Ledesma S.A. — Audit Report / Information 2003

Apr 13, 2004

Deloitte & Co. S.R.L.
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INFORME DE LOS AUDITORES

(Revisión limitada)

Señor Presidente y Directores de

Productores de Alcohol de Melaza S.A.

Maipú 267

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Identificación de los estados contables objeto de la revisión limitada

a) Hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial de Productores de Alcohol de Melaza S.A. al 31 de diciembre de 2003 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de seis meses finalizado en esa fecha, con sus notas 1 a 6 y anexos A, C, E, F y H.

b) Nuestra revisión incluyó el estado de situación patrimonial consolidado de Productores de Alcohol de Melaza S.A. (controlante) con Pamsa Uruguay S.A. (controlada) al 31 de diciembre de 2003, y el correspondiente estado consolidado de resultados por el período de seis meses finalizado en esa fecha.

Los estados y demás documentos anteriormente detallados constituyen una información preparada y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad consiste en emitir un informe sobre ellos basado en la revisión que efectuamos con el alcance indicado en el apartado 2.

2. Alcance del trabajo

Nuestra revisión se limitó a la aplicación de los procedimientos establecidos en las normas de auditoría vigentes en la República Argentina, adoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios.

Dichas normas establecen un alcance que es sustancialmente menor a la aplicación de todos los procedimientos de auditoría necesarios para poder emitir una opinión profesional sobre los estados contables considerados en su conjunto. Las referidas normas sobre revisión limitada consisten básicamente en aplicar procedimientos analíticos sobre los importes incluidos en los estados contables, efectuar comprobaciones globales y realizar indagaciones al personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables.

Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial y financiera de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003 ni sobre los resultados de sus operaciones, la evolución de su patrimonio neto y el flujo de su efectivo por el período de seis meses finalizado en esa fecha.

Los estados contables de Alpamsa S.A., que la Sociedad ha utilizado para valuar sus inversiones no corrientes por el método del valor patrimonial proporcional al 31 de diciembre de 2003 y al 30 de junio de 2003, que corresponden al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003 y al período de seis meses finalizado el 30 de junio de 2003, respectivamente, han sido auditados por otro profesional, quien en su carácter de contador público, emitió sus informes sin observaciones.

Nuestra revisión no incluye los estados contables correspondientes a la empresa controlada PAMSA Uruguay S.A., cuya participación se registró por el método del valor patrimonial proporcional, incidiendo en el activo y resultados de la sociedad controlante en el 0,91 % y el 37,18 % respectivamente. Los estados contables de dicha empresa al 31 de diciembre de 2003 han sido examinados por otro profesional, cuyo dictamen nos ha sido proporcionado, conteniendo el mismo una opinión favorable sin salvedades.

3. Aclaraciones previas a la manifestación de los auditores

1. Tal como se explica en la nota 1.1 b) a los estados contables individuales, en la preparación de los estados contables referidos en el apartado 1 de este informe, se han aplicado las disposiciones de las Resoluciones Técnicas Nros. 6, 8, 9 y 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) en los términos en que fueron aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.). Se ha dado cumplimiento también a lo dispuesto por la Resolución General 434/03 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) que adoptó las Resoluciones Técnicas Nros. 16 a 20 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con las modificaciones o adecuaciones con las que fueron adoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.), según texto ordenado aprobado mediante su Resolución C.D. N° 87/03 y con ciertas excepciones que no impactan significativamente en los estados contables de la Sociedad.
2. Cabe enfatizar que una de las modificaciones introducidas, según lo indicado en el apartado precedente, consiste en que el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2003 y su respectiva información complementaria se presentan en forma comparativa con las cifras al 30 de junio de 2003, expresadas en pesos (ver inc d) de este apartado). El 7 de octubre de 2003, hemos emitido nuestro informe de auditoría sobre los estados contables al 30 de junio de 2003 con las aclaraciones expuestas en el apartado de Aclaraciones Previas de aquel informe. Asimismo, los estados de resultados y de evolución del patrimonio neto por el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2003 y su respectiva información complementaria se presentan en forma comparativa con las cifras correspondientes al período equivalente del ejercicio anterior, todos expresados en pesos (ver inc d) de este apartado). En el estado de flujo de efectivo sólo se presenta la información correspondiente al período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2003, en función a la dispensa establecida por la Resolución Técnica Nro. 8, en su apartado II, apartado E, que se menciona en la nota 1.2.10.

El 25 de marzo de 2003, hemos emitido nuestro informe de revisión limitada sobre los estados contables correspondientes al período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2002 y no tuvimos observaciones que formular.

1. La Sociedad no presenta la información complementaria correspondiente al estado de flujo de efectivo consolidado con PAMSA Uruguay S.A. al 31 de diciembre de 2003, debido a que este estado no ha sido incluido en los estados contables emitidos por la sociedad controlada. La Resolución Técnica N° 21 establece la obligatoriedad de presentar información consolidada, por lo cual la no aplicación de la mencionada resolución implica un apartamiento de las normas contables profesionales en vigencia.
2. Tal como se indica en la nota 1.1.a), los estados contables al 31 de diciembre de 2003 han sido preparados por la Sociedad a efectos de su utilización por parte de la Sociedad vinculada, Ledesma S.A., como base de cálculo para la valuación de la participación de ésta en el patrimonio de la emisora. Dado el propósito particular de estos estados contables, la Sociedad no ha considerado necesaria la presentación de toda la información complementaria requerida por las normas contables profesionales vigentes en la República Argentina, aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

4. Manifestación de los auditores

Con base en la tarea realizada según lo señalado en el apartado 2 de este informe, que no incluyó todos los procedimientos necesarios para permitirnos expresar una opinión sobre los estados contables objeto de esta revisión, estamos en condiciones de informar que:

1. los estados contables de Productores de Alcohol de Melaza S.A. al 31 de diciembre de 2003, señalados en el apartado 1 de este informe, contemplan todos los hechos y circunstancias significativos de los que hemos tomado conocimiento; y
2. excepto por lo mencionado en los incisos c) y d) del apartado 3. precedente, y excepto por los eventuales efectos no conocidos que pudieran derivarse de la limitación en el alcance de nuestra revisión descripta en el último párrafo del apartado 2, no tenemos otras observaciones que formular sobre los mencionados estados contables.

5. Información especial requerida por disposiciones vigentes (período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2003)

1. Las cifras de los estados contables mencionados en el apartado 1 de este informe, concuerdan con los registros contables de la Sociedad que, en sus aspectos formales, han sido llevados de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

2. Los estados contables indicados en el apartado 1 de este informe se exponen de acuerdo con lo dispuesto en la Ley N° 19.550 y la Resolución General No. 434/03 de la Comisión Nacional de Valores y se encuentran asentados en el libro Inventario y Balances.

3. Según surge de los registros contables mencionados en el apartado 1, el pasivo devengado al 31 de diciembre de 2003 a favor del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones asciende a $80.077,89, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 26 de marzo de 2004

DELOITTE & Co. S.R.L.
(Registro de Soc. Com.
C.P.C.E.C.A.B.A. – T° 1 - F° 3)
MIGUEL C. MAXWELL
Socio
Contador Público (U.B.A.)
C.P.C.E.(C.A.B.A.) T° CXI F° 142

• 1 -

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• 3 -

• 4 -

- 5 -

INFORMACION COMPLEMENTARIA

Notas a los Estados Contables

Nota 1 - Bases de presentación de los estados contables

1.1 Bases de preparación

a) Propósito de su preparación

Los estados contables de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003 han sido preparados a los efectos de su utilización por parte de la sociedad vinculada, Ledesma S.A.A.I., como base de cálculo para la valuación de la participación de ésta en el patrimonio de la emisora. Por ende no se ha considerado necesaria la presentación de toda la información requerida por las normas contables profesionales vigentes en la República Argentina, aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Ledesma S.A.A.I., que se encuentra en el régimen de oferta pública de valores, cuyo organismo de contralor es la Comisión Nacional de Valores, presenta sus estados contables de acuerdo a las normas de valuación y exposición establecidas por dicho organismo.

b) Normas contables aplicadas

Los presentes estados contables se han preparado de acuerdo con las normas establecidas por las Resoluciones Técnicas N° 6, 8, 9 y 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, en los términos en que fueron aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.). Se ha dado cumplimiento también a lo dispuesto por la Resolución General 434/03 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) que adoptó las Resoluciones Técnicas Nros. 16 a 20 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con las modificaciones o adecuaciones con las que fueron adoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.), según el texto ordenado aprobado mediante su Resolución C.D. N° 87/03 y con ciertas excepciones que no impactan significativamente en los estados contables de la Sociedad.

Cabe enfatizar que una de las modificaciones introducidas según lo indicado en el apartado anterior consiste en que el estado de situación patrimonial se presente comparativo con el del último ejercicio anual, en tanto los estados de evolución del patrimonio neto, de resultados y de flujo de efectivo, se exponen comparativos con los del período equivalente del ejercicio anterior.

2.

No han sido segregados los componentes financieros implícitos contenidos en partidas de resultados, ya que se consideró que no se producirían distorsiones significativas en los estados contables, con relación a los resultados que se habrían obtenido de haberse segregado los mismos.

Por lo tanto, en el Estado de Resultados, correspondiente al período finalizado el 31 de diciembre de 2003 se exponen, en forma conjunta, bajo la denominación de "Resultados Financieros y por Tenencia", los siguientes conceptos:

a) Los resultados por tenencia generados en el período.

b) Los resultados financieros.

Para el período finalizado el 31 de diciembre de 2002 se incluye también en este rubro el resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda.

c) Consideración de los efectos de la inflación

El Decreto N° 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la Comisión Nacional de Valores suspendieron la preparación de los estados contables en moneda homogénea a partir del 1° de marzo de 2003. Por su parte, y desde el punto de vista de las normas contables profesionales, la expresión de los estados contables en moneda homogénea continuó vigente hasta el 30 de septiembre de 2003.

A partir del 1 de octubre de 2003 la Resolución MD (Mesa Directiva) N° 41/2003 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires emitida el 29 de octubre de 2003, discontinuó la aplicación de la reexpresión a moneda homogénea prevista en la Resolución Técnica N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, por entender que el país presenta un contexto de estabilidad monetaria.

Las cifras de los presentes estados contables anteriores a enero 2003, han sido reexpresadas hasta el 31 de diciembre de 2002. Dado el escaso nivel de significatividad de las tasas de inflación medidas según las variaciones en el índice de precios internos al por mayor, que es el establecido para la reexpresión de estados contables en moneda homogénea, durante el lapso enero de 2003 a septiembre de 2003 (inflación de 0,8% entre enero de 2003 y marzo de 2003; deflación de 2,1% entre marzo de 2003 y septiembre de 2003 y deflación neta de 1,35% entre enero de 2003 y septiembre de 2003), la Sociedad ha optado por no reexpresar los estados contables en el período finalizado el 31 de diciembre de 2003.

La información patrimonial por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003 y de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2002, que se presenta con fines comparativos, fue reexpresada hasta el mes de diciembre de 2002.

3.

1.2 Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación y exposición utilizados para la preparación de los estados contables son los siguientes:

1.2.1 Caja y bancos, créditos y deudas en general: han sido valuados:

• En moneda de curso legal: a su valor nominal, contemplando, en caso de corresponder, los intereses devengados al cierre del período o ejercicio.

• En moneda extranjera: a su valor nominal en moneda extranjera convertido al tipo de cambio vigente al cierre del período o del ejercicio para la liquidación de estas operaciones.

• Bancos en Bonos Nacionales y Provinciales: a su valor nominal.

Las normas contables profesionales requieren determinar los valores actuales de los saldos a cobrar y a pagar de largo plazo que no tuvieran asociada una tasa de interés o para los cuales no existiera una forma de compensación contemplada. La Sociedad, debido a las diferencias no significativas de los valores actuales, ha decidido mantener dichos activos y pasivos a sus valores nominales. Igual criterio fue aplicado a los rubros corrientes, dado que el bajo nivel de variación en los Indices de Precios Internos al por Mayor permite considerar el período como de estabilidad monetaria.

1.2.2 Inversiones (No Corrientes)

Las participaciones en sociedades art. 33 Ley N° 19.550 han sido valuadas:

• ALPAMSA S.A. y PAMSA Uruguay S.A.: a su valor patrimonial proporcional al 31 de diciembre de 2003 y al 30 de junio de 2003, determinado sobre la base de estados contables de las sociedades emisoras a las mismas fechas, para lo cual se han aplicado las normas establecidas por la Resolución Técnica N° 21 de la F.A.C.P.C.E., aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.).

1.2.3 Bienes de Cambio

Mercadería de reventa y Materias Primas: han sido valuadas a su costo de reposición a la fecha de cierre del período o del ejercicio, que no supera su valor recuperable.

1.2.4 Bienes de uso

a) Los bienes de uso, excepto los incluidos en el rubro Tanques e Instalaciones, han sido valuados a su costo incurrido reexpresado en moneda homogénea, en función de lo mencionado en la nota 1.1.c), menos la correspondiente amortización acumulada.

4.

b) Al 30 de junio de 2000 se ha incorporado un Revalúo Técnico en el rubro Tanques e Instalaciones, efectuado por peritos valuadores independientes, aprobado por la Inspección General de Justicia el 22 de mayo de 2001 (Conformidad Administrativa N° 05650).

La valuación al 31 de diciembre de 2003 de los bienes incluidos en este rubro es la que surge del Revalúo Técnico practicado en la fecha mencionada en el párrafo anterior, reexpresada según lo mencionado en la nota 1.1.c), menos la correspondiente amortización acumulada.

La diferencia de valor resultante de la aplicación del revalúo técnico ha sido imputada al rubro Reserva por Revaluaciones Técnicas de bienes de uso incluido en el Patrimonio Neto.

La amortización es calculada por el método de la línea recta a partir del ejercicio de su incorporación, aplicando la alícuota correspondiente a la vida útil asignada.

El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.

1.2.5 Préstamos:

• En moneda extranjera: se han valuado a sus valores de cotización, al cierre del período o del ejercicio, adicionándoles los intereses devengados a esa fecha.

• En Moneda de Curso Legal: se han valuado a sus importes nominales.

1.2.6 Previsiones:

• Deducidas del Activo: la Sociedad registra sus cuentas a cobrar por el importe que estima será recuperado. En consecuencia, se registra una previsión para cuentas de cobro dudoso para cubrir aquellos créditos que se estima no serán recuperados. La metodología de cálculo está basada en la experiencia acumulada por el Directorio y la Gerencia de la Sociedad y en su sólido conocimiento de este tipo de operaciones. Los recuperos son registrados en el ejercicio en que se producen. El importe definitivo de cuentas por cobrar incobrables puede diferir del importe estimado de la previsión para cuentas de dudoso cobro registrado en los presentes estados contables.

• Incorporadas al Pasivo (Contingencias): se han constituido para cubrir el eventual resultado negativo que pudiera derivarse de acciones judiciales o extrajudiciales contra la sociedad.

5.

• • 1. Patrimonio Neto:

Las cuentas que integran este rubro han sido reexpresadas en función a lo mencionado en nota 1.1.c), excepto la cuenta Capital Suscripto y Primas de Emisión, que se han mantenido a su valor de origen; el ajuste derivado de su reexpresión se expone en la cuenta “Ajuste de Capital”, neto de la absorción de Resultados no asignados negativos resuelta por la Asamblea General Ordinaria celebrada el 13 de noviembre de 2003.

1.2.8 Partidas del Estado de Resultados originadas en operaciones: han sido valuadas:

Período finalizado el 31 de diciembre de 2003: a sus valores de origen del mes de realización de cada una de las operaciones, excepto los cargos por activos consumidos (bienes de cambio y bienes de uso) que fueron determinados de acuerdo con los valores en moneda homogénea de tales activos a esa fecha, en función de lo mencionado en la nota 1.1.c). Las diferencias de cambio, intereses y actualizaciones se exponen en una sola línea.

Período finalizado el 31 de diciembre de 2002: a sus valores expresados a moneda homogénea considerando el mes en que se originaron, excepto los cargos por activos consumidos (bienes de cambio y bienes de uso) que fueron determinados de acuerdo con los valores en moneda homogénea de tales activos a esa fecha. Las diferencias de cambio, intereses, actualizaciones y el resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda se exponen en una sola línea.

• • 1. Impuesto a las ganancias e Impuesto Diferido:

A partir del ejercicio anterior, las normas contables vigentes requieren la contabilización del cargo por impuesto a las ganancias por el método del impuesto diferido. Este criterio implica el reconocimiento de partidas de activos y de pasivos por impuesto diferido, en los casos en que se produzcan diferencias temporarias entre la valuación contable y la valuación fiscal de los activos y de los pasivos. De acuerdo con lo dispuesto por la Resolución General Nro. 434/03 de la Comisión Nacional de Valores, los activos y pasivos generados por aplicación del método del impuesto diferido han sido contabilizados por la Sociedad a su valor nominal. El efecto correspondiente a la medición de dichos activos y pasivos diferidos sobre bases descontadas no es significativo.

6.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el monto mayor que surja de la determinación del impuesto a la ganancia mínima presunta y la obligación fiscal por el impuesto a las ganancias determinado aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada del ejercicio. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias a pagar, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias a pagar sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes. Al 31 de diciembre de 2003, el saldo acumulado por impuesto a la ganancia mínima presunta asciende a $533.201,24, que se expone en el rubro "Otros créditos" del activo no corriente, por entender el Directorio de la Sociedad que dicho monto será utilizado durante el plazo de su vigencia.

Al 31 de diciembre de 2003 y al 30 de junio de 2003, la Sociedad ha registrado un cargo por impuesto a las ganancias según el siguiente detalle:

	$
Impuesto a las ganancias corriente	-
Impuesto a las ganancias diferido	1.145.810,36
menos:
Previsión para activo neto por impuesto diferido	(1.145.810,36)
Impuesto a las ganancias del período	-

La conciliación entre el cargo a resultados registrado por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado contable del período es la siguiente:

	$
Ganancia del ejercicio antes de impuesto a las ganancias	393.520,80
Impuesto al 35%	(137.732,28)
Efecto de las diferencias permanentes	1.283.542,64
Previsión para activo neto por impuesto diferido	(1.145.810,36)
Impuesto a las ganancias diferido del período	-

7.

La composición del saldo neto por impuesto diferido neto al 31 de diciembre de 2003 y al 30 de junio de 2003, es la siguiente:

Activo por Impuesto Diferido:
Partidas temporarias:		31/12/2003		30/06/2003
Saldo al inicio del ejercicio		1.527.291,48		2.896.348,13
Variación de las partidas temporarias		591.055,98		(1.369.056,65)
Subtotales		2.118.347,46		1.527.291,48
Quebrantos acumulados:
Saldos al inicio del ejercicio		317.916,74		317.916,74
Aumentos del período o ejercicio		554.754,38		-
Subtotales		872.671,12		317.916,74
Previsión activos por impuesto diferido		(2.991.018,58)		(1.845.208,22)
Activo por impuesto diferido al cierre del período o ejercicio		-		-
Pasivo por Impuesto Diferido:
Saldo al inicio del ejercicio		-		-
Variación de las partidas temporarias		-		-
Pasivo por impuesto diferido al cierre del período o ejercicio		-		-
Saldo por impuesto diferido neto		-		-

El Directorio y la Gerencia de la Sociedad, basados en los resultados impositivos proyectados y en las incertidumbres del entorno económico, estiman que es incierta la probabilidad de recupero de los activos generados por quebrantos acumulados y diferencias temporarias con ganancias impositivas futuras, por tal motivo, han resuelto previsionar dichos saldos en su totalidad.

La evolución de la previsión para desvalorización del activo impositivo diferido por el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2003 y por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003, es la siguiente:

8.

• • 1. Estado de Flujo de Efectivo:

La Sociedad presenta dicho estado de acuerdo con el método indirecto, partiendo del resultado neto del período o del ejercicio y sumándole o deduciéndole, según corresponda, aquellas partidas que intervinieron en su determinación, pero que no afectaron los fondos, y los cambios en activos y pasivos. La Sociedad considera como concepto de “Efectivo” al rubro “Caja y Bancos”.

No se ha presentado Estado de Flujo de Efectivo comparativo, debido a que la emisión de dicha información no era requerida por las normas de contabilidad vigentes al cierre del período de seis meses finalizado al 31 de diciembre de 2002.

1.2.11 Uso de estimaciones en la preparación de los estados contables:

La preparación de los estados contables de acuerdo con las normas de contabilidad vigentes aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de Ciudad Autónoma de Buenos Aires, requiere que el Directorio de la Sociedad efectúe estimaciones que afectan la determinación de activos y pasivos y la revelación de contingencias a la fecha de presentación de los estados contables. Los importes reales pueden diferir de las estimaciones efectuadas para la preparación de los estados contables.

1.3 Participación permanente en sociedad controlada

a) La participación permanente en sociedad controlada, que se incluye en los estados consolidados y que se ha cuantificado a su valor patrimonial proporcional, es la siguiente:

Sociedad % de Participación en el Capital

Pamsa Uruguay S.A. 100%

b) El valor patrimonial proporcional se determinó en base a los estados contables correspondientes, cuya fecha de cierre del período es coincidente con la de estos estados contables.

c) Las normas contables utilizadas en los estados contables de la sociedad mencionada son similares a las descriptas en estas notas, no existiendo diferencias que produzcan efectos significativos.

d) El patrimonio, la situación financiera y económica de la Sociedad deberán ser evaluados a la luz de estas circunstancias.

• 18 –

Nota 4 - Estado del Capital				14.
	Emitido	Suscripto	Integrado	Inscripto
	$	$	$	$
Estado al 30.06.2003	3.000.000,00	3.000.000,00	3.000.000,00	1.000.000,00
Inscripción del Aumento de Capital	-	-	-	2.000.000,00	(1)
Estado al 31.12.2003	3.000.000,00	3.000.000,00	3.000.000,00	3.000.000,00

1. Los aumentos de Capital aprobados por las Asambleas Generales Ordinaria celebrada el 12 de octubre de 1999 y Extraordinaria celebrada el 3 de febrero de 2003 fueron inscriptos por la Inspección General de Justicia el 15 de agosto de 2003. En consecuencia, a la fecha de emisión de los presentes estados contables el Capital Social de Productores de Alcohol de Melaza S.A. emitido, suscripto, integrado e inscripto asciende a $3.000.000.- y está representado por 3.000.000 de acciones ordinarias nominativas no endosables de valor nominal un peso cada una y un voto por acción.

NOTA 5 - Sociedades art. 33 Ley N° 19.550

a) Operaciones realizadas durante el período o ejercicio con la Sociedad controlada Pamsa Uruguay S.A.:

Durante el período o ejercicio no se efectuaron operaciones comerciales con la Sociedad controlada Pamsa Uruguay S.A.

b) Saldos al cierre del período o ejercicio con Pamsa Uruguay S.A. y con la vinculada Alpamsa S.A.: son los siguientes:

	31/12/2003		30/06/2003
	$		$
	Alpamsa S.A.	Pamsa Uruguay S.A.	Alpamsa S.A.	Pamsa Uruguay S.A.
Deudores:
Créditos por Ventas	376.454,34		-
Otros créditos		1.015,64		-
Acreedores:
Anticipo de clientes	-		463.003,99

c) Resultados de Sociedades Art. 33 Ley 19.550 determinados en base a los Estados Contables por el período o ejercicio: se componen de la siguiente manera:

		31/12/2003	31/12/2003
		$	$
	Pamsa Uruguay S.A.	190.361,00	-
	Alpamsa S.A.	146.339,61	(51.433,83)
	Totales	336.700,61	(51.433,83)

El informe de fecha 26 de marzo de 2004

se extiende en documento aparte

DELOITTE & Co. S.R.L.

MARIA FRAGUAS	MIGUEL C. MAXWELL	RICHARD WATT
Síndico Abogada C.P.A.C.F. T° 39 F° 996	Socio Contador Público (U.B.A.) C.P.C.E. (C.A.B.A.) Tº CXI Fº 142	Presidente

15.

Nota 6 - Mercaderías de Terceros

Al 31 de diciembre de 2003 y al 30 de junio de 2003 existían en depósitos bajo responsabilidad de la Sociedad, mercaderías de terceros por $3.962.470,92 y $815.441,60, respectivamente.

El informe de fecha 26 de marzo de 2004

se extiende en documento aparte

DELOITTE & Co. S.R.L.

MARIA FRAGUAS	MIGUEL C. MAXWELL	RICHARD WATT
Síndico Abogada C.P.A.C.F. T° 39 F° 996	Socio Contador Público (U.B.A.) C.P.C.E. (C.A.B.A.) Tº CXI Fº 142	Presidente

PRODUCTORES DE ALCOHOL DE MELAZA S.A. (P.A.M.S.A.)

(Controlante)

PAMSA URUGUAY S.A. (Controlada)

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES AL PERÍODO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(en pesos – nota 1.1.c)

Nota 1 - Bases de consolidación

La consolidación se efectuó de acuerdo con los lineamientos de la Resolución Técnica N° 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, que, básicamente, consiste en la acumulación de rubros iguales y la eliminación de saldos y resultados entre las sociedades sobre la base de los estados contables individuales. Los criterios contables aplicados por la sociedad consolidada son similares a los aplicados por Productores de Alcohol de Melaza S.A. para la elaboración de sus estados contables.

Nota 2 - Sociedades objeto de la consolidación

Los estados contables de Productores de Alcohol de Melaza (P.A.M.S.A.) correspondientes al período finalizado el 31 de diciembre de 2003 se consolidaron con los estados contables de Pamsa Uruguay S.A. correspondientes al período finalizado en esa fecha.

Nota 3 - Otras exposiciones

Las notas 1 a 6 de los estados contables básicos de Productores de Alcohol de Melaza (P.A.M.S.A.) son extensibles a los presentes estados consolidados al 31 de diciembre de 2003 y deben leerse en forma conjunta.

El informe de fecha 26 de marzo de 2004

se extiende en documento aparte

DELOITTE & Co. S.R.L.

MARIA FRAGUAS	MIGUEL C. MAXWELL	RICHARD WATT
Síndico Abogada C.P.A.C.F. T° 39 F° 996	Socio Contador Público (U.B.A.) C.P.C.E. (C.A.B.A.) Tº CXI Fº 142	Presidente

INFORME DEL SINDICO

Señores Accionistas de

Productores de Alcohol de Melaza S.A.

En mi carácter de Síndico Titular y en cumplimiento de las disposiciones del inciso 5° del artículo 294 de la Ley Nº 19.550, he examinado la documentación individualizada en el apartado I, presentada por el Directorio de la Sociedad. Mi responsabilidad es informar sobre dichos documentos basada en el trabajo que se menciona en el apartado II.

I) Documentación examinada

Encabezamiento, Estado de Situación Patrimonial, Estado de Resultados, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Estado de Flujo de Efectivo, Notas (1 a 6) y Anexos (A, C, E, F y H), Estado de Situación Patrimonial Consolidado, Estado de Resultados Consolidado y Notas (1 a 3) a los estados contables consolidados, correspondientes al período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2003.

II) Alcance de la revisión

Para realizar mi tarea sobre los estados contables detallados en el párrafo I, he verificado, entre otras tareas, la planificación, naturaleza, alcance, oportunidad y resultados de la revisión limitada practicada por el auditor externo, Sres. Deloitte & Co. S.R.L., quienes emitieron su informe en el día de la fecha.

Los estados contables de la sociedad Alpamsa S.A., que la Sociedad ha utilizado para valuar sus inversiones no corrientes por el método del valor patrimonial proporcional al 31 de diciembre de 2003 y al 30 de junio de 2003, que corresponden al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003 y al período de seis meses finalizado el 30 de junio de 2003, respectivamente, han sido auditados por otro profesional, quien en su carácter de contador público, emitió sus informes sin observaciones.

Mi revisión no incluye los estados contables correspondientes a la empresa controlada PAMSA Uruguay S.A., cuya participación se registró por el método del valor patrimonial proporcional, incidiendo en el activo y resultados de la sociedad controlante en el 0,51 % y el 26,73 % respectivamente. Los estados contables de dicha empresa al 31 de diciembre de 2003 han sido examinados por otro profesional, cuyo dictamen me ha sido proporcionado, conteniendo el mismo una opinión favorable sin salvedades.

Dado que no es responsabilidad del síndico efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio.

Informo además que, en cumplimiento del ejercicio del control de legalidad que me compete, he aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo 294 de la Ley N° 19.550, que consideré necesarios de acuerdo con las circunstancias.

III) Conclusión

Basada en la revisión realizada, con el alcance descripto en el apartado II, estoy en condiciones de informar que:

1. los estados contables de Productores de Alcohol de Melaza S.A. al 31 de diciembre de 2003, señalados en el apartado I de este informe, contemplan todos los hechos y circunstancias significativos de los que he tomado conocimiento; y
2. sujeto a los eventuales efectos que pudieran derivarse de la situación mencionada en el tercer párrafo del apartado II, no tengo otras observaciones que formular sobre los mencionados estados contables.
3. los estados contables mencionados en el apartado I surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 26 de marzo de 2004

MARIA FRAGUAS
Síndico
Abogada
C.P.A.C.F. T° 39 F° 996