Rogiro Aceros S.A. — Audit Report / Information 2019

May 28, 2020

Siderurgia / Argentina

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Finanzas Corporativas

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) Informe Integral

Calificaciones

Emisor Largo Plazo BBB+(arg) Emisor Corto Plazo A2(arg) ON Pyme Serie I por hasta $100 MM A2(arg)

Perspectiva

Estable

Resumen Financiero

Consolidado	31/12/2019	31/12/2018
($miles)	12 M eses	12 M eses
Total Activos Deuda Financiera Ingresos	1.091.772 88.757 2.528.790	1.437.592 273.555 2.515.581
EBITDA	882.560	898.748
EBITDA (%)	34,9	35,7
Deuda Total / EBITDA Deuda Neta Total / EBITDA	0,1 0,0	0,3 0,1
EBITDA / Intereses	3,4	2,9

Expresado en moneda constante de dic´19

Informes Relacionados

Metodología de Calificación de Empresas registrada ante la Comisión Nacional de Valores

FIX: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

Analistas

Analista Principal Pablo Cianni Analista +54 11 5235-8146 pablo.cianni@fixscr.com

Analista Secundario

Pablo Andrés Artusso Director Asociado +54 11 5235-8121 pablo.artusso@fixscr.com

Responsable Sector Cecilia Minguillón Director Senior +54 11 5235-8123 cecilia.minguillon@fixscr.com

Factores Relevantes de la Calificación

Perspectiva Estable: FIX mantiene la Perspectiva Estable de Rogiro, debido a que en un contexto debilitado como el actual, con caídas generalizadas en la mayoría de los sectores por los efectos del COVID-19, Rogiro cuenta con una cartera de clientes muy atomizada y diversificada sectorialmente que le permite mitigar caídas en la demanda de aquellos sectores más perjudicados por el entorno económico desfavorable. FIX espera para 2020 una caída del orden del 20% en el volumen de ventas respecto a las 37.264 toneladas vendidas en 2019, lo cual repercutiría en el margen EBITDA, que caería del 34,9% logrado en 2019 a valores cercanos al 16% en 2020. Sin embargo, esto no tendría un impacto significativo en las métricas crediticias de Rogiro, que a dic´19 tenía un ratio de deuda ajustada/FGO de 0,7x y cobertura de intereses con EBITDA de 3,4x, y en opinión de FIX podría terminar 2020 con ratios de 1,3x y 2,5x respectivamente.

Intermediaria en la cadena de distribución de acero y alta exposición a principal proveedor: Rogiro se posiciona como el principal distribuidor de aceros de Acindar S.A., y forma parte de su red de distribución. Asimismo, la empresa, a través de su capacidad instalada de transformación en frío, produce aceros con determinadas especificaciones técnicas que Acindar S.A. considera poco rentable dada la limitada escala de producción y demanda de los mismos. La empresa presenta una alta exposición a su principal proveedor, y demoras en los plazos de entrega, o cambios en las condiciones comerciales, podrían impactar negativamente sobre Rogiro.

Modelo de negocio intensivo en capital de trabajo: Rogiro opera con altos niveles de inventarios para poder brindar una rápida entrega de productos con especificaciones técnicas particulares, y provee financiamiento. A dic’19 el flujo de caja operativo resultó positivo en $ 134 MM y, luego de inversiones de capital y distribución de dividendos, el flujo de fondos libre (FFL) también resultó positivo por $ 84 MM. Sin embargo, ante el escenario recesivo producto de la pandemia, FIX espera que haya un aumento del capital de trabajo motivado por el deterioro en los plazos de cobranza y un incremento en el nivel de inventarios, lo que podría generar en 2020 un FFL negativo. Esto lo consideramos manejable, teniendo en cuenta el bajo nivel de apalancamiento de la compañía y su buen acceso al financiamiento.

Sensibilidad de la Calificación

Dadas las altas necesidades de capital de trabajo y bajo poder de negociación, ciertas variables como precio de compra del acero y del entorno macroeconómico como tasas de interés y tipo de cambio afectan significativamente su perfil crediticio.

FIX no contempla una mejora de calificación en el corto plazo. Una mejora de la calificación podría derivar de una disminución de la dependencia de Acindar, su principal proveedor y una mayor flexibilidad financiera, manteniendo sólidos ratios de endeudamiento sostenidos aún en épocas bajas del ciclo.

Liquidez y Estructura de Capital

Nivel de apalancamiento conservador y adecuada posición de liquidez: A dic’19 la compañía redujo su deuda financiera a $ 88,8 MM desde $ 273,6 MM a dic’18, no obstante, la totalidad de la misma se encuentra concentrada en el corto plazo. Adicionalmente, a dic’19 tenía cheques descontados en entidades bancarias por $ 223 MM, con lo cual la relación deuda total ajustada con EBITDA fue de 0,4x. A dic’19 Rogiro posee una adecuada liquidez, contando con una posición de caja y equivalentes de $ 55,2 MM, que le permite cubrir el 62% de la deuda financiera. El ratio deuda neta ajustada con relación al EBITDA se encuentra en 0,3x, por debajo del promedio histórico de 1,2x.

Tras cancelar la ON Serie XIII en ene´2020, la compañía planea la emisión de la ON PYME Serie I por $ 100 MM a 12 meses, para financiar capital de trabajo y diversificar las fuentes de financiamiento.

www.fixscr.com

8 de mayo, 2020

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Finanzas Corporativas
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Perfil del negocio

Rogiro se dedica a la comercialización y transformación en frío de aceros largos. Creada en 1974 se trata de una compañía intermediaria en la cadena de distribución que adiciona valor agregado en el proceso y en los servicios para satisfacer requerimientos específicos de sus clientes. La estrategia de la compañía es abastecer de productos y servicios a la industria metalmecánica. Su modelo de negocios se basa en la flexibilidad y especialización de los procesos productivos, en el cumplimiento de los plazos de entrega y el otorgamiento de financiación a sus clientes.

Rogiro cuenta con una diversificada cartera de clientes de aproximadamente 2.500 clientes activos, de los cuales 1.800 son continuos, (los diez primeros representan sólo un 16% de las ventas), abasteciendo a los principales sectores industriales del país: se destacan aceros para la fabricación de galpones, estructuras metálicas aplicadas a la industria y productos industriales en general, productos para la fabricación de maquinaria agrícola y, en menor medida, abastece a sectores de construcción civil, tornería y máquinas herramientas. En 2020 el sector que podría sostener parte de las ventas es el agrícola.

Las ventas de la compañía se concentran principalmente en la región central del país (82% de las ventas), siendo las provincias más importantes Santa Fe, Córdoba y Buenos Aires, seguidas por la zona de Cuyo (15% de las ventas), en donde Mendoza y San Luis son las provincias con más relevancia.

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Las ventas de la compañía siguen un comportamiento pro cíclico, con un coeficiente de correlación con el PBI del 80%. En 2019 las toneladas vendidas (37.264) cayeron un 10,8% respecto al año anterior, aunque las mismas se mantuvieron levemente por debajo del promedio histórico.

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Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 8 de mayo, 2020

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Finanzas Corporativas
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Las principales compras de Rogiro son realizadas a Acindar S.A., quien abastece a la compañía con aproximadamente el 68% de la materia prima que necesita. Si bien la compañía no cuenta con contratos de largo plazo con Acindar S.A., forma parte de su red de distribución y con la misma se fija un margen mínimo que Rogiro debe trasladar sobre el precio de compra. La compañía de todos modos continúa reduciendo la exposición a Acindar, a través de mayores importaciones y de compras a otros proveedores locales, principalmente Ternium (Siderar), quien le provee el 11% de la materia prima.

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Las inversiones de capital se mantienen históricamente estables por debajo del 1% en relación a las ventas, la compañía no planea para los siguientes años grandes inversiones, sólo realizará mantenimientos de máquina, por lo que FIX estima que esta relación se mantendrá constante en los siguientes años.

Posición competitiva

La compañía es parte de la red de distribución de Acindar, y si bien no existe un contrato a largo plazo, se fija el margen mínimo que Rogiro debe trasladar al precio de compra (25% aproximadamente). Acindar es el principal proveedor de Rogiro, representando el 68% de las compras en 2019. Por otra parte, las toneladas vendidas por la compañía representan el 1,0% del consumo aparente de acero total.

Rogiro cuenta con una diversificada cartera de clientes de diferentes sectores, entre ellos productos para la fabricación de maquinaria agrícola y sector agropecuario, acero para estructuras metálicas, y otros en menor medida, pero que brindan estabilidad en épocas de baja actividad en el resto de los sectores.

Estrategia del management

La estrategia de la compañía es abastecer de productos y servicios a la industria metalmecánica. Su modelo de negocios se basa en la flexibilidad y especialización de los procesos productivos, en el cumplimiento de los plazos de entrega y el otorgamiento de financiación a sus clientes. La compañía apunta a abastecer a una gran cantidad de clientes de distintas industrias con productos y servicios que atiendan sus necesidades específicas.

Rogiro planea continuar con el desarrollo de nuevos productos para reemplazar los de importación y/o productos que otras acerías han discontinuado. Opera en un nicho de negocio que para las grandes acerías no son redituables.

Riesgo del sector

La industria siderúrgica se caracteriza por ser un sector cíclico. Presenta una importante volatilidad de precios tanto de compra de insumos como de venta, que impactan en los márgenes de rentabilidad. Diferentes medidas arancelarias y paraarancelarias continúan aislando en cierto grado a los precios locales de la dinámica de precios internacionales.

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El mercado de producción de acero local lo conforman 6 empresas: Acerbrag (emplea chatarra, y principalmente comercializa aceros largos, mallas soldadas, alambres y perfiles laminados), Acindar (aceros largos, mallas, clavos alambres, perfiles laminados y cables), Gerdau (ex SIPAR) (aceros largos, mallas, clavos, alambres y perfiles laminados), Siderca (tubos con costura y sin costura), Tenaris, Siderar (planos revestidos y no revestidos y tubos con costura). Rogiro se abastece principalmente de Acindar, aunque también compra a otros productores de acero locales e importa.

El consumo aparente de acero en Argentina mostró una caída en 2019 del 18,8% respecto a 2018, mientras que la producción de acero crudo se redujo aproximadamente un 10,4% en relación al año anterior, según datos provistos por la Cámara Argentina del Acero. Para el corriente año, se espera que continué la desaceleración en el crecimiento de los despachos de productos destinados principalmente a la construcción, que viene mostrando un deterioro en los últimos dos años debido a la menor actividad tanto de la obra pública como de la actividad privada.

Los sectores que podrían impulsar la demanda son los segmentos de maquinaria e implementos agrícolas, pero es esperable una retracción en el sector industrial.

Respecto de las Importaciones, las mismas tuvieron una participación del 15,8% sobre el consumo aparente en 2019, algo por debajo del promedio de 18% de los últimos 10 años.

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Administración y calidad de los accionistas

Rogiro Aceros es una compañía familiar propiedad de Néstor Rozin y Oscar Gindin, en un 50% cada uno. Ambos forman parte de la gerencia de la compañía y cuentan con una importante trayectoria en el negocio.

Factores de riesgo

• Fuerte exposición a su principal proveedor: Demoras en los plazos de entrega, o cambios en las condiciones comerciales, podrían impactar negativamente a la empresa en cuanto a rentabilidad y necesidades de financiamiento. De todos modos, la compañía en los últimos años viene reduciendo su exposición a Acindar aumentando la compra de materias primas a otros proveedores. También mitiga en parte este riesgo al disponer de suficiente nivel de stocks.

• Elevadas necesidades de capital de trabajo: La empresa basa parte de su estrategia en disponer de un importante nivel de inventario, por lo que el entorno altamente inflacionario traería aparejado mayores necesidades de financiamiento, que podrían derivar en un flujo de fondos negativo. Similarmente, la continuidad de un entorno recesivo, dado su dependencia a compañías pymes, podría deteriorar las cobranzas de la empresa y aumentar aún más las necesidades de capital de trabajo de Rogiro.

• Descalce de moneda: Las ventas y la mayor parte de los costos están nominados en dólares, mientras que su deuda financiera está totalmente nominada en pesos.

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Perfil Financiero

Rentabilidad

En el ejercicio 2019 la compañía detentó un EBITDA de $ 883 MM, con un margen EBITDA del 34,9%, similar al 35,7% de 2018, y bastante por encima del promedio histórico de la compañía (13,5% en los 5 años anteriores).

Las ventas de la compañía alcanzaron los $ 2.529 MM a diciembre 2019, un 0,5% más que el año anterior en términos reales ($ 2.516 MM reexpresados). Si bien las toneladas vendidas cayeron un 10,8% respecto de 2018, el incremento en las ventas se debe principalmente a que el precio de venta ha subido por encima de la inflación, dado que los mismos se determinan en dólares. La mejora en los márgenes se debe a que excepto por la materia prima, el resto de los costos son en pesos y su variación estuvo por debajo de la del tipo de cambio.

Debido al contexto recesivo por efectos del COVID-19, con caídas generalizadas en la mayoría de los sectores, FIX espera para este año una reducción en las toneladas vendidas del orden del 20% respecto al año anterior, y una caída del margen EBITDA a valores en torno al 16%, levemente por encima del promedio histórico de la compañía.

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Flujo de fondos

La compañía muestra un FGO positivo y creciente en los últimos 8 ejercicios (desde 2017 reexpresados). No obstante, importantes variaciones del capital de trabajo han redundado en un FCO volátil, resultando negativo entre 2015 y 2017. En 2019 se redujeron tanto los días de cobro (de 55 días a 41) como los de inventarios (de 163 a 111), lo que también permitió bajar los días de pago (de 82 a 54). La compañía sigue manteniendo un nivel de inversiones de capital en promedio por debajo del 1% sobre ventas en los últimos 6 años. En el ejercicio 2019, tras distribuir dividendos por $ 20,6 MM, el flujo de fondos libre resultó positivo por $ 84,3 MM.

Para 2020 FIX espera que, ante el escenario recesivo, haya un incremento del capital de trabajo motivado por un posible deterioro en los plazos de cobranza y un aumento en los inventarios. Todo esto se reflejaría en un flujo de fondos libre negativo.

Flujo de Fondos
ARS '000	2014	2015	2016	2017	2018	2019
Ventas	450.814	529.647	661.055	2.183.294	2.515.581	2.528.790
Flujo Generado por las Operaciones	28.545	33.914	34.060	103.089	119.836	202.310
Variación del Capital de Trabajo	(8.983)	(55.461)	(47.201)	(188.373)	59.577	(68.015)
Flujo de Caja Operativo	19.562	(21.547)	(13.141)	(85.284)	179.413	134.294
Inversiones de Capital	(4.553)	(3.859)	(4.777)	(17.105)	(9.116)	(29.349)
Dividendos	(2.000)	-	-	-	(22.713)	(20.643)
Flujo de Fondos Libre	13.009	(25.406)	(17.918)	(102.389)	147.584	84.302
Fuente: Información de la empresa, Fix Scr

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Liquidez y estructura de capital

Rogiro cuenta con una conservadora estructura de capital. La deuda ha mostrado una tendencia decreciente en los últimos años a partir de las cancelaciones de las Obligaciones Negociables. A dic’19 la deuda financiera ascendía a $ 88,8 MM respecto de $ 227,4 MM a dic’18. Incluyendo cheques descontados por unos $ 223 MM, a dic’19 la relación deuda total ajustada a EBITDA fue de 0,4x, y la cobertura de intereses con EBITDA de 3,4x.

Para 2020, teniendo en cuenta una menor generación de EBITDA por efectos de la pandemia, FIX espera ratios de deuda ajustada a EBITDA en torno a 1,2x, y cobertura de intereses de 2,5x. Hacia adelante, con una normalización de la actividad, FIX estima que la compañía siga manteniendo un nivel de endeudamiento moderado, con Deuda/EBITDA cercano a 1,0x y cobertura de intereses del orden de 3,0x.

Tras haber cancelado la ON Serie XIII en enero 2020, Rogiro planea mantener una diversificación de sus fuentes de financiamiento, mediante una emisión en el mercado de capitales de obligaciones negociables Pyme, por un monto equivalente a $ 100 millones a 12 meses.

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Capitalización
ARS '000
Deuda de Corto Plazo	88.757	9%
Deuda de Largo Plazo	0	0%
Otros	223.017	22%
Deuda Total Ajustada	311.774	31%
Total Patrimonio	680.268	69%
Total Capital Ajustado	992.042	100%
Fuente: Información de la empresa, Fix Scr

A dic’19 Rogiro posee una adecuada liquidez, contando con una posición de caja y equivalentes de $ 55 MM, que le permite cubrir el 62% de la deuda financiera. El ratio deuda neta ajustada con relación al EBITDA se encuentra en 0,3x, por debajo del promedio histórico de 1,2x.

Liquidez - Rogiro Aceros S.A.
ARS '000	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019
EBITDA Operativo	33.576	59.798	72.726	105.304	307.733	898.748	882.560
Caja e Inversiones Corrientes	33.270	57.841	81.919	83.742	205.991	142.089	55.173
Deuda Corto Plazo	51.171	74.760	75.429	110.668	358.688	227.405	88.757
Deuda Largo Plazo	660	801	63.210	64.384	193.262	46.150	-
Indicadores Crediticios
EBITDA / Deuda CP	0,7	0,8	1,0	1,0	0,9	4,0	9,9
EBITDA + Disponibilidades / Deuda CP	1,3	1,6	2,1	1,7	1,4	4,6	10,6
Deuda Total / EBITDA	1,5	1,3	1,9	1,7	1,8	0,3	0,1
Fuente: Informacióndela empresa,FixScr

Fondeo y flexibilidad financiera

Desde hace unos años la compañía ha diversificado sus fuentes de financiamiento por medio del mercado de capitales, lo cual ha mejorado su flexibilidad financiera. En ene´2020 canceló la ON Serie XIII, y el resto de la deuda está dada por préstamos bancarios a corto plazo, con varias entidades bancarias de primer nivel como Banco Credicoop, Macro, Nación, Supervielle, Comafi, Industrial, Itaú, ICBC y Galicia. Adicionalmente, la compañía se financia con descuento de cheques con tasas subsidiadas que disminuyeron a $ 223 MM a dic’19 desde $ 296 MM a dic’18.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 8 de mayo, 2020

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Finanzas Corporativas
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Anexo I. Resumen Financiero

La deuda total ajustada incorpora los pasivos financieros de la entidad y otros conceptos como cheques de pago diferido descontados en entidades bancarias. Los datos desde 2017 fueron ajustados por inflación a dic’19 por lo que no son comparables con años anteriores.

Resumen Financiero - Rogiro Aceros S.A.

(miles de ARS, año fiscal finalizado en diciembre)

Resumen Financiero - Rogiro Aceros S.A. (miles de ARS, año fiscal finalizado en diciembre)
Cifras Consolidadas	Moneda	Moneda	Moneda
	Constante(*)	Constante(*)	Constante(*)
Normas Contables	NIIF	NIIF	NIIF	NIIF	NIIF
Año	2019	2018	2017	2016	2015
Período	12 meses	12 meses	12 meses	12 meses	12 meses
Coeficiente de fecha de cierre	283,44	283,44	184,26
Coeficiente de actualización	283,44	283,44	283,44
Ratio de ajuste	1,00	1,00	1,54
Rentabilidad
EBITDA Operativo	882.560	898.748	307.733	105.304	72.726
EBITDAR Operativo	882.560	898.748	307.733	105.304	72.726
Margen de EBITDA	34,9	35,7	14,1	15,9	13,7
Margen de EBITDAR	34,9	35,7	14,1	15,9	13,7
Margen del Flujo de Fondos Libre	3,3	5,9	(4,7)	(2,7)	(4,8)
Coberturas
FGO / Intereses Financieros Brutos	1,8	1,4	1,8	1,6	2,2
EBITDA / Intereses Financieros Brutos	3,4	2,9	2,3	1,9	2,6
EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres)	3,4	2,9	2,3	1,9	2,6
EBITDA / Servicio de Deuda	2,5	1,7	0,6	0,6	0,7
EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda	2,5	1,7	0,6	0,6	0,7
FGO / Cargos Fijos	1,8	1,4	1,8	1,6	2,2
FFL / Servicio de Deuda	1,0	0,9	0,1	0,2	0,0
Estructura de Capitaly Endeudamiento
Deuda Total Ajustada / FGO	0,7	1,3	2,9	3,3	2,6
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA	0,1	0,3	1,8	1,7	1,9
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA	0,0	0,1	1,1	0,9	0,8
Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo	0,4	0,6	2,3	2,8	2,2
Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo	0,3	0,5	1,6	2,0	1,1
Costo de Financiamiento Implícito (%)	59,7	47,9	27,2	23,9	21,7
Deuda Garantizada / Deuda Total (%)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Deuda Corto Plazo / Deuda Total(%)	100,0	83,1	65,0	63,2	54,4
Balance
Total Activos	1.091.772	1.437.592	1.529.324	516.436	427.854
Caja e Inversiones Corrientes	55.173	142.089	205.991	83.742	81.919
Deuda Corto Plazo	88.757	227.405	358.688	110.668	75.429
Deuda Largo Plazo	0	46.150	193.262	64.384	63.210
Deuda Total	88.757	273.555	551.950	175.052	138.639
Deuda asimilable al Patrimonio	0	0	0	0	0
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio	88.757	273.555	551.950	175.052	138.639
Deuda Fuera de Balance	223.017	295.853	152.337	117.730	24.316
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio	311.774	569.408	704.287	292.782	162.955
Total Patrimonio	680.268	653.166	657.652	202.107	171.852
Total Capital Ajustado	992.042	1.222.574	1.361.939	494.889	334.807
Flujo de Caja
Flujo Generado por las Operaciones (FGO)	202.310	119.836	103.089	34.060	33.914
Variación del Capital de Trabajo	(68.015)	59.577	(188.373)	(47.201)	(55.461)
Flujo de Caja Operativo (FCO)	134.294	179.413	(85.284)	(13.141)	(21.547)
Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total	0	0	0	0	0
Inversiones de Capital	(29.349)	(9.116)	(17.105)	(4.777)	(3.859)
Dividendos	(20.643)	(22.713)	0	0	0
Flujo de Fondos Libre (FFL)	84.302	147.584	(102.389)	(17.918)	(25.406)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto	2.987	3.496	4.723	124	1.163
Otras Inversiones, Neto	0	10.406	60.176	(2.104)	(9.999)
Variación Neta de Deuda	(184.798)	(278.395)	55.776	36.412	63.079
Variación Neta del Capital	0	0	0	0	0
Otros (Inversión y Financiación)	10.593	53.008	(49.657)	(14.688)	(4.759)
Variación de Caja	(86.916)	(63.901)	(31.371)	1.826	24.078
Estado de Resultados
Ventas Netas	2.528.790	2.515.581	2.183.294	661.055	529.647
Variación de Ventas (%)	0,5	15,2	N/A	24,8	17,5
EBIT Operativo	826.583	840.526	238.798	78.660	57.781
Intereses Financieros Brutos	263.214	305.230	135.733	54.405	28.240
Alquileres	0	0	0	0	0
Resultado Neto	47.745	18.318	42.168	30.256	32.696
(*) Moneda constante a diciembre 2019

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 8 de mayo, 2020

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Finanzas Corporativas
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Anexo II. Glosario

• BADLAR ( Buenos Aires Deposits of Large Amount Rate ): Se trata de la tasa de interés que paga el promedio de entidades financieras por depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos.

• Cargos Fijos: Intereses Financieros Brutos + Dividendos Preferidos + Alquileres Devengados.

• Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total.

• Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda Asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance.

• EBITDA: Resultado Operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones.

• EBITDAR: EBITDA + Alquileres Devengados.

• MM: Millones.

• Servicio de Deuda: Intereses Financieros Brutos + Dividendos Preferidos + Deuda Corto Plazo.

Anexo III. Características de los Instrumentos

La Asamblea de Accionistas de ROGIRO celebrada el 3 de octubre de 2011 aprobó la creación de un Programa Global para la emisión de Obligaciones Negociables Simples, no convertibles en acciones, por hasta un monto máximo en circulación de $30 millones .

Asimismo, en dicha fecha el Directorio de la compañía aprobó el prospecto a ser presentado ante la CNV para la emisión de obligaciones negociables. Mediante Registros N° 42 , 49 y 52 del 22 de marzo de 2012, 14 de noviembre de 2013 y 10 de marzo de 2014 respectivamente, la CNV aprobó el Programa de Valores de Corto Plazo . A su vez, con fecha 28 de marzo de 2012, 18 de noviembre de 2013 y 11 de marzo de 2014 respectivametne, se autorizó la publicación del suplemento de prospecto.

Por otra parte, la Asamblea Extraordinaria de Accionistas de fecha 16 de junio de 2014 aprobó el aumento del monto del Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables a colocar en una o más series durante el plazo máximo de 5 años por oferta pública (aprobado en Asamblea de Accionistas de fecha 23 de septiembre de 2013) a fin de llevarlo a la suma de $150 millones. Del mismo modo, la Asamblea de Accionistas del 5 de agosto de 2017 aprobó una nueva ampliación del monto del programa hasta la suma de $300 millones y el prospecto fue aprobado por resolución del Directorio de ROGIRO de fecha 17 de octubre de 2017.

durante el plazo máximo de 5 años por oferta pública (aprobado en Asamblea de Accionistas de fecha 23 de septiembre de 2013) a fin de llevarlo a la suma de $150 millones. Del mismo modo, la Asamblea de Accionistas del 5 de agosto de 2017 aprobó una nueva ampliación del monto del programa hasta la suma de $300 millones y el prospecto fue aprobado por resolución del Directorio de ROGIRO de fecha 17 de octubre de 2017.	durante el plazo máximo de 5 años por oferta pública (aprobado en Asamblea de Accionistas de fecha 23 de septiembre de 2013) a fin de llevarlo a la suma de $150 millones. Del mismo modo, la Asamblea de Accionistas del 5 de agosto de 2017 aprobó una nueva ampliación del monto del programa hasta la suma de $300 millones y el prospecto fue aprobado por resolución del Directorio de ROGIRO de fecha 17 de octubre de 2017.
Obligaciones Negociables Pyme Serie I
Monto Autorizado:	Por hasta $100 MM
Monto Emisión:	A emitir
Moneda de Emisión:	Peso Argentino
Fecha de Emisión:	A emitir
Fecha de Vencimiento:	A los 12 meses de la Fecha de Emisión
	El capital de las ON Pyme Serie I se cancelará en seis cuotas mensuales y
Amortización de Capital:	consecutivas a partir del mes siete. La primera cuota será del 5% del capital, las
	cinco restantes del 19% del capital cada una.
Tasas de Interés:	BADLAR + Diferencial de Tasa a licitar
Cronograma de Pago de Intereses:	Los intereses se pagarán en las mismas fechas de pago que el capital.
	Los fondos netos recibidos serán destinados al incremento del capital de trabajo,
Destino de los fondos:	particularmente a la compra de materias primas que serán sometidas a diferentes procesos de transformación para ser incorporados a los procesos productivos de
	su cadena de clientes.
Garantías:	N/A
	- Por razones impositivas.
Opción de Rescate:	- A opción de la sociedad: Podrá reembolsar la totalidad o parte de las Obligaciones Negociables que se encuentren en circulación a valor nominal más intereses
	devengados.
Condiciones de Hacer y no Hacer:	N/A
Otros:	N/A

Las Obligaciones Negociables Serie XIII fueron canceladas en su totalidad en la fecha de vencimiento, el 31 de enero de 2020, no quedando ningún saldo pendiente.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 8 de mayo, 2020

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Finanzas Corporativas
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Anexo IV. Dictamen de Calificación

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings ) - Reg. CNV Nº9

El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings ), en adelante FIX, realizado el 8 de mayo de 2020 , confirmó ()_ en BBB+(arg) con Perspectiva Estable* la calificación de emisor de largo plazo de _Rogiro Aceros S.A. y en A2(arg) la calificación de emisor de corto plazo de la compañía.

Además, se asignó la calificación A2(arg) a los siguientes instrumentos a ser emitidos por Rogiro:

• Obligaciones Negociables Pyme Serie I por hasta $100 millones.

Categoría BBB(arg): "BBB" en escala nacional implica una adecuada calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de pago en tiempo y forma que para obligaciones financieras calificadas con categorías superiores.

Categoría A2(arg): Indica una satisfactoria capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan elevado como en la categoría superior.

Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade.

Las calificaciones en escala nacional no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará "(arg)".

La Perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos que lo justifiquen.

La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y Calidad de los Accionistas. La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente.

Las calificaciones aquí tratadas fueron revisadas incluyendo los requerimientos del artículo 38 de las Normas Técnicas CNV 2013 Texto Ordenado .

(*) Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen.

Fuentes

La presente calificación se determinó en base a la siguiente información cuantitativa y cualitativa de carácter público (disponible en www.cnv.gob.ar):

• Estados financieros hasta el 31-12-2019 (auditor externo de los últimos estados financieros publicados: Felicevich & Asociados S.A. ).

• Prospecto del Programa Global de Obligaciones Negociables Simples por hasta un valor nominal de $300 millones (o su equivalente en otras monedas) de fecha 6 de junio de 2017. Se trata de una ampliación del prospecto de fecha 2 de octubre de 2014.

Adicionalmente información suministrada por la compañía:

• Suplemento borrador de prospecto de las Obligaciones Negociables Pyme Serie I.

• Información de gestión.

Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 8 de mayo, 2020

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Finanzas Corporativas
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Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y

ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:

HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.

Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de la calificación.

La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos, ni la verificación por terceros, puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR S.A.se basa en relación con una calificación será exacta y completa. El emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX SCR S.A. y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes, con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos que pueden suceder y que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación.

La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente como ser riesgo de precio o de mercado, FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.

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Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) 8 de mayo, 2020

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