AI assistant
LYDİA HOLDİNG A.Ş. M&A Activity 2025
8827_rns_2025-11-27_80bbbca5-273a-467a-a4fd-4b2d807107e8.pdf
M&A Activity
Open in viewerOpens in your device viewer
{0}------------------------------------------------
Lydia Holding A.Ş.
ve
Lydia Yatırım Holding A.Ş.
Birleşme ve Hisse Değişim Oranları Tespitine İlişkin Uzman Kuruluş Raporu
B i z i m M e n k u l D e ğ e r l e r A . Ş .
M e r d i v e n k ö y M a h . B o r a S o k . G ö z t e p e N i d a K u l e İ ş M e r k e z i N o : 1 K a t : 1 7 3 4 7 3 2 K a d ı k ö y İ s t a n b u l T e l : 0 2 1 6 4 4 4 1 2 6 3
1 3 / 1 1 / 2 0 2 5
{1}------------------------------------------------
KISALTMALAR
| KISALTMALAR | TANIMLAR | |
|---|---|---|
| A.Ş. | : | Anonim Şirketi |
| ABD | : | Amerika Birleşik Devletleri |
| ABD Doları /Dolar/$/ | Amorika Birlasik Daylatlari Dalar | |
| USD / Amerikan Doları | : | Amerika Birleşik Devletleri Doları |
| Avro / EUR / Euro/€ | : | Avrupa Birliği para birimi |
| AVM | : | Alışveriş Merkezi |
| BİAŞ / Borsa / Borsa | Borsa İstanbul A.Ş. | |
| istanbul / BiST | borsa istanbur A.Ş. | |
| BMD/ Bizim Menkul | : | Bizim Menkul Değerler Anonim Şirketi |
| Değerler | - | |
| Bulls GSYO | : | Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. |
| Bulls Havacılık | : | Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş. |
| Devralan Şirket / Lydia | : | Lydia Holding Anonim Şirketi |
| Holding | - | -, |
| Devrolunan Şirket / | : | Lydia Yatırım Holding Anonim Şirketi |
| Lydia Yatırım Holding | ||
| Dünya Holding | : | Dünya Holding A.Ş. (Eski Ünvanı: Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş.) |
| EC Gayrimenkul | : | EC Gayrimenkul Yatırımları San. ve Tic. A.Ş. |
| KAP | : | Kamuyu Aydınlatma Platformu |
| KDV | : | Katma Değer Vergisi |
| KGK | 1503 | Kamu Gözetimi, Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu |
| Kurul / SPK | : | Sermaye Piyasası Kurulu |
| KVK | : | 21.06.2006 tarihli ve 26205 sayılı Resmî Gazete'de yayımlanan 5520 sayılı |
| Link Bilatanan | Kurumlar Vergisi Kanunu | |
| Link Bilgisayar | : | Link Bilgisayar Sistemleri Yazılımı ve Donanımı Sanayi ve Ticaret A.Ş. |
| Lydia Yeşil Enerjim² | : | Lydia Yeşil Enerji Kaynakları A.Ş. |
| 100 | : | Metrekare |
| MKK | : | Metre |
| NAD | : | Merkezi Kayıt Kuruluşu A.Ş. |
| 200 Mars | : | Net Aktif Değer |
| Pastanza | : | Pastanza Gida A.Ş. |
| PDSolcuk Gido | : | Piyasa Değeri |
| Selçuk Gıda | : | Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş. |
| SPKn | : | 30.12.2012 tarihli ve 28513 sayılı Resmî Gazete'de yayımlanan 6362 sayılı |
| T.C. | + | Sermaye Piyasası Kanunu |
| Takasbank | : | Türkiye Cumhuriyetiİstanbul Takas ve Saklama Bankası A.Ş. |
| TCMB / Merkez Bankası | : | Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası |
| TFRS | Türkiye Cumnunyet Merkez Bankası Türkiye Finansal Raporlama Standartları | |
| TL | : | Türk Lirası |
| TSPB | Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği | |
| IJFD | : | 14.02.2011 tarihli ve 27846 sayılı Resmî Gazete'de yayımlanan 6102 sayılı Türk |
| TTK | : | Ticaret Kanunu |
| TTSG | : | Türkiye Ticaret Sicili Gazetesi |
| TÜİK | 1 | Türkiye İstatistik Kurumu |
| Ufuk Gayrimenkul | 1:1 | Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş. |
| Olak Gaylillelikul | orak radılılı folledili ve dayılılınınku A.Ş. |
{2}------------------------------------------------
RAPOR BILGILERI
a) Raporun Tarihi: 13 Kasım 2025
b) Raporun Numarası: UKRLYDHO20251113
c) Raporun Türü: Şirket Değerleme & Uzman Kuruluş Raporu
d) Değerleme Para Birimi: Türk Lirası
- e) Değerlemeyi Yapan Şirket Unvanı ve Adresi: Bizim Menkul Değerler A.Ş. (BMD) Merdivenköy Mah. Bora Sok. Göztepe Nida Kule İş Merkezi No:1 Kat:17 34732 Kadıköy İstanbul.
- f) Değerlemeyi Gerçekleştiren Kişi: Rapora konu varlığın değerlemesi Bizim Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman Müdürü İlker Şahin tarafından yapılmıştır. SPL Sicil numarası 31839 olan İlker Şahin 211071 numaralı Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansına sahip olmakla beraber türev ürünler lisansı almaya da hak kazanmıştır.
- g) Müşteri: Levazım Mah. Vadi Cad. Zorlu Center No:2 İç Kapı No: 141 Beşiktaş/İstanbul adresinde mukim, İstanbul Ticaret Sicil Memurluğu'nda kayıtlı 169758 sicil numaralı Lydia Holding A.Ş., (bundan böyle "Lydia Holding" olarak anılacaktır.)
- h) Değerlemeyi Yapanın Değerlemeye Konu Varlık ve Müşteri ile Olan İlişkisi: Bizim Menkul Değerler A.Ş. ile Lydia Holding arasında sermaye ilişkisi bulunmamaktadır. Son 3 yılda Lydia Holding'e BMD tarafından herhangi bir hizmet verilmemiştir.
i) Değerleme Tarihi: 30 Haziran 2025
j) Dayanak Sözleşme Tarihi: 18 Eylül 2025
BIZINAMENKUL DEEERLER A.S.
Merdivenköy M., Bera Sk. Frida Kulo Gökcope iş M.
No: 1 Kat: 17 Kadıköy / ISTANED
Tol: 021 / 547 13 00 Fax: 0218 / 647 1 98-99
Ara dolu Kurumlar V.D. 621 000 (FS)
Tic. Sic. No: 267148
WWA.thmet.con.tr
{3}------------------------------------------------
YÖNETİCİ ÖZETİ
Lydia Holding A.Ş. ("Lydia Holding" veya "Devralan Şirket") ile Lydia Yatırım Holding A.Ş. ("Lydia Yatırım Holding" veya "Devrolunan Şirket") değerini ve SPK'nın II-23.2 sayılı Birleşme ve Bölünme Tebliği uyarınca uygun birleşme ve hisse değişim oranlarının hesaplanmasını içeren Uzman Kuruluş Raporu'nu tamamlamış bulunmaktayız. Bu değerleme çalışmasının Sermaye Piyasası Kurulu'nun III-62.1 sayılı "Sermaye Piyasasında Değerleme Standartları Hakkında Tebliğ"i gereği Uluslararası Değerleme Standartları (UDS) kapsamında yürütüldüğünü ve tüm yönleriyle ilgili standartlara uygun olduğunu Bizim Menkul Değerler A.Ş. olarak beyan ederiz.
Bu değerleme çalışması Lydia Holding ve Lydia Yatırım Holding'in birleşme işlemine baz oluşturacak değerlerine gösterge olabilmesi amacıyla Lydia Holding'in talebi doğrultusunda gerçekleştirilmiştir.
Değerleme işini alabilmek için bilerek yanlış, yanıltıcı ve abartılı beyanlarda bulunulmamış ve bu şekilde reklam yapılmamıştır. Bilerek aldatıcı, hatalı, ön yargılı görüş ve analiz içeren bir rapor hazırlanmamıştır. Önceden belirlenmiş fikirleri ve sonuçları içeren bir görev kabul edilmemiştir. Değerleme işi gizlilik içinde ve basiretli bir şekilde yürütülmüştür. Değerleme çalışması bağımsızlık ve objektiflik ilkelerine bağlı kalınarak kişisel çıkarları gözetmeksizin yerine getirilmiştir. Değerleme ücreti, değerleme çalışmasının tamamlanmasından önce tespit edilmiş olup değerleme çalışmasının sonucuna veya raporun herhangi bir kısmına hiçbir şekilde bağlı değildir.
Bu değerleme çalışması kesinlikle tekrar çıkarılmak, çoğaltılmak, kopyalanmak ve/veya SPK'nın ilgili tebliği gereğince raporun sonuçlarına ihtiyaç duyan kurumlar haricinde başkasına dağıtılmak üzere hazırlanmamıştır.
Finansal Değerlemesi yapılan şirketler ile ilgili herhangi bir hukuki veya vergi ile ilgili bir durum tespiti yapılmamıştır. Burada ifade edilen değerin, hukuki ve vergi durum tespitleri haricinde belirlendiği göz ardı edilmemelidir. Değerlemesi yapılan şirketin aktiflerinin fiziki mevcudiyeti ve kanuni mülkiyetine ilişkin herhangi bir araştırma yapılmamış olup bu konuda herhangi bir sorumluluğumuz bulunmamaktadır. Bu çalışmada şirket için bulunan değer alım veya satım fiyatı olarak da esas teşkil etmemektedir ve etmemelidir. Buna ilave olarak; bulunan değer üzerinden alım-satım işlemi yapılması ve/veya işlemin teminatlandırılması, bu çalışmaya dâhil edilmemiş olan birçok faktörün de göz önünde bulundurulmasını gerektirmektedir. Bizim Menkul Değerler A.Ş. alım-satım ve/veya teminatlandırma işlemlerinde herhangi bir yükümlülük veya sorumluluk kabul etmemektedir ve etmeyecektir.
Bu değerleme çalışmasında Şirketlerin yetkililerinin tarafımıza iletmiş olduğu verilerden, projeksiyonlardan ve raporlardan yararlanılmıştır. Şirketimiz, bu bilgilerin makul ölçüde değerlendirildiğinde bariz şekilde gerçeğe aykırı olduğuna ilişkin bir şüpheye ulaşamamıştır. Bununla birlikte elde edilmiş olan bilgi ve belgelerin doğruluğuna güvenmiş olup; bu bilgilerin doğruluğu konusunda şirketimiz veya çalışanları tarafından herhangi bir beyan verilmemiştir ve bu konuda herhangi bir sorumluluk da kabul edilmemiştir ve edilmeyecektir.
Raporun bütünlüğünü ve değerlemenin daha anlaşılır olmasını sağlamak adına Şirket yetkililerinin tarafımıza iletmiş olduğu veriler dışında BMD'nin güvenilir olduğunu düşündüğü yayımlanmış bilgilerden ve veri kaynaklarından derlenmiş veriler de raporda kullanılmıştır. Kullanılan bilgilerin hatasızlığı ve/veya eksiksizliği konusunda BMD hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, burada yer alan tahmin, yorum ve tavsiyeler rapor tarihi itibarıyla geçerlidir. BMD Kurumsal Finansman Bölümü daha önce hazırladığı ya da daha sonra hazırlayacağı raporlarda bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerden farklı ya da bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerle çelişen başka tahmin, yorum ve tavsiyelerde bulunabilir. Çelişen fikir ve tavsiyeler bu raporun hazırlanma tarihinden farklı zaman dilimlerine işaret ediyor, farklı analiz yöntemlerini içeriyor ya da farklı varsayımlarda bulunuyor olabilir. Böyle durumlarda, BMD'nin bu raporlardaki tavsiye ve görüşlerle çelişen diğer BMD Kurumsal Finansman Bölümü raporlarını okuyucunun dikkatine sunma zorunluluğu yoktur.
Bu değerleme çalışması, Şirket yetkililerinin sağladığı verileri baz alarak Lydia Holding ve Lydia Yatırım Holding'in sahip olabileceği piyasa değeri dikkate alınarak Lydia Yatırım Holding A.Ş.'nin Lydia Holding A.Ş. çatısı altında birleşmesine ilişkin hisse değişim oranları hakkındaki görüşümüzü yansıtmakta olup, burada yer alan tahminler, beklentiler veya diğer bilgilerin makul olması veya başarısı konusunda hiçbir beyan verilmemiştir ve verilmeyecektir ve bu konuda herhangi bir sorumluluk kabul edilmemiştir ve edilmeyecektir. Birleşmeye konu şirketlerin projeksiyon döneminde ulaşılması öngörülen nakit akışlarının ve diğer finansal verilerin makul bir geçmiş dönemde gerçekleşen ilgili nakit akışları ve diğer finansal verileri ile uyumlu, tutarlı ve bu veriler çerçevesinde öngörülebilir olduğunun BMD olarak beyan etmekteyiz.
Bu değerleme çalışmasının kullanılması sonucunda doğabilecek olan doğrudan veya dolaylı zararlardan şirketimiz ve çalışanları hiçbir şekilde sorumlu olmayacaktır. Bu rapor, değerlemesi yapılan şirketler ile ilgili ihtiyaç duyulabilecek bütün verileri içeriyor kabul edilmemelidir.
BIZIM MENKUL DEFREER A.S.
Mordivonkö Mh. Bora St. Nida Kulo Git yopo İş NirisNo: 1 Kat: 17 Kadıköy / İSTAH U.
Tol: 0216 547 13 00 Fax: 0216 N.7 38-99
L Anadolu Kurumlar V.D. 621 070 138-99
Tic. Sic. No: 26714
{4}------------------------------------------------
Birleşme ve Bölünme Tebliği'nin 12. Maddesinin 2. Fıkrasında ifade edilen "Birleşmeye esas finansal tablolarına göre geçmiş yıl zararları bulunan bir şirket, sadece bu geçmiş yıl zararlarını karşılayabilecek miktarda özkaynağa sahip başka bir şirketle birleşebilir." hükmü Lydia Holding'in Lydia Yatırım Holding'i devralması suretiyle birleşmesi işleminde sağlanmaktadır.
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 10.3 uyarınca bir varlığa ilişkin değerleme yaklaşımlarının ve yöntemlerinin seçiminde amaç belirli durumlara en uygun yöntemin bulunmasıdır. İşbu değerleme raporunun hazırlanması kapsamında:
İşbu uzman kuruluş raporunda Lydia Holding'in piyasa değeri Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak, Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer, Gelir Yaklaşımı: İndirgenmiş Nakit Akımları, Pazar Yaklaşımı: Borsa Değeri, Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi ve En Güncel Pay Devir Bedeli yöntemleriyle tespit edilmiştir.
Lydia Yatırım Holding'in piyasa değeri Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak, Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer ve Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi yöntemleriyle tespit edilmiştir.
Her iki şirketin birleşmeye esas piyasa değeri aşağıdaki tablolarda gösterilmekte olup değerlemeye yönelik varsayımlar ve detaylar işbu raporun ilgili başlıkları altında yer almaktadır.
| Lydia Holding Nihai Piyasa Değeri, TL | 30.06.2025 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Metod | İNA | Benzer Çarpan | Borsa Değeri | Güncel PayDevir Bedeli | NAD | Özkaynak |
| Hesaplanan Değer | 2.601.180.900 | 3.199.358.080 | 21.188.144.088 | 2.640.762.115 | 3.425.785.567 | 2.586.972.217 |
| Ağırlık | 15,00% | 15,00% | 15,00% | 10,00% | 30,00% | 15,00% |
| Nihai Değer | 5.728.160.175 | n latini le i | Name of Street | IN THE REAL PROPERTY. |
| Lydia Yatırım Holding Nihai Piyasa Değeri, T | L | T. TRUE | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Metod | İNA | Benzer Çarpan | Borsa Değeri | Güncel PayDevir Bedeli | NAD | Özkaynak |
| Hesaplanan Değer | MD | 4.155.217.518 | MD | MD | 4.061.112.760 | 3.647.999.287 |
| Ağırlık | 0,00% | 30,00% | 0,00% | 0,00% | 40,00% | 30,00% |
| Nihai Değer 3.9 | 65.410.146 | S STATE OF STATE OF |
MD: Mevcut Değil
Birleşme & Hisse Değişim Oranı
Birleşmeye konu olan nihai piyasa değeri Lydia Holding için 5.728.160.175 TL ve Lydia Yatırım Holding için 3.965.410.146 TL takdir edilmiştir. Birleşme oranı Lydia Holding için 0,590923673 ve Lydia Yatırım Holding için 0,409076327 hesaplanmaktadır. Lydia Holding'in sermayesi beheri 1 TL olan 208.000.000 adet paydan oluşmakta olup toplam 208.000.000 TL'dir. Lydia Yatırım Holding'in sermayesi beheri 1 TL olan 75.000.000 adet paydan oluşmakta olup toplam 75.000.000 TL'dir. Değişim oranı 1,919884187 hesaplanmış olup 1 TL nominal değeri olan 1 adet Lydia Yatırım Holding pay senedi için 1,919884187 adet 1 TL nominal değere sahip Lydia Holding pay senedi verilecektir. Şirketlerin değerlerinin hesaplanmasında kullanılan varsayımlar dahilinde hesaplanan değişim oranının adil ve makul olduğu kanaatindeyiz.
Toplamda 75.000.000 adet Lydia Yatırım Holding pay senedi için 143.991.313,99 adet 1 TL nominal bedelli Lydia Holding pay senedi verilecek olup Lydia Holding'in sermayesi %69,23 oranında 143.991.313,99 TL artırılarak 351.991.313,99 TL'ye yükseltilecektir.
| Lydia Holding & Lydia Yatırım Holding Birleşme ve Hisse Değişim Oranı | 30.06.2025 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Şirket | Birleşmeye Esas Değer, TL | Birleşme Oranı | Sermaye, TL | Hisse Adedi | Değişim Oranı |
| Lydia Holding | 5.728.160.175 | 0,590923673 | 208.000.000 | 208.000.000 | 1 |
| Lydia Yatırım Holding | 3.965.410.146 | 0,409076327 | 75.000.000 | 75.000.000 | 1,919884187 |
| Toplam | 9.693.570.320 | 1 |
| Lydia Holding Birleşme Sonrası Sermaye Hesabı, TL 30.06. | 30.06.2025 | |||
|---|---|---|---|---|
| Birleşme Öncesi Sermaye | Sermaye Artış Oranı | Artırılan Sermaye Birleşme Sonı | Birleşme Sonrası Sermaye | |
| 208.000.000,00 | 69,23% | 6 | 143.991.313,99 | 351.991.313,99 |
Mordivenkey Mh. Bora S. Borda Kulo Goz op is Mir. No: 1 Kat: 17 Kadiköy / ISTANE No: 216 547 13 00 Fax: 0216 57 Anadolu Kurumlar V.D. 524 104 13 Tic. Sic. No: 267145
-5-
{5}------------------------------------------------
Kullanılan varsayımların değişmesi halinde birleşmeye esas olan piyasa değerlerinin değişebileceği ve bu durumun birleşme ve değişim oranını etkileyebileceği göz önünde bulundurulmalıdır.
Çekince
Şirketlerin gelecek dönem iş planını gerçekleştirebilmek için şirketlerin kontrolü dışında gelişen finansal gelişmeler veya olağandışı sebepler nedeniyle şirketlerin dış kaynak temin etmesi gerekebilir. Bu durumda bu dış kaynak ortaklar tarafından sermaye şeklinde şirkete konulabileceği gibi borç olarak da sağlanabilir veya doğrudan finansal borç kullanmak suretiyle de temin edilebilir. Ortakların veya finans kuruluşlarının Şirketler'e ilave kaynak sağlamamaya karar vermesi durumunda Şirketlerin öngördüğü iş planının sekteye uğrama ihtimali bulunmakta olup bunun neticesinde oluşacak nakit sıkışıklığının operasyonları olumsuz etkilemesi riski bulunmaktadır. Bizim Menkul Değerler A.Ş. olarak hazırlamış olduğumuz bu raporda Şirketlerin iş planlarını gerçekleştirirken ortaklardan veya finans kurumlarından kaynak temin etmede herhangi bir aksaklık olmayacağı varsayılmış olup gelecek dönemde böyle bir aksaklık olması ve neticesinde Şirket'in operasyonlarında bozulma olması halinde herhangi bir sorumluluğumuz bulunmamaktadır. İşbu raporun muhatapları bu durumu göz önünde bulundurarak işbu raporu okumalı ve yorumlamalıdır.
Bu raporda hesaplanan değerler birçok varsayım ve parametreye bağlı olup kullanılan varsayım ve parametrelerde yaşanabilecek değişiklikler Şirketlerin değeri üzerinde aşağı ya da yukarı yönlü etkide bulunabilir.
Gerçekleşen sonuçlar ve finansal projeksiyonlar çoğu zaman birebir uyuşmaz, tahmin edilenle gerçekleşen veriler farklılık arz eder. Buna, kimi zaman irade dışı gelişen olaylar ve piyasa şartları ile diğer şartlarda vukuu bulan ve öngörülemeyen değişiklikler sebep olur. Bu nedenle değerleme çalışmamız 2025 ve sonraki yıllara ilişkin finansal ve diğer projeksiyonların gerçekleşeceğine dair bir teminat olarak kabul edilmemelidir. Piyasa şartlarında ve/veya diğer şartlarda, öngörülenlerin dışında vukuu bulan gelişmelerden dolayı sorumluluk almamız mümkün değildir. Öte yandan, rapor tarihinden sonra oluşan piyasa şartları ve/veya diğer şartlar dolayısıyla, bu raporu yeniden tanzim etme ya da revize etme yükümlülüğümüz bulunmamaktadır.
Bizim Menkul Değerler A.Ş.
13 Kasım 2025
{6}------------------------------------------------
İçindekiler
| KISALTMALAR | 2 - |
|---|---|
| RAPOR BİLGİLERİ | 3 - |
| YÖNETİCİ ÖZETİ | 4 - |
| 1. BİRLEŞMEYE TARAF ŞİRKETLER HAKKINDA BİLGİ | 9 - |
| 1.1 Daymalan Cinhate Ludia Haldina A.C | 0 |
| 1.1. Devralan Şirket: Lydia Holding A.Ş. | 9 - |
| 1.1.1. Lydia Yeşil Enerji Kaynakları A.Ş | 12 - |
| 1.1.2. Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş | 16 - |
| 1.1.3. Pastanza Gıda A.Ş. | 19 - |
| 1.2. Devrolunan Şirket: Lydia Yatırım Holding A.Ş | 21 - |
| 1.2.1. Lydia Enerji Elektrik Üretim ve Depolama A.Ş | - 22 - |
| 1.2.2. EC Gayrimenkul Yatırımları San. Ve Tic. A.Ş. | |
| 1.2.3. Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş. | |
| 1.2.4. Bulls Yatırım Holding A.Ş. | |
| 1.2.4.1. Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş | |
| 1.2.4.2. Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş | |
| 1.2.4.3. Dünya Yatırım Holding A.Ş | |
| 1.2.4.5. Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş | |
| 1.3. Elektrik Sektörü | 43 - |
| 1.3.1 Elektrik Üretim & Tüketimi | - 43 - |
| 1.3.2 Türkiye'de Güneş Enerjisi Potansiyeli | |
| 1.3.3 Elektrik Fiyatları | |
| 1.3.4 Türkiye'de Yenilenebilir Enerji ve YEK Destekleme Mekanizması | |
| 1.3.5. Depolama Tesisi Kurulmasına ilişkin Yapılan Mevzuat Değişiklikleri | |
| 1.4. Medya ve Dijital Reklamcılık Sektörü | 55 - |
| 1.4.1. Medya Sektörü | 55 - |
| 1.4.2. Kısaca Dijital Reklam ve Pazarlama Sektörü | 57 - |
| 1.5. Konut Sektörü | 59 - |
| 1.2.1. Konut Satışları | - 50 - |
| 1.2.2. Konut Fiyat Endeksi | |
| · | |
| 1.6. Girişim Sermayesi Sektörü | 64 - |
| 1.6.1. Dünya'da Girişim Sermayesi Sektörüne Genel Bakış | 64 - |
| 1.6.2. Türkiye'de Girişim Sermayesi Sektörü | 66 - |
| 1.7. Aracı Kurumlar ve Portföy Yönetim Şirketleri Sektörü | 60 |
| 1.7.1. Aracı Kurumların Yapısı | 69 - |
| 1.7.2. Gelir ve Karlılık | |
| 1.7.3. Borsa İstanbul Aracı Kurumlar Endeksi (XAKUR) Görünümü | |
| 1.7.4. Borsa İstanbul'da İşlem Gören Aracı Kurum Hisselerinin Performansları | |
| 1.7.5. Pazar Dinamikleri ve İşlem Hacimleri | |
| 1.7.6. Küresel Perspektifte Türkiye Sermaye Piyasalarının Konumu | |
| 1.7.7. Portföy Yönetim Şirketleri Finansal Göstergeleri (31.03.2025) | 72 - |
| 2. MALİ VERİLER | 73 - |
| 2.1. Lydia Holding Konsolide Gelir Tablosu - TFRS | 73 - |
| 2.2. Lydia Holding Konsolide Bilanço - TFRS | 74 - |
| 2.3. Lydia Yatırım Holding Konsolide Gelir Tablosu – TFRS | 75 - |
| 2.4. Lydia Yatırım Holding Konsolide Bilanço- TFRS | 76 - |
| 3. DEĞERLEME | 7 2 - |
| 3.1. Varsayımlar, Kısıtlamalar ve Şartlar; | 78 - |
{7}------------------------------------------------
| 3.2. Değerleme Yöntemleri | 80 - |
|---|---|
| 3.2.1. Maliyet Yaklaşımı 3.2.2. Gelir Yaklaşımı 3.2.3. Pazar Yaklaşımı | 80 - |
| 3.3. İşbu Değerleme Raporunda Kullanılan Yöntemler | |
| 4. LYDIA HOLDING DEĞERLEMESİ | 84 - |
| 4.1. Lydia Holding İndirgenmiş Nakit Akımları Değerlemesi | 85 - |
| 4.1.1. Genel Varsayımlar | 86 - |
| 4.1.4. Ciro & Maliyet & Giderler | |
| 4.1.5. İşletme Sermayesi & Yatırımlar | |
| 4.1.6. İndirgenmiş Nakit Akımları Değeri | 87 - |
| 4.2. Lydia Holding Özkaynak Değeri | |
| 4.3. Lydia Holding Benzer Şirket Çarpan Değerlemesi | |
| 4.4. Lydia Holding Net Aktif Değer | |
| 4.5. Lydia Holding Borsa Değeri4.6. Lydia Holding En Güncel Pay Devir Bedeli | |
| 4.7. Lydia Holding Nihai Değer Takdiri | |
| 5. LYDÍA YATIRIM HOLDÍNG DEĞERLEMESİ | |
| 5.1. Lydia Yatırım Holding Özkaynak Değeri | |
| 5.2. Lydia Yatırım Holding Benzer Şirket Çarpan Değerlemesi | |
| 5.3. Lydia Yatırım Holding Net Aktif Değer | |
| 5.3.1. EC Gayrimenkul Değeri | |
| 5.3.2. Lydia Enerji A.Ş. Değeri | |
| 5.3.3. Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş. Değeri | |
| 5.3.4. Bulls Yatırım Holding A.Ş. Değeri | |
| 5.4. Lydia Yatırım Holding Nihai Değer Takdiri | 101 - |
| ÇEKİNCE | 101 - |
| EKLER | 103 - |
| Ek1: Değerlemeyi Yapan Kişinin Beyanı | 103 - |
| Ek2: Değerlemeyi Yapan Kişinin Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı | |
| Ek3: Değerlemeye Konu Şirketlerin Değerlemeye Konu Mali Verileri | 104 - |
| Ek4: Bizim Menkul Değerler Bağımsızlık ve Tebliğ'e Uyum Beyanı | |
| Ek5: Bizim Menkul Değerler Sorumluluk Uyum Beyanı | |
| Ek6: Bizim Menkul Değerler Etik İlkeler'e Uvum Bevanı | 105 - |
{8}------------------------------------------------
1. BİRLEŞMEYE TARAF ŞİRKETLER HAKKINDA BİLGİ
1.1. Devralan Şirket: Lydia Holding A.Ş.
Lydia Holding A.Ş., Milpa Ticari ve Sınai Ürünler Pazarlama Sanayi ve Ticaret A.Ş. unvanı ile 1980 yılında pazarlama şirketi olarak kurulmuş, 15.02.1994 tarihinden itibaren Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamıştır.
Şirket, Sermaye Piyasası Mevzuatı ve Sermaye Piyasası Kurulu ("SPK") düzenlemelerine tabi olup kuruluş tarihinde faaliyet konusu pazarlamadır. SPK ve Ticaret Bakanlığı onayından geçen Esas Sözleşme Değişikliği, 23 Temmuz 2024 tarihinde yapılan 2023 yılı Olağan Genel Kurul Toplantısı'nda kabul edilmiş ve 26 Temmuz 2024 tarihinde tescil edildiği Türkiye Ticaret Sicil Gazetesinin 31 Temmuz 2024 tarih ve 11133 sayısında ilan edilmiştir. Bu değişiklik sonrasında Şirket'in faaliyet konusu; kurulmuş veya kurulacak şirketlerin sermaye ve/veya yönetimine katılarak bunların yatırım, finansman, organizasyon ve yönetim meselelerini toplu bir bünye içerisinde yürütmektir. Aynı genel kurul toplantısında Şirket'in unvanı Lydia Holding A.Ş. olarak değiştirilmiştir.
Şirket, Türkiye'de kayıtlı olup adresi aşağıdaki gibidir:
Levazım Mahallesi Vadi Caddesi Zorlu Center No:2 İç Kapı No:141 Beşiktaş/İstanbul
Lydia Holding'in eski hakim ortağı olan Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş. tarafından Lydia Holding'in çoğunluk paylarının satışına ilişkin olarak 17.07.2023 ve 22.08.2023 tarihli KAP açıklaması yapmıştır.
https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1172553 adresinde yer alan 17.07.2023 tarihli açıklama aşağıdaki gibidir.
"Şirketimiz Yönetim Kurulu; 02.06.2023 tarihli toplantısında, özetle;
Şirketimizin; Milpa Ticari ve Sınai Ürünler Pazarlama Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin ("Milpa A.Ş.") 208.000.000 TL ödenmiş sermayesinde sahip olduğu % 82,29 oranındaki payın (171.161.612,438 adet pay) satış ve devrine yönelik görüşmeler kapsamında akdedilen kesin ve bağlayıcı nitelikte herhangi bir sözleşmenin mevcut olmadığı; bu kapsamda konuya ilişkin olarak yapılabilecek bir özel durum açıklamasının piyasa katılımcılarının farklı yorum ve değerlendirmelere ulaşmasına imkân verebilecek nitelikte olduğu ve mevcut koşullar ile yapılacak bir özel durum açıklamasının Şirketimizin meşru çıkarlarına zarar verebileceği dikkate alınarak; Sermaye Piyasası Kurulu'nun II-15.1 sayılı 'Özel Durumlar Tebliği'nin ("Tebliğ") 6 ncı maddesi ile 'Özel Durumlar Rehberi'nin ("Rehber") konuya ilişkin hükümleri kapsamında; söz konusu içsel bilginin kamuya açıklanmasının ertelenmesine karar vermiştir.
Şirketimiz Yönetim Kurulu 14.07.2023 tarihli toplantısında ise, diğer hususların yanı sıra, özetle;
- Milpa A.Ş.'nin 208.000.000 Türk Lirası ödenmiş sermayesinde Şirketimizin sahip olduğu % 82,29 oranındaki, toplam 171.161.612,438 adet payın; Sermaye Piyasası Mevzuatı bakımından Şirketimiz ile yönetim, denetim veya sermaye bakımından ilişkisi bulunmayan Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş.'nin kurucusu olduğu Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş. Secondary Girişim Sermayesi Yatırım Fonu'na ("Alıcı") yapılan pazarlıklar neticesinde, bazı uyarlamalara tabi olarak toplamda 55.000.000 Amerikan Doları bedel ("Satış Bedeli") ve 'Pay Devir Sözleşmesi' üzerinde mutabık kalınan diğer koşullar ile satılmasına ("İşlem"),
- Söz konusu İşlem'in koşulları ve taraflarının hak ve yükümlülüklerine ilişkin Pay Devir Sözleşmesi'nin tüm hükümleri, ekleri ile Pay Devir Sözleşmesi tahtında yer alan Pay Devir Sözleşmesi veya İşlem uyarınca imzalanması öngörülen veya bunlarla bağlantılı tüm sözleşme veya protokollerin (tüm belgeler birlikte "Sözleşmeler" olarak anılacaktır) kabulüne ve Şirketimiz tarafından akdedilmesine,
- İşlem'in Rekabet Kurumu'na yapılacak bildirim de dâhil olmak ve fakat bunlarla sınırlı olmamak üzere, Sözleşmelerde belirtilen tüm kapanış koşullarının yerine getirildiğinin anlaşılması durumunda tamamlanmasına,
karar verilmiş olup söz konusu Karar'a istinaden Şirketimiz ile Alıcı arasında 14.07.2023 tarihli 'Pay Devir Sözleşmesi' akdedilmiştir. Pay devrine ilişkin olarak, 7.500.000 Amerikan Doları tutarındaki ön ödeme Şirketimiz hesaplarına intikal etmiştir.
İşlem kapanışının, gerekli yasal onayların alınması sonrasında gerçekleşmesi beklenmekte olup pay devrine ilişkin önemi haiz hususlar; Sermaye Piyasası Kurulu'nun II-15.1 sayılı 'Özel Durumlar Tebliği' hükümleri kapsamında süreç içerisinde özel durum açıklamalarına ayrıca konu edilecektir.
Pay sahiplerimize ve kamuoyuna saygılarımızla duyurulur."
https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1188435 adresinde yer alan 22.08.2023 tarihli açıklama aşağıdaki gibidir.
"Şirketimizin 17.07.2023 tarihli özel durum açıklamasında, diğer hususların yanı sıra, özetle;
{9}------------------------------------------------
Şirketimizin doğrudan bağlı ortaklığı Milpa Ticari ve Sınai Ürünler Pazarlama Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin ("Milpa A.Ş.") 208.000.000 Türk Lirası ödenmiş sermayesinde Şirketimizin sahip olduğu % 82,29 oranındaki, toplam 171.161.612,438 adet payın; Sermaye Piyasası Mevzuatı bakımından Şirketimiz ile yönetim, denetim veya sermaye bakımından ilişkisi bulunmayan Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş.'nin kurucusu olduğu Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş. Secondary Girişim Sermayesi Yatırım Fonu'na ("Alıcı") yapılan pazarlıklar neticesinde, bazı uyarlamalara tabi olarak toplamda 55.000.000 Amerikan Doları bedel ve 'Pay Devir Sözleşmesi' üzerinde mutabık kalınan diğer koşullar ile satılmasına ("İşlem") karar verildiği; bu Karar'a istinaden Şirketimiz ile Alıcı arasında 14.07.2023 tarihli 'Pay Devir Sözleşmesi' akdedildiği; pay devrine ilişkin olarak 7.500.000 Amerikan Doları tutarındaki ön ödemenin Şirketimiz hesaplarına intikal ettiği hususlarına yer verilmiştir.
Milpa A.Ş. ödenmiş sermayesinin ve oy haklarının % 82,29'una tekabül eden toplam 171.161.612,438 adet payın satış ve devir işlemleri; Alıcı tarafından Şirketimiz hesaplarına intikal ettirilmiş olan 7.500.000 Amerikan Doları tutarının Türk Lirası karşılığı 195.750.000 TL ön ödemenin yanı sıra; 22.08.2023 (bugün) tarihinde Şirketimiz hesaplarına intikal ettirilen 47.180.907 Amerikan Doları tutarının Türk Lirası karşılığı 1.283.792.477,57 TL ödeme olmak üzere toplamda 54.680.907 Amerikan Doları tutarının Türk Lirası karşılığı 1.479.542.477,57 TL bedel üzerinden gerçekleştirilmiş olup "Kapanış" işlemleri 22.08.2023 tarihi itibari ile tamamlanmıştır.
Pay sahiplerimize ve kamuoyuna saygılarımızla duyurulur."
Bu açıklamaya göre Lydia Holding'in 171.161.612,438 adet payı toplam 54.680.907 USD bedelle satın alınmış olup pay başı değer 0,319469455 USD hesaplanmaktadır.
Şirket'in 208.000.000 Türk Lirası ödenmiş sermayesinde 31 Aralık 2023 itibarıyla hâkim ortağın (Re-Pie Portföy Yönetim A.Ş. Secondary Girişim Sermayesi Yatırım Fonu) sahip olduğu %63,32 oranındaki toplam 131.700.776 adet payın Enver Çevik'e satılması ile ilgili taraflar 19 Ocak 2024 işlem tarihli pay devir sözleşmesi akdetmiştir ve pay devir işlemi aynı tarih itibarıyla tamamlanmıştır. İşbu pay devri sonucunda Enver Çevik'in Şirket'teki sermaye payı %63,32 olmuştur.
Ortaklık Yapısı
Lydia Holding'in kayıtlı sermaye tavanı 4.000.000.000,00 Türk Lirası olup her biri 1,00 Türk Lirası itibari değerde 4.000.000.000 adet paya bölünmüştür. Şirket'in sermayesi 208.000.000 TL olup paylarında imtiyaz bulunmamaktadır. 30.06.2025 tarihi itibarıyla sermayede %5'ten fazla paya sahip ortakları aşağıda gösterilmiştir.
| Lydia Holding Birleşme Öncesi Ortaklık Yapısı | ||
|---|---|---|
| Ortak | Sermaye, TL | Pay Oranı |
| Enver Çevik | 131.700.776,37 | 63,32% |
| Diğer | 76.299.223,63 | 36,68% |
| Toplam | 208.000.000,00 | 100,00% |
Faaliyetlere İlişkin Bilgiler
Lydia Holding'in faaliyet konusu, Esas Sözleşmede, "kurulmuş veya kurulacak şirketlerin sermaye ve/veya yönetimine katılarak bunların yatırım, finansman, organizasyon ve yönetim meselelerini toplu bir bünye içerisinde yürütmektir. Bu suretle, ekonomik dalgalanmalara karşı yatırımların güvenliğini arttırmak, böylece bu şirketlerin sağlıklı bir şekilde, milli ekonominin gereklerine uygun olarak gelişmelerini ve devamlılıklarını teminat altına almak ve bu amaca uygun, ticari, sınai ve mali girişimlerde bulunmak, sahip olduğu ve/veya olacağı fonlarla, sermaye kazancı ve/veya yatırım geliri elde etmek için yatırımlar yapmak, yatırım yaptığı şirketlerin yönetimine katılmak, yatırım yönetim hizmeti sunmak olarak belirlenmiştir. Bu bağlamda Lydia Holding doğrudan kendi uhdesinde üretim, satış veya başkaca bir ticari faaliyette bulunmamakta olup şirketlere yatırım yaparak onların kurumsallaşması ve büyümesine katkı sağlayarak katma değer üretmektedir.
Lydia Holding'in 30.06.2025 itibariyle 2 adet bağlı ortaklığı bulunmaktadır. 1- Lydia Yeşil Enerji Kaynakları A.Ş. 2- Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş. 1 adet de sermayesinin %45'ine sahip olduğu 2025 yılında kurulmuş olan Pastanza Gıda A.Ş. unvanlı özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımı bulunmaktadır.
Lydia Holding'in bağlı ortaklık ve özkaynak yöntemiyle değerlenen şirketleri gösteren şema aşağıdadır.
{10}------------------------------------------------
Lydia Holding — Genel SWOT (GZFT) Analizi
Güçlü Yönler
- Sermaye ve halka açıklık: Borsa İstanbul'da işlem görmesi, kurumsal yönetim şeffaflığı ve düzenli raporlama disiplini sağlıyor.
- Çeşitlendirilmiş portföy: Gayrimenkul, enerji, finansal iştirakler, teknoloji ve hizmet alanlarında doğrudan/dolaylı yatırımlar bulunması, riskleri dağıtıyor.
- Stratejik lokasyonlar: İstanbul'un merkezi ve değerli bölgelerinde sahip olunan gayrimenkuller uzun vadeli değer artışı potansiyeli taşıyor.
- Kurumsal yapı: Yönetim ve organizasyon profesyonelleşmiş durumda; grup şirketleri arasında sinerji oluşturma kabiliyeti var.
Zayıf Yönler
- Finansal raporlarda bağımsız denetim şartlı görüşleri: Yatırımcı nezdinde güvenlik algısını zaman zaman zedeleyebiliyor.
- Operasyonel karmaşıklık: Çok sektörlü ve çok iştirakli yapı, yönetim ve denetimde koordinasyon zorluğu yaratabiliyor.
- Nakit akışı riski: Gayrimenkul ve enerji yatırımlarının sermaye yoğun yapısı, ekonomik dalgalanmalarda likidite baskısı yaratabilir.
Fırsatlar
- Enerji ve sürdürülebilirlik: Yeşil enerji ve çevre dostu projeler, yeni finansman kaynakları ve yatırımcı ilgisini artırıyor.
- Kentsel dönüşüm: Türkiye'de hızla devam eden dönüşüm projeleri yeni konut ve ticari projeler için geniş fırsatlar sunuyor.
- Yabancı yatırımcı ilgisi: Türkiye gayrimenkul ve enerji piyasasına artan yabancı fon girişi, Lydia Holding'in yeni ortaklık ve fonlama fırsatlarını artırabilir.
- Sermaye piyasaları araçları: GYO, GYF veya eurobond gibi enstrümanlarla uzun vadeli finansman sağlama imkânı bulunuyor.
Tehditler
- Makroekonomik riskler: Enflasyon, faiz oranları ve döviz kurlarındaki dalgalanmalar yatırım maliyetlerini artırıyor.
- Regülasyon riski: Sermaye Piyasası Kurulu, Borsa İstanbul ve enerji/gayrimenkul alanındaki yasal düzenlemeler stratejileri etkileyebilir.
{11}------------------------------------------------
- Piyasa rekabeti: Özellikle İstanbul merkezli büyük gayrimenkul ve enerji şirketleriyle rekabet, kârlılık üzerinde baskı oluşturabilir.
- Finansman koşulları: Yüksek faiz ortamı borçlanma maliyetlerini artırıyor ve yatırım iştahını sınırlayabiliyor.
1.1.1. Lydia Yeşil Enerji Kaynakları A.Ş.
Lydia Yeşil Enerji Kaynakları A.Ş. (Lydia Yeşil Enerji) Taze Kuru Ltd. Şti. unvanı ile 2009 yılı Nisan ayında Limited Şirket olarak kurulmuştur. Taze Kuru Ltd. Şti. inovatif, patentli sistemi ile kurutulmuş gıda üretimi yapmaya başlamış, yatırımlarını artırmak ve hızlandırmak amacıyla Mayıs ayında Nevi değişikliğine gitmiştir. Taze Kuru Gıda Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi unvanıyla, 2012 yılı Ekim ayında, BİST Gelişen İşletmeler Piyasasından halka arz edilmiştir. 2013 yılında ilk olarak insan kaynaklarını arttırmış, TÜBİTAK destekli tarhana projesini tamamlamıştır. Aynı zamanda ambalaj ve paket tasarımları konusunda çalışmalar yapmış ve yapmaya devam etmektedir. Şirketin unvanı, 24 Eylül 2021 tarihli olağan genel kurulda alınan karar gereği Tetamat Gıda Yatırımları A.Ş. olarak değişmiştir.
Şirket Yönetim Kurulunca 19 Şubat 2024 tarihli karar ile Şirket'in faaliyet konusunun Enerji Şirketi olacak şekilde değiştirilmesine ve unvanının "Lydia Yeşil Enerji Kaynakları Anonim Şirketi" olarak değiştirilmesine ilişkin esas sözleşme tadil tasarısı hazırlanmıştır. Yine 19 Şubat 2024 tarihinde enerji üretim alanında faaliyetlerin başlanılabilmesi ve Şirket'in uzun dönem stratejileri ve rekabetçi hedefleri doğrultusunda; Şirket'in faaliyetlerine de olumlu katkı sağlamasını temin amacıyla, Sermaye Piyasası Kurulu'nun ("SPK") II-23.2 sayılı Birleşme ve Bölünme Tebliğ'i, 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu ("TTK"), 5520 sayılı Kurumlar Vergisi Kanunu ("KVK") ve ilgili diğer mevzuat hükümleri çerçevesinde, MYK2 Enerji Elektrik İnşaat Taah. San. ve Tic. A.Ş.'nin ("MYK2") Lydia Yeşil Enerji tarafından tüm aktif ve pasifleriyle birlikte bir bütün halinde devralınması suretiyle iki şirketin birleşmesine karar verilmiştir. Esas Sözleşme Tadili ve birleşme işleminin onaylanması için SPK'ya başvurulmuş ve 25 Temmuz 2024 tarihinde ilgili işlemlerin SPK tarafından onaylandığı açıklanmıştır.
Şirket'in 27 Ağustos 2024 tarihinde yapılan 2023 yılı Olağan Genel Kurul Toplantısı'nda, Şirket unvanının Lydia Yeşil Enerji Kaynakları Anonim Şirketi olarak değiştirilmesi ve Lydia Holding A.Ş.'nin bağlı ortaklığı MYK2'nin Şirket tarafından devralmak suretiyle birleşme işlemi kararları alınmıştır. Alınan kararlar 4 Eylül 2024 tarihinde Ticaret Sicilinde tescil edilmiş olup 9 Eylül 2024 tarihli ve 11160 sayılı TTSG'de ilan edilmiştir.
Şirket'in ana faaliyet konusu enerji piyasası mevzuatına uygun olmak kaydıyla ve Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu'ndan gerekli izin ve lisanslar alınarak her türlü yer altı ve yer üstü enerji kaynakları ile güneş, hidrojen, rüzgar vs. gibi enerji kaynaklarından faydalanmak suretiyle elektrik ve ısı enerjisi üretimi yapmak, üretilen elektrik ve ısı enerjisini satmak, elektrik enerjisini üretmek amacıyla her türlü tesisi kurmak, işletmeye almak, devralmak, kiralamak ve şirket ana sözleşmesinde yazılı diğer işlerde faaliyet göstermektedir.
Şirket'in merkez adresi Levazım Mahallesi Vadi Caddesi Zorlu Center No:2 İç Kapı No:141 Beşiktaş/İstanbul'dur. Şirket'in 30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla personel sayısı 3 kişidir (31 Aralık 2024: 3 kişi).
Şirket'in 31.12.2024 itibariyle sermayelerinin tamamına sahip olduğu Taze Kuru Net Gıda Pazarlama A.Ş. ve Birinci Enerji Üretim A.Ş. unvanlı iki bağlı ortaklığı bulunmaktayken Şirket Yönetim Kurulunca, 13.03.2025 tarihinde, Birinci Enerji Üretim A.Ş. ve Taze Kuru Net Gıda Pazarlama A.Ş.'nin Şirket'in yapısal dönüşümüne uyum sağlaması ile operasyonel yük ve maliyetlerin azaltılması kapsamında Türk Ticaret Kanunu, Kurumlar Vergisi Kanunu ve Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) (II-23.2) Birleşme ve Bölünme Tebliği hükümleri uyarınca her iki şirketin de tüm aktif ve pasifleriyle bir bütün halinde devralma yoluyla kolaylaştırılmış usulde birleşmesine karar verilmiştir. 13.03.2025 tarihinde birleşme işlemlerinin onayı için Sermaye Piyasası Kuruluna başvurulmuştur. Birleşme işlemine ilişkin Duyuru Metni 30.05.2025 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanmış ve 02.06.2025 tarihinde Şirkete bildirilmiştir. Birleşme işlemi, 30.06.2025 tarihinde tescil edilmiş olup, 30.06.2025 tarih ve 11361 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesinde ilan edilmiştir.
Lydia Yeşil Enerji'nin 30.06.2025 tarihi itibarıyla çalışan sayısı 3 kişidir. Şirket'in yönetim destek faaliyetlerinin ayrı bir organizasyon altında yapılması yerine ana ortağı Lydia Holding A.Ş. çatısı altında tek organizasyonda yapılmasının Şirket açısından sistem, donanım ve diğer ekipmanlar ile personel giderlerinde önemli mali tasarruflar sağladığı dikkate alınarak, bu tür hizmetler Lydia Holding A.Ş.'den tedarik edilmektedir. Ayrıca, Şirket'in Çankırı'da bulunan Güneş Enerji Santrali (GES) teknik bakım, izleme ve güvenlik hizmetleri üçüncü taraflardan temin edilmektedir
Şirket'in faaliyet konusu, Esas Sözleşmede, "Enerji Piyasası Mevzuatına uygun olmak kaydıyla ve Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu'ndan gerekli izin ve lisans alınarak veya ilgili mevzuatın izin verdiği durumlarda lisanssız
{12}------------------------------------------------
olarak, her türlü yer altı ve yer üstü enerji kaynakları ile güneş, hidrojen, rüzgar, akarsu, göl, deniz veya yer altı yer üstü termal su ve buhar gibi enerji kaynaklarından faydalanmak suretiyle elektrik ve ısı enerjisi üretimi yapmak, üretilen elektrik ve ısı enerjisini ve/veya kapasiteyi toptan satış lisansı sahibi tüzel kişilere, perakende lisansı sahibi tüzel kişilere ve serbest tüketicilere ikili anlaşmalar yoluyla satmak, elektrik enerjisini üretmek amacıyla her türlü tesisi kurmak, işletmeye almak, devralmak, kiralamak, kiraya vermek, rüzgarla, güneş ışınları ile faaliyet gösteren ve elektrik enerjisi sağlamaya yönelik enerji santrallerinin parça parça veya tüm olarak imalatını ve satışını yapmak, elektrik ve ısı üretimine ilişkin buhar tribünleri, buhar kazanları, motorlar, jeneratörler, enerji enstrümanları, filtreler, ısı geri kazanım ünitelerinin imalatını, iç ve dış ticaretini yapmak, her türlü biyolojik ve kimyasal arıtma sistemleri atıklarının geri kazanım ünitelerinin projelendirilmesini yapmak, kurulmuş ve kurulacak dağıtım şirketleri ile iştirak ilişkisine girmek ve kurulmuş veya kurulacak elektrik enerjisi üretim şirketlerine iştirak etmek" olarak belirlenmiştir.
Şirket Çankırı'da bulunan Güneş Enerji Santralleri ile elektrik enerjisi üretmekte ve EPDK yenilenebilir enerji düzenlemeleri kapsamında bağlı bulunduğu elektrik dağıtım kuruluşuna elektrik satışı gerçekleştirmektedir. GES kurulu gücü 6.290,60 kWp düzeyinde olup, detaylı tablo aşağıda verilmiştir.
| Lydia Yenilenebilir Enerji GES Detayları | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Santral Adı | Santral Adresi | Kurulu Güç (kWp) | |||
| Yörük 1 | Çankırı İli, Merkez İlçesi | 1.263,16 | |||
| Yörük 2 | Çankırı İli, Merkez İlçesi | 1.286,78 | |||
| Yörük 3 | Çankırı İli, Merkez İlçesi | 1.268,82 | |||
| Yörük 4 | Çankırı İli, Merkez İlçesi | 1.280,79 | |||
| Yörük 5 | Çankırı İli, Merkez İlçesi | 1.191,05 | |||
| Toplam | 5 Adet | 6.290,60 |
Şirket toplam 6.290,60 KWp kurulu gücü bulunan 5 adet GES vasıtasıyla 2025 yılı ilk altı aylık döneminde 4.860.274 KWh elektrik üretmiş ve Yenilenebilir Enerji Kaynaklarını Destekleme Mekanizması (YEKDEM) kapsamında teşvikli fiyat olan 133 USD/MWh üzerinden satışını gerçekleştirmiştir. EPDK düzenlemeleri uyarınca, bu elektriğin tamamı bağlı bulunduğu dağıtım şirketine satılmıştır.
Lydia Yeşil Enerji'nin bağımsız denetimden geçmiş, TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır.
| Lydia Yeşil Enerji Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| DÖNEN VARLIKLAR | 1.620.710.689 | 41.605.134 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 15.751.871 | 710.963 |
| Finansal Yatırımlar | 1.586.990.381 | 16.954.343 |
| Ticari Alacaklar | 4.757.290 | 12.420.152 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar | 4.757.290 | 12.420.152 |
| Diğer Alacaklar | 796.020 | 26.818 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 796.020 | 26.818 |
| Stoklar | 0 | 0 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 311.706 | 356.306 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler | 311.706 | 0 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 12.103.420 | 11.136.552 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Dönen Varlıklar | 12.103.420 | 0 |
| DURAN VARLIKLAR | 616.404.734 | 2.971.642.749 |
| Finansal Yatırımlar | 0 | 2.395.527.000 |
| Gerçeğe Uygun Değer Farkı Diğer Kapsamlı Gelire Yansıtılan Finansal Varlıklar | 0 | 2.395.527.000 |
| Diğer Alacaklar | 0 | 41.227 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 0 | 41.227 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 313.490 | 400.636 |
| Maddi Duran Varlıklar | 615.440.626 | 575.606.141 |
| Arazi ve Arsalar | 11.132.952 | 0 |
| Tesis, Makine ve Cihazlar | 592.249.138 | 0 |
| Mobilya ve Demirbaşlar | 2.191.290 | 0 |
| Özel Maliyetler | 9.867.246 | 0 |
| Yapılmakta Olan Yatırımlar | 0 | 0 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 650.617 | 0 |
{13}------------------------------------------------
| Lydia Yeşil Enerji Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Diğer Haklar | 650.617 | 0 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 67.745 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 2.237.115.422 | 3.013.247.883 |
| KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 48.463.410 | 19.016.156 |
| Ticari Borçlar | 1.215.689 | 617.608 |
| İlişkili Taraflara Ticari Borçlar | 321.522 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 894.168 | 617.608 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 199.524 | 54.202 |
| Diğer Borçlar | 1.430.218 | 14.305.954 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 88.378 | 13.243.714 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 1.341.841 | 1.062.240 |
| Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Yükümlülüklerin | ||
| Dışında Kalanlar) | 0 | 1.842.926 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Sözleşmelerinden Doğan | ||
| Yükümlülüklerin Dışında Kalanlar) | 0 | 0 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 44.052.004 | 0 |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 1.477.998 | 1.263.184 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Kısa Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| Sigortacılık Teknik Karşılıkları | 1.477.998 | 0 |
| Diğer Kısa Vadeli Karşılıklar | 0 | 1.263.184 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 87.977 | 932.282 |
| TOPLAM UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 485.042.992 | 691.350.406 |
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 373.036 | 302.906 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar | 373.036 | 302.906 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 484.669.956 | 691.047.500 |
| TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 533.506.402 | 710.366.562 |
| TOPLAM ÖZKAYNAKLAR | 1.703.609.021 | 2.302.881.321 |
| ANA ORTAKLIĞA AİT ÖZKAYNAKLAR | 1.703.609.021 | 2.302.881.321 |
| Ödenmiş Sermaye | 1.891.070 | 1.891.070 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 14.801.272 | 14.801.237 |
| Pay Sahiplerinin İlave Sermaye Katkıları | 0 | 10.953.612 |
| Sermaye Avansı | 10.949.446 | 0 |
| Paylara İlişkin Primler (İskontolar) | 138.947.847 | 138.947.552 |
| 289.242.633 | 0 | |
| Ortak Kontrole Tabi Teşebbüs veya İşletmeleri İçeren Birleşmelerin Etkisi | ||
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı | ||
| Gelirler (Giderler)Yeniden Değerleme ve Ölçüm Kazançları (Kayıpları) | 181.953.412 | 182.070.025 |
| Diğer Kazançlar (Kayıplar) | 181.953.4120 | 182.070.0250 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | ||
| Net Dönem Karı veya Zararı | -54.731.8091.120.555.150 | 1.355.063.099599.154.726 |
| Lydia Yeşil Enerji Gelir Tablosu, TMS/TFRS, Milyon TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Hasılat | 8.800.858 | 25.367.138 |
| Yıllık Değişim | 188,2% | |
| Satışların Maliyeti | 8.885.321 | 14.427.546 |
| Yıllık Değişim | 62,4% | |
| Gelire Oranı | -101,0% | -56,9% |
| Brüt Kar (Zarar) | -84.463 | 10.939.592 |
| Yıllık Değişim | ||
| Brüt Kar Marjı | -1,0% | 43,1% |
| Faaliyet Giderleri (-) | 12.861.632 | 13.525.874 |
| Yıllık Değişim | 5,2% | |
| Gelire Oranı | -146,1% | -53,3% |
| Genel Yönetim Giderleri | 12.737.011 | 13.525.874 |
{14}------------------------------------------------
| Lydia Yeşil Enerji Gelir Tablosu, TMS/TFRS, Milyon TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Yıllık Değişim | 6,2% | |
| Gelire Oranı | -144,7% | -53,3% |
| Pazarlama Giderleri | 124.620 | 0 |
| Yıllık Değişim | -100,0% | |
| Gelire Oranı | -1,4% | 0,0% |
| Net Esas Faaliyet Karı/Zararı | -12.946.095 | -2.586.282 |
| Yıllık Değişim | -80,0% | |
| Gelire Oranı | -147,1% | -10,2% |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 1.563.050 | 11.646.919 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler | 3.956.862 | 2.897.147 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | -15.339.907 | 6.163.490 |
| Yıllık Değişim | ||
| Gelire Oranı | -174,3% | 24,3% |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 176.823.172 | 827.644.955 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Giderler | 0 | 20.740.439 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | 161.483.265 | 813.068.006 |
| Finansman Gelirleri | 0 | 14.864.388 |
| Finansman Giderleri | 7.530.466 | 12.131.163 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -13.613.448 | -10.279.326 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | 140.339.352 | 805.521.905 |
| Yıllık Değişim | 474,0% | |
| Gelire Oranı | 1594,6% | 3175,5% |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | 37.766.468 | 206.367.179 |
| Dönem Vergi (Gideri) Geliri | 0 | 0 |
| Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | 37.766.468 | 206.367.179 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | 102.572.884 | 599.154.726 |
| Yıllık Değişim | 484,1% | |
| Gelire Oranı | 1165,5% | 2361,9% |
| Dönem Karı (Zararı) | 102.572.884 | 599.154.726 |
| Ana Ortaklık Payları | 102.572.884 | 599.154.726 |
| Amortisman Giderleri , İtfa Ve Tükenme Payları | 2.412.525 | 8.941.291 |
| FAVÖK1 | -10.533.570 | 6.355.009 |
| Yıllık Değişim | ||
| Gelire Oranı | -119,7% | 25,1% |
Lydia Yeşil Enerji — Genel SWOT Analizi
Güçlü Yönler
- Yenilenebilir enerji sektöründe faaliyet göstermesi, büyüyen ve devlet teşvikleriyle desteklenen bir alanda konumlanması.
- Lydia Holding çatısı altında yer alması sayesinde sermaye, yönetim ve kurumsal destek avantajına sahip olması.
- Sürdürülebilirlik ve çevre dostu projelerle hem regülasyonlara uyum hem de yatırımcı ilgisi açısından güçlü bir algı yaratması.
Zayıf Yönler
- Büyük enerji şirketlerine kıyasla ölçeğinin ve portföyünün sınırlı olması.
- Yüksek yatırım maliyetleri ve uzun geri dönüş süreleri nedeniyle finansal esnekliğinin kısıtlı olabilmesi.
- Teknoloji ve ekipman konusunda dışa bağımlılık nedeniyle maliyet baskısına açık olması.
Fırsatlar
- Türkiye'nin yenilenebilir enerji kapasitesini artırma hedefleri ve devletin sağladığı teşvikler.
- Yeşil finansman ve uluslararası fonlardan kaynak sağlama imkânı.
{15}------------------------------------------------
• Karbon piyasaları, yeşil sertifika programları ve büyük sanayi şirketlerinin artan yeşil enerji talebi.
Tehditler
- Makroekonomik dalgalanmalar (faiz, kur, enflasyon) yatırım finansmanını zorlaştırabilir.
- Rekabetin yoğun olduğu yenilenebilir enerji sektöründe piyasa payını artırmanın zor olması.
- Regülasyonlarda olası değişikliklerin projelerin fizibilitesini etkileme riski.
1.1.2. Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş.
Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş. (Şirket), Başbakanlık Hazine ve Dış Ticaret Müsteşarlığı'ndan alınan faaliyet iznine istinaden 3226 sayılı Finansal Kiralama Kanunu hükümleri çerçevesinde Türkiye'de faaliyet göstermek amacıyla 1995 yılında Site Finansal Kiralama Anonim Şirketi unvanı altında kurulmuştur. 16 Temmuz 2002 tarihinde Şirket unvanı FFK Fon Finansal Kiralama Anonim Şirketi olarak değiştirilmiştir. Söz konusu unvan değişikliği Ticaret Sicil Memurluğu'nca tescil edilerek 9 Ağustos 2002 tarihinde 5610 sayılı Ticaret Sicil Gazetesi'nde ilan edilmiştir.
Şirket, Toprak Finansal Kiralama A.Ş.'nin %83,8 oranındaki hissesini 14 Temmuz 2005'te Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'ndan, %1,2 oranındaki hissesini de daha sonraki tarihlerde küçük ortaklardan satın almak suretiyle Toprak Finansal Kiralama A.Ş.'nin %85 oranındaki hissesine sahip olmuştur.
29 Eylül 2006 tarihinde gerçekleştirilen Olağanüstü Genel Kurul Toplantısında Şirket'in, bağlı ortaklığı Toprak Finansal Kiralama A.Ş. ile adı geçen şirketin tüm varlık ve yükümlülüklerini devralmak suretiyle birleşmesine karar verilmiştir. Birleşme işlemi 6 Ekim 2006 tarihinde gerçekleşmiş olup, 11 Ekim 2006 tarih ve 6661 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesinde ilan edilerek kesinleşmiştir. Söz konusu birleşme ile Şirket halka açılmış ve birleşme sonrasında ilk kez 31 Aralık 2006 tarihinde finansal tablo düzenleyip Sermaye Piyasası Kurulu'na ("SPK'') ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'na (Borsa İstanbul) sunmuştur.
FFK Fon Finansal Kiralama A.Ş. Yönetim Kurulu, 17 Mart 2015 tarihinde aldığı karar ile ana faaliyet konusu olan finansal kiralamaya ilişkin faaliyet izninin 6361 sayılı Finansal Kiralama, Faktoring ve Finansman Şirketleri Kanunu'nun 50. Maddesi 1. Bendi (e) fıkrası kapsamında şirket ihtiyatında iptalini temin etmek üzere Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu (BDDK)'na faaliyet izni iptal başvurusunda bulunulmasına karar vermiştir. BDDK'nın söz konusu faaliyet iptaline ilişkin 25 Haziran 2015 tarihli 6346 sayılı iznine istinaden 18 Eylül 2015 tarihli olağanüstü genel kurulunda Şirket statüsünün tadilini ve faaliyet değişikliğini onaylanmıştır. Şirket statüsünde yapılan bu değişiklik 8 Ekim 2015 tarihli ve 8921 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesinde ilan edilmiş ve Şirket'in unvanı Fon Sınai Yatırımlar A.Ş. olarak değiştirilmiştir.
17 Mayıs 2016 tarihinde Şirket'in unvanı Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş. olarak değiştirilerek ilgili değişiklik 24 Mayıs 2016 tarih, 9081 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesinde ilan edilmiştir.
Şirket'in kuruluş amacı ve faaliyet konusu, tüm sektörlerde yatırım, danışmanlık, alım - satım ticareti, ithalat ve ihracat yapmaktır. Şirket, amacı ve konusu uyarınca işleri yürütebilmek için gerekli olan her türlü iş ve işlemi yapabilir.
Şirket Yönetiminin, 22 Nisan 2022 tarihli toplantısında, Yakın İzleme Pazarı'ndan bir Üst Pazar olan "Alt Pazar"a geçiş için uygun koşulların oluştuğu tespit edilmiştir. Buna istinaden Alt Pazar'a çıkmak için 22 Nisan 2022 tarihinde gerekli işlemler başlatılarak, ilgili mercilere başvuru yapılmıştır. Borsa İstanbul'un 26 Nisan 2022 tarihinde yaptığı açıklamaya istinaden başvuru sonucu olumlu değerlendirilerek 27 Nisan 2022 tarihinden itibaren bir üst pazarda işlem görmesi onaylanmıştır.
14 Haziran 2024 tarihinde imzalanmış 9 Aralık 2024 tarihinde kapanış işlemleri gerçekleşmiş olan pay devri sözleşmesi kapsamında, Şirket'in 31 Aralık 2024 tarihli ortaklık yapısından önce, ana hissedarı olan Yıldız Holding A.Ş.'nin Şirket sermayesinde sahip olduğu payların (%93.03) tamamı muhtelif alıcılara devredilmiştir. Sözleşme kapanış tarihinde Şirket sermayesinde Lydia Holding A.Ş.'nin payı %60,17 olarak gerçekleşmiştir. 30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla Şirket paylarının %39,83'ü Borsa İstanbul'da işlem görmektedir (31 Aralık 2024: %39,83).
Şirket'in merkezi Levazım Mah. Vadi Cad. Zorlu Center No:2 İç Kapı No:141 Beşiktaş - İstanbul adresindedir. Şirket'in 30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla personeli bulunmamaktadır. (31 Aralık 2024: Bulunmamaktadır). Yönetim destek faaliyetlerinin ayrı bir organizasyon altında yapılması yerine ana ortak Lydia Holding A.Ş. çatısı altında tek organizasyonda yapılmasının Şirket açısından sistem, donanım ve diğer ekipmanlar ile personel giderlerinde önemli mali tasarruflar sağladığı dikkate alınarak, bu tür hizmetler Lydia Holding A.Ş.'den tedarik edilmektedir.
{16}------------------------------------------------
Ufuk Gayrimenkul'ün faaliyet konusu, Esas Sözleşmede, "Tüm sektörlerde yatırım, danışmanlık, alım-satım ticareti, ithalat ve ihracat yapmak" olarak belirlenmiştir. Şirket'in finansal kaynakları dönem sonu itibariyle gayrimenkul yatırımlarında değerlendirilmiştir. Şirket, 9 Aralık 2024 tarihinde kapanış işlemleri gerçekleşmiş olan 14 Haziran 2024 tarihli pay devri sözleşmesine istinaden, 22 Kasım 2024 tarihinde gerçekleştirdiği işlem kapsamında, sahip olduğu finansal yatırımlar ve yatırım amaçlı gayrimenkul olarak sınıflandırılmış olan otel işletme haklarının devri karşılığında, Yıldız Holding A.Ş.'den İstanbul Tuzla'da bulunan 11 adet arsanın mülkiyetini devralmıştır. Bahse konu arsaların finansal tablolara yansıyan toplam değeri 1.632.292.789 TL olup, söz konusu tutar finansal durum tablosunda "Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller" kalemi altında gösterilmiştir. Bu kapsamda, Şirket'in İstanbul İli, Tuzla İlçesi, Orhanlı Mahallesinde yüzölçümü 106.590,17 m2 olan 11 adet arsa vasfı taşıyan taşınmazı bulunmaktadır. Bu arsaların 30.06.2025 itibariyle gerçeğe uygun değerleri Vera Gayrimenkul Değerleme ve Danışmanlık A.Ş. tarafından 8 Ağustos 2025 tarihli hazırlanan gayrimenkul değerleme raporunda 2.256.320.000 TL olarak tespit edilmiştir. İlgili raporu taşınmazlar için "Mescit Mahallesi, 155 Ada 2 Parsel, 161 Ada 1 parsel, 166 Ada 5 Parsel, 175 Ada 1 Parsel, 176 Ada 3 Parsel, 178 Ada 1 Parsel, 179 Ada 2 Parsel, 187 Ada 1 Parsel, 201 Ada 1 Parsel, 199 Ada 2 Parsel, 210 Ada 1 Parsel, Tuzla/İstanbul" adresinde yer almaktadır. Taşınmazlar; Sabiha Gökçen Havaalanı'nın kuş uçuşu yaklaşık 3 km güneydoğusundaki TOKİ Konutları'nın çevresinde konumludur.
Değerleme konusu gayrimenkullere ulaşım için, Tuzla ilçe merkezinden Aydınlı Yolunu takiben kuş uçumu yaklaşık 4 km ilerlendiğinde Orhanlı Yolu Caddesinden Orhanlı Mezarlığından Batı yönüne sapılarak girilir. Yol üzerinde yaklaşık 500 m ilerledikten sonra toprak yola girilir. Toprak yol boyunca değerleme konusu taşınmazlara ulaşım sağlanır." İfadeleri yer almaktadır.
Otel işletme haklarının devredilmiş olması nedeniyle 2024'ün ilk yarısında 74,7 milyon TL olan hasılat 31.12.2024 tarihli bağımsız denetim raporunda durdurulan faaliyetlerde sınıflanmış olup hasılat rakamı yıl sonunda 0 kaydedilmiştir. Mevcut durumda Ufuk Yatırım'ın gelir üreten ticari bir faaliyeti bulunmamakta olup sahip olduğu yatırım amaçlı gayrimenkullerin değer artışını gelir tablosunda muhasebeleştirmektedir.
Ufuk Gayrimenkul'ün bağımsız denetimden geçmiş, TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır.
| Ufuk Yatırım Bilanço, TMS/TFRS, Milyon TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| DÖNEN VARLIKLAR | 125.322.993 | 110.651.534 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 81.739.011 | 78.306.115 |
| Finansal Yatırımlar | 0 | 0 |
| Gerçeğe Uygun Değer Farkı Kar/Zarara Yansıtılan Finansal Varlıklar | 0 | 0 |
| Ticari Alacaklar | 0 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar | 0 | 0 |
| Diğer Alacaklar | 9.123.367 | 219.566 |
| İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar | 0 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 9.123.367 | 219.566 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 0 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 34.460.615 | 32.125.853 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Dönen Varlıklar | 0 | 0 |
| Satış Amaçlı Sınıflandırılan Duran Varlıklar | 0 | 0 |
| DURAN VARLIKLAR | 1.632.292.789 | 2.256.481.438 |
| Finansal Yatırımlar | 0 | 0 |
| Gerçeğe Uygun Değer Farkı Kar/Zarara Yansıtılan Finansal Varlıklar | 0 | 0 |
| Gerçeğe Uygun Değer Farkı Diğer Kapsamlı Gelire Yansıtılan Finansal Varlıklar | 0 | 0 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 1.632.292.789 | 2.256.320.000 |
| Maddi Duran Varlıklar | 0 | 161.438 |
| Mobilya ve Demirbaşlar | 0 | 0 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 0 | 0 |
| Lisanslar | 0 | 0 |
| Ertelenmiş Vergi Varlığı | 0 | 0 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 1.757.615.782 | 2.367.132.972 |
| KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 1.650.034 | 1.229.829 |
| Ticari Borçlar | 295.053 | 3.700 |
| İlişkili Taraflara Ticari Borçlar | 0 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 295.053 | 3.700 |
{17}------------------------------------------------
| Ufuk Yatırım Bilanço, TMS/TFRS, Milyon TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 0 | 0 |
| Diğer Borçlar | 1.063.707 | 911.692 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 1.063.707 | 911.692 |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Kısa Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| Diğer Kısa Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 291.274 | 314.437 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 0 | 0 |
| TOPLAM UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 25.284.467 | 232.829.733 |
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 25.284.467 | 232.829.733 |
| TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 26.934.501 | 234.059.562 |
| TOPLAM ÖZKAYNAKLAR | 1.730.681.281 | 2.133.073.410 |
| ANA ORTAKLIĞA AİT ÖZKAYNAKLAR | 1.730.681.281 | 2.133.073.410 |
| Ödenmiş Sermaye | 46.846.881 | 46.846.881 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 950.132.538 | 950.132.538 |
| Geri Alınmış Paylar (-) | 5.415.445 | 5.415.445 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelirler | ||
| (Giderler) | 0 | 0 |
| Yeniden Değerleme ve Ölçüm Kazançları (Kayıpları) | 0 | 0 |
| Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler | 296.143.807 | 202.695.663 |
| Yasal Yedekler | 0 | 0 |
| Diğer Kısıtlanmış Yedekler | 0 | 0 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | 723.796.562 | 536.421.644 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | -280.823.062 | 402.392.129 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 1.757.615.782 | 2.367.132.972 |
| Ufuk Yatırım Gelir Tablosu, TMS/TFRS, Milyon TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Hasılat | 74.661.117 | 0 |
| Yıllık Değişim | -100,0% | |
| Satışların Maliyeti | 20.080.230 | 0 |
| Yıllık Değişim | -100,0% | |
| Gelire Oranı | -26,9% | |
| Brüt Kar (Zarar) | 54.580.887 | 0 |
| Yıllık Değişim | -100,0% | |
| Brüt Kar Marjı | 73,1% | |
| Faaliyet Giderleri (-) | 17.995.216 | 5.257.268 |
| Yıllık Değişim | -70,8% | |
| Gelire Oranı | -24,1% | |
| Genel Yönetim Giderleri | 17.995.216 | 5.257.268 |
| Yıllık Değişim | -70,8% | |
| Gelire Oranı | -24,1% | |
| Net Esas Faaliyet Karı/Zararı | 36.585.671 | -5.257.268 |
| Yıllık Değişim | ||
| Gelire Oranı | 49,0% | |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 14.483.249 | 1.279.872 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler | 919.584 | 7.606.465 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | 50.149.336 | -11.583.861 |
| Yıllık Değişim | ||
| Gelire Oranı | 67,2% | |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 81.372.354 | 639.747.742 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Giderler | 5.580 | 0 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | 131.516.110 | 628.163.881 |
| Finansman Gelirleri | 9.763.106 | 0 |
{18}------------------------------------------------
| Ufuk Yatırım Gelir Tablosu, TMS/TFRS, Milyon TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Finansman Giderleri | 3.118.246 | 61.754 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -136.285.653 | -14.551.316 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | 1.875.317 | 613.550.811 |
| Yıllık Değişim | 32617,2% | |
| Gelire Oranı | 2,5% | |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | 38.129.246 | 211.158.682 |
| Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | 38.129.246 | 211.158.682 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | -36.253.929 | 402.392.129 |
| Yıllık Değişim | ||
| Gelire Oranı | -48,6% | |
| Durdurulan Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | 0 | 0 |
| Dönem Karı (Zararı) | -36.253.929 | 402.392.129 |
| Ana Ortaklık Payları | -36.253.929 | 402.392.129 |
| Amortisman Giderleri , İtfa Ve Tükenme Payları | 86.088 | 8.516 |
| FAVÖK1 | 36.671.759 | -5.248.752 |
| Yıllık Değişim |
Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş. — Genel SWOT Analizi
Güçlü Yönler
- Lydia Holding bünyesinde olması sayesinde sermaye desteği ve kurumsal yönetim avantajı.
- Yatırım yönetimi ve gayrimenkul alanında uzmanlaşmış faaliyet konusu.
- Şeffaflık ve kurumsallık, halka açık grup yapısından gelen güvenilirlik.
- Stratejik iştirak yapısı, finansal ve operasyonel sinerji yaratma imkânı.
Zayıf Yönler
- Ölçek sınırlılığı: Türkiye'deki büyük GYO ve yatırım şirketlerine kıyasla daha küçük portföy.
- Piyasa bağımlılığı: Gelirler gayrimenkul ve yatırım piyasasındaki dalgalanmalara duyarlı.
- Likidite riski: Gayrimenkul varlıkların düşük likiditesi nedeniyle nakit yönetiminde zorluklar.
Fırsatlar
- Türkiye'de büyüyen ticari gayrimenkul ve lojistik alan yatırımları.
- Yabancı yatırımcı ilgisi ve fon girişleri sayesinde yeni ortaklık imkânları.
- Yatırım fonları ve finansal ürünler aracılığıyla portföy çeşitlendirmesi.
- ESG odaklı projeler ve sürdürülebilir gayrimenkul yatırımları.
Tehditler
- Makroekonomik dalgalanmalar: Enflasyon, faiz ve döviz kurlarındaki oynaklık.
- Yoğun rekabet: Büyük ölçekli GYO'lar ve uluslararası fonlarla rekabet.
- Regülasyon riski: SPK ve imar düzenlemeleri yatırım planlarını etkileyebilir.
1.1.3. Pastanza Gıda A.Ş.
Lydia Holding'in iştiraki "Pastanza Gıda Anonim Şirketi", 19.03.2025 tarihinde Kırıkhan Ticaret Sicili Müdürlüğünde tescil edilmiş olup, 19.03.2025 tarih ve 11295 sayılı Türkiye Ticaret Sicili Gazetesinde ilan edilmiştir.
13.03.2025 tarihli Kamuyu Aydınlatma Platformu (KAP) açıklamasında; Lydia Holding Yönetim Kurulu'nca Şirket'in ve Özova Tarım A.Ş.'nin eşit şekilde %45 - %45 ortak olacağı, geriye kalan %5 payın Graintürk Holding A.Ş ve %5 payın ise Lydia Holding'in büyük ortağı Sn. Enver Çevik tarafından taahhüt edilmek üzere 150.000.000 TL sermaye ile Kırıkhan / Hatay'da Pastanza Gıda Anonim Şirketi ünvanlı şirket kurulmasına, Lydia Holding'in kurulacak şirkette taahhüt edeceği 67.500.000 TL sermaye borcunun ticaret sicilinde kuruluş işleminin tescilinden önce
{19}------------------------------------------------
dörtte biri olan 16.875.000 TL'nin kurulmakta olan şirket adına açılacak banka hesabına ödenmesine, geriye kalanın ise ticaret siciline tescilden sonra şirketin yönetim kurulunca belirlenecek vadelerde şirketin ilgili banka hesabına yatırılmasına karar verildiği belirtilmiştir. Mevcut durumda şirketin henüz herhangi bir gelir üretici faaliyeti bulunmamaktadır.
{20}------------------------------------------------
1.2. Devrolunan Şirket: Lydia Yatırım Holding A.Ş.
Lydia Yatırım Holding A.Ş., 9 Mayıs 2022 tarih ve 10573 sayılı TTSG'de ilan edildiği üzere Hakan Eryılmaz, Enver Çevik ve Neslihan Mumcu tarafından 45.000.000 TL sermaye ile İstanbul'da kurulmuştur. 6 Kasım 2022 tarihli TTSG'de ilan edildiği üzere sermayesi 75.000.000 TL'ye yükseltilmiştir. 20 Eylül 2024 tarihli TTSG'de ilan edildiği üzere %100 sahibi olduğu EC Yatırımlar Holding A.Ş. ile devralmak suretiyle birleşmiştir. Şirket, Türkiye'de kayıtlı olup adresi Levazım Mahallesi Vadi Caddesi Zorlu Center No:2 İç Kapı No:141 Beşiktaş/İstanbul'dur.
Esas sözleşmesine göre Lydia Yatırım Holding'in kuruluş amacı ve maksadı şu şekildedir:
Holdingin esas amacı kurulmuş veya kurulacak şirketlerin sermaye ve yönetimine katılarak bunların yatırım, finansman, organizasyon, idare merkezi faaliyetleri ve yönetim meselelerini toplu bir bünye içerisinde ve ekonomik dalgalanmalara karşı yatırımların güvenliğini arttırmak ve böylece bu şirketlerin sağlıklı bir şekilde ve milli ekonominin gereklerine uygun olarak gelişmelerini ve devamlılıklarını teminat altına almak ve bu amaca uygun, ticari, sınai ve mali girişimlerde bulunmaktır.
Ortaklık Yapısı
Lydia Yatırım Holding'in sermayesi 75.000.000 TL olup paylarında imtiyaz bulunmamaktadır. 30.06.2025 tarihi itibarıyla ortaklık yapısı aşağıda gösterilmiştir.
| Lydia Yatırım Holding Ortaklık Yapısı | ||
|---|---|---|
| Ortak | Sermaye, TL | Pay Oranı |
| Enver Çevik | 71.325.000,00 | 95,10% |
| Neslihan Mumcu | 3.675.000,00 | 4,90% |
| Toplam | 75.000.000,00 | 100,00% |
Faaliyetlere İlişkin Bilgiler
Lydia Holding'in faaliyet konusu, Esas Sözleşmede, "kurulmuş veya kurulacak şirketlerin sermaye ve yönetimine katılarak bunların yatırım, finansman, organizasyon, idare merkezi faaliyetleri ve yönetim meselelerini toplu bir bünye içerisinde ve ekonomik dalgalanmalara karşı yatırımların güvenliğini arttırmak ve böylece bu şirketlerin sağlıklı bir şekilde ve milli ekonominin gereklerine uygun olarak gelişmelerini ve devamlılıklarını teminat altına almak ve bu amaca uygun, ticari, sınai ve mali girişimlerde bulunmak" olarak belirlenmiştir. Bu bağlamda Lydia Yatırım Holding'in doğrudan kendi uhdesinde üretim, satış veya başkaca bir ticari faaliyette bulunmamakta olup şirketlere yatırım yaparak onların kurumsallaşması ve büyümesine katkı sağlayarak katma değer üretmektedir.
Lydia Holding'in iştirak ettiği şirketleri gösteren şema aşağıdadır.
{21}------------------------------------------------
1.2.1. Lydia Enerji Elektrik Üretim ve Depolama A.Ş.
Lydia Enerji Elektrik Üretim ve Depolama A.Ş., 25 Kasım 2022 tarih ve 10712 sayılı TTSG'de ilan edildiği üzere EC Yatırımlar Holding A.Ş. tarafından 7.000.000 TL sermaye ile İstanbul'da kurulmuştur. Şirket, Türkiye'de kayıtlı olup adresi Levazım Mahallesi Vadi Caddesi Zorlu Center No:2 İç Kapı No:241 Beşiktaş/İstanbul'dur.
Esas sözleşmesine göre Lydia Yatırım Holding'in kuruluş amacı ve maksadı şu şekildedir:
Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu'undan gerekli durumlarda lisans almak kaydı ile her türlü yenilenebilir ve geri dönüştürülebilir enerji kaynağının elektrik enerjisine dönüştürülmesi için, her tür yenilenebilir elektrik enerjisi üretim tesisinin, elektrik depolama ünitesinin ve depolamalı elektrik üretim tesisinin, elektrik depolama ünitesinin ve depolamalı elektrik üretim tesisinin kurulması, işletilmesi, işletmeye alınması, elektrik enerjisi üretimi, elektrik enerjisinin ve/veya kapasitesini, yürürlükteki mevzuata göre depolanması, sisteme verilmesi, ilgili mevzuat çerçevesinde satışı ile mühendislik hizmetleri verilmesidir. Mevcut durumda şirketin henüz herhangi bir gelir üretici faaliyeti veya yatırımı bulunmamaktadır.
Şirket'in TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır.
| Lydia Enerji Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 12.003.233 | 9.966.878 | 9.513.686 | 8.957.240 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 131.825 | 7.662.295 | 602.544 | 8.188.635 |
| Diğer Alacaklar | 11.771.172 | 212.347 | 8.715.609 | 505.231 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 0 | 0 | 3.952 | 0 |
| İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar | 11.771.172 | 212.347 | 8.711.657 | 505.231 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 3.369 | 0 | 1.148 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 3.369 | 0 | 1.148 | 0 |
| Cari Dönem Vergisi İle İlgili Varlıklar | 4.929 | 47 | 0 | 77.459 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 91.938 | 2.092.189 | 194.385 | 185.915 |
| Duran Varlıklar | 0 | 888 | 956 | 0 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 888 | 956 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 888 | 956 | 0 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 12.003.233 | 9.967.766 | 9.514.642 | 8.957.240 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 531.908 | 849.681 | 981.919 | 204.000 |
| Ticari Borçlar | 0 | 210.013 | 21.608 | 180.000 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 0 | 210.013 | 21.608 | 180.000 |
| İlişkili Taraflara Ticari Borçlar | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Diğer Borçlar | 531.908 | 639.668 | 960.311 | 24.000 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 5.727 | 639.668 | 3.290 | 24.000 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 526.181 | 0 | 957.021 | 0 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 0 | 0 | 0 | 0 |
| ÖZKAYNAKLAR | 11.471.325 | 9.118.085 | 8.532.723 | 8.753.240 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 11.471.325 | 9.118.085 | 8.532.723 | 8.753.240 |
| Ödenmiş Sermaye | 7.000.000 | 7.000.000 | 7.000.000 | 7.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 12.659.263 | 12.659.263 | 12.659.263 | 12.659.263 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | -137.152 | -8.187.937 | -8.187.938 | -10.541.178 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | -8.050.786 | -2.353.241 | -2.938.602 | -364.845 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 12.003.233 | 9.967.766 | 9.514.642 | 8.957.240 |
| Lydia Enerji Solo Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
| Genel Yönetim Giderleri (-) | -677.983 | -1.216.797 | -660.675 | -697.697 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 0 | -408 | 0 | 444.840 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | -31.900 | -33.114 | -3.407 | -316.060 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | -709.883 | -1.250.319 | -664.082 | -568.917 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 106.457 | 1.107.602 | 0 | 1.044.210 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | -603.426 | -142.717 | -664.082 | 475.293 |
| Finansman Gelirleri | 143.833 | 665 | 0 | 534.198 |
| Finansman Giderleri (-) | -23.951 | -21.707 | -12.100 | -15.242 |
{22}------------------------------------------------
| Lydia Enerji Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -7.567.242 | -2.189.482 | -2.262.420 | -1.359.094 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | -8.050.786 | -2.353.241 | -2.938.602 | -364.845 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | 0 | 0 | 0 | 0 |
| - Dönem Vergi (Gideri) Geliri | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | -8.050.786 | -2.353.241 | -2.938.602 | -364.845 |
| Dönem Karı (Zararı) | -8.050.786 | -2.353.241 | -2.938.602 | -364.845 |
| Ana Ortaklık Payları | -8.050.786 | -2.353.241 | -2.938.602 | -364.845 |
1.2.2. EC Gayrimenkul Yatırımları San. Ve Tic. A.Ş.
EC Gayrimenkul Yatırımları Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi, 12 Eylül 2011 tarihinde kurulmuş olup, merkezi İstanbul Beşiktaş Levazım Mahallesi, Koru Sokak, Zorlu Center Blok No: 2, İç Kapı No: 241 adresindedir. 37.500.000 TL sermaye ile faaliyet gösteren şirket, tek pay sahipli anonim şirket statüsünde olup yönetimi münferiden temsil yetkisine sahip Enver Çevik tarafından yürütülmektedir. Şirketin faaliyet alanı; kendine ait gayrimenkullerin alım satımı, bina, arsa ve arazi geliştirme, gayrimenkul kiralama ve işletme, leasing faaliyetleri ile sürücülü veya sürücüsüz kara taşıtlarının kiralanması gibi geniş bir yelpazeyi kapsamaktadır. Vergi dairesi Beşiktaş olan şirketin kurumlar vergisi mükellefiyeti bulunmakta olup, faaliyet kodu "681100 – Kendine ait gayrimenkulün alınıp satılmasıdır.
Ticaret Sicili
• Unvan: EC Gayrimenkul Yatırımları Sanayi ve Ticaret A.Ş.
• MERSİS No: 0336055826800017
• Ticaret Sicil No: 789637-0 • İlk Tescil Tarihi: 12.09.2011 • Sermaye: 37.500.000 TL
• Tür: Tek pay sahipli anonim şirket
• Adres: Levazım Mah. Koru Sk. Zorlu Center Blok No:2 İç Kapı No:241, Beşiktaş/İstanbul
• Yönetim: Enver Çevik (Yönetim Kurulu Üyesi, münferiden temsil yetkili)
Faaliyet Konusu (İTO ve Sicil Belgelerine Göre)
- Kendine ait gayrimenkul alım-satımı (bina, arsa, arazi, müstakil ev, vb.)
- Gayrimenkul kiralama, leasing ve işletme faaliyetleri
- Sürücüsüyle birlikte veya sürücüsüz araç kiralama (otomobil, limuzin, minibüs, otobüs vb.)
- Motorlu kara taşıtlarının operatörsüz leasingi (motosiklet, motokaravan hariç).
- Faaliyet alanı geniş olup yurtiçi ve yurtdışında gayrimenkul geliştirme, satın alma, rehin/ipotek işlemleri yapabilme yetkisine sahiptir
Sahip Olunan Gayrimenkuller
Şirketin mülkiyetinde 4 adet gayrimenkul bulunmakta olup Vera Gayrimenkul Değerleme ve Danışmanlık A.Ş. tarafından 24.09.2025 tarihli gayrimenkul değerleme raporları ile değer tespiti yapılmıştır. Levazım Mahallesi, Vadi Caddesi, Zorlu Center, No: 2, Daire: 141 Beşiktaş / İSTANBUL adresindeki İstanbul İli, Beşiktaş İlçesi, Ortaköy Mahallesi, 30 Ada, 165 Parselde kain 84.064,20 m² yüz ölçüme sahip, "Otel, kültür merkezi, ofis, rezidans ve alışveriş merkezi olan betonarme karkas bina" nitelikli ana gayrimenkulde konumlu 390 ve 451 bağımsız bölüm numaralı "Mesken" vasıflı gayrimenkullerden 390 numaralı bağımsız bölümün değeri KDV hariç 155.000.000 TL, 451 numaralı bağımsız bölümün değeri KDV hariç 162.000.000 TL tespit edilmiştir. Acıbadem Mahallesi, Derin Sokak, A Blok, No: 8A, Kat: 7 Daire: 9, Üsküdar / İSTANBUL adresindeki İstanbul İli, Üsküdar İlçesi, Bulgurlu Mahallesi, 1083 Ada, 68 Parselde kain 41.356,83 m² yüz ölçüme sahip, "3 Bloktan Oluşan Betonarme Karkas Bina ve Arsası" ana gayrimenkulde konumlu 9 bağımsız bölüm numaralı "Ofis" vasıflı gayrimenkulün değeri KDV hariç 110.000.000 TL tespit edilmiştir. Yeşilkent Mahallesi, Nazım Hikmet Bulvarı, Innovia 2 Sitesi, C Çarşı, No: 55E, Esenyurt / İSTANBUL adresindeki İstanbul İli, Esenyurt İlçesi, Esenyurt Mahallesi, 2947 Ada, 69 Parselde kain 25.090,37 m² yüz ölçüme sahip, "30 Ar Katlı Betonarme Dört Blok Bina, Dükkanlar ve Arsası" ana gayrimenkulde
{23}------------------------------------------------
konumlu 1 bağımsız bölüm numaralı "Teraslı İşyeri" vasıflı gayrimenkulün değeri KDV hariç 18.500.000 TL olarak tespit edilmiştir.
Şirket'in TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır.
| EC Gayrimenkul Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 72.640.815 | 15.862.762 | 24.943.710 | 11.704.903 | 7.738.832 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 47.316.973 | 1.062.126 | 174.172 | 479.237 | 800.073 |
| Finansal Yatırımlar | 150.606 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Ticari Alacaklar | 1.546.101 | 1.385.694 | 349.337 | 946.083 | 85.500 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar | 533.436 | 896.340 | 349.337 | 537.561 | 85.500 |
| İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar | 1.012.665 | 489.354 | 0 | 408.522 | 0 |
| Diğer Alacaklar | 6.595 | 35.330 | 0 | 102.561 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 6.595 | 35.330 | 0 | 102.561 | 0 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 81.785 | 39.842 | 16.315.399 | 44.785 | 98.244 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 81.785 | 39.842 | 16.315.399 | 44.785 | 98.244 |
| Cari Dönem Vergisi İle İlgili Varlıklar | 0 | 0 | 0 | 0 | 10.287 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 23.538.755 | 13.339.770 | 8.104.802 | 10.132.237 | 6.744.728 |
| Toplam | 72.640.815 | 15.862.762 | 24.943.710 | 11.704.903 | 7.738.832 |
| Duran Varlıklar | 467.096.382 | 487.883.886 | 440.899.026 | 486.814.658 | 450.057.151 |
| Diğer Alacaklar | 23.124 | 14.034 | 76 | 78.775 | 50.065 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 23.124 | 14.034 | 76 | 78.775 | 50.065 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 299.200.022 | 307.499.724 | 278.977.867 | 307.499.725 | 276.479.000 |
| Maddi Duran Varlıklar | 166.807.274 | 180.042.436 | 161.893.946 | 179.207.812 | 173.493.765 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 1.035.061 | 274.298 | 27.137 | 28.346 | 25.948 |
| Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 1.035.061 | 274.298 | 27.137 | 28.346 | 25.948 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 30.901 | 53.394 | 0 | 0 | 8.373 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 30.901 | 53.394 | 0 | 0 | 8.373 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 539.737.197 | 503.746.648 | 465.842.736 | 498.519.561 | 457.795.983 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 69.931.915 | 13.872.777 | 24.785.118 | 10.883.408 | 25.940.212 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 14.664 | 35.643 | 219.764 | 0 | 57.853 |
| Ticari Borçlar | 7.577.068 | 1.639.119 | 56.511 | 1.020.120 | 85.391 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 207.746 | 163.341 | 56.511 | 323.161 | 85.391 |
| İlişkili Taraflara Ticari Borçlar | 7.369.322 | 1.475.778 | 0 | 696.959 | 0 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 73.771 | 142.280 | 223.837 | 244.058 | 224.097 |
| Diğer Borçlar | 62.254.163 | 11.973.124 | 24.088.735 | 9.370.034 | 25.196.423 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 774.414 | 451.023 | 176.616 | 305.543 | 177.415 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 61.479.749 | 11.522.101 | 23.912.119 | 9.064.491 | 25.019.008 |
| Kısa Vadeli KarşılıklarÇalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Kısa Vadeli | 12.249 | 54.695 | 137.027 | 203.982 | 376.448 |
| Karşılıklar | 12.249 | 54.695 | 137.027 | 203.982 | 376.448 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 0 | 27.916 | 59.244 | 45.214 | 0 |
| Toplam | 69.931.915 | 13.872.777 | 24.785.118 | 10.883.408 | 25.940.212 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 88.329.886 | 42.233.176 | 42.179.593 | 59.097.561 | 52.033.329 |
| UzunVadeli Karşılıklar | 591.114 | 1.472.865 | 1.805.485 | 1.733.059 | 1.924.160 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli | |||||
| Karşılıklar | 591.114 | 1.472.865 | 1.805.485 | 1.733.059 | 1.924.160 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 87.738.772 | 40.760.311 | 40.374.108 | 57.364.502 | 50.109.169 |
| ÖZKAYNAKLAR | 381.475.387 | 447.640.698 | 398.878.026 | 428.538.587 | 379.822.443 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 381.475.387 | 447.640.698 | 398.878.026 | 428.538.587 | 379.822.443 |
| Ödenmiş Sermaye | 37.500.000 | 37.500.000 | 37.500.000 | 37.500.000 | 37.500.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 318.818.080 | 318.818.080 | 318.818.080 | 318.818.080 | 318.818.080 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer | |||||
| Kapsamlı Gelirler (Giderler) | 46.659.035 | 59.944.430 | 49.272.598 | 60.705.337 | 48.960.519 |
| Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler | 309.700 | 309.702 | 309.700 | 309.701 | 309.700 |
{24}------------------------------------------------
| EC Gayrimenkul Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | -7.371.740 | -21.811.427 | 31.068.486 | 31.068.485 | -7.022.352 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | -14.439.688 | 52.879.913 | -38.090.838 | -19.863.016 | -18.743.504 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 539.737.188 | 503.746.651 | 465.842.737 | 498.519.556 | 457.795.984 |
| EC Gayrimenkul Solo Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 8.166.435 | 10.207.324 | 10.244.797 | 4.943.209 | 5.958.296 |
| Satışların Maliyeti (-) | 0 | -53.482 | 0 | 0 | 0 |
| Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar) | 8.166.435 | 10.153.842 | 10.244.797 | 4.943.209 | 5.958.296 |
| Brüt Kar (Zarar) | 8.166.435 | 10.153.842 | 10.244.797 | 4.943.209 | 5.958.296 |
| Genel Yönetim Giderleri (-) | -24.142.362 | -15.643.280 | -16.699.418 | -8.604.982 | -11.165.130 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 30.109 | 112.050 | 281.840 | 155.072 | 110.983 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | -10.059.604 | -1.377.693 | -3.084.921 | -892.021 | -4.366.018 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | -26.005.422 | -6.755.081 | -9.257.702 | -4.398.722 | -9.461.869 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 179.135.709 | 9.205.675 | 7.819.964 | 95.525 | 4.843 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-) | -151.517 | 2.768 | -28.523.774 | -2.219 | -2.498.867 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | 152.978.770 | 2.453.362 | -29.961.512 | -4.305.416 | -11.955.893 |
| Finansman Gelirleri | 107.784 | 22.729 | 0 | 0 | 69.131 |
| Finansman Giderleri (-) | -314 | -236 | -68.891 | -4.596 | -1.536 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -95.340.166 | 27.373.654 | 1.497.583 | 4.917.947 | 6.406.575 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | 57.746.074 | 29.849.509 | -28.532.820 | 607.935 | -5.481.723 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | -72.185.762 | 23.030.404 | -9.558.018 | -20.470.951 | -13.261.781 |
| - Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | -72.185.762 | 23.030.404 | -9.558.018 | -20.470.951 | -13.261.781 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | -14.439.688 | 52.879.913 | -38.090.838 | -19.863.016 | -18.743.504 |
| Dönem Karı (Zararı) | -14.439.688 | 52.879.913 | -38.090.838 | -19.863.016 | -18.743.504 |
| Ana Ortaklık Payları | -14.439.688 | 52.879.913 | -38.090.838 | -19.863.016 | -18.743.504 |
1.2.3. Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş.
2023 yılında İstanbul'da kurulan ve merkezi Beşiktaş'ta bulunan Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş., 110.000.000 TL sermaye ile faaliyete geçmiş olup, ulusal ve uluslararası ölçekte yolcu ve yük taşımacılığı hizmeti sunmaktadır. Şirket; tarifeli ve tarifesiz uçuşların yanı sıra VIP ve özel uçuş hizmetleri, uçak kiralama, bakım ve teknik destek, yedek parça tedariki ile lojistik çözümleri de kapsayan geniş bir hizmet yelpazesi sunmaktadır.
Filosunda yer alan Dassault Aviation Falcon 2000 FZTH tipi uçak, 2006 yılında imal edilmiş olup TC-ADA plaka numarası ve 229 gövde seri numarası ile kayıtlıdır. Honeywell ofe736 HB Model P 105596 VEP-105597 motor sistemine sahip olan bu özel uçak, şirketin yüksek standartlarda sunduğu uçuş hizmetlerinin en önemli unsurlarından biridir.
Bulls Hava Taşımacılığı, yalnızca yolcu taşımacılığı ile sınırlı kalmayıp; ambulans uçuşları ve acil sağlık taşımacılığı gibi hayati hizmetler ile planör, paraşüt ve sportif havacılık faaliyetlerinde de sektöründe farklılaşmaktadır. Ayrıca havaalanı yer hizmetleri, terminal işletmeciliği, kargo, depolama ve lojistik çözümleriyle bütüncül bir havacılık ekosistemi oluşturmaktadır.
Şirketin vizyonu; uluslararası standartlarda güvenilir, yenilikçi ve lider bir hava taşımacılığı markası olmak, misyonu ise yolcularına güvenli, hızlı ve konforlu uçuş deneyimi sunarken iş ortakları için sürdürülebilir değer yaratmaktır.
| Bulls Hava Taşımacılığı Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 696.266 | 6.658.760 | 4.207.428 | 10.505.121 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 603.860 | 1.145.132 | 2.849.251 | 2.306.567 |
| Ticari Alacaklar | 0 | 2.876.749 | 0 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar | 0 | 2.876.749 | 0 | 0 |
| Diğer Alacaklar | 0 | 0 | 0 | 53.619 |
{25}------------------------------------------------
| Bulls Hava Taşımacılığı Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 0 | 0 | 0 | 53.619 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 0 | 0 | 1.740.315 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 0 | 0 | 1.740.315 |
| Cari Dönem Vergisi İle İlgili Varlıklar | 51.674 | 62.559 | 79.378 | 0 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 40.732 | 2.574.320 | 1.278.799 | 6.404.620 |
| Duran Varlıklar | 171.075.711 | 131.096.076 | 149.640.553 | 106.591.682 |
| Maddi Duran Varlıklar | 171.075.711 | 127.927.403 | 149.640.553 | 106.552.547 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 3.168.673 | 0 | 39.135 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 3.168.673 | 0 | 39.135 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 171.771.977 | 137.754.836 | 153.847.981 | 117.096.803 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 17.725 | 6.532.381 | 4.936.132 | 3.053.819 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 0 | 0 | 0 | 31.971 |
| Ticari Borçlar | 0 | 6.348.602 | 4.619.275 | 2.438.861 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 0 | 6.348.602 | 4.619.275 | 2.438.861 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 0 | 0 | 25.920 | 0 |
| Diğer Borçlar | 17.725 | 183.779 | 305.684 | 582.987 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 0 | 183.779 | 276.727 | 582.987 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 17.725 | 0 | 28.957 | 0 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 0 | 0 | -14.747 | 0 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 1.427.597 | -3.581.709 | -1.377.548 | -3.333.636 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 1.427.597 | -3.581.709 | -1.377.548 | -3.333.636 |
| ÖZKAYNAKLAR | 170.326.655 | 134.804.161 | 150.289.394 | 117.376.621 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 170.326.655 | 134.804.161 | 150.289.394 | 117.376.621 |
| Ödenmiş Sermaye | 100.000 | 110.000.000 | 110.000.000 | 110.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 73.381 | 80.721.672 | 80.721.672 | 80.721.672 |
| Diğer Özkaynak Payları | 171.821.435 | 22.814.912 | 1.978.619 | 46.654.421 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | 0 | -1.668.161 | -1.668.162 | -78.732.423 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | -1.668.161 | -77.064.262 | -40.742.735 | -41.267.049 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 171.771.977 | 137.754.833 | 153.847.978 | 117.096.804 |
| Bulls Hava Taşımacılığı Solo Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
| Hasılat | 0 | 40.571.591 | 17.864.601 | 27.726.381 |
| Satışların Maliyeti (-) | -1.179.834 | -109.351.559 | -53.022.415 | -68.207.240 |
| Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar) | -1.179.834 | -68.779.968 | -35.157.814 | -40.480.859 |
| Brüt Kar (Zarar) | -1.179.834 | -68.779.968 | -35.157.814 | -40.480.859 |
| Pazarlama Giderleri (-) | 0 | -4.698 | 0 | 0 |
| Genel Yönetim Giderleri (-) | -89.288 | -3.130.093 | -816.405 | -2.536.061 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 0 | 977.161 | 512.686 | 155.910 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | 0 | -5.813.526 | -1.304.327 | -437.678 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | -1.269.122 | -76.751.124 | -36.765.860 | -43.298.688 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | -1.269.122 | -76.751.124 | -36.765.860 | -43.298.688 |
| Finansman Gelirleri | 1.033.489 | 1.845.596 | 1.269.790 | 349.238 |
| Finansman Giderleri (-) | 0 | -350.050 | -127.290 | -1.183.902 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -4.931 | -6.379.179 | -7.641.430 | 2.602.512 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | -240.564 | -81.634.757 | -43.264.790 | -41.530.840 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | -1.427.597 | 4.570.495 | 2.522.055 | 263.791 |
| - Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | -1.427.597 | 4.570.495 | 2.522.055 | 263.791 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | -1.668.161 | -77.064.262 | -40.742.735 | -41.267.049 |
| Dönem Karı (Zararı) | -1.668.161 | -77.064.262 | -40.742.735 | -41.267.049 |
Ana Ortaklık Payları -1.668.161 -77.064.262 -40.742.735 -41.267.049
{26}------------------------------------------------
1.2.4. Bulls Yatırım Holding A.Ş.
Bulls Yatırım Holding, büyüme evresindeki ve orta büyüklükteki şirketlere, finansal, yönetsel ve yapılandırma desteği ile yatırım sağlamak amacıyla 9 Mart 2023 tarihinde Lydia Yatırım Holding A.Ş., Kemal Akkaya ve Neslihan Mumcu tarafından 60.000.000 TL başlangıç sermayesi ile İstanbul'da kurulmuştur. 17 Ekim 2024 tarihli TTSG'de ilan edildiği üzere sermayesi 330.000.000 TL'ye yükseltilmiştir. Şirket, Türkiye'de kayıtlı olup adresi Levent Mah. Bambu Sok. No:5 Beşiktaş/İstanbul'dur.
Esas sözleşmesine göre Bulls Yatırım Holding'in kuruluş amacı ve maksadı şu şekildedir:
Holdingin esas amacı kurulmuş veya kurulacak şirketlerin sermaye ve yönetimine katılarak bunların yatırım, finansman, organizasyon, idare merkezi faaliyetleri ve yönetim meselelerini toplu bir bünye içerisinde ve ekonomik dalgalanmalara karşı yatırımların güvenliğini arttırmak ve böylece bu şirketlerin sağlıklı bir şekilde ve milli ekonominin gereklerine uygun olarak gelişmelerini ve devamlılıklarını teminat altına almak ve bu amaca uygun, ticari, sınai ve mali girişimlerde bulunmaktır.
Ortaklık Yapısı
Bulls Yatırım Holding'in sermayesi 330.000.000 TL olup 99.000.000 adet A Grubu ve 231.000.000 adet B Grubu paydan oluşmaktadır. A Grubu paylara yönetim kuruluna aday gösterme ve genel kurulda oy hakkı imtiyazı tanınmıştır. 30.06.2025 tarihi itibarıyla ortaklık yapısı aşağıda gösterilmiştir.
| Bulls Yatırım Holding Ortaklık Yapısı | ||
|---|---|---|
| Ortak | Sermaye, TL | Pay Oranı |
| Lydia Yatırım Holding A.Ş. | 110.000.000,00 | 33,33% |
| Kemal Akkaya | 110.000.000,00 | 33,33% |
| Neslihan Mumcu | 110.000.000,00 | 33,33% |
| Toplam | 330.000.000,00 | 100,00% |
Bulls Yatırım Holding 30.06.2025 itibariyle Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş.'nin (Bulls GSYO) %54,29'una denk gelen 145.500.000 lot payına, Link Bilgisayar Sistemleri Yazılımı ve Donanımı Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin %9,40'ına denk gelen 2.045.145,44 lot payına, Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş.'nin %2,79'una denk gelen 1.307.389,26 adet payına, Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş.'nin (işbu rapor tarihi itibariyle unvanı Dünya Holding A.Ş.) %0,66'sına denk gelen 144.480,29 adet payına, Dünya Yatırım Holding A.Ş.'nin (işbu rapor tarihi itibariyle Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş. bünyesinde birleşme nedeniyle tasfiye olmuştur) %50'sine denk gelen 60.000.000 adet payına sahiptir.
Selçuk Gıda Yönetim Kurulu'nun 26.04.2024 tarihli kararı doğrultusunda Dünya Yatırım Holding A.Ş.'nin tüm aktif ve pasifiyle bir bütün halinde devralınması suretiyle Selçuk Gıda bünyesinde birleşilmesi işlemine ilişkin Sermaye Piyasası Kurulu nezdinde yürütülmekte olan başvurusu Kurul'un 23.07.2025 tarihli kararı ile onaylanmıştır. İlgili birleşme işlemine ilişkin, Kurul'un 23.07.2025 tarih ve 41/1330 sayılı toplantısında onaylanan duyuru metni ve Şirket Esas Sözleşmesinin "Şirketin Ünvanı" başlıklı 2'nci, "Şirketin Maksat ve Mevzuu" başlıklı 3'üncü, "Şirketin Merkez ve Şubeleri" başlıklı 4'üncü ve "Sermaye" başlıklı 6'ncı maddelerinde yapılacak değişikliğe ilişkin uygun görüş verilen esas sözleşme tadil metni şirkete tebliğ edilmiş ve KAP'ta yayınlanmıştır.
Bulls Yatırım Menkul Değerler AŞ'nin (Bulls Menkul) ortaklık yapısının III-39.1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet Esasları Hakkında Tebliğ'in 34 üncü maddesi uyarınca Kemal Akkaya'nın sahip olduğu 350.000.000 TL nominal sermayenin 297.850.000 TL'lik kısmının Bulls Yatırım Holding'e, 34.650.000 TL'lik kısmının GMS Yatırım Holding'e, 8.750.000 TL'lik kısmının Mahir Can Ereren'e ve 8.750.000 TL'lik kısmının Sadık Murat Barışık'a aşağıdaki tabloda yer alan şekliyle devredilmesine SPK tarafından onay verilmiş olup 18.09.2025 tarih ve 2025/49 sayılı SPK Bülteni'nde yayınlanmıştır. Böylelikle Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Bulls Yatırım Holding'in iştiraki olmuştur. Bulls Menkul'ün pay devri öncesi ve pay devri sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
| Bulls Yatırım Menkul Ortaklık Yapısı | Pay Devri ÖncesiPay Devri Sonrası | |||
|---|---|---|---|---|
| Ortak | Sermaye, TL | Pay Oranı | Sermaye, TL | Pay Oranı |
| Kemal AKKAYA | 350.000.000,00 | 100,00% | 0,00 | 0,00% |
| Bulls Yatırım Holding AŞ | 297.850.000,00 | 85,10% | ||
| GMS Yatırım Holding AŞ | 34.650.000,00 | 9,90% | ||
| Mahir CAN EREREN | 8.750.000,00 | 2,50% | ||
| Sadık MURAT BARIŞIK | 8.750.000,00 | 2,50% | ||
| Toplam | 350.000.000,00 | 100,00% | 350.000.000,00 | 100,00% |
{27}------------------------------------------------
| Bulls Yatırım Holding Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 221.474.805 | 7.412.276 | 76.439.606 | 37.628.511 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 17.540.415 | 6.053.799 | 11.538.467 | 224.705 |
| Finansal Yatırımlar | 0 | 0 | 0 | 25.051.703 |
| Ticari Alacaklar | 202.142.865 | 0 | 0 | 0 |
| İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar | 202.142.865 | 0 | 0 | 0 |
| Diğer Alacaklar | 842.262 | 182.571 | 63.102.457 | 5.015.000 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 842.262 | 182.571 | 63.102.457 | 15.000 |
| İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar | 0 | 0 | 0 | 5.000.000 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 7.789 | 23.224 | 22.175 | 51.744 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 7.789 | 23.224 | 22.175 | 51.744 |
| Cari Dönem Vergisi İle İlgili Varlıklar | 420.993 | 0 | 982.572 | 6.151.765 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 520.481 | 1.152.682 | 793.935 | 1.133.594 |
| Toplam | 221.474.805 | 7.412.276 | 76.439.606 | 37.628.511 |
| Duran Varlıklar | 719.249.783 | 3.694.259.471 | 2.925.959.145 | 4.531.149.066 |
| Finansal Yatırımlar | 719.249.783 | 2.078.735.035 | 1.640.616.936 | 2.708.461.212 |
| Ufuk Yatırım A.Ş | 0 | 884.721.637 | 0 | 1.350.532.837 |
| Selcuk Gıda A.Ş. | 0 | 8.463.751 | 12.647.847 | 7.528.620 |
| Link Bilgisayar | 719.249.783 | 1.185.549.647 | 1.627.969.089 | 1.350.399.755 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar | 0 | 1.614.154.237 | 1.284.876.632 | 1.802.178.463 |
| Dunya Yatırım Holding A.Ş. | 0 | 176.450.636 | 51.923.070 | 212.539.156 |
| Bulls GSYO A.Ş. | 0 | 1.437.703.601 | 1.232.953.562 | 1.589.639.307 |
| Maddi Duran Varlıklar | 0 | 1.356.088 | 465.577 | 20.432.140 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 0 | 14.111 | 0 | 77.251 |
| Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 0 | 14.111 | 0 | 77.251 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 940.724.588 | 3.701.671.747 | 3.002.398.751 | 4.568.777.577 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 227.716.510 | 8.627.010 | 209.114.650 | 27.786.986 |
| Ticari Borçlar | 4.211 | 8.685 | 9.551 | 13.418 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 4.211 | 8.685 | 9.551 | 13.418 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 63.657 | 225.082 | 106.905 | |
| 229.730 | ||||
| Diğer Borçlar | 227.648.642 | 7.000 | 208.998.194 | 2.815.753 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 187.383 | 7.000 | 348.020 | 2.815.753 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 227.461.259 | 0 | 208.650.174 | 0 |
| Ertelenmiş Gelirler | 0 | 0 | 0 | 24.728.085 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ertelenmiş Gelirler | 0 | 0 | 0 | 24.728.085 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 0 | 8.386.243 | 0 | 0 |
| Toplam | 227.716.510 | 8.627.010 | 209.114.650 | 27.786.986 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 152.030.193 | 486.476.271 | 387.235.941 | 649.082.983 |
| UzunVadeli Karşılıklar | 0 | 2.919 | 0 | 55.066 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli | ||||
| Karşılıklar | 0 | 2.919 | 0 | 55.066 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 152.030.193 | 486.473.352 | 387.235.941 | 649.027.917 |
| ÖZKAYNAKLAR | 560.977.885 | 3.206.568.466 | 2.406.048.159 | 3.891.907.608 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 560.977.885 | 3.206.568.466 | 2.406.048.159 | 3.891.907.608 |
| Ödenmiş Sermaye | 60.000.000 | 330.000.000 | 60.000.000 | 330.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 88.005.669 | 143.145.896 | 88.005.673 | 143.145.896 |
| Diğer Özkaynak Payları | 0 | 0 | 121.543.791 | 0 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | -1.346.602 | 412.972.215 | 412.972.215 | 2.733.422.570 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | 414.318.818 | 2.320.450.355 | 1.723.526.480 | 685.339.142 |
| Bulls Yatırım Holding Solo Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Genel Yönetim Giderleri (-) | -3.376.244 | -7.092.576 | -2.955.046 | -6.983.349 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 7.375 | 108.994 | 41.309 | 96.713 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | 0 | -152.741 | -50.869 | -109.645 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | -3.368.869 | -7.136.323 | -2.964.606 | -6.996.281 |
{28}------------------------------------------------
| Bulls Yatırım Holding Solo Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Karlarından | ||||
| (Zararlarından) Paylar | 0 | 1.305.831.703 | 1.012.403.489 | 188.078.604 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 608.155.260 | 1.489.916.601 | 1.039.028.302 | 927.558.061 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | 604.786.391 | 2.788.611.981 | 2.048.467.185 | 1.108.640.384 |
| Finansman Gelirleri | 9.873.820 | 6.850.171 | 4.996.260 | 6.357.186 |
| Finansman Giderleri (-) | -39 | -20.134 | -2.035 | -572.649 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -48.311.161 | -84.596.061 | -64.581.936 | -197.009.061 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | 566.349.011 | 2.710.845.957 | 1.988.879.474 | 917.415.860 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | -152.030.193 | -390.395.602 | -265.352.994 | -232.076.718 |
| - Dönem Vergi (Gideri) Geliri | 0 | -9.221.798 | 0 | 0 |
| - Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | -152.030.193 | -381.173.804 | -265.352.994 | -232.076.718 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | 414.318.818 | 2.320.450.355 | 1.723.526.480 | 685.339.142 |
| Dönem Karı (Zararı) | 414.318.818 | 2.320.450.355 | 1.723.526.480 | 685.339.142 |
| Ana Ortaklık Payları | 414.318.818 | 2.320.450.355 | 1.723.526.480 | 685.339.142 |
1.2.4.1. Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş.
Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. (Bulls GSYO) 14 Temmuz 2021 tarihinde kurulmuştur. Şirket'in ana faaliyet konusu; girişim sermayesi yatırımları yapmak, borsada işlem gören veya görmek üzere ihraç edilen sermaye piyasası araçlarına yatırım yapmak, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından belirlenecek diğer varlık ve haklardan oluşan portföyü işletmektir.
Şirket, İstanbul Ticaret Sicil Memurluğu'na 318982-5 sicil numarası ile kayıtlıdır. Şirket'in yönetim merkezi, Levent Mahallesi Bambu Sokak No:5 Beşiktaş, İstanbul adresinde bulunmaktadır.
30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla Şirket'in yedi çalışanı bulunmaktadır (31 Aralık 2024: yedi kişi).
Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. 'nin 200.000.000 TL olan çıkarılmış sermayesinin 268.000.000 TL'ye çıkarılması nedeniyle 68.000.000 TL nominal değerli 68.000.000 adet B grubu pay ile mevcut ortaklardan Bulls Yatırım Holding A.Ş.'ye ait 4.500.000 TL nominal değerli 4.500.000 adet B grubu pay toplam 72.500.000 TL nominal değerli paylar 14 ve 17 Şubat 2025 tarihinde halka arz edilmiş ve Şirket payları 21 Şubat 2025 tarihinde Borsada "BULGS" kodu ile işlem görmeye başlamıştır.
| Bulls GSYO Ortaklık Yapısı | ||
|---|---|---|
| Ortak | Sermaye, TL | Pay Oranı |
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | 145.500.000,00 | 54,29% |
| Kemal Akkaya | 50.000.000,00 | 18,66% |
| Diğer | 72.500.000,00 | 27,05% |
| Toplam | 268.000.000,00 | 100,00% |
Bulls GSYO hali hazırda gerek yürürlükte olan diğer mevzuatlar gerekse SPK düzenlemelerine göre faaliyetlerine devam etmektedir. Şirket yeni yatırım fırsatları için araştırmalar yapmaktadır ve değerlendirmelerine devam etmektedir. Uygun gördüğü sektör ve şirketleri yatırım takvimine almaktadır. Şirket diğer GSYO'lardan sosyal sorumluluk misyonu içeren şirketlere yatırım stratejisinde öncelik vererek ayrışmaktadır. Bu nedenle yatırım yapacağı şirketleri; - Savunma Sanayi Sektörü Şirketleri, - Diğer Sektörlerde Faaliyet Gösteren Şirketler olmak üzere iki ana grupta kategorize etmektedir.
Savunma Sanayi Sektörü Şirketlerine Yatırım: Bulls GSYO, ülkemiz savunmasında önemli yer teşkil edeceğini, katkı sağlayacağını düşündüğü şirketlere öncelikli olarak yatırım yapmayı planlamaktadır.
Diğer Sektörlerde Faaliyet Gösteren Şirketlere Yatırım: Bulls GSYO savunma sanayi sektörüne odaklanmanın yanında diğer sektörlerde de yeni girişim sermayesi yatırım imkanlarının değerlendirilmesini gündemine almaktadır. Uygun zaman ve miktarda, potansiyel görünen sektör ve/veya şirketlere yatırım yapmayı öngörmektedir. Ek olarak, Şirket halihazırda yatırımı bulunan şirketlere sermaye artışı, borç verilmesi, finansman sağlanması vb. şekillerde yeni yatırım kararı alabilecektir. Şirketin ve yatırım yapmış olduğu şirketlerin devam eden yatırımların genişletilmesi ve sonuçlandırılması için çeşitli yatırımlar yapılacaktır. Ayrıca finansal teknolojiler, enerji sektörü ve şirketin ve yatırım yapmış oluğu şirketlerin faaliyet alanlarına benzer veya bunlardan farklı
{29}------------------------------------------------
alanlarda, yurt içinde veya yurt dışında faaliyet gösteren şirketlerin doğrudan veya dolaylı olarak satın alınması veya bunlara iştirak edilmesi ya da yeni şirket kurulması planlanmaktadır.
Bulls GSYO halka açık olup payları Borsa İstanbul'da işlem görmektedir. Şirket'in yatırımları ve gelecek stratejisi KAP'ta yayınlanan bağımsız denetim raporu ve faaliyet raporunda detaylandırılmıştır.
Şirket'in TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır
| Bulls GSYO Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| DÖNEN VARLIKLAR | 71.490.685 | 912.763.956 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 68.142.179 | 117.445.240 |
| Finansal Yatırımlar | 0 | 780.249.945 |
| Diğer Alacaklar | 720.957 | 2.829.662 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 720.957 | 2.829.662 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 57.467 | 154.863 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler | 57.467 | 154.863 |
| Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar | 2.570.082 | 11.983.546 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 0 | 100.700 |
| DURAN VARLIKLAR | 4.291.019.736 | 4.591.113.813 |
| Finansal Yatırımlar | 4.268.801.055 | 4.572.440.014 |
| Diğer Alacaklar | 10.442 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 10.442 | 0 |
| Maddi Duran Varlıklar | 6.210.747 | 5.892.194 |
| Kullanım Hakkı Varlıkları | 15.841.986 | 8.171.811 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 124.922 | 4.609.794 |
| Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 0 | 0 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 30.584 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler | 30.584 | 0 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 4.362.510.421 | 5.503.877.769 |
| KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 10.488.562 | 6.567.496 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 9.489.915 | 5.838.890 |
| İlişkili Taraflardan Kısa Vadeli Borçlanmalar | 9.405.633 | 5.793.843 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Kısa Vadeli Borçlanmalar | 84.282 | 45.047 |
| Ticari Borçlar | 47.130 | 112.754 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 47.130 | 112.754 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 305.937 | 252.976 |
| Diğer Borçlar | 645.580 | 362.876 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 645.580 | 362.876 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 0 | 0 |
| TOPLAM UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 14.226.001 | 3.878.711 |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 14.010.806 | 3.479.774 |
| İlişkili Taraflardan Uzun Vadeli Borçlanmalar | 14.010.806 | 3.479.774 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Uzun Vadeli Borçlanmalar | 0 | 0 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 215.195 | 398.937 |
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar | 0 | 0 |
| TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 24.714.563 | 10.446.207 |
| TOPLAM ÖZKAYNAKLAR | 4.337.795.858 | 5.493.431.562 |
| ANA ORTAKLIĞA AİT ÖZKAYNAKLAR | 4.337.795.858 | 5.493.431.562 |
| Ödenmiş Sermaye | 268.000.000 | 268.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 222.970.047 | 295.054.582 |
| Pay Sahiplerinin İlave Sermaye Katkıları | 0 | 0 |
| Paylara İlişkin Primler (İskontolar) | 70.062.717 | 873.661.412 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş | ||
| Diğer Kapsamlı Gelirler (Giderler) | 68.247 | 72.040 |
| Özkaynak Yöntemi ile Değerlenen Yatırımların Diğer Kapsamlı | ||
| Gelirinden Kar veya Zararda Sınıflandırılmayacak Paylar | 0 | 0 |
| Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler | 710.814 | 710.814 |
{30}------------------------------------------------
| Bulls GSYO Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | 2.161.104.842 | 3.775.984.033 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | 1.614.879.191 | 279.948.681 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 4.362.510.421 | 5.503.877.769 |
| Bulls GSYO Gelir Tablosu, TMS/TFRS, TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Hasılat | 1.258.396.868 | 179.487.771 |
| Yıllık Değişim | -85,7% | |
| Satışların Maliyeti | 296.408.689 | 53.382.524 |
| Yıllık Değişim | -82,0% | |
| Gelire Oranı | -23,6% | -29,7% |
| Brüt Kar (Zarar) | 961.988.179 | 126.105.247 |
| Yıllık Değişim | -86,9% | |
| Brüt Kar Marjı | 76,4% | 70,3% |
| Faaliyet Giderleri (-) | 22.737.163 | 27.151.977 |
| Yıllık Değişim | 19,4% | |
| Gelire Oranı | -1,8% | -15,1% |
| Genel Yönetim Giderleri | 22.737.163 | 27.151.977 |
| Yıllık Değişim | 19,4% | |
| Gelire Oranı | -1,8% | -15,1% |
| Net Esas Faaliyet Karı/Zararı | 939.251.016 | 98.953.270 |
| Yıllık Değişim | -89,5% | |
| Gelire Oranı | 74,6% | 55,1% |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 1.591.823.194 | 582.101.395 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler | 381.988.480 | 333.022.737 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | 2.149.085.730 | 348.031.928 |
| Yıllık Değişim | -83,8% | |
| Gelire Oranı | 170,8% | 193,9% |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | 2.149.085.730 | 348.031.928 |
| Finansman Giderleri | 3.073.225 | 964.715 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -804.133.366 | -67.118.532 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | 1.341.879.139 | 279.948.681 |
| Yıllık Değişim | -79,1% | |
| Gelire Oranı | 106,6% | 156,0% |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | 1.341.879.139 | 279.948.681 |
| Yıllık Değişim | -79,1% | |
| Gelire Oranı | 106,6% | 156,0% |
| Dönem Karı (Zararı) | 1.341.879.139 | 279.948.681 |
| Ana Ortaklık Payları | 1.341.879.139 | 279.948.681 |
1.2.4.2. Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş. (Yeni unvanı Dünya Holding A.Ş.)
Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş. ("Şirket"), 1985 yılında İzmir'de kurulmuştur. Şirket kuru meyve üretimi (incir) ve bunların yurtiçi ve yurtdışı pazarlarda satışı konusunda faaliyet göstermekteyken Dünya Yatırım Holding A.Ş. ile birleşmesi işlemi kapsamında ana faaliyet konusu değişmiş ve Esas Sözleşmesi'nin "Şirketin Maksat ve Mevzuu" başlıklı 3'üncü maddesinin tadili 29 Ağustos 2025 tarihli olağan genel kurulda kabul edildiği şekliyle 05 Eylül 2025 tarihinde ticaret siciline tescil edilmiş olup tescile dair ilan 05.09.2025 tarihli 11409 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesi'nde yayımlanmıştır. Şirketin 29 Ağustos 2025 tarihinde yapılan 2024 faaliyet dönemine ilişkin olağan genel kurul toplantısında alınan kararlar doğrultusunda Şirket'in unvanı Dünya Holding A.Ş. olmuş ve ünvan değişikliği; İzmir Ticaret Sicil Müdürlüğü tarafından 05 Eylül 2025 tarihinde tescil edilmiş olup tescile dair ilan 05.09.2025 tarihli 11409 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesi'nde yayımlanmıştır.
Şirket'in merkezi Levent Mahallesi Yeni Sülün Sokak No:17 Beşiktaş/İSTANBUL adresindedir.
Şirket bünyesinde 30 Haziran 2025 tarihinde sona eren dönem içinde ortalama 11 kişi istihdam edilmiştir. (31 Aralık 2024 41 kişi).
{31}------------------------------------------------
Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş. 'nin Bağlı Ortaklığı Sel Enerji Üretim ve Dağıtım Sanayi ve Ticaret A.Ş.'yi sermayesindeki 1.995.000 TL'lik nominal sermaye iştirakini 17.000.000 TL bedelle Yusuf Aydın Kent İnşaat Taahhüt şirketine satmıştır. Bu durum 28.06.2024 Kamu Aydınlatma Platformunda Şirketçe yayınlanmıştır.
Dünya Yatırım Holding'le birleşme öncesinde Selçuk Gıda'nın ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir.
| Selçuk Gıda Ortaklık Yapısı, T | L | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Ortak | PayGrubu | NominalSermaye | SermayePayı | Oy Hakkı | Oy HakkıPayı |
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | Α | 144.480,29 | 0,66% | 2.167.204,35 | 8,32% |
| GMS Yatırım Holding A.Ş. | Α | 72.240,15 | 0,33% | 1.083.602,25 | 4,16% |
| Umut Güner | Α | 72.240,15 | 0,33% | 1.083.602,25 | 4,16% |
| OAK Kapital | В | 1.209.423,00 | 5,50% | 1.209.423,00 | 4,64% |
| ÖNER KARACA | В | 1.500.000,00 | 6,82% | 1.500.000,00 | 5,76% |
| Diğer | В | 19.001.616,41 | 86,37% | 19.001.616,41 | 72,96% |
| Toplam | 22.000.000,00 | 100,00% | 26.045.448,26 | 100% |
Birleşme işlemine ilişkin hazırlanan Uzman Kuruluş Raporu'na göre birleşme oranı 0,598927925 olarak belirlenmiş, bu kapsamda birleşme işlemi nedeniyle yapılacak sermaye artırım tutarının 14.732.299,63 TL olacağı ve bu doğrultuda birleşme sonrasındaki sermayenin 36.732.299,63 TL olacağı belirtilmiştir. Uzman Kuruluş Raporu'na göre Değişim oranı 0,122769164 hesaplanmış olup 1 TL nominal değeri olan 1 adet Dünya Holding pay senedi için 0,122769164 adet 1 TL nominal değere sahip Selçuk Gıda pay senedi verilecektir. Toplamda 120.000.000 adet Dünya Yatırım Holding pay senedi için 14.732.299,63 adet Selçuk Gıda pay senedi verilecek olup Selçuk Gıda'nın sermayesi 14.732.299,63 TL artırılarak 36.732.299,63 TL'ye yükseltilecektir. İlgili birleşme işlemi 05 Eylül 2025 tarihinde ticaret siciline tescil edilmiş olup tescile dair ilan 05.09.2025 tarihli 11409 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesi'nde yayımlanmıştır. Birleşme sonrası ortaklık yapısı aşağıdadır.
| Selçuk Gıda Birleşme Sonrası Ortaklık Yapısı, TL | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ortak | PayGrubu | NominalSermaye | SermayePayı | Oy Hakkı | Oy HakkıPayı | ||
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | Α | 144.480,29 | 0,39% | 2.167.204,35 | 5,31% | ||
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | В | 7.366.149,82 | 20,05% | 7.366.149,82 | 18,06% | ||
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | Toplam | 7.510.630,11 | 20,45% | 9.533.354,17 | 23,38% | ||
| GMS Yatırım Holding A.Ş. | А | 72.240,15 | 0,20% | 1.083.602,25 | 2,66% | ||
| GMS Yatırım Holding A.Ş. | В | 3.683.074,91 | 10,03% | 3.683.074,91 | 9,03% | ||
| GMS Yatırım Holding A.Ş. | Toplam | 3.755.315,06 | 10,22% | 4.766.677,16 | 11,69% | ||
| Umut Güner | А | 72.240,15 | 0,20% | 1.083.602,25 | 2,66% | ||
| Umut Güner | В | 3.683.074,91 | 10,03% | 3.683.074,91 | 9,03% | ||
| Umut Güner | Toplam | 3.755.315,06 | 10,22% | 4.766.677,16 | 11,69% | ||
| OAK Kapital | В | 1.209.423,00 | 3,29% | 1.209.423,00 | 2,97% | ||
| ÖNER KARACA | В | 1.500.000,00 | 4,08% | 1.500.000,00 | 3,68% | ||
| Diğer | В | 19.001.616,41 | 51,73% | 19.001.616,41 | 46,60% | ||
| Toplam | _ | 36.732.299,63 | 100,00% | 40.777.747,89 | 100,00% |
Birleşme işlemi nedeniyle Bulls Yatırım Holding sahip olduğu 60.000.000 TL nominal değerli Dünya Yatırım Holding payı için 7.366.149,82 TL nominal değerli Selçuk Gıda pay senedi almıştır.
Şirket'in TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır.
| Dünya Holding Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| DÖNEN VARLIKLAR | 444.662.489 | 575.502.905 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 82.593.988 | 73.350.375 |
| Finansal Yatırımlar | 295.247.032 | 450.536.229 |
| Satılmaya Hazır Finansal Varlıklar | 339.761 | 358.527 |
| Gerçeğe Uygun Değer Farkı Kar/Zarara Yansıtılan Finansal | ||
| Varlıklar | 294.907.271 | 450.177.702 |
| Ticari Alacaklar | 5.265.072 | 9.580.386 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar | 5.265.072 | 9.580.386 |
{32}------------------------------------------------
| Diğer Alacaklar2.095.28437.402.368İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar2.095.28437.402.368Stoklar00Peşin Ödenmiş Giderler6.290.4921.477.158İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler6.290.4921.477.158Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar02.515.782Diğer Dönen Varlıklar96.978640.607İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Dönen Varlıklar96.978640.607Satış Amaçlı Sınıflandırılan Duran Varlıklar53.073.6430DURAN VARLIKLAR4.012.8523.484.817Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller00Proje Halindeki Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller00Maddi Duran Varlıklar3.824.0313.484.817Arazi ve Arsalar00Binalar00Tesis, Makine ve Cihazlar3.824.0313.484.817Mobilya ve Demirbaşlar00Özel Maliyetler00Kullanım Hakkı Varlıkları00Peşin Ödenmiş Giderler188.8210İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler188.8210TOPLAM VARLIKLAR448.675.341578.987.722KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER17.789.2425.788.270Kısa Vadeli Borçlanmalar00İlişkili Olmayan Taraflardan Kısa Vadeli Borçlanmalar00Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları4270İlişkili Taraflardan Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa VadeliKısımları4270İlişkili Olmayan Taraflardan Uzun Vadeli Borçlanmaların KısaVadeli Kısımları00Ticari Borçlar11.233.930198.550İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar11.233.930198.550Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar526.97168.540Diğer Borçlar5.333.5835.382.836İlişkili Taraflara Diğer Borçlar00İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar5.333.5835.382.836Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Sözleşmelerinden DoğanYükümlülüklerin Dışında Kalanlar)00İlişkili Olmayan Taraflardan Ertelenmiş Gelirler (MüşteriSözleşmelerinden Doğan Yükümlülüklerin Dışında Kalanlar)00Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü00Kısa Vadeli Karşılıklar694.331138.344Diğer Kısa Vadeli Karşılıklar694.331138.344TOPLAM UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER66.316.86634.356.353Uzun Vadeli Borçlanmalar00İlişkili Taraflardan Uzun Vadeli Borçlanmalar00Diğer Borçlar300.948166.902İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar300.948166.902Uzun Vadeli Karşılıklar2.021.622179.945Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar1.913.281119.860Diğer Uzun Vadeli Karşılıklar108.34160.085Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü63.994.29634.009.506TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER84.106.10840.144.623TOPLAM ÖZKAYNAKLAR364.569.233538.843.099ANA ORTAKLIĞA AİT ÖZKAYNAKLAR364.569.233538.843.099Ödenmiş Sermaye22.000.00022.000.000Sermaye Düzeltme Farkları244.351.841244.351.841Paylara İlişkin Primler (İskontolar)7.750.8607.750.860 | Dünya Holding Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|---|
{33}------------------------------------------------
| Dünya Holding Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş | ||
| Diğer Kapsamlı Gelirler (Giderler) | 35.475.787 | -239.117 |
| Yeniden Değerleme ve Ölçüm Kazançları (Kayıpları) | 35.475.787 | -239.117 |
| Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler | 717.951 | 717.951 |
| Yasal Yedekler | 717.951 | 717.951 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | -157.159.318 | 90.024.147 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | 211.432.112 | 174.237.417 |
| KONTROL GÜCÜ OLMAYAN PAYLAR | 0 | 0 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 448.675.341 | 578.987.722 |
| Dünya Holding Gelir Tablosu, TMS/TFRS, TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Brüt Satışlar | 39.326.069 | 19.241.262 |
| Yurtiçi Satışlar | 28.156.158 | 19.146.837 |
| Yurtdışı Satışlar | 8.329.642 | 0 |
| Diğer Satışlar | 2.840.269 | 94.425 |
| Satışlardan İndirimler (-) | 152.207 | 0 |
| Satıştan İadeler (-) | 125.853 | 0 |
| Satış İskontoları (-) | 26.353 | 0 |
| Hasılat | 39.173.862 | 19.241.262 |
| Yıllık Değişim | -50,9% | |
| Satışların Maliyeti | 40.642.496 | 15.449.846 |
| Yıllık Değişim | -62,0% | |
| Gelire Oranı | -103,7% | -80,3% |
| Brüt Kar (Zarar) | -1.468.634 | 3.791.416 |
| Yıllık Değişim | ||
| Brüt Kar Marjı | -3,7% | 19,7% |
| Faaliyet Giderleri (-) | 6.183.617 | 4.646.467 |
| Yıllık Değişim | -24,9% | |
| Gelire Oranı | -15,8% | -24,1% |
| Genel Yönetim Giderleri | 4.347.378 | 4.278.940 |
| Yıllık Değişim | -1,6% | |
| Gelire Oranı | -11,1% | -22,2% |
| Pazarlama Giderleri | 1.836.239 | 367.527 |
| Yıllık Değişim | -80,0% | |
| Gelire Oranı | -4,7% | -1,9% |
| Net Esas Faaliyet Karı/Zararı | -7.652.251 | -855.051 |
| Yıllık Değişim | -88,8% | |
| Gelire Oranı | -19,5% | -4,4% |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 2.826.096 | 380.067 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler | 6.991.289 | 3.015.186 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | -11.817.445 | -3.490.170 |
| Yıllık Değişim | -70,5% | |
| Gelire Oranı | -30,2% | -18,1% |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 29.138.387 | 216.870.147 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | 17.320.942 | 213.379.977 |
| Finansman Giderleri | 1.623.816 | 0 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -10.908.222 | -59.980.832 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | 4.788.905 | 153.399.145 |
| Yıllık Değişim | 3103,2% | |
| Gelire Oranı | 12,2% | 797,2% |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | -6.080.525 | -20.838.272 |
| Dönem Vergi (Gideri) Geliri | 0 | 0 |
| Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | -6.080.525 | -20.838.272 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | 10.869.430 | 174.237.417 |
{34}------------------------------------------------
| Dünya Holding Gelir Tablosu, TMS/TFRS, TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Yıllık Değişim | 1503,0% | |
| Gelire Oranı | 27,7% | 905,5% |
| Dönem Karı (Zararı) | 10.869.430 | 174.237.417 |
| Kontrol Gücü Olmayan Paylar | 0 | 0 |
| Ana Ortaklık Payları | 10.869.430 | 174.237.417 |
| Amortisman Giderleri , İtfa Ve Tükenme Payları | 1.166.318 | 319.994 |
| FAVÖK1 | -6.485.933 | -535.057 |
| Yıllık Değişim | -91,8% | |
| Gelire Oranı | -16,6% | -2,8% |
1.2.4.3. Dünya Yatırım Holding A.Ş.
Dünya Yatırım Holding A.Ş. (DYH), 2 Nisan 2024 tarihinde İstanbul Ticaret Sicil Müdürlüğü'nün 68086 ilan sıra numarasına göre, İstanbul'da kurulmuş olup, Şirket'in genel merkezi Levent Mahallesi, Yenisülün Sokak, No 17 Beşiktaş İstanbul'dur.
Şirket'in faaliyet konusu, kurulmuş ve kurulacak şirketlerin, sermaye ve yönetimine katılarak, yatırım, finansman, organizasyon ve yönetim konularına ilişkin devamlılığını sağlamak sureti ile ticari, sınai ve mali girişimlerde bulunmaktır.
Şirket'in 31 Aralık 2024 tarihinde çalışan personel sayısı 74'tür.
DYH'nin 30 Haziran 2025 itibariyle ödenmiş sermayesi beheri 1 Türk Lirası değerinde 120.000.000 paya ayrılmış toplam 120.000.000 Türk Lirası değerindedir.
| DYH Ortaklık Yapısı, TL | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Ortak | PayGrubu | NominalSermaye, TL | SermayePayı | Oy Hakkı | Oy HakkıPayı |
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | Α | 788.100 | 0,66% | 11.821.500,00 | 8,32% |
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | В | 59.211.900 | 49,34% | 59.211.900,00 | 41,68% |
| Umut Güner | Α | 394.020 | 0,33% | 5.910.300,00 | 4,16% |
| Umut Güner | В | 29.605.980 | 24,67% | 29.605.980,00 | 20,84% |
| GMS Yatırım Holding A.Ş. | Α | 394.020 | 0,33% | 5.910.300,00 | 4,16% |
| GMS Yatırım Holding A.Ş. | В | 29.605.980 | 24,67% | 29.605.980,00 | 20,84% |
| Toplam | 120.000.000,00 | 100,00% | 142.065.960,00 | 100% |
İşbu rapor tarihi itibariyle Dünya Yatırım Holding A.Ş. Selçuk Gıda'nın 16 Temmuz 2025 tarihli YK kararında yer alan "Yönetim Kurulumuzun 26.04.2024 tarih ve 2024/406 sayılı toplantısında alınan kararlar doğrultusunda, Sermaye Piyasası Kurulu'ndan ("SPK") gerekli onayın alınması ve Genel Kurulumuzca Birleşme Sözleşmesinin onaylanması şartıyla, 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu'nun ("TTK") 134'üncü ve devamı ilgili maddeleri, 5520 sayılı Kurumlar Vergisi Kanunu'nun ("KVK") 18, 19 ve 20'nci maddeleri ile Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş.'nin ("Sirket") 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu'na ("SPKn") tabi şirket olması ve paylarının Borsa İstanbul A.S.'de ("Borsa") halka arz edilmiş ve işlem görüyor olması nedeniyle SPKn'nin 23 ve 24'üncü maddeleri ve ilgili sair hükümleri, SPK'nın II-23.2 sayılı Birleşme ve Bölünme Tebliği ("Birleşme ve Bölünme Tebliği") ve SPK'nın II-23.3 sayılı Önemli Nitelikteki İslemler ve Ayrılma Hakkı Tebliği ("Önemli Nitelikteki İslemler ve Ayrılma Hakkı Tebliği") ile diğer ilgili mevzuat hükümleri dahilinde; Dünya Yatırım Holding A.Ş.'nin ("Dünya Holding") Şirketimiz tarafından tüm aktif ve pasifleriyle birlikte bir bütün halinde devralınması suretiyle iki şirketin birleşmesine ("Birlesme İslemi"); Sirketimizce öncelikle Birlesme İsleminin genel kurulda onaylanması sartıyla, Birlesme ve Bölünme Tebliği'nin 7. maddesi (Uzman Kuruluş Raporu) hükümlerine uygun olarak Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan 23.06.2025 tarihli Uzman Kuruluş Raporu'nda tespit edilen birleşme oranı (0,598927925) ve değişim oranı (0,122769164) esas alındığında, her biri 1 TL nominal değerde 1 adet nama yazılı Dünya Holding payına karşılık her biri 1 TL nominal değerde 0,122769164 adet hamiline yazılı B grubu Şirketimiz payının ihraç olunmasına; böylelikle, Şirketimizce birleşme nedeniyle gerçekleştirilecek sermaye artırımı tutarının 14.732.299,63 TL ve bu suretle Şirketimiz dışındaki Dünya Holding ortaklarına tahsis edilecek pay miktarının 14.732.299,63 adet olarak belirlenmesine" kararları doğrultusunda birleşme işlemi nedeniyle infisah olmuştur. Selçuk Gıda Yönetim Kurulu'nun 26.04.2024 tarihli kararı doğrultusunda Dünya Yatırım Holding A.Ş.'nin tüm aktif ve pasifiyle bir bütün halinde devralınması suretiyle Selçuk Gıda bünyesinde birleşilmesi işlemine ilişkin Sermaye
{35}------------------------------------------------
Piyasası Kurulu nezdinde yürütülmekte olan başvurusu Kurul'un 23.07.2025 tarihli kararı ile onaylanmıştır. İlgili birleşme işlemine ilişkin, Kurul'un 23.07.2025 tarih ve 41/1330 sayılı toplantısında onaylanan duyuru metni ve Selçuk Gıda Esas Sözleşmesinin "Şirketin Ünvanı" başlıklı 2'nci, "Şirketin Maksat ve Mevzuu" başlıklı 3'üncü, "Şirketin Merkez ve Şubeleri" başlıklı 4'üncü ve "Sermaye" başlıklı 6'ncı maddelerinde yapılacak değişikliğe ilişkin uygun görüş verilen esas sözleşme tadil metni şirkete tebliğ edilmiş ve KAP'ta yayınlanmıştır.
Birleşme sonrasında Dünya Yatırım Holding'in bilançosunda yer alan hesaplar Selçuk Gıda bilançosuna aktarılırken %100 bağlı ortaklığı konumundaki Dünya Yatırım Holding'in %100 bağlı ortaklığı konumundaki Dünya Grup Medya Gazetecilik A.Ş. de Selçuk Gıda'nın bağlı ortaklığı olmuştur. Dünya Grup Medya'nın esas faaliyet konusu, basılı şekilde ve elektronik ortamda bölgesel, ulusal ve uluslararası düzeyde, işitsel ve görsel yayın, her türlü gazete, dergi, kitap ve sair yayın yayınlamak, kendine ve üçüncü kişilere ait gazete, dergi, kitap ve sair yayın basmak, her türlü yayıncılık, habercilik, ajans, medya, eğitim, öğretim, hizmet ve ticari konularda faaliyette bulunmaktır. Bağlı Ortaklık, günlük ekonomi gazetesi yayınlamakta olup medya, reklamcılık, dijital yayıncılık konularında faaliyet göstermektedir. Faaliyetlerini "Dünya" markası ile yürütmekte olup sahip olunan marka ve alan adları aşağıda listelenmiştir.
1 – Alan Adı
| No. | Dünya Grup Medya Gazetecilik A.Ş. Alan Adları |
|---|---|
| 1. | 56239_DOMAIN_COM-VRSN Registry Domain ID ile kayıtlı "www.dunya.com" alan adı |
| 2. | 28 Mart 2011 tarihinde yaratılan "cfo.com.tr" alan adı |
| 3. | 2026021838_DOMAIN_COM-VRSN Registry Domain ID ile kayıtlı "dunyaeducation.com" alan adı |
| 4. | 2026020438_DOMAIN_NET-VRSN Registry Domain ID ile kayıtlı "dunyaeducation.net" alan adı |
| 5. | e3aa5dc1dee448ff816840596892b963-LROR Registry Domain ID ile kayıtlı "dunyaeducation.org" alan adı |
| 6. | 2093192267_DOMAIN_COM-VRSN Registry Domain ID ile kayıtlı "dunyaexecutive.com" alan adı |
| 7. | 15 Ekim 2004 tarihinde yaratılan "dunyagida.com.tr" alan adı |
| 8. | 15 Ekim 2004 tarihinde yaratılan "dunyainsaat.com.tr" alan adı |
| 9. | 18 Ekim 2004 tarihinde yaratılan "dunyatekstil.com.tr" alan adı |
| 10. | 26 Haziran 2013 tarihinde yaratılan "dunyayayincilik.com.tr" alan adı |
| 11. | 2801343652_DOMAIN_COM-VRSN Registry Domain ID ile kayıtlı "toplumsalfaydaodulu.com" alan adı |
| 12. | 6 Mayıs 2016 tarihinde yaratılan "dunyaeducation.com.tr" alan adı |
| 13. | 12 Nisan 2017 tarihinde yaratılan "dunyaexecutive.com.tr" alan adı |
| 14. | 28 Mart 2017 tarihinde yaratılan "dunyagrubu.com.tr" alan adı |
2 – Markalar
2.1 – Dünya Grup Medya'nın Maliki Olduğu Markalar
- (1) 2016 36742 tescil numaralı "dünya ekonomi politika"
- (2) 2016 36743 tescil numaralı "dünya"
- (3) 2020 105173 tescil numaralı "dünya"
- (4) 2020 105185 tescil numaralı "dünya ekonomi politika"
2.2 – Gün Hediyelik'in Maliki Olduğu Markalar
Marka Devir Sözleşmeleri ile aşağıdaki alan markalar eski Dünya şirketlerinden Gün Hediyelik'e devredilmiştir ve bu devir tescil edilmiştir. Aşağıdaki markaların Gün Hediyelik'ten Dünya Grup Medya'ya devredilmesi için de bir marka devir sözleşmesi imzalanmıştır.
- (1) 2020 07023 tescil numaralı "anadolu kalkınma forumu"
- (2) 2020 105152 tescil numaralı "dünya gazetesi"
- (3) 2020 105212 tescil numaralı "www.dunya.com.tr"
- (4) 2020 150431 tescil numaralı "dünya akademi eğitim sonsuzdur"
- (5) 2023 119758 başvuru numaralı "toplumsal fayda ödülleri 2023"
- (6) 2020 150461 tescil numaralı "dunya academy limitless learning"
- (7) 2014 25628 tescil numaralı "dünya 4 mevsim üretimden tüketime tarım dünyası"
{36}------------------------------------------------
- (8) 2017 01490 tescil numaralı "dünya eğitim kurumları"
- (9) 98 004964 tescil numaralı "dünya ekonomi-politika şekil"
- (10) 98 004967 tescil numaralı "dünya yayincilik şekil"
- (11) 2006 58272 tescil numaralı "ihracatın yıldızları ödülleri şekil"
- (12) 2010 75205 tescil numaralı "sınırsız dünya"
- (13) 2011 19035 tescil numaralı "dünya ekonomi tv şekil"
- (14) 2012 103931 tescil numaralı "dünya"
- (15) 2013 100910 tescil numaralı "dünya ekonomi politika şekil"
- (16) 2013 30904 tescil numaralı "dünya gazetesi"
- (17) 2016 36740 tescil numaralı "dünya ekstra"
- (18) 2017 08802 tescil numaralı "dünya executive what matters in turkey şekil"
- (19) 2017 12894 tescil numaralı "www.dunya.com.tr"
- (20) 2017 12897 tescil numaralı "www.dunyagrubu.com.tr"
- (21) 194566 tescil numaralı "dg dünya globus"
- (22) 2009 37869 tescil numaralı "dünya inşaat"
- (23) 2009 37870 tescil numaralı "dünyagıda"
- (24) 2009 54613 tescil numaralı "ehlikeyf şekil"
- (25) 2010 12286 tescil numaralı "avangart"
- (26) 2013 108902 tescil numaralı "dünya bosphorus awards maritime & logistic"
- (27) 2015 97789 tescil numaralı "dünya education şekil"
- (28) 2016 36741 tescil numaralı "dünya tekno trend"
- (29) 2017 00233 tescil numaralı "akademi dünya"
- (30) 2017 00232 tescil numaralı "dünya akademi"
- (31) 2017 01488 tescil numaralı "akademi world"
- (32) 2017 00234 tescil numaralı "world akademi"
- (33) 2017 01489 tescil numaralı "dünya eğitim"
- (34) 2017 06053 tescil numaralı "dünya ekonomi vakfı"
- (35) 2017 12872 tescil numaralı "dünya şekil"
- (36) 2017 32649 tescil numaralı "toby şekil"
- (37) 2017 41190 tescil numaralı "dünya foundation"
- (38) 2017 41191 tescil numaralı "dünya academy"
- (39) 2017 41194 tescil numaralı "dünya ydo akademi"
- (40) 2017 41195 tescil numaralı "ydo akademisi"
- (41) 2017 41196 tescil numaralı "ydo akademi"
- (42) 2017 41203 tescil numaralı "dünya ekonomi ve politika araştırma vakfı"
- (43) 2017 41204 tescil numaralı "dünya eğitim ve araştırma vakfı"
{37}------------------------------------------------
3 - İmtiyaz Hakkı
Dünya gazetesinin imtiyaz hakları 8 Şubat 2024 tarihli imtiyaz hakkı devir sözleşmesiyle Dünya Grup Medya Gazetecilik A.Ş.'ye devredilmiştir. Dunya.com internet sitesi künyesinde imtiyaz hakkı Dünya Grup Medya Gazetecilik A.Ş. adına Umut Güner olarak belirtilmektedir.
Şirket'in TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır.
| Dünya Yatırım Holding Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 9.172.365 | 52.490.659 | 18.348.383 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 66.844 | 52.406.452 | 84.496 |
| Finansal Yatırımlar | 713 | 0 | 0 |
| Ticari Alacaklar | 8.633.871 | 0 | 17.800.000 |
| İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar | 8.633.871 | 0 | 17.800.000 |
| Diğer Alacaklar | 257.673 | 0 | 220.849 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 257.673 | 0 | 220.849 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 34.541 | 0 | 17.251 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 34.541 | 0 | 17.251 |
| Cari Dönem Vergisi İle İlgili Varlıklar | 0 | 75.168 | 5.976 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 178.723 | 9.039 | 219.811 |
| Toplam | 9.172.365 | 52.490.659 | 18.348.383 |
| Duran Varlıklar | 427.180.579 | 354.719 | 581.059.908 |
| Diğer Alacaklar | 1.400.087 | 0 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 1.400.087 | 0 | 0 |
| Finansal Yatırımlar | 425.763.622 | 354.719 | 581.034.053 |
| Bağlı Ortaklık -UFUK YATIRIM A.Ş. (%) | 294.907.271 | 0 | 450.177.702 |
| Bağlı Ortaklık -DUNYA GRUP MEDYA (BULLS YAT. HOLD. %) | 130.856.351 | 354.719 | 130.856.351 |
| Maddi Duran Varlıklar | 16.870 | 0 | 25.855 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 436.352.944 | 52.845.378 | 599.408.291 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 6.191.097 | 23.076 | 16.665.706 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 0 | 0 | 91.221 |
| Ticari Borçlar | 7.047 | 6.870 | 13.860 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 7.047 | 6.870 | 13.860 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 56.448 | 0 | 262.901 |
| Diğer Borçlar | 6.127.602 | 16.206 | 16.297.724 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 1.565.651 | 2.701 | 32.507.724 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 4.561.951 | 13.505 | -16.210.000 |
| Toplam | 6.191.097 | 23.076 | 16.665.706 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 68.868.417 | 0 | 108.380.342 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 68.868.417 | 0 | 108.380.342 |
| ÖZKAYNAKLAR | 361.293.430 | 52.822.302 | 474.362.243 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 361.293.430 | 52.822.302 | 474.362.243 |
| Ödenmiş Sermaye | 120.000.000 | 2.000.000 | 120.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 37.215.623 | 1.832.348 | 37.215.624 |
| Diğer Özkaynak Payları | 0 | 48.916.066 | 0 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | 0 | 0 | 204.077.807 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | 204.077.807 | 73.888 | 113.068.812 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 436.352.944 | 52.845.378 | 599.408.291 |
| Dünya Yatırım Holding Solo Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
| Genel Yönetim Giderleri (-) | -1.849.104 | -194.846 | -2.208.532 |
| Esas Faaliyet Karı (Zararı) | -1.849.104 | -194.846 | -2.208.532 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 275.542.242 | 3.279 | 197.417.536 |
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı) | 273.693.138 | -191.567 | 195.209.004 |
| Finansman Gelirleri | 2.372.913 | 1.011.385 | 40.171 |
{38}------------------------------------------------
| Dünya Yatırım Holding Solo Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -3.119.827 | -745.930 | -32.826.418 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı) | 272.946.224 | 73.888 | 162.422.757 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | -68.868.417 | 0 | -49.353.945 |
| - Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | -68.868.417 | 0 | -49.353.945 |
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | 204.077.807 | 73.888 | 113.068.812 |
| Dönem Karı (Zararı) | 204.077.807 | 73.888 | 113.068.812 |
| Ana Ortaklık Payları | 204.077.807 | 73.888 | 113.068.812 |
1.2.4.4. Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Bulls Yatırım Menkul Değerler Anonim Şirketi ("Bulls Yatırım" ve/veya "Şirket"), Sermaye Piyasası Kurulu tarafından "Geniş Yetkili Aracı Kurum" olarak yetkilendirilmiş, sermaye piyasası mevzuatı çerçevesinde yatırım hizmetleri ve yan hizmetleri sunan bir aracı kurumdur. Şirket, 27.11.2023 tarihinde Kemal AKKAYA tarafından %100 oranında devralınmış olup, bu devir süreci sonrasında Şirket'in unvanı Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak değiştirilmiş ve 29.11.2023 tarihinde ticaret siciline tescil edilmiştir.
Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("Şirket") merkezi Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No: 173 İç Kapı No: 20 Şişli İstanbul merkez adresinde SPK'dan almış bulunduğu ve aşağıda dökümü yapılan yetki belgeleri çerçevesinde Aracı Kurum faaliyetlerini gerçekleştirmektedir. Şirket, sermaye piyasası araçlarının halka arz yoluyla veya ihraççılar tarafından çıkarılıp halka arz edilmeksizin satışını ve daha önce ihraç edilmiş olan sermaye piyasası araçlarının alım satımına aracılık etmek, menkul kıymetlerin repo veya ters repo taahhüdü ile alım satımı faaliyetlerini her ayrı faaliyet için ilgili tebliğlerde belirlenen esaslar çerçevesinde Sermaye Piyasası Kurulu'ndan yetki belgesi almak suretiyle yapmaktadır. Şirketin, merkez adresinden başka 9 adet irtibat bürosu mevcuttur.
Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Departman Yapısı
Şirket, sermaye piyasalarında yürüttüğü faaliyetlerin uygun bir şekilde sürdürülebilmesi amacıyla çeşitli departmanlar aracılığıyla organizasyon yapısını oluşturmuştur. Şirket bünyesinde yer alan departmanlar aşağıda sıralanmıştır:
- Araştırma Departmanı: Piyasa analizleri, şirket değerlemeleri ve yatırım stratejileri hazırlayarak yatırımcılara bilgi desteği sağlamaktadır.
- Kurumsal Finansman Departmanı: Şirket birleşme ve devralmaları, halka arz süreçleri, sermaye artırımı ve benzeri kurumsal finansman işlemlerinin planlanması ve yürütülmesini sağlamaktadır.
- Risk Yönetim Departmanı: Finansal ve operasyonel risklerin tanımlanması, ölçülmesi ve izlenmesinden sorumludur.
- Teftiş Departmanı: İç kontrol sistemlerinin etkinliğini denetleyerek yasal ve iç düzenlemelere uyumu değerlendirmektedir.
- Müşteri Kazanım Departmanı: Yeni müşteri kazanımı ve mevcut müşterilerle ilişkilerin geliştirilmesine yönelik çalışmalar yürütmektedir.
- Yurt İçi Sermaye Piyasaları Departmanı: Borsa İstanbul nezdinde gerçekleştirilen işlemlerin yürütülmesini sağlamaktadır. • Operasyon ve Muhasebe Departmanı: Gerçekleştirilen işlemlerin mutabakat, takas ve muhasebe süreçlerini yürütmektedir.
- Uluslararası Sermaye Piyasası Departmanı: Yurt dışı sermaye piyasalarında gerçekleştirilen işlemlerin yönetiminden sorumludur.
- Kurumsal İletişim ve Dijital Pazarlama Departmanı: Şirket'in iletişim stratejilerini belirlemekte ve dijital kanallar üzerinden tanıtım faaliyetlerini yürütmektedir.
- İç Kontrol Departmanı: İş süreçlerinin düzenli, şeffaf ve mevzuata uygun biçimde işlemesini sağlamak üzere kontrol mekanizmalarını uygulamaktadır.
- Bilgi İşlem Departmanı: Şirket'in teknolojik altyapısını işletmekte ve bilgi güvenliğini sağlamak üzere gerekli teknik desteği sunmaktadır.
Hisse Senedi ve VİOP İşlem Hacmi Performansı: 2025 yılı 2. çeyrek döneminde Bulls Yatırım, Borsa İstanbul Hisse Senedi Piyasası'nda 286,97 milyar TL işlem hacmi gerçekleştirerek toplam piyasa hacmi olan 35,17 trilyon TL içinde yaklaşık %0,82 pay almış ve aracı kurumlar arasında ortalama 27. sırada yer almıştır. Aynı dönemde Şirket, Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası'nda (VİOP) 134,35 milyar TL işlem hacmiyle toplam piyasa hacmi olan 21,29 trilyon TL'nin yaklaşık %0,63'ünü oluşturmuş, burada da ortalama 27. sırada konumlanmıştır.
{39}------------------------------------------------
Finansal Performans: 2025 yılının ikinci çeyreği itibarıyla Bulls Yatırım'ın toplam varlıkları 7,95 milyar TL'ye, özkaynakları ise 2,97 milyar TL'ye ulaşmıştır. Yıl başından bu yana toplam varlıklarda %81,1, özkaynaklarda ise %44,1 oranında büyüme kaydedilmiştir.
Tamamlanan Projeler
Bulls Yatırım, halka arz danışmanlığı kapsamında üç şirketin Borsa İstanbul'da işlem görmesini sağlamıştır. Halka arz süreci tamamlanan şirketler aşağıda özetlenmiştir:
Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. 72,5 milyon TL nominal değerindeki payların halka arzı, toplam 883 milyon TL büyüklüğünde tamamlanmıştır. Halka arz, Bulls Yatırım liderliğinde, 35 aracı kurumdan oluşan bir konsorsiyum aracılığıyla gerçekleştirilmiştir.
BinBin Elektrikli Araçlar A.Ş. 17 milyon TL nominal değerindeki payların halka arzı, toplam 1 milyar 561 milyon TL büyüklüğe ulaşarak tamamlanmıştır. Bu işlem, Bulls Yatırım liderliğinde ve "Borsada Satış" yöntemiyle gerçekleştirilmiştir.
Cem Zeytin A.Ş. 100 milyon TL nominal değerindeki payların halka arzı, toplam 1 milyar 530 milyon TL büyüklüğünde tamamlanmıştır. Halka arz süreci, Bulls Yatırım liderliğinde, 41 aracı kurumdan oluşan bir konsorsiyum aracılığıyla yürütülmüştür.
Bulls Yatırım, farklı alanlarda tamamlanan projelerle sermaye piyasalarında aktif rol oynamıştır. Bedelli sermaye artırımı kapsamında Beşiktaş Futbol Yatırımları Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile Formet Metal ve Cam Sanayi A.Ş.'nin işlemleri gerçekleştirilmiştir. Tahsisli sermaye artırımı tarafında ise ICU Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. ve Artı Yatırım Holding A.Ş. yer almıştır. Borçlanma aracı ihraçlarında Bulls Yatırım, Uşak Seramik Sanayi A.Ş. ile Altınkılıç Gıda ve Süt Sanayi Ticaret A.Ş. işlemleri tamamlanmıştır. Zorunlu pay alım teklifi süreçlerinde Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş., Tetamat Gıda Yatırımları A.Ş. ve Ufuk Yatırım Yönetim ve Gayrimenkul A.Ş. süreçleri tamamlanmıştır. Ayrılma hakkı kapsamında ise Selçuk Gıda Endüstri İhracat İthalat A.Ş., Tetamat Gıda Yatırımları A.Ş., Grainturk Holding A.Ş., Link Bilgisayar Sistemleri Yazılımı ve Donanımı Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile Artı Yatırım Holding A.Ş. projeleri tamamlanmıştır.
| Bulls Yatırım Tamamlanmış ProjelerHalka ArzBulls Girişim SermayesiHalka ArzBinBin Elektrikli AraçlarHalka ArzCem ZeytinBedelli Sermaye ArtırımıBeşiktaş Futbol YatırımlarıBedelli Sermaye ArtırımıFormet Metal ve Cam SanayiTahsisli Sermaye ArtırımıICU Girişim SermayesiTahsisli Sermaye ArtırımıArtı Yatırım HoldingBorçlanma AracıBulls Yatırım Menkul DeğerlerBorçlanma AracıAltınkılıç GıdaZorunlu Pay Alım TeklifiSelçuk Gıda EndüstriZorunlu Pay Alım TeklifiTetamat Gıda YatırımlarıZorunlu Pay Alım TeklifiUfuk Yatırım Yönetim ve GayrimenkulAyrılma HakkıSelçuk Gıda Endüstri | |
|---|---|
| Ayrılma HakkıTetamat Gıda Yatırımları | |
| Ayrılma HakkıGrainturk Holding | |
| Ayrılma HakkıLink Bilgisayar Sistemleri | |
| Ayrılma HakkıArtı Yatırım Holding |
Şirket'in TL'nin 30.06.2025 tarihli satın alma gücüne göre TMS/TFRS'ye göre hazırlanmış mali tabloları aşağıda yer almaktadır.
| Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Bilanço, TMS/TFRS, TL | 31.12.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 4.252.751.631 | 7.703.964.480 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 160.801.765 | 684.360.737 |
| Finansal Yatırımlar | 1.865.949.814 | 2.662.981.948 |
| Ticari Alacaklar | 2.209.454.011 | 4.310.147.748 |
| Diğer Alacaklar | 2.148.661 | 6.445.325 |
{40}------------------------------------------------
| Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Bilanço, TMS/TFRS, TL | 31.12.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Peşin Ödenmiş Giderler | 10.844.211 | 7.031.352 |
| Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar | 3.553.169 | 32.997.370 |
| Duran Varlıklar | 138.403.806 | 249.291.182 |
| Finansal Yatırımlar | 2.555.852 | 2.555.853 |
| Diğer Alacaklar | 26.970.857 | 54.904.981 |
| Maddi Duran Varlıklar | 75.715.086 | 78.242.158 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 31.366.500 | 28.750.710 |
| Kullanım Hakkı Varlığı | 1.795.511 | 699.252 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 0 | 3.422.935 |
| Ertelenmiş Vergi Varlığı | 0 | 80.715.293 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 4.391.155.437 | 7.953.255.662 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 2.329.297.915 | 4.980.601.437 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 1.180.366.820 | 2.790.000.000 |
| Kısa Vadeli Kiralama Yükümlülükleri | 4.804.480 | 1.644.618 |
| Uzun Vadeli tilanmaların Kısa Vadeli Kısımları | 0 | 1.627.826.302 |
| Ticari Borçlar | 1.072.437.245 | 382.990.134 |
| Diğer Borçlar | 19.614.630 | 45.867.552 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 10.195.003 | 61.355.712 |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 41.879.737 | 70.917.119 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar | 1.180.097 | 2.996.828 |
| Diğer Karşılıklar | 40.699.640 | 67.920.291 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 1.581.685 | 3.458.179 |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 26.112 | 0 |
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 749.565 | 3.458.179 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar | 749.565 | 3.458.179 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 806.008 | 0 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 2.060.275.837 | 2.969.196.046 |
| Ödenmiş Sermaye | 250.000.000 | 350.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 416.193.889 | 416.193.889 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelirler (Giderler) | -196.725 | -720.209 |
| Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler | 0 | 51.461.277 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | -275.287.011 | 1.417.667.142 |
| Net Dönem Karı/Zararı | 1.669.565.684 | 734.593.947 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 4.391.155.437 | 7.953.255.662 |
| Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Gelir Tablosu, TMS/TFRS, TL | 6A24 | 6A25 |
|---|---|---|
| Hasılat | 1.872.330.909 | 5.158.620.035 |
| Satışların Maliyeti (-) | -1.558.427.140 | -3.912.329.718 |
| TİCARİ FAALİYETLERDEN BRÜT KAR (ZARAR) | 313.903.768 | 1.246.290.317 |
| BRÜT KAR (ZARAR) | 313.903.768 | 1.246.290.317 |
| Genel Yönetim Giderleri (-) | -133.325.681 | -312.850.805 |
| Pazarlama Giderleri (-) | -3.791.294 | -28.493.856 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 1.478.160 | 4.342.099 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | -132.882 | -781.618 |
| ESAS FAALİYET KARI (ZARARI) | 178.132.071 | 908.506.137 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 240.484.438 | 1.023.051.907 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Giderler | -471.208 | 0 |
| İştirakler, Müşterek Kontrol Edilen İşletmeler ve BağlıOrtaklıklardan Diğer Gelirler (Giderler) | 0 | 0 |
| FİNANSMAN GELİRİ (GİDERİ) ÖNCESİ FAALİYET KARI (ZARARI) | 418.145.301 | 1.931.558.044 |
| Finansal Gelirler | 0 | 2.754.516 |
| Finansal Giderler (-) | -19.977.718 | -710.727.531 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -52.928.293 | -570.512.383 |
| SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI) | 345.239.291 | 653.072.646 |
{41}------------------------------------------------
| Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Gelir Tablosu, TMS/TFRS, TL | 6A24 | 6A25 |
|---|---|---|
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | -44.782.607 | 81.521.301 |
| Dönem Vergi (Gideri) Geliri | -43.312.576 | 0 |
| Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | -1.470.032 | 81.521.301 |
| SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI (ZARARI) | 300.456.683 | 734.593.947 |
| DÖNEM KARI (ZARARI) | 300.456.683 | 734.593.947 |
| Amortisman | 5.992.533 | 13.815.989 |
| FAVÖK | 184.124.604 | 922.322.126 |
{42}------------------------------------------------
1.3. Elektrik Sektörü
1.3.1 Elektrik Üretim & Tüketimi
Dünya genelinde ekonomik faaliyetlerin yeniden güçlenmesi, doğal olarak enerjiye olan talebin artmasını ve enerji piyasalarının canlanması sonucunu doğurmuştur. Coğrafyalar itibarıyla farklılıklar bulunmakla birlikte, imalat sanayii sektörlerinde hem birincil enerji ve hem de elektrik talebinde, konutlarda ve hizmet sektöründe ise elektrik talebinde güçlü bir büyüme eğilimi ortaya çıkmıştır. İklim değişikliği kaynaklı etkilere bağlı olarak yeryüzünün belli bölgelerinde ciddi kuraklıklar yaşanması, bunun yer yer hidrolik üretimleri etkilemesi, aşırı hava olaylarının (aşırı sıcaklar ve beklenmedik soğuk hava dalgaları) enerji talebini yükseltmesi, fosil yakıtlara olan talebi de artırmıştır.
Covid-19 salgınıyla alt üst olan ve yeni bir denge arayışında olan küresel emtia ve enerji piyasalarındaki çalkantılar Türkiye'yi de derinden etkilemiştir. Türkiye enerji piyasasında son yıllarda damgasını vuran en önemli gelişmenin petrol, doğal gaz ve kömür maliyetlerinde meydana gelen artışlar olduğunu söylemek mümkündür. Hem petrol ve hem de doğal gaz üretimi bugün itibarıyla çok düşük seviyede olan Türkiye'nin dünyadaki gelişmeleri yönlendirecek büyüklükte bir alıcı pozisyonunun (küresel tüketim içinde yüksek payının) bulunmaması, sayılan gelişmeler karşısında Türkiye'yi büyük ölçüde savunmasız ve enerji fiyat şoklarına karşı kırılgan bir vaziyette bırakmaktadır.
Covid-19 salgınının sebep olduğu düşük talep, kısıtlamaların kalkması ile tekrardan yükselmiştir. İthal kaynakların toplam üretimdeki payı ise yıl boyunca en az %34 oranla Nisan ayında en fazla ise %55 oranla Ağustos ayında gerçekleşmiştir. Ağustos ayındaki oranın fazla olmasının ana sebebi mevsim normalleri üzerindeki sıcaklıklar olmuş, Nisan ayındaki düşüşün temel nedeni ise yenilenebilir enerji üretiminin talebi karşılama oranının artması olarak kaydedilmiştir. Eylül ayından Ekim ayına geçişte ithal kaynakların oranında gözlemlenen düşüşün sebebi ise kömür fiyatlarındaki yükselişten kaynaklı ithal kömür santrallerin üretime ara vermesidir. Emtia fiyatlarının düşmesi ve piyasadaki azami fiyat limitinin artırılması ile tekrar çalışmaya başlayan ithal kömür yakıtlı termik santrallerde kapasite kullanım oranı Eylül, Ekim ve Kasım'da sırası ile %64,50, %40,31, %84,34 olarak gerçekleşmiştir.
2020 ve 2021 yıllarının kurak geçmesi hidroelektrik santrallerinin üretimini düşürürken pandemi sonrası toparlanma ve yüksek sıcaklıklar elektrik talebini artırmıştır. Bu durumda doğal gaz başta olmak üzere ithal kaynaklara duyulan ihtiyacın artması rekor elektrik talebi yaşanan günlerle de birleşince PTF'nin artmasına sebep olmuştur.
21 Mayıs 2021'de Resmi Gazete'de yayımlanan Kapasite Mekanizması Yönetmeliği değişikliği ile, Yap-İşlet sözleşmelerinin tamamlanmasıyla birlikte üretimlerine ara veren bazı doğal gaz santralleri, Kapasite Mekanizması'na katılarak faaliyete geçmiştir.
Bu değişiklik sonrasında ENKA Adapazarı (770 MW), ENKA Gebze (1.540 MW), PALMET Baymina (770 MW) ve ENKA İzmir Santrali (1.520 MW) tekrar üretime başladılar.
EPDK'nın 14 Ocak 2021 tarihli açıklamasına göre, 2021 Kapasite Mekanizması ödemesi için ayrılan kaynak 2,6 milyar TL olmuştur. TEİAŞ'ın vereceği bu destek, 2020 yılında tahsis edilen 2,2 milyar TL'lik toplam ödemeye göre %18,2 arttı.
EPDK tarafından 19 Kasım 2021'de görüşe açılan taslağa göre Kapasite Mekanizması ödemeleri, santrallerin sabit ve değişken maliyetlerinin yanında Piyasa Takas Fiyatı (PTF) ve kaynak bazında kurulu güçlerine göre belirlenecek.
PTF'nin formülasyonda bulunması, santrallerin piyasa sinyalleri ile orantılı olarak yüksek fiyatlarda daha az, düşük fiyatlarda ise daha çok ödeme almalarını sağlayacaktır.
2000 yılı itibarıyla 27,3 gigaWat (GW) civarında olan Türkiye toplam kurulu gücü 2021 yılı Ekim ayı sonunda 99,1 GW seviyesine ulaşmıştır. 2021 yılına kadar uygulanan yenilenebilir enerji kaynaklarından ve yerli kaynaklardan elektrik üreten santrallere verilen teşviklerin artması ile beraber Türkiye toplam kurulu gücünde artış eğilimi devam etmektedir.
2011-2020 yılları arasındaki dönemde, yıllık kurulu güç net artışının ortalaması 4,6 GW olmuştur. Bu dönemde kurulu güçteki artışın toplam elektrik talebindeki artıştan daha yüksek olduğu görülmekte ve bunun en büyük nedenlerinden birisinin yenilenebilir enerji santrallerine verilen teşvikler olduğu değerlendirilmektedir. 2011- 2020 yılları arasında devreye alınan yenilenebilir enerji santrallerinin yıllık ortalama kurulu gücü 3,2 GW civarında gerçekleşmiştir. 2020 yılında yenilenebilir enerji kaynaklarının toplam kurulu güç artışı 4,8 GW civarında seyretmiş, ancak kapanan bazı santrallerden dolayı Türkiye toplam kurulu güç artışı 4,6 GW civarında
{43}------------------------------------------------
gerçekleşmiştir. 2020 yılında termik santrallerin toplam net kurulu gücü yaklaşık 0,2 GW azalırken, rüzgâr ve güneş santrallerinin toplam kurulu gücündeki artış miktarı 1,9 GW seviyesinde olmuştur.
2022 yılı sonunda Türkiye toplam kurulu gücü 103,8 GW seviyelerine ulaşmıştır. 2022 yıl sonu itibariyle 3.990 megavat (MW) civarında gerçekleşen net kurulu güç artışı, yenilenebilir kaynaklardan elektrik üreten santrallerden meydana gelmiştir. 79 MW'lık kurulu güç artışı hidroelektrik santrallerinden (HES) sağlanmış, toplam artışın 2.414 MW'lık kısmı rüzgâr enerjisi santrallerinden (RES), 1.496 MW'lık kısmı ise güneş enerjisi santrallerinden (GES) kaynaklanmıştır.
Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı verilerine göre, 2025 Eylül itibariyle yenilenebilir enerji kurulu gücü 74.746 MW'a yükselerek toplam kurulu gücün %61,6'sını oluşturdu. Özellikle rüzgâr ve güneş enerjisindeki hızlı artış dikkat çekti; bu iki kaynağın toplam kurulu gücü 38.363 MW'a ulaşarak toplamın %31,6'sına denk geldi.
2021 yılı ve 2022 yıl sonu itibariyle veriler incelendiğinde ise, yenilenebilir enerji kaynaklarından elektrik üreten santrallerin kurulu güçteki payının sırasıyla %53,4'e ve %54,4'e yükseldiği görülmektedir.
2023 yılında 7.105 MW olan toplam güç artışı 2024 yılında artış yaşayarak 5.351 MW olarak gerçekleşmiştir. 2025 yılının Ağustos ayına bakıldığında ise 4.222 MW artış kaydedilmiştir.
{44}------------------------------------------------
2022 yılında kurulu güç değeri bir önceki yıla göre %4 artarak 103.809,26 MW olurken 2023 yılındaki kurulu güç değeri ise bir önceki yıla kıyasla %6,84 artarak 110.914,0 MW oldu. 2024 yılında ise %4,82 artarak 116.265,1 MW oldu.
EPDK'nın yayınladığı verilere göre; 2025 yılı Ağustos ayı sonu itibariyle %3,89 artışla 120.784 MW gerçekleşmiştir. 73.887 MW olan yenilenebilir kaynakların 32.289 MW'si hidrolik, 23.877 MW'si güneş, 13.867 MW'si rüzgar, 2.121 MW'si biyokütle ve 1.734 MW'si jeotermal kaynaklardan oluşan kurulu güçlerdir. 2025 yılı Ağustos ayı itibariyle bir önceki yılsonuna göre yenilenebilir santrallerde %7,34 artış yaşanırken termik santrallerde ise %0,45 oranında azalma görülmüştür.
| Yıllara Göre Kaynak Bazında Kurulu Güç Değerleri | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TOPLAM KURULU GÜÇ* (MW) | |||||||||
| Kaynak Türü | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | Ağu.25 |
| HİDROLİK | 27.274 | 28.293 | 28.503 | 30.984 | 31.493 | 31.571 | 31.962 | 32.203 | 32.289 |
| GÜNEŞ | 2.998 | 5.099 | 5.995 | 6.667 | 7.816 | 9.425 | 13.998 | 19.910 | 23.877 |
| RÜZGÂR | 6.520 | 6.994 | 7.591 | 8.832 | 10.607 | 11.396 | 11.807 | 12.863 | 13.867 |
| BİYOKÜTLE | 516 | 670 | 802 | 1.116 | 1.645 | 1.691 | 2.080 | 2.123 | 2.121 |
| JEOTERMAL | 1.064 | 1.283 | 1.515 | 1.613 | 1.676 | 1.921 | 1.691 | 1.734 | 1.734 |
| YENİLENEBİLİR | 38.373 | 42.339 | 44.406 | 49.213 | 53.236 | 56.006 | 61.539 | 68.832 | 73.887 |
| DOĞAL GAZ | 26.419 | 25.885 | 26.264 | 26.042 | 25.965 | 25.733 | 25.729 | 10.456 | 24.729 |
| İTHAL KÖMÜR | 8.936 | 8.939 | 8.967 | 8.987 | 8.994 | 10.374 | 10.374 | 24.917 | 10.456 |
| LİNYİT | 9.267 | 9.597 | 10.101 | 10.120 | 10.120 | 10.192 | 10.194 | 10.229 | 10.231 |
| TAŞ KÖMÜRÜ | 616 | 616 | 811 | 811 | 841 | 841 | 841 | 841 | 841 |
| ASFALTİT | 405 | 405 | 405 | 405 | 405 | 405 | 405 | 405 | 405 |
| FUEL OİL | 712 | 709 | 306 | 306 | 252 | 252 | 260 | 252 | 227 |
| NAFTA | 4,7 | 4,7 | 4,7 | 4,7 | 4,7 | 4,7 | 4,7 | 4,7 | 4,7 |
| LNG | 2,0 | 2,0 | 2,0 | 2,0 | 2,0 | 2,0 | 2,0 | 2,0 | 2,0 |
| MOTORİN | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| TERMİK | 46.364 | 46.159 | 46.861 | 46.678 | 46.584 | 47.804 | 47.810 | 47.108 | 46.896 |
| TOPLAM | 84.737 | 88.498 | 91.267 | 95.891 | 99.820 | 103.809 | 109.349 | 115.939 | 120.162 |
*Lisanslı ve lisanssız santraller dâhil edilmiştir.
Kaynak: EPDK, Elektrik Piyasası Yıllık ve Aylık Sektör Raporu
{45}------------------------------------------------
| TOPLAM KURULU GÜÇ* (MW) | TOPLAM ÜRETİM* (MWh) | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| KAYNAK TÜRÜ | 2024AĞUSTOS | ORAN(%) | 2025AĞUSTOS | ORAN(%) | 2024 OCAK-AĞUSTOS | ORAN(%) | 2025 OCAK-AĞUSTOS | ORAN(%) |
| HIDROLIK | 32.195 | 28,3 | 32.289 | 26,7 | 57.187.287 | 24,6 | 44.138.543 | 18,1 |
| GÜNEŞ | 18.543 | 16,3 | 23.877 | 19,8 | 18.207.010 | 7,8 | 26.490.412 | 10,9 |
| RÜZGÂR | 12.349 | 10,8 | 13.867 | 11,5 | 25.173.403 | 10,8 | 26.978.823 | 11,1 |
| BİYOKÜTLE | 2.103 | 1,9 | 2.121 | 1,8 | 7.090.962 | 3,1 | 6.612.514 | 2,7 |
| JEOTERMAL | 1.691 | 1,5 | 1.734 | 1,4 | 7.311.427 | 3,1 | 7.680.070 | 3,2 |
| YENİLENEBİLİR | 66.881 | 58,7 | 73.887 | 61,2 | 114.970.089 | 49,4 | 111.900.363 | 46,0 |
| DOĞAL GAZ | 24.918 | 21,9 | 24.729 | 20,5 | 39.354.363 | 16,9 | 53.136.964 | 21,8 |
| İTHAL KÖMÜR | 10.404 | 9,1 | 10.456 | 8,7 | 47.067.306 | 20,2 | 48.871.331 | 20,1 |
| LINYIT | 10.212 | 9,0 | 10.231 | 8,5 | 27.917.140 | 12,0 | 25.262.992 | 10,4 |
| TAŞ KÖMÜRÜ | 841 | 0,7 | 841 | 0,7 | 2.700.222 | 1,2 | 2.725.639 | 1,1 |
| ASFALTİT | 405 | 0,4 | 405 | 0,3 | 601.680 | 0,3 | 1.135.973 | 0,5 |
| FUEL OİL | 252 | 0,2 | 227 | 0,2 | 157.608 | 0,1 | 506.105 | 0,2 |
| NAFTA | 5 | 0,0 | 5 | 0,0 | 0 | 0,0 | 0 | 0,0 |
| LNG | 2 | 0,0 | 2 | 0,0 | 0 | 0,0 | 0 | 0,0 |
| MOTORIN | 1 | 0,0 | 1 | 0,0 | 19 | 0,0 | 0 | 0,0 |
| TERMİK | 47.039 | 41,3 | 46.896 | 38,8 | 117.798.338 | 50,6 | 131.639.003 | 54,1 |
| TOPLAM | 113.920 | 100,0 | 120.784 | 100,0 | 232.768.427 | 100,0 | 243.539.366 | 100,0 |
Türkiye elektrik enerjisi tüketimi 2022 yılında bir önceki yıla göre %1,2 oranında azalarak 328,9 TWh, elektrik üretimi ise bir önceki yıla göre %2,5 azalarak 326,2 TWh olarak gerçekleşmiştir. 2022 yılında elektrik üretimimizin, %34,6'sı kömürden, %22,2'si doğal gazdan, %20,6'sı hidrolik enerjiden, %10,8'i rüzgardan, %4,7'si güneşten, %3,3'ü jeotermal enerjiden ve %3,7'si diğer kaynaklardan elde edilmiştir.
Türkiye Ulusal Enerji Planı çalışmasının sonuçlarına göre elektrik tüketiminin 2025 yılında 380,2 TWh, 2030 yılında 455,3 TWh, 2035 yılında ise 510,5 TWh seviyesine ulaşması beklenmektedir.
2023 yılında elektrik üretimimizin, %36,3'ü kömürden, %21,4'ü doğal gazdan, %19,6'sı hidrolik enerjiden, %10,4'ü rüzgârdan, %5,7'si güneşten, %3,4'ü jeotermal enerjiden ve %3,2'si diğer kaynaklardan elde edilmiştir.
2024 yılında elektrik üretimimizin, %34,7'si kömürden, %18,9'u doğal gazdan, %21,1'i hidrolik enerjiden, %10,4'ü rüzgardan, %8,7'si güneşten, %3,1'i jeotermal enerjiden ve %3,1'i diğer kaynaklardan elde edilmiştir.
2025 yılı Ağustos ayı sonu itibarıyla ülkemiz kurulu gücü 120.784 MW'a ulaşmıştır.2025 yılı Ağustos ayı sonu itibarıyla kurulu gücümüzün kaynaklara göre dağılımı; %26,7'si hidrolik enerji, %20,3'ü doğal gaz, %18,2'si kömür, %11,5'i rüzgâr, %19,8'i güneş, %1,4'ü jeotermal ve %2,1'i ise diğer kaynaklar şeklindedir. Ayrıca Ülkemizde elektrik enerjisi üretim santrali sayısı, 2025 yılı Ağustos ayı sonu itibarıyla 37.422'ye (Lisanssız santraller dâhil) yükselmiştir. Mevcut santrallerin 771 adedi hidroelektrik, 71 adedi kömür, 387 adedi rüzgâr, 66 adedi jeotermal, 361 adedi doğal gaz, 35.352 adedi güneş, 414 adedi ise diğer kaynaklı santrallerdir.
{46}------------------------------------------------
2025 yılı Temmuz ayı sonu itibariyle elektrik piyasasında toplam 832 ön lisans bulunmakta olup bu lisansların 439'u güneş, 56'sı hidrolik, 294'ü rüzgâr, 14'ü jeotermal, 20'si biyokütle, 3'ü kömür, 2'si doğalgaz ve 4'ü diğer termik kaynaklardan olan lisanslardır. Aynı dönem içinde 1.906 üretim lisansı bulunmakta olup lisansa derç edilen kurulu güç toplamı ise 110.758 MWe'dir. Derç edilen kurulu güçler içinde en büyük payı %30,59 ile hidrolik tesisler oluştururken sonrasında sırasıyla %23,05 ile doğalgaz, %14,91 ile rüzgâr ve %9,36 ile ithal kömür oluşturmaktadır.
| 2025 Yılı Temmuz Ayı Sonu İtibarıyla Elektrik Piyasası Ön Lisans ve Üretim | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Lisansı Dağılımı | |||||||||
| Ön Lisans | Üretim Lisansı | ||||||||
| Lisansa Derç | Lisansa Derç | ||||||||
| Kaynak Türü | Lisans Sayısı | Edilen Kurulu | Lisans Sayısı | Edilen Kurulu | |||||
| Güç (MWe) | Güç (MWe) | ||||||||
| Hidrolik | 56 | 1.613 | 780 | 33.884 | |||||
| Rüzgâr | 294 | 20.599 | 320 | 16.519 | |||||
| Jeotermal | 14 | 314 | 69 | 1.945 | |||||
| Biyokütle | 20 | 183 | 336 | 2.481 | |||||
| Güneş | 439 | 15.727 | 58 | 2.615 | |||||
| İthal Kömür | 13 | 10.372 | |||||||
| Yerli Kömür | 22 | 10.166 | |||||||
| Kömür | 3 | 38 | 22 | 658 | |||||
| Fuel-oil | 19 | 976 | |||||||
| Doğal Gaz | 2 | 15 | 236 | 25.528 | |||||
| Uranyum | 1 | 4.800 | |||||||
| Diğer Termik | 4 | 73 | 30 | 815 | |||||
| Genel Toplam | 832 | 38.564 | 1.906 | 110.758 |
Kaynak: EPDK, Elektrik Piyasası Yıllık Sektör Raporu
1.3.2 Türkiye'de Güneş Enerjisi Potansiyeli
Ülkemiz, coğrafi konumu nedeniyle yüksek güneş enerjisi potansiyeline sahiptir. Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı'nca hazırlanan, Türkiye Güneş Enerjisi Potansiyeli Atlasına (GEPA) göre, yıllık toplam güneşlenme süresi 2.741 saat (günlük ortalama 7,5 saat), yıllık toplam gelen güneş enerjisi 1.527 kWh/m².yıl (günlük ortalama 4,18 kWh/m².gün) olduğu tespit edilmiştir.
Güneş enerjisi teknolojileri yöntem, malzeme ve teknolojik düzey açısından çok çeşitlilik göstermekle birlikte iki ana gruba ayrılabilir:
{47}------------------------------------------------
Güneş Hücreleri: Fotovoltaik (PV) güneş elektriği sistemleri de denilen güneş hücreleri, yarı iletken malzemelerden yapılmış olup, güneş ışığını doğrudan elektrik enerjisine çevirirler.
Isıl Güneş Teknolojileri ve Odaklanmış Güneş Enerjisi (CSP): Güneş enerjisinden ısı elde edilen bu sistemlerde, ısı doğrudan kullanılabileceği gibi elektrik üretiminde de kullanılabilir*. (Kaynak: T.C. Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı)*
Türkiye'nin güneş enerjisi uygulamaları açısından en iyi alanlarının nereler olduğunun tespit edilmesi ve belirlenen bu alanlardaki güneş enerjisine dayalı elektrik veya ısı enerjisi üretim imkânlarının belirlenmesi amacıyla ETKB tarafından Türkiye Güneş Enerjisi Potansiyeli Atlası (GEPA) hazırlanmıştır.
GEPA'ya göre, yıllık toplam güneşlenme süresi günlük ortalama 7,5 saat üzerinden 2.741 saat iken yıllık toplam gelen güneş enerjisi 1.527 kWh/m².yıl (günlük ortalama 4,18 kWh/m².gün) olarak belirtilmektedir. Türkiye, 110 günün üzerinde bir güneş enerjisi potansiyeline sahiptir. Türkiye'nin en fazla güneş enerjisi alan bölgesi Güneydoğu Anadolu Bölgesi iken, bunu Akdeniz Bölgesi izlemektedir. Söz konusu rakamlar, Türkiye'nin coğrafi konumu nedeniyle birçok ülkeye kıyasla daha yüksek güneş enerjisi potansiyeline sahip olduğunu göstermektedir.
Güneş enerjisine dayalı yenilenebilir enerji kaynak alanları ve bağlantı kapasitelerinin tahsisine ilişkin YEKA GES-5 yarışma ilanı verilmiş ve 23 bölgede 1.500 MW kurulu güç için başvuru tarihi 12.01.2022 olarak belirlenmiştir. Yine güneş enerjisine dayalı yenilenebilir enerji kaynak alanları ve bağlantı kapasitelerinin tahsisine ilişkin YEKA GES-4 yarışma ilanı verilmiş ve 3 bölgede 1.000 MW kurulu güç için başvuru tarihi 30.03.2022 olarak belirlenmiştir.
2022, 2023, 2024 yılları sonu ve 2025 yılı Ağustos ayı itibariyle ise güneş enerjisine dayalı elektrik kurulu gücümüz sırasıyla 9.425 MW, 15.613 MW, 20.232 MW ve 23.877 MW olup yıllara göre kurulu güç değişimi ve toplam kurulu güç içerisindeki oranı yukarıdaki grafikte yer almaktadır.
1.3.3 Elektrik Fiyatları
Türkiye'de elektrik fiyatları her saat için oluşturulan arz ve talep eğrileri, tek bir teklifte birleştirilen fiyat - miktar çiftleri yoluyla hesaplanıyor. Bu formüle göre arz - talep eğrilerinin kesişim noktası, ilgili saatin piyasa takas fiyatını PTF'sini belirliyor. Dengeleme piyasası tarafında ise, fiyatlama açısından sistemde enerji açığı olup olmaması
{48}------------------------------------------------
belirleyici rol oynuyor. Enerji açığı olması halinde, sistemdeki azami teklif fiyatı, sistem marjinal fiyatı (SMF) olarak kabul ediliyor. Elektrik fiyatları santrallerin kullanılabilirlik süresinin, hava koşulları, ekonomik ve jeopolitik unsurlarla ilintili olmanın yanı sıra emtia fiyatlarıyla da koreledir.
2021'in ilk 10 ayda gerçekleşen toplam brüt elektrik üretiminin %30,7'lik kısmı ithal ve yerli kömür santrallerinden sağlanırken, %33,1'lik kısmı doğal gaz santrallerinden temin edilmiştir. 2020 yılının ilk 10 ayındaki dağılım ile karşılaştırıldığında, kömür santrallerinden üretilen elektrikte 3,6 yüzde puanlık bir gerileme görülmüştür. Benzer şekilde, hidroelektrik santrallerden üretilen elektriğin payında da 10,3 yüzde puanlık bir azalma gerçekleşmiştir. Kömür santrallerinden ve hidroelektrik santrallerden kaynaklanan azalmanın %89'u (12,4 yüzde puanlık artış) doğal gaz santrallerinden karşılanmıştır. 2021 yılının ilk 10 ayındaki bu kırılım değişiminde 2021 yılında yaşanan kuraklık ve ithal kömür fiyatlarındaki artış belirleyici olmuştur.
Türkiye toplam elektrik talebi 2000-2020 yılları arasında 2001, 2009 ve 2019 yılları haricinde bir düşüş göstermemiş ve artış trendini sürdürmüştür. 2018 yılında toplam elektrik talebi 304,2 teravatsaat (TWh) iken, 2019 yılı sonu itibarıyla 303,3 TWh olarak gerçekleşmiştir. Covid-19 pandemisinin ön plana çıktığı 2020 yılında ise elektrik talebi 2019 yılına göre %0,9'luk sınırlı bir artış ile 306,1 TWh'e yükselmiştir.
PTF'nin asgari ve azami limitleri EPDK tarafından belirlenmektedir. 2017 yılına kadar PTF'nin asgari ve azami limitleri megavatsaat (MWh) başına 0 TL ve 2.000 TL idi. 06.01.2017 tarihli EPDK kararı ile azami limit 06.01.2017 ile 01.03.2017 tarihleri arasında 500 TL/MWh olarak belirlenmiştir. Fiyatlardaki oynaklığı azaltmak için EPDK azami fiyatların belirlenmesini içeren bir metodoloji değişikliği yapmıştır. 06.10.2020 tarih ve 31266 sayılı Resmî Gazete'de yayımlanan EPDK kararına göre, azami fiyat limitleri içinde bulunulan takvim ayı esas alınarak iki ay önceki takvim ayından itibaren geriye dönük 12 aylık PTF ağırlıklı ortalamalarının 2 katı olarak uygulanmaya başlamıştır. Son olarak, 2021 yılı Nisan ayından itibaren küresel piyasalarda doğal gaz ve kömür fiyatlarında meydana gelen artışlar nedeniyle bazı doğal gaz ve ithal kömür santrallerinin belirlenmiş azami limitler ile devreye girmesine izin verilmemiştir. Bu nedenle, 14.10.2021 tarihinde EPDK tarafından alınan bir karar ile azami fiyat limitleri güncellenmiş ve azami limit belirlenirken içinde bulunulan takvim ayı esas alınarak iki ay önceki takvim ayından itibaren geriye dönük 12 aylık PTF ağırlıklı ortalamalarının 3 katı olarak uygulanmaya başlanmıştır. Bu güncelleme ile devreye girmekte zorlanan doğal gaz ve ithal kömür santrallerinin sistemde kalması hedeflenmiştir. Covid-19 pandemisinin etkileriyle 2020 yılı Mart ayından başlayarak elektrik talebinde ve emtia fiyatlarında kayda değer azalmalar meydana gelmiştir. Ağırlıklı ortalama PTF Mart ayında 250 TL/MWh'e ve Nisan ayında 184 TL/MWh'e gerilemiştir. 2020 yılı Nisan ayından itibaren kademeli olarak artan PTF, 2020 yılı Ekim ayında 324 TL/MWh seviyelerine yükselmiştir. 2020 yılı kış ayları ve 2021 yılı bahar aylarında bir miktar gerileme kaydeden PTF, 2021 yılı Nisan ayında ortalama 313,91 TL/MWh olarak gerçekleşmiştir.
2021 Nisan ayından itibaren Türkiye'de yaşanan kuraklık, talep artışı ve küresel piyasalarda doğal gaz fiyatlarındaki artış nedeniyle PTF fiyatlarında da artışlar gözlenmiştir. Yıllık artışlar bazında Nisan ayından itibaren çift haneli artışlar gerçekleşmiş, 2021 Nisan ve Mayıs aylarında bu büyüme oranı %70'lerin üzerinde hesaplanmıştır. PTF, 2021 Haziran ayında %38,5'lik bir büyümenin ardından, Temmuz ve Ağustos aylarında sırasıyla %74,5 ve %84,4 oranlarında artmış ve aylık ortalama 555,38 TL/MWh seviyesine ulaşmıştır. 2021 Eylül ayında ise elektrik talebindeki azalma nedeniyle ortalama 522,39 TL/MWh seviyesine gerilemiştir. 2021 Ekim ayında özellikle ithal kömür ve spot piyasadaki doğal gaz fiyatlarının da etkisi ile ortalama PTF 671,07 TL/MWh seviyesine yükselmiştir. Fiyatlardaki artış 2022 yılında da devam etmiş, 2021 yılında ortalama PTF 500,10 TL/MWh iken 2022 yılında 2.511 TL/MWh seviyesine kadar yükselmiştir. 2023 yılında doğalgaz fiyatlarında yaşanan gerilemeyle beraber fiyatlar bir miktar geri çekilmiş ve Ocak 2023'te 3.431 TL, Şubat 2023'te 2.803 TL, Mart ayında 2.126 TL, Nisan ayında 1.771 TL'ye gerilerken Aralık 2023'te 2.080 TL'ye yükselmiştir. 2024 yılının Ocak ayında 1.944 TL olan doğalgaz fiyatları en yüksek Temmuz ayında 2.592 TL'yi görürken Aralık 2024'te 2.446 TL olarak fiyatlanmıştır.
2025 yılına gelindiğinde Ocak ayında 2504 TL olan doğalgaz fiyatları en yüksek aylardan Temmuz ayında 2.957 TL ve Ağustos ayında 2.959 TL'ye kadar çıkarken Eylül ayında ise 2.719 TL olarak fiyatlanmıştır.
{49}------------------------------------------------
{50}------------------------------------------------
Dolar bazlı elektrik fiyatları 2010 yılından 2021 yılına kadar 30-100 $/MWh bandında salınırken 2021 yılından itibaren yükselmeye başlamış ve en yüksek 210 doları 2022 Eylül itibariyle görmüştür. Bu tarihten itibaren gerilemeye başlayan dolar bazlı PTF 2022 sonunda 199 dolara, 2023 sonunda 72 dolara gerilemiştir. Temmuz 2024 tarihinde 79 dolara kadar yükselirken Aralık 2024 tarihi itibariyle ise 70 dolara düşmüştür. Elektrik fiyatlarının ortalaması 2023 yılında 96,45 dolar, 2024 yılında 68,0 dolar ve 2025 yılı Eylül ayı itibariyle 66,01 dolar kaydedilmiştir.
1.3.4 Türkiye'de Yenilenebilir Enerji ve YEK Destekleme Mekanizması
2005 yılından itibaren yenilenebilir enerji kaynaklarının toplam kurulu güçteki payı yükseliş göstermiştir. 2005 yılında %33 seviyelerinde olan yenilenebilir enerji kaynaklarından elektrik üreten santrallerin kurulu güçteki payı, 2020 yılında %51 seviyesine yükselmiştir. Bu yükselişte Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizması (YEKDEM) belirleyici rol oynamıştır. 2020 yılı YEKDEM açısından da kritik bir yıl oldu. 31 Aralık 2020 yılında bitmesi öngörülen dolar cinsinden teşvikler, 18 Eylül 2020 tarihinde Resmi Gazete'de yayımlanan Cumhurbaşkanlığı kararı ile 30 Haziran 2021 tarihine kadar uzatıldı. 30 Haziran 2021 tarihinden sonra devreye girecek yenilenebilir kaynaklara dayalı üretim tesisleri için yeni teşvik mekanizmasının 2021 yılında Türk Lirası cinsinden olması kararlaştırıldı.
2021 yılının ilk 11 ayında YEKDEM'den faydalanan santraller tarafından toplam 70.503 GWh elektrik üretimi yapılmıştır. Rüzgar santralleri toplamda 22.687GWh ile destek kapsamında en çok üretim gerçekleştiren kaynak türü olmuştur. Mekanizma kapsamında lisanslı güneş enerjisi santrallerinden 1367GWh seviyesinde elektrik üretimi elde edilmiştir. Toplam YEKDEM üretimindeki %16 oranındaki lisanssız santrallerden üretim payı, ağırlıklı olarak güneş enerjisi kurulu gücünden elde edilmektedir. 2020 ve 2021 yılları genel olarak değerlendirildiğinde hidroelektrik santrallerinin toplam üretimdeki payı birinci sıradan ikinci sıraya gerilemiştir. Lisanslı güneş üretiminde ise 365GWh'ten 1.367GWh'e çıkılmıştır.
YEKDEM'den faydalanabilecek üretim tesisleri 5346 sayılı Yenilenebilir Enerji Kaynaklarının Elektrik Enerjisi Üretimi Amaçlı Kullanımına İlişkin Kanun (YEK Kanunu)'da; Rüzgâr, güneş, jeotermal, biyokütle, biyokütleden elde edilen gaz (çöp gazı dâhil), dalga, akıntı enerjisi ve gel-git ile kanal veya nehir tipi veya rezervuar alanı on beş kilometrekarenin altında olan hidroelektrik üretim tesisi kurulmasına uygun elektrik enerjisi üretim kaynakları olarak sıralanmıştır.
5346 Yenilenebilir Enerji Kaynaklarının Elektrik Enerjisi Üretimi Amaçlı Kullanılmasına İlişkin Kanun (YEK Kanunu) çerçevesinde rüzgâr, güneş, jeotermal, biyokütle, dalga, akıntı, gel-git ile kanal veya nehir veya rezervuar alanı on beş kilometrekarenin altında olan hidroelektrik santralleri YEKDEM'den 10 yıl süre ile faydalanabilmektedir. YEK Kanunu'nun yürürlük tarihi olan 18.05.2005 tarihinden 30.06.2021 tarihine kadar işletmeye girmiş veya girecek olan tesisler bu kapsam dahilinde tutulmuştur. YEK Kanunu kapsamındaki alım garantileri 2020 yılı sonuna dek devreye alınan tesisler için 2022 yılından itibaren 10 yıl, 01.01.2021 ile 30.06.2021 tarihleri arasında geçici kabulünü yaptırarak işletmeye giren tesisler için ise 2022 yılından itibaren 9 yıl geçerlidir.
{51}------------------------------------------------
YEKA'larla (Yenilenebilir Enerji Kaynak Alanı) başlayan yenilenebilir enerji dönüşümünde, yerli AR-GE ve yerli kaynaklarla üretilen güneş paneli ve rüzgâr türbini fabrikaları ve bunu takip edecek mini YEKA yatırımlarının 2021 ve sonrasında da yenilenebilir enerji yatırımlarında yerli teknolojilerin payının artmasını sağlayacağını düşünülmektedir.
YEKDEM'de yer alan tesislere uygulanacak fiyatlar YEK Kanunu ile belirlenmiş olup hidroelektrik ve rüzgâr enerjisine dayalı üretim tesisleri için 7,3 UScent/kWh, jeotermal enerjisine dayalı üretim tesisleri için 10,5 UScent/kWh, biyokütle ve güneş enerjisine dayalı üretim tesisleri için ise 13,3 UScent/kWh şeklindedir.
YEKDEM-1 olarak adlandırılabilecek ve 2021 yılının ilk yarısına kadar geçerli olan dolar bazlı YEKDEM, Türkiye'nin makroekonomik şartların değişmesiyle birlikte 2021 yılının ikinci yarısında devreye giren ve YEKDEM-2 olarak adlandırılabilecek TL bazlı YEKDEM, %52 fiyat endekslerine ve %48 yabancı paraya bağlı bir eskalasyon formülü ile üç ayda bir güncellenmiştir. Sektör paydaşları tarafından yetersiz bulunan YEKDEM-2, 2023 yılında tekrar güncellenerek YEKDEM-3 şeklini almıştır. Her ne kadar PTF fiyatlarının altında bir gelişim gösteriyor olsa da YEKDEM-3 fiyatları sektör paydaşları tarafından olumlu karşılanmaktadır.
2021 yılının ikinci yarısından beri yürürlükte olan TL bazlı YEKDEM'de fiyatlar, makroekonomik gelişmelere bağlı olarak değişmekte olup Türkiye'nin yenilenebilir enerji kapasitesinin artışında büyük rol oynamış ve yenilenebilir enerji santrallerinin Türkiye'nin toplam kurulu gücündeki payının %50'yi aşmasında sürükleyici bir etken olmuştur. 2023 yılı Mayıs ayında yenilenebilir enerji santralleri için TL bazlı fiyatların eskalasyon modeli yabancı para lehine güncellenmiş, dolar bazında tavan ve taban fiyat getirilmiş, yararlanacak santraller ve ile yararlanma sürelerinde değişikliğe gidilmiştir. YEKDEM-3 diye adlandırılabilecek bu yeni YEKDEM'de, 01.07.2021'den 31.12.2025'e kadar işletmeye girecek Yenilenebilir Enerji Kaynağı (YEK) belgeli üretim tesisleri için belirlenen fiyatlar, kaynak bazında olmak üzere aylık dönemler halinde %60 yabancı paraya (euro ve dolar), %40 fiyat gelişmelerine (üretici fiyat endeksi ve tüketici fiyat endeksi) endeksli olarak güncellenmiştir.
06 Temmuz 2022 tarihli Resmî Gazete kararı ile elektrik depolama tesisi kurmayı taahhüt eden firmalara, kurmayı taahhüt ettikleri elektrik depolama tesisinin kurulu gücüne kadar EPDK tarafından rüzgâr ve/veya güneş enerjisine dayalı elektrik üretim tesisi kurulmasına ilişkin önlisans verilmesi kararlaştırılmıştır. Bu tesislere, Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizması'ndan (YEKDEM) yararlanma ve yerli katkı desteği imkânları da verilmiştir.
19 Kasım 2022 tarihinde yayımlanan Resmî Gazete'de ise YEKDEM'e ilişkin düzenlemeler yapılmıştır. Düzenlemeye göre, depolamalı üretim tesisinde üretilerek depolandıktan sonra şebekeye verilen enerjinin YEKDEM kapsamında olduğu kabul edilmektedir.
2023 yılında YEKDEM'den faydalanan santral sayısı 884 olarak gerçekleşmiş olup bu katılımcıların işletme gücü 19.259,2 MW olarak açıklanmıştır. YEKDEM katılımcılarının üretimleri, lisanssız santraller dahil olmak 2022 yılına göre %13,58 azalarak 72,47 TWh olarak gerçekleşmiştir. Bu miktarın %32,2'si rüzgârdan, %20,4'ü hidroelektrikten, %20,9'u lisanssızdan elde edilmiştir. Ortalama fiyatı 2022 yılına kıyasla %49,02'lik artışla 2.336,12 TL/MWh olurken ortalama YEKDEM maliyeti pozitife dönerek 2022 yılında -317,53 TL/MWh iken 2023 yılında 28,06 TL/MWh olarak gerçekleşmiştir.
Lisanslı üretim tesisinde yerli aksam kullanılması ve ilgili yerli aksamın "Yenilenebilir Enerji Kaynaklarından Elektrik Enerjisi Üreten Tesislerde Kullanılan Yerli Aksamın Desteklenmesi Hakkında Yönetmelik" hükümleri ve diğer ilgili mevzuat kapsamında belgelenmesi halinde ise bu fiyatlara yine YEK Kanunu Ek-II sayılı cetvelinde yer alan fiyatlardan beş yıl süreyle ilave edilir.
Yine YEKDEM Yönetmeliği'nin 8 inci maddesinde bildirdiği üzere; lisansa derç edilen ilk kurulu gücün işletmeye girdiği tarihten itibaren 10 yıl süre ile bu fiyatlardan faydalanılır. Dolayısıyla 2011 yılından başlayarak 10 takvim yılı boyunca YEKDEM'den yararlanabilirsiniz.
YEKDEM'in senelik işleyen bir mekanizma olması nedeniyle bir sonraki takvim yılında YEKDEM'den faydalanmak isteyen üretim lisansı sahipleri 30 Kasım tarihine kadar EPDK'ya başvuruda bulunmak zorundadır. Cari yılda YEKDEM'e katılan ancak bir sonraki yıl YEKDEM'e katılmak istemeyen üretim lisansı sahibi tüzel kişilerin bu konuda EPDK'ya bir başvuruda bulunmaları gerekmemektedir.
EPDK, Mayıs 2024'te yayımladığı "Elektrik Piyasasında Lisanssız Elektrik Üretim Yönetmeliğinde Değişiklik Yapılmasına Dair Yönetmelik" ile YEKDEM kapsamındaki yeni düzenlemeleri yürürlüğe koymuştur.32 Bu değişiklikle, yenilenebilir enerji kaynaklı öztüketim tesislerinde ihtiyaç fazlası elektriğin YEKDEM kapsamında satılmasına33 izin verilmiştir. Ayrıca aynı dönemde yapılan bir başka yönetmelik değişikliği ile, devreye giren lisanssız üretim tesislerinin sistem kullanım anlaşması imzalanana kadar ürettikleri elektriğin şebekeye bedelsiz
{52}------------------------------------------------
verilmesi kararlaştırılmıştır.34 2024 yıl sonunda nihai YEK listesinin yayınlanması ile beraber, 2025 yılında YEKDEM kapsamında devreye alınarak üretim yapacak 755 yenilenebilir enerji santralinin toplam kurulu gücü (YEKDEM'e esas güç) 17,1 GW'a ulaşmıştır. Bu kapasitenin geçen yıla göre %3 oranında azaldığı görülmüştür.35 2025 yılı için ortalama YEKDEM maliyetinin ise megavat-saat (MWh) başına 378,3 Türk Lirası (TL) olması öngörülmektedir.
2024 yılında YEKDEM kapsamında gerçekleşen toplam elektrik üretimi 73,9 TWh olarak gerçekleşerek, yenilenebilir enerji kaynaklı toplam elektrik üretiminin %46,5'ini oluşturmuştur.38 2023 yılı ile karşılaştırıldığında, YEKDEM kapsamındaki elektrik üretimi %2 oranında artmıştır.
1.3.5. Depolama Tesisi Kurulmasına ilişkin Yapılan Mevzuat Değişiklikleri
5/7/2022 tarihli ve 31887 sayılı Resmi Gazete'de yayımlanan değişiklikle 6446 sayılı Elektrik Piyasası Kanunu'na;
(10) (Ek: 1/7/2022-7417/56 md.) Elektrik depolama tesisi kurmayı taahhüt eden tüzel kişilere, kurmayı taahhüt ettikleri elektrik depolama tesisinin kurulu gücüne kadar Kurum tarafından rüzgâr ve/veya güneş enerjisine dayalı elektrik üretim tesisi kurulmasına ilişkin önlisans verilir. Bu kapsamdaki üretim tesisleri için Kanunun 7'nci maddesinin dördüncü fıkrası hükümleri uygulanmaz. Bu fıkra kapsamında kurulacak tesisler için, önlisans ve lisans verme koşulları ile tadili ve iptali, yükümlülüklerin yerine getirilmemesi hâlinde teminatın irat kaydedilmesi hususları ve bu kapsamda üretilen elektrik enerjisinin depolama tesisi üzerinden sisteme verilmesi dahil, uygulamaya ilişkin usul ve esaslar Kurum tarafından yönetmelikle düzenlenir. Bu fıkra kapsamında kurulacak tesisler 5346 sayılı Kanunun 6'ncı maddesi ile 6/B maddesi hükümlerinden yararlandırılabilir.
(11) (Ek: 1/7/2022-7417/56 md.) Kısmen veya tamamen işletmede bulunan üretim tesislerinden elektrik depolama tesisi kurmayı taahhüt eden rüzgâr ve/veya güneş enerjisine dayalı elektrik üretim lisansı sahibi tüzel kişilere, kurmayı taahhüt ettikleri elektrik depolama tesisinin kurulu gücüne kadar, lisanslarında
belirlenen sahaların dışına çıkılmaması, işletme anında sisteme verilen gücün lisanslarında belirtilen kurulu gücü aşmaması ve TEİAŞ ve/veya ilgili dağıtım şirketinden alınan tadil kapsamındaki bağlantı görüşünün olumlu olması hâlinde kapasite artışına izin verilir. Bu çerçevedeki kapasite artışları için 5346 sayılı Kanunun 6/C maddesinin ikinci fıkrasının birinci cümlesi hükmü uygulanmaz. Bu kapsamda üretilen elektrik enerjisinin depolama tesisi üzerinden sisteme verilmesi dahil, uygulamaya ilişkin usul ve esaslar Kurum tarafından yönetmelikle düzenlenir. şeklindeki 10 uncu ve 11 inci fıkralar eklenmiştir.
Bu kapsamda, elektrik depolama tesisi kurmak üzere rüzgar veya güneş enerjisine dayalı önlisans başvurusu yapılabileceği, ayrıca kısmen veya tamamen işletmedeki rüzgar veya güneş enerjisine dayalı üretim tesisleri için de elektrik depolama tesisi kurulmasının taahhüt edilmesi halinde kapasite artışına izin verileceği hususları düzenlenmiş, uygulamaya ilişkin usul ve esasların Yönetmelikle düzenleneceği hükme bağlanmıştır.
19/11/2022 tarihli ve 32018 sayılı Resmi Gazete'de ''Elektrik Piyasası Lisans Yönetmeliğinde Değişiklik Yapılmasına Dair Yönetmelik'' yayımlanmış ve depolama tesisi kurmak üzere yapılacak önlisans ve lisans tadil başvurularına ilişkin usul ve esaslar belirlenmiştir. Bu kapsamda kurulacak tesisler için ''depolamalı elektrik üretim tesisi'' tanımı eklenmiştir. Buna ilaveten, elektrik piyasasına ilişkin çeşitli Yönetmeliklerde ve Kurul
{53}------------------------------------------------
Kararlarında değişiklik yapılarak 19/11/2022 tarihli ve 32018 sayılı Resmi Gazete'de yayımlanarak yürürlüğe girmiştir. Böylece 19/11/2022 tarihi itibarıyla Kurumumuza Elektronik Başvuru Sistemi üzerinden depolamalı elektrik üretim tesisi kurmak üzere önlisans veya lisans tadil başvuruları yapılmaya başlanmıştır**.**
Ayrıca Elektrik Piyasası Lisans Yönetmeliği'nin 12'nci maddesinin on dördüncü fıkrası, 24 üncü maddesinin yirmi birinci fıkrası ile Geçici 37 nci maddesi kapsamında yapılacak önlisans başvurularının değerlendirilmesine ilişkin usul ve esasların belirlenmesine dair 17/11/2022 tarihli ve 11391 sayılı Kurul Kararı alınmış ve 19/11/2022 tarihli ve 32018 sayılı Resmi Gazete'de yayımlanmıştır. Başvuruların değerlendirilmesi sürecinde söz konusu Kurul kararı hükümleri uyarınca işlem tesis edilmektedir.
19/11/2022 tarihli yönetmelik değişikliği kapsamında Elektrik Piyasası Lisans Yönetmeliği'ne;
Müstakil elektrik depolama tesisi başvuruları
GEÇİCİ MADDE 37
- (1) Bu maddenin yürürlüğe girdiği tarih itibarıyla, lisansına müstakil elektrik depolama tesisi derç edilmesi uygun bulunan tedarik lisansı sahibi tüzel kişilerin, depolamalı elektrik üretim tesisi kurmak için bu maddenin yürürlüğe girdiği tarihten itibaren 3 ay içerisinde önlisans başvurusunda bulunmaları hâlinde, söz konusu müstakil elektrik depolama tesisleri için verilmiş olumlu bağlantı görüşleri, bu tüzel kişiler tarafından yapılacak önlisans başvuruları için de geçerlidir. Ancak, önlisans başvuruları için geçerli olacak güç, her bir tedarik lisansı kapsamında;
- a) 250 MW ve altında olan müstakil elektrik depolama tesisleri için, olumlu görüş verilen kurulu gücü,
- b) 250 MW'ın üstünde olan müstakil elektrik depolama tesislerinde, 250 MW güce, olumlu görüş verilen toplam kurulu gücün 250 MW'ı aşan kısmının yarısına tekabül eden güç ilave edilerek bulunacak toplam gücü, aşamaz. Bu fıkra kapsamında önlisans başvuruları için geçerli olan güç, her hâlde 500 MW'ı geçemez.
şeklindeki Geçici 37'nci madde eklenmiştir.
Hüküm gereğince, 19/11/2022 tarihi itibarıyla lisansına müstakil elektrik depolama tesisi derç edilmesi uygun bulunan tedarik lisansı sahiplerinin; 3 ay içerisinde (19 Şubat 2023 tarihine kadar) daha önce verilen olumlu bağlantı görüşleri geçerli olacak şekilde önlisans başvurusu yapabilmelerine olanak tanınmıştır.
Ayrıca, Yönetmeliğin 12'nci maddesinin on dördüncü fıkrası uyarınca;
Depolamalı elektrik üretim tesisi kapsamında önlisans başvurusunda bulunulması halinde;
- a) Rüzgar veya güneş enerjisine dayalı elektrik üretim tesisinin elektriksel kurulu gücünün, kurulması taahhüt edilen elektrik depolama ünitesi kurulu gücüne oranının azami 1 olması,
- b) Başvuruların, rüzgar enerjisine dayalı başvurular için asgari 20 MWe, güneş enerjisine dayalı başvurular için ise asgari 10 MWe kurulu güçte olması ve 250 MWe'yi aşmaması,
- c) Taahhüt edilen elektrik depolama kapasitesinin söz konusu elektrik depolama ünitesi kurulu gücüne oranının asgari 1 olması,
- d) Taahhüt edilen elektrik depolama ünitesinin başvuruya konu santral sahası sınırları içerisinde olması, zorunludur.
Yönetmeliğin ''Önlisans başvurularının değerlendirilmesi'' başlıklı 15 inci maddesinin dokuzuncu fıkrasında depolamalı elektrik üretim tesislerinin değerlendirilmesine ilişkin esaslar aşağıdaki şekilde düzenlenmiştir:
{54}------------------------------------------------
1.4. Medya ve Dijital Reklamcılık Sektörü
1.4.1. Medya Sektörü
Bu sektör Türkiye'de özellikle 90'lı yılların başından itibaren TRT eliyle yürütülen devlet tekelinin "de facto" olarak yıkılması, özel radyo ve televizyonların hayata geçmesi, yeni iletişim mecralarının katılımı ile yeni bir oluşum içerisine girmiştir. Bu oluşumla birlikte dünyanın pek çok yerinde olduğu gibi bu yeni medya düzeni, günümüzde gerek ticari kaygılar gerekse kurumsal güç kazanma anlamında ticari işletmelerin faaliyet gösterdiği yeni bir ekonomik aktör haline de gelmiştir. Türkiye'nin demografik yapısına, televizyon alıcılarının sayısına bakıldığında radyo televizyon yayıncılığının kamuoyunun yaklaşım ve kararlarına ne denli etkili olduğu ortaya çıkacak ve bu sektörün neden bir cazibe alanı haline geldiği anlaşılacaktır. Öte yandan günümüzde sosyal ağ paylaşımı öylesine etkin bir hale ulaşmıştır ki neredeyse ülkelerin kaderlerini bile değiştirme noktasına gelmiş olup, aynı durum radyo ve televizyonlar için de geçerlidir. Özellikle televizyonlar, hayatın içine öylesine girmiştir ki bireyler artık alışkanlıklarını, yaşam tarzlarını, televizyon programlarına uygun olarak düzenlemeye başlamışlardır. 2012 yılında RTÜK'ün yaptığı kamuoyu araştırmasında Türk insanının büyük bölümünün günde 3 saatten daha fazla bir süreyi televizyon karşısında geçirdiğini göstermektedir. Radyo televizyon yayıncılık sektörünün çağımız toplumları için ve diğer başka sektörlerden önemli olması elbette siyaset ve sosyal dünyaya etkisinin diğer başka sektörlerden daha güçlü olması ile açıklanabilir. Ayrıca medya sektörünü kontrol altına alarak toplumun düşünceleri ve algıları üzerinde etkili olma yaklaşımı ve başka faaliyet alanlarında güç kullanımını kolaylaştırması da radyo ve televizyonculuğu vazgeçilmez kılar. Türkiye'nin hızla bir tüketim toplumuna dönüşmesine koşut olarak, büyük sermayenin, ciddi karların elde edildiği bu sektöre sadece tecimsel kaygılarla girdiği gerçeğini de inkâr edemeyiz. Türkiye'de radyo televizyon yayıncılığının tarihi gelişimini dört bölüm altında görmek gerekir. 1926-1936 dönemi 1937-1960 dönemi , 1961 Anayasası dönemi , 1982 Anayasası dönemi.
Dünyada ve Türkiye'de Medya: Bugünü ve Geleceği
Giderek hızlanan sayısallaşma eğilimi, hemen her sektörde olduğu gibi yayıncılık sektöründe de etkisini ciddi şekilde hissettirmiş; mecralara yönelik tespit ve beklentilerin içerik üretiminden çok bunların iletimine odaklanmasına sebep olmuştur. Son yıllarda ise içeriğin önemi tekrar ön plana çıkmış hem içerik üretimi hem de iletim metotları aynı önem derecesinde ele alınmaya başlanmıştır. Bunun sonucu olarak da geleneksel medya hizmet sağlayıcıları arasında yer alan radyolar ve televizyonlar, yeni dağıtım yöntemlerinden de faydalanmak suretiyle cazibesini korumaktadır. Radyo ve televizyonların yanı sıra internet üzerinden iletim yapan platformların da özgün içerik üretimine ağırlık vermeye başladığı gözlemlenmektedir.
Dünya genelinde önceki yıllarla karşılaştırıldığında, tüm dinleyicilerde radyo erişim oranları değişkenlik göstermezken, genç dinleyicilerin erişim oranlarında bir miktar düşüş gözlemlenmektedir. İsteğe bağlı izleme platformlarının her geçen gün gelişmesi ve sayısının artmasına karşılık televizyon mecrasında canlı izleme eğilimi gücünü korumaktadır. Avrupa genelinde hem tüm kişilerde hem de gençler arasında izleme oranı %90'ın üzerindeki seyrini sürdürmektedir. Bunun yanında 'aynı gün zaman kaydırmalı' ve 'zaman kaydırmalı' izleme oranlarında ise artış eğilimi hızlanmaktadır.
İnternet üzerinden içerik sunan platformların yaygınlaşması eğilimi doğrultusunda birçok medya kuruluşunun, içeriklerini internet üzerinden doğrudan son kullanıcıya sunan platformlar oluşturdukları gözlemlenmektedir. Örneğin Disney'in, Netflix ile olan anlaşmasını sonlandırarak, kendi içeriğini internet üzerinden sunacak bir platform oluşturmak üzere bir teknoloji firmasını satın aldığı bilinmektedir.
Dağıtım platformları kullanıcı verilerini paylaşmaya yanaşmadığından, bu yolla medya kuruluşlarının kullanıcı ile doğrudan iletişim kurmasının ve bunları işleyerek kullanıcı odaklı içerik üretmesinin önü açılmış olacaktır. Öte yandan reklam verenlerin, reklam engelleme araçlarını en çok kullanan genç, çalışan, iyi eğitimli ve yüksek gelire sahip kitleye ulaşmak için, kolayca engellenemeyecek reklamlara yönelmeleri beklenmektedir. Bu sebeple en hızlı büyüyecek reklam kategorileri arasında mobil reklamlar ve uygulamalar ile sosyal medya fenomenleri aracılığıyla yapılan reklamlar örnek olarak sayılabilir.
Karasal Ortamdan Yapılan Yayınlar:
Kuruluşların karasal ortamdan yayın yapmak üzere 1995 yılında Radyo ve Televizyon Üst Kurulu (RTÜK)'na yapmış oldukları başvuruları değerlendirilerek, yapılacak sıralama ihalesine kadar, 6112 sayılı Kanunun Geçici 4'üncü maddesi kapsamında; sadece mülga 3984 sayılı Radyo ve Televizyonların Kuruluş ve Yayınları Hakkında Kanunun geçici 6'ncı maddesi uyarınca karasal ortamda yayında olan radyo ve televizyon kuruluşlarının, RTÜK tarafından yayın yapmalarına müsaade edilmiş olan yerleşim yerleri ile sınırlı olmak kaydıyla, yayınlarına devam etmelerine izin verilmiştir. Bu kapsamda, 6112 sayılı Kanunun yayımlanmasından sonra yasal düzenlemeler doğrultusunda
{55}------------------------------------------------
ve RTÜK kayıtları esas alınarak yapılan çalışmalar sonrasında, karasal ortamdan yayın yapan kuruluşların yayın yapabilecekleri yerleşim yerleri ve yayın frekans/kanalları tablo halinde RTÜK internet sitesinde yayımlanmıştır.
Uydu yayınları;
Uydu yayınları, yayın hizmetinin uydu ortamından şifreli veya şifresiz olarak alıcılara iletilmesiyle yapılan yayın olarak ifade edilmektedir. Uydu ortamından yayıncılık ülkemizde en yaygın yayın yöntemlerinden birisidir. Yayın iletiminin kolaylığı, bir uydu üzerinden geniş bir coğrafyanın kapsanarak kaliteli bir şekilde pek çok yayının aynı anda izleyicilere iletilebilmesi, uyduyu diğer yayın iletim ortamları arasında daha avantajlı kılmaktadır. Halihazırda, uydu ortamından yapılan yayınlara yönelik yayın lisans işlemleri ile altyapı ve platform işletmecilerine yönelik işlemler, 15/06/2011 tarihli ve 27965 sayılı Resmî Gazetede yayımlanan "Radyo ve Televizyon Üst Kurulu Uydu Yayın Yönetmeliği" kapsamında yürütülmektedir. Uydu ortamından yayın hizmeti sunmak isteyen medya hizmet sağlayıcı kuruluşların yayın lisans talepleri, Üst Kurul mevzuat çerçevesinde değerlendirilerek ve yerinde denetim de yapılarak yükümlülüklerini yerine getirdiği tespit edilen kuruluşlara Üst Kurulca 10 (on) yıl süreli uydu yayın lisansı verilmektedir. Uydu ortamından yapılan yayınları doğrudan izleyicilere ulaştıran veya platform işletmecilerine kapasite tahsis eden uydu altyapı işletmecileri ile uydu platform işletmecilerinin yayın iletim yetkilendirme işlemleri ve verilen yetki çerçevesinde yayınların iletiminin takibi, anılan yönetmelik hükümleri çerçevesinde Üst Kurulca yapılmaktadır.
Kablo Ortamından Yapılan Yayınlar:
Radyo ve Televizyon Üst Kurulu (RTÜK) tarafından yapılan düzenlemeler çerçevesinde, 1997 yılından itibaren kablo ortamından yapılan yayınlara yönelik yayın lisans ve izinleri verilmeye başlanmıştır. 6112 sayılı Kanunun yürürlüğe girmesi ile kablo ortamından yapılan yayınlarla ilgili ikincil mevzuat yeniden düzenlenmiş, bu çerçevede "Radyo ve Televizyon Üst Kurulu Kablolu Yayın Yönetmeliği", 15.06.2011 tarihli ve 27965 sayılı Resmî Gazetede yayımlanarak yürürlüğe girmiştir. Kablo ortamından yapılan kablolu TV yayınları ve IPTV yayınları ile ilgili yayın lisans işlemleri anılan yönetmelik hükümleri ile düzenlenmektedir. Ayrıca bu yayın hizmetinin iletim altyapısını işleten altyapı işletmecileri ile platform işletmecilerinin (çok sayıda yayın hizmetini bir veya birden fazla sinyal hâline getirerek uygun ortamlardan şifreli ve/veya şifresiz olarak izleyicinin (abonelerin) alacağı şekilde iletimini sağlayan kuruluşlar) yayın iletimi için yetkilendirme işlemleri de aynı yönetmelik hükümleri çerçevesinde sürdürülmektedir. Kablo ortamından radyo veya televizyon yayın hizmeti sunmak isteyen medya hizmet sağlayıcı kuruluşların yayın lisans talepleri, RTÜK mevzuatı çerçevesinde değerlendirilmekte ve yerinde teknik denetim yapılmaktadır. Yükümlülüklerini yerine getirdiği belirlenen kuruluşlara RTÜK tarafından "Çok İl" (radyo veya televizyon) veya "Tek İl" (radyo veya televizyon) olmak üzere, 10 (on) yıl süreli kablolu yayın lisansı verilmektedir. Bu yayın lisansını alan yayıncı kuruluşlar kablo platformu üzerinden kablolu TV hizmetini, IPTV platformu üzerinden de IPTV hizmetini sunabilmektedir.
IPTV Yayınları:
Yeni teknolojik gelişmeler ile şifreli/şifresiz TV yayınlarının ve depolanan ses ve görüntü bilgilerinin IP paketlerine dönüştürülerek geniş bant iletim alt yapısı üzerinden son kullanıcıya ulaştırılmasını sağlayan IPTV, sayısal televizyon yayınlarının mobil cihazlarda izlenmesini sağlayan yeni yayıncılık alanları ile ilgili düzenlemeleri gündeme getirmiştir. Bu çerçevede, 15.06.2011 tarihinde yayımlanan Radyo ve Televizyon Üst Kurulu (RTÜK) 'Kablolu Yayın Yönetmeliği' ile kablolu yayın lisansı alan medya hizmet sağlayıcı kuruluşların hem kablolu yayın hem IPTV yayını yapmaları mümkün olmuştur. Söz konusu Yönetmelik kapsamında IPTV yayını veya kablolu yayın yapmak üzere müracaat eden kuruluşların lisans müracaatları, mevzuat çerçevesinde değerlendirilmekte, yükümlülüklerini yerine getiren kuruluşlara RTÜK tarafından 10 (on) yıl süreli yayın lisansı verilmektedir.
Türk Radyo ve Televizyon Yayıncılığında Yoğunlaşma
Yoğunlaşma, az sayıda teşebbüsün toplam satışlar, varlıklar veya istihdam gibi ölçütlere göre ekonomik faaliyetin büyük kısmını elde tutmaları durumudur. Radyo ve televizyon yayıncılığında yoğunlaşma, yatay, dikey ve çapraz olarak üç boyutta incelenebilir. Radyo ve televizyon yayıncılığında yatay yoğunlaşma ulusal ve uluslararası medya pazarındaki şirketlerin aynı anda radyo, televizyon, isteğe bağlı yayın, film, müzik, e-gazete, e-dergi, e-kitap gibi alanların bir kısmında ya da hepsinde birden faaliyet göstermesidir. Bunun kadar önemli olan bir diğer boyut ise radyo ve televizyon yayıncılığının içerik ve sunuşunun oluşturulması ve geliştirilmesi, üretimden kanal kontrolüne, dağıtımına ve tüketimine kadar olan değer zinciri boyunca oluşan dikey yoğunlaşmadır. Özellikle televizyon yayıncılığında konsept ve program geliştirme, içerik üretimi ve hakların yönetimi, kanalların paketlenmesi ve kontrolü, kodlama, sıkıştırma ve paketleme, uydu, kablo ve karasal iletim yoluyla dağıtma ve tüketim faaliyetleri belli şirketlerde toplanmaktadır. Çapraz yoğunlaşma diğer yoğunlaşma türlerine nazaran daha yakın bir zamanda ortaya çıkmıştır. Çapraz bütünleşme ya da çapraz sahiplik terimiyle de ifade edilen bu yoğunlaşma türünde, belirli
{56}------------------------------------------------
bir araç üzerindeki kontrollerini birleşme ya da satın alma yoluyla güçlendiren büyük şirketler, farklı sektörlere de el atarak kontrol alanlarını genişletebilmektedirler. Türk medyasındaki sıkıntılar özellikle ekonominin bozulduğu 80'lerde ortaya çıkmış ve o dönemde basın sermayesi zora girmiştir. 24 Ocak 1980 kararları ile basına verilen sübvansiyonlar kesilmiş ve finansal desteğe ihtiyaç duyulmuştur. Bu durum büyük holdinglerin basına iştirakine yol açmış ve birçok holding gazete sahibi olmuştur. Ticari televizyonların 90'larda yayın hayatına başlaması ile basına hâkim olan büyük ailelerin oluşturduğu Türk medyası, medya dışındaki büyük sermaye gruplarının hâkim olduğu bir sektöre dönüşmüştür. Türk medyasında ortaya çıkan çapraz yoğunlaşma bu dönemde başlamıştır. Türkiye'de medya sahiplik yapısındaki değişme, büyüyen ekonominin bir sonucu olarak ortaya çıkmıştır. 1990'lı yıllarda, Türkiye'de özel kanallarının sayısı giderek artmış ve birkaç medya grubu sektöre hâkim olmaya başlamıştır. 1990 sonrası dönemde çapraz yoğunlaşmalar ile gazete, radyo ve TV sahiplerinin finans, enerji gibi sektörlerde de kuruluşlara sahip oldukları görülmüştür. 2001 krizi medyayı da büyük ölçüde etkilemiş ve bu sektörde ciddi işsizliğe sebep olmuştur. Medya sahiplerinin bankalarına el konulması medyada sahiplik yapısının tekrar değişmesine neden olmuş ve yabancı sermayenin de iştiraki ile yeniden şekillenmiştir. Radyo ve televizyon yayıncılığı beklenildiği ya da gerektiği kadar kar getirmese de medyanın maddi kazancın dışında sunduğu kitlelere ulaşabilme, onlara istenilen mesajı verebilme, etkileyebilme, bundan dolayı iktidar gücü kullanma, paylaşma, rakiplerine ya da siyasi erke karşı kullanabilme gibi durumlar, onu vazgeçilmez kılmaktadır. Bunun sonucu olarak hem yatay hem dikey hem de çapraz yoğunlaşmayı önlemek için birçok ülkede hukuksal düzenlemelerin yapılmasına karşın yoğunlaşma eğilimlerinin önüne geçilememiştir. Ancak Türkiye'de radyo televizyon yayıncılığında yoğunlaşmayı önlemek amacıyla düzenlemeler içeren 6112 Sayılı Kanun'un yayımlandığı yıl olan 2011 yılından bugüne kadar hazırlanan ticari iletişim geliri raporlarında sektörün toplam yıllık ticari iletişim gelirinin %30 unu aşan gerçek ve tüzel kişilerin bulunmadığı görülmüştür.
1.4.2. Kısaca Dijital Reklam ve Pazarlama Sektörü
Dijital reklam ve pazarlama sektörünün endüstri birliği olan IAB Europe'ın 2023 AdEx Benchmark Raporu'na göre, Rapora göre, Avrupa'daki dijital reklam pazarı 2023 yılında %11,1 büyüyerek 96,9 milyar euro ile tüm zamanların en yüksek pazar değerine ulaştı ve büyüme oranı açısından %7,3'lük yıllık büyümeye sahip olan ABD pazarını geride bıraktı.
Rapora göre, dijital reklam yatırımlarının büyüklüğüne göre 29 ülke arasında 8'inci pazar olan Türkiye, %118'lik rekor büyüme oranıyla 2022'de olduğu gibi 2023'te de en fazla büyüyen ülke konumundadır. Türkiye'nin de içinde bulunduğu 13 pazarda çift haneli büyüme gerçekleşirken, Avrupa dijital reklam yatırımlarının %69'unu İngiltere, Almanya, Fransa, İspanya ve İtalya oluşturdu.
AdEx Benchmark'a göre Türkiye'deki dijital reklam yatırımlarının büyüklüğü 2023 sonu itibarıyla 3 milyar 476 milyon avroya ulaştı. Türkiye, enflasyondan arındırılmış %50 büyüme oranıyla Avrupa ortalamasından 4,5 kat daha fazla büyüme kaydetti. Görüntülü reklam yatırımları Avrupa genelinde %13 büyürken, %18 büyüyen sosyal medya yatırımlarının görüntülü reklamlar içindeki payı %48'e yükseldi. Bu pay Türkiye'de %59 olarak gerçekleşti.
Formatlara göre 2023 yılı büyüme oranlarına bakıldığında, Türkiye %180 büyümeyle videoda, %215 büyümeyle ses reklamlarında ve %91 büyümeyle arama motoru reklamcılığında Avrupa'da ilk sırada, %131 büyümeyle görüntülü reklam kategorisinde 2'nci sırada yer aldı.
Deloitte'nin Türkiye'de Tahmini Medya ve Reklam Yatırımları 2024 İlk 6 Ay Raporu'na göre Türkiye'de 2024'ün ilk yarısında dijital medya yatırımları 66 milyar 340 bin TL'ye ulaşmış ve toplam medya yatırımları içinde %71,2'lik bir paya sahip olmuştur. Video reklamcılığı, gösterim reklamları ve arama motoru kategorileri, dijital medya yatırımları içinde en büyük paya sahip kategoriler olarak, geçen yılın aynı dönemindeki yerini korumaktadır.
{57}------------------------------------------------
Dijital medya reklamlarının %78,5'i mobil cihazlarda gerçekleşmektedir.
2023 yılında yaşanan deprem ve ekonomik zorlukların medya yatırımlarını olumsuz etkilediği, ancak 2024 yılında hızlı bir toparlanma yaşandığı gözlemlenmektedir. Video reklamcılığı, dijital içerik tüketimindeki artışa paralel olarak %167 oranında büyüyerek, dijital medya yatırımları içinde geçen seneye yakın bir oranda %34'lük pay almıştır. Dijital Ses, Connected TV (Smart TV ve oyun konsollarında internet bağlantısıyla yayınlanan video içerikleri), e-posta ve Oyun içi Sponsorluk yatırımlarının toplamı dijital medya yatırımları içinde %6 pay alarak %27 büyüme kaydetmiştir. Dijital ses ve podcastler özellikle genç kitleler arasındaki popülariteleri sayesinde %175 oranında büyümüş, Connected TV ise %283 gibi yüksek bir büyüme oranı yakalamıştır. Sosyal medya ise, %168,67 oranındaki büyüme ile dijital medya yatırımları içindeki %45,32'lik payını koruyarak, etkileşimli ve doğrudan iletişim stratejilerinde en çok tercih edilen mecra olmaya devam etmektedir. Influencer (sosyal medya etkileyicileri) pazarlaması yatırımları ise %87 oranında büyüyerek 3 milyar 190 milyon TL'ye ulaşmış ve toplam yatırımlar içindeki %5'lik payını almıştır.
{58}------------------------------------------------
1.5. Konut Sektörü
1.2.1. Konut Satışları
Türkiye İstatistik Kurumu'nun (TÜİK) her ay yayımladığı Konut İstatistikleri verilerine göre Türkiye genelinde 2025 Mayıs ayında, geçtiğimiz yılın aynı ayına göre %17,6 artışla, bir önceki aya göre ise %9,9 yükselişle 130.025 adet konut satıldı.
TL'de yaşanan değer kaybıyla beraber enflasyondaki artış hane halkının konutu ihtiyaç olmasının yanında bir yatırım ve paranın değerini koruma amacı olarak görmesine neden oldu. Bu durum konuta olan talebin yüksek seyretmesinin temel sebebi olarak ön plana çıktı.
2025 Mayıs ayında, İstanbul'da 22.103 adet konut satışı gerçekleşirken toplam satışlar içindeki payı %17,0 oldu. Ankara %9,2'lik payla ikinci, İzmir %6,0'lik payla üçüncü sırada yer aldı. İlk 3 il, ülkedeki toplam konut satışlarının %32'ine ev sahipliği yapıyor.
En az konutun satıldığı il 48 konut ile Ardahan oldu..
| Konut Satışları, Adet | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aylar | 2024 | 2025 | YıllıkDeğ. | AylıkDeğ. | ||||||
| Ocak | 80.308 | 112.173 | %39,7 | -%47,2 | ||||||
| Şubat | 93.902 | 112.818 | %20,1 | %0,6 | ||||||
| Mart | 105.394 | 110.795 | %5,1 | -%1,8 | ||||||
| Nisan | 75.569 | 118.359 | %56,6 | %6,8 | ||||||
| Mayıs | 110.588 | 130.025 | %17,6 | %9,9 | ||||||
| Haziran | 79.313 | |||||||||
| Temmuz | 127.088 | |||||||||
| Ağustos | 134.155 | |||||||||
| Eylül | 140.919 | |||||||||
| Ekim | 165.138 | |||||||||
| Kasım | 153.014 | |||||||||
| Aralık | 212.637 | |||||||||
| Ortalama | 123.169 | 116.834 | ||||||||
| Toplam | 1.478.025 | 584.170 | %25,4 |
| 2025 Mayıs Dönemi En Çok Konut Satılan İlk 5 İl | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Şehir | 2024 | Pay | 2025 | Pay Yıl. Değ. | |||||
| İstanbul | 18.814 | %17,0 | 22.103 | %17,0 | %17,5 | ||||
| Ankara | 9.861 | %8,9 | 11.975 | %9,2 | %21,4 | ||||
| İzmir | 5.940 | %5,4 | 7.817 | %6,0 | %31,6 | ||||
| Antalya | 6.306 | %5,7 | 6.785 | %5,2 | %7,6 | ||||
| Bursa | 4.280 | %3,9 | 4.443 | %3,4 | %3,8 | ||||
| Türkiye | 110.588 | 130.025 | %17,6 |
Kaynak: TÜİK
{59}------------------------------------------------
1.2.1.1. Satış Şekillerine Göre Konut Satışları
İpotekli & Diğer Konut Satışları
İpotekli konut satışları 2025 Mayıs ayında 19.412 adet gerçekleşerek geçtiğimiz yılın aynı ayına göre %96 artış, bir önceki aya göre %11 yükseliş gösterdi.
İpotekli satışların toplam satışlar içindeki payı %15 olarak gerçekleşti
Diğer konut satışları 2025 Mayıs ayında 110.613 adet gerçekleşerek geçtiğimiz yılın aynı ayına göre %10 artış, bir önceki aya göre %10 yükseliş gösterdi.Diğer konut satışlarının toplam satışlar içindeki payı %85 olarak gerçekleşti.
Sıfır & İkinci El Konut Satışları
Mayıs ayında Türkiye genelinde 39.546 adet konut ilk defa satıldı. Geçtiğimiz yılın aynı ayına göre %11 artış, bir önceki aya göre %14 yükseliş gösterdi. Toplam satılan konutlar arasında ilk kez satılan konutların payı %30 oldu
90.479 Adet Konut El Değiştirdi
İkinci el konut satışları Mayıs ayında 90.479 adet gerçekleşerek geçtiğimiz yılın aynı ayına göre %21 artış, bir önceki aya kıyasla %8 yükseliş gösterdi.Toplam satılan konutlar arasında ikinci el konutların payı %70 oldu.
2018 ve 2019 yılına kıyasla konut kredi faizlerinin daha düşük olması, 2020 yılında ipotekli konut satışlarında büyük artışların temel nedeni oldu. Kamu bankalarının 2019 Ağustos ayında konut faizlerini düşürmesi sonucunda ipotekli konut satışlarında canlanma başladı. 2018 yılının aynı aylarına kıyasla ipotekli ilk el konut satışları 2019 yılı Temmuz ayından sonra yüksek oranda büyüme kaydetti. İlk el konut satışlarında yaşanan toparlanma, konut arz fazlalığından kaynaklanan konut stokunun erimeye başladığına veya stok artış hızının yavaşladığına isaret etmektedir. Konut talebi ile arzı arasındaki makasın daralmasının devamı halinde inşaat sektörünün tekrar istenilen hareketliliğe ulaşacağı tahmin edilirken Covid-19 salgını beklenmeyen bir etki varattı. Piyasada belirsizliğin ve salgın riskinin artması paralelinde pandemi sürecinde konut satışlarında düşüşler meydana gelmişti ancak 2020 Haziran ayında kamunun konut talebinin artması için attığı adımların da etkisiyle 2020 Temmuz ayında tüm zamanların rekor konut satışı gerçekleşmiştir. 2021 ve 2022 yıllarında yüksek enflasyon ve döviz kurlarında yaşanan sert artışın konut maliyetlerini artırması sonrası konut fiyatlarının yükseleceği beklentisi konut talebini artırmıştır. 2023 yılında konut fivatlarındaki yüksek seviyeler, krediye erişimin zorlaşması ve konut kiralarının %25 artışla sınırlandırılması kararı konut satışlarının azalmasına sebep olmustur.
| Satış Şekline Göre Aylık Konut Satışı | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Adet | İpotek | li Satış | Diğer S | atış | |||||||
| Aylar | 2024 | 2025 | Yıllık Değ. | AylıkDeğ. | 2024 | 2025 | Yıllık Değ. | AylıkDeğ. | |||
| Ocak | 5.915 | 16.726 | %182,8 | -%28,1 | 74.393 | 95.447 | %28,3 | -%49,6 | |||
| Şubat | 8.827 | 16.778 | %90,1 | %0,3 | 85.075 | 96.040 | %12,9 | %0,6 | |||
| Mart | 12.880 | 18.225 | %41,5 | %8,6 | 92.514 | 92.570 | %0,1 | -%3,6 | |||
| Nisan | 7.071 | 17.465 | %147,0 | -%4,2 | 68.498 | 100.894 | %47,3 | %9,C | |||
| Mayıs | 9.909 | 19.412 | %95,9 | %11,1 | 100.679 | 110.613 | %9,9 | %9,6 | |||
| Haziran | 6.813 | 72.500 | |||||||||
| Temmuz | 11.496 | 115.592 | |||||||||
| Ağustos | 13.574 | 120.581 | |||||||||
| Eylül | 15.825 | 125.094 | |||||||||
| Ekim | 21.095 | 144.043 | |||||||||
| Kasım | 21.804 | 131.210 | |||||||||
| Aralık | 23.277 | 189.360 | |||||||||
| Toplam | 158.486 | 88.606 | %98,7 | 1.319.539 | 495.564 | %17,7 |
| Sıfır & İkinci El Aylık Konut Satışı | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Adet | ilk S | atış | İkinci El Satış | ||||||
| Aylar | 2024 | 2025 | Yıllık Değ. | AylıkDeğ. | 2024 | 2025 | Yıllık Değ. | AylıkDeğ. | |
| Ocak | 25.263 | 32.785 | %29,8 | -%57,2 | 55.045 | 79.388 | %44,2 | -%41,6 | |
| Şubat | 28.594 | 33.784 | %18,2 | %3,0 | 65.308 | 79.034 | %21,0 | -%0,4 | |
| Mart | 34.399 | 33.307 | -%3,2 | -%1,4 | 70.995 | 77.488 | %9,1 | -%2,0 | |
| Nisan | 24.085 | 34.633 | %43,8 | %4,0 | 51.484 | 83.726 | %62,6 | %8,1 | |
| Mayıs | 35.558 | 39.546 | %11,2 | %14,2 | 75.030 | 90.479 | %20,6 | %8,1 | |
| Haziran | 25.425 | 53.888 | |||||||
| Temmuz | 40.784 | 86.304 | |||||||
| Ağustos | 41.913 | 92.242 | |||||||
| Eylül | 44.858 | 96.061 | |||||||
| Ekim | 57.679 | 107.459 | |||||||
| Kasım | 49.274 | 103.740 | |||||||
| Aralık | 76.629 | 136.008 | |||||||
| Toplam | 484.461 | 174.055 | %17,7 | 993.564 | 410.115 | %29,0 |
{60}------------------------------------------------
Son 12 Aylık İlk Satış ve İkinci El Konut Satışları
Yabancılara Yapılan Konut Satışları
Mayıs Ayında Yabancılara 1.771 Konut Satıldı
Yabancılara 2025 Mayıs ayında, bir önceki yılın aynı ayına göre %14 azalışla 1.771 adet konut satıldı.
Mayıs ayında, yabancılara satılan konutlar içinde ilk sırayı 648 adet konut satışı ile İstanbul aldı. Antalya'yı sırasıyla 594 konut ile Antalya ve 145 konut satışı ile Mersin izledi.
En Çok Rusya Federasyonu Vatandaşlarına Konut Satıldı
Uyruklarına göre yabancılara yapılan konut satışlarına bakıldığında 2025 Mayıs ayında Rusya Federasyonu vatandaşları 274 adet konut aldı. Bu sıralamayı İran ve Almanya takip etti.
2015-2020 yıllarında Irak vatandaşları en çok konut satın alan ülke uyruğu olurken, 2021 yılında İran ve 2022-2024 yıllarında Rusya oldu.
Not: Ülke uyruklarına göre konut satışları farklı uyrukluların aynı konutu alabilmesinden dolayı yabancılara yapılan toplam satıştan daha yüksek çıkabilmektedir.
{61}------------------------------------------------
{62}------------------------------------------------
1.2.2. Konut Fiyat Endeksi
Konut Fiyat Endeksi (KFE), Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın aylık olarak yayımladığı, Türkiye'deki konutların gözlemlenebilen özelliklerinin zaman içinde kontrol edilerek, kalite etkisinden arındırılmış fiyat değişimlerini izlemek amacıyla hesaplanan bir endekstir. KFE, 2025 Mayıs ayında bir önceki aya göre %3,4 artarken, önceki yılın aynı ayına göre %32,3 artış göstererek 182,38 seviyesinde gerçekleşti. (Baz yıl 2023=100)
Konut, yatırımcısına 2025 yılı Mayıs ayı itibariyle %15,4 getiri sağladı. BİST100 Endeksi yatırımcısına %8,2 kaybettirirken, TL mevduat %23,7 getiri sağladı.
Kur ve enflasyonun genel fiyatlar üzerinde yarattığı baskı, konut sektöründe de hissediliyor. İnşaat maliyetlerindeki yükseliş, talep kanadındaki oynaklıklar konut fiyatlarında yukarı yönlü ivmelenme yaratmaya devam ediyor.
| Konut Fiyat Endeksi | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 24/23 | Yıllık | Aylık | |||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | Değ. | Değ. | Değ. | ||||
| Ocak | 73,88 | 125,71 | 165,88 | 70,2% | 32,0% | 4,7% | |||
| Şubat | 78,40 | 129,87 | 170,55 | 65,7% | 31,3% | 2,8% | |||
| Mart | 84,68 | 131,49 | 173,88 | 55,3% | 32,2% | 2,0% | |||
| Nisan | 87,55 | 132,70 | 176,41 | 51,6% | 32,9% | 1,5% | |||
| Mayıs | 91,12 | 137,90 | 182,38 | 51,3% | 32,3% | 3,4% | |||
| Haziran | 95,66 | 140,03 | 46,4% | ||||||
| Temmuz | 101,87 | 141,33 | 38,7% | ||||||
| Ağustos | 108,97 | 146,50 | 34,4% | ||||||
| Eylül | 116,18 | 148,01 | 27,4% | ||||||
| Ekim | 119,18 | 151,08 | 26,8% | ||||||
| Kasım | 120,07 | 155,38 | 29,4% | ||||||
| Aralık | 122,43 | 158,46 | 29,4% |
Kaynak: TCMB
2025 yılı Mayıs ayında KFE, Türkiye genelinde yıllık %32,3 artış göstererek 182,38 seviyesinde gerçekleşti. 3 büyük ildeki görünüme bakacak olursak İstanbul'da önceki yılın aynı ayına göre %32,6 artışla 169,6, Ankara'da %41,4 artışla 199,2, İzmir'de %31,1 artışla 177,7 seviyelerinde gerçekleşti.
Yapım yılı son iki yıl olan konutlar için hesaplanan Yeni Konutlar Fiyat Endeksi (YKFE) ise Türkiye genelinde, önceki yılın aynı ayına göre %32,3 artışla 183,2 seviyesinde gerçekleşti.
Yapım yılı son iki yılı aşan konutlar için hesaplanan Yeni Olmayan Konutlar Fiyat Endeksi (YOKFE) ise Türkiye genelinde %32,2 artışla 181,7 seviyelerinde gerçekleşmiştir.
Türkiye genelinde Birim Konut Fiyatları, 2025 yılının ilk çeyreğinde önceki yılın aynı dönemine göre %23,5 artışla m2 başına 37.688 TL olarak hesaplandı. İstanbul, Ankara ve İzmir'de sırasıyla 60.925 TL, 33.274 TL ve 41.765 TL olarak gerçekleşmiştir.
{63}------------------------------------------------
1.6. Girişim Sermayesi Sektörü
1.6.1. Dünya'da Girişim Sermayesi Sektörüne Genel Bakış
Şirket'in faaliyet alanı, girişim sermayesi yatırımlarının da içerisinde bulunduğu özel yatırım sektörüdür. Mc Kinsey Global Private Markets Review 2024 raporunda yer alan bilgilere göre küresel çapta Özel Sermaye (PE: Private Equity) işlem hacmi, iki yıllık düşüşün ardından 2024'te önemli ölçüde toparlanarak %14 artışla 2 trilyon USD'ye ulaştı. Bu canlanma sayesinde 2024, işlem değeri açısından varlık sınıfı için kayıtlardaki en hareketli üçüncü yıl oldu. İşlem değeri; satın alma, büyüme sermayesi ve girişim sermayesi alt varlık sınıflarının tamamında artış gösterdi. Ancak Asya'da keskin bir düşüş yaşandı. Genel toparlanma, en net şekilde Kuzey Amerika ve Avrupa'daki büyük ölçekli satın alma işlemlerinde kendini gösterdi. 500 milyon doların üzerindeki şirket değerine sahip işlemlerde, hem toplam değer bazında (%37 artış) hem de işlem sayısı bazında (%3 artış) büyüme kaydedildi.
Kaynak: McKinsey Global Private Markets Review 2025 https://www.mckinsey.com/industries/private-capital/our-insights/global-private-markets-report
2023 yılında girişim sermayesi (VC: Venture Capital) fon toplama faaliyetleri, yıllık bazda yaklaşık %58 oranında azaldı. 2024 yılında ise düşüş oranı daha düşük seyretmekle birlikte (satın alma, girişim sermayesi ve büyüme sermayesi stratejilerinin her biri için fon toplama %23 ila %25 arasında geriledi), bu yatırım stratejisi birçok performans göstergesinde zorlanmaya devam etti. Bu zayıf performans, hem küresel start-up ekosisteminde süregelen zorluklara hem de girişim sermayesi toplam yönetilen varlıklarının yarısından fazlasını oluşturan Asya bölgesindeki sürekli düşüşe işaret etmektedir. 2024 yılında satın alma işlemlerinin toplam işlem değeri %15,5 oranında artarken, girişim sermayesi için bu artış yalnızca %6,7 oldu. İşlem sayılarında da belirgin bir fark vardı: Satın alma işlemlerinin sayısı %1,7 oranında düşerken, girişim sermayesindeki işlem sayısı %16,9 azaldı.
Sektörel Bazda Küresel Özel Sermaye (PE) İşlem Değeri (milyar USD)
| 2019-24 | 2023-24 | |
|---|---|---|
| YBBO | Değişim | |
| B2B Ürün ve Servisler | 3,9% | -1,9% |
| B2C Ürün ve Servisler | -1,8% | 27,8% |
| Enerji | 1,7% | 15,4% |
| Finansal Hizmetler | 11,2% | 39,7% |
| Sağlık | -1,3% | 1,0% |
| Teknoloji | 9,9% | 26,3% |
| Hammadde | 4,9% | -7,8% |
Kaynak: McKinsey Global Private Markets Review 2025
https://www.mckinsey.com/industries/private-capital/our-insights/global-private-markets-report
{64}------------------------------------------------
Sponsorlar arası çıkışlardaki göreli artış (Global çapta işlem değeri bazında %16, işlem sayısı bazında ise %10 artış), satıcıların değerlemelere dair beklentilerinde daha gerçekçi hale gelmeleriyle birlikte, uzun zamandır beklenen teklif-talep farkının daralmaya başladığına işaret ediyor olabilir. Ancak hisse senedi piyasaları toparlanmış olsa da halka arzlar hâlâ zorlayıcı bir çıkış seçeneği olmaya devam ediyor. Özel sermaye destekli halka arzların (ters birleşmeler dahil) toplam değeri %7 azalarak 154 milyar dolara gerilerken, işlem sayısı da %20 düşüş gösterdi. Ayrıca, anekdotsal veriler halka arzlarda halka açılan pay oranının azalmaya devam ettiğini gösteriyor; bu durum da bu çıkış yöntemiyle likidite sağlama ve yatırımcılara dağıtım yapma sürecini zorlaştırıyor.
Kaynak: McKinsey
Bu veriler, özel sermaye yatırımlarından çıkışları kapsamaktadır. Buna hem özel sermaye yatırımcılarının hem de diğer yatırımcı türlerinin olgunlaşmış şirketlere yaptığı yatırımlardan çıkışlar dahildir; girişim sermayesi (venture capital) hariçtir .
2024 yılında özel sermaye fon toplama hacmi, üst üste üçüncü kez düşerek bir önceki yıla göre %24 azaldı ve 589 milyar USD'de kaldı. Kuzey Amerika, Avrupa ve Asya genelinde fon toplama azaldı; ancak Avrupa'daki düşüş göreceli olarak daha sınırlı kaldı (%11 gerileme). Satın alma (buyout), büyüme sermayesi (growth equity) ve girişim sermayesi (venture capital) stratejileri için fon toplama, 2024 yılında her biri %23 ila %25 arasında azaldı. Bu, 2023 yılındaki durumun tersine bir tablo ortaya koyuyor; zira o yıl buyout segmenti daha iyi performans göstermişti ancak o yılki %42'lik büyüme, birkaç büyük fon kapanışından (megafund closing) kaynaklanmış ve veriyi olduğundan daha iyi göstermiş olabilir.
| 2019-24 | 2023-24 | |
|---|---|---|
| YBBO | Değişim | |
| Toplam | -5,5% | -24,3% |
| Diğer | 9,8% | 0,4% |
| Asya | -23,9% | -32,0% |
| Avrupa | 6,0% | -10,7% |
| Kuzey Amerika | -3,2% | -28,8% |
Buyout çarpanları, 2024 yılında da halka açık şirketlerin işlem gördüğü çarpanların altında kalmaya devam etti; bu durum, özel piyasalara yapılan uzun vadeli ve likit olmayan yatırımların taşıdığı likidite iskontosunu yansıtıyor. Üstelik halka açık piyasalar ile özel sermaye yatırımları arasındaki değerleme farkı bu yıl daha da belirginleşti. Buyout işlemleri, son 15 yıldır olduğu gibi halka açık hisse senetlerine kıyasla daha düşük fiyatlamalarla gerçekleşmeye devam etti.
*Satın alma (buyout), büyüme sermayesi, girişim sermayesi ve diğer özel sermaye türlerini kapsamaktadır. İkincil işlemler (secondaries), fonların fonları (funds of funds) ve eş-yatırım araçları (co-investment vehicles) hariç tutulmuştur. Kaynak: McKinsey
{65}------------------------------------------------
Kaynak: Bloomberg; SPI by StepStone, McKinsey
1.6.2. Türkiye'de Girisim Sermayesi Sektörü
Küresel birleşme ve satın alma (M&A) faaliyetleri, 2024 yılında makroekonomik ve jeopolitik belirsizliklere rağmen belirgin bir toparlanma eğilimi sergilemistir. Bu küresel ivmeye paralel olarak, Türkiye M&A pazarı da 2023 yılındaki daralmanın ardından sınırlı düzeyde bir toparlanma göstermiştir. Yıl boyunca toplam işlem hacmi %6 artışla 8,5 milyar USD'ye ulaşmış, ancak bu seviye tarihsel ortalamaların hâlâ altında kalmıştır. İşlem adedi ise 2023'teki 403 seviyesinden 2024'te 423'e yükselerek yıllık bazda %5'lik bir artış kaydetmiştir. Bu gelişmeler, yatırımcıların temkinli ancak yeniden canlanan risk iştahını ve özellikle seçici sektörlerde devam eden stratejik konsolidasyon eğilimlerini yansıtmaktadır.
Birleşme ve satın alma (M&A) faaliyetleri, yüksek enflasyon oranları, jeopolitik belirsizlikler ve dalgalı piyasa dinamikleri gibi süregelen küresel ekonomik baskıların etkisi altında şekillenmiştir. Teknoloji, e-ticaret ve yapay zekâ gibi kilit sektörler hem küresel ölçekte hem de Türkiye özelinde işlem hacmini sürükleyen başlıca alanlar arasında yer almıştır.
2.4% 1.9% 2 0% 1.8% 1.6% 1.6% 1.3% 1.3% 1,2% 1,2% 0,7% 0,6% 0.8% 0,4% 0.0% 2022 2023 2024
Türkiye'de M&A Anlaşma Tutarının Milli Gelire Oranı
Kaynak: Deloitte Annual Turkish M&A Review 2024
{66}------------------------------------------------
2024 yılında genel işlem hacminde bir yavaşlama yaşansa da, yabancı yatırımcılar Türkiye M&A pazarına olan ilgilerini sürdürmüştür. Ancak, daha temkinli bir yaklaşım benimsenmesiyle birlikte, yabancı yatırımcı kaynaklı işlem hacmi %14 düşüşle 4,5 milyar ABD dolarına gerilemiş ve toplam işlem hacminin %53'ünü oluşturmuştur. Yabancı yatırımcıların dâhil olduğu işlem sayısı ise 2024 yılında 82 olarak gerçekleşmiş, bu da toplam işlem sayısının %19'una karşılık gelmektedir.
Kaynak: Deloitte Annual Turkish M&A Review 2024
Girişim sermayesi ve melek yatırımcılar, 2024 yılında toplam 208 işlemle yaklaşık 879 milyon ABD doları tutarında yatırım gerçekleştirmiştir. Bu durum, işlem hacminde %4'lük bir artışa işaret ederken, işlem sayısı ise %6 oranında azalmıştır.
Başta teknoloji, yapay zekâ, internet ve mobil hizmetler olmak üzere dijitalleşme ve inovasyon ekseninde şekillenen girişim sermayesi yatırımları, sektörel olarak mevcut küresel eğilimlerle uyumlu şekilde ilerlemiştir. Aynı zamanda sürdürülebilirlik ve dijital dönüşüm, yatırım ekosisteminde öne çıkan temel temalar arasında yer almaya devam etmiştir.
Bununla birlikte, erken aşama yatırımların ivmesi önceki yıllara kıyasla yavaşlamış, bu segmentte faaliyet gösteren girişimler için devam yatırımı (follow-on funding) ihtiyacı artarken, çıkış baskıları daha belirgin hâle gelmiştir.
Ayrıca, start-up'ların büyüme sermayesine olan artan ihtiyacı ve stratejik çıkış fırsatlarının sınırlı olması, girişim sermayesi yatırımcıları açısından 2024 yılında önemli zorluklar yaratmıştır.
Kaynak: Deloitte Annual Turkish M&A Review 2024
Not: Yalnızca sermaye yatırımları dikkate alınmıştır (kitle fonlaması yoluyla yapılan yatırımlar hariç). Sermaye dışı yatırımlar, halka arzlar (IPO), hibe destekleri ve dönüştürülebilir borçlar bu analize dâhil edilmemiştir. Türkiye dışı merkezli start-up'lar analiz kapsamı dışında bırakılmıştır.
{67}------------------------------------------------
2024 yılında E-Ticaret sektörü, yalnızca 12 işlem gerçekleştirilmiş olmasına rağmen 1.388 milyon USD'lik işlem değeriyle lider konumda yer aldı. İşlem sayısı bakımından en aktif sektörler ise sırasıyla İnternet ve Mobil Hizmetler (79 işlem), Teknoloji (59 işlem) ve İmalat (51 işlem) oldu. Finansal Hizmetler, Enerji, Sağlık ve Lojistik & Taşımacılık gibi diğer sektörler de işlem sayısı ve değeri açısından kayda değer bir faaliyet sergileyerek, yatırımcı ilgisinin farklı sektörlere yayıldığını ortaya koydu.
Sürdürülebilirlik, yeşil dönüşüm ve dijitalleşme artık yatırım kararlarında belirleyici unsurlar hâline geldi. Teknoloji ve finansal teknolojiler gibi sektörlere yönelik artan yatırımlar, bu eğilimlerin etkisini açıkça ortaya koymaktadır. Bununla birlikte, internet ve mobil hizmetler, e-ticaret ve yapay zekâ gibi sektörler de önemli ölçüde yatırımcı ilgisi çekmektedir. Bu yatırımlar, dijitalleşme ve inovasyonu teşvik eden küresel eğilimlerle uyumlu bir görünüm sergilemektedir.
Kaynak: Deloitte Annual Turkish M&A Review 2024
https://www.deloitte.com/tr/tr/services/consulting-financial/perspectives/annual-turkish-ma-review-2024.html
2024 yılında gerçekleşen en büyük işlem, Kaspi.kz'nin Hepsiburada'yı 1.127 milyon USD bedelle satın alması oldu. İşlemlerin büyük çoğunluğu, orta ölçekli pazar ve erken aşama küçük girişimler segmentinde gerçekleşti. Özellikle 10 milyon USD'nin altında işlem değerine sahip 282 işlem gerçekleşti ve bu işlem, toplam işlem sayısının %67'sini oluştururken toplam işlem hacminin yalnızca %5'ine denk geldi. 2024 yılında, tüm işlemler dikkate alındığında ortalama işlem büyüklüğü 20 milyon USD olarak gerçekleşti.
| Yatırımların Hacim Aralıklarına Göre Dağılım | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | ||||||
| Aralık | İşlemSayısındaki Pay& İşlem Sayısı | İşlemHacmindeki Pay | İşlemSayısındaki Pay& İşlem Sayısı | İşlemHacmindeki Pay | İşlemSayısındaki Pay& İşlem Sayısı | İşlemHacmindeki Pay | İşlemSayısındaki Pay& İşlem Sayısı | İşlemHacmindeki Pay | İşlemSayısındaki Pay& İşlem Sayısı | İşlemHacmindeki Pay |
| >500 milyon USD | 1% (#2) | 40% | 1% (#2) | 20% | 1% (#4) | 43% | 1% (#1) | 6% | 0,2% (#1) | 13% |
| 250-500 milyon USD | 1% (#4) | 15% | 3% (#10) | 32% | 1% (#5) | 14% | 2% (#9) | 37% | 1% (#5) | 21% |
| 100-250 milyon USD | 4% (#12) | 20% | 3% (#11) | 15% | 3% (#14) | 17% | 3% (#12) | 22% | 2% (#9) | 16% |
| 50-100 milyon USD | 3% (#8) | 6% | 5% (#18) | 12% | 4% (#18) | 9% | 4% (#18) | 15% | 5% (#23) | 18% |
| 10-50 milyon USD | 18% (#56) | 15% | 21% (#81) | 17% | 18% (#79) | 15% | 14% (#57) | 13% | 24% (#103) | 26% |
| <10 milyon USD | 73% (#222) | 4% | 69% (#268) | 4% | 73% (#330) | 4% | 76% (#306) | 6% | 67% (#282) | 5% |
Kaynak: Deloitte Annual Turkish M&A Review 2024
https://www.deloitte.com/tr/tr/services/consulting-financial/perspectives/annual-turkish-ma-review-2024.html
{68}------------------------------------------------
1.7. Aracı Kurumlar ve Portföy Yönetim Şirketleri Sektörü
Türkiye sermaye piyasaları, pandemi sonrası dönemde genişleme sürecine girmiştir. Eylül 2025 tarihli Türkiye Sermaye Piyasaları Raporu'nda (''TSPB Raporu'') belirtildiği üzere, Borsa İstanbul'un piyasa değeri 2021'de 2,18 trilyon TL iken, 2024 sonunda 13,4 trilyon TL'ye, 2025 Ağustos itibarıyla da 18,1 trilyon TL'ye yükselmiştir. BIST-100 endeksi ve işlem hacimleri de bu büyümeye paralel olarak yukarı yönlü trend sergilemiştir. Bu büyüme, sermaye piyasalarının bankacılık mevduatlarına alternatif birikim aracı olarak öne çıkması yüksek enflasyona karşı koruma arayışları ile desteklemiştir.
Serbest piyasa koşulları içinde yerli yatırımcı ilgisi önem arz etmektedir. Pay senedi yatırımcı sayısı 2021'de 2,35 milyon düzeyindeyken 2023'te 7,64 milyon ile zirve yapmış, 2025 Ağustos itibarıyla 6,39 milyon seviyesinde dengelenmiştir. Yurt dışı yatırımcıların pay senedi saklama payı %17, işlem hacmi payı ise %34 seviyesindedir. Tahvil ve bono yatırımcısı sayıları da artarken, yatırım fonu ve emeklilik fonu portföyleri yüksek büyüme kaydetmiştir.
1.7.1. Aracı Kurumların Yapısı
Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği'ne kayıtlı üye sayısı 2021'de 215 iken sürekli artış göstererek 2025 Eylül itibarıyla 267'ye ulaşmıştır. Bu üyelerin 67'si aracı kurum, 55'i banka, 75'i portföy yönetim şirketi ve 70'i yatırım ortaklığıdır. Portföy yönetim şirketleri, sermaye piyasası işlemlerinin ana aracısı durumundadır.
Kurumsal dağıtım kanallarında kayda değer bir dönüşüm yaşanmaktadır. TSPB Raporu kapsamında, 2021'de aracı kurumların toplam şube ağı 9.827 iken Mart 2025 itibarıyla 9.595'e gerilemiştir. Ancak bu düşüş acente şubelerindeki azalmadan kaynaklanmaktadır (9.397'den 9.065'e). Buna karşılık aracı kurum şube sayısı aynı dönemde 302'den 410'a çıkarak %36 artmıştır. İrtibat büroları ise 128'den 120'ye gerilemiştir. İnsan kaynağı tarafında istihdam artışı sürmektedir. Aracı kurumların çalışan sayısı 2021'de 6.179 kişi iken 2024 sonunda 8.075 kişiye yükselmiştir; Mart 2025 itibarıyla toplam çalışan sayısı 8.062 ile hafif gerileme göstermiştir. Finansal sağlamlık açısından aracı kurumların bilanço büyüklüklerinin arttığı gözlemlenmektedir. Toplam varlıklar 2021'de 61,4 milyar TL düzeyindeyken, 2024'te 289,6 milyar TL'ye ulaşmış, toplam özsermaye ise aynı dönemde 16,8 milyar TL'den 115,1 milyar TL'ye yükselmiştir. Böylece 2021-24 arasında varlık büyümesi yıllık bileşik %68, özsermaye büyümesi ise %90 seviyelerinde gerçekleşmiştir.
{69}------------------------------------------------
1.7.2. Gelir ve Karlılık
Sektörün gelir tablosu son üç yılda yüksek bir büyüme ortaya koymuştur. Toplam gelir 2021'de 11,6 milyar TL iken 2023'te 65,9 milyar TL, 2024'te ise 89,2 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde faaliyet karı 7,0 milyar TL'den 58,8 milyar TL'ye, net kar ise 5,8 milyar TL'den 48,7 milyar
TL'ye yükselmiştir. 2025'in ilk çeyreğinde (Mart 2025) toplam gelir 25,2 milyar TL, faaliyet karı 14,5 milyar TL, net kar 20,9 milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
Gelir kompozisyonu incelendiğinde, 2021'de toplam gelirin %50'den fazlasını komisyon gelirleri oluştururken 2024'te tablonun değiştiği gözlemlenmiştir. Varlık yönetimi gelirleri 2024'te 50,1 milyar TL ile toplam gelirin %56,6'sını oluşturmuştur. Komisyon gelirleri 25,4 milyar TL ile toplamın yaklaşık %28,6'sını, kurumsal finansman gelirleri 2,7 milyar TL ile %3'ünü temsil etmektedir. İlgili gelişmeler, aracı kurumların gelir kaynaklarında çeşitlenme sağladığını göstermektedir.
1.7.3. Borsa İstanbul Aracı Kurumlar Endeksi (XAKUR) Görünümü
Borsa İstanbul'da işlem gören aracı kurum şirketlerinin hisselerini kapsayan endeks XAKUR olarak adlandırılmaktadır. Bu endeks, aracı kurum sektörünün borsa içindeki performansını ölçmek amacıyla oluşturulmuştur. XAKUR Endeksi'nde yer alan şirketler şunlardır: A1 Capital Yatırım , Gedik Yatırım , Global Menkul Değerler , INFO Yatırım , İş Yatırım Menkul Değerler , Osmanlı Menkul Değerler , Oyak Yatırım Menkul Değerler , Şeker Yatırım Menkul Değerler ve Tera Yatırım .
Son kapanış verilerine göre, endeks içerisinde Tera Yatırım %51 ağırlıkla ilk sırada yer almakta olup, İş Yatırım Menkul Değerler %29 ağırlık ile ikinci sıradadır. Kalan %20'lik pay ise diğer aracı kurum şirketleri arasında dağılmaktadır. XAKUR Endeksi, yıl başından bu yana TL bazında %101 getiri sağlamıştır.
Borsa İstanbul'da işlem hacmindeki artış, yatırımcı tabanının genişlemesi ve faiz oranlarında yaşanan düşüşler, sermaye piyasalarına olan ilgiyi güçlendirmektedir. Bu gelişmeler, aracı kurumların gelir kalemleri açısından önemli fırsatlar yaratabilmektedir. İşlem hacmindeki yükseliş, komisyon gelirlerini artırarak kurumların karlılığına doğrudan katkı sağlarken, yatırımcı sayısındaki artış müşteri tabanını genişleterek hem perakende hem de kurumsal segmentte gelir çeşitliliğini desteklemesi beklenmektedir.
1.7.4. Borsa İstanbul'da İşlem Gören Aracı Kurum Hisselerinin Performansları
| Hisse | 1 AY | 3 AY | YTD | 1 YIL |
|---|---|---|---|---|
| A1CAP | 11,8% | 30,2% | 100,0% | 112,1% |
| GEDIK | -11.9% | -27.6% | 69.4% | 105,4% |
| GLBMD | 1,2% | 22,1% | 13,8% | 31,6% |
| INFO | -2,4% | 17,8% | 40,5% | 76,6% |
| ISMEN | -1,3% | 27,1% | 1,8% | 41,8% |
| OSMEN | -10,7% | 1,6% | -11,1% | 3,9% |
| OYYAT | 14,7% | 47.0% | 32,2% | 18.4% |
| SKYMD | 0,8% | 33,0% | 2,8% | 60,9% |
| TERA | -5,2% | 153,7% | 1855,5% | 3429,7% |
| XAKUR | -2,4% | 67,2% | 101,3% | 161,5% |
{70}------------------------------------------------
Faiz oranlarındaki düşüş eğiliminin, mevduat gibi alternatif yatırım araçlarının cazibesini sınırlayarak yatırımcıların sermaye piyasalarına yönelimini hızlandırması beklenmektedir. Buna paralel olarak, kredi faizlerinde gözlenen gerilemenin, yatırımcıların daha düşük maliyetlerle kredi kullanarak piyasalara erişimini kolaylaştırması ve işlem hacmindeki artışı desteklemesi öngörülmektedir.
1.7.5. Pazar Dinamikleri ve İşlem Hacimleri
Tahvil – Bono (Kesin Alım–Satım) Piyasası
Aracı kurumların tahvil ve bono piyasasındaki kesin alım-satım hacmi 2021'de 247 milyar TL iken 2025 Ağustos itibarıyla 2.376 milyar TL'ye yükselmiştir. Bankalar, aynı dönemde 1.060 milyar TL'den
10.668 milyar TL'ye çıkmış olup piyasanın %82'sini kapsamaktadır.
Repo – Ters Repo Piyasası
TSPB Raporu kapsamında repo piyasası, özellikle 2023 sonrasında likidite yönetiminin ana aracı haline gelmiştir. Bankaların repo hacmi 2021'de 22.568 milyar TL iken 2025 Ağustos itibarıyla 272.812 milyar TL'ye yükselmiştir; aracı kurumların hacmi aynı dönemde 6.844 milyar TL'den 117.653 milyar TL'ye çıkmıştır. Toplam hacimde aracı kurumların payı yaklaşık %30'dur; 2024 sonrası hızlı artış, bireysel yatırımcıların repo-ters repo ürünlerine ilgisinin artmasına ve yüksek faiz ortamına bağlanmaktadır.
Pay Piyasası (Hisse Senedi)
Pay piyasası işlem hacmi 2023'te zirve düzeylerden sonra 2024 ve 2025'te normalize olmuştur. Aracı kurum pay piyasası hacmi 2024'te 59.747 milyar TL iken 2025 Ağustos itibarıyla 44.027 milyar TL, bankaların hacmi ise aynı dönemde 8.870 milyar TL'den 6.703 milyar TL'ye gerilemiştir. Toplam pay piyasası hacminin 50.730 milyar TL olduğu bu dönemde bankaların pazar payı yaklaşık %13 olarak kayda geçmiştir. Sektörün liderleri arasında Bank of America (%13), Yapı Kredi Yatırım (%11) ve İş Yatırım (%11) gibi kurumsal oyuncular bulunmaktadır.
Vadeli İşlemler ve Kaldıraçlı İşlemler
Vadeli işlem sözleşmelerinde aracı kurumların payı sınırlı olmakla birlikte büyüme oranının dikkat çekici olduğu belirtilmektedir. Aracı kurumların vadeli işlem hacmi 2024'te 29.983 milyar TL iken
2025 Ağustos'ta 25.918 milyar TL'ye gerilemiş, bankaların hacmi ise aynı dönemde 2.716 milyar TL'den 3.697 milyar TL'ye yükselmiştir. Böylece toplam vadeli işlem hacminde aracı kurumların payı %87 seviyesine ulaşmıştır. Kaldıraçlı işlemlerde (foreks vb.) ise işlem hacmi 2021-24 arasında büyük bir sıçrama yapmış, müşteri tarafında hacim 2021'de 7,2 milyar TL iken 2024'te 24,3 milyar TL'ye çıkmış; 2025 Haziran itibarıyla 14,0 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu piyasada GCM Yatırım (%31), İntegral Yatırım (%14) ve İnfo Yatırım (%13) gibi platform bazlı oyuncuların pazar payları dikkat çekmektedir.
Kurumsal Finansman ve Varlık Yönetimi
Aracı kurumlar sermaye piyasalarında kurumsal finansman danışmanlığı ve varlık yönetimi alanında da etkin rol üstlenmektedir. Tamamlanan kurumsal finansman projelerinin toplam adedi 2021'de 1.304 iken 2023'te 1.664, 2024'te 1.385 olarak gerçekleşmiş, 2025'in ilk çeyreğinde ise 401 proje tamamlanmıştır. Pay halka arzları, tahvil ihracı, birleşme-ortaklık ve sermaye artışı işlemleri ön plana çıkmaktadır.
Aracı kurumların yönettiği portföy büyüklüğü 2021'de 4,4 milyar TL iken 2024'te 30,4 milyar TL'ye, 2025 Mart itibarıyla ise 31,5 milyar TL'ye yükselmiştir. Portföy yönetimi hizmetlerinden yararlanan yatırımcı sayısı aynı dönemde 2.634'ten 3.410'a artış göstermiştir.
Rekabet Ortamı
Pazar payları dikkate alındığında aracı kurum sektörü konsantre yapıya sahiptir. Pay piyasasında ilk on kurum toplam hacmin %64'ünü gerçekleştirmekte olup Bank of America, Yapı Kredi Yatırım, İş Yatırım ve Ak Yatırım öne çıkmaktadır. Vadeli işlemler tarafında ise Yapı Kredi Yatırım %20, İş
Yatırım %13 ve QNB Yatırım %6 payla liderdir. Kurumsal tahvil (SGMK) işlemlerinde JPMorgan (%15), Türkiye Garanti Bankası (%13) ve Akbank (%9) gibi bankalar ilk sıralarda yer alırken aracı kurumlar arasında Ziraat Yatırım ve Vakıf Yatırım dikkat çekmektedir.
{71}------------------------------------------------
Yatırımcı Eğilimleri
Yatırımcı profili incelendiğinde pay senedi yatırımcıların pay piyasasına ilgisi son yıllarda katlanarak artmış, ancak 2024 sonrasında enflasyonla mücadele kapsamında uygulanan sıkılaşma politikaları ile dengelenmiştir. 2025 Ağustos itibarıyla pay senedi yatırımcılarının 6,39 milyonunun %99'u yerli bireysel yatırımcılardan oluşmaktadır. Özel sektör borçlanma aracı yatırımcı sayısı 50.061 kişiye ulaşmıştır. Yatırım fonu yatırımcı sayısı 2021'de 3,2 milyon iken 2025 Ağustos'ta 5,6 milyon kişi ve 7,02 trilyon TL portföy büyüklüğüne ulaşmıştır. Emeklilik yatırım fonları ise 1.505 trilyon TL büyüklüğe ulaşmıştır.
Pay Senedi Yatırımcı Sayısı (bin)
| Yatırımcı Türü | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 2025/08 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Yurtiçi Yatırımcılar | 2.341,9 | 3.766,4 | 7.614,9 | 6.839,7 6.364,1 | |
| - Yurtiçi Bireysel | 2.333,6 | 3.757,3 | 7.604,4 | 6.829,0 | 6.353,2 |
| - Yurtiçi Kurumlar | 7,4 | 8,0 | 9,3 | 9,3 | 9,3 |
| - Yurtiçi Diğer | 0,9 | 1,1 | 1,3 | 1,5 | 1,6 |
| Yurtdışı Yatırımcılar | 13,1 | 17,0 | 28,9 | 29,4 | 29,0 |
| - Yurtdışı Bireysel | 10,7 | 14,8 | 26,6 | 26,9 | 26,4 |
| - Yurtdışı Kurumlar | 1,2 | 1,1 | 1,1 | 1,1 | 1,1 |
| - Yurtdışı Diğer | 1,3 | 1,2 | 1,3 | 1,4 | 1,4 |
| Toplam | 2.355,1 | 3.783,5 | 7.643,9 | 6.869,1 6.393,1 |
Kaynak: TSPB
1.7.6. Küresel Perspektifte Türkiye Sermaye Piyasalarının Konumu
Türkiye sermaye piyasaları, 359 milyar ABD Doları piyasa değeriyle dünyada 28. sırada yer alırken, pay senedi işlem hacminde 1.028 milyar ABD Doları ile 18. sıraya yükselmekte ve %271'lik devir hızıyla küresel ölçekte 4. sırada bulunmaktadır. Gelişmekte olan piyasalar arasında öne çıkan Borsa İstanbul, 6,4 milyon yerli pay yatırımcısı ve 9 trilyon TL'yi aşan kurumsal portföy büyüklüğü ile yerel taban oluşturmuştur. Ancak %28'lik piyasa değeri/GSYH oranı ve %17 düzeyindeki yabancı yatırımcı payı, gelişmiş piyasalarla kıyaslandığında yukarı yönlü potansiyel ortaya koymaktadır. Yüksek likidite ve işlem hacmi pozitif göstergeler olarak öne çıkarken, yüksek devir hızının kısa vadeli işlemlere işaret etmesi ve piyasa derinliğinin görece sınırlı kalması, sektörün sürdürülebilir biçimde gelişmesi için uzun vadeli yatırım kültürünün güçlendirilmesi ve kurumsal tabanın genişletilmesinin önemi belirtilmektedir.
1.7.7. Portföy Yönetim Şirketleri Finansal Göstergeleri (31.03.2025)
Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği tarafından yayımlanan veriler derlenerek oluşturulan portföy yönetim şirketleri toplam finansal göstergeleri aşağıdaki tabloda sunulmaktadır.
| Bilanço (31/03/2025) | Tutar (TL) |
|---|---|
| I. Dönen Varlıklar | 35.627.384.165 |
| II. Duran Varlıklar | 6.865.035.869 |
| Toplam Varlıklar | 42.492.420.034 |
| I. Kısa Vadeli Yükümlülükler | 6.541.781.973 |
| II. Uzun Vadeli Yükümlülükler | 2.292.795.620 |
| III. Özkaynaklar | 33.657.842.441 |
| Toplam Kaynaklar | 42.492.420.034 |
| Gelir Tablosu (31/03/2025) | Tutar (TL) |
|---|---|
| Net Satış Gelirleri | 9.165.948.547 |
| Brüt Kar/Zarar | 7.387.113.854 |
| Faaliyet Karı/Zararı | 5.968.545.136 |
| Dönem Karı/Zararı | 2.822.019.523 |
{72}------------------------------------------------
2. MALİ VERİLER
2.1. Lydia Holding Konsolide Gelir Tablosu - TFRS
KGK'nın 23 Kasım 2023 tarihinde yayımladığı Bağımsız Denetime Tabi Şirketlerin Finansal Tablolarının Enflasyona Göre Düzeltilmesi Hakkında Duyuru kapsamında TFRS'yi uygulayan işletmelerin 31 Aralık 2023 tarihinde veya sonrasında sona eren yıllık raporlama dönemine ait finansal tablolarının TMS 29'da yer alan ilgili muhasebe ilkelerine uygun olarak enflasyon etkisine göre düzeltilerek sunulması gerektiği belirtilmiştir. Bununla birlikte, SPK'nın 28 Aralık 2023 tarihli ve 81/1820 sayılı kararı uyarınca, TFRS'yi uygulayan finansal raporlama düzenlemelerine tabi ihraççılar ile sermaye piyasası kurumlarının, 31 Aralık 2023 tarihi itibarıyla sona eren hesap dönemlerine ait yıllık finansal raporlarından başlamak üzere TMS 29 hükümlerini uygulamak suretiyle enflasyon muhasebesi uygulamasına karar verilmiştir.
Lydia Holding'in TFRS'ye göre hazırlanmış ve TMS 29 etkilerini içeren gelir tabloları aşağıda yer almakta olup TL'nin 30.06.2025 tarihindeki satın alma gücüne göre gösterilmektedir.
| Brüt Satışlar32.238.23627.741.112Yurtiçi Satışlar32.238.23626.912.188Diğer Satışlar0828.924Hasılat32.238.23627.741.112Yıllık Değişim-13,9%Satışların Maliyeti25.989.44814.427.546Yıllık Değişim-44,5%Gelire Oranı-80,6%-52,0%Brüt Kar (Zarar)6.248.78813.313.566Yıllık Değişim113,1%Brüt Kar Marjı19,4%48,0%Faaliyet Giderleri (-)42.135.25053.446.447Yıllık Değişim26,8%Gelire Oranı-130,7%-192,7%Genel Yönetim Giderleri40.626.16553.446.447Yıllık Değişim31,6%Gelire Oranı-126,0%-192,7%Pazarlama Giderleri1.509.0850Yıllık Değişim-100,0%Gelire Oranı-4,7%0,0%Net Esas Faaliyet Karı/Zararı-35.886.462-40.132.881Yıllık Değişim11,8%Gelire Oranı-111,3%-144,7%Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler325.747.45617.373.990Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler6.268.76411.578.449Esas Faaliyet Karı (Zararı)283.592.230-34.337.340Yıllık DeğişimGelire Oranı879,7%-123,8%Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler344.766.884702.907.132Yatırım Faaliyetlerinden Giderler80.758.59921.139.620Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı (Zararı)547.600.515647.430.172Finansman Gelirleri0130.393.737Finansman Giderleri1.929.80212.204.868Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları)-545.451.731-140.644.412Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı (Zararı)218.982624.974.629Yıllık Değişim285300,0%Gelire Oranı0,7%2252,9%Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri52.467.043224.454.244Dönem Vergi (Gideri) Geliri2.497.65717.521.078Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri49.969.386206.933.166 | Lydia Holding Gelir Tablosu, TMS/TFRS, TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|---|
{73}------------------------------------------------
| Lydia Holding Gelir Tablosu, TMS/TFRS, TL | 2024/06 | 2025/06 |
|---|---|---|
| Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı (Zararı) | -52.248.061 | 400.520.385 |
| Yıllık Değişim | ||
| Gelire Oranı | -162,1% | 1443,8% |
| Dönem Karı (Zararı) | -52.248.061 | 400.520.385 |
| Kontrol Gücü Olmayan Paylar | 60.907.779 | 141.083.477 |
| Ana Ortaklık Payları | -113.155.840 | 259.436.908 |
| Amortisman Giderleri , İtfa Ve Tükenme Payları | 14.697.449 | 10.621.868 |
| FAVÖK1 | -21.189.013 | -29.511.013 |
| Yıllık Değişim | 39,3% | |
| Gelire Oranı | -65,7% | -106,4% |
2.2. Lydia Holding Konsolide Bilanço - TFRS
Lydia Holding'in TFRS'ye göre hazırlanmış ve TMS 29 etkilerini içeren bilançosu aşağıda yer almakta olup TL'nin 30.06.2025 tarihindeki satın alma gücüne göre gösterilmiştir.
| DÖNEN VARLIKLAR1.124.583.4901.085.052.736Nakit ve Nakit Benzerleri741.337.010682.186.728Finansal Yatırımlar216.088.879241.501.886Ticari Alacaklar4.757.27913.219.106İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar0798.953İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar4.757.27912.420.153Diğer Alacaklar9.991.97981.087.741İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar013.243.715İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar9.991.97967.844.026Türev Araçlar00Peşin Ödenmiş Giderler386.097403.016İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler00Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar78.757.4934.473.081Diğer Dönen Varlıklar73.264.75362.181.178İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Dönen Varlıklar00 |
|---|
| DURAN VARLIKLAR2.268.836.5042.869.634.932 |
| Diğer Alacaklar041.227 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar041.227 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar017.888.634 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller1.632.606.2792.256.720.636 |
| Maddi Duran Varlıklar635.498.787594.644.677 |
| Taşıtlar00 |
| Mobilya ve Demirbaşlar00 |
| Kullanım Hakkı Varlıkları00 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar731.438252.619 |
| Diğer Haklar00 |
| Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar731.438252.619 |
| Peşin Ödenmiş Giderler087.139 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler087.139 |
| Diğer Duran Varlıklar00 |
| TOPLAM VARLIKLAR3.393.419.9943.954.687.668 |
| KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER53.358.08432.308.002 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar313.59912.174 |
| İlişkili Taraflardan Kısa Vadeli Borçlanmalar00 |
| Ticari Borçlar1.415.135723.147 |
| İlişkili Taraflara Ticari Borçlar249.5810 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar1.165.554723.147 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar1.243.9374.552.208 |
| Diğer Borçlar2.391.43815.217.646 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar88.37713.243.714 |
{74}------------------------------------------------
| Lydia Holding Bilanço, TMS/TFRS, TL | 2024/12 | 2025/06 |
|---|---|---|
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 2.303.061 | 1.973.932 |
| Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Sözleşmelerinden Doğan | ||
| Yükümlülüklerin Dışında Kalanlar) | 267.628 | 2.065.544 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 44.051.910 | 6.152.656 |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 2.965.967 | 2.538.509 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Kısa Vadeli Karşılıklar | 4.189 | 0 |
| Diğer Kısa Vadeli Karşılıklar | 2.961.778 | 2.538.509 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 708.470 | 1.046.118 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 0 | 0 |
| TOPLAM UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 144.509.186 | 348.054.536 |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 0 | 0 |
| İlişkili Taraflardan Uzun Vadeli Borçlanmalar | 0 | 0 |
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 684.673 | 899.147 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar | 684.673 | 899.147 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 143.824.513 | 347.155.389 |
| TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 197.867.270 | 380.362.538 |
| TOPLAM ÖZKAYNAKLAR | 3.195.552.724 | 3.574.325.130 |
| ANA ORTAKLIĞA AİT ÖZKAYNAKLAR | 2.328.073.609 | 2.586.972.217 |
| Ödenmiş Sermaye | 208.000.000 | 208.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 2.650.840.434 | 2.650.840.434 |
| Paylara İlişkin Primler (İskontolar) | 1.525.407 | 1.525.407 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş | ||
| Diğer Kapsamlı Gelirler (Giderler) | 118.370.796 | 117.832.496 |
| Yeniden Değerleme ve Ölçüm Kazançları (Kayıpları) | 118.370.796 | 117.832.496 |
| Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler | 47.644.463 | 47.644.463 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | -146.282.800 | -698.307.491 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | -552.024.691 | 259.436.908 |
| KONTROL GÜCÜ OLMAYAN PAYLAR | 867.479.115 | 987.352.913 |
2.3. Lydia Yatırım Holding Konsolide Gelir Tablosu – TFRS
Lydia Yatırım Holding'in TFRS'ye göre hazırlanmış ve TMS 29 etkilerini içeren gelir tabloları aşağıda yer almakta olup TL'nin 30.06.2025 tarihindeki satın alma gücüne göre gösterilmektedir.
| Lidya Yatırım Holding Konsolide Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 33.828.280 | 9.441.270 | 4.508.459 | 5.643.296 |
| Satışların Maliyeti (-) | -3.941.848 | 0 | 0 | 0 |
| Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar) | 29.886.432 | 9.441.270 | 4.943.209 | 5.643.296 |
| BRÜT KAR / (ZARAR) | 29.886.432 | 9.441.270 | 4.508.459 | 5.643.296 |
| Genel Yönetim Giderleri (-) | -71.866.235 | -40.591.020 | -16.391.289 | -20.205.257 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 269.683 | 18.570.663 | 171.789 | 5.812.404 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | -7.899.156 | -15.894.732 | -5.190.787 | -3.825.077 |
| ESAS FAALİYET KAR / (ZARARI) | -49.609.276 | -28.473.819 | -16.901.828 | -12.574.634 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Karlarından / (Zararlarından) Paylar | 138.092.461 | 734.787.310 | 554.080.009 | 208.016.276 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 2.192.945.006 | 632.840.793 | 1.362.948.241 | 1.353.520.238 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-) | -2.023 | -689.217.430 | -477.496.263 | -474.539.507 |
| FİNANSMAN GELİRİ / (GİDERİ) ÖNCESİ FAALİYET KAR/(ZARARI) | 2.281.426.168 | 649.936.854 | 1.422.630.159 | 1.074.422.373 |
| Finansman Gelirleri | 2.434.435 | 1.313.416 | 483.629 | 4.588.416 |
| Finansman Giderleri (-) | 3.083.603 | -166.665 | -63.034 | -16.778 |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları) | -294.014.555 | -94.159.332 | -380.140.647 | -364.003.199 |
| SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI / (ZARARI) | 1.992.929.651 | 556.924.273 | 1.042.910.107 | 714.990.812 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri) Geliri | -348.320.546 | -486.114.327 | -342.608.639 | -203.547.187 |
| - Dönem Vergi (Gideri) Geliri | -17.394.346 | -21.721.408 | 0 | -857.957 |
| - Ertelenmiş Vergi (Gideri) Geliri | -330.926.200 | -464.392.919 | -342.608.639 | -202.689.230 |
{75}------------------------------------------------
| Lidya Yatırım Holding Konsolide Gelir Tablosu, TFRS, TL | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI / (ZARARI) | 1.644.609.105 | 70.809.946 | 700.301.468 | 511.443.625 |
| DÖNEM KARI / (ZARARI) | 1.644.609.105 | 70.809.946 | 700.301.468 | 511.443.625 |
| Ana Ortaklık Payları | 1.644.609.105 | 70.809.946 | 700.301.468 | 511.443.625 |
2.4. Lydia Yatırım Holding Konsolide Bilanço- TFRS
Lydia Yatırım Holding'in TFRS'ye göre hazırlanmış ve TMS 29 etkilerini içeren bilançosu aşağıda yer almakta olup TL'nin 30.06.2025 tarihindeki satın alma gücüne göre gösterilmiştir.
| Lidya Yatırım Holding Konsolide Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 209.553.308 | 261.055.411 | 453.616.133 | 1.412.251.792 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 111.395.719 | 17.153.093 | 21.532.451 | 9.321.954 |
| Finansal Yatırımlar | 152.652 | 119.565.488 | 12.791.299 | 1.361.496.125 |
| Ticari Alacaklar | 67.891.620 | 106.442.345 | 378.366.533 | 85.500 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar | 34.583.950 | 10.424.484 | 310.695.653 | 85.500 |
| İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar | 33.307.670 | 96.017.861 | 67.670.880 | 0 |
| Diğer Alacaklar | 16.321 | 42.860 | 88.378 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 16.321 | 42.860 | 88.378 | 0 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 174.849 | 65.295 | 31.280.679 | 33.415.683 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 174.849 | 65.295 | 31.280.679 | 33.415.683 |
| Cari Dönem Vergisi İle İlgili Varlıklar | 0 | 22.035 | 47 | 87.746 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 29.922.147 | 17.764.295 | 9.556.746 | 7.844.784 |
| Duran Varlıklar | 2.259.375.356 | 3.843.208.997 | 3.364.688.099 | 2.936.717.473 |
| Diğer Alacaklar | 73.269 | 96.539 | 15.995 | 106.709 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar | 73.269 | 96.539 | 15.995 | 106.709 |
| Finansal Yatırımlar | 1.599.008.502 | 2.456.916.645 | 1.909.686.059 | 1.266.404.083 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar | 82.549.926 | 785.745.850 | 998.904.352 | 1.206.660.713 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 299.200.022 | 307.499.725 | 278.977.867 | 276.479.000 |
| Maddi Duran Varlıklar | 277.472.565 | 292.032.681 | 177.038.717 | 187.029.391 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 1.040.171 | 762.552 | 29.206 | 27.641 |
| Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 1.040.171 | 762.552 | 29.206 | 27.641 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 30.901 | 155.005 | 35.903 | 9.936 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Peşin Ödenmiş Giderler | 30.901 | 155.005 | 35.903 | 9.936 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 2.468.928.664 | 4.104.264.408 | 3.818.304.232 | 4.348.969.265 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 460.002.924 | 326.808.321 | 170.189.469 | 57.537.091 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 196.313 | 215.874 | 219.764 | 57.853 |
| Ticari Borçlar | 20.068.981 | 5.009.456 | 300.020 | 1.103.292 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 20.068.981 | 5.009.456 | 300.020 | 1.103.292 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 98.949 | 194.603 | 324.200 | 224.097 |
| Diğer Borçlar | 423.800.501 | 303.911.431 | 147.538.888 | 55.218.065 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 2.984.615 | 934.311 | 8.696.911 | 218.065 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 420.815.886 | 302.977.120 | 138.841.977 | 55.000.000 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 15.825.931 | 17.394.346 | 21.610.326 | 377.835 |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 12.249 | 54.695 | 137.027 | 376.448 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Kısa Vadeli Karşılıklar | 12.249 | 54.695 | 137.027 | 376.448 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 0 | 27.916 | 59.244 | 179.501 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 590.090.613 | 700.726.460 | 511.247.022 | 643.432.887 |
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 591.114 | 1.493.044 | 1.876.255 | 1.924.160 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar | 591.114 | 1.493.044 | 1.876.255 | 1.924.160 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 589.499.499 | 699.233.416 | 509.370.767 | 641.508.727 |
| Toplam Yükümlülükler | 1.050.093.537 | 1.027.534.781 | 681.436.491 | 700.969.978 |
| ÖZKAYNAKLAR | 1.418.835.127 | 3.076.729.627 | 3.136.867.741 | 3.647.999.287 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 1.418.835.127 | 3.076.729.627 | 3.136.867.741 | 3.647.999.287 |
| Ödenmiş Sermaye | 75.000.000 | 75.000.000 | 75.000.000 | 75.000.000 |
{76}------------------------------------------------
| Lidya Yatırım Holding Konsolide Bilanço, TFRS, TL | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Sermaye Düzeltme Farkları | 170.138.754 | 170.138.754 | 170.138.754 | 170.138.754 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Diğ. Kap. Gel. | 0 | 13.285.395 | 2.613.563 | 2.301.484 |
| Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları | 0 | 1.173.696.373 | 2.818.305.478 | 2.889.115.424 |
| Net Dönem Karı veya Zararı | 1.173.696.373 | 1.644.609.105 | 70.809.946 | 511.443.625 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 2.468.928.664 | 4.104.264.408 | 3.818.304.232 | 4.348.969.265 |
{77}------------------------------------------------
3. DEĞERLEME
3.1. Varsayımlar, Kısıtlamalar ve Şartlar;
Değerlemeyi gerçekleştirenin niteliği ve kapsamı ile konuya ilişkin kısıtlamalar:
Yapılan değerleme çalışması kapsamında BMD tarafından genel kabul görmüş denetim standardına göre tam kapsamlı veya sınırlı bir denetim çalışması yapılmamıştır.
Değerleme kapsamında kullanılan geçmiş yıllara ait finansal bilgiler Şirket yönetiminin görüşünden geçmiş olup güvenilir bir kaynak olduğu varsayılmıştır.
BMD tarafından değerlemeye konu Şirket ve/veya iştirak/bağlı ortaklık/finansal yatırımlar ile ilgili herhangi bir hukuki veya vergisel durum tespiti de yapılmamıştır. Dolayısıyla BMD, değerleme çalışması kapsamında, Şirket'in aktiflerinin fiziki mevcudiyeti ve kanuni mülkiyetine ilişkin herhangi bir araştırma yapmadığı gibi bu konularda herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Muhataplarca değerlendirme yapılırken, raporda ifade edilen değerin, hukuki ve vergi durum tespitleri haricinde belirlendiği göz ardı edilmemelidir.
BMD değerleme çalışmasındaki analizlerine esas verilerinin doğru ve güvenilir olduğunu, özen ve dikkatle sorgulamakta ve araştırmaktadır. Bilgi ve belgeler makul ölçüde değerlendirildiğinde bariz şekilde gerçeğe aykırı olduğuna ilişkin bir şüpheye ulaşmamıştır; bununla birlikte BMD elde edilmiş bilgi ve belgelerin doğru olduğunu taahhüt edememektedir.
Elde edilen bilgilerin objektif ve bağımsız bir şekilde sorgulanması sonucunda oluşturulan ve makul oldukları düşünülen verilere göre hazırlanan bu raporda, verilerin benimsenmesinde gösterilen özene rağmen, şartlar ve olayların beklenildiği gibi gelişmemesi ve gelecekte yaşanabilecek olumsuz gelişmeler dolayısıyla Şirket değerinin öngörülen şekilde oluşmaması halinde BMD ve çalışanları hiçbir şekilde sorumlu olmayacaktır.
Değerlemeyi gerçekleştirenin dayanak olarak kullandığı bilgilerin nitelikleri ve kaynakları:
Raporda kullanılan veriler değerleme uzmanlarınca güvenilir olduğu kabul edilen Şirket yönetiminin sağladığı bilgilere, finansal verilere, kamuya açık olan kaynaklardan edilen bilgilere ve bulgulara dayanmaktadır.
BMD olarak, iş bu değerleme raporunda yer alan bilgilerin anlamını değiştirecek nitelikte bir eksiklik bulunmaması için her türlü özenin gösterilmiş olduğunu beyan etmekle birlikte, tarafımızla paylaşılan bilgilerin doğru olmadıklarının ortaya çıkması halinde BMD ve çalışanlarınca herhangi bir sorumluluk kabul edilmeyecektir.
Önemli ve/veya anlamlı varsayımlar ve/veya özel varsayımlar:
Raporda şirketlerin ve varlıkların hiçbir hukuki sorumluluk taşımadığı varsayılmıştır. Bu kapsamda değerleme çalışması her türlü ipotek, rehin sözleşmesi, icra davası gibi yükümlülüklerden bağımsız ve tümüyle pazarlanabilir sahiplik payları temel alınarak gerçekleştirilmiştir.
Genel Varsayımlar
Bu çalışma Şirket tarafından sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmış, Şirket'in mevcut yapısı ile geleceğe ilişkin kurumsal ve sektörel beklentiler değerlendirilmiş ve bu süreçte Türkiye ekonomisinin gösterdiği ve ileride göstereceği tahmin edilen performans da dikkate alınmıştır.
Raporun bütünlüğünü ve değerlemenin daha anlaşılır olmasını sağlamak adına Şirket yetkililerinin tarafımıza iletmiş olduğu veriler dışında BMD'nin güvenilir olduğunu düşündüğü yayımlanmış bilgilerden ve veri kaynaklarından derlenmiş veriler de raporda kullanılmıştır. Kullanılan bilgilerin hatasızlığı ve/veya eksiksizliği konusunda BMD hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, burada yer alan tahmin, yorum ve tavsiyeler rapor tarihi itibariyle geçerlidir. BMD Kurumsal Finansman Bölümü daha önce hazırladığı ya da daha sonra hazırlayacağı raporlarda bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerden farklı ya da bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerle çelişen başka tahmin, yorum ve tavsiyelerde bulunabilir. Çelişen fikir ve tavsiyeler bu raporun hazırlanma tarihinden farklı zaman dilimlerine işaret ediyor, farklı analiz yöntemlerini içeriyor ya da farklı varsayımlarda bulunuyor olabilir. Böyle durumlarda, BMD'nin bu raporlardaki tavsiye ve görüşlerle çelişen diğer BMD Kurumsal Finansman Bölümü raporlarını okuyucunun dikkatine sunma zorunluluğu yoktur.
Değerleme raporunun oluşturulmasında aşağıda sayılan varsayımlar kullanılmıştır:
• Şirket'in ve/veya bağlı ortaklık/iştirak/finansal yatırımlarının, faaliyetlerini ciddi anlamda etkileyen olağandışı mali kriz, doğal afetler, olağandışı siyasi ve yasal değişiklikler, öngörülemez hukuki gelişmeler
{78}------------------------------------------------
vb. gibi alışılagelenin dışında bir engel olmadan işletmenin sürdürülebilirliği esasına göre öngörülebilir gelecekte faaliyet göstermeye devam edeceği,
- Şirket'in ve/veya bağlı ortaklık/iştirak/finansal yatırımlarının yönetim ve personel kadrosunda işletmenin sürekliliğini, bilgi ve tecrübe birikimini etkileyecek, alışılagelen personel dönüşümü dışında olumsuz önemli bir değişimin olmayacağı,
- Türkiye ve dünya ekonomisinde yakın gelecekteki gerçekleşmelerin bu rapordaki varsayımlar bölümündeki ekonomik verilerden ciddi sapma göstermeyeceği.
Bu varsayımların Şirket değerlemesini doğrudan etkileyen sonuçları vardır. Değerlemede ayrıca olağanüstü herhangi özel bir varsayımda bulunulmamıştır.
Şirket değerlemesi, değeri etkileyebilecek tüm faktörlerin dikkate alınması ile icra edilmektedir.
Bu faktörler;
- İşletmenin geçmişi,
- Ekonomik yapı ve işletmenin içinde bulunduğu sektörün genel görünümü,
- İşletmenin mali yapısı,
- İşletmenin kar yaratma kapasitesi,
- İşletmenin sabit ve dönen varlıklarının yapısı ve değerleri,
- Aynı ya da benzer sektörlerdeki halka açık şirketlerin piyasa değerleri.
Sınırlayıcı Şartlar
Bu rapor, Şirket değerini belirlemede etkisi olan faktörler dikkate alınarak hazırlanmıştır. Ancak, değerleme ile ilgili olarak aşağıda belirtilen sınırlayıcı koşulları da bünyesinde taşımaktadır:
- Değerlendirmemizde kullanılan veriler, işbu raporun 2 numaralı başlığı altında yer alan finansal veriler, kamuya açık olan kaynaklardan edinilen bilgiler, talebimiz üzerine Şirket tarafından sağlanmış bilgilere ve BMD'nin analizlerine dayanmaktadır.
- BMD, Değerleme Çalışmasındaki analizlerine esas verilerinin doğru ve güvenilir olduğunu özen ve dikkatle sorgulamakta ve araştırmaktadır. Bilgi ve belgeler makul ölçüde değerlendirildiğinde bariz şekilde gerçeğe aykırı olduğuna ilişkin bir şüpheye ulaşılmamıştır; bununla birlikte, BMD elde edilmiş olan bilgi ve belgelerin doğru olduğunu ve ticari ve hukuki olarak gizli ve beklenmedik herhangi bir durum veya engeli olmadığını taahhüt edememektedir.
- Değerlemesi yapılan Şirket aktifleri için herhangi bir hukuki çalışma icra edilmemiştir. Değerleme çalışması esnasında Şirketin faaliyetlerini yürütmesinde belirleyici olan tüm yasal koşullara uygun hareket ettiği varsayılmış ve bu durum ayrıca İncelemeye tabi tutulmamıştır. Bu hususta herhangi bir denetleme yapılmamıştır.
- Değerlemeye konu aktiflerin değer düşüklüğüne uğramamış veya değer kaybı olmaksızın satılabilir durumda olduğu ve aktifler üzerinde herhangi bir kısıtlayıcı durum olmadığı varsayılmıştır.
- Değerleme çalışması, bilinen ve genel kabul görmüş uluslararası esas ve standartlara uygun değerleme yöntemleri kullanılarak uzmanlık bilgisi ile hazırlanmıştır. Öte yandan, piyasa ve makroekonomik konularda meydana gelebilecek önemli değişikliklerin Şirket değerini etkileyebileceği ve dolayısıyla aşağı veya yukarı yönde değişime yol açabileceği İhtimali göz önünde bulundurulmalıdır.
- Şirket ortaklarının basiretli hareket ettiği, Şirket yönetiminin konusunda uzman kişilerden oluştuğu varsayılmıştır.
- Bu raporda ulaşılan sonuçlar; ekonomik koşullar, piyasa şartlan ve hazırlanmış olduğu tarih itibari ile geçerli olan fiyat ve bilanço dönemi gibi koşullar esas alınarak belirlenmiştir. Şirket tarafından BMD'ye sunulan herhangi bir bilginin eksik veya yanlış olması halinde bu durum rapordaki değerlemeleri ve tavsiyeleri maddi olarak etkileyebilecek nitelikte olabilir.
- İşbu Rapor, iktisadi, piyasa ve diğer koşullar esas alınarak ve rapor tarihi itibarı ile sunulan bilgiler esas alınarak hazırlanmıştır; takip eden dönemde meydana gelebilecek gelişmeler bu raporda tahmin edilen Şirket değeri üzerinde etkili olabilecektir.
- Farklı tarihlerdeki finansal veriler ile değerleme yöntemleri ve ağırlıklandırmaların kullanılması durumunda farklı değerlere ulaşılabilir.
{79}------------------------------------------------
• Yapılan analizler ve bulunan sonuçlar değerleme raporunda belirtilen varsayımlar ve koşullarla sınırlı olmak üzere doğrudur.
3.2. Değerleme Yöntemleri
İşbu değerleme raporunun hazırlanması kapsamında UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemlerimde belirtilen 3 değerleme yaklaşımı incelenmiştir.
3.2.1. Maliyet Yaklaşımı
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 60.1. uyarınca maliyet yaklaşımı, bir alıcının, gereksiz külfet doğuran zaman, elverişsizlik, risk gibi etkenler söz konusu olmadıkça, belli bir varlık için, ister satın alma, isterse yapım yoluyla edinilmiş olsun, kendisine eşit faydaya sahip başka bir varlığı elde etme maliyetinden daha fazla ödeme yapmayacağı ekonomik ilkesinin uygulanmasıyla gösterge niteliğindeki değerin belirlendiği yaklaşımdır. Bu yaklaşımda, bir varlığın cari ikame maliyetinin veya yeniden üretim maliyetinin hesaplanması ve fiziksel bozulma ve diğer biçimlerde gerçekleşen tüm yıpranma paylarının düşülmesi suretiyle gösterge niteliğindeki değer belirlenmektedir. Bazı şirketler için bilançolarında yer alan hesapların kayıtlı değeri rayiç değerine yakınsa en güncel özkaynak tutarı maliyet yaklaşımına esas oluştururken diğer birçok şirket için bilanço hesaplarının rayiç değerinin tekrar hesaplandığı Düzeltilmiş Net Aktif Değer kullanılmaktadır.
UDS 200 İşletmeler ve İşletmedeki Paylar madde 70.1'de de belirtildiği üzere işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde nadiren uygulanmaktadır.
3.2.2. Gelir Yaklaşımı
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 50.1 uyarınca gelir yaklaşımının çok sayıda uygulama yolunun bulunmasına karşın, gelir yaklaşımı kapsamındaki yöntemler fiilen gelecekteki nakit tutarların bugünkü değere indirgenmesine dayanmaktadır. İndirgenmiş Nakit Akışları (İNA) yönteminin varyasyonları olan bu yöntemler UDS 200 İşletmeler ve İşletmedeki Paylar madde 60.1'de de belirtildiği üzere işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde yaygın şekilde kullanılmaktadır.
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 40.2 uyarınca değerleme konusu varlığın gelir yaratma kabiliyetinin katılımcının gözüyle değeri etkileyen çok önemli bir unsur olması ve varlıkla ilgili gelecekteki gelirin miktarı ve zamanlamasına ilişkin makul tahminler mevcut olması durumlarında gelir yaklaşımının uygulanması ve bu yaklaşıma önemli ve/veya anlamlı ağırlık verilmesi gerekli görülmektedir.
Bu yaklaşım bir varlığın varlık sahipleri için yarattığı gelir üzerine odaklanmaktadır. Bu gelir, varlığın kullanılabilir ömrü boyunca yaratması beklenen nakit akışı ile değerlendirilir. Varlığın değeri gelecekte öngörülen nakit akışının bugünkü değere çekilmesi ("İndirgenmiş Nakit Akımları" veya "İNA") ile bulunur.
Bugünkü değere çekerken kullanılan iskonto oranı varlığın beklenen nakit akışlarını yaratma riski ile birlikte paranın zaman değerini içermektedir.
İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi
Bu yöntemde Şirket'in mevcut yapısı, müşteri portföyü, pazar payı, hizmet potansiyeli, yaratıcılık gücü, organizasyonu ve yönetim kadrosu ile gelecekte şirketin ortaya çıkarması beklenen nakit akışlarının analizi yapılır.
Bu analiz sonucunda Şirket'in gelecekte yaratacağı nakit akımlarının değerleme tarihine indirgenmesi gerçekleştirilir. İndirgeme işlemi, piyasa koşullarına paralel ve şirketin risk profiline uygun bir iskonto oranının nakit akımlarına uygulanması sonucu gerçekleştirilmektedir. Bu iskonto oranı hesaplanırken Finansal Varlıkların Fiyatlandırılması Modeli (Capital Asset Pricing Model) kullanılmaktadır.
Bu yöntemde Firma değeri (FD), indirgenmiş nakit akımlarının toplamından oluşmaktadır. Özsermaye değeri hesaplanırken aynı zamanda değerleme tarihi itibariyle mevcut olan finansal borçlarının, hazır değerlerinin ve nakit akımlarında dikkate alınmayan faaliyet dışı varlıklarının piyasa değeri de göz önüne alınmaktadır.
Bu yöntem ile Şirket'in hisse değerleri hesaplanırken, iştirakleri için ayrı değerlemeler de yapılabilir veya bilançodaki kayıtlı değeri dikkate alınabilir.
İNA yönteminin uygulanması sırasında Şirket'e ait gelecek dönemde elde edilecek nakit akımlarını belirleyen finansal model geliştirilir. Bu finansal modele baz olan varsayımlar ve projeksiyonlar Şirket'in yönetimi tarafından temin edilen bilgiler esas alınarak hazırlanır.
{80}------------------------------------------------
İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi Yöntemi bir şirketin gelecekte yaratacağı nakit akışını dikkate alır. Bu yöntem, şirketin büyüme ve karlılık varsayımlarına çok bağımlıdır. Firma değerlemelerinde en çok kullanılan ve en bilimsel metot olduğu kabul edilen İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi Yöntemi'nin temeli, Şirket'e olan tüm operasyonel serbest nakit akışlarının "net bugünkü değer" yöntemiyle bugüne indirgenmesidir. Net bugünkü değer yöntemi, gelecekte gerçekleşmesi beklenen bir nakit akımının bugünkü değerini hesaplama metodudur.
Net Bugünkü Değer:
(Gelecekteki Nakit Akışı)/(1 + İndirgenme Oranı)^(Nakit Akışının Yılı-Mevcut Yıl)
"Gelecekteki Nakit Akışı" olarak "şirkete" olan toplam operasyonel serbest nakit akışı kullanılır. Şirkete olan toplam operasyonel serbest nakit akışı ise aşağıdaki gibi hesaplanır:
Şirkete Olan Toplam Operasyonel Serbest Nakit Akışı:
Faaliyet Karı*(1- Vergi Oranı) + Amortisman Gideri - İşletme Sermayesindeki Değişim - Yatırım Harcamaları
Nakit akışının bir kısmı sermayedarların getiri beklentilerini bir kısmı da borç verenlerin getiri beklentilerini karşılamak üzere kullanılacaktır. Bu nedenle şirket değerlemesinde, net bugünkü değer formülündeki "indirgenme oranı" olarak şirketi fonlayan hissedar ve borç verenlerin beklentilerinin ağırlıklı ortalamasını ifade eden "Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)" kullanılır.
AOSM hesaplamasının ayrıntıları aşağıdaki gibidir.
AOSM borç verenlerin ve sermayedarların sermayenin finansmanına yaptıkları katkılara göre ağırlıklandırılan getiri taleplerini yansıtır. AOSM'nin hesaplanması ve değişkenlerin tanımları aşağıdaki gibidir:
r = E / (D+E) x re + D / (D+E) x rd x (1 - t)
r = AOSM
re = Özsermaye Maliyeti
rd = Borçlanma Maliyeti
E = Özsermaye Değeri
D = Finansal Borç Değeri
t = Kurumlar Vergisi Oranı
E/(D+E) = Sermaye yapısındaki özkaynak oranı
D/(D+E) = Sermaye yapısındaki finansal borç oranı
Sermaye maliyeti ise aşağıdaki formülle hesaplanır:
re = rf + b x (rm-rf)
rf= Risksiz Getiri Oranı (devletin en uzun vadeli ve likit tahvil getirisi)
rm = Piyasanın Ortalama Getiri Beklentisi
rm - rf=Piyasa Risk Primi
b = Beta = İlgili hissenin (veya sektörün) piyasa hareketleri ile olan ilişkisi - hisse senedi piyasa endeksi ile ilgili endeks / enstrüman getirisinin regresyon analizi ile bulunur.
Beta Katsayısı B: Beta katsayısı, pazardaki değişkenliğin hisse fiyatındaki oynaklığa olan orandır. Bir hisse senedinin beklenen getirisi (aynı zamanda riski), bu hisse senedinin Beta katsayısı ile doğrudan ilişkilidir.
Beta = 0 ise; beklenen getiri risksiz faiz oranına eşittir.
Beta > 1 ise; beklenen getiri piyasa getirisinden daha yüksek ve daha risklidir.
Beta < 1 ise; beklenen getiri piyasa getirisinden daha düşük ve daha az risklidir.
İndirgenmiş Nakit Akışları Analizi yönteminde şirketin ömrü sonsuz olarak kabul edilmekte (şirketin ömrünün sonlu olduğu bilinmediği sürece) ve serbest nakit akışlarının bugünkü değeri iki farklı bileşenin toplamı olarak hesaplanmaktadır.
Projeksiyon Döneminden Gelen Değer: "Projeksiyon Dönemi" olarak adlandırılan dönemde şirketin bütün operasyonları ve gelir kalemleri detaylı varsayımlarla projekte edilerek, şirkete olan toplam serbest nakit akışları hesaplanmaktadır. Bu nakit akışları net bugünkü değer formülü ile bugüne indirgenmektedir.
Projeksiyon Dönemi Sonrasından Gelen Değer ("Artık veya Uç Değer"): Projeksiyon döneminin bitişinden itibaren sonsuza kadar olan dönemde serbest nakit akışlarının sabit bir oranla (sonsuz büyüme oranı) büyüyeceği varsayılır ve projeksiyon dönemi sonundan sonsuza kadar gerçekleşecek olan serbest nakit akışlarının toplam değeri hesaplanır. Bu değer; net bugünkü değer formülü kullanılarak tekrar bugüne indirgenir ve "Artık Değer veya Uç Değer" olarak isimlendirilir.
Toplam Firma Değeri: Projeksiyon Dönemi Net Bugünkü Değeri + Artık Değer
{81}------------------------------------------------
Toplam Firma Değeri hem hissedarlara hem de borç verenlere aittir. Hisse değerinin hesaplanabilmesi için şirketin net borcu toplam firma değerinden çıkarılır varsa iştirak hisselerin değeri eklenir.
Toplam Hisse Değeri: Toplam Firma Değeri - Net Borç + İştirak Hisse Değerleri + Faaliyetle ilgili olmayan yatırım amaçlı varlıkların rayiç değerleri
3.2.3. Pazar Yaklaşımı
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 20.1 uyarınca Pazar yaklaşımı varlığın, fiyat bilgisi elde edilebilir olan aynı veya karşılaştırılabilir (benzer) varlıklarla karşılaştırılması suretiyle gösterge niteliğindeki değerin belirlendiği yaklaşımı ifade eder. UDS 105'in 20.2 maddesinin b bendi uyarınca değerleme konusu varlığın veya buna önemli ölçüde benzerlik taşıyan varlıkların aktif olarak işlem görmesinden dolayı uygulanması zorunludur. Bu yaklaşım da UDS 200 İşletmeler ve işletmedeki Paylar madde 50.1'de de belirtildiği üzere işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde sıklıkla kullanılmaktadır.
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri Madde 10.3 uyarınca bir varlığa ilişkin değerleme yaklaşımlarının ve yöntemlerinin seçiminde ana amaç belirli durumlara istinaden en uygun değerleme metodunun bulunması ve uygulanmasıdır. Bu çerçevede Şirket değerleme çalışmasında aşağıdaki hususlar göz önünde bulundurularak Pazar Yaklaşımı kullanılmaktadır;
- Pazar Yaklaşımı kapsamında değerlemenin yapılabilmesi için gereken bilginin mevcudiyeti,
- Şirketin Pazar Yaklaşımı kapsamında diğer işletmelerle yapılacak karşılaştırmaların pratik ve güvenilir olduğunun düşünülmesi,
- Pazar Yaklaşımı'nın halka açık şirketlere yatırım yapan yatırımcılar tarafından sıkça kullanılan bir değerleme yaklaşımı olması,
- Şirket paylarının halka arzdan sonra teşkilattanmış bir piyasada işlem görecek olması,
Şirket (varlık) değerlemesinde benzer büyüklüğe ve operasyonlara sahip şirketlerin çeşitli finansal rasyolarının ortalama veya medyanları ve / veya sektöre özgü geçmişte gerçekleşmiş işlemlerde oluşan çarpanlar / rasyolar dikkate alınarak değerin tespit edildiği bu yöntem, genel olarak iki ayrı şekilde gerçekleştirilmektedir.
Benzer İşlem Gören Şirket Analizi
Benzer İşlem Gören Şirket Metodu'nda, Şirket ile aynı veya benzer sektörlerde faaliyet gösteren karşılaştırılabilir halka açık şirketler incelenmektedir. Burada emsal olarak alınacak şirketlerin benzer ürün veya hizmetleri üretmesi beklenmektedir. Bu yöntemde şirket değeri, karşılaştırılabilir halka açık şirketlere ait finansal verilerin analizi sonucu bulunmakta ve finansal büyüklüklerin (net kar, satışlar, defter değeri, FAVÖK vb.) katları cinsinden ifade edilmektedir. Bu yöntemin kullanımındaki en büyük zorluk, bire-bir karşılaştırılabilir şirket bulunmasıdır.
Bir şirketin hisselerinin piyasa değeri ("PD"), birim hisse fiyatı ile hisse adedinin çarpımı olarak tanımlanabilir. Firma Değeri ("FD") ise şirketin toplam operasyonlarının piyasa değerini vermektedir. Bir şirketin Firma Değeri şirketin hisselerinin piyasa değeri ile net finansal borçlarının piyasa değerinin toplamına eşittir.
Benzer İşlem Çarpanları Analizi
İkinci temel yöntem olan Benzer İşlem Çarpanları Analizi çalışmasında ise benzer şirketlerin dünyada gerçekleşmiş satın alma ve birleşme işlemleri araştırılmaktadır.
Bu işlemlerde oluşan finansal rasyolar analiz edilmekte ve analiz sonuçları hedef şirketin büyüklükleri ile karşılaştırılmaktadır. Benzer işlemler seçilirken işleme tabi olan şirketin coğrafyası ve büyüklüğü dikkate alınmaktadır. Bu hesaplamalarda açıklanmamış işlemlerin sonuca etkisine dikkat edilmesi gerekmektedir.
Piyasa yaklaşımı uygulaması üç ana süreçten meydana gelmektedir:
- Piyasa yaklaşımı uygulanacak uygun benzer şirket ya da işlemlerin tespiti
- Uygun çarpanların/değerlerin tespiti
- Çarpanların tespit edilmiş uygun değerlere uygulanarak şirket değer tespiti.
Uygun değerler normal bazda değerlemesi yapılan şirketin gelecekte büyümesi beklenen gelirleri olarak tanımlanır. Uygun değerlerin tespitinde değerlemesi yapılan şirketin geçmiş mali verilerinden, tahminlerden ve piyasa şartlarından faydalanılır.
{82}------------------------------------------------
Avantajları: Şirket değeri piyasada işlem gören güncel şirket değerlerine göre hesaplanmaktadır. Dolayısıyla yatırımcıların şirketler için öngördüğü değerler ön plandadır. Şirket satın alınırken kullanılan en uygun metotlardan biridir.
Dezavantajları: Şirketlerin geleceğine ilişkin beklentiler bu değerleme içerisinde tam olarak yer almadığı için ilgili risk ve beklentiler varsayılmamaktadır.
Piyasa çarpanları metodu, değerlemesi yapılacak şirketlere benzer şirketlerin uygun rayiç piyasa çarpanlarının analizine dayanmaktadır. Bu metot etkin işleyen ve spekülasyonun yapılmadığı durumlarda hisselerin rayiç değerlerinin ilerleyen dönemde beklenen kazanç artışı ve buna bağlı olan risk düzeyini yansıttığı varsayımını esas almaktadır. Şirket değerlemelerinde en yaygın çarpan analizi yöntemleri aşağıda yer almaktadır.
Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD): İşlem gören bir şirketin belirli bir tarihteki Piyasa Değer'inin, aynı tarih itibarıyla açıklanmış olan en son finansal tablolarında yer alan toplam ana ortaklık özkaynaklarına bölünmesi suretiyle hesaplanmaktadır.
Fiyat/Kazanç (F/K): İşlem gören bir şirketin belirli bir tarihteki Piyasa Değer'inin, aynı tarih itibarıyla açıklanmış olan en son finansal tablolarında yer alan son 12 aylık ana ortaklık net karına bölünmesi suretiyle hesaplanmaktadır.
Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK): İşlem gören bir şirketin belirli bir tarihteki Piyasa Değeri ve aynı tarih itibarıyla açıklanmış olan en son finansal tablolarında yer alan net borcunun (Net Borç = Kısa Vadeli Finansal Yükümlülükler + Uzun Vadeli Finansal Yükümlülükler – Hazır Değerler [Nakit ve Nakit Benzerleri + Finansal Yatırımlar]) toplanmasıyla hesaplanan Firma Değer'inin, ilgili tarih itibarıyla son 12 aylık Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Karına (FAVÖK) bölünmesi suretiyle hesaplanmaktadır.
Firma Değeri/Net Satışlar (FD/Satışlar): İşlem gören bir şirketin belirli bir tarihteki Piyasa Değeri ve aynı tarih itibarıyla açıklanmış olan en son finansal tablolarında yer alan net borcun toplanmasıyla hesaplanan Firma Değer'inin, ilgili tarih itibarıyla son 12 aylık net satışlarına bölünmesi suretiyle hesaplanmaktadır.
| Değerlemede Kullanılana Genel Kabul Görmüş Çarpanlar | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Çarpan Yönetimi | Sembol | Hesaplanması | Şirket Değeri | ||
| Fiyat / Kazanç Oranı | F/K | (Pay Fiyatı * ödenmiş Sermaye)/ Net Kar | F/K Çarpanı * Net Kar | ||
| Piyasa Değeri / Defter Değerİ | PD/DD | (Pay Fiyatı * Ödenmiş Sermaye) / Özsermaye | PD/DD Çarpanı * özkaynaklar | ||
| Firma Değeri / Esas Faaliyet Karı FD/FVÖK | [(Pay Fiyatı * Hisse Adedi)+Net Borç]/FVÖK | FD/FVÖK Çarpanı * FVÖK - Net Borç | |||
| Firma Değeri / FAVÖK | FD/FAVÖK | [(Pay Fiyatı * Hisse Adedi)+Net Borç]/FAVÖK | FD/FAVÖK Çarpanı * FAVÖK - Net Borç | ||
| Firma Değeri /Net Satışlar | FD/Ciro | [(Pay Fiyatı * Hisse Adedi)+Net Borç] / Satışlar | FD/Ciro Çarpanı * Net Satışlar - Net Borç |
3.3. İşbu Değerleme Raporunda Kullanılan Yöntemler
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 10.3 uyarınca bir varlığa ilişkin değerleme yaklaşımlarının ve yöntemlerinin seçiminde amaç belirli durumlara en uygun yöntemin bulunmasıdır. İşbu değerleme raporunun hazırlanması kapsamında:
Lydia Holding'in değer tespitinde; Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak, Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer, Gelir Yaklaşımı: İndirgenmiş Nakit Akımları, Pazar Yaklaşımı: Borsa Değeri, Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi ve En Güncel Pay Devir Bedeli dikkate alınmıştır.
Lydia Yatırım Holding'in değer tespitinde; Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak, Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer ve Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi dikkate alınmıştır.
{83}------------------------------------------------
4. LYDİA HOLDİNG DEĞERLEMESİ
Değerlemede Kullanılan Yöntemler
Lydia Holding'in değerlemesi kapsamında UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri'nde belirtilen 3 değerleme yaklaşımı (Maliyet Yaklaşımı, Gelir Yaklaşımı, Pazar Yaklaşımı) dikkate alınmıştır. UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 10.3 uyarınca bir varlığa ilişkin değerleme yaklaşımlarının ve yöntemlerinin seçiminde amaç belirli durumlara en uygun yöntemin bulunmasıdır.
Şirket'in değerinin tespitinde aşağıdaki yöntemler dikkate alınmıştır.
1. Gelir Yaklaşımı: İndirgenmiş Nakit Akımları
Lydia Holding'in faaliyet konusunun kendi uhdesinde ticari ve sınai faaliyet gerçekleştirerek gelir üretmek olmamasına rağmen konsolide etmiş olduğu Lydia Yeşil Enerji Kaynakları'nın sahip olduğu GES'ler vasıtasıyla gelir ürettiği ve Lydia Holding mali tablolarında tam konsolide edildiği göz önünde bulundurularak Şirket'in değer hesabında Gelir Yaklaşımı kullanılabileceği düşünülmüş ve indirgenmiş nakit akımları (İNA) metodu üzerinden değerleme yapılmıştır.
Ufuk Yatırım mevcut durumda herhangi bir gelir üreten faaliyete sahip değildir. Ufuk Yatırım, 9 Aralık 2024 tarihinde kapanış işlemleri gerçekleşmiş olan 14 Haziran 2024 tarihli pay devri sözleşmesine istinaden, 22 Kasım 2024 tarihinde gerçekleştirdiği işlem kapsamında, sahip olduğu finansal yatırımlar ve yatırım amaçlı gayrimenkul olarak sınıflandırılmış olan otel işletme haklarının devri karşılığında, Yıldız Holding A.Ş.'den İstanbul Tuzla'da bulunan 11 adet arsanın mülkiyetini devralmıştır. Bahse konu arsaların finansal tablolara yansıyan toplam değeri 1.632.292.789 TL olup, söz konusu tutar finansal durum tablosunda "Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller" kalemi altında gösterilmiştir. Bu kapsamda, Şirket'in İstanbul İli, Tuzla İlçesi, Orhanlı Mahallesinde yüzölçümü 106.590,17 m2 olan 11 adet arsa vasfı taşıyan taşınmazı bulunmaktadır. Bu arsaların 30.06.2025 itibariyle gerçeğe uygun değerleri Vera Gayrimenkul Değerleme ve Danışmanlık A.Ş. tarafından 8 Ağustos 2025 tarihli hazırlanan gayrimenkul değerleme raporunda 2.256.320.000 TL olarak tespit edilmiştir. İlgili rapora konu taşınmazlar "Mescit Mahallesi, 155 Ada 2 Parsel, 161 Ada 1 parsel, 166 Ada 5 Parsel, 175 Ada 1 Parsel, 176 Ada 3 Parsel, 178 Ada 1 Parsel, 179 Ada 2 Parsel, 187 Ada 1 Parsel, 201 Ada 1 Parsel, 199 Ada 2 Parsel, 210 Ada 1 Parsel, Tuzla/İstanbul" adresinde yer almaktadır. Taşınmazlar; Sabiha Gökçen Havaalanı'nın kuş uçuşu yaklaşık 3 km güneydoğusundaki TOKİ Konutları'nın çevresinde konumludur.
İNA analizinde gelir üreten birim olan Lydia Yeşil Enerji Kaynakları'nın sahip olduğu santrallerden nakit akım modeli oluşturulmuş olup konsolide bilançoda yer alan yatırım amaçlı gayrimenkuller (Lydia Holding ve Ufuk Yatırım'ınkiler dahil), finansal yatırımlar ve özkaynak yöntemiyle değerlenen Pastanza'nın özkaynak değeri İNA'dan hesaplanan firma değerine eklenmiştir.
2. Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak
Lydia Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 konsolide ana ortaklık özkaynaklarının Lydia Holding'in varlık ve borçlarının gerçeğe uygun değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak özkaynak metodu kullanılmıştır.
3. Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi
Lydia Holding'in 30.06.2025 tarihli TFRS'ye göre hazırlanmış mali verileri üzerinden 30 Haziran 2025 tarihli BİST'te işlem gören holding şirketlerinin değerleme çarpanlarıyla değerleme yapılmıştır.
4. Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer
Lydia Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 solo bilançosundan hesaplanan varlık ve borçlarının farkını dikkate alan Net Aktif Değer'in Lydia Holding'in değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak Net Aktif Değer metodu kullanılmıştır.
5. Pazar Yaklaşımı: Borsa Değeri
Lydia Holding'in halka açık olması paylarının Borsa İstanbul'da işlem görmesi göz önünde bulundurularak değerleme tarihi olan 30.06.2025 itibarıyla hisse senedi fiyatları incelenerek Lydia Holding'in değeri tespit edilmeye çalışılmıştır.
{84}------------------------------------------------
6. En Güncel Pay Devir Bedeli
Lydia Holding'in paylarının ilişkili olmayan taraflar arasında pay devrine konu olması nedeniyle devir bedeli üzerinden hesaplanan piyasa değeri Şirket'in nihai piyasa değerinin tespitinde kullanılmıştır.
İşbu uzman kuruluş raporunda Lydia Holding'in piyasa değeri Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak, Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer, Gelir Yaklaşımı: İndirgenmiş Nakit Akımları, Pazar Yaklaşımı: Borsa Değeri, Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi ve En Güncel Pay Devir Bedeli yöntemleriyle tespit edilmiştir.
Lydia Holding'in 30.06.2025 tarihli bağımsız denetim raporunda yer alan sınırlı olumlu görüşün sebebi Lydia Holding'in konsolide ettiği bağlı ortaklığı olan Lydia Yeşil Enerji'nin, sahip olduğu güneş enerjisi santrallerini, 30 Eylül 2024 tarihi itibarıyla, bağımsız bir değerleme şirketinin değerleme raporuna göre yeniden değerlemiş ve 182.532.714 TL (ertelenmiş vergi etkisi dahil) değer artış kazancını özkaynaklarına yansıtmıştır. Güneş enerjisi santrallerinin 30 Eylül 2024 tarihi değerlemesi için kullanılan indirgenmiş nakit akış yöntemine ait iskonto oranı, operasyon giderleri, enerji santrallerinin ömürleri ve ilgili güneş enerji santrallerinde Şubat 2024 tarihli değerleme raporu ile Eylül 2024 tarihli değerleme raporu arasında meydana gelen 243.376.952 TL değer artışına (Not 11) ilişkin yeterli ve uygun denetim kanıtı elde edilememiş, söz konusu varlıklara ilişkin yeni bir değerleme raporu alınamamıştır. Dolayısıyla Lydia Holding'in maddi duran varlıklarında 30 Eylül 2024 tarihli Lydia Yeşil Enerji için hazırlanan gayrimenkul değerleme raporunun etkisiyle artış yaşanmıştır. Bu durum Lydia Holding'in konsolide özkaynağını artırıcı bir etkide bulunmuş olup birleşme oranının hesaplanmasında Lydia Holding'in birleşmeye esas değerini yukarı yönlü etkilemiştir.
4.1. Lydia Holding İndirgenmiş Nakit Akımları Değerlemesi
4.1.1. Genel Varsayımlar
- a) Lydia Holding'in piyasa değeri, önümüzdeki dönemde faaliyetlerden üretilecek nakitlerin "İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi" (İNA) ile değerleme tarihine indirgenmesi suretiyle hesaplanan firma değerine net nakit hesabının eklenmesi ve faaliyetlerde kullanılmayan yatırım amaçlı varlıkların eklenmesi suretiyle hesaplanmıştır.
- b) Şirket'in gelir modeli USD bazında olduğu için değerleme USD üzerinden yapılmış olup 30.06.2025 tarihli TCMB USD/TL alış kuru üzerinden TL'ye dönülmüştür.
- c) Değerleme çalışmalarında kullanılan projeksiyon dönemi 01.07.2025 ve 2030 yıl sonu ile sınırlı tutulmuş, 2030 yılındaki nakit akımları %2 USD bazlı uç değer büyüme oranı varsayımıyla uç değer hesabı yapılmıştır.
- d) Değerlemeye ilişkin hesaplamalar, BMD tarafından Şirketin projeksiyon döneminde gerçekleştireceğine inandığı finansal ve operasyonel veriler, geleceğe dönük tahminler ve projeksiyonlara dayalı olarak yapılmıştır.
- e) Aksi belirtilmedikçe, mevcut aktiflerin iyi ve satılabilir durumda olduğu ve aktifler üzerinde herhangi bir haciz, ipotek ve irtifak hakkı bulunmadığı varsayılmaktadır. Sabit kıymet ve çeşitli aktiflerin hukuki durumu ve üzerlerindeki ipotek, irtifak v.b. şerhler hakkında tarafımızdan herhangi bir inceleme yapılmamış olup, bu konularda sorumluluk kabul edilmemektedir.
- f) Aksi belirtilmedikçe, Şirket'i ilgilendiren tüm kanun ve mevzuata tam olarak uyulduğu varsayılmaktadır.
- g) Değerleme çalışmasında şirketimize sunulan projeksiyonlar, tarafımızdan yorumlanarak kullanılmıştır.
- h) Gerçekleşen sonuçlar ve finansal projeksiyonlar çoğu zaman birebir uyuşmaz, tahmin edilenle gerçekleşen veriler farklılık arz eder. Buna, kimi zaman irade dışı gelişen olaylar ve piyasa şartları ile diğer şartlarda vukuu bulan ve öngörülemeyen değişiklikler sebep olur. Bu nedenle değerleme çalışmamız 2025 ve sonraki yıllara ilişkin finansal ve diğer projeksiyonların gerçekleşeceğine dair bir teminat olarak kabul edilmemelidir. Piyasa şartlarında ve/veya diğer şartlarda, öngörülenlerin dışında vukuu bulan gelişmelerden dolayı sorumluluk almamız mümkün değildir. Öte yandan, rapor tarihinden sonra oluşan piyasa şartları ve/veya diğer şartlar dolayısıyla, bu raporu yeniden tanzim etme ya da revize etme yükümlülüğümüz bulunmamaktadır.
- i) Ekonomik şartlarda kriz olmayacağı, ekonomik gidişatın benzer şartlarda devam edeceği varsayılmıştır.
- j) Bu değerleme çalışması, bir özel durum tespit (due-dilligence) çalışması değildir.
- k) Üçüncü şahıslar tarafından sağlanan bilgilerin güvenilir olduğu kabul edilmiş ve raporda belirtilenlerin dışında bu bilgilerin doğruluğu denetlenmemiştir.
- l) Nakit akımları analizi şirket tarafından sağlanan ve www.kap.org.tr adresinde yayınlanan TFRS bazlı mali veriler ve projeksiyonlar üzerinden yapılmış olup VUK rakamlarıyla farklılık arz edebilir.
{85}------------------------------------------------
m) İNA değerlemesi yapılırken mevcut mali tablodaki kalemlerin gerçeğe uygun değerler olduğu kabul edilmiş, sonraki yıllardaki projeksiyon verilerinde de Şirket yönetimiyle yapılan görüşmeler ve geçmiş dönemdeki gerçekleşmeler dikkate alınarak gelir, maliyet, brüt kar, faaliyet giderleri ve faaliyet karı tahmin edilmiştir. İşletme sermayesi kalemleri de benzer şekilde mali tablolardaki kalemlerin gerçeğe uygun olduğu ve şirket faaliyetlerinin süreklilik arz ettiği varsayımıyla şirket yönetimi ile yapılan görüşmeler ve geçmiş gerçekleşmiş veriler dikkate alınarak ticari alacak-stok-ticari borç ve alınan avans gün süreleri üzerinden tahminler ve hesaplamalar yapılmıştır.
4.1.2. İndirgeme Oranı Tespiti
Lydia Holding bünyesinde yer alan 6,29 MWp kurulu gücü bulunan 5 adet GES'in faaliyetlerinden üretmeleri beklenen nakit akımları tespit edilerek Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli'ne (Capital Asset Pricing Model – CAPM) göre hesaplanan Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) ile indirgenmiştir. Risksiz getiri oranı olarak Türkiye Cumhuriyeti'nin uzun vadeli dolar bazlı tahvil getirilerinin değerleme tarihindeki oranları göz önünde bulundurularak %7,50 kabul edilmiştir.
Uzun vadeli risksiz getiri ve hisse senedi getirilerinin farkı olan Sermaye Piyasası Risk Primi Türkiye gibi finansal derinliği gelişmiş ülkelere göre nispeten daha az olan ülkelerde çok kolay hesaplanamamaktadır. ABD gibi finansal tarihi oldukça eskiye giden ve halka açık şirket sayısı oldukça fazla olan bir ülkede bile bu risk priminin hesaplanmasına dair konsensüs bulunmamaktadır. Piyasada genel temayül %5-%6 bandında sermaye piyasası risk priminin makul olduğu şeklinde olmakla birlikte değerlemede, %5,5 olarak kabul edilmiştir.
Özsermaye maliyeti için kaldıraçlı beta hesabı yapılmıştır. Kaldıraç oranı olarak yenilenebilir enerji şirketlerinin finansal borç/özkaynak oranları dikkate alınarak (borç/özkaynak) 30/70 kabul edilmiştir.
Kaldıraçlı Beta = Kaldıraçsız Beta X (1 + (1 – Kurumlar Vergisi Oranı) X Borçlanma Oranı / Özsermaye Oranı)
formülüne göre 0,60 X (1 + (1 – 0,25) X 0,30/0,70 = 0,79 hesaplanmaktadır.
Özsermaye maliyeti = Risksiz Getiri Oranı + (Kaldıraçlı Beta X Sermaye Piyasası Risk Primi)
formülüne göre %7,50 + (0,79 X %5,5) = %11,86 hesaplanmaktadır.
Şirketin Dolar bazlı borçlanma maliyeti, %8,50 kabul edilmiştir.
Özsermaye ve borçlanma maliyetleri hesaplandıktan sonra Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti
AOSM= (Özsermaye maliyeti X Özsermaye oranı) + ((1- Kurumlar Vergisi) X Borçlanma Maliyeti X Borç Oranı)
formülüne göre (%11,86 X %70,0) + ((1 – %25,00) X %8,50 X %30,0) = %10,22 hesaplanmaktadır.
| Lydia Holding AOSM, USD | 30.06.2025 |
|---|---|
| Risksiz Getiri Oranı | 7,50% |
| Kaldıraçsız Beta | 0,60 |
| Kaldıraçlı Beta | 0,79 |
| Piyasa Risk Primi | 5,50% |
| Sermaye Maliyeti | 11,86% |
| Özkaynak Oranı | 70,00% |
| Borçlanma Maliyeti | 8,50% |
| Vergi Oranı | 25,00% |
| Vergi Sonrası Borç Maliyeti | 6,38% |
| Borç Oranı | 30,00% |
| AOSM | 10,22% |
{86}------------------------------------------------
4.1.3. Net Borç
30.06.2025 itibarıyla Lydia Holding'in TFRS bazlı konsolide bilançosundan 1.045.616.2842 TL net nakit hesaplanmış olup detayları aşağıdaki tablodadır.
| Lydia Holding Net Borç (Nakit), TL | 2025/06 |
|---|---|
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 682.186.728 |
| Finansal Yatırımlar | 241.501.886 |
| Diğer Alacaklar | 81.087.741 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 62.181.178 |
| Diğer Alacaklar | 41.227 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 12.174 |
| Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları | 0 |
| Diğer Borçlar | 15.217.646 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 6.152.656 |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 0 |
| Net borç (Nakit), TL | -1.045.616.284 |
4.1.4. Ciro & Maliyet & Giderler
Lydia Holding'in elektrik üretim faaliyetlerinden satış gelirleri projeksiyonları oluşturulurken şirketin 6,29 MWm kurulu gücü olan GES'lere sahip olduğu göz önünde bulundurularak 2025 yılında 9.548 MWh üretim gerçekleştireceği, güneş santrallerinde yıllar sarim verim kaybı göz önünde bulundurularak üretimin her yıl %0,05 azalacağı öngörülmüştür.
Şirketin yapacağı satışlar ilk 10 yıl boyunca YEKDEM kapsamında olup santrallerin YEKDEM kabul tarihi olan 09.08.2018'den YEKDEM'in geçerli olduğu 09.08.2028 tarihine kadar elektrik satış fiyatının 133 USD/MWh olacağı varsayılmıştır. Buna göre Şirket'in 2028 yılına kadar 133 $/MWh'dan ve 2028 yılında ortalama 119,25 USD/MWh'dan 2029 yılında 100 USD/MWh'dan satış yapacağı ve sonrasındaki yıllarda elektrik satış fiyatının beklenen USD enflasyonu olan %2 kadar her yıl artacağı varsayılmıştır.
Yukarıda varsayımlar sonrasında şirketin cirosunun 2025 yılında 1,27 milyon dolar olacağı ve 2030 yılında ise YEKDEM garanti fiyatının sona erecek olması ve daha düşük fiyattan elektrik satacak olması nedeniyle 971 bin dolara gerileyeceği hesaplanmıştır. Şirket'in 2028 yılında YEKDEM kapsamından çıkması nedeniyle, 2028 ve 2029 yılında ciroda sırasıyla %10,4 ve %16,2 oranında düşüş yaşanacağı öngörülmektedir.
Şirket'in giderlerindeki en büyük kalemleri işletme bakım onarım, sistem kullanım bedeli ve diğer giderler oluşturmaktadır. Giderlerdeki artış faaliyet süresi boyunca beklenen USD enflasyon oranı olan %2 artarak devam edeceği varsayılmıştır.
Faaliyet giderlerinin amortisman dahil 2025 yılında 1,0 milyon dolar olacağı öngörülmektedir.
4.1.5. İşletme Sermayesi & Yatırımlar
Şirket'in 30 Haziran 2025 bilançosunda işletme sermayesi 324.578 dolar olarak hesaplanmış olup, projeksiyon döneminde işletme sermayesi ihtiyacının olmayacağı öngörülmüştür.
Şirketin santrallerinin operasyonel olduğu göz önünde bulundurularak ilave bir sabit kıymet yatırım ihtiyacı olmayacağı varsayılmıştır.
4.1.6. İndirgenmiş Nakit Akımları Değeri
Önceki maddelerdeki varsayımlar sonrası 1 Temmuz 2025 tarihinden itibaren üretilmesi planlanan FAVÖK rakamından, Kurumlar Vergisi, Sabit Kıymet Yatırımı ve her yıl için gerekecek ilave işletme sermayesi düşülerek serbest nakit akımları hesaplanmıştır. 2030 yılına kadar projeksiyon kurgulanırken 2030 yılı için uç değerde kullanılacak olan nakit akımları tahmin edilmiş ve %2 USD bazlı uç değer büyüme oranı varsayımıyla uç değer hesabında dikkate alınmış ve devam eden değer hesaplanmıştır.
Serbest nakit akımları %10,22 AOSM ile 30.06.2025 tarihine indirgenmiş ve Lydia Holding için net borç ve yatırım amaçlı gayrimenkuller öncesi 6.751.456 $ firma değeri hesaplanmıştır. Firma Değeri'nin TL karşılığı 30.06.2025 tarihli TCMB Dolar/TL alış kuru olan 39,7408 ile 268.308.259 TL hesaplanmıştır. Firma değerine 1.045.616.284 TL net nakit eklenerek, 17.888.634 TL Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar eklenerek, 2.256.720.636 TL
{87}------------------------------------------------
yatırım amaçlı gayrimenkuller (YAG) eklenerek ve 987.352.913 TL azınlık payları düşülerek 30.06.2025 itibarıyla 2.601.180.900 TL piyasa değeri hesaplanmıştır.
| Lydia Holding İNA Değeri, TL | 30.06.2025 |
|---|---|
| Firma Değeri, USD | 6.751.456 |
| Firma Değeri, TL | 268.308.259 |
| Net Borç (Nakit), TL | -1.045.616.284 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar, TL | 17.888.634 |
| YAG, TL | 2.256.720.636 |
| Azınlık Payları (-) | -987.352.913 |
| Piyasa Değeri, TL (30.06.2025) | 2.601.180.900 |
İndirgenmiş nakit akımları tablosu bir sonraki sayfadadır.
{88}------------------------------------------------
| İNA | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LydiaHolding, USDGelirler | 2023 | 2024 | 1Y24 | 1Y25 | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | 2029T | 2030T | Uç Değer |
| ElektrikSatış Geliri(USD) | 1.238.747 | 1.224.036 | 621.748 | 645.059 | 1.269.927 | 1.269.292 | 1.268.658 | 1.136.931 | 952.924 | 971.497 | |
| ÜretimElektrikMiktarı(MWh) | 9.314 | 9.203 | 4.675 | 4.850 | 9.548 | 9.544 | 9.539 | 9.534 | 9.529 | 9.524 | |
| DegredasyonOranı (%) | 0,05% | 0,05% | 0,05% | 0,05% | 0,05% | 0,05% | |||||
| Güç (DC,MW)Kurulu | 6,29 | 6,29 | 6,29 | 6,29 | 6,29 | 6,29 | 6,29 | 6,29 | 6,29 | 6,29 | |
| KKO (%) | 16,9% | 16,7% | 17,0% | 17,7% | 17,3% | 17,3% | 17,3% | 17,3% | 17,3% | 17,3% | |
| Satış Fiyatı (USD/MWh)Elektrik | 133,0 | 133 | 133 | 133 | 133 | 133 | 133 | 119,25 | 100,0 | 102,0 | |
| ElektrikSatış Geliri(USD) | 1.238.747 | 1.224.036 | 621.748 | 645.059 | 1.269.927 | 1.269.292 | 1.268.658 | 1.136.931 | 952.924 | 971.497 | |
| Değişim(%) | -1,2% | 3,7% | 3,7% | -0,1% | -0,1% | -10,4% | -16,2% | 1,9% | |||
| GiderlerAmortisman (USD) | 141.962 | 729.972 | 60.707 | 224.990 | 358.559 | 274.362 | 226.644 | 203.421 | 186.836 | 173.622 | |
| (USD)Sigorta Gideri | 10.741 | 12.030 | 6.015 | 6.135 | 12.271 | 12.516 | 12.767 | 13.022 | 13.282 | 13.548 | |
| (USD)Bakım& Onarım Gideri | 59.504 | 31.440 | 31.440 | 15.720 | 32.069 | 32.710 | 33.364 | 34.032 | 34.712 | 35.407 | |
| ElektrikDağıtımGiderleri | 270.197 | 275.600 | 139.991 | 142.791 | 281.112 | 286.735 | 292.469 | 298.319 | 76.071 | 77.593 | |
| DiğerGiderler | 1.945.036 | 817.382 | 309.067 | 313.757 | 345.133 | 172.566 | 176.018 | 179.538 | 183.129 | 186.791 | |
| FaaliyetGiderleri(USD) | 2.427.439 | 1.866.425 | 547.220 | 703.393 | 1.029.144 | 778.890 | 741.262 | 728.332 | 494.030 | 486.960 | |
| Değişim(%) | -23,1% | 28,5% | -44,9% | -24,3% | -4,8% | -1,7% | -32,2% | -1,4% | |||
| -171% | |||||||||||
| Karı (USD)Faaliyet | -1.188.692 | -642.388 | 74.529 | -58.335 | 240.783 | 490.403 | 527.396 | 408.599 | 458.894 | 484.537 | |
| Değişim(%) | -46,0% | -178,3% | -137,5% | 103,7% | 7,5% | -22,5% | 12,3% | 5,6% | |||
| FAVÖK(USD) | -1.046.730 | 87.584 | 135.235 | 166.656 | 599.343 | 764.765 | 754.040 | 612.021 | 645.730 | 658.158 | |
| (%)Değişim | -108,4% | 54,4% | 23,2% | 584,3% | 27,6% | -1,4% | -18,8% | 5,5% | 1,9% | ||
| Marj (%) | -84,5% | 7,2% | 21,8% | 25,8% | 47,2% | 60,3% | 59,4% | 53,8% | 67,8% | 67,7% | |
| Vergiye TabiMatrah | 0 | 0 | 0 | 240.783 | 490.403 | 527.396 | 408.599 | 458.894 | 484.537 | ||
| Vergi | - | - | - | 60.196 | 122.601 | 131.849 | 102.150 | 114.724 | 121.134 | ||
| Vergi Oranı | 25% | 25% | 25% | 25% | 25% | 25% | 25% | 25% | 25% | ||
| İşletmeSermayesi İhtiyacıDeğişimi | 230.764 | -93.814 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||
| İşletmeSermayesi İhtiyacı | 93.814 | 324.578 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||
| GelireOran (%) | 0,0% | 7,7% | 0,0% | 50,3% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | |
| FirmayaOlanSerbestNakitAkımı | -64.108 | 632.961 | 642.164 | 622.191 | 509.871 | 531.006 | 537.024 | 6.667.860 | |||
| AOSM | 10,22% | 10,22% | 10,22% | 10,22% | 10,22% | 10,22% | 10,22% | 10,22% | |||
| İndirgenmişSerbestNakitAkımı | 680.324 | 582.647 | 512.203 | 380.836 | 359.863 | 330.210 | 3.905.373 |
{89}------------------------------------------------
4.2. Lydia Holding Özkaynak Değeri
Lydia Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 tarihli bilançosunda yer alan ana ortaklık özkaynaklarının Lydia Holding'in varlık ve borçlarının değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak özkaynak metodundan 2.586.972.217 TL değer hesaplanmıştır.
4.3. Lydia Holding Benzer Şirket Çarpan Değerlemesi
Borsa İstanbul'da işlem gören Lydia Holding ile benzer faaliyet gösteren holding şirketlerinin 30 Haziran 2025 itibarıyla hesaplanan 10x'dan küçük ve 0,5x'ten büyük PD/DD çarpanlarının ve 10x'dan küçük ve 0,5x'ten büyük FD/Ciro çarpanlarının medyanlarıyla Lydia Holding için piyasa değeri hesaplanmıştır. Medyan kullanılmasının sebebi uç değerler olarak kabul edilen aşırı yüksek ve aşırı düşük değerleri elimine etmesidir.
| Lydia Holding Yıllıklandırılmış Mali Veriler, TFRS, TL | 30.06.2025 |
|---|---|
| Ciro | 59.264.888 |
| FAVÖK | -72.744.057 |
| Net Kar | -179.431.943 |
| Net Borç (Nakit) | -1.045.616.284 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar | 17.888.634 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 2.256.720.636 |
| Özkaynak | 2.586.972.217 |
Holdinglerin konsolidasyon esaslarının farklılık arz etmesi FAVÖK ve net kar üzerinde oldukça yüksek etkiye sahip olması göz önünde bulundurularak gelir bazlı çarpanlar olan FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarından değer hesaplanmamıştır.
Lydia Holding'in 30.06.2025 itibariyle konsolide ana ortaklık özkaynak tutarı 2.586.972.217 TL olup holding şirketlerinin seçilmiş PD/DD çarpanlarının medyanı olan 1,16x ile çarpılarak Lydia Holding için 2.994.680.317 TL PD/DD çarpanından değer hesaplanmıştır.
Lydia Holding'in 30.06.2025 itibariyle son 1 yıllık cirosu 59.264.888 TL olup holding şirketlerinin seçilmiş FD/Ciro çarpanlarının medyanı olan 1,41x ile çarpılarak, net nakit, yatırım amaçlı gayrimenkuller ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar eklenerek Lydia Holding için 3.404.035.843 TL FD/Ciro çarpanından değer hesaplanmıştır.
PD/DD ve FD/Ciro çarpanlarından hesaplanan değerler %50'şer ağırlıklandırılarak Lydia Holding için 3.199.358.080 TL çarpan değeri hesaplanmıştır.
| Lydia Holding Benzer Şirketler Çarpanları, TL30.06.2025 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Borsa Kodu | Şirket Ünvanı | FD/ FAVÖK | F/K | FD/Ciro | PD/DD | |||
| AGHOL | Anadolu Grubu Holding | 2,92 | 83,22 | 0,27 | 0,63 | |||
| AKYHO | Akdeniz Yatırım Holding | A.D. | A.D. | 6,15 | 1,20 | |||
| ALARK | Alarko Holding | A.D. | 352,86 | 7,78 | 0,56 | |||
| AVHOL | Avrupa Yatırım Holding | A.D. | 1,54 | 1,03 | 0,93 | |||
| BERA | Bera Holding | 5,96 | 26,57 | 0,66 | 0,39 | |||
| BINHO | 1000 Yatırımlar Hol. | A.D. | A.D. | 306,13 | 0,66 | |||
| BRYAT | Borusan Yat. Paz. | A.D. | 23,89 | 563,98 | 1,89 | |||
| COSMO | Cosmos Yat. Holding | 16,73 | 24,81 | 0,90 | 9,74 | |||
| DENGE | Denge Holding | 56,71 | A.D. | 2,70 | 0,87 | |||
| DERHL | Derlüks Yatırım Holding | 12,56 | 897,05 | 1,69 | 2,93 | |||
| DOHOL | Doğan Holding | 2,60 | 30,62 | 0,14 | 0,56 | |||
| ECILC | Eczacıbaşı İlaç | A.D. | 10,86 | 3,71 | 0,57 | |||
| ECZYT | Eczacıbaşı Yatırım | A.D. | 17,23 | A.D. | 0,77 | |||
| GLRYH | Güler Yat. Holding | 0,14 | 9,05 | 0,04 | 0,59 | |||
| GLYHO | Global Yat. Holding | 8,67 | 4,26 | 2,84 | 1,49 | |||
| GRTHO | Graınturk Holding | 73,11 | 47,15 | 6,88 | 6,64 | |||
| GSDHO | GSD Holding | 1,22 | 26,74 | 0,51 | 0,35 | |||
| HEDEF | Hedef Holding | A.D. | A.D. | 4936,61 | 6,45 | |||
| HUBVC | HUB Girişim | A.D. | A.D. | -119,80 | 0,77 | |||
| ICUGS | ICU Girişim | A.D. | A.D. | 33,74 | 1,85 | |||
| IEYHO | Işıklar Enerji Yapı Hol. | 28,01 | A.D. | 2,55 | 2,28 |
{90}------------------------------------------------
| Lydia Holding Benzer Şirketler Çarpanları, TL | 30.06.2025 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Borsa Kodu | Şirket Ünvanı | FD/ FAVÖK | F/K | FD/Ciro | PD/DD |
| IHLAS | İhlas Holding | A.D. | A.D. | 0,40 | 0,73 |
| IHYAY | İhlas Yayın Holding | A.D. | A.D. | 0,36 | 1,48 |
| INVEO | Inveo Yatırım Holding | 1,57 | 1,32 | 1,57 | 0,50 |
| INVES | Investco Holding | A.D. | A.D. | A.D. | 2,30 |
| KCHOL | Koç Holding | 8,15 | A.D. | 0,51 | 0,66 |
| KLRHO | Kiler Holding | 25,28 | 132,15 | 9,70 | 4,20 |
| LRSHO | Loras Holding | 8,22 | A.D. | 1,35 | 0,86 |
| MARKA | Marka Yatırım Holding | 34,01 | 10,92 | 8,70 | 4,98 |
| METRO | Metro Holding | A.D. | A.D. | 70,01 | 0,47 |
| MZHLD | Mazhar Zorlu Holding | A.D. | A.D. | 0,53 | 6,67 |
| NTHOL | Net Holding | 4,47 | 10,17 | 1,41 | 0,37 |
| OSTIM | Ostim Endüstriyel Yat | A.D. | 34,42 | 10,44 | 1,01 |
| OTTO | Otto Holding | 299,91 | 96,45 | 18,56 | 6,67 |
| POLHO | Polisan Holding | 21,42 | A.D. | 2,85 | 0,84 |
| RALYH | Ral Yatırım Holding | 66,73 | 21,27 | 7,75 | 6,87 |
| SAHOL | Sabancı Holding | 5,84 | A.D. | 0,34 | 0,59 |
| SELGD | Dünya Holding | A.D. | 3,31 | 9,22 | 2,12 |
| SISE | Şişe Cam | 19,10 | 44,23 | 1,31 | 0,51 |
| TAVHL | TAV Havalimanları | 8,26 | 52,73 | 2,34 | 1,36 |
| TEHOL | Tera Yatırım Tek. Hol. | A.D. | 11,54 | 208,22 | 4,36 |
| TKFEN | Tekfen Holding | 20,46 | 99,76 | 0,94 | 1,24 |
| TRCAS | Turcas Holding | A.D. | 7,89 | A.D. | 0,70 |
| TRHOL | Tera Finansal Yat. Hol. | A.D. | A.D. | 4,37 | 119,81 |
| UNLU | Ünlü Yatırım Holding | 9,96 | A.D. | 0,06 | 1,12 |
| VERUS | Verusa Holding | 368,55 | 42,99 | 16,18 | 4,17 |
| YESIL | Yeşil Yatırım Holding | 16,98 | A.D. | 15,87 | 0,79 |
| Medyan | 12,56 | 25,69 | 2,63 | 1,01 | |
| Ortalama | 41,76 | 75,89 | 139,81 | 4,63 | |
| Seçilmiş Medyan | 12,56 | 14,39 | 1,41 | 1,16 | |
| Büyük Eşit | 5,00 | 5,00 | 0,00 | 0,50 | |
| Küçük Eşit | 30,00 | 30,00 | 10,00 | 10,00 | |
| Çarpan Değeri | 2.406.381.166 | A.D. | 3.404.035.843 2.994.680.317 | ||
| Ağırlık | 0,0% | 0,0% | 50,0% | 50,0% | |
| Ortalama Çarpan Değeri | 3.199.358.080 |
4.4. Lydia Holding Net Aktif Değer
Lydia Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 solo bilançosundan hesaplanan varlık ve borçlarının rayiç değerlerinin farkını dikkate alan Net Aktif Değer'in Lydia Holding'in değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak Net Aktif Değer metodu kullanılmıştır. Solo bilançosunda yer alan finansal yatırımlar Lydia Yeşil Enerji Kaynakları A.Ş, Ufuk Yatırım Yönetim Ve Gayrimenkul A.Ş. ve Pastanza Gıda A.Ş.'den oluşmaktadır. Bu üç şirketin 30.06.2025 itibariyle varlıkları rayiç değeriyle bilançoya kaydedilmiş olup özkaynakları Net Aktif Değer'e eşit kabul edilmiştir. Böylelikle Lydia Holding'in TFRS bazlı solo bilançosunda 1.559.182.378 TL olan finansal varlıklarının Net Aktif Değerleri toplamı 2.795.606.191 TL hesaplanmış olup 1.236.423.813 TL değer artışı gerçekleşmiştir. Bu değer artışından %25 kurumlar vergisi oranıyla ertelenmiş vergi hesaplanmış ve yükümlülüklere eklenmiştir. Böylelikle Lydia Holding'in varlıklarının rayiç değeri 1.236.423.813 ve yükümlülüklerinin rayiç değeri 309.105.953 TL artmış olup Net Aktif Değeri 3.425.785.567 TL hesaplanmaktadır.
{91}------------------------------------------------
| Şirket | Net Aktif Değer | Pay oranı | Lydia Holding Payı |
|---|---|---|---|
| Lydia Yeşil Enerji Kaynakları Anonim Şirketi | 2.302.881.321 | 64,89% | 1.494.293.675 |
| Ufuk Yatırım Yönetim Ve Gayrimenkul A.Ş. | 2.133.073.410 | 60,17% | 1.283.423.881 |
| Pastanza Gıda A.Ş. | 39.752.520 | 45,00% | 17.888.634 |
| Toplam, TL | 4.475.707.251 | 2.795.606.191 | |
| Finansal Varlıklar Bilançodaki Kayıtlı Değer, TL @ 30.06.2025 | 1.559.182.378 | ||
| Finansal Varlıklar Değer Artışı, TL | 1.236.423.813 |
| Lydia Holding Net Aktif Değer (Solo Bilanço), TFRS, TL | |||
|---|---|---|---|
| @30.06.2025 | Kayıtlı Değer | Düzeltme | Gerçeğe Uygun Değer |
| Dönen varlıklar | 932.796.074 | - | 932.796.074 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 603.169.650 | - | 603.169.650 |
| Finansal Yatırımlar | 224.547.543 | - | 224.547.543 |
| Ticari Alacaklar | 798.958 | - | 798.958 |
| Diğer Alacaklar | 80.841.356 | - | 80.841.356 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 46.710 | - | 46.710 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 23.391.857 | - | 23.391.857 |
| Duran Varlıklar | 1.578.331.489 | 1.236.423.813 | 2.814.755.302 |
| Finansal Yatırımlar | 1.559.182.378 | 1.236.423.813 | 2.795.606.191 |
| Maddi Duran Varlıklar | 18.877.098 | - | 18.877.098 |
| - Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 252.619 | - | 252.619 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 19.394 | - | 19.394 |
| Toplam Varlıklar | 2.511.127.563 | 1.236.423.813 | 3.747.551.376 |
| Kısa vadeli yükümlülükler | 12.062.014 | - | 12.062.014 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 12.174 | - | 12.174 |
| Ticari Borçlar | 101.836 | - | 101.836 |
| - İlişkili Taraflara Olmayan Ticari Borçlar | 101.836 | - | 101.836 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 581.366 | - | 581.366 |
| - İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | - | - | - |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 6.152.656 | - | 6.152.656 |
| - Diğer Kısa Vadeli Karşılıklar | 1.275.325 | - | 1.275.325 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 3.938.657 | - | 3.938.657 |
| Uzun vadeli yükümlülükler | 597.841 | 309.105.953 | 309.703.794 |
| - Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli | |||
| Karşılıklar | 596.241 | - | 596.241 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 1.600 | 309.105.953 | 309.107.553 |
| Toplam Yükümlülükler | 12.659.855 | 309.105.953 | 321.765.808 |
| Net Aktif Değer | 2.498.467.708 | 927.317.859 | 3.425.785.567 |
4.5. Lydia Holding Borsa Değeri
Lydia Holding'in halka açık olması ve paylarının LYDHO koduyla Borsa İstanbul Yıldız Pazar'da işlem görmesi göz önünde bulundurularak 30.06.2025 tarihi itibarıyla kapanış, 1 aylık ortalama, 3 aylık ortalama, 6 aylık ortalama ve 12 aylık ortalama günlük ağırlıklı ortalama fiyatlarıyla Lydia Holding'in piyasa değeri tespit edilmeye çalışılmıştır. LYDHO pay senedinin 30.06.2025 itibarıyla 30.12.2022 tarihinden itibaren günlük ağırlıklı ortalama fiyatları (AOF) ile 6 aylık hareketli ortalaması aşağıdaki tablolarda ve grafiklerde gösterilmektedir. 30 Haziran 2025 LYDHO kapanış fiyatı 90,50 TL ve AOF'si 90,36 TL olup son 1 aylık AOF'lerin ortalaması 91,85 TL, 3 aylık ortalaması 93,72 TL, 6 aylık ortalaması 97,47 TL ve 12 aylık ortalaması 108,14 TL'dir. 30.06.2025 itibarıyla 1 aylık getirisi %0, 3 aylık getirisi %10, 6 aylık getirisi -%20 ve 12 aylık getirisi ise %3 seviyesindedir. Fiyat grafiğine bakıldığında özellikle 2023'ün ikinci yarısında itibaren sert yükselişler yaşandığı görülmektedir. Şirket'in KAP'a bildirdiği özel durum açıklamalarına bakıldığında bu yükselişi gerekçelendirecek önemli bir haber olmadığı görülmektedir.
Lydia Holding'in borsa değeri güncel finansal gelişmeler, tüketici güven endeksi, kredi faizleri, alternatif getirili enstrümanlar olan mevduat faizi ve tahvil faizlerinden bütün borsa şirketleri gibi etkilenmektedir. Bu sebeple kısa
{92}------------------------------------------------
vadeli fiyatlamalarda oynaklık yüksek seyredebilmektedir. Bu sebeple yatırımcıların LYDHO özelinde sahip olduğu kısa ve uzun vadeli beklentileri fiyata yansıttığı varsayımıyla Lydia Holding'in borsa değeri 1 aylık ortalama AOF'nin %10, 3 Aylık ortalama AOF'nin %10, 6 aylık ortalama AOF'nin %30 ve 12 aylık ortalama AOF'nin %50 ağırlıklandırılmasıyla 21.188.144.088 TL hesaplanmıştır.
| LYDHO Kapanış ve Ortalama Fiyatlara Göre Hesaplanan Piyasa Değeri | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Periyot | Kapanış | AOF | AOF'ye Göre Piyasa Değeri | Ağırlık | ||
| 30.06.2025 Kapanış | 90,50 | 90,36 | 18.795.712.000 | 0% | ||
| 1 Aylık Ort. | 91,88 | 91,85 | 19.105.807.158 | 10% | ||
| 3 Aylık Ort. | 93,36 | 93,72 | 19.493.756.475 | 10% | ||
| 6 Aylık Ort. | 97,09 | 97,47 | 20.272.730.230 | 30% | ||
| 12 Aylık Ort. | 107,86 | 108,14 | 22.492.737.313 | 50% | ||
| Ağırlıklandırılmış Piyasa Değeri | 101,87 | 21.188.144.088 | 100% |
| LYDHO 30.06.2025 İtibariyle TL Getiriler | |
|---|---|
| 1 Aylık Getiri | 0% |
| 3 Aylık Getiri | 10% |
| 6 Aylık Getiri | -20% |
| 12 Aylık Getiri | 3% |
{93}------------------------------------------------
4.6. Lydia Holding En Güncel Pay Devir Bedeli
Lydia Holding'in ilişkili olmayan taraflar arasında pay devrine konu olması nedeniyle devir bedeli üzerinden hesaplanan piyasa değeri Şirket'in nihai piyasa değerinin tespitinde kullanılmıştır. Lydia Holding'in eski hakim ortağı olan Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş. tarafından Lydia Holding'in çoğunluk paylarının satışına ilişkin olarak 17.07.2023 ve 22.08.2023 tarihli KAP açıklaması yapmıştır.
https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1172553 adresinde yer alan 17.07.2023 tarihli açıklama aşağıdaki gibidir.
"Şirketimiz Yönetim Kurulu; 02.06.2023 tarihli toplantısında, özetle;
Şirketimizin; Milpa Ticari ve Sınai Ürünler Pazarlama Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin ("Milpa A.Ş.") 208.000.000 TL ödenmiş sermayesinde sahip olduğu % 82,29 oranındaki payın (171.161.612,438 adet pay) satış ve devrine yönelik görüşmeler kapsamında akdedilen kesin ve bağlayıcı nitelikte herhangi bir sözleşmenin mevcut olmadığı; bu kapsamda konuya ilişkin olarak yapılabilecek bir özel durum açıklamasının piyasa katılımcılarının farklı yorum ve değerlendirmelere ulaşmasına imkân verebilecek nitelikte olduğu ve mevcut koşullar ile yapılacak bir özel durum açıklamasının Şirketimizin meşru çıkarlarına zarar verebileceği dikkate alınarak; Sermaye Piyasası Kurulu'nun II-15.1 sayılı 'Özel Durumlar Tebliği'nin ("Tebliğ") 6 ncı maddesi ile 'Özel Durumlar Rehberi'nin ("Rehber") konuya ilişkin hükümleri kapsamında; söz konusu içsel bilginin kamuya açıklanmasının ertelenmesine karar vermiştir.
Şirketimiz Yönetim Kurulu 14.07.2023 tarihli toplantısında ise, diğer hususların yanı sıra, özetle;
- Milpa A.Ş.'nin 208.000.000 Türk Lirası ödenmiş sermayesinde Şirketimizin sahip olduğu % 82,29 oranındaki, toplam 171.161.612,438 adet payın; Sermaye Piyasası Mevzuatı bakımından Şirketimiz ile yönetim, denetim veya sermaye bakımından ilişkisi bulunmayan Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş.'nin kurucusu olduğu Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş. Secondary Girişim Sermayesi Yatırım Fonu'na ("Alıcı") yapılan pazarlıklar neticesinde, bazı uyarlamalara tabi olarak toplamda 55.000.000 Amerikan Doları bedel ("Satış Bedeli") ve 'Pay Devir Sözleşmesi' üzerinde mutabık kalınan diğer koşullar ile satılmasına ("İşlem"),
- Söz konusu İşlem'in koşulları ve taraflarının hak ve yükümlülüklerine ilişkin Pay Devir Sözleşmesi'nin tüm hükümleri, ekleri ile Pay Devir Sözleşmesi tahtında yer alan Pay Devir Sözleşmesi veya İşlem uyarınca imzalanması öngörülen veya bunlarla bağlantılı tüm sözleşme veya protokollerin (tüm belgeler birlikte "Sözleşmeler" olarak anılacaktır) kabulüne ve Şirketimiz tarafından akdedilmesine,
- İşlem'in Rekabet Kurumu'na yapılacak bildirim de dâhil olmak ve fakat bunlarla sınırlı olmamak üzere, Sözleşmelerde belirtilen tüm kapanış koşullarının yerine getirildiğinin anlaşılması durumunda tamamlanmasına,
karar verilmiş olup söz konusu Karar'a istinaden Şirketimiz ile Alıcı arasında 14.07.2023 tarihli 'Pay Devir Sözleşmesi' akdedilmiştir. Pay devrine ilişkin olarak, 7.500.000 Amerikan Doları tutarındaki ön ödeme Şirketimiz hesaplarına intikal etmiştir.
İşlem kapanışının, gerekli yasal onayların alınması sonrasında gerçekleşmesi beklenmekte olup pay devrine ilişkin önemi haiz hususlar; Sermaye Piyasası Kurulu'nun II-15.1 sayılı 'Özel Durumlar Tebliği' hükümleri kapsamında süreç içerisinde özel durum açıklamalarına ayrıca konu edilecektir.
Pay sahiplerimize ve kamuoyuna saygılarımızla duyurulur."
https://kap.org.tr/tr/Bildirim/1188435 adresinde yer alan 22.08.2023 tarihli açıklama aşağıdaki gibidir.
"Şirketimizin 17.07.2023 tarihli özel durum açıklamasında, diğer hususların yanı sıra, özetle;
Şirketimizin doğrudan bağlı ortaklığı Milpa Ticari ve Sınai Ürünler Pazarlama Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin ("Milpa A.Ş.") 208.000.000 Türk Lirası ödenmiş sermayesinde Şirketimizin sahip olduğu % 82,29 oranındaki, toplam 171.161.612,438 adet payın; Sermaye Piyasası Mevzuatı bakımından Şirketimiz ile yönetim, denetim veya sermaye bakımından ilişkisi bulunmayan Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş.'nin kurucusu olduğu Re-Pie Portföy Yönetimi A.Ş. Secondary Girişim Sermayesi Yatırım Fonu'na ("Alıcı") yapılan pazarlıklar neticesinde, bazı uyarlamalara tabi olarak toplamda 55.000.000 Amerikan Doları bedel ve 'Pay Devir Sözleşmesi' üzerinde mutabık kalınan diğer koşullar ile satılmasına ("İşlem") karar verildiği; bu Karar'a istinaden Şirketimiz ile Alıcı arasında 14.07.2023 tarihli 'Pay Devir Sözleşmesi' akdedildiği; pay devrine ilişkin olarak 7.500.000 Amerikan Doları tutarındaki ön ödemenin Şirketimiz hesaplarına intikal ettiği hususlarına yer verilmiştir.
Milpa A.Ş. ödenmiş sermayesinin ve oy haklarının % 82,29'una tekabül eden toplam 171.161.612,438 adet payın satış ve devir işlemleri; Alıcı tarafından Şirketimiz hesaplarına intikal ettirilmiş olan 7.500.000 Amerikan Doları tutarının Türk Lirası karşılığı 195.750.000 TL ön ödemenin yanı sıra; 22.08.2023 (bugün) tarihinde Şirketimiz
{94}------------------------------------------------
hesaplarına intikal ettirilen 47.180.907 Amerikan Doları tutarının Türk Lirası karşılığı 1.283.792.477,57 TL ödeme olmak üzere toplamda 54.680.907 Amerikan Doları tutarının Türk Lirası karşılığı 1.479.542.477,57 TL bedel üzerinden gerçekleştirilmiş olup "Kapanış" işlemleri 22.08.2023 tarihi itibari ile tamamlanmıştır.
Pay sahiplerimize ve kamuoyuna saygılarımızla duyurulur."
Bu açıklamaya göre Lydia Holding'in 171.161.612,438 adet payı toplam 54.680.907 USD bedelle satın alınmış olup pay başı değer 0,319469455 USD hesaplanmaktadır.
| LYDHO Güncel Pay Devir Bedeline Göre Piyasa Değeri Hesabı | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Alış Bedeli, USD | Pay Adedi | Pay Fiyatı, USD | İndikatif ŞirketDeğeri, USD | TCMB Dolar,/TL AlışKuru @30.06.2025 | İndikatif ŞirketDeğeri, TL | ||
| 54.680.907 | 171.161.612,438 | 0,319469455 | 66.449.647 | 39,7408 | 2.640.762.115 |
Bu devir işlemine göre pay başına 0,319469455 USD bedel baz alındığında 208.000.000 TL sermayeye sahip Lydia Holding'in piyasa değeri 66.449.647 USD hesaplanmakta olup 30.06.2025 tarihindeki TCMB Dolar/TL alış kuruna göre TL karşılığı 2.640.762.115 TL'ye denk gelmektedir.
4.7. Lydia Holding Nihai Değer Takdiri
Lydia Holding'in nihai değer takdiri yapılırken İNA'dan hesaplanan 2.601.180.900 TL değere %15, Benzer Şirket Çarpan analizinden hesaplanan 3.199.358.080 TL değere %15,0, Borsa Değeri'nden hesaplanan 21.188.144.088 TL değere %15, Güncel Pay Devir Bedeli'nden hesaplanan 2.640.762.115 TL değere %10, Net Aktif Değer metodundan hesaplanan 3.425.785.567 TL değere %30 ağırlık verilirken özkaynak yönteminden hesaplanan 2.586.972.217 TL değere %15 verilerek 5.728.160.175 TL nihai değere ulaşılmıştır.
İNA ve çarpan metoduyla hesaplanan değerlere %15,0'er ağırlık verilmesinin sebebi şirket faaliyetlerinin sürekliliği varsayımında sahip olabileceği değere bu iki metodun daha uygun bir gösterge olabileceğidir. Piyasada şirket değerleme raporlarında ve fiyat tespit raporlarında sıklıkla bu iki metot üzerinden nihai şirket değerine ulaşılmaktadır.
Borsa değeri 21.188.144.088 TL ile en yüksek değere işaret etmekte ve diğer metotlardan hesaplanan piyasa değerlerinden yukarı yönlü oldukça ayrışmaktadır. Borsa yatırımcısının Lydia Holding özelinde yapmış olduğu fiyatlamanın nihai değerde gösterilmesi adına ağırlığı %15 alınmıştır.
En güncel pay devrinden hesaplanan satış değerine %15 ağırlık verilmesinin sebebi ilişkili olmayan iki taraf arasında Lydia Holding'in piyasa değerine yönelik bir mutabakatla oluşan değeri nihai değerin bir parçası olarak gösterebilmektir.
Özkaynak yöntemiyle hesaplanan değere %15 ağırlık verilmesinin temel sebebi şirketin mevcut konsolide özkaynaklarının asgari piyasa değerine bir gösterge olabileceğidir.
Lydia Holding'in nihai değer tespitinde UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri'nde belirtilen, GYO'lar ve gayrimenkul/yatırım/holding şirketlerinin değerlemesinde sıklıkla kullanılan Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer metoduna %30'la en yüksek ağırlık verilmiştir.
Lydia Holding için adil ve makul olduğunu düşündüğümüz nihai değer görüşümüz 30 Haziran 2025 itibarıyla 5.728.160.175 TL'dir. Kullanılan ağırlıklandırmalar değiştiğinde Lydia Holding'in piyasa değeri değişebilecektir. Özellikle Borsa Değeri'nin diğer metotlardan hesaplanan değerin oldukça üzerinde yer alması nedeniyle ağırlıklandırmalardaki değişim nihai değer üzerinde yüksek etkiye sahiptir.
| Lydia Holding Nihai Piyasa Değeri, TL | 30.06.2025 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Metod | İNA | Benzer Çarpan | Borsa Değeri | Güncel PayDevir Bedeli | NAD | Özkaynak |
| Hesaplanan Değer | 2.601.180.900 | 3.199.358.080 21.188.144.088 | 2.640.762.115 | 3.425.785.567 2.586.972.217 | ||
| Ağırlık | 15,00% | 15,00% | 15,00% | 10,00% | 30,00% | 15,00% |
| Nihai Değer | 5.728.160.175 |
{95}------------------------------------------------
5. LYDİA YATIRIM HOLDİNG DEĞERLEMESİ
Değerlemede Kullanılan Yöntemler
Lydia Yatırım Holding'in değerlemesi kapsamında UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri'nde belirtilen 3 değerleme yaklaşımı (Maliyet Yaklaşımı, Gelir Yaklaşımı, Pazar Yaklaşımı) dikkate alınmıştır. UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 10.3 uyarınca bir varlığa ilişkin değerleme yaklaşımlarının ve yöntemlerinin seçiminde amaç belirli durumlara en uygun yöntemin bulunmasıdır.
Şirket'in değerinin tespitinde aşağıdaki yöntemler dikkate alınmıştır.
1. Gelir Yaklaşımı: İndirgenmiş Nakit Akımları
Lydia Yatırım Holding'in faaliyet konusunun kendi uhdesinde ticari ve sınai faaliyet gerçekleştirerek gelir üretmek olmamasının yanında tam konsolide ettiği EC Gayrimenkul şirketinin bir gayrimenkul şirketi olması göz önünde bulundurulduğunda NAD metodunun daha uygun olacağı düşünülmüştür. Tam konsolide edilen Lydia Enerji A.Ş.'nin gayrifaal olması nedeniyle gelir yaklaşımı uygulanmamıştır.
2. Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak
Lydia Yatırım Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 konsolide ana ortaklık özkaynaklarının Lydia Yatırım Holding'in varlık ve borçlarının gerçeğe uygun değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak özkaynak metodu kullanılmıştır.
3. Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi
Lydia Yatırım Holding'in 30.06.2025 tarihli TFRS'ye göre hazırlanmış mali verileri üzerinden 30 Haziran 2025 tarihli BİST'te işlem gören holding şirketlerinin değerleme çarpanlarıyla değerleme yapılmıştır.
4. Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer
Lydia Yatırım Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 solo bilançosundan hesaplanan varlık ve borçlarının farkını dikkate alan Net Aktif Değer'in Lydia Yatırım Holding'in değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak Net Aktif Değer metodu kullanılmıştır.
5. Pazar Yaklaşımı: Borsa Değeri
Lydia Yatırım Holding'in halka açık olmaması nedeniyle paylarının Borsa İstanbul'da işlem görmemesi göz önünde bulundurularak Borsa Değeri hesaplanmamıştır.
6. En Güncel Pay Devir Bedeli
Lydia Yatırım Holding'in paylarının ilişkili olmayan taraflar arasında pay devrine konu olmaması nedeniyle güncel pay devir bedeli kullanılmamıştır.
İşbu uzman kuruluş raporunda Lydia Yatırım Holding'in piyasa değeri Maliyet Yaklaşımı: Özkaynak, Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer ve Pazar Yaklaşımı: Çarpan Analizi yöntemleriyle tespit edilmiştir.
5.1. Lydia Yatırım Holding Özkaynak Değeri
Lydia Yatırım Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 tarihli bilançosunda yer alan ana ortaklık özkaynaklarının Lydia Yatırım Holding'in varlık ve borçlarının değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak özkaynak metodundan 3.647.999.287 TL değer hesaplanmıştır.
5.2. Lydia Yatırım Holding Benzer Şirket Çarpan Değerlemesi
Borsa İstanbul'da işlem gören Lydia Yatırım Holding ile benzer faaliyet gösteren holding şirketlerinin 30 Haziran 2025 itibarıyla hesaplanan 10x'dan küçük ve 0,5x'ten büyük PD/DD çarpanlarının ve 10x'dan küçük ve 0,5x'ten büyük FD/Ciro çarpanlarının medyanlarıyla Lydia Holding için piyasa değeri hesaplanmıştır. Medyan kullanılmasının sebebi uç değerler olarak kabul edilen aşırı yüksek ve aşırı düşük değerleri elimine etmesidir.
{96}------------------------------------------------
| Lydia Yatırım Holding Yıllıklandırılmış Mali Veriler, TFRS, TL | 30.06.2025 |
|---|---|
| Ciro | 10.576.107 |
| FAVÖK | -26.762.922 |
| Net Kar | -118.047.897 |
| Net Borç (Nakit) | -2.589.413.193 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar | 1.206.660.713 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 276.479.000 |
| Özkaynak | 3.647.999.287 |
Holdinglerin konsolidasyon esaslarının farklılık arz etmesi FAVÖK ve net kar üzerinde oldukça yüksek etkiye sahip olması göz önünde bulundurularak gelir bazlı çarpanlar olan FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarından değer hesaplanmamıştır.
Lydia Yatırım Holding'in 30.06.2025 itibariyle konsolide ana ortaklık özkaynak tutarı 3.647.999.287 TL olup holding şirketlerinin seçilmiş PD/DD çarpanlarının medyanı olan 1,16x ile çarpılarak Lydia Yatırım Holding için 4.222.925.777 TL PD/DD çarpanından değer hesaplanmıştır.
Lydia Yatırım Holding'in 30.06.2025 itibariyle son 1 yıllık cirosu 10.576.107 TL olup holding şirketlerinin seçilmiş FD/Ciro çarpanlarının medyanı olan 1,41x ile çarpılarak, net nakit, yatırım amaçlı gayrimenkuller ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar eklenerek Lydia Yatırım Holding için 4.087.509.259 TL FD/Ciro çarpanından değer hesaplanmıştır.
PD/DD ve FD/Ciro çarpanlarından hesaplanan değerler %50'şer ağırlıklandırılarak Lydia Yatırım Holding için 4.155.217.518 TL çarpan değeri hesaplanmıştır.
| Lydia Yatırım Holding Benzer Şirketler Çarpanları, TL30.06.2025 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Borsa Kodu | Şirket Ünvanı | FD/ FAVÖK | F/K | FD/Ciro | PD/DD | |
| AGHOL | Anadolu Grubu Holding | 2,92 | 83,22 | 0,27 | 0,63 | |
| AKYHO | Akdeniz Yatırım Holding | A.D. | A.D. | 6,15 | 1,20 | |
| ALARK | Alarko Holding | A.D. | 352,86 | 7,78 | 0,56 | |
| AVHOL | Avrupa Yatırım Holding | A.D. | 1,54 | 1,03 | 0,93 | |
| BERA | Bera Holding | 5,96 | 26,57 | 0,66 | 0,39 | |
| BINHO | 1000 Yatırımlar Hol. | A.D. | A.D. | 306,13 | 0,66 | |
| BRYAT | Borusan Yat. Paz. | A.D. | 23,89 | 563,98 | 1,89 | |
| COSMO | Cosmos Yat. Holding | 16,73 | 24,81 | 0,90 | 9,74 | |
| DENGE | Denge Holding | 56,71 | A.D. | 2,70 | 0,87 | |
| DERHL | Derlüks Yatırım Holding | 12,56 | 897,05 | 1,69 | 2,93 | |
| DOHOL | Doğan Holding | 2,60 | 30,62 | 0,14 | 0,56 | |
| ECILC | Eczacıbaşı İlaç | A.D. | 10,86 | 3,71 | 0,57 | |
| ECZYT | Eczacıbaşı Yatırım | A.D. | 17,23 | A.D. | 0,77 | |
| GLRYH | Güler Yat. Holding | 0,14 | 9,05 | 0,04 | 0,59 | |
| GLYHO | Global Yat. Holding | 8,67 | 4,26 | 2,84 | 1,49 | |
| GRTHO | Graınturk Holding | 73,11 | 47,15 | 6,88 | 6,64 | |
| GSDHO | GSD Holding | 1,22 | 26,74 | 0,51 | 0,35 | |
| HEDEF | Hedef Holding | A.D. | A.D. | 4936,61 | 6,45 | |
| HUBVC | HUB Girişim | A.D. | A.D. | -119,80 | 0,77 | |
| ICUGS | ICU Girişim | A.D. | A.D. | 33,74 | 1,85 | |
| IEYHO | Işıklar Enerji Yapı Hol. | 28,01 | A.D. | 2,55 | 2,28 | |
| IHLAS | İhlas Holding | A.D. | A.D. | 0,40 | 0,73 | |
| IHYAY | İhlas Yayın Holding | A.D. | A.D. | 0,36 | 1,48 | |
| INVEO | Inveo Yatırım Holding | 1,57 | 1,32 | 1,57 | 0,50 | |
| INVES | Investco Holding | A.D. | A.D. | A.D. | 2,30 | |
| KCHOL | Koç Holding | 8,15 | A.D. | 0,51 | 0,66 | |
| KLRHO | Kiler Holding | 25,28 | 132,15 | 9,70 | 4,20 | |
| LRSHO | Loras Holding | 8,22 | A.D. | 1,35 | 0,86 | |
| MARKA | Marka Yatırım Holding | 34,01 | 10,92 | 8,70 | 4,98 | |
| METRO | Metro Holding | A.D. | A.D. | 70,01 | 0,47 | |
| MZHLD | Mazhar Zorlu Holding | A.D. | A.D. | 0,53 | 6,67 |
{97}------------------------------------------------
| Lydia Yatırım Holding Benzer Şirketler Çarpanları, TL | 30.06.2025 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Borsa Kodu | Şirket Ünvanı | FD/ FAVÖK | F/K | FD/Ciro | PD/DD |
| NTHOL | Net Holding | 4,47 | 10,17 | 1,41 | 0,37 |
| OSTIM | Ostim Endüstriyel Yat | A.D. | 34,42 | 10,44 | 1,01 |
| OTTO | Otto Holding | 299,91 | 96,45 | 18,56 | 6,67 |
| POLHO | Polisan Holding | 21,42 | A.D. | 2,85 | 0,84 |
| RALYH | Ral Yatırım Holding | 66,73 | 21,27 | 7,75 | 6,87 |
| SAHOL | Sabancı Holding | 5,84 | A.D. | 0,34 | 0,59 |
| SELGD | Dünya Holding | A.D. | 3,31 | 9,22 | 2,12 |
| SISE | Şişe Cam | 19,10 | 44,23 | 1,31 | 0,51 |
| TAVHL | TAV Havalimanları | 8,26 | 52,73 | 2,34 | 1,36 |
| TEHOL | Tera Yatırım Tek. Hol. | A.D. | 11,54 | 208,22 | 4,36 |
| TKFEN | Tekfen Holding | 20,46 | 99,76 | 0,94 | 1,24 |
| TRCAS | Turcas Holding | A.D. | 7,89 | A.D. | 0,70 |
| TRHOL | Tera Finansal Yat. Hol. | A.D. | A.D. | 4,37 | 119,81 |
| UNLU | Ünlü Yatırım Holding | 9,96 | A.D. | 0,06 | 1,12 |
| VERUS | Verusa Holding | 368,55 | 42,99 | 16,18 | 4,17 |
| YESIL | Yeşil Yatırım Holding | 16,98 | A.D. | 15,87 | 0,79 |
| Medyan | 12,56 | 25,69 | 2,63 | 1,01 | |
| Ortalama | 41,76 | 75,89 | 139,81 | 4,63 | |
| Seçilmiş Medyan | 12,56 | 14,39 | 1,41 | 1,16 | |
| Büyük Eşit | 5,00 | 5,00 | 0,00 | 0,50 | |
| Küçük Eşit | 30,00 | 30,00 | 10,00 | 10,00 | |
| Çarpan Değeri | A.D. | A.D. | 4.087.509.259 4.222.925.777 | ||
| Ağırlık | 0,0% | 0,0% | 50,0% | 50,0% | |
| Ortalama Çarpan Değeri | 4.155.217.518 |
5.3. Lydia Yatırım Holding Net Aktif Değer
Lydia Yatırım Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 solo bilançosundan hesaplanan varlık ve borçlarının rayiç değerlerinin farkını dikkate alan Net Aktif Değer'in Lydia Yatırım Holding'in değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak Net Aktif Değer metodu kullanılmıştır. Solo bilançosunda yer alan finansal yatırımlardan Borsa'da işlem gören Ufuk Yatırım Yönetim Ve Gayrimenkul A.Ş., 1000 Yatırım Holding A.Ş. ve Link Bilgisayar'ın değeri sahip olunan pay miktarı ve 30.06.2025 itibariyle Borsa kapanış fiyatı baz alınarak hesaplanmıştır. Borsada işlem görmeyen EC Gayrimenkul Yatırım A.Ş., Lydia Enerji A.Ş., Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş. ve Bulls Yatırım Holding A.Ş.'nin değeri bu şirketler için işbu raporun 5.3.1 – 5.3.2 – 5.3.3 – 5.3.4 maddelerinde hesaplanan Net Aktif Değerleri ve Bulls Yatırım Holding'in sahiplik oranı dikkate alınarak hesaplanmıştır. Bu metodolojiye göre Lydia Yatırım Holding'in finansal yatırımlarının bilançodaki kayıtlı değerleri toplamı 3.878.772.905 TL iken gerçeğe uygun değerlerinin toplamı 4.874.124.756 TL olup 995.351.851 TL değer artışı hesaplanmaktadır. Bu değer artışından %25 kurumlar vergisi oranıyla ertelenmiş vergi hesaplanmış ve yükümlülüklere eklenmiştir. Böylelikle Lydia Yatırım Holding'in varlıklarının rayiç değeri 995.351.851 TL ve yükümlülüklerinin rayiç değeri 248.837.963 TL artmış olup Net Aktif Değeri 4.061.112.760 TL hesaplanmaktadır.
| Bağlı Ortaklık ve İştiraklerin Piyasa Değerinin Lydia Yatırım Holding'e Düşen Kısmı | 30.06.2025 | ||
|---|---|---|---|
| Borsada İşlem Gören Şirketler | Pay Adedi | Borsa Fiyatı | Lidya Yatırım Holding Payı |
| Ufuk Yatırım Yönetim Ve Gayrimenkul A.Ş. | 1.307.389 | 1.033,00 | 1.350.533.106 |
| 1000 Yatırım Holding A.Ş. | 115.701.750 | 7,43 | 859.438.500 |
| Link Bilgisayar | 614.977 | 660,50 | 406.192.309 |
| Borsada İşlem Görmeyen Şirketler | %100 PD TL | Pay oranı | Lidya Yatırım Holding Payı |
| Ec Gayrımenkul Yatırım A.Ş. | 379.822.443 | 100,00% | 379.822.443 |
| Lydia Enerji A.Ş. | 8.753.240 | 100,00% | 8.753.240 |
| Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş. | 183.124.020 | 50,00% | 91.562.010 |
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | 5.333.469.448 | 33,33% | 1.777.823.149 |
| Toplam, TL | 4.874.124.756 | ||
| Finansal Varlıklar Bilançodaki Kayıtlı Değer, TL @ 30.06.2025 | 3.878.772.905 |
{98}------------------------------------------------
| Lidya Yatırım Holding Net Aktif Değer (Solo Bilanço), TFRS, TL | Kayıtlı Değer | Düzeltme | Rayiç Değer |
|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 69.242.935 | 0 | 69.242.935 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 333.246 | 0 | 333.246 |
| Finansal Yatırımlar | 10.963.288 | 0 | 10.963.288 |
| Ticari Alacaklar | 23.714.821 | 0 | 23.714.821 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 33.317.439 | 0 | 33.317.439 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 914.141 | 0 | 914.141 |
| Duran Varlıklar | 3.892.368.431 | 995.351.851 | 4.887.720.282 |
| Diğer Alacaklar | 56.644 | 0 | 56.644 |
| Finansal Yatırımlar | 2.672.112.192 | 332.627.405 | 3.004.739.597 |
| Ec Gayrımenkul Yatırım A.Ş. | 46.496.016 | 333.326.427 | 379.822.443 |
| Lydia Enerji A.Ş. | 8.679.256 | 73.984 | 8.753.240 |
| Ufuk Yatırım A.Ş. | 1.350.532.837 | 269 | 1.350.533.106 |
| 1000 Yatırım Hold A.Ş. | 859.847.561 | -409.061 | 859.438.500 |
| Link Bilgisayar | 406.556.522 | -364.214 | 406.192.309 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar | 1.206.660.713 | 662.724.446 | 1.869.385.159 |
| Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş. | 27.661.152 | 63.900.858 | 91.562.010 |
| Bulls Yatırım Holding A.Ş. | 1.178.999.561 | 598.823.588 | 1.777.823.149 |
| Maddi Duran Varlıklar | 13.535.626 | 0 | 13.535.626 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 1.693 | 0 | 1.693 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 1.563 | 0 | 1.563 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 3.961.611.366 | 995.351.851 | 4.956.963.217 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 55.612.936 | 0 | 55.612.936 |
| Ticari Borçlar | 38.950 | 0 | 38.950 |
| Diğer Borçlar | 55.016.650 | 0 | 55.016.650 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 377.835 | 0 | 377.835 |
| Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler | 179.501 | 0 | 179.501 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 591.399.558 | 248.837.963 | 840.237.521 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 591.399.558 | 248.837.963 | 840.237.521 |
| NET AKTİF DEĞER | 3.314.598.872 | 746.513.888 | 4.061.112.760 |
5.3.1. EC Gayrimenkul Değeri
Ec Gayrimenkul'ün değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 tarihli bilançosunda yer alan özkaynaklarının varlık ve borçlarının değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak özkaynak metodundan 379.822.443 TL değer hesaplanmıştır. EC Gayrimenkul'ün finansal tabloları işbu raporun 1.2.2. numaralı başlığı altında yer almaktadır.
5.3.2. Lydia Enerji A.Ş. Değeri
Lydia Enerji'nin değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 tarihli bilançosunda yer alan özkaynaklarının varlık ve borçlarının değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak özkaynak metodundan 8.753.240 TL değer hesaplanmıştır. Lydia Enerji'nin finansal tabloları işbu raporun 1.2.2. numaralı başlığı altında yer almaktadır.
5.3.3. Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş. Değeri
Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş.'nin değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 tarihli bilançosunda yer alan özkaynaklarının varlık ve borçlarının değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak sahip olunan uçağın rayiç değerinin birikmiş amortisman hariç kayıtlı değerine eşit olacağı varsayımıyla 117.376.621 TL olan özkaynak tutarına 65.747.399 TL birikmiş amortisman eklenerek 183.124.020 TL değer hesaplanmıştır. Bulls Hava Taşımacılığı A.Ş.'nin finansal tabloları işbu raporun 1.2.3. numaralı başlığı altında yer almaktadır.
5.3.4. Bulls Yatırım Holding A.Ş. Değeri
{99}------------------------------------------------
Bulls Yatırım Holding'in değer hesabında TMS 29 enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 30.06.2025 solo bilançosundan hesaplanan varlık ve borçlarının rayiç değerlerinin farkını dikkate alan Net Aktif Değer'in Bulls Yatırım Holding'in değerine bir gösterge olacağı göz önünde bulundurularak Net Aktif Değer metodu kullanılmıştır.
Bulls Yatırım Holding'in bilançosunda yer alan finansal yatırımlardan Borsa'da işlem gören Ufuk Yatırım Yönetim Ve Gayrimenkul A.Ş., Selçuk Gıda, Link Bilgisayar ve Bulls GSYO'nun değeri sahip olunan pay miktarı ve 30.06.2025 itibariyle Borsa kapanış fiyatı baz alınarak hesaplanmıştır.
Dünya Yatırım Holding A.Ş. ile Selçuk Gıda birleşmesi nedeniyle Dünya Yatırım Holding'in infisah olması 30.06.2025 tarihinden sonra gerçekleştiği için Dünya Yatırım Holding'in Bulls Yatırım Holding'in 30.06.2025 tarihindeki Net Aktif Değer'ine etkisi 30.06.2025 tarihli kayıtlı değer üzerinden hesaplanmıştır.
Borsada işlem görmeyen Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Bulls Yatırım Holding'e devri 30 Haziran 2025 tarihinden sonra gerçekleşmiştir. Bu sebeple Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin devrolunmasının Bulls Yatırım Holding'in 30.06.2025 tarihindeki Net Aktif Değer'ine katkısı hesaplanmamıştır.
Bu metodolojiye göre Bulls Yatırım Holding'in finansal yatırımlarının bilançodaki kayıtlı değerleri toplamı 4.510.639.675 TL iken gerçeğe uygun değerlerinin toplamı 6.730.572.128 TL hesaplanmakta olup 2.219.932.453 TL değer artışı hesaplanmaktadır. Bu değer artışından %25 kurumlar vergisi oranıyla ertelenmiş vergi hesaplanmış ve yükümlülüklere eklenmiştir.
Böylelikle Bulls Yatırım Holding'in varlıklarının rayiç değeri 1.922.082.453 TL ve yükümlülüklerinin rayiç değeri 480.520.613 TL artmış olup Net Aktif Değeri 5.333.469.448 TL hesaplanmaktadır.
| Bağlı Ortaklık ve İştiraklerin Piyasa Değerinin Bulls Yatırım Holding'e Düşen Kısmı | 30.06.2025 | ||
|---|---|---|---|
| Borsada İşlem Gören Şirketler | Pay Adedi | Borsa Fiyatı | Bulls Yatırım Holding Payı |
| Ufuk Yatırım A.Ş | 1.307.389 | 1.033,00 | 1.350.533.106 |
| Selcuk Gıda A.Ş. | 144.480 | 51,85 | 7.491.303 |
| Link Bilgisayar | 2.045.145 | 660,50 | 1.350.818.563 |
| Bulls GSYO | 145.500.000 | 26,18 | 3.809.190.000 |
| Borsada İşlem Görmeyen Şirketler | %100 PD TL | Pay oranı | Bulls Yatırım Holding Payı |
| Dünya Yatırım Holding Kayıtlı Değeri | 212.539.156 | ||
| Toplam, TL | 6.730.572.128 | ||
| Finansal Varlıklar Bilançodaki Kayıtlı Değer, TL @ 30.06.2025 | 4.510.639.675 | ||
| Finansal Varlıklar Değer Artışı, TL | 2.219.932.453 |
| Bulls Yatırım Holding Net Aktif Değer (Solo Bilanço), TFRS, TL | Kayıtlı Değer | Düzeltme | Rayiç Değer |
|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 37.628.511 | 0 | 37.628.511 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 224.705 | 0 | 224.705 |
| Finansal Yatırımlar | 25.051.703 | 0 | 25.051.703 |
| Diğer Alacaklar | 5.015.000 | 0 | 5.015.000 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 51.744 | 0 | 51.744 |
| Cari Dönem Vergisi İle İlgili Varlıklar | 6.151.765 | 0 | 6.151.765 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 1.133.594 | 0 | 1.133.594 |
| Duran Varlıklar | 4.531.149.066 | 1.922.082.453 | 6.453.231.519 |
| Finansal Yatırımlar | 2.708.461.212 | 381.760 | 2.708.842.972 |
| Ufuk Yatırım A.Ş | 1.350.532.837 | 269 | 1.350.533.106 |
| Selcuk Gıda A.Ş. | 7.528.620 | -37.317 | 7.491.303 |
| Link Bilgisayar | 1.350.399.755 | 418.808 | 1.350.818.563 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar | 1.802.178.463 | 1.921.700.693 | 3.723.879.156 |
| Dunya Yatırım Holding A.Ş. | 212.539.156 | 0 | 212.539.156 |
| Bulls GSYO A.Ş. | 1.589.639.307 | 2.219.550.693 | 3.809.190.000 |
| Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Rayiç Değer | 0 | 0 | |
| Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Satın Alma Bedeli (-) | -297.850.000 | -297.850.000 | |
| Maddi Duran Varlıklar | 20.432.140 | 0 | 20.432.140 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 77.251 | 0 | 77.251 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 4.568.777.577 | 1.922.082.453 | 6.490.860.030 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 27.786.986 | 0 | 27.786.986 |
{100}------------------------------------------------
| Bulls Yatırım Holding Net Aktif Değer (Solo Bilanço), TFRS, TL | Kayıtlı Değer | Düzeltme | Rayiç Değer |
|---|---|---|---|
| Ticari Borçlar | 13.418 | 0 | 13.418 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 229.730 | 0 | 229.730 |
| Diğer Borçlar | 2.815.753 | 0 | 2.815.753 |
| Ertelenmiş Gelirler | 24.728.085 | 0 | 24.728.085 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 649.082.983 | 480.520.613 | 1.129.603.596 |
| UzunVadeli Karşılıklar | 55.066 | 0 | 55.066 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 649.027.917 | 480.520.613 | 1.129.548.530 |
| NET AKTİF DEĞER | 3.891.907.608 | 1.441.561.840 | 5.333.469.448 |
5.4. Lydia Yatırım Holding Nihai Değer Takdiri
Lydia Yatırım Holding'in nihai değer takdiri yapılırken Benzer Şirket Çarpan analizinden hesaplanan 4.155.217.518 TL değere %30, Net Aktif Değer metodundan hesaplanan 4.061.112.760 TL değere %40 ağırlık verilirken özkaynak yönteminden hesaplanan 3.647.999.281 TL değere %30 verilerek 3.965.410.146 TL nihai değere ulaşılmıştır.
Çarpan metoduyla hesaplanan değere %30,0 ağırlık verilmesinin sebebi halka açık şirketlerin değerleme çarpanlarıyla hesaplanan Şirket Değerini nihai değerin bir parçası olarak gösterebilmektir. Piyasada şirket değerleme raporlarında ve fiyat tespit raporlarında sıklıkla çarpan metodu üzerinden şirket değeri hesaplanabilmektedir.
Özkaynak yöntemiyle hesaplanan değere %30 ağırlık verilmesinin temel sebebi şirketin mevcut konsolide özkaynaklarının asgari piyasa değerine bir gösterge olabileceğidir.
Lydia Yatırım Holding'in nihai değer tespitinde Lydia Holding değerlemesinde olduğu gibi UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri'nde belirtilen, GYO'lar ve gayrimenkul/yatırım/holding şirketlerinin değerlemesinde sıklıkla kullanılan Maliyet Yaklaşımı: Net Aktif Değer metoduna %40'la en yüksek ağırlık verilmiştir.
Lydia Yatırım Holding için adil ve makul olduğunu düşündüğümüz nihai değer görüşümüz 30 Haziran 2025 itibarıyla 3.965.410.146 TL'dir. Kullanılan ağırlıklandırmalar değiştiğinde Lydia Yatırım Holding'in piyasa değeri değişebilecektir.
| Lydia Yatırım Holding Nihai Piyasa Değeri, TL | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Metod | İNA | Benzer Çarpan | Borsa Değeri | Güncel PayDevir Bedeli | NAD | Özkaynak |
| Hesaplanan Değer | MD | 4.155.217.518 | MD | MD | 4.061.112.760 3.647.999.287 | |
| Ağırlık | 0,00% | 30,00% | 0,00% | 0,00% | 40,00% | 30,00% |
| Nihai Değer | 3.965.410.146 |
MD: Mevcut Değil
ÇEKİNCE
Şirketlerin gelecek dönem iş planını gerçekleştirebilmek için şirketlerin kontrolü dışında gelişen finansal gelişmeler veya olağandışı sebepler nedeniyle şirketlerin dış kaynak temin etmesi gerekebilir. Bu durumda bu dış kaynak ortaklar tarafından sermaye şeklinde şirkete konulabileceği gibi borç olarak da sağlanabilir veya doğrudan finansal borç kullanmak suretiyle de temin edilebilir. Ortakların veya finans kuruluşlarının Şirketler'e ilave kaynak sağlamamaya karar vermesi durumunda Şirketlerin öngördüğü iş planının sekteye uğrama ihtimali bulunmakta olup bunun neticesinde oluşacak nakit sıkışıklığının operasyonları olumsuz etkilemesi riski bulunmaktadır. Bizim Menkul Değerler A.Ş. olarak hazırlamış olduğumuz bu raporda Şirketlerin iş planlarını gerçekleştirirken ortaklardan veya finans kurumlarından kaynak temin etmede herhangi bir aksaklık olmayacağı varsayılmış olup gelecek dönemde böyle bir aksaklık olması ve neticesinde Şirket'in operasyonlarında bozulma olması halinde herhangi bir sorumluluğumuz bulunmamaktadır. İşbu raporun muhatapları bu durumu göz önünde bulundurarak işbu raporu okumalı ve yorumlamalıdır.
Bu raporda hesaplanan değerler birçok varsayım ve parametreye bağlı olup kullanılan varsayım ve parametrelerde yaşanabilecek değişiklikler Şirketlerin değeri üzerinde aşağı ya da yukarı yönlü etkide bulunabilir.
Gerçekleşen sonuçlar ve finansal projeksiyonlar çoğu zaman birebir uyuşmaz, tahmin edilenle gerçekleşen veriler farklılık arz eder. Buna, kimi zaman irade dışı gelişen olaylar ve piyasa şartları ile diğer şartlarda vukuu bulan ve
{101}------------------------------------------------
öngörülemeyen değişiklikler sebep olur. Bu nedenle değerleme çalışmamız 2025 ve sonraki yıllara ilişkin finansal ve diğer projeksiyonların gerçekleşeceğine dair bir teminat olarak kabul edilmemelidir. Piyasa şartlarında ve/veya diğer şartlarda, öngörülenlerin dışında vukuu bulan gelişmelerden dolayı sorumluluk almamız mümkün değildir. Öte yandan, rapor tarihinden sonra oluşan piyasa şartları ve/veya diğer şartlar dolayısıyla, bu raporu yeniden tanzim etme ya da revize etme yükümlülüğümüz bulunmamaktadır.
{102}------------------------------------------------
EKLER
Ek1: Değerlemeyi Yapan Kişinin Beyanı
İlker Şahin olarak, iş bu değerleme çalışmasını gerçekleştirebilmek için gerekli olan akademik eğitime, mesleki bilgi ve tecrübeye, teknik niteliğe ve Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı'na sahip olduğumu; değerlemeyi gerçekleştirirken bağımsızlık ilkelerine uyduğumu beyan ederim.
Ek2: Değerlemeyi Yapan Kişinin Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı
{103}------------------------------------------------
Ek3: Değerlemeye Konu Şirketlerin Değerlemeye Konu Mali Verileri
Şirketlerin TFRS'ye göre hazırlanmış mali verileri üzerinden değerleme çalışması gerçekleştirilmiştir. Şirketlerin mali verileri bu raporun 2 numaralı bölümü altında gösterilmektedir.
Ek4: Bizim Menkul Değerler Bağımsızlık ve Tebliğ'e Uyum Beyanı
Bizim Menkul Değerler A.Ş. olarak iş bu değerleme raporunu hazırlarken;
- Şirket değerleme çalışmasının Sermaye Piyasası Kurulu'nun III-62.1 sayılı "Sermaye Piyasasında Değerleme Standartları Hakkında Tebliğ"i gereği Uluslararası Değerleme Standartları (UDS) kapsamında yürütüldüğünü ve tüm yönleriyle ilgili standartlara uygun olduğunu olarak beyan ederiz.
- Şirket değerleme çalışmasının Türkiye Sermaye Piyasaları Birliğinin 9 Ekim 2019 tarihli 42 no'lu "Gayrimenkul Dışındaki Varlıkların Sermaye Piyasası Mevzuatı Kapsamındaki Değerlemeleri İçin Hazırlanan Raporlarda Bulunması Gereken Asgari Hususlar" genelgesine uygun olduğunu olarak beyan ederiz.
- Değerleme Uzmanı'nın değerleme raporunu oluştururken tarafsızlık ilkesine bağlı kaldığını beyan ederiz.
- Raporun kapsamının hiçbir fayda şartına bağlanmamış ve önyargısız olarak hazırlanmış olduğunu beyan ederiz.
- Raporda sunulan bulgular ve kullanılan tüm bilgiler makul ölçüde değerlendirildiğinde bariz şekilde gerçeğe aykırı olduğuna ilişkin bir şüpheye ulaşılamamıştır. Söz konusu bilgilerin ve bulguların sahip olduğumuz tüm bilgiler çerçevesinde tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun olduğunu ve bu bilgilerin anlamını değiştirecek nitelikte bir eksiklik bulunmaması için her türlü makul özenin gösterildiğini beyan ederiz.
- Pazar Değeri'nin tespiti ve raporlanması sürecinde Sermaye Piyasası Kurulunun 11.04.2019 tarih ve 21/500 sayılı kararında belirtilen
- Kurul'ca kısmi veya geniş yetkili olarak yetkilendirilen ve değerlemeyi yapacak "Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı" veya "Türev Araçlar Lisansı"na sahip en az 10 kişiyi tam zamanlı olarak istihdam eden aracı kurumlar
- Ayrı bir "Kurumsal Finansman Bölümü"ne veya değerleme hizmeti sunmak üzere oluşturulmuş benzer nitelikteki özel bir birime sahip olması,
- Değerleme çalışmaları sırasında kullanılması gereken prosedürlerin bulunduğu kuruluş genelgeleri, değerleme metodolojisi, el kitabı veya benzeri belirlenmiş prosedürlerinin bulunması,
- Müşteri kabulü, çalışmanın yürütülmesi, raporun hazırlanması ve imzalanması süreçlerinde kullanılacak kontrol çizelgeleri veya benzeri dokümanlara sahip olması,
- Değerleme çalışmalarının teknik altyapısını oluşturan yeterli bilgi bankası, iç genelge, geliştirilmiş know-how ve benzeri unsurların bulunması,
- Değerleme çalışmalarında ihtiyaç duyulan bilgilerin elde edilmesi ile ilgili araştırma altyapısına sahip olması
şartlarını haiz olduğumuzu beyan ederiz.
Saygılarımızla,
{104}------------------------------------------------
Ek5: Bizim Menkul Değerler Sorumluluk Uyum Beyanı
Sermaye Piyasası Kurulu'nun 11.04.2019 tarih ve 21/500 sayılı karan uyarınca Sermaye Piyasası Kurulu'nun 11.04.2019 ve 2019/19 sayılı haftalık bülteninde İlan edilen duyuruya istinaden;
"Gayrimenkul Dışındaki Varlıkların Sermaye Piyasası Mevzuatı Kapsamındaki Değerlemelerinde Uyulacak Esaslar başlığının F maddesinin 9. Maddesi" çerçevesinde verdiğimiz bu beyan ile Sermaye Piyasası Kurulu'nun kararında belirtilen niteliklere sahip olduğumuzu ve bağımsızlık ilkelerine uyduğumuzu, Şirket Değerleme Raporu'nun bir parçası olan bu raporda yer alan bilgilerin, sahip olduğumuz tüm bilgiler çerçevesinde, gerçeğe uygun olduğunu ve bu bilgilerin anlamını değiştirecek nitelikte bir eksiklik bulunmaması için her türlü özenin gösterilmiş olduğunu beyan ederiz.
Ek6: Bizim Menkul Değerler Etik İlkeler'e Uyum Beyanı
İşbu Değerleme Raporu'nda yer alan Değerleme Çalışmasının, SPK'nin Sermaye Piyasasında Değerleme Standartları Hakkında Tebliğ (III-62.1) ve Uluslararası Değerleme Standartları dikkate alınarak aşağıdaki etik ilkeler çerçevesinde hazırlandığını beyan ederiz.
- Yapılan Değerleme Çalışması sırasında dürüst ve doğru davranılmış ve çalışmalar Şirket ve Şirket hissedarlarına zarar vermeyecek bir biçimde yürütülmüştür.
- Değerleme işini alabilmek için bilerek yanlış, yanıltıcı ve abartılı beyanlarda bulunulmamış ve bu şekilde reklam yapılmamıştır.
- Bilerek aldatıcı, hatalı, önyargılı görüş ve analiz içeren bir rapor hazırlanmamış ve bildirilmemiştir.
- Bizim Menkul, önceden belirlenmiş fikirleri ve sonuçları içeren bir görevi kabul etmemiştir. Değerleme işi gizlilik içerisinde ve basiretli bir şekilde yürütülmüştür.
- Bizim Menkul, müşterinin talimatlarını yerine getirmek için zamanında ve verimli şekilde hareket etmiştir.
- Görev, bağımsızlık ve objektiflik içerisinde kişisel çıkarlar gözetmeksizin yerine getirilmiştir.
- Değerleme Ücreti, raporun herhangi bir yönüne bağlı değildir.
- Görevle ilgili ücretler, değerlemenin önceden belirlenmiş sonuçlarına yahut değerleme raporunda yer alan diğer bağımsız, objektif tavsiyelere bağlı değildir.
- Raporda kullanılan bilgiler talebimiz üzerine Şirket tarafından sağlanmış bilgilerden oluşmaktadır.
Bizim Menkul Değerler olarak Değerleme Çalışmasındaki analizlerin doğru ve güvenilir olduğunu beyan etmekteyiz.
{105}------------------------------------------------
Bizim Menkul Değerler A.Ş. Araştırma & Kurumsal Finansman
Merdivenköy Mah. Bora Sok. Göztepe Nida Kule İş Merkezi No:1 Kat:17 34732 Kadıköy
Tel: +90 (216) 547 13 00
