Ledesma S.A. — Annual Report 2003

Aug 20, 2003

MEMORIA Y ESTADOS CONTABLES al 31 de mayo de 2003

MEMORIA

MEMORIA 2003

90° EJERCICIO

Señores accionistas:

En cumplimiento de disposiciones legales y estatutarias sometemos a vuestra consideración la Memoria, el Balance General, el Inventario, el Estado de Resultados, el Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el Estado de Flujo de Efectivo, las Notas, los Anexos e información complementaria correspondiente, las propuestas de Capitalización de Ajuste de Capital y de Destino de los Resultados y el informe de la Comisión Fiscalizadora correspondientes al 90° Ejercicio terminado el 31 de mayo de 2003.

La Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas celebrada el 31 de julio de 2002 resolvió modificar la fecha de cierre de ejercicio prevista en el artículo 19° del Estatuto Social. Este cambio tiene por objeto mejorar ciertos aspectos de planificación económico – financiera de la Compañía y hacer coincidir la duración de los ejercicios sociales con los principales ciclos de producción de la Compañía. Se estableció así que a partir del 1° de abril de 2003 los ejercicios sociales de Ledesma S.A.A.I. cerrarían el 31 de mayo de cada año, en lugar del 31 de marzo. En consecuencia, el 1° de abril de 2003 se inició el 90° Ejercicio Social de la compañía, que concluyó el 31 de mayo de 2003.

Debido a que esta es la Memoria de ese Ejercicio irregular de tan sólo dos meses de duración, y de la cercanía en el tiempo de la Memoria del 89° Ejercicio, la presente será naturalmente breve, remitiendo por lo demás a la anterior. Cabe aclarar, además, que todas las comparaciones sobre las actividades de la Compañía se harán frente a los meses de abril y mayo de 2002, que estuvieron en el pico de la crisis económica de ese año.

En los dos meses transcurridos desde nuestra anterior Memoria, la situación económica permaneció relativamente inalterada, persistiendo la estabilidad lograda alrededor de julio de 2002. Tanto el tipo de cambio como la inflación siguen bajo control, y se mantiene la tenue reactivación que describíamos en nuestra anterior Memoria, motorizada fundamentalmente por la substitución de importaciones y por una lenta mejoría de las exportaciones. Como decíamos entonces, la transformación de esta recuperación en crecimiento sostenido dependerá en gran medida de las “decisiones en materia de pago de la deuda externa, ajuste de las tarifas pesificadas de servicios públicos y compensación a los bancos por la pesificación asimétrica” que deberá tomar el flamante gobierno del Dr. Kirchner.

De más está decir que la situación social continúa siendo terrible: su solución no puede estar sino en el crecimiento económico sostenido.

Desde su asunción el 25 de mayo de 2003, el gobierno del Dr. Kirchner ha estado fundamentalmente abocado a la creación de poder, lo que es comprensible debido al elevado grado de fragmentación política existente, y debido al complicado cronograma electoral en lo que queda del año 2003. La otra cuestión en la agenda es la búsqueda de un nuevo acuerdo con el FMI, que se lleva a cabo tanto en el campo económico como en el diplomático, siendo en este sentido de importancia la gira del Dr. Kirchner por Europa y su encuentro con el presidente Bush durante julio de 2003.

Con apenas dos meses de ejercicio, es imposible realizar una apreciación seria del gobierno del Dr. Kirchner. A lo sumo, puede volver a indicarse que enfrenta, además de la cuestión económica, cuatro temas de magnitud: la cuestión social; la crisis de seguridad; la reforma fiscal, que debería incluir una reforma impositiva integral que vaya más allá de un necesario plan anti-evasión; y la inserción de la Argentina en el mundo, tanto económica como políticamente.

En estos dos meses se repitió en menor escala el ciclo habitual del MERCOSUR: grandes acuerdos y planes entre los presidentes de Brasil y Argentina, seguidos por choques comerciales y falta de implementación efectiva de medidas prácticas. Como se viene sosteniendo en anteriores Memorias: “Los cuatro países del MERCOSUR deben decidir si quieren integrarse seriamente o no. El esquema actual, con su asimetría jurídico-constitucional de base, su nula armonización de políticas macroeconómicas, sus asimetrías específicas en diversos sectores y su historia de instituciones débiles y disposiciones incumplidas, no puede ser el motor de desarrollo que se espera de él.”

Transcribimos, asimismo, lo mencionado en la anterior Memoria sobre la cuestión del ajuste impositivo por inflación, “demandado por la casi totalidad de las cámaras empresarias representantes de la producción y por las entidades profesionales. Desconocer el hecho incontrastable de la existencia de ganancias puramente contables, como viene haciendo el Poder Ejecutivo Nacional, sólo tendrá consecuencias negativas a largo plazo. En primer lugar, porque la ganancia en recaudación será efímera, pues se producirá una avalancha de juicios y el Estado poco podrá recaudar efectivamente. En segundo lugar, porque producirá una fuerte reducción de las inversiones, lo que impedirá el crecimiento económico, único medio eficaz para aumentar los recursos fiscales de manera sostenible. Ya hemos expresado que Ledesma S.A.A.I., de no encontrar solución, deberá seguir postergando las inversiones proyectadas para tiempos mejores.”

En medio de esta gran inseguridad, la principal obligación de la Compañía es sobrevivir. La inversión y el crecimiento deben supeditarse a este objetivo capital. El 91° Ejercicio comienza, pues, nuevamente, en condiciones de gran incertidumbre, por lo que la Compañía deberá actuar con extrema prudencia y decisión para superar las dificultades y continuar siendo un factor generador de riqueza y de empleo en nuestro país.

I. AZÚCAR

Durante el Ejercicio irregular de dos meses se ultimaron los detalles para el inicio de la zafra 2003, que comenzó el 15 de mayo. Al cierre del Ejercicio se habían molido 195.805 toneladas de caña, con las que se produjeron 14.999 toneladas de azúcar, de las cuales 13.526 fueron de azúcar blanco y 1.473 de azúcar crudo. Al momento de redactarse esta Memoria la zafra avanza normalmente sobre un cañaveral que se encuentra en muy buenas condiciones. Como decíamos en la anterior Memoria, se espera una producción superior a la de la zafra anterior.

La Compañía vendió durante el Ejercicio 53.450 toneladas de azúcar en el mercado interno, cantidad similar a la vendida en los mismos meses del año anterior. Asimismo, los precios de venta en el mercado interno mostraron en estos meses una variación positiva del 21% respecto de los registrados en abril y mayo del año 2002. Por otra parte, se comercializaron 496 toneladas en el mercado externo, una cifra 85% menor que la registrada en el mismo período del año anterior.

La zafra 2003 avanza sin problemas en el país. Según cifras del Centro Azucarero Argentino, al 15 de julio se habían producido en la Argentina 505.609 toneladas de azúcar, 300.284 toneladas en la provincia de Tucumán y 205.325 en las provincias de Salta y Jujuy.

II. MOLIENDA HÚMEDA DE MAÍZ

En el Ejercicio bajo análisis la Planta de Villa Mercedes incrementó significativamente su producción respecto de abril y mayo de 2002, que habían sido meses de muy baja actividad debido a la crisis económica imperante. Similarmente, aumentaron las cantidades vendidas en el mercado interno y sus precios de venta promedio. Las exportaciones también aumentaron en cantidades, aunque con cierta disminución de los precios de venta.

Como es habitual, el maíz utilizado en la molienda provino en su totalidad de la zona de influencia de la planta, lográndose un adecuado abastecimiento de materia prima de buena calidad.

Por otra parte, cabe señalar que se siguió abasteciendo los almidones de superficie requeridos por la fábrica de papel de la Compañía.

III. PAPEL

En su 90° Ejercicio, Ledesma S.A.A.I. produjo 13.625 toneladas de papel obra, lo que significa un incremento del 10% respecto de lo producido en abril y mayo de 2002.

Las ventas totales, de 13.672 toneladas, estuvieron alineadas con la producción. Las ventas en el mercado interno fueron de 12.565 toneladas, lo que representa una disminución del 7% con respecto a los mismos meses de 2002, con precios relativamente inferiores. Las ventas externas, por su parte, también mostraron menores precios y cantidades vendidas – se exportaron 1.107 toneladas, 41% menos que en abril y mayo de 2002.

Las expectativas para el 91° Ejercicio son moderadamente positivas, previéndose la recuperación del consumo interno y el mantenimiento de las posibilidades de exportación.

IV. FRUTAS

Durante el 90° Ejercicio Ledesma S.A.A.I. produjo 13.926 toneladas de frutas en la provincia de Jujuy y 264 toneladas en la provincia de Entre Ríos, lo que representa un total de 14.190 toneladas, e implica una disminución del 6,5% respecto al mismo período del Ejercicio anterior.

En la planta de jugos concentrados se procesaron, además de nuestra producción, 12.041 toneladas de fruta adquirida a terceros lo que permitió un mejor aprovechamiento de la capacidad instalada, logrando una producción un 22% superior a la del mismo período del Ejercicio anterior. Con el total de 16.816 toneladas de fruta procesada se produjeron 1.173 toneladas de jugo concentrado y 35 toneladas de aceite esencial.

Con la finalidad de diversificar la oferta y aumentar la facturación del negocio se continuó comercializando con nuestras marcas fruta fresca embalada de varios empacadores, tanto para el mercado interno como para el externo. En el período analizado se comercializaron para ambos mercados 1.589 toneladas.

Es difícil hacer un análisis sobre la campaña de frutas frescas y jugos concentrados ya que nos encontramos en el comienzo de la misma. Hasta el momento, el aspecto más destacable es el mayor porcentaje embalado y la recuperación de los precios de la fruta fresca para el mercado interno respecto al mismo período del Ejercicio anterior.

Para el próximo Ejercicio y el resto de la campaña se espera que persistan las mejores condiciones en mercado interno, como así también un crecimiento de las exportaciones, tanto con producción propia como de terceros.

V. ALCOHOL

Durante este Ejercicio Ledesma S.A.A.I produjo solamente 446 kilolitros de alcohol buen gusto y 4 kilolitros de mal gusto, ya que la destilería recién comenzó sus operaciones el día 29 de mayo de 2003.

Las ventas durante el Ejercicio, en su mayoría originadas en el stock disponible de la zafra anterior, fueron de 4.833 kilolitros, de los cuales 3.469 se destinaron al mercado interno y 1.364 a la exportación. Ambas categorías mostraron variaciones negativas frente a los mismos meses del año anterior. En cuanto a los precios, aumentaron los del mercado doméstico y declinaron los de exportación.

Las perspectivas para el Ejercicio en curso continúan siendo buenas.

GAS

Ledesma S.A.A.I. tiene una participación del 4% en la U.T.E. Aguaragüe, que explora y explota petróleo y gas en el área del mismo nombre, y donde tiene como socios a Tecpetrol S.A., Repsol - Y.P.F. S.A., Petrobras Argentina S.A., Mobil Argentina S.A. y Compañía General de Combustibles S.A.

Durante los meses de Abril y Mayo de 2003 la U.T.E Aguaragüe extrajo 522 millones de m3 de gas y 70.732 m3 de hidrocarburos líquidos.

Durante el mencionado bimestre Ledesma S.A.A.I. recibió en su complejo industrial de la Provincia de Jujuy 23,3 millones de m3 de gas, de los cuales 19,4 millones de m3 fueron de su propiedad por su participación en la U.T.E. Aguaragüe y, además, vendió a Refinor S.A. 2.829 m3 de hidrocarburos líquidos.

1. SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA
2. Ledesma S.A.A.I.

En el Ejercicio Social irregular bajo análisis, Ledesma S.A.A.I. arrojó una utilidad antes de impuestos de $10.259.493, consecuencia principalmente de un excelente resultado operativo, que se vio sin embargo parcialmente compensado por una pérdida financiera.

Si comparamos los datos operativos de los dos primeros meses del Ejercicio anterior con los correspondientes al presente Ejercicio irregular, se observa una disminución en los volúmenes totales entregados de papel (11%), de azúcar (5%) y de alcohol (53%), y un aumento en los correspondientes a jarabes (81%) y a fruta embalada (59%). Por el lado de los precios de venta, se registraron mejoras en moneda constante en el mercado interno en azúcar (21%), jarabes (10%), alcohol (38%) y fruta embalada (23%), mientras que en el caso de papel se produjo una disminución del orden del 9%. La situación comparativa descripta de volúmenes y precios dio como resultado neto una venta en pesos constantes equilibrada entre ambos períodos.

Sin embargo, como se comentó en el primer párrafo de este punto, estos resultados se vieron parcialmente compensados por una pérdida financiera. Esta fue consecuencia del efecto de la disminución en la cotización del dólar entre el inicio y el cierre del período, debido a que la compañía tiene sus reservas estratégicas en dicha moneda.

B. Sociedades controladas (Art.33) Ley Nº 19.550

B - 1. Calilegua S.A.

Durante el Ejercicio Social irregular bajo análisis, Calilegua S.A. continuó operando como sociedad inversora del Grupo Ledesma, dedicándose al manejo de inversiones financieras.

El resultado final del Ejercicio irregular fue una pérdida de $(349.461), que tiene su origen fundamentalmente en el resultado reconocido por su participación en la sociedad controlada La Biznaga S.A., el que ascendió a $(319.891).

B - 1.1 Castinver

Castinver S.A. arrojó una ínfima ganancia de $1.928, en contraposición a la pérdida expuesta en el Ejercicio anterior.

Tal como comentáramos en la Memoria correspondiente al anterior Ejercicio Social, los resultados de esta Compañía estaban seriamente afectados por los efectos de la inflación sobre su posición monetaria neta activa; la reversión de la tendencia en sus resultados es consecuencia de la baja de la inflación.

B - 1.2. Estancias

En el Ejercicio Económico irregular finalizado el 31 de mayo de 2003, La Biznaga S.A. obtuvo un resultado negativo de $(319.950). La evolución desfavorable del tipo de cambio afectó negativamente el resultado del período, toda vez que las existencias de hacienda y cereal tienen valores totalmente dolarizados. Adicionalmente, cabe destacar que durante el período informado se generaron mayores costos operativos relacionados con la estacionalidad de las actividades agropecuarias.

B - 1.3. Bridgeport Investments LLC

Al 31 de mayo de 2003 la participación accionaria de Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. en Bridgeport Holdings Llc. generó en ambas Compañías un resultado negativo de $561.392 y $167.625 respectivamente.

Si bien Bridgeport Holdings Llc. generó un resultado positivo de aproximadamente U$S 1.000.000, la disminución en la cotización del dólar entre el inicio y el cierre del presente Ejercicio irregular generó una diferencia de cambio negativa que revirtió el resultado operativo la Compañía.

C. Temas Impositivos

C - 1. Quebrantos impositivos

La situación de los reclamos judiciales y administrativos contra el Estado Nacional (Administración Federal de Ingresos Públicos - Dirección General Impositiva) relacionados con créditos fiscales derivados de quebrantos impositivos no ha sufrido variaciones durante el presente Ejercicio con respecto a lo informado en la Memoria del 89º Ejercicio Social, a la que remitimos para mayor información.

C - 2. Suspensión de beneficios impositivos a Glucovil S.A.

La cuestión relativa al reclamo por la suspensión transitoria y parcial dispuesta por la ley 23.697 de los beneficios promocionales de Glucovil S.A. no ha sufrido variaciones durante el 90° Ejercicio con respecto a lo informado en la Memoria del 89º Ejercicio Social, a la que remitimos para mayor información.

VIII. REMUNERACIÓN AL DIRECTORIO

Durante el presente Ejercicio se ha mantenido la misma modalidad de remuneración a los miembros del directorio que, en un todo de acuerdo con lo dispuesto por las normas legales y estatutarias vigentes, se ha venido observando desde hace muchos años.

En este aspecto se recuerda que todos los directores perciben, en caso de corresponder, la retribución dispuesta por el primer párrafo del Artículo 11° del Estatuto; y, asimismo, aquellos directores que cumplen funciones técnico-administrativas de carácter permanente en la Sociedad perciben además una retribución mensual fijada por el Presidente del Directorio ‑ de acuerdo a lo dispuesto por el inciso f) del Artículo 12° del Estatuto ‑ teniendo en consideración la naturaleza y jerarquía de las funciones y responsabilidades que se asignan a cada director.

Esto último también resulta aplicable a los cuadros gerenciales de la sociedad.

La sociedad no remunera a sus directores ni a sus cuadros gerenciales con planes de opciones.

IX. ORGANIZACIÓN DE TOMA DE DECISIONES Y SISTEMAS DE CONTROL INTERNO

La organización de la toma de decisiones en temas de dirección y administración es eminentemente jerárquica, encabezada por el Directorio y su Presidente, seguido por la Gerencia General y, en un nivel inferior, los cuadros gerenciales de la Compañía.

El sistema de control interno de la Sociedad reposa en la labor conjunta y coordinada desplegada por la Comisión Fiscalizadora, y por la Gerencia Corporativa de Auditoría dotada con personal ampliamente capacitado a tal fin.

PROPUESTA DE CAPITALIZACIÓN

El Directorio propone no capitalizar el saldo de la cuenta Ajuste de Capital de $517.729.217.

XI. DIVIDENDOS

Teniendo en cuenta los resultados no asignados al cierre del 90° Ejercicio Económico – cuyo destino se propone en el apartado siguiente de esta Memoria ‑ y en atención a que de los mismos no surge la existencia de ganancias líquidas y realizadas, no corresponde distribución de dividendos.

XII. DESTINO DE LOS RESULTADOS

Los resultados no asignados al cierre del 90 º Ejercicio Económico son los siguientes :

- Resultados no asignados al inicio del 90° Ejercicio $ (35.671.296)

• Ajuste a los resultados de ejercicios anteriores $ (6.952.476)

- Resultados no asignados modificados al inicio $ (42.623.772)

• Resultado del 90 º Ejercicio $ 4.318.497

PERDIDA ACUMULADA $ (38.305.275)

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, 6 de agosto de 2003

ESTADOS CONTABLES

ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

Por el ejercicio irregular de dos meses finalizado el 31 de Mayo de 2003

Comparativo con el ejercicio anterior

(Nota 1.- a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

Expresado en pesos (Nota 2.- a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

1. ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

En virtud de lo dispuesto por la Resolución N° 368/01 de la Comisión Nacional de Valores (CNV), la publicación de los estados contables consolidados debe presentarse precediendo a los estados contables individuales de la emisora. Esta disposición sólo implica un cambio de ubicación de la información consolidada, no modificando el carácter de información principal de los estados contables individuales y el de complementarios de los estados contables consolidados, de acuerdo con lo establecido por la Ley de Sociedades Comerciales y las normas profesionales vigentes. Por tal motivo y para su correcta interpretación, los presentes estados contables consolidados deben ser leídos junto con los estados contables no consolidados, que se presentan a continuación de la presente información consolidada.

1. SOCIEDADES OBJETO DE CONSOLIDACIÓN

De conformidad con lo requerido por el art. 62 de la Ley Nro. 19.550 (t.o. 1984) se presentan los estados contables consolidados.

A tal efecto se consideraron los siguientes estados contables:

• Ledesma S.A.A.I. al 31.05.03 y 31.03.03.
• Calilegua S.A. al 31.05.03 y 31.03.03.

• Bridgeport Investment LLC. al 31.05.03 y 31.03.03.

• BASE DE CONSOLIDACIÓN

Los estados consolidados de Ledesma S.A.A.I. y los de sus controladas detalladas en el punto precedente fueron confeccionados de acuerdo con las normas vigentes de la Comisión Nacional de Valores (CNV) que adopta la Resolución Técnica Nro. 4.

La sociedad del exterior Bridgeport Investment LLC ha sido definida como sociedad integrada por considerarla una extensión de las operaciones de la inversora. Los activos y pasivos de dicha sociedad fueron convertidos a pesos utilizando las cotizaciones vigentes al cierre del cada ejercicio. Los resultados fueron convertidos empleando los tipos de cambio correspondientes a las fechas de las transacciones. Las correspondientes diferencias de cambio generadas en la conversión han sido imputadas al resultado de cada ejercicio.

1. PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL Y CANTIDAD DE VOTOS

Ledesma S.A.A.I. posee las siguientes participaciones directas e indirectas en las sociedades objeto de consolidación:

Sociedad	Participación Directa en el Capital	Participación Indirecta Consolidada en el Capital	Cantidad de Votos
Calilegua S.A.	99,9922%	99,9922%	13.871.914
Bridgeport Investments LLC.	61,5750%	99,9970%	20.746.614
Orange Creek S.A.	0,0000%	99,9970%	49.990
Castinver S.A.	0,2545%	99,7377%	439.966
La Biznaga S.A.	0,0179%	99,9743%	757.941
Andaco S.A.	0,0000%	99,9743%	9.997

1. SOCIEDADES CONTROLADAS Y/O VINCULADAS QUE NO CONSOLIDAN

Sociedad	Participación Directa en el Capital	Participación Indirecta Consolidada en el Capital	Cantidad de Votos
Productores de Alcohol de Melaza S.A.	45,9550%	45,9550%	2.630.322
Franquicias Azucareras S.A.	0,0000%	49,9961%	6.000
U.T.E. Area Aguaragüe	4,0000%	4,0000%	---

1. SÍNTESIS DE LOS CRITERIOS DE VALUACIÓN Y EXPOSICION

Los criterios contables aplicados por las sociedades controladas son similares a los de la consolidante, los mismos están detallados en la Nota 4 de los estados contables básicos de la Sociedad. Adicionalmente, los criterios particulares de valuación y exposición son los siguientes:

Bienes de Cambio

• Hacienda (vacunos, equinos y otros), cereales y oleaginosas: a valores de mercado neto de gastos de venta.
• Sembrados: los insumos se valuaron a precio de reposición y/o precio de última compra y los laboreos se valuaron por tarifa valor mercado de contratistas. Los sembrados correspondientes a soja 1° y 2° y maíz se valuaron a valor de ingreso esperado proporcional, dado su elevado estado de avance y proximidad a la cosecha.

Bienes de Uso

Dentro del valor de Terrenos, campos y fincas se incluyen 9.004.258 en concepto de valor llave abonado por La Biznaga S.A. por la compra de Andaco S.A..

Su origen se basa en el mayor precio abonado considerando el valor de mercado respecto del valor contable de los campos que poseía la sociedad adquirida en el momento de la compra. Dada la naturaleza de la llave, la misma no se amortiza y teniendo en cuenta que ambas sociedades se encuentran en un proceso de fusión, el valor se incluye dentro de los Bienes de Uso, destino final luego de producirse la incorporación de los activos de la sociedad absorbida.

Resultados por Valuación de Bienes de Cambio a Valor Neto de Realización

Incluye los resultados generados por los stocks de hacienda vacuna, cereales y oleaginosas.

1. BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA

Se exponen en Nota 8.- a) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I..

1. GRAVÁMENES SOBRE ACTIVOS

No existen.

1. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Se expone a continuación la composición de aquellos rubros de los estados contables consolidados en donde es necesaria mayor información a la detallada en Nota 5 de los estados contables básicos.

1. INFORMACIÓN POR SEGMENTOS DE NEGOCIO

La Sociedad organiza su estructura de negocio en cinco segmentos, los cuales comprenden:

• • Azúcar, Jarabes y Alcohol: incluye producción y venta de azúcar y subproductos.
• Papel y Librería: incluye producción y venta de papel y derivados directos.
• Productos Primarios: incluye producción y venta de productos agropecuarios y frutas.
• Financiero y Otros: incluye las actividades financieras y las restantes actividades realizadas por el Grupo Ledesma, que no encuadran en las categorías descriptas, que comprende principalmente gastos y activos de las áreas de servicios y corporativas.

El resultado operativo y los activos identificables para cada segmento han sido determinados después de ajustes de consolidación. Las transferencias entre los segmentos se efectúan a precios establecidos por Ledesma, que reflejan aproximadamente los precios de mercado. Los mismos se registran en el Costo de Ventas.

El detalle de la información se presenta como Cuadro I.

Adicionalmente, la Sociedad vende sus productos en el mercado local y exporta.

Las ventas por exportaciones por el ejercicio irregular de dos meses finalizado el 31 de mayo de 2003 fueron las siguientes:

ESTADOS CONTABLES BASICOS

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

Por el ejercicio irregular de dos meses finalizado el 31 de mayo de 2003

Comparativo con el ejercicio anterior (Nota 1.-)

(Expresado en pesos - Nota 2.- a)

NOTA 1.- CAMBIO DE FECHA DE CIERRE DE EJERCICIO

De acuerdo a lo resuelto por la Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas del 31 de Julio de 2002, la Sociedad modificó su cierre de ejercicio económico, pasando del 31 de marzo al 31 de mayo de cada año.

En consecuencia, los presentes estados contables corresponden a un ejercicio irregular de dos meses iniciado el 1° de abril de 2003 y finalizado el 31 de mayo de 2003. A fines comparativos se presentan los estados contables del ejercicio regular de doce meses finalizado el 31 de marzo de 2003 de acuerdo a lo autorizado por la Comisión Nacional de Valores (CNV) en su Nota N° 20.987.

NOTA 2. - BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES

Los presentes estados contables han sido preparados de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, excepto por:

• La no aplicación del método de ajuste por inflación establecido en la Resolución Técnica (RT) Nº 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE), según se describe en el punto a) de la presente nota.
• La presentación del saldo de impuesto diferido sin aplicar valores descontados, de acuerdo con lo requerido por la Resolución General N° 434 de la CNV, que establece la presentación de los saldos de impuestos diferidos en valores nominales.

El Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CPCECABA) aprobó las RT N° 16, 17, 18, 19 y 20 de la FACPCE y dispuso su aplicación obligatoria a partir de los ejercicios iniciados el 1º de julio de 2002. Estas nuevas RT se enmarcan en el proyecto de armonización de las normas contables profesionales con las normas contables internacionales emitidas por el International Accounting Standards Committee (“IASC”), así como también aclaran situaciones que no estaban expresamente previstas en el marco normativo anterior.

Las principales modificaciones incorporadas por las nuevas RT, que han generado efectos sobre los estados contables de la Sociedad, son:

• Requerimiento obligatorio de aplicar el método del impuesto diferido para el reconocimiento del impuesto a las ganancias.
• Modificación del método de conversión de estados contables de subsididarias del exterior expresados en moneda extranjera.
• Establecimiento de pautas respecto del reconocimiento, medición y exposición de instrumentos derivados y operaciones de cobertura.
• Medición de los saldos de activos y pasivos sobre bases descontadas.
• Cambios en la frecuencia y metodología para la comparación de los activos con sus valores recuperables.
• Incorporación de nuevos requisitos de exposición, entre los que se destacan:
• Cambio en la exposición de los ingresos directos por ventas.
• Cambio en la denominación y criterios de exposición del Estado de Origen y Aplicación de Fondos, pasando a denominarse Estado de Flujo de Efectivo.
• Información por segmentos de negocios.
• Resultado por acción.

• Información comparativa a presentar, que implica comparar Balance General con el último cierre de ejercicio y los Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de Flujo de Efectivo con igual período del ejercicio anterior.

• Consideración de los efectos de la inflación

Como consecuencia de un nuevo contexto inflacionario y las condiciones creadas por el régimen establecido por la Ley de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, con fecha 6 de marzo de 2002, el CPCECABA aprobó la Resolución M.D. N° 3/2002, que establece, entre otros aspectos, la reaplicación del ajuste por inflación en los ejercicios o períodos intermedios finalizados a partir del 31 de marzo de 2002 inclusive, tomando como base de ajuste el 31 de diciembre de 2001.

Al 31 de marzo de 2002, fecha de cierre de ejercicio de la Sociedad en ese momento, la CNV no había autorizado la presentación de estados contables expresados en moneda constante, razón por la que los estados contables a dicha fecha únicamente incluyeron el efecto de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995, de acuerdo a lo definido por las normas vigentes hasta dicha fecha.

El 25 de julio de 2002 la CNV emitió la Resolución General 415 convalidando lo resultado por el CPCECABA en su Resolución Nº 3/2002. Por este motivo, el efecto de la inflación por el período comprendido entre el 1º de enero y el 31 de marzo de 2002 se expone como ajuste de resultado de ejercicios anteriores en el Estado de Evolución del Patrimonio Neto por el ejercicio finalizado el 31 de marzo de 2003 (Nota 3).

Posteriormente, el 25 de marzo de 2003 el Poder Ejecutivo Nacional publicó el Decreto N° 664/2003, a través del cual dispuso la derogación de la normativa que establecía la presentación de estados contables en moneda homogénea, e instruye a los organismos de contralor a emitir la correspondiente normativa reglamentaria.

En consecuencia la CNV emitió la Resolución General 441, a través de la cual dispone la discontinuidad del ajuste para expresar los estados contables en moneda homogénea a partir del 1° de marzo de 2003.

Por tal motivo, los estados contables al 31 de mayo y 31 de marzo de 2003 han sido expresados en moneda constante del 28 de febrero de 2003, siguiendo el método de reexpresión establecido por las RT N° 6 de la FACPCE. A tal efecto se emplearon coeficientes de ajuste derivados del índice de precios internos al por mayor (IPIM), publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos.

La variación en el poder adquisitivo de la moneda por el período entre el 1º de marzo y el 31 de mayo de 2003 fue de –3,12% (deflación). De aplicar el método de ajuste por inflación hasta mayo de 2003, el patrimonio neto de la Sociedad disminuiría en aproximadamente 21.000.000 y el resultado del ejercicio irregular de dos meses se incrementaría en aproximadamente 10.000.000 y, asimismo, las cifras al 31 de marzo de 2003, presentadas a los efectos comparativos, hubieran sido reexpresadas al 31 de mayo de 2003.

1. Efectivo

Para la preparación de los estados de flujo de efectivo se consideraron caja y los equivalentes de caja que comprenden todas las inversiones de muy alta liquidez, con vencimiento originalmente pactados inferior a tres meses.

NOTA 3 – MODIFICACIÓN DE LA INFORMACIÓN DE EJERCICIOS ANTERIORES

A partir del 1° de abril de 2003, la Sociedad aplicó las disposiciones de los nuevos principios contables (RT N° 16 a 20 de la FACPCE), que introdujeron las modificaciones mencionadas en la Nota 2.

La aplicación de las disposiciones de los nuevos principios contables ha originado la adecuación de los saldos al comienzo del ejercicio y el consecuente ajuste a los resultados no asignados al inicio del mismo. Asimismo, los estados contables que se presentan con propósitos comparativos han sido modificados para dar efecto retroactivo a la aplicación de dichas disposiciones.

Se han realizado los siguientes ajustes a resultados de ejercicios anteriores:

Concepto	Resultados no Asignados Ganancia (Pérdida)

	31.03.03	31.03.02
Por aplicación de nuevas normas (Nota 2)
Impuesto diferido	(3.348.373)	(14.476.930)
Valuación de las participaciones permanentes
Calilegua S.A.	(6.214.434)	(8.484.889)
La Biznaga S.A.	(1.095)	(1.318)
Castinver S.A.	130	502
Bienes de Uso (Nota 4.i)	2.611.296	5.508.729
Por aplicación del ajuste por inflación (Nota 2.-a)
Efecto neto	---	169.514.471
Por cambio de criterio de valuación (Nota 4.g)
UTE Area Aguaragüe	---	20.168.377
Total	(6.952.476)	172.228.942

Asimismo, la adopción de los nuevos criterios de exposición ha provocado el cambio en las cifras al 31 de marzo de 2003 presentadas a efectos comparativos, pasando de considerar al impuesto a los ingresos brutos dentro del costo de venta en lugar de netos de las ventas, provocando una reclasificación entre rubros de 4.461.845.

NOTA 4.- CRITERIOS DE VALUACION

Para la exposición y valuación de los rubros de los estados contables se siguieron los lineamientos establecidos por las Resoluciones Técnicas 4, 5, 6, 8, 9, 14, 16, 17, 18, 19 y 20 de la FACPCE.

A continuación se detallan los criterios de valuación utilizados para la confección de los estados contables:

1. Caja y Bancos

2. En moneda nacional, sin cláusula de ajuste: a su valor nominal.

3. En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio.

4. Créditos y Deudas

5. En moneda nacional: a su valor nominal incorporando los intereses devengados según las cláusulas específicas de cada operación, el cual no difiere significativamente de su valor descontado, en caso de corresponder, al cierre de cada ejercicio.

6. En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio incorporando los intereses devengados según las cláusulas específicas de cada operación, el valor resultante no difiere significativamente de su valor descontado, en caso de corresponder, al cierre de cada ejercicio.
7. El crédito con la Administración Federal de Ingresos Públicos en concepto de Bocón Quebranto Impositivo existente se valuó a su valor de recupero, en función de la cotización del Bono de Consolidación en Moneda Nacional IV Serie, 2% (Pro 12) al cierre de cada ejercicio.

8. Certificado de Crédito Fiscal: al valor estimado al cierre de cada ejercicio que la Sociedad aplicará al pago de obligaciones tributarias nacionales.

9. Inversiones corrientes

10. Títulos Públicos en moneda nacional: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes en el mercado abierto a la fecha de cierre de cada ejercicio.

11. Títulos Públicos en moneda extranjera: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes a la fecha de cierre de cada ejercicio.
12. Colocaciones de fondos en moneda nacional: se valuaron a su valor nominal, más los intereses devengados a la fecha de cierre de cada ejercicio.

13. Colocaciones de fondos en moneda extranjera: se valuaron al tipo de cambio vigente al cierre de cada ejercicio, más los intereses devengados a dichas fecha.

14. Instrumentos derivados

La Sociedad mantiene contratos a futuro con el fin de reducir el riesgo a pérdidas originadas en la fluctuación en los precios del maíz, principal insumo para la producción de jarabes. Los cambios en el valor de mercado de estos instrumentos de cobertura fueron registrados como resultados financieros. Los valores corrientes de estos instrumentos derivados al 31 de mayo de 2003 ascienden a 152.316 y se exponen en el rubro Otros Créditos – Créditos por Operaciones a Futuro junto con los otros créditos vinculados con la operación.

1. Bienes de Cambio

2. Mercadería de reventa: al costo de reposición al cierre de cada ejercicio o valor de mercado, el menor.

3. Productos terminados, en proceso y materias primas de propia elaboración: al costo de refabricación al cierre de cada ejercicio o valor de mercado, el menor.

4. Materiales: los principales, que incluyen las Materias Primas compradas, se valuaron al costo de reposición y el resto de los materiales, al precio de la última compra.

5. Importaciones en curso: al precio de compra más los gastos de importación, sin exceder su valor recuperable.

6. Inversiones en sociedades en las que se ejerce control o influencia significativa

Las inversiones comprenden participaciones en sociedades en las que se ejerce control o influencia significativa de acuerdo a lo determinado en el artículo 33 de la Ley 19.550. Estas participaciones se detallan en el Anexo C y han sido valuadas a su valor patrimonial proporcional.

A partir de la vigencia de la Ley N° 25.063, los dividendos, en dinero o especie, que la Sociedad reciba por sus inversiones en otras sociedades en exceso de las utilidades acumuladas impositivas que éstas mantengan al momento de su distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo. Ledesma S.A.A.I. no ha efectuado cargo alguno por este impuesto por estimar que las utilidades registradas emergentes de la aplicación del método del valor patrimonial proporcional no estarán sujetas a dicho impuesto.

Bridgeport Investment LLC

La sociedad del exterior Bridgeport Investment LLC ha sido definida como sociedad integrada por considerarla una extensión de las operaciones de inversión. Los activos y pasivos de dicha sociedad fueron convertidos a pesos utilizando las cotizaciones vigentes al cierre de cada ejercicio. Los resultados fueron convertidos empleando los tipos de cambio correspondientes a las fechas de las transacciones. Las correspondientes diferencias de cambio generadas en la conversión han sido imputadas al resultado de cada ejercicio en el rubro “Resultado Inversiones Permanentes”. La adopción de este criterio no implicó un cambio en la valuación de la Sociedad.

Productos de Alcohol de Melaza S.A.

La participación en la sociedad Productores de Alcohol de Melaza S.A. (PAMSA) ha sido valuada a su valor patrimonial proporcional según estados contables especiales al 31 de Marzo de 2003. Con motivo del cambio en el cierre del ejercicio económico de Ledesma S.A.A.I., la diferencia entre las fechas de emisión de ambos estados contables, se redujo de tres a dos meses. El efecto de dicho cambio no reviste significatividad. Los estados contables utilizados para valuar la inversión incluyen en su patrimonio neto un revalúo técnico de bienes de uso de 10.293.015 no considerado para el cálculo del valor patrimonial proporcional siguiendo los lineamientos de las normas de la CNV (Régimen General 368/01).

1. Inversiones en uniones transitorias de empresas

U.T.E. - Area Aguaragüe:

• Derecho de asociación y explotación: corresponde al pago inicial realizado a YPF S.A. y al Sistema Único de Seguridad Social por el derecho de asociación en la explotación del área gasífera Aguaragüe. Se valuó a su costo reexpresado de acuerdo a lo mencionado en la Nota 2.- neto de amortizaciones acumuladas, las que fueron calculadas en base a la vigencia del contrato de 25 años. El valor así determinado no supera su valor recuperable.

• Participación en la Unión Transitoria de Empresas (U.T.E.): corresponde a la participación de la Sociedad en los activos y pasivos de la U.T.E., que no incluyen los derechos de asociación y explotación mencionados en el párrafo anterior. Se valuó a su valor patrimonial proporcional de acuerdo a lo definido por la RT 14 de la FACPCE para el caso de inversores pasivos, sobre la base de los estados contables de la U.T.E. al 28.02.03 y 31.12.02. Hasta el 31 de marzo de 2002 la Sociedad contabilizó como costo del ejercicio la totalidad de los aportes que se realizaban a la U.T.E.. La contabilización del valor patrimonial proporcional generó un ajuste de ejercicios anteriores de 20.168.377 al 31 de marzo de 2002 (Nota 3).

• Otras Inversiones no corrientes

• La inversión en la Cooperativa Libertador General San Martín ha sido valuada a su costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en la Nota 2.-, sin exceder su valor recuperable.

• Inversiones en muebles e inmuebles: han sido valuadas al costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en Nota 2.- menos las correspondientes amortizaciones acumuladas. El valor de las mismas, considerados en su conjunto, no supera el valor recuperable.
• Préstamos garantizados: con fecha 1° de noviembre de 2001 a través del Decreto N° 1387/02, el Poder Ejecutivo Nacional instruyó al Ministerio de Economía para ofrecer, en condiciones voluntarias, el canje de la deuda pública nacional y provincial por préstamos garantizados a cargo del Estado Nacional o del Fondo Fiduciario de Desarrollo Provincial, procurando obtener una reducción en los intereses de los títulos que se conviertan, así como la prórroga de los plazos de amortización.

Los Decretos 1387/01 y 1646/01 establecieron las características básicas de los préstamos garantizados. Adicionalmente, el Decreto N° 471/02 dispuso, entre otras cosas, la conversión a pesos de las obligaciones del Sector Público Nacional, Provincial y Municipal denominados en moneda extranjera, cuya ley aplicable sea sólo la ley argentina, al tipo de cambio de $ 1,40 por cada dólar estadounidense o su equivalente en otra moneda, y su

ajuste por el CER, y el tipo de interés aplicable a cada tipo de título público y préstamo garantizado, en función de su vida promedio y moneda de emisión original.

En base a lo mencionado, la Sociedad canjeó parte de su tenencia de títulos públicos nacionales vigentes al 30 de noviembre de 2001, por un valor nominal de U$S 2.000.000 por Préstamos Garantizados.

Posteriormente, el Poder Ejecutivo Nacional mediante el Decreto 644/02, estableció los pasos a seguir par la aceptación de las nuevas condiciones por parte de las entidades, a los efecto de recibir los pagos de capital y/o interés correspondientes a los Préstamos Garantizados. En tal sentido, con fecha 15 de mayo de 2002 la Sociedad aceptó las modificaciones a las condiciones de los Préstamos Garantizados mencionados precedentemente, por un Valor Nominal de préstamo de 2.053.278.

1. Bienes de Uso

2. Bienes de Uso: Han sido valuados al costo de adquisición reexpresado según lo mencionado en Nota 2.- menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.

3. Plantaciones – Cañaverales: como consecuencia de la aplicación de las nuevas normas contables detalladas en la Nota 2.-, los cañaverales han sido incorporados dentro de la actividad generadora de efectivo (AGE) del Negocio de Azúcar, Jarabes y Alcohol, cuyo valor recuperable total supera al costo reexpresado de los activos involucrados en la comparación. Por tal motivo, se ha reconocido un ajuste a los resultados de ejercicios anteriores al 31 de marzo de 2003 y 31 de marzo de 2002 de 2.611.296 y 5.508.729, respectivamente (Nota 3).
4. Obras en curso: a su valor de adquisición o construcción reexpresado según lo mencionado en Nota 2.-
5. Importaciones en curso: al precio de compra más los gastos de importación.

Los Bienes de Uso se amortizan por el método de la línea recta en función de la vida útil asignada.

Por razones vinculadas al Sistema Informático de Bienes de Uso, en general las adquisiciones, requieran o no proceso para su habilitación y/o puesta en marcha, se contabilizan, en una primera etapa, como “Obras en curso”, transfiriéndose posteriormente a cuentas específicas.

El valor del rubro no supera su respectivo valor recuperable, considerando para su determinación el valor de uso de las siguientes actividades generadoras de efectivo (AGE):

• Azúcar, Jarabes y Alcohol
• Papel y Librería
• Productos primarios

• Bienes de uso áreas centrales

• Activos Intangibles

El rubro mencionado comprende:

• Marcas que han sido valuadas a costo reexpresadas según lo mencionado en Nota 2.-, menos las correspondientes amortizaciones acumuladas.

Las Marcas se amortizan por el método de la línea recta en función de su vigencia.

• Proyectos: han sido valuados a su costo original reexpresado según lo mencionado en Nota 2.-.

El valor del rubro no supera su respectivo valor recuperable

1. Previsiones

2. Deducidas del Activo: constituidas para regularizar y adecuar la valuación de los siguientes rubros: Créditos por Ventas, Otros Créditos Corrientes y Bienes de Cambio.

3. Incluidas en el Pasivo: constituida para afrontar cargos por juicios laborales y otros.

El movimiento de las previsiones se expone en el Anexo E.

1. Impuesto a las Ganancias y Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad determina el impuesto a las ganancias por el método denominado de impuesto diferido, el cual consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre las valuaciones contables e impositivas de los activos y pasivos, determinado a la tasa vigente del 35% establecida en la Ley de Impuesto a las Ganancias, imputando posteriormente la reversión de las mismas a los resultados de los ejercicios en que se producen, considerando, asimismo, la posibilidad de utilización de quebrantos en el futuro.

El impuesto a la ganancia mínima presunta fue establecido por la Ley Nº 25.063 por el término de diez ejercicios anuales. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias dado que, mientras este último grava la utilidad impositiva del período, el impuesto a la ganancia mínima presunta constituye una imposición mínima que grava la renta potencial de ciertos activos productivos a la tasa del 1%, de modo que la obligación fiscal de la Sociedad coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un período fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes, de acuerdo a lo establecido en la Ley 25.360.

A continuación se detalla la composición del impuesto a las ganancias incluido en el estado de resultados:

La conciliación entre el impuesto a las ganancias imputado a resultados y el que resultaría de aplicar al resultado contable la tasa impositiva vigente del 35% es la siguiente:

1. Cuentas del Patrimonio Neto

Se encuentran reexpresadas hasta el 28 de febrero de 2003 según lo mencionado en la Nota 2.-, excepto la cuenta de Capital Suscripto, la cual se ha mantenido a su valor nominal y el ajuste derivado de su reexpresión se expone en la respectiva cuenta de Ajuste.

1. Resultado por Acción

El resultado por acción por los ejercicios de dos y doce meses terminados el 31 de mayo y marzo de 2003, fue calculado en base a la cantidad de acciones en circulación durante cada ejercicio. Dado que la Sociedad no posee acciones preferidas ni deuda convertible en acciones, el resultado básico por acción es igual al resultado diluido por acción.

1. Cuentas del estado de resultados

Al 31 de mayo de 2003 las cuentas del estado de resultados se encuentran expresadas a sus valores nominales y al 31 de marzo de 2003 fueron reexpresadas aplicando a los saldos mensuales los coeficientes de reexpresión correspondientes, según se explica en Nota 2.a); excepto los resultados de inversiones permanentes que se determinaron en función del valor patrimonial proporcional de las empresas y las cuentas que representan consumos de bienes no monetarios, que se presentan a sus valores reexpresados a febrero de 2003.

Los Resultados Financieros y por Tenencia incluyen los intereses, diferencias de cambio y demás resultados financieros generados por activos y pasivos, y adicionalmente al 31 de marzo de 2003 el resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda.

NOTA 5.- COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

A continuación se detalla la composición de los principales rubros:

NOTA 6.- ESTADO DEL CAPITAL SOCIAL

El capital suscripto, integrado e inscripto al 31 de Mayo de 2003 asciende a 440.000.000.

NOTA 7.- IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Siguiendo las instrucciones de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, al 31 de marzo de 2003 la Sociedad calculó el impuesto a las Ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva histórica del ejercicio. El resultado impositivo utilizado para el cálculo del impuesto al 31 de marzo de 2003 es un resultado positivo significativamente mayor a la ganancia antes de impuestos obtenida por la Sociedad, debido a que no reconoce los efectos de la inflación del ejercicio, la cual ascendió al 67% según los índices de precios internos al por mayor.

En opinión de Ledesma S.A.A.I., las razones de estabilidad que justificaron la suspensión de la aplicación de método de ajuste por inflación establecido en el Título VI de la Ley de Impuestos a las Ganancias han perdido vigencia, produciendo una revitalización automática del mecanismo que tiende a evitar que el impuesto incida sobre ganancias nominales inexistentes en la realidad. Esta opinión es coincidente con el propósito reiteradamente manifestado por el Poder Ejecutivo, con las opiniones de expertos y cámaras empresarias y profesionales y, por último, constituye la única forma de lograr la vigencia efectiva de derechos constitucionales como los de propiedad, justicia y de razonabilidad de las leyes.

De aplicar el método de ajuste por inflación impositivo mencionado en el párrafo anterior, la provisión por el impuesto a las ganancias al 31 de marzo de 2003 de la Sociedad y la provisión impositiva consolidada sería inferior en aproximadamente 35.000.000 a la efectivamente contabilizada.

Como se ha mencionado anteriormente, la Compañía considera que el no reconocimiento de la inflación torna al gravamen confiscatorio, ya que se impone sobre resultados nominales que no representan la real capacidad contributiva de la Sociedad. Al respecto, de no modificarse la legislación tributaria al momento de la presentación de la declaración jurada, la Compañía evaluará las acciones a seguir para proteger su patrimonio.

NOTA 8.- NOTAS COMPLEMENTARIAS SEGÚN LO DISPUESTO POR EL ART. 65 INC. 1 DE LA LEY NRO. 19.550 (T.O. 1984)

1. Bienes de disponibilidad restringida:

Expuestos en el rubro Inversiones Corrientes:

• Bonte 2005: títulos en garantía por diferimiento de IVA en el Bank Boston: 426.250 (Anexo C).
• Bonos del Tesoro Uruguayo: títulos en garantía en moneda extranjera por expediente aduanero en la República Oriental del Uruguay: 703.576 (Anexo C).
• Bonos Global 2002: títulos en garantía por diferimiento de IVA en el Bank Boston: 64.500 (Anexo C).
• US T Bond 2,125%: títulos en garantía en moneda extranjera por operaciones de comercio exterior: 2.791.092 (Anexo C).
• Bono de Austria: títulos en garantía en moneda extranjera por operaciones de comercio exterior: 4.885.920 (Anexo C).
• Bono de Francia: títulos en garantía en moneda extranjera por operaciones de comercio exterior: 10.545.571 (Anexo C).

Expuestos en el rubro Otros Créditos:

• En garantía de operaciones de importación/exportación entregados a la Administración Nacional e Aduanas: 2.664.

• Depósitos en garantía: 579.899.

• Embargos de cuentas bancarias por 279.989.

• No existen restricciones contractuales para la distribución de ganancias.

c) Cuentas de Orden:

Cartas de Créditos por Importaciones	18.693.662
Garantía de 3eros. sobre créditos	3.348.184
Bienes entregados en comodato	3.088.617
Valores recibidos en garantía	1.251.200
Mercaderías de 3ros. en depósitos	1.182.699
Bienes recibidos en comodato	27.472
Valores recibidos en custodia	102

NOTA 9.- QUEBRANTOS IMPOSITIVOS LEY 24.073

En lo que respecta a los reclamos administrativos iniciados con motivo del incumplimiento en la entrega de los bonos Ley 23.928 de Cancelación de Deudas en pesos que por derecho le corresponden a Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A., se han presentado sendos recursos de amparo ante la Justicia Nacional a fin de que el Estado entregue Bonos correspondientes a los créditos fiscales expresamente reconocidos por la AFIP – DGI en el año 1996. En ambos casos se obtuvo sentencia favorable de los respectivos Juzgados de Primera Instancia. Los créditos reconocidos a favor de Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. ascendieron a 1.471.112 y 338.369, respectivamente.

En tal sentido la AFIP ha comunicado que en virtud de las disposiciones previstas por el Decreto del Poder Ejecutivo Nacional N° 1873/02 sobre conversión de Deuda Pública Nacional, ambas empresas deben optar entre una variada gama de nuevos títulos públicos en reemplazo de aquellos previstos por la Ley 23.928 par el pago del crédito fiscal reconocido.

La elección realizada por ambas sociedades recayó sobre el bono de Consolidación en Moneda Nacional Cuarta Serie 2% (PRO 12). A la fecha se encuentra pendiente la entrega de estos títulos por parte del Estado Nacional.

En virtud de la demora incurrida por la Administración Federal de Ingresos Públicos en resolver el trámite de solicitud de conformidad administrativa de créditos fiscales derivados de la conversión de quebrantos impositivos según lo previsto por la Ley N° 24.073 y su modificatoria, iniciado en diciembre de 1992 por Glucovil S.A. – empresa absorbida por Ledesma S.A.A.I. en julio de 1996 – Ledesma S.A.A.I. ha procedido a entablar demanda contra el Estado Nacional a efectos de que éste le entregue los Bonos a los cuales tiene derecho.

Asimismo el día 30 de septiembre próximo pasado, la AFIP ha conformado la suma de 849.004 en concepto de crédito fiscal derivado de la conversión de quebrantos impositivos según lo previsto por la Ley N° 24.073 y sus modificaciones. La Sociedad contabilizará el correspondiente crédito al producirse su reconocimiento definitivo por el Estado Nacional.

NOTA 10.- SUSPENSIÓN BENEFICIOS IMPOSITIVOS GLUCOVIL S.A.

El 29 de junio de 1995, Glucovil S.A. – empresa absorbida por Ledesma S.A.A.I. en julio de 1996 – inició acciones legales ante el Juzgado Federal de la ciudad de San Luis contra el Estado Nacional por la suma de 775.007 con más sus accesorios. El reclamo obedeció a que nunca recibió en compensación por la suspensión transitoria y parcial de sus beneficios promocionales, dispuesta por la Ley Nº 23.697, los Certificados de Crédito Fiscal creados al efecto.

A la fecha de estos Estados Contables, el reclamo tiene sentencia favorable tanto en 1ª como en 2ª instancia, estando pendiente de resolución la apelación efectuada por la AFIP-DGI por ante la Corte Suprema de Justicia de la Nación.

NOTA 11.- HECHOS POSTERIORES

1. La Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de accionistas del 24 de julio de 2003, dispuso, entre otras cosas pasar a cuenta nueva el total de resultados no asignados registrados al 31 de marzo de 2003 por un total de pérdida 35.671.296.
2. A la fecha de emisión de los presentes estados contables el cambio vigente del dólar estadounidense se ha incrementado en un 7%. Esta variación incrementaría los resultados de la Sociedad en aproximadamente 10.000.000, neto del efecto impositivo.

ANEXOS

INFORMACION COMPLEMENTARIA

RESEÑA INFORMATIVA

Expresado en pesos (Nota 2.- a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

1.- ESTRUCTURA DE RESULTADOS (información no auditada)

1. Ledesma S.A.A.I.

En el Ejercicio Social Irregular bajo análisis, Ledesma S.A.A.I. arrojó una utilidad antes de impuestos de $10.259.493, consecuencia principalmente de un excelente resultado operativo, que se vio sin embargo parcialmente compensado por una pérdida financiera.

Si comparamos los datos operativos de los dos primeros meses del Ejercicio anterior con los correspondientes al presente Ejercicio irregular, se observa una disminución en los volúmenes totales entregados de papel (11%), de azúcar (5%) y de alcohol (53%), y un aumento en los correspondientes a jarabes (81%) y a fruta embalada (59%). Por el lado de los precios de venta, se registraron mejoras en moneda constante en el mercado interno en azúcar (21%), jarabes (10%), alcohol (38%) y fruta embalada (23%), mientras que en el caso de papel se produjo una disminución del orden del 9%. La situación comparativa descripta de volúmenes y precios dio como resultado neto una venta en pesos constantes equilibrada entre ambos períodos.

Sin embargo, como se comentó en el primer párrafo de este punto, estos resultados se vieron parcialmente compensados por una pérdida financiera. Esta fue consecuencia del efecto de la disminución en la cotización del dólar entre el inicio y el cierre del período, debido a que la compañía tiene sus reservas estratégicas en dicha moneda.

B. Sociedades controladas (Art.33) Ley Nº 19.550

B - 1. Calilegua S.A.

Durante el Ejercicio Social Irregular bajo análisis, Calilegua S.A. continuó operando como sociedad inversora del Grupo Ledesma, dedicándose al manejo de inversiones financieras.

El resultado final del Ejercicio irregular fue una pérdida de $(349.461), que tiene su origen fundamentalmente en el resultado reconocido por su participación en la Sociedad Controlada La Biznaga S.A., el que ascendió a $(319.891).

B - 1.1 Castinver

Castinver S.A. arrojó una ínfima ganancia de $1.928, en contraposición a la pérdida expuesta en el Ejercicio anterior.

Tal como comentáramos en la Memoria correspondiente al anterior Ejercicio Social, los resultados de esta Compañía estaban seriamente afectados por los efectos de la inflación sobre su posición monetaria neta activa; la reversión de la tendencia en sus resultados es consecuencia de la baja de la inflación.

B - 1.2. Estancias

En el Ejercicio Económico Irregular finalizado el 31 de mayo de 2003, La Biznaga S.A. obtuvo un resultado negativo de $(319.950). La evolución desfavorable del tipo de cambio afectó negativamente el resultado del período, toda vez que las existencias de hacienda y cereal tienen valores totalmente dolarizados. Adicionalmente, cabe destacar que durante el período informado se generaron mayores costos operativos relacionados con la estacionalidad de las actividades agropecuarias.

B - 1.3. Bridgeport Investments LLC

Al 31 de mayo de 2003 la participación accionaria de Ledesma S.A.A.I. y Calilegua S.A. en Bridgeport Holdings Llc. generó en ambas Compañías un resultado negativo de $561.392 y $167.625 respectivamente.

Si bien Bridgeport Holdings Llc. generó un resultado positivo de aproximadamente U$S 1.000.000, la disminución en la cotización del dólar entre el inicio y el cierre del presente Ejercicio irregular generó una diferencia de cambio negativa que revirtió el resultado operativo la Compañía.

2.- ESTRUCTURA PATRIMONIAL COMPARATIVA CONSOLIDADA

3.- ESTRUCTURA DE RESULTADOS COMPARATIVA CONSOLIDADA

4.- DATOS ESTADÍSTICOS EN UNIDADES FISICAS

5.- INDICES (calculados sobre información consolidada)

6.- PERSPECTIVAS (información no auditada)

En la Memoria del 90° Ejercicio Social, adjunta a la presente, el Directorio de la Sociedad informa sobre las perspectivas para el próximo Ejercicio Económico.

INFORMACION REQUERIDA POR EL ART. 68 DEL

REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BS. AS.

Expresado en pesos (Nota 2.- a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I.)

CUESTIONES GENERALES SOBRE LA ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

1.- Regímenes jurídicos específicos y significativos que impliquen decaimiento o renacimientos contingentes de beneficios previstos por dichas disposiciones.

No se presenta esta situación.

2.- Modificaciones significativas en las actividades de la sociedad u otras circunstancias similares ocurridas durante los ejercicios comprendidos por los estados contables que afecten su comparabilidad con los presentados en ejercicios anteriores, o que podrían afectarla con los que habrán de presentarse en ejercicios futuros.

Según se detalla en Nota 1 a los estados contables de Ledesma S.A.A.I., la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de accionistas dispuso el cambio de cierre del ejercicio económico de la Sociedad, pasando del 31 de marzo al 31 de mayo de cada año y aprobó también el nuevo objeto social de la misma.

Según se detalla en Nota 2 a los estados contables de Ledesma S.A.A.I., la sociedad aplicó nuevas normas contables. Los efectos fueron expuestos en Nota 3 a los estados contables básicos.

3. y 4.- Clasificación de los saldos de créditos y deudas en las siguientes categorías:

Clasificación según su vencimiento (Incisos 3 a), b) y c)):

a) De plazo vencido, con subtotales para cada uno de los cuatro (4) últimos trimestres y para cada año previo.

b) Sin plazo establecido a la vista.

1. A vencer, con subtotales para cada uno de los primeros cuatro (4) trimestres y para cada año siguiente.

Clasificación de manera que permita conocer los efectos financieros que produce su mantenimiento (Incisos 4 a), b) y c)):

a) Las cuentas en moneda nacional, en moneda extranjera y en especie.

b) Los saldos sujetos a cláusulas de ajuste y los que no lo están.

1. Los saldos que devengan intereses y los que no hacen.

5.- Detalle del porcentaje de participación en sociedades del art. 33 de la Ley Nro. 19.550 en el capital y en el total de votos. Además saldos deudores y/o acreedores por sociedad y segregados del modo previsto en los puntos 3 y 4 anteriores.

Porcentajes detallados en Nota 4 y 5 a los Estados Contables Consolidados.

Saldos deudores y/o acreedores, según detalle:

6.- Créditos por Ventas o Préstamos contra directores, síndicos, miembros del consejo de vigilancia y sus parientes hasta el segundo grado inclusive. Para cada persona se indicará el saldo máximo habido durante el ejercicio, el saldo a la fecha del estado contable, el motivo del crédito, la moneda en que fue concedido y las cláusulas de actualización monetaria y tasas de interés aplicadas.

No hubo durante el ejercicio créditos hacia directores, síndicos o miembros del consejo de vigilancia ni parientes de los mismos.

INVENTARIO FISICO DE LOS BIENES DE CAMBIO

7.-Periodicidad y alcance de los inventarios físicos de los bienes de cambio. Si existen bienes de inmovilización significativa en el tiempo, por ejemplo más de un año indicar su monto y si se han efectuado las previsiones que corresponda.

Los inventarios físicos se realizan rotativamente abarcando dentro del ejercicio, la totalidad del rubro Bienes de Cambio.

No existen bienes de inmovilización significativa.

VALORES CORRIENTES

8.-Fuentes de los datos empleados para calcular los valores corrientes utilizados para valuar Bienes de Cambio, Bienes de Uso y otros activos significativos. Como excepción, es admisible para los Bienes de Cambio el costo de última compra reexpresado al cierre del ejercicio según se detalla en la Nota 2 a los Estados Básicos de la Sociedad.

El costo de refabricación se determina en función de sus distintos componentes. Con respecto a las materias primas principales compradas y materiales más significativos su determinación es directa, que incluye listas de precios de proveedores, cotizaciones solicitadas a los mismos, órdenes de compra colocadas en firme y pendientes de cumplimiento. Para el resto de los materiales se utiliza el costo de la última compra.

El componente constituido por costos de mano de obra y gastos de fabricación se fija en función de los valores actualizados de salarios y cargas sociales.

BIENES DE USO

9.-En el caso de existir Bienes de Uso revaluados técnicamente, indicar el método seguido para calcular la desafectación del período de la "Reserva por Revalúo Técnico", cuando parte de ella hubiera sido reducida previamente para absorber pérdidas.

No se presenta esta situación.

10.-Deberá informarse el valor total consignado en el balance de los Bienes de Uso sin usar por obsoletos.

No se presenta esta situación.

PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES

11.-Participaciones en otras sociedades en exceso de lo admitido por el art. 31 de la Ley Nro 19.550 y planes para regularizar la situación.

Nuestras participaciones en otras sociedades no exceden los límites del art. 31 de la Ley Nro. 19.550.

VALORES RECUPERABLES

12.-Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" significativos de Bienes de Cambio, Bienes de Uso y otros activos, empleados como límites para sus respectivas valuaciones contables.

Criterio seguido para determinar los "valores recuperables" de:

Bienes de Cambio: Valor de mercado

Bienes de Uso: Valor de Uso o Utilización Económica teniendo en cuenta las actividades generadoras de efectivo detalladas en la Nota 4.i) a los Estados Contables Básicos de Ledesma S.A.A.I..

Inversiones en muebles e inmuebles: Valor de mercado

SEGUROS

13.-Seguros que cubren los bienes tangibles. Para cada grupo homogéneo de los bienes.

Se consignarán los riesgos cubiertos, las sumas aseguradas y los correspondientes valores contables.

Descripción	Riesgo	Suma asegurada	Valor contable del activo asignado
Edificios, contenido de fábrica, depósitos, destilerías y anexos	Incendio	U$S 399.728.114	307.166.041
Rodados
	Responsabilidad civil Automotores	$ 3.000.000	7.045.270
	Responsabilidad civil Camiones, acoplados y maquinarias agrícolas	$ 10.000.000
Aeronavegación	Daños al casco, responsabilidad civil, cobertura pilotos y sobre pasajeros	U$S 18.646.512	100.305

CONTINGENCIAS POSITIVAS Y NEGATIVAS

14.-Elementos considerados para calcular las previsiones cuyos saldos, considerados individualmente o en conjunto, superen el dos por ciento (2 %) del patrimonio.

Las previsiones de la Sociedad que se exponen en el Anexo E fueron constituidas en función de los siguientes elementos:

• Opiniones de asesores legales sobre juicios laborales, civiles, comerciales, impositivos en los que la misma es parte.
• Antigüedad de los saldos vencidos pendientes de cobro y análisis crediticio de la cartera.
• Rotación de los stocks de materiales y materias primas.

15.-Situaciones contingentes a la fecha de los estados contables cuya probabilidad de concurrencia no sea remota y cuyos efectos patrimoniales no hayan sido contabilizados indicándose si la falta de contabilización se basa en su probabilidad de concreción o en dificultades para la cuantificación de sus efectos.

Notas 9 y 10.

ADELANTOS IRREVOCABLES A CUENTA DE FUTURAS SUSCRIPCIONES

16.-Estado de tramitación dirigida a su capitalización

No se presenta esta situación.

17.-Dividendos acumulativos impagos de acciones preferidas

No se presenta esta situación.

18.-Condiciones, circunstancias o plazos para la cesación de las restricciones a la distribución de los resultados no asignados, incluyendo las que se originan por la afectación de la reserva legal para absorber pérdidas finales y aún están pendientes de reintegro.

No se presenta esta situación.

Buenos Aires, 6 de agosto de 2003

Contadora Pública A. M. de Justo 1150 Of. 202 B

Gladys Meich

Dock 8 – Puerto Madero

Buenos Aires

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

LEDESMA S.A.A.I.

Corrientes 415 Piso 8° piso

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. He auditado el balance general de Ledesma S.A.A.I. al 31 de mayo de 2003 y 31 de marzo de 2003 y los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio irregular de dos meses terminado el 31 de mayo de 2003 y por el ejercicio de doce meses terminado el 31 de marzo de 2003. Asimismo, he auditado el balance general consolidado de Ledesma S.A.A.I. y sus sociedades controladas al 31 de mayo de 2003 y 31 de marzo de 2003 y los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el ejercicio irregular de dos meses terminado el 31 de mayo de 2003 y por el ejercicio de doce meses terminado el 31 de marzo de 2003, que se exponen como información complementaria. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en el trabajo realizado, de acuerdo con lo explicado en los párrafos 2. y 3..
2. Mi trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Considero que la auditoría realizada brinda una base razonable para fundamentar mi opinión.
3. No he auditado los estados contables de las sociedades controladas La Biznaga S.A. y Andaco S.A., de la vinculada Franquicias Azucareras S.A. y Unión Transitoria de Empresas Area Aguaragüe, cuyas participaciones directas e indirectas fueron valuadas a valor patrimonial proporcional, las que representan aproximadamente el 15% del activo y activo consolidado de Ledesma S.A.A.I. y el 4% de sus ventas consolidadas al 31 de mayo de 2003 y al 31 de marzo de 2003. Estos estados contables fueron examinados por otros profesionales cuyos informes no contienen salvedades ni limitación alguna que puedan modificar los valores contabilizados por Ledesma S.A.A.I., excepto por la no consideración del efecto del cambio en el poder adquisitivo de la moneda mencionado en el párrafo 4.. Consecuentemente, mi opinión incluida en el párrafo 5. de este informe en lo que se refiere a las cifras correspondientes a estas sociedades, se basa en los informes de otros auditores.

1

1. Tal como lo indica la Nota 2 a) a los estados contables básicos y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados a partir del 1° de marzo de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. De aplicar el método de ajuste por inflación hasta mayo de 2003, el patrimonio neto de la Sociedad disminuiría en aproximadamente 21.000.000, el resultado del ejercicio irregular de dos meses se incrementaría en aproximadamente 10.000.000 y, asimismo, las cifras al 31 de marzo de 2003, presentadas a efectos comparativos, hubieran sido reexpresadas al 31 de mayo de 2003.
2. En mi opinión, basada en el trabajo realizado cuyo alcance se describe en el párrafo 2. y en los informes de otros profesionales indicados en el párrafo 3., excepto por la falta de reconocimiento contable de los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda mencionada en el párrafo 4., los estados contables detallados en el párrafo 1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de Ledesma S.A.A.I. y la situación patrimonial consolidada de Ledesma S.A.A.I. con sus sociedades controladas al 31 de mayo de 2003 y 31 de marzo de 2003 y los resultados de sus operaciones y flujo de efectivo por el ejercicio irregular de dos meses terminado el 31 de mayo de 2003 y por el ejercicio de doce meses terminado el 31 de marzo de 2003, de conformidad con las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
3. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informo que:
4. Los saldos expuestos en los estados contables de Ledesma S.A.A.I. correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2003 y 31 de marzo de 2003, surgen de los registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.
5. De las verificaciones efectuadas sobre el mantenimiento de las condiciones de seguridad e integridad de los sistemas de registro contable de la Sociedad en base a los cuales fueron autorizados por la Comisión Nacional de Valores, no han surgido observaciones en lo que es materia de mi competencia.
6. He leído la reseña informativa y la información adicional requerida por el artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, sobre los cuales, en lo que es materia de mi competencia, no tengo ninguna observación que formular.
7. Los referidos estados contables y estados contables consolidados han sido confeccionados respetando las normas relativas a su forma y contenido previstas en la Ley Nro. 19.550 y la Resolución General Nro. 368/01 de la Comisión Nacional de Valores.

8. En cumplimiento de lo dispuesto en la Resolución General Nro. 400 de la Comisión Nacional de Valores, informo los siguientes indicadores:

9. El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total facturado a Ledesma S.A.A.I. por todo concepto, incluido el servicio de auditoría es: 87%.

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• El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y a las controladas y vinculadas es: 85%.
• El cociente entre el total de servicios de auditoría facturados a Ledesma S.A.A.I. y el total facturado a Ledesma .S.A.A.I. y sus controladas y vinculadas por todo concepto, incluido servicios de auditoría es: 73%.
• Al 31 de mayo de 2003 las deudas devengadas en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, ascienden a $738.643,97, no existiendo deudas exigibles a esa fecha.

Buenos Aires, 6 de agosto de 2003.

Gladys Meich

Contadora Pública U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº129 – Fº184

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