Menora Mivtachim Holdings Ltd

Regulatory News Service • Sep 12, 2025

שומרה חברה לביטוח בע"מ

מעקב ו ספטמבר 2025

אנשי קשר:

עמית פדרמן, רו"ח ראש צוות בכיר, מעריך דירוג ראשי amit.federman@midroog.co.il

מוטי ציטרין, סמנכ"ל ראש תחום מוסדות פיננסיים, מימון מובנה ושירותים נוספים moty.c@midroog.co.il

שומרה חברה לביטוח בע"מ

דירוג: יציב אופק	il1.A	IFS ) מבטח ) ננסית של איתנות פי דירוג
---------------------	-------	---------------------------------------------------

מידרוג מותירה על כנו דירוג il1.A לאיתנות הפיננסית )IFS )של שומרה חברה לביטוח בע"מ )להלן: "שומרה" ו/או "החברה"(. אופק הדירוג יציב.

שיקולים עיקריים לדירוג

דירוג החברה משקף פרופיל עסקי מוגבל יחסית בשל קוטנה היחסי לענף )החברה פועלת בתחום הביטוח הכללי בלבד וללא פעילות בתחומי ביטוחי החיים והבריאות(, כפי שמשתקף הן בנתח השוק הכולל והן בנתח השוק בביטוח הכללי. כמו כן, לחברה פיזור קווי עסקים נמוך בתחום הביטוח הכללי, המוטה לענפי הרכב. פרופיל הסיכון של החברה נתמך בסיכון מוצרים נמוך יחסית, לצד חשיפה נמוכה ללקוחות גדולים ומדיניות ניהול סיכונים הולמת. איכות הנכסים טובה ביחס לדירוג. הלימות ההון טובה ביחס לדירוג ומשתקפת ב עודפי הון ביחס לדירקטיבת סולבנסי ,2 כאשר יחס כושר הפירעון )SCR )ליום 31 בדצמבר 2024 עמד על כ.124%- יחס זה גבוה מהדרישה הרגולטורית וכן מיעד הדירקטוריון לצורך חלוקת דיבידנד )כ113%- נכון לסוף שנת 2024(. רווחיות החברה בולטת לחיוב ביחס לדירוג ולענף כאחד, אשר באה לידי ביטוי ברווחיות חיתומית גבוהה יחסית ויציבה לאורך זמן.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים ,2026-2025 אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף בכלל ועל פוטנציאל ייצור ההכנסות בפרט. נוסף על כך, סביבה מוניטרית מרסנת, המתאפיינת בסביבת אינפלציה וריבית גבוהות בשנים האחרונות, פוגעת בפעילות הכלכלית, משפיעה על הצמיחה הענפית ועל רווחי החברה. בד בבד, מלחמת "חרבות ברזל" )להלן: "המלחמה"( הובילה לשורה של השלכות והגבלות, אשר כפועל יוצא, הובילו לפגיעה בפעילות הכלכלית במשק. מנגד, העלייה בסביבת 1 הריבית בשנים האחרונות משפרת את יחס כושר הפירעון ומקטינה את ההתחייבויות הב יטוחיות במגזרים בעלי "זנב ארוך " . בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו סבורים כי החברה תשמר את מיצובה העסקי , תוך צמיחה מתונה בהיקפי הפרמיות לאורך תקופת התחזית. כמו כן, שיעורי הרווחיות של החברה בשנות התחזית צפויים להיוותר בולטים לחיוב ביחס לדירוג, כך שיחסי ה-ROC ורווח כולל לסך הפרמיות שהורווחו ברוטו, צפויים לנוע בטווחים שבין כ27%-16%- וכ- ,13%-9% בהתאמה.

אופק הדירוג

אופק הדירוג היציב משקף את הערכתנו, כי הפרופיל הפיננסי ונתוני המפתח של החברה ישמרו בטווח תרחיש הבסיס של מידרוג.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:

• גידול משמעותי ומתמשך בנתחי השוק ובהיקף הפרמיות בכלל תחומי הפעילות, תוך שימור הרווחיות החיתומית
• פיזור משמעותי בענפי הפעילות לצד הרחבת קווי העסקים בהם פועלת החברה, כך שיהוו חלק מהותי בתמהיל הפרמיות

גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:

• שחיקה ביחס הלימות ההון
• הרעה משמעותית ומתמשכת בתוצאות החיתומיות בענפי הליבה ו/או שחיקה משמעותית ומתמשכת ברווחיות הכוללת
  • חלוקת דיבידנדים משמעותית, שיש בה כדי לפגוע בבסיס ההון ובאיתנותה הפיננסית של החברה

¹ רכב חובה וחבויות.

שומרה חברה לביטוח בע"מ - נתונים פיננסיים עיקריים, במיליוני ₪

31.12.2024	30.06.2024	30.06.2025	מיליוני ₪
2,927	2,833	3,165	סה"כ נכסים
694	704	816	חברה מניות של ה חס לבעלי ה סה"כ הון מיו
212	91	121	של החברה עלי המניות לל מיוחס לב סה"כ רווח כו
1,375	737	773	ת ברוטו סה"כ פרמיו
0	0	0	טווח ארוך וחסכון חיים וח מתוכם בביט
0	0	0	וח בריאות מתוכם בביט
1,375	737	773	כללי בביטוח מתוכם
157	36	105	טו מהשקעות, נ סה"כ רווחים
124.4%	150.6%	NR	רעון ] 1[ יחס כושר פי

יחסיםמותאמיםשל מידרוג

12%	11%	10%	עצמי ] 2[ א "ט מההון ה DAC חיסכון מוחשיים ו- נכסים בלתי
31.0%	26.6%	32.0%	] ROC [ )3 קורות מימון ) תשואה על מ
15.5%	12.4%	15.7%	ה ברוטו חברה לפרמי מניות של ה חס לבעלי ה רווח כולל מיו

]1[ כולל התחשבות בהוראות לתקופת הפריסה וכולל התאמת תרחיש מניות והשפעת פעולות הוניות מהותיות שהתרחשו בתקופה שבין תאריך החישוב לתאר יך פרסום דוח יחס כושר פירעון. נציין כי נכון ליום 31 בדצמבר 2024 תמה תקופת הפריסה ועל החברה לעמוד במלוא ההון הנדרש לכושר פירעון, ללא הוראות המעבר. ]2[ יישום לראשונה של תקן 17 IFRS הוביל לגריעת הוצאות רכישה נדחות )DAC )במגזר חסכון א"ט כנגד קיטון בעודפים. בהתאם לכך היחס מתייחס לנכסים בלתי מוחשיים מההון העצמי.

]3[ רווח כולל מיוחס לבעלי המניות של החברה לממוצע התחייבויות פיננסיות )ללא נגזרים( והון עצמי מיוחס לבעלי המניות בתקופה, בגילום שנתי.

פירוט השיקולים העיקריים לדירוג

פרופיל עסקי מוגבל בשל קוטנה היחסי של החברה ופיזור קווי עסקים נמוך

החברה הינה חברת ביטוח בסדר גודל קטן-בינוני, הפועלת בתחום הביטוח הכללי בלבד, ללא פעילות בתחומי ביטוח החיים והבריאות )המבטח האחד עשר בגודלו בישראל במונחי פרמיות ברוטו בשנים האחרונות(, ובעלת פרופיל עסקי מוגבל בשל קוטנה היחסי, המשתקף בנתח שוק כולל נמוך )במונחי פרמיות ברוטו( של כ1.8%- בשנת .2024 במגזר הביטוח הכללי ובענפי הרכב בפרט, לחברה נתחי שוק עודפים ביחס לגודלה, אשר עמד ו על כ4.0%- וכ,5.6%- בהתאמה, בשנת .2024 לחברה פיזור קווי עסקים הבולט לשלילה ביחס לדירוג, עם רגל אחת בתחום הביטוח הכללי, המגביל את יכולת ייצור ההכנסות לאורך המחזור הכלכלי. בתוך כך, אנו בוחנים 2 את פיזור ההכנסות לפי קו הפעילות הגדול ביותר )במונחי פרמיות ודמי ניהול( ביחס לסך קווי פעילות, כאשר קו פעילות זה היווה כ- 81% ומקורו בענפי הרכב, המשקף תמהיל הכנסות ריכוזי ביחס לענף. ערוץ השיווק וההפצה של החברה הינו סוכני ביטוח, הן באמצעות סוכנויות ביטוח חיצוניות והן באמצעות סוכנויות בבעלות חברת הבת, כאשר בדצמבר 2020 הוקמה שומרה סוכנויות בע"מ )להלן: "שומרה סוכנויות"(, המהווה זרוע החזקת סוכנויות הביטוח של החברה. כמו כן, בשנים האחרונות פעלה החברה לחיזוק מערך הסוכנויות על ידה, כאשר בינואר 2021 רכשה שומרה סוכנויות 51% ממניות ע.ת.ג.ר סוכנות לביטוח בע"מ )להלן: "ע.ת.ג.ר"(. כמו כן, בחודש אוקטובר 2021 חתמה שומרה סוכנויות על הסכם לרכישת מניות מ. נאור סוכנות לביטוח בע"מ )להלן: "מ. נאור"( על פיו, ביום 1 בינואר ,2022 י ועברו 100% ממניות מ. נאור לשומרה סוכנויות. בנוסף לכך , בינואר 2022 נחתם הסכם השקעה עם חיותא סוכנות לביטוח )להלן: "חיותא"(, על פיו יועברו 10% ממניות חיותא לשומרה סוכנויות, וכן, במרץ 2023 נחתם הסכם לרכישת 60% ממניות ישי סוכנויות )להלן: "ישי סוכנויות"( על ידי שומרה סוכנויות. נציין כי במהלך חודש ינואר ,2024 שומרה סוכנויות קיבלה היתר שליטה מרשות שוק ההון, ביטוח וחסכון )להלן: "הרשות"( עבור הסכם לרכישת נמרודי סוכנות לביטוח בע"מ )להלן: "נמרודי סוכנות"(, על פיו יועברו 70% ממניות נמרודי סוכנות לשומרה סוכנויות. ביום 29 בינואר 2024 ניתן היתר שליטה מהרשות. ההסכם כולל חובת השלמת רכישת 30% נוספים ממניות החברה בתוך 36 חודשים מיום חתימת ההסכם כך שיגיע להחזקה של 100% מהמניות. עוד נציין, כי בחודש מרץ 2023 נחתם הסכם לרכישת מניות מ.ד סוכנות )להלן: "מ.ד סוכנות"( על ידי שומרה סוכנויות, לפיו יועברו 100% ממניות מ. ד סוכנויות לשומרה סוכנויות. ביום 13 במרץ 2025 ניתן היתר שליטה מהרשות. אנו סבורים, כי החברה תמשיך לפעול בשנים הקרובות להעמקת קשריה מול הסוכנים, לרבות על ידי הרחבת מערך הסוכנויות שבבעלותה, וכמו כן באמצעות שיפור ושדרוג מערכות התפעול עבור סוכני הביטוח, אולם אנו לא צופים השקת מערך ישיר המיועד לשימושם של לקוחות הקצה בטווח הקצר -בינוני, וזאת בשונה מחלק

² מידרוג בוחנת שלושה קווי פעילות וביניהם: ענפי הרכב )רכב חובה + רכב רכוש(, רכוש אחר וחבויות.

מהחברות בענף. להערכתנו, מרבית החברות בענף תמשכנה לפעול לטובת גי וון מודל ההפצה שלהן, תוך חיזוק ערוץ ההפצה הישיר , כאשר הקמתן של חברות ביטוח ישירות בשנים האחרונות צפויות להערכתנו להמשיך ולהגביר את התחרות בעיקר בענפי הרכב והרכוש, לרבות בין השחקניות הוותיקות.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים ,2026-2025 אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף בכלל ועל פוטנציאל ייצור ההכנסות בפרט. נוסף על כך, סביבה מוניטרית מרסנת, המתאפיינת בסביב ת אינפלציה וריבית גבוהות יחסית ב שנים האחרונות, פוגעת בפעילות הכלכלית, משפיעה על הצמיחה הענפית ועל רווחי החברה. בד בבד, המלחמה הובילה לשורה של השלכות והגבלות, אשר כפועל יוצא, הובילו לפגיעה בפעילות הכלכלית במשק. מנגד, העלייה ב סביב ת הריבית משפרת את יחס כושר הפירעון ומקטינה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזרים בעלי "זנב ארוך ". בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו סבורים כי החברה תשמר את מיצובה העסקי, תוך צמיחה מתונה בהיקפי הפרמיות לאורך תקופת התחזית. סך הפרמיות יושפעו מחד גיסא, מהתרחבות בפעילות הכלכלית, התומכת בעלייה בהיקפי הביטוח העסקי והצרכני כאחד, ומאידך גיסא, מירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב רכוש, וזאת לאחר העלאת תעריפים משמעותית בענפי הרכב בשנים האחרונות.

פרופיל הסיכון בולט לחיוב ביחס לדירוג, נתמך בסיכון מוצרים נמוך לצד חשיפה מועטה ללקוחות גדולים

החברה מאופיינת בסיכון מוצרים נמוך יחסית, התומך ביכולת החיתום ומקטין את הסיכון הביטוחי, נוכח רמת ודאות גבוהה יותר לגבי היקף התביעות. סיכון המוצרים בביטוח הכללי מוערך על ידינו כבולט לחיוב ביחס לדירוג, כאשר כ71%- מסך הפרמיות ברוטו ב 12- 3 החודשים שהסתיימו ביום 30 ביוני ,2025 הינן בגין חוזי ביטוח עם "זנב קצר" , אשר מאופיינים להערכתנו ברמת סיכון ביטוחי נמוכה יותר בהשוואה לחוזים עם "זנב ארוך", המאופיינים באי-ודאות גבוהה יותר בנוגע להיקף ומועדי התביעות, בשל משך החיים הארוך להתבררות התביעות.

להערכתנו, מדיניות ונהלי הבקרה להערכה ולניהול החשיפה מול מבטחי המשנה טובים ביחס לדירוג. בהתאם לכך, נכון ליום 31 בדצמבר ,2024 יחס החשיפה למבטח משנה הגדול ביותר מסך החשיפה עמד על כ14%- והינו נמוך בהשוואה לממוצע הענפי )כ- 26% בשנת 2024( ומשקף פיזור טוב יחסית של מבטחי משנה. נכון ליום 31 בדצמבר ,2024 יחס החשיפה למבטחי משנה מההון העצמי עמד על כ,40%- אשר משקף ירידה בהשוואה ליום 31 בדצמבר 2023 )כ59%-(, והינו טוב ביחס לדירוג ולממוצע הענפי כאחד. כמו כן, החברה מגדרת את הסיכונים הביטוחיים בחלק מהמגזרים בענף הביטוח הכללי באמצעות מבטחי משנה בדירוגים גבוהים, עם חשיפה סבירה יחסית בשייר בקרות אירוע קטסטרופה, אשר עמדה על כ3.7%- ליום 31 בדצמבר ,2024 לעומת כ2%- ליום 31 בדצמבר .2023 כמו כן, פרופיל הסיכון נתמך בחשיפה נמוכה לקולקטיבים ומבוטחים גדולים, המהווים כ7%- מסך הפרמיות המורווחות ברוטו בשנת .2024 ראוי לציין, כי חשיפה בהיקף משמעותי יותר ללקוחות גדולים עלולה להעצים את הסיכונים הביטוחיים, סיכוני האשראי וה סיכונים הענפיים לאורך המחזור הכלכלי, ומגבילה תמחור מותאם הסיכון, נוכח כוח המיקוח של הלקוחות. לאור זאת, שיעור החשיפה בחברה לקולקטיבים ומבוטחים גדולים בולט לחיוב ביחס לדירוג וביחס ל חברות בענף כאחד ותומך ברווחיות החיתומית.

להערכתנו, מדיניות ניהול הסיכונים ומעגלי הבקרה של החברה הולמים לפרופיל הסיכון ונתמכים בדרישות רגולטוריות, כאשר יישום מלא של דירקטיבת סולבנסי 2 ובפרט נדבך שני )ORSA), משפר להערכתנו את תהליכי ניהול הסיכונים בחברה ובענף כאחד, יכול לתמוך בשיפור פרופיל הסיכון לאורך זמן ובמדידת ההון הכלכלי, למרות תנודתיות ההון הכלכלי תחת משטר סולבנסי .2 בנוסף, מידרוג מעריכה כי החברה תמשיך לשים דגש רב על ניהול סיכונים תפעוליים בשנים הקרובות, המהווים מוקד סיכון מרכזי ומתפתח, 4 ובעיקר בתחומי אבטחת מידע, המשכיות עסקית וסייבר . עודף ההון של החברה תחת דירקטיבת סולבנסי 2 תומך בפרופיל הסיכון, בגמישות העסקית וביכולת החברה לבנות תהליכי ניהול סיכונים הולמים וללא לחצים רגולטוריים.

³ רכב רכוש ורכוש אחר.

⁴ ראו דוח קשור של מידרוג בנושא זה: נזקי המוניטין בעקבות מתקפות סייבר עלולות לגבות מחיר עסקי מחברות.

איכות הנכסים טובה ביחס לדירוג

5 פרופיל השקעות הנוסטרו של החברה מעיד על תיאבון סיכון מתון יחסית בתיק ההשקעות, כפי שבא לידי ביטוי ביחס "נכסים ב סיכון" להון העצמי, אשר עמד על כ80%- ליום 30 ביוני ,2025 והינו טוב ביחס לדירוג. נכון לאותו מועד, תמהיל ההשקעות בתיק הנוסטרו כלל בעיקר אג"ח ממשלתי בשיעור של כ,26%- הלוואות מגובות בבטוחות בשיעור של כ,18%- אג"ח קונצרני )על כל סולם הדירוג( בשיעור של כ,16%- מזומנים ושווי מזומנים בשיעור של כ12%- וקרנות השקעה בשיעור של כ,12%- כאשר יתר ההשקעות מפוזרות יחסית ופחות מהותיות בתמהיל ההשקעות.

שיעור הנכסים הבלתי-מוחשיים, אשר מאופיינים בשווי "רך" יותר , עמד על כ10%- מההון העצמי נכון ליום 30 ביוני ,2025 ובולט לחיוב ביחס לדירוג ולענף כאחד.

הלימות ההון של החברה טובה ביחס לדירוג

כפועל יוצא מ יישום לראשונה של תקן 17 IFRS, חל שיפור ביחס ההון למאזן )ללא נכסים עבור חוזים תלויי תשואה(, אשר הוביל לקיטון משמעותי בנכסים ולגידול מתון בהון. נכון ליום 30 ביוני ,2025 יחס זה עמד על כ25.8%- והינו בולט לחיוב ביחס לדירוג ולענף כאחד. להערכתנו, בטווח הקצר -בינוני היחס צפוי להיוותר יציב יחסית, נוכח הערכתנו להמשך התבססות הכרית ההונית של החברה ולצד המשך צמיחה בפעילותה. הלימות ההון של החברה טובה ביחס לדירוג, ומשתקפת ב עודפי הון ביחס לדירקטיבת סולבנסי ,2 כאשר 6 יחס כושר הפירעון )SCR )ליום 31 בדצמבר 2024 עמד על כ124%- . יחס זה סביר ביחס לחברות בענף וטוב ביחס לדירוג, ו תומך להערכתנו בגמישותה העסקית וביכולתה של החברה להוציא לפועל מהלכים אסטרטגיים, נוכח המרווח מהדרישה הרגולטורית. דירקטוריון החברה קבע הון יעד לצורך חלוקת דיבידנד שעומד נכון ליום 31 בדצמבר 2024 על כ.113%- הפער החיובי מיעד ההון שקבע הדירקטוריון מאפשר ותומך בהערכתנו לחלוקת דיבידנדים מהחברה לבעלי המניות. עם זאת, נציין כי חלוקת דיבידנדים משמעותית מעבר להערכתנו, אשר תשחק את בסיס ההון, עלולה להשפיע על הדירוג.

מדדי הרווחיות בולטים לחיוב ביחס לדירוג ולענף כאחד, ומגלמים מגמת שיפור ביחס לשנים האחרונות, אולם צפויים להישחק במידה מסוימת בשל ירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב רכוש

החברה מאופיינת ברווחיות בולטת לחיוב ביחס לדירוג ולענף כאחד, אשר באה לידי ביטוי ברווחיות חיתומית גבוהה יחסית ויציבה לאורך זמן. בדומה ליתר החברות בענף, רווחיות החברה מושפעת מגורמים אקסוגניים ובפרט מעקום הריבית, משוק ההון ומרגולציה, אולם ברמת חשיפה נמוכה יותר לאור תמהיל הפעילות, המתמקדת בענף הביטוח הכללי, כך שהגורמים המוזכרים לעיל בעלי השפעה מוגבלת יחסית על תנודתיות הרווח .

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים ,2026-2025 אנו צופים כי החברה תשמור על שיעורי רווחיות בולטים לחיוב ביחס לדירוג. עם זאת, אנו צופים כי הסביבה העסקית אשר מושפעת מהשלכות המלחמה וכן מסביבה מאקרו-כלכלית מר סנת, תמשכנה להעיב על ענף הביטוח, ובפרט על פוטנציאל ייצור הרווחים ויכולת בניית הכרית ההונית מרווחים שוטפים. כמו כן, הענף ימשיך להיות מושפע מתשואות תנודתיות בשוקי ההון לצד חשיפה לעומס רגולטורי, המעודד תחרות ומייצר עלויות נוספות.

ב מגזר הביטוח הכללי, אנו צופים כי רמת התחרות תיוותר גבוהה, הן מצד החברות המסורתיות והן מצד החברות הישירות, לצד המשך פיתוח ושימוש גובר בכלים דיגיטליים וטכנולוגיית AI המגבירים את התחרות בענף. אנו צופים, כי הרווחיות בענפי הרכב תושפענה, מחד גיסא, מירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב רכוש, וזאת לאחר העלאת תעריפים משמעותית בענפי הרכב בשנים האחרונות, ומאידך גיסא, משיפור ביעילות התפעולית, תוך שליטה טובה יותר במבנה ההוצאות התפעוליות, בין היתר, באמצעות שימוש גובר בכלים טכנולוגיים, לצד התייעלות בתביעות ושימוש במוסכי הסדר. ל אור האמור, שיעורי הרווחיות של החברה בשנות התחזית צפויים להיוותר בולטים לחיוב ביחס לדירוג, כך שיחסי ה-ROC ורווח כולל לסך הפרמיות שהורווחו ברוטו, צפויים לנוע בטווחים שבין כ-16%- 27% וכ,13%-9%- בהתאמה.

⁵ נכסים בסיכון גבוה כוללים את כל נכסי ההשקעה הפיננסיים למעט מזומנים, אגרות חוב ממשלתיות ואגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה, כאשר האחרונים משוקללים בשיעור הישענות חלקי, המשקף סיכון לירידת ערך אפשרית לאורך מחזור האשראי כתוצאה מסיכוני אשראי, סיכוני שוק או סיכוני נזילות. 6 החל מיום 31 בדצמבר ,2024 תמה תקופת הפריסה ועל החברה לעמוד במלוא ההון הנדרש לכושר פירעון, ללא הוראות המעבר.

גמישות פיננסית טובה ביחס לדירוג, הנתמכת ביחסי כושר פירעון גבוהים מהדרישה הרגולטורית, לצד פרופיל נזילות הולם ביחס לדירוג

להערכתנו, פרופיל הנזילות של החברה הולם ביחס לדירוג ומשתקף ביחס שוטף של x1.2 בין מלאי הנכסים הנזילים המשוקללים לבין ההתחייבויות הביטוחיות והפיננסיות , הצפויות להיפרע בטווח הקצר, ו זאת נוכח תמהיל העסקים של החברה, המוטה ביטוח כללי, אשר כתוצאה ממנו , רוב ההתחייבויות צפויות להיפרע בטווח זמן זה. גמישותה ה פיננסית של החברה טובה ביחס לדירוג, ונתמכת ביחסי כושר פירעון גבוהים מהדרישה הרגולטורית, זאת לאור כך שחברת האם, מנורה מבטחים החזקות בע"מ )להלן: "חברת האם" ו/או "מנורה החזקות"(, המדורגת il2.Aa באופק יציב, אינה תלויה באופן מהותי בחלוקת הדיבידנדים מהחברה לצורך שירות חובותיה ונסמכת על מקורות נוספים, לרבות יכולתה לגייס מכשירי הון רובד 2 בשיעור של כ40%- מה-SCR, המהווה את מגבלת ההכרה הרגולטורית במכשירי הון רובד .2 אנו מניחים כי הקבוצה תמשיך לפעול במסגרת ניהול ההון הקבוצתי. נוסיף כי החברה נהנית מקבלת שירותים ממנורה מבטחים ביטוח בע"מ )להלן: "החברה האחות"( בתחומי ההשקעות, האקטואריה )רכב חובה( וניהול הסיכונים, התומכים ביתרונות לגודל והיעילות תפעולית.

שיקולים נוספים לדירוג

ריכוזיות עסקית גבוהה, המתבטאת במספר קווי עסקים נמוך )תחום האלמנטר בלבד( וריכוזיות בענפי הרכב

דירוג החברה מושפע לשלילה מריכוזיות עסקית גבוהה, בשל העובדה כי פעילות החברה מתמקדת בענף האלמנטר בלבד, וללא פעילות בתחומי ביטוח החיים והבריאות. כמו כן, ריכוזיות זו מקבלת ביטוי בהטיית החברה לענפי הרכב, המהווים כ81%- מסך תמהיל הפרמיות ב 12- חודשים האחרונים שהסתיימו ביום 30 ביוני ,2025 ולאורך זמן. להערכתנו, חברות ביטוח התלויות בקו עסקים עיקרי פגיעות וחשופות יותר לתמורות רגולטוריות ולשינויים בסביבה העסקית, אשר עלולים להיות בלתי-צפויים ולשחוק משמעותית את זרם ההכנסות, ללא יכולת פיצוי מכריות ביטחון מקווי עסקים אחרים.

תמיכת בעלים ויתרונות לגודל הנובעים מהשתייכות החברה לקבוצת מנורה מהווה גורם תומך בפרופיל העסקי וניהול הסיכונים בחברה

מידרוג מעריכה כי החברה נהנית מיתרונות הנובעים מהשתייכותה לקבוצת מנורה, התומכים להערכתנו בפרופיל הסיכון וביציבות החברה. אלו מקבלים ביטוי בהסכמי שירותים מול החברה האחות, אשר במסגרתו ניתנים לחברה שירותים בתחומי ניהול ההשקעות, ניהול הסיכונים והאקטואריה, הנעשים בצורה מקבילה לחברה האחות. בתחומי ההשקעות, יתרונות אלו מתבטאים בהזדמנויות השקעה הניתנות לשומרה, במסגרת ניהול ההשקעות בקבוצת מנורה, להשתתפות )בחלק יחסי( בהשקעות משמעותיות שלא היו ניתנות לחברה בסדר גודל זהה, התורמות לפוטנציאל הרווח ופיזור התנודתיות בתיק הנוסטרו של החברה. כמו כן, אנו מעריכים כי יכולה להיות תמיכה חלקית )מוגבלת בסכום( מצד החברה האם, גם בשל סיכון מוניטין עבורה. בנוסף אנו רואים לחיוב את עסקת ה- LPT( Loss Portfolio Transfer )אותה חתמה שומרה במהלך שנת 2023 עם החברה האחות, אשר עיקר ה מתן כיסוי ביטוח משנה על דרך רכישת תיק התביעות התלויות של שומרה בענף ביטוח רכב חובה, בתמורה לדמי ביטוח.

שיקולי ESG

שיקולי סביבה: חברות הביטוח בישראל ובפרט מבטחים הפועלים בענף הביטוח ה כללי, חשופים לסיכונים אשר עלולים להתממש נוכח שינויי אקלים. קיימת חשיפה פוטנציאלית של שינויי אקלים על התדירות והחומרה של אסונות טבע )רעידות אדמה, שריפות, שיטפונות וכדומה(, אשר עלולים לגבות הפסדים משמעותיים ולהשפיע על המודלים האקטואריים, כאשר להערכתנו , קיים קושי לאמוד את השפעתם של אירועי האקלים ככל ויתממשו, ועל כן משליכים על אי-הוודאות הנגזרת מסיכון זה. בעוד שיכולת המבטחים לתמחר מחדש )בדרך כלל( פוליסות ביטוח על בסיס תקופתי, השכיחות העולמית הגוברת של הפסדי קטסטרופה הקשורים לשינויי האקלים והצטברות סיכונים אלו, יוצרים מורכבות נוספת בנושא חיתום וניהול ה סיכונים. מנגד , חשיפות אלו ממותנות בעיקר כתוצאה משימוש בביטוח משנה להעברת סיכונים, אולם לחברות הביטוח קיימת חשיפה עקיפה באמצעות איתנותם הפיננסית של מבטחי המשנה, אשר מבטחים את חברות הביטוח המקומיות כאמור , ופגיעה בהם עלולה ליצור סיכון נוסף עבור חברות הביטוח בענף. אנו

סבורים כי סיכונים אלו מקבלים ביטוי הולם במטריצת הדירוג ובפרט בפרמטר "סיכון מוצרים-ביטוח כללי ובריאות ז"ק" וכן ביחס כושר הפירעון, אשר מביא לידי ביטוי תרחישים שונים ביחס להון הנדרש מהחברה.

שיקולים חברתיים: מידרוג בחנה את השפעת נושא השיקולים החברתיים על החברה ואינה מניחה חשיפה משמעותית להיבטים אלו.

שיקולים ממשל תאגידי: להערכתנו, סיכוני ממשל תאגידי נושאים השפעה מהותית על ענף הביטוח. סיכונים אלו מהווים שיקול אשראי מרכזי, כאשר חולשות בממשל תאגידי עלולות להוביל להרעה בכושר החזר האשראי של המבטח, בעוד שממשל תאגידי חזק עשוי להשליך לחיוב על כושר החזר האשראי שלו. גורם ממתן לסיכוני הממשל התאגידי, הינו המסגרת הרגולטורית בה פועלים המבטחים, המתווה מערך בקרות פנימיות וכן בקרות הדוקות מצד הרגולטור. מידרוג בחנה את השפעת נושא הממשל התאגידי על החברה ואינה מניחה חשיפה משמעותית להיבטים אלו.

מטריצת הדירוג

וג ]1[	תחזית מידר 30.06.2025 ליום
ניקוד	מדידה	ניקוד	מדידה ]1[	תת פרמטר	פרמטר	קטגוריה
Ba.il	~1.8%	Ba.il	1.8%		עסקי מיצוב הפצה ערוצי ]2[ הכנסות פיזור	פרופיל עסקי
Baa.il	-	Baa.il	-
B.il	~81%	B.il	81%
Aaa.il	~71%	Aaa.il	71%		-ביטוח כללי סיכון המוצרים ק"ז ובריאות -ביטוח חיים סיכון המוצרים ווח, סיעודי וחסכון ארוך ט ובריאות ז"א לקולקטיבים שיעור חשיפה ם )קבוצתי ומפעלים גדולי ( מסך הפרמיות סיכונים ניהול מדיניות	פרופיל סיכון
N\R	N\R	N\R	N\R
Aaa.il	~7%	Aaa.il	7%
A.il	-	A.il	-
il.Aa	80% ~	il.Aa	80%	/ הון עצמי נכסים בסיכון	איכות נכסים
Aaa.il	~10%	Aaa.il	10%	"מ / הון DAC חיים + נב עצמי
Aa.il	~124%	Aa.il	124.4%	הדרישות % עודף הון על הרגולטוריות	הלימות ההון
Aaa.il	~26%	Aaa.il	25.8%	הנכסים הון עצמי / סך לוי במאזן )ללא ת תשואה(		פרופיל פיננסי
Aaa.il*	27%-16%	Aaa.il	32.0%	קורות תשואה על מ )ROC( מימון	רווחיות נזילות
* il.Aaa	-9% 13%	il.Aaa	15.7%	מיה ברוטו רווח כולל לפר
A.il	1.2x	A.il	1.2x	לא תלוי יחס נזילות )ל ) תשואה
Aa.il	-	Aa.il	-		פיננסית גמישות
il3.Aa					גזרת ות פיננסית נ	הערכת איתנ
il1.A					בפועל ות פיננסית	הערכת איתנ

]1[ המדדים המוצגים בטבלה הינם לאחר התאמות מידרוג, ולא בהכרח זהים לאלה המוצגים על ידי החברה. תחזית מידרוג כוללת את הערכות מידרוג ביחס למנפיק בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, ולא את הערכות המנפיק.

]2[ החברה פועלת בתחום הביטוח הכללי בלבד, וקו הפעילות הגדול ביותר הינו ענפי הרכב )רכב חובה + רכב רכוש( המהווה כ.81%-

*בחישוב הציון נלקח בחשבון טווח התחזית ותוצאות שנת .2024

אודות החברה

החברה הינה חברה פרטית בשליטה מלאה )100%( של מנורה מבטחים החזקות בע"מ, שהינה חברה ציבורית אשר מניותיה נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב. בעלי השליטה במנורה מבטחים החזקות הינם פלמס אסטבלישמנט וניידן אסטבלישמנט )תאגידים זרים(, המוחזקים בנאמנות עבור ה"ה טלי גריפל וניבה גורביץ, בהתאמה, המחזיקים ביחד בכ63%- ממניות החברה. שומרה הינה חברת ביטוח ישראלית הפועלת בתחומי הביטוח הכללי )הכולל ביטוח רכב )חובה ורכוש( וביטוח כללי אחר( באמצעות סוכני וסוכנויות ביטוח, ומשווקת את ענפי הביטוח הכללי לסוגיהם. בנוסף, מחזיקה החברה בבעלות מלאה בחברת הנדל"ן "שומרה נדל"ן בע"מ" )להלן: "שומרה נדל"ן"( ובחברת שומרה סוכנויות בע"מ, אשר הוקמה בדצמבר ,2020 ומהווה כזרוע החזקת סוכנויות הביטוח של החברה. שומרה סוכנויות מחזיקה ב 100%- בסוכנות הביטוח סיני סוכנות לביטוח בע"מ ובחודש ינואר 2021 שומרה סוכנויות רכשה 51%

ממניות ע.ת.ג.ר סוכנות לביטוח בע"מ. בחודש אוקטובר 2021 חתמה שומרה סוכנויות על הסכם לרכישת מניות מ. נאור סוכנות לביטוח בע"מ על פיו ביום 1 בינואר 2022 יעוברו 100% ממניות מ. נאור לשומרה סוכנויות. בנוסף לכך, בינואר 2022 נחתם הסכם השקעה, עם חיותא סוכנות לביטוח, על פיו יועברו 10% ממניות חיותא לשומרה סוכנויות, וכן, במרץ 2023 נחתם הסכם לרכישת 60% ממניות ישי סוכנויות, על ידי שומרה סוכנויות. עוד נוסיף כי במהלך ינואר 2024 התקבל היתר שליטה מהרשות לנמרודי סוכנות לביטוח בע"מ, על פיו יועברו 70% ממניות נמרודי סוכנות לשומרה סוכנויות.

היסטוריית דירוג

הדירוג: תאריך דוח	10.09.2025
דירוג: צע עדכון ה חרון שבו בו התאריך הא	21.08.2024
ה: ירוג לראשונ ו פורסם הד התאריך שב	26.08.2021
ירוג: שם יוזם הד	בע"מ רה לביטוח שומרה חב
ר הדירוג: ששילם עבו שם הגורם	בע"מ רה לביטוח שומרה חב

מידע מן המנפיק

מידרוג מסתמכת בדירוגיה, בין השאר , על מידע שהתקבל מגורמים מוסמכים אצל המנפיק.

סולם דירוג מקומי לזמן ארוך

יחסית בוה ביותר אשראי הג כושר החזר ל מידרוג, שיפוטה ש ם, על פי Aaa מציגי מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או חרים. מקומיים א למנפיקים	il.Aaa מ
ם ת למנפיקי ה מאד יחסי אשראי גבו כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Aa נפקות המד נפיקים או ה חרים. מקומיים א	il.Aa מ
ם יקים מקומיי חסית למנפ שראי גבוה י שר החזר א ל מידרוג, כו שיפוטה ש ציגים, על פי ורגים il.A מ נפקות המד נפיקים או ה אחרים.	il.A מ
יקים חסית למנפ ראי בינוני י ר החזר אש מידרוג, כוש יפוטה של ם, על פי ש Baa מציגי דורגים il. הנפקות המ נפיקים או וימים. לטיביים מס פיינים ספקו ת בעלי מא לולים להיו חרים והם ע מקומיים א	il.Baa מ
קים סית למנפי אי חלש יח החזר אשר דרוג, כושר וטה של מי על פי שיפ Ba מציגים, מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או ביים. ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Ba מ
למנפיקים מאוד יחסית שראי חלש שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.B מ נפקות המד נפיקים או ה ותיים. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.B מ
פיקים יחסית למנ חלש ביותר חזר אשראי רוג, כושר ה טה של מיד , על פי שיפו Caa מציגים ורגים il. נפקות המד נפיקים או ה ותיים ביותר. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Caa מ
בים צוני והם קרו ש באופן קי אשראי חל כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Ca נפקות המד נפיקים או ה וריבית. להחזר קרן ויים כלשהם רעון עם סיכ של כשל פי מאוד למצב	il.Ca מ
ם דרך כלל ה ש ביותר וב שראי החל שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.C מ נפקות המד נפיקים או ה בית. חזר קרן ורי קלושים לה עם סיכויים של פירעון במצב של כ	il.C מ

הערה: מידרוג משתמשת במשתנים מספריים 1,2,3 בכל אחת מקטגוריות הדירוג מ- il.Aa ועד il.Caa המשתנה '1' מציין שאגרת החוב מצויה בקצה העליון של קטגורית הדירוג שאליה היא משתייכת, המצוינת באותיות. המשתנה '2' מציין שהיא נמצאת באמצע קטגורית הדירוג ואילו המשתנה '3' מציין שאגרת החוב נמצאת בחלק התחתון של קטגורית הדירוג שלה, המצוינת באותיות.

© כל הזכויות שמורות לחב' מידרוג בע"מ )להלן: "מידרוג"(.

דירוגים שהונפקו על ידי מידרוג משקפים חוות דעת סובייקטיביות של מידרוג ביחס לסיכון האשראי היחסי העתידי של גופים, התחייבויות, חובות ו/או מכשירים פיננסיים דמויי חוב, נכון למועד פרסומם או אספקתם, וכל עוד מידרוג לא שינתה את הדירוג או הפסיקה אותו, וכל החומרים, המוצרים, השירותים והמידע שמידרוג מפרסמת או מספקת )להלן: "חומרי מידרוג"(, עשויים לכלול חוות דעת סובייקטיביות כאמור לעיל.

מידרוג מגדירה סיכון אשראי כסיכון שהגוף המדורג עלול שלא לעמוד בהתחייבויותיו הפיננסיות החוזיות במועד, וכן ההפסד הכספי המשוער במקרה של כשל פירעון או במקרה של הפיכת החוב לפגום.

דירוגי מידרוג אינם מתייחסים לכל סיכון אחר, כגון סיכוני נזילות, שווי שוק, שינויים בשערי ריבית, תנודתיות מחירים או כל גורם אחר העשוי להשפיע על שוק ההון, למעט סיכוני אשראי.

אין לראות בדירוגים של מידרוג, בהערכות שאינן בדבר סיכוני אשראי )להלן: "הערכות מידרוג"( או בכל חוות דעת הכלולה בחומרי מידרוג, עובדות או נתונים היסטוריים. חומרי מידרוג עשויים לכלול גם הערכות כמותיות של סיכוני אשראי, המבוססות על מודלים, וכן חוות דעת והערות בנוגע להערכות אלו.

דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות דעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם מהווים יעוץ השקעות או יעוץ פיננסי, ואינם בגדר המלצה לרכוש ניירות ערך כלשהם, למכור אותם או להחזיק בהם.

דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם בגדר חוות דעת לגבי ההתאמה של השקעה כלשה י לצרכיו של משקיע מסוים.

מידרוג מנפיקה דירוגי אשראי, הערכות וחוות דעת אחרות ומפרסמת או מספקת את חומרי מידרוג מתוך הנחה וציפיה כי כל משקיע ינקוט זהירות ראויה ויבצע הערכות משלו בדבר הכדאיות של רכישה, מכירה או המשך החזקה בכל נייר ערך. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ בייעוץ מקצועי לגבי כדאיות ההשקעה, לגבי הדין החל, ולגבי כל עניין מקצועי אחר, בטרם יחליט החלטה כלשהי לגבי השקעות.

דירוגי מידרוג, הערכות מידרוג וכל חוות דעת או חומרי מידרוג אחרים, אינם מיועדים לשימוש על ידי משקיעים פרטיים. משקיעים פרטיים מוזהרים בזאת שלא לבסס החלטות השקעה על חומרי מידרוג. משקיע פרטי שיבסס החלטות בענייני השקעות על חומרי מידרוג, ינהג בכך בצורה פזיזה וחסרת אחריות. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ ביועץ פיננסי או ביועץ מקצועי אחר בטרם יקבל החלטה כלשהי לגבי השקעות.

כל המידע הכלול במסמך זה הוא מידע המוגן על פי דין, כולל, בין היתר, מכוח דיני זכויות יוצרים וקניין רוחני. אין להעתיק את כל המידע או חלק כשלהו ממנו או לסרוק אותו, לשכתב אותו, להפיצו, להעבירו, לשכפל אותו, להציגו, לתרגמו או לשמור אותו לשימוש נוסף למטרה כלשהי, בכל דרך שהיא, ללא אישורה של מידרוג בכתב ומראש.

לצורך חוות הדעת שמידרוג מפיקה, מידרוג משתמשת בסולמות דירוג, בהתאם להגדרות המפורטות בכל סולם. הסימול שנבחר על מנת לשקף את דעתה של מידרוג לגבי סיכון האשראי, משקף אך ורק הערכה יחסית של אותו סיכון. הדירוגים של מידרוג אינם נערכים על פי סולם גלובלי - הינם חוות דעת לגבי כושר החזר האשראי של המנפיק או ההנפקה באופן יחסי לזה של מנפיקים או הנפקות אחרים בישראל.

דירוגי האשראי, ההערכות וחוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אינם מיועדים לשימוש כ"בנצ'מרק", במשמעותו של מונח זה בהקשר הרגולטורי, ואין להשתמש בהם בכל דרך אשר עלולה להוביל לכך שהם ייחשבו "בנצ'מרק".

מידרוג איננה מעניקה שום אחריות, מפורשת או משתמעת, ביחס לרמת הדיוק של כל דירוג, הערכה או חוות דעת אחרת או מידע שנמסרו או נוצרו על ידי מידרוג בכל דרך ואופן שהוא, או ביחס להיותם נכונים למועד מסוים, או ביחס לשלמותם, לסחירותם או להתאמתם למטרה כלשהי.

כל המידע הכלול בדירוגים של מידרוג, בהערכות של מידרוג, בחוות הדעת של מידרוג ובחומרי מידרוג )להלן: "המידע"(, נמסר למידרוג על ידי מקורות מידע הנחשבים בעיניה אמינים ומדויקים. יחד עם זאת, והיות שתמיד תיתכן טעות אנוש או תקלה טכנית, וכן בשל גורמים אחרים, כל המידע הנכלל במסמך הזה מסופק כפי שהוא )is as )בלי שום אחריות משום סוג שהוא.

מידרוג איננה אחראית לנכונותו של המידע. מידרוג נוקטת אמצעים סבירים כדי שהמידע שהיא משתמשת בו לצורך הדירוג יהיה באיכות מספקת וכי יגיע ממקורות הנחשבים בעיניה לאמינים, לרבות מידע שהתקבל מצדדים שלישיים בלתי תלויים, ככל שהדבר רלבנטי. יחד עם זאת, מידרוג איננה גוף המבצע ביקורת ולכן איננה יכולה לאמת או לתקף את המידע שהתקבל בכל מקרה ומקרה ב סולם מהלך תהליך הדירוג או במהלך הכנת חומרי מידרוג.

התוכן של חומרי מידרוג איננו חלק מן המתודולוגיה של מידרוג, למעט אותם חלקים בתוכן אשר לגביהם מצוין במפורש כי הם מהווים חלק מן המתודולוגיה.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג, הדירקטורים שלה, נושאי המשרה שלה, עובדיה, שלוחיה, נציגיה, כל גורם שהעניק למידרוג רישיון, וכן ספקיה )להלן: "אנשי מידרוג"(, לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד עקיף, מיוחד, תוצאתי או נלווה, אשר ינבע מן המידע שבמסמך זה או משימוש במידע כאמור או מאי יכולת להשתמש במידע כאמור, וזאת אף אם נאמר למידרוג או למי מאנשי מידרוג, כי נזק או הפסד כאמור עלולים להתרחש. מבלי לגרוע מכלליות האמור לעיל, מידרוג לא תישא באחריות: )א( לאובדן רווחים בהווה או בעתיד; )ב( לאובדן או לנזק הנובעים ממכשיר פיננסי שלא עמד במוקד דירוג אשראי ספציפי של מידרוג.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג ואנשי מידרוג לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד ישירים הנובעים מן המידע הכלול במסמך זה, או משימוש בו או מאי היכולת להשתמש בו, כולל, בין היתר, בגין נזק או הפסד שנובעים מרשלנות מצדם )למעט מרמה, פעולה בזדון או כל פעולה אחרת שהדין אינו מתיר לפטור מאחריות בגינה(, או מאירוע בלתי צפוי, בין אם אותו אירוע הוא בשליטתם של מידרוג או אנשי מידרוג, ובין אם לאו.

מידרוג אימצה מדיניות ונהלים לעניין עצמאות הדירוג ותהליכי הדירוג.

כל דירוג, הערכה או חוות דעת שהונפקו על ידי מידרוג עשויים להשתנות כתוצאה משינויים במידע שעליו התבססו ו/או כתוצאה מקבלת מידע חדש ו/או מכל סיבה אחרת. כשרלבנטי, עדכונים ו/או שינויים בדירוגים מופיעים באתר האינטרנט של מידרוג שכתובתו il.co.midroog.www.