MARBAŞ MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • Oct 20, 2025

Ecogreen Enerji Holding A.Ş. 20/10/2025

Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine dayanılarak Marbaş Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin, Ecogreen Enerji Holding A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna ilişkin değerlendirme raporu olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler.

HALKA ARZ HAKKINDA ÖZET BİLGİ

Halka Arz Fiyatı	10,40 TL
Halka Arz Şekli	Sermaye Artırımı
	Sabit Fiyat ile Talep Toplama ve En İyi Gayret
Halka Arz Yöntemi	Aracılığı
Halka Arz Dağıtım Yöntemi	Eşit Dağıtım
Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermaye	430.000.000
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	540.000.000
Halka Arz Miktarı Toplam Nominal	110.000.000
Sermaye Artırımı	110.000.000
Ortak Satışı	-
Ek Satış	-
Halka Arz Büyüklüğü	1.144.000.000
Halka Açıklık Oranı	%20,37
Tahsisat Grupları:
Yurt İçi Bireysel Yatırımcılara	44.000.000 (%40)
Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılara	27.500.000 (%25)
Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılara	27.500.000 (%25)
Yüksek Başvurulu Yatırımcılara	11.000.000 (%10)
Halka Arz Tarihleri	22-23-24 Ekim 2025
BIST İşlem Kodu	ECOGR
Halka Arza İlişkin Taahhütler	Şirket, halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını, Ortaklar, halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı kararlarında olumlu oy kullanmayacağını sahip olunan ve halka arza konu olmayan Şirket paylarının dolaşımdaki pay miktarının artmasında yol açacak şekilde satışa ve/veya halka arza konu etmeyeceklerini taahhüt etmiştir.

1. HALKA ARZ GELİRİNİN KULLANIM ALANI

• Yatırım Finansmanı: %70 • Kredi Ödemesi: %20 • İşletme Sermayesi: %10

2. ŞİRKET HAKKINDA GENEL BİLGİLER

Şirket, Ecogreen Enerji Yatırım A.Ş. unvanı ile 29 Aralık 2020 tarihinde kurulmuş olup, kuruluş işlemleri 29 Aralık 2020 tarihli ve 10234 sayılı TTSG ilanında duyurulmuştur. Şirket'in unvanı 27 Mayıs 2021 tarihinde mevcut unvanı olan Ecogreen Enerji Holding A.Ş. olarak değiştirilmiş ve bu değişiklik 28 Mayıs 2021 tarihli 10337 sayılı TTSG'de ilan edilmiştir.

Şirket'in fiili faaliyet konusu, yasal mevzuat uyarınca; bağlı ortaklıkları vasıtasıyla güneş enerjisi santralleri, biyokütle enerji santralleri ve biyogaz enerji santrallerinden elektrik enerjisi üretimi ve üretilen elektriğin satışı ile gübre üretimi ve Proje Geliştirme ve Müteahhitlik Faaliyetleridir. Şirket, bu doğrultuda elektrik üretimi ve ticareti faaliyetlerinde bulunan şirketlere iştirak etmiş ve bunları çatısı altında toplayarak "Holding" statüsünde bir çatı şirket haline gelmiştir. 31 Aralık 2024 tarihi itibarıyla, Şirket'in bağlı ortaklığı olarak her biri enerji sektöründeki yatırımlar için kurulan toplam 8 adet bağlı ortaklığı ve 1 adet iştiraki bulunmaktadır.

Şirket'in enerji portföyünün tamamı yenilenebilir enerji kaynakları kullanılarak elektrik üreten santrallerden oluşmakta olup, enerji santrallerinin tamamı ilgili bağlı ortaklıklar üzerine kayıtlıdır. Şirket doğrudan elektrik üretimi gerçekleştirmemekte, üretim faaliyetini bağlı ortaklıkları kanalıyla yürütmektedir. Şirket'in bağlı ortaklıklarının mevcut durum itibarıyla toplam kurulu gücü 179,586 MW (hibrit yardımcı kaynak dahil 181,686 MW)'tır.

Şirket, 29 Aralık 2020 tarihinde kurulmuş olmakla birlikte, sermayesinde pay sahibi olduğu bağlı ortaklıkları söz konusu kuruluş tarihinden önce faaliyette bulunmaya başlamıştır.

Şirket, holding olarak yalnızca iştiraklerde bulunmak ve iştirakte bulunduğu şirketlerin yönetim ve denetimini elinde tutmaktadır. Bu nedenle kendisine ait doğrudan herhangi bir üretim tesisi bulunmamaktadır. Şirket, hali hazırda Güneş Enerjisi Santralleri, Biyogaz Enerji Santralleri, Biyokütle Enerji Santralleri ve Gübre üretim tesisine sahip bağlı ortaklıkları ile faaliyetlerine devam etmektedir. Bunların unvanları ise şöyledir;

• Denizli Biyogaz Enerji Üretim A.Ş.
• Denizli Biyokütle Enerji Üretim A.Ş.
• Ecofer Gübre ve Enerji Üretim A.Ş.
• Karacabey Biyogaz Enerji Üretim A.Ş.
• Megaron Enerji Grup A.Ş.
• Uğurlular Elektrik Üretim A.Ş.
• Ecogreen Elektrik Enerji Üretim
• Ecowind 3 Enerji A.Ş.

2

Şirket Sermayesinin Dağılımı:

Ortağın Unvanı	Grubu	Halka Arz Öncesi		Halka Arz Sonrası
		TL	%	TL	%
Osman Uğurlu	A	86.000.000	20,00	86.000.000	15,93
	B	344.000.000	80,00	344.000.000	63,70
Halka Açık Kısım	B	-	-	110.000.000	20,37
Sermaye		430.000.000	100,0	540.000.000	100,0

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

3. DEĞERLEME ÖZETİ

Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda, pay başına değerin belirlenmesinde İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemlerine yer verilmiştir.

Şirket'in değerlemesinde İndirgenmiş Nakit Akışları (İNA) ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemleri sırasıyla %60 ve %40 ağırlıklandırılmış olup, Şirket'in ortalama halka arz iskontosu öncesi özsermaye değeri 5.643.184.882 TL olarak hesaplanmıştır. Buna göre, çıkarılmışsermayesi 430.000.000TL olan Şirket'in halka arz pay başına değeri %20,00 iskonto ile virgülden sonra ikinci basamağa yuvarlanarak 10,40 TL olarak hesaplanmıştır. Şirket'in halka arz iskontosu sonrası özsermaye değeri 4.514.547.906 TL olarak hesaplanmıştır.

ECOGR - Değerleme Özeti	Özsermaye Değeri (TL)	Ağırlık (%)
İndirgenmiş Nakit Akışları	4.832.367.410	60,00
Piyasa Yaklaşımı- Benzer Şirket Çarpanları	6.859.411.090	40,00
İskonto Öncesi Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri	5.643.184.882
Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (%20 İskonto)	4.514.547.906

Değerleme Sonucu	(TL)
Nominal Sermaye Tutarı	430.000.000 TL
Halka Arz İskontosu Öncesi Özsermaye Değeri	5.643.184.882
Halka Arz İskontosu	%20,00
Halka Arz İskontosu Sonrası Özsermaye Değeri	4.514.547.906
Halka Arz Büyüklüğü	1.144.000.000
İskontolu Halka Arz Pay Fiyatı*	10,40

^*İskontolu Halka Arz Pay Fiyatı virgülden sonra ikinci basamağa yuvarlanmıştır. Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

3

_______________________________________________________________________________

4. DEĞERLENDİRME VE SONUÇ

• Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Fiyat Tespit Raporunda yer alan bilgilerin açıklayıcı ve verilerle desteklenmiş olduğunu düşünmekteyiz. Şirket'e, sektöre ve Şirket'in sektördeki yerine ilişkin olarak verilen bilgi ve verilerin yeterince açıklayıcı olduğunu düşünüyoruz.
• Şirket'in halka arz edilecek pay başına değerinin tespitinde İndirgenmiş Nakit Akışları ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemlerinin kullanılmış olmasını, İndirgenmiş Nakit Akışları ve Piyasa Çarpanları Analizi Yöntemlerine sırasıyla %60 ve %40 ağırlık verilmiş olmasını uygun buluyoruz.
• Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemleri ile Şirket'in halka arz iskontosu öncesi özkaynak değeri 5.643.184.882 TL olarak hesaplanmış olup, halka arz iskontosu öncesi özsermaye değeri üzerinden, %20,00 halka arz iskonto oranı uygulanmıştır. Böylece Şirket'in halka arz iskontosu sonrası özsermaye değeri 4.514.547.906 TL olarak hesaplanmıştır. Halka arz fiyatı hisse başına 10,40 TL olarak hesaplanmış olmasını makul buluyoruz.

_______________________________________________________________________________

EK 1: Ecogreen Enerji Holding A.Ş. Özet Bilançolar

(TL)	31.12.2022	31.12.2023	31.12.2024	30.06.2025
Nakit ve Nakit Benzerleri	629.122.760	179.088.154	383.656.745	1.044.962.610
Finansal Yatırımlar	262.933.748	648.354.225	46.693.846	0
Ticari Alacaklar	158.048.683	329.436.402	444.130.725	886.096.727
Peşin Ödenmiş Giderler	1.771.928.086	290.124.562	674.895.574	864.780.784
Stoklar	239.744.182	153.233.426	82.025.968	101.284.029
Diğer Dönen Varlıklar	235.031.693	298.346.953	125.537.917	119.940.151
Toplam Dönen Varlıklar	3.305.248.304	1.899.948.436	1.762.382.040	3.032.214.411
Maddi Duran Varlıklar	14.821.372.312	29.246.289.913	26.405.810.294	25.990.231.448
Maddi Olmayan Duran Varlıklar	21.255.175	31.752.218	32.509.928	32.022.293
Peşin Ödenmiş Giderler	131.319.791	225.095.227	349.007.845	206.445.202
Ertelenmiş Vergi Varlığı	938.956.544	1.091.882.652	279.865.352	279.865.353
Toplam Duran Varlıklar	15.923.513.699	30.677.469.966	27.130.685.652	26.521.154.524
Aktifler	19.228.762.003	32.577.418.402	28.893.067.692	29.553.368.935
Kısa Vadeli Borçlanmalar	1.064.477.449	2.807.245.867	1.940.608.217	1.415.777.940
Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli	1.210.538.416	2.364.794.737	1.772.343.551	1.826.289.268
Kısımları
Toplam Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.443.708.784	6.309.495.720	5.866.414.674	5.897.364.963
Uzun Vadeli Borçlanmalar	5.930.966.539	6.358.256.659	4.999.615.298	6.074.043.682
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü	3.470.152.919	5.491.964.345	3.796.467.096	3.442.065.230
Toplam Uzun Vadeli Yükümlülükler	9.403.734.616	11.854.635.949	8.810.993.296	9.538.590.042
Özkaynaklar	7.381.318.604	14.413.286.733	14.215.659.722	14.117.413.931
Pasifler	19.228.762.003	32.577.418.402	28.893.067.692	29.553.368.935

EK 2: Ecogreen Enerji Holding A.Ş. Özet Gelir Tablosu

(TL)	2022	2023	2024	2024/06	2025/06
Hasılat	1.030.986.915	2.098.703.831	4.094.680.249	1.581.851.942	3.342.162.745
Brüt Kar	240.597.225	471.063.557	470.054.902	579.410.810	599.430.413
FAVÖK	471.215.479	1.644.055.527	435.919.463	593.908.541	784.759.803
Vergi Öncesi Kar	1.622.991.138	3.134.443.054	2.508.445.023	1.962.341.195	440.359.675
Dönem Karı	200.908.422	2.045.396.905	1.178.572.713	752.187.766	185.989.929

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

5

_______________________________________________________________________________

Burada yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerler hazırlandığı tarih itibariyle mevcut piyasa koşulları ve güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. tarafından, karşılığında herhangi bir maddi menfaat temin edilmeksizin, genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan bilgiler yatırımcılar tarafından danışmanlık faaliyeti olarak kabul edilmemeli ve yatırım kararlarına esas olarak alınmamalıdır. Bu bilgiler, belli bir getirinin sağlanmasına yönelik olarak verilmemekte ve bu yönde herhangi bir şekilde taahhüt veya garantimiz bulunmamaktadır. Bu itibarla bu sayfalarda yer alan ve hiç bir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan hususlar hakkında herhangi bir sorumluluğumuz bulunmamaktadır. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Marbaş Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.