NTR Holding — Annual Report 2015

Mar 22, 2016

NTR Holding A/S

Sankt Annæ Plads 13, 3. / 1250 København K / CVR-nr. 62 67 02 15

1. januar 2015 – 31. december 2015

Indholdsfortegnelse

Ledelsespåtegning	3
Den uafhængige revisors erklæringer	4
Koncernens hoved- og nøgletal	5
Ledelsesberetning	6
Totalindkomstopgørelse	17
Aktiver	18
Passiver	19
Egenkapitalopgørelse	20
Pengestrømsopgørelse	22
Noter	23
Selskabsoplysninger	56

Ledelsespåtegning

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2015 for NTR Holding A/S.

Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2015 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2015.

Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater, selskabets finansielle stilling og den finansielle stilling som helhed for de virksomheder, der er omfattet af koncernregnskabet samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

København, den 22. marts 2016

Direktion

Ole Mikkelsen Direktør

Bestyrelse

Formand

Ole Steffensen

Niels Heering Per W. Hallgren

Klaus Kjærulff Kim Mikkelsen

Den uafhængige revisors erklæringer

Til kapitalejerne i NTR Holding A/S

Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for NTR Holding A/S for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2015 der omfatter totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er

rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2015 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2015 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Vi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

København, den 22. marts 2016

Deloitte

Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

statsautoriseret revisor statsautoriseret revisor

Jesper Jørgensen Christian Sanderhage

CVR-nr. 33 96 35 56

Koncernens hoved- og nøgletal

(DKK mio.)	2011	2012	2013	2014	2015
Hovedtal
Nettoomsætning	74,7	76,7	88,1	89,5	89,5
Bruttoresultat	30,8	31,5	32,8	36,0	34,5
Resultat af primær drift (EBIT)	7,4	9,2	6,7	8,4	2,5
Resultat af finansielle poster	-4,6	-4,9	-3,4	-3,9	-3,0
Årets resultat af fortsættende aktiviteter før skat	2,8	4,3	3,3	4,5	-0,5
Årets resultat af ophørte aktiviteter	0,0	0,0	-1,0	-2,2	-0,7
Årets resultat	-1,8	2,4	3,5	1,1	-1,2
Totalindkomst	-2,9	2,4	4,0	2,1	-0,6
Investering i materielle aktiver	1,1	2,2	1,8	0,5	0,3
Egenkapital	94,9	100,3	104,3	112,8	118,0
Rentebærende gæld, netto	31,1	52,9	48,2	35,8	28,4
Balancesum	198,1	218,7	205,4	187,0	177,2
Gennemsnitligt antal fuldtidsansatte	67	63	63	61	61
Gennemsnitligt antal aktier (1.000 stk.)	1.809	1.838	1.886	2.020	2.121
Regnskabsrelaterede nøgletal
Egenkapitalforrentning (%)	-1,9	2,4	3,4	1,0	-1,0
Aktierelaterede nøgletal (DKK)
Resultat pr. aktie	-1,0	1,3	1,8	0,5	-0,6
Totalindkomst pr. aktie	-1,6	1,3	2,1	1,0	-0,2
Indre værdi pr. aktie	52	54	55	55	52
Børskurs pr. aktie	35	34	44	33	30

Ledelsesberetning

Koncernoversigt

NTR Holding A/S investerer i mindre og mellemstore virksomheder med en stærk position på det globale marked inden for et nicheområde.

NTR Holding A/S vil udvikle koncernens virksomheder gennem organisk vækst og opkøb samt give aktionærerne et konkurrencedygtigt afkast af deres investerede kapital.

Daniamant har gennem en længere årrække udviklet, fremstillet og solgt sikkerhedslys til redningsveste, redningsflåder og redningskranse. Derudover sælges egenudviklede elektroniske produkter (brovagtsalarmer og salinometre) samt handels- og agenturvarer inden for sikkerhed og kommunikation til den maritime sektor.

R+S Baugesellschaft mbH, Tyskland, afvikler selskabets tidligere entreprenøraktiviteter.

Året i hovedtræk

Koncernens totalindkomst udgør et underskud på DKK 0,6 mio. (2014: DKK +2,1 mio.). Koncernens resultat af fortsættende aktiviteter før skat udgør DKK -0,5 mio. (2014: DKK 4,5 mio.), og underskud af ophørte aktiviteter udgør DKK 0,7 mio.(2014: DKK 2,2 mio.). Årets resultat før skat er således på niveau med de senest udmeldte forventninger om et mindre underskud før skat.

Moderselskabets totalindkomst udgør DKK 5,2 mio. (2014: DKK 3,1 mio.) og resultat før skat DKK 6,2 mio. mod DKK 5,1 mio. i 2014. Moderselskabets egenkapital udgør DKK 128,8 mio. mod DKK 117,8 mio. i 2014.

Koncernens pengestrømme fra driften udgør DKK 3,4 mio. i 2015 mod DKK 7,4 mio. i 2014. Pengestrømmene fra investeringsaktiviteterne udgør DKK -2,6 mio. i 2015 mod DKK 6,0 mio. i 2014.

For at styrke selskabets soliditet og dermed øge koncernens finansielle fleksibilitet til fremtidige investeringer i den fortsatte udvikling af Daniamant har NTR Holding A/S i andet halvår 2015 forhøjet B-aktiekapitalen med nominelt DKK 3.909.700, svarende til 195.485 stk. nye B-aktier, ved en rettet emission til markedskurs. Nettoprovenuet af emissionen udgjorde DKK 5,8 mio. Selskabet har ikke handlet egne aktier i regnskabsåret.

Koncernens aktiviteter

NTR Invest A/S

Direktion: Ole Mikkelsen

NTR Invest A/S er holdingselskab for Daniamant Holding A/S med datterselskaber.

Daniamant Holding A/S-gruppen Direktion: Kevin Rough, CEO

Daniamant er ledende på verdensmarkedet for udvikling, produktion og salg af sikkerhedslys til redningsveste, redningsflåder og redningskranse. Derudover udvikles og sælges gennem Daniamant Electronics A/S:

• • Salinometre, der måler saltkoncentrationen i afsaltet havvand, der benyttes i skibes boiler systemer samt i ferskvandsgeneratorer.
• • Brovagtsalarmer, der registrerer aktivitet på kommandobroen på skibe for herved at forhindre ulykker.
• • Handels- og agenturvarer fra udvalgte og anerkendte leverandører omfattende kommunikations- og sikkerhedsudstyr, primært på skibe.

Kevin Rough har med virkning fra 1. august 2015 afløst Arne Gillin som adm. direktør i Daniamant. Kevin Rough har arbejdet i Daniamant siden 2006, senest som COO.

Årets omsætning blev på DKK 89,5 mio., hvilket er uændret i forhold til 2014, men højere end forventet ved årets start bl.a. som følge af den stigende GBP valutakurs. Indtjeningen for 2015 er lavere end forventet ved årets start, hvilket primært kan henføres til omkostninger på i alt godt DKK 7 mio. forbundet med direktørskiftet, ekstraordinære nedskrivninger på udviklingsprojekter og varelagre samt hensættelse til reklamationer.

Selskabets egenkapital udgør ultimo 2015 DKK 95,6 mio. mod DKK 103,7 mio. ultimo 2014. Faldet i egenkapitalen skyldes overvejende udlodning af udbytte i løbet af regnskabsåret.

Redningslys, salinometre og brovagtsalarmer udgør fortsat hovedparten af omsætningen, men markedet er begyndt også at vise interesse for nye produkter som det innovative LED nødsignal Odeo Flare samt inclinometre.

Markedet for redningslys til lokalisering af overlevende kan karakteriseres som en nicheforretning inden for redningsudstyrsindustrien. Et vigtigt aspekt af markedet er de forskellige kvalitetscerti-

ficeringer og internationale standarder, som er lovkrav. Leverandørerne og kunderne skal være i besiddelse af alle nødvendige godkendelser for både virksomheden og dets produkter, herunder ISO 9000,

MED, SOLAS, ATEX, IECEX samt yderligere en række Dan W3, Daniamants mest solgte sikkerhedslys til redningsveste

internationale godkendelser. Alle ovennævnte certificeringer skal fornys løbende.

På baggrund af disse strenge lovkrav bliver Daniamants redningslys således jævnligt tjekket og udskiftet ude hos Daniamants kunder. Der udskiftes normalt med intervaller på 5 år, hvilket giver Daniamant mulighed for et betydeligt gensalg.

Den samlede efterspørgsel efter redningslys bestemmes af omfanget af nybygning af skibe, udskiftninger af tidligere leverede produkter samt af nye sikkerhedsbestemmelser. Daniamant er global i markedsføring og salg.

Markedet for Daniamants produkter er præget af en stor prismæssig konkurrence som følge af øget konkurrence fra flere nye producenter i Kina og i Europa. Daniamant vurderer, at selskabet har opretholdt sin markedsandel inden for redningslys, men har været nødsaget til at matche en aggressiv prissætning fra konkurrenter.

Markedet er endvidere påvirket af et fortsat lavt investeringsniveau i shippingbranchen, og selskabet følger nøje den maritime regulering inden for installation af brovagtsalarmer samt behandling af ballastvand, hvilket – når implementeret – forventes at påvirke salget

Markedsføring af Daniamants nye sikkerhedslys baseret på alkaline batterier

Daniamant har også i 2015 fortsat et betydeligt udviklingsarbejde med løbende forbedringer af en række produkter. Denne udviklingsproces har også givet mulighed for at rationalisere produktionen og dermed sikre en bedre konkurrenceevne.

Resultatet har været, at flere nye produkter er introduceret løbende på markedet igennem 2015, hvilket forventes fortsat at bidrage til en styrkelse af selskabets markedsposition.

Daniamant introducerede i løbet af året nye sikkerhedslys til redningsveste baseret på alkaline batterier som alternativ til selskabets sikkerhedslys baseret på lithium batterier. Flere kunder efterspørger alkaline batterier, da håndteringsomkostningerne er billigere end for lithiumbatterier.

På indkøbssiden er batterier, printkort og plastickomponenter væsentlige for både kostpris og kvalitet.

For fortsat at kunne skabe gode resultater inden for segmentet er det afgørende, at koncernen til stadighed er i front teknologisk set, at produktionsprocesserne er fleksible og nemt kan omstilles fra ét produkt til et andet, samt at koncernen er repræsenteret på de markeder, hvor kunderne har deres produktion. Koncernen har p.t. et godt fundament for fortsat vækst i

dette segment og har valgt at fokusere på produktion og udvikling af kvalitetsprodukter.

Daniamants hovedkontor er beliggende i Slangerup i Nordsjælland. Selskabet har produktions- og salgsfaciliteter i Slangerup og i Portsmouth i England, og faciliteterne er samlet i et fælles kvalitetssikringssystem.

INVESTERINGER

Der er i regnskabsåret 2015 investeret DKK 2,6 mio. (2014: DKK 2,0 mio.), heraf en stor del i produktudvikling.

FREMTIDEN

Udviklingen påvirkes positivt af produktudviklingen og af organisk vækst, og udviklingen påvirkes negativt af hård priskonkurrence. Der forventes i det kommende år en omsætning på DKK 80-90 mio. mod DKK 89 mio. i 2015 og en indtjening på et lidt højere niveau end 2015.

Det er NTR Holdings strategi at investere i udviklingen af Daniamant, aktuelt med fokus på organisk vækst.

R+S Baugesellschaft mbH

Direktion: Bjørn Petersen

NTR koncernen besluttede for adskillige år siden at gennemføre en kontrolleret afvikling af de tidligere entreprenøraktiviteter i datterselskabet R+S Baugesellschaft i Tyskland.

Selskabet har ved udgangen af 2015 et enkelt udestående tilgodehavende, hvor der er en igangværende retslig proces.

Afviklingen har i 2015 medført nettoomkostninger på DKK 0,7 mio. (2014: DKK 2,2 mio.).

NTR Holding har eftergivet tilgodehavende på DKK 70,7 mio. i R+S Baugesellschaft med en bogført værdi på DKK 4,6 mio. Selskabet har ultimo 2015 en positiv egenkapital på DKK 3,2 mio.

Selskabet har en tilfredsstillende likviditetsreserve og har i 2015 overført DKK 1,8 mio. til moderselskabet til nedbringelse af det koncerninterne mellemværende. Selskabets likvider udgør herefter DKK 4,2 mio. (2014: DKK 6,5 mio.). Det forventes, at den resterende afvikling af R+S Baugesellschaft kan gennemføres inden for selskabets egne økonomiske rammer.

Usikkerhed ved indregning og måling

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill udgør pr. 31. december 2015 DKK 99,3 mio., og der er på statusdagen en forskel mellem genindvindingsværdien og den regnskabsmæssige værdi af goodwill på DKK 37,6 mio. Ultimo 2014 var forskellen DKK 28,5 mio.

En følsomhedsanalyse viser, at

• en stigning i diskonteringsfaktoren efter skat på 1,7%-point,
• en reduktion af EBITDA i terminalperioden på 22% eller
• en reduktion i vækstfaktoren i terminalperioden på 2,2%-point

vil medføre, at genindvindingsværdien bliver lig den regnskabsmæssige værdi. For nærmere beskrivelse henvises til note 12.

Usædvanlige forhold

Der har i regnskabsåret ikke været usædvanlige forhold, som har påvirket resultatet, idet det dog skal iagttages, at årets resultat er påvirket af omkostninger på DKK 2,6 mio. forbundet med direktørskiftet i Daniamant.

Særlige risici

Forretningsmæssige risici

Koncernens væsentligste forretningsmæssige risiko er forbundet med evnen til at være stærkt positioneret på de markeder, hvor koncernens produkter sælges. Løbende produktudvikling er et vigtigt element i fastholdelse af markedspositionen.

Finansielle risici

Koncernen er som følge af sin drift, sine investeringer og sin finansiering eksponeret over for ændringer i valutakurser og renteniveau. Moderselskabet styrer de finansielle risici i koncernen centralt og koordinerer koncernens likviditetsstyring, herunder kapitalfrembringelse og placering af overskudslikviditet. Koncernen følger en bestyrelsesgodkendt finanspolitik, der opererer med en lav risikoprofil, således at valuta-, rente- og kreditrisici kun opstår med udgangspunkt i kommercielle forhold.

Koncernens anvendelse af afledte finansielle instrumenter er reguleret gennem politik vedtaget af bestyrelsen samt af interne forretningsgange.

VALUTARISICI

Aktiviteter udført af de danske selskaber i koncernen påvirkes af valutakursændringer, idet omsætningen primært faktureres i udenlandsk valuta, mens omkostninger, herunder lønninger, afholdes i DKK. Af koncernens omsætning hidrører 30% fra andre lande end Danmark og EU-landene.

Koncernen påvirkes desuden af ændringer i valutakurserne som følge af, at det engelske datterselskabs resultat og egenkapital ved årets udgang omregnes til DKK på baggrund af henholdsvis gennemsnitskurser og balancedagens kurs.

Koncernens valutarisici afdækkes primært gennem matchning af indbetalinger og udbetalinger i samme valuta samt ved brug af valutaterminskontrakter.

Det er koncernens valutapolitik at afdække minimum 50% af de forventede udækkede valutakursrisici for USD inden for de førstkommende 6 måneder. Det sker via valutaterminsaftaler.

RENTERISICI

Koncernens rentebærende nettogæld, opgjort som sælgerfinansiering og bankgæld fratrukket beholdning af likvide midler, er i årets løb faldet fra DKK 35,8 mio. til DKK 28,4 mio. Den rentebærende gæld er hovedsageligt i DKK.

Med udgangspunkt i nettogælden ved udgangen af regnskabsåret 2015 vil en stigning på ét procentpoint i det generelle renteniveau medføre en stigning i koncernens årlige renteomkostninger før skat på ca. DKK 0,1 mio. Koncernen har dækket renterisikoen på banklån på DKK 15,4 mio.

KREDITRISICI

Kreditrisici knyttet til finansielle aktiver svarer til de i balancen indregnede værdier. Koncernen vurderer ikke, at der er væsentlige risici vedrørende en enkelt kunde eller samarbejdspartner. Koncernens politik for påtagelse af kreditrisici medfører, at alle større kunder og andre samarbejdspartnere løbende kreditvurderes.

LIKVIDITET

Det er koncernens politik, at kapitalfrembringelse samt placering af overskudslikviditet styres centralt af moderselskabet i det omfang, det vurderes hensigtsmæssigt. Koncernen har endvidere mål for likviditetsberedskab i form af overskudslikviditet og kreditfaciliteter, som koncernen skal have til rådighed.

Videnressourcer

Koncernens videnressourcer kan opdeles i fire kategorier: kunder, teknologi, processer og medarbejdere.

Kunder

Det er koncernens mål at skabe værdi for kunderne i form af løsninger, der udvikles i samarbejde med kunderne og slutbrugerne, samt opfylde kundernes forventninger ved levering af produkter af høj kvalitet, overholdelse af leveringsbetingelser mv. Indikatorerne for disse mål er blandt andet kundetilfredshed og kundeloyalitet. Der følges løbende op på disse nøgleindikatorer ved forespørgsler til kunderne.

Kundetilbagemeldingerne viser, at Daniamant generelt ligger stabilt og tilfredsstillende på disse indikatorer.

Teknologi

Det er væsentligt for koncernen på såvel kort som lang sigt, at der sikres den rette portefølje af produktionsteknologier, samt at der løbende sker videreudvikling af eksisterende produktionsteknologier. Væsentlige indikatorer for disse mål er igangsatte udviklingsprojekter, færdiggjorte udviklingsprojekter, patenterede teknologiske produkter, kortere periode fra udvikling til lancering af produkt samt nye produkters andel af omsætningen.

Daniamant har i 2015 igangsat udviklingsprojekter inden for såvel redningslys som Electronics og øget antal igangsatte og færdiggjorte udviklingsprojekter i forhold til det foregående år.

Processer

De kritiske forretningsprocesser er kvalitet, service og individuelle løsninger. For at sikre, at kunden får den aftalte ydelse, stilles der krav om, at de enkelte metoder og procedurer dokumenteres. Overholdelse af leveringstid og antal kundeklager er vigtige indikatorer for, om forretningsprocesserne fungerer.

Der arbejdes løbende med aktiviteter, som skal sikre, at fastlagte mål for forretningsprocesserne efterleves.

Medarbejdere

Ambitionen om at være markedsleder og på forkant med den teknologiske udvikling betyder, at NTR Holding koncernen er præget af et dynamisk videnmiljø i hastig forandring. Det stiller især store krav til koncernen, når det gælder opsamling og udbredelse af ny viden. Derudover spiller den enkelte medarbejders personlige viden en afgørende rolle.

Daniamant har også i 2015 tilført supplerende kompetencer gennem enkelte nyansættelser.

Forsknings- og udviklingsaktiviteter

Koncernens samlede afholdte udviklingsomkostninger udgjorde i regnskabsåret DKK 2,3 mio. (2014: DKK 1,5 mio.). Udviklingsaktiviteterne gennemføres i dattervirksomheden Daniamant.

Begivenheder efter regnskabsårets afslutning

Der er efter balancedagen ikke indtrådt væsentlige begivenheder af betydning for årsrapporten.

Forventninger og andre udsagn om fremtiden

Baseret på gældende renteniveau og gældende kurs på specielt GBP forventes i 2016 for NTR Holding koncernen en omsætning på DKK 80-90 mio. og et resultat før skat på DKK 0-5 mio.

Resultatforventningen afspejler, at markedet for Daniamants produkter også i 2016 forventes præget af en stor prismæssig konkurrence.

Selskabsmeddelelser i løbet af året

16.03.2015	Årsrapport 2014
01.04.2015	Indkaldelse til ordinær generalforsam ling
23.04.2015	Delårsrapport for 1. kvartal 2015
23.04.2015	Resume af ordinær generalforsamling
25.08.2015	Delårsrapport for 1. halvår 2015
17.09.2015	NTR Holding A/S forhøjer aktiekapita len ved en rettet emission til mar kedskurs
17.09.2015	NTR Holding A/S gennemfører kapital forhøjelse
18.09.2015	Kapitalforhøjelse gennemført og regi streret hos Erhvervsstyrelsen
18.09.2015	Storaktionærmeddelelser fra Strategic Capital ApS og Civilingeniør N.T. Ras mussens Fond
30.09.2015	Aktiekapital og stemmer
05.10.2015	Finanskalender 2015, rettelse
23.11.2015	Delårsrapport for 3. kvartal 2015
15.12.2015	Finanskalender 2016

Finanskalender 2016

22.03.2016	Årsrapport 2015
29.04.2016	Delårsrapport 1. kvartal 2016
29.04.2016	Ordinær generalforsamling
22.08.2016	Delårsrapport 1. halvår 2016
21.11.2016	Delårsrapport 3. kvartal 2016

Corporate Governance

NTR Holding A/S' bestyrelse og direktion søger til stadighed at sikre, at koncernens ledelsesstruktur og kontrolsystemer er hensigtsmæssige og fungerer tilfredsstillende. Ledelsen vurderer løbende – og mindst en gang om året – om dette er tilfældet.

Grundlaget for tilrettelæggelsen af ledelsens opgaver er blandt andet selskabsloven, årsregnskabsloven, værdipapirhandelsloven, Nasdaq Københavns regler og anbefalinger for udstedere, selskabets vedtægter samt god praksis for virksomheder af samme størrelse og med samme internationale rækkevidde som NTR Holding A/S. På dette grundlag er der udviklet en række interne procedurer, der løbende vedligeholdes og skal sikre en aktiv, sikker og lønsom styring af koncernen.

Aktionærerne og NTR Holding A/S

NTR Holding A/S søger løbende at informere aktionærerne om relevante forhold og at muliggøre dialog med selskabets aktionærer. Dette sker blandt andet ved offentliggørelse af nyheder, kvartalsrapporter og årsrapporter samt på generalforsamlinger. Selskabets hjemmeside www.ntr.dk opdateres løbende med offentliggjort information.

Bestyrelsen vurderer løbende, om selskabets kapitalstruktur er i overensstemmelse med selskabets og aktionærernes interesser. Det overordnede mål er at sikre en kapitalstruktur, som understøtter en langsigtet, lønsom vækst.

Selskabets vedtægter indeholder ingen grænser for ejerskab eller stemmeret. Hvis der fremsættes et tilbud om overtagelse af selskabets aktier, vil bestyrelsen forholde sig hertil i overensstemmelse med lovgivningen. Selskabets aktiekapital er opdelt i A-aktier og B-aktier. Hver A-aktie har ti stemmer og hver Baktie en stemme.

NTR Holding A/S' storaktionærer er vist i note 27, og oversigten ajourføres løbende på NTR Holdings hjemmeside.

Generalforsamlingen

Generalforsamlingen er selskabets øverste myndighed. Selskabets bestyrelse lægger vægt på, at aktionærerne får en detaljeret orientering og et fyldestgørende grundlag for de beslutninger, der træffes på generalforsamlingen.

Indkaldelse til generalforsamling offentliggøres og udsendes til de navnenoterede aktionærer, som har meddelt deres e-mail adresse på Investorportalen på selskabets hjemmeside. Udsendelse sker mindst tre uger forud for afholdelsen, således at aktionærerne har mulighed for at forberede sig. Alle aktionærer har ret til at deltage i og stemme eller afgive fuldmagt ved generalforsamlingen, jf. vedtægterne, ligesom der er mulighed for at fremsætte forslag til behandling. Aktionærer kan give fuldmagt til bestyrelsen eller til andre for hvert enkelt punkt på dagsordenen.

Bestyrelsen skal indkalde til ekstraordinær generalforsamling, hvis det ønskes af aktionærer, som besidder 5% eller mere af hele aktiekapitalen, eller 10% eller mere af henholdsvis A- eller B-aktiekapitalen.

Regler for ændring af vedtægter

NTR Holding A/S' vedtægter kan ændres ved generalforsamlingsbeslutning i overensstemmelse med selskabslovens §§ 106 og 107. Beslutning om ændring af vedtægter er alene gyldig, såfremt den vedtages af mindst to tredjedele af såvel de afgivne stemmer som den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede kapital. Beslutning om vedtægtsændringer, hvorved aktionærernes forpligtelser over for selskabet forøges, er kun gyldig, såfremt den vedtages af samtlige aktionærer. Beslutning om vedtægtsændringer vedrørende aktionærernes ret til udbytte, aktiernes omsættelighed, aktieindløsning, udøvelse af stemmeret samt ulige spaltning kræver i visse tilfælde tiltrædelse af mindst 90% af såvel de afgivne stemmer som den på generalforsamlingen repræsenterede kapital.

Interessenterne og NTR Holding A/S

NTR Holding koncernen søger løbende at udvikle og vedligeholde gode relationer til sine interessegrupper, idet sådanne relationer vurderes at have væsentlig og positiv betydning for koncernens udvikling. NTR Holding A/S har med dette udgangspunkt formuleret en kommunikationspolitik, ligesom der er udformet særskilte politikker for forskellige nøgleområder såsom personale, miljøforhold og ansvarlighed over for kunder og samfundet som helhed.

Det er en del af bestyrelsens arbejde at sikre såvel efterlevelse som jævnlig tilpasning af retningslinjerne i overensstemmelse med udviklingen i og omkring selskabet.

Bestyrelsens arbejde

Bestyrelserne i moderselskabet NTR Holding A/S og dets datterselskaber påser, at direktionerne overholder de af bestyrelserne besluttede målsætninger, strategier og forretningsgange. Orientering fra direktionerne i de respektive selskaber sker systematisk såvel ved møder som ved skriftlig og mundtlig løbende rapportering. Denne rapportering omfatter blandt andet

udviklingen i omverdenen, virksomhedens udvikling og lønsomhed samt den finansielle stilling.

Bestyrelsen i NTR Holding A/S mødes efter en fastlagt mødeplan mindst fem gange om året. I perioden mellem de ordinære bestyrelsesmøder modtager bestyrelsen løbende skriftlig orientering om selskabets og koncernens resultat og finansielle stilling, og der indkaldes til ekstraordinære møder, såfremt forholdene tilsiger det. I 2015 holdt bestyrelsen syv møder samt telefonmøder.

Bestyrelsen træffer blandt andet beslutninger om virksomhedskøb, større investeringer og frasalg, kapitalgrundlagets størrelse og sammensætning, langsigtede forpligtelser, kontrol- og revisionsforhold samt væsentlige operationelle forhold.

Bestyrelsens forretningsorden fastlægger procedurer for direktionens rapportering til bestyrelsen og for disse parters kommunikation i øvrigt. Forretningsordenen gennemgås og vurderes årligt af bestyrelsen og tilpasses løbende til selskabets situation.

Bestyrelsen kan nedsætte udvalg i relation til særlige opgaver, men har ikke hidtil fundet anledning til at etablere egentlige faste udvalg eller komitéer. Den samlede bestyrelse varetager således revisionsudvalgets funktioner.

Bestyrelsens sammensætning og regler for udpegning og udskiftning

Generalforsamlingen vælger bestyrelsen. Bestyrelsen består af fem generalforsamlingsvalgte medlemmer.

Bestyrelsesmedlemmerne vælges for en periode på et år. Genvalg kan finde sted.

Bestyrelsens beføjelser

Bestyrelsen har i henhold til generalforsamlingsbeslutning af 23. april 2015 fået beføjelser til at erhverve egne aktier frem til generalforsamlingen den 29. april 2016.

Direktionen

Bestyrelsen ansætter den administrerende direktør.

Vederlag til ledelsen

For at tiltrække og fastholde koncernens ledelsesmæssige kompetencer er direktionsmedlemmerne og ledende medarbejderes aflønning fastlagt under hensyntagen til arbejdsopgaver, værdiskabelse og vilkår i sammenlignelige virksomheder. I aflønningen indgår incitamentsprogrammer for datterselskabers ledelse, som skal medvirke til at sikre interessesammenfald mellem selskabets ledelse og aktionærerne, idet ordningerne tilgodeser såvel kort- som langsigtede mål. Bestyrelsen i NTR Holding A/S deltager ikke i incitamentsprogrammer.

Ledelsens vederlag er nærmere beskrevet i note 6.

Væsentlige aftaler med ledelsen

Der er ikke indgået væsentlige særlige aftaler med selskabets ledelse.

Væsentlige aftaler, der ændres eller udløber, hvis kontrollen med selskabet ændres

Der er ikke indgået særlige aftaler med selskabets ledelse eller med andre parter, som er betinget af selskabets aktionærsammensætning.

Risikostyring

Bestyrelsen vurderer løbende og mindst én gang årligt de samlede risikoforhold og de enkelte risikofaktorer, som er forbundet med koncernens aktiviteter. Bestyrelsen vedtager retningslinjer for de centrale risikoområder, følger udviklingen og sikrer tilstedeværelse af planer for styringen af de enkelte risikofaktorer, herunder forretningsmæssige og finansielle risici, forsikrings- og miljøforhold samt efterlevelse af konkurrencelovgivningen.

Lovpligtig redegørelse for samfundsansvar

Redegørelsen for samfundsansvar for koncernen dækker regnskabsperioden 1. januar - 31. december 2015 og er gengivet i sin helhed nedenfor.

Regler for "Code of Business Conduct" og "Code of Ethics", der er udarbejdet hos Daniamant, anvendes i NTR Holding koncernen. De to regelsæt kan læses på engelsk på www.daniamant.com.

Miljø og klimamæssige forhold

Koncernen påvirker miljøet gennem produktionen i dattervirksomheden Daniamant.

POLITIKKER

Miljøarbejdet sker med udgangspunkt i koncernens miljøpolitik, der forpligter til løbende forbedringer.

Daniamants mission er at opnå første klasses "performance" gennem partnerskaber med leverandører, kunder og ansatte for dermed at blive i stand til at levere produkter og en service, som forbedrer sikkerheden for kunder og slutbrugere.

IMPLEMENTERING

Der er for hvert produktionssted fastsat mål for miljøarbejdet i de kommende år. Virksomheden har udpeget en medarbejder, der er ansvarlig for indsamling og opgørelse af miljødata.

RESULTATER

Daniamant udvikler og producerer alle produkter i overensstemmelse med et Quality Management System, relevante globale godkendelser, tekniske specifikationer samt gældende lovgivning og internationale direktiver. Daniamant har således opnået alle relevante certifikater og godkendelser for alle produkter.

FORVENTNINGER TIL MILJØINDSATSEN FREMOVER

Daniamant er engageret i en proaktiv politik om miljømæssige forhold. At overholde gældende lovgivning er naturligvis det primære mål. Desuden er det et mål at reducere og styre mængden af affald ved en bedre udnyttelse af råmaterialer, energiressourcer samt vandforbrug, ligesom der arbejdes med genbrug, genanvendelse og minimering af spild.

Sociale forhold

Medarbejderne er en af NTR Holding koncernens vigtigste interessentgrupper, og virksomheden er bevidst om, at tiltrækning og fastholdelse af kvalificeret arbejdskraft er afgørende for koncernens konkurrencedygtighed fremover. Personalepleje og medarbejdernes sikkerhed er derfor vigtige områder for koncernen.

POLITIKKER

NTR Holding koncernen har en sikkerhedspolitik, der påbyder alle arbejdere på koncernens fabrikker at bære reglementeret sikkerhedsudstyr og følge de sikkerhedsforanstaltninger, som koncernen foreskriver.

Koncernen har en personalepolitik, der omfatter medarbejderudviklingssamtaler.

IMPLEMENTERING

Koncernen har indført et træningsprogram om sikkerhed, som alle nyansatte skal gennemgå umiddelbart efter ansættelsen. Alle øvrige medarbejdere indskærpes sikkerhedsreglerne og overholdelsen heraf.

For til stadighed at sikre, at NTR Holding koncernen forbliver en sikker arbejdsplads, føres der statistik over de medarbejdere, der er fraværende grundet ulykker (målt i dage).

Medarbejderudviklingssamtaler gennemføres en gang om året. Eventuelle problemer skal dokumenteres og følges op på senest to måneder efter samtalen.

RESULTATER

Det totale antal ulykker med fravær udgjorde 0 stk. i 2015 og 1 stk. i 2014.

Menneskerettigheder

NTR Holding koncernen er bevidst om, at virksomhedens aktiviteter kan påvirke forhold, der vedrører de grundlæggende menneskerettigheder. Dette gælder både på koncernniveau og i leverandørkæden, og koncernen ønsker at imødekomme kunders, medarbejderes og udvalgte Ngo'ers interesse i, hvordan disse problemstillinger håndteres.

Koncernen har forpligtet sig til at udvise den højeste etiske adfærd i alle handlinger. Koncernen overholder gældende love og myndighedskrav, der gælder for forretningsmæssige forhold og international handel, inklusive relevante eksport- og import kontrolregulativer. Koncernen er overbevist om, at ærlighed og integritet afføder tillid, og driver forretning i overensstemmelse med gældende lovgivning i de lande, hvor der gøres forretninger. Koncernen forventer, at dens medarbejdere, agenter og rådgivere også agerer i overensstemmelse med sådanne love.

POLITIKKER

I personalepolitikken understreges det, at ansættelse og karriereforløb afhænger af kompetencer. Derved adresseres ikke-diskrimination.

IMPLEMENTERING

Personalepolitikken udleveres ved ansættelse og medarbejderne bliver periodisk erindret herom.

RESULTATER

Det er generelt koncernens vurdering, at der er opnået positive resultater som følge af politikkerne og implementeringen af disse, men der foreligger ikke en systematisk måling heraf.

Anti-korruption

Koncernen hverken tilbyder, lover, giver, forlanger eller accepterer bestikkelse eller anden uetisk tilskyndelse, inklusive afpresning, med henblik på at opnå, beholde eller give forretninger eller andre fordele, og koncernen tager alle de forholdsregler, der er i dens magt, for at sikre, at dens medarbejdere, rådgivere, agenter og mellemled følger samme praksis. Koncernen har ikke kendskab til tilfælde af korruption.

POLITIKKER

Koncernen har i 2010 formuleret politik for håndtering og bekæmpelse af korruption, og herunder formuleret kodeks for leverandørstyring. Alle ansatte skal kvittere for modtagelse af reglerne for "Code of Conduct" og "Code of Ethics".

IMPLEMENTERING

Koncernen gennemgår løbende leverandøraftaler for at sikre, at de indeholder formuleringer, der er i overensstemmelse med de politikker, som er fastlagt. Medarbejderne bliver periodisk erindret om koncernens politikker.

RESULTATER

Det er generelt koncernens vurdering, at der er opnået positive resultater som følge af politikkerne og implementeringen af disse, men der foreligger ikke en systematisk måling heraf.

Leverandørstyring

NTR-koncernen benytter sig af en række underleverandører i Fjernøsten, hvor de fleste af koncernens komponenter produceres. Koncernen er bevidst om, at produktion i Asien kan udgøre en væsentlig risiko i forhold til samfundsansvar og leverandørstyring, og at vigtige interessenter forventer, at koncernen aktivt forholder sig til, hvordan den kan medvirke til at skabe sikre og gode arbejdsforhold hos de underleverandører, der producerer koncernens komponenter, og til at sikre miljøvenlig produktion.

POLITIKKER

Koncernen har formuleret politik for leverandørstyring i forhold til samfundsansvar samt kodeks for leverandørstyring.

IMPLEMENTERING

Formuleringerne i kodeks vil løbende blive indarbejdet i alle leverandøraftaler.

RESULTATER

Det er generelt koncernens vurdering, at der er opnået positive resultater som følge af politikkerne og implementeringen af disse, men der foreligger ikke en systematisk måling heraf.

Måltal og politikker for den kønsmæssige sammensætning

Måltal for andelen af det underrepræsenterede køn i bestyrelsen

Bestyrelsen vil i de kommende år arbejde hen imod, at der blandt bestyrelsens medlemmer skal være en kvinde repræsenteret. Ved udgangen af 2017 vil bestyrelsen revurdere de forløbne år og eventuelt fastsætte nye måltal.

Det har ikke været aktuelt at udskifte bestyrelsesmedlemmer, hvorfor det endnu ikke har været relevant at vurdere kvindelige bestyrelseskandidater.

Politik for selskabets øvrige ledelsesniveauer

Øvrige ledelsesniveauer omfatter alene selskabets direktør, hvorfor der ikke er udarbejdet en politik for at øge andelen af det underrepræsenterede køn i selskabets øvrige ledelsesniveauer.

Lovpligtig redegørelse for virksomhedsledelse

NTR Holding A/S er omfattet af anbefalingerne for god selskabsledelse, som er tilgængelige på Komitéen for god Selskabsledelses hjemmeside www.corporategovernance.dk.

NTR Holding A/S støtter generelt anbefalingerne og vil tilstræbe at leve op til disse i det omfang, de er relevante og bidrager til selskabet under hensyntagen til dets område, aktiviteter og størrelse. Det er bestyrelsens opfattelse, at de væsentligste anbefalinger for god selskabsledelse praktiseres af NTR Holding A/S' ledelse.

NTR Holding A/S har udarbejdet en fuldstændig redegørelse for virksomhedsledelse for regnskabsåret 2015, inkl. redegørelse for, hvordan selskabet efterlever anbefalingerne for god selskabsledelse. Redegørelsen kan læses eller downloades på selskabet hjemmeside, http://www.ntr.dk/dk/downloads/.

I de efterfølgende afsnit er medtaget uddrag af redegørelsen.

Regnskabsaflæggelsesprocessen

Bestyrelsen og direktionen har det overordnede ansvar for koncernens kontrol- og risikostyring i forbindelse med regnskabsaflæggelsesprocessen, herunder overholdelse af relevant lovgivning og anden regulering i forbindelse med regnskabsaflæggelsen. Koncernens kontrol- og risikostyringssystemer kan skabe en rimelig, men ikke absolut, sikkerhed for, at uretmæssig brug af aktiver, tab og/eller væsentlige fejl og mangler i forbindelse med regnskabsaflæggelsen undgås.

KONTROLMILJØ

Bestyrelsen vurderer mindst én gang årligt koncernens organisationsstruktur, risikoen for besvigelser, samt tilstedeværelsen af interne regler og retningslinjer.

Bestyrelsen og direktionen fastlægger og godkender overordnede politikker, procedurer og kontroller på væsentlige områder i forbindelse med regnskabsaflæggelsesprocessen. Bestyrelsen har vedtaget politikker, manualer, procedurer mv. for væsentlige områder inden for regnskabsaflæggelsen.

Direktionen overvåger løbende overholdelsen af relevant lovgivning og andre forskrifter og bestemmelser i forbindelse med regnskabsaflæggelsen og rapporterer løbende herom til bestyrelsen.

RISIKOVURDERING

Bestyrelsen foretager mindst én gang årligt en overordnet vurdering af risici i forbindelse med regnskabsaflæggelsesprocessen. Bestyrelsen tager som led i risikovurderingen stilling til risikoen for besvigelser og de foranstaltninger, der skal træffes, med henblik på at reducere og/eller eliminere sådanne risici. I den forbindelse drøftes ledelsens eventuelle incitament/motiv til regnskabsmanipulation eller anden besvigelse.

Revision

Til varetagelse af aktionærernes og offentlighedens interesser vælges på den årlige ordinære generalforsamling et statsautoriseret revisionsfirma efter bestyrelsens indstilling. Revisorerne aflægger rapport til den samlede bestyrelse minimum en gang om året og derudover umiddelbart efter konstatering af eventuelle forhold, som bestyrelsen bør forholde sig til.

Forud for indstilling til valg på generalforsamlingen foretager bestyrelsen i samråd med direktionen en vurdering af revisors uafhængighed, kompetencer mv.

Ledelsesberetning

Aktieinformation	B-aktier	A-aktier
Fondsbørs	Nasdaq København	Unoterede
Aktiekapital (DKK)	43.006.760	2.186.580
Nominel stykstørrelse (DKK)	20	20
Antal aktier (stk.)	2.150.338	109.329
Aktieklasser	En	En
Antal stemmer pr. aktie	En	Ti
Ihændehaverpapir	Ja	Ja
Stemmeretsbegrænsning	Nej	Nej
Begrænsninger i omsættelighed	Nej	Ja
Fondskode	DK0010027671	DK0015868905

Aktionærinformation

NTR Holding A/S' B-aktier er noteret på Nasdaq København. Aktiekursen sluttede den 31. december 2015 på kurs 30,0. Markedsværdien af selskabets B-aktier udgjorde 31. december 2015 DKK 64,5 mio.

Investor Relations

NTR Holding A/S' politik for investorrelations har til formål at sikre et højt informationsniveau og en vedvarende aktiv og åben dialog med investorer og analytikere samt, at der arbejdes for at videregive information til aktiemarkedet om NTR Holding A/S' økonomiske og driftsmæssige forhold og strategier.

Planlagte tidspunkter for offentliggørelse af regnskabsmeddelelser fremgår af finanskalender 2016, jf. side 10.

Aktionærstruktur pr. 31. december 2015

NTR Holding A/S havde pr. 31. december 2015 ca. 900 navnenoterede aktionærer mod ca. 1.000 sidste år. Ifølge vedtægterne skal aktionærerne i NTR Holding A/S være navnenoterede, hvilket i praksis betyder, at omkring 99% af den samlede aktiekapital permanent er navnenoteret.

De anmeldte aktiebesiddelser med mere end 5% af aktiekapitalens stemmerettigheder eller pålydende værdi er vist i note 27.

Egne aktier

Bestyrelsen i NTR Holding A/S er i henhold til generalforsamlingsbeslutning bemyndiget til at erhverve egne aktier frem til generalforsamlingen 29. april 2016.

I regnskabsåret er der ikke handlet egne aktier, og pr. 31. december 2015 ejer selskabet ingen egne aktier.

Udbyttepolitik

Det er NTR Holding A/S' politik, at aktionærerne skal opnå et afkast af deres investering i form af kursstigning og udbytte, der overstiger en risikofri investering i statsobligationer. Udbetaling af udbytte skal ske under hensyntagen til fornøden konsolidering af egenkapitalen som grundlag for koncernens fortsatte ekspansion.

Bestyrelsen foreslår, at der ikke udloddes udbytte for 2015.

Yderligere information

På NTR Holding A/S' hjemmeside www.ntr.dk findes yderligere informationer om aktionærforhold. Forespørgsler vedrørende selskabets relationer til investorer og aktiemarkedet kan rettes til:

Direktør Ole Mikkelsen Tlf. +45 30 66 96 30 e-mail: ntr@ntr.dk

Aktie- og udbyttenøgletal	2011	2012	2013	2014	2015
Gennemsnitligt antal aktier (1.000 stk.)	1.809	1.838	1.886	2.020	2.121
Resultat pr. aktie (DKK)	-1,0	1,3	1,8	0,5	-0,6
Indre værdi på balancedagen pr. aktie (DKK)	52	54	55	55	52
Børskurs på balancedagen pr. aktie (DKK)	35	34	44	33	30
Kurs/Indre værdi	0,67	0,63	0,79	0,60	0,57

Nøgletallene er udarbejdet i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens "Anbefalinger & Nøgletal 2015".

Totalindkomstopgørelse

		Koncern		Moderselskab
Note	(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
	Nettoomsætning	89,5	89,5	0,0	0,0
	Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer	-41,3	-45,0	0,0	0,0
	Andre eksterne omkostninger	-12,2	-10,0	-1,2	-0,9
	Bruttoresultat	36,0	34,5	-1,2	-0,9
6	Personaleomkostninger	-20,5	-23,2	-0,9	-0,9
13,14	Af- og nedskrivninger	-7,1	-8,8	0,0	0,0
	Resultat af primær drift (EBIT)	8,4	2,5	-2,1	-1,8
7	Finansielle indtægter	1,5	1,0	7,2	8,0
8	Finansielle omkostninger	-5,4	-4,0	0,0	0,0
	Resultat af fortsættende aktiviteter før skat	4,5	-0,5	5,1	6,2
9	Skat af årets resultat	-1,2	0,0	-0,1	-0,3
	Årets resultat af fortsættende aktiviteter	3,3	-0,5	5,0	5,9
4	Årets resultat af ophørte aktiviteter	-2,2	-0,7	-1,9	-0,7
	Årets resultat	1,1	-1,2	3,1	5,2
	Poster, som kan blive omklassificeret til resultatet
	Valutakursregulering vedr. udenlandske virksomheder	0,5	0,4	0,0	0,0
	Dagsværdiregulering mv. af finansielle instrumenter indgået
	til sikring af fremtidige pengestrømme	0,5	0,2	0,0	0,0
	Anden totalindkomst	1,0	0,6	0,0	0,0
	Totalindkomst	2,1	-0,6	3,1	5,2
10	Resultat pr. aktie (EPS)
	Fortsættende og ophørte aktiviteter (DKK)	0,5	-0,6
	Fortsættende og ophørte aktiviteter, udvandet (DKK)	0,5	-0,6
	Fortsættende aktiviteter (DKK)	1,6	-0,2
	Fortsættende aktiviteter, udvandet (DKK)	1,6	-0,2

Aktiver

		Koncern			Moderselskab
Note	(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015	31.12.2014	31.12.2015
12	Goodwill	99,3	99,3	0,0	0,0
13	Kunderelationer	15,5	13,1	0,0	0,0
13	Færdiggjorte udviklingsprojekter	15,7	12,7	0,0	0,0
13	Erhvervede patenter og licenser	0,9	1,7	0,0	0,0
13	Igangværende udviklingsprojekter	0,5	0,4	0,0	0,0
	Immaterielle aktiver	131,9	127,2	0,0	0,0
14	Produktionsanlæg og maskiner	1,3	0,9	0,0	0,0
14	Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	3,6	2,8	0,0	0,0
	Materielle aktiver	4,9	3,7	0,0	0,0
15	Kapitalandele i dattervirksomheder	-	-	3,6	6,7
15	Tilgodehavende hos dattervirksomheder	-	-	102,5	118,4
	Finansielle aktiver	-	-	106,1	125,1
18	Udskudte skatteaktiver	2,0	2,0	2,0	2,0
	LANGFRISTEDE AKTIVER	138,8	132,9	108,1	127,1
	Varebeholdninger	16,1	16,6	0,0	0,0
	Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser	10,1	13,1	0,0	0,0
	Andre tilgodehavender	0,9	1,5	0,0	0,0
	Periodeafgrænsningsposter	1,2	1,2	0,0	0,0
	Tilgodehavender	12,2	15,8	0,0	0,0
	Likvide beholdninger	19,9	11,9	10,2	2,8
	KORTFRISTEDE AKTIVER	48,2	44,3	10,2	2,8
	AKTIVER	187,0	177,2	118,3	129,9

Passiver

		Koncern			Moderselskab
Note	(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015	31.12.2014	31.12.2015
16,17	Aktiekapital	41,3	45,2	41,3	45,2
	Andre reserver	-0,2	0,4	0,0	0,0
	Overført resultat	71,7	72,4	76,5	83,6
	EGENKAPITAL	112,8	118,0	117,8	128,8
20	Bankgæld	15,4	5,1	0,0	0,0
19	Hensatte forpligtelser	2,5	2,7	0,0	0,0
18	Udskudte skatteforpligtelser	5,1	3,0	0,0	0,0
20	Anden gæld	20,6	7,3	0,0	0,0
	Langfristede forpligtelser	43,6	18,1	0,0	0,0
20	Bankgæld	11,4	19,6	0,0	0,0
19	Hensatte forpligtelser	2,2	1,7	0,0	0,0
	Leverandørgæld	4,0	4,0	0,0	0,0
	Gæld til dattervirksomheder	-	-	0,0	0,7
20	Anden gæld	11,5	14,9	0,4	0,4
	Skyldig selskabsskat	1,5	0,9	0,1	0,0
	Kortfristede forpligtelser	30,6	41,1	0,5	1,1
	FORPLIGTELSER	74,2	59,2	0,5	1,1
	PASSIVER	187,0	177,2	118,3	129,9

Egenkapitalopgørelse

Koncern

	Aktiekapi tal	Andre reserver	Overført resultat	Egen kapital i alt
(DKK mio.)
2014
Egenkapital pr. 01.01.2014	38,8	-1,2	66,7	104,3
Kapitalforhøjelse ved kontant indbetaling	3,6		2,8	6,4
Kapitalnedsættelse	-1,1		1,1	0,0
Årets resultat			1,1	1,1
Valutakursregulering vedr. udenlandske virksomheder Dagsværdiregulering mv. af finansielle instrumenter		0,5		0,5
indgået til sikring af fremtidige pengestrømme		0,5		0,5
Anden totalindkomst		1,0		1,0
Totalindkomst i alt		1,0	1,1	2,1
Egenkapital pr. 31.12.2014	41,3	-0,2	71,7	112,8
2015
Egenkapital pr. 01.01.2015	41,3	-0,2	71,7	112,8
Kapitalforhøjelse ved kontant indbetaling	3,9		1,9	5,8
Årets resultat			-1,2	-1,2
Valutakursregulering vedr. udenlandske virksomheder Dagsværdiregulering mv. af finansielle instrumenter		0,4		0,4
indgået til sikring af fremtidige pengestrømme		0,2		0,2
Anden totalindkomst		0,6		0,6
Totalindkomst i alt		0,6	-1,2	-0,6
Egenkapital pr. 31.12.2015	45,2	0,4	72,4	118,0

Moderselskab

		Overført re	Egenkapital i
	Aktiekapital	sultat	alt
(DKK mio.)
2014
Egenkapital pr. 01.01.2014	38,8	69,5	108,3
Kapitalforhøjelse ved kontant indbetaling	3,6	2,8	6,4
Kapitalnedsættelse	-1,1	1,1	0,0
Årets resultat		3,1	3,1
Anden totalindkomst		0,0	0,0
Totalindkomst i alt		3,1	3,1
Egenkapital pr. 31.12.2014	41,3	76,5	117,8
2015
Egenkapital pr. 01.01.2015	41,3	76,5	117,8
Kapitalforhøjelse ved kontant indbetaling	3,9	1,9	5,8
Årets resultat		5,2	5,2
Anden totalindkomst		0,0	0,0
Totalindkomst i alt		5,2	5,2
Egenkapital pr. 31.12.2015	45,2	83,6	128,8

Pengestrømsopgørelse

		Koncern			Moderselskab
Note	(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
	Resultat af primær drift (EBIT)	8,4	2,5	-2,1	-1,8
	Af- og nedskrivninger	7,1	8,8	0,0	0,0
24	Ændring i nettoarbejdskapital	-1,3	-2,4	-0,2	0,7
	Pengestrømme vedrørende primær drift	14,2	8,9	-2,3	-1,1
	Modtagne finansielle indtægter	1,5	1,0	7,2	8,0
	Betalte finansielle omkostninger	-5,4	-4,0	0,0	0,0
	Betalt selskabsskat	-2,9	-2,5	0,3	-0,4
	Pengestrømme vedrørende drift	7,4	3,4	5,2	6,5
13	Køb mv. af immaterielle aktiver	-1,5	-2,3	0,0	0,0
14	Køb mv. af materielle aktiver	-0,5	-0,3	0,0	0,0
	Salg af andre værdipapirer	8,0	0,0	0,0	0,0
	Afdrag fra dattervirksomheder	-	-	8,0	1,8
	Lån til dattervirksomhed	-	-	-18,7	-21,5
	Pengestrømme vedrørende investeringer	6,0	-2,6	-10,7	-19,7
	Låneoptagelse	6,3	0,0	0,0	0,0
	Afdrag på gæld	-23,9	-20,2	0,0	0,0
17	Kapitalforhøjelse	6,4	5,8	6,4	5,8
	Pengestrømme vedrørende finansiering	-11,2	-14,4	6,4	5,8
	Ændring i likvider	2,2	-13,6	0,9	-7,4
	Likvider 01.01.	13,9	16,1	9,3	10,2
	Likvider 31.12.	16,1	2,5	10,2	2,8
	Likvide beholdninger og bankindeståender	19,9	11,9	10,2	2,8
	Kassekreditter	-3,8	-9,4	0,0	0,0
	Likvider 31.12.	16,1	2,5	10,2	2,8

Noter

Noteoversigt

• 1. Anvendt regnskabspraksis
• 1. Væsentlige regnskabsmæssige skøn, forudsætninger og usikkerheder
• 1. Segmentoplysninger
• 1. Ophørte aktiviteter
• 1. Honorar til moderselskabets generalforsamlingsvalgte revisor
• 1. Personaleomkostninger
• 1. Finansielle indtægter
• 1. Finansielle omkostninger
• 1. Skat af årets resultat
• 1. Resultat pr. aktie
• 1. Udbytte
• 1. Goodwill
• 1. Immaterielle aktiver
• 1. Materielle aktiver
• 1. Finansielle aktiver
• 1. Aktiekapital
• 1. Egne aktier
• 1. Udskudt skat
• 1. Hensatte forpligtelser
• 1. Bankgæld og anden gæld
• 1. Operationelle leasingforpligtelser
• 1. Eventualforpligtelser
• 1. Sikkerhedsstillelser
• 1. Ændring i nettoarbejdskapital
• 1. Finansielle risici og finansielle instrumenter
• 1. Nærtstående parter
• 1. Aktionærforhold
• 1. Bestyrelse og direktion
• 1. Begivenheder efter balancedagen
• 1. Godkendelse af årsrapport til offentliggørelse

1. Anvendt regnskabspraksis

Koncernregnskabet og selskabsregnskabet for 2015 aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav til årsrapporter for regnskabsklasse D (børsnoteret), jf. IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven. NTR Holding A/S er et aktieselskab med hjemsted i Danmark.

Koncernregnskabet og selskabsregnskabet aflægges i DKK, der er præsentationsvaluta for koncernens aktiviteter og den funktionelle valuta for moderselskabet.

Koncernregnskabet og moderselskabsregnskabet aflægges på basis af historiske kostpriser, bortset fra afledte finansielle instrumenter og finansielle aktiver klassificeret som disponible for salg, der måles til dagsværdi.

Koncernregnskabet og selskabsregnskabet for 2015 er aflagt i overensstemmelse med de nye og ændrede standarder (IFRS/IAS) samt nye fortolkningsbidrag (IFRIC), der gælder for regnskabsår, der begynder 1. januar 2015. Dette har ikke medført ændringer i regnskabspraksis.

På tidspunktet for offentliggørelse af denne årsrapport foreligger der en række nye eller ændrede standarder og fortolkningsbidrag, som endnu ikke er trådt i kraft, og som derfor ikke er indarbejdet i årsrapporten. Det er ledelsens vurdering, at disse ikke vil få væsentlig indvirkning på årsrapporten for de kommende regnskabsår.

Væsentlig regnskabspraksis

Ved udarbejdelsen af koncernens årsrapport foretager ledelsen en række regnskabsmæssige vurderinger, der danner grundlag for præsentation, indregning og måling af koncernens aktiver og forpligtelser. De væsentligste regnskabsmæssige vurderinger fremgår af note 2.

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter NTR Holding A/S (moderselskabet) og de virksomheder (dattervirksomheder), som kontrolleres af moderselskabet. Moderselskabet anses for at have kontrol, når det direkte eller indirekte ejer mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kan udøve eller faktisk udøver bestemmende indflydelse.

KONSOLIDERINGSPRINCIPPER

Koncernregnskabet udarbejdes på grundlag af regnskaber for NTR Holding A/S og dets dattervirksomheder. Koncernregnskabet udarbejdes ved at sammenlægge regnskabsposter af ensartet karakter. De regnskaber, der anvendes til brug for konsolideringen, udarbejdes i overensstemmelse med koncernens regnskabspraksis.

Ved konsolideringen elimineres koncerninterne indtægter og omkostninger, interne mellemværender og udbytter samt fortjenester og tab ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder.

I koncernregnskabet indregnes dattervirksomhedernes regnskabsposter 100%.

Omregning af fremmed valuta

Transaktioner i anden valuta end den enkelte virksomheds funktionelle valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til balancedagens valutakurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagen og henholdsvis betalingsdagen og balancedagen, indregnes i resultatet som finansielle poster. Materielle og immaterielle aktiver, varebeholdninger og andre ikke-monetære aktiver, der er købt i fremmed valuta og måles med udgangspunkt i historiske kostpriser, omregnes til transaktionsdagens kurs.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder, der aflægger regnskab i en anden funktionel valuta end DKK, omregnes resultatopgørelserne til gennemsnitlige valutakurser for månederne, medmindre disse afviger væsentligt fra de faktiske valutakurser på transaktionstidspunkterne. I sidstnævnte tilfælde anvendes de faktiske valutakurser. Balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurser.

Valutakursdifferencer, der er opstået ved omregning af udenlandske virksomheders balanceposter ved årets begyndelse til balancedagens valutakurser og ved omregning af resultatopgørelser fra gennemsnitskurser til balancedagens valutakurser, indregnes i anden totalindkomst. Tilsvarende indregnes valutakursdifferencer, der er opstået som følge af ændringer, som er foretaget direkte i den udenlandske virksomheds egenkapital, også i anden totalindkomst.

Kursregulering af tilgodehavender hos eller gæld til dattervirksomheder, der anses for en del af moderselskabets samlede investering i den pågældende dattervirksomhed, indregnes i anden totalindkomst i koncernregnskabet, mens de indregnes i resultatet i moderselskabets årsregnskab.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter måles ved første indregning til dagsværdi på afregningsdatoen.

Efter første indregning måles de afledte finansielle instrumenter til dagsværdien på balancedagen. Positive og negative dagsværdier af afledte finansielle instrumenter indgår i henholdsvis andre tilgodehavender og anden gæld.

Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og opfylder betingelserne for sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatet sammen med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse.

Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og opfylder betingelserne for effektiv sikring af fremtidige transaktioner, indregnes i anden totalindkomst. Den ineffektive del indregnes straks i resultatet. Når de sikrede transaktioner gennemføres, indregnes de akkumulerede ændringer som en del af kostprisen for de pågældende transaktioner.

Afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, anses for handelsbeholdninger og måles til dagsværdi med løbende indregning af dagsværdireguleringer i resultatet under finansielle poster.

Skat

Årets skat, som består af årets aktuelle skat og ændring af udskudt skat, indregnes i resultatet med den del, der kan henføres til årets resultat, og direkte på egenkapitalen eller i anden totalindkomst med den del, der kan henføres til posteringer henholdsvis direkte på egenkapitalen og i anden totalindkomst. Valutakursreguleringer af udskudt skat indregnes som en del af årets reguleringer af udskudt skat.

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen opgjort som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for betalt acontoskat.

Ved beregning af årets aktuelle skat anvendes de på balancedagen gældende skattesatser og -regler.

Udskudt skat indregnes efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og skattemæssige værdier af aktiver og forpligtelser, bortset fra udskudt skat på midlertidige forskelle, der er opstået ved enten første indregning af goodwill eller ved første indregning af en

transaktion, der ikke er en virksomhedssammenslutning, og hvor den midlertidige forskel konstateret på tidspunktet for første indregning hverken påvirker det regnskabsmæssige resultat eller den skattepligtige indkomst.

Der indregnes udskudt skat af midlertidige forskelle forbundet med kapitalandele i dattervirksomheder, medmindre moderselskabet har mulighed for at kontrollere, hvornår den udskudte skat realiseres, og det er sandsynligt, at den udskudte skat ikke vil blive udløst som aktuel skat inden for en overskuelig fremtid.

Den udskudte skat opgøres med udgangspunkt i henholdsvis den planlagte anvendelse af det enkelte aktiv og afvikling af den enkelte forpligtelse.

Udskudt skat måles ved at anvende de skattesatser og -regler i de respektive lande, der – baseret på vedtagne eller i realiteten vedtagne love på balancedagen – forventes at gælde, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser eller -regler indregnes i resultatet, medmindre den udskudte skat kan henføres til transaktioner, der tidligere er indregnet direkte på egenkapitalen eller i anden totalindkomst. I sidstnævnte tilfælde indregnes ændringen ligeledes direkte på egenkapitalen henholdsvis i anden totalindkomst.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes i balancen med den værdi, aktivet forventes at kunne realiseres til, enten ved modregning i udskudte skatteforpligtelser eller som nettoskatteaktiver til modregning i fremtidige positive skattepligtige indkomster. Det vurderes på hver balancedag, om det er sandsynligt, at der i fremtiden vil blive frembragt tilstrækkelig skattepligtig indkomst til, at det udskudte skatteaktiv vil kunne udnyttes.

Moderselskabet er sambeskattet med alle dattervirksomheder. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster.

Totalindkomstopgørelsen

NETTOOMSÆTNING

Nettoomsætning ved salg af handelsvarer og fremstillede varer indregnes i resultatet, når levering og risikoovergang til køber har fundet sted.

Nettoomsætning måles til dagsværdien af det modtagne eller tilgodehavende vederlag.

Nettoomsætning opgøres eksklusive moms, afgifter o.l., der opkræves på vegne af tredjemand, samt rabatter.

OMKOSTNINGER TIL RÅVARER OG HJÆLPEMATERIALER

Omkostninger til råvarer og hjælpematerialer omfatter omkostninger, der afholdes for at opnå nettoomsætningen.

ANDRE EKSTERNE OMKOSTNINGER

Andre eksterne omkostninger omfatter omkostninger til distribution, salg, reklame, administration, lokaler, tab på debitorer mv. Under andre eksterne omkostninger indregnes også forskningsomkostninger og omkostninger ved udviklingsprojekter, der ikke opfylder kriterierne for indregning i balancen.

PERSONALEOMKOSTNINGER

Personaleomkostninger omfatter løn og gager samt sociale omkostninger, pensioner mv. til selskabets personale.

FINANSIELLE POSTER

Finansielle poster omfatter renteindtægter og −omkostninger, gældsforpligtelser og transaktioner i fremmed valuta, samt tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen.

Renteindtægter og -omkostninger periodiseres med udgangspunkt i hovedstolen og den effektive rentesats. Den effektive rentesats er den diskonteringssats, der skal anvendes til at tilbagediskontere de forventede fremtidige betalinger, som er knyttet til det finansielle aktiv eller den finansielle forpligtelse, for at nutidsværdien af disse svarer til den regnskabsmæssige værdi af henholdsvis aktivet og forpligtelsen.

Udbytte fra investeringer i kapitalandele indregnes, når der er erhvervet endelig ret til udbyttet. Dette vil typisk sige på tidspunktet for generalforsamlingens godkendelse af udlodningen fra det pågældende selskab.

Balancen

GOODWILL

Goodwill indregnes og måles ved første indregning som forskellen mellem på den ene side kostprisen for den overtagne virksomhed, og på den anden side dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser.

Ved indregning af goodwill fordeles goodwillbeløbet på de af koncernens aktiviteter, der genererer selvstændige indbetalinger (pengestrømsfrembringende enheder). Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring og -rapportering i koncernen.

Goodwill afskrives ikke, men testes minimum én gang årligt for værdiforringelse, jf. nedenfor.

IMMATERIELLE AKTIVER I ØVRIGT

Udviklingsprojekter vedrørende produkter og processer, der er klart definerede og identificerbare, indregnes som immaterielle aktiver, hvis det er sandsynligt, at produktet eller processen vil generere fremtidige økonomiske fordele til koncernen, og udviklingsomkostningerne ved det enkelte aktiv kan måles pålideligt.

Øvrige udviklingsomkostninger indregnes som omkostninger i resultatet, når omkostningerne afholdes.

Udviklingsprojekter måles ved første indregning til kostpris. Kostprisen for udviklingsprojekter omfatter omkostninger, herunder gager og afskrivninger, der direkte kan henføres til udviklingsprojekterne, og som er nødvendige for at færdiggøre projektet, regnet fra det tidspunkt, hvor udviklingsprojektet første gang opfylder kriterierne for indregning som et aktiv.

Renteomkostninger på lån til finansiering af fremstilling af immaterielle aktiver indregnes i kostprisen, hvis de vedrører fremstillingsperioden. Øvrige låneomkostninger resultatføres.

Færdiggjorte udviklingsprojekter afskrives lineært over den forventede brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 10 år. For udviklingsprojekter, der er beskyttet af immaterielle rettigheder, udgør den maksimale afskrivningsperiode restløbetiden for de pågældende rettigheder.

Udviklingsprojekter nedskrives til eventuel lavere genindvindingsværdi, jf. afsnittet om nedskrivning nedenfor. Igangværende udviklingsprojekter testes minimum én gang årligt for værdiforringelse.

Erhvervede immaterielle rettigheder i form af patenter og licenser måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Patenter afskrives lineært over den resterende patentperiode, og licenser afskrives over aftaleperioden. Hvis den faktiske brugstid er kortere end henholdsvis restløbetiden og aftaleperioden, afskrives over den kortere brugstid.

Kunderelationer indregnes ved erhvervelsen af virksomhed som immaterielle aktiver, hvis det er sandsynligt, at værdien vil generere fremtidige økonomiske fordele til koncernen. Kunderelationer indregnes til

kostpris og afskrives over den forventede brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 10 år.

Erhvervede immaterielle rettigheder og kunderelationer nedskrives til eventuel lavere genindvindingsværdi, jf. afsnittet om nedskrivning nedenfor.

MATERIELLE AKTIVER

Produktionsanlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen, omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen og omkostninger til klargøring af aktivet indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til at blive taget i brug. For egenfremstillede aktiver omfatter kostprisen omkostninger, der direkte kan henføres til fremstillingen af aktivet, herunder materialer, komponenter, underleverandører og lønninger.

Renteomkostninger på lån til finansiering af fremstilling af materielle aktiver indregnes i kostprisen, hvis de vedrører fremstillingsperioden. Øvrige låneomkostninger resultatføres.

Hvis anskaffelsen eller brugen af aktivet forpligter koncernen til at afholde omkostninger til nedrivning eller retablering af aktivet, indregnes de skønnede omkostninger hertil som henholdsvis en hensat forpligtelse og en del af kostprisen for det pågældende aktiv.

Afskrivningsgrundlaget er aktivets kostpris fratrukket restværdien. Restværdien er det forventede beløb, som vil kunne opnås ved salg af aktivet i dag efter fradrag af salgsomkostninger, hvis aktivet allerede havde den alder og var i den stand, som aktivet forventes at være i efter afsluttet brugstid. Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i mindre bestanddele, der afskrives hver for sig, hvis brugstiden er forskellig.

Der foretages lineære afskrivninger baseret på følgende vurdering af aktivernes forventede brugstider:

Produktionsanlæg og maskiner	5 år
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	3-5 år

Afskrivningsmetoder, brugstider og restværdier revurderes årligt.

Materielle aktiver nedskrives til genindvindingsværdi, hvis denne er lavere end den regnskabsmæssige værdi, jf. afsnittet om nedskrivning nedenfor.

NEDSKRIVNING AF MATERIELLE OG IMMATERIELLE AKTIVER SAMT KAPITALANDELE I DATTERVIRKSOMHEDER

De regnskabsmæssige værdier af materielle aktiver og immaterielle aktiver med bestemmelige brugstider samt kapitalandele i dattervirksomheder gennemgås på balancedagen for at fastsætte, om der er indikationer på værdiforringelse. Hvis dette er tilfældet, opgøres aktivets genindvindingsværdi for at fastslå behovet for eventuel nedskrivning og omfanget heraf.

For igangværende udviklingsprojekter, immaterielle aktiver med ubestemmelige brugstider og goodwill opgøres genindvindingsværdien årligt, uanset om der er konstateret indikationer på værdiforringelse.

Hvis aktivet ikke frembringer pengestrømme uafhængigt af andre aktiver, opgøres genindvindingsværdien for den mindste pengestrømsfrembringende enhed, som aktivet indgår i.

Genindvindingsværdien opgøres som den højeste værdi af aktivets henholdsvis den pengestrømsfrembringende enheds dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger og kapitalværdien. Når kapitalværdien opgøres, tilbagediskonteres skønnede fremtidige pengestrømme til nutidsværdi ved at anvende en diskonteringssats, der afspejler dels aktuelle markedsvurderinger af den tidsmæssige værdi af penge og dels de særlige risici, der er tilknyttet henholdsvis aktivet og den pengestrømsfrembringende enhed, og som der ikke er reguleret for i de skønnede fremtidige pengestrømme.

Hvis henholdsvis aktivets og den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi er lavere end den regnskabsmæssige værdi, nedskrives den regnskabsmæssige værdi til genindvindingsværdien. For pengestrømsfrembringende enheder fordeles nedskrivningen således, at goodwillbeløb nedskrives først, og dernæst fordeles et eventuelt resterende nedskrivningsbehov på de øvrige aktiver i enheden, idet det enkelte aktiv dog ikke nedskrives til en værdi, der er lavere end dets dagsværdi fratrukket forventede salgsomkostninger.

Nedskrivninger indregnes i resultatet. Ved eventuelle efterfølgende tilbageførsler af nedskrivninger som følge af ændringer i forudsætninger for den opgjorte genindvindingsværdi forhøjes henholdsvis aktivets og den pengestrømsfrembringende enheds regnskabsmæssige værdi til den korrigerede genindvindingsværdi, dog maksimalt til den regnskabsmæssige værdi, som aktivet eller den pengestrømsfrembringende enhed ville have haft, hvis nedskrivning ikke var foretaget. Nedskrivning af goodwill tilbageføres ikke.

KAPITALANDELE I DATTERVIRKSOMHEDER I MODERSELSKABETS ÅRSREGNSKAB Kapitalandele i dattervirksomheder måles til kostpris i moderselskabets årsregnskab.

Hvis kostprisen overstiger kapitalandelenes genindvindingsværdi, nedskrives til denne lavere værdi, jf. afsnittet om nedskrivning ovenfor. Hvis der udloddes mere i udbytte, end der samlet set er indtjent i virksomheden siden moderselskabets erhvervelse af kapitalandelene, anses dette som en indikation på værdiforringelse, jf. afsnittet om nedskrivning ovenfor.

Ved salg af kapitalandele i dattervirksomheder opgøres fortjeneste eller tab som forskellen mellem den regnskabsmæssige værdi af de solgte kapitalandele og dagsværdien af salgsprovenuet.

VAREBEHOLDNINGER

Varebeholdninger måles til kostpris opgjort efter FIFOmetoden, eller nettorealisationsværdi hvis denne er lavere. Kostprisen for handelsvarer, råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsesprisen med tillæg af hjemtagelsesomkostninger. Kostprisen for fremstillede varer og varer under fremstilling omfatter omkostninger til råvarer, hjælpematerialer og direkte løn samt fordelte faste og variable indirekte produktionsomkostninger.

Variable indirekte produktionsomkostninger omfatter indirekte materialer og løn og fordeles baseret på forkalkulationer for de faktisk producerede varer. Faste indirekte produktionsomkostninger omfatter omkostninger til vedligeholdelse af og afskrivninger på de maskiner, fabriksbygninger og udstyr, der benyttes i produktionsprocessen, samt generelle omkostninger til fabriksadministration og ledelse. Faste produktionsomkostninger fordeles på baggrund af produktionsanlæggets normale kapacitet.

Nettorealisationsværdi for varebeholdninger opgøres som forventet salgspris med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der skal afholdes for at effektuere salget.

TILGODEHAVENDER

Tilgodehavender omfatter tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser samt andre tilgodehavender. Tilgodehavender indgår i kategorien udlån og tilgodehavender, der er finansielle aktiver med faste eller bestemmelige betalinger, som ikke er noteret på et aktivt marked, og som ikke er afledte finansielle instrumenter.

Tilgodehavender måles ved første indregning til dagsværdi og efterfølgende til amortiseret kostpris, der sædvanligvis svarer til nominel værdi med fradrag af nedskrivninger til imødegåelse af forventede tab. Nedskrivning foretages på såvel individuelt niveau som på porteføljeniveau ved anvendelse af en hensættelseskonto.

PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTER

Periodeafgrænsningsposter indregnet under aktiver omfatter afholdte omkostninger, der vedrører efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter måles til kostpris.

UDBYTTE

Udbytte indregnes som en gældsforpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på generalforsamlingen.

EGNE AKTIER

Anskaffelses- og afståelsessummer for egne aktier samt udbytte fra disse indregnes direkte på egenkapitalen under overført resultat.

PENSIONSFORPLIGTELSER O.L.

Ved bidragsbaserede pensionsordninger indbetales løbende faste bidrag til uafhængige pensionsselskaber o.l. Bidragene indregnes i resultatopgørelsen i den periode, hvori medarbejderne har udført den arbejdsydelse, der giver ret til pensionsbidraget. Skyldige betalinger indregnes i balancen som en forpligtelse.

HENSATTE FORPLIGTELSER

Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen har en retlig eller faktisk forpligtelse som følge af begivenheder i regnskabsåret eller tidligere år, og det er sandsynligt, at indfrielse af forpligtelsen vil medføre et træk på koncernens økonomiske ressourcer.

Hensatte forpligtelser måles som det bedste skøn over de omkostninger, der er nødvendige for på balancedagen at afvikle forpligtelserne. Hensatte forpligtelser med forventet forfaldstid ud over et år fra balancedagen måles til nutidsværdi.

Garantiforpligtelser omfatter forpligtelser til at udbedre fejl og mangler på solgte varer inden for garantiperioden. Ved planlagte omstruktureringer af koncernens aktiviteter hensættes alene til forpligtelser vedrørende omstruktureringer, som på balancedagen er besluttet ifølge en specifik plan, og hvor de berørte parter er oplyst om den overordnede plan.

LEASINGFORPLIGTELSER

Leasingydelser vedrørende operationelle leasingaftaler indregnes lineært i resultatet over leasingperioden.

ANDRE FINANSIELLE FORPLIGTELSER

Andre finansielle forpligtelser omfatter bankgæld, leverandørgæld og anden gæld til offentlige myndigheder mv., herunder sælgerfinansiering ved køb af virksomheder.

Andre finansielle forpligtelser måles ved første indregning til dagsværdi fratrukket eventuelle transaktionsomkostninger. Efterfølgende måles forpligtelserne til amortiseret kostpris ved at anvende den effektive rentes metode, således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen som en finansiel omkostning over låneperioden.

PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTER

Periodeafgrænsningsposter indregnet under forpligtelser omfatter modtagne indtægter, der vedrører efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter måles til kostpris.

Pengestrømsopgørelsen

Pengestrømsopgørelsen viser pengestrømme vedrørende drift, investeringer og finansiering samt likviderne ved årets begyndelse og slutning.

Pengestrømme vedrørende driftsaktiviteter præsenteres efter den indirekte metode og opgøres som driftsresultatet, reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændringer i driftskapital samt betalte finansielle indtægter, finansielle omkostninger og selskabsskat.

Pengestrømme vedrørende investeringsaktiviteter omfatter betalinger i forbindelse med køb og salg af finansielle aktiver samt køb, udvikling, forbedring og salg mv. af immaterielle og materielle aktiver.

Pengestrømme vedrørende finansieringsaktiviteter omfatter ændringer i moderselskabets aktiekapital og omkostninger forbundet hermed, samt optagelse og indfrielse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb og salg af egne aktier samt udbetaling af udbytte.

Pengestrømme i anden valuta end den funktionelle valuta indregnes i pengestrømsopgørelsen ved at anvende gennemsnitlige valutakurser for månederne, medmindre disse afviger væsentligt fra de faktiske valutakurser på transaktionstidspunkterne. I sidstnævnte tilfælde anvendes de faktiske valutakurser for de enkelte dage.

Likvider omfatter likvide beholdninger fratrukket eventuelle kassekreditter, der indgår som en integreret del af likviditetsstyringen.

Segmentoplysninger

Segmentoplysningerne er udarbejdet i overensstemmelse med koncernens anvendte regnskabspraksis og følger koncernens interne ledelsesrapportering. Der er i 2015 ikke andre segmenter end Daniamant.

Segmentindtægter og -omkostninger samt segmentaktiver og -forpligtelser omfatter de poster, der direkte kan henføres til det enkelte segment, og de poster, der kan fordeles på de enkelte segmenter på et pålideligt grundlag. De ikke-fordelte poster vedrører primært aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger, der er forbundet med koncernens administrative funktioner, investeringsaktiviteter, indkomstskatter o.l.

Langfristede aktiver i segmenterne omfatter de aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder immaterielle og materielle aktiver samt kapitalandele i associerede virksomheder. Kortfristede aktiver i segmenterne omfatter de aktiver, som er direkte forbundet med driften i segmentet, herunder varebeholdninger, tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser, andre tilgodehavender, periodeafgrænsningsposter og likvide beholdninger.

Forpligtelser tilknyttet segmenterne omfatter de forpligtelser, der er afledt af driften i segmentet, herunder gæld til leverandører af varer og tjenesteydelser, hensatte forpligtelser og anden gæld.

Hoved- og nøgletal

Hoved- og nøgletal er defineret og beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2015".

Nøgletal

Egenkapitalforrentning (%)

Moderselskabets andel af årets resultat * 100

Moderselskabets gns. andel af koncernegenkapital

Beregning af resultat pr. aktie og resultat pr. aktie, udvandet er specificeret i note 10.

2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn, forudsætninger og usikkerheder

Ved anvendelsen af koncernens regnskabspraksis, der er beskrevet i note 1, er det nødvendigt, at ledelsen foretager vurderinger og skøn af, samt opstiller forudsætninger for, den regnskabsmæssige værdi af aktiver og forpligtelser, som ikke umiddelbart kan udledes fra andre kilder. Disse skøn og forudsætninger er baseret på historiske erfaringer og andre relevante faktorer. De faktiske udfald kan afvige fra disse skøn.

De foretagne skøn og de underliggende forudsætninger revurderes løbende. Ændringer til foretagne regnskabsmæssige skøn indregnes i den regnskabsperiode, hvori ændringen finder sted samt fremtidige regnskabsperioder, hvis ændringen både påvirker den periode, hvori ændringen finder sted, og efterfølgende regnskabsperioder.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn, forudsætninger og usikkerheder

Indregning og måling af aktiver og forpligtelser er ofte afhængig af fremtidige begivenheder, hvorom der hersker en vis usikkerhed. I den forbindelse er det nødvendigt at forudsætte et hændelsesforløb e.l., der afspejler ledelsens vurdering af det mest sandsynlige hændelsesforløb. I årsregnskabet for 2015 er særligt følgende forudsætninger og usikkerheder væsentlige at bemærke, idet de har haft betydelig indflydelse på de i årsregnskabet indregnede aktiver og forpligtelser

og kan nødvendiggøre korrektioner i efterfølgende regnskabsår, såfremt de forudsatte hændelsesforløb ikke realiseres som forventet:

AFSKRIVNINGSPERIODE FOR UDVIKLINGSPROJEKTER OG KUNDERELATIONER

Efter en kvalitativ vurdering er afskrivningsperioden fastsat til 10 år for både udviklingsprojekter og kunderelationer.

GENINDVINDINGSVÆRDI FOR GOODWILL Fastlæggelse af nedskrivningsbehov på indregnede goodwillbeløb kræver opgørelse af kapitalværdier for de pengestrømsfrembringende enheder, hvortil goodwillbeløbene er fordelt. Opgørelse af kapitalværdien fordrer et skøn over forventede fremtidige pengestrømme i den enkelte pengestrømsfrembringende enhed og fastlæggelse af en rimelig diskonteringsfaktor. Omsætning og indtjening forventes at stige i prognoseperioden, og den fremtidige indtjeningsudvikling er bl.a. afhængig af udvikling af nye produkter. Den regnskabsmæssige værdi af goodwill udgør pr. 31. december 2015 DKK 99,3 mio. For nærmere beskrivelse henvises til note 12. Der er i regnskabsåret ikke foretaget nedskrivning på goodwill.

3. Segmentoplysninger

Aktiviteterne i Daniamant defineres som et segment. NTR Holding koncernen har i 2015 ikke andre segmenter.

Daniamant har tre driftsselskaber, to i Danmark og et i England. Selskabernes produkter supplerer hinanden og består af sikkerhedslys til redningsveste, redningsflåder og redningskranse samt brovagtsalarmer og sikkerhedsudstyr til den maritime sektor.

NTR Holding koncernens omsætning i 2015 udgøres af omsætningen i Daniamant.

(DKK mio.)	2014	2015
Omsætning	89,5	89,5
EBITDA	17,0	12,9
Finansiering	-1,9	-2,6
Segmentresultat før skat	8,2	1,7
Fælles administrationsomkostninger mv.	-1,7	-1,8
Andre finansielle omkostninger	-2,0	-0,4
Koncernens resultat før skat af fortsættende aktiviteter	4,5	-0,5
Immaterielle anlægsaktiver	131,9	127,2
Materielle anlægsaktiver	4,3	3,3
Varebeholdninger	16,1	16,6
Tilgodehavender	11,8	15,4
Segmentaktiver i alt	166,9	168,6
Ikke-fordelte aktiver	12,2	3,8
Aktiver relateret til ophørte aktiviteter	7,9	4,8
Aktiver i alt	187,0	177,2
Bankgæld	12,8	15,4
Leverandørgæld	4,1	4,0
Segmentforpligtelser i alt	33,8	37,9
Ikke-fordelte forpligtelser	38,2	19,6
Forpligtelser relateret til ophørte aktiviteter	2,2	1,7
Forpligtelser i alt	74,2	59,2

Omsætningen er geografisk fordelt efter kundernes hjemsted. Materielle og immaterielle aktiver er fordelt efter deres geografiske placering.

		Nettoomsætning fra eksterne kunder		Aktiver
	2014	2015	31.12.2014	31.12.2015
Danmark	19%	25%	69%	70%
Skandinavien	7%	8%
England	26%	16%	31%	30%
Europa i øvrigt	19%	21%
Øvrige verden	29%	30%
	100%	100%	100%	100%

I segmentet "Daniamant" indgår i 2015 to kunder, der hver tegner sig for 20% af koncernens omsætning (2014: henholdsvis 20% og 19%).

Den anvendte regnskabspraksis ved opgørelse af segmentoplysningerne er den samme som koncernens regnskabspraksis, jf. note 1. Segmentresultaterne afspejler de resultater, der rapporteres til bestyrelsen i moderselskabet til brug for dennes beslutninger om ressourcefordeling og vurdering af segmenternes resultater.

4. Ophørte aktiviteter

Resultat af ophørte aktiviteter vedrører R+S Baugesellschaft mbH, Tyskland, der afvikler selskabets entreprenøraktiviteter.

5. Honorar til moderselskabets generalforsamlingsvalgte revisor

		Koncern		Moderselskab
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
Lovpligtig revision	0,7	0,7	0,3	0,3
Skatterådgivning	0,1	0,1	0,1	0,0
Andre ydelser	0,4	0,4	0,0	0,0
	1,2	1,2	0,4	0,3

6. Personaleomkostninger

	Koncern		Moderselskab
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
Bestyrelseshonorar	0,6	0,6	0,4	0,5
Løn og gager	18,0	20,2	0,5	0,4
Bidragsbaserede pensionsordninger	1,0	1,3	0,0	0,0
Andre omkostninger til social sikring	0,9	1,1	0,0	0,0
	20,5	23,2	0,9	0,9
Gennemsnitligt antal medarbejdere (antal)	61	61	1	1

Vederlag til ledelsesmedlemmer

Medlemmer af moderselskabets direktion og bestyrelse samt andre ledende medarbejdere i koncernen er vederlagt således:

	Bestyrelse		Direktion		Andre ledende medarbejdere
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015	2014	2015
Bestyrelseshonorar	0,4	0,5	0,0	0,0	0,0	0,0
Løn og gager	0,0	0,0	0,5	0,4	3,0	4,6
	0,4	0,5	0,5	0,4	3,0	4,6

Direktion og bestyrelsesmedlemmer i moderselskabet modtager fast honorar og er ikke tillagt incitamentsfremmende aflønningsformer. Bestyrelsens vederlag for regnskabsåret 2015 udgjorde DKK 150.000 til bestyrelsesformanden og DKK 75.000 til hvert af de øvrige bestyrelsesmedlemmer, hvilket er uændret i forhold til 2014.

Stigningen i løn og gager til andre ledende medarbejdere i koncernen fra 2014 til 2015 skyldes primært, at direktionen i Daniamant blev udvidet i forbindelse med udnævnelsen af Kevin Rough til COO i andet halvår 2014, samt omkostninger forbundet med direktørskiftet i Daniamant i andet halvår 2015, hvor Kevin Rough er udnævnt til adm. direktør.

Direktionsmedlemmer og ledende medarbejdere i Daniamant er omfattet af særlige bonusordninger afhængige af individuelt fastsatte resultatmål. Ingen af bonusordningerne kan medføre bonusudbetalinger på mere end 20% af den enkelte medarbejders basisløn. Ordningerne er uændret i forhold til sidste år, idet den maksimale bonus dog er reduceret fra 30% af basislønnen.

Bidragsbaserede pensionsordninger

Daniamant har indgået bidragsbaserede pensionsordninger med ansatte i koncernen.

	Koncern		Moderselskab
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
Resultatførte bidrag til bidragsbaserede pensionsord
ninger	1,0	1,3	0,0	0,0

Daniamant ApS betaler 8% efter overenskomst med timelønnede ansatte og Daniamant Ltd. mellem 2% og 6%.

7. Finansielle indtægter

	Koncern		Moderselskab
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
Renter af tilgodehavender	0,0	0,0	7,2	8,0
Valutakursgevinster	1,5	1,0	0,0	0,0
Finansielle indtægter	1,5	1,0	7,2	8,0
Renter på finansielle aktiver målt til amortiseret kost
pris	0,0	0,0	7,2	8,0

8. Finansielle omkostninger

	Koncern		Moderselskabet
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
Renter af bankgæld	3,1	1,4	0,0	0,0
Renter af anden gæld	1,8	1,7	0,0	0,0
Valutakurstab	0,5	0,9	0,0	0,0
Finansielle omkostninger	5,4	4,0	0,0	0,0
Renter på finansielle forpligtelser målt til amortiseret
kostpris	4,9	3,1	0,0	0,0

9. Skat af årets resultat

Koncern

(DKK mio.)	2014	2015
Aktuel skat	2,6	2,1
Ændring i udskudt skat	-1,2	-1,9
Effekt af ændrede skattesatser	-0,2	-0,2
Skat af årets resultat	1,2	0,0

Regnskabsårets aktuelle selskabsskat er for danske virksomheder beregnet ud fra en skatteprocent på 23,5% (2014: 24,5%). For udenlandske virksomheder er anvendt det pågældende lands aktuelle skatteprocent.

Skat af årets resultat kan forklares således:
Beregnet skat ved en skatteprocent på 23,5% (2014: 24,5%)	0,5	-0,3
Effekt af forskelle i skatteprocenter for udenlandske virksomheder	-0,3	-0,3
Skattemæssige underskud, ikke indregnet	0,6	0,7
Effekt af ændrede skattesatser	-0,2	-0,3
Øvrige reguleringer	0,6	0,2
	1,2	0,0
Effektiv skatteprocent (%)	52	1

Der er ingen skat knyttet til anden totalindkomst.

Moderselskab

(DKK mio.)	2014	2015
Aktuel skat	0,1	0,3
Ændring i udskudt skat	0,0	0,0
Effekt af ændrede skattesatser	0,0	0,0
Skat af årets resultat	0,1	0,3

Regnskabsårets aktuelle selskabsskat er beregnet ud fra en skatteprocent på 23,5% (2014: 24,5%).

Skat af årets resultat kan forklares således:

Effektiv skatteprocent (%)	4	5
	0,1	0,3
Øvrige reguleringer	1,0	0,5
Ændring skattesats	0,0	0,0
Skattemæssige underskud, ikke indregnet	-1,7	-1,5
Beregnet skat ved en skatteprocent på 23,5% (2014: 24,5%)	0,8	1,3

Der er ingen skat knyttet til anden totalindkomst.

10. Resultat pr. aktie

Koncern

	2014	2015
(DKK)
Resultat pr. aktie for fortsættende og ophørte aktiviteter	0,5	-0,6
Resultat pr. aktie for fortsættende og ophørte aktiviteter, udvandet	0,5	-0,6
Resultat pr. aktie for fortsættende aktiviteter	1,6	-0,2
Resultat pr. aktie for fortsættende aktiviteter, udvandet	1,6	-0,2
Resultat pr. aktie for ophørte aktiviteter	-1,1	-0,4
Resultat pr. aktie for ophørte aktiviteter, udvandet	-1,1	-0,4

Beregning af resultat pr. aktie er baseret på følgende:

(stk.)

2.043.753	2.120.953
-23.878	0
2.019.875	2.120.953

Antal aktier anvendt ved beregning af resultat pr. aktie for fortsættende aktiviteter og resultat pr. aktie for ophørte aktiviteter er de samme som ved beregning af resultat pr. aktie for fortsættende og ophørte aktiviteter.

(DKK mio.)

aktiviteter	1,1	-1,2
Resultat anvendt til beregning af resultat pr. aktie for fortsættende og ophørte
Resultat anvendt til beregning af resultat pr. aktie for ophørte aktiviteter	-2,2	-0,7
Resultat anvendt til beregning af resultat pr. aktie for fortsættende aktiviteter	3,3	-0,5

11. Udbytte

For regnskabsåret 2015 vil der ikke blive stillet forslag om udbetaling af udbytte.

12. Goodwill

	Goodwill
(DKK mio.)
2014
Kostpris 01.01.2014	99,3
Kostpris 31.12.2014	99,3
Nedskrivninger 01.01.2014	0,0
Nedskrivninger 31.12.2014	0,0
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2014	99,3
2015
Kostpris 01.01.2015	99,3
Kostpris 31.12.2015	99,3
Nedskrivninger 01.01.2015	0,0
Nedskrivninger 31.12.2015	0,0
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2015	99,3

Goodwill opstået i forbindelse med virksomhedskøb o.l. fordeles på overtagelsestidspunktet til de pengestrømsfrembringende enheder, som forventes at opnå økonomiske fordele af virksomhedssammenslutningen.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill før foretagne nedskrivninger kan henføres til den pengestrømsfrembringende enhed Daniamant.

Goodwill testes for værdiforringelse minimum en gang årligt og hyppigere, hvis der er indikatorer på værdiforringelse. Den årlige test for værdiforringelse foretages pr. 31. december.

Daniamant blev erhvervet via NTR Invest A/S den 22. juni 2010. Daniamant Electronics A/S blev erhvervet via Daniamant Holding A/S den 21. november 2012. Ved begge erhvervelser var parterne uafhængige.

Det er fortsat vurderingen, at Daniamant inkl. Daniamant Electronics A/S er i stand til at opretholde sin globale markedsposition og indtjening.

Der er i regnskabsåret ikke foretaget nedskrivninger af goodwill.

Test for værdiforringelse af goodwill

Genindvindingsværdien opgøres med udgangspunkt i beregninger af kapitalværdi. De væsentligste usikkerheder er i den forbindelse knyttet til fastlæggelse af diskonteringsfaktorer og vækstrater samt forventede ændringer i salgspriser og produktionsomkostninger i budget- og terminalperioderne.

De fastlagte diskonteringsfaktorer afspejler markedsvurderinger af den tidsmæssige værdi af penge, udtrykt ved en risikofri rente, og de specifikke risici, der er knyttet til den pengestrømsfrembringende enhed. Diskonteringsfaktorer fastlægges som udgangspunkt på en "efter skat"-basis på grundlag af vurderet Weigthed Average Cost of Capital (WACC).

De anvendte vækstrater er baseret på brancheprognoser.

Skønnede ændringer i salgspriser og produktionsomkostninger i budget- og terminalperioderne er baseret på historiske erfaringer og forventninger til fremtidige markedsændringer.

Til brug for beregning af den pengestrømsfrembringende enheds kapitalværdi er anvendt de pengestrømme, der fremgår af de seneste bestyrelsesgodkendte budgetter og prognoser for de kommende fire regnskabsår. Omsætning og indtjening forventes at stige i prognoseperioden, og den fremtidige indtjeningsudvikling er bl.a. afhængig af udvikling af nye produkter. For regnskabsår efter prognoseperioden (terminalperioden) er der sket ekstrapolation af pengestrømmene i den seneste budgetperiode korrigeret for forventede vækstrater. De anvendte vækstrater overstiger ikke den gennemsnitlige forventede langsigtede vækstrate for de pågældende markeder.

Genindvindingsværdien sammenholdes med den regnskabsmæssige værdi af den pengestrømsfrembringende enhed. Den regnskabsmæssige værdi omfatter goodwill og øvrige nettoaktiver.

De væsentligste parametre anvendt ved beregning af genindvindingsværdier er følgende:

• -Diskonteringsfaktor efter skat, 8,5% (2014: 8,3%)
• -EBITDA primo terminalperioden, DKK 19,1 mio. (2014: 16,8 mio.)
• -Vækstfaktor i terminalperiode, 2,0% p.a. (2014: 2,0%)

Den fortsat store prismæssige konkurrence har medført, at forskellen mellem genindvindingsværdien og den regnskabsmæssige værdi af goodwill er reduceret i forhold til tidspunkterne for de pågældende virksomhedskøb.

Pr. 31. december 2015 er forskellen mellem genindvindingsværdien og den regnskabsmæssige værdi af goodwill DKK 37,6 mio. (2014: 28,5 mio.).

Efterfølgende fremgår, hvilke ændringer i de væsentligste parametre, der vil reducere genindvindingsværdien til den regnskabsmæssige værdi af goodwill:

• -En stigning i diskonteringsfaktoren efter skat på 1,7%-point til 10,2%
• -En reduktion af EBITDA i terminalperioden på 22% til DKK 14,9 mio.
• -En reduktion i vækstfaktoren i terminalperioden på 2,2%-point til -0,2% p.a.

13. Immaterielle aktiver

Koncern

	Kunde relationer	Færdiggjorte udviklings projeker	Erhvervede patenter og licenser	Igangværende udviklings projekter
(DKK mio.)
2014
Kostpris 01.01.2014	23,9	25,8	0,4	0,3
Valutakursregulering	0,0	0,2	0,0	0,0
Tilgang	0,0	0,6	0,7	0,5
Afgang	0,0	0,0	0,0	-0,3
Kostpris 31.12.2014	23,9	26,6	1,1	0,5
Af- og nedskrivninger 01.01.2014	-6,0	-7,8	-0,1	0,0
Valutakursregulering	0,0	-0,1	0,0	0,0
Årets afskrivninger	-2,4	-3,0	-0,1	0,0
Afgang	0,0	0,0	0,0	0,0
Af- og nedskrivninger 31.12.2014	-8,4	-10,9	-0,2	0,0
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2014	15,5	15,7	0,9	0,5
2015
Kostpris 01.01.2015	23,9	26,6	1,1	0,5
Valutakursregulering	0,0	0,2	0,0	0,0
Tilgang	0,0	1,4	1,0	0,0
Afgang	0,0	0,0	0,0	-0,1
Kostpris 31.12.2015	23,9	28,2	2,1	0,4
Af- og nedskrivninger 01.01.2015	-8,4	-10,9	-0,2	0,0
Valutakursregulering	0,0	0,0	0,0	0,0
Årets afskrivninger	-2,4	-2,7	-0,2	0,0
Årets nedskrivninger	0,0	-1,9	0,0	0,0
Afgang	0,0	0,0	0,0	0,0
Af- og nedskrivninger 31.12.2015	-10,8	-15,5	-0,4	0,0
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2015	13,1	12,7	1,7	0,4

Bortset fra goodwill og igangværende udviklingsprojekter anses alle andre immaterielle aktiver for at have bestemmelige brugstider, som aktiverne afskrives over, jf. beskrivelsen af anvendt regnskabspraksis i note 1.

NTR-koncernen patenterer sine opfindelser, i det omfang der er grundlag herfor. Pr. 31. december 2015 var den regnskabsmæssige værdi af disse patentrettigheder DKK 1,7 mio. (2014: DKK 0,9 mio.).

14. Materielle aktiver

Koncern

	Produktionsanlæg og maskiner	Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
(DKK mio.)
2014
Kostpris 01.01.2014	4,2	9,7
Valutakursregulering	0,3	0,2
Tilgang	0,2	0,3
Afgang	0,0	-0,4
Kostpris 31.12.2014	4,7	9,8
Af- og nedskrivninger 01.01.2014	-2,8	-5,2
Valutakursregulering	-0,1	-0,2
Årets afskrivninger	-0,5	-1,1
Afgang	0,0	0,3
Af- og nedskrivninger 31.12.2014	-3,4	-6,2
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2014	1,3	3,6
2015
Kostpris 01.01.2015	4,7	9,8
Valutakursregulering	0,3	0,3
Tilgang	0,1	0,2
Afgang	-0,4	-0,1
Kostpris 31.12.2015	4,7	10,2
Af- og nedskrivninger 01.01.2015	-3,4	-6,2
Valutakursregulering	-0,2	-0,2
Årets afskrivninger	-0,5	-1,1
Afgang	0,4	0,1
Af- og nedskrivninger 31.12.2015	-3,8	-7,4
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2015	0,9	2,8

Moderselskabet har ingen materielle aktiver pr. 1. januar 2015 og pr. 31. december 2015.

15. Finansielle aktiver

Moderselskab

	Kapitalandele i datter virksomheder	Tilgodehavender hos dattervirksomheder
(DKK mio.)
2014
Kostpris 01.01.2014	304,3	159,9
Øvrige tilgange	0,0	16,7
Øvrige afgange	0,0	-8,0
Kostpris 31.12.2014	304,3	168,6
Af- og nedskrivninger 01.01.2014	-300,7	-66,1
Nedskrivninger 31.12.2014	-300,7	-66,1
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2014	3,6	102,5
2015
Kostpris 01.01.2015	304,3	168,6
Gældseftergivelse	4,6	-70,7
Øvrige tilgange	0,0	22,2
Øvrige afgange	0,0	-1,7
Kostpris 31.12.2015	308,9	118,4
Af- og nedskrivninger 01.01.2015	-300,7	-66,1
Årets nedskrivning	-1,5	0,0
Øvrige til-/afgange (gældseftergivelse)	0,0	66,1
Nedskrivninger 31.12.2015	-302,2	0,0
Regnskabsmæssig værdi 31.12.2015	6,7	118,4

NTR Holding A/S' dattervirksomheder består af følgende:

				Andel af stemmeret
	Hjemsted	Ejerandel			tigheder	Aktivitet
				31.12.2014 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2015
		%	%	%	%
NTR Invest A/S	Danmark	100	100	100	100	Investering
R+S Baugesell schaft mbH	Tyskland	100	100	100	100	Afvikling af resterende tilgo dehavender og forpligtelser

Kapitalandele i dattervirksomheder indregnes i moderselskabets regnskab til kostpris eller en lavere skønnet værdi. Datterselskaber konsolideres i koncernregnskabet for NTR Holding. Årsregnskabet for R+S Baugesellschaft mbH er ikke revideret.

NTR Holding har afgivet tilbagetrædelseserklæring vedrørende tilgodehavender på DKK 99,3 mio. i NTR Invest og DKK 19,1 mio. i Daniamant Holding. Ultimo 2014 var de pågældende tilgodehavender DKK 79,4 mio. henholdsvis DKK 17,5 mio. Den bogførte værdi af disse tilgodehavender indgår i regnskabet med de udestående beløb, og det vurderes, at den bogførte værdi af tilgodehavender hos dattervirksomheder svarer til dagsværdien.

NTR Holding har ultimo 2015 eftergivet tilgodehavende på DKK 70,7 mio. i R+S Baugesellschaft med en bogført værdi på DKK 4,6 mio. Ultimo 2014 var det pågældende tilgodehavende DKK 70,0 mio. og den bogførte værdi DKK 3,9 mio.

16. Aktiekapital

Moderselskab

	Aktier (stk.)			Nominel værdi (DKK)
	A-aktier	B-aktier	A-aktier	B-aktier	I alt
2014
Aktiekapital 1. januar 2014	162.798	1.777.140	3.255.960	35.542.800	38.798.760
Kapitalforhøjelse ved kontant indbetaling	0	177.713	0	3.554.260	3.554.260
Kapitalnedsættelse	-53.469	0	-1.069.380	0	-1.069.380
Aktiekapital 31. december 2014	109.329	1.954.853	2.186.580	39.097.060	41.283.640
2015
Aktiekapital 1. januar 2015	109.329	1.954.853	2.186.580	39.097.060	41.283.640
Kapitalforhøjelse ved kontant indbetaling	0	195.485	0	3.909.700	3.909.700
Aktiekapital 31. december 2014	109.329	2.150.338	2.186.580	43.006.760	45.193.340

Hver A-aktie a DKK 20 giver 10 stemmer på selskabets generalforsamlinger, og hver B-aktie a DKK 20 giver 1 stemme på selskabets generalforsamlinger. Hele aktiekapitalen er fuldt indbetalt.

17. Egne aktier

Moderselskab

		% af aktie
	Aktier	kapital	Nominel
	(stk.)		(DKK)
2014
Beholdning 1. januar	53.469	2,8%	1.069.380
Kapitalnedsættelse	-53.469	-2,8%	-1.069.380
Beholdning 31. december	0	0,0%	0

I 2015 er der ikke handlet egne aktier. Pr. 31. december 2015 andrager markedsværdien af egne aktier DKK 0,0 mio. (2014: DKK 0,0 mio.).

Selskabet er bemyndiget til at erhverve egne aktier frem til generalforsamlingen 29. april 2016.

18. Udskudt skat

Koncern

Udskudt skat er indregnet således i balancen:

(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Udskudte skatteaktiver Udskudte skatteforpligtelser	2,0 -5,1	2,0 -3,0
	-3,1	-1,0

	Udskudt skat 01.01	Indregnet i resultatet	Udskudt skat 31.12
(DKK mio.)
2014
Immaterielle aktiver	-7,5	1,4	-6,1
Materielle aktiver	0,0	0,2	0,2
Varebeholdninger	0,6	-0,3	0,3
Andre hensatte forpligtelser	0,3	0,2	0,5
Midlertidige forskelle	-6,6	1,5	-5,1
Uudnyttede skattemæssige underskud	2,0	0,0	2,0
	-4,6	1,5	-3,1
2015
Immaterielle aktiver	-6,1	1,6	-4,5
Materielle aktiver	0,2	0,2	0,4
Varebeholdninger	0,3	0,3	0,6
Andre hensatte forpligtelser	0,5	0,0	0,5
Midlertidige forskelle	-5,1	2,1	-3,0
Uudnyttede skattemæssige underskud	2,0	0,0	2,0
	-3,1	2,1	-1,0

(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Fremførbare skattemæssige underskud	196,0	197,5
Tidsmæssige forskelle	8,6	7,2

Skatteværdien af såvel skattemæssige underskud på DKK 197,5 mio., der kan fremføres ubegrænset, som tidsmæssige forskelle på DKK 7,2 mio., er ikke indregnet, da det er usikkert, hvornår disse vil kunne nyttiggøres til modregning i fremtidige skattepligtige indkomster.

Moderselskab

Udskudt skat er indregnet således i balancen:

(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Udskudte skatteaktiver	2,0	2,0
Udskudte skatteforpligtelser	0,0	0,0
	2,0	2,0

	Udskudt skat 01.01	Indregnet i resultatet	Udskudt skat 31.12
(DKK mio.)
2014
Uudnyttede skattemæssige underskud	2,0	0,0	2,0
	2,0	0,0	2,0
2015
Uudnyttede skattemæssige underskud	2,0	0,0	2,0
	2,0	0,0	2,0

(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Fremførbare skattemæssige underskud	20,1	13,9
Tidsmæssige forskelle	4,7	4,7

Skatteværdien af såvel skattemæssige underskud på DKK 13,9 mio., der kan fremføres ubegrænset, som tidsmæssige forskelle på DKK 4,7 mio., er ikke indregnet, da det er usikkert, hvornår disse vil kunne nyttiggøres til modregning i fremtidige skattepligtige indkomster.

19. Hensatte forpligtelser

	Koncern
(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Garantiforpligtelser 01.01.	0,6	0,6
Hensat i året	0,0	0,0
Garantiforpligtelser 31.12.	0,6	0,6
Huslejeforpligtelser 01.01.	0,5	0,6
Hensat i året	0,1	0,0
Huslejeforpligtelser 31.12.	0,6	0,6
Omstrukturering 01.01.	4,6	2,2
Anvendt i året	-2,6	-0,5
Hensat i året	0,2	0,0
Omstrukturering 31.12.	2,2	1,7
Andre hensatte forpligtelser 01.01	1,3	1,3
Anvendt i året	-1,3	-0,6
Hensat i året	1,3	1,4
Tilbageført i året	0,0	-0,6
Andre hensatte forpligtelser 31.12	1,3	1,5

Der er ingen hensatte forpligtelser i moderselskabet pr. 31. december 2015 og pr. 31. december 2014.

Hensatte forpligtelser er indregnet således i balancen:

(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Langfristede forpligtelser	2,5	2,7
Kortfristede forpligtelser	2,2	1,7
	4,7	4,4

Garantiforpligtelser omfatter solgte produkter og er opgjort med udgangspunkt i forventede omkostninger. Omkostningerne forventes primært afholdt inden for de kommende 1-2 år.

Huslejeforpligtelser vedrører Daniamant Ltd., hvor der er hensat DKK 0,6 mio. (2014: DKK 0,6 mio.) til rydning af lejede lokaler ved fraflytning.

Hensatte forpligtelser til omstrukturering vedrører forventede omkostninger til afvikling af de resterende sager i R+S Baugesellschaft mbH, herunder omkostninger forbundet med igangværende retssag og fraflytning af lejemål. Den hensatte forpligtelse forventes forbrugt i løbet af de kommende 1-2 år.

Andre hensatte forpligtelser vedrører primært skønnede omkostninger til udskiftning af solgte produkter, der er fejlbehæftede.

20. Bankgæld og anden gæld

	Koncern
(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Kassekreditter	3,8	9,4
Lån	23,0	15,3
	26,8	24,7
Bankgæld er indregnet således i balancen:
Langfristede gældsforpligtelser	15,4	5,1
Kortfristede gældsforpligtelser	11,4	19,6
	26,8	24,7

	Valuta	Udløb	Fast eller variabel rente	Amortiseret kostpris	Nominel værdi	Dagsværdi
(DKK mio.)
2014
Kassekredit	DKK	2014	Variabel	3,8	3,8	3,8
Lån	DKK	2017	Variabel	23,0	23,0	23,0
31.12.2014				26,8	26,8	26,8
2015
Kassekredit	DKK	2014	Variabel	9,4	9,4	9,4
Lån	DKK	2017	Variabel	15,3	15,3	15,3
31.12.2015				24,7	24,7	24,7

Til sikring af renterisiko på variabelt forrentede lån er indgået renteswaps, der er identisk med lånenes løbetid.

Moderselskabet har ikke bankgæld pr. 31. december 2015.

Anden gæld er variabelt forrentet, og det vurderes at den bogførte værdi svarer til dagsværdien.

21. Operationelle leasingforpligtelser

Der er indgået operationelle leasingkontrakter vedrørende leje af kontorlokaler, kopieringsmaskiner mv. Leasingkontrakterne er indgået for minimum 0-10 år med faste leasingydelser, der årligt pristalsreguleres. Aftalerne er uopsigelige inden for den nævnte periode, hvorefter de vil kunne fornys.

De samlede fremtidige minimumsleasingydelser i henhold til uopsigelige leasingkontrakter fordeler sig således:

	Koncern		Moderselskab
(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015	31.12.2014	31.12.2015
Inden for et år fra balancedagen	1,5	1,4	0,0	0,0
Mellem et og fem år fra balancedagen	3,8	3,4	0,0	0,0
Efter fem år fra balancedagen	1,3	0,6	0,0	0,0
	6,6	5,4	0,0	0,0
Leasingydelser indregnet i årets resultat	0,8	1,2	0,0	0,0

22. Eventualforpligtelser

NTR Holding har afgivet en række tilbagetrædelseserklæringer vedrørende tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder, se note 15.

Sambeskatning

Moderselskabet hæfter solidarisk for den samlede selskabsskat under den til og med 2004 bestående sambeskatning. Forpligtelsen kan opgøres til DKK 0 (2014: DKK 0). Fra og med 2005 er der valgt frivillig sambeskatning mellem NTR Holding og R+S Baugesellschaft. Moderselskabet er endvidere sambeskattet med øvrige koncernselskaber. Moderselskabet hæfter i denne forbindelse for det udenlandske selskabs skat, DKK 0 (2014: DKK 0), og for den skatteforpligtelse på DKK 23,5 mio., der påhviler genbeskatningssaldoen (2014: DKK 23,5 mio.).

Selskabet er administrationsselskab i en dansk sambeskatning. Selskabet hæfter derfor i henhold til selskabsskattelovens regler herom for indkomstskatter mv. for de sambeskattede selskaber.

Rets- og voldgiftssager

Koncernens selskaber er involveret i enkelte rets- og voldgiftssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse sager ikke vil påvirke koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december 2015.

23. Sikkerhedsstillelser

Sikkerhed for banklån

NTR Holding har pantsat nom. DKK 1 mio. aktier i NTR Invest, ligesom NTR Invest har pantsat nom. DKK 4,2 mio. aktier i Daniamant Holding.

Driftsselskaberne i Daniamant har afgivet virksomhedspant på tilsammen nom. DKK 16 mio. til sikkerhed for banklån.

Der er i 2015 ikke sket ændringer i sikkerhedsstillelserne.

24. Ændring i nettoarbejdskapital

	Koncern		Moderselskab
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
Ændring i varebeholdninger	0,6	-0,5	0,0	0,0
Ændring i tilgodehavender	4,3	-3,6	0,0	0,0
Ændring i andre hensatte forpligtelser	-4,6	-1,0	0,0	0,0
Ændring i leverandørgæld og anden gæld	-1,6	2,7	-0,2	0,7
	-1,3	-2,4	-0,2	0,7

25. Finansielle risici og finansielle instrumenter

	Koncern
(DKK mio.)	31.12.2014	31.12.2015
Kategorier af finansielle instrumenter
Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser	10,1	13,1
Andre tilgodehavender	0,5	1,3
Likvide beholdninger	19,9	11,9
Udlån og tilgodehavender	30,5	26,3
Afledte finansielle instrumenter, der indgår i handelsbeholdningen	0,4	0,2
Finansielle aktiver, der måles til dagsværdi via resultatet	0,4	0,2
Udskudt betinget vederlag	3,1	2,9
Finansielle forpligtelser, der måles til dagsværdi via resultatet	3,1	2,9
Afledte finansielle instrumenter indgået til sikring af fremtidige pengestrømme	0,6	0,3
Finansielle forpligtelser anvendt som sikringsinstrumenter	0,6	0,3
Bankgæld	26,8	24,7
Leverandørgæld	4,0	4,0
Anden gæld	28,4	19,0
Finansielle forpligtelser, der måles til amortiseret kostpris	59,2	47,7

Politik for styring af finansielle risici

NTR Holding koncernen er som følge af sin drift, sine investeringer og sin finansiering eksponeret over for markedsrisici i form af ændringer i valutakurser og renteniveau samt kreditrisici og likviditetsrisici. Moderselskabet styrer de finansielle risici i koncernen centralt og koordinerer koncernens likviditetsstyring, herunder kapitalfrembringelse og placering af overskudslikviditet. Koncernen følger en bestyrelsesgodkendt finanspolitik, der opererer med en lav risikoprofil, således at valuta-, rente- og kreditrisici kun opstår med udgangspunkt i kommercielle forhold. Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle risici.

Koncernens anvendelse af afledte finansielle instrumenter er reguleret gennem politik vedtaget af bestyrelsen.

VALUTARISICI

Koncernens valutarisici afdækkes primært ved at afpasse indbetalinger og udbetalinger i samme valuta. Forskellen mellem indbetalinger og udbetalinger i samme valuta er udtryk for en valutakursrisiko, som almindeligvis afdækkes med valutaterminsforretninger.

Det er koncernens valutapolitik at afdække minimum 50% af de forventede udækkede valutakursrisici på USD inden for de førstkommende seks måneder.

LIKVIDITETSRISICI

Det er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse mv. at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen i forhold til forfalds- og genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætning mv.

Det er koncernens målsætning at have et tilstrækkeligt likviditetsberedskab til kontinuerligt at kunne disponere hensigtsmæssigt i tilfælde af uforudsete udsving i likviditetstrækket.

KREDITRISICI

Koncernens politik for påtagelse af kreditrisici medfører, at alle større kunder og andre samarbejdspartnere løbende kreditvurderes.

Valutarisici vedrørende indregnede aktiver og forpligtelser

Koncernens valutaeksponering relaterer sig primært til salg og indkøb i USD, GBP samt EUR og omfatter transaktioner i en anden valuta end det enkelte koncernselskabs funktionelle valuta. Der vurderes ikke at være væsentlig påvirkning fra EUR, og koncernen har kun mindre nettopositioner i USD og GBP. Det er koncernens valutapolitik at afdække minimum 50% af de forventede udækkede valutakursrisici på USD inden for de førstkommende seks måneder.

Afledte finansielle instrumenter, der ikke opfylder sikringsbetingelser

NTR Holding koncernen har indgået visse valutasikringsaftaler, der ikke opfylder kriterierne for regnskabsmæssig sikring, og som derfor behandles som handelsbeholdninger med indregning af dagsværdireguleringer løbende i resultatet. De åbenstående valutasikringsaftaler i form af valutaterminskontrakter kan specificeres således, hvor aftaler om salg af valuta er angivet med negativ kontraktmæssig værdi:

(DKK mio.) Kontraktmæssig
	Restløbetid	værdi	Dagsværdi
2014
Valutaterminskontrakter USD	0-6 måneder	5,4	0,4
31.12.2014		5,4	0,4
2015
Valutaterminskontrakter USD	0-6 måneder	10,3	0,2
31.12.2015		10,3	0,2

Dagsværdien af de afledte finansielle instrumenter er indregnet under andre tilgodehavender eller anden gæld og er i totalindkomstopgørelsen indregnet under finansielle poster.

Renterisici

NTR Holding koncernen har rentebærende finansielle aktiver og forpligtelser og er som følge heraf udsat for renterisici, eller kursrisici for så vidt angår fastforrentede finansielle aktiver og forpligtelser. Koncernens finansielle aktiver og finansielle forpligtelser kan specificeres således:

(DKK mio.)	Rentebærende aktiver og for
	pligtelser	Fastforrentet
Bankindeståender	19,9	0,0
Bankgæld	-26,8	0,0
Anden gæld	-27,5	0,0
Renteswap	23,0	-23,0
31.12.2014	-11,4	-23,0
Bankindeståender	11,9	0,0
Bankgæld	-24,7	0,0
Anden gæld	-14,7	0,0
Renteswap	15,4	-15,4
31.12.2015	-12,1	-15,4

Koncernens bankindeståender er placeret på konti med anfordringsvilkår eller aftalekonti med en løbetid på op til to måneder.

Udsving i renteniveauet påvirker koncernens finansielle aktiver og forpligtelser. En stigning i renteniveauet på 1% point p.a. i forhold til balancedagens renteniveau ville have haft en mindre indvirkning på koncernens egenkapital relateret til en positiv værdiregulering af renteswaps.

Vedrørende koncernens variabelt forrentede bankindeståender samt gæld ville en stigning på 1%-point p.a. i forhold til balancedagens renteniveau have haft en negativ indvirkning på årets resultat og egenkapital på DKK 0,1 mio. (2014: DKK 0,1 mio.). Et tilsvarende fald i renteniveauet ville have betydet en tilsvarende positiv indvirkning på årets resultat og egenkapital.

Bankgæld på DKK 15,4 mio. (2014: DKK 23,0 mio.) med variabel rente er sikret med renteswap aftale med udløb ved lånets indfrielse.

Likviditetsrisici

Forfaldstidspunkter for finansielle forpligtelser er specificeret nedenfor fordelt på de tidsmæssige intervaller, der anvendes i koncernens likviditetsstyring. De specificerede beløb repræsenter de beløb, der forfalder til betaling.

		Mellem
	Under 6 måneder	6 og 12 måneder	Mellem et og fem år	Efter fem år	I alt
(DKK mio.)
2014
Finansielle forpligtelser
Bankgæld	9,1	3,5	16,1	0,0	28,6
Renteswap	0,1	0,1	0,4	0,0	0,6
Leverandørgæld	4,0	0,0	0,0	0,0	4,0
Anden gæld	9,6	4,3	22,9	0,0	36,8
31.12.2014	22,7	7,8	39,4	0,0	69,9
2015
Finansielle forpligtelser
Bankgæld	12,2	8,4	5,4	0,0	26,0
Renteswap	0,1	0,1	0,1	0,0	0,3
Leverandørgæld	4,0	0,0	0,0	0,0	4,0
Anden gæld	11,8	4,0	7,5	0,0	23,3
31.12.2015	28,1	12,5	13,0	0,0	53,6

Koncernens likviditetsreserve består af likvide beholdninger og uudnyttede kreditfacilititer.

31.12.2014 (DKK mio.)	31.12.2015
Likviditetsreserven sammensætter sig således:
Likvide beholdninger 19,9	11,9
Uudnyttede kreditfaciliteter 9,2	3,6
29,1	15,5

Kreditrisici

Den primære kreditrisiko i koncernen er relateret til tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser. Koncernens kunder er hovedsageligt større selskaber i Danmark, England, EU generelt og USA. Koncernen vurderer, at der ikke er væsentlige risici vedrørende en enkelt kunde eller samarbejdspartner. Koncernens politik for påtagelse af kreditrisici medfører, at alle større kunder og samarbejdspartnere løbende kreditvurderes.

Den maksimale kreditrisiko knyttet til tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser svarer til deres regnskabsmæssige værdi.

Der foretages direkte nedskrivninger af tilgodehavender, hvis værdien ud fra en individuel vurdering af de enkelte debitorers betalingsevne er forringet, f.eks. ved betalingsstandsning, konkurs e.l. Nedskrivninger foretages til opgjort nettorealisationsværdi.

I regnskabet pr. 31. december 2015 indgår tilgodehavender, der er overforfaldne med 0 – 12 måneder, med DKK 2,8 mio. (2014: DKK 2,4 mio.), der ikke er nedskrevet.

Optimering af kapitalstruktur

Selskabets ledelse vurderer løbende, om koncernens kapitalstruktur er i overensstemmelse med selskabets og aktionærernes interesser. Det overordnede mål er at sikre en kapitalstruktur, som understøtter en langsigtet økonomisk vækst og samtidig maksimerer afkastet til koncernens interessenter ved en optimering af forholdet mellem egenkapital og gæld. Koncernens overordnede strategi er uændret i forhold til sidste år.

Koncernens kapitalstruktur består af gæld, der omfatter finansielle forpligtelser i form af bankgæld og anden gæld, likvide beholdninger og egenkapital, herunder aktiekapital samt overført resultat.

FINANSIEL GEARING

Selskabets bestyrelse gennemgår koncernens kapitalstruktur to gange årligt i forbindelse med aflæggelse af halvårsrapporter og årsrapporter. Som en del af denne gennemgang vurderer bestyrelsen koncernens kapitalomkostninger og de risici, der er forbundet med de enkelte typer af kapital.

Misligholdelse af låneaftaler

Koncernen har ikke i regnskabsåret eller sammenligningsåret forsømt eller misligholdt låneaftaler.

Moderselskabet

I moderselskabet indgår alene tilgodehavender hos datterselskaber og likvide beholdninger.

Metoder og forudsætninger for opgørelse af dagsværdier

AFLEDTE FINANSIELLE INSTRUMENTER

Valutaterminsforretninger og renteswaps værdiansættes efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesmetoder baseret på relevante observerbare renteswapkurver og valutakurser.

UDSKUDT BETINGET VEDERLAG

Betinget vederlag i forbindelse med virksomhedssammenslutninger måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet ved anvendelse af en indkomstmetode (Discounted cash flow), hvor de mulige betalinger tilbagediskonteres med en diskonteringssats, der afspejler risici i den overtagne virksomhed, og vægtes med sandsynlighederne for de pågældende betalinger. Væsentlige ikke-observerbare input ved opgørelse af sandsynlighederne for de mulige betalingsudfald omfatter forventet vækst i omsætning og indtjening i den overtagne virksomhed. En højere stigning i omsætning og indtjening end oprindeligt forventet øger sandsynligheden for, at den betingede betaling skal betales, og dermed øges dagsværdien af forpligtelsen.

Dagsværdihierarki for finansielle instrumenter, der måles til dagsværdi i balancen

Nedenstående vises klassifikationen af finansielle instrumenter, der måles til dagsværdi, opdelt i henhold til dagsværdihierarkiet:

• -Noterede priser i et aktivt marked for samme type instrument (niveau 1)
• • Noterede priser i et aktivt marked for lignende aktiver eller forpligtelser eller andre værdiansættelsesmetoder, hvor alle væsentlige input er baseret på observerbare markedsdata (niveau 2)
• • Værdiansættelsesmetoder, hvor eventuelle væsentlige input ikke er baseret på observerbare markedsdata (niveau 3)

	Niveau 1	Niveau 2	Niveau 3	I alt
(DKK mio.)
2014
Finansielle forpligtelser anvendt som sikringsinstrumen ter		-0,6		-0,6
Udskudt betinget vederlag			-3,1	-3,1
Finansielle forpligtelser, der måles til dagsværdi via resultatet			-3,1	-3,1
Afledte finansielle instrumenter, der indgår i handelsbe
holdning		0,4		0,4
Finansielle aktiver, der måles til dagsværdi via resultatet		0,4		0,4
2015
Finansielle forpligtelser anvendt som sikringsinstrumen
ter		-0,3		-0,3
Udskudt betinget vederlag			-2,9	-2,9
Finansielle forpligtelser, der måles til dagsværdi via resultatet			-2,9	-2,9
Afledte finansielle instrumenter, der indgår i handelsbe
holdning		0,2		0,2
Finansielle aktiver, der måles til dagsværdi via resultatet		0,2		0,2

Finansielle instrumenter, der måles til dagsværdi i balancen baseret på værdiansættelsesmetoder, hvor eventuelle væsentlige input ikke er baseret på observerbare markedsdata (niveau 3):

(DKK mio.)	2014	2015
Regnskabsmæssig værdi 01.01	-2,9	-3,1
Gevinst/tab i resultatet	-0,2	0,0
Afgang	0,0	0,2
Regnskabsmæssig værdi 31.12	-3,1	-2,9

26. Nærtstående parter

Ingen nærtstående parter har bestemmende indflydelse i NTR Holding.

Pr. 31. december 2015 ejer Civilingeniør N.T. Rasmussens Fond 109.329 stk. A-aktier og har betydende indflydelse i NTR Holding.

NTR Holdings nærtstående parter omfatter ovennævnte A-aktionær, selskabets tilknyttede virksomheder samt selskabets bestyrelse, direktion og Gorrissen Federspiel. Bestyrelsesformand Niels Heering er tillige formand for bestyrelsen i Civilingeniør N.T. Rasmussens Fond.

Selskabets bestyrelsesformand er partner i advokatfirmaet Gorrissen Federspiel. Advokatfirmaet anvendes som juridisk rådgiver.

Af balancen fremgår NTR Holdings mellemværender med tilknyttede virksomheder.

Vederlag til NTR Holdings bestyrelse og direktion fremgår af note 6.

Transaktioner med nærtstående parter:

	Koncern		Moderselskab
(DKK mio.)	2014	2015	2014	2015
Transaktioner med
tilknyttede virksomheder
Finansielle indtægter	-	-	7,2	8,0
Årets udlån	-	-	16,8	22,2
Årets afdrag	-	-	-8,0	-6,3
Udlån ultimo året	-	-	102,5	118,4
Transaktioner med
Gorrissen Federspiel
Køb af tjenesteydelser	1,0	0,4	0,3	0,1

Transaktioner med dattervirksomheder er elimineret i koncernregnskabet i overensstemmelse med den anvendte regnskabspraksis.

NTR Holding har ultimo 2015 eftergivet tilgodehavende på DKK 70,7 mio. i R+S Baugesellschaft med en bogført værdi på DKK 4,6 mio. Ultimo 2014 var det pågældende tilgodehavende DKK 70,0 mio. og den bogførte værdi DKK 3,9 mio.

Der er stillet sikkerhed og garantier for NTR Invest A/S' banklån til delvis finansiering af købet af Daniamant Holding A/S. Såvel tilgodehavender som leverandørgæld og lån vil blive afviklet ved kontant betaling. Der er ikke realiseret tab på tilgodehavender hos nærtstående parter eller foretaget nedskrivninger af sådanne til imødegåelse af sandsynlige tab.

27. Aktionærforhold

NTR Holding A/S har registreret følgende anmeldte aktiebesiddelser med mere end 5% af aktiekapitalens stemmerettigheder eller pålydende værdi:

	Andel aktier	Andel stemmer
Civilingeniør N.T. Rasmussens Fond, København	4,8%	33,7%
Olav Würtz Hansen og kontrolleret selskab Olav W. Hansen A/S, Horsens	30,9%	21,5%
Strategic Capital ApS, København	22,8%	15,9%
EDJ Gruppen v/statsaut. ejd.mægler E. Dam Jensen, Esbjerg	15,2%	10,3%

28. Bestyrelse og direktion

Ledelseserhverv i andre erhvervsdrivende virksomheder

Niels Heering, formand

(f. 1955) Medlem af bestyrelsen fra 1997 Partner i advokatfirmaet Gorrissen Federspiel

Niels Heering ejer 10.800 aktier i NTR Holding A/S. Beholdningen har ikke ændret sig i regnskabsåret.

Formand for bestyrelsen i: Civilingeniør N.T. Rasmussens Fond NTR Invest A/S Ellos Denmark A/S Helgstrand Dressage A/S Nesdu A/S Henning Stæhr A/S Stæhr Holding A/S Stæhr Invest II A/S M. Goldschmidt Holding A/S M. Goldschmidt Ejendomme A/S MGE Bolig Hillerød Holding A/S MGE Bolig Hillerød P/S M. Goldschmidt Capital A/S Imerco A/S Imerco Holding A/S MGE Nymøllevej 78, Lyngby A/S MGE5 A/S Rørmosevej 2 D-G A/S Medlem af bestyrelsen i: Aquaporin A/S (næstformand) J. Lauritzen A/S Scandinavian Private Equity A/S Ole Mathiesen A/S Mathiesen Holding A/S 15. Juni Fonden (næstformand) Lise og Valdemar Kählers Familiefond NKB Infrastructure II Komplementar ApS NKB Infrastructure Komplementar ApS NKB Invest II Komplementar ApS NKB Opportunity Komplementar ApS NKB Private Equity VI A/S NKB V DK Komplementar ApS NKB Private Equity DK IV ApS NKB Private Equity IV EURO ApS NKB Private Equity III DK A/S

	Direktør i:
	CCKN Holding ApS (+ to datterselskaber)
Per W. Hallgren	Formand for bestyrelsen i:
(f. 1962)	11 datterselskaber, alle selskaber ejet 100% af Jeudan A/S
Medlem af bestyrelsen fra 2008
Adm. direktør i Jeudan	Medlem af bestyrelsen i:
	NTR Invest A/S (+fire datterselskaber)
Per W. Hallgren ejer 5.000 aktier i NTR Holding	Ejendomsforeningen Danmark
A/S. Beholdningen har ikke ændret sig i regn	Foreningen Nykredit
skabsåret.	CEPOS

Klaus Kjærulff (f. 1952) Medlem af bestyrelsen fra 2014 Klaus Kjærulff ejer 6.000 aktier i NTR Holding A/S. Beholdningen er øget med 6.000 stk. i regn skabsåret.	Formand for bestyrelsen i: Daniamant Holding A/S (+tre datterselskaber) Seamall ApS Assuranceforeningen SKULD (Gjensidig), Norge Medlem af bestyrelsen i: Hans Jensen Lubricators A/S ApS Generalagenturet for Assuranceforeningen SKULD (Gjensidig) Norge Nordic Tankers AB, Sverige Maritime Opportunities AS, Oslo Maritime & Merchant AS, Oslo Direktør i: K. Kjærulff Invest ApS KKShipping ApS Seamall Invest ApS
Kim Mikkelsen (f. 1968) Medlem af bestyrelsen fra 2013 Kim Mikkelsen ejer 514.837 aktier i NTR Holding A/S. Beholdningen er øget med 66.279 stk. i regnskabsåret.	Formand for bestyrelsen i: Hjemmehjælpen A/S Medlem af bestyrelsen i: Strategic Investments A/S TK Development A/S Storm Realestate ASA København Håndbold A/S Proinvestor ApS Innogie ApS Direktør i: Strategic Investments A/S Strategic Capital ApS Strategic Venture Capital ApS Nordic Wine Invest ApS Nordic Sports Management ApS København Håndbold A/S Proinvestor ApS
Ole Steffensen (f. 1964) Medlem af bestyrelsen fra 2011 Direktør i Olav W. Hansen A/S Ole Steffensen ejer 77.420 aktier i NTR Holding A/S. Beholdningen har ikke ændret sig i regn skabsåret.	Formand for bestyrelsen i: Investeringsforeningen ValueInvest Boliginvestor A/S Medlem af bestyrelsen i: Egedal Maskinfabrik A/S Dit Pulterkammer Holding A/S (+ 5 datterselskaber) Ejendomsselskabet af 01.01.2006, Hadsund A/S Direktør i: Ole Steffensen Holding ApS Scandinavian Sport Horses ApS Steffensen Asset Management S.A.M. ApS

Ledelseserhverv i andre erhvervsdrivende virksomheder

Ledelseserhverv i andre erhvervsdrivende virksomheder

Ole Mikkelsen	NTR Holding Koncernen:
(f. 1964)	NTR Invest A/S, bestyrelsesmedlem og direktør
Direktør fra 2013	Daniamant Holding A/S, bestyrelsesmedlem
	Daniamant ApS, bestyrelsesmedlem
Ole Mikkelsen ejer 4.500 aktier i NTR Holding	Daniamant Ltd., England, bestyrelsesmedlem
A/S. Beholdningen er øget med 2.500 stk. i regn skabsåret.	Daniamant Electronics A/S, bestyrelsesmedlem
	Øvrige ledelseshverv:
	Civilingeniør N.T. Rasmussens Fond, bestyrelsesmedlem
	Scandinavian Private Equity A/S, direktør

29. Begivenheder efter balancedagen

Der er efter balancedagen ikke indtrådt væsentlige begivenheder af betydning for årsrapporten.

30. Godkendelse af årsrapport til offentliggørelse

Bestyrelsen har på bestyrelsesmødet den 22. marts 2016 godkendt nærværende årsrapport til offentliggørelse. Årsrapporten forelægges NTR Holding A/S' aktionærer til godkendelse på den ordinære generalforsamling den 29. april 2016.

Selskabsoplysninger

Selskab

NTR Holding A/S Sankt Annæ Plads 13, 3. 1250 København K CVR-nr.: 62 67 02 15

Telefon: +45 70 25 10 56 Telefax: + 45 70 25 10 75 E-mail: ntr@ntr.dk www.ntr.dk

Bestyrelse

Advokat Niels Heering, formand Adm. direktør Per W. Hallgren Direktør Klaus Kjærulff Direktør Kim Mikkelsen Direktør Ole Steffensen

Direktion Direktør Ole Mikkelsen

Revisor

Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Datterselskaber

R+S Baugesellschaft mbH Beim Strohhause 31, 9 OG D-20097 Hamburg Tyskland

Telefon: +49 40 23608944 E-mail: info@RS-bau.de

NTR Invest A/S Sankt Annæ Plads 13, 3. 1250 København K CVR-nr.: 33 03 27 06

Daniamant Holding A/S Industrivej 24 C

3500 Slangerup CVR-nr.: 29 13 69 47

Daniamant ApS

Industrivej 24 C 3500 Slangerup CVR-nr.: 50 96 76 11

Telefon: +45 47 37 38 00 www.daniamant.com

Daniamant Ltd.

Unit 3, The Admiral Park Airport Service Road Portsmount, PO3 5RQ United Kingdom

Telefon: +44 23 9267 5100 www.daniamant.com

Daniamant Electronics A/S Industrivej 24 C 3500 Slangerup CVR-nr.: 16 93 09 93

Telefon: +45 47 37 38 00 www.daniamant.com