Share Issue/Capital Change • Aug 15, 2025
Share Issue/Capital Change
Open in ViewerOpens in native device viewer
HALKA ARZ FİYATININ BELİRLENMESİNDE ESAS ALINAN VARSAYIMLARA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU (01.01.2025 – 30.06.2025 DÖNEMİ)
SERMAYE PİYASASI KURULU'NUN VII-128.1 SAYILI PAY TEBLİĞİ'NİN 29/5 MADDESİ UYARINCA HAZIRLANMIŞTIR. 15.08.2025
Bu rapor, 14-15-16 Şubat 2024 tarihlerinde talep toplama yöntemiyle halka arz olan ve payları Borsa İstanbul'da ("BİST") 22 Şubat tarihinde işlem görmeye başlayan Limak Doğu Anadolu Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Limak Doğu Anadolu Çimento" ya da "Şirket") paylarının halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeler içermekte olup, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII‐128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin ("Pay Tebliği") 29. maddesinin 5. fıkrası gereğince Şirket'in Denetimden Sorumlu Komitesi tarafından hazırlanmıştır.
Sermaye Piyasası Kurulu'nun Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. fıkrası uyarınca; payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük ortaklık bünyesindeki denetimden sorumlu komite tarafından yerine getirilir.
İşbu rapor söz konusu Pay Tebliği hükmü gereğince hazırlanarak kamuoyu ile paylaşılmaktadır.
Şirket'in halka arzına aracılık eden Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan 15.01.2024 tarihli fiyat tespit raporunda ("Fiyat Tespit Raporu") halka arz edilen payların birim fiyat tespiti için aşağıdaki iki temel yöntem dikkate alınmıştır:
Şirket değerinin belirlenmesinde, değerleme metodolojileri, sektörün ve Şirket'in özelliklerine uygun olarak seçilmiş ve söz konusu küresel ölçekte kabul görmüş yöntemlere uygun olarak hazırlanmıştır.
Şirketlerin faaliyetlerinin gelecekte yaratacağı nakit akımlarının makul bir oran ile günümüze indirgenmesi temeline dayanan bir değerleme yöntemidir. Şirket değeri, şirketin gelecek yıllardaki operasyonel ve finansal verilerine ilişkin tahminlere göre oluşmaktadır.
İNA projeksiyonları birçok tahmini parametreye bağlı olması sebebiyle, geleceğe yönelik herhangi bir taahhüt anlamına gelmemektedir. Bu analiz kapsamında yer alan projeksiyonların değişmesi halinde farklı bir Şirket özkaynak değeri ve pay başına değere ulaşılabilir.
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri uyarınca gelir yaklaşımı; gösterge niteliğindeki değerin, gelecekteki nakit akımlarının tek bir cari değere dönüştürülmesi ile belirlenmesini sağlamaktadır. Gelir yaklaşımında varlığın değeri, varlık tarafından yaratılan gelirlerin, nakit akımlarının veya maliyet tasarruflarının bugünkü değerine dayanılarak tespit edilir. Fiyat Tespit Raporu'nda yapılan değerleme çalışması kapsamında, gelir yaklaşımında İndirgenmiş Nakit Akımı ("İNA") yöntemi kullanılmıştır.
Uluslararası alanda kabul görmüş ve şirketlerin orta ve uzun vadeli değerini yansıtan İNA yöntemine göre, Şirket paylarının değerinin, Şirket'in faaliyet gösterdiği süre içerisinde yaratması muhtemel nakit akımların bugünkü değerine eşit olduğu kabul edilmektedir.
Fiyat Tespit Raporu'nun, Pazar Yaklaşımı - Çarpan Analizi değerleme çalışmasında, BİST Taş, Toprak Endeksi şirketleri ile yurt dışı benzer şirketler olmak üzere iki ayrı grubun FD/ FAVÖK, FD/ Net Satışlar ve F / K çarpanları kullanılmıştır.
PD / DD çarpanı, benzer şirketlerin piyasa değerlerinin defter değerlerine bölünmesi sonucu elde edilen göstergedir. Ülkelere ve şirketlere göre vergi, temettü, borçlanma politikalarının ve büyüme evrelerinin farklılık göstermesinin özkaynaklar üzerindeki etkileri nedeniyle uygun bir gösterge olmayacağı değerlendirilerek değerleme çalışmasında kullanılmamıştır.
Çarpanın belirlenmesi sonrasında uç değerler olarak kabul edilen ve değerlemeyi etkilemesi olası çarpanların tespit edilmesi ile değerlemeye dahil edilmemesi için ilgili çarpan grubu medyanın yarısı ve iki katı kadar olan değerler sırasıyla alt sınır ve üst sınır olarak belirlenmiştir. Alt ve üst sınırlar hesaplandıktan sonra alt sınır altında kalan ve üst sınır üstünde kalan çarpanlar değerlemeye dahil edilmemiştir.
Sonuç olarak, Fiyat Tespit Raporu'nda, Gelir Yaklaşımı ve Pazar Yaklaşımı yöntemleri ile ulaşılan özsermaye değerleri aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
| Halka Arz Öncesi Özsermaye | Hesaplanan | Ağırlık | Ağırlıklı Özsermaye |
|---|---|---|---|
| Değeri (TL) | Özsermaye Değeri | (%) | Değeri |
| 1. Gelir Yaklaşımı |
8.587.773.269 | %40 | 3.435.109.307 |
| 2. Pazar Yaklaşımı |
7.315.803.569 | %60 | 4.389.482.141 |
| 2.1. Yurt Dışı Benzer Şirketler | 6.714.701.770 | %50 | 3.357.350.885 |
| 2.2. BİST Taş, Toprak Endeksi | 7.916.905.367 | %50 | 3.958.452.684 |
| Toplam (1+2) | 7.824.591.449 |
Yapılan ağırlıklandırma ile Şirket'in halka arz öncesi özsermaye değeri 7.824.591.449 TL olarak hesaplanmaktadır.
| (TL) | |
|---|---|
| Çıkarılmış Sermaye | 386.179.700 |
| Nominal Sermaye Artırımı | 130.000.000 |
| Nominal Ortak Satışı | 25.930.000 |
| Yeni Sermaye | 516.179.700 |
| Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri | 7.824.591.449 |
| Halka Arz Öncesi 1 TL Nominal Pay Değeri | 20,26 |
| Halka Arz İskontosu | %20,0 |
| İskonto Sonrası Özsermaye Değeri | 6.256.111.140 |
| İskonto Sonrası 1 TL Nominal Pay Değeri | 16,20 |
Şirketimizin 15.01.2024 tarihinde hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan finansal tablolarında TMS 29 Finansal Raporlama standardı uygulanmamıştır ve söz konusu finansal tablolar Ergani Çimento Fabrikası verilerini içermemektedir. 15.01.2024 tarihinde hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan finansal tablolarda 2025 yılının bütünü için yer verilen yıllık tahminlerin ½'si, işbu raporda mevsimsellik etkisinden arındırılmaksızın, Şirket'in 2025/1.Y. tahmini olarak varsayılmıştır. TMS 29 Finansal Raporlama standardı uygulanarak 30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla hazırlanmış ara dönem finansal tablolarımızda yer alan veriler ile karşılaştırmaları aşağıdaki tabloda paylaşılmıştır.
| Limak Doğu Anadolu Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. |
2025 Yıl Sonu Tahmini (TL) |
2025/1.Y. Tahmini (TL) |
2025/1.Y. Gerçekleşen (TL) |
2025/1.Y. Gerçekleşme Oranı |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 4.516.828.734 | 2.258.414.367 | 3.344.159.007 | 148,08% |
| Satışların Maliyeti | (2.380.227.161) (1.190.113.581) | (2.017.988.175) | 169,56% | |
| Brüt Kar | 2.136.601.572 | 1.068.300.786 | 1.326.170.832 | 124,14% |
| FAVÖK | 2.022.318.885 | 1.011.159.443 | 1.275.160.492 | 126,11% |
Bu kapsamda, yukarıdaki değerler göz önünde bulundurularak:
Satış Hasılatı: Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan tahminin %148,08'i tutarında gerçekleşmiştir.
Satışların Maliyeti: Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan tahminin %169,56'sı tutarında gerçekleşmiştir.
Brüt Kâr: Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan tahminin %124,14'ü tutarında gerçekleşmiştir.
FAVÖK: Fiyat Tespit Raporunda yer alan tahminin %126,11'i tutarında gerçekleşmiştir.
İlgili verilere istinaden Şirket, Fiyat Tespit Raporu'nda belirtilen tahmini beklentileri, mevsimsellik ve enflasyon muhasebesi etkisi göze alınmaksızın karşılamıştır.
Saygılarımızla,
Hasan Erdem Tecer Müjde Aslan
Denetimden Sorumlu Komite Başkanı
Denetimden Sorumlu Komite Üyesi
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.