Ledesma S.A. — Audit Report / Information 2004

Oct 8, 2004

INFORME DE LOS AUDITORES

A los Señores Presidente y Directores de

Productores de Alcohol de Melaza S.A.

Maipú 267

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Identificación de los estados contables objeto de la auditoría

1. Hemos efectuado un examen del estado de situación patrimonial de Productores de Alcohol de Melaza S.A. al 30 de junio de 2004 y 2003 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios económicos finalizados en esas fechas, con sus notas 1 a 7 y anexos A, C, E, F y H.
2. Nuestro examen incluyó la información complementaria consistente en el estado de situación patrimonial consolidado de Productores de Alcohol de Melaza S.A. (controlante) con Pamsa Uruguay S.A. (controlada) al 30 de junio de 2004 y el correspondiente estado consolidado de resultados por el ejercicio económico finalizado en esa fecha, con sus notas 1 a 3.

Los estados anteriormente detallados constituyen una información preparada y emitida por el Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre ellos en base al examen efectuado con el alcance mencionado en el capítulo 2.

2. Alcance del trabajo

Nuestro examen se practicó de acuerdo con normas de auditoría vigentes en la República Argentina, aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Estas normas requieren que el auditor planifique y desarrolle la auditoría para formarse una opinión acerca de la razonabilidad de la información significativa que contengan los estados contables considerados en su conjunto, preparados de acuerdo con normas contables profesionales.

Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, e incluye, asimismo, evaluar las normas contables utilizadas y, como parte de ellas, la razonabilidad de las estimaciones de significación hechas por el Directorio de la Sociedad.

Los estados contables de la sociedad Alpamsa S.A., que la Sociedad ha utilizado para valuar sus inversiones no corrientes por el método del valor patrimonial proporcional al 30 de junio de 2004 y 2003, que corresponden a los ejercicios finalizados en esas fechas, han sido auditados por otro profesional quien, en su carácter de contador público, emitió su informe sin observaciones.

Nuestra revisión no incluye los estados contables correspondientes a la empresa controlada Pamsa Uruguay S.A., cuya participación al 30 de junio de 2004 se registró por el método del valor patrimonial proporcional, incidiendo en el patrimonio y resultados de la sociedad controlante en el 0,386% y el 3,44%, respectivamente. Los estados contables de dicha empresa al 30 de junio de 2004 han sido examinados por otro profesional, cuyo dictamen nos ha sido proporcionado, conteniendo el mismo una opinión favorable sin salvedades.

3. Aclaraciones previas a la manifestación de los auditores

1. Según se explica en la nota 1.1 a) a los estados contables individuales “Los presentes estados contables se han preparado de acuerdo con las normas establecidas por las Resoluciones Técnicas Nos. 8, 9 y 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, en los términos en que fueron aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.). Se ha dado cumplimiento también a lo dispuesto por las Resoluciones Generales Nos. 434/03 y 459/04 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), que adoptaron las Resoluciones Técnicas Nos. 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con las modificaciones y excepciones incluidas en el texto ordenado de las “Normas Profesionales de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires”, aprobado por la Resolución CD Nº 87/03 del C.P.C.E.C.A.B.A., con ciertas excepciones, en el caso de las Resoluciones Técnicas Nos. 16 a 20, que no impactan significativamente en los estados contables de la Sociedad.”
2. Las cifras correspondientes a los estados contables del ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2003, han sido reexpresadas hasta el 31 de diciembre de 2002. De haberse expresado la información contable en moneda homogénea de cierre de ese ejercicio, el patrimonio neto de la Sociedad y los resultados del ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003 hubieran ascendido a $ 12.543.609,39 y $ 1.446.504,98, respectivamente.
3. Según se expone en la nota 1.1.b) a los estados contables individuales, “El Decreto
   N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la Comisión Nacional de Valores suspendieron la preparación de los estados contables en moneda homogénea a partir del 1° de marzo de 2003. Por su parte, y desde el punto de vista de las normas contables profesionales, la expresión de los estados contables en moneda homogénea continuó vigente hasta el 30 de septiembre de 2003. A partir del 1° de octubre de 2003 la Resolución MD (Mesa Directiva) N° 41/03 del C.P.C.E.C.A.B.A. emitida el 29 de octubre de 2003, discontinuó la aplicación de la reexpresión a moneda homogénea prevista en la Resolución Técnica N° 6 de la F.A.C.P.C.E., por entender que el país presenta un contexto de estabilidad monetaria. Las cifras de los presentes estados contables anteriores a enero de 2003, han sido reexpresadas hasta el 31 de diciembre de 2002. Dado el escaso nivel de significatividad de las tasas de inflación medidas según las variaciones en el Indice de Precios Internos al por Mayor, que es el establecido para la reexpresión de estados contables en moneda homogénea, durante el lapso enero 2003 a septiembre de 2003 (inflación de 0,8% entre enero y febrero de 2003; deflación de 2,1% entre marzo de 2003 y septiembre de 2003 y deflación neta de 1,35% entre enero y septiembre de 2003), la Sociedad ha optado por no reexpresar los estados contables en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2004.”
4. La Sociedad no presenta la información complementaria correspondiente al estado de flujo de efectivo consolidado con Pamsa Uruguay S.A. al 30 de junio de 2004, debido a que este estado no ha sido incluido en los estados contables emitidos por la sociedad controlada. La Resolución Técnica N° 21 establece la obligatoriedad de presentar información consolidada, por lo cual la no aplicación de la mencionada resolución implica un apartamiento de las normas contables profesionales en vigencia.

4. Dictamen

En nuestra opinión, excepto por lo mencionado en el capítulo 3 de aclaraciones previas, en sus incisos b) con relación a los estados contables correspondientes al ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2003 y d) con relación a los estados contables consolidados correspondientes al ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004:

a) Los estados contables individuales correspondientes a los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2004 y 2003 presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de Productores de Alcohol de Melaza S.A. al 30 de junio de 2004, los resultados de sus operaciones, la evolución de su patrimonio neto y el flujo de efectivo por los ejercicios económicos finalizados en esas fechas, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la República Argentina (según texto ordenado adoptado por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires).

b) Los estados contables consolidados al 30 de junio de 2004 presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial consolidada de Productores de Alcohol de Melaza S.A. (controlante) con Pamsa Uruguay S.A. (controlada) al 30 de junio de 2004 y los resultados consolidados de sus operaciones por el ejercicio económico finalizado en esa fecha, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la República Argentina (según texto ordenado adoptado por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires).

5. Información especial requerida por disposiciones vigentes (estados contables correspondientes al ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004)

1. Las cifras de los estados contables de la Sociedad, mencionados en el capítulo 1 de este informe, surgen de los registros contables transcriptos en los libros rubricados que, en sus aspectos formales, han sido llevados de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

2. Según surge de los registros contables de la Sociedad, el pasivo devengado al 30 de junio de 2004 a favor del Régimen Nacional de la Seguridad Social en concepto de aportes y contribuciones previsionales ascendía a $ 36.464,39, no siendo exigibles a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 28 de septiembre de 2004

DELOITTE & Co. S.R.L.
(Registro de Sociedades Comerciales
C.P.C.E.C.A.B.A. - T° 1 F° 3)
MIGUEL C. MAXWELL Socio
Contador Público (U.B.A.)
C.P.C.E.(C.A.B.A.) T° CXI F° 142

INFORMACION COMPLEMENTARIA

Notas a los Estados Contables correspondientes a los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2004 y 2003

Cifras expresadas en pesos - nota 1.1.b)

Nota 1 - Bases de presentación de los estados contables

1.1 Bases de preparación

Las normas contables más relevantes aplicadas por la Sociedad en la preparación de los estados contables que se informan fueron las siguientes:

a) Normas contables aplicadas

Los presentes estados contables se han preparado de acuerdo con las normas establecidas por las Resoluciones Técnicas Nos. 8, 9 y 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), en los términos en que fueron aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.). Se ha dado cumplimiento también a lo dispuesto por las Resoluciones Generales Nos. 434/03 y 459/04 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), que adoptaron las Resoluciones Técnicas Nos. 16 a 21 de la F.A.C.P.C.E., con las modificaciones y excepciones incluidas en el texto ordenado de las “Normas Profesionales de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires”, aprobado por la Resolución CD Nº 87/03 del C.P.C.E.C.A.B.A., con ciertas excepciones, en el caso de las Resoluciones Técnicas Nos. 16 a 20, que no impactan significativamente en los estados contables de la Sociedad.

No han sido segregados los componentes financieros implícitos contenidos en partidas de resultados, ya que se consideró que no se producirían distorsiones significativas en los estados contables, con relación a los resultados que se habrían obtenido de haberse segregado los mismos.

Por lo tanto, en el estado de resultados correspondiente al ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004 se exponen, en forma conjunta, bajo la denominación de "Resultados financieros y por tenencia", los siguientes conceptos:

a) Los resultados por tenencia generados en el ejercicio.

b) Los resultados financieros.

Para el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2003 se incluye también en este rubro el resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda.

2.

b) Consideración de los efectos de la inflación

El Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 441 de la Comisión Nacional de Valores suspendieron la preparación de los estados contables en moneda homogénea a partir del 1° de marzo de 2003. Por su parte, y desde el punto de vista de las normas contables profesionales, la expresión de los estados contables en moneda homogénea continuó vigente hasta el 30 de septiembre de 2003.

A partir del 1° de octubre de 2003 la Resolución MD (Mesa Directiva) N° 41/03 del C.P.C.E.C.A.B.A. emitida el 29 de octubre de 2003, discontinuó la aplicación de la reexpresión a moneda homogénea prevista en la Resolución Técnica N° 6 de la F.A.C.P.C.E., por entender que el país presenta un contexto de estabilidad monetaria.

Las cifras de los presentes estados contables anteriores a enero 2003 han sido reexpresadas hasta el 31 de diciembre de 2002. Dado el escaso nivel de significatividad de las tasas de inflación medidas según las variaciones en el Indice de Precios Internos al por Mayor, que es el establecido para la reexpresión de estados contables en moneda homogénea, durante el lapso enero a septiembre de 2003 (inflación de 0,8% entre enero de 2003 y marzo de 2003; deflación de 2,1% entre marzo de 2003 y septiembre de 2003 y deflación neta de 1,35% entre enero de 2003 y septiembre de 2003), la Sociedad ha optado por no reexpresar los estados contables en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2004.

En consecuencia, y teniendo en consideración lo establecido por la Resolución Técnica N° 16 “Marco Conceptual de las normas contables profesionales” (texto ordenado por la Resolución CD N° 87/03), en particular la sección 6.1 (unidad de medida) y la Resolución Técnica N° 17 “Normas contables profesionales” (texto ordenado por la Resolución CD N° 87/03), y en particular la sección 3.1 (expresión en moneda homogénea), a partir del presente ejercicio, en la preparación de los estados contables, se utiliza la moneda nominal como moneda homogénea.

1.2 Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación y exposición utilizados para la preparación de los estados contables son los siguientes:

1.2.1 Activos y pasivos liquidables en pesos - Los activos y pasivos liquidables en pesos fueron registrados por sus valores nominales, segregando los componentes financieros implícitos, cuando éstos fueran significativos, y computando, cuando correspondiera, los intereses y componentes financieros devengados hasta el cierre del ejercicio. Debido a la existencia de tasas de interés no significativas y un bajo nivel de variación en los Indices de Precios Internos al por Mayor, lo que permite considerar al período cubierto por los presentes estados contables y al proyectable de corto y mediano plazo como de estabilidad monetaria, el efecto de considerar los valores actuales de los rubros monetarios corrientes y no corrientes que no tuvieran asociada una tasa de interés o para las cuales no existiera una forma de compensación financiera contemplada ha sido considerado poco significativo y no fue determinado.

3.

1.2.2 Bonos nacionales y provinciales -Fueron registrados a su valor nominal

1.2.3 Activos y pasivos liquidables en moneda extranjera - Los activos y pasivos en moneda extranjera fueron registrados a los tipos de cambio aplicables o cotizaciones vigentes al cierre del ejercicio, segregando los componentes financieros implícitos, cuando estos fueran significativos, y computando cuando correspondiera, los intereses y componentes financieros devengados hasta el cierre de cada ejercicio. Debido a la existencia de tasas de interés no significativas y un bajo nivel de variación en los índices de precios internos al por mayor, lo que permite considerar al período cubierto por los presentes estados contables y al proyectable de corto y mediano plazo como de estabilidad monetaria, el efecto de considerar los valores actuales de los rubros monetarios corrientes y no corrientes que no tuvieran asociada una tasa de interés o para las cuales no existiera una forma de compensación financiera contemplada ha sido considerado poco significativo y no fue determinado.

1.2.4 Inversiones (no corrientes)

Las participaciones en sociedades art. 33 Ley N° 19.550 han sido valuadas:

• Alpamsa S.A. y Pamsa Uruguay S.A.: a su valor patrimonial proporcional, ambos al 30 de junio de 2004, determinado sobre la base de estados contables de las sociedades emisoras a las mismas fechas, para lo cual se han aplicado las normas establecidas por la Resolución Técnica N° 21 de la F.A.C.P.C.E., con las modificaciones y/o adecuaciones con las que fue adoptada por el C.P.C.E.C.A.B.A.

1.2.5 Bienes de cambio

Mercadería de reventa y materias primas: han sido valuadas a su costo de reposición a la fecha de cierre de cada ejercicio, que no supera su valor recuperable.

1.2.6 Bienes de uso

a) Los bienes de uso, excepto los incluidos en el rubro Tanques e instalaciones, han sido valuados a su costo incurrido reexpresado en función de lo mencionado en la nota 1.1.b), menos la correspondiente amortización acumulada.

b) Al 30 de junio de 2000 se ha incorporado un revalúo técnico en el rubro Tanques e instalaciones, efectuado por peritos valuadores independientes, aprobado por la Inspección General de Justicia el 22 de mayo de 2001 (Conformidad Administrativa N° 05650).

La valuación al 30 de junio de 2004 de los bienes incluidos en este rubro es la que surge del revalúo técnico practicado en la fecha mencionada en el párrafo anterior, reexpresada según lo mencionado en la nota 1.1.b), menos la correspondiente amortización acumulada.

4.

La diferencia de valor resultante de la aplicación del revalúo técnico ha sido imputada al rubro Reserva por revaluaciones técnicas de bienes de uso incluido en el Patrimonio Neto.

La amortización es calculada por el método de la línea recta a partir del ejercicio de su incorporación, aplicando la alícuota correspondiente a la vida útil asignada.

El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.

1.2.7 Previsiones

• Deducidas del activo: la Sociedad registra sus cuentas a cobrar por el importe que estima será recuperado. En consecuencia, se registra una previsión para cuentas de cobro dudoso para cubrir aquellos créditos que se estima no serán recuperados. La metodología de cálculo está basada en la experiencia acumulada por el Directorio y la Gerencia de la Sociedad y en su sólido conocimiento de este tipo de operaciones. Los recuperos son registrados en el ejercicio en que se producen. El importe definitivo de cuentas por cobrar incobrables puede diferir del importe estimado de la previsión para cuentas de dudoso cobro registrado en los presentes estados contables.

• Incorporadas al pasivo (contingencias): se han constituido para cubrir el eventual resultado negativo que pudiera derivarse de acciones judiciales o extrajudiciales contra la Sociedad. La evolución de los pasivos contingentes, es realizada por el Directorio y la Gerencia con la asistencia de los asesores de la Sociedad, en base a los elementos de juicio disponibles. El importe definitivo de las contingencias puede diferir del importe estimado de la previsión registrada en los presentes estados contables.

• • 1. Patrimonio Neto - Las cuentas que integran este rubro han sido reexpresadas en función a lo mencionado en nota 1.1.b), excepto la cuenta Capital suscripto, que se ha mantenido a su valor de origen; el ajuste derivado de su reexpresión se expone en la cuenta “Ajuste de capital”, neto de la absorción de resultados no asignados negativos resuelta por la Asamblea General Ordinaria celebrada el 13 de noviembre de 2003.

1.2.9 Partidas del Estado de Resultados originadas en operaciones - Han sido valuadas:

Ejercicio finalizado el 30 de junio de 2004: a sus valores de origen del mes de realización de cada una de las operaciones, excepto los cargos por activos consumidos (bienes de cambio y amortizaciones y bajas de bienes de uso) determinados en función de lo mencionado en la nota 1.1.b).

5.

Ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003: a sus valores reexpresados en moneda homogénea considerando el mes en que se originaron, excepto los cargos por activos consumidos (bienes de cambio y amortizaciones y baja de bienes de uso) que fueron determinados de acuerdo con los valores en moneda homogénea de tales activos en función de lo mencionado en la nota 1.1.b).

• • 1. Impuesto a las ganancias e impuesto diferido -Las normas contables vigentes requieren la contabilización del cargo por impuesto a las ganancias por el método del impuesto diferido. Este criterio implica el reconocimiento de partidas de activos y de pasivos por impuesto diferido, en los casos en que se produzcan diferencias temporarias entre la valuación contable y la valuación fiscal de los activos y de los pasivos. De acuerdo con lo dispuesto por la Resolución General N° 434/03 de la Comisión Nacional de Valores, los activos y pasivos generados por aplicación del método del impuesto diferido han sido contabilizados por la Sociedad a su valor nominal. El efecto correspondiente a la medición de dichos activos y pasivos diferidos sobre bases descontadas no es significativo.

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el monto mayor que surja de la determinación del impuesto a la ganancia mínima presunta y la obligación fiscal por el impuesto a las ganancias determinado aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva estimada del ejercicio. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias a pagar, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias a pagar sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes. Al 30 de junio de 2004, el saldo acumulado por impuesto a la ganancia mínima presunta asciende a
$ 565.391,25, que se expone en el rubro "Otros créditos" del activo no corriente, por entender el Directorio de la Sociedad que dicho monto será utilizado durante el plazo de su vigencia.

Al 30 de junio de 2004 la Sociedad ha registrado un cargo por impuesto a las ganancias según el siguiente detalle:

	$
Impuesto a las ganancias corriente	-
Impuesto a las ganancias diferido	1.031.588,17
Recupero previsión para activo por impuesto diferido	1.845.208,22
Impuesto a las ganancias del ejercicio	2.876.796,39

6.

La conciliación entre el cargo a resultados registrado por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado contable del período es la siguiente:

	$
Pérdida del ejercicio antes de impuesto a las ganancias	(177.590,11)
Impuesto (35%)	62.156,54
Efecto de las diferencias permanentes	969.431,63
Recupero previsión para activo por impuesto diferido	1.845.208,22
Impuesto a las ganancias diferido del ejercicio	2.876.796,39

La composición del saldo neto por impuesto diferido neto al 30 de junio de 2004 es la siguiente:

Activos impositivos diferidos:
Partidas temporarias:		30/06/2004		30/06/2003
Saldo al inicio del ejercicio		1.527.291,48		2.896.348,13
Variación de las partidas temporarias		(188.428,46)		(1.369.056,65)
Subtotales		1.338.863,02		1.527.291,48
Quebrantos acumulados:
Saldos al inicio del ejercicio		317.916,74		317.916,74
Aumentos del ejercicio		1.220.016,66		-
Subtotales		1.537.933,37		317.916,74
Previsión para activos impositivos diferidos		-		(1.845.208,22)
Activos impositivos diferidos al cierre del ejercicio		2.876.796,39		-
Pasivos impositivos diferidos:
Saldos al inicio del ejercicio		-		-
Variación de las partidas temporarias		-		-
Pasivos impositivos diferidos al cierre del ejercicio		-		-
Saldo neto por impuesto diferido - activo		2.876.796,39

7.

• • 1. Estado de flujo de efectivo

La Sociedad presenta dicho estado de acuerdo con el método indirecto, partiendo del resultado neto del período o del ejercicio y sumándole o deduciéndole, según corresponda, aquellas partidas que intervinieron en su determinación, pero que no afectaron los fondos, y los cambios en activos y pasivos. La Sociedad considera como concepto de “Efectivo” al rubro “Caja y bancos”.

1.2.12 Uso de estimaciones en la preparación de los estados contables

La preparación de los estados contables de acuerdo con las normas de contabilidad vigentes aprobadas por el C.P.C.E.C.A.B.A., requiere que el Directorio de la Sociedad efectúe estimaciones que afectan la determinación de activos y pasivos y la revelación de contingencias a la fecha de presentación de los estados contables. Los importes reales pueden diferir de las estimaciones efectuadas para la preparación de los estados contables.

1.3 Participación permanente en sociedad controlada

1. La participación permanente en sociedad controlada, que se incluye en los estados consolidados y que se ha cuantificado a su valor patrimonial proporcional, es la siguiente:

Sociedad % de participación en el capital

Pamsa Uruguay S.A. 100%

b) El valor patrimonial proporcional se determinó en base a los estados contables correspondientes, cuya fecha de cierre del ejercicio es coincidente con la de estos estados contables.

c) Las normas contables utilizadas en los estados contables de la sociedad mencionada son similares a las descriptas en estas notas, no existiendo diferencias que produzcan efectos significativos.

8.

13.

Nota 4 - Estado del capital
	Emitido	Suscripto	Integrado	Inscripto
	$	$	$	$
Estado al 30.06.2003	3.000.000,00	3.000.000,00	3.000.000,00	1.000.000,00
Inscripción del aumento de capital	-	-	-	2.000.000,00	(1)
Estado al 30.06.2004	3.000.000,00	3.000.000,00	3.000.000,00	3.000.000,00

1. Los aumentos de capital aprobados por las Asambleas Generales Ordinaria celebrada el 12 de octubre de 1999 y Extraordinaria celebrada el 3 de febrero de 2003, fueron inscriptos por la Inspección General de Justicia el 15 de agosto de 2003. En consecuencia, a la fecha de emisión de los presentes estados contables el capital social de Productores de Alcohol de Melaza S.A. emitido, suscripto, integrado e inscripto asciende a $3.000.000 y está representado por 3.000.000 de acciones ordinarias nominativas no endosables de valor nominal un peso cada una y un voto por acción.

Nota 5 - Sociedades art. 33 Ley N° 19.550 y relacionadas

El porcentaje de participación en el capital accionario y en los votos por parte de Sociedades art. 33 Ley N° 19.550 y relacionadas, al 30 de junio de 2004, es el siguiente:

Sociedad		Porcentaje de participación en el capital accionario y en los votos		Carácter
Ledesma S.A.A.I.		45,96%		Parte relacionada
Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.		45,96%		Parte relacionada
Pamsa Uruguay S.A.		100%		Controlada
Alpamsa S.A.		50%		Vinculada
Calilegua S.A.		(1)		Relacionada

1. Ledesma S.A.A.I. posee el 99,99% de las acciones
2. Al 30 de junio de 2004 y 2003, los saldos con Sociedades art. 33 Ley N° 19.550 y relacionadas, son los siguientes:

	30/06/04		30/06/03
Activo corriente
Créditos por ventas (nota 2.2)
- Ledesma S.A.A.I.	190.463,71		257.303,40
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.	25.149,75		18.924,14
- Alpamsa S.A.	328.497,63
Totales	544.111,09		276.227,54

14.

	30/06/2004		30/06/2003
Otros créditos (nota 2.3)
- Pamsa Uruguay S.A.	372.043,81
Totales	372.043,81
Pasivo corriente
Deudas comerciales (nota 2.5)
- Ledesma S.A.A.I.	66.000,00
- Pamsa Uruguay S.A.	106.496,24
Totales	172.496,24
Préstamos (nota 2.6)
Corrientes
- Calilegua S.A.	891.994,04
- Ledesma S.A.A.I.	4.239.954,78		4.509.367,15
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.	2.114.016,30		2.449.236,84
Totales	7.245.965,12		6.958.603,99
No corrientes
- Ledesma S.A.A.I.	2.218.514,02		4.636.790,37
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.			688.192,20
Totales	2.218.514,02		5.324.982,57
Anticipo de clientes (nota 2.7)
- Alpamsa S.A.			463.003,99
Totales			463.003,99
Otras deudas (nota 2.8)
- Ledesma S.A.A.I.	644,59		644,59
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.	663,84		663,84
Totales	1.308,43		1.308,43

1. Las operaciones efectuadas con Sociedades art. 33 Ley N° 19.550 y relacionadas durante los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2004 y 2003, son las siguientes:

	30/06/2004		30/06/2003
Ingresos por servicios
- Ledesma S.A.A.I.	478.108,03		1.398.054,19
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.	124.510,54		251.511,30
- Alpamsa S.A.	1.125.040,94
- Pamsa Uruguay S.A.	777.415,00
Totales	2.505.074,51		1.649.565,49
Ingresos por exportaciones
- Alpamsa S.A.	653.205,97		1.401.292,12
Totales	653.205,97		1.401.292,12

15.

	30/06/2004		30/06/2003
Otros ingresos operativos
- Ledesma S.A.A.I.	1.756,20		210.990,00
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.	89.957,59		36.795,71
Totales	91.713,79		247.785,71
Otros ingresos por venta al mercado interno
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.			1.301.228,34
- Ledesma S.A.A.I.	1.098.983,43		1.242.131,42
Totales	1.098.983,43		2.543.359,76
Gastos de administración
- Ledesma S.A.A.I.	(198.000,00)		(173.000,00)
Totales	(198.000,00)		(173.000,00)

Resultados financieros y por tenencia
- Ledesma S.A.A.I.	(152.047,06)		(71.378,57)
- Ing. y Ref. San Martín del Tabacal S.R.L.	(131.219,77)		(32.001,88)
- Calilegua S.A	(2.194,04)
Totales	(285.460,87)		(103.380,45)

1. Resultados de Sociedades art. 33 Ley 19.550 determinados en base a los estados contables por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2004 y 2003, se componen de la siguiente manera:

		30/06/2004		30/06/2003
	Pamsa Uruguay S.A.	(93.008,00)
	Alpamsa S.A.	126.919,04		43.508,53
	Totales	33.911,04		43.508,53

Nota 6 - Mercaderías de terceros

Al 30 de junio de 2004 y 2003 existían en depósitos bajo responsabilidad de la Sociedad, mercaderías de terceros por $ 12.102.532,90 y $ 815.441,60, respectivamente.

16.

Nota 7 - Hechos posteriores - Devolución de aportes irrevocables. Modificación del estatuto social

El 12 de agosto de 2004 se celebró una Asamblea Extraordinaria, en la cual los Accionistas de la Sociedad aprobaron por unanimidad la restitución de los aportes irrevocables recibidos de los Accionistas Ingenio y Refinería San Martín del Tabacal S.R.L. y Ledesma S.A.A.I, por la suma de $ 1.632.089,85 cada uno.

El 13 de agosto de 2004 se celebró una Asamblea Extraordinaria en la cual los accionistas de la Sociedad resolvieron modificar el artículo tercero del estatuto social, relativo a su objeto social. Se incluyeron el almacenaje y manipuleo de cebo vacuno, propio o de terceros, para su posterior consumo a plaza o para exportar o importar y exportación de combustibles líquidos e hidrocarburos.

PAMSA URUGUAY S.A. (Controlada)

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO ECONOMICO FINALIZADO EL 30 DE JUNIO DE 2004

(en pesos - nota 1.1.b a los estados contables individuales)

Nota 1 - Bases de consolidación

La consolidación se efectuó de acuerdo con los lineamientos de la Resolución Técnica N° 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, aprobada por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, que, básicamente, consiste en la acumulación de rubros iguales y la eliminación de saldos y resultados entre las sociedades sobre la base de los estados contables individuales. Los criterios contables aplicados por la sociedad consolidada son similares a los aplicados por Productores de Alcohol de Melaza S.A. para la elaboración de sus estados contables.

Nota 2 - Sociedades objeto de la consolidación

Los estados contables de Productores de Alcohol de Melaza S.A. (P.A.M.S.A.) correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2004 se consolidaron con los estados contables de Pamsa Uruguay S.A. correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2004.

Nota 3 - Otras exposiciones

Las notas 1 a 7 de los estados contables básicos de Productores de Alcohol de Melaza S.A. (P.A.M.S.A.) son extensibles a los presentes estados consolidados al 30 de junio de 2004 y deben leerse en forma conjunta.

INFORME DEL SINDICO

Señores Accionistas de

Productores de Alcohol de Melaza S.A.

En mi carácter de Síndico Titular y en cumplimiento de las disposiciones del inc. 5° del art. 294 de la Ley Nº 19.550, he examinado la documentación individualizada en el apartado I), presentada por el Directorio de la Sociedad. Mi responsabilidad es informar sobre dichos documentos, basada en el trabajo que se menciona en el apartado II).

I) Documentación examinada

1. Estado de situación patrimonial al 30 de junio de 2004.
2. Estado de resultados por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004.
3. Estado de evolución del patrimonio neto por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004.
4. Encabezamiento, notas (1 a 7) y anexos (A, C, E, F y H) a los estados contables individuales por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004.
5. Estado de situación patrimonial consolidado al 30 de junio de 2004.
6. Estado de resultados consolidado por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004.
7. Notas (1 a 3) a los estados contables consolidados por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004.
8. Inventario por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004.
9. Memoria del Directorio por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004.

II) Alcance del examen

Para realizar mi tarea sobre los estados contables detallados en el apartado I) incisos a) a g), he verificado, entre otras tareas, la planificación, naturaleza, alcance, oportunidad y resultados de la auditoría practicada por los auditores externos, Sres. Deloitte & Co. S.R.L., quienes emitieron su informe en el día de la fecha.

Los estados contables de la sociedad Alpamsa S.A, que la Sociedad ha utilizado para valuar sus inversiones no corrientes por el método del valor patrimonial proporcional al 30 de junio de 2004 y 2003, que corresponden a los ejercicios finalizados en esas fechas, han sido auditados por otro profesional quien, en su carácter de contador público, emitió su informe sin salvedades.

Mi examen no incluye los estados contables correspondientes a la empresa controlada PAMSA Uruguay S.A., cuya participación al 30 de junio de 2004 se registró por el método del valor patrimonial proporcional, incidiendo en el patrimonio y resultados de la sociedad controlante en el 0,39% y el 3,44%, respectivamente. Los estados contables de dicha empresa al 30 de junio de 2004 han sido examinados por otro profesional, cuyo dictamen nos ha sido proporcionado, conteniendo el mismo una opinión favorable sin salvedades.

Dado que no es responsabilidad del síndico efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio.

Informo además que, en cumplimiento del ejercicio del control de legalidad que me compete, he aplicado durante el ejercicio los restantes procedimientos descriptos en el art. 294 de la Ley N° 19.550, que consideré necesarios de acuerdo con las circunstancias.

Asimismo, en relación con la memoria del Directorio correspondiente al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2004, he verificado que contiene la información requerida por el art. 66 de la Ley de Sociedades Comerciales y, en lo que es materia de mi competencia, que sus datos numéricos concuerdan con los registros contables de la Sociedad y otra documentación pertinente.

III) Dictamen

Basada en el examen realizado, con el alcance descripto en el apartado II), en mi opinión, excepto por la limitación en el alcance mencionada en el último párrafo del apartado II), debido a que mi examen no incluyó los estados contables al 30 de junio de 2004 correspondientes a la empresa controlada PAMSA Uruguay S.A.:

a) Los estados contables individuales correspondientes al ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2004 presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de Productores de Alcohol de Melaza S.A. al 30 de junio de 2004, los resultados de sus operaciones, la evolución de su patrimonio neto y el flujo de efectivo por el ejercicio económico finalizado en esa fecha, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la República Argentina (según texto ordenado adoptado por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires).

b) Los estados contables consolidados al 30 de junio de 2004, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial consolidada de Productores de Alcohol de Melaza S.A. (Controlante) con Pamsa Uruguay S.A. (Controlada) al 30 de junio de 2004 y los resultados consolidados de sus operaciones por el ejercicio económico finalizado en esa fecha, de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la República Argentina (según texto ordenado adoptado por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires).

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 28 de septiembre de 2004

MARIA FRAGUAS
Síndico
Abogada
C.P.A.C.F. T° 39 F° 996