	60	(155)		100
Otras inversiones financieras permanentes en sociedades fuera
del Grupo	103		(342)	761	з	(292)		472
Otros creditos a largo plazo	698	26	(182)	542	173	(173)		547
Depositos y fianzas constituidos	717	37	2)	752	68		۰	820
Participaciones en sociédades puestas
en equivalencia	669	-64	95)	1:638	33	44)		627
	4382	127	(621)	3888	337	(664)		3561
Menos provisiones	185)			185)		185
Valor neto	4 197	127	(621)	3703	337	(479)		3561

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Otras inversiones financieras permanentes en sociedades fuera del $i)$ Grupo

El detalle al 31 de diciembre de 1997 y 1996 representado por participaciones accionariales inferiores al 20%, es el siguiente:

	Coste al 31.12.97	Provisión al 31.12.97	Valor neto contable al 31.12.97	Valor teórico contable al 31.12.97
Nova Icaria, S.A.	21		21	21
Europroperty Sicav	396	۰	396	417
Otras	55		55	52
	472		472
	Coste al 31.12.96	Provision al 31.12.96	Valor neto contable al 31.12.96	Valor teórico contable a. 31.12.96
Nova Icaria, S.A.	21		21	21
Inursa Ibérica, S.A.	175	(36)	139	78
Europroperty Sicav	510		510	515
Otras	55		55	22
	761	(36)	725

0E4024584

Grupo Vallehermoso

Memona de las cuentas anu $1996 - 222$

s al 31 de diciembre de 1997 y

Nova Icaria, S.A. se dedica a la promoción inmobiliaria. La inversión en Europroperty SICAV representa la participación en un proyecto inmobiliario en diferentes países europeos con importantes socios extranjeros, en la que la Sociedad mantiene perspectivas favorables.

Durante 1996 se produjo la disminución del importe de la participación en Nova Icaria, S.A., como consecuencia de la segregación parcial de parte del patrimonio de dicha sociedad y la constitución de seis nuevas sociedades atribuíbles a cada uno de los socios partícipes. La sociedad atribuida al Grupo es Nisa V.H., S.A. con un capital social de 189 millones de pesetas, el mismo importe en que se ha reducido la participación. Esta integración ha producido en el Grupo una diferencia negativa de consolidación de 53 millones de pesetas (Nota 14).

Durante el ejercicio 1997 el Grupo ha procedido a la venta de su participación en Inursa Ibérica, S.A., cuyo valor neto contable era de 139 millones de pesetas. Dicha operación ha originado una pérdida de 76 millones de pesetas.

Con fecha 22 de diciembre de 1996 el Consejo de Administración de Europroperty SICAV, S.A. decidió la anulación de parte de las acciones emitidas, reintegrando en efectivo a los accionistas con fecha 4 de marzo de 1997 un importe de 114 millones de pesetas.

ii) Otros créditos a largo plazo

La partida más significativa, de 150 millones de pesetas, corresponde a un crédito a Ducoy, S.A.. Esta sociedad adquirió unos terrenos situados en la localidad de Dos Hermanas, en Sevilla a Urlocer, S.A. (sociedad perteneciente al Grupo hasta 1994). Este crédito tiene garantía hipotecaria de estos terrenos.

También recoge préstamos al personal y comité de dirección para la compra de acciones y obligaciones de Vallehermoso, S.A., adquisición de vivienda y otras finalidades sociales.

iii) Depósitos y fianzas constituidos

Depositos y fianzas constituídos recoge, principalmente, el 90% de las fianzas cobradas por arrendamientos, que han sido depositadas en el Instituto de la Vivienda.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Participaciones en sociedades puestas en equivalencia iv)

Su detalle y movimiento durante los ejercicios 1997 y 1996 es como sigue:

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				1997			-90
	Saldo al 31.12.96	Resultado de 1997	Diferencias de conversión (Nota 12)	Dividendos	Otros movimientos	Saldos al 31.12.97	XXXXXXXX
Parking Palau, S.A. Lusivial Promocao e	205	7				212
Gestao Inmobiliana, S.A. Auxiliar de Ingenierra, S.A.	1344 89	(25) 26	(6)		(13)	300 115
	1638	8	(6)		(13)	1627
			Diferencias	1996
	Saldo al 31.12.95	Resultado de 1996	de conversión (Nota 12)	Dividendos	Otros movimientos	Saldos al 31.12.96
3 arking Palau, S.A usivial Promoçao e	151	3			51	205
Gestao Inmobiliaria, S.A. uxiliar de Ingenierra, S.A	1440 78	(142) 21	13	(10)	33	1344 39	И.
	1.669	(118)	13	(10)	84	1 638	$\mathbb{R}^n$

Los importes registrados en este epígrafe corresponden a los valores teórico-contables de las participaciones al 31 de diciembre de 1997 y 1996.

圞

0E4024583

Grupo Vallehermoso

Meniores de las cuentas anua $\mathop{\mathsf{Is}}\nolimits$ al 31 de diciembre de 1997 y 1996-72224

8. Fondo de comercio

Su detalle y movimiento es el siguiente:

	Sociedades consolidadas por integración global y proporcional	Sociedades puestas en equivalencia	Total
Saldos al 31 de diciembre de 1995	45.	27	72
Amortizaciones	(13)	( 9)	(22)
Saldos al 31 de diciembre de 1996	32	18	50
Amortizaciones	(14)	-9)	(23)
Saldos al 31 de diciembre de 1997 mark controllers	18	9	27

$9.$ Existencias

El valor de las existencias del Grupo al 31 de diciembre de 1997 y 1996 incluye gastos financieros y otros gastos, habiendose incorporado durante los ejercicios 1997 y 1996 unos importes de 794 y 638 millones de pesetas respectivamente.

Al 31 de diciembre de 1997 y 1996, parte de los inmuebles y promociones en curso se encuentran hipotecados en garantía de la devolución de los préstamos bancarios subrogables obtenidos para financiar la actividad específica de promoción (véase Nota 16).

Durante los ejercicios 1997 y 1996, el Grupo ha dotado una provisión por depreciación de existencias por importe de 40 y 100 millones de pesetas, respectivamente por el exceso del valor contable de determinadas existencias sobre el valor de mercado.

Asimismo, durante los ejercicios 1997 y 1996, el Grupo ha aplicado parte de las provisiones creadas por este concepto por importe de 123 y 35 millones de pesetas, respectivamente.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Un detalle de la variación de existencias durante los ejercicios 1997 y 1996, sin incluir los anticipos a proveedores ni la provisión por depreciación de existencias, es como sigue:

$\tilde{\mathcal{P}}$

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	1997	1996
Existencias iniciales	73832	73 447
Aprovisionamientos Coste de ventas Movimiento interno entre existencias e inmovilizado	30 668 (26327) 3495	26 968 (26637) 54
Existencias finales	74 678	73832

10. Deudores

El detalle de los deudores es como sigue:

	1997	1996
A largo plazo
Clientes - Efectos comerciales a cobrar	1 473	587
Administraciones Públicas	384
	1857	587
A corto plazo
Clientes - Compradores	9941	13 000
Clientes - Efectos comerciales a cobrar	3 1 8 4	2994
Clientes - Arrendamientos	235	312
Clientes - Efectos impagados y dudoso cobro	112	136
Cuentas corrientes con empresas asociadas y
multigrupo	185	431
Otros deudores Administraciones públicas	1628	1013
	1976	1705
	17 261	19591
Menos, provisiones para insolvencias	270)	229)
	16 991	19 362

ै।

Bester

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in 1999.
Stationard School

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0E4024582

Grupo Vallehermoso

is al 31 de diciembre de 1997 y

Memoria de las cuentas anuals 1996 TENN

Un detalle de los vencimientos de los efectos comerciales a cobrar a largo plazo al 31 de diciembre de 1997 y 1996, es el siguiente:

	1997	1996
A dos años	1 3 4 0	418
A tres años	-47	67
A cuatro años	34	37
A cinco años	24	27
A más de cinco años	-28	38
	1473	587

El movimiento de la provisión para insolvencias durante los ejercicios 1997 y 1996 ha sido el siguiente:

Saldos al 31 de diciembre de 1995	214
Dotaciones del ejercicio Cancelaciones de saldos Recuperaciones de saldos provisionados	178. (170)
Saldos al 31 de diciembre de 1996	229
Dotaciones del ejercicio Recuperaciones de saldos provisionados Regularizaciones	56 15)
Saldos al 31 de diciembre de 1997	270

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

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376

809

Los saldos deudores con Administraciones Públicas son los siguientes:

	1997	1996
Hacienda Pública deudora a largo plazo
Impuesto anticipado sobre beneficios	384
	384
Hacienda Pública, deudora a corto plazo Impuesto anticipado sobre beneficios
(Nota 24)		186
Por retenciones y pagos a cuenta Por IVA, y retenciones y pagos a cuenta de	323	189
ejercicios anteriores	1653	1 3 3 0
	1 976	705

Durante el ejercicio 1997 el Grupo ha procedido a reclasificar a largo plazo el impuesto anticipado, por importe de 384 millones de pesetas (186 millones de pesetas en 1996), correspondiente al efecto impositivo de las diferencias temporales del grupo en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales (Véase nota 24).

11. Inversiones financieras temporales

A continuación se presenta un detalle de las inversiones financieras temporales:

	1997	1996
Pagares	450	-
Créditos a sociedades multigrupo	183
Imposiciones a corto plazo Intereses corto plazo:	151	373
Otros	23
Depósitos y fianzas constituidos	າ	З

A 31 de diciembre de 1997 el epígrafe "Imposiciones a corto plazo" incluye un préstamo concedido en julio de 1995 por importe de 151 millones de pesetas, con garantia hipotecaria de una finca. El vencimiento del préstamo se ha producido en julio de 1996. Dicha garantía hipotecaria se ha ejecutado y el Grupo va a recuperar el importe prestado durante el ejercicio 1998.

Así mismo recoge un pagaré con vencimiento el 30 de noviembre de 1998, pendiente de cobro de la venta de la parcela RE-3 de Arroyo de la Vega producida en el ejercicio por importe de 450 millones de pesetas.

$12.$ Fondos propios

腦

El detalle y movimiento de los fondos propios se muestra en el Anexo III el cuál forma parte integrante de esta Nota.

Capital suscrite a.

Al 31 de diciembre de 1997 y 1996 el capital social de la Sociedad Matriz está representado por 43.021.010 acciones al portador de 500 pesetas nominales cada una, totalmente suscritas y desembolsadas. Todas las acciones gozan de iguales derechos políticos y económicos.

La composición del accionariado de la Sociedad Matriz en 1997 y 1996, según las notificaciones recibidas del Banco Central Hispano al 6 de marzo de 1998 y al 7 de marzo de 1997 respectivamente, es la siguiente:

	% de participación 1997		% de participación 1996
	Directa	Indirecta	Directa	Indirecta
Banco Central Hispanoamericano, S.A. Otros, con participaciones inferiores al 3%	26.07 73,92	0.01	26.17 73.80	0.03
	99.99	0.01	99.97	0.03

La Sociedad Matriz no ha recibido otras notificaciones directas de accionistas corporativos (artículo 86 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas).

Al 31 de diciembre de 1997, la totalidad de las acciones de la Sociedad Matriz emitidas y puestas en circularización están admitidas a cotización en el Mercado Continuo de la Bolsa.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

b. Prima de emisión

La prima de emisión, originada como consecuencia de los diversos aumentos de capital social, y por la fusión realizada en el ejercicio 1988 (véase Nota 1), tiene las mismas restricciones y puede destinarse a los mismos fines que las reservas voluntarias de la Matriz, incluyendo su conversión en capital social.

$\mathbf{c}$ . Reserva de revalorización

Al 31 de diciembre de 1997 y 1996, esta reserva está constituida por la revalorización de activos efectuada con motivo de la fusión explicada en el párrafo siguiente.

Š.

Î.

Con motivo de la fusión aprobada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de Vallehermoso, S.A. de 22 de diciembre de 1988 (véase Nota 1) y al amparo del régimen fiscal establecido en la Ley 76/1980 de 26 de diciembre, sobre Régimen Fiscal de las Fusiones de Empresas, la Sociedad y las sociedades absorbidas procedieron a revalorizar determinados elementos patrimoniales (véase Nota 6), por un importe global de 2.147 y 1.392 millones de pesetas, respectivamente. Este último importe fue eliminado en el proceso de fusión.

En la Ley 76/80 se establece que los activos acogidos a estos beneficios fiscales no podrán enajenarse en un período mínimo de cinco años a partir de la fecha de revalorización, y no impone ninguna otra restricción para la libre disponibilidad de la "Reserva por revalorización Ley 76/80".

1. 723 M

瀏

潤

0E4024580

Grupo Vallehermoso

s al 31 de diciembre de 1997 y

Otras reservas de la sociedad dominante d.

Un detalle de estas reservas al 31 de diciembre de 1997 y 1996 es como sigue:

	1997	1996
Reserva Ministerio de Hacienda 25.6.58 Reservas voluntarias	1 091	1 091
Reservas de las sociedades dependientes atribuidas a la sociedad dominante por diferencias negativas en	27 798	24 5 29
consolidación (Nota 14). Reservas atribuidas a la Sociedad dominante por cobro de dividendos a cuenta de sociedades dependientes	1 257	1 257
		279.
condo de previsión para inversiones	884	884
Eliminaciones de ejercicios anteriores	235)	3054
	30 795	24 986
Reserva legal	4 30 2	4 302
	35 097	29 28 8

i. Reservas voluntarias

Las reservas voluntarias de la Matriz son de libre disposición, salvo por el importe de 104 y 222 millones de pesetas por el que figuran en sus balances de situación al 31 de diciembre de 1997 y 1996, respectivamente, los gastos de establecimiento y ampliación de capital.

ii. Reserva legal

Las sociedades están obligadas a destinar un mínimo del 10% de los beneficios de cada ejercicio a la constitución de un fondo de reserva hasta que este alcance, al menos el 20% del capital social. Esta reserva no es distribuíble a los accionistas y sólo podrá ser utilizada para cubrir, en el caso de no tener otras reservas disponibles, el saldo deudor de la cuenta de pérdidas y ganancias.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

iii. Fondo de Previsión para Inversiones

Vallehermoso, S.A. se acogió en 1987 y 1988 a los beneficios fiscales del Fondo de Previsión para Inversiones establecidos para las sociedades inmobiliarias protegidas por el Real Decreto 2631/1982, de 15 de octubre. Este fondo quedó materializado en elementos de activo fijo que tienen relación directa con la actividad de la sociedad.

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El saldo de esta cuenta puede ser destinado a la compensación de pérdidas o a la ampliación de capital, pudiendo, en su caso, dotarse simultaneamente la reserva legal. El saldo de la cuenta pendiente de aplicación puede ser distribuido, sin devengo de impuestos, a medida que se enajenen los activos en que se ha invertido el fondo o a medida que estos activos se vayan amortizando.

iv. Previsión libertad de amortización

Acogiéndose a las disposiciones sobre libertad de amortización contenidas en el Real Decreto - Ley 2/1985, la Sociedad dotó una amortización fiscal complementaria de 288 millones de pesetas sobre las adquisiciones de elementos de inmovilizado material nuevo, efectuadas o comprometidas en el período comprendido entre el 9 de mayo y el 31 de diciembre de 1985.

El saldo de esta cuenta se disminuye mediante el traspaso a las reservas voluntarias por los importes de las amortizaciones efectivas que se practican en cada ejercicio en función de la vida útil de los elementos del inmovilizado afectos a esta previsión. Las citadas amortizaciones no tendrán la consideración de gasto deducible a efectos fiscales.

El saldo de esta cuenta ha sido traspasado integramente a reservas voluntarias en el ejercicio 1996, como consecuencia de la venta de los inmuebles a los que era de aplicación dicha disposición.

Reserva restringida Ley de Presupuestos 1983 v.

Recoge reservas no distribuíbles, una vez transcurrido el período de capitalización de la actualización de balances realizada al amparo de la Ley de Presupuestos de 1983.

El saldo de esta cuenta ha sido traspasado integramente a reservas voluntarias en el ejercicio 1996, en aplicación a lo establecido en la disposición transitoria decimoctava del Impuesto de Sociedades.

1996 777 74

0E4024579

Grupo Vallehermoso

is al 31 de diciembre de 1997 y

vi. Eliminaciones de ejercicios anteriores

Proceden de las eliminaciones de consolidación de ejercicios anteriores (véase apartado (g) de esta Nota), de determinados ajustes efectuados sobre las cifras consolidadas de dichos ejercicios y de los efectos por las modificaciones del perímetro de consolidación

Reservas en sociedades consolidadas por integración global y e. proporcional

Proceden de resultados de ejercicios anteriores no distribuidos de sociedades participadas que consolidan mediante integración global y proporcional y de determinados ajustes sobre las cifras consolidadas de dichos ejercicios.

$f_{\rm{r}}$ Reservas en sociedades puestas en equivalencia

Proceden de resultados de ejercícios anteriores no distribuidos de sociedades participadas que consolidan mediante puesta en equivalencia y de determinados ajustes sobre las cifras consolidadas de dichos ejercicios.

Beneficio atribuible a la sociedad dominante g.

Su detalle por sociedades se presenta en el Anexo II de esta memoria.

h. Cantidades pagadas a cuenta del dividendo del ejercicio 1997

El Consejo de Administración de la sociedad matriz acordó el 16 de diciembre de 1997 el pago a cuenta de los resultados de 1997 de 1.183 millones de pesetas (véase Nota 19). Esta distribución fue formulada a partir del resultado contable neto a 30 de noviembre de 1997 de importe 4.454 millones de pesetas y del estado de tesorería del período de un año a partir de la fecha del acuerdo que contempla un saldo de tesorería suficiente para repartir dicho importe (véase Nota 3).

Asimismo, el Consejo de Administración acordó el 18 de diciembre de 1996 el pago a cuenta de los resultados de 1996 de 1.183 millones de pesetas (véase Nota 19). Esta distribución fue formulada a partir de la previsión de beneficios distribuibles del ejercicio 1995 estimada en aproximadamente 5.668 millones de pesetas y del estado de tesorería del período de un año a partir de la fecha del acuerdo que contemplaba. un saldo de tesorería suficiente para repartir dicho importe.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Socios externos $13.$

El detalle de este epigrafe de los balances de situación consolidados al 31 de diciembre de 1997 y 1996, es como sigue:

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$\frac{1}{2} \frac{1}{2} \frac{1}{2}$ ti i

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				1997
	Capital	Prima de emisión	Otras reservas	Resultados negativos de ejercicios anteriores	Resultado del ejercicio	Total
Pono Pi, S.A.	237		9	(24)	27	249
San Juva, S.A.	500		87	(91)	14	510
Valleagora, S.a.			25		$\overline{\mathbf{z}}$	28
Sergesa, S.A.	25		162		63	250
	763		263	(115)	106	1.037
				1996
	Capital	Prima de emisión	Otras reservas	Resultados negativos de ejercícios anteriores	Resultado del ejercicio	Total
	$\rightarrow$ 237		9		(23)	223
	500		87		(88)	499
			20		5	26
Porto Pi, S.A. San Juva, S.A. Valleagora, S.A. Sergesa, S.A.	25		100		63	188

$14.$ Diferencias negativas de consolidación

El movimiento de las diferencias negativas de consolidación durante 1997 y 1996 es el siguiente:

Saldo al 1 de enero de 1991 (fecha de primera consolidación) Aumentos ejercicio 1994 Aumentos ejercicio 1995	125 3 51 98
Aumentos ejercicio 1996	54
Aplicación a reservas (Nota 12(d))	(1 407)
Saldo al 31 de diciembre de 1996	54
Aplicación Aumentos ejercicio	构
Saldo al 31 de diciembre de 1997

クロール あいまく しゅうかい かんじょう かんじょう しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん しゅうかん

0E4024578

is al 31 de diciembre de 1997 y Memosia de las cuentas anua A 1996. XXXII

Durante del ejercicio 1996 se aplicó la totalidad de las diferencias negativas de consolidación generadas con la adquisición de las acciones de Aparcamientos Vallehermoso, S.L. a minorar los elementos de activo afectados por ellas.

En 1996 se generaron 53 millones de pesetas, por la integración en el perimetro de consolidación de la sociedad Nisa V.H., S.A. (integración global) por diferencia entre el coste de la inversión y el valor proporcional de capital y reservas a la fecha (Nota 7.i).

Provisiones para riesgos y gastos $15.$

El movimiento de las provisiones para riesgos y gastos durante los ejercicios 1997 y 1996 se muestra a continuación:

Saldos al 31.12.95	2603
Dotaciones Aplicaciones Bajas	307 (1033) 280)
Saldos al 31.12.96	1597
Dotaciones Aplicaciones Bajas	445 325)
Saldos al 31.12.97	1 7 1 7

El detalle de las provisiones para riesgos y gastos es el siguiente:

	1997	1996
Para responsabilidades (otros impuestos)	469	485
Provisión para otros riesgos, gastos e impuestos	1 248	1 1 1 2
	1 7 1 7	1.597

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Préstamos y deudas financieras $16.$

Su detalle es el siguiente:

	Tipo de 1997	Tipo de interes medio interes medio 1996	1997	1996
Pagarés	5.95%	8.38%	3800	3 300
Obligaciones	8.90%	8,90%	5 000	5 000
Préstamos hipotecarios subrogables	6,88%	9.69%	2 3 6 7	5446
Créditos y prestamos	8.71%	9.83%	38 340	32 970
Descuento de efectos	5.55%	7.63%	386	562
Deudas con empresas del grupo	5.50%	8,72%	з	2
Subtotal			49896	47 280
Intereses devengados			318	503
Total			50 214	47 783
Menos vencimiento a corto plazo			(10636)	(11.753)
Total deuda a largo plazo			39 578	36 030

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El vencimiento de los préstamos y deudas financieras es el siguiente:

	1997	1996
1997	٠	11 250
1998	10 318	4 3 4 2
1999	4 9 4 0	2054
2000	6 2 2 8	483
2001	5989	5013
Posteriores	22 4 21	24 138
Total	49896	47 280

Los préstamos hipotecarios subrogables se encuentran garantizados mediante hipotecas sobre existencias (véase nota 9).

Dentro del epigrafe "Créditos y préstamos" se encuentran registrados préstamos hipotecarios por importe de 11.831 millones de pesetas. los cuales se encuentran garantizados mediante hipotecas sobre inmovilizaciones materiales (véase nota 6).

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注
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0E4024577

Grupo Vallehermoso

Memoria de las cuentas anua s al 31 de diciembre de 1997 y 1996 TEXA

Las deudas con el Banco Central Hispano, principal accionista de la Sociedad Matriz, son las siguientes:

	1997	1996
Prestamos hipotecarios subrogables	1 047	2997
Préstamos hipotecarios	9808	9 1 5 1
Préstamos		3 1 1 1
Créditos	5404	4 2 5 2
Total	16 259	19511

Durante el ejercicio 1996, el Grupo ha suscrito operaciones de cobertura de riesgo en variación del tipo de interés, operaciones que se mantienen a 31 de diciembre de 1997. Los instrumentos utilizados, I.R.S., Caps y Collars, permiten que a 31 de diciembre de 1997 la deuda financiera variable se encuentre protegida en un 23% frente a posibles alzas en los tipos de interés.

El detalle de la deuda financiera a tipo variable protegida, en función de la cobertura del riesgo es la siguiente:

Protegida:

Con CAPs (1)	3 000
Con Collar (2)	3 000
Con Collar (3)	1 300
Con I.R.S. (4):	3 0 0 0

10 300

• $(1)$ Vallehermoso comprador (Tipo medio ejercicio: 7,667%)
• Vallehermoso comprador del cap/vendedor del floor (Tipo cap-floor $(2)$ $6,46\% - 4,6\%$
• Hispaland comprador del cap/vendedor del floor (Tipo cap-floor 6,75%- $(3)$ $6.2\%$
• $(4)$ Hispaland pagador fijo (Tipo medio ejercicio: 6,47%)

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

$17₁$ Otros acreedores a largo plazo

Este capítulo del balance de situación consolidado recoge, además de la parte a largo plazo del préstamo concedido por el Banco Vitalicio de España y la Estrella, S.A. en un 75% y 25%, respectivamente (8.874 millones de pesetas en 1997 y 8.559 millones de pesetas en 1996), efectos a pagar a largo plazo, de los que la mayor parte vencen en el plazo de dos años. También incluye fianzas y depósitos recibidos.

Asimismo recoge el vencimiento a largo plazo por 3.500 millones de pesetas correspondientes a la compra de un solar.

También recoge el importe reclasificado en este periodo del impuesto sobre beneficios diferido por importe de 2.999 millones de pesetas, correspondiente al efecto impositivo de las diferencias temporales del grupo en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales (Véanse notas 19 y 24).

$18.$ Acreedores comerciales

Su detalle es el siguiente:

	1997	1996
Acreedores operaciones en común
Anticipos de clientes	7 382	4 6 65
Proveedores	3 1 5 9	2046
Contratistas	833	351
Retenciones a contratistas	1 303	1 294
Acreedores por prestación de servicios.	338.	386-
Efectos a pagar a proveedores	2025	2459
Efectos a pagar a proveedores de solares	1792	1022

16833	12 2 2 4

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19. Otras deudas no comerciales a corto plazo

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Colorado
Colorado

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	1997	1996
Administraciones públicas	1684	5 2 8 0
Otras deudas	55	140
Fianzas y depósitos recibidos	26	59
Proveedores de inmovilizado	80	11
Dividendos a pagar (Nota 12 (h))	1 183	1 183
Otras deudas a corto plazo	493	460
Provisión por terminación de obras	2750	1841
	6 2 7 1	8 974

Los saldos acreedores con Administraciones públicas son los siguientes:

	1997	1996.
Hacienda Pública, acreedora
Por IVA	161	32
Por retenciones	691	622
Impuesto sobre Sociedades (Nota 24)	786	1993
Impuesto sobre beneficios diferido (Notas 17 y 24)		2592
Seguridad Social	46	41
	1 684	5.280

20. Importe neto de la cifra de negocios

La distribución del importe de la cifra de negocios de los ejercicios 1997 y 1996, por actividades, es como sigue:

	1997	1996
Ventas de edificaciones	29 685	29955
Ventas de terrenos y solares	3729	5 2 0 7
Ingresos por arrendamientos	7 302	6741
Ingresos por prestación de servicios	2 2 6 5	2 2 3 3
	42981	44 136

Durante los mencionados ejercicios, la totalidad de las ventas del Grupo se han producido en territorio nacional.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

$21.$ Gastos de personal

Su detalle es el siguiente:

	1997	1996
Sueldos, salarios y asimilados	2 5 2 1	2 4 2 1
Cargas sociales	448	422
	2969	2843

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El número medio de empleados del Grupo durante los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996, distribuido por categorias, ha sido el siguiente:

	1997	1996
Dirección y titulados superiores	55	52
Técnicos y titulados medios	43	45
Administrativos y técnicos no titulados	154	153
Operarios y subaltemos	189	174
Total	441

22. Remuneraciones y saldos con miembros del Consejo de Administración

Las remuneraciones devengadas por los miembros del Consejo de Administración de la sociedad en cualquiera de las sociedades que componen el Grupo durante los ejercicios 1997 y 1996 y los saldos mantenidos al cierre de dichos ejercicios, han sido los siguientes:

	1997	1996
Sueldos y dietas	207	194
Otras remuneraciones	84
	291	271
Creditos	78	84

Los créditos devengan intereses anuales comprendidos entre el 0% y el 3%.

Beneficios en la enajenación de inmovilizado 23.

El detalle es el siguiente:

1. SS

$\frac{33}{1}$

RANGE

$\frac{1}{2}$

	Precio de venta	1997 Valor neto contable	Beneficio
Venta de locales Venta de viviendas	179 2 5 0 7	126 817	53 1690
	2 686	943	1743
	Precio de venta	1996 Valor neto contable	Beneficio
Venta de edificios Venta de viviendas	33 1811	22 458	11 1 353
	1844	480	1 3 6 4

Adicionalmente durante el ejercicio 1997 se realizaron ventas de otro inmovilizado que originaron un beneficio de 3 millones de pesetas (4 millones en 1996).

Situación fiscal $24.$

Como se indica en la Nota 4(o), el gasto por el Impuesto de Sociedades reflejado en las cuentas anuales consolidadas ha sido calculado en base al resultado contable consolidado antes de impuestos. Por lo tanto, la totalidad de las eliminaciones de consolidación han sido consideradas, a efectos de la preparación de las cuentas anuales consolidadas adjuntas, como diferencias temporales.

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

黑

$\mathbb{R}^N_2$

y F

$\frac{1}{2}$ , $\frac{1}{2}$

$\frac{1}{\sqrt{2}}$

Èŧ,

4Ť

• 1 ..)
  ...

H

A continuación se incluye una conciliación entre el beneficio contable consolidado del ejercicio y la suma de los beneficios fiscales que las sociedades del Grupo esperan declarar:

	1997	1996	J.
Resultado contable del ejercicio, antes de impuestos	8033	7599	\$
Diferencias permanentes Compensación de bases negativas de ejercicios anteriores Resultados negativos sociedades consolidadas Eliminaciones de consolidación	647) 408) 26 570	899) 24) 840 196)	쒭
Base contable del impuesto	7574	7320
Diferencias temporales	594)	377)
Base imponible fiscal	6980	6943
Cuota al 35% Deducciones por inversiones Deducciones por doble imposición	2443 46) 105)	2 4 3 0 29) 4)
Cuota líquida Retenciones y pagos a cuenta	2 2 9 2 (1506)	2 3 9 7 404)	糟
Impuesto sobre Sociedades a ingresar (Nota 19)	786	1993	Ť
El gasto del ejercicio por Impuesto de Sociedades se calcula como sigue:			4

	1997	1996
Base contable por 35% Deducciones y bonificaciones	2651 151)	2 5 6 2 33)
	2500	2529

0E4024574

s al 31 de diciembre de 1997 y

Grupo Vallehermoso

Memoria de las cuentas anui 1996 XXXX

Las diferencias permanentes de la Sociedad proceden, principalmente, por importe de 385 millones de pesetas en 1997 (359 millones de pesetas en 1996), de la corrección monetaria de las plusvalías obtenidas en la venta de activos fijos, netas de la amortización de la provisión por libertad de amortización (véase nota 11 (g)) y de otras diferencias permanentes.

El grupo tiene el compromiso de mantener durante cinco años los activos fijos afectos a la deducción por inversiones.

El detalle de las diferencias temporales del Grupo en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales y de su correspondiente efecto impositivo acumulado es como sigue:

	Diferencia temporal	1996 impuesto anticipado (Nota 10)	impuesto diferido (Nota 19)	Diferencia temporal	1997 impuesto anticipado (Nota 10)	Impuesto diferido (Nota 19)
Saldo apertura	6500	20)	2 2 9 5	6877	186)	2592
Amortizacion acelerada de la inversión efectuada en inmuebles en la Villa Olimpica de Barcelona y Expo-92	143)		50)	143)		50)
Otros conceptos				38	13
Provisión de carlera	٠ 73)	٠ 26)		73	26
Provision dudoso cobro Contrato seguro rentas	401)	(140)		1251	44)
Reinversión venta inmovilizado deducida la corrección monetaria Venta solar Somosagúas	994		347	1303 552)	193)	457
	6.877	(186)	2592	7471	384	2999

La diferencias temporales de la Sociedad proceden, fundamentalmente, por importe de 1.303 millones de pesetas (994 millones de pesetas en 1996), por el diferimiento de las plusvalías netas de la corrección monetaria obtenidas en la venta de activos fijos objeto de futuras reinversiones. Las reinversiones deberán efectuarse en el plazo legal y en bienes de la misma naturaleza.

Al 31 de diciembre de 1997 el Grupo tiene pendientes de aplicar durante los cinco ejercicios siguientes deducciones por inversiones por un importe de 523 millones de pesetas (359 millones de pesetas en 1996).

Memoria de las cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 1997 y 1996

Como se indica en la Nota 1, durante el ejercicio 1991 la sociedad realizó una fusión por absorción de las sociedades Procyt, S.A. y Aljamar, S.A.. Dicha fusión fue realizada considerando los valores contables de las sociedades absorbidas, por entender los Administradores de la Sociedad que la fusión se realizó de acuerdo con lo establecido en el artículo 137 del Reglamento del Impuesto sobre Sociedades y demás disposiciones concordantes.

을

24)

2号

Ñ

3

Đi

Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden considerarse definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales, o haya transcurrido el plazo de prescripción de cinco años. Durante el ejercicio 1992, las autoridades fiscales levantaron actas de inspección correspondientes a los impuestos de la Matriz de las que resultan que Vallehermoso, S.A. carece de contingencias fiscales hasta el ejercicio 1989 inclusive, con la excepción del Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios 1988 y 1989 y del Impuesto sobre el Valor Añadido de los ejercicios 1986 a 1989, cuyas actas de inspección son provisionales en cuanto a la comprobación de determinadas partidas. Los impuestos correspondientes a los ejercicios 1992 a 1996 de las sociedades consolidadas de los últimos cinco ejercicios, se encuentran abiertos a inspección por las autoridades fiscales al 31 de diciembre de 1997.

Durante el ejercicio 1994 todos los impuestos de la Matriz correspondientes a los años 1990 a 1993 fueron inspeccionados por las autoridades fiscales, habiendo levantado actas de las que resultan que Vallehermoso, S.A. carece de contingencias fiscales hasta el año 1993, con excepción del impuesto de Sociedades de los ejercicios 1990 a 1993, cuyas actas de inspección han sido firmadas parte en disconformidad y recurridas por Vallehermoso, S.A.

El Grupo mantiene una provisión correspondiente a actas de Inspección de ejercicios anteriores que se encuentran recurridas (véase Nota 15).

25. Cuadro de financiación

Los cuadros de financiación consolidados de los ejercicios 1997 y 1996 se presentan en el Anexo IV, el cual forma parte integrante de esta Nota de la memoria de las cuentas anuales consolidadas.

Anexo¹

$\sqrt{\frac{1}{2}}$ Detalle y movimiento de las inmovilizaciones materiales durante los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 1997 y 1996
(Expresado en millones de peselas)

$\frac{1}{2}$

調

E.

Beach

September

Report

				228		85 698	2.180			PTA
raspasos	1995 2005		Ļ,		Ş	3495
CLASE 8,a Baja		(1103)		$\mathbb{E}$		(1196)	ទូន	òś,	GYG
Aumentos		6675	0 0		$\frac{1}{2}$	8899	ຊີ	1040	1859
Saldos al 31.12.96		1 029 67 403 67 4678 44678				74440	6367) 447)	6814	67 626
Traspasos		$(2426)\n(-100)\n(-2)$			$\frac{1}{2}$	Ş
Bajas		' ၉ ဉ် ရွှေ့ မွှ				676)	្ក ។	$\ddot{5}$	539)
Aumentos		593 2112			ភី ឆ្អ	4751	ទ ភ ទីពិ	935)	3816
56 ᠷ Saldos 31.12		$\frac{6}{5}$			ទន្លន្នឡ	Ξ ě	$\begin{bmatrix} 6611 \ -403 \ -403 \end{bmatrix}$	ହା ات ا	≊I ក្នុ
	Coste artualizado Terrenos	Construcciones para arrendamiento	Constitucciones nara uso propio	Citos conceptos	Edificios y otras construcciones en curso	Total coste authorizado	Constructiones para arretemento y uso propio Amphización acumulada actualizada Otras cancerdos	Total amortización acumulada actualizada	Coste nelo actualizado

0E4024573

Memoria de las cuentas anuales consolidadas 31 de diciembre de 1997 y 1996 Detalle de participaciones en empresas del Grupo y asociadas (Expresadas en millones de pesetas)

	Domicilio	rcentaje de participación $\frac{5}{2}$ 흔	1996	Valor coste de la Inversión 1997	1996	Beneficio atribuible a la Sociedad dominante 1997	1996	Integración global y proporciona 1997	1996	Puestas en equivalencia Reserva en sociedades consolidadas
Consolidadas por integración global Promotoras inmobiliarias										1996 1997
Vallengers. S.A	Modrid	š.		o,	Ф
Inibérica, S.A. Porto Pi, S.A.	Madrid		1954	$\mathbf{r}$	178	ដ្ឋទី្គន	g	ķ,	R
San Juva, S.A. Indumed, S.A.	Maltorca Madrid		73,68%	R	727		$\epsilon$	ម្លឹ÷
			ត្ថិទីទីទី	ន្តន្តន្ត្ត្រូវ ខ្លួ ន	និន្ននិន្ន		(374)		ត្តិខ្ពុននន្ទ
Meidhain, S.A.	Hadra Madra Madra					38	è	ិន្ទ
Aparcamientos Vallehermoso, S.L. Coralvalle, 5 A
	Mami				Ť	କ୍ତିବ	Beob
Nia VH 5A Ernios, 5A	Madrid		100%		$\frac{8}{2}$
Vallepark, Inc.	Madrid				\$,		ัล	ម្អូ≑កត្ត
Servicios				185
Sergesa	Madrid	清洁	51%	ë	ê	8
Consolidadas por integración proporcional							8	회	낪
Promotoras inmobiliarias						692	(25)	$\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\overline{\over$	1569
Navinca, S.A.	Barcelona
Hispaland S A.	Madrid	ត្តិ ភូមិនិន្ត	50%	2 117	Ş	ຣ	یع و
Turovallés, S.A. Vallersa, S.L.	Barcelona		ត្តិ ធំធំនឹ		177 Ľ,	Î61
	Madrid			$\frac{28}{2}$	280	$\hat{r}$ $\boldsymbol{z}$	27	ទទួត - ទទួ	도움느녀
						$\frac{1}{2}$	ଞ୍ଚ	(629)	531)
Vallehermoso
Subtotal								íō,	。 [6]
						$\frac{3}{2}$	(317)	gi	1025

「勃起」 「一部也」

「「「「」「「」「」「」「」「」「」「」「」「」「」「」「」「」「」「」「」

$\frac{1}{2}$

ł

1

a
Ka

師

El

Compa

1

J

Memoria de las cuentas anuales consolidadas 31 de diciembre de 1997 y 1996 Detalle de participaciones en empresas del Grupo y asociadas
(Exoresadas en millones de pesetas)

$\ddot{\phantom{0}}$

0E4024572

$\hat{\mathcal{A}}$

$\mu$ , $\mu$ , $\mu$ , and $\mu$ , $\mu$

أباد معرضينا

$\ddot{\phantom{0}}$

Memoria de las cuentas anuales consolidadas 31 de diciembre de 1997 y 1996 Detalle de participaciones en empresas del Grupo y asociadas (Expresadas en millones de pesetas)

Empresas del Grupo y multigrupo y actividad principal	Domicilio	Porcentaje de participación 1997	1996	Valor de coste de la Inversion 1997	1996	Beneficio atribuible a la Sociedad dominante 1997	1996	Integración global y proporcional 1997	1996	Puestas en equivalencia Reservas en sociedades consolidadas 1997	1996
Subtotal anterior						$\frac{2}{3}$ $-200 - 200$	$\Xi$	$\tilde{z}$	1025
Lusivial Promoção e Gestao Inmobiliaria, S.A. Puestas en equivatencia Proriativas imabilacias Germanica	Lisbaa	45,07%
Parking Palau, 5 A	Valencia	33% 40%	45.07% š.	1862 1862	ខ្លួន ខ្លួន	25) Ю	142			ទូទ ី ក្នុង ក្	$\begin{bmatrix} 1 & 0 \ 0 & 0 \ 0 & 0 \end{bmatrix}$
Auxiliar de Ingenieria, S.A.	Madrid			$\overline{a}$		$\frac{6}{2}$	ឝ
							$\frac{1}{2}$		1025	(1569)	1406)
Promotoras iomobiliarias No consolidadas
Cashidaisis Ninte, 3 A	Madrid	30%
International S.A.	Madrid Madrid		ង កំពុំងួ
Banil Inmobiliana, S.A.		50% 20%		15 25	15 2
Pendientes de desembolso
Parking Palau	Valencia				m
Gestion de Actividades Turisticas Eliminaciones de consolidación					u)	910)
Beneficio de Vallehermoso, S.A.						5450	88 635
Total						5.427	5112	207	1025	(1, 569)	Ş İ
Eliminacion provisiones inversiones linancieras									2.085

$\frac{1}{2}$

$(1569)$

$3110$

207

J.

1

RECOVERE

Cuadro del movimiento de los fondos propios consolidados durante el ejercicio anual terminado en 31 de diciembre de 1997 (Expresado en millones de pesetas)

$\frac{1}{M}$

新

e and the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the co

J

COLLEGE

Record

Separate

建造器

第二番

Record

Report

							Reservas en sociedades consolidadas		CLASSE
	Capital suscrito	emision Prima de	revalorizacion Reserva de	Reserva legal	Olras reservas de dominante la sociedad	globaly Por integracion proporcional	equivalenci. Puestas ei	conversion [Nota Diferencias de اد ف	ချောက် ၁၉၅) တွင်	ejercicio cuenta del Dividendo &y	proplos londo:
aldos al 31.12.95	$\frac{21511}{2}$	30 345	2147	4302	24986	$\frac{5}{10}$	(1406)		5112	(1193)	16892
Astribucion de resultado de 1996 respesos					3115	297)	(22)
Jividendos					7634	(2,605)	$\tilde{\pi}$		2746 (2366)	ទ	ë
ferencias de conversión susadası								É.			୍ବ ବିଷ୍ଟୁ ବିଷ୍ଟୁ
lividendo a cuenta del ejercicio 1997 enericio del ejercicio 1997									5427	(1.83)	$\frac{5}{100}$
Indians a 34 12 97	$\frac{21511}{2125}$	30345	7147	4302	38.96	207	(1,569)				91989
									Ï۱ CÜ

Este anexo forma parte integrante de la Nota 11 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas.

PTA

0E4024571

Cuadro del movimiento de los fondos propios consolidados durante el ejercicio anual terminado en 31 de diciembre de 1996 (Expresado en millones de pesetas)

						Reservas en sociedades consolidadas
		Capital Prima de suscrito emisión	revalorización Reserva de	Reserva legal	reservas de dominante la sociedad Citras	Por integración global y proporcional	equivatencia Puesias en	Diferencias de conversión (Nota 5 6	sociedad Beneficio atribuible a la dominante	del ejercicio Dividendo a cuenta	propios Total fondos
Saldos al 31.12.95	25511	$-30.345$	2147	4302	22555 ł	2924	$\frac{1}{2}$		4662	(1183)	86146
Distribucion de resultado de 1995
traspasos					1997 155	ឆ្នូទ្នា	ត្ត និ		(225) (235)
Unvidentalists										$\frac{3}{2}$
Chies HitchHrnites
Diferencias de conversion											8=§2 8
Cambios en el perimetro de la consolidación							$\tilde{P}$
Boneficio del ejercicio 1996									5112
Dividendo a cuenta del ejercicio 1996					279	269)	ë			$\frac{3}{2}$	$\frac{3}{2}$
Saidos a 31.12.96	$\frac{21.511}{21.511}$	$rac{35}{20}$	2147	4302	24986	$\frac{6}{10}$	(1406)		5112	$\frac{3}{15}$	10398

Este anexo forma parte integrante de la Nota 11 de la memoria de las cuentas antiales consolidadas.

$\hat{\gamma}^{\lambda}_{\hat{M}}$

an
N

endergebieten.
Beispielen

en 1999.
Statistiker

533.43

0E4024570

Anexo IV

$\hat{\xi}_{1}^{(i)}$

Barbara

Second

Barbara

Septe
Septembre

Side

集教

Second

CLASE 8.ª

Cuadro de financiación para el ejercicio anual terminado en 31 de diciembre de 1997

(Expresado en millones de pesetas)

Aplicaciones	1997	1996
Gastos de establecimiento	$\overline{2}$	1
Adquisiciones de inmovilizado
Inmovilizaciones materiales (Nota 6)	8899	4751
Inmovilizaciones financieras (Nota 7)	337	127
Inmovilizaciones inmateriales (Nota 5)	26	8
Deudores a largo plazo (Nota 10)	1 265	۰
Dividendos (Nota 12)	1 183	1 183
Dividendo a cuenta del ejercicio (Nota 12 (h))	1183	1 183
Ingresos a distribuir en varios ejercicios	81	72
Otros movimientos en fondos propios (Nota 12)	9
Intereses de socios externos		98
Traspaso de existencias a inmovilizado	3495
Cancelación o traspaso a corto plazo de deuda a largo plazo
Entidades de crédito		9584
Acreedores empresa grupo y asociadas	2	50
Desembolsos pendientes sobre acciones		10
Gastos a distribuir en varios ejercicios		276
Provisión riesgos y gastos	62	3 2 9 7
Total aplicaciones	16 544	20 639

Anexo IV

as controls

Cuadro de financiación para el ejercicio anual terminado en 31 de diciembre de 1997

$\frac{3}{2}$

第二

ġ. $\frac{1}{16}$

ţ,

b.

)
D

$2.8 - 2.2$

(Expresado en millones de pesetas)

Orígenes	1997	1996
Recursos procedentes de las operaciones	5 3 5 9	4 4 2 2
Emisión de obligaciones		5 0 0 0
Otros movimientos en fondos propios (Nota 12)		45
Intereses de socios externos	101
Deudas a largo plazo
Otros acreedores (pág. 3 Anexo IV).	$3-004$	2 2 6 4
Entidades de crédito	3 2 3 2
Enajenación de inmovilizado
Inmovilizaciones materiales (Nota 23)	2692	1844
Otros traspasos de inmovilizado material		48
Inmovilizaciones financieras (Nota 7)	200	575
Cancelación de inmovilizaciones financieras	219
Inmovilizado inmaterial		$\overline{4}$
Traspaso de inmovilizado a existencias		54
Deudores a largo plazo (Nota 10)		707
Socios externos por desembolsos no exigidos	1	1
Aumento de diferencias negativas de consolidación		53
Gastos a distribuir en varios ejercicios	85
Ingresos a distribuir en varios ejercicios	42
Provisiones para riesgos y gastos		177
Total origenes	14 935	15 194
Disminución del capital circulante	1 609	5445
	16 544	20 639

$\overline{2}$

Anexo IV

$\frac{1}{\lambda_{\rm{N}}}\frac{1}{\lambda_{\rm{N}}}$

POSTER

and the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the control of the cont

Record

Resident

Record

RECORD

相違

فتنقضنا

Read

5 PTA

0E4024569

CLASE 8.ª

Cuadro de financiación para el ejercicio anual terminado en 31 de diciembre de 1996

(Expresado en millones de pesetas)

Las variaciones producidas en el capital circulante son las siguientes:

		1997		1996
	Aumentos	Disminuciones	Aumentos	Disminuciones
Existencias	1 137			138
Deudores		2 3 7 1	2312
Acreedores a corto plazo		787		7 395
Inversiones financieras temporales	433			193
Tesorería	$\ddot{}$	18		27
Ajustes por periodificación de activo
Total	1570	3 179	2312	7757
Variación del capital circulante	1 609		5.445

$\omega_{\rm{max}}$

contract the first state of the searchest against

Anexo IV

La conciliación de los recursos procedentes de las operaciones con los resultados del ejercicio es como sigue:

Ŷ,

$\mathcal{G}$

t)
Por ł.

麴

$\frac{1}{2}$

黐

중도

$\frac{1}{124}$

謝

	1997	1996
Recursos procedentes de las operaciones
Beneficios del ejercicio	5 427	5 1 1 2
Dotaciones a las amortizaciones del inmovilizado	1 2 3 2	1 164
Dotación a la provisión para otros riesgos y gastos	86	130
Amortización del fondo de comercio (Nota 8)	23	22
Pérdidas en enajenación del inmovilizado financiero	112	62
Impuesto diferido del ejercicio	407
Beneficios en la enajenación del inmovilizado (Nota 23) Beneficios en la enajenación de participaciones Diferencias de cambio positivas Reversión provisión y riesgos y gastos Reversión provisiones de inversiones financieras Impuesto anticipado del ejercicio	(1746) 16) 125) 36)	(1368) 6) 694)
	5)
Recursos procedentes de las operaciones	5 3 5 9	4 422

Este anexo forma parte integrante de la Nota 25 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas.

$\overline{4}$

e de la concelativa de la concelativa de la concelativa de la concelativa de la concelativa de la concelativa
Concelativa de la concelativa de la concelativa de la concelativa de la concelativa de la concelativa de la co

3

ł

法法院

0E4024603

las Cuentas Anuales del Grupo os en treinta y tres folios de papel

timbrado, Glase 8ª, Serie OE, numero 24600 al 4024569 ambos inclusive, y el presente que es donde figura la firma de los Vocales del Consejo de Administración.

Consolidado de Vallehermoso. SJ

Martín Eyries Valmaseda

Pedro Gamero del Castillo y Bayo

José Ferhández de Villavicencio y Osorio

Antonio de Hoyos González

José Luis Llorente Bragulat

Epifanio Ridruejo Brieva

Antonio Amusátegui de la Cierva

will see

Carlos Díaz Lladó

Ramón Colao Caicoya

fucciti

Santiago Foncillas Casaus

milio Nove

Michael Spackman

af.

BEA

0E4024603

las Cuentas Anuales del Grupo ps en treinta y tres folios de papel

timbrado- Glase 8*, Serie OE. 24600 al 4024569 ambos inclusive, اللعة لمرد y el presente que es donde figura la firma de los Vocales del Consejo de Administración.

Primera copia del Informe d Consolidado de Vallehermoso.

Martín Eyries Valmaseda

Pedro Gamero del Castillo y Bayo

José Fernández de Villavicencio y Osorio

Antonio de Hoyos González

$111$

José Luis Llorente Bragulat

Epifanio Ridruejo Brieva

Antonio Amusátegui de la Cierva

gullæe

Carlos Díaz Lladó

Ramón Colao Caicoya

fuccil

Santiago Foncillas Casaus

milio Novela Betlin

Michael Spackman