Ledesma S.A. — Annual Report 2006

Aug 8, 2006

CALILEGUA S.A.
MEMORIA Y ESTADOS CONTABLES al 31 de Mayo de 2006

MEMORIA

MEMORIA 2006

53° EJERCICIO

Señores Accionistas:

En cumplimiento de disposiciones legales y estatutarias de la Sociedad, sometemos a vuestra consideración la Memoria, el Balance General, el Inventario, el Estado de Resultados, el Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el Estado de Flujo de Efectivo, las Notas y los Anexos correspondientes, las propuestas de Capitalización de Ajuste del Capital y de destino de los Resultados, y el Informe de la Comisión Fiscalizadora de Calilegua S.A., correspondientes al 53° Ejercicio Social terminado el 31 de mayo de 2006.

I. SITUACIÓN ECONOMICA Y FINANCIERA

A. CALILEGUA S.A.

Durante el Ejercicio bajo análisis, Calilegua S.A. continuó operando como sociedad inversora del Grupo Ledesma, dedicándose al manejo de inversiones financieras.

El resultado final del Ejercicio fue una ganancia de $ 14.000.260, superior a los $ 12.380.668 registrados en el Ejercicio cerrado el 31 de mayo de 2005. Esta mejora respecto del Ejercicio anterior se debe principalmente a las ganancias generadas por su participación en los resultados de La Biznaga S.A., explicado en el punto B.2., y Bridgeport Investments L.L.C., explicada en el punto B.3., compensadas ambas en parte por el resultado negativo obtenido por la controlada Franquicias Azucareras S.A., explicada en nota

B. PRINCIPALES SOCIEDADES CONTROLADAS (ART.33) LEY N° 19.550

B.1. CASTINVER

Al 31 de mayo de 2006 Castinver S.A. obtuvo una ganancia neta de $ 2.061.556, inferior en un 8,2% a la obtenida en el Ejercicio anterior. Aunque los precios unitarios obtenidos en la venta por cuenta y orden de Ledesma S.A.A.I. fueron superiores en un 8% a los logrados en el Ejercicio precedente, esto no compensó la disminución del 6% en los volúmenes, registrándose así un menor ingreso por comisiones.

B.2. ESTANCIAS

En el Ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2006, La Biznaga S.A. obtuvo un resultado positivo de $ 11.492.070, superior a la ganancia de $ 9.104.569 lograda en el período anterior. Esta diferencia tiene su fundamento en el resultado por tenencia positivo generado por las existencias de cereales, que ascendió a $ 5.981.010, compensado en parte por el resultado por tenencia negativo de las existencias de hacienda de $ 1.024.120. En el presente ejercicio económico, los cargos por amortizaciones de bienes de uso ascendieron a $ 2.190.732 , y a su vez se realizaron inversiones en activos fijos por $ 1.306.487, por lo que el resultado de caja global asciende a $ 12.376.315.

B.3. BRIDGEPORT INVESTMENTS L.L.C.

En el presente Ejercicio, Bridgeport Investments LLC obtuvo una ganancia de $ 14.763.933, muy superior a los $ 810.994 registrados en el Ejercicio anterior. Esta ganancia se compone de un resultado positivo de la cartera de US$ 2.678.498 (8,43% en dólares) y del efecto antes comentado de la devaluación del peso (7,11%).

Considerando los porcentajes de participación en el capital accionario, el resultado final de Bridgeport Investments LLC generó en Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. un resultado positivo de $ 9.587.000 y $ 5.176.933, respectivamente.

II. PROPUESTA DE CAPITALIZACIÓN

El Directorio propone no capitalizar suma alguna de la cuenta Ajuste de Capital.

III. DESTINO DE LOS RESULTADOS

Los Resultados no asignados al cierre del 53° Ejercicio Económico, previos a la propuesta del Directorio, son los siguientes:

Resultados no asignados al inicio del 53° Ejercicio Resolución de la Asamblea Ordinaria Unánime del 20/11/05: - Constitución de Reserva Facultativa	$ 33.422.031 $(33.422.031)
Resultado del 53° Ejercicio	$ 14.000.260
Resultados no asignados al cierre del 53° Ejercicio	$ 14.000.260

El Directorio de Calilegua S.A. propone a la Asamblea que tanto la Reserva Facultativa constituida por la Asamblea de accionistas del 20/11/2005 (cuyo importe asciende a $ 33.422.031.-) como así también el Resultado del 53° Ejercicio Social (que asciende a $ 14.000.260.-) se afecten para la constitución de una Reserva para Futuros Dividendos en Efectivo, que de esta forma quedaría constituida por un valor de $ 47.422.291. Detalle:

Reserva Facultativa	$ 33.422.031
Resultado del 53° Ejercicio	$ 14.000.260
Subtotal	$ 47.422.291
Constitución de Reserva para Futuros Dividendos en Efectivo	$(47.422.291)
Resultados no asignados con posterioridad a la propuesta del Directorio	$ 0

Adicionalmente propone que se faculte al Directorio para que, cuando lo considere oportuno y sin necesidad de balance previo, proceda a distribuir en una o más veces total o parcialmente dicha Reserva, sin que ello revista el carácter de dividendo anticipado.

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, 3 de Agosto de 2006.

ESTADOS CONTABLES

ESTADOS CONTABLES BASICOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

Expresado en pesos (Nota 1.- b) a los Estados Contables Básicos)

NOTA 1. – BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES

Los presentes estados contables han sido preparados de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

1. Nuevas Normas Contables

La preparación de los estados contables de acuerdo con estas normas, requiere la consideración por parte de la Dirección de la Sociedad de estimaciones y supuestos que pueden afectar los montos informados sobre activos y pasivos, la determinación y exposición de activos y pasivos contingentes a la fecha de los estados contables y los montos informados sobre ingresos y gastos del ejercicio. Los resultados finales podrían diferir de estas estimaciones.

En agosto de 2005, el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) aprobó la Resolución CD N° 93/2005, por medio de la cual incorpora una serie de cambios en sus normas contables profesionales, producto del acuerdo celebrado con la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) para la unificación de las normas contables profesionales en el país. Dicha Resolución tiene vigencia general en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006, pero admite su aplicación anticipada y, adicionalmente, contempla normas de transición que difieren la vigencia obligatoria para ciertos cambios relacionados con las comparaciones con valores recuperables y con la exposición de cierta información complementaria referida a la contabilización del impuesto a las ganancias diferido, cuya aplicación obligatoria será para los ejercicios iniciados a partir del 1 de enero de 2008.

Los cambios de mayor relevancia para la Sociedad son los siguientes:

1. Para la comparación entre el valor de libros de los bienes de uso y sus valores recuperables, se elimina la comparación con el valor nominal de los flujos netos de fondos esperados. En cambio, dicha comparación debe efectuarse en un solo paso y registrar una desvalorización cuando el valor actual esperado de los flujos netos de fondos (y el valor neto de realización) resulte menor que el valor contable. Asimismo, la comparación debe hacerse a nivel de cada bien o, en caso de imposibilidad basada en fundamentos objetivos, al nivel de cada actividad generadora de efectivo.
2. Se establece que la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los bienes de uso y otros activos no monetarios y su base fiscal es una diferencia temporaria que da lugar al reconocimiento de un pasivo diferido, pero se admite que siga considerándose como una diferencia permanente, requiriéndose en este caso la presentación de cierta información complementaria adicional relacionada con el valor del pasivo por impuesto diferido que se optó por no reconocer, así como su plazo de reversión.
3. Para las cuestiones no previstas en las normas contables generales o particulares y que no pueden resolverse mediante la utilización del Marco Conceptual de las normas contables, deben aplicarse en forma supletoria las Normas Internacionales de Información financiera e Interpretaciones aprobadas por el International Accounting Standard Board, que se encuentren vigentes en el ejercicio para el que aplique la supletoriedad.

Adicionalmente, con fecha 23 de agosto de 2005, la Inspección General de Justicia (I.G.J.) emitió la Resolución General N° 7/05 mediante la cual aprobó un nuevo Texto Ordenado cuyo cambio más relevante para la Sociedad es la medición por su valor nominal de los activos y pasivos surgidos por aplicación del método del impuesto diferido. Este criterio no presenta un apartamiento de las normas contables vigentes a partir del 1° de enero de 2006, de acuerdo a la Resolución N° 312/05 de la F.A.C.P.C.E., debido a que estas normas permiten que los entes que no estén en el régimen de oferta pública de sus acciones o títulos de deuda o que no hayan solicitado autorización para hacerlo, puedan optar por descontar o mantener el valor nominal de los activos y pasivos por impuestos diferidos en el primer ejercicio de aplicación de las normas contables profesionales unificadas.

A la fecha de aprobación de los presentes estados contables la Dirección de la Sociedad se encuentra analizando los efectos derivados de la normativa mencionada anteriormente para que sea aplicada a partir del ejercicio que se inicia el 1° de junio de 2006.

1. Consideración de los efectos de la inflación

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (IPIM) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica (RT) N° 6 de la F.A.C.P.C.E..

Los estados contables al 31 de mayo de 2006 y 2005 han sido preparados en moneda homogénea, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y hasta el 31 de diciembre de 2001 se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables, debido a la existencia de un período de estabilidad monetaria. Desde el 1 de enero de 2002 y hasta el 28 de febrero de 2003 se reconocieron los efectos de la inflación, de acuerdo a lo requerido por el decreto N° 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 4/2003 de la I.G.J.. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta esta última fecha no han sido significativos en relación a los presentes estados contables.

1. Efectivo

Para la preparación del estado de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones de muy alta liquidez.

NOTA 2.- CRITERIOS DE VALUACION

A continuación se detallan los criterios de valuación utilizados para la confección de los estados contables:

1. Bancos

2. En moneda argentina: a su valor nominal.

3. En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio.

4. Créditos y Deudas

5. En moneda argentina: a su valor nominal incorporando los intereses devengados al cierre de cada ejercicio según las cláusulas específicas de cada operación, el cual no difiere significativamente de su valor descontado, de corresponder, al cierre de cada ejercicio.

6. En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio incorporando los intereses devengados según las cláusulas específicas de cada operación. El valor resultante no difiere significativamente de su valor descontado, de corresponder, al cierre de cada ejercicio.

7. Inversiones corrientes

8. Colocaciones de fondos en moneda argentina: se valuaron a su valor nominal, más los intereses devengados a la fecha de cierre de cada ejercicio.

9. Colocaciones de fondos en moneda extranjera: se valuaron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio, más los intereses devengados a dichas fechas.

10. Títulos públicos y Acciones: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes en el mercado abierto a la fecha de cierre de cada ejercicio menos los gastos directos de venta.

11. Inversiones no corrientes

Las inversiones comprenden participaciones en sociedades en las que se ejerce control, control conjunto o influencia significativa e inversiones en otras sociedades en las cuales Calilegua S.A. posee menos del 10% de participación.

Estas participaciones se detallan en el Anexo C y han sido valuadas a su valor patrimonial proporcional, excepto por las inversiones en Otras Sociedades que han sido valuadas a su costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.b), sin exceder su valor recuperable.

Para la determinación de la participación en sociedades sobre las que se ejerce control, control conjunto o influencia significativa, se han utilizado los estados contables disponibles al cierre de cada período/ejercicio que se presenta en el Anexo C.

A partir de la vigencia de la Ley N° 25.063, los dividendos, en dinero o especie, que la Sociedad reciba por sus inversiones en otras sociedades radicadas en Argentina, en exceso de las utilidades acumuladas impositivas que éstas mantengan al momento de su distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo. Calilegua S.A. no ha contabilizado cargo alguno por este impuesto por estimar que las utilidades registradas emergentes de la aplicación del método del valor patrimonial proporcional no estarán sujetas a dicho impuesto.

• Bridgeport Investment LLC

La sociedad del exterior Bridgeport Investment LLC ha sido definida como sociedad integrada por considerarla una extensión de las operaciones de la inversión. Los activos y pasivos de dicha sociedad fueron convertidos a pesos utilizando las cotizaciones vigentes al cierre de cada ejercicio. Los resultados fueron convertidos empleando los tipos de cambio correspondientes a las fechas de las transacciones. Las correspondientes diferencias de cambio generadas en la conversión han sido imputadas al resultado de cada ejercicio en el rubro “Resultado Inversiones Permanentes”.

1. Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad determina el cargo contable por el impuesto a las ganancias por el método denominado de impuesto diferido, el cual consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre las valuaciones contables e impositivas de los activos y pasivos, determinado a la tasa vigente del 35% establecida en la Ley de Impuesto a las Ganancias, imputando posteriormente la reversión de las mismas a los resultados de los períodos en que se producen, considerando la posibilidad de utilización de quebrantos en el futuro.

Los saldos por impuesto diferido se encuentran expresados en valores nominales

El impuesto a la ganancia mínima presunta fue establecido por la Ley Nº 25.063 por el término de diez ejercicios anuales. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias dado que, mientras este último grava la utilidad impositiva del período, el impuesto a la ganancia mínima presunta constituye una imposición mínima que grava la renta potencial de ciertos activos productivos a la tasa del 1%, de modo que la obligación fiscal de la Sociedad coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un período fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de mayo de 2006 y 2005, el impuesto a la ganancia mínima presunta fue superior al impuesto a las ganancias, por tal motivo se registró el exceso de ganancia mínima presunta respecto del impuesto a las ganancias determinado, en el rubro otros créditos no corrientes.

A continuación se detalla la composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados:

La conciliación entre el impuesto a las ganancias imputado a resultados y el que resultaría de aplicar al resultado contable la tasa impositiva vigente del 35% es la siguiente:

1. Cuentas del Patrimonio Neto

Se encuentran reexpresadas hasta el 28 de febrero de 2003 según lo mencionado en la Nota 1.b), excepto la cuenta de Capital Suscripto, la cual se ha mantenido a su valor nominal y el ajuste derivado de su reexpresión se expone en la respectiva cuenta de Ajuste de Capital.

1. Cuentas del estado de resultados

Las cuentas del estado de resultados se encuentran expresadas a sus valores nominales excepto los resultados de inversiones permanentes que se determinaron en función del valor patrimonial proporcional de las empresas.

NOTA 3.- COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS

NOTA 4.- ESTADO DEL CAPITAL SOCIAL

El estado del capital suscripto, inscripto e integrado al 31 de Mayo de 2006 asciende a 18.794.125.

NOTA 5.- RECONOCIMIENTO DE QUEBRANTOS IMPOSITIVOS

En lo que hace a los reclamos iniciados en sede judicial por entrega de Bonos Ley 23.928 de Cancelación de Deudas en pesos, cabe recordar que Calilegua S.A. inició una demanda contra el Estado Nacional como consecuencia de las Resoluciones que dictara la Dirección General Impositiva en las que, por aplicación retroactiva del art. 30 de la Ley Nº 24.463, decidió no reconocer parte de los créditos fiscales que ese mismo organismo había reconocido previamente.

El importe nominal de Bonos reclamados por Calilegua S.A. ascendió a $1.758.450, más accesorios.

Con relación al mencionado reclamo, con fecha 16 de marzo de 2005 fuimos notificados de la sentencia de primera instancia en la cual se hizo lugar parcialmente a la demanda entablada por esta compañía, reconociendo como monto total a compensar conforme a las previsiones de la Ley N° 24.463, $ 534.708.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, esta sentencia se encuentra apelada por la Administración Federal de Ingresos Públicos – Dirección General Impositiva.

NOTA 6.- VENCIMIENTOS DE INVERSIONES, CREDITOS Y DEUDAS

NOTA 7.- SALDOS Y OPERACIONES CON SOCIEDADES RELACIONADAS

Los saldos al cierre de cada ejercicio son los siguientes:

• • 1. Préstamos en moneda extranjera (Anexo G)

SOCIEDAD - SALDO	31.05.06	31.05.05
LEDESMA S.A.A.I.
Crédito	1.620.847	---
Saldo Neto	1.620.847	---
La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M.
Crédito (a)	---	1.151.099
Saldo Neto	---	1.151.099
PAMSA Uruguay
Crédito (a)	763.127	1.217.174
Saldo Neto	763.127	1.217.174
PAMSA S.A.
Crédito (a)	665.221	626.118
Saldo Neto	665.221	626.118
Franquicias Azucareras S.A.
Crédito	1.014.097	---
Saldo Neto	1.014.097	---
Créditos con Sociedades Relacionadas	4.063.292	2.994.391

Las operaciones al cierre de cada ejercicio son los siguientes:

SOCIEDAD – OPERACIONES	31.05.06	31.05.05
LEDESMA S.A.A.I.
Intereses	120.847	38.844
La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M.
Intereses	23.800	11.592
PAMSA Uruguay
Intereses	46.386	73.940
PAMSA S.A.
Intereses	38.315	51.265
Franquicias Azucareras S.A.
Intereses	13.732	---

NOTA 8.- OPERACIONES SOCIEDAD VINCULADA FRANQUICIAS AZUCARERAS S.A.

Con fecha 6 de septiembre de 2002 Franquicias Azucareras S.A. (FASA) firmó un contrato de franquicia (el contrato) con Valpafe S.A. a través del cual FASA le otorgó a dicha sociedad una franquicia comercial exclusiva para explotar comercialmente bolsones de productos de azúcar bajo las marcas comerciales propiedad de FASA.

Con fecha 24 de febrero de 2006, FASA y Valpafe S.A. firmaron de mutuo consentimiento un acuerdo de rescisión anticipada del contrato (el acuerdo), con efectos a partir de dicha fecha.

Los efectos contables del mencionado acuerdo fueron reconocidos en los estados contables de FASA al 31 de mayo de 2006.

NOTA 9.- RESTRICCIONES A LOS RESULTADOS ASIGNADOS

De acuerdo a las disposiciones de la Ley 25.063 de reforma impositiva, vigente a partir del 1 de enero de 1999, cuando se efectúen pagos de dividendos que superen las ganancias determinadas en base a la aplicación de normas fiscales, la Sociedad deberá retener en concepto de pago único y definitivo el 35% de la diferencia.

Se excluyen de esta disposición los resultados acumulados al 31 de marzo de 1998. En caso que se defina la distribución de la totalidad de la reserva facultativa y resultados no asignados, la Sociedad estima que no deberá efectuar retenciones significativas.

ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

Por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2006

presentado en forma comparativa con el ejercicio anterior

Expresado en pesos (Nota 1.- b) los Estados Contables Básicos de Calilegua S.A.)

NOTA 1 - BASES DE CONSOLIDACION

Siguiendo el procedimiento establecido en la Resolución Técnica Nro. 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE), Calilegua S.A. ha consolidado sus estados contables al 31 de Mayo de 2006 y 2005.

NOTA 2 - SOCIEDADES OBJETO DE CONSOLIDACION

De conformidad con lo requerido por el art. 62 de la Ley Nro. 19.550 (t.o. 1984) se presentan los Estados Contables Consolidados de Calilegua S.A. al 31 de Mayo de 2006 y 2005.

A tal efecto se consideraron:

• Estados Contables Especiales de La Biznaga S.A.A.C.I.F.y M. al 31 de Mayo de 2006 y 2005.
• Estados Contables de Castinver S.A. al 31 de Mayo de 2006 y 2005.

NOTA 3 - PARTICIPACION EN EL CAPITAL

Calilegua S.A. posee a cada fecha las siguientes participaciones directas e indirectas en las sociedades objeto de consolidación:

SOCIEDAD	PARTICIPACION CONSOLIDADA AL 31.05.06	PARTICIPACION CONSOLIDADA AL 31.05.05
La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M.	99.9821%	99.9821%
Castinver S.A.	99.7450%	99.7450%

NOTA 4 - SINTESIS DE CRITERIOS DE VALUACION Y EXPOSICION

Los criterios contables aplicados por las empresas que consolidan son similares a los de la consolidante, los mismos están detallados en la Nota 2. de los estados contables básicos. Adicionalmente, los criterios particulares de valuación y exposición de los siguientes rubros son:

Bienes de Cambio

• Hacienda (vacunos, equinos y otros), y cereales: a valores de mercado neto de gastos de venta.
• Sembrados: los insumos se valuaron a precio de reposición y/o precio de última compra y los laboreos se valuaron por tarifa valor mercado de contratistas.
• Materias primas y materiales: los principales, que incluyen las materias primas compradas, se valuaron al costo de reposición y el resto de los materiales, al precio de la última compra.

Los Bienes de Cambio tomados en su conjunto no exceden su valor recuperable.

Bienes de Uso

Han sido valuados al costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en Nota 1.b) a los estados contables básicos, menos las correspondientes depreciaciones acumuladas.

Los terrenos incorporados como consecuencia de la fusión con Andaco S.A. tienen adicionado el valor llave abonado por La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M. en el momento de la compra de la sociedad Andaco S.A.

Por razones vinculadas al Sistema Informático de Bienes de Uso, todas las adquisiciones requieran o no proceso para su habilitación y/o puesta en marcha, se contabilizan – en una primera etapa – como “Obras en curso”, transfiriéndose posteriormente a cuentas específicas.

Los Bienes de Uso se amortizan por el método de la línea recta en función de la vida útil asignada. El valor del rubro no supera su respectivo valor recuperable.

Resultados por Valuación de Bienes de Cambio a Valor Neto de Realización

Incluye los resultados generados por los stocks de hacienda vacuna y cereales.

NOTA 5 - COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Gladys Meich

Alicia Moreau de Justo 1150 - 2° Piso - Of. 202

(C1107AAX) Ciudad de Buenos Aires

República Argentina

Tel.: (0054 11) 4342-7117

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

CALILEGUA S.A.

Corrientes 415 - 8° piso

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. He auditado el balance general de Calilegua S.A. al 31 de Mayo de 2006 y 2005 y los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en dichas fechas. Asimismo, he auditado el balance general consolidado de Calilegua S.A. con sus sociedades controladas al 31 de Mayo de 2006 y 2005 y los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en dichas fechas, los que se presentan como información complementaria. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.
2. Mi trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Considero que la auditoría realizada brinda una base razonable para fundamentar mi opinión.
3. No he auditado los estados contables de la sociedad controlada La Biznaga S.A.A.C.I.F. y M. y de la vinculada Franquicias Azucareras S.A., cuyas participaciones fueron valuadas a valor patrimonial proporcional según balances al 31 de Mayo de 2006 y 31 de Mayo de 2005. Los estados contables de estas sociedades fueron examinados por otros profesionales cuyos informes de auditoría no contienen salvedades ni limitación alguna que puedan modificar los valores contabilizados por Calilegua S.A.
4. El valor patrimonial proporcional de la sociedad controlada Bridgeport Investment LLC, ha sido determinado considerando los estados contables de dicha sociedad al 31 de mayo de 2006, los cuales no cuentan con informe de auditoría.
5. En mi opinión, basada en el trabajo realizado cuyo alcance se describe en el párrafo 2 y en los informes de otros profesionales independientes mencionados en el párrafo 3., y excepto por los efectos, si los hubiere, resultantes de la limitación en el alcance descripta en el párrafo 4., los estados contables mencionados en el párrafo 1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial y los resultados de sus operaciones y flujo de efectivo de Calilegua S.A. y la situación patrimonial y los resultados de sus operaciones y flujo de efectivo consolidados de Calilegua S.A. con sus sociedades controladas al 31 de Mayo de 2006 y 2005, de conformidad con las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
6. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informo que:
7. Los saldos expuestos en los estados contables de Calilegua S.A. correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2006, surgen de los registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
8. Los referidos estados contables básicos y estados contables consolidados han sido confeccionados respetando las normas relativas a su forma y contenido previstas en la Ley Nro. 19.550.
9. Al 31 de Mayo de 2006 no existen deudas devengadas en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, según surge de los registros contables de la Sociedad.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 3 de Agosto de 2006.

Gladys Meich Contadora Pública U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 129 - F° 184

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