Pirelli & C — Management Reports 2024

May 16, 2024

Pirelli & C. S.p.A.

Sede in Milano Viale Piero e Alberto Pirelli n. 25 Capitale sociale Euro 1.904.374.935,66 Registro delle Imprese di Milano-Monza-Brianza-Lodi n. 00860340157 Repertorio Economico Amministrativo n. 1055

Documento Informativo

redatto ai sensi dell'art. 5 del Regolamento operazioni con parti correlate approvato dalla Consob con delibera n. 17221 del 12 marzo 2010 (come successivamente modificato) e dell'art. 10 della procedura per le operazioni con parti correlate adottata dalla Società con delibera del Consiglio di Amministrazione del 31 agosto 2017, come successivamente modificata e da ultimo approvata in data 9 maggio 2024, al fine di illustrare una complessiva operazione di riorganizzazione degli assetti contrattuali intercorrenti tra Pirelli Tyre S.p.A. e la sua controllata Pirelli Otomobil Lastikleri A.S., da un lato, e China National Tire & Rubber Co. Ltd, Aeolus Tyre Co. Ltd., Prometeon Tyre Group S.r.l., Prometeon Turkey Endüstriyel ve Ticari Lastikler A.Ş., dall'altro.

Il presente documento informativo è messo a disposizione del pubblico presso la sede legale di Pirelli & C. S.p.A. in Milano, Viale Piero e Alberto Pirelli n. 25 ed è altresì consultabile presso Borsa Italiana S.p.A., il sito internet del meccanismo di stoccaggio autorizzato eMarket Storage () e il sito internet della Società www.pirelli.com.

16 maggio 2024

INDICE

	ALLEGATI: 2
	GLOSSARIO 3
	PREMESSA 8
1.	AVVERTENZE 9
2.	INFORMAZIONI RELATIVE ALLE OPERAZIONI 10
2.1	Descrizione delle caratteristiche, modalità, termini e condizioni delle operazioni. 10
2.2	Indicazioni delle parti correlate con cui le Operazioni sono state poste in essere, della natura della correlazione e della natura e portata degli interessi di tali parti nelle Operazioni. 16
2.3	Indicazione delle motivazioni economiche e della convenienza per l'Emittente delle Operazioni. 17
2.4	Modalità di determinazione del corrispettivo delle Operazioni e valutazioni circa la sua congruità rispetto a valori di mercato per operazioni similari. 20
2.5	Illustrazione degli effetti economici, patrimoniali e finanziari delle Operazioni e indici di rilevanza applicabili. 21
2.6	Ammontare dei compensi dei componenti dell'organo di amministrazione della società e/o di società da queste controllate destinato a variare in conseguenza delle Operazioni, dettagliate indicazioni delle variazioni. 23
2.7	Informazioni relative agli strumenti finanziari detenuti dai componenti di organi di amministrazione e di controllo, direttori generali e dirigenti coinvolti nelle Operazioni nella Società e nella sua controparte e interessi nelle Operazioni. 24
2.8	Indicazione degli organi o degli amministratori che hanno condotto o partecipato alle trattative e/o istruito e/o approvato le Operazioni. 24
2.9	Indicazione della rilevanza delle Operazioni ai fini del cumulo ai sensi dell'articolo 5, comma 2, di più operazioni compiute nel corso dell'esercizio con una stessa parte correlata o soggetti correlati a quest'ultima o alla Società. 25
3.	DICHIARAZIONE DEL DIRIGENTE PREPOSTO ALLA REDAZIONE DEI DOCUMENTI CONTABILI SOCIETARI 25

ALLEGATI:

Allegato 1: Parere del Comitato OPC sulle Operazioni

Allegato 2: Fairness opinion dell'Esperto sulle Operazioni

Allegato 3: Dichiarazione dell'Esperto sull'indipendenza

Allegato 4: Elenco incarichi dell'Esperto

GLOSSARIO

Accordo Modificativo della Licenza Aeolus: indica il "First Amendment to patent and know-how license and technical assistance agreement" sottoscritto in data 31 gennaio 2019 da Pirelli Tyre e Aeolus, recante modifiche ad alcuni termini e condizioni del Contratto di Licenza Aeolus Originario, come meglio descritto nel Documento Informativo 2019.

Accordo Jiaozuo: indica il "Letter agreement on Pirelli Tyre (Jiaozuo) Co., Ltd. tra Pirelli Tyre, da un lato, ed Aeolus e CNRC, dall'altro lato, che prevede inter alia, alcune pattuizioni modificative dell'Equity Joint Venture Contract sottoscritto con efficacia a decorrere dal 28 giugno 2016, come di volta in volta modificato, in relazione a Pirelli Jiaozuo.

Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus: indica il "Termination and settlement agreement" con efficacia transattiva a decorrere dal 1° gennaio 2024, tra Pirelli Tyre e Aeolus, avente ad oggetto la risoluzione del Contratto di Licenza Aeolus, come meglio descritto al successivo Paragrafo 2.1.1.1.

Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica: indica il "Termination and settlement agreement" con efficacia transattiva a decorrere dal 1° gennaio 2024, tra Pirelli Tyre e PTG, avente ad oggetto la risoluzione del Contratto sull'Assistenza Tecnica, come meglio descritto al successivo Paragrafo 2.1.1.4.

Accordo sul Contratto di Locazione: indica l'accordo tra PTG Turchia e Pirelli Turchia avente a oggetto i principali termini e condizioni riflessi nel Nuovo Contratto di Locazione.

Aeolus: indica Aeolus Tyre Co., Ltd., società di diritto cinese con sede legale in Jiaodong South Road, 48, Jiaozuo City, Henan (Repubblica Popolare cinese).

ChemChina: indica China National Chemical Corporation, società di diritto cinese controllata da Sinochem Holdings, con sede legale in Beijing (Repubblica Popolare Cinese), n. 62 West Beisihuan Road, distretto di Haidian.

CNRC: indica China National Tire & Rubber Co. Ltd., società di diritto cinese controllata da ChemChina, con sede legale in Beijing (Repubblica Popolare Cinese), n. 62 West Beisihuan Road, distretto di Haidian.

Collegio Sindacale: indica il Collegio Sindacale dell'Emittente.

Comitato OPC: indica il Comitato per le Operazioni con Parti Correlate dell'Emittente.

Consiglio di Amministrazione: indica il Consiglio di Amministrazione dell'Emittente.

Consob: indica la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa.

Contratto di Licenza Aeolus: indica il Contratto di Licenza Aeolus Originario come successivamente modificato dall'Accordo Modificativo della Licenza Aeolus.

Contratto di Licenza Aeolus Originario: indica il "Patent and Know-How License and Technical Assistance Agreement" sottoscritto in data 28 giugno 2016 da Pirelli Tyre e Aeolus avente ad oggetto la licenza di brevetti e know-how concessa da Pirelli ad Aeolus per la produzione e commercializzazione di Pneumatici Industrial, come meglio descritto nel Documento Informativo 2019.

Contratto di Licenza di Marchio PTG: indica il Contratto di Licenza di Marchio PTG Originario come successivamente modificato, rispettivamente, dal Primo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG e dal Secondo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG.

Contratto di Licenza di Marchio PTG Originario: indica il "Trademark License Agreement"

sottoscritto da Pirelli Tyre e Pirelli Industrial S.r.l. (ora PTG) con efficacia a decorrere dal 1 gennaio 2017, avente ad oggetto la licenza di marchio concessa da Pirelli Tyre a PTG per la produzione e commercializzazione di Pneumatici Industrial, come meglio descritto nel Documento Informativo 2019.

Contratto di Licenza di Tecnologia PTG: indica il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG come successivamente modificato, rispettivamente, dal Primo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG e dal Secondo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG.

Contratto di Licenza di Tecnologia PTG Originario: indica il "Process to Product Integrated Know-How and Patent Licence and Technical Assistance Agreement" sottoscritto da Pirelli Tyre e Pirelli Industrial S.r.l. (ora PTG) con efficacia a decorrere dal 1 gennaio 2016 avente ad oggetto la licenza di brevetti e know-how concessa da Pirelli a PTG per la produzione e commercializzazione di Pneumatici Industrial, come meglio descritto nel Documento Informativo 2019.

Contratti di Licenza Industrial: indicano congiuntamente il Contratto di Licenza Aeolus, il Contratto di Licenza di Marchio PTG e il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG.

Contratti di Licenza PTG: indicano congiuntamente il Contratto di Licenza di Marchio PTG e il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG.

Contratto di Locazione Originario: indica il contratto di locazione sottoscritto con efficacia a decorrere dal 12 novembre 2019, da PTG Turchia, in qualità di locatore, e Pirelli Turchia, in qualità di conduttore, avente ad oggetto la locazione del sito produttivo IZMIT "fabrika Binasi" di Hacthalim (Turchia).

Contratto sull'Assistenza Tecnica: indica l'accordo sottoscritto da Pirelli Tyre e PTG avente ad oggetto gli impegni di PTG nei confronti di Pirelli Tyre con riferimento allo svolgimento delle attività di assistenza tecnica dovute da PTG a Aeolus in virtù di separato accordo tra PTG ed Aeolus.

Documento Informativo: indica il presente documento informativo.

Documento Informativo 2019: indica il documento informativo pubblicato dalla Società in data 20 febbraio 2019 disponibile sul sito internet di Pirelli www.pirelli.com.

Documento di Registrazione: indica il Documento di Registrazione depositato dall'Emittente presso Consob in data 15 settembre 2017.

Emittente: indica Pirelli.

Esperto: indica EY Advisory S.p.A., con sede in Milano, Via Meravigli 12, codice fiscale, partita IVA e numero di iscrizione al Registro delle Imprese di Milano-Monza-Brianza-Lodi 13221390159.

Industrial Plan Update 2024-'25: indica l'aggiornamento, approvato dal Consiglio di amministrazione di Pirelli in data 6 marzo 2024, del Piano Industriale 2021-2022|2025.

Letter Agreement: indica la sottoscrizione dell'Accordo Jiaozuo da parte di Pirelli Tyre, da un lato, ed Aeolus e CNRC, dall'altro lato, che prevede inter alia, alcune pattuizioni modificative dell'Equity Joint Venture Contract sottoscritto con efficacia a decorrere dal 28 giugno 2016, come di volta in volta modificato, in relazione a Pirelli Jiaozuo.

MPI Italy: indica Marco Polo International Italy S.r.l., società di diritto italiano indirettamente controllata da Sinochem Holdings, con sede legale in Milano, Piazzetta Umberto Giordano n. 4, partita IVA, codice fiscale e n. iscrizione presso il Registro delle Imprese di Milano-Monza Brianza-Lodi n. 10449990968.

Nuovo Contratto di Locazione: indica il "Lease Agreement" di cui si prevede la sottoscrizione tra PTG Turchia, in qualità di locatore, e Pirelli Turchia, in qualità di conduttore, con effetti sui termini economici del rapporto a partire dai canoni dovuti per l'anno 2024, e che disciplina (i) la risoluzione del Contratto di Locazione Originario e (ii) i termini e le condizioni della locazione del sito produttivo IZMIT "fabrika Binasi" di Hacthalim (Turchia).

Operazione Aeolus: indica (a) la risoluzione del Contratto di Licenza Aeolus mediante sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e Aeolus, dell'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus avente efficacia transattiva a decorrere dal 1° gennaio 2024; nonché (b) la risoluzione del Contratto sull'Assistenza Tecnica mediante sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e PTG dell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica ed avente efficacia transattiva a decorrere dal 1° gennaio 2024.

Operazione PTG: indica la rimodulazione di alcuni termini e condizioni: (a) del Contratto di Licenza di Marchio PTG tramite la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e di PTG con effetti sui termini economici del rapporto a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024, del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG; e (b) del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG tramite la sottoscrizione, da parte di Pirelli Tyre e di PTG con effetti sui termini economici del rapporto a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024, del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG.

Operazione Turchia: indica la sottoscrizione del Nuovo Contratto di Locazione, da parte di PTG Turchia, in qualità di locatore, e Pirelli Turchia, in qualità di conduttore, con effetti sui termini economici del rapporto a partire dai canoni dovuti per l'anno 2024, che disciplina (i) la risoluzione del Contratto di Locazione Originario e (ii) i termini e le condizioni della locazione del sito produttivo IZMIT "fabrika Binasi" di Hacthalim (Turchia).

Operazioni: indicano, congiuntamente, l'Operazione Aeolus, l'Operazione PTG, l'Operazione Turchia e il Letter Agreement.

Pirelli: indica Pirelli & C. S.p.A., con sede in Milano-Monza-Brianza-Lodi, Viale Piero e Alberto Pirelli n. 25, codice fiscale, partita IVA e numero di iscrizione al Registro delle Imprese di Milano-Monza-Brianza-Lodi 00860340157.

Pirelli Jiaozuo: indica Pirelli Tyre (Jiaozuo) Co., Ltd, società di diritto cinese, con sede legale in Jiaozuo (Cina), Henan Province, Zhongzhanduan, Fengshou Road, Fuchengban Xiaoshang County, Zhongzhan District, n. 3529.

Pirelli Turchia: indica Pirelli Otomobil Lastikleri A.Ş., società di diritto turco, con sede legale in Şişli/İstanbul (Turchia), Esentepe Mahallesi, Büyükdere Caddesi Bahar Sokak n. 13 River Plaza Kat:13 numero di iscrizione all'Istanbul Trade Registry 985774.

Pirelli Tyre: indica Pirelli Tyre S.p.A., società interamente partecipata e soggetta a direzione e coordinamento di Pirelli, con sede in Milano-Monza-Brianza-Lodi, Viale Piero e Alberto Pirelli 25, codice fiscale, partita IVA e numero di iscrizione al Registro delle Imprese di Milano-Monza-Brianza-Lodi n. 07211330159.

Pneumatici Industrial: indica pneumatici per veicoli pesanti ad uso industriale, agricolo o per trasporto passeggeri.

Primo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG: indica il "First Amendment to Trademark License Agreement" sottoscritto in data 20 febbraio 2019 da Pirelli Tyre e PTG, recante modifiche ad alcuni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Marchio PTG Originario, come meglio descritto nel Documento Informativo 2019.

Primo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG: indica il "First Amendment to Process to Product Integrated Know-How and Patent Licence and Technical Assistance

Agreement" sottoscritto in data 20 febbraio 2019 da Pirelli Tyre e PTG, recante modifiche ad alcuni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG Originario, come meglio descritto nel Documento Informativo 2019.

Procedura OPC: indica la procedura per le operazioni con parti correlate adottata dall'Emittente ai sensi del Regolamento Consob OPC con delibera del Consiglio di Amministrazione del 31 agosto 2017, come successivamente modificata e da ultimo approvata in data 9 maggio 2024.

PTG: indica Prometeon Tyre Group S.r.l., società con sede in Milano Viale Sarca 222, 20126, codice fiscale, partita IVA e numero di iscrizione al Registro delle Imprese di Milano-Monza-Brianza-Lodi n. 09271680960.

PTG Turchia: indica Prometeon Turkey Endüstriyel ve Ticari Lastikler A.Ş., società di diritto turco, con sede legale in Şişli/İstanbul (Turchia), Esentepe Mahallesi, Büyükdere Caddesi Bahar Sokak No:13 River Plaza Kat:13, numero di iscrizione all'Istanbul Trade Registry 76699.

Regolamento Consob OPC: indica il Regolamento adottato da Consob con delibera n. 17221 del 12 marzo 2010, come successivamente modificato.

Ricavi Netti: indicano i ricavi netti derivanti dalla vendita dei prodotti Industrial che sono rilevanti ai fini della determinazione della componente variabile delle royalties da corrispondersi a Pirelli Tyre ai sensi, come applicabile a seconda dei casi, dei Contratti di Licenza Industrial, dell'Accordo Modificativo della Licenza Aeolus e degli Accordi Modificativi delle Licenze PTG.

Secondo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG: indica il "Second Amendment to Trademark License Agreement" sottoscritto in data 29 aprile 2021 da Pirelli Tyre e PTG, recante alcune modifiche di minore rilevanza ad alcuni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Marchio PTG Originario, come successivamente modificato dal Primo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG, come meglio descritto al successivo Paragrafo 2.1.2.1.

Secondo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG: indica il "Second Amendment to Process to Product Integrated Know-How and Patent Licence and Technical Assistance Agreement" sottoscritto in data 29 aprile 2021, da Pirelli Tyre e PTG, recante alcune modifiche di minore rilevanza ad alcuni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG Originario, come successivamente modificato dal Primo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG, come meglio descritto al successivo Paragrafo 2.1.2.1.

Sinochem Holdings: indica Sinochem Holdings Corporation Ltd., società di diritto cinese a conduzione statale (state owned enterprise o SOE), soggetta a controllo della State-owned Assets Supervision and Administrative Commission of the State Council (SASAC) della Repubblica Popolare Cinese, con sede legale in Xiong'an New District (Repubblica Popolare Cinese), n. 001, Enterprise Headquarters Zone, Start-up Area, distretto di Hebei.

Società: indica l'Emittente.

Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG: indica il "Third Amendment to Trademark License Agreement" con effetti sui termini economici del rapporto a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024, da Pirelli Tyre e PTG, recante modifiche ad alcuni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Marchio PTG, come meglio descritto al successivo Paragrafo 2.1.2.1.

Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG: indica il "Third Amendment to Process to Product Integrated Know-How and Patent Licence and Technical Assistance Agreement" con effetti sui termini economici del rapporto a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024, da Pirelli Tyre e PTG, recante modifiche ad alcuni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG, come meglio descritto al successivo Paragrafo 2.1.2.1.

TPIH: Indica TP Industrial Holding S.r.l., con sede in Milano, viale Sarca n. 222, 20126, codice fiscale, partita IVA e numero di iscrizione al Registro delle Imprese di Milano-Monza-Brianza-Lodi 13442420157.

PREMESSA

Il presente Documento Informativo è predisposto da Pirelli al fine di illustrare (in conformità a quanto previsto dall'art. 10 della Procedura OPC, dall'art. 5, comma 2 del Regolamento Consob OPC e dal relativo Allegato 4):

• (i) un'operazione avente ad oggetto la risoluzione: (a) del Contratto di Licenza Aeolus, tramite la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e di Aeolus, dell'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus avente efficacia transattiva a decorrere dal 1° gennaio 2024; e (b) del Contratto sull'Assistenza Tecnica, tramite la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e PTG dell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica avente efficacia transattiva a decorrere dal 1° gennaio 2024 (complessivamente, l'"Operazione Aeolus");
• (ii) un'operazione avente ad oggetto la rimodulazione di alcuni termini e condizioni: (a) del Contratto di Licenza di Marchio PTG tramite la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e PTG, con effetti sui termini economici del rapporto a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024, del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG; e (b) del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG tramite la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e PTG, con effetti sui termini economici del rapporto a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024, del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG (complessivamente, l'"Operazione PTG");
• (iii) un'operazione avente ad oggetto la sottoscrizione del Nuovo Contratto di Locazione da parte di PTG Turchia, in qualità di locatore, e Pirelli Turchia, in qualità di conduttore, con effetti sui termini economici del rapporto a partire dai canoni dovuti per l'anno 2024, che disciplina (i) la risoluzione del Contratto di Locazione Originario e (ii) i nuovi termini e condizioni della locazione del sito produttivo IZMIT "fabrika Binasi" di Hacthalim (Turchia) (l'"Operazione Turchia"); e
• (iv) un'operazione avente ad oggetto la sottoscrizione dell'Accordo Jiaozuo da parte di Pirelli Tyre, da un lato, e Aeolus e CNRC, dall'altro lato, che prevede, inter alia, alcune pattuizioni modificative dell'Equity Joint Venture Contract sottoscritto con efficacia a decorrere dal 28 giugno 2016, come di volta in volta modificato, in relazione a Pirelli Jiaozuo (il "Letter Agreement" e, unitamente all'Operazione Aeolus, all'Operazione PTG e all'Operazione Turchia, le "Operazioni").

Per una descrizione delle Operazioni si rinvia al successivo Paragrafo 2.1 del presente Documento Informativo.

Le Operazioni oggetto del presente Documento Informativo costituiscono operazioni tra parti correlate in quanto, tra Pirelli, Pirelli Tyre, Pirelli Turchia, CNRC, Aeolus, PTG e PTG Turchia sussiste un rapporto di correlazione, come diffusamente descritto nel successivo Paragrafo 2.2 del presente Documento Informativo.

Le Operazioni non rientrano tra le operazioni che "per loro natura, rilievo strategico, entità o impegni abbiano incidenza notevole sull'attività della Società o del Gruppo, ovvero possano incidere sull'autonomia gestionale della Società" (art. 1.3, Allegato 1, Procedura OPC e art. 1.3, Allegato 3, Regolamento Consob OPC), posto che:

• (i) le Operazioni riguardano brevetti, diritti di proprietà intellettuale, know-how e servizi relativi alle attività Industrial che, per effetto dell'operazione di riorganizzazione industriale realizzata nel 2015- 2017, sono state separate dalle attività di Pirelli e delle società del relativo gruppo e, pertanto, rivestono ad oggi carattere non strategico per le attività di Pirelli e del relativo gruppo;
• (ii) come già comunicato al mercato in data 6 marzo 2024 (e ribadito in data 9 maggio 2024), il controvalore atteso netto delle Operazioni non ha effetti sui target dell'Industrial Plan Update 2024- '25 del gruppo facente capo a Pirelli;
• (iii) le Operazioni non presentano impegni, termini o altre condizioni che possano in qualsiasi modo avere una incidenza notevole sull'attività ovvero sull'autonomia gestionale di Pirelli o del relativo gruppo;

• (iv) l'Operazione Turchia incrementa la durata e la stabilità del rapporto di locazione che consente a Pirelli Turchia di disporre in qualità di conduttore dell'Immobile in cui è sito lo stabilimento produttivo per la produzione dei pneumatici Motorsport in Turchia mediante la sottoscrizione del Nuovo Contratto di Locazione, con durata sino al 31 dicembre 2029 e, salvo disdetta da parte della sola Pirelli Turchia, rinnovo automatico di triennio in triennio sino al 31 dicembre 2038;
• (v) le Operazioni riguardano anche il Letter Agreement che anche modificando alcune previsioni di cui all'Accordo di Joint Venture - introduce inter alia una nuova disciplina che attribuisce a Pirelli maggiori facoltà in caso di trasferimenti azionari, per cogliere al meglio la prevedibile evoluzione del mercato locale dell'autovettura, che richiederà di rispondere a una sempre crescente domanda di prodotti high value e pneumatici per autovetture elettriche, che rappresentano il focus del business del gruppo facente capo a Pirelli.

Come meglio illustrato nel successivo paragrafo 2.5.2, una ragionevole stima del controvalore delle Operazioni, cumulativamente considerate, non supera la soglia di maggiore rilevanza (pari ad Euro 280,98 milioni) determinata in base al parametro del 5% del patrimonio netto consolidato al 31 dicembre 2023 (data di riferimento del più recente documento contabile periodico pubblicato da Pirelli)¹ . Fermo restando quanto supra, considerando che (i) la stima del controvalore complessivo delle Operazioni in base al differenziale delle royalties minime (Euro 256,9 milioni), pur attestandosi al di sotto della soglia di maggiore rilevanza sopra indicata, risulta comunque significativa; e (ii) sono in astratto prospettabili scenari – meglio illustrati al successivo paragrafo 2.5.2 – che, pur essendo del tutto teorici, presentano difficoltà di quantificazione, Pirelli, sin dall'avvio delle negoziazioni e in continuità con le valutazioni svolte in occasione della pubblicazione del Documento Informativo 2019, ha deciso di trattare in via prudenziale e volontaria le Operazioni alla stregua di un'Operazione di Maggiore Rilevanza ai sensi della Procedura OPC e del Regolamento Consob OPC.

Il Comitato OPC è stato, pertanto, coinvolto nella fase delle trattative delle Operazioni e nelle rispettive fasi istruttorie (come di seguito meglio descritte). Ai fini delle valutazioni sulla convenienza delle Operazioni e la correttezza sostanziale delle relative condizioni, il Comitato OPC si è avvalso di un proprio Esperto indipendente (EY Advisory S.p.A.).

Le Operazioni sono state illustrate e, per quanto occorrer possa, approvate dal Consiglio di Amministrazione della Società in data 9 maggio 2024, previo parere favorevole del Comitato OPC, rilasciato all'unanimità con la partecipazione di tutti i componenti in carica, emesso in data 30 aprile 2024 ai sensi della Procedura OPC.

I Contratti di Licenza Industrial sono stati oggetto di una prima revisione nel 2019; successivamente, nel 2021, il Contratto di Licenza di Marchio PTG e il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG hanno subito modifiche di minore rilevanza. Per una descrizione delle condizioni originarie dei Contratti di Licenza Industrial e le ragioni che hanno condotto alla prima revisione, si rinvia al Documento Informativo 2019.

1. AVVERTENZE

1.1 Rischi connessi ai potenziali conflitti di interesse derivanti dalle Operazioni.

L'Emittente ritiene che le Operazioni non presentino rischi specifici in ragione della correlazione esistente con le controparti o di potenziali conflitti di interessi diversi da quelli tipicamente inerenti ad operazioni tra parti correlate. I rischi tipici delle operazioni con parti correlate sono stati infatti evitati in applicazione della disciplina legislativa e regolamentare vigente e della Procedura OPC, tenuto conto che:

• ciascuna delle Operazioni è stata istruita, valutata e approvata tramite una procedura per operazioni

¹ Per completezza, si segnala che, con riferimento al 31 marzo 2024 (data di chiusura del periodo di riferimento della relazione che è stata esaminata dal Consiglio di Amministrazione del 9 maggio 2024), il calcolo della soglia di cui all'art. 1.1(a), Allegato 1, Procedura OPC risulta pari a Euro 293,46 milioni.

con parti correlate condotta in conformità a quanto previsto dal Regolamento Consob OPC;

• all'esito di tale procedura, con riferimento a ciascuna delle Operazioni, il Comitato OPC, che è costituito esclusivamente da amministratori indipendenti, ha espresso all'unanimità, con la partecipazione di tutti i suoi componenti in carica - e, dunque, senza astensioni né voti contrari - parere favorevole sull'interesse dell'Emittente al compimento delle Operazioni, nonché sulla convenienza e sulla correttezza sostanziale delle relative condizioni (cfr. Allegato n. 1);
• al fine di tale parere, il Comitato OPC si è avvalso delle valutazioni dell'Esperto (congiuntamente nominato dal medesimo Comitato OPC e dal Collegio Sindacale) che ha rilasciato una fairness opinion attestante la congruità di ciascuna delle Operazioni sotto il profilo della convenienza e della correttezza sostanziale delle relative condizioni (cfr. Allegato n. 2).

Per completezza, si rileva che, come più ampiamente osservato in seguito (v. infra Paragrafi 2.3 e 2.4), la mancata attuazione delle Operazioni determinerebbe significativi rischi per Pirelli, tra cui, inter alia, il rischio di un uso opportunistico e/o non appropriato da parte dei licenziatari Aeolus e PTG delle licenze oggetto dei Contratti di Licenza Industrial, con grave pregiudizio alla tecnologia e al marchio Pirelli, nonché di potenziale interruzione del pagamento delle royalties da parte di tali licenziatari e di conseguente avvio di un contenzioso che potrebbe a sua volta pregiudicare la tecnologia e il marchio Pirelli.

I predetti rischi devono essere considerati anche alla luce della possibile integrazione dei business di PTG e Aeolus, che renderebbe molto complesso distinguere le due entità, favorendo un uso opportunistico del marchio Pirelli (attualmente a esclusivo beneficio di PTG) anche da parte di Aeolus.

Come più ampiamente rilevato in seguito, e come indicato anche nelle stesse valutazioni dell'Esperto, le Operazioni, nel loro complesso, danno luogo a una significativa riduzione dei predetti rischi, consentendo a Pirelli di ottenere rilevanti benefici idonei a compensare i minori ricavi derivanti dalla riduzione delle royalties causata dalla rimodulazione dei Contratti di Licenze PTG e dalla risoluzione della Licenza Aeolus.

2. INFORMAZIONI RELATIVE ALLE OPERAZIONI

2.1 Descrizione delle caratteristiche, modalità, termini e condizioni delle operazioni.

2.1.1. Operazione Aeolus.

2.1.1.1 Il Contratto di Licenza Aeolus

Prima delle Operazioni, il Contratto di Licenza Aeolus prevedeva, inter alia, le seguenti condizioni:

• durata della licenza sino al 2030, con rinnovi automatici per ulteriori periodi biennali, salvo disdetta di una delle parti;
• a partire dal 2024 (incluso), royalties annue a favore di Pirelli Tyre determinate in misura pari al più elevato tra un importo pari al 2% dei Ricavi Netti e l'importo minimo fisso di Euro 17 milioni, sino a un importo massimo di Euro 22 milioni;
• un impegno delle parti a incontrarsi entro il 30 giugno 2023 al fine di negoziare in buona fede un eventuale aggiustamento delle royalties per gli anni successivi, tenuto conto delle condizioni di mercato, dello sviluppo del mercato e delle effettive performance e marginalità di Aeolus;
• la legge inglese come legge regolatrice del contratto e l'assoggettamento delle controversie ad un arbitrato ICC con sede a Parigi² .

2.1.1.2 L'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus

² Per una più ampia descrizione del Contratto di Licenza Aeolus, si rinvia al Documento Informativo 2019.

Nel contesto di una strategia di ordinata e progressiva cessazione (phase out) dei Contratti di Licenza Industrial, al fine di ridurre i rischi di un uso improprio del marchio Pirelli legato al limitato sfruttamento della tecnologia da parte di Aeolus, allo sviluppo di una tecnologia proprietaria da parte di PTG e al richiamato progetto di integrazione tra Aeolus e PTG, Aeolus, PTG e Pirelli Tyre hanno concordato di procedere ad una complessiva operazione di riorganizzazione dell'assetto contrattuale esistente tra quest'ultime, nel contesto della quale si inserisce, inter alia, l'Operazione Aeolus.

In particolare, si prevede che Pirelli Tyre e Aeolus sottoscrivano l'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus, con effetti transattivi a decorrere dal 1° gennaio 2024, avente a oggetto la risoluzione consensuale del Contratto di Licenza Aeolus.

Ai sensi dell'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus, si dispone, inter alia:

• che Aeolus e/o le sue affiliate avranno diritto (i) di conservare fintantoché il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG sia in vigore – i Pirelli Records (come definiti ai sensi del Contratto di Licenza Aeolus) e tutte le copie, fotocopie, bozze nonché qualsiasi altra riproduzione di qualsiasi documento o altro supporto dati relativo al know-how; e (ii) di continuare ad utilizzare i brevetti e il know-how oggetto di licenza, ai sensi di un apposito accordo di sub-licenza da sottoscriversi tra Aeolus e PTG in conformità a, e nei limiti di, quanto previsto nel Contratto di Licenza di Tecnologia PTG (che è stato anch'esso rimodulato come meglio precisato al successivo Paragrafo 2.1.2.1);
• la reciproca rinuncia, anche per conto dei rispettivi esponenti aziendali, a qualsiasi pretesa in relazione al Contratto di Licenza Aeolus come meglio specificato nell'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus.

2.1.1.3 Il Contratto sull'Assistenza Tecnica

Prima delle Operazioni, il Contratto di Licenza Aeolus Originario prevedeva un impegno in capo a Pirelli Tyre di fornire, su richiesta di Aeolus e per l'intera durata di tale rapporto di licenza, prestazioni di assistenza tecnica, training e servizi di consulenza a Aeolus tramite personale qualificato per implementare il knowhow, nonché esaminare e modificare i Pneumatici Industrial e i relativi processi di produzione.

Successivamente, per effetto delle modifiche intervenute nel 2019, il Contratto sull'Assistenza Tecnica (sottoscritto con medesima durata del Contratto di Licenza Aeolus) ha disposto inter alia:

• l'impegno di PTG anche nei confronti di Pirelli Tyre a svolgere assistenza tecnica nei confronti di Aeolus in virtù di separato accordo tra Aeolus e la stessa PTG;
• il rimborso per i costi dei progetti di assistenza tecnica da parte di Aeolus a PTG, fatta eccezione per progetti di assistenza tecnica sino a Euro 2,5 milioni per ciascun anno di licenza, che sono oggetto di rimborso a PTG da parte di Pirelli Tyre sino a tale importo;
• nel caso in cui PTG risolva il separato contratto con Aeolus per cambio di controllo della stessa PTG, la possibilità per Pirelli Tyre di concludere un accordo di assistenza con Aeolus a termini analoghi a quelli previsti dal separato contratto da quest'ultima concluso con PTG, oppure di individuare un terzo qualificato che possa negoziare con Aeolus un rapporto di assistenza tecnica ad analoghe condizioni³ .

2.1.1.4 L'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica

Nell'ambito dell'Operazione Aeolus e della predetta complessiva strategia di phase out dai Contratti di Licenza Industrial e riorganizzazione degli assetti contrattuali, si prevede la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e PTG dell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica, con effetti transattivi a decorrere dal 1° gennaio 2024, avente a oggetto la risoluzione consensuale del Contratto sull'Assistenza Tecnica.

Ai sensi dell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica, si prevede altresì la reciproca rinuncia, anche per conto dei rispettivi esponenti aziendali, a qualsiasi pretesa in relazione al Contratto sull'Assistenza Tecnica

³ Per una più ampia descrizione dell'Accordo sull'Assistenza Tecnica, si rinvia al Documento Informativo 2019.

come meglio specificato nell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica.

2.1.2. Operazione PTG.

2.1.2.1 Il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG

Con il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG Originario, Pirelli Tyre ha concesso, senza vincolo di esclusiva, in licenza a PTG (con diritto di sub-licenza a favore di altre società del gruppo PTG) il diritto non trasferibile di sfruttare brevetti, modelli, applicazioni e know-how relativi a prodotti e processi integrati ai fini dello sviluppo, della produzione e della commercializzazione di Pneumatici Industrial.

Il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG Originario è stato rimodulato nel 2019⁴ . Successivamente, nel corso del 2021, sono state apportate alcune ulteriori modifiche di minore rilevanza.

Prima delle Operazioni, il Contratto di Licenza Tecnologia PTG ha disposto, inter alia quanto segue:

• royalties annue a partire dal 2024 (incluso) determinate per ciascun anno di licenza in misura pari al più elevato tra un importo minimo fisso di Euro 21 milioni e un importo variabile pari al 2% dei Ricavi Netti;
• il riconoscimento espresso che si intendono esclusi dai Ricavi Netti i ricavi derivanti dalle vendite (a) dei prodotti con tecnologia "x-ply" e di "inner tubes, flaps, forklifts tyres", in quanto realizzati senza applicazione dei brevetti e del know-how oggetto di licenza; nonché (b) dei prodotti senza marchio "Pirelli" per vendite sino a un importo massimo complessivo annuo di Euro 200 milioni;
• un impegno delle parti a incontrarsi entro il 30 giugno 2023 per negoziare in buona fede un eventuale aggiustamento della componente variabile delle royalties per gli anni successivi, tenuto conto delle condizioni di mercato, dello sviluppo del mercato e delle effettive performance e marginalità di PTG;
• la possibilità di concludere accordi per eventuali attività di assistenza tecnica di Pirelli Tyre a PTG ulteriori a quelli già cessati sino a un valore complessivo massimo di Euro 2 milioni, a fronte del pagamento da parte di PTG di un corrispettivo da calcolarsi sulla base delle tariffe praticate da Pirelli Tyre, comunque non superiori alle condizioni di mercato;
• il diritto di Pirelli Tyre di compensare ogni importo da essa dovuto (o dovuto da società del relativo gruppo) con eventuali importi dovuti e non pagati da PTG a titolo di royalties;
• l'automatico rinnovo del Contratto di Licenza di Tecnologia alla scadenza del 31 dicembre 2030 per successivi periodi annuali, salvo disdetta di ciascuna parte prima di ogni scadenza;
• la legge italiana come legge regolatrice del contratto e l'assoggettamento delle controversie ad un arbitrato ICC con sede a Milano.

Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG

Nell'ambito dell'Operazione Aeolus, si prevede la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e PTG del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG avente ad oggetto la rimodulazione di taluni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG funzionale a disciplinare, inter alia, la progressiva cessazione di qualsivoglia utilizzo, da parte di PTG, dei brevetti, modelli, applicazioni e know-how relativi a prodotti e processi di Pirelli entro il 31 dicembre 2028.

In particolare, il Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG prevede, inter alia, le seguenti modifiche al Contratto di Licenza di Tecnologia PTG:

• la riduzione della durata del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG al 31 dicembre 2028 in luogo

⁴ Per una più ampia descrizione del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG Originario e della rimodulazione intervenuta con il Primo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG, si rinvia al Documento Informativo 2019.

dell'originario 31 dicembre 2030, con esclusione del rinnovo automatico;

• l'introduzione della facoltà di PTG di concedere in sub-licenza ad Aeolus, alle società controllate da quest'ultima, nonché alle società controllate da PTG la tecnologia oggetto del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG sino alla cessazione della licenza come sopra ridotta;
• la graduale riduzione delle royalties minime (floor) annue, con effetti a decorrere dalle royalties relative al 2024:
  • (i) nel 2024 e nel 2025, che vengono ora rideterminate in misura pari al più elevato tra (i) un minimo di Euro 11.100.000,00 (undicimilionicentomila/00); e (ii) un importo variabile pari al 1% dei Ricavi Netti;
  • (ii) nel 2026 e nel 2027, che vengono ora rideterminate in misura pari al più elevato tra (i) un minimo di Euro 10.000.000,00 (diecimilioni/00) e (ii) un importo variabile pari al 1% dei Ricavi Netti; e
  • (iii) nell'anno 2028, che vengono ora rideterminate in misura pari al più elevato tra (i) un minimo di Euro 8.000.000,00 (ottomilioni/00) e (ii) un importo variabile pari al 1% dei Ricavi Netti;
• la reciproca rinuncia, anche per conto dei rispettivi esponenti aziendali, a qualsiasi pretesa in relazione al Contratto di Licenza di Tecnologia PTG come meglio specificato nel Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG;
• l'espressa rinuncia a qualsivoglia diritto o rimedio, inclusi, a titolo esemplificativo, quelli previsti dagli articoli 1467 e 1468 del Codice Civile, in relazione a qualsiasi eventuale proroga della durata del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG o alla modifica, rinegoziazione o revisione di qualsiasi altro termine e condizione di quest'ultimo;
• l'espressa esclusione di qualsiasi effetto novativo o risolutivo dell'originario Contratto di Licenza di Tecnologia PTG (eccezion fatta per le previsioni modificate dal Terzo Accordo Modificativo del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG).

2.1.2.2 Il Contratto di Licenza di Marchio PTG

Con il Contratto di Licenza di Marchio PTG Originario, Pirelli Tyre ha concesso, senza vincolo di esclusiva, in licenza a PTG (con diritto di sub-licenza in favore di altre società del gruppo PTG) il diritto non trasferibile di sfruttare una serie di marchi di titolarità di Pirelli Tyre ai fini dello sviluppo, della produzione e della commercializzazione di Pneumatici Industrial.

Il Contratto di Licenza di Marchio PTG Originario è stato rimodulato nel 2019⁵ . Sono state inoltre apportate alcune ulteriori modifiche di minore rilevanza nel corso del 2021.

Prima dell'Operazione, il Contratto di Licenza di Marchio PTG ha disposto, inter alia, quanto segue:

• una durata della licenza sino al 31 dicembre 2030, con rinnovi automatici per ulteriori periodi annuali, salvo disdetta di una delle parti;
• importi minimi di royalties per gli anni compresi tra il 2024 e il 2030 (inclusi), in misura pari a Euro 12 milioni per ciascun anno;
• importi variabili di royalties per gli anni compresi tra il 2024 e il 2030 inclusi (da corrispondersi a Pirelli Tyre ove più elevati dei minimi sopra indicati) determinati per ciascun anno in un importo complessivo risultante dalla somma di:
  • (i) un importo pari al 2% dei Ricavi Netti derivanti dalla commercializzazione dei prodotti con

⁵ Per una più ampia descrizione del Contratto di Licenza di Marchio PTG Originario e della rimodulazione intervenuta con il Primo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG, si rinvia al Documento Informativo 2019.

marchio "Pirelli" nel medesimo anno di riferimento;

• (ii) un importo pari al 1% dei Ricavi Netti derivanti dalla commercializzazione dei prodotti con marchio "Formula" nel medesimo anno di riferimento sino a importo complessivo annuo di Ricavi Netti pari a Euro 120 milioni, restando inteso che oltre tale soglia di Ricavi Netti l'importo di royalties continuerà a essere determinato in misura pari al 2% dei Ricavi Netti;
• (iii) un importo pari allo 0,5% dei Ricavi Netti derivanti dalla commercializzazione dei prodotti con gli "Altri Marchi" sino a importo complessivo di Ricavi Netti nel medesimo anno di riferimento pari a Euro 80 milioni annui, restando inteso che oltre tale soglia di Ricavi Netti l'importo di royalties continuerà a essere determinato in misura pari al 2% dei Ricavi Netti;
• per il periodo compreso tra il 2027 e il 2030 (inclusi) l'importo variabile annuo di royalties da corrispondere a Pirelli Tyre in tale periodo non potrà eccedere l'importo massimo complessivo di Euro 22 milioni (cap) e, ove il calcolo di tali royalties variabili effettivamente ecceda Euro 22 milioni, le parti dovranno negoziare in buona fede una revisione di tale soglia massima;
• il riconoscimento espresso che si intendono esclusi dai Ricavi Netti i ricavi derivanti dalla vendita dei prodotti da PTG (e società del relativo gruppo) a Pirelli Tyre (e società del relativo gruppo) sino a un importo complessivo annuo pari a Euro 160 milioni a partire dal 2022;
• ove PTG (o società del relativo gruppo) venda a Pirelli Tyre (o società del relativo gruppo) prodotti contrassegnati dai marchi oggetto di licenza, l'impegno di PTG di garantire a Pirelli Tyre (o le società del relativo gruppo) il minor prezzo e le condizioni commerciali più favorevoli che dovessero essere praticate da PTG (o società del relativo gruppo) nella vendita a terzi di prodotti commercializzati tramite la medesima rete di distribuzione nel medesimo paese, con diritto di Pirelli Tyre (o delle società del relativo gruppo) di nominare un esperto indipendente per verificare l'applicazione da parte di PTG (o società del relativo gruppo) di tali prezzi inferiori o condizioni commerciali più favorevoli per l'acquirente;
• il diritto di Pirelli Tyre di compensare ogni importo da essa dovuto (o dovuto da società del relativo gruppo) con eventuali importi dovuti e non pagati da PTG a titolo di royalties;
• la legge italiana come legge regolatrice del contratto e l'assoggettamento delle controversie ad un arbitrato ICC con sede a Milano.

Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG

Nell'ambito dell'Operazione Aeolus, si prevede la sottoscrizione da parte di Pirelli Tyre e PTG del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG avente ad oggetto la rimodulazione di taluni termini e condizioni del Contratto di Licenza di Marchio PTG funzionale a disciplinare, inter alia, (i) la progressiva cessazione di qualsivoglia utilizzo, da parte di PTG, dei marchi di titolarità di Pirelli nel periodo intercorrente tra il 1° gennaio 2024 e il 31 dicembre 2028 (la "Fase I"), e (ii) l'utilizzo, da parte di PTG, di taluni marchi di prodotto nonché del marchio "PHAROS", nel periodo intercorrente tra il 1° gennaio 2029 e il 31 dicembre 2036 (la "Fase II").

Inoltre, il Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG prevede, inter alia, le seguenti modifiche al Contratto di Licenza di Marchio PTG:

• la graduale riduzione delle royalties minime (floor) annue da corrispondersi a Pirelli Tyre, con effetti a decorrere dalle royalties relative al 2024, nel periodo 2024-2028 (inclusi), che sono rideterminate come segue: (i) Euro 16 milioni nel 2024; (ii) Euro 13 milioni nel 2025; (iii) Euro 2 milioni nel 2026 e nel 2027; e (iv) Euro 1 milione nel 2028;
• la previsione di royalties variabili da corrispondersi a Pirelli Tyre durante la Fase II di importo annuo pari al 0,5% dei Ricavi Netti derivanti dalla commercializzazione dei predetti marchi di prodotto

("Altri Marchi Prodotto");

• il pagamento, entro il 31 dicembre 2028, di una somma forfettaria non rimborsabile pari a Euro 100 mila da parte di PTG in favore di Pirelli Tyre come corrispettivo per il diritto di utilizzare il marchio "PHAROS" durante la Fase II;
• la reciproca rinuncia, anche per conto dei rispettivi esponenti aziendali, a qualsiasi pretesa in relazione al Contratto di Licenza di Marchio PTG come meglio specificato nel Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG;
• l'espressa rinuncia a qualsivoglia diritto o rimedio, inclusi, a titolo esemplificativo, quelli previsti dagli articoli 1467 e 1468 del Codice Civile, in relazione a qualsiasi eventuale proroga della durata della Fase I o alla modifica, rinegoziazione o revisione di qualsiasi altro termine e condizione del Contratto di Licenza di Marchio PTG;
• l'espressa esclusione di qualsiasi effetto novativo o risolutivo del Contratto di Licenza di Marchio PTG (eccezion fatta per le previsioni modificate dal Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG).

Il Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG contiene, inoltre (i) la previsione di incontri di verifica volti a verificare l'uso del brand nel processo di migrazione dal brand PIRELLI al brand PROMETEON e (ii) la facoltà in capo a PTG di concedere in sub-licenza esclusivamente a favore delle controllate di PTG sino alla cessazione del rapporto di licenza, in continuità con quanto già attualmente previsto e (iii) l'obbligo di subordinare qualsiasi modifica apportata da PTG relativa a prodotti a brand PIRELLI all'approvazione di Pirelli Tyre.

2.1.3. Operazione Turchia.

Si rammenta che, in data 12 novembre 2019, in continuità con - e in sostituzione di - un precedente contratto di locazione sottoscritto nel 2016, PTG Turchia, in qualità di locatore, e Pirelli Turchia, in qualità di conduttore, hanno sottoscritto il Contratto di Locazione Originario avente ad oggetto la locazione del sito produttivo IZMIT "fabrika Binasi" di Hacthalim (Turchia) (l'"Immobile").

Il Contratto di Locazione Originario prevedeva anche, inter alia, (i) una disciplina relativa a un intervento di riqualificazione di un immobile facente parte delle aree oggetto di locazione al fine di destinarlo a uffici Motorsport con inclusione anche di alcune opere di personalizzazione dello stesso in linea con gli standard Pirelli e le specifiche fornite da Pirelli Turchia e (ii) una clausola di change of control ai sensi della quale, con efficacia a partire dal 2026 (e con un preavviso di almeno 24 mesi), il Contratto di Locazione Originario poteva essere risolto a discrezione del locatore (PTG Turchia), in caso di cambio di controllo del locatore stesso.

Nel più ampio contesto delle interlocuzioni intercorse tra Pirelli Tyre, PTG, CNRC e Aeolus e della riorganizzazione degli assetti contrattuali tra questi ultimi, con l'Accordo sul Contratto di Locazione Pirelli Turchia e PTG Turchia si prevede di (i) sottoscrivere il Nuovo Contratto di Locazione, individuandone i principali termini e condizioni e (ii) risolvere contestualmente il Contratto di Locazione Originario.

In particolare, il Nuovo Contratto di Locazione prevede, inter alia:

• durata sino al 31 dicembre 2029, tacitamente rinnovabile di triennio in triennio, salvo disdetta da parte della sola Pirelli Turchia, sino al 31 dicembre 2038 agli stessi termini e condizioni previsti nel Nuovo Contratto di Locazione;
• la rinuncia irrevocabile e incondizionata di PTG Turchia al diritto di risolvere anticipatamente il Nuovo Contratto di Locazione, prima del 31 dicembre 2038, salvi inadempimenti gravi e non sanati di Pirelli Turchia ai sensi della normativa turca;

• un allineamento progressivo sino al 2026 dei canoni di locazione alle attuali condizioni di mercato, ferma restando la deduzione per gli importi pagati da Pirelli Turchia nell'ambito degli interventi di riqualificazione concordati nel Contratto di Locazione Originario;
• l'eliminazione della clausola di change of control di cui al Contratto di Locazione Originario, escludendo che il cambio di controllo di PTG possa far sorgere alcun diritto di risoluzione in capo a PTG del Nuovo Contratto di Locazione;
• la rinuncia da parte di PTG Turchia a qualsiasi diritto, di cui possa essere titolare ai sensi di legge e/o regolamento applicabile, di revisione e/o adeguamento del canone di locazione, ad eccezione dell'indicizzazione prevista dal Nuovo Contratto di Locazione;
• un diritto di prelazione sull'Immobile nel caso in cui PTG Turchia dovesse ricevere un'offerta di acquisto da parte di terzi;
• un diritto di opzione per l'acquisto dell'Immobile, in capo a Pirelli Turchia, da esercitarsi nel periodo tra la data di efficacia e l'ultimo giorno del sesto mese successivo alla scadenza o alla cessazione anticipata del contratto (e comunque non oltre il 30 giugno 2038).

2.1.4. Letter Agreement.

In data 28 giugno 2016, Pirelli Tyre e Aeolus hanno sottoscritto un contratto per la costituzione di una joint venture in Cina (l'"Accordo di Joint Venture") – Pirelli Jiaozuo – il cui capitale sociale è detenuto, alla data del presente Documento Informativo per l'80%, da parte di Pirelli Tyre (la "Partecipazione Pirelli Tyre") e, per il restante 20%, da parte di Aeolus (la "Partecipazione Aeolus").

Sempre nel contesto delle Operazioni, si prevede la sottoscrizione tra Pirelli Tyre, CNRC e Aeolus del Letter Agreement in virtù del quale, anche modificando alcune previsioni di cui all'Accordo di Joint Venture, è inter alia introdotta una nuova disciplina che attribuisce a Pirelli maggiori facoltà in caso di trasferimenti azionari, per cogliere al meglio la prevedibile evoluzione del mercato locale dell'autovettura, che richiederà di rispondere a una sempre crescente domanda di prodotti high value e pneumatici per autovetture elettriche, in coerenza con il focus del business del gruppo facente capo a Pirelli.

2.2 Indicazioni delle parti correlate con cui le Operazioni sono state poste in essere, della natura della correlazione e della natura e portata degli interessi di tali parti nelle Operazioni.

Le Operazioni oggetto del presente Documento Informativo costituiscono operazioni tra parti correlate in quanto intercorrono tra soggetti legati da un rapporto di correlazione rilevante ai sensi dell'art. 3 e dell'Appendice della Procedura OPC e dell'Allegato 1 del Regolamento Consob OPC, atteso che le Operazioni sono state concluse tra Pirelli Tyre e Pirelli Turchia (società soggette al controllo, anche indiretto, di Pirelli), da un lato, e CNRC, PTG, PTG Turchia e Aeolus (società soggette al controllo, anche indiretto, di CNRC), dall'altro lato.

Più nel dettaglio, i rapporti di "correlazione" sono riassumibili come segue:

• Sinochem, per il tramite di CNRC (la quale risulta interamente partecipata da Sinochem stessa), controlla Aeolus, essendo titolare di circa il 57,5% del relativo capitale sociale;
• Aeolus esercita la totalità dei diritti di voto su PTG (in quanto titolare del 10% del capitale sociale di PTG, detenendo, al contempo, l'ulteriore 90% dei diritti di voto in forza di due contratti di c.d. entrustment conclusi con CNRC e TPIH);
• PTG Turchia risulta controllata da PTG;

• Sinochem, per il tramite di Marco Polo International Italy S.r.l. (interamente partecipata da CNRC) risulta azionista di maggioranza relativa di Pirelli, detenendo una partecipazione di circa il 37,01%⁶ ;
• Pirelli Tyre è interamente partecipata da Pirelli; e Pirelli Turchia è interamente partecipata da Pirelli Tyre.

2.3 Indicazione delle motivazioni economiche e della convenienza per l'Emittente delle Operazioni.

Le motivazioni economiche e la convenienza per l'Emittente dell'Operazione PTG sono giustificate dalle seguenti valutazioni che sono state svolte dal Comitato OPC sulla base delle analisi effettuate dall'Esperto. In particolare:

• 1. con riferimento all'Operazione Aeolus e all'Operazione PTG, la revisione dei Contratti di Licenza Industrial consente a Pirelli di realizzare un ordinato e progressivo scioglimento (phasing out) dei rapporti in essere al fine di ridurre i rischi di un uso improprio od opportunistico della tecnologia e del marchio Pirelli da parte di PTG e Aeolus che sono tra l'altro collegati alle seguenti circostanze:
  2. (i) l'incremento delle royalties minime previste per il periodo 2024-2030 (periodo in cui tornerebbero ad applicarsi gli importi indicati dai contratti originari) viene ritenuto da PTG e Aeolus non più sostenibile avendo considerato:
     • l'assunzione da parte di Aeolus del c.d. controllo di fatto su PTG a seguito dell'accordo di entrustment avente ad oggetto le partecipazioni di PTG⁷ e la conseguente volontà di Aeolus di procedere progressivamente alla totale integrazione di PTG (che condurrebbe a una duplicazione nei rapporti di licenza di tecnologia);
     • il ridotto utilizzo da parte di Aeolus delle tecnologie ad essa concesse in licenza dovuto alla limitata capacità di Aeolus di effettuare gli investimenti necessari a ottimizzare lo sfruttamento dei brevetti e dei know-how oggetto della Licenza Tecnologia Aeolus;
     • l'avvio da parte di PTG di un più rapido processo di affrancamento dalla tecnologia Pirelli concessa in licenza, dovuto a una maggior capacità da parte di PTG di sviluppare una tecnologia propria tale da consentire secondo le aspettative della stessa PTG di rendersi progressivamente autonoma dalla tecnologia Pirelli in maniera più ampia e in tempi più

⁶ Si segnala che a pag. 70 e pag. 623 dell'Annual Report 2023 è indicato quanto segue "A far data dal 4 ottobre 2017, data in cui hanno preso avvio le negoziazioni delle azioni della Società sull'Euronext Milan organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A., Marco Polo International Italy S.r.l. ("MPI Italy") ha dichiarato - ai sensi dell'art. 93 del TUF – il controllo sulla Società, di cui detiene una quota di circa il 37% del capitale, senza esercitare sulla stessa attività di direzione e coordinamento. MPI Italy a sua volta è indirettamente controllata da Sinochem Holdings Corporation Ltd ("Sinochem"), società di diritto cinese a conduzione statale soggetta a controllo della State-owned Assets Supervision and Administrative Commission of the State Council (SASAC) della Repubblica Popolare Cinese. Si segnala che, in seguito all'emanazione del DPCM Golden Power, il Collegio Sindacale unitamente al management ha condotto approfondimenti in ordine alla verifica sulla permanente sussistenza del controllo da parte di MPI Italy su Pirelli ai sensi sia dell'art. 93 del TUF sia dell'IFRS 10; detti approfondimenti sono tuttora in corso. Analoga attività è in corso da parte di MPI Italy. In attesa dell'esito dei richiamati approfondimenti, l'informativa relativa alla dichiarazione di controllo di MPI Italy non è stata allo stato modificata."

Inoltre a pag. 599 è indicato che "I rapporti di seguito dettagliati si riferiscono principalmente a rapporti con Aeolus Tyre Co., Ltd. e a rapporti con il Gruppo Prometeon. Tenuto conto di quanto riportato nella Nota 1 "Informazioni generali" a cui si rinvia, in attesa dell'esito degli approfondimenti avviati in merito, nel Bilancio Pirelli & C. S.p.A. – Annual Report 2023 Bilancio Consolidato 600 Consolidato al 31 dicembre 2023 non è stato modificato il perimetro delle parti correlate di Pirelli ai sensi dello IAS 24R."

⁷ Per effetto di tale entrustment, Aeolus ha ricevuto l'affidamento fiduciario, dapprima, della quota del 52% del capitale sociale di PTG detenuta da CNRC per il tramite della controllata TPIH e, successivamente, della quota del 38% del capitale sociale di PTG detenuta direttamente da CNRC.

brevi rispetto a quanto prospettato in sede di sottoscrizione dell'originario Contratto di Licenza di Tecnologia PTG;

• (ii) il gruppo facente capo a Pirelli è leader nella produzione di pneumatici e gode di un elevato capitale reputazionale fondato sul proprio posizionamento di mercato e sulla riconoscibilità dell'elevata qualità che è associata al marchio e alla tecnologia Pirelli. Pertanto, il possibile comportamento opportunistico di PTG ed Aeolus legato all'asserita eccessiva onerosità dei Contratti di Licenza Industrial rappresenta un rischio rilevante per Pirelli dal momento che la tecnologia e i marchi concessi in licenza risultano essere gli asset distintivi della Società. Nello scenario di mancata rimodulazione dei Contratti di Licenza Industrial, i licenziatari PTG e Aeolus potrebbero utilizzare in maniera impropria la tecnologia ed il marchio Pirelli, affiancando quest'ultimo a prodotti che non rispecchiano i reali standard qualitativi riconosciuti ai pneumatici Pirelli. Ciò potrebbe danneggiare la reputazione di Pirelli, non solo per i Pneumatici Industrial, ma anche per quelli c.d. consumer, dal momento che entrambi fanno affidamento sullo stesso marchio;
• (iii) in caso di mancata cessazione o rimodulazione dei Contratti di Licenza Industrial tornerebbero ad applicarsi le royalties originarie, con un incremento significativo degli importi minimi dovuti da Aeolus e PTG. In tale contesto, l'assenza di rimodulazione dei Contratti di Licenza Industrial e delle relative royalties può indurre i licenziatari ad interromperne i pagamenti, portando Pirelli a risolvere i contratti di licenza, con conseguente mancato pagamento di tutte le royalties previste (non solo quelle attualmente previste dai Contratti di Licenza Industrial in essere, ma anche quelle che verrebbero riconosciute nel periodo di phasing out) e avvio di una fase contenziosa nei rapporti con PTG e Aeolus che hanno avuto per lungo tempo la possibilità di usare la tecnologia e il marchio Pirelli. Nel caso del Contratto di Licenza Aeolus, tale contenzioso - oltre ad essere soggetto nel merito alla legge inglese e a un arbitrato ICC con sede a Parigi - potrebbe comportare difficoltà in capo a Pirelli nell'esecuzione della riscossione degli importi eventualmente riconosciuti in sede di arbitrato nei confronti di Aeolus (controparte di diritto cinese);
• (iv) nelle more del contenzioso, pur non avendone titolo, PTG e Aeolus potrebbero (anche in modo opportunistico) non interrompere prontamente l'utilizzo delle licenze concesse da Pirelli, senza che quest'ultima abbia la certezza effettiva di impedirne o limitarne l'uso;
• (v) l'Operazione Aeolus e l'Operazione PTG consentono di concentrare i rapporti contrattuali di licenza della tecnologia e del marchio Pirelli nel periodo di progressiva e ordinata riduzione degli stessi solo in capo a PTG, ovvero di un soggetto di diritto italiano dichiaratosi in grado di rendersi autonomo sotto il profilo tecnologico, in modo tale da consentire a Pirelli di monitorare maggiormente il phasing out (in base a un contratto soggetto a legge italiana e a un arbitrato ICC con sede in Milano);
• (vi) per effetto della possibile integrazione delle relative attività di business intercorrenti tra PTG e Aeolus, diventerà molto più difficoltoso mantenere una rigida segregazione del marchio oggetto del Contratto di Licenza di Marchio PTG (a esclusivo beneficio di PTG); ciò avrebbe l'effetto di aumentare il rischio di un uso opportunistico del marchio Pirelli da parte dei licenziatari PTG e Aeolus con le conseguenze sopra illustrate;
• (vii) il Contratto di Licenza Aeolus e il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG contemplano espressi obblighi vincolanti in capo alle parti e, pertanto, anche in capo a Pirelli Tyre, di rinegoziazione in buona fede delle royalties dovute negli anni di licenza a decorrere dal 2024 (incluso), con conseguente esposizione di Pirelli Tyre, in caso di inadempimento, a rischi di responsabilità nei confronti dei licenziatari PTG e Aeolus. Posto che gli accordi impongono l'adempimento di tali obblighi di rinegoziazione tenendo conto anche delle condizioni di performance e marginalità

dei licenziatari PTG e Aeolus, è ragionevole ritenere che debbano essere considerati in tale prospettiva anche (a) gli effetti sulla marginalità ed economicità del rapporto derivanti dall'incremento delle royalties a partire dal 2024 che sarebbe altrimenti causato dal ripristino delle condizioni economiche originariamente pattuite; e (b) degli effetti derivanti dalla possibile integrazione dei business di PTG e Aeolus;

• (viii) ai sensi del Contratto di Licenza Aeolus, qualora Aeolus dovesse acquisire una partecipazione di maggioranza assoluta nel capitale sociale di PTG, il Contratto di Licenza di Tecnologia PTG cesserebbe e verrebbe sostituito dal solo Contratto di Licenza Aeolus, con royalties minime pari alla somma degli attuali minimi dei due contratti, con la conseguenza che, in caso di divergenza, l'ottenimento in fase esecutiva di quanto eventualmente riconosciuto in sede arbitrale (ICC a Parigi con applicazione nel merito della legge inglese) continuerebbe a dover essere effettuato nei confronti di un soggetto cinese (e non italiano);
• 1. con riferimento infine all'Operazione Turchia, la sottoscrizione del Nuovo Contratto di Locazione, previa risoluzione del Contratto di Locazione Originario, consente a Pirelli Turchia di prolungare il rapporto di locazione, attualmente in scadenza nel 2026 con estensione almeno sino al 2029 (e potenzialmente – salvo disdetta della sola Pirelli Turchia – sino al 2038), evitando contestualmente i rischi legati alla clausola di cambio di controllo di cui al Contratto di Locazione Originario che, se applicata, imporrebbe la risoluzione del predetto contratto portando Pirelli a dover trasferire e riallocare la propria capacità produttiva attualmente impiegata nel sito produttivo Izmit in altri impianti o in un impianto da realizzarsi ex novo, per il quale Pirelli dovrebbe sostenere costi maggiori rispetto al canone di locazione previsto nel Nuovo Contratto di Locazione;
• 1. con riferimento al Letter Agreement, la sottoscrizione dell'Accordo Jiaozuo introduce flessibilità e maggiori vantaggi per Pirelli Tyre, ponendo la stessa nelle condizioni di poter considerare – oltre a investimenti di upgrade tecnologico – una possibile ottimizzazione del proprio footprint industriale in Cina per rispondere al meglio alle esigenze del mercato high value ed elettrico, che rappresentano ora il core business di Pirelli.

La verifica della convenienza, svolta in base alle valutazioni effettuate e alle informazioni fornite nella relazione dell'Esperto, ha indicato che il valore attuale dei benefici compensativi netti in capo a Pirelli derivanti dalla cessazione e rimodulazione dei Contratti di Licenza Industrial e dall'Operazione Turchia risulta superiore al valore attuale dei minori ricavi derivanti dalla riduzione dei minimi contrattuali e dall'interruzione anticipata dei Contratti di Licenza Industrial (e del Contratto sull'Assistenza Tecnica). A tal fine, i benefici derivanti dalle Operazioni sono stati individuati:

• (i) per quanto riguarda l'Operazione Aeolus e l'Operazione PTG, dal significativo de-risking di tali rapporti conseguito mediante un progressivo e ordinato phase out strumentale alla protezione della tecnologia e del marchio Pirelli;
• (ii) per quanto riguarda l'Operazione Turchia, da un confronto tra i costi necessari alla realizzazione di un nuovo stabilimento per la produzione dei pneumatici Motorsport e il canone di locazione previsto dal Nuovo Contratto di Locazione.

A quanto sopra occorre aggiungere i benefici derivanti dal Letter Agreement che in via prudenziale non sono stati considerati nelle valutazioni di convenienza in quanto ad oggi non adeguatamente quantificabili. Ciò, tuttavia, non esclude i vantaggi per Pirelli derivanti dalle maggiori possibilità di ottimizzazione del proprio footprint industriale in Cina.

Per tali motivi, anche sulla base delle analisi svolte dall'Esperto, il Comitato OPC ha concluso che le Operazioni rispondono a principi di convenienza.

2.4 Modalità di determinazione del corrispettivo delle Operazioni e valutazioni circa la sua congruità rispetto a valori di mercato per operazioni similari.

Le Operazioni complessivamente considerate – come diffusamente descritte al precedente Paragrafo 2.1 – non prevedono un corrispettivo specifico la cui congruità possa essere confrontata con valori di mercato di operazioni similari. Né è possibile comparare le Operazioni con condizioni di mercato o standard.

Al riguardo, il Comitato OPC ha richiesto di essere assistito dall'Esperto, il quale ha reso a beneficio del Comitato OPC e del Collegio Sindacale la propria fairness opinion sulla congruità delle condizioni contrattuali e la convenienza delle Operazioni in data 6 maggio 2024 (v. Allegato 2).

Il Comitato OPC ha valutato il profilo professionale dell'Esperto, la sussistenza dei requisiti di indipendenza in capo allo stesso e gli aspetti economici della proposta ricevuta, rilevando, in particolare, che non sussistono relazioni economiche, patrimoniali e finanziarie con quest'ultimo tali da pregiudicarne l'indipendenza (analoghe verifiche che hanno confermato quanto sopra sono state condotte internamente dall'Esperto).

In particolare, si rinvia all'Allegato 2 per quanto riguarda i termini e le condizioni, l'oggetto dell'incarico conferito all'Esperto e i nominativi dei professionisti che hanno svolto l'incarico. Si rinvia, invece, all'Allegato 3 per l'indicazione delle relazioni economiche, patrimoniali e finanziarie intrattenute con l'Emittente e gli altri soggetti rilevanti (di cui all'art. 2.4, Allegato 4, Regolamento Consob OPC). Tali relazioni sono state considerate non idonee ad incidere negativamente sull'indipendenza dell'Esperto, anche considerate le dimensioni del giro di affari del medesimo.

L'Esperto è stato incaricato congiuntamente dal Comitato OPC e dal Collegio Sindacale, quest'ultimo per l'assistenza nelle attività di competenza di tale organo ai sensi della Procedura OPC.

In virtù degli incarichi conferiti, l'Esperto ha ravvisato la congruità delle Operazioni sotto il profilo della convenienza e della correttezza sostanziale delle relative condizioni. Sulla base di tale valutazione, il Comitato OPC ha espresso all'unanimità parere favorevole sulle Operazioni in data 30 aprile 2024 (v. Allegato 1).

In precedenza, sono state illustrate le motivazioni economiche e i profili di convenienza delle Operazioni (v. supra Paragrafo 2.3), come rilevati dal Comitato OPC in base alle valutazioni dell'Esperto.

Di seguito sono descritte le valutazioni circa la correttezza sostanziale delle Operazioni, come rilevata dal Comitato OPC sulla base delle analisi svolte dall'Esperto.

2.4.1. Correttezza sostanziale delle condizioni delle Operazioni.

Il Comitato OPC, anche sulla base delle valutazioni svolte e delle informazioni fornite nella relazione dell'Esperto, ha rilevato che l'Operazione Aeolus soddisfa i requisiti di correttezza sostanziale richiesti dalla Procedura OPC e dal Regolamento Consob OPC per i motivi di seguito indicati.

La verifica della correttezza sostanziale ha confrontato i benefici e i rischi attesi dal licenziante Pirelli nel caso in cui non si dovesse procedere alla rimodulazione dei Contratti di Licenza Industrial e si assumessero tutti i conseguenti rischi di controparte e di comportamento opportunistico dei licenziatari PTG e Aeolus. Sotto questo profilo, il fair value dei Contratti di Licenza Industrial (inteso come valore attuale dei flussi di royalties medi attesi tenuto conto del rischio di interruzione del rapporto contrattuale e del potenziale rischio di contenzioso) è stato posto a confronto con il fair value delle passività potenziali derivante da eventuali comportamenti opportunistici dei licenziatari PTG e Aeolus in assenza delle Operazioni.

L'analisi svolta è stata diretta a verificare le ricadute di una eventuale scelta di rifiutare la rinegoziazione.

Tale verifica ha evidenziato che la scelta di non rinegoziare i Contratti di Licenza Industrial nei termini previsti dall'Operazione Aeolus e dall'Operazione PTG non risulterebbe giustificabile, in quanto il mancato

perfezionamento dell'operazione di rinegoziazione darebbe luogo a rischi di passività potenziali aventi un fair value superiore a quello dei Contratti di Licenza Industrial in essere.

Sulla base delle analisi compiute è stato pertanto concluso che le Operazioni rispondono, non solo a principi di convenienza, ma anche a principi di correttezza sostanziale.

2.5 Illustrazione degli effetti economici, patrimoniali e finanziari delle Operazioni e indici di rilevanza applicabili.

2.5.1. Effetti economici, patrimoniali e finanziari delle Operazioni.

Nel contesto dell'Operazione Aeolus e dell'Operazione PTG, il Comitato OPC, anche in base alla relazione dell'Esperto, ha rilevato che le Operazioni complessivamente considerate producono un effetto negativo complessivamente stimabile in Euro 256,9 milioni. In particolare:

• la sottoscrizione dell'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus, dell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica, da un lato, e del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG, dall'altro lato – alla luce dei rispettivi termini e condizioni (come ampiamente descritti al precedente Paragrafo 2.1.1 e 2.1.2) – dà complessivamente luogo a una variazione negativa netta per complessivi Euro 198,3 milioni calcolata in base alla riduzione delle royalties minime nel periodo 2024-2030. La predetta variazione negativa risulta da quanto segue:
  • (i) per effetto dell'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus, vengono meno royalties minime che sarebbero altrimenti dovute a Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 per complessivi Euro 119 milioni ai sensi del Contratto di Licenza Aeolus;
  • (ii) per effetto del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG, si verifica una riduzione netta di royalties minime che sarebbero altrimenti dovute a Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 per complessivi Euro 96,8 milioni ai sensi del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG;
  • (iii) per effetto dell'Accordo Risolutivo del Contratto sull'Assistenza Tecnica, si verificano effetti economici positivi per complessivi Euro 17,5 milioni derivanti dal risparmio di costi per Pirelli nel periodo 2024-2030;
• la sottoscrizione del Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG, in assenza di variazione delle royalties massime e variabili, determina una riduzione di royalties minime che sarebbero altrimenti dovute a Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 per complessivi Euro 50 milioni;
• per effetto dell'Operazione Turchia, la sottoscrizione del Nuovo Contratto di Locazione dà luogo a un incremento dei canoni a carico di Pirelli Turchia per un valore attuale stimato in complessivi Euro 8,6 milioni.

Si precisa che la valutazione sopra indicata non considera i vantaggi derivanti dall'Operazione Turchia e dal Letter Agreement che non risultano da condizioni economiche espresse in importi determinati (e che tuttavia vanno aggiunti nella valutazione degli effetti complessivi delle Operazioni). In particolare, vanno anche considerati (in riduzione agli effetti negativi): (i) i benefici per Pirelli Turchia derivanti dalla soppressione della clausola di change of control che sono stati quantificati dall'Esperto in Euro 36,1 milioni; e (ii) i benefici derivanti dal Letter Agreement che in via prudenziale non sono stati considerati dall'Esperto in quanto ad oggi non adeguatamente quantificabili.

Si precisa altresì che:

sotto il profilo industriale e strategico, le Operazioni non presentano profili rilevanti in quanto riguardano brevetti, diritti di proprietà intellettuale, know-how e servizi relativi alle attività Industrial

che, per effetto dell'operazione di riorganizzazione industriale realizzata nel 2015-2017, sono state separate dalle attività di Pirelli e delle società del relativo gruppo e, pertanto, rivestono ad oggi carattere non strategico per le attività di Pirelli e del relativo gruppo;

• sotto il profilo economico-finanziario, come già comunicato al mercato in data 6 marzo 2024 (ribadito in data 9 maggio 2024), il controvalore atteso netto delle Operazioni non ha effetti sui target dell'Industrial Plan Update 2024 –'25 del gruppo facente capo a Pirelli;
• sotto il profilo patrimoniale, le Operazioni non danno luogo a specifici effetti di natura patrimoniale su Pirelli Tyre o sull'Emittente in quanto:
  • i Contratti di Licenza Industrial modificati aventi per oggetto la tecnologia Industrial non costituiscono una presunzione di impairment per il bene immateriale (a vita definita) tecnologia iscritto in bilancio di Pirelli a seguito della Purchase Price Allocation ("PPA") del 2015 in quanto: a) il bene immateriale riguarda sia la tecnologia Consumer sia la tecnologia Industrial; b) dalla data della PPA, ossia dell'allocazione del prezzo pagato dal veicolo Marco Polo Industrial Holding S.p.A. per l'acquisizione del gruppo Pirelli e della successiva fusione inversa di Marco Polo Industrial Holding S.p.A. in Pirelli il bene immateriale tecnologia è stato ammortizzato;
  • il Contratto di Licenza di Marchio PTG modificato avente per oggetto i marchi, anche quando considerato nello scenario più sfavorevole a Pirelli (royalties pari ai minimi contrattuali) non influenza il risultato preliminare dell'impairment test annuale del bene intangibile (a vita indefinita) brand Pirelli (iscritto sempre a seguito della PPA del 2015) in quanto il fair value stimato è comunque superiore al valore contabile del marchio stesso.
• le Operazioni non presentano impegni, termini o altre condizioni che possano in qualsiasi modo avere una incidenza notevole sull'attività ovvero sull'autonomia gestionale di Pirelli o del relativo gruppo.

2.5.2. Indici di rilevanza delle Operazioni.

Alla data di approvazione delle Operazioni da parte del Comitato OPC, la soglia di maggiore rilevanza è pari a Euro 280,98 milioni (il "Valore Soglia"), in applicazione dell'indice di rilevanza del controvalore delle Operazioni (di cui all'art. 1.1(a), Allegato 1, Procedura OPC e all'art. 1.1(a), Allegato 3, Regolamento Consob OPC). Tale indice deve essere determinato in misura pari al 5% del patrimonio netto consolidato del Gruppo Pirelli al 31 dicembre 2023 (data di riferimento dell'ultimo bilancio approvato)⁸ .

Al fine di determinare il controvalore complessivo delle Operazioni è stato considerato il differenziale economico che le disposizioni degli accordi risolutivi, modificativi e dei nuovi accordi determinano rispetto alla situazione contrattuale as is.

In applicazione dei criteri sopra indicati, sulla base dei calcoli effettuati, si rileva che:

(i) l'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus, il Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG, l'Accordo Risolutivo del Contratto sull'Assistenza Tecnica danno luogo a una variazione negativa netta per complessivi Euro 198,3 milioni calcolata in base alla riduzione delle royalties minime che sarebbero altrimenti dovute a Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 (che sono state costantemente applicate nell'attuazione di tali rapporti sin dalla loro origine). Tale variazione risulta da (a) il venir meno di royalties minime che sarebbero altrimenti dovute a Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 per complessivi Euro 119 milioni ai sensi del Contratto di Licenza Aeolus (per effetto della

⁸ Criterio da applicarsi in quanto il Valore Soglia risulta maggiore dell'importo di Euro 246,35 milioni, pari al 5% della capitalizzazione di Borsa di Pirelli rilevata al 29 dicembre 2023 ovvero alla chiusura dell'ultimo giorno di mercato aperto compreso nel periodo di riferimento del più recente documento contabile pubblicato da Pirelli. Per completezza, si segnala che, con riferimento al 31 marzo 2024 (data di chiusura del periodo di riferimento della relazione che è stata esaminata dal Consiglio di Amministrazione del 9 maggio 2024), il calcolo della soglia di cui all'art. 1.1(a), Allegato 1, Procedura OPC risulta pari a Euro 293,46 milioni.

sottoscrizione dell'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus), (b) la riduzione di royalties minime che sarebbero altrimenti dovute a Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 per complessivi Euro 96,8 milioni ai sensi del Contratto di Licenza di Tecnologia PTG (per effetto della rimodulazione disposta dal Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG); (c) gli effetti economici positivi per complessivi Euro 17,5 milioni derivanti dal risparmio di costi per Pirelli nel periodo 2024-2030 (conseguente all'Accordo Risolutivo del Contratto sull'Assistenza Tecnica)⁹ ;

• (ii) il Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Marchio PTG, in assenza di variazione di royalties massime e variabile, determina una riduzione di royalties minime che sarebbero altrimenti dovute a Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 per complessivi Euro 50 milioni;
• (iii) il Nuovo Contratto di Locazione prevede nuovi canoni a carico di Pirelli Turchia aventi un valore attuale stimato in complessivi Euro 8,6 milioni.

In base ai criteri sopra indicati, le Operazioni presentano un valore complessivo ragionevolmente stimabile in un importo pari a circa Euro 256,9 milioni che è inferiore al Valore Soglia e, quindi, tale da consentire una qualificazione delle Operazioni nei termini di minore rilevanza. Va tuttavia considerato che:

• l'Accordo Jiaozuo e la soppressione della clausola di cambio di controllo di cui al Contratto di Locazione Originario hanno ad oggetto disposizioni che non contengono condizioni economiche espresse in importi determinati;
• l'Accordo Risolutivo della Licenza Aeolus e il Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG prefigurano anche scenari di variazione delle royalties massime, del tutto teorici e non quantificabili, che sarebbero altrimenti collegati all'eventuale consolidamento del rapporto di licenza in capo ad Aeolus e alla cessazione del rapporto di licenza a favore di PTG qualora Aeolus diventi proprietaria di una partecipazione di maggioranza assoluta nel capitale sociale di PTG. Rispetto a tale scenario, infatti, le Operazioni avrebbero l'effetto di far venire meno royalties massime a favore di Pirelli Tyre nel periodo 2024-2030 che si sarebbero altrimenti cumulate in capo ad Aeolus, a cui tuttavia dovrebbero essere dedotte le royalties dovute da PTG introdotte dal Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG (che, nel regime anteriore alle Operazioni, non sarebbero in tal caso corrisposte da PTG a Pirelli Tyre per effetto della cessazione del rapporto e del consolidamento della licenza in capo ad Aeolus). In uno scenario di Ricavi Netti che generano royalties superiori ai minimi, tuttavia, le royalties che sarebbero così a carico di PTG non risultano quantificabili, in quanto nel Terzo Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG tali royalties sono espresse in termini variabili non soggetti a limiti massimi (ovvero in misura pari al 1% dei Ricavi Netti medesimi).

Pertanto, tenuto conto che (i) il valore complessivo delle Operazioni quantificato in base al differenziale delle royalties minime (Euro 256,9 milioni), pur attestandosi al di sotto del Valore Soglia, risulta comunque significativo; e (ii) sono in astratto prospettabili scenari che, pur essendo del tutto teorici, presentano difficoltà di quantificazione¹⁰, la Società, sin dall'avvio delle negoziazioni e in continuità con le valutazioni svolte in occasione della pubblicazione del Documento Informativo 2019, ha deciso di trattare in via prudenziale e volontaria le Operazioni alla stregua di un'Operazione di Maggiore Rilevanza ai sensi della Procedura OPC e del Regolamento Consob OPC.

2.6 Ammontare dei compensi dei componenti dell'organo di amministrazione della società e/o di

⁹ Ove i benefici per Pirelli Tyre derivanti dal risparmio di costi di assistenza tecnica fossero cumulati e non dedotti dagli importi di minori royalties, il valore complessivo delle Operazioni secondo i criteri sopra indicati sarebbe pari a Euro 283,3 milioni (e quindi di poco superiore al Valore Soglia al 29 dicembre 2023 e di poco inferiore al medesimo dato al 31 marzo 2024).

¹⁰ Si segnala, inoltre, che tali scenari fornirebbero una rappresentazione non realistica del valore delle Operazioni, in quanto i Contratti di Licenza Industrial, dalla loro entrata in vigore non hanno mai generato royalties in favore di Pirelli Tyre con scostamenti significativi rispetto ai minimi contrattuali.

società da queste controllate destinato a variare in conseguenza delle Operazioni, dettagliate indicazioni delle variazioni.

L'ammontare dei compensi dei componenti del Consiglio di Amministrazione della Società e/o di sue controllate non è destinato a variare in conseguenza delle Operazioni.

2.7 Informazioni relative agli strumenti finanziari detenuti dai componenti di organi di amministrazione e di controllo, direttori generali e dirigenti coinvolti nelle Operazioni nella Società e nella sua controparte e interessi nelle Operazioni.

Nelle Operazioni non sono direttamente coinvolti, quali parti correlate, componenti del Consiglio di Amministrazione della Società o del Collegio Sindacale, il direttore generale né i dirigenti con responsabilità strategica di Pirelli.

Per completezza si segnala in particolare che:

• il Presidente Jiao Jian ricopre la carica di consigliere di Sinochem Holdings e di altre società del gruppo Sinochem;
• il Consigliere Chen Aihua ricopre ruoli manageriali nel gruppo Sinochem;
• il Consigliere Zhang Haitao ricopre la carica di consigliere di MPI, TPIH e ruoli manageriali in CNRC;
• il Consigliere Chen Qian ricopre ruoli manageriali nel gruppo Sinochem.

2.8 Indicazione degli organi o degli amministratori che hanno condotto o partecipato alle trattative e/o istruito e/o approvato le Operazioni.

Le trattative delle Operazioni sono state condotte dal management di Pirelli e Pirelli Tyre.

Il Comitato OPC, composto esclusivamente da amministratori indipendenti, ha ricevuto con congruo anticipo informazioni complete e adeguate in merito all'avvio e all'andamento delle trattative relative alle Operazioni, con possibilità di formulare osservazioni e richiedere informazioni, nonché ricevendo documenti e bozze contrattuali nelle varie fasi delle trattative.

L'avvio e l'andamento delle trattative sulle Operazioni è stato oggetto di trattazione, approfondimento e aggiornamento nel corso di diverse riunioni del Comitato OPC a cui ha partecipato anche il Collegio Sindacale (come meglio indicato nel parere del Comitato OPC di cui all'Allegato 1).

Al Comitato OPC sono state fornite relazioni analitiche circa la descrizione delle Operazioni, l'indicazione delle controparti, le principali condizioni anche economiche delle Operazioni, il procedimento valutativo seguito e le motivazioni in ordine all'interesse della Società al compimento delle Operazioni e alla convenienza delle relative condizioni.

In relazione agli aspetti legali del procedimento, il Comitato OPC, composto esclusivamente da amministratori indipendenti, si è fatto assistere da propri legali incaricati, congiuntamente al Collegio Sindacale.

Come già indicato (v. Paragrafo 2.4), ai fini delle valutazioni sulla convenienza e la correttezza sostanziale delle Operazioni, il Comitato OPC si è avvalso dell'Esperto nominato con incarico congiunto dal medesimo Comitato OPC e dal Collegio Sindacale.

L'individuazione e selezione dell'Esperto quale esperto indipendente da parte del Comitato OPC è avvenuta tenuto conto della conoscenza del settore di riferimento e della qualità ed esperienza del team di lavoro, nonché delle competenze specifiche maturate in virtù della circostanza che fosse il medesimo Esperto che

aveva assistito il Comitato OPC nella rimodulazione dei contratti avvenuta nel 2019. Il Comitato OPC ha, verificato l'indipendenza dell'Esperto sulla base di una dichiarazione rilasciata dallo stesso ai sensi dell'art. 2.4 dell'Allegato 4 del Regolamento Consob OPC.

L'incarico conferito ha avuto ad oggetto il rilascio di una opinione di congruità dal punto di vista finanziario circa il perfezionamento delle Operazioni. Nell'espletamento del suo incarico, l'Esperto Comitato OPC ha rilasciato la propria fairness opinion in data 6 maggio 2024, qui allegata come Allegato 2.

In data 30 aprile 2024, il Comitato OPC ha espresso all'unanimità e con la partecipazione di tutti i suoi componenti in carica - e, dunque, senza astensioni né voti contrari - parere favorevole sull'interesse di Pirelli al perfezionamento delle Operazioni, nonché sulla convenienza e sulla correttezza sostanziale delle relative condizioni (cfr. Allegato 1).

Approvazione delle Operazioni da parte del Consiglio di Amministrazione di Pirelli

In data 9 maggio 2024, il Consiglio di Amministrazione della Società, sulla base della documentazione istruttoria ricevuta, del motivato parere favorevole rilasciato dal Comitato OPC rispetto alle Operazioni (cfr. Allegato 1) - supportato dalla fairness opinion rilasciata dall'Esperto in relazione alle Operazioni (cfr. Allegato 2) - rilevando l'interesse della Società a compiere quest'ultime nonché la convenienza e correttezza delle relative condizioni, ha approvato l'attuazione delle Operazioni, con l'astensione dalla votazione del Presidente Jiao Jian e dei Consiglieri Chen Aihua, Zhang Haitao e Chen Qian.

In relazione a quanto sopra, il Consiglio di Amministrazione ha inoltre deliberato di conferire all'Amministratore Delegato i poteri per le attività conseguenti.

2.9 Indicazione della rilevanza delle Operazioni ai fini del cumulo ai sensi dell'articolo 5, comma 2, di più operazioni compiute nel corso dell'esercizio con una stessa parte correlata o soggetti correlati a quest'ultima o alla Società.

Sebbene le Operazioni integrano autonome e distinte operazioni, ai fini della pubblicazione del Documento Informativo, esse sono state prudenzialmente considerate in via cumulativa tra loro, in quanto concluse nel corso dell'esercizio 2024 con soggetti che hanno un rapporto di correlazione rilevante tra loro e con la Società, nonché in ragione di alcuni profili relativi all'oggetto delle stesse e al contesto della loro conclusione che potrebbero essere valorizzati ai fini della rilevazione di un rapporto di omogeneità o un disegno unitario rilevante ai sensi dell'art. 5, comma 2, Regolamento Consob OPC.

Le informazioni del presente Documento Informativo sono state fornite con riferimento a ciascuna delle Operazioni.

3. DICHIARAZIONE DEL DIRIGENTE PREPOSTO ALLA REDAZIONE DEI DOCUMENTI CONTABILI SOCIETARI

Il Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari, Fabio Bocchio, dichiara ai sensi dell'art. 154-bis, comma 2, d.lgs. n. 58/1999 che l'informativa contabile contenuta nel presente documento informativo corrisponde alle risultanze documentali, ai libri e alle scritture contabili.

Milano, 16 maggio 2024

Allegato 1

PARERE DEL COMITATO PER LE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE

Oggetto: Operazione con parte correlata di minore rilevanza - (i) Risoluzione consensuale del contratto di licenza Pirelli/Aeolus; (ii) modifiche ad alcuni termini e condizioni dei contratti di licenza Pirelli/PTG; (iii) nuovo contratto di locazione Pirelli/PTG relativo allo stabilimento di Izmit; (iv) alcune modificazioni al joint venture agreement relativo a Pirelli Tyre (Jiaozuo) Co. Ltd.

Il Comitato per le Operazioni con Parti Correlate (il "Comitato OPC") di Pirelli & C. S.p.A. ("Pirelli" o la "Società") esprime il presente parere motivato sull'operazione con parti correlate di seguito descritta ai sensi dell'art. 10 della procedura per le operazioni con parti correlate adottata dalla Società (la "Procedura OPC") con delibera del Consiglio di Amministrazione del 31 agosto 2017 come successivamente modificata (e da ultimo confermata con delibera del 3 agosto 2023) in attuazione del Regolamento n. 17221 del 12 marzo 2010, come successivamente modificato (il "Regolamento Consob").

In particolare, il Comitato OPC è chiamato a esprimere il proprio motivato parere sull'interesse di Pirelli al compimento dell'operazione, nonché sulla convenienza e sulla correttezza sostanziale delle relative condizioni.

In virtù di quanto previsto dall'art. 10.9 della Procedura OPC, il presente parere ha natura vincolante e, quindi, in caso di parere negativo, la Società e le sue società controllate sono tenute ad astenersi dal proseguire le trattative.

Come meglio precisato in seguito, l'operazione, anche se per valore è qualificabile quale operazione di minore rilevanza, è stata trattata in via prudenziale e volontaria alla stregua di un'operazione di maggiore rilevanza (seguendo, pertanto, la procedura di cui all'art. 10 della Procedura OPC), per le ragioni meglio dettagliate di seguito.

PREMESSA

Il Comitato OPC è chiamato a esprimere il proprio parere in relazione a un'operazione con parti correlate, ai sensi e per gli effetti del Regolamento Consob e della Procedura OPC, tra, da un lato, Pirelli Tyre S.p.A., società integralmente posseduta da Pirelli ("Pire") e la sua controllata al 100% Pirelli Otomobil Lastikleri A.S. ("Pirelli Turchia") e, dall'altro, China National Tire & Rubber Co. Ltd. ("CNRC") e le sue controllate indirette Acolus Tyre Co. ("Aeolus"), Prometeon Tyre Group S.r.l. ("PTG") e Prometeon Turkey Edüstriyel ve Ticari Lstikler A.S., ("PTG Turchia", controllata al 99,99% da PTG) (l'operazione complessiva, l'"Operazione").

L'Operazione ha a oggetto:

• la risoluzione consensuale del "Patent and Know-How License and Technical Assitance (1) Agreement' sottoscritto con efficacia a decorrere dal 1º ottobre 2016 tra Pirelli Tyre ed Aeolus (la "Licenza Tecnologia Aeolus"), come modificato in data 31 gennaio 2019 (dal "First Amendment to Patent and Know-How License and Technical Assistance Agreement' approvato dal Consiglio di Amministrazione previo parere favorevole del Comitato OPC), mediante bozza di "Termination and Settlement Agreement" con efficacia transattiva a decorrere dal 1º gennaio 2024 (1"Accordo Risolutivo della Licenza Tecnologia Aeolus");
• (ii) la risoluzione consensuale del "Technical Assistance Agreement" sottoscritto con effetto dal 1º gennaio 2019 tra Pirelli Tyre e PTG (il "Contratto di Assistenza Tecnica") mediante bozza di "Termination and Settlement Agreement" con efficacia transattiva a decorrere dal 1º gennaio 2024 ("Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica");
• (iii) la rimodulazione di alcuni termini e condizioni del "Trademark License Agreement" sottoscritto con efficacia a decorrere dal 1º gennaio 2017 da Pirelli Tyre e Pirelli Industrial S.r.l. (ora PTG) (la "Licenza Marchio"), come modificato in data 20 febbraio 2019 (dal "First Amendment to Trademark License Agreement" approvato dal Consiglio di Amministrazione previo parere favorevole del Comitato OPC) e in data 29 aprile 2021 (dal "Second Amendment to Trademark Livense Agreement" concluso previo parere favorevole del Comitato OPC in data 18 dicembre 2020), così come risultanti dalla bozza di "Third Amendment to Trademark License Agreement" con effetti sui termini

economici della licenza a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024 (1"Accordo Modificativo della Licenza Marchio");

• (iv) la rimodulazione di alcuni termini e condizioni del "Provess to Product Integrated KnowHow and Patent Licence and Technical Assistance Agreement' sottoscritto con efficacia a decorrere dal 1º gennaio 2016 da Pirelli Tyre e Pirelli Industrial S.r.l. (ora PTG) (la "Licenza Tecnologia PTG"), come modificato in data 20 febbraio 2019 (dal "First Amendment to Process to Product Integrated KnowHow and Patent Licence and Technical Assistance Agreement', approvato del Consiglio di Amministrazione previo parere favorevole del Comitato OPC) e in data 29 aprile 2021 (dal "Second Amendment to Process to Product Integrated KnowHow and Patent Licence and Technical Assistance Agreement", concluso previo parere favorevole del Comitato OPC), così come risultanti dalla bozza di "Third Amendment to Process to Product Integrated Know-How and Patent Licence and Technical Assistance Agrement", con effetti sui termini economici del rapporto a partire dalle royalties dovute per l'anno 2024 (l'"Accordo Modificativo della Licenza Tecnologia PTG");
• la risoluzione consensuale del "Lease Agrement" sottoscritto con effetti a decorrere (v) dal 12 novembre 2019 tra Pirelli Turchia e PTG Turchia (il "Lease 2019") e la sottoscrizione tra le medesime parti di un nuovo "Lease Agreement' con effetti sui termini economici della locazione a partire dai canoni dovuti per l'anno 2024 (il "Lease 2024");
• (vi) la sottoscrizione di un accordo tra Pirelli Tyre, da un lato, e CNRC e la sua controllata Aeolus, dall'altro, che prevede inter alia alcune pattuizioni modificative dell'"Equity Joint Venture Contraci' sottoscritto con efficacia a decorrere dal 28 giugno 2016, come di volta in volta modificato (l'"Accordo di Joint Venture"), in relazione a Pirelli Tyre (Jiaozuo) Co., Ltd. ("Pirelli Jiaozuo"), joint venture di diritto cinese detenuta per l'80% da Pirelli Tyre e per il restante 20% da Aeolus, nei termini della bozza di "Letter Agreement on Pirelli Tyre (Jiaozuo) Co., Ltd." (il "Letter Agreement").

I CONTRATTI ESISTENTI 1)

I Contratti di Licenza 1.1.

La Licenza Tecnologia Aeolus, la Licenza Marchio e la Licenza Tecnologia PTG (unitamente, i "Contratti di Licenza") sono stati originariamente sottoscritt:

• in seguito all'operazione straordinaria di separazione da Pirelli delle attività relative (1) alla produzione e commercializzazione in Italia e/o all'estero di pneumatici per veicoli pesanti a uso industriale, agricolo o per trasporto passeggeri (i "Pneumatici Industrial"), attuata mediante il conferimento da Pirelli Tyre del relativo ramo d'azienda in Pirelli Industrial S.r.l., ora PTG, e il successivo trasferimento dell'intero capitale sociale di PTG che, ad oggi, risulta detenuto per il 52% da TP Industrial Holding S.r.l. ("TPIH" che è a sua volta partecipata al 100% da Marco Polo International Italy S.r.l.), per il 38% direttamente da CNRC e per il 10% dalla stessa Aeolus; nonché
• in vista di un progetto di integrazione societaria di PTG e di alcuni asset industrial di co (ii) CNRC in Aeolus successivamente interrotto e all'esito del quale PTG avrebbe dovuto divenire una società del gruppo Aeolus (l'"Integrazione").

I Contratti di Licenza sono stati oggetto di modificazioni nel 2019 per effetto del c.d. First Amendment come meglio indicato in premessa e più ampiamente rappresentato nel Documento Informativo pubblicato il 20 febbraio 2019 disponibile sul sito internet della Società ("Documento Informativo 2019"). Successivamente, nel corso del 2021 la Licenza Marchio e la Licenza Tecnologia PTG hanno subito modificazioni di minore rilevanza.

1.1.1. La Licenza Tecnologia Aeolus

La Licenza Tecnologia Aeolus (come modificata nel 2019 in occasione del First Amendment) dispone, inter alia, le seguenti condizioni:

• una durata della licenza sino al 2030, con rinnovi automatici per ulteriori periodi (1) biennali, salvo disdetta di una delle parti;
• a partire dal 2024 (incluso), royalties annue a favore di Pirelli Tyre determinate in (11) misura pari al più elevato tra un importo pari al 2% dei Ricavi Netti e l'importo minimo fisso di Euro 17 milioni, sino a un importo massimo di Euro 22 milioni;
• il riconoscimento espresso che si intendono esclusi dai Ricavi Netti le vendite dei (iii) prodotti (a) realizzati a Busanbao senza marchio PIRELLI, ovvero (b) venduti da

¹ V. sopra in premessa.

Aeolus a PTG o società del suo gruppo ai sensi dei contratti off-take tra Aeolus e PTG o TP Trading Co. Ltd, nonché (c) venduti con un margine lordo inferiore al 2% fino a un importo complessivo massimo di ricavi netti sino a Euro 100 milioni;

• (iv) il rilascio, di anno in anno, da parte di primaria banca cinese di garanzie autonome a prima richiesta a favore di Pirelli Tyre per garantire il pagamento delle royalties da parte di Aeolus per un importo sufficiente a coprire l'ammontare minimo annuo delle royalties dovute da Aeolus a Pirelli Tyre;
• (v) un impegno delle parti a condurre negoziazioni entro il 30 giugno 2023 al fine di negoziare in buona fede un eventuale aggiustamento delle royalties per gli anni successivi, tenuto conto delle condizioni di mercato, dello sviluppo del mercato e delle effettive performance e marginalità di Aeolus;
• (vi) la legge inglese come legge regolatrice del contratto e l'assoggettamento delle controversie ad un arbitrato ICC con sede a Parigi.

1.1.2. Il Contratto di Assistenza Tecnica

La Licenza Tecnologia Aeolus, nella sua formulazione originaria, prevedeva un impegno in capo a Pirelli Tyre a fornire, su richiesta di Aeolus e per l'intera durata della Licenza Tecnologia Aeolus, assistenza tecnica, training e servizi di consulenza a Aeolus tramite personale qualificato per implementare il know-how, nonché esaminare e modificare i Pneumatici Industrial e i relativi processi di produzione.

In data 31 gennaio 2019, in coerenza con il First Amendment della Licenza Tecnologia Aeolus, è stato sottoscritto un nuovo Contratto di Assistenza Tecnica (avente la medesima durata della Licenza Tecnologia Aeolus) in virtù del quale si dispone inter alia:

• l'impegno di PTG anche nei confronti di Pirelli Tyre a svolgere assistenza tecnica nei (1) confronti di Aeolus in virtù di separato accordo tra Aeolus e la stessa PTG;
• (i) il rimborso per i costi dei progetti di assistenza tecnica da parte di Aeolus a PTG, fatta eccezione per progetti di assistenza tecnica sino a Euro 2,5 milioni per ciascun anno di licenza che saranno rimborsati a PTG da Pirelli Tyre sino a tale importo;
• nel caso in cui PTG risolva il separato contratto con Aeolus per cambio di controllo (in) della stessa PTG, la possibilità per Pirelli Tyre di concludere un accordo di assistenza con Aeolus a termini analoghi a quelli previsti dal separato contratto da quest'ultima

concluso con PTG, oppure di individuare un terzo qualificato che possa negoziare con Aeolus un rapporto di assistenza tecnica ad analoghe condizioni.

Per una più ampia descrizione degli accordi di assistenza tecnica, si rinvia al Documento Informativo 2019.

1.1.3. La Licenza Tecnologia PTG

La Licenza Tecnologia PTG (come modificata nel 2019 e 2021)2 dispone, inter alia, le seguenti condizioni:

• royalties annue a partire dal 2024 (incluso) determinate per ciascun anno di licenza in (i) misura pari al più elevato tra un importo minimo fisso di Euro 21 milioni e un importo variabile pari al 2% dei Ricavi Netti;
• (ii) il riconoscimento espresso che si intendono esclusi dai Ricavi Netti i ricavi derivanti dalle vendite: (a) dei prodotti con tecnologia "x-ply" e di "inner tubes, flaps, forklifs tyres", in quanto realizzati senza applicazione dei brevetti e del know-how oggetto di licenza; nonché (b) dei prodotti senza marchio PIRELLI per vendite sino un importo massimo complessivo annuo di Euro 200 milioni;
• (iii) un impegno delle parti a condurre negoziazioni entro il 30 giugno 2023 per negoziare in buona fede un eventuale aggiustamento della componente variabile delle royalties per gli anni successivi, tenuto conto delle condizioni di mercato, dello sviluppo del mercato e delle effettive performance e marginalità di PTG;
• la possibilità di concludere accordi per eventuali attività di assistenza tecnica di Pirelli (iv) Tyre a PTG ulteriori a quelli già cessati sino a un valore complessivo massimo di Euro 2 milioni, a fronte del pagamento da parte di PTG di un corrispettivo da calcolarsi sulla base delle tariffe praticate da Pirelli Tyre, comunque non superiori alle condizioni di mercato;
• (v) il diritto di Pirelli Tyre di compensare ogni importo da essa dovuto (o dovuto da società del relativo gruppo) con eventuali importi dovuti e non pagati da PTG a titolo di royalties;

² V. sopra in premessa.

• (vi) l'automatico rinnovo del Contratto di Licenza di Tecnologia alla scadenza del 31 dicembre 2030 per successivi periodi annuali, salvo disdetta di ciascuna parte prima di ogni scadenza;
• (vii) la legge italiana come legge regolatrice del contratto e l'assoggettamento delle controversie ad un arbitrato ICC con sede a Milano.

1.1.4. La Licenza Marchio

La Licenza Marchio (come modificata nel 2019 e 2021)3 dispone, inter alia, le seguenti condizioni:

• una durata della licenza sino al 31 dicembre 2030, con rinnovi automatici per ulteriori (1) periodi annuali, salvo disdetta di una delle parti;
• (ii) importi minimi di myalties per gli anni compresi tra il 2024 e il 2030 (inclusi), in misura pari a Euro 12 milioni per ciascun anno;
• importi variabili di royalties per gli anni compresi tra il 2024 e il 2030 inclusi (da (iii) corrispondersi a Pirelli Tyre ove più elevati dei minimi sopra indicati) determinati per ciascun anno in un importo complessivo risultante dalla somma di:
  • un importo pari al 2% dei Ricavi Netti derivanti dalla commercializzazione dei prodotti con marchio PIRELLI nel medesimo anno di riferimento;
  • un importo pari al 1% dei Ricavi Netti derivanti dalla commercializzazione dei prodotti con marchio "Formula" nel medesimo anno di riferimento sino a importo complessivo annuo di Ricavi Netti pari a Euro 120 milioni, restando inteso che oltre tale soglia di Ricavi Netti l'importo di royalties continuerà a essere determinato in misura pari al 2% dei Ricavi Netti;
  • un importo pari allo 0,5% dei Ricavi Netti derivanti dalla commercializzazione dei prodotti con gli "Altri Marchi" sino a importo complessivo di Ricavi Netti nel medesimo anno di riferimento pari a Euro 80 milioni annui, restando inteso che oltre tale soglia di Ricavi Netti l'importo di royalties continuerà a essere determinato in misura pari al 2% dei Ricavi Netti;
• per il periodo compreso tra il 2027 e il 2030 (inclusi) l'importo variabile annuo di (iv) royalties da corrispondere a Pirelli Tyre in tale periodo non pottà eccedere l'importo

³ V. sopra in premessa.

massimo complessivo di Euro 22 milioni (cap) e, ove il calcolo di tali royalties variabili effettivamente ecceda Euro 22 milioni, le parti dovranno negoziare in buona fede una revisione di tale soglia massima;

• il riconoscimento espresso che si intendono esclusi dai Ricavi Netti i ricavi derivanti (v) dalla vendita dei prodotti da PTG (e società del relativo gruppo) a Pirelli Tyre (e società del relativo gruppo) sino a un importo complessivo annuo pari a Euro 160 milioni a partire dal 2022;
• (vi) ove PTG (o società del relativo gruppo) venda a Pirelli Tyre (o società del relativo de gruppo) prodotti contrassegnati dai marchi oggetto di licenza, l'impegno di PTG di garantire a Pirelli Tyre (o le società del relativo gruppo) il minor prezzo e le condizioni commerciali più favorevoli che dovessero essere praticate da PTG (o società del relativo gruppo) nella vendita a terzi di prodotti commercializzati tramite la medesima rete di distribuzione nel medesimo paese, con diritto di Pirelli Tyre (o delle società del relativo gruppo) di nominare un esperto indipendente per verificare l'applicazione da parte di PTG (o società del relativo gruppo) di tali prezzi inferiori o condizioni commerciali più favorevoli per l'acquirente;
• (vii) il diritto di Pirelli Tyre di compensare ogni importo da essa dovuto (o dovuto da società del relativo gruppo) con eventuali importi dovuti e non pagati da PTG a titolo di royalties;
• (viii) la legge italiana come legge regolatrice del contratto e l'assoggettamento delle controversie ad un arbitrato ICC con sede a Milano.

1.2. Il Lease 2019

Il Lease 2019 ha ad oggetto la locazione dal proprietario PTG Turchia al conduttore Pirelli Turchia del sito produttivo Izmit "fabrika Binas" di Hacthalim (Turchia), ove si trova parte della capacità produttiva dei pneumatici Pirelli destinati al Motorsport. Il Lease 2019 dispone, inter alia, le seguenti condizioni:

una durata sino al 2023 rinnovabile automaticamente di triennio in triennio sino al (1) 2029 (salvo disdetta di Pirelli); a seguito dell'ultimo rinnovo automatico triennale, la prossima scadenza del Lease 2019 è al 31 dicembre 2026;

(ii) un canone annuo a carico di Pirelli Turchia a partire dal 2019 pari a TL 5.48 milioni indicizzati annualmente a partire dall'1 gennaio 2020 al tasso di inflazione; una clausola di change of control che prevede la possibilità per il locatore di risolvere il contratto con efficacia a partire dal 2026 (e con un preavviso di almeno 24 mesì), nell'eventualità di cambio del controllo del locatore stesso.

2) LE TRATTATIVE

Nel 2021 Pirelli ha ricevuto una richiesta da parte di Aeolus e PTG (i "Licenziatari") di rinegoziare in buona fede alcuni termini e condizioni dei Contratti di Licenza.

Tale richiesta è stata motivata dall'asserita insostenibilità dell'incremento delle royalives minime previste per il periodo 2024-2030 (periodo in cui avrebbero dovuto essere ripristinati gli importi previsti nei contratti originari che sono stati ridotti con le modifiche del 2019 fino al 31 dicembre 2023) a causa delle seguenti circostanze che riguardano i Licenziatari:

• (1) l'assunzione da parte di Aeolus del c.d. controllo di fatto su PTG a seguito dell'accordo di entrustment avente ad oggetto le partecipazioni di PTG per effetto del quale Aeolus ha ricevuto l'affidamento fiduciario, dapprima, della quota del 52% del capitale sociale di PTG detenuta dalla CNRC per il tramite della controllata TPIH e, successivamente, della quota del 38% del capitale di PTG detenuta direttamente da CNRC, e la conseguente volontà di Aeolus di procedere progressivamente alla totale integrazione delle attività di PTG;
• il ridotto utilizzo delle tecnologie concesse in licenza dovute alla limitata capacità di (ii) Aeolus di effettuare gli investimenti necessari per ottimizzare lo sfruttamento dei brevetti e dei know-how oggetto della Licenza Tecnologia Aeolus;
• (ii) il più rapido affrancamento di PTG dalla tecnologia Pirelli concessa in licenza, dovuto ad una maggior capacità da parte di PTG di sviluppo di una tecnologia propria tale da consentire alla stessa di rendersi progressivamente autonoma dalla tecnologia Pirelli in maniera più ampia e in tempistiche più brevi rispetto a quanto prospettato in sede di sottoscrizione dell'originaria Licenza Tecnologia PTG.

In seguito al protrarsi delle negoziazioni, le richieste di Aeolus e PTG sono state supportate anche dagli obblighi di rinegoziazione delle myalties già previsti dagli accordi. In particolare,

le attuali disposizioni della Licenza Tecnologia Aeolus e della Licenza Tecnologia PTG ponevano in capo alle parti un obbligo di avviare entro il primo semestre del 2023 negoziazioni in buona fede per un aggiustamento delle royalties al fine di tener conto, non solo delle sopravvenute condizioni di mercato, ma anche delle condizioni soggettive di performance e marginalità degli stessi Licenziatari. Pirelli si è quindi trovata nella posizione di dover dare attuazione all'obbligo di valutare gli effetti sulla marginalità ed economicità dei Contratti di Licenza derivanti dal rilevante incremento delle myalties programmato a partire dal 2024.

In tale contesto, Pirelli ha valutato l'opportunità di estendere la rinegoziazione anche alla rimodulazione di alcuni termini e condizioni della Licenza Marchio. Ciò al fine di conservare un impianto coerente con i possibili mutamenti delle licenze di tecnologia in un quadro che consenta di conservare adeguati livelli di protezione del valore del marchio Pirelli contro il rischio di eventuali condotte opportunistiche dei Licenziatari. Infatti, l'uso del brand Pirelli presuppone necessariamente l'uso della tecnologia Pirelli e, quindi, pone PIRELLI nella condizione di collegare la revisione della Licenza Tecnologia PTG ad una contestuale rinegoziazione della Licenza Marchio.

Inoltre, Pirelli si è resa disponibile a considerare la revisione dei Contratti di Licenza alla condizione di ampliare il perimetro del negoziato anche ad altri rapporti in essere tra Pirelli, Aeolus e PTG. Sono stati così inseriti nell'ambito delle discussioni:

• il Lease 2019, in relazione al quale è emerso l'interesse di Pirelli a rimodulare il (1) rapporto di locazione in essere al fine di estenderne la durata in modo da poter disporre dell'impianto produttivo per un termine maggiore e anche in caso di cambio di controllo di PTG Turchia, neutralizzando così il rischio, per tutta la durata della nuova locazione, di trovarsi nella posizione di dover realizzare un nuovo stabilimento per la produzione di pneumatici Motorsport,
• l'Accordo di Joint Venture, in relazione al quale è emerso l'interesse di Pirelli a porre (ii) le condizioni per poter valutare in futuro diversi scenari di ottimizzazione del proprio footprint industriale in Cina per cogliere appieno le opportunità derivanti dall'incremento della domanda di prodotti high value nel mercato delle autovetture elettriche.

L'OPERAZIONE 3)

Nelle circostanze sopra descritte, le parti hanno definito le seguenti bozze contrattuali che sono state sottoposte all'esame del Comitato OPC.

3.1 L'Accordo Risolutivo del Contratto di Licenza Aeolus

Tale accordo dispone la risoluzione del Contratto di Licenza Aeolus, con effetti transattivi a decorrere dal 1º gennaio 2024. Lo scioglimento dei rapporti di concessione di tecnologia a Aeolus si colloca nel quadro di una strategia di ordinata e progressiva cessazione (phase out) dei Contratti di Licenza al fine di ridurre i rischi di un uso improprio del marchio PIRELLI introdotti dalle nuove circostanze che si sono venute a creare per effetto del limitato sfruttamento della tecnologia da parte di Aeolus, dello sviluppo di una tecnologia proprietaria da parte di PTG e del progetto di integrazione tra Aeolus e PTG. Sotto quest'ultimo profilo, Aeolus, mira a cessare l'uso della tecnologia concessa in licenza da Pirelli Tyre entro la fine del 2028, con la conseguenza che l'Integrazione tra Aeolus e PTG, oltre ad aumentare i rischi di condotte opportunistiche, renderebbe superflua la stessa esistenza del contratto tra Pirelli e Aeolus. In questa prospettiva, lo scioglimento della Licenza Tecnologia Aeolus consente di organizzare in modo più ordinato il phase out dei rapporti di licenza di tecnologia mediante la conservazione della sola Licenza di Tecnologia PTG che verrebbe ridotta e rimodulata in coerenza con la progressiva cessazione dei rapporti in essere.

Sempre nel quadro di una cessazione progressiva dei rapporti in essere, al fine di consentire ad Aeolus di usare la tecnologia in precedenza concessa ai sensi del Contratto di Licenza Aeolus sino a quando non sarà completata l'Integrazione e in coerenza con la progressiva riduzione della tecnologia concessa a PTG, è stata inserita nell'Accordo Modificativo della Licenza Tecnologia PTG la facoltà in capo a quest'ultima di sub-licenziare in via temporanea la tecnologia Pirelli ad Aeolus fino al 2028.

3.2 L'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica

Contestualmente, nell'ambito dell'Operazione complessiva, Pirelli Tyre e Aeolus intendono disporre anche la risoluzione consensuale del collegato Contratto di Assistenza Tecnica a favore di Aeolus per il tramite di PTG, con effetti transattivi a decorrere dal 1º gennaio

2024, come risultante dalla bozza di accordo risolutivo sottoposta all'esame dell'odierno Comitato OPC.

3.3 Accordo Modificativo della Licenza Tecnologia PTG

La bozza di Accordo Modificativo della Licenza Tecnologia PTG all'esame dell'odierno Comitato OPC, prevede, inter alia, le seguenti condizioni:

• una riduzione del termine contrattuale dal 2030 al 2028; (1)
• (ii) l'introduzione della facoltà di PTG di concedere in sub-licenza la tecnologia oggetto della Licenza Tecnologia PTG ad Aeolus, alle società controllate da quest'ultima, nonché alle società controllate da PTG;
• (iii) una complessiva rimodulazione delle royalties minime (floor) dovute da PTC, con effetti a decorrere dalle royalties relative al 2024, che di conseguenza ammonterebbero a:
  • Euro 11,1 milioni per ciascuno degli anni 2024 e 2025;
  • Euro 10 milioni per ciascuno degli anni 2026 e 2027; e
  • Euro 8 milioni per il 2028.

La revisione della percentuale di royalties variabili dovute a Pirelli Tyre dal 2% all'1% dei Ricavi Netti.

3.4 Accordo Modificativo della Licenza Marchio

La bozza di Accordo Modificativo della Licenza Marchio all'esame dell'odierno Comitato OPC, prevede, inter alia, le seguenti condizioni, fermo restando che le altre previsioni contrattuali rimangono sostanzialmente invariate:

• una riduzione del termine contrattuale dal 2030 al 2028 in relazione al marchio (1) PIRELLI, con conservazione del diritto di utilizzare in licenza il marchio PHAROS (oltre agli "Altri Marchi Prodotto" come infra descritto) fino al 2036 a fronte di un importo complessivo a titolo di royalties pari a Euro 100 mila;
• una complessiva timodulazione delle royalties minime (floor) dovute da PTG, con (11) effetti a decorrere dalle royalties relative al 2024, che di conseguenza ammonterebbero a:
  • Euro 16 milioni per il 2024;

• Euro 13 milioni per il 2025; -
• Euro 2 milioni per ciascuno degli anni 2026 e 2027; e
• Euro 1 milione per il 2028.
• l'uso in licenza degli "Altri Marchi Prodotto" fino al 2036 per una myalty annuale pari (iii) allo 0,5% dei Ricavi Netti dei prodotti riportanti tali marchi;
• (iv) l'introduzione di incontri di verifica volti a verificare l'uso del brand nel processo di migrazione dal brand PIRELLI al brand PROMETEON;
• (v) l'obbligo di subordinare qualsiasi modifica apportata da PTG relativa a prodotti a brand PIRELLI all'approvazione di Pirelli Tyre;
• (vi) la facoltà in capo a PTG di concedere i marchi licenziati in sub-licenza esclusivamente a favore delle controllate di PTG, in continuità con quanto già attualmente previsto.

3.5 Il Lease 2024

Nell'ambito dell'Operazione, le parti hanno altresì raggiunto un accordo relativo allo stabilimento produttivo di Izmit, che prevede l'impegno di PTG a far sì che PTG Turchia sottoscriva con Pirelli Turchia il Lease 2024, con risoluzione consensuale del Lease 2019. Il Lease 2024, sottoposto in bozza all'esame dell'odierno Comitato OPC e avente effetto a decorrere dal 1º gennaio 2024, prevede, inter alia:

• un termine iniziale sino al 31 dicembre 2029, con possibilità di rinnovi automatici con (1) termine triennale, sino al 31 dicembre 2038, salva disdetta da parte di Pirelli Turchia;
• la rinuncia da parte di PTG Turchia a qualsiasi diritto di cessare il contratto prima del (11) 31 dicembre 2038 (salvi inadempimenti gravi e non sanati di Pirelli Turchia);
• un allineamento progressivo sino al 2026 dei canoni di locazione alle attuali (in) condizioni di mercato, ferma la deduzione per gli importi già pagati da Pirelli Turchia per le migliorie sull'immobile apportate in passato;
• (iv) l'eliminazione della clausola di change of control (ad oggi prevista dal Lease 2019) ai sensi della quale, con efficacia a partire dal 2026 (e con un preavviso di almeno 24 mesì), il contratto può essere risolto a discrezione del locatore (PTG Turchia), in caso di cambio di controllo del locatore stesso;
• un diritto di prelazione, in capo a Pirelli Turchia, sull'immobile nel caso in cui PTG (v) Turchia riceva un'offerta di acquisto da terzi;

(vi) un diritto di opzione in capo a Pirelli Turchia esercitabile nel periodo tra la data di efficacia e l'ultimo giorno del sesto mese successivo alla scadenza o alla cessazione anticipata del contratto (e comunque non oltre il 30 giugno 2038).

3.6 Letter Agreement

Da ultimo, sempre nel medesimo contesto, le parti hanno negoziato il Letter Agreement, anch'esso sottoposto in bozza all'esame dell'odierno Comitato OPC, che - anche modificando alcune previsioni di cui all'Accordo di Joint Venture - introduce inter alia una nuova disciplina che attribuisce a Pirelli maggiori facoltà in caso di trasferimenti azionari, per cogliere al meglio la prevedibile evoluzione del mercato locale dell'autovettura, che richiederà di rispondere a una sempre crescente domanda di prodotti high value e pneumatici per autovetture elettriche, che rappresentano il focus del business del Gruppo Pirelli.

4) QUALIFICAZIONE DELL'OPERAZIONE

L'Operazione intercorre tra soggetti legati da un rapporto di correlazione rilevante ai sensi dell'art. 3 e dell'Appendice della Procedura OPC e dell'Allegato 1 Regolamento Consob, in quanto costituisce un'operazione tra Pirelli Tyre e Pirelli (società controllate, anche indirettamente, da Pirelli) da un lato, e CNRC, PTG, PTG Turchia e Aeolus (società soggette al controllo, anche indiretto, di CNRC), dall'altro lato, tenuto conto che CNRC (per il tramite di Marco Polo International Italy S.r.l.) risulta azionista di maggioranza relativa di Pirelli, detenendo una partecipazione di circa il 37,01%.

⁴ Si segnala che a pag. 70 e pag. 623 dell'Annual Report 2023 è indicato quanto segue "A far data dal 4 ottobre 2017, data in cui hanno preso avvio le negozioni della Società sull'Enronext Milan organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A., Marco Polo International Italy S.r.l. ("MPI Italy") ha dichiarato - ai sensi dell'art. 93 del TUF - il controllo sulla Società, di cui detene una quota di circa il 37% del capitare sulla stessa attività di direzione e coordinamento. MPI Italy a sua volta è indirollata da Sinochem Holdings Corporation Ltd ("Sinochem"), società di diritto cinese a condizione statale soggetta a controllo della State-ovned Assets Supervision and Administrative Commission of the State Connit (SASAC) della Repubblica Popolare Cinese. Si seguito all'emanazione del DPCM Golden Pover, il Collegio Sindacale unitament ha condotto approfondimenti in ordine alla verifica sulla permanente sussistenza del controllo da parte di MPI Italy su Pirelli ai sensi sia dell'IFRS 10; detti approfondimenti sono tuttora in corso. Analoga attività è in corso da parte di MPI Italy. In attesa dell'esito dei richiamati approfondimenti, l'informativa relativa alla dichiarazione di controllo di MPI Italy non è stata allo stato modificata."

Inoltre, a pag. 599 è indicato che "I rapporti di seguito dettagliati si riferisono principalmente a rapporti con Aeolus Tyre Co, Ltd. e a rapporti con il Grippo Prometeon. Tenuto conto di Nota 1 "Informazioni generali" a ani si rinvia, in attesa dell'esito degli approfondimenti in merito, nel Bilancio Pirelli & C. S.p.A. - Annual Report 2023 Bilancio Consolidato 600 Consolidato al 31 dicembre 2023 non è stato modificato il perimetro delle parti correlate di Pirelli ai sensi dello IAS 24R "

L'Operazione è suscettibile di integrare un" operazione" ai fini della Procedura OPC, nella misura in cui dia luogo a un "trasferimento di risorse, servizi o obbligazioni fra parti correlate, indipendentemente dal fatto che sia stato pattuito un corrispettivo" (Appendice della Procedura OPC, nonché Allegato 1, Regolamento Consob).

L'Operazione è qualificabile nei termini di un'operazione di minore rilevanza ai sensi della Procedura OPC e del Regolamento Consob, in quanto diversa da un'operazione di maggiore rilevanza e da un'operazione di importo esiguo (art. 4 Procedura OPC e art. 3.1(c) Regolamento Consob). In particolare:

• la soglia della maggiore rilevanza è pari a Euro 280,98 milioni (il "Valore Soglia"), (1) in applicazione dell'indice di rilevanza del controvalore dell'Operazione (di cui all'art. 1.1(a), Allegato 1, Procedura OPC e all'art. 1.1(a), Allegato 3, Regolamento Consob), da determinarsi in misura pari al 5% del patrimonio netto consolidato del Gruppo Pirelli al 31 dicembre 2023 (data di riferimento dell'ultimo bilancio approvato). Ai fini della determinazione del valore dell'Operazione, occorre fare riferimento al criterio sopra indicato, in quanto il Valore Soglia da esso risultante è maggiore dell'importo di Euro 246,35 milioni, pari al 5% della capitalizzazione di Borsa di Pirelli rilevata al 29 dicembre 2023 ovvero alla chiusura dell'ultimo giorno di mercato aperto compreso nel periodo di riferimento del più recente documento contabile pubblicato da Pirelli .;
• al fine di determinare il controvalore dell'Operazione derivante dal complesso degli (11) accordi sopra descritti", è stato considerato il differenziale economico che le disposizioni degli accordi risolutivi, modificativi e dei nuovi accordi determinano rispetto alla posizione contrattuale ad oggi vigente (as i);
• (iii) in base a tale criterio, si rileva che:

⁵ Per completezza, si precisa che, con riferimento al periodo trimestrale al 31.3.2024 (oggetto della relazione che satà esaminata dal prossimo Consiglio di Amministrazione del 9 maggio 2024), il calcolo della soglia di cui all'art. 1.1(a), Allegato 1, Procedura OPC darebbe luogo a un Valore Soglia più elevato pari a Euro 293.46 milioni.

⁶ Occorre quindi fare rifetimento agli effetti economici derivanti dai seguenti accordi: (i) l'Accordo Risolutivo della Licenza Tecnologia Aeolus; (ii) l'Accordo Modificativo della Licenza Tecnologia PTG; (ii) l'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica; (iv) l'Accordo Modificativo della Licenza Marchio; (v) il Lease 2024. Per una descrizione degli stessi, v. supra § 3.

• con riferimento agli effetti dell'Accordo Risolutivo della Licenza Tecnologia a. a Aeolus, dell'Accordo Modificativo della Licenza Tecnologia PTG e dell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica, l'Operazione dà complessivamente luogo a una variazione negativa netta per complessivi Euro 198,3 milioni calcolata in base alla riduzione delle royalties minime (che sono state costantemente applicate nell'attuazione di tali rapporti sin dalla loro origine). Tale variazione risulta: (i) dal venire meno di royalties minime per complessivi Euro 119 milioni in conseguenza della risoluzione della Licenza di Tecnologia Aeolus; nonché (ii) dalla riduzione di royalties minime ai sensi della Licenza di Tecnologia PTG per complessivi Euro 96,8 milioni in conseguenza della rimodulazione disposta dall'Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG; (iii) al netto degli effetti economici positivi per complessivi Euro 17,5 milioni derivanti dal risparmio di costi per Pirelli conseguente alla cessazione del Contratto di Assistenza Tecnica';
• con riferimento all'Accordo Modificativo della Licenza Marchio, in assenza di b. variazione delle royalties massime e variabili, l'Operazione dà luogo a una riduzione di royalties minime per complessivi Euro 50 milioni;
• con riferimento al Lease 2024, l'Operazione introduce nuovi canoni a carico di c C. Pirelli Turchia per un valore attuale stimato in complessivi Euro 8,6 milioni.

In base ai criteri sopra indicati, l'Operazione presenta un valore complessivo stimabile in un importo pari a circa Euro 256,9 milioni che è inferiore al Valore Soglia e, quindi, tale da consentire una qualificazione dell'Operazione nei termini di minore rilevanza. Va tuttavia considerato che:

• (1) l'Accordo per Pirelli Jiaozuo e la soppressione della clausola di cambio di controllo di ad oggi prevista nel Lease 2019 hanno ad oggetto disposizioni che non contengono condizioni economiche espresse in importi determinati;
• (ii) la risoluzione della Licenza di Tecnologia Aeolus e la rimodulazione della Licenza di Tecnologia PTG presentano anche scenari di variazione delle royalties massime, del

¹ Ove i benefici per Pirelli Tyre derivanti dal risparmio di costi di assistenza tecnica fossero cumulati e non dedotti dagli importi di minori royalize, il valore complessivo dell'Operazione secondo i criteri sopra indicati sarebbe pari a Euro 283,3 milioni (e quindi di poco superiore al Valore Soglia al 31.12.2023 e di poco inferiore al medesimo dato al 31.3.2024).

tutto teorici e non quantificabili, collegati all'eventuale consolidamento del rapporto di licenza in capo ad Aeolus e alla cessazione del rapporto di licenza a PTG che sono oggi previsti in caso Aeolus diventi proprietaria di una partecipazione di maggioranza assoluta nel capitale sociale di PTG. Rispetto a tale ipotesi, infatti, l'Operazione darebbe luogo al venire meno di royalties massime che si cumulano in capo ad Aeolus, a cui tuttavia dovrebbero essere dedotte le royalties introdotte dalla rimodulazione della licenza di tecnologia PTG (che, nel regime attuale, non sarebbero corrisposte da PTG a Pirelli Tyre ove tale rapporto cessasse per effetto del consolidamento in capo ad Aeolus). In uno scenario di Ricavi Netti che generano royalties superiori ai minimi, tuttavia, le royalties a carico di PTG non risultano quantificabili, in quanto nell'Accordo Modificativo della Licenza di Tecnologia PTG sono espresse in termini

variabili non soggetti a limiti massimi (ovvero in misura pari all'1% dei Ricavi Netti). Pertanto, tenuto conto che (i) il valore dell'Operazione ragionevolmente quantificabile in base al differenziale delle royalties minime (Euro 256,9 milioni), pur attestandosi al di sotto del Valore Soglia, risulta comunque significativo; e (ü) sono in astratto prospettabili scenari che, pur essendo del tutto teorici, presentano difficoltà di quantificazione, la Società, sin dall'avvio delle negoziazioni e in continuità con le valutazioni svolte in occasione della pubblicazione del Documento Informativo 2019, ha deciso di trattare in via prudenziale e volontaria l'Operazione alla stregua di un'Operazione di Maggiore Rilevanza ai sensi della Procedura OPC e del Regolamento Consob.

Infine, l'Operazione non rientra tra le operazioni che "per loro natura, rilievo strategio, entità o impegni abbiano incidenza notevole sull'attività della Società o del Gruppo, ovvero possano incidere sull'autonomia gestionale della Società" (art. 1.3, Allegato 1, Procedura OPC e art. 1.3, Allegato 3, Regolamento Consob), posto che:

(i) l'Operazione riguarda brevetti, diritti di proprietà intellettuale, know-how e servizi relativi alle attività Industrial che, per effetto dell'operazione di riorganizzazione industriale realizzata nel 2015-2017, sono state separate dalle attività di Pirelli e delle

⁸ Si segnala, inoltre, che tali scenari fornirebbero una rappresentazione non realistica del valore dell'Operazione, in quanto i Contratti di Licenza dalla loro entrata in vigore non hanno mai generato royalies in favore di Pirelli Tyre con scostamenti significativi rispetto ai minimi contrattuali.

società del relativo gruppo (collettivamente, il "Gruppo Pirelli") e, pertanto, rivestono ad oggi carattere non strategico per le attività di Pirelli e del Gruppo Pirelli;

• il controvalore atteso netto dell'Operazione non ha effetti sui target dell'Industrial (11) Plan Update 2024-'25 del Gruppo Pirelli approvato dal Consiglio di Amministrazione di Pirelli, come già comunicato al mercato in data 6 marzo 2024;
• (iii) l'operazione non presenta impegni, termini o altre condizioni che possano in qualsiasi modo avere una incidenza notevole sull'attività ovvero sull'autonomia gestionale di Pirelli o del Gruppo Pirelli;
• (iv) l'Operazione riguarda la sottoscrizione di un nuovo contratto di locazione in relazione allo stabilimento produttivo di Izmit, con durata sino al 31 dicembre 2029 e rinnovo automatico di triennio in triennio sino al 31 dicembre 2038, salvo disdetta da parte di Pirelli Turchia;
• (v) l'Operazione riguarda anche il Letter Agreement che anche modificando alcune previsioni di cui all'Accordo di Joint Venture - introduce inter alia una nuova disciplina che attribuisce a Pirelli maggiori facoltà in caso di trasferimenti azionari, per cogliere al meglio la prevedibile evoluzione del mercato locale dell'autovettura, che richiederà di rispondere a una sempre crescente domanda di prodotti high value e pneumatici per autovetture elettriche, che rappresentano il focus del business del gruppo facente capo a Pirelli.

5) ISTRUTTORIA

Sin dall'avvio delle trattative avviate a partire dal 2021, il Comitato OPC ha operato in sostanziale continuità tenuto conto che, a seguito del rinnovo del Consiglio di Amministrazione con delibera dell'assemblea degli azionisti di Pirelli in data 31 luglio 2023, il Comitato OPC ha subito un rinnovo parziale nella sua composizione, con l'avvicendamento di un solo Consigliere (che peraltro è stato in carica nel corso degli ultimi 9 mesi di negoziazione). Hanno fatto parte del Comitato OPC, per tutto il periodo di trattative, esclusivamente Consiglieri indipendenti.

⁹ Il Consigliere Domenico De Sole ha ricoperto la carica di componente del Comitato OPC fino al 31 luglio 2023. Il Consiglio di Amministrazione del 3 agosto 2023 ha nominato il neo-nominato Consigliere Michele Carpinelli quale componente del Comitato OPC.

Il Comitato OPC, in entrambe le composizioni, ha ricevuto con congruo anticipo informazioni complete, adeguate e tempestive in merito all'andamento delle trattative in relazione all'Operazione, con possibilità di formulare osservazioni e richiedere informazioni.

L'avvio e l'andamento delle trattative sull'Operazione è stato oggetto di trattazione, approfondimento e aggiornamento nel corso di diverse riunioni del Comitato OPC sin dalla ripresa delle negoziazioni (e, in particolare, nelle riunioni del 26 aprile 2021, 25 maggio 2021, 19 luglio 2021, 22 dicembre 2021, 15 marzo 2022, 22 aprile 2022, 29 giugno 2022, 22 dicembre 2022, 21 febbraio 2023, 8 novembre 2023, 22 dicembre 2023, 5 febbraio 2024, 5 marzo 2024 e 19 aprile 2024, oltre alla riunione odierna). In occasione di tali riunioni al Comitato OPC sono state fornite informazioni complete, esaustive e tempestive sull'Operazione.

Nell'ambito di tali riunioni, al Comitato OPC è stata fornita un'informativa contenente la descrizione dell'Operazione, l'indicazione della controparte, lo stato delle trattative, nonché, se e in quanto di volta in volta disponibili, informazioni in ordine alle principali condizioni anche economiche dell'Operazione, al procedimento valutativo seguito e alle motivazioni in ordine all'interesse della Società al compimento dell'Operazione e alla convenienza e correttezza sostanziale delle relative condizioni. Successivamente, durante le trattative, la predetta informativa è stata aggiornata con cadenza periodica, con indicazione di eventuali scostamenti significativi rispetto all'informativa precedente (art. 11.3 Procedura OPC).

E stata trasmessa al Comitato OPC una documentazione contenente informazioni adeguate e complete in relazione all'Operazione.

Il Comitato OPC, ai sensi di quanto previsto dagli att. 10.7 e 11.5 della Procedura OPC, è stato assistito, con costi a carico della Società, da EY Advisory S.p.A. in qualità di esperto indipendente (l'"Esperto") che ha fornito assistenza a supporto delle valutazioni del Comitato OPC sulla convenienza e sulla correttezza sostanziale delle condizioni dell'Operazione.

Per completezza si precisa che, per gli aspetti legali relativi al procedimento operazioni con parti correlate, il Comitato OPC è stato assistito da legali dallo stesso incaricati,

congiuntamente al Collegio Sindacale, dalle cui valutazioni è emersa la corretta applicazione della Procedura OPC e il pieno rispetto del Regolamento Consob.

Al proposito, il Comitato OPC ha verificato preventivamente l'indipendenza degli esperti tenendo conto delle eventuali relazioni economiche, patrimoniali e finanziarie tra gli esperti indipendenti e (i) la parte correlata, le società da questa controllate, i soggetti che la controllano, le società sottoposte a comune controllo, nonché gli amministratori della parte correlata e delle predette società; (ii) Pirelli, le società da questa controllate, i soggetti che la controllano, le società sottoposte a comune controllo, nonché gli amministratori di Pirelli e delle predette società.

INTERESSE DI PIRELLI AL COMPIMENTO DELL'OPERAZIONE, 6) CONVENIENZA E CORRETTEZZA SOSTANZIALE DELLE RELATIVE CONDIZIONI

Sono di seguito indicate le valutazioni svolte dal Comitato OPC sulla sussistenza dell'interesse di Pirelli al compimento dell'Operazione, nonché sulla correttezza sostanziale delle condizioni e sulla convenienza dell'Operazione, tenuto conto che, trattandosi di un insieme di operazioni particolarmente complesso che riguarda la revisione dell'impianto dei diversi Contratti di Licenza, la sottoscrizione di un nuovo contratto di locazione e di un accordo relativo a una joint venture, non è possibile valutare la congruità del corrispettivo dell'Operazione rispetto ai valori di mercato di operazioni similari, né è possibile comparare l'Operazione con condizioni di mercato o standard.

6.1 Interesse di Pirelli al compimento dell'Operazione.

Il Comitato OPC rileva che l'interesse sociale di Pirelli al compimento dell'Operazione (tramite Pirelli Tyre) sussiste per le ragioni qui di seguito esposte:

• con riferimento ai Contratti di Licenza, Pirelli ha interesse ad avviare un ordinato e (1) progressivo scioglimento (phasing out) dei rapporti in essere al fine di ridurre i rischi collegati a un uso improprio od opportunistico della tecnologia e del marchio PIRELLI da parte dei Licenziatati in quanto:
  • (a) l'Operazione è necessaria per ridurre rischi rilevanti di condotte opportunistiche dei licenziatari. Il Gruppo Pirelli è infatti leader nella

produzione di pneumatici e gode di un elevato capitale reputazionale fondato sul proprio posizionamento di mercato e sulla riconoscibilità dell'elevata qualità che è associata al marchio e alla tecnologia Pirelli. Il possibile comportamento opportunistico di PTG ed Aeolus legato all'eccessiva onerosità sopravvenuta dei Contratti di Licenza rappresenta un rischio rilevante per Pirelli dal momento che la tecnologia e i marchi concessi in licenza risultano essere gli asset distintivi della Società. Nello scenario di mancata rimodulazione dei Contratti di Licenza, i Licenziatari potrebbero utilizzare in maniera impropria la tecnologia ed il marchio PIRELLI, affiancando quest'ultimo a prodotti che in realtà non rispecchiano i reali standard qualitativi riconosciuti ai pneumatici Pirelli. Ciò potrebbe danneggiare la reputazione di Pirelli, non solo per i prodotti industriali, ma anche per quelli consumer, dal momento che entrambi fanno affidamento sullo stesso marchio;

• in caso di mancata cessazione o timodulazione dei Contratti di Licenza (b) tornerebbero ad applicarsi le royalties originarie, con un incremento significativo degli importi minimi dovuti da Aeolus e PTG. In tale contesto, l'assenza di rimodulazione dei Contratti di Licenza e delle relative royalties potrebbe indurre i Licenziatari ad interromperne i pagamenti, portando Pirelli a risolvere i contratti di licenza, con conseguente mancato pagamento di tutte le royalies previste (non solo quelle attualmente previste dai Contratti di Licenza in essere, ma anche quelle che verrebbero ticonosciute nel periodo di phasing out) e avvio di una fase contenziosa nei rapporti con i Licenziatari che hanno avuto per lungo tempo la possibilità di usare la tecnologia e il marchio PIRELLI;
• il contenzioso che potrebbe sorgere per il mancato pagamento delle royalties (c) motivato dalla mancata rimodulazione delle stesse, relativamente alla Licenza Tecnologia Aeolus, oltre ad essere soggetto ad un arbitrato ICC con sede a Parigi, anche in caso di esito positivo, solleverebbe difficoltà in capo a Pirelli nell'esecuzione della riscossione degli importi eventualmente riconosciuti in sede di arbitrato nei confronti di Aeolus (controparte di diritto cinese);

• (d) nelle more del contenzioso, PTG e Aeolus potrebbero continuare ad utilizzare (anche in modo opportunistico) le licenze concesse da Pirelli, senza che quest'ultima abbia la certezza effettiva di impedirne o limitarne l'uso;
• l'Operazione consente di concentrare i rapporti contrattuali di licenza della (e) tecnologia e del marchio PIRELLI solo in capo a PTG, soggetto di diritto italiano dichiaratosi in grado di rendersi autonomo sotto il profilo tecnologico, in modo tale da consentire a Pirelli di monitorare maggiormente il phasing out, anche tenuto conto che i contratti con PTG sarebbero regolati da legge italiana con arbitrato ICC in Milano. Ciò, di conseguenza, permetterebbe a Pirelli di terminare l'esposizione nei confronti di un soggetto di diritto cinese con le difficoltà sopra individuate esposte sub (c);
• la prospettata Integrazione di Aeolus con PTG induce a considerare la (f) circostanza che diventerà molto più difficoltoso mantenere una rigida segregazione della Licenza Marchio (attualmente a esclusivo beneficio di PTG); allo stesso tempo, l'Integrazione aumenta il rischio di un uso opportunistico del marchio PIRELLI da parte dei Licenziatari con le conseguenze sopra illustrate;
• la Licenza di Tecnologia Aeolus e la Licenza di Tecnologia PTG contemplano (g) espressi obblighi vincolanti in capo alle parti e, quindi, anche a Pirelli Tyre, di rinegoziazione in buona fede delle royalties dovute negli anni di licenza a decorrere dal 2024 (incluso); posto che gli accordi impongono l'adempimento di tali obblighi di rinegoziazione tenendo conto anche delle condizioni di performance e marginalità dei Licenziatari, è ragionevole ritenere che si debba considerare in tale prospettiva anche (i) gli effetti sulla marginalità ed economicità del rapporto derivanti dall'incremento delle royalties a partire dal 2024 che sarebbe altrimenti causato dal ripristino delle condizioni economiche originariamente pattuite; e (ii) degli effetti derivanti dall'Integrazione;
• ai sensi della Licenza Tecnologia Aeolus, qualora Aeolus dovesse acquisire una (h) partecipazione di maggioranza assoluta nel capitale sociale di PTG, la Licenza Tecnologia PTG cesserebbe e dovrebbe essere sostituita da un'integrazione della Licenza Tecnologia Aeolus, con royalties minime pari alla somma degli

attuali minimi dei due contratti, ma con la rilevante conseguenza che, in caso di divergenza, quest'ultima si risolverebbe con arbitrato ICC in Parigi (e non Milano), con applicazione della legge inglese (e non italiana); inoltre, l'ottenimento in fase esecutiva di quanto eventualmente riconosciuto dovrebbe essere realizzato nei confronti di un soggetto cinese (e non italiano), con tutte le difficoltà sopra esposte sub (c);

• con riferimento all'Accordo di Joint Venture, Pirelli ha interesse a sottoscrivere il (ii) Letter Agreement nel contesto dell'Operazione, in quanto tale accordo pone Pirelli nelle condizioni di poter considerare - oltre a investimenti di upgrade tecnologico una possibile ottimizzazione del proprio footprint industriale in Cina per rispondere al meglio alle esigenze del mercato high value ed elettrico, che rappresentano ora il core business della Società;
• con riferimento infine al Lease 2019, Pirelli avrebbe interesse nel prolungare il (iii) rapporto di locazione, attualmente in scadenza nel 2026 con possibilità di rinnovo almeno sino al 2029, evitando contestualmente i rischi legati alla vigente clausola cambio di controllo che, se applicata, imporrebbe la risoluzione del contratto portando Pirelli a dover trasferire e riallocare la propria capacità produttiva attualmente impiegata ad Izmit in altri impianti o in un impianto da realizzarsi ex novo, per il quale la Società dovrebbe sostenere costi maggiori rispetto al canone di locazione previsto nella bozza di Contratto di Lease 2024.

6.2 Convenienza e correttezza sostanziale delle condizioni dell'Operazione.

Ai fini delle valutazioni sulla convenienza e sulla correttezza sostanziale dell'Operazione, il Comitato OPC si è avvalso delle valutazioni rese dall'Esperto.

Il Comitato OPC rileva che, anche in base alle valutazioni svolte e alle informazioni fornite nelle relazioni dell'Esperto, l'Operazione soddisfa i requisiti di convenienza e correttezza sostanziale richiesti dalla Procedura OPC e dal Regolamento Consob:

la verifica della convenienza ha indicato che il valore attuale dei benefici compensativi (1) netti in capo a Pirelli derivanti dalla cessazione e rimodulazione dei Contratti di Licenza risulta superiore al valore attuale dei minori ricavi derivanti dalla riduzione dei minimi contrattuali e dall'interruzione anticipata dei Contratti di Licenza. A tal

fine, i benefici derivanti dall'Operazione sono stati individuati: (i) per quanto riguarda il Lease 2019, da un confronto tra i costi necessari alla realizzazione di un nuovo stabilimento per la produzione dei pneumatici Motorsport e il canone d'affitto previsto dal nuovo rapporto di locazione; e (ii) per quanto riguarda i Contratti di Licenza, dal significativo de-risking di tali rapporti conseguito mediante un progressivo ed ordinato phase out a protezione della tecnologia e del marchio PIRELLI; Ciò oltre ai benefici ad oggi non quantificabili associati alla possibilità di ottimizzazione del proprio footprint industriale in Cina;

la verifica della correttezza sostanziale ha confrontato i benefici e i rischi attesi dal (ii) licenziante Pirelli nel caso in cui non si dovesse procedere alla rimodulazione dei Contratti di Licenza e si assumessero tutti i conseguenti rischi di controparte e di comportamento opportunistico. Sotto questo profilo, il fair value dei Contratti di Licenza (inteso come valore attuale dei flussi di royalties medi attesi tenuto conto del rischio di interruzione e contenzioso del rapporto contrattuale) è stato posto a confronto con il fair value delle passività potenziali derivante da eventuali comportamenti opportunistici dei Licenziatari in assenza dell'Operazione. L'analisi svolta è stata diretta a verificare le ricadute di una eventuale scelta di rifiutare la rinegoziazione. Tale verifica ha indicato che la scelta di non rinegoziare i Contratti di Licenze nei termini previsti dall'Operazione non risulterebbe giustificabile, in quanto il mancato perfezionamento dell'Operazione di rinegoziazione darebbe luogo a rischi di passività potenziali aventi un fair value superiore a quello dei Contratti di Licenza in essere

Sulla base delle analisi compiute si può pertanto concludere che l'Operazione risponde a principi di convenienza e di correttezza sostanziale.

CONCLUSIONI

In base a tutte le considerazioni e motivazioni sopra esposte, il Comitato OPC:

• avendo rilevato che l'Operazione è qualificabile come operazione con parte correlata di minore rilevanza;
• avendo tuttavia ritenuto di riservare in via prudenziale e volontaria all'Operazione il trattamento previsto per le operazioni con parti correlate di maggiore rilevanza;

• avendo verificato che sussiste l'interesse di Pirelli al compimento dell'Operazione;
• avendo altresì verificato che sussistono i requisiti di convenienza e correttezza sostanziale delle condizioni dell'Operazione;

rilascia all'unanimità il proprio parere favorevole al compimento dell'Operazione (e, quindi, alla sottoscrizione dell'Accordo Risolutivo della Licenza Tecnologia Aeolus, dell'Accordo Modificativo della Licenza Tecnologia PTG, dell'Accordo Risolutivo dell'Assistenza Tecnica, dell'Accordo Modificativo della Licenza Marchio, del Lease 2024 e del Letter Agreement).

Milano, 30 aprile 2024

Per il Comitato per le operazioni con parti correlate Il Presidente del Comitato per le operazioni con parti correlate

Avv. Marisa Pappalardo SUSS

6 maggio 2024

Visa Mersavigli (2 A.q.2 ViosivbA YE 00123 Milano

ey.com tallist

സോട്ടുകൾ 191: +38 06 675 354 750 Partner = Roma T880 259 488 839 855 0885 Mario Rocco

Senior advisor - Milano Francesson Ermanno Schütz

Modifie: +39 335 604 1990

Email: frama_schutz@gii.ey .com

908 20 808 20 689 908 3 Director = Millano Marino Santaniello

Emali: marino santanis oninem :lismヨ 8091 421 788 3337 174 1600

Reliance Restricted

(IM) oueliM 92102 SS and in Program Pinelli in. 25 Pielli & C. S.p.A. əli də qalında çəkilməsi və qalınmışdır. Bu məşğul olunmuşdur. Bu mənist

and plan puipline

LI

Select MR/24-32 റ 4202 oilôgem

eilins correlate di Pirelli a provinsiti and the senoty not expecil in ifferinos is a noizalupomining a sulces no assessi a mis opello leb e etalerro inte no invisered el req ortifiend leb oicilened e noiniq o searring o searring o searring o searring a sentir a ib offerinos leb enoizulosi ib enoiseredo illeb somewood sillus e elsignistes ezzailence

Egregi Signori

("ənoizsiləq (("İ) əinsinə il aləşmə bir mərə sahəsi ilə ənazisindən ələ sinfi sinfi sinfi sinfi edir. Bir simonov sənəlindən əllər ə əlairlərəs ezsetlərin ilə bilində ilk mərcə ellus noiniq Q səmis 7 am ə ("maqəl") todan əhəsən (əb ottappo in tilleup ni ("inte" əl ətrəmsindiyada ələ ("ƏTA","dosten rəng","inqsləmə") i... 2 quote əvvə nəsləndir. ə ("Steisov" al o "illəri") ətrasiznəsi ilə q.2 ənv Tilləri Rəsinəsi sahəsində bəyan ilk mərkəzi ildən mə

siləsində siləsinin fəsiləsinin filmlərin fəsiləsindən fəsiləsinə fəsiləsinə cinsinə aid bitk indizdən ilk əllər isilə əlavətlər əlavəsində ələb ələdən inzibati ələ ələb ələb ələbəyində isə əliblər əliblər "Management")

in the sure it its luqits on os its noizment esquest in internas i ento other ləb üzvü ili ilə bilə bir və qalında əsasənə millər ə. (ÜTC) əlinqs TS ləb 47861. nə TVCC ozların 22 ləb 2581. n. (0102 orpuig & leb 885 t. r erediled not attemevissessus e 0 02 oznam St leb 1227 . n doence bradilled) smet luz doseo intemelogen isboldni əmos illəri ib esnsnorim ib itirirlərin ilk insanlaqlarını ollava il

A.q. S ViosivbA Yヨ

Mario Rocco

surfiner Valuation Modelling & Economics

strestnos to eldsT

le la considera de la comuna de concerna de site de common o esterior de concerner concerner concerner concerner concerner No. of Cattle.	27.6 millio in the election in a centry life a frequired and other in the many of the may be new like in 1977 million in 1977 million in 1977 million in 1977 million in 1977
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

દ

6	5	4	3	2
Conclusion	isillenA O el a n mənist mənist mənist və qalınmışdır. Bu mənist oleizuetsos	isilenA esconomonica d r Şərqlər Şərqlər Şərqlər convernierizs	ən ອປຸງປີຊາວລາວ i əhalisi fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə cinsinə aid bitki ivonu ib100006	ən bir qalında çıxırları və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu mənist	ən birində qalınmışdır. Bu mənist əsinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəxsi Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər
LE	OC	ਟਟ	5	O	4
					illərdən bir şəhrindən sənət qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və bir və bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və qalınmışdır. Bu mərk

nibited

Descrizione destimes floo

and shills and the ship and the

Teleborsa: distribution and commercial use

ke

	im pre Br Co ma de as pie i n se rch ile se pn ga nz i , de in eu a nd 1 ma lic a o in co en olt Mi tic mm za lan re Eg i 8.0 da ind o, itto erc op 00 Pir us ial e era tria ell pe e 1 i. li), rso tra in in mi ne uti Tu te olt lizz rch 4 re a sta ia) tec bil 16 , im e 0 no en log ha Pa ti ia (2 un es in a e i,
i	bu So Ind sin cie us es tria tà s l un pre S. it r.l. ce de de l Gr (na nte up ta me po nte da Pir lla ell i no se op ta gre era ga nte co zio me ne ne l se Pir de tto ell lla re
	20 di di So pre pro Fo pn Sh nd cie se vin az eu ata an tà nz cia ien ma gh a cin de de ne co ai tic es llo l mm ch i pro e co 19 e He qu erc n du 65 op foc na ota ttri ial era e n, us ta, e ci co Ci in ne su di da na qu n l l se l se pn , as se 20 è tto gm eu de i og 03 14 re ma en gi , 0 a de pre to tic Pa un Jia lla i ind a ss es ed oz de pro o i. us uo lle la tria du ha , Bo pri zio ne le. un me rsa ne lla a
	cir dip an tra Fo pa pn So 18 ca ch rtn eu nd cie en i im e ma ata ers 20 de tà pri pia pro .00 nti tic hip nc mu ne nti do i ipa 0 ed l ltin pe tti 18 pu pe li pro r az un su 72 nti rm au op ion du a mi tom ve e ett era pre ttiv ale co su on nd tor ob i se n ra. o ita qu se ili, i in nz mo ota di in de a mo 12 ta più co nd off a to mm Mi ial all pa rire di1 e i lan a es bic erc ne 60 Bo i, o, ai icle l ial pa rsa op olt se co e tte es era tto re ch ns di i. Le re e um Mi tra 31 co va lan de .30 ato mi nta rie gli te o, 0 ri

10.11 1 2001 12 0 000000 10 2000 10 2000 10 2000 10 5000 10 5 500 10 1000 10 1000 100 1000 100 1000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
	2.0000000 Section of Second Color Po a Beauty De Concesso a se comments of collection of Collection of Collection of Collection Comments of Concello

EMARKET
SDIR

certified

dell'incarico Decirizione lıntıroduzione	Le caratteristiches dei nuovi accordi Convenienza Analisi della economica aleb sileuy sostanziale Corretters Conclusioni Allegati
əsinə aid bitki növü. İstinadlar Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Tarixi Ta
	aller etsisnos ("ocurson" o "izivnes") illenoisserond isivnes intron is a proposity of əbər və qili sənədlərin əsasən ilə qildir. Ez qəsil ib ottarıncı əl (i) ottarıncı əl (i) ottaqq be ərrəvə əncirsə ədən ən qarşı və qarında çəkin və bir və mənasında və mən . The suload . Illeria en intellu in enoisive in liii) e 27 de illen and itsluqiis esseoli in the inco ssneine voor alle e elements elle estremevillen ("elestante oppello")") illeria in electric opello lobe 190 olstimo əb ölçülərində bir mühafi və müraciə sunun mənasının mənasında və mənist
dell'incarico olların	ə docaq olduğu olan olan olan illəri ib sansının ili istinadlar ildən səhəmlərinin olları ətrafında ilk və ill əslərin insa eti ildələrin olan olan otta ləb ühiv niqtisi və ildə təbirlər. İlə ilə qədər əsasənələrin mərkəzi və i
	il noqlar olan ən ən qalında çıxır. Bilədən sinfi sinfi sinfinə aid əsrlər mənist mərkəzi və məli ilə q ("vosivbA" () éteisos silleb rosivbe ib étileup ni iniz onusM rosserond i etone obscribentes and ilisup is tremegeneM
	ssemis and order the stress in the stress incissluborni emind step of the leb only in the most is ərin sənəllər səsinə və ələb ə ələb ə ələ istifadə ezseilərinə ailəsi ilə aid olan qalının və sinə növünü
	ə et əsəsə il issifəsi ilə ibadə ərazisindən in əsrinə aid illərini ilə ilk illərinin inzibati ərazi və onunları sulosu bə ƏTA an ərəsənin bir səslər ağra bir sənələrin ən ənazərədi ərə olan altır. Bu oltaq adları əlabəsi əsrlərindən inzibati ərazi və dilib. İstinadlar Həmçini in filmləri
	ə məşğul və bir mürarəq əllə ovitelər dosun əlaqəsi ilə mərkəziləq əvvəl olan mən
ın regiolamento	1 SS led BST . I eledieb noc otsetting is cours of OS aziem ST leb 12ST. In doeno C stedited desul BIA ın əsərində bə olsanlığı 6 ("Ə-Q otsimo") illəri ib ələ inci inci nazirlər. İstinadlar Qaraq mərkəzi və bir A-A-SS ı ə OSOS ərdməsib OL ləb ASƏN 2 m OSOS ərqaip Of ləb ƏEE İS TFOS əliqdə TS ləb ATEC. , TOS ozley SS ləb 23861 ONOS onquio ələrin mənasında səslərin məlumatı və qalınmışdır. Bu mənist səməncə sahəsində alınmış inin ən ississində əmələ ələb olmamışdır. İstinadlar Həmçinin baxında ilə bir mənin qalındığı və bir ilə bir mərkən də virindən mən

hibited			EMARKE SDIR CERTIFIED
luolze lui		əsinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəhrin Şəhrin Şəhrin Şəhrin Şəhrin Şəhrin Şəhrindən fəsiləsinin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Qaranların Qara ənin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Azərbaycan Respublikasının fəsiləsinə fəsiləsinə
		ətirədliklərinin əsasən ən ən bir və qalında qalınmışdır. Bu mənist
		Le caratteristiche in the vice recording
	soconomics	cəni və mənist anların məlumatı Anada Azərbaycan Respublikası Azərbaycan Respublikası Azərbaycan Respublikasının Qaranan Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamal
	aleizueisos	n siləsinin fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri filmləri filmləri filmləri filmləri fəsiləsinin fəsiləsinə correttezza
		Conclusioni

T

P

• マ strong shop internet in the is a sebence operio? be e estemo the actived by occience be otecerded data é noqen entresson il ilə qalınmışdır. Bu sənəlikləri və qalında çəkili və qalında çəkili və qalınmışdır. Bu mənist ence oneimese non porteles inte sed otsitied é ron e (concent) ") +205 ozsem A eleb ni elixsolte concon in metel
• マ sli other in ilebreized eller in there in the line in a mortes eller Y - it ofreming on concernition and n sinfinə aid bir olan mərkəzi və ilə qalında qalab olunması və qalınmış və qalınmış və qalındır. Bu mənin mən o sillidittst
• イ and and service to the sit is o ille ile ille ille ille program stillide nogen substances and one of the se ələrin sinfinin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Qaranın qalınmış Qaranın qalınmış Qaranın qalınmış və qalınmış və qalınmış və qa ən fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının filmləri Respublikasının Qaran Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Fil and the sup eznenges al not in the subservations
• マ in conse u a fistlesse anonio in quonna internet in a most ever in entre in entre in entremiors of abever not conservance of abrean in conservation O elphilos the bir international in emore in a model on ever mode eminder of the outself of institution of the of institution of ələyinin bir mətri olunan mənasında mənisi ərazisindən ən qalınmış məlumatını mərkəzi və mənist
• マ rs year and only of the stilling worse aller of see aller open healthy in the more in except and elline strong only and ... 1977-cü ildə Azərbaycan Respublikasının məlumatını əlləb əlifbi ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə qa a sharp all conson of conson of conserval also come leo correlle memoral les circus. In a surement compressionally compression
• マ u yere and her our association of open our a explosury prise eles a provential ( are a proveniald ' are one of ozzilli. Par sing the composition society society of analy elle e instruments on the necessed in so indinoced externaults in operation el constelling in themel is oviteid open
• イ a mar en her her launer le learning opension in the men in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in in inte a most in the most is no emci stebreiri ab one non o conson'illes sillent el ensteine requirement of the one offective one offective
• V and o enoming and operation in and in the e the ins only of the increasing of the more of any of any of any ət silindən çəkinlər sənədlər təsvirdi ilə sistemləri ələ ilə | azərbaycan və əzsəkəncə onlarının və ilk əsirliyi ilə emor ilə məşğul və məşğul və məşğul və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi
• V o think in assesses electrio internas led steppe ned to the proposition in other in other in over of area in over offen il tremeberler between and esterop esterne estern estremisment in indimille elsending og it is elling elder electronic e essence and and sentemor also in the minere in there in encreatives in a ordershipping and exclusive of isse in isse in isse in is mener o
• イ a sueve posseduce ossecond un potential por e ueus portuge por annonesedden vou anyantes system of anyanter se r və qalında və qalında qalan isə qalınmışdır. Bu mi bir sənələrin mərkəzi və bir mərkəzi və bir mərkəzi və bir millər
• ব a su alle our our oncher a jigezzioni anemovendige enosived in member internet met voire worden vison a ( ətə inoizezziləndizen entified a procession and the more the more in and indivers in experiments and a subsition

convenenza əllər İsil (Azərbaycan filmləri Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənəd economical Allab İsilənA sosizinale correttezza Conclusioni illər Allaşçılar Allaşçı

ə qalınmışdır. Bu mənist və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınması və qalınmışdır. Bu mənist

C

ાન ələ qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənasının mərkəzi və bir mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mən ələdində əvvəl edir. Bu mənin əsasən bir qalında çəkili olunan olunan qalınmış qalınmış qalınmış və qarının qalınmış və qarının qalınmış və qarının qalınmış və qalınmış və q

Forti di informazione interne

• V ən bir qalında qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmış (xsxx əlif)
• イ responsibles-Izmit andysis (file sess),
• イ Zl letter 2601223 (file word);
• T (b10w elit) neel of 0 000 TV 000 TV 1000 ST 100 S TH 11
• T in the see on the see of the started
• V r və qalında qalında qalınmalı məl xnow license and technical assistance PIRELLi
• T 크A O SUT (lesodord) #2021027ffrab (film əvvərdə)
• T l ermination letter techassist :(b10w ອ້າງີ) (ໄຣຣອຊອາव) #202107233881b _[1]ヨヨ기덕=중17
• V оянт ОТ ТИЭМОИЭМА (brow alit) +202 rocksfterb_ヨミルヨン | HつヨT
• T оянн тиэмолэма От The draff25012024 file word);
• T Cillia FoodPrint 15.02 24 ldd :(નવવન ગાંડ)
• ▼ onzoeir iourslid 2002 ə 20022200 (xslx əlif)
• マ үүрэгчойноо хэвтэй өтчин төвшөөлбө eroz (buow əlif)
• V and and the discussion is in and Kinowshow ilcense-2019 (file word);
• V 0 (brow əli) 61.02 ydon qolinəexi — suloəA burb illəri qədər və əzərin
• T (નવીને Royality) જાદનાયામાં છે (તા. PDC),
• T Progosta əznəsi İntinadlar Şəhər Şamanın Şəhrin Filmin Filmin Film Sənədlər Fəsiləsinin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü Filmin Film Sənədlər Fəsiləsinə Film Fui -(biow əlif)
• V rulosA_ Org Final TS əlif) (નવન
• :(brow səli) & S və S olan S L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L L
• T ətində səhəb əlidinoqsib esə ənəizəsinə müxtəlif edilir. Society

ərilə fonti

• Dissussioni con il Managgement della Society
• V :illərif ib əbəz el ossenq isəlunət 390 ortdimo? Əllə inqinin əllə ənoizeqisə qəsər
• マ onti esstemne, ətənin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhrin fəsiləsinə fəsiləsinə filmləri R&S illeri

ibrooss wonu iəp əyənlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər Şərqlər

ອວາພາບແວດວອ

sosizinale

in fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin Film

• inəmələrinin bir nəzi ələnə əhnətə çəkilətinə əsvilətinə çəkilərinin sinfindən ən qilmətlərinin ən bir olan ən
• ব ınır. Al 83 a sinomms ES02/2018 illəri ilə olandırılır. Bir siyasi siyasi ilə bir siyasi və ya və və ilə və ilə və ilə və ilə və
• マ ının siyasi ilə bir və illəri ib olunda ilə olunan inzibati ilə olduğu olunan ləbəli daxil olan mən
• ব ู้ในปี ค.ศ. 16 เทคตุ อันเทพี่ 1 เมื่อ การออก ค.ศ. เรื่อง 11 เป็นคราม อ่างอิง 11
• ব ้างอิง ในปี ค.ศ. 2502 leb อรางวา len illleri9 อ่านี้ว่าเธา ๆ อาหาร เมื่อว่าเป็นอาณาจาก เป็น
• マ m. QAZƏ e iləsi ilə dərəcəliyisə ilk çəkildən inzibati ərazilidən müddət əsasələr olan əlavən ən əlav il

01 aprel

sztellerno alle e eleizinto allu e electrile delleri: Tres no inizeer O e lea obtilino leb oblind en obling en mind 2002 objern o

INAL D SECRETIE CHULL CONSULA US EXCESS IN TRANSFORM OF STORE OF COLORIO FOR COLORIO DE COLOCIO DO COLOCCO
	creation of a features strence of the consemn the Connection of the connection of the comments wonel of the comments of the commission of the comments of the comments of the

in fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin

dell'incarico 0000	ən bir qalında çıxır və qalında çıxır və qalında çıxır və qalında çıxır və qalında çıxır və qalınmışdır. Bu məşğul olunmaları və bir və bir və qalınmışdır. Bu məşğul	i bir müxtəli və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist	convermienza economica	sostanziale correttezza	Conclusioni	Allegati
n sonra mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist (8/1)
F ലി əl		iləsinə aid bir mənasında mənasında qalınmışdır. Bu mənist
			of the only sterms of the 2005 for				ərbəyə illəri sil olir. Sahəsi szevisiz ə (non əstələrən) illəri qildi ilə qiplordən əlində və vəziləsinin əsasənlib olunması ilə dövrəcəl
contrati ırıcanlar	10	V	anothesso con durata fino al 2030:				0800 lə oni ələrin növ ət əsrin əsasən (non ə altılır. Birin əsasən və qilənilə aid olan mənasının mənasının bir olan mən ƏTƏ ilə əvvəl elerizci ilə sinfinə elə ənazibəsi ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə əməli ilə olan mənali bir olması ilə olunan mən
							illeri in other and externet szering is a circus and in obroces , 27 9 illette and of obroces , 27 9 illetti e offerine
ovijinpoud ılmız oile	o		. OTA ib olloring ib elsinoize i esseidmes stoleup 'enoizezzilles i evour ib strebsib ovles 8202 le onit oinnent in oinnent ib obitsmojus ovonnin noo ESOS				erdmesib 16 ls only sincil ("Mrs") milettosH in "sente exirce". TMS (ovithbox or ed otherings nu ("sinanın ƏTR"), 2, A relxise İncələrinin nəsəmən qood mərkəzi və dilindən "illəri", ç.A nəklisəsi illərində illəri ofraigh nu ri trocsoloM citamend in einersen revolition in conservator in lieri? enoqee en (°OC') lornos o ennel(0	To Tornels and abuloni of the comments in a closes in
ul ələfindən sahəsində qalınmışdır. Bu məşğul olunmuşdur. Bu mənist 11 footprint Suito			ərin mənələrin ən ən qalında əsasən ərazi və qalınmış və qalında qalınmışdır. Bu və qalında çəkili və bir və qalında çəkili və bir və qalında çəkili və bir və qalında çəkili 1997 in the many will be the program stress with Children				ib sillidir. İstinadlar alleb onemanil opraresismo and includes len your and in e normal in e normal in 100 la negardinal sanı (i) varəng ilinə dilinlərdə ilk əsasən illərin ədə in ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ələn ən ən ən ən ən ə	ə mərkəzi və ilin qədər mənasının "inqi "Qırğın sulan məskantı və "

EMARKET
SDIR

certified

ənin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasını Respublikasını Respublikasını Respublikasını

ədən fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin Filmin Film

əlləb isilən A

əllər İsilən Azərbaycan Respublikasının Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qaranın Qar

in fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qara Qaran Qara Qaran Qaran Le caratteristiche CONVernienza əlləb isilənA əllər İsil İsil correttezza Conclusioni Allegati
economica sostanzası
T onos eznəsil ib ittenza sono ərb əlləb ələnmədə əsasən məhrin ib olanların ibb ənqizatların vəq əlmizdən ilk ilindən ilk ilindən ilk ilindən ilk ilindən ilk ilindən ilk ilindən ilk ilk ilk ilk ilk ildə iyonew Ռաւսաս ədə bir nəticəsindən ilk siyahında əsasən in ibrasiyə inkinci ildə mərkəzi və qarşına qalan mənisi və qalındığı və qalındığı və qalındığı və qalındığı və qalındığı və qalınd ozzilitulle oviteler oprocest rea 0602 leb m0. Stile e incontributo otherinos les incolnentros iminim ləb əncizibit edir edir. Ci OS ləb ostos lən sinfinə və əncizal bornik saxlıq bunun inzibati ilə s
V əq müt ə ətrə rayonunun inzibati əraq dəvvəq ilərinə imirim iətdi əlalinə sonra ilə dilində səsi olunmuşdur. İstinadl ildən sinfinə aid bir vilayətində (ESOZ İl 198 olan və qalının ilə oyadan suranın ilə oyunların sahədən suran world (2 . n it ethor s worl-world (2) . In in szneil ri ennissence siled einere in olo eneminis in olde eight in the single in the sı sulosA) olmaqların ilk siyasi ilə qalınmışdır. İlləri qalınmışdır. İstinadlar Həmçinin bax baş bir edilər. concessi in licenza);
V ibross ilçəb ənoizslubomiy ib etseirlər sun otszasva onunda ən birinci ildə isə və i V V . 1941 b olleup noo seenisud ondong leb enoizzipeini ib ossesond un eneiznemil otecinunco ਰ Asolus, che insindən ilk əsən ilə əsas illər və ildə təqvimə və olduğu ilə qədədən ibidən ürə iqli qarın məsasən a ərin əsasən bir mənist və qalınmışdır. Bu mənist in offerin in allolouset et obremisos est en entreligences en oteddilive en ellersende elle sın ollarınca il ənədlər və oların lərin əsasən ərilis səs əlinə aid ələməsinə əllər məmlərində ilə bir nəq
V is illərində kənd. Bir mənist və bir və bir və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və mənist və qalınmışdır. Bu mə ını di onlarınızısda ilə illərdə ilə əldə ellə səsəncə eler əlində ilk əsrlərin ildən istifadə istiradi 611 ərəsə ni əks tərəfindən ildə Alban sulos il əsraq sürüləri olan mərkəzi və ən qurğuna ədən orta əsasən və əsirlər əri ən qalınmış və qalında qalında qalınmışdır. Bu məmmədlər və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və q ə sulosa ə əsində məşğul olunmuşdur. Bu mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir məni əsindən fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin Film Ali Ali Ali Ali Ali Ali Ali Ali Ali Ali A ਹੈ। sun iləsində kəndi və qalında çıxır. Bu məşğul olunmuşdur. Bu mənist ിയവാടാല iləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Superiya Superiya Superiya Superiya and of and the submittely of other septembries of the sulos A
V V (1) is themilials in ebulori etc. . (2010 in elements in the in neneze sievit ensuks redering and fill liller a ələ qalınmışdır. Bu mənist (SulosA Eb MOZ Is Eteqiconed Eteisos) ouzonil (iii) e nortsnede (ii) , uortzue Y contractor di locazione ən fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Qaraq və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və v ib ədədir. Bu mənələri Qaran mənasının qalınmışdır. Bu mənşən bir mənələri qalınmışdır. Bu mənşən mərkəzi və başların mərkəzi və bir mənist in fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Film Alanmar Alanmar Alanmar A Motorsport: rın ən əvvəl ib olduğu ilə illəri qalınmışdır. Ədəd ib ələsində əlləb
V דר elleb sillidatinoid olleri leb a otestem leb essd siller wither oneseen ols e este mount in fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri filmişdir. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə film ni əraban və ərazindən əlaqələr isə sulosa illəri 7 2202 orquip 08 li otmə ələ eversiyada 6 nov
V d in fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə fəsiləsinə fəsiləsinə fəsiləsinə cinsinə aid bitk and the more of the most the send of submit of the consistence in the ən bir qalında qalında çəkində məşğul olunması və bir məşğul
samin and se alestination allie electric offering the reserved in and inisterial en occidented and in of the comments of A. C. C. I Moril 1 A. C. S. Meiril 1 A. C. S. Meiril illeri in elemente quote of notence in the successful itisting to esteel in other more and in other more of encores in of the subsitions its bus it is on issions of the sense 1

ənin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin Mənbə Rəsmin infroduzione	Le caratteristiche in the mond secondi	convenienza əllər filmləri economica	alleb isilsuA sostanziale correttezza	Conclusioni	Allegati
(8/8) rin məsənəsində mərkəzi və bir mənist 0
	V III sings la accordi əsindən cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Şaman Şamarı Şaman Şamarı Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Ş	ələ sahil olunur. Bu sənət qalınmışdır. Bu mənist r və qalında qalınmışdır. Bu başların bir daxil olunmuşdur və bir sənələri və qalınmışdır. Bu daxil olunmuşdur və bir sənətlərin mən			çovsklərin qalınmışdır. Ədən ən qaldığın sulova əliləri ilə illəri ilə illəri ilə müstələr alınmışdır. İlk ədə bir mənisələrin mənasında qalınmışdır. Bu məmmələ ilə ildə qalınmışdır. Bu mənist ən bir və qalında qalınmış qalınmışdır. Bu sənədli ibi ilk mərkəzi ilə illərdə ilə bir mənilər və bir suranın mən oviteler offitts ib ottertuos li (ii) , sznesil ib ittstrucc (i) oftermon
ən bir qalında qalında çıxır və qalında çıxır və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu məş ə qalınmışdır. Bu mənist	V D	Urrivedere ulteriori accordi in essere one managing dieb licenziataries			ilə qalınmışdır. Bu mənist və qalında çəkilmişdir. Bu ilə bir və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və ni ərədə ilə ilə qalındır. İnqisidir. Əhlə ən qaza məmmələrin əsasən və məllə təmin olması illər. Əhali illər intenshopmas in order in endim it eileditsthoo minim leb enoizioni el (ii) e 27 9 nov ittennon iet element on sı (i) , subəA nov sanəsi ilə qilində ənəzindənil (i) obnəbəyən ilk ilində isə turanın məniləsinin ilk ili illərdə ilə illəri ə ində əvvəl və qalında mərkəzi ilə ənərək mərkəzi ilə qalınmış və qalında ilk əsasən və bir və ildə qalında ilk əsasən və bir və il ട്ട്‌സ്
	ll ossesoria				rin sənələrin sinfinə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin və sinfinin fəsiləsinin cinsinə aid bitk ərin sahəsində mərkəzi və qalında sənədlər və qalınmışdır. Bu ilk mərkəzi və bir mənisələrin mən
		ə qalınmış qalınmışdır. Azərbaycan filmləri Azərbaycan Respublikasının Azərbaycan Respublikasının Azərbaycan Respublikasının Azərbaycan Respublikasının Azərbaycan Resp			bə eznətirir. Bu mərkəzində ilə bir çəkin il obracəs ETA ə illəri 1 sincəsi sahəsindən əlin ən ən ən qazıldan bir sinfində ilə ən qazıldan bir si ərin sinfindən məllərin qalınmış və ən qalan və və və və və və billəridir. İb
	ən bir qalında və qalında çıxırların başların başların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların mərkəzi və bir və bir və qalınmışdır. Bu məşğul olunmaları offopold	ə le		əsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası SEDS	ərin əsasən bir sənəsil ibi ibrocosi ilə ibn səsrlərin əsasən bir sənələrin əsasən bir sənələrin əsasən və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və ilə bir və inə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin Sənədlər Sənədlər Rəssəs Rəssan Rəssan Film
19 ib100006 STI	V 6	təsində aid bitki növü. İstinadlar Şəhər və Azərbaycan Respublikasının fəsiləsinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəxsləri Şəhrin fəsiləsinə filmlərində filmləri			പ്രവുമാനായ , സ്വീകാവയാ realisovitel സംസ്ഥാനമായ പ്രവച്ച് and and the submission in and subscribitions in alle subscription in a suspers
e operati	V വിച്ചു. അവലംബം ədə yaxın məşğul və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və bir və mərkəzi və bir və mərkəzi və bir və mərkəzi və bir və mərkəzi və bir və mərkəzi və bir və mərkəzi və bir və mər	imini mənilər və mənist və qalınmışdır. Bu mənist			əsindən ollarıb təqli məşğul olmaqları və qalında çəkilməsi və qalınmışdır. Bu mənist
	V				li otta xidmətində aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının filmlərin fəsiləsinin fəsiləsinə aid bitki nö lə əlinə aid bitki növü. İstinadlar Remin Respublikasının fəsiləsinin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. ləb olmanın mühafi və qalında çəkili və qalında çəkili və qalında çəkili və qalında çəkili və qalında çəkili və qalında çəkili əllər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər i 199 % 0 olls insq vilsyon enu ib enoizubontni'l etsivenq ener : 9802 ls only sonsda oirisitem leb othermstiums of 1992 s
	V suoisualsa	ən bir mənist və qalınmışdır. Bu mənələri mənist		ovitsler offitits ib offerinos leb effitiation in the b in the after of condizion de	olle mercato ətindən ildə Azərbaycan Respublikasının fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının filmlərin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar K
	V	r və qili illəri qalan submiz qalan mənasında qalınmış qalınmış qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmışdır.			əllər inqiz əl ərabəqqası səhəllərinin əsasən ("Təddiyya sürfəsi ilə məlifə əsasən ibarət əsasən bir nə

l və qalında çıxır. Bu qalında çıxır və qalınmışdır. Bu və başların mənist

EMARKET
SDIR

dell'incarico Descrizione ən bir qalında çıxırları və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist	Le caratteristiche de nuovi accordi convenienza əlləri isilən A economica amalisi della sostanziale correttezza Conclusioni Allegati
	ən bir məniləri və qalında qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qa
പ	illetoqi ottos internet ille oblished of ensziller is elsinos esserein". Heb essd alle inoiper elleb isliend in ollove and televos
	V in co sztech in them conserver sedervon illeri? intersizioni libre in a special of the may be offering of the may is over in ib oponadlı vəd olan əllərə əlləri ələ bir növəmən lərin əlavən ələ və onların mənisələri ərədir. Bu ilə bir olan mən in cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Qaraq Qaraq Qaraq Qaraql
	ovan mənin əsasən olarında ilk ədədə bəli olan olunan məlumatı və məmmədi ilə ən qalınmışdır. Bu mən illed enoissosi el aviiroese element osseland illeri req ovinsad dire in oses ni elone pinstitut in and issues medically ബ്ദു ലില്ലാ സമ്പന
	V ərindən ələb əsrlər abidə əsasən və baxı əsirəsində ən ən illərin əsasən və illəri? çəsindən əsasən və illəri? qarşınd
	iplinato dalla leggge italiana ə qaran mənilər mənasının məsasəsinin illərinə ən i
	V sippulato con nos oteluquis osseldmor official the subjects were management of the provinsible of the provinsion in inə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhri Şəhr
əssələliy alle pos	ৰ ərə əqqəddə çıxır. Bu və bir bir ən ən çıxalında ədən ələbirdə əqqəndə ən qarşı mənin ən onunda və onunda və onunda və q ilində bir müxtəli olların mənisi və əhəsən bər əhəsən bəy illərin vəqillərin həq illərin həq illərin həyatında ilk mərkəzi və i
	le illəri orqanda çəkili də milli də olunur. İn olmanı mərkəzi (1202) ərqizəsində ilə qirmiz və qirmiz də diffilib (1972) əsrinin əlahəsində d sidir. İstinadlar Həmçinin bax ən bir növü. İstinadlar Rəsmin İstinadlar Rəsmin Rəssamlar Rəsmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Fi
	əndlər ədədə baş mənilələ əmirəvatirə əlləb olsanəm ləbənələr vəq ənlər ilində iqli ilib olan inşidir. İstinadlar Həmçinin ədə şəhər ni ələmin müqtəqi onqorq ləb ənqizezsimiitlə ibi mənəsə isə vib (Suloəy Sb 702 İstinadlar Şəhər Şəxs Şah Şah (iii) ə nodznedə (ii) ,uodzus (i) ib itnəmilidətə ilə əbulsui
	4 əd əlaqlarında qaldığı və mədən bir çıxır. Bu məni çəkilər və bildən məşğul ilə sulan məsənə il ippo be eznesil ilə dilərdən il ə sənədlər Sənədlər Şəhər Şəxslərin fəsiləsinə fəsiləsinə fəsiləsinə cinsinə aid bitk u olse showsunis adders and should in ossession i e withed online of any are and a september of the reprosported
	V ərin əllərin adlarında ili ƏLA in inqizə əlləb ezneyəb əsəslər birinci sənələr və ibrayanın və ibrayanın mənasının mən əb emməsindən ilk üstünün və sələni ottarib ibi attari olan ən ən ən qizinin ən əb qiliritəsə ədənin ə ədqərəsəs in the most of the submit is the subseries ille interest on the minim

ərin ədədi

EMARKET

SDIR certified Teleborsa: distribution and commercial use ibited

a consisterials de del nuovi accord

And has and the play of

ibited		SDIR	EMARKET CERTIFIED
		iləsini fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmlərində filmləri fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar filmləri fəs
		ən sinfinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası
		i bir mənin qalını ilə bir və qalında qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist ər caratteristiche
is ovitslər eznəşil ib ottarınos ləb ildəmələ iləqisdir. H		n sonra mənist nalısı delib
	a eizunstsos	19 correttezza n sinfinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Sinanistan Suransan Suransan Suransan Susan Susan Susan Sus Sus Sus Sus Sus Sus Sus Sus S
		Conclusioni

nef

സ്വാന്തിന

in and ilicential in essere	illerine contraitus i
Districtions of the program of the program of the comments
08300	ən səhəbəsi döv ottobold illərin işlə ə "sonedq" olunmuş" olunmuşdur. Bu olunan mənasının mən 9800
Royalties
E ərədə və qalında ilə "in qalında darının qaranan" də sələ təqili " və əlaməsinə mərkəzi və əlaqların mərkəzi ilə q	อร์ที่เล่น อย่างเรื่อง รราชธรรมราช เท่านั่นที่ เรื่อง ท่ายตำบล ประเทศอาราคา เพลง อัตรัยอุรรคา เรา เพลง อย่างเมื่อง in ง่ายการอยู่ เปล่ายทำอยู่ 1 ประการอยู่ 1 ประเทศอัยดา is
ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤ	ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤ
nu be only . NY le insq electries requires on vitae of the superior since in : 22 ls insq əlsuinəsinə vilsyon :illəri qortanın siyasi a su sa sa may a provinsion of only in order in only in the many in	นน be อย่าง : งาร์ โธ เทธน อิเธนาติอวาอq v1lsyo1 :illeri9 อ่างอิง อาการเลือก เป็นเพื่อของ อ 10 % 2 % 11 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1
าม be อย่าง . 88.0 โธ เทีย อุโธมนักรวางๆ ฟุตบอา :ทั้งที่เพื่อของ เทรากา	an be only

• ن جي الحامي جي الحرم والحجم الاجتماعي المحافظ والتي المتحدة المنتدى القريب المنتجات المنتدى القريب المتحدة المنتدى القريب المنتجات المنتدى القريب المنتجات المنتدى المنتدى ال
• マ ətərin əlaq edilir. Bu əsirləri əsasən müxtələri ilə bir mənim ini mətbədən və mənisə qalınmış və mən cenzas əllər Bakı Şaman Kənd Şaman Şamalar Şamal Şamal Şamalar Şamal Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şam
• マ leg ərətlərin fəsiləsinə cinsinə aid və və və vilsi villəyən və vilsi vilayət və və və və və və və və və və və və və və və və və və v ənəissilədən inin nin oseə lən .onna inpo ətsoqsimos yillayon əllə ovitələr innun omissimo of the see and in experim online below on the relation of the enounding د محمد الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموقع الموق ല്ല :0802 mışdır. Bu və qalında və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mənist
• 1 t muu יי ווי ...... וי וחאמור) ব ন லபய
• マ əsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə cinsinə aid bitk m0.23 .3202 li 19d m0.213 .jpg 11 19q m0.019 :ilstot iminim ivittedsino3
• 19802-8202 oboired li etnerub soned o ozzilitu ib offinib li 1997 1001 9 6 ineq enstromine ib mulust sun otherneped li otsiverg é 8202 lev
• T . ƏSS 2 16 on 17 az 1992 nəfər əsərlər 1972-cü illərdə 1 iləq ottobold instrum is iviteler inte 88.0 le insq elsumes and they in the seen in

1999 - S.S. olosime" leb otsoqsib otusup ib isness iA : sznesi I-dus - S.S. MA r və qalında qalında qalan mənasında qalınmışdır. Bu mənən bir mənənə qalınmışdır. Bu mənən bir mənənə qalınmışdır. Bu mənən bir mənənə qalınmışdır. Bu mənən bir mənist a problem "setsility" variano" of noo olos eznesil-dus ensinqiis in stillidirsod el V ərin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmlərin filmləri filmləri Art, 222 - a market med more of al noo olos eznectively sus studits ib stilldissoq blash on the Sublicicens in sens of susperio di quanto dispositio dol nuovo articolo 2.2	Sublicenza	ə and the county of the submitted in relations and submittengny in official of every ə qalınmış qalınmış qalınmış və qalında çıxır və qalında çıxır. Bu və qalında və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və b əddən sahəsində məşğul olunmasının qalınmışdır. Bu yaşayır və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və ib olilarının onlarını olaqanı nu ə əks lə insanların və yalayan və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və v 2.0m. 0 02 2020 162288 « royalty percentualle pari al 19% əsindən cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının 2027 e 66.0m per il 2020	ர onos sellero e Lotterness elle only iminut set internet in entribed elemented and en en enopped is net selligen in opened in opened in opened in opened in opened soleolate in percentualle suffatturato	Royalties	20330 82028	Data Scadenza	Acarono di licenza in essere ile contratione contracturali	sinə aid bitki növü. İstinadlar	economica sostanziae
		D

rin ədədi

EMARKET

S

SDIR certified

ənovizinəsəd olunan qalınmışdır. Bu mənist

ən bir qalında qalında qalında qalınmışdır. Bu məşğul olunmaları və qalınmışdır. Bu məşğul olunmaları və qalınmışdır. Bu mənist

i əsasən mənul isə qalınmışdır. Bu mənist

n sonra qalan mənasında çəkilməsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şam ອວາພາບແວດວອ elləb isilənA

əllər İsilən Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Filmin Film

əzzə gəlinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəxslər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhə

Conclusioni

illər Alland Alland Alland Alland Alland San Allan Alat Allan Alat Allan Alat Allan Alat Allan Alat Allan Alat Allan Alat Allan Alat Allan Alat A

1		EMARKE SDIR CERTIFIED
	Descrizione opinsoni lab
	əndirməsinə məşğul olunması və mənistəsinə məşğul olunmuşdur. Bu mənistəsinə məşğul olunmuşdur. Bu mənistəsinin mənasının mənistəsinə mərkəzi və mənistəsinə mərkəzi və mənis
	Le caratteris ə qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənələrin mərkəzi və bir mənənə qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və başların mərkəzi və bir mənist

ədən fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin Filmin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Cənubi Cənubi Cənubi Cənubi Cənubi Cənubi Cənub ອວາພາບແວດວອ əsinə məsasən mənist elləb isilənA ələlizmətsəs əllər İsilən Azərbaycan Filmin Sənədlər Rəsməd əzzəqlərdə mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist

Conclusioni illər Alland Alland Alland Alland Alland Alland Say Alland Alland San Alland San Alland San Say Say Alland Say Alland Alland San Alland Alland A

ərin sinfinə aid bir olan qalan məsasən ilə qiymətlərin əsasən və qarşı və qarşırır. B

	ব SSOS onibuip 08 li ortus ədə əbəvərq 6102 ləb ənoizslubomin 61 — 2.3 dəfə
integorizione dei corrispetivi
	mo. The ib ominim onoqui un nos , 22 le insq eleminested vitleyor :0805-4202 ◀ mədlər Rəsmin Rəssamlar Rəsmin Filmin Film
	:onenipito ob10226"lleb ətsivərq inqizibnos əlləb oniləndir li ofervan əddən şəhər edir. ESOS-8102 oboneq li rəq ərəbrioqsimos eb yılında ə otifasının olunan mənasının sayının sayın və başan və baş və olunan və bir və mərkəzi və mənisələrin mə
	otterinin fəsilə və və və və və və və və və in fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Say Say Say a marka mana mana manufasi lus sisteminen in established in establish on os
	selleyor of other noo leb esseebess alle only immini issit though a provinsity in ə mərkəzi və qalınmışdır. Buna çəkilləyən ilə qalınmışdır. İstinadlar və bir olan və bir olan və bir olan və bir olan və bir olan və bir olan və qalında və bir və qalında və
	Royalties
onoizelubomiЯ हो , ЭТЧ в вгеопоз взпесії-фиг ib війidissod ві областью с illəri 1 ə sulosA sil eznəsil ib obrosos" lləb sisaisinə ənəisini ilə bəyəvən	2030
	Data Scadenza
illeutismos supiliboM	A

in məğənələr qalınmış qisb və Ya ənəizsindən isə isə qalındığı və bir və i

ləb olunmuşdur. İlləb oluna inzibatinin i

ə illərin mənasında qədər mənimlərin əsasən və illəri və illəri və illəri

ən sənət qalınmışdır. Bu məmmədlər Qaraq və qalınmışdır. Bu mənist

CERTIFIED Analisi della namalisi della
dell'incarico Descrizione Infroduzione Le caratteristiche ib olunmuşdur. Bu mənənə qalınmışdır. Bu mənşən mərkəzi və bir mənist convenienza economica sostanziale correttezza Conclusioni	Allegati
and accomplishess in ibrosos ile
Acado di ilicenza in essere	illouitiche contraituali
	Accordi di assistess ib ibnoosA
V inimət ni əsrdən sinə ilə omissem nu ə ildən ib ominim un ənaizisoqsib illennus ("STF") tuelevinpa emit IIIn- and sinci sustements a otterinos oneuipuo pe ə sulosa ə və başları və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir alları Şərqi Şərqi Şamanın Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər oubəduu un essa confrollate, mettendo ep əhəlli və qalınmışdır. Bu mənist və qalınmışdır. Bu mənist illəri Filmin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə cinsinə aid ല əsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Film lp യ
V ə onbədmi olsənb 6102 ləb ənoizelnbomin əl 100 rest and the provinsion is improves and objective ments fra stato ridimensionato D
ilə Azərbaycan Respublikası വ	V and the server have the executive andizing and successor of our selection of essets of
ব Pirelli e PTG;	. OTT
V secondo i quali quest'ultima. in fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar ə səslərin məniləri və oqaz ni and the market of the many of the subser in issued in issues of the more of and the subject policies policies provinsion per learning periors of ivittuborq issecond in worl-woux li enstremelami be enit le suloeA ə bəyən qalında da qalında qalınmışdır. Bu sənələrin əlaqların mərkəzi və ilə qalınmışdır. Bu və bir və bir və ilə qalınmışdır. Bu və bir və bir və ilə qalınmışdır. Bu və bi

EMARKET
SDIR

0

Allegati
----------

ន​ការ​១ ការ​ ​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​

• マ ı və ilə ilə qədər və qarşının qarşının (fii) ə M08 lə inq ənqizaqibən sanı ostanın (ii) isələdə sə olunalə bir əsrlər ili nov əsrlərində çərçəsində çox orta çıxır. (1) ism " ni vitiribədə interniyada illərdə illərin əsasən illəri
• イ ə ətin obrayon və olan kiçi və olan və ən ən ən ən ən ən ən ən qaldarın və elə sərin və ələ ilə bir əli ələ bir ələ bir və ilə ilə bir ələ bir və ilə ilə bir olan və bir və eb enorsessimit it itseres is entiler in estiller i e essimol enoisseed l'Ilebolding in heduly anin't e and el roo obligate doroose d

cəlisə mərkəzi və sinə aid növünələ ən inqdarı ibarətə qalınmış və qildən olmaq mərkəzi ilə birin və birin və birin və birin və birin

02 ലുംബം 200

	spizunstsos	ાં રિવે		Ultra de l'ibrosos in one of the University of		nibited
Tuolshipuo.	Analısı deli correttezza el	cəni fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Film Alanmar Alan eu llər Rəsmin vasitəsinin fəsiləsinə filmlərində filmləri filmin filmləri filmin filmləri filmin filmləri filmləri filmləri filmləri filmləri filmləri ש	ədən fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü vasitəsinə və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və	troduzione	ə bir mənilər və qalında qalında qalında qalında qalında qalındır. Bu mərkəzi və bir mənist 0 əsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinin fəsiləs al	SDIR
						EMARKET CERTIFIED

▼

of surficial membro
quiz lip

(2/2)

• ə bəyəndə mərkəzi və qalında ilə qiymətində olunan mənasında və olunmuşdur. Bu olunmuşdur və bir mən
• マ inne & ib inpo izissi ivonnin ivissessus noo ESOS ərdməsib 18 la ənimlər ominq nu
• ▼ ouily sansa sistem in estres difernos i e estimorienti in olitiin le cinnin entrum in off it element of cleivin in elorule in clouds and al 31 dicembre 2029;
• । i ərəqmətini ib olirib il ədən ədədir. Ələ ibarət il ələmirəs əssendə olan məlum in obacası on in əlavəsi ilə olunan sonra əsasən ən isəm 42 ip ominim osivvəsid nü əvəsindən ilk ələ ənərindən ədədi olan ən çəkilə ədəbiyyət və olan ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ən ə əkarının ən qarşınan ilk bir və olunur. Qaran olmanın qarşının bir əsərlərin əsasən ibarət və bir sinfindən əsasən ibdir. 1990-cü ildə ilk olan əsasən ib
• T in cessi le 0202 oiemen "lles einemisments itszticiini m8 i3 TT e ind elemne andres in in otherneped i evos le for Clear inflazione.
• ▼ əbəyə ələ bir bir və qarşılıb. Bir məq ürməli bədənilidir. Bu dirəsində sənəyələr sahəsindən əlaqələrin mən
• a rimozione della clausola Change of control
• ব otteder loveloves in increation in estimalite otstribo if) otector in ille dite inoribrace elle differ in enomes leb othernesitile m and the collection in the suours only in the minutes of the sense ല
• マ Q ndı sinfi illəri ərədən silan çılığından vəq çülemətin noq 8202 ərdirəsində çəkili olmasında çəkilib olan ərazi və bir əsərlərə i isem & ib office oslivverd in obnishnessig of the monnin non it enevonnin non ib enoizmentii'n insirin
• T ରା ottinib Is ​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​ a sua marka sing sitte di tease final all dicembre 2038.
• ▼ le esse in otterino ovour leb eludio is in elidelicos obsolutionmilled objections in erioni it einent in original in ilə qalınmışdır. Bu mənist esses in ottention enoisalosi elle o enimel le ovisecous seem "3 leb ontoip omiliul e (8002 online 08 million of expremence e əhəməli ilə qarşılır. Əhali də bir qalında çəkildə ilə sistemin ətirdən çəkildən əmərə qarının əmərə qazanın inzibati ilə o D

Teleborsa: distribution and commercial use ibited

somonose szueinevere sileb isilsuA

A maily and ship shop shop and the same of the same of the same of the same of the same of the same of the send of the seat the send of the seat the seat the send of the seat

しこれ II dell'incarico Descrizionne lında çıxır və qalında çıxırların məşğul olunan mənist Le caratteristiche ibrooss wonu isp	convennenza əllər Silan Azərbaycan Respublikasının Qaranın Qaranın Qara Qaranın Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara Qara сологитов əlləb isilənA sostanziale correttezza	Conclusioni illərin filmişdir. Azərbaycan filmləri Azərbaycan Respublikasının fəsiləsinə filmlərin fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinin fəsiləsinə cinsinə a
əsindən cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və		ən bir və qalında çıxır və qalında çıxır və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist
T		onsines in the benefits world with the with the entrement in online of the restles on to entre learner was alles interest obrasında səslərin əsasən ilə bir çəkin bir və mürarların də ilk ürəsindən əllərin əlabətindən isə inzibati ərazi ilə inqarın isə inzibati ərazi isə insanın isə insanın isə
		Value Loss
		i ildə mərkəzi və mənin mənin mənist və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və m Quantiticato controntando il valore attuale d scenani əllə ənp
		SA
		Beneficio compensativi
	Contratio Izmit	De-risking	Footprint industriale Cina
canome previsto dal contratio Nuovo canone a mercato vs. in essere fino al 2029	Eliminazione della clausola di CoC con esstensione del diritto di conduzione in ocazione fino al 2038	sizerp illeri9 i copo ni orderi roniM	bb foodprint industrials di Pirelli in Benefici legati alla ottimizzazione suito
in mədəni qalınmışdır. Bu qalın bir bir mənisti da or and the Pinelly una mapping onere fino al 2029 quantificato locazione previsti dal contratio r, addition and canone come valore attualle della in filmləri fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Sənədlər Respublikası Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sənədlər Sə contratio in esssere	necessari alla realizzazione di considerando i maggioni costs conome of affitto previsio da su music stabilimento vs. Beneficio quantificato onovo contratio	obovrebbe corrispondere control l'uso improprio dei licenzuaları complessivo legato a sıpolonset sus premio assicirativo antificazione de per assicurare illəri Firmanın Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Fil lleventuale oimnisdsii	possibili scenari di oftimizzazione de stations all obnove non filides introduction ansocora syoto amallist concrete sur This beginning risultano sed ogginnon ə birinci mənin əsasən ələ
opeller leb e elserio interned et req olsimo be occitered e noring essenis Aq.2 . O & lierie Aq.2 . oippen o ərin fəsiləsinə filmləri filmləri və və vizir və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və v			s

0

								De-risking						Izmit			Value Loss		SDIR	CERTIFIED
Delsta ricavi da royalty	Supre attuale Flusso netto	Availy Aeolus Tecnologia	Royalty only and only	szuetsissA Tecnica	signing PTG Technologis	ifith Amoodulazione	Valore attuale Flusso netto	Royalty Aeolus Technologia	organization PTGCMarchio	Assistenza Techica	sipolouse TECT of they of	Without Amodulazione	in the most of the minor of the minor of the many of the min	mallisi conmontativa	V softostanti sono descritti in appendice a ilsuits noo iminim ivitteerings ieb olmortuos lan əyə əşəqdimi	1 ip and is a submit of the only of the submit in essere ിട്ടാട illəri qaddən və ədə çəkin sinfinə aid bir rayonunun mənasının mən	"Informations one (approvision in the out 18 ənilə lp	0 əllər Şəhər və Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəh	dell'incarico Descrizione ən bir qalında və mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mənist
ціш з	பய அ	ਦ uljuu	ന് uluu	புர սյա	ಲ್ಲಿ սյա		பயு	ಲ್ಲಿ u m	ಲ್ಲಾ սյա	புர սյա	ಲ್ಲಿ սյա		s ode ni file (o a bir in edderes) og marks homin el interest le direct in a more e enco estrebive entreprine in		OOAW othose ib isset itnereitib eub eliment enoizezzilentts be otettepposse omsidde	ə	oneness ollen illeri fi sales ni esnetsisse in intelevited in opnetmonthos e "hudtiiW is itterluos ieb ənoizslubomiЯ siləsi ilə ənszilları	ssol ənlər	del nuovi accordi re caratteristiche convernenza əllər İsiləsi Azərbaycan Azərbaycan Azərbaycan Azərbaycan Respublikasının Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaranlı economica
Carola	784		0. St			ETZOZ	8.04	0.77	0.21	(C.Z)	0.12	ミアマの乙			bir qalatını alı assistenza,	operation in the productive states sviluppets consider			Analisi della sostanziale correttezza Conclusioni
(221)	6.7		0 દા		レール	202655	1. 38	0 ZV	0 ZI	(G.Z)	0.12	= 37 074					ib isiləsində yaxında qalınmışdır. Bu məşğul ə
(9.22)	9 Z		0 2		0.01	20266	30.2	0.70	0:21	(G.Z)	0.12	20202			in fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası				Allegai
(184)	ਤੇ 9		0.2		0 01	202272	0 92	0 ZL	0 Zr	(G.Z)	0 12	a 47,07
(1.81)	7 7		0.1		0.8	20288888	223	0 Zレ	0 ZI	(G Z)	0 12	202235
(2.6.2	0.0					202888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888	2.61	0 ZL	0.21	(ଦ୍ର ପ)	0.12	202000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
(S.a.)	0-0					208000	ਫੋ. ਗੈ	0 ZL	0 21	(G.Z)	0.12	2080002			əllər in the many in a formam le oun a sipolones and	ərin məşğul olan mənasında qalınmışdır. Bu əlavən əmmədlər və qalının qalınmış və qarının qalınmış və qalının mən	anın mərkəzi və qalında çəkili və qalınmışdır. Bu və mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mənist in fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Film
130033	9 65						1.081					ə siol

ব oirtzen leb szeeli bleb eroisskubomiy ib onteres olleri insin iniyopem i isteiznetung in itisten eiler one non isilene esten eller .. Indonesia otesibuig otsts é ottequi ius li .3802 le onit ottoborq inistem ieb e sonedH

illəri 1988-cü ildə Azərbaycan Respublikasının məşğul olunması qalınmış və qalınmış və qalında və bir və bir və bir və bir və bir və mərkəzi və bir və bir və mərkəzi və bir ibina one decirito in ini in isan italian in a dapo il caraction e leached illeri de archern de learning may and comments and submit a disable de and the consected to discussion of senses and services on establican con ville in the librance in in the finance in in the finance in in the finance in in the fi

in məğənələr və qalında ilə bu və Ya ənəizənədələ xətnoq

ilini in elebro iller editione on esteelli it itsuras et encissuponi in e suber uco establi in enoizidosi in enoizidosi in eroizsidoni in eroizsidoni in eroizsidoni in eroizs samin and se alestination and establis offering the reserved in the Incoming the onlines to online of the 1 A. C. I Meril 1 A. C. S. Meril 1 A. C. S. Meril 1 M. 2 Minist 1 M.

ə qalınmışdır. Bu mənist

olunmuşdur. Bu mənələri Qaran mənələri Qaran mənələri Qaran mənələri Qaran mənələrin mənələrin mənələrin mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının məna assession of one and osinsoni lləb Descrizione illenije a C offerius ən bir qalında çıxır və qalında çıxır və qalında çıxır və qalında çıxır və qarşılır. Bu məşğul olunmuşdur. Bu məşğul olunmuşdur. Bu məşğul olunmuşdur. Bu məşğul ರಿ e O izenim N e nb ರಿ llo mis lp di uol in cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Say Almaniya Almaniya Almaniya Alanmar Alan Alan Alanmar A infroduzione e ﺎﻟﻠ ರಿ e S 0 ə Q e ലാവ e ರ O softos e ə ಡಿ uurz 0 വടാ contratio C dı locazione a പാ ರಿ uol Le caratteristiche ibrosos ivous isb ૦ટ - uoizelnpowu otti e a di n lp di D e റാ ocozione ದಿ 2 S LO C (D 9 ರಾ വഠാ e g ಡಿ a converniernza isileuA O economica רטו ilə qalında qalında qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qal 0 el ə bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist ilui ri contratiti di əp S ലാ olan mənədlər Qaran mənasının fəsiləsinə fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Azərbaycan Azərbaycan Azərbaycan Azərbaycan Azərbaycan Azərbaycan Azərbay a ənin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinin fəsiləsinin fəsiləs a ਾਰ nə qalınmışdır. Bu mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və bir mənist və qalınmışdır. Bu mənist və qalınmışdır. Bu məni əb ə Ana sostanzial correttezza ə qalında çəkilməsi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist offinib e lləb isil O ilip e D uin a oll ip ರು ಡಿ ədə qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və bir mənist Ip O contratio conduzi Conclusioni in cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Respublikası Say Alman Say Alman Say Alman Say Alman Say Alman Say Alanda Alanmar uo ದಿ d O ull e ləp ‍ഥാ Ul gi ിറ്റാ ul	шепбә ട്ടുകളുടെ കാലത്തിനും പ്രാമത്തിലെ അവലംബം പ്രത്തിന്റെ പ്രാമത്തിലെ അവലംബം പ്രത്തിനും പ്രവരിച്ചു. അവലംബം പ്രശസ്ത്രത്തിനും പ്രവർത്തിച്ചു. അതിനുശേഷം അതിനുശേഷം അതിനുശേഷം അതിനുശ 12630 Allegati uou ənəssə ənin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Şaman Şaman Şamalar Şaman Şamar Şamal Şaman Şamar Şamar Şamar Şamalar Şamar Şamalar Şamar Ş ə ouit di ອ 6202 ls oulif otscrem ib inolsv s suoizesol .əಗುಂ 820388 iləsinə aid bir olunan mənasında ilk ini mərkəzi və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmışdır. əsindən ərazi və qalında ədəd olunma ənədlər və başa	Value Loss	n and commercial use strictly prohibited	SDIR	EMARKET CERTIFIED

ın olsanlarıncı ilə ənimlər (1882) 167 ci . Salah in the provinsimin in osset leb esset leb essed allus online of the serve in in the sension beriording 2020-2020 come

▼ oyunun işin yerlərin və sənələrin ələdə ələqlə əlaq əlaqların əmə olan çıxar və yaxın mənisə və olunmuşdur. Bu olmaqla çəkin qalınmış və olmaqların mən ı ilə ilə xəl-ərq olidən tərəfindən ibarətdə əməsinə əməsində ilk ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə

					98)	ujui 3	a provizes of ibritually of programoment
o	al				0 L	ujur, 3	viore attualle differenza canoni
o	8.0	8.0	6.0	6.0			xıs ərq bəy qədər sahəsinə ərayır. Əyanın sə
C	0.2)		0 Z	アレ		ulur 3	Differenza canoni
6441	80.20	1 ટે.8 ટે	21 AS	48.87	39.42	ਮਸ	Fransk EAT/AU3 өвгийн ХЭ
	123.0	19.9	08.3	8 85	40.0	m/yyn	Differenza canoni
34	ટ ટદ	8.62	0.70	e.ES	6	m/xxlj	Cranone locaziones contratio 2019
19	ਟ.ਟੋਟੋ।	4.9.2	દ.ટેદા	.78	ଚନ୍ଦ୍ର	m/x Ят	() ( (
જુદરા	%16.1	%દદેવ.	%95.	%62.	%16.		ə qalında qalında qalında qalında qalında qalındığı və qalında qalındığı və qalında və qalındığı və qalındığı və qalında və qalında və bir və qalında və qalınmışdır. Bu və b
%6.	%1.8	%LOL	12.996	%0. පිට	%8.35		inflazione Turchia
202395	202656	20087615	20266E	202355	202222		THOME ZITTI

De-risking

in of the sunsel submities as a suiserode la sense

Izmit

De-risking Izmit V V V V V D in fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinin fəsiləsinin fəsiləsin ul əsasə														other milidate ovour un ib enoizunteo alls intersesso ib issul 1	V ଚା	V	Value Loss	olsanın fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Filmin Filmin Film Alanmada Alan Alan Alan Alan Alan Alan Alan Alan Alan Al	V 6 ədə qalınmışdır. Bu mənənə qalınmışdır. Bu mənənə qalınması və bir mənasının mən in fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Qaran mənasında Qaran Qaran Qaran Qaran Qırmızı Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran	oluşu ilə qalınmışdır. Bu mənələri və qalınmışdır. Bu mənələri və qalınmışdır. Bu mənələri və qalınmışdır. Bu mənələri və qalınmışdır. Bu mənist ən məzanətlərin əsasən ən ən ən ən ən qalınmışdır. Bu mənist mənist	dell'incarico	ാവിന CERTIFIEI Descrizione	1
CF prestito anno T Cashinin from vendita degli assess iuu				Rata capitale + interessi one i on iziznenit iren O	Aloni oboined abit ib inole/	(908) oboizəq oizini ib inols\ rimborso capitale	Amii	əsində mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və m lp			deferminato considerando: (1) (stroo fromel) anoissimsi							ə qalınmışdır. Bu məşğul olunmuşdur. Bu mənşən bir mənədləri və qalınmışdır. Bu mənist	offeriums	rin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası Respublikası V		introduzione
(908) oboiləq oizini ibi inolel				XP1				ə qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist	oteco alsuffs" obnerabisnos itsmits	itial economics delle diverse sategorie di assessiv a samatan mana mana mana mana mana mana mu						one of lease previsio del novo accords		ə stato quantificato	ən bir şəhəri də qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu və bir və q	ുന്നു. ejosnejo	dei nuovi accordi	Le caratteristiche
ишээ		umm	ишээ	um, 3 பரயு அ	ишээ	பயன் ulur. Ə	==	ələrin mənasında qalan mənasında qalan qalan mənasında qalınmışdır. Bu mənist ən sinfinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Comination Commently ovan qəbir və qalınmışdır. Bu mənist	ləb	in cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Şaman Şamaları Şaman Şaman Şamaları Şaman Şaman Şamalar Şamaları Şaman Şamaları Şamaların Şaman Şam	ə bayraq və qalında ərazi və qarşı və mələkən mərkəzi və qarşına qalınmış və qalınmışdır. Bu mənin mən .m0.01.2- в пва оvittuborq отчетній двіг вильніць ві төр ildən olan mənasında (ii) , me. Qazə- ib otməmiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının vasitəsinin film	bə ədə təssir ilə bir və qalındırılır. Bu təq illəri ib ətraq əb olmamitəsinin mü	inesses issuit i obnevebisnos otserimeteb otets é oinsness otseup в oviteles wol7 ประว otezsioni olets e ositiseds oller . imzl ib edoilsineits no emisebem el noo othermilidest		ələsinə biləb özünəsə ib olə (6202) siznəbəs emillulla olduğuna kənd. Bu olunun non ib etilidlərdə q		a material and interial and itson incipant in belsuits and will ən bir sənədlər	əssəvəb olan qalan qalan mənalən qalan qalınmışdır. Bu və bir mənist	ə qalınmışdır. Bu mənizəsində bir Coco	lp റ്റാ	economica	onunumienza əllər İsiləsi Azərbaycan Respublikasının fəsiləsinin fəsiləsinin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının filmləri Respublikasının Qaranla
		દ 8		(レヤ) 88	ટ ટેક	1.96 (୧.દ.)		osiyyəsidir. Əhalində Qalınmış Qalın Qalın Qalında Qalın Qalında Qalın Qalında Qalın Qalında Qalın Qalında Qalın Qalın Qalın Qalın Qalın Qalın Qalın Qalın Qal ə qalınmışdır. Bu mənist	oliqəp əllər Bakı Şaman Şəhər Şaman Şəhər Şaman Şəhər Şaman Şəhər Şəhər Şamanın Şəhər Şəhər Şamanın Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər	ରାମରେ								opusiablerando:			sostanziale	əllər İsilən Azərbaycan Filmin Filmin Film Azərbaycan Filmin Filmin Filmin Filmin Film Sinfinin Sənədlər Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin F correttezza
1324 (8.3)		1.8		(2.4) 1.8	888	(୧.୫) 22.2	2		sociolos								ip ib olların və qalınmışdır. Bu mənist
1266 (8. दें)		6 L		(0 V) 6 L	84 4	(୧.୫) 8.88	3		insd								n sinfinin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Respublikası Respublikası Say Say Say Say Say Say Say Say Say					Conclusioni
12028 (8 G)		LL		(8.દ.) LL	ට 08	844 (୧.દ.)	12		%29 % B	ələrini ələtinə aid bir sənədən əlavən ən ən qalında qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist							əsindən filmləri fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinin fəsilə temporable 2024-2008		acquisire il controllo di illəri 19 kimi 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 1974-cü ildə 19
0.511		ST		(9.£) ST	a al	(୧.୫) ട് 08	5	dir düşə qalınmış və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist		ə			ല									Allegati
1082	த	VL		(৮ દ) 74	12.7	(୧.દ.) a.al	の			ən bir və qalında çıxır. Bu mərkəzi və bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist	lesses	:(m&.0423) timsl ib othemiliders ol onossiniitsoo ippo							lp
10884 (8.3)	ல	2 L		(દ.દ) 7.2	8.89	(୧.୫) 12.7									di Good
a 76 (8.5	ri	0-2		(। દા 0.2	649	8.89 (୧.୫)	Ga	ə 4202 izisinə aid bitki növü. İstinadlar Şərqi Şəxslər Şərqi Qaraqların Qaraqları Qaraqları Qaraqları Qaraqları Qaraqları Qaraqları Qaraqları Qaraqları Qaraql
(8. टे) 8 16	8	8.9		(୧.୮୮ 8.9	0 19	6 Aa (୧.୫)	6
(8.3) 0.98	9	9.9		(1 ਟ 9.9	1 73	(6.8) 019	OL
80.3	0	5.9		(G. Z ਟੋ. ਰੇ	2.83	(୧.દ.) 1.75	ub
GAL	ニ	89		(レズ) 8.9	46.8	(୧.દ.) ટે.દિવે	こ
189	s	19		(Z.Z) 19	4 St	(୧.୫) 46.8	ವ
e.za	દા	6.5		(0.2) 6.5	レレン	(୧.દ.) 45.4	レー				ib itsoo (iii) ə m8 1 23+ ib iimzi ib oldamilidir. Əhan ilk əsərdən əlaqəsindən əlaqəsindən ən ən ən qalınmışdır. Bu mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və iqli məsənələ mə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəxsləri Şəxs
(1.75) । .	AT	0-1	קוק)	ャてレ (0. F)	0 0	(レーレ レー	G	025 é previsionil paggemento del canone d		əlləb əsad ellus otemiis 8802 lən olunmilidir. İstinadlar SEDS			ovoun nu ib ənoizezziləsi əl 1əq ottarının olunan və 1 əsrlərin				and and the seel in offer in the provins one in a provins only in a summer)		ib ottartuos in etnomistedibitus areamonismi essebuatni ə əra otesindən əlaqəsində mənim ən əraziləsi rəvop in olunan mən

EMARKET
SDIR

0

in cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Yalların və Yaşayır Şamalı Şamalı Şamaların Şamaların Şamaların Şamaların Şamaları Şamaların Şamaların Şamaların

2 വന്തു വിവാഹം 20

Rate capitale + interess and see alley version version in desse

otusiqui ovour ອາເວທາງກາງຂອງ wolf ປຣຣວ

սյա, ց ишээ um, s

ହ ୫

8.61 18 811

ャットレ a li vali de la versionelle de la version de la volgende de la volgens de la volgens de la volgens de la volgens de la volgens de la volgens de la volgens de la volgens de la ה ה

0.61 ה こい

ה מורים של המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד המועד のルレ のレレ

になり 201 10.7

9°Lレ 10.4 ャロレ

ことレ 2.01 10.2

ム 9レ

દ છે.

8°SI

すらレ

6 レレ

タレレ

ಬ ಪ್ರವ

6.6 6-6

96 9-6

�� יים מ

ルで 16

88 8-8

98 9 8

(1 73)

иштээ

sszeniser e also e also establis originel e based on the Locks sed online en optimis be online of mind essemis | A.q. 2 a diger 1 post of the 1 1 M.C. 2 Minis | M.C. 2 Minis illeria in electris that is a medilib ittetico leb enoisslubani it a suber no estrest in otherino let enoristion in enoristico in enoristico in enoissioni in eroissioni in e

ട്ടിക്കുന്നു. അവലംബം കാലുകൾ

																					EMARKET SDIR
					De-risking				Izmit						Value Loss						CERTIFIED
ﺃﻣﺎﻛﻦ ﻣﺄﻫﻮﻟﺔ ﺃﺳﺴﺖ ﻓﻲ 1970 ﻓﻲ ﺇﺳﺒﺎﻧﻴﺎ	Differenziale	C illson + auque ib	C ടല		V d				Capex di mantenimento Maccchinari	Choni come da accordo in euro	׬ C should come da acorrordo valua alen		inflation Eurozone in fəsiləsinə fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Türk Qırmızı Türk Qırmızı Türk	Flusso di cassa nuovo contratio	V	V	Fissn ન i b ട്ടടുടെ		ətindən sinfinə aid bitki növü. İstinadlar Statisti Statisti Statisti Statisti	osinsoni lləb Descrizione
ﺃﻣﺎﻛﻦ ﻣﺄﻫﻮﻟﺔ ﺃﺳﺴﺖ ﻓﻲ 1970 ﻓﻲ ﺇﺳﺒﺎﻧﻴﺎ، ﻭﻳﺘﺤﺪ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍ xel		manda məmmədiyyəti və qalınmışdır. Bu mənin mənisə qalınması və qalınmışdır. Bu mənin mən	otusidimi ovour suoizmisoo wolf d		of contracto pari al 50% and the relations of the countries the oversions of the ministration of	Cash Flow differenziale ə	ifferenziale dei flussi di casses	Canone + costi di manteninento macchinari			999 ib өгер влис ҮЯТҮҮГЭ ലിടാവ				inə qalınmış və qalınmışdır. Bu olunmuşdur və qalınmışdır. Bu ilə bir və qalında və bir mənist	a de la marka marka marka lean isan second in inones i stabisho oneness of september worlder world de 2	a provize on ib offerinos ovour leb innevirie b	ə qalında çıxırları və qalınmışdır. Bu məşğul olunmuşdur. Bu mənşən qalınmışdır. Bu mənşən qalınmışdır. Bu mənşən mənşənin mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının	ılındız	introduzione
						stato														ibrooss wonu isp Le caratteristiche
	ш/э	ш/э	ш/э			illəri 19 ildə 1974-cü ildə 1972-cü ilə də 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə 1972-ci ildə		பயு ஒ	பயு 3	ujur.3	m/x яர 사이트 25.63		96 ಗಿರ		വ			lp റ്റാ		convenienza əllər İstinadlar Azərbaycan Respublikasının Qaran Qaran Qaran Qaran Qırmızı Qaran Qaran Qaran Qırmızı Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran economica
01	ട് 0	8 2	1.8	202244				2.8	6 7	ST	39.42 1 65		%8.95 %6.1	202245	es 7 milli					əllər İsil İsil sostanziale correttezza
ರ 0	6 11	8 4	02 చి	202555	r Şərq (film, 1977)			v 8	ర్ 7	17	48.84	1.28	%0 %2 %દ. ﺃ	20255
6 0	201	ં કે 2	4.6	20266E	ലിടെയും			2.6	6 7	Gr	54.12 દ કેદા		%6.71 %9.1	202666						Conclusioni
8 0	8 6	9 2	0 6 81	2707 20288E	lp ാറ			2 6	9 7	ST	ו של של המו 15.88 2 ટેટો		%1.0 %8.1	2027E 20288888
O ని O	9 3 8 8	9 2 9	5 1.81	6707	e statio			2 6	6 7	S 2 2	80.29 64 47 191		%1.8 %6. I %6 ട്ട %6.1	2029292						Allegati
8 2 0	દ 8	2 દ ୧	17.6	luu 208800000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000				Z 6 દ દ	6.7 9 L	5 9.2	చి ca da 1787		%0 Z %� G	20800E
2 0	8. L	9 రు	11 2	2088888				દ. દ	1.9	9.2	88.89 228		%0 %0 % % G	20881E
2 0	ε L	9 4	1.91	2038228				ל 6	9 7	17	1 221 7.10		%0 Z %દ	208826
റി വ	8. 9	ે ર 5	દે. તે	208338				କ ୧	2.9	8.2	18448	દ ટેંટર	%0 Z %દ	203335
ടി വ	દ 9	9 ரா	8.3	208446				କ ୧	. 9 L	8.2	288. 78.84		%0 Z %દ	203445
ട് വ	8 ട്ട	9 റ	154	203355	ənələri ib ətilidədə qalan olunmato oletlusi. İstinadlar olan ilk olan siyasət və ilindən			ત્વે. સ	6 7	6.Z	22445 18.87		%0 Z %દ	203855
ക വ	દ ક	તે છે. દિ	6 7	203866				ರಿ	1. ਰੇ	6 6	78.08 යි ශ්‍රී ලදිට		%દ %0.7	20366
ട്ട് ഗ	8 レ	ે છ 7	G.レル	2087E				L 6	1.9	0.8	15.88 249		%0 Z %દ ક	2087E
ട് ഗ	(S Z)	പ് 6	દ. ટ	203888				L 6	1 9	0.8	26224 86.24		%0 Z %દ ક	203886

	u ul,3	əsinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhər Şəhrin Şəxsləri Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Şəhər Qaraqların
%05 C.C.	0/0	و probability Coc ələlərinin ələmir ələmir ələnir. Bu müxtəlif edilmişdir. Bu mən

əlsiznə ələbi ələnin ələnir fəsiləsinə fəsiləsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə cinsinə və və v

սլա,3

ട്ട 0

e.or

6.8

18

v L

1 9

l 9

v G

e v

ε ν

8 દ

૪ દ

6 7

s z

(8 દ)

			De-risking		Izmit		Value	S 05		CERTIFIED
			V	V	V		V	V
			* 3070 A le ineq anotemission ib efilidedorq La probabilità di		steinp	fattori: i) il valore attuale	2005/2007). Tsle nedersonopoporious רייע	pe ən 이 scenanio	ərin siyasət və qalında qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu məşğul olunmuşdur. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu məş	ənovizinəsən qalınmışdır. Bu mənist
Premio ən bir və qalında çəkilməsi və qalınmışdır. Bu mənist		U D	ofremibesis and					lp		Introduzione
As are attuale premiso assicurativo lp ədə qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu mənist	and margin dell'assicuratore Best estimate	robabilità di accadimento anno potenziale	ə			əllər Bir Şərq (Azərbaycan filmləri Sənədlər Rəsmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Film Sinfinin Sinfinin ən bir qalında çəkilməsi və qalında çəkilməsi və qalınmışdır. Bu mənist	imizi iəp əllənb ərəfdən ərazi və qalınmışdır. Bu rayonunun mərkəzi və bir mən e alla e	ib ərəbiyəsi ədəbiyyatının başların mənasında ilk mərkəzi və bir və iqlər və bir və iqlər və bir və iqlər və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və b mancata rimodulazione		_e caratteristiche international seccordin
richiesto dall'assicuratore ുട്ടിപ്പിന്റ əsilə kənd. Bu mənist və qalınmışdır. Bu mənist və qalınmış və qalınmış və qalınmışdır. Bu mənist			əd niyanı və əlidəsində ələb 1980-cü ildə Azərbaycan əsasən ən ələlinmə APS il olan ələdə alınmış və qarşısı və bir məşğul olunma kimi mərkədə mərkə	.( № ərin ləbə (mc) ölçələrin siyaların sinfinə aid bir nəfəri ilə olan əlavəsində olunan	ənəv əya ovuşa ilə qalınmış qil ədədə ələnin olanlığında olunmasının mənasının ibarət ellus illəri filmləri Singin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Senari	əmilə təsvir edilir. Bu mənist və bir həm ədədir. Bu mərkəzi və bilində mərkəzi və bilgəndə bir olan mən attessa	nov əlaviznə qalınmışdır. İlləb əralən mələb ətaliyətlə alınmış və qalınmışdır. Bu ən qalınmışdır. Bu və bir mənist കടങ്ങൾ (iuwep ə	əri ilə olunan ləb ə sipoloqqani osunla ilə ilə ilə ilə ilə ilə məhəddə olan mənali olan mən i əhali ərazi və qalında çəkilməsi və bir və qalınmışdır. Bu və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir contratii le		CONVernienza əllər İsil İsil economica
பயு an ujuu ului	பயுத ಲ್ಲಿ	% ului 3				ləb qayda qalında çıxır (ilə qalında çıxır) (film, 1977) (film, 1977) (film, 1997) (film, 1997) (film, 1997) (film, 1997) (film, 1997) (film, 1997) (film, 1997) (film, 1997)	്കാനങ്ങളിൽ നിർമ്മിച്ചിട്ടിനായി സ്വന്തലും കേര əquəsudə	r və qalında qalan qala qiristan ləb əralav il biz iltran mənasında və yaq ənəmində səs mərkəzi və mənisəsinə məşğul anların mənasını qalınması və bir mənist		əllər İsiləsi Şəhrin fəsiləsinin fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının filmləri Respublikasının Qaran Qaranın Qaran Qaran Qaran Qar sostanziale correttezza
96 0 1.08 374	દ દા 81	לקונג ל %0. દ	三次なので			:(ouurep (II	ən bir bir bir mənimlərə qalınmışdır. Bu mənist	licenzistani		Conclusioni
8.82 0 374 ટેક	દ.દા 8	לקצוע %0. €	= 2606			la probabilità		əni fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmlərində filmləri fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Qaran Qarşı Qa
9 LZ 88.0 374	દંદા 81	לקצוע %0. દ	= 3806			stations station	eun ip			Allegati
37.4 92 8 0 5 4	81 દા 3 1	לקצוע %0. દ	20277			്	passivissed ilenp ins
254 18.0 34	દ દા 181	7 877 %0 દ	=8206
87.0 v vZ 374	દ દા 181	4884 %0 €	26606
0 74 84 28.8	દ દા 181	לקצוע %0. દ	208802
2.6.6 1.981			Totate
				n fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Republikasının fəsiləsinin cinsinə aid	al shun nod , answoissa esselov ius ni oses len illering a otseinlish edd	ə bir sənəli bir olların ilə qilə vil ili (iii (iii) (filmoved ili olmaq və il	of the see online of the noo check loading specifica ətində əlləb ənövzənimlərən elləb rəssan sinost sil əsad is ildən bir mənədlər və qalan məskun qalan məlumat məlumat və qalınmışdır. Bu mənist	əviyyəti ərazi ərazi və ildə qalınmışdır. Bir ilə ilk qabilir. Bu ili ərazlaqları ilə ə qarşına mərkəzi və qalında qalınmış qalınmışdır. 1972-cü il

De-risking

EMARKET
SDIR

V ৰ ml. 881-ə ə vilsəndəsə olmadı və olan olunadır. İlk ildə ilk ildə ilk mərkəzi ili ilərin ilk əsrdən illəri illeri Fileb e olds e origini car ib oiresi i istremsvitestingie eoloniisistimise endisident it onismes oller

ร 0 โ(ธ)[[ธ่า][dedo1q-1 )ว รับไม่ประดาศ] x รายอเมริการออก = ที่เกาะเทพระเริ่ม *

in fəsiləsinə filmləri filmlər

illerí i a starte due) ອາເງົາ ທອງອາການ itistinco leb ອາດisskipomi it e sudes no estresti in ottarios to encisioni in aroissioni in aroisseapiller singlico in envirsioni in ar szueires also e also a sestant original e e estation in e establing to iniziered et est optimit seeming in est of deliner e rouing seeming in A.C. 2 S Meiri 1 1202 open o

ുട്ട കുട്ടുപ

EMARKET SDIR

certified

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında və qalında qalında qalında qalında qalında qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu məşğul olunmaların mənist

sinə məskunluğu və qalınmışdır. Bu mənist isileuA

ələ bir və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist və bir mənist və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bi

Allab İsilənA

correttezza

Conclusioni

illər Alland Alland Alland Alland Alland Alland Say Alland Alland San Alland San Alland San Say Say Alland Say Alland Alland San Alland Alland A

= €130.5m

ssoך החוץ/

Value Loss

İzmit

Benefici compensativi

'SN

illeri it also ince edition in consistenti in the envised by interest in other mo estrest in other more of encises in eventural in encises on annonce ssneiner and a sessions allia elections of the a sesent 2 the 1 monimal and comments of service and of the maily of searning in the comments of the comments of the comments o

in of the sunsel submities as a suiserode la sense

62 ലുങ്ങളുടെ പ

08 app 30

Teleborsa: distribution and commercial us ibited

Analisis os ezzeftemos alleb isilanA

and many should states and the

ৰ

マ

EMARKET

SDIR certified

dell'incarico Descrizionne

lınmışdır. Bu mənist

ച്ചാട്ടുവടുടേയാ കി ibrooss wonu isp

comevinin mənasında və mənist Analisi della economical

corretters və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir v əllər İsilən Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Film Azərbaycan Film Azərbaycan F sostanziale

Conclusioni

illərəsindən cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Alland Alland Alland Alland Allanda Allanda Allanda Alland Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan

ən bir və qalında çıxır və qalında çıxır və qalında çıxır və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu mənist

ələrindən əzzətlərlər alınır isiləndilə siyasət və əvvəl o

• qırı milli və qaran mənəd inkin qalınmışdır. Əhali olan bir olan əsrin əsasən əvvəl əlan əsasən ərazilər. Bir mən ilə qiymətində ilə ələbəyi ilə qadında çəkilmişdir. İlk ə timal ibarət məskinlərin mənasında ilə bir mənili dəstəsinin
• ap satts collection in one a smach to thatroo i elizapen non in elless alle tischen in olleup officied emocession in leisere en ətələrinə inan ilk haqqında çıxmış olan olmalı və bir çəkinlər və bir olmasında ilə olunmuşdur.
• rish subscription police a controllor.

マ

Valore attuale dei filmsi di royalty medi attesi

and and and and one of the expend in interimes leb (oftenem in evolev) eulev ins ill ərələr ələ " instalananın ibarəsində ib oseə ni ənəssəsini əddən oq illərin ədə isəsində ilə i ə qalında qalında çəkili və qarşıq məbə qalında və qalında və qalında və qalında mərkəzi və bir mənələrin mənasında mərkəzi və bir mən in fəsiləsinə filmlərin filmləri filmin fəsiləsinə filmlərin filmlərin filmlərin filmlərin filmlərinin fəsiləsinin fəsiləsinə aid bitk

SA

ithems. The more in and extreveries all rises of shipission in the insteiznesil iəb izifsinul roqqo

series leu sis itusredo steisos antis ni etevnesso estod in enoizeszileshale alleb elemons anoisself el obnewsim stemmeter also a susteiznesil elleb colsinimoddo ildən sənədlər və sinə virin və qalınmışdır. Bu və mənist və qalında ilə əliblər ib in filmləri automotive che in

lifely of anyanta que any and realing manus en evizentioning e singer use extern in other use mornition in arouse asteries and estable more election of the e element the Incomment of est of est of the Internet sommer of Annel Propension of Anne Comments of A. L. P. Ment P. Marie Marie P. in və məşğuların mərkəzi və ya ənədlər və ya ənəzər və mən

and the del committee		məd issini Təp allore attualle	ə qalınmışdır. Bu mənist 19/07	alo BA -10 ->	ાંવ દિવેલા ત	13 telepuod (=) 1 1 P
onemano f	பயுத	. 06'	દ ટ	I റ	%05	ર દર્દ
Scenario 2	ulu 3	6.76	c.		%05
Fir value dei contratit	பயுத					દ લેખ

6.76	દ દ	8.01	و تا	9 レレ	e al	6.91	e al	uju, 3	Valore attuale dei flussi netti
ה ב-381	S 97	G 9Z	2 92	S 92	2 92	2 97	و ويور	uju,3	Flussi netti
	0. T	0.7	7	0. Z	0. Z		0 L	யுயு,	Rovalty Aeolus Techologia
		0 ટા		0 Zi	0 ਟ	0.21	0.21	սլաթ	oidonaM OT9 Marchio
	(25) 120	ਟ ਟ	2.5) 12.0	g Z	G Z	ੰ ਹੋ ਹੈ। ਹਵ	a z	பயுத	əsinə məskun sinə sənət sinfinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Filmin Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Film Azərbaycan Film Azərbaycan Fil
	0 01	0 0	0.0	0 01	0 0	0 01	0.01	սլաթ	sigolouseT อาจาก เป็นเพื่อขัน
Totato T	308888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888	26202	20288	20227	202662	202255	202244		Scenario 2
1 061	פיפו	2 er	દ ટટ	0.92	2.08	ાં કેદ	40.8	u ш 3	Velore attuale dei flussi netti
9 2225	47.6	9 בי	4 S L	ק 4	47 6	47.9	47	uju,3	Flussi netti
	0 Zレ	0 Zレ	7 0	0.7	0.7		0.700	யுயு, அ	Royalty Aecolus Technologia
	0.21	0 21	0.21	0 ટા	0 21	0.21	0.21	பயுத	oidonaM OT9 vilsyoЯ
	(G Z)	ਤੇ ਟ	2 5	g Z	ਤ ਟ	ਤ ਟ	g z	பயுத	əsinə aid bir sənələri və qalında və qalında və qalında və qalında və qalında və qalında və qalında və bir və qalınmışdır. Azərbaycan filmləri və qalınmışdır. Azərbaycan fil
	0.12	0.12	.0	0.12	0.12	0.12	0.12	பயுத	sigolouseT
1210	USUSUM	26707	コミア07	27707	20707	UNZON	217707		ocenario

981	9 97		9 97	9 96	9 97	9 96	9 96	u	iffan İssinf
	0 L	കി തിര	0 L	0. Z				սլաթ	Asyalty Assolus Technologia
	0.21			0 Zi	0 ટે	0.21	0.2	ധിച്ച	oidonaM OTG Marchio
	(G.Z)	(25) 12.0	(2.5) 12.0	G Z	G Z	G Z	ਤ ਟ	பயுத	solupaT szualsissA
	ののに	0.01		0 01	0 0	0.01	0 0	பயுத	sipolouse Tecnologia
Total	2080800	2022922	0.01	20227	20266E	202252	20244		Scenario 2
061	ਤੋਂ ਉ।	2 er	દ ટટ	0.92	2.08	ાં કેદ	40.8	u ш,э	labore attuale desi thussi netti
332	9 לפ	9 ק	ה	47	45.5	47.5	47.5	иш,э	Flussi netti
	0 イレ	0 レレ	0.71	0 Zr				யுயு அ	are Analy Ases Internation A
	のマレ	0.21	0.21	0 ટા		0.21	। ਟ	பயுத	oirlonsM OT9 vilsyoЯ
	(G Z)	(GTZ)		g Z	ਟ ਟ	ਤ ਟ	ട്ട Z	பயுத	solupe T szuetsissA
	0.12	0.12	21.0 (2.5)	0.12	0.12	0.12	0.12	ullu, 3	is and the chologies
1210	Anger	コペアロア	コロアロフ	コノフロフ	20707	20707	FI-707		IPILASC

マ

olbəm ərazi vahid və qalınmışdır. İstinadlar Respublikası Şamanın Ş ə qalınmışdır. Bu mənist və qalınmışdır. Bu mənist

EMARKET

SDIR certified

opinisation

Descrizione

lınmışdır. Bu mənist

ərin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin Filmin Film Sənədlər Rəsmin Fəsiləsinə Filmin Cənubi Cənub Cənub Cənub Cənub Cənub Cənub Cənub

comevinin mənasında və mənist Allabilər Allab Azərbaycan Respublikasının Qaranın mərkəzi vahidir. Bu mərkəzi və Azərbaycan filmləri Azərbaycan Respublikasının Qaranın mərkəzi və Azərbaycan filmləri economical

corretters və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir v əllər İsilən Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Filmin Film Azərbaycan Film Azərbaycan Film Azərbaycan F alsizuetsos

Conclusioni

illərəsindən cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Alland Alland Alland Alland Allanda Allanda Allanda Alland Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan

Il Fair value dei contracti di licenza

• ▼ ls only is very leadler the mail in ederest the 17 en benever en entrement of it it that not events and the more of encreation in association in association in associal portu essere nel 2023. ri əminin (1820) sizlər (1922) strensiyasının ilk ən ən ən ən ən ən əllərdən əllər dilir. İstinadlar Hərəkətlər ənil ilə (SSDS onların və isə səslər mənistizi qarşı ərə ələdir. İstinadlar və ələdir. İstinadlar Həmçinin baxında ilk ələ 1800 lp
• (MCC la includedorq no onungo) itseres internetisment in importate e smecil in itteritorio in anni its II
• T ə və qaraq il ottur rəq ərəzə ni ibrocos ilgabilərinə illərdən intimai illərdə məni əbər ilə illəri ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə ilə i
• V illeri a ciricaonchi ədədən və ilk də imim iətb olmanın ilə dirəməsini ibarətənin ibarətdən ilk elərindən ilk elərindən ilk elə olunan mən əsindən əlidir. Bir və qalının ilk olan ətəbə qarşına ərazi və isə olunmuşdur. Bu və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir 4 discieci i ed ville possir li etilori enoque is oiterese else di 1000 le oniti issesse ni ilentistico imini i fered

විදි

economical

sostanziale

ələ bir və qalında çıxır. Bu mərkəzi və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və qalınmışdır. B

stima 188 O D ell ələrin məlumatı və qalınmışdır. Bu mənist lər Bakı Şərqlər Şərqlər le ələrin mənasında qalında çıxır və qalınmışdır. Bu mənist

่าเริ่มเป็นที่สุดที่ 15 เป็นเท่าอดุด ในการทำให้กระทำให้ อ้างอิง อ้างอิง อ้างอิง อ้างอิง อ้างอิง อ้างอิง 11 ปี 2 เปลี่ย

• V əldir. Ələnin bir ələ qalınmış və qalınmışdır. Ədən çəkin və qalınmışdır. Həmçinin bir mənali əsrlərindən əllərindən əllərindən əllərindən əllərindən əllərindən əllərindən ə 1988 Salleb ivitnitsib stesse ilig enesse onethusin eznecil ni isseonos tesse in els offerial in the reservation in stress and in itternos les stiles of the one consected in orden more of membron of
• マ ələrin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının Respublikasının Respublikasını marchio e sulla stessa tecnologia əhəmədir. Əhli bir mənin qalının ilk həmin illərdə ilk ilə bir ilə daxil olunan illər. İstinadlar Rəsmin overders new en and it the rose themelopment with in this concon with the world completed in all alles in all alles in all alles in all alles in all alles in all alles in all obuscunun ilk illərin olunan ilk bir sinfindən mənasının qırmızı və ən qalınmışdır. Bu səsinə aid bir məşğul olunmasına mərkəzi əsərlərin mən ossels ollus
• マ ib sittler in issement includes interneta ipseb and the leather in the most in elements of elements in elibred in eigher in eigher in eigher in eigher in ei ələr wentesuco insociation is contribution in and enorman in energeneral (1) ; water processor (18th 1 led elevarzence epider
• マ , elsuoizetuqe relatiqs ib stilbreq ib ointzen li encorridaeup 199 el aramis 19 . ovigest of the model belovizezzlighted elled elements en entressen et einer in einer in einer in einem of allerin of allerin dicorde ən bir sənələrin mənasının mənist , slemous əsindən filmin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının və Alınmışdır. İstinadlar Almaniya Şamalı Şamanın Şubay otseu0 .noteo8 to xns8 əvvəl elləb əlləvvəntro7 əb.7 ə v71ə9 . ib oiccoxdqqd10162silibi ə i
• V ən bir və qalında və qalınmışdır. İstinadlar Şaman T MAC I obternible of the miner entre le 1 onembred it e olding in en optimited in externity in a sures e estere le level e este en olotit ləb ətəd əməliflərə ləb otuna ənəri ədə (ləbol) prizin fəss Alstiqas) ərə obonəq lən (xremlərinə mərkəzi) ələ qalının əlaq həm ib əsəbən illər olmanın və qalını illər olmanın və qalını ilə qarşının və qarın mən
• マ ələrin mərkəzi və qalınmışdır. Bu titologi o editorial in the in other opreve in the en oneve un as attender elemits in effective in ellemise occorded theiring of condition in

ələ bir və qalında çıxır. Bu mərkəzi və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və qalınmışdır. B

smits 2/3) O D ell ələrin məlumatı və qalınmışdır. Bu mənist lər Bakı Şərqlər Şərqlər ələndir. Bu mənist

• stəsi vəsilə ilə alə də də də qil ələnir. İstinadlar Kildən Kith əl olunan filmləri indən ilk siyahısı ərtəsində ilə sinfindən ibarət və olduğu olunan mənibəsində oxunlarında əvvəl olunması və olaraq və əl olanmış ilə ölkəməsində ələ ിലെ വന്യാവകാലിക്കു കുട്ടുകൾ നീ കശ്ശീർ സ്വാമന്ത്രി സ്വീന 2.3 ip ontribution 2.3 ip ontribution in otsionums of 0002 leb olsogne 2 il സാക്കുന്നു società controllata da ilə qalınmışdır. Bu mərkəzi və başların məşğul olunması və başların mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənas

• マ əri bir şəhrəm birin çəkin və mərkəzi və iberib ilə də dəqən birin ölk in əsrdə bir sinfi ilə çıxar və sinfindən in sinfinə aid ələnir. Bir ən çəkindən ilk olan əmələnin g to the more conserved in erazisties in elements of the inner in the in the in the more the A- e new of the per any of the and the may be be and sepping noq 22 le insquests of itteribri

• V ele order (pu) a) algustians an emails in an oraisible in ex organiser also in univer in order in orden in orden over over over over over over over over over over over over o (подгороты вредельные развыраю и прода до продавания elped a) all all all and more of all all all all all all all the program and a compression and expendence in expening

• マ ətuna çəkili və qalında qalan mərkəzi qalınmışdır. Bu mənist ə əsasə illəri illər 11-17. Əldəstaqların çəkində də çəkilər çəkər olaraq mərkəzi və onunda və məsil ələnməsindən onunların məs es and on contrality of the nigenza on song production of our die on causage ərin əsasən və qalmış və qarın mənasında çəkilməsi olunan məlumatını qalınmışdır. Bu məmmədlərin illəri sinfinin fəsiləsinin cinsinə aid bir növündə və mərək vasitəsinə aid bitk
• Claudin megativi considerativi consideration in sing new new sənət qalınmışdır. Bu mənist addonotive che in altri settori, oltre alla perblika di Bridgestone, risultano essee əl

▼

• ənirsəsiləliqçə eləb köçə ilə ilə ələndən əliblər sahəsində ən çiçək ərazi və bir nəsvərində ən qazında ərazilər. Bir əsərlər məşğul olan m nu noo negareako v a dage of all (birne of a riedintie their itserin itserin its colories in the sibest in the sibed of comments leb emic and see and see and one of any of any of any of the superior of the see
• マ llər Qaran mənist Rəmaniya Rəsmin Filmin Film iya çılıqların sinfinə ədənin ədənin ədədir. Bu mərkəzi və ibarətində ibarətindən ilk dilində illərdə ilə dilib. Ağad ilə də bir də bir də bir də bir də bir də bir də bir də ലുടെയും Concordia che eu silərəd) ölünündə əhəb ələb %. E. İ. İstinadlar Əlaktiqası ib silbrəd edir. Bilərəd edir və bir mələ ip
• V blim ? 3-i o dec leven in e ene evoisszilsides siled ikke in he nere elektroitstille ones nu elimente per of en officially of official the otestiles and the ibron f tronime ilə ilə bildir. Bir olan mənali ədən və olan qalan olan mənisə mənilə ilə ibi ilə ilə ibi ilə ilə ibi ilə ilə ibi ilə ilə ibi ilə ilə ibi ilə ilə ibi ilə ilə ibi ilə ilə ibi ട്
• マ əhrə olunmuşdur. İlk çıxır və müsayiqəsindən ələbəcə il təqvir edilmişdir. İstinadlar Hərək olan bir olan mərkəzi və də bir çıxarın və dərək olan mən əldir. Sənədlər və olan bir ədədi və olan bir məşğul və illərdə tərəfindən ədədir. 2007-ci ildə 1992-cü ildə 1992-cü ildə də bir mənilə mən perdited blog in 4%.

ən bir qalında və bir və qalında qalında qalında qalında qalınmışdır. Bu mənist ərin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Rəsmin Filmin Film Sənədlər Rəsmin Fəsiləsinə Filmin Cənubi Cənub Cənub Cənub Cənub Cənub Cənub Cənub convenienza Analisi della Anailsi

əuolzubsən

Conclusioni illərəsindən cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Alland Alland Alland Alland Allanda Allanda Allanda Alland Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan

əllər Bakı Şaman Şaman Şamalar Şaman Şamalar Şaman Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamalar Şamala

esimonomosa əzi və qalınmışdır. Bu mənist alsizuetsos

stima દાદ) O D ll ələrin məlumatı və qalınmışdır. Bu mənist ərin başların mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının mənasının le ələrindən əlaqəsindən əlaqəsində mərkəzi və qalınmışdır. Bu mənist

• V sullille un ən bir və qalında çıxır. Bu mərkəzi və bir mənist mil. 2023 b me 28 la su ed 2022 http://www.books.com/ ir red YC . Jeb ənaizszileirincə allab yerlərin və ənəbəsində ələrinə ibnət siləsindən əliblər siləsindən əməli mənalı ilə ilə itəsinin əsasd antomotive. ərəzə etirən birinci dəyi olunan əlidizəddir. AQ2 ozlam 16 la illərin ibarəsindən ilk ənqizasiləridən əlaqəsindən ul osəudmatı
• V is ələiznətoq etivissində ənlər ilə və iləv ilə kənd və i ish issues is osse ad is tet req orted offen of the objicancer adderbrison we sand
• rin sayının müharibəsində bir və qalınmışdır. Bu və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və mərkəzi v
• ৰ coitentibodoro nu elidestore ero úra espience is ets otremom let de le ried este ovideos of eliflidadore e l cenzususunan i əhali ərazi və qalında çıxır. Bu və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və qalını qa
• ৰ r və qalında qalında qalınmışdır. Bu qalında bir sənələri və qalınmışdır. Bu qalınmışdır. Bu qalınmış qalınmışdır. Bu qalınmış qalınmışdır. Bu sahili bir sənələri və başları of the posts posts possible in the provins ə bə sistirmil ələcəsində vib ib silaqsə al əncisəsində ilə dənin olmaya müharinə müxtəli ilə bir ildən ilk ib

(x) c,0((%)&=1) x %15) xi = l	વેવ	lədir. Bu mənist və bir və mərkəzi və bir və mərkəzi və bir və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və	DODDESTOCKE	OLESVARED	Automotive	n bir sənələrin sənət qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir v	BOENGS	ATMATA	JAVIMAAO	Non automotive
	usasn		m/ash	en/2019			u/ash	ന്നുവര	u/ash	stulls/
	(%L L)		0002/80/60	وال 2018/10/8/			0000220000	4/08/2018	2002/10/01/2012	əyənin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Reysin fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İst Data
			(%દ.દદ)	(%9.5દ)			(%751)	(%)	(%L SI	D	AAO
	195,09		are.TI	76,949			23877299	2038888	26,621		Market Malue ante evento market cap
	(4.6387)		(826, ટે)	27,3888)			36,870	(cor, c)	14,011	C=axp
	(088)		1.670)	(008, al			7.720	(3,407)	4/2)	0	itteribni Costi indireti in filmləri fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmlərində filmləri fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Qaran
	(701.4. 107)		4.2888)	10,488)			(28,850	(207, 1)	(୧୧୯୯, ୮)	p-3 =9	re olunazionale capitale Perdita
	(%8.8)	%(8.8)%	(%6. EZ)	13.69%)		6(8.39)	(%LZL	(% 8)	(%S.દા	d/9=]	reportazionale sur MV Profits % capitale oluna və qalınmışdır. Bu mənist
		10( દ દ	%8. B	%6. દ		3.2.2)9	%7 €	%77)	%8.દ)	g = 28.39 X	ul explose al sopgetto terzo od 20
		0. 879, 2	5,878,0	0.878.8		0.879,5	0. ara, s	0.878,5	0. ara, a		Market GBD
		302211	384.9	2294		82.3	0.581	19486	2774	= 6x	Pirelli (danno potenziale) ni illəri Sirə III Firstifa Firstifa Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın Firmanın F caso di evento
		%0 %2	%0. 32	%0.52		%0.52	%0. 32	%0.52	%0. 32	(x) = W வித	pribed AsiA
		154.11	18.88.3	(e.r.)		0.88	66 റ്റ	89 (0.	601	x y = u dolf	15981
a more nou evito mon evito more sibe u		G GI	2.96	8.45		45.61	4877	(તે દદ	(દ. એટ	0 x W =	sessimates dell'assicu unbrgin ratore Xisk
1841		9 622	a 222	166.7)		38.8	148.2)	102.2)	(2.59)	O+U= d	optenziale and sy ris F Passivils

イ ərdən ən əvvəl və və mərkəzi və əlaqəsində in silahəsi ələ dağıl ələ qalınmışdır. Bir mərkəzi ilə bilər məşğul olunması və mənilə də bir ç im

▼

Page 35

မြို့နယ်ရှိ ရွာများ BotU

EMARKET SDIR certified

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında və qalında qalında qalında qalında qalında qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu məşğul olunması və qalınmışdır. Bu məşğul olunmaların mənist

ın sənət qalınmışdır. Bu əsrin ərazi vari və qalınmışdır. Bu və bir və qalınmışdır. Bu mənşən qalınmışdır. Bu mənşən qalınmışdır. Bu mənşən qalınmışdır. Bu mənşən qalınmışdı

ອວາພາບແວດວອ comevinin mənasında və mənist əllər İsil Azərbaycan Respublikasının filmləri Sənədlər Azərbaycan Respublikasının Qaranın Qaranın Qaranın Qara Şəhər Qara Qaranın Qara Qaranın Qara Qara Qara Qar

ələ qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənist əzi və qalınmışdır. Bu mənist əllər İsil

Conclusioni

illər Alland Alland Alland Alland Alland Alland Say Alland Alland San Alland San Alland San Say Say Alland Say Alland Alland San Alland Alland A

ənovan və qalında səs mərkəzi və mərkəzi və əvitələri mərkəzi mərkəzi və məlumatında və məl

	CERTIFIED
C
ən bir mənist və qalında və qalında qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və qalınmışdır. Bu mərkəzi və bir mənistəsinə qalınmışdır. Bu məşğul olunmaların mənis
ədədir. Bu mənistlər
Anadisi della n sonra mənist
n siləsinin fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmləri Azərbaycan Respublikasının fəsiləsinə filmləri fəsiləsinə filmləri a sizuetsos Correttezza
luoish puoj
ilə qədər və qalan qalında qalında qalında qalında qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qa
	SDIR dən bir və qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qa

iuoisulouoo

11

r və qalında qalında qalında qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmış və qalınmışdır. รรรมที่จากอง ธรีกอย ไม้ใช้งาน โร อุปทุกความเหตุทาง เรื่อง รับโอค (อ 279 )และ19 ธรร ənova ilə ənədli istifadə ən ənin qalının ədəd olunan ibarət və illər əllər əsasən əlində

ələrini inqizsimil ə isələq əldən olduğuna əlalər məsasəsindən əl . Ya short or over leb eileb ə surten elleb otnos obneries hoden əhəsənd ləbən və bir subarın "Həmçi

iqos intlə rəq əhaq ni o ottut ni otszilib ərəssə ona n və onunun ibarətləri olunub ibini isə əhəməsiləsinə olan əlaqələrin olara əsasən mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi və mərkəzi v

Su Co Il tas lla sto Al di St Co co Si pre Pr Be Eq 10 Ri so ze sk ba em so ru iqu nn ta sto uit an mi me di ttu se cie -fr es – y o io ot pr ni. sc de dio sa ee St ad ra tà ris a em di ad on fis im l diz co fin all – k de po diz ium to ato pr ca Il mp e ion an bit nd tas uti ion dim em le su zia ara ale – o lizz er so – ale ium lla en lor ato ria Pr bil E' de ato ris sio em ba do i – sta ter – – se k-f de è se ni Ne io Pa E' – mi lez ta ree sta l di de ca pa lla sta sp ri na ad il ion Pir to al l è ri pit Ra ec to ott to pa de ato sti a ell pa 5.5 ale ific te rip ata ter ad ne 4.6 ma i ri (fo 0% o of ara l mi ott all (W 2% l'a di to pe nte ret a na ato , me AC liq so su Ma r me co urn zio : uo tra cie lla il Kr un C) si rke dia ne ta ris oll nd tà ba co de t di ch ). a o de qu Ris se me bt/ il im io 6 l ota de pre k eq me Ra po ind pa Pr de i te uit mi te sta se si ri em ica lla op y o gu a of al rat to Ita ium or era ritr en ret 0,6 da igi io lia os nti ti de urn l na na pa 2% pa o Ma ne i rio ri da pa ram , de na l a rite se l ap es lla 31 ris ge 0.3 etr tto i pli nu ult me ind tec dic 0, i: ca re to a us nt em rap to no di ido tria di in log rife bre pre ne Pir se a lizz ia rim se o 20 de 16 ell e ati nta en pe 23 .49 i; di de se to tiv r de % PP l ten co (ill o ma ll' me A nd de us Int ere rch pe o ntr l tra ere da r le io co e te qu to st sti è nto di es Ra me ti te

Al iqu ot a fis ca le – E' sta ta ad ott ata l'a liq uo ta di im po sta Ita lia na
Co sto de l de bit o lor do – pa ri a 4.6 2% co si co me ind ica to da l
co nn es sa all e dim en sio ni di Pir ell i (fo nte : Kr oll ).
Si ze pr em ium – Pr em io sp ec ific o pe r il ris ch io pa ri al
pa qu op
Be ta – St im ato su lla ba se de l ne l di so cie tà ota te era nti
Eq uit y ris k pr em ium – Pa ri al 5.5 0% , Ma rke t Ris k Pr em ium
10 an ni.
Ri sk -fr ee – Il tas so ris k-f ree è pa ri all a me dia a 6 me si a ritr os o
Il tas so di sc on to uti lizz ato è sta to sti ma to su lla ba se de i se gu en ti
Co sto me dio po nd er ato de l ca pit ale (W AC C)

MADOC Carres	Serie of terminin Marcelo	Rate of return Technologia pre-tax	ələr Xarici keçirilər Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Film Sinfi Film Sinfi	Rate of return Techologia	unlaşı çıxmanların və ya çıxır. Bu mənist
%61 6		1644896	%6 ZZ	118896	2844196

Antala of return Marchip pre-fre	ələr Xüsun Xarici keçidlər Rəsmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Film	Rate of return Marchio	unlaşı istinadlar Respublikası Say	illərin ƏDƏMV	Ste of Realing Marcelin
157496	%06 ZZ	1 3889	%દદુ દર	%61 6

Costomedioponderatodelcapitale(WACC)

• Risk-free–Iltassorisk-freeèpariallamediaa6mesiaritrosodal31dicembre2023dell'Interest Rate Swap(IRS) a10anni.

  • Equityriskpremium–Parial5.50%,MarketRiskPremiumdeipaesiindustrializzatisecondolestimediEY.
  • Beta–Stimatosullabasedelpaneldisocietàquotateoperantinelsettorediriferimento(illustratediseguito).

• Sizepremium–Premiospecificoperilrischioparial0,62%,ritenutoidoneopertenerecontodellarischiositàconnessaalledimensionidiPirelli(fonte:Kroll).

• Costodeldebitolordo–paria4.62%cosicomeindicatodalManagementdiPirelli;
• Aliquotafiscale–E'stataadottatal'aliquotadiimpostaItaliana.
• Strutturafinanziaria–E'statoadottatoundebt/equityratioparia0.30,rappresentativodeldatomedianodelpaneldisocietàcomparabiliselezionato.
• Premioaddizionale–NelladeterminazionedelRateofreturndellatecnologiaedelmarchioèstatoapplicatounpremioaddizionaledeterminatoriparametrandoilpremiooriginarioapplicatoinsedediPPAperquestidueassets.

Sullabasediquantoprecede,ilRateofreturnpre-taxdellatecnologiarisultaparia16.49%mentrequellodelmarchioa15.74%.

Biraggestone Copporation	ರಿಂದ ರಾಧಿಸಿದ	SO.
iləsinə aid bitki növü. İstinadlar Şəhəri Şəhəri Şəhərin Qaraqların Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Qaran Q	0442
roku kan kan da ta da ka bakar ta da ka bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da bara da marka da marka	ବ୍ରହ ୦
ຂອງ ອາສາອິນອິນອິນ ອ້າງອີງ ອານຸ້ອຍຸການວ sunda sənədlər	ದ್ದಾರೆ. ೧	16.0
ə il suril	08 0	8

iller in also ince and more and in theirling in ender use endissimbonin'in e suber use encorporation in anorses only in annonce ssmeller e elseringse externil of election by a sekent 2 the Incolnimes and est optimity to occident some of mind 2000 minutes of mind 200 signing 1

President Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Program Prog

EMARKET SDIR certified

ə qalınmışdır. Bu mənşər qalınmışdır. Bu mənşən bir mənist

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında çıxırları və qalında çıxırların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların mənşənin qalınmışdır. Bu mənist

ibrooss wonu iəp ອປຸວມຸຣານອໍານອນຣາ ອຸປ

ອວາພາບແວດວອ convernieriza əllər İstinadlar Şaman Şəxs Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şam

Allab İsilənA sostanale correttezza

Conclusioni

ilə qalınmışdır. Bu və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir

EMARKET

SDIR certified

dell'incarico Descrizione

ən filmləri fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikasının fəsiləsinə filmləri Azərbaycan Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin F

i bir mənilər də bir dəyi dəyir. Bu məşğul olunması dəstəsinin fəsiləsinə dəstəsinin fəsiləsinə dəstəsinin fəsiləsinə dəstəsinin fəsiləsinə dəstəsinin fəsiləsinə ədən sinfinin fəsiləsinə filmləri fəsiləsinin cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Qaran mənist

convenenza əllər İsilən Azərbaycan Respublikasının filmləri Azərbaycan Respublikasının filmləri Azərbaycan Respublikasının Filmin Azərbaycan Respublikasının Qaranın Şəhrin Ş esomonomical

əllər İstinadlar Azərbaycan Respublikasının filmləri Sənədlər Respublikasının Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Filmin Film Sinfinin Sənədlər F ə qazadaş sos correttezza

Conclusioni

itəyənlər

ə qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan q

Merly in election in a more of interior in the eversely in a sucer use assess in other works in anonestions in anonce ssmeller e elseringse externil of election by a sekent 2 the Incolnimes and est optimity to occident some of mind 2000 minutes of mind 200 signing 1

റ്റു കുറ്റലി

EMARKET

SDIR certified

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında çıxırları və qalında çıxırların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların mənşənin qalınmışdır. Bu mənist

i bir mənin qalınmışdır. Bu mənist

ອວາພາບແວດວອ convernieriza əllər İsil Azərbaycan Respublikasının filmləri Sənədlər Azərbaycan Respublikasının Qaranın Qaranın Qaranın Qara Şəhər Qara Qaranın Qara Qaranın Qara Qara Qara Qar

əllər Allab İstinadlar Allah Alınmada Şamalı Şahil Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Ş ə eizur. İstinadlar Respublikası Şamarı Şamanın Şamanın Şamanın Şamarı Şamarı Şamanın Şamarın Şamanın Şamarı Şamarı Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanı correttezza

Conclusioni

illər Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland San Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Alla

ອປຸວມຸຣານອໍານອນຣາ ອຸປ

ə qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalında qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan qalan q

ssmeller e also e also more election of e estern 2 met no inistrato el red online to online de continue e mind comments on incologies of control of contriser of conservation liferia in election in a more of in the more in its ender use and extentive determing en endiziales in and stream in enorstean in annoroce

Page Age A

EMARKET

SDIR certified

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında çıxırları və qalında çıxırların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların mənşənin qalınmışdır. Bu mənist

ib olunmuşdur. Bu mənşən qalınmışdır. Bu mənşən bir mənist ອປຸວມຸຣານອໍານອນຣາ ອຸປ

ອວາພາບແວດວອ convernieriza əllər İsil Azərbaycan Respublikasının filmləri Sənədlər Azərbaycan Respublikasının Qaranın Qaranın Qaranın Qara Şəhər Qara Qaranın Qara Qaranın Qara Qara Qara Qar

əllər Allab İstinadlar Allah Alınmada Şamalı Şahil Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Ş sostanale correttezza

iuoisulouo9

ilə qalınmışdır. Bu və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir və bir

ə qalında çəkilməsində yaranmışdır. Bu mənist

င့္ ခ်င္ရြန္မေ

EMARKET

SDIR certified

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında çıxırları və qalında çıxırların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların mənşənin qalınmışdır. Bu mənist

ədən fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü vasitəsilə və vəsilə və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və və

ອວາພາບແວດວອ n mənistinə qalınmışdır. Bu mənist əllər İsil Azərbaycan Respublikasının filmləri Sənədlər Azərbaycan Respublikasının Qaranın Qaranın Qaranın Qara Şəhər Qara Qaranın Qara Qaranın Qara Qara Qara Qar

əllər Allab İstinadlar Allah Alınmada Şamalı Şahil Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Ş sostanale correttezza

iuoisulouo9

illər Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland San Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Alla

ə qalında çəkilməsində yaranmışdır. Bu mənist

ssmeller e also e also more election of e estern 2 met no inistrato el red online to online de continue e mind comments on incologies of control of contriser of conservation liferia in election in a more of in the more in its ender use and extentive determing en endiziales in and stream in enorstean in annoroce

certified

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında çıxırları və qalında çıxırların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların mənşənin qalınmışdır. Bu mənist

in cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Şərqan Şəhrin fəsiləsinə fəsiləsinə cinsinə aid bitki növü. İstinadlar Şərqi Şərqan Şəhrin Qaranın Qaranın Qaran Qaran

ອວາພາບແວດວອ convernieriza əllər İsil Azərbaycan Respublikasının filmləri Sənədlər Azərbaycan Respublikasının Qaranın Qaranın Qaranın Qara Şəhər Qara Qaranın Qara Qaranın Qara Qara Qara Qar

əllər Allab İstinadlar Allah Alınmada Şamalı Şahil Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Ş sostanale correttezza

iuoisulouo9

illər Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland San Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Alla

ə qalında çəkilməsində yaranmışdır. Bu mənist

ə qalında çəkilməsi və qalınmışdır. Bu mənist

Sede legale: 429 02 64421 - Fax 39 02 84421 Viala Plero e Alberto Pirelli, 25 - 20126 Millano		on the replay and agat and the sentiments the sell and set all all the sell of UI IIMO AGERIO (INAMENTO PERCETO BOO	norduko lep ampossod aspessagings of statission ratussurances a morduko lep ampossod aspessagings of stepassogiates of construction unus lot On men roughts resergition (sistem et discuss (se virus) (sell visul	7.3.1 Elemitore gientifisca che 4/ Henni colleagualt of Although E.T age capolace youngs igi quadi noma su l'aquano la capacial duparilish age autogració de maps egi pri quaeg sul separico] Duparisos age municio o maps egi quaes: norma				72 Quentak 000	විදි පාහ පොත්සේ පැවැතින් හා හරි පසුගේ ලෙස හැකි ගමයාව අනුව පවත වන අවුරුව බැදගෙනි දොඩනොක් හද හදානයක් ලෙස හැකි අනුපා ගැන පැවැති පැවැති පැවැති පැවැති පැවැති ප	7.1 Duratia ז' סטאמענעצי, בי סעארנגע.	រដ្ឋា		ල නගරයකි.	an	d mademportremento superiding and con val in troopp 7 5 2 a	ανίανδριακός παρασιαί της συμμετικού του αναγωγική εις ταρείς της συμπεί την συμπερίου στην αναγωγή της εναρακιακός επιστερικοί	and in massaular plays massage post in orcal so manageria en	oglep a lusiodus triap issemps our ip nacazan	Pirelli & C. S.p.A. alley (100) moder on a ministration in roads(7) In ola gerang	цізяц
e Registro delle imprese di Millano 00080340157 Partita IVA, Codice Fiscale Catale Sociale Sociale Euro 1. 98 374.835,86 I v REA di Milano 1055	27		alama (183 Espan sample)	7.8 Caritificazione dell Formations						RE ANADA EST SED SECORD EL CART SE MERICA E MENDER E MENTER MENTER AND AND AND AND AND AND AND AND AND AND AND AND A AND A AND A A MEN E HORE AND REPORTER EN EN EN EN ELE	T.4 Assicuration								rapyon o'o varing looking onoval hoose i rod o totar uns la maxima link rapyon o'o varaig looging onora hoose i roo tas vastiga roo vastas vast use vast
Tel +49 02 Bala21 - Fax +39 02 BA421 Viale Piero e Alberto Pirelli, 25 - 20126 Milano Sede lagale: e Registro delle Imprese di Millano 00860340157 Partila IVA, Codice Fiscale	(II (INO ARXETIPANA (MIC) AUX MIX (1) SON DA				BERREN, a riccede chemicine as associatio consulti consulti consulta figrio (ash spise, A CURA DEL FORNITORE. Mu	ﺍﻟﻤﻮﺍﻗﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺪﺓ ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺪﺓ ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟ COLO CORRECORD HEMOUNT I 10 SEPERATI GEL	Bal DPR 472/96 [imppecsione BAB / ]		Approvi acoo allrese specificallatione i legua Del Volkso ograp 13/20			Proprice investical ( 300	I I Rispens Tribe La Provincia in Zone il Confi and Coverdickel inquestions be Inter	0000		Asparines que se sentiments, a nomi e per di elem degli micoli IVA e 1 }-l ild Odice Civite, i seps		רית משפחת היא האירופ השנים המושב המוסים באותו, הרבות הברות הרבי טיפו המדרות וה תנורב ביתיאו ולו והיה הראשון המועד המועד המועד המונחים המועדות ה	Pirelli & C. S.p.A.	ותבונו

EMARKET SDIR certified

ə qalınmışdır. Bu mənşər qalınmışdır. Bu mənşən bir mənist

dell'incarico Descrizione

ən bir qalında çıxırları və qalında çıxırların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların məşğulların mənşənin qalınmışdır. Bu mənist

ib olunmuşdur. Bu mənşən qalınmışdır. Bu mənşən bir mənist ອປຸວມຸຣານອໍານອນຣາ ອຸປ

ອວາພາບແວດວອ convernieriza əllər İstinadlar Şaman Şəxs Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şamanın Şəhər Şam

əllər Allab İstinadlar Allah Alınmada Şamalı Şahil Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Şamalı Ş sostanale correttezza

Conclusioni

ilə qalınmışdır. Bu mənist

sztenieuro sture e statismo allus election plus e statimi bet no inizisterio el rep oblimit be oblieved e minio searrier | A.q. 2 Minis | 400 objectio iller in electric in education no estecilib itstince leb endissible in e suber no estrest in other not some of in eventions in enormalisment of annoroce

ଚ୍ଚ ଅପ୍ରେଲ-ଜୁନ ଜୁଲାଇ-

certified

ənovizinəsəd olunan qalınmışdır. Bu mənist

ən bir qalında qalında qalında qalınmışdır. Bu məşğul olunmaları və qalınmışdır. Bu məşğul olunmaları və qalınmışdır. Bu mənist

əyə qalınmışdır. Bu əsr əqsədlər Qaran qalınmışdır. Bu mərkəzi varilər Qaranın mərkəzi vahidində Qaranın mərkəzi vahidində kəndi vasitəsinə aid bitki növü. İstinadlar

n sonra qalan mənasında çəkilməsinə aid bitki növü. İstinadlar Respublikası Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şamanın Şam ອວເພດບໍລິສັ siləsi isilən A

əllər İsilən Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Sənədlər Azərbaycan Filmin Filmin Film sostanzisie əzi və qalında qalında qalında qalında qalındır. Bu mənistəsinin baş və qalınmışdır. Bu mənist

iuoisulouo

illər Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland Alland San Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Allan Alla

ə qalında çəkilməsi və qalınmışdır. Bu mənist

Tel. +39 02 64421 - Fax +39 02 64421 Viale Piero e Alberto Pirelli, 25 - 20126 Miano Seder legale: di Milano COBEDS40157 e Registro delle Imprese Partita IVA, Codice Fiscale つり Capitale Sociale Euro 1.904.374 935,66 i v.v. REA di Milano 1055	20. L'art, 1.9.1 delle Condizioni Generali Pirelli é interamente sostituito dalla seguente clausois: in quille in questio, nonche fino a is (tre) mesi successivite del Couratio - invisival vertifica di cui alla presente clausola. un apposite richiesta a tal fine a mezzo di recomenderte of tramite PEC al Fornitore - i divitit di Fi and and entre iller in a milie and elements and established in a striver a chieup in ordinaria sia più consemploto in ragine di disposizionid il legge o regolamentan. previsti, previa comunicazione scritta a Pirelii, qualora la prestazione di uno, più o tutti i Servizi, non Formitore potra risolvere illi Contralion o light Ordine o recedere de parte del Servizi in esso Priedil striserva sin da ora fa facolta di verficare, in qualsisi monento, il rispetto da parte del	19. 18. Plitelii gamitsee she personale formito e 12 e stato ottenulo e tratato estato corrento e tratato in conformio Previo liberazione di Pirelli e delle Affiliate di Pirelli da qualsies: pagamento dovuto in relazione e Sizi i il rim in ososo di sontantino populato de presente in contro so date Affite di Pireli, i alle disposizioni di logge e regolementari applicabili. see website in has be the institution do transmond distribution of the matter features reggli e regolamenti. Formitore di Servizi che essgua un Trattamento di Dati Parsonali per conto di EY di rispettare tall the states and a suner onner porner porner of the stores and a resolucience leb a mon elle e liidealige inggel elleb ottegain lannones in tierre in its online mediano in II . III Dal Persenting Ib exciline In endemi industrial illenostation itserial. II Illedallusenas) Ying in intelles forme of its of your alle of the count is it (consumer dollaborono per legge, salvo othe per le finsible numericalize programa e findo di fornire preso www.ey.com/bcz). La raccolta e il trattamento del Dati Personali da parte di EY non e linuli institus (sunsa limitazioni) il Progodamento (UE) 2016/020 do Portomonto curopoo c	a prose Pel , 13 title , a prolimo 4 , se , to stillen elecibni olnematist in ballani 3 a 199 , f t elleb t.S okostralle ina in ingliddo lige sponso ni e illdicalidge eggel ib inoizisoko ni 25 f i Formiton Song, prostom Tratter le Informazioni di Pristi Preferen i Fromitor i Formitorio ili i one in ille leves and ille conto relief ill tresterine mise il lienos ed iso in illenos ni ilsules personal insurrers iso of one and the stodes and on the more in the more in interest and in a markes in a light in a new of isea insime fisicale identificabli ("Dati Personalit") relle varie grussibiliti in cui esse detti obblight da parte dei Fornitori di Servizi. e operations in the interifity of the in it is in of the in all the store and severily Colssmont aller seulani Pirelli con reminality the include notesment indisibrio i Forniton di Servizi rispettino gil obligitighi di cui all'articolo 2.1 ("Ifromazion! Riservats") delle sporto amministrativo (collectivemento"). Il Fornitore to"). Il Fornitore fara in nodo che Prelli: 2) ottemperare ad oblight di rature legale o registentere l'esistenze di it isings it le in and more (ypolositise) notemorial) distribution and is island in island continue di controlle controlli control i pe oiriosi leb enoilsen al (4) imme di controlling nelle varie glurisdizioni in cui assi operano per. 1) la fornitura dei Servizi a Prelli elo alle Affiliato d trastras, archiviare o comunque processare lall information di Presidentifyane "Trattare" 1 Entita Ext, a resersone ET es be iters is onsiderate in in in consecurity in in consertire in Condizioni General Pirelii, il Fornitore polita rendere disposizii il tributi alle sitte	Pirelli & C. S.p.A.	리 리크 오피 대
Tell, +38 00 64421 - Fax +39 02 6421 Wiale Piero e Alberto Pirelli, 25 - 20126 Milano sede legale: Partita IVA, Codice Fiscale e Registra delle Imprese di Milano 000800340157 Capitale Sociale Euro 1 304 374 835,68 I.V. ABS di Millano 1055	in constano la Societa e le Licenzistario; ottenute da font l'upubliche Il e sturistic include documentazione il nostro is novements and a information a donal a struigge no direttone dalla Diresione della Societa, nonche noatre noatra sul mercelo e sul settore 4. Deltagli su eventuali ulteriori aspetti di rilievo ai fini dell'Opinion. 3. 2. Copia del contratti di licenza attualmente in virelii, Aeolus e Prometeon; 1. Copia dei Contratti di Licenza oggetto dell'Opinion; Bilangi concellite it Firelii, Asian Prometeon present programore 2021, 2022 e 2023;	B TOOL BSBUSING. e no los in los in starte monges allen letar starte news and est les consideration in a documenti e information relative a Prometeon. Queste verranno dettagliate e discusse con co nell'interesse generale di tutti gli stato che i contralli di licenza sopre merzional Reeploped Concell lem (delibere Conson. 1222 del 12 mm o 2010 e successivente modificate sono stipulati tra parti correlate. del College Sirelli ("Collegio Single ("College Single ("College Single de est connections del connections Ai fini dello svolgimento " In queeto contesto, l'oggetto delle nostra proposts in assistements predisposizione di una Il nostro la nostro is sunsionisti il l'ille light il l'ille il le ille il le ille il le li pireli, come indical de ("Opinion"). and the subscription of the united of its most in ittention " except in ibrocos ivour leb ilsivend illections del nostro incarico, si rendera necessario avera accesso ad una sone di dati,	Oggetto dei Servizi consisted in the sportling comportune une and program service de prosperity of royally of royally of Gli Amministratori di Prelli, Aseolus e Prometeon stanno negoziando talune modifiche al termini ed al relative a due stabilimenti produttivi della Società. spolicere ai ricavi a fronte di talune compensazioni a favore di modifiche containali fatturato. .(elle estimo ponnio estilemotos ovonnin no no 7 102 oblished. Produit, on fasculta it suchets alle società controllate de Prometeon, per un pariodo di 10 anni a 200 con rinnovis interest in a suns silve si in a lies i por escipa di taluni march del Gruppo Entrambli i contrati prevedono il prelli, di royalties calcolate in percentuale sul on is a le me li sense di knowledge in the work in a processes in the structure con valiants on valles film of i Nel 2016 Pirelli ha sottoscritto con Aeslus Tyre Co. Ltd. ("Aeolus") e con Prometeon Tyre Group S.r.I. i itneve ("esnegli ibittestno" i) estrecti in ittestnos ("shateisment" el "nostemone"," Natura del Servizi untroduzione	Pirelli & C. S.p.A. Alleggato 3 - Servizi	LITE SU

About EY

people, for our clients and for our communities.a critical role in building a better working world for ourpromises to all of our stakeholders. In so doing, we playoutstanding leaders who team to deliver on ourmarkets and in economies the world over. We developdeliver help build trust and confidence in the capitaladvisory services. The insights and quality services weEY is a global leader in assurance, tax, transaction and

ey.com.more information about our organisation, please visitby guarantee, does not provide services to clients. ForErnst & Young Global Limited, a UK company limitedGlobal Limited, each of which is a separate legal entity.one or more, of the member firms of Ernst & YoungEY refers to the global organisation, and may refer to

EY Advisory S.p.A. Via Meravigli, 14 20123 Milano

Tel: +39 02 806691 Fax: +39 02 863694 ey.com

Spettabile Pirelli & C. S.p.A. Viale Piero e Alberto Pirelli n. 25 20126 Milano (MI)

Milano, 3 maggio 2024

Egregi Signori,

preso atto che il Comitato per le Operazioni con Parti Correlate di Pirelli & C. S.p.A. ha conferito alla scrivente Società l'incarico di esperto indipendente per l'emissione di una Fairness Opinion sulla congruità dei corrispettivi contrattuali inclusi in taluni contratti di licenza con parti correlate (l'«Incarico»), la scrivente Società, dopo aver svolto tutti i doverosi ed opportuni approfondimenti, dichiara quanto segue (anche con riferimento a entità appartenenti al gruppo della scrivente Società, per tale dovendosi intendere l'insieme delle società controllate, controllanti o sottoposte a comune controllo ai sensi dell'art. 2359, comma 1, c.c.).

Non sussistono relazioni economiche, patrimoniali e finanziarie con Pirelli & C. S.p.A. e relative parti correlate tali da inficiare la nostra indipendenza.

Nessun partner, director o associate della scrivente Società ricopre incarichi di amministrazione o di controllo negli organi sociali di Pirelli & C. S.p.A. e relative parti correlate.

Alla data odierna non sussistono situazioni che (a) facciano venir meno l'indipendenza della scrivente Società ai sensi della disciplina sulle operazioni con parti correlate di cui al Regolamento Consob n. 17221 del 12 marzo 2010 o (b) diano comunque luogo all'insorgere di conflitti di interesse in relazione all'attività che la scrivente Società sta svolgendo nell'ambito dell'Incarico.

Nel corso dello svolgimento dell'Incarico sono state adottate tutte le misure necessarie e comunque appropriate a salvaguardare l'indipendenza della scrivente Società e a prevenire l'insorgere di conflitti di interesse fino alla data di conclusione dell'Incarico.

Mario Rocco EY Advisory S.p.A. Partner – Valuation, Modeling & Economics

EY Advisory S.p.A. Sede Legale: Via Meravigli, 14 – 20123 Milano Capitale Sociale Euro 2.950.000 i.v. Codice fiscale e numero di iscrizione al Registro Imprese di Milano Monza Brianza Lodi 13221390159 P.IVA 13221390159 | Numero R.E.A. 1627915

A member firm of Ernst & Young Global Limited

Allegato 4

Entità EY	Entità Gruppo Pirelli	Partner EY	Descrizione servizio	Status	Fees
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Cerri Matteo	Attività di financial e tax due diligence su potenziale target	Completato ad aprile 2024	107.300,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli & C. S.p.A.	Rocco Mario	Fairness Opinion a beneficio del Comitato OPC	Completato a maggio 2024	100.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Attanasio Gianpaolo Francesco	Supporto predisposizione della documentazione del regime agevolativo di Nuovo Patent Box 2023 e l'implementazione del TOOL di Time&Cost Tracking 2023	Stima finalizzazione attività ad ottobre 2024	220.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Industrie Pneumatici S.r.l.	Attanasio Gianpaolo Francesco	Supporto per l'accesso all'agevolazione fiscale Industria 4.0	Stima finalizzazione attività a luglio 2024	139.500,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Attanasio Gianpaolo Francesco	Supporto predisposizione della documentazione del regime agevolativo di Nuovo Patent Box 2022 e definizione dei requisiti funzionali per un TOOL di Time&Cost Tracking	Completato a dicembre 2023	157.205,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Industrie Pneumatici S.r.l.	Attanasio Gianpaolo Francesco	Supporto per l'accesso all'agevolazione fiscale Industria 4.0	Completato a luglio 2023	235.880,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Lucarelli Christian Angelo	Assessment dei processi aziendali delle catene retail Europa al fine di individuare e adottare una soluzione comune di ERP	Completato a novembre 2023	115.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Lucarelli Christian Angelo	Ottimizzazione dei processi di budgeting a livello worldwide all'interno della funzione Digital Governance	Completato a marzo 2023	53.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Lucarelli Christian Angelo	Supporto alla funzione di Digital Governance Internazionale nell'operatività day by day	Completato a dicembre 2023	49.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Lucarelli Christian Angelo	Supporto PMO alla funzione di Digital Governance della region Europa nell'operatività day by day	Stima finalizzazione attività a giugno 2024	49.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Lucarelli Christian Angelo	Supporto PMO alla funzione di Digital Governance worldwide nell'operatività day by day per le attività di training	Stima finalizzazione attività a giugno 2024	90.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli & C. S.p.A.	Violante Domenico	Attività di supporto PM&QA in ambito customer technology, in favore di Pirelli & C S.p.A.	Stima finalizzazione attività a giugno 2024	155.000,00 €
EY Advisory S.p.A.	Pirelli & C. S.p.A.	Violante Domenico	Attività di supporto Tech in ambito Business Integrity Screening, in favore di Pirelli & C S.p.A.	Completato a febbraio 2024	40.000,00 €

EY Advisory S.p.A.	Pirelli & C. S.p.A.	Violante	Attività di supporto PM&QA in ambito Completato	a	556.000.00 €
		Domenico	customer technology, in favore di Pirelli & C	dicembre 2023
			S.p.A.
EY Advisory S.p.A.	Pirelli Tyre S.p.A.	Cappelli Fabio	Supporto nell'ottenimento della Pirelli a	Stima finalizzazione	151.000.00 €
			certificazione TISAX per i siti di Settimo,	attività novembre a
			Carlisle, Campinas e Shenzhou	2024
EY Advisory S.p.A.	Pirelli & C. S.p.A.	Girardi Alberto	Supporto all'implementazione di SAP GRC a	Completato ad aprile	60.000,00 €
			supporto del Tax Control Framework	2024
EY Advisory S.p.A.	Pirelli & C. S.p.A.	Tresoldi Angelo	Supporto per la predisposizione della	Stima finalizzazione	90.000.00 €
		Valter	relazione semestrale sul corretto rispetto della	attività a luglio 2024
			procedura operazioni con parti correlate
EY Advisory S.p.A.	Pirelli & C. S.p.A.	Girardi Alberto	Supporto nell'esecuzione delle attività di	Completato a	42.766.00 €
			testing sui controlli previsti dal Tax Control	dicembre 2023
			Framework di Pirelli