1. Raporun Konusu ve Gerekçesi:

Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 Maddesi; "payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük, ortaklık bünyesindeki Denetimden Sorumlu Komite tarafından yerine getirilir. Denetimden Sorumlu Komite kurma zorunluluğu bulunmayan ortaklıklar için bu yükümlülük yönetim kurulu tarafından yerine getirilir." hükmü uyarınca Konya Kağıt A.Ş. (Şirket) bünyesindeki Denetimden Sorumlu Komite tarafından hazırlanan işbu rapor, Konya Kağıt A.Ş.'nin halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeleri içermektedir.

2. Fiyat Tespit Raporunda Kullanılan Yöntemler:

Şirket'in paylarının halka arzına aracılık eden Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından 26.10.2021 tarihinde hazırlanan ve 14.11.2021 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda yayınlanan fiyat tespit raporunda, Şirket değeri ile halka arz fiyatı, aşağıdaki şekilde tespit edilmiştir.

Konya Kağıt'ın pay başına değerinin belirlenebilmesi amacıyla Uluslararası Değerleme Standartları'nın (UDS) 104 Değer Esasları yaklaşımları ve Yöntemleri kapsamında, sırası ile aşağıdaki iki temel yöntem kullanılmıştır:

İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi,
Pazar Yaklaşımı Çarpan Analizi,

• İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi (İNA)

İndirgenmiş Nakit Akışları (İNA), UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri çerçevesinde tanımlanan gelir yaklaşımı kapsamına dâhil (Madde 50) bir değerleme yöntemidir. Bu yöntemde, gelecekte planlanan faaliyetlerden/varlıktan beklenen nakit akışları, gelecekteki riski yansıtacak bir iskonto oranı (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) ile bugüne indirgenmektedir.

Şirket'in "İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi"ne göre yapılan değerlemesinde kullanılan temel varsayımlar aşağıda sıralanmıştır

1) Projeksiyonlar Türk Lirası üzerinden yapılmıştır. Aksi belirtilmedikçe tüm parasal büyüklükler TL cinsindendir.
2) İndirgenmiş Nakit Akımı analizi, gelecek 2021-2031 projeksiyon dönemi esas alınarak hesaplanmıştır.
3) Amortisman giderlerinin dağılımı projeksiyon dönemi boyunca sabit tutulmuştur.
4) Pazarlama satış ve dağıtım giderleri geçmiş dönem verilerinden hareketle ortalama %4 olarak hesaplanmış ve 2021-2031 projeksiyon döneminde değişmeyeceği varsayılmıştır.
5) FAVÖK marjı 2021-2031 projeksiyon döneminde ortalama %18 olarak kabul edilmiştir.

• Pazar Yaklaşımı – Çarpan Analizi

Pazar değeri, UDS Tanımlı Değer Esası Madde 30.1 kapsamında; "Bir varlık veya yükümlülüğün, uygun pazarlama faaliyetleri sonucunda, istekli bir satıcı ve istekli bir alıcı arasında, tarafların bilgili ve basiretli bir şekilde ve zorlama altında kalmaksızın hareket ettikleri, muvazaasız bir işlem ile değerleme tarihi itibarıyla el değiştirmesinde kullanılması gerekli görülen tahmini tutardır." şeklinde tanımlanmaktadır. Bu bağlamda, varlığın, fiyat bilgisi elde edilebilir olan aynı veya benzer varlıklarla mukayese edilmesi suretiyle gösterge niteliğindeki değerinin belirlendiği yaklaşım, Pazar yaklaşımını ifade etmektedir.

Piyasa bazlı bir değerleme yöntemi olarak Pazar yaklaşımında, benzer işlem gören şirketler ve benzer işlem çarpanları kullanılmaktadır. Pazar yaklaşımı uygulama aşamasında, öncelikle, Şirket'e benzer şirket veya işlemler tespit edilmektedir. İkinci aşamada analize uygun çarpanlar/değerler belirlenmektedir. Üçüncü aşamada ise, analizde kullanılacak çarpanlar, tespit edilmiş uygun değerlere uygulanarak şirket değer tespiti gerçekleştirilmektedir.

Şirket'in, Pazar yaklaşımı kullanılarak gerçekleştirilen halka arz fiyat tespitinde; Fiyat /Kazanç (F/K), Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD), Firma Değeri / Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kar (FD/FAVÖK) ve Firma Değeri / Satışlar (FD/Satışlar) çarpanları kullanılmıştır.

Halka arz projeksiyon dönemi beklentilerinin ve Pazar yaklaşımı sonuçlarının ağırlıklandırılmış özkaynak değerini gösteren tablo aşağıda yer almaktadır.

	Hesaplanan Özkaynak	Ağırlık	Özkaynak Değeri
	Değeri (Milyon TL)	(%)	Katkısı (Milyon TL)
İndirgenmiş Nakit Akışı Yöntemi
İndirgenmiş Nakit Akışları	1.064,30	50%	532,1
Pazar Yaklaşımı Çarpan Analizi
Piyasa Yaklaşımı - Benzer Şirket
Çarpanları - Yurt Dışı	952,7	12,5	119,1
Piyasa Yaklaşımı - Benzer İşlem
Çarpanları - Yurt Dışı	1.403,00	12,5	175,4
Piyasa Yaklaşımı - BIST100	764,5	12,5	95,6
Piyasa Yaklaşımı - BIST Kağıt	1.781,00	12,5	222,6
Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri			1.144,8

3. Değerleme Sonucu:

Söz konusu değerleme metodolojileri, sektörün ve Şirket'in spesifik özellikleri dikkate alınarak seçilmiştir. Her iki yöntem de eşit ağırlıklandırılarak nihai Şirket değeri 1.144.768.959,3 TL olarak tespit edilmiştir. Bu doğrultuda, Şirket'in mevcut çıkarılmış sermayesine göre halka arz öncesi birim pay değeri 8,81 TL'dir. Bu değer üzerinden uygulanan %21,08 halka arz iskontosu sonrası halka arz birim pay değeri 6,95 TL olarak belirlenmiştir. Ulaşılan bu fiyata göre halka arzın büyüklüğü 180,7 milyon TL, halka arz sonrası Şirket'in çıkarılmış sermayesi 130 milyon TL ve halka açıklık oranı %20'dir. Şirket'in halka arzı 26.000.000 TL nominal – Ortak Satışı şeklinde gerçekleştiği için, halka arz sonrası çıkarılmış sermaye halka arz öncesi çıkarılmış sermaye ile aynı nominal değerdedir.

4. Tahmin ve Gerçekleşme :

Şirket'in 02.05.2023 tarihinde açıklamış olduğu 31.03.2023 tarihli finansal tabloları ile Halk Yatırım tarafından 26.10.2021 tarihinde hazırlanan ve 14.11.2021 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda yayınlanan fiyat tespit raporu arasındaki varsayımlar ile gerçekleşmelerinin özet gösterimi aşağıdaki tabloda yer almaktadır:

	2022 Yılı			2023 Yılı
(Milyon TL)	2022 Yılı	2022 Yılı	2022 Yılı	2023 Yılı	2023 Yılı	2023 Yılı
	(T)	(G)	(G.O.) (%)	(T)	(G)	(G.O.) (%)
Hasılat	614,6	3.792,7	517,1%	747,7	2.633,6	252,2%
Satışların Maliyeti	466,1	2.457,6	427,3%	564,1	2.229,1	295,2%
Brüt Kar	148,5	1.335,1	799,1%	183,6	404,6	120,4%
Faaliyet Gideri	54	191,7	254,9%	63,3	226,3	257,5%
Faaliyet Karı	94,5	1.143,4	1110,0%	120,3	178,3	48,2%
Esas Faaliyetlerden Diğer	--	8,3	--	--	87,3	--
Gelir/(Gider)-Net
Esas Faaliyet Karı	--	1.151,7	--	--	265,6	--
Amortisman	9,7	30,2	211,1%	10,5	36,5	247,7%
FAVÖK (*)	104,2	1.173,6	1026,3%	130,8	214,8	64,2%

(T) : Fiyat Tespit Raporuna göre tahmini dönem sonu verisi.

(G) : İlgili dönemde gerçekleşen ve kamuoyuna açıklanan veri.

G. O.(%) : Fiyat Tespit Raporuna göre Şirket'in dönem sonunda ulaşması öngörülen finansal verilere yaklaşma oranı. * Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan varsayımlara konu hesaplamalar ve tutarlara ilişkin Pay Tebliği 29/5 maddesinde belirtilen gerçekleşme faktörüne esas değer (Esas Faaliyet karı +Amortisman)

Şirket'in fiyat tespit raporunda yer alan projeksiyonlar yıl itibariyle yapılmış, ara dönemler için bir tahmin yapılmamıştır. Yukarıdaki tablo, fiyat tespit raporunda yer verilen yıllık tahminler baz alınarak hazırlanmıştır. Tabloda kullanılan veriler bağımsız denetimden geçmiş TMS 29 uyarınca hazırlanmış finansal tablolardan alınmıştır.

Şirket'in 2022 yılı tahminlerine ve gerçekleşen verilerine ilişkin olarak; 2022 yılı tahmin edilen hasılatın %517'1i, brüt karın %799,1'i, ve FAVÖK'ün %1.026'3'ü gerçekleşmiştir.

Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından 26.10.2021 tarihli olarak hazırlanan ve 14.11.2021 tarihinde KAP'ta yayımlanan halka arz fiyat tespit raporunda kullanılan yöntemlerle Şirket'in 31.12.2023 ve 31.12.2022 tarihli finansal verileri mukayese edildiğinde;
2023 yılının cirosu, 2023 yıl sonu için tahmin edilen 747,7 Milyon TL'nin %352,2'si oranında gerçekleşmiştir.
2023 yılı faaliyet döneminde satışların maliyeti, 2023 yıl sonu için tahmin edilen 564,1 Milyon TL'nin %395,2'si oranında gerçekleşmiştir.
2023 yılı brüt karı, 2023 yıl sonu için tahmin edilen 183,6 Milyon TL'nin %220,4'ü oranında gerçekleşmiştir.
2023 yılına ait faaliyet giderleri 2023 yıl sonu için 63,3 Milyon TL olarak tahmin edilmiştir ve %357,5'i oranında gerçekleşmiştir.
2023 yılı faaliyet karı, 2023 yıl sonu için tahmin edilen 120,3 Milyon TL'nin %148,2 oranında

gerçekleşmiştir.

• 2023 yılı FAVÖK, 2023 yıl sonu için tahmin edilen 130,8 Milyon TL'nin %164,2'si oranında gerçekleşmiştir.

Yukarıda yer alan tablo verilerinden de görüleceği üzere, 2023 yılının dönem sonu verileri hasılat, satışların maliyeti, brüt kar, faaliyet gideri, faaliyet karı, amortisman ve FAVÖK hesaplarında tamamen gerçekleşmiştir, tahmin edilen verilerin üzerindedir.

Sonuç olarak, 01.01.2023 - 31.12.2023 faaliyet dönemine ilişkin fiili gerçekleşmelerin, Halka Arz Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlara göre pozitif yönlü olarak beklentilerin üzerinde gerçekleştiği görülmektedir.

Saygılarımızla,

Denetimden Sorumlu Komite Başkanı Denetimden Sorumlu Komite Üyesi

Fethi Şimşek Hasan Tahsin Bayram

AI Terminal

KONYA KAĞIT SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

9144_rns_2024-05-10_2721bcca-ca0d-4ef2-848c-b43d1407f7f3.pdf

"HALKA ARZ FİYATININ BELİRLENMESİNDE ESAS ALINAN VARSAYIMLARA İLİŞKİN DENETİMDEN SORUMLU KOMİTE RAPORU"

SERMAYE PİYASASI KURULU'NUN VII-128.1 SAYILI PAY TEBLİĞİ'NİN 29/5 MADDESİ UYARINCA HAZIRLANMIŞTIR.