Rogiro Aceros S.A. — Audit Report / Information 2021

Jan 20, 2021

Siderurgia / Argentina

==> picture [146 x 67] intentionally omitted <==

Finanzas Corporativas

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) Informe Integral

Factores Relevantes de la Calificación

Calificaciones

Emisor Largo Plazo BBB+(arg) ON Pyme Serie II por hasta $150 MM, BBB+(arg) ampliable hasta $200 MM

Perspectiva

Estable

Resumen Financiero

Consolidado ($miles)	30/9/2020 Añomóvil	31/12/2019 12 Meses
Total Activos	1.661.488	1.335.115
Deuda Financiera Ingresos	247.168 2.978.042	108.540 3.092.429
EBITDA	1.081.558	1.079.272
EBITDA (%) Deuda Total / EBITDA	36,3 0,2	34,9 0,1
Deuda Neta Total / EBITDA	0,1	0,0
EBITDA / Intereses	7,1	3,4

Expresado en moneda constante de sep´20

Informes Relacionados

Metodología de Calificación de Empresas registrada ante la Comisión Nacional de Valores

FIX: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

Analistas

Analista Principal

Gustavo G. Ávila Director +54 11 5235-8142 gustavo.avila@fixscr.com

Analista Secundario

Cándido Pérez Director Asociado +54 11 5235 8119 candido.perez@fixscr.com

Responsable del sector Cecilia Minguillón Director Senior +54 11 5235 8123 cecilia.minguillon@fixscr.com

ON Pyme Serie II: FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó la calificación de emisor de largo plazo de Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) en BBB+(arg) con Perspectiva Estable y asignó en la categoría BBB+(arg) con Perspectiva Estable la calificación de las ON Pyme Serie II a ser emitidas por la compañía.

Perspectiva Estable: FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX mantiene la Perspectiva Estable de Rogiro Aceros S.A. (Rogiro), debido a que en un contexto debilitado como el actual, con caídas generalizadas en la mayoría de los sectores por los efectos del COVID-19, Rogiro cuenta con una cartera de clientes muy atomizada y diversificada sectorialmente que le permite mitigar caídas en la A demanda de aquellos sectores más perjudicados por el entorno económico desfavorable. Si bien FIX espera para 2020 una leve caída en el volumen de ventas que repercutiría en el margen EBITDA, esto no tendría un impacto significativo en las métricas crediticias de Rogiro, que a sep´20 tenía un ratio de deuda ajustada/FGO de 1,0x y cobertura de intereses con EBITDA de 7,1x.

Intermediaria en la cadena de distribución de acero y alta exposición a principal proveedor: Rogiro se posiciona como el principal distribuidor de aceros de Acindar S.A. (Acindar), y forma parte de su red de distribución. Asimismo, la empresa, a través de su capacidad instalada de transformación en frío, produce aceros con determinadas especificaciones técnicas que Acindar considera poco rentable dada la limitada escala de producción y demanda de los mismos. La empresa presenta una alta exposición a su principal proveedor, y demoras en los plazos de entrega, o cambios en las condiciones comerciales, podrían impactar negativamente sobre Rogiro.

Modelo de negocio intensivo en capital de trabajo: Rogiro opera con altos niveles de inventarios para poder brindar una rápida entrega de productos con especificaciones técnicas particulares, y provee financiamiento. En el año móvil a sep’20 el flujo generado por las operaciones (FGO) fue positivo en $239.7 millones, mientras que el flujo de caja operativo resultó negativo en $ 29.4 MM motivado por un incremento en el nivel de inventarios, y el flujo de fondos libre (FFL) resultó negativo por $ 74.7 MM (FFL sería positivo en $71.6 millones si no estuviera en pesos reexpresados). FIX considera esta situación manejable, teniendo en cuenta el bajo nivel de apalancamiento de la compañía y su buen acceso al financiamiento.

Sensibilidad de la Calificación

Dadas las altas necesidades de capital de trabajo y bajo poder de negociación, ciertas variables como precio de compra del acero y del entorno macroeconómico como tasas de interés y tipo de cambio afectan significativamente su perfil crediticio.

FIX no contempla una mejora de calificación en el corto plazo. Una mejora de la calificación podría derivar de una disminución de la dependencia de Acindar, su principal proveedor y una mayor flexibilidad financiera, manteniendo sólidos ratios de endeudamiento sostenidos aún en épocas bajas del ciclo.

Liquidez y Estructura de Capital

Nivel de apalancamiento conservador y adecuada posición de liquidez: A sep’20 la deuda financiera de la compañía era de $ 247 MM, concentrada en su totalidad en el corto plazo. Adicionalmente tenía cheques descontados en entidades bancarias por $ 148 MM, con lo cual la relación deuda total ajustada a EBITDA fue de 0,4x. A sep’20 Rogiro posee una adecuada liquidez, contando con una posición de caja y equivalentes de $ 186,3 MM, que le permite cubrir el 75.4% de la deuda financiera. Por otra parte en jun´20 la compañía emitió la ON PYME Serie I por $ 100 MM a 12 meses, para financiar capital de trabajo y diversificar las fuentes de financiamiento. El ratio deuda neta ajustada con relación al EBITDA se encuentra en 0,1x, por debajo del promedio histórico de 1,1x.

www.fixscr.com

19 de enero, 2021

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

Perfil del negocio

Rogiro se dedica a la comercialización y transformación en frío de aceros largos. Creada en 1974 se trata de una compañía intermediaria en la cadena de distribución que adiciona valor agregado en el proceso y en los servicios para satisfacer requerimientos específicos de sus clientes. La estrategia de la compañía es abastecer de productos y servicios a la industria metalmecánica. Su modelo de negocios se basa en la flexibilidad y especialización de los procesos productivos, en el cumplimiento de los plazos de entrega y el otorgamiento de financiación a sus clientes.

Rogiro cuenta con una diversificada cartera de clientes de aproximadamente 2.500 clientes activos, de los cuales 1.800 son continuos, (los diez primeros representan sólo un 16% de las ventas), abasteciendo a los principales sectores industriales del país: se destacan aceros para la fabricación de galpones, estructuras metálicas aplicadas a la industria y productos industriales en general, productos para la fabricación de maquinaria agrícola y, en menor medida, abastece a sectores de construcción civil, tornería y máquinas herramientas.

Las ventas de la compañía se concentran principalmente en la región central del país (82% de las ventas), siendo las provincias más importantes Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires, seguidas por la zona de Cuyo (15% de las ventas), en donde Mendoza y San Luis son las provincias con más relevancia.

==> picture [219 x 132] intentionally omitted <==

==> picture [191 x 131] intentionally omitted <==

Las ventas de la compañía siguen un comportamiento pro cíclico, con un coeficiente de correlación con el PBI del 80%. A sep´20 (9 meses) las toneladas vendidas (23.081) cayeron un 20,3% respecto al mismo período del año anterior. En tanto, FIX espera que cierre el año 2020 con una caída en ventas en torno al 10%/12% vs. 2019.

==> picture [270 x 139] intentionally omitted <==

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

2

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

Las principales compras de Rogiro son realizadas a Acindar S.A., quien abastece a la compañía con aproximadamente el 68% de la materia prima que necesita. Si bien la compañía no cuenta con contratos de largo plazo con Acindar S.A., forma parte de su red de distribución y con la misma se fija un margen mínimo que Rogiro debe trasladar sobre el precio de compra. La compañía de todos modos continúa reduciendo la exposición a Acindar, a través de mayores importaciones y de compras a otros proveedores locales, principalmente Ternium (Siderar), quien le provee el 11% de la materia prima.

==> picture [282 x 151] intentionally omitted <==

Las inversiones de capital se mantienen históricamente estables por debajo del 1% en relación a las ventas, la compañía no planea para los siguientes años grandes inversiones, sólo realizará mantenimientos de máquina, por lo que FIX estima que esta relación se mantendrá constante en los siguientes años.

Posición competitiva

La compañía es parte de la red de distribución de Acindar, y si bien no existe un contrato a largo plazo, se fija el margen mínimo que Rogiro debe trasladar al precio de compra (25% aproximadamente). Acindar es el principal proveedor de Rogiro, representando el 68% de las compras en 2019. Por otra parte, las toneladas vendidas por la compañía representan el 1,0% del consumo aparente de acero total.

Rogiro cuenta con una diversificada cartera de clientes de diferentes sectores, entre ellos productos para la fabricación de maquinaria agrícola y sector agropecuario, acero para estructuras metálicas, y otros en menor medida, pero que brindan estabilidad en épocas de baja actividad en el resto de los sectores.

Estrategia del management

La estrategia de la compañía es abastecer de productos y servicios a la industria metalmecánica. Su modelo de negocios se basa en la flexibilidad y especialización de los procesos productivos, en el cumplimiento de los plazos de entrega y el otorgamiento de financiación a sus clientes. La compañía apunta a abastecer a una gran cantidad de clientes de distintas industrias con productos y servicios que atiendan sus necesidades específicas.

Rogiro planea continuar con el desarrollo de nuevos productos para reemplazar los de importación y/o productos que otras acerías han discontinuado. Opera en un nicho de negocio que para las grandes acerías no son redituables.

Riesgo del sector

La industria siderúrgica se caracteriza por ser un sector cíclico. Presenta una importante volatilidad de precios tanto de compra de insumos como de venta, que impactan en los márgenes de rentabilidad. Diferentes medidas arancelarias y paraarancelarias continúan aislando en cierto grado a los precios locales de la dinámica de precios internacionales.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

3

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

El mercado de producción de acero local lo conforman 6 empresas: Acerbrag (emplea chatarra, y principalmente comercializa aceros largos, mallas soldadas, alambres y perfiles laminados), Acindar (aceros largos, mallas, clavos alambres, perfiles laminados y cables), Gerdau (ex SIPAR) (aceros largos, mallas, clavos, alambres y perfiles laminados), Siderca (tubos con costura y sin costura), Tenaris, Siderar (planos revestidos y no revestidos y tubos con costura). Rogiro se abastece principalmente de Acindar, aunque también compra a otros productores de acero locales e importa.

El consumo aparente de acero en Argentina mostró una caída en 2019 del 18,8% respecto a 2018, mientras que la producción de acero crudo se redujo aproximadamente un 10,4% en relación al año anterior, según datos provistos por la Cámara Argentina del Acero. Durante 2020, continuó la desaceleración en el crecimiento de los despachos de productos destinados principalmente a la construcción, debido a la menor actividad tanto de la obra pública como de la actividad privada.

Los sectores que podrían impulsar la demanda son los segmentos de maquinaria e implementos agrícolas, pero es esperable una retracción en el sector industrial.

Respecto de las Importaciones, las mismas tuvieron una participación del 15,8% sobre el consumo aparente en 2019, algo por debajo del promedio de 18% de los últimos 10 años.

==> picture [243 x 115] intentionally omitted <==

==> picture [241 x 113] intentionally omitted <==

Administración y calidad de los accionistas

Rogiro Aceros es una compañía familiar propiedad de Néstor Rozin y Oscar Gindin, en un 50% cada uno. Ambos forman parte de la gerencia de la compañía y cuentan con una importante trayectoria en el negocio.

Factores de riesgo

• Fuerte exposición a su principal proveedor: Demoras en los plazos de entrega, o cambios en las condiciones comerciales, podrían impactar negativamente a la empresa en cuanto a rentabilidad

y necesidades de financiamiento. De todos modos, la compañía en los últimos años viene reduciendo su exposición a Acindar aumentando la compra de materias primas a otros proveedores. También mitiga en parte este riesgo al disponer de suficiente nivel de stocks.

• Elevadas necesidades de capital de trabajo: La empresa basa parte de su estrategia en disponer de un importante nivel de inventario, por lo que el entorno altamente inflacionario traería aparejado mayores necesidades de financiamiento, que podrían derivar en un flujo de fondos negativo. Similarmente, la continuidad de un entorno recesivo, dado su dependencia a compañías pymes, podría deteriorar las cobranzas de la empresa y aumentar aún más las necesidades de capital de trabajo de Rogiro.

• Descalce de moneda: Las ventas y la mayor parte de los costos están nominados en dólares, mientras que su deuda financiera está totalmente nominada en pesos.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

4

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

Perfil Financiero

Rentabilidad

En el ejercicio 2019 la compañía detentó un EBITDA de $ 883 MM, con un margen EBITDA del 34,9%, similar al 35,7% de 2018, y bastante por encima del promedio histórico de la compañía (13,5% en los 5 años anteriores).

Las ventas de la compañía alcanzaron los $ 2.529 MM a diciembre 2019, un 0,5% más que el año anterior en términos reales ($ 2.516 MM reexpresados). Si bien las toneladas vendidas cayeron un 10,8% respecto de 2018, el incremento en las ventas se debe principalmente a que el precio de venta ha subido por encima de la inflación, dado que los mismos se determinan en dólares. La mejora en los márgenes se debe a que excepto por la materia prima, el resto de los costos son en pesos y su variación estuvo por debajo de la del tipo de cambio.

Debido al contexto recesivo por efectos del COVID-19, con caídas generalizadas en la mayoría de los sectores, FIX espera para este cierre 2020 con una reducción en las toneladas vendidas del orden del 10/%12% respecto al año anterior, y una leve caída del margen EBITDA respecto a 2019.

==> picture [345 x 177] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Evolución Ventas - EBITDA
Ventas Netas EBITDA Operativo Margen EBITDA (%)
(ARS 000)
3.500.000 40%
3.000.000 35%
30%
2.500.000
25%
2.000.000
20%
1.500.000
15%
1.000.000
10%
500.000 5%
0 0%
2015 2016 2017 2018 2019 Año Móvil
Sep'20
()Desde 2017 ajustado por inflación, no comparable con ejercicios anteriores.
Fuente: Información de la empresa, Fix Scr
----- End of picture text -----*

Flujo de fondos

La compañía muestra un FGO positivo y creciente en los últimos 8 ejercicios (desde 2017 reexpresados). No obstante, importantes variaciones del capital de trabajo han redundado en un FCO volátil, entre el período 2015-2020.

Rogiro opera con altos niveles de inventarios para poder brindar una rápida entrega de productos con especificaciones técnicas particulares, y provee financiamiento. En el año móvil a sep’20 el flujo generado por las operaciones (FGO) fue positivo en $239.7 millones, mientras que el flujo de caja operativo resultó negativo en $ 29.4 MM motivado por un incremento en el nivel de inventarios, y el flujo de fondos libre (FFL) resultó negativo por $ 74.7 MM (FFL sería positivo en $71.6 millones si no estuviera en pesos reexpresados).

A sep’20 los días por cobrar se mantienen relativamente estables respecto a sep’19, en torno a los 54 días, mientras que los días de cuentas por pagar disminuyeron a 60 desde 75 días y los días de inventario se incrementaron levemente a 129 días desde 123 en el mismo período.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

5

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

En tanto, la compañía presenta un nivel de inversiones de capital en promedio cercano al 1% sobre las ventas, considerando los últimos 5 años.

Para 2021 FIX espera que el FGO continúe siendo positivo, mientras que el FFL, podría ser volátil, siendo levemente negativo en caso de un incremento de las ventas por mayores requerimientos de capital de trabajo.

==> picture [405 x 87] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Flujo de Fondos
ARS '000 2015 2016 2017 2018 2019o Móvil Sep'20
Ventas 529.647 661.055 2.669.925 3.076.276 3.092.429 2.978.042
Flujo Generado por las Operaciones 33.914 34.060 126.066 146.547 247.402 239.705
Variación del Capital de Trabajo (55.461) (47.201) (230.359) 72.856 (83.175) (269.119)
Flujo de Caja Operativo (21.547) (13.141) (104.293) 219.402 164.227 (29.414)
Inversiones de Capital (3.859) (4.777) (20.918) (11.148) (35.891) (45.334)
Dividendos - - - (27.775) (25.245) (0)
Flujo de Fondos Libre (25.406) (17.918) (125.210) 180.479 103.092 (74.748)
----- End of picture text -----

Fuente: Información de la empresa, Fix Scr

Liquidez y estructura de capital

Rogiro cuenta con una conservadora estructura de capital. A sep’20 la deuda financiera ascendía a $ 247.2 MM. Incluyendo cheques descontados por unos $ 148.4 MM, a sep’20 (año móvil) la relación deuda total ajustada a EBITDA fue de 0,4x, y la cobertura de intereses con EBITDA de 7,1x.

Hacia adelante, con una normalización de la actividad, FIX estima que la compañía siga manteniendo un nivel de endeudamiento moderado, con Deuda/EBITDA cercano a 1,0x y cobertura de intereses del orden de 3,0x.

La compañía tiene planeado emitir la ON Pyme Serie II por hasta $150 millones, ampliable hasta $200 millones, con amortizaciones parciales de capital y vencimiento el 31.07.2022

Deuda Total y Endeudamiento

==> picture [252 x 173] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Deuda Total Deuda/EBITDA Deuda Neta/EBITDA
(ARS 000) (X)
800.000 2,0
700.000 1,8
1,6
600.000
1,4
500.000 1,2
400.000 1,0
300.000 0,8
0,6
200.000
0,4
100.000 0,2
0 0,0
2016 2017 2018 2019 Año Móvil
Sep'20
()Desde 2017 ajustado por inflación, no comparable con ejercicios anteriores.
Fuente: Información de la empresa, Fix Scr
----- End of picture text -----*

Capitalización

==> picture [211 x 106] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

||||
|---|---|---|
|ARS '000|
|Deuda de Corto Plazo|247.168|19%|
|Deuda de Largo Plazo|0|0%|
|Otros|148.431|11%|
|Deuda Total Ajustada|395.599|30%|
|Total Patrimonio|923.976|70%|
|Total Capital Ajustado|1.319.575|100%|
|Fuente: Información de la empresa, Fix Scr|

----- End of picture text -----

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

6

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

A sep’20 Rogiro posee una adecuada liquidez, contando con una posición de caja y equivalentes de $ 186.3 MM, que le permite cubrir el 75.4% de la deuda financiera (sin ajustar). El ratio deuda neta ajustada con relación al EBITDA se encuentra en 0,4x, similar al cierre del ejercicio 2019.

==> picture [426 x 125] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Liquidez - Rogiro Aceros S.A.
Año Móvil
ARS '000 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Sep'20
EBITDA Operativo 59.798 72.726 105.304 376.323 1.099.069 1.079.272 1.081.558
Caja e Inversiones Corrientes 57.841 81.919 83.742 251.904 173.760 69.471 186.262
Deuda Corto Plazo 74.760 75.429 110.668 438.635 278.091 108.540 247.168
Deuda Largo Plazo 801 63.210 64.384 236.338 56.436 - -
Indicadores Crediticios
EBITDA / Deuda CP 0,8 1,0 1,0 0,9 4,0 9,9 4,4
EBITDA + Disponibilidades / Deuda CP 1,6 2,1 1,7 1,4 4,6 10,6 5,1
Deuda Total / EBITDA 1,3 1,9 1,7 1,8 0,3 0,1 0,2
Fuente: Información de la empresa, Fix Scr
----- End of picture text -----

Fondeo y flexibilidad financiera

Desde hace unos años la compañía ha diversificado sus fuentes de financiamiento por medio del mercado de capitales, lo cual ha mejorado su flexibilidad financiera. En ene´2020 canceló la ON Serie XIII, y el resto de la deuda está dada por préstamos bancarios a corto plazo, con varias entidades bancarias de primer nivel. Adicionalmente, la compañía se financia con descuento de cheques con tasas subsidiadas que disminuyeron a $ 148.4 MM a sep’20 desde $ 295.9 MM a dic’19. Además, la compañía planea emitir las ON Pyme serie II por hasta $150 millones, ampliable hasta $200 millones.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

7

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

Anexo I. Resumen Financiero

La deuda total ajustada incorpora los pasivos financieros de la entidad y otros conceptos como cheques de pago diferido descontados en entidades bancarias. Los datos desde 2017 fueron ajustados por inflación a sep’20 por lo que no son comparables con años anteriores.

que no son comparables con años anteriores.
Resumen Financiero - Rogiro Aceros S.A.
(miles de ARS, año fiscal finalizado en diciembre)
Cifras Consolidadas	Moneda	Moneda	Moneda	Moneda	Moneda
	Constante(*)	Constante(*)	Constante(*)	Constante(*)	Constante(*)
Normas Contables	NIIF	NIIF	NIIF	NIIF	NIIF	NIIF
Año	Año Móvil	sep-20	2019	2018	2017	2016
Período	12 meses	9 meses	12 meses	12 meses	12 meses	12 meses
Coeficiente de fecha de cierre		346,62	283,44	283,44	184,26
Coeficiente de actualización		346,62	346,62	346,62	346,62
Ratio de ajuste		1,00	1,22	1,22	1,88
Rentabilidad
EBITDA Operativo	1.081.558	598.550	1.079.272	1.099.069	376.323	105.304
EBITDAR Operativo	1.081.558	598.550	1.079.272	1.099.069	376.323	105.304
Margen de EBITDA	36,3	27,3	34,9	35,7	14,1	15,9
Margen de EBITDAR	36,3	27,3	34,9	35,7	14,1	15,9
Margen del Flujo de Fondos Libre	(2,5)	(1,5)	3,3	5,9	(4,7)	(2,7)
Coberturas
FGO / Intereses Financieros Brutos	2,6	3,7	1,8	1,4	1,8	1,6
EBITDA / Intereses Financieros Brutos	7,1	6,2	3,4	2,9	2,3	1,9
EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres)	7,1	6,2	3,4	2,9	2,3	1,9
EBITDA / Servicio de Deuda	2,7	1,7	2,5	1,7	0,6	0,6
EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda	2,7	1,7	2,5	1,7	0,6	0,6
FGO / Cargos Fijos	2,6	3,7	1,8	1,4	1,8	1,6
FFL / Servicio de Deuda	0,2	0,2	1,0	0,9	0,1	0,2
Estructura de Capitaly Endeudamiento
Deuda Total Ajustada / FGO	1,0	0,8	0,7	1,3	2,9	3,3
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA	0,2	0,3	0,1	0,3	1,8	1,7
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo	0,1 0,4 0,2	0,1 0,5 0,3	0,0 0,4 0,3	0,1 0,6 0,5	1,1 2,3 1,6	0,9 2,8 2,0
Costo de Financiamiento Implícito (%)	38,0	32,0	58,5	47,9	28,8	23,9
Deuda Garantizada / Deuda Total (%)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Deuda Corto Plazo / Deuda Total(%)	100,0	100,0	100,0	83,1	65,0	63,2
Balance
Total Activos	1.661.488	1.661.488	1.335.115	1.758.015	1.870.193	516.436
Caja e Inversiones Corrientes	186.262	186.262	69.471	173.760	251.904	83.742
Deuda Corto Plazo	247.168	247.168	108.540	278.091	438.635	110.668
Deuda Largo Plazo	0	0	0	56.436	236.338	64.384
Deuda Total	247.168	247.168	108.540	334.527	674.973	175.052
Deuda asimilable al Patrimonio	0	0	0	0	0	0
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio	247.168	247.168	108.540	334.527	674.973	175.052
Deuda Fuera de Balance	148.431	148.431	295.853	361.795	186.291	117.730
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio	395.599	395.599	404.393	696.322	861.265	292.782
Total Patrimonio	923.976	923.976	831.892	798.749	804.235	202.107
Total Capital Ajustado	1.319.575	1.319.575	1.236.285	1.495.072	1.665.500	494.889
Flujo de Caja
Flujo Generado por las Operaciones (FGO)	239.705	257.741	247.402	146.547	126.066	34.060
Variación del Capital de Trabajo	(269.119)	(261.515)	(83.175)	72.856	(230.359)	(47.201)
Flujo de Caja Operativo (FCO)	(29.414)	(3.774)	164.227	219.402	(104.293)	(13.141)
Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total	0	0	0	0	0	0
Inversiones de Capital	(45.334)	(29.482)	(35.891)	(11.148)	(20.918)	(4.777)
Dividendos	(0)	0	(25.245)	(27.775)	0	0
Flujo de Fondos Libre (FFL)	(74.748)	(33.256)	103.092	180.479	(125.210)	(17.918)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto	4.078	425	3.652	4.275	5.776	124
Otras Inversiones, Neto	0	0	0	12.725	73.589	(2.104)
Variación Neta de Deuda	137.060	138.628	(225.987)	(340.446)	68.207	36.412
Variación Neta del Capital	2.014	0	0	0	0	0
Otros (Inversión y Financiación)	23.948	10.994	12.954	64.823	(60.725)	(14.688)
Variación de Caja	92.352	116.791	(106.289)	(78.144)	(38.364)	1.826
Estado de Resultados
Ventas Netas	2.978.042	2.190.690	3.092.429	3.076.276	2.669.925	661.055
Variación de Ventas (%)	N/A	(5,0)	0,5	15,2	N/A	24,8
EBIT Operativo	988.366	557.567	1.010.819	1.027.869	292.024	78.660
Intereses Financieros Brutos	151.815	95.917	321.881	373.262	165.986	54.405
Alquileres	0	0	0	0	0	0
Resultado Neto	114.958	92.084	58.387	22.400	51.566	30.256

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

8

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

Anexo II. Glosario

• BADLAR ( Buenos Aires Deposits of Large Amount Rate ): Se trata de la tasa de interés que paga el promedio de entidades financieras por depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos.

• Cargos Fijos: Intereses Financieros Brutos + Dividendos Preferidos + Alquileres Devengados.

• Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total.

• Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda Asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance.

• EBITDA: Resultado Operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones.

• EBITDAR: EBITDA + Alquileres Devengados.

• FGO: Flujo Generado por las Operaciones.

• MM: Millones.

• Servicio de Deuda: Intereses Financieros Brutos + Dividendos Preferidos + Deuda Corto Plazo.

Anexo III. Características de los Instrumentos

==> picture [405 x 211] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Obligaciones Negociables Pyme Serie II
Monto Autorizado: Por hasta $150 MM, ampliable hasta $200 MM
Monto Emisión: A definir
Moneda de Emisión: Peso Argentino
Fecha de Emisión: A definir
Fecha de Vencimiento: 31 de julio 2022
El capital de las ON Serie II se cancelará en seis cuotas a realizarse: (a) la primera
de ellas en la cuarta Fecha de Pago de Intereses, (b) las cuatro siguientes en cada
una de las siguientes Fechas de Pago de Interés, y (c) la última en la Fecha de
Amortización de Capital: Vencimiento. Las cuatro primeras cuotas cada una será equivalente al 15% del
capital y las dos restantes cada una equivalente al 20% del capital. Las fechas de
pago de los servicios de amortización serán informadas en el Cuadro de Pago de
Servicios .
Tasas de Interés: BADLAR + Margen a licitar
Los intereses se pagarán el último día calendario de los siguientes meses: marzo,
Cronograma de Pago de Intereses:
mayo, julio, septiembre y noviembre de 2021, y enero, marzo, mayo y julio de 2022
Los fondos netos recibidos serán destinados al incremento del capital de trabajo,
particularmente a la compra de materias primas que serán sometidas a diferentes
Destino de los fondos:
procesos de transformación para ser incorporados a los procesos productivos de
su cadena de clientes.
----- End of picture text -----

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

9

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

Anexo IV. Dictamen de Calificación

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings ) - Reg. CNV Nº9

El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings ), en adelante FIX, realizado el 19 de enero de 2021 , confirmó _()_ en BBB+(arg) con Perspectiva Estable la calificación de emisor de largo plazo de Rogiro Aceros S.A. y asignó la calificación BBB+(arg) con Perspectiva Estable* a las siguientes Obligaciones Negociables a ser emitidas por la compañía:

• Obligaciones Negociables Pyme Serie II por hasta $150 millones, ampliable hasta $200 millones.

Categoría BBB(arg): "BBB" en escala nacional implica una adecuada calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de pago en tiempo y forma que para obligaciones financieras calificadas con categorías superiores.

Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade.

Las calificaciones en escala nacional no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará "(arg)".

La Perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos que lo justifiquen.

La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y Calidad de los Accionistas. La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente.

(*) Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen.

Fuentes

La presente calificación se determinó en base a la siguiente información cuantitativa y cualitativa de carácter público (disponible en www.cnv.gob.ar):

• Estados financieros hasta el 30-09-2020 (9 meses) (auditor externo de los últimos estados financieros publicados: Felicevich & Asociados S.A. ).

• Prospecto del Programa Global de Obligaciones Negociables Pyme CNV por hasta un valor nominal de $500 millones (o su equivalente en otras monedas) de fecha 3 de junio 2020.

• Suplemento de prospecto de las Obligaciones Negociables Pyme Serie I, de fecha 9 de junio 2020.

Asimismo, se consideró la siguiente información de carácter privado:

• Suplemento de Prospecto Preliminar de las Obligaciones Negociables Pyme Serie II, recibido el 13 de enero de 2021.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

10

==> picture [612 x 66] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Finanzas Corporativas
----- End of picture text -----

Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES YESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:

HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.

Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de la calificación.

La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos, ni la verificación por terceros, puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR S.A.se basa en relación con una calificación será exacta y completa. El emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX SCR S.A. y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes, con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos que pueden suceder y que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación.

La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente como ser riesgo de precio o de mercado, FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.

Las calificaciones representan una opinión y no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. FIX SCR S.A. recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD 1.000 a USD 200.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, FIX SCR S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD 1.000 y USD 200.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de FIX SCR S.A. no constituye el consentimiento de FIX SCR S.A. a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de cualquier jurisdicción, incluyendo, no de modo excluyente, las leyes del mercado de títulos y valores de Estados Unidos de América y la “Financial Services and Markets Act of 2000” del Reino Unido. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de FIX SCR S.A. pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 19 de enero, 2021

11