NAXS — Annual Report 2015

Feb 2, 2016

ÅRSREDOVISNING 2015 NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ)

NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ) Årsredovisning 2015

Innehåll	Sida
Aktieägarinformation	2
VD har ordet	3
Förvaltningsberättelsen	6
Resultaträkning för koncernen	27
Balansräkning för koncernen	28
Förändringar i koncernens eget kapital	29
Kassaflödesanalys för koncernen	30
Resultaträkning för moderbolaget	31
Balansräkning för moderbolaget	32
Förändringar i moderbolagets eget kapital	33
Kassaflödesanalys för moderbolaget	34
Noter till de finansiella rapporterna	35
Revisionsberättelse	53

Aktieägarinformation

Vinstdisposition

Styrelsen och verkställande direktören föreslår årsstämman att utdelning lämnas med 2,50 SEK per aktie. Vidare föreslår styrelsen och verkställande direktören årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av egna aktier.

Finansiell Information 2016

• Delårsrapport (3 månader): 22 april
• Årsstämma: 1 juni
• Delårsrapport (6 månader): 19 juli
• Delårsrapport (9 månader): 21 oktober

VD har ordet

NAXS kan lägga ytterligare ett framgångsrikt år bakom sig. Substansvärdet per aktie – inklusive gjorda utdelningar - ökade med 9% under 12-månadersperioden. Exit aktiviteten var hög med 9 fullt genomförda affärer och 4 partiella exit via börsnotering. NAXS aktie fortsatte också att utvecklas positivt med en uppgång om 8,2% under året och aktien handlades i linje med substansen vid årsslutet.

Som ett resultat av genomförda avyttringar/exit i har vi nu en stark balansräkning och en betydande kassa vilket är en styrka i nuvarande mer volatila marknad. Det är också i perspektivet av denna mer osäkra marknad som styrelsen reviderat NAXS

investeringspolicy. Ni kan läsa denna nya policy på vår hemsida. Lennart Svantesson

NAXS under 2015

Viktiga händelser

Utvecklingen av fondportföljen har medfört att substansvärdet per aktie, inklusive lämnad utdelning, stigit med 9% under året.

Substansvärde per aktie i SEK

• NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket gjorde att det totala antalet förvärvade bolag sedan NAXS grundades nu uppgår till 109 stycken (inklusive de 37 portföljbolag som helt avyttrats). Dessutom har ett antal tilläggsinvesteringar genomförts.
• Avtal undertecknades eller fullföljdes om av 9 nya avyttringar/exit

• 5 framgångsrika börsnoteringar genomfördes (1 av bolagen avyttrades senare helt)

• de 37 totala avyttringar som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig årlig avkastning uppgående till 23% brutto

• lämnad utdelning på 2,30 SEK per aktie för verksamhetsåret 2014 betydde en värdeöverföring till aktieägarna om 34,2 MSEK under 2015.

2015 översikt

I och med att NAXS uppnått ett moget stadium erbjuder bolaget investerare en attraktiv exponering mot private equity, en investering i onoterade bolag, via en noterad aktie och med god diversifiering:

• 6 förvaltare och 8 fonder.
• NAXS har investerat i fonder av tre olika årgångar (2007, 2008 och 2011).

exponering mot samtliga länder i Norden liksom till viss del mot Europa och, främst genom APAX, övriga världen (mätt baserat på verkligt värde av investeringar i private equity fonder).

exponering mot 72 portföljbolag (kvarvarande efter 37 exit)

Antal kvarvarande portföljbolag per år de förvärvats

• de 10 största innehaven utgör mindre än 27% av NAV; inget bolag utgör mer än 8% av NAV.
• en spridning i sektorer enligt nedan:

Förvaltningsberättelsen

Styrelsen och verkställande direktören för NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ) ("NAXS", "Bolaget", "Koncernen"), Organisationsnummer 556712-2972 får härmed avge årsredovisning för verksamheten i moderbolaget och koncernen för räkenskapsåret 2015. Balans- och resultaträkningar för koncern- och moderbolag ska fastställas på årsstämma den 1 juni 2016.

Koncernen

Allmänt om verksamheten

NAXS är ett bolag som investerar i buyout-fonder med ett nordiskt fokus. Syftet är att göra den nordiska riskkapitalmarknaden tillgänglig för en bredare krets av investerare som även erbjuds likviditet genom NAXS marknadsintroducerade aktie. Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj varför innehaven i fonderna utvärderas som en helhet varför koncernen endast har ett segment.

Verksamheten inleddes den 17 april 2007 och bolaget listades på Stockholmsbörsens First North lista den 14 maj 2007. Sedan den 8 juni 2010 är NAXS noterat på NASDAQ Stockholm.

NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ), Organisationsnummer 556712-2972, är koncernens moderbolag med säte i Stockholm. Förutom moderbolaget består koncernen av det rörelsedrivande danska bolaget NAXS Nordic Buyout A/S (NAXS A/S) med säte i Köpenhamn och det norska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout AS, med säte i Oslo. Det danska dotterbolaget fungerar som holdingbolag för koncernens investeringar i private equity fonder.

Naccess Partners AB har kontrakterats som rådgivare åt det danska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout A/S i investerings- och förvaltningsfrågor.

Aktien och ägarförhållanden

Antalet utestående aktier i bolaget vid årets början och slut uppgick till 14 869 552 stycken. Antal återköpta aktier vid årets utgång uppgick till 130 448. Enligt beslut på bolagsstämman får återköp ske av högst så många aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av samtliga aktier i Bolaget.

Vid årets slut var aktiekursen för NAXS 54,00 kronor och det redovisade egna kapitalet per aktie 52,78 kronor. Marknadsvärdet uppgick till 803 MSEK. Antalet aktieägare uppgick till 741. Större aktieägare anges i bolagsstyrningsrapporten.

Mål och strategi

Nedan visas de övergripande investeringskriterierna för NAXS investeringsverksamhet.

Fondtyp

Private equity-fonder med buyout-inriktning som förvaltas av etablerade och erkända förvaltare. En mindre andel av Bolagets tillgångar ka investeras i nyetablerade fond- och förvaltningskonstellationer med buyout-inriktning.

Instrument

Aktier eller andra värdepapper med delägarrätt. Bolagets tillgångar skall inte investeras i skuld instrument eller olika mellanformer såsom konvertibla skuldebrev och så kallade mezzanin-instrument.

Geografisk inriktning

Fonder som har Norden (Danmark, Finland, Norge och Sverige) eller åtminstone ett av de nordiska länderna som investeringsfokus, eller som har en förvaltningsgrupp dedikerad till Norden.

Investeringsstorlek

Typiskt 50–300 miljoner kronor beroende på respektive fonds storlek och Bolagets tillgängliga medel för investeringar och antalet fondinnehav i portföljen.

Antal fondinvesteringar¹

Åtaganden gjorda till 7–10 olika fondförvaltares fonder och över tiden av olika årgångar.

Övriga begränsningar²

Åtaganden och/eller investeringar får inte göras så att exponeringen mot Koncernens nettotillgångsvärde (NAV) vid investeringstidpunkten överstiger:

• 125 procent³ för åtaganden mot och/eller investeringar i underliggande fonder
• 40 procent till fonder med samma förvaltare
• 20 procent för de totala saminvesteringarna och 5 procent för varje enskild saminvestering (några samminvesteringar har inte gjorts under 2015 eller tidigare år)

Med nettotillgångsvärdet menas (i) det totala värdet av alla investeringar och saminvesteringar i NAXS-koncernen, plus (ii) kassa och likvida tillgångar i NAXSkoncernen, och minus (iii) alla skulder i NAXS-koncernen, där (i) baseras på tillgångsvärden enligt den senaste kvartals- eller halvårsrapporten avgiven av den relevanta private equity-fonden (vanligtvis som nettobehållning eller verkligt värde i enlighet med the International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) i vilken investeringar och sam-investeringar har gjorts eller, om inget sådant värde har rapporterats, det bokförda värdet enligt NAXS-koncernens senaste koncernredovisning, och där (ii) och (iii) baseras på upptagna tillgångar i NAXS-koncernens senaste koncernredovisning.

Marknadsutveckling

2015 var ett år med två olika faser: det första halvåret kännetecknades av positiva finansmarknader inklusive ett starkt flöde av börsnoteringar av bolag ägda av private equity fonder, medan det andra halvåret karaktäriserades av geopolitisk osäkerhet och frågetecken kring global ekonomisk tillväxt vilket påverkade investerares framtidstro negativt.

Som helhet var dock 2015 ett bra år för private equity branschen i Norden, där man särskilt fokuserade på att genomföra avyttringar/exit och tog tillvara tillfället att genomföra börsnoteringar under första halvåret liksom mot slutet av fjärde kvartalet.

Fondportföljen

NAXS har åtaganden gjorda till 8 underliggande fonder och vid årets utgång uppgår:

• värdet på andelarna i private equity fonder till 434 MSEK vilket motsvarar 55 procent av eget kapital.
• kvarstående investeringsåtaganden till fonderna till 105 MSEK vilka kan användas av fonderna för nya investeringar.
• NAXS totala exponering mot private equity fonder till 539 MSEK vilket motsvarar 69 procent av eget kapital.

¹ Gäller Bolagets målportfölj på längre sikt.

² Gäller Bolagets målportfölj på längre sikt.

³ Avsikten är att avkastningen skall förbättras genom att från tid till annan en relativt sett högre andel av Koncernens förvaltade kapital kan hållas investerad då underliggande private equity-fonder sällan utnyttjar 100 procent av åtagandet.

Nettokassa, fondandelar och total exponering mot private equity fonder i procent av eget kapital

Förvärv och avyttringar

Fram till och med 31 december 2014 har NAXS fonder sammanlagt förvärvat 109 bolag, varav 37 avyttrats helt. De 37 avyttrade bolagen har inbringat 23 % per år i termer av genomsnittlig bruttoavkastning.

Antal bolagsförvärv som private equity fonderna gjort per år (avyttrade bolag i grått)

FÖRVÄRV 2015 (per fond och i alfabetisk ordning)

Portföljbolag	Bransch	Geografi	Fond
Evidensia	Hälsovård	Europa	Intera II
HopLop	Konsumentvaror & tjänster	Finland	Intera II
Norva 24	Bygg & Anläggning	Norge	Valedo II
Rapunzel of Sweden	Konsumentvaror & tjänster	Sverige	Valedo II

EXITS 2015 (per fond och i alfabetisk ordning)

Portföljbolag	Bransch	År för initial investering	Fond
Igate	Affärs- & Företagstjänster	2011	Apax Europe VII
Rhiag	Industri	2013	Apax Europe VII
Soufun	IT & Telekom	2010	Apax Europe VII
HusCompagniet	Bygg & Anlägg	2011	FSN III
Tactel	IT & Telekom	2009	FSN III
Troax	Industri	2013	FSN III
Espresso House	Konsumentvaror & tjänster	2012	Herkules III
Orthex	Konsumentvaror & tjänster	2009	Intera II
Animagi	Hälsovård	2012	Intera II

Utöver dessa avyttringar genomfördes ett antal partiella avyttringar/exit genom börsnotering.

PARTIELLA EXITS 2015 GENOM BÖRSNOTERING (per fond och I alfabetisk ordning)

		År för initial
Portföljbolag	Bransch	investering	Fond
Auto Trader	IT & Telekom	2007	Apax VII
Sophos	IT & Telekom	2010	Apax VII
Europris	Konsumentvaror & tjänster	2012	Nordic Capital VII
Consti	Bygg & Anlägg	2008	Intera I

PORTFÖLJBOLAG PER 31 DECEMBER 2015 (per fond och i alfabetisk ordning)

* indikerar helt avyttrade portföljbolag

** indikerar portföljbolag för vilka partiell exit via börsnotering genomförts

APAX EUROPE VII

Portföljbolag	Bransch	Land
Acelity	Hälsovårdsprodukter	USA
Advantage Sales & Marketing*	Sälj- och marknadsföringstjänster	USA
Apollo Hospitals*	Hälso- och sjukvård	Indien
Auto Trader Group**	Annonsmedia bilar	Storbritannien
Bankrate**	Webbaserade privatekonomitjänster	USA
Cengage*	Läromedelsförlag	USA

Årsredovisning 2015 Sida 10 av 53

Cengage debt	Läromedelsförlag	USA
Cengage Nelson	Läromedelsförlag	Kanada
Dealer.com	Digital annonsmedia bilar	Kanada
Electro-Stock	Elektriska komponenter	Spanien
Epicor	Affärssystem programvara	USA
Genex	Mjukvara hälsovårdssektorn	USA
Golden Jaguar	Restaurangkedja	Kina
Hub International*	Försäkringstjänster	USA
iGate*	IT och Business Process Outsourcing	Indien
Marken*	Logistiktjänster för sjukvård	Storbritannien
Netrada*	Tjänster för E-handel	Tyskland
One Call Care Management	Hälsovårdstjänster	USA
Orange Switzerland*	Telekommunikation	Schweiz
Paradigm	Programvara för olje-och gasindustrin	global
Plantasjen	Trädgårdskedja	Norge/Sverige
Psagot	Finansiella tjänster	Israel
Project X*	N/A	N/A
Project Y	N/A	Kina
Qualitest*	Generiska läkemedel	USA
Rihag*	Bildelsdistributör	Italien
Sophos**	Datasäkerhet	Storbritannien
SouFun*	Internetportal för fastigheter	Kina
Takko	Lågpriskedja kläder	Tyskland
Trizetto	Programvara för sjukvård	USA
Tivit	Business Process Outsourcing	Brasilien
Tnuva	Livsmedelstillverkning och distribution	Israel
Top Right Group	B2B medier	Storbritannien
Trader Corporation	Annonsmedia bilar	Kanada
Weather Investments*	Telekommunikation	Global

FSN CAPITAL III

Portföljbolag	Bransch	Land
Green	Landskapsarkitektur	Sverige
HusCompaniet*	Småhustillverkare	Danmark
Lagkagehuset	Bagerikedja	Danmark
Norman*	Datasäkerhet	Norge
PM Retail	Kläder detaljhandel	Norge
Skamol	Isoleringsmaterial	Danmark
Tactel*	Mobil mjukvara	Sverige
Troax*	Industri	Sverige
Vindora	Utbildning	Sverige
Vizrt*	Produktionsverktyg för digitala medier	Norge

HERKULES PRIVATE EQUITY FUND III

Portföljbolag	Bransch	Land
Bandak	Maskintillverkning	Norge
Enoro	Mjukvara för energibolag	Norge
Espresso House*	Café-kedja	Sverige
Gothia*	Finansiella tjänster	Sverige
Harding	Marina säkerhetsprodukter	Norge
Intelecom	Telekomsystem	Norge
New Store Europe*	Butiksinredning	Norge
Norsk Jernbanedrift	Järnvägsunderhåll	Norge
Odlo	Sportkläder	Schweiz
Projectiondesign*	Högpresterande projektorer	Norge
Stamina	Träningscentra/företagshälsovård	Norge

INTERA FUND I

Portföljbolag	Bransch	Land
Consti Yhtiöt**	Fastighetsrenovering	Finland
Delete*	Miljötjänster	Finland
Normek	Byggnadsmaterial	Finland
Orthex*	Hushållsprodukter	Finland
Mikeva*	Hälso-och sjukvård	Finland
Polarica	Livsmedelsindustri	Sverige / Finland
Trafotek	Industriprodukter	Finland

INTERA FUND II

Portföljbolag	Bransch	Land
Animagi*	Djursjukvård	Finland
Evidensia	Djursjukvård	Europa
HopLop	Lekplatser inomhus	Finland
Infrak	Bygg o Anläggning	Finland
Kamux	Detaljhandel begagnade bilar	Finland
Merivaara	Sjukvårdsteknik	Finland
Rototec	Geotermisk borrning	Finland
Royal Ravintolat	Hotell- och restaurangverksamhet	Finland
Silmäasema	Ögonkliniker	Finland
Stella	Hemvård	Finland
Tamtron	Kraftelektronik	Finland

NORDIC CAPITAL FUND VII

Portföljbolag	Bransch	Land
Acino	Hälsovård	Schweiz
Binding Site	Hälsovård/Diagnostik	Storbritannien

Årsredovisning 2015 Sida 12 av 53

Bladt Industries	Stålkonstruktioner tillverkning	Danmark
Britax	Barnvagnar och barnsäkerhetsprodukter	Storbritannien
Convatec	Hälsovårdsprodukter	USA
EG*	IT-lösningar och tjänster	Danmark
Ellos	Detaljhandel	Sverige
Europris**	Lågpriskedja	Norge
Handicare	Mobila sjukvårdslösningar	Norge
Master Marine	Offshore logitjänster	Norge
Munters	Luftbehandling	Sverige
Orc	Programvara för finansiell industri	Sverige
Resurs Group	Finansiella tjänster och försäkringar	Sverige
SafeRoad	Trafiksäkerhetsprodukter och tjänster	Norge
SiC Processing*	Återvinningsföretag	Tyskland
Sport Master	Sportartiklar detaljhandel	Danmark
Thule**	Fritidsprodukter för utomhusbruk	Sverige/USA
Tokmanni	Lågpriskedja	Finland

VALEDO PARTNERS FUND I

Portföljbolag	Bransch	Land
Akademikliniken	Kosmetisk hälsovård	Sverige
Aspen*	Möbeltillverkning	Sverige
Bindomatic	Termisk bindning	Sverige
Broadcast Text International*	Textning och dubbning	Sverige
Corbel	Fastighetstjänster	Finland
Inom*	Hälso-och sjukvård	Sverige
Oscar Jacobson	Herrkonfektion	Sverige
Perten*	Instrument för kvalitetskontroll av livsmedel	Sverige
Solhagagruppen*	Hälso-och sjukvård	Sverige

VALEDO PARTNERS FUND II

Portföljbolag	Bransch	Land
Aditro Logistics	Tredjepartslogistik	Sverige
ASA & Best Transporter	Kurirtjänster	Sverige
Becksöndergaard	Mode accessoarer	Danmark
Cambio	Informationssystem för sjukvårdssektorn	Sverige
Evidensia*	Djursjukvård	Sverige
Joe & The Juice	Juicebar-kedja	Norden/Global
Norva 24	Byggtjänster	Norge
Rapunzel of Sweden	Hårprodukter & tjänster	Sweden

31 december, 2015

Total exponering mot private equity fonder: 69% av eget kapital Andelar i private equity fonder: 55 % av eget kapital

• Antal portföljbolag som sedan starten 2007 helt avyttrats: 37
• Genomsnittlig avkastning (brutto), sedan start 2007, på 37 genomförda exits: 23% per år

Nedanstående tabell beskriver NAXS åtaganden mot private equity fonder

Fond	Åtaganden lämnande år	Valuta	Ursprungligt investerings åtagande (T)
Apax Europe VII LP	2007	EUR	15 000
FSN Capital III LP	2008	EUR	10 000
Herkules Private Equity Fund III LP	2008	NOK	40 000
Intera Fund I KY	2007	EUR	7 000
Intera Fund IIKY	2011	EUR	7 250
Nordic Capital Fund VII LP	2008	EUR	20 000
Valedo Partners Fund I AB	2007	SEK	60 000
Valedo Partners Fund II AB	2011	SEK	65 000

Vid årets utgång uppgår NAXS totala exponering mot private equity fonder till 539 MSEK varav andelar i private equity fonder uppgick till 434 MSEK och kvarstående investeringsåtaganden till 105 MSEK.

Underliggande fonder Sammanfattande information:

Apax Europe VII LP

Fondstorlek: MEUR 11000 Segment: large cap Geografisk fokus: huvudsakligen Europa Årgång: 2008 Hemsida: www.apax.com Beskrivning: Apax Europe VII är den sjunde paneuropeiska fonden som etablerats av Apax Partners Worldwide LLP, en av de större och mest väletablerade riskkapitalaktörerna i världen. Apax Europe VII fokuserar på investeringar inom de fyra sektorerna teknik & telekom, handel & konsumenter, sjukvård och finansiella- & företagstjänster.

Antal portföljbolag per den 31 december 2015: 19 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015: 16

FSN Capital III LP

Fondstorlek: MEUR 375 Segment: mid cap Geografisk fokus: Norge och Norden Årgång: 2008 Hemsida: www.fsncapital.no Beskrivning: FSN Capital III är den tredje fonden att etableras av FSN Capital och fokuserar på investeringar i medelstora företag i Norge och övriga Norden. Antal portföljbolag per den 31 december 2015: 5 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015: 5

Herkules Private Equity Fund III LP

Fondstorlek: MNOK 6000 Segment: mid cap Geografisk fokus: Norge och Norden Årgång: 2008 Hemsida: www.herkulescapital.no Beskrivning: Herkules Private Equity III är den tredje fonden att etableras av Herkules Capital (tidigare Ferd Equity Partners). Herkules Private Equity Fund III fokuserar på investeringar i medelstora företag i Norge och övriga Norden. Antal portföljbolag per den 31 december 2015: 7 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015: 4

Intera Fund I KY

Fondstorlek: MEUR 125 Segment: small cap Geografisk fokus: Finland Årgång: 2007 Hemsida: www.interapartners.fi Beskrivning: Intera Fund I är den första fonden som etablerats av Intera Partners, en finländsk riskkapitalförvaltare vars huvudsakliga fokus är investeringar i mindre företag i Finland. Intera Partners grundades 2007 av ett team med bakgrund från Capman, CVC, IK Investment Partners och Altor. Antal portföljbolag per den 31 december 2015: 4 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015: 3

Intera Fund II KY

Fondstorlek: MEUR 200 Segment: small cap Geografisk fokus: Finland Årgång: 2011 Hemsida: www.interapartners.fi Beskrivning: Intera Fund II är den andra fonden som etablerats av Intera Partners (se Intera Fund I ovan). Antal portföljbolag per den 31 december 2015: 10 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015:1

Nordic Capital Fund VII LP

Fondstorlek: MEUR 4300 Segment: mid- och large cap Geografisk fokus: primärt Norden Årgång: 2008. Beskrivning: Nordic Capital Fund VII är den sjunde fonden som etablerats av Nordic Capital och har en primär fokus på medelstora och stora transaktioner i Norden. Antal portföljbolag per den 31 december 2015: 16 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015: 2

Valedo Partners Fund I AB

Fondstorlek: MSEK 1000 Segment: small cap Geografisk fokus: Sverige Årgång: 2007 Hemsida: www.valedopartners.com Beskrivning: Valedo Partners Fund I är den första fonden att etableras av Valedo Partners, en svensk förvaltare vars huvudsakliga fokus är investeringar i mindre företag med

Årsredovisning 2015 Sida 15 av 53

möjlighet till långsiktigt värdeskapande genom tillväxt. Valedo grundades 2006 av ett team med bakgrund från EQT, en av de största nordiska aktörerna inom private equity. Antal portföljbolag per 31 december, 20154 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015: 5

Valedo Partners Fund II AB

Fondstorlek: MSEK 2000 Segment: small cap Geografisk fokus: Sverige Årgång: 2011 Hemsida: www.valedopartners.com Beskrivning: Valedo Partners Fund II är den andra fonden att etableras av Valedo Partners (se Valedo Partners Fund I AB ovan). Antal portföljbolag per 31 december, 2015: 7 Antal helt avyttrade portföljbolag per den 31 december 2015: 1

Utvecklingen av andelar i private equity fonder som andel av eget kapital

Koncernen

Resultat 2015

Rörelseresultat

Årets rörelseresultat uppgick till 64 197 (128 642) TSEK. I rörelseresultatet ingår värdeförändringar med 76 498 (142 838) TSEK. I värdeförändringar ingår valutakursförändringar med -17 556 (28 778). Rörelsens kostnader uppgick till 12 301 (14 196) TSEK.

Finansnetto

Finansnettot uppgick till -19 (762) TSEK. Ränteintäkterna uppgick till 141 (882) TSEK. Valutakursförändringar uppgick till -158 (-116) TSEK och räntekostnaderna uppgick till 2 (4).

Skatt och resultat efter skatt

Resultat före skatt uppgick till 64 178 (129 404) TSEK. Skattekostnaden uppgick till 0 (-1 414) TSEK. Resultat efter skatt uppgick till 64 178 (127 990) TSEK. Resultatet per aktie uppgick till 4,32 (8,60) SEK.

Investeringar

Under året har 28 382 (23 157) TSEK återbetalats netto från underliggande fonder. Fondandelarna uppgick till 434 246 (587 105) TSEK vid årets utgång jämfört med vid utgången av föregående år.

Kassaflöde och finansiell ställning

Årets kassaflöde uppgick till 183 681 (36 555) TSEK. Justering för poster som inte ingår i kassaflödet uppgick till 128 105 TSEK. Det avser huvudsakligen återföring av värdeförändringar avseende bolag som fonderna avyttrat under året. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 189 499 (43 935) TSEK.

Finansiering

Finansiering sker med eget kapital. Eget kapital uppgick vid årets utgång till 784 768 (751 319) TSEK vilket motsvarade 52,78 (50,53) SEK per aktie och en soliditet om 100 (100) procent. Under andra kvartalet har 2,30 TSEK lämnats i utdelning till aktieägarna motsvarande 34 200 SEK per aktie.

Nettokassa

Nettokassan uppgick vid utgången av året till 350 970 (167 447) TSEK vilket motsvarar 23,60 (11,26) SEK per aktie. I enlighet med företagets policy har likvida medel under året enbart placerats i räntebärande tillgångar eller som banktillgodohavande på räntebärande konto.

Händelser efter årets slut

Det finns inga händelser efter årets slut att rapportera.

Framtidsutsikter

Den volatilitet som präglade de finansiella marknaderna under andra halvåret 2015 kan vara ett återkommande tema under 2016, då frågetecknen kring den globala tillväxten inte verkar komma att rätas ut samtidigt som den geopolitiska instabiliteten förefaller bestå.

Även om ekonomiska fundamenta i Norden är fortsatt goda, särskilt i Sverige, återstår det att se hur de förändrade marknadsförhållandena under de närmaste kvartalen kan komma att påverka värderingarna och aktiviteten inom private equity.

Väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer

NAXS verksamhet, finansiella ställning och resultat kan komma att påverkas av ett antal riskfaktorer.

NAXS kan göra åtaganden upp till 125 procent av eget kapital. Det totala åtagandet uppgår till 96 procent av eget kapital.

I takt med att intresset och därmed konkurrensen om investeringar i private equity som tillgångsslag ökar kan antalet investeringsmöjligheter med rimlig risk- och avkastningsprofil komma att minska.

En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital kommer att bero av respektive underliggande private equity-fonds framgång och avkastning, vilken i sin tur bland annat beror av hur skicklig dess fondförvaltare och respektive portföljbolags ledningsgrupper är att genomföra värdehöjande förbättringar i de underliggande portföljbolagen. Vidare är avkastningen i hög grad beroende av värderingen av portföljbolagen vid investeringsrespektive avyttringstidpunkterna.

Private equity-fonder med buyout inriktning använder normalt belåning för att finansiera investeringarna i sina målbolag. I ett läge där målbolagets vinster inte utvecklas väl och där marknadsräntorna stiger kan detta leda till försämrad och till och med negativ avkastning för private equity-fonderna. Vidare kan marknadsförhållanden som gör det svårt eller dyrt att lånefinansiera förvärv medföra att avkastningen, jämfört med historisk sådan, minskar på investeringar i portföljbolag.

Private equity-fonder är beroende av att deras investerare har kapital till förfogande när fonden gör investeringar. Vid turbulenta marknadsförhållanden finns risk att en del investerare inte kan fullfölja sina förpliktelser. Detta skulle kunna påverka fondens möjligheter att fullfölja sin investeringsstrategi och påverka fondens liksom NAXS avkastning.

Investeringsrådgivaren har anlitats av NAXS för att rådgöra i bolagets investeringsverksamhet. Detta regleras genom rådgivningsavtalet. Om huvudmännen eller andra personer som Investeringsrådgivaren anställt lämnar investeringsrådgivaren, kan detta få negativa konsekvenser för NAXS utveckling, resultat och finansiella ställning.

NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten är långsiktig.

NAXS verksamhet är också exponerad mot det makroekonomiska läget. För en utförlig beskrivning av finansiell riskexponering och riskhantering, se not 18.

Miljö

Bolaget bedriver inte någon verksamhet som omfattas av miljöbalkens tillstånds- eller anmälnings-plikt.

Moderbolaget

Moderbolaget har inte haft någon omsättning under räkenskapsåret. Resultat före skatt uppgick till 161 757 (60 155) TSEK. I resultatet ingår utdelning från dotterbolag med 165 997 TSEK. Räntenettot uppgick till 474 (1 083) TSEK. Valutakursförändringar uppgick till -1 031 (1 521) TSEK. Skattekostnaden uppgick till 0 (-1 414) TSEK. Resultatet efter skatt uppgick till 161 757 (58 741) TSEK.

Bolagsstyrningsrapport

Styrning, ledning och kontroll av NAXS fördelas mellan aktieägarna på årsstämman, styrelsen och verkställande direktören (VD) enligt den svenska aktiebolagslagen, Svensk kod för bolagsstyrning och bolagsordningen.

NAXS Nordic Access Buyout Fund AB är ett svenskt publikt aktiebolag vars aktier är upptagna till handel på NASDAQ OMX Stockholm. Styrningen av NAXS utgår från svensk lagstiftning, främst den svenska aktiebolagslagen, årsredovisningslagen, NASDAQ OMX Stockholm regelverk för emittenter – som även inkluderar Svensk kod för bolagsstyrning – samt andra relevanta regler och riktlinjer.

Eftersom NAXS har aktier upptagna till handel på NASDAQ OMX Stockholm och därmed ska följa god sed på värdepappersmarknaden, innebär det att NAXS ska tillämpa Svensk kod för bolagsstyrning ("Koden"). Koden finns tillgänglig på www.bolagsstyrning.se.

Denna bolagsstyrningsrapport har upprättats enligt Årsredovisningslagen och Svensk kod för bolagsstyrning (Koden) i syfte att beskriva hur bolaget tillämpat Koden under räkenskapsåret 2015. Denna bolagsstyrningsrapport är granskad av bolagets revisorer enligt årsredovisningslagen.

Bolagsordning

Bolagets firma är NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ). Styrelsen skall ha sitt säte i Stockholm kommun.

Bolaget skall direkt eller indirekt bedriva investeringsverksamhet och i samband därmed förvärva, äga och förvalta samt försälja andelar, aktier, delrätter och andra värdepapper samt förvärva rättigheter och ikläda sig skyldigheter i samband med investeringar i eller saminvesteringar med bolag eller fonder samt därmed förenlig verksamhet. Bolagsordningen innehåller även uppgifter om bland annat aktiekapital, antal styrelseledamöter och revisorer samt bestämmelser om kallelse och dagordning för årsstämman. Den finns i sin helhet på bolagets webbplats www.naxs.se.

Styrelsen

Ansvarar för fastställande av strategier mål, budget, affärs- och investeringsplaner, bokslut, större förändringar m.m. och utser verkställande direktör. Tre största ägarna och

Ägarstruktur

Aktiekapitalet i NAXS uppgick den 31 december 2014 till 750 000 kronor, fördelat på 15 000 000 aktier. Antalet utestående aktier vid årets början och slut uppgick till 14 869 552. Bolaget innehar 130 448 egna aktier. Varje aktie har en röst. NAXS aktier är registrerade hos Euroclear Sweden AB. Kvotvärdet per aktie är SEK 0,05. Aktien är upptagen till handel på NASDAQ Stockholm på listan för små bolag.

Största aktieägare den 31 december 2015 enligt Euroclear Sweden AB

Ägare	Antal aktier	Andel av röster och kapital i %
QVT Financial LP	7 502 001	50,5
Tardus Intressenter AB	1 489 219	10,0
Global Endowment Management LP	1 486 317	10,0
Övriga	4 392 015	29,5
Totalt	14 869 552	100

Årsstämman 2015

Vid årsstämman den 1 juni 2015 var 13 aktieägare representerade, vilka företrädde 53,3 procent av totalt antal utgivna aktier. Vid årsstämman fastställdes och beslutades bland annat att;

• fastställa balans- och resultaträkningarna för bolaget och koncernen för 2014 och bevilja styrelse och VD ansvarsfrihet för 2013 års förvaltning
• lämna 2,30 SEK i utdelning till aktieägarna
• omvälja styrelseledamöterna John D. Chapman, Tony Gardner-Hillman, Ramanan Raghavendran and Andrew Wignall samt välja John D. Chapman till styrelsens ordförande
• styrelsen ska erhålla ett sammanlagt fast arvode om 675 000 SEK att fördelas med 225 000 SEK till ordföranden och med 150 000 SEK vardera till varje övrig styrelseledamot
• anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare
• anta principer för utseende av valberedning inför årsstämman 2016
• anta styrelsens förslag till ändringar i bolagsordningen
• anta styrelsens förslag till bemyndigande avseende återköp av aktier. Förvärv får ske av högst så många aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av samtliga aktier i Bolaget.

Valberedning

En valberedning har utsetts bestående av Didrik Hamilton som representerar sig själv och Amaury de Poret som representerar QVT Fund LP samt NAXS styrelseordförande John D. Chapman som sammankallande. Till ordförande i valberedningen har Didrik Hamilton utsetts. Valberedningen kan kontaktas via e-post till soffloch.advice@gmail.com.

På årsstämman 2015 beslöts att följande principer för utseende av valberedning inför årsstämman 2016 ska gälla:

Valberedningen ska bestå av tre ledamöter. Styrelsens ordförande kontaktar de två, vid utgången av årets tredje kvartal, till röstetalen största aktieägarna. Dessa erbjuds att utse var sin ledamot till en valberedning, vari även en styrelseledamot i Bolaget ska ingå som ledamot. Om någon av dessa aktieägare väljer att avstå från denna rätt att utse en ledamot övergår rätten till den aktieägare, som efter dessa aktieägare har det största aktieinnehavet. Valberedningens ordförande ska väljas av och bland valberedningens ledamöter, dock att styrelseledamot inte får vara ordförande i valberedningen.

Om någon av de aktieägare som utsett en ledamot av valberedningen säljer en icke oväsentlig del av sitt aktieinnehav under valberedningens mandatperiod och därmed upphör att vara en aktieägare med rätt att utse en ledamot av valberedningen, bör den ledamot som aktieägaren utsett avgå ur valberedningen. Denne ledamot ska då ersättas av en ledamot utsedd av den aktieägare, som baserat på röstetalen efter aktieförsäljningen, kommit att tillhöra de två största aktieägarna i Bolaget. Om denne avstår sin rätt att utse ledamot till valberedningen ska ovan beskrivet förfarande tillämpas.

Om en ledamot inte längre företräder den aktieägare som utsett honom eller henne, eller annars lämnar valberedningen innan dess arbete är slutfört, ska aktieägaren beredas tillfälle att utse en ny ledamot i valberedningen.

Arvode ska ej utgå till valberedningens ledamöter. Valberedningen ska fullgöra de uppgifter som enligt Svensk kod för bolagsstyrning ankommer på valberedningen.

Årsstämman

NAXS högsta organ är bolagsstämman där alla aktieägare har rätt att delta antingen personligen eller genom ombud. Årsstämman väljer bolagets styrelse och styrelsens ordförande, fastställer bolagets och koncernens balans- och resultaträkningar, beslutar om disposition av resultatet samt beslutar om ansvarsfrihet för styrelseledamöter och VD. Årsstämman väljer också bolagets revisorer. Årsstämman beslutar även om styrelsearvode samt godkänner principerna för ersättningar och andra anställningsvillkor för koncernledningen. Vid årsstämman har varje aktieägare som huvudregel rätt att rösta för alla sina aktier. Årsstämmans beslut fattas med enkel majoritet av de lämnade rösterna. Till skydd för de mindre aktieägarna ska dock vissa beslut fattas med kvalificerad majoritet av de lämnade rösterna och de vid stämman företrädda aktierna. Dessutom gäller som en generell minoritetsskyddsregel att bolagsstämma inte får fatta beslut som kan ge en otillbörlig fördel för viss aktieägare eller innebära en nackdel för bolaget eller annan aktieägare.

Årsstämman 2016

Nästa årsstämma för aktieägare i NAXS hålls den 1 juni 2016 i Stockholm. Kallelse till denna årsstämma kommer att ske enligt bolagsordningens bestämmelse samt följa de krav som gäller enligt Koden och aktiebolagslagen.

Styrelsen

Styrelsens ansvar

Enligt den svenska aktiebolagslagen och styrelsens arbetsordning ansvarar styrelsen för att upprätta övergripande, långsiktiga strategier och mål, fastställa budget och affärsplaner, granska och godkänna bokslut samt fatta beslut i frågor rörande investeringar och betydande förändringar i NAXS organisation och verksamhet. Styrelsen utser också bolagets VD och fastställer också VDs lön och annan ersättning.

Styrelsens sammansättning

NAXS styrelse ska enligt bolagsordningen bestå av minst tre och högst åtta ledamöter med högst fem suppleanter. Styrelsen har under 2015 bestått av följande fyra ordinarie ledamöter (inga suppleanter); John D. Chapman, Tony Gardner-Hillman, Ramanan Raghavendran and Andrew Wignall med John D. Chapman som ordförande.

Information om styrelseledamöterna som valdes på årsstämman den 1 juni 2015 följer nedan:

John D. Chapman, Styrelseordförande

John D. Chapman är advokat och Chartered Financial Analyst (CFA) specialiserad på att företräda aktieägarintressen i samband med drift och ledning av investeringsfonder och därtill hörande tillgångar. Han har erfarenhet från investeringsfonder med säte i en rad olika länder vilka investerar i en rad olika tillgångsklasser såsom skuldinstrument, aktier, private equity och fastigheter, såväl i tillväxtländer som utvecklade länder. Chapman har varit styrelseordförande och arbetande och icke-arbetande styrelseledamot i ett flertal börsnoterade företag såsom ACP Capital Limited och ACP Mezzanine Limited (företag noterade på AIM i London som investerar i skuldinstrument och aktier i små- och medelstora europeiska bolag samt i strukturerade produkter), Romania Investment Fund (som investerade huvudsakligen i noterade och onoterade Rumänska bolag) och Central Asia Regional Growth Fund Plc. (som huvudsakligen investerade i andelar i private equity fonder i de tidigare Sovjetiska centralasiatiska republikerna). Tidigare i karriären var

Chapman verksam på en större advokatfirma i New York, främst inom kommersiella tvistemål. Han har även varit federal åklagare inom USA:s justitiedepartement och Senior Advisor till USA:s Treasury Department inom utbildning av lokala polismyndigheter i Östeuropa. Chapman är medlem i New York Bar Association och CFA Institute. Chapman föddes 31 mars 1956, är amerikansk medborgare och bosatt i USA.

• Aktieinnehav i NAXS: 0
• Närvaro på styrelsemöten: 5 av 6
• John D. Chapman är oberoende i förhållande till bolaget. Han nominerades av bolagets största aktieägare.

Tony Gardner-Hillman

Tony Gardner-Hillman har under sin karriär som advokat och därefter som oberoende styrelseledamot, över 30 års erfarenhet av att arbeta med såväl öppna som stängda fonder som investerar i en rad olika tillgångsslag. Gardner-Hillman blev godkänd som solicitor 1982 i London och flyttade till Jersey 1984 för att ansluta till advokatfirman Crills, där han var delägare från 1987 till 2002 och ansvarade för gruppen Financial Services Business and Regulation. Han var också delägare i den internationella advokatfirman Holman, Fenwick & Willan (Jersey partnership) från 1987 till 2003. 1987 var han medgrundare till Jersey Trust Company (JTC) där han särskilt ägnade sig åt affärsutveckling, bland annat bildandet av enheten för fondadministration. Gardner-Hillman förblev en huvudaktieägare i JTC fram till dess han avgick som icke-arbetande ordförande för koncernen 2008 och avyttrade aktierna. Gardner-Hillman föddes den 9 oktober 1956, är brittisk medborgare och bosatt i Jersey.

• Aktieinnehav i NAXS: 0
• Närvaro på styrelsemöten: 6 av 6
• Tony Gardner-Hillman är oberoende i förhållande till bolaget. Han nominerades av bolagets största aktieägare.

Ramanan Raghavendran

Ramanan Raghavendran påbörjade sin karriär hos McKinsey & Company och har därefter under de senaste 20 åren arbetat inom private equity-branschen - och under de senaste elva åren med inriktning mot gränsöverskridande investeringar. Han är för närvarande en av två managing partners i Kubera Partners som förvaltar Kubera Cross-Border Fund. Ramanan är en av grundarna av Impact Partners, Indiens första fond med filantropiskt syfte. Ramanan har en kandidatexamen i finansiell ekonomi från Wharton School och en kandidatexamen i datorvetenskap och teknik från School of Engineering and Applied Sciences, båda vid University of Pennsylvania. Ramanan är amerikansk medborgare.

• Aktieinnehav i NAXS: 0
• Närvaro på styrelsemöten: 2 av 6
• Ramanan Raghavendran är oberoende i förhållande till bolaget. Han nominerades av bolagets största aktieägare.

Andrew Wignall

Andrew Wignall är medlem i Institute of Chartered Accountants i England och Wales och fick sin yrkeskvalifikation hos Ernst & Young år 1989, där han arbetade som revisor, främst för klienter i den finansiella sektorn. År 1996 bildade Wignall Moore Management Limited som specialiserade sig på ledning och förvaltning av alternativa investeringsfonder, bolag för värdepapperisering och bolag som bildats för särskilt ändamål (s.k. SPV). Efter att ha lämnat Moore 2007, har Wignall varit oberoende styrelseledamot i ett antal fonder med investeringar i private equity, fastigheter eller andra alternativa fondstrukturer. Wignalls styrelseuppdrag i börsnoterade bolag och investeringsfonder har inkluderat Alden Global Capital, Atrium European Real Estate, Black Sea Property Fund, DN Capital, GCP Sovereign Infrastructure Debt, Intermediate Capital Group, Ottoman Fund, Priveq Investments, Quadriga Capital, Stirling Square Capital Partners, Capvis Equity Partners, Greater Europe

Fund och Invision Private Equity. Wignall föddes den 11 maj 1964, är brittisk medborgare och är bosatt i Jersey.

• Aktieinnehav i NAXS: 0
• Närvaro på styrelsemöten: 6 av 6
• Andrew Wignall är oberoende i förhållande till bolaget. Han nominerades av bolagets största aktieägare.

VD ingår inte i styrelsen utan deltar som föredragande.

Finanschef Gösta Lundgren deltar som föredragande vid styrelsemötena.

NAXS uppfyller NASDAQ OMX Nordiska börs regelverk och Kodens krav på att en majoritet av de stämmovalda ledamöterna är oberoende i förhållande till bolaget och koncernledningen samt att minst två av dessa även är oberoende i förhållande till bolagets aktieägare.

Styrelsens arbetsordning

Styrelsens arbete styrs av en årligen fastställd arbetsordning som reglerar styrelsens inbördes arbetsfördelning, beslutsordning inom bolaget, firmateckning, styrelsens mötesordning samt ordförandens arbetsuppgifter. Styrelsens arbete följer som huvudprincip en fast procedur ägnad att säkerställa styrelsens behov av information och en lämplig arbetsfördelning mellan styrelsen och VD. För bolaget har styrelsen fastställt en särskild VD-instruktion som ingår i styrelsens arbetsordning. Styrelsen övervakar VD:s arbete, ansvarar för att organisation, ledning och riktlinjer för förvaltning av bolagets medel är ändamålsenligt uppbyggda. Styrelsen ansvarar vidare för utveckling och uppföljning av bolagets strategier genom planer och mål, beslut om förvärv och avyttringar av verksamheter, större investeringar, tillsättningar och ersättning i ledning samt löpande uppföljning av verksamheten under året.

Styrelsens ordförande

Styrelsens ordförande ansvarar bland annat för att styrelsens ledamöter fortlöpande får den information som behövs för att kunna följa bolagets ställning, resultat, likviditet, ekonomiska planering och utveckling, kontrollera att styrelsens beslut verkställs på ett effektivt sett samt att styrelsens arbete årligen utvärderas. Vidare ska ordföranden fullgöra uppdrag lämnat av bolagsstämman beträffande inrättande av valberedning och att delta i dess arbete.

Styrelsens arbete under 2014

NAXS styrelse har under verksamhetsåret 2015 haft 6 sammanträden. Ett sammanträde var konstituerande sammanträde. 5 av sammanträdena har avhållits per telefon. Enligt gällande arbetsordning ska styrelsen hålla minst 5 ordinarie styrelsemöten per kalenderår. Vid de ordinarie styrelsemötena följs en fastlagd dagordning som bland annat innehåller rapport från VD samt ekonomirapporter, investeringar, finansieringsfrågor, förvärvsfrågor och strategiska frågor. Viktiga frågor som diskuterades under verksamhetsåret 2015 var exempelvis, kapitaliserings- och finansieringsfrågor, investeringsfrågor och koncernens framtida struktur.

Revisionsutskott

Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i revisionsutskottet. Revisionsutskottets uppgifter framgår av styrelsens arbetsordning. Revisionsutskottet ska bland annat övervaka bolagets finansiella rapportering, övervaka effektiviteten i bolagets interna kontroll, riskhantering med avseende på den finansiella rapporteringen, hålla sig informerat om revisionen av års- och koncernredovisningen, granska och övervaka revisorernas opartiskhet och självständighet samt biträda valberedningen med förslag till stämmobeslut om revisorsval.

Ersättningskommitté

Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i ersättningskommittén. Ersättningskommitténs uppgifter framgår av styrelsens arbetsordning. Ersättningskommitténs ska bland annat undersöka huruvida ersättningarna till ledande befattningshavare, det vill säga VD, är marknadsmässiga.

Utvärdering av styrelsens arbete

Styrelsens ordförande utvärderar årligen kvaliteten på styrelsens arbete och vilka förbättringsområden som finns för att kunna utveckla styrelsens arbetsformer och effektivitet. Resultatet av utvärderingen avrapporteras i Valberedningen.

Koncernledning

NAXS koncernledning har under 2015 bestått av verkställande direktören Lennart Svantesson.

Lennart Svantesson är verkställande direktör i NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ) sedan juni 2012. Lennart har lång erfarenhet av ledande befattningar i noterade och onoterade bolag. Han har bland annat varit VD för investmentbolaget Bure Equity AB, VD för Scribona AB, VD för Nimbus Boats AB, VD för Arthur D. Little Scandinavia AB och Senior Vice President på Volvo Personvagnar AB.

Lennart är civilingenjör från Chalmers Tekniska Högskola och har studerat ekonomi på Handelshögskolan vid Göteborgs Universitet. Lennart är svensk medborgare.

Aktieinnehav i NAXS: 32 128, varav 22 128 via eget bolag och 10 000 via pensionsförsäkring.

Bolagets verkställande direktör

VD ansvarar för att sköta bolagets löpande förvaltning, leda verksamheten i enlighet med styrelsens riktlinjer och anvisningar samt ansvara för att styrelsen erhåller information och nödvändigt beslutsunderlag gällande bolagets och koncernens ställning, resultat, likviditet och utveckling. VD är föredragande vid styrelsemötena.

Revisorer

NAXS revisorer väljs av årsstämman för en period om ett år. Innevarande period löper ut 2016 enligt tidigare beslut, och nästa val av revisorer sker därför på årsstämman 2016. Bolagets registrerade revisionsbolag är Ernst & Young AB, och huvudansvarig revisor är auktoriserade revisorn Rickard Andersson. Rickard Andersson har varit bolagets revisor sedan 2009. De externa revisorernas uppgift är att, på ägarnas uppdrag i enlighet med gällande lagar och föreskrifter, utföra revision av bolagets räkenskaper, koncernredovisning, årsredovisning, styrelsens och verkställande direktörens förvaltning samt bolagsstyrningsrapporten. Härutöver har bolagets delårsrapporter för tredje kvartalet 2015 översiktligt granskats. Huvudansvarig revisor avlämnar också en revisionsberättelse till årsstämman.

Ersättningar

I enlighet med årsstämmans beslut 2015 ska styrelsen erhålla arvoden uppgående till sammanlagt 675 000 SEK. Därav ska styrelsens ordförande erhålla 225 000 SEK och övriga ledamöter 150 000 SEK vardera. Ledamöterna är utsedda för året intill slutet av årsstämman 2016, och arvodering avser tiden intill dess. För mer information om ersättning som utgått till styrelsen och ledande befattningshavare, se not 3 Anställda och personalkostnader.

Riktlinjer för ersättning och andra förmåner till ledande befattningshavare

Av lag följer att styrelsen inför varje årsstämma ska utarbeta riktlinjer för bestämmande av lön och annan ersättning till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare i bolaget. På årsstämman 2015 antogs det förslag som styrelsen

presenterat avseende riktlinjer för sådan ersättning till koncernledningen och ledande befattningshavare. Denna grupp omfattar verkställande direktören.

Gällande riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare

Bolagsstämman har beslutat att följande riktlinjer skall gälla för ersättning till bolagets ledande befattningshavare för tiden fram till slutet av nästa årsstämma. Ersättningar till bolagets ledande befattningshavare skall vara marknadsmässiga och konkurrenskraftiga i syfte att möjliggöra för bolaget att attrahera och behålla kompetenta ledande befattningshavare. Ersättningarna skall därutöver vara ändamålsenliga på så sätt att de motiverar ett långsiktigt värdeskapande för bolaget. Ersättning kan bestå av fyra delar: fast lön och arvode, rörliga ersättningar, vilket inkluderar aktie- och aktiekursrelaterade incitamentsprogram, pensionsavsättningar, andra ekonomiska förmåner.

Styrelsen beslutar vilken struktur ersättningen skall bestå av för att effektivast uppfylla sitt syfte. För det fall rörliga ersättningar skall betalas, skall dessa vara kopplade till förutbestämda och mätbara kriterier samt vara utformade med syfte att främja bolagets långsiktiga värdeskapande. Rörlig ersättning kan uppgå till maximalt 50 procent av fast årslön. Eventuella aktie- och aktiekursrelaterade incitamentsprogram skall utformas på sådant sätt att de främjar intressegemenskap mellan bolagets ägare och de ledande befattningshavarna.

Styrelsen ska äga rätt att frångå ovanstående riktlinjer om styrelsen bedömer att det i ett enskilt fall finns särskilda skäl som motiverar sådant avsteg.

Styrelsens förslag till riktlinjer att gälla för tiden från nästa årsstämma Ovanstående riktlinjer föreslås vara oförändrade.

Finansiell rapportering

Styrelsen ska dokumentera hur den säkerställer kvaliteten i den finansiella rapporteringen och kommunicerar med bolagets revisorer. Styrelsen säkerställer kvaliteten på den finansiella redovisningen vid varje kvartalsbokslut. Styrelsen behandlar kritiska redovisningsfrågor och de finansiella rapporter som bolaget lämnar, regelefterlevnad, och eventuell väsentlig osäkerhet i redovisade värden. Revisorerna har deltagit i 1 ordinarie möte med styrelsen. Hela styrelsen tar del av delårsrapporterna innan de publiceras. Bolagets revisorer närvarar vid styrelsens sammanträde i samband med godkännande av bolagets årsredovisning. Styrelsen har träffat revisorerna för genomgång av revisorernas granskning av bolaget för verksamhetsåret 2015.

Styrelsens arbetsår

Intern kontroll

Styrelsen ansvarar enligt den svenska aktiebolagslagen och Koden för den interna kontrollen. Den följande beskrivningen beträffande intern kontroll samt riskhantering avseende den finansiella rapporteringen har upprättats enligt Koden.

NAXS har en centraliserad organisation med 1 anställd i koncernen. Övriga personer i bolaget är finanschefen som anlitats på konsultbasis. I koncernen råder en klar ansvarsfördelning och inbyggda kontroller, varför behov av en särskild enhet för internrevision inte anses föreligga. Avsaknad av en internrevisionsfunktion är ett avsteg mot bolagsstyrningskoden. Intern kontroll och resultatuppföljning sker på flera nivåer i koncernen, såväl på dotterbolagsnivå som på koncernnivå.

Kontrollmiljö

Intern kontroll omfattar samtliga bolag inom NAXS och innefattar bland annat kontroll av noggrannhet och tillförlitlighet i rapporteringen samt säkerställande att givna rutiner och policyer följs. NAXS har fastställda policyer och rutiner, såsom arbetsordning för styrelsen, instruktioner för VD, instruktioner gällande den ekonomiska rapporteringen, finans- och investeringspolicy och attestregler. Regler finns även för beslutsfattande avseende

kostnader, fondinvesteringar med mera. Rapporteringsinstruktioner finns för att stödja en relevant rapportering som följer organisationens struktur.

NAXS redovisningsriktlinjer och principer följer IFRS vilket säkerställer en likformig finansiell rapportering.

Riskbedömning

NAXS utsätts för en rad olika risker från både externt och internt håll. Grunden för riskhanteringen och riskbedömningen är att identifiera och analysera bolagets risker. Riskhanteringen ingår som en del i fondutvärderingsprocessen för att säkerställa att bolagets policys följs. Övergripande riskbedömningar genomförs och leder i förekommande fall till specifika åtgärder för att hantera förekommande risker.

Kontrollaktiviteter

Kontrollaktiviteter utgörs av rutiner och procedurer som säkerställer att ledningens direktiv genomförs och uppsatta kontrollmål uppnås för att hantera väsentliga risker. Kontrollaktiviteter genomförs i organisationen. Aktiviteterna omfattar bland annat godkännande, verifieringar, avstämningar, resultatuppföljning och fördelning av arbetsuppgifter. NAXS bedömer kvartalsvis värderingarna i de fondrapporter som erhålls från fonderna. Koncernledningen gör löpande resultatuppföljningar som rapporteras till styrelsen.

Information och kommunikation

Ändamålsenlig information och kommunikation är nödvändigt för att internkontrollsystem ska kunna fungera väl. NAXS erhåller kvartalsvis information från fonderna om utvecklingen i respektive fond. Bolagets finanschef sammanställer därefter en rapport över NAXS andel av fondernas investeringar och värdet på fondinnehavet som presenteras för VD och styrelse. NAXS har en liten organisation vilket underlättar ändamålsenlig kommunikation och information mellan koncernledning och styrelse.

Uppföljning

Uppföljningen utförs i den löpande verksamheten. Övervakningsarbetet ingår i ledningens ordinarie aktiviteter när de genomför sina arbetsuppgifter. Brister i den interna kontrollen ska rapporteras till styrelsen.

Förslag till vinstdisposition

Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till årsstämman förfogande stående vinstmedel i moderbolaget kronor:

Överkursfond	577 705 947
Balanserade vinstmedel	-6 199 488
Årets resultat	161 756 393
Summa	733 262 852
Disponeras enligt följande:
Till nästa år balanseras	733 262 852
Summa	733 262 852

Styrelsen och verkställande direktören föreslår årsstämman att utdelning lämnas med 2,50 SEK per aktie. Vidare föreslår styrelsen och verkställande direktören årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av egna aktier.

Resultaträkning för koncernen Belopp i TSEK

	NOT	2015	2014
Värdeförändringar	1	76 498	142 838
Övriga externa kostnader	2	-10 602	-12 487
Personalkostnader	3	-1 699	-1 709
Rörelseresultat		64 197	128 642
Resultat från finansiella poster
Finansiella intäkter	5	141	882
Finansiella kostnader	6	-160	-120
Finansnetto		-19	762
Resultat före skatt		64 178	129 404
Skatt	10	-	-1 414
Årets resultat		64 178	127 990
Resultat per aktie, kronor före och efter utspädning		4,32	8,60
Rapport över totalresultat för koncernen Belopp i TSEK
		2015	2014
Årets resultat		64 178	127 990
Övrigt totalresultat
Poster som kommer att återföras till resultaträkningen
Omräkningsdifferenser		3 471	63
Årets totalresultat		67 649	128 053
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare		67 649	128 053
Årets totalresultat		67 649	128 053

Balansräkning för koncernen Belopp i TSEK

	NOT	31/12 2015	31/12 2014
Tillgångar
Fondandelar	8	434 246	587 105
Summa anläggningstillgångar		434 246	587 105
Övriga kortfristiga fordringar		76	134
Förutbetalda kostnader	11	38	67
Likvida medel	16	350 970	167 447
Summa omsättningstillgångar		351 084	167 648
Summa tillgångar		785 330	754 753
Eget kapital	12
Aktiekapital (15 000 000 aktier)		750	750
Övrigt tillskjutet kapital		577 706	577 706
Balanserade vinstmedel, inklusive årets totalresultat		206 312	172 863
Eget kapital hänförligt till moderbolagets
aktieägare		784 768	751 319
Summa eget kapital		784 768	751 319
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder		104	89
Övriga kortfristiga skulder		12	166
Upplupna kostnader	13	446	3 179
Summa skulder		562	3 434
Summa eget kapital och skulder		785 330	754 753
STÄLLDA SÄKERHETER OCH EVENTUALFÖRPLIKTELSER
Eventualförpliktelser		Inga	Inga
Ställda säkerheter		Inga	Inga

Förändringar i koncernens eget kapital Belopp i TSEK

		Eget kapital hänförligt till moderbolagets
		aktieägare
			Balanserade
			vinstmedel
		Övrigt	inklusive	Totalt
	Aktie kapital	tillskjutet kapital	årets total resultat	eget kapital
Ingående eget kapital 1/1 2015	750	577 706	172 863	751 319
Övrigt totalresultat			3 471	3 471
Årets resultat			64 178	64 178
Summa förmögenhetsförändringar,
exkl. transaktioner med bolagets
ägare	750	577 706	240 512	818 968
Utbetald utdelning			-34 200	-34 200
Utgående eget kapital 31/12 2015	750	577 706	206 312	784 768
Ingående eget kapital 1/1 2014	750	577 706	75 347	653 803
Övrigt totalresultat			63	63
Årets resultat			127 990	127 990
Summa förmögenhetsförändringar,
exkl. transaktioner med bolagets
ägare	750	577 706	203 400	781 856
Återköp av egna aktier			-778	-778
Utbetald utdelning			-29 759	-29 759
Utgående eget kapital 31/12 2014	750	577 706	172 863	751 319

Kassaflödesanalys för koncernen Belopp i TSEK

	Not 14	2015	2014
Löpande verksamheten
Resultat före skatt		64 178	129 404
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet		128 105	-87 655
		192 283	41 749
Betald inkomstskatt		-	-
Kassaflöde från den löpande verksamheten före
förändringar av rörelsekapital		192 283	41 749
Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar		87	3
Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder		-2 871	2 183
Kassaflöde från den löpande verksamheten		189 499	43 935
Investeringsverksamheten
Förvärv av fondandelar		-43 702	-30 327
Återbetalning av fondandelar		72 084	53 484
Kassaflöde från investeringsverksamheten		28 382	23 157
Finansieringsverksamheten
Återköp av egna aktier		-	-778
Utbetald utdelning		-34 200	-29 759
Kassaflöde från finansieringsverksamheten		-34 200	-30 537
Årets kassaflöde		183 681	36 555
Likvida medel vid årets början		167 447	131 008
Kursdifferens i likvida medel		-158	-116
Likvida medel vid årets slut		350 970	167 447

Resultaträkning för moderbolaget Belopp i TSEK

	Not	2015	2014
Övriga externa kostnader	2	-2 343	-2 481
Personalkostnader	3	-1 340	-1 438
Rörelseresultat		-3 683	-3 919
Resultat från finansiella poster
Resultat från andelar i koncernföretag	4	165 997	61 470
Ränteintäkter och liknande resultatposter	5	475	2 607
Räntekostnader och liknande resultatposter	6	-1 032	-3
Resultat efter finansiella poster		161 757	60 155
Skatt	10	-	-1 414
Årets resultat		161 757	58 741

Rapport över totalresultat Belopp i TSEK

	2015	2014
Årets resultat	161 757	58 741
Övrigt totalresultat	-	-
Årets totalresultat	161 757	58 741

Balansräkning för moderbolaget

Belopp i TSEK
	NOT	31/12 2015	31/12 2014
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i koncernföretag	7	481 802	481 802
Fordringar hos koncernföretag	9	23 424	24 455
Summa anläggningstillgångar		505 226	506 257
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar
Övriga kortfristiga fordringar		76	134
Förutbetalda kostnader	11	38	67
Summa kortfristiga fordringar		114	201
Kassa och bank	16	229 087	100 616
Summa omsättningstillgångar		229 201	100 817
SUMMA TILLGÅNGAR		734 427	607 074
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital	12
Bundet eget kapital
Aktiekapital (15 000 000 aktier)		750	750
		750	750
Fritt eget kapital
Överkursfond		577 706	577 706
Balanserat resultat		-6 200	-30 741
Årets resultat		161 757	58 741
		733 263	605 706
Summa eget kapital		734 013	606 456
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder		104	89
Skulder till koncernföretag		100	100
Övriga kortfristiga skulder		13	166
Upplupna kostnader	13	197	264
Summa kortfristiga skulder		414	618
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER		734 427	607 074
STÄLLDA SÄKERHETER OCH EVENTUALFÖRPLIKTELSER
Ställda säkerheter		Inga	Inga
Eventualförpliktelser		Inga	Inga

Förändringar i moderbolagets eget kapital Belopp i TSEK

	Bundet
	eget kapital		Fritt eget kapital
				Årets
	Aktie kapital	Överkurs fond	Balanserat resultat	total resultat	Totalt eget kapital
Ingående eget kapital 1/1 2015	750	577 706	28 000		606 456
Årets totalresultat				161 757	161 757
Summa förmögenhets förändringar, exklusive transaktioner med bolagets
ägare	750	577 706	28 000	161 757	768 213
Utbetald utdelning			-34 200		-34 200
Utgående eget kapital 31/12 2015	750	577 706	-6 200	161 757	734 013
Ingående eget kapital 1/1 2014 Årets totalresultat	750	577 706	-204	58 741	578 252 58 741
Summa förmögenhets förändringar, exklusive transaktioner med bolagets
ägare	750	577 706	-204	58 741	636 993
Återköp av egna aktier			-778		-778
Utbetald utdelning			-29 759		-29 759
Utgående eget kapital 31/12 2014	750	577 706	-30 741	58 741	606 456

Kassaflödesanalys för moderbolaget
Belopp i TSEK	Not 14	2015	2014
Löpande verksamheten
Resultat före skatt		161 757	60 155
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet		1 031	-1 521
Kassaflöde från den löpande verksamheten före
förändringar av rörelsekapital		162 788	58 634
Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar		87	72
Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder		-204	-60
Kassaflöde från den löpande verksamheten		162 671	58 646
Finansieringsverksamheten
Återköp av egna aktier		-	-778
Utbetald utdelning		-34 200	-29 759
Kassaflöde från finansieringsverksamheten		-34 200	-30 537
Årets kassaflöde		128 471	28 109
Likvida medel vid årets början		100 616	72 507
Likvida medel vid årets slut		229 087	100 616

Noter till de finansiella rapporterna Redovisningsprinciper

Företagsinformation

Koncernredovisningen avseende räkenskapsåret 2015 för NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ) ("NAXS", "Koncernen", "Bolaget"), har upprättats av styrelsen och verkställande direktören. Årsredovisningen kommer föreläggas årsstämman den 1 juni 2016 för fastställande. Moderbolaget är ett svenskt aktiebolag (publ) listat på NASDAQ OMX Stockholm, med säte i Stockholm, Sverige. NAXS är ett bolag som investerar i buyoutfonder med ett nordiskt fokus. Syftet är att göra den nordiska riskkapitalmarknaden tillgänglig för en bredare krets av investerare som även erbjuds likviditet genom NAXS marknadsintroducerade aktie. Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj.

Allmänna redovisningsprinciper

Denna årsredovisning är upprättad enligt följande redovisningsprinciper. Koncernredovisningen är upprättad i enlighet med International Financial Reporting Standards (IFRS) utgivna av International Accounting Standards Board (IASB) samt tolkningsuttalanden från International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) sådana de antagits av EU. Vidare har Rådet för finansiell rapportering och rekommendation RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för koncerner tillämpats.

Årsredovisningen för Nordic Access Buyout Fund AB (publ)har upprättats enligt årsredovisningslagen, Rådet för finansiell rapportering RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Skillnader mellan moderbolagets och koncernens tillämpade redovisningsprinciper föranleds av begränsningar i möjligheterna att tillämpa IFRS i moderbolaget till följd av årsredovisningslagen samt i vissa fall på grund av gällande skatteregler. De väsentligaste skillnaderna beskrivs nedan under "Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper".

Tillämpning av nya och ändrade redovisningsregler

International Accounting Standards Board (IASB) och International Financial Reporting Committee (IFRIC) har gett ut och EU har antagit nya och reviderade standarder och tolkningar med tillämpning från och med räkenskapsåret 2015. Ingen av dessa nya och ändrade redovisningsregler har fått någon väsentlig effekt på NAXS finansiella rapporter.

Standarder, ändringar och tolkningar som ännu inte har trätt i kraft eller godkänts av EU och som inte har tillämpats i förtid av koncernen.

IFRS 9 träder i kraft den 1 januari 2018. EU har ännu inte godkänt IFRS 9 men förväntas göra detta under första halvåret 2016, i vilket fall förtidstillämpning kan bli tillåten även inom EU. IFRS 9 omfattar redovisning av finansiella tillgångar och skulder och ersätter IAS 39 Finansiella instrument: Redovisning och värdering.

Koncernen har bedömt att de nya standarder, ändringar och tolkningar som bedöms träda i kraft under 2016 inte har någon väsentlig effekt på koncernens finansiella resultat och ställning.

Förutsättningar vid upprättandet av moderbolagets och koncernens finansiella rapporter Moderbolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgör rapporteringsvaluta för moderbolaget och koncernen. Det innebär att de finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, avrundas till närmaste tusental. Avrundningsdifferenser kan förekomma.

Värdering av tillgångar och skulder sker utifrån historiska anskaffningsvärden. Följande tillgångar och skulder värderas på annat sätt:

• Fondandelar värderas till verkligt värde
• Värdering av uppskjutna skattefordringar och skulder baserar sig på hur redovisade värden på tillgångar eller skulder förväntas blir realiserade eller reglerade. Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av aktuell skattesats.

Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet med IFRS kräver att företagsledningen gör bedömningar, uppskattningar samt antaganden som påverkar tillämpningen av redovisningsprinciperna och de redovisade beloppen av tillgångar, skulder, intäkter och kostnader. Det verkliga utfallet kan komma att avvika från dessa uppskattningar och bedömningar.

De nedan angivna redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget har tillämpats konsekvent på samtliga perioder som presenteras i koncernens och moderbolagets finansiella rapporter.

Grunder för konsolidering

Koncernredovisningen omfattar moderföretaget och dotterföretag. Med dotterföretag avses de företag i vilka bolaget innehar mer än 50 % av aktiernas röstvärde eller på annat sätt får kontroll över. Samtliga företagsförvärv har redovisats enligt förvärvsmetoden.

Avyttrade företag ingår i koncernens redovisning t o m tidpunkten för avyttringen. Företag som förvärvats under löpande år ingår i koncernens redovisning från och med förvärvstidpunkten.

Finansiella tillgångar och skulder och andra finansiella instrument

Finansiella instrument som redovisas i balansräkningen inkluderar på tillgångssidan likvida medel och fondandelar. Bland skulder återfinns leverantörsskulder. Finansiella instrument redovisas initialt till anskaffningsvärde motsvarande instrumentets verkliga värde med tillägg för transaktionskostnader för alla finansiella instrument förutom de som tillhör kategorin finansiell tillgång som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen.

Finansiella tillgångar

Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar i följande kategorier: finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen, lånefordringar och kundfordringar, finansiella instrument som hålles till förfall och finansiella tillgångar som kan säljas. Klassificeringen är beroende av för vilket syfte instrumenten förvärvades. Koncernen fastställer klassificeringen av instrumenten vid den första redovisningen och omprövar detta beslut vid varje rapporteringstillfälle. Nedan beskrivs endast de kategorier som är aktuella för koncernen.

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

Finansiella tillgångar i denna kategori värderas löpande till verkligt värde med värdeförändringar redovisade i resultaträkningen. Till denna grupp hör investeringar i fondandelar (s.k. buyout fonder). NAXS har till denna kategori valt att vid första redovisningen hänföra finansiella tillgångar som enligt företagsledningens och styrelsens riskhanterings- och investeringsstrategi förvaltas och utvärderas baserat på verkliga värden. Samtliga investeringar i fondandelarna hänförs till denna kategori.

Onoterade innehav i fonder värderas till NAXS andel av det värde som fondadministratören framräknar av fondens sammanlagda innehav och uppdateras normalt då ny värdering erhållits. Om NAXS bedömer att fondadministratörens värdering inte i tillräcklig grad har tagit hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om den värdering som gjorts bedöms väsentligt avvika från IFRSprinciperna, görs en justering av värdet. Noterade innehav i fonderna värderas utifrån innehavens börskurs på balansdagen.

Lånefordringar och kundfordringar

Lånefordringar och kundfordringar är finansiella tillgångar som inte är derivat, som har fastställda eller fastställbara betalningar och som inte är noterade på en aktiv marknad. De ingår i omsättningstillgångar med undantag för poster med förfallodag mer än 12 månader efter rapportårets slut, vilka klassificeras som anläggningstillgångar. Koncernens lånefordringar och kundfordringar utgörs av övriga finansiella tillgångar samt likvida medel i balansräkningen.

Likvida medel består av kassamedel samt omedelbart tillgängliga tillgodohavande hos banker och motsvarande institut samt kortfristiga likvida placeringar med en löptid från

anskaffnings-tidpunkten understigande tre månader och som är utsatta för endast en obetydlig risk för värdefluktuationer.

Finansiella skulder

Leverantörsskulder har kort förväntad löptid och värderas utan diskontering till nominellt värde. I övrigt har koncernen inga väsentliga finansiella skulder.

Värdeförändringar

För fondandelar som fanns såväl vid ingången av som vid utgången av året utgörs värdeförändringen av skillnaden i värde mellan dessa tillfällen. För fondandelar som realiserats under året utgörs värdeförändringen av skillnaden mellan erhållen likvid och värdet vid ingången av året.

Transaktioner, fordringar och skulder i utländsk valuta

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den valutakurs som gäller på transaktionsdagen. Monetära tillgångar och skulder omräknas på balansdagen till balansdagens kurs. Valutakursdifferenser som uppkommer vid omräkningen redovisas i resultaträkningen. Icke-monetära tillgångar och skulder redovisas till historiska kurser, dvs. de kurser som gällde vid respektive transaktionstillfälle förutom fondandelarna som värderas till verkligt värde över resultaträkningen.

Utländska verksamheter

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den funktionella valutan till den valutakurs som föreligger på transaktionsdagen. Den funktionella valutan för NAXS, inklusive dotterbolagen i Danmark och Norge är svenska kronor. Överskottslikviditet i dotterbolagen placeras oftast i svenska räntebärande värdepapper.

Avsättningar

En avsättning redovisas när det till följd av en inträffad händelse föreligger en legal eller informell förpliktelse och det är troligt att den måste infrias och beloppet kan uppskattas tillförlitligt. Där effekter av när i tiden betalning sker är väsentlig ska avsättningen utgöras av nuvärdet av de utbetalningar som förväntas krävas för att reglera förpliktelsen.

Eventualförpliktelser

En eventualförpliktelse föreligger om det finns ett möjligt åtagande som härrör från inträffade händelser och vars förekomst bekräftas endast av en eller flera osäkra framtida händelser samt när det finns ett åtagande som inte redovisas som en skuld eller avsättning på grund av att det inte är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas eller förpliktelsens storlek inte kan beräknas med tillräcklig tillförlitlighet. Upplysning sker såvida inte sannolikheten för ett utflöde av resurser är ytterst liten.

Leasingavtal

Kostnader avseende operationella leasingavtal redovisas i resultaträkningen linjärt över leasing perioden. Koncernen har inga finansiella leasingavtal.

Inkomstskatter

Inkomstskatter utgörs av aktuell och uppskjuten skatt. Inkomstskatter redovisas i resultaträkningen då skatten är hänförligt till poster som redovisas i resultaträkningen. Inkomstskatter redovisas direkt mot eget kapital då skatten är hänförligt till poster som redovisas direkt mot eget kapital.

Aktuell skatt utgörs av skatt baserad på taxerad inkomst avseende aktuellt år samt eventuella korrigeringar avseende tidigare år.

Uppskjuten skatt beräknas på skillnaderna (temporära skillnader) mellan å ena sidan tillgångars och skulders skattemässiga värden och å andra sidan deras redovisande värden. Den uppskjutna skatten beräknas på basis av de skattesatser som bedöms gälla för skattens reglering. Uppskjuten skatteskuld redovisas för alla skattepliktiga temporära skillnader. Uppskjuten skattefordran redovisas endast när det är troligt att den

avdragsgilla temporära kommer att kunna utnyttjas och leda till en minskad framtida skattebetalning.

Kassaflödesanalysen

Vid upprättande av kassaflödesanalysen har den indirekta metoden använts. Vid tillämpning av den indirekta metoden beräknas nettot av in- och utbetalningar i den löpande verksamheten genom att nettoresultatet justeras för årets förändring av rörelsetillgångar och rörelseskulder, poster som inte ingår i kassaflödet samt poster som ingår i kassaflödet för investerings- och finansieringsverksamheten. I kassaflödesanalysen redovisas kortfristiga placeringar som likvida medel då placeringarna har kort löptid och endast är utsatta för en obetydlig risk för värdefluktuationer.

Rapportering av rörelsesegment

Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den interna rapportering som lämnas till den högste verkställande beslutsfattaren. Den högste verkställande beslutsfattaren är den funktion som ansvarar för tilldelning av resurser och bedömning av rörelsesegmentens resultat. I koncernen har denna funktion identifierats som VD. Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj varför innehaven i fonderna utvärderas som en helhet varför koncernen endast har ett rörelsesegment.

Kritiska uppskattningar och bedömningar

Koncernens finansiella rapporter är upprättade i enlighet med IFRS. Nedan följer de viktigaste områdena där kritiska bedömningar gjorts vid tillämpningen av koncernens redovisningsprinciper och viktiga källor till osäkerheter i uppskattningar.

Fondandelar

Fondinnehaven värderas till verkligt värde enligt de metoder som anges ovan. Fondandelarna är värderade enligt "Fair value option" till verkligt värde via resultaträkningen. NAXS har till denna kategori valt att vid första redovisningen hänföra innehaven av andelar i fonder som enligt företagets riskhanterings- och investeringsstrategi förvaltas och utvärderas baserat på verkliga värden. Samtliga innehav är onoterade. Fondandelarna värderas därför till NAXS andel av det värde som fondadministratören gör av fondens sammanlagda innehav och uppdateras normalt då ny värdering erhållits. Om NAXS bedömer att fondadministratören inte tillräckligt har tagit hänsyn till de faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om värderingen som gjorts bedömts väsentligt avvika från IFRS reglerna, så gör NAXS en justering av värdet.

Viktiga källor till osäkerhet i uppskattningar

Vid tillämpningen av värderingsprinciperna görs antaganden och uppskattningar över faktorer som är osäkra vid tiden då beräkningarna görs. Ändringar i antaganden kan komma att ha betydande effekt på de finansiella rapporterna i de perioder då antagandena ändras. I ovanstående stycke beskrivs värderingsprinciper som erfordrar antaganden och uppskattningar. Onoterade fondinnehav värderas till verkligt värde. Koncernen tillämpar sina metoder på ett konsekvents sätt mellan perioderna, men beräkningen av verkligt värde kräver alltid en betydande grad av bedömningar. Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena.

Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper

Moderbolaget följer samma redovisningsprinciper som koncernen med följande undantag.

Uppställningsformer

Balansräkning och resultaträkning i moderbolaget ställs upp i enlighet med vad som anges i årsredovisningslagen.

Aktier i dotterföretag Aktier i dotterföretag redovisas enligt anskaffningsvärdemetoden.

ÖVRIGA NOTER

Belopp i TSEK om ej annat anges.

Not 1 Värdeförändringar	Koncernen
	2015	2014
Värdeförändringar på fondinnehav	76 498	142 838
Totalt	76 498	142 838
Varav värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar Varav värdeförändringar fastställda av	-17 556	28 778
värderingsmodeller i originalvaluta	94 054	114 060

Värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar beräknas genom att jämföra valutakursen vid årets ingång och utgång. Det är fondens rapporteringsvaluta som ligger till grund för beräkningen.

Not 2 Övriga externa kostnader

		Koncernen		Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Arvode till investeringsrådgivaren	7 763	6 854	-	-
Vinstdelning med investeringsrådgivaren	276	2 767	-	-
Övriga konsultarvoden	1 888	2 066	1 679	1 831
Övriga kostnader	674	800	664	649
	10 601	12 487	2 343	2 481

Ersättning till revisorer ingår i övriga konsultarvoden med belopp enligt nedan:

	Koncernen		Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Ernst & Young AB
Revisionsuppdrag	369	307	267	223
Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget	171	131	171	131
Skatterådgivning	-	24	-	-
Övriga tjänster	-	179	-	150
Total ersättning	540	641	438	504

Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning. Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser kostnader för kvalitetsgranskningar, t.ex. översiktlig granskning av delårsrapporter, prospektgranskningar. Övriga tjänster avser sådana kostnader som inte klassas som revisionsuppdrag, revisonsverksamhet utöver revisionsuppdraget samt skatterådgivning.

Not 3 Anställda och personalkostnader

Medelantal anställda		2015		2014
	Män	Kvinnor	Män	Kvinnor
Sverige
Moderbolaget	0,2	-	0,2	-
Danmark	-	-	-	-
Norge	-	-	-	-
Totalt	0,2	-	0,2	-

	2015			2014
Löner och ersättningar till styrelse och VD	Styrelse och VD	varav tantiem och dylikt	Styrelse och VD	varav tantiem och dylikt
Sverige
Moderbolaget	1 175	-	1 175	-
Danmark	332	-	207	-
Norge	-	-	56	-
Totalt	1 507	-	1 438	-

Löner, ersättningar och sociala kostnader

	Koncernen		Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Löner och andra ersättningar	1 513	1 527	1 181	1 264
Avtalsenliga pensioner till styrelse och VD	-	-	-	-
Avtalsenliga pensioner till övriga	-	-	-	-
Övriga sociala kostnader	179	181	153	173
Totalt	1 692	1 708	1 334	1 437

Vid årets slut fanns inga utestående pensionsförpliktelser för gruppen styrelse och VD i koncernen och moderbolaget. Uppsägningstiden från företagets sida gentemot verkställande direktören och vice versa är 6 månader.

Inga avtal om pensioner och avgångsvederlag finns gentemot VD.

	Koncernen				Moderbolaget
Andel kvinnor	2015	2014	2015	2014
Styrelsen	11%	14%	0%	0%
Koncernledning	0%	0%	0%	0%

Not 3 forts.	Koncernen
	2015	2014
	Grundlön/	Grundlön/
	styrelse	styrelse
Ersättningar och övriga förmåner under året	arvode	arvode
John D. Chapman	225	225
Tony Gardner-Hillman	150	150
Ramanan Raghavendran	150	150
Andrew Wignall	150	150
Lennart Svantesson, VD	500	500
Andra ledande befattningshavare (0 personer)	-	-
Totalt	1 175	1 175

Styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2015 uppgår till 675 TSEK varav 225 TSEK till styrelsens ordförande. I koncernen utgår även 325 TSEK i styrelsearvode till två ledamöter i det danska dotterbolaget vilka inte ingår som ledamöter i moderbolagets styrelse.

Avtal om rörlig ersättning finns för föregående VD som är baserad på utdelningar från underliggande fonder och är begränsad till maximalt halva årslönen. Utbetald rörlig ersättning uppgår till 71 (-) TSEK varav 69 TSEK avsåg 2014.

Not 4 Resultat från andelar i koncernföretag

		Moderbolaget
	2015	2014
Utdelning	165 997	61 470
Totalt	165 997	61 470

Not 5 Finansiella intäkter/Ränteintäkter och liknande poster

	Koncernen		Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Ränteintäkter
Koncernföretag	-	-	336	316
Kund- och lånefordringar (likvida medel)	141	882	139	769
Valutakursförändringar, netto	-	-	-	1 522
Totalt	141	882	475	2 607

Not 6 Finansiella kostnader/Räntekostnader och liknande poster
		Koncernen		Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Räntekostnader	-2	-4	-1	-3
Netto valutakursförändringar	-158	-116	-1 031	-
Totalt	-160	-120	-1 032	-3
Not 7 Andelar i koncernföretag
				Moderbolaget
			2015	2014
Ackumulerade anskaffningsvärden
Vid årets början			481 802	481 802
Bokfört värde vid årets slut			481 802	481 802
Specifikation av andelar i koncernföretag
			Kapital	Bokfört
			andel,	värde
Dotter- och dotterdotterbolag, organisationsnummer,		Antal	rösträtts	31/12
säte		andelar	-andel %	2015
NAXS Nordic Access Buyout AS, 990 796 114, Oslo NAXS Nordic Access Buyout A/S, 34801525,		100	100	8 172
Köpenhamn		501 000	100	473 530
NAXS Nordic Access Buyout AB, 556735-9947,
Stockholm		1 000	100	100
Totalt				481 802
Not 8 Fondandelar			Koncernen
			31/12	31/12
			2015	2014
Onoterade investeringar värderade till verkligt värde			434 246	587 105
Totalt			434 246	587 105
Fondandelar
Vid årets början			587 105	522 428
Investeringar			43 702	30 327
Återbetalningar			-72 084	-53 484
Valutakursförändringar			-17 556	28 778
Omvärderingar			-106 921	59 056
Redovisat värde vid årets slut			434 246	587 105

Not 8 forts.

Fondandelarna är värderade enligt " Fair value option" till verkligt värde via resultaträkningen. NAXS har till denna kategori valt att vid första redovisningen hänföra innehaven av andelar i fonder som enligt företagets riskhanterings- och investeringsstrategi förvaltas och utvärderas baserat på verkliga värden. Samtliga innehav är onoterade. Fondandelarna värderas därför till NAXS andel av det värde som fondadministratören gör av fondens sammanlagda innehav och uppdateras normalt då ny värdering erhållits. Om NAXS bedömer att fondadministratören inte tillräckligt har tagit hänsyn till de faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om värderingen som gjorts bedömts väsentligt avvika från IFRS reglerna, så gör NAXS en justering av värdet.

NAXS utvärderar regelbundet fondadministratörens värderingstekniker och fondadministratörens värdering av onoterade innehav görs med utgångspunkt från "International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines" som tagits fram och publicerats gemensamt av riskkapitalorganisationerna EVCA, BVCA och AFIC. Noterade innehav i fonder värderas utifrån innehavens börskurs på balansdagen.

Not 9 Fordringar hos koncernföretag			Moderbolaget
			2015	2014
Vid årets början			24 455	23 003
Förändring under året			-1 031	1 452
Vid årets slut			23 424	24 455
Not 10 Skatter	Koncernen					Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Aktuell skatt
Årets skattekostnad	-	-	-	-
	-	-	-	-
Uppskjuten skatt Uppskjuten skattekostnad vid omvärdering av redovisade värdet av uppskjutna skattefordringar	-	-1 414	-	-1 414
Totalt redovisad skattekostnad	-	-1 414	-	-1 414

	Koncernen			Moderbolaget
	Skattesats		Skattesats
Avstämning av effektiv skatt	%	2015	%	2015
Resultat före skatt		64 178		161 756
Skatt enligt gällande skattesats Effekt av andra skattesatser för utländska	22,0%	-14 119	22,0%	-35 586
dotterföretag	5,2%	-3 358	0,0%	0
Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter	-65,7%	42 196	-22,6%	36 519
Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader	34,4%	-22 052	0,0%	-6
Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas	4,2%	-2 667	0,6%	-927
Redovisad effektiv skatt	0,0%	0	0,0%	0

Not 10 forts.

Ej skattepliktiga intäkter utgörs huvudsakligen av erhållna utdelningar och ej avdragsgilla kostnader avser huvudsakligen återförda värdeförändringar på bolag som fonderna avyttrat under året.

	Koncernen			Moderbolaget
	Skattesats		Skattesats
Avstämning av effektiv skatt	%	2014	%	2014
Resultat före skatt		129 404		60 157
Skatt enligt gällande skattesats Effekt av andra skattesatser för utländska	22,0%	-28 469	22,0%	-13 234
dotterföretag	1,4%	-1 825	0,0%	-
Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter	-26,1%	33 827	-22,5%	13 523
Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader	0,0%	-5	0,0%	-5
Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas	3,8%	-4 942	2,8%	-1 698
Redovisad effektiv skatt	1,1%	-1 414	2,4%	-1 414

Ej redovisade uppskjutna skattefordringar

	Koncernen		Moderbolaget
	31/12	31/12	31/12	31/12
	2015	2014	2015	2014
Hänförligt till skattemässiga underskott	9 639	11 888	2 625	1 698
	9 639	11 888	2 625	1 698

Det skattemässiga underskottet hänför sig till den danska och den norska verksamheten. Underskotten har ingen bortre förfallodag.

Not 11 Förutbetalda kostnader

	Koncernen		Moderbolaget
	31/12	31/12	31/12	31/12
	2015	2014	2015	2014
Förutbetalda försäkringar	18	18	18	18
Övriga förutbetalda kostnader	20	49	20	49
Totalt	38	67	38	67

Not 12 Eget kapital

Koncernen

Aktiekapital

Moderbolagets aktiekapital

Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2015 till 750 000 kronor, fördelat på 15 000 000 aktier. Antalet utestående aktier i bolaget vid årets början och slut uppgick till 14 869 552. Bolaget innehar 130 448 egna aktier. Varje aktie har en röst. Kvotvärdet per aktie uppgår till 0,05 kronor.

Övrigt tillskjutet kapital

Avser eget kapital som är tillskjutet från ägarna. Här ingår överkurser som betalats i samband med emissioner.

Balanserade vinstmedel inklusive årets resultat

I balanserade vinstmedel inklusive årets resultat ingår intjänade vinstmedel i moderbolaget och dess dotterföretag.

Moderbolaget

Bundna fonder Bundna fonder får inte minskas genom vinstutdelning.

Fritt eget kapital

Överkursfond

När aktier emitteras till överkurs, det vill säga för aktierna ska betalas mer än aktiernas nominella belopp, ska ett belopp motsvarande det erhållna beloppet utöver det nominella värdet på aktierna, föras till överkursfonden. Överkursfonder som uppstår redovisas som fritt eget kapital.

Balanserade vinstmedel

Utgörs av föregående års fria egna kapital och efter att en eventuell vinstutdelning lämnats. Utgör tillsammans med årets resultat och överkursfond summa fritt eget kapital.

Utdelning

NAXS utdelningspolicy innebär att en hög andel av mottagna utdelningar från underliggande fonder vidareutdelas. Styrelsen och verkställande direktören föreslår årsstämman att utdelning lämnas med 2,50 SEK per aktie. Vidare föreslår styrelsen och verkställande direktören årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av egna aktier.

Resultat per aktie

		Koncernen
	2015	2014
Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare, TSEK	64 178	127 990
Vägt genomsnittligt antal utestående aktier under året, tusental	14 870	14 875
Resultat per aktie (före och efter utspädning), kronor	4,32	8,60

Kapitalhantering

All finansiering sker med eget kapital.

Not 13 Upplupna kostnader

	Koncernen			Moderbolaget
	31/12	31/12	31/12	31/12
	2015	2014	2015	2014
Upplupet styrelsearvode	371	391	160	174
Upplupna sociala avgifter Upplupen vinstdelning till	15	34	14	34
investeringsrådgivaren	-	2 635	-	-
Övriga upplupna kostnader	60	119	23	55
Totalt	446	3 179	197	264

Övriga upplupna kostnader avser främst periodiserade omkostnader.

Not 14 Upplysningar till kassaflödesanalys

	Koncernen		Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Justering för poster som ej ingår i kassaflödet
Värdejusteringar i fondportföljen	124 477	-87 834	-	-
Orealiserade valutakursdifferenser	3 628	179	1 031	-1 521
Totalt	128 105	-87 655	1 031	-1 521

	Koncernen				Moderbolaget
	2015	2014	2015	2014
Erhållen ränta	141	882	139	769
Erlagd ränta	2	4	1	3

Not 15 Transaktioner med närstående

Utöver ersättningar till ledande befattningshavare och styrelse som beskrivs i not 3 har inga transaktioner med närstående parter ägt rum under verksamhetsåret. Övriga närstående är QVT Fund LP, huvudägare med 50,5 % av kapitalet.

Not 16 Likvida medel

		Koncernen		Moderbolaget
	31/12	31/12	31/12	31/12
Likvida medel i kassaflödesanalysen	2015	2014	2015	2014
Kortfristiga placeringar	-	-	-	-
Likvida medel	350 970	167 447	229 087	100 616
Totalt	350 970	167 447	229 087	100 616
		Koncernen		Moderbolaget
	31/12	31/12	31/12	31/12
Avstämning mot balansräkning	2015	2014	2015	2014
Likvida medel	350 970	167 447	229 087	100 616

Not 17 Finansiella tillgångar och skulder

	Koncernen 2015
Finansiella tillgångar och skulder per värderingskategori	Finansiella tillgångar*	Kund och låne fordringar	Övriga skulder	Summa redovisat värde	Verkligt värde
Fondandelar	434 246			434 246	434 246
Likvida medel		350 970		350 970	350 970
Totalt	434 246	350 970		785 216	785 216
Leverantörsskulder			104	104	104
Totalt			104	104	104

*värderade till verkligt värde via resultaträkningen och värderade enligt fair value option.

Koncernen 2014

	Finansiella	Kund		Summa
Finansiella tillgångar och skulder	tillgångar	och låne	Övriga	redovisat	Verkligt
per värderingskategori	*	fordringar	skulder	värde	värde
Fondandelar	587 105			587 105	587 105
Likvida medel		167 447		167 447	167 447
Totalt	587 105	167 447		754 552	754 552
Leverantörsskulder			89	89	89
Totalt			89	89	89

*värderade till verkligt värde via resultaträkningen och värderade enligt fair value option.

Upplysning om värdering till verkligt värde per nivå i följande verkligt värde-hierarki:

Nivå 1 – Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder

Nivå 2 – Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser inkluderade i nivå 1,

antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller indirekt (dvs. härledda från prisnoteringar). Nivå 3 – Data för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbara marknadsdata (dvs. ej observerbara data)

Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2015.

Tillgångar	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3
Finansiella tillgångar värderade till verkligt via
resultaträkningen
Fondandelar	-	-	434 246
Summa tillgångar	-	-	434 246

Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2014.

Tillgångar	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3
Finansiella tillgångar värderade till verkligt via
resultaträkningen
Fondandelar	-	-	587 105
Summa tillgångar	-	-	587 105

Not 17 forts.

Några väsentliga skulder finns inte som värderas till verkligt värde.

Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i nivå 1.

Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i nivå 2.

I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument i nivå 3. Samtliga NAXS investeringar i fondandelar har klassificerats i nivå 3 eftersom de ej har observerbara indata och eftersom de handlas sällan eller inte alls på en aktiv marknad.

Nivå 3 investeringar inkluderar NAXS andel av fondens innehav/värdepapper i onoterade bolag (i vissa fall äger fonden även noterade bolag). När observerbara priser inte är tillgängliga för dessa värdepapper använder fondadministratören en eller flera värderingstekniker, (t.ex. avkastningsmetoder eller inkomstbaserade metoder), eller en kombination av teknikerna, där tillräckliga och tillförlitliga uppgifter finns tillgängliga. Inom nivå 3 består användningen av marknadens tillvägagångssätt generellt använda resultatmultiplar av jämförbara bolag, medan användningen av inkomstbaserade tillvägagångssätt består i allmänhet av nuvärdet av beräknade framtida kassaflöden, justerade för likviditets-, kredit-, marknads- och/eller andra riskfaktorer.

Antaganden, uppskattningar och bedömningar som används av fondadministratören på grund av bristen på observerbara indata kan avsevärt påverka det verkliga värdet på fondinnehaven och därmed NAXS resultat.

På grund av bolagets diversifierade fondportfölj (olika geografiska områden, olika branscher samt olika årgångar) samt att varje fond har ett stort antal innehav i olika bolag (totalt antal enskilda investeringar uppgår till 109 per 31 december 2015) skulle, en ändring i indata till rimligt möjliga alternativa antaganden, inte medföra några betydande förändringar i det verkliga värdet på fondandelarna förutom förändringar i valutakurser. I not 18 presenteras en känslighetsanalys avseende bolagets valutarisk.

Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2015.

	Fondandelar värderade
	till verkligt värde	Summa
Ingående balans	587 105	587 105
Nya investeringar	43 702	43 702
Återbetalningar	-72 084	-72 084
Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen	-124 477	-124 477
Utgående balans	434 246	434 246

Not 17 forts. Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2014.

	Fondandelar värderade
	till verkligt värde	Summa
Ingående balans	522 428	522 428
Nya investeringar	30 327	30 327
Återbetalningar	-53 484	-53 484
Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen	87 834	87 834
Utgående balans	587 105	587 105

Not 18 Riskexponering och riskhantering

Finansiella risker

De huvudsakliga faktorerna som verkar för att begränsa riskerna i NAXS verksamhet beskrivs nedan:

• Noggrann selekteringsprocess för nya investeringar i private equity-fonder.
• Diversifierad portfölj.
• Genom aktivt ledningsarbete och med hjälp av investeringsrådgivaren skapas förutsättningar för en god insyn i företagens utveckling och därigenom möjlighet att identifiera risker.
• De huvudsakliga finansiella riskerna som NAXS är exponerad för är marknadsrisker, inklusive ränterisk och valutarisk.

Prisrisker

En stor del av bolagets avkastning på investerat kapital kommer att bero av respektive underliggande private equity-fonds framgång och avkastning. NAXS har en investeringsstrategi som genererar en diversifierad portfölj av andelar i buyout-fonder. Vidare är avkastningen i hög grad beroende av värderingen av portföljbolagen vid investerings- respektive avyttringstidpunkterna. NAXS har vid utgången av 2015 allokerat 539 (724) MSEK vilket motsvarar 69% (96%) av NAXS egna kapital. Kapitalet är uppbundet i åtta olika buyout-fonder.

Ränterisk

Private equity-fonder med buyout inriktning använder normalt hög belåning för att finansiera investeringarna i sina målbolag. I ett läge där målbolagets vinster inte utvecklas väl och där marknadsräntorna stiger kan detta leda till försämrad och till och med negativ avkastning för private equity-fonderna.

För överskottslikviditeten, som är exponerad för ränterisker, är målet att maximera avkastningen inom NAXS fastställda policy. Dessutom eftersträvas en hög flexibilitet för att kunna tillgodose uppkommande behov av likviditet. Placeringarna görs därför i räntebärande papper med kort löptid, vilket innebär att räntebindningstiden understiger 12 månader.

På grund av bolagets diversifierade fondportfölj och det stora antalet underliggande innehav i fonderna skulle en kvalitativ analys av riskerna (pris och ränterisk) i till exempel en känslighetsanalys inte kunna tas fram utan oförsvarliga kostnader samt med en hög tillförlitlighet.

Not 18 forts.

Valutarisk

NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten är långsiktig. Den totala valutariskexponeringen i fondandelarna framgår nedan:

Totala investeringar i utländsk valuta i tusental	2015	2014
EUR	40 670	40 200
NOK	13 788	27 158

Nedan visas vad effekten på resultatet blir vid en valutaförändring på 10% baserat på balansdagens innehav.

Belopp i TSEK	2015	2014
EUR	+/- 37 152	+/- 38 252
NOK	+/- 1 318	+/- 2 856

Kreditrisk

Med kreditrisk avses risken att en motpart eller emittent inte kan fullfölja sina åtaganden gentemot NAXS. NAXS är exponerat för kreditrisk framför allt genom placering av överskottslikviditet i räntebärande värdepapper. I syfte att minimera kreditrisken placeras överskottslikviditet i statsskuldsväxlar och på bankkonton hos banker med hög kreditvärdighet.

Åtaganderisk

NAXS kan göra åtaganden upp till 125 procent av eget kapital. Det totala åtagandet vid utgången av 2015 uppgår till 69 procent av eget kapital.

Not 19 Definitioner

Andelar i private equity fonder

Verkligt värde av private equity fonder på balansdagen.

Bruttoavkastning

Avkastningen per år, beräknad som internränta, hos underliggande fonder, före de kostnader i form förvaltningsarvode (management fees) och vinstdelning (carried interest) som fonderna debiteras av fondens förvaltare

Eget kapital per aktie

Eget kapital i förhållande till antal aktier på balansdagen.

Likvida medel

Kassa, banktillgodohavanden och kortfristiga placeringar med återstående bindningstid understigande tre månader från balansdagen.

Likvida medel per aktie

Likvida medel i relation till antalet utestående aktier på balansdagen.

Nettokassa/nettoskuld

Likvida medel, kortfristiga placeringar, finansiella placeringar och räntebärande kort- och långfristiga fordringar med avdrag för räntebärande kort- och långfristiga skulder.

Nuvarande åtaganden

Anskaffningskostnaden för fondandelar plus återstående åtaganden till private equity fonder.

Substansvärde

Totala tillgångar minskat med nettoskulden/ ökat med nettokassa (överensstämmer med eget kapital).

Total exponering mot private equity fonder

Total exponering mot private equity fonder består av verkligt värde av fonderna samt av kvarstående investeringsåtagande.

Totala tillgångar

Samtliga tillgångar och skulder som inte ingår i nettoskulden, vilket är detsamma som balansomslutning med avdrag för tillgångsposter som ingår i nettoskulden och avdrag för ej räntebärande skulder.

Åtaganden till fonder

Åtaganden, eller utfästelser, till underliggande fonder att över en bestämd tidsperiod betala ett visst överenskommet belopp.

Styrelsens intygande

Koncernredovisningen respektive årsredovisningen har upprättats i enlighet med de internationella redovisningsstandarder som avses i Europaparlamentets och rådets förordning (EG) nr 1606/2002 av den 19 juli 2002 om tillämpning av internationella redovisningsstandarder respektive god redovisningssed och ger en rättvisande bild av koncernens och moderbolagets ställning och resultat. Förvaltningsberättelsen för koncernen respektive moderbolaget ger en rättvisande översikt över utvecklingen av koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.

Stockholm, 29 januari 2016 NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ), Org.nr. 556712-2972

Ordförande Ledamot Ledamot

John D. Chapman Tony Gardner-Hillman Ramanan Raghavendran

Andrew Wignall Lennart Svantesson Ledamot Verkställande direktör

Vår revisionsberättelse har lämnats den 29 januari 2016

Ernst & Young AB

Rickard Andersson Auktoriserad revisor

Revisionsberättelse

Till årsstämman i NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ), org.nr 556712-2972

Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen

Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncernredovisningen för NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ) för år 2015 med undantag för bolagsstyrningsrapporten på sidorna 18-25.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar för årsredovisningen och koncernredovisningen

Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta en årsredovisning som ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och koncernredovisning som ger en rättvisande bild enligt International Financial Reporting Standards, såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen, och för den interna kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och koncernredovisning som inte innehåller väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel.

Revisorns ansvar

Vårt ansvar är att uttala oss om årsredovisningen och koncernredovisningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige. Dessa standarder kräver att vi följer yrkesetiska krav samt planerar och utför revisionen för att uppnå rimlig säkerhet att årsredovisningen och koncernredovisningen inte innehåller väsentliga felaktigheter.

En revision innefattar att genom olika åtgärder inhämta revisionsbevis om belopp och annan information i årsredovisningen och koncernredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen och koncernredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på fel. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur bolaget upprättar årsredovisningen och koncernredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i bolagets interna kontroll. En revision innefattar också en utvärdering av ändamålsenligheten i de redovisningsprinciper som har använts och av rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen, liksom en utvärdering av den övergripande presentationen i årsredovisningen och koncernredovisningen.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Uttalanden

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 december 2015 och av dess finansiella resultat och kassaflöden för året enligt årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens finansiella ställning per den 31 december 2015 och av dess finansiella resultat och kassaflöden för året enligt International Financial Reporting Standards, såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Våra uttalanden omfattar inte bolagsstyrningsrapporten på sidorna 18-25. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att årsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och koncernen.

Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen har vi även utfört en revision av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för NAXS Nordic Access Buyout Fund AB (publ) för 2015. Vi har även utfört en lagstadgad genomgång av bolagsstyrningsrapporten.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust, och det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för förvaltningen enligt aktiebolagslagen samt att bolagsstyrningsrapporten på sidorna 18-25 är upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.

Revisorns ansvar

Vårt ansvar är att med rimlig säkerhet uttala oss om förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust och om förvaltningen på grundval av vår revision. Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige.

Som underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi granskat styrelsens motiverade yttrande samt ett urval av underlagen för detta för att kunna bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.

Som underlag för vårt uttalande om ansvarsfrihet har vi utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i bolaget för att kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören är ersättningsskyldig mot bolaget. Vi har även granskat om någon styrelseledamot eller verkställande direktören på annat sätt har handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Därutöver har vi läst bolagsstyrningsrapporten och baserat på denna läsning och vår kunskap om bolaget och koncernen anser vi att vi har tillräcklig grund för våra uttalanden. Detta innebär att vår lagstadgade genomgång av bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige har.

Uttalanden

Vi tillstyrker att årsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret.

En bolagsstyrningsrapport har upprättats, och dess lagstadgade information är förenlig med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar.

Stockholm den 29 januari 2016

Ernst & Young AB

Rickard Andersson Auktoriserad revisor