Karolinska Development - Annual Report 2024

54930011ZA52NKO5W6812025-01-012025-12-3154930011ZA52NKO5W6812024-01-012024-12-3154930011ZA52NKO5W6812025-12-3154930011ZA52NKO5W6812024-12-3154930011ZA52NKO5W6812024-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember54930011ZA52NKO5W6812024-12-31ifrs-full:SharePremiumMember54930011ZA52NKO5W6812024-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember54930011ZA52NKO5W6812024-12-312025-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember54930011ZA52NKO5W6812024-12-312025-12-31ifrs-full:SharePremiumMemberiso4217:SEKiso4217:SEKxbrli:sharesxbrli:shares54930011ZA52NKO5W6812024-12-312025-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember54930011ZA52NKO5W6812024-12-312025-12-3154930011ZA52NKO5W6812025-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember54930011ZA52NKO5W6812025-12-31ifrs-full:SharePremiumMember54930011ZA52NKO5W6812025-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember54930011ZA52NKO5W6812023-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember54930011ZA52NKO5W6812023-12-31ifrs-full:SharePremiumMember54930011ZA52NKO5W6812023-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember54930011ZA52NKO5W6812023-12-3154930011ZA52NKO5W6812023-12-312024-12-31ifrs-full:IssuedCapitalMember54930011ZA52NKO5W6812023-12-312024-12-31ifrs-full:SharePremiumMember54930011ZA52NKO5W6812023-12-312024-12-31ifrs-full:RetainedEarningsMember54930011ZA52NKO5W6812023-12-312024-12-31

ÅRSREDOVISNING

2025

Årsredovisning 2025

KDventures

Om KDventures

KDventures (Nasdaq Stockholm:KDV) är ett investmentbolag som

erbjuder en unik möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett antal

nordiska life science-bolag med betydande kommersiell potential. Samt-

liga portföljbolag utvecklar potentiellt banbrytande behandlingar mot

medicinska tillstånd där behovet är stort av förbättrade terapier, bland

annat långdragna förlossningar, medfödd benskörhet, leversjukdomar,

Parkinsons sjukdom, hjärtsvikt, sepsis, anemi vid kronisk njursjukdom,

malaria, nervsmärta, allvarliga virusinfektioner, systemiska svampinfek-

tioner och smärta i ländryggen. Hittills har två av bolagen lanserat sina

första produkter och många bolag är i sen klinisk fas med potentiella

affärsmöjligheter under de närmaste två åren.

www.kd-ventures.com

LinkedIn: KDventures

Innehåll

Verksamhetsöversikt

Året i korthet

VD har ordet

KDventures strategi för värdeskapande

KDventures ur aktieägarens perspektiv

Om KDev Investments och begreppet verkligt värde

Nyckelhändelser under 2025

KDventures hållbarhetsarbete

Investmentbolagets finansiella ställning – sammanfattning

Portföljbolag

Aktier och aktieägare

Styrelse

Vårt team

Årsredovisning och Bolagsstyrningsrapport

Förvaltningsberättelse

Finansiella rapporter

Noter

Revisionsberättelse

Bolagsstyrningsrapport

Revisorernas yttrande om bolagsstyrningsrapporten

Definitioner

Finansiell kalender 2026

Datum för publicering av finansiell information

2025

FINANSIELL ÖVERSIKT

SEKm 2025 2024

Resultat efter skatt -193,9 -8,1

Likvida medel och kortfristiga placeringar 23,9 42,0

Resultat per aktie (SEK) -0,7 0,0

Substansvärde per aktie (SEK) 3,9 4,6

Eget kapital per aktie (SEK) 3,9 4,6

Börskurs per aktie, sista handelsdag

i rapporteringsperioden (SEK) 0,4 1,0

Investeringar i portföljbolag 61,8 62,0

Portföljens totala verkliga värde 1 327,4 1 451,5

Portföljens netto verkliga värde 1 002,8 1 120,8

Årsredovisning 2025

KDventures

Året i korthet

Portföljbolagens framsteg under 2025 ger goda

förutsättningar för fortsatt värdeskapande

ONOTERADE INNEHAV

Under 2025 byggde

Promimic en stark grund

för framtiden genom att teckna

ett rekordantal nya kundavtal,

tredubbla sin produktions-

kapacitet och nå en milstolpe

med över 2,6 miljoner implantat

med HA

nano

Surface i klinisk

användning världen över.

OssDsign genomförde

en riktad nyemission som gav

bolaget SEK 158 miljoner i sam-

band med lanseringen av den nya

strategin: ”Scale To Profit” och

nya finansiella mål. KDventures

direktägda innehav avyttrades

under året.

Under 2025 har

bolaget stärkt sin finansiella

ställning genom en företrädes-

emission samt inlett den andra

delen av en klinisk fas 2a-studie

med läkemedels kandidaten

sevuparin i patienter

med kronisk njursjukdom

med anemi.

Har under året

fortsatt driva den kliniska

utveck lingen av bolagets läke medels-

kandidat BSG005 och förberett

inför nästa steg som är GMP-

tillverkning, ett fas 2-program

och IND-ansökan i USA.

Driver ett kliniskt

utvecklingsprogram med

APR-1051 med planen att slutföra

doseskalering under 2026.

Den optimala dosen av läkemedels-

kandidaten ATRN-119 har

definierats och bolaget utvärderar

en strategi som kombinations-

behandling för att öka den

terapeutiska potentialen.

NOTERADE INNEHAV

Bolaget genomför

en fas 1b/2a-studie inom

PBC med läkemedelskandidaten

golexanolon och har under året

publicerat och presenterat nya data

kring dess potential, bland

annat även som en potentiell

behandling av

Parkinsons sjukdom.

Dilafor har tagit viktiga

steg för att ta sin läkemedels-

kandidat tafoxiparin vidare mot

klinisk fas 3 och kommersialisering.

I början av 2026 tecknade bolaget

ett bindande term sheet med

Exeltis, som får exklusiv licens

att utveckla och kommersialisera

tafoxiparin utanför Kina

och Japan.

Inledde året med en

kapitalresning som stärkte

bolagets finansiella position. I slutet

av 2025 presente rade bolaget starka

top line-resultat från fas 2a-delen av

studien GOAL-HF1 som utvärderade

läkemedelskandidaten AC01

för behandling av hjärtsvikt

med nedsatt ejektions-

fraktion (HFrEF).

Bolaget har under

senare delen av året

presenterat prekliniska data

kring vaccin kandidaten SVF-001

som visar antiviral effekt upp till

sex veckor efter behandling.

Bolaget har under

året fått klartecken att inleda

en klinisk fas 2a-studie med

läkemedels kandidaten PN6047

som utvecklas för behandling

av neuropatisk smärta. Studien

förväntas inledas under 2026.

Presenterade positiva

lång tidsdata från

BOOSTB4-studien med

cellterapin BT101 som utvecklas

mot den sällsynta bensjukdomen

osteogenesis imperfecta. Tog in SEK

34 miljoner från Sound Bioventures

för att stödja den fortsatta kliniska

utvecklingen och förberedelser

inför en fas 3-studie.

Viktor Drvota, verkställande direktör

Årsredovisning 2025

KDventures

VD har ordet

2025 VAR ETT INTENSIVT ÅR, fyllt av framsteg inom klinisk utveckling och

strategiska samarbeten i våra portföljbolag. Under årets senare del

lade vi grunden för den finansieringsrunda som slutfördes i början av

2026, med ett starkt intresse från externa investerare och en breddad

ägarbas. I samband med detta bytte bolaget namn till KDventures,

vilket markerar ett nytt kapitel i vår fortsatta utveckling. Under året

nådde flera av våra portföljbolag – AnaCardio, Dilafor, BOOST Pharma,

SVF Vaccines och Umecrine Cognition – viktiga milstolpar inom klinisk

utveckling, kapitalisering och partnerskap. Sammantaget bekräftar

framstegen styrkan i vår strategi och den långsiktiga värdeskapande

potentialen i portföljen.

AnaCardio siktar på fas 2b efter positiva data

För portföljbolaget AnaCardio präglades året av framsteg inom både

finansiering och klinisk utveckling. Bolaget säkrade 205 miljoner kronor

i en utökad serie A-finansieringsrunda i början av 2025 och presenterade

i december positiva top line-resultat från fas 2a-studien GOAL-HF1 för

läkemedelskandidaten AC01 vid hjärtsvikt med nedsatt pumpfunktion

(HFrEF). Studien uppnådde sitt primära mål om en gynnsam säkerhets-

och tolerabilitetsprofil och visade dessutom lovande effektsignaler,

vilket möjliggör en snabb övergång till fas 2b.

Dilafor tecknar licensavtal med Exeltis

Portföljbolaget Dilafor har under 2025 tagit viktiga steg i utvecklingen

av sin läkemedelskandidat tafoxiparin som utvecklas för igångsättning

av förlossning. Efter en utförlig dialog med regulatoriska myndigheter

i USA och Europa har samsyn nåtts kring utformningen av de registre-

ringsgrundande fas 3-studierna. I början av 2026 tecknade Dilafor ett

bindande term sheet med det globala kvinnohälsoföretaget Exeltis om

en exklusiv semiglobal licens (exklusive Kina och Japan) för tafoxiparin.

Exeltis kommer att finansiera de registreringsgrundande kliniska studierna

samt stå för utveckling och kommersialisering, medan Dilafor erhåller en

mindre initial betalning samt utvecklingsrelaterade milstolps ersättningar.

Därutöver omfattar avtalet rätt till betydande försäljnings baserade

ersättningar och upp till tvåsiffrig royalty på framtida nettoförsäljning.

Långvarig effekt av SVF Vaccines immunterapi

I slutet av 2025 redovisade portföljbolaget SVF Vaccines vid flera

vetenskapliga möten positiva resultat från prekliniska studier av

immunterapin SVF-001 mot kronisk hepatit B och D. Resultaten visar

bland annat att effekten av behandlingen kvarstår i upp till sex veckor. I

december presenterade bolaget en intention att ta sig till börsen genom

ett omvänt förvärv, men efter avslag från Nasdaq skrinlades planerna.

SVF Vaccines utvärderar nu andra möjligheter för att stödja den

fortsatta utvecklingen av sina projekt.

BOOST Pharma redo för fas 3

Portföljbolaget BOOST Pharma presenterade under året positiva lång-

tidsdata från den kliniska fas 1/2-studien BOOSTB4 med cellterapin

BT101 mot den sällsynta bensjukdomen osteogenesis imperfecta (OI).

Resultaten, som omfattade två års uppföljning, valdes ut för presenta-

tion vid den välrenommerade internationella konferensen 15th Interna-

tional Conference on Osteogenesis Imperfecta i Hong Kong i oktober

2025. BOOST Pharma utvecklar BT101 som en ny stamcellsterapi för

spädbarn med OI, med målsättningen att minska frakturfrekvensen

och förbättra livskvaliteten. Under 2025 tillfördes bolaget ytterligare

finansiering om totalt 34 miljoner kronor genom ett konvertibelt lån

från Sound Bioventures. Finansieringen stödjer den fortsatta kliniska

utvecklingen av BT101 och förberedelser inför fas 3-studier.

Umecrine Cognition gör framsteg inom PBC och Parkinson

Umecrine Cognition driver för närvarande den andra delen av bolagets

kliniska fas 1b/2a-studie med golexanolon som utvärderas som en

poten tiell behandling av primär biliär kolangit, PBC. Tidigare resultat

från den första studiedelen visade att golexanolon var säkert, tolererades

väl och endast gav milda biverkningar, samt gav kliniskt relevanta läke-

medelsnivåer och förbättringar i skattningar av depression och ångest

(HAD). Studien beräknas slutföras under sommaren 2026.

Årsredovisning 2025

KDventures

VD har ordet

Parallellt med utvecklingen inom PBC gjorde Umecrine Cognition

betydande framsteg i forskningen kring golexanolon som potentiell

behandling vid Parkinsons sjukdom. Bolaget tilldelades ett anslag om

USD 420 000 från The Michael J. Fox Foundation för prekliniska studier,

och presenterade nya data vid AD/PD 2025-konferensen i Wien som

visade att golexanolon normaliserar dopaminförlust och förbättrar

Parkinsonsymptom. Ytterligare resultat publicerades i Frontiers in

Immunology, där golexanolon visade ihållande reversering av neuro-

inflammation, samt i Neuropharmacology, där tidig behandling visade

sig kunna bromsa sjukdomsprogressionen och fördröja behovet av

L-DOPA-behandling.

PharmNovo redo att starta fas 2a-studie

Portföljbolaget PharmNovo erhöll under året godkännande från spanska

läkemedelsmyndigheter att inleda en klinisk fas 2a-studie med läkeme-

delskandidaten PN6047, som utvecklas för behandling av neuropatisk

smärta. Studien, som kommer att genomföras inom EU, har utformats

i enlighet med de krav som den amerikanska läkemedelsmyndigheten

FDA definierade tidigare under året. Patientrekryteringen förväntas att

inledas under 2026.

Avyttring i OssDsign och uppdatering från Organon

För att realisera investeringen efter de senaste årens framsteg i

OssDsign avyttrades det återstående direkta innehavet under året.

Försäljningen bidrog med ett kapitaltillskott om cirka SEK 55,5 miljoner

och stärkte vår likviditet.

I juli fick vi besked om att utvecklingen stoppats för läkemedelskandi-

daten OG 6219, som förvärvades av Organon genom uppköpet av Fo-

rendo Pharma 2021. Efter räkenskapsårets utgång avslutades utveck-

lingen även av den andra läkemedelskandidaten som ingick i förvärvet.

Sammantaget innebär detta att Organon inte kommer att erlägga några

ytterligare tilläggsbetalningar till Forendos tidigare aktieägare.

Accelererar efter stärkt finansiell position

KDventures genomförde en framgångsrik företrädesemission i början

av 2026 som väckte starkt intresse från både befintliga och nya inves-

terare. Bolaget välkomnar varmt de nya investerarna och gläds åt det

fortsatt starka förtroendet från befintliga ägare. Nettolikviden kommer

att används för att accelerera investeringar i befintliga portföljbolag

med hög värdepotential, i takt med att flera projekt närmar sig avgörande

kliniska milstolpar och potentiella licensaffärer. Genom emissionen står

KDventures väl rustat för att fortsätta skapa långsiktigt aktieägarvärde

och driva innovation inom life science-sektorn.

Solna 20 mars 2026

Viktor Drvota

Verkställande direktör

”Flera av våra portföljbolag – AnaCardio, Dilafor, BOOST Pharma, 

SVF Vaccines och Umecrine Cognition – nådde viktiga milstolpar inom

klinisk utveckling, kapitalisering och partnerskap. Framstegen bekräftar

styrkan i vår strategi och den växande potentialen i portföljen.”

Modus Therapeutics driver fas 2a-studie

Portföljbolaget Modus Therapeutics fortsatte under året att framgångs-

rikt driva utvecklingen av läkemedelskandidaten sevuparin som en po-

tentiell behandling för patienter med kronisk njursjukdom och anemi. I

juni 2025 genomförde bolaget en fullt säkerställd företrädesemission av

units om SEK 28,3 miljoner för att finansiera det fortsatta utvecklings-

arbetet. Under året lyckades Modus slutföra patientrekryteringen till

den första delen av sin pågående kliniska fas 2a-studie enligt plan, och

i december doserades den första patienten i den andra delen. Studien,

som genomförs i Italien, utvärderar säkerhet och effekt vid upprepad

dosering och omfattar totalt 50–60 patienter. I den andra delen av stu-

dien ligger särskilt fokus på säkerhet och kliniskt relevanta biomarkörer

såsom hemoglobin, hepcidin samt njur- och blodrelaterade parametrar.

Årsredovisning 2025

KDventures

KDventures strategi

för värdeskapande

KDventures erbjuder en unik möjlighet att investera i

potentiellt banbrytande life science-projekt

ATT NAVIGERA i det omfattande utbudet av investeringsmöjligheter inom

den nordiska life science-sektorn kräver djupgående kunskap och en

betydande tidsinsats för att grundligt analysera både den vetenskapliga

och kommersiella potentialen i enskilda projekt. Den långa investerings-

horisonten ställer krav på kontinuerlig uppföljning av bolagens utveck-

ling för att möjliggöra välgrundade omprövningar av innehaven.

Investerare måste kontinuerligt tolka resultaten från kliniska studier

och hålla sig informerade om konkurrenssituationen och hur det

immaterial rättsliga skyddet för produkterna utvecklas. Dessutom är det

viktigt att förstå de konsekvenser som förändrade regulatoriska riktlinjer

kan få för möjligheterna till marknadsgodkännanden. Deltagande i

kommande nyemissioner kan också vara en strategisk övervägning.

KDventures investeringsteam besitter den internationella erfarenhet

och expertis som krävs för att identifiera lovande investeringsmöjlig-

heter. Teamet stödjer portföljbolagen aktivt under hela utvecklingspro-

cessen och fattar välgrundade beslut om både tilläggsinvesteringar och

avyttringar. Genom att utnyttja sitt omfattande internationella nätverk

inom både den vetenskapliga och den finansiella världen förstärker de

bolagets position och attraktivitet inom den globala life science-branschen.

Detta arbete är avgörande för att säkerställa fram gångsrika investeringar

i en komplex och snabbt föränderlig bransch.

Vägen från initiala investeringar till värdeskapande avyttringar

1. Identifiering av projekt som kan innebära stora

medicinska genombrott

KDventures är ett investmentbolag som fokuserar på att

identifiera och investera i lovande medicinska innovationer

genom att handplocka forskningsbolag och utvecklingsprojekt

från Karolinska Institutet och andra välrenommerade universitet och

forskningsinstitutioner i Norden. Bolaget investerar i läkemedelsprojekt

och medicintekniska produkter med potential att revolutionera behand-

lingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort. Inför varje

nyinvestering genomförs en välstrukturerad utvärdering av projektets

vetenskapliga styrka och kommersiella potential.

För att kunna bedöma om det biologiska eller tekniska konceptet

bakom ett life science-projekt är tillräckligt starkt för att i slutändan

kunna generera en marknadsgodkänd produkt krävs omfattande

kunskap och erfarenhet. KDventures investeringar baseras alltid på

professionella bedömningar av innovationshöjden och styrkan i den

vetenskapliga hypotes som ett enskilt projekt bygger på.

Även om ett life science-projekt baseras på banbrytande forskning

betyder detta inte nödvändigtvis att marknaden är beredd att betala ett

högt pris för slutprodukten. Inför varje investering genomför KDventures

en noggrann analys av ett potentiellt nytt portföljbolags kliniska relevans

och kommersiella potential, det vill säga sannolikheten att dess projekt

kan utlicensieras, avyttras eller marknadsintroduceras i egen regi med

god vinstmarginal.

För att öka portföljbolagens långsiktiga finansieringsmöjligheter och

tillgången till kommersiell och vetenskaplig expertis görs investeringarna

tillsammans med andra, ofta internationella, specialistinvesterare. Som

aktieägare i KDventures får man alltså möjlighet att ta rygg på pro-

fessionella investerares tidiga satsningar i bolag som ännu ofta inte är

noterade på börsen.

Årsredovisning 2025

KDventures

KDventures strategi

för värdeskapande

2. Maximera den kommersiella potentialen genom aktivt stöd

till portföljbolagen

Att utveckla ett nytt läkemedel eller en ny medicinteknisk

produkt tar lång tid och kräver betydande investeringar.

Risken att ett enskilt projekt inte når ända fram till marknaden

är hög. Den enorma potentialen för värdetillväxt i de bolag som når

framgångar gör att intresset för investeringar i mindre och medelstora

life science-bolag ändå är stort.

KDventures har en välutvecklad metod för att optimera portfölj-

bolagens kommersiella potential. En viktig utgångspunkt i denna

optimering är att tidigt identifiera de specifika potentiella användnings-

områden där relationen mellan nödvändiga investeringar, utvecklingstid

och försäljningspotential är gynnsammast.

3. Optimera utvecklingsprogrammen för minskad risknivå

Ett sätt att minska riskerna för att ett projekt stupar på vägen

till följd av negativa kliniska studieresultat är genom att

implementera breda utvecklingsprogram med flera potenti-

ella användningsområden för en och samma läkemedelskandidat eller

medicintekniska produkt. All forskning och utveckling sker just för att

utfallet inte är känt på förhand och en läkemedelskandidat som visar sig

overksam i en viss medicinsk indikation kan mycket väl bli framgångsrik

inom en annan.

Portföljbolagen erhåller professionellt stöd i processen med att

optimera designen av sina kliniska studier, och möjligheter att sprida

riskerna genom att bredda indikationsområdena utvärderas kontinuerligt.

Utvecklingsstrategierna för de individuella projekten utformas i tätt

samarbete med världsledande vetenskaplig och klinisk expertis.

4. Övervaka kontinuerligt den sammanlagda risken i portföljen

Investeringar i små och medelstora life science-bolag innebär

betydande risker, eftersom utfallet i projektutvecklingen ofta

är binärt. För en god riskspridning krävs en bred och diver-

sifierad portfölj. Att bygga upp och sedan kontinuerligt övervaka en

sådan portfölj är dock både svårt och tidskrävande. Ett innehav i

KDventures ger möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i en port-

följ med såväl noterade som onoterade life science-bolag i olika

utvecklings skeden och verksamhetsområden, både inom läkemedels-

sektorn och den medicintekniska sektorn. Två av de totalt elva portfölj-

bolagen har redan introducerat sina produkter på marknaden.

KDventures erfarna investeringsteam bidrar med strategiskt stöd till

portföljbolagen och övervakar kontinuerligt deras utveckling. Under

innehavsperioden tas beslut om eventuella tilläggs investeringar. Inne-

haven avyttras stegvis eller i sin helhet vid de tidpunkter som bedöms

resultera i den bästa avkastningen för aktieägarna.

5. Fastställ en exitstrategi redan vid den initiala investeringen

KDventures har ett långsiktigt engagemang i sina portfölj-

bolag. Bolag som är verksamma inom läkemedelsutveckling

följs i normalfallet åtminstone till dess att ”proof-of-concept”

demonstrerats i fas 2-studier. Anledningen är att detta är en attraktiv

tidpunkt för att göra affärer, till exempel i form av intäktsbringande

samarbetsavtal med globala läkemedelsföretag, eftersom positiva fas

2-resultat visar att en läkemedelskandidat har den förväntade biologiska

effekten. Det minskar den fortsatta utvecklingsrisken påtagligt och där-

med ökar projektets värde markant. Innehaven i de portföljbolag som

är verksamma inom det medicintekniska området avyttras i ett ännu

senare skede, då bolagen lanserat sin första produkt och blivit kassa-

flödespositiva. Möjligheter att ingå kassaflödesgenererande licensavtal,

genomföra börsintroduktioner eller att avyttra projekt utvärderas dock

kontinuerligt under bolagens utveckling.

För att maximera värdeskapandet är det viktigt att redan när en ny

investering görs förbereda för hur innehavet ska avyttras. KDventures

arbetar målmedvetet med att öka portföljbolagens förutsättningar

för att kommersialisera sina projekt. Det görs bland annat genom att

säkerställa rätt kompetens i bolagens styrelser och ledning, öka kontakt-

ytorna mot internationella potentiella förvärvare och bistå bolagen i

deras ansträngningar att vid lämpligt tillfälle bli redo för en företagsaffär

eller börsintroduktion. Sedan 2017 har nio portföljbolag introducerats

på börsen under KDventures ägarskap, ytterligare sju bolag har noterats

efter avyttring och ett bolag har avyttrats till industriella aktörer.

Årsredovisning 2025

KDventures

KDventure ur aktieägarens

perspektiv

Fem skäl att investera i KDventures

FÖR INVESTERARE utan djup kunskap inom life science-området är det

svårt och tidskrävande att utvärdera ett forskningsprojekts innovations-

höjd och kvalitet. Genom att investera i KDventures får investerare

tillgång till en professionellt förvaltad portfölj av lovande life science-

bolag, med flera projekt i sen klinisk utvecklingsfas och potential för

betydande värdeutveckling i närtid.

Tidig tillgång till

banbrytande life

science-projekt

Genom sitt omfattande

nätverk i den nordiska life

science-sektorn erbjuds

KDventures kontinuerligt

tillfällen att investera i bolag

med potentiellt banbrytande

life science-projekt redan

innan de har introducerats

på börsen.

Diversifierad och

balanserad portfölj

Investeringsportföljen består

i dag av elva bolag med delvis

olika profil och mognadsgrad

– där flera läkemedelsprojekt

befinner sig i sen klinisk ut-

vecklingsfas och våra medicin-

tekniska bolag redan befinner

sig i kommersialiseringsfas. Den

gemensamma nämnaren är att

alla projekt och produkter har

potential att kraftigt förbättra

människors livskvalitet jämfört

med dagens behandlings-

alternativ.

Professionell

utvärdering

och due diligence

Inför varje nyinvestering

genom för KDventures

professionella och grundliga

analyser av projektens veten-

skapliga styrka och kommer-

siella potential. Dessutom

definieras redan i detta skede

en lämplig exitstrategi baserat

på det enskilda bolagets

förutsättningar.

Aktivt engagemang

och värdeskapande

KDventures bidrar till

portföljbolagens utveckling

genom att ställa sin expertis

till förfogande, ofta genom

styrelse engagemang. Bolaget

använder också sitt breda

internationella kontaktnät

för att öppna dörrar som kan

underlätta framtida kapital-

anskaffningar, licensaffärer

och avyttringar.

Kontinuerlig

övervakning och

strategisk förvaltning

KDventures erfarna

investerings team övervakar

kontinuerligt portföljbolagens

utveckling och tar beslut om

eventuella tilläggsinvesteringar.

Innehaven avyttras stegvis

eller i sin helhet vid de tid-

punkter som bedöms resultera

i högsta möjliga avkastning för

aktieägarna.

Årsredovisning 2025

KDventures

Om KDev Investments och

begreppet verkligt värde

Vad innebär verkligt värde?

KDev Investments och avtalet med Rosetta Capital

I december 2012 ingick KDventures ett

samarbete med den internationella specialist-

investeraren Rosetta Capital som investerade

SEK 220 miljoner i ett antal portföljbolag i

utbyte mot en del av den framtida avkastning-

en från dessa bolag. Aktie innehaven i de port-

följbolag som omfattas av avtalet med Rosetta

Capital är placerade i det samägda bolaget

KDev Investments AB som idag innehåller

de fem bolagen Dilafor, Modus Therapeutics,

Promimic, Aprea Therapeutics och Biosergen.

Avkastningen från KDev Investments innehav,

inklusive Rosetta Capitals tilläggsinvestering

om SEK 44 miljoner i portföljbolagen, fördelas

enligt en så kallad vattenfallsstruktur som

illustreras i nedan stående graf. Med sitt

nuvarande aktieinnehav är KDventures andel

av utdelning 0 procent för ackumulerad ut-

delning upp till SEK 220 miljoner, 65 procent

för ackumulerad utdelning mellan SEK 220

miljoner och SEK 880 miljoner, 75 procent

för ackumulerad utdelning mellan SEK 880

miljoner och SEK 1 320 miljoner samt 92

procent för ackumulerad utdelning över SEK

1 320 miljoner.

KDev Investment har hittills lämnat utdelning

om SEK 51 miljoner till Rosetta Capital,

vilket innebär att tilläggsinvesteringarna om

SEK 44 miljoner samt SEK 7 miljoner av de

första SEK 220 miljonerna har återbetalts till

Rosetta Capital.

Verkligt värde kvantifierar det samlade

värdet av bolagets investeringar vid

en viss tidpunkt. Bedömningen av

portföljens verkliga värde baseras på

bestämmelser från den internationella

redovisningsstandarden IFRS13 och

International Private Equity and

Venture Capital Valuation Guidelines

(IPEV Valuation Guidelines). Portföljens

verkliga värde är uppdelad i ”Portföljens

totala verkliga värde” och ”Portföljens

netto verkligt värde”.

Portföljens totala verkliga värde är

den sammanlagda avkastning som

mottas av KDventures och KDev

Investments om aktierna i portfölj-

bolagen skulle avyttras i en ordnad

transaktion mellan marknadsaktörer

vid bokslutsdagen.

Portföljens netto verkligt värde är

den sammanlagda utdelning som

KDventures kommer att motta efter

KDev Investments utdelning till

Rosetta Capital.

Utdelning enligt vattenfallstruktur*

MSEK

213

Rosetta Capital

183

500

317

KDventures

483 517 1 000

572 922 1 500

620 1 380 2 000

663 1 837 2 500

705 2 295 3 000

Ackumulerade exitvärden av alla KDev Investments portföljbolag som utdelning (MSEK).

*Vid beräknandet av utdelning skall all tidigare distribuerad utdelning beaktas, ack. betald utdelning SEK 51 miljoner.

Årsredovisning 2025

KDventures

Nyckelhändelser under 2025

Portföljbolag

2025

JANUARI FEBRUARI MARS APRIL MAJ JUNI

Uppnådde en ny

milstolpe genom

behandling av 10 000

patienter med det inno-

vativa nanosyntetiska

bengraftet OssDsign

Catalyst på den ameri-

kanska marknaden.

Presenterar nya

prekliniska data som

visar att golexanolon

normaliserar dopamin-

förlusten och upprätt-

håller förbättringar av

Parkinsonsymptom.

Viktor Drvota tillträder

som vd samtidigt som

han kvarstår som vd för

KDventures. Bolaget

tilldelas också ett anslag

från The Michael J. Fox

Foundation om USD

0,4 miljoner.

Annonserar ett vd-skifte

under andra halvan

av 2025. Syftet är att

möjliggöra upprättan-

det av en ledning med

större närvaro och fokus

på USA-marknaden.

Erhöll positiv återkopp-

ling rörande bolagets

längst framskridna

läkemedelskandidat,

PN6047, i samband

med ett pre-IND-möte

med den amerikanska

läkemdelsmyndigheten

(FDA).

Genomför en riktad ny-

emission som inbringar

bolaget cirka SEK 158

miljoner före transak-

tionskostnader.

Säkrade finansiering om

SEK 205 miljoner i en

utökad serie A-finan-

sieringsrunda och

presenterade positiva

resultat från den första

delen av en klinisk fas

1b/2a-studie av AC01 i

patienter med hjärtsvikt

och försämrad pump-

funktion.

Publicerade positiva

resultat som visar en

reduktion av bakterie-

tillväxt på bolagets

implantatyta HA

nano

Surface.

Doserade den första

patienten i den andra

delen av den kliniska

fas 1b/2a-studien

GOAL-HF1. Studien

utvärderar läkemedels-

kandidaten AC01 i

patienter med hjärtsvikt

och försämrad

pumpfunktion.

Beviljades EU-patent för

läkemedelskandidaten

AC01 i patienter med

hjärtsvikt och försämrad

pumpfunktion.

Genomförde framgångs-

rika rådgivande möten

avseende designen

av Fas 3-studie med

läkemedelskandidaten

tafoxiparin med den

amerikanska läkeme-

delsmyndigheten FDA

och flera europeiska

läkemedels myndigheter.

Presenterade valide-

rings- och implemen-

tationsdata för den

nyutvecklade kliniska

symtomskalan för

PBC och återupptog

patientrekryteringen

till den kliniska fas

1b/2a-studien av

golexanolon i patienter

med PBC.

Genomförde en kapital-

anskaffning om SEK

24,6 miljoner genom

ett konvertibellån som

ska användas till den

pågående kliniska fas

1b/2a-studien med

golexanolon inom PBC.

Meddelar att studien

försenas på grund

av tekniska problem

i produktionen av de

kapslar som används i

studien. Inga problem

med patientsäkerheten

har noterats.

Årsredovisning 2025

KDventures

Nyckelhändelser under 2025

Portföljbolag

2025

JULI AUGUSTI SEPTEMBER OKTOBER NOVEMBER DECEMBER

Finansiering som tillför bolaget

totalt SEK 15 miljoner,

KDventures deltar med SEK 7,5

miljoner. Presenterar nya positiva

långtidsdata från den kliniska

fas 1/2-studien BOOSTB4 med

cellterapin BT-101 mot den

sällsynta bensjukdomen OI.

Slutför patientrekryteringen

till del 1 av den pågående

kliniska fas 2a-studie med

läkemedelskandidaten

sevuparin.

Tillförs SEK 28,3 miljoner

i en företrädesemission

av units för att finansiera

den fortsatta utvecklingen

av läkemedelskandidaten

sevuparin inom kronisk

njursjukdom med anemi.

Slutför patient-

rekryteringen i fas

2a-delen av den

kliniska studien

GOAL-HF1 vilken

utvärderar läkemedels-

kandidat AC01.

Ytterliggare

finansiering om

34 miljoner kronor

genom ett konvertibelt

lån från Sound

Bioventures,

strukturerat i trancher.

Investeringen stödjer

fortsatt klinisk utveck-

ling av BT-101, mot OI.

Presenterar starka och positiva

top line-resultat från den kliniska

fas 2a-studien GOAL-HF1, som

utvärderar läkemedelskandidaten

AC01 i patienter med hjärtsvikt

och försämrad pumpfunktion

(HFrEF).

Presenterar data som visar

varaktiga fördelar av tidig

behandling med golexanolon

i en preklinisk modell av

Parkinsons sjukdom.

Doserade den första patienten

i den kliniska fas 2a-studien

som utvärderar läkemedels-

kandidaten sevuparin som en

ny potentiell behandling av

kronisk njursjukdom med anemi.

Presenterar nya prekliniska data

som visar långtidseffekt för bola-

gets immunterapi SVF-001 mot

hepatit B och D och meddelade

att de ingått en icke-bindande

avsiktsförklaring med Novakand

Pharma AB (”Novakand”) om

ett omvänt förvärv.

Presenterar data som

visar att läkemedels-

kandidaten golexa-

nolon ger ihållande

reversering av

neuroinflammation i

en sjukdomsmodell av

Parkinson.

Beviljas ett patent i USA som

skyddar bolagets läkemedels-

kandidat tafoxiparin vid

igångsättning av förlossning.

Erhåller godkännande av

spanska myndigheter att inleda

en klinisk fas 2a-studie med

läkemedelskandidaten PN6047

som utvecklas för behandling

av neuropatisk smärta.

Presenterar positiva resultat

från en preklinisk studie med

bolagets immunterapi SVF-001

mot kronisk hepatit B och D.

Årsredovisning 2025

KDventures

hållbarhetsarbete

Hållbart företagande – en viktig komponent

i vårt värdeskapande

KDventures kärnverksamhet fokuserar på att förbättra människors

hälsa. Genom våra investeringar satsar vi på områden där det i dag

saknas effektiva behandlingar, bland annat hjärtsvikt, sällsynta

sjukdomar, kvinnohälsa och olika infektionssjukdomar.

KDventures bidrar till samhällets utveckling genom att vara en del av

innovationssystemet som driver fram nya läkemedel och medicintek-

niska produkter. I det fall de läkemedel våra portföljbolag utvecklar

kommer ut på marknaden, har det potential att påverka miljontals

människors hälsa positivt. Vi har implementerat en rad policyer kopplade

till hållbarhet och utövar ett aktivt ägande i våra portföljbolag där vi

bidrar till att utveckla förståelsen för och hanteringen av ESG-aspekter

(Environment, Social, Governance). På så sätt säkerställer vi en ansvars-

full affärsverksamhet, både ur ett påverkansperspektiv och ett affärs-

perspektiv.

En förutsättning för KDventures investeringar är att portföljbolagens

befintliga produkter och utvecklingsprojekt ska ha potential att revolu-

tionera behandlingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort.

Genom detta förhållningssätt skapar vi långsiktiga värden för människors

hälsa. För att nå dit söker vi i vår investeringsprocess efter projekt och

bolag som står för en banbrytande utveckling inom områden där det

idag saknas effektiva behandlingsalternativ.

HÅLLBARHETSRELATERADE POLICYER

KDventures har implementerat en rad policyer relaterade till hållbarhet,

inklusive:

· Etikpolicy

· Dataskyddspolicy (GDPR)

· Utdelningspolicy

· Miljöpolicy

· Jämställdhets- och likabehandlingspolicy

· Personalpolicy

· Informations- och insiderpolicy

· Policy för insynsrapportering

· Investeringspolicy

· IT-säkerhetspolicy

· Betalningsrutiner

· Arbetsordning och instruktioner

· Policy för transaktioner med närstående

Årsredovisning 2025

KDventures

hållbarhetsarbete

Ansvarsfullt ägande

Som aktiv ägare i flera portföljbolag utövar vi en stor del av vår påverkan

på omvärlden genom de bolag vi äger och investerar i. Gemensamt för

investeringarna är att vi alltid har höga ambitioner för vårt ägaransvar

och våra bidrag till portföljbolagens utveckling. Vi finns därför represen-

terade i de flesta av våra portföljbolags styrelser och tar en aktiv roll för

att bidra till en stark bolagsstyrning, utveckling av värdeskapandet och

en tillfredsställande hantering av hållbarhetsaspekter. I vårt engagemang

i portföljbolagen lägger vi särskilt fokus på sociala aspekter såsom att

hjälpa bolagen att säkerställa en långsiktig kompetensförsörjning samt

en god hantering av jämställdhetsfrågor.

Policyarbete och jämställdhet

Våra formella ställningstaganden samt arbetssätt kring bolagsstyrning

och hantering av hållbarhetsaspekter formaliseras genom vårt policy-

ramverk som kontinuerligt uppdateras. Ramverket består av externa

och interna policyer samt interna riktlinjer och processbeskrivningar

för bolagets personal. Vår policy för jämställdhet och likabehandling

baseras på en grundsyn där alla människor har lika värde. Vi arbetar för

att motverka diskriminering, både direkt och indirekt, samt trakasserier

med anledning av ålder, kön, könsidentitet eller -uttryck, etnisk tillhörig-

het, trosuppfattning, sexuell läggning eller funktionshinder.

Miljöarbete

KDventures bedriver en verksamhet som omfattar investeringar i life

science-projekt som ska ge hög avkastning för ägarna men samtidigt

ta hänsyn till grundläggande värderingar och en hållbar utveckling av

samhället. Vårt mål är att arbeta aktivt för att portföljbolagen ska leva

upp till lagkrav inom miljöområdet och tillämpa regler som begränsar

negativ miljöpåverkan till följd av bolagens verksamhet.

BOLAGSSTYRNING OCH KOMPETENSFÖRSÖRJNING

I textrutan på föregående sida listas våra övriga hållbarhetsrelaterade

policyer. I KDventures bolagsstyrningsrapport (s. 82) beskrivs utförligt

hur bolaget formellt styrs, vilka som är de största ägarna samt hur

styrelsens sammansättning ser ut, inkluderat ledamöter, utskott och

ledamöters oberoende i förhållande till ägare och ledning. I bolags-

styrningsrapporten beskrivs också bolagets risker samt hur personal

och kompetensfrågor hanteras.

Årsredovisning 2025

KDventures

hållbarhetsarbete

3. God hälsa och välbefinnande:

Vi investerar i innovativa läkemedelsprojekt

och medicinska produkter som

förbättrar människors hälsa.

UTÖKAD RAPPORTERING AV

HÅLLBARHETSMÅTT

KDventures deltar sedan 2023 i Nasdaqs

ESG dataportal, där ESG-mått om miljö,

sociala aspekter, bolagsstyrning och

framtida hållbarhetsmål rapporteras i ett

standardiserat format. Uppgifterna finns

tillgängliga för alla mottagare av Nasdaqs

aktiemarknadsdata flöden. Framledes kommer

KDventures att optimera rapportering av

data i denna portal.

KDventures kommer under de kommande

åren också att förbereda vår rapportering en-

ligt CSRD (Corporate Sustainability Reporting

Directive).

5. Jämställdhet:

Vi driver ett aktivt arbete för ökad

jämställdhet både internt och genom

aktivt ägande i våra portföljbolag.

16. Fredliga

inklu derande samhällen:

Genom vårt aktiva ägande-

skap arbetar vi för att

motverka korruption samt

säkerställa en etisk och

transparent bolags styrning i

våra portföljbolag.

Vårt bidrag till FNs

globala hållbarhetsmål

8. Anständiga arbetsvillkor

och ekonomisk tillväxt:

Genom våra investeringar och

ägarstyrning främjar vi ekonomisk

produktivitet och skapar ökad

ekonomisk tillväxt.

9. Hållbar industri, innovationer

och infrastruktur:

Vårt fokus på innovativa projekt och

produkter bidrar till ökad tillgång till

kapital för bolag och projekt i tidiga faser.

10. Minskad ojämlikhet:

Våra investeringar ökar tillgången till nya terapier

för olika patientgrupper. Därigenom främjas en

social och ekonomisk inkludering.

Årsredovisning 2025

KDventures

Investmentbolagets finansiella

ställning – sammanfattning

Investeringar under 2025

KDventures investeringar i portföljbolagen under 2025 uppgick till SEK

61,8 miljoner (SEK 62 miljoner 2024), varav SEK 55,7 miljoner var kon-

tanta investeringar och SEK 6,2 miljoner icke kassaflödespåverkande

investeringar. Investeringar från externa intressenter uppgick till SEK

238,9 miljoner (SEK 428,3 miljoner 2024).

Portföljens verkliga värde

Totalt verkligt värde på portföljbolag ägda såväl direkt av KDventures

som indirekt via KDev Investments uppgick vid årets slut till SEK

1 327,4 miljoner, en minskning med SEK 124,1 miljoner jämfört med

föregående år. Huvudorsakerna till den negativa förändringen i verkligt

värde hänförs till avyttringar och verkligt värde förändringar vilka till del

motverkats av årets investeringar.

Som en följd av minskningen i verkligt värde av den del av portföljen

som ägs via KDev Investments, minskade den potentiella utdelningen

till Rosetta Capital med SEK 6,1 miljoner till SEK 324,7 miljoner, netto-

minskningen av portföljens verkliga värde blev SEK 118,0 miljoner

under 2025 vilket resulterade i netto verkligt värde om SEK 1 002,8

miljoner.

Resultateffekt av portföljens värdeutveckling under 2025

Resultatposten Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag

uppgick till SEK -115,6 (1,6) miljoner och Förändring i verkligt värde av

övriga finansiella tillgångar och skulder, samt tilläggsköpeskillingar,

uppgick till SEK -63,8 (15,4) miljoner.

Intäkter och resultat

Intäkterna under året uppgick till SEK 1,7 miljoner, jämfört med

SEK 1,8 miljoner 2024 och utgörs främst av intäkter från tjänster

till portfölj bolag.

Rörelseresultatet uppgick till SEK -194,1 miljoner, jämfört med

SEK -9,2 miljoner föregående år.

Resultatet efter skatt för helåret 2025 uppgick till SEK -193,9

miljoner (SEK -0,72 kronor per aktie) jämfört med SEK -8,1 miljoner

för helåret 2024 (SEK -0,03 kronor per aktie).

Finansiell ställning

Bolagets egna kapital den 31 december 2025 uppgick till SEK 1 044,9

miljoner jämfört med SEK 1 238,7 miljoner den 31 december 2024.

Inga räntebärande skulder fanns per den 31 december 2025 eller 2024.

Kassa och banktillgodohavanden uppgick till SEK 23,9 miljoner den

31 december 2025 jämfört med SEK 42,0 miljoner den 31 december

2024. Nettoskulden uppgick därmed till SEK -23,9 miljoner den 31 de-

cember 2025 jämfört med SEK -42,0 miljoner den 31 december 2024.

Soliditet och substansvärde

Soliditeten uppgick till 99 procent den 31 december 2025 vilket den

även gjorde den 31 december 2024. Substansvärdet uppgick till SEK

3,9 kronor per aktie vid slutet av 2025, jämfört med SEK 4,6 kronor per

aktie föregående år.

Redovisningsprinciper

KDventures är ett Investmentbolag enligt IFRS 10 ”Koncernredovisning”.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

Årsredovisning 2025

KDventures

Flera resultatavläsningar

i närtid kan skapa attraktiva

affärsmöjligheter

Vår nuvarande portfölj – potential till värdegenerering

KDventures investeringar i läkemedelsbolag sker genom

syndikering med andra professionella life science-investe-

rare, normalt till dess att proof-of-concept demonstrerats

i fas 2-studier, då olika exit-alternativ utvärderas. Vid

engagemang i medicintekniska företag är affärsmodellen

att finansiera bolagen till dess att bolagen uppvisar ett

positivt rörelseresultat.

Portföljen bestod per 31 december 2025 av elva bolag

inriktade på att utveckla innovativa behandlingar för

allvarliga eller livshotande sjukdomar där det idag finns

ett stort behov och det saknas effektiva behandlings-

alternativ. Nio av portföljbolagen har läkemedelskandida-

ter i pågående eller planerade kliniska studier och två av

portföljbolagen har medicintekniska produkter i kom-

mersiell fas. Under perioden 2026–2027 förväntas ett

portföljbolag presentera data från fas 1 studier och fyra

portföljbolag förväntas presentera data från fas 2 studier.

SVF Vaccines planerar uppstart av ett fas 1 program, och

PharmNovo förbereder sig för att inleda sin fas 2-studie.

Dilafor och BOOST Pharma förbereder att påbörja fas 3

studier. Dessa studieresultat har potential att väsentligen

öka möjligheterna till attraktiva avyttringar eller licens-

affärer. Jämförbara läkemedelskandidater har de senaste

åren utlicensierats eller sålts till avtalsvärden som har upp-

gått till miljardbelopp (SEK) för de enskilda projekten.

Bolag Ägande*

Terapier

Preklinik Fas 1 Fas 2 Fas 3

KD 3%

KDev Invest 29%

KD 14%

KD 60%

KD 54%

KDev Invest 1%

KD 10%

KD 9%

KD 33%

KDev Invest 1%***

Initiering av förlossning

2027

Osteogenesis imperfecta

2029

Primär biliär kolangit

2026

Parkinsons sjukdom

Sepsis / septisk chock

2027

Anemi kronisk inflammation / njursjukdom

2026

Svår malaria

Hjärtsvikt

2028

Nervsmärta

2027

Hep. B/D

2027

Covid-19

CCHF

2026

Systemisk svampinfektion

2026

DDR i onkologi

2026

Medtech

Prototyp Utveckling PMA/510k Marknad

Beläggningar för medicinska implantat

KDev Invest 12%

KD 0%**

Expansion i EU och USA

Ortobiologiska bensubstitut

Expansion i EU och USA

KD: KDventures KDev Invest: KDev Investments

DDR: DNA damage repair

*Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner

**Inkluderar indirekt innehav via KCIF Co-Investment Fund

***Passiv investering

Nuvarande fas Förväntad utveckling och resultat

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

Dilafor AB

Igångsättning av förlossning ger färre

maternella och neonatala komplikationer

Projekt (First-in-class)

Tafoxiparin

Primär indikation

Initiering av förlossning

Utvecklingsfas

Fas 2b klar

Fas 3 redo

Ägande*

KDventures 3%

KDev Investments 29%

Övriga större ägare

Opocrin

Östersjöstiftelsen

Lee’s Pharmaceutical

Praktikerinvest

Rosetta Capital

Ursprung

Karolinska Institutet

Mer information

dilafor.com

* Ägande med full utspädning enligt

nuvarande investeringsplaner.

Dilafor (Solna, Sverige) utvecklar tafoxiparin, en heparansulfat liknande polysackarid,

som syftar till att effektivt förbereda för en spontan start av förlossning vilket mins-

kar risken för förlossningskomplikationer, både hos mor och barn. Över 30 procent

av alla gravida kvinnor genomgår idag en planerad förlossningsstart med induktions-

metoder som ballong och prostaglandiner, som i stor utsträckning kräver övervakning

på sjukhus på grund av risken för biverkningar för både mor och barn, vilket leder till

ökade sjukvårdskostnader. Kliniska råd och riktlinjer kring igångsättning av förlossning

har nyligen justerats till att rekommendera förlossning redan i graviditetsvecka 39 i

USA och vecka 40–41 i Europa. Målsättning är att minska risken för komplikationer

som fosterdöd, neonatala komplikationer och kejsarsnitt, och därmed åstadkomma

förbättrade vårdresultat för både mor och barn. De nya riktlinjerna kommer att öka

antalet förlossningar i behov av igångsättning och därmed krävs även nya, säkrare

behandlingsalternativ i förlossningsvården. Tafoxiparin är en patenterad substans

som främjar kroppens naturliga fysiologiska mognadsprocess av livmoderhals och

livmoder, vilket krävs för en förlossningsstart och är en förutsättning för en normal

förlossning. Tafoxiparin planeras att tas i hemmet, vilket frigör sjukhussängar och

andra vårdresurser som annars krävs vid igångsättning av förlossning.

Tafoxiparin har visats säker för både mor och barn i en klinisk fas 2a-studie med

263 gravida kvinnor. I en efterföljande fas 2b-studie med 170 förstagångsföderskor

uppvisade den högsta dosgruppen signifikanta effekter, vilka i en förlängning med

ytterligare 164 kvinnor även bekräftades vid lägre doser. Efter framgångsrika råd-

givande möten med FDA och flera europeiska läkemedelsmyndigheter har Dilafor

ingått ett bindande term sheet med Exeltis avseende ett licensavtal för tafoxiparin,

enligt vilket Exeltis avses ansvara för fortsatt klinisk utveckling, inklusive fas 3-studier,

samt kommersialisering på licensierade marknader.

MARKNADEN

Mer än var tredje gravid kvinna är i behov av förlossningsinduktion. Dagens

standard behandling består bland annat av prostaglandiner som kräver övervakning

av mor och barn. Ofta misslyckas dock igångsättningen vilket leder till en långdragen

förlossning, akuta kejsarsnitt eller andra komplikationer för mor och barn. Marknads-

analyser visar att ett läkemedel med god effekt vid igångsättning av förlossning

har potential att nå en årlig försäljning överstigande USD 1 miljard enbart på den

amerikanska marknaden.

SENASTE UTVECKLINGEN

• I oktober 2025 beviljades Dilafor ett patent i USA som skyddar

använd ningen av tafoxiparin vid igångsättning av förlossning.

Patentet gäller till åtminstone maj 2043 och är en viktig tillgång när

tafoxiparin avanceras in i klinisk fas 3.

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• Start av kliniska fas 3-studier

med tafoxiparin för initiering av

förlossning.

• I januari 2026 ingick Dilafor ett bindande term sheet med Exeltis

avseende ett licensavtal för tafoxiparin, där Exeltis avses finansiera

den fortsatta kliniska utvecklingen samt kommersialiseringen på

licensierade marknader.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

BOOST Pharma AS

Cellterapi minskar frakturer vid

sällsynt bensjukdom

Projekt (First-in-class)

BOOST Cells

Primär indikation

Osteogenesis Imperfecta

Utvecklingsfas

Fas 2 rapporterad

Förbereder Fas 3

Ägande*

KDventures 14%

Övriga större ägare

Industrifonden

Sound Bioventures

Ursprung

Karolinska Institutet

Mer information

boostpharma.com

* Ägande enligt nuvarande

investeringsplaner.

BOOST Pharma (Köpenhamn, Danmark) utvecklar en potentiellt banbrytande cell-

terapi för behandling av den sällsynta bensjukdomen Osteogenesis imperfecta (OI).

Sjukdomen är medfödd och orsakas av mutationer i gener som kodar för benbildning

och leder till sköra ben, frekventa frakturer och deformerade ben som i sin tur leder

till smärta, hämmad tillväxt och begränsad rörlighet.

Behandlingen baserar på mesenkymala stamceller (MSCs), vilka är stamceller med

stark kapacitet för benbildning. I september 2024 presenterade BOOST Pharma

positiva top line-resultat från den kliniska fas 1/2-studien BOOSTB4 som visade

att behandlingen var säker och tolererades väl både vid administration före och

efter födseln, samt att frakturfrekvensen minskade med över 75 procent upp till 12

månader efter sista dosen. Långtidsdata från studien visade att effekten kvarstod

och förbättrades över tid, där över 50 procent av de behandlade patienterna var

frakturfria under det andra året efter sista dosen.

En tidigare proof-of-concept-studie i fyra barn med måttlig till svår OI visade också

lovande resultat: antalet frakturer minskade signifikant, barnen fortsatte att följa sina

egna tillväxtkurvor och hade större längdökning jämfört med andra OI-patienter,

samtidigt som cellterapin uppvisade god säkerhet.

Cellterapin har en unik position eftersom behandlingen kan påbörjas redan vid

diagnos, antingen före eller efter förlossningen. Genom att starta behandlingen tidigt

ökar fördelarna för patienten under senare år. Cellterapin är inriktad på den underlig-

gande orsaken till sjukdomen, den defekta kollagenproduktionen i benen, till skillnad

från andra behandlingar som riktar sig mot symtomlindring.

BOOST Pharma har beviljats Rare Pediatric Disease i USA och Orphan Drug

Designation i både USA och EU.

MARKNADEN

Det finns få tillgängliga terapier för OI och de som finns, såsom sjukgymnastik,

kirurgi och bisfosfater (BP), misslyckas med att minska frekvensen av frakturer.

I allmänhet har OI-drabbade en nästan normal livs-längd men med allvarliga

funktionsnedsättningar på grund av skelettdefekter och hundratals smärtsamma

benfrakturer, även under fosterlivet, vilket orsakar irreversibel skada. Varje år föds

cirka 4 000 barn i världen med svår OI.

SENASTE UTVECKLINGEN

• I oktober 2025, presenterade BOOST Pharma tvåårsdata från fas

1/2-studien BOOSTB4 vid 15th International Conference on OI i

Hongkong: >50 procent frakturfria och total frakturreduktion 78

procent.

• I november 2025, tog BOOST Pharma in SEK 34 miljoner genom ett

konvertibellån i trancher från Sound Bioventures för att accelerera

utvecklingen av BT-101.

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• En registreringsgrundande fas

3-studie förväntas kunna starta

under 2026.

• I december 2025 utsåg BOOST Pharma Louise Himmelstrup till

Chief Regulatory Officer.

•I februari 2026 utsåg BOOST Pharma Hans Schambye till ny verk-

ställande direktör

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

Umecrine Cognition AB

Utvecklar en ny och säker metod

för behandling av kognitiva besvär

Projekt (First-in-class)

Golexanolon (GR3027)

Primära indikationer

Primär biliär kolangit (PBC)

Parkinsons sjukdom

Utvecklingsfas

Fas 2

Ägande*

KDventures 60%

Övriga större ägare

Ribbskottet AB

AB Ility

Ursprung

Umeå Universitet

Mer information

umecrinecognition.com

* Ägande med full utspädning enligt

nuvarande investeringsplaner.

Umecrine Cognition (Solna, Sverige) utvecklar golexanolon (GR3207), en läkemedel-

skandidat inom en ny klass av läkemedel som påverkar GABAsystemet, den vanligaste

hämmande signalsubstansen i centrala nervsystemet. GABAsystemet misstänks över-

aktiveras vid leversvikt, och av flera andra allvarliga inflammatoriska sjukdomar som

Parkinsons sjukdom, vilket kan orsaka mycket allvarliga kliniska symptom, bland annat

vissa kognitiva störningar och sömnrubbningar. Golexanolon motverkar den ökade

aktiveringen av GABAsystemet och har visat sig återställa olika typer av neurologiska

nedsättningar i experimentella modeller.

Umecrine Cognition utvecklar golexanolon för två indikationer; Primär biliär kolangit

(PBC) och Parkinsons sjukdom. Bolaget har även tidigare genomfört en klinisk fas

2a studie av golexanolon i patienter med Leverencefalopati (HE) som är ett allvarligt

neuropsykiatriskt och neurokognitivt tillstånd som uppstår vid akut och kronisk lever-

skada. Resultaten visade att läkemedelskandidaten tolererades väl och att läkemedels-

kandidaten utövar en signifikant effekt på hjärnans signalering, med en korrelerad

positiv effekt på extrem dagtrötthet. Baserat på dessa studieresultat har bolaget

etablerat en plan för den fortsatta utvecklingen av läkemedelskandidaten i PBC,

där extrem dagtrötthet är ett av sjukdomens mest förödande symtom, som hindrar

patienter från att leva ett vanligt liv. Det pågår nu en fas 2 studie i PBC. Golexanolon

har även testats i en preklinisk modell av Parkinsons sjukdom som uppvisade positiva

effekter på symtom och neuroinflammation, samt en bibehållen dopaminsignalering.

MARKNADEN

PBC är en sällsynt autoimmun leversjukdom som angriper gallgångarna och främst

drabbar kvinnor. Vanliga symtom är extrem trötthet, kognitiv nedsättning, klåda och,

i mer framskridna fall, även gulsot. Den globala marknaden för behandling av PBC

uppskattades år 2021 till USD 584 miljoner och förväntas växa till USD 3 miljarder

år 2027.

Parkinsons sjukdom är en neurodegenerativ störning som orsakar allvarliga

kognitiva försämringar som skadar motoriska funktioner. Cirka 10 miljoner människor

i världen lider av sjukdomen. Nuvarande mediciner är främst inriktade på att förbättra

motoriska funktioner och det saknas behandlingar för kognitiva försämringar. Den

globala marknaden för behandling var USD 3,4 miljarder 2019 och väntas växa med

över 6 procent per år till 2029.

SENASTE UTVECKLINGEN

• I juli 2025 tog Umecrine Cognition in 24,6 MSEK genom ett

konvertibel lån för att stödja den pågående kliniska fas

1b/2a-studien av golexanolon vid PBC.

• I november 2025 publicerade Umecrine Cognition data som visade

att tidig behandling med golexanolon gav en långvarig effekt i en

preklinisk Parkinson-modell, med resultaten rapporterade i den

vetenskapliga tidskriften Neuropharmacology.

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• Topline-data från fas 2-studien

av golexanolon i patienter med

PBC förväntas under sommaren

2026.

• Samma månad publicerade bolaget en översiktsartikel som lyfter

den terapeutiska potentialen för golexanolon vid behandling av

neuroinflammatoriska sjukdomar.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

Modus Therapeutics AB

Utvecklar sevuparin mot flera livshotande

sjukdomstillstånd

Projekt (First-in-class)

Sevuparin

Primär indikation

Anemi vid kronisk

inflammation/njursjukdom

Sepsis/septisk chock

Svår malaria

Utvecklingsfas

Fas 2

Ägande*

KDventures 54%

KDev Investments 1%

Övriga större ägare

Hans Wigzell

Anders Bladh

John Öhd

Ursprung

Karolinska Institutet

Uppsala Universitet

Mer information

modustx.com

* Ägande med full utspädning enligt

nuvarande investeringsplaner.

Modus Therapeutics (Stockholm, Sverige) utvecklar läkemedelskandidaten sevuparin

för behandling av både akuta och kroniska allvarliga tillstånd. Bolagets kliniska

projekt portfölj innefattar anemi vid kronisk inflammation och njursjukdom, sepsis/

septisk chock och svår malaria.

Modus Therapeutics genomför en klinisk fas 2-studie som utvärderar sevuparin

som behandling av kronisk njursjukdom med anemi. Del 1, som inleddes i slutet av

2024, har slutförts och visade att sevuparin tolererades väl vid samtliga dosnivåer

utan behandlingsavbrott eller kliniskt signifikanta säkerhetssignaler. Resultaten ligger

till grund för del 2, som utvärderar effekten av upprepade doser och kliniska resultat,

inklusive hemoglobinnivåer, njurfunktion, hepcidinnivåer och andra biomarkörer hos

patienter med långt gången kronisk njursjukdom med anemi. Forskning har visat att

förhöjda hepcidinnivåer bidrar till störd jämvikt av järntillgången vid kronisk njur-

sjukdom och annan kronisk inflammation, vilket förvärrar anemin som uppstår vid

dessa tillstånd.

Sepsis/septisk chock är ett livshotande medicinskt tillstånd för vilket det idag

saknas effektiva medicinska terapier. Patienter som drabbas av sepsis riskerar att

utveckla multiorgansvikt och, vid svåra fall, avlida. Data från prekliniska djurmodeller

och in vitro-försök med mänskliga celler har visat att sevuparin kan skydda blod-

kärlen och motverka plasmaläckage vid systemisk inflammation.

Inom svår malaria utvecklas sevuparin som en tilläggsbehandling, innan den vanliga

antimalaria-behandlingen hinner börja verka. Sevuparin utvärderas i en klinisk studie

som utförs i samarbete med Imperial College London vid prövningscenter i Kenya

och Zambia.

MARKNADEN

Det uppskattas att cirka 10 procent av världens befolkning har kronisk njursjukdom

i stadium 3–5. Bland dessa patienter förväntas omkring 25 procent utveckla anemi,

vilket motsvarar cirka 4–5 miljoner individer enbart i USA. Begränsat gensvar på

nuvarande standardbehandlingar gör det ofta svårt att upprätthålla en effektiv

långsiktig hantering av sjukdomen.

Septisk chock är en av de vanligaste dödsorsakerna på intensivvårdsavdelningar,

med en dödlighet som ofta överstiger 30 procent. För närvarande finns ingen

specifik läkemedelsbehandling, vilket gör det till ett av de mest kostsamma tillstånden

att hantera inom sjukhusvården. År 2019 uppskattades USA:s vårdkostnader för

patienter med sepsis till USD 23 miljarder.

SENASTE UTVECKLINGEN

• I augusti 2025 meddelade bolaget utfallet av den fullt säkerställda

företrädesemissionen som annonserades i juni. Emissionen

övertecknades till 189 procent och tillförde bolaget cirka

SEK 28,3 miljoner.

• I november 2025 meddelade Modus att den italienska

myndigheten godkänt protokolländringen och dosvalet för del 2

av fas 2a-studien, vilket möjliggör studiestart enligt plan.

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• Den andra delen av den kliniska

fas 2a-studien med sevuparin för

behandling av anemi vid kronisk

njursjukdom (CKD) förväntas

slutföras under 2026.

• I december 2025 meddelade Modus Therapeutics att första

patienten doserats i del 2 av fas 2a-studien med sevuparin vid

CKD-relaterad anemi.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

AnaCardio

Nytt behandlingskoncept som ökar hjärtats

pumpförmåga i samband med hjärtsvikt

Projekt (First-in-class)

AC01

Primär indikation

Hjärtsvikt

Utvecklingsfas

Fas 2b

Ägande*

KDventures 10%

Övriga större ägare

Flerie Invest

LLD Nybohov Invest

Industrifonden

3B Health Ventures

Novo Holdings

Pureos Bioventures

Sound Bioventures

Ursprung

Karolinska Institutet

Karolinska universitetssjukhuset

Mer information

anacardio.com

* Ägande med full utspädning enligt

nuvarande investeringsplaner.

AnaCardio (Stockholm, Sverige) utvecklar en ny form av läkemedelskoncept som

ökar pumpförmågan i hjärtat i samband med hjärtsvikt med nedsatt pumpförmåga

(HFrEF). Hjärtsvikt uppstår då hjärtats förmåga att pumpa tillräckligt med blod för

att tillgodose kroppens behov är försämrad. Detta beror ofta på en försvagning i

hjärtats muskulatur som orsakar en oförmåga att pumpa ut blodet ur hjärtkamrarna.

Hjärtsvikt uppstår som en följdsjukdom till högt blodtryck eller kärlförträngningar.

Den kroniska fasen präglas av diffusa symtom som trötthet eller andfåddhet, vilket

leder till att sjukdomen ofta diagnosticeras i ett sent skede. Vid akut hjärtsvikt blir

hälsotillståndet kritiskt, vilket leder till behov av sjukhusvård. En stor utmaning med

dagens läkemedel är att de inte är anpassade för långvarig behandling.

AnaCardio utvecklar AC01, en småmolekyl som härmar verkningsmekanismen

hos peptidhormonet ghrelin. Behandling med ghrelin har i tidigare studier visat sig

ha positiv effekt på hjärtats pumpförmåga och kan leda till en signifikant ökning av

volymen blod som pumpas ut av hjärtat. Läkemedelskonceptet utvecklas för att åter-

ställa hjärtats normala muskelfunktion och blodets cirkulation på ett nytt och säkrare

sätt. Bolagets mål är att utveckla ett oralt tillgängligt läkemedel som till skillnad från

dagens behandlingar kan påverka den underliggande orsaken till sjukdomen. Läkeme-

delskonceptet baserar på forskning från professor Lars Lund vid Karolinska Institutet.

MARKNADEN

Uppskattningsvis lider fler än 6 miljoner individer i USA och nästan 100 miljoner

globalt av hjärtsvikt. Risken för att utveckla hjärt-kärlsjukdomar ökar med åldern och

idag uppskattas 10–20 procent av den åldrande befolkningen lida av kronisk hjärt-

svikt, som är den vanligaste orsaken till sjukhusvistelse bland äldre. Hjärtsvikt orsakar

ett stort individuellt lidande samt betydande ekonomiska konsekvenser för samhället,

både i form av direkta kostnader för sjukhusvård och indirekta kostnader för produk-

tivitetsbortfall. Det ökade medicinska behovet återspeglas i försäljningsvärdet för

hjärtsviktsbehandlingar som beräknas växa från USD 6,8 miljarder år 2021 till USD

18,7 miljarder år 2028 på världens sju största läkemedelsmarknader.

SENASTE UTVECKLINGEN

• I juli 2025 erhöll AnaCardio positiv vetenskaplig rådgivning från

både FDA och EMA, vilket fastställde en gynnsam utvecklingsväg

för AC01 vid behandling av kronisk HFrEF).

• I september 2025 stärkte AnaCardio sitt ledningsteam genom att

utse Philipp Mathieu till Chief Financial Officer (CFO).

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• En fas 2b-studie med AC01

vid kronisk HFrEF förväntas

initieras under 2026.

• Under samma månad meddelade AnaCardio att målrekryteringen i

fas 2a-delen av GOAL-HF1 (AC01 i HFrEF) är slutförd.

• I december 2025 presenterade AnaCardio positiva top line-resultat

från fas 2a-studien med AC01 i patienter med HFrEF, vilket stödjer

fortsatt utveckling mot fas 2b.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

PharmNovo

Ny potentiell behandling av svårbehandlad

nervsmärta

PharmNovo (Lund, Sverige) utvecklar innovativa läkemedel för behandling av

nervsmärta (neuropatisk smärta), som är mycket svårbehandlad och ofta utvecklas till

ett kroniskt tillstånd. Nervsmärta är en av de vanligaste typerna av kronisk smärta

och drabbar upp till 10 procent av befolkningen. Vanliga bakomliggande orsaker

är nervskador från typ 2-diabetes, bältros, trauma (inklusive kirurgi), cancer och

cancerbehandlingar. PharmNovos längst framskridna läkemedelskandidat, PN6047,

fokuserar på allodyni och hyperalgesi, två vanliga former av nervsmärta som drabbar

15–20 procent av patienter med neuropatisk smärta. Allodyni är smärta orsakad av

stimuli som vanligen inte framkallar smärta, och hyperalgesi är förhöjd smärta från

stimuli som även i normalfallet framkallar smärta. Dagens behandlingsalternativ anses

ineffektiva och är förknippade med betydande bieffekter, särskilt kardiovaskulära

risker och ökad risk för självmord och missbruk vid behandling med gabapentinoider

och konventionella opioider.

PharmNovos läkemedelskandidat PN6047 riktar sig mot en annan receptor än vad

konventionella opiatläkemedel gör; deltaopioidreceptorn, och minskar därmed kro-

nisk smärta utan några av de bieffekter som förknippas med dagens marknads förda

opiater (förstoppning, fysiskt beroende och, potentiellt, dödlig andnings depression).

PharmNovo har avslutat en klinisk fas 1 studie som visar att PN6047 är både

säker och tolereras väl vid doser som bedöms resultera i en kliniskt relevant effekt.

Läkemedels kandidaten ger inte någon beroendeframkallande effekt i prekliniska mo-

deller och indikerar även en förmåga att minska abstinenssymtom vid konventionell

opioidavvänjning, detta enligt resultat som genererats av forskare vid Washington

University och University of Michigan, med finansiellt stöd från US National Institute

of Drug Abuse (NIDA). PharmNovo förbereder nu en klinisk fas 2-studie som beräk-

nas inledas under 2026.

Projekt (First-in-class)

PN6047

Primär indikation

Neuropatisk smärta

med allodyni/hyperalgesi

Utvecklingsfas

Fas 1 klar

Fas 2 redo

Ägande*

KDventures 9%

Ursprung

Start-up

Mer information

pharmnovo.com

* Ägande med full utspädning enligt

nuvarande investeringsplaner.

MARKNADEN

Det finns ett stort behov av att förbättra behandlingen av nervsmärta. Omkring 10

procent av världens befolkning lider av tillstånd som kännetecknas av denna form av

smärta, som leder till en kraftigt försämrad livskvalitet för individen och till betydande

kostnader för samhället – uppskattningsvis nära EUR 440 miljarder årligen bara i

Europa. Inom nervsmärta uppgår den totala adresserbara marknaden för läkeme-

delsbehandlade patienter till över 150 miljarder kronor per år och förväntas fortsätta

växa, drivet av en åldrande befolkning och ökad canceröverlevnad.

SENASTE UTVECKLINGEN

• I mars 2025 meddelade bolaget att de erhållit positiv återkoppling

rörande bolagets läkemedelskandidat, PN6047, i samband med ett

pre-IND-möte med den amerikanska läkemedelsmyndigheten (FDA).

• I juli 2025 meddelade PharmNovo att bolaget lämnat in en

ansökan om klinisk prövning (CTA) i Spanien för en fas 2a proof-of-

concept-studie med PN6047 i patienter med neuropatisk smärta.

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• Fas 2-studien med PN6047

förväntas påbörjas i slutet av

2026.

• I oktober 2025 fick PharmNovo godkännande i Spanien att inleda

en fas 2a-studie med PN6047 vid neuropatisk smärta.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

SVF Vaccines AB

Ny teknik för behandling av virussjukdomar

Projekt (First-in-class)

SVF-001

SVF-002

Primära indikationer

Hepatit B och D

SARS-CoV-2

och andra coronavirus

Utvecklingsfas

Fas 1

Ägande*

KDventures 33 %

Ursprung

Karolinska Institutet

Mer information

svfvaccines.se

* Ägande med full utspädning enligt

nuvarande investeringsplaner.

SVF Vaccines (Solna, Sverige) utvecklar DNA-baserade terapeutiska vacciner och

immunterapier mot infektionssjukdomar, med fokus på kronisk hepatit D och hepatit

B. Terapeutiska vacciner, till skillnad från preventiva vacciner, syftar till att behandla

redan infekterade patienter och kan därmed bidra till långvarig viruskontroll och i

förlängningen funktionell bot.

Hepatit D förekommer endast hos patienter som samtidigt är infekterade med

hepatit B och är kopplat till snabbare sjukdomsutveckling och ökad risk för allvarliga

leverkomplikationer. För hepatit D har behandlingsalternativen historiskt varit

mycket begränsade och det finns i dagsläget inga botande behandlingar.

SVF Vaccines utnyttjar en egenutvecklad immunterapi för att producera en specifik

form av antikroppar som blockerar hepatitvirusets förmåga att invadera mänskliga

celler samtidigt som viruset neutraliseras, med hjälp av vaccinkandidaten SVF-001.

Bolaget har genererat lovande effektresultat i prekliniska djurmodeller och förbereder

nu en fas 1-studie i hepatit D-superinfektion, som bedöms kunna startas 2027.

I oktober 2024 presenterades positiva kliniska säkerhets- och immunogenicitets-

data från den kliniska samarbetsstudien i fas 1 med den universella vaccinkandidaten

mot covid-19 som bedrivits av OpenCorona consortium, i samarbete med Karolinska

Universitetssjukhuset. De positiva resultaten är en viktig milstolpe och validerar SVF

Vaccines utvecklingsplattform.

MARKNADEN

Trots förebyggande vacciner och antivirala behandlingar lever över 250 miljoner

människor i världen med en kronisk hepatit B-infektion. Varje år dör en miljon

kroniska bärare av viruset på grund av komplikationer. Globalt uppskattas dessutom

15–25 miljoner personer vara infekterade med det närbesläktade hepatit D-viruset,

som endast kan infektera hepatit B-bärare och som förvärrar sjukdomsutvecklingen.

Den årliga globala marknaden för hepatit D uppskattas till cirka USD 1 miljard och

marknaden för hepatit B uppskattas till USD 5–6 miljarder.

SENASTE UTVECKLINGEN

•I december 2025 presenterade SVF Vaccines nya prekliniska data

som stödjer en förlängd effekt av SVF-001 i kronisk hepatit B/D.

• Under samma månad meddelade SVF Vaccines att bolaget ingått en

avsiktsförklaring (LOI) med Novakand Pharma avseende ett omvänt

förvärv.

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• Fas 1-studie med hepatit

D-vaccin beräknas kunna

initieras under 2027.

•I februari 2026 meddelade SVF Vaccines att Raheleh Nassaji ut-

setts till verkställande direktör, vilket stärkte bolagets ledning inför

nästa utvecklingsfas.

•Under samma månad ingick SVF Vaccines avtal med Novakand

Pharma avseende den planerade omvända förvärvstransaktionen,

vilken dock inte genomförts efter att Nasdaq avslagit ansökan om

fortsatt notering av det sammanslagna bolaget.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

Promimic AB

Innovativ ytbehandling snabbar på

inläkningen av implantat

Projekt

nano

Surface

Primär indikation

Implantatbeläggning

Utvecklingsfas

Marknadsförs

Ägande*

KDev Investments 12%

Övriga större ägare

K-Svets Ventures

Chalmers Ventures

Riepen LCC

Andra AP-fonden

Ursprung

Chalmers tekniska högskola

Mer information

promimic.com

* Ägande med full utspädning enligt

nuvarande investeringsplaner.

Promimic (Göteborg, Sverige) är företaget bakom HA

nano

Surface, en ytbehandling

som idag används kliniskt på ca 2,6 miljoner implantat. HA

nano

Surface är en nanome-

tertunn beläggning av hydroxylapatitkristaller som hjälper till att stimulera tillväxten

av benceller. Detta ger en starkare förankring i benvävnaden och bättre inläkning.

Ytan är unik i och med att den kan appliceras på alla typer av implantatmaterial och

geometrier, inklusive porösa material och 3D-printade strukturer – inklusive på ytor

där traditionell, tjockare HA-beläggning kan täppa till porerna.

I USA är tekniken godkänd av FDA, vilket gör att nya implantat med HA

nano

Surface

kan komma ut på marknaden snabbt via en 510(k)-process. Detta har möjliggjort en

stark tillväxt och att antalet godkända implantat för kliniskt bruk ökar kontinuerligt.

Promimic har säljkontor i Austin, Texas och ett flertal partnerskap för utveckling

och kommersialisering på den amerikanska marknaden för ortopediska implantat. För

närvarande är marknaden för ryggimplantat bolagets starkaste segment. Samarbetet

med bolagets kunder inkluderar utveckling och kommersialisering av produkter som

behandlats med HA

nano

Surface-tekniken inom olika applikationsområden.

På den brasilianska marknaden samarbetar Promimic med Sistema de Implante

Nacional (S.I.N), en ledande leverantör av tandimplantat, som kommersialiserar

tand implantat belagda med HA

nano

Surface.

Promimic är noterat på Nasdaq First North Growth Market sedan 2022.

MARKNADEN

Promimic fokuserar på två huvudsegment: marknaderna för ortopediska och för

dentala implantat. Tillsammans representerar dessa en global marknadsmöjlighet

för bolaget som år 2025 förväntas vara värd USD 600–800 miljoner. Inom dessa

segment är bolagets målgrupp medelstora till stora implantat¬företag och huvud-

marknaden är USA.

SENASTE UTVECKLINGEN

• I februari 2025 rapporterade bolaget en försäljningstillväxt om

24 procent för helåret 2024 jämfört med året innan. Det publ-

icerades även positiva resultat som visar en reduktion av bakte-

rietillväxt på bolagets implantatyta HA

nano

Surface. Resultaten är

publicerade i den vetenskapliga tidskriften Journal of Functional

Biomaterials.

• I april 2025 tecknade Promimic ett strategiskt licensavtal med

Lincotek för att stärka sin marknadsnärvaro och bredda

försäljnings kanalerna inom ortopediska implantat.

FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR

• Under 2026 förväntas bolaget

driva utvecklingsprojekt med

både existerande och nya

kunder och kunna tillkännage

ytterligare produktlanseringar

och licensavtal.

• I maj 2025 rapporterade Promimic en försäljningsökning på

1,4 procent för det första kvartalet jämfört med samma period

föregående år, med en omsättning på totalt SEK 8,8 miljoner.

Bolaget fördjupade även samarbetet med Curiteva genom att

förlänga det exklusiva licensavtalet för beläggning av 3D-printade

PEEK-implantat med HA

nano

Surface.

• I augusti 2025 rapporterade Promimic rekordmånga nya kundavtal

under andra kvartalet 2025.

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljbolag

Aprea Therapeutics Inc.

Ny potentiell behandling som hindrar

cancerceller från att reparera DNA-skador

Biosergen AB

Bred behandling av allvarliga

svampinfektioner

OssDsign AB

Etablerar nästa generations ben ersättnings-

produkter på USA-marknaden

Projekt ATRN-119

Primär indikation Maligna solida tumörer

Utvecklingsfas Klinisk fas 1/2a

Ägande KDev Investments 1%

Projekt BSG005

Primär indikation Systemiska svampinfektioner

Utvecklingsfas Klinisk fas 2

Ägande KDev Investments 1%

Projekt OssDsign

Catalyst

Primär indikation Bentransplantat

Utvecklingsfas Kommersiell fas

Ägande KDventures 0.4%

Aprea Therapeutics (Doylestown, USA och Stockholm,

Sverige) är ett bioteknikbolag som utvecklar och kommersia-

liserar nya cancerbehandlingar genom att påverka proteiner

som är involverade i tumörers förmåga att reparera skador

i sitt DNA. Bolagets längst framskridna läkemedelskandidat

är ATRN-119, en oralt biotillgänglig, mycket potent och

selektiv småmolekylhämmare av ATR, ett protein som har en

central roll i kontrollen av DNA-skador. ATRN-119 utvärde-

ras i patienter med maligna solida tumörer och definierade

genmutationer, både som monoterapi och i kombination

med etablerad standardbehandling. Utöver detta utvecklar

Aprea även APR-1051, en oralt biotillgänglig, mycket potent

och selektiv småmolekylär hämmare av WEE1, vilket är en

nyckelregulator i flera faser av cellcykeln.

Biosergen (Solna, Sverige) utvecklar läkemedelskandidaten

BSG005 som en ny potentiell behandling av invasiva och

systemiska svampinfektioner. Denna typ av infektioner kan

orsaka allvarliga och livshotande sjukdomar när svampar

angriper vävnader och organ, och förekommer framför allt

hos patienter med nedsatt immunförsvar, exempelvis vid

cancersjukdom eller behandling med immundämpande

läkemedel. Även om det finns etablerade läkemedel för

behandling är användningen ofta begränsad, bland annat på

grund av allvarliga biverkningar och ökande förekomst av

läkemedelsresistens. BSG005 har visat ett brett spektrum av

antimykotisk effekt i prekliniska modeller och har uppvisat

fördelaktiga egenskaper jämfört med konventionella be-

handlingar avseende effekt, toxicitet och farmakokinetik.

Bolaget har även etablerat samutvecklings- och licensavtal

för den indiska marknaden.

OssDsign (Uppsala, Sverige) utvecklar och kommersialiserar

nästa generations benersättningsprodukter med fokus på

den ortobiologiska marknaden i USA. Bolagets kommersiella

produkt OssDsign Catalyst är ett nanosyntetiskt bengraft

(“off the shelf”) med god skalbarhet och hög bruttomarginal.

På den amerikanska marknaden genomgår ett stort antal

patienter varje år ryggradskirurgi, och en betydande andel

av dessa ingrepp kräver ryggradsfusion. Vid sådana opera-

tioner används benersättningsmaterial för att stimulera

bentillväxt och möjliggöra sammanväxning. OssDsign

Catalyst är ett syntetiskt bengraft som består av en nano-

kristallinstruktur av kalciumfosfat och efterliknar kroppens

egen benmineralstruktur, vilket skapar en gynnsam biologisk

miljö för snabb och tillförlitlig benbildning. Produkten kan

produceras med hög skalbarhet och bedöms ha stor poten-

tial inom standardiserade kirurgiska ingrepp.

Årsredovisning 2025

KDventures

Aktier och aktieägare

Ägarstruktur

Den 31 december 2025 hade KDventures 12 626 aktie ägare. Interna-

tionella investerare kontrollerade cirka 63,6 procent av aktie kapitalet

och cirka 58,2 procent av rösterna. Samtliga serie A-aktier

(var och en med 10 röster jämfört med en röst per B-aktie) innehas

av Insamlingsstiftelsen för Främjande & Utveckling av medicinsk

forskning vid KI.

Kursutveckling

Kursen vid stängning den första handelsdagen 2025 var 1,0 kronor

och vid årets slut handlades aktien i 0,4 kronor, en minskning med 56

procent. Ingen utdelning har lämnats under 2025.

Aktiekapital

Vid slutet av 2025 uppgick aktiekapitalet till SEK 2,7 miljoner fördelat

på 270 077 594 aktier. Kvotvärdet är 0,01 kronor per aktie.

Tickersymbol och lista

KDventures aktier handlas under tickersymbolen KDV (tidigare KDEV).

Aktien är listad i Nasdaq Stockholms småbolagsindex. ISIN-kod är

SE0002190926.

Aktieägare A-aktier B-aktier Kapital % Röster %

invoX Pharma Ltd 0 128 736 381 47,67% 43,93%

Worldwide International Investments Ltd 0 16 482 419 6,10% 5,62%

Avanza Pension 0 7 258 446 2,69% 2,48%

Swedbank Robur Microcap fond 0 5 543 186 2,05% 1,89%

Styviken Invest 0 5 236 206 1,94% 1,79%

Steffensen Asset Management 0 3 572 929 1,32% 1,22%

Stift För Främjande & Utveckling 2 555 261 0 0,95% 8,72%

Coastal Investment Management LLC 0 2 470 541 0,91% 0,84%

Burkard Ruhlig 0 1 180 048 0,44% 0,40%

Skandia Fonder 0 1 175 313 0,44% 0,40%

Summa 10 största aktieägare 2 555 261 171 655 469 64,50% 67,29%

Summa övriga aktieägare 0 95 866 864 35,50% 32,71%

SUMMA ALLA AKTIEÄGARE 2 555 261 267 522 333 100,00% 100,00%

Årsredovisning 2025

KDventures

Styrelse

Ben Toogood

Styrelseledamot sedan 2021.

Styrelseordförande sedan 2024.

Född 1976. Bachelor of Pharmacy från

Rhodes University. MSc. från University of

Witwatersrand samt Executive MBA från

University of Cambridge.

Övriga uppdrag: VD i invoX Pharma

Limited samt oberoende styrelseledamot i

Jamjoom Pharma.

Tidigare uppdrag: Head Global BD &

M&A Sandoz AG, Group New Business

Development Executive Aspen Phar-

macare Holdings, Vice President Global

Business Development Pharmathen SA,

International Licensing Executive Niche

Generics (Unichem Laboratories) samt Re-

gulatory Affairs Merck Generics (Mylan).

Oberoende i förhållande till bolaget och

bolags ledningen. Inte oberoende i för-

hållande till större aktieägare i bolaget.

Innehar 215 477 aktier i KDventures.

Anna Lefevre

Skjöldebrand

Styrelseledamot sedan 2021.

Född 1969. Jur kand från Uppsala

universitet.

Övriga uppdrag: VD i Swedish Medtech

Service AB. Nuvarande styrelseuppdrag

omfattar: Sweden Medtech4Health AB

(styrelseordförande) samt Swecare och

COCIR.

Tidigare uppdrag: Chefsjurist Swedish

Medtech Service AB, Advokat Delphi &

Co, Advokat GLS Legal, Jurist Ernst &

Young Law, bolagsjurist Front

Capital Systems AB.

Tidigare styrelseuppdrag omfattar bland

annat: Dedicare AB, Danderyds sjukhus

AB, Södertälje sjukhus AB, Södersjuk-

husert AB, E-hälsomyndigheten, SIS AB,

Medtech Europe och St Eriks ögonsjuk-

hus. Hon har även varit ledamot i nämn-

den för offentlig upphandling.

Oberoende i förhållande till bolaget,

bolags ledningen samt i förhållande till

större aktieägare i bolaget.

Inget innehav i KDventures.

Philip Duong

Styrelseledamot sedan 2022.

Född 1990. Bachelor’s degree of

Commerce från University of Toronto.

Övriga uppdrag: Head of Overseas BD

& Alliance på Sino Biopharmaceuticals

Limited samt styrelseledamot i Treadwell

Therapeutics.

Tidigare uppdrag: Deutsche Bank AG

(Hong Kong Branch).

Oberoende i förhållande till bolaget och

bolags ledningen. Inte oberoende i för-

hållande till större aktieägare i bolaget.

Inget innehav i KDventures.

Will Zeng

Styrelseledamot sedan 2024.

Född år 1993. Kandidatexamen i ekonomi

från Wharton School of the University of

Pennsylvania.

Övriga uppdrag: Finansdirektör i CTTQ

Pharma Group och särskild assistent till

styrelse ordföranden i Sino Biopharma-

ceutical.

Tidigare uppdrag: Arbete på Goldman

Sachs och Warburg Pincus.

Oberoende i förhållande till bolaget och

bolags ledningen. Inte oberoende i förhål-

lande till större aktieägare i bolaget.

Inget innehav i KDventures.

Anders Härfstrand

Styrelseledamot sedan 2025.

Född år 1956, Läkare och Ph.D från

Karolinska Institutet.

Övriga uppdrag: Grundare Härfstrand

Consulting AG, Schweiz, medgrundare

P4BIOS, USA och styrelseledamot i CIS

Biopharma AG, Schweiz.

Tidigare uppdrag: Medlem av lednings-

grupperna i Pharmacia, Pfizer-Japan

och Serono, VD för olika europeiska

biotechbolag samt styrelseordförande

och styrelseledamot i publika och privata

företag i USA och Europa. Även tidigare

styrelseledamot i KDventures.

Oberoende i förhållande till bolaget,

bolags ledningen samt i förhållande till

större aktieägare i bolaget.

Inget innehav i KDventures.

Årsredovisning 2025

KDventures

Vårt team

Viktor

Drvota

Verkställande direktör

sedan 2017, dessförin-

nan Chief Investment

Officer sedan 2016.

Född 1965. Leg. läkare

och docent i kardiologi.

Johan

Dighed

Chefsjurist

och vice VD

Chefsjurist sedan

2020 och vice VD

sedan 2021

Född 1973.

Jur.kand.

Hans

Christopher

”HC” Toll

Finansdirektör

Utnämnd 2022.

Född 1968.

Civilekonom.

John Öhd

Chief Scientific Officer

/Venture Partner

Utnämnd 2020

Född 1971.

Leg läkare, Med. Dr.

Viktor Drvota har över 20 års erfarenhet från riskka-

pitalbranschen med inriktning mot life science och

har genomfört en lång rad investeringar, signifikanta

kapitalanskaffningar, bolagsförsäljningar och börsnote-

ringar. Han var under perioden 2002–2016 ansvarig för

life science-investeringar på SEB Venture Capital. Under

denna tid innehade han flera styrelseuppdrag i både

biotechbolag och medicintekniska bolag såsom Arexis

AB, SBL Vaccin AB, Nuevolution AS, InDex Pharmaceu-

ticals AB, Scibase AB och Airsonett AB. Dessförinnan

arbetade Viktor Drvota som docent och överläkare på

Karolinska institutet/sjukhuset i Solna. Han har även

betydande erfarenhet från preklinisk och klinisk forsk-

ning inom olika läkemedels- och medicin teknikföretag.

Han är huvud- eller medförfattare till 36 publicerade

vetenskapliga artiklar.

Innehar 1 142 827 aktier i KDventures.

Johan Dighed har över 20 års erfarenhet inom

finansiell juridik och affärsjuridik, bland annat som

chefsjurist för den tyska banken SEB AG och jurist på

SEB AB. Innan han började i finanssektorn arbetade

han vid den internationella advokatbyrån Baker &

McKenzie och inom det svenska domstolsväsendet.

Innehar 2 300 142 aktier direkt och indirekt

i KDventures.

HC Toll har över 30 års erfarenhet som business

controller och CFO, inom en rad olika branscher, i

Sverige och utomlands. HC har bland annat varit CFO

för AIK Fotboll AB samt QuiaPEG AB och är sedan

2021 CFO på deltid för KDs portföljbolag Umecrine

Cognition AB. Utöver life science har HC erfarenhet

av en rad branscher, såsom tung tillverkningsindustri,

detalj handel, gaming m.m.

Innehar 364 000 aktier i KDventures.

John Öhd har bred kunskap och erfarenhet av

läkemedels utveckling inom flera terapeutiska områ-

den, inklusive CNS, cancer och blodsjukdomar. Han

har haft ledande kliniska forskarroller på AstraZeneca,

Shire Pharma ceuticals och Medivir. Innan han kom till

KDventures var han Chief Medical Officer på Modus

Therapeutics. John innehade olika forsknings- och kli-

niska befattningar vid Lunds universitet och Karolinska

Institu tet / Universitetssjukhuset innan han började

arbeta med läkemedels utveckling.

Inget innehav i KDventures.

Mathias

Frenzel

Investment Analyst

Investeringsanalytiker

sedan 2025.

Född 1998.

MSc i Applied Eco-

nomics från Handels-

högskolan i Stockholm.

Elisabet

Gimbringer

Ekonomichef

Ekonomichef sedan

2015.

Född 1965.

Ekonomi utbildning

från Stockholms

Universitet.

Eva

Montgomerie

Redovisningsansvarig

sedan 2013, anställd i

koncernen sedan 2007.

Född 1958.

Civ. ek.

Mathias Frenzel har erfarenhet från Pareto Securities

med fokus på kapitalmarknads transaktioner i hälso-

vårdssektorn samt från DNB och Swedbank inom

analys av betalnings tjänster, kreditbedömning och

makroekonomi. Mathias har även tidigare varit intern

på KDventures.

Inget innehav i KDventures

Elisabet Gimbringer har arbetat som godkänd revisor

under 10 år, och som ekonomichef, business controller

och financial controller inom en rad olika bolag och

verksamhets områden under de senaste 25 åren.

Innehar 145 000 aktier i KDventures.

Eva Montgomerie har arbetat 12 år inom bank-

och finanssektorn, 10 år inom livsmedelssektorn och

konfektion samt 15 år inom life science-branschen.

Vid sidan om sin tjänst på KDventures är hon

ekonomi ansvarig i Dilafor AB.

Innehar 105 532 aktier i KDventures.

Finansiell information

Årsredovisning 2025

KDvenures

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Styrelsen och verkställande direktören

för KDventures AB, organisationsnummer

556707-5048, presenterar härmed årsre-

dovisningen för moderbolaget och den

finansiella rapporteringen för investment-

bolaget avseende räkenskapsåret 2025

KDventures (Nasdaq Stockholm: KDV) är

ett investmentbolag som erbjuder en unik

möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett

antal nordiska life science-bolag med bety-

dande kommersiella möjligheter. Samtliga

portföljbolag utvecklar potentiellt banbrytan-

de behandlingar mot medicinska tillstånd där

behovet är stort av förbättrade terapier, bland

annat initiering av förlossningar, medfödd

benskörhet, leversjukdomar, Parkinsons

sjukdom, hjärtsvikt, sepsis, anemi vid kronisk

njursjukdom, malaria, nervsmärta,

allvarliga virusinfektioner, systemiska

svampinfektioner och smärta i ländryggen.

Hittills har två av bolagen lanserat sina första

produkter och många bolag är i sen klinisk

fas med potentiella affärsmöjligheter under

de närmaste två åren.

KDventures mål är att de port följbolag som

är verksamma inom läkemedels utveckling i

normalfallet behålls till dess att ”proof-of-con-

cept” demonstrerats i fas 2-studier. Anled-

ningen är att detta är en attraktiv tidpunkt för

att göra affärer. Först då kan man visa att

en läkemedels kandidat har den förväntade

biologiska effekten, vilket minskar den fort-

satta utvecklings risken påtagligt och därmed

ökar projektets värde markant. Innehaven i

de portföljbolag som är verksamma inom det

medicintekniska området har KDventures

målsättningen att avyttra i ett skede då

bolagen lanserat sin första produkt och blivit

kassa flödespositiva. Vid dessa tidpunkter

utvärderas möjligheter att ingå kassaflödes-

genererande licensavtal, genomföra börs-

introduktioner eller avyttra projekt.

KDventures har genom sitt nätverk tillgång

till världsledande medicinska innovationer

från välrenommerade universitet och forsk-

nings institutioner i Norden, inklusive

Karolinska Institutet. Bolagets ledning

utgörs av personer med lång erfarenhet

av investerings verksamhet, forskning och

utveckling och företagsbyggande; samtliga

med tillgång till omfattande globala nätverk

inom läkemedels industrin och/eller den

veten skapliga sektorn.

Viktiga händelser under

räkenskapsåret

KDventures

KDventures meddelade att Viktor Drvota

tillträtt som vd för portföljbolaget Umecrine

Cognition. Viktor Drvota kvarstår samtidigt

som vd för KDventures (april 2025).

KDventures årsstämma beslutade, bland

annat, att fastställa balans- och resultat-

räkningar, disponera årets resultat enligt sty-

relsens och verkställande direktörens förslag,

välja Anders Härfstrand till ny styrelseleda-

mot och att omvälja styrelseledamöterna,

Philip Doung, Anna Lefevre Skjöldebrand,

Ben Toogood och Will Zeng. Till styrelsens

ordförande utsågs Ben Toogood (maj 2025).

KDventures avyttrade resterande aktier i

portföljbolaget OssDsign och stärkte därmed

investmentbolagets likviditet. Avyttringen

tillförde KDventures ett kapital tillskott på nära

SEK 34,5 miljoner (juni 2025).

KDventures meddelade att bolaget mot-

tagit en uppdatering från Organon gällande

utvecklingen av läkemedelskandidaten

OG-6219, som förvärvades av Organon

genom uppköpet av Forendo Pharma 2021.

Till följd av resultat från en klinisk fas 2-studie

med OG-6219 planerar Organon att avsluta

det kliniska utvecklingsprogrammet med

OG-6219 (juli 2025).

KDventures beslutade att, genomföra

en nyemission av aktier av serie B med

företrädes rätt för befintliga aktieägare som

vid full teckning tillför Bolaget cirka SEK

202,6 miljoner före emissionskostnader

("Företrädes emissionen"). Syftet med

Företrädes emissionen är att finansiera

fortsatt utveckling av befintliga investeringar,

nya investeringar samt allmänna företags-

ändamål.

KDventures erhöll tecknings åtaganden

från befintliga aktieägare samt från medlem-

mar ur Bolagets styrelse och ledning samt

dess närstående motsvarande cirka SEK 5,2

miljoner, vilket motsvarar cirka 2,6 procent

av Företrädesemissionen. Bolaget har även

ingått avtal om garantiåtaganden om cirka

SEK 95,2 miljoner, upp till cirka 47 procent

av Företrädesemissionen, vilket inkluderar

teckningsförbindelserna. Styrelsens be-

slut om Företrädesemissionen förutsatte

godkännande av en extra bolags stämma i

KDventures, som hölls den 8 januari 2026

där samtliga förslag beslutades (December

2025).

Viktiga händelser i portföljbolagen

AnaCardio

• AnaCardio säkrade finansiering om SEK

205 miljoner i en utökad serie A-finansie-

ringsrunda. Bolaget presenterade dess-

utom positiva resultat från den första delen

av en klinisk fas 1b/2a-studie av AC01 i

patienter med hjärtsvikt och försämrad

pumpfunktion. Den sista delen av den

kliniska studien (fas 2a) förväntas inledas

under första kvartalet 2025 (januari 2025).

• AnaCardio doserade den första patienten

i den andra delen av den kliniska fas

1b/2a-studien GOAL-HF1. Studien kom-

mer att utvärdera AnaCardios läkemedels-

kandidat AC01 i patienter med hjärtsvikt

och försämrad pumpfunktion. Resultat från

studien förväntas presenteras i slutet av

innevarande år (februari 2025).

• AnaCardio beviljades EU-patent för läke-

medelskandidaten AC01 i patienter med

hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion

(mars 2025).

• AnaCardio slutförde patientrekryteringen

i fas 2a-delen av den kliniska studien

GOAL-HF1. Den pågående studien ut-

värderar AnaCardios läkemedels kandidat

AC01 i patienter med hjärtsvikt och

försämrad pumpfunktion, med förväntade

resultat i slutet av innevarande år

(september 2025).

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

• AnaCardio presenterade starka och

positiva top line-resultat från den kliniska

fas 2a-studien GOAL-HF1, som utvärderar

läkemedelskandidaten AC01 i patienter

med hjärtsvikt och försämrad pumpfunk-

tion (HFrEF). Studien mötte det primära

målet vilket var att fastställa en gynnsam

säkerhets och tolerabilitetsprofil. Dessutom

sågs lovande och konsekventa effekt-

signaler. Sammantaget banar detta väg

för att snabbt avancera projektet till fas 2b

(december 2025).

BOOST Pharma

• KDventures deltog med sin pro rata-andel

om SEK 7,5 miljoner i portföljbolaget

BOOST Pharmas senaste finansierings-

runda. Totalt tillförde finansieringen, som är

strukturerad som ett konvertibelt lån, SEK

15 miljoner till BOOST Pharma. Investe-

ringen stödjer fortsatta förberedelser inför

den kliniska fas 3 studien av BT-101, en

banbrytande stamcellsbaserad behandling

av Osteogenesis imperfecta (OI), även

kallad Brittle bone disease (oktober 2025).

• BOOST Pharma presenterade nya positiva

långtidsdata från den kliniska fas 1/2-stu-

dien BOOSTB4 med cellterapin BT-101

mot den sällsynta bensjukdomen Osteoge-

nesis imperfecta. De nya resultaten inne-

fattar en tvåårsuppföljning av studien och

blev utvald att presenteras vid den högt

ansedda konferensen 15th International

Conference on Osteogenesis imperfecta

(OI) i Hong Kong (oktober 2025).

• BOOST Pharma meddelade att de har

tagit in 34 miljoner kronor genom ett

konvertibelt lån från Sound Bioventures,

strukturerat i trancher. Investeringen stöd-

jer fortsatt klinisk utveckling av BT-101, en

innovativ stamcellsbaserad behandling av

Osteogenesis imperfecta (OI), (november

2025).

Dilafor

• Dilafor meddelade att de framgångsrikt

genomfört rådgivande möten med den

amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA

och flera europeiska läkemedelsmyndighe-

ter, gällande den fortsatta utvecklingen av

läkemedelskandidaten tafoxiparin. Dessa

rådgivningsmöten utgjorde den sista fasen

i en omfattande dialog för att nå samsyn

mellan myndigheterna vad gäller designen

av registreringsgrundande kliniska fas

3-studier i Europa och USA för att utvärdera

tafoxiparin vid igångsättning av förlossning

(januari 2025).

• Dilafor beviljades ett patent i USA som

skyddar bolagets läkemedelskandidat

tafoxiparin vid igångsättning av förlossning.

Patentet kommer att vara en viktig tillgång

när Dilafor avancerar tafoxiparin in i klinisk

utvecklingsfas 3 (oktober 2025).

Modus Therapeutics

• Modus Therapeutics slutförde patient-

rekryteringen enligt tidsplan till del 1 av

sin pågående kliniska fas 2a-studie med

läkemedelskandidaten sevuparin, som

utvärderas som en behandling för patienter

med kronisk njursjukdom med anemi

(juli 2025).

• Modus Therapeutics tillfördes SEK 28,3

miljoner i företrädesemissionen av units

som tecknades till 189 procent. Likviden

från företrädesemissionen kommer att

finansiera den fortsatta utvecklingen av

läkemedelskandidaten sevuparin inom

kronisk njursjukdom (augusti 2025).

• Modus Therapeutics erhöll regulatoriskt

godkännande att inleda den andra delen

av bolagets kliniska fas 2-studie med

sevuparin som en ny potentiell behand-

ling av kronisk njursjukdom med anemi.

Studien kommer att initieras under fjärde

kvartalet 2025, vilket är i linje med Modus

Therapeutics kommunicerade tidsplan

(November 2025).

• Modus Therapeutics doserade den första

patienten i den kliniska fas 2a-studien som

utvärderar läkemedelskandidaten sevu-

parin som en ny potentiell behandling av

kronisk njursjukdom med anemi. Studien

genomförs i Italien och utvärderar säker-

het och effekt vid upprepad dosering med

sevuparin (december 2025).

OssDsign

• OssDsign annonserade ett vd-skifte under

andra halvan av 2025. Syftet är att möjlig-

göra upprättandet av en ledning med större

närvaro och fokus på USA-marknaden

(april 2025).

• OssDsign uppnådde en ny milstolpe ge-

nom behandling av 10 000 patienter med

det innovativa nanosyntetiska bengraftet

OssDsign Catalyst på den amerikanska

marknaden (maj 2025).

• OssDsign genomförde en riktad nyemis-

sion genom ett accelererat book building-

förfarande som inbringade bolaget cirka

158 miljoner kronor före transaktionskost-

nader. I samband med detta meddelade

OssDsign en uppdaterad strategi samt re-

viderade sina finansiella mål inför perioden

2025–2028 (juni 2025).

PharmNovo

• PharmNovo erhöll positiv återkoppling

rörande bolagets längst framskridna läke-

medelskandidat, PN6047, i samband med

ett pre-IND-möte med den amerikanska

läkemedelsmyndigheten (FDA). Syftet med

mötet var att få guidning inför utformningen

av bolagets planerade kliniska fas 2a-studie

för behandling av perifer neuropati och

allodyni (mars 2025).

• PharmNovo har erhållit godkännande av

spanska myndigheter att inleda en klinisk

fas 2a-studie med läkemedelskandidaten

PN6047 som utvecklas för behandling av

neuropatisk smärta. Studien kommer att

genomföras i EU, men har anpassats

efter de krav som definierades av den

amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA

i början av året (oktober 2025).

Promimic

• Promimic publicerade positiva resultat som

visar en reduktion av bakterietillväxt på

bolagets implantatyta HA

nano

Surface.

Resultaten är publicerade i den veten-

skapliga tidskriften Journal of Functional

Biomaterials (februari 2025).

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

SVF Vaccines

• SVF Vaccines presenterade positiva

resultat från en preklinisk studie med bo-

lagets immunterapi SVF-001 mot kronisk

hepatit B och D vid Molecular Biology of

HBV-mötet i Berlin och DeltaCure-mötet i

Hannover (oktober 2025).

• SVF Vaccines presenterade nya prekli-

niska data som visar långtidseffekt för

bolagets immunterapi SVF-001 mot hepatit

B och D. Detta i form av ett late-breaking

abstract vid det vetenskapliga mötet

HepDart som hölls den 7–11 december i

Honolulu, Hawaii. Resultaten baseras på

en uppföljning av en tidigare studie och

visar på antivirala långtidseffekter i en

preklinisk modell (december 2025).

• SVF Vaccines meddelade att de ingått

en icke-bindande avsiktsförklaring med

Novakand Pharma AB (”Novakand”) om ett

omvänt förvärv, vilket skulle låta SVF Vac-

cines accelerera utvecklingen av bolagets

innovativa terapeutiska och profylaktiska

vacciner (december 2025).

Umecrine Cognition

• Umecrine Cognition lämnade en upp-

datering om den pågående kliniska fas

1b/2a-studien av golexanolon i patienter

med Primär biliär kolangit, PBC. På grund

av tekniska problem i produktionen av de

kapslar som används i studien har tidspla-

nen försenats. Inga problem med patient-

säkerheten har noterats och Umecrine

Cognition arbetar intensivt tillsammans

med sin leverantör för att lösa produktions-

utmaningarna (mars 2025).

• Umecrine Cognition presenterade nya

prekliniska data som visar att golexanolon

normaliserar dopaminförlusten och upprätt-

håller förbättringar av Parkinsonsymptom.

Presentationen skedde vid den årliga

konferensen 19th International Conference

on Alzheimer’s and Parkinson’s Diseases

(AD/PD) 2025 i Wien, Österrike (april 2025).

• Umecrine Cognition meddelar att Viktor

Drvota tillträtt som vd. Viktor Drvota kvar-

står samtidigt som vd för KDventures (april

2025).

• Umecrine Cognition har tilldelats ett

anslag från The Michael J. Fox Founda-

tion (MJFF) som uppgår till USD 420 000.

Anslaget kommer att finansiera prekliniska

studier för att utvärdera den potentiella

behandlings effekten av golexanolon

i Parkinsons sjukdom (april 2025).

• Umecrine Cognition deltog i EASL-kon-

gressen 2025 i Amsterdam, mellan den

7–10 maj, där de presenterade validerings-

och implementationsdata för den nyutveck-

lade kliniska symtomskalan för primär biliär

kolangit, PBC (maj 2025).

• Umecrine Cognition återupptog patientre-

kryteringen till den kliniska fas 1b/2a-stu-

dien av golexanolon i patienter med primär

biliär kolangit, PBC. Umecrine Cognition

meddelade i mars att studien tillfälligt

stoppats på grund av tekniska problem i

produktionen av de kapslar som används

i studien, något som dock inte påverkade

patientsäkerheten (maj 2025).

• Umecrine Cognition genomförde en kapital-

anskaffning om SEK 24,6 miljoner genom

ett konvertibellån som ska användas till

den pågående kliniska fas 1b/2a-studien

med golexanolon inom PBC kolangit.

Konvertibellånet med tillhörande optioner

är riktat till ett investerarkonsortium med be-

fintliga, långsiktiga ägare och investerare i

Umecrine Cognition, inklusive KDventures

(juli 2025).

• Umecrine Cognition presenterade data

som visar att läkemedelskandidaten

golexanolon ger ihållande reversering av

neuroinflammation i en sjukdomsmodell

av Parkinson. Resultaten, som publicerats

i den vetenskapliga tidskriften Frontiers

in Immunology, belyser verkningsmeka-

nismen för golexanolon vid lindring av

symtomen av Parkinsons sjukdom, vilket

banar väg för golexanolon som en kronisk

behandling (september 2025).

• Umecrine Cognition presenterade data

som visar varaktiga fördelar av tidig be-

handling med golexanolon i en preklinisk

modell av Parkinsons sjukdom. Resulta-

ten, som publicerats i den vetenskapliga

tidskriften Neuropharmacology, visar

att golexanolon kan försena sjukdoms-

progressionen och fördröja behovet av

L-DOPA-behandling om läkemedels-

kandidaten administreras i ett tidigt skede

(november 2025).

Tilläggsköpeskillingar

• Forendo Pharmas tidigare aktieägare,

bland andra KDventures, har varit berät-

tigade till villkorade tilläggsköpeskillingar

kopplade till milstolpar i utvecklingen,

registreringen och kommersialiseringen

av Forendo Pharmas läkemedelskandida-

ter, vilka förvärvades av Organon 2021.

Verkligt värde för tilläggsköpeskillingen

har under räkenskapsåret justerats med

SEK -64,3 miljoner, främst beroende på

att Organon i juli 2025 meddelade att man

planerade att avsluta utvecklingen av OG-

6219. I februari 2026 meddelade Organon

att utvecklingen av den andra läkeme-

delskandidaten också har avbrutits. Inga

ytterligare tilläggsköpeskillingar kommer

därmed att erhållas.

• KDventures skall erlägga fem procents till-

läggsköpeskilling enligt överlåtelse avtalet

med Industrifonden avseende Aprea

Thera peutics. Tilläggs köpe skillingen

erläggs när KDventures avyttrar (indirekt

via KDev Investments AB) innehav i Aprea

Therapeutics. Under 2025 skedde ingen

realisering.

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Avyttringar

• KDventures avyttrade samtliga aktier i

portföljbolaget OssDsign under 2025 och

stärkte därmed investmentbolagets likvidi-

tet. Efter avyttringen innehar KDventures

inga direktägda aktier i OssDsign, men det

indirekta innehavet via KCIF Co Invest-

ment Fund kvarstår.

• KDventures avyttrade samtliga direktägda

aktier i portföljbolaget Promimic under

2025 och stärkte därmed investmentbo-

lagets likviditet. Efter avyttringen innehar

KDventures inga direktägda aktier i Promi-

mic, men det indirekta innehavet via KDev

Investments kvarstår.

Investmentbolaget och moderbolaget

Den finansiella rapporteringen är uppdelad

på finansiell rapportering för moderbolaget

och för Investmentbolaget. Moderbolaget och

Investmentbolaget är samma juridiska enhet

men för att följa rapporteringskraven är de

finansiella rapporterna uppdelade.

Moder bolaget redovisar i enlighet med

Årsredovisningslagen och Rådet för finansiell

rapportering, RFR 2. Investmentbolaget följer

kraven för ett noterat bolag och redovisar

enligt IFRS, antagen av EU, och Årsredovis-

ningslagen.

Finansiell utveckling för Investment-

bolaget under 2025 (SEK miljoner)

Investeringar

KDventures investeringsstrategi är att

finansiera sina portföljbolag till den viktiga

värde höjande milstolpe då bolagen kan

avyttras. KDventures fokuserar också på att

attrahera externa specialiserade life science-

investerare för att säkerställa ett brett

investerarsyndikat för att stötta utvecklingen

av portföljbolagen och för att hantera risker

samt maximera chanserna att lyckas.

Under 2025 uppgick investeringarna från

externa investerare och KDventures totalt

till SEK 301 miljoner. Under åren 2022,

2023 och 2024 uppgick totala investeringar

i portföljbolagen till SEK 465 miljoner, SEK

394 miljoner respektive SEK 490 miljoner

vilket ger ett totalt investeringsbelopp under

fyraårsperioden 2022–2025 om SEK 1 650

miljoner.

KDventures investeringar i portföljbolag

uppgick under 2025 till SEK 61,8 miljoner,

varav SEK 55,6 miljoner var kontanta

inves teringar och SEK 6,2 miljoner var icke

kassa flödespåverkande investeringar (ränta

på utestående lån).

KDventures investerade i sex bolag:

Umecrine Cognition SEK 28,3 miljoner,

Modus Therapeutics SEK 15,4 miljoner,

BOOST Pharma SEK 7,3 miljoner, Dilafor

SEK 4,9 miljoner, SVF Vaccines SEK 4,5

miljoner och KDev Investments SEK 1,3

miljoner.

2025 års investeringar i KDventures portföljbolag

SEK miljoner

KDventures

Externa

Investerare

Totalt Investerat

2025

Umecrine Cognition 28,3 23,9 52,2

Modus Therapeutics 15,4 14,6 30,0

Boost Pharma 7,3 7,1 14,4

Dilafor 4,9 8,3 13,3

SVF Vaccines 4,5 – 4,5

KDev Investments 1,3 – 1,3

OssDsign – 158,1 158,1

PharmNovo – 26,9 26,9

Totalt 61,8 238,9 300,7

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Portföljens verkliga värde

Verkligt värde av portföljbolagen som ägs

direkt av KDventures minskade totalt med

SEK 106,4 miljoner under 2025. Verkligt

värde minskade till följd av avyttring av de

noterade innehaven OssDsign och Promimic,

kursnedgång i det noterade innehavet Modus

Therapeutics men också genom verkligt vär-

de minskning av onoterade innehav i sam-

band med kapitalanskaffningar. Minskningen

motverkades till del genom investeringar i

portföljbolagen.

Det verkliga värdet av portföljbolagen som

ägs indirekt via KDev Investments minskade

med SEK 17,7 miljoner under 2025. Huvud-

orsaken till minskningen i verkligt värde var

nedgång i aktiekurserna i samtliga noterade

innehav.

Totalt verkligt värde på portföljbolag ägda

såväl direkt av KDventures som indirekt via

KDev Investments minskade med SEK 124,1

miljoner under 2025.

Som en följd av minskningen i verkligt

värde av portföljen som ägs via KDev Invest-

ments, minskade den potentiella utdelningen

till Rosetta Capital med SEK 6,1 miljoner,

vilket resulterade i en nettominskning av

portföljens verkliga värde med SEK 118,0

miljoner under 2025. Portföljens netto verkligt

värde uppgick den 31 december 2025 till

SEK 1 002,8 miljoner jämfört med SEK

1 120,8 miljoner den 31 december 2024.

Resultat 2025 (jämförelsetal avser 2024)

KDventures intäkter utgörs primärt av

fakturerade tjänster till portfölj bolagen, vilka

uppgick till SEK 1,7 miljoner 2025 (SEK 1,8

miljoner).

Resultatet av Förändring i verkligt värde

av andelar i portföljbolag via resultatet upp-

gick till SEK -115,6 miljoner 2025 (SEK 1,6

miljoner). Ränteintäkter på lån till portfölj-

bolag uppgick till SEK 6,2 miljoner (SEK

5,2 miljoner). Övriga finansiella tillgångar

och skulder, i form av tilläggsköpeskillingar,

minskade i verkligt värde med SEK 63,8

miljoner under 2025 (ökade med SEK 15,4

miljoner).

Övriga externa kostnader minskade till

SEK 5,8 miljoner (SEK 7,1 miljoner) och

personal kostnaderna minskade till SEK 15,8

miljoner, vilket under 2025 i huvudsak beror

på kostnader för uppsagd personal vilka

kostnadsförts i sin helhet under 2024,

(SEK 25,1 miljoner).

Rörelseresultatet 2025 var SEK -194,1

miljoner (SEK -9,2 miljoner).

Under 2025 uppgick ränteintäkterna från

bankmedel till SEK 0,3 miljoner (SEK 1,1

miljoner). Bolaget har inte haft några ränte-

bärande skulder under året varför räntekost-

naden uppgår till SEK 0,0 miljoner (SEK

0,0 miljoner). Finans nettot uppgick därmed

till SEK 0,3 miljoner (SEK 1,1 miljoner) under

2025.

Investmentbolagets resultat före skatt

uppgick till SEK -193,9 miljoner 2025

(SEK -8,1 miljoner).

Finansiell ställning

Resultatet efter skatt om SEK -193,9 miljoner

ledde till att de balanserade vinstmedlen

minskade med SEK 193,9 miljoner (mins-

kade med SEK 8,1 miljoner), aktiekapitalet

är oförändrat under 2025 (oförändrat 2024)

och det egna kapitalet den 31 december

2025 uppgick till SEK 1 044,9 miljoner (SEK

1 238,7 miljoner). De totala tillgångarna

uppgick till SEK 1 053,2 miljoner den 31

december 2025 (SEK 1 252,0 miljoner) och

soliditeten i invest mentbolaget var 99 procent

(99 procent).

Bolaget har inga räntebärande skulder per

den 31 december 2025 (SEK 0,0 miljoner).

Den 31 december 2025 uppgick likvida

medel till SEK 23,9 miljoner (SEK 42,0 miljoner).

Efter den i januari 2026 genomförda rik-

tade emissionen, som tillförde Bolaget SEK

115 miljoner före emissionskostnader, förelig-

ger det goda förutsättningar för fortsatt drift.

Bolaget ser regelbundet över finansierings-

lösningar, bland annat i form av försäljning av

aktier och portföljbolag, upptagande av lån

och/eller genomförande av nyemission för

att fortsatt kunna finansiera portföljbolagen i

deras utveckling samt möjliggöra nyinveste-

ringar. Bolagets långsiktiga finansiella situa-

tion är stabil, givet nu liggande kassaflödes-

förväntningar och planer.

Miljoner SEK 2025-12-31 2024-12-31 2025 jmf 2024

Verkligt värde i KDventures portföljen

(onoterade bolag) 773,0 807,8 -34,8

Verkligt värde i KDventures portföljen (noterade bolag) 23,1 94,7 -71,6

Verkligt värde i KDev Investments portföljen 531,4 549,0 -17,7

Portföljens totala verkliga värde 1 327,4 1 451,5 -124,1

Potentiell fördelning till Rosetta Capital av verkligt värde

i KDev Investments -324,7 -330,7 6,1

Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell

fördelning till Rosetta Capital) 1 002,8 1 120,8 -118,0

Portföljens totala verkliga värde uppgick den 31 december 2025 till SEK 1 327,4 miljoner och genom att potentiell

fördelning till Rosetta Capital uppgick till SEK 324,7 miljoner uppgick portföljens netto verkligt värde den 31 december

2025 till SEK 1 002,8 miljoner.

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Kassaflöde

Kassaflöde från den löpande verksamheten

före förändringar av rörelsekapital och

operationella investeringar 2025 uppgick till

SEK -19,6 miljoner (SEK -29,2 miljoner), ett

förbättrat kassaflöde med SEK 9,8 miljoner

jämfört med 2024.

Under 2025 investerade KDventures SEK

55,7 miljoner (SEK 56,8 miljoner) kontant i

portföljbolagen, erhöll tilläggsköpe skillingar

om SEK 0,5 miljoner (SEK 0,9 miljoner),

avyttrade portföljbolag för SEK 64,2 miljoner

(SEK 41,5 miljoner). Tillsammans med

förändringar i rörelsekapitalet uppgick

kassaflödet från den löpande verksamheten

till SEK -26,1 miljoner (SEK -27,8 miljoner).

Finansieringsverksamheten uppgick 2025 till

SEK -1,1 miljoner (SEK -1,1 miljoner), vilket

ger ett kassaflöde för 2025 om SEK -18,1

miljoner (SEK -43,3 miljoner) och likvida

medel vid årets slut om SEK 23,9 miljoner

(SEK 42,0 miljoner).

Information om risker och

osäkerhetsfaktorer

Investmentbolaget och moderbolaget

KDventures har identifierat ett antal riskom-

råden, som listas och beskrivs nedan. Om

en eller flera av dessa risker inträffar, riskerar

portföljbolagens och Bolagets verksamhet,

resultat, finansiella ställning och tillväxt att

påverkas negativt.

Politisk och allmän omvärldsrisk

Den allmänna osäkerhet i världen tilltar,

exemplifierad med Rysslands invasion av

Ukraina, oroligheter i Mellanöstern och Iran,

och därmed följande störning av sjötranspor-

ter genom Röda Havet fortsätter att påverka

ekonomin och samhället som helhet inklusive

KDventures och dess portföljbolag. Även den

amerikanska administrationens politik och

dess effekter påverkar oss, både inrikes-

politiskt i USA, som ofta är den största och

viktigaste marknaden för nya läkemedel, och

via påverkan på världshandeln, främst via de

tullar som eventuellt införs eller ändras med

kort varsel. Den generella nedgången på

börsen sedan 2022 samt även högre räntor

sedan dess har skiftat finansmarknadens

fokus från tillväxtbolag till bolag med positiva

operativa kassaflöden, även om turbulensen

i världen ännu inte slagit igenom på de finan-

siella marknaderna. Detta har lett till lägre

värdering av många tidigare högt värderade

tillväxtbolag. Detta påverkar KDventures

och dess möjligheter att dels finansiera sina

portföljbolag, dels att avyttra desamma vid

för KDventures lämplig tidpunkt.

Värdet på innehav i noterade bolag kan

minska, förseningar i kliniska prövnings-

program kan inträffa och möjligheter till refi-

nansieringar kan försvåras. Styrelsen följer

utvecklingen noga och KDventures arbetar

intensivt med att minimera eventuella kriser-

nas inverkan på värdet på investeringarna

och arbetar fortsatt med olika finansierings-

alternativ för att säkerställa det långsiktiga

kapitalbehovet och kontinuerligt öka graden

av strategiskt och operativt utrymme för

framtiden.

Medicinsk risk

KDventures investerar ofta i bolag med

projekt som befinner sig i tidiga stadier, innan

positiva effekter har påvisats, i djurförsök

eller på människor, så kallade ”proof-of-prin-

ciple” respektive ”proof-of-concept". Majori-

teten av portföljbolagens projekt befinner sig

därmed i klinisk utvecklingsfas och det krävs

ytterligare forsknings- och utvecklingsarbete

innan bolagens innovationer och teknologier

kan kommersialiseras. Exempel på sådant

arbete är läkemedelstester på patienter som

genomförs för att bedöma läkemedlets effekt

och säkerhet. Problem eller förseningar kan

uppkomma och utvecklingsarbetet kanske

inte kan genomföras med framgång eller

över huvud taget.

Portföljbolagens framtida produktutveckling

kan misslyckas precis som all utveckling av

läkemedel och andra bioteknikprodukter eller

teknologier och medicinteknik. Detta innefattar

bland annat möjligheten att någon eller samt-

liga av portföljbolagens produktkandidater vi-

sar sig sakna effekt, vara toxiska eller att de

på annat sätt inte uppfyller myndighetskrav.

Likviditetstrisk

Framtida investeringar i nya och nuvarande

portföljbolag kommer att kräva kapital.

Det finns ingen garanti för att kapital kan

anskaffas på godtagbara villkor, eller att

sådant anskaffat kapital är tillräckligt för att

finansiera verksamheten enligt upprättad

verksamhetsplan, eller att sådant kapital kan

anskaffas överhuvudtaget.

För att säkerställa finansiering till inves-

teringar i befintliga och nya portföljbolag

kan KDventures komma att söka ytterligare

finansiering i framtiden. Sådan ytterligare

finansiering kanske inte kommer att finnas

tillgänglig för KDventures på godtagbara

villkor, eller överhuvudtaget. Om det inte är

möjligt för KDventures att erhålla finansiering

i rätt tid, kan Bolaget bli tvunget att väsentligt

minska sina investeringar.

Lånefinansiering, om sådan finns tillgänglig,

kan vara kostsam och kan medföra begräns-

ande förpliktelser eller på annat sätt inskränka

Bolagets finansiella flexibilitet.

KDventures investerar främst i onoterade

bolag, vilket innebär att KDventures kan vara

oförmöget att finna lämpliga försäljnings-

alternativ för sina investeringar inom den

av KDventures förväntade tidsramen, eller

överhuvudtaget.

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Forsknings- och utvecklingsverksamheten

samt marknadsföringen inom life science-

industrin är kapitalintensiv. Portföljbolagen

kanske inte kommer att kunna anskaffa

ytterligare kapital på fördelaktiga villkor och

det kapital som kan anskaffas kanske inte

kommer att vara tillräckligt för att finansiera

aktiviteterna i enlighet med portföljbolagens

respektive affärsplaner.

KDventures eventuella oförmåga att delta i

framtida investeringsrundor i ett portföljbolag

kan leda till att portföljbolaget måste inskränka

sin verksamhet och/eller att KDventures

ägande i bolaget späds ut av andra investe-

rare. Även i situationer där KDventures skulle

kunna och vilja delta, kan medinvesterare

vara ovilliga att delta på samma villkor.

Regulatorisk risk

Portföljbolagen och deras samarbetspartners

kommer inte att kunna marknadsföra någon

av sina produkter utan att först erhålla erfor-

derliga tillstånd från behöriga myndigheter.

Den regulatoriska processen för att erhålla

tillstånd för en ny läkemedelsprodukt kan ta

flera år och kräver ofta avsevärda finansiella

och andra resurser. För att erhålla myndig-

hetstillstånd för kommersialisering av port-

följbolagens produkter krävs det att portfölj-

bolagen och deras samarbetspartners slutför

kliniska studier för att påvisa produkternas

säkerhet och effektivitet. Portföljbolagen och

deras samarbetspartners kan komma att

misslyckas med att erhålla tillstånd från myn-

digheter för att påbörja eller slutföra sådana

kliniska studier.

Om tillstånd erhålls kan de kliniska studi-

erna påvisa att produkter inte är säkra eller

effektiva i den omfattning som krävs för att

erhålla myndighetstillstånd för marknads-

föring av produkter.

Positiva resultat påvisade i utvecklings-

studier och kliniska studier som slutförts av

portföljbolagen och deras samarbetspartners

kanske inte bekräftas av resultaten av framtida

kliniska studier.

På grund av de kemiska och biologiska

ingredienserna i läkemedelsprodukter samt

tillverkningsprocessens karaktär, är läkeme-

delsindustrin föremål för omfattande miljö-

skyddsregler. Portföljbolagen kanske inte

kommer att lyckas att erhålla de tillstånd som

krävs för att kunna bedriva sin verksamhet.

Därutöver kan sådana tillstånd återkallas om

portföljbolagen inte följer miljökrav beträf-

fande rätt hantering och omhändertagande

av farligt avfall eller på annat sätt inte lyckas

följa de villkor som följer av tillstånden.

Marknadsrisk

Den tid det tar innan en produktkandidat har

genomgått hela forsknings- och utvecklings-

processen, etablerat ett starkt patentskydd,

uppfyllt samtliga myndighetskrav och hittat

starka marknadsförings- och distributions-

partners underskattas ofta. Detta kan leda

till att milstolpsbetalningar och royaltyintäkter

försenas eller helt uteblir.

Marknaden för portföljbolagens produkt-

kandidater och nya teknologier kan vara

föremål för hård konkurrens. Portföljbolagens

direkta och indirekta konkurrenter kan vara

stora internationella företag. Sådana aktörer

är redan etablerade på portföljbolagens

marknader och kan ha konkurrensmässiga

fördelar.

Konkurrenter kan komma att utveckla

effektivare, billigare och lämpligare produkter

eller erhålla patentskydd tidigare eller lyckas

kommersialisera sina produkter tidigare än

KDventures portföljbolag. Dessa konkurre-

rande produkter kan medföra att portföljbo-

lagens produktkandidater blir obsoleta eller

kan på annat sätt begränsa portföljbolagens

möjligheter att generera vinster från sina

produktkandidater.

Portföljbolagen är ofta aktiva på marknader

som karaktäriseras av snabb utveckling. Nya

och konkurrerande produkter och teknologier

kan utgöra ett hot mot de produkter som

portföljbolagen utvecklar. Förändringar i prin-

ciperna för prissättning kan försämra värdet

på de produkter, teknologier och tjänster som

portföljbolagen utvecklar.

KDventures har en relativt snäv portfölj

vilket begränsar möjligheten att en eller

flera projekt kan kommersialiseras tillräckligt

framgångsrikt för att medföra betydande

utdelningar eller försäljningslikvider till

KDventures.

Immaterialrättsrisk

Portföljbolagens framgång är till stor del

beroende av sin förmåga att skydda me-

toder och teknologi som de utvecklar med

patent och andra immaterialrättigheter för

att hindra konkurrenter från att använda

deras uppfinningar och annan skyddad

information. Då patentansökningar i allmän-

het är konfidentiella under 18 månader från

ansökningsdagen kan tredje part ha lämnat

in patentansökningar avseende metoder eller

teknologier som avses i ett portföljbolags

patent ansökan utan att portföljbolaget är

medvetet om sådan patentansökan. Detta

kan medföra att portföljbolagets patent-

ansökan inte har prioritet, vilket i sin tur kan

resultera i att patent skyddet blir avsevärt

mindre än vad patentansökan avsett.

Det faktum att ett patent beviljats innebär

inte ett absolut skydd under patenttiden.

Patentlagstiftningens utformning medför

att användningen av en innovation i enlig-

het med ett portföljbolags patent kan vara

reglerad av teknologin i ett annat patent som

portföljbolaget är beroende av. I en sådan

situation finns en risk för att portföljbolaget

inte kan säkerställa sin rätt att utnyttja den

aktuella teknologin på, för portföljbolaget,

rimliga villkor eller överhuvudtaget.

Tredje part kan väcka talan mot ett port-

följbolag angående patentintrång. Likaså kan

ett portföljbolag bli tvunget att vidta rättsliga

åtgärder mot tredje part för att säkerställa

att ett beviljat patent efterföljs eller för att

fastställa omfattningen och ogiltigheten av

ett patent som tillhör tredje part. Patent-

tvister kan ofta ta flera år, så att kostnaden

för att driva immaterialrättsliga tvister kan

vara betydande för ett portföljbolag, även

om tvisten slutligen får ett positivt utfall för

portföljbolaget.

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Det finns en risk att portföljbolagens

beviljade patent inte utgör ett tillräckligt legalt

eller kommersiellt skydd mot finansiellt starka

konkurrenter som, trots patentet, kan använ-

da portföljbolagets metoder och teknologier.

Endast ett fåtal av portföljbolagen kan ha

regi strerat varumärken. Utan erforderlig re-

gistrering kan det vara svårt, alternativt tids-

och resurskrävande, att hindra tredje part

från att använda respektive portfölj bolags

firma eller produktnamn.

Respektive portföljbolag kan vara beroen-

de av att även sådana företagshemligheter

som inte skyddas av patent eller andra

immaterialrättigheter kan skyddas. Sådana

företagshemligheter kan t ex inkludera

information avseende uppfinningar för vilka

patentskydd ännu inte har sökts eller till infor-

mation avseende tillverkningsprocesser eller

metoder för vilka patentskydd inte kan sökas.

Portföljbolagens anställda och samarbets-

partners har i allmänhet tystnadsplikt gent-

emot respektive portföljbolag. Det kan dock

hända att någon, som har information av

stort värde för portföljbolaget ifråga, avslöjar

eller använder denna information på ett sätt

som försämrar portföljbolagets position på

marknaden.

Reputationsrisk

Portföljbolag som är i en kommersiell fas

kan i många fall vara utsatta för risken för

produktansvarskrav som kan aktualiseras till

följd av eventuella brister i tillverkning, stu-

dier eller marknadsföring av vissa läkemedel

eller diagnostik-, bioteknik- och medicintek-

nikprodukter. Portföljbolagen kan komma att

vara förhindrade att erhålla eller upprätthålla

försäkringsskydd på godtagbara villkor mot

sådana krav, eller över huvud taget. Därut-

över kan försäkringar som portföljbolagen

faktiskt erhåller visa sig ge otillräckligt skydd

mot ett potentiellt ansvar. Detta kan påverka

portföljbolagens och Bolagets verksamhet,

resultat, finansiella ställning och tillväxt

negativt.

Det finns således en risk att portfölj bolagen

ådrar sig ansvar för skador eller kostnader

för avhjälpande, sanering eller kontroll av

miljöproblem.

Portföljbolagen kan även bli föremål för

rättsliga sanktioner och väsentliga ersätt-

ningsanspråk och kostnader eller bli tvungna

att ställa in eller justera sin verksamhet.

Under de olika utvecklingsfaserna kan

portföljbolagen komma att utföra tester på

både djur och människor. Om dessa försök

inte hanteras professionellt eller resultatet av

dessa försök skadar deltagare i testerna, kan

detta skapa dåligt rykte för portföljbolagen,

samt potentiellt även för KDventures.

Kompetensrisk

Det är nödvändigt att KDventures liksom

dess portföljbolag lyckas bibehålla sina

nyckelanställda och vid behov nyrekrytera.

Det kommer följaktligen att ställas höga krav

på dessa bolags professionella ledarskap, att

KDventures och dess portföljbolags tydliga

profil upprätthålls samt att den förväntade

utvecklingen förverkligas. KDventures och

dess portföljbolag konkurrerar om personal

med andra bolag, investeringsfonder, univer-

sitet, offentliga och privata forskningsinstitut

samt statliga och övriga organisationer.

Finansiella risker

Finansiella risker beskrivs i not 16.

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Finansiell utveckling för

moder bolaget under 2025

(Belopp i SEK miljoner, jämförande tal avser

2024).

Under år 2025 uppgick moderbolagets

rörelse resultat till SEK -194,2 miljoner

(SEK -9,2 miljoner), vilket är en försämring

med SEK 185,0 miljoner jämfört med 2024.

Moder bolagets resultat efter skatt under året

uppgick till SEK -193,8 miljoner (SEK -8,1

miljoner).

Det egna kapitalet minskade från

SEK 1 238,7 miljoner 31 december 2024

till SEK 1 044,8 miljoner den 31 december

2025, en minskning med SEK 193,9 miljoner

(minskning SEK 8,1 miljoner).

Bolagsstyrningsrapport

Bolagsstyrningsrapporten återfinns på sid

82–86.

Riktlinjer för ersättning till VD och

övriga ledande befattningshavare samt

övriga villkor

Riktlinjer för ersättning till ledande befatt-

nings havare föreslås av styrelsen, för beslut

av årsstämman. För 2025 års riktlinjer se not 5.

Aktiekapital och ägande

KDventures aktiekapital uppgick i slutet av

räkenskapsåret till SEK 2,7 miljoner. Antal

aktier uppgick till 270 077 594, fördelat på

2 555 261 A-aktier (med tio röster vardera)

och 267 522 333 B-aktier (med en röst var-

dera), samtliga aktier med ett kvotvärde av

SEK 0,01.

Största aktieägare var invoX Pharma Ltd

med totalt 128 736 381 B-aktier vilket

representerar 47,67 procent av kapitalet

och 43,93 procent av rösterna, Worldwide

International Investments Ltd med totalt

16 482 419 B-aktier vilket representerar

6,10 procent av kapitalet och 5,62 procent

av rösterna, Avanza pension med totalt

7 258 446 B-aktier vilket representerar

2,69 procent av kapitalet och 2,48 procent

av rösterna, Swedbank Robur Microcap fond

med totalt 5 543 186 B-aktier vilket repre-

senterar 2,05 procent av kapitalet och 1,89

procent av rösterna, Styviken Invest med

totalt 5 236 206 B-aktier vilket representerar

1,94 procent av kapitalet och 1,79 procent av

rösterna, Steffensen Asset Management med

totalt 3 572 929 B-aktier vilket representerar

1,32 procent av kapitalet och 1,22 procent av

rösterna, Insamlingsstiftelsen för främjande

och utveckling av medicinsk forskning vid KI

innehade 2 555 261 A-aktier vilket motsvarar

0,95 procent av kapitalet och 8,72 procent av

rösterna.

Innehav av egna aktier

Vid årets utgång innehade bolaget 244 285

egna aktier vilket motsvarar 2 443 SEK

av aktiekapitalet och den ersättning som

betalats uppgick totalt till SEK 4,7 miljoner.

Återköp av egna aktier har genomförts under

tidigare räkenskapsår, i syfte att täcka sociala

avgifter relaterade till PSP-incitaments-

programmen. Inga förvärv eller överlåtelser

av egna aktier har skett under året.

Av bolagsstämman lämnade

bemyndiganden

Vid årsstämman 2025 bemyndigade stäm-

man styrelsen att fram till nästa årsstämma

utan företrädesrätt för aktieägarna vid ett

eller flera tillfällen besluta om emission av

B-aktier upp till högst tjugo procent av aktie-

kapitalet.

Årsstämman bemyndigade vidare styrel-

sen att besluta om överlåtelse av tidigare

förvärvade 244 285 aktier av serie B.

Framtida utveckling

KDventures har en fokuserad portfölj bestå-

ende av läkemedels- och medicintekniska

bolag med betydande möjligheter till värde-

skapande. Portföljbolagen utvecklar högt

differentierade och kommersiellt attraktiva

produkter som har potential att leverera både

övertygande kliniska och hälsoekonomiska

fördelar, liksom attraktiv avkastning.

Majoriteten av KDventures portföljbolag är

finansierade inför det fortsatta utvecklings-

och kommersialiseringsarbetet och väl

positionerade för att leverera avgörande

värde- genererande milstolpar inom de

kommande två åren.

Miljö och ansvar

KDventures verksamhet medför inte några

särskilda miljörisker och några särskilda

miljörelaterade tillstånd eller beslut från

myndigheter behövs ej. KDventures bedriver

sin verksamhet enligt tillämpliga hälso- och

säkerhetsregler samt erbjuder sina anställda

en säker och sund arbetsmiljö.

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Flerårsöversikt Investmentbolaget

Belopp MSEK 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019

Resultaträkning

Intäkter 2 2 2 2 2 3 3

Resultat av verkligt värde förändring -179 17 24 -56 189 -172 387

Ränteintäkter på lån till portföljbolag¹ 6 5 – – – – –

Rörelsekostnader -23 -33 -30 -34 -31 -33 -42

Rörelseresultat -194 -9 -4 -87 161 -202 348

Finansnetto¹ 0 1 9 -1 10 -5 -45

Resultat efter finansiella poster -194 -8 5 -88 171 -207 303

Balansräkning

Materiella anläggningstillgångar 1 2 3 1 1 1 1

Andelar i portföljbolag 1 003 1 121 1 100 984 950 770 1 048

Lånefordringar portföljbolag – – – – – – 2

Övriga finansiella tillgångar 9 71 57 60 62 – –

Summa anläggningstillgångar 1 013 1 194 1 161 1 044 1 013 771 1 050

Övriga omsättningstillgångar 17 16 12 18 4 43 64

Kortfristiga placeringar – – – 59 50 – –

Likvida medel 24 42 85 131 42 76 52

Summa omsättningstillgångar 41 58 97 207 97 119 117

Summa tillgångar 1 252 1 258 1 252 1 109 890 1 167

Eget kapital 1 045 1 239 1 247 1 241 971 800 1 008

Kortfristiga skulder 8 13 12 10 138 90 159

Summa skulder och eget kapital 1 053 1 252 1 258 1 252 1 109 890 1 167

Kassaflöde

Kassaflöde från den löpande verksamheten och

investeringsverksamheten -17 -42 -44 -146 -32 25 50

Kassaflöde från finansieringsverksamheten -1 -1 -1 235 -1 -1 -14

Årets kassaflöde -18 -43 -45 89 -33 24 36

1) Ränteintäkter på lån till portföljbolag redovisas från och med 2024 som en egen post i rörelseresultatet, tidigare år i finansnettot. Övriga ränteintäkter redovisas i finansnettot.

Förvaltningsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Flerårsöversikt Investmentbolaget forts.

Belopp MSEK 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019

Nyckeltal

Substansvärde 1 045 1 245 1 253 1 249 978 806 1 027

Nettoskuld -24 -42 -85 -190 32 0 38

Sysselsatt kapital 1 045 1 239 1 247 1 241 1 096 876 1 008

Räntabilitet på eget kapital -19% -1% 0% -7% 18% -26% 30%

Räntabilitet på sysselsatt kapital -19% -1% 0% -7% 16% -24% 30%

Soliditet 99% 99% 99% 99% 88% 90% 86%

Medelantal anställda 7 8 8 8 7 7 7

Data per aktie

Resultat efter skatt, SEK, efter utspädning -0,72 -0,03 0,02 -0,34 0,97 -1,18 4,10

Resultat efter skatt, SEK, före utspädning -0,72 -0,03 0,02 -0,34 0,97 -1,18 4,10

Eget kapital, SEK 3,9 4,6 4,6 4,6 5,5 4,6 15,7

Substansvärde, SEK 3,9 4,6 4,6 4,6 5,6 4,6 5,9

Aktiens börskurs vid årets slut, SEK 0,4 1,0 1,7 1,7 5,3 1,8 3,5

Utdelning, SEK 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Börskurs/Eget kapital per aktie 10% 22% 37% 37% 96% 40% 23%

Börskurs/Substansvärde per aktie 10% 22% 37% 37% 95% 39% 60%

Antal aktier vid årets utgång 270 077 594 270 077 594 270 077 594 270 077 594 175 665 409 175 665 409 175 665 409

Vägt genomsnittligt antal aktier, före utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 257 417 460 175 421 124 175 421 124 73 874 552

Vägt genomsnittligt antal aktier, efter utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 257 417 460 175 421 124 175 421 124 73 874 552

1) Definitioner för nyckeltal, se sid 88

Styrelsen föreslår att till förfogande stående vinstmedel disponeras

enligt följande:

Belopp SEK 2025-12-31

Överkursfond 2 735 903 004

Balanserad förlust -1 693 783 590

Balanseras i ny räkning 1 042 119 414

Vad beträffar investmentbolaget och moderbolagets resultat och ställ-

ning i övrigt, hänvisas till efterföljande resultat- och balansräkningar,

kassaflödesanalyser samt tilläggsupplysningar. Samtliga belopp

presenteras i tusental kronor (KSEK) om ej annat anges.

Förslag till disposition beträffande moderbolagets

disponibla vinstmedel (SEK).

Till årsstämmans förfogande står följande medel:

Belopp SEK 2025-12-31

Balanserad förlust - 1 499 930 127

Överkursfond 2 735 903 004

Årets resultat -193 853 463

Summa 1 042 119 414

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Resultaträkning för Investmentbolaget


Belopp i KSEK	Not	2025	2024
Intäkter	2	1 671	1 838
Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag	16	-115 619	1 579
Ränteintäkter på lån till portföljbolag	6	6 158	5 202
Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder	16	-63 781	15 443
Övriga externa kostnader	3,4	-5 805	-7 097
Personalkostnader	5	-15 751	-25 126
Avskrivningar av nyttjanderättstillgångar	4	-997	-997
Rörelseresultat		-194 124	-9 158
Ränteintäkter	7	336	1 163
Räntekostnader	7	-67	-106
Finansiella poster netto		269	1 057
Resultat före skatt		-193 855	-8 101
Skatt	8	–	–
ÅRETS RESULTAT		-193 855	-8 101

Investmentbolagets rapport över totalresultatet


Belopp i KSEK	Not	2025	2024
Årets resultat		-193 855	-8 101
Årets totalresultat		-193 855	-8 101

Resultat per aktie


Belopp i SEK	Not	2025	2024
Resultat per aktie, vägt genomsnitt före utspädning		-0,72	-0,03
Antal aktier, vägt genomsnitt före utspädning	13	269 833 309	269 833 309
Resultat per aktie, vägt genomsnitt, efter utspädning		-0,72	-0,03
Antal aktier, vägt genomsnitt efter utspädning	13	269 833 309	269 833 309

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Rapport över finansiell ställning för Investmentbolaget


Belopp i KSEK	Not	2025-12-31	2024-12-31
Tillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Nyttjanderättstillgångar	4	1 163	2 161
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet	9	1 002 771	1 120 777
Övriga finansiella tillgångar	10,16	8 745	71 271
Summa anläggningstillgångar		1 012 679	1 194 209
Omsättningstillgångar
Fordringar på portföljbolag		2 554	1 126
Övriga finansiella tillgångar	10,16	9 273	11 084
Övriga kortfristiga fordringar	11	800	2 400
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	12	3 993	1 151
Likvida medel	16	23 911	42 010
Summa omsättningstillgångar		40 531	57 771
SUMMA TILLGÅNGAR		1 053 210	1 251 980
Eget kapital och skulder
Eget kapital	13
Aktiekapital		2 701	2 701
Övrigt tillskjutet kapital		2 735 903	2 735 903
Balanserat resultat inklusive årets resultat		-1 693 736	-1 499 881
Summa eget kapital		1 044 868	1 238 723
Kortfristiga skulder
Övriga finansiella skulder	14,16	22	100
Leverantörsskulder		2 829	762
Leasingskulder	4	1 115	2 112
Övriga kortfristiga skulder		393	684
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	15	3 983	9 599
Summa kortfristiga skulder		8 342	13 257
Summa skulder		8 342	13 257
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER		1 053 210	1 251 980

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Rapport över förändringar i Investmentbolagets egna kapital


				Eget kapital hänförligt till investmentbolagets aktieägare
			Övrigt
Belopp i KSEK	Not	Aktiekapital	tillskjutet kapital	Balanserat resultat	Summa
Ingående eget kapital 2025-01-01	13	2 701	2 735 903	-1 499 881	1 238 723
Årets resultat		–	–	-193 855	-193 855
Årets totalresultat		–	–	-193 855	-193 855
Utgående eget kapital 2025-12-31		2 701	2 735 903	-1 693 736	1 044 868
Ingående eget kapital 2024-01-01	13	2 701	2 735 903	-1 491 780	1 246 824
Årets resultat		–	–	-8 101	-8 101
Årets totalresultat		–	–	-8 101	-8 101
Utgående eget kapital 2024-12-31		2 701	2 735 903	-1 499 881	1 238 723

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Kassaflödesanalys för Investmentbolaget


Belopp i KSEK	Not	2025	2024
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat		-194 124	-9 158
Justeringar för icke kassaflödespåverkande poster
Avskrivningar	4	997	997
Resultat av verkligt värde-förändring	16	179 400	-17 022
Upplupna räntor på lån till portföljbolag		-6 158	-5 202
Erhållna räntor på bankmedel		336	1 162
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar		-19 549	-29 223
av rörelsekapital och investeringsverksamheten
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital
Ökning (-)/Minskning (+) av rörelsefordringar		-2 668	-1 284
Ökning (+)/Minskning (-) av rörelseskulder		-3 842	2 677
Kassaflöde från den löpande verksamheten		-26 059	-27 830
Investeringsverksamheten
Delbetalning för tilläggsköpeskilling		478	887
Försäljning av andelar i portföljbolag	9	64 212	41 497
Förvärv av andelar i portföljbolag, lån till portföljbolag		-55 667	-56 753
Kassaflöde från investeringsverksamheten		9 023	-14 369
Finansieringsverksamheten
Amortering leasingskulder	4	-1 063	-1 063
Kassaflöde från finansieringsverksamheten		-1 063	-1 063
Årets kassaflöde		-18 099	-43 262
Likvida medel vid årets början	16	42 010	85 272
LIKVIDA MEDEL VID ÅRETS SLUT	16	23 911	42 010

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Resultaträkning för moderbolaget

Belopp i KSEK Not 2025 2024

Nettoomsättning 22 1 671 1 838

Intäkter 1 671 1 838

Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag 23 -115 619 1 579

Ränteintäkter på lån till portföljbolag 24 6 158 5 202

Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder 25 -63 781 15 443

Övriga externa kostnader 26,27 -6 867 -8 160

Personalkostnader 28 -15 751 -25 126

Rörelseresultat -194 189 -9 224

Ränteintäkter och liknande resultatposter 29 336 1 162

Finansiella poster netto -193 853 1 162

Skatt 30 – –

ÅRETS RESULTAT -193 853 -8 062

Moderbolagets rapport över totalresultatet

Belopp i KSEK Not 2025 2024

Årets resultat -193 853 -8 062

Årets totalresultat -193 853 -8 062

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Balansräkning för moderbolaget

Belopp i KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31

Tillgångar

Finansiella anläggningstillgångar

Andelar i dotterföretag 31,34 618 863 668 574

Andelar i joint ventures

32,34 206 689 218 267

Andelar i intresseföretag 32,34 33 722 35 573

Andra långfristiga värdepappersinnehav 33 143 497 198 363

Övriga finansiella tillgångar

35 8 745 71 271

Summa anläggningstillgångar 1 011 516 1 192 048

Omsättningstillgångar

Fordringar på närstående företag

2 554 1 127

Övriga finansiella tillgångar 35 9 273 11 084

Övriga fordringar

36 800 2 400

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 36 3 993 1 151

Kassa och bank 23 911 42 010

Summa omsättningstillgångar

40 531 57 772

SUMMA TILLGÅNGAR 1 052 047 1 249 820

Eget kapital och skulder

Eget kapital

Bundet eget kapital

Aktiekapital 13 2 701 2 701

Fritt eget kapital 37

Överkursfond

2 735 903 2 735 903

Balanserat resultat -1 499 931 -1 491 869

Årets resultat -193 853 -8 062

Summa fritt eget kapital 1 042 119 1 235 972

Summa eget kapital 1 044 820 1 238 673

Kortfristiga skulder

Övriga finansiella skulder 38 22 100

Leverantörsskulder 2 829 762

Övriga kortfristiga skulder 393 686

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 39 3 983 9 599

Summa kortfristiga skulder 7 227 11 147

Summa skulder

7 227 11 147

SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 052 047 1 249 820

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Finansiella rapporter

Förändringar i moderbolagets eget kapital

Bundet eget kapital Fritt eget kapital

Belopp i KSEK Not Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Årets resultat Totalt eget kapital

Ingående eget kapital 2025-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 491 869 -8 062 1 238 673

Resultatdisposition – – -8 062 8 062 0

Årets resultat – – – -193 853 -193 863

Utgående eget kapital 2025-12-31 2 701 2 735 903 -1 499 931 -193 853 -1 044 820

Ingående eget kapital 2024-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 497 103 5 234 1 246 735

Resultatdisposition – – 5 234 -5 234 0

Årets resultat – – – -8 062 -8 062

Utgående eget kapital 2024-12-31 2 701 2 735 903 -1 491 869 -8 062 1 238 673

Finansiella rapporter

Årsredovisning 2025

KDventures

Kassaflödesanalys för moderbolaget

Belopp i KSEK Not 2025 2024

Den löpande verksamheten

Rörelseresultat -194 189 -9 224

Justeringar för icke kassaflödespåverkande poster

Resultat av verkligt värdeförändring 23,25 179 400 -17 022

Upplupna räntor på lån till portföljbolag -6 158

Erhållna räntor på bankmedel 336 -4 040

Kassaflöde från den löpande verksamheten före

förändringar av rörelsekapital och investeringsverksamheten -20 611 -30 286

Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital

Ökning (-)/Minskning (+) av rörelsefordringar -2 669 -1 284

Ökning (+)/Minskning (-) av rörelseskulder -3 842 2 677

Kassaflöde från den löpande verksamheten -27 122 -28 893

Investeringsverksamheten

Delbetalning för tilläggsköpeskilling 478 887

Försäljning av andelar i portföljbolag 64 212 41 497

Förvärv av andelar i portföljbolag, lån till portföljbolag 31,32,33 -55 667 -56 753

Kassaflöde från investeringsverksamheten 9 023 -14 369

Finansieringsverksamheten

Finansieringsverksamheten – –

Kassaflöde från finansieringsverksamheten 0 0

Årets kassaflöde -18 099 -43 262

Likvida medel vid årets början 42 010 85 272

LIKVIDA MEDEL VID ÅRETS SLUT 23 911 42 010

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 1 Redovisningsprinciper

Allmänt om verksamheten

KDventures AB (publ) (tidigare Karolinska Development AB

(publ)) (”KDventures”, ”Investmentbolaget”, eller ”Bolaget”) är

ett nordiskt investmentbolag inom life science. Bolaget, med

organisationsnummer 556707-5048, är ett aktiebolag med säte

i Solna, Sverige. Adressen är Nanna Svartz väg 6A, 171 65

Solna, Sverige. Bolaget bedriver sin huvudsakliga verksamhet

på Nanna Svartz väg 6A, 171 65 Solna, Sverige. Bolaget foku-

serar på att identifiera medicinska innovationer och investerar

för att skapa och utveckla bolag (”portföljbolag”) som vidareut-

vecklar sådana tillgångar till produkter som kan göra skillnad

för patienters liv och hälsa och generera en attraktiv avkast-

ning till aktie ägarna. Årsredovisningen innefattar moderbolaget

(KDventures AB (publ)) samt den finansiella rapporteringen

för investmentbolaget. Bolagets B-aktie är noterad på Nasdaq

Stockholm.

Överensstämmelse med normgivning och lag

De finansiella rapporterna har upprättats i enlighet med

International Financial Reporting Standards (”IFRS”) utgivna

av International Accounting Standards Board (”IASB”) samt

tolkningsuttalanden från IFRS Interpretations Committee

såsom de har antagits av Europeiska Unionen. Vidare har

rekommendationen RFR1 ”Kompletterande redovisnings regler

för koncerner” samt uttalande UFR 7 och 9 från Rådet för

finansiell rapportering tillämpats.

Förutsättningar vid upprättande av finansiella rapporter

Bolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgö r

rapporteringsvalutan för Investmentbolaget. Detta innebär att

de finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor. Samt -

liga belopp, om inte annat anges, är avrundade till närmaste

tusental. Tillgångar och skulder är redovisade till historiska

anskaffningsvärden, förutom vissa finansiella tillgångar och

skulder, som värderas till verkligt värde. Finansiella tillgångar

och skulder som värderas till verkligt värde består av innehav

i dotterbolag, joint ventures och intressebolag, andra värde-

pappersinnehav, övriga finansiella tillgångar och skulder, samt

kortfristiga placeringar kategoriserade som finansiella tillgångar

som innehas för handel.

Uppskattningarna och antagandena ses över regelbundet.

Ändringar av uppskattningar redovisas i den period ändringen

görs om ändringen endast påverkat denna period, eller i den

period ändringen görs och framtida perioder om ändringen

påverkar både aktuell period och framtida perioder.

De nedan angivna redovisningsprinciperna för Invest-

mentbolaget har tillämpats konsekvent för samtliga perioder

som presenteras i dessa finansiella rapporter, om inte annat

framgår nedan.

Nya och ändrade standarder som tillämpas av

Investmentbolaget

Inga nya eller reviderade IFRS standarder samt tolknings-

uttalanden från IFRS Interpretations Committee har haft någon

väsentlig effekt på Investmentbolaget.

Inga IFRS eller tolkningar som ännu inte trätt i kraft väntas

ha någon väsentlig inverkan på Investmentbolaget. Påverkan

av införandet av IFRS 18 (ersätter IAS 1) utreds.

Väsentlig information om redovisningsprinciper

Konsolideringsprinciper

KDventures har bedömt att det uppfyller kriterierna för ett

investmentbolag. Ett investmentbolag ska inte konsolidera

sina dotterföretag, IFRS 10 Koncernredovisning, eller tillämpa

IFRS 3 Rörelseförvärv när det erhåller bestämmande inflytan-

de över ett annat bolag, med undantag för dotterföretag som

tillhandahåller tjänster med koppling till investmentbolagets

investeringsverksamhet. Ett investmentbolag värderar istället

innehav i portföljbolag till dess verkliga värde via resultatet i

enlighet med IFRS 9 ”Finansiella instrument”. KDventures har

inga innehav i andra investmentbolag som ska konsolideras

under någon av rapporteringsperioderna.

Viktiga bedömningar vid tillämpning av redovisnings-

principer

I följande avsnitt beskrivs de viktigaste bedömningarna,

förutom de som innefattar uppskattningar (se nedan), som

företagsledningen har gjort vid tillämpningen av investment-

bolagets redovisningsprinciper och som har den mest

betydande effekten på de redovisade beloppen i de finansiella

rapporterna.

Klassificering som Investmentbolag

KDventures bedömning är att Bolaget uppfyller kriterierna för

ett investmentbolag. Ett investmentbolag är ett företag som

uppfyller följande kriterier:

a) erhåller medel från en eller flera investerare i syfte att förse

dessa investerare med investeringsförvaltningstjänster,

b) förbinder sig gentemot sina investerare att verksamhetens

syfte är att investera medel för att uppnå avkastning uteslu-

tande genom kapitaltillväxt och/eller investeringsintäkter,

och

c) mäter och utvärderar avkastningen på i stort sett alla sina

investeringar baserat på verkligt värde.

KDventures bedömning är också att Bolaget har följande

egenskaper som är typiska för ett investmentbolag:

a) Det har mer än en investering.

b) Det har mer än en investerare.

c) Det har investerare som inte är närstående till bolaget.

d) Det har ägarintressen i form av aktier eller liknande innehav.

KDventures har investeringar i flera portföljbolag, har

flera investerare som inte är närstående till Bolaget och

investeringarna sker i aktier.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 1

Följande viktiga bedömningar har gjorts vid bedömningen att

Bolaget klassificeras som ett investmentbolag:

• KDventures investerar i portföljbolag i syfte att generera

avkastning i form av kapitalavkastning och värdestegring.

KDventures erhåller inte eller har som mål att erhålla, övriga

förmåner från bolagets investeringar som inte är tillgängliga

för andra parter som inte är närstående till investeringsob-

jektet. Det kommersiella syftet är inte att ta fram medicinska

produkter som sådana utan att investera för att skapa och

maximera avkastningen. Ett viktigt område vid bedömningen

är KDventures inblandning i investeringarnas verksamheter

eftersom Bolaget tillhandahåller vissa tjänster för att stödja

utvecklingsprojekten inom portföljinvesteringarna. Som en

följd av det inflytande Bolaget får som aktieägare, utser KD-

ventures normalt en eller flera styrelseledamöter i portföljbo-

laget. Trots att man tillhandahåller vissa tjänster till portfölj-

bolagen, har KDventures dragit slutsatsen att det uppfyller

kriterierna för ett investmentbolag.

• Vidare så är det primära måttet på portföljbolaget baserat på

verkligt värde. KDventures övervakar också och följer upp

utvecklingen i portföljbolaget, till exempel via studier och

kliniska prövningar, men det primära syftet för övervakning

av dessa andra nyckeltal är att få en bättre förståelse för

utvecklingen av verkligt värde och för att bedöma eventuella

framtida tilläggsinvesteringar.

• Bolaget har en dokumenterad exitstrategi för alla sina

portföljbolag. KDventures investeringsstrategi är att behålla

investeringar en begränsad period. Före varje beslut om att

investera i ett bolag, måste detta bolag och/eller utvecklings-

projekt ha en klar potential för slutlig exit, till exempel säljas

till en extern part, att tillgången kan överföras eller att det

finns en potential att för projektet (portfölj bolaget) licensieras

till en extern part med hög avkastning till globala partners.

Exitstrategierna beaktas i värderingarna.

Värdering av portföljbolag

Uträkningen av verkligt värde baseras på bestämmelser från

IFRS 13 vad gäller uträkning och rapportering av verkligt värde

och International Private Equity and Venture Capital Valuation

Guidelines (IPEV Valuation Guidelines) som fastställts av IPEV

som representerar nuvarande praxis vad gäller värdering av

aktieinnehav.

Portföljens verkliga värde är uppdelad i ”Portföljens totala

verkliga värde” och ”Portföljens netto verkligt värde”.

“Portföljens totala verkliga värde” är den sammanlagda

avkastning som mottas av KDventures och KDev Investment

om aktierna i portföljbolagen skulle avyttras i en ordnad trans-

aktion mellan marknadsaktörer vid bokslutsdagen.

”Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning

till Rosetta Capital)” är den sammanlagda utdelning som KD-

ventures kommer att motta efter KDev Investments utdelning

till Rosetta Capital och benämns i investmentbolagets balans-

räkning Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet.

En fördjupad beskrivning över påverkan på portföljvärde-

ringen av avtalet med Rosetta Capital framgår av Not 16.

Värderingsmetod för portföljbolagen

Värderingen av bolagets portföljbolag görs med utgångspunkt

från International Private Equity and Venture Capital Valuation

Guidelines (IPEV) och IFRS 13 Värdering till verkligt värde.

Utifrån de värderingskriterier som anges här görs en bedöm-

ning av varje bolag för att fastställa värderingsmetod per

rapport period. I detta beaktas om bolagen nyligen finansie-

rats eller involverats i en transaktion som inkluderar en tredje

oberoende part alternativt en värdering från externt oberoende

värderingsinstitut och om bolagen nyligen har uppnått signi-

fikativa milstolpar. Om ingen värdering finns utifrån en sådan

närliggande tredjepartstransaktion och inte heller en värdering

baserad på en liknande transaktion finns att tillgå alternativt

en värdering från ett externt oberoende värderingsinstitut

finns att tillgå, görs interna diskonterade kassaflödesmodeller

(DCF), värdering genom försäljningsmultiplar eller värdering

till substansvärde av de portföljbolag vars projekt är lämpliga

för denna typ av beräkning. Bolag vars aktie är noterade på en

aktiv marknad för samma instrument värderas till aktiekursen

sista handelsdagen i rapportperioden och redovisas i Nivå 1 i

verkligt värde hierarkierna enligt IFRS 13.

• Bolag i tidig utvecklingsfas, dvs. läkemedelsbolag före fas

3-studie och medtech/teknologibolag före etablering av

försäljnings intäkter som är stabila kan värderas enligt olika

metoder:

i. Bolag som nyligen finansierats genom en transaktion som

inkluderar en tredjepartsinvesterare värderas enligt priset vid

senaste investeringen, post-money värdering. Förändring av

värdet kan sedan ske genom tilläggsinvesteringar i form av

kapital eller lämnade lån jämte ränta.

ii. Bolag som nyligen har uppnått signifikativa milstolpar kan

värderas enligt värdering från externt oberoende värderings-

institut. Tillägg till värderingen kan sedan ske genom t ex

tilläggsinvesteringar i form av kapital eller lämnade lån jämte

ränta till bolaget.

iii. Bolag som inte nyligen har finansierats genom en trans-

aktion som inkluderar en tredjepartsinvesterare, värderas

enligt priset vid senaste investeringen som motsvaras av

senaste post-money värderingen för portföljbolaget. Värdet

på bolag i tidig utvecklingsfas utvecklas relativt långsamt då

bolagen genomgår finansiering för att uppnå prekliniska och

tidiga kliniska milstolpar. Det är inte troligt att portföljbolag

under denna period uppvisar signifikanta värdeökningar och

post-money värderingen anses vara en god uppskattning

av verkligt värde trots att värdet inte validerats av en extern

investerare.

Om en ny investerare ansluter i en investeringsrunda

faller värderingsmetoden under en högre prioritet, men

det faktiska mätvärdet – post-money värderingens – kan

fortfarande vara densamma som om enbart befintliga

investerare deltar .

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 1

Om KDventures väljer att inte delta i en investeringsrunda

och inte avser att delta i ytterliga finansieringar kan priset vid

den senaste investeringsrundan fortfarande vara en lämplig

värderingsmetod, förutsatt att omständigheterna gör gällan-

de en oproportionerlig post-money värdering på grund av

minskat förhandlingsutrymme (samt att KDventures innehav

kan bli kraftigt utspätt). KDventures ovilja att investera kan

spegla en uppfattning om att portföljbolaget minskat i värde

jämfört med tidigare post-money värderingar. En minskning

av värdet är därför en god indikation på verkligt värde i

sådan situation. En utebliven investering kan förstås också

bero på att KDventures förmåga att investera saknas, utan

att det beror på det verkliga värdet på portföljbolaget.

Då aktiepriset vid interna investeringsrundor sätts av

befintliga ägare vidtas försiktighet för att säkerställa att

aktie priset inte sätts omotiverat lågt eller högt. Vid varje

kvartalsvisa bedömning av verkligt värde jämförs post-mo-

ney värderingar som satts av interna investeringsrundor

mot portföljbolagens utveckling (exempelvis avklarade eller

misslyckade milstolpar), jämförbara värderingar på liknande

bolag, bud från externa investerare samt andra tillämpliga

värderingsmetoder för att säkerställa att post-money

värderingen sätts på en nivå som är lämplig för att anses

motsvara verkligt värde.

Denna försiktighetsprincip tillämpas i synnerhet om en

investeringsrunda efterföljer en runda som innefattade en då

extern part. En ökning i verkligt värde kan vara berättigad,

om exempelvis viktiga milstolpar uppnåtts under tiden

mellan investeringarna, men en stor ökning av verkligt värde

kan i vissa fall ändå inte vara befogad. I dessa fall kan det

investerade beloppet sedan investeringsrundan med extern

part adderas för att motsvara värdeökningen, medan större

ökningar i värde inte inkluderas till dess att värderingen

valideras av nya externa investerare.

• DCF-beräkningar (interna diskonterade kassaflödesmodeller)

av den underliggande affärsverksamheten tar hänsyn till

samtliga prognostiserade kassaflöden för ett portföljbolag

som sedan diskonteras med en lämplig ränta samt riskjus-

teras för att på så vis ta hänsyn till de utvecklingsrisker som

finns inom läkemedelsutveckling. Intäktsströmmarna upp-

skattas från epidemiologisk data för den tilltänkta terapeu-

tiska indikationen och flera uppskattningar görs för exem-

pelvis prissättning per år och patient, marknadsandel och

marknadsexklusivitet (utifrån patentskydd och regulatoriskt

marknadsskydd). Som beskrivs i IPEVs riktlinjer för värde-

ring finns ett stort mått av subjektivitet inbyggt i de antagan-

den som görs i DCF-modeller. Denna metod är därför endast

lämplig för läkemedelsbolag vars mest långt gångna projekt

befinner sig i sen utvecklingsfas (fas 3) eller för teknologi-

projekt som har en etablerad närvaro på marknaden och där

intäktsströmmarna kan uppskattas med en högre säkerhet

än produkter i tidigare utvecklingsstadier. Vid balansdagen

den 31 december 2025 värderades inga bolag enligt DCF.

Redovisning och värderingar av finansiella instrument

Portfölj bolagen värderas till verkligt värde via resultatet (enligt

IFRS 9 "Finansiella Instrument"), vilket även gäller för finan-

siella tillgångar och finansiella skulder. KDventures har inga

förväntade kreditförluster.

Finansiella instrument som redovisas i balansräkningen

inkluderar på tillgångssidan aktier och andelar, övriga finan-

siella tillgångar, lånefordringar och kortfristiga placeringar. På

skuldsidan återfinns låneskulder, övriga finansiella skulder och

leverantörsskulder.

Verkligt värde på noterade finansiella tillgångar motsvaras av

tillgångens noterade köpkurs på balansdagen.

Klassificering av finansiella instrument

IFRS 9 klassificerar och värderar finansiella instrument. Klassi-

ficeringen beror på avsikten med förvärvet av det finansiella

instrumentet. Företagsledningen bestämmer klassificering vid

ursprunglig anskaffningstidpunkt. Klassificeringen avgör hur

det finansiella instrumentet värderas efter första redovisnings-

tillfället.

Finansiella tillgångar

Följande tre värderingskategorier är tillämpliga för finansiella

tillgångar:

• Upplupet anskaffningsvärde

• Verkligt värde med värdeförändringarna redovisade i övrigt

totalresultat

• Verkligt värde med värdeförändringarna redovisade

i resultatet

Finansiella fordringar på närstående företag

Fordringar på närstående företag är finansiella tillgångar som

har fastställda betalningar och fastställd löptid och den förvän-

tade innehavstiden inte är längre än ett år. Värdering sker till

upplupet anskaffningsvärde.

En finansiell tillgång värderas till verkligt värde med

förändringarna redovisade i resultatet:

Samtliga övriga finansiella tillgångar värderas till verkligt värde

med förändringarna redovisade i resultatet. Denna kategori

består av två undergrupper: Innehav för handel och Finansiella

tillgångar som bestämts tillhöra denna kategori.

Till denna kategori hör andelar i portföljbolag (där även

lånefordringar på portföljbolag ingår) och övriga finansiella

tillgångar.

Nedskrivningsprövning av finansiella tillgångar

Nedskrivningar beräknas och redovisas för de finansiella till-

gångar som värderas till upplupet anskaffningsvärde och för de

finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde med värde-

förändringarna redovisade i övrigt totalresultat.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 2 Intäkternas fördelning

Tjänsteintäkter utgörs av fakturerade tjänster som utförs till

portföljbolag i Sverige. Dessa tjänster utgörs av management,

kommunikation, ekonomi och administration, vilket även

omfattar juridik och analysverksamhet.

Intäkter per väsentligt intäktsslag


Belopp i KSEK	2025	2024
Fakturerade arvoden	1 671	1 838
Totala intäkter	1 671	1 838

Not 3 Övriga externa kostnader


Arvode till investmentbolagets revisorer
Belopp i KSEK	2025	2024
EY
Revisionsuppdrag	1 225	1 493
Revisionsverksamhet utöver
revisionsuppdrag	−	−
Summa	1 225	1 493

Med revisionsarvode avses revisorns ersättning för den

lag stadgade revisionen. Arbetet innefattar granskningen av

årsredovisningen och bokföringen, styrelsens och verkställande

direktörens förvaltning samt arvode för revisionsrådgivning som

lämnats i samband med revisionsuppdraget. Revisions nära

tjänster avser i huvudsak andra kvalitetsäkringstjänster än

lagstadgad revision.

Not 4 Leasing

Investmentbolaget har valt att finansiera lokal via leasing, vilket

är bolagets enda leasingavtal (ett treårigt avtal med tre års

förlängning).Framtida kontrakterade leasingbetalningar framgår

i tabellen nedan.


Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Framtida leasingskulder
Kortfristiga – Inom ett år	1 063	1 063
Långfristiga – Mellan ett år och fem år	-	1 063
Summa framtida leasingbetalningar	1 063	2 126


Nyttjanderättstillgångar
Belopp i KSEK	2025	2024
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början	2 161	3 158
Nya perioder	−	−
Avskrivningar	-997	-997
Utgående balans	1 163	2 161


Leasingskulder
Belopp i KSEK	2025	2024
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början	2 112	3 070
Nya perioder	−	−
Amortering av leasingskuld under året	-997	-958
Utgående balans	1 115	2 112

Not 5 Anställda och personalkostnader

Medelantal anställda


		Varav	Varav		Varav	Varav
Heltidsekvivalent	2025	kvinnor	män	2024	kvinnor	män
Investmentbolaget	7	43%	57%	8	50%	50%
Summa	7	43%	57%	8	50%	50%

Kostnader för ersättning till anställda


Löner, andra ersättningar och sociala kostnader
	2025		2024
		Sociala		Sociala
	Löner och	kostnader/	Löner och	kostnader/
Belopp i KSEK	ersättningar	löneskatt	ersättningar	löneskatt
Investmentbolaget	14 829	4 661	16 823	4 831
(varav pensions- kostnader)	2 391	580	2 924	709

Avgiftsbestämda pensionsplaner

Investmentbolaget har avgiftsbestämda pensionsplaner. Betal-

ning till dessa sker löpande enligt reglerna i respektive plan.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 5

Ersättningar till ledande befattningshavare och

styrelsens ledamöter

Riktlinjer 2025 för ersättning till ledande befattningshavare.

1 TILLÄMPLIGHET M.M.

Riktlinjerna gäller lön och annan ersättning till den verkställande

direktören och andra personer i bolagets ledning (ledande

befattningshavare) för avtal som ingåtts efter årsstämman 2025.

Riktlinjerna omfattar alla typer av ersättningar och förmåner,

oberoende av om de betalas ut kontant, är naturaförmån, beta-

las i framtiden eller är ovissa. Dock omfattas inte ersättningar

som beslutas av bolagsstämman.

Riktlinjerna behandlas av ersättningsutskottet som lämnar

förslag till beslut till styrelsen. Beslut om att lägga fram rikt-

linjerna till stämman för godkännande fattas av styrelsen.

2 RIKTLINJERNA FÖR ERSÄTTNING

2.1 Allmänt

Ersättning till ledande befattningshavare utgörs av fast lön,

rörlig ersättning, avsättning till pension och övriga sedvanliga

förmåner.

KDventures ska ha de ersättningsnivåer och villkor som är

nödvändiga för att rekrytera och behålla ledande befattnings-

havare med den kompetens och erfarenhet som krävs för att

bolagets affärsstrategi, långsiktiga intressen och hållbarhet ska

uppnås. Den totala ersättningen till ledande befattningshavare

ska vara marknadsmässig, konkurrenskraftig, rimlig och ända-

målsenlig.

För mer information om bolagets affärsstrategi, se bolagets

hemsida (https://www.kd-ventures.com/sv/var-strategi).

I den mån styrelseledamot utför arbete för bolagets räkning

vid sidan av styrelsearbetet ska marknadsmässigt konsult-

arvode kunna utgå.

2.2 Fast lön

Fast grundlön ska bestämmas utifrån individens ansvars-

område, kompetens och erfarenhet. Översyn av fast lön görs

årligen för varje kalender år.

2.3 Rörlig ersättning

Rörlig ersättning ska vara utformad för att främja KDventures

långsiktiga värdeskapande; ha kriterier som är förutbestämda,

tydliga, mätbara och påverkbara; vad avser rörlig lön, ha

fastställda gränser för det maximala utfallet samt; inte vara

pensionsgrundande.

VD och övriga ledande befattningshavare är berättigade till

bonus baserad på exits i portföljen. Ersättningen uppgår totalt

till fyra procent av det nettobelopp som utbetalas till bolaget

vid exit med en begränsning av den maximala exitbaserade

bonusen om SEK 50 miljoner per exit och kalenderår. Bonu-

sen skapar incitament för att främja bolagets affärsstrategi,

långsiktiga intressen och hållbarhet.

Årliga kortsiktiga incitamentsprogram (STI), baserade på av

styrelsen årligen fastställda verksamhetsmål för bolaget, före-

slås av ersättningsutskottet och beslutas av styrelsen för ett

år i sänder. Ersättningen är beroende av kriterier baserade på

utveckling av portföljen och utveckling av affärsmodellen, vilka

är uppställda för att främja KDventures långsiktiga värdeska-

pande och skapar incitament för att främja bolagets affärs-

strategi, långsiktiga intressen och hållbarhet. Målen utgörs av

delmål, relativt vägda mot varandra beroende på prioritet, vilka

är tydliga, mätbara och påverkbara. Programmen utvärderas

efter utgången av året av ersättningsutskottet och beslut om

utfall fattas av bolagets styrelse. Ersättning enligt STI ska

kunna utgå med högst sex månadslöner. Kostnad inklusive

sociala avgifter vid maximalt utfall för STI 2025 uppgår till 4,3

MSEK.

Information om ovan angiven exitbonus samt om bolagets

STI-program återfinns i not 5. Information finns också på bola-

gets hemsida under Bolagsstyrning.

Som framgår ovan kan STI-delens andel av den fasta årliga

kontantlönen utgöra högst 50 procent. På motsvarande sätt ut-

gör den fasta lönen minst 66 procent av den totala ersättningen.

Eventuell exitbonus har ej medtagits i denna beräkning.

2.4 Pension

Företagets kostnader för pension ska bäras under den anställ-

des aktiva tid. Pensionspremier ska inte betalas för en anställd

efter det att den anställde gått i pension. Pensionsavsättning

sker, utöver lagstadgad avsättning, enligt av bolaget antagen

pensionsplan där avsättning sker enligt en pensionstrappa

med olika intervall och beroende på ålder och lön. Pensions-

premierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 35

procent av den fasta årliga kontantlönen.

2.5 Övriga sedvanliga förmåner

Ledande befattningshavare kommer i åtnjutande av övriga

sedvanliga förmåner som tillämpas för anställda i KDventures,

såsom friskvårdsbidrag, sjuklön, företagshälso vård m.m. Anta-

let semesterdagar är trettio. Förmånsbil tillämpas inte.

Ledande befattningshavare uppbär inte styrelsearvode i de

fall där uppdraget som styrelseledamot följer med tjänsten eller

på annat sätt berör Bolagets verksamhet.

För det fall ledande befattningshavare har anställning eller

avtal om ersättning i icke helägda dotterbolag ska dessa vara

undantagna förevarande riktlinjer.

Vid uppsägning från Bolagets sida, är uppsägningstiden

högst tolv månader för verkställande direktören och sex må-

nader för övriga ledande befattningshavare. Uppsägningstiden

från verkställande direktörens sida ska vara lägst sex månader

och för övriga ledande befattningshavares sida lägst sex må-

nader. Avgångsvederlag får tillämpas endast för verkställande

direktören. Fast lön under uppsägningstid och avgångsveder-

lag ska sammantaget inte överstiga ett belopp motsvarande

den fasta lönen för två år.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 5

2.6 Lön och anställningsvillkor för anställda

Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättnings-

riktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets anställda

beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning,

ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och

ökningstakt över tid har utgjort en del av styrelsens besluts-

underlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och

de begränsningar som följer av dessa.

2.7 Beredning och beslutsfattande

Bolagets ersättningsutskott ska bereda frågor rörande löner

och andra anställningsvillkor för ledande befattningshavare.

Beslut om ersättningar till verkställande direktören samt prin-

ciper för ersättning till övriga ledande befattningshavare fattas

av styrelsen. Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer

åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut

vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer

antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och

utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen,

tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattnings-

havare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättnings-

nivåer i bolaget. Ersättningsutskottets leda möter är oberoende

i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Vid styrelsens

behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närva-

rar inte verkställande direktören eller andra personer i bolags-

ledningen, i den mån de berörs av frågorna.

3 FRÅNGÅENDE AV RIKTLINJERNA

Styrelsen får tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det

i det enskilda fallet finns särskilda skäl för det och ett avsteg

är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsiktiga intressen,

inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa bolagets

ekonomiska bärkraft. Undantag ska redovisas och motiveras

på följande årsstämma.

4 TIDIGARE BESLUTADE ERSÄTTNINGAR SOM

ÄNNU INTE FÖRFALLIT TILL BETALNING

Bolaget har, vid tiden för årsstämman, inga beslutade ersätt-

ningar till ledande befattningshavare som inte har förfallit till

betalning.

Ersättningar till verkställande direktören, övriga ledande

befattnings havare samt styrelsen

I kretsen ledande befattningshavare ingår verkställande direk-

tören, finansdirektören, investment director, chief scientific offi-

cer och chefs juristen. I tabellen nedan redovisas ersättningen

till verkställande direktören, övriga ledande befattningshavare

samt styrelsen under räkenskapsåret.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 5


2025
Belopp i KSEK	Lön/Styrelsearvode¹	Rörlig ersättning	Övr förmåner o ersättningar²	Pensions kostnader	Total ersättning
Viktor Drvota, VD	2 546	650	15	652	3 863
Övriga ledande befattningshavare (3 personer), löner etc	3 732	678	10	1 180	5 600
Övriga ledande befattningshavare (1 personer), fakturerat arvode	309				309
Summa ledande befattningshavare	6 588	1 328	25	1 832	9 772
Ben Toogood, styrelseordförande	247				247
Anders Härfstrand, styrelseledamot (från maj 2025)	0				0
Anna Lefevre Skjöldebrand, styrelseledamot	200				200
Philip Doung, styrelseledamot	164				164
Will Zeng, styrelseledamot	91				91
Hans Wigzell, tidigare styrelseleordförande (maj-nov 2024)	240				240
Summa styrelsen	942				942
Summa	7 529	1 328	25	1 832	10 714

1) Styrelsearvodet baseras på mötesnärvaro.

2) Avser förmån av sjukvårdsförsäkring.


2024
Belopp i KSEK	Lön/Styrelsearvode¹	Rörlig ersättning	Övr förmåner o ersättningar²	Pensions kostnader	Total ersättning
Viktor Drvota, VD	3 062	753	15	992	4 821
Övriga ledande befattningshavare (3 personer), löner etc	3 816	752	8	1 034	5 610
Övriga ledande befattningshavare (1 personer), fakturerat arvode	589				589
Summa ledande befattningshavare	7 467	1 505	23	2 025	11 020
Ben Toogood, styrelseordförande från dec 2024 (tidigare ledamot)	200				200
Hans Wigzell, tidigare styrelseordförande (maj-nov 2024)	0				0
Björn Cochlovius, tidigare styrelseordförande (tom maj 2024)	133				133
Anna Lefevre Skjöldebrand, styrelseledamot	180				180
Philip Doung, styrelseledamot	140				140
Will Zeng, styrelseledamot (från dec 2024)	0				0
Theresa Tse, styrelseledamot (tom nov 2024)	0				0
Summa styrelsen	653				653
Summa	8 120	1 505	23	2 025	11 673

1) Styrelsearvodet baseras på mötesnärvaro.

2) Avser förmån av sjukvårdsförsäkring.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Avgångsvederlag, ledande befattningshavare

Ingen ledande befattningshavare är berättigad till avgångs-

vederlag. Enligt Riktlinjer för ersättning till ledande befattnings-

havare får avgångsvederlag tillämpas enbart för den verkstäl-

lande direktören.

Rörlig ersättning

Rörlig ersättning till övriga ledande befattningshavare

Övriga ledande befattningshavare är berättigade till bonus

baserad på exits i portföljen. Ersättningen till övriga ledande

befattningshavare utgår totalt med 45,5 procent av 4 procent

av det nettobelopp som utbetalas till bolaget vid exit. Ersätt-

ningen inkluderar bolagets samtliga kostnader för betalningen.

Den maximala betalningen, jämte den betalning till verkstäl-

lande direktören redovisad under avsnittet ”Rörlig ersättning till

VD” första stycket, är begränsad till SEK 50 miljoner per exit

och kalenderår. Övriga ledande befattningshavare omfattas av

STI 2025 under avsnittet ”Incitamentsprogram” nedan.

Incitamentsprogram

Nedan redogörs för KDventures kortsiktiga incitamentsprogram

(STI) för åren 2024 och 2025.

Incitamentsprogram STI 2024

Styrelsen beslutade 2024 om ett Short Term Incentive Program,

STI 2024 för ledande befattningshavare, baserat på ett antal

angivna verksamhetsmål som fastslagits av styrelsen för 2024.

Målen är uppställda för att främja KDventures långsiktiga

värdeskapande. Ersättningen är beroende av huruvida ett

eller flera mål är uppfyllda och har ett fast tak motsvarande sex

månadslöner för varje deltagare. Måluppfyllelse har skett till del

varigenom avsättning har skett med SEK 0,6 miljoner (SEK 0,8

miljoner inklusive sociala avgifter). Kostnaden ingår som rörlig

ersättning i tabell på föregående sida, år 2024.

Incitamentsprogram STI 2025

Styrelsen beslutade 2025 om ett Short Term Incentive Program,

STI 2025, för ledande befattningshavare, baserat på ett antal

angivna verksamhetsmål som fastslagits av styrelsen för 2025.

Målen är uppställda för att främja KDventures långsiktiga värde-

skapande. Ersättningen är beroende av huruvida ett eller flera mål

är uppfyllda och har ett fast tak motsvarande sex månadslöner

för varje deltagare. Ingen måluppfyllelse har uppnåts.

Fortsättning not 5

Könsfördelning ledande befattningshavare och styrelsen

Uppgifterna avser förhållandet på balansdagen


	2025	2024
Styrelse
Män	4	3
Kvinnor	1	1
Totalt	5	4
VD och ledande befattningshavare
Män	3	3
Kvinnor	0	0
Totalt	3	3

Ersättning till verkställande direktör

Pensionsvillkor

Avtalsenlig pension uppgår till 35 procent av bruttolönen vilken

utgörs av premiebaserad avsättning.

Rörlig ersättning till VD

Verkställande direktören är berättigad till bonus baserad på

exits i portföljen. Ersättningen utgår med 1/3 av 4 procent av

det netto belopp som utbetalas till bolaget vid exit. Ersättningen

inkluderar bolagets samtliga kostnader för betalningen. Den

maximala betalningen, jämte den betalning till övriga ledande

befattningshavare som redovisas under avsnittet ”Rörlig

ersättning till övriga ledande befattningshavare” första stycket,

är begränsad till SEK 50 miljoner per exit och kalenderår.

Verkställande direktören omfattas dessutom av STI 2025 vilket

redovisas under avsnittet ”Incitamentsprogram” nedan.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 6 Ränteintäkter på lån till portföljbolag


Belopp i KSEK	2025	2024
Ränteintäkter på lån till portföljbolag	6 158	5 202
Summa	6 158	5 202

Not 8 Skatter


Avstämning effektiv skatt
Belopp i KSEK	%	2025	%	2024
Resultat före skatt		-193 855		-8 101
Skatt enligt gällande skatt i moderbolaget	20,6%	39 934	20,6%	1 669
Skatteeffekt av
Ej avdragsgilla kostnader		-19		-93
Ej skattepliktiga intäkter		10		8
Emissionskostnader i balans- räkningen		610		–
Verkligt värde förändringar, ej skattepliktiga		-36 956		3 507
Ökning av underskottsavdrag
utan motsvarande aktivering av
uppskjuten skatt		-3 578		-5 090
Redovisad aktuell skatt	0,0%	0	0,0%	0
Förändring uppskjuten skatt	0,0%	–	0,0%	–
Redovisad uppskjuten skatt	0,0%	–	0,0%	–
Summa redovisad skatt	0,0%	–	0,0%	–

Ej redovisade uppskjutna skattefordringar

Avdragsgilla temporära skillnader och skattemässiga under-

skotts avdrag för vilka uppskjutna skattefordringar inte har redo-

visats i resultat- och balansräkningarna avser i huvudsak de

underskott som uppstår i moderbolaget. Eventuella kommande

vinster vid försäljning av näringsbetingade aktier och andelar i

portföljbolagen är inte skattepliktiga vinster. Uppskjuten skatte-

fordran har därför inte redovisats för dessa underskott då det

inte är sannolikt att KDventures kommer att kunna utnyttja den

för avräkning mot framtida beskattningsbara vinster trots att det

inte finns någon tidsbegränsning för skattemässiga underskotts-

avdrag. Ej redovisade uppskjutna skattefordringar för KDventures

uppgick per 2025-12-31 till SEK 191 miljoner (SEK 188). Av

dessa uppgår skatteeffekten på underskott som är koncern-

bidrags- och fusions spärrade till SEK 0 (SEK 0) miljoner.

Not 9 Andelar i portföljbolag, till verkligt värde

via resultatet


Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början	1 120 777	1 100 398
Förvärv under året	61 825	61 998
Försäljningar under året	-64 212	-43 197
Verkligt värde förändring i årets resultat	-115 619	1 579
Utgående balans	1 002 771	1 120 777

Not 7 Ränteintäkter, räntekostnader och övriga

finansiella vinster och förluster

Ränteintäkter


Belopp i KSEK	2025	2024
Övriga ränteintäkter	336	1 162
Summa	336	1 162

Räntekostnader


Belopp i KSEK	2025	2024
Övriga räntekostnader	-67	-106
Summa	-67 -106


Försäljningar under året
Belopp i KSEK	2025	2024
OssDsign	-55 475	-4 086
Promimic	-8 737	−
Henlez	−	-39 111
Summa försäljningar	-64 212	-43 197


Varav icke kassaflödespåverkande försäljningar
Belopp i KSEK	2025	2024
Fordran sålda aktier
OssDsign	−	1 700
Summa icke kassaflödespåverkande
försäljningar	−	1 700

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures


			Specifikation av andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 31 december 2025
Belopp i KSEK	Antal	Anskaffningsvärden¹, ack	Värdeförändringar via resultatet², ack	Redovisat värde/verkligt värde³
Noterade aktier (nivå 1)
Modus Therapeutics	67 825 187	107 173	-84 108	23 065
Summa noterade aktier (nivå 1)		107 269	-84 108	23 065
Onoterade aktier och andelar (nivå 3)
AnaCardio		37 255	23 373	60 628
BOOST Pharma		12 315	1 623	13 938
Dilafor		50 790	5	50 795
PharmNovo		34 858	-16 722	18 136
SVF Vaccines		30 579	-63	30 516
Umecrine Cognition		308 797	287 001	595 798
KCIF Co-Investment Fund KB 4		-9 707	12 913	3 206
KDev Investments		555 686	-348 997	206 689
Summa onoterade aktier och andelar (nivå 3)		1 020 573	-40 867	979 706
Redovisat värde den 31 december		1 127 746	-124 975	1 002 771

1) Avser ursprungliga anskaffningsvärden, tilläggsinvesteringar, konverteringar och försäljningar.

2) Avser både realiserade och orealiserade värdeförändringar via resultatet.

3) För upplysningar om värderingsmetoder, se Not 1 Värdering av portföljbolag samt Not 16 Finansiella tillgångar och skulder.

4) Anskaffningsvärden, ack: Nettot av anskaffningsvärden om 10 198 KSEK och erhållna betalningar om -19 905 KSEK.


Specifikation av andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 31 december 2024
Belopp i KSEK	Antal	Anskaffningsvärden¹, ack	Värdeförändringar via resultatet², ack	Redovisat värde/verkligt värde³
Noterade aktier (nivå 1)
Modus Therapeutics	23 801 390	91 764	-48 802	42 962
OssDsign	4 535 478	59 505	-14 785	44 720
Promimic	312 500	5 000	2 031	7 031
Summa noterade aktier (nivå 1)		156 269	-61 556	94 713
Onoterade aktier och andelar (nivå 3)
AnaCardio		37 255	23 373	60 828
BOOST Pharma		5 000	-69	4 931
Dilafor		45 871	5	45 876
PharmNovo		34 858	319	35 177
SVF Vaccines		26 037	327	26 364
Umecrine Cognition		280 471	345 142	625 613
KCIF Co-Investment Fund KB 4		-9 707	18 916	9 209
KDev Investments		554 372	-336 105	218 267
Summa onoterade aktier och andelar (nivå 3)		974 157	51 907	1 026 064
Redovisat värde den 31 december		1 130 426	-9 649	1 120 777

1) Avser ursprungliga anskaffningsvärden, tilläggsinvesteringar, konverteringar och försäljningar.

2) Avser både realiserade och orealiserade värdeförändringar via resultatet.

3) För upplysningar om värderingsmetoder, se Not 1 Värdering av portföljbolag samt Not 16 Finansiella tillgångar och skulder.

4) Anskaffningsvärden, ack: Nettot av anskaffningsvärden om 10 198 KSEK och erhållna betalningar om -19 905 KSEK.


Innehav i portföljbolag per 31 december 2025
		Organisations-	Antal
Bolag	Säte	nummer	andelar
KDventures
AnaCardio Holding AB	Stockholm	559343-3559	619
BOOST Pharma AB	Stockholm	559405-5344	7 500
Dilafor AB	Stockholm	556642-1045	41 979
Modus Therapeutics Holding AB Stockholm		556851-9523	67 825 187
PharmNovo AB	Lund	556739-7368	1 447 725
SVF Vaccines AB	Stockholm	559001-9823	275
Umecrine Cognition AB	Umeå	556698-3655	21 044 091
KCIF Co-Investment Fund KB	Solna	969744-8810
OssDsign AB	Uppsala	556841-7546	461 184
KDev Investments AB	Solna	556880-1608	2 265 635
Aprea Therapeutics Inc	Boston	7312119	59 034
Biosergen AB	Solna	559304-1295	9 013
Dilafor AB	Stockholm	556642-1045	405 223
Modus Therapeutics Holding AB Stockholm		556851-9523	2 711 516
Promimic AB	Mölndal	556657-7754	2 323 920

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 10 Övriga finansiella tillgångar, lång- och kortfristiga


		2025-12-31
	Tilläggsköpeskilling	Tilläggsköpeskilling
	Forendo Pharma,	Forendo Pharma,
Belopp i KSEK	långfristig fordran	kortfristig fordran	Totalt
Vid årets början	71 271	11 084	82 355
Erhållna ersättningar	–	-448	-448
Verkligt värdeförändring i årets resultat	-62 526	-1 363	-63 889
Utgående balans	8 745	9 273	18 018


		2024-12-31
	Tilläggsköpeskilling	Tilläggsköpeskilling
	Forendo Pharma,	Forendo Pharma,	Tilläggsköpeskilling
Belopp i KSEK	långfristig fordran	kortfristig fordran	Oncopeptides	Totalt
Vid årets början	57 443	10 386	0	67 829
Erhållna ersättningar	–	–	-887	-887
Verkligt värdeförändring i årets resultat	13 828	698	887	15 413
Utgående balans	71 271	11 084	–	82 355

Not 11 Övriga kortfristiga fordringar


Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Ersättning sålda aktier	–	1 700
Övrigt	800	700
Summa	800	2 400

Not 12 Förutbetalda kostnader och upplupna

intäkter


Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Hyror	378	375
Förutbetalda emissionskostnader	2 962	–
Övrigt	653	776
Summa	3 993	1 151

Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma

Forendo Pharmas tidigare aktieägare, bland andra KDventures,

har varit berättigade till villkorade tilläggsköpeskillingar kopp-

lade till milstolpar i utvecklingen, registreringen och kommer-

sialiseringen av Forendo Pharmas läkemedelskandidater,

vilka förvärvades av Organon 2021. I förvärvet medföljde två

läkemedelskandidater, varav OG-6219 var det mest avancerade

läkemedelsprojektet. Under 2025 erhöll KDventures SEK 0,5

miljoner i tilläggsköpeskilling. Efter Organons uppdatering, i

juli 2025, gällande läkemedelskandidaten OG-6219, planerar

Organon att avsluta detta utvecklingsprogram. Under 2025 har

tilläggsköpeskillingen verkligt värde justerats med SEK -64,3

miljoner varav huvudparten avser avslutet av utvecklings-

programmet för OG-6219. I februari 2026 meddelar Organon

att utvecklingen av den andra läkemedelskandidaten också har

avbrutits. Inga ytterligare tilläggsköpeskillingar kommer därmed

att erhållas. Resultateffekten av den slutgiltiga nedskrivningen

av fordran kommer redovisas i rapporten för kvartal ett, 2026.

Tilläggsköpeskilling Oncopeptides

KDventures hade rätt till fem procent tilläggs köpe skilling

enligt överlåtelseavtalet med Industrifonden avseende tidigare

innehav i Oncopeptides. Avtalet slutreglerades under 2024.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 13 Eget kapital


Aktiekapitalets utveckling
År	Transaktion	Antal aktier	Aktiekapital	Antal A aktier	Antal B aktier	Teckningskurs	Kvotvärde
Summa per 2011-01-01		33 331 417	16 665 709	1 503 098	31 828 319		0,5
april 2011	Nyemission	15 200 000	7 600 000	0	15 200 000	40	0,5
Summa per 2011-12-31		48 531 417	24 265 709	1 503 098	47 028 319		0,5
Summa per 2012-12-31		48 531 417	24 265 709	1 503 098	47 028 319		0,5
Summa per 2013-12-31		48 531 417	24 265 709	1 503 098	47 028 319		0,5
december 2014	Nyemission	4 853 141	2 426 570		4 853 141	13	0,5
Summa per 2014-12-31		53 384 558	26 692 279	1 503 098	51 881 460		0,5
december 2015	Nyemission	65 082	32 541		65 082	0,5	0,5
Summa per 2015-12-31		53 449 640	26 724 820	1 503 098	51 946 542		0,5
september 2016	Nyemission	15 358	7 679		15 358	0,5	0,5
Summa per 2016-12-31		53 464 998	26 732 499	1 503 098	51 961 900		0,5
april 2017	Nyemission	10 871 698	5 435 849		10 871 698	6,17	0,5
juni 2017	Nedsättning aktiekapital	0	-31 524 981		–		0,01
juli 2017	Nyemission	564	6		564	22	0,01
augusti 2017	Nyemission	23 840	238		23 840	0,01	0,01
oktober 2017	Nyemission	106	1		106	22	0,01
Summa per 2017-12-31		64 361 206	643 612	1 503 098	62 858 108		0,01
juni 2018	Nyemission	57 531	575		57 531	0,01	0,01
Summa per 2018-12-31		64 418 737	644 187	1 503 098	62 915 639		0,01
november 2019	Nyemission	78 770 586	787 706		78 770 586	3,74	0,01
december 2019	Nyemission	32 476 086	324 761		32 476 086	3,74	0,01
Summa per 2019-12-31		175 665 409	1 756 654	1 503 098	174 162 311		0,01
Summa per 2020-12-31		175 665 409	1 756 654	1 503 098	174 162 311		0,01
Summa per 2021-12-31		175 665 409	1 756 654	1 503 098	174 162 311		0,01
februari 2022	Nyemission	94 412 185	944 122	1 052 163	93 360 022	4	0,01
Summa per 2022-12-31		270 077 594	2 700 776	2 555 261	267 522 333		0,01
Summa per 2023-12-31		270 077 594	2 700 776	2 555 261	267 522 333		0,01
Summa per 2024-12-31		270 077 594	2 700 776	2 555 261	267 522 333		0,01
Summa per 2025-12-31		270 077 594	2 700 776	2 555 261	267 522 333		0,01

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 13


Substansvärde per aktie
		Investmentbolaget
Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Nettotillgångar
Likvida medel	23 911	42 010
Netto finansiella tillgångar och skulder	17 996	82 255
Summa nettotillgångar	41 907	124 265
Beräknat verkligt värde portföljbolag	1 002 771	1 120 777
Summa substansvärde	1 044 678	1 245 042
Antal aktier	269 833 309	269 833 309
Substansvärde per aktie	3,87	4,61

Aktiestruktur

Antalet aktier uppgår till 270 077 594, varav 2 555 261 aktier av

serie A och 267 522 333 aktier serie B. Aktier av serie A medför

rätt till tio röster per aktie och aktier av serie B medför rätt till en

röst per aktie. Samtliga aktier har lika rätt till andel i bolagets till-

gångar vid likvidation och vid vinstutdelning. Samt liga aktier av

serie B är sedan 15 april 2011 upptagna till handel på Nasdaq

OMX huvudlista.

Under 2012 och 2013 förvärvades totalt 244 285 egna aktier

med ett kvotvärde om 0,01 SEK, motsvarande 2 443 SEK i

aktiekapital, till en ersättning som uppgår till 4 726 904 SEK.

Aktierna har förvärvats för att täcka utgifter i form av sociala

avgifter avseende PSP-incitamentsprogram.

Övrigt tillskjutet kapital

Avser eget kapital som är tillskjutet från ägarna.

Balanserade resultat inklusive årets resultat

I balanserade vinstmedel inklusive årets resultat ingår intjänade

vinstmedel i moderbolaget. Tidigare avsättningar till reservfond

ingår i denna eget kapitalpost.


Resultat per aktie före och efter utspädning
Belopp i KSEK	2025	2024
Årets resultat	-193 853 463	-8 101
Vägt genomsnittligt antal aktier
före utspädning	269 833 309	269 833 309
Resultat per aktie, SEK, före utspädning	-0,72	-0,03
Vägt genomsnittligt antal aktier
efter utspädning	269 833 309	269 833 309
Resultat per aktie, SEK, efter utspädning	-0,72	-0,03

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 14 Övriga finansiella skulder


		2025-12-31		2024-12-31
		Varav kassaflödes-		Varav kassaflödes-
Belopp i KSEK		påverkande		påverkande
Tilläggsköpeskilling avseende Aprea Therapeutics
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början	100		130
Verkligt värde-förändring i årets resultat	-78		-30
Utgående balans	22	–	100	–

Tilläggsköpeskilling avseende Aprea Therapeutics

Industrifonden har rätt till fem procents tilläggsköpeskilling

enligt överlåtelseavtalet med KDventures när KDventures av-

yttrar Aprea Therapeutics. Tilläggsköpeskillingen kan uppgå till

maximalt SEK 80 miljoner, kvar stående maximalt värde uppgår

till SEK 71,2 (SEK 71,2) miljoner på balansdagen 2025-12-31.

Not 15 Upplupna kostnader och

förutbetalda intäkter


Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Löner och ersättningar till anställda	1 199	5 803
Styrelsearvoden	913	864
Revisions- och konsultarvoden	624	577
Löneskatt och upplupna
pensionskostnader	1 247	1 331
Sociala avgifter	–	1 000
Övrigt	–	24
Summa	3 983	9 599

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 16 Finansiella tillgångar och skulder, finansiell riskhantering

Finansiella tillgångar och skulder per kategori


2025		Finansiella tillgångar värderade till:		Finansiella skulder värderade till:
	Verkligt värde	Upplupet	Verkligt värde	Upplupet	Summa
Belopp i KSEK	via resultatet	anskaffningsvärde	via resultatet	anskaffningsvärde	redovisat värde	Verkligt värde
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet	1 002 771				1 002 771	1 002 771
Övriga finansiella tillgångar, långfristig del	8 745				8 745	8 745
Övriga finansiella tillgångar, kortfristig del	9 273				9 273	9 273
Fordringar på portföljbolag		2 554			2 554	2 554
Likvida medel		23 911			23 911	23 911
Summa	1 002 771	24 465			1 047 254	1 047 254
Övriga finansiella skulder			22		22	22
Leverantörsskulder				2 829	2 829	2 829
Summa			22	2 829	2 851	2 851


2024		Finansiella tillgångar värderade till:		Finansiella skulder värderade till:
	Verkligt värde	Upplupet	Verkligt värde	Upplupet	Summa
Belopp i KSEK	via resultatet	anskaffningsvärde	via resultatet	anskaffningsvärde	redovisat värde	Verkligt värde
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet	1 120 777				1 120 777	1 120 777
Övriga finansiella tillgångar, långfristig del	71 271				71 271	71 271
Övriga finansiella tillgångar, kortfristig del	11 084				11 084	11 084
Fordringar på portföljbolag		1 126			1 126	1 126
Likvida medel		42 010			42 010	42 010
Summa	1 203 132	43 136			1 246 268	1 246 268
Övriga finansiella skulder			100		100	100
Leverantörsskulder				762	762	762
Summa			100	762	862	862

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 16

Kortfristiga placeringar

Den överskottslikviditet som kan uppstå i KDventuers placeras

i räntefonder eller räntebärande instrument och redovisas som

kortfristiga placeringar med en längre löptid än 3 månader.

Värdering till verkligt värde

Tabellen nedan visar finansiella instrument värderade till verk-

ligt värde, utifrån hur klassificeringen i verkligt värde hierarkin

gjorts. De olika nivåerna definieras enligt följande:

Nivå 1 - verkligt värde fastställs utifrån observerbara

(ojusterade) noterade priser på en aktiv marknad för

identiska tillgångar och skulder

Nivå 2 - verkligt värde fastställs utifrån indata utöver noterade

priser inkluderade i nivå 1 som är observerbara för

tillgången eller skulden, direkt eller indirekt

Nivå 3 - verkligt värde fastställs utifrån värderingsmodeller där

väsentliga indata baseras på icke observerbara data

Det redovisade värdet avseende finansiella tillgångar och skul-

der värderade till upplupet anskaffningsvärde överensstämmer

med verkligt värde.


Investmentbolagets tillgångar och skulder värderade
till verkligt värde per 31 december 2025
Belopp i KSEK	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3
Finansiella tillgångar
Andelar i portföljbolag, till
verkligt värde via resultatet	23 065		979 706 1 002 771
Övriga finansiella fordringar, lång- och kortfristiga			18 018	18 018
Likvida medel	23 911			23 911
Summa	46 976		997 724 1 044 700
Finansiella skulder
Övriga finansiella skulder			22	22
Summa			22	22


			Investmentbolagets tillgångar och skulder värderade
till verkligt värde per 31 december 2024
Belopp i KSEK	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Totalt
Finansiella tillgångar
Andelar i portföljbolag, till
verkligt värde via resultatet	94 713		1 026 064	1 120 777
Övriga finansiella fordringar, lång- och kortfristiga			82 355	82 355
Likvida medel	42 010			42 010
Summa	136 723		1 108 419	1 245 142
Finansiella skulder
Övriga finansiella skulder			100	100
Summa			100	100

Nedan beskrivs de metoder och antaganden som främst an-

vänts för att fastställa verkligt värde på de finansiella tillgångar

och skulder som redovisats i tabellerna ovan.

Andelar i portföljbolag (onoterade innehav)

Värderingen av onoterade innehav görs med utgångspunkt

från ”International Private Equity and Venture Capital Valuation

Guide lines”. Se närmare beskrivning i Not 1 Redovisnings-

principer, punkten ”Värdering av portföljbolag”.

Finansiella tillgångar och skulder värderade till

verkligt värde

En beräkning av verkligt värde baserat på diskonterade

framtida kassaflöden, där en diskonteringsränta som speglar

motpartens kreditrisk utgör den mest väsentliga indatan. För

övriga finansiella fordringar, tilläggsköpeskilling avseende

försäljningen av Forendo Pharma till Organon, har använts

en rNPV beräkning med en diskonteringsränta om 13 procent

(tillgångar i nivå 3). För övriga finansiella skulder bedöms den

inte ge någon väsentlig skillnad jämfört med redovisat värde

vilket ingår i nivå 3 varför det redovisade värdet anses vara en

god approximation av det verkliga värdet.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 16


Förändring finansiella tillgångar och skulder nivå 3 under 2025
	Andelar i	Övriga	Övriga
Belopp i KSEK	portföljbolag	finansiella tillgångar	finansiella skulder
Vid årets början	1 026 064	82 354	100
Förvärv	46 416	–	–
Avyttringar och ersättningar	–	-478	–
Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen	-92 774	-63 859	-78
Redovisat värde vid årets slut	979 706	18 018	22
Realiserade vinster och förluster för perioden
inkluderade i resultaträkningen	-5 990	478	–
Orealiserade vinster och förluster för perioden
inkluderade i resultaträkningen	-86 784	-64 337	78

Det har inte redovisats några överföringar mellan nivå 1 och 2 under 2025.


Förändring i verkligt värde, vinster och förluster redovisade
i resultaträkningen 2025
		Övriga finansiella
	Andelar i	tillgångar och
Belopp i KSEK	portföljbolag	skulder
Resultat nivå 1
Noterade aktier, realiserat	8 962
Noterade aktier, orealiserat	-31 807
Summa nivå 1	-22 845
Resultat nivå 3
Onoterade aktier och andelar, realiserat	-5 990
Onoterade aktier och andelar, orealiserat	-86 784
Summa nivå 3	-92 774
Resultat nivå 3
Övriga finansiella tillgångar, realiserade		478
Övriga finansiella tillgångar, orealiserade		-64 337
Övriga finansiella skulder, orealiserade		78
Summa nivå 3		-63 781
Vinster och förluster redovisade
I resultaträkningen	-115 619	-63 781


Förändring i verkligt värde, vinster och förluster redovisade
i resultaträkningen 2024
		Övriga finansiella
	Andelar i	tillgångar och
Belopp i KSEK	portföljbolag	skulder
Resultat nivå 1
Noterade aktier, realiserat	8 383
Noterade aktier, orealiserat	843
Summa nivå 1	9 226
Resultat nivå 3
Onoterade aktier och andelar, realiserat	-1 245
Onoterade aktier och andelar, orealiserat	-6 402
Summa nivå 3	-7 647
Resultat nivå 3
Övriga finansiella tillgångar, realiserade		887
Övriga finansiella tillgångar, orealiserade		14 525
Övriga finansiella skulder, orealiserade		-30
Summa nivå 3		15 443
Vinster och förluster redovisade
i resultaträkningen	1 579	15 443


Förändring finansiella tillgångar och skulder nivå 3 under 2024
	Andelar i	Övriga	Övriga
Belopp i KSEK	portföljbolag	finansiella tillgångar	finansiella skulder
Vid årets början	975 800	67 829	130
Förvärv	61 998	–	–
Avyttringar och ersättningar	-4 086	-887	–
Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen	-7 647	15 412	-30
Redovisat värde vid årets slut	1 026 064	82 354	100
Realiserade vinster och förluster för perioden
inkluderade i resultaträkningen	-1 245	887	−
Orealiserade vinster och förluster för perioden
inkluderade i resultaträkningen	-6 402	14 525	30

Det har inte redovisats några överföringar mellan nivå 1 och 2 under 2024.

Investmentbolaget redovisar överföringar mellan nivåerna i verkligt värdehierarkin per det datum en händelse eller förändring sker

som föranleder överföringen.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 16


		Aktier och andelar (nivå 3) per 31 december 2025
	Ägar-	Verkligt
KSEK	andel	värde	Värderings modell¹
AnaCardio	10,0%	60 028	Pris senaste investeringen
BOOST Pharma	13,6%	13 938	Pris senaste investeringen
Dilafor	3,0%	50 795	Pris senaste investeringen
PharmNovo	9,1%	18 136	Pris senaste investeringen
SVF Vaccines	32,7%	30 516	Pris senaste investeringen
Umecrine Cognition	60,4%	595 798	Pris senaste investeringen²
KCIF Co-Investment	26,0%	3 206	En kombination av aktiekurs
Fund KB			och verkligt värde av fordran³
KDev Investments	90,1%	206 689	En kombination av pris
			senaste investeringen och
			aktie kurs 4
Summa nivå 3		979 706

1) För beskrivning av värderingsmodeller se Not 1 Värdering av portföljbolag till verkligt

värde.

2) Värderas till pris senaste transaktion efter lösen av konvertibellån inklusive utdelning

av extra optioner.

3) KCIF Co-Investment Fund KB innehar noterade aktier vilka värderas enligt stängnings -

kursen sista handelsdagen i perioden och en finansiell fordran, värderad till verkligt

värde, avseende tilläggsköpeskilling vid försäljningen av Forendo Pharma.

4) KDev Investments AB innehar både noterade aktier vilka värderas enligt stängnings-

kursen sista handelsdagen i perioden och onoterade aktier vilka värderas enligt pris

senaste investeringen. Dilafor, vilket är onoterat, utgör 89 procent av totalt verkligt

värde i KDev Investments. Den potentiella fördelningen till Rosetta Capital av verkligt

värde beaktas också.


Aktier och andelar (nivå 3) per 31 december 2024
	Ägar-	Verkligt
KSEK	andel	värde	Värderings modell¹
AnaCardio	12,6%	60 628	Pris senaste investeringen
BOOST Pharma	10,0%	4 931	Pris senaste investeringen
Dilafor	2,7%	45 876	Pris senaste investeringen
PharmNovo	20,0%	35 177	Pris senaste investeringen
SVF Vaccines	32,7%	26 364	Pris senaste investeringen
Umecrine Cognition	72,6%	625 613	Extern värdering²
KCIF Co-Investment	26,0%	9 209	En kombination av aktiekurs
Fund KB			och verkligt värde av fordran³
KDev Investments	90,1%	218 267	En kombination av pris
			senaste investeringen och
			aktie kurs 4
Summa nivå 3		1 026 064

1) För beskrivning av värderingsmodeller se Not 1 Värdering av portföljbolag till verkligt

värde.

2) Riskjusterad extern värderingsmodell från ett oberoende värderingsinstitut från decem-

ber 2024. rNPV värdet från modellen har sedan ytterligare riskjusteras för att reflektera

en antagen risk- och intäktsdelning vid t ex en utlicensiering samt med hänsyn tagen

till risken att inte lyckas finansiera Umecrine Cognition i den takt som det fortsatta

utvecklingsprogrammet kräver.

3) KCIF Co-Investment Fund KB innehar noterade aktier vilka värderas enligt stängnings -

kursen sista handelsdagen i perioden och en finansiell fordran, värderad till verkligt

värde, avseende tilläggsköpeskilling vid försäljningen av Forendo Pharma.

4) KDev Investments AB innehar både noterade aktier vilka värderas enligt stängnings-

kursen sista handelsdagen i perioden och onoterade aktier vilka värderas enligt pris

senaste investeringen. Dilafor, vilket är onoterat, utgör 89 procent av totalt verkligt

värde i KDev Investments. Den potentiella fördelningen till Rosetta Capital av verkligt

värde beaktas också.


Känslighetsanalys på väsentliga innehav per 31 december 2025
		+/–5%		+/–15%		+/–30%
		Resultat/ eget kapital		Resultat/ eget kapital		Resultat/ eget kapital
	KSEK	SEK/aktie	KSEK	SEK/aktie	KSEK	SEK/aktie
Umecrine Cognition¹	+/-29 790	+/-0,1	+/-89 370	+/-0,3	+/-178 739	+/-0,7
KDev Investments²	+/-17 270	+/-0,1	+/-51 810	+/-0,2	+/-103 620	+/-0,4

1) Känslighet på värdet i Umecrine Cognition.

2) Känslighet på värdet i KDev Investments, efter potentiell fördelning till Rosetta Capital.


Känslighetsanalys på väsentliga innehav per 31 december 2024
		+/–5%		+/–15%		+/–30%
		Resultat/ eget kapital		Resultat/ eget kapital		Resultat/ eget kapital
	KSEK	SEK/aktie	KSEK	SEK/aktie	KSEK	SEK/aktie
Umecrine Cognition¹	+/-33 572	+/-0,1	+/-100 715	+/-0,4	+/-201 431	+/-0,7
KDev Investments²	+/-17 950	+/-0,1	+/-53 550	+/-0,2	+/-107 100	+/-0,4

1) Känslighet på rNPV värde i utförd extern värderingsmodell utifrån antaget försäljningspris på läkemedelskandidaten.

2) Känslighet på värdet i KDev Investments, efter potentiell fördelning till Rosetta Capital.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 16

Påverkan på portföljens verkliga värde av avtalet med

Rosetta Capital

“Potentiell fördelning till Rosetta Capital” är det belopp om

SEK 324,7 miljoner som KDev Investments, enligt inves-

teringsavtalet mellan KDventures och Rosetta Capital, ska

fördela till Rosetta Capital (på Rosetta Capitals preferens- och

stamaktier) av KDev Investments avkastning (verkligt värde

i KDev Investments). Med sitt nuvarande aktieinnehav är

KDventures andel av utdelning 0 procent för ackumulerad ut-

delning upp till SEK 220 miljoner, 65 procent för ackumulerad

utdelning mellan SEK 220 miljoner och SEK 880 miljoner, 75

procent för ackumulerad utdelning mellan SEK 880 miljoner

och SEK 1 320 miljoner samt 92 procent för ackumulerad

utdelning över SEK 1 320 miljoner.

Utbetalning till Rosetta Capital kommer enbart äga rum då

KDev Investments genomför utdelning. KDev Investments

kommer att genomföra utdelning först efter det att alla eventu-

ella leverantörs skulder och utestående skulder har betalats.

Efter utdelningar från KDev Investments under 2021 – 2023

har samtliga tilläggsinvesteringar om totalt SEK 43,7 miljoner

återbetalats till Rosetta Capital. Därutöver har SEK 6,6 miljoner

utdelats vilka minskar de första SEK 220 miljonerna i vatten-

fallsstrukturen.


Utökade beräkningar av verkligt värde med hänsyn till portfölj-
värderingen och den potentiella fördelningen till Rosetta Capital
Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Verkligt värde i KDventures portföljen
(onoterade bolag)	773 017	807 798
Verkligt värde i KDventures portföljen
(noterade bolag)	23 065	94 713
Verkligt värde i KDev Investments
portföljen	531 352	549 021
Portföljens totala verkliga värde¹	1 327 434	1 451 532
Potentiell fördelning till Rosetta Capital av
verkligt värde i KDev Investments²	-324 663	-330 754
Portföljens netto verkligt värde
(efter potentiell fördelning till
Rosetta Capital)³	1 002 771	1 120 777

1) Definitionen av ”Portföljens totala verkliga värde” framgår av Not 1.

2) SEK 324,7 miljoner fördelning av utdelning på stam- och preferensaktier

till Rosetta Capital.

3) Definitionen av ”Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning

till Rosetta Capital)” framgår av Not 1.

Information om värderingsmetodik i nivå 3

Värderingen av bolagets portfölj görs med utgångspunkt från

International Private Equity and Venture Capital Valuation

Guide lines (IPEV) och IFRS 13 Värdering till verkligt värde.

Se Not 1 Redovisningsprinciper, Värderingsmetoder.

Finansiella risker

Investmentbolaget är genom sin verksamhet exponerad för

olika slag av finansiella risker. Med finansiella risker avses

fluktuationer i företagets resultat och kassaflöde till följd av för-

ändringar i valutakurser, räntenivåer, refinansierings- och kredit-

risker. Ansvaret för investmentbolagets finansiella transaktioner

och risker hanteras både av moderbolagets finansavdelning

samt lokalt i portföljbolagen. Den övergripande målsättningen

för finansfunktionen är att tillhandahålla en kostnadseffektiv

finansiering samt att minimera negativa effekter på investment-

bolagets resultat genom marknads fluktuationer.

Prisrisk

Investmentbolaget är exponerat för aktieprisrisk på investment-

bolagets innehav i portföljbolag som värderas till verkligt värde

(andelar i intresseföretag, joint ventures och andra långfristiga

värdepappersinnehav). I övrigt är investmentbolaget inte expo-

nerat för någon prisrisk.

Valutarisk

Valutarisken utgör risken för att valutakursförändringar påverkar

investmentbolaget negativt. Investmentbolagets valutakurs-

exponering utgörs av transaktionsexponering innebärande ex-

ponering i utländsk valuta kopplad till kontrakterade kassa flöden

och balansräkningsposter där växelkursförändringar påverkar

resultat och kassaflöden.

Ränterisk

Ränterisk är risken att förändringar i marknadsräntor påverkar

kassaflödet eller det verkliga värdet på finansiella tillgångar eller

skulder. Investmentbolagets placeringsriktlinjer för likvida medel

är att investera i räntefonder eller räntebärande instrument med

låg risk varför risken för förändringar på räntenivån blir låg. In-

vestmentbolagets ränterisk uppstår genom kort- och långfristig

upplåning. Upplåning som görs med rörlig ränta utsätter Invest-

mentbolaget för ränterisk avseende kassaflöde. Per boksluts-

dagen har investmentbolaget inga lån med rörlig ränta.


Tabell över resultateffekt vid förändring i pris, valuta och ränta		+/-5%		+/-15%		+/-30%
		Resultat/eget kapital		Resultat/eget kapital		Resultat/eget kapital
Förändring i:	MSEK	SEK/aktie	MSEK	SEK/aktie	MSEK	SEK/aktie
Prisförändring på andelar i portföljbolag, värderade till verkligt värde över resultatet	57,1	0,2	171,2	0,6	454,1	1,7
Valuta	0,0	0,0	0,1	0,0	0,1	0,0
Ränta	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 17 Ställda säkerheter och

eventualförpliktelser


Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Ställda säkerheter
Eventualförpliktelser
Lånelöfte till portföljbolag	–	5 000
Investeringsåtagande i portföljbolag	3 750	–
Summa ställda säkerheter	3 750	5 000

Kapitalförsäkring

Individuella pensionsåtaganden har säkerställts i form av så

kallade företagsägda kapitalförsäkringar avseende en tidigare

anställd. Investmentbolaget (tillika moderbolaget) har inte något

ytterligare åtagande att täcka eventuella nedgångar i kapital-

försäkringarna eller att betala något utöver inbetalda premier

varför Investmentbolaget har bedömt att dessa pensionsplaner

är avgiftsbestämda pensionsplaner. Således motsvaras be-

talningar av premierna en slutreglering av åtagandet mot de

anställda.

I enlighet med IAS 19 och reglerna för avgiftsbestämda

pensions planer, redovisar Investmentbolaget och moderbola-

get därför varken någon tillgång eller skuld, med undantag för

särskild löneskatt, relaterat till dessa kapitalförsäkringar.

Fortsättning not 16

Kreditrisk

Kreditrisk är risken för att motparten i en transaktion inte fullgör

sina förpliktelser enligt avtal och att eventuella säker heter inte

täcker investmentbolagets fordran. Maximal kreditriskexpone-

ring motsvaras av det bokförda värdet på finansiella tillgångar.

Kreditrisken i likvida medel är begränsad då investment-

bolagets motparter är banker med hög kreditrating och med

anledning av detta redovisas ingen reserv för förväntade kredit-

förluster på dessa.


Tillgångar exponerade för kreditrisk
Belopp i KSEK	2025-12-31	2024-12-31
Övriga finansiella tillgångar	18 018	82 355
Fordringar portföljbolag	2 554	1 126
Övriga kortfristiga fordringar	800	2 400
Likvida medel	23 911	42 010
Maximal exponering för kreditrisk	45 283	127 891

Likviditetsrisker

Likviditetsrisken är risken för att investmentbolaget inte kan

möta sina kortfristiga betalningsåtaganden. Investmentbolagets

riktlinjer föreskriver att likviditeten ska uppgå till en sådan nivå

att den möter investmentbolagets löpande likviditetsbehov samt

behov för investeringar i portföljbolag under kommande 12

månader.


2025	Inom	3–12
Belopp i KSEK	3 månader	månader	1–5 år	Över 5 år	Summa
Leverantörs- skulder	2 829				2 829
Övriga kort- fristiga skulder	393				393
Summa	3 222				3 222


2024	Inom	3–12
Belopp i KSEK	3 månader	månader	1–5 år	Över 5 år	Summa
Leverantörs- skulder	762				762
Övriga kort- fristiga skulder	684				684
Summa	1 446				1 446

Hantering av kapitalrisker

Investmentbolagets mål för förvaltning av kapital är säkerställa

investmentbolagets förmåga att fortsätta sin verksamhet, ge-

nerera skälig avkastning till aktieägarna samt fördelar till övriga

intressenter. Investmentbolagets policy är att minimera riskerna

i kapitalförvaltningen. Investmentbolagets placeringsriktlinjer

innebär att överskottslikviditeten förvaltas av en extern förvaltare.

Portföljen ska ha en genomsnittlig löptid på inte längre än 1,5 år

och investeras i räntefonder eller räntebärande instrument.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 18 Närståendeförhållanden

Närståenderelationer

Investmentbolaget har en närståenderelation med sina dotter-

företag, joint ventures och intressebolag samt med de bolag

som ingår i invoX Pharma koncernen (invoX Pharma Ltd är

helägt dotterbolag till Sino Biopharmaceutical Ltd).

KDventures har utfört tjänster till portfölj bolag avseende

mana gement, kommunikation samt ekonomi och admini-

stration, vilket även omfattar juridik och analysverksamhet.

Prissättningen avseende dessa utförda tjänster har varit

marknads mässiga.

KDventures hade en licens att använda varu märket

Karolinska, som löpte ut i december 2025 varför bolaget har

namnändrat från Karolinska Development till KDventures.

KDventures och Europeiska Investeringsfonden (”EIF”)

etablerade i november 2009 ett samarbete som innebar att

EIF investerade parallellt med KDventures i portföljbolag.

Investeringarna skedde genom KCIF Co-Investment Fund KB

(”KCIF”). KCIF investerade parallellt med KDventures i propor-

tionerna 27:73 (KCIF: KDventures) under förutsättning att vissa

angivna investerings kriterier var uppfyllda. Investerare och

kommanditdelägare i KCIF är EIF, som tillsköt totalt maximalt

EUR 12,9 miljoner, och KDventures, som tillsköt maximalt EUR

4,5 miljoner. Beloppen inbetalas löpande till KCIF vid behov för

att täcka KCIF:s kostnader samt för betalning av en årlig för-

valtningsavgift till KCIF Fund Management AB (”FMAB”), som

är komplementär och svarar for driften av KCIF. Förvaltnings-

avgiften avseende räkenskapsåret 2025 uppgick till SEK 128

tusen (128 tusen). Per den 16 november 2021 har likvidation

av KCIF påbörjats varvid befintliga innehav på sikt skall likvide-

ras och likviden därifrån delas ut till KDventures och EIF.

FMAB ägs sedan 2023 till 100 procent av KDventures.

Ersättning och vinstdelning

FMAB har rätt till ett årligt förvaltningsarvode motsvarande

1 procent av investerat kapital. I praktiken fullgör FMAB sina

skyldigheter att hantera driften av KCIF genom att köpa in

tjänster från KDventures enligt ett service avtal. Serviceavtalet

berättigar KDventures till en årlig ersättning motsvarande vad

som återstår av förvaltningsavgiften efter avdrag för FMAB:s

övriga kostnader och viss buffert för framtida kostnader i FMAB.

Eventuell utdelning från KCIF ska, något förenklat, fördelas

enligt följande. Först ska EIF och KDventures erhålla belopp

motsvarande den del av utfäst kapital som de vid tiden för

utdelningen betalat in till KCIF samt en årlig ränta om 6 procent

på detta belopp. Där efter ska kvarvarande medel fördelas med

80 procent till EIF och KDventures i proportion till kapitalinsats.

Resterande 20 procent av de kvarvarande medlen ska tillkomma

KDventures.

Det indirekta ägandet i portföljbolagen, genom KCIF:s inne-

hav, framgår i KDventures ägarandel av portföljbolagen, Not 32.


		2025				2024
	Försäljning	Ränte-	Inköp av	Ränte-	Försäljning	Ränte-	Inköp av	Ränte-
Belopp i KSEK	av tjänster	intäkter	tjänster	kostnader	av tjänster	intäkter	tjänster	kostnader
Närståenderelation
Portföljbolag	1 671	6 154			1 838	5 202
Totalt	1 671	6 154	–	–	1 838	5 202	–	–


		2025-12-31		2024-12-31
Belopp i KSEK	Skuld till närstående	Fordran på närstående	Skuld till närstående	Fordran på närstående
Närståenderelation
Portföljbolag		36 766		99 775
Totalt	–	36 766	–	99 775

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 19 Väsentliga händelser efter balansdagen

KDventures

• Bolaget meddelade både utfallet i företrädesemissionen och

namnbytet till KDventures, vilka beslutades av styrelsen den

1 december 2025 och godkändes av den extra bolagsstäm-

man den 8 januari 2026. Företrädesemissionen tecknades till

totalt cirka 57 procent, varav cirka 21 procent tecknades med

stöd av teckningsrätter och cirka 2 procent tecknades utan

stöd av teckningsrätter. Detta innebär att cirka 34 procent,

motsvarande SEK 69,4 miljoner av Företrädesemissionen

tilldelas de investerare som garanterat Företrädesemissionen.

KDventures tillförs därmed cirka SEK 115,2 miljoner före

emissionskostnader (januari 2026).

• KDventurs meddelade att Organon har avbrutit utvecklingen

av en preklinisk läkemedelskandidat mot polycystiskt ovarie-

syndrom (PCOS) som ingick i förvärvet av portföljbolaget

Forendo. Därmed har utvecklingen av båda de läkemedels-

kandidater som ingick i förvärvet upphört. Till följd av detta

kommer KDventures att skriva av hela sitt kvarvarande

bokförda värde av det avtal om potentiella tilläggsköpeskil-

lingar som ingicks mellan parterna i samband med förvärvet

(februari 2026).

AnaCardio

• AnaCardio fick ett nytt patent godkänt i USA som täcker an-

vändningen av läkemedelskandidaten AC01 för behandling

av hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion (HFrEF). Det nya

patentet utökar bolagets immateriella rättigheter för AC01 i

USA fram till 2040-talet (mars 2026).

Dilafor

• Dilafor meddelar att bolaget har ingått ett bindande term

sheet med det globala kvinnohälsoföretaget Exeltis avseen-

de en exklusiv semiglobal licens (exklusive Kina och Japan)

till dess längst framskridna läkemedelskandidat tafoxiparin.

Exeltis kommer att finansiera registreringsgrundande kliniska

studier, utveckling och kommersialisering av tafoxiparin för

initiering av spontan förlossning. Dilafor erbjuds genom över-

enskommelsen betydande uppsida genom rätt till försälj-

ningsbaserade milstolpeersättningar och upp till tvåsiffrig

royaltyersättning baserat på framtida nettoförsäljning, samt

en mindre upfront-betalning och utvecklingsrelaterade mil-

stolpsbetalningar (januari 2026).

SVF Vaccines

• Börsbolaget Novakand Pharmas (Novakand) planerade

omvända förvärv av portföljbolaget SVF Vaccines kommer

inte att genomföras som planerat. Detta mot bakgrund av

att Nasdaq avslog en ansökan om fortsatt notering av det

sammanslagna bolaget. SVF Vaccines ingick ett avtal med

Novakand om ett omvänt förvärv. Transaktionen var villkorad

av bland annat godkännande från en extra bolagsstämma i

Novakand, godkännande från Nasdaq för en fortsatt notering

av det sammanslagna bolaget samt regulatoriskt godkän-

nande från Inspektionen av Strategiska Produkter (februari

2026).

• Portföljbolaget SVF Vaccines utsåg Raheleh Nassaji till verk-

ställande direktör. Hon kommer att leda bolaget i transitionen

av bolagets ledande vaccinkandidat SVF-001 till klinisk

utveckling i fas 1 (januari 2026).

beakta sambandet mellan redovisning och beskattning. De prin-

ciper som beskrivs i not 1 avseende investmentbolag tillämpas

även för moderbolaget i den mån annat ej anges nedan.

Detta innebär bland annat att följande redovisningprinciper

har tillämpats:

Dotterföretag

Andelar i dotterföretag redovisas till verkligt värde via

resultatet i moderbolagets finansiella rapporter. Utdelning

redovisas som intäkter när dessa fastställts av bolagsstämma.

Intresseföretag och joint ventures

Andelar i intresseföretag och joint ventures redovisas till verkligt

värde via resultatet i moderbolagets finansiella rapporter. Utdel-

ning redovisas som intäkter när dessa fastställts av bolagsstämma.

Andra långfristiga värdepappersinnehav

Andelar i andra långfristiga värdepappersinnehav redovisas till

verkligt värde via resultatet i moderbolagets finansiella rapporter.

Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag

Bolaget redovisar innehav i dotterföretag, joint ventures,

intresse företag och andra långfristiga värdepappersinnehav till

verkligt värde via resultaträkningen. Har innehav i dotterföretag,

joint ventures, intresseföretag eller andra långfristiga värde-

pappersinnehav på balansdagen ett lägre eller högre värde än

anskaffningsvärdet, värderas innehavet till det verkliga värdet.

Not 20 Moderbolagets redovisningsprinciper

Moderbolagets redovisningsprinciper

Moderbolaget har upprättat sin årsredovisning enligt års redo-

visningslagen (1995:1554) och Rådet för finansiell rapporterings

rekommendation RFR 2 ”Redovisning för juridiska personer”.

Även uttalanden från Rådet för finansiell rapportering, UFR 7

och 9, tillämpas. Tillämpning av RFR 2 innebär att moderbolag

ska tillämpa alla av EU godkända IFRS så långt detta är möjligt

inom ramen för Årsredovisningslagen och Tryggandelagen samt

Not 21 Uppgifter om moderbolaget

KDventures AB (publ), organisationsnummer 556707-5048,

är ett svenskregistrerat aktiebolag med säte i Solna.

Efterföljande noter avser moderbolaget.

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 28 Anställda och personalkostnader

Se Not 5 för ytterligare information.

Medelantal anställda

2025 2024

Heltidsekvivalent Antal

Varav

kvinnor

Varav

män Antal

Varav

kvinnor

Varav

män

Investmentföretaget 7 43% 57% 8 50% 50%

Summa 7 43% 57% 8 50% 50%

Kostnader för ersättning till anställda

Belopp i KSEK 2025 2024

Löner och ersättningar 12 439 13 899

Sociala avgifter/löneskatt 4 661 4 831

Pensionskostnader 2 391 2 924

Summa 19 490 21 654

Löner och andra ersättningar fördelade mellan styrelse-

ledamöter m.fl. och övriga anställda

2025 2024

Belopp i KSEK

Styrelse

och VD

Övriga

anställda

Styrelse

och VD

Övriga

anställda

Löner och ersättningar 4 153 4 483 9 416

Pensionskostnader 652 992 1 932

Summa 4 805 5 475 11 348

Not 22 Intäkternas fördelning

Tjänsteintäkter utgörs av fakturerade tjänster som utförs till

portföljbolag i Sverige. Dessa tjänster utgörs av management,

kommunikation, ekonomi och administration, vilket även

omfattar juridik och analysverksamhet.

Belopp i KSEK 2025 2024

Övriga intäkter 1 671 1 838

Totala intäkter 1 671 1 838

Not 26 Övriga externa kostnader

Arvode till bolagets revisorer

Belopp i KSEK 2025 2024

Revisionsuppdrag 1 225 1 493

Revisionsverksamhet utöver

revisionsuppdrag − −

Summa 1 225 1 493

Med revisionsarvode avses revisorns ersättning för den

lagstadgade revisionen. Arbetet innefattar granskningen av

årsredovisningen och bokföringen, styrelsens och verkställande

direktörens förvaltning samt arvode för revisionsrådgivning som

lämnats i samband med revisionsuppdraget. Revisionsverk-

samhet utöver revisionsuppdraget avser i huvudsak andra

kvalitetsäkringstjänster än lagstadgad revision.

Not 23 Förändring av verkligt värde av andelar

i portföljbolag

Belopp i KSEK 2025 2024

Förändring i verkligt värde av andelar

i dotterföretag -93 447 3 040

Förändring i verkligt värde av andelar

i joint ventures och intresseföretag -19 285 -17 178

Förändring i värde av andra långfristiga

värdepappersinnehav -2 888 15 717

Summa -115 619 1 579

Not 27 Leasing

Moderbolaget har valt att finansiera lokal via leasing. Kostnads-

förda leasingavgifter samt framtida kontrakterade leasing-

betalning framgår i tabellen nedan. Moderbolaget tillämpar

lättnadsregeln i RFR 2 och redovisar leasingavgifter som

kostnad linjärt över leasingperioden.

Belopp i KSEK 2025 2024

Kostnadsförda leasingavgifter

under perioden 997 997

Framtida leasingbetalningar

Inom ett år

1 063 1 063

Mellan ett år och fem år

− 1 063

Summa framtida leasingbetalningar 1 063 2 126

Not 24 Ränteintäkter på lån till portföljbolag

Belopp i KSEK 2025 2024

Ränteintäkter på lån till portföljbolag 6 158 5 202

Summa 6 158 5 202

Not 25 Förändring av verkligt värde av övriga

finansiella tillgångar och skulder

Belopp i KSEK 2025 2024

Förändring i verkligt värde av övriga

finansiella tillgångar och skulder -63 781 15 443

Summa -63 781 15 443

Not 29 Ränteintäkter och liknande resultatposter

Belopp i KSEK 2025 2024

Övriga ränteintäkter 336 1 162

Summa 336 1 162

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 30 Skatter

Belopp i KSEK % 2025 % 2024

Resultat före skatt -193 853 -8 062

Skatt enligt gällande skatt i

moderbolaget 20,6% 39 934 20,6% 1 661

Skatteeffekt av

Ej avdragsgilla kostnader -19 -93

Ej skattepliktiga intäkter 10 8

Emissionskostnader i balansräk-

ningen 610 −

Verkligt värde förändringar, ej

skattepliktiga -39 956 3 507

Ökning av underskottsavdrag

utan motsvarande aktivering av

uppskjuten skatt -3 578 -5 082

Redovisad skatt 0,0% 0 0,0% 0

Ej redovisade uppskjutna skattefordringar

Avdragsgilla temporära skillnader och skattemässiga under-

skotts avdrag för vilka uppskjutna skattefordringar inte har redo-

visats i resultat- och balansräkningarna avser i huvudsak de

underskott som uppstår i moderbolaget. Eventuella kommande

vinster vid försäljning av näringsbetingade aktier och andelar

i portfölj bolagen är inte skattepliktiga vinster. Uppskjuten skat-

tefordran har därför inte redovisats för dessa underskott då det

inte är sannolikt att KDventures kommer att kunna utnyttja det

för avräkning mot framtida beskattningsbara vinster trots att det

inte finns någon tidsbegränsning för skattemässiga underskotts-

avdrag. Ej redovisade uppskjutna skattefordringar för KDventu-

res uppgick per 2025-12-31 till SEK 191 (SEK 188) miljoner. Av

dessa uppgår skatteeffekten av underskott som är koncernbi-

drags- och fusions spärrade till SEK 0 ( SEK 0) miljoner.

Not 31 Andelar i dotterföretag

Belopp i KSEK 2025 2024

Ackumulerade bokförda värden

Vid årets början 668 574 629 367

Investeringar under året 43 735 36 167

Värdering till verkligt värde via resultatet -93 446 3 040

Utgående balans bokfört värde 618 863 668 574

Specifikation av innehav i dotterföretag

Totalt innehav

Bokfört värde

i moderbolaget

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31

Modus Therapeutics 55,8% 66,2% 23 065 42 962

Umecrine

Cognition AB 60,4% 72,6% 595 798 625 612

KCIF Fund

Management AB 100% 100% 0 0

KD Incentive AB 100% 100% 0 0

Summa bokfört

värde 618 863 668 574

Investeringar i dotterföretag

Belopp i KSEK 2025 2024

Modus Therapeutics Holding AB

15 409 −

Umecrine Cognition AB

28 326 36 167

Summa investeringar 43 735 36 167

Varav icke kassaflödespåverkande investeringar dotterföretag

Belopp i KSEK 2025 2024

Upplupen ränta

Modus Therapeutics Holding AB

409 −

Umecrine Cognition AB

3 319 2 668

Summa icke kassaflödespåverkande

investeringar 3 728 2 668

Not 32 Andelar i joint ventures och intresseföretag

Belopp i KSEK 2025 2024

Ackumulerade bokförda värden

Vid årets början 253 840 313 762

Förvärv under året 5 856 6 482

Omklassificering till andra långfristiga

innehav − -45 140

Avyttringar under året − -4 086

Värdering till verkligt värde via

resultatet -19 285 -17 178

Utgående balans bokfört värde 240 411 253 840

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Fortsättning not 32

Specifikation av innehav i joint ventures

Totalt innehav Fullt utspädda

Totalt innehav Bokfört värde i moderbolaget

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31

KDev Investments AB

90,1% 90,1% 206 689 218 267

Aprea Therapeutics Inc 1,0% 1,0% 1,1%

Biosergen AB 0,4% 0,4% 0,4%

Dilafor AB 28,6% 28,6% 28,7%

Modus Therapeutics Holding AB 2,2% 2,2% 7,7%

Promimic AB 12,3% 12,3% 12,3%

Summa bokfört värde 206 689 218 267

1) Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner.

2) KDventures äger 90,1 procent (90,1 procent) av KDev Investments som i sin tur äger andelarna i portföljbolagen.

Specifikation av innehav i intresseföretag

Totalt innehav Fullt utspädda

Totalt innehav Bokfört värde i moderbolaget

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31

SVF Vaccines 32,7% 32,7% 32,7% 30 615 26 364

KCIF Co-Investment Fund KB 26% 26,0% 3 206 9 209

OssDsign AB 0,4% 0,4% 0,5%

Summa bokfört värde 33 722 35 573

1) Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner.

Investeringar i joint ventures och intresseföretag

Belopp i KSEK 2025 2024

SVF Vaccines

4 542 5 357

KDev Investments

1 314 −

Henlez ApS

− 1 125

Summa investeringar i joint ventures

och intresseföretag 5 856 6 482

Varav icke kassaflödespåverkande investeringar i joint ventures

och intresseföretag

Belopp i KSEK 2025 2024

Upplupen ränta

SVF Vaccines AB

2 241 1 357

Summa icke kassaflödespåverkande

investeringar 2 241 1 357

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 33 Andra långfristiga värdepappersinnehav

Belopp i KSEK 2025 2024

Ackumulerade bokförda värden

Vid årets början 198 363 157 269

Förvärv under året 12 234 19 348

Omklassificering från intresseföretag − 45 140

Avyttringar -64 212 -39 111

Värdering till verkligt värde via resultatet -2 888 15 717

Utgående balans bokfört värde 143 497 198 363

Specifikation av innehav i andra långfristiga värdepapper

Totalt innehav

Bokfört värde

i moderbolaget

Namn 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31

AnaCardio AB 10,0% 12,5% 60 628 60 628

BOOST Pharma AB 13,6% 10,0% 13 938 4 931

Dilafor AB 3,0% 2,7% 50 795 45 876

OssDsign AB − 4,6% − 44 720

PharmNovo AB 9,1% 20,0% 18 136 35 177

Promimic AB − 1,7% − 7 031

Summa

bokfört värde 143 497 198 363

Varav icke kassaflödespåverkande investeringar i andra

långfristiga värdepappersinnehav

Belopp i KSEK 2025 2024

Omklassificering från intressebolag − 45 140

Upplupen ränta 364 1 220

Värdering till verkligt värde -2 888 15 717

Summa icke kassaflödespåverkande

investeringar -2 524 62 077

Not 34 Moderbolagets innehav i dotterföretag, joint ventures, och intresseföretag

Bolag Säte Organisationsnummer Antal andelar Eget kapital, KSEK Resultat, KSEK

KDventures

KD Incentive AB Solna 556745-7675 100 000 150 0

KCIF Fund Management AB Solna 556777-9219 100 000 222 0

Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 67 825 187 9 071 -18 543

SVF Vaccines AB Stockholm 559001-9823 275 685 -4 035

Umecrine Cognition AB Umeå 556698-3655 21 044 091 113 273 -56 640

KCIF Co-Investment Fund KB Solna 969744-8810 26 12 348 -23 040

OssDsign AB Uppsala 556841-7546 461 184 310 031 -68 367

KDev Investments AB Solna 556880-1608 2 265 635 574 056 -26 336

Aprea Therapeutics Inc Boston 7312119 59 034 100 413

-93 358

Biosergen AB Stockholm 559304-1295 9 013 8 117 -40 817

Dilafor AB Stockholm 556642-1045 405 223 485 -20 940

Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 2 752 516 9 071 -18 543

Promimic AB Mölndal 556657-7754 2 323 920 59 107 -8 754

1) Per 30 september 2025

2) 1/1 – 30/9 2025

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 35 Övriga finansiella tillgångar

Övriga finansiella tillgångar, långfristiga

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31

Fordran tilläggsköpeskilling Forendo

Pharma Oy, långfristig del (se även not 10) 8 745 71 271

Summa 8 745 71 271

Övriga finansiella tillgångar, kortfristiga

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31

Fordran tilläggsköpeskilling Forendo

Pharma Oy, kortfristig del (se även not 10) 9 273 11 084

Summa 9 273 11 084

Not 37 Vinstdisposition

Belopp i SEK 2025-12-31

Balanserad förlust -1 499 930 127

Överkursfond 2 735 903 004

Årets resultat -193 853 463

Summa 1 042 119 414

Styrelsen föreslår att till förfogande stående vinstmedel disponeras enligt

följande:

Överkursfond 2 735 903 004

Balanserad förlust -1 693 783 590

Balanseras i ny räkning 1 042 119 414

Not 39 Upplupna kostnader och

förutbetalda intäkter

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31

Löner och ersättningar till anställda 1 199 5 803

Styrelsearvoden 913 864

Revisions- och konsultarvoden 624 577

Löneskatt och upplupna

pensions kostnader 1 247 1 331

Sociala avgifter − 1 000

Övrigt − 25

Summa 3 983 9 599

Not 36 Övriga kortfristiga fordringar och förut-

betalda kostnader och upplupna intäkter

Övriga kortfristiga fordringar

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31

Ersättning sålda aktier − 1 700

Övrigt 800 700

Summa 800 2 400

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31

Förutbetalda hyreskostnader 378 375

Förutbetalda emissionskostnader 2 962 −

Övrigt 653 776

Summa 3 993 1 151

Not 38 Övriga finansiella skulder

Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31

Skuld tilläggsköpeskilling

Aprea Therapeutics, se även not 14 22 100

Summa 22 100

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Not 40 Närståendeförhållanden

Närståenderelationer

Moderbolaget har en närståenderelation med sina dotter-

företag, joint ventures, intressebolag och andra långfristiga

värdepappersinnehav samt med de bolag som ingår i invoX

Pharma Ltd-koncernen (Sino Biopharma ceutical Ltd-koncernen).

KDventures har utfört tjänster till portföljbolag avseende tek-

niska utredningar och administration. Prissätt ningen avseende

dessa utförda tjänster har varit marknads mässiga.

2025 2024

Belopp i KSEK

Försäljning

av tjänster

Ränte-

intäkter

Inköp av

tjänster

Ränte-

kostnader

Försäljning

av tjänster

Ränte-

intäkter

Inköp av

tjänster

Ränte-

kostnader

Närståenderelation

Dotterföretag 88 3 452 92 2 668

Joint ventures och intresseföretag 1 132 2 242 1 216 1 358

Andra långfristiga värdepappersinnehav 451 460 529 1 176

Totalt 1 671 6 158 – – 1 838 5 202 – –

2025-12-31 2024-12-31

Belopp i KSEK Skuld till närstående Fordran på närstående Skuld till närstående Fordran på närstående

Närståenderelation

Dotterföretag 10 037 82 666

Joint ventures och intresseföretag 22 672 17 006

Andra långfristiga värdepappers innehav 4 057 103

Totalt – 36 766 – 99 775

Noter

Årsredovisning 2025

KDventures

Årsredovisningens undertecknande

Styrelsen och verkställande direktören intygar härmed att årsredovisningen har upprättats enligt Årsredovis-

ningslagen samt RFR 2 och ger en rättvisande bild av företagets ställning och resultat och att förvaltnings-

berättelsen ger en rättvisande översikt över utvecklingen av företagets verksamhet, ställning och resultat

samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som företaget står inför. Styrelsen och verkställande

direktören intygar härmed att investmentbolagsredovisningen har upprättats enligt International Financial

Reporting Standards (IFRS), såsom de antagits av EU, och ger en rättvisande bild av investmentbolagets

ställning och resultat och att förvaltningsberättelsen för investmentbolaget ger en rättvisande översikt över

utvecklingen av investmentbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och

osäkerhetsfaktorer som investmentbolaget står inför.

Årsredovisningen och investmentbolagsredovisningen har godkänts för utfärdande av styrelsen, samt

undertecknats av samtliga, den 17 mars 2026. Investmentbolagets resultat- och balansräkning och moder-

bolagets resultat- och balans räkning blir föremål för fastställelse på ordinarie årsstämma den 12 maj 2026.

Benjamin Toogood

Ordförande

Anna Lefevre Skjöldebrand

Ledamot

Philip Duong

Ledamot

Anders Härfstrand

Ledamot

Will Zeng

Ledamot

Viktor Drvota

Verkställande direktör

Vår revisionsberättelse har avgivits den 19 mars 2026

Ernst & Young AB

Oskar Wall

Auktoriserad revisor

Årsredovisning 2025

KDventures

Revisionsberättelse

Till bolagsstämman i KDventures AB (publ),

(f.d. Karolinska Development AB (publ)),

org nr 556707-5048

Rapport om årsredovisningen för

moder bolaget och den finansiella

rapporten för investmentbolaget

Uttalanden

Vi har utfört en revision av årsredovisningen

för moderbolaget och den finansiella rappor-

ten för investmentbolaget för KDventures AB

(publ) för år 2025. Moderbolagets årsre-

dovisning och den finansiella rapporten för

investmentbolaget ingår på sidorna 30–77 i

detta dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen

upprättats i enlighet med årsredovisnings-

lagen och ger en i alla väsentliga avseenden

rättvisande bild av moderbolagets finansiella

ställning per den 31 december 2025 och

av dess finansiella resultat och kassaflöde

för året enligt årsredovis nings lagen. Den

finansiella rapporten för investmentbolaget

har upprättats i enlighet med årsredovisnings-

lagen och ger en i alla väsentliga avseenden

rättvisande bild av investmentbolagets finan-

siella ställning per den 31 december 2025 och

av dess finansiella resultat och kassa flöde för

året enligt International Financial Reporting

Standards (IFRS Redovisningsstandarder), så

som de antagits av EU, och års redo visnings-

lagen. Förvaltningsberättelsen är förenlig

med årsredo vis ningens och den finansiella

rapportens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fast-

ställer resultaträkningen och balansräkningen

för moderbolaget och investmentbolaget.

Våra uttalanden i denna rapport om

årsredovisningen för moderbolaget och den

finansiella rapporten för investmentbolaget är

förenliga med innehållet i den komp letterande

rapport som har överlämnats till moderbola-

gets revisionsutskott i enlighet med Revisors-

förordningens (537/2014) artikel 11.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt International

Standards on Auditing (ISA) och god revi-

sionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa

standarder beskrivs närmare i avsnittet Re-

visorns ansvar. Vi är oberoende i för hållande

till moderbolaget och investmentbolaget enligt

god revisorssed i Sverige och har i övrigt

fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa

krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa

kunskap och över tygelse, inga förbjudna

tjänster som avses i Revisorsförordningens

(537/2014) artikel 5.1 har tillhandahållits det

granskade bolaget eller, i förekommande fall,

dess moderföretag eller dess kontrollerade

företag inom EU.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhäm-

tat är tillräckliga och ända måls enliga som

grund för våra uttalanden.

Särskilt betydelsefulla områden

Särskilt betydelsefulla områden för revisionen

är de områden som enligt vår professionella

bedömning var de mest betydelsefulla för re-

visionen av årsredovisningen för den aktuella

perioden. Dessa områden behandlades inom

ramen för revisionen av, och i vårt ställnings-

tagande till, årsredovisningen som helhet,

men vi gör inga separata uttalanden om

dessa områden. Beskrivningen nedan av hur

revisionen genomfördes inom dessa områden

ska läsas i detta sammanhang.

Vi har fullgjort de skyldigheter som beskrivs

i avsnittet Revisorns ansvar i vår rapport om

årsredovisningen också inom dessa områden.

Därmed genomfördes revisions åtgärder som

utformats för att beakta vår bedömning av risk

för väsentliga fel i årsredovisningen. Utfallet

av vår granskning och de gransknings åt-

gärder som genomförts för att behandla de

områden som framgår nedan utgör grunden

för vår revisionsberättelse.

Värdering av andelar i onoterade portföljbolag

Beskrivning av området

Redovisat värde för andelar i portföljbolag, uppgick

till 1 003 mkr per 31 december 2025, motsvarande

95% av Investmentbolaget och moderbolagets

(nedan sammantaget benämnt ”Bolaget”) tillgångar.

Av totala andelar utgör 980 mkr onoterade innehav.

Bolagets interna värderingsmetoder av andelar i

portföljbolag baseras på principerna i International

Private Equity och Venture Capital Valuation Guide-

lines (IPEV) samt IFRS 13 Fair Value Measurement.

Bolaget har klassificerat sina andelar i onoterade

portföljbolag till verkligt värde enligt nivå 3 definierad

av IFRS 13, vilket betyder att verkligt värde är

baserat på värderingsmodeller där väsentliga indata

är baserade på icke-observerbara data eller liten

marknadsaktivitet.

Processen för värdering av onoterade andelar i

portföljbolag kräver även bedömningar av ledning-

en. Förändringar i ägarstrategi, portföljbolagens

utveckling och ägarandelar får konsekvenser för

metoden att värdera dessa innehav och därmed

det redovisade värdet. Då förändringar i dessa

bedömningar påverkar det redovisade värdet har vi

bedömt detta som ett särskilt betydelsefullt område

i revisionen.

Bolagets principer för redovisning av innehav i

portföljbolag beskrivs i not 1 på sidorna 50–51 och

i not 16 på sidan 63–68 återfinns en detaljerade

beskrivning om värdering och klassificering av

portföljbolag.

Hur detta område beaktades i revisionen

I vår revision har vi skapat oss en förståelse för

Bolagets värderingsprocess och nyckelkontroller.

Vi har granskat ägarandelar i portföljbolagen. Vi

har granskat de nyliga transaktioner som legat

till grund för värderingen av ett antal av bolagets

investeringar.

Vi har även genomfört åtgärder för att få en

förståelse för portföljbolagens utveckling och

eventuell påverkan på den bedömda värderingen.

Vi har i vår granskning bedömt huruvida

bolagets tillämpade metodik överensstämmer med

International Private Equity and Venture Capital

Valuation Guidelines samt IFRS 13 Fair Value

Measurement.

Vi har granskat den information som lämnats i

årsredovisningen.

Årsredovisning 2025

KDventures

Revisionsberättelse

Annan information än årsredovis-

ningen för moderbolaget och

den finansiella rapporten för

investmentbolaget

Detta dokument innehåller även annan infor-

mation än årsredovisningen för moderbolaget

och den finansiella rapporten för investment-

bolaget och återfinns på sidorna 1–29 och

88–90. Den andra informationen består även

av ersättningsrapporten som vi inhämtade

före datumet för denna revisionsberättelse.

Det är styrel sen och verkställande direktören

som har ansvaret för denna andra information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen

för moderbolaget och den finansiella rapporten

för investmentbolaget omfattar inte denna

information och vi gör inget uttalande med

bestyr kande avseende denna andra informa-

tion.

I samband med vår revision av årsredovis-

ningen är det vårt ansvar att läsa den infor-

mation som identifieras ovan och överväga

om informationen i väsentlig utsträckning

är oförenlig med årsredovisningen och den

finansiella rapporten. Vid denna genom gång

beaktar vi även den kunskap vi i övrigt

inhämtat under revisionen samt bedömer

om informa tionen i övrigt verkar innehålla

väsentliga fel aktig heter.

Om vi, baserat på det arbete som har

utförts avseende denna informa tion, drar slut-

satsen att den andra informationen innehåller

en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att

rapportera detta. Vi har inget att rapportera i

det avseendet.

Styrelsens och verkställande

direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören

som har ansvaret för att års redovisningen för

moderbolaget upprättas och att den ger en

rättvisande bild enligt årsredovisningslagen

och, vad gäller den finansiella rapporten för

investmentbolaget, enligt IFRS Redovisnings-

standarder så som de antagits av EU. Sty-

relsen och verk ställande direktören ansvarar

även för den interna kontroll som de bedömer

är nödvändig för att upprätta en årsredovis-

ning som inte innehåller några väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på

oegentligheter eller misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen för

moderbolaget och den finansiella rapporten

för investmentbolaget an svarar styrelsen och

verkställande direktören för bedömningen av

bola gets förmåga att fortsätta verksamheten.

De upplyser, när så är tillämp ligt, om förhållan-

den som kan påverka förmågan att fortsätta

verk sam heten och att använda antagandet om

fortsatt drift. An tagandet om fortsatt drift tilläm-

pas dock inte om styrelsen och verk ställande

direk tören avser att likvidera bolaget, upphöra

med verksam heten eller inte har något realis-

tiskt alternativ till att göra något av detta.

Styrelsens revisionsutskott ska, utan att

det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter

i övrigt, bland annat övervaka bolagets

finansiella rappor tering.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av

säkerhet om att årsredovis ningen för moder-

bolaget och den finansiella rapporten för

investmentbolaget som helhet inte innehåller

några väsent liga felaktigheter, vare sig dessa

beror på oegentligheter eller misstag, och att

lämna en revisions berättelse som innehåller

våra uttalan den. Rimlig säkerhet är en hög

grad av säkerhet, men är ingen garanti för att

en revision som utförs enligt ISA och god revi-

sionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka

en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Fel-

aktigheter kan uppstå på grund av oegentlig-

heter eller misstag och anses vara väsentliga

om de enskilt eller tillsammans rimligen kan

förväntas påverka de ekonomiska beslut som

användare fattar med grund i årsredovisningen

för moderbolaget och den finansiella rapporten

för investmentbolaget.

Som del av en revision enligt ISA använder

vi professionellt omdöme och har en professio-

nellt skeptisk inställning under hela revisionen.

Dessutom:

• identifierar och bedömer vi riskerna för vä-

sentliga felaktigheter i års redo visningen för

moderbolaget och den finansiella rapporten

för investmentbolaget, vare sig dessa beror

på oegentligheter eller misstag, utformar och

utför gransknings åtgär der bland annat utifrån

dessa risker och inhämtar revisions bevis

som är tillräckliga och ändamålsenliga för att

utgöra en grund för våra uttalanden. Risken

för att inte upptäcka en väsentlig felaktig het

till följd av oegentligheter är högre än för en

väsentlig felaktig het som beror på misstag,

eftersom oegent ligheter kan innefatta

agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga

utelämnanden, felaktig infor mation eller

åsidosättande av intern kontroll.

• skaffar vi oss en förståelse av den del av

bolagets interna kontroll som har betydelse

för vår revision för att utforma gransknings -

åt gärder som är lämpliga med hänsyn

till omständigheterna, men inte för att

uttala oss om effektiviteten i den interna

kontrollen.

• utvärderar vi lämpligheten i de redovisnings-

principer som används och rimligheten i

styrelsens och verkställande direktörens

upp skatt ningar i redovisningen och tillhörande

upplysningar.

• drar vi en slutsats om lämpligheten i att

styrelsen och verkställande direk tören

använder antagandet om fortsatt drift vid

upprättandet av årsredovisningen. Vi drar

också en slut sats, med grund i de inhämtade

revisionsbevisen, om det finns någon vä-

sentlig osäkerhetsfaktor som avser sådana

händelser eller för hållanden som kan leda

till betydande tvivel om bolagets för måga att

fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen

att det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor,

måste vi i revisionsberättelsen fästa upp -

märk samheten på upplys ningarna i års-

redo visningen om den väsentliga osäker-

hetsfaktorn eller, om sådana upplysningar

är otill räck liga, modifiera uttalandet om

årsredovisningen för moderbolaget och den

finansiella rapporten. Våra slutsatser base-

ras på de revisions bevis som inhämtas fram

till datumet för revisions berättelsen. Dock

kan framtida händelser eller förhållan den

göra att ett bolag inte längre kan fortsätta

verk samheten.

Årsredovisning 2025

KDventures

Revisionsberättelse

• utvärderar vi den övergripande presentatio-

nen, strukturen och inne hållet i årsredovis-

ningen, däribland upp lys ningarna, och om

årsredovis ningen återger de under liggande

transaktionerna och händelserna på ett sätt

som ger en rättvisande bild.

Vi måste informera styrelsen om bland annat

revisionens planerade om fatt ning och inrikt-

ning samt tidpunkten för den. Vi måste också

infor mera om betydelsefulla iakttagelser under

revisionen, däribland de eventuella betydande

brister i den interna kontrollen som vi identi-

fierat.

Vi måste också förse styrelsen med ett ut-

talande om att vi har följt rele vanta yrkesetiska

krav avseende oberoende, och ta upp alla

relationer och andra förhållanden som rimligen

kan påverka vårt oberoende, samt i tillämpliga

fall åtgärder som har vidtagits för att eliminera

hoten eller motåtgärder som har vidtagits.

Av de områden som kommuniceras med

styrelsen fastställer vi vilka av dessa områden

som varit de mest betydelsefulla för revisionen

av års redo visningen för moderbolaget och den

finansiella rapporten för investmentbolaget,

inklusive de viktigaste bedömda riskerna för

väsentliga felaktigheter, och som därför utgör

de för revisionen särskilt betydelsefulla områ-

dena. Vi beskriver dessa om råden i revisions-

berättelsen såvida inte lagar eller andra författ-

ningar för hind rar upplysning om frågan.

Rapport om andra krav enligt lagar

och andra författningar

Uttalanden

Utöver vår revision av årsredovisningen för

moderbolaget och den finansiella rapporten

för investmentbolaget har vi även utfört en

revision av styrelsens och verkställande di-

rektörens förvalt ning av KDventures AB (publ)

för år 2025 samt av förslaget till dispositioner

beträffande bolagets vinst eller förlust.

Vi tillstyrker att bolagsstämman behandlar

förlusten enligt förslaget i förvaltningsberät-

telsen och beviljar styrel sens ledamöter och

verkställande direktören ansvars frihet för

räken skaps året.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed

i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs

närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är

obero ende i förhållande till moderbolaget och

investmentbolaget enligt god revisors sed i

Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkes-

etiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhäm-

tat är tillräckliga och ända måls enliga som

grund för våra uttalanden.

Styrelsens och verkställande

direktörens ansvar

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget

till dispositioner be träffande bolagets vinst

eller förlust. Vid förslag till utdelning innefattar

detta bland annat en bedömning av om utdel-

ningen är försvarlig med hänsyn till de krav

som bolagets verksamhetsart, om fatt ning och

risker ställer på storleken av bolagets egna

kapital, konsolideringsbehov, likviditet och

ställning i övrigt.

Styrelsen ansvarar för bolagets organisation

och förvaltningen av bolagets angelägenheter.

Detta innefattar bland annat att fortlöpande

bedöma bolagets ekonomiska situation, och

att tillse att bolagets organisation är utformad

så att bokföringen, medelsför valtningen och

bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt

kont rolleras på ett betryggande sätt. Verk-

ställande direktören ska sköta den löpande

förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och

anvis ningar och bland annat vidta de åtgärder

som är nödvändiga för att bolagets bokföring

ska fullgöras i överensstämmelse med lag och

för att medels förvaltningen ska skötas på ett

betryggande sätt.

Revisorns ansvar

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen,

och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet,

är att inhämta revisionsbevis för att med en

rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om

någon styrelseledamot eller verkställande

direktören i något väsentligt avseende:

• företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig

till någon försummelse som kan föranleda

ersättningsskyldighet mot bolaget, eller

• på något annat sätt handlat i strid med

aktie bolagslagen, årsredo vis ningslagen

eller bolagsordningen.

Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till

dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och

därmed vårt uttalande om detta, är att med

rimlig grad av säkerhet bedöma om

förslaget är förenligt med aktie bolags lagen.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säker-

het, men ingen garanti för att en revision

som utförs enligt god revisionssed i Sverige

alltid kommer att upptäcka åtgärder eller

försummelser som kan föranleda ersätt nings-

skyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till

dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte

är förenligt med aktiebolagslagen.

Som en del av en revision enligt god revi-

sionssed i Sverige använder vi professionellt

omdöme och har en professionellt skeptisk

inställning under hela revisionen. Granskningen

av förvaltningen och förslaget till dispositioner

av bolagets vinst eller förlust grundar sig

främst på revi sionen av räkenskaperna. Vilka

tillkommande granskningsåtgärder som utförs

baseras på vår professionella bedömning med

utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det inne-

bär att vi fokuserar granskningen på sådana

åtgärder, områden och förhållanden som är

väsentliga för verksam heten och där avsteg

och överträdelser skulle ha särskild betydelse

för bolagets situation. Vi går igenom och prö-

var fattade beslut, besluts under lag, vidtagna

åtgärder och andra förhållanden som är

relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet.

Som underlag för vårt uttalande om styrelsens

förslag till dispositioner beträffande bolagets

vinst eller förlust har vi granskat om förslaget

är förenligt med aktiebolagslagen.

Revisionsberättelse

Årsredovisning 2025

KDventures

Revisorns granskning av

Esef-rapporten

Uttalande

Utöver vår revision av årsredovisningen för

moderbolaget och den finansiella rapporten för

investmentbolaget för KDventures AB (publ)

har vi även utfört en granskning av att styrelsen

och verkställande direktören har upprättat

årsredovisningen i ett format som möjliggör

enhetlig elektronisk rapportering (Esef-rappor-

ten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om

värdepappers marknaden för KDventures AB

(publ) för år 2025.

Vår granskning och vårt uttalande avser

endast det lagstadgade kravet.

Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten

upprättats i ett format som i allt väsentligt

möjlig gör enhetlig elektronisk rapportering.

Grund för uttalande

Vi har utfört granskningen enligt FARs rekom-

mendation RevR 18 Revisorns granskning

av Esef-rapporten. Vårt ansvar enligt denna

rekommendation beskrivs närmare i avsnittet

Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållan-

de till moderbolaget och investmentbolaget

enligt god revisorssed i Sverige och har i

övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt

dessa krav.

Vi anser att de bevis vi har inhämtat är

tillräckliga och ändamålsenliga som grund för

vårt uttalande.

Styrelsens och verkställande

direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören

som har ansvaret för att Esef-rapporten har

upprättats i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen

(2007:528) om värdepappersmarknaden, och

för att det finns en sådan intern kontroll som

styrelsen och verkställande direktören bedömer

nödvändig för att upprätta Esef-rapporten

utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa

beror på oegentligheter eller misstag.

Revisorns ansvar

Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säker-

het om Esef-rapporten i allt väsentligt är

upprättad i ett format som upp fyller kraven

i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värde-

pappersmarknaden, på grundval av vår

granskning.

RevR 18 kräver att vi planerar och genom-

för våra gransk ningsåtgärder för att uppnå

rimlig säkerhet att Esef-rapporten är upprät-

tad i ett format som uppfyller dessa krav.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet,

men är ingen garanti för att en granskning

som utförs enligt RevR 18 och god revisions-

sed i Sverige alltid kommer att upptäcka en

väsentlig felaktighet om en sådan finns. Fel-

aktigheter kan uppstå på grund av oegentlig-

heter eller misstag och anses vara väsentliga

om de enskilt eller tillsammans rimligen kan

förväntas påverka de ekonomiska beslut som

användare fattar med grund i Esef-rapporten.

Revisionsföretaget tillämpar ISQM 1

Kvalitets styrning för revisionsföretag som

utför revision och översiktlig granskning av

finansiella rapporter samt andra bestyrk-

andeuppdrag och näraliggande tjänster som

kräver att företaget utformar, implementerar

och hanterar ett system för kvalitetsstyrning

inklusive riktlinjer och rutiner avseende efter-

levnad av yrkes etiska krav, standarder för

yrkes utövningen och tillämpliga krav i lagar

och andra författningar.

Granskningen innefattar att genom olika

åtgärder inhämta bevis om att Esef-rap-

porten har upprättats i ett format som

möjliggör enhetlig elektronisk rapportering

av årsredovis ningen. Revisorn väljer vilka

åtgärder som ska utföras, bland annat genom

att bedöma riskerna för väsentliga felaktig-

heter i rapporteringen vare sig dessa beror

på oegentligheter eller misstag. Vid denna

riskbedömning beaktar revisorn de delar av

den interna kontrollen som är relevanta för

hur styrelsen och verkställande direktören tar

fram underlaget i syfte att utforma gransk-

ningsåtgärder som är ändamålsenliga med

hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte

att göra ett uttalande om effektiviteten i den

interna kontrollen. Granskningen omfattar

också en utvärdering av ändamålsenligheten

och rimligheten i styrelsens och verkställande

direktörens antaganden.

Granskningsåtgärderna omfattar huvud-

sakligen validering av att Esef-rapporten

upprättats i ett giltigt XHTML-format och en

avstämning av att Esef-rapporten överens-

stämmer med den granskade årsredovisningen.

Vidare omfattar granskningen även en

bedömning av huruvida koncernens resultat-,

balans- och egetkapitalräkningar, kassa-

flödes analys samt noter i Esef-rapporten har

märkts med iXBRL i enlighet med vad som

följer av Esef-förordningen.

Ernst & Young AB, utsågs till KDventure ABs

revisor av bolagsstämman den 12 maj 2025

och har varit bolagets revisor sedan den 20

maj 2015.

Stockholm den 19 mars 2026

Ernst & Young AB

Oskar Wall

Auktoriserad revisor

Bolagsstyrningsrapport

för år 2025

Årsredovisning 2025

KDventures

Denna bolagsstyrningsrapport är upprättad i

enlighet med svensk kod för bolagsstyrning

(Koden) och årsredovisningslagen.

Bolagsstyrning vid KDventures

Tillämpning av Svensk kod för bolags-

styrning

KDventures tillämpar Koden. I och med sty-

relseordföranden Hans Wigzells avgång den

11 december 2024 så uppfyllde inte Bolaget,

från och med detta datum, kodens krav på

att minst två av styrelseledamöterna skall

vara oberoende i förhållande till större ägare

i Bolaget. Från och med årsstämman den

15 maj 2025 så uppfyller KDventures Koden

utan avvikelser.

Information på bolagets webbplats

Bolaget har på sin webbplats en särskild

avdelning för bolagsstyrningsfrågor under

avsnittet Bolagsstyrning, https://www.kd-ven-

tures.com/sv/bolagsstyrning

Bolagsstämma

Enligt aktiebolagslagen är bolagsstäm-

man Bolagets högsta beslutande organ.

På årsstämman, som ska hållas inom sex

månader från räkenskapsårets utgång,

utövar aktie ägarna sin rösträtt i frågor såsom

fastställande av resultat- och balansräk-

ningar, dispositioner av Bolagets vinst eller

förlust, beslut om ansvarsfrihet för styrelsens

ledamöter och den verkställande direktören

för räkenskapsåret, val av styrelseledamöter

och revisor samt ersättning till styrelsen och

revisorn.

Utöver årsstämman kan extra bolagsstäm-

mor sammankallas. I enlighet med bolags-

ordningen ska kallelse till bolagsstämma

ske genom annonsering i Post- och Inrikes

Tidningar och genom att kallelsen hålls

tillgänglig på Bolagets webbplats. Att kallelse

har skett ska samtidigt annonseras i Svenska

Dagbladet. Protokoll från bolagsstämmor

publiceras på KDventures hemsida.

Aktieägare som vill delta i förhandlingarna

vid bolagsstämma och rösta för det antal

aktier de innehar, skall dels vara införd i

aktieboken på sätt som föreskrivs i aktie-

bolagslagen, dels göra anmälan till bolaget

senast den dag som anges i kallelsen till

bolagsstämman. Aktieägare kan delta i

bolagsstämman personligen eller genom

ombud och kan även åtföljas av högst två

biträden.

Styrelsens sammansättning och funktion

m.m.

Styrelsen är det högsta beslutande organet

efter bolagsstämman. Styrelsens ansvar

regleras i aktiebolagslagen, årsredovisnings-

lagen, Bolagets bolagsordning, riktlinjer från

bolagsstämman och arbetsordningen för Bo-

lagets styrelse som har antagits av styrelsen.

Därutöver ska styrelsen följa Svensk kod

för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms

regelverk för emittenter, liksom andra tillämp-

liga svenska och utländska lagar och regler.

Enligt aktiebolagslagen är styrelsen ansva-

rig för Bolagets organisation och förvaltning-

en av Bolagets angelägenheter. Styrelsen

ska vidare fortlöpande bedöma Bolagets

och koncernens finansiella situation liksom

tillse att Bolagets organisation är utformad

så att bokföringen, medelsförvaltningen och

Bolagets ekonomiska förhållanden i övrigt

kontrolleras på ett betryggande sätt.

I styrelsens uppgifter ingår bland annat

att fastställa mål och strategier, se till att det

finns effektiva system för uppföljning och

kontroll av Bolagets verksamhet och se till att

det finns en tillfredsställande kontroll av att

Bolaget efterlever lagar och andra regler som

gäller för Bolagets verksamhet. I styrelsens

uppgifter ingår också att se till att erforderliga

etiska riktlinjer fastställs för Bolagets uppträ-

dande och att säkerställa att Bolagets infor-

mationsgivning präglas av öppenhet samt är

korrekt, relevant och tillförlitlig. Därtill ingår

i styrelsens uppgifter att tillsätta, utvärdera

och vid behov entlediga den verkställande

direktören.

Styrelseledamöterna väljs årligen av

årsstämman för tiden intill slutet av nästa

årsstämma.

Enligt Bolagets bolagsordning ska minst

tre ledamöter och högst nio ledamöter utses

av årsstämman. Suppleanter skall inte utses.

Vid årsstämman 2025 valdes fem ledamöter.

Bestämmelser om tillsättande och

entledigande av styrelseledamöter

samt om ändring av bolagsordningen

Bolagsordningen innehåller inga särskilda

bestämmelser om tillsättande och entledi-

gande av styrelseledamöter och inte heller

några särskilda bestämmelser om ändring av

bolagsordningen.

Bemyndiganden till styrelsen att besluta att

bolaget ska ge ut nya aktier eller förvärva

egna aktier

Vid årsstämman 2025 bemyndigade stäm-

man styrelsen att fram till nästa årsstämma

utan företrädesrätt för aktieägarna vid ett

eller flera tillfällen besluta om emission av

B-aktier upp till högst tjugo procent av

aktiekapitalet.

Årsstämman bemyndigande vidare sty-

relsen att besluta om överlåtelse av tidigare

förvärvade 244 285 aktier av serie B.

Innehav med tio procent eller mer av

rösterna

Det finns ett innehav som representerar

mer än en tiondel av röstetalet för samtliga

aktier i KDventures, nämligen invoX Pharma

Ltd med 43,93 procent av rösterna (47,67

procent av aktierna).

Bolagsstyrningsrapport

för år 2025

Årsredovisning 2025

KDventures

Verkställande direktören

Den verkställande direktören rapporterar till

styrelsen. Verkställande direktörens ansvar

regleras i aktiebolagslagen, årsredovis-

ningslagen, Bolagets bolagsordning, riktlinjer

från bolagsstämman, instruktionen för den

verkställande direktören och andra interna

riktlinjer och anvisningar som fastställts av

styrelsen. Därutöver ska den verkställande

direktören följa Svensk kod för bolagsstyr-

ning och Nasdaq Stockholms regelverk för

emittenter, liksom andra tillämpliga svenska

och utländska lagar och regler.

Enligt aktiebolagslagen ska den verk-

ställande direktören sköta den löpande

förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och

anvisningar. Den verkställande direktören

ska vidare vidta de åtgärder som är nödvän-

diga för att Bolagets bokföring ska fullgöras i

överensstämmelse med lag och för att med-

elsförvaltningen ska skötas på ett betryg-

gande sätt. Fördelningen av arbete mellan

styrelsen och den verkställande direktören

beskrivs i instruktionen för den verkställande

direktören.

Den verkställande direktören ska adminis-

trera den operativa ledningen och verkställa

de beslut som fattats av styrelsen. Den

verkställande direktören ska kontrollera och

övervaka att de ärenden som ska behand-

las av styrelsen i enlighet med tillämplig

lagstiftning, bolagsordningen eller interna

instruktioner, presenteras för styrelsen och

ska fortlöpande hålla styrelseordföranden

informerad om Bolagets verksamhet, dess

resultat och finansiella ställning, liksom om

andra händelser, omständigheter eller förhål-

landen som inte kan antas vara irrelevanta

för styrelsen eller aktieägarna.

Valberedning

Valberedningen ska genomföra sitt uppdrag i

enlighet med svensk kod för bolagsstyrning.

Valberedningens huvudsakliga uppgifter är

att nominera kandidater till posterna som

ordförande och övriga ledamöter i styrelsen

samt lämna förslag på arvode och annan

ersättning till var och en av styrelseledamö-

terna. Valberedningen ska också nominera

kandidater till posten som revisor samt

lämna förslag på arvode till denna.

De fem röstmässigt största ägarna har rätt

att utse varsin representant i valberedningen

för årsstämman 2026, baserat på ägar-

förhållandena enligt Euroclear Sweden AB:s

2025. Valberedningen har inom sig utsett

ordföranden för valberedningen. Valbered-

ningen består av följande personer: Hans

Wigzell (ordförande), utsedd av Insamlings-

stiftelsen för främjande och utveckling av

medicinsk forskning vid KI; Anders Hallberg,

utsedd av Anders Hallberg (ersatte Yan

Cheng, utsedd av Worldwide International

Investments Ltd efter företrädesemissionen

2026); Jack Li, utsedd av invoX Pharma Ltd;

Jan Dworsky, utsedd av Swedbank Robur

Microcap fond; Peter Markborn, utsedd av

Styviken Invest AS.

Om en ledamot av valberedningen avgår

under mandatperioden eller blir förhindrad

att fullfölja sitt uppdrag skall den aktieägare

som utsett ledamoten utse en ny ledamot.

Om ägarförhållandena väsentligen föränd-

rats innan valberedningen har slutfört sitt

arbete skall, om valberedningen så beslutar,

en ändring ske i valberedningens samman-

sättning på sätt som valberedningen finner

lämpligt (med beaktande av de principer som

gäller för hur valberedningen utses). Arvode

skall inte utgå till valberedningens ledamöter.

Omkostnader för valberedningen ska bäras

av bolaget.

Styrelsen

Styrelsens sammansättning

Bolagets styrelse består av följande fem

ledamöter: Ben Toogood (ordförande),

Anna Lefevre Skjöldebrand, Philip Duong,

Will Zeng och Anders Härfstrand . Ingen av

styrelse ledamöterna är anställd av bolaget.

Information om ersättning till styrelseleda-

möterna beslutad av bolagsstämman finns

i årsredovisningen i not 5 ”Anställda och

personalkostnader”.

Bolagsstyrningsrapport

för år 2025

Årsredovisning 2025

KDventures

Krav på oberoende

Nedan framgår vilka bolagsstämmovalda

ledamöter som enligt Kodens definition

anses oberoende i förhållande till bolaget och

bolagsledningen, respektive i förhållande till

bolagets större aktieägare.

Bolagsstämmovalda ledamöter

Ben Toogood. Ordförande se-

dan 2024 (ledamot sedan 2021).

Född 1976. Bachelor of Pharma-

cy från Rhodes University. MSc.

från University of Witwatersrand

samt Executive MBA från Uni-

versity of Cambridge.

Övriga uppdrag: VD I invoX

Pharma Limited samt oberoen-

de styrelseledamot i Jamjoom

Pharma.

Tidigare uppdrag: Head Global

BD & M&A Sandoz AG, Group

New Business Development

Executive Aspen Pharmacare

Holdings, Vice President

Global Business Development

Pharmathen SA, International

Licensing Executive Niche Ge-

nerics (Unichem Laboratories)

samt Regulatory Affairs Merck

Generics (Mylan).

Innehar 215 477 aktier

i KDventures.

Anna Lefevre Skjöldebrand.

Styrelseledamot sedan 2021.

Född 1969. Jur kand från

Uppsala universitet.

Övriga uppdrag: VD i Swedish

Medtech Service AB.

Nuvarande styrelseuppdrag om-

fattar: Sweden Medtech4Health

AB (styrelseordförande) samt

Swecare och COCIR.

Tidigare uppdrag inkluderar

bland annat: Chefsjurist

Swedish Medtech Service AB,

Advokat Delphi & Co, Advokat

GLS Legal, Jurist Ernst & Young

Law, bolagsjurist Front Capital

Systems AB.

Tidigare styrelseuppdrag

omfattar bland annat: Dedicare

AB, Danderyds Sjukhus AB,

Södertälje Sjukhus Aktiebolag,

Södersjukhuset Aktiebolag,

E-hälsomyndigheten, SIS AB,

Medtech Europé samt St Eriks

ögonsjukhus. Hon har även varit

ledamot i Nämnden för offentlig

upphandling.

Inget innehav i KDventures.

Philip Duong. Styrelseledamot

sedan 2022. Född 1990,

Bachelor’s degree of Commerce

från University of Toronto.

Övriga uppdrag: Head of

Overseas BD & Alliance på Sino

Biopharmaceuticals Limited

samt styrelseledamot i Treadwell

Therapeutics.

Tidigare uppdrag: Deutsche

Bank AG (Hong Kong Branch).

Inget innehav i KDventures.

Will Zeng. Styrelseledamot

sedan 2024. Född år 1993,

kandidatexamen i ekonomi

från Wharton School of the

University of Pennsylvania.

Övriga pågående uppdrag

inkluderar Finansdirektör i CTTQ

Pharma Group och särskild

assistent till styrelseordföranden

i Sino Biopharmaceutical.

Tidigare uppdrag: Arbete på

Goldman Sachs och Warburg

Pincus.

Inget innehav i KDventures.

Anders Härfstrand

. Styrelse-

ledamot sedan 2025. Född år

1956, Läkare och Ph.D från

Karolinska Institutet.

Övriga pågående uppdrag

inkluderar Grundare Härfstrand

Consulting AG, Schweiz,

medgrundare P4BIOS, USA och

styrelseledamot i CIS Biopharma

AG, Schweiz.

Tidigare uppdrag: Medlem av

ledningsgrupperna i Pharmacia,

Pfizer-Japan och Serono, VD för

olika europeiska biotechbolag

samt styrelseordförande och

styrelseledamot i publika och

privata företag i USA och Europa.

Han har även varit tidigare

styrelse ledamot i KDventures.

Inget innehav i KDventures.

Oberoende i förhållande till:

Namn Funktion Invald Bolaget/ Ledningen Större ägare

Ben Toogood ordförande 2021 ja nej

Anna Lefevre Skjöldebrand ledamot 2021 ja ja

Philip Duong ledamot 2022 ja nej

Will Zeng ledamot 2024 ja nej

Anders Härfstrand

ledamot 2025 ja ja

Med större ägare avses ägare som direkt

eller indirekt kontrollerar tio procent eller mer

av aktierna eller rösterna.

Bolaget uppfyller Kodens krav på att en

majoritet av de bolagsstämmovalda leda-

möterna är oberoende i förhållande till

bolaget och bolagsledningen.

Styrelsens arbete m m

Enligt arbetsordningen skall styrelsen

normalt sammanträda sex gånger per år.

Under år 2025 har styrelsen hållit totalt 9

styrelsemöten. Anna Lefevre Skjöldebrand

har deltagit vid samtliga möten. Ben Toogood

har deltagit vid 8 (av 9) möten. Philip Duong

har deltagit vid 5 (av 9) möten. Will Zeng

har deltagit vid 2 (av 9) möten. Anders

Härfstrand har deltagit vid 6 (av 6) möten.

Bolagets chefsjurist Johan Dighed är

sekreterare vid styrelsens sammanträden.

Styrelsen antar årligen en arbetsordning, en

instruktion avseende arbetsfördelning mellan

styrelsen och verkställande direktören samt

en instruktion för ekonomisk rapportering till

styrelsen. Styrelsen antar också årligen poli-

cyer, vilka ligger till grund för bolagets interna

regelsystem. Dessa är Informa tions- och

Insiderpolicy, Jämställdhetspolicy, Miljöpolicy,

Personalpolicy, Etisk policy, Policy avseende

Förhandsgodkännande av icke-revisions-

tjänster av revisor och Utdelningspolicy.

Styrelsens utvärdering av styrelsearbetet

har genomförts genom att en enkät har dist-

ribuerats till ledamöterna. Det sammantagna

resultatet har därefter lämnats till ledamöterna

och diskuterats internt av styrelsen. Det fulla

resultatet av utvärderingen har lämnats till

valberedningen.

Styrelsen har tre utskott, ett revisions-

utskott, ett ersättningsutskott och ett investe-

ringsutskott.

1 Invald vid bolagsstämman den 15 maj 2025.

Bolagsstyrningsrapport

för år 2025

Årsredovisning 2025

KDventures

Revisionsutskott

KDventures revisionsutskott består av tre

ledamöter, Ben Toogood (ordförande), Anna

Lefevre Skjöldebrand och Philp Doung, vilka

alla är oberoende i förhållande till bolaget

och bolagsledningen.

Revisionsutskottet skall, utan att det påver-

kar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt:

• övervaka Bolagets finansiella rapportering

samt lämna rekommendationer och förslag

för att säkerställa rapporteringens tillförlit-

lighet;

• med avseende på den finansiella rappor-

teringen övervaka effektiviteten i Bolagets

interna kontroll, internrevision och risk-

hantering;

• hålla sig informerat om revisionen av

årsredovisningen och koncernredovis-

ningen samt om slutsatserna av Revisors-

nämndens kvalitetskontroll;

• informera styrelsen om resultatet av

revisionen och om på vilket sätt revisionen

bidrog till den finansiella rapporteringens

tillförlitlighet samt om vilken funktion

utskottet har haft;

• granska och övervaka revisorns opartisk-

het och självständighet och då särskilt

uppmärksamma om revisorn tillhandahåller

Bolaget andra tjänster än revision; och

• biträda vid upprättandet av förslag till

bolagsstämmans beslut om revisorsval.

Revisionsutskottet har sammanträtt 5 gånger

under 2025. Ben Toogood och Anna Lefevre

Skjöldebrand har deltagit vid samtliga möten

och Philip Duong vid 3 möten (av 5).

Ersättningsutskott

KDventures ersättningsutskott består av tre

ledamöter, Ben Toogood (ordförande), Anna

Lefevre Skjöldebrand och Philp Doung, vilka

alla är oberoende i förhållande till bolaget och

bolagsledningen.

Ersättningsutskottets huvuduppgifter är att:

• bereda styrelsens beslut i frågor om

ersätt ningsprinciper, ersättningar och

andra anställningsvillkor för de ledande

befattningshavarna;

• följa och utvärdera pågående och under

året avslutade program för rörliga ersätt-

ningar till de ledande befattningshavarna;

och

• följa och utvärdera tillämpningen av de

riktlinjer för ersättningar till ledande befatt-

ningshavare som årsstämman enligt lag

ska fatta beslut om samt gällande ersätt-

ningsstrukturer och ersättningsnivåer

inom Bolaget.

Ersättningsutskottet har sammanträtt 1 gång

under 2025. Ben Toogood och Anna Lefevre

Skjöldebrand deltog vid mötet.

Investeringsutskott

KDventures investeringsutskott består av

tre ledamöter, Ben Toogood (ordförande),

Philp Doung och Anders Härfstrand, vilka

alla är oberoende i förhållande till bolaget

och bolagsledningen.

Investeringsutskottets huvudsakliga upp-

gift är att förbereda och analysera investe-

ringsförslag och lämna rekommendationer

till bolagets styrelse.

Investeringsutskottet har sammanträtt 3

gånger under 2025. Ben Toogood och

Anders Härfstrand har deltagit vid samtliga

möten. Philip Duong har deltagit vid 2 möten

(av 3).

Verkställande direktör VD

Viktor Drvota. Tillträdde som VD den 1 juni

2017, och dessförinnan CIO sedan februari

2016. Född 1965. Hjärtspecialist och docent

i kardiologi. Viktor Drvota har över 20 års

erfarenhet från riskkapital inom Life Science

och har genomfört många investeringar,

signifikanta kapitalresningar, bolagsförsälj-

ningar och börsnoteringar. Dr Drvota var

ansvarig för Life Science på SEB venture

Capital 2002 – 2016. Under denna tid satt

han i många styrelser i både biotech och

medicintekniska bolag såsom Arexis AB,

SBL Vaccin AB, Nuevolution AS, Index

Pharma AB, Scibase AB, Airsonett AB med

flera. Innan SEB VC arbetade Dr Drvota

som docent och överläkare vid Karolinska

institutet/sjukhuset, Stockholm. Dr Drvota

har erfarenhet från både preklinisk och

klinisk forskning inom läkemedelsutveck-

ling och medicinteknik. Dr Drvota har 36

publicerade vetenskapliga artiklar. Innehav i

KDventures: 1 142 827 aktier.

Bolagsstyrningsrapport

för år 2025

Årsredovisning 2025

KDventures

De viktigaste inslagen i bolagets

system för intern kontroll och

riskhantering i samband med den

finansiella rapporteringen

Internkontroll och riskhantering

vid KDventures

Den interna kontrollen är utformad för att ge

rimlig säkerhet avseende tillförlitligheten i

den externa finansiella rapporteringen och

överensstämmelse med lag, god redovis-

ningssed samt regler för noterade bolag.

Nedan presenteras de viktigaste inslagen i

bolagets system för intern kontroll och risk-

hantering i samband med den finansiella rap-

porteringen. Den interna kontrollen i bolaget

omfattar i huvudsak områdena Kontrollmiljö,

Riskbedömning, Kontrollaktiviteter, Kommu-

nikation samt Uppföljning.

Kontrollmiljö. Kontrollmiljön utgör basen för

den interna kontrollen. KDventures har en

platt organisationsstruktur med tydlig fördel-

ning av ansvar och befogenheter. Det finns

ett etablerat system med styrande dokument

där policyer godkänns av styrelsen och

detaljregler godkänns av VD. Dessa reglerar,

inom ramen för övergripande policyer, bland

annat beslut, behörighet och processer rö-

rande inköp, utbetalningar och investeringar.

Bland dessa dokument kan särskilt näm-

nas dokumentet Valuation Guidelines som

reglerar metod och process för värdering av

portföljen. Dokumentationen finns centralt

åtkomlig för alla anställda på bolagets interna

IT-nätverk. Bolaget har anställd personal på

controller- och juristfunktion, vilka gemen-

samt arbetar för en fungerande kontrollmiljö

som ett särskilt uttalat mål. Dessa styr-

dokument utgör en viktig grund för hur

transaktioner skall hanteras, redovisas och

rapporteras.

Riskbedömning. Bolaget arbetar fortlöpan-

de med en strukturerad riskbedömning avse-

ende frågor som berör bolagets ställning och

resultat. Särskild hänsyn tas till risken för

oegentligheter och otillbörligt gynnande av

någon på bolagets bekostnad. Riskbedöm-

ningen innefattar bland annat (i) existens

vid ett givet datum av en tillgång eller skuld;

(ii) att en affärstransaktion eller händelse

har ägt rum under perioden och hänför sig

till bolaget; (iii) att det inte finns tillgångar,

skulder, affärstransaktioner som inte är

bokförda eller poster för vilka nödvändiga

upplysningar saknas; (iv) att varje tillgång

och skuld är bokförd och värderad enligt

lag, god redovisningssed och interna regler

för värdering; (v) att affärstransaktioner är

bokförda till rätt belopp och att intäkter och

kostnader är hänförliga till rätt period; (vi) att

en tillgång eller skuld hänför sig till bolaget

vid ett givet datum samt; (vii) att en post är

klassificerad och beskriven enligt lag och

god redovisningssed samt noteringsregler.

Kontrollaktiviteter. Den finansiella rap-

porteringen omfattas av kontrollaktiviteter

som syftar till att förebygga, upptäcka och

korrigera fel och avvikelser. Aktiviteterna

utgörs av en specificerad arbetsfördelning,

dokumenterade och tydliga regler för hur

affärstransaktioner skall godkännas samt

spårbarhet därav, tillämpning av redovis-

nings – och värderingsprinciper, analytiska

uppföljningar, kontoavstämningar, uppfölj-

ning av avtal, styrelsebeslut, policyer och

attestrutiner.

Vad gäller portföljen görs regelbundna

uppföljningar av planerade och genomförda

investeringar, med avseende på huruvida

bolagen har uppfyllt de mål som uppställts

för fortsatta investeringar. Vidare görs

utvärdering och prioriteringar mellan de olika

bolagens projekt. Uppföljning avser såväl

vetenskap som affärsmöjligheter. Detta görs

fortlöpande vid regelbundna möten som

hålls av företagsledningen.

Månadsvis görs även analyser av hur

olika aktiviteter i portföljbolagen påverkat

värderingen av dessa i moderbolag och i

koncernredovisningen. Värderingsföränd-

ringar rapporteras till och godkänns slutligt

av bolagets finanschef och VD.

Kommunikation. Den interna finansiella

rapporteringen följer fastställda rapport-

planer. I bolagets arbetsordning samt i

instruktionen om rapporteringen till styrelsen

finns detaljerade beskrivningar angående

när rapportering skall ske och vad som skall

rapporteras till samt behandlas av styrelsen.

Bolagets CFO med stöd av Controllers

ansvarar för den finansiella rapporteringen

till styrelsen, vilken bland annat omfattar

inform tion om bolagets resultat och ställning.

Rapportplanerna syftar till att säkerställa

komplett och korrekt information i rätt tid till

företagsledning och styrelse.

Bolaget har få anställda, alla verksamma

på samma arbetsplats, vilket möjliggör

snabb och korrekt intern kommunikation och

information.

Uppföljning. Interna regler avseende intern

kontroll och riskhantering uppdateras minst

årligen och däremellan vid behov. Uppfölj-

ning av efterlevnad av dessa regler sker

fortlöpande på en detaljerad nivå. Revisions-

utskottet sammanträder innan de styrelse-

möten som hanterar kvartalsrapporterna

äger rum. Revisorn medverkar vid revisions-

utskottets sammanträden, samt träffar

årligen styrelsens ledamöter utan att någon

från management är närvarande.

Särskild bedömning av behovet

av internrevision

KDventures har ej någon internrevision.

Styrelsen bedömer att behov av intern-

revision inte föreligger. Skälen till detta är att

bolaget endast har ett fåtal anställda, vilka

samtliga är verksamma på endast en plats,

att de flesta transaktionerna av betydelse

är av liknande karaktär och förhållandevis

okomplicerade samt att det finns ett tydligt

internt ansvar inom bolaget.

Solna februari 2026

Styrelsen för KDventures AB

Årsredovisning 2025

KDventures

Revisors yttrande om

bolagsstyrningsrapporten

Till bolagsstämman i KDventures AB (publ),

org nr 556707-5048

Uppdrag och ansvarsfördelning

Det är styrelsen som har ansvaret för

bolagsstyrningsrapporten för år 2025 på

sidorna 82–86 och för att den är upprättad i

enlighet med årsredovisningslagen.

Granskningens inriktning och

omfattning

Vår granskning har skett enligt FARs rekom-

mendation RevR 16 Revisorns granskning

av bolagsstyrningsrapporten. Detta innebär

att vår granskning av bolagsstyrningsrappor-

ten har en annan inriktning och en väsentligt

mindre omfattning jämfört med den inrikt-

ning och omfattning som en revision enligt

International Standards on Auditing och

god revisionssed i Sverige har. Vi anser att

denna granskning ger oss tillräcklig grund

för våra uttalanden.

Uttalande

En bolagsstyrningsrapport har upprättats.

Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra

stycket punkterna 2–6 årsredovisnings lagen

samt 7 kap. 31 § andra stycket samma

lag är förenliga med årsredovisningen och

koncern redovisningen samt är i överens-

stämmelse med årsredovisningslagen.

Stockholm den 19 mars 2026

Ernst & Young AB

Oskar Wall

Auktoriserad revisor

Årsredovisning 2025

KDventures

Definitioner

Definitioner nyckeltal

Nyckeltal definierade enligt IFRS

Resultat efter skatt, per aktie

Resultat efter skatt hänförligt till moderbolagets

aktieägare dividerat med vägt genomsnittligt

antal aktier före och efter utspädning.

Eget kapital, per aktie

Eget kapital dividerat med antal utestående

aktier vid årets utgång.

Portföljens netto verkligt värde (efter

potentiell fördelning till Rosetta Capital)

Den sammanlagda utdelning som KDventures

kommer att motta efter KDev Investments

utdelning till Rosetta Capital.

Alternativa nyckeltal

Bolaget presenterar vissa finansiella mått i

finansiella rapporter som inte definieras enligt

IFRS. Bolaget anser att dessa mått ger värdefull

kompletterande information till investerare och

bolagets ledning då de möjliggör utvärdering av

bolagets prestation. Eftersom inte alla företag be-

räknar finansiella mått på samma sätt, är dessa

inte alltid jämförbara med mått som används av

andra företag. Dessa finansiella mått ska därför

inte ses som en ersättning för mått som definieras

enligt IFRS.

Nettoskuld

Räntebärande skulder minskat med räntebä-

rande tillgångar, likvida medel och kortfristiga

placeringar.

Portföljbolag

Bolag verksamma inom life science som

KDventures, direkt eller indirekt, har investerat i.

Portföljens totala verkliga värde

Den sammanlagda avkastning som mottas av

KDventures och KDev Investment om aktierna

i portföljbolagen skulle avyttras i en ordnad

transaktion mellan marknadsaktörer vid

bokslutsdagen.

rNPV

(risk adjusted Net Present Value) riskjusterad

nuvärdesberäkning av framtida kassaflöden

relaterade till ett projekt eller en investering.

Räntabilitet på eget kapital

Resultat efter finansiella poster dividerat med

eget kapital.

Räntabilitet på sysselsatt kapital

Resultat efter finansiella poster dividerat med

sysselsatt kapital.

Soliditet

Eget kapital dividerat med balansomslutning.

Substansvärde och substansvärde per aktie

Verkligt värde av totala portföljinnehavet

(SEK 1 002,8 miljoner), likvida medel (SEK 23,9

miljoner), netto finansiella tillgångar och skulder

(SEK 18,0 miljoner). Substansvärde per aktie:

substansvärdet i relation till antalet utestående

aktier exklusive aktier i eget förvar (269 833 309)

på balansdagen (31 december 2025).

Sysselsatt kapital

Totalt eget kapital och räntebärande skulder.

Definitioner övrigt

KDventures

KDventures AB (publ.), tidigare Karolinska

Development AB (publ),org.nr 556707-5048

Karolinska Institutet

Karolinska Institutet, org.nr 202100-2973

Karolinska Institutet är ett av världens främsta

medicinska universitet och utser nobelpristagarna

i fysiologi eller medicin.

Verkligt värde (Fair value)

Av Nasdaq Stockholms Regelverk för emit tenter

framgår att bolag som är noterade på Nasdaq

Stockholm i sin koncernredovisning skall tillämpa

International Financial Repor ting Standards,

IFRS. Tillämpningen av dessa standarder möjlig-

gör för koncerner av invest mentbolags karaktär

att använda så kallat Verkligt värde vid fram-

räkning av vissa tillgångars redovisade värden.

Beräkningarna görs efter vedertagna principer

och tas inte med i koncernen ingående juridiska

personers redo visning, och är inte kassaflödes-

påverkande.

KDventures applicerar värde ringsprinciperna

till verkligt värde enligt International Private Equity

and Venture Capital Valuation Guidelines, tillsam-

mans med tillämningen av IFRS 13 Värdering till

verkligt värde. Utifrån de värderingskriterier som

anges här görs en bedömning av varje bolag för

att fastställa värderingsmetod. I detta beaktas om

bolagen nyligen finansierats eller involverats i en

transaktion som inkluderar en tredje oberoende

part. Om ingen värdering utifrån en sådan närlig-

gande transaktion finns att tillgå, görs riskjustera-

de nuvärdesberäkningar av de portföljbolag vars

projekt är lämpliga för denna typ av beräkning. I

andra fall används KDventures totala investering

som den bästa uppskattningen av Verkligt värde.

I ytterligare något fall används värderingen vid

det senaste kapitaltillskottet.

Den delen av Verkligt värde som avser värdet

av KDventures portföljbolag benämns Portföljens

totala verkliga värde eller Andelar i portföljbolag,

till verkligt värde via resultaträkningen. Uträkningen

av verkligt värde baseras på bestämmelser från

IFRS 13 vad gäller uträkning och rapportering

av verkligt värde och International Private Equity

and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV

Valuation Guidelines) som fastställts av IPEV

som representerar nuvarande praxis vad gäller

värdering av aktieinnehav.

Portföljens verkliga värde är uppdelad i

Portföljens totala verkliga värde och Portföljens

netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till

Rosetta Capital).

Årsredovisning 2025

KDventures

Definitioner

Ordlista

Anemi

Blodbrist, vilket innebär att man har färre röda

blodkroppar an normalt. Röda blodkroppar behövs

för att transportera syre till alla kroppens celler.

Autoimmun (sjukdom)

När kroppens immunsystem blir felprogram merat

och angriper kroppens egna celler.

Farmakokinetik

Läran om läkemedels upptag till, omsättning i

och elimination från kroppen, samt beskrivning av

läkemedels effekter.

FDA

Amerikanska läkemedelsverket.

First-in-class

Läkemedel som använder en ny och unik verk-

ningsmekanism för att behandla ett medicinskt

tillstånd. Dessa produkter är innovativa och

erbjuder nya behandlingsalternativ för patienter.

GABA

Gammaaminosmörsyra, är den vanligaste häm-

mande signalsubstansen i centrala nervsystemet.

Den är en av de signalsubstanser som förflyttar

korttidsminnets information till långtidsminnet.

Immunterapi

Behandlingsmetod som förstärker immun sys te-

mets inneboende förmåga att angripa främmande

eller sjuka celler.

IND-godkänande

Investigative new drug, tillstånd från FDA som

krävs för att starta kliniska studier på människa.

Levercirros

Nedbrytning av leverns vävnader som leder

till att levern inte fungerar som den ska.

Kallas även för skrumplever.

Maligna tumörer

Elakartade tumörer.

Milestone-betalning

Avtalad betalning som utlöses när en förutbe-

stämd utvecklings-, regulatorisk eller kommersiell

milstolpe uppnås.

Monoterapi

Behandling med endast ett läkemedel.

Mutationer

En förändring i arvsanlagen i en cell av en

levande organism eller ett virus, som är mer eller

mindre permanent och som kan över föras till

cellens eller virusets avkomlingar.

Neurologiska (nedsättningar)

Som berör hjärna, hjärnstam, ryggmärg och

centrala nervsystem och leder till att kognitiva

(tankemässiga) förmågor försämras.

”Off the shelf”-produkt

Produkt som används i befintligt skick, dvs.

inte specialbeställda, skräddarsydda eller

special anpassade produkter.

Orphan Drug Designation

Regulatorisk status som kan erhållas för läkemedel

som utvecklas för sällsynta sjukdomar och som kan

ge marknadsexklusivitet och regulatoriska fördelar.

Peptidhormon

Hormon bestående av kortare kedjor av

aminosyror.

Placebokontrollerad (studie)

En klinisk studie som testar en medicinsk terapi

där, förutom en grupp försökspersoner som får

den behandling som ska utvärderas, en separat

kontrollgrupp får en overksam behandling

(placebo) för att kontrollera effekten av den

verksamma behandlingen.

Preklinik

Forskning som indikerar att en läkemedels-

kandidat är säker och har effekt innan den får

prövas på människor.

Proof-of-concept

Syftar till klinisk utveckling där man visar att

läkemedels kandidaten önskade verkan i en

patient grupp, expempelvis genom att kandidaten

har en viss effekt och säkerhet i patienter.

Prostaglandiner

Kortlivade, hormonliknande ämnen som bildas

av omättade fetter och reglerar cellaktivitet som

påverkar bl.a. blodtryck och glatt muskulatur.

Protein

Stora molekyler uppbyggda av sekvenser av

aminosyror. Proteiner används på många olika

sätt i en organism, de ger struktur åt celler och väv-

nader, de katalyserar kemiska reaktioner i form av

enzymer och de är inblandade i signalering inom

och mellan celler.

Receptor

Stor molekyl, oftast ett protein, som sitter på ett

cell-membran vilket mer eller mindre specifikt bin-

der till en målmolekyl. Målmole kyler kan vara ett

hormon som har en viss effekt på cellen till vilken

den binder.

Reverse takeover (RTO)

Transaktion där ett onoterat bolag förvärvar ett

noterat bolag för att indirekt bli börsnoterat.

Royalty

Löpande ersättning, vanligtvis i procent av

försäljning, som betalas till en rättighetsägare

enligt licensavtal.

Sepsis / Septisk chock

Livshotande tillstånd utlöst av ett oreglerat svar på

infektion, som påverkar hela kroppen och gör att

viktiga organ inte fungerar som de ska. Kallades

förr för blodförgiftning.

Småmolekylärhämmare

Kemisk substans som oftast kan tas oralt

(ej antikropp eller protein) och vilken hämmar

ett receptorsystem t.ex hos cancerceller.

Systemisk inflammation

Ett allvarligt tillstånd där det finns inflammation

i hela kroppen.

Särläkemedelssjukdom

Sällsynt sjukdom som drabbar en mycket

begränsad del av befolkningen.

Top line-resultat

Sammanfattande huvudresultat från en klinisk studie,

ofta avseende effekt och säkerhet, som kommuni-

ceras innan fullständig studiedata publiceras.

Toxicitet

Giftighet, dvs. i vilken grad ett kemiskt ämne eller en

viss blandning av ämnen kan skada en organism.

510(k) process

Regulatorisk process i USA för att få marknads-

godkännande av medicintekniska produkter.

Årsredovisning 2025

KDventures

Datum för publicering av

finansiell information

Delårsrapport januari – mars 2026 30 april 2026

Delårsrapport januari – juni 2026 28 augusti 2026

Delårsrapport januari – september 2026 13 november 2026

Bokslutskommuniké januari – december 2026 Februari 2027

Årsredovisning 2026 Mars 2027

Produktion: KDventures

Sid 16-25 tillhör respektive portföljbolag. Sid 27-28 tillhör KDventures.

KDventures

Nanna Svartz väg 6A

SE-171 65 Solna

Sweden

www.kd-ventures.com

LinkedIn: KDventures

AI assistant

Karolinska Development Annual Report 2024

3168_10-k_2026-03-20_17d479e0-f59b-4014-82b7-5eaecca6982a.html

AI assistant

Karolinska Development — Annual Report 2024

3168_10-k_2026-03-20_17d479e0-f59b-4014-82b7-5eaecca6982a.html

More from Karolinska Development

Karolinska Development Annual Report 2024