Kinnevik

Quarterly Report • Oct 18, 2023

STÖTTAR VÅRA BOLAG ATT NAVIGERA I ETT MYCKET UTMANANDE MARKNADSKLIMAT

Substansvärde

50,8Mdkr

Förändring av substansvärde Q/Q -6%

Förändring av substansvärde Y/Y

-12%

Totalavkastning (12 Månader)

-26%

Årlig Totalavkastning (5 år)

-2%

Viktig finansiell information

Mkr	30 sep 2023	30 jun 2023	31 dec 2022	30 sep 2022
Substansvärde	50 781	54 050	52 906	57 982
Substansvärde per aktie, kr	180,32	191,93	188,90	207,05
Aktiekurs, kr	109,45	149,70	143,50	147,65
Nettokassa / skuld (+/-)	7 642	8 786	10 387	12 530

Mkr	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Periodens resultat	- 3 276	- 3 164	- 2 140	- 14 434	- 19 519
Resultat per aktie, före utspädning, kr	- 11,63	- 11,30	- 7,62	- 51,67	- 69,83
Resultat per aktie, efter utspädning, kr	- 11,63	- 11,30	- 7,62	- 51,67	- 69,83
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar	- 3 293	- 3 129	- 2 551	- 17 419	- 22 856
Erhållna utdelningar	-	-	468	3 077	3 538
Lämnad utdelning	-	-	- 11	-	-
Investeringar	1 487	1 021	4 541	3 153	5 742
Försäljningar	- 297	-	- 1 327	- 7 042	- 7 043

"Marknadsklimatet för oss och våra bolag är fortsatt mycket utmanande och vi är inte nöjda med hur vårt substansvärde och aktiekurs har utvecklats. Vi stöttar våra bolag i att navigera de tuffa förhållandena genom att arbeta nära våra grundare och medinvesterare för att öka effektiviteten i varje verksamhet och för att hitta rätt balans mellan tillväxt och lönsamhet. Många svåra beslut måste fattas med avsikt att skapa en mer motståndskraftig portfölj positionerad för långsiktigt värdeskapande."

Georgi Ganev Kinneviks vd

HÄNDELSER UNDER KVARTALET

Viktiga händelser

• I linje med vår prioritering att investera mer i de bolag där vi har högst övertygelse gjorde vi följdinvesteringar i H2 Green Steel och Enveda. H2 Green Steel har nu en finansierad affärsplan och tar ett stort kliv mot att påbörja sin verksamhet mot slutet av 2025
• Vi investerade i clean tech-bolaget Aira
• Vi sålde hela vår andel i det tyska fintechbolaget Raisin
• Instabee pressas av kraftigt fallande volymer i e-handeln och att kunderna i allt högre utsträckning väljer billigare leveransalternativ, vilket resulterade i en stor nedskrivning i kvartalet

Investeringsverksamhet

• Vi investerade 1,5 Mdkr under kvartalet, däribland:
  • 871 Mkr i H2 Green Steel
  • 371 Mkr i Aira
  • 166 Mkr i Enveda
• Hittills under 2023 har vi investerat totalt 4,5 Mdkr, fokuserat på följdinvesteringar och aktieförvärv i de bolag där vi har högst övertygelse
• Vi sålde vår andel i Raisin för 275 Mkr under kvartalet. Hittills under 2023 har vi gjort försäljningar för totalt 1,3 Mdkr

Finansiell ställning

• Substansvärdet uppgick till 50,8 Mdkr (180 kr per aktie), en minskning med 3,3 Mdkr eller 6% i kvartalet
• Nettokassan uppgick till 7,6 Mdkr, motsvarande 17% av portföljvärdet vid kvartalets slut (8,1 Mdkr inräknat Tele2s utdelning i oktober)

Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom healthcare, software, marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa samt USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.

VD-KOMMENTAR

Kära aktieägare,

Marknadsklimatet för oss och våra bolag är fortsatt mycket utmanande och vi är inte nöjda med hur vårt substansvärde och aktiekurs har utvecklats. Vi stöttar våra bolag i att navigera de tuffa förhållandena genom att arbeta nära våra grundare och medinvesterare för att öka effektiviteten i varje verksamhet och för att hitta rätt balans mellan tillväxt och lönsamhet. Många svåra beslut måste fattas med avsikt att skapa en mer motståndskraftig portfölj positionerad för långsiktigt värdeskapande. Vi fortsätter arbeta i enlighet med vår strategi att investera ytterligare i de bolag där vi har högst övertygelse, allokera mer kapital i våra fokussektorer och ta vara på de möjligheter som ges i en marknad med lägre riskaptit.

Kinneviks resultat för tredje kvartalet

Vårt substansvärde uppgick till 50,8 Mdkr eller 180 kr per aktie vid utgången av det tredje kvartalet, en nedgång med 6 procent under kvartalet. Värdet på våra onoterade tillgångar minskade med 7 procent eller 2,3 Mdkr, drivet av sjunkande multiplar som vår portfölj inte helt kunde kompensera för genom fortsatt hög tillväxt och lönsamhetsförbättringar. Våra större investeringar inom virtuell vård och mjukvara, Spring Health, Mews, TravelPerk och Pleo, visade relativ motståndskraft medan värderingen av Instabee pressades av exponeringen mot ehandel och skrevs ner betydligt. Genom nettoinvesteringar på 1,2 Mdkr, däribland följdinvesteringar i H2 Green Steel och Enveda på 1,0 Mdkr, en investering om 371 Mkr i clean tech-bolaget Aira, samt försäljningen av fintechbolaget Raisin för 275 Mkr, uppgick värdet på vår onoterade portfölj till 31,4 Mdkr vid utgången av kvartalet.

Investeringsaktivitet

Vår viktigaste prioritering under 2023 är att maximera exponeringen mot de bolag där vi har störst övertygelse. Under året har vi hittills investerat 3,8 Mdkr i den befintliga portföljen, genom ytterligare investeringar i bolag som Spring Health, Agreena och TravelPerk, samt Enveda och H2 Green Steel i det tredje kvartalet. I den senare investerade vi ytterligare 75 MEUR som del av en finansieringsrunda på 1,5 MdEUR för att finansiera bolagets storskaliga gröna stålverk i Boden. Sedan vår första investering 2022 har Henrik Henriksson och teamet nått flera viktiga milstolpar. De har sålt en stor andel av den framtida produktionsvolymen, säkrat godkännanden från myndigheter och har nu en finansierad affärsplan. Med de här framstegen tar bolaget ytterligare ett stort steg mot att starta tillverkningen under slutet av 2025. Fullt färdigställt väntas stålverket i Boden initialt producera 2,5 miljoner ton grönt stål per år i en vertikalt integrerad anläggning med högre effektivitet och lägre kostnader jämfört med andra stålproducenter. Därtill kommer de släppa ut 95 procent mindre koldioxid.

Under kvartalet investerade vi även 31 MEUR i Aira. Bolaget grundades av climate tech-investeraren Vargas i början av 2022 och har en vision att bygga en vertikalt integrerad clean tech-verksamhet för att påskynda elektrifieringen av Europas bostäder, med smarta värmepumpar som ett första steg. Vi tror att uppvärmning av bostäder i Europa står inför en stor förändringresa i takt med den ökande elektrifieringen, en av vår tids starkaste sekulära trender. Vi har lagt omfattande tid på att utvärdera de investeringsmöjligheter som finns i Europa inom det här området. Med utgångspunkt i den analysen ser vi Airas vertikala integrering som en förutsättning för att fånga elektrifieringens möjligheter. Aira kommer influera hela värdekedjan, vilket möjliggör ett överlägset kunderbjudande, bättre energioptimering och mer attraktiv prissättning. Djärva visioner kräver starka team och vi tror att Martin Lewerth och teamet har rätt kombination av erfaret ledarskap, strategiskt tänkande och expertis i alla kritiska funktioner. Därtill tror jag att Kinneviks erfarenhet av att skala globala konsumentverksamheter gör oss till en stark strategisk partner till Aira och att vi kan skapa betydande värde som en tidig investerare i bolaget.

Motvind i konsumentbolag

Marknadsklimatet är utmanande över lag men kanske särskilt för e-handeln. Under hela 2023 har vi sett en stadig och betydande nedgång inom svensk e-handel med kraftigt fallande ordervolymer och mer priskänsliga konsumenter. Den krympande marknaden tillsammans med priskänsliga kunder som i allt högre utsträckning väljer billigare leveransalternativ påverkar Instabee mycket negativt. Under 2023 har bolaget inte växt i den takt vi förväntade oss i början av året, vilket i sin tur har påverkat lönsamheten eftersom den är beroende av skalfördelar. Vi tror att dessa utmaningar är cykliska, men de har en negativ påverkan på vår värdering av bolaget och leder till en betydande nedskrivning av vår investering i kvartalet.

I oktober meddelade Instabee att deras två grundare Alexis Priftis och Fredrik Hamilton fått nya roller i bolaget. Priftis tar över som vd medan Hamilton går in som ordinarie styrelseledamot. Vi ser fram emot att fortsätta stötta teamet i att bygga ett ledande europeiskt logistikbolag.

I den här typen av marknad ser man snabbare vilka bolag som inte går bra, men de som utvecklas väl gör inte nödvändigtvis det i en snabbare takt. Det möjliggör för oss att allokera kapital i de bolag vi tror på mest, istället för de som behöver det mest.

En mer motståndskraftig portfölj

Sedan toppen i slutet av 2021 har marknaden för tillväxt- och venturekapital varit mycket utmanande. Vi har gjort betydande nedskrivningar i vår privata portfölj, lämnat bolag bakom oss och arbetat nära våra portföljbolag för att hjälpa dem navigera en mycket osäker och svår marknad. Detta till trots har vi vid kvartalets utgång en IRR på 22 procent i den gruppen bolag vi investerat i sedan 2018. Under 2023 väntar vi oss att vår privata portfölj kommer växa med över 50 procent i genomsnitt, även medräknat vårt större och mer mogna innehav VillageMD och våra e-handlare som möter kraftiga motvindar. Samtidigt är bolag motsvarande omkring 60 procent av portföljvärdet lönsamma eller fullt finansierade redan idag. Dock sitter omkring 10 procent av vårt kapital i bolag med en kassa som tar slut inom tolv månader.

I den här typen av marknad ser man snabbare vilka bolag som inte går bra, men de som utvecklas väl gör inte nödvändigtvis det i en snabbare takt. Det möjliggör för oss att allokera kapital i de bolag vi tror på mest, istället för de som behöver det mest. När marknaderna stabiliseras, oavsett ränteläge, tror jag att vi kommer ha skapat en mer motståndskraftig och koncentrerad portfölj och lagt grunden för långsiktigt värdeskapande.

Jag vill tacka våra aktieägare för deras fortsatta stöd när vi nu fortsätter arbeta i enlighet med våra strategiska prioriteringar.

Georgi Ganev Kinneviks vd

Nettokassa i relation till portföljvärde

KINNEVIK I KORTHET

Kategorier	Verkligt Värde	Avkastning	Genomsnittlig innehavstid	2022 Försäljningstillväxt	2022 Bruttomarginal	NTM EV/Försäljning
• Value-Based Care	7 786	3,0x	3,6 år	47%	14%	2,9x
• Virtual Care	4 070	2,1x	2,1 år	252%	51%	7,3x
• Platforms & Marketplaces	4 601	0,7x	4,0 år	98%	49%	3,1x
• Software	8 391	2,7x	4,6 år	143%	56%	10,8x
• Consumer Finance	2 380	1,0x	6,3 år	24%	46%	4,8x
Not: Finansiella nyckeltal är viktade baserat på verkligt värde per 30 september 2023. För mer information om kategorierna se Not 4 på sidor 26-36.

19%

SUBSTANSVÄRDE TILLVÄXTPORTFÖLJ

Mkr	Investeringsår	Ägarandel	Verkligt värde Q3 2023	Frigjort kapital	Investerat kapital	Avkastning	Verkligt värde Q2 2023	Verkligt värde Q4 2022	Verkligt värde Q3 2022
Babylon	2016	-	-	-	1 133	-	-	324	294
Cityblock	2020	8%	3 092	-	933	3,3x	3 245	2 787	3 694
Transcarent	2022	3%	652	-	546	1,2x	648	625	666
VillageMD	2019	2%	4 042	3 110	986	7,3x	4 551	4 606	4 232
Value-Based Care			7 786	3 110	3 598	3,0x	8 444	8 342	8 886
Parsley Health	2021	15%	169	-	295	0,6x	356	167	179
Pelago (Quit Genius)	2021	15%	408	-	348	1,2x	405	391	430
Spring Health	2021	12%	3 493	-	2 453	1,4x	3 315	1 042	1 110
Teladoc	2017	-	-	5 383	1 394	3,9x	-	907	1 038
Virtual Care			4 070	5 383	4 490	2,1x	4 076	2 507	2 757
HungryPanda	2020	11%	482	-	439	1,1x	498	442	436
Instabee	2018	13%	1 016	-	716	1,4x	1 707	1 736	2 415
Jobandtalent	2021	5%	1 162	-	1 006	1,2x	1 190	1 123	1 098
Mathem	2019	32%	330	-	1 750	0,2x	493	379	194
Oda	2018	27%	571	-	1 478	0,4x	429	940	645
Omio	2018	6%	768	-	597	1,3x	763	736	784
Vivino	2021	11%	272	-	586	0,5x	398	587	625
Platforms & Marketplaces			4 601	-	6 572	0,7x	5 478	5 943	6 197

SUBSTANSVÄRDE TILLVÄXTPORTFÖLJ

Mkr	Investeringsår	Ägarandel	Verkligt värde Q3 2023	Frigjort kapital	Investerat kapital	Avkastning	Verkligt värde Q2 2023	Verkligt värde Q4 2022	Verkligt värde Q3 2022
Cedar	2018	8%	1 498	-	270	5,5x	1 655	1 662	2 023
Mews	2022	5%	499	-	436	1,1x	471	445	-
Omnipresent	2022	6%	278	-	377	0,7x	412	376	372
Pleo	2018	14%	3 281	-	646	5,1x	3 518	3 352	3 719
Sure	2021	9%	543	-	435	1,2x	540	521	555
TravelPerk	2018	16%	2 292	-	936	2,4x	2 279	1 964	2 120
Software			8 391	-	3 100	2,7x	8 875	8 320	8 789
Betterment	2016	13%	1 500	-	1 135	1,3x	1 491	1 438	1 532
Lunar	2021	6%	337	-	815	0,4x	332	268	464
Monese	2018	21%	543	-	481	1,1x	653	832	842
Consumer Finance			2 380	-	2 431	1,0x	2 476	2 538	2 838
H2 Green Steel	2022	3%	1 152	-	1 146	1.0x	295	278	-
Recursion	2022	5%	865	-	989	0,9x	839	614	-
Övrigt	2018-23	Blandat	2 991	275	3 974	0.8x	2 816	2 073	2 076
Early Bets & New Themes			5 007	275	6 109	0,9x	3 950	2 965	2 076
Global Fashion Group	2010	35%	303	-	6 290	0,0x	569	1 005	963
Other Emerging Markets	2007-13	Blandat	-	88	1 167	0,1x	-	-	352
Emerging Markets			303	88	7 457	0,1x	569	1 005	1 315
Övrigt	-	-	-	-	-	-	-	12	85
Summa Tillväxtportfölj			32 538	8 857	33 757	1,2x	33 868	31 632	32 943
varav Onoterade Innehav			31 371	3 474	23 950	1,5x	32 460	28 782	30 648

Not: Kolumnerna "Frigjort kapital" och "Investerat kapital" exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

SUBSTANSVÄRDE TELE2, FINANSIELL POSITION & HELHET

Mkr	Investeringsår	Ägarandel	Verkligt värde Q3 2023	Verkligt värde Q2 2023	Verkligt värde Q4 2022	Verkligt värde Q3 2022
Tele2	1993	20%	11 510	12 283	11 752	13 291
Summa Portföljvärde			44 048	46 151	43 385	46 233
Bruttokassa			11 999	12 518	14 134	16 275
Bruttoskuld			- 4 357	- 3 752	- 3 747	- 3 745
Nettokassa / (Nettoskuld)			7 642	8 786	10 387	12 530
Övriga Nettotillgångar/-skulder			- 909	- 887	- 866	- 781
Summa Substansvärde			50 781	54 050	52 906	57 982
Substansvärde per aktie, kronor			180,32	191,93	188,90	207,05
Slutkurs B-aktien, kronor			109,45	149,70	143,50	147,65

Not: I övriga Nettotillgångar/skulder ingår den reservation på 83 MEUR hänförlig till en potentiell kapitalskattekostnad relaterad till fusionen mellan Teladoc och Livongo som gjordes i Q4 2020 baserat på reglerna för redovisning av osäkra skattepositioner i IFRIC23.

VÅRA BEDÖMNINGAR AV VERKLIGT VÄRDE Kinneviks onoterade innehav värderas med utgångspunkt i IFRS 13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines. I Not 4 (sidorna 26-36) redogör vi för vilka referenspunkter som är lämpligast att använda för att bestämma det verkliga värdet av respektive kategori i substansvärdet.

LÄS MER

VALUE-BASED CARE

Ledande aktör inom primärvård och en pionjär inom värdebaserad vård i USA	Tillväxt i full risk lives covered y/y 82.000 Medicare Advantage full risk lives per 31 aug 2023 (proforma för Summit Health)	Omsättningstillväxt y/y Per 31 aug 2023 (proforma för Summit Health)
Verkligt värde 4,0 Mdkr Kinneviks andel 2%	40%	17%
Tillhandahåller värdebaserad vård till människor med komplexa vård behov i storstadsområden	Minskat antal besök på akutmottagningar Medlemmar som deltog i Cityblocks Advanced Behavioral Health-program i Washington, D.C. under 2022 minskade antalet besök på akutmottagningar med 15%.		Erbjuder en bättre vård- och omsorgsupplevelse för anställda till egenförsäkrade arbetsgivare

VIRTUAL CARE

Sätter psykisk hälsa i centrum och erbjuder arbetsgivare den mest kompletta och diversifierade vården för deras anställda med familjer

Verkligt värde 3,5 Mdkr Kinneviks andel 12%

Företagskunder

Spring Health betjänar över 4 500 företag, från nystartade till multinationella Fortune 500-företag.

En studie som certifierats av Validation Institute visade att för varje \$1,00 som investerats i Spring Health sparade kunderna \$2,20 i sjukvårdsförsäkringskostnader.

Avkastning på investeringar i hälsoplaner

2,2x

Minskad frånvaro från arbetet

En studie som certifierats av Validation Institute visade att Spring Health-deltagare som led av depression eller dystymi minskade sin frånvaro från arbetet med 12% jämfört med en kontrollgrupp.

USAs största holistiska och virtuella prenumerationstjänst som erbjuder vård och stöd för kvinnor med kroniska sjukdomar

Verkligt värde 169 Mkr Kinneviks andel 15%

Världens ledande virtuella klinik för behandling av drogberoende och andra typer av missbruksproblematik

Verkligt värde 408 Mkr Kinneviks andel 15%

Not: Pelago hette tidigare Quit Genius.

PLATFORMS & MARKETPLACES

SOFTWARE

Erbjuder smarta betallösningar för anställda samtidigt som företagen har full kontroll på kostnaderna Verkligt värde 3,3 Mdkr Kinneviks andel 14%	Antal kunder ('000) 33,1 31,1 28,5 25,5 22,7 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 20 20 20 20 20 22 22 23 23 23	Omsättningstillväxt 2022 c. 2x
Den ledande aktören inom bokningar av affärsresor på nätet Verkligt värde 2.3 Mdkr Kinneviks andel 16%	Omsättning omräknat till årsbasis Vid slutet av 2022, USD >100m	Molnlösning för hospitality mana gement som möjliggör för hotell ägare att öka både effektiviteten och intäkterna samt erbjuda först klassiga kundupplevelser Verkligt värde 499 Mkr Kinneviks andel 5%	Omsättningstillväxt 2022 >115%
Erbjuder smartare betallösningar för sjukhus, sjukvårdssystem och vårdgrupper	Partners Cedar samarbetar med 55+ vårdorganisationer +55	Det ledande globala insurtech bolaget som möjliggör för försäk ringsbolag att tillhandahålla sin produkt digitalt	Tillhandahåller en helhetslösning för att stötta och vägleda bolag att anställa globalt
Verkligt värde 1.5 Mdkr Kinneviks andel 8%		Verkligt värde 543 Mkr Kinneviks andel 9%	Verkligt värde 278 Mkr Kinneviks andel 6%

CONSUMER FINANCE

EARLY BETS & NEW THEMES

Investerat kapital 6,1 Mdkr

Verkligt värde 5,0 Mdkr (11% av portföljvärdet)

Producent av grönt stål som avser att minska koldioxidutsläppen med upp till 95 procent jämfört med traditionell ståltillverkning

Verkligt värde 1,2 Mdkr Kinneviks andel 3%

Under kvartalet gjorde Kinnevik en följdinvestering på 75 MEUR i H2 Green Steel som en del av en kapitalanskaffning om 1,5 MdEUR. Det nya kapitalet kommer att finansiera upprättandet och utvecklingen av H2 Green Steels storskaliga gröna stålverk i Boden. Genom denna transaktion tar H2 Green Steel ytterligare ett stort steg mot att starta verksamheten under slutet av 2025.

Sedan vår första investering i 2022 har bolaget nått flera viktiga milstolpar. De har sålt en stor andel av den framtida produktionsvolymen, säkrat godkännanden från myndigheter, signerat flerårsavtal om leveranser av järnmalm med Rio Tinto och Vale, och har nu en finansierad affärsplan.

Fullt färdigställt väntas stålverket i Boden initialt producera 2,5 miljoner ton grönt stål per år i en vertikalt integrerad anläggning med högre effektivitet och läge kostnader jämfört med andra stålproducenter. Därtill kommer de släppa ut 95 procent mindre koldioxid jämfört med traditionell ståltillverkning.

Clean tech-bolag vars vision är att elektrifiera Europas bostäder, med smarta värmepumpar som ett första steg

Under kvartalet investerade Kinnevik 31 MEUR i Aira. Bolaget grundades av climate tech-investeraren Vargas i början av 2022 och har en vision att bygga en vertikalt integrerad clean tech-verksamhet för att påskynda elektrifieringen av Europas bostäder, med smarta värmepumpar som ett första steg. Vi tror att uppvärmning av bostäder i Europa står inför en stor förändringresa i takt med den ökande elektrifieringen, en av vår tids starkaste sekulära trender. Aira kommer influera hela värdekedjan, vilket möjliggör ett överlägset kunderbjudande, bättre energioptimering och mer attraktiv prissättning.

Producent av miljövänliga kemi kalier som tillhandahåller billigare och säkrare kemikalier utan att använda fossila bränslen

Bioteknikbolag som utgår från material från naturen i utvecklingen av nya läkemedel

Bioteknikföretag som kartlägger och navigerar biologi och kemi med målet att förse patienter med bättre läkemedel snabbare och till en lägre kostnad

Verkligt värde 865 Mkr Kinneviks andel 5%

Omsättningstillväxt H1 2023

Not: Early Bets & New Themes inkluderar även Agreena, Charm Industrial, Gordian, Habyt, Joint Academy, Karma, Nick's, SafetyWing, Superb, Vay och Kinneviks fondinvesteringar.

TELE2

EMERGING MARKETS

FINANSIELL ÖVERSIKT

OMALLOKERING AV KAPITAL

Innehav (Mkr)	Q3 2023	Q1-Q3 2023
Agreena	-	119
Aira	371	371
Charm Industrial	-	108
Enveda	166	424
H2 Green Steel	871	871
Instabee	10	264
Mathem	-	187
Parsley Health	-	104
Recursion	-	145
Spring Health	-	1 592
TravelPerk	-	203
Övrigt	69	153
Investeringar	1 487	4 541
Raisin	275	275
Teladoc	-	1 020
Övrigt	22	32
Försäljningar	297	1 327
Nettoinvesteringar / (försäljningar)	1 190	3 214

Under kvartalet fortsatte vi att fokusera vår investeringsverksamhet kring följdinvesteringar, främst genom våra investeringar i Enveda och H2 Green Steel. På nyinvesteringssidan la vi till Aira till portföljen genom en investering på 371 Mkr. Totalt investerade vi 1,5 Mdkr under kvartalet, vilket innebär att vi hittills i år totalt investerat 4,5 Mdkr.

I början av 2023 såg vi framför oss att investera cirka 5 Mdkr

under helåret fördelat ungefär lika mellan nyinvesteringar och följdinvesteringar i den befintliga portföljen. Den förväntade uppdelningen var känslig för flera faktorer, bland annat vår förmåga att allokera kapital i våra befintliga bolag där vi har störst övertygelse. Efter vår investering i Spring Health under föregående kvartal förväntade vi oss att den procentuella andelen investeringar i den befintliga portföljen skulle uppgå till två tredjedelar av våra sammanlagda investeringar 2023.

Med tanke på våra investeringar i H2 Green Steel och Enveda under detta kvartal, och den nuvarande investeringspipelinen av sekundärt och primärt kapital i den befintliga portföljen, anser vi det troligt att andelen investeringar i den befintliga portföljen under 2023 kan komma att bli ännu högre.

KAPITALSTRUKTUR

Per den 30 september 2023 hade Kinnevik en nettokassa om 7,6 Mdkr (17 procet av portföljvärdet). Nettokassan består huvudsakligen av 12,0 Mdkr i likvida medel och kortfristiga placeringar minus 3,5 Mdkr i icke-säkerställda obligationer med en kvarvarande löptid om mer än 12 månader (med förfall 2025, 2026 och 2028) och skuld för obetalda investeringar om 0,8 Mkr. Pro forma Tele2-utdelningar som erhölls i oktober, så uppgick nettokassan till 8.1 Mdkr.

RAMVERK FÖR KAPITALLOKERING

Våra förväntningar på medellång sikt är att:

• Investera hälften av vårt kapital i nya investeringar och den andra hälften i tilläggsinvesteringar i vår existerande portfölj
• Addera upp till åtta nya bolag per år
• Fortsätta utveckla vårt tematiska och sektoriella fokus
• Eftersträva en lämplig nivå av inflytande över våra bolag, snarare än specifika nivåer på ägarandelar
• Bygga och förvalta en portfölj av bolag i olika utvecklingsskeden, där 10-20 bolag utgör lejonparten av portföljvärdet

FINANSIELLA MÅL

Attraktiv avkastning

Kinneviks mål är att generera en långsiktig totalavkastning till våra aktieägare som överstiger vår kapitalkostnad. Vi eftersträvar en årlig avkastning om 12-15 procent över konjunkturcykeln.

Låg belåning

Givet karaktären på Kinneviks investeringar är vårt mål att ha låg belåning, med en belåningsgrad ej överstigande 10 procent av portföljvärdet.

Utdelningspolicy

Kinnevik genererar avkastning främst genom värdestegring och strävar efter att dela ut överskottskapital som genereras från våra investeringar till aktieägarna genom utdelningar.

TRAVELPERK OCH MEWS SKAPAR EGNA TALANGPIPELINES FÖR ATT ÖKA MÅNGFALDEN INOM TECH

Med anställda från hela världen har både TravelPerk och Mews länge förstått värdet av en arbetsstyrka med stor mångfald. Istället för att vänta på att de idealiska kandidaterna skulle söka sig till dem, skapade båda bolagen sin egen talangpipeline för kvinnliga ingenjörer genom att utveckla utbildningsprogram specialiserade inom de färdigheter de söker.

TravelPerk slog sig ihop med allWomen, en skola baserad i Barcelona som erbjuder expertledda kurser för kvinnor, av kvinnor, inom områden som webbutveckling, datavetenskap, dataanalys, innehållsdesign med mera. Tillsammans utformade de en läroplan som mötte TravelPerks förväntningar samtidigt som de främjade allWomens uppdrag att skapa lika möjligheter för kvinnor inom tech.

Mews samarbetade med Czechitas som är baserat i Tjeckien och som tillhandahåller utbildning för kvinnor som söker en karriär inom tech. Mews bidrog med föreläsare, mentorer och arbetsträning till utbildningen och har anställt flera av de utexaminerade.

"Det finns en enorm mängd talang, särskilt kvinnliga talanger, som vi helt klart inte tog tillvara på. Avkastningen på den här investeringen har varit fantastisk. Jag är supernöjd med resultatet av projektet", säger Ross McNairn, produkt- och techchef som ledde arbetet på TravelPerk.

"Vi tror inte på att sätta anställningskvoter för att driva mer mångfald – detta kommer att stimulera fel beteenden och sämre resultat. I slutändan letar vi helt enkelt efter den absolut bästa talangen för att hjälpa till att lyfta Mews. Ibland krävs det lite mer ansträngning för att hitta denna talang", ssäger Mews vd Matthijs Welle.

"Dessa initiativ är inte bara rätt sak att göra ur ett mångfalds- och inkluderingsperspektiv. Det är också grundläggande i att driva en framgångsrik affär att skapa en engagerad personalstyrka som speglar hur kundbasen ser ut", säger Anna Stenberg, Kinneviks Chief People & Platform Officer.

KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat

Mkr	Not	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar	4	- 3 293	- 3 129	- 2 551	- 17 419	- 22 856
Erhållna utdelningar	5	-	-	468	3 077	3 538
Administrationskostnader		- 77	-81	- 279	- 223	-371
Övriga rörelseintäkter		2	3	7	8	11
Övriga rörelsekostnader		0	0	-2	- 1	- 1
Rörelseresultat		- 3 368	- 3 207	- 2 357	- 14 558	- 19 679
Ränteintäkter och andra finansiella intäkter		130	70	354	317	346
Räntekostnader och andra finansiella kostnader		- 38	-27	- 137	- 193	- 186
Resultat efter finansnetto		- 3 276	- 3 164	- 2 140	- 14 434	- 19 519
Skatt		0	0	0	0	0
Periodens resultat		- 3 276	- 3 164	- 2 140	- 14 434	- 19 519
Periodens totalresultat		- 3 276	- 3 164	- 2 140	- 14 434	- 19 519
Resultat per aktie före utspädning, kronor		- 11,63	- 11,30	- 7,62	- 51,67	- 69,83
Resultat per aktie efter utspädning, kronor		- 11,63	- 11,30	- 7,62	- 51,67	- 69,83
Antal utestående aktier vid periodens utgång		281 610 295	280 042 974	281 610 295	280 042 974	280 076 174
Genomsnittligt antal utestående aktier före utspädning		281 610 295	280 042 974	280 843 235	279 360 120	279 503 330
Genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning		281 610 295	280 042 974	280 843 235	279 360 120	279 503 330

Koncernens resultat för tredje kvartalet

Förändringen i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållen utdelning, uppgick till -3.293 Mkr (-3.129) för det tredje kvartalet, av vilket en förlust på 1.013 Mkr (-3.454) var relaterad till noterade innehav och en förlust på 2.280 Mkr (325) var relaterad till onoterade innehav. Se not 4 och 5 för ytterligare detaljer.

Koncernens resultat för årets första nio månader

Förändringen i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållen utdelning, uppgick till en förlust på 2.083 Mkr (förlust på 14.342) för de första nio månader av året varav en förlust på 583 mkr (9.225) var relaterad till noterade innehav och en förlust på 1.500 Mkr (förlust 5.117) var relaterad till onoterade innehav. Se not 4 och 5 för ytterligare detaljer.

Av 279 Mkr (223) i administrationskostnader är 76 Mkr (46) hänförliga till Kinneviks långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Den ökade kostnaden jämfört med föregående år beror delvis på den större omfattningen av programmet för 2023 och delvis på att kostnaden är beroende av värderingen vid den tidpunkt då incitamentsaktierna överförs till deltagarna och beskattning sker.

För mer information om Kinneviks LTIP, se not 16 för koncernen i Kinneviks årsredovisning för 2022.

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Koncernens kassaflödesanalys

Mkr	Not	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Erhållna utdelningar	5	-	-	468	3 077	3 538
Kassaflöde från operativa kostnader		- 144	- 86	- 348	- 265	-337
Erhållna räntor		9	5	80	5	44
Erlagda räntor		- 3	- 2	- 27	- 33	- 66
Kassaflöde från den löpande verksamheten		- 138	- 83	173	2 784	3 179
Investering i aktier och övriga värdepapper		- 854	- 911	- 3 920	- 3 385	- 5 954
Försäljning av aktier och övriga värdepapper		399	-	1 429	7 334	7 335
Kassaflöde från investeringsverksamheten		- 455	- 911	- 2 491	3 949	1 381
Amortering av lån		-	-	-	- 1 210	- 1 210
Kassaflöde från finansieringsverksamheten		0	0	0	- 1 210	- 1 210
Periodens kassaflöde		- 593	994	-2 318	5 523	3 350
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början		12 242	16 967	13 848	10 544	10 544
Omvärderingar av kortfristiga placeringar		87	1	207	- 93	- 46
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut		11 737	15 974	11 737	15 974	13 848

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Tilläggsinformation kassaflödesanalys

Mkr	Not	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Investeringar i finansiella tillgångar	4	- 1 487	- 1 021	- 4 541	- 3 153	- 5 742
Investeringar under perioden som ännu inte betalats		643	116	653	208	237
Betalningar för tidigare gjorda investeringar		- 10	- 6	-32	- 440	- 443
Valutakursdifferenser för obetalda investeringar		0	0	0	0	- 6
Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar		- 854	- 911	- 3 920	- 3 385	- 5 954
Försäljningar av aktier och andelar		297	-	1 327	7 042	7 043
Betalningar avseende tidigare gjorda avyttringar		102	-	102	292	292
Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar		399	-	1 429	7 334	7 335

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Koncernens balansräkning i sammandrag

Mkr	Not	30 sep 2023	30 sep 2022	31 dec 2022
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen	4	44 048	46 233	43 385
Materiella anläggningstillgångar		50	44	44
Nyttjanderättstillgångar		-	6	3
Övriga anläggningstillgångar		-	133	130
Summa anläggningstillgångar		44 098	46 416	43 562
Omsättningstillgångar
Övriga omsättningstillgångar		353	358	320
Kortfristiga placeringar		10 945	13 692	10 738
Likvida medel		792	2 282	3 110
Summa omsättningstillgångar		12 090	16 332	14 168
SUMMA TILLGÅNGAR		56 188	62 748	57 730

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Koncernens balansräkning i sammandrag

Mkr	Not	30 sep 2023	30 sep 2022	31 dec 2022
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare		50 781	57 982	52 906
Räntebärande skulder, långfristiga	6	3 507	3 514	3 509
Räntebärande skulder, kortfristiga		-	-	-
Icke räntebärande skulder		1 900	1 252	1 315
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER		56 188	62 748	57 730
NYCKELTAL
Skuldsättningsgrad		0,07	0,06	0,07
Soliditet		90%	92%	92%
Netto räntebärande tillgångar/ (skulder)	6	8 169	12 863	10 720
Nettokassa	6	7 642	12 530	10 387

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Förändring i koncernens eget kapital

Mkr	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Belopp vid periodens ingång	52 906	72 391	72 391
Periodens resultat	- 2 140	- 14 434	- 19 519
Periodens totalresultat	- 2 140	- 14 434	- 19 519
Transaktioner med aktieägare
Kontantutdelning	- 11	-	-
Effekt av aktiesparprogram	26	25	34
Belopp vid periodens utgång	50 781	57 982	52 906

KONCERNENS NOTER

Not 1 Redovisningsprinciper

Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas International Financial Reporting Standards (IFRS) sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Moderbolaget har upprättat sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, kapitel 9 Delårsrapport. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i noter som på annan plats i delårsrapporten.

Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2022.

Not 2 Risker och osäkerhetsfaktorer

Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunktion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med revisions- och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse. Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen.

Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende:

• Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen
• Likviditets- och finansieringsrisk, i förhållande till ökade finansieringskostnader och svårigheter att refinansiera lån och faciliteter, vilket i förlängningen kan leda till att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas
• Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräkningsexponering mot utländska valutor
• Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt

För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2022.

Not 3 Transaktioner med närstående

Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av kortfristiga brygglån till de av Kinneviks portföljbolag som anses vara närstående. Sådana brygglån ingår i finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen och ränteintäkterna redovisas som externa ränteintäkter via resultaträkningen. Övriga intäkter avser uthyrning av kontorslokaler i Gamla Stan i Stockholm samt vidarefakturering av kostnader. Kinnevik köper även telefonitjänster från närstående.

Alla transaktioner med närstående har skett på marknadsmässiga villkor. I samband med förvärv från och avyttringar till större aktieägare i Kinnevik eller styrelseledamöter eller tjänstemän i Kinnevik-koncernen inhämtas värderingsrapporter från oberoende experter, i enlighet med Aktiemarknadsnämndens utlåtande 2019:25. I alla avtal som rör varor och tjänster jämförs priserna med aktuella priser från oberoende leverantörer på marknaden för att säkerställa att alla avtal ingås på marknadsmässiga villkor.

Under tredje kvartalet omfattade icke immateriella transaktioner med närstående ett lån på 20 MEUR till H2 Green Steel (som anses vara närstående på grund av att Harald Mix vid tidpunkten för utlåningen både utövar kontroll över bolaget och är styrelseledamot i Kinnevik), och ett lån på 50 MNOK till Oda (som anses vara närstående på grund av att det anses vara ett intressebolag till Kinnevik). Båda lånen förväntas konverteras till aktier under fjärde kvartalet.

Not 4 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

RAMVERK OCH PRINCIPER

Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines. Värderingsmetoder som används är primärt multiplar av bolagens bruttoförsäljning, nettoförsäljning och resultat, med hänsyn till storlek, tillväxt, lönsamhet och kapitalkostnad. I värderingarna tas även hänsyn till bolagens finansiella position och uthållighet, samt deras kapitalanskaffningsmiljö. Transaktionsvärderingar används inte som värderingsmetod, men fungerar som viktiga referenspunkter. När tillämpligt tas hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser som kan påverka fördelningen av värde vid en försäljning eller börsnotering.

Arbetet med att värdera Kinneviks onoterade innehav leds av Kinneviks CFO och utförs oberoende av investeringsteamet. Precisionen och tillförlitligheten av finansiell information säkerställs genom löpande kontakter med portföljbolagen samt regelbundna genomgångar av deras rapportering. Värderingarna godkänns av VD, varefter ett förslag diskuteras med Revisions- och Hållbarhetsutskottet samt externa revisorer. Efter deras granskning och eventuella justeringar godkänns värderingarna av Revisions- och Hållbarhetsutskottet och inkluderas i Kinneviks redovisning.

Verkligt värde för andra finansiella instrument fastställs med metoder som i varje enskilt fall antas ge den bästa uppskattningen av verkligt värde. För tillgångar och skulder med förfall inom ett år antas nominellt värde justerat för ränta och premier ge en god approximation av verkligt värde.

Denna not innehåller upplysningar om finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde enligt nedan nivåer:

Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument.

Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1.

Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.

Största onoterade innehav	Ägarandel	% av onoterade innehav	Verkligt värde	Förändring, Q/Q	Förändring, YTD	Förändring, Y/Y
Cityblock	8%	10%	3 092	- 5%	+11%	- 16%
VillageMD	2%	13%	4 042	- 11%	- 12%	- 4%
Spring Health	12%	11%	3 493	+5%	+33%	+29%
Instabee	13%	3%	1 016	- 41%	-49%	- 62%
Jobandtalent	5%	4%	1 162	- 2%	+3%	+6%
Oda	27%	2%	571	+19%	-44%	- 52%
Cedar	8%	5%	1 498	- 9%	-10%	- 26%
Mews	5%	2%	499	+6%	+12%	+14%
Pleo	14%	10%	3 281	- 7%	-2%	- 12%
TravelPerk	16%	7%	2 292	+1%	+6%	- 1%
Betterment	13%	5%	1 500	+1%	+4%	- 2%
Monese	21%	2%	543	- 17%	- 35%	- 36%
Value-Based Care		25%	7 786	- 8%	- 3%	- 9%
Virtual Care		13%	4 070	- 0%	+23%	+19%
Platforms & Marketplaces		15%	4 601	- 17%	-29%	- 38%
Software		27%	8 391	- 5%	- 2%	- 11%
Consumer Finance		8%	2 380	- 4%	- 7%	- 17%
Early Bets & New Themes		13%	4 143	- 3%	+3%	+1%
Totalt onoterade innehav		100%	31 371	- 7%	- 5%	- 12%

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Förändring Q/Q	Verkligt värde	Aktiepris	Genomsnitt portföljbolag EV/NTM försäljning	Genomsnitt jämförelsebolag EV/NTM försäljning
• Value-Based Care	- 8%	- 8%	- 10%	- 11%
• Virtual Care	- 0%	+1%	- 11%	- 21%
• Platforms & Marketplaces	- 17%	- 21%	- 14%	- 7%
• Software	- 5%	- 5%	- 12%	- 10%
• Consumer Finance	- 4%	+1%	- 9%	- 8%
• Early Bets & New Themes	- 3%	- 14%	-	-
Totalt onoterade innehav	- 7%	- 8%	- 11%	- 11%

Värdedrivare i onoterade portföljen

Q2 2023 - Q3 2023, illustrativa approximationer, MdSEK

Från underliggande värderingsförändring till förändring i verkligt värde % Q/Q förändring

2%

YTTERLIGARE ETT KVARTAL MED SJUNKANDE MULTIPLAR

Efter ett rekordstarkt första halvår 2023 för aktiemarknaden drivet av de stora teknikjättarna, föll densamma med ensiffriga procenttal under det tredje kvartalet. Entusiasmen inför ett slut på räntehöjningar avtog och byttes mot en tro på en mer ihållande period med högre räntor. Aktier inom den bredare tekniksektorn var bland de som utvecklades svagast under kvartalet. Detta återspeglades i vår onoterade portföljs jämförelseuniversum, där den vägda genomsnittliga aktiekursrörelsen var ner med 8 procent under kvartalet, en nedgång som drevs av stark kompression i multiplar. De mest negativa rörelserna återfanns inom teknikbaserade hälsovårdsföretag, där multiplarna sjönk med upp till 20 procent. Inom andra områden sjönk multiplarna med omkring 10 procent.

Dessa motvindar var kraftigare än vad våra bolag kunde motbalansera genom tillväxt och lönsamhetsförbättringar. De underliggande värderingarna sjönk med 8 procent under kvartalet, vilket på portföljnivå var en utveckling som var marginellt bättre än jämförbara publika bolag i genomsnitt. För vissa av våra verksamheter var kvartalets värdeutveckling betydligt sämre än detta genomsnitt, och för vissa var den något starkare. Dessa relativa skillnader kommer sig av vår fortsatta kalibrering av värderingsnivåer mot tillväxttakt, vinstmarginaler och finansiell styrka.

Under kvartalet justerades de finansiella prognoserna framförallt för Instabee (beskrivs på s. 31) och en handfull mindre, inte lika betydelsefulla portföljbolag. Våra kortsiktiga prognoser var i genomsnitt fortsatt blygsamma men stabila jämfört med förra kvartalet. Negativa revideringar i enskilda företag vägdes upp av stabilitet särskilt i våra större portföljbolag. Under 2023 förväntar vi oss att våra onoterade bolags intäkter kommer, i genomsnitt, växa tre gånger så fort som sina publika jämförelsebolag. Portföljsbolagens finansiella ställning är fortsatt relativt robust, men 12 procent av värdet i vår privata portfölj består av bolag som har en runway på 12 månader eller kortare, vilket innebär en betydande risk för dessa bolag. 59 procent av värdet finns i företag som redan är lönsamma eller som är finansierade till lönsamhet (exklusive VillageMD som är ett dotterbolag till Walgreens).

Effekten av likvidationspreferenser är alltjämt påtaglig i vår privata portfölj men fortsätter att minska. I kvartalet uppgick den aggregerade effekten på portföljens verkliga värden till 2,6 Mdkr, en minskning med 205 Mkr från Q2. Den totala effekten motsvarar 8 procent av värdet på vår onoterade portfölj, ned från 9 procent i förra kvartalet. Mer än 75 procent av effekten härrör från fem investeringar som motsvarar 4,1 Mdkr i verkligt värde, där den underliggande värderingen i genomsnitt behöver dubblas innan dessa investeringar genererar positiv avkastning.

Efter en lång period av kraftigare svängningar var valutaeffekten på värderingarna mindre markant under det tredje kvartalet. Euron försvagades med 2 procent och den amerikanska dollarn stärktes med mindre än en procent. Sammantaget var valutaeffekten 130 Mkr under kvartalet.

Under det tredje kvartalet bestod de huvudsakliga transaktionerna i den befintliga portföljen av investeringar i H2 Green Steel och Enveda samt avyttrandet av Raisin. Samtliga transaktioner genomfördes till värderingar i linje med, eller något över, nivåerna i våra tidigare rapporter. Transaktioner som genomförts i portföljen hittills under 2023 har skett till värderingar som i genomsnitt överstigit det föregående kvartalets värdering med höga ensiffriga procent. Detta visar på vårt marknadsbaserade tillvägagångssätt i våra värderingar, och stabiliserande värderingar under 2023, trots ett alljämt lågt marknadssentiment.

Q3 2022 – Q3 2023, MdSEK och % av onoterade innehav

n USD n EUR n GBP n NOK

Valutafördelning

% av onoterade innehav

n USD n EUR n SEK n GBP n NOK

VALUE-BASED CARE

Bolagen inom Value-Based Care består av vårdgivare inom värdebaserad vård som tar risk och blir belönade om de håller sina patienter friska. Dessa skiljer sig från vårdgivare som tar betalt från kunder och andra betalare baserat på utförd vård. Värdebaserad vård åtnjuter stark medvind och bolag med den här affärsmodellen har historiskt värderats till en kraftig premie jämfört med bolag som inte gör det.

Under 2023 har de publika bolag som är mest lika våra portföljbolag inom värdebaserad vård, One Medical (ONEM), Oak Street Health (OSH), och Signify (SGFY) blivit utköpta från börsen. Multiplarna som dessa transaktioner genomförts på återfinns i spridningsdiagrammet på höger sida. Dessa nivåer är hjälpsamma i att uppskatta och förstå våra värderingsnivåer givet utmaningen i att triangulera lämpliga nivåer i relation till mer traditionella vårdbolag såsom United Health (UNH) and Humana (HUM) och enablers som Agilon (AGL) och Privia (PRVA). För att bättre jämföra våra bolag inom värdebaserad vård och de tillgängliga jämförelsebolagen fokuserar vi mer på kapitaleffektivitetsmått (försäljningstillväxt plus EBITDA-marginaler) i kalibreringen av våra värderingar.

Under 2023 har Cityblock förbättrat marginalerna genom att koncentrera sin verksamhet till marknader där bolagets vårdmodell uppvisar bäst hälsoutfall och finansiella resultat. Strategin har varit framgångsrik och vi förväntar oss att bolaget kommer att öka tillväxttakten under 2024 och växa 5x snabbare än sina mer traditionella jämförelsebolag. Bolaget förväntas bli lönsamma på EBITDA-basis mot slutet av 2024 enligt deras nuvarande plan, som är fullt finansierad då bolaget reste nästan 600 MUSD under 2021. Vår värdering skrivs ned något i detta kvartal på grund av minskande multiplar, och motsvarar en försäljningsmultipel på NTM-basis 25 procent under de nivåer där One Medical och Oak Street Health köptes ut från börsen.

För att öka lönsamheten planerar Walgreens att stänga, eller ingå partnerskap för, cirka 60 VillageMD-anläggningar. VillageMD utgör huvuddelen av Walgreens hälsovårdssegment i USA, och i och med åtgärderna förväntar sig Walgreens att segmentet ska växa med 10–17 procent och nå lönsamhet på EBITDA-basis i mittpunkten av sin prognos för räkenskapsåret 2024 (slutar den 30 september 2024). I kvartalet har vi tagit ner vår värdering med 11 procent, i linje med utvecklingen i den bredare och mer mogna jämförelsegruppen av vårdleverantörer.

		Jämförelsegrupp
Value-Based Care	Kinneviks portfölj	Genomsnitt	Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022)	47%	13%	8%
Bruttomarginal (2022)	14%	22%	34%
EV/NTM försäljning	2,9x	1,4x	2,3x
EV/NTM försäljning (Q/Q)	- 10%	- 11%	- 13%
Aktiepris (Q/Q)	- 8%	- 10%	- 9%

Not: Datapunkter för "Jämförelsebolag: Övre kvartil" är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel "Försäljningstillväxt (2022)" proforma VillageMDs förvärv av Summit Health

EV/NTM försäljning och kapitaleffektivitet (Försäljningstillväxt plus EBITDA-marginal)

VIRTUAL CARE

Våra bolag inom Virtual Care levererar specialiserade vårdtjänster genom virtuella kanaler och använder teknologi såsom AI för att förbättra sitt erbjudande. Vårt tidigare portföljbolag Livongo pionjerade modellen, och våra nuvarande portföljbolag driver på utvecklingen för att utmana mer mogna bolag inom virtuell vård såsom Teladoc (TDOC) och Amwell (AMWL). Våra bolag säljer sina tjänster till arbetsgivare och försäkringsbolag och har en hög andel återkommande intäkter. Eftersom de är vårdbolag har de dock högre kostnader för att serva sina slutkunder jämfört med många mjukvarubolag. Den lämpliga publika jämförelsegruppen för att värdera våra bolag inom virtuell vård är därför snabbväxande SaaS-bolag med strukturellt lägre bruttomarginaler på omkring 50-70 procent.

Sedan Spring Healths kapitalanskaffning under första kvartalet i 2023 har skillnaden i värderingsnivåer mellan snabbväxande SaaS- och hälsovårdsteknikföretag ökat, främst drivet av att en handfull hälsovårdsföretag tvingat revidera ner sina tillväxt- och vinstprognoser. SaaS-jämförelsebolagens framåtblickande försäljningsmultiplar har under de senaste två kvartalen ökat med 8 procent, medan motsvarande multipel bland jämförelsebolagen inom hälsovårdsteknik har sjunkit med 24 procent. För att återspegla detta, och vår triangulering av Spring Health mot båda jämförelsegrupperna, har vi tagit ner vår framåtblickande intäktsmultipel med 17 procent över samma två kvartal. Trots denna motvind har värderingen av bolaget ökat med 7 procent under det tredje kvartalet tack vare fortsatt stark tillväxt och lönsamhetsförbättringar. Spring Health är finansierat till lönsamhet på sin nuvarande plan och beräknas nå lönsamhet omkring årsskiftet 2024/25. Sedan vår investering i slutet av 2021 har bolaget växt sin omsättning med mer än 5x på NTM-basis och med mer än 11x på LTM-basis. På multiplar av NTM bruttomarginal, vilket justerar värderingen för Spring Healths strukturellt lägre marginaler jämfört med typiska SaaS-bolag, är vår värdering i linje med genomsnittliga SaaS-bolagsnivåer. 4x

		Jämförelsegrupp
Virtual Care	Kinneviks portfölj	Genomsnitt	Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022)	252%	26%	23%
Bruttomarginal (2022)	51%	63%	82%
EV/NTM försäljning	7,3x	4,5x	8,5x
EV/NTM försäljning (Q/Q)	- 11%	- 21%	- 22%
Aktiepris (Q/Q)	+1%	- 20%	- 17%

Not: Datapunkter för "Jämförelsebolag: Övre kvartil" är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel

EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt

PLATFORMS & MARKETPLACES

Våra investeringar inom Platforms & Marketplaces utgörs av bolag som säljer mat på nätet med bruttomarginaler omkring 30 procent och renodlade marknadsplatser med bruttomarginaler omkring 60-70 procent. Till följd av skillnaderna i finansiell profil och underliggande slutmarknader jämför vi portföljbolagen mot mer skräddarsydda jämförelsegrupper av noterade bolag. Alla våra investeringar inom kategorin delar dock en exponering, direkt eller indirekt, mot e-handel, vilket är särskilt utmanande i det rådande makroekonomiska klimatet. Våra e-handlare inom livsmedel mötte drastiska motvindar under 2022-23 då konsumentbetenden reverserades efter pandemin, vilket satte stark press på Mathem och Oda som behövde justera sin verksamheter och affärsplaner väsentligt. Under 2023 har vi också sett en generell nedgång inom svensk e-handel, med volymer som minskat i [tvåsiffriga procent] och mer priskänsliga konsumenter.

Denna utmanande miljö påverkar vår värdering av Instabee i detta kvartal. Under 2023 har bolagets tillväxt väsentligt underskridit förväntningarna på grund av volymnedgångar, samt att kunder i större utsträckning väljer billigare och mindre bekväma leveranslösningar. Detta har i sin tur påverkat lönsamheten negativt, eftersom bolaget inte har lyckats nå de planerade skalfördelarna i förväntad takt. Vi kalibrerar vår värdering mot en bred grupp av jämförelsebolag såsom logistikbolaget InPost (IN-PST.AS), marknadsplatsen DoorDash (DASH) och e-handelsplattformen Shopify (SHOP). Under kvartalet har vi skrivit ned vår underliggande värderinge av bolaget med nästan 50 procent, drivet både av en markant lägre multipel och nedskruvade förväntningar. Det verkliga värdet på vår totala investering minskar med något lägre procentsatser, eftersom vår investering i form av ett konvertibellån om 250 Mkr inte påverkas av den underliggande nedskrivningen av bolaget.

Värderingen av Jobandtalent kalibreras mot frilansplattformar som Fiverr (FVRR) och Upwork (UPWK), såväl som mot marknadsplatser som Airbnb (ABNB) och Uber (UBER). Under kvartalet har vi fortsatt ställa om från försäljnings- till EBITDA-multiplar. Jämförelsegruppens multiplar minskade i tvåsiffriga procenttal under kvartalet. Vår värdering innebär en mindre premie jämfört med denna jämförelsegrupp på försäljningsbasis och är i linje med densamma på EBITDA-basis. En mindre nedskrivning, där minskande marknadsmultiplar nästan kompenseras av Jobandtalents EBITDA-tillväxt, dämpas av likvidationspreferenser under kvartalet.

		Jämförelsegrupp
Platforms & Marketplaces	Kinneviks portfölj	Genomsnitt	Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022)	98%	27%	36%
Bruttomarginal (2022)	49%	52%	61%
EV/NTM försäljning	3,1x	2,4x	4,4x
EV/NTM försäljning (Q/Q)	- 14%	- 7%	- 10%
Aktiepris (Q/Q)	- 21%	- 1%	- 10%

Not: Datapunkter för "Jämförelsebolag: Övre kvartil" är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel "Försäljningstillväxt (2022)" proforma Budbees fusion med Instabox

EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt

SOFTWARE

Våra bolag inom Software jämförs typiskt sett mot tre grupper av bolag. Dels snabbväxande bolag vars tillväxtprofil mest liknar våra bolags. Dessa jämförelsebolag kan variera över tid men inkluderar typiskt sett Snowflake (SNOW), CrowdStrike (CS), SentinelOne (S) och Datadog (DDOG). Dels bolag med mer transaktions- eller användardrivna verksamheter, snarare än strikt återkommande prenumerationsintäkter, som Shopify (SHOP) , Bill.com (UPBILL) och Twilio (TWLO). Slutligen använder vi även mer sektorspecifika jämförelsebolag som Veeva Systems (VEEV) och Doximity (DOCS) för Cedar, och Toast (TOST) för Mews. Tillväxt är fortsatt en avgörande faktor för multipelnivåer, och våra bolag värderas i linje med, eller lägre än, vad korrelationen mellan tillväxt och multiplar antyder i det noterade SaaS-universumet. Våra uppskattade multiplar är även justerade för nuvarande och framtida skillnader i bruttomarginal (och därför även långsiktigt lönsamhetspotential), finansiell styrka (runway), och andel återkommande intäkter (jämfört med mer transaktionsdrivna intäkter).

Genomsnittsmultipeln för Cedars jämförelsegrupp inom hälsovårdsteknologi minskade med 16 procent under kvartalet. Vi minskar bolagets multipel något mer. Trots det gör fortsatt tillväxt och begränsade förluster att vår värdering minskar mindre än det genomsnittliga jämförelsebolaget.

Pleo fördubblade sina intäkter under 2022 men gjorde stora förluster eftersom effekterna av bolagets lönsamhetsförbättrande åtgärder började visa resultat först under 2023. Bolagets marginaler har förbättrats betydligt och förväntas förbättras ytterligare nästa år. Bolaget siktar på att vara lönsamma på EBTIDA-nivå 2025 och är fullt finansierade efter att ha rest betydande mängder kapital under 2021. Hittills under 2023 har Pleos återkommande prenumerationsintäkter överträffat förväntningarna och de transaktionsbaserade intäkterna har stabiliserats efter nedgången 2022. Bolaget ligger också före när det gäller lönsamhetsförbättringarna. Värderingsmultipeln minskade med nästan 20 procent under kvartalet, påverkad främst av marknadsrörelser, och vår värdering är nu på en meningsfull rabatt jämfört med tillväxtjusterade SaaS-bruttovinstmultiplar. Trots den betydande minskningen av multipeln, kommer vår värdering i euro endast ner med 4 procent.

Vår värdering av TravelPerk är oförändrad under kvartalet då snabbare bruttovinsttillväxt än förväntat kompenserar för en 12-procentig minskning av jämförelsemultipeln under kvartalet.

		Jämförelsegrupp
Software	Kinneviks portfölj	Genomsnitt	Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022)	143%	28%	35%
Bruttomarginal (2022)	56%	73%	78%
EV/NTM försäljning	10,8x	6,0x	10,2x
EV/NTM försäljning (Q/Q)	- 12%	- 10%	- 12%
Aktiepris (Q/Q)	-5%	- 6%	- 3%

Not: Datapunkter för "Jämförelsebolag: Övre kvartil" är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel

EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt

CONSUMER FINANCE

Våra bolag inom Consumer Finance jämförs mot olika, men till viss del överlappande, grupper av publika bolag som reflekterar portföljbolagens jämlikheter och olikheter i affärsmodeller och finansiell profil.

Betterment jämförs primärt mot digitala plattformar för sparande och investeringar såsom Avanza (AZA.ST) och Nordnet (SAVE.ST), samt det bredare noterade SaaS-universumet då bolagets intäkter, som baseras på tillgångar under förvaltning, är återkommande i sin natur. Bolagets tillgångar under förvaltning har ökat materiellt under 2023 och överstiger nu 40 MdUSD, delvis drivet av en betydande tillväxt i dess sparkontoprodukt. Hitills under 2023 har nettoinsättningar från kunderna på plattformen ökat med mer än 3x jämfört med samma period 2022. Trots en minskande multipel, resulterar bolagets starka resultat i en uppskrivning av det underliggande värdet, men neutraliseras av likvidationspreferenser i kvartalet.

Lunar jämförs mot en mix av de tidigare nämnda digitala plattformarna för sparande och investeringar, och konsumentinriktade prenumerationstjänster såsom Netflix (NFLX) och Match Group (MTCH), med hänsyn till likheterna i affärsmodell (om än med stora skillnader i erbjudande och underliggande kundmarknad), och en bred grupp av B2B SaaS-bolag. Lunar har gynnats av det höga ränteläget och har slagit förväntningarna efter den betydande nedskrivningen vi gjorde i slutet av 2022. Under kvartalet ökade vår underliggande värdering med 5 procent trots att multipeln minskade med 7 procent, men dämpades något av valutaeffekter.

Monese jämförs mot en liknande jämförelsegrupp som Lunar, men även med referenser till mjukvaru- och licensbolag såsom Cisco (CSCO) och Oracle (ORCL) med hänsyn till Moneses växande intäktsström från B2B-försäljning. Vi skriver ner bolaget under detta kvartal framförallt till följd av en minskning av jämförelsemultiplarna om 16 procent. En fortsatt starkare relativ tillväxt i bolagets B2B-verksamhet skulle kunna berättiga en något högre multipel framöver eftersom den intäktsströmmen har attraktivare marginaler än bolagets konsumenterbjudande. 4x

		Jämförelsegrupp
Consumer Finance	Kinneviks portfölj	Genomsnitt	Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022)	24%	4%	6%
Bruttomarginal (2022)	46%	67%	74%
EV/NTM försäljning	4,8x	5,7x	8,3x
EV/NTM försäljning (Q/Q)	- 9%	- 8%	- 3%
Aktiepris (Q/Q)	+1%	- 8%	- 2%

Not: Datapunkter för "Jämförelsebolag: Övre kvartil" är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel

EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

FÖRÄNDRING I VERKLIGT VÄRDE AV FINANSIELLA TILLGÅNGAR (MKR)

	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Babylon	-	- 241	- 324	- 2 606	- 2 862
Global Fashion Group	- 266	- 263	- 703	- 2 649	- 2 607
Recursion	26	-	105	-	- 229
Teladoc	-	- 216	113	- 2 125	- 2 255
Tele2	- 773	- 2 734	- 242	- 4 922	- 6 460
Summa noterade innehav	- 1 013	- 3 455	- 1 051	- 12 302	- 14 414
Betterment	9	117	62	- 54	- 148
Cedar	- 157	- 38	- 164	- 502	- 863
Cityblock	- 153	735	305	- 342	- 1 249
H2 Green Steel	-14	-	3	-	3
HungryPanda	- 16	- 2	25	- 137	- 131
Instabee	- 701	445	- 984	991	312
Jobandtalent	- 28	16	39	58	83
Lunar	5	- 133	46	- 348	- 544
Mathem	- 163	- 660	- 236	- 1 215	- 1 218
Mews	28	-	54	-	9
Monese	- 110	317	- 289	308	298
Oda	90	- 693	- 445	- 1 179	- 1 355
Omio	5	60	32	325	277
Omnipresent	- 134	- 1	- 98	- 5	- 1
Parsley Health	- 187	14	- 102	- 29	- 41
Pelago	3	33	17	69	30
Pleo	- 237	- 783	- 71	- 2 165	- 2 532
Spring Health	178	85	859	205	137

	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Sure	3	43	22	102	68
Transcarent	4	51	27	120	79
TravelPerk	13	179	125	398	242
VillageMD	- 509	548	- 564	- 426	- 52
Vivino	- 126	48	- 315	115	77
Early Bets & New Themes	- 105	- 84	132	- 607	- 697
Emerging Markets & Other	22	- 6	31	- 678	- 1 031
Summa onoterade innehav	- 2 280	291	- 1 488	- 4 995	- 8 247
Andra kontraktuella rättigheter	-	35	- 12	- 122	- 195
Summa	- 3 293	- 3 129	- 2 551	- 17 419	- 22 856
varav orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3	- 2 329	326	- 1 686	- 5 106	- 8 442

Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar.

KÄNSLIGHETSANALYS AV VÄRDERINGSMULTIPLAR

Verkligt Värde (Mkr) Multipelförändring	- 20%	- 10%	Nuvarande	+10%	+20%
VillageMD	3 117	3 580	4 042	4 505	4 967
Spring Health	2 822	3 158	3 493	3 827	4 162
Pleo	2 638	2 960	3 281	3 602	3 923
Summa	8 578	9 698	10 816	11 934	13 052
Effekt	- 2 238	- 1 118	-	1 118	2 236

I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med multiplar hade en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 2.333 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade minskning av multipeln medfört en värdering som är 2.190 Mkr lägre.

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

BOKFÖRT VÄRDE AV FINANSIELLA TILLGÅNGAR (MKR)

	A-aktier	B-aktier	Kapital/ Röster (%)	30 sep 2023	30 sep 2022	31 dec 2022
Babylon	-	-	-	-	294	324
Global Fashion Group	79 093 454	-	35,4/35,4	303	963	1 005
Recursion	10 405 668	-	4,8/4,8	865	-	614
Teladoc	-	-	-	-	1 038	907
Tele2		20 733 965 116 879 154	19,9/36,3	11 510	13 291	11 752
Summa noterade innehav				12 677	15 585	14 603
Betterment			13/13	1 500	1 532	1 438
Cedar			8/8	1 498	2 023	1 662
Cityblock			8/8	3 092	3 694	2 787
H2 Green Steel			3/3	1 152	-	278
HungryPanda			11/11	482	436	442
Instabee			13/13	1 016	2 415	1 736
Jobandtalent			5/5	1 162	1 098	1 123
Lunar			6/6	337	464	268
Mathem			32/32	330	194	379
Mews			5/5	499	-	445
Monese			21/21	543	842	832
Oda			27/27	571	645	940
Omio			6/6	768	784	736
Omnipresent			6/6	278	372	376

	A-aktier	B-aktier	Kapital/ Röster (%)	30 sep 2023	30 sep 2022	31 dec 2022
Parsley Health			15/15	169	179	167
Pelago			15/15	408	430	391
Pleo			14/14	3 281	3 719	3 352
Spring Health			12/12	3 493	1 110	1 042
Sure			9/9	543	555	521
Transcarent			3/3	652	666	625
TravelPerk			16/16	2 292	2 120	1 964
VillageMD			2/2	4 042	4 232	4 606
Vivino			11/11	272	625	587
Early Bets & New Themes				2 991	2 076	2 073
Emerging Markets & Other				-	352	-
Summa onoterade innehav				31 371	30 563	28 770
Andra kontraktuella rättigheter				-	85	12
Summa				44 048	46 233	43 385

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

INVESTERINGAR I FINANSIELLA TILLGÅNGAR (MKR)

	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Babylon	-	-	-	-	286
Recursion	-	-	145	-	843
Summa noterade innehav	-	-	145	-	1 130
H2 Green Steel	871	-	871	-	275
HungryPanda	-	-	15	-	-
Instabee	10	-	264	115	115
Lunar	-	75	23	286	286
Mathem	-	-	187	155	343
Mews	-	-	-	-	436
Oda	52	220	76	220	691
Omio	-	-	-	32	32
Omnipresent	-	-	-	377	377
Parsley Health	-	-	104	-	-
Pelago	-	77	-	89	89
Spring Health	-	-	1 592	-	-
Transcarent	-	-	-	546	546
TravelPerk	-	18	203	54	54
Early Bets & New Themes	555	620	1 061	1 269	1 356
Emerging Markets & Other	-	11	1	11	12
Summa onoterade innehav	1 487	1 021	4 396	3 153	4 612
Summa	1 487	1 021	4 541	3 153	5 742

	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Förändringar i onoterade innehav (Nivå 3)
Ingående balans	32 460	29 302	28 782	32 641	32 641
Investeringar	1 487	1 021	4 396	3 153	4 612
Försäljningar	- 297	-	- 307	- 29	- 29
Omklassificering	-	-	-	-	-
Förändring i verkligt värde	- 2 280	326	- 1 500	- 5 116	- 8 442
Utgående balans	31 371	30 648	31 371	30 648	28 782

2022

Not 5 Erhållna utdelningar

Mkr	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Tele2	-	-	468	3 077	3 538
Summa erhållna utdelningar	-	-	468	3 077	3 538
Varav ordinarie utdelningar	-	-	468	638	1 099

Not 6 Räntebärande tillgångar och skulder

Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 8.169 Mkr och Kinnevik hade en nettokassa på 7.642 Mkr per 30 september 2023.

Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 8.630 Mkr per den 30 september 2023, varav 5.000 Mkr härrörde från outnyttjade revolverande kreditfaciliteter och 3.500 Mkr från obligationsemissioner med en löptid på 2-5 år.

Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och tillgängliga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 30 september 2023 till 17.129 (21.104) Mkr.

Mkr 30 sep 2023 30 sep 2022 31 dec Räntebärande tillgångar Lån till portföljbolag 545 231 225 Kortfristiga placeringar 10 945 13 692 10 738

Summa	12 544	16 635	14 488
Övriga räntebärande tillgångar	0	129	129
Omvärdering av marknadsderivat	262	301	286
Likvida medel	792	2 282	3 110

Räntebärande långfristiga skulder

Kapitalmarknadsemissioner	3 500	3 500	3 500
Periodiserade finansieringskost nader	- 11	- 13	- 12
Övriga räntebärande skulder, inklusive leasingskuld	18	27	21
Summa	3 507	3 514	3 509
Summa räntebärande skulder	3 507	3 514	3 509
Netto räntebärande tillgångar	9 037	13 121	10 979
Netto obetalda investeringar och avyttringar	- 868	- 258	- 259
Koncernens räntebärande till gångar, netto	8 169	12 863	10 720
Koncernens Nettokassa	7 642	12 530	10 387

Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bankfaciliteterna, när de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer). Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av så kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr.

För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observerbar indata till ett positivt värde om 262 Mkr på balansdagen och redovisas inom räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal.

Per den 30 september 2023 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks utestående upplåning till 1,3 procent med en genomsnittlig återstående löptid för de totala kreditfaciliteterna om 2,0 år. Redovisat värde på skulderna utgör en rimlig approximation av verkligt värde då de löper med rörlig ränta.

MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets resultaträkning i sammandrag

Mkr	Q3 2023	Q3 2022	Q1-Q3 2023	Q1-Q3 2022	Helår 2022
Administrationskostnader	- 63	- 72	- 248	- 212	- 331
Övriga rörelseintäkter	0	1	6	4	5
Rörelseresultat	- 63	- 71	- 242	- 208	- 326
Resultat från finansiella anläggningstillgångar, intresseföretag	- 27	0	- 27	29	- 2 083
Resultat från finansiella anläggningstillgångar, dotterföretag	- 1 439	0	- 440	46	- 14 492
Finansnetto	92	55	270	179	217
Resultat efter finansiella poster	- 1 437	- 16	- 439	46	- 16 684
Koncernbidrag	-	-	-	-	26
Resultat före skatt	-1 437	- 16	- 439	46	- 16 658
Skatt	-	-	-	-	-
Periodens resultat	- 1 437	- 16	- 439	46	- 16 658
Periodens totalresultat	- 1 437	- 16	- 439	46	- 16 658

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Moderbolagets balansräkning i sammandrag

Mkr	30 sep 2023	30 sep 2022	31 dec 2022
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Inventarier	9	4	4
Aktier och andelar i koncernföretag	34 343	44 712	32 748
Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag	4 449	6 561	4 449
Fordringar hos koncernföretag	5 640	6 613	6 154
Övriga långfristiga fordringar	0	130	129
Summa anläggningstillgångar	44 441	58 020	43 484
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar	968	306	331
Övriga förutbetalda kostnader	65	34	11
Kortfristiga placeringar	10 945	13 692	10 738
Kassa och bank	748	2 271	2 961
Summa omsättningstillgångar	12 726	16 302	14 041
SUMMA TILLGÅNGAR	57 167	74 322	57 525

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Moderbolagets balansräkning i sammandrag

Mkr	30 sep 2023	30 sep 2022	31 dec 2022
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital	6 896	6 896	6 896
Fritt eget kapital	46 437	63 560	46 862
Summa Eget kapital	53 333	70 456	53 758
Avsättningar
Avsättningar för pensioner och övrigt	16	19	16
Summa avsättningar	16	19	16
Långfristiga skulder
Externa räntebärande lån	3 489	3 487	3 487
Summa långfristiga skulder	3 489	3 487	3 487
Kortfristiga skulder
Skulder till koncernföretag	275	300	185
Övriga skulder	54	60	79
Summa kortfristiga skulder	329	360	264
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER	57 167	74 322	57 525

Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 30 september 2023 till 16.824 (21.092) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 3.489 (3.487) Mkr. Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 7 (0) Mkr under perioden.

Introduktion	Substansvärde	Portfölj	Hållbarhet	Finansiella rapporter	Övrigt

Fördelningen per aktieslag per 30 september 2023 var följande

Mkr	Antal aktier	Antal röster	Nominellt belopp (Tkr)
A-aktier	33 755 432	337 554 320	3 376
B-aktier	243 217 232	243 217 232	24 322
G aktier LTIP 2019	379 312	379 312	38
C-D aktier LTIP 2020	618 815	618 815	62
C-D aktier LTIP 2021	809 600	809 600	81
C-D aktier LTIP 2022	1 105 510	1 105 510	111
C-D aktier LTIP 2023	1 724 394	1 724 394	172
Utestående aktier	281 610 295	585 409 183	28 161
B-aktier i eget förvar	1	1	0
C-D aktier LTIP 2023 i eget förvar	285 828	285 828	29
Registrerat antal aktier	281 896 124	585 695 012	28 190

Under april emitterades 177.703 B-aktier för att täcka utdelningskompensation för Kinneviks långsiktiga incitamentsprogram.

Under perioden skedde inlösen av 446.048 incitamentsaktier från 2018 till 2022 till följd av icke uppfyllda villkor.

Efter beslut av en årsstämman i maj och i likhet med 2022, genomfördes i juni en nyemission av 2.010.222 omvandlingsbara, efterställda incitamentsaktier, uppdelade på två aktieserier, till deltagarna i Kinneviks långsiktiga aktieincitamentsprogram. I juli konverterades 355.672 incitamentsaktier från LTIP2020 till Kinnevik B-aktier.

DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL

Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks koncernredovisning innebär detta IFRS).

Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida www.kinnevik.com.

BRUTTOKASSA

Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar

BRUTTOSKULD

Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar/ avyttringar

BÖRSVÄRDE KINNEVIK

Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång

FÖRSÄLJNINGAR

Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar

GENOMSNITTLIG ÅTERSTÅENDE LÖPTID

Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter inklusive utestående obligationer

INTERNRÄNTA, IRR

Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som nollställer nuvärdet av (i) verkliga värden vid början och slutet av respektive mätperiod, (ii) investeringar och försäljningar, och (iii) kontant- och sakutdelningar

INVESTERINGAR

Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar inklusive lån till portföljbolag

NETTOINVESTERINGAR

Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar

NETTOKASSA/(NETTOSKULD)

Bruttokassa minus bruttoskuld

NETTOKASSA/(NETTOSKULD) INKLUSIVE LÅN TILL PORTFÖLJ-BOLAG, NETTO

Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld

NETTOKASSA/(NETTOSKULD) I RELATION TILL PORTFÖLJVÄRDE/ (BELÅNINGSGRAD)

Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av portföljvärde

PORTFÖLJVÄRDE

Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

RESULTAT PER AKTIE FÖRE OCH EFTER UTSPÄDNING, KRONOR

Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående aktier under perioden, före och efter utspädning

SKULDSÄTTNINGSGRAD

Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med eget kapital

SOLIDITET

Eget kapital inklusive innehav utan bestämmande inflytande, i procent av balansomslutningen

SUBSTANSVÄRDE

Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital

SUBSTANSVÄRDEUTVECKLING

Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdelningar och andra värdeöverföringar till aktieägare

SUBSTANSVÄRDE PER AKTIE, KRONOR

Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid periodens utgång

TOTALAVKASTNING

Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdelningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik Baktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik B-aktien vid början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas sedan som en årligt mått

Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS

ÖVRIG INFORMATION

FINANSIELL KALENDER 2024

1 februari	Bokslutskommuniké 2023
18 april	Delårsrapport januari-mars
6 maj	Årsstämma
9 juli	Delårsrapport januari-juni
16 oktober	Delårsrapport januari-september

Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 18 oktober 2023 kl. 08.00 CET.

För ytterligare information, besök www.kinnevik. com eller kontakta:

Torun Litzén Informations- och IR-chef

Telefon +46 (0)70 762 00 50 E-post press@kinnevik.com

INFORMATION TILL AKTIEÄGARE I USA ANGÅENDE PFIC-STATUS 2022

Detta uttalande tillhandahålls för aktieägare i USA som är en "United States person" enligt United States Internal Revenue Code. Information om Kinneviks status som ett s.k. passivt utländskt investeringsbolag (Eng. passive foreign investment company) ("PFIC") vid inkomstbeskattning i USA för beskattningsåret som slutade den 31 december 2022 kommer att finnas tillgängligt före slutet av augusti på den engelskspråkiga versionen av Kinneviks hemsida www.kinnevik. com under rubriken "Tax Information" (som finns under avsnittet "Investors"). Du bör kontakta dina skatterådgivare avseende konsekvenserna av att äga aktier i ett PFIC.

Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom healthcare, software, marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa, med fokus på Norden samt i USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på asdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.

För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta:

Torun Litzén Informations- och IR-chef Telefon +46 (0)70 762 00 50 E-post press@kinnevik.com