AI Terminal
KOZA POLYESTER SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
Registration Form • Mar 15, 2024
9020_rns_2024-03-15_111f1b24-68cd-4b41-ae8b-92d0de447bcf.pdf
Registration Form
Open in ViewerOpens in native device viewer
KOZA POLYESTER SANAYİ ve TİCARET A.Ş. Halka Arz Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlara İlişkin Denetimden Sorumlu Komite Tarafından Hazırlanan Gerçekleşme ve Değerlendirme Raporu
(01 Ocak – 31 Aralık 2023 Dönemi Finansal Raporları)
| GENEL BİLGİLER | |
|---|---|
| RAPORUN KONUSU 2 | |
| FİYAT TESPİT RAPORUNDAKİ DEĞERLEME YÖNTEMLERİ VE HESAPLAMALAR 2-3 | |
| TAHMİN VE GERÇEKLEŞME VERİLERİ 4-5 | |
| SONUÇ 6 |
Sermaye Piyasası Kanunu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 33. Maddesi Uyarınca Hazırlanmıştır.
13.03.2024
| 1. Genel Bilgiler |
||
|---|---|---|
| Ticaret Ünvanı | : | Koza Polyester Sanayi ve Ticaret A.Ş. |
| Merkez Adresi | : | Başpınar (Organize) OSB Mah. O.S.B. 4.Bölge |
| 83414 Cad. No:30 – Şehitkamil / Gaziantep | ||
| Telefon / Faks | : | (342) 337 20 60 / (342) 337 19 25 |
| Ticaret Sicil Numarası | : | 37249 |
| Mersis Numarası | : | 0582047681500028 |
| Kayıtlı Sermaye Tavanı | : | 900.000.000 TL |
| Çıkarılmış Sermaye | : | 216.160.000 TL |
| BİST'te İşlem Gördüğü Pazar | : | Yıldız Pazar |
| BİST İşlem Kodu | : | KOPOL |
| İnternet Adresi | : | www.kozapolyester.com |
| E-Posta Adresi | : | [email protected] |
| Şube Adresi | : | Yumurtalık Serbest Bölgesi No:01920 |
| Ceyhan / Adana |
2. Raporun Konusu
Koza Polyester Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi'nin ("Koza Polyester" veya "Şirket") çıkarılmış sermayesinin 193.000.000 TL'den 216.160.000 TL'ye çıkarılması nedeniyle artırılacak 23.160.000 TL ve mevcut ortaklardan Saim Akınal'ın sahip olduğu 10.615.000 TL ve Suat Akınal'ın sahip olduğu 10.615.000 TL olmak üzere toplam 44.390.000 TL nominal değerli paylarının halka arzına ilişkin izahname, Sermaye Piyasası Kurulu'nun 30.03.2023 tarihli kararı ile onaylanmıştır.
Koza Polyester paylarının halka arzına ilişkin talep toplama işlemleri, 5-6-7 Nisan 2023 tarihleri arasında gerçekleşmiştir. Şirket'in toplam 44.390.000 TL nominal değerli payları halka arz edilmiştir. Şirket'in 1 TL nominal değerli paylarının halka arz fiyatı 24,50 TL olarak belirlenmiş olup, 44.390.000 TL nominal değerli payların satışı sonucunda halka arz büyüklüğü 1.087.555.000 TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket paylarının halka arzı öncesinde, halka arza aracılık yapan Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. (Garanti Yatırım) tarafından 15.03.2023 tarihli fiyat tespit raporu hazırlanmış olup; rapor halka arza ilişkin izahname ile birlikte 31.03.2023 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu (KAP)'nda yayımlanmıştır.
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. Fıkrasında aşağıdaki hüküm yer almaktadır:
"Payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük ortaklık bünyesindeki denetimden sorumlu komite tarafından yerine getirilir. Denetimden sorumlu komite kurma zorunluluğu bulunmayan ortaklıklar için bu yükümlülük yönetim kurulu tarafından yerine getirilir."
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII/128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5. maddesi gereğince Koza Polyester Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin (Şirket) halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeleri içeren işbu rapor 28.07.2023 tarihli Şirket Yönetim Kurulu kararı ile oluşturulan Denetimden Sorumlu Komite tarafından hazırlanmıştır.
3. Fiyat Tespit Raporunda Yer Alan Değerleme Yöntemleri
Şirket paylarının halka arzı öncesinde, halka arza aracılık yapan Garanti Yatırım tarafından hazırlanan 15.03.2023 tarihli Fiyat Tespit Raporunda şirketimizin halka arz edilen paylarının birim fiyat tespitinde, Uluslararası Değerleme Standartlarında (UDS) yer alan iki temel yaklaşım kullanılmıştır:
-
- Gelir Yaklaşımı: İndirgenmiş Nakit Akımları ("İNA") Analizi
-
- Pazar Yaklaşımı
Gelir Yaklaşımı - İndirgenmiş Nakit Akımları ("İNA") Analizi: Gelir yaklaşımındaki İNA yöntemi şirketlerin faaliyet gösterdiği süre içinde oluşturacakları nakit akımlarının bugünkü değerlerine indirgenmesi esasına dayalı bir değerleme modelidir. Değerleme çalışması kapsamında Şirketimizin uzun vadeli potansiyeli de hesaplamalara katılarak gelecek dönemlere ilişkin gelir ve giderleri ile özsermaye maliyeti çeşitli varsayımlar üzerinden hesaplanmış ve ulaşılan nakit
akımları bugünkü değerine indirgenmiştir. Ayrıca, dünya ve ülkemiz özelindeki makroekonomik gelişmelere göre çeşitli varsayımlarda bulunulmuştur.
Bu çalışma ile USD bazında Şirketimizin değerleme tarihinden sonraki 5 yıllık süreçteki satışları baz alınarak ve FAVÖK ile net işletme sermayesi (NİS) dikkate alınarak Serbest Nakit Akışı (SNA) bulunmuş ve buradan özsermaye değerine ulaşılmıştır.
Pazar Yaklaşımı: Pazar yaklaşımı varlığın, fiyat bilgisi elde edilebilir olan aynı veya karşılaştırılabilir (benzer) varlıklarla karşılaştırılması suretiyle gösterge niteliğindeki değerin belirlendiği yaklaşımı ifade eder. Bu yaklaşımda değerleme çalışması yürütülen varlığın veya önemli derece benzerlik gösteren diğer varlıkların aktif bir şekilde işlem görmesi gerekmektedir.
Şirketimiz paylarının BİST'de işlem görecek olması nedeniyle öncelikle yurtiçindeki benzer faaliyet yapısındaki şirketler incelenmiş daha sonra ise yurtdışı borsalarda işlem gören şirketlerden örnekler incelenmek suretiyle bir model oluşturulmuştur. Benzer şirketlerin İşletme Değeri / FAVÖK çarpanı dikkate alınmak suretiyle bir çarpan oluşturulmuş ve Şirket değerinin hesaplaması yapılmıştır.
UDS'de yer alan diğer temel yaklaşım olan Maliyet Yaklaşımı ise işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde nadiren kullanılması, Şirketimizin kuruluş döneminde olmaması ve eşit faydaya sahip başka bir varlığın maliyetinin hesaplanamayacak olması nedenleriyle dikkate alınmış ancak tercih edilmemiştir.
4. Fiyat Tespit Raporunda Yer Alan Varsayım ve Hesaplamalar
a) İNA analizi ile yapılan gelir yaklaşımına göre değerleme çalışması sonucunda bulunan sonuç aşağıdaki tablodaki gibidir:
| (000 USD) | 2022 | 2023T | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 175.663 | 187.523 | 197.395 | 205.493 | 213.950 | 220.711 | |
| Yıllık Büyüme | %16,74 | %6,75 | %5,26 | %4,10 | %4,12 | %3,16 | |
| FVÖK | 31.458 | 35.190 | 37.073 | 38.615 | 40.221 | 41.499 | |
| FVÖK Marjı | %17,91 | %18,77 | %18,78 | %18,79 | %18,80 | %18,80 | |
| Vergi Oranı | %23 | %18 | %18 | %18 | %18 | %18 | |
| Vergi Sonrası Faaliyet Karı | 24.222 | 28.856 | 30.400 | 31.664 | 32.981 | 34.029 | |
| Amortisman | 3.099 | 3.718 | 4.131 | 4.336 | 4.550 | 4.771 | |
| NIS Değişimi | (14.740) | 2.344 | 1.923 | 2.008 | 1.605 | ||
| Yatırım Harcamaları | 3.093 | 987 | 1.027 | 1.070 | 1.104 | ||
| Serbest Nakit Akışı (SNA) | 44.221 | 31.200 | 33.050 | 34.453 | 36.091 | ||
| İndirgeme Oranı | %11,56 | %11,56 | %11,56 | %11,56 | %11,56 | ||
| İndirgeme Faktörü | 0,95 | 0,85 | 0,76 | 0,68 | 0,61 | ||
| İndirgenmiş SNA Değerleri | 41.867 | 26.477 | 25.140 | 23.492 | 22.058 | ||
| SNA İndirgenmiş Değer Toplamı | 139.034 | ||||||
| Terminal Büyüme Oranı | %3 | ||||||
| İndirgenmiş Terminal Değer | 232.282 | ||||||
| Çatı GES'ten Yaratılan Değer | 10.380 | ||||||
| Firma Değeri | 381.696 | ||||||
| Net Borç Tutarı | 60.198 | ||||||
| Özsermaye Değeri (31.12.2022 itibariyle) | 321.497 | ||||||
| Özkaynak Değerleme Faktörü | 1,02957 | ||||||
| Özsermaye Değeri (15.03.2023 itibariyle) | 331.005 | ||||||
| Pay Adedi | 193.000 | ||||||
| Pay Başına Değer | 1,72 USD | ||||||
| Pay Başına Değer | 32,50 TL |
b) Pazar Yaklaşımı uyarıca yurtiçinden seçilen ve BİST'de işlem gören şirketlerden operasyonları Şirketimize en çok benzeyen tekstil şirketleri ile elyaf ve polyester üreticisi firmalar seçilmiş; bu şirketlerin 31.12.2022 tarihli finansal raporları ile bu raporların açıklandığı 14.02.2023 tarihli piyasa değerleri baz alınarak piyasa ve işletme değerleri bulunmuş; işletme değerleri FAVÖK'lerine bölünerek bir çarpan bulunmuştur. Seçilen şirketlerin İD/FAVÖK çarpanları ortalaması 10,85 bulunmuştur. Aynı şekilde yurtdışında faaliyet gösteren aynı sektördeki diğer şirketler üzerinden yapılan hesaplamada da çarpan 9,83 bulunmuştur.
Bulunan çarpanlara göre Şirketimizin değerinin hesaplaması için oluşturulan tablo aşağıdaki gibidir:
BİST Şirketleri
| YÖNTEM | 31.12.2022 FAVÖK (mn USD) |
Çarpan | İŞLETME DEĞERİ (mn USD) |
Net Borç (mn USD) |
Piyasa Değeri (mn USD) |
Pay Başına Değer (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| İD/FAVÖK | 34,5 | 10.85x | 374,7 | 60,2 | 315 | 1,63 |
Yurtdışı şirketler
| YÖNTEM | 31.12.2022 FAVÖK (mn USD) |
Çarpan | İŞLETME DEĞERİ (mn USD) |
Net Borç (mn USD) |
Piyasa Değeri (mn USD) |
Pay Başına Değer (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| İD/FAVÖK | 34,5 | 9.83x | 339,6 | 60,2 | 279 | 1,45 |
5. Değerleme Sonucu
Yapılan çalışmalar sonucunda; uygulanan pazar yaklaşımındaki yurtiçi şirketlerin ortalama çarpanı ile bulunan şirket değeri ile yurtdışı şirketlerin ortalama çarpanı ile bulunan şirket değerine %50'şer ağırlık verilerek ortalama bir pazar yaklaşımı değeri bulunmuştur. Bu değerle İNA çalışması sonucu bulunan değere de %50'şer ağırlık verilmek suretiyle de Şirketimiz payları için bir değer tespiti yapılmıştır. Yapılan hesaplama aşağıdaki tablodaki gibidir:
| 10,85 |
|---|
| 34.540 |
| 374.710 |
| 9,83 |
| 34.540 |
| 339.643 |
| 357.176 |
| 391.203 |
| 374.190 |
| 60.198 |
| 313.991 |
| 193.000.000 |
| 1,627 |
| 18,95 |
| 30,83 |
| 24,50 |
| %20,54 |
6. Halka Arz Sonrası Finansal Performans
Şirketimizin 5-7 Nisan 2023 tarihleri arasında halka arz edilen payları 13 Nisan 2023 tarihinden itibaren BİST'de işlem görmeye başlamıştır. 31 Aralık 2023 tarihli bağımsız denetimden geçmiş finansal tablo ve raporlarımız 29 Şubat 2024 tarihinde KAP'ta yayımlanmak suretiyle yatırımcılara duyurulmuştur.
Şirketimizin 31.12.2023 tarihli özet finansal durumu ve 2023 yılının özet gelir durumu aşağıdaki gibidir:
| (Milyon TL) | |||
|---|---|---|---|
| Hesap Grubu | 31.12.2023 | 31.12.2022 | Değişim (%) |
| Dönen Varlıklar | 3.378 | 1.485 | 127 |
| Duran Varlıklar | 2.920 | 1.939 | 51 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 6.298 | 3.424 | 84 |
| KV Yükümlülükler | 2.268 | 1.159 | 96 |
| UV Yükümlülükler | 926 | 545 | 70 |
| Özkaynaklar | 3.104 | 1.720 | 80 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 6.298 | 3.424 | 84 |
Şirketimizin 2023 yılı gelirleri bir önceki yılla karşılaştırmalı olarak özet şekilde aşağıdaki gibidir:
| Hesap Grubu | 2023 | 2022 | Değişim (%) |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 3.603 | 2.907 | 24 |
| Brüt Kar | 661 | 564 | 17 |
| Esas Faaliyet Karı | 638 | 520 | 23 |
| Yatırım ve Finansman |
-100 | -93 | -7 |
| Gelirleri (Giderleri) | |||
| Vergi Öncesi Kar | 538 | 427 | 26 |
| Net Dönem Karı | 342 | 445 | -23 |
| FAVÖK | 694 | 586 | 18 |
(Milyon TL)
8
| 31.12.2023 | 31.12.2022 | |
|---|---|---|
| Cari Oran | 1,49 | 1,28 |
| Likitide Oran | 1,26 | 0,91 |
| Alacak Devir Hızı | 99 | 142 |
| Stok Devir Hızı | 57 | 47 |
| Ticari Borç Devir Hızı | 112 | 43 |
| Özkaynaklar / Krediler oranı | 5,06 | 1,65 |
| Özkaynaklar / Borçlar oranı | 0,97 | 1,01 |
| Amortisman Öncesi Brüt Kar Marjı Oranı | %20,57 | %21,16 |
| Amortisman Sonrası Brüt Kar Marjı Oranı | %18,34 | %19,39 |
| Amortisman Öncesi Faaliyet Karı Oranı | %19,27 | %20,14 |
| Amortisman Sonrası Faaliyet Karı Oranı | %17,04 | %18,38 |
| Faaliyet Giderleri / Net Satışlar (Amortisman Dahil) | %1,30 | %1,01 |
| Net Dönem Karı/ Net Satışlar | %9,50 | %15,31 |
Şirketimizin finansal tablolarına bağlı ortaya çıkan temel finansal rasyolar ise aşağıdaki gibi olmuştur:
7. Sonuç
Şirketimiz paylarının değerlemesi ile ilgili Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan projeksiyonlar ve 01.01.2023-31.12.2023 hesap dönemine ilişkin gerçekleşen tutarlar aşağıdaki tablodaki gibidir:
| 2023 Yılı | 2023 Yılı | 2023 Sonu | Gerçekleşme | |
|---|---|---|---|---|
| Gerçekleşen | Gerçekleşen | Projeksiyon | Oranı % | |
| (milyon TL) | (milyon USD)* | (milyon USD) | ||
| Hasılat | 3.603 | 152 | 188 | 81 |
| Brüt Kar | 661 | 28 | 37 | 76 |
| Esas Faaliyet Karı |
638 | 27 | 35 | 77 |
| FAVÖK | 694 | 29 | 39 | 75 |
(*) 2023 yılı ortalama USD kuru 23,74 TL olarak hesaplanmıştır.
Tablodan da görüleceği üzere, 2023 yılında Şirketimizin hasılat ve karlılığa bağlı gerçekleşmeleri 2023 yıl sonu projeksiyonunun %75 - %81'i aralığında gerçekleşmiştir.
Satış ve karlılıkla ilgili gerçekleşmelerin projeksiyonda belirtilen oran ve tutarlardan düşük olmasının başlıca birkaç nedeni olfüduğu düşünülmektedir.
Öncelikle, Şirketimizin bulunduğu bölgede 06.02.2023 tarihinde meydana gelen büyük deprem felaketinin etkileri, fiyat tespit çalışmasının 2022 yıl sonuna göre yapılmış olması nedeniyle Fiyat Tespit Raporunda sınırlı olarak yer almıştır.
Depremin etkileri 31.12.2023 tarihli Faaliyet Raporumuzda da değerlendirildiği üzere sadece fabrikalarımızın belirli bir süre üretim yapamaması sonucunu doğurmamış, talep yönünden de bölgemizdeki müşterilerimizin faaliyetlerinin sınırlanması nedeniyle önemli derecede olumsuz etkide bulunmuştur.
Şirket Değerleme Raporunda yapılan makroekonomik tahmin ve/veya varsayımlar ile ekonomik gerçekleşmelerin ayrışması da projeksiyonla gerçekleşmeler arasındaki farkların olası nedenlerinden birisidir.
Fiyat Tespit Raporunda Şirketimiz hammadde tedariğinin ithalata dayalı olması nedeniyle tüm hesaplamalar USD cinsinden yapılmış ve sonra döviz kuru üzerinden TL sonuçlar bulunmuştur. Bu hesaplamalara göre 2023 yılı ortalamalarına göre USD/TL paritesinin 1 USD = 21,86 TL olması, yıl sonunda da USD kurunun 25,02 TL olması öngörülmüştür. Ancak mevcut durumda döviz kurlarında beklenenden daha yüksek bir volatilitede gerçekleşmesi TL cinsinden yapılan satışların sonuçlarını da etkilediği gibi; ürünlere olan talebin de projeksiyondan farklılaşmasına yol açmıştır.
Fiyat tespit raporunda varsayılan büyüme rakamları ile reel büyüme rakamları arasındaki fark da 2023 yılı için ekonominin genelinde yılbaşındaki beklentilerin altında bir performansın ortaya konduğunu göstermektedir.
Aynı şekilde global ekonomide yaşanan sorunlar, Çin'deki büyümenin yavaşlaması, lojistik sorunların yılın yarısında dünya ticaretine önemli olumsuz etki yapması gibi nedenler de beklentilerin altında sonuçlar ortaya çıkması da hem hammadde tedariki açısından hem de tekstil sektörünün arz-talep durumu açısından Şirketimizi olumsuz yönde etkilemiş ve beklentilerin altında bir sonuç ortaya çıkmasında etken olmuştur.
Sektörel bazda yaşanan olumsuzlukların da talebe dayalı üretim yapan Şirketimiz açısından beklentilerin altında bir yıl geçirilmesinde rol oynadığı düşünülmektedir. Tekstil sektöründe ülkemiz açısından üretime yönelik gerçekleşecek artışların Şirketimiz için de olumlu yönde etkileri olacaktır.
Fiyat Tespit Raporunda yapılan projeksiyonlar işletmemizin 5 yıllık nakit alışları üzerine yapılan tahminlere dayanmaktadır. Halka arz döneminden itibaren uzun bir dönem geçmediği ve Şirketimizin üretim süreçlerinde herhangi bir sorun olmadığı hususları gözönünde bulundurulduğunda, 5 yıllık süreç için hesaplamalarda önemli bir sapmanın ortaya çıkmayabileceği düşünülmektedir.
Konjonktürel olarak ekonominin genel durumu ve sektörün içinde bulunduğu süreç nedeniyle beklentilerin altında kalan 2023 yılında Şirketimiz açısından karlılığa dayalı marjlarda herhangi bir olumsuzluk olmaması, temel rasyolarda da güçlü bir finansal durumun mevcut olduğunun görülmesi, ilerleyen süreçte Fiyat Tespit Raporunda yer verilen öngörülerin gerçekleşmesi yönündeki ihtimalleri artıran unsurlar olarak karşımıza çıkmaktadır.
Saygılarımızla,
Koza Polyester Sanayi ve Ticaret A.Ş. Denetimden Sorumlu Komite
Ali Aydın PANDIR Salim Can KARAŞIKLI Denetimden Sorumlu Komite Başkanı Denetimden Sorumlu Komite Üyesi