Royal Group Co.,Ltd. — M&A Activity 2014

Jul 18, 2014

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广西皇氏甲天下乳业股份有限公司拟收购 御嘉影视集团有限公司 全部股权项目

评估说明

中企华评报字 (2014) 第 1175 号

( 共 1 册，第 1 册 )

北京中企华资产评估有限责任公司 二〇一四年七月十五日

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广西皇氏甲天下乳业股份有限公司拟收购御嘉影视集团有限公司全部股权项目评估说明

目 录

第一部分	关于评估说明使用范围的声明........................................................................... 1
第二部分	企业关于进行资产评估有关事项的说明............................................................ 2
第三部分	资产评估说明...................................................................................................... 3
第一章 评估对象与评估范围说明....................................................................................... 4
一、	评估对象与评估范围............................................................................................. 4
二、	企业申报的实物资产情况..................................................................................... 5
三、	企业申报的存货情况............................................................................................. 5
四、	企业申报的无形资产情况..................................................................................... 6
五、	企业申报的表外资产情况..................................................................................... 6
六、	引用其他机构报告结论所涉及的相关资产......................................................... 6
第二章 资产核实情况总体说明........................................................................................... 7
一、	资产核实人员组织、实施时间和过程................................................................. 7
二、	影响资产核实的事项及处理方法......................................................................... 8
三、	核实结论................................................................................................................. 8
第三章 资产基础法评估技术说明....................................................................................... 9
四、	流动资产评估技术说明......................................................................................... 9
五、	长期股权投资评估技术说明............................................................................... 16
六、	房屋建筑物类评估技术说明............................................................................... 19
七、	设备类评估技术说明........................................................................................... 26
八、	递延所得税资产评估技术说明........................................................................... 33
九、	流动负债评估技术说明....................................................................................... 34
第四章 收益法评估技术说明.............................................................................................. 38
一、	宏观、区域经济因素分析................................................................................... 38
二、	电视剧行业分析................................................................................................... 39
三、	被评估企业的业务分析....................................................................................... 65
四、	被评估企业的资产与财务分析........................................................................... 78
五、	收益预测的假设条件........................................................................................... 83
六、	评估计算及分析过程........................................................................................... 84
第五章 评估结论及分析.................................................................................................. 112
一、	评估结论............................................................................................................. 112
二、	评估结论与账面价值比较变动情况及原因..................................................... 113
评估说明附件..................................................................................................................... 114
附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明。...................................................... 114

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第一部分 关于评估说明使用范围的声明

本评估说明仅供委托方、相关监管机构和部门使用。除法律法 规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个 人，不得见诸公开媒体。

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第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明

本部分内容由委托方暨被评估单位编写、单位负责人签字、加 盖单位公章并签署日期，内容见附件一：企业关于进行资产评估有关 事项的说明。

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第三部分 资产评估说明

本部分内容由签字注册资产评估师编写。本部分由评估对象与 评估范围说明、资产核实情况总体说明、资产基础法评估技术说 明、收益法评估技术说明、评估结论及分析共五项内容组成。详见 下文。

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第一章 评估对象与评估范围说明

一、评估对象与评估范围

一 ( ) 委托评估对象与评估范围

本次评估对象为御嘉影视集团有限公司 ( 以下简称 “ 御嘉影视 ”) 的 股东全部权益价值。

本次评估范围是被评估单位的全部资产及负债。资产包括流动 资产、长期股权投资、固定资产及递延所得税资产等；负债为流动负 债。

( 二 ) 委托评估的资产类型与账面金额

评估基准日，评估范围内的资产包括流动资产、长期股权投 资、固定资产及递延所得税资产等，总资产账面价值为 23,917.59 万 元；负债为流动负债，总负债账面价值为 12,735.98 万元；净资产账 面价值为 11,181.61 万元。

评估基准日，评估范围内的资产、负债账面价值业经瑞华会计 师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计，并出具了标准无保留意见审计报告。 ( 三 ) 委托评估的资产权属状况

1. 纳入评估范围的房屋建筑物为位于北京市东城区东直门外大 街 42 号宇飞大厦的 616 室、 617 室、 618 室及 619 室，共 4 处房产。 616 室建筑面积为 82.89 平方米、 617 室建筑面积为 88.63 平方米、 618 室建筑面积为 84.53 平方米、 619 室建筑面积为 90.06 平方米。宇飞大 厦于 2009 年底建成，该四处房产于 2013 年 11 月由御嘉臵地集团有限 公司转让给御嘉影视集团有限公司。截至评估基准日房产证正在办 理过户手续。

2. 纳入评估的运输车辆 1 辆，车牌号为京 A83956 ，是揽胜越野车。 目前该车辆行驶证记载的权利人为北京信诚正业投资顾问有限公司， 据核实，该车辆是由御嘉影视集团有限公司出资购买，实际产权人为 御嘉影视集团有限公司，相关当事方也出具了书面承诺，该车辆为御 嘉影视集团有限公司所有，未办理过户手续。

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除了以上情况，其他资产权属资料完整、清晰。

二、企业申报的实物资产情况

一 ( ) 实物资产的分布情况

列入本次核实范围的实物资产主要为御嘉影视公司的房产及设 备类资产 ( 车辆及电子设备 ) 。实物资产主要分布在御嘉影视公司办公 区内。

( 二 ) 实物资产的特点

1. 房产类资产

主要为位于北京市东城区东直门外大街 42 号宇飞大厦，分别位于 616 室、 617 室、 618 室及 619 室，共 4 处房产。 616 室建筑面积为 82.89 平 方米、 617 室建筑面积为 88.63 平方米、 618 室建筑面积为 84.53 平方米、 619 室建筑面积为 90.06 平方米。宇飞大厦于 2009 年底建成，该四处房 屋于 2013 年 11 月由御嘉臵地集团有限公司转让给御嘉影视集团有限 公司。截至评估基准日房屋产权证正在办理过户手续。

1. 设备类资产

纳入评估范围内的设备类资产主要为御嘉影视的运输车辆及电 子设备。

(1) 运输车辆：主要为办公用车路虎越野车，规格型号为揽胜 SALMN13427A ，为捷豹路虎汽车有限公司生产，现在使用正常。

(2) 电子设备：为各类计算机、办公家具、复印机、打印机等生 产、办公用设备，分布在办公区域内。

企业设备由技术部门进行统一管理，定期进行维修，设备保养 正常，使用状态较佳。

三、企业申报的存货情况

存货包括产成品及在产品。

(1) 产成品为《男闺蜜》、《说谎的爱人》及《 30 岁你好》等电 视剧。

• (2) 在产品包括《战国》、《绝不低头》、《嫁个有钱人》、《出

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租爸爸》等正在筹备中的电视剧，账面值由剧本费、差旅费、食宿费 等筹备期费用构成。

四、企业申报的无形资产情况

无。

五、企业申报的表外资产情况

企业申报的纳入评估范围的资产均为表内资产。

六、引用其他机构报告结论所涉及的相关资产

本评估报告不存在引用其他机构报告的情况。

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第二章 资产核实情况总体说明

一、资产核实人员组织、实施时间和过程

根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况等特点，评估 项目团队按照专业划分为流动资产及负债、设备类资产及其他等 3 个评估小组，并制定了详细的现场清查核实计划。 2014 年 6 月 19 日 至 2014 年 7 月 8 日，评估人员对评估范围内的资产和负债进行了必 要的清查核实。

1. 指导被评估单位填表和准备应向评估机构提供的资料

评估人员指导被评估单位的财务与资产管理人员在自行资产清 查的基础上，按照评估机构提供的资产评估申报明细表及其填写要 求、资料清单等，对纳入评估范围的资产进行细致准确的填报，同 时收集准备资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标 等情况的文件资料等。

1. 初步审查和完善被评估单位提交的资产评估申报明细表

评估人员通过查阅有关资料，了解纳入评估范围的具体资产的 详细状况，然后仔细审查各类资产评估申报明细表，检查有无填项 不全、错填、资产项目不明确等情况，并根据经验及掌握的有关资 料，检查资产评估申报明细表有无漏项等，同时反馈给被评估单位 对资产评估申报明细表进行完善。

1. 现场实地勘查

根据纳入评估范围的资产类型、数量和分布状况，评估人员在 被评估单位相关人员的配合下，按照资产评估准则的相关规定，对 各项资产进行了现场勘查，并针对不同的资产性质及特点，采取了 不同的勘查方法。

1. 补充、修改和完善资产评估申报明细表

评估人员根据现场实地勘查结果，并和被评估单位相关人员充 分沟通，进一步完善资产评估申报明细表，以做到：账、表、实相 符。

1. 查验产权证明文件资料

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评估人员对纳入评估范围的相关资产的产权证明文件资料进行 查验。

二、影响资产核实的事项及处理方法

资产清查过程中，评估人员没有发现影响资产核实的事项。

三、核实结论

本次被评估单位提供的资产评估申报表账面值业经瑞华会计师 事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的审计报告，经过 清查核实，资产核实结果与被评估单位申报的账面记录一致。 同时我们了解到一下产权瑕疵：

1. 纳入本次评估范围的车牌号为京 A83956 的路虎越野车证载权 利人为北京信诚正业投资顾问有限公司。北京信诚正业投资顾问有限 公司已出具证明承诺该车的产权属于御嘉影视集团有限公司，无产权 纠纷。

2. 对于纳入评估范围的位于北京市东城区东直门外大街 42 号宇 飞大厦的 616 室、 617 室、 618 室及 619 室，御嘉影视集团有限公司已 与原产权持有者——御嘉臵地集团有限公司签订《房屋转让协议》， 但房屋产权证正在办理中。御嘉影视集团有限公司已出具承诺，无产 权纠纷。

3. 御嘉影视集团有限公司申报的《永不回头》、《 30 岁，你好！》、 《我爱男闺蜜》、《大男当婚》等 4 项影视版权的发行许可证记载的 权利人均不是御嘉影视集团有限公司，原因是御嘉影视为了较快取得 发行许可证，一般会委托某电视台或大型的影视公司代办发行许可 证。御嘉影视集团有限公司已出具承诺：接受委托的电视台或大型影 视公司对代办发行许可证的电视剧不享受任何权利。委估的独家投资 的电视剧的版权属于御嘉影视，联合投资的电视剧版权属于御嘉影视 及联合投资公司，不存在产权纠纷。

除了以上情况，其他资产权属资料完整、清晰。

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第三章 资产基础法评估技术说明

一、流动资产评估技术说明

一 ( ) 评估范围

纳入评估范围的流动资产包括：货币资金、应收账款、其他应收 款、存货。上述流动资产评估基准日账面价值如下表所示：

金额单位：人民币元

		金额单位：人民币元
序号	科目名称	账面价值
1	货币资金	130,118.99
2	应收账款	146,420,140.00
3	其他应收款	26,867,651.37
4	存货	21,181,776.57
5	流动资产合计	194,599,686.93

( 二 ) 核实过程

1. 评估人员对评估范围内的流动资产构成情况进行初步了解，向 被评估单位提交评估资料清单和流动资产评估明细表，指导被评估单 位填写流动资产评估明细表。

2. 根据被评估单位提供的流动资产评估申报明细表，首先与被评 估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相符；然后与被评估单位 的流动资产明细账、台账核对使明细金额及内容相符；最后对部分流 动资产核对了原始记账凭证等。

3. 评估人员按照重要性原则，根据各类流动资产的典型特征收集 了评估基准日的银行对账单、采购合同与发票、销售合同与发票以及 部分记账凭证等评估相关资料。

4. 评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准日申报的现 “ ” 金进行了盘点，填写了 现金盘点表 。

5. 评估人员向被评估单位相关人员询问了产品的销售模式、产品 拍摄流程以及存货相关的市场信息；询问了产品销售信用政策、客户 构成及资信情况、历史年度应收款项的回收情况、坏账准备计提的政

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策等。

( 三 ) 评估方法 1. 货币资金

• (1) 库存现金

评估基准日库存现金账面价值 32,137.31 元，全部为人民币现金。 评估人员采用倒推方法验证评估基准日的库存现金余额，并同现 金日记账、总账现金账户余额核对，以核实无误后的账面价值作为评 + 估值。评估倒推法计算公式为：盘点日库存现金数 评估基准日至盘 - = 点日前现金支出数 基准日至盘点日前现金收入数 评估基准日现金 金额。

评估人员和被评估单位财务人员共同对现金进行了盘点，并根据 盘点结果进行了评估倒推，评估倒推结果和评估基准日现金账面价值 一致。

现金评估值为 32,137.31 元。

(2) 银行存款 评估基准日银行存款账面价值 97,981.68 元，全部为人民币存款。 核算内容为在北京银行海运支行和北京银行雍和支行等处的 2 个人 民币存款账户。

评估人员对每户银行存款都进行了函证，并取得了每户银行存款 的银行对账单和银行存款余额调节表，对其逐行逐户核对，并对双 方未达账项的调整进行核实。经了解未达账项的形成原因等，没有 发现对净资产有重大影响的事宜，且经核对被评估单位申报的各户 存款的开户行名称、账号等内容均属实。银行存款以核实无误后的 账面价值作为评估值。

银行存款评估值为 97,981.68 元。 货币资金评估值为 130,118.99 元。

1. 应收账款

评估基准日应收账款 151,368,200.00 元，计提的坏账准备为 4,948,060.00 元，账面价值为 146,420,140.00 元。核算内容为被评估单 位因出售电视剧版权等，应向深圳广播电影电视集团和北京柳絮飞扬

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文化传媒有限公司等单位收取的播映权销售款项

评估人员向被评估单位调查了解了产品销售信用政策、客户构成 及资信情况、历史年度应收账款的回收情况等。按照重要性原则，对 大额或账龄较长等情形的应收账款进行了函证，并对相应的合同进 行了抽查。采用账龄分析的方法确定评估值，同时将评估基准日计提 的应收账款坏账准备评估为零。具体评估方法如下：

(1) 对有充分证据表明全额损失的应收账款评估为零； (2) 对有充分证据表明可以全额回收的应收账款以账面余额作为 评估值； (3) 对可能有部分不能回收或有回收风险的应收账款，采用应收 账款账龄分析法确定坏账损失比例，从而预计应收账款可收回金 额。预计应收账款坏账损失比例的原则如下：

账龄	计提比例
1年以内	3%
1-2年	10%
2-3年	30%
3-4年	50%
4-5年	80%
5年以上	100%

= - - 应收账款评估价值 应收账款的账面价值 已确定的坏账损失 预 计可能发生的风险损失

＝ － － 151,368,200.00 0.00 4,948,060.00 ＝ 146,420,140.00 ( 元 ) 应收账款评估值为 146,420,140.00 元，无增减值变化。 3. 其他应收款

评估基准日其他应收款账面余额 26,908,191.37 元，提取坏账准备 金 40,540.00 元，其他应收款账面值 26,867,651.37 元。核算内容为被评 估单位应收各关联单位的往来款及应收北京金丽堂酒业销售有限公 司、上海天这行影视文化有限公司项目款等。

评估人员向被评估单位调查了解了其他应收款形成的原因、应收 单位或个人的资信情况、历史年度其他应收款的回收情况等。按照重

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要性原则，对大额或账龄较长等情形的其他应收款进行了函证，并对 相应的合同进行了抽查。采用账龄分析的方法确定评估值，同时将评 估基准日计提的其他应收款坏账准备评估为零。具体评估方法如下： (1) 对有充分证据表明全额损失的其他应收款评估为零；

(2) 内部职工借款及押金性质的款项不计算坏账损失； (3) 对有充分证据表明可以全额回收的其他应收款以账面余额作 为评估值； (4) 对可能有部分不能回收或有回收风险的其他应收款，采用应收 账款账龄分析法确定坏账损失比例，从而预计其他应收款可收回金 额。预计其他应收款坏账损失比例的原则如下：

账龄	计提比例
1年以内	3%
1-2年	10%
2-3年	30%
3-4年	50%
4-5年	80%
5年以上	100%

• • 其他应收款评估值＝其他应收款账面价值 已确定的坏账损失 预 计可能发生的风险损失

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＝ 26,867,651.37 ( 元 ) 其他应收款评估值为 26,867,651.37 元。无增减值变化。 4. 存货

评估基准日存货账面余额 21,181,776.57 元，核算内容为产成品、 在产品。评估基准日存货未计提跌价准备，存货账面价值 21,181,776.57 元。

(1) 产成品

库存商品的账面值为 14,165,782.31 元，主要包括《说谎的爱人》、 《我爱男闺蜜》、《 30 岁，你好！》三部已拍摄完毕的电视剧，账 面值主要由未结转的投资成本构成。

对于《说谎的爱人》，已完成大部分销售，未来的销售额极小且

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具有较大的不确定性，本次根据核实后的账面值确定其评估值。

对于《我爱男闺蜜》、《 30 岁，你好！》这两部提供了明确的 再授权计划的电视剧，本次评估采用市场途径进行评估，从市场销售 价格出发，扣除销售环节的税费作为评估值，评估值计算公式为：

= - 产成品评估值 该产品不含税销售价格 × [1- 销售费用 / 销售收入 销 - × - 售税金及附加率 销售利润率 所得税税率 销售利润率 × (1- 所得税税 率 )× 净利润折减率 ]

案例：《我爱男闺蜜》，账面值 3,528,481.46 元

1) 简介

《我爱男闺蜜》由打造过口碑之作《大男当婚》的制片人张为为、 知名编剧李潇、《夫妻那些事》的主创导演汪俊、主演黄磊、陈数、 司珂华、王晓晨、刘芮麟等联袂打造的情感都市剧。讲述的是一个关 于 “ 闺蜜 ” 友情的故事，剧中，由黄磊饰演的婚介所资深情感专家方骏， 在帮助叶珊 ( 陈数饰 ) 寻找对象的路上，像 “ 闺蜜 ” 一样陪伴其左右，同时 黄磊的细心和体贴感染着身边的一群女性同胞。

2) 评估值的计算

根据御嘉影视集团与首轮卫星台签订的合同，《我爱男闺蜜》的 发行模式为卫视首轮黄金 4 家 + 卫视首轮非黄 1 家 + 卫视二轮黄金 3 家 + 卫视二轮非黄 0 家 + 卫视三轮黄金 1 家 + 卫视三轮非黄 0 家，因被评 估单位已将首轮卫视及网络视频的销售确认为营业收入，故本次只预 测卫视二轮黄金 3 家及卫视三轮黄金 1 家的收入。

因《我爱男闺蜜》属于 A 类精品剧，故本次参考历史年度拍摄的 A 类剧《大男当婚》的卫视二轮黄金档及卫视三轮黄金档的平均销售 价格。经核查，《大男当婚》的卫视二轮黄金档的平均销售价格为 150000 元 / 集 / 家，卫视三轮黄金档的平均销售价格为 20000 元 / 集 / 家， 因此本次预测《我爱男闺蜜》的卫视二轮黄金档及卫视三轮黄金档的 销售价格分别为 150000 元 / 集 / 家、 20000 元 / 集 / 家。

被评估单位对该部剧的投资比例为 60% 。

该部电视剧由被评估单位与东阳新境界影视传媒有限公司共同 投资拍摄并由东阳新境界公司负责发行，因此被评估单位基本不发生

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销售费用，故此次评估不考虑销售费用。 具体计算过程如下：

评估结果计算过程表

		评估结果计算过程表	评估结果计算过程表	评估结果计算过程表	评估结果计算过程表
						金额单位：人民币元
序 号	项目	公式	家 数	集 数	单集价 格	投资比 例	不含税金额
一	销售金额		4				9,045,283.02
1、	卫视二轮黄金 档		3	34	150000	60%	8,660,377.36
2、	卫视三轮黄金 档		1	34	20000	60%	384,905.66
二	销售费用	一× 0%					0
三	销售税金及附 加	一× 6%× 12%					65,126.04
四	企业所得税	近两年平均销售利润率为39.93%，按税 法规定及其适用税率25%计算					902,938.58
五	折减净利润	近两年平均销售利润率为39.93%，净利 润折减率50%					1,354,407.87
六	净收益	(一)-(二)-(三)-(四)					6,722,810.52
	预计回款时间						2014/12/31
	评估基准日						2014/3/31
	折现期						9/12/2
	折现率						14.95%
	折现系数						0.9489
七	评估现值取整						6,379,100.00

平均销售利润率的计算过程：

	金额单位：人民币元	金额单位：人民币元	金额单位：人民币元
项目	2012年度	2013年度	2014年1-3月
营业收入	69,549,214.17	84,035,661.95	66,988,084.90
销售利润	15,787,191.15	37,830,925.61	34,882,092.74
销售利润率	0.2270	0.4502	0.5207
平均销售利润率	0.3993

3) 经过计算，《我爱男闺蜜》的评估值为 6,379,100.00 元。 根据上述评估方法，产成品评估值为 14,796,640.00 元。 (2) 在产品

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评估基准日在产品账面值 7,015,994.26 元，主要包括《战国》、 《绝不低头》、《嫁个有钱人》、《出租爸爸》等正在筹备中的电视 剧，其账面值主要由剧本费、差旅费、食宿费等筹备期费用构成，对 于这类尚未拍摄的、只发生了一小部分筹备费用的在产品本次根据核 实后的账面值确定其评估值。

(3) 评估结果

经上述过程评估，存货评估值为 21,812,634.26 元，具体评估结果 详见下表：

详见下表：
			金额单位：人民币元
科目名称	账面价值	评估价值	增减值	增值率%
产成品	14,165,782.31	14,796,640.00	630,857.69	4.45
在产品	7,015,994.26	7,015,994.26	-	-
存货合计	21,181,776.57	21,812,634.26	630,857.69	2.98
减：存货跌价准备	0.00	0.00	0.00	0.00
存货净额	21,181,776.57	21,812,634.26	630,857.69	2.98

存货增值 630,857.69 元，产成品增值的主要原因为产成品的账面 值是成本价格，而评估时按照市场价格扣减相关税费进行估算，由于 扣减后的价值高于成本价值造成存货评估增值。

( 四 ) 评估结果

流动资产评估结果及增减值情况如下表：

流动资产评估结果汇总表

金额单位 : 人民币元

编号	科目名称	账面价值	评估价值	增减值	增值率%
3-1	货币资金	130,118.99	130,118.99	-	-
3-1-1	货币资金-现金	32,137.31	32,137.31	-	-
3-1-2	货币资金-银行存款	97,981.68	97,981.68	-	-
3-4	应收账款	146,420,140.00	146,420,140.00	-	-
3-8	其他应收款	26,867,651.37	26,867,651.37	-	-
3-9	存货	21,181,776.57	21,812,634.26	630,857.69	2.98
流动资产合计		194,599,686.93	195,230,544.62	630,857.69	0.32

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流动资产评估值 195,230,544.62 元，评估增值 630,857.69 元，主要 是存货增值，产成品增值的主要原因为产成品的账面值是成本价格， 而评估时按照市场价格扣减相关税费进行估算，由于扣减后的价值高 于成本价值造成存货评估增值。

二、长期股权投资评估技术说明

一 ( ) 评估范围

评估基准日长期股权投资账面余额 21,089,029.79 元，核算内容为 控股长期股权投资 6 项。评估基准日长期股权投资未计提减值准备， 长期股权投资账面价值 21,089,029.79 元。

评估基准日长期股权投资概况如下表所示：

金额单位 : 人民币元

序 号	被投资单位	投资日期	是否控股	持股比 例%	账面值
1	御嘉影视制作(北京)有限公司	2013年4月	是	98.00	2,969,956.44
2	御嘉星艺影视制作(北京)有限公司	2013年4月	是	70.00	451,126.75
3	北京上院星河文化发展有限公司	2013年4月	是	70.00	2,093,595.59
4	御嘉传媒(北京)有限公司	2013年4月	是	60.00	3,844,277.78
5	中广金像文化传媒(北京)有限公司	2012年4月	是	70.00	2,100,000.00
6	中视盛禾文化传媒(北京)有限公司	2013年4月	是	99.80	9,630,073.23
	合计				21,089,029.79

( 二 ) 长期股权投资概况

1. 御嘉影视制作 ( 北京 ) 有限公司

御嘉影视制作 ( 北京 ) 有限公司原名御嘉音乐传播 ( 北京 ) 有限公司， 注册成立于 2008 年 2 月 22 日，公司注册资本 1000 万元，经营范围为 制作、发行动画片、专题片、电视综艺；组织文化艺术交流；承办展 览展示；影视策划；设计、制作、代理、发布广告。

1. 御嘉星艺影视制作 ( 北京 ) 有限公司

御嘉星艺影视制作 ( 北京 ) 有限公司主要从事影视后期制作，摄影 器材租赁等工作，公司成立于 2011 年 3 月，注册资本 300 万元。经营 范围为制作、发行动画片；电视综艺、专题片；组织文化交流活动、 摄影、影视策划，图文设计、制作，企业策划、市场调查；设计、制

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作、代理、发布广告；承办展览展示；礼仪服务；租赁影视器材。 3. 北京上院星河文化发展有限公司

北京上院星河文化发展有限公司成立于 2011 年，是一家集影视 策划、拍摄、制作、发行于一身的专业影视公司，公司注册资本 300 万元，经营范围为制作、发行动画片、电视综艺、专题片，组织文化 艺术交流、影视策划、承办展览展示、营销策划、设计、制作、代理、 发布广告。

1. 御嘉传媒 ( 北京 ) 有限公司

御嘉传媒 ( 北京 ) 有限公司成立于 2008 年 3 月，主要从事剧本策划， 电视剧拍摄等工作，公司注册资本 1000 万元，经营范围为制作，发 行动画片，电视综艺，专题片，组织文化艺术交流；文化投资咨询； 企业形象策划；广告策划；设计、制作、代理、发布广告。

1. 中广金像文化传媒 ( 北京 ) 有限公司

中广金像文化传媒 ( 北京 ) 有限公司成立于 2012 年，是一家集活动 策划、文化传播和影视制作于一体的新兴文化传媒公司，注册资本 300 万元。公司经营范围为制作、发行动画片、电视综艺、专题片。

一般经营项目：组织文化艺术交流；承办展览展示；影视策划； 设计、制作、发布广告。

1. 中视盛禾文化传媒 ( 北京 ) 有限公司

中视盛禾文化传媒 ( 北京 ) 有限公司原名御嘉国际模特经纪 ( 北京 ) 有限公司，注册成立于 2008 年 3 月 24 日，注册资本 1000 万元，经营 范围为设计、制作、代理、发布广告；组织文化艺术交流；企业策划； 广告策划；投资咨询。

( 三 ) 核实过程

评估人员查阅有关的投资协议、公司章程、出资证明、验资报告、 营业执照及基准日资产负债表等有关资料，并对长期股权投资单位按 照整体资产评估要求对其进行了现场实地勘察，勘察了其股东投资时 间、数额、比例、公司设立日期、注册资本及经营范围等。 ( 四 ) 评估方法

纳入本次范围的长期股权投资均为控股子公司。采用企业价值估

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值的方法对被投资单位进行整体评估，并按估值后的股东全部权益乘 以股权比例确定基准日价值。若被投资单位评估值为负值，按零值确 认长期股权投资评估值。

列入评估范围的 6 家长期股权投资，除北京上院星河文化发展有 限公司外其余 5 家自成立以来未进行实质经营，本次采用资产基础法 对其进行整体评估。

对于北京上院星河文化发展有限公司，评估人员经核查发现其 2013 年有微弱盈利的原因为将其制作的电视剧《解救》以略高于成本 — 的价格销售给其母公司 御嘉影视集团有限公司，最终由其母公司销 售。考虑到该公司拍摄的电视剧最终由母公司销售，且未来没有明确 的拍摄计划，整体规划由集团公司根据实际情况整体考虑，因此本次 未对其未来收益进行预测，而是直接在母公司预测。因此本次只采用 资产基础法对其进行评估。

( 五 ) 长期投资整体评估说明 各子公司整体评估说明详见附件。

( 六 ) 评估结果

长期股权投资评估结果及增减值情况如下表：

长期股权投资评估结果汇总表

金额单位 : 人民币元

被投资单位	持股比例%	评估结论采用 方法	账面值	评估值	增值率%
御嘉影视制作(北京)有限 公司	98.00	资产基础法	2,969,956.44	2,952,930.60	-0.57
御嘉星艺影视制作(北京) 有限公司	70.00	资产基础法	451,126.75	-	-100.00
北京上院星河文化发展 有限公司	70.00	资产基础法	2,093,595.59	1,354,099.46	-35.32
御嘉传媒(北京)有限公司	60.00	资产基础法	3,844,277.78	3,839,722.32	-0.12
中广金像文化传媒(北京) 有限公司	70.00	资产基础法	2,100,000.00	1,157,171.51	-44.90
中视盛禾文化传媒(北京) 有限公司	99.80	资产基础法	9,630,073.23	8,545,866.67	-11.26
合计			21,089,029.79	17,849,790.56	-15.36

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长期股权投资评估值 17,849,790.56 元，评估减值 3,239,239.23 元， 减值率 15.36% 。评估增减值原因主要是企业长期股权投资的子公司 近几年未实质性经营，连续几年亏损导致。

三、房屋建筑物类评估技术说明

一 ( ) 评估范围

本次评估，纳入范围的房屋建筑物账面价值情况如下表所示：

本次评估，纳入范围的房屋建筑物账面价值情况如下表所示：	本次评估，纳入范围的房屋建筑物账面价值情况如下表所示：	本次评估，纳入范围的房屋建筑物账面价值情况如下表所示：	本次评估，纳入范围的房屋建筑物账面价值情况如下表所示：	本次评估，纳入范围的房屋建筑物账面价值情况如下表所示：
金额单位：人民币元
科目名称	数量	建筑面积(平方米)	账面原值	账面净值
房屋建筑物	4	346.11	20,930,000.00	20,930,000.00

( 二 ) 资产概况

纳入本次评估范围的房屋建筑物位于北京市东城区东直门外大 街 42 号宇飞大厦，分别位于 616 室、 617 室、 618 室及 619 室，共 4 处房产。 616 室建筑面积为 82.89 平方米、 617 室建筑面积为 88.63 平 方米、 618 室建筑面积为 84.53 平方米、 619 室建筑面积为 90.06 平方 米。宇飞大厦于 2009 年底建成，该四处房屋于 2013 年 11 月由御嘉臵 地集团有限公司转让给御嘉影视集团有限公司。房屋用途为商业，所 对应的土地用途为商业，土地使用年限自 2006 年 11 月 30 日至 2046 年 11 月 29 日。房屋所有权证在办理过户手续，结构为钢混，吊顶为 石膏艺术吊顶，内墙贴墙纸，地面为复合木地板，窗户为塑钢，防盗 门。卫生间满贴磁砖，大理石台面，配有马桶，淋浴。水、电及消防 等设施齐备，大厦配有电梯。待估房屋层高 4.2 米，账面原值 20,930,000.00 元，账面净值 20,930,000.00 元，账面原值为御嘉影视聘 请北京中财国誉资产评估有限公司以 2014 年 3 月 31 日为评估基准日 出具的评估值。

( 三 ) 核实过程

1. 核对账目：根据被评估单位提供的房屋建筑物类资产评估申报 明细表，首先与被评估单位的资产负债表相应科目核对使总金额相 符；然后与被评估单位的房屋建筑物类资产明细账、台帐核对使明细 金额及内容相符；最后对部分房屋建筑物类资产核对了原始记账凭证

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等。

1. 资料收集：评估人员根据房屋建筑物类资产的类型、金额等特 征收集了房屋产权证明文件。

2. 现场勘查：评估人员和被评估单位相关人员共同对评估基准日 申报的房屋建筑物类资产进行了盘点与查看。核对了房屋建筑物名 称、数量、购建日期、面积、结构、装饰、给排水、供电照明等基本 信息；了解了房屋所在城市区域状况信息，如周边物业类型，城市基 础及公用设施状况；了解了房屋所在当地评估基准日近期的房地产交 易市场及房地产租赁市场等信息；填写了典型房屋建筑物的现场调查 表。

3. 现场访谈：评估人员向被评估单位调查了解了房屋建筑物类资 产的质量、功能、利用、维护等信息；调查了解了房屋建筑物类资产 账面原值构成、折旧方法等相关会计政策与规定。

4. 核实结果：经现场实地勘察，委估资产维护及使用情况良好， 账实相符。

( 四 ) 评估方法

根据本次评估的特点，估价人员通过实地勘察和市场调查的基础 上认真分析所掌握的资料，因估价对象房地产为商业用房，区域范围 内同楼层、同用途、同结构的房地产出售案例较多，出售实例容易取 得，故可选用市场法进行评估。

市场比较法，就是指与估价时点近期有过交易的类似房地产进行 比较，对这些类似房地产的已知价格作适当的修正，以此估算估价对 象的客观合理价格或价值的方法。

市场比较法计算公式：

＝ V VB× A× B× D× E

式中： V ：待估宗地价格；

VB ：比较实例价格；

• A ：交易情况修正 = 正常交易情况／可比实例交易情况

B ：交易日期修正 = 基准日价格指数／比较实例交易日地价指数

• D ：区域因素修正 = 待估物业区域因素／比较实例区域因素

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E ：个别因素修正 = 待估物业个别因素／比较实例个别因素 ( 五 ) 典型案例

案例名称：宇飞大厦 616 室 ( 房屋建筑物评估明细表第 1 项 ) 建筑面积： 82.89 平方米； 建成年代： 2009 年

1. 位臵及周边环境

估价对象位于东直门外大街 42 号，处于商业办公地段。交通通 达度高，距北京市中心约 5 公里。区域内东直门外大街、东直门南大 街、十字坡街等主次干道及众多支路纵横交错、分布密集，道路等级 较高，通达度较高，交通便捷。区域内银行有招商银行 ( 东直门支行 ) 、 中行东直门支行、深发展银行东直门支行、交行东直门支行、工行东 直门支行、丹麦宝隆洋行 ( 中国 ) 有限公司、北京银行 ATM 等银行，商 业酒店有北京中煤宾馆、金健饭店、如家快捷酒店 ( 北京东直门店 ) 、 东方花园饭店、荷花泰菜 ( 东方银座店 ) 、天使食府 ( 东直门店 ) 、家常菜 饭馆、和胜居、一口猪千禧大酒楼、珍逸食神海派火锅会所、法派 1855 餐厅、银座 mall 、春盛堂商城、顺电 ( 来福士店 ) 、来福士购物中 心、北京长白云综合商场、欢乐堂购物商城等；电信、邮政、民航等 营业网点，市政、公共配套设施完善，人文及自然环境优良。

1. 产权及建筑物状况

估价对象位于东直门外大街 42 号，建于 2009 年，总楼层共 19 层，地上 15 层，地下 4 层，估价对象建筑面积 82.89 平方米；建筑状 况：结构为钢混，所在楼层 6 层；走廊为地砖地面，内墙大部分为白 乳胶漆，地面铺地砖，进门为防盗门，窗采用塑钢窗，吊顶为石膏艺 术造型带射灯，内墙贴墙纸，地面为复合木地板。卫生间为地砖地面、 墙面满贴瓷砖，配有马桶、淋浴及大理石台面等。该楼配套设施包括 电梯、燃气、水电、综合布线、通讯；安全楼梯为地砖地面，铁栏杆， 配有电梯。房屋于 2013 年 11 月由御嘉臵地集团有限公司转让给御嘉 影视集团有限公司，房屋所有权证正在办理过户手续。

1. 评估方法及评估过程

(1) 确定可比交易实例

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通过市场调查和向有关部门查询，收集了与估价对象有关的若干 市场交易实例，根据相关替代性原理，按用途相同、地区相近 ( 或同 一供需圈 ) 、价格类型相同、估价时点接近、交易情况正常的要求， 从交易案例中选择如下 3 宗案例作为可比实例，实例资料具体如下表 所示：

实例 A ：本次所选案例位于宇飞大厦第 12 层 ( 地上 15 层 ) ，位于 东直门外大街 42 号，交易对象建筑面积 56 平方米，朝向为西朝向， 用途为商业，建筑物为钢混结构，建成于 2009 年，中等装修，内地 面贴地砖，外墙玻璃幕墙。公共配套设施齐全， 2014 年 4 月成交价格 61,538.00 元 /m2 。

实例 B ：本次所选案例位于宇飞大厦第 10 层 ( 地上 15 层 ) ，位于 东直门外大街 42 号，交易对象建筑面积 55 平方米，朝向为西朝向， 用途为办公，建筑物为钢混结构，建成于 2009 年，中等装修，内地 面贴地砖，外墙玻璃幕墙。公共配套设施齐全， 2014 年 4 月成交价格 61,500.00 元 /m2 。

实例 C ：本次所选案例位于宇飞大厦第 8 层 ( 地上 15 层 ) ，位于东 直门外大街 42 号，交易对象建筑面积 55 平方米，朝向为西朝向，用 途为办公，建筑物为钢混结构，建成于 2009 年，中等装修，内地面 贴地砖，外墙玻璃幕墙。公共配套设施齐全， 2014 年 4 月成交价格 60,890.00 元 /m2 。

(2) 比较因素的选择 ①编制可比实例比较说明表

案例因素条件说明表

	比较因素	待估对象	实例A	实例B	实例C
	评估对象	宇飞大厦	宇飞大厦	宇飞大厦	宇飞大厦
	单位售价		61,538.00	61,500.00	60,890.00
	交易情况	正常	正常	正常	正常
	交易时间	2014.3.31	2014.4	2014.4	2014.4
区域因素	交通便捷度	便捷	便捷	便捷	便捷
	商务氛围	较好	较好	较好	较好
	环境质量优劣度	较好	较好	较好	较好

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	比较因素	待估对象	实例A	实例B	实例C
	基础设施完善度	完善	完善	完善	完善
	公用设施完备度	完善	完善	完善	完善
	城市规划符合度	符合	符合	符合	符合
个别因素	临街状况	东直门外	东直门外	东直门外	东直门外
	建筑结构	钢混	钢混	钢混	钢混
	交易面积	82.89	56	55	55
	土地性质	商业	商业	商业	商业
	建成日期	2009年	2009年	2009年	2009年
	朝向	西	西	西	西
	物业管理	较好	较好	较好	较好
	层高	4.2	4.2	4.2	4.2
	装修状态	中等装修	中等装修	中等装修	中等装修
	所在楼层	6	12	10	8
	用途	酒店会馆	酒店会馆	酒店会馆	酒店会馆
	附属设施	齐全	齐全	齐全	齐全

②编制比较因素条件指数表

交易日期、交易情况以估价对象房地产为基础，相应指数为 100 ， 将比较实例相应因素条件与估价对象相比较，确定出相应的指数。因 所选交易实例均为正常市场情况下的交易并且交易时间距估价时点 较近，在这一段时间，该类房地产市场发展比较平衡，波动甚微，故 交易情况和交易日期不做修正。估价人员通过调查分析商业用房最看 重的区域因素和个别因素的各个因子对房地产价格的影响程度，通过 分析市场资料，并结合估价经验，选取以下几种因子作为比较基础， 根据估价对象未来房地产与比较实例区域因素和个别因素的具体差 别进行区域因素和个别因素修正，以估价对象各因素为基础，相应指 数为 100 ，具体见比较因素条件指数表。

根据影响房价的主要因素，结合评估对象和比较实例的差异情 况，选择比较因素

A 、交易时间因素：指由于实例交易的时间不同，造成交易价格 不同。

B 、交易情况因素：指实例交易中交易双方的公开、公正及客观

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程度等。

C 、区域因素：各因素修正是以估价对象的等级为 100 ，比较案 例进行相应优劣幅度修正。区域因素包括：区域土地利用方向、基础 设施、交通便捷程度、公共设施状况、环境优劣度；

D 、个别因素：各因素修正是以估价对象的等级为 100 ，比较案 例进行相应优劣幅度修正。个别因素包括：写字楼设施设备、装修情 况、所在楼层、建筑结构、交易面积等。

比较因素条件指数表

	比较因素	待估对象	实例A	实例B	实例C
	评估对象	宇飞大厦	宇飞大厦	宇飞大厦	宇飞大厦
	单位售价		61538	61500	60890
	交易情况	100	100	100	100
	交易时间	100	100	100	100
区域因素	交通便捷度	100	100	100	100
	商务氛围	100	100	100	100
	环境质量优劣度	100	100	100	100
	基础设施完善度	100	100	100	100
	公用设施完备度	100	100	100	100
	城市规划符合度	100	100	100	100
个别因素	临街状况	100	100	100	100
	建筑结构	100	100	100	100
	交易面积	100	100	100	100
	土地性质	100	100	100	100
	建成日期	100	100	100	100
	朝向	100	100	100	100
	物业管理	100	100	100	100
	层高	100	100	100	100
	装修状态	100	100	100	100
	所在楼层	100	102	102	100
	用途	100	100	100	100
	附属设施	100	100	100	100

③因素修正

在各因素条件指数表的基础上，进行比较实例估价期日修正、交

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易情况、区域因素和个别修正，即将估价对象的因素条件指数与比较 实例的因素条件进行比较，得到各因素修正系数，列表如下所示： 比较因素修正系数表

	比较因素	实例A	实例B	实例C
	评估对象	宇飞大厦	宇飞大厦	宇飞大厦
	单位售价	61538	61500	60890
	交易情况	1.00	1.00	1.00
	交易时间	1.00	1.00	1.00
区域因素	交通便捷度	1.00	1.00	1.00
	商务氛围	1.00	1.00	1.00
	环境质量优劣度	1.00	1.00	1.00
	基础设施完善度	1.00	1.00	1.00
	公用设施完备度	1.00	1.00	1.00
	城市规划符合度	1.00	1.00	1.00
个别因素	临街状况	1.00	1.00	1.00
	建筑结构	1.00	1.00	1.00
	交易面积	1.00	1.00	1.00
	土地性质	1.00	1.00	1.00
	建成日期	1.00	1.00	1.00
	朝向	1.00	1.00	1.00
	物业管理	1.00	1.00	1.00
	层高	1.00	1.00	1.00
	装修状态	1.00	1.00	1.00
	所在楼层	1.02	1.02	1.00
	用途	1.00	1.00	1.00
	附属设施	1.00	1.00	1.00
	比准系数	0.9804	0.9804	1.0000
	比准价格	60,331.86	60,294.60	60,890.00

由于三个可比实例测算的比准价格差异不大，本次选用算数平 均法测算待估房产的平均单价。计算如下： 待估房产评估单价＝ (60,331.86+60,294.60+60,890.00)÷ 3 ＝ 60,505.00 元 / 平方米 = × 待估房产总价 评估单价 建筑面积

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=60,505.00× 82.89 =5,015,260.00 元 ( 取整 )

( 六 ) 评估结果及增减值分析

委估房屋账面原值 20,930,000.00 元，账面净值 20,930,000.00 元， 评估值为 20,941,390.00 元，评估增值 11,390.00 元，增值率 0.05%

增值原因分析：账面值是以 2014 年 3 月 31 日基准日评估后的市 场价值入账的，与本次评估值有差异的原因为不同的评估人员对房价 影响因素的判断有差异，从而造成评估值有差异。

四、设备类评估技术说明

一 ( ) 评估范围

纳入本次评估范围的设备类资产包括车辆和电子设备。设备类 资产评估基准日账面价值如下表所示：

		金额单位：人民币元
科目名称	账面原值	账面净值
机器设备
车辆	1,769,316.00	1,071,935.22
电子设备	575,656.26	238,137.92
减：减值准备
合计	2,344,972.26	1,310,073.14

( 二 ) 机器设备概况

纳入评估范围的设备类资产主要为车辆和电子设备，电子设备 主要分布在被评估单位办公区域内各部门。设备类资产基本概况如 下：

(1) 车辆

本次申报评估的车辆主要为办公用路虎越野车，规格型号为揽 胜 SALMN13427A ，为捷豹路虎汽车有限公司生产，现在使用正常。 (2) 电子设备 本次申报评估的电子设备主要为服务于被评估单位的办公用设 备、办公家具、摄影器材以及其他电子设备，主要包括笔记本电 脑、台式电脑、复印机、打印机、刻录机、投影仪、碎纸机、路由 器、交换机、照相机、 DVD 、电视、冰箱、摄像机、三脚架、监视

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器、高清卡、投影灯、镜头、保险柜、桌、椅、沙发等。

截止评估基准日，上述申报的电子设备资产均能正常使用。

(3) 账面值构成

①车辆账面值包含车辆购臵价、车辆购臵附加税以及其它费

用。

②电子设备：电子设备大部分为单台体积较小，便于采购，因 此其账面原值构成相对简单，为设备购臵价。 ( 三 ) 核实过程

1. 核实方法与过程

(1) 发放并指导填写各类调查表根据企业设备类资产的构成特点 及资产申报评估明细表的内容，评估人员向企业有关管理部门及使 用部门发放《设备调查表》，并指导企业根据实际情况进行填写，以 此作为评估的参考资料。

(2) 初步审核申报明细表

评估人员对企业提供的申报明细表结合各类设备调查表、台账 资料等进行检查，对申报表中的错误、漏填等不符合要求的部分， 提请企业进行必要的修改和补充。

(3) 现场勘察与核实

评估人员根据经过初步核对的申报明细表对设备类资产进行了 现场勘察，勘察原则为覆盖各类、典型勘察。勘察内容包括：现场 核对设备名称、规格型号、生产厂家及数量是否与申报表一致；向 企业设备管理人员和操作人员了解设备的技术性能、运行状况、维 护管理情况等。在现场勘察的同时，评估人员查阅并收集了主要设 备的购臵合同或发票，了解设备账面原值的构成。

(4) 完善申报评估明细表

“ ” “ ” 根据现场勘察结果进一步完善申报评估明细表，做到 表 、 实 相符。

(5) 查验权属资料

对评估范围内设备的权属资料进行查验，如：核查设备的购臵 合同及发票、车辆行驶证等。

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( 四 ) 评估方法

根据各类设备的特点、评估价值类型、资料收集情况等相关条 件，主要采用成本法评估。计算公式如下：

= × 评估值 重臵全价 综合成新率

1. 重臵全价的确定

(1) 对于车辆重臵全价的确定，选取参照当地汽车交易市场评估 基准日的最新市场报价及成交价格资料并综合考虑车辆购臵附加税 和其他费用后予以确定，其计算公式如下：

= + × 车辆重臵全价 不含增值税购臵价 含税购臵价 购臵税税率 /(1+ 增值税税率 )+ 其它费用

注：式中增值税税率为 17% 。

(2) 对于申报的电子设备，一般不需要安装或者安装调试由厂家 直接负责，且基本是送货上门没有运费，其他费用和资金成本可忽 = 略不计，即：重臵全价 不含增值税的设备购臵费。

1. 综合成新率的确定

(1) 对于车辆，依据最新颁布的机动车强制报废标准规定，以车 辆行驶里程、使用年限两种方法根据孰低原则来确定理论成新率。 理论成新率取两种方法计算成新率的较低值。其中，经济寿命年限 以规定中的 “ 强制报废年限 ” 为准，经济行驶里程以规定中的 “ 引导报 废里程 ” 为准。然后根据现场勘察情况确定观察法成新率，最后理论 成新率与观察法成新率加权平均得到综合成新率，其公式为：

= + 使用年限成新率 尚可使用年限 /( 已使用年限 尚可使用年限 ) × 100%

• 行驶里程成新率 =( 经济行驶里程 已行驶里程 )/ 经济行驶里程 × 100%

理论成新率 =MIN( 使用年限成新率，行驶里程成新率 )

观察法成新率：通过现场勘察，查阅历史资料，向操作人员或 管理人员进行调查等方式，对车辆的实际技术状况、维修保养情 况、原车制造质量、实际用途、使用条件等进行了解，并根据经验 分析、判断车辆的新旧程度。

= 综合成新率 理论成新率 × 50%+ 观察法成新率 × 50%

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(2) 对于申报电子设备，均为通用办公类电子设备、办公家具、 摄影器材等小型设备，主要根据设备的工作环境，现有技术状况， 结合其经济寿命年限来确定其综合成新率，计算公式如下： - 年限法成新率 =( 经济寿命年限 已使用年限 )/ 经济寿命年限 × 100% = × 综合成新率 年限法成新率 调整系数

1. 评估值的确定 = × 评估值 重臵全价 综合成新率 对于购臵时间较长的部分电子设备，以二手价确定重臵价格。 ( 五 ) 典型案例 案例一：路虎越野车 明细表序号： 4-6-6 车辆序号第 1 项 牌 照 号：京 A83956 资产名称：路虎越野车 证载权利人：御嘉影视集团有限公司 规格型号：揽胜 SALMN13427A 生产厂家：捷豹路虎汽车有限公司 购臵日期： 2007 年 6 月 启用日期： 2007 年 6 月 已行驶公里数： 79,294 公里 账面原值： 1,769,316.00 元 账面净值： 1,071,935.22 元 路虎揽胜 SALMN13427A 越野车由车架底盘、轿厢系统、传动系 统、发动机系统、行走系统、驾驶系统等构成。主要是被评估单位 用于商业业务洽谈。 主要技术参数表如下： 品牌 路虎 发动机型号 428PS 排量 4197 车架号 SALMN13427A254717 轮距 前 1629 后 1626 轮胎规格 255/50R20

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轮胎数	4
轴距	2880
轴数	2
转向形式	方向盘
总重量	3100KG
1.重臵全价的确定

= + × 重臵全价 不含税购臵价 含税购臵价 购臵税税率 /(1+ 增值税税 率 )+ 其它费用

根据网上查询并向当地经销商询价，得知该款车型零售价为 1,400,000.00 元 ( 含税 ) 。

购臵附加税按照车辆购臵价格扣除增值税后的 10% 计取。 其他费用按照机动车辆现行交纳费用的规定取 500.00 元。

重臵全价 =1,400,000.00/1.17+[1,400,000.00/(1+17%)× 10%]+500.00

元 )( 百位取整 )

1. 综合成新率的确定

(1) 年限及里程成新率

该车至评估基准日已使用 6.78 年，估算其尚可使用年限为 8 年，

即：

= + 使用年限成新率 尚可使用年限／ ( 已使用年限 尚可使用年限 ) × 100%

取整 )

根据有关文件，该车规定行驶里程为 79,294 公里，截止评估基准

日，已行驶公里为 600,000.00 公里，则：

行驶里程成新率 =(600,000.00-79,294)/ 600,000.00× 100%

取整 )

根据孰低原则，确定理论成新率，即：

理论成新率 =MIN( 使用年限成新率，行驶里程成新率 )

， 87%)

(2) 观察法成新率的确定

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经评估人员对该车进行现场勘察结果如下：

静态检测：该车外观未见损伤，无脱漆现象，各部件连接良 好，仪表显示齐全，功能完整；各控制按纽、开关齐全有效，轮胎 有磨损现象。

动态检测：发动机、底盘及其他系统工作均正常，动作准确到 位，转向控制正常，制动停驶距离符合标准。

经评估人员现场勘察认为该车现场勘察情况与理论成新率基本 一致，故观察法成新率取 54% 。

(3) 综合成新率 = 综合成新率 理论成新率 × 50%+ 观察法成新率 × 50%

1. 评估值的确定 = × 评估值 重臵全价 综合成新率

=1,316,700.00× 54%

=711,018.00( 元 ) 案例二：东芝复印机 明细表位臵： 4-6-7 电子设备序号第 60 项 设备名称：东芝复印机 规格型号：东芝 182 生产厂家：东芝 ( 中国 ) 有限公司 数 量： 1 台 购臵日期： 2011 年 3 月 启用日期： 2011 年 5 月 账面原值： 5,950.00 元 账面净值： 611.53 元 1. 设备概况： 该设备由东芝 ( 中国 ) 有限公司生产，规格型号为 182 ，购臵日期 为 2011 年 3 月，启用日期为 2011 年 5 月，目前使用状况良好。

技术参数及配臵： 产品类型 数码复合机 ( 黑白 )

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涵盖功能 复印 / 打印 / 扫描 最大原稿尺寸 A3 复印速度 18cpm 连续复印页数 1-999 页 供纸容量 标配纸盒 缩放范围 25-200%( 以 1% 为单位 ) 复印分辨率 2400× 600dpi 预热时间 25 秒 首页复印时间 7.6 秒 2. 重臵全价的确定

通过向经销商询价，确定评估基准日采购价为 6,200.00 元 ( 含 税 ) ，包含运费和安装调试费，故： = 重臵价值 含税购臵价 /(1+17%)

元 )( 取整 )

1. 综合成新率的确定

该设备于 2011 年 3 月投入使用，经济寿命年限为 6 年，截至评 估基准日止，已使用 2.92 年，故：

• 年限法成新率 =( 经济寿命年限 已使用年限 )/ 经济寿命年限 × 100%

取整 )

通过现场勘察鉴定并向设备管理及使用人员了解，该设备工作环 境良好、运行状况正常。另外公司有专人负责维保，可满足公司日常 业务工作的要求，故对年限法成新率调整系数取 100% 。 = × 综合成新率 年限法成新率 调整系数

1. 评估值的确定 = × 评估值 重臵全价 综合成新率 =5,300.00× 51% =2,703.00( 元 )

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( 六 ) 评估结果

机器设备评估结果及增减值情况如下表：

机器设备评估结果汇总表

金额单位：人民币元

科目名称	账面价值	账面价值	评估价值	评估价值	增减值额	增减值额	增减值率%	增减值率%
	原值	净值	原值	净值	原值	净值	原值	净值
车辆	1,769,316.00	1,071,935.22	1,316,700.00	711,018.00	-452,616.00	-360,917.22	-25.58	-33.67
电子设备	575,656.26	238,137.92	421,420.00	115,553.00	-154,236.26	-122,584.92	-26.79	-51.48
合计	2,344,972.26	1,310,073.14	1,738,120.00	826,571.00	-606,852.26	-483,502.14	-25.88	-36.91

机器设备原值评估值为 1,738,120.00 元，评估减值 606,852.26 元， 减值率 25.88% ；净值评估值为 826,571.00 元，评估减值 483,502.14 元， 减值率 36.91% 。评估增减值原因主要如下：

1. 电子设备评估增减值分析

①电子产品市场价格整体呈现下降趋势，导致评估原值减值。 ②部分购臵年代较早的电子设备本次按照市场二手价评估导致 评估原值减值。

③评估净值减值主要原因之一是评估原值减值；原因之二是部 分购臵年代较早的电子设备采用市场二手价评估导致减值；原因之 三是部分设备由于企业财务采用的折旧年限短于评估时计取的经济 寿命年限导致评估增值。原因之一、之二减值幅度大于原因之三增 值幅度，故电子设备整体评估减值。

1. 车辆评估增减值分析

①车辆市场价格呈现下降趋势，导致评估原值减值。

②车辆账面原值为含增值税价，而评估时根据《国家税务总局发 布的财税 [2013]37 号 “ 关于在全国开展交通运输业和部分现代服务业营 业税改征增值税试点税收政策的通知 ” 》，评估原值为不含税重臵价 导致减值。

③评估净值减值主要是由于评估原值减值。

五、递延所得税资产评估技术说明

一 ( ) 评估范围

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纳入评估范围的递延所得税资产为企业按会计准则要求计提的 和按税法规定允许抵扣的坏账准备不同而形成的应交所得税差额，账 面价值为 1,247,150.00 元。

( 二 ) 评估过程

本次评估人员对递延所得税资产进行了分析、核实，被评估单位 的递延所得税资产主要为计提坏账准备而产生的，评估人员对产生递 延所得税资产的各项准备进行了评估，并重新计算了递延税款。以重 新计算后的金额确定评估值。

( 三 ) 评估结果

• 本次评估中，递延所得税资产的产生依据 坏账准备评估值为与 账面值相同，以重新计算后的金额确定评估值，递延所得税资产评估 值为 1,247,150.00 元。

六、流动负债评估技术说明

一 ( ) 评估范围

评估范围为企业评估申报的各项流动负债，流动负债包括短期 借款、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费和其他应付款， 上述负债在评估基准日账面值如下所示：

	金额单位：人民币元
负债	账面值
短期借款	30,000,000.00
应付账款	33,661,915.62
预收账款	882,075.47
应付职工薪酬	260,143.61
应交税费	29,164,141.39
其他应付款	33,391,572.02
负债合计	127,359,848.11

( 二 ) 评估过程

评估过程主要划分为以下三个阶段： 第一阶段：准备阶段

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对确定的评估范围内的负债的构成情况进行初步了解，提交评 估准备资料清单和评估申报明细表标准格式，按照评估规范的要 求，指导企业填写负债评估明细表；

第二阶段：现场调查阶段

• 1 、根据企业提供的负债评估申报资料，首先对财务台账和评估

• 明细表进行互相核对使之相符。对内容不符、重复申报、遗漏未报 项目进行改正，由企业重新填报。作到账表相符；

• 2 、由企业财务部门的有关人员介绍各项负债的形成原因、计账

• 原则等情况；

• 3 、对负债原始凭据抽样核查，并对数额较大的债务款项进行了

• 函证，确保债务情况属实。

第三阶段：评定估算阶段

• 1 、将核实调整后的负债评估明细表，录入计算机，建立相应数

• 据库；

• 2 、对各类负债，采用以核实的方法确定评估值，编制评估汇总

• 表；

• 3 、提交负债的评估技术说明。

( 三 ) 评估方法

• 1 、短期借款

短期借款账面值 30,000,000 元，为御嘉影视集团有限公司向北京 银行股份有限公司海运支行借入的不超过一年偿还期的借款。

评估人员对企业的短期借款核对了借款合同、借款金额、利率 和借款期限，均正确无误，利息按月计提，并能及时偿还本金和利 息。企业目前经营状况良好，有按时偿还本金和利息的能力。在确 认利息已支付或预提的基础上，以核实后的账面值确认为评估值。 2 、应付账款

应付账款账面值 33,661,915.62 元，主要核算企业因购买版权和电 视剧后期制作而应付给供应单位的版权费和项目制作费、广告费以及 应付雇佣人员劳务费、借款等。

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评估人员审查了企业的购货合同及有关凭证，企业购入并已发 行上映的电视剧等，均根据有关凭证 ( 发票账单、随货同行发票上记 载的实际价款 ) 记入本科目，未发现漏记应付账款。故以核实后的账 面值确认评估值。

3 、预收账款

预收账款账面值 882,075.47 元，主要核算企业因植入广告而预收 相关单位的款项。

评估人员核实了有关合同，在确认其真实性的基础上以经过核 实后的账面值作为评估值。

4 、应付职工薪酬

应付职工薪酬账面值 260,143.61 元，主要核算企业应付给职工的 工资。

首先，评估人员进行总账、明细账、会计报表及清查评估明细 表的核对。其次，了解应付工资具体内容，调查被评估单位的工资 福利政策；阅有关的工资计算表、计提凭证和账簿记录，核实相关 计提、发放情况符合相关政策。评估人员通过查阅相关凭证后，以 核实后的账面值确认评估值。

5 、应交税费

应交税金账面值 29,164,141.39 元，主要核算公司应交纳的各种 税金，企业所得税、个人所得税、城建税和教育费附加等。

评估人员查验了企业所交税金的税种和金额，审核纳税申报表 和应交税金账户，核实基准日所应交纳的税种和金额无误。评估值 以核实后的账面值确认。

6 、其他应付款

其他应付款账面值为 33,391,572.02 元，是除主营业务以外，与外 单位和本单位职工之间业务往来款项，主要内容为企业应付其他单 位或个人的款项，如应付关联单位的往来款等。

评估人员审查了相关的文件、合同或相关凭证，无虚增虚减现 象，在确认其真实性后，以核实后的账面值确认评估值。

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( 四 ) 评估结果

流动负债评估结果及增减值情况如下表：

流动负债评估结果汇总表

			金额单位：人民币元	金额单位：人民币元	金额单位：人民币元
编号	科目名称	账面价值	评估价值	增值额	增值率%
5-1	短期借款	30,000,000.00	30,000,000.00	-	-
5-4	应付账款	33,661,915.62	33,661,915.62	-	-
5-5	预收款项	882,075.47	882,075.47	-	-
5-6	应付职工薪酬	260,143.61	260,143.61	-	-
5-7	应交税费	29,164,141.39	29,164,141.39	-	-
5-10	其他应付款	33,391,572.02	33,391,572.02	-	-
流动负债合计		127,359,848.11	127,359,848.11	-	-

流动负债评估值 127,359,848.11 元，无增减值变化。

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第四章 收益法评估技术说明

一、宏观、区域经济因素分析

近年来我国国民经济持续较快发展，综合国力大幅提升， 2013 年国内生产总值跃居世界第二位。 2009-2013 年国内生产总值增长情 况如下图：

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资料来源 : 国家统计局

2013 年，在国际经济复杂严峻的形势下，我国国民经济运行总体 平稳，根据国家统计局初步核算，全年国内生产总值 568845 亿元， 按可比价格计算，比上年增长 7.7% 。分季度看，一季度同比增长 7.7% ， 二季度增长 7.5% ，三季度增长 7.8% ，四季度增长 7.7% 。分产业看， 第一产业增加值 56957 亿元，增长 4.0% ；第二产业增加值 249684 亿元， 增长 7.8% ；第三产业增加值 262204 亿元，增长 8.3% 。从环比看，四 季度国内生产总值增长 1.8% 。全年万元国内生产总值能耗比上年下降 3.7% 。

根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年 (2011—2015 年 ) 规划纲要》，十二五期间，按照与应对国际金融危机 冲击重大部署紧密衔接、与到 2020 年实现全面建设小康社会奋斗目 标紧密衔接的要求，保持经济平稳较快发展，预计国内生产总值年均

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增长 7% 。

二、电视剧行业分析

一 ( ) 电视剧行业概述

1958 年第一部电视剧在北京电视台的播出，标志着中国电视剧的 诞生。从 1958 年至今，在 50 多年的历程中，中国电视剧市场的发展 经历了萌芽、发展和成熟三个阶段。随着电视剧市场对民营资本的放 开，特别是 2005 年以后，中国的电视剧市场不断繁荣，行业迅速发 展。

电视剧行业是具备原创性的、高文化含量和知识经济特征的一种 行业，其核心是创意开发。电视剧的生产是将抽象的创意转化为具有 高度经济价值的商品的过程。

电视剧行业不同于传统制造行业，其生产环节主要分为四个，包 括题材策划、拍摄制作、发行销售和播放服务。电视剧制作机构通常 参与前三个环节，通过人才、资本和技术的投入，实现价值增值：

第一，题材策划，即创意的形成。电视剧题材创意来源于题材策 划者的灵感或创造，其关键人物是电视剧企划人员、编剧及其团队。 这个环节是电视剧行业和电视剧制作机构价值链的源头，是控制整个 价值链的关键环节，主要增值部分就在其原创性的知识含量之中。

第二，拍摄制作。这一阶段是通过演员的表演，依靠拍摄技术、 后期制作技术等将题材创意转化为电视剧产品的过程。电视剧制作机 构通过制作多种产品形态来承载内容，如电视媒体、光盘、网络视频、 IPTV 等，以满足不同消费者的需求。在这一过程中，剧本创意内容通 过不同的承载方式，不断改进和完善其文化服务价值，实现电视剧产 品的边际收益递增。

第三，发行销售，即营销推广。在此过程中，电视剧制作机构综 合运用各种营销方式将电视剧的使用价值让渡给电视媒体、网络媒 体、音像制品出版商等，获取电视剧产品的价值转让报酬。

第四，播放服务。即电视剧产品通过各种传播渠道推向直接的消 费者的过程。在此过程中，电视、网络等媒体对电视剧附加广告后将

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其推向观众，并从广告客户处实现价值。音像制品出版商等以光盘等 形式直接向消费者销售产品并实现价值。 IPTV 等新媒体通过向消费 者收取点播费等形式实现价值。电视剧制作机构通常不参与该环节。 ( 二 ) 行业监管体系

1. 行业主管部门

2. (1) 中宣部

中宣部是中共中央主管意识形态方面的综合职能部门，对电视行 业的管理体现在宏观管理方面，主要包括：负责指导全国理论研究、 学习与宣传工作；负责引导社会舆论；负责从宏观上指导精神产品的 生产；负责规划、部署全局性的思想政治工作任务，会同有关部门研 究和改进群众思想教育工作；负责提出并宣传思想文化事业发展的指 导方针，指导宣传文化系统制定政策、法规，按照党中央的统一工作 部署，协调宣传文化系统各部门之间的关系。

(2) 国家新闻出版广电总局

• ①国家广电总局

国家广电总局为电视业务的行业主管部门，具体管理职能由国家 广电总局下设的电视剧管理司具体负责，其主要职能：拟订电视剧创 作、生产、审查、发行的有关政策、规定和电视剧产业发展规划；负 责国产电视剧、对外合拍电视剧的备案公示，指导、监管电视剧的生 产制作；负责总局电视剧审查委员会及复审委员会、重大革命和历史 题材影视创作领导小组电视剧组的日常工作，组织审查国产电视剧、 引进电视剧和对外合拍电视剧 ( 含动画片 ) 的内容；发放和吊销国产电 视剧的发行许可证；指导、调控全国电视剧播出工作。国家广电总局 在地方设臵地方管理机构即省级广电局 ( 省、自治区、直辖市 ) ，主要 负责对所在地的文化广播影视事业实行行业管理，并履行国家广电总 局赋予的行政审批权等。

②新闻出版总署

新闻出版总署和文化部则对电视剧音像制品进行管理。新闻出版 总署负责新闻出版、版权管理的法律法规草案的起草，拟订新闻出版 业的方针政策，制定新闻出版、版权管理的规章并组织实施；负责版

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权管理工作；监管出版活动；负责出版物内容监管等。

(3) 工业和信息化部

工业和信息化部是网络视频服务行业的核心监管部门。该部门内 设 24 个职能机构，其中政策法规司、产业政策司和规划司主要负责 制订行业的产业政策、产业标准、产业规划，对行业的发展方向进行 宏观调控，总体把握互联网服务内容。通信发展司负责协调公用通信 网、互联网、专用通信网的建设，促进网络资源共享；拟订网络技术 发展政策；负责重要通信设施建设管理；监督管理通信建设市场；会 同有关方面拟订电信业务资费政策和标准并监督实施。

(4) 文化部

文化部负责拟订文化艺术方针政策，起草文化艺术法律法规草 案；制定有关音像制品的相关规定。

1. 行业主要政策法规

我国电视剧行业的法律法规和相关政策以《中华人民共和国著作 权法》、《广播电视管理条例》为基础，对行业资质管理、行业业务 标准审查、行业质量管理、产业体制改革等进行全方面的指导和监管。 相关的主要法律法规和政策如下表：

序号	法律、法规、规章名称	生效日期	文件编号/发文单位
1	2014年4月15日，国家广电总局正式公 布，从2015年1月1日起执行“一剧两星” 的新政策	2015年1月1日	国家新闻出版广电总局
2	文化部关于印发《文化部信息化发展纲 要》的通知	2013年9月10日	文信息发〔2013〕44号
3	文化部“十二五”时期文化产业倍增计划	2012年2月23日	文产发〔2012〕7号
4	《广播电视广告播出管理办法》的补充 规定	2012年1月1日	国家广播电影电视总局令第66 号
5	电视剧内容管理规定	2010年7月1日	国家广电总局令[2010]第63号
6	广电总局电视剧司关于进一步规范卫视 综合频道电视剧编播管理的通知	2010年5月1日	国家广播电影电视总局
7	中华人民共和国著作权法(2010修正)	2010年4月1日	主席令第26号
8	关于金融支持文化产业振兴和繁荣发展 的指导意见	2010年3月19日	银发[2010]第94号

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序号	法律、法规、规章名称	生效日期	文件编号/发文单位
9	文化产业振兴规划	2009年9月26日	国务院办公厅
10	文化部关于加快文化产业发展的指导意 见	2009年9月10日	文化部
11	财政部、海关总署、国家税务总局关于 支持文化企业发展若干税收政策问题的 通知	2009年3月27日	财税[2009]第31号
12	《中外合作制作电视剧管理规定》的补 充规定	2008年1月1日	国家广播电影电视总局、商务 部令 第54号
13	广电总局关于进一步加强广播影视节目 版权保护工作的通知	2007年9月26日	国家广播电影电视总局
14	信息网络传播权保护条例	2006年7月1日	国务院令[2006]第468号
15	广电总局关于印发《电视剧拍摄制作备 案公示管理暂行办法》的通知	2006年4月6日	广发剧字[2006]第15号
16	新闻出版总署关于深入学习贯彻《中共 中央、国务院关于深化文化体制改革的 若干意见》的通知	2006年1月27日	新出发[2006]107号
17	广电总局关于进一步加强广播电视节目 制作经营机构管理的通知	2005年3月15日	国家广播电影电视总局
18	国家广电总局关于规范《国产电视剧发 行许可证》填写的通知	2005年1月17日	国家广播电影电视总局
19	中外合作制作电视剧管理规定	2004年10月21 日	国家广电总局令第41号
20	广播电视节目制作经营管理规定	2004年8月20日	国家广电总局令第34号
21	浙江省广播电视局关于加快浙江影视产 业发展的若干意见	2004年8月6日	浙广局发[2004]143号
22	国家广播电影电视总局关于规范电视剧 演职人员字幕的通知	2004年6月25日	国家广播电影电视总局
23	国家广电总局关于“红色经典”改编电视 剧审查管理的通知	2004年5月25日	国家广播电影电视总局
24	国家广播电影电视总局关于加强涉案剧 审查和播出管理的通知	2004年4月19日	国家广播电影电视总局
25	《关于加快电影产业发展的若干意见》 的通知	2004年1月8日	广发影字[2004]41号
	国务院办公厅关于印发文化体制改革试	2003年12月31	国办发[2003]第105号

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序号	法律、法规、规章名称	生效日期	文件编号/发文单位
26	点中支持文化产业发展和经营性文化事 业单位转制为企业的两个规定的通知	日
27	文化部关于支持和促进文化产业发展的 若干意见	2003年9月4日	文产发[2003]第38号
28	国家广播电影电视总局关于调整重大革 命和历史题材电影、电视剧立项及完成 片审查办法的通知	2003年7月28日	广发编字[2003]第756号
29	中华人民共和国著作权法实施条例	2002年9月15日	国务院令[2002]第359号
30	国家广播电影电视总局、文化部关于加 强影视摄制活动管理的通知	2002年8月30日	广发影字[2002]第886号
31	国家广播电影电视总局关于印发《关于 制作播出理论、文献电视专题片的暂行 规定的实施办法》的通知	1999年3月30日	广发编字[1999]第137号
32	广播电视管理条例	1997年9月1日	国务院令[1997]第228号
33	国家税务总局关于中外合作拍摄影视剧 作品外商所得发行收入税务处理问题的 通知	1995年7月19日	国税发[1995]第136号

3. 行业监管体制

根据《电视剧内容管理规定》和其他相关规定，电视剧行业涉及 的监管准入主要包括电视剧经营许可、电视剧备案公示和摄制行政许 可、电视剧内容审查许可、电视剧播出审查，具体情况如下：

• (1) 经营资质管理

广电总局对电视剧行业实施经营资质管理，设立广播电视节目制 作经营机构或从事广播电视节目制作经营活动应当取得《广播电视节 目制作经营许可证》，且制作电视剧需事先另行取得《电视剧制作许 可证》。

• ①广播电视节目制作经营许可证

根据《广播电视节目制作经营管理规定》等法律法规，设立广播 电视节目制作经营机构或从事广播电视节目制作经营活动应当取得 《广播电视节目制作经营许可证》，该许可证的有效期为两年。 ②电视剧制作许可证

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根据《广播电视节目制作经营管理规定》等法律法规，制作电视 剧需取得《电视剧制作许可证》。《电视剧制作许可证》分为《电视 剧制作许可证 ( 乙种 ) 》 ( 以下简称 “ 乙种证 ”) 和《电视剧制作许可证 ( 甲 种 ) 》 ( 以下简称 “ 甲种证 ”) 。

乙种证仅限于该证所标明的剧目使用，即制作机构在拍摄每部电 视剧之前都必须申请取得所拍摄电视剧的乙种证，实行一剧一报制 度，有效期限不超过 180 日。

电视剧制作机构在连续两年内制作完成六部以上单本剧或三部 以上连续剧 ( 三集以上 / 部 ) 的，可按程序向广电总局申请甲种证资格。 甲种证对持证机构制作的所有电视剧均有效，即对于持有甲种证的制 作机构，拍摄每部电视剧之前向省级广电局进行备案审核，由省级广 电局报广电总局备案。甲种证的有效期限为两年，需要接受广电总局 的隔年检验。

(2) 题材立项管理

根据《电视剧内容管理规定》以及相关法律、法规的规定，国产 剧、合拍剧的拍摄制作实行备案公示制度。根据《电视剧内容管理规 定》，电视剧是指：第一，用于境内电视台播出或者境内外发行的电 视剧 ( 含电视动画片 ) ，包括国产电视剧 ( 简称国产剧 ) 和与境外机构联合 制作的电视剧 ( 简称合拍剧 ) ；第二，用于境内电视台播出的境外引进 电视剧 ( 含电视动画片、电影故事片，简称引进剧 ) 。国务院广播影视 行政部门对申请备案公示的材料进行审核，在规定受理日期后二十日 内，通过国务院广播影视行政部门政府网站予以公示。公示内容包括： 剧名、制作机构、集数和内容提要等。

广电总局等有关部门在向社会公示拟拍摄题材信息的同时，对题 材分布的总体态势和一些创作倾向给予必要的提示和提醒，总体上对 题材进行调控。制作机构可通过备案公司的剧目了解和掌握市场信 息，自行调节和规避各类选题竞争、授权争议、题材撞车、重复拍摄 等问题。

(3) 内容审查管理

根据《电视剧内容管理规定》，国家对国产剧、合拍剧、引进剧

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实行内容审查和发行许可制度。未经广电总局或省级广电部门审查通 过并取得电视剧发行许可证的电视剧，不得发行、播出和评奖。

广电总局设立电视剧审查委员会，负责其管辖权范围内的电视剧 审查工作；省级广电局设立省级电视剧审查机构，负责审查其辖区内 电视剧制作单位制作的或与辖区外单位联合制作并使用本辖区单位 《电视剧制作许可证》的电视剧。同时，广电总局设立电视剧复审委 员会，负责对送审机构不服有关电视剧审查委员会或者电视剧审查机 构的审查结论而提起复审申请的电视剧进行审查。

(4) 播出审查

电视剧取得发行许可证后，就进入发行和播放阶段。电视剧制作 机构与电视台签订电视剧播放许可合同，将电视剧播映权出售给电视 台。根据《电视剧内容管理规定》等规定，电视台对其播放的电视剧 内容，应当进行播前审查和重播重审。

广电总局电视剧司于 2009 年 12 月发布了《关于进一步规范卫视 综合频道电视剧编播管理的通知》 ( 以下简称 “ 通知 ”) ，旨在规范电视剧 播出市场，避免各电视台之间无序、恶性竞争。通知规定：对于全国 卫视综合频道，除双休日、节假日外，同一部电视剧每天播出总集数 ( 包括重播集数 ) 不得超过 6 集 ( 每集不超过 46 分钟 ) ；电视剧每天播出 时间总量不得超过每天播出电视时间总量的 45% ；同一部电视剧在 19 ： 00 至 24 ： 00 之间，播出总集数不得超过 3 集 ( 包括重播集数 ) ；双 休日同一部电视剧每天播出总集数 ( 包括重播集数 ) 不得超过 8 集。

2014 年 4 月 15 日，国家新闻出版广电总局召开 2014 年全国电视 剧播出工作会议。会上宣布，自 2015 年 1 月 1 日开始，总局将对卫 视综合频道黄金时段电视剧播出方式进行调整。具体内容包括：同一 部电视剧每晚黄金时段联播的综合频道不得超过两家，同一部电视剧 在卫视综合频道每晚黄金时段播出不得超过二集。

( 三 ) 行业特有的经营模式

1. 行业特有的经营模式

电视剧制作机构的价值链主要是电视剧创作人才和制作机构为 生产最终满足消费者效用的电视剧产品所经历的增加价值的活动过

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程。电视剧行业的价值链不同于传统的制造型企业，电视剧业务主要 “ — — — — 有五大业务环节 选题策划 剧本创作 主创组建 拍摄制作 宣传发 ” 行 。

(1) 选题策划

电视剧制作机构在选题策划阶段通常要对电视台、观众的需求进 行充分的市场调研、讨论策划，尤其通过与合作良好的主流渠道进行 沟通以充分把握市场热点，并在对政策导向和价值导向进行合理预判 的基础上，最终决策确定拟投拍的电视剧题材，具有明显的市场导向 特征。

(2) 剧本创作

剧本是 “ 一剧之本 ” ，是电视剧整体产业链的源头，在发行渠道日 益丰富、电视剧产业链越来越倾向于 “ 内容为王 ” 的产业背景下，剧本 越来越成为决定电视剧成败的关键，相应的，是否具备优质剧本的持 续供应能力亦成为决定电视剧制作机构竞争力的关键。

(3) 选择主创、组建剧组

制作机构针对每一部电视剧，需组建专门的剧组进行拍摄。剧组 是影视行业所特有的一种生产单位和组织形式，由临时性组建的各种 专业人员构成，其中以导演、主要演员和摄影师、美术师、造型师等 其他剧组专业人员为最核心要素，通常称为主创人员，能否吸引适合 的主创人员加盟是决定电视剧品质、尤其是市场号召力的重要因素。

(4) 拍摄制作

①剧组现场拍摄

在完成主创选择和剧组组建后，即进入剧组现场拍摄阶段，这是 公司电视剧制作的主要生产过程之一，一部剧从开机到 “ 杀青 ” 的时间 周期短则 2 至 3 个月、长则 5 至 6 月，主要受剧目规模、统筹安排和 剧组管理能力等因素影响。剧组一般由制片部、导演部、摄影部、美 术部、造型部、录音部等组成剧组现场拍摄形成的工作成果是素材， 素材需经过后期制作方能形成可用于送审发行的完整电视剧作品。拍 摄工作结束后，除导演、剪辑等继续参与后期制作，以及制片人、少 量剧组工作人员处理剧组收尾工作外，剧组其余人员工作完成，剧组

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即行解散。

②后期制作

后期制作是对前期拍摄工作形成的电视剧素材 ( 包括画面素材和 声音素材 ) ，根据剧情需要进行画面初剪、精剪、配音或修音、拟音 动效、音乐创作、混录合成、字幕制作、数字影视特效制作、片头片 尾画面包装以及制作宣传片和片花等，最终形成达到预定质量水平的 电视剧产品。后期制作过程亦为电视剧制作的主要生产过程之一。

(5) 宣传发行

电视剧制作机构通常从剧组现场拍摄阶段即开始进行发行宣传 与预售，有的电视剧在预售阶段 ( 即取得发行许可证之前 ) 就已与主要 客户签订了销售合同。电视剧的发行工作贯穿在前期各业务环节，宣 传发行阶段与其他阶段未截然分开。

尽管有的电视剧销售合同签订时间较早，但取得电视剧发行许可 证仍然是形成 “ 可售 ” 的电视剧作品并实现正式销售的必要条件，根据 《电视剧管理规定》和《电视剧内容管理规定》，国家对电视剧实行 发行许可制度，即电视剧摄制完成后，必须经国家广电总局或省级广 电局审查通过并取得《电视剧发行许可证》之后方可发行。制作机构 把制作完成的电视剧提交广电部门履行内容审查，取得发行许可证之 后，即可以向客户寄送播放母带以履行销售合同的主要义务。

电视剧的销售模式是将电视剧版权按照一定方式分割并针对不 同客户进行多次转让，因此其关键在于确定一个相对最优的销售组 合，即针对每部电视剧，均需根据预期销售收入目标，提前进行大致 设计，并在与卫星频道、地面频道、视频网站等多方客户协商的基础 上确定总体销售组合。

2. 行业的周期性

电视剧行业作为文化产业，其发展与国民经济发展和人均 GDP 的增长水平密切相关，经济强势增长必然带动文化产业的发展。但同 时，作为一个特殊的行业，又存在着 “ 口红效应 ” ：经济不景气的时候 人们的购买力降低，物质需求会紧缩，而文化消费既能满足精神需要， 又符合其承受能力，需求会相对增加。作为文化产业中重要的子行业，

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电视剧行业的口红效应更加明显。因此，电视剧行业不具有明显的周 期性。

3. 行业的季节性

电视剧行业的生产和销售受季节影响较小，季节性特征不明显。 电视剧是电视台播出比重最高的电视节目，也是人们日常生活收看的 最主要的电视节目。电视剧在全年各季节基本均匀播出。因此电视剧 行业不具有明显的季节性特征。

1. 行业的区域性

在电视剧制作机构的分布上，具有较为明显的区域性特征。制作 机构主要集中于北京、浙江、上海、广东等经济较发达区域。 ( 四 ) 电视剧行业的宏观环境

1. 国民经济增长助推电视剧产业繁荣

2013 年末全国文化系统共有艺术表演团体 2055 个，博物馆 2638 个，全国共有公共图书馆 3073 个，文化馆 3298 个。有线电视用户 2.24 亿户，有线数字电视用户 1.69 亿户。年末广播节目综合人口覆盖率为 97.8% ；电视节目综合人口覆盖率为 98.4% 。全年生产电视剧 441 部 15783 集，电视动画片 199132 分钟。全年生产故事影片 638 部，科教、 纪录、动画和特种影片 186 部。出版各类报纸 478 亿份，各类期刊 34 亿册，图书 83 亿册 ( 张 ) 。年末全国共有档案馆 4122 个，已开放各类 档案 12059 万卷 ( 件 ) 。

随着国民经济及人均 GDP 的连续增长，人民群众的文化娱乐需 求也日益增长；电视剧行业作为文化娱乐行业，也将繁荣发展。 2. 资本市场的发展助力企业迈上新台阶

随着中国多层次资本市场的发展，电视剧行业的融资渠道得到了 拓宽，电视剧制作企业获得金融资本的支持后，发展迈上了新台阶。 特别是部分影视制作企业 IPO 后，获得了充足的资本进行战略布局， 进行规模化经营，拓展多元化业务渠道，降低业务单一风险，已在竞 争中显现出领先的趋势。

1. 人口及城镇化因素是未来电视剧行业发展的基石 中国总人口自 2005 年以来进入增速放缓、保持低速稳步增长，

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总人口规模达 13.6 亿。经过 30 多年改革开放，中国仍未完成城镇化， 仍处于高速城镇化阶段，每年将以近 1 个百分点的速度快速城镇化， 同时人口购买力、消费水平亦持续提升。基于收入水平、消费观念、 消费结构等因素，中国庞大的城市人口是电视剧产品的主要消费群 体，城市人口规模的持续扩大为电视剧产业的发展奠定了最坚实的消 费市场基础，预计未来 15 至 20 年间，中国仍将处于高速城镇化阶段。 2005-2012 年中国人口数量及增长率 单位：万人

年份	总人口	增长率	城镇人口	城镇化率	乡村人口
2005	130756		56212	43.0%	74544
2006	131448	0.529%	57706	43.9%	73742
2007	132129	0.518%	59379	44.9%	72750
2008	132802	0.509%	60667	45.7%	72135
2009	133474	0.506%	62186	46.6%	71288
2010	133972	0.373%	66450	49.6%	67522
2011	134735	0.570%	69079	51.3%	65656
2012	135404	0.497%	71182	52.6%	64222
2013	136072	0.493%	73111	53.73%	62961

数据来源：国家统计局 2013 年末全国大陆总人口为 136072 万人，比上年末增加 668 万 人，其中城镇人口为 73111 万人，占总人口比重为 53.7% ，比上年末 提高 1.1 个百分点。全年出生人口 1640 万人，出生率为 12.08‰ ；死亡 人口 972 万人，死亡率为 7.16‰ ；自然增长率为 4.92‰ 。 0-15 岁 ( 含不 满 16 周岁 ) 人口 23875 万人，占总人口的 17.6% ； 15-59 岁 ( 含不满 60 周岁 ) 劳动年龄人口 91954 万人，占总人口的 67.6% ； 60 周岁及以上人 口 20243 万人，占总人口的 14.8% 。

2013 年年末人口数及其构成 单位：万人

指标	年末数	比重%
全国总人口	136072	100.0%
其中：城镇	73111	53.73%
乡村	62961	46.27%
其中：男性	69728	51.2%
女性	66344	48.8%

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其中：0-15岁(含不满16周岁)	23875	17.5%
16-59岁(含不满60周岁)	91954	67.6%
60周岁以上	20243	14.9%
其中：65周岁以上	13161	9.7%

1. 消费升级、文化教育休闲娱乐支出比重增加，促进电视剧行业 繁荣

从 2000 年到 2013 年，我国城镇居民人均消费支出增长近 2 倍， 其中人均文化消费支出增长 2.5 倍。文化消费呈现出巨大的经济价值 和社会价值，是国家重要的经济增长点。近年来，我国城镇居民文化 消费支出所占比重逐年提升，对促进文化产业发展、推动产业结构升 级以及提高国民素质发挥了重要作用。文化消费的持续增加，将进一 步拓展居民消费的更大空间。

据国家统计局《城镇住户调查方案》规定，从城镇居民消费支出 的角度进行分类，城镇居民文化消费是指用文化产品或服务来满足人 们精神需求的一种消费，包括文化娱乐用品消费、文化娱乐服务消费、 教育消费等方面。

根据专家统计，通常在家庭人均可支配收入达到 1000 美元后， 伴随消费结构的升级，文化消费在总消费中的比例呈现不断上升的趋 势，人均 GDP 在超过 1000 美元以后，消费结构将更快的向发展型、 享受型升级，对住宅、汽车、文化教育、医疗卫生、养老保险、环境 保护以及生活质量等方面的需求将有明显提高。目前我国居民人均 GDP 已超过 5000 美元，居民文化消费快速增长，消费结构也发生了 重大变化。居民文化消费的快速增长，促进电视剧行业繁荣。 ( 五 ) 电视剧行业特点及竞争情况

1. 电视剧行业特点

(1) 电视剧行业具有娱乐性和教育性双重属性电视剧行业属于意 识形态领域，具有娱乐性和教育性双重属性。

在大众文化背景下，电视剧成为一种最为普遍的文化消费，能够 满足人们娱乐生活的需要，娱乐性也就构成了它的天然属性；同时， 电视剧在一定程度上对生活进行艺术的表现，反映了社会现实、体现

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了人文现状及社会整体价值取向，一部好的电视剧传导给观众的教育 意义以及社会正面效应是非常大的，电视剧的文化精神和思想价值对 广大受众的渗透力是不可忽视的。

• (2) 经营模式特殊

电视剧行业的经营模式比较特殊。采购模式方面，无论是采购剧 本创作服务、演职人员劳务，采购对象都是无形的。生产模式方面， 不像传统的制造业，在固定场所、由固定人员完成产品的制造过程。 电视剧的生产过程，是由一个个不同的剧组、在不同的场景摄制完成 的，每次生产都有所不同，且每次生产出来的产品 ( 电视剧 ) 也不同。 销售模式方面，客户主要是电视台、网络视频网站等，影视剧制作机 构销售的是电视剧的播映权，是无形资产。

1. 电视剧行业竞争情况

2. (1) 电视剧行业竞争较为充分，市场化程度较高

随着文化体制改革的不断深入，政府主管部门在电视剧产业管理 上采取了 “ 管放兼有 ” 的政策。特别是 2006 年以 “ 电视剧拍摄制作备案 公示 ” 制度替代 “ 电视剧题材规划立项审批 ” 制度以来，生产调节由政府 主导向市场导向转变，中国电视剧市场开始通过以竞争形式来实现优 胜劣汰。电视剧制作发行领域在政策上对境内资本已全面放开。目前， 电视剧行业政策准入门槛较低，制作机构数量众多，市场分散，竞争 比较充分。

根据国家广电总局统计资料， 2008-2013 年持有《广播电视节目 制作经营许可证》和《电视剧制作许可证 ( 甲种 ) 》的机构数量如下图 所示：

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数据来源：国家广电总局

• (2) 电视剧行业主要企业及份额情况

国内电视剧制作机构可概括性地归为国有制作机构和民营制作 机构两大类，如下表所示：

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电视剧国有制作机构队伍实力相对比较强大。以中国国际电视总 公司、中国电视剧制作中心和中央电视台文艺节目中心影视部等组成 的中央电视台电视剧制作力量，仍是我国目前实力最为雄厚的电视剧 制作机构之一。中国的电视剧市场开放比较晚，民营制作机构起步较

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迟，但民营机构市场适应性强，近年来发展势头强劲，涌现出一批实 力较强、品牌形象较好的电视剧制作公司，如华谊兄弟传媒股份有限 公司 ( 包括其控股子公司，以下简称 “ 华谊兄弟 ”) 、北京海润影视集团有 限公司 ( 包括其控股子公司，以下简称为 “ 海润影视 ”) 、浙江华策影视股 份有限公司 ( 包括其控股子公司，以下简称为 “ 华策影视 ”) 、上海新文化 传媒集团股份有限公司 ( 包括其控股子公司，以下简称为 “ 新文化 ”) 等。 目前，国内电视剧制作主体中， 80% 以上是以民营资本为主的文化企 业。

就民营制作机构来说，行业内企业实力差异较大。实力较强的制 作公司，如海润影视、华谊兄弟、华策影视、新文化、长城影视等， 已经具备了年产数百集的电视剧制作规模，而规模较小的制作机构的 制作能力仅为每年一部甚至是两三年一部，且由于市场竞争加剧，其 所拍摄的电视剧并不能保证 100% 实现播放。

根据广电总局公开资料统计， 2012 年全国共有 506 部 17,712 集 电视剧获得发行许可证； 2013 年全国共有 441 部 15770 集电视剧获 得发行许可证。各大电视剧制作机构所占的市场份额普遍较小，行业 集中度低，电视剧市场发展空间较大。

( 六 ) 电视剧行业市场供求状况

1. 需求呈增长趋势

近年来，市场对电视剧的需求体现出持续增加的趋势。

(1) 统计局《中国统计年鉴 2013 》数据显示，我国城乡居民人均可 支配收入持续增长，且我国城乡居民对文教娱乐类产品和服务的需求 量持续增加是电视剧需求增长的坚实基础。

(2) 近年来，电视剧品质的提高不断拉高了播出权的销售价格，使 得我国电视剧交易总额持续增长。 2012 年全国国产电视剧交易金额已 超过 100 亿元的市场规模，较 2011 年增长 30% 以上。国产电视剧交易 总额的迅速增长表明市场对电视剧需求进一步扩大。

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数据来源：国家广电总局、艺恩《 2011-2012 中国电视剧市场研究报告》、 第一财经日报。

(3) 电视剧的主要播出平台为中央电视台和各省市级电视台。国家 广电总局数据显示， 2013 年，电视剧产量超过 1.5 万集，稳居市场主 导地位，是 80% 观众的收视首选。电视台对电视剧产品加大播出力度， 从而推动电视剧的需求持续增长。

(4) 中国文化历史源远流长，对亚洲各国及遍布世界各地的华侨有 着深刻的影响，这实际上为中国电视剧的输出提供了文化基础。除了 本土市场以外，海外市场需求日益增长，特别是东南亚等地区对华语 电视剧具有较大需求。

综合城乡人均可支配收入、城乡居民文教娱乐类支出情况、全国 广播电影电视总收入、全国国产电视剧交易总额、电视剧播出份额变 动情况和海外市场等情况来看，市场对电视剧的需求在逐步增加。可 以预计，随着人民生活水平的提高、电视频道增多、电视剧新媒体播 出平台增加等诸多有利因素的作用，对电视剧等文化产品的需求会越 来越大，电视台等播出平台对电视剧的需求不断增加的趋势仍将继续 延续下去。

2. 电视剧总体制作量保持在较高水平

广电总局批准发行的电视剧数量连续多年保持在每年 400 部以

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上。 2009 年，获得发行许可证的电视剧部数有所减少， 2010 年至 2012 年，电视剧部数、集数连续增加， 2012 年获得发行许可证 506 部，总 集数为历年最高的 17,712 集， 2013 年获得发行许可证电视剧有所下 降，为 441 部 15,770 集。

国家广电总局的统计数据表明，近几年来电视剧制作量保持在较 高水平，总体上供大于求。每年约有 20% 的电视剧在拍摄完成后就因 题材、制作水平较低等各种原因导致无电视台采购而被市场淘汰，另 有约 30% 的电视剧以较低的价格被电视台采购且只能在收视率较低 的时段播出。

2008 年至 2013 年获得发行许可证电视剧情况

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数据来源：国家广电总局

1. 精品电视剧供不应求

近年来，精品电视剧一直出现供不应求的特殊局面，这在一定程 度上导致许多电视台宁愿反复重播的精品剧而不愿播出低质量的新 拍摄电视剧。 CSM 数据显示， 2009 年 18:00-24:00 时段， 80 个城市前 20 名的 1,600 部次电视剧来自于 400 部电视剧，说明相对少量剧目在 众多城市播出并占据了排行榜前列的位臵。 CSM 媒介研究连续三年针 对 80 个城市的调查数据表明， 80% 以上的电视剧在不足 10 个频道播 出， 10% 左右的剧目在 11-20 个频道播出， 3% 的剧在 21-30 个频道播出。 虽然电视剧总量充足，但是能够进入播出平台并能大面积普及播出的

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剧目却稀少。精品电视剧制作受到资金状况、制作经验、从业时间等 相关因素的影响。精品电视剧市场供不应求的现状，直接导致了业内 的优秀制作机构所拍摄的精品电视剧存在较高的发行价格。

从电视节目的播出和收视的构成比例上，近年来电视剧始终占有 较大的份额。精品电视剧是为电视台直接贡献广告收入、拉动提高收 视率和推进频道品牌建设的重要手段之一，在当前电视台的激烈竞争 格局下，电视台必然会加大对采购精品电视剧的投入力度。

据 CSM 的统计显示，电视频道黄金档 ( 每天 19:20 至 22:20) 的播出 时间被一小部分精品电视剧所占领。黄金档对电视剧的剧本题材、主 创人员、制作水准等要素的要求高于普通播出时段。规模较小的制作 公司通常因创作能力不强、投资力度不够、从业经验不足等原因，所 拍摄的电视剧无法达到黄金时段的制作要求。

因此，我国电视剧市场目前呈现出精品剧需求量不断加大与供给 相对不足的结构性失衡的供求关系特点。我国精品电视剧市场目前还 处于 “ 供应创造需求 ” 的发展阶段，精品电视剧供应量的增加将直接推 动优秀制作机构的收入增长。

1. 网络视频平台的快速发展，拓宽了电视剧行业的空间

2. (1) 在线视频用户规模持续增长

根据艺恩数据， 2011 年的在线视频用户规模已经达到了 3.9 亿， 比去年增长了 20.49% 。如下图所示， 2007 年到 2009 年增长速度尤为 明显， 2010 年延续到 2012 年的在线视频人数的年环比增长率呈正态 分布。艺恩预测， 2013 年，在线视频人数将有望达到 4.8 亿人。

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数据来源：艺恩：《 2011-2012 年中国电视剧市场研究报告》 在线视频用户的增长极大拓展了电视剧在网络视频网站的播放 机会。

(2) 电视剧网络版权销售趋势向好

电视剧网络版权的销售，为电视剧创造了新的营收增长方式，降 低了制片方投资回收的风险，并给观众带来了便利；同时，为视频网 站本身增加了点击率和相应广告收入，而版权分销的方式更是给网站 带来了新的利润增长点。在竞争激烈的网络电视剧市场的初级阶段， 争抢内容资源成了竞争的重中之重。

随着在线视频人员规模和电视剧在网络视频网站中所占份额的 稳定增长，网络成为电视剧播映的第二大平台，为获得播出许可的电 视剧提供输出渠道。在网络收看电视剧日渐普遍化的阶段，中国电视 剧的网络版权市场也日益规范。在 2009 年电视剧正版版权受到重视 以来，电视剧网络版权的市场价格水涨船高；尤其是 2011 年，价格 疯涨成为整个行业的标志性特点。动辄 100-200 万一集的电视剧网络 版权，仍然供不应求。进入 2012 年，电视剧网络版权价格大跌，逐 步理性回归，主要原因是视频网站开始重视投资回报率和现金流，以 及视频网站意识到行业病态竞争主动抵制。但精品剧仍具竞争优势， 其制作机构仍可获得超额收益。

未来电视剧网络版权价格将稳步增长，网络视频行业将健康发 展。

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(3) 内容为先电视剧跨界制作渐成趋势

电视剧作为传统的视频节目，其观众人群的保有量及忠诚度都是 各大播放平台争抢的内容。电视剧是视频网站的最主要播放内容。 “ 内 容为王 ” 的视频网络环境中，剧集的质量和数量是各视频网站要占的 资源。在 “ 制播分离 ” 的产业环境中， “ 制 ” 和 “ 播 ” 具有平等的主体地位， 为电视剧的制作方提供了制作空间。在经历了电视剧网络版权的抢购 潮和理性抵制之后，作为网络环境下的播出平台，视频网站的自制剧 数量将持续增长。

(4) 电视剧多元播出平台竞争格局渐显

目前我国主要的电视剧播出平台包括传统电视台、数字付费电 视、网络、手机电视、移动电视等。《广播影视科技 “ 十五 ” 计划和 2010 年远景规划》提出在 2015 年停止模拟广播电视的播出，数字电视将 完全取代模拟广播电视。另外，国家将于 2015 年后全面推进 “ 三网融 合 ” 体系。在这些数字和信息技术的影响下，我国的媒体格局势必要 发生变化，电视剧作为媒体播放的内容之一，其播出平台也将多元化。

继传统的电视台作为播出电视剧的主要平台之后，网络播出的电 视剧已覆盖了大批在线视频用户，三网融合后，手机也将成为一个播 出电视剧的主要平台。在电信网、互联网、电视网成功有效融合的基 础上，从用户覆盖率预测，手机播放电视剧或将成为最主要的电视剧 播放平台。与传统电视和电脑比较，手机的用户覆盖率广，使用率高， 携带方便。

( 七 ) 行业发展的有利和不利因素

1. 行业发展的有利因素

2. (1) 国家政策支持文化产业的发展

近年来国家推出多项政策，大力支持文化产业的发展，为电视剧 行业实现快速发展提供了良好的政策环境。如：

① 2011 年 10 月，中共中央十七届六中全会召开，会议通过了《中 共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干 重大问题的决定》 , 提出加快发展文化产业、推动文化产业成为国民 经济支柱性产业，增强国家文化软实力，弘扬中华文化，努力建设社

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会主义文化强国。

② 2010 年 10 月，中共中央十七届五中全会召开，会议提出，推 动文化产业成为国民经济支柱性产业：要推进文化大发展大繁荣，提 升国家软实力。推进文化创新，深化文化体制改革，增强文化发展活 力，繁荣发展文化事业和文化产业。

③ 2010 年 3 月，中宣部、银监会、证监会、广电总局等九部委出 台《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，明确进一 步改进和提升对我国文化产业的金融服务，支持文化产业振兴和发展 繁荣，积极探索适合文化产业项目的多种贷款模式，进一步改进和完 善对文化企业的金融服务，推动符合条件的文化企业上市融资，加强 适合于创业板市场的中小文化企业项目的筛选和储备，支持其中符合 条件的企业上市。

④ 2010 年 2 月，商务部等十部委出台《关于进一步推进国家文化 出口重点企业和项目目录相关工作的指导意见》，明确将进一步加大 对文化出口重点企业和项目的支持力度，率先培育一批中国文化出口 品牌企业和品牌项目，加快提升文化出口企业的国际竞争力。国家对 于文化企业将加大资金支持力度、实行税收优惠政策、提供金融支持、 提高出口便利化水平。

(2) 国民经济持续增长和居民物质生活水平的提高推动文化消费 增长

电视剧对于丰富人们精神生活起着重要的作用，并逐渐成为人们 生活中不可缺少的一部分。居民日益坚实的物质基础和提升生活质量 的需求会释放出巨大的文化产品购买欲望和消费能力。随着我国国民 经济的持续增长，人民生活水平的不断提高，人民对精神文化产品的 需求也随之增大，这就为电视剧产业创造了巨大的市场空间。

(3) 电视广告投放量的持续增长形成行业发展的基本保障

电视台广告收入规模与电视台电视剧播出份额占比密切相关，互 为前提，相互促进。广告收入为采购电视剧提供了资金保证，电视剧 的播出又直接吸引了广告资金投入。目前，除了中央电视台因为处于 特殊地位，其新闻、体育、电影频道独具权威性，导致这些节目的广

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告收入超过电视剧外，其他电视台由电视剧带来的广告收入在总收入 中都占最大份额。

我国广播电视台播出节目中，电视剧的播出份额所占比例最高。 各电视台为了追求更高的广告收入，会继续保持电视剧的播出份额， 并持续购进电视剧，尤其是精品电视剧。

(4) 以网络视频为主的新媒体市场快速发展，突破了电视剧市场 “ 瓶颈 ” ，大幅提升电视剧市场空间

我国新媒体市场中的网络视频市场一直处于快速增长态势， 2009 年以来，随着国家打击盗版的力度逐步加深、我国宽带网络基础设施 的不断普及与完善以及国民版权意识的逐步提高，视频网站迅速崛 起，市场规模不断增大。

随着网络视频行业规模的不断扩大，收视资源逐步向视频网站分 散，各主要视频网站已成为与电视台争夺电视剧版权的重要竞争力 量。 2011 年视频网站已成为电视剧播放的第二平台。从国内主要视频 网站购买影视剧版权的总金额来看，各主要视频网站用于购买影视剧 版权的资金呈快速增长态势，网络视频行业的快速发展扩大了电视剧 市场的整体规模。此外，随着各视频网站逐步参与到电视剧市场的竞 争，电视台的收视垄断地位被逐渐打破，收视渠道的多样化发展加大 了市场对电视剧尤其是是优质电视剧资源的争夺。

除网络视频市场外，国家对搭建多媒体广播电视运营平台、手机 电视集成播控平台的引导和支持，以及针对其他新媒体市场领域的鼓 励政策不断出台，亦将推动其他新媒体市场的发展，从而带动对电视 剧内容资源的需求增长。

总之，以网络视频为主的新媒体市场快速发展扩大了电视市场的 整体需求空间，为电视剧行业扩大制作规模提供了进一步的市场保 障。

1. 行业发展的不利因素及风险

2. (1) 行业政策的影响

电视剧行业属于具有意识形态特殊属性的重要产业，受到国家严 格的监督和管理。目前，我国对电视剧制作、进口、发行等环节实行

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许可制度，并禁止出租、出借、出卖、转让或变相转让电视剧各类许 可证。

根据《广播电视管理条例》 ( 中华人民共和国国务院令第 228 号 ) 和《电视剧内容管理规定》 ( 国家广播电影电视总局第 63 号 ) ，国家对 电视剧制作、进口、发行等环节实行许可制度：国家广播电影电视总 局负责全国的电视剧管理工作，省级广播电视行政部门负责本行政区 域内的电视剧管理工作。设立电视剧制作机构，必须经国家广播电影 电视总局批准并取得《广播电视节目制作经营许可证》；制作电视剧 必须持有《电视剧制作许可证》，电视剧发行必须在获得《发行许可 证》后方可进行；进口电视剧，由国家广播电影电视总局指定的机构 按照规定的程序进行。

国家在资格准入、内容审查、行政许可等方面的监管政策对电视 剧业务策划、制作、发行等各个环节的顺利开展构成比较重要的影响。 一方面，如果资格准入和监管政策进一步放宽，电视剧行业将会面临 更为激烈的竞争，外资制作机构、进口电视剧将会对国内市场带来更 大冲击。

(2) 作品审查风险

根据《电视剧内容管理规定》等相关规定，国家对电视剧实行备 案公示管理制度和电视剧发行许可制度：未经电视剧备案公示的剧 目，不得投拍制作；未取得《电视剧发行许可证》的电视剧，不得发 行、播出、进口、出口。

电视剧制作机构筹拍的电视剧如果根据上述规定最终未获备案 通过，将作剧本报废处理，电视剧项目的剧本和前期筹备投入一般较 少，即使未获备案通过，对制作机构的不利影响也比较小；对于已经 摄制完成，经审查、修改、审查后最终未获通过的，须将该电视视作 品作报废处理，制作机构将损失该电视剧作品全部的制作成本；如果 取得《电视剧发行许可证》后被禁止发行或播出，该作品将作报废处 理，同时制作机构还可能将遭受行政处罚，不仅损失全部制作成本， 还可能面临行政处罚带来的损失。

(3) 知识产权侵权和纠纷的风险

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电视剧行业存在知识产权侵权行为。随着数字刻录技术等影音技 术和网络传播技术的迅速发展，电视剧盗版产品价格低廉，获得方便， 对部分消费者而言具有较强的吸引力，电视剧的侵权盗版现象时有发 生。盗版对电视剧市场的影响主要有两方面：一方面，盗版市场的电 视剧通常会先于电视台播放，可能会分流一部分观众，在一定程度上 影响电视剧的收视率；另一方面，盗版市场的存在直接侵占电视剧音 像制品市场，致使音像制品版权收入减少。

近年来，政府有关部门通过逐步完善知识产权保护体系、加强打 击盗版执法力度等措施，在保护知识产权方面取得了明显的成效。各 电视剧制作机构也结合自身实际情况在保护自有版权上采取多种措 施，遏制盗版行为。但是，由于打击盗版侵权、规范市场秩序是一个 长期的过程，因而，电视剧制作机构在一定时期内仍将面临盗版侵害 的风险。

著作权是电视剧行业最重要的知识产权，根据《中华人民共和国 著作权法》第十五条规定， “ 电影作品和以类似摄制电影的方法创作 的作品的著作权由制片者享有，但编剧、导演、摄影、作词、作曲等 作者享有署名权，并有权按照与制片者签订的合同获得报酬。电影作 品和以类似摄制电影的方法创作的作品中的剧本、音乐等可以单独使 用的作品的作者有权单独行使其著作权。 ”

电视剧作品存在多方主张知识产权权利的情形，为了避免出现主 张权利的纠纷，制作机构需与各合作单位或个人等权利方签订合约、 约定了详细的权利范围。如果发生上述纠纷，涉及法律诉讼，将对制 作机构经济利益造成影响。

(4) 市场竞争加剧的风险

随着文化体制改革的不断深入，政府主管部门在电视剧产业管理 上采取了 “ 管放兼有 ” 的政策。特别是 2006 年 “ 电视剧拍摄制作备案公 示 ” 替代 “ 电视剧题材规划立项审批 ” 制度以来，电视剧制作营销领域在 政策上对境内市场已全面放开。中国电视剧市场开始通过以竞争来实 现优胜劣汰，生产调节由政府主导型向市场主导型转变。目前，电视 剧行业政策准入门槛较低，制作机构数量众多，市场分散，竞争比较

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充分。根据国家广电总局公布的数据， 2013 年度持有《电视剧制作许 可证 ( 甲种 ) 》的机构有 137 家， 2013 年度持有《广播电视节目制作经 营许可证》的机构有 7,248 家。尽管市场规模较大，但行业内制作机 构实力良莠不齐，有许多制作质量较低的产品无法实现销售。电视剧 市场呈现整体上 “ 供大于求 ” ，而精品电视剧市场却出现供不应求的结 构性失衡局面。因此，行业内制作机构将无法避免整个行业竞争加剧 所可能产生的风险。

( 八 ) 上下游行业及其对本行业发展的有利和不利影响

随着电视剧产业的发展，产业规模不断增大，电视剧播出覆盖面 日益扩展，目前电视剧行业已经形成了包括投资、制作、交易、播出 和广告经营五大环节在内的基本完整的产业链。电视剧产业链如下 图：

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1. 上游行业对本行业发展的影响

电视剧行业上游主要包括剧本的创作服务、导演以及演员的劳务 服务、摄影耗材、服装、道具、以及化妆用品等的采购，以及专用设 施、设备和场景的经营租赁等。

电视剧剧本在电视剧的整个制作过程中占据了越来越重要的地 位，拥有优秀的剧本已经成为制作高质量电视剧的前提。但电视剧创 作在我国尚未产业化、规模化，除专业剧作家外，导演、少数影视制 作企业的研发机构也能提供优秀的剧本。影视制作企业自身的剧本研 发能力可有效防范剧本质量不稳定及剧本价格上升带来的风险。

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电视剧主创人员包括导演、制片人、主要演员及剧组其他核心成 员 ( 如摄影师、造型师、美术师等 ) 。其中，导演能综合电视剧制作过 程中的各种创作元素，制片人能贯彻制作企业的理念，因此在主创人 员中占据核心地位，对电视剧的整体质量构成重要影响。此外，知名 电视剧演员亦对电视剧收视率形成一定影响。为避免形成对单个导演 或演员的依赖，同时保证电视剧的整体质量，有经验、有实力的制作 机构会有效组合导演、制片人、演员等主创人员。

电视剧制作过程中，还需要租赁场地与器材和采购摄影耗材、服 装、道具、以及化妆用品等，这部分原材料通常通过与专业团队或个 人签订协议的方式获得，采购价格主要受社会总体物价水平变动与人 工成本变动影响，整体较为稳定。

上游行业供应商可以通过提价或降低所购产品或服务的质量向 某一产业内的企业施加压力。供方压力可能迫使某一产业因为无法使 价格跟上成本增长的幅度而利润下降。影响供方议价能力的因素主要 有：上游产业的集中度、上游产品是否有替代品竞争、本产业是否为 上游产业的主要客户、上游产品是否为本产业的主要投入品、上游产 品的差异化程度及本产业的转换成本、劳动力影响 ( 这里将劳动力视 为供方 ) 、宏观经济形势、政策因素 ( 财政政策、货币政策、收入政策、 产业政策、消费政策 ) 等。

1. 下游行业对本行业发展的影响

电视剧下游行业主要包括电视台、音像出版企业、视频网站等新 媒体。

(1) 电视台

电视台是电视剧播放的主要渠道和载体，电视剧制作公司的大部 分收入来自于产品对电视台的销售，电视剧是电视台播出及观众收看 的最主要内容。

电视剧行业与电视台之间是相互促进的关系：电视剧是电视台播 出比重和广告收入最高的节目，优秀的电视剧作品能够提高电视台收 视率，增加广告收入；电视台广告收入的增加以及电视台对电视剧播 出力度的加大，会提高对优质电视剧作品的采购数量和采购金额，从

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而推动电视剧制作机构加大对电视剧的资金投入，出品高质量的电视 剧，提高盈利能力。

由于电视台的收入主要来源于广告收入，而广告主最看重的指标 通常是可量化的收视率，因此收视率的高低决定了各电视台在行业中 的地位。中央电视台以及各主要省级卫视凭借着较高的用户覆盖率以 及优质的节目质量，在整个电视台团体中处于主导地位，各地方电视 台由于播出范围的局限性，仅在各区域市场中享有一定市场份额，处 于电视台团体中的相对次要位臵。

中央电视台以及主要省级卫视的行业地位以及较强的影响力决 定了其拥有较高的收入来源，有能力支付较高的价格购买优质电视 剧，并以此拉动收视率。通常，主流卫视首轮播出的价格系地面电视 台的 10 倍以上，而主流卫视黄金档时段鉴于通常是电视台拉动收视 率的主要时段，因此价格往往更高。因此电视剧能否取得良好的收益 在很大程度上取决于能否在主流卫视黄金档或者中央电视台播出。 (2) 音像出版社 电视剧制作公司将电视剧的音像版权出售给音像出版公司，形成 音像制品。近年来，受盗版冲击的影响，音像出版行业普遍不景气。 由于观众观看电视剧的方式主要以收看电视、视频网站或者在线点播 等方式为主，音像版权转让收入通常占电视剧的发行收入的比例较 低。

(3) 以视频网站为主的新媒体

随着数字化技术开始在社会的众多领域中得到应用，媒介也开始 了数字化的进程，从而促进了电视剧制作领域的发展，给电视剧行业 带来新的发展机遇。新技术的更新与媒介的融合将拉动对电视剧的需 求。近年来视频网站、数字移动电视、网络点播迅猛发展， IPTV 加大 运营，手机电视也开始崛起，新技术的运用导致媒介的大融合，促进 了电视剧行业的发展，各种媒介对电视剧的需求将逐步增大。

三、被评估企业的业务分析

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一 ( ) 被评估企业简介

1. 企业名称：御嘉影视集团有限公司

2. 法定住所：北京市东城区西羊馆胡同甲 1 号 309 室

3. 法定代表人：李建国

4. 注册资本： 6000 万元

5. 企业性质：有限责任公司 ( 自然人独资 )

6. 经营范围：许可经营项目：制作、发行动画片、电视综艺、专

题片；经营演出及经纪业务。一般经营项目：组织文化艺术交流活动。 7. 成立日期： 2007 年 3 月 21 日

1. 历史沿革：

2007 年 03 月 21 日，御嘉世星影业 ( 北京 ) 有限公司由北京信诚正 业投资顾问有限公司和北京绿之源园林绿化有限公司共同出资组建， 注册资本 300 万元。其中北京信诚正业投资顾问有限公司出资 240 万 元，占比 80% ，北京绿之源园林绿化有限公司出资 60 万元，占比 20% 。

2011 年 6 月 13 日，北京绿之源园林绿化有限公司将所持有的 20% 的股权全部转让给李建国，北京信诚正业投资顾问有限公司将 60% 的 股权转让给李建国，注册资本不变。至此，李建国所持股权为 80% ， 北京信诚正业投资顾问有限公司所持股权为 20% 。

2011 年 8 月 15 日，李建国将其持有 80% 的股权转让给御嘉投资 控股有限公司，注册资本不变，至此，御嘉投资控股有限公司出资 240 万元，占比 80% ，北京信诚正业投资顾问有限公司出资 60 万元， 占比 20% 。

2012 年 1 月 12 日，御嘉投资控股有限公司将其持有的 80% 股权 转让给李建国；北京信诚正业投资顾问有限公司将其持有的 20% 股权 转让给李建国。

2012 年 6 月 22 日，企业注册资本 300 万元增加至 5,001 万元。 2012 年 8 月 6 日，企业注册资本由 5,001 万元增加至 6,000 万元。 2012 年 8 月 16 日，御嘉世星影业 ( 北京 ) 有限公司名称变更为 “ 中 ” 御传媒有限公司 。

2012 年 10 月 8 日，中御传媒有限公司名称变更为中御传媒集团

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有限公司。

2012 年 11 月 16 日，中御传媒集团有限公司名称变更为 “ 御嘉影 ” 视集团有限公司 。

截至评估基准日，御嘉影视集团有限公司股东构成如下：

股东名称	出资额(万元)	持股比例(%)
李建国	6000	100

( 二 ) 被评估企业主营业务、资质及荣誉等情况

1. 被评估企业主营业务

御嘉影视主要从事电视剧、舞台剧制作及发行业务。参照中国证 监会 2012 年 10 月 26 日公布的《上市公司行业分类指引》，御嘉影 视属于广播、电视、电影和影视录音制作业。

御嘉影视集团有限公司是一家集精品电视剧、话剧制作及发行于 一体的文化传媒企业。自 2007 年创立以来，已成功制作了《永不回 头》、《三十岁，你好！》和《大男当婚》等部电视剧。《大男当婚》 等三部剧已先后在中央电视台 8 套黄金档、浙江卫视、深圳卫视、安 徽等多家电视台上映。企业自主创作的话剧《说谎的爱人》在 2013 “ ” 年荣获北京市文化局颁发的 首届北京优秀小剧场剧目展演优胜奖 ， 另一部话剧《爱谁谁，谁爱谁》目前已公开演出 200 场。 2014 年上半 年与广东华夏电影传播有限公司联合重磅推出的由导演汪俊、编剧李 潇，一线明星黄磊、陈数领衔主演的《我爱男闺蜜》一剧，一经播出， 观众反响强烈，收视率持续走高。

1. 御嘉影视集团有限公司自 2007 年成立以来，投资制作电视剧作

品情况如下：

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集 著作权中财产
序号 作品名称 海报 发行许可证编号
数 权享有情况
( 辽 ) 剧审字 (2010)
1 永不回头 29 独家享有
第 003 号
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集 著作权中财产
序号 作品名称 海报 发行许可证编号
数 权享有情况
三十岁，你 ( 京 ) 剧审字 (2011)
2 30 独家享有
好 第 045 号
( 吉 ) 剧审字 (2012)
3 大男当婚 30 独家享有
第 002 号
( 京 ) 剧审字 (2013)
4 解救 38 独家享有
第 070 号
( 广剧 ) 剧审字
5 迷城 28 独家享有
(2013) 第 005 号
( 粤 ) 剧审字 (2014)
6 我爱男闺蜜 34 联合享有
第 004 号
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3. 被评估企业资质

截止评估基准日，御嘉影视及其子公司所获得的业务资质情况如

下：

下：
持证	证书名称	证书编码	经营范围	有限期限	发证机关
御嘉 影视	广播电视节目制 作经营许可证	(京)字第 421号	动画片、专题片、电视综艺， 不得制作时政新闻及同类 专题、专栏等广播电视节目	2013年2月4 日至2015年2 月4日	北京市广 播电影电 视局
上院 星河	广播电视节目制 作经营许可证	(京)字第 1571号	动画片、专题片、电视综艺， 不得制作时政新闻及同类 专题、专栏等广播电视节目	2013年2月7 日至2015年2 月7日	北京市广 播电影电 视局

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持证	证书名称	证书编码	经营范围	有限期限	发证机关
御嘉 传媒	广播电视节目制 作经营许可证	(京)字第 1561号	动画片、专题片\电视综艺， 不得制作时政新闻及同类 专题、专栏等广播电视节目	2013年2月 28日至2015 年2月28日	北京市广 播电影电 视局
中广 金像	广播电视节目制 作经营许可证	(京)字第 1885号	动画片、专题片、电视综艺， 不得制作时政新闻及同类 专题、专栏等广播电视节目	2012年6月4 日至2014年6 月4日	北京市广 播电影电 视局
御嘉 制作	广播电视节目制 作经营许可证	(京)字第 2063号	动画片、专题片、电视综艺， 不得制作时政新闻及同类 专题、专栏等广播电视节目	2012年9月17 日至2014年9 月17日	北京市广 播电影电 视局

4. 影视作品著作权

截止到本报告签署之日，由御嘉影视投资制作或与他方合作制作 的影视作品，均未办理著作权登记。

根据《中华人民共和国著作权法》、《中华人民共和国著作权法 实施条例》等相关法律、行政法规之规定，电影作品和以类似摄制电 影的方法创作的作品的著作权由制片者享有；根据国家版权局于 1994 年 12 月 31 日发布的《作品自愿登记试行办法》之规定，作品实行 自愿登记，作品不论是否登记，作者或其他著作权人依法取得的著作 权不受影响。

御嘉影视自设立至今，投资制作或与他方合作制作的拥有著作权 的影视作品共 6 部，分别为：《迷城》、《解救》、《永不回头》、 《三十岁，你好！》、《大男当婚》、《我爱男闺蜜》。剧作《迷城》、 《解救》分别由御嘉世星及其控股子公司北京上院为唯一的《国产电 视剧发行许可证》申报机构，享有著作权。剧作《永不回头》由辽宁 电视台作为制作机构、御嘉世星作为合作机构申报领取《国产电视剧 发行许可证》， 2010 年 3 月 12 日，御嘉世星曾与辽宁广播电视台 ( 根 据公开资料查询，辽宁广播电视台为辽宁电视台与其他机构合并设立 ) 签订《电视剧播映权转让合同书》，签约双方确认御嘉世星拥有该剧 版权 ( 即著作权 ) 并将该剧的播映权有偿转让给辽宁广播电视台，同时 约定如该合同在履行过程中出现版权纠纷由御嘉世星解决。根据上述 合同，辽宁广播电视台认可御嘉世星拥有《永不回头》作品的著作权。

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剧作《三十岁，你好！》，由北京紫禁城影业有限责任公司作为 制作机构、御嘉世星作为合作机构申报领取《国产电视剧发行许可 “ ” 证》，该剧片尾明示 御嘉世星影业 ( 北京 ) 有限公司荣誉出品 。

剧作《大男当婚》，由长春电视台作为制作机构、御嘉世星作为 合作机构申报领取《国产电视剧发行许可证》，该剧片尾明示 “ 本作 ” 品所有版权归属单位御嘉世星影业 ( 北京 ) 有限公司 。

剧作《我爱男闺蜜》系由御嘉影视与东阳新境界影视传媒有限公 司合作投资拍摄、由广东华夏电影传播有限公司作为该剧《国产电视 剧发行许可证》申报机构取得发行许可证。 2013 年 8 月 14 日，御 嘉影视与东阳新境界影视传媒有限公司签订《电视剧制作投资合同》， 双方约定共同投资拍摄剧作并按照投资比例 ( 御嘉影视投资额占该剧 总投资额的 60% 、东阳新境界影视传媒有限公司投资额占该剧总投资 额的 40%) 共同拥有该剧著作权。 2014 年 4 月 27 日，广东华夏电影 < > 传播有限公司出具《关于电视剧 我爱男闺蜜 相关事项的确认》，确 认其不享有该剧著作权。

御嘉影视及控股股东、实际控制人李建国承诺：御嘉影视合法拥 有《迷城》、《解救》、《永不回头》、《三十岁你好》、《大男当 婚》、《我爱男闺蜜》的著作权，权利有效期与该等电视剧著作权保 护期相同。

( 三 ) 被评估企业的经营模式

1. 企业的经营模式：包括制作和发行。

2. (1) 制作模式

3. 1) 独家拍摄模式

对于市场前景看好、风险相对较小的项目且在投资资金充足的情 况下，御嘉影视一般采取独家拍摄的形式，即由御嘉影视单独出资拍 摄形成影视剧产品。在独家拍摄的模式下，公司作为投资方和制片方， 享有完全自主的权利，不必受其他投资方的制约，从投资到拍摄到发 行，完全由公司独家控制。

2) 联合拍摄 ( 执行制片方 )

在影视剧投资规模较大、项目风险较高的情况下，为了减少资金

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压力、规避投资风险，同时实现优势互补，御嘉影视会与其他投资者 联合投资拍摄，并根据投资协议来确定各方对影视剧作品版权收益的 分配。在该种拍摄模式下，御嘉影视担任执行制片方，负责整个拍摄 进度的把握、资金的管理、主创人员的确定等，处于控制地位。而非 执行制片方则不参与具体的管理和拍摄工作。御嘉影视目前的联合拍 摄剧目，部分担任执行制片方。

3) 联合拍摄 ( 非执行制片方 )

对于御嘉影视担任非执行制片方的联合拍摄项目，御嘉影视不参 与具体的摄制管理，只是将少部分的资金投入到联合拍摄的执行制片 方，御嘉影视按照约定获得版权以及相应的投资收益。由于担任非执 行制片方，存在控制风险，故对于该类项目比较谨慎，对项目质量以 及合作方的信誉、实力等进行充分评估，并派专人全程跟踪项目进展 情况。

(2) 发行模式

御嘉影视凭借多年在电视剧行业积累的丰富发行经验和强大的 资源整合能力已与包括中央电视台、各省级电视台在内的数十家电视 剧播出机构建立了长期合作关系，形成了相当完整的电视剧发行网 络。电视剧作为文化产品在著作权有效期内可以被多次发行销售。电 视剧的发行一般分为首轮发行、二轮和多轮发行。首轮发行一般指电 视剧在取得发行许可证之日起 24 个月内的发行；而二轮发行及多轮 发行是指在首轮发行结束后的再发行。

2 、御嘉影视的主要运营流程

御嘉影视的主要运营流程包括：电视剧、舞台剧运营流程。

(1) 电视剧运营流程

电视剧制作、发行具体运营流程如下：

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1) 项目立项

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为了确保制作的电视剧在推出市场后能够迅速融入市场，在一众 影视作品中脱颖而出并最有效的获取最大化利润，御嘉影视在选题阶 段即对题材和内容进行严格筛选和把关。

在此阶段，御嘉影视委派精干的团队对近年来电视剧市场热门的 作品进行分析，从而判断出当下以及未来一段时间内观众的喜好及市 场的走向，并以此为依据，对该范围内的元素进行筛选。待确定符合 条件的完整故事大纲后，御嘉影视会聘请经验丰富的发行商协助对该 大纲进行专业判断，发行商依靠长期累积的经验及与电视台购片方来 确定项目的商业价值。

2) 前期筹备

一旦确定具体的项目后，首要任务是确认编剧人选，从作品风格 和口碑来判断编剧与项目本身的契合度，再就故事的走向与编剧进行 经过反复的沟通和确认，以确保最终的故事是否符合市场需求和观众 口味。其次在编剧进行剧本创作时，御嘉影视会同时敲定这部戏的导 演以及主演的人选，发行商也会根据电视台购片部门对演员的喜好， 提出相应的建议和指导。最后，在综合考虑了导演及演员的时间档期、 酬金价格、市场定位等元素后，确定最终人选。

而当剧本创作进入比较稳定成熟的后期阶段时，即开始寻求符合 本剧特色的植入广告。

3) 备案公示

根据《广播电视管理条例》 ( 中华人民共和国国务院令第 228 号 ) 和《电视剧内容管理规定》 ( 国家广播电影电视总局令第 63 号 ) ，国 家对电视剧策划、制作、进口、发行及播出实行备案 / 许可制度。国 家对设立广播电视节目制作经营机构实行许可制度，设立广播电视节 目制作经营机构应当取得《广播电视节目制作经营许可证》，未经许 可，任何单位和个人不得从事电视剧的制作业务。

御嘉影视取得《广播电视节目制作经营许可证》后依法从事电视 剧摄制工作，在正式拍摄电视剧时经广电总局的备案公示后取得制作 许可。

4) 正式拍摄及发行准备

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确定剧本后，导演及制片人开始筹备建立剧组。在制片人和导演 的带领下，美术组开始进行布景、道具组开始臵办行头，化妆组提出 造型设想等。一切准备妥当后，剧组正式开机。电视剧的拍摄期通常 是 3-4 个月。

在电视剧拍摄过程中，发行的工作会同步进行。发行人员会将与 本剧相关的主演阵容和故事内容提交给电视台的购片部，尽早引起购 片商的关注。同时，为配合发行工作的顺利推行，剧组会同步推进宣 传工作，例如：组织媒体到拍摄现场进行探班和采访，增加本剧的关 注度和知名度，提升购买力。

5) 后期制作

拍摄工作结束后，所有的视频和音频素材会被输送到制作机房， 然后由专业的剪辑师将零碎的画面拼凑成完整的故事，并在导演的调 控下进行画面定稿精剪。画面定稿之后，后期制作人员开始进行各种 修饰和调整，如画面调色、特技制作、音修饰等工作，并对电视剧的 片花、片头片尾、主题曲和片中音乐进行制作。

6) 试看、审核

待片花制作完成后，发行部门将片花交给电视台的购片部，进行 最后沟通磋商，并根据电视台的需求，对电视剧样片进行观看。最后， 在电视台确定正式播出时间和全部剧集制作完成后，需要由广电部门 进行电视剧内容审查，取得《电视剧发行许可证》后进行发行。御嘉 影视会将全集光盘送到广电总局进行审查，然后根据广电总局的意见 进行最终的修改和调整。

7) 正式播出

通常情况下，剧集制作完成后会在网络以及不同的电视台进行几 轮播出，其中首轮播出最为重要，因为首轮收视率将决定未来第二、 三轮播放以及海外发行的销售情况。

为了提升收视率，增加购买力，首轮播出前后都会配以强有力的 宣传工作，如：配合各电视台举办的首播发布会、常规主流媒体的推 稿、微博与观众的互动等。

首轮播出期间，发行商会利用收视数据和社会反响跟有意购买的

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电视台进行反复沟通和磋商，确定后续的播放。

(2) 舞台剧运营流程

舞台剧制作、演出具体运营流程如下：

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3. 客户及供应商

作为电视剧、舞台剧制作及发行商，御嘉影视的主要客户包括电 视台、网络媒体以及其他发行机构等。 2012 年至 2014 年主要客户收入及比例情况如下表所示：

2012年	2012年		2013年	2013年		2014年(1-3)	2014年(1-3)
上海和高文 化传播有限 公司	1,650.00	23%	东阳新境界 影视传媒有 限公司	5,377.36	64%	乐视新媒体文 化(天津)有限 公司	1,924.53	29%
安徽广播电 视台	1,441.20	20%	北京柳絮飞 扬文化传媒 有限公司	1,849.06	22%	深圳广播电影 电视集团	1,250.94	19%
深圳广播电 影集团	1,201.95	17%	中央电视台 电视剧频道	566.04	7%	上海东方娱乐 传媒集团有限 公司	1,250.94	19%
浙江广播电 视集团	1,170.35	16%	河北电视台	520.48	6%	安徽广播电视 台	1,212.45	18%
北京电视台	302.10	4%	重庆广播电 视集团	68.82	1%	山东广播电视 台	1,058.49	16%
合计	5,765.60	81%		8,381.75	99%		6,697.36	100%

作为电视剧、舞台剧制作及发行商，御嘉影视主要供应商包括代 理发行机构、演员、编剧、导演等。

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( 四 ) 被评估企业在行业中的地位、竞争优劣势及机会 1. 御嘉影视竞争地位

御嘉影视注重企业品牌形象，成功吸引到了一流的编剧、导演， 著名的演职人员加入到核心创作团队中，例如：与曾经打造过《渴望》、 《牵手》等剧的资深策划李晓明、执笔《当婆婆遇上妈》、《大丈夫》、 《我爱男闺蜜》等戏的金牌编剧李潇、与著名导演孙浩和张晓波均建 立了良好合作关系，陆续出品了业内和观众认可的精品、大片，既提 升了企业的品牌形象，也获得了较高的投资回报。

御嘉影视凭借多年来坚持不懈的制作精品剧所获得的良好口碑 与包括央视、省台及地方台在内的各大电视台长期保持良好的合作关

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系，保证了其制作的电视剧发行渠道的畅通优势。

1. 御嘉影视的竞争优势

2. (1) 电视剧策划能力

御嘉影视通过近年的行业积累，对国家宏观政策导向有着准确的 把握能力，对国内各地区、各类型观众的收视需求有敏锐的洞察力， 对国内主要电视台的定位及电视剧播出需求有深刻的理解，造就了御 嘉影视优秀的电视剧策划能力。

在对国家宏观政策导向的准确把握上，御嘉影视投资制作的电视 剧在拍摄制作过程中遵循国家政策导向的要求，使御嘉影视最大程度 的避免了电视剧的政策风险。对国内各地区、各类型观众收视需求的 敏锐洞察力，使御嘉影视策划的电视剧能紧贴观众需求，从而取得较 好的收视成绩。对国内主要电视台的定位及电视剧播出需求的理解， 使御嘉影视的电视剧从策划开始就符合目标电视台的市场定位、购剧 标准及播出需求，从而使御嘉影视电视剧制作具有针对性，保证了电 视剧的成功发行。

御嘉影视自成立以来投资制作完成的电视剧全部顺利通过广电 部门的审核，基本上都曾在中央电视台或省级卫视黄金时段播出，并 在中央电视台以及各省级卫视多次取得较好的收视成绩。

• (2) 电视剧发行能力

御嘉影视拥有高效精干的发行团队。整个发行团队已与包括中央 电视台、省级卫视在内的数家电视剧播出机构建立了良好的合作关 系，形成了相当完整的多层次的电视剧发行网络。御嘉影视自成立以 来取得发行许可证的电视剧均实现了发行与播出。

• (3) 制作能力和成本控制能力

剧组的组建是电视剧制作过程中最重要的环节之一，剧组主要成 员的选择与搭配直接决定了电视剧最终的艺术性、欣赏性和收视率 等。如何选择合适的编剧、制片人、导演、主要演员、摄影、美术等 剧组主创人员，形成满足剧本要求的主创团队，组建符合御嘉影视电 视剧风格要求的剧组。

成本控制能力是御嘉影视优秀制作能力最终能体现为御嘉影视

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盈利能力的有力保证。良好的成本控制能力使御嘉影视报告期内投资 制作并完成发行的电视剧无一亏损，而且整体盈利水平较高。

(4) 较强的业内资源及整合能力

御嘉影视凭借在业内较高的知名度和影响力，培养和吸引了一大 批国内优秀的电视剧专业人才，整合了较为全面的电视剧业内资源， 建立起一整套针对电视剧行业的独特运营管理体系，形成了企业品 牌、业内资源、运营机制、专业人才以及合作伙伴等各方面的整体竞 争优势。

御嘉影视的主要核心人员情况如下：

姓名	出生年份	学历	职务	工作经历
李建国	1966年	研究 生	执行 董事	北京河北企业商会会长、北京市侨联归国留学人员联合会副主席、 环球华商协会副主席、中华慈善总会永久理事。2007 年至今，任御 嘉影视集团执行董事、总经理。
张为为	1978年	本科	制作 总监	2008 年至今，任御嘉影视集团制作总监，期间担任电视剧《永不回 头》、《三十岁，你好》、《大漠苍狼》、《家宴》策划；电视剧 《大男当婚》、《我爱男闺蜜》 制片人；担任话剧《谁爱谁，爱谁 谁》、《请你对我说个谎》 监制。
纪红	1975年	本科	制作 总监	1997 年至1999 年，任大连市金州区电视台 记者；1999 年至2001 年，任大连电视台经济生活频道记者；2001年至2004年，任中央电 视台青少中心编导；2004年至2008年，任珠海中娱影视传播有限公 司发行总监；2008年至今，任御嘉影视集团制作总监。
白杨	1975年	本科	制作 总监	2001 年至2003 年，担任中荣信达影视文化中心经纪人；2003 年至 2005年，担任保利华亿星源文化经纪公司经纪主管。 2006 年至2010 年，担任北京数字星工场影视传媒有限公司副总经 理；2010 年至今，任御嘉影视集团制作总监，期间担任《当婆婆遇 上妈》制片人；《大男当婚》总策划；《我爱男闺蜜》执行制片人

3. 竞争劣势

(1) 资金实力不强

电视剧制作需要较大的资金投入，电视剧行业特有的经营模式决 定了国内大部分民营电视剧制作机构以 “ 轻资产 ” 特征来运营，他们很 难以企业信用或者资产抵押等形式获得银行贷款。

(2) 融资渠道单一

公司在电视剧的制作过程中需要占用大量的营运资金，特别是目 前公司处于快速发展的阶段，每年投拍的电视剧持续增长，营运资金 需求缺口较大。单一的融资渠道将成为制约公司未来电视剧业务发展

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的重要因素。

(3) 国际市场威胁

虽然国内电视剧市场发展迅速，但是国产电视剧在制作水平上与 国际水平，特别是美国、日本、韩国等发达国家存在一定差距。因此， 即使国内政策对国产剧在播出时段和时间上存在一定程度的保护，一 些海外引进剧凭借自身的优秀素质在非黄金时段依旧取得了较高的 收视率。随着我国与 WTO 接轨程度的不断深入，如果国产电视剧不 能提高制作水平，在未来开放的市场竞争下，必然会受到更多来自海 外引进剧的威胁。

4. 机会

2014 年 4 月 15 日，国家广电总局正式公布，从 2015 年 1 月 1 日 起执行 “ 一剧两星 ” 的新政策，意味着实行了十年的 “ 一剧四星 ” 将退出历 史舞台。实行 “ 一剧两星 ” 模式，即一部电视剧最多只能同时在两家上 星卫视播出，将对电视剧行业生态中的制作方、电视台、网络视频以 及观众产生重要的影响，或将冲散电视剧行业现有格局。

对于小型影视公司， “ 一剧两星 ” 的播出模式将使得它们制作的电 视剧更容易被卖出。

在 “4+X” 的播出模式下，电视剧市场一直处于 “ 供过于求 ” 的局面。 大型影视公司的高投入的电视剧往往会得到多家卫视的同时购买，而 “ 一 一些小型影视公司的低成本的电视剧往往少人问津。现在，由于 剧两星 ” 的播出模式限制了一部热门电视剧的首播权只能卖给两家卫 视，那些没有购买到热门电视剧首播权的卫视往往会退而求其次，更 加倾向于购买一些优秀的小成本的电视剧。

四、被评估企业的资产与财务分析

一 ( ) 资产配臵情况

1. 经营性资产的配臵情况

企业经营性资产主要包括用于经营周转的现金资产、应收款项、 预付款项、存货及用于经营的非流动资产。

1. 非经营性资产、负债和溢余资产的配臵情况

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非经营性资产及负债主要其他应收款及递延所得税资产、应付账 款中关联往来和其他应付款等。

• ( 二 ) 历史年度财务分析

• 财务状况与经营业绩

被评估单位评估基准日及前二年母公司资产负债表 如下： 基准日及前二年资产负债表

金额单位：万元人民币

(万元人民币)		历史数据
	2012 年	2013 年	2014 年(1-3)
流动资产：
货币资金	362.70	52.33	13.01
应收帐款	3,211.26	7,755.79	14,642.01
预付帐款	0.00	0.00	0.00
其它应收款	5,617.12	5,124.37	2,686.77
存货	2,452.07	6,465.91	2,118.18
其他流动资产	-
流动资产合计	11,643.15	19,398.41	19,459.97
非流动资产:
长期股权投资	2,636.43	2,108.90	2,108.90
固定资产净值	159.60	137.10	2,224.01
减：固定资产减值准备	0.00	0.00	0.00
固定资产净额	159.60	137.10	2,224.01
在建工程
固定资产合计	159.60	137.10	2,224.01
无形资产净值
递延所得税资产：	35.09	71.82	124.72
无形资产及其它资产合计
非流动资产合计	2,831.11	2,317.82	4,457.63
资产总计	14,474.26	21,716.23	23,917.59
流动负债：
短期借款	3,000.00	3,000.00	3,000.00
应付帐款	1,265.00	2,950.33	3,366.19
预收帐款	273.75	2,184.40	88.21
应付职工薪酬	0.00	6.43	26.01
应交税费	579.30	1,616.15	2,916.41

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	(万元人民币)		历史数据
		2012 年	2013 年	2014 年(1-3)
	其他应付款	3,799.23	3,375.12	3,339.16
	应付利息
	流动负债合计	8,917.28	13,132.42	12,735.98
	非流动负债：	0.00	0.00	0.00
	非流动负债合计	0.00	0.00	0.00
	负债合计	8,917.28	13,132.42	12,735.98
	少数股东权益
	股东权益
	实收资本	6,000.00	6,000.00	6,000.00
	资本公积	0.00	0.00	0.00
	盈余公积	0.00	258.38	258.38
	任意盈余公积	-443.01	2,325.43	4,923.23
	未分配利润	0.00	0.00	0.00
	股东权益合计	5,556.99	8,583.81	11,181.61
	负债及股东权益合计	14,474.26	21,716.23	23,917.59

被评估单位评估基准日当期及前二年母公司利润表如下： 基准日当期及前二年利润表

金额单位：万元人民币

	(万元人民币)		历史数据
		2012 年	2013 年	2014 年(1-3)
	营业收入	6,954.92	8,403.57	6,698.81
	营业成本	2,981.44	3,714.89	2,812.03
	营业税金及附加	413.83	62.34	40.08
	营业毛利	3,559.65	4,626.33	3,846.70
	营业费用	1,277.27	219.95	0.00
	管理费用	280.35	405.04	92.91
	财务费用	328.20	218.79	54.00
	资产减值损失	95.10	146.94	211.58
	投资收益	0.00	147.47	0.00
	营业利润	1,578.72	3,783.09	3,488.21
	营业外收入	0.00	204.00	0.00
	营业外支出	0.00	0.00	0.00
	利润总额	1,578.72	3,987.09	3,488.21

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	(万元人民币)		历史数据
		2012 年	2013 年	2014 年(1-3)
	所得税费用	403.38	960.27	890.41
	净利润	1,175.33	3,026.82	2,597.80

2. 偿债能力分析

评估基准日前二年，公司主要偿债能力指标情况如下：

项目	2012 年	2013 年
资产负债率	61.61%	60.47%
已获利息倍数	4.58	14.83
流动比率	1.31	1.48
速动比率	1.03	0.98

从上述指标分析得出御嘉影视 2012 至 2013 年的流动比率及速动 比率有上升趋势，短期偿债能力不强，资产负债率基本保持在 60% 以 上。利息保障倍数逐年提高，表明偿债能力及偿还利息能力均有改善。 3. 营运能力分析

评估基准日前二年，公司主要营运能力指标情况如下：

项 目	2012 年	2013 年
总资产周转率(次)	0.56	0.46
存货周转率(次)	3.13	1.88
应收账款周转率(次)	2.72	1.53

御嘉影视 2012 年至 2013 年总资产周转率在 0.46-0.56 左右，应收 账款周转率在 1.53-2.72 左右，回款期较长且有下降趋势。造成应收账 款周转率下降的主要原因为随着御嘉影视拍摄的电视剧增多，且 2013 年拍摄的《解救》等均在年度发行，造成报表日周转率呈下降趋势。 根据基准日后了解情况，《解救》销售款 5700 万元将于 2014 年 7 月 全部收款。存货周转率由 2011 年的 2.16 降低至 2013 年的 1.88 ，主要 是企业近年来扩张较快，拍摄电视剧较多造成。从上述指标分析得出 御嘉影视的资产营运效率较高，资产管理能力良好。 4. 盈利能力分析

评估基准日前两年，公司主要盈利能力指标如下：

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项 目	2012 年	2013 年
净资产收益率	21.15%	35.26%
总资产报酬率	8.12%	13.94%
销售毛利率	57.13%	55.79%
销售净利率	16.90%	36.02%

御嘉影视的净资产收益率 2012 至 2013 年逐年上升。 2013 年达到 35.26% 。总资产收益率年逐年上升，资产的收益率水平较高。从御嘉 影视近 2 年数据来看，销售毛利率基本保持在 50% 以上，销售净利率 逐年上升，从上述指标可看出御嘉影视的盈利能力逐步在提升，有较 强的发展空间。

5. 市场需求分析

御嘉影视的定位主要为 A 类剧 ( 精品剧 ) 的制作外加部分适应当下 社会热点及观众口味的 B 类剧 ( 一般剧 ) 。

(1) 市场总体供大于求的格局

根据国家广电总局的统计数据显示，电视剧市场近年来一直处于 整体供大于求的局面。每年约有 20% 的电视剧在摄制完成后就因质 量、题材等原因无电视台采购而被市场淘汰。另有约 30% 的电视剧只 能在收视率较低的播出时段播出且销售价格较低。但同时，精品电视 剧的供给却一直不能满足市场需求，电视台宁愿重播过往的精品电视 剧也不愿采购低质量新剧，这直接导致一些精品电视剧的重播率较 高。

与 2012 年相比， 2013 年国产电视剧数量减少到了 15000 多集， 但 “ 供大于求 ” 的状况仍然严重。 2013 年，全国生产完成并获得 “ 发行许 可证 ” 的剧目一共 441 部，共计 15770 集，其中只有 209 部上线播出， 仅占总数的 44% 左右。

(2) 应对策略

①国家政策调控

对于该种情况，广电总局于 2014 年 4 月 15 日召开的 2014 年全国 电视剧播出工作会议，会议上宣布：自 2015 年 1 月 1 日开始，总局 将对卫视综合频道黄金时段电视剧播出方式进行调整，即同一部电视

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剧每晚黄金时段联播的综合频道不得超过两家，同一部电视剧在卫视 综合频道每晚黄金时段播出不得超过二集。总局此番 “ 一剧两星 ” 的举 措是为了让更多新剧有播出的出口，让电视台播剧多样化，因此电视 台对新剧的需求量必然有所增加。在一定程度了改善了电视剧市场的 供求平衡状态。

• ②新兴媒体的发展对电视剧需求的影响

数字电视加速发展， IP 电视浮出水面，手机电视也加快运营的步 伐，新技术的运用导致媒介的大融合，内容的输出平台 ( 频道 ) 呈现几 何式的增长，电视市场已经由渠道的匮乏转变成内容的匮乏，而在所 有的节目中，影视内容是最具决胜意义的一环。

③企业自身应对策略

御嘉影视与北京柳絮飞扬文化传媒有限公司、东阳新境界影视传 媒有限公司等建立了良好的合作关系，柳絮飞扬公司与东阳新境界公 司均为专业的发行公司，依靠拥有丰富的发行经验及宽广的人脉，使 得御嘉影视历史年度所拍电视剧均取得了不错的发行效果。

(3) 精品剧需求走高，精品剧供应商处于相对有利竞争地位

省级卫视及中央电视台通常凭借高收视率和高收视份额取得在 收视市场的主导地位，从而能够吸引优势广告资源，形成较高广告收 入，再利用高额广告收入支撑高额购剧支出，用于购买精品电视剧， 确保高收视率，如此形成良性循环。因此，公司的精品剧发展对于电 视剧市场发展形成了基本保障。

在精品剧需求不断增加而供给又相对受限的情况下，精品剧市场 在某种程度上呈现出供不应求的竞争格局，推动具备精品剧供应能力 的电视剧制作机构处于相对有利的竞争地位。

五、收益预测的假设条件

本次评估除了以企业持续经营为假设前提外，还包括：

1. 假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济和

社会环境无重大变化；

1. 假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展政

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策无重大变化；

1. 假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估

报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；

1. 假设和被评估单位相关的利率、赋税基准及税率等评估基准日

后不发生重大变化；

1. 假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且

有能力担当其职务；

1. 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的 基础上，经营范围、方式与目前方向保持一致；

2. 假设被评估单位拟拍摄的《幸福如此简单》、《致命计划》等

剧集能够如期完成拍摄、制作并取得发行许可证。

1. 假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；

2. 假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影

响；

1. 假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流 出为平均流出。

本评估报告收益法评估结论在上述假设条件下在评估基准日时 成立，当上述假设条件发生较大变化时，签字注册资产评估师及本评 估机构将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。

六、评估计算及分析过程

一 ( ) 收益法具体方法和模型的选择

本次采用收益法对御嘉影视股东全部权益进行评估，即以未来若 干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总 计算得出经营性资产价值，然后再加上溢余资产价值、非经营性资产 价值，减去有息债务得出股东全部权益价值。

本次预测，因御嘉影视下属子公司并无具体业务，因此采用母公 司口径对御嘉影视股东全部权益进行评估，即本次预测数据不包括了 御嘉影视下属子公司的数据。

1. 评估模型：本次评估拟采用未来收益折现法中的企业自由现金

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流模型。

1. 计算公式

= - 股东全部权益价值 企业整体价值 有息债务

= + + 企业整体价值 经营性资产价值 溢余资产价值 非经营性资产价 + 值 长期股权投资价值

其中：经营性资产价值按以下公式确定：

F n F F 0 i n P  9/12/2  -i0.5  9/12  n-0.5  9/12 (1  r) i  1 (1  r) (1  r)  r

其中：P：评估基准日的企业经营性资产价值；

F0：2014 年 4-12 月预期的企业自由现金流量；

Fi：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量；

Fn：预测期末年预期的企业自由现金流量；

r：折现率(此处为加权平均资本成本,WACC)；

n：预测期；

i：预测期第 i 年。

其中，企业自由现金流量计算公式如下：

= + - - 企业自由现金流量 息前税后净利润 折旧与摊销 资本性支出 营 运资金增加额

1. 预测期的确定

根据御嘉影视的实际状况及企业经营规模，预计御嘉影视在未来 几年御嘉影视业绩会稳定增长，据此，本次预测期选择为 2014 年 4-12 月至 2019 年，以后年度收益状况保持在 2019 年水平不变。

1. 收益期的确定

根据对御嘉影视所从事的经营业务的特点及御嘉影视未来发展 潜力、前景的判断，考虑御嘉影视历年的运行状况、人力状况、客户 资源等均比较稳定，可保持长时间的经营，本次评估收益期按永续确 定。

1. 自由现金流量的确定

本次评估采用企业自由现金流量，自由现金流量的计算公式如

下：

= + - ( 预测期内每年 ) 自由现金流量 息前税后利润 折旧及摊销 资本

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• 性支出 营运资金追加额

• 终值的确定 对于收益期按永续确定的，终值公式为： Pn=Rn+1× 终值折现系数。 Rn+1 按预测期末年现金流调整确定。 7. 年中折现的考虑 考虑到自由现金流量全年都在发生，而不是只在年终发生，因此 自由现金流量折现时间均按年中折现考虑。

• 折现率的确定 按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企

业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本 (WACC) 。

－ 公式： WACC=Ke× E/(D+E)+Kd× D/(D+E)× (1 T)

式中： Ke ：权益资本成本；

Kd ：债务资本成本；

T ：所得税率；

E/(D+E) ：股权占总资本比率； D/(D+E) ：债务占总资本比率；

其中： Ke=Rf+β× RPm+Rc Rf= 无风险报酬率； β= 企业风险系数； RPm= 市场风险溢价； Rc= 企业特定风险调整系数。

1. 溢余资产价值

溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日

后企业自由现金流量预测不涉及的资产。经调查，被评估单位无溢 余资产

1. 非经营性资产、负债价值

非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估 基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。非经营性资 产为其他应收款及递延所得税资产，非经营性负债为应付账款中关

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联往来和其他应付款等。本次评估采用成本法进行评估。

1. 长期股权投资价值的确定

对御嘉影视集团持有的子公司，在进行整体评估的基础上，按整 体评估后股东全部股权价值乘以御嘉影视集团持股比例计算长期股 权价值。

1. 有息债务价值的确定

有息债务主要是指被评估单位向金融机构借入款项及相关利息， 本次评估采用成本法进行评估。

( 二 ) 预测期的收益预测

对企业的未来财务数据预测是以企业 2011 年度至 2014 年 3 月份 的经营业绩为基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观 政策、国家及地区的宏观经济状况、企业的发展规划和经营计划、优 势、劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发 展前景及潜力，并结合企业未来年度财务预算对未来的财务数据进行 预测，其中主要数据预测说明如下：

1. 营业收入的预测

本次评估对于御嘉影视未来营业收入的预测是根据御嘉影视目 前的经营状况、竞争情况及市场销售情况等因素综合分析的基础上进 行的。

(1) 历史营业收入分析 目前御嘉影视的营业收入主要是电视剧发行收入。企业历史年度 共制作及发行 6 部电视剧，其中： A 类剧 ( 也叫精品剧，为投资成本在 4000 万元及以上的电视剧 )2 部， B 类剧 ( 也叫一般剧，为投资成本在 3000 万元左右的电视剧 )2 部，其他电视剧 ( 其他剧为投资在 1000 万元 左右的电视剧，根据与企业管理层沟通，以后不再拍摄 )2 部，其平均 毛利率约为 48% 。具体情况如下：

序号	类 型	片名	时间	集数	总收入	总成本	单集收 入	单集成 本	毛利 率	平均毛 利
1	A	《大男当婚》	2012	30	8,104.05	3,893.06	270.14	129.77	0.52	0.55
2	A	《我爱男闺蜜》	2014	34	12,669.81	5,280.88	365.09	155.32	0.58
3	B	《30岁，你好！》	2011	30	3,764.15	2,906.85	125.47	96.9	0.23	0.41

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序号	类 型	片名	时间	集数	总收入	总成本	单集收 入	单集成 本	毛利 率	平均毛 利
4	B	《解救》	2012	38	5,377.36	2,280.00	141.51	60	0.58
5	Q	《迷城》	2013	28	1,849.06	939.54	66.04	33.56	0.49	0.49
6	Q	《永不回头》	2010	29	2,617.64	1,328.37	90.26	45.81	0.49
平均									0.48	0.48
企业历史年度A类剧的单集收入在270万元至365万元之间，投 单集成本在130万元至155万元之间，毛利水平在52%至58%之间， 平均毛率为55%；B类剧的单集收入在125万元-142万元之间，单集 成本在60万元至97万元之间，毛利水平在23%-58%之间，平均毛利 为41%。由于其他类电视剧《迷城》、《永不回头》，总成本在1000 万元左右，根据企业管理层的规划，以后不再制作该类型电视剧，因 此，在以后的预测中将不再对其进行分析。

2011 年至 2014 年 3 月历史年度营业收入如下表：

金额单位：人民币万元

名 称	2011年	2012年	2013年	2014年(1-3)
30岁你好(B类剧)	4,138.50
大男当婚(A类剧)		6,926.90	1,177.15
解救(B类剧)			5,377.36
迷城(其他类)			1,849.06
永不回头(其他类)	169.86	22.03
男闺蜜(A类剧)				6,698.80
说谎的爱人(话剧)		6.00
合计	4,308.36	6,954.93	8,403.57	6,698.80

从上表中可以看出，电视剧精品剧是企业主要收入来源。从企业 2012 年度至 2014 年一季度收入增长率来看，企业正处于发展阶段。 2012 年度至 2013 年度营业收入分别较上年同期增长了 60% 和 20% 。 2014 年一季度收入已近 6,700 万元，收入增长明显。

近年来，御嘉影视一直保持较快的发展，其原因为一方面御嘉影 视成立后不断扩大电视剧投资，扩大市场占有率。同时御嘉影视以打 造最具影响力精品剧为目标，树立了良好的品牌影响力。在 “ 限娱令 ” 及 “ 限广令 ” 等相关政策下，各大电视台对于收视率的白热化竞争，其

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晚间黄金时间对于精品剧的旺盛需求，都是导致企业收入快速增长的 因素。另一方面是随着互联网的高速发展，各家视频网站加大市场份 额的占有竞争， 2010 年至 2011 年处于电视版权争夺的各家视频网站 对于网络独家版权的趋之若鹜，将该期间电视剧网络播放权的价格推 至历史最高点， 2012 年随着这股竞购风潮的减弱，电视剧的网络版权 价格回归合理性，未来将会平稳有序的发展。

企业 2011 年至 2014 年 1 季度的电视剧收入主要来自于已发行的 6 部电视剧。

(2) 收入预测考虑因素：销售对象、制作周期和产能

①销售对象：主要为电视台及网络视频。

电视台方面，分为地面频道播出及卫星频道播出，卫星频道播出 一般分为三轮，根据广电总局的规定，首轮黄金时间档最多授权 4 家 卫星频道进行播映，首轮地面频道不受限制。授权期限一般为 2-3 年。 但 2014 年 4 月 15 日，国家新闻出版广电总局召开 2014 年全国电视剧 播出工作会议。会上宣布，自 2015 年 1 月 1 日开始，总局将对卫视 综合频道黄金时段电视剧播出方式进行调整。具体内容包括：同一部 电视剧每晚黄金时段联播的综合频道不得超过两家，同一部电视剧在 卫视综合频道每晚黄金时段播出不得超过二集。

网络授权方面，根据历史情况一般为独家授权，授权期限一般为 5-8 年。

御嘉影视集团的销售模式主要为首轮播映权的预售及播放权的 后续销售。

预售模式：在电视剧的拍摄过程中，御嘉影视根据拍摄进度开展 有针对性的推广，并进行预售。通过这种预售的方式有利于加速公司 资金周转、缓解资金压力、锁定后续销售目标、保障收益、降低投资 风险。

由于预售时电视剧尚未完成，预售效果除受制片方品牌效应、主 创人员市场号召力、题材热度和剧本质量等核心要素影响外，市场宣 传的力度和效果亦至关重要。因此，被评估单位通常根据电视剧拍摄 进度组织开展有针对性的、阶段性的宣传和媒体互动，包括制作寄送

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片花、宣传片和组织客户、媒体片场探班等方式。凭借有力的宣传并 结合公司良好的品牌形象、高品质的剧本和优质主创的加盟，企业取 得了良好的预售业绩，部分电视剧在杀青后进行后期制作时即于电视 台及视频网站签订了销售合同。

播放权的后续销售：电视剧发行一般分为首轮发行、二轮及多轮 发行。首轮发行是指电视剧制作公司取得发行许可证后原则上 24 个 月内并基本达到预定发行目的的发行。二轮及多轮发行是指首轮发行 期满后的再发行。一般情况下，首轮发行期内，电视剧作品预计销售 收入的 80% 以上已经实现，成本已经基本结转完毕。二轮及多轮发行 期内，电视剧的发行价格一般情况下较低，占总收入低于 20% 。

从行业需求角度来看，电视台对于电视剧的需求相对较为固定， 以往每年播出的电视剧总集数稳定在 7000 至 8000 集。随着将于 2015 年实施的 “4+X” 到 “2+X” 主流联播形式的渐变及独播化，集数的总需求 量有小幅放大的趋势。据统计， 2013 年央一和央八独播电视剧是 57 部，卫视独播电视剧是 110 部， 2+X 模式是 30 部，三星四星播出的电 视剧是 60 部。

从电视台的购买能力来看，据《广电蓝皮书》统计，我国电视广 告资源价值由 2007 年的 519 亿元迅速增长到 2011 年的 1123 亿元，年 复合增长率高达 21% 。按 CTR 提供的数据， 2012 年在广告时长受 “ 限 广令 ” 影响缩短的情况下，省级卫视广告刊例费用仍实现 16% 的增长。 电视广告投放量的增长是电视台的采购能力，即电视剧行业整体收入 增长的有力保障。

因此，御嘉影视自设立以来投拍剧目逐步增加，特别是最近两年， 御嘉影视发展势头强劲，品牌影响力增大，未来几年内，随着御嘉影 视规模的不断扩大，御嘉影视将持续加大电视剧的投资拍摄力度，争 取更高的市场份额。

网络视频和电视台形成互补效应。传统电视收看观众以老年人为 主，而更加自由的网络平台吸引了大量上班族和青少年，受众覆盖度 进一步增强。此外，电视广告以食品饮料、日化等快速消费行业为主， 而网络视频营销中 IT 广告 ( 包括计算机、通讯 ) 占比最高，其次是网

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游、网服的广告。网络视频和电视台的广告客户群体也能形成互补。 自 2010 年起，互联网视频 ( 包括网络视频、移动视频 ) 基于超过 5 亿的用户需求，对影视作品网络版权购买需求骤增。按艾瑞咨询发布 的数据， 2012 年中国在线视频行业市场规模同比增长 47.6% ，已经达 到 92.5 亿元。

基于对网络视频未来广告价值的增长预期，视频网站在继续加大 购买包括精品剧在内的各种视频内容，以拉动用户访问时长及访问 量。 2012 年起，各网络视频网站采用了差异化的竞争策略与版权配臵 情况，采购以较新剧目为主，尤其是对电视剧的采购将更集中。 ②制作周期 历史年度企业拍摄的 2 部 A 类剧及 2 部 B 类剧制作周期如下：

历史年度拍摄的电视剧制作周期表

电视剧名称	拍摄时间	后期制作时间	取得发行许 可证时间	首映时间	拍摄至取得 发行许可证	取得发行 至首映
永不回头	2009.7 -2009.9	2009.10 -2010.1	2010.4	2010.7	9个月	3个月
30岁，你好！	2010.12 -2011.2	2011.3-2011.6	2011.8	2013.7	8个月	24个月
大男当婚	2011.6-2011.9	2011.10-2012.1	2012.3	2012.1	9个月	7个月
我爱男闺蜜	2013.8-2013.11	2013.12-2014.2	2013.3	2014.4	7个月	1个月

御嘉影视集团有限公司拍摄的电视剧无论是 A 类剧还是 B 类剧， 均属于中型电视剧，其从拍摄到取得发行许可证大约需要 7 至 9 个月 的时间 ( 其中拍摄时间约 3 至 4 个月，后期制作时间约 3 至 4 个月 ) ， 且制作周期随着御嘉影视制作技术的不断成熟、优化而呈现缩短趋 势，另外从题材类型来看，现代剧制作周期要短于古装剧等。 首映时间需要根据电视台的具体安排确定。 ③企业 2014 年 4 月至 2015 年的拍摄计划

A 产能的分析：影视剧行业既是资本密集型行业，也是人才密集 型行业。强大的资金实力和优秀的演艺制作团队是企业生产出高品质 精品电视剧的基础，也是决定影视剧企业产能规模的两大重要因素。 第一，人员的配备情况：御嘉影视的主创团队是以电影学院为基 础的人员组成，制片人主要由打造过《我爱男闺蜜》、《大男当婚》

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的资深制片人张为为、著名制片人纪红、白杨、林继东等组成，并且 凭借丰富的影视行业经验，成功吸引到了一流的编剧、导演，著名的 演职人员加入到核心创作团队中，例如：与曾经打造过《渴望》、《牵 手》、《过把瘾》等剧的资深编剧、策划李晓明、执笔《大男当婚》、 《当婆婆遇上妈》、《大丈夫》、《我爱男闺蜜》等戏的金牌编剧李 潇、与著名导演孙浩和张晓波均建立了良好合作关系，陆续出品了业 内和观众认可的精品、大片。

第二，剧本的储备情况：御嘉影视储备了《幸福如此简单》、《绝 不低头》、《嫁个有钱人》、《出租爸爸》、《幸福的担当》、《生 死邮差》、《桃园三姐弟》、《婚姻后院》、《致命计划》等多部剧 本，拟在未来年度拍摄。

第三，资金的配备情况：目前御嘉影视有 1.47 亿元的应收账款， 主要为《我爱男闺蜜》、《迷城》、《解救》的销售款。经核查，御 嘉影视账龄超过 1 年的应收账款占总额的比例不到 5‰ ，由此看出御 嘉影视的回款情况良好，且经过与重要欠款单位访谈，其所欠款项大 部分将于 2014 年底之前付清。另外，根据企业对《幸福如此简单》、 《致命计划》的发行计划以及《我爱男闺蜜》的二轮及三轮收入， 2014 年底预计回款 8000 万左右。综上所述， 2014 年底的现金流入合计 2.27 亿元左右。

评估基准日，应付账款及应缴税费的总额为 6283 万，但其中有 2280 万元为应付其子公司的款项， 2014 年拍摄电视剧的投资成本大约 为 8000 万，御嘉影视 2014 年评估基准日后发生的期间费用约为 2200 万元，考虑应付工资、预收账款及应交税金周转情况，预计需要现金 支付的期间费用约为 1500 万元。因此真正需流出的现金共计为 1.35 亿元左右。

④预计能达到的产能情况

御嘉影视拍摄 1 部 A 类剧的投资成本为 5000 万元左右，拍摄一 部 B 类剧的投资成本在 2800 万左右；则若企业年拍摄 2 部 A 类剧、 2 部 B 类剧的投资成本大约需要 1.56 亿元；若年拍摄 3 部 A 类剧、 2 部 B 类剧的投资成本大约需要 2 亿元；若企业年拍摄 3 部 A 类剧、 3 部

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B 类剧的投资成本大约需要 2.37 亿元。

因投资成本是分阶段支出的，同时通过已拍摄电视剧销售的盈 利，自有资金的不断扩大，御嘉影视具备 2015 年拍摄 4 部电视剧、 2016 年拍摄 5 部电视剧、 2017 年拍摄 6 部电视剧的能力。

⑤本次评估根据企业及电视剧行业历史发展情况，结合上述市场 及经营情况的分析，以企业历史数据为基础，结合企业提供的 2011 年至 2013 年已发行的 6 部剧及 2014 年新拍的 2 部剧的发行计划，综 合考虑了企业电视剧发行周期规律，预计企业电视剧未来年度拍摄计 划明细如下：

2014 年 4 月至 2016 年的拍摄计划

拍摄年份	电视剧剧目	拍摄	拍摄	后期制作	后期制作	预计取得发行许可
		起始日	截止日	起始日	截止日
2014年	《幸福如此简单》A类剧	2014-8	2014-10	2014-11	2014-11	2014-12
	《致命计划》B类剧	2014-6	2014-8	2014-9	2014-10	2014-11
2015年	《出租爸爸》A类剧	2014-9	2014-12	2015-1	2015-3	2015-4
	《幸福的担当》B类剧	2015-3	2015-5	2015-6	2015-8	2015-9
	《嫁个有钱人》A类剧	2015-4	2015-6	2015-7	2015-9	2015-10
	《婚姻后院》B类剧	2015-5	2015-7	2015-8	2015-10	2015-11
2016年	《绝不低头》B类剧	2015-10	2016-12	2016-1	2016-4	2016-5
	《全职太太》A类剧	2016-3	2016-5	2016-6	2016-8	2016-9
	《我爱男闺蜜2》A类剧	2016-4	2016-6	2016-7	2016-9	2016-10
	《桃园三姐弟》A类剧	2016-5	2016-7	2016-8	2016-10	2016-11
	《生死邮差》B类剧	2015-12	2016-2	2016-3	2016-6	2016-7
注：《幸福如此简单》原名《幸福三十六计》。

与御嘉影视以往电视剧制作周期比较，《幸福如此简单》制作周 期更为紧凑。经了解，原因如下：一是该剧为现代戏，其制作特点是 筹备及拍摄周期短；二是所选的主创人员都有丰富现代剧演出经验； 三是分析历史数据可以看到，随着御嘉影视运营经验的积累，电视剧 制作周期在不断缩短，而且制作质量也在不断上升；四是结合剧本情 况，该剧将采用双组双机同时拍摄，精剪同步进行，可大为缩减拍摄 及后期制作时间。为保证《幸福如此简单》按目标制作计划实现，御 嘉影视制定了详细的进度安排，并一一落实专人负责跟进。

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(3) 收入预测

根据企业的实际情况， 2014 年与 2015 年及以后年度分段预测 ※ 2014 年 4 至 12 月的主营业务收入包括《我爱男闺蜜》的二轮 及三轮发行收入、《幸福如此简单》的首轮发行收入及《致命计划》 的首轮发行收入。

1) 《我爱男闺蜜》的二轮及三轮发行收入

因《我爱男闺蜜》的首轮发行收入已在评估基准日前确认，本次 只预测二轮及三轮的发行收入。

根据御嘉影视集团与首轮卫星台签订的合同，《我爱男闺蜜》的 发行模式为卫视首轮黄金 4 家 + 卫视首轮非黄金 1 家 + 卫视二轮黄金 3 家 + 卫视三轮黄金 1 家，因此本次只预测卫视二轮黄金 3 家及卫视三 轮黄金 1 家的收入。

因《我爱男闺蜜》属于 A 类精品剧，故本次参考历史年度拍摄的 A 类剧《大男当婚》的卫视二轮黄金档及卫视三轮黄金档的平均销售 价格。经核查，《大男当婚》的卫视二轮黄金档的平均销售价格为 15 万 / 集 / 家，卫视三轮黄金档的平均销售价格为 2 万 / 集 / 家，因此本次 预测《我爱男闺蜜》的卫视二轮黄金档及卫视三轮黄金档的销售价格 分别为 15 万 / 集 / 家、 2 万 / 集 / 家。因《我爱男闺蜜》由被评估单位与东 阳新境界影视传媒有限公司共同投资拍摄，计算收入时根据总收入额 乘以投资比例确认。具体情况见下表：

《我爱男闺蜜》二轮及三轮发行收入情况

序号	项目	家数	集数	单集价格	投资比例	不含税金额
1	卫视二轮黄金档	3	34	15	60%	866.04
2	卫视三轮黄金档	1	34	2	60%	38.49
	合 计				60%	904.53

2) 《幸福如此简单》的首轮发行收入 经了解，被评估单位拟在 2014 年 8 月份开拍一部 A 类剧即《幸 福如此简单》，截至评估基准日正在进行前期筹划，尚未取得制作许 可证。根据企业提供的预算书，《幸福如此简单》拟拍摄长度为 36 集。

《幸福如此简单》销售收入的预测：

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①销售价格的确定 《幸福如此简单》投资成本为 5000 万元左右，属于 A 类剧。历 史年度 A 类剧首轮地面、首轮卫视及网络销售单价如下：

历史年度 A 类剧销售价格表

项目	首轮地 面台	平均单 价	首轮卫 视数量	首轮卫视平 均单价	网络视 频数量	网络视 频单价	二轮及多 轮数量	二轮及多 轮价格
大男当婚	4	6	3	43	1	55	6	11.9
我爱男闺蜜	-	-	4	62	1	100	4	-
平均单价	-	-	-	52.5	1	77.5	5	-

I 首轮地面台销售单价的确定：御嘉影视在历史年度共拍摄两部 A 类剧，即《大男当婚》、《我爱男闺蜜》，因《我爱男闺蜜》的首 轮卫视黄金档的销售价格较高，电视台与其签合同时约定不允许首轮 地面台播映，故《我爱男闺蜜》未进行地面台销售，本次对《幸福如 此简单》首轮地面销售价格预测参考《大男当婚》的首轮地面发行价 格，确定为 6 万元 / 集 / 家。

II 首轮卫视销售单价的确定：根据 “ 历史年度 A 类剧平均销售价格 表 ” 中的统计数据，历史年度 A 类剧的卫视首轮黄金档单集平均销售 价格为 52.5 万元。考虑到 “ 一剧两星 ” 政策实施后，电视台采购电视剧 集时对采购价格的宽容度有一定的上升，最终确定《幸福如此简单》 的首轮卫视平均发行价格为 60 万元 / 集 / 家。

III 网络视频独播权销售单价的确定：

随着智能手机、平板电脑等移动终端的普及、网络点击率的上升， 视频网站的广告收入增加，视频网站在采购电视剧时价格也会有一定 的上升，并且根据业内人士分析， “ 一剧两星 ” 政策的出台在一定程度 上或将加速电视剧内容向网络的渗透，互联网视频内容商有望迎来利 好，历史年度所拍 A 类剧的网络独播权平均价格为 77.5 万元 / 集，考 虑到上述有利因素，最终确定为 80 万元 / 集 / 家。

IV 二轮及多轮卫视 ( 含地面 ) 销售单价的确定：由于《我爱男闺蜜》 尚未进行二轮销售，本次只参考《大男当婚》的二轮及多轮平均销售 单价，确定为 12 万元 / 集 / 家。

②《幸福如此简单》电视台及网络家数的确定：

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I 首轮地面台的数量：评估人员根据多位导演、电视台专业人士 等对 “ 一剧两星 ” 政策 ” 的解读分析认为 “ 一剧两星 ” 政策实施后，卫视台 如不能以较高的价格采购必然会允许发行方向 8-10 个地面电视台销 “ 一 售播映权。而本次预测首轮卫视采购价格时尽管有所提升，但与 剧四星 ” 政策时的价格相比相差较大，因此本次预测时根据谨慎性原 则，预测地面台的销售数量为 8 家。

II 首轮卫星台的数量

广电总局规定：自 2015 年 1 月 1 日开始，同一部电视剧每晚黄 金时段联播的综合频道不得超过两家。因此预测首轮卫星台的数量为 2 家。

Ⅲ二轮及多轮卫视 ( 含地面 ) 的销售数量

根据被评估单位历史年度所拍 A 类电视剧二轮及多轮平均销售 数量确定为 6 家。

③网络视频的家数

根据历史年度御嘉影视集团的销售合同，影视制作方销售给网络 视频公司的为独家播映权，因此确定网络视频的家数为 1 家。

《幸福如此简单》销售金额 =Σ( 单集售价 /(1+ 增值税率 )× 销售家 数 )× 集数

• =( 首轮地面台单集售价 × 8+ 首轮卫视单集售价 × 2+ 网络销售单价

• × 1+ 二轮及多轮单集售价 × 6)/1.06× 36

• =(6× 8+60× 2+80× 1+12× 6)/1.06× 36

• = 10,867.32( 万元 )

• 《幸福如此简单》单集收入 = 10,867.32÷ 36=301.87( 万元 )

• 《幸福如此简单》的首轮发行收入 =( 首轮地面台单集售价 × 8+ 首

• 轮卫视单集售价 × 2+ 网络销售单价 × 1)/1.06× 36

  • =(6/1.06× 8+60/1.06× 2+80/1.06× 1)× 36

  • = 8,422.64( 万元 )

• 3) 《致命计划》的首轮发行收入

经了解，被评估单位在 2014 年 6 月份开拍一部 B 类剧即《致命 计划》目前已拍摄完成全剧的 1/3 ，剪辑等同步进行。《致命计划》 拟拍摄 36 集，已初步达成广东、湖北、福建、河南、江苏、河南、

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吉林等在内的 9 个地面台的销售意向，每个台的单集售价在 5 万元左 右；首轮卫视预计为 “ 云南卫视、四川卫视、重庆卫视、山东卫视 ” 的 其中两家卫视，每家的单集售价为 50 万元左右。

因历史年度拍摄的 B 类电视剧《 30 岁，你好！》、《解救》均 由发行单位一次性买断其播映权，而根据被评估单位的规划，未来拍 摄的 B 类剧采取 “ 由发行单位发行，企业支付发行费 ” 的方式发行，因 此本次预测二轮价格时参考 A 类剧首轮收入与二轮收入的比例进行 预测。经计算， A 类剧二轮及多轮收入占总收入的比例为 20% 左右， 考虑到 B 类剧较 A 类剧的市场受欢迎度低一些，二轮及多轮的销售收 入也会有所降低，故将 B 类剧二轮及多轮收入占总收入的比例确定为 10% ，从而计算出《致命计划》的二轮单集售价为 16 万元左右。

综上所述，《致命计划》的首轮单集发行价在 145 万元左右，二 轮单集发行价为 16 万元左右，单集发行价合计 161 万元。与历史年 度御嘉影视集团 B 类剧《 30 岁，你好！》、《解救》平均售价为 150 万元略有升高，原因为历史年度 B 类剧的销售价格为一次性卖断价 格，发行费用由买方承担，而本次预测时，发行费由御嘉影视承担， 因此销售价格略有上升是合理的，故 2014 年 4-12 月《致命计划》首 轮发行收入预测根据企业目前的销售意向确认为： 145.00/1.06× 36=4,924.53( 万元 ) 。

2014 年 4-12 月营业收入的总额 = 《我爱男闺蜜》的二轮及三轮收 入 + 《幸福如此简单》的首轮发行收入 + 《致命计划》的首轮发行收入 =904.53+8,422.64+4,924.53

=14,251.70( 万元 )

※ 2015 年及以后年度销售收入。目前企业的剧本的储备情况有： 《绝不低头》、《嫁个有钱人》、《出租爸爸》、《幸福的担当》、 《生死邮差》、《桃园三姐弟》、《婚姻后院》等多部剧本，拟在未 来年度拍摄。

1) 数量的预测

历史年度所拍 A 类剧、 B 类剧的集数从 30 集到 38 集不等，企业 提供的《幸福如此简单》、《致命计划》的拍摄计划均拟拍摄 36 集， 与历史年度已拍摄电视剧的集数基本持平，因此在预测未来拟拍摄电

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视剧集数时也保持了《幸福如此简单》、《致命计划》的拍摄长度。 广电总局 “ 一剧两星 ” 的政策是为了让更多新剧有播出的出口，让 电视台播剧多样化，因此电视台对新剧的需求量必然有所增加，结合 企业的电视剧制作能力，故我们预测 2015 年、 2016 年、 2017 年在 2014 年基础上每年增拍一部电视剧，即 2015 年拍 4 部剧、 2016 年拍 5 部 剧， 2017 年拍 6 部剧， 2018 年及以后年度保持 2017 年的拍摄数量。

御嘉影视拍摄 1 部 A 类剧的投资成本为 5000 万元左右，拍摄一 部 B 类剧的投资成本在 2800 万左右；则若企业年拍摄 2 部 A 类剧、 2 部 B 类剧的投资成本大约需要 1.56 亿元；若年拍摄 3 部 A 类剧、 2 部 B 类剧的投资成本大约需要 2 亿元；若企业年拍摄 3 部 A 类剧、 3 部 B 类剧的投资成本大约需要 2.37 亿元。

因投资成本是分阶段支出的，同时通过已拍摄电视剧销售的盈 利，自有资金的不断扩大，御嘉影视具备 2015 年拍摄 4 部电视剧、 2016 年拍摄 5 部电视剧的能力、 2017 年拍摄 6 部电视剧的能力。

2) 价格的预测

被评估单位目前尚未明确 2015 年拟拍摄的电视剧的演员阵容、 导演等，因此预测时 A 类剧的价格保持《幸福如此简单》的销售价格、 拍摄集数。 B 类剧销售价格的预测：因历史年度制作 B 类剧主要以发 行公司买断形式销售，自行发行的收入额较少，因此在预测 B 类剧销 售收入时无法按、地面、卫视、网络等分项预测，只能参考历史年度 单集总收入的价格水平，而《致命计划》的销售价格基本与历史年度 B 类剧的销售价格持平，因此预测未来年度 B 类剧销售价格时保持《致 命计划》的销售水平。

3) 播放家数的预测

本次评估根据数据资料整理分析，通过测算历史平均销售单价， 以历史数据为基础，根据 2014 年拟拍的两部剧的发行渠道洽谈情况。 同时综合考虑电视剧行业的发展趋势及御嘉影视核心竞争力、经营状 况等因素，预测未来年度的各类剧种的集数、首轮地面台家数、首轮 黄金档家数、播映权费情况分别如下：

金额单位：人民币万元 分 类 单位 播映权费 2014 年 (4-12) 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年

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分 类	单位	播映权费	2014年(4-12)	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
A类剧	集		36	72	108	108	108	108
首轮地面台	家	5.66	8	8	8	8	8	8
首轮黄金档	家	56.60	2	2	2	2	2	2
二轮及多轮	家	11.32	6	6	6	6	6	6
网络		75.47	1	1	1	1	1	1
B类剧	集		36	72	72	108	108	108
首轮		136.79	2+9	2+9	2+9	2+9	2+9	2+9
二轮及多轮		15.09	6	6	6	6	6	6

4)2015 年及以后年度收入的预测

根据相关会计政策，电视剧销售收入在电视剧购入或完成摄制并 经电影电视行政主管部门审查通过取得《电视剧发行许可证》，电视 剧播映带和其他载体转移给购货方并已取得收款权利时确认收入。 根据前述拍摄数量及价格的预测，结合御嘉影视的拍摄计划，未 来年度发行收入预测如下：

金额单位：人民币万元

电视剧剧目	拍摄起始日	预计制作完 成	预计取得发 行许可	预计确认首轮发 行收入时间	预计首轮 发行收入
《幸福如此简单》A类剧	2014年8月	2014年11月	2014年12月	2014年	8,422.64
《致命计划》B类剧	2014年6月	2014年10月	2014年11月	2014年	4,924.53
《出租爸爸》A类剧	2014年9月	2015年3月	2015年4月	2015年	8,422.64
《幸福的担当》B类剧	2015年3月	2015年8月	2015年9月	2015年	4,924.53
《嫁个有钱人》A类剧	2015年4月	2015年9月	2015年10月	2015年	8,422.64
《婚姻后院》B类剧	2015年5月	2015年10月	2015年11月	2015年	4,924.53
《绝不低头》B类剧	2015年10月	2016年4月	2016年5月	2016年	4,924.53
《全职太太》A类剧	2016年3月	2016年8月	2016年9月	2016年	8,422.64
《我爱男闺蜜2》A类剧	2016年4月	2016年9月	2016年10月	2016年	8,422.64
《桃园三姐弟》A类剧	2016年5月	2016年10月	2016年11月	2016年	8,422.64
《生死邮差》B类剧	2015年12月	2016年6月	2016年7月	2016年	4,924.53

2014 年 4 至 12 月的收入分别是根据 “ 男闺蜜 ” 等合同预测。其余年 度根据上述数据计算原则 ( 挡轮家数 x 剧类集数 x 播映权费 ) 计算出各

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类剧目的收入汇总得出，主营业务收入预测汇总如下表：

					金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元
类	科目	2014 年(4-12)	2015 年	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年
A 类 剧	首轮地面台收入	1,630.19	3,260.38	4,890.57	4,890.57	4,890.57	4,890.57
	首轮卫星台收入	4,075.47	8,150.94	12,226.42	12,226.42	12,226.42	12,226.42
	二轮及多轮收入	904.53	2,445.28	4,890.57	7,335.85	7,335.85	7,335.85
	网络视频收入	2,716.98	5,433.96	5,433.96	8,150.94	8,150.94	8,150.94
	合计	9,327.17	19,290.57	27,441.51	32,603.77	32,603.77	32,603.77
B 类 剧	首轮收入	4,924.53	9,849.06	9,849.06	14,773.58	14,773.58	14,773.58
	二轮及多轮收入	0.00	1,086.79	1,630.19	543.40	1,630.19	1,630.19
	其他		1,301.89
	合计	4,924.53	12,237.74	11,479.25	15,316.98	16,403.77	16,403.77
	总计	14,251.70	31,528.30	38,920.75	47,920.75	49,007.55	49,007.55

因历史年度共拍两部 B 类剧，主要是以发行公司买断形式销售， 自主发行的收入额较少，因此在预测 B 类剧销售收入时未按、地面、 卫视等分项预测，而是以单集总销售价格的形式预测。 2. 营业成本的预测 (1) 历史年度营业成本分析

金额单位：人民币万元

产品类别	2011 年	2012 年	2013 年	2014 年(1-3)
电视剧成本	4,403	2,981	3,715	2,812
合计	4,403	2,981	3,715	2,812
成本率	102.21%	42.87%	44.21%	41.98%
毛利率	0%	57.13%	55.79%	58.02%

营业成本主要为电视剧成本，成本主要由演职人员酬金、特效制 作费、臵景费用、临时劳务人员和工作人员劳务用工费、道具费用、 服装费用、摄影费、灯光照明费、后期制作费、食宿费和差旅费等相 关成本组成。除 2011 年主营业务成本较高外， 2012 年至 2014 年一季 度主营业务成本率在 42.21%-44.21% 之间，毛利率均超 55% ，较为稳定。 根据其历史年度所拍电视剧的成本统计情况如下： ( 万元 )

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种类	项目	成本	集数	单位成本	平均单位成本
A类剧	大男当婚	3,893.06	30	129.77	143.34
	我爱男闺蜜	5,280.88	34	155.32
B类剧	30岁，你好！	2,906.85	30	96.90	76.28
	解救	2,280.00	38	60.00

由上表可以看出 A 类剧的平均单位成本在 145 万元左右， B 类剧 平均单位成本在 80 万元左右。

A 类剧成本的确定：经与被评估单位管理层沟通了解到， “ 一剧两 星 ” 政策出台后，未来拍摄新电视剧时在保证质量的前提下势必会合 理压缩成本，例如将 “ 一线尾 ” 的演员换成 “ 二线头 ” 演员等，故本次预 测未来拍摄的 A 类剧的单位成本为 140 万元左右。

B 类剧成本的确定：根据企业的投资计划， B 类剧的投资成本在 3000 万左右，单集投资成本在 80 至 85 万左右，历史年度两部 B 类剧 的投资成本平均为 80 万左右，因 B 类剧属于小成本剧， “ 一剧两星 ” 政策对其投资成本影响较小，因此本次预测时参考历史年度 B 类剧的 平均投资成本，确定为 80 万 / 集。

因《 30 岁，你好！》、《我爱男闺蜜》成本因两部剧已拍完， 本次根据实际发生的尚未结转的成本确定。

电视剧毛利率统计数据	电视剧毛利率统计数据	电视剧毛利率统计数据			金额：万元	金额：万元
序号	类型	片名	出品年代	集数	总收入	总成本	成本率
1	A类剧	我爱男闺蜜	2014年	34	12,669.81	5,280.88	41.68%
2	A类剧	大男当婚	2012年	30	8,104.05	3,893.06	48.04%
3	A类剧	幸福如此简单	2014年	36	10,867.32	5,040.00	46.38%
A类剧平均成本率							45.37%
4	B类剧	迷城	2012年	28	5,377.36	2,280.00	42.40%
5	B类剧	30岁，你好！	2011年	30	3,764.15	2,906.85	77.22%
6	B类剧	致命计划	2014年	36	5,467.92	2,880.00	52.67%
B类剧平均成本率							47.54%

由于 “ 一剧两星 ” 政策的影响 , 预测期 A 类剧的成本率取略高于历史 年度的平均成本率，未来年度取最近出品的《幸福如此简单》的成本 率。 B 类剧由于销售对象的复杂性及小剧目成本多样性，成本趋势也 是上升的趋势。另外《 30 岁，你好！》在给乐视网提供母带时未根

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据合同的约定按时提供，导致乐视网拒绝履行付款义务，因此被评估 单位未确认该部分收入，因此导致历史年度成本率较高。 B 类剧取最 近《致命计划》的成本率，成本率略高于历史年度平均水平。

(2) 未来年度营业成本的预测

根据 “ 未来年度拟拍摄电视剧的拍摄计划表 ” ，并结合收入确认政 策，预测未来年度的主营业务成本。本次评估营业成本预测主要按照 企业历史成本率水平、比较同类上市公司毛利率，同时结合企业发展 战略和未来年度经营计划，合理预测未来年度主营业务成本。预测如 下：

下：
				金额单位：人民币万元
业务种类	2014年4-12	2015年度	2016年度	2017年度	2018年度	2019年度
数量(部)	1	2	3	3	3	3
A类剧	3,906.00	8,946.96	12,727.37	15,121.63	15,121.63	15,121.63
《我爱男闺蜜》	356.68
数量(部)	1	2	2	3	3	3
B类剧	2,593.79	5,759.91	6,046.12	8,067.45	8,639.87	8,639.87
《30岁，你好！》		1,063.59
合计	6,856.47	15,770.46	18,773.49	23,189.08	23,761.50	23,761.50

3. 营业税金及附加的预测

营业税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育费 附加。

营业税按经纪收入的 5% 缴纳，城建税按应交流转税的 5 ％计缴， 教育费附加按应交流转税的 3 ％计缴，地方教育费附加按应交流转税 的 2 ％计缴。文化事业建设费按广告收入的 3% 缴纳。 根据《财政部国家税务总局关于在北京等 8 省市开展交通运输业 和部分现代服务业营业税改征增值税试点的通知》 ( 财税 [2012]71 号 ) 规定于 2013 年 1 月 1 日完成新旧税制转换。本次评估对应交增值税 销项税额和进项税额分别进行了计算，然后按照应交增值税额和相应 的附加税率计算营业税金及附加。未来年度营业税金及附加预测如 下：

金额单位：人民币万元

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项目	税率	2014年4-12	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
城市维护建设税	0.07	59.86	132.42	163.47	201.27	205.83	205.83
教育费附加	0.03	25.65	56.75	70.06	86.26	88.21	88.21
地方教育费附加	0.02	17.10	37.83	46.70	57.50	58.81	58.81
小计		102.61	227.00	280.23	345.03	352.85	352.85

4. 销售费用的预测

御嘉影视的销售费用主要包括业务招待费及宣传费、发行费用 等。

对销售费用的预测参考历史年度业务招待费及宣传费、发行费用 等费用等情况，结合企业未来发展战略和未来年度经营计划，对未来 各年度进行预测。 2012 年和 2013 年度发生的发行费为电视剧《大男 当婚》的发行费用， 2014 年 1 至 3 月发行费为零的原因为 2014 年上 映的《我爱男闺蜜》为联合投资，由被评估单位与其他公司联合拍摄 并由合作单位负责发行，采取 “ 以投代发 ” 的形式，因此发行费用为零。 对于业务招待费和宣传费，因历史年度发生额较小且比较平稳， 本次根据近三年的平均发生额进行预测。

对于发行费用，经了解同行业发行费用的市场平均水平为发行总 收入的 10%--15% ，同时结合被评估单位历史年度所拍电视剧的发行费 用为发行收入的 12% ，经综合考虑后，本次根据发行收入的 12% 预测 发行费用。未来年度销售费用预测如下：

				金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元
项目	2014年(4-12)	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
业务招待费	3.64	3.64	3.64	3.64	3.64	3.64
宣传费	3.78	3.78	3.78	3.78	3.78	3.78
发行费	1,710.20	3,627.17	4,670.49	5,750.49	5,880.91	5,880.91
小计	1,717.63	3,634.59	4,677.91	5,757.91	5,888.33	5,888.33

5. 管理费用的预测

御嘉影视的管理费用主要包括工资、社保、折旧、差旅费、汽油 费、办公费、通讯费等。

工资及社保：包括工资、奖金、津贴等在内，通过与企业管理层

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领导人员沟通后认为，目前经营规模下，目前的管理人员人数基本可 以满足管理需要，以后年度在增加剧目的情况下预测人员有所增加， 并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度工资总 额。社保根据历史年度占工资的平均比例进行预测。

折旧费的预测：除了现有存量资产外，以后各年为了维持正常经 营，随着业务的增长，需要每年投入资金新增资产或对原有资产进行 更新，根据企业未来资本性支出情况结合存量资产来测算未来年折旧 额。

房屋租金根据房屋租赁合同中的规定进行预测。差旅费、租赁费、 业务招待费等费用结合企业未来发展战略和未来年度经营计划，对未 来各年度进行预测。除上述费用以外的其他管理费用，基本保持前两 年的平均水平或 2013 年水平。

未来年度管理费用预测如下：

				金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元
项目	2014年(4-12)	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
职工工资	94.51	151.22	180.20	213.47	234.82	258.30
工资附加费1	16.14	25.82	30.77	36.45	40.09	44.10
折旧	65.36	89.06	90.41	90.04	90.76	88.40
办公费	11.04	11.04	11.04	11.04	11.04	11.04
通讯费	0.82	0.82	0.82	0.82	0.82	0.82
税金	2.82	6.23	7.69	9.47	9.68	9.68
交通费	2.98	3.84	3.84	3.84	3.84	3.84
汽油费	3.67	3.91	3.91	3.91	3.91	3.91
差旅费	0.97	1.07	1.07	1.07	1.07	1.07
办公用品	2.02	3.68	3.68	3.68	3.68	3.68
代付员工保险	1.77	2.09	2.09	2.09	2.09	2.09
咨询费	68.58	68.99	68.99	68.99	68.99	68.99
担保费	20.66	70.09	70.09	70.09	70.09	70.09
审计费	5.90	5.90	5.90	5.90	5.90	5.90
房屋租金	50.00	55.00	60.50	66.55	73.21	80.53
小计	347.22	498.74	540.98	587.39	619.98	652.42

1. 财务费用

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财务费用主要根据企业未来年度的资产规模、资本结构及企业的 债务资本成本测算，未来年度财务费用预测数据如下：

				金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元
项目	2014年(4-12)	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
财务费用	162.18	216.24	216.24	216.24	216.24	216.24

1. 营业外收支的预测

御嘉影视营业外收入仅为 2013 年度被评估单位已取得补贴 204.00 万元，本次评估对这些偶然发生的收入及支出以后年度不予预 测。

8. 所得税的预测

御嘉影视所得税率按照 25% 预测。

1. 资本性支出、折旧及摊销的预测

资本性支出是指主要对固定资产、无形资产的投资。资本性支出 分为存量资本性支出与增量资本性支出，存量资本性支出是指在维持 目前产能的前提下发生的资产更新支出，增量资本性支出是指在扩大 产能时所产生的扩大性资产投资。御嘉影视资本性支出主要为存量资 本性支出。

对于存量资产的资本性资产是在预测存量资产折旧计提的基础 上进行，假设存量资产经济寿命到期后即报废，所产生的资本性支出 等于该资产的重臵原值。经过上述预测过程，未来年度资本性支出预 测数据如下：

金额单位：人民币万元

项目	2014年(4-12)	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
电子运输设备	17.97	13.41	1.66	5.75	2.75	18.58
房屋建筑物	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
资本性支出合计	17.97	13.41	1.66	5.75	2.75	18.58

对于折旧及摊销的预测，重点考虑了下述事项： a. 评估基准日现 有固定资产中，有一部分固定资产的折旧年限将逐步到期并提足折 旧。对于这部分固定资产，从其提足折旧的下一年度开始不再计算其 折旧额； b. 对于预测期资本性支出所形成的固定资产，评估人员取得 了该固定资产的类别、折旧年限等参数。假设资本性支出均匀投入，

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在形成固定资产的当年按照半年期计提折旧，从形成固定资产的下一 年度开始按照完整年度计提折旧； c. 对于在建工程转固的固定资产按 该资产类型的折旧年限及残值率计提折旧。经过上述预测过程，未来 年度折旧、摊销预测数据如下：

				金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元
项 目	2014年(4-12)	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
电子设备	12.91	5.97	7.32	6.95	7.68	5.31
房屋建筑物	46.51	66.28	66.28	66.28	66.28	66.28
运输	5.95	16.81	16.81	16.81	16.81	16.81
小计	65.36	89.06	90.41	90.04	90.76	88.40

10. 永续期资本性支出及折旧

为了保持企业持续生产经营， 2019 年以后到固定资产更新和改造 前要保持一定日常维修和保养费用。

不同类别的固定资产更新的周期也不同，本次评估首先预测更新 年度的资本性支出总金额，然后折现计算出 2019 年及以后年度的年 资本性支出金额。

1. 营运资金增加额的预测

营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，因提供商业信用 而占用的现金，正常经营所需保持的现金等；同时，在经济活动中， 获取他人提供的商业信用，相应可以减少现金的即时支付。 追加营运资金预测的计算公式为：

= - 当年追加营运资金 当年末营运资金 上年末营运资金

= - 营运资金 与经营相关的流动资产 与经营相关的不含负息债务 的流动负债

此次评估以被评估单位账面所核算的全部营运资金为基础进行 未来年度生产经营所需要的营运资金的预测。

营运资金与被评估单位所实现的主营业务收入及成本规模相关， 主营业务收入及成本规模扩大时往往需要相应追加营运资金。此次评 估以未来各期预测的主营业务收入及成本为基础，在剔除非经营性资 产外，参考历史年度各类营运资金与主营业务收入的不同的比率来进

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行营运资金的预测。具体如下：

应收账款的预测：从御嘉影视基准日后应收账款的回款情况来 看，因其加大了应收账款的回款力度并采取了积极的回款政策，评估 基准日后的回款情况显著优于基准日前回款情况，基本能够按照合同 约定的时点回款，因此本次预测 2014 年 4 至 12 月应收账款时根据现 行合同规定的付款模式 ( 即电视台首轮发行：签订合同时支付 20% ， 送达母带时支付 30% ，播放完毕后支付 50% ；网络发行：送达母带时 支付 80% ，播放完毕后支付 20%) 进行预测。 2015 年及以后年度根据 2014 年的应收账款占营业收入的比例进行预测。

存货的预测：存货主要为已拍摄完成电视剧的待结转成本、正在 拍摄未拍摄完成的电视剧及筹备中的电视剧。预测时结合营业成本的 预测及结转并考虑一定的剧本储备进行预测。

货币资金：本次评估对御嘉影视 2012 年度至 2014 年 1-3 月各期 营运资金的现金持有量与付现成本情况进行分析，御嘉影视营运资金 中现金的持有量 ( 交易功能 ) 约为 3 个月的经营现金支出费用。本次取 ３个月付现成本作为必备现金进行预测。

应付账款：扣除应付子公司北京上院星河文化发展有限公司款项 后，应付账款主要为应付演员工资等费用。未来年度按照与营业成本 比例进行预测。

应付职工薪酬、应交税费分别按照占工资、税金等比例进行预测。 预收账款按照增长率进行预测。

经过上述预测过程，未来年度营运资金追加额预测数据如下：

金额单位：人民币万元

项 目	2014年(4-12)	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
期末营运资金	14,021.40	19,885.34	24,609.89	30,213.75	30,907.82	30,911.83
追加营运资金	916.93	5,863.94	4,724.55	5,603.86	694.07	4.01

( 三 ) 折现率的确定

1. 无风险收益率的确定

根据 Wind 咨讯查询评估基准日银行间固定利率国债收益率 (10 年

期 ) 的平均收益率确定，因此本次无风险报酬率 Rf 取 4.5004 % 。 2. 权益系统风险系数的确定

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被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：

β L   1   1  t   D E  β U β L 式中： ：有财务杠杆的权益的系统风险系数； β U ：无财务杠杆的权益的系统风险系数；

t ：被评估企业的所得税税率； D/E ：被评估企业所在行业的目标资本结构。

根据 Wind 资讯查询的沪深 A 股股票 52 周广播电影电视业类似上 市公司 Beta 计算确定，具体确定过程如下：

首先根据广播电影电视业类似上市公司的 Beta 计算出各公司无 财务杠杆的 Beta ，然后得出广播电影电视业上市公司无财务杠杆的平 均 Beta 为 0.7759 ，再根据上市公司的平均资本结构结合企业的目前资 本结构及未来的资金需求计算出企业的 Beta 为 0.7899 。

股票代码	股票名称	D/E	Bt	Bt无杠杆
			ea	**ea() **
000665.SZ	湖北广电	8.47%	0.9712	0.9132
300027.SZ	华谊兄弟	6.34%	0.713	0.7570
300133.SZ	华策影视	2.06%	0.7617	0.5265
300251.SZ	光线传媒	0.00%	0.5771	0.7957
300291.SZ	华录百纳	0.00%	0.7576	0.5295
300336.SZ	新文化	0.00%	0.5689	0.8021
600088.SH	中视传媒		0.8154	1.1072
平均				0.7759

3. 市场风险溢价的确定

市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者 所要求的高于无风险利率的回报率。

由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历 史数据较短，并且在市场建立的前几年投机气氛较浓，市场波动幅度 很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的 管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数 据得出的股权风险溢价不具有可信度。而在成熟市场中，由于有较长

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的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得 到。因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的风险 溢价进行调整确定。

= + 即：市场风险溢价 成熟股票市场的基本补偿额 国家风险补偿 额。

式中：成熟股票市场的基本补偿额取 1928-2013 年美国股票与国 债的算术平均收益差 6.29% ；国家风险补偿额取 0.90% 。 则： RPm=6.29%+0.90%

=7.19% 故本次市场风险溢价取 7.19% 。

1. 企业特定风险调整系数的确定

企业特有风险调整系数为根据待估企业与所选择的可比上市公 司在企业经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素 等所形成的优劣势方面的差异进行的调整。待估企业与可比上市公 司相比规模较小，拍摄电视剧比上市公司少，电视剧制作资质

经营管理水平有待提高，抗风险能力较弱。因此，待估企业特 有风险系数取 5% 。

1. 预测期折现率的确定

(1) 计算权益资本成本

将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估 单位的权益资本成本。

Ke  Rf  β  MRP  Rc =15.18%

(2) 计算加权平均资本成本 ＝ － WACC Ke× E/(D+E)+Kd× D/(D+E)× (1 T) 则， WACC=14.95%

式中： Kd 按照企业基准日实际借款利率 7.2% 计算。

( 四 ) 预测期后的价值确定

因收益期按永续确定，预测期后经营按稳定预测，故永续经营期 年自由现金流，按预测末年自由现金流调整确定。主要调整包括： 资本性支出：按企业未来规划，若确保企业能够正常的稳定的持

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久的运营下去，结合目前企业资产的状况和更新投入资产的情况，确 定预测期后每年的资本性支出金额为 31.67 万元；

折旧摊销费：根据企业预测年后的年资本性支出，结合企业的固 定资产的折旧政策，确定预测期后每年的折旧摊销费为 79.60 万元； 则预测年后按上述调整后的现金流为 13,818.56 万元。 ( 五 ) 测算过程和结果 1. 企业经营性资产价值

根据各项预测，则未来各年度企业自由现金流量预测如下：

				预测数据	预测数据
(万元人民币)	2014	年(4-12)	2015 年	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年	未来永续
净利润		3,799.19	8,385.95	10,823.93	13,368.83	13,626.49	13,602.16	13,608.75
加：折旧及摊销		65.36	89.06	90.41	90.04	90.76	88.40	79.60
税后财务费用		121.63	162.18	162.18	162.18	162.18	162.18	162.18
减：资本性支出		17.97	13.41	1.66	5.75	2.75	18.58	31.67
追加营运资金		916.93	5,863.94	4,724.55	5,603.86	694.07	4.01	0.00
净现金流量		3,051.29	2,759.84	6,350.30	8,011.43	13,182.61	13,830.14	13,818.87

收益期内各年预测自由现金流量折现考虑，从而得出企业的营业 性资产价值。

计算结果详见下表：

	预测数据
(万元人民币)	2014 年(4-12) 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 未来永续
净现金流量 WACC 折现系数 现金流现值 现值合计	3,051.29 2,759.84 6,350.30 8,011.43 13,182.61 13,830.14 13,818.87 14.95% 14.95% 14.95% 14.95% 14.95% 14.95% 14.95% 0.95 0.84 0.73 0.64 0.55 0.48 3.22 2,895.97 2,318.71 4,641.40 5,093.97 7,291.86 6,655.10 44,479.41 73,376.42

( 六 ) 其他资产和负债的评估

1. 非经营性资产和负债的评估

非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基 准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债，本次采用成本法 对非经营性资产和负债进行评估，评估结论为非经营性资产其他应收 款 2,686.77 万元，递延所得税资产为 124.72 万元，非经营性负债为应

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付账款和其他应付款 6,067.25 万元。非经营性资产和负债为 -3,255.77 万元。

1. 溢余资产的评估

溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后 企业自由现金流量预测不涉及的资产。一般被评估单位的溢余资产主 要为溢余的货币资金，本次被评估单位的溢余资产无。

1. 御嘉影视期股权投资为对御嘉影视制作 ( 北京 ) 有限公司等六 家单位的投资，评估基准日账面值为 2,108.90 万，本次评估采用成本 法进行评估，评估值为 1,784.98 万元。

2. 有息负债的评估

御嘉影视有息负债为向北京银行股份有限公司海运支行的短期 借款，评估基准日有息负债账面值为 3000 万，本次评估采用成本法 进行评估，评估值为 3000 万元。

( 七 ) 收益法评估结果

1. 企业整体价值的计算

= + + 企业整体价值 经营性资产价值 非经营性资产价值 溢余资产价 + 值 长期股权投资评估值

= 73,376.42-3,255.77+0.00 +1,784.98

=71,905.63 万元

1. 付息债务价值的确定

御嘉影视有息负债为北京银行股份有限公司海运支行的短期借 款，评估基准日有息负债账面值为 3000 万，本次评估采用成本法进 行评估，评估值为 3000 万元。

1. 股东全部权益价值的计算 根据以上评估工作，御嘉影视股东全部权益价值为： = 股东全部权益 企业整体价值－付息债务价值

=71,905.63-3,000.00 =68,905.63 万元

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第五章 评估结论及分析

七、评估结论

北京中企华资产评估有限责任公司受广西皇氏甲天下乳业股份 有限公司的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循独立、 客观、公正的原则，采用收益法和资产基础法，按照必要的评估程序， 对御嘉影视集团有限公司的资产及负债在 2014 年 3 月 31 日的市场价 值进行了评估。根据以上评估工作，得出如下评估结论：

一 ( ) 收益法评估结果

截至评估基准日 2014 年 3 月 31 日，御嘉影视集团有限公司评估 基准日总资产账面价值为 23,917.59 万元，总负债账面价值为 12,735.98 万元，净资产账面价值为 11,181.61 万元。

收益法评估后的股东全部权益价值为 68,905.63 万元，增值额为 57,724.02 万元，增值率为 516.24% 。

( 二 ) 资产基础法评估结果

截至评估基准日 2014 年 3 月 31 日，御嘉影视集团有限公司评估 基准日总资产账面价值为 23,917.59 万元，评估价值为 23,609.55 万元， 减值额为 308.04 万元，减值率为 1.29% ；总负债账面价值为 12,735.98 万元，评估价值为 12,735.98 万元，无增减值变化；净资产账面价值为 11,181.61 万元，净资产评估价值为 10,873.57 万元，减值额为 308.04 万元，减值率为 2.75 % 。具体评估结果详见下列评估结果汇总表：

评估结果汇总表

评估基准日： 2014 年 3 月 31 日 金额单位：人民币万元

项 目	项 目	账面价值	评估价值	增减值	增值率%
		A	B	C=B-A	D=C/A× 100
流动资产	1	19,459.97	19,523.05	63.08	0.32
非流动资产	2	4,457.62	4,086.50	-371.12	-8.33
长期股权投资	3	2,108.90	1,784.98	-323.92	-15.36
固定资产	5	2,224.00	2,176.80	-47.20	-2.12
其他资产	10	124.72	124.72	0.00	0.00-

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项 目	项 目	账面价值	评估价值	增减值	增值率%
		A	B	C=B-A	D=C/A× 100
资产总计	11	23,917.59	23,609.55	-308.04	-1.29
流动负债	12	12,735.98	12,735.98	0.00	0.00
非流动负债	13	0.00	0.00	0.00	0.00
负债总计	14	12,735.98	12,735.98	0.00	0.00
净资产	15	11,181.61	10,873.57	-308.04	-2.75

( 三 ) 评估结论

收益法评估后的股东全部权益价值为 68,905.63 万元，资产基础 法评估后的股东全部权益价值为 10,873.57 万元，两者相差 58,032.06 万元。

本次评估采用收益法评估结果作为最终评估结论理由如下：

1. 资产基础法的评估结果主要为御嘉影视现有单项资产价值简单 加总的反映，而收益法是把企业作为一个有机整体，以企业整体获 利能力来体现股东全部权益价值。

2. 收益法是立足于判断资产获利能力的角度，将被评估企业预期 收益资本化或折现，以评价评估对象的价值，体现收益预测的思 路。相对于收益法而言，资产基础法评价资产价值的角度和途径是 间接的，在进行企业价值评估时容易忽略各项资产汇集后的综合获 利能力和综合价值效应。御嘉影视为轻资产、文化传媒企业，拥有较 强的竞争力，预计其盈利能力较强，收益法的评估结论具有更好的 合理性。

根据上述分析，本评估报告评估结论采用收益法评估结果， 即：御嘉影视集团有限公司的股东全部权益价值评估结果为 68,905.63 万元。

八、评估结论与账面价值比较变动情况及原因

收益法是从企业未来获利能力考虑其价值。御嘉影视作为文化传 媒企业，具有轻资产的特点，其拥有较强的竞争力，预计其盈利能力 较强，故采用收益法评估的全部股权价值远大于净资产账面值。

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评估说明附件

附件一、企业关于进行资产评估有关事项的说明。

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