

MEMORIA Y ESTADOS CONTABLES al 31 de mayo de 2005


MEMORIA

MEMORIA 2005

92° EJERCICIO

Señores accionistas:

En cumplimiento de disposiciones legales y estatutarias sometemos a vuestra consideración la Memoria, el Balance General, el Inventario, el Estado de Resultados, el Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el Estado de Flujo de Efectivo, las Notas y los Anexos correspondientes, las propuestas de Capitalización de Ajuste de Capital y de Destino de los Resultados, y el informe de la Comisión Fiscalizadora, correspondientes al 92° Ejercicio terminado el 31 de mayo de 2005.

El presente Ejercicio transcurrió dentro de un marco de crecimiento económico nacional. En efecto, el año 2004 terminó con una tasa de crecimiento del 9%, y durante el primer trimestre del año 2005 la economía creció un 8% respecto del mismo período del año anterior. En el año 2004 se observó una recuperación del crecimiento de los servicios, los que aportaron aproximadamente un 54% del crecimiento total, contra un 35% en el año 2003.

Paralelamente, el año pasado se observó un incremento en la tasa de inflación respecto del año 2003. El Índice de Precios Mayorista (IPIM) alcanzó una suba de 7,9%, contra un 2% del año anterior, y el Índice de Precios al Consumidor (IPC) aumentó el 6,1%, mientras que en el año 2003 había crecido un 3,7%. Durante los primeros meses del año 2005 el costo de vida creció a mayor ritmo, acumulando hasta mayo una variación del 3,6% en el Índice de Precios Mayorista y de un 5,2% en el Índice de Precios al Consumidor.

El nuevo crecimiento de la economía volvió a generar un incremento en la demanda de energía por parte del sector industrial. Como se sostuvo en la anterior Memoria, a comienzos del año 2004 comenzaron a presentarse síntomas de una crisis energética de características predominantemente estructurales que afectaron la normal provisión del suministro de servicios públicos esenciales –gas natural y electricidad–. A comienzos del año 2005 las soluciones estructurales necesarias para asegurar el adecuado suministro energético se encuentran demoradas. En este sentido, consideramos muy importante que se acelere la realización de las obras de infraestructura que permitan abastecer la creciente demanda.

El año 2004 también se caracterizó por una creciente puja por la distribución del ingreso, la cual se mantiene en los primeros meses del año 2005, y por un incremento en los niveles de conflictividad laboral en términos de cantidad de medidas de fuerza. A fines del año 2004 el gobierno estableció por decreto un nuevo aumento de $100 no remunerativos –que se adiciona a los cuatro aumentos oficiales otorgados en los últimos dos años y que ya suman en total $350- a los asalariados del sector privado, y convirtió en remunerativa la suma fija de $50 que se abonaba desde comienzos del mismo año.

El año pasado se dio una importante reactivación de las negociaciones colectivas. Los convenios colectivos homologados fueron 349, cifra que prácticamente duplica el promedio de los últimos 10 años. El principal tema tratado en los convenios colectivos fue el otorgamiento de aumentos salariales y el reacomodamiento de las estructuras salariales, que habían quedado desajustadas con motivo de los aumentos de suma fija otorgados por el gobierno.

En materia de comercio exterior, el año se caracterizó por un abultado resultado superavitario. La buena performance de las ventas externas, influidas principalmente por el avance de las exportaciones del agro, permitió alcanzar un importante saldo comercial pese a la recuperación de las importaciones. Durante los primeros meses del año 2005 las exportaciones siguieron creciendo respecto de igual período del año 2004, destacándose el desempeño de productos de origen agropecuario y observándose un recupero de las manufacturas de origen industrial.

En el incremento de las importaciones observado tanto en el año 2004 como en los primeros meses del año 2005 deben destacarse las compras de bienes de capital e insumos intermedios.

Debe señalarse, sin embargo, un deterioro en los términos de intercambio con el Brasil, lo que quedará en evidencia más adelante al hacer referencia a los interrogantes que plantea el MERCOSUR.

La cuestión social sigue siendo un tema preocupante pese a la mejora de algunos de los indicadores. Durante el año 2004, según datos del INDEC, se produjo una disminución del desempleo que pasó del 14,4% en el primer trimestre a 12,1% a fines de ese año. Durante el primer trimestre del año 2005 la tasa de desempleo subió al 13%, sin tener en cuenta a los ocupados en los planes Jefas y Jefes de Hogar, en cuyo caso la desocupación asciende a 16,6%. Al desempleo existente debe sumarse el problema del empleo no registrado, que en el cuarto trimestre del año 2004 llegó al 48,9% de los asalariados según fuentes oficiales. Con relación a este tema, señalamos una vez más que se ha mantenido vigente, mediante continuas renovaciones por decreto, la doble indemnización para despidos sin causa, en el entendimiento de que subsiste la emergencia laboral y por temor a que se produzcan despidos masivos, con el consiguiente encarecimiento del costo laboral. En este mismo sentido debe señalarse con preocupación el efecto negativo que sobre la generación de empleo y nuevas inversiones tiene la declaración de inconstitucionalidad por parte de la Corte Suprema de Justicia de la Nación en lo relativo al tope indemnizatorio por accidentes de trabajo. Es imperioso que una nueva ley ponga freno de un modo urgente a la creciente litigiosidad que ha generado ese fallo, y establezca que la acción de responsabilidad civil sólo puede ser iniciada una vez que se renuncia a la opción tarifada de la ley.

Los niveles de pobreza e indigencia continúan siendo elevados. Si bien durante el año 2004 se observó una disminución en ambos indicadores, el 29,8% de los hogares del país están por debajo de la línea de pobreza y el 10,7% de los hogares son indigentes. Estos indicadores alcanzan niveles superiores en las regiones del NOA y del NEA, donde la cantidad de hogares por debajo de la línea de pobreza y de indigencia llegan al 42,8% y 48,0%, respectivamente.

Los índices de pobreza e indigencia, los demás indicadores sociales y de desarrollo, y los niveles de inversión en las distintas regiones del país, siguen poniendo en evidencia la realidad de un país escindido. En este sentido, las regiones del NOA y del NEA siguen presentando los peores indicadores. La superación de esta situación de desequilibrio y desigualdad entre la Argentina central y la Argentina periférica requiere de incentivos que atraigan nuevas inversiones y permitan consolidar las ya existentes. Es de vital importancia estudiar mecanismos que permitan la promoción del empleo en las regiones menos favorecidas, así como generar las obras de infraestructura necesarias para el desarrollo de las mismas.

El proceso de recuperación del Ferrocarril Belgrano Cargas es, en este sentido, de gran importancia para las economías regionales del norte argentino. Habiendo quedado desierto el proceso licitatorio iniciado a mediados del año 2004, es de vital importancia que el Estado Nacional encare lo antes posible las obras necesarias para la reactivación de los ramales troncales del ferrocarril, que están en un estado lamentable de deterioro.

La crisis de seguridad fue señalada en anteriores Memorias como uno de los temas importantes a enfrentar por el gobierno del Dr. Kirchner. Si bien durante el año 2004 se observó una disminución de los hechos delictivos en la mayoría de las jurisdicciones, estos índices siguen en niveles alarmantes. Debe señalarse con preocupación el incremento de los hechos delictivos registrados en las provincias del NOA durante el año 2004 – incremento del 19,97% para Jujuy y del 37,07% para Salta- que ubican a estas dos provincias como aquellas con mayor deterioro de sus índices de seguridad durante el año 2004.

Además de los delitos comunes contra las personas y la propiedad, la protesta política sigue siendo utilizada como excusa para vulnerar la ley, afectando la libertad de movimiento de las personas y la actividad productiva de las empresas. Durante el año 2004 tuvieron lugar 1.181 cortes de rutas, observándose una reducción del 7,6% respecto del año 2003. Sin embargo, durante el mes de mayo del año 2005 se ha registrado la mayor frecuencia mensual de cortes de rutas y de calles de los últimos dos años. La concentración geográfica de los cortes se da principalmente en la Provincia de Buenos Aires y en la Capital Federal, seguidas por la Provincia de Jujuy que, teniendo el 3% de la población, tiene el 11% de los cortes y ocupa el tercer lugar en el ranking de esta modalidad delictiva, lo que provoca grandes inconvenientes a la Compañía.

Con respecto a la situación fiscal, el favorable desempeño de las cuentas públicas durante el transcurso del año 2004 permitió el cumplimiento de las metas pautadas en el acuerdo alcanzado con el Fondo Monetario Internacional. Como se sostuvo en la anterior Memoria, desde la devaluación ocurrida en enero del año 2002, el principal problema dejó de ser el nivel de gasto primario para convertirse en la relación de la deuda con el PBI.

Durante su primer año de gestión el Dr. Kirchner encaró las difíciles negociaciones de la deuda externa, tanto con los organismos de crédito internacionales como con los acreedores privados. El gobierno ha logrado hasta el momento superar las distintas revisiones del FMI.

Al cierre del Ejercicio anterior el gobierno se encontraba en plena negociación con los acreedores privados. En enero del año 2005, el gobierno lanzó su oferta de canje de deuda global. A fines de febrero el proceso de reestructuración de la deuda pública culminó exitosamente con la aceptación de la propuesta por parte del 76,15% del total de deuda elegible. Esta reestructuración mejoró la estructura de la deuda argentina, la cual pasó de representar un 148% del PBI en diciembre del 2002 a representar un 72% del PBI en abril del 2005 –sin tomar en cuenta la porción de deuda aún en default que asciende a cerca del 15% del PBI.

Debe reiterarse en este sentido lo dicho en la Memoria anterior respecto de la acertada posición del gobierno tendiente a no elevar la meta de ahorro fiscal – superávit primario del 3%- acordada originalmente con el FMI para el pago de la deuda externa, lo que significaría poner un freno a la reactivación observada en la economía Argentina.

La recaudación tributaria ha mostrado muy buenos resultados durante el año 2004 y en lo que va del año 2005. Estos resultados se sustentan en el aumento de lo recaudado por el impuesto a las ganancias y el impuesto al valor agregado. Durante el año 2004 los impuestos tradicionales ganaron terreno por sobre los no tradicionales, tales como las retenciones a las exportaciones, el impuesto a los débitos bancarios y otros impuestos distorsivos, pasando a representar un 84% del total contra un 79% en el año 2003. Respecto de los importantes niveles de evasión y de economía informal en el sector privado, debemos insistir en la necesidad insoslayable de encarar una reforma fiscal integral.

Como señalábamos en anteriores Memorias, “es necesario reconocer que ha llegado el momento de encarar una profunda e integral reforma del sistema impositivo argentino, que apunte a su simplificación mediante el establecimiento de un número reducido de impuestos fácilmente administrables y prácticamente inevadibles, y que no constituyan un desaliento al ahorro y a la inversión”.

Lamentablemente, durante el presente Ejercicio, el gobierno siguió con su política de impedir ajustar los balances impositivos por la inflación. El 30 de junio del año 2005 se conoció el primer fallo de la Corte Suprema de la Nación relacionado con el tema (caso Dugan Trocello). En dicho asunto, el más alto tribunal revocó las sentencias de primera y segunda instancia que habían hecho lugar al reclamo del contribuyente en una acción de amparo presentada en la Provincia de Entre Ríos, pero no se pronunció sobre la cuestión de fondo, con el argumento de que en el caso no se había acreditado claramente la confiscatoriedad alegada ni la inconstitucionalidad de la norma aplicada. La decisión final quedará en manos de la Corte Suprema de Justicia de la Nación cuando deba pronunciarse en los juicios en trámite que lleguen a su conocimiento. Mientras tanto, muchas inversiones que podrían dinamizar el crecimiento económico seguirán esperando.

Cabe agregar que la prohibición de ajustar el valor de los bienes de uso reduce las amortizaciones deducibles y genera impuestos por ganancias inexistentes hasta que esos bienes de uso estén totalmente amortizados. En el caso de Ledesma S.A.A.I. esa distorsión durará 20 años, y en el presente Ejercicio generará un pago adicional en el impuesto a las ganancias de $ 7.856.117, aproximadamente. Debe señalarse, en este sentido, el incremento observado en el impuesto a las ganancias y ganancia mínima presunta, como porcentaje de la utilidad de la compañía en los últimos años. Mientras que dichos impuestos representaron en promedio un 29,24% del resultado antes de impuestos para los Ejercicios cerrados entre los años 1994 y 2001, los mismos representaron un 115,33% en el Ejercicio anual a marzo del año 2003, un 45,45% en el Ejercicio anual cerrado en mayo del año 2004 y representarán este año aproximadamente un 45,03% del resultado antes de impuestos.

Medidos en término de toneladas de azúcar necesarias para pagar estos impuestos, las mismas fueron en promedio 13.474 toneladas para los Ejercicios cerrados entre los años 1994 y 2001, 89.927 toneladas en el Ejercicio anual cerrado en marzo del año 2003, 61.515 toneladas en el Ejercicio anual cerrado en mayo del año 2004, y durante el presente año serán aproximadamente 59.994 toneladas.

Por último, en la Memoria anterior señalábamos como temas aún no resueltos en materia fiscal, la sanción de la Ley de Responsabilidad Fiscal, tendiente a limitar el gasto y el endeudamiento de las provincias, y la reforma de la coparticipación federal de impuestos. A comienzos de agosto del año 2004, la Cámara de Diputados de la Nación convirtió en Ley el Proyecto de Responsabilidad Fiscal. El 31 de mayo del año 2005 se puso en funciones a los integrantes del Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal, órgano de aplicación del régimen. Al cierre del presente Ejercicio 18 provincias ya han adherido a la Ley. La reforma de la coparticipación de impuestos permanece como un tema no resuelto.

Con respecto a la inserción de la Argentina en el mundo, se repitió una vez más el ciclo habitual del MERCOSUR señalado en anteriores Memorias: grandes acuerdos, planes y declaraciones entre los presidentes del Brasil y la Argentina, seguidos por choques comerciales y falta de implementación efectiva de medidas prácticas. A este ciclo se suma el hecho, señalado en la Memoria anterior, de que a partir de mayo del año 2003 comenzó a revertirse la dirección del comercio con el Brasil, tendencia que se agravó en el año 2004 y en lo que va del año 2005. En efecto, el saldo comercial negativo con el Brasil fue de U$S 93 millones en el año 2003, de U$S 2.080 millones en el año 2004, y de aproximadamente U$S 650 millones en el primer trimestre del año 2005, lo que representa un incremento del 186% respecto del primer trimestre del año 2004.

A esta situación se agrega la naturaleza del intercambio, por el que la Argentina exporta a Brasil básicamente bienes primarios de fácil colocación internacional, mientras que Brasil exporta a la Argentina bienes industriales que sustituyen producción local. En cuanto al comercio de manufacturas de origen industrial, el saldo negativo con el Brasil superó en el año 2004 los U$S 3.900 millones. La tendencia del año 2005 no es alentadora.

Nuevamente insistimos con que los cuatro países del MERCOSUR deben decidir si quieren integrarse seriamente o no y señalamos que el esquema actual, con su asimetría jurídico-constitucional de base, su nula armonización de políticas macroeconómicas, sus asimetrías específicas en diversos sectores y su historia de instituciones débiles y disposiciones incumplidas, no puede ser el motor de desarrollo que se espera de él.

En la Memoria anterior señalábamos la falta de herramientas adecuadas para proteger a la industria local de la competencia desleal o de un crecimiento abrupto y desmedido de las importaciones. Durante el año 2004 desde el gobierno argentino se intentó avanzar con la idea de establecer un mecanismo de salvaguardas que regule el comercio regional, pero a pesar de alguna mayor predisposición mostrada por el Brasil para comenzar a discutir el tema, aún no se ha llegado a nada. Frente a la carencia de herramientas adecuadas para la defensa de la industria local, deben destacarse las acciones llevadas adelante por el actual gobierno tendientes a neutralizar los aspectos negativos del proceso de integración.

Insistimos nuevamente con la necesidad de sancionar en el ámbito del MERCOSUR un “Acuerdo Marco” que permita regular los acuerdos sectoriales, con el objeto de incentivar las soluciones de conflictos entre privados y la integración de las cadenas productivas a fin de evitar que los esfuerzos privados no pasan de ser meras expresiones de deseos.

En cuanto a las negociaciones comerciales internacionales, la Argentina mantuvo abiertos durante el año 2004 varios frentes entre los que se encuentran el ALCA, la Unión Europea, la Comunidad Andina, México, Sudáfrica, India y China, además de las desarrolladas en el ámbito de la OMC.

Lamentablemente los avances en los distintos frentes son lentos debido a la dificultad de compatibilizar intereses y a la resistencia por parte de los países desarrollados a reducir sus subsidios, ayudas internas y protecciones de acceso en los productos provenientes del agro.

AZÚCAR

Durante el Ejercicio bajo análisis Ledesma S.A.A.I. molió 3.343.151 toneladas de caña, cifra ligeramente inferior a las 3.416.586 toneladas del año anterior, con una molienda diaria promedio de 19.551 toneladas. A pesar de la fuerte sequía sufrida durante los primeros meses del año 2004, la producción de azúcar alcanzó las 352.235 toneladas, tan sólo un 3% inferior a la lograda en el año 2003.

Este buen resultado se logró gracias a un esfuerzo sostenido de riego en los meses críticos que permitió paliar los efectos de la sequía mencionada. Influyó positivamente, asimismo, el avance de la cosecha de caña en verde que llegó prácticamente al 51% del total de caña molida, lo que tiene efectos favorables sobre la producción (la reducción del desarrollo de malezas que compiten con la caña de azúcar, la reducción de evaporación de agua desde los suelos hacia la atmósfera por el menor calentamiento de la superficie, el incremento de la cantidad de azúcar por tonelada de caña, la menor necesidad de herbicidas y las mejoras en la fertilidad de los suelos por los nutrientes que aportan las hojas que quedan sobre ellos) además de los beneficios naturales en materia de cuidado del medio ambiente.

El 92º Ejercicio se destacó también por la ejecución de inversiones de gran importancia. Se finalizó la construcción de lavadores de gases en todas las calderas de fábrica, se modificaron y ampliaron los equipos de clarificación de la fábrica de azúcar crudo, se instaló un nuevo desfibrador de origen australiano con una nueva conductora de cintas de goma en el Trapiche 3, y se comenzaron las obras para incorporar una nueva caldera y un nuevo turbogenerador de 40 MW ya adquiridos.

La producción nacional de la Zafra 2004 fue de 1.702.661 toneladas, lo que representó una disminución del 6% con respecto a la Zafra 2003. La misma no reflejó el impacto de las malas condiciones agronómicas que afectaron a todas las provincias azucareras. Esta buena performance fue el resultado de las inversiones realizadas por el sector, a las que se hizo referencia en la Memoria del 91º Ejercicio.

El país exportó 232.000 toneladas de azúcar durante el año 2004, lo que representó un aumento del 35% con relación al año anterior. Ledesma S.A.A.I. participó con 102.990 toneladas, lo que significó un incremento del 42% respecto del año 2003. De dicha cifra, 17.132 toneladas fueron enviadas a los Estados Unidos de Norteamérica en cumplimiento de la cuota americana, y las 85.858 toneladas restantes fueron destinadas al mercado mundial.

El consumo de azúcar en la Argentina se mantuvo estable, alcanzando una cifra aproximada de 1.470.000 toneladas entre el mes de junio del año 2004 y mayo del año 2005, lo que no presenta variaciones significativas respecto de los doce meses anteriores. Debe señalarse, sin embargo, el incremento observado en los últimos años en el consumo de edulcorantes artificiales, los que pasaron a representar el 20% del consumo total de edulcorantes en la Argentina en el año 2004. Frente a esta situación, el sector azucarero en su conjunto decidió el año pasado llevar adelante una campaña de promoción del consumo de azúcar financiada por todos los integrantes del sector, quienes aportaron voluntariamente, para este fin, un peso por tonelada de azúcar producida. La campaña, que se mantendrá durante el año 2005, busca promocionar el consumo de azúcar mediante la difusión de las bondades del producto a través de espacios publicitarios en la vía pública, radio y T.V.

La Compañía vendió durante el Ejercicio bajo análisis 223.492 toneladas de azúcar propio en el mercado interno (9% menos que en el Ejercicio anterior), de las cuales 112.203 toneladas (50,2%) se destinaron a la industria alimenticia y 111.289 toneladas (49,8%) al canal de azúcar fraccionada con marca Ledesma. La actividad de comercialización de azúcar de terceros continuó creciendo durante el Ejercicio y llegó a 35.969 toneladas en el mercado interno (76% más que en 2003), y a 19.726 toneladas para la exportación.

Los precios promedio de venta en el mercado interno se mantuvieron estables. Los precios de exportación aumentaron un 18% debido a la mejora de las condiciones del mercado internacional, tanto para los azúcares crudos como para los blancos refinados. Los principales componentes de la estructura de costos de la actividad (mano de obra, combustibles, fertilizantes, acero, etc.) sufrieron incrementos significativos, lo que produjo un deterioro de la rentabilidad, ya que la suba de los precios de exportación no alcanzó para compensar el aumento de costos. Queda pendiente entonces la necesidad de recomposición de los precios internos a la que se hizo referencia en la Memoria del Ejercicio anterior.

A la fecha de redactarse esta Memoria la zafra se encuentra en pleno desarrollo, habiendo transcurrido más de un mes desde su comienzo. Los primeros indicadores muestran una mejora en los rendimientos culturales y sacarinos que, de mantenerse, permitirían obtener una producción superior a la del año anterior, a pesar de la importante sequía sufrida por los cañaverales, similar a la del año 2004. Como entonces, la Compañía realizó un importante esfuerzo de riego durante los meses de verano, el que sumado al aporte beneficioso de la superficie cosechada en verde durante la zafra anterior, influenciará positivamente en la producción de este año.

La zafra nacional presenta buenas perspectivas debido al incremento esperado de la producción en Tucumán, donde las condiciones meteorológicas fueron significativamente mejores que en Salta y en Jujuy. A ello se agregaron importantes inversiones en los cultivos y en algunos ingenios. Así, las primeras estimaciones de la producción azucarera nacional para el año 2005 se ubicaban en torno de los dos millones de toneladas, lo que constituiría un récord histórico. No obstante, el inicio de zafra en Tucumán se vio demorado por un período de lluvias considerables que atrasó el desarrollo de la molienda, por lo que habrá que esperar para emitir un pronóstico definitivo.

II. MOLIENDA HÚMEDA DE MAIZ

En el presente Ejercicio, la Planta de Villa Mercedes incrementó la producción en un 7,3% con respecto al Ejercicio anterior, alcanzando así un nuevo récord en el volumen total de productos elaborados.

Este incremento fue debido, fundamentalmente, a los aumentos del 22% en la producción de almidones y del 17% en la producción de jarabes de glucosa, motivados nuevamente por el sostenido crecimiento en las exportaciones a Chile y a países de África.

La planta de Villa Mercedes logró también abastecer durante el presente Ejercicio la totalidad de los almidones requeridos por la fábrica de papel de Ledesma S.A.A.I.

El abastecimiento de maíz durante el año 2004 se dificultó en parte por efecto de la importante sequía que afectó la zona centro del país hasta fines del año 2003. No obstante, y a pesar del impacto inicial en el precio por la mayor distancia de aprovisionamiento, se logró mantener el abastecimiento de la Planta con maíces de buena calidad, hasta empalmar con la nueva cosecha en el mes marzo del año 2005.

Se espera que una vez concluida esta cosecha, los excelentes rindes y la incorporación de tecnología en los cultivos, permitirán superar las 19,5 millones de toneladas de producción en el País, facilitando la disponibilidad de materia prima durante todo el año, en la zona habitual de aprovisionamiento de la fábrica.

Con respecto al Ejercicio anterior, los precios de venta de los jarabes en el mercado interno y de exportación se incrementaron un 2% y 3% respectivamente. El incremento en los precios de los almidones fue de un 11% en el mercado interno y de un 12% en el mercado de exportación.

En Diciembre de 2004 se logró la recertificación de la Planta bajo la norma ISO 9001- 2000, además de asegurar la certificación ambiental que otorga el Gobierno de la Provincia de San Luis.

Se estima que durante el próximo Ejercicio se podrán mantener los niveles de producción ya alcanzados, y que continuará sostenida la demanda para exportación de jarabes y almidones. Sin embargo, los incrementos en los costos de insumos, energía y materia prima, pueden incidir negativamente en los resultados, razón por la cual se continuará en la búsqueda de mejoras de productividad.

III. PAPEL

En su 92° Ejercicio, Ledesma S.A.A.I. produjo 105.965 toneladas de papel obra, lo que representa un incremento de producción del 34% respecto del Ejercicio anterior, y un nuevo record de producción que cumple con las expectativas previstas tras la reforma de la máquina de papel.

En el mes de mayo del año 2005 se produjeron 10.339 toneladas de papel, record histórico de producción mensual de Ledesma S.A.A.I. Dicho record coincidió con el 40° aniversario de la fábrica de papel, puesta en marcha el 5 de mayo del año 1965, y prácticamente iguala la producción de todo el 52° Ejercicio, terminado el 31 de marzo de 1966, la cual ascendió a 10.893 toneladas de papel.

Durante el Ejercicio bajo análisis se pusieron en marcha dos nuevas torres de blanqueo, lo que permitió producir 69.322 toneladas de pulpa de fibra de caña, producción superior en un 24% a la máxima producción anterior.

Con respecto a las conversiones, debe destacarse la producción de resmitas, que durante el Ejercicio bajo análisis ascendió a 63.243 toneladas, superando en un 17% la máxima producción anterior.

La habilitación del anillo de recuperación de soda cáustica, consistente en una unidad de evaporadores, hornos de quemado, caldera de generación de vapor y circuito de recaustificación, que estaba prevista para septiembre del año pasado, tuvo retrasos en su puesta en marcha, atribuibles a la complejidad de la obra y a retrasos de la firma contratista de montaje. Finalmente se puso en marcha en los primeros meses de este año, y en estos momentos se está en plena curva de aprendizaje de esta nueva tecnología. Se espera que en los próximos meses se alcance el funcionamiento a pleno de la planta.

A la fecha de redacción de esta Memoria se encuentra en plena ejecución la ampliación de la planta electrolítica, que duplicará la actual capacidad de 20 toneladas de soda cáustica por día, con tecnología de punta (celdas de membrana) en el proceso de fabricación. Con la puesta en marcha de esta planta y la marcha plena del anillo de recuperación de soda cáustica, Ledesma S.A.A.I. recuperará su autoabastecimiento de este insumo, situación que mejorará sensiblemente sus costos de producción de pulpa y, consecuentemente, de papel.

También está previsto que se coloquen los excedentes de producción de soda cáustica, ácido clorhídrico, hipoclorito de sodio y cloro en los mercados del NOA, mejorando la rentabilidad de la producción de químicos.

Como consecuencia de la inversión de la nueva planta electrolítica, el consumo de sal se duplicará hasta las 25.000 toneladas anuales con una exigencia de calidad superior a la que consume la planta actual. A fin de garantizar la provisión en cantidad, calidad y costos de este insumo estratégico, y siguiendo la política de Ledesma S.A.A.I. de integración de sus procesos productivos, se incorporarán actividades de producción minera a partir del año 2005.

A estos efectos, Ledesma S.A.A.I. obtuvo por parte del Juzgado de Minas de la Provincia de Jujuy, la concesión de la mina "EDA" de 100 hectáreas de superficie en el Departamento de Tumbaya, quedando inscripta como productor minero bajo el número 722 desde el 22 de diciembre del año 2004.

Las ventas de papel de Ledesma S.A.A.I. en el mercado interno fueron de 74.114 toneladas, lo que representó un incremento del 2% con relación al Ejercicio anterior. El incremento de producción se destinó fundamentalmente a exportaciones, a consolidar la participación de Ledesma S.A.A.I. en el mercado de cuadernos con papel propio, y a recuperar stocks, los cuales al finalizar el Ejercicio pasado estaban en un mínimo histórico como consecuencia de la parada de un mes para la reforma de la máquina de papel.

Por otra parte, las resmitas comercializadas bajo la marca “Autor” siguieron manteniendo la posición líder en dicho segmento de mercado.

En septiembre del año 2004 se firmó un nuevo acuerdo del sector con las empresas brasileñas. Este acuerdo que venía prorrogándose año tras año desde 1999, se firmó esta vez por tres años, con la presencia de autoridades de ambos países.

Respecto del mercado internacional, en el presente Ejercicio se detuvo la tendencia alcista del precio de la pulpa - tanto de la fibra larga, como de la corta de eucaliptus-, observándose incluso un retroceso de unos treinta dólares en los últimos meses del Ejercicio.

Los papeles de impresión y escritura tuvieron un comportamiento errático en sus precios internacionales, con tendencia a la baja en los últimos tres meses, situación originada fundamentalmente en los excedentes de producción originados en Europa, cuya industria fue muy castigada con la llegada de papeles de origen asiático, a precios mucho más bajos que los históricos en dicho mercado.

Frente a esta realidad, potenciada por la suba del precio del petróleo, la Compañía resolvió concentrar sus exportaciones en los países de la región en los que se tienen ventajas competitivas por proximidad geográfica.

En el Ejercicio bajo análisis se exportaron 14.613 toneladas de papel por un valor de más de once millones de dólares. En el presente Ejercicio se espera superar las 20.000 toneladas de papel exportado. Debe destacarse, en este sentido, la utilización durante el 92° Ejercicio y lo que va del 93° Ejercicio del Paso de Jama para realizar algunas de las exportaciones destinadas al mercado chileno y otros destinos de la costa oeste sudamericana.

La venta de cuadernos, repuestos y blocks producidos en la planta de Villa Mercedes fue de 9.746 toneladas, posicionando a Ledesma S.A.A.I., por tercer año consecutivo, como líder en este particular segmento del mercado nacional de conversiones de papel.

Una característica del presente Ejercicio ha sido la continua pero sostenida suba de muchos rubros que conforman los costos industriales del negocio, entre los que deben destacarse el gas, el transporte y la mano de obra. Como ha sido tradicional en la Compañía, en el presente Ejercicio se harán los mayores esfuerzos para optimizar los costos de producción, base permanente de competitividad en el largo plazo.

Por todo lo mencionado, para el Ejercicio en curso se prevé la consolidación de los resultados obtenidos en producción y ventas en el mercado interno, así como la continuidad del desarrollo del modelo exportador mencionado.

IV. FRUTAS

Durante el 92° Ejercicio Ledesma S.A.A.I. produjo 55.902 toneladas de frutas en la Provincia de Jujuy y 5.571 toneladas en la Provincia de Entre Ríos, lo que sumado a las 11.481 toneladas compradas a terceros significa un total de 72.954 toneladas procesadas, y un incremento del 21% respecto del Ejercicio anterior. De ese total se destinaron 42.770 toneladas a fruta fresca embalada, 24.721 a la planta de jugos concentrados, y se despacharon como fruta de industria en el Litoral 1.838 toneladas. Del total embalado, el 41% fue comercializado en el mercado interno y el 59% fue exportado, en su gran mayoría a Europa.

En la planta de jugos concentrados se procesaron, además, 30.047 toneladas de fruta adquirida a terceros, lo que permitió un mejor aprovechamiento de la capacidad instalada. Del total de la molienda (54.768 toneladas) se produjeron 3.748 toneladas de jugo concentrado, observándose un incremento del 6% respecto del Ejercicio anterior. La producción de aceites esenciales fue de 134 toneladas, un 15% superior a la del Ejercicio anterior. Además, y como complemento de la producción propia, se comercializaron 15.499 toneladas de fruta fresca de terceros, 2.745 en el mercado interno y 12.754 en el mercado de exportación.

La demanda de nuestro principal mercado, la Unión Europea, se mantuvo altamente receptiva, permitiendo incrementar las exportaciones con respecto al Ejercicio anterior en un 3%, con una mejora en los precios y un valor del euro más favorable.

En el mercado interno los precios de venta disminuyeron un 16% respecto de los registrados en el Ejercicio anterior.

Para el presente Ejercicio el mercado interno se encuentra deprimido debido a la excesiva oferta de productos y la demanda externa se estima estable.

Debe señalarse que si bien a comienzos del año 2004 fueron levantadas las medidas precautorias dispuestas por España en el año 2003 contra los cítricos de la Argentina y del Brasil debido a problemas sanitarios, existen desde entonces controles muy rigurosos para la fruta tanto en los puertos de salida como en los de entrada a la Unión Europea.

Respecto a los mercados de exportación del negocio, debe destacarse la firma de un acuerdo para la exportación de cítricos, en junio del año 2004, entre la República Popular China y la Argentina. En el mes de octubre del año 2004 se terminó de redactar el protocolo respectivo que permite exportar desde nuestro país pomelos, mandarinas y naranjas. A la fecha se han embarcado dos contenedores que llegarán a la República Popular de China a mediados de agosto y se espera que con el tiempo la demanda de dicho mercado se incremente.

Por último debe señalarse que el creciente incremento de los insumos de producción y el alza de los costos laborales en un negocio con mano de obra intensiva, ha causado una pérdida de competitividad en el mercado externo y dificulta la operación en un deprimido mercado local. Como agravante a esta situación debe señalarse la caída experimentada durante el año en curso en la cotización del euro, moneda del principal mercado de exportación del negocio.

V. ALCOHOL

La producción de alcohol en el 92º Ejercicio fue de 31.946.460 litros de alcohol, lo que representa una reducción del 5,6% respecto al Ejercicio anterior.

Dicha producción se compone de 30.852.820 litros de alcohol buen gusto y 1.093.640 litros de alcohol mal gusto.

La campaña fue realizada en 203 días, resultando la producción promedio en 157.369 litros diarios, que representa una reducción del 6,9% respecto al promedio del Ejercicio anterior.

Las ventas fueron de 30.894.683 litros, de las cuales 20.567.686 litros fueron vendidos en el mercado interno y 10.326.952 litros fueron destinados a exportación.

Con respecto al Ejercicio anterior, los precios del mercado interno y de exportación se incrementaron un 8% y un 16%, respectivamente, medidos en moneda constante.

VI. GAS

Ledesma S.A.A.I. tiene una participación del 4% en la U.T.E. Aguaragüe, que explora y explota petróleo y gas en el área del mismo nombre de la Provincia de Salta, y donde tiene como socios a Tecpetrol S.A., Repsol – YPF S.A., Petrobras Argentina S.A., Mobil Argentina S.A. y Compañía General de Combustibles S.A.

Durante el 92° Ejercicio de Ledesma S.A.A.I., la U.T.E. Aguaragüe extrajo 2.262 millones de m3 de gas y 448.249 m3 de hidrocarburos líquidos, lo que representa con respecto a los doce meses anteriores una disminución de 20,5% en la producción de gas y prácticamente la misma producción de hidrocarburos líquidos.

Durante este Ejercicio, Ledesma S.A.A.I. recibió en su complejo industrial de la Provincia de Jujuy 75,9 millones de m3 de gas propio de la U.T.E. Aguaragüe y compró 69,6 millones de m3 de gas a sus socios. Además, la compañía vendió a Refinor S.A. 17.930 m3 de hidrocarburos líquidos.

Debido al natural decaimiento de producción de los pozos existentes, es dable esperar una disminución de la producción de la U.T.E. Aguaragüe durante los próximos años.

Por último cabe señalar que en el marco del Concurso Abierto N° 01/2004 convocado por Transportadora de Gas del Norte S.A., Ledesma S.A.A.I. resultó adjudicataria de una capacidad de Transporte Firme de gas natural de doscientos mil metros cúbicos (200.000m3) diarios que estarán disponibles antes de finalizar este año.

Para financiar dichas obras de aumento de capacidad de transporte de gas la empresa tuvo que suscribir $12.000.000 de Valores Representativos de Deuda Clase A1 (VRD Privados).

En los próximos meses el Estado emitirá y pondrá a la venta VRD Fideicomiso Público. Con el producido de la venta de dichos Valores el Estado cancelará nuestros VRD Privados.

Con esta inversión transitoria la Compañía completa la titularidad de capacidad de transporte de gas necesaria para el funcionamiento de sus plantas fabriles ubicadas en la Localidad de Libertador General San Martín, Provincia de Jujuy, a los actuales niveles de producción.

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIA

Durante el presente Ejercicio se ha finalizado con el proceso de elaboración de la nueva estrategia de Responsabilidad Social Empresaria (RSE) que Ledesma S.A.A.I. había comenzado en el Ejercicio anterior. Como resultado, la Compañía ha decidido no sólo continuar con los programas existentes, sino además incorporar nuevos proyectos.

La empresa ha continuado con los siguientes programas habituales:

Apoyo a la Escuela Técnica Ingeniero Herminio Arrieta y al Colegio FASTA Ing. José María Paz., ambos fundados por la Fundación Ingenio Ledesma (FIL). En la Escuela Técnica Ingeniero Herminio Arrieta los cursos correspondientes al ciclo lectivo 2004 contaron con la asistencia de 866 alumnos. A fines del año 2004 egresó la vigésimo octava promoción integrada por un total de 116 técnicos: 25 en Polimodal en Producción de Bienes y Servicios-Electrónica, 24 en Polimodal en Producción de Bienes y Servicios-Electromecánica, 37 en Polimodal en Ciencias Naturales-Salud y Ambiente y 30 en Polimodal en Ciencias Naturales-Industria de Procesos. En cuanto a la Escuela Ingeniero José María Paz, durante el año 2004 brindó enseñanza primaria a 435 alumnos y enseñanza secundaria a 285 alumnos, de los cuales egresaron 47 alumnos en la especialidad “Bachillerato Mercantil.
Apoyo económico a los Clubes Atlético Ledesma y Atlético El Talar.
Donaciones de azúcar y cuadernos a comedores e instituciones de la zona.
Creación de un nuevo Centro de Capacitación Informática de enseñanza gratuita en la localidad de El Piquete. Este es uno de los seis Centros de Capacitación Informática gratuitos con los que cuenta la empresa. Durante el Ejercicio se han dictado 8.562 horas de capacitación, lo que representa un incremento del 27% con respecto al Ejercicio anterior. Actualmente cursan 880 alumnos y desde noviembre del año 2002 han cursado en los Centros 2700 alumnos.

Entre los nuevos proyectos, cabe destacar los siguientes:

Desarrollo de Proveedores Locales. Con el objetivo de fortalecer las PyMEs en Jujuy, se han seleccionado 12 empresas proveedoras de Ledesma S.A.A.I., con las que se está llevando a cabo un programa de capacitación y desarrollo. Para ello, se han firmado acuerdos con la Fundación Premio Nacional a la Calidad, y con la Fundación Jujeña para el Desarrollo Sostenible.
Programa “Conociendo Ledesma”. Durante el presente Ejercicio se realizó el lanzamiento de este programa mediante el cual 592 personas –en su mayoría empleados de la empresa- han podido realizar una visita organizada a las fábricas de Ledesma S.A.A.I., acompañadas de una persona por ellos invitada. La visita contó además con una presentación de los distintos negocios de la Compañía y sus procesos, permitiendo a cada empleado visualizar el aporte de su trabajo diario a la generación de valor.
Mediante un proyecto aprobado por el Instituto Nacional de Educación Tecnológica (INET), se ha realizado la compra de dos invernáculos, equipos de riego y bombas destinados a mejorar la capacitación de los estudiantes de la Escuela Agrotécnica Nº4 de Libertador Gral. San Martín, y así mejorar su inserción laboral.
Con el objetivo de mejorar la calidad educativa de la Región Quinta, en Jujuy, se realizaron varios foros con la participación de representantes del ámbito educativo local. Dichos foros permitieron consensuar lineamientos de acción para la mejora educativa, los cuales fueron plasmados en un documento entregado a los participantes.

Asimismo, la Compañía ha realizado nuevamente el Estudio Anual de Expectativas, lo que permite monitorear las prioridades de la población local, evaluar el impacto de los proyectos de la Compañía, y analizar las expectativas de la comunidad con respecto a Ledesma S.A.A.I.

A su vez, Ledesma S.A.A.I. continúa apoyando y participando de las iniciativas del Pacto Global de Naciones Unidas, y el Consejo Empresario Argentino para el Desarrollo Sostenible.

VIII. SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA

Ledesma S.A.A.I.

En el Ejercicio bajo análisis, Ledesma S.A.A.I. arrojó una utilidad antes de impuestos de $ 108.848.304, la que representa un 13,4% sobre las ventas y un 10,6% sobre el Patrimonio Neto. Este resultado antes de impuestos superó en un 1,6% al registrado en el Ejercicio anterior, y tiene su fundamento especialmente en la continua mejora de la performance operativa de la Compañía, situación que se encuentra explicada en los capítulos correspondientes a cada Negocio en esta Memoria. Sin embargo, las mejores expectativas se vieron parcialmente compensadas por la disminución en el tipo de cambio del Dólar y el Euro, monedas en las que se encuentran nominadas la gran mayoría de las inversiones financieras del Grupo, y por el aumento en el costo de la tarifa de transporte, que sumado al mayor volumen transportado provocan una variación negativa en los gastos comerciales respecto del Ejercicio anterior.

Los volúmenes totales de azúcar entregados en el mercado interno disminuyeron ligeramente (3%), pero fueron compensados con un aumento en las exportaciones del orden del 15%, siendo el efecto en la entrega total un aumento del 2%. En cuanto al papel, las entregas aumentaron en ambos mercados (3% en el mercado interno y 230% en el mercado externo). Respecto de los precios promedio obtenidos en el mercado interno, para los productos papeleros la variación fue positiva en un 12%, mientras que en el caso de azúcar permanecieron relativamente estables. En el mercado externo, sin embargo, la situación fue diferente en cuanto a precios promedio obtenidos. El papel estuvo por encima apenas un 1%, mientras que el azúcar creció un 18%, especialmente por la incidencia de las exportaciones con destino a los Estados Unidos (cuota americana), que representa el mercado más atractivo en cuanto a precios. Para culminar con los aspectos operativos de Ledesma S.A.A.I., es válido comentar que si bien la primera línea del Cuadro de Resultados mejoró como consecuencia de lo que se acaba de comentar, también se produjeron importantes aumentos de costos; en algunos casos incluso se están registrando valores en dólares por encima de los vigentes en épocas de la convertibilidad. Los principales aumentos se dieron en gas, gasoil, energía eléctrica, mano de obra y soda cáustica.

B. Sociedades controladas (Art.33) Ley Nº 19.550

B - 1. Calilegua S.A.

Durante el Ejercicio bajo análisis, Calilegua S.A. continuó operando como sociedad inversora del Grupo Ledesma, dedicándose al manejo de inversiones financieras.

El resultado final del Ejercicio fue una ganancia de $ 12.380.668, mientras que en el Ejercicio cerrado el 31 de mayo de 2004 dicha ganancia ascendió a $ 10.399.366. Esta mejora respecto del Ejercicio anterior se debe principalmente a los resultados de la controlada La Biznaga S.A., explicado en el punto B – 1.2. , compensados en parte por la menor ganancia generada por su participación en la sociedad controlada Bridgeport Investments L.L.C., explicada en el punto B – 1.3. de la presente Memoria.

B - 1.1. Castinver S.A.

Al 31 de mayo de 2005 Castinver S.A. obtuvo una ganancia neta de $2.246.588, mientras que en el Ejercicio anterior la misma ascendió a $1.433.910. Los motivos residen en la recuperación de volúmenes y precios del papel en el mercado interno, donde las mejoras respecto del anterior período fueron del 8% y 12%, respectivamente.

B - 1.2. Estancias

En el Ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2005, La Biznaga S.A. obtuvo un resultado positivo de $9.104.569, muy por encima de los $5.938.854 registrados en el período anterior. Dicho resultado incluye cargos por amortizaciones de bienes de uso por $2.079.527, por lo que el resultado de caja global del período asciende a $11.184.096.

El resultado de la Biznaga al 31 de mayo de 2005 incluye ganancias por tenencia de cereales por $3.275.447, y por tenencia de hacienda por $5.124.338, factores determinantes de la diferencia en los resultados finales antes comentada.

En el Ejercicio bajo análisis se hicieron inversiones en activos fijos por $3.754.450.

Durante la presente campaña los cultivos rindieron por encima de lo presupuestado, salvo en el caso del maíz de primera de la Estancia Centella, donde se materializó una sequía considerable.

A pesar de que al cierre del Ejercicio bajo análisis aún restaban cosechar 1.188 has. de maíz de segunda de Centella, la producción agrícola de la campaña 2004/2005 ya cosechada ascendió a 136.035 toneladas, superando en 32.129 toneladas la producción de la campaña 2003/2004 y en 15.643 toneladas a la cosecha prevista al inicio de la campaña estimada en 120.393 toneladas.

En el Ejercicio se produjeron 2.635 toneladas de carne, es decir, 530 toneladas menos que en el Ejercicio anterior.

B - 1.3. Bridgeport Investments LLC

En el presente Ejercicio, Bridgeport Investments LLC obtuvo una ganancia de $810.994, muy inferior a los $7.976.831 registrados en el Ejercicio anterior. Si bien los rendimientos financieros fueron positivos por U$S1.115.672, la evolución negativa entre el inicio y el cierre del presente Ejercicio en la cotización tanto del Dólar como del Euro (2,6% y 1,7% respectivamente) generó una diferencia de cambio negativa que revirtió la ganancia generada por las colocaciones.

Considerando los porcentajes de participación en el capital accionario, el resultado final de Bridgeport Investments LLC generó en Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. un resultado positivo de $526.600 y $284.394, respectivamente.

C. Temas Impositivos

C - 1. Quebrantos impositivos

En lo que se refiere a los reclamos administrativos iniciados con motivo del incumplimiento en la entrega de los Bonos Ley N° 23.928 de Cancelación de Deudas en pesos, que por derecho le corresponden a Ledesma S.A.A.I. y a Calilegua S.A., debe destacarse que ambas empresas presentaron sendos Recursos de Amparo ante la Justicia Nacional a fin de que el Estado entregue los Bonos correspondientes a los créditos fiscales expresamente reconocidos por la AFIP-DGI en 1996. En el caso particular de Ledesma S.A.A.I. informamos que la Señora Jueza de Primera Instancia hizo lugar a la acción de amparo, pero su decisión fue apelada por el Estado Nacional. Los montos nominales de los Bonos reconocidos por el Estado Nacional a favor de Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. ascienden a $ 1.471.112 y a $ 338.369, respectivamente.

Para estos casos, la AFIP ha comunicado que en virtud de las disposiciones previstas por el Decreto del Poder Ejecutivo Nacional N° 1.873/02 sobre conversión de Deuda Pública Nacional, ambas empresas deben optar entre una variada gama de nuevos títulos públicos en reemplazo de aquellos previstos por la Ley N° 23.928 para el pago del crédito fiscal reconocido. La elección realizada por ambas Sociedades recayó sobre el Bono de Consolidación en Moneda Nacional 4ta. Serie 2 % ( PRO 12 ).

Con fecha 17 de enero del presente año, el Estado Nacional cumplió con la entrega de los títulos públicos a favor de Calilegua S.A., los cuales se encuentran registrados en el rubro Inversiones Corrientes.

En el caso de Ledesma S.A.A.I., a la fecha, el trámite de acreditación de los títulos públicos se encuentra para su aprobación por la Oficina Nacionalde Crédito Público de la Dirección de Administración de la Deuda Pública, dependiente del Ministerio de Economía y Producción de la Nación.

Por otro lado, en lo que hace a los reclamos iniciados en sede judicial por entrega de Bonos Ley N° 23.928 de Cancelación de Deudas en pesos, cabe recordar que Calilegua S.A. inició una demanda contra el Estado Nacional como consecuencia de las Resoluciones que dictara la Dirección General Impositiva en las que, por aplicación retroactiva del Art. 30 de la Ley Nº 24.463, decidió no reconocer parte de los créditos fiscales que ese mismo organismo había reconocido previamente.

El importe nominal de Bonos reclamado por Calilegua S.A. asciende a $1.758.450, más accesorios.

Con fecha 16 de marzo de 2005 fuimos notificados de la sentencia de primera instancia en la cual se hizo lugar parcialmente a la demanda entablada por esta Compañía, reconociendo como monto total a compensar conforme a las previsiones de la Ley N° 24.463, $534.708.

A la fecha, esta sentencia se encuentra apelada por la Administración Federal de Ingresos Públicos – Dirección General Impositiva.

Adicionalmente se informa a los señores accionistas que, en virtud de la demora incurrida por la Administración Federal de Ingresos Públicos en resolver la solicitud de conformidad de créditos fiscales derivados de la conversión de quebrantos impositivos según lo previsto por la Ley N° 24.073 y su modificatoria iniciado en diciembre de 1992 por Glucovil S.A. ‑empresa absorbida por Ledesma S.A.A.I. en julio de 1996-, la Compañía ha procedido a entablar demanda contra el Estado Nacional a efectos de que éste le entregue los Bonos a los cuales tiene derecho.

Asimismo, el día 30 de septiembre de 2002 la AFIP ha conformado la suma de $ 849.004,40 en concepto de crédito fiscal derivado de la conversión de quebrantos impositivos según lo previsto por la Ley N° 24.073 y sus modificaciones.

Dado que a la fecha el trámite de acreditación de los bonos se encuentra demorado, se está analizando la posibilidad de interponer un pedido de pronto despacho en sede administrativa y un posterior recurso de amparo ante el Tribunal Fiscal de la Nación, con el objeto que se produzca la resolución inmediata de este tema.

C - 2. Suspensión de beneficios impositivos a Glucovil S.A.

El 29 de junio de 1995, Glucovil S.A. ‑ empresa absorbida por Ledesma S.A.A.I. en julio de 1996 ‑ inició acciones legales ante el Juzgado Federal de la ciudad de San Luis contra el Estado Nacional por la suma de $ 775.007, con más sus accesorios. El reclamo obedeció al hecho de que el Grupo Empresario nunca recibió, en compensación por la suspensión transitoria y parcial dispuesta por la Ley N° 23.697 de sus beneficios promocionales, los Certificados de Crédito Fiscal creados al efecto.

La Corte Suprema de Justicia de la Nación rechazó, el 12 de agosto de 2003, el recurso extraordinario interpuesto por el Estado Nacional en la causa iniciada por Glucovil S.A. En consecuencia, al quedar firme la sentencia de segunda instancia, la Justicia Nacional convalidó el derecho reclamado por Ledesma S.A.A.I.

El resarcimiento que recibirá Ledesma S.A.A.I., considerando capital e intereses, asciende aproximadamente a $ 2.000.000.

C - 3. Impuesto a las Ganancias determinado sobre bases históricas. Recursos de Repetición y Reconsideración por los ejercicios cerrados el 31/03/2002, 31/03/2003, 31/05/2003 y 31/05/2004.

Tal como se comenta en Nota 5 a los presentes Estados Contables, la Sociedad contabilizó el Impuesto a las Ganancias por los Ejercicios cerrados el 31 de marzo de 2002, 31 de marzo de 2003, 31 de mayo de 2003 (irregular) y 31 de mayo de 2004 aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva histórica del Ejercicio y, como consecuencia de ello, el resultado impositivo utilizado para el cálculo del impuesto es significativamente mayor al que hubiera correspondido si se hubiere reconocido el efecto de la inflación.

Como se ha mencionado anteriormente, la Compañía considera – entre otras cosas - que el no reconocimiento de la inflación torna al gravamen confiscatorio ya que se impone sobre resultados nominales que no constituyen ganancias genuinas ni representan la real capacidad contributiva de la Sociedad.

No obstante ello, la Compañía actuó con su habitual política conservadora en materia tributaria, y fueron presentadas las declaraciones juradas de los períodos mencionados precedentemente considerando para la determinación del gravamen la utilidad histórica. Posteriormente se iniciaron ante la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) los reclamos administrativos de repetición de los importes abonados de más por no haberse considerado los efectos de la inflación. El impuesto determinado teniendo en cuenta la inflación ascendió a aproximadamente $ 71.671.000 inferior al calculado sobre bases históricas.

A través las Resoluciones N° 72/2005, N° 73/2005, N° 78/2005 y N° 89/2005 la AFIP resolvió no hacer lugar a los recursos de repetición impetrados por Ledesma S.A.A.I., lo cual motivó que con fecha 18 de mayo de 2005 se interpusiera un recurso de reconsideración ante la AFIP por los períodos fiscales finalizados el 31 de marzo de 2002 y el 31 de marzo de 2003 y el día 23 de mayo de 2005 se hizo lo propio por los períodos fiscales finalizados al 31 de mayo de 2003 y 31 de mayo de 2004. Los mencionados recursos de reconsideración se efectuaron en los términos del artículo 76 de la Ley de Procedimiento Fiscal.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables la AFIP no se ha expedido sobre estos recursos.

Es de destacar que el problema del efecto de la inflación en la determinación del resultado impositivo, en una compañía con la estructura patrimonial y el nivel de activo fijo de Ledesma S.A.A.I., continuará siendo importante aún en el supuesto de inflación cero, porque persiste el efecto residual de amortizaciones impositivas históricas. Dadas así las cosas, los reclamos mencionados en este capítulo de la Memoria continuarán, hasta tanto la compañía obtenga la respuesta que conforme a derecho le corresponde.

X. ORGANIZACIÓN DE TOMA DE DECISIONES Y SISTEMAS DE CONTROL INTERNO

La organización de la toma de decisiones en temas de dirección y administración es eminentemente jerárquica, encabezada por el Presidente del Directorio, el Directorio y por la Gerencia General y, en un nivel inferior, los cuadros gerenciales de la Compañía. Les recordamos a los Señores Accionistas que en virtud de lo dispuesto por el artículo 12º de nuestro Estatuto, corresponde al Presidente del Directorio y en su defecto al Vicepresidente o al Director que lo reemplace accidentalmente: a) Presidir las Asambleas Generales y las reuniones del Directorio. b) Vigilar el cumplimiento de las resoluciones del Directorio y dirigir y administrar los negocios de la sociedad. c) Firmar los documentos que se relacionen con los negocios de la sociedad y los contratos públicos o privados inherentes a los mismos. d) Ordenar y autorizar toda clase de pagos. e) Nombrar gerentes y demás empleados de la sociedad, fijarles sus atribuciones y responsabilidades, delegándoles a tales efectos los poderes necesarios. f) Organizar la administración, fijar los sueldos del personal, autorizar los presupuestos, celebrar contratos de locación de servicios y establecer los reglamentos de orden interno dentro de la ley y del presente Estatuto. g) Tomar y prestar dinero a interés. h) Hacer novaciones que extingan obligaciones anteriores. i) Transigir, comprometer en árbitros, prorrogar jurisdicciones y renunciar al derecho de apelar. De modo que la conducción de la Compañía es esencialmente centralizada, lo que no quita un adecuado nivel de descentralización en lo que hace a la ejecución de las políticas bajo la dirección de la Gerencia General.

El sistema de control interno de la Sociedad reposa en la labor desplegada por la Gerencia Corporativa de Auditoría que, para el cumplimiento de sus objetivos, cuenta con personal ampliamente capacitado a tal fin. Ello se complementa con las tareas que desempeña por la Comisión Fiscalizadora y el Comité de Auditoría.

XI. PROPUESTA DE CAPITALIZACIÓN

El Directorio propone no capitalizar el saldo de la cuenta Ajuste de Capital de $ 466.729.217.

XII. DESTINO DE LOS RESULTADOS

Los resultados no asignados al cierre del 92º Ejercicio Económico, previos a la propuesta del Directorio, son los siguientes :

- Resultados no asignados al inicio del 92° Ejercicio $ 14.658.626

- Resolución Asamblea de Accionistas del 30/09/04 - Distribución de dividendos en efectivo $ (12.000.000)

- Constitución de Reserva Legal $ (2.648.195)

Distribución anticipada de dividendos aprobadas

por Actas de Directorio N°. 1875, 1912 y 1920 del

15/11/04, 03/03/05 y 05/05/05, respectivamente $ (27.000.000)

Resultado del 92 º Ejercicio $ 59.833.484

- Resultados no asignados al cierre del 92° Ejercicio $ 32.843.915

El Directorio de Ledesma S.A.A.I. propone la siguiente distribución :

- a Reserva Legal $ (2.991.674)

- a Dividendos en efectivo $ (15.000.000)

- a Cuenta Nueva $ (14.852.241)

TOTAL $ (32.843.915)

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, 3 de agosto de 2005


ESTADOS CONTABLES


ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

por el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2005

presentado en forma comparativa con el ejercicio anterior

Expresado en pesos (Nota 1 a) a los Estados Contables Básicos)

ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

En virtud de lo dispuesto por la Resolución N° 368/01 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), la publicación de los estados contables consolidados debe presentarse precediendo a los estados contables individuales de la emisora. Esta disposición sólo implica un cambio de ubicación de la información consolidada, no modificando el carácter de información principal de los estados contables individuales y el de complementarios de los estados contables consolidados, de acuerdo con lo establecido por la Ley de Sociedades Comerciales y las normas profesionales vigentes. Por tal motivo y para su correcta interpretación, los presentes estados contables consolidados deben ser leídos junto con los estados contables básicos, que se presentan a continuación de la presente información consolidada.

BASE DE CONSOLIDACIÓN

El Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires aprobó la RT Nro. 21 “Valor patrimonial proporcional, consolidación de los estados contables e información a exponer sobre partes relacionadas”, a través de la Resolución C 5/03, que entró en vigencia para los ejercicios iniciados el 1° de abril de 2003. Por su parte, la CNV a través de la RG Nro. 459 aprobó dicha RT siendo de aplicación para los ejercicios iniciados el 1° de abril de 2004.

Por tal motivo, los estados consolidados de Ledesma y los de sus controladas detalladas en el punto siguiente fueron confeccionados de acuerdo con las normas vigentes de la Comisión Nacional de Valores (CNV) que adopta la Resolución Técnica (RT) Nro. 21.

La sociedad del exterior Bridgeport Investments LLC ha sido definida como sociedad integrada por considerarla una extensión de las operaciones de la inversora. Los activos y pasivos de dicha sociedad fueron convertidos a pesos utilizando las cotizaciones vigentes al cierre de cada ejercicio. Los resultados fueron convertidos empleando los tipos de cambio correspondientes a las fechas de las transacciones. Las correspondientes diferencias de cambio generadas en la conversión han sido imputadas al resultado de cada ejercicio.

SOCIEDADES OBJETO DE CONSOLIDACIÓN

De conformidad con lo requerido por el art. 62 de la Ley Nro. 19.550 (t.o. 1984) se presentan los estados contables consolidados.

A tal efecto se consideraron los estados contables al 31 de mayo de 2005 y 2004 de:

Ledesma S.A.A.I. (Ledesma)
Calilegua S.A.: estados contables consolidados.
Bridgeport Investments LLC.: estados contables consolidados.
PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL Y CANTIDAD DE VOTOS

Al 31 de mayo de 2005 Ledesma posee las siguientes participaciones en las sociedades objeto de consolidación:


Sociedad	Participación Directa en el Capital	Cantidad de Votos	Participación Consolidada en el Capital
Calilegua S.A.	99,9924%	18.793.048	99,9924%
Bridgeport Investments LLC.	64,9341%	32.467	99,9970%
Orange Creek S.A.	0,0000%	---	99,9970%
Castinver S.A.	0,2545%	1.120	99,7377%
La Biznaga S.A.	0,0179%	136	99,9743%

SOCIEDADES VINCULADAS QUE NO CONSOLIDAN


Sociedad	Participación Directa en el Capital	Cantidad de Votos	Participación Consolidada en el Capital
Productores de Alcohol de Melaza S.A.	45,9550%	1.380.000	45,9550%
PAMSA Uruguay S.A.	0,0000%	---	45,9550%
Alpamsa S.A.	0,0000%	---	0,22977%
U.T.E. Area Aguaragüe	4,0000%	---	4,0000%
Franquicias Azucareras S.A.	0,0000%	---	49,9962%

SÍNTESIS DE LOS CRITERIOS DE VALUACIÓN Y EXPOSICIÓN

Los criterios contables aplicados por las sociedades controladas son similares a los de la controlante, los mismos están detallados en la Nota 2- a los estados contables básicos de la Sociedad. Adicionalmente, los criterios particulares de valuación y exposición son los siguientes:

Bienes de Cambio

Hacienda (vacunos, equinos y otros) y cereales: a valores de mercado neto de gastos de venta.
Sembrados: los insumos se valuaron a precio de reposición y/o precio de última compra y los laboreos se valuaron por tarifa valor mercado de contratistas.

Bienes de Uso

Dentro del valor de Bienes de Uso se incluyen 9.004.258 en concepto de valor llave abonado por La Biznaga S.A. por la compra de Andaco S.A..

Su origen se basa en el mayor precio abonado considerando el valor de mercado respecto del valor contable de los campos que poseía la sociedad adquirida en el momento de la compra.

Resultados por Valuación de Bienes de Cambio a Valor Neto de Realización

Incluye los resultados generados por los stocks de hacienda vacuna, cereales y oleaginosas.

BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA

Se exponen en Nota 6.- a) a los Estados Contables Básicos de Ledesma.

Adicionalmente, Orange Creek S.A. ha prendado su cartera de activos financieros depositada en JP Morgan Chase Bank New York como garantía de operaciones de cambio por U$S 127.280, emitida por el JP Morgan Chase Bank New York.

GRAVÁMENES SOBRE ACTIVOS

No existen.

COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Se expone a continuación la composición de aquellos rubros de los estados contables consolidados en donde es necesaria mayor información a la detallada en Nota 3. de los Estados Contables Básicos.

INFORMACION POR SEGMENTOS DE NEGOCIO

La Sociedad organiza su estructura de negocio en cuatro segmentos, los cuales comprenden:

- Azúcar, Jarabes y Alcohol: incluye producción y venta de azúcar y subproductos.
Papel y Librería: incluye producción y venta de papel y derivados directos.
Productos Primarios: incluye producción y venta de productos agropecuarios y frutas.
Financiero y Otros: incluye las actividades financieras y las restantes actividades realizadas por el Grupo Ledesma, que no encuadran en las categorías descriptas, que comprenden principalmente gastos y activos de las áreas de servicios y corporativas.

El resultado operativo y los activos identificables para cada segmento han sido determinados después de ajustes de consolidación. Las transferencias entre los segmentos se efectúan a precios establecidos por Ledesma, que reflejan aproximadamente los precios de mercado. Los mismos se registran en el Costo de Mercaderías Vendidas.

El detalle de la información se presenta como Cuadro I.

Adicionalmente, la Sociedad vende sus productos en el mercado local y exporta. Las ventas por exportaciones por los ejercicios finalizados el 31 de mayo de 2005 y 2004 fueron las siguientes:

Información al 31-05-05

Información al 31-05-04


ESTADOS CONTABLES BASICOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

por el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2005

presentado en forma comparativa con el ejercicio anterior

Expresado en pesos (Nota 1 a))

NOTA 1. - BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES

Los presentes estados contables han sido preparados de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, excepto por la presentación del saldo de impuesto diferido sin aplicar valores descontados, de acuerdo con lo requerido por la Resolución General N° 434 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), que establece la presentación de los saldos de impuestos diferidos en valores nominales.

A partir del 1º de Abril de 2003 entró en vigencia la RT Nº 21 de la FACPCE. La mencionada norma fue aprobada por la CNV para los ejercicios iniciados a partir del 1° de Abril de 2004, por lo tanto la mencionada norma es de aplicación en la sociedad a partir del presente ejercicio. La aplicación de dicha norma no tiene efectos significativos sobre los presentes estados contables.

Consideración de los efectos de la inflación

La sociedad presenta sus estados contables en moneda constante, siguiendo el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica N° 6 de la FACPCE y de acuerdo con las modalidades establecidas por las Resoluciones Generales N° 415 y 441 de la CNV.

De acuerdo con dicho método, los estados contables reconocen los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en forma integral hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de 1° de septiembre de 1995, de acuerdo a lo requerido por la Resolución General N° 272 de la CNV, la Sociedad discontinuó la aplicación del método, manteniendo las reexpresiones registradas hasta dicha fecha. Este criterio ha sido aceptado por las normas contables profesionales hasta el 31 de diciembre de 2001.

Con fecha 6 de marzo de 2002 el CPCECABA aprobó la Resolución M.D. N° 3/2002, que establece, entre otros aspectos, la reanudación del ajuste por inflación en los ejercicios o intermedios cerrados a partir del 31 de marzo de 2002 inclusive, admitiendo que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el momento de interrupción de los ajustes, como las que tengan fecha de origen en el período de estabilidad, se consideren expresadas en moneda de diciembre de 2001. La CNV, a través de la Resolución General N° 415 de fecha 25 de julio de 2003, requirió la presentación de información ajustada por inflación para los estados contables que se presenten con posterioridad a la fecha de entrada en vigencia de dicha norma.

Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664 que establece que los estados contables sean expresados en moneda nominal. En consecuencia, y de acuerdo con la Resolución N° 441 emitida por la CNV, la Sociedad discontinuó la reexpresión de los estados contables a partir del 1 de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, que a través de la Resolución N° 287/03 del CPCECABA, estableció la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión de los estados contables a partir del 1 de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta esta última fecha no han sido significativos en relación a los presentes estados contables.

Efectivo

Para la preparación de los estados de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones de muy alta liquidez. Incluye las inversiones con disponibilidad restringida según se informa en nota 6.- a).

NOTA 2.- CRITERIOS DE VALUACION

Para la exposición y valuación de los rubros de los estados contables se siguieron los lineamientos establecidos por las Resoluciones Técnicas 6, 8, 9, 14, 16, 17, 18, 19, 20 y 21 de la FACPCE.

A continuación se detallan los criterios de valuación utilizados para la confección de los estados contables:

Caja y Bancos
En moneda argentina: a su valor nominal.
En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio.
Créditos y Deudas
En moneda argentina: a su valor nominal incorporando los intereses devengados según las cláusulas específicas de cada operación, el cual no difiere significativamente de su valor descontado, en caso de corresponder, al cierre de cada ejercicio.
En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio incorporando los intereses devengados según las cláusulas específicas de cada operación. El valor resultante no difiere significativamente de su valor descontado, en caso de corresponder, al cierre de cada ejercicio.
El crédito con la Administración Federal de Ingresos Públicos en concepto de Bocón Quebranto Impositivo se valuó a su valor de recupero, en función de la cotización del Bono de Consolidación en Moneda Nacional IV Serie, 2% (Pro 12) al cierre de cada ejercicio.
Certificado de Crédito Fiscal: al valor estimado al cierre de cada ejercicio sin superar su valor recuperable. Al 31 de mayo de 2005 el valor de dicho activo se encuentra previsionado en su totalidad.
Fideicomiso de Gas: en el marco del Concurso Abierto N° 01/2004 convocado por Transportadora de Gas del Norte S.A., la Sociedad resultó adjudicataria de una capacidad de Transporte Firme de Gas Natural de doscientos mil metros cúbicos (200.000 m3) diarios que estarán disponibles antes de finalizar el año. Para financiar dichas obras de aumento de capacidad de transporte de gas, la Sociedad tuvo que suscribir 12.000.000 de Valores Representativos de Deuda Clase A1 (VRD Privados). En los próximos meses el Estado emitirá y pondrá a la venta VRD Fideicomiso Público. Con el producido de la venta de dichos valores el Estado cancelará nuestros VRD Privados.
Inversiones corrientes
Títulos Públicos en moneda argentina: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes en el mercado abierto a la fecha de cierre de cada ejercicio, netas de los gastos de venta.
Títulos Públicos en moneda extranjera: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes a la fecha de cierre de cada ejercicio, netas de los gastos de venta.
Colocaciones de fondos en moneda argentina: se valuaron a su valor nominal, más los intereses devengados a la fecha de cierre de cada ejercicio.
Colocaciones de fondos en moneda extranjera: se valuaron al tipo de cambio vigente al cierre de cada ejercicio, más los intereses devengados a dichas fechas.
Instrumentos derivados y financieros

La Sociedad opera con contratos a futuro con el fin de reducir el riesgo a pérdidas originadas en la fluctuación en los precios del maíz, principal insumo para la producción de jarabes, y por obligaciones contraídas en moneda extranjera. Los valores corrientes de estos instrumentos derivados se exponen en el rubro Otros Créditos – Créditos por Operaciones a Futuro y los resultados se imputaron en Resultados Financieros y por Tenencia – Operaciones a Futuro.

Bienes de Cambio
Mercadería de reventa: al costo de reposición al cierre de cada ejercicio o valor de mercado, el menor.
Productos terminados, en proceso y materias primas de propia elaboración: al costo de refabricación o valor de mercado, el menor.
Materiales: los principales, que incluyen las Materias Primas compradas, se valuaron al costo de reposición y el resto de los materiales, al precio de la última compra.
Importaciones en curso: al precio de compra más los gastos de importación, sin exceder su valor recuperable.
Inversiones en sociedades en las que se ejerce control o influencia significativa

Las inversiones comprenden participaciones en sociedades en las que se ejerce control o influencia significativa de acuerdo a lo determinado en el artículo 33 de la Ley 19.550. Estas participaciones se detallan en el Anexo C y han sido valuadas a su valor patrimonial proporcional.

A partir de la vigencia de la Ley N° 25.063, los dividendos, en dinero o especie, que la Sociedad reciba por sus inversiones en otras sociedades radicadas en Argentina, en exceso de las utilidades acumuladas impositivas que éstas mantengan al momento de su distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo. Ledesma no ha efectuado cargo alguno por este impuesto por estimar que las utilidades registradas emergentes de la aplicación del método del valor patrimonial proporcional no estarán sujetas a dicha retención.

Bridgeport Investments LLC

La sociedad del exterior Bridgeport Investments LLC ha sido definida como sociedad integrada por considerarla una extensión de las operaciones de inversión. Los activos y pasivos de dicha sociedad fueron convertidos a pesos utilizando las cotizaciones vigentes al cierre de cada ejercicio. Los resultados fueron convertidos empleando los tipos de cambio correspondientes a las fechas de las transacciones. Las correspondientes diferencias de cambio generadas en la conversión han sido imputadas al resultado de cada ejercicio en el rubro “Resultado Inversiones Permanentes”.

Productores de Alcohol de Melaza S.A. (P.A.M.S.A.).

La participación en PAMSA ha sido valuada a su valor patrimonial proporcional según estados contables al 31 de marzo de 2005. Los estados contables utilizados para valuar la inversión incluyen en su patrimonio neto un revalúo técnico de bienes de uso de 6.689.443 no considerado para el cálculo del valor patrimonial proporcional siguiendo los lineamientos de las normas de la CNV (Régimen General 368/01).

Inversiones en uniones transitorias de empresas

U.T.E. - Area Aguaragüe:

Derecho de asociación y explotación: corresponde al pago inicial realizado a YPF S.A. y al Sistema Único de Seguridad Social por el derecho de asociación en la explotación del área gasífera Aguaragüe. Se valuó a su costo reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.- a) neto de amortizaciones acumuladas, las que fueron calculadas en base a la vigencia del contrato de 25 años. El valor así determinado no supera su valor recuperable.
Participación en la Unión Transitoria de Empresas (U.T.E.): corresponde a la participación de la Sociedad en los activos y pasivos de la U.T.E., que no incluyen los derechos de asociación y explotación mencionados en el párrafo anterior. Se valuó a su valor patrimonial proporcional de acuerdo a lo definido por la RT 14 de la FACPCE para el caso de inversores pasivos, sobre la base de los estados contables de la U.T.E. al 28 de febrero de 2005 y 29 de febrero de 2004. Adicionalmente se consideraron los aportes destinados a inversiones realizados durante los períodos comprendidos entre el balance de la U.T.E. considerado y el cierre contable de Ledesma.
Otras Inversiones no corrientes
La inversión en la Cooperativa Telefónica de Libertador General San Martín Ltda. ha sido valuada a su valor patrimonial proporcional debido a que su costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.- a) excede su valor recuperable.
Inversiones en muebles e inmuebles: han sido valuadas al costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.- a) menos, de corresponder, las amortizaciones acumuladas. El valor de las mismas, consideradas en su conjunto, no supera su valor recuperable.
Préstamos garantizados: con fecha 1° de noviembre de 2001 a través del Decreto N° 1387/02, el Poder Ejecutivo Nacional instruyó al Ministerio de Economía para ofrecer, en condiciones voluntarias, el canje de la deuda pública nacional y provincial por préstamos garantizados a cargo del Estado Nacional o del Fondo Fiduciario de Desarrollo Provincial, procurando obtener una reducción en los intereses de los títulos que se convirtieron, así como la prórroga de los plazos de amortización.

Los Decretos 1387/01 y 1646/01 establecieron las características básicas de los préstamos garantizados. Adicionalmente, el Decreto N° 471/02 dispuso, entre otras cosas, la conversión a pesos de las obligaciones del Sector Público Nacional, Provincial y Municipal denominados en moneda extranjera, cuya ley aplicable sea sólo la ley argentina, al tipo de cambio de $ 1,40 por cada dólar estadounidense o su equivalente en otra moneda, y su ajuste por el CER, y el tipo de interés aplicable a cada tipo de título público y préstamo garantizado, en función de su vida promedio y moneda de emisión original.

En base a lo mencionado, la Sociedad canjeó parte de su tenencia de títulos públicos nacionales vigentes al 30 de noviembre de 2001, por un valor nominal de U$S 2.000.000 por Préstamos Garantizados.

Posteriormente, el Poder Ejecutivo Nacional mediante el Decreto 644/02, estableció los pasos a seguir para la aceptación de las nuevas condiciones por parte de las entidades, a los efectos de recibir los pagos de capital y/o interés correspondientes a los Préstamos Garantizados. En tal sentido, con fecha 15 de mayo de 2002 la Sociedad aceptó las modificaciones a las condiciones de los Préstamos Garantizados mencionados precedentemente, por un Valor Nominal del préstamo de 2.053.278.

Bienes de Uso
Bienes de Uso: han sido valuados al costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.- a) menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.
Obras en curso: a su valor de adquisición o construcción.
Importaciones en curso: al precio de compra más los gastos de importación.

Los Bienes de Uso se amortizan por el método de la línea recta en función de la vida útil asignada. En el caso de bienes vinculados con la actividad azucarera y frutera la amortización de los mismos se calcula y aplica durante los meses de zafra/campaña.

Por razones vinculadas al Sistema Informático de Bienes de Uso, en general las adquisiciones, requieran o no proceso para su habilitación y/o puesta en marcha, se contabilizan en una primera etapa como “Obras en curso”, transfiriéndose posteriormente a cuentas específicas.

El valor del rubro no supera su respectivo valor recuperable, considerando para su determinación el valor de uso de las siguientes actividades generadoras de efectivo (AGE):

Azúcar, Jarabes y Alcohol
Papel y Librería
Productos primarios
Bienes de uso áreas centrales
Activos Intangibles

El rubro mencionado comprende:

Marcas que han sido valuadas a costo reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.- a) menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.

Las Marcas se amortizan por el método de la línea recta en función de su vigencia.

Proyectos: han sido valuados a su costo original reexpresado según lo mencionado en la Nota 1.- a).

El valor del rubro no supera su respectivo valor recuperable.

Previsiones
Deducidas del Activo: constituidas para regularizar y adecuar la valuación de los siguientes rubros: Créditos por Ventas, Otros Créditos Corrientes y Bienes de Cambio.
Incluidas en el Pasivo: constituida para afrontar cargos por juicios laborales y otros.

El movimiento de las previsiones se expone en el Anexo E.

Impuesto a las Ganancias y Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias por el método denominado de impuesto diferido, el cual consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre las valuaciones contables e impositivas de los activos y pasivos, determinado a la tasa vigente del 35% establecida en la Ley de Impuesto a las Ganancias, imputando posteriormente la reversión de las mismas a los resultados de los ejercicios en que se producen, considerando asimismo, la posibilidad de utilización de quebrantos en el futuro.

Los saldos por impuesto diferido se encuentran expresados en valores nominales. El efecto por aplicar valores descontados de acuerdo a lo establecido en las normas contables vigentes, no reviste carácter significativo.

El impuesto a la ganancia mínima presunta fue establecido por la Ley Nº 25.063 por el término de diez ejercicios anuales. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias dado que, mientras este último grava la utilidad impositiva, el impuesto a la ganancia mínima presunta constituye una imposición mínima que grava la renta potencial de ciertos activos productivos a la tasa del 1%, de modo que la obligación fiscal de la Sociedad coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un período fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes, de acuerdo a lo establecido en la Ley 25.360.

Al 31 de mayo de 2005 y 2004, el impuesto a la ganancia mínima presunta fue inferior al impuesto a las ganancias.

A continuación se detalla la composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados:

La conciliación entre el impuesto a las ganancias que resultaría de aplicar al resultado contable la tasa impositiva vigente del 35% con el impuesto a las ganancias imputado a resultados del ejercicio y con el impuesto determinado según normas fiscales es la siguiente:

Asimismo, el detalle de activos y pasivos diferidos es el siguiente:

Cuentas del Patrimonio Neto

Se encuentran reexpresadas según lo mencionado en la Nota 1.- a), excepto la cuenta de Capital Suscripto, la cual se ha mantenido a su valor nominal y el ajuste derivado de su reexpresión se expone en la respectiva cuenta Ajuste de Capital.

Resultado por Acción

El resultado por acción fue calculado en base a la cantidad de acciones en circulación durante cada ejercicio. Dado que la Sociedad no posee acciones preferidas ni deuda convertible en acciones, el resultado básico por acción es igual al resultado diluido por acción.

Cuentas del estado de resultados

Las cuentas del estado de resultados se encuentran expresadas a sus valores nominales excepto los resultados que representan consumos de partidas no monetarias, que se presentan a sus valores reexpresados según lo mencionado en la Nota 1.- a).

Uso de estimaciones en la preparación de estados contables

La preparación de estados contables en conformidad con las normas contables vigentes, requiere que el Directorio de la Sociedad efectúe estimaciones que afecten la determinación de los importes de los activos y pasivos y la manifestación de contingencias a la fecha de presentación de los estados contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el ejercicio. Los resultados futuros pueden diferir de las estimaciones efectuadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

Concentración de operaciones y créditos

Ledesma no tiene saldos por cobrar ni operaciones que representen concentraciones significativas de créditos y ventas.

Reclasificaciones

Se han efectuado ciertas reclasificaciones en los estados contables al 31 de mayo de 2004 para uniformarlos con la presentación de los correspondientes al 31 de mayo de 2005.

NOTA 3.- COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

A continuación se detalla la composición de los principales rubros:

NOTA 4.- ESTADO DEL CAPITAL SOCIAL

El capital suscripto, integrado e inscripto al 31 de mayo de 2005 asciende a 440.000.000.

NOTA 5.- IMPUESTO A LAS GANANCIAS DETERMINADO SOBRE BASES HISTORICAS AL 31 DE MARZO DE 2003 – RECURSO DE REPETICION

Siguiendo las instrucciones de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires recibidas en oportunidad de la presentación de los Estados Contables cerrados el 31 de marzo de 2003, la Sociedad continúa contabilizando el Impuesto a las Ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva histórica del ejercicio. Los resultados impositivos utilizados para el cálculo de este impuesto al 31 de marzo de 2003, 31 de mayo de 2003 y 31 de mayo de 2004 son resultados positivos significativamente mayores a la ganancia antes de impuestos obtenida por la Sociedad, debido a que no reconoce los efectos de la inflación.

En opinión de Ledesma S.A.A.I., las razones de estabilidad que justificaron en la práctica la suspensión de la aplicación del método de ajuste por inflación establecido en el Título VI de la Ley del Impuesto a las Ganancias perdieron vigencia, produciendo una revitalización automática del mecanismo que tiende a evitar que el impuesto incida sobre ganancias nominales inexistentes en la realidad. Esta opinión es coincidente con el propósito reiteradamente manifestado por el Poder Ejecutivo, con las opiniones de expertos y cámaras empresarias y profesionales y, por último, constituye la única forma de lograr la vigencia efectiva de derechos constitucionales como, entre otros, los de propiedad, justicia y de razonabilidad de las leyes.

Como se ha mencionado anteriormente, la Sociedad considera que el no reconocimiento de la inflación torna al gravamen confiscatorio, ya que- entre otras razones- se impone sobre resultados nominales que no representan la real capacidad contributiva de la Sociedad.

Por los ejercicios fiscales finalizados al 31 de marzo de 2002, 31 de marzo de 2003, 31 de mayo de 2003 (ejercicio irregular) y 31 de mayo de 2004 la Sociedad presentó sus declaraciones juradas del impuesto a las ganancias considerando para la determinación del gravamen la utilidad histórica. Teniendo en cuenta lo indicado anteriormente en el mes de enero de 2005 la Sociedad presentó las declaraciones juradas rectificativas por dichos ejercicios considerando los efectos de la inflación. El impuesto determinado considerando la aplicación del Título VI de la Ley de Impuesto a las Ganancias es aproximadamente $ 71.671.000 inferior al calculado sobre bases históricas. Teniendo en cuenta lo comentado precedentemente la Sociedad interpuso ante la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) sendos reclamos de repetición por el saldo ingresado indebidamente en cada período fiscal.

A través las Resoluciones N° 72/2005, N° 73/2005, N° 78/2005 y N° 89/2005 la AFIP resolvió no hacer lugar a los recursos de repetición impetrados por Ledesma, lo cual motivó que con fecha 18 de mayo de 2005 se interpusiera un recurso de reconsideración ante el mismo Organismo por los períodos fiscales finalizados el 31 de marzo de 2002 y el 31 de marzo de 2003 y el día 23 de mayo de 2005 se hizo lo propio por los períodos fiscales finalizados al 31 de mayo de 2003 y 31 de mayo de 2004. Los mencionados recursos de reconsideración se efectuaron en los términos del artículo 76 de la ley de Procedimiento Fiscal.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables la AFIP no se ha expedido sobre los mismos.

NOTA 6.- NOTAS COMPLEMENTARIAS SEGUN LO DISPUESTO POR EL ART. 65 INC. 1 DE LA LEY NRO. 19.550 (T.O. 1984)

Bienes de disponibilidad restringida:

Expuestos en el rubro Inversiones Corrientes:

Bono Par: títulos en garantía por diferimiento de IVA en el BankBoston: 698.193 (Anexo C).
Boden 2008: títulos alquilados por 1.544.511 (Anexo C).
Bono Cuasi Par: el gobierno prohibió la negociación de este bono durante su primer año de vida (Anexo C).
Bono del Tesoro Uruguayo Serie 30F: títulos en garantía en moneda extranjera por expediente aduanero en la República Oriental del Uruguay: 1.277.633 (Anexo C).

Expuestos en el rubro Otros Créditos Corrientes y No Corrientes:

Depósitos en garantía: 304.590.
Embargos de cuentas bancarias por 344.443.
No existen restricciones contractuales para la distribución de ganancias, excepto por lo mencionado en Nota 9..

c) Cuentas de Orden:


* Mercaderías de terceros en depósitos	4.209.644
* Cartas de crédito por importaciones	4.490.504
* Garantía de terceros sobre créditos	5.332.760
* Bienes entregados en comodato	3.087.209
* Valores recibidos en garantía	1.650.436
* Bienes recibidos en comodato	37.723
* Valores recibidos en custodia	102

NOTA 7.- QUEBRANTOS IMPOSITIVOS LEY 24.073

La Sociedad ha presentado recursos de amparo ante la Justicia Nacional a fin de que el Estado entregue Bonos correspondientes a los créditos fiscales expresamente reconocidos por la AFIP – DGI en el año 1996, con motivo del incumplimiento en la entrega de los bonos Ley 23.928 de Cancelación de Deudas en pesos que por derecho le corresponden a Ledesma y Calilegua S.A.. En ambos casos se obtuvo sentencia favorable de los respectivos Juzgados de Primera Instancia.

Los créditos reconocidos a favor de Ledesma y Calilegua S.A. ascendieron a 1.471.112 y 338.369, respectivamente.

En tal sentido la AFIP ha comunicado que en virtud de las disposiciones previstas por el Decreto del Poder Ejecutivo Nacional N° 1873/02 sobre conversión de Deuda Pública Nacional, ambas empresas deben optar entre una variada gama de nuevos títulos públicos en reemplazo de aquellos previstos por la Ley 23.928 para el pago del crédito fiscal reconocido.

La elección realizada por ambas sociedades recayó sobre el bono de Consolidación en Moneda Nacional Cuarta Serie 2% (PRO 12).

Con fecha 17 de enero del presente año, el Estado Nacional cumplió con la entrega de los títulos públicos a favor de Calilegua S.A. , los cuales se encuentran registrados en el rubro Inversiones Corrientes de dicha Sociedad.

En el caso de Ledesma, a la fecha, el trámite de acreditación de los títulos públicos se encuentra para su aprobación por la Oficina Nacional de Crédito Público de la Dirección de Administración de la Deuda Pública, dependiente del Ministerio de Economía y Producción de la Nación.

Por otro lado, cabe recordar que Calilegua S.A. inició una demanda contra el Estado Nacional como consecuencia de las Resoluciones que dictara la Dirección General Impositiva en las que, por aplicación retroactiva del art. 30 de la Ley Nº 24.463, decidió no reconocer parte de los créditos fiscales que ese mismo organismo había reconocido previamente.

El importe nominal de Bonos reclamado por Calilegua S.A. asciende a 1.758.450, más accesorios.

Con fecha 16 de marzo de 2005 dicha Sociedad fue notificada de la sentencia de primera instancia en la cual se hizo lugar a la demanda entablada por esta compañía, reconociendo como monto total a compensar conforme a las previsiones de la ley 24.463, 534.708.

A la fecha, esta sentencia se encuentra apelada por la Administración Federal de Ingresos Públicos – Dirección General Impositiva.

Adicionalmente, en virtud de la demora incurrida por la Administración Federal de Ingresos Públicos en resolver el trámite de solicitud de conformidad administrativa de créditos fiscales derivados de la conversión de quebrantos impositivos según lo previsto por la Ley N° 24.073 y su modificatoria, iniciado en diciembre de 1992 por Glucovil S.A. – empresa absorbida por Ledesma en julio de 1996 –Ledesma ha procedido a entablar demanda contra el Estado Nacional a efectos de que éste le entregue los Bonos a los cuales tiene derecho.

El día 30 de septiembre de 2002, la AFIP ha conformado la suma de 849.004 en concepto de crédito fiscal derivado de la conversión de quebrantos impositivos según lo previsto por la Ley N° 24.073 y sus modificaciones. La Sociedad contabilizará el correspondiente crédito al producirse su reconocimiento definitivo por el Estado Nacional.

NOTA 8.- SUSPENSIÓN BENEFICIOS IMPOSITIVOS DE GLUCOVIL S.A.

El 29 de junio de 1995, Glucovil S.A. – empresa absorbida por Ledesma en julio de 1996 – inició acciones legales ante el Juzgado Federal de la ciudad de San Luis contra el Estado Nacional por la suma de 775.007 con más sus accesorios. El reclamo obedeció a que nunca recibió en compensación por la suspensión transitoria y parcial de sus beneficios promocionales, dispuesta por la Ley Nº 23.697, los Certificados de Crédito Fiscal creados al efecto.

La Corte Suprema de Justicia de la Nación rechazó el recurso extraordinario interpuesto por el Estado Nacional en la causa iniciada por Glucovil S.A.. En consecuencia, al quedar firme la sentencia de segunda instancia, la Justicia Nacional convalidó el derecho reclamado por Ledesma.

El resarcimiento que recibirá Ledesma, considerando el capital de condena e intereses, asciende aproximadamente a 1.976.011. Al 31 de mayo de 2005 el crédito se expone en el rubro Otros Créditos – No Corrientes.

NOTA 9.- RESTRICCIONES A LOS RESULTADOS NO ASIGNADOS

De acuerdo con las disposiciones de la Ley N° 19.550 deberá destinarse a constituir la Reserva Legal, un monto no inferior al 5% de las utilidades hasta alcanzar el 20% del capital social.


ANEXOS


INFORMACION COMPLEMENTARIA

RESEÑA INFORMATIVA

Expresado en pesos (Nota 1 a) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

1.- ESTRUCTURA DE RESULTADOS (información no cubierta por el informe del auditor)

En la Memoria del 92° Ejercicio Social, Apartado VIII puntos:

A – Ledesma
B – Sociedades controladas Art. 33 de la Ley 19.550:
B.1. – Calilegua S.A.
B.1.1. – Castinver S.A.
B.1.2. – Estancias
B.1.3. – Bridgeport Investments LLC

El Directorio de la Sociedad informa sobre la estructura de resultados.

2.- ESTRUCTURA PATRIMONIAL COMPARATIVA CONSOLIDADA

3.- ESTRUCTURA DE RESULTADOS COMPARATIVA CONSOLIDADA

4.- DATOS ESTADÍSTICOS EN UNIDADES FÍSICAS

5.- INDICES (calculados sobre información consolidada)

6.- PERSPECTIVAS (información no cubierta por el informe del auditor)

En la Memoria del 92° Ejercicio Social, adjunta a la presente, el Directorio de la Sociedad informa sobre las perspectivas para el próximo Ejercicio Económico.

INFORMACION REQUERIDA POR EL ART. 68 DEL

REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BS. AS.

Expresado en pesos (Nota 1 a) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

CUESTIONES GENERALES SOBRE LA ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

1.- Regímenes jurídicos específicos y significativos que impliquen decaimiento o renacimientos contingentes de beneficios previstos por dichas disposiciones.

No se presenta esta situación, excepto por lo mencionado en la Nota 5.

2.- Modificaciones significativas en las actividades de la sociedad u otras circunstancias similares ocurridas durante los ejercicios comprendidos por los estados contables que afecten su comparabilidad con los presentados en ejercicios anteriores, o que podrían afectarla con los que habrán de presentarse en ejercicios futuros.

No se presenta esta situación.

3. y 4.- Clasificación de los saldos de créditos y deudas en las siguientes categorías:

Clasificación según su vencimiento (Incisos 3 a), b) y c)):

a) De plazo vencido, con subtotales para cada uno de los cuatro (4) últimos trimestres y para cada año previo.

b) Sin plazo establecido a la vista.

A vencer, con subtotales para cada uno de los primeros cuatro (4) trimestres y para cada año siguiente.

Clasificación de manera que permita conocer los efectos financieros que produce su mantenimiento (Incisos 4 a), b) y c)):

1. Las cuentas en moneda nacional, en moneda extranjera y en especie.
Los saldos sujetos a cláusulas de ajuste y los que no lo están.
Los saldos que devengan intereses y los que no lo hacen.

(1) Saldos netos de créditos y deudas.

5.- Detalle del porcentaje de participación en sociedades del art. 33 de la Ley Nro. 19.550 en el capital y en el total de votos. Además saldos deudores y/o acreedores por sociedad y segregados del modo previsto en los puntos 3 y 4 anteriores.

Porcentajes detallados en Nota 4 y 5 a los Estados Contables Consolidados.

Saldos deudores y/o acreedores, según detalle:

(1)En el mes de Noviembre de 2004, Ledesma S.A.A.I y Productores de Alcohol de Melaza S.A., suscribieron un acuerdo de refinanciación de deuda, protocolizado mediante escritura pública N°511 del 13 de Diciembre de 2004.

6.- Créditos por Ventas o Préstamos contra directores, síndicos, miembros del consejo de vigilancia y sus parientes hasta el segundo grado inclusive. Para cada persona se indicará el saldo máximo habido durante el ejercicio, el saldo a la fecha del estado contable, el motivo del crédito, la moneda en que fue concedido y las cláusulas de actualización monetaria y tasas de interés aplicadas.

No hubo durante el ejercicio créditos hacia directores, síndicos o miembros del consejo de vigilancia ni parientes de los mismos, no expuestos en los estados contables.

INVENTARIO FISICO DE LOS BIENES DE CAMBIO

7.-Periodicidad y alcance de los inventarios físicos de los bienes de cambio. Si existen bienes de inmovilización significativa en el tiempo, por ejemplo más de un año indicar su monto y si se han efectuado las previsiones que corresponda.

Los inventarios físicos se realizan rotativamente abarcando dentro del ejercicio la totalidad del rubro Bienes de Cambio.

Bienes de inmovilización significativa: ver nota 3-f) y Anexo E a los estados contables básicos.

VALORES CORRIENTES

8.-Fuentes de los datos empleados para calcular los valores corrientes utilizados para valuar Bienes de Cambio, Bienes de Uso y otros activos significativos. Como excepción, es admisible para los Bienes de Cambio el costo de última compra reexpresado al cierre del ejercicio según se detalla en la Nota 1 a) a los Estados Básicos de la Sociedad.

El costo de refabricación se determina en función de sus distintos componentes. Con respecto a las materias primas principales compradas y materiales más significativos su determinación es directa, que incluye listas de precios de proveedores, cotizaciones solicitadas a los mismos, órdenes de compra colocadas en firme y pendientes de cumplimiento. Para el resto de los materiales se utiliza el costo de la última compra.

El componente constituido por costos de mano de obra y gastos de fabricación se fija en función de los valores actualizados de salarios y cargas sociales.

BIENES DE USO

9.-En el caso de existir Bienes de Uso revaluados técnicamente, indicar el método seguido para calcular la desafectación del ejercicio de la "Reserva por Revalúo Técnico", cuando parte de ella hubiera sido reducida previamente para absorber pérdidas.

No se presenta esta situación.

10.-Deberá informarse el valor total consignado en el balance de los Bienes de Uso sin usar por obsoletos.

No se presenta esta situación.

PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

11.-Participaciones en otras sociedades en exceso de lo admitido por el art. 31 de la Ley Nro 19.550 y planes para regularizar la situación.

Nuestras participaciones en otras sociedades no exceden los límites del art. 31 de la Ley Nro. 19.550.

VALORES RECUPERABLES

12.-Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" significativos de Bienes de Cambio, Bienes de Uso y otros activos, empleados como límites para sus respectivas valuaciones contables.

Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" de:

Bienes de Cambio: Valor de mercado.

Bienes de Uso: Valor de Uso o Utilización Económica teniendo en cuenta las actividades generadoras de efectivo detalladas en la Nota 2.i) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I..

Inversiones en muebles e inmuebles: Valor de mercado

SEGUROS

13.-Seguros que cubren los bienes tangibles. Para cada grupo homogéneo de los bienes.

Se consignarán los riesgos cubiertos, las sumas aseguradas y los correspondientes valores contables.


Descripción	Riesgo	Suma asegurada	Valor contable del activo asignado
Edificios, contenido de fábrica, depósitos, destilerías y anexos	Incendio	U$S 510.469.000	308.334.370
Rodados
	Responsabilidad civil Automotores	$ 3.000.000	7.146.304
	Responsabilidad civil Camiones, acoplados y maquinarias agrícolas	$ 10.000.000
Aeronavegación	Daños al casco, responsabilidad civil, cobertura pilotos y sobre pasajeros	U$S 20.350.200	---

CONTINGENCIAS POSITIVAS Y NEGATIVAS

14.-Elementos considerados para calcular las previsiones cuyos saldos, considerados individualmente o en conjunto, superen el dos por ciento (2 %) del patrimonio.

Las previsiones de la Sociedad que se exponen en el Anexo E fueron constituidas en función de los siguientes elementos:

Opiniones de asesores legales sobre juicios laborales, civiles, comerciales, impositivos en los que la misma es parte.
Antigüedad de los saldos vencidos pendientes de cobro y análisis crediticio de la cartera.
Rotación de los stocks de materiales y materias primas.

15.-Situaciones contingentes a la fecha de los estados contables cuya probabilidad de concurrencia no sea remota y cuyos efectos patrimoniales no hayan sido contabilizados indicándose si la falta de contabilización se basa en su probabilidad de concreción o en dificultades para la cuantificación de sus efectos.

No se presenta esta situación.

ADELANTOS IRREVOCABLES A CUENTA DE FUTURAS SUSCRIPCIONES

16.-Estado de tramitación dirigida a su capitalización

No se presenta esta situación.

17.-Dividendos acumulativos impagos de acciones preferidas

No se presenta esta situación.

18.-Condiciones, circunstancias o plazos para la cesación de las restricciones a la distribución de los resultados no asignados, incluyendo las que se originan por la afectación de la reserva legal para absorber pérdidas finales y aún están pendientes de reintegro.

No se presenta esta situación.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 3 de agosto de 2005.-

Gladys Meich

Alicia Moreau de Justo 1150 - 2° Piso - Of. 202

(C1107AAX) Ciudad de Buenos Aires

República Argentina

Tel.: (0054 11) 4342-7117

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

LEDESMA S.A.A.I.

Corrientes 415 - 8° piso

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

He auditado el balance general de Ledesma S.A.A.I. al 31 de mayo de 2005 y 2004 y los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en dichas fechas. Asimismo, he auditado el balance general consolidado de Ledesma S.A.A.I. con sus sociedades controladas al 31 de mayo de 2005 y 2004 y los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en dichas fechas, los que se presentan como información complementaria. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.
Mi trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Considero que la auditoría realizada brinda una base razonable para fundamentar mi opinión.
No he auditado los estados contables de la sociedad controlada La Biznaga S.A., de la vinculada Franquicias Azucareras S.A. y de la Unión Transitoria de Empresas Área Aguaragüe, cuyas participaciones directas e indirectas fueron valuadas a valor patrimonial proporcional, las que, para ambos ejercicios, representan aproximadamente el 15% del activo y 15% del activo consolidado de Ledesma S.A.A.I. y el 4% y 7% de sus ventas consolidadas al 31 de mayo de 2005 y 2004, respectivamente. Estos estados contables fueron examinados por otros profesionales cuyos informes no contienen salvedades ni limitación alguna que puedan modificar los valores contabilizados por Ledesma S.A.A.I..
En mi opinión, basada en el trabajo realizado cuyo alcance se describe en el párrafo 2. y en los informes de otros profesionales indicados en el párrafo 3., los estados contables detallados en el párrafo 1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial y los resultados de sus operaciones y flujo de efectivo de Ledesma S.A.A.I. y la situación patrimonial y los resultados de sus operaciones y flujo de efectivo consolidados de Ledesma S.A.A.I. con sus sociedades controladas al 31 de mayo de 2005 y 2004, de conformidad con las normas establecidas por la Comisión Nacional de Valores y con las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
En cumplimiento de disposiciones vigentes, informo que:
Los saldos expuestos en los estados contables de Ledesma S.A.A.I. correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2005, surgen de los registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes, los que mantienen las condiciones de seguridad e integridad en base a las cuales fueron autorizados por la Comisión Nacional de Valores.
He leído la reseña informativa y la información adicional requerida por el artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, sobre las cuales, en lo que es materia de mi competencia, no tengo ninguna observación que formular.
Los referidos estados contables básicos y estados contables consolidados han sido confeccionados respetando las normas relativas a su forma y contenido previstas en la Ley Nro. 19.550 y la Resolución General Nro. 368/01 de la Comisión Nacional de Valores.
En cumplimiento de lo dispuesto en la Resolución General Nro. 400/02 de la Comisión Nacional de Valores, informo los siguientes indicadores:
El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total facturado a Ledesma S.A.A.I. por todo concepto, incluido el servicio de auditoría es: 86%.
El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y a las controladas y vinculadas es: 88%.
El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total facturado a Ledesma S.A.A.I. y sus controladas y vinculadas por todo concepto, incluido servicios de auditoría es: 77%.
Al 31 de mayo de 2005 las deudas devengadas en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surgen de los registros contables de la Sociedad, ascienden a $1.801.370, no existiendo deudas exigibles a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 3 de agosto de 2005.


Gladys Meich Contadora Pública U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 129 - F° 184

ACTA Nº 216: En la ciudad de Buenos Aires, a los 4 días del mes de agosto de 2005, siendo las catorce, se reúnen en la sede social, Av. Corrientes 415 de la ciudad de Buenos Aires, los miembros abajo firmantes de la Comisión Fiscalizadora de Ledesma Sociedad Anónima, Agrícola, Industrial, doctores María Fraguas, Angel Schindel y Alberto Zavalía Lagos, en cumplimiento de lo dispuesto en el art. 294 de la ley 19.550 de sociedades comerciales, con el objeto de dictaminar sobre la documentación contable de la sociedad correspondiente al 92º ejercicio social, iniciado el 1º de junio de 2004 y cerrado el 31 de mayo de 2005. Se deja constancia de que el doctor Alberto Zavalía Lagos participa en la presente reunión en reemplazo del síndico titular Guillermo Martínez Udaondo, quien se encuentra ausente por problemas de salud.

Por unanimidad se resuelve designar a la doctora María Fraguas para que presida la reunión.

Toma la palabra el Dr. Angel Schindel y manifiesta que como es de conocimiento de los señores miembros, desde su designación por la asamblea de accionistas, la comisión fiscalizadora ha venido periódicamente fiscalizando la administración de la sociedad, como así también verificando las disponibilidades y títulos, las obligaciones y su cumplimiento, habiendo comprobado la corrección de las operaciones sociales, así como sus registraciones contables, todo lo cual se ajusta a las prescripciones legales vigentes.

Continúa diciendo el doctor Angel Schindel que el directorio de la sociedad sometió la referida documentación contable a consideración de la comisión fiscalizadora, quien la analizó ampliamente, habiendo asimismo dado la sociedad, por intermedio de sus autoridades y funcionarios, todas las explicaciones que oportunamente le fueran solicitadas.

En consecuencia propone a la comisión fiscalizadora que dictamine en el sentido que la documentación contable correspondiente al ejercicio económico Nº 92 de la sociedad es correcta y se ajusta a las prescripciones contables y legales en vigor. Asimismo manifiesta que durante el ejercicio el directorio se ha circunscripto en su actuación a las disposiciones estatutarias, legales y reglamentaciones vigentes.

Por ello el Dr. Angel Schindel propone el siguiente texto de dictamen:

"Señores Accionistas de

Ledesma Sociedad Anónima Agrícola Industrial

Presentes.

De nuestra consideración:

En nuestro carácter de miembros de la Comisión Fiscalizadora de LEDESMA S.A.A.I., hemos examinado los documentos detallados en el párrafo 1 siguiente. Los documentos citados son responsabilidad del Directorio de la Sociedad.

1. DOCUMENTOS EXAMINADOS:

1.1.- Estados contables de Ledesma S.A.A.I.

1.1.1.- Estados de situación patrimonial al 31 de Mayo de 2005 y los correspondientes Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha.

1.1.2.- Notas y Anexos que son parte integrante de los estados contables.

1.1.3.- Memoria del Directorio por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2005.

1.2.-Información Complementaria: Estados contables consolidados de Ledesma S.A.A.I. y sus sociedades controladas.

1.2.1.- Estados de situación patrimonial al 31 de Mayo de 2005 y los correspondientes Estados de Resultados y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha.

1.2.2.- Notas que son parte integrante de los estados contables consolidados.

1.3.- Información requerida por el Art. 68 del reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y reseña informativa confeccionada según RT 368/2001 de la CNV.

2. ALCANCE DEL EXAMEN

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el párrafo 1 se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectos formales y documentales.

Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos detallados en el párrafo 1, hemos revisado el trabajo efectuado por el auditor externo quien emitió su informe de fecha 3 de agosto de 2005 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Dicha revisión incluyó la verificación de la planificación del trabajo, de la naturaleza, alcance y oportunidad de los procedimientos aplicados y de los resultados de la auditoría efectuada por dicho profesional.

Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como valuar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por el Directorio de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto.

Dado que no es responsabilidad de la Comisión Fiscalizadora efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentar nuestro informe.

Asimismo, durante el período hemos dado cumplimiento a lo establecido por el Art. N° 294 inc. 1, 2, 3, 4 y 9 de la Ley N° 19.550, no habiéndose presentado ninguna de las situaciones contempladas en los inc. 6, 7, 8, 10 y 11 de la citada Ley.

3. CONCLUSION

Basados en el examen realizado, con el alcance descripto en el párrafo 2, en nuestra opinión, los estados contables adjuntos presentan razonablemente, en sus aspectos significativos, la situación patrimonial de Ledesma S.A.A.I. al 31 de Mayo de 2005 y los resultados de sus operaciones, la evolución del patrimonio neto y el de flujo de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha, de acuerdo con las normas en vigencia explicadas en el punto 2 Alcance del Examen.

En relación con la memoria del Directorio, no tenemos observaciones que formular en materia de nuestra competencia, siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.

Los estados contables adjuntos surgen de registros contables llevados con las disposiciones legales vigentes.

De acuerdo a lo requerido por la Resolución General N° 340 de la Comisión Nacional de Valores, sobre la independencia del auditor externo y sobre la calidad de las políticas de auditoría aplicadas por el mismo y de las políticas de contabilización de la Sociedad, el informe del auditor externo descripto anteriormente incluye la manifestación de haber aplicado las normas de auditoría vigentes en Argentina, que comprenden los requisitos de independencia, y no contiene salvedades en relación a la aplicación de dichas normas y de las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

Buenos Aires, 3 de Agosto de 2005."

Luego de un cambio de ideas al respecto, la comisión fiscalizadora de Ledesma S.A.A.I., por unanimidad,

R E S U E L V E:

1. Aprobar el texto de dictamen propuesto por el Dr. Angel Schindel.

2. Disponer que indistintamente, uno cualquiera de los miembros de la comisión fiscalizadora, suscriba en nombre y representación de la misma el referido dictamen, así como también la documentación contable correspondiente al 92º ejercicio económico de la sociedad y expida copia de la presente acta.

Mediando aprobación unánime de lo actuado y no habiendo más asuntos que tratar, se levanta la sesión a las catorce treinta.

Firmado: María Fraguas y Angel Schindel, miembros titulares de la Comisión Fiscalizadora de Ledesma S.A.A.I.; Alberto Zavalía Lagos, miembro suplente.

ANGEL SCHINDEL

MARÍA FRAGUAS ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

Señores Accionistas de

Ledesma Sociedad Anónima Agrícola Industrial

Presentes.

De nuestra consideración:

1. DOCUMENTOS EXAMINADOS:

1.1.- Estados contables de Ledesma S.A.A.I.

1.1.2.- Notas y Anexos que son parte integrante de los estados contables.

1.1.3.- Memoria del Directorio por el ejercicio finalizado el 31 de Mayo de 2005.

1.2.-Información Complementaria: Estados contables consolidados de Ledesma S.A.A.I. y sus sociedades controladas.

1.2.1.- Estados de situación patrimonial al 31 de Mayo de 2005 y los correspondientes Estados de Resultados y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha.

1.2.2.- Notas que son parte integrante de los estados contables consolidados.

1.3.- Información requerida por el Art. 68 del reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y reseña informativa confeccionada según RT 368/2001 de la CNV.

2. ALCANCE DEL EXAMEN

3. CONCLUSION

Los estados contables adjuntos surgen de registros contables llevados con las disposiciones legales vigentes.

Buenos Aires, 3 de Agosto de 2005.

ANGEL SCHINDEL

MARÍA FRAGUAS ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

ACTA Nº 1.931 - SESION DEL 4 DE AGOSTO DE 2005.

En Buenos Aires, a los cuatro días del mes de agosto del año dos mil cinco, a las dieciocho, se reúne el directorio de Ledesma, Sociedad Anónima, Agrícola, Industrial. Presentes los miembros del directorio y de la comisión fiscalizadora abajo firmantes, se declara abierta la sesión bajo la presidencia del doctor Carlos Pedro Blaquier.

Toma la palabra el señor presidente y dice que ha convocado al directorio y a la comisión fiscalizadora para tratar y resolver lo atinente a la memoria y a la documentación contable relativas al 92º ejercicio social terminado el 31 de mayo de 2005, las cuales serán sometidas a la próxima asamblea ordinaria de accionistas de la sociedad.

Al respecto el señor presidente expresa que, teniendo en cuenta las normas de la Comisión Nacional de Valores y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la Gerencia de Contraloría ha elaborado el balance general, el estado de resultados, el estado de evolución del patrimonio neto y el estado de flujo de efectivo, los anexos y notas correspondientes y, como información complementaria, los estados contables consolidados de Ledesma S.A.A.I. y sus empresas controladas, la información requerida por el art. 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Bs. As. y la reseña informativa, confeccionadas de acuerdo con la resolución general Nº 368/01 de la Comisión Nacional de Valores.

Todo ello ya ha sido examinado por los señores directores y aprobado por los miembros de la comisión fiscalizadora, contando adicionalmente con un dictamen favorable del estudio de auditoría; por consiguiente, en este acto la presidencia somete formalmente dicha documentación a la consideración del directorio.

El inventario se encuentra inserto en el libro inventario nº 6, folio 251 y siguientes. Los estados contables, anexos, notas e información complementaria correspondiente constan en el libro copiador de balances nº 11, folio 709 y siguientes.

La presidencia presenta también los cuadros estadísticos y comparativos que permiten a los señores directores formarse un juicio exacto respecto del estado económico-financiero de la sociedad e invita al directorio a pronunciarse acerca de esta documentación.

A continuación, el directorio, por unanimidad resuelve aprobar, sin introducirle modificaciones, toda la documentación correspondiente al 92º ejercicio social precedentemente mencionada en esta acta.

Asimismo, corresponde que el directorio se pronuncie respecto de la Memoria a presentar a la asamblea de accionistas, documento este que también ha sido considerado por los señores directores y miembros de la comisión fiscalizadora.

Después de un cambio de ideas, el directorio de Ledesma S.A.A.I., por unanimidad resuelve poner a consideración la siguiente:

“M E M O R I A :

(Se adjunta por separado)

La presidencia manifiesta que todos los documentos aprobados precedentemente han sido examinados por la comisión fiscalizadora y el estudio de auditoría, quienes al respecto han producido dictamen favorable a los mismos.

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

(El informe de la comisión fiscalizadora lleva fecha 3 de agosto de 2005, se encuentra inserto en el libro copiador de actas de la comisión fiscalizadora nº 1, acta nº 216).

DICTAMEN DEL AUDITOR

(El dictamen del auditor de fecha 3 de agosto de 2005, se encuentra inserto en el libro copiador de balances nº 11).

En este estado, después de un intercambio de ideas, el directorio de Ledesma S.A.A.I. por unanimidad,

R E S U E L V E:

Aprobar toda la documentación contable correspondiente al 92º ejercicio social terminado el 31 de mayo de 2005 a la que se ha hecho referencia en esta acta y designar a los directores Carlos H. Blaquier, Alejandro Blaquier, Federico J. A. Nicholson, Javier E. E. Crotto, Santiago Blaquier e Ignacio Blaquier, para que, indistintamente, uno cualquiera de ellos, se haga cargo de la presidencia de la sociedad al solo efecto de suscribir la documentación mencionada para su presentación ante las distintas instituciones y/o reparticiones públicas y/o privadas que corresponda, así como para su archivo en la sociedad.

Mediando aprobación unánime de lo actuado y no habiendo más asuntos que tratar, se levanta la sesión a las dieciocho cuarenta y cinco.

Firmado: Carlos P. Blaquier, presidente del directorio de Ledesma, Sociedad Anónima, Agrícola, Industrial; Carlos H. Blaquier, Javier E. E. Crotto, Alejandro Blaquier, Luis M. Blaquier, Federico J. A. Nicholson, Santiago Blaquier e Ignacio Blaquier, directores; Angel Schindel y María Fraguas, miembros titulares de la comisión fiscalizadora; Alberto Zavalía Lagos, miembro suplente de la comisión fiscalizadora.

AI assistant

Ledesma S.A. Annual Report 2005

MEMORIA 2005

IV. FRUTAS

V. ALCOHOL

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIA

VIII. SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA

B. Sociedades controladas (Art.33) Ley Nº 19.550

B - 1.2. Estancias

B - 1.3. Bridgeport Investments LLC

C - 1. Quebrantos impositivos

XII. DESTINO DE LOS RESULTADOS

- Resultados no asignados al inicio del 92° Ejercicio $ 14.658.626

- Resolución Asamblea de Accionistas del 30/09/04 - Distribución de dividendos en efectivo $ (12.000.000)

- Constitución de Reserva Legal $ (2.648.195)

15/11/04, 03/03/05 y 05/05/05, respectivamente $ (27.000.000)

- Resultados no asignados al cierre del 92° Ejercicio $ 32.843.915

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, 3 de agosto de 2005

Bienes de Cambio

RESEÑA INFORMATIVA

MARÍA FRAGUAS ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

MARÍA FRAGUAS ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

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IV. FRUTAS

V. ALCOHOL

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIA

VIII. SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA

B. Sociedades controladas (Art.33) Ley Nº 19.550

B - 1.2. Estancias

B - 1.3. Bridgeport Investments LLC

C - 1. Quebrantos impositivos

XII. DESTINO DE LOS RESULTADOS

- Resultados no asignados al inicio del 92° Ejercicio $ 14.658.626

- Resolución Asamblea de Accionistas del 30/09/04 - Distribución de dividendos en efectivo $ (12.000.000)

- Constitución de Reserva Legal $ (2.648.195)

15/11/04, 03/03/05 y 05/05/05, respectivamente $ (27.000.000)

- Resultados no asignados al cierre del 92° Ejercicio $ 32.843.915

EL DIRECTORIO

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Bienes de Cambio

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MARÍA FRAGUAS ALBERTO ZAVALÍA LAGOS

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