Ledesma S.A. — Annual Report 2014

Aug 11, 2014

MEMORIA y ESTADOS FINANCIEROS al 31 de Mayo de 2014

MEMORIA

MEMORIA 2014

101° EJERCICIO

Señores accionistas:

En cumplimiento de disposiciones legales y estatutarias sometemos a vuestra consideración la Memoria, el Estado de Situación Financiera, el Inventario, el Estado del Resultado Integral, el Estado de Cambios en el Patrimonio, el Estado de Flujos de Efectivo, las Notas correspondientes, las propuestas de Capitalización de Ajuste de Capital y de Destino de los Resultados, y el informe de la Comisión Fiscalizadora correspondientes al 101º Ejercicio concluido el 31 de mayo de 2014.

Nuestra anterior Memoria consignó un repunte en la industria a partir del segundo trimestre de 2013. Finalmente, en 2013 se registró un crecimiento de 1,1% de la industria y de 3,3% de la economía en su conjunto.

De acuerdo con el Estimador Mensual Industrial (EMI) del Indec, la actividad industrial del primer cuatrimestre de 2014 con respecto al primer cuatrimestre del año anterior presenta caídas del 3,4% en la medición con estacionalidad y del 3,5% en términos desestacionalizados.

Al mismo tiempo, en los primeros cuatro meses de 2014, la industria alimenticia creció 0,5% respecto de los mismos cuatro meses del año pasado, con un comportamiento dispar en los principales rubros que integran este sector vital para la economía del país. Por su parte, la industria del papel y cartón exhibió una variación negativa de 0,4% durante el primer cuatrimestre del año en comparación al mismo período de 2013.

En este contexto, gracias a la prudencia y la austeridad que la caracterizan, la Compañía se encuentra sólida y en condiciones de seguir realizando inversiones para crecer y aumentar su productividad, cuidando de no afectar el medio ambiente en sus procesos de producción.

Ledesma S.A.A.I. deberá mantener esta visión de crecimiento prudente y mejora constante de la eficiencia operativa y comercial para seguir generando valor de manera sostenible en el largo plazo.

A través de su Programa Acceso a la Casa Propia, Ledesma está construyendo 1.000 viviendas para sus empleados dentro de convenio en Jujuy. Las casas se construyen en un terreno de 55 hectáreas donado por la compañía, que hace un año y medio tenía caña de azúcar y está ubicado a la vera de la ruta nacional 34, a un kilómetro de la ciudad de Libertador General San Martín y a tres de Calilegua. A la fecha de redacción de esta Memoria, Ledesma ya entregó 300 casas y continúa con las entregas periódicas de acuerdo al cronograma del Programa. Se estima que este proyecto estará terminado a fines de 2015 y requerirá una inversión total de alrededor $200 millones. El Programa es financiado con fondos propios de la empresa, ya que aún no hemos podido acceder a un financiamiento específico para este tipo de inversión social.

Durante el Ejercicio Ledesma siguió adelante con la creciente generación de energía limpia y renovable a partir del proyecto de aprovechamiento del residuo vegetal de la caña de azúcar (malhoja) y de chips de madera proveniente de plantaciones propias de bosques de eucaliptos. En este proyecto llevamos invertidos 200 millones de pesos, incluyendo una nueva caldera de alta presión, una nueva planta de procesamiento de biomasa y todo el proceso de recolección de malhoja en nuestras fincas. Por cada 2,8 toneladas de biomasa procesada se logra disminuir el consumo de gas en 1.000 m3. En el Ejercicio hemos logrado una reducción del 10% en el consumo histórico de gas.

Durante los Ejercicios 2013/14 y 2014/15, Ledesma ejecutó un ambicioso proyecto de actualización integral de su plataforma de Software de Gestión Empresarial (ERP), con el objetivo de estandarizar, optimizar e incorporar mejores prácticas a todos sus procesos informatizados. Se implementó el sistema SAP, un software de última generación, y se pusieron en funcionamiento los módulos transaccionales de: Contabilidad, Tesorería, Activo Fijo, Costos, Pagos, Ventas, Cobranza, Compras, Inventarios, Producción, y Calidad. También quedaron operativos en el nuevo sistema los negocios de Azúcar y Alcohol, Papel y Conversión, y Frutas y Jugos.

En el mes de mayo de 2014, la Cámara Federal de Casación Penal admitió, por unanimidad, los recursos de queja presentados por la defensa de Carlos Pedro Blaquier y Alberto Lemos, ex directivos de Ledesma SAAI, en las dos causas que se les siguen por supuestos delitos de lesa humanidad.

Los jueces de Casación tomaron como fundamento de su decisión el planteo de la defensa de Blaquier y Lemos, subrayando “que se encuentra en discusión la legalidad de la intervención del Ministerio Público Fiscal”, y agregaron que “estamos en presencia de la causal de gravedad institucional que la Corte Suprema de Justicia de la Nación utiliza para habilitar su intervención” y que además, “puede hallarse comprometida la responsabilidad internacional del Estado Argentino”.

De este modo, la Cámara de Casación se abocará al estudio de fondo de las causas, y revisará todo lo actuado por las instancias judiciales inferiores.

Anteriormente, la Cámara Federal de Salta declaró que la designación del fiscal ad-hoc interviniente en estas causas en contra de Blaquier y Lemos, es “nula e ilegal” pero confirmó todo lo actuado hasta ese momento. Recordemos que el fiscal de las causas se desempeñó también como abogado de los querellantes hasta dos días antes de que Blaquier prestara declaración indagatoria, lo que constituye un verdadero escándalo jurídico.

Reiteramos lo que hemos dicho hasta el presente: las causas armadas en contra de Blaquier y Lemos carecen de fundamento, y todo el proceso estuvo signado por la arbitrariedad y la ilegalidad.

Ledesma aclara una vez más que no participó de ningún modo en los graves hechos delictivos que se cometieron durante la dictadura. Como casi la totalidad de la población argentina, la empresa quedó al margen de lo que sucedía. Repudiamos enfáticamente lo ocurrido y reafirmamos nuestro compromiso inclaudicable con la plena vigencia de las instituciones republicanas y democráticas.

I. Negocio Azúcar y Alcohol

Azúcar

Durante su 101° Ejercicio Ledesma S.A.A.I. procesó un total de 3.576.459 toneladas de caña, un 10% menos que la zafra anterior. Este menor procesamiento se debió a la combinación de una fuerte sequía en el verano y una de las peores heladas que se tenga registro en la historia de la producción azucarera argentina. La producción de azúcar refinado proveniente de caña molida en el ingenio fue de 273.221 toneladas, un 23% inferior a la del Ejercicio anterior, de las cuales 251.675 toneladas quedaron en propiedad de Ledesma S.A.A.I. y el resto correspondió a sus cañeros.

Durante el Ejercicio Ledesma S.A.A.I. vendió 229.545 toneladas de azúcar propia en el mercado interno (2% menos que en el Ejercicio anterior). De ellas, 111.870 toneladas (49%) se destinaron a la industria alimenticia y 117.675 toneladas (51%) a la venta de azúcar fraccionada con las marcas Ledesma, Real Ledesma y Dominó. Por su parte, la exportación de azúcar propia marca Ledesma fue de 38.894 toneladas, volumen inferior en un 44% al del Ejercicio anterior, debido a la menor disponibilidad de producto para vender al exterior derivada de la caída de la producción.

En el período bajo análisis los precios promedio de venta en el mercado interno experimentaron un incremento de 21%, en tanto que los precios promedio de las exportaciones se incrementaron en un 7%.

Por su parte, el precio internacional del azúcar experimentó una leve recuperación respecto de períodos anteriores. El contrato N°11 de azúcar crudo en Nueva York alcanzó a fines de mayo de 2014 un valor de alrededor de 17,38 centavos de dólar por libra, que representó un incremento aproximado de un 3% respecto de igual época del año anterior.

Se estima que el consumo doméstico de azúcar en el país fue de alrededor de 1.700.000 toneladas, 1,8% superior al del año anterior.

Debido a los fenómenos climáticos arriba mencionados, la producción nacional fue de 1.652.731 toneladas de azúcar, un 19 % menor respecto de la zafra anterior. Esta caída de la producción sumada a una exportación de alrededor de 216.000 toneladas generó una pronunciada disminución de las existencias.

En la zafra en curso Ledesma cuenta con un cañaveral en recuperación luego de una zafra anterior muy castigada por el factor climático. Por estas razones, salvo la recurrencia de algún fenómeno climático impredecible, durante este Ejercicio se proyecta obtener una producción bastante superior a la de la zafra 2013.

Alcohol y Biocombustibles

La producción de alcohol en el 101º Ejercicio fue de 76.811 m3. Este volumen de producción fue 0,7 % superior al alcanzado durante la zafra 2012. Además se almacenaron 2.950 m3 de melaza (una de las materias primas con las cuales se produce el alcohol) para ser procesadas al inicio de esta zafra 2014. Este volumen de melaza equivale a aproximadamente 785 m3 de alcohol, por lo que si se hubiera consumido durante la zafra 2013 se hubiesen obtenido 77.596 m3 totales, lo que implicaría un aumento del 1,8% respecto de la zafra anterior.

La campaña fue realizada en 303 días, resultando una producción promedio de 253.502 litros diarios, el que fue un 8,38% superior al de la zafra 2012.

En el período se vendieron 77.175 m3 de alcohol producido por Ledesma. La totalidad del volumen fue destinado a abastecer el mercado interno, del cual 60.017 m3 fueron entregados a Bio Ledesma S.A. para su transformación en bioetanol y el resto fue entregado al sector industrial. Las ventas de bioetanol a las empresas petroleras alcanzaron a 62.495 m3.

Al momento de escribir esta memoria Bio Ledesma S.A. está entregando a las empresas refinadoras de naftas alrededor de 5.200 m3 de biocombustibles por mes. Con este volumen mensual, Bio Ledesma es hoy uno de los mayores proveedores de bioetanol del país.

El gobierno nacional está analizando la posibilidad de incrementar el corte de bioetanol con naftas desde el actual 5% a un mínimo del 12%. Este incremento es de vital importancia para lograr la incorporación de los aumentos de producción de las empresas que participan en el Programa Nacional de Biocombustibles, que constituye una iniciativa importante tanto para el sector azucarero como para el fortalecimiento de la matriz energética del país.

II. Negocio Papel

En el 101° Ejercicio de Ledesma S.A.A.I. las ventas de papel en los mercados nacional e internacional exhibieron prácticamente los mismos volúmenes que en el Ejercicio anterior. Por su parte, los precios promedio de los mercados interno y externo se ubicaron por encima de los del Ejercicio anterior.

Durante el Ejercicio bajo análisis, el Consumo Nacional Aparente (CNA), se incrementó un 0.7 % con respecto al Ejercicio anterior. Asimismo, en dicho período, Ledesma S.A.A.I. vendió en el mercado interno 87.043 toneladas de papel blanco para impresión y escritura. Dentro de este volumen total, y como hecho destacado, se alcanzó un récord de ventas en resmitas del mercado interno, con un total de 58.289 toneladas. Asimismo, se vendieron 12.250 toneladas de productos de librería, volumen que le permite a Ledesma mantenerse como líder en este segmento. Los estudios de mercado que realizamos todos los años en el mes de marzo (denominados “tracking escolar”) muestran un muy buen desempeño de nuestras marcas Éxito y Gloria.

Por otro lado, Ledesma exportó 11.327 toneladas de papel. Este volumen representa una leve disminución respecto al Ejercicio anterior. Al mismo tiempo, la empresa logró una mayor rentabilidad en sus exportaciones, en especial las realizadas a Canadá, EEUU y Brasil. Esto se logró gracias a una estrategia de diferenciación de producto, basada en el concepto de papel fabricado con fibra de caña de azúcar.

Respecto del mercado de papeles encapados, el consumo nacional disminuyó levemente con respecto al Ejercicio anterior. Sin embargo, Ledesma vendió prácticamente el mismo volumen que en el Ejercicio pasado, alcanzando las 24.566 toneladas totales.

Durante el Ejercicio, se prorrogó por un año el acuerdo entre la Asociación Argentina de Fabricantes de Celulosa y Papel (AFCP) y su contraparte brasilera (BRACELPA). Este importante acuerdo establece el sistema de cupos voluntarios que regula desde hace 13 años las relaciones entre la Argentina y Brasil.

Ledesma continuó profundizando su estrategia de sostenibilidad y fortaleció la comunicación y difusión de la certificación PRODUCTOYUNGAS-FCA (Fibras Celulósicas Alternativas), otorgada por la Fundación ProYungas y auditada por IRAM.

En la misma línea, un hecho destacado del Ejercicio fue la obtención de la certificación FSC (Consejo de Administración Forestal, por sus siglas en inglés) para la porción de fibra forestal que contienen nuestros papeles (entre un 6 y un 9%). Esta nueva certificación, junto al sello PRODUCTOYUNGAS-FCA, convierte a nuestros papeles en un producto 100% certificado a nivel ambiental.

III. Negocio Frutas y Jugos

Durante el Ejercicio Ledesma S.A.A.I. produjo 84.815 toneladas de frutas en sus fincas ubicadas en la provincia de Jujuy y 13.330 toneladas en Citrusalta.

Adicionalmente, en tierras arrendadas produjimos 2.747 toneladas y compramos 172 toneladas a terceros, lo que arroja un total de 101.064 toneladas cosechadas de las cuales 38.550 toneladas se destinaron a embalado en fresco y 62.514 toneladas a molienda en nuestra planta de jugos concentrados.

En la planta de jugos concentrados se procesaron, además de la fruta de nuestra producción, 19.378 toneladas de fruta adquirida a terceros, lo que permitió un mejor aprovechamiento de la capacidad instalada. Se produjeron 6.072 toneladas de jugo concentrado y 230 toneladas de aceites esenciales.

En el mercado internacional se mantiene una demanda estable principalmente para nuestro producto emblema, la naranja Valencia.

Por otro lado, la demanda de productos industriales continuó con un crecimiento estable y esto se vio acompañado por un crecimiento en los precios de jugo y aceites esenciales.

En el próximo Ejercicio se espera que nuestra fruta fresca pueda ser colocada en el mercado europeo, gracias a los acuerdos con nuestros clientes.

En el mercado de productos industriales se espera que se mantengan los buenos precios, tanto en jugo como en aceites y que continúe alta la demanda de los mismos, principalmente por la pujante industria de bebidas saborizadas.

IV. Negocio Agropecuario

Agricultura

La campaña correspondiente al Ejercicio 2013/14 de Ledesma se caracterizó por la búsqueda del valor agregado en la producción y por la gran cantidad de convenios para producir productos especiales y semilla de soja. Sembramos 2.339 hectáreas de soja de semilla para multiplicación de terceros y 257 hectáreas de maíz pisingallo.

Durante la campaña 2013/14 tuvimos condiciones favorables para el cultivo de trigo, especialmente en los establecimientos localizados en la provincia de Buenos Aires, donde produjimos 51.928 toneladas, superando un 5% el volumen del plan original de producción.

Durante el verano se registraron condiciones climáticas extremas: una gran sequía durante la primera quincena de enero y heladas tempranas registradas en abril, que afectaron severamente los cultivos tardíos de verano en Magdala.

La producción total de granos de la campaña 2014/15, que incluye los cultivos de trigo, avena, girasol, soja de semilla, soja comercial, maíz pisingalloy maíz colorado duro, se estima en 162.927 toneladas, un volumen 8% superior respecto a las 151.079 toneladas producidas en la campaña 2013/14, al momento de redactarse la Memoria.

Respecto al panorama internacional de los granos, la demanda de soja por parte de China absorbe la sobreoferta generada por las muy buenas cosechas en EEUU, Brasil, Paraguay y la Argentina. Asimismo, los buenos precios del etanol en EEUU favorecen la molienda de granos con ese destino y ajustan los stocks de maíz del principal productor del mundo.

En síntesis, las buenas producciones se están colocando bien en el mercado externo. Al mismo tiempo, cualquier disminución de la producción prevista en EEUU podría generar condiciones de volatilidad en los precios internacionales de soja y maíz. Respecto del trigo, el mercado podría verse afectado por la crisis de Ucrania, que es un productor muy importante de este cereal.

Para la próxima campaña proyectamos una superficie de siembra de cultivos de 52.172 hectáreas, 47.520 hectáreas en campo propio y 4.652 hectáreas en campo arrendado. Esta proyección representa un incremento de la superficie sembrada del 5% en campos propios y del 255% en campos alquilados respecto de la presente campaña.

Durante la próxima campaña, además de sembrar los cultivos tradicionales, en la estancia Centella pensamos incursionar en el cultivo de la colza y de la arveja con el objeto de intensificar y diversificar la producción agrícola en ese campo.

Ganadería

Respecto de la producción ganadera, la trayectoria de la demanda internacional de carne vacuna es marcadamente creciente. En este contexto, y adoptando algunas correcciones de política pecuaria, la competitividad de la carne argentina podría mejorar sustancialmente en un futuro cercano y el país podría alcanzar exportaciones por un 20% de la producción total frente al 7% actual.

Con esta perspectiva, se presenta una enorme oportunidad en el mercado internacional de carne vacuna. Por ello, desde hace tres años, estamos convirtiendo tierras marginales de agricultura a la actividad ganadera. En este Ejercicio esperamos llegar a 1,9 millones de kilos de carne, lo que representa un incremento del 12% respecto de la producción de la campaña anterior.

Nuestras inversiones más importantes están orientadas al mantenimiento y renovación de la infraestructura de trabajo y al recambio de maquinaría.

V. GAS

Ledesma S.A.A.I. tiene una participación del 4% en la UTE Aguaragüe, que explora y extrae petróleo y gas en el área del mismo nombre de la provincia de Salta y donde tiene como socios a Tecpetrol S.A., YPF S.A., Petrobras Argentina S.A., Mobil Argentina S.A. y Compañía General de Combustibles S.A. En junio de 2013 se concretó la compra por parte de YPF de la participación de Mobil Argentina en la UTE. De esta forma YPF pasó a tener el 53% de participación en la UTE.

Durante el 101° Ejercicio de Ledesma S.A.A.I., la UTE Aguaragüe extrajo 669 millones de m3 de gas y 116.790 m3 de hidrocarburos líquidos, lo que representa, con respecto a los 12 meses anteriores, una disminución del 1,1% en la producción de gas y un aumento del 21% en la producción de hidrocarburos líquidos.

Durante este Ejercicio, Ledesma recibió en su complejo agroindustrial de la provincia de Jujuy 2,4 millones de m3 de gas propio de la UTE Aguaragüe y compró 165,4 millones de m3 de gas. Además, la compañía vendió 4.279 m3 de hidrocarburos líquidos.

VI. Responsabilidad Social y Medio Ambiente

Responsabilidad Social

Ledesma S.A.A.I. procura alinear su crecimiento económico con el progreso social y el cuidado del medio ambiente y en ello consiste la esencia de su Responsabilidad Social; porque cree que dicho alineamiento es lo que corresponde y porque está convencida de que las empresas comprometidas con la Responsabilidad Social serán cada vez más valoradas por sus clientes, consumidores, proveedores, empleados, accionistas y por las comunidades en donde operan. Ledesma trabaja en temáticas de desarrollo sostenible junto con diversas organizaciones, como el Consejo Empresario Argentino para el Desarrollo Sostenible, la Fundación Jujeña para el Desarrollo Sostenible y la Fundación ProYungas, entre otras. La inversión social de Ledesma S.A.A.I. en el Ejercicio 2013/2014 ascendió a $10.823.652.

En el Ejercicio bajo análisis Ledesma publicó el Informe de Sostenibilidad correspondiente al Ejercicio 2012/13 y recibió más de 15.000 visitas en su Centro de Visitantes localizado en su Complejo agroindustrial de Jujuy, de las cuales alrededor de 10.000 son alumnos de las escuelas locales.

Además, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) y la Fundación Jujeña para el Desarrollo Sostenible (FUJUDES) presentaron un informe sobre el impacto de Ledesma SAAI en la economía de Jujuy. De acuerdo con el informe, y con cifras de 2011, la empresa representa el 26% de la industria manufacturera de Jujuy, el 14% de la producción de bienes y el 6% del Producto Bruto Geográfico de la provincia. Además, Ledesma emplea 6.350 personas en Jujuy. Esto representa el 10% del empleo formal del sector privado y el 5% del empleo formal total.

En promedio, Ledesma aporta $1.000 millones en valor agregado en origen para Jujuy: paga $500 millones al año en salarios, $300 millones en impuestos municipales, provinciales y nacionales que vuelven a Jujuy por coparticipación, y $200 millones en inversiones, que incluyen los pagos a proveedores locales.

Teniendo en cuenta que el objetivo prioritario de nuestra política de RSE es contribuir al desarrollo de la Provincia de Jujuy, se han mantenido los objetivos estratégicos de: (1) estimulación del empleo y la empleabilidad, (2) la reducción de la brecha tecnológica de la zona; (3) contribuir con la educación, especialmente con la educación técnica; (4) contribuir con las propuestas deportivas y culturales, (5) fortalecer el tejido social para contribuir a crear capital social. Las acciones para el logro de estos objetivos son:

Objetivos (1) y (2)

Programa de Capacitación Informática: durante el 2013 se realizó una renovación de las PCS del Centro de Capacitación Informática del B° Ledesma, permitiendo adaptar los cursos a las exigencias tecnológicas actuales. El programa, gratuito y abierto a toda la comunidad, mantiene los objetivos de reducir la brecha digital y mejorar las oportunidades de inserción laboral de los jóvenes. Está dirigido a la población de menores recursos económicos de la región y específicamente a los mayores de dieciséis años, que están en transición entre la escuela y su primer empleo. Actualmente, el Programa cuenta con 7 centros de informática distribuidos en la zona de Libertador General San Martín y localidades vecinas que reciben aproximadamente 1.000 alumnos por año. Desde su inicio en el año 2002 se han capacitado en los centros 11.800 personas.

Objetivo (3)

• Apoyo a la Escuela Técnica Herminio Arrieta: se concretó el segundo año del Plan de Mejora iniciado por la escuela. Un equipo conformado por directivos, profesores, técnicos e ingenieros de la escuela y de la empresa continúan trabajando en la mejora edilicia, la ampliación y el equipamiento de los talleres, aspectos de seguridad e higiene y las prácticas en la empresa. Con el aporte económico de la empresa las acciones más destacadas son: la mejora estructural de los talleres (cambio de los techos), equipamiento de talleres de electricidad e informática, inversión en equipos de aire acondicionado para 5 aulas, la construcción de una rampa de acceso externo al primer piso, la mejora de la provisión de agua para las instalaciones de Palo Blanco y la continuación del cierre lateral del polideportivo del Campo de Deportes.
• Apoyo al Colegio FASTA Ing. José María Paz en un Plan de Mejora de la calidad educativa en Lengua y Matemática y el cerramiento perimetral del colegio secundario.
• Apoyo a la Escuela Cooperativa para la realización de un diagnóstico institucional.
• Formación para docentes de 6° grado sobre la temática del bullying, a cargo del equipo de Funcei.
• Un equipo ganador: junto con el FUNCEI y las autoridades educativas de la Provincia de Jujuy se realizó la quinta edición de este proyecto educativo que promueve la prevención de enfermedades en alumnos y docentes de quinto grado y directivos de 20 escuelas de la zona.
• Articulación de propuestas con las escuelas de los campamentos:
• Aprendiendo a Reciclar”: con el objetivo de promover el cuidado del medioambiente se realiza la recolección y venta de envases plásticos que son utilizados en las escuelas y en los campamentos, y con lo recaudado y un aporte realizado por Ledesma se compran elementos útiles para las escuelas.
• Campaña de salud bucal en articulación con el Circulo Odontológico de Jujuy.
• Proyecto de “formación de coros”: el Mozarteum ha realizado, con el apoyo de Ledesma, una capacitación para los docentes de música de las escuelas de la zona.
• Articulación con el Instituto de Formación Docente N° 10 de Libertador General San Martín, para la formación de sus alumnos en el Centro de Visitantes Ledesma por medio de diversas actividades.

Objetivo (4)

• Torneo integración de fútbol infantil “Amistad”: Se fomenta el deporte y la integración, por medio de un campeonato de fútbol del que participan más de 1000 chicos de 8 a 14 años para promover los valores de la integración, la unión, la solidaridad, el respeto y el compromiso. Esta iniciativa fue organizada en conjunto por los delegados de los barrios, la Asociación Ledesmense de Árbitros, el Club Atlético Ledesma y Ledesma. Incluye actividades de formación para profesores, delegados de los barrios, árbitros, jugadores y sus padres, orientadas a la promoción de la salud (cuidado del cuerpo y nutrición), a la prevención de consumo de drogas y abuso de alcohol.
• Maratón Solidaria de las Yungas: se realizó por segundo año consecutivo. Los corredores donaron alimentos no perecederos y pañales que se entregaron al Hospital local. Participaron 100 corredores profesionales y otras 1.000 personas corrieron en familia.
• Concurso Ledesma de Pintores Jujeños: realizamos la 5° edición de este concurso junto con la Secretaría de Cultura de la Provincia. El Jurado estuvo compuesto por miembros de la Academia Nacional de Bellas Artes.
• Festival Folklórico Serenata al Libertador: más de 20.000 personas pudieron disfrutar a reconocidos artistas del folclore.

Objetivo (5)

• Abordaje de la problemática de adicciones, por medio de un trabajo de sensibilización orientado a la prevención y al acompañamiento y fortalecimiento de dos espacios de contención de esta problemática que funcionan en Libertador General San Martín. Este acompañamiento se realiza por medio del aporte de recursos económicos, humanos y profesionales expertos en el abordaje de estas temáticas.
• Proyecto de Medicina Itinerante que un equipo de médicos del Hospital de Clínicas realiza en el Hospital Orías
• Se colaboró con las comunidades aborígenes en la construcción de dos salones de usos múltiples
• Se donó mercadería y brindó asistencia a 27 copas de Leche que funcionan en Libertador General San Martín y alrededores
• Se acompañó a la Fundación Marista en la construcción de su predio deportivo en el barrio San Lorenzo y en su trabajo de apoyo escolar con las familias de ese barrio.
• Se otorgaron diversos auspicios institucionales a organizaciones tales como la Asociación de Tenis de Mesa de Jujuy, la asociación de ciclismo, la escuela especial, y otros.
• Se continuó realizando donaciones de azúcar, papel y cuadernos a comedores e instituciones (particularmente en la Provincia de Jujuy) y brindando apoyo económico a empleados y familiares que enfrentan situaciones de crisis.

Medio Ambiente

Durante el Ejercicio 2013/14, Ledesma continuó mejorando su eficiencia en la generación de energía a través del aprovechamiento integral de la biomasa de la caña de azúcar. Este proyecto nos permitió reemplazar 24 millones de m3 de gas natural por biomasa, la cifra representa aproximadamente el 10 % del gas que habitualmente consumimos por año.

Este reemplazo de gas contribuye a disminuir las emisiones de Gases de Efecto Invernadero (GEI), ya que la biomasa tiene un balance casi neutro entre captación y emisión. El proyecto demandó, además, 116 puestos de trabajo directos e indirectos.

Asimismo, la incorporación de biomasa a nuestra matriz energética generó 72 nuevos puestos de trabajo, propios y de proveedores de servicios.

Asimismo, para aumentar la generación de energías renovables, se forestaron 300 hectáreas con cultivares de alta densidad, enmarcados en un proyecto de forestación de 1.500 hectáreas totales. Esto permitirá aumentar la energía proveniente de la biomasa y seguir reemplazando gas natural.

Ledesma continuó mejorando sus acciones con miras a la preservación de la biodiversidad. Se hizo el monitoreo anual del estado y movilidad de la fauna autóctona de las yungas. Comprobamos que las 27 obras de salideras en los canales de riego revestidos permiten que los animales que caen a los mismos puedan salir sin dificultares o eviten caer cuando se acercan a tomar agua, ya que las usan como abrevaderos. Esto fue documentado con cámaras fotográficas, lo que permitió confirmar el excelente funcionamiento y eliminación de riesgos sobre la fauna autóctona

En el presente Ejercicio la Provincia de Jujuy aprobó el plan de manejo de los bosques nativos de Ledesma. Esto nos permitió ser adjudicatarios de los fondos que la Ley de Presupuestos Mínimos para la protección de los bosques nativos prevé para quienes han cumplido sus requerimientos.

Ledesma actualizó por sexto año consecutivo el Inventario de Emisiones de Gases de Efecto Invernadero (GEI) del complejo agroindustrial de Jujuy. Este balance muestra que, aun habiendo incrementado la producción, las emisiones siguen bajando. Hemos realizado el estudio de la huella de carbono de las resmas de papel, producto insignia de la Fábrica de Papel de Ledesma, y el resultado es similar al de otras marcas líderes de papel en el mundo.

VII. Situación Económica y Financiera

A. Ledesma S.A.A.I.

En el Ejercicio cerrado el 31 de mayo de 2014 Ledesma S.A.A.I. arrojó una utilidad antes de impuestos de $ 171.570.000, superior en $ 13.904.000 a la obtenida en el Ejercicio anterior.

Comparando ambos Ejercicios no se observan variaciones significativas en el margen bruto, siendo el incremento de un 14%.

Los gastos de comercialización se incrementaron un 17%, de $ 545.634.000 en el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2013 hasta alcanzar los $ 639.866.000 en el ejercicio finalizado en mayo 2014. Si bien se transportaron aproximadamente 30.000 toneladas menos de azúcar, el incremento promedio de 25% en las tarifas del transporte de mediana y larga distancia compensó el menor volumen transportado, lo que redundó en un aumento del costo de distribución del orden de $ 51.526.000. Adicionalmente, los sueldos y cargas sociales del personal afectado a tareas comerciales se incrementó en $ 30.990.000.

En cuanto a los gastos de administración, la suba obedece al efecto de la inflación sobre la mayoría de los conceptos que conforman los gastos administrativos, y en particular, a los incrementos salariales otorgados al personal fuera de convenio como medida paliatoria del efecto de la inflación.

Los resultados financieros por su parte tuvieron un incremento de $ 145.630.000 respecto del año anterior, totalizando $ 338.388.000 y reflejando el impacto de mayores tasas de interés nominales sobre una deuda financiera promedio también mayor.

Por otro lado, la ganancia por la participación en los resultados netos de asociadas registró un incremento del 187%, pasando de $ 146.834.000 en el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2013 a $ 274.718.000 en el presente ejercicio. Esta variación se debe principalmente a los resultados obtenidos por las sociedades La Biznaga S.A. y Bridgeport Investments LLC, explicados en el punto B. del presente capítulo.

El impacto de la inflación sigue sin ser reflejado en los Estados Contables por así establecerlo las normas contables argentinas. Debe tenerse presente que las variaciones en términos reales no pueden apreciarse, como así tampoco los resultados que se generaron por la inflación sobre la posición monetaria neta.

B. Sociedades controladas (Art.33) Ley Nº 19.550

B - 1. Calilegua S.A.

Durante el Ejercicio bajo análisis, Calilegua S.A. continuó operando como sociedad inversora de Ledesma S.A.A.I., dedicándose al manejo de inversiones financieras.

El resultado final del Ejercicio fue una ganancia de $ 100.512.588, superior al obtenido en el Ejercicio anterior, que ascendió a $ 29.988.628. Este resultado se debió principalmente a los resultados generados por su participación en La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M., explicado en el punto B - 1.2., y en Bridgeport Investments LLC, explicado en el punto B – 1.3.

B - 1.1. Castinver S.A.

Al 31 de mayo de 2014, Castinver obtuvo como resultado final una ganancia de $ 510.725, mientras que en el Ejercicio anterior se había obtenido un resultado positivo $ 1.364.659. En el Capítulo II de la presente Memoria se incluye más información relativa al negocio de papel y a su desempeño en el Ejercicio bajo análisis.

B - 1.2. La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M.

En el período de 11 meses finalizado el 31 de mayo de 2014 La Biznaga obtuvo un resultado positivo de $ 71.451.494, considerablemente superior a la ganancia de $ 17.336.811 lograda en el período anterior. En el capítulo IV de la presente Memoria se incluye más información relativa al negocio agropecuario y a su desempeño en el Ejercicio bajo análisis.

B - 1.3. Bridgeport Investments LLC

En el Ejercicio bajo análisis, Bridgeport Investments LLC generó una ganancia de US$ 2.296.421, la cual, debido a la devaluación de la moneda argentina, representó en pesos una ganancia equivalente a $ 18.325.440, que fue muy superior a la lograda en el Ejercicio anterior y que ascendió a $ 13.801.149.

Considerando los porcentajes de participación en el capital accionario, el resultado final de Bridgeport Investments LLC generó en Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. un resultado positivo de $ 83.405.530 y $ 45.040.530, respectivamente.

B - 1.4. Bio Ledesma S.A.

Al 31 de mayo de 2014, Bio Ledesma obtuvo como resultado final una ganancia de $ 18.819.588, mientras que en el Ejercicio anterior se había obtenido una ganancia de $ 5.259.834.

En el capítulo I, negocio de azúcar y alcohol de la presente Memoria, se incluye más información relativa al negocio de biocombustibles y a su desempeño en el Ejercicio bajo análisis.

B - 1.5. Glucovil Argentina S.A.

Durante su sexto Ejercicio fiscal, Glucovil Argentina S.A. obtuvo una producción de 233.180 toneladas de productos en base comercial, que representan un 8,4% de incremento respecto de la producción del Ejercicio anterior.

En el Ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2014, Glucovil Argentina S.A. tuvo un resultado positivo de $ 53.421.876, el cual fue inferior al obtenido durante el ejercicio anterior, el cual ascendió a $ 71.312.642 y con una performance un 41% por debajo de las expectativas. Los resultados no fueron los esperados debido a la contracción de la demanda y al nivel del tipo de cambio entre agosto de 2013 y enero de 2014, ya que gran parte de los costos están denominados en dólares.

Durante el Ejercicio, Glucovil Argentina compró aproximadamente 289.454 toneladas de maíz, de las cuales el 70% provino de la provincia de San Luis. El precio de este cereal, principal materia prima de Glucovil Argentina S.A., tuvo una alta volatilidad durante el Ejercicio, con un incremento del 33,5% en el precio promedio de compra respecto del Ejercicio anterior.

C – Código de Gobierno Societario

Se adjunta como Anexo I a la presente Memoria el informe sobre el grado de cumplimiento del Código de Gobierno Societario exigido por las normas legales vigentes.

VIII. Propuesta de Capitalización de Ajuste de Capital

El Directorio propone no capitalizar el saldo de la cuenta Ajuste de Capital de $ 466.729.217.

IX. Destino de los resultados

Los resultados no asignados al cierre del 101º Ejercicio Económico son los siguientes:

- Resultados no asignados al inicio del 101º Ejercicio	$ 95.895.030
- Resolución Asamblea de Accionistas del 23/09/13
- Ratificación de la distribución de dividendos anticipados	$ (23.000.000)
- Distribución de Dividendos en Efectivo	$ (65.877.739)
- Constitución de Reserva Legal	$ (7.017.291)
- Resultado Integral total neto del 101º Ejercicio	$ 150.753.150
- Resultados no asignados al cierre del 101º Ejercicio	$ 150.753.150

Con fecha 16 de Julio de 2014, mediante Acta de Directorio N° 2419, el Directorio de la sociedad dispuso la distribución de un dividendo anticipado de $ 50.000.000, ad referéndum de la Asamblea de Accionistas.

El Directorio de Ledesma S.A.A.I. propone a la Asamblea de Accionistas que ratifique los dividendos anticipados mencionados en el párrafo precedente, y que apruebe una distribución de Dividendos en Efectivo por $ 25.000.000, la constitución de una Reserva Legal por $ 7.537.658 y la constitución de una Reserva para Futuros Dividendos por $ 68.215.492. Adicionalmente que se faculte al Directorio para que cuando lo considere oportuno y sin balance previo proceda a distribuir en una o más veces total o parcialmente dicha Reserva, sin que ello revista el carácter de dividendo anticipado.

En consecuencia, los Resultados No Asignados al 31 de Mayo del 2014 tendrán el siguiente destino propuesto por el Directorio de Ledesma S.A.A.I.:

- Reserva Legal	$ (7.537.658)
- Dividendos en Efectivo Anticipados	$ (50.000.000)
- Dividendos en Efectivo	$ (25.000.000)
- Reserva para futuros dividendos	$ (68.215.492)
TOTAL	$ (150.753.150)

EL DIRECTORIO

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 7 de Agosto de 2014

Anexo I - CODIGO DE GOBIERNO SOCIETARIO

Informe sobre el grado de cumplimiento del Código de Gobierno Societario por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014 - ANEXO IV RG CNV 606/2012

	Cumplimiento			Incumplimiento (1)	Informar (2) o Explicar (3)
Total(1)		Parcial(1)
PRINCIPIO I. TRANSPARENTAR LA RELACION ENTRE LA EMISORA, EL GRUPO ECONÓMICO QUE ENCABEZA Y/O INTEGRA Y SUS PARTES RELACIONADAS
Recomendación I.1: Garantizar la divulgación por parte del Órgano de Administración de políticas aplicables a la relación de la Emisora con el grupo económico que encabeza y/o integra y con sus partes relacionadas.		X			La Sociedad tiene un Código de Ética que fija lineamientos generales para las situaciones de conflicto de intereses entre sus directivos y/o personal y la Sociedad. Por otra parte, anualmente desde su constitución el Comité de Auditoría analiza la existencia de contratos entre partes relacionadas de acuerdo con lo establecido por la normativa legal vigente, identificando puntualmente cada uno de ellos.
Recomendación I.2: Asegurar la existencia de mecanismos preventivos de conflictos de interés	X				El Código de Ética de la sociedad contempla expresamente la situación del conflicto de intereses: “Los conflictos de intereses deben ser comunicados. Existe conflicto de intereses, real o potencial, cuando las relaciones del personal con terceros pudieran afectar los intereses del Grupo Ledesma. En sus relaciones con clientes, proveedores, contratistas, competidores y toda otra persona vinculada, directa o indirectamente, con las operaciones de la compañía, los empleados deben privilegiar siempre los intereses del Grupo Ledesma por sobre cualquier situación que pudiera representar un beneficio personal, real o potencial, para sí mismos o para personas allegadas a ellos. Toda conducta en el ámbito laboral que tenga por única finalidad generar un beneficio personal en favor de los empleados o sus allegados será considerada contraria a los principios de este código. Comunicación de las violaciones a este código de ética Cuando un empleado, independientemente de su función o nivel jerárquico, tenga sospecha o conocimiento de posibles incumplimientos o violaciones a lo establecido en este código, deberá comunicarlo a su superior inmediato y/o al Comité de Ética. El Comité de Ética deberá ser informado de todo incumplimiento o violación al presente código. En caso de no ser notificado en forma directa por el denunciante, su comunicación será responsabilidad de la persona que reciba la denuncia. Implementación del Código El Comité de Ética resolverá las cuestiones de aplicación o interpretación del código que no puedan ser atendidas satisfactoriamente por los distintos niveles de supervisión. El Comité podrá, a su criterio, encomendar a la Gerencia Corporativa de Auditoría la realización de acciones que lleven al conocimiento, entendimiento acabado y/o resolución de cada situación planteada. Cuando haya indicio, se tome conocimiento o se verifique cualquier incumplimiento a lo establecido en este código, el Comité de Ética presentará la cuestión a la Gerencia General para evaluar las acciones a seguir. En todos los casos se asegurará la más absoluta confidencialidad de la información recibida y el derecho de defensa de los empleados involucrados. Es obligación de cada empleado colaborar con las investigaciones internas cuando se lo requiera.
Recomendación I.3: Prevenir el uso indebido de información Privilegiada.	X				El Código de Ética de la Sociedad establece una política específica para el manejo de la información, que se encuentra reflejada en 3 artículos: El artículo 9°. Seguridad de la información. El acceso a la información debe estar limitado al personal autorizado. Se prohíbe su divulgación indebida. Sólo las personas debidamente autorizadas y con sujeción a toda restricción impuesta por la ley aplicable, tienen acceso a la información interna del Grupo Ledesma, la que sólo puede ser utilizada para los fines y durante los períodos especificados en la autorización. La clave de acceso equivale a la firma de un empleado y sólo debe ser conocida por su usuario y no está permitida su divulgación a terceros. Los empleados son los responsables directos de tomar los recaudos necesarios para preservar la información del Grupo Ledesma de los riesgos de daños y pérdidas y de asegurar su custodia por el tiempo que establezcan las leyes y las correspondientes normas internas. El 10°. Confidencialidad de la información: Debe preservarse la confidencialidad de toda información cuya divulgación no haya sido específicamente aprobada, o no sea legalmente exigida. Los empleados deben mantener la confidencialidad respecto de toda la información a la que tengan acceso por el desempeño de sus funciones, aunque aquella no haya sido clasificada y aún cuando no se refiera específicamente a la empresa, sino a sus clientes, competidores, proveedores, mercados y organizaciones públicas relacionadas con sus actividades. El requisito de confidencialidad de la información debe mantenerse según las leyes aplicables hasta que esa información se haga pública, o cuando su divulgación sea autorizada por Gerencia General, en cuyo caso se preverá la firma de Acuerdos de Confidencialidad aprobados por la Gerencia Corporativa de Legales. El Comité de Ética faculta a la Gerencia Corporativa de Auditoría, con sujeción a las condiciones o restricciones impuestas por la ley aplicable, de controlar los flujos de datos e información, registros y toda otra documentación del Grupo Ledesma, para corroborar que se cumplen las disposiciones de este código. Y el punto 11° Información privilegiada. Se prohíbe el uso y/o divulgación de información privilegiada. Ningún empleado pude adquirir, vender o de cualquier otro modo negociar títulos, valores del Grupo Ledesma o de cualquier otra compañía que comercie con él mientras disponga de información relevante no pública. Los empleados que realicen inversiones en acciones del Grupo Ledesma tienen la obligación de informarse sobre las normas que restringen su capacidad de negociar títulos valores o proveer información sensible a terceros. Por otra parte, la información que sea considerada relevante es informada en forma inmediata al Responsable de Relaciones con el Mercado para su comunicación en los términos del artículo 23° del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
PRINCIPIO II. SENTAR LAS BASES PARA UNA SÓLIDA ADMINISTRACIÓN Y SUPERVISIÓN DE LA EMISORA
Recomendación II.1: Garantizar que el Órgano de Administración asuma la administración y supervisión de la Emisora y su orientación estratégica.
II.1.1					Ver cada respuesta en particular.
II.1.1.1	X				La Gerencia Corporativa de Contraloría y la Gerencia Corporativa de Finanzas realizan los presupuestos operativos y las proyecciones económico-financieras a partir de los planes de negocio y los objetivos de gestión plasmados por las Gerencias de Negocio y la Dirección de Operaciones. Una vez aprobados por la Gerencia General, el Gerente General, que también es Director de la Sociedad, presenta las proyecciones y los presupuestos ante el Directorio y luego de aprobados por éste, se emite la circular de Gerencia General con la aprobación del plan anual de inversiones, el presupuesto operativo y las proyecciones económico-financieras.
II.1.1.2	X				El Estatuto Social prevé en su artículo 12° que corresponde al Presidente del Directorio la aprobación del plan de inversiones. De este modo, el Presidente de la Sociedad en el seno del Directorio, con la colaboración de la Gerencia General, presenta el plan anual de inversiones para su aprobación. Luego de aprobado es comunicado a la alta Gerencia mediante una circular con el plan de inversiones, el que es controlado por el Departamento de Evaluación y seguimiento de proyectos de inversión que depende de la Gerencia Corporativa de Contraloría.
II.1.1.3	X				Por decisión tomada en el año 2009, la Sociedad no cuenta con un Código de Gobierno Corporativo, sin perjuicio de que aplica los Principios y Recomendaciones de Gobierno Societario en la administración de la Sociedad, presentando anualmente el informe exigido por las normas legales aplicables.
II.1.1.4	X				La Sociedad cuenta con un Comité de Talento y Liderazgo en el que participan 7 Directores, el Gerente Corporativo de Recursos Humanos y un asesor externo con expertise en recursos humanos, que analizan y desarrollan políticas para la selección de los gerentes. Esta tarea es ejecutada con la colaboración de la Gerencia General para la selección, evaluación y presentación de los candidatos, y la aprobación por parte del Directorio.
II.1.1.5	X				Tal como señaláramos en el punto anterior, es una atribución del Comité de Talento y Liderazgo, quien cuenta con la colaboración de la Gerencia General.
II.1.1.6	X				El informe anual referido en el punto II.1.1.4. incluye un análisis de posibles reemplazantes de los Gerentes de Primera Línea.
II.1.1.7	X				Para garantizar la sostenibilidad y la proyección a largo plazo de las políticas de Responsabilidad Social Empresaria (RSE), se creó un Comité de Asuntos Institucionales que se reúne una vez a la semana y en el que participan 4 Directores y el Gerente de Asuntos Institucionales quien tiene a cargo el Departamento de RSE.
II.1.1.8	X				En el seno del Directorio funciona un Comité de Auditoría Operativo integrado por 3 Directores y la Gerente Corporativa de Auditoría Interna. Tiene por finalidad el análisis y evaluación de las auditorías realizadas por la Gerencia Corporativa de Auditoría Interna, guiados por las Normas y Procedimientos del Grupo, los Valores y Principios del Grupo Empresario (aprobados en 1994) y el Código de Ética de la Sociedad, que se encuentran vigentes y son obligatorios para la totalidad de los directivos y personal de la Sociedad. Asimismo, el Código de Ética contempla expresamente los criterios de la Sociedad con relación a la comisión de fraude, así como también políticas de control interno.
II.1.1.9	X				Previo a ingresar al Directorio, los ejecutivos realizan un proceso de inducción que dura entre 6 a 24 meses. Durante ese período los ejecutivos rotan por las distintas gerencias de la compañía, compartiendo períodos de entrenamiento en cada una de ellas que concluye con presentaciones ante el Directorio. Este programa es organizado por una firma de asesoramiento externo contratada al efecto. En cuanto a la capacitación individual de los directores y Gerentes de Primera Línea, la Sociedad fomenta y toma a su cargo los cursos de capacitación que éstos realicen individualmente y, semanalmente, se invita a consultores externos de reconocida trayectoria para actualizar a los Directores sobre las diversas materias de su competencia. Con relación a la Gerencia de Primera Línea, el proceso de evaluación de desempeño que se realiza anualmente, incluye un ítem en el que puntualmente se analiza el proceso de capacitación y actualización de los directivos en las materias de su competencia.
II.1.2	X				Siete directores de la Sociedad tienen asignadas competencias específicas vinculadas a los negocios y áreas corporativas de la Sociedad.
I.1.3	X				Tal como fuera mencionado en el punto anterior, los Directores actúan en el día a día de la gestión de los negocios de modo que su contacto con la Gerencia de Primera Línea y los asesores externos, es constante y fluido, lo cual permite que el Directorio cuente con la información necesaria para la toma de decisiones. Asimismo, los Directores integran comités que funcionan en el seno del Directorio donde se presentan y aprueban cuestiones relacionadas a la operatoria de la Sociedad.
II.1.4.	X				Los temas que se someten a consideración del Directorio se acompañan con los análisis de riesgos o contingencias asociadas a tales decisiones. Además de contar con la asistencia de los Gerentes con conocimientos específicos en las áreas de su competencia, se recurre al consejo de Asesores Externos con especialidad en esas mismas áreas.
Recomendación II.2: Asegurar un efectivo Control de la Gestión Empresaria.
II.2.1	X				El presupuesto y planes de inversión y financiero son controlados periódicamente en su grado de avance por el Gerente General, el Gerente Corporativo de Finanzas y el Directorio, quienes reciben información de gestión mensual elaborada por la Gerencia Corporativa de Contraloría.
II.2.2	X				Anualmente se realiza una convención con todos los gerentes y el órgano de administración en pleno, donde cada Gerencia de Negocios, la Dirección de Operaciones y cada Gerencia de Servicios, expone los objetivos del ejercicio anterior y su grado de cumplimiento, presentando a su vez, los objetivos del ejercicio siguiente, que son previamente aprobados por el órgano de administración. Por otra parte, tal como señalamos precedentemente, los directores participan activamente en el día a día de la gestión en forma directa y a través de los comités constituidos ad hoc.
Recomendación II.3: Dar a conocer el proceso de evaluación del desempeño del Órgano de Administración y su impacto.
II.3.1	X				Los miembros del órgano de administración cumplen con el Estatuto Social, siendo esto controlado por el Comité de Auditoría en los términos de la normativa legal vigente. El Directorio no cuenta con un reglamento interno para su funcionamiento.
II.3.2	X				En la memoria presentada anualmente se desarrollan los objetivos generales planteados y los resultados obtenidos, quedando a criterio de los accionistas de la Sociedad la presentación de mociones para aprobar o desaprobar los resultados obtenidos en cada ejercicio. Por otra parte, el Directorio en pleno participa de las Asambleas respondiendo a las preguntas y planteos realizados por los Accionistas.
Recomendación II.4: Que el número de miembros externos e independientes constituyan una proporción significativa en el Órgano de Administración.
II.4.1	X				Tal como lo dispone el Estatuto, el Directorio está compuesto por el número de miembros que fije la asamblea entre un mínimo de seis y un máximo de quince, quienes son elegidos por el término de dos años, renovándose su composición por mitades cada año. En la actualidad el Directorio está integrado por nueve miembros titulares y dos miembros suplentes. Cabe aclarar que dos de los miembros titulares y los miembros suplentes revisten el carácter de "independiente", conforme al criterio establecido por la autoridad competente. De este modo, teniendo en cuenta que el porcentaje de la dispersión accionaria de la Sociedad es del 10%, la proporción de Directores independientes (16,66%) guarda proporción con la estructura de capital de la Sociedad.
II.4.2				X	Si bien no existe una política respecto del número máximo de directores independientes que integran el directorio, la Sociedad respeta lo dispuesto en la normativa vigente. Los Directores que revisten la condición de "independiente" conforme al criterio establecido por la autoridad competente reúnen, a tales efectos, todas las condiciones exigidas por las disposiciones vigentes. No existe acuerdo de accionistas. No ha sido cuestionada la independencia de los Directores que revisten el carácter de independientes, ni se han producido abstenciones de éstos por conflictos de interés.
Recomendación II.5: Comprometer a que existan normas y procedimientos inherentes a la selección y propuesta de miembros del Órgano de Administración y gerentes de primera línea.
II. 5.1.				X	No existe un Comité de Nombramientos. La Sociedad cuenta con un Comité de Talento y Liderazgo en el que participan 7 Directores, el Gerente Corporativo de Recursos Humanos y un asesor externo con expertise en recursos humanos, que analizan y desarrollan políticas para la selección de los gerentes. Esta tarea es ejecutada con la colaboración de la Gerencia General
II.5.1.1					No aplica.
II.5.1.2					No aplica.
II.5.1.3					No aplica.
II.5.1.4					No aplica.
II.5.1.5					No aplica.
II.5.2					No aplica.
II.5.2.1					No aplica.
II.5.2.2					No aplica.
II.5.2.3					No aplica.
II.5.2.4					No aplica.
II.5.2.5					No aplica.
II.5.2.6					No aplica.
II.5.2.7					No aplica.
II.5.3					No aplica.
Recomendación II.6: Evaluar la conveniencia de que miembros del Órgano de Administración y/o síndicos y/o consejeros de vigilancia desempeñen funciones en diversas Emisoras.	X				No existe ninguna limitación para que los integrantes del Directorio o de la Comisión Fiscalizadora integren órganos de administración o fiscalización de otras sociedades. La Sociedad informa a la Comisión Nacional de Valores la totalidad de los cargos que ocupan sus Directores y Síndicos en todas las empresas en las que prestan funciones, tanto las del Grupo Ledesma como las que no tienen ninguna vinculación con éste.
Recomendación II.7: Asegurar la Capacitación y Desarrollo de miembros del Órgano de Administración y gerentes de primera línea de la Emisora.
II.7.1.		X			Tal como fuera señalado en el punto II.1.1.9., en cuanto a la capacitación individual de los Directores y Gerentes de Primera Línea, la Sociedad fomenta y toma a su cargo los cursos de capacitación que éstos realicen individualmente y, semanalmente, se invita a consultores externos de reconocida trayectoria para actualizar a los Directores sobre las diversas materias de su competencia.
II.7.2	X				Dentro del proceso de evaluación de desempeño que se realiza anualmente bajo la supervisión y control de la Gerencia Corporativa de Recursos Humanos, existe un ítem que específicamente analiza la gestión del Gerente en cuanto a su actualización y autoformación en la materia de su competencia.
Recomendación III: El Órgano de Administración debe contar con una política de gestión integral del riesgo empresarial y monitorear su adecuada implementación.
III.1		X			No existe una política escrita en tal sentido. Pero sin embargo, tal como señalamos precedente, el Directorio hace una gestión del cumplimiento de los objetivos anuales, realizando acciones constantes para evaluar y mitigar los riesgos. Con relación a los estratégicos existe un comité de Estrategia integrado por el Directorio y coordinado por el Gerente del Negocio Azúcar y Alcohol. Con relación a los objetivos operativos y financiero, tal como fuera expresado en el punto II.2.2., anualmente se realiza una convención con todos los gerentes y el órgano de administración en pleno, donde cada Gerencia de Negocios, la Dirección de Operaciones y cada Gerencia de Servicios, expone los objetivos del ejercicio anterior y su grado de cumplimiento, presentando a su vez, los objetivos del ejercicio siguiente, que son previamente aprobados por el órgano de administración. Por otra parte la Gerencia Corporativa de Contraloría presenta mensualmente a la Gerencia General, al Directorio y a la reunión mensual de Gerentes de Primera Línea un reporte de gestión con el análisis contable de la Sociedad. Finalmente, está a cargo de la Gerencia Corporativa de Asuntos Legales el análisis y emisión de dictámenes sobre las normas que impactan en la marcha de los negocios.
III.2		X			En el seno del Directorio, funcionan diversos comités que analizan los riesgos asociados a los diversos negocios que lleva adelante la Sociedad. En tal sentido, funcionan actualmente los siguientes comités: Auditoria, Ética, Estrategia, Crisis, Talento y Liderazgo, Equidad y Asuntos Institucionales. Cabe agregar que el Comité de Auditoría entre otras funciones evalúa en su informe anual la independencia y el plan de trabajo de los Auditores Externos, quienes por aplicación de las normas vigentes cumplen también con esa tarea. Con relación a la interacción entre el Directorio, la Gerencia General y los diversos comités, nos remitimos a lo señalado en el punto II.1.2. y II.1.3.
III.3		X			La Sociedad no tiene un Oficial de Riesgo, siendo esta tarea ejercida por el Comité de Auditoría Operativo.
III.4				X	No se sigue un procedimiento standard.
III.5				X
Recomendación IV: Garantizar la independencia y transparencia de las funciones que le son encomendadas al Comité de Auditoría y al Auditor Externo.
IV.1				X	La presidencia del Comité de Auditoría es decidida en el seno de este órgano social, y no hay ninguna disposición que prohíba que tal designación recaiga en un Director que revista la condición de no "independiente" conforme al criterio establecido por la autoridad competente.
IV.2	X				El seguimiento de los sistemas internos de información y control lo hace el Directorio, a través de la Gerencia Corporativa de Auditoría, que depende directamente de aquél. La Gerencia Corporativa de Auditoría cumple, en sus lineamientos generales, con las normas internacionales para el ejercicio profesional de la auditoría interna. La Gerencia Corporativa de Auditoría realiza la tarea de seguimiento y control de los procesos operativos de la compañía, con los medios humanos y técnicos de que dispone, requiriendo, en caso de ser necesario, el asesoramiento y/o colaboración de las Gerencias Corporativas y/o terceros especialistas que considere conveniente. Asimismo, dirige y coordina los distintos equipos multidisciplinarios que redactan y actualizan las normas y procedimientos internos de la Sociedad. La Gerencia de Auditoría Interna es independiente de las demás áreas operativas y respecto de los accionistas de control y anualmente presenta en la Convención Anual el cumplimiento de sus objetivos.
IV.3.	X				El Comité de Auditoría periódicamente dictamina acerca de la idoneidad e independencia de los auditores externos. Verifica en sus informes anuales la constatación de que los profesionales propuestos para realizar la auditoría desempeñan sus tareas para la Sociedad con resultados más que satisfactorios y cuentan con una extensa experiencia profesional.
IV.4	X				La Sociedad se rige por lo establecido en las normas legales vigentes. El Directorio no considera que la rotación de los Síndicos y/o Auditores Externos sea una política conveniente en esta materia, debido a la importante complejidad, cuestiones de confidencialidad técnica, y especialmente comercial que caracterizan a esta Sociedad.
Recomendación V.1: Asegurar que los accionistas tengan acceso a la información de la Emisora.
V.1.1	X				Las Gerencias Corporativas de Servicios, en particular las de Contraloría y Asuntos Legales mantienen reuniones informativas con algunos accionistas que periódicamente requieren información, amén de que se comunica inmediatamente al mercado la totalidad de la información que exige la normativa legal vigente.
V.1.2	X				La Gerencia Corporativa de Asuntos Legales atiende a los accionistas de la Sociedad y mantiene la comunicación con el mercado. Es frecuente la concurrencia de accionistas para asesorarse en particular sobre la puesta a disposición de dividendos. Por otra parte, la Sociedad cuenta con un sitio web muy completo con información institucional, económica y de prensa, tal como se desarrolla en el punto VI.1.
Recomendación: V.2: Promover la participación activa de todos los accionistas.
V.2.1	X				Las asambleas son convocadas por avisos en el Boletín de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, en el Boletín Oficial de la Nación, en la Autopista de Información Financiera de la Comisión Nacional de Valores y en un diario de amplia circulación a nivel nacional, conforme a normativa legal vigente. Por otra parte, las asambleas se realizan en un ambiente amplio con 2 micrófonos inalámbricos ofrecidos por dos asistentes especialmente dispuestos para que los accionistas que asisten puedan formalizar sus propuestas. Asimismo, en los casi 90 años que la Sociedad lleva realizando oferta pública de sus acciones, han sido muchos los aspectos señalados por accionistas minoritarios que luego fueron tratados en las asambleas.
V.2.2		X			Aunque no existe un reglamento escrito, la información contable y la memoria son encuadernados para su entrega a los accionistas al momento de registrarse para asistir a las asambleas. Por su parte, el registro para las asambleas se realiza en la Gerencia Corporativa de Asuntos Legales, que es la responsable de la relación con el mercado y donde los accionistas consultan habitualmente y transmiten las inquietudes que tienen sobre el funcionamiento de la Sociedad.
V.2.3		X			Tal como expusimos en el punto V.2.1. precedente, han sido incluidos en el orden del día algunas sugerencias recibidas de accionistas minoritarios, sin perjuicio de que el orden del día es propuesto por el Directorio de la Sociedad tal como marcan las normas legales vigentes.
V.2.4.		X			No existe un programa específico, sin perjuicio de que la Sociedad promueve una amplia difusión de sus actividades y resultados, lo que sin duda favorece la atención de los inversores. En este sentido, a la información exigida por las normas legales vigentes, a la que se da cumplimiento absoluto, la Sociedad suma información a través de su Anuario de Sostenibilidad y la difusión de sus actividades a través de la prensa.
V.2.5				X	En las asambleas no se dan a conocer las posturas de los candidatos.
Recomendación V.3: Garantizar el principio de igualdad entre acción y voto.	X				La Sociedad tiene un único tipo de acciones emitidas que son ordinarias de valor nominal un peso y con un voto por acción. Aunque esta previsto en el artículo 5° del Estatuto Social la posibilidad de emitir acciones preferidas sin derecho a voto, no existen acciones de la Sociedad con esa característica.
Recomendación V.4: Establecer mecanismos de protección de todos los accionistas frente a las tomas de control.	X				Por decisión de la asamblea de accionistas de fecha 24 de julio de 2003, la Sociedad no adhiere al Régimen Estatutario Optativo de Oferta Pública de Adquisición Obligatoria, y así quedó expuesto en el artículo 21° del Estatuto Social. Sin embargo la nueva Ley de Mercado de Capitales establece que esa posibilidad ha perdido vigencia de modo que ese artículo deberá ser objeto de una próxima modificación por parte de la Asamblea de Accionistas.
Recomendación V.5: Incrementar el porcentaje de acciones en circulación sobre el capital.				X	El control de la Sociedad está distribuido el 90% entre 5 accionistas y el 10% restante flota en el Mercado de Oferta Pública. Esta composición accionaria no ha variado sustancialmente en los últimos 3 años y no existe una política de la Sociedad en tal sentido.
Recomendación V.6: Asegurar que haya una política de dividendos transparente.
V.6.1		X			No existe una política de distribución de dividendos, sin embargo, el Estatuto Social establece que luego de las ganancias realizadas y líquidas se destinarán en primer término a cubrir la reserva legal en los términos de Ley, luego a cancelar los honorarios del Directorio y la Comisión Fiscalizadora, luego a cancelar dividendos de acciones preferidas, si existieren (actualmente no es el caso) y el saldo tendrá el destino que establezca la Asamblea de Accionistas que puede ser “participación adicional de las acciones preferidas y a dividendo de las acciones ordinarias, o a fondos de reservas facultativos o de previsión, o a cuenta nueva”. También establece que “Los dividendos deben ser puestos a disposición de los accionistas en proporción a las respectivas integraciones, dentro de los plazos que fijen las disposiciones legales y reglamentarias en vigencia.”
V.6.2	X				La Gerencia Corporativa de Contraloría presenta al Directorio un proyecto de destino de los resultados acumulados y de las ganancias líquidas y realizadas en cada ejercicio. En base al análisis de dicho proyecto, y en cumplimiento de la normativa legal vigente, el Directorio realiza una propuesta del destino de los resultados de cada ejercicio social, la que es documentada en la memoria del ejercicio correspondiente. En la última asamblea celebrada el 23 de septiembre de 2013, se aprobó que el destino para la ganancia de $95.895.030, obtenida en el ejercicio cerrado el 31 de mayo de 2013 fuera: a) pasar a Reserva Legal el importe de $7.017.291; b) ratificar el dividendo anticipado aprobado por el directorio con fecha 4 de julio de 2013 por la suma de $23.000.000; c) aprobar la distribución de un dividendo en efectivo por $65.877.739.
Recomendación VI: Suministrar a la comunidad la revelación de las cuestiones relativas a la Emisora y un canal de comunicación directo con la Empresa.
VI.1	X				La empresa cuenta con un sitio web institucional (ledesma.com.ar) que incluye información actualizada sobre su desempeño económico, ambiental y social y en el cual se encuentran disponibles sus memorias y balances anuales, informes de sostenibilidad y gacetillas de prensa. La página cuenta, además, con un menú de contacto por sectores de la empresa para que los usuarios puedan enviar sus consultas y/o comentarios. Al mismo tiempo, desde 2012 la empresa está presente en las redes sociales Facebook, Twitter, Youtube, Instagram, Pinterest, Flickr y Linkedin, y ha desarrollado una página web (comunidadledesma.com) en la que se comunican las principales novedades de la empresa y su interacción con las comunidades en las que está presente. La presencia en las redes sociales permite un contacto fluido y amigable con los consumidores, empleados y, especialmente, con las comunidades locales. Además, en las redes sociales se pone el foco en la comunicación de las actividades culturales, deportivas y educativas destinadas a la comunidad y en las acciones de preservación y cuidado de las Yungas en la provincia de Jujuy.
VI.2	X				La empresa tiene como herramienta para comunicar su impacto económico, social y ambiental un Informe Anual de Sostenibilidad desarrollado según la Iniciativa de Reporte Global (Global Reporting Initiative - GRI). La selección de la información relevante se realizó siguiendo el principio de materialidad de la guía G3 GRI y de la serie AA1000 (Accountability).  No tiene verificación externa. Su alcance es el de las localizaciones de la empresa en Argentina. En los indicadores que corresponde, está aclarado que la información presentada refiere solamente al principal complejo agroindustrial de la compañía en Jujuy. Para llevar a cabo la política de responsabilidad social empresaria la empresa ha elaborado un sistema de gestión propio en base al modelo del Premio Nacional de Calidad y tomando recomendaciones de la ISO 26.000. La empresa adhiere al Pacto Global de Naciones Unidas, habiendo participado del grupo promotor en Argentina.
PRINCIPIO VII. REMUNERAR DE FORMA JUSTA Y RESPONSABLE
Recomendación VII: Establecer claras políticas de remuneración de los miembros del Órgano de Administración y gerentes de primera línea, con especial atención a la consagración de limitaciones convencionales o estatutarias en función de la existencia o inexistencia de ganancias.	X				La remuneración a los miembros del Directorio está prevista en forma expresa en el artículo 10° del Estatuto Social, que establece que la remuneración a los miembros del directorio se imputará a gastos generales. Conforme a dicho artículo, cada uno de los Directores que integre el Comité Ejecutivo percibirá además de su remuneración como empleado de la Sociedad, un honorario estatutario equivalente al 1% de las utilidades realizadas en el ejercicio. En aquellos ejercicios sociales en los que el Directorio no hubiere constituido el Comité Ejecutivo previsto en el artículo 9º, los Directores que hubieren cumplido funciones técnico administrativas también percibirán este honorario estatutario del 1%, además de su remuneración como empleados de la Sociedad. Cada uno de los restantes Directores recibirá la retribución que a tal efecto establezca la asamblea de accionistas. Las remuneraciones de los directores deberán respectar los límites fijados por el artículo 261 de la Ley 19.550, sin perjuicio de que pueda ser aplicable la excepción prevista en el último párrafo de dicho artículo, de acuerdo con la reglamentación legal vigente.
VII.1				X	La Sociedad no cuenta con un comité de Remuneraciones.
VII.1.1					No aplica.
VII.1.2					No aplica.
VII.1.3					No aplica.
VII.1.4					No aplica.
VII.1.5					No aplica.
VII. 2					No aplica.
VII.2.1					No aplica.
VII.2.2					No aplica.
VII.2.3					No aplica.
VII.2.4					No aplica.
VII.2.5					No aplica.
VII.2.6					No aplica.
VII.2.7					No aplica.
VII.3					No aplica.
VII.4	X				Nos remitimos a lo expresado en el punto VII precedente.
Recomendación VIII: Garantizar comportamientos éticos en la Emisora.
VIII.1	X				La Sociedad cuenta con un Código de Ética que establece las pautas de conducta y los estándares de integridad y transparencia a los que deben ajustarse todos los empleados del Grupo Ledesma cualquiera sea su nivel jerárquico. También exige el cumplimiento del Código a todo personal, que no siendo empleado de la Sociedad, realice tareas o funciones para la misma (esto incluye a contratistas, consultores, profesionales independientes, etc.). El Código es de público conocimiento, fue promulgado a través de una circular de Presidencia y se encuentra publicado en la Intranet del Grupo Ledesma. El Código de Ética determina pautas específicas de actuación en los siguientes temas: Cumplimiento de leyes y normas; Transparencia en la Gestión; Conflicto de Intereses; Obsequios y atenciones; Sobornos; Fraude; Uso de Activos; Austeridad; Seguridad de la Información; Confidencialidad de la Información; Información Privilegiada; Celebración de Contratos; Uso de recursos tecnológicos; Propiedad Intelectual; Controles Internos; Registros e informes precisos; Ambiente de trabajo; Autonomía política; Relación con los medios de comunicación; Respeto ambiental; RSE y Relaciones con la comunidad.
VIII.2	X				En el Código de Ética se establece que cuando un empleado, independientemente de su función o nivel jerárquico, tenga sospecha o conocimiento de posibles incumplimientos o violaciones a lo establecido en el Código, deberá comunicarlo a su superior inmediato y/o al Comité de Ética. En todos los casos se asegura la más absoluta confidencialidad de la información recibida y el derecho de defensa de los empleados involucrados. Para ello se dispone de una dirección de mail específica para realizar las denuncias, la cual es administrada por el Comité de Ética en forma personal, cuya composición se explica en el punto siguiente.
VIII.3	X				El Comité de Ética, integrado por dos miembros del Directorio, un representante de la Gerencia Corporativa de Recursos Humanos y un representante de la Gerencia Corporativa de Auditoría, es el que resuelve sobre las cuestiones de aplicación e interpretación del código. El Comité de Ética puede, a su criterio, encomendar a la Gerencia Corporativa de Auditoría la realización de acciones que lleven al conocimiento, entendimiento acabado y/o resolución de cada situación planteada. Cuando haya indicios, se tome conocimiento o se verifique cualquier incumplimiento a lo establecido en el Código, el Comité de Ética presenta la cuestión a la Gerencia General para evaluar las acciones a seguir.
Recomendación IX: Fomentar la inclusión de las previsiones que hacen a las buenas prácticas de buen gobierno en el Estatuto Social. Responder si: El Órgano de Administración evalúa si las previsiones del Código de Gobierno Societario deben reflejarse, total o parcialmente, en el Estatuto Social, incluyendo las responsabilidades generales y específicas del Órgano de Administración. Indicar cuales previsiones están efectivamente incluidas en el Estatuto Social desde la vigencia del Código hasta el presente.		X			Tal como fuera comunicado por el Directorio al mercado el 31 de agosto de 2009, la Sociedad aplica las recomendaciones previstas en la Resolución CNV 516/07, complementadas por la Resolución CNV 606/13, sin perjuicio de que hasta la fecha no ha considerado conveniente reflejar estos lineamientos de Gobierno de Societario en el Estatuto Social, con excepción de aquellos que son obligatorios por Ley como la constitución del Comité de Auditoría. Asimismo, tanto en el Código de Ética como en los Valores y Principios de la Sociedad, se encuentran reflejados muchos de los lineamientos postulados en la Resolución CNV 606/13.

EL DIRECTORIO

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 7 de Agosto de 2014

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014

presentadas en forma comparativa con el ejercicio anterior

Expresadas en miles de pesos (Nota 2.2)

1. Información corporativa y actividades principales de la Sociedad

La emisión de los estados financieros consolidados de Ledesma S.A.A.I. (en adelante, indistintamente “la Sociedad”) correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014 se autorizó de conformidad con la resolución dictada por el Directorio de la Sociedad de fecha 7 de Agosto de 2014.

Ledesma S.A.A.I. es una sociedad anónima, agrícola e industrial constituida bajo las leyes argentinas, con domicilio legal en Corrientes 415 – Piso 8°, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina y se encuentra sujeta al régimen de oferta pública dado que cotiza sus acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La información sobre sus controladores principales se incluye en la Nota 17 a los presentes estados financieros consolidados.

Las actividades principales de la Sociedad son el ingenio azucarero, la destilería de alcohol, la fabricación de papel y cuadernos y la producción de frutas y jugos.

1. Bases de presentación de los Estados Financieros Consolidados
2. Normas contables profesionales aplicadas

La Sociedad prepara sus estados financieros consolidados de acuerdo con las disposiciones vigentes de la Comisión Nacional de Valores (CNV), que aprobó la Resolución General (RG) N° 562 adoptando la Resolución Técnica (RT) N° 26 (modificada por la RT N° 29) de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE), la cual establece que las entidades emisoras de acciones y/u obligaciones negociables, con ciertas excepciones, están obligadas a preparar sus estados financieros de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) según las emitió el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por su sigla en inglés), mientras que otras entidades tendrán la opción de utilizar las NIIF o las NIIF para las PyMES en reemplazo de las normas contables profesionales vigentes (NCP).

• 1. Bases de presentación

Los presentes estados financieros consolidados correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014 han sido preparados de conformidad con las NIIF, según las emitió el IASB.

Estos estados financieros consolidados han sido preparados sobre la base del modelo de costo histórico, a excepción de los instrumentos financieros derivados que han sido medidos por su valor razonable y de algunos créditos y deudas que han sido expresados según su valor actual.

Se han efectuado ciertos cambios de exposición en los estados financieros consolidados informados con propósitos comparativos para uniformarlos con la presentación de los correspondientes al 31 de Mayo de 2014.

Los presentes estados financieros consolidados se presentan en pesos argentinos y todos los valores se han redondeado a la unidad de mil más próxima, salvo cuando se indique lo contrario.

En la preparación de los presentes estados financieros consolidados, el Grupo Ledesma (conformado por la Sociedad y sus sociedades controladas) ha aplicado las bases de consolidación, las políticas contables significativas, y los juicios, estimaciones y supuestos contables significativos descriptos en las Notas 2.3, 2.4 y 2.5 a los presentes estados financieros consolidados, respectivamente.

• 1. Bases de consolidación

Los presentes estados financieros consolidados incluyen (i) los activos y pasivos del Grupo Ledesma al 31 de Mayo de 2014 y 2013, y (ii) los resultados de la Sociedad y sus controladas desde el momento de incorporación al grupo económico, y por los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013.

Los estados financieros utilizados a efectos de consolidación son los correspondientes a las siguientes sociedades controladas o subsidiarias:

• Calilegua S.A.: estados contables consolidados.
• Glucovil Argentina S.A.
• Bio Ledesma S.A.
• Citrusalta S.A.
• Bridgeport Investments LLC (estados financieros preliminares)

Las subsidiarias consolidadas y sus participaciones al 31 de Mayo de 2014 y 2013 son las siguientes:

Sociedad	Participación Directa en el Capital	Cantidad de Votos	Participación Directa más indirecta en el Capital
Calilegua S.A.	99,99%	18.793.048	99,99%
Bridgeport Investments LLC.	64,93%	32.465	100,00%
Orange Creek S.A.	---	---	100,00%
Castinver S.A.	0,25%	1.120	100,00%
La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M.	0,02%	22.608	100,00%
Glucovil Argentina S.A.	70,00%	284.100.857	70,00%
Bio Ledesma S.A.	94,41%	16.050.000	100,00%
Citrusalta S.A.	100,00%	20.836.798	100,00%

Las subsidiarias se consolidan totalmente a partir de la fecha de adquisición, que es la fecha en la que la Sociedad obtiene el control, y continúa siendo consolidada hasta la fecha en la que tal control cesa. Los estados financieros de las subsidiarias se preparan para el mismo período de información que el de la entidad controladora aplicando políticas uniformes. De ser necesario, se realizan los ajustes adecuados en los estados financieros de las subsidiarias a fin de que sus políticas contables se ajusten a las políticas contables del Grupo Ledesma. Todos los activos y pasivos, patrimonio, ingresos, gastos y flujos de efectivo dentro del Grupo Ledesma que se relacionen con transacciones entre los miembros del Grupo Ledesma se eliminan en su totalidad en el proceso de consolidación.

El control se logra cuando el inversor está expuesto o tiene derecho a rendimientos variables procedentes de su participación en la entidad receptora de la inversión, y tiene la capacidad de afectar tales rendimientos a través de su poder sobre esta última. Específicamente, el inversor controla una entidad receptora de la inversión, si y solo si tiene:

• Poder sobre la entidad receptora de la inversión (es decir, existen derechos que le otorgan la capacidad presente de dirigir las actividades relevantes de la misma).
• Exposición o derecho a rendimientos variables procedentes de su participación en la entidad receptora de la inversión.
• Capacidad de utilizar su poder sobre la entidad receptora de la inversión para afectar sus rendimientos de forma significativa.

Cuando el inversor tiene menos de la mayoría de los derechos de voto o similares de la entidad receptora de la inversión, el inversor considera todos los hechos y circunstancias pertinentes a fin de evaluar si tiene o no poder sobre dicha entidad, lo que incluye:

• La existencia de un acuerdo contractual entre el inversor y los otros tenedores de los derechos de voto de la entidad receptora de la inversión.
• Los derechos que surjan de otros acuerdos contractuales.
• Los derechos de voto del inversor, sus derechos potenciales de voto o una combinación de ambos.

El inversor evaluará nuevamente si tiene o no el control sobre una entidad receptora de la inversión si los hechos y las circunstancias indican que existen cambios en uno o más de los tres elementos de control arriba descriptos.

El resultado del ejercicio y cada componente del otro resultado integral se atribuyen a los propietarios de la controladora y a las participaciones no controladoras, incluso si los resultados de las participaciones no controladoras dan lugar a un saldo deudor.

Un cambio en la participación en una subsidiaria, sin que haya pérdida de control, se contabiliza como una transacción de patrimonio. Cuando la controladora pierde el control de una subsidiaria:

• Da de baja los activos (incluida la plusvalía) y los pasivos de la subsidiaria.
• Da de baja el importe en libros de cualquier participación no controladora.
• Da de baja las diferencias por conversión acumuladas, registradas en el patrimonio.
• Reconoce el valor razonable de la contraprestación que se haya recibido.
• Reconoce el valor razonable de cualquier inversión residual retenida.
• Reconoce cualquier saldo positivo o negativo como resultados, y
• Reclasifica a los resultados o resultados no asignados, según corresponda, la participación de la controladora en los componentes anteriormente reconocidos en el otro resultado integral, tal como se requeriría si la controladora hubiese directamente vendido los activos o pasivos relacionados.
• Resumen de políticas contables significativas

Las siguientes son las políticas contables significativas aplicadas por la Sociedad para la preparación de sus estados financieros consolidados:

2.4.1 Clasificación de activos y pasivos en corrientes y no corrientes

El Grupo Ledesma presenta los activos y pasivos en el estado de situación financiera clasificados como corrientes y no corrientes.

Un activo se clasifica como corriente cuando la entidad:

• Espera realizar el activo o tiene la intención de venderlo o consumirlo en su ciclo normal de operación;
• Mantiene el activo principalmente con fines de negociación;
• Espera realizar el activo dentro de los doce meses siguientes después del ejercicio sobre el que se informa;
• El activo es efectivo o equivalente al efectivo a menos que éste se encuentre restringido y no pueda ser intercambiado ni utilizado para cancelar un pasivo por un período mínimo de doce meses después del cierre del ejercicio sobre el que se informa.

Todos los demás activos se clasifican como no corrientes.

Un pasivo se clasifica como corriente cuando la entidad:

• Espera liquidar el pasivo en su ciclo normal de operación;
• Mantiene el pasivo principalmente con fines de negociación;
• El pasivo debe liquidarse dentro de los doce meses siguientes a la fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa; o
• No tiene un derecho incondicional para aplazar la cancelación del pasivo durante, al menos, los doce meses siguientes a la fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa.

Todos los demás pasivos se clasifican como no corrientes.

Los activos y pasivos por impuestos diferidos se clasifican como activos y pasivos no corrientes, en todos los casos.

2.4.2 Inversiones en subsidiarias, asociadas y participación en negocios conjuntos

Las subsidiarias y asociadas son aquellas entidades en las que el Grupo Ledesma ejerce control e influencia significativa, respectivamente. Adicionalmente, el Grupo Ledesma cuenta con participaciones en negocios conjuntos, que son entidades controladas en forma conjunta, donde los participantes mantienen un acuerdo contractual que establece el control conjunto sobre las actividades económicas de la entidad. El contrato exige que haya unanimidad para la toma de decisiones financieras y operativas por parte de los miembros del negocio conjunto. A efectos de los estados financieros separados de Ledesma S.A.A.I., se contabiliza la participación en las subsidiarias, las asociadas y en los negocios de control conjunto a través del método de la participación, y a efectos de los presentes estados consolidados se sigue el mismo método pero sólo para la contabilización de la participación en asociadas y en los negocios de control conjunto.

En virtud del método de la participación, la inversión efectuada en la subsidiaria, la asociada o negocio conjunto se registra inicialmente en el estado de situación financiera al costo, más (menos) los cambios en la participación de la Sociedad o del Grupo Ledesma sobre los activos netos de la subsidiaria, la asociada o negocio conjunto después de la fecha de adquisición. La plusvalía relacionada con la subsidiaria, la asociada o participación en un negocio conjunto se incluye en el importe en libros de la inversión y este valor llave de negocio no se amortiza ni se somete individualmente a pruebas del deterioro de su valor.

El estado del resultado integral refleja la participación en los resultados de las operaciones de la subsidiaria, las asociadas o entidades bajo control conjunto. Si hubiera cambios reconocidos directamente en el patrimonio de la subsidiaria, la asociada o negocio conjunto, la Sociedad o el Grupo Ledesma reconoce su participación sobre cualquiera de estos cambios y la revela, según corresponda, en el estado de cambios en el patrimonio. A efectos de consolidación, las ganancias y pérdidas no trascendidas a terceros procedentes de las transacciones entre el Grupo Ledesma y la asociada o entidad bajo control en forma conjunta se eliminan en la medida de la participación del Grupo Ledesma, mientras que las transacciones entre el Grupo Ledesma y su subsidiaria se eliminan totalmente.

La información financiera de las subsidiarias, las asociadas o negocios conjuntos se preparan para el mismo período de información que el Grupo Ledesma. De ser necesario, se realizan los ajustes a los fines de alinear las políticas contables de la subsidiaria, la asociada o entidad bajo control conjunto con las del Grupo Ledesma.

Una vez aplicado el método de la participación, el Grupo Ledesma determina si es necesario reconocer pérdidas por deterioro adicionales respecto de la inversión que tenga en su subsidiaria, asociada o entidad controlada en forma conjunta. A cada fecha de información, el Grupo Ledesma determina si existe evidencia objetiva alguna de que la inversión en la subsidiaria, la asociada o negocio conjunto se hubiera deteriorado. Si este fuera el caso, el Grupo Ledesma calcula el monto del deterioro como la diferencia entre el monto recuperable de la subsidiaria, la asociada o negocio conjunto y su importe en libros y reconoce dicho importe en el rubro “Resultado participación en subsidiarias, asociadas y negocios conjuntos” en el estado del resultado integral.

Ante la pérdida de control, influencia significativa o control conjunto sobre la subsidiaria, asociada o negocio conjunto, respectivamente, el Grupo Ledesma mide y reconoce cualquier inversión residual que conserve a su valor razonable. Cualquier diferencia entre el importe en libros de la subsidiaria, asociada o entidad anteriormente controlada en forma conjunta, ante la pérdida de control, influencia significativa o control conjunto, respectivamente, y el valor razonable de la inversión residual retenida y los importes procedentes de su venta, se reconoce en resultados.

2.4.3 Conversión en moneda extranjera

Moneda funcional y moneda de presentación

Los estados financieros consolidados del Grupo Ledesma se presentan en miles de pesos argentinos, que a la vez es la moneda funcional de la Sociedad en su carácter de entidad controladora. Cada entidad del Grupo Ledesma determina su propia moneda funcional y las partidas incluidas en los estados financieros de cada entidad se miden utilizando esa moneda funcional. El Grupo Ledesma utiliza el método directo de consolidación y ha optado por registrar la ganancia o pérdida que surge de utilizar ese método.

Transacciones y saldos en moneda extranjera

Las transacciones en moneda distinta de la moneda funcional o moneda extranjera son inicialmente registradas por las entidades del Grupo Ledesma a las tasas de cambio de sus respectivas monedas funcionales a la fecha de la transacción.

Los activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera se convierten a la moneda funcional a la tasa de cambio vigente a la fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa. Todas las diferencias de cambio se imputan al estado del resultado integral en la línea de otros ingresos o gastos operativos, o en la línea de ingresos o costos financieros, según cual sea la naturaleza del activo o pasivo que las genera.

Las partidas no monetarias que se miden en términos de su costo histórico en moneda extranjera se convierten utilizando las tasas de cambio vigentes a la fecha de las transacciones originales. Las partidas no monetarias que se miden a su valor razonable en moneda extranjera se convierten utilizando los tipos de cambio vigentes a la fecha en la que se determine ese valor razonable. Las ganancias o pérdidas que surjan de la conversión de partidas no monetarias se reconocen en función de la ganancia o pérdida de la partida que dio origen a la diferencia de conversión (las diferencias de conversión en partidas cuya ganancia o pérdida son reconocidas en otro resultado integral o en resultados se reconocen también en otro resultado integral o en resultados, respectivamente).

Un detalle de los saldos de activos y pasivos financieros y no financieros consolidados en moneda extranjera del Grupo Ledesma al 31 de Mayo de 2014 se expone en la Nota 19 a los presentes estados financieros consolidados.

2.4.4 Reconocimiento de ingresos

Los ingresos se reconocen en la medida que sea probable que los beneficios económicos ingresen al Grupo Ledesma y que los ingresos se puedan medir en forma confiable, independientemente de la fecha de pago. Los ingresos se miden al valor razonable de la contraprestación recibida o por recibir, teniendo en cuenta las condiciones de pago definidas contractualmente y sin incluir impuestos ni aranceles. Los criterios específicos de reconocimiento enumerados a continuación también deberán cumplirse para que los ingresos sean reconocidos:

• Venta de bienes: Los ingresos de actividades ordinarias procedentes de la venta de bienes se reconocen cuando los riesgos significativos y las ventajas inherentes a la propiedad se hayan sustancialmente transferido al comprador, lo cual ocurre, por lo general al momento de la entrega de los bienes. Las ventas son expuestas segregando los componentes financieros implícitos y netas de devoluciones y bonificaciones.
• Ingresos por arrendamientos: Los ingresos procedentes de los arrendamientos operativos sobre propiedades de inversión se contabilizan en forma lineal a lo largo del plazo de arrendamiento, y se los clasifica como ingresos de actividades ordinarias debido a su naturaleza operativa. Los mismos se incluyen en el rubro Otros ingresos (gastos) operativos, netos.
• Ingresos por servicios: Los ingresos asociados a la prestación de servicios se reconocen considerando el grado de realización de la prestación a la fecha de cierre de cada ejercicio, siempre y cuando el resultado de la transacción pueda ser estimado con fiabilidad.
• Intereses ganados: Para todos los instrumentos financieros medidos al costo amortizado, los intereses ganados o perdidos se registran utilizando el método de la tasa de interés efectiva, que es la tasa de interés que descuenta en forma exacta los flujos futuros de pagos y cobros en efectivo a lo largo de la vida esperada del instrumento financiero, o de un período de menor duración, según corresponda, respecto del importe neto en libros del activo o pasivo financiero. Los intereses ganados se incluyen en la línea de ingresos (costos) financieros, netos en el estado del resultado integral.

2.4.5 Impuestos

Impuesto a las ganancias corriente y a la ganancia mínima presunta

Los activos y pasivos por el impuesto a las ganancias corriente del ejercicio se miden por los importes que se espera recuperar o pagar de o a la autoridad fiscal. Las tasas impositivas y la normativa fiscal utilizadas para computar dichos importes son aquellas que estén aprobadas o cuyo procedimiento de aprobación se encuentre próximo a completarse a la fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa. La tasa impositiva vigente para la Sociedad y sus subsidiarias en la República Argentina es del 35%.

La Dirección evalúa en forma periódica las posiciones tomadas en las declaraciones de impuestos con respecto a las situaciones en las que las normas fiscales aplicables se encuentran sujetas a interpretación, y constituye provisiones cuando fuera apropiado.

El impuesto a la ganancia mínima presunta es complementario del impuesto a las ganancias corriente dado que, mientras este último grava la utilidad impositiva del periodo sobre el que se informa, el impuesto a la ganancia mínima presunta constituye una imposición mínima que grava la renta potencial de ciertos activos productivos a la tasa del 1%, de modo que la obligación fiscal de la Sociedad y sus subsidiarias en la República Argentina coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias corriente, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias corriente sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios fiscales siguientes.

El crédito por impuesto a la ganancia mínima presunta se mide por su importe nominal sin descontar, por cuanto se asimila a un activo por impuesto a las ganancias diferido.

El importe en libros del crédito por el impuesto a la ganancia mínima presunta se revisa en cada fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa y se reduce con cargo al resultado del ejercicio en la línea de gastos por impuesto a las ganancias en la medida en que ya no sea probable su utilización como pago a cuenta del impuesto a las ganancias a pagar en ejercicios futuros. El impuesto a la ganancia mínima presunta no reconocido como crédito o dado de baja previamente, se revisa en cada fecha de cierre de ejercicio sobre el que se informa y se reconoce como activo con crédito al resultado del ejercicio en la línea de gastos por impuesto a las ganancias en la medida en que se torne probable la utilización del mismo como pago a cuenta del impuesto a las ganancias a pagar en ejercicios futuros.

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, la Sociedad ha registrado el crédito y pasivo (neto de anticipos y saldos a favor) relacionados con el impuesto a la ganancia mínima presunta por cuanto el importe determinado de dicho impuesto excedió el impuesto a las ganancias corriente del ejercicio.

De conformidad con la Resolución General N° 3363/12 (publicada en el Boletín Oficial el 12 de Septiembre de 2012), las sociedades del Grupo Ledesma deberán presentar al organismo fiscal, además de los presentes estados financieros preparados de acuerdo con las NIIF, un estado de situación financiera al 31 de Mayo de 2014 y un estado de resultados por el ejercicio finalizado en esa fecha, preparados de acuerdo con las NCP para los sujetos no alcanzados por la RT N° 26, junto con un informe profesional que detalle las diferencias de medición y presentación surgidas de la aplicación de las NIIF respecto de las citadas NCP.

Impuesto a las ganancias diferido

El Grupo Ledesma determina el cargo contable por impuesto a las ganancias aplicando el método del impuesto a las ganancias diferido, el cual consiste en el reconocimiento (como activo o pasivo) del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los períodos o ejercicios en los cuales se produce la reversión de las mismas.

Los pasivos por impuesto diferido se reconocen por todas las diferencias temporarias imponibles, salvo:

• Cuando el pasivo por impuesto a las ganancias diferido surja del reconocimiento inicial de una plusvalía o de un activo o un pasivo en una transacción que no constituya una combinación de negocios y que, al momento de la transacción, no afecte la ganancia contable ni la ganancia o la pérdida impositiva;

• Con respecto a las diferencias temporarias imponibles relacionadas con las inversiones en asociadas cuando la oportunidad de la reversión de las diferencias temporarias se pueda controlar y sea probable que dichas diferencias temporarias no se reversen en el futuro cercano.

Los activos por impuesto diferido se reconocen para todas las diferencias temporarias deducibles, y por la compensación futura de créditos fiscales y quebrantos impositivos no utilizados, en la medida en que sea probable la existencia de ganancias imponibles disponibles futuras contra las cuales se puedan compensar dichas diferencias temporarias deducibles, y/o se puedan utilizar dichos créditos fiscales y quebrantos impositivos, salvo:

• Cuando el activo por impuesto diferido surja del reconocimiento inicial de un activo o un pasivo en una transacción que no constituya una combinación de negocios y que, al momento de la transacción, no afecte la ganancia contable ni la ganancia o la pérdida impositiva;

• Con respecto a las diferencias temporarias deducibles relacionadas con las inversiones en asociadas, donde los activos por impuesto diferido se reconocen solamente en la medida en que sea probable que las diferencias temporarias deducibles se reviertan en un futuro cercano, y que existan ganancias imponibles disponibles futuras contra las cuales se puedan compensar dichas diferencias.

El importe en libros de los activos por impuesto a las ganancias diferido se revisa en cada fecha de cierre del ejercicio sobre el cual se informa y se reduce en la medida en que ya no sea probable la existencia de ganancias imponibles futuras para permitir que esos activos por impuesto a las ganancias diferido sean utilizables total o parcialmente. Los activos por impuesto diferido no reconocidos se reevalúan en cada fecha de cierre de ejercicio sobre el que se informa y se reconocen en la medida en que se torne probable la existencia de ganancias imponibles futuras para que permitan recuperar dichos activos por impuesto diferido no reconocidos con anterioridad.

Los activos y pasivos por impuesto diferido se miden a las tasas impositivas que se espera sean de aplicación en el ejercicio en el que el activo se realice o el pasivo se cancele, en base a las tasas impositivas y normas fiscales que fueron aprobadas a la fecha de cierre de ejercicio sobre el que se informa, o cuyo procedimiento de aprobación se encuentre próximo a completarse a esa fecha.

Los activos y pasivos por impuesto diferido se compensan si existe un derecho legalmente exigible de compensar los activos y pasivos por el impuesto a las ganancias corriente, y si los impuestos diferidos se relacionan con la misma entidad sujeta a impuestos y la misma jurisdicción fiscal.

Impuestos relacionados con las ventas y con los débitos y créditos bancarios

Los ingresos de actividades ordinarias, los gastos incurridos y los activos adquiridos se reconocen excluyendo el importe de cualquier impuesto relacionado con las ventas (ej. impuesto al valor agregado), salvo:

• Cuando el impuesto relacionado con las ventas incurrido en una adquisición de activos o en una prestación de servicios no resulte recuperable de la autoridad fiscal, en cuyo caso ese impuesto se reconoce como parte del costo de adquisición del activo o como parte del gasto, según corresponda.
• Las cuentas por cobrar y por pagar, que incluyen el importe del impuesto relacionado con las ventas.

El importe neto del impuesto relacionado con las ventas y con los débitos y créditos bancarios que se espera recuperar de, o que corresponda pagar a la autoridad fiscal, se presenta como una cuenta por cobrar o una cuenta por pagar en el estado de situación financiera, según corresponda.

El cargo por el impuesto a los ingresos brutos se presenta en la línea denominada “Impuestos, Tasas y Contribuciones” dentro de los gastos de comercialización del estado consolidado del resultado integral. El cargo por el impuesto a los débitos y créditos bancarios se presenta en la línea denominada “Impuestos, Tasas y Contribuciones” dentro de los gastos de administración del estado del resultado integral.

2.4.6 Propiedades, planta y equipo

Las propiedades, planta y equipo existentes al 1° de Junio de 2011 (fecha de transición a las NIIF), se midieron por su costo atribuido a esa fecha, neto de la depreciación acumulada y/o de pérdidas acumuladas por deterioro del valor, si las hubiera. El costo atribuido se determinó aplicando la exención prevista en la NIIF 1, por lo que ciertas partidas de propiedades, planta y equipo se midieron sobre la base de revaluaciones contables realizadas al 28 de febrero de 2003 según las NCP anteriores.

Las altas de propiedades, planta y equipo, posteriores a la fecha antes indicada se miden por su costo de adquisición, neto de la depreciación acumulada y de las pérdidas acumuladas por deterioro del valor, si las hubiera.

El costo de un elemento de propiedades, planta y equipo incluye su precio de adquisición, cualquier costo directamente relacionado con la ubicación y puesta en condiciones de funcionamiento del activo y la estimación inicial de los costos de desmantelamiento o retiro del mismo.

Los costos por préstamos que sean directamente atribuibles a la adquisición, construcción o producción de un activo que necesariamente lleve un período de tiempo sustancial para prepararlo para su uso destinado o su venta se capitalizan como parte del costo de los activos respectivos.

Para los componentes significativos de propiedades, planta y equipo que deben ser reemplazados periódicamente, el Grupo Ledesma da de baja el componente reemplazado y reconoce el componente nuevo con su correspondiente vida útil y depreciación. Del mismo modo, cuando se efectúa un mantenimiento de gran envergadura, el costo del mismo se reconoce como un reemplazo en la medida en que se cumplan los requisitos para su reconocimiento como activo. Todos los demás costos rutinarios de reparación y mantenimiento se reconocen como gasto en el estado del resultado integral a medida que se incurren.

La depreciación se calcula en forma lineal a lo largo de las vidas útiles estimadas de los activos que se exponen a continuación. En el caso de bienes vinculados con la actividad azucarera y frutera la depreciación de los mismos se calcula y aplica durante los meses de zafra/campaña.

Mejoras en Campos y Fincas	De 1 a 50 años
Edificios y Construcciones	De 3 a 70 años
Plantaciones	De 1 a 25 años
Red de Comunicación	5 años
Instalaciones	5 años
Maquinarias y Equipos	De 1 a 49 años
Rodados	De 1 a 5 años
Muebles y Útiles	De 1 a 17 años
Sistema de Abastecimiento de Agua	De 1 a 30 años
Herramientas de Precisión	3 años
Hacienda reproductiva	De 5 a 10 años

Un componente de propiedades, planta y equipo o cualquier parte significativa del mismo reconocida inicialmente se da de baja al momento de su venta o cuando no se espera obtener beneficios económicos futuros por su uso o venta. Cualquier ganancia o pérdida resultante al momento de dar de baja el activo (calculada como la diferencia entre el ingreso neto procedente de la venta y el importe en libros del activo) se incluye en el estado del resultado integral cuando se da de baja el activo.

Los valores residuales, las vidas útiles y los métodos y tasas de depreciación de los activos se revisan a cada fecha de cierre de ejercicio y se ajustan prospectivamente, de corresponder.

Por razones vinculadas al Sistema Informático de Propiedades, planta y equipo, en general las adquisiciones, requieran o no un proceso para su habilitación y/o puesta en marcha, se contabilizan en una primera etapa como “Obras en curso”, transfiriéndose posteriormente a las cuentas específicas.

2.4.7 Arrendamientos

La determinación de si un acuerdo constituye o incluye un arrendamiento se basa en la sustancia económica del acuerdo a la fecha de inicio, si el cumplimiento del acuerdo depende del uso de uno o más activos específicos o si el acuerdo transfiere el derecho de uso del activo, incluso si tal derecho no se encuentra especificado de manera explícita en el acuerdo.

Para los acuerdos celebrados antes del 1° de Junio de 2011 (fecha de transición a las NIIF), la fecha de inicio se considera el 1° de Junio de 2011 de conformidad con la NIIF 1.

Dentro de esta categoría podemos distinguir:

- Arrendamientos financieros

Los arrendamientos financieros que transfieran al Grupo Ledesma sustancialmente todos los riesgos y las ventajas inherentes a la propiedad del bien arrendado, se capitalizan al momento del comienzo del arrendamiento ya sea al valor razonable de la propiedad arrendada o al valor presente de los pagos mínimos de arrendamiento, el que sea menor. Los pagos de arrendamiento se dividen entre intereses y la cancelación del capital principal del préstamo. Los cargos por intereses se reconocen en costos financieros en el estado del resultado integral.

El activo arrendado se deprecia a lo largo de su vida útil. Sin embargo, si no existiese certeza razonable de que el Grupo Ledesma obtendrá la propiedad al término del plazo del arrendamiento, el activo se depreciará a lo largo de su vida útil estimada o en el plazo del arrendamiento, el que sea menor.

Con fecha 18 de Marzo de 2008 la Sociedad celebró un acuerdo con la empresa Massuh S.A. por la provisión de activos muebles e inmuebles que integran la Planta Brillapel de papel recubierto o encapado de propiedad de la mencionada compañía.

En el marco de esta operación la Sociedad suscribió un Contrato de Leasing sobre inmuebles con Massuh S.A. por un total de U$S 1.818.723 y un Contrato de Leasing sobre maquinarias con el Banco Macro S.A. por un total de U$S 15.540.877, para el cual este Banco, a pedido de la Sociedad, adquirió las maquinarias de Massuh S.A. El primero de los contratos consta de una cuota inicial de U$S 484.000, 60 cánones mensuales, iguales y consecutivos de U$S 14.747 y una opción de compra de U$S 449.903. El segundo contrato consta de una cuota inicial de U$S 1.516.000, 61 cánones mensuales, iguales y consecutivos de U$S 207.913 y una opción de compra de U$S 1.342.184.

Los mencionados arrendamientos en función de sus características había sido clasificado como financiero. Al 31 de Mayo de 2013 el monto pendiente de pago vinculado a este arrendamiento ascendía a $ 2.377.000. Con fecha 14 de Mayo de 2014 se procedió a abonar el saldo pendiente de pago y el 25 de Junio de 2014 se ha firmado la escritura traslativa de dominio correspondiente al ejercicio de la Opción de Compra por el inmueble mencionado.

- Arrendamientos operativos

Los pagos por arrendamientos operativos se reconocen como gastos operativos en el estado del resultado integral en forma lineal a lo largo del plazo del arrendamiento.

2.4.8 Costos por préstamos

Los costos por préstamos que sean directamente atribuibles a la adquisición, construcción o producción de un activo que necesariamente lleve un período de tiempo sustancial para prepararlo para su uso destinado o su venta se capitalizan como parte del costo de los activos respectivos. Todos los demás costos por préstamos se contabilizan como gastos en el ejercicio en que se incurren. Los costos por préstamos consisten en intereses y otros costos en los que incurre una entidad en relación con el préstamo de fondos.

Para todos los activos aptos para los que la construcción haya comenzado el 1° de Junio de 2011 (fecha de transición a las NIIF) o en fecha posterior, el Grupo Ledesma ha evaluado la capitalización de los costos por préstamos. Durante los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013 no se han capitalizado costos financieros en obras en curso debido a que son considerados poco significativos.

2.4.9 Propiedades de inversión

Las propiedades de inversión se miden inicialmente al costo, incluidos los costos de transacción. Con posterioridad al reconocimiento inicial, las propiedades de inversión se miden por su costo neto de la depreciación acumulada y/o de las pérdidas acumuladas por deterioro del valor, si las hubiera. Ese costo incluye el costo de reemplazar componentes del activo y los costos por préstamos relacionados con proyectos de construcción a largo plazo, en la medida en que se cumplan los requisitos para su reconocimiento.

Las propiedades de inversión se dan de baja, ya sea en el momento de su venta o cuando la propiedad de inversión se retira del uso en forma permanente, y no se espera obtener beneficio económico alguno de su venta. La diferencia entre el ingreso neto procedente de la venta y el importe en libros del activo se reconoce en el estado del resultado integral en el ejercicio en el que el activo es dado de baja.

Se realizan transferencias a o desde las propiedades de inversión solamente cuando exista un cambio en el uso del activo. Para el caso de una transferencia desde una propiedad de inversión hacia un componente de propiedades, planta y equipo, el costo atribuido tomado en cuenta para su posterior contabilización es el valor del activo a la fecha del cambio de uso. Si un componente de propiedades, planta y equipo se transfiere a propiedades de inversión, el Grupo Ledesma contabiliza el activo hasta la fecha del cambio de uso de acuerdo con la política contable establecida para las propiedades, planta y equipo.

El valor de mercado de las propiedades de inversión es de aproximadamente US$ 36.130.000.

2.4.10 Activos intangibles

Los activos intangibles corresponden a licencias de un nuevo software de gestión adquirido por la Sociedad e incluyen los gastos necesarios para su puesta en marcha. Con fecha 1° de Diciembre de 2013 el Grupo Ledesma ha implementado dicho sistema en algunas de las Compañías del Grupo, resultando pendiente de implementación Glucovil Argentina S.A. y La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M. Asimismo con posterioridad a la fecha de salida en vivo del nuevo software de gestión se han efectuado desarrollos de sistema que mejoran la calidad del software implementado y que por lo tanto han sido activados.

Este activo intangible ha sido clasificado como con vida útil finita amortizable en forma lineal en el plazo de cinco años desde su puesta en marcha.

Los activos intangibles adquiridos en forma separada se miden inicialmente al costo. El costo de los activos intangibles adquiridos en combinaciones de negocios es su valor razonable a la fecha de adquisición. Después del reconocimiento inicial, los activos intangibles se contabilizan al costo menos las amortizaciones acumuladas (en los casos en que se asignen vidas útiles finitas) y cualquier pérdida acumulada por deterioro del valor, en caso de existir.

Los activos intangibles generados internamente, no se capitalizan y el desembolso respectivo se refleja en el estado del resultado integral en el ejercicio el que dicho desembolso se incurre.

Las vidas útiles de los activos intangibles pueden ser finitas o indefinidas.

Los activos intangibles con vidas útiles finitas se amortizan a lo largo de sus vidas útiles económicas, y se evalúan para determinar si tuvieron algún deterioro del valor en la medida en que exista algún indicio de que el activo intangible pudiera haber sufrido dicho deterioro. El período y el método de amortización para un activo intangible con una vida útil finita se revisan al menos al cierre de cada ejercicio sobre el que se informa. Los cambios en la vida útil esperada o el patrón esperado de consumo del activo se contabilizan al modificarse el período o el método de amortización, según corresponda, y se tratan prospectivamente, como cambios en las estimaciones contables. El gasto por amortización de activos intangibles con vidas útiles finitas se reconoce en el estado del resultado integral en la categoría de gastos que resulte más coherente con la función de dichos activos intangibles.

Los activos intangibles con vidas útiles indefinidas no se amortizan, y se someten a pruebas anuales para determinar si sufrieron algún deterioro del valor, ya sea en forma individual o al nivel de la unidad generadora de efectivo a la que fueron asignados. Una vida útil indefinida se revisa en forma anual para determinar si la misma sigue siendo apropiada. En caso de no serlo, el cambio de vida útil de indefinida a finita se contabiliza en forma prospectiva.

Las ganancias o pérdidas que surjan de dar de baja un activo intangible se miden como la diferencia entre el ingreso neto procedente de la venta y el importe en libros del activo, y se reconocen en el estado del resultado integral cuando se da de baja el activo respectivo.

El Grupo Ledesma no posee activos intangibles clasificados como de vida útil indefinida.

2.4.11 Instrumentos financieros: Presentación, reconocimiento y medición

2.4.11.1 Activos financieros

Reconocimiento inicial y medición posterior

Los activos financieros alcanzados por la NIC 39 se clasifican como activos financieros al valor razonable con cambios en resultados, préstamos y cuentas por cobrar, inversiones mantenidas hasta el vencimiento, inversiones financieras disponibles para la venta o como derivados designados como instrumento de cobertura en una cobertura eficaz, según corresponda. El Grupo Ledesma determina la clasificación de los activos financieros al momento del reconocimiento inicial.

Todos los activos financieros se reconocen inicialmente por su valor razonable más, en el caso de los activos financieros que no se contabilizan al valor razonable con cambios en resultados, los costos de transacción directamente atribuibles.

Las compras o ventas de activos financieros que requieran la entrega de los activos dentro de un período de tiempo establecido por una norma o convención del mercado (compraventas convencionales), se reconocen en la fecha de la compraventa, es decir, la fecha en la que el Grupo Ledesma se compromete a comprar o vender el activo.

Los activos financieros del Grupo Ledesma incluyen el efectivo y las colocaciones a corto plazo, los deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, los préstamos y los instrumentos financieros con y sin cotización e instrumentos financieros derivados.

1. Préstamos y cuentas por cobrar

Los préstamos y las cuentas por cobrar se reconocen inicialmente por su valor razonable y posteriormente por su costo amortizado de acuerdo con el método de tasa de interés efectiva, menos la previsión por deterioro del valor.

Los préstamos y las cuentas por cobrar son activos financieros no derivados de pagos fijos o determinables, que no cotizan en un mercado activo. Después del reconocimiento inicial, estos activos financieros se miden al costo amortizado utilizando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier deterioro del valor. El costo amortizado se calcula tomando en cuenta cualquier descuento o prima en la adquisición, y las comisiones o los costos que son una parte integrante de la tasa de interés efectiva. La amortización de la tasa de interés efectiva se reconoce en el estado del resultado integral como ingreso financiero. Las pérdidas que resulten de un deterioro del valor se reconocen en el estado del resultado integral como gastos operativos.

Se incluyen en activos corrientes, excepto para vencimientos superiores a 12 meses desde la fecha de cierre que se clasifican como activos no corrientes. Los préstamos y cuentas por cobrar se incluyen en “Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar” y en “Otros créditos financieros” en el estado de situación financiera.

1. Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados

Los activos financieros a valor razonable con cambios en resultados incluyen a los activos mantenidos para negociar y los activos financieros designados al momento del reconocimiento inicial como al valor razonable con cambios en resultados.

Los activos financieros se clasifican como mantenidos para negociar si se adquieren a los fines de venderlos o recomprarlos en el futuro cercano. Esta categoría incluye los instrumentos financieros derivados, incluidos los derivados implícitos, tomados por el Grupo Ledesma que no se designan como instrumentos de cobertura en relaciones de cobertura según lo define la NIC 39. Los activos financieros a valor razonable con cambios en resultados se contabilizan en el estado de situación financiera al valor razonable con cambios en dicho valor razonable reconocidos en ingresos o costos financieros en el estado del resultado integral.

1. Inversiones mantenidas hasta el vencimiento

Los activos financieros no derivados con pagos fijos o determinables y vencimientos fijos se clasifican como mantenidos hasta el vencimiento cuando el Grupo Ledesma tiene la intención manifiesta y la capacidad de mantenerlos hasta su vencimiento. Después de la medición inicial, las inversiones mantenidas hasta el vencimiento se miden al costo amortizado mediante el uso del método de la tasa de interés efectiva, menos el deterioro del valor. Los costos de la transacción que sean directamente atribuibles a la adquisición de un activo financiero serán incluidos como parte del valor del mismo en su reconocimiento inicial. El devengamiento de la tasa de interés efectiva se incluye como ingreso financiero en el estado del resultado integral. Las pérdidas que resulten del deterioro se reconocen en el estado del resultado integral como costos financieros.

Baja en cuentas

Un activo financiero (o, de corresponder, parte de un activo financiero o parte de un grupo de activos financieros similares) se da de baja en cuentas cuando:

• Hayan expirado los derechos contractuales a recibir los flujos de efectivo generados por el activo;

• Se hayan transferido los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo generados por el activo, o se haya asumido una obligación de pagar a un tercero la totalidad de esos flujos de efectivo sin una demora significativa, a través de un acuerdo de transferencia, y (a) se hayan transferido sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo; o (b) no se hayan ni transferido ni retenido sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo, pero se haya transferido el control sobre el mismo.

Cuando se hayan transferido los derechos contractuales de recibir los flujos de efectivo generados por el activo, o se haya celebrado un acuerdo de transferencia, pero no se hayan ni transferido ni retenido sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo, ni se haya transferido el control sobre el mismo, ese activo se continuará reconociendo en la medida del involucramiento continuado del Grupo sobre el activo.

En este último caso, el Grupo Ledesma también reconocerá el pasivo relacionado. El activo transferido y el pasivo relacionado se medirán de manera que reflejen los derechos y obligaciones que el Grupo Ledesma haya retenido.

Un involucramiento continuado que toma la forma de una garantía sobre el activo transferido se mide como el menor importe entre el importe original en libros del activo, y el importe máximo de contraprestación que el Grupo Ledesma sería requerido a devolver.

2.4.11.2 Pasivos financieros

Reconocimiento inicial y medición posterior

Los pasivos financieros alcanzados por la NIC 39 se clasifican como pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados, préstamos y cuentas por pagar, según corresponda. El Grupo Ledesma determina la clasificación de los pasivos financieros al momento del reconocimiento inicial.

Todos los pasivos financieros se reconocen inicialmente por su valor razonable más, en el caso de los préstamos y cuentas por pagar contabilizados al costo amortizado, los costos de transacción directamente atribuibles.

Los pasivos financieros del Grupo Ledesma incluyen las cuentas por pagar comerciales, las otras cuentas por pagar, los descubiertos en cuentas corrientes bancarias, las deudas sociales y fiscales y los préstamos bancarios y financieros.

1. Deudas y préstamos que devengan interés

Después del reconocimiento inicial, las deudas y préstamos que devengan intereses se miden al costo amortizado, utilizando el método de la tasa de interés efectiva. Las ganancias y pérdidas se reconocen en el estado del resultado integral cuando los pasivos se dan de baja, como así también a través del proceso de amortización, a través del método de la tasa de interés efectiva.

El costo amortizado se calcula tomando en cuenta cualquier descuento o prima en la adquisición y las comisiones o los costos que sean una parte integrante de la tasa de interés efectiva. La amortización de la tasa de interés efectiva se reconoce como costo financiero en el estado del resultado integral.

1. Pasivos financieros a valor razonable que afectan resultados

Los pasivos financieros al valor razonable que afectan resultados incluyen los pasivos financieros mantenidos para negociar y los pasivos financieros designados al momento de su reconocimiento inicial como al valor razonable con cambios en resultados.

Los pasivos financieros se clasifican como mantenidos para negociar si se contraen a los fines de negociarlos en un futuro cercano. Esta categoría incluye los instrumentos financieros derivados, incluidos los derivados implícitos, tomados por el Grupo Ledesma que no se designan como instrumentos de cobertura en relaciones de cobertura según lo define la NIC 39.

Los pasivos financieros a valor razonable con cambios en resultados se contabilizan en el estado de situación financiera al valor razonable con cambios en dicho valor razonable reconocidos en ingresos o costos financieros en el estado del resultado integral.

Baja en cuentas

Un pasivo financiero se da de baja cuando la obligación especificada en el correspondiente contrato se haya pagado o cancelado, o haya vencido.

Cuando un pasivo financiero existente es reemplazado por otro pasivo proveniente del mismo prestamista bajo condiciones sustancialmente diferentes, o si las condiciones de un pasivo existente se modifican de manera sustancial, tal permuta o modificación se trata como una baja del pasivo original y el reconocimiento de un nuevo pasivo, y la diferencia entre los importes en libros respectivos se reconoce en el estado del resultado integral.

2.4.11.3 Instrumentos financieros derivados y la contabilización de coberturas

El Grupo Ledesma contrata derivados para cubrirse de los riesgos financieros y comerciales relacionados con la variación de los tipos de cambio, las tasas de interés o de los precios del azúcar de exportación y de determinados commodities, en este último caso dentro de los límites establecidos por el Directorio de cada Sociedad del Grupo Ledesma para cada tipo de producto (soja, trigo, cebada, etc). Todos los instrumentos financieros derivados son inicialmente reconocidos a su valor razonable a la fecha de inicio del contrato y se mantienen - en cualquier medición subsecuente - también a su valor razonable. Los derivados se registran como activo cuando su valor razonable es positivo y como pasivo cuando es negativo.

Los compromisos en firme por compra o venta de commodities a precio fijo se los considera instrumentos financieros y, por lo tanto, son valorizados conforme a los criterios establecidos por la NIC 39. La razón para ello radica en que los commodities comprendidos en dichos contratos son rápidamente convertibles en efectivo, básicamente (i) por tratarse de unidades fungibles, (ii) por disponer de precios o cotizaciones de mercado accesibles al cierre de cada ejercicio, y (iii) por no existir un límite para la venta de dichos commodities en el mercado, es decir las cantidades comprendidas en dichos contratos pueden ser colocadas en el mercado sin un esfuerzo significativo de venta y sin variaciones relevantes respecto de los precios o cotizaciones de mercado mencionados anteriormente. En consecuencia, al cierre de cada ejercicio, los mencionados compromisos en firme por compra y venta de commodities a precio fijo se valúan a su valor razonable conforme a las pautas establecidas por la NIC 39, e independientemente si los mismos son cubiertos con instrumentos financieros derivados, los cuales, tal como se mencionó anteriormente, buscan mitigar el riesgo de las fluctuaciones de las variaciones en los precios.

Las diferencias (ganancias o pérdidas) que surjan de cambios en el valor razonable de los derivados se reconocen en el estado del resultado integral, salvo tratamiento específico bajo contabilidad de coberturas – de existir - que se reconocen como otro resultado integral dentro del estado del resultado integral. En el caso de contratos de commodities que cumplen con la definición de un derivado, según la definición de la NIC 39, los cambios en el valor razonable de los mismos se reconocen en el estado del resultado integral como “Ingresos (costos) financieros, netos”.

Para la valuación de los derivados, se utilizan precios o cotizaciones de mercado a la fecha de cierre de cada ejercicio, en el caso en que estén disponibles. Tal es el caso para los instrumentos financieros derivados utilizados para mitigar riesgos de tipo de cambio, riesgos de tasas de interés y riesgos asociados con el valor razonable de los commodities.

Cuando no existen precios o cotizaciones de mercado para los instrumentos financieros derivados contratados, se estima su valor razonable descontando los flujos de fondos futuros asociados a los mismos.

Si bien el Grupo Ledesma aplica técnicas de valuación habituales de mercado, los cambios en los modelos de valuación o en las hipótesis aplicadas en los mismos podrían resultar en valuaciones de dichos instrumentos distintas de las que han sido registradas en los estados de situación financiera y del resultado integral.

Conforme la NIC 39, la clasificación de los instrumentos financieros derivados como instrumento de cobertura comprende:

a. Cobertura de valor razonable

Son coberturas para mitigar la exposición ante cambios en el valor razonable de un activo o pasivo reconocido contablemente, de un compromiso en firme no reconocido (salvo el riesgo de variación de tipo de cambio), o bien de una porción identificada de dicho activo, pasivo o compromiso en firme, que pueda atribuirse a un riesgo en particular y afectar al resultado integral del ejercicio.

Los cambios en el valor razonable del instrumento de cobertura se registran en resultados, junto con cualquier cambio en el valor razonable de las partidas cubiertas. En este sentido, cuando un compromiso en firme no reconocido es designado como ítem cubierto, los cambios subsecuentes en el valor razonable del compromiso en firme atribuible al riesgo cubierto se reconocen como un activo o pasivo y la consecuente ganancia o pérdida se reconoce inmediatamente en resultados.

b. Cobertura de flujos de efectivo

Son coberturas para mitigar la exposición ante la variación de los flujos de fondos que: (i) se atribuye a un riesgo particular asociado con un activo o pasivo reconocido, o a una transacción prevista altamente probable o el riesgo de variación de tipo de cambio en un compromiso firme no reconocido, y que (ii) pueda afectar al resultado del ejercicio.

La parte efectiva de los cambios en el valor razonable del instrumento de cobertura se registra como otro resultado integral en el estado del resultado integral, mientras que la ganancia o pérdida relativa a la parte inefectiva es reconocida en el resultado del ejercicio. Los importes acumulados en el otro resultado integral son reclasificados al estado del resultado integral en los ejercicios en los que las partidas cubiertas afectan a la cuenta de resultados o cuando tiene lugar la venta prevista, excepto para los casos en los cuales el ítem cubierto se refiere al costo de un activo o pasivo no financiero, donde los montos registrados en el estado del resultado integral son transferidos al valor residual de los mismos.

c. Cobertura de inversión neta

Son coberturas para mitigar la exposición ante las variaciones en el tipo de cambio sobre la participación en los activos netos de subsidiarias, asociadas y negocios conjuntos con moneda funcional distinta al peso argentino.

Las coberturas de inversiones netas en subsidiarias, asociadas y negocios conjuntos son contabilizadas de forma similar a las coberturas de flujos de efectivo. Cuando la subsidiaria, asociada y negocio conjunto es vendida o se dispone de la misma de cualquier otra forma, las ganancias y pérdidas acumuladas en el otro resultado integral se reclasifican al resultado del ejercicio. En este sentido, el Grupo Ledesma utiliza los préstamos financieros como cobertura a la exposición del riesgo de tasa de cambio sobre sus inversiones en subsidiarias, asociadas y negocios conjuntos con moneda funcional distinta al peso argentino.

El Grupo Ledesma documenta en el inicio de cada transacción la relación entre el instrumento de cobertura y las partidas cubiertas, así como el objetivo de gestión del riesgo y estrategia de cobertura para las diversas transacciones cubiertas. El Grupo Ledesma también documenta la medición de la efectividad, tanto en el inicio de la cobertura así como en su comportamiento posterior, en lo relativo a si los derivados que son utilizados en operaciones de cobertura son evaluados como altamente efectivos.

La contabilización de coberturas es interrumpida cuando el instrumento de cobertura vence, o es vendido, finalizado o ejercido, o deja de cumplir los criterios para la contabilización de coberturas. En ese momento, cualquier ganancia o pérdida acumulada correspondiente al instrumento de cobertura que haya sido registrado en el otro resultado integral se mantiene dentro del mismo hasta que se produzca la operación prevista. Cuando no se espera que se produzca la operación que está siendo objeto de cobertura, las ganancias o pérdidas acumuladas netas reconocidas en el otro resultado integral se reclasifican al resultado del ejercicio.

Los instrumentos derivados que no son designados como instrumentos de cobertura por el Grupo Ledesma se clasifican como corrientes o no corrientes, o se separan en porciones corrientes y no corrientes en base a una evaluación de los hechos y las circunstancias (es decir, los flujos de efectivo contractuales subyacentes), de la siguiente manera:

1. cuando el Grupo Ledesma mantiene un derivado como una cobertura de tipo económica (y no aplica la contabilidad de coberturas) durante un período de más de 12 meses a partir de la fecha de presentación, el derivado se clasifica como no corriente (o dividido en porciones corrientes y no corrientes) para que se corresponda con la clasificación de la partida subyacente.
2. los derivados implícitos que no se relacionen estrechamente con el contrato anfitrión se clasifican en forma coherente con los flujos de efectivo del contrato anfitrión.
3. los instrumentos derivados que se designan como instrumentos de cobertura y que son instrumentos de cobertura eficaces se clasifican en forma coherente con la clasificación de la partida cubierta subyacente. El instrumento derivado se divide en una porción corriente y otra no corriente solamente si se puede efectuar una asignación fiable.

2.4.11.4 Compensación de instrumentos financieros

Los activos financieros y los pasivos financieros son objeto de compensación de manera de informar el importe neto en el estado de situación financiera solamente si: (i) existe, en el momento actual, un derecho legalmente exigible de compensar los importes reconocidos y (ii) existe la intención de liquidarlos por el importe neto, o de realizar los activos y cancelar los pasivos en forma simultánea.

2.4.11.5 Valor razonable de los instrumentos financieros

A cada fecha de presentación, el valor razonable de los instrumentos financieros que se negocian en los mercados activos se determina por referencia a los precios cotizados en el mercado o a los precios cotizados por los agentes del mercado, sin deducción alguna de los costos de operación.

Para los instrumentos financieros que no se negocian en un mercado activo, el valor razonable se determina utilizando las técnicas de valoración adecuadas. Tales técnicas pueden incluir el uso de transacciones de mercado recientes entre partes interesadas y debidamente informadas que actúen en condiciones de independencia mutua, las referencias al valor razonable de otro instrumento financiero que sea esencialmente igual, el análisis de descuento de flujos de efectivo y otros modelos de valoración.

Los valores razonables de los diversos instrumentos financieros, incluidos los instrumentos derivados, utilizados por el Grupo Ledesma se encuentran detallados en la Nota 15.9 a los presentes estados financieros consolidados.

2.4.11.6 Activos y pasivos financieros con partes relacionadas

Los créditos y deudas con partes relacionadas se reconocen inicialmente por su valor razonable, más los costos de transacción directamente atribuibles. En Ia medida que provengan de transacciones no celebradas como entre partes independientes, cualquier diferencia surgida al momento del reconocimiento inicial entre dicho valor razonable y la contraprestación entregada o recibida, se trata como una transacción de patrimonio (contribución de capital o distribución de dividendos, según sea positiva o negativa).

Los criterios adoptados para el tratamiento de los saldos y transacciones con partes relacionadas son descriptos en la Nota 17 a los presentes estados financieros consolidados.

2.4.12 Deterioro del valor de activos financieros y no financieros

2.4.12.1 Deterioro del valor de activos financieros

Al cierre de cada ejercicio sobre el que se informa, el Grupo Ledesma evalúa si existe alguna evidencia objetiva de que un activo financiero o un grupo de activos financieros se encuentran deteriorados en su valor. Un activo financiero o un grupo de activos financieros se consideran deteriorados en su valor solamente si existe evidencia objetiva de deterioro de ese valor como resultado de uno o más eventos ocurridos después del reconocimiento inicial del activo (el “evento que causa la pérdida”), y ese evento que causa la pérdida tiene impacto sobre los flujos de efectivo futuros estimados generados por el activo financiero o el grupo de activos financieros, y ese impacto puede estimarse de manera fiable.

La evidencia de un deterioro del valor podría incluir, entre otros, indicios tales como que los deudores o un grupo de deudores se encuentran con dificultades financieras significativas, el incumplimiento o mora en los pagos de la deuda por capital o intereses, la probabilidad de que se declaren en quiebra u adopten otra forma de reorganización financiera, o cuando datos observables indiquen que existe una disminución medible en los flujos de efectivo futuros estimados, así como cambios adversos en el estado de los pagos en mora, o en las condiciones económicas que se correlacionan con los incumplimientos.

Activos financieros contabilizados al costo amortizado

Para los activos financieros contabilizados al costo amortizado, el Grupo Ledesma primero evalúa si existe evidencia objetiva de deterioro del valor, de manera individual para los activos financieros que son individualmente significativos, y de manera colectiva para los activos financieros que no son individualmente significativos. Si el Grupo Ledesma determina que no existe evidencia objetiva de deterioro del valor para un activo financiero evaluado de manera individual, independientemente de su significatividad, incluye a ese activo en un grupo de activos financieros con características de riesgo de crédito similares, y los evalúa de manera colectiva para determinar si existe deterioro de su valor. Los activos que se evalúan de manera individual para determinar si existe deterioro de su valor, y para los cuales una pérdida por deterioro se reconoce o se sigue reconociendo, no son incluidos en la evaluación de deterioro del valor de manera colectiva.

Si existe evidencia objetiva de que ha habido una pérdida por deterioro del valor, el importe de la pérdida se mide como la diferencia entre el importe en libros del activo y el valor presente de los flujos de efectivo futuros estimados (excluyendo las pérdidas de crédito futuras esperadas y que aún no se hayan producido). El valor presente de los flujos de efectivo futuros estimados se descuenta a la tasa de interés efectiva original de los activos financieros. Si un préstamo devenga una tasa de interés variable, la tasa de descuento para medir cualquier pérdida por deterioro del valor es la tasa de interés efectiva actual.

El importe en libros del activo se reduce a través del uso de una cuenta de provisión y el importe de la pérdida se reconoce en el estado del resultado integral. Los intereses ganados se siguen devengando sobre el importe en libros reducido del activo, utilizando la tasa de interés utilizada para descontar los flujos de efectivo futuros a los fines de medir la pérdida por deterioro del valor. Los intereses ganados se registran como ingresos financieros en el estado del resultado integral.

Los activos y la provisión correspondiente se dan de baja cuando no existen expectativas realistas de un recupero futuro y todas las garantías que sobre ellos pudieran existir se efectivizaron o transfirieron al Grupo Ledesma. Si en un periodo posterior, el importe estimado de la pérdida por deterioro del valor aumenta o disminuye debido a un evento que ocurre después de haberse reconocido el deterioro, la pérdida por deterioro del valor reconocida anteriormente se aumenta o disminuye ajustando la cuenta de provisión. Si posteriormente se recupera una partida que fue imputada a pérdida, el recupero se acredita como ingreso financiero en el estado del resultado integral.

2.4.12.2 Deterioro del valor de activos no financieros

Inventarios

Cuando el valor neto realizable de una partida de inventarios resulte menor a su importe registrado en libros, se reduce dicho importe a través del uso de una provisión por desvalorización y el importe de Ia pérdida se reconoce como costo de ventas en el estado del resultado integral. Si en un período posterior, el importe estimado de Ia pérdida por deterioro del valor aumenta o disminuye debido a un evento que ocurre después de haberse reconocido el deterioro, Ia pérdida por deterioro del valor reconocida anteriormente se aumenta o disminuye ajustando Ia cuenta de provisión por desvalorización. Si posteriormente se recupera una partida que fue imputada a pérdida, el recupero se acredita como costo de ventas en el estado del resultado integral.

El importe de los inventarios no supera su importe recuperable al 31 de Mayo de 2014 y 2013.

Propiedades, planta y equipo, propiedades de inversión y activos intangibles con vidas útiles finitas

A cada fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa, el Grupo Ledesma evalúa si existe algún indicio de que una partida individual o grupo de propiedades, planta y equipo y/o propiedades de inversión y/o de activos intangibles con vidas útiles finitas pudiera estar deteriorado en su valor. Si existe tal indicio, y la prueba anual de deterioro del valor para un activo es entonces requerida, el Grupo Ledesma estima el importe recuperable de ese activo. El importe recuperable de un activo es el mayor importe entre el valor razonable menos los costos de venta de ese activo y su valor en uso. Ese importe recuperable se determina para un activo individual, salvo que el activo no genere flujos de efectivo que sean sustancialmente independientes de los flujos de efectivo de otros activos o grupos de activos, en cuyo caso se toman los flujos de efectivo del grupo de activos que conforman la unidad generadora de efectivo a la que pertenecen.

Cuando el importe en libros de un activo o de una unidad generadora de efectivo exceda su importe recuperable, el activo individual, o en su caso la unidad generadora de efectivo, se considera deteriorado y su valor se reduce a su importe recuperable.

Al evaluar el valor en uso de un activo individual o de una unidad generadora de efectivo, los flujos de efectivo estimados se descuentan a su valor presente aplicando una tasa de descuento antes de impuestos que refleje las evaluaciones actuales del mercado sobre el valor temporal del dinero y los riesgos específicos del activo individual o en su caso de la unidad generadora de efectivo.

Para la determinación del valor razonable menos los costos de venta, se toman en cuenta transacciones recientes del mercado, si las hubiera. Si no pueden identificarse este tipo de transacciones, se utiliza un modelo de valoración que resulte apropiado en las circunstancias. Estos cálculos se verifican contra múltiplos de valoración, valores de cotización de activos similares en mercados activos, u otros indicadores disponibles representativos del valor razonable.

El Grupo Ledesma basa su cálculo del deterioro del valor en presupuestos detallados y cálculos de proyecciones que se confeccionan por separado para cada una de las unidades generadoras de efectivo del Grupo Ledesma a las cuales se les asignan los activos individuales. Por lo general, los presupuestos y cálculos de proyecciones cubren un período de cinco años. Para los períodos de mayor extensión, se calcula una tasa de crecimiento a largo plazo y se la aplica a los flujos de efectivo futuros de las proyecciones a partir del quinto año.

Las pérdidas por deterioro del valor correspondientes a las operaciones continuadas, se reconocen en el estado del resultado integral en aquellas categorías de gastos que mejor se correspondan con la función del activo deteriorado (generalmente en el costo de ventas u otros gastos operativos), salvo para las propiedades revaluadas previamente, donde la revaluación se registró en el otro resultado integral. En estos casos, el deterioro del valor también se reconoce en el otro resultado integral hasta el importe de cualquier revaluación previamente reconocida.

Asimismo, para esta clase de activos, a cada fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa se efectúa una evaluación para determinar si existe algún indicio de que las pérdidas por deterioro del valor reconocidas previamente ya no existen o hayan disminuido. Si existiese tal indicio, el Grupo Ledesma efectúa una nueva estimación del importe recuperable del activo individual o de la unidad generadora de efectivo, según corresponda. Una pérdida por deterioro del valor reconocida previamente solamente se revierte si hubo un cambio en los supuestos utilizados para determinar el importe recuperable del activo individual o de la unidad generadora de efectivo, desde la última vez en que se reconoció dicha pérdida por deterioro del valor.

La reversión se limita de manera tal que el importe en libros del activo individual o de la unidad generadora de efectivo no exceda su importe recuperable, ni exceda el importe en libros que se hubiera determinado, neto de la depreciación o amortización correspondiente, si no se hubiese reconocido una pérdida por deterioro del valor para ese activo individual o esa unidad generadora de efectivo en los ejercicios anteriores. Tal reversión se reconoce en el estado del resultado integral en la misma línea en la que se reconoció previamente el respectivo cargo por deterioro del valor (generalmente en el costo de ventas u otros gastos operativos), salvo que el activo se contabilice por su valor revaluado, en cuyo caso la reversión se trata de manera similar a un incremento de revaluación.

Los importes en libros de las Propiedades, planta y equipo, las propiedades de inversión y los activos intangibles no superan sus importes recuperables al 31 de Mayo de 2014 y 2013. El Grupo Ledesma no posee activos intangibles clasificados como de vida útil indefinida.

2.4.13 Inventarios y activos biológicos

Los inventarios y activos biológicos se valúan al costo o al valor neto de realización, el que resulte menor.

Los costos incurridos para llevar cada producto a su ubicación actual y darle su condición actual, se contabilizan de la siguiente manera:

• Mercadería de reventa y materiales: Al costo de compra.
• Productos terminados, en proceso y materias primas de propia elaboración: Al costo de los materiales y la mano de obra directa y una proporción de los costos fijos de producción basada en la capacidad normal de operación, excluyendo los costos por préstamos.
• Activos Biológicos (En desarrollo):

Haciendas: han sido medidas al costo de reposición de los bienes y servicios necesarios para obtener un bien similar, que no supera su valor neto de realización al cierre de cada ejercicio.

Sementeras: han sido medidas al valor neto descontado del flujo de fondos a percibir, que no supera su valor neto de realización al cierre de cada ejercicio.

• Activos Biológicos (En producción):

Haciendas: han sido medidas al costo de reposición directo de un bien similar, adquirido a terceros en los mercados habituales donde opera el Grupo Ledesma, que no supera su valor neto de realización al cierre de cada ejercicio.

• Activos Biológicos (Terminados):

Haciendas: han sido medidas a su valor neto de realización, correspondiente a las respectivas cotizaciones al cierre de cada ejercicio en los mercados a los que normalmente accede el Grupo Ledesma, netas de los costos adicionales que generará su comercialización.

• Productos agropecuarios: Cereales: han sido medidos a su valor neto de realización, correspondiente a las respectivas cotizaciones al cierre de cada ejercicio en los mercados a los que normalmente accede el Grupo Ledesma, netas de los costos adicionales que generará su comercialización.
• Otras existencias: Semillas y Existencias varias: han sido medidos a su costo histórico al cierre de cada ejercicio, que no supera su valor neto de realización.
• Importaciones en curso: al precio de compra más los gastos de importación, sin exceder su valor recuperable.

El valor neto de realización es el precio de venta estimado en el giro normal de los negocios, menos los costos estimados de completamiento y los costos estimados necesarios para efectuar la venta.

2.4.14 Efectivo y colocaciones a corto plazo

Se considera efectivo tanto a los fondos en caja como a los depósitos bancarios a la vista de libre disponibilidad. Se consideran equivalentes al efectivo a las inversiones a corto plazo de gran liquidez y libre disponibilidad que, sin previo aviso ni costo relevante, pueden convertirse fácilmente en una cantidad determinada de efectivo conocida con alto grado de certeza al momento de la imposición, están sujetas a un riesgo poco significativo de cambios en su valor, con vencimientos hasta tres meses posteriores a la fecha de las respectivas imposiciones, y cuyo destino principal no es el de inversión o similar, sino el de cancelación de compromisos a corto plazo. Los adelantos en cuentas corrientes bancarias son préstamos que devengan interés, exigibles a la vista, y forman parte de la gestión de tesorería del Grupo Ledesma, por lo que también se asimilan a los equivalentes al efectivo.

Para propósitos de presentación en el estado de situación financiera y para los fines del estado de flujos de efectivo, el efectivo y equivalentes al efectivo incluye el efectivo en caja y bancos y las colocaciones a corto plazo que cumplen con las condiciones definidas precedentemente. Los giros bancarios en descubierto son incluidos en el rubro préstamos bancarios y financieros.

2.4.15 Provisiones, pasivos contingentes y activos contingentes

2.4.15.1 Provisiones

Reconocimiento y medición

Las provisiones se reconocen cuando (i) existe una obligación presente (legal o implícita) como resultado de un suceso pasado; (ii) es probable que haya que desprenderse de recursos económicos para cancelar la obligación; y (iii) pueda hacerse una estimación fiable del importe de la misma.

En los casos en que se espera que la provisión se reembolse en todo o en parte, por ejemplo, en virtud de un contrato de seguros, el reembolso se reconoce como un activo separado únicamente en los casos en que tal reembolso sea virtualmente cierto. El gasto correspondiente a cualquier provisión se presenta en el estado del resultado integral neto de todo reembolso relacionado.

Si el efecto del valor temporal del dinero es significativo, las provisiones se descuentan utilizando una tasa actual de mercado antes de impuestos que refleja, cuando corresponda, los riesgos específicos del pasivo. Cuando se reconoce el descuento, el aumento de la provisión producto del paso del tiempo se reconoce como un costo financiero en el estado del resultado integral.

2.4.15.2 Pasivos contingentes

Un pasivo contingente es: (i) una obligación posible, surgida a raíz de sucesos pasados y cuya existencia ha de ser confirmada solo por la ocurrencia, o en su caso la no ocurrencia, de uno o más sucesos futuros inciertos que no están enteramente bajo el control del Grupo Ledesma; o (ii) una obligación presente, surgida a raíz de sucesos pasados, que no se ha reconocido contablemente porque: (a) no es probable que para satisfacerla se vaya a requerir una salida de recursos que incorporen beneficios económicos; o (b) el importe de Ia obligación no pueda ser medido con Ia suficiente fiabilidad.

Un pasivo contingente no es reconocido en los estados financieros, sino que es informado en notas, excepto en el caso en que Ia posibilidad de una eventual salida de recursos para liquidarlo sea remota. Para cada tipo de pasivo contingente a las respectivas fechas de cierre de los ejercicios sobre los que se informa, el Grupo Ledesma revela (i) una breve descripción de Ia naturaleza del mismo y, cuando fuese posible, (ii) una estimación de sus efectos financieros; (iii) una indicación de las incertidumbres relacionadas con el importe o el calendario de las salidas de recursos correspondientes; y (iv) Ia posibilidad de obtener eventuales reembolsos.

2.4.15.3 Activos contingentes

Un activo contingente es un activo de naturaleza posible, surgido a raíz de sucesos pasados, cuya existencia ha de ser confirmada solo por Ia ocurrencia, o en su caso por Ia no ocurrencia, de uno o más eventos inciertos en el futuro, que no están enteramente bajo el control del Grupo Ledesma.

Un activo contingente no es reconocido en los estados financieros, sino que es informado en notas, pero sólo en el caso en que sea probable Ia entrada de beneficios económicos. Para cada tipo de activo contingente a las respectivas fechas de cierre de los ejercicios sobre los que se informa, el Grupo Ledesma revela (i) una breve descripción de Ia naturaleza del mismo y, cuando fuese posible, (ii) una estimación de sus efectos financieros.

Tal cual lo previsto en Ia NIC 37.92, el Grupo Ledesma tiene por política no revelar de manera detallada Ia información vinculada con disputas con terceros relativas a situaciones que involucran provisiones, pasivos contingentes y activos contingentes, en Ia medida en que esa información perjudique seriamente Ia posición del Grupo Ledesma. En estos casos, siempre y cuando existan, el Grupo Ledesma brinda información de naturaleza genérica y explica las razones que han llevado a tomar tal decisión.

• 1. Juicios, estimaciones y supuestos contables significativos

La preparación de los estados financieros de acuerdo con las NIIF requiere la elaboración y consideración, por parte de la Dirección del Grupo Ledesma, de juicios, estimaciones y supuestos contables significativos que impactan en los saldos informados de activos y pasivos, ingresos y gastos, así como en la determinación y revelación de activos y pasivos contingentes a la fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa. En este sentido, las incertidumbres controladas con las estimaciones y supuestos adoptados podrían dar lugar en el futuro a resultados finales que podrían diferir de dichas estimaciones y requerir de ajustes significativos a los saldos informados de los activos y pasivos afectados.

2.5.1 Juicios

En la aplicación de las políticas contables del Grupo Ledesma, la Dirección ha realizado los siguientes juicios, que tienen efecto significativo sobre los importes reconocidos en los estados financieros.

Arrendamientos operativos

El Grupo Ledesma ha celebrado arrendamientos comerciales de su cartera de propiedades de inversión y ha determinado, sobre la base de una evaluación de los términos y las condiciones de los acuerdos, que ha retenido todos los riesgos y beneficios significativos inherentes a la propiedad de estos activos y, en consecuencia, ha contabilizado estos contratos como arrendamientos operativos.

2.5.2 Estimaciones y supuestos contables significativos

Los supuestos clave relacionados con el futuro y otras fuentes clave de estimaciones de incertidumbres a la fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa, que tienen un alto riesgo de ocasionar ajustes significativos sobre los importes en libros de los activos y los pasivos durante los próximos ejercicios, se describen a continuación:

El Grupo Ledesma ha basado sus estimaciones y supuestos contables significativos considerando los parámetros disponibles al momento de la preparación de los estados financieros. Sin embargo, las circunstancias y los supuestos actuales sobre los acontecimientos futuros podrían variar debido a cambios en el mercado o a circunstancias que surjan más allá del control del Grupo Ledesma. Esos cambios se reflejan en los supuestos en el momento en que ellos ocurren.

Deterioro de activos no financieros

Existe deterioro cuando el importe en libros de un activo o de una unidad generadora de efectivo excede su importe recuperable, que es el valor razonable menos los costos de venta o su valor de uso, el que sea mayor. El cálculo del valor razonable menos los costos de venta se basa en información disponible sobre operaciones de ventas vinculantes en condiciones entre partes independientes para bienes similares o precios de mercado observables menos los costos incrementales de disposición del bien. El cálculo del valor de uso se basa en un modelo de flujos de efectivo descontados. Los flujos de efectivo surgen del presupuesto para los próximos años y no incluyen las actividades de reestructuración a las que el Grupo Ledesma aún no se ha comprometido ni inversiones futuras significativas que aumentarán el rendimiento del bien de la unidad generadora de efectivo que se somete a prueba. El monto recuperable es sensible a las variaciones en la tasa de descuento utilizada para el modelo de flujo de fondos descontados y a los ingresos de fondos futuros esperados, así como a la tasa de crecimiento utilizada con fines de extrapolación.

Impuesto a las ganancias

Existen incertidumbres con respecto a la interpretación de normativas fiscales complejas, cambios en las normas fiscales y en cuanto al monto y la oportunidad del resultado impositivo futuro. Dada la amplia gama de relaciones comerciales internacionales y la naturaleza a largo plazo y la complejidad de los acuerdos contractuales existentes, las diferencias que surjan entre los resultados reales y los supuestos, o las modificaciones futuras de tales supuestos, podrían requerir ajustes futuros a las pérdidas y ganancias impositivas ya registradas. En los casos que corresponda, el Grupo Ledesma establece provisiones, sobre la base de estimaciones razonables, para las posibles consecuencias de las inspecciones por parte de las autoridades fiscales de los respectivos países en los que opera. El monto de tales provisiones se basa en varios factores, como la experiencia en inspecciones fiscales anteriores y las diferentes interpretaciones de la normativa en materia impositiva realizadas por la entidad sujeta a impuesto y la autoridad fiscal responsable.

Esas diferencias de interpretación pueden surgir en una gran variedad de cuestiones, dependiendo de las circunstancias y condiciones existentes en el lugar de domicilio de la entidad miembro del Grupo Ledesma.

Debido a que el Grupo Ledesma considera remota la probabilidad de materialización de litigios de carácter fiscal relacionados con el impuesto a las ganancias y de posteriores desembolsos como consecuencia de ello, no se ha reconocido ningún pasivo contingente relacionado con impuestos.

El activo por impuesto a las ganancias diferido se reconoce para todas las pérdidas impositivas no utilizadas en la medida que sea probable que haya una ganancia impositiva disponible contra la cual puedan utilizarse tales pérdidas. La determinación del monto del activo por impuesto a las ganancias diferido que se puede reconocer requiere un nivel significativo de juicio por parte de la Dirección de cada Sociedad del Grupo Ledesma, sobre la base de la oportunidad y el nivel de la ganancia impositiva futura y de las estrategias futuras de planificación fiscal. La Nota 10 a los presentes estados financieros consolidados incluye información más detallada sobre impuesto a las ganancias e impuesto a las ganancias diferido.

Valor razonable de instrumentos financieros

En los casos en que el valor razonable de los activos y pasivos financieros registrados en el estado de situación financiera no surja de mercados activos, sus valores razonables se determinan mediante la utilización de técnicas de valoración, incluyendo modelos de flujos de efectivo descontados.

Cuando es posible, los datos de los que se nutren estos modelos se toman de mercados observables. Pero cuando no es así, se requiere un grado de juicio discrecional para determinar los valores razonables. Estos juicios incluyen la consideración de datos tales como el riesgo de liquidez, el riesgo de crédito y la volatilidad.

Los cambios en los supuestos relacionados con estos factores podrían afectar los importes de los valores razonables informados para los instrumentos financieros, según se detallan en la Nota 15.9 a los presentes estados financieros consolidados.

Provisiones para juicios y contingencias

Las contingencias incluyen procesos judiciales pendientes o reclamos por eventuales perjuicios a terceros por daños originados en el desarrollo de las actividades, así como también reclamos de terceros originados en cuestiones de interpretación legislativa. La naturaleza de las contingencias comprende cuestiones laborales, comerciales, impositivas y aduaneras.

El costo final de las mismas puede variar respecto de las provisiones contabilizadas por el Grupo Ledesma basadas en diferentes interpretaciones de las normas, opiniones y evaluaciones finales de los daños y costas de los procesos judiciales en los que el Grupo Ledesma es parte demandada. Por lo tanto, cualquier modificación en los factores o circunstancias relacionados con este tipo de previsiones, así como en las normas y regulaciones, podría tener un efecto significativo en los pasivos contingentes registrados por dichos juicios.

Otras estimaciones significativas

A continuación se enuncian las otras estimaciones más significativas usadas por la Dirección del Grupo Ledesma:

• Los plazos de cobro de ciertos saldos acumulados correspondientes a ciertos créditos fiscales y su valuación respectiva;

• La vida útil, valores residuales y recuperabilidad de propiedades, planta y equipo y propiedades de inversión;

• La probabilidad de ocurrencia y el monto de provisiones para desvalorizaciones de activos;

• Los supuestos utilizados para el cálculo del valor razonable de los activos y pasivos financieros incluyendo riesgo de crédito.

• La probabilidad de ocurrencia y monto involucrado de contingencias.

• 1. Capital social y Ganancia por acción

El importe de la ganancia por acción básica se calcula dividiendo la ganancia neta del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio de la Sociedad, por el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación.

El importe de la ganancia por acción diluida se calcula dividiendo la ganancia neta del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio de la controladora (luego de realizar el ajuste por los intereses de las acciones preferidas convertibles), por el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación, mas el promedio ponderado de acciones ordinarias que se emitirían mediante la conversión en acciones ordinarias de todas las potenciales acciones ordinarias diluibles.

	31.05.2014	31.05.2013
Ganancia por acción:
- Básica	0,34	0,32

No existen transacciones que generen efecto dilutivo.

A continuación se muestra la información sobre ganancias y cantidad de acciones utilizadas en los cómputos de ganancias por acción básica y diluida:

	31.05.2014	31.05.2013
Ganancia neta del ejercicio para el cómputo de la ganancia básica por acción	150.753	140.354
Promedio ponderado en miles de cantidad de acciones ordinarias atribuibles a la ganancia básica por acción	440.000	440.000

El capital suscripto, integrado, emitido e inscripto al 31 de Mayo de 2014 y 2013 asciende a 440.000.

• 1. Concentración de operaciones y créditos

El Grupo Ledesma no tiene saldos por cobrar ni operaciones que representen concentraciones significativas de créditos y ventas.

• 1. Reservas de resultados y resultados no asignados

En cumplimiento de la Res. 593/2011 de la CNV, de fecha 1° de Noviembre de 2011, el Directorio de la Sociedad ha expuesto en forma separada los resultados destinados a la reserva facultativa según las definiciones de las Asambleas de Accionistas respectivas. Aquellos resultados sin una asignación específica, se incluyen en el rubro “resultados no asignados” del estado consolidado de cambios en el patrimonio.

• 1. Cambios en las políticas contables significativas

El Grupo Ledesma ha aplicado, por primera vez, ciertas normas y modificaciones o interpretaciones. A continuación se describe la naturaleza y el efecto de cada nueva norma, modificación o interpretación aplicada a partir del presente ejercicio económico iniciado el 1° de Junio de 2013:

NIC 1 Presentación de estados financieros - Presentación de los componentes del otro resultado integral

Esta modificación a la NIC 1 cambia la agrupación de los componentes del otro resultado integral (ORI).

Aquellos componentes que podrán reclasificarse al resultado del ejercicio en algún momento en el futuro (por ejemplo, la ganancia (pérdida) neta por activos financieros disponibles para la venta) se presentarán separadamente de aquellos componentes que no se reclasificarán nunca a los resultados del ejercicio (por ejemplo, la revaluación de terrenos y edificios). Esta modificación no tiene ningún impacto en la situación financiera ni en el rendimiento financiero del Grupo Ledesma.

NIC 1 Presentación de estados financieros - Presentación de información comparativa (Modificación)

Esta modificación aclara la diferencia entre la información comparativa voluntaria adicional y la información comparativa mínima requerida por las NIIF. Una entidad debe incluir información comparativa en las notas relacionadas cuando opte por brindar voluntariamente información comparativa adicional al período comparativo mínimo requerido. Esta modificación aclara que no es necesario que el estado de situación financiera de apertura (al 1° de junio de 2012 en el caso del Grupo Ledesma), presentado como resultado de una reexpresión retroactiva o una reclasificación de partidas en los estados financieros, esté acompañado por la totalidad de la información comparativa en las notas correspondientes. Dado que el Grupo Ledesma no ha realizado una aplicación retroactiva durante el presente ejercicio, esta modificación no tuvo impacto en la situación financiera ni en el rendimiento financiero del Grupo Ledesma.

NIIF 10 Estados financieros consolidados y NIC 27 Estados financieros separados

Como consecuencia de la emisión de las nuevas NIIF 10 y NIIF 12, el contenido de la NIC 27 quedó limitado ahora a la forma de registración de las inversiones en asociadas, controladas y participaciones en negocios conjuntos en los estados financieros separados de la entidad controlante. El Grupo Ledesma presenta estados financieros separados por requerimientos legales.

La NIIF 10 sustituye la parte de la NIC 27 Estados financieros consolidados y separados que trata la contabilización de los estados financieros consolidados. También incluye las cuestiones planteadas por la SIC 12 Consolidación - Entidades con cometido específico.

La NIIF 10 establece un único modelo de control que se aplica a todas las entidades, incluidas las entidades de cometido específico. Los cambios introducidos por la NIIF 10 han requerido que la Dirección revise los juicios adoptados para determinar qué sociedades están controladas y, por lo tanto, deban ser consolidadas por la sociedad controladora, en comparación con los requerimientos anteriores que se describían en la NIC 27.

La Norma no tuvo impacto en la situación financiera ni en el rendimiento financiero del Grupo Ledesma.

NIIF 11 Acuerdos conjuntos y NIC 28 Inversiones en asociadas y negocios conjuntos

Como consecuencia de las nuevas NIIF 11 y NIIF 12, la NIC 28 se denomina ahora Inversiones en asociadas y negocios conjuntos, y describe la aplicación del método de la participación a las inversiones en negocios conjuntos, además de a las inversiones en asociadas.

La NIIF 11 sustituye a la NIC 31 Participaciones en negocios conjuntos y a la SIC 13 Entidades controladas conjuntamente - Aportaciones no monetarias de los participantes y elimina la opción de contabilizar las sociedades bajo control conjunto utilizando el método de consolidación proporcional. En su lugar, las sociedades bajo control conjunto que se ajusten a la definición de negocio conjunto, deben contabilizarse utilizando el método de la participación. Esta norma no tuvo impacto en la situación financiera ni en el rendimiento financiero del Grupo Ledesma.

NIIF 7 Instrumentos financieros: Información a revelar. Compensación de activos financieros y pasivos financieros

Esta modificación a la NIIF 7 requiere que una entidad revele información acerca de los acuerdos de compensación de activos financieros y pasivos financieros celebrados con terceros, con el propósito de brindar información adicional útil que permita evaluar el efecto que estos acuerdos tienen sobre la presentación de la situación financiera de la entidad. Este nuevo requerimiento de información aplica a todos los instrumentos financieros reconocidos que se presentan compensados en el estado de situación financiera de acuerdo con la NIC 32. También aplica a los instrumentos financieros sujetos a compensación obligatoria por aplicación de un acuerdo general de compensación (“acuerdo marco”), aún cuando no se presenten efectivamente compensados en los términos de la NIC 32. La modificación no tuvo impacto en la situación financiera ni en el rendimiento financiero del Grupo Ledesma.

NIIF 12 Información a revelar sobre participaciones en otras entidades

La NIIF 12 se refiere a todas las revelaciones que anteriormente se incluían en la NIC 27 en relación con los estados financieros consolidados, como así también respecto de las revelaciones que anteriormente se incluían en las NIC 28 y NIC 31.

La nueva Norma incluye las revelaciones que son requeridas respecto de las participaciones en asociadas, controladas, acuerdos conjuntos y entidades estructuradas. Los requerimientos de revelación de la NIIF 12 son más amplios que los requerimientos de revelación anteriores para las subsidiarias, por ejemplo, cuando una subsidiaria es controlada con menos de la mayoría de los derechos de voto. Esta Norma no tuvo impacto en la situación financiera ni en el rendimiento financiero del Grupo Ledesma.

NIIF 13 Medición del valor razonable

La NIIF 13 establece una única guía para todas las mediciones al valor razonable de acuerdo con las NIIF. La NIIF 13 no modifica cuándo se requiere a una entidad aplicar el valor razonable, sino que ofrece una guía sobre cómo determinar el valor razonable de acuerdo con las NIIF cuando éste es requerido o permitido. La NIIF 13 define el valor razonable como un precio de salida.

Como resultado de la aplicación de la NIIF 13 por primera vez, el Grupo Ledesma ha evaluado nuevamente sus políticas de medición de los valores razonables, en particular, los datos de entrada utilizados para las mediciones, como por ejemplo el riesgo de incumplimiento para las mediciones de pasivos por su valor razonable. La NIIF 13 también requiere revelaciones adicionales.

La aplicación de la NIIF 13 no tuvo un efecto significativo sobre las mediciones del valor razonable del Grupo Ledesma. Las revelaciones adicionales, según correspondió, se proporcionan en las notas individuales relativas a los activos y pasivos cuyos valores razonables han sido determinados. Las jerarquías de valores razonables se proporcionan en la Nota 15.9 a los presentes estados financieros consolidados.

Mejoras anuales a las NIIF- ciclo 2009-2011 (Mayo 2012)

lncluye seis cambios que el IASB ha introducido a la plataforma NIIF actual, y que tienen vigencia para los períodos anuales que se inicien a partir del 1° de Enero de 2013. Las modificaciones se aplicarán de manera retroactiva. A continuación sólo se hace mención a las únicas modificaciones que resultaron aplicables para el Grupo Ledesma, aunque las mismas no han generado efectos sobre la situación financiera o el rendimiento financiero del Grupo Ledesma:

• NIC 32 - Instrumentos financieros: Presentación - Efecto impositivo de las distribuciones de dividendos a los propietarios

Se aclara que este efecto se debe reconocer y registrar de acuerdo con la NIC 12, es decir, en el resultado del ejercicio o en el otro resultado integral, según cuál sea la partida que le dio origen. Si se trata de una retención de impuestos sobre el monto distribuido que será ingresada a la autoridad fiscal, esa retención se imputa al patrimonio como parte de los dividendos distribuidos.

• NIC 34 Información financiera intermedia - Información sobre segmentos de operaciones: Total de activos y pasivos

Se clarifica que el total de activos y pasivos de un segmento de operaciones presentado de acuerdo con la NIIF 8 como información en un período intermedio, sólo debe ser revelado en ese período intermedio cuando: (i) esos importes sean regularmente suministrados al máximo responsable de la toma de decisiones operativas; y (ii) haya habido un cambio significativo en esos importes respecto de aquellos revelados en los últimos estados financieros anuales para el mismo segmento de operaciones.

NIIF 10, 11 y 12- Modificaciones a la guía de transición para su aplicación (Junio 2012)

Se clarifica que la fecha de la aplicación inicial de la NIIF 10 es la fecha que corresponde al inicio del período anual en el cual la NIIF 10 es aplicada por primera vez, y que es la fecha en la cual se debe evaluar si existe o no control de acuerdo con la NIIF 10, a efectos de incorporar y consolidar la subsidiaria en los estados financieros de la entidad controladora.

Si la evaluación de si existe o no control según la NIIF 10 a la fecha de la aplicación inicial de la NIIF 10 difiere de la evaluación efectuada según la NIC 27/SIC 12 a esa misma fecha, se requerirá efectuar la modificación retroactiva correspondiente. Sin embargo, si se presenta más de un período comparativo, sólo se requerirá la modificación retroactiva del período comparativo más reciente, aunque también se admite que se ajusten retroactivamente todos los períodos comparativos presentados.

Si la evaluación de si existe o no control según la NIIF 10 no difiere de la evaluación efectuada según la NIC 27/SIC 12 a la fecha de la aplicación inicial de la NIIF 10, no se requerirá ninguna modificación retroactiva.

La NIIF 11 y la NIIF 12 también fueron modificadas en el mismo sentido que la NIIF 10: se limita el requerimiento de ajustar retroactivamente la información comparativa presentada solamente al período inmediato anterior al de la aplicación inicial de la norma. Sin embargo, también se admite que todos los períodos comparativos presentados sean ajustados.

Esta Norma no tuvo impacto en la situación financiera ni en el rendimiento financiero del Grupo Ledesma.

1. Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) emitidas aún no vigentes

A continuación se enumeran las NIIF emitidas pero que no se encuentran en vigencia a la fecha de emisión de los presentes estados financieros consolidados. En este sentido, solamente se indican las Normas emitidas que el Grupo Ledesma razonablemente considera aplicables. El Grupo Ledesma tiene la intención de adoptar estas Normas cuando entren en vigencia y sean aplicables (es decir, no en forma anticipada).

NIC 32 Instrumentos financieros: Presentación. Compensación de activos financieros y pasivos financieros

Esta modificación a la NIC 32 aporta clarificaciones al significado de los términos “derecho actual y exigible legalmente a compensar los importes reconocidos” e “intención de liquidar por el importe neto, o de realizar el activo y liquidar el pasivo simultáneamente” previstos en la norma para que una entidad pueda reconocer en su estado de situación financiera una compensación de activos financieros y pasivos financieros. La modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Enero de 2014 y no generará efectos para el Grupo Ledesma.

Entidades de inversión. Modificaciones a las NIIF 10, NIIF 12 y NIC 27 (octubre 2012)

Estas modificaciones definen una entidad de inversión e introducen una excepción para consolidar ciertas controladas pertenecientes a entidades de inversión. Estas modificaciones requieren que una entidad de inversión mida esas controladas al valor razonable con cambios en resultados de acuerdo con la NIIF 9 en sus estados financieros consolidados y separados. Las modificaciones también introducen nuevos requerimientos de información a revelar relativos a entidades de inversión en la NIIF 12 y la NIC 27. Estas modificaciones tendrán vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Enero de 2014 y no generarán efectos para el Grupo Ledesma.

Información a revelar sobre el importe recuperable de activos no financieros - Modificaciones a la NIC 36 (Mayo 2013)

Estas modificaciones clarifican los requerimientos relacionados con la revelación del importe del valor razonable de los costos de disposición (venta), cuando esa haya sido la base para la determinación del importe recuperable del activo por el cual se haya reconocido una pérdida por deterioro de su valor (o la reversión de una pérdida por deterioro del valor reconocida con anterioridad). En estos casos, se requieren revelaciones adicionales respecto de (i) el nivel de jerarquía (Niveles 1, 2 y 3 de la NIIF 13) aplicado en la medición del valor razonable; y (ii) en el caso de haber aplicado técnicas de valor presente (Niveles 2 o 3), una descripción de la técnica de valuación y los supuestos clave utilizados, y de la tasa de descuento aplicada. Estas modificaciones se aplican de manera retroactiva y tendrán vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Enero de 2014. Las mismas no generarán efectos para el Grupo Ledesma.

NIC 36 Recuperabilidad de activos – Información a revelar sobre el valor recuperable de los activos no financieros

Esta modificación a la NIC 36 cambia la información a revelar sobre los activos no financieros que hayan sufrido un deterioro en el valor y sobre las Unidades Generadoras de Efectivo (UGE) que incluyan plusvalías y/o activos intangibles con vida útil indefinida.

La modificación deberá realizarse retrospectivamente y tendrá vigencia para los períodos anuales que se inicien el 1° de Enero de 2014, y no generará efectos para el Grupo Ledesma.

CINIIF 21 Gravámenes (Mayo 2013)

Esta interpretación aplica a todo tipo de gravamen distinto del impuesto a las ganancias (NIC 12) o de cualquier tipo de multa o penalidad impuesta por una entidad gubernamental por incumplimiento de una legislación vigente.

La interpretación aclara que una entidad debe reconocer un pasivo por un gravamen cuando efectivamente ocurra el evento que da origen a la obligación de pagar el gravamen, según lo estableciere la legislación respectiva. Por lo tanto, el reconocimiento del pasivo podrá ocurrir (i) en un punto determinado en el tiempo; o (ii) progresivamente a lo largo del tiempo, según se materialice el suceso que genera la obligación de pago del gravamen.

Esta interpretación se aplica de manera retroactiva y tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Enero de 2014. Se permite su aplicación anticipada. El Grupo Ledesma no prevé que esta interpretación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

Novación de derivados y continuación de la contabilidad de coberturas - Modificaciones a la NIC 39 (Junio 2013)

Estas modificaciones permiten una excepción al requerimiento de la norma de discontinuar la contabilidad de coberturas en ciertas circunstancias, cuando como consecuencia de cambios en la ley y/o las regulaciones, la entidad debe cambiar (novar) la contraparte del instrumento de cobertura con el propósito de poder ejecutar dicho instrumento derivado. Estas modificaciones admiten cambios (novaciones) de contrapartes a nivel central o corporativo, así como también a nivel de entidades intermediarias, pero la dispensa no cubre a otro tipo de novaciones. En esos casos, la entidad deberá evaluar la discontinuación de la contabilidad de coberturas. Estas modificaciones se aplican de manera retroactiva y tendrán vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Enero de 2014. Se permite su aplicación anticipada. El Grupo Ledesma no hizo ninguna novación de sus derivados durante el ejercicio actual. Sin embargo, estas modificaciones se considerarán para futuras novaciones.

Mejoras anuales a las NIIF- ciclo 2010-2012 (Diciembre 2013)

lncluye ocho cambios que el IASB ha introducido a siete normas, y que tendrán vigencia a partir del 1° de Julio de 2014. Las modificaciones se aplicarán de la manera indicada en cada caso descripto más abajo. Se permite su aplicación anticipada. Un resumen de las modificaciones que el Grupo Ledesma prevé que resultarán aplicables en el futuro es el siguiente:

• NIIF 3 Combinaciones de negocios - Contabilización de una contraprestación contingente

Se clarifica que toda obligación de pagar una contraprestación contingente que no se clasifique como patrimonio (esto es, que se trate de un pasivo), esté o no alcanzada por la NIC 39 (o NIIF 9 en su caso) se medirá por su valor razonable a cada fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa. En cualquier caso, los cambios a dicho valor razonable se imputarán al resultado del ejercicio en el que ocurran. Esta modificación se aplicará de manera prospectiva a las combinaciones de negocios cuya fecha de adquisición sea a partir del 1° de Julio de 2014. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

• NIIF 8 Segmentos de operación - Agregación de segmentos de operación

Se requiere revelar el juicio aplicado por la Gerencia en la aplicación del criterio seguido al reportar segmentos de operación de manera agregada (es decir, no reportados de manera separada). Las revelaciones adicionales incluyen una descripción de los segmentos reportados de manera agregada y los indicadores económicos tenidos en cuenta en tal decisión. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014.

• NIIF 8 Segmentos de operación - Conciliación del total de activos de los segmentos y el total de activos de la entidad

Se requiere revelar la conciliación entre el total de activos de los segmentos de operación reportados y el total de los activos de la entidad, en la medida en que los activos de los segmentos se reporten regularmente al máximo responsable de la toma de decisiones de la entidad. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014.

• NIIF 13 Medición del valor razonable - Cuentas por cobrar y cuentas por pagar a corto plazo

Se ratifica que la opción de medir las cuentas por cobrar y cuentas por pagar a corto plazo (sin interés explícito) por sus importes nominales surgidos de las facturas respectivas, es decir, por sus importes sin descontar, es permitida en la medida en que el efecto del descuento no sea significativo. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

• NIC 16 Propiedades, planta y equipo - Método de revaluación: revaluación proporcional de la depreciación acumulada

Cuando una partida de propiedad, planta y equipo es revaluada, el importe en libros del activo (esto es, el importe bruto neto de depreciaciones acumuladas y cualquier pérdida acumulada por deterioro del valor) es ajustado según el importe revaluado. A la fecha de la revaluación, el activo se trata de una de las siguientes maneras: (i) el importe bruto en libros es ajustado de una manera consistente con la revaluación del importe en libros del activo, y la depreciación acumulada a la fecha de la revaluación es ajustada de forma tal de igualar la diferencia entre el importe bruto en libros y el importe en libros del activo, luego de considerar cualquier pérdida acumulada por deterioro de valor; o (ii) la depreciación acumulada es eliminada contra el importe bruto en libros del activo. El importe del ajuste de la depreciación acumulada forma parte del incremento o disminución del importe en libros del activo revaluado.

Esta modificación se aplicará a todas las revaluaciones reconocidas en el periodo anual iniciado a partir de la fecha de aplicación inicial de la modificación, y en el periodo anual inmediatamente anterior. Una entidad también puede presentar información comparativa ajustada de periodos anteriores si los presentara, pero no está obligada a hacerlo. Si la entidad optara por presentar esta información comparativa adicional no ajustada, deberá identificar claramente dicha información y explicar las bases de su presentación. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

• NIC 24 Información a revelar sobre partes relacionadas - Personal gerencial clave

Se define como parte relacionada a una entidad que, a través de su personal gerencial clave, presta servicios de gerenciamiento a la entidad que informa o a la sociedad controladora de ésta. La entidad que recibe y paga este servicio de gerenciamiento no está obligada a revelar esta información como parte de las remuneraciones de su personal gerencial clave. Sin embargo, tales pagos y la parte relacionada que presta el servicio se revelarán como parte de las transacciones con partes relacionadas. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014.

• NIC 38 Activos intangibles - Método de revaluación: revaluación proporcional de la amortización acumulada

Cuando una partida de activo intangible es revaluada, el importe en libros del activo (esto es, el importe bruto neto de amortizaciones acumuladas y cualquier pérdida acumulada por deterioro del valor) es ajustado según el importe revaluado.

A la fecha de la revaluación, el activo se trata de una de las siguientes maneras: (i) el importe bruto en libros es ajustado de una manera consistente con la revaluación del importe en libros del activo, y la amortización acumulada a la fecha de la revaluación es ajustada de forma tal de igualar la diferencia entre el importe bruto en libros y el importe en libros del activo, luego de considerar cualquier pérdida acumulada por deterioro de valor; o (ii) la amortización acumulada es eliminada contra el importe bruto en libros del activo. El importe del ajuste de la amortización acumulada forma parte del incremento o disminución del importe en libros del activo revaluado.

Esta modificación se aplicará a todas las revaluaciones reconocidas en el periodo anual iniciado a partir de la fecha de aplicación inicial de la modificación, y en el periodo anual inmediatamente anterior. Una entidad también puede presentar información comparativa ajustada de periodos anteriores si los presentara, pero no está obligada a hacerlo. Si la entidad optara por presentar esta información comparativa adicional no ajustada, deberá identificar claramente dicha información y explicar las bases de su presentación. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

Mejoras anuales a las NIIF- ciclo 2011-2013 (diciembre 2013)

lncluye cuatro cambios que el IASB ha introducido a cuatro normas, y que tendrán vigencia a partir del 1° de Julio de 2014. Las modificaciones se aplicarán de la manera indicada en cada caso descripto más abajo. Se permite su aplicación anticipada. Un resumen de las modificaciones que el Grupo Ledesma prevé que resultarán aplicables en el futuro es el siguiente:

• NIIF 1 Adopción por primera vez de las NIIF - Significado del término "NIIF vigentes"

Se clarifica que la norma permite a un adoptante por primera vez utilizar la NIIF actualmente vigente cuya aplicación es mandatoria, o la respectiva NIIF nueva (o modificada) cuya aplicación aún no es mandatoria, en la medida en que esa NIIF nueva (o modificada) permita su aplicación anticipada. En cualquier caso, la NIIF adoptada deberá ser aplicada de manera consistente y en forma retroactiva para todos los periodos presentados en los primeros estados financieros preparados conforme a NIIF, a menos que la norma permita una exención o excepción a dicha aplicación retroactiva. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

• NIIF 3 Combinaciones de negocios - Formación de acuerdos conjuntos

Se clarifica que la norma no aplica a la contabilización relacionada con la formación de un acuerdo conjunto en los propios estados financieros del acuerdo conjunto. Esta modificación se aplicará de manera prospectiva para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

• NIIF 13 Medición del valor razonable - Aplicación a activos y pasivos financieros con posiciones compensadas

Se clarifica que la excepción prevista en la norma para medir en forma neta el valor razonable de una cartera ("portfolio") de activos y pasivos financieros con posiciones compensadas en riesgos de mercado o riesgo de crédito de la contraparte, incluye a todos los contratos que están alcanzados y se contabilizan de acuerdo con la NIC 39 (o NIIF 9), aún cuando esos contratos no cumplan con la definición de activos y pasivos financieros de la NIC 32. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de Julio de 2014. Sin embargo, la modificación se aplicará de manera prospectiva a partir del inicio del periodo anual en el cual la NIIF 13 fuera aplicada por primera vez. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

• NIC 40 Propiedades de inversión - Interrelación con la NIIF 3 Combinaciones de negocios

Se clarifica que el juicio que se requiere de la Gerencia para determinar si una transacción es la adquisición de un activo (o grupo de activos) o si se trata de una combinación de negocios alcanzada por la NIIF 3, se debe basar en las guías contenidas en la NIIF 3. En cambio, el juicio que se requiere de la Gerencia para determinar si la adquisición de un activo (o grupo de activos) se trata como una propiedad de inversión (alcanzada por la NIC 40) o como una propiedad para uso propio (alcanzada por la NIC 16), se debe basar en las guías contenidas en la NIC 40. Esta modificación tendrá vigencia para los periodos anuales que se inicien a partir del 1° de julio de 2014. El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

NIIF 9 Instrumentos financieros: Clasificación y medición (noviembre 2009, octubre 2010, diciembre 2011, noviembre 2013 y julio 2014)

La NIIF 9 (y sus modificaciones) refleja el trabajo del IASB para reemplazar la NIC 39, y se aplica a la clasificación y medición de activos financieros y pasivos financieros según se los define en la NIC 39. La Norma tendrá vigencia para los períodos anuales que se inicien a partir del 1° de Enero de 2018. La entidad puede optar por su aplicación de manera retroactiva; sin embargo, la modificación de la información financiera comparativa presentada no es requerida.

Según la norma, todos los activos financieros se miden por su valor razonable al momento de su reconocimiento inicial. Subsecuentemente, los activos financieros que sean instrumentos de deuda pueden medirse por su costo amortizado si (i) el activo se mantiene como parte de un modelo de negocio cuyo objetivo es el de mantener ese activo con el propósito de cobrar los flujos de efectivo que éste genera; y (ii) los términos y condiciones contractuales para ese activo dan lugar, en fechas fijas y predeterminadas, a flujos de efectivo que corresponden exclusivamente a pagos del capital y los intereses relacionados. Todo otro instrumento de deuda que no reúna estos requisitos se mide subsecuentemente por su valor razonable.

Los activos financieros que sean instrumentos de patrimonio mantenidos para negociar se miden por su valor razonable con cambios en resultados. Para todo otro instrumento de patrimonio que no sea mantenido para negociar, la entidad tiene la opción irrevocable de medir esos activos por su valor razonable con cambios en el otro resultado integral (ORI), o con cambios en resultados. Según la norma, desaparece la categoría de activos financieros disponibles para la venta que estaba prevista en la NIC 39.

Para los pasivos financieros que se miden por su valor razonable, el cambio en dicho valor razonable se imputa a resultados, con excepción de la porción de ese cambio que sea atribuida a un cambio en el riesgo de crédito del pasivo, que se imputa al otro resultado integral (ORI), excepto que dicha imputación a ORI produzca un desajuste o descalce contable en resultados. Para otros pasivos financieros que no se midan por su valor razonable (ej. costo amortizado), se mantienen las reglas previstas en la NIC 39.

En Noviembre 2013 el IASB emitió 3 nuevas modificaciones a la norma: (i) se agrega un nuevo capítulo sobre la contabilidad de coberturas; (ii) se incorporan mejoras en la revelación de información sobre cambios en el valor razonable de los títulos de deuda propios de la entidad; y (iii) se eliminó la fecha mandatoria de vigencia de la norma (1° de Enero de 2015) siendo en la actualidad dicho plazo el 1° de Enero de 2018. Sin embargo, las entidades pueden optar por aplicar esta norma de manera anticipada.

El 24 de Julio de 2014, el IASB ha publicado la versión final de la NIIF 9 que incluye un modelo lógico para la clasificación y medición, una sola visión de modelo de deterioro, pérdida esperada y un enfoque reformado de contabilidad de coberturas.

El Grupo Ledesma no prevé que esta modificación tenga un efecto financiero significativo en los futuros estados financieros.

1. Inversiones en asociadas, negocios conjuntos y propiedades de inversión

A continuación se detallan las inversiones que el Grupo Ledesma tiene en asociadas, negocios conjuntos y propiedades de inversión al 31 de Mayo de 2014 y 2013:

Por otra parte se detallan a continuación las participaciones del Grupo Ledesma en los resultados de dichas sociedades por los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013:

A continuación se detalla la información financiera resumida vinculada a las inversiones en asociadas y negocios conjuntos de la Sociedad al 31 de Mayo de 2014, correspondientes a los últimos estados financieros emitidos por las mismas:

	Productores de Alcohol de Melaza S.A. (PAMSA) consolidado con PAMSA Uruguay S.A. y Alpamsa S.A.	Estación de Montas La Missión S.A.	U.T.E. Area Aguaragüe	Franquicias Azucareras S.A.
	31.03.14	31.05.13	28.02.14	31.05.14
Activos corrientes	43.182	6.477	49.328	3.532
Activos no corrientes	22.663	4.113	518.058	1.986
Pasivos corrientes	12.753	2.767	149.348	2.068
Pasivos no corrientes	3.651	---	125.322	330
Participaciones no controladoras	2.248	---	---	---
Patrimonio	47.193	7.823	292.716	3.120

A continuación se detalla la información financiera resumida vinculada a las inversiones en asociadas y negocios conjuntos de la Sociedad al 31 de Mayo de 2013:

	Productores de Alcohol de Melaza S.A. (PAMSA) consolidado con PAMSA Uruguay S.A. y Alpamsa S.A.	Estación de Montas La Missión S.A.	U.T.E. Area Aguaragüe	Franquicias Azucareras S.A.
	31.03.13	30.04.12	28.02.13	31.05.13
Activos corrientes	18.709	7.125	15.098	6.161
Activos no corrientes	23.283	4.277	314.147	2.116
Pasivos corrientes	12.321	2.662	69.212	2.815
Pasivos no corrientes	3.165	---	87.411	208
Participaciones no controladoras	1.284	---	---	---
Patrimonio	25.222	8.740	172.622	5.254

La información financiera utilizada al 31 de Mayo de 2014 y 2013 vinculada a las inversiones en asociadas y negocios conjuntos fue determinada sobre la base de los estados financieros de estas sociedades. No existen diferencias significativas entre los criterios contables aplicados por la Sociedad y estas sociedades.

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013 las inversiones en asociadas y negocios conjuntos son las siguientes:

Sociedad	Participación Directa en el Capital	Cantidad de Votos	Participación Directa más indirecta en el Capital
Productores de Alcohol de Melaza S.A. (PAMSA)	45,95500%	1.378.650	45,95500%
PAMSA Uruguay S.A. (a)	0,00000%	---	45,95500%
Alpamsa S.A. (a)	0,00000%	---	0,22977%
U.T.E. Area Aguaragüe	4,00000%	---	4,00000%
Franquicias Azucareras S.A.	0,00000%	---	50,00000%
Estación de Montas La Missión S.A.	0,00000%	---	14,00000%
Coop. Telef. Ldor. Gral. San Martín Ltda.	0,57633%	49	0,57633%

1. Se incluyen a partir del valor de inversiones en PAMSA.

Principales actividades de las inversiones en asociadas y negocios conjuntos:

PAMSA: Comercialización de alcohol de melaza y explotación de depósitos para almacenamiento de líquidos; almacenaje y manipuleo de cebo vacuno para su posterior consumo a plaza o para exportar o importar y exportación de combustibles líquidos e hidrocarburos.

U.T.E. Area Aguaragüe: Exploración, explotación y desarrollo de hidrocarburos en el área “Aguaragüe” en las provincias de Salta y Jujuy.

Franquicias Azucareras S.A.: Explotación, por si o por intermedio de terceros, de activos destinados al fraccionamiento y comercialización de azúcar.

1. Información sobre segmentos de operación

La Sociedad organiza su estructura de negocio en cuatro segmentos, los cuales comprenden:

• 1. Azúcar, Jarabes y Alcohol: incluye producción y venta de azúcar y subproductos.
• Papel y Librería: incluye producción y venta de papel y derivados directos.
• Productos Primarios: incluye producción y venta de productos agropecuarios y frutas.
• Financiero y Otros: incluye las actividades financieras y las restantes actividades realizadas por el Grupo Ledesma, que no encuadran en las categorías descriptas, que comprenden principalmente gastos y activos de las áreas de servicios y corporativas.

El ámbito geográfico de las operaciones del Grupo Ledesma es la República Argentina.

La gerencia supervisa los resultados operativos de las unidades de negocios de manera separada, con el propósito de tomar decisiones sobre la asignación de recursos y evaluar su rendimiento financiero. El rendimiento financiero de los segmentos se evalúa sobre la base de la ganancia o pérdida operativa y se mide de manera uniforme con la pérdida o ganancia operativa revelada en los estados financieros consolidados. El financiamiento del Grupo Ledesma (incluidos los costos e ingresos financieros) se administra de manera centralizada, por lo que no se asigna a los segmentos de operación.

Ajustes y eliminaciones

Los ingresos y gastos financieros y las ganancias y pérdidas por cambios en el valor razonable de los activos financieros no se asignan a los segmentos individuales, ya que los instrumentos subyacentes se administran de manera centralizada.

Los cargos por impuestos a las ganancias corrientes y diferidos y determinados activos y pasivos financieros tampoco se asignan a esos segmentos, ya que también se administran de manera centralizada.

Los resultados por servicios corresponden a los alquileres de las propiedades de inversión.

Los ingresos entre segmentos, de existir, se eliminan en la consolidación.

Los criterios de valuación aplicables para preparar la información por segmentos de negocio son los descriptos en la Nota 2.4 a los presentes estados financieros consolidados.

El siguiente cuadro presenta información sobre los resultados de los segmentos de negocio y los ingresos del Grupo Ledesma, correspondientes a los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013:

Durante el presente ejercicio la Sociedad ha realizado cambios de exposición en la información por segmentos de operación vinculados a la asignación de los gastos de administración a cada segmento de negocio. Por este motivo se ha realizado dicha modificación sobre la información comparativa con el propósito de uniformar su presentación.

Por otra parte, el siguiente cuadro presenta los activos de los segmentos de negocio al 31 de Mayo de 2014 y 2013, respectivamente:

1. Ingresos de actividades ordinarias

1. Costo de ventas

1. Gastos de producción, comercialización y administración

1. Otros ingresos y costos / gastos
2. Otros ingresos (gastos) operativos, netos

• 1. Otros ingresos (costos) financieros, netos

1. Impuesto a las ganancias e impuesto diferido

Impuesto a las ganancias en el Estado consolidado del resultado integral

Los principales componentes del cargo por impuesto a las ganancias para los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013, son los siguientes:

La conciliación entre el cargo por impuesto a las ganancias y la ganancia contable multiplicada por la tasa impositiva aplicable para los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013, es la siguiente:

Impuesto a las ganancias diferido

La Sociedad compensa los activos y pasivos por impuestos únicamente si tiene un derecho legalmente exigible de compensar los activos y pasivos por impuestos corrientes, y los activos y pasivos por impuesto diferido, en la medida que correspondan a impuestos a las ganancias requeridos por la misma jurisdicción fiscal.

1. Propiedades, planta y equipo

Evolución del costo de adquisición y depreciaciones acumuladas al 31 de Mayo de 2014:

Evolución del costo de adquisición y depreciaciones acumuladas al 31 de Mayo de 2013:

1. Activos intangibles (1)

1. Corresponden a licencias otorgadas por SAP Argentina S.A. y los costos vinculados con la implementación del nuevo sistema de gestión adquirido. El Grupo Ledesma ha implementado dicho sistema en algunas de las Compañías del Grupo a partir del 1° de Diciembre de 2013. Asimismo con posterioridad a la fecha de salida en vivo se han efectuado desarrollos de sistema que mejoran la calidad del software implementado y que por lo tanto han sido activados. Quedan pendientes de implementación Glucovil Argentina S.A. y La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M.
2. Activos biológicos

1. Inventarios

1. Activos y pasivos financieros

La información sobre los objetivos y las políticas de gestión del riesgo financiero del Grupo Ledesma se incluye en la Nota 20 a los presentes estados financieros consolidados.

Respecto de los términos y las condiciones relacionadas de las cuentas por cobrar / pagar de partes relacionadas, referirse a la Nota 17 a los presentes estados financieros consolidados.

15.1 Otros créditos financieros

Los movimientos de la provisión para el crédito por impuesto a la ganancia mínima presunta y de la previsión para otros créditos financieros – corrientes y no corrientes al 31 de Mayo de 2014 y 2013 se detallan a continuación:

La apertura por vencimiento de los otros créditos financieros es la siguiente:

Los saldos sin plazo incluyen créditos impositivos y aduaneros (algunos de ellos considerados no corrientes), los cuales no tienen plazo de vencimiento establecido.

Los créditos financieros no devengan intereses excepto por los Préstamos financieros que devengan intereses a una tasa promedio nominal anual de 22%.

15.2 Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar

Los movimientos de la previsión para deudores incobrables al 31 de Mayo de 2014 y 2013 se detallan a continuación:

La apertura por vencimiento de los deudores comerciales y otras cuentas por cobrar es la siguiente:

Los deudores comerciales no devengan intereses y su plazo promedio de cobro generalmente oscila entre los 30 y los 90 días.

15.3 Efectivo y colocaciones a corto plazo

15.4 Otras cuentas por pagar

La apertura por vencimiento de las otras cuentas por pagar es la siguiente:

Las otras cuentas por pagar no devengan intereses.

15.5 Deudas fiscales

La apertura por vencimiento de las deudas fiscales es la siguiente:

Las deudas fiscales no devengan intereses excepto por las Moratorias, que devengan intereses a una tasa promedio nominal mensual del 1%.

15.6 Préstamos bancarios y financieros

El Grupo Ledesma se comprometió por el 19% de los préstamos bancarios al 31 de Mayo de 2014, a mantener ciertos índices financieros y límites de endeudamiento, entre otras obligaciones de hacer y no hacer habituales para este tipo de operaciones financieras, entre las que se encuentran principalmente restricciones sobre el monto de garantías a otorgar o la no escisión de activos o negocios. El Grupo Ledesma ha dado cumplimiento a dichos índices financieros, límites de endeudamiento y obligaciones o en su defecto ha obtenido formalmente una dispensa temporal en el cumplimiento de dichas obligaciones sin que eso implique inconvenientes al respecto.

15.7 Deudas sociales

Los pasivos arriba detallados no devengan intereses y en todos los casos corresponden a deudas por vencer.

15.8 Cuentas por pagar comerciales

Los pasivos arriba detallados no devengan intereses y en todos los casos corresponden a deudas por vencer.

15.9 Información sobre valores razonables

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, el Grupo Ledesma llevó a cabo operaciones con derivados para:

(i) cubrir el valor razonable de ciertos commodities y/o compromisos en firme para la adquisición de dichos commodities a precio fijo y,

(ii) mitigar el riesgo generado por la variación del tipo de cambio asociado a transacciones denominadas en moneda extranjera.

Para estimar los valores razonables, se han utilizado los siguientes métodos y supuestos:

1. El efectivo y las colocaciones a corto plazo, los créditos y otras cuentas por cobrar corrientes, las deudas comerciales y otras cuentas por pagar corrientes se aproximan a sus importes en libros debido, en gran medida, a los vencimientos a corto plazo de estos activos y pasivos.
2. El Grupo Ledesma evalúa las cuentas por cobrar no corrientes y las deudas bancarias y financieras corrientes y no corrientes y los pasivos y otras cuentas por pagar no corrientes sobre la base de parámetros tales como las tasas de interés, los factores de riesgo de cada país en particular, la solvencia del cliente y las características de riesgo del proyecto financiado. Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, los importes en libros de estos activos y pasivos financieros, no son sustancialmente diferentes a los valores razonables calculados.
3. El Grupo Ledesma celebra acuerdos de instrumentos financieros derivados con varias partes, entre ellos, posiciones en mercados de futuros de granos y oleaginosas, contratos a término de commodities y de moneda extranjera. Estos derivados son valuados mediante técnicas de valuación que utilizan datos observables del mercado. La técnica de valuación que se aplica con más frecuencia es la de fijación de precios a término. Los modelos incorporan varios datos que incluyen la capacidad crediticia de las partes, el tipo de cambio para transacciones al contado y a término, y las curvas de tasas de interés y plazos del producto básico subyacente.

Jerarquía de valores razonables

El Grupo Ledesma utiliza la siguiente jerarquía para determinar y revelar el valor razonable de los instrumentos financieros por técnica de valuación:

Nivel 1: Precios cotizados (sin ajustar) en mercados activos para activos o pasivos idénticos.

Nivel 2: Otras técnicas para las que los datos que tienen un efecto significativo sobre el valor razonable registrado son observables, directa o indirectamente.

Nivel 3: Técnicas que utilizan datos que tienen un efecto significativo sobre el valor razonable registrado que no se basan en información observable de mercado.

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, la Dirección del Grupo Ledesma estima que los montos registrados de los activos y pasivos financieros no difieren significativamente de sus valores razonables. Asimismo, el valor razonable de los derivados al cierre de cada ejercicio asciende a:

Las coberturas de valor razonable son coberturas para cubrir la exposición ante cambios en el valor razonable de un activo o pasivo reconocido contablemente, de un compromiso en firme no reconocido (salvo el riesgo de variación de tipo de cambio), o bien de una porción identificada de dicho activo, pasivo o compromiso en firme, que pueda atribuirse a un riesgo en particular y afectar al resultado del ejercicio.

A tales efectos, el Grupo Ledesma lleva a cabo contratos de compra y venta en mercados a término de granos a los efectos de mitigar los riesgos asociados al cambio en el valor de los stocks físicos y/o compromisos en firme de compra y venta de soja, trigo, maíz y sus productos derivados. La cobertura de los riesgos mencionados mediante el perfeccionamiento de contratos de venta en los mencionados mercados implica que, ante la presencia de un mercado alcista, el Grupo Ledesma registra pérdidas en los instrumentos de cobertura mencionados y como contrapartida una revaluación de los inventarios.

El efecto de estas operaciones en el estado consolidado del resultado integral al 31 de Mayo de 2014 y 2013, ascendió a una (pérdida) / ganancia de (1.603) y 1.403, respectivamente, y fueron registrados en el rubro otros ingresos (costos) financieros, netos.

Adicionalmente, al 31 de Mayo de 2014 y 2013, el Grupo Ledesma tiene negociados contratos a término de moneda extranjera con el objeto de mitigar los cambios en el valor razonable de activos y pasivos monetarios como consecuencia de la exposición de los mismos ante el riesgo de la variación del tipo de cambio. El detalle de dichas operaciones es el siguiente:

El Grupo Ledesma registra todas las variaciones en el valor razonable de estos instrumentos financieros derivados en los resultados del ejercicio en que se devengan. El efecto de estas operaciones en el estado consolidado del resultado integral al 31 de Mayo de 2014 y 2013, ascendió a una (pérdida) / ganancia de (3.416) y 723, respectivamente, y fueron registrados en el rubro otros ingresos (costos) financieros, netos.

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, los importes de libros de los instrumentos financieros no difieren significativamente de sus valores razonables. El valor razonable de los activos y pasivos financieros se presenta por el importe al que se podría canjear el instrumento en una transacción corriente entre partes, de común acuerdo y no en una transacción forzada o de liquidación.

1. Provisión para juicios y contingencias

Los movimientos de la provisión para juicios y contingencias al 31 de Mayo de 2014 y 2013 se detallan a continuación:

1. Información sobre partes relacionadas

Controladores principales

Al 31 de Mayo de 2014, los accionistas controladores de la Sociedad son María Elena Blaquier, Carlos Herminio Blaquier, Alejandro Blaquier, Santiago Blaquier e Ignacio Blaquier, cuya participación asciende al 90,387% del capital social.

Al 31 de Mayo de 2013, los accionistas controladores de la Sociedad eran María Elena Arrieta de Blaquier y Carlos Pedro Tadeo Blaquier, cuya participación asciende al 90,387% del capital social.

Términos y condiciones de las transacciones con partes relacionadas

Los saldos al cierre del ejercicio con partes relacionadas no se encuentran garantizados y algunos de ellos devengan intereses. No existen garantías otorgadas o recibidas en relación con las cuentas por cobrar o pagar con partes relacionadas.

Los saldos por operaciones comerciales han sido mantenidos a su valor nominal debido a que los mismos no poseen un período de cancelación estipulado.

Para los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013, el Grupo Ledesma no ha registrado ninguna desvalorización sobre las cuentas por cobrar con partes relacionadas. Esta evaluación se realiza al cierre de cada ejercicio sobre el que se informa, a través del examen de la situación financiera de la parte relacionada y del mercado en el que opera.

El siguiente cuadro presenta el importe total de las transacciones realizadas y los saldos a cobrar y/o pagar con partes relacionadas durante los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013:

1. Corresponden a otros saldos con compañías relacionadas con el Grupo Económico. Se incluyen saldos con Cargill, Pacuca S.A. y Estación de Montas La Missión S.A.
2. Otros créditos no financieros

Los otros créditos no financieros no devengan intereses y no tienen un plazo de vencimiento establecido.

1. Activos y pasivos financieros y no financieros consolidados en moneda extranjera

Se detalla a continuación la composición de los activos y pasivos consolidados en moneda extranjera por los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013:

1. Objetivos y políticas de gestión del riesgo financiero

Los principales pasivos financieros del Grupo Ledesma incluyen las deudas y préstamos que devengan interés, las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar. La finalidad principal de estos pasivos es financiar las operaciones del Grupo Ledesma. Por su parte, los principales activos financieros del Grupo Ledesma son acreencias comerciales, otras cuentas por cobrar, efectivo y diversas inversiones financieras. Por último es importante hacer notar que el Grupo Ledesma realiza periódicamente operaciones de cobertura mediante instrumentos financieros derivados.

Debido a la naturaleza de sus operaciones el Grupo Ledesma se encuentra expuesto a los riesgos de mercado, de liquidez y de crédito.

La Gerencia Corporativa de Finanzas del Grupo Ledesma gestiona los riesgos de mercado, de liquidez y de crédito (en lo que tiene que ver con las inversiones financieras). Por otra parte las Gerencias de los distintos negocios gestionan el riesgo de crédito relacionado con las acreencias comerciales a través de sus respectivos departamentos de crédito. Los altos directivos del Grupo Ledesma supervisan la gestión de estos riesgos. Los gerentes de la compañía brindan confianza a los altos directivos del Grupo Ledesma de que las actividades de toma de riesgo financiero de la Sociedad se encuentran reguladas por políticas y procedimientos corporativos apropiados, y que esos riesgos financieros se identifican, miden y gestionan de acuerdo con esas políticas corporativas y con sus preferencias para contraer riesgos.

El Directorio revisa y aprueba las políticas para la gestión de cada uno de estos riesgos, las que se resumen a continuación:

20.1 Riesgos de mercado

El riesgo de mercado es el riesgo de que el valor razonable o los flujos futuros de efectivo de un instrumento financiero fluctúen debido a los cambios en los precios de mercado. El riesgo de mercado puede a su vez descomponerse en diversos riesgos entre los cuales se pueden nombrar el riesgo de tasas de interés, el riesgo de tipo de cambio, el riesgo de precio de mercado de acciones y el riesgo de precio de commodities. El Grupo Ledesma está expuesto a los siguientes riesgos de mercado:

20.1.1 Riesgo de tasas de interés

El mecanismo habitual a través del cual una compañía se encuentra expuesta al riesgo de tasas de interés es a través de las deudas que devengan tasa de interés variable. En el caso del Grupo Ledesma se gestiona dicho riesgo manteniendo prácticamente la totalidad de la deuda a tasa fija, por lo que el impacto de una suba de las tasas sobre los resultados sería leve. Al final del ejercicio finalizado al 31 de Mayo de 2014 el porcentaje de deuda que devenga tasa fija es 84%.

A continuación se muestra la sensibilidad del monto de intereses a pagar por una suba o baja de la tasa de interés que devengan los préstamos con tasa de interés variable vigentes al 31 de Mayo de 2014:

Existe otro canal a través del cual el Grupo Ledesma se encuentra expuesto al riesgo de tasas de interés. Orange Creek, una de las subsidiarias del Grupo Ledesma, mantiene al 31 de Mayo de 2014 una posición de inversiones en bonos de USD 24.777.000. Aunque la duración promedio de dicha cartera es relativamente baja, una suba en las tasas de interés podría impactar negativamente sobre el valor de esta. A continuación se muestra la sensibilidad del valor de la cartera de bonos ante un cambio razonablemente posible en las tasas de interés vigentes al 31 de Mayo de 2014:

20.1.2. Riesgo de tipo de cambio

La exposición del Grupo Ledesma al riesgo de tasas de cambio se relaciona, en primer lugar, con las actividades operativas del Grupo Ledesma en los negocios de exportación, en los negocios locales que se administran en moneda extranjera y en las importaciones de insumos y maquinarias y en consecuencia con los activos y pasivos del Grupo Ledesma denominados en moneda extranjera asociados a dichas operaciones (básicamente saldos en cuentas bancarias, cuentas a cobrar comerciales, cuentas a pagar comerciales, inventarios y deudas bancarias asociadas).

En segundo lugar, el Grupo Ledesma mantiene deudas financieras en moneda extranjera relacionadas a la prefinanciación de exportaciones.

Además, el Grupo Ledesma mantiene activos en moneda extranjera, que no están asociados a su actividad comercial, y que funcionan como reserva de liquidez de largo plazo.

La posición neta del Grupo Ledesma en moneda extranjera al cierre del ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014 es positiva, por lo que una devaluación del peso tendría un efecto positivo sobre sus resultados. A continuación se muestra un análisis de sensibilidad de la variación de los resultados del Grupo Ledesma ante una variación en el tipo de cambio vigente al 31 de Mayo de 2014:

Por último es importante señalar que habitualmente el Grupo Ledesma realiza operaciones con derivados para cubrir el riesgo relacionado a sus exportaciones de fruta fresca a Europa que se facturan y cobran en euros. Dichas operaciones cubren el riesgo de que la moneda europea se deprecie con respecto al dólar. Al cierre del ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014 el Grupo Ledesma tenía una posición de forwards de euros vendida de EUR 9 millones, con vencimientos escalonados durante el segundo semestre del año. Se espera que los resultados de dicha posición se compensen con los resultados a obtener, por la variación del euro contra el dólar, en las operaciones comerciales.

20.1.3. Riesgo de precio de mercado de acciones

El Grupo Ledesma mantiene actualmente algunas inversiones en fondos que invierten en acciones y en otros tipos de fondos que tienen sensibilidad a las variaciones en el mercado de acciones. El Grupo Ledesma gestiona este riesgo por medio de la diversificación de su cartera y poniendo límites, aprobados por el Directorio, a estos instrumentos. Periódicamente se presentan al Directorio informes sobre la cartera de fondos de acciones y otras inversiones de riesgo similar. A continuación se presenta un análisis de sensibilidad del impacto de variaciones en los mercados de acciones al 31 de Mayo de 2014 sobre los resultados del Grupo Ledesma:

20.1.4 Riesgo de precio de commodities

El Grupo Ledesma mantiene en La Biznaga S.A.A.C.I.F. Y M. (“La Biznaga”), la subsidiaria que maneja el negocio agropecuario tradicional, inventarios de cereales y oleaginosas. Estos productos se valúan a precio de mercado, por lo cual una variación en el precio local de los mismos tendría impacto sobre los resultados de la compañía. Para atenuar este impacto La Biznaga realiza coberturas mediante forwards, futuros y opciones que opera localmente. El siguiente es un análisis del impacto que tendría una variación en el precio de los cereales y oleaginosas al 31 de Mayo de 2014 en los resultados del Grupo Ledesma (una vez tenidos en cuenta los efectos de las coberturas asumidas):

El Grupo Ledesma suele invertir parte de su reserva de liquidez en metales preciosos como oro, plata y otros. El siguiente es un análisis del impacto que tendría una variación en el precio de estos metales en los resultados del Grupo Ledesma:

20.2 Riesgo de liquidez

El riesgo de liquidez está asociado a la capacidad del Grupo Ledesma para financiar sus necesidades de fondos a precios de mercado razonables, así como al acceso a fuentes de financiación estables.

Para cumplir con dicho objetivo, el Grupo Ledesma mantiene líneas de crédito no utilizadas en volumen suficiente para hacer frente a las necesidades operativas de fondos y a los vencimientos de préstamos y deudas financieras previstos en los próximos doce meses.

El Grupo Ledesma ha evaluado como bajo el riesgo de liquidez, ya que el acceso a fuentes de financiamiento está razonablemente asegurado y la deuda con vencimiento a menos de doce meses podría ser cancelada y/o refinanciada sin problemas con los actuales y/o potenciales prestamistas, si esto fuera necesario.

Cabe mencionar que en el marco de la resolución adoptada por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas de Ledesma S.A.A.I. celebrada con fecha 26 de Febrero de 2014, se aprobó la creación de un Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables Simples por un monto máximo en circulación de hasta 150 millones de dólares estadounidenses o su equivalente en otras monedas. Por su parte, el Directorio de la Sociedad aprobó con fecha 10 de Junio de 2014 la emisión de las Obligaciones Negociables Clase 1 y Clase 2 en el marco de dicho Programa por un valor nominal conjunto de hasta $ 300.000.000, las cuales devengarán una tasa de interés variable y tendrán una vida de 18 meses para la Clase 1 y de hasta 36 meses para la Clase 2.

En las tablas adjuntas se analizan los vencimientos de los pasivos consolidados con terceros existentes al 31 de Mayo de 2014 y 2013:

1. Incluye: Otras cuentas a pagar, deudas sociales y deudas fiscales.
2. Incluye: Deudas fiscales que devengan intereses.

20.3 Riesgo de crédito

El riesgo de crédito se define como la posibilidad de que una contraparte no cumpla con sus obligaciones contractuales, originando con ello pérdidas para el Grupo Ledesma. En este sentido, el Grupo Ledesma está expuesto al riesgo de crédito por sus actividades operativas (básicamente saldos relacionados con cuentas por cobrar comerciales, anticipos a proveedores y préstamos financieros a proveedores o clientes) y sus actividades financieras (básicamente saldos bancarios y otros instrumentos financieros).

20.3.1. Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar

Es el riesgo relativo al eventual incumplimiento de las obligaciones de un instrumento financiero por una de sus partes contratantes, derivada de su voluntad o posibilidad para honrarlas.

Las cuentas por cobrar comerciales y las otras cuentas por cobrar del Grupo Ledesma son de corto plazo. El otorgamiento de los créditos se rige por procedimientos de riguroso análisis, exteriorizando una efectividad en la cobranza cercana al 100%.

20.3.2. Depósitos bancarios y otros activos financieros

El riesgo de crédito de los depósitos bancarios y otros activos financieros es gestionado por la Gerencia Corporativa de Finanzas del Grupo Ledesma. Las inversiones de excedentes de efectivo se realizan solamente en entidades de primera línea y evitando concentrar excesivamente los recursos en una sola entidad.

Por otro lado, la reserva de liquidez del Grupo Ledesma, principalmente en manos de la subsidiaria Orange Creek, se invierte teniendo en cuenta criterios similares. Por un lado se otorga un valor muy importante a la diversificación y por otro se invierte en activos de alta calidad crediticia. Como se dijo anteriormente, las políticas de inversión son aprobadas por el Directorio de la compañía, quien además recibe informes periódicos detallados de la composición de la cartera.

Todas estas medidas permiten que el riesgo de incumplimiento sea bajo y esté atomizado.

Gestión de Capital

El Grupo Ledesma busca mantener una política de prudencia financiera, con el fin de mantener ratios de capital saludables que le permitan acceder sin problemas a fuentes de financiamiento.

Dicha política incluye la consideración de varios factores, incluyendo entre otros: (i) los cambios en las condiciones macroeconómicas, (ii) las condiciones particulares de los negocios del grupo, (iii) las diferentes estrategias de financiación y los costos del financiamiento.

Entre los ratios más representativos, la estructura de capital objetivo se analiza considerando la relación entre la deuda financiera neta y el patrimonio. El cálculo de este ratio tiene en cuenta los siguientes criterios:

• la deuda financiera neta incluye la deuda financiera corriente y no corriente, menos el efectivo, saldos bancarios a la vista, las colocaciones a corto y largo plazo y cereales y oleaginosas en stock (inventarios de alta liquidez y con precio de mercado transparente) valuados a su valor razonable menos costos estimados de venta, conforme el siguiente detalle:

La evolución y el análisis de este ratio se realiza en forma continua, efectuándose asimismo estimaciones del mismo a futuro como factor clave en la estrategia de inversiones del Grupo Ledesma. Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, este ratio, a nivel consolidado, se ha situado en el 50% y 46% respectivamente.

1. Restricciones a la distribución de utilidades

De acuerdo a las disposiciones de la Ley 25.063 de reforma impositiva, vigente a partir del 1º de Enero de 1999, cuando se efectúen pagos de dividendos que superen las ganancias determinadas en base a la aplicación de normas fiscales, el Grupo Ledesma deberá retener en concepto de pago único y definitivo el 35% de la diferencia.

Se excluyen de esta disposición los resultados acumulados al 31 de Marzo de 1998. En caso que se defina la distribución de la totalidad de los resultados no asignados, el Grupo Ledesma estima que no deberá efectuar retenciones significativas vinculadas a la aplicación de la Ley 25.063 mencionada precedentemente.

Con fecha 23 de Septiembre de 2013 se ha publicado en el Boletín Oficial la Ley 26.893 que introdujo modificaciones en la Ley del Impuesto a las Ganancias, por la cual resultarán gravados entre otros, los resultados provenientes de la venta de acciones que no coticen en bolsas o mercados de valores y/o no tengan autorización de oferta pública a una alícuota del 15%. Adicionalmente estarán alcanzados por una alícuota del 10% los dividendos y utilidades distribuidas a personas físicas o beneficiarios del exterior. Posteriormente fue publicado el Decreto 2334/2013 que reglamento las mencionadas modificaciones. En la actualidad se encuentra pendiente de instrumentación por parte de la AFIP el régimen de retención sobre los dividendos.

1. Notas complementarias según lo dispuesto por el art. 65 inc. 1 de la ley nro. 19.550 (T.O. 1984)
2. Bienes de disponibilidad restringida:

Expuestos en el rubro Otros créditos financieros corrientes (Nota 15.1.):

• Depósitos en garantía: 877.

• Embargos de cuentas bancarias: 884.

• No existen restricciones contractuales para la distribución de ganancias, excepto por lo mencionado en Nota 21 a los presentes estados financieros consolidados.

• Cuentas de Orden:

* Mercaderías de terceros en depósitos	54
* Garantía de terceros sobre créditos	62.905
* Bienes entregados en comodato	4.191
* Valores recibidos en garantía	2.400

1. Suspensión beneficios impositivos Glucovil S.A.

El 29 de Junio de 1995, Glucovil S.A. – empresa absorbida por la Sociedad en Julio de 1996 – inició acciones legales ante el Juzgado Federal de la ciudad de San Luis contra el Estado Nacional por la suma de 775 con más sus accesorios. El reclamo obedeció a que nunca recibió en compensación por la suspensión transitoria y parcial de sus beneficios promocionales, dispuesta por la Ley Nº 23.697, los Certificados de Crédito Fiscal creados al efecto.

La Corte Suprema de Justicia de la Nación rechazó el recurso extraordinario interpuesto por el Estado Nacional en la causa iniciada por Glucovil S.A. En consecuencia, al quedar firme la sentencia de segunda instancia, la Justicia Nacional convalidó el derecho reclamado por Ledesma.

El resarcimiento que recibirá la Sociedad, considerando el capital de condena e intereses, asciende aproximadamente a 2.156. Al 31 de Mayo de 2014 y 2013 el crédito se expone en el rubro Otros créditos financieros – no corrientes (Nota 15.1. a los presentes estados financieros consolidados) y se han completado los trámites administrativos tendientes a efectivizar la entrega de los Bonos de Consolidación de Deuda.

1. Hechos significativos del ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014

24.1 Préstamos bancarios

El 12 de Diciembre de 2013 Ledesma S.A.A.I. ha suscripto un contrato de préstamo con el Banco Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. – “Rabobank Nederland New York Branch”, en el marco de la normativa aplicable a la prefinanciación de exportaciones, por un monto de veinte millones de dólares (USD 20.000.000) a pagar en 42 meses, con una tasa de interés fija anual del 4,5%. El mismo se encuentra garantizado con una prenda sobre la cuenta bancaria abierta en esta entidad.

24.2 Construcción de viviendas

A partir de Marzo de 2013, Ledesma S.A.A.I. ha comenzado un ambicioso plan para construir 1.000 viviendas para sus empleados en la localidad de Libertador General San Martín, Provincia de Jujuy. La Dirección del Grupo Ledesma estima que el proyecto concluirá hacia fines de 2015 o mediados de 2016.

El Grupo Ledesma donará los terrenos sobre los cuales se edificarán las viviendas y su Dirección estima que el monto total a invertir en el proyecto será de algo más de $200 millones (dicha cifra no incluye el valor de los terrenos).

Las primeras 140 viviendas se entregaron en Febrero del corriente año y, de acuerdo al cronograma previsto, la Dirección del Grupo Ledesma estima continuar con las entregas a razón de 100 viviendas por trimestre.

24.3 Creación de un Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables Simples

Con fecha 26 de Febrero de 2014, Ledesma S.A.A.I. ha celebrado Asamblea General Ordinaria de Accionistas y a partir de la misma se ha dispuesto la creación de un Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables Simples (no convertibles en acciones), a ser ofrecidas mediante el régimen de oferta pública, por un monto máximo en circulación en cualquier momento durante la vigencia del Programa de hasta ciento cincuenta millones de dólares estadounidenses (U$S 150.000.000) o su equivalente en otras monedas.

Dicho Programa tendrá una vigencia de 5 años desde la autorización de la Comisión Nacional de Valores o el plazo máximo que pueda ser fijado por las futuras regulaciones que resulten aplicables, en cuyo caso el directorio podrá decidir la extensión del plazo de vigencia.

1. Hechos posteriores

Con fecha 10 de Junio de 2014, el Directorio de Ledesma S.A.A.I. ha aprobado la emisión de la Clase 1 y Clase 2 de Obligaciones Negociables (ON´s) en el marco de dicho Programa, por un valor nominal conjunto de hasta pesos trescientos millones ($ 300.000.000) conforme los términos y condiciones de emisión que se describen en el Suplemento de precio del Programa de Obligaciones Negociables disponible en www.cnv.gob.ar.

Con fecha 16 de Julio de 2014, a través de Acta de Directorio N° 2419, el Directorio de Ledesma S.A.A.I. aprobó la distribución de dividendos anticipados por 50 millones de pesos, los que se pusieron a disposición de los accionistas el 23 de Julio de 2014.

Con fecha 29 de Julio de 2014, Ledesma S.A.A.I. ha suscripto un contrato de préstamo con los Bancos ICBC, Galicia, Santander Río y BBVA Francés, en el marco de préstamos sindicados, por un monto de 400 millones de pesos amortizable en 34 meses (con amortizaciones parciales), con una tasa de interés variable (Badlar privada corregida + Margen).

ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS

Por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014

presentadas en forma comparativa con el ejercicio anterior

Expresadas en miles de pesos (Nota 1.2.)

1. Bases de presentación de los Estados Financieros Separados
2. Normas contables profesionales aplicadas

La Sociedad ha preparado sus estados financieros separados de acuerdo con las disposiciones vigentes de la Comisión Nacional de Valores (CNV), que aprobó la Resolución General (RG) N° 562 adoptando la Resolución Técnica (RT) N° 26 (modificada por la RT Nº 29) de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE), la cual establece que las entidades emisoras de acciones y/u obligaciones negociables, con ciertas excepciones, están obligadas a preparar sus estados financieros de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) según las emitió el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por su sigla en inglés), con la única excepción de la medición de las inversiones en sociedades controladas, entidades controladas en forma conjunta y entidades asociadas, las cuales deben ser valuadas según el método de la participación establecido en la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 28 “Inversiones en asociadas” y en el caso de las inversiones en entidades controladas y controladas en forma conjunta, con los mismos ajustes que se incorporen en los estados financieros consolidados por aplicación de las normas sobre consolidación contenidas en la NIC 27 y en la NIC 31, respectivamente.

}

El criterio de medición requerido por la RT N° 26 para dichas inversiones difiere del establecido en el párrafo 38 de la NIC 27, según el cual la medición debe efectuarse al costo o a su valor razonable. Esta diferencia con las NIIF tiene como propósito lograr que el patrimonio y los resultados correspondientes a la participación controlante que surjan de los estados financieros consolidados, presentados conjuntamente con los estados financieros separados, sean iguales en ambos juegos de estados financieros.

Estos estados financieros separados al 31 de Mayo de 2014 han sido preparados, excepto por lo mencionado en los párrafos precedentes, en forma consistente con las normas contables profesionales aplicadas para la preparación de los estados financieros consolidados a esa misma fecha, los que deben ser leídos en conjunto con los presentes estados financieros separados.

• 1. Bases de presentación

Los presentes estados financieros separados correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014 han sido preparados de acuerdo con las mismas bases de presentación descriptas en la Nota 2.2 a los estados financieros consolidados a esa misma fecha.

• 1. Resumen de las políticas contables significativas

Las políticas contables significativas aplicadas por la Sociedad en la preparación de sus estados financieros separados son consistentes con las políticas contables significativas aplicadas en la preparación de los respectivos estados financieros consolidados de la Sociedad al 31 de Mayo de 2014, y que se describen en la Nota 2.4 a dichos estados financieros.

• 1. Juicios, estimaciones y supuestos contables significativos

Los juicios, estimaciones y supuestos contables significativos utilizados en la preparación de los presentes estados financieros separados son consistentes con los descriptos en la Nota 2.5 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

• 1. Cambios en las políticas contables significativas

Las NIIF emitidas pero que no se encontraban en vigencia a la fecha de emisión de los presentes estados financieros separados, así como las NIIF que comenzaron su vigencia a partir del presente ejercicio económico iniciado el 1° de Junio de 2013 han sido descriptas en los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014 en la Nota 3 y en la Nota 2.9, respectivamente.

1. Información sobre segmentos de operación

La información correspondiente a los segmentos de operación se ha presentado en la Nota 5 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

1. Inversiones en asociadas, negocios conjuntos y controladas y propiedades de inversión

A continuación se detallan las inversiones que la Sociedad posee en asociadas, negocios conjuntos y controladas y propiedades de inversión al 31 de Mayo de 2014 y 2013:

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013 las inversiones en asociadas, negocios conjuntos y controladas son las siguientes:

A continuación se detalla la información financiera resumida vinculada a las inversiones en asociadas, negocios conjuntos y controladas de la Sociedad al 31 de Mayo de 2014 y 2013 correspondientes a los últimos estados financieros emitidos por las mismas:

Por otra parte, se detallan a continuación las participaciones de la Sociedad en los resultados de dichas sociedades por los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013:

1. Ingresos de actividades ordinarias

1. Costo de ventas

1. Gastos de producción, comercialización y administración

1. Otros ingresos y egresos
2. Otros ingresos (gastos) operativos, netos

• 1. Otros ingresos (costos) financieros, netos

1. Impuesto a las ganancias e impuesto diferido

Impuesto a las ganancias en el Estado separado del resultado integral

Los principales componentes del cargo por impuesto a las ganancias para los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013, son los siguientes:

La conciliación entre el cargo por impuesto a las ganancias y la ganancia contable multiplicada por la tasa impositiva aplicable para los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013, es la siguiente:

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, el impuesto a la ganancia mínima presunta fue superior al impuesto a las ganancias.

Impuesto a las ganancias diferido

El impuesto a las ganancias diferido corresponde a lo siguiente:

La Sociedad compensa los activos y pasivos por impuestos únicamente si tiene un derecho legalmente exigible de compensar los activos y pasivos por impuestos corrientes, y los activos y pasivos por impuesto diferido, en la medida que correspondan a impuestos a las ganancias requeridos por la misma jurisdicción fiscal.

1. Capital Social y Ganancia por acción

El importe de la ganancia por acción básica se calcula dividiendo la ganancia neta del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio, por el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el ejercicio.

El importe de la ganancia por acción diluida se calcula dividiendo la ganancia neta del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio (luego de realizar el ajuste por los intereses de las acciones preferidas convertibles), por el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulación, más el promedio ponderado de acciones ordinarias que se emitirían mediante la conversión en acciones ordinarias de todas las potenciales acciones ordinarias diluibles.

	31.05.2014	31.05.2013
Ganancia por acción:
- Básica	0,34	0,32

No existen transacciones que generen efecto dilutivo.

A continuación se muestra la información sobre ganancias y cantidad de acciones utilizadas en los cómputos de ganancias por acción básica y diluida:

	31.05.2014		31.05.2013
	En miles		En miles
Resultado integral total neto del ejercicio atribuible a los tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio	150.753		140.354

	31.05.2014		31.05.2013
	En miles		En miles
Promedio ponderado de cantidad de acciones ordinarias atribuible a la ganancia básica y diluida por acción	440.000		440.000

No hubo ninguna otra transacción con acciones ordinarias u acciones ordinarias potenciales entre la fecha de cierre del ejercicio sobre el que se informa y la fecha de emisión de los presentes estados financieros separados.

El detalle del capital social suscripto, integrado, emitido e inscripto se ha presentado en la Nota 2.6 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

1. Activos intangibles (1)

1. Corresponden a licencias otorgadas por SAP Argentina S.A. y los costos vinculados con la implementación del nuevo sistema de gestión adquirido. La Sociedad ha implementado dicho sistema a partir del 1° de Diciembre de 2013. Asimismo con posterioridad a la fecha de salida en vivo se han efectuado desarrollos de sistema que mejoran la calidad del software implementado y que por lo tanto han sido activados.
2. Propiedades, planta y equipo

Evolución del costo de adquisición y depreciaciones acumuladas al 31 de Mayo de 2014:

Evolución del costo de adquisición y depreciaciones acumuladas al 31 de Mayo de 2013:

1. Inventarios

1. Activos y pasivos financieros

La información sobre los objetivos y las políticas de gestión del riesgo financiero de la Sociedad se incluye en la Nota 20 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

Respecto de los términos y las condiciones relacionadas de las cuentas por cobrar y pagar de partes relacionadas, referirse a la Nota 15 a los presentes estados financieros separados.

13.1 Otros créditos financieros

Los movimientos de la previsión para otros créditos financieros – corrientes y no corrientes al 31 de Mayo de 2014 y 2013 se detallan a continuación:

La apertura por vencimiento de los otros créditos financieros es la siguiente:

Los saldos sin plazo corresponden a créditos impositivos y aduaneros (algunos de ellos considerados no corrientes) los cuales no tienen plazo de vencimiento establecido.

Los créditos financieros no devengan intereses excepto por los Préstamos financieros que devengan intereses a una tasa promedio nominal anual de 22%, respectivamente.

13.2 Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar

Los movimientos de la previsión para deudores incobrables al 31 de Mayo de 2014 y 2013 se detallan a continuación:

Respecto de los términos y las condiciones relacionadas de las cuentas por cobrar de partes relacionadas, referirse a la Nota 15 a los presentes estados financieros separados.

Los deudores comerciales no devengan intereses y su plazo promedio de cobro generalmente oscila entre los 30 y los 90 días. La apertura por vencimiento de los deudores comerciales y otras cuentas por cobrar es la siguiente:

13.3 Efectivo y colocaciones a corto plazo

El efectivo y las colocaciones a corto plazo que se presentan en el estado de situación financiera incluyen el efectivo y equivalentes al efectivo y los depósitos a corto plazo con plazo de vencimiento de tres meses o menos, contados desde la fecha de la respectiva imposición. Asimismo incluye las inversiones financieras disponibles para la venta.

Para los fines del estado de flujos de efectivo, el efectivo y equivalentes al efectivo consisten en el efectivo y las colocaciones a corto plazo como se las definió precedentemente.

13.4 Otras cuentas por pagar

La apertura por vencimiento de las otras cuentas por pagar es la siguiente:

Las otras cuentas por pagar no devengan intereses.

13.5 Deudas fiscales

Las deudas fiscales no devengan intereses excepto por las Moratorias que devengan intereses a una tasa promedio nominal mensual de 1%, respectivamente.

13.6 Préstamos bancarios y financieros

La Sociedad se comprometió por el 19% de los préstamos bancarios al 31 de Mayo de 2014, a mantener ciertos índices financieros y límites de endeudamiento, entre otras obligaciones de hacer y no hacer habituales para este tipo de operaciones financieras, entre las que se encuentran principalmente restricciones sobre el monto de garantías a otorgar o la no escisión de activos o negocios. La Sociedad ha dado cumplimiento a dichos índices financieros, límites de endeudamiento y obligaciones o en su defecto ha obtenido formalmente una dispensa temporal en el cumplimiento de dichas obligaciones sin que eso implique inconvenientes al respecto.

13.7 Deudas sociales

Los pasivos arriba detallados no devengan intereses y en todos los casos corresponden a deudas por vencer.

13.8 Cuentas por pagar comerciales

Los pasivos arriba detallados no devengan intereses y en todos los casos corresponden a deudas por vencer.

Respecto de los términos y las condiciones relacionadas de las cuentas por pagar de partes relacionadas, referirse a la Nota 15 a los presentes estados financieros separados.

13.9 Información sobre valores razonables

Al 31 de Mayo de 2014 y 2013, los importes de libros de los instrumentos financieros no difieren significativamente de sus valores razonables siguiendo los criterios indicados en la Nota 15.9 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

1. Otros créditos no financieros

Los otros créditos no financieros no devengan intereses y no tienen un plazo de vencimiento establecido.

1. Información sobre partes relacionadas

El siguiente cuadro presenta el importe total de las transacciones realizadas con partes relacionadas y los saldos a cobrar y (a pagar) por los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013:

Entidades controladas

La Sociedad mantiene participación en las sociedades asociadas, negocios conjuntos y controladas y por los porcentajes de capital detallados en la Nota 3 a los presentes estados financieros separados.

Términos y condiciones de las transacciones con partes relacionadas

Los términos y condiciones de las transacciones con partes relacionadas se han detallado en la Nota 17 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

1. Activos y pasivos financieros y no financieros en moneda extranjera

Se detalla a continuación la composición de los activos y pasivos en moneda extranjera al 31 de Mayo de 2014 y 2013:

(*) Incluye inversiones en dólares estadounidenses, euros, francos suizos y libras esterlinas.

1. Provisión para juicios y contingencias

Los movimientos de la provisión para juicios y contingencias al 31 de Mayo de 2014 y 2013 se detallan a continuación:

1. Restricciones a la distribución de utilidades

Las restricciones a la distribución de utilidades se encuentran descriptas en la Nota 21 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

1. Objetivos y políticas de gestión del riesgo financiero

Los objetivos y políticas de gestión del riesgo financiero se han descripto en la Nota 20 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

1. Libros rubricados

La sociedad obtuvo por parte de la CNV la autorización para almacenar sus libros comerciales a través de medios ópticos. A partir del 1° de Diciembre de 2013 la Sociedad ha modificado el software de gestión utilizado, implementando SAP. Al momento de la emisión de los presentes estados financieros separados, la Sociedad se encuentra realizando los trámites para la obtención de una nueva autorización para el almacenamiento de sus libros comerciales a través de medios ópticos.

Adicionalmente debido a lo anteriormente descripto, se encuentran pendientes de transcripción las operaciones correspondientes al período comprendido entre Diciembre 2013 y Mayo 2014.

1. Hechos significativos del ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014

Los hechos significativos ocurridos durante el corriente ejercicio se encuentran descriptos en la Nota 24 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

1. Hechos posteriores

Los hechos posteriores ocurridos desde el cierre del presente ejercicio y hasta la fecha de emisión de los presentes estados financieros separados se encuentran descriptos en la Nota 25 a los estados financieros consolidados al 31 de Mayo de 2014.

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

RESEÑA INFORMATIVA

Expresada en miles de pesos

(Nota 1.2. a los Estados Financieros Separados de Ledesma S.A.A.I.)

1.- BREVE COMENTARIO SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA EMPRESA – INFORMACIÓN CONSOLIDADA

En el presente Ejercicio Económico el Grupo Ledesma (Ledesma S.A.A.I. y controladas) obtuvo una utilidad antes de impuestos de 281.415, conformada principalmente por un resultado operativo de 449.033 y cargos asociados a resultados financieros por (176.981).

2.- ESTRUCTURA FINANCIERA CONSOLIDADA AL 31.05.2014 COMPARATIVA CON EJERCICIOS ANTERIORES (Cifras expresadas en miles de pesos)

(*) Información no examinada y no cubierta por el Informe del auditor.

3.- ESTRUCTURA DEL RESULTADO INTEGRAL CONSOLIDADO AL 31.05.2014 COMPARATIVA CON EJERCICIOS ANTERIORES (Cifras expresadas en miles de pesos)

(*) Información no examinada y no cubierta por el Informe del auditor.

4.- DATOS ESTADISTICOS (EN UNIDADES FÍSICAS) AL 31.05.2014 COMPARATIVOS CON EL MISMO PERÍODO DE EJERCICIOS ANTERIORES (información no examinada y no cubierta por el Informe del auditor)

5.- ÍNDICES (calculados sobre información consolidada)

(*) Información no examinada y no cubierta por el Informe del auditor.

6.- PERSPECTIVAS (información no examinada y no cubierta por el Informe del auditor)

Tal como ha sido comentado, el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2014 ha sido muy complejo porque a las dificultades económicas externas e internas se le sumaron los problemas climáticos en el Norte del País (sequías más heladas) que impactaron fuertemente en la producción.

Para el corriente ejercicio económico, a la falta de solución a las dificultades económicas externas e internas antes mencionadas, se suma la demanda de los holdouts, cuestión que puede complicar aún más la situación económica de la República Argentina. Ante esta situación, la Dirección de la Sociedad sostiene su postura de ser muy cautelosa en sus manifestaciones respecto del futuro, y considera que para evitar sobresaltos deberá ser muy prudente y ordenada en la administración de los recursos del Grupo Empresario.

INFORMACION REQUERIDA POR EL ART. 68 DEL

REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BS. AS.

Expresado en miles de pesos (Nota 1.2. a los Estados Financieros Separados de Ledesma S.A.A.I.)

CUESTIONES GENERALES SOBRE LA ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

1.- Regímenes jurídicos específicos y significativos que impliquen decaimiento o renacimientos contingentes de beneficios previstos por dichas disposiciones.

No se presenta esta situación.

2.- Modificaciones significativas en las actividades de la sociedad u otras circunstancias similares ocurridas durante los ejercicios comprendidos por los estados contables que afecten su comparabilidad con los presentados en ejercicios anteriores, o que podrían afectarla con los que habrán de presentarse en ejercicios futuros.

No se presenta esta situación.

3. y 4.- Clasificación de los saldos de créditos y deudas en las siguientes categorías:

Clasificación según su vencimiento (Incisos 3 a), b) y c)):

a) De plazo vencido, con subtotales para cada uno de los cuatro (4) últimos trimestres y para cada año previo.

b) Sin plazo establecido a la vista.

c) A vencer, con subtotales para cada uno de los primeros cuatro (4) trimestres y para cada año siguiente.

Clasificación de manera que permita conocer los efectos financieros que produce su mantenimiento (Incisos 4 a), b) y c)):

• 1. Las cuentas en moneda nacional, en moneda extranjera y en especie.
• Los saldos sujetos a cláusulas de ajuste y los que no lo están.
• Los saldos que devengan intereses y los que no lo hacen.

1. Saldos Netos de Créditos y Deudas.

5.- Detalle del porcentaje de participación en asociadas, negocios conjuntos y controladas (sociedades del art. 33 de la Ley Nro. 19.550) en el capital y en el total de votos. Además saldos deudores y/o acreedores por sociedad y segregados del modo previsto en los puntos 3 y 4 anteriores.

Porcentajes detallados en Nota 4 a los Estados Financieros Consolidados y Nota 3 a los Estados Financieros Separados al 31 de Mayo de 2014.

Saldos deudores y/o acreedores, según detalle:

6.- Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar o Préstamos contra directores, síndicos, miembros del consejo de vigilancia y sus parientes hasta el segundo grado inclusive. Para cada persona se indicará el saldo máximo habido durante el ejercicio, el saldo a la fecha del estado contable, el motivo del crédito, la moneda en que fue concedido y las cláusulas de actualización monetaria y tasas de interés aplicadas.

Los saldos se exponen en la Nota 15 de los Estados Financieros Separados y en la Nota 17 de los Estados Financieros Consolidados al 31 de Mayo de 2014.

INVENTARIO FÍSICO DE LOS INVENTARIOS

7.- Periodicidad y alcance de los inventarios físicos de los inventarios. Si existen bienes de inmovilización significativa en el tiempo, por ejemplo más de un año indicar su monto y si se han efectuado las previsiones que corresponda.

Los inventarios físicos se realizan rotativamente abarcando dentro del ejercicio la totalidad del rubro Inventarios.

VALORES CORRIENTES

8.- Fuentes de los datos empleados para calcular los valores corrientes utilizados para valuar Inventarios, Propiedades, Planta y Equipo y otros activos significativos.

Los presentes estados financieros han sido preparados sobre la base del modelo de costo histórico, a excepción de la valuación de ciertas partidas que han sido valuadas a su valor razonable o a su valor actual de acuerdo a lo indicado en la Nota 2.2 de los Estados Financieros Consolidados y en la Nota 1.2 de los Estados Financieros Separados.

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO

9.- En el caso de existir Propiedades, Planta y Equipo revaluados técnicamente, indicar el método seguido para calcular la desafectación del ejercicio de la "Reserva por Revalúo Técnico", cuando parte de ella hubiera sido reducida previamente para absorber pérdidas.

No se presenta esta situación.

10.- Deberá informarse el valor total consignado en el balance de las Propiedades, Planta y Equipo sin usar por obsoletos.

No se presenta esta situación.

PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

11.- Participaciones en otras sociedades en exceso de lo admitido por el art. 31 de la Ley Nro 19.550 y planes para regularizar la situación.

Nuestras participaciones en otras sociedades no exceden los límites del art. 31 de la Ley Nro. 19.550.

VALORES RECUPERABLES

12.- Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" significativos de Inventarios, Propiedades, Planta y Equipo y otros activos, empleados como límites para sus respectivas valuaciones contables.

Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" de:

• Inventarios y Activos Biológicos: Valor neto de realización detallado en la Nota 2.4.13 y 2.4.12.2 de los Estados Financieros Consolidados de Ledesma S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2014.
• Propiedades, planta y equipo: Valor de Uso o Utilización Económica teniendo en cuenta las actividades generadoras de efectivo detalladas en la Nota 2.4.6 y 2.4.12.2 de los Estados Financieros Consolidados de Ledesma S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2014.
• Propiedades de Inversión: Valor de uso o utilización económica detallado en la Nota 2.4.12.2 y 2.4.9 de los Estados Financieros Consolidados de Ledesma S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2014.
• Activos intangibles: Valor de uso o utilización económica. Ver descripción del criterio en Notas 2.4.10 y 2.4.12.2 de los Estados Financieros Consolidados de Ledesma S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2014.

SEGUROS

13.- Seguros que cubren los bienes tangibles. Para cada grupo homogéneo de los bienes se consignarán los riesgos cubiertos, las sumas aseguradas y los correspondientes valores contables.

Descripción	Riesgo	Suma asegurada (*)	Valor contable del activo asignado
Edificios, contenido de fábrica, depósitos, destilerías y anexos	Incendio	U$S 1.150.658.324	504.540
Rodados
	Responsabilidad civil Automotores	4.000	19.424
	Responsabilidad civil Camiones, acoplados y maquinarias agrícolas	13.000
Aeronavegación	Daños al casco, responsabilidad civil, cobertura pilotos y sobre pasajeros	U$S 40.780.000	25.425

(*) Información no examinada y no cubierta por el Informe del auditor.

CONTINGENCIAS POSITIVAS Y NEGATIVAS

14.-Elementos considerados para calcular las previsiones cuyos saldos, considerados individualmente o en conjunto, superen el dos por ciento (2 %) del patrimonio.

Las provisiones y previsiones de la Sociedad que se exponen en los Estados Separado y Consolidado de Situación Financiera al 31 de Mayo de 2014 fueron constituidas en función de los siguientes elementos:

• Opiniones de asesores legales sobre juicios laborales, civiles, comerciales e impositivos en los que la misma es parte.
• Antigüedad de los saldos vencidos pendientes de cobro y análisis crediticio de la cartera de créditos.

Las mismas se exponen en la Nota 13 y 17 de los Estados Financieros Separados y en la Nota 15 y 16 de los Estados Financieros Consolidados.

15.-Situaciones contingentes a la fecha de los estados contables cuya probabilidad de ocurrencia no sea remota y cuyos efectos patrimoniales no hayan sido contabilizados indicándose si la falta de contabilización se basa en su probabilidad de concreción o en dificultades para la cuantificación de sus efectos.

No se presenta esta situación.

ADELANTOS IRREVOCABLES A CUENTA DE FUTURAS SUSCRIPCIONES

16.-Estado de tramitación dirigida a su capitalización.

No se presenta esta situación.

17.-Dividendos acumulativos impagos de acciones preferidas.

No se presenta esta situación.

18.-Condiciones, circunstancias o plazos para la cesación de las restricciones a la distribución de los resultados no asignados, incluyendo las que se originan por la afectación de la reserva legal para absorber pérdidas finales y aún están pendientes de reintegro.

No se presenta esta situación.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 7 de Agosto de 2014.-

Gladys Meich

Alicia Moreau de Justo 1150 - 2° Piso - Of. 202

(C1107AAX) Ciudad Autónoma de Buenos Aires

República Argentina

Tel.: (0054 11) 4342-7117

INFORME DEL AUDITOR

DE ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

A los Señores Directores de

LEDESMA S.A.A.I.

CUIT: 30-50125030-5

Domicilio Legal: Corrientes 415 – Piso 8°

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. He auditado los estados financieros consolidados adjuntos de LEDESMA S.A.A.I. y sus controladas que comprenden: (a) el estado consolidado de situación financiera al 31 de Mayo de 2014, (b) los estados consolidados del resultado integral, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, y (c) un resumen de las políticas contables significativas y otra información explicativa. Los saldos y otra información correspondiente al ejercicio finalizado al 31 de Mayo de 2013, presentados con fines comparativos, son parte de los estados financieros consolidados de LEDESMA S.A.A.I. mencionados precedentemente y tienen el propósito de ser leídos sólo en relación con esos estados financieros.
2. El Directorio es responsable por la preparación y presentación de los estados financieros consolidados de la Sociedad con sus controladas de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), adoptadas por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas como normas contables profesionales e incorporadas por la Comisión Nacional de Valores a su normativa, tal como fueron aprobadas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (“IASB”, por sus siglas en inglés). El Directorio es también responsable del control interno que determine necesario para permitir la preparación de estados financieros consolidados libres de distorsiones significativas, ya sea debido a errores o irregularidades.
3. Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre los estados financieros consolidados mencionados en el párrafo 1., basada en la auditoría realizada. He realizado dicho trabajo de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Dichas normas requieren que el auditor cumpla con requisitos éticos y que planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de distorsiones significativas en los estados financieros.

Una auditoría incluye aplicar procedimientos, sobre bases selectivas, para obtener elementos de juicio sobre la información expuesta en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, quién a este fin evalúa los riesgos de que existan distorsiones significativas en los estados financieros, originadas en errores o irregularidades. Al realizar esta evaluación de riesgos, el auditor considera el control interno existente en la Sociedad, en lo que sea relevante para la preparación y presentación razonable de los estados financieros, con la finalidad de seleccionar los procedimientos de auditoría que resulten apropiados en las circunstancias, pero no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del sistema de control interno vigente en la Sociedad. Asimismo, una auditoría incluye evaluar que las políticas contables utilizadas sean apropiadas, la razonabilidad de las estimaciones contables efectuadas por el Directorio de la Sociedad y la presentación de los estados financieros tomados en su conjunto.

Considero que los elementos de juicio obtenidos brindan una base suficiente y apropiada para fundamentar mi opinión de auditoría.

1. He emitido por separado un informe sobre los estados financieros separados de LEDESMA S.A.A.I. a las mismas fechas y por los mismos ejercicios indicados en el párrafo 1.
2. En relación a la controlada Bridgeport Investments LLC, la consolidación de saldos al 31 de Mayo de 2014 ha sido efectuada en base a estados financieros preliminares, los que no cuentan con informe de auditoría.
3. En relación a la Unión Transitoria de Empresas Área Aguaragüe, la determinación de la participación ha sido efectuada en base a estados financieros al 28 de Febrero de 2014, los que no cuentan con informe de auditoría.
4. En mi opinión, basada en el trabajo realizado cuyo alcance se describe en el párrafo 3., y excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haberse requerido de no mediar las limitaciones en el alcance descriptas en los párrafos 5. y 6., los estados financieros consolidados mencionados en el párrafo 1., presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación financiera de LEDESMA S.A.A.I. y sus sociedades controladas al 31 de Mayo de 2014, su resultado integral, los cambios en su patrimonio y los flujos de su efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera.

5. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informo que:

6. 1. En mi opinión y excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haberse requerido de no mediar las limitaciones en el alcance descriptas en los párrafos 5. y 6., los estados financieros consolidados mencionados en el párrafo 1., están preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores.
7. Excepto por lo mencionado en la Nota 20 a los estados financieros separados adjuntos, los estados financieros consolidados de LEDESMA S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2014 surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
8. La información contenida en “Reseña Informativa” por los ejercicios finalizados el 31 de Mayo de 2014 y 2013, excepto por los datos indicados como "Información no examinada y no cubierta por el informe del auditor", surge de los estados financieros consolidados mencionados en el párrafo 1.
9. Al 31 de Mayo de 2014, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado Previsional Argentino, que surge de los registros contables de LEDESMA S.A.A.I., asciende a $ 19.516.187 no siendo exigible a esa fecha.
10. En cumplimiento de lo dispuesto en la Resolución General Nro. 400/02 de la Comisión Nacional de Valores, informo los siguientes indicadores:
11. El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y el total facturado a LEDESMA S.A.A.I. por todo concepto, incluido el servicio de auditoría es aproximadamente 81%.
12. El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y a las controladas y asociadas es aproximadamente 52%.
13. El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y el total facturado a LEDESMA S.A.A.I. y sus controladas y asociadas por todo concepto, incluido servicios de auditoría es aproximadamente 45%.

-2-

• 1. He aplicado en la auditoría realizada de los estados financieros separados de LEDESMA S.A.A.I. los procedimientos sobre prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo previstos en las normas profesionales vigentes.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 7 de Agosto de 2014.

Gladys Meich Contadora Pública U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 129 - F° 184

-3-

Gladys Meich

Alicia Moreau de Justo 1150 - 2° Piso - Of. 202

(C1107AAX) Ciudad Autónoma de Buenos Aires

República Argentina

Tel.: (0054 11) 4342-7117

INFORME DEL AUDITOR

DE ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS

A los Señores Directores de

LEDESMA S.A.A.I.

CUIT: 30-50125030-5

Domicilio Legal: Corrientes 415 – Piso 8°

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. He auditado los estados financieros separados adjuntos de LEDESMA S.A.A.I. que comprenden: (a) el estado separado de situación financiera al 31 de Mayo de 2014, (b) los estados separados del resultado integral, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, y (c) un resumen de las políticas contables significativas y otra información explicativa. Los saldos y otra información correspondiente al ejercicio finalizado al 31 de Mayo de 2013, presentados con fines comparativos, son parte de los estados financieros separados de LEDESMA S.A.A.I. mencionados precedentemente y tienen el propósito de ser leídos sólo en relación con esos estados financieros.
2. El Directorio es responsable por la preparación y presentación de los estados financieros separados de la Sociedad de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 26 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE) incorporadas por la Comisión Nacional de Valores a su normativa. Dichas normas difieren de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) aprobadas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (“IASB”, por sus siglas en inglés), utilizadas en la preparación de los estados financieros separados anuales, de LEDESMA S.A.A.I., en los aspectos que se mencionan en la Nota 1.1. a los estados financieros separados adjuntos. El Directorio es también responsable del control interno que determine necesario para permitir la preparación de estados financieros separados libres de distorsiones significativas, ya sea debido a errores o irregularidades.
3. Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre los estados financieros separados mencionados en el párrafo 1., basada en la auditoría realizada. He realizado dicho trabajo de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Dichas normas requieren que el auditor cumpla con requisitos éticos y que planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de distorsiones significativas en los estados financieros.

Una auditoría incluye aplicar procedimientos, sobre bases selectivas, para obtener elementos de juicio sobre la información expuesta en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, quién a este fin evalúa los riesgos de que existan distorsiones significativas en los estados financieros, originadas en errores o irregularidades. Al realizar esta evaluación de riesgos, el auditor considera el control interno existente en la Sociedad, en lo que sea relevante para la preparación y presentación razonable de los estados financieros, con la finalidad de seleccionar los procedimientos de auditoría que resulten apropiados en las circunstancias, pero no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del sistema de control interno vigente en la Sociedad. Asimismo, una auditoría incluye evaluar que las políticas contables utilizadas sean apropiadas, la razonabilidad de las estimaciones contables efectuadas por el Directorio de la Sociedad y la presentación de los estados financieros tomados en su conjunto.

Considero que los elementos de juicio obtenidos brindan una base suficiente y apropiada para fundamentar mi opinión de auditoría.

1. He emitido por separado un informe sobre los estados financieros consolidados de LEDESMA S.A.A.I. con sus controladas a las mismas fechas y por los mismos ejercicios indicados en el párrafo 1.
2. En relación a la controlada Bridgeport Investments LLC, la determinación de la participación directa e indirecta a través de Calilegua S.A. al 31 de Mayo de 2014, ha sido efectuada en base a estados financieros preliminares, los cuales no cuentan con informe de auditoría.
3. En relación a la Unión Transitoria de Empresas Área Aguaragüe, la determinación de la participación ha sido efectuada en base a estados financieros al 28 de febrero de 2014, los que no cuentan con informe de auditoría.

4. En mi opinión, basada en el trabajo realizado cuyo alcance se describe en el párrafo 3., y excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haberse requerido de no mediar las limitaciones en el alcance descriptas en los párrafos 5. y 6., los estados financieros separados mencionados en el párrafo 1., presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación financiera de LEDESMA S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2014, su resultado integral, los cambios en su patrimonio y los flujos de su efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, de conformidad con las normas de la Resolución Técnica N° 26 de la FACPCE para los estados financieros separados de una entidad controladora.

5. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informo que:

6. En mi opinión y excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haberse requerido de no mediar las limitaciones en el alcance descriptas en los párrafos 5. y 6., los estados financieros separados mencionados en el párrafo 1., están preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores.
7. Excepto por lo mencionado en la Nota 20 a los estados financieros separados adjuntos, los estados financieros separados de LEDESMA S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2014 surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
8. La información contenida en "Información requerida por el Art. N° 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires", excepto por los datos indicados como "Información no examinada y no cubierta por el informe del auditor", surge de los estados financieros separados mencionados en el párrafo 1.
9. Al 31 de Mayo de 2014, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado Previsional Argentino, que surge de los registros contables de LEDESMA S.A.A.I., asciende a $ 19.516.187 no siendo exigible a esa fecha.

10. En cumplimiento de lo dispuesto en la Resolución General Nro. 400/02 de la Comisión Nacional de Valores, informo los siguientes indicadores:

11. El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y el total facturado a LEDESMA S.A.A.I. por todo concepto, incluido el servicio de auditoría es aproximadamente 81%.

12. El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y a las controladas y asociadas es aproximadamente 52%.
13. El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a LEDESMA S.A.A.I. y el total facturado a LEDESMA S.A.A.I. y sus controladas y asociadas por todo concepto, incluido servicios de auditoría es aproximadamente 45%.

-2-

• 1. He aplicado los procedimientos sobre prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo previstos en las correspondientes normas profesionales emitidas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 7 de Agosto de 2014.

Gladys Meich Contadora Pública U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 129 - F° 184

-3-