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Masterflex SE — Regulatory Filings 2013
Aug 23, 2013
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Regulatory Filings
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Masterflex SE 22. AUGUST 2013 S. 1 WGZ BANK RESEARCH
Update
Masterflex SE 3) 4)
| Votum: | Kaufen | Unternehmensdaten | ||
|---|---|---|---|---|
| alt: | - | vom - |
Branche | Industrie |
| Kursziel (in Euro) | 6,70 | Segment | Prime Standard | |
| Kurs (Xetra) (in Euro) | 5,55 | ISIN | DE0005492938 | |
| 21.08.2013 16:54 Uhr |
Reuters | MZXG.DE | ||
| Kurspotenzial | 21% | Bloomberg | MZX | |
H1 2013: Durch Internationalisierung getriebenes Wachstum
- ! Der Q2-Umsatz von 14,6 (13,8) Mio. Euro lag 0,5 Mio. Euro ¸ber unserer Prognose. In den ersten 6 Monaten belief sich der Umsatz auf 29,0 (28,3) Mio. Euro. In der Telco vom 12.08.2013 hat Masterflex in den n‰chsten zwei Quartalen einen deutlichen Umsatzanstieg in Aussicht gestellt. Wir heben unsere Umsatzprognose f¸r das Gesamtjahr auf 59,2 (bisher: 57,5) Mio. Euro an.
- ! Die Internationalisierungsstrategie tr‰gt erste Fr¸chte. Voran schreitet auch die Innovationsstrategie von Masterflex (z.B. j¸ngste Markteinf¸hrung des neuen Produkts PA DUOPART f¸r pneumatische Anwendungen).
- ! Das H1-EBIT lag mit 3,3 (4,0) Mio. Euro unter unserer Prognose von 3,7 Mio. Euro. Verantwortlich daf¸r waren die Vorlaufkosten der Internationalisierung (vor allem ein erhˆhter Personalaufwand durch die Vertriebsausweitung). In H2 2013 d¸rfte aber keine weitere nennenswerte Steigerung dieser Kosten zu verzeichnen sein. Wir lassen f¸r 2013 unsere Sch‰tzung beim EBIT von 7,8 Mio. Euro unver‰ndert.
- ! Wir best‰tigen unsere positive Einsch‰tzung zur Masterflex-Aktie (Kursziel: 6,70 Euro (DCF-Modell); Kaufen-Votum). Als Treiber sehen wir u.a. mˆgliche ‹bernahmen und das starke Commitment des Managements (Aufstockung des Aktienbestands).
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Gesamtleistung (GL) | 39,1 | 47,0 | 54,8 | 57,7 | 61,0 | 63,1 |
| Wachstum GL | -48,0% | 20,2% | 16,6% | 5,3% | 5,7% | 3,5% |
| EBIT | 3,6 | 6,4 | 7,5 | 7,6 | 7,8 | 8,5 |
| EBIT-Marge (GL) | 9,2% | 13,6% | 13,7% | 13,2% | 12,7% | 13,5% |
| J‹ nach Ant. Dritter | -13,7 | -2,1 | 3,9 | 4,4 | 4,5 | 4,9 |
| Nettomarge (GL) | neg. | neg. | 7,1% | 7,6% | 7,4% | 7,8% |
| Gewinn je Aktie | -3,11 | -0,49 | 0,44 | 0,50 | 0,51 | 0,56 |
| Dividende je Aktie | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
| Nettoverschuldung / EBITDA |
8,6 | 3,8 | 2,1 | 2,0 | 1,9 | 1,5 |
| Net Gearing | 46,7 | 1,9 | 1,2 | 1,0 | 0,8 | 0,5 |
| Free Cashflow (FCF) | 3,8 | 3,1 | 1,7 | 0,9 | 2,9 | 4,8 |
| FCF je Aktie (Euro) | 0,87 | 0,65 | 0,19 | 0,10 | 0,33 | 0,55 |
| EV / Umsatz | 1,6 | 1,3 | 1,2 | 1,2 | 1,1 | 1,0 |
| EV / EBITDA | 10,2 | 6,4 | 6,6 | 6,2 | 6,3 | 5,5 |
| EV / EBIT | 17,3 | 9,1 | 8,7 | 8,3 | 8,6 | 7,4 |
| EV / FCF | 15,2 | 18,8 | 32,8 | 57,6 | 21,5 | 12,5 |
| KGV | neg. | neg. | 12,1 | 10,3 | 10,5 | 9,5 |
| KBV | 21,0 | 1,3 | 2,9 | 2,2 | 1,9 | 1,6 |
| Dividendenrendite | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 1,9% |
Zahlen in Mio. Euro; EpS, DpS und FCF je Aktie in Euro; Quelle: Masterflex SE; eigene Sch‰tzungen Ersteller: Winfried Becker, A.Vashkevich (Analysten)
22. AUGUST 2013
| Aktiendaten | |
|---|---|
| Aktienanzahl (in Mio. St¸ck) | 8,866 |
| Streubesitz | 62,1% |
| Marktkapitalisierung (in Mio. Euro) | 49,2 |
| ∅ Tagesumsatz (St¸ck) | 5.674 |
| 52W Hoch 16.08.2013 |
5,70 Euro |
| 52W Tief 05.12.2012 |
4,66 Euro |
| Termine | |
| Q3-Zahlen | 11.11.2013 |
Performance
| Absolut | Relativ | |
|---|---|---|
| gg¸. DAX | ||
| 1 Monat | 4,7% | 5,3% |
| 3 Monate | 4,7% | 7,1% |
| 6 Monate | 9,5% | 0,2% |
| 12 Monate | 16,0% | -0,8% |
Index-Gewichtung
Keine Indexzugehˆrigkeit
Quelle: Bloomberg
Kontakt
Abteilung Research Leitung: Dr. Frank Wohlgemuth, CIIA/CEFA
Equity Sales Team +49 (0) 211 778-3370
Thomas Aldenrath / [email protected] Jˆrg Eberhardt / [email protected] Oliver Garbe / [email protected] Ansgar Krekeler / [email protected] Alexander Lachmann / [email protected] Thomas Reher / [email protected] Peter Richards / [email protected] Udo Zartner / [email protected]
1)2)3)4)6) Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu mˆglichen Interessenkonflikten und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments Bitte lesen Sie den Hinweis zur Erstellung dieses Dokumentes, die Hinweise zu mˆglichen Interessenkonflikten, die Pflichtangaben zu ß 34b Wertpapierhandelsgesetz und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokumentes. Diese Finanzanalyse im Sinne des ß 34b WpHG ist nur zur Verteilung an professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien gem‰fl ß 31a WpHG bestimmt.
- ! Regional betrachtet trugen die M‰rkte in Asien und Amerika ¸berproportional zum Umsatzwachstum bei, w‰hrend die Ums‰tze in Europa auf dem oder sogar unter dem Vorjahresniveau lagen. Ein zus‰tzlicher Wachstumsimpuls kam vom Tochterunternehmen Novoplast Schlauchtechnik im Medizinbereich.
- ! Die EBIT-Marge ist in den ersten 6 Monaten auf 11,4% (14,2%) gesunken. Der R¸ckgang bezieht sich vor allem auf den ¸berproportionalen Anstieg der Personalkosten zum Umsatz (H1-Personalaufwandsquote von 38,0% (34,9%)). F¸r positiv halten wir aber die (dem Vorstand zufolge wegen des Produktmix, aber auch Optimierungen) geringere Materialaufwandsquote von 30,8% (31,9%) in den ersten 6 Monaten.
- ! Unver‰ndert erwartet Masterflex eine klar zweistellige EBIT-Marge f¸r das Gesamtjahr. Bei einer in H2 unterstellten anziehenden Dynamik auf der Topline-Ebene (wie bereits in Q2 erkennbar) sollte u.E. das EBIT im Gesamtjahr 2013 trotz Anlaufkosten absolut auf 7,8 (7,6) Mio. Euro zulegen.
- ! Positiv sehen wir den auf der HV abgeschlossenen Gewinnabf¸hrungsvertrag zwischen Masterflex und dem Tochterunternehmen Fleima-Plastik GmbH mit Wirkung ab 01.01.2013 zur Steueroptimierung an. Dies zusammen mit einem k¸rzeren Umschlag des Working Capital trug in H1 zum Anstieg des operativen Cashflow auf 2,9 (0,5) Mio. Euro bei. F¸r das Gesamtjahr erwarten wir einen operativen Cashflow von 6,3 (2012: 3,6) Mio. Euro.
- ! Impulse f¸r die Aktie sehen wir durch zuk¸nftig mˆgliche Zuk‰ufe im Schlauchgesch‰ft. Die Anfang Mai vereinbarte Refinanzierung (40 Mio. Euro inkl. einer Akquisitionslinie; 5 Jahre) bietet daf¸r einen erweiterten Finanzierungsspielraum an.
- ! Auch das Bekenntnis des Managements (Aufstockung des Aktienbestandes der beiden Vorst‰nde (durch BBC GmbH) auf 6,2% (4,6%)) st¸tzt u.E. unser Kaufen-Votum.
| Masterflex SE | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Quartals¸bersicht: ausgew‰hlte Kennziffern der GuV-Rechnung | |||||
| in Mio. Euro | Q1 13 | Q2 13 | Q3 13e | Q4 13e | Gj. 2013e |
| Umsatzerlˆse | 14,3 | 14,6 | 15,0 | 15,2 | 59,2 |
| in % gg¸. Vorjahr | -1,2% | 6,4% | 9,0% | 17,6% | 7,6% |
| EBIT | 1,8 | 1,6 | 2,1 | 2,4 | 7,8 |
| EBIT-Marge | 12,2% | 10,6% | 14,0% | 15,5% | 13,1% |
| Jahres¸berschuss | 0,9 | 0,5 | 1,3 | 1,7 | 4,5 |
| Nettomarge | 6,6% | 3,6% | 8,7% | 11,3% | 7,6% |
| Ergebnis je Aktie (in Euro) | 0,11 | 0,06 | 0,15 | 0,19 | 0,51 |
Umsatzwachstum in Asien und Amerika sowie im Medizinbereich
Moderater Anstieg des operativen Ergebnisses angestrebt
Steigender operativer Cashflow
Quartalssch‰tzungen 2013
Masterflex SE 22. AUGUST 2013 S. 2
Bewertung
Bewertungsfazit
Wir bewerten die Masterflex-Aktie weiterhin ausschliefllich nach unserem DCF-Modell. Die Anhebung der Umsatzsch‰tzungen f¸r das laufende Gesch‰ftsjahr hat wegen unserer beibehaltenen EBIT-Sch‰tzungen kaum Einfluss auf den fairen Wert. Diesen kalkulieren wir mit 6,73 (bisher: 6,71) Euro je Aktie. Daraus ergibt sich ein unver‰ndertes Kursziel von 6,70 Euro. Damit hat die Aktie aktuell ein Kurspotenzial von 21%.
Kursziel f¸r die Masterflex-Aktie weiterhin bei 6,70 Euro
| Masterflex SE | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Discounted Cashflow - Modell | ||||||||||
| Angaben in Mio. Euro | 2013e | 2014e | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e |
| Umsatz | 59,2 | 62,3 | 65,9 | 69,2 | 72,3 | 75,2 | 78,2 | 80,9 | 83,8 | 86,8 |
| Umsatzwachstum | 7,6% | 5,2% | 5,8% | 5,0% | 4,5% | 4,0% | 4,0% | 3,5% | 3,5% | 3,7% |
| EBIT-Marge | 13,1% | 13,7% | 13,8% | 13,2% | 13,0% | 12,5% | 12,5% | 12,7% | 12,6% | 12,6% |
| EBIT | 7,8 | 8,5 | 9,1 | 9,1 | 9,4 | 9,4 | 9,8 | 10,3 | 10,5 | 10,9 |
| - Ertragssteuern | -2,3 | -2,6 | -2,7 | -2,7 | -2,8 | -2,8 | -2,9 | -3,1 | -3,2 | -3,3 |
| + Abschreibungen | 2,7 | 2,9 | 2,8 | 3,1 | 3,2 | 3,3 | 3,5 | 3,6 | 3,7 | 3,0 |
| +/- Ver‰nderung sonstiger Non Cash Items | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Operativer Brutto-Cashflow | 8,1 | 8,9 | 9,2 | 9,5 | 9,8 | 9,9 | 10,3 | 10,8 | 11,1 | 10,7 |
| -/+ Investitionen in das Nettoumlaufvermˆgen | -2,0 | -1,0 | -2,0 | -0,7 | -0,7 | -0,6 | -0,6 | -0,5 | -0,6 | -0,6 |
| - Investitionen in das Anlagevermˆgen | -3,3 | -3,1 | -2,8 | -3,3 | -3,3 | -3,4 | -3,6 | -3,7 | -3,8 | -3,0 |
| Free Cashflow | 2,8 | 4,8 | 4,4 | 5,5 | 5,8 | 5,9 | 6,1 | 6,6 | 6,7 | 7,1 |
| Barwerte | 2,7 | 4,2 | 3,5 | 4,1 | 4,0 | 3,7 | 3,5 | 3,5 | 3,3 | 3,1 |
| Summe Barwerte | 35,6 | |||||||||
| Terminalwert | 43,9 | in % vom Gesamtwert: 55% | ||||||||
| Wert des operativen Gesch‰fts | 79,6 | |||||||||
| + Liquide Mittel | 3,1 | Modell-Parameter: | ||||||||
| - Finanzverbindlichkeiten | -22,4 | Langfristige Bilanzstruktur: | Eigenkapital: | 70% | Fremdkapital: | 30% | ||||
| - Pensionsr¸ckstellungen | 0,0 | |||||||||
| - Minderheitenanteile | -0,5 | |||||||||
| Marktwert Eigenkapital | 59,7 | Risikofreie Rendite: | 4,0% | Beta: | 1,4 | Risikopr‰mie FK: | 1,7% | |||
| Risikopr‰mie: | 5,0% | Tax-Shield: | 30,0% | |||||||
| Anzahl der Aktien in Mio. St¸ck | 8,866 | Zins EK: | 11,0% | Zins FK: | 4,0% | |||||
| Fairer Wert je Aktie (Euro) | 6,73 | Wachst. FCF (TV): | 2,0% | WACC: | 8,9% | Datum: | 22.08.2013 |
| Quelle: Eigene Sch‰tzungen | |||
|---|---|---|---|
| -- | -- | ---------------------------- | -- |
| Diskontierungszinssatz (WACC) | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 7,9% | 8,4% | 8,9% | 9,4% | ||
| 1,0% | 7,33 | 6,68 | 6,11 | 5,61 | |
| Wachstum FCF (TV) |
1,5% | 7,75 | 7,03 | 6,40 | 5,85 |
| 2,0% | 8,24 | 7,43 | 6,73 | 6,13 | |
| 2,5% | 8,83 | 7,90 | 7,12 | 6,45 |
1)2)3)4)6) Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu mˆglichen Interessenkonflikten und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments
Anhang
Masterflex SE
Gewinn- und Verlustrechnung
| Angaben in Mio. Euro | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatzerlˆse | 38,4 | 46,0 | 53,0 | 55,0 | 59,2 | 62,3 |
| Erhˆhung des Bestandes an fertigen und unfertigen Erzeugnissen | -0,7 | 0,2 | 0,2 | 0,8 | 0,5 | 0,2 |
| Andere aktivierte Eigenleistungen | 0,1 | 0,0 | 0,1 | 0,3 | 0,2 | 0,1 |
| Sonstige betriebliche Ertr‰ge | 1,3 | 0,8 | 1,5 | 1,6 | 1,1 | 0,5 |
| Gesamtleistung (GL) | 39,1 | 47,0 | 54,8 | 57,7 | 61,0 | 63,1 |
| Materialaufwand | -11,0 | -13,5 | -17,0 | -17,8 | -18,5 | -19,2 |
| Personalaufwand | -14,3 | -16,0 | -18,0 | -20,1 | -22,0 | -21,9 |
| Abschreibungen | -2,5 | -2,7 | -2,5 | -2,6 | -2,7 | -2,9 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | -7,7 | -8,4 | -9,8 | -9,6 | -10,0 | -10,5 |
| EBIT | 3,6 | 6,4 | 7,5 | 7,6 | 7,8 | 8,5 |
| Sonstige Zinsen und ‰hnliche Ertr‰ge | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| Sonstige Finanzaufwendungen | -3,3 | -3,5 | -2,4 | -1,6 | -1,3 | -1,3 |
| Beteiligungsergebnis | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges Finanzergebnis | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzergebnis | -3,1 | -3,3 | -2,2 | -1,6 | -1,2 | -1,2 |
| Auflergewˆhnliches Ergebnis | -3,1 | 6,0 | 0,9 | -0,2 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | -2,6 | 9,1 | 6,2 | 5,8 | 6,6 | 7,3 |
| Steuern von Einkommen und vom Ertrag | 1,7 | -1,0 | -1,9 | -0,9 | -1,9 | -2,2 |
| Jahres¸berschuss | -0,9 | 8,1 | 4,3 | 4,9 | 4,7 | 5,1 |
| Auflerordentliches Ergebnis (nach Steuern) | -12,5 | -10,2 | -0,1 | -0,3 | 0,0 | 0,0 |
| Anteile anderer Gesellschafter am Jahresergebnis | -0,3 | 0,0 | -0,3 | -0,2 | -0,2 | -0,2 |
| Jahres¸berschuss nach Anteilen Dritter | -13,7 | -2,1 | 3,9 | 4,4 | 4,5 | 4,9 |
| Anzahl Aktien (in Mio. St¸ck) | 4,37 | 4,74 | 8,87 | 8,87 | 8,87 | 8,87 |
| Gewinn je Aktie (unverw‰ssert in EUR) | -3,11 | -0,49 | 0,44 | 0,50 | 0,51 | 0,56 |
| Quelle: Masterflex SE; eigene Sch‰tzungen |
Masterflex SE
Gewinn- und Verlustrechnung (Positionen in % von der GL)
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatzerlˆse | 98,2% | 97,9% | 96,7% | 95,3% | 97,1% | 98,7% |
| Erhˆhung des Bestandes an fertigen und unfertigen Erzeugnissen | -1,8% | 0,4% | 0,4% | 1,4% | 0,8% | 0,3% |
| Andere aktivierte Eigenleistungen | 0,3% | 0,0% | 0,2% | 0,5% | 0,3% | 0,2% |
| Sonstige betriebliche Ertr‰ge | 3,3% | 1,7% | 2,7% | 2,8% | 1,8% | 0,8% |
| Gesamtleistung (GL) | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% |
| Materialaufwand | -28,1% | -28,7% | -31,0% | -30,8% | -30,4% | -30,5% |
| Personalaufwand | -36,6% | -34,0% | -32,8% | -34,8% | -36,1% | -34,8% |
| Abschreibungen | -6,4% | -5,7% | -4,6% | -4,5% | -4,4% | -4,6% |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | -19,7% | -17,9% | -17,9% | -16,6% | -16,4% | -16,6% |
| EBIT | 9,2% | 13,6% | 13,7% | 13,2% | 12,7% | 13,5% |
| Sonstige Zinsen und ‰hnliche Ertr‰ge | 0,5% | 0,4% | 0,4% | 0,2% | 0,1% | 0,1% |
| Sonstige Finanzaufwendungen | -8,4% | -7,4% | -4,4% | -2,8% | -2,1% | -2,0% |
| Beteiligungsergebnis | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Sonstiges Finanzergebnis | 0,0% | 0,0% | 0,0% | -0,2% | 0,0% | 0,0% |
| Finanzergebnis | -7,9% | -7,0% | -4,0% | -2,8% | -2,0% | -1,9% |
| Auflergewˆhnliches Ergebnis | -7,9% | 12,8% | 1,6% | -0,3% | 0,0% | 0,0% |
| EBT | -6,6% | 19,4% | 11,3% | 10,1% | 10,8% | 11,6% |
| Steuern von Einkommen und vom Ertrag | 4,3% | -2,1% | -3,5% | -1,6% | -3,1% | -3,5% |
| Jahres¸berschuss | -2,3% | 17,2% | 7,8% | 8,5% | 7,7% | 8,1% |
| Auflerordentliches Ergebnis (nach Steuern) | -32,0% | -21,6% | -0,2% | -0,5% | 0,0% | 0,0% |
| Anteile anderer Gesellschafter am Jahresergebnis | -0,8% | 0,0% | -0,5% | -0,3% | -0,3% | -0,3% |
| Jahres¸berschuss nach Anteilen Dritter | -35,1% | -4,4% | 7,1% | 7,6% | 7,4% | 7,8% |
| Bilanz | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. Euro | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e |
| Gesch‰fts- oder Firmenwert | 3,3 | 3,3 | 3,3 | 3,3 | 3,3 | 3,3 |
| ‹brige immaterielle Vermˆgenswerte | 3,0 | 0,8 | 0,8 | 0,9 | 1,1 | 1,3 |
| Sachanlagen | 25,4 | 21,2 | 20,9 | 21,2 | 21,5 | 21,4 |
| Finanzanlagen, langfristig | 4,0 | 2,7 | 0,6 | 0,4 | 0,5 | 0,6 |
| Sonstige langfristige Forderungen und Vermˆgenswerte | 0,3 | 0,2 | 0,1 | 0,1 | 0,2 | 0,3 |
| Latente Steuern | 5,8 | 5,8 | 5,6 | 5,9 | 6,1 | 6,3 |
| Langfristige Vermˆgenswerte | 41,8 | 34,0 | 31,3 | 31,8 | 32,7 | 33,2 |
| Vorr‰te | 13,1 | 7,4 | 9,3 | 11,1 | 12,1 | 13,1 |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 4,3 | 4,4 | 4,9 | 5,5 | 6,4 | 6,8 |
| Sonstige kurzfristige Vermˆgenswerte | 2,3 | 1,6 | 0,9 | 1,2 | 1,3 | 1,5 |
| Zahlungsmittel und Zahlungsmittel‰quivalente | 7,8 | 14,4 | 4,5 | 2,8 | 3,1 | 5,6 |
| Kurzfristige Vermˆgenswerte | 27,5 | 27,8 | 19,6 | 20,6 | 22,9 | 26,9 |
| Zum Verkauf gehaltene Vermˆgenswerte | 0,0 | 3,6 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Aktiva | 69,3 | 65,4 | 50,9 | 52,4 | 55,6 | 60,1 |
| Gezeichnetes Kapital | 4,5 | 8,8 | 8,8 | 8,8 | 8,8 | 8,8 |
| Kapitalr¸cklage | 17,5 | 26,3 | 26,3 | 26,3 | 26,3 | 26,3 |
| Sonstige R¸cklagen | -19,6 | -22,0 | -18,1 | -13,6 | -13,6 | -13,6 |
| Sonstige Eigenkapitalbestandteile | -1,5 | -1,2 | -1,2 | -1,4 | -1,4 | -1,4 |
| Eigene Anteile | -0,1 | -0,1 | -0,1 | -0,1 | -0,1 | -0,1 |
| Konzerngewinn | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 4,5 | 9,4 |
| Dividendenzahlung | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Eigenkapital ohne Anteile anderer Gesellschafter | 0,8 | 11,8 | 15,7 | 20,0 | 24,5 | 29,4 |
| Anteile anderer Gesellschafter | 0,2 | 0,4 | 0,5 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
| Eigenkapital | 1,0 | 12,2 | 16,2 | 20,5 | 25,0 | 29,9 |
| Langfristige sonstige R¸ckstellungen | 1,3 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| Langfristige Finanzverbindlichkeiten | 19,5 | 30,2 | 18,5 | 17,1 | 16,4 | 15,6 |
| Latente Steuerverbindlichkeiten | 1,5 | 0,5 | 0,4 | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| Sonstige langfristige Verbindlichkeiten/R¸ckstellungen | 2,8 | 1,9 | 1,6 | 1,5 | 1,4 | 1,4 |
| Langfristige Verbindlichkeiten | 25,1 | 32,8 | 20,7 | 19,6 | 18,8 | 18,0 |
| Kurzfristige R¸ckstellungen | 2,9 | 4,5 | 3,6 | 2,6 | 2,5 | 2,9 |
| Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten | 35,0 | 7,1 | 5,6 | 6,1 | 6,0 | 6,0 |
| Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen | 2,2 | 1,8 | 1,5 | 1,7 | 1,9 | 2,0 |
| Kurzfristige sonstige Verbindlichkeiten | 3,1 | 2,7 | 2,8 | 1,5 | 1,4 | 1,3 |
| Kurzfristige Verbindlichkeiten | 43,2 | 16,1 | 13,5 | 11,9 | 11,8 | 12,2 |
| Zum Verkauf vorgesehene Schuldpositionen | 0,0 | 4,3 | 0,5 | 0,4 | 0,0 | 0,0 |
| Passiva | 69,3 | 65,4 | 50,9 | 52,4 | 55,6 | 60,1 |
Bilanz (Positionen in % von Bilanzsumme)
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Gesch‰fts- oder Firmenwert | 4,8% | 5,0% | 6,5% | 6,3% | 5,9% | 5,5% |
| ‹brige immaterielle Vermˆgenswerte | 4,3% | 1,2% | 1,6% | 1,7% | 2,0% | 2,2% |
| Sachanlagen | 36,7% | 32,4% | 41,1% | 40,5% | 38,7% | 35,6% |
| Finanzanlagen, langfristig | 5,8% | 4,1% | 1,2% | 0,8% | 0,9% | 1,0% |
| Sonstige langfristige Forderungen und Vermˆgenswerte | 0,4% | 0,3% | 0,2% | 0,2% | 0,3% | 0,5% |
| Latente Steuern | 8,4% | 8,9% | 11,0% | 11,3% | 10,9% | 10,4% |
| Langfristige Vermˆgenswerte | 60,3% | 52,0% | 61,5% | 60,7% | 58,7% | 55,2% |
| Vorr‰te | 18,9% | 11,3% | 18,3% | 21,2% | 21,8% | 21,7% |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 6,2% | 6,7% | 9,6% | 10,5% | 11,6% | 11,2% |
| Sonstige kurzfristige Vermˆgenswerte | 3,3% | 2,4% | 1,8% | 2,3% | 2,4% | 2,5% |
| Zahlungsmittel und Zahlungsmittel‰quivalente | 11,3% | 22,0% | 8,8% | 5,3% | 5,5% | 9,4% |
| Kurzfristige Vermˆgenswerte | 39,7% | 42,5% | 38,5% | 39,3% | 41,3% | 44,8% |
| Zum Verkauf gehaltene Vermˆgenswerte | 0,0% | 5,5% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Aktiva | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% |
| Gezeichnetes Kapital | 6,5% | 13,5% | 17,3% | 16,8% | 15,8% | 14,6% |
| Kapitalr¸cklage | 25,3% | 40,2% | 51,7% | 50,2% | 47,3% | 43,8% |
| Sonstige R¸cklagen | -28,3% | -33,6% | -35,6% | -26,0% | -24,5% | -22,6% |
| Sonstige Eigenkapitalbestandteile | -2,2% | -1,8% | -2,4% | -2,7% | -2,5% | -2,3% |
| Eigene Anteile | -0,1% | -0,2% | -0,2% | -0,2% | -0,2% | -0,2% |
| Konzerngewinn | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 8,1% | 15,7% |
| Dividendenzahlung | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Eigenkapital ohne Anteile anderer Gesellschafter | 1,2% | 18,0% | 30,8% | 38,2% | 44,1% | 48,9% |
| Anteile anderer Gesellschafter | 0,3% | 0,6% | 1,0% | 1,0% | 0,9% | 0,8% |
| Eigenkapital | 1,4% | 18,7% | 31,8% | 39,1% | 45,0% | 49,8% |
| Langfristige sonstige R¸ckstellungen | 1,9% | 0,3% | 0,4% | 0,4% | 0,4% | 0,3% |
| Langfristige Finanzverbindlichkeiten | 28,1% | 46,2% | 36,3% | 32,6% | 29,5% | 25,9% |
| Latente Steuerverbindlichkeiten | 2,2% | 0,8% | 0,8% | 1,5% | 1,5% | 1,4% |
| Sonstige langfristige Verbindlichkeiten/R¸ckstellungen | 4,0% | 2,9% | 3,1% | 2,9% | 2,6% | 2,4% |
| Langfristige Verbindlichkeiten | 36,2% | 50,2% | 40,7% | 37,4% | 33,9% | 30,0% |
| Kurzfristige R¸ckstellungen | 4,2% | 6,9% | 7,1% | 5,0% | 4,4% | 4,8% |
| Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten | 50,5% | 10,9% | 11,0% | 11,6% | 10,8% | 10,0% |
| Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen | 3,2% | 2,8% | 2,9% | 3,2% | 3,5% | 3,2% |
| Kurzfristige sonstige Verbindlichkeiten | 4,5% | 4,1% | 5,5% | 2,9% | 2,5% | 2,2% |
| Kurzfristige Verbindlichkeiten | 62,3% | 24,6% | 26,5% | 22,7% | 21,1% | 20,2% |
| Zum Verkauf vorgesehene Schuldpositionen | 0,0% | 6,6% | 1,0% | 0,8% | 0,0% | 0,0% |
| Passiva | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% | 100,0% |
| Kapitalflussrechnung | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. Euro | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e |
| Konzernjahresergebnis vor Steuern u. Finanzergebnis | -11,1 | 2,8 | 8,1 | 7,0 | 7,8 | 8,5 |
| Abschreibungen | 3,2 | 3,0 | 2,5 | 2,1 | 2,7 | 2,9 |
| Gezahlte / Erhaltene Ertragsteuern | 1,1 | -1,3 | -0,8 | -1,8 | -1,9 | -2,2 |
| Nicht zahlungswirksame Aufwendungen / Ertr‰ge | 12,4 | 3,3 | -1,7 | -0,1 | -0,3 | -0,2 |
| Ver‰nderung Pensionsr¸ckstell. u. sonst. langfr. R¸ckstell. | -1,3 | 0,6 | -2,1 | -0,8 | 0,0 | 0,0 |
| Brutto-Cashflow | 4,3 | 8,4 | 6,0 | 6,4 | 8,3 | 9,0 |
| Zunahme /Abnahme Vorr‰te, FO L.L., andere Aktiva | 6,0 | -3,7 | -3,1 | -1,8 | -2,1 | -1,4 |
| Zunahme / Abnahme VB L.L., andere Passiva | -5,2 | 0,4 | 1,6 | -1,0 | 0,1 | 0,4 |
| Ergebnisanteile Minderheitsgesellschafter Personengesellschaften | ||||||
| Mittelzufluss/-abfluss aus der laufenden Gesch‰ftst‰tigkeit | 5,1 | 5,1 | 4,5 | 3,6 | 6,3 | 8,0 |
| Investitionen in Sachanlagen | -1,0 | -1,8 | -2,2 | -2,1 | -3,0 | -2,8 |
| Investitionen in Finanzanlagen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,1 | -0,1 | -0,1 |
| Investitionen in Immaterielle VG | 0,0 | -0,2 | -0,3 | -0,4 | -0,2 | -0,2 |
| Investitionen | -1,0 | -2,0 | -2,5 | -2,6 | -3,3 | -3,1 |
| Einzahlungen: Verkauf konsolidierte Unternehmen | 10,2 | 1,0 | 1,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Einzahlungen Abgang Gegenst‰nde AV | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Einzahlungen/Auszahlungen Finanzanlagen | 1,0 | 0,1 | 2,7 | 0,2 | 0,0 | 0,0 |
| Auszahlungen Erwerb konsolidierte Unternehmen | -0,2 | -0,4 | -0,8 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige langfristige Vemˆgenswerte | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,1 | -0,1 | -0,1 |
| Mittelzufluss/-abfluss aus der Investitionst‰tigkeit | 10,0 | -1,3 | 1,3 | -2,5 | -3,4 | -3,2 |
| Zunahme / Abnahme Finanzverbindlichkeiten | -14,6 | -6,7 | -13,3 | -0,9 | -0,8 | -0,8 |
| Einzahlungen / Auszahlungen Minderheitsgesellschafter | -0,1 | -0,1 | -0,2 | -0,3 | 0,0 | 0,0 |
| Dividendenauszahlungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Ver‰nderung latenter Steuern | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,2 | -0,2 |
| Einzahlungen / Auszahlungen Kapitalmaflnahmen | 0,0 | 13,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Zinsauszahlungen/Zinseinzahlungen | -3,5 | -3,5 | -2,4 | -1,5 | -1,2 | -1,2 |
| Einzahlungen / Auszahlungen Finanzanlagen | 0,0 | 0,0 | 0,1 | 0,0 | -0,4 | 0,0 |
| Mittelzufluss/-abfluss aus der Finanzierungst‰tigkeit | -18,2 | 2,8 | -15,8 | -2,7 | -2,7 | -2,2 |
| Zahlungswirksame Ver‰nderungen des Finanzmittelbestandes | -3,1 | 6,6 | -10,0 | -1,6 | 0,3 | 2,6 |
| Ver‰nderungen: Wechselkurse/Konsolidierung/Sonstige | -0,1 | 0,1 | 0,1 | -0,2 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzmittelbestand am Anfang der Periode | 11,0 | 7,8 | 14,5 | 4,6 | 2,8 | 3,1 |
| Finanzmittelbestand am Ende der Periode | 7,8 | 14,5 | 4,6 | 2,8 | 3,1 | 5,6 |
| Zur Ver‰uflerung stehende Zahlungsmittel/Schuldpositionen | 0,0 | -0,1 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzmittelbestand Bilanz | 7,8 | 14,4 | 4,5 | 2,8 | 3,1 | 5,6 |
| Kennzahlen | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013e | 2014e | |
| Wachstumsanalyse | ||||||
| Umsatzwachstum | -47,7% | 19,8% | 15,2% | 3,8% | 7,6% | 5,2% |
| EBITDA-Wachstum | -34,4% | 49,2% | 9,9% | 2,0% | 2,5% | 9,2% |
| EBIT-Wachstum | ||||||
| EBT-Wachstum | -40,0% | 77,8% | 17,2% | 1,3% | 2,1% | 9,8% |
| EPS-Wachstum | -71,4% | -450,0% | -31,9% | -6,5% | 13,0% | 11,6% |
| -13,7% | -84,4% | -190,2% | 13,2% | 2,0% | 9,7% | |
| Margenanalyse (GL) | ||||||
| EBITDA-Marge | 15,6% | 19,4% | 18,2% | 17,7% | 17,2% | 18,1% |
| EBIT-Marge | 9,2% | 13,6% | 13,7% | 13,2% | 12,7% | 13,5% |
| EBT-Marge | neg. | 19,4% | 11,3% | 10,1% | 10,8% | 11,6% |
| Nettomarge | neg. | neg. | 7,1% | 7,6% | 7,4% | 7,8% |
| Renditeanalyse | ||||||
| ROI | neg. | neg. | 6,7% | 8,5% | 8,3% | 8,5% |
| ROCE | 8,6% | 13,2% | 16,6% | 18,6% | 14,8% | 15,2% |
| ROE | neg. | neg. | 27,4% | 24,0% | 19,7% | 17,9% |
| ROIC | 8,6% | 12,8% | 15,7% | 17,4% | 13,8% | 14,0% |
| Bilanzanalyse | ||||||
| Eigenkapitalquote | ||||||
| Anlagendeckung I | 1,4% 2,4% |
18,7% 35,9% |
31,8% 51,8% |
39,1% 64,5% |
45,0% 76,5% |
49,8% 90,2% |
| Anlagendeckung II | 62,4% | 132,4% | 117,9% | 126,1% | 134,2% | 144,6% |
| Anlagenintensit‰t | 60,3% | 52,0% | 61,5% | 60,7% | 58,7% | 55,2% |
| Vorratsumschlag | 2,2 | 4,5 | 6,3 | 5,4 | 5,1 | 4,9 |
| Debitorenumschlag | 6,6 | 10,6 | 11,4 | 10,6 | 9,9 | 9,4 |
| Debitorenlaufzeit/-ziel | 55,6 | 34,5 | 32,0 | 34,5 | 36,8 | 38,7 |
| Working Capital / Umsatz | 50,8% | 19,2% | 12,9% | 18,7% | 22,7% | 23,9% |
| Kreditorenlaufzeit/-ziel | 116,1 | 54,1 | 35,4 | 32,8 | 35,9 | 36,9 |
| Verschuldung | ||||||
| Nettoverschuldung (Mio. Euro) | 46,7 | 22,9 | 19,6 | 20,4 | 19,3 | 16,0 |
| Nettoverschuldung / EBITDA | 8,6 | 3,8 | 2,1 | 2,0 | 1,9 | 1,5 |
| Net Gearing | 46,7 | 1,9 | 1,2 | 1,0 | 0,8 | 0,5 |
| Zinsdeckungsgrad (EBITDA) | 1,8 | 2,6 | 4,2 | 6,4 | 8,2 | 9,1 |
| Zinsdeckungsgrad (EBIT) | 1,1 | 1,8 | 3,1 | 4,7 | 6,1 | 6,8 |
| Cashflow-Analyse | ||||||
| Free Cashflow (FCF) | 3,8 | 3,1 | 1,7 | 0,9 | 2,9 | 4,8 |
| FCF / Umsatz | 9,9% | 6,7% | 3,2% | 1,6% | 4,9% | 7,8% |
| FCF / Jahres¸berschuss | neg. | neg. | 43,7% | 20,5% | 64,4% | 98,4% |
| FCF je Aktie (Euro) | 0,87 | 0,65 | 0,19 | 0,10 | 0,33 | 0,55 |
| FCF Yield | 18,1% | 19,4% | 3,6% | 2,0% | 6,1% | 10,3% |
| Capex (Mio. Euro) | 1,0 | 2,0 | 2,5 | 2,6 | 3,3 | 3,1 |
| Capex / Abschreibungen | 0,2% | 0,6% | 1,0% | 1,0% | 1,2% | 1,1% |
| Capex / Umsatz | 4,7% | 4,3% | 4,9% | 4,7% | 5,6% | 5,0% |
| Bewertungsmultiplikatoren | ||||||
| EV / Umsatz | 1,6 | 1,3 | 1,2 | 1,2 | 1,1 | 1,0 |
| EV / EBITDA | 10,2 | 6,4 | 6,6 | 6,2 | 6,3 | 5,5 |
| EV / EBIT | 17,3 | 9,1 | 8,7 | 8,3 | 8,6 | 7,4 |
| EV / FCF | 15,2 | 18,8 | 32,8 | 57,6 | 21,5 | 12,5 |
| KGV | neg. | neg. | 12,1 | 10,3 | 10,5 | 9,5 |
| KBV | 21,0 | 1,3 | 2,9 | 2,2 | 1,9 | 1,6 |
| KCV | 4,1 | 3,1 | 10,5 | 12,6 | 7,5 | 5,8 |
| KUV | 0,5 | 0,3 | 0,9 | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| Dividendenrendite | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 1,9% |
Quelle: Masterflex SE; eigene Sch‰tzungen
1)2)3)4)6) Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu mˆglichen Interessenkonflikten und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments
Umsatzentwicklung (Mio. Euro)
⇒ Erfolgreiche Restrukturierung in den Jahren 2008 bis 2010
⇒ Seit 2011 verfolgt Masterflex wieder eine Wachstumsstrategie
18,5 21,9 27,4 25,7 25,5 26,4 9,5 13,3 10,4 13,1 13,9 14,5 15,2 10,9 12,5 15,4 19,2 20,7 0 20 40 60 80 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e Umsatzentwicklung nach Regionen (Mio. Euro)
Deutschland ‹briges Europa Drittl‰nder
⇒ K¸nftiges Umsatzwachstum u.E. vor allem auflerhalb Deutschlands
Umsatzverteilung nach Regionen (2012)
Deutschland ‹briges Europa Drittl‰nder
- ⇒ Hauptabsatzmarkt f¸r Masterflex ist Deutschland
- ⇒ K¸nftiges Wachstum ist u.E. eher im Ausland zu erwarten
Ergebnisentwicklung (Mio. Euro)
⇒ Nach der Restrukturierung werden die Ergebnispotenziale wieder realisiert
⇒ Wachstumsstrategie soll die Ergebnisse zuk¸nftig weiter steigern
⇒ Investitionsquote erwarten wir zwischen 5% und 6% vom Umsatz Wachstumsstrategie erfordert u.E. auch absolut hˆhere Investitionen
Investitionen (Mio. Euro)
Anzahl Mitarbeiter und Umsatz/Mitarbeiter
Anzahl Mitarbeiter - linke Achse Umsatz je Mitarbeiter (Tsd. Euro) - rechte Achse
⇒ Wachstumsbedingter Anstieg der Mitarbeiterzahl
Quelle: Masterflex SE; eigene Sch‰tzungen
⇒
1)2)3)4)6) Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu mˆglichen Interessenkonflikten und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments
WGZ BANK RESEARCH
Rechtliche Hinweise
Erl‰uterung Anlageurteil Aktien - Einzelemittenten -
| Kaufen: | Die Aktie wird nach unserer Einsch‰tzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens 15% aufweisen. |
|---|---|
| Halten: | Die Aktie wird nach unserer Einsch‰tzung auf Sicht von 6 Monaten eine Wertentwicklung zwischen 0% und 15% aufweisen. |
| Verkaufen: | Die Aktie wird nach unserer Einsch‰tzung auf Sicht von 6 Monaten einen absoluten Verlust aufweisen. |
Pflichtangaben nach ß 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung
Wesentliche Informationsquellen
Wesentliche Informationsquellen f¸r die Erstellung dieses Dokumentes sind Verˆffentlichungen in in- und ausl‰ndischen Medien wie Informationsdienste (z.B. Reuters, VWD, Bloomberg, DPA-AFX u.a.), Wirtschaftspresse (z.B. Bˆrsenzeitung, Handelsblatt, FAZ, FTD, Wallstreet Journal, Financial Times u.a.), Fachpresse, verˆffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Verˆffentlichungen der analysierten Emittenten.
Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen:
Aktienanalysen:
Zur Unternehmensbewertung werden g‰ngige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zuk¸nftigen Nettoaussch¸ttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten k¸nftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfufl bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Bˆrse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verh‰ltniskennzahlen (z.B. Kurs-/Gewinn-Verh‰ltnis Kurs-/Buchwert-Verh‰ltnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verh‰ltniskennzahlen wird in erster Linie durch die Gesch‰ftst‰tigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt.
Sensitivit‰t der Bewertungsparameter:
Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Sch‰tzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese kˆnnen sich jederzeit ohne vorherige Ank¸ndigung ‰ndern.
Unabh‰ngig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehˆren unvorhergesehene ƒnderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen kˆnnen sich durch Ver‰nderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivit‰t oder in einigen F‰llen durch ƒnderungen bei gesellschaftlichen Wertevorstellungen ergeben. Ver‰nderungen beim Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen, kˆnnen sich ebenfalls auf Bewertungen auswirken. Diese Erˆrterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollst‰ndigkeit.
Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen:
Aktienanalysen:
Die WGZ BANK f¸hrt eine Liste der Emittenten, f¸r die unternehmensbezogene Finanzanalysen (ÑCoverliste Aktienanalysenì) verˆffentlicht werden. Kriterium f¸r die Aufnahme oder Streichung eines Emittenten ist prim‰r die Zugehˆrigkeit zu einem Index (DAXÆ und EuroStoxx 50SM). Zus‰tzlich werden ausgew‰hlte Emittenten aus dem Mid- und Small-Cap-Segment sowie des US-Marktes ber¸cksichtigt. Hierbei liegt es allein im Ermessen der WGZ BANK, jederzeit die Aufnahme oder Streichung von Emittenten auf der Coverliste vorzunehmen. F¸r die auf der Coverliste Aktienanalysen aufgef¸hrten Emittenten wird grunds‰tzlich wˆchentlich ein qualifizierter Kurzkommentar mit einer Zusammenfassung und Bewertung aktueller unternehmensspezifischer Ereignisse erstellt. Ferner werden t‰glich zu einzelnen auf der Coverliste Aktienanalysen aufgef¸hrten Emittenten unternehmensspezifische Ereignisse wie z.B. Ad-hoc-Meldungen oder wichtige Nachrichten bewertet. F¸r welche Emittenten solche Verˆffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der WGZ BANK. Dar¸ber hinaus werden f¸r auf der Coverliste Aktienanalysen aufgef¸hrte Emittenten Fundamentalanalysen erstellt. F¸r welche Emittenten solche Verˆffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der WGZ BANK.
Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass f¸r einzelne auf der Coverliste Aktienanalysen aufgef¸hrte Emittenten die Verˆffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorank¸ndigung gesperrt wird.
Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Pr‰vention oder Behandlung von Interessenkonflikten:
Mitarbeiter/-innen der WGZ BANK, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den hausinternen Compliance-Regelungen, die sie als Mitarbeiter/-innen eines Vertraulichkeitsbereiches einstufen. Die hausinternen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften der ßß 33 und 33b WpHG.
Mˆgliche Interessenkonflikte - Stand: 22.08.2013 ñ
Die WGZ BANK und/oder mit ihr verbundene Unternehmen halten Aktien des bzw. der analysierten Emittenten im Handelsbestand.
Weitere mˆgliche Interessenkonflikte sind mit nachfolgenden Ziffern beim Emittentennamen gekennzeichnet.
Die WGZ BANK und/oder mit ihr verbundene Unternehmen:
- 1) sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 1 Prozent beteiligt.
- 2) waren innerhalb der vorangegangenen zwˆlf Monate an der F¸hrung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines ˆffentlichen Angebots emittierte.
- 3) betreuen Finanzinstrumente des Emittenten an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsauftr‰gen.
- 4) haben innerhalb der vorangegangenen zwˆlf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung ¸ber Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Gesch‰ften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten.
- 6) haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen.
Stand: 22.08.2013
WGZ BANK AG Zust‰ndige Aufsichtsbehˆrde: Westdeutsche Genossenschafts-Zentralbank Bundesanstalt f¸r Finanzdienstleistungsaufsicht Ludwig-Erhard-Allee 20 Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn D-40227 D¸sseldorf und
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Rechtliche Hinweise
Dieses Dokument dient ausschliefllich Informationszwecken. Dieses Dokument ist durch die WGZ BANK AG Westdeutsche Genossenschafts-Zentralbank ("WGZ BANK") erstellt und zur Verteilung in der Bundesrepublik Deutschland, ÷sterreich, Luxemburg und der Schweiz bestimmt. Dieses Dokument richtet sich nicht an Personen mit Wohn- und/oder Gesellschaftssitz und/oder Niederlassungen in sonstigen L‰ndern, vor allem in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Groflbritannien oder Japan. Dieses Dokument darf im Ausland nur in Einklang mit den dort geltenden Rechtsvorschriften verteilt werden. Personen, die in den Besitz dieser Information und Materialien gelangen, haben sich ¸ber die dort geltenden Rechtsvorschriften zu informieren und diese zu befolgen.
Dieses Dokument stellt weder ein ˆffentliches Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes zum Erwerb von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Mit der Erstellung des Dokuments ist die WGZ BANK insbesondere nicht als Anlageberater oder aufgrund einer Vermˆgensbetreuungspflicht t‰tig. Eine Investitionsentscheidung bez¸glich irgendwelcher Wertpapiere oder sonstiger Finanzinstrumente sollte auf der Grundlage eines individuellen Beratungsgespr‰chs, unabh‰ngiger Investmentanalysen und Verfahren und/oder des maflgeblichen (Wertpapier-) Prospekts oder Informationsmemorandums erfolgen, nicht aber auf der Grundlage dieses Dokuments. Je nach den speziellen Anlagezielen, dem Anlagehorizont oder der individuellen Vermˆgenslage kann das Finanzinstrument f¸r einzelne Anleger nicht oder nur bedingt geeignet sein.
Die vollst‰ndigen Angaben zu den Wertpapieren oder Finanzinstrumenten, insbesondere zu den verbindlichen Bedingungen, Risiken sowie Angaben zur Emittentin kˆnnen dem jeweiligen (Wertpapier-) Prospekt oder Informationsmemorandum entnommen werden.
Das Dokument stellt eine unabh‰ngige Bewertung der entsprechenden Emittentin bzw. Wertpapiere durch die WGZ BANK dar. Alle hierin enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen oder Erkl‰rungen sind diejenigen des Verfassers des Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Emittentin oder dritter Parteien ¸berein.
Die WGZ BANK hat die Informationen, auf die sich das Dokument st¸tzt, aus als zuverl‰ssig erachteten Quellen ¸bernommen, ohne jedoch alle diese Informationen selbst zu verifizieren. Dementsprechend gibt die WGZ BANK keine Gew‰hrleistungen oder Zusicherungen hinsichtlich der Genauigkeit, Vollst‰ndigkeit oder Richtigkeit der hierin enthaltenen Informationen oder Meinungen ab.
Die WGZ BANK ¸bernimmt keine Haftung f¸r unmittelbare oder mittelbare Sch‰den, die durch die Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht und/oder mit der Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments im Zusammenhang stehen.
Die Informationen bzw. Meinungen und Aussagen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments. Sie kˆnnen aufgrund k¸nftiger Entwicklungen ¸berholt sein, ohne dass das Dokument ge‰ndert wurde. Die WGZ BANK trifft keine Pflicht zur Aktualisierung des Dokuments.
Fr¸here Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verl‰sslicher Indikator f¸r die k¸nftige Wertentwicklung. S‰mtliche Kursziele, die f¸r die in dieser Studie analysierten Unternehmen angegeben werden, kˆnnen auf Grund verschiedener Risikofaktoren, einschliefllich, jedoch nicht ausschliefllich, Marktvolatilit‰t, Branchenvolatilit‰t, Maflnahmen des Unternehmens, Wirtschaftslage, Nichterf¸llung von Ertragsund/oder Umsatzprognosen, Nichtverf¸gbarkeit von vollst‰ndigen und genauen Informationen und/oder ein sp‰ter eintretendes Ereignis, das sich auf die zugrundeliegenden Annahmen der WGZ BANK bzw. sonstiger Quellen, auf welche sich die WGZ BANK in diesem Dokument st¸tzt, auswirkt, mˆglicherweise nicht erreicht werden. Die WGZ BANK ist berechtigt, w‰hrend des Analysezeitraums eine andere Studie ¸ber das Unternehmen zu verˆffentlichen, in der kein Kursziel angegeben wird, sondern Bewertungskriterien erˆrtert werden. Die angegebenen Kursziele sollten im Zusammenhang mit allen bisher verˆffentlichten Studien und Entwicklungen, welche sich auf das Unternehmen sowie die Branche und Finanzm‰rkte, in denen das Unternehmen t‰tig ist, beziehen, betrachtet werden.
Die steuerliche Behandlung von Finanzinstrumenten h‰ngt von den persˆnlichen Verh‰ltnissen des jeweiligen Investors ab und kann k¸nftigen ƒnderungen unterworfen sein, die ggf. auch zur¸ckwirken kˆnnen.
Die WGZ BANK ist berechtigt, Investment Banking- und sonstige Gesch‰ftsbeziehungen zu dem/den Unternehmen zu unterhalten, die Gegenstand dieser Studie sind. Die Research-Analysten der WGZ BANK liefern ebenfalls wichtigen Input f¸r Investment Banking- und andere Verfahren zur Auswahl von Unternehmen. Anleger sollten davon ausgehen, dass die WGZ BANK und/oder deren jeweilige Tochtergesellschaften bestrebt sind bzw. sein werden, Investment Banking- oder sonstige Gesch‰fte von dem bzw. den Unternehmen, die Gegenstand dieser Studie sind, zu akquirieren, und dass die Research-Analysten, die an der Erstellung dieser Studie beteiligt waren, im Rahmen des geltenden Rechts am Zustandekommen eines solchen Gesch‰fts beteiligt sein kˆnnen. WGZ BANK und/oder deren jeweilige Tochtergesellschaften sowie deren Mitarbeiter halten mˆglicherweise Positionen in diesen Wertpapieren oder t‰tigen Gesch‰fte mit diesen Wertpapieren.
Research-Analysten werden nicht f¸r bestimmte Investment Banking-Transaktionen verg¸tet. Der/die Verfasser dieser Studie erh‰lt/erhalten eine Verg¸tung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilit‰t der WGZ BANK basiert, welche Ertr‰ge aus dem Investment Banking-Gesch‰ft und anderen Gesch‰ftsbereichen des Unternehmens einschlieflt. Die Analysten der WGZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, d¸rfen grunds‰tzlich kein finanzielles Interesse an Finanzinstrumenten von Unternehmen haben, die vom Analysten gepr¸ft werden.
Soweit die WGZ BANK Hyperlinks zu Internet-Seiten von in dieser Studie erw‰hnten Unternehmen angibt, bedeutet die Einbeziehung eines Links nicht, dass die WGZ BANK s‰mtliche Daten auf der verlinkten Seite bzw. Daten, auf welche von dieser Seite aus zugegriffen werden kann, best‰tigt, empfiehlt oder genehmigt. Die WGZ BANK ¸bernimmt weder eine Haftung f¸r solche Daten noch f¸r irgendwelche Konsequenzen, die aus der Verwendung dieser Daten entstehen.
Das Dokument unterliegt dem Urheberrecht der WGZ BANK und darf weder als Ganzes noch teilweise reproduziert oder vervielf‰ltigt oder an andere Personen weiterverteilt oder verˆffentlicht werden. Jede Nutzung bedarf der vorherigen schriftlichen Zustimmung durch die WGZ BANK.
1)2)3)4)6) Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu mˆglichen Interessenkonflikten und die rechtlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments