Inmobiliaria Colonial Socimi S.A.

Annual Report • Feb 23, 2016

Inmobiliaria Colonial, S.A. y Sociedades Dependientes

Cuentas Anuales Consolidadas del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2015 e Informe de Gestión Consolidado, junto con el Informe de Auditoría Independiente

Inmobiliaria Colonial, S.A. y Sociedades Dependientes

Cuentas Anuales Consolidadas del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015, elaboradas conforme a las Normas Internacionales de Información Financiera e Informe de Gestión Consolidado

INMOBILIARIA COLONIAL, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES (GRUPO COLONIAL)

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO A 31 DE DICIEMBRE DE 2015

(Miles de Euros)

		31 de diciembre	31 de diciembre			31 de diciembre	31 de diciembre
ACTIVO	Nota	de 2015	de 2014	PASIVO Y PATRIMONIO NETO	Nota	de 2015	de 2014
Activos intangibles	-	3.090		2.486 Capital Social		797.214	797.214
Inmovilizado material	8	33.118		32.985 Prima de emisión		560.606	560.606
Inversiones inmobiliarias	9	6.743.313		5.663.309 Reservas Sociedad Dominante		1.163.954	1.165.187
Activos financieros no corrientes	10	8.954		10.070 Resultados negativos de ejercicios anteriores Sociedad Dominante		(1.147.975)	(944.584)
Activos por impuestos diferidos y no corrientes	18	865		1.422 Reservas consolidadas		64.881	(621.819)
Otros activos no corrientes	11	156		126 Ajustes en patrimonio por valoración de instrumentos financieros		(2.504)	(6.368)
ACTIVO NO CORRIENTE		6.789.496		5.710.398 Otros instrumentos de patrimonio		2.895	1.904
				Valores propios		(17.065)	(21.291)
				Resultado del ejercicio		415.413	491.994
				Patrimonio neto atribuible a los accionistas de
				la Sociedad Dominante		1.837.419	1.422.843
				Intereses minoritarios		1.612.048	1.376.108
				PATRIMONIO NETO	13	3.449.467	2.798.951
				Deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros	14 y 15	512.615	1.479.951
				Emisión de obligaciones y valores similares	14	2.539.285	1.195.564
				Pasivos por impuestos diferidos y no corrientes	18	246.980	203.750
				Provisiones no corrientes	17	12.519	13.611
				Otros pasivos no corrientes	16	28.018	24.891
				PASIVO NO CORRIENTE		3.339.417	2.917.767
Activos no corrientes mantenidos para la venta	24	12.727		16.539 Deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros	14 y 15	59.937	73.468
Deudores comerciales y otros	12	71.966		58.008 Emisión de obligaciones y valores similares	14	175.955	8.775
Activos financieros corrientes	-	9		63 Acreedores comerciales	16	85.642	104.302
Activos por impuestos	18	37.552		14.513 Pasivos por impuestos	18	8.902	16.035
Efectivo y medios equivalentes	14	217.776		125.956 Provisiones corrientes	17	10.206	6.179
ACTIVO CORRIENTE		340.030	215.079	PASIVO CORRIENTE		340.642	208.759
TOTAL ACTIVO		7.129.526	5.925.477	TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO		7.129.526	5.925.477

Las Notas 1 a 26 y el Anexo descritas en la memoria consolidada forman parte integrante del estado de situación financiera correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015.

INMOBILIARIA COLONIAL, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES (GRUPO COLONIAL)

ESTADO DE RESULTADO INTEGRAL CONSOLIDADO DEL EJERCICIO ANUAL

TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2015 (Miles de Euros)

Estado del resultado integral	Nota	2015	2014
Importe neto de la cifra de negocios Otros ingresos	20 20	231.185 3.143	211.477 2.606
Gastos de personal	20	(23.296)	(25.432)
Otros gastos de explotación	20	(36.481)	(54.333)
Amortizaciones		(1.676)	(1.444)
Variación neta de provisiones		(3.322)	(17.941)
Resultados netos por ventas de activos	20	-	(27)
Beneficio de explotación		169.553	114.906
Variaciones de valor en inversiones inmobiliarias	20	719.982	331.953
Resultado por variación de valor de activos y por deterioro	20	(2.474)	(124.579)
Ingresos financieros	20	10.466	19.402
Resultado Sociedades por el procedimiento de la participación	20	-	(2.176)
Gastos financieros	20	(143.852)	(232.366)
Resultado por deterioro del valor de activos financieros		2.267	(3.733)
Resultado antes de impuestos		755.942	103.407
Impuesto sobre las ganancias	18	(52.797)	(175.783)
Resultado consolidado neto de actividades continuadas		703.145	(72.376)
Resultado de actividades discontinuadas Resultado consolidado neto	24	- 703.145	700.861 628.485
Resultado neto del ejercicio atribuido a la Sociedad Dominante		415.413	491.994
Resultado neto atribuido a intereses minoritarios	13	287.732	136.491
Resultado básico por acción (Euros)	5	0,130	0,228
Resultado diluido por acción (Euros)	5	0,130	0,228
Otro resultado integral
Resultado consolidado neto		703.145	628.485
Otras partidas del resultado integral registradas directamente en
el patrimonio neto		357	3.955
Resultados por instrumentos financieros de cobertura	15	615	4.329
Efecto impositivo sobre los resultados anteriores		(258)	(374)
Transferencias al resultado integral		8.122	10.742
Resultados por instrumentos financieros de cobertura	15	8.122	10.742
Resultado integral consolidado		711.624	643.182
Resultado global del ejercicio atribuido a la Sociedad Dominante		419.277	503.984
Resultado global atribuido a intereses minoritarios		292.347	139.198
Resultado integral básico por acción (Euros)		0,132	0,234
Resultado integral diluido por acción (Euros)		0,132	0,234

Las Notas 1 a 26 y el Anexo descritas en la memoria consolidada forman parte integrante del estado de resultado integral correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015.

INMOBILIARIA COLONIAL, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES (GRUPO COLONIAL)

ESTADO DE CAMBIOS DEL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2015

(Miles de Euros)

					Resultados
					negativos		Ajustes en
					ejercicios		patrimonio por
				Reservas de	anteriores	Reservas en	valoración de		Otros
	Nota	Capital Social	Prima de emisión	la Sociedad Dominante	Sociedad Dominante	sociedades consolidadas	instrumentos financieros	Valores propios	instrumentos de patrimonio Resultado		Intereses minoritarios	Total
Saldo a 31 de diciembre de 2013	13	225.919	109	1.083.485	(837.243)	(193.463)	(18.358)	(59.945)	2.488	(546.928)	1.272.765	928.829
Total ingresos y gastos reconocidos en el periodo		-	-	-	-	-	11.990	-	-	491.994	139.198	643.182
Aumento de capital		740.714	558.492	(49.977)	-	-	-	-	(2.025)	-	-	1.247.204
Reducción de capital		(169.439)	-	169.439	-	-	-	-	-	-	-	-
Distribución de resultado 2013		-	-	-	(107.341)	(439.587)	-	-	-	546.928	(49.288)	(49.288)
Emisión otros instrumentos patrimonio neto		20	2.005	(15)	-	-	-	-	15	-	-	2.025
Cartera valores propios		-	-	(35.267)	-	(524)	-	38.654	-	-	(132)	2.731
Retribuciones pagadas en instrumentos de patrimonio		-	-	-	-	-	-	-	1.426	-	207	1.633
Variaciones de perímetro y otros		-	-	(2.478)	-	11.755	-	-	-	-	13.358	22.635
Saldo a 31 de diciembre de 2014	13	797.214	560.606	1.165.187	(944.584)	(621.819)	(6.368)	(21.291)	1.904	491.994	1.376.108	2.798.951
Total ingresos y gastos reconocidos en el periodo		-	-	-	-	-	3.864	-	-	415.413	292.347	711.624
Aumento de capital		-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Distribución de resultado 2014		-	-	-	(203.391)	695.385	-	-	-	(491.994)	(57.305)	(57.305)
Cartera valores propios		-	-	(1.182)	-	(926)	-	(4.006)	-	-	70	(6.044)
Retribuciones pagadas en instrumentos de patrimonio		-	-	-	-	-	-	-	991	-	873	1.864
Variaciones de perímetro y otros		-	-	(51)	-	(7.759)	-	8.232	-	-	(45)	377
Saldo a 31 de diciembre de 2015	13	797.214	560.606	1.163.954	(1.147.975)	64.881	(2.504)	(17.065)	2.895	415.413	1.612.048	3.449.467

Las Notas 1 a 26 y el Anexo descritas en la memoria consolidada forman parte integrante del estado de cambio del patrimonio neto consolidado correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015.

INMOBILIARIA COLONIAL, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES (GRUPO COLONIAL)

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL

31 DE DICIEMBRE DE 2015

Importes en miles de euros	Nota	2015	2014
FLUJOS DE EFECTIVO DE OPERACIONES CONTINUADAS
1. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
Resultado de explotación		169.553	114.906
Ajustes al resultado
Amortización (+)		1.676	1.444
V ariac ión de provis iones (net o) (+ / -)	20	3.322	17.941
Otros	20	3.351	(8.025)
Gananc ias / (P érdidas ) por vent a de invers iones inmobiliarias (+ / -)	20	-	27
Resultado ajustado		177.902	126.293
Pagos por impuestos (-)		(39.392)	8.883
Dividendos recibidos de empresas asociadas (+)	10	-	7.279
Aumento / (Disminución) en el activo y pasivo corriente
Aumento / (Disminución) de cuentas por cobrar (+/-)		(13.230)	(24.765)
Aumento / (Disminución) de cuentas por pagar (+/-)		(15.754)	(2.774)
A ument o / (Dis minuc ión) ot ros ac t ivos y pas ivos (+ / -)		3.097	-
Total flujos de efectivo netos de las actividades de explotación		112.623	114.916
2. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Inversiones en (-)
A c t ivos int angibles		(708)	(1.027)
A c t ivos mat eriales	8	(165)	(88)
Invers iones inmobiliarias	9	(324.604)	(375.186)
P art ic ipac iones , ac t ivos financ ieros y ot ros		(28.869)	-
		(354.346)	(376.301)
Desinversiones en (+)
A c t ivos mat eriales	8	-	121
A c t ivos financ ieros	10	-	303.351
		-	303.472
Total flujos de efectivo netos de las actividades de inversión		(354.346)	(72.829)
3. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Dividendos pagados (-)	13	(57.305)	(49.288)
Amortización de deudas con entidades de crédito (-)	14	(1.104.350)	(2.188.969)
Amortización de deudas con obligacionistas (-)	14	(243.500)	-
Intereses pagados (+/-)	20	(139.462)	(189.284)
Canc elac ión de ins t rument os financ ieros derivados (-)	20	-	(22.384)
Operaciones con acciones propias (+/-)	13	(7.249)	2.731
		(1.551.866)	(2.447.194)
Obt enc ión de nueva financ iac ión c on ent idades de c rédit o (+ )	14	136.018	1.209.206
Obt enc ión de nueva financ iac ión c on obligac ionis t as (+ )	14	1.750.000	-
Ampliación de capital (+)	13	(51)	1.263.338
Gastos asociados con ampliaciones de capital	13	-	(49.977)
Ot ros c obros / pagos por invers iones financ ieras c orrient es y ot ros (+ / -)		(558)	54.939
		1.885.409	2.477.506
Total flujos de efectivo netos de las actividades de financiación		333.543	30.312
4. AUMENTO / DISMINUCIÓN NETADEL EFECTIVO O EQUIVALENTES
Flujo de caja del ejercicio de actividades continuadas		91.820	72.399
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio de actividades continuadas	14	125.956	53.557
Efectivo traspasado a las actividades discontinuadas		-	-
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio	14	217.776	125.956

Las Notas 1 a 26, y el Anexo descritas en la memoria consolidada forman parte integrante del estado de flujos de efectivo consolidado del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2015.

Inmobiliaria Colonial, S.A. y Sociedades Dependientes

Memoria Consolidada correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015

1. Actividad del Grupo Colonial

Actividad del Grupo

Inmobiliaria Colonial, S.A. (anteriormente denominada Grupo Inmocaral, S.A., constituida como Grupo Fosforera, S.A., en adelante la Sociedad Dominante), se constituyó como sociedad anónima en España, por un periodo de tiempo indefinido, el 8 de noviembre de 1956. Su domicilio social se encuentra en Avenida Diagonal, 532, de Barcelona.

La actividad de Sociedad Dominante y sus sociedades dependientes (en adelante, el Grupo o Grupo Colonial) es el arrendamiento y enajenación de bienes muebles e inmuebles, que desarrolla en España (principalmente, Barcelona y Madrid) y en Francia (París) a través del grupo del que es sociedad cabecera Société Foncière Lyonnaise, S.A. (en adelante, subgrupo SFL o SFL para la sociedad dependiente).

Inmobiliaria Colonial, S.A. cotiza en el mercado secundario organizado de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.

Con fecha 5 de junio de 2015 la Sociedad Dominante ha obtenido por parte de Standard & Poor's Rating Credit Market Services Europe Limited la calificación crediticia (rating) "BBB-" a largo plazo y "A-3" a corto plazo. Adicionalmente, la sociedad dependiente SFL ha visto mejorada su calificación crediticia pasando de "BBB-" a "BBB" a largo plazo y de "A-3" a "A-2" a corto plazo.

Dada la actividad a la que se dedica el Grupo, no tiene gastos, activos, ni provisiones y contingencias de naturaleza medioambiental que pudieran ser significativos en relación con el patrimonio, la situación financiera y los resultados del mismo. Por este motivo no se incluyen desgloses específicos en las notas relativas a las cuentas anuales consolidadas intermedias respecto a información de cuestiones medioambientales, si bien el Grupo sigue una política medioambiental activa en sus procesos urbanísticos de construcción y mantenimiento, y de conservación del patrimonio inmobiliario.

2. Bases de presentación de los estados financieros consolidados

a) Bases de presentación

Estas cuentas anuales consolidadas han sido elaboradas de acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) adoptadas por la Unión Europea, teniendo en consideración la totalidad de los principios y normas contables y de los criterios de valoración de aplicación obligatoria, así como el Código de Comercio, la Ley de Sociedades de Capital, la Ley del Mercado de Valores y la demás legislación mercantil que le es aplicable, así como la dispuesta por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), de forma que muestran la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera del Grupo Colonial a 31 de diciembre de 2015 y del resultado integral de sus operaciones, de los cambios en el patrimonio neto y de los flujos de efectivo consolidados que se han producido en el Grupo en el ejercicio anual terminado en esa fecha.

Las cuentas anuales consolidadas de Inmobiliaria Colonial, S.A. y Sociedades Dependientes para el ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015, que se han obtenido a partir de los registros de contabilidad mantenidos por la Sociedad Dominante y por las restantes entidades integradas en el Grupo Colonial, han sido formulados por los Administradores de la Sociedad Dominante en reunión de su Consejo de Administración de fecha 19 de febrero de 2016.

No obstante, y dado que los principios contables y criterios de valoración aplicados en la preparación de las cuentas anuales consolidadas del Grupo a 31 de diciembre de 2015, pueden diferir de los utilizados por algunas de las entidades integradas en el mismo, en el proceso de consolidación se han introducido los ajustes y reclasificaciones necesarios para homogeneizar entre sí tales principios y criterios y para adecuarlos a las NIIF.

Con el objeto de presentar de una forma homogénea las distintas partidas que componen las cuentas anuales consolidadas, se han aplicado a todas las sociedades incluidas en el perímetro de consolidación los principios y normas de valoración seguidos por la Sociedad Dominante.

Las cuentas anuales consolidadas del Grupo correspondientes al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2014, fueron aprobadas por la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante celebrada el 24 de abril de 2015.

b) Adopción de las Normas Internacionales de Información Financiera

Las cuentas anuales consolidadas del Grupo Colonial, se presentan de acuerdo con las NIIF, conforme a lo establecido en el Reglamento (CE) nº 1606/2002 del Parlamento Europeo y en el Consejo del 19 de julio de 2002. En España, la obligación de presentar cuentas anuales consolidadas bajo NIIF aprobadas en Europa fue, asimismo, regulada en la disposición final undécima de la Ley 62/2003, de 30 de diciembre, de medidas fiscales, administrativas y de orden social.

Las principales políticas contables y normas de valoración adoptadas por el Grupo Colonial se presentan en la Nota 4.

Normas e interpretaciones efectivas en el presente ejercicio

Durante el ejercicio 2015 han entrado en vigor nuevas normas contables que, por tanto, han sido tenidas en cuenta en la elaboración de estas cuentas anuales consolidadas. Dichas normas son las siguientes:

Aprobadas para su uso en la Unión Europea	Aplicación Obligatoria Ejercicios Iniciados a partir de
IFRIC 21 Gravámenes (publicada en mayo de 2013)	Interpretación sobre cuando reconocer un pasivo por tasas o gravámenes que son condicionales a la participación de la entidad en una actividad en una fecha especificada	17 de junio de 2014 (1)
Mejoras a las NIIF Ciclo 2011-2013 (publicadas en diciembre de 2013)	Modificaciones menores de una serie de normas	1 de enero de 2015 (2)

(1) La Unión Europea endosó el IFRIC 21 (Boletín UE 14 de junio de 2014), modificando la fecha de entrada en vigor original establecida por el IASB (1 de enero de 2014) por el 17 de junio de 2014.

(2) La fecha de entrada en vigor IASB de esta norma era a partir del 1 de julio de 2014.

Normas e interpretaciones emitidas no vigentes

A la fecha de formulación de estas cuentas anuales consolidadas, las siguientes normas e interpretaciones habían sido publicadas por el IASB pero no habían entrado aún en vigor, bien porque su fecha de efectividad es posterior a la fecha de las cuentas anuales consolidadas, o bien porque no ha sido aún adoptada por la Unión Europea:

Nuevas normas, modificaciones e interpretaciones	Aplicación Obligatoria Ejercicios Iniciados a partir de
Aprobadas para su uso en la Unión Europea
Modificación de NIC 19 Contribuciones de empleados a planes de prestación definida (publicada en noviembre de 2013)	La modificación se emite para facilitar la posibilidad de deducir estas contribuciones del coste del servicio en el mismo período en que se pagan si se cumplen ciertos requisitos.	1 de febrero de 2015 (1)
Mejoras a las NIIF Ciclo 2010-2012 (publicadas en diciembre de 2013)	Modificaciones menores de una serie de normas.	1 de febrero de 2015 (1)
Modificación de la NIC 16 y NIC 38 Métodos aceptables de depreciación y amortización (publicada en mayo de 2014)	Clarifica los métodos aceptables de amortización y depreciación del inmovilizado material e intangible, que no incluyen los basados en ingresos.	1 de enero de 2016
Modificación a la NIIF 11 Contabilización de las adquisiciones de participaciones en operaciones conjuntas (publicada en mayo de 2014)	Especifica la forma de contabilizar la adquisición de una participación en una operación conjunta cuya actividad constituye un negocio.	1 de enero de 2016
Modificación a la NIC 16 y NIC 41 Plantas productoras (publicada en junio de 2014)	Las plantas productoras pasarán a llevarse a coste, en lugar de a valor razonable.	1 de enero de 2016
Mejoras a las NIIF Ciclo 2012-2014 (publicada en septiembre de 2014)	Modificaciones menores a una serie de normas.	1 de enero de 2016
Modificación a la NIC 27 Método de puesta en equivalencia en Estados Financieros Separados (publicada en agosto de 2014)	Se permitirá la puesta en equivalencia en los estados financieros individuales de un inversor.	1 de enero de 2016
Modificaciones NIC 1 Iniciativa desgloses (Diciembre 2014)	Diversas aclaraciones en relación con los desgloses (materialidad, agregación, orden de las notas, etc.).	1 de enero de 2016
No aprobadas todavía para su uso en la Unión Europea
NIIF 15 Ingresos procedentes de contratos con clientes (publicada en mayo de 2014)	Nueva norma de reconocimiento de ingresos (Sustituye a la NIC 11, NIC 18, IFRIC 13, IFRIC 15, IFRIC 18 y SIC-31).	1 de enero de 2018
NIIF 9 Instrumentos financieros (última fase publicada en julio de 2014)	Sustituye a los requisitos de clasificación, valoración, reconocimiento y baja en cuentas de activos y pasivos financieros, la contabilidad de coberturas y deterioro de NIC 39.	1 de enero de 2018
NIIF 16 Arrendamientos (publicada en enero de 2016)	Nueva norma de arrendamientos que sustituye a NIC 17. Los arrendatarios incluirán todos los arrendamientos en balance como si fueran compras financiadas.	1 de enero de 2019
Modificaciones NIIF 10, NIIF 12 y NIC 28 Sociedades de Inversión (Diciembre 2014)	Clarificaciones sobre la excepción de consolidación de las sociedades de inversión	1 de enero de 2016
Modificación NIIF 10 y NIC 28 Venta o aportación de activos entre un inversor y su asociada/negocio conjunto (publicada en septiembre de 2014)	Clarificación en relación al resultado de estas operaciones si se trata de negocios o de activos.	Sin fecha definida

(1) La fecha de entrada en vigor IASB de estas normas era a partir del 1 de julio de 2014.

La aplicación de nuevas normas, modificaciones o interpretaciones, será objeto de consideración por parte del Grupo una vez ratificadas y adoptadas, en su caso, por la Unión Europea.

En cualquier caso, los Administradores de la Sociedad Dominante han evaluado los potenciales impactos de la aplicación futura de estas normas y consideran que su entrada en vigor no tendrá un efecto significativo en las cuentas anuales consolidadas del Grupo.

c) Moneda funcional

Las presentes cuentas anuales consolidadas se presentan en la moneda funcional del Grupo, euros, por ser ésta la moneda del entorno económico principal en el que opera el Grupo.

d) Responsabilidad de la información y estimaciones y juicios contables realizados

La información contenida en estas cuentas anuales consolidadas es responsabilidad de los Administradores de la Sociedad Dominante. Se han realizado por la Dirección de la Sociedad Dominante estimaciones soportadas en base a información objetiva para cuantificar algunos de los activos, pasivos, ingresos, gastos y compromisos que figuran registrados en ellas. Las estimaciones y criterios se refieren a:

• El valor de mercado de los activos materiales para uso propio y las inversiones inmobiliarias (Notas 8 y 9).

Dicho valor mercado ha sido obtenido de las valoraciones efectuadas periódicamente por expertos independientes. Dichas valoraciones se han realizado a 30 de junio de 2015 y 31 de diciembre de 2015 de acuerdo con los métodos descritos en las notas 4-b y 4-c.

• La valoración de los activos no corrientes mantenidos para la venta (Nota 24).
• Estimación de las provisiones oportunas por insolvencias de cuentas a cobrar (Nota 4-f).
• La recuperación de los créditos fiscales por bases imponibles negativas y por impuestos diferidos de activo registrados en el estado de situación financiera consolidado (Nota 18).
• El valor de mercado de determinados activos financieros, incluyendo los instrumentos financieros derivados (Nota 15).
• Evaluación de litigios, compromisos, activos y pasivos contingentes al cierre (Notas 17 y 19).

A pesar de que estas estimaciones se realizaron en función de la mejor información disponible a la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales consolidadas, es posible que acontecimientos que puedan tener lugar en el futuro obliguen a modificarlos (al alza o a la baja), lo que se haría, excepto para los test de deterioro de los fondos de comercio que no podrán ser revertidos en el futuro, conforme a la NIC 8, de forma prospectiva, reconociendo los efectos del cambio de estimación en el estado de resultado integral consolidado.

e) Principios de consolidación

Los principales principios de consolidación seguidos por los Administradores de la Sociedad Dominante para la elaboración de las cuentas anuales consolidadas han sido los siguientes:

1. Las cuentas anuales consolidadas adjuntas se han preparado a partir de los registros de contabilidad de Inmobiliaria Colonial, S.A., y de las sociedades controladas por la misma, cuyas cuentas anuales han sido preparadas por la Dirección de cada sociedad del Grupo. El control se considera ostentado por la Sociedad Dominante cuando ésta tiene el control efectivo de acuerdo con lo que se indica en el punto 6 siguiente.

2. 1. Los resultados de las sociedades dependientes adquiridas o vendidas durante el ejercicio se incluyen dentro del resultado consolidado desde la fecha efectiva de adquisición o momento de venta, según proceda.
3. 1. Todas las cuentas a cobrar y pagar y otras transacciones entre sociedades consolidadas han sido eliminadas en el proceso de consolidación.
4. 1. Cuando es necesario, los estados financieros de las sociedades dependientes se ajustan con el objetivo de que las políticas contables utilizadas sean homogéneas con las utilizadas por la Sociedad Dominante del Grupo.
5. 1. La participación de los accionistas minoritarios se establece en la proporción de los valores razonables de los activos y pasivos identificables reconocidos. La participación de los minoritarios en:
6. a. El patrimonio de sus participadas: se presenta en el epígrafe "Intereses minoritarios" del estado de situación financiera consolidado dentro del epígrafe "Patrimonio Neto".
7. b. Los resultados del periodo: se presentan en el epígrafe "Resultado neto atribuido a intereses minoritarios" del estado de resultado integral consolidado.
8. 1. Los criterios seguidos para determinar el método de consolidación aplicable a cada una de las sociedades que componen el Grupo, han sido los siguientes:

Integración global:

• Se consolidan por el método de integración global las sociedades dependientes, entendidas como todas las entidades en las que el Grupo controla directa o indirectamente las políticas financieras y operativas, de forma que ejerce el poder sobre la participada. Ello, generalmente viene acompañado de una participación superior a la mitad de los derechos de voto. Adicionalmente, para evaluar si el Grupo controla a otra entidad, se considera el poder sobre la participada, la exposición o el derecho a los resultados variables de la inversión y la capacidad de utilizar dicho poder de modo que se pueda influir en el importe de esos retornos. A la hora de evaluar si el Grupo controla otra entidad se considera la existencia y el efecto de los derechos potenciales de voto, tanto los mantenidos por la Sociedad Dominante como por terceros, siempre que dichos derechos tengan carácter sustantivo.
• La contabilización de las sociedades dependientes se realiza por el método de adquisición. El coste de adquisición es el valor razonable de los activos entregados, de los instrumentos de patrimonio emitidos y de los pasivos incurridos o asumidos en la fecha de intercambio. Los activos identificables adquiridos y los pasivos y contingencias identificables asumidos en una combinación de negocios se valoran inicialmente por su valor razonable en la fecha de adquisición, con independencia del alcance de los intereses minoritarios. El exceso de coste de adquisición sobre el valor razonable de la participación del Grupo en los activos netos identificables adquiridos se reconoce como fondo de comercio. Si el coste de adquisición es menor al valor razonable de los activos netos de la sociedad dependiente adquirida, la diferencia se reconoce directamente en el estado de resultado integral consolidado del ejercicio (el detalle de las sociedades consolidadas a 31 de diciembre de 2015 y 2014 se incluye en el Anexo).

Consolidación por el método de la participación:

• Se consolidan por el método de la participación aquellas sociedades que tienen la consideración de sociedades asociadas. El coste de dichas participaciones se reconoce inicialmente por su coste de adquisición.
• Se consideran sociedades asociadas todas las entidades sobre las que Grupo Colonial ejerce una influencia significativa pero sobre las que no tiene control que, generalmente, viene acompañado por una participación de entre un 20% y un 50% de los derechos de voto.
• La participación del Grupo en los beneficios o pérdidas posteriores a la adquisición de sus asociadas se reconoce en el estado de resultado integral consolidado, mientras que los movimientos posteriores registrados directamente en las reservas de la sociedad asociada se reconocen directamente en el Patrimonio neto del Grupo. Los movimientos posteriores a la adquisición acumulados se ajustan contra el importe en libros de la inversión. Cuando la participación del Grupo en las pérdidas de una asociada es igual o superior a su participación en la misma, incluida cualquier otra cuenta a cobrar no asegurada, Grupo Colonial no reconoce pérdidas adicionales, a no ser que haya incurrido en obligaciones o realizado pagos en nombre de la asociada.
• Las ganancias no realizadas por transacciones entre Grupo Colonial y sus asociadas se eliminan en función del porcentaje de participación de Grupo Colonial en éstas. Asimismo, también se eliminan las pérdidas no realizadas, excepto si existe evidencia de pérdida por deterioro del valor del activo que se transfiere.
• 1. Las cuentas anuales consolidadas adjuntas no incluyen el efecto fiscal que, en su caso, pudiera producirse como consecuencia de la incorporación de las reservas de las sociedades consolidadas en el patrimonio de la Sociedad Dominante, por considerar que las citadas reservas se destinarán a la financiación de las operaciones de cada sociedad y las que puedan ser distribuidas no representarán un coste fiscal adicional significativo.

f) Variaciones en el perímetro de consolidación

Durante el ejercicio 2015 se han producido las siguientes variaciones en el perímetro de consolidación:

• Con fecha 28 de mayo de 2015 la Sociedad Dominante ha adquirido el 100% del capital social de la sociedad española Danieltown Spain, S.L.U., propietaria de un inmueble situado en la calle Estébanez Calderón de Madrid. El importe de dicha adquisición fue de 30.038 miles de euros, incluidos los costes de adquisición. Dicha adquisición no ha sido significativa sobre el patrimonio, la cifra de activos ni el resultado del Grupo.

Por su parte, las variaciones en el perímetro de consolidación del ejercicio 2014 fueron las siguientes:

• Con fecha 25 de febrero de 2014, Asentia Project, S.L. (en adelante, "Asentia") formalizó una ampliación de su capital social que fue íntegramente asumida mediante la compensación de créditos por parte de tres entidades acreedoras de Asentia. Posteriormente, se realizaron diversas ampliaciones de capital, íntegramente suscritas mediante la compensación de créditos por parte de diversas entidades acreedoras de Asentia, que redujeron la participación de Colonial en Asentia hasta el 3,79% a 31 de diciembre de 2014.

Como consecuencia de la primera ampliación de capital y del cambio en la composición del consejo de la sociedad, Colonial perdió el control sobre Asentia, cuya participación pasó a ser contabilizada en el estado de situación financiera consolidado como un activo financiero disponible para la venta, valorándose la misma en los estados financieros en 0 euros. Adicionalmente, y como consecuencia de la pérdida de control mencionada, se registró el efecto de las garantías financieras entregadas por cuenta del grupo Asentia.

El impacto de la pérdida de control sobre el subgrupo Asentia en el estado de resultado integral consolidado del ejercicio 2014, fue el siguiente:

	Miles de Euros
	2014
Cancelación de activos y pasivos netos de minoritarios	735.531
Registro garantías financieras	(26.065)
Reciclaje al estado de resultado integral de la reserva de derivados	(5.317)
Otros reciclajes al estado de resultado integral	(3.288)
Resultado de actividades discontinuadas	700.861
Atribuido a los accionistas de la Sociedad Dominante (Nota 5)	700.740
Atribuido a intereses minoritarios	121

Durante el ejercicio 2015 la participación residual mantenida a 31 de diciembre de 2014 ha sido vendida a la propia Asentia, por importe de 4 miles de euros.

• Con fecha 23 de julio de 2014 SFL materializó la cesión de la totalidad de las acciones (29,63%) que mantenía en el capital de SIIC de Paris, participación registrada por el método de la participación. El precio de venta neto de gastos de la transmisión ascendió a 303.557 miles de euros, generando una plusvalía contable de 8.485 miles de euros.
• Con fecha 1 de octubre de 2014 y, con efectos contables desde el 1 de enero de 2014, se realizó la cesión global de activos y pasivos de la sociedad dependiente Abix Service S.L.U. (en adelante, "Abix") a favor de la Sociedad Dominante, sin que la citada operación tuviese impacto en los estados financieros consolidados a 31 de diciembre de 2014.
• Con fecha 4 de diciembre de 2014 SFL adquirió el 100% del capital social de las sociedades francesas SNC Condorcet Holding y SNC Condorcet Propco, propietarias de un inmueble situado en la calle Condorcet de París. El importe de dicha adquisición fue de 229.438 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, las sociedades dependientes Colonial Invest, S.L.U., Colonial Tramit, S.L.U., SB2 SAS, SB3 SAS y SCI SB3 están inactivas.

g) Situación financiera

A 31 de diciembre de 2015 el Grupo presenta un fondo de maniobra negativo por importe de 612 miles de euros. En este sentido, en la preparación de las presentes notas explicativas a las cuentas anuales consolidadas, los Administradores de la Sociedad Dominante han tomado en consideración la capacidad de disposición adicional contratada por el Grupo (Nota 14).

h) Comparación de la información

La información contenida en esta memoria consolidada referida al ejercicio 2015 se presenta a efectos comparativos con la información del ejercicio 2014.

i) Agrupación de partidas

Determinadas partidas del estado de situación financiera consolidado, del estado de resultado integral consolidado, del estado de cambios en el patrimonio neto consolidado y del estado de flujos de efectivo consolidado se presentan de forma agrupada para facilitar su comprensión, si bien, en la medida en que sea significativa, se ha incluido la información desagregada en las correspondientes notas de la memoria.

j) Corrección de errores

En la elaboración de las cuentas anuales consolidadas adjuntas no se ha detectado ningún error significativo que haya supuesto la reexpresión de los importes incluidos en las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2014.

3. Distribución del resultado de la Sociedad Dominante

La propuesta de aplicación del resultado del ejercicio 2015 formulada por el Consejo de Administración de la Sociedad Dominante y que se someterá a la aprobación de la Junta General de Accionistas es la siguiente:

	Miles de Euros
Resultado del ejercicio de la Sociedad Dominante	285.350
A reserva legal	28.535
A dividendo	47.833
A compensación de pérdidas de ejercicios anteriores	208.982
Total distribuido	285.350

4. Normas de valoración

Las principales normas de valoración utilizadas en la elaboración de las cuentas anuales consolidadas, de acuerdo con las establecidas por las NIIF, así como las interpretaciones en vigor en el momento de realizar dichas cuentas anuales consolidadas son las siguientes:

a) Combinaciones de negocio, fondo de comercio (Nota 7) y activos intangibles

Combinaciones de negocio y fondo de comercio

Las combinaciones de negocios se contabilizan por el método de adquisición (Nota 2-e).

El coste de la combinación de negocios, se distribuye a la fecha de adquisición, a través del reconocimiento a su valor razonable, de los activos y pasivos, así como de los pasivos contingentes de la sociedad adquirida que cumplan con los requisitos establecidos en la NIIF 3 para su reconocimiento. La diferencia positiva entre el coste de la combinación de negocios y la asignación a activos, pasivos y pasivos contingentes de la sociedad adquirida, se reconoce como fondo de comercio, el cual representa por tanto, el pago anticipado realizado por Grupo Colonial de los beneficios económicos futuros derivados de los activos que no han sido individual y separadamente identificados y reconocidos.

La diferencia negativa, en su caso, entre el coste de la combinación de negocios y la asignación a activos, pasivos y pasivos contingentes de la sociedad adquirida, se reconoce como resultado del ejercicio en que se incurre.

Los Administradores de la Sociedad Dominante llevan a cabo una asignación provisional del coste de la combinación de negocios a la fecha de adquisición, que es reevaluada, en su caso, durante los doce meses siguientes a los de la toma de control de la sociedad en cuestión.

El fondo de comercio es asignado por los Administradores de la Sociedad Dominante a las distintas Unidades Generadoras de Efectivo (en adelante, UGEs), que se esperan beneficiar de las sinergias de la combinación de negocios, independientemente de otros activos o pasivos de la entidad adquirida que se asignen a esas unidades o grupos de unidades.

Los Administradores de la Sociedad Dominante llevan a cabo la comprobación del deterioro del valor de cada una de las UGEs al cierre de cada ejercicio, así como cuando existen indicios de que la unidad podría haberse deteriorado, comparando el importe en libros de la mencionada unidad generadora de efectivo, incluido el fondo de comercio, con el importe recuperable de dicha UGE.

En el caso que el importe recuperable de la UGE excediese su importe en libros, la unidad generadora de efectivo y el fondo de comercio asimilable a la misma son considerados como no deteriorados. En caso contrario, el Grupo reconoce la pérdida por deterioro del valor de acuerdo con el siguiente criterio:

• Primero se reduce el valor del fondo de comercio asignado a la unidad generadora de efectivo y, en el caso de que la pérdida superara dicho valor.
• Esta se distribuye en los demás activos de la unidad generadora de efectivo, prorrateada para cada uno de los activos en función del valor en libros de los mismos.

Las pérdidas por deterioro relacionadas con el fondo de comercio no son objeto de reversión posterior.

Inmovilizado intangible

Como norma general, el inmovilizado intangible se valora inicialmente por su precio de adquisición o coste de producción. Posteriormente se valora a su coste minorado por la correspondiente amortización acumulada y, en su caso, por las pérdidas por deterioro que haya experimentado. Dichos activos se amortizan en función de su vida útil.

b) Inmovilizado material (Nota 8)

Inmuebles para uso propio

Los inmuebles para uso propio, así como el mobiliario y equipos de oficina se reconocen por su coste de adquisición menos la amortización y pérdidas por deterioro acumuladas correspondientes, de acuerdo con las mismas hipótesis de valoración descritas en la Nota 4-c.

El coste histórico incluye los gastos directamente atribuibles a la adquisición de los inmuebles.

Los costes posteriores se incluyen en el importe en libros del activo o se reconocen como un activo separado, sólo cuando es probable que los beneficios económicos futuros asociados con los elementos vayan a fluir al Grupo y el coste del elemento pueda determinarse de forma fiable. El resto de reparaciones y mantenimientos se cargan en el estado de resultado integral consolidado durante el ejercicio en que se incurre en ellos.

Otro inmovilizado

Los bienes incluidos dentro de la partida "Otro inmovilizado" se hallan valorados a coste de adquisición menos la amortización y pérdidas por deterioro acumuladas correspondientes, actualizado de acuerdo con diversas disposiciones legales. Las adiciones posteriores se han valorado a coste de adquisición.

Los costes de ampliación, modernización o mejora que representan un aumento de la productividad, capacidad o eficiencia, o un alargamiento de la vida útil de los bienes, se capitalizan como mayor coste de los correspondientes bienes, mientras que los gastos de conservación y mantenimiento se cargan al estado de resultado integral consolidado del ejercicio en que se incurren.

Las sociedades del Grupo amortizan su inmovilizado material para uso propio y otro inmovilizado siguiendo el método lineal, distribuyendo el coste de los activos entre los años de vida útil estimada. El detalle de las vidas útiles para los inmuebles de uso propio ubicados en España y en Francia es el siguiente:

	Años de vida útil estimada
	España	Francia
Inmuebles
Construcciones	50	50
Instalaciones	10 a 15	10 a 50
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	3 a 10	10 a 50
Otro inmovilizado	3 a 10	5 a 40

Los beneficios o pérdidas surgidos de la venta o retiro de un activo del presente epígrafe se determinan como la diferencia entre el precio de venta y su valor neto contable, reconociéndose en el estado de resultado integral consolidado.

c) Inversiones inmobiliarias (Nota 9)

El epígrafe inversiones inmobiliarias del estado de situación financiera consolidado recoge los valores de terrenos, edificios y otras construcciones que se mantienen bien, para explotarlos en régimen de alquiler, bien para obtener una plusvalía en su venta como consecuencia de los incrementos que se produzcan en el futuro en sus respectivos precios de mercado.

Las inversiones inmobiliarias se presentan a su valor razonable a la fecha de cierre del periodo y no son objeto de amortización anual.

Los beneficios o pérdidas derivados de las variaciones en el valor razonable de los inmuebles de inversión se incluyen en los resultados de período en que se producen, registrándolo en el epígrafe "Variaciones de valor de inversiones inmobiliarias" del estado de resultado integral consolidado. Dichos resultados no se incluyen en el resultado de explotación dado que las variaciones de valor no están directamente relacionadas con la Dirección del Grupo.

El traspaso de las inversiones inmobiliarias en curso a inversiones inmobiliarias se realiza cuando los activos están disponibles para su entrada en funcionamiento.

Cuando el Grupo registra como mayor valor razonable de una inversión inmobiliaria el coste de un activo que sustituye a otro ya incluido en dicho valor, el Grupo procede a reducir el valor del inmueble en el valor razonable del activo sustituido, registrando dicho impacto en el epígrafe "Resultado por variación de valor de activos y por deterioro" del estado de resultado integral consolidado. En aquellos casos en que no se pueda identificar el valor razonable del activo sustituido, éste se registrará incrementando el valor razonable del inmueble, y posteriormente se reevalúa de forma periódica tomando como referencia las valoraciones realizadas por externos independientes.

De acuerdo con la NIC 40, el Grupo determina periódicamente el valor razonable de las inversiones inmobiliarias. Dicho valor razonable se determina tomando como valores de referencia las valoraciones realizadas por terceros expertos independientes a la fecha de realización del estado de situación financiera consolidado (Jones Lang LaSalle en España, y CB Richard Ellis Valuation, Jones Lang LaSalle y BNP Paribas Real Estate, en Francia, tanto para los ejercicios 2015 como 2014), de forma que, al cierre de cada periodo, el valor razonable refleja las condiciones de mercado de los elementos de las propiedades de inversión a dicha fecha. Los informes de valoración de los expertos independientes sólo contienen las advertencias y/o limitaciones habituales sobre el alcance de los resultados de las valoraciones efectuadas, que se refieren a la aceptación como completa y correcta de la información proporcionada por el Grupo.

La metodología utilizada para determinar el valor de mercado de las inversiones inmobiliarias del Grupo durante los ejercicios 2015 y 2014 es principalmente el Descuento de Flujos de Caja (Discounted Cash Flow, en adelante, "DCF").

Salvo que las características específicas de una inversión sugieran otra cosa, se aplica la técnica DCF sobre un horizonte de 10 años, de conformidad con la práctica habitual en el mercado. El flujo de tesorería se desarrolla a lo largo del periodo de estudio mes a mes, para reflejar los incrementos del IPC y el calendario de actualizaciones de la renta, vencimientos de los contratos de arrendamiento, etc.

Por lo que respecta a los incrementos del IPC, por lo general se adoptan las previsiones generalmente aceptadas.

Dado que el valorador no sabe con certeza si se van a producir periodos de desocupación en el futuro, ni su duración, elaboran su previsión basándose en la calidad y ubicación del edificio, y generalmente adoptan un periodo de arrendamiento medio si no disponen de información sobre las intenciones futuras de cada inquilino. Los supuestos determinados en relación con los periodos de desocupación y otros factores se explican en cada valoración.

La rentabilidad final o índice de capitalización final (Terminal Capitalization Rate, en adelante, "TCR") adoptado en cada caso se refiere no sólo a las condiciones del mercado previstas al término de cada periodo de flujo de tesorería, sino también a las condiciones de alquiler que previsiblemente se mantendrán y a la situación física del inmueble, teniendo en cuenta las posibles mejoras previstas en el inmueble e incorporadas en el análisis.

Por lo que respecta a los tipos de descuento aceptables, continuamente se mantienen conversaciones con diversas instituciones para conocer su actitud frente a distintos tipos de inversiones. Este consenso generalizado, junto con los datos de ventas habidas y las predicciones del mercado respecto de las oscilaciones en los tipos de descuento, sirven a los valoradores como punto de partida para determinar el tipo de descuento adecuado en cada caso.

Los inmuebles se han valorado de forma individual, considerando cada uno de los contratos de arrendamiento vigentes al cierre del periodo. Para los edificios con superficies no alquiladas, éstos han sido valorados en base a las rentas futuras estimadas, descontando un período de comercialización.

Las variables claves de dicho método son la determinación de los ingresos netos, el periodo de tiempo durante el cual se descuentan los mismos, la aproximación al valor que se realiza al final de cada periodo y la tasa interna de rentabilidad objetivo utilizada para descontar los flujos de caja.

Las rentabilidades estimadas ("yield") dependen principalmente, del tipo y antigüedad de los inmuebles y de su ubicación, de la calidad técnica del activo, así como del tipo de inquilino y grado de ocupación, entre otros.

El detalle de las yields consideradas, así como las hipótesis empleadas en la estimación de crecimiento de flujos previstos, para los ejercicios 2015 y 2014, se detallan en los siguientes cuadros:

	Brutas
	31 de diciembre	31 de diciembre
Yields (%) – Oficinas	de 2015	de 2014
Barcelona – Prime Yield
Cartera en explotación	5,54	6,31
Total cartera	5,57	6,32
Madrid – Prime Yield
Cartera en explotación	4,92	5,80
Total cartera	4,91	5,80
Paris – Prime Yield
Cartera en explotación	4,08	4,54
Total cartera	4,08	4,54

Hipótesis consideradas a 31 de diciembre de 2015
Incremento de rentas (%) – Oficinas	Año 1	Año 2	Año 3	Año 4	Año 5 y siguientes
Barcelona – Cartera en explotación	0,5	0,75	1,25	2,0	2,0
Total cartera	0,5	0,75	1,25	2,0	2,0
Madrid –
Cartera en explotación	0,5	0,75	1,25	2,0	2,0
Total cartera	0,5	0,75	1,25	2,0	2,0
Paris –
Cartera en explotación	0,8	1,40	2,0	1,9	1,9
Total cartera	0,8	1,40	2,0	1,9	1,9

Hipótesis consideradas a 31 de diciembre de 2014
Incremento de rentas (%) – Oficinas	Año 1	Año 2	Año 3	Año 4	Año 5 y siguientes
Barcelona –
Cartera en explotación	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
Total cartera	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
Madrid –
Cartera en explotación	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
Total cartera	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
Paris –
Cartera en explotación	0,5	1,5	2,0	2,0	2,0
Total cartera	0,5	1,5	2,0	2,0	2,0

Adicionalmente, para los proyectos en curso, se ha aplicado el Método Residual como la mejor aproximación al valor. Este método parte del valor de la promoción finalizada y completamente alquilada de la cual se restan todos los costes de la promoción, coste de urbanización, de construcción, coste de demolición, honorarios profesionales, licencias, costes de comercialización, costes de financiación, beneficio del promotor, etc., para llegar al precio que un promotor podría llegar a pagar por el activo en curso.

La variación de un cuarto de punto en las tasas de rentabilidad tiene el siguiente impacto sobre las valoraciones utilizadas por el Grupo a 31 de diciembre de 2015 y 2014, para la determinación del valor de sus activos inmobiliarios:

	Miles de Euros
Sensibilidad de la valoración a		Disminución	Aumento de
modificaciones de un cuarto de punto de		de un cuarto	un cuarto de
las tasas de rentabilidad	Valoración	de punto	punto
Diciembre 2015	6.912.522	+431.620	(383.189)
Diciembre 2014	5.757.247	+307.574	(302.901)

El detalle de los costes financieros capitalizados durante los ejercicios 2015 y 2014 se detalla en el siguiente cuadro (Nota 20-g):

	Miles de Euros Capitalizado en el periodo	Tipo de interés medio
Ejercicio 2015: Danieltown Spain S.L.U. Subgrupo SFL Total ejercicio 2015:	1 6.048 6.049	3,40% 2,77% -
Ejercicio 2014: Subgrupo SFL Total ejercicio 2014:	7.473 7.473	3,52% -

Los ingresos devengados durante los ejercicios 2015 y 2014 derivados del alquiler de inmuebles de inversión han ascendido a 231.185 y 211.477 miles de euros (Nota 20-a), respectivamente y figuran registrados en el epígrafe "Importe neto de la cifra de negocios" del estado de resultado integral consolidado adjunto.

Asimismo, la mayor parte de los costes de reparaciones y mantenimiento incurridos por Grupo Colonial, como consecuencia de la explotación de sus activos de inversión son repercutidos a los correspondientes arrendatarios de los inmuebles (Nota 4-q).

Bienes en régimen de arrendamiento financiero

Los derechos de uso y de opción de compra derivados de la utilización de inmovilizados materiales e inversiones inmobiliarias en régimen de arrendamiento financiero se registran por el valor al contado del bien en el momento de la adquisición, clasificándose según la naturaleza del bien afecto al contrato cuando los términos del arrendamiento transfieran significativamente al Grupo todos los riesgos y beneficios de la propiedad del arrendamiento. A 31 de diciembre de 2015 y 2014, la totalidad de dichos derechos corresponden a inversiones inmobiliarias, y en consecuencia se valoran a valor de mercado y no se amortizan.

En los epígrafes "Deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros" (Nota 14), tanto corriente como no corriente, del estado de situación financiera consolidado se refleja la deuda total por las cuotas de arrendamiento a su valor actual minoradas por los gastos a distribuir. El gasto financiero de la operación se registra en el estado de resultado integral consolidado en el momento del pago de cada una de las cuotas a lo largo de la duración del contrato con un criterio financiero.

El resto de arrendamientos son considerados como arrendamientos operativos y se registran como gasto en base a su devengo anual.

d) Deterioro del valor del inmovilizado material

A la fecha de cada cierre, Grupo Colonial revisa los importes en libros de sus activos materiales para determinar si existen indicios de que dichos activos hayan sufrido una pérdida por deterioro de valor. Si existe cualquier indicio, el importe recuperable del activo se calcula con el objeto de determinar el alcance de la pérdida por deterioro del valor (si la hubiera). En el caso de que el activo no genere flujos de efectivo que sean independientes de otros activos, el Grupo calcula el importe recuperable de la unidad generadora de efectivo a la que pertenece el activo.

Cuando una pérdida por deterioro de valor revierte posteriormente, el importe en libros del activo (o de la unidad generadora de efectivo) se incrementa en la estimación revisada de su importe recuperable, pero de tal modo que el importe en libros incrementado no supere el importe en libros que se habría determinado de no haberse reconocido ninguna pérdida por deterioro de valor para el activo (o la unidad generadora de efectivo) en ejercicios anteriores.

e) Instrumentos financieros (sin incluir instrumentos financieros derivados)

Activos financieros (Notas 10)

Valoración inicial

Los activos financieros se registran inicialmente al valor razonable de la contraprestación entregada más los costes de la transacción que sean directamente atribuibles.

Clasificación y valoración posterior

Los activos financieros que posee el Grupo se clasifican en las siguientes categorías:

• Las participaciones valoradas mediante el método de participación se incluyen por el valor del porcentaje que representan del valor neto patrimonial de la sociedad asociada, corregidas por las plusvalías tácitas existentes en el momento de su adquisición.
• Préstamos y partidas a cobrar: en esta partida se incluyen los créditos concedidos a terceros y a empresas asociadas que se hallan valorados por su valor nominal y clasificados atendiendo a su vencimiento. Asimismo, se incluyen en esta partida los depósitos y fianzas no corrientes que corresponden, básicamente, a los depósitos efectuados, de acuerdo con la legislación vigente, en Organismos Oficiales por las fianzas cobradas a los arrendatarios de inmuebles.
• Activos financieros no derivados: en esta partida se incluyen los valores de renta fija corrientes y no corrientes mantenidos en general hasta su vencimiento, que se valoran a coste amortizado. Los valores de renta fija corrientes se registran en el epígrafe de "Activos financieros corrientes" del estado de situación financiera consolidado. Los ingresos por intereses se computan en el ejercicio en el que se devengan siguiendo un criterio financiero.

Pasivos financieros (Nota 14)

Los pasivos financieros incluyen, básicamente, deudas con entidades de crédito y se contabilizan a coste amortizado.

Los débitos y partidas a pagar se valoran inicialmente al valor razonable de la contraprestación recibida, ajustada por los costes de la transacción directamente atribuibles. Con posterioridad, dichos pasivos se valoran de acuerdo con su coste amortizado.

Los pasivos financieros se dan de baja cuando se extinguen las obligaciones que los han generado. Asimismo, cuando se produce un intercambio de instrumentos de deuda entre el Grupo y un tercero y, siempre que éstos tengan condiciones sustancialmente diferentes, el Grupo da de baja el pasivo financiero original y reconoce el nuevo pasivo financiero. La diferencia entre el valor en libros del pasivo original y la contraprestación pagada incluidos los costes de transacción atribuibles, se reconocen en el estado de resultado integral consolidado del ejercicio.

El Grupo considera que las condiciones de los pasivos financieros son sustancialmente diferentes, siempre que el valor presente de los flujos de efectivo descontados bajo las nuevas condiciones, incluyendo cualquier comisión pagada neta de cualquier comisión recibida, y utilizando para hacer el descuento la tasa de interés efectiva original, difiera al menos en un 10% del valor presente descontado de los flujos de efectivo que todavía resten del pasivo financiero original.

f) Deudores (Nota 12)

Los saldos de deudores son registrados al valor recuperable, es decir, minorados, en su caso, por las correcciones que permiten cubrir los saldos de cierta antigüedad, en los cuales concurran circunstancias que permitan, razonablemente, su calificación como de dudoso cobro. En este sentido, a 31 de diciembre de 2015 y 2014 el Grupo no mantenía activos en mora no deteriorados de carácter significativo.

Durante el ejercicio 2015 se han deteriorado cuentas por cobrar por importe neto de 1.167 miles de euros con cargo al epígrafe "Variación neta de provisiones" del estado de resultado integral consolidado del ejercicio.

g) Efectivo y medios equivalentes (Nota 14)

Se incluyen en este epígrafe, los saldos depositados en entidades bancarias, valorados a coste o a valor de mercado, el menor.

h) Instrumentos de patrimonio propio (Nota 13)

Un instrumento de patrimonio propio representa una participación residual en el Patrimonio neto de la Sociedad Dominante, una vez deducidos todos sus pasivos.

Los instrumentos de capital emitidos por la Sociedad Dominante se registran en el patrimonio neto por el importe recibido, netos de los gastos de emisión.

Las acciones propias de la Sociedad Dominante que adquiere durante el ejercicio se registran directamente minorando el patrimonio neto por el valor de la contraprestación entregada a cambio. Los resultados derivados de la compra, venta, emisión o amortización de los instrumentos de patrimonio propio, se reconocen directamente en patrimonio neto, sin que en ningún caso se registre resultado alguno en el estado de resultado integral consolidado.

i) Provisiones y pasivos contingentes (Notas 17 y 19)

Los Administradores de la Sociedad Dominante, en la formulación de las cuentas anuales consolidadas, diferencian entre:

• Provisiones: saldos acreedores que cubren obligaciones surgidas como consecuencia de sucesos pasados de los que pueden derivarse perjuicios patrimoniales para las sociedades del Grupo, concretos en cuanto a su naturaleza pero indeterminados en cuanto a su importe y/o momento de cancelación, y
• Pasivos contingentes: obligaciones posibles surgidas como consecuencia de sucesos pasados, cuya materialización está condicionada a que ocurra, o no, uno o más eventos futuros independientes de la voluntad de las sociedades consolidadas.

Las cuentas anuales consolidadas recogen todas las provisiones significativas con respecto a las cuales se estima que la probabilidad de atender la obligación es mayor que de lo contrario (Nota 17). Los pasivos contingentes no se reconocen y se detallan en la Nota 19.

Las provisiones, que se cuantifican teniendo en consideración la mejor información disponible sobre las consecuencias del suceso en el que traen su causa y que son reestimadas con ocasión de cada cierre contable, se utilizan para afrontar los riesgos específicos y probables para los cuales fueron originalmente reconocidas, procediéndose a su reversión, total o parcial, cuando dichos riesgos desaparecen o disminuyen.

j) Prestaciones a los empleados

Indemnizaciones por cese

De acuerdo con la legislación vigente, el Grupo está obligado al pago de indemnizaciones a aquellos empleados con los que, bajo determinadas condiciones, rescinda sus relaciones laborales. Por tanto, las indemnizaciones por despido susceptibles de cuantificación razonable se registran como gasto en el ejercicio en el que se adopta la decisión y se crea una expectativa válida frente a terceros sobre el despido. A 31 de diciembre de 2015, la Sociedad Dominante mantiene una provisión por este concepto por importe de 752 miles de euros.

Compromisos por pensiones (Nota 17)

El subgrupo SFL mantiene a 31 de diciembre de 2015, varios planes de pensiones de prestación definida. El cálculo de los compromisos por prestación definida es realizado periódicamente por actuarios expertos independientes. Las hipótesis actuariales utilizadas para el cálculo de las obligaciones están adaptadas a la situación y normativa francesa, de acuerdo con la NIC 19. Para dichos planes, el coste actuarial registrado en el estado de resultado integral consolidado es la suma del coste de los servicios del periodo, el coste por intereses y las pérdidas y ganancias actuariales.

Pagos basados en acciones (Nota 21)

El Grupo reconoce, por un lado, los bienes y servicios recibidos como un activo o como un gasto, atendiendo a su naturaleza, en el momento de su obtención y, por otra, el correspondiente incremento en el patrimonio neto, si la transacción se liquida con instrumentos de patrimonio, o el correspondiente pasivo si la transacción se liquida con un importe que esté basado en el valor de los instrumentos de patrimonio.

En el caso de transacciones que se liquidan con instrumentos de patrimonio, tanto los servicios prestados como el incremento de patrimonio neto se valoran por el valor razonable de los instrumentos de patrimonio cedidos, referido a la fecha del acuerdo de concesión. Si por el contrario se liquidan en efectivo, los bienes y servicios recibidos y el correspondiente pasivo se reconocen al valor razonable de éstos últimos, referido a la fecha en la que se cumplen los requisitos para su reconocimiento.

k) Instrumentos financieros derivados (Nota 15)

El Grupo utiliza instrumentos financieros derivados para gestionar su exposición a las variaciones de tipo de interés. Todos los instrumentos financieros derivados, tanto si son designados de cobertura como si no lo son, se han contabilizado a valor razonable, siendo éste el valor de mercado para instrumentos cotizados, o en el caso de instrumentos no cotizados, valoraciones basadas en modelos de valoración de opciones o flujos de caja descontados. En la determinación del valor razonable de los instrumentos financieros derivados se ha tomado como referencia las valoraciones realizadas por terceros expertos independientes (Solventis, tanto para el ejercicio 2015 como para el 2014).

A efectos de reconocimiento contable, se han utilizado los siguientes criterios:

• Coberturas de flujos de caja: las variaciones positivas o negativas de la valoración de las operaciones con tratamiento de contabilización de cobertura se imputan, netas de impuestos, directamente en el epígrafe "Ajustes en patrimonio por valoración de instrumentos financieros" del Patrimonio neto hasta que la transacción comprometida o esperada ocurra, siendo en este momento reclasificados al estado de resultado integral consolidado. Las posibles diferencias positivas o negativas de la valoración de la parte ineficiente se reconocen, en caso de existir, directamente en el estado de resultado integral consolidado.
• Contabilización de instrumentos financieros no asignados a ningún pasivo o que no son cualificados contablemente como cobertura: la variación positiva o negativa surgida de la actualización a valor razonable de dichos instrumentos financieros se contabiliza directamente en el estado de resultado integral consolidado.

De acuerdo con la NIIF 13, el Grupo ha estimado la consideración del riesgo de crédito en la valoración de la cartera de derivados.

La contabilización de coberturas deja de aplicarse cuando un instrumento de cobertura llega a vencimiento, es vendido o ejercido, o bien no cualifica contablemente para la cobertura. Todo beneficio o pérdida acumulada realizada sobre el instrumento de cobertura contabilizado en Patrimonio Neto se mantiene hasta que dicha transacción se realice. En ese momento, el beneficio o pérdida acumulada en Patrimonio Neto se transfiere al estado de resultado integral consolidado del ejercicio. Cuando no se espera que se produzca la operación que está siendo objeto de cobertura, los beneficios o pérdidas acumulados netos reconocidos en el patrimonio neto se transfieren a los resultados netos del periodo.

La eficacia de los instrumentos financieros de cobertura se calcula mensualmente y de forma prospectiva y retrospectiva:

• De forma retrospectiva, se mide el grado de eficiencia que hubiera tenido el derivado en su plazo de vigencia con respecto al pasivo, usando los tipos reales hasta la fecha.
• De forma prospectiva, se mide el grado de eficiencia que previsiblemente tendrá el derivado en función del comportamiento futuro de la curva de tipos de interés, según publicación en la pantalla Bloomberg a la fecha de la medición. Este cálculo se ajusta mes a mes desde el inicio de la operación en función de los tipos de interés reales ya fijados.

El método utilizado para determinar la eficacia de los instrumentos financieros de cobertura consiste en el cálculo de la correlación estadística que existe entre los tipos de interés de referencia a cada fecha de fijación del derivado y del pasivo cubierto relacionado.

Se considera que el instrumento financiero de cobertura es eficaz cuando el resultado de la correlación estadística anterior se encuentra situado entre 0,80 y 1.

El uso de productos financieros derivados por parte del Grupo está regido por las políticas de gestión de riesgos y coberturas aprobadas.

l) Corriente / no corriente

Se entiende por ciclo normal de explotación, el periodo de tiempo que transcurre entre la adquisición de los activos que se incorporan al desarrollo de las distintas actividades del Grupo y la realización de los productos en forma de efectivo o equivalentes al efectivo.

El negocio principal del Grupo lo constituye la actividad patrimonial, para el que se considera que el ciclo normal de sus operaciones se corresponde con el ejercicio natural por lo que se clasifican como corrientes los activos y pasivos con vencimiento inferior o igual a un año, y como no corrientes, aquellos cuyo vencimiento supera el año.

Asimismo, las deudas con entidades de crédito se clasifican como no corrientes si el Grupo dispone de la facultad irrevocable de atender a las mismas en un plazo superior a doce meses a partir del cierre del periodo.

m) Impuesto sobre Sociedades (Nota 18)

Régimen general

El gasto por el Impuesto sobre Sociedades español y los impuestos de naturaleza similar aplicables a las entidades extranjeras consolidadas se reconocen en el estado de resultado integral consolidado, excepto cuando sean consecuencia de una transacción cuyos resultados se registran directamente en el Patrimonio neto, en cuyo supuesto, el impuesto correspondiente también se registra en él.

El impuesto sobre las ganancias representa la suma del gasto por impuesto sobre beneficios del ejercicio y la variación en los activos y pasivos por impuestos diferidos reconocidos.

El gasto por impuesto sobre beneficios del ejercicio se calcula sobre la base imponible del ejercicio, la cual difiere del resultado neto presentado en el estado de resultado integral consolidado porque excluye partidas de ingresos o gastos que son gravables o deducibles en otros ejercicios y excluye además partidas que nunca lo son. El pasivo del Grupo en concepto de impuestos corrientes se calcula utilizando los tipos fiscales que han sido aprobados en la fecha del estado de situación financiera consolidado.

En cada cierre contable se reconsideran los activos por impuestos diferidos registrados, efectuándose las oportunas correcciones a los mismos en la medida en que existan dudas sobre su recuperación futura. Asimismo, en cada cierre se evalúan los activos por impuestos diferidos no registrados en el estado de situación financiera consolidado y éstos son objeto de reconocimiento en la medida en que pase a ser probable su recuperación con beneficios fiscales futuros. Asimismo y, de acuerdo con lo establecido en la NIC 12, las variaciones en los activos y pasivos por impuestos diferidos motivados por cambios en las tasas o en las normativas fiscales, se reconocen en el estado de resultados integral consolidado del ejercicio en el que se aprueban dichas modificaciones.

De acuerdo con lo establecido en la NIC 12, en la medición de los pasivos por impuesto diferido el Grupo refleja las consecuencias fiscales que se derivarían de la forma en que se espera recuperar o liquidar el importe en libros de sus activos. En este sentido, para los pasivos por impuestos diferidos que surgen de propiedades de inversión que se miden utilizando el modelo del valor razonable de la NIC 40, existe una presunción refutable de que su importe en libros se recuperará mediante la venta. En consecuencia, el pasivo por impuesto diferido de las inversiones inmobiliarias del Grupo ubicadas en España y en sociedades integrantes del Grupo Fiscal, se ha calculado aplicando un tipo impositivo del 25% minorado por los créditos fiscales existentes y no registrados a 31 de diciembre de 2015. Con ello, la tasa efectiva de liquidación se ha fijado en un 7,5%.

La Sociedad Dominante es la cabecera de un Grupo de sociedades acogido al Régimen de Consolidación fiscal, con el grupo fiscal nº 6/08.

Régimen SIIC – Subgrupo SFL

Las sociedades del subgrupo SFL están acogidas desde el 1 de enero de 2003 al régimen fiscal francés aplicable a las sociedades de inversión inmobiliaria cotizadas (en adelante régimen SIIC). Dicho régimen permitió en dicha fecha registrar los activos afectos a la actividad patrimonial a valor de mercado, tributando a un tipo impositivo del 16,5% (en adelante "exit tax"), pagadero en un plazo de cuatro años, sobre las plusvalías registradas con efectos contables a 1 de enero de 2003.

Dicho régimen únicamente afecta a la actividad inmobiliaria, no habiéndose incluido en el mismo las sociedades con actividad comercial y de prestación de servicios (Segpim, S.A. y Locaparis SAS, en el caso del subgrupo SFL), los inmuebles en régimen de arrendamiento financiero (excepto que se cancele de forma anticipada el contrato), y los subgrupos y sociedades participadas conjuntamente con terceros.

Este régimen permite al subgrupo SFL estar exonerado de impuestos por los resultados generados en la explotación de su negocio de patrimonio, así como por las plusvalías obtenidas de ventas de inmuebles, con la condición de distribuir de forma anual como dividendos, el 95% de los resultados afectos a dicha actividad y el 60% de las plusvalías obtenidas por ventas de inmuebles de sociedades acogidas a dicho régimen.

Con fecha 30 de diciembre de 2006, se aprobó una nueva modificación del régimen SIIC ("SIIC 4"), en la cual se establecía, entre otros aspectos, lo siguiente:

• La participación máxima a ostentar por parte de un solo accionista en la sociedad SIIC será del 60%, a efectos de que ésta pueda mantener el régimen, estableciéndose un plazo de transición de dos años para cumplir con dicho requisito, desde la fecha de entrada en vigor de la norma, que finalizaba el 30 de diciembre de 2008.
• Los dividendos distribuidos anualmente a los accionistas que mantengan directa o indirectamente más de un 10% del capital de una sociedad SIIC, y que estén exentos de impuestos o sometidos a un impuesto inferior en 2/3 partes del impuesto de sociedades francés de régimen general, se verán gravados por un pago del 20% por parte de la sociedad SIIC. Dicha disposición es de aplicación a los dividendos distribuidos a partir del 1 de julio de 2007.

Con fecha 18 de diciembre de 2008, se aprobó una nueva modificación del régimen SIIC ("SIIC 5"), en la cual se pospuso la fecha límite para cumplir el requisito referente a la participación máxima de un solo accionista en la sociedad SIIC fijado en el 60% hasta el día 1 de enero de 2010. La Sociedad Dominante, mantiene en SFL un porcentaje de participación inferior al 60%.

A 31 de diciembre de 2007, la Sociedad Dominante comunicó a SFL, que los dividendos distribuidos a partir del 1 de julio de 2007 tributan en España a un tipo impositivo superior al 11,11% mediante la aplicación parcial de la deducción por doble imposición de dichos dividendos. En consecuencia, no aplica practicar la retención en origen del 20% mencionada anteriormente.

n) Ingresos y gastos (Nota 20)

Los ingresos y gastos se imputan en función del criterio del devengo, es decir, cuando se produce la corriente real de bienes y servicios que representan, con independencia del momento en que se produce la corriente monetaria o financiera derivada de ellos.

No obstante, siguiendo los principios recogidos en el marco conceptual de las NIIF, el Grupo registra los ingresos que se devengan y todos los gastos asociados necesarios. Las ventas de bienes se reconocen cuando los bienes son entregados y la titularidad se ha traspasado.

Los ingresos por intereses se devengan siguiendo un criterio financiero temporal, en función del principal pendiente de pago y el tipo de interés efectivo aplicable, que es el tipo que descuenta exactamente los futuros recibos en efectivo estimados a lo largo de la vida prevista del activo financiero del importe en libros neto de dicho activo.

El resultado obtenido por dividendos de inversiones se reconoce en el momento en el que los accionistas tengan el derecho de recibir el pago de los mismos, es decir, en el momento en que las Juntas Generales de Accionistas/Socios de las sociedades participadas aprueban su distribución.

Arrendamiento de inmuebles-

De acuerdo con lo establecido en la NIC 17, los arrendamientos se clasifican como arrendamientos financieros siempre que de las condiciones de los mismos se deduzca que se transfieren al arrendatario sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo objeto del contrato. Los demás arrendamientos se clasifican como arrendamientos operativos. En este sentido, a 31 de diciembre de 2015 y 2014, la totalidad de los arrendamientos del Grupo tienen el tratamiento de arrendamientos operativos, excepto por el arrendamiento financiero descrito en la Nota 9.

Los ingresos procedentes de los arrendamientos operativos se reconocen como ingreso de forma lineal a lo largo del plazo de arrendamiento.

Condiciones de arrendamiento específicas-

Los contratos de arrendamiento incluyen ciertas condiciones específicas vinculadas a incentivos o periodos de carencia de renta ofrecidos por el Grupo a sus clientes. De acuerdo con la SIC 15, el Grupo reconoce el coste agregado de los incentivos que ha concedido como una reducción de los ingresos por cuotas a lo largo del periodo del arrendamiento utilizando un sistema lineal. Los efectos de los periodos de carencia se reconocen durante la duración mínima del contrato de arrendamiento.

Asimismo, las indemnizaciones pagadas por los arrendatarios para cancelar sus contratos de arrendamiento antes de la fecha mínima de terminación de los mismos se reconocen como ingreso en el estado de resultado integral consolidado en la fecha de pago.

o) Costes por intereses

Los costes por intereses directamente imputables a la adquisición, construcción o producción de inversiones inmobiliarias (Nota 4-c), que son activos que necesariamente precisan un período de tiempo sustancial para estar preparados para su uso o venta previstos, se añaden al coste de dichos activos, hasta el momento en que los activos estén sustancialmente preparados para su uso o venta.

p) Estado de flujos de efectivo consolidado (método indirecto)

En el estado de flujos de efectivo consolidado, se utilizan las siguientes expresiones en los siguientes sentidos:

• Flujos de efectivo: entradas y salidas de dinero en efectivo y de activos financieros equivalentes, entendiendo por éstos las inversiones corrientes de gran liquidez y bajo riesgo de alteraciones en su valor.

• Actividades de explotación: actividades típicas de la explotación, así como otras actividades que no pueden ser calificadas como de inversión o de financiación.

• Actividades de inversión: las de adquisición, enajenación o disposición por otros medios de activos no corrientes y otras inversiones no incluidas en el efectivo y medios equivalentes.
• Actividades de financiación: actividades que producen cambios en el tamaño y composición del patrimonio neto y de los pasivos que no forman parte de las actividades de explotación.

q) Costes repercutidos a arrendatarios

De acuerdo con las NIIF, el Grupo no considera como ingresos los costes repercutidos a los arrendatarios de sus inversiones inmobiliarias. La facturación por estos conceptos en los ejercicios 2015 y 2014 ha ascendido a 45.357 y 40.616 miles de euros, respectivamente, y se presentan minorando los correspondientes costes en el estado de resultado integral consolidado.

En este sentido, los gastos directos de operaciones relacionados con propiedades de inversión que generaron ingresos por rentas durante los ejercicios 2015 y 2014, incluidos dentro del epígrafe "Beneficio de explotación" del estado de resultado integral consolidado, ascienden a 63.010 y 61.374 miles de euros, respectivamente. El importe de dichos gastos asociados a propiedades de inversión que no generaron ingresos por rentas no ha sido significativo.

r) Transacciones con vinculadas

El Grupo realiza todas sus operaciones con vinculadas a valores de mercado. Adicionalmente, los precios de transferencia se encuentran adecuadamente soportados por lo que los Administradores de la Sociedad Dominante consideran que no existen riesgos significativos por este aspecto de los que puedan derivarse pasivos de consideración en el futuro.

s) Activos no corrientes mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas (Nota 24)

s.1) Activos no corrientes mantenidos para la venta

Los activos no corrientes mantenidos para la venta se valoran de acuerdo con la norma de valoración aplicable en cada caso o a su valor razonable menos los costes necesarios para su enajenación, el menor.

Los activos no corrientes se clasifican como mantenidos para la venta si se estima que su valor en libros será recuperado a través de una transacción de venta en lugar de por su uso continuado. Esta condición se cumplirá cuando la venta del activo sea altamente probable, el activo esté en condiciones para su venta inmediata en su situación actual y se espere que se materialice completamente en un plazo no superior a doce meses a partir de la clasificación del activo como mantenido para la venta.

El Grupo Colonial procede a clasificar los activos no corrientes como activos mantenidos para la venta cuando existe para estos una decisión formalizada en el Consejo de Administración o por la Comisión Ejecutiva, y se estima que existe una alta probabilidad de venta en el plazo de doce meses. A la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales consolidadas, se ha recogido en el estado de situación financiera consolidado el importe de los activos para los que se cumple con todos los requisitos para su clasificación como activos mantenidos para la venta.

s.2) Operaciones discontinuadas

Las operaciones discontinuadas consisten en la venta o disposición por otra vía o la clasificación como mantenido para la venta de un componente del Grupo que además:

• Representa una línea de negocio o una área geográfica, que es significativa y puede considerarse separada del resto,
• forma parte de un plan individual y coordinado para deshacerse de una línea de negocio o de un área geográfica que sea significativa y pueda considerarse separada del resto, o
• es una entidad dependiente adquirida exclusivamente con la finalidad de revenderla.

Según lo comentado previamente, el Grupo considera que para las ventas de inversiones inmobiliarias (activos no corrientes) que realiza dentro de su actividad ordinaria, enmarcadas en el plan de rotación de activos, deberá proceder a clasificar dichos activos como mantenidos para la venta en el estado de situación financiera consolidado, en la medida que se cumplan las condiciones para ello, pero no deberá proceder a presentar la información de operaciones discontinuadas, dado que no se cumplen los requisitos establecidos anteriormente.

Cuando una operación cumple los requisitos para ser considerada como discontinuada, el Grupo procede a presentar en un único epígrafe del estado de resultado integral consolidado el resultado después de impuestos de dicha operación discontinuada, incluida la posible pérdida derivada de su reconocimiento al menor entre su importe en libros y su valor razonable menos los costes de venta, y la pérdida o ganancia en caso de enajenación del activo.

A 31 de diciembre de 2013, la Sociedad Dominante consideró su participación en Asentia como un activo no corriente mantenido para la venta y la actividad correspondiente al segmento de suelo y promoción como una actividad discontinuada. Con fecha 25 de febrero de 2014 la participación en Asentia ha dejado de formar parte del perímetro de consolidación de Colonial.

t) Jerarquía del valor razonable

La valoración de los activos y pasivos valorados por su valor razonable se desglosa por niveles según la jerarquía siguiente determinada por las NIIF 7 y NIIF 13:

• Nivel 1: Los inputs están basados en precios de cotización (no ajustados) en mercados activos para idénticos instrumentos de activo o pasivo.
• Nivel 2: Los inputs están basados en precios cotizados para instrumentos similares en mercados de activos (no incluidos en el nivel 1), precios cotizados para instrumentos idénticos o similares en mercados que no son activos, y técnicas basadas en modelos de valoración para los cuales todos los inputs significativos son observables en el mercado o pueden ser corroborados por datos observables de mercado.
• Nivel 3: Los inputs no son generalmente observables y por lo general reflejan estimaciones de los supuestos de mercado para la determinación del precio del activo o pasivo. Los datos no observables utilizados en los modelos de valoración son significativos en los valores razonables de los activos y pasivos.

En aplicación de la NIIF 13, el Grupo ha estimado el riesgo de crédito bilateral con el objetivo de reflejar tanto el riesgo propio como de la contraparte en el valor razonable de los derivados (Nota 4-k). Se estima que el riesgo de crédito no es significativo a 31 de diciembre de 2015.

El desglose de los activos y pasivos del Grupo valorados al valor razonable según los citados niveles, es el siguiente:

31 de diciembre de 2015

		Miles de Euros
	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3
Activos
Inversiones inmobiliarias	-	-	6.743.313
Instrumentos financieros derivados (*)	-	-	-
Activos no corrientes mantenidos para la venta	-	-	12.727
Total activos	-	-	6.756.040
Pasivos
Deudas con entidades de crédito y otros pasivos	-		573.516
Emisión de obligaciones y valores similares (**)	2.732.273	-	-
Instrumentos financieros derivados (*):
Cobertura de flujos de efectivo	-	3.058	-
No calificados de cobertura	-	2.778	-
Total pasivos	2.732.273	5.836	573.516

(*) A 31 de diciembre de 2015, el valor razonable de los instrumentos financieros derivados no difiere de manera significativa del valor en

libros reconocido en el estado de situación financiera consolidado adjunto (Nota 15). (**) A 31 de diciembre de 2015, el valor en libros de los bonos emitidos por SFL y la Sociedad Dominante asciende a 1.456.500 y 1.250.000 miles de euros, respectivamente. (Nota 14).

31 de diciembre de 2014

		Miles de Euros
	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3
Activos
Inversiones inmobiliarias	-	-	5.663.309
Instrumentos financieros derivados (*)	-	1.884	-
Activos no corrientes mantenidos para la venta	-	-	16.539
Total activos	-	1.884	5.679.848
Pasivos
Deudas con entidades de crédito y otros pasivos	-		1.541.814
Emisión de obligaciones y valores similares (**)	1.251.121	-	-
Instrumentos financieros derivados (*):
Cobertura de flujos de efectivo	-	7.787	-
No calificados de cobertura	-	5.582	-
Total pasivos	1.251.121	13.369	1.541.814

(*) A 31 de diciembre de 2014, el valor razonable de los instrumentos financieros derivados no difiere de manera significativa del valor en libros reconocido en el estado de situación financiera consolidado adjunto (Nota 15).

(**) A 31 de diciembre de 2014, el valor en libros de los bonos emitidos por SFL asciende a 1.200.000 miles de euros (Nota 14).

5. Resultado por acción

El resultado básico por acción se determina dividiendo el resultado neto atribuido a los accionistas de la Sociedad Dominante (después de impuestos y minoritarios) entre el número medio ponderado de las acciones en circulación durante ese periodo.

El resultado diluido por acción se determina de forma similar al resultado básico por acción, pero el número medio ponderado de acciones en circulación se ajusta para tener en cuenta el efecto dilutivo potencial de las obligaciones convertibles en vigor al cierre del ejercicio. A 31 de diciembre de 2014 fueron convertidas en acciones de la Sociedad Dominante la totalidad de las obligaciones pendientes a 31 de diciembre de 2013, que ascendían a 15.184 (Nota 13).

		Miles de Euros
	31 de diciembre de	31 de diciembre de
	2015	2014
Resultado consolidado del ejercicio atribuido a los accionistas de la
Sociedad Dominante:	415.413	491.994
- procedente de actividades continuadas	415.413	(208.746)
- procedente de actividades discontinuadas	-	700.740
	Nº de acciones	Nº de acciones
Número promedio de acciones ordinarias (en miles) Número de acciones ordinarias potenciales por	3.185.837	2.156.420
conversión de obligaciones (en miles)	-	-
Número promedio de acciones ordinarias diluidas (en miles)	3.185.837	2.156.420
	Euros	Euros
Resultado básico y diluido por acción:	0,130	0,228
- procedente de actividades continuadas	0,130	(0,097)
- procedente de actividades discontinuadas	-	0,325

6. Información financiera por segmentos

Criterios de segmentación

La información por segmentos se estructura, en primer lugar, en función de las distintas áreas de negocio del Grupo y, en segundo lugar, siguiendo una distribución geográfica.

Las líneas de negocio que se describen seguidamente se han establecido en función de la estructura organizativa del Grupo Colonial en vigor a 31 de diciembre de 2015 y que se ha utilizado por la Dirección del Grupo para analizar el desempeño financiero de los distintos segmentos de operación.

Hasta la fecha de la pérdida de control efectiva sobre el subgrupo Asentia (Nota 2-f), el Grupo centraba sus actividades en las siguientes grandes líneas de negocio, que constituían la base sobre la que el Grupo presentaba la información relativa a sus segmentos de operación:

• Actividad de patrimonio que recoge el arrendamiento de oficinas. La Dirección de la Sociedad Dominante lleva a cabo un seguimiento de la actividad patrimonialista para cada uno de los mercados en los que el Grupo está presente. Los segmentos de operaciones de Barcelona, Madrid y Paris, responden a la estructura organizativa del Grupo Colonial.
• Actividad de promoción y suelo, así como de centros comerciales del subgrupo Riofisa.
• Los ingresos y gastos que no están directamente relacionados e imputados a las áreas de negocio se atribuyen a la "Unidad Corporativa".

Tras la desconsolidación de Asentia, todas las actividades del Grupo se realizan en España y Francia dentro del segmento de patrimonio.

Bases y metodología de la información por segmentos de negocio

La información por segmentos que se expone seguidamente se basa en los informes mensuales elaborados por la Dirección del Grupo y se genera mediante la misma aplicación informática utilizada para obtener todos los datos contables del Grupo.

Los ingresos ordinarios del segmento corresponden a los ingresos ordinarios directamente atribuibles al segmento, así como las ganancias procedentes de venta de inversiones inmobiliarias. Los ingresos ordinarios de cada segmento no incluyen ingresos por intereses y dividendos. El Grupo incluye en los ingresos ordinarios por segmentos la proporción correspondiente de los ingresos ordinarios de negocios conjuntos consolidados por el método de integración proporcional.

Los gastos de cada segmento se determinan por los gastos derivados de las actividades de explotación del mismo que le sean directamente atribuibles y la pérdida derivada de la venta de inversiones inmobiliarias. Estos gastos repartidos no incluyen ni intereses ni el gasto de impuesto sobre beneficios ni los gastos generales de administración correspondientes a los servicios generales que no estén directamente imputados a cada segmento de negocio, y por tanto, no puedan ser distribuidos utilizando un criterio razonable. El gasto del segmento incluye la proporción de los gastos de los negocios conjuntos consolidados por el método de integración proporcional.

Los activos y pasivos de los segmentos son los directamente relacionados con la actividad y explotación de los mismos e incluyen la parte proporcional correspondiente de los negocios conjuntos consolidados por el método de integración proporcional. El Grupo no tiene establecidos criterios de reparto de la deuda financiera y el patrimonio por segmentos. La deuda financiera se atribuye en su totalidad a la "Unidad Corporativa".

A continuación se presenta la información por segmentos de estas actividades:

Información por segmentos 2015

	Miles de Euros
			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	Paris	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Ingresos	27.102	35.331	170.099	-	232.532	-	1.796	234.328
Cifra de negocios (Nota 20-a)	27.087	35.304	168.794	-	231.185	-	-	231.185
Otros ingresos (Nota 20-b)	15	27	1.305	-	1.347	-	1.796	3.143
Beneficio / (Pérdida) neta por ventas de Activos
(Nota 20-f)	-	-	-	-	-	-	-	-
Beneficio / (Pérdida) de explotación	22.972	30.399	155.130	(245)	208.256	-	(38.703)	169.553
Variación de valor en inversiones inmobiliarias
(Nota 20-f)	92.233	118.776	513.654	(4.681)	719.982	-	-	719.982
Resultado por variación de valor de activos por
deterioro (Nota 20-e)	(2.880)	(390)	(11)	-	(3.281)	-	807	(2.474)
Resultado financiero (Nota 20-g)	-	-	-	-	-	-	(131.119)	(131.119)
Resultado antes de impuestos	-	-	-	-	-	-	755.942	755.942
Resultado consolidado neto de actividades
continuadas	-	-	-	-	-	-	703.145	703.145
Resultado actividades Discontinuadas	-	-	-	-	-	-	-	-
Resultado consolidado neto	-	-	-	-	-	-	703.145	703.145
Resultado neto atribuido a intereses Minoritarios
(Nota 20-i)	-	-	-	-	-	-	(287.732)	(287.732)
Resultado neto atribuido a los Accionistas de la
Sociedad (Nota 5)	-	-	-	-	-	-	415.413	415.413

No se han producido transacciones significativas entre segmentos durante el ejercicio 2015.

Ninguno de los clientes del Grupo supone más de un 10% de los ingresos de las actividades ordinarias.

					Miles de Euros
			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	Paris	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Activo
Activos intangibles,
inmovilizado
material e inversiones
inmobiliarias (Notas 8 y 9 )	682.333	962.490	5.100.299	(4)	6.745.118	-	34.403	6.779.521
Activos financieros	91.213	1.208	13.182	-	105.603	-	121.136	226.739
Otros activos no corrientes	-	-	-	-	-	-	1.021	1.021
Deudores comerciales y otros
activos
corrientes	-	-	-	-	-	-	109.518	109.518
Activos no corrientes mantenidos
para
la venta (Nota 24)	-	6.942	-	5.785	12.727	-	-	12.727
Total	773.546	970.640	5.113.481	5.781	6.863.448	-	266.078	7.129.526

					Miles de Euros
			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	Paris	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Pasivo
Deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros (Nota 14)	-	-	-	-	-	-	572.552	572.552
Emisión de obligaciones y valores similares(Nota 14)	-	-	-	-	-	-	2.715.240	2.715.240
Pasivos operativos (proveedores y acreedores)	-	-	-	-	-	-	85.642	85.642
Otra información
Inversiones en inmovilizado intangible, material e inversiones inmobiliarias	4.789	168.290	192.265	-	365.344	-	186	365.530

			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	París	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Otra información
Amortizaciones	(1)	-	(492)	-	(493)	-	(1.183)	(1.676)
Gastos que no suponen salida de efectivo diferentes a las amortizaciones del periodo:
Variación de provisiones	6	(994)	(252)	-	(1.240)	-	(2.082)	(3.322)
Variación de valor en inversiones inmobiliarias (Nota 20-f)	92.233	118.776	513.654	(4.681)	719.982	-	-	719.982
Resultado por variación de valor de activos por deterioro (Nota 20-e)	(2.880)	(390)	(11)	-	(3.281)	-	807	(2.474)

Información por segmentos 2014

	Miles de Euros
			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	Paris	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Ingresos	28.088	32.542	153.453	-	214.083	-	-	214.083
Cifra de negocios (Nota 20-a)	27.525	32.444	151.508	-	211.477	-	-	211.477
Otros ingresos (Nota 20-b)	563	98	1.945	-	2.606	-		2.606
Beneficio / (Pérdida) neta por ventas de Activos
(Nota 20-f)	(27)	-	-	-	(27)	-	-	(27)
Beneficio / (Pérdida) de explotación	23.400	28.070	121.521	(321)	172.670	-	(57.764)	114.906
Variación de valor en inversiones inmobiliarias
(Nota 20-f)	22.244	83.777	227.542	(1.610)	331.953	-	-	331.953
Resultado por variación de valor de activos por
deterioro (Nota 20-e)	(623)	(4.296)	-	-	(4.919)	-	(119.660)	(124.579)
Resultado financiero (Nota 20-g)	-	-	-	-	-	-	(218.873)	(218.873)
Resultado antes de impuestos	-	-	-	-	-	-	103.407	103.407
Resultado consolidado neto de actividades
continuadas	-	-	-	-	-	-	(72.376)	(72.376)
Resultado actividades Discontinuadas	-	-	-	-	-	700.861	-	700.861
Resultado consolidado neto	-	-	-	-	-	-	628.485	628.485
Resultado neto atribuido a intereses Minoritarios (Nota 20-i)	-	-	-	-	-	-	(136.491)	(136.491)
Resultado neto atribuido a los Accionistas de la
Sociedad (Nota 5)	-	-	-	-	-	-	491.994	491.994

No se han producido transacciones significativas entre segmentos durante el ejercicio 2014.

Ninguno de los clientes del Grupo supone más de un 10% de los ingresos de las actividades ordinarias.

		Miles de Euros
			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	Paris	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Activo
Activos intangibles, inmovilizado material e inversiones inmobiliarias (Notas 8
y 9 )	588.188	675.762	4.399.347	-	5.663.297	-	35.483	5.698.780
Activos financieros	61.224	1.127	17.826	-	80.177	-	55.912	136.089
Otros activos no corrientes	-	-	-	-	-	-	1.548	1.548
Deudores comerciales y otros activos corrientes	-	-	-	-	-	-	72.521	72.521
Activos no corrientes mantenidos para la venta (Nota 24)	-	6.994	-	9.545	16.539	-	-	16.539
Total	649.412	683.883	4.417.173	9.545	5.760.013	-	165.464	5.925.477

			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	Paris	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Pasivo
Deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros (Nota 14)	-	-	-	-	-	-	1.553.419	1.553.419
Emisión de obligaciones y valores similares(Nota 14)	-	-	-	-	-	-	1.204.339	1.204.339
Pasivos operativos (proveedores y acreedores)	-	-	-	-	-	-	104.302	104.302
Otra información
Inversiones en inmovilizado intangible, material e inversiones inmobiliarias	24.719	3.313	358.686	-	386.718	-	237	386.955

					Miles de Euros
			Patrimonio
	Barcelona	Madrid	París	Resto	Total Patrimonio	Promociones y suelo	Unidad Corporativa	Total Grupo
Otra información
Amortizaciones	-	-	(1.011)	-	(1.011)	-	(433)	(1.444)
Gastos que no suponen salida de efectivo diferentes a las amortizaciones del periodo:
Variación de provisiones	7	(226)	290	-	71	-	(18.012)	(17.941)
Variación de valor en inversiones inmobiliarias (Nota 20-f)	22.243	85.385	227.542	1	335.171	-	-	335.171
Resultado por variación de valor de activos por deterioro (Nota 20-e)	(623)	(4.296)	-	-	(4.919)	-	(119.660)	(124.579)

7. Fondo de comercio

Los movimientos habidos en el epígrafe "Fondo de comercio" del estado de situación financiera consolidado durante los ejercicio 2015 y 2014 han sido los siguientes:

	Miles de
	euros
Saldo a 31 de diciembre de 2013	120.000
Deterioro del valor de los activos	(120.000)
Saldo a 31 de diciembre de 2014	-

El fondo de comercio recogía el fondo de comercio derivado de la combinación de negocios entre la actual Inmobiliaria Colonial, S.A. (anteriormente, Inmocaral Servicios, S.A.) e Inmobiliaria Colonial, S.A. (sociedad absorbida).

Para la evaluación del deterioro del fondo de comercio asignado a la UGE de patrimonio, la Dirección de la Sociedad Dominante consideró los datos históricos del Grupo para la actividad de patrimonio de España y Francia, proyectando las rentas de los inmuebles actualmente en explotación, así como los costes de gestión y administración.

Desde el ejercicio 2012 el fondo de comercio se encontraba íntegramente soportado por el negocio de Francia. En consecuencia, el test de deterioro del citado fondo de comercio realizado al cierre de los ejercicios 2013 y 2012 consideraba únicamente los flujos de caja del negocio patrimonial del Grupo en Francia.

Durante el ejercicio 2014, los Administradores de la Sociedad Dominante reevaluaron la recuperabilidad del fondo de comercio considerando, fundamentalmente, el efecto de la venta de la participación mantenida en SIIC de París (Nota 2-f) y la favorable evolución de los valores de los activos inmobiliarios de SFL (Nota 6), que eliminaron la diferencia entre el valor recuperable de los activos de SFL considerado en el test de deterioro y su valor razonable, determinado a partir de valoraciones realizadas por terceros independientes que generaron un resultado positivo por variación de valor de las inversiones inmobiliarias de SFL en el ejercicio 2014 de 227.542 miles de euros (Nota 20-f). Como consecuencia de dicha comprobación, se registró el deterioro de la totalidad de dicho fondo de comercio en el epígrafe "Resultado por variación de valor de activos y por deterioro" del estado de resultado integral consolidado, por importe de 120.000 miles de euros (Nota 20-e).

8. Inmovilizado material

Los movimientos habidos en las distintas partidas del "Inmovilizado material" durante los ejercicios 2015 y 2014 han sido los siguientes:

		Miles de Euros
		Inmuebles para uso propio			Otro inmovilizado		Total
	Coste	Amortización acumulada	Deterioro del valor	Coste	Amortización acumulada	Coste	Amortización acumulada	Deterioro del valor	Total
Saldo a 31 de diciembre de 2013	43.095	(6.986)	(8.948)	10.774	(4.983)	53.869	(11.969)	(8.948)	32.952
Adiciones o dotaciones	15	(273)	-	73	(832)	88	(1.105)	-	(1.017)
Retiros	-	-	340	(82)	59	(82)	59	340	317
Traspasos	-	-	-	789	(56)	789	(56)	-	733
Saldo a 31 de diciembre de 2014	43.110	(7.259)	(8.608)	11.554	(5.812)	54.664	(13.071)	(8.608)	32.985
Adiciones o dotaciones	2	(273)	-	163	(883)	165	(1.156)	-	(991)
Retiros	-	-	808	(454)	53	(454)	53	808	407
Traspasos	-	-	-	717	-	717	-	-	717
Saldo a 31 de diciembre de 2015	43.112	(7.532)	(7.800)	11.980	(6.642)	55.092	(14.174)	(7.800)	33.118

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el Grupo tiene destinadas al uso propio dos plantas del edificio situado en la Avenida Diagonal, 530 de la ciudad de Barcelona, una planta del edificio situado en el Paseo de la Castellana 52 de la ciudad de Madrid, y una planta del edificio situado en 42, rue Washington de la ciudad de París, encontrándose el resto de estos edificios destinados al arrendamiento. El valor de las edificaciones que son utilizadas para uso propio del Grupo se encuentra recogido en la cuenta "Inmuebles para uso propio".

A 31 de diciembre de 2015, se ha puesto de manifiesto la necesidad de registrar una reversión del deterioro del valor de los activos registrado en ejercicios anteriores por importe de 808 miles de euros, determinado a partir de valoraciones de expertos independientes (Nota 20-e). En el ejercicio 2014 se registró una reversión del deterioro del valor de los activos registrado en ejercicios anteriores de 340 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015, como consecuencia de la enajenación por parte del Grupo de bienes incluidos dentro de la partida de "Otro inmovilizado" los beneficios surgidos, determinados como la diferencia entre su precio de venta y su valor neto contable, están reconocidos en el estado de resultado integral consolidado. Dicho importe asciende a 14 miles de euros.

9. Inversiones inmobiliarias

Los movimientos habidos en este epígrafe del estado de situación consolidado durante los ejercicios 2015 y 2014 han sido los siguientes:

	Miles de Euros
	Inversiones	Inmovilizado en	Anticipos de
	inmobiliarias	curso	inmovilizado	Total
Saldo a 31 de diciembre de 2013	4.602.391	307.006	6.669	4.916.066
Adiciones	261.767	120.981	3.095	385.843
Retiros	(5.067)	-	(3.184)	(8.251)
Traspasos	149.837	(115.357)	-	34.480
Variaciones de valor (Nota 20-f)	336.034	(863)	-	335.171
Saldo a 31 de diciembre de 2014	5.344.962	311.767	6.580	5.663.309
Adiciones	187.285	148.627	-	335.912
Altas perímetro (Nota 2-f)	-	29.971	-	29.971
Retiros	(3.281)	-	(6.580)	(9.861)
Traspasos	328.854	(329.987)	-	(1.133)
Variaciones de valor (Nota 20-f)	716.452	8.663	-	725.115
Saldo a 31 de diciembre de 2015	6.574.272	169.041	-	6.743.313

Movimientos del ejercicio 2015

Durante el mes de mayo de 2015 la Sociedad Dominante adquirió el 100% del capital social de la sociedad española Danieltown Spain, S.L.U., propietaria de un inmueble situado en Madrid, en la calle Estébanez Calderón (Nota 2-f). Dicha adquisición ha supuesto una alta de perímetro por importe de 29.971 miles de euros.

Durante el mes de junio 2015, SFL adquirió un inmueble sito en París, en la calle Percier, por importe de 67.547 miles de euros.

Asimismo, durante el ejercicio 2015, la Sociedad Dominante ha adquirido tres inmuebles sitos en Madrid, por importe conjunto de 134.871 miles de euros, costes de adquisición incluidos.

Por último, el Grupo ha realizado proyectos de desarrollo o rehabilitación en inmuebles de SFL por importe de 125.256 miles de euros (Richelieu, Call-LdA, Champs Élysées 90 y Washington Plaza, entre otros), así como inversiones en diversos inmuebles del resto de Sociedades del Grupo por importe aproximado de 8.238 miles de euros.

Movimientos del ejercicio 2014

Durante el mes de diciembre de 2014, SFL adquirió un inmueble en París (Condorcet) por importe de 229.438 miles de euros. Asimismo, la Sociedad Dominante adquirió un activo sito en Barcelona (Pza. Europa) por importe de 10.587 miles de euros.

Adicionalmente, las adiciones realizadas durante el ejercicio 2014 incluyeron las inversiones realizadas en proyectos de desarrollo o rehabilitación, principalmente, en inmuebles del subgrupo SFL por importe de 125.279 miles de euros, así como las realizadas en inmuebles de la Sociedad Dominante, por importe de 17.444 miles de euros.

Asimismo, se traspasó un inmueble del epígrafe "Activos no corrientes mantenidos para la venta" al epígrafe "Inversiones inmobiliarias – Inmovilizado en curso", por importe de 34.480 miles de euros. Adicionalmente, se traspasó de la partida "Inmovilizado en curso" a "Inversiones Inmobiliarias" los costes de diversos trabajos de rehabilitación y reforma parcial realizados en inmuebles de la sociedad dependiente SFL.

Variaciones de valor de inversiones inmobiliarias

El epígrafe "Variaciones de valor en inversiones inmobiliarias" del estado de resultado integral consolidado recoge los beneficios por revalorización de las inversiones inmobiliarias para los ejercicios 2015 y 2014, por importes de 725.115 y 335.171 miles de euros (Nota 20-f), respectivamente. Dicha variación de valor corresponde a la variación del valor razonable de las inversiones inmobiliarias de acuerdo con valoraciones de expertos independientes a 31 de diciembre de 2015 y 2014 (Nota 4-c).

Otra información

Superficie total (m² ) inversiones inmobiliaria En explotación Proyectos en desarrollo Total 31 de diciembre de 2015 31 de diciembre de 2014 31 de diciembre de 2015 31 de diciembre de 2014 31 de diciembre de 2015 31 de diciembre de 2014 Barcelona (*) 285.935 283.995 31.520 33.227 317.455 317.222 Madrid 256.105 229.579 30.014 1.499 286.119 231.078 Resto España 458 458 - - 458 458

La superficie total (sobre y bajo rasante) de las inversiones inmobiliarias en explotación y proyectos en desarrollo a 31 de diciembre de 2015 y 2014, es la siguiente:

(*) Se incluye el 100% de la superficie de Washington Plaza (inmueble perteneciente a la sociedad del Grupo SCI Washington, sociedad participada en un 66% por SFL), de los inmuebles Haussmann, Champs Élysées, 82-88 y Champs Élysées, 90 (pertenecientes al subgrupo Parholding, participado en un 50% por SFL) y del inmueble Torre del Gas (perteneciente a Torre Marenostrum, S.L., participado en un 55% por la Sociedad Dominante).

París (*) 414.190 372.050 51.272 87.115 465.462 459.165

956.688 886.082 112.806 121.841 1.069.494 1.007.923

A 31 de diciembre de 2015, SFL y Torre Marenostrum, S.L. tienen entregados activos en garantía de préstamos hipotecarios cuyo valor contable asciende a 932.850 miles de euros, en garantía de deudas por importe de 273.479 miles de euros. A 31 de diciembre de 2014, los importes anteriores ascendían a 836.351 y 273.941 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2014, la Sociedad Dominante tenía entregados en garantía del préstamo sindicado (Nota 14) inversiones inmobiliarias cuyo valor contable ascendía a 1.145.483 miles de euros. A 31 de diciembre de 2015, tras la cancelación anticipada de dicho préstamo sindicado, dichas garantías han sido canceladas.

Asimismo, la Sociedad Dominante tiene pendientes de resolución, desde febrero de 1999, diferentes procedimientos derivados de la operación de compraventa del edificio sito en la calle Francisco Silvela, 42 de Madrid, adquirido por importe de 21.799 miles de euros que están registrados en el epígrafe "Acreedores comerciales". Inmobiliaria Colonial S.A. tiene depositado en el Juzgado aval bancario por el precio pendiente de pago (Nota 16). El 19 de marzo de 2014 la Sociedad Dominante y los vendedores acordaron la formalización de la compraventa del activo por parte de la Sociedad Dominante y el consiguiente desembolso de la cantidad pendiente de pago, una vez minorados los 432 miles de euros de costes judiciales soportados por la Sociedad Dominante, poniendo fin a los procedimientos judiciales. Dicho acuerdo fue homologado por el Juzgado con fecha 4 de noviembre de 2015. A 31 de diciembre de 2015, el edificio ya ha sido inscrito en el registro de la Propiedad a nombre de la Sociedad Dominante y se está pendiente de la ejecución judicial del aval que garantiza el precio pendiente de pago.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el Grupo tiene un único inmueble en régimen de arrendamiento financiero, el inmueble Prony – Wagram propiedad de SFL. La siguiente tabla muestra la información relativa a dicho arrendamiento:

			Miles de Euros
	Duración		Valor neto	Cuotas pendientes
	media en	Media años	contable del
Prony Wagram	años	transcurridos	bien	No corriente	Corriente
31 de diciembre de 2015	7	6,5	27.271	-	27.271
31 de diciembre de 2014	7	5,5	30.061	27.271	2.790

10. Activos financieros no corrientes

Los movimientos habidos en este epígrafe del estado de situación financiera consolidado durante los ejercicios 2015 y 2014 han sido los siguientes:

			Miles de Euros
				Traspaso a
	31 de diciembre	Adquisiciones o	Enajenaciones o	mantenidos para	31 de diciembre
	de 2014	dotaciones	reducciones	la venta	de 2015
Depósitos y fianzas constituidos	10.070	888	(2.004)	-	8.954
Total	10.070	888	(2.004)	-	8.954

			Miles de Euros
				Traspaso a
	31 de diciembre	Adquisiciones o	Enajenaciones o	mantenidos para	31 de diciembre
	de 2013	dotaciones	reducciones	la venta	de 2014
Inversiones por el método de
la participación (Nota 4-e)	302.341	1.980	(9.455)	(294.866)	-
Depósitos y fianzas constituidos	7.409	2.661	-	-	10.070
Total	309.750	4.641	(9.455)	(294.866)	10.070

Crédito a Desarrollos Urbanísticos Entrenúcleos 2009, S.L.U. –

Como consecuencia de la operación de reestructuración de la deuda financiera de la sociedad Desarrollos Urbanísticos Entrenúcleos 2009, S.L.U., en adelante "DUE", la Sociedad Dominante concedió un crédito por un importe máximo de disposición de 85.000 miles de euros con el objetivo, entre otros, de financiar el desarrollo del proyecto desarrollado por DUE así como de sufragar los costes asociados a las obras pendientes de ejecución de la UE-1. Al respecto, a 31 de diciembre de 2015 el importe pendiente de disposición por parte de DUE asciende a 11.232 miles de euros, para los que atendiendo a la obligación contraída, la Sociedad Dominante mantiene registrada la oportuna provisión en el epígrafe "Otras provisiones no corrientes" del estado de situación financiera consolidado adjunto.

Asimismo y de acuerdo con lo previsto en el acuerdo entre ambas sociedades, el préstamo concedido por la Sociedad Dominante es convertible en préstamo participativo siempre que la sociedad DUE se encuentre en situación de disolución. En este sentido, con fecha 25 de junio de 2015 y atendiendo a la solicitud realizada por DUE, 72.451 miles de euros han sido convertidos en préstamo participativo.

Finalmente, el citado crédito devenga un interés contingente, condicionado al cumplimiento de determinadas condiciones. A 31 de diciembre de 2015 y 2014 no se ha devengado un ingreso financiero por este concepto.

Crédito a Asentia Project, S.L. –

Como consecuencia de la ejecución de las garantías entregadas a las entidades financieras acreedoras de Asentia por parte de los acreedores de la citada sociedad, la Sociedad Dominante recibió en contrapartida un derecho de crédito con un valor nominal inicial de 275.000 miles de euros cuyo valor se fijó en 0 euros (Nota 13).

Con fecha 28 de mayo de 2015, Asentia ha realizado un aumento de su capital social, suscrito parcialmente por la Sociedad Dominante mediante la aportación no dineraria del derecho de crédito descrito anteriormente, el cual ha sido valorado por un tercero independiente (BDO Auditores, S.L.) designado por el Registro Mercantil en 384 miles de euros. Tras dicha ampliación, la participación de la Sociedad Dominante en Asentia ascendía al 0,069%. Asimismo, con fecha 10 de diciembre de 2015, la participación residual mantenida a 31 de diciembre de 2014 ha sido vendida a la propia Asentia, por importe de 4 miles de euros.

Inversiones por el método de la participación

El movimiento habido en la partida de "Inversiones por el método de la participación" durante el ejercicio 2014 ha sido el siguiente:

	Miles de Euros
	SIIC de Paris, S.A.
Saldo a 31 de diciembre de 2013	302.341
Adquisiciones o atribución de resultado	1.980
Enajenaciones o dividendos recibidos	(9.455)
Baja perímetro (Nota 2-f)	(294.866)
Saldo a 31 de diciembre de 2014	-

Durante el ejercicio 2014, SFL formalizó un acuerdo con Eurosic para la venta de la totalidad de su participación en el capital social de SIIC de Paris a un precio de 23,88 euros por acción (descontando el importe de cualquier dividendo futuro que pudiera pagarse tras el acuerdo), condicionado a la efectiva adquisición por Eurosic de la participación titularidad de Realia en SIIC de Paris. Con fecha 23 de julio de 2014, se materializó la cesión de las acciones, cuyo precio de venta neto de gastos de la transmisión ascendió a 303.351 miles de euros, generando una plusvalía contable de 8.485 miles de euros (Nota 20-g).

Depósitos y fianzas constituidos

Los depósitos y fianzas no corrientes corresponden, básicamente, a los depósitos efectuados en los organismos oficiales de cada país por las fianzas cobradas por los arrendatarios de inmuebles de acuerdo con la legislación vigente.

11. Otros activos no corrientes

Este epígrafe recoge la cuenta a cobrar mantenida con sociedades del entorno de un antiguo accionista de la Sociedad Dominante correspondiente al efecto fiscal de la diferencia entre el valor contable y fiscal de los elementos aportados en la ampliación de capital, de fecha 29 de junio de 2006. La mencionada cuenta por cobrar se encuentra avalada mediante aval a primer requerimiento.

Durante el ejercicio 2015, la Sociedad Dominante ha procedido a la devolución de los avales correspondientes a las cantidades cuyo cobro se ha determinado como no procedente, quedando registrado en el estado de situación financiera consolidado únicamente el importe de las cantidades cuyo cobro se estima podría ser procedente y que ascienden a 7.751 miles de euros. Dicho importe se encuentra íntegramente deteriorado a 31 de diciembre de 2015 y 2014.

12. Deudores comerciales y otros

La composición de este epígrafe del activo corriente del estado de situación financiera consolidado adjunto a 31 de diciembre de 2015 y 2014 es la siguiente:

		Miles de Euros
	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014
Clientes por ventas y prestación de servicios Periodificación incentivos al arrendamiento Otros deudores Deterioro del valor de créditos comerciales (Nota 20-e) Otros activos corrientes	16.793 59.160 85.630 (90.093) 476	14.634 43.614 156.074 (157.495) 1.179
Total deudores comerciales y otros	71.966	58.008

Clientes por ventas y prestación de servicios

Recoge fundamentalmente las cantidades de las cuentas por cobrar de clientes, fundamentalmente del negocio de patrimonio del Grupo en Francia, con períodos de facturación mensual, trimestral o anual, no existiendo a 31 de diciembre de 2015 y 2014 saldos vencidos significativos.

Periodificación incentivos al arrendamiento

Recoge el importe de los incentivos incluidos en los contratos de arrendamiento operativo (periodos de carencia, etc.) ofrecidos por el Grupo a sus clientes, los cuáles son imputados al estado de resultado integral durante la duración mínima del contrato de arrendamiento (Nota 4-n).

Otros deudores y deterioro del valor de créditos comerciales

A 31 de diciembre de 2014, en la partida "Otros deudores" se recogía las cantidades adeudadas por Nozar, S.A. y NZ Patrimonio, S.L.U. derivadas de las resoluciones de los contratos de compraventa formalizados en julio de 2007 por incumplimiento de las condiciones suspensivas, incluidos los intereses devengados hasta la fecha, por importe conjunto de 152.189 miles de euros (Nota 20-e).

A 31 de diciembre de 2015 la Sociedad Dominante ha procedido a dar de baja del estado de situación financiera consolidado el importe de la cuenta por cobrar de NZ Patrimonio, S.L.U. junto con su deterioro del valor correspondiente, por importe de 66.717 miles de euros, una vez que el administrador concursal ha enajenado la totalidad de sus activos sin alcanzar las cantidades obtenidas para satisfacer las cuantías adeudadas a la Sociedad Dominante.

En la actualidad Nozar, S.A. sigue en situación concursal, por lo que a 31 de diciembre de 2015, el estado de situación financiera consolidado adjunto recoge el deterioro de la totalidad del crédito comercial con la citada sociedad.

13. Patrimonio Neto

Capital social

A 31 de diciembre de 2013, el capital social estaba representado por 225.918.690 acciones de 1 euro de valor nominal cada una de ellas, totalmente suscritas y desembolsadas, siendo la totalidad de las acciones anotaciones en cuenta.

Durante el ejercicio 2014 se produjeron las siguientes variaciones en el capital social de la Sociedad Dominante:

• Con fecha 17 de febrero de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la reducción del capital social en 169.439 miles de euros para incrementar las reservas voluntarias indisponibles mediante la disminución del valor nominal de la totalidad de las acciones de 1 euro a 0,25 euros por acción.
• Con fecha 17 de febrero de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la ampliación de capital necesaria para atender la última conversión voluntaria de obligaciones convertibles en acciones de la Sociedad Dominante, aumentándose el capital social en 0,5 miles de euros mediante la emisión de 1.890 nuevas acciones de 0,25 euros por acción de valor nominal.
• Con fecha 31 de marzo de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la ampliación de capital necesaria para atender la amortización ordinaria de la totalidad de las obligaciones convertibles en circulación en acciones de la Sociedad Dominante, aumentándose el capital social en 20 miles de euros mediante la emisión de 79.101 nuevas acciones de 0,25 euros por acción de valor nominal.
• Con fecha 6 de mayo de 2014, fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital por importe de 734.499 miles de euros mediante la puesta en circulación de 2.937.995.853 nuevas acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas.
• Con fecha 8 de mayo de 2014, y en el marco del proceso de refinanciación, se inscribió en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital por importe de 486 miles de euros mediante la puesta en circulación de 1.944.444 nuevas acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas como consecuencia del ejercicio, por parte de la entidad de crédito ING, de los warrants convertibles en acciones de la Sociedad Dominante y que fueron entregados en garantía de la deuda mantenida por la sociedad Abix Service, S.L.
• Con fecha 30 de diciembre de 2014, fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital por importe de 5.729 miles de euros mediante la puesta en circulación de 22.916.662 nuevas acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas como consecuencia del ejercicio, por parte de las entidades tenedoras de los warrants convertibles en acciones de la Sociedad Dominante y que fueron entregados en garantía de la deuda mantenida por la sociedad Asentia.

Durante el ejercicio 2015 no se han producido movimientos en el capital social de la Sociedad Dominante, por lo que a 31 de diciembre de 2015 y 2014 el capital social estaba representado por 3.188.856.640 acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas, totalmente suscritas y desembolsadas.

De acuerdo con las comunicaciones sobre el número de participaciones societarias realizadas ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores, los accionistas titulares de participaciones significativas en el capital social de la Sociedad Dominante, tanto directas como indirectas, a 31 de diciembre de 2015 y 2014, eran las siguientes:

31 de diciembre de 2015

	% de
	participación
Nombre o denominación social del accionista:
Inmobiliaria Espacio, S.A.	14,567%
Qatar Investment Authority	13,138%
SICAV Amura Capital (Mora Banc Grup, S.A.)	7,050%
Aguila Ltd.	6,886%
Joseph Charles Lewis	5,085%
Third Avenue Management LLC	3,065%
Fidelity International Limited	1,974%
Invesco Limited	1,110%
Deutsche Bank A.G.	0,917%

(*) Información obtenida con fecha 31 de diciembre de 2015.

Con fecha 8 de diciembre de 2015, Deutsche Bank A.G. ha notificado que ha tomado una participación directa del 0,917% del capital social de la Sociedad Dominante, así como la existencia de instrumentos financieros ligados a acciones de la Sociedad Dominante que podrían dar lugar, en caso de ejercicio, a una participación adicional en el capital de Colonial del 4,104%.

Con fecha 1 de enero de 2016, Orbis Allan Gray Limited ha tomado una participación indirecta del 1,211% del capital social de la Sociedad Dominante. Asimismo, con fecha 5 de enero de 2016, Joseph Charles Lewis ha reducido su participación hasta el 5,075%.

Con fecha 15 de enero de 2016, Polygon European Equity Opportunity Master Fund ha notificado la existencia de instrumentos financieros ligados a acciones de la Sociedad Dominante que podrían dar lugar, en caso de ejercicio, a una participación en el capital de Colonial del 1,035%.

31 de diciembre de 2014

	% de participación
Nombre o denominación social del accionista:
Inmobiliaria Espacio, S.A.	24,442%
Qatar Investment Authority	13,138%
SICAV Amura Capital (Mora Banc Grup, S.A.)	7,050%
Aguila Ltd.	6,886%
T. Rowe Price Associates, INC	3,092%
Third Avenue Management LLC	3,065%
Fidelity International Limited	1,974%

(*) Información obtenida con fecha 31 de diciembre de 2014.

No existe conocimiento por parte de la Sociedad Dominante de otras participaciones sociales significativas.

Con fecha 30 de junio de 2014, la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante autorizó al Consejo de Administración para que dentro del plazo máximo de cinco años, y en el caso de que dicho órgano de administración lo estime conveniente, pueda aumentar el capital social mediante aportaciones dinerarias hasta la mitad de la cifra de capital social a dicha fecha, en una o varias veces, y en la oportunidad y cuantía que considere adecuadas.

El 24 de abril de 2015, se acordó por la Junta General de Accionistas delegar a favor del Consejo de Administración la facultad de emitir, en nombre de la Sociedad Dominante y en una o varias emisiones, obligaciones, bonos y demás valores de renta fija o instrumentos de deuda de análoga naturaleza, tanto simples como canjeables por acciones en circulación u otros valores preexistentes de otras entidades, así como pagarés y participaciones preferentes; todo ello con expresa facultad de sustitución y por un plazo máximo de cinco años. El importe máximo total de la emisión o emisiones de los Valores que puedan realizarse al amparo de la presente delegación no podrá exceder en un importe conjunto de 2.000.000 miles de euros o su equivalente en otra divisa.

Igualmente, en la Junta General celebrada el 24 de abril de 2015, se acordó delegar a favor del Consejo de Administración la facultad de emitir, en nombre de la Sociedad Dominante y en una o varias ocasiones, y por un plazo de cinco años, obligaciones y/o bonos convertibles en nuevas acciones de la Sociedad Dominante y/o canjeables por acciones de la Sociedad Dominante o de cualesquiera terceras entidades, con expresa atribución, en caso de emisión de obligaciones y/o bonos convertibles, de la facultad de excluir el derecho de suscripción preferente de los accionistas así como aumentar el capital en la cuantía necesaria para atender la conversión. El importe máximo de la emisión o emisiones de los Valores que puedan realizarse al amparo de la presente delegación no podrá exceder en un importe conjunto de 350.000 miles de euros o su equivalente en otra divisa.

Prima de emisión

Durante el ejercicio 2014, y como consecuencia de las ampliaciones de capital descritas anteriormente, se produjeron las siguientes variaciones en la prima de emisión:

• Con fecha 17 de febrero de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la ampliación de capital necesaria para atender la última conversión voluntaria de obligaciones convertibles en acciones de la Sociedad Dominante mediante la emisión de 1.890 nuevas acciones con una prima de emisión de 24,75 euros por acción de valor nominal, lo que supuso un incremento de la prima de emisión de 47 miles de euros.
• Con fecha 31 de marzo de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la ampliación de capital necesaria para atender la amortización ordinaria de la totalidad de las obligaciones convertibles en circulación en acciones de la Sociedad Dominante mediante la emisión de 79.101 nuevas acciones con una prima de emisión de 24,75 euros por acción, lo que supuso un incremento de la prima de emisión de 1.958 miles de euros.
• Con fecha 6 de mayo de 2014, fue registrada en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de 2.937.995.853 nuevas acciones con una prima por acción de 0,18 euros, lo que supuso un incremento de la prima de emisión de 528.839 miles de euros.
• Con fecha 8 de mayo de 2014, fue registrada en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital consecuencia del ejercicio de los Warrants Abix por parte de ING mediante la puesta en circulación de 1.944.444 nuevas acciones con una prima de emisión por acción de 11,75 euros, lo que supuso un incremento de la prima de emisión de 22.847 miles de euros.
• Finalmente, con fecha 30 de diciembre de 2014, fue registrada en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital consecuencia del ejercicio de los Warrants Asentia mediante la puesta en circulación de 22.916.662 nuevas acciones con una prima de emisión por acción de 11,75 euros, lo que supuso un incremento de la prima de emisión de 269.271 miles de euros. En relación con el ejercicio de los warrants de Asentia, la Sociedad Dominante recibió en contrapartida de las acciones emitidas, un derecho de crédito frente a Asentia con un valor nominal de 275.000 miles de euros (Notas 2-f y 10). La valoración realizada por un tercero experto independiente (BDO Auditores, S.L.), nombrado por el Registro Mercantil de Barcelona, fijó el valor del crédito en

384 miles de euros, por lo que la Sociedad Dominante registró dicho crédito por 0 euros, minorando el importe de la prima de emisión en 262.465 miles de euros. En consecuencia, la variación neta de la prima de emisión ascendió a 6.806 miles de euros.

Durante el ejercicio 2015 no se han producido variaciones en la prima de emisión.

Reserva Legal

De acuerdo con el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, debe destinarse una cifra igual al 10% del beneficio del ejercicio a la reserva legal hasta que ésta alcance, al menos, el 20% del capital social.

La reserva legal podrá utilizarse para aumentar el capital en la parte de su saldo que exceda del 10% del capital ya aumentado. Salvo para la finalidad mencionada anteriormente, y mientras no supere el 20% del capital social, esta reserva sólo podrá destinarse a la compensación de pérdidas y siempre que no existan otras reservas disponibles suficientes para este fin.

Reservas voluntarias

Con fecha 17 de febrero de 2014, fue inscrita una reducción de capital en el Registro Mercantil de Barcelona para proceder a la reducción del capital social en 169.439 miles de euros e incrementar las reservas voluntarias indisponibles mediante la disminución del valor nominal de la totalidad de acciones de 1 euro a 0,25 euros por acción.

La Sociedad Dominante tenía registradas reservas voluntarias por importe de 1.160.107 miles de euros, de las cuales 217.387 miles de euros tenían la consideración de indisponibles según los acuerdos de la Junta General de Accionistas celebrada en fecha 21 de enero de 2014. Dicho importe incluían 47.948 miles de euros de reservas indisponibles por fondo de comercio que tras la aprobación por la Junta de Accionistas de las cuentas anuales del ejercicio 2014 pasaron a tener la consideración de disponibles.

Asimismo, las ampliaciones de capital del ejercicio 2014 acarrearon unos costes de 50.028 miles de euros, que fueron registrados en el epígrafe "Reservas de la Sociedad Dominante" del patrimonio neto consolidado.

Ajustes en patrimonio por valoración de instrumentos financieros

Este epígrafe del estado de situación financiera consolidado recoge el importe neto de las variaciones de valor de los derivados financieros designados como instrumentos de cobertura en coberturas del flujo de caja (Nota 15).

El movimiento del saldo de este epígrafe se presenta seguidamente:

	Miles de Euros
	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014
Saldo inicial	(6.368)	(18.358)
Cambios en el valor razonable de las coberturas en el ejercicio	196	1.248
Traspaso al estado de resultado integral	3.668	5.425
Bajas de perímetro (Nota 2-f)	-	5.317
Saldo final	(2.504)	(6.368)

Durante el ejercicio 2015, junto con el reciclaje de las reservas asociadas a instrumentos de cobertura cancelados asociados a pasivos aún vigentes, y como consecuencia de la novación del antiguo préstamo de las sociedades Parholding (Nota 14), se han traspasado 3.668 miles de euros al estado de resultado integral consolidado.

Durante el ejercicio 2014, como consecuencia de la cancelación del antiguo préstamo sindicado de la Sociedad Dominante (Nota 14), se traspasó el importe registrado en la reserva correspondiente a los instrumentos de cobertura asociados a dicho préstamo al estado de resultado integral consolidado.

Acciones propias de la Sociedad Dominante

Durante el primer semestre del ejercicio 2014 la Sociedad vendió la totalidad de las acciones propias que mantenía en cartera, que totalizaban 1.710.000 acciones, generando un ingreso conjunto de 3.013 miles de euros. El valor contable de dichas acciones a 31 de diciembre de 2013 ascendía a 38.280 miles de euros.

Durante el ejercicio 2015 la Sociedad ha formalizado la adquisición de 12.257.013 acciones propias por importe de 7.396 miles de euros. Asimismo, con el objetivo de cumplir con las obligaciones derivadas del Plan de Retribución a largo plazo descrito en la Nota 20, con fecha 30 de abril de 2015 la Sociedad ha liquidado las obligaciones pendientes mediante la entrega de las correspondientes acciones, entregando 3.766.173 acciones a los beneficiarios del Plan de Retribución.

A 31 de diciembre de 2015 el número de acciones y su coste de adquisición es el siguiente:

	31 de diciembre de 2015
Contrato liquidez(*) - Nº de acciones Valor contable (en miles de Euros)	1.487.013 945
Contrato autocartera - Nº de acciones Valor contable (en miles de Euros)	7.003.827 4.068

(*) Contrato de liquidez conforme a lo establecido en la norma tercera de la circular 3/2007, de 19 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre los contratos de liquidez a los efectos de su aceptación como práctica de mercado.

Acciones propias de SFL

Las acciones de SFL en poder de Grupo Colonial mantenidas en autocartera son las siguientes:

	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014
Nº de acciones	377.465	426.695
Valor contable (en miles de Euros)	12.052	21.291
% de participación	0,81%	0,92%

Durante el ejercicio 2015 SFL ha adquirido 99.093 acciones por un importe conjunto de 4.106 miles de euros, y ha procedido a la enajenación de 148.323 acciones cuyo valor contable neto ha ascendido a 6.000 miles de euros, registrando una pérdida atribuible al Grupo Colonial de 926 miles de euros.

Parte de las acciones anteriores son mantenidas por SFL con la finalidad de cubrir dos planes de opciones sobre acciones con diferentes vencimientos y precios de ejecución (Nota 21).

Durante el ejercicio 2015 se han traspasado 8.232 miles de euros de resultados acumulados por operaciones con acciones propias de SFL al epígrafe "Reservas consolidadas" del estado de situación financiera consolidado.

A 31 de diciembre de 2015, el valor neto de las acciones (EPRA NNNAV) publicado por SFL asciende a 58,48 euros por acción.

Intereses minoritarios

El movimiento habido en este epígrafe del estado de situación financiera consolidado adjunto es el siguiente:

		Miles de Euros
	Torre
	Marenostrum,	Subgrupo	Subgrupo	Total
	S.L.	SFL	Riofisa
Saldo a 31 de diciembre de 2013	17.771	1.268.810	(13.816)	1.272.765
Resultado del ejercicio	1.222	135.148	121	136.491
Dividendos y otros	(442)	(48.250)	-	(48.692)
Baja de perímetro (Nota 2-f)	-	3.976	13.695	9.719
Instrumentos financieros	(547)	(1.580)	-	(2.127)
Saldo a 31 de diciembre de 2014	18.004	1.358.104	-	1.376.108
Resultado del ejercicio	4.513	283.219	-	287.732
Dividendos y otros	37	(56.444)	-	(56.407)
Instrumentos financieros	161	4.454	-	4.615
Saldo a 31 de diciembre de 2015	22.715	1.589.333	-	1.612.048

El detalle de los conceptos incluidos en la partida "Dividendos y otros" a 31 de diciembre de 2015 y 2014 se detalla en el siguiente cuadro:

		Miles de Euros
	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014
Dividendo pagado por subgrupo SFL a minoritarios	(52.992)	(45.363)
Dividendo pagado por Washington Plaza a minoritarios	(3.910)	(3.483)
Dividendo pagado por Torre Marenostrum a minoritarios	(403)	(442)
Otros	898	596
Total	(56.407)	(48.692)

14. Deudas con entidades de crédito, otros pasivos financieros y emisión de obligaciones y valores similares

El detalle de las "Deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros", por vencimientos, a 31 de diciembre de 2015 y 2014, es el siguiente:

31 de diciembre de 2015

	Miles de Euros
	Corriente				No corriente
	Menor 1 año	Entre 1 y 2	Entre 2 y 3	Entre 3 y 4	Entre 4 y 5	Mayor de 5	Total no	Total
		años	años	años	años	años	corriente
Deudas con entidades
de crédito:
Pólizas	22.027	-	-	-	-	-	-	22.027
Préstamos	5.333	5.261	5.268	145.563	6.036	218.924	381.052	386.385
Préstamos sindicados	-	-	-	67.250	-	-	67.250	67.250
Arrendamiento
financiero (Nota 9)	27.271	-	-	-	-	-	-	27.271
Intereses	1.071	-	-	-	-	-	-	1.071
Gasto formalización deudas	(1.877)	(1.869)	(1.861)	(1.205)	(496)	(563)	(5.994)	(7.871)
Total deudas con entidades de crédito	53.825	3.392	3.407	211.608	5.540	218.361	442.308	496.133
Otros pasivos financieros:
Cuentas corrientes	-	67.679	-	-	-	-	67.679	67.679
Instrumentos financieros derivados (Nota 15)	3.208	-	616	-	-	2.012	2.628	5.836
Otros pasivos financieros	2.904	-	-	-	-	-	-	2.904
Total otros pasivos financieros	6.112	67.679	616	-	-	2.012	70.307	76.419
Total deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros	59.937	71.071	4.023	211.608	5.540	220.373	512.615	572.552
Emisión de obligaciones y valores similares:
Emisiones de bonos	155.800	300.700	-	750.000	-	1.500.000	2.550.700	2.706.500
Intereses	23.508	-	-	-	-	-	-	23.508
Gastos de formalización	(3.353)	(3.171)	(2.597)	(1.887)	(1.364)	(2.396)	(11.415)	(14.768)
Total emisión de obligaciones y valores similares	175.955	297.529	(2.597)	748.113	(1.364)	1.497.604	2.539.285	2.715.240
Total a 31 de diciembre de 2015	235.892	368.600	1.426	959.721	4.176	1.717.977	3.051.900	3.287.792

31 de diciembre de 2014

	Miles de Euros
	Corriente				No corriente
		Entre 1 y 2	Entre 2 y 3	Entre 3 y 4	Entre 4 y 5	Mayor de 5	Total no	Total
	Menor 1 año	años	años	años	años	años	corriente
Deudas con entidades
de crédito:
Pólizas	56.340	-	-	-	-	-	-	56.340
Préstamos	6.076	6.340	199.977	3.188	103.483	25.800	338.788	344.864
Préstamos sindicados	-	-	-	1.040.000	-	-	1.040.000	1.040.000
Arrendamiento
financiero (Nota 9)	2.790	27.271	-	-	-	-	27.271	30.061
Intereses	4.425	-	-	-	-	-	-	4.425
Gasto formalización deudas	(1.858)	(1.852)	(1.679)	(816)	(261)	(147)	(4.755)	(6.613)
Total deudas con entidades de	67.773	31.759	198.298	1.042.372	103.222	25.653	1.401.304	1.469.077
crédito
Otros pasivos financieros:
Cuentas corrientes	-	70.169	-	-	-	-	70.169	70.169
Instrumentos financieros
derivados (Nota 15)	5.315	-	4.013	1.657	-	2.808	8.478	13.793
Otros pasivos financieros	380	-	-	-	-	-	-	380
Total otros pasivos financieros	5.695	70.169	4.013	1.657	-	2.808	78.647	84.342
Total deudas con entidades de
crédito y otros pasivos	73.468	101.928	202.311	1.044.029	103.222	28.461	1.479.951	1.553.419
financieros
Emisión de obligaciones y
valores similares:
Emisiones de bonos SFL	-	300.000	400.000	-	-	500.000	1.200.000	1.200.000
Intereses	10.630	-	-	-	-	-	-	10.630
Gastos de formalización	(1.855)	(1.514)	(1.202)	( 439)	(439)	(842)	(4.436)	(6.291)
Total emisión de obligaciones y
valores similares	8.775	298.486	398.798	(439)	(439)	499.158	1.195.564	1.204.339
Total a 31 de diciembre de 2014	82.243	400.414	601.109	1.043.590	102.783	527.619	2.675.515	2.757.758

A 31 de diciembre de 2015, el valor de mercado de los bonos emitidos por SFL, que cotizan en el mercado secundario de Euronext Paris, es de 1.479.228 miles de euros (1.456.500 miles de euros de nominal). Asimismo, a dicha fecha, el valor razonable de los bonos emitidos por la Sociedad Dominante, que cotizan en el mercado regulado de la Bolsa de Irlanda, es de 1.253.045 miles de euros (1.250.000 miles de euros de nominal).

Emisión de obligaciones simples de la Sociedad Dominante y cancelación del préstamo sindicado

Con fecha 5 de junio de 2015, ha quedado suscrita e íntegramente desembolsada la emisión de las dos series de obligaciones simples de la Sociedad Dominante:

• Serie de 7.500 obligaciones por importe de 750.000 miles de euros, con vencimiento el 5 de junio de 2019 y con precio de emisión equivalente al 100% de su valor nominal. Devengarán un cupón del 1,863% anual, pagadero anualmente por años vencidos.
• Serie de 5.000 obligaciones por importe de 500.000 miles de euros, con vencimiento el 5 de junio de 2023 y con precio de emisión equivalente al 100% de su valor nominal. Devengarán un cupón del 2,728% anual, pagadero anualmente por años vencidos.

Las obligaciones han sido admitidas a negociación en el mercado regulado (Main Securities Market) de la Bolsa de Irlanda (Irish Stock Exchange).

El importe de los intereses devengados por la emisión de obligaciones registrado en el estado de situación financiera consolidado a 31 de diciembre de 2015 asciende a 15.843 miles de euros.

Por su parte y tras el desembolso del importe de la referida emisión de obligaciones, ha sido íntegramente cancelado el préstamo sindicado contratado en el ejercicio 2014 por la Sociedad Dominante por importe de 1.040.000 miles de euros. La cancelación anticipada del préstamo ha supuesto el pago de una comisión por importe de 28.039 miles de euros, que han sido registrados en el epígrafe "Gastos financieros" del estado de resultados integral resumido consolidado (Nota 20-g).

Las obligaciones simples actualmente vigentes establecen la necesidad de cumplimiento, a 30 de junio y a 31 de diciembre de cada año, de una ratio financiera en virtud de la cual el valor del activo no garantizado del estado de situación financiera consolidado en cada una de las fechas tendrá que ser, al menos, igual a la deuda financiera no garantizada. A 31 de diciembre de 2015 se cumple la citada ratio.

Nuevo Crédito Sindicado de la Sociedad Dominante

Con fecha 12 de noviembre de 2015 la Sociedad ha suscrito con un grupo de siete entidades financieras, entre ellas Natixis S.A. Sucursal en España, actuando como Banco Agente, un contrato de crédito sindicado por importe de 350.000 miles de euros y vencimiento inicial en junio de 2019, extensible hasta noviembre de 2020. Dicho crédito sindicado tiene como objetivo principal financiar posibles adquisiciones, así como rehabilitaciones y otras necesidades de inversión (CAPEX) en los activos inmobiliarios de la Sociedad. A 31 de diciembre de 2015 se han dispuesto 67.250 miles de euros.

Los principales términos y condiciones del crédito sindicado son:

• Vencimiento el 5 de junio de 2019 extensible hasta 12 de noviembre de 2020 si se cumplen determinadas condiciones.

• Tipo de interés fijado en EURIBOR más 160 puntos básicos pagaderos trimestralmente.

• Cumplimiento de las siguientes ratios financieras, de periodicidad trimestral :

Ratios
Ratio LtV <= 55% Ratio cobertura gasto financiero >=2x (a partir 30/6/2016)
Deuda garantizada Hipotecaria / Valor activos inmobiliarios <=15%
Deuda garantizada no Hipotecaria / Valor activos no inmobiliarios <=15%
Valor activos consolidados >=4,5 Md€

Nota: Md€, miles de millones de euros.

A 31 de diciembre de 2015 la Sociedad Dominante cumple con todas las ratios financieras.

Financiación sindicada de SFL

El detalle de la financiación sindicada de SFL a 31 de diciembre de 2015 y 2014, se detalla en el siguiente cuadro:

		31 de diciembre de 2015		31 de diciembre de 2014
Miles de euros	Vencimiento		Nominal		Nominal
		Límite	Dispuesto	Límite	Dispuesto
Financiación sindicada de SFL - Póliza de crédito BNP Paribas Póliza de crédito BPCE Total financiación sindicada SFL	Julio 2020 Octubre 2019	400.000 150.000 550.000	- - -	400.000 150.000 550.000	- 45.000 45.000

La póliza de crédito de BNP Paribas fue novada en julio 2015, alargando su vencimiento hasta julio 2020. El tipo de interés fijado es variable con un margen referenciado al EURIBOR.

Cumplimiento de ratios financieras

Las financiaciones sindicadas de SFL deben cumplir las siguientes ratios financieras con periodicidad semestral:

	Ratios
BNP-Paribas (Banco Agente BNP- Paribas)	Ratio LtV <= 50% Ratio cobertura gasto financiero >=2 Deudas garantizadas/ Valor del patrimonio <=20% Valor activos libres >=2 Md€ Deuda financiera bruta filiales/ Deuda financiera bruta consolidada < 25%
BPCE (Banco Agente Natixis)	Ratio LtV <= 50% Ratio cobertura gasto financiero >=2 Deudas garantizadas/ Valor del patrimonio <=20% Valor activos libres >=2 Md€ Deuda financiera bruta filiales/ Deuda financiera bruta consolidada < 25%
	Nota: Md€, miles de millones de euros.

A 31 de diciembre de 2015, SFL cumple las ratios financieras previstas en sus respectivos contratos de financiación.

Préstamos con garantía hipotecaria

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el Grupo mantiene préstamos con garantía hipotecaria sobre determinadas inversiones inmobiliarias y activos no corrientes mantenidos para la venta, según el siguiente detalle:

		Miles de Euros
	31 de diciembre de 2015 31 de diciembre de 2014
	Valor de			Valor de
	Deuda	mercado	Deuda	mercado
	hipotecaria	del activo	hipotecaria	del activo
Inversión inmobiliaria – Patrimonio (Nota 9)	273.479	953.840	273.941	840.710
Activos no corrientes mantenidos para la venta (Nota 24)	177	6.942	986	6.994
	273.656	960.782	274.927	847.704

En julio 2015 el subgrupo SFL ha novado diversos préstamos bilaterales con garantía hipotecaria por importe de 207.480 miles de euros ampliando el vencimiento en cinco años (de 2017 hasta 2022) y estableciendo un tipo fijo del 1,571%.

Cumplimiento de ratios financieras

A 31 de diciembre de 2015, dos de los préstamos del Grupo con un importe total dispuesto de 246.209 miles de euros están sujetos al cumplimiento de diversas ratios financieras. A 31 de diciembre de 2014, era uno el préstamo del Grupo sujeto al cumplimiento de diversas ratios y el importe total dispuesto ascendía a 41.681 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el Grupo cumple las ratios financieras exigidas en sus contratos de financiación.

	Ratios
Filiales SFL: Pargal, Parchamps y Parhaus	Ratio LtV <= 55% individual y 50% consolidado de las filiales. Cumplimiento anual cada 30 de junio. Ratio cobertura servicio de la deuda >= 1,5 individual y 1,7 consolidado de las filiales. Cumplimiento trimestral.
Torre Marenostrum, S.L.	Deuda financiera neta/ Fondos propios <=3. Cumplimiento anual. Ratio cobertura servicio de la deuda >= 1,05. Cumplimiento anual.

Otros préstamos

A 31 de diciembre de 2015, SFL tiene dos préstamos bilaterales sin garantía hipotecaria sujetos al cumplimiento de diversas ratios. Los límites totales y los saldos dispuestos se detallan a continuación:

		31 de diciembre de 2015		31 de diciembre de 2014
Miles de euros	Vencimiento		Nominal		Nominal
		Límite	Dispuesto	Límite	Dispuesto
Otros préstamos: BECM Banco Sabadell	Abril 2019 Junio 2020	150.000 50.000	140.000 -	150.000 -	100.000 -
Total otros préstamos		200.000	140.000	150.000	100.000

El préstamo Banco Sabadell ha sido formalizado en junio 2015 por un plazo de cinco años y un tipo de interés variable con un margen referenciado al EURIBOR.

Cumplimiento de ratios financieras

Dichos préstamos están sujetos a las siguientes ratios financieras con periodicidad semestral:

	Ratios
BECM	Ratio LtV <= 50% Ratio cobertura gasto financiero >=2 Deudas garantizadas/ Valor del patrimonio <=20% Valor activos libres >=2 Md€ Deuda financiera bruta filiales/ Deuda financiera bruta consolidada < 25%
Banco Sabadell	Ratio LtV <= 50% Ratio cobertura gasto financiero >=2 Deudas garantizadas/ Valor del patrimonio <=20% Valor activos libres >=2 Md€ Deuda financiera bruta filiales/ Deuda financiera bruta consolidada < 25%

Nota: Md€, miles de millones de euros.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, SFL cumple las ratios financieras previstas en sus respectivos contratos de financiación.

Emisión de obligaciones simples de SFL

El detalle de las emisiones de bonos no convertibles, realizadas por SFL, es el siguiente:

				(Miles de Euros)
			Cupón fijo	Importe	31 de	31 de
			pagadero	de la	diciembre	diciembre
Emisión	Duración	Vencimiento	anualmente	emisión	de 2015	de 2014
17/05/2011	5 años	25 /05/2016	4,625%	500.000	155.800	300.000
28/11/2012	5 años	28/11/2017	3,50%	500.000	300.700	400.000
20/11/2014	7 años	20/11/2021	1,875%	500.000	500.000	500.000
16/11/2015	7 años	16/11/2022	2,250%	500.000	500.000	-
Total emisiones		2.000.000	1.456.500	1.200.000

Dichos bonos constituyen obligaciones no subordinadas y sin ninguna preferencia entre ellas, y se han admitido a cotización en el mercado regulado de Euronext Paris.

Durante el mes de noviembre 2015, SFL ha realizado una nueva emisión de bonos por importe de 500.000 miles de euros. Estos bonos devengan un cupón fijo del 2,25% pagadero anualmente y con una duración de 7 años siendo su vencimiento final en noviembre de 2022.

Del importe obtenido por la nueva emisión, 243.500 miles de euros se destinaron a la recompra parcial de las obligaciones con vencimientos en 2016 y 2017 por importes de 144.200 y 99.300 miles de euros respectivamente. El coste asociado a dicha recompra parcial ha ascendido a 9.515 miles de euros (Nota 20-g).

El importe de los intereses devengados por las emisiones de bonos registrado en el estado de situación financiera consolidado a 31 de diciembre de 2015 asciende a 7.665 miles de euros.

Pólizas

El Grupo mantiene pólizas con un límite conjunto de 22.027 miles de euros, que a 31 de diciembre de 2015 están totalmente dispuestas. Su vencimiento se sitúa en el corto plazo. A 31 de diciembre de 2014, el límite en pólizas ascendía a 56.340 miles de euros y se encontraban totalmente dispuestas.

Asimismo, a 31 de diciembre de 2015, el Grupo mantiene dos cuentas corrientes de importe 59.047 miles de euros y 8.500 miles de euros, prestadas a las sociedades del Grupo SCI Washington y SAS Parholding respectivamente. Dichas cuentas corrientes devengan un tipo de interés de Euribor tres meses más 60 puntos básicos en el caso de SCI Washington y Euribor tres meses más 150 puntos básicos para la formalizada con SAS Parholding. El total de intereses devengados entre las dos cuentas corrientes es de 132 miles de euros. El importe total de nominal más intereses a 31 de diciembre de 2014 ascendía a 70.169 miles de euros.

Garantías entregadas

La Sociedad Dominante tiene avales concedidos a organismos oficiales, clientes y proveedores a 31 de diciembre de 2015 por importe de 33.111 miles de euros, de los cuales 21.799 miles de euros corresponden al aval bancario depositado por la operación de compraventa del edificio sito en la calle Francisco Silvela 42 de Madrid (Nota 9). Dicho importe se encuentra registrado en el epígrafe "Acredores comerciales" del estado de situación financiera consolidado (Nota 16). Del importe restante, las principales garantías concedidas son las siguientes:

• 5.097 miles de euros concedidos en garantía de compromisos adquiridos por la sociedad Asentia. En este sentido, la Sociedad dominante y la citada sociedad mantienen un acuerdo firmado por el cual, en caso de ejecución de alguno de los avales, Asentia deberá resarcir a la Sociedad Dominante de cualquier perjuicio sufrido en un plazo máximo de 15 días.
• 5.000 miles de euros concedidos en garantías de compromisos adquiridos por la sociedad DUE. Al respecto, la Sociedad Dominante dispone de una línea de tesorería del BBVA para cubrir los compromisos adquiridos con DUE (Nota 17). Los pasivos cubiertos por dichos avales se encuentran totalmente provisionados bajo el epígrafe "Provisiones no corrientes" del estado de situación financiera consolidado.

Deudas por arrendamientos financieros

El detalle del activo en régimen de arrendamiento financiero, se indica en la Nota 9.

Efectivo y medios equivalentes

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, dicho epígrafe recoge efectivo y medios equivalentes por importes de 217.776 y 125.956 miles de euros, respectivamente, de los cuales son de uso restringido o se encontraban pignorados 13.982 y 14.565 miles de euros, respectivamente.

Existe una obligación de pago por parte de la Sociedad Dominante por un importe máximo de 21.367 miles de euros correspondiente a la ejecución del aval para la compraventa de Francisco Silvela.

Gasto de formalización de deudas

A 31 de diciembre de 2015, los gastos de formalización de deudas asumidos por el Grupo pendientes de periodificar ascienden a 22.639 miles de euros. Estos costes se imputan en el estado de resultado integral consolidado durante los años de vigencia de la deuda siguiendo un criterio financiero. En este sentido, el Grupo ha registrado durante el ejercicio 2015 en el estado de resultado integral consolidado 9.256 miles de euros correspondientes a los costes amortizados durante el ejercicio.

Tipo de interés de financiación

El tipo de interés de financiación del Grupo en sus actividades continuadas para el ejercicio 2015 ha sido del 3,08%, si bien al incorporar la periodificación de las comisiones de financiación el tipo final resultante se ha situado en el 3,23%. El spread de crédito medio del Grupo para el ejercicio 2015 se ha situado en 208 puntos básicos sobre el Euribor (236 puntos básicos incluyendo las comisiones). El tipo de interés de la deuda del Grupo vigente a 31 de diciembre es del 2,27% y el spread sobre Euribor de 166 puntos básicos.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, los intereses devengados por deudas con entidades de crédito ascienden a 1.071 miles de euros y 4.425 miles de euros, respectivamente.

Gestión del capital: Política y objetivos

El Grupo gestiona su capital para asegurar que las sociedades del Grupo sean capaces de continuar como negocios rentables y, considerando las restricciones financieras de los mercados, permitan maximizar el retorno de los accionistas.

La estrategia tanto de la Sociedad Dominante, como de sus participadas, incide en la focalización de mercados y productos que aportan valor al Grupo Colonial.

El Grupo realiza una gestión eficiente de los riesgos financieros con el objetivo de mantener altos niveles de liquidez, minimizar el coste de financiación, disminuir la volatilidad por cambios de capital y garantizar el cumplimiento de sus planes de negocio.

Las empresas que operan en el sector inmobiliario requieren un importante nivel de inversión para garantizar el desarrollo de sus proyectos y el crecimiento de su negocio mediante la adquisición de inmuebles en patrimonio y/o suelo. La estructura financiera del Grupo requiere diversificar sus fuentes de financiación tanto en entidades como en productos y en vencimiento. Mediante el proceso de obtención del Rating IG y la reestructuración de la deuda financiera, ejecutado en el primer semestre de 2015, junto con el crédito sindicado formalizado en noviembre 2015, la Sociedad Dominante ha reducido el coste financiero de su deuda, ampliando y diversificando su vencimiento consiguiendo, adicionalmente, la capacidad financiera suficiente para acometer sus proyectos, asumir proyectos nuevos así como dotarse de una capacidad de inversión suficiente para asumir importantes cotas de crecimiento en los próximos años.

La financiación de la Sociedad Dominante está concedida en su totalidad a largo plazo y estructurada de tal forma que permita desarrollar el plan de negocio que la sustenta.

La operación de "liability management" (emisión de obligaciones y recompra parcial de emisiones anteriores) realizada por el subrupo SFL se enmarca en la gestión activa que el Grupo realiza de su endeudamiento y ha permitido alargar el vencimiento medio así como reducir el coste financiero medio futuro. Asimismo SFL dispone de diversas líneas de financiación sin disponer.

La política de gestión del riesgo tiene el objetivo de limitar y controlar el impacto de las variaciones de los tipos de interés sobre el resultado y los flujos de caja, manteniendo un adecuado coste global de la deuda. El Grupo contrata, si es preciso, instrumentos financieros para cubrir las variaciones del tipo de interés efectivo

Para gestionar el riesgo de liquidez y atender a las diversas necesidades de fondos el Grupo Colonial utiliza un presupuesto anual de tesorería y una previsión mensual de tesorería.

El riesgo de liquidez tiene los siguientes factores mitigantes: (i) la generación de caja recurrente en los negocios en los que el Grupo basa su actividad; y (ii) la capacidad de renegociación y obtención de nuevas líneas de financiación basadas en los planes de negocio a largo plazo y (iii) en la calidad de los activos del Grupo.

Asimismo dado el tipo de sector en el que opera el Grupo, las inversiones que realiza, la financiación que obtiene para realizar dichas inversiones, el EBITDA que genera y los grados de ocupación de los inmuebles, hacen que el riesgo de liquidez quede mitigado y que puedan producirse excesos de tesorería. Estos excesos de tesorería permiten

tener líneas de crédito sin disponer (es el caso de SFL) o bien depósitos de máxima liquidez y sin riesgo (es el caso de la Sociedad Dominante). El Grupo no contrata productos financieros de alto riesgo como método para invertir las puntas de tesorería.

15. Instrumentos financieros derivados

Objetivo de la política de gestión de riesgos

La política de gestión de riesgos del Grupo Colonial está enfocada a los siguientes aspectos:

• Riesgo de tipo de interés: a 31 de diciembre de 2015, el 91% de la deuda dispuesta es deuda a tipo de interés fijo. La política de gestión del riesgo tiene por objetivo limitar y controlar las variaciones de tipo de interés sobre el resultado y los flujos de caja, manteniendo un adecuado coste global de la deuda. Para conseguir este objetivo se contratan instrumentos de cobertura de tipo de interés para cubrir las posibles oscilaciones del coste financiero. La política del Grupo es contratar instrumentos que cumplan con lo previsto en la NIC 39 para ser considerados como cobertura contable eficiente, y así registrar sus variaciones del valor de mercado directamente en el "Patrimonio neto" de Colonial.
• Riesgos de contraparte: el Grupo mitiga este riesgo efectuando las operaciones financieras con instituciones de primer nivel.
• Riesgo de liquidez: En junio 2015 la Sociedad Dominante ha realizado una emisión de obligaciones simples por un importe nominal total de 1.250.000 miles de euros dividida en dos tramos: uno de 750.000 miles de euros (Obligaciones a 4 años) y otro 500.000 miles de euros (Obligaciones a 8 años) respectivamente. Los fondos obtenidos de dicha emisión han sido utilizados para cancelar íntegramente el préstamo sindicado por importe de 1.040.000 miles de euros suscrito en abril de 2014. En noviembre 2015 la Sociedad Dominante ha formalizado un crédito sindicado por importe de 350.000 miles de euros. Dichas operaciones han permitido a la Sociedad reforzar su estructura financiera en el largo plazo, reducir el coste financiero de su endeudamiento, diversificar su vencimiento y obtener liquidez adicional para atender su plan de inversiones. Por su parte el subgrupo SFL ha emitido, en noviembre 2015, obligaciones simples por un importe nominal de 500.000 miles de euros que se ha destinado a la recompra parcial de emisiones anteriores y a necesidades de tesorería e inversión futuras. Adicionalmente, el subgrupo SFL mantiene los préstamos sindicados no dispuestos descritos en la Nota 14.
• Riesgo de crédito: la Sociedad Dominante analiza de forma periódica la exposición de sus cuentas a cobrar al riesgo de mora, llevando a cabo un seguimiento de la liquidación de los créditos y, en su caso, del registro de los deterioros de los créditos para los que se estima que existe riesgo de mora.

Instrumentos financieros derivados

En la siguiente tabla se detallan los instrumentos financieros y el valor razonable de cada uno de ellos a 31 de diciembre de 2015 y 2014.

Instrumento financiero derivado	Sociedad	Contraparte	Tipo de interés	Vencimiento	Nominal (Miles de Euros)	Valor razonable – Activo / (Pasivo)
Swap (step-up-amortizado)	Colonial	BBVA	4,40%	2018	60.118	(2.778)
CAP	Colonial	CA-CIB	1,25%	2018	350.000	-
CAP	Colonial	ING	1,25%	2018	300.000	-
CAP	Colonial	Morgan Stanley	1,25%	2018	130.000	-
Vanilla swap	Torre Marenostrum	Caixabank	2,80%	2024	25.174	(3.058)
Total a 31 de diciembre de 2015					865.292	(5.836)

Instrumento financiero derivado	Sociedad	Contraparte	Tipo de interés	Vencimiento	Nominal (Miles de Euros)	Valor razonable – Activo / (Pasivo)
Vanilla swap Vanilla swap Vanilla swap Vanilla swap Vanilla swap Vanilla swap Vanilla swap Vanilla swap Vanilla swap Swap (step-up-amortizado) CAP CAP CAP Vanilla swap	Parhaus Parchamps Pargal Parhaus Parchamps Pargal Parhaus Parchamps Pargal Colonial Colonial Colonial Colonial Torre Marenostrum	Natixis Natixis Natixis Nord/LB Nord/LB Nord/LB Dekabank Dekabank Dekabank BBVA CA-CIB ING Morgan Stanley Caixabank	0,8825% 0,8825% 0,8825% 0,8825% 0,8825% 0,8825% 0,8825% 0,8825% 0,8825% 3,50% 1,25% 1,25% 1,25% 2,80%	2017 2017 2017 2017 2017 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2024	24.525 9.065 28.150 24.525 9.065 28.150 24.525 9.065 28.150 91.339 350.000 300.000 130.000 27.093	(565) (209) (648) (565) (209) (648) (565) (209) (648) (5.852) - - - (3.675)
Total a 31 de diciembre de 2014					1.083.652	(13.793)

Durante el ejercicio 2014, en el marco de la refinanciación de su antigua deuda sindicada, la Sociedad Dominante contrató 3 CAP's por importe conjunto de 780.000 miles de euros, con un nivel de cobertura del 1,25% (strike) y vencimiento 31 de diciembre de 2018, con el objetivo de cubrir el 75% del nominal del préstamo sindicado que ha sido finalmente cancelado con fecha 5 de junio de 2015 (Nota 14). El importe pagado por las primas ascendió a 8.580 miles de euros y se registró íntegramente como gasto de coberturas en el estado de resultado integral consolidado del ejercicio 2014 (Nota 20). Tanto a 31 de diciembre de 2015 y 2014, los CAP's asociados se encuentran valorados a 0 miles de euros en el estado de situación financiera consolidado y en ningún caso pueden derivarse pérdidas o flujos negativos de caja procedentes de dichos instrumentos.

Como consecuencia de la cancelación del antiguo préstamo sindicado de la Sociedad Dominante durante el ejercicio 2014, se traspasó el importe registrado en la reserva correspondiente a los instrumentos de cobertura asociados a dicho préstamo a la cuenta de pérdidas y ganancias, por importe de 5.425 miles de euros (Nota 13).

A 31 de diciembre de 2015, el 93% del nominal de la cartera de derivados del Grupo cumple con lo previsto en la normativa contable para ser contabilizadas como coberturas, por lo que las diferencias de valoración de mercado (MtM) entre periodos se contabilizan directamente en el patrimonio neto.

A 31 de diciembre de 2015, el impacto acumulado reconocido en el patrimonio neto por la contabilización de cobertura de los instrumentos financieros derivados ha ascendido a un saldo deudor de 2.504 miles de euros, una vez reconocido el impacto fiscal y los ajustes de consolidación. A 31 de diciembre de 2014, el impacto registrado en patrimonio neto ascendió a 6.368 miles de euros de saldo deudor (Nota 13).

Durante el ejercicio 2015 SFL ha cancelado anticipadamente nueve swaps de tipos de interés con un nominal total de 185.220 miles de euros. Como consecuencia de la novación del pasivo cubierto, SFL ha traspasado el importe neto de 2.014 miles de euros de la reserva por ajustes en patrimonio por valoración de dichos instrumentos al estado de resultado integral consolidado.

Asimismo en los ejercicios 2013 y 2012, SFL canceló anticipadamente ocho swaps de tipos de interés. La periodificación lineal del gasto financiero por la cancelación anticipada de dichas coberturas, ha tenido un impacto en la cuenta de resultados a 31 de diciembre de 2015 de 5.708 miles de euros de gasto financiero.

El impacto en el estado de resultado integral consolidado por la contabilización de los instrumentos financieros derivados ha ascendido, para los ejercicios 2015 y 2014, a 7.914 y 9.500 miles de euros de gasto financiero neto, respectivamente (Nota 20-g), y corresponde principalmente a SFL.

El valor razonable de los instrumentos financieros derivados ha sido calculado en base a una actualización de flujos de caja futuros estimados en base a una curva de tipos de interés y a la volatilidad asignada a 31 de diciembre de 2015, usando las tasas de descuento apropiadas establecidas por un tercero experto independiente.

A 31 de diciembre de 2015, el valor de mercado de los instrumentos financieros derivados asciende a 5.836 miles de euros de pasivo financiero, incluyendo 178 miles de euros de cupón corrido a pagar y 206 miles de euros de riesgo de crédito a cobrar (Nota 14). El valor de mercado de los instrumentos financieros a 31 de diciembre de 2014 ascendía a 13.793 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015, el porcentaje de deuda total cubierta o a tipo fijo sobre el total de deuda, se sitúa en el 98% en España y 90% en Francia.

La ratio de cobertura efectiva al cierre del ejercicio 2015 (cobertura entre deuda a tipo variable) se sitúa en el 80% en España, ya que debido a que la deuda de la Sociedad Dominante es, casi en su totalidad, a tipo fijo. En Francia se han cancelado todas las coberturas vigentes como consecuencia de la novación a tipo fijo de la deuda a la que estaban asociadas.

16. Acreedores comerciales y otros pasivos no corrientes

El desglose de estos epígrafes por naturaleza y vencimientos de los estados de situación financiera consolidados es el siguiente:

	Miles de Euros
	31 de diciembre de 2015 31 de diciembre de 2014
	Corriente	No Corriente	Corriente	No corriente
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	20.291	-	26.058	-
Anticipos	19.424	-	14.325	-
Acreedores por compra de inmuebles	33.316	-	52.779	-
Fianzas y depósitos recibidos	2.651	27.853	1.515	24.311
Deudas con la Seguridad Social	1.724	-	1.770	-
Ingresos anticipados	5.496	-	4.411	-
Otros acreedores y pasivos	2.740	165	3.444	580
Total	85.642	28.018	104.302	24.891

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, la partida "Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar" recoge, principalmente, los importes pendientes de pago por las compras comerciales realizadas por el Grupo, y sus costes relacionados.

La partida "Anticipos" recoge, fundamentalmente, las cantidades satisfechas por adelantado por los arrendatarios en concepto de arrendamientos de carácter bimensual o trimestral.

A 31 de diciembre de 2015, la partida "Acreedores por compra de inmuebles" recoge las deudas derivadas de las obras de rehabilitación o reforma de diversos inmuebles en desarrollo de SFL (Edouard VII y Le Vaisseau), por importe de 11.842 miles de euros, así como el importe pendiente de desembolso de la adquisición de Francisco Silvela (Notas 9 y 14) por la Sociedad Dominante, por importe de 21.367 miles de euros.

La partida "Fianzas y depósitos recibidos" recoge, fundamentalmente, los importes entregados por los arrendatarios en concepto de garantía.

La partida "Ingresos anticipados" recoge el importe de las cantidades recibidas por SFL en concepto de derechos de entrada, que corresponden a cantidades facturadas por arrendatarios para la reserva de un espacio singular.

Período medio de pago a proveedores y acreedores comerciales

A continuación se detalla la información requerida por la disposición final segunda de la Ley 31/2014, de 3 de diciembre, por la que se modifica la Ley de Sociedades de Capital para la mejora del gobierno corporativo, y que modifica la disposición adicional tercera de la Ley 15/2010, de 5 de julio, de modificación de la Ley 3/2004, de 29 de diciembre por la que se establecen medidas de lucha contra la morosidad en las operaciones comerciales, todo ello de acuerdo con lo establecido en la resolución de 29 de enero de 2016 del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas (ICAC) sobre la información a incorporar en la memoria de las cuentas anuales consolidadas en relación con el periodo medio de pago a proveedores en operaciones comerciales, de las distintas sociedades españolas que integran el grupo.

	2015
	Días
Periodo medio de pago a proveedores	45
Ratio de operaciones pagadas	46
Ratio de operaciones pendientes de pago	42
	Importe (Miles de Euros)
Total pagos realizados	44.389
Total pagos pendientes	1.691

Los datos expuestos en el cuadro anterior sobre pagos a proveedores hacen referencia a aquellos que por su naturaleza son acreedores comerciales por deudas con suministradores de bienes y servicios, de modo que se incluyen los datos relativos a las partidas "Proveedores" y "Acreedores varios" del estado de situación financiera consolidado adjunto. Adicionalmente, conforme a lo establecido en la citada resolución del ICAC, de 29 de enero de 2016, no se presenta información comparativa, calificándose estas cuentas anuales como iniciales a los exclusivos efectos en los que se refiere a la aplicación del principio de uniformidad y del requisito de comparabilidad.

Se entenderá por "Periodo medio de pago a proveedores" la expresión del tiempo de pago o retraso de pago de la deuda comercial. Dicho "Periodo medio de pago a proveedores" se ha calculado como el cociente formado en el numerador por el sumatorio del producto del ratio de operaciones pagadas por el total de pagos realizados y el producto del ratio de operaciones pendientes de pago por el importe total de pagos pendientes al cierre del ejercicio, y en el denominador el sumatorio del importe total de pagos realizados y el importe total de pagos pendientes al cierre del ejercicio.

El ratio de operaciones pagadas se ha calculado como el cociente formado en el numerador el sumatorio de los productos correspondientes a los importes pagados, por el número de días de pago (diferencia entre los días naturales transcurridos des de final de plazo máximo legal de pago hasta el pago material de la operación), y en el denominador por el importe total de los pagos realizados en el ejercicio.

Asimismo, el ratio de operaciones pendientes de pago se ha calculado como el cociente formado en el numerador el sumatorio de los productos correspondientes a los importes pendientes de pago, por el número de días pendientes de pago (diferencia entre días naturales transcurridos desde el final del plazo máximo legal de pago hasta el día de cierre de las cuentas anuales), y en el denominador por el importe total de los pagos pendientes al cierre del ejercicio.

Con fecha 26 de julio de 2013 entró en vigor la Ley 11/2013 de medidas de apoyo al emprendedor, de estímulo del crecimiento y de la creación de empleo, que modifica la Ley de morosidad (Ley 3/2004, de 29 de diciembre). Esta modificación establece que el periodo máximo de pago a proveedores, a partir del 29 de Julio de 2013 será de 30 días, a menos que exista un contrato entre las partes que lo eleve como máximo a 60 días.

En relación con los pagos realizados fuera del plazo máximo legal establecido, éstos corresponden principalmente a pagos relacionados con la contratación de obras y rehabilitación de inmuebles, los cuales se abonan dentro del plazo establecido en los correspondientes contratos firmados con los contratistas. En este sentido, a fecha de formulación de las presentes cuentas anuales, la Sociedad Dominante ha procedido a comunicar a todos aquellos proveedores con contrato en vigor, y cuyas condiciones de pago recogidas en contrato no se ajustan al plazo máximo de pago de 60 días, el cambio de dichas condiciones a fin de ajustarlas a lo establecido en la citada Ley 11/2013.

17. Provisiones

El movimiento para los ejercicios 2015 y 2014 de los epígrafes del estado de situación financiera consolidado "Provisiones corrientes" y "Provisiones no corrientes" y su correspondiente detalle, es el siguiente:

		Miles de Euros
	Provisiones no corrientes		Provisiones corrientes
	Provisiones de personal	Provisiones por riesgos y otras provisiones	Provisiones por riesgos y otras provisiones
Saldo a 31 de diciembre de 2014	1.233	12.378	6.179
Dotaciones	-	9	4.073
Retiros	(114)	-	(46)
Traspasos	-	(987)	-
Saldo a 31 de diciembre de 2015	1.119	11.400	10.206

Provisiones no corrientes-

A 31 de diciembre de 2015 y 2014 se incluyen en este epígrafe los costes de urbanización de la UE-1 que deberán ser financiados por la Sociedad Dominante mediante préstamos concedidos a DUE, hasta un importe máximo de 20.000 miles de euros (Nota 10). La Sociedad Dominante dispone de una línea de tesorería restringida del BBVA para cubrir dichas partidas y que se dispone a medida que DUE acredita la ejecución de los trabajos de urbanización. A 31 de diciembre de 2015 se han dispuesto 8.768 miles de euros (7.935 miles de euros a 31 de diciembre de 2014).

Finalmente, durante el ejercicio 2015, la Sociedad Dominante ha reclasificado 768 miles de euros (1.624 miles de euros en 2014), que a 31 de diciembre de 2014 figuraban como provisión para riesgos y gastos a la partida "Deterioro inversiones financieras no corrientes" para ajustar el valor del crédito concedido a su valor recuperable, una vez se consideró la situación patrimonial de la citada sociedad.

La partida "Provisiones de personal" incluye los importes correspondientes a las indemnizaciones por jubilación y a las gratificaciones por antigüedad correspondientes a empleados de SFL (Nota 4-j).

Provisiones corrientes-

Las adiciones en provisiones corrientes recogen un importe de 5.737 miles de euros, correspondientes a una estimación de diversos riesgos futuros de la Sociedad Dominante, los cuales han sido incrementados durante el ejercicio 2015 en 3.375 miles de euros.

El Grupo tiene dotadas las oportunas provisiones para cubrir riesgos probables derivados de reclamaciones de terceros.

18. Situación fiscal

La Sociedad Dominante es la cabecera de un grupo de sociedades acogidas al régimen de consolidación fiscal desde el 1 de enero de 2008. Dicho régimen incluye únicamente las sociedades participadas en España, directa o indirectamente, en al menos el 75% de su capital, o el 70% si se trata de sociedades cotizadas y de las que ostente la mayoría de los derechos de voto. Tras la reducción de la participación mantenida por la Sociedad Dominante sobre Asentia, tanto Asentia como todas las sociedades dependientes de la misma integrantes del grupo fiscal, causaron baja con efecto 1 de enero de 2014; es decir, que todas las sociedades del grupo Asentia que formaban parte del grupo fiscal en el ejercicio 2013 pasaron a tributar de forma individual a partir del 1 de enero de 2014.

La composición del grupo de consolidación fiscal para el ejercicio 2015 y 2014 incluye, adicionalmente a la Sociedad Dominante, a Abix, Colonial Invest, S.L.U. y Colonial Tramit, S.L.U.

El detalle de los saldos con administraciones públicas del estado de situación financiero consolidado adjunto es el siguiente:

	Miles de Euros
	Activos por impuestos
	Corriente No corriente
	31 de	31 de	31 de	31 de
	diciembre de	diciembre de	diciembre de	diciembre de
	2015	2014	2015	2014
Hacienda Pública, deudora por conceptos fiscales	48	857	-	-
Hacienda Pública, deudora por impuestos de sociedades	23.768	-	-	-
Hacienda Pública, deudora por IVA	13.736	13.656	-	-
Activos por impuestos diferidos	-	-	865	1. 422
Total saldos deudores	37.552	14.513	865	1.422

La partida "Hacienda Pública, deudora por impuesto de sociedades" incluye, a 31 de diciembre de 2015, un saldo a favor de la Sociedad Dominante de 23.368 miles de euros derivados de los pagos a cuenta del Impuesto sobre Sociedades realizados durante el ejercicio 2015. El importe de dichos pagos a cuenta se corresponde con el pago mínimo del 12% del resultado contable a la fecha del pago a cuenta, en aplicación de las medidas temporales vigentes para el ejercicio 2015.

	Miles de Euros
	Pasivos por impuestos
	Corriente		No corriente
	31 de	31 de	31 de	31 de
	diciembre de	diciembre de	diciembre de	diciembre de
	2015	2014	2015	2014
Hacienda Pública, acreedora por impuesto de sociedades	3.098	6.463	-	-
Hacienda Pública, acreedora por conceptos fiscales	774	2.927	-	-
Hacienda Pública, acreedora por "exit tax" (Grupo SFL)	2.925	-	2.856	5.595
Hacienda Pública, acreedora por IVA	2.105	1.712	-	-
Hacienda Pública, acreedora por aplazamientos	-	4.933	-	1.356
Pasivos por impuestos diferidos	-	-	244.124	196.799
Total saldos acreedores	8.902	16.035	246.980	203.750

Impuesto de sociedades -

El detalle del epígrafe "Impuesto sobre las ganancias" del estado de resultado integral para los ejercicios 2015 y 2014 es el siguiente:

	Miles de Euros
	2015	2014
Gasto por Impuesto sobre Sociedades Variación por impuestos anticipados y diferidos,	(9.346)	(9.550)
así como deducciones y bonificaciones	(43.451) (*)	(166.233) (*)
Impuesto sobre las ganancias	(52.797)	(175.783)

(*) De los cuales 3.860 y 23.119 miles de euros corresponden a las regularizaciones derivadas de la reducción del tipo impositivo introducido por la Ley 27/2014, de 27 de noviembre, del Impuesto sobre Sociedades, con entrada en vigor el 1 de enero del 2015, y que establece que el tipo general de gravamen para los contribuyentes de este Impuesto será el 25 por ciento. De forma transitoria se fija un tipo impositivo del 28% para el ejercicio 2015.

Ejercicio 2015

	Miles de Euros
		Efecto
		impositivo – a
		la tasa nacional
	Importe	28% (*)
Resultado antes de impuestos	755.942	(211.664)
Efecto de los ajustes a la base correspondientes a Francia (efecto SIIC 4 y ajustes en la base fiscal)	(607.276)	170.037
Efectos de los ajustes a la base correspondientes a las sociedades españolas y créditos fiscales generados en el ejercicio no activados	43.214	(12.100)
Impuesto sobre las ganancias previo (Base)	191.880	(53.727)
Otros	-	930
Impuesto sobre las ganancias	-	(52.797)

(*) (Gasto) / Ingreso

Ejercicio 2014

		Miles de Euros
		Efecto
		impositivo – a
		la tasa nacional
	Importe	30% (*)
Resultado antes de impuestos	103.407	(31.022)
Efecto de los ajustes a la base correspondientes a Francia (efecto SIIC 4 y ajustes en la base fiscal)	(174.553)	52.365
Efectos de los ajustes a la base correspondientes a las sociedades españolas y créditos fiscales generados en el ejercicio no activados	192.518	(57.755)
Impuesto sobre las ganancias previo (Base)	121.372	(36.412)
Otros	-	3.871
Desactivación crédito fiscal	-	(143.242)
Impuesto sobre las ganancias	-	(175.783)

(*) (Gasto) / Ingreso

A continuación se detalla la conciliación entre el beneficio contable antes de impuestos y la base imponible del impuesto después de las diferencias temporarias:

	Miles de Euros
	2015	2014
Resultado contable antes de impuestos (agregado individuales) Diferencias permanentes Diferencias temporales	862.262 (1.562.765) (829.676)	322.123 (356.767) 27.088
Base imponible agregada antes de compensación
de bases imponibles negativas	(1.530.179)	(7.556)
Compensación bases imponibles negativas	-	-
Base imponible agregada	(1.530.179)	(7.556)
Base imponible registrada	27.439	15.906
Base imponible no registrada	(1.557.618)	(23.462)

A 31 de diciembre de 2015, las diferencias permanentes registradas por el Grupo corresponden, fundamentalmente, al subgrupo SFL afecto al régimen SIIC francés (Nota 4-m), por importe de 553.392 miles de euros de diferencia permanente negativa, así como al dividendo percibido por la Sociedad Dominante de dicha sociedad que ha supuesto un ajuste negativo de 53.884 miles de euros de diferencia permanente negativa.

Durante el ejercicio 2015, tras la venta de las participaciones en el capital social de Asentia, se ha procedido a la recuperación de los ajustes asociados a dicha participación, lo que ha supuesto un ajuste negativo de 1.585.652 miles de euros. Entre dichos ajustes se encuentran las rentas diferidas por aplicación del Régimen Fiscal previsto en el Capítulo VIII del Título VII de la Ley del Impuesto sobre Sociedades derivadas de la aportación de la participación financiera en Riofisa a la sociedad Asentia.

A 31 de diciembre de 2014, las diferencias permanentes registradas por el Grupo corresponden, fundamentalmente, al subgrupo SFL afecto al régimen SIIC francés (Nota 4-m), por importe de 254.874 miles de euros de diferencia permanente negativa, así como al dividendo percibido por la Sociedad Dominante de dicha sociedad que ha supuesto un ajuste negativo de 49.444 miles de euros de diferencia permanente negativa. Adicionalmente, durante el ejercicio 2014 se registraron 49.977 miles de euros de costes de ampliación de capital registrados directamente en el patrimonio neto del Grupo (Nota 13) que se incorporaron a la base imponible como ajuste permanente negativo.

Activos por impuestos diferidos –

El detalle de los activos por impuestos diferidos registrados por el Grupo es el siguiente:

	Miles de Euros
			Registrados contablemente
	31 de			31 de
	diciembre de			diciembre de
Activos por impuestos diferidos	2014	Altas	Bajas	2015
Valoración instrumentos
financieros	978	-	(258)	720
Deterioro por valoración de activos	444	-	(299)	145
	1.422	-	(557)	865

La Ley 27/2014, de 27 de noviembre, del Impuesto sobre Sociedades, con entrada en vigor el 1 de enero del 2015, establece que el tipo general de gravamen para los contribuyentes de este Impuesto será el 25 por ciento.

No obstante, el tipo general de gravamen del 25 por ciento será de aplicación a partir del período impositivo que se inicie a partir del 1 de enero de 2016, debido a las medidas temporales aplicables en el período impositivo 2015 (Disposición transitoria trigésima cuarta de la Ley 27/2014), que establece que el tipo general de gravamen será del 28 por ciento para el período impositivo 2015.

Bases imponibles negativas de ejercicios anteriores pendientes de compensación –

El Impuesto de Sociedades vigente a partir del 1 de enero de 2015 establece que las bases imponibles negativas de ejercicios anteriores pueden compensarse en ejercicios futuros sin ninguna limitación temporal, mientras que hasta la entrada en vigor del nuevo Impuesto de Sociedades dicha recuperación quedaba limitada a los 18 ejercicios inmediatamente posteriores al de la generación de la base imponible negativa que se pretendía compensar.

En la siguiente tabla se presentan, de forma agregada, las bases imponibles negativas pendientes de compensar de las sociedades españolas que forman el grupo:

	Miles de Euros
	De las sociedades
	integrantes del grupo	Del resto de
Ejercicio	de consolidación fiscal	sociedades del Grupo
2000	12.979	-
2001	5.468	-
2003	140	-
2004	38.516	-
2005	36	-
2006	25.053	-
2007	321.571	-
2008	1.211.855	-
2009	871.505	-
2010	590.387	-
2011	270.631	-
2012	394.064	90
2013	96.603	2.148
2014	13.559	853
2015	1.557.208	410
Total	5.409.575	3.501

Tal y como se ha indicado anteriormente, determinadas sociedades del Grupo forman parte del grupo de consolidación fiscal 6/08, por lo que determinadas operaciones entre sociedades incluidas en el grupo de consolidación fiscal son eliminadas del agregado de bases imponibles individuales, difiriendo su inclusión en la base imponible consolidada hasta el momento en que dicho resultado se materialice ante terceros. Asimismo, el régimen de consolidación fiscal permite que las sociedades con bases imponibles positivas puedan beneficiarse de las bases imponibles negativas de otras sociedades del grupo de consolidación fiscal.

En la tabla siguiente se presenta la conciliación entre el agregado de bases imponibles negativas individuales y la base imponible negativa consolidada del ejercicio 2015, resultante de aplicar los ajustes anteriores a las sociedades que integran el grupo de consolidación fiscal:

	Miles de Euros
	De las sociedades
	integrantes del grupo	Del resto de
	de consolidación fiscal	sociedades del Grupo
Agregado de bases imponibles negativas individuales: Ajustes por operaciones entre sociedades del grupo de consolidación fiscal	5.409.575 (4)	3.501 -
Ajuste por compensación de bases imponibles positivas y bases imponibles negativas de sociedades del grupo de consolidación fiscal	(9.642)	-
Total bases imponibles negativas del grupo fiscal	5.399.929	3.501

Diferido de activo por créditos fiscales por deducciones

La naturaleza e importe de las deducciones pendientes de aplicar a 31 de diciembre de 2015 por insuficiencia de cuota y sus correspondientes plazos máximos de compensación son los siguientes:

	Miles de Euros
	Ejercicio de		Plazo máximo para
Naturaleza	generación	Importe	su aplicación
Deducción por doble imposición
	2009	286	2016
	2010	274	2017
	2011	355	2018
	2012	202	2019
	2013	83	2020
	2014	162	2021
Deducción por formación
	2008	1	2023
	2009	1	2024
	2010	1	2025
Deducción por reinversión
	2002	458	2017
	2003	3.316	2018
	2004	1.056	2019
	2005	92	2020
	2006	1.314	2021
	2007	7.275	2022
	2008	1.185	2023
	2009	434	2024
	2010	713	2025
	2011	39	2026
	2012	123	2027
	2013	112	2028
	2014	24	2029
		17.506

Reinversión de resultados extraordinarios -

La normativa fiscal vigente permitía que los beneficios obtenidos en la enajenación de elementos de inmovilizado material, inmaterial y de participaciones en el capital de otras sociedades ajenos al grupo fiscal en los que se mantenga una participación superior o igual al 5%, otorguen un derecho a la deducción del 12% de los mismos, toda vez que el grupo reinvirtiera el importe global de la transmisión en elementos de las mismas características a los citados anteriormente. Dicha reinversión ha de ser efectuada en el plazo de tres años posteriores a la fecha de transmisión, o en el año anterior a dicha fecha.

Tal y como establece la normativa fiscal vigente, el acogimiento a las mencionadas deducciones por reinversión de beneficios extraordinarios implica el mantenimiento de los activos en los que se materializa la misma durante el plazo de 5 años (3 en el caso de reinversión en participaciones financieras), salvo nueva reinversión de los activos que incumplan dicho plazo dentro de los límites fijados por la normativa vigente. El vencimiento de los plazos de mantenimiento de los importes reinvertidos por la sociedad se presenta en la siguiente tabla:

	Miles de Euros
	2016	2017	2018	2019
Reinversión efectuada por la Sociedad Renta asociada	5.642 220	27.614 1.009	8.786 946	18.701 188

Al respecto, los Administradores de la Sociedad Dominante consideran que los citados plazos serán cumplidos por la Sociedad Dominante o por el grupo fiscal al que pertenece, en su caso.

Pasivos por impuestos diferidos –

El detalle de los pasivos por impuestos diferidos junto con su movimiento, se detalla en el siguiente cuadro:

	Miles de Euros
	31 de			31 de
	diciembre de			diciembre de
Pasivos por impuestos diferidos	2014	Altas	Bajas	2015
Revalorización de activos	190.272	47.544	-	237.816
Revalorización de activos-España-	13.201	16.727	-	29.928
Revalorización de activos-Francia-	177.071	30.817	-	207.888
Diferimiento por reinversión	6.527	-	(219)	6.308
	196.799	47.544	(219)	244.124

Diferido de pasivo por revalorización de activos –

Corresponden, fundamentalmente, a la diferencia entre el coste contable de las inversiones inmobiliarias valoradas a mercado (base NIIF) y su coste fiscal (valorado a coste de adquisición, neto de amortización).

La partida "Revalorización de activos-España-" recoge el importe de los impuestos diferidos asociados a las inversiones inmobiliarias del Grupo, que se devengarían en caso de transmisión de dichos activos al valor razonable al cual se encuentran registrados, utilizando para ello la tasa efectiva que sería de aplicación a cada una de las sociedades teniendo en cuenta la normativa aplicable y la existencia de los créditos fiscales no registrados. En este sentido, los impuestos diferidos asociados a las inversiones inmobiliarias de las entidades del Grupo Colonial que a su vez forman parte del grupo fiscal se han registrado a una tasa efectiva del 7,5% (tipo impositivo del 25% con un límite a la compensación de bases imponibles negativas del 70%). En consecuencia, en el cálculo de los pasivos por impuestos diferidos el Grupo está considerando la aplicación de 43.862 miles de euros de crédito fiscal (diferencia entre el tipo impositivo del 25% y la tasa efectiva de liquidación aplicada del 7,5%).

Otros pasivos por impuestos no corrientes –

El detalle de los pasivos por impuestos no corrientes se detalla en la siguiente tabla:

	Miles de Euros
	31 de 31 de
	diciembre de	diciembre de
Descripción	2015	2014
Aplazamientos	-	1.356
Exit tax SFL	2.856	5.595
	2.856	6.951

Aplazamientos con la Administración Pública -

A 31 de diciembre de 2014, la Sociedad tenía diversos aplazamientos con la Administración Pública que a 31 de diciembre de 2015 han sido cancelados, fundamentalmente, mediante compensación de diversas devoluciones tributarias.

Otros aspectos fiscales -

Durante el ejercicio 2013, se comunicó a la Sociedad Dominante el inicio de actuaciones con carácter parcial en referencia al Impuesto sobre Sociedades correspondiente al ejercicio 2008, limitándose a ciertas operaciones societarias realizadas en dicho ejercicio. Durante el ejercicio 2014, se formalizaron las actas en conformidad de las actuaciones inspectoras con carácter parcial en referencia al Impuesto sobre Sociedades correspondientes al ejercicio 2008, sin ninguna regularización de base imponible ni sanción alguna.

El Grupo tiene abiertos a inspección los cuatro últimos ejercicios para todos los impuestos que le son de aplicación en España y Francia, excepto para el impuesto de sociedades de las sociedades españolas con bases imponibles negativas pendientes de compensar o deducciones pendientes de aplicar, en cuyo caso el periodo de comprobación se extiende a 10 ejercicios. La Sociedad Dominante ha presentado liquidaciones complementarias del Impuesto sobre Sociedades para los ejercicios 2011 a 2014, rompiendo para estos ejercicios la prescripción.

No se espera que se devenguen pasivos adicionales de consideración para el Grupo como consecuencia de una eventual inspección.

Adhesión al Código de Buenas Prácticas Tributarias –

Con fecha 10 de diciembre de 2015, el Consejo de Administración de la Sociedad, acordó la adhesión al Código de Buenas Prácticas Tributarias. Dicho acuerdo fue comunicado a la Administración con fecha 8 de enero de 2016.

19. Activos y pasivos contingentes

Garantías comprometidas con terceros

El subgrupo SFL mantiene los siguientes pactos de accionistas con Prédica:

• Acuerdo en la sociedad SCI Washington, en la que SFL posee el 66%. En caso de cambio de control de SFL, Prédica tiene la facultad o bien de acordar el cambio de control, o bien de adquirir o bien de vender la totalidad de las acciones y cuentas corrientes de SFL en la filial común, a un precio acordado entre las partes o bien a valor de mercado.

• Acuerdo en la sociedad Parholding en la que SFL posee el 50%. En caso de cambio de control de SFL, Prédica tiene la facultad o bien de acordar el cambio de control, o bien de adquirir o bien de vender la totalidad de las acciones y cuentas corrientes de SFL en la filial común, a un precio acordado entre las partes o bien a valor de mercado.

Activos contingentes

La Sociedad Dominante tiene interpuestas determinadas demandas ejercitando las siguientes acciones de responsabilidad social contra determinados antiguos administradores:

• Acción social de responsabilidad contra determinados antiguos administradores por la compra de activos por la Sociedad Dominante para reinversión del precio por los vendedores en acciones de la misma, vinculada o no al aumento de capital de 29 de junio de 2006.
• Acción social de responsabilidad contra determinados antiguos administradores por los daños causados a la compañía derivados de la adquisición de acciones de Riofisa durante el año 2007.
• Acción social de responsabilidad contra antiguos determinados administradores por la compra de acciones propias realizadas entre los meses de marzo a diciembre de 2007, ambos inclusive. En febrero 2015 ha sido notificada sentencia del Tribunal Supremo desestimando las pretensiones de la Sociedad Dominante, con imposición de costas, si bien ha estimado el motivo correspondiente a la validez del acuerdo de junta de interposición de la acción social de responsabilidad. Los Administradores de la Sociedad Dominante estiman que dicha sentencia no tendrá impacto significativo en los estados financieros consolidados, dado que a 31 de diciembre de 2015 se mantiene registrada la oportuna provisión para hacer frente a las posibles costas (Nota 17).

20. Ingresos y gastos

a) Importe neto de la cifra de negocios

El importe neto de la cifra de negocios corresponde a los ingresos por alquileres derivados de la actividad patrimonial del Grupo, que se centra, básicamente, en los mercados de Barcelona, Madrid y París. A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el importe neto de la cifra de negocio asciende a 231.185 y 211.477 miles de euros, respectivamente, y su distribución por segmentos geográficos se presenta en el cuadro siguiente:

Segmento patrimonial	Miles de Euros
	2015 2014
España Francia	62.391 168.794	59.969 151.508
	231.185	211.477

Los ingresos de los ejercicios 2015 y 2014 incluyen el efecto de la periodificación de las carencias y rentas escalonadas a lo largo de la duración determinada por la fecha de inicio del contrato y la primera opción de renovación de los contratos de arrendamiento (Nota 12). Asimismo, incluye la periodificación de las cantidades recibidas en concepto de derechos de entrada (Nota 16). A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el impacto de las periodificaciones anteriores ha supuesto un aumento de la cifra de negocios de 17.662 y 10.230 miles de euros, respectivamente.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el importe total de los cobros mínimos futuros por arrendamiento correspondiente a los arrendamientos operativos no cancelables del Grupo, de acuerdo con los contratos en vigor

	Miles de Euros
	Valor Nominal
Arrendamientos operativos	31 de diciembre	31 de diciembre
cuotas mínimas	de 2015	de 2014
Menos de un año	258.491	214.989
España	64.570	58.389
Francia	193.921	156.600
Entre uno y cinco años	651.641	527.593
España	95.078	85.603
Francia	556.563	441.990
Más de cinco años	309.393	187.265
España	12.515	26.551
Francia	296.878	160.714
Total	1.219.525	929.847
Nacional	172.163	170.543
Internacional	1.047.362	759.304

en cada fecha, y sin tener en cuenta repercusión de gastos comunes, incrementos futuros por IPC ni actualizaciones futuras de rentas pactadas contractualmente es el siguiente:

b) Otros ingresos de explotación

Corresponden, fundamentalmente, a la prestación de servicios inmobiliarios. A 31 de diciembre de 2015 y 2014 su importe se sitúa en 3.143 y 2.606 miles de euros, respectivamente.

c) Gastos de personal

El epígrafe "Gastos de personal" del estado de resultado integral consolidado adjunta presenta la siguiente composición:

		Miles de Euros
	2015	2014
Sueldos y salarios	14.018	14.058
Seguridad Social a cargo de la Empresa	6.462	5.019
Otros gastos sociales	2.315	2.094
Retribución extraordinaria	-	4.247
Indemnizaciones	1.060	528
Reasignación interna	(559)	(514)
Total Gastos personal	23.296	25.432
Nacional	9.068	11.941
Internacional	14.228	13.491

Dentro de la partida "Otros gastos sociales" se recogen los importes correspondientes a la periodificación del ejercicio 2015 derivada del coste del plan de retribución a largo plazo de la Sociedad Dominante y del plan de opciones de SFL descritos en la Nota 21, por importe de 2.057 miles de euros.

La partida "Retribución extraordinaria" recogía, fundamentalmente, la bonificación extraordinaria y contingente asociada a la reestructuración de la deuda financiera sindicada de la Sociedad Dominante satisfecha una vez culminado con éxito el proceso de reestructuración de la deuda financiera y la capitalización de la Sociedad Dominante en el ejercicio 2014 (Nota 23).

El número de personas empleadas por el Grupo a 31 de diciembre de 2015 y 2014, así como el número medio de empleados durante los ejercicios 2015 y 2014, en el desarrollo de sus actividades continuadas, distribuido por categorías y género, ha sido el siguiente:

	Nº de empleados
	2015		2014		Media 2015		Media 2014
	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres
Direcciones Generales y de Área	11	5	12	5	12	5	12	6
Técnicos titulados y mandos
intermedios	27	27	31	25	29	26	31	23
Administrativos	14	53	13	57	13	55	13	58
Otros	1	1	1	1	1	1	1	1
	53	86	57	88	55	87	57	88

d) Otros gastos de explotación

El epígrafe "Otros gastos de explotación" del estado de resultado integral consolidado presenta la siguiente composición:

	Miles de Euros
	2015 2014
Servicios exteriores y otros gastos Tributos	15.522 20.959	13.870 40.463
Total	36.481	54.333

e) Variación neta de la pérdida por deterioro del valor

El movimiento de la partida "Deterioro del valor de créditos comerciales" del estado de situación financiera consolidado habido durante el ejercicio es el siguiente:

	Miles de Euros
	2015 2014
Saldo inicial	157.495	156.604
Variación neta	(67.402)	891
Saldo final	90.093	157.495

A 31 de diciembre de 2014, del importe total, 152.189 miles de euros corresponden al deterioro de las cantidades adeudadas por Nozar S.A. y N.Z. Patrimonio S.L.U. (Nota 12).

A 31 de diciembre de 2015 la Sociedad Dominante ha procedido a dar de baja del estado de situación financiera consolidado el importe de la cuenta por cobrar de NZ Patrimonio, junto con su deterioro del valor correspondiente, por importes de 66.717 miles de euros, respectivamente, una vez que el administrador concursal ha enajenado la totalidad de sus activos sin alcanzar las cantidades obtenidas para satisfacer las cuantías adeudadas a la Sociedad.

Del importe total a 31 de diciembre de 2015, 85.473 miles de euros corresponden al deterioro de las cantidades adeudadas por Nozar S.A.

El detalle de la naturaleza de los deterioros registrados en el epígrafe "Resultado por variación de valor de activos y por deterioro" del estado de resultado integral consolidado se presenta en la siguiente tabla:

	Miles de Euros
	2015	2014
Deterioro del fondo de comercio (Nota 7)	-	(120.000)
Deterioro de inmuebles para uso propio (Nota 8)	808	340
Bajas sustitutivas (Nota 8 y 9)	(3.282)	(4.919)
Resultado por variación de valor de activos y deterioro	(2.474)	(124.579)

f) Resultados netos por venta de activos y variación de valor de inversiones inmobiliarias

La distribución de los ingresos por venta de activos (Notas 9 y 24) del Grupo se detalla a continuación:

		Miles de Euros
	Precio de venta		Coste de venta		Resultados netos por ventas de activos
	2015	2014	2015	2014	2015	2014
España	-	93	-	120	-	(27)
Francia	-	-	-	-	-	-
Total	-	93	-	120	-	(27)

El desglose del resultado por variaciones de valor en inversiones inmobiliarias para los ejercicios 2015 y 2014 desglosado por su naturaleza es el siguiente:

	Miles de Euros
	2015	2014
Variaciones de valor epígrafes estado situación financiera Inversiones inmobiliarias (Nota 9) Activos no corrientes mantenidos para la venta – Inversiones inmobiliarias (Nota 24)	725.115 (5.133)	335.171 (3.218)
Variaciones de valor inversiones inmobiliarias del estado
de resultado integral	719.982	331.953
Nacional	206.328	104.411
Internacional	513.654	227.542

g) Ingresos y gastos financieros

El desglose del resultado financiero para los ejercicios 2015 y 2014 desglosado por su naturaleza es el siguiente:

		Miles de Euros
	2015	2014
Ingresos financieros: Ingresos de participaciones (Nota 10) Otros intereses e ingresos asimilados	18 1.288	8.614 817
Ingresos por instrumentos financieros derivados (Nota 15) Costes financieros capitalizados (Nota 4-c)	3.111 6.049	2.498 7.473
Total Ingresos Financieros	10.466	19.402
Resultados participaciones método de la participación (Nota 10)	-	(2.176)
Gastos financieros: Gastos financieros y gastos asimilados Gastos financieros asociados a la recompra de bonos (Nota 14) Gastos por instrumentos financieros derivados (Nota 15)	(123.312) (9.515) (11.025)	(197.984) (22.384) (11.998)
Total Gastos financieros	(143.852)	(232.366)
Resultado por deterioro del valor de activos financieros	2.267	(3.733)
Total Resultado Financiero (Pérdida)	(131.119)	(218.873)

A 31 de diciembre de 2015, la partida "Gastos financieros y gastos asimilados" incluye 28.039 miles de euros correspondientes a la comisión asociada a la cancelación anticipada del préstamo sindicado de la Sociedad Dominante formalizada con fecha 5 de junio de 2015 (Nota 14).

Por su parte, a 31 de diciembre de 2014, la partida "Gastos financieros y gastos asimilados" incluía 41.030 miles de euros de intereses devengados en aplicación del margen adicional aplicado sobre los saldos dispuestos del antiguo préstamo sindicado de la Sociedad Dominante, que fue cancelado durante el ejercicio 2014. Adicionalmente, la reestructuración de la deuda financiera realizada durante el ejercicio 2014 supuso el registro de 42.202 miles de euros de costes asociados a dicha reestructuración.

A 31 de diciembre de 2014, la partida "Ingresos de participaciones" incluía 8.485 miles de euros correspondientes al margen positivo por la venta de la participación que SFL ostentaba en SIIC de Paris y que fue transmitida durante el ejercicio 2014 (Nota 10).

Finalmente, la partida "Gastos financieros asociados a la recompra de bonos" incluye, tanto para el ejercicio 2015 como 2014, el coste soportado por SFL por la recompra de 243.500 y 300.000 miles de euros de los bonos que tenía emitidos (Nota 14).

h) Transacciones con partes vinculadas

Las principales transacciones con partes vinculadas realizadas durante los ejercicios 2015 y 2014 han sido las siguientes:

	Miles de Euros
		2015	2014
	Ingresos y (Gastos) por intereses financieros	Arrendamientos de edificios y otros ingresos	Ingresos y (Gastos) por intereses financieros	Arrendamientos de edificios y otros ingresos
Gas Natural, SDG, S.A.	-	5.916	-	5.971
CaixaBank, S.A. (*)	-	-	(92)	-
Banco Popular Español, S.A. (*)	-	-	(4)	-
The Royal Bank of Scotland Group, PLC (*)	-	-	(78)	-
Crédit Agricole – CIB (**)	-	-	(10.547)	80
Coral Partners (Lux), S.A.R.L. (**)	-	-	(10.374)	-
Total	-	5.916	(21.095)	6.051

(*) Se incluyen operaciones de CaixaBank, S.A., Banco Popular Español, S.A., Royal Bank of Scotland Group, PLC hasta el mes de enero de 2014, fecha en la que enajenó sus acciones, según comunicaciones a la CNMV.

(**) Se incluyen operaciones de Crédit Agricole – CIB y Coral Partners (Lux), S.A.R.L. hasta el mes de abril de 2014, fecha en la que enajenaron sus acciones, según comunicaciones a la CNMV.

i) Resultado por sociedades

La aportación de cada sociedad incluida en el perímetro de consolidación a los resultados consolidados del ejercicio ha sido la siguiente:

	Miles de euros
Sociedad	Resultados consolidados		minoritarios	Resultado atribuido a socios	Resultados atribuidos
	2015	2014	2015	2014	2015	2014
Inmobiliaria Colonial, S.A.	142.645	392.553	-	-	142.645	392.553
Subgrupo SFL	545.124	240.229	(283.219)	(135.148)	261.905	105.081
Torre Marenostrum, S.L	10.188	2.877	(4.513)	(1.222)	5.675	1.655
Danieltown Spain, S.L.U.	5.190	-	-	-	5.190	-
Colonial Invest, S.L.U.	(1)	(1)	-	-	(1)	(1)
Colonial Tramit, S.L.U	(1)	(1)	-	-	(1)	(1)
Subgrupo Asentia (2-f)	-	(7.172)	-	(121)	-	(7.293)
Total	703.145	628.485	(287.732)	(136.491)	415.413	491.994

21. Plan de opciones sobre acciones

Plan de retribución a largo plazo vinculado al cumplimiento de diversos indicadores de gestión

Con fecha 21 de enero de 2014, la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante estableció, para el Presidente y el Consejero Delegado de la Sociedad Dominante, así como para los miembros del Comité de Dirección del Grupo, un plan de retribuciones a largo plazo que será de aplicación durante los ejercicios 2014 a 2018.

Entre los días 1 y 15 de abril de cada uno de los ejercicios siguientes, el Consejo de Administración, a propuesta de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones, determinará el número de acciones que, en función del cumplimiento de los indicadores el año anterior, ha correspondido a cada uno de los beneficiarios del Plan. Las acciones que les hubiera correspondido se entregarán a los beneficiarios entre los días 15 y 30 de abril de cada año.

Las acciones recibidas en ejecución de este Plan no podrán ser enajenadas ni transmitidas por los beneficiarios del mismo hasta que hayan transcurrido tres años desde la fecha de entrega, salvo las necesarias para hacer frente a los impuestos derivados del devengo de las mismas.

La entrega de las acciones que resulten incluirá un ajuste final de forma que el equivalente del valor monetario de la acción entregada no sea en ningún caso superior en un 150% a la cotización media de la acción de Colonial en el mes de noviembre de 2013.

El plan incluye las clausulas habituales para adecuar el número de acciones a percibir por los beneficiarios en casos de dilución.

Durante el ejercicio 2015 y 2014, se ha registrado en el epígrafe "Gasto personal – Otros gastos sociales" del estado de resultado integral consolidado 1.205 y 1.191 miles de euros, respectivamente, para cubrir dicho plan de incentivos (Nota 20-c).

Con fecha 24 de abril de 2015, el Consejo de Administración ha determinado el número de acciones a entregar a los beneficiarios del Plan según el grado de cumplimiento de los indicadores del ejercicio 2014, el cual se ha situado en 3.766.173 acciones (Nota 13). Con fecha 30 de abril de 2015, las acciones han sido entregadas a sus beneficiarios. De ellas, 1.813.521 acciones han sido entregadas a los miembros del Consejo de Administración y 1.424.908 a miembros de la Alta Dirección, a un valor de mercado en el momento de la entrega de 1.088 y 855 miles de euros, respectivamente.

Planes de opciones sobre acciones de SFL

SFL mantiene dos planes de atribución de acciones gratuitas a 31 de diciembre de 2015, cuyo detalle es el siguiente:

	Plan 1	Plan 3
Fecha de reunión	09.05.2011		22.04.2015
Fecha de Consejo de Administración	05.03.2013	04.03.2014	17.06.2015
Fecha de ejercicio, a partir de	31.12.2015	31.12.2016	31.12.2017
Número objetivo inicial	35.144	33.981	27.328
% esperado inicial	70,83%	70,83%	70,83%
Número esperado inicial	24.892	24.069	19.356
Valor por acción (euros)	31,65	31,48	36,08
Opciones anuladas	(10.866)	(16.012)	(1.602)
% esperado a cierre	150,00%	100,00%	100,00%
Número estimado al cierre	36.418	17.969	25.726

Cada plan de atribución de acciones se ha calculado en base al número de acciones esperado multiplicado por el valor razonable unitario de dichas acciones. Dicho número de acciones esperado corresponde al número total de acciones multiplicado por el porcentaje de esperanza de adquisición de la atribución. El importe resultante se imputa de forma lineal durante el periodo de atribución.

A 31 de diciembre de 2015, el porcentaje esperado ha sido revisado, pasando a ser del 150% para el plan de marzo de 2013 y del 100% para los planes de marzo de 2014 y junio de 2015.

El valor razonable de las acciones atribuidas viene determinado por la cotización a la fecha de atribución, corregido por el valor actualizado de los dividendos futuros pagados durante el periodo de adquisición, aplicando el método MEDAF (Modelo de Equilibrio de Activos Financieros).

A 31 de diciembre de 2015, el importe registrado en el estado de resultado integral consolidado correspondiente a dichos planes de atribución gratuita de acciones asciende a 852 miles de euros (Nota 20-c).

Durante el primer semestre del ejercicio 2015, se han atribuido 44.375 acciones gratuitas a sus beneficiarios de acuerdo con el antiguo Plan nº1 aprobado por el Consejo de Administración de SFL de fecha 16 de febrero de 2012, quedando dicho plan totalmente liquidado.

22. Saldos con partes vinculadas y empresas asociadas

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, el Grupo no mantiene saldos con partes vinculadas y empresas asociadas.

23. Retribuciones y otras prestaciones al Consejo de Administración y a los miembros de la alta dirección

Retribución del Consejo de Administración

Las retribuciones devengadas durante el ejercicio 2015 por los actuales miembros del Consejo de Administración de la Sociedad Dominante clasificadas por concepto han sido las siguientes:

	Miles de Euros
	Inmobiliaria	Otras empresas
	Colonial, S.A.	del Grupo	Total
Remuneraciones devengadas por los consejeros ejecutivos(*):	1.215	150	1.365
Dietas:	457	117	574
Dietas Consejeros	428	117	545
Dietas adicionales del Presidente	29	-	29
Remuneraciones fijas:	1.100	-	1.100
Retribución Consejeros	600	-	600
Retribución adicional Comisión Ejecutiva	200	-	200
Retribución adicional Comisión de Auditoría y Control	150	-	150
Retribución adicional Comisión de Nombramientos y
Retribuciones	150	-	150
Total	2.772	267	3.039
Importe de las retribuciones obtenidas por los
Consejeros ejecutivos (*):	1.460	211	1.671

(*) No se incluye el importe correspondiente al gasto devengado asociado al plan de incentivos a largo plazo descrito en la Nota 21.

A 31 de diciembre de 2014, el importe devengado por dichas retribuciones ascendió a 5.235 miles de euros, que correspondía a remuneraciones percibidas por los consejeros ejecutivos, dietas y remuneraciones fijas, por importes de 3.711 (incluido el importe de la retribución extraordinaria y contingente por la reestructuración percibido, que ascendió a 2.520 miles de euros), 644 y 880 miles de euros, respectivamente.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, la Sociedad Dominante tiene contratado un seguro de responsabilidad civil que cubre a la totalidad de los Consejeros, miembros de la alta dirección y empleados de la Sociedad Dominante, con una prima por importe de 322 y 420 miles de euros, respectivamente.

El Grupo no tiene concedidos créditos ni contratados planes de pensiones ni seguros de vida para los anteriores y actuales miembros del Consejo de Administración de la Sociedad Dominante.

A 31 de diciembre de 2015, dos miembros del Consejo de Administración tienen firmadas cláusulas de garantía o blindaje para determinados casos de despido o cambio de control, todas ellas aprobadas en Junta General de Accionistas.

El Consejo de Administración de la Sociedad Dominante está formado por 10 hombres y 1 mujer a 31 de diciembre de 2015, mientras que a 31 de diciembre de 2014 lo estaba por 9 hombres y 2 mujeres.

Tras los cambios en la composición del accionariado de la Sociedad Dominante, la composición del Consejo de Administración a 31 de diciembre de 2015 se presenta en la tabla siguiente:

Consejero/a	Cargo	Tipo consejero/a
D. Juan José Brugera Clavero	Presidente	Ejecutivo
Grupo Villar Mir, S.A.U. representado por D. Juan-Miguel Villar Mir	Vicepresidente	Dominical
D. Pedro Viñolas Serra	Consejero Delegado	Ejecutivo
D. Carlos Fernández-Lerga Garralda	Consejero Coordinador	Independiente
D. Juan Villar-Mir de Fuentes	Consejero	Dominical
D. Sheikh Ali Jassim M. J. Al-Thani	Consejero	Dominical
D. Juan Carlos García Cañizares	Consejero	Dominical
D. Francesc Mora Sagués	Consejero	Dominical
Dª. Ana Sainz de Vicuña	Consejera	Independiente
D. Javier Iglesias de Ussel Ordís	Consejero	Independiente
D. Luis Maluquer Trepat	Consejero	Otro Consejero

Durante el ejercicio 2015, ha causado baja la consejera Dña. Silvia Villar-Mir de Fuentes.

De conformidad con lo establecido en el artículo 229 de la Ley de Sociedades de Capital, los Administradores han comunicado que no existe ninguna situación de conflicto, directo o indirecto, que ellos o personas vinculadas a ellos pudieran tener con el interés de la Sociedad Dominante.

Retribución a la alta dirección

La alta dirección de la Sociedad Dominante está formada por todos aquellos altos directivos y demás personas que, dependiendo directamente del Consejero Delegado, asumen la gestión de la Sociedad. A 31 de diciembre de 2015 y 2014 la alta dirección está formada por dos hombres y dos mujeres.

Las retribuciones devengadas por la alta dirección durante los ejercicios 2015 y 2014 ascienden a 886 (no se incluye el importe correspondiente al gasto devengado asociado al plan de incentivos a largo plazo descrito en la Nota 21) y 2.151 miles de euros, respectivamente, correspondientes a sueldos y salarios y, para el ejercicio 2014, incluyendo la retribución extraordinaria y contingente por la reestructuración realizada por importe de 1.220 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014 un miembro de la alta dirección tiene firmada cláusula de garantía o blindaje para determinados casos de despido o cambio de control.

Retribución extraordinaria y contingente 'Acuerdo reestructuración de la deuda financiera'

Con fecha 27 de junio de 2013, el Consejo de Administración, a propuesta de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones, acordó una retribución extraordinaria y contingente a favor de los miembros del Comité de Dirección de Colonial, por un importe máximo de hasta 4.000 miles de euros. La percepción de dicha retribución quedaba sometida a que Colonial acordara la reestructuración de su deuda financiera sindicada, que vencía el 31 de diciembre de 2014.

Durante el ejercicio 2014, culminó con éxito el proceso de reestructuración de la deuda financiera, por lo que el Consejo de Administración, previo informe de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones, fijó los importes exactos y la forma de distribución, y se procedió a su pago.

24. Activos no corrientes mantenidos para la venta y actividades discontinuadas

Los movimientos habidos en este epígrafe durante los ejercicios 2015 y 2014 han sido los siguientes:

	Miles de Euros
	Inversiones inmobiliarias	Activos subgrupo Asentia	Total Activos mantenidos para la venta	Pasivos subgrupo Asentia
Saldo a 31 de diciembre de 2013	54.237	788.511	842.748	1.537.858
Bajas de perímetro (Nota 2-f)	-	(788.511)	(788.511)	(1.537.858)
Traspasos (Nota 9)	(34.480)	-	(34.480)	-
Deterioro del valor (Nota 20-f)	(3.218)	-	(3.218)	-
Saldo a 31 de diciembre de 2014	16.539	-	16.539	-
Adiciones	1.321	-	1.321	-
Deterioro del valor (Nota 20-f)	(5.133)	-	(5.133)	-
Saldo a 31 de diciembre de 2015	12.727	-	12.727	-

Inversiones inmobiliarias (Nota 9) -

Movimientos del ejercicio 2015

Durante el ejercicio 2015 no se han producido movimientos significativos.

Movimientos del ejercicio 2014

Tras la refinanciación de la deuda de la Sociedad Dominante realizada en el ejercicio 2014, se procedió a revisar el plan de ventas de la Sociedad Dominante y se reclasificó un inmueble sito en Madrid al epígrafe del estado de situación financiera consolidado "Inversiones inmobiliarias" dado que no se esperaba su realización en el corto plazo. El importe del inmueble traspasado ascendía a 34.480 miles de euros.

Conjunto de activos y pasivos mantenidos para la venta del grupo de sociedades cuya sociedad cabecera era la sociedad Asentia–

Tal y como se indica en la Nota 4-s, el Grupo consideraba su participación en el subgrupo Asentia como un activo no corriente mantenido para la venta y la actividad correspondiente al segmento de promoción y suelo como una actividad discontinuada. En este sentido, el Grupo clasificó la totalidad de los activos y pasivos asociados al subgrupo Asentia en los epígrafes del estado de situación financiera consolidado "Activos no corrientes mantenidos para la venta" y

"Pasivos relacionados con activos mantenidos para la venta". Tras la salida del perímetro de consolidación del subgrupo Asentia, el Grupo procedió a dar de baja el conjunto de activos y pasivos asociados a dicho subgrupo. El impacto en el estado de resultado integral consolidado de la baja anterior se detalla en la Nota 2-f.

El detalle por epígrafes tanto de los importes de "Activos no corrientes mantenidos para la venta" como "Pasivos relacionados con activos mantenidos para la venta" del estado de situación financiera consolidado correspondiente al subgrupo cuya sociedad cabecera era la sociedad Asentia se detallan en las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2014.

25. Retribución a los auditores

Los honorarios devengados relativos a servicios de auditoria de cuentas correspondientes a los ejercicios 2015 y 2014 de las distintas sociedades que componen el Grupo Colonial, prestados por el auditor principal y por otros auditores, han ascendido a los siguientes importes:

	Miles de euros
	2015		2014
Descripción	Auditor principal	Otros auditores	Auditor principal	Otros auditores
Servicios de Auditoría	532	282	546	307
Otros servicios de Verificación	224	15	509	-
Total servicios de Auditoría y Relacionados	756	297	1.055	307
Servicios de Asesoramiento Fiscal Otros Servicios	- 160	- 26	- 98	- 15
Total Servicios Profesionales	160	26	98	15

El auditor principal de Grupo Colonial es Deloitte, S.L.

Los honorarios del auditor principal representan menos de un 1% de su facturación en España.

26. Hechos posteriores

Desde el 31 de diciembre de 2015 y hasta la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales consolidadas, no se han producido hechos relevantes ni otros aspectos dignos de mención.

ANEXO Sociedades incluidas en el perímetro de consolidación

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, las sociedades dependientes consolidadas por integración global y la información relacionada con las mismas es la siguiente:

		% participación
	Directa			Indirecta
	31.12.15	31.12.14	31.12.15	31.12.14	Accionista	Actividad
Torre Marenostrum, S.L.	55%	55%	-	-		Inmobiliaria
Avda. Diagonal 532
08006 Barcelona (España)
Colonial Invest, S.L.U.	100%	100%	-	-		Inmobiliaria
Avda. Diagonal 532
08006 Barcelona (España)
Colonial Tramit, S.L.U.	100%	100%	-	-		Inmobiliaria
Avda. Diagonal 532
08006 Barcelona (España)
Danieltown Spain, S.L.U.	100%	-	-	-		Inmobiliaria
Avda. Diagonal 532
08006 Barcelona (España)
Société Foncière Lyonnaise, S.A. (SFL)	53,14%	53,14%	-	-		Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
Condorcet Holding SNC	-	-	100%	100%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
Condorcet PROPCO SNC	-	-	100%	100%	Condorcet Holding SNC	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
SCI Washington	-	-	66%	66%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
SCI 103 Grenelle	-	-	100%	100%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
SCI Paul Cézanne	-	-	100%	100%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
Segpim, S.A.	-	-	100%	100%	SFL	Comercialización de inmuebles y
						prestación de servicios
42, rue Washington
75008 París (Francia)
Locaparis, SAS	-	-	100%	100%	Segpim	Comercialización de inmuebles y
						prestación de servicios
42, rue Washington
75008 París (Francia)
Maud, SAS	-	-	100%	100%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
SB2, SAS	-	-	100%	100%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
SB3, SAS	-	-	100%	100%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)
SCI SB3	-	-	100%	100%	SFL	Inmobiliaria
42, rue Washington
75008 París (Francia)

% participación
Directa		Indirecta
31.12.15	31.12.14	31.12.15	31.12.14		Actividad
-	-	50%	50%	SFL	Inmobiliaria
-	-	100%	100%	SAS Parholding	Inmobiliaria
-	-	100%	100%	SAS Parholding	Inmobiliaria
-	-	100%	100%	SAS Parholding	Inmobiliaria
-	3,79%	-	-		Inmobiliaria
					Accionista

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, las sociedades del Grupo Colonial han sido auditadas por Deloitte, S.L., salvo el Grupo SFL, que ha sido auditado conjuntamente por Deloitte y PriceWaterhouseCoopers.

Inmobiliaria Colonial, S.A. y Sociedades Dependientes

Informe de Gestión Consolidado correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015

1. Situación de la Sociedad

Entorno macroeconómico

En los últimos meses del ejercicio 2015, los mercados financieros internacionales han estado sometidos a un clima muy volátil, hecho que ha acabado por deslucir el ya de por sí débil tono de la segunda mitad del año. Según los analistas, el crecimiento mundial se acelerará en 2016 (un 3,6% frente al 3,1% en 2015), con unas economías avanzadas que asientan una expansión moderada y unas economías emergentes cuyo crecimiento ganará tracción. Este escenario puede verse afectado por factores globales y locales, como la subida de tipos de la Reserva Federal, la bajada del precio del petróleo, así como el deterioro de ciertas economías emergentes (como es el caso de Brasil).

En la Eurozona, la recuperación prosigue con un avance moderado pero sostenido. El ritmo de expansión de la economía se mantiene, apoyado por el buen comportamiento de la demanda doméstica. Aunque el BCE señaló el aumento de los riesgos exteriores, las perspectivas para la economía europea son positivas y prosiguen según lo esperado. Así lo indican las propias previsiones del BCE, que apenas varió su escenario de crecimiento e inflación en diciembre. De este modo, se espera que el avance de la economía pase del 1,5% en 2015 al 1,9% en 2017. La debilidad de la inflación en 2015 se debe, en gran parte, a la caída de los precios del componente energético, un factor que dejará de actuar a medio plazo. En los próximos meses, los analistas esperan que la economía todavía se beneficie del bajo precio del petróleo, así como de la política monetaria acomodaticia, de un tipo de cambio favorable para las exportaciones y de una menor consolidación fiscal. Sin embargo, son factores coyunturales y, por lo tanto, es necesario continuar profundizando en las reformas estructurales, que puedan garantizar el crecimiento sostenido a largo plazo.

En España se ha producido un avance robusto en la actividad económica, obteniendo un ritmo de crecimiento elevado en el 4T y por encima de las previsiones de hace unos meses. Con la tendencia al alza, los analistas han revisado 1 décima al alza la previsión de crecimiento del PIB del 4T, hasta el 0,8% intertrimestral, con lo que el cómputo anual del 2015 se sitúa en el 3,2% (frente al 3,1% anterior). En el 2016, a pesar de la incertidumbre política derivada de las elecciones generales, se espera que la economía avance un 2,7%, especialmente debido a la mejora y consolidación de las condiciones de financiación, a que el sector inmobiliario vuelva a sumar y que las reformas estructurales sigan dando frutos, sobre todo en el mercado laboral, donde la creación de empleo podría superar los 400.000 puestos de trabajo.

En Francia se espera una aceleración del crecimiento del PIB. El crecimiento del PIB del 1,1% en el 2015 se espera que aumente hasta un 1,4% en 2016, gracias al crecimiento de la demanda interna y al comportamiento positivo de las expectativas extracomunitarias.

Fuente: Informe mensual de "la Caixa"

Situación del mercado de alquiler

Barcelona

Los indicadores del mercado de oficinas de Barcelona demuestran la fortaleza de un mercado en plena fase expansiva. La recuperación de la economía y una mayor actividad y confianza empresarial están sustentando el crecimiento de la contratación de oficinas en Barcelona, confirmándose la tendencia alcista que se inició el año pasado. Este año 2015, se han contratado en el mercado de oficinas de Barcelona 398.000 m², un 41% superior a la cifra alcanzada en el año 2014. Concretamente en el último trimestre del año se han contratado 83.000 m² de oficinas.

La falta de oferta de oficinas será el factor más relevante en los próximos dos años. En este sentido, la tasa de disponibilidad media en Barcelona ha descendido en dos años del 14% al 11% actual. La escasez de espacios para grandes compañías en el centro ciudad está desplazando parte de la demanda a las Nuevas Áreas de Negocio. Los desarrollos previstos que se entregan en los dos próximos años no van a ser suficientes para modificar el comportamiento futuro de la disponibilidad que seguirá con tendencia a la baja. La tasa de desocupación del mercado de oficinas sigue su tendencia a la baja y alcanza un 11,1%. En la zona CBD la tasa de disponibilidad disminuye hasta un 7,3%. Estudiando la disponibilidad por zonas y su calidad, según los analistas, se observa que menos de la mitad de las oficinas disponibles corresponde a calidad superior (clase A y B+). En la zona de Diagonal/Paseo de Gracia y centro ciudad, tan solo la disponibilidad de espacio "Grade A" es casi inexistente.

Las rentas máximas Prime han experimentado un ascenso del 12% anual, alcanzando los 20€/m²/mes en el 4T del año. La falta alarmante de oferta de calidad y la fortaleza de la contratación sustentan el incremento de las rentas de oficinas tanto en centro ciudad como en nuevas áreas de negocio, al presionar los niveles de renta al alza en los nuevos contratos.

Madrid

La contratación de oficinas y high-tech en el mercado de oficinas de Madrid durante el año 2015, ha sido de unos 500.000m², más de un 30% por encima de la cifra del año 2014 y la mayor en los 8 años que llevamos de crisis. En la zona CBD se han contratado casi 200.000m², un 37% de la contratación total. Las operaciones por encima de los 5.000m² toman mucha relevancia este trimestre. La contratación más grande del año fue protagonizada por parte de la empresa de publicidad WPP, que ocupará 36.000m² en la calle Ríos Rosas. Le siguieron dos grandes operaciones de consultores en la zona CBD: Ernst & Young firmó 19.800m² en Torre Titania y KPMG 19.700m² en Torre Cristal.

La tasa de disponibilidad media en Madrid mantiene la tendencia decreciente que comenzó en el año 2014, alcanzando el 10,6% durante el cuarto trimestre del año 2015. Esta evolución continuará a medio plazo por la misma senda, siendo más acentuada en el caso de producto de calidad.

En la zona CBD, la tasa de desocupación ha disminuido hasta alcanzar un 7%, con una clara escasez de producto "Grade A" de calidad. Las previsiones de generación de nueva oferta para los próximos tres años siguen siendo muy bajas en todas las zonas, alrededor de los 100.000 m², por lo que el potencial es grande en el campo de la rehabilitación y reposicionamiento de edificios. La falta de espacio de oficinas de calidad en el centro de Madrid es evidente y se ha ido confirmando a lo largo del ejercicio 2015. En el cierre de año tan solo el 38% de los espacios disponibles eran de grado A o B+.

La escasez de producto sigue impulsando las rentas al alza fundamentalmente en los productos prime de las mejores zonas. Así, las rentas en la zona CBD llevan experimentando una subida gradual desde el segundo trimestre 2014 hasta 27,25€/m²/mes a cierre de 2015 lo que representa un aumento del 12% interanual.

Sin embargo, como es habitual para algunos de los mejores edificios de CBD, edificios Grado A, los alquileres han llegado a superar estos niveles de rentas. Los máximos de zona Secundaria y Periferia, sin embargo, han experimentado un crecimiento más suave, situándose en 15,8 y 13,5 €/m²/mes respectivamente, mientras que la zona de Satélite no ha variado, manteniéndose en 10€/m²/mes.

París

La contratación de oficinas en la región de París durante el cuarto trimestre del año 2015, ha alcanzado los 708.800m², lo que supone un saldo acumulado para este año de más de 2.200.000m², un incremento del 1% con respecto al mismo periodo del pasado año.

En el centro de París (París Centre West) se han contratado casi 600.000m², situándose por encima de la media de contratación de los últimos diez años.

Se ha producido un fuerte incremento en el segmento de operaciones inferiores a 5.000m², superando las 1.200 transacciones, alcanzando niveles del año 2007, cuya demanda ha sido liderada por el sector "IT".

La escasez de oferta de oficinas de calidad, adaptada a las crecientes necesidades técnicas y tecnológicas, provoca que la tasa de desocupación de la zona CBD se sitúe en el 4,7% durante el último trimestre del año, a diferencia de la periferia, donde alcanza tasas superiores al 10%. El mercado de alquiler de París registra una desocupación que se sitúa en el 6,9% (0,7% inferior al mismo periodo del ejercicio anterior).

Los precios de alquiler prime en la zona CBD se mantienen en rangos similares a trimestres anteriores. En el último trimestre, el precio medio se ha situado en los 724€/m/año.

No obstante, en inmuebles de máxima calidad, se han obtenido rentsa superiores, como por ejemplo, 780€/m²/mes firmados en el inmueble #Cloud del Grupo Colonial.

Se confirman las previsiones de los principales brokers que apuntaban que 2015 sería un año de recuperación necesario para la economía francesa, a la espera de la consolidación en 2016.

Según los principales consultores, los incentivos en CBD París, están disminuyendo resultando en un crecimiento de las rentas económicas.

Se espera que en los próximos trimestres el ciclo de crecimiento de rentas económicas, se vea completado por aumentos en las rentas faciales.

Fuentes: Informes de Jones Lang Lasalle, Cushman & Wakefield, CBRE, BNP Paribas

Estructura organizativa y funcionamiento

Grupo Colonial es una inmobiliaria de referencia en el mercado de oficinas de calidad de la zona euro. Se configura como uno de los principales operadores de oficinas en el mercado inmobiliario español y europeo. El Grupo aglutina una cartera inmobiliaria valorada en más de 6.900 millones de euros, con una clara vocación patrimonialista centrada en la explotación y desarrollo de edificios para alquiler y con una destacada presencia en el negocio de alquiler de oficinas de calidad en las zonas "prime" de los mercados de París, Madrid y Barcelona.

La estrategia del Grupo Colonial pasa por consolidarse como principal actor en el segmento de oficinas prime.

En particular la estrategia del Grupo Colonial pasa por:

• Un modelo de negocio focalizado el desarrollo, rehabilitación y explotación de oficinas de máxima calidad en ubicaciones prime, principalmente el CBD (Central Business District).

• Máximo compromiso en la creación de oficinas de calidad, con especial énfasis en la eficiencia y en la sostenibilidad.

• Una estrategia paneuropea diversificada en los mercados de oficinas de Barcelona, Madrid y París.

• Una estrategia de inversión que combina adquisiciones "Core" con adquisiciones "Prime Factory", proyectos con componentes "value added".
• Un enfoque claramente industrial inmobiliario para capturar una creación de valor diferencial en el mercado.
• Una estructura de capital sólida con una clara vocación de mantener los máximos estándares de calificación crediticia – investment grade
• Una rentabilidad atractiva para el accionista en base a una rentabilidad recurrente combinado con creación de valor inmobiliaria a partir de iniciativas "value added"

2. Evolución y resultado de los negocios

Introducción

A 31 de diciembre de 2015, la cifra de negocio del Grupo ha sido de 231 millones de euros, correspondientes al negocio recurrente de la compañía, el negocio de alquiler.

El beneficio de explotación ha sido de 175 millones de euros.

La revalorización de las inversiones inmobiliarias, de conformidad con la tasación independiente llevada a cabo por CB Richard Ellis, Jones Lang Lasalle y BNP Paribas Real Estate al cierre del ejercicio, ha sido de 720 millones de euros. Este ajuste, registrado tanto en Francia como en España, es fruto de un incremento del valor en términos homogéneos del 15,7% de los activos de alquiler en explotación respecto diciembre 2014 (15,9% en España y 15,7% en Francia).

La activación de gastos financieros, correspondientes a la financiación de proyectos en curso, ha alcanzado los 6 millones de euros.

El gasto financiero neto ha sido de 137 millones de euros, incluyendo 6 millones de euros que corresponden a los costes financieros de proyectos en curso que han sido capitalizados.

Con todo ello, y teniendo en cuenta el resultado atribuible a los minoritarios (288 millones de euros negativos), el resultado después de impuestos atribuible al Grupo asciende a 415 millones de euros.

Valoración de Activos

El valor de los activos del Grupo Colonial a cierre del ejercicio 2015 ha sido valorado por Jones Lang LaSalle, CB Richard Ellis y BNP Paribas Real Estate en 6.913 millones de euros. Los valores de las tasaciones son actualizados semestralmente, siguiendo las mejores prácticas del mercado. Dicho valor supone un aumento del +16% en términos comparables respecto a diciembre de 2014 (+8% en 6 meses).

Los activos en España, han aumentado un 16% Like-for-like en un año, debido principalmente a una compresión de yields dado el elevado interés en activos prime en Madrid y Barcelona. El portfolio de Madrid ha incrementado un 17% Like-for-like y el de Barcelona ha incrementado un 16% Like-for-like.

El portfolio en Francia ha aumentado un 16% Like-for-like respecto al año anterior. Dicho aumento de valor, es consecuencia de la exitosa ejecución de proyectos prime, así como debido a impactos positivos en rentas y yields en toda la cartera, en un contexto de mercado de inversión con mucho interés en oficinas Prime en París.

Nuevas adquisiciones & Cartera de proyectos

Durante el año 2015, El Grupo Colonial ha adquirido inmuebles de oficinas por un volumen de 234 millones de euros y ha invertido más de 128 millones de euros en estrategias de reposicionamiento "Prime Factory" de la cartera actual.

Todas las inversiones se han realizado en ubicaciones prime, con una estrategia selectiva, cumpliendo completamente los objetivos de inversión del Grupo para el 2015, tanto en volumen de inversión como en rentabilidades exigidas.

Nuevas adquisiciones

En el ejercicio 2015, el Grupo ha adquirido 4 inmuebles en el centro de Madrid (Estébanez Calderón 3-5, Príncipe de Vergara 112, Génova 17 y Santa Engracia 120) por un importe total de 166 millones de euros y el inmueble 9, Av. Percier en el centro de París por 68 millones de euros.

Estébanez Calderón 3-5 y Príncipe de Vergara 112 corresponden a adquisiciones "Prime Factory" que implican proyectos totalmente nuevos, mientras que Génova 17, Santa Engracia y 9 Av. Percier son activos "Core" que ya generan rentas desde el momento de su adquisición.

La mayor parte de las adquisiciones se han realizado a través de operaciones fuera de mercado ("off market transactions").

Cartera de proyectos – Prime factory

En el ejercicio 2015, el Grupo Colonial ha entregado exitosamente dos grandes proyectos en París (el edificio #Cloud y 90 Champs Elysées), así como varios reposicionamientos en los inmuebles de José Abascal en Madrid, el edificio de Tilos y el complejo de Travessera de Gracia/Amigó en Barcelona.

Todos los activos entregados han reportado altos ratios de prealquiler, con tenants de primer nivel y aumentos significativos en las rentas de mercado, ofreciendo unas rentabilidades muy atractivas. Estas actuaciones demuestran la elevada capacidad de generar valor a través de estrategias value-added / Prime Factory.

Negocio de Alquiler

Los hechos más destacables del negocio de alquiler se resumen a continuación:

Los ingresos por rentas han alcanzado los 231 millones de euros, un 9% superiores a los del año anterior.

En términos homogéneos, es decir, ajustando inversiones, desinversiones y variaciones en la cartera de proyectos y rehabilitaciones y otros extraordinarios, los ingresos por rentas del Grupo han aumentado un 6% Like-for-like.

En París, los ingresos por rentas han aumentado un 6% Like-for-like. En España, los ingresos por rentas Like-for-like han aumentado un 5%, principalmente debido al portfolio de Madrid, el cual ha aumentado un 7%. En Barcelona, los ingresos por rentas han alcanzado durante el 2015, por primera vez desde el inicio de la crisis, un crecimiento positivo del 2% Like-for-like interanual.

El incremento Like-for-like de los ingresos por rentas corresponde principalmente a los nuevos contratos firmados en los activos de Alfonso XII, Martínez Villergas, Miguel Ángel en Madrid, y Edouard VII, In&Out, 131 Wagram, Call•LDA, Cézanne Saint Honoré y Washington Plaza en París.

El EBITDA de los inmuebles ha alcanzado los 209 millones de euros, aumentando un 7% en términos Like-for-like, con un margen sobre ingresos del 90%.

La mayor parte de los ingresos del Grupo, un 81%, se concentra en edificios de oficinas. Asimismo, el Grupo mantiene su elevada exposición a mercados CBD (75%). Un 73% en términos consolidados de los ingresos por rentas (169 millones de euros) provienen de la filial en París y un 27% han sido generados por inmuebles en España. En términos atribuibles, el 57% de las rentas se ha producido en Francia y el resto en España.

Al cierre del ejercicio 2015, el Grupo Colonial cuenta con una cartera total de 1.088.166m² (711.313m² sobre rasante), concentrada principalmente en activos de oficinas. El 89% de dicha cartera se encuentra en explotación a 31 de diciembre de 2015 y el 11% corresponde a una atractiva cartera de proyectos y rehabilitaciones.

Durante el ejercicio 2015, el Grupo ha formalizado un total de 163.703m² de contratos. Un 46% (74.991m²) corresponde a contratos firmados en Barcelona y Madrid y 88.712m² se han firmado en París.

Del total del esfuerzo comercial, un 75% (123.498m²) corresponde a superficies de nuevos contratos. Cabe destacar, que en el portfolio de oficinas de París, la contratación alcanzada durante este ejercicio triplica el volumen de nuevos contratos firmados en París durante el ejercicio 2014 (24.816m²). El resto de superficie (40.205m²) corresponde a renovaciones de contratos, en las que las nuevas rentas asociadas a dichos contratos suponen un descenso del 10% respecto a las rentas anteriores, esto es debido principalmente a la renovación de varios contratos que tenían rentas que correspondían aún a la fase alta del ciclo.

En España, se han firmado casi 75.000m², durante el año 2015, de los cuales destacan casi 40.000m² en Barcelona. En particular, se han firmado más de 13.000m² en el edificio de Sant Cugat. Así mismo destaca una fuerte actividad en los activos de Diagonal 682, Diagonal 609-615 (DAU) y Diagonal 409, edificios ubicados en la zona CBD y que han alcanzado ratios de ocupación cercanos al 100%.

En Madrid, destacamos la firma de casi 7.800m² en el edificio de Ortega y Gasset, la renovación de casi 6.000m² con Gamesa Corporación Tecnológica en el edificio de Ramírez Arellano, y los 6.000m² firmados en el inmueble Recoletos, entre otros.

En París, es importante resaltar las tres firmas realizadas en el inmueble de #Cloud antes de la entrega del proyecto (10.800m² con la empresa Exane, 9.700m² con la empresa BlaBlaCar y 3.600m² con una empresa líder mundial en "e-economy"). Con ello, el inmueble se encuentra pre alquilado al 90%. Adicionalmente, destacamos la firma del contrato de alquiler con la Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), para la totalidad del inmueble In&Out. Dicha transacción fue la mayor operación de alquiler realizada durante el primer semestre del ejercicio 2015 en todo el mercado de París.

El elevado volumen de nueva contratación durante este ejercicio, ha permitido un importante incremento en la ocupación. La ocupación financiera EPRA(1) del portfolio de oficinas del Grupo Colonial a cierre del ejercicio 2015 es del 94%, +857 puntos básicos vs el año anterior y la ocupación financiera EPRA total, incluyendo todos los usos, alcanza igualmente un 94% (+698 puntos básicos vs 2014)

Los portfolios de Madrid y Barcelona (incluyendo todos los usos) alcanzan una ocupación financiera EPRA del 96 y 90%, respectivamente.

En Barcelona, la ocupación financiera EPRA del portfolio de oficinas ha aumentado +1169 puntos básicos respecto al año anterior (+208 puntos básicos en este último trimestre), alcanzando un ratio del 89%. Este incremento se ha producido, principalmente por altas realizadas en los activos de Sant Cugat, Avinguda Diagonal 609-615 (DAU), Travessera de Gràcia/Amigó, Avinguda Diagonal 682 y Berlín Numància, entre otros.

En Madrid la ocupación financiera del portfolio de oficinas es del 96%, +600 puntos básicos por encima del año anterior (+340 puntos básicos en el último trimestre). Dicho incremento se debe principalmente a altas realizadas en los activos Alfonso XII, José Abascal 56, Paseo de la Castellana 52 y López de Hoyos 35, entre otros. Destacamos la ocupación alcanzada en el activo Génova 17, ratio que llega al 100% a cierre del ejercicio 2015 (66% de ocupación en el momento de adquisición en julio 2015).

En París, la ocupación financiera del portfolio de oficinas ha aumentado +844 puntos básicos respecto al año anterior, alcanzando un ratio del 94% y la ocupación del portfolio total se sitúa en un 95%.

Al cierre del ejercicio 2015, Grupo Colonial cuenta dos grandes proyectos, con más de 21.000m² sobre rasante, que entrarán en explotación en 2017:

• Estébanez Calderón, 3-5, es un inmueble adquirido en mayo 2015 ubicado en el centro de Madrid. En dicho activo, se realizará la demolición del edificio actual para construir un inmueble "Leed Gold" singular de nueva planta, de unos 10.500m² de superficie sobre rasante, que incorporará las últimas tecnologías e innovación en materiales y contará con las certificaciones ambientales y de sostenibilidad más prestigiosas. Actualmente, Colonial ha comenzado el derribo de este edificio. El proyecto, a cargo del estudio Lamela, se prevé que finalice en el segundo semestre de 2017.
• Príncipe de Vergara, 112, es un inmueble que se adquirió el pasado mes de julio ubicado en el centro de Madrid. Se prevé realizar la demolición del edificio actual para construir un inmueble singular de oficinas, que ofrecerá un total de aproximadamente 11.400m² de superficie sobre rasante, repartidos en plantas que permitirán obtener una elevada eficiencia de espacios así como la certificación energética "Leed Gold".

Además de la cartera de proyectos descrita, el Grupo Colonial está llevando a cabo actualmente proyectos de rehabilitaciones sustanciales por 50.256m² sobre rasante, con el fin de optimizar el posicionamiento de dichos activos en el mercado. Destacamos las rehabilitaciones en los inmuebles de Louvre des Antiquaires, Le Vaisseau y Percier, entre otros.

3. Liquidez y recursos de capital

Véase apartado "Gestión del capital: Política y Objetivos" de la Nota 14 de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015.

El periodo medio de pago (PMP) de las sociedades españolas del Grupo a sus proveedores para el ejercicio 2015 se ha situado en 45 días. En relación con los pagos realizados fuera del plazo máximo legal establecido, éstos corresponden principalmente a pagos relacionados con la contratación de obras y rehabilitación de inmuebles, los cuales se abonan dentro del plazo establecido en los correspondientes contratos firmados con los contratistas. El Grupo ha fijado dos días de pago al mes para dar cumplimiento a los requisitos fijados por la Ley 11/2013, de 26 de julio. En este sentido las fechas de entrada son el día 5 y 20 de cada mes y los pagos correspondientes se realizan los días 5 y 20 del mes siguiente.

4. Objetivo y políticas de gestión del riesgo

Colonial está expuesta a una diversidad de factores de riesgos, derivados de los países en los que opera y de la propia naturaleza de su actividad. El Consejo de Administración de Colonial es el responsable de la determinación de la política de control y gestión de riesgos, identificando los principales riesgos del Grupo e implementando y supervisando el Sistema de Control y Gestión de Riesgos (en adelante, SCGR) que ha desarrollado Colonial, que establece unas bases para una gestión eficiente y efectiva de los riesgos en toda la organización.

En el apartado E del Informe Anual de Gobierno Corporativo se detallan los principales riesgos materializados en el ejercicio y las circunstancias que los han motivado. A continuación se desarrollan los riesgos ligados a la actividad del Grupo.

Riesgos Estratégicos

Se analizan los riesgos relacionados con el sector y el entorno en el que se desarrolla la actividad del Grupo, los mercados en los que opera y las estrategias que adopta para desarrollar su actividad.

• Riesgos asociados a la coyuntura del sector: El Grupo Colonial presta especial atención a los riesgos económicos, políticos, jurídicos y sociales relacionados con los países en los que opera (España y Francia). El sector inmobiliario se ha visto dinamizado por la recuperación y el crecimiento de la economía española en el ejercicio 2015, caracterizándose por alcanzar unos niveles de inversión muy significativos. Esta situación, así como la solidez del mercado inmobiliario de París y la previsión de crecimiento de la economía española para el 2016, permiten al Grupo afrontar los próximos años con perspectivas optimistas en términos de un incremento de la rentabilidad de sus inversiones y de crecimiento sostenible.
• Riesgos asociados a un sector competitivo: El sector inmobiliario patrimonialista se caracteriza por ser altamente competitivo. La fuerte reactivación de los niveles de inversión ha sido liderada por los fondos de inversión internacionales y por las sociedades cotizadas de inversión inmobiliaria (socimis). El Grupo Colonial ostenta una posición destacada de referencia en el sector inmobiliario europeo, debido a la elevada calidad y valor de sus activos y a la estrategia en concentrar, fundamentalmente, su actividad en el alquiler de oficinas en las zonas denominadas "Central Business District" (CBD), la cual se ha visto reforzada con la inversión selectiva realizada en el 2015 mediante la adquisición de nuevos inmuebles ubicados en dichas zonas CBD.
• Riesgos relacionados con el valor de sus activos: El Grupo valora semestralmente todos sus activos inmobiliarios, realizándose dichas valoraciones por expertos independientes y aplicando criterios objetivos de mercado. Colonial dedica una cantidad significativa de sus recursos a la inversión y mantenimiento de sus activos inmobiliarios con el fin de optimizar el valor y el posicionamiento de dichos activos en el mercado, y optimizar por tanto los ingresos y rentabilidades obtenidas de dichos activos.

Riesgos Corporativos:

Se analizan los riesgos relativos a la estructura organizativa, cultura empresarial, políticas corporativas y atribución en la toma de decisiones clave de los Órganos de Gobierno.

• Riesgo reputacional y compromiso social: La política de responsabilidad social corporativa, aprobada por el Consejo de Administración, tiene por objetivo sentar los principios y las bases de los compromisos que el Grupo mantiene de forma voluntaria con sus grupos de interés. La gestión de dichas expectativas forma parte de los objetivos del Grupo en términos de sostenibilidad y creación de valor para dichos grupos de interés.
• Planes de negocio a medio y largo plazo: La ausencia de planes de negocio elevaría la incertidumbre sobre la viabilidad y futuro de las compañías. Colonial dispone de un plan de negocio a medio y largo plazo, en constante revisión por parte de los Órganos de Gobierno, que se adapta de forma continuada a las situaciones económicas, financieras, sociales y a la situación del mercado inmobiliario, que garantiza la viabilidad del Grupo, y que pretende anticiparse a las necesidades financieras del mismo y evitar limitaciones al mismo en su capacidad operativa y de inversión, persiguiendo alcanzar los objetivos de sostenibilidad y crecimiento.

• Riesgos financieros: El Grupo realiza una gestión eficiente de los riesgos financieros con el objeto de mantener niveles de liquidez y endeudamiento adecuados, minimizar el coste de financiación y garantizar el cumplimiento de sus planes de negocio:

• Riesgo de exposición a variaciones del tipo de interés: La gestión del riesgo tiene el objetivo de reducir la volatilidad de los tipos de interés para limitar y controlar el impacto de dichas variaciones sobre el resultado y los flujos de caja, manteniendo un adecuado coste global de la deuda. El Grupo Colonial contrata instrumentos financieros para cubrir las variaciones del tipo de interés efectivo. El Grupo mantiene un elevado porcentaje de su endeudamiento financiero bruto referenciado a tipo fijo.

• Riesgos de financiación y endeudamiento: La estructura financiera del Grupo requiere diversificar sus fuentes de financiación tanto en entidades, como en productos y en vencimiento. Tras el proceso de obtención de calificación crediticia, la emisión de bonos, la reestructuración de la deuda financiera de la Sociedad y la formalización de un nuevo crédito sindicado, se ha reducido el coste financiero de la deuda y se ha ampliado y diversificado su vencimiento. El endeudamiento financiero neto del Grupo Colonial se mantiene en unos niveles adecuados, medido mediante la ratio de endeudamiento "Loan to Value", que proporcionan al Grupo la capacidad financiera suficiente para acometer sus proyectos actuales, proyectos nuevos y asumir importantes cotas de crecimiento en los próximos años.
• Riesgo de liquidez: Tal como se ha comentado en el párrafo anterior, el Grupo dispone de las fuentes de financiación necesarias para asumir los proyectos actuales, así como los enmarcados en su plan de negocios. Asimismo, tras el proceso de reestructuración de la deuda financiera de la Sociedad, se ha visto incrementada su liquidez, y su capacidad para atraer capitales y para obtener nuevas líneas de financiación.

Riesgos Operacionales:

Este ámbito hace referencia a los riesgos relativos a pérdidas por fallos o por una gestión inadecuada en la gestión de las operaciones.

• Riesgos propios de la gestión del patrimonio: La gestión sostenible del día a día forma, cada vez con más frecuencia, una parte clave de las obligaciones del propietario, teniendo una incidencia directa en los niveles de ocupación. El Grupo Colonial destina importantes niveles de inversión para adquirir, construir, rehabilitar y mantener un nivel elevado de calidad de sus activos inmobiliarios, los cuales destacan por sus niveles de eficiencia energética. Esta estrategia de gestión patrimonial está incorporada en la organización y en el plan de negocio del Grupo.
• Riesgo de daños y deterioro en los activos inmobiliarios: Los activos inmobiliarios del Grupo Colonial están expuestos al riesgo genérico de daños que se puedan producir o incendios, inundaciones u otras causas, ya sean o no naturales. Colonial tiene coberturas contratadas para cubrir el coste de reconstrucción de los inmuebles de su propiedad, así como los daños causados a terceros.

Riesgos de Cumplimiento:

Se analizan eventuales riesgos de tipo normativo asociados con el cumplimiento de las obligaciones derivadas de la legislación aplicable, los contratos con terceros y las obligaciones autoimpuestas por el Grupo, fundamentalmente a través de su código ético y de conducta.

• Riesgos derivados del incumplimiento de las obligaciones contractuales: En el desarrollo de sus actividades, el Grupo Colonial está expuesto al riesgo inherente de incumplimiento de alguna de sus obligaciones contractuales con sus clientes, entidades financieras, proveedores, empleados etc. El proceso de identificar y valorar los riesgos de incumplimiento contractual que pudieran derivar en un procedimiento judicial contra el Grupo, permite tomar las medidas correctoras oportunas para mitigar el riesgo o en su caso el posible impacto. Adicionalmente la Sociedad dispone de un seguro que cubre los costes legales o daños potenciales contra administradores y directivos.
• Riesgos fiscales: El Grupo Colonial está expuesto a la normativa fiscal general de los países en los que opera, así como la específica del sector inmobiliario. En este sentido, Colonial dispone de una política fiscal, de una estrategia fiscal y de un sistema de gestión de riesgos fiscales, aprobados por los Órganos de Gobierno y

enmarcados dentro del SCGR, estableciendo las medidas adecuadas para el control y seguimiento de la gestión de los riesgos de dicho ámbito.

Riesgos de Reporting:

Con la finalidad de dar cobertura a esta tipología de riesgos, que puedan generar errores o incumplimiento de la información pública emitida por el Grupo, y garantizar la fiabilidad de dicha información pública, Colonial ha desarrollado un modelo organizativo y de supervisión de los Sistemas de Control Interno de la Información Financiera (SCIIF), aprobado por sus Órganos de Gobierno, siendo Auditoría Interna la responsable de realizar las pruebas necesarias para verificar el cumplimiento de las políticas, los manuales y los procedimientos definidos para las SCIIF, validando la eficacia de los controles implantados para mitigar los riesgos vinculados a dichos procesos.

5. Hechos posteriores

No se han producido hechos significativos posteriores al cierre del ejercicio 2015.

6. Evolución previsible

A continuación se ofrecen las perspectivas del mercado de oficinas de Madrid, Barcelona y París:

Barcelona y Madrid

Los mercados de alquiler de Barcelona y Madrid, empiezan a mostrar signos de recuperación después de los años de crisis.

En particular, se empiezan a ver aumentos de las rentas prime, si bien únicamente en las zonas CBD o nuevas áreas de negocio. Los mercados periféricos siguen con valores fundamentales muy débiles.

Existe una tendencia de los inquilinos de ubicarse en zonas céntricas y por primera vez desde el inicio de la crisis se observan casos donde amplían el espacio alquilado.

En cuanto a la oferta, existe una clara escasez de producto prime en zonas céntricas.

En la medida que se consolide la tendencia positiva macroeconómica, se consolidará la demanda de alquiler por lo que según los principales consultores debería producirse un aumento de las rentas, especialmente para producto prime.

En el mercado de inversión se ha notado un claro punto de inflexión con un aumento sustancial de los volúmenes transaccionados y una compresión importante en las rentabilidades exigidas. La evolución del mercado de inversión estará claramente influenciada por la política de tipos de interés del banco Central Europeo.

París

El mercado de París es uno de los más importantes a nivel mundial. Durante los últimos trimestres se han observado claros indicios de mejora en la demanda especialmente para la zona CBD, donde existe una clara escasez de producto prime.

En consecuencia, para inmuebles Prime en zonas CBD, los principales consultores prevén una consolidación de la tendencia positiva iniciada a finales del 2014.

Estrategia a futuro

El mercado de inversión ha registrado volúmenes de contratación record. En el actual entorno de tipos de interés bajos, se prevé que continúe el elevado interés inversor por el mercado de París, como el mercado de oficinas más importante de la Eurozona.

En este contexto de Mercado, Colonial está realizando una política de inversión selectiva, con el fin de maximizar el valor para los accionistas.

En particular, centra sus esfuerzos en encontrar producto de calidad en zonas de mercado con potencial y activos con el potencial de ser convertidos en producto prime a través de su reposicionamiento.

7. Actividades de Investigación y desarrollo

A consecuencia de las propias características del Grupo, sus actividades y su estructura, habitualmente en Inmobiliaria Colonial S.A. no se realizan actuaciones de investigación y desarrollo.

8. Acciones Propias

A 31 de diciembre de 2015, la Sociedad dispone de 8.490.840 acciones en autocartera con un valor nominal de 2.123 miles de euros y que representa un 0,27% sobre el capital social de la Sociedad Dominante.

9. Otra información relevante

No se ha producido otra información relevante.

10. Informe anual de Gobierno Corporativo

De conformidad con lo dispuesto en el artículo 538 de la Ley de Sociedades de Capital, se hace constar que el Informe Anual de Gobierno Corporativo correspondiente al ejercicio 2015 se incluye en el presente Informe de Gestión en su correspondiente sección separada.

Inmobiliaria Colonial, S.A. Informe Anual de Gobierno Corporativo del ejercicio 2015

El Informe Anual de Gobierno Corporativo ha sido remitido a la CNMV con fecha 22 de febrero de 2016 y puede ser consultado en la siguiente dirección electrónica

http://www.cnmv.es/Portal/consultas/EE/InformacionGobCorp.aspx?nif=A-28027399

Inmobiliaria Colonial, S.A.

Cuentas Anuales del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015 e Informe de Gestión, junto con el Informe de Auditoría

BALANCE DE SITUACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 2015 (Miles de Euros)

	Notas de la				Notas de la
ACTIVO	Memoria	31.12.15	31.12.14	PASIVO	Memoria	31.12.15	31.12.14
ACTIVO NO CORRIENTE:				PATRIMONIO NETO:
Inmovilizado intangible-		578		208 FONDOS PROPIOS-		1.655.327	1.376.223
Patentes, licencias, marcas y similares		44	-	Capital-		797.214	797.214
Aplicaciones informáticas		534		208 Capital escriturado		797.214	797.214
Inmovilizado material-	Nota 6	10.923		10.301 Prima de emisión-		560.606	560.606
Terrenos y construcciones		17.828		17.876 Reservas-		1.163.954	1.165.187
Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material		895		1.033 Legal y estatutarias		5.080	5.080
Deterioro Inmovilizado material		(7.800)		(8.608) Otras reservas		1.158.874	1.160.107
Inversiones inmobiliarias-	Nota 7	1.389.481		1.142.432 Acciones y participaciones en patrimonio propias-		(5.013)	-
Terrenos		1.101.919		1.031.955 Resultados de ejercicios anteriores-		(1.147.975)	(944.584)
Construcciones e instalaciones		371.498		355.704 Resultado del ejercicio-		285.350	(203.391)
Inversiones inmobiliarias en curso y anticipos		69.002		38.184 Otros instrumentos de patrimonio neto-		1.191	1.191
Deterioro inversiones imobiliarias		(152.938)	(283.411)	Total patrimonio neto	Nota 13	1.655.327	1.376.223
Inversiones en empresas del grupo y asociadas no corrientes-	Nota 9	1.427.199	1.245.203
Instrumentos de patrimonio grupo		1.427.209		1.397.171 PASIVO NO CORRIENTE:
Deterioro inversiones financieras empresas del grupo y asociadas		(10)		(151.968) Provisiones no corrientes-	Nota 14	11.508	12.499
Inversiones financieras no corrientes-	Nota 9	7.299		8.064 Obligaciones y otros valores negociables		108	121
Otros activos financieros no corrientes		7.299		8.064 Otras provisiones		11.400	12.378
Total activo no corriente		2.835.480		2.406.208 Deudas no corrientes-		1.319.240	1.049.712
				Obligaciones y otros valores negociables	Nota 15	1.243.960	-
				Deudas con entidades de crédito	Nota 15	65.371	1.040.177
				Derivados	Nota 10	616	1.657
				Otros pasivos financieros no corrientes	Nota 16	9.293	7.878
				Pasivos por impuesto diferido y otras deudas con Administraciones Públicas-	Nota 17	29.658	34.913
ACTIVO CORRIENTE:				Total pasivo no corriente		1.360.406	1.097.124
Activos no corrientes mantenidos para la venta-	Nota 11	12.607	16.420
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar-		26.938		3.083 PASIVO CORRIENTE:
Clientes por ventas y prestaciones de servicios		1.564		2.155 Provisiones corrientes-	Nota 14	9.104	5.737
Clientes y deudores, empresas del grupo y asociadas	Nota 19	16		16 Deudas corrientes-		15.930	8.445
Deudores varios	Nota 12	-	-	Obligaciones y otros valores negociables	Nota 15	14.132	-
Anticipos a proveedores		155		186 Deudas con entidades de crédito	Nota 15	(381)	4.229
Personal		4	9	Derivados	Nota 10	2.162	4.195
Otros créditos con las Administraciones Públicas	Nota 17	25.199		717 Otros pasivos financieros corrientes		17	21
Inversiones en empresas del grupo y asociadas corrientes-		420	-	Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar-		36.405	43.521
Créditos a empresas	Nota 19	420	-	Proveedores	Nota 7	29.430	33.381
Inversiones financieras corrientes-	Nota 12	9		21 Acreedores varios		5.017	2.592
Instrumentos de patrimonio corrientes		9		21 Otras deudas con las Administraciones Públicas	Nota 17	1.958	7.534
Periodificaciones a corto plazo-		92		16 Anticipos de clientes		-	14
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes-	Nota 15	201.632		105.308 Periodificaciones a corto plazo-		6	6
Total activo corriente		241.698	124.848	Total pasivo corriente		61.445	57.709
TOTAL ACTIVO		3.077.178	2.531.056	TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO		3.077.178	2.531.056

Las Notas 1 a 23 y el Anexo descritas en la Memoria adjunta forman parte integrante del balance de situación a 31 de diciembre de 2015.

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS DEL EJERCICIO ANUAL TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2015

(Miles de Euros)

	Notas de la	Ejercicio	Ejercicio
	Memoria	2015	2014
OPERACIONES CONTINUADAS:
Importe neto de la cifra de negocios-	Nota 18	117.731	107.427
Ventas		56.475	54.166
Prestación de servicios		183	795
Ingresos por participaciones en empresas del grupo y asociadas		61.073	52.466
Otros ingresos de explotación-		751	11
Ingresos accesorios y otros de gestión corriente		751	11
Gastos de personal-	Nota 18	(9.068)	(11.941)
Sueldos, salarios y asimilados		(7.418)	(10.258)
Cargas sociales		(1.650)	(1.683)
Otros gastos de explotación-		(19.915)	(54.666)
Servicios exteriores		(13.682)	(19.003)
Tributos		(2.553)	(17.609)
Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales	Nota 14	(3.830)	(18.052)
Otros gastos de gestión corriente		150	(2)
Amortización del inmovilizado-	Notas 6 y 7	(25.664)	(24.774)
Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado-		125.478	94.342
Deterioros y pérdidas	Notas 6, 7, 11 y 18	125.942	94.945
Resultados por enajenaciones y otros	Notas 7 y 18	(464)	(603)
Resultado de explotación-		189.313	110.399
Ingresos financieros-	Nota 18	1.113	698
De valores negociables y otros instrumentos financieros-		1.113	698
En empresas del grupo y asociadas		-	8
En terceros		1.113	690
Gastos financieros-	Nota 18	(63.548)	(132.758)
Por deudas con empresas del grupo y asociadas		-	(20.594)
Por deudas con terceros		(63.548)	(112.164)
Variación del valor razonable en instrumentos financieros-	Nota 18	(192)	(1.093)
Cartera de negociación y otros		(192)	(1.093)
Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros-	Notas 9, 12, 14 y 18	154.984	75.534
Deterioros y pérdidas		154.992	75.534
Resultados por enajenaciones y otros		(8)	-
Resultado financiero-		92.357	(57.619)
Resultado antes de impuestos-		281.670	52.780
Impuestos sobre beneficios	Nota 17	3.680	(256.171)
Resultado del ejercicio procedente de operaciones continuadas-		285.350	(203.391)
Resultado del ejercicio-		285.350	(203.391)

Las Notas 1 a 23 y el Anexo descritas en la Memoria adjunta forman parte integrante de la cuenta de pérdidas y ganancias correspondiente al ejercicio 2015.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO DEL EJERCICIO ANUAL TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2015

A) ESTADOS DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS

(Miles de Euros)

	Ejercicio	Ejercicio
	2015	2014
RESULTADO DE LA CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS (I)	285.350	(203.391)
Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio neto:
Por cobertura de flujos de efectivo	-	(92)
Total ingresos y gastos imputados directamente en el patrimonio neto (II)	-	(92)
Transferencias a la cuenta de pérdidas y ganancias:
Por cobertura de flujos de efectivo	-	5.517
Total transferencias a la cuenta de pérdidas y ganancias (III)	-	5.517
Total ingresos y gastos reconocidos (I+II+III)	285.350	(197.966)

Las Notas 1 a 23 y el Anexo descritas en la Memoria forman parte integrante del estado de ingresos y gastos reconocidos correspondiente al ejercicio 2015.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO DEL EJERCICIO ANUAL

TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2015

B) ESTADO TOTAL DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO

(Miles de Euros)

		Prima de		Acciones	Resultados de ejercicios	Resultado del	Otros instrumentos	Ajustes por cambios de
	Capital	emisión	Reservas	propias	anteriores	ejercicio	de patrimonio	valor	Total
Saldo 31 de diciembre de 2013	225.919	109	1.083.485	(38.280)	(837.243)	(107.341)	2.010	(5.425)	323.234
Total ingresos y gastos reconocidos	-	-	-	-	-	(203.391)	-	5.425	(197.966)
Operaciones con accionistas:
Reducciones de capital	(169.439)		169.439	-	-	-		-	-
Aumentos de capital	740.714	558.492	(49.860)	-	-	-	-	-	1.249.346
Conversión de otros instrumentos de patrimonio neto	20	2.005	(117)	-	-	-	(2.025)	-	(117)
Distribución de resultados	-	-	-	-	(107.341)	107.341	-	-	-
Operaciones con participaciones o acciones propias netas	-	-	(35.267)	38.280	-	-	-	-	3.013
Aumento del partimonio neto resultante de una cesión global de activos y pasivos (Nota 5)	-	-	(2.478)	-	-	-	-	-	(2.478)
Retribuciones pagadas en instrumentos de patrimonio (Nota 18)	-	-	-	-	-	-	1.191	-	1.191
Coste financiero de los instrumentos de patrimonio	-	-	(15)	-	-	-	15	-	-
Saldo 31 de diciembre de 2014	797.214	560.606	1.165.187	-	(944.584)	(203.391)	1.191	-	1.376.223
Total ingresos y gastos reconocidos	-	-	-	-	-	285.350	-	-	285.350
Operaciones con accionistas:
Aumentos de capital	-	-	(51)	-	-	-	-	-	(51)
Distribución de resultados	-	-	-	-	(203.391)	203.391	-	-	-
Operaciones con participaciones o acciones propias netas	-	-	(4)	(7.396)	-	-	-	-	(7.400)
Retribuciones pagadas en instrumentos de patrimonio (Nota 18):
Devengo plan de retribuciones a largo plazo 2015	-	-	-	-	-	-	1.191	-	1.191
Entrega plan de retribuciones a largo plazo 2014	-	-	(1.178)	2.383	-	-	(1.191)	-	1 4
Saldo 31 de diciembre de 2015	797.214	560.606	1.163.954	(5.013)	(1.147.975)	285.350	1.191	-	1.655.327

Las Notas 1 a 23 y el Anexo descritas en la Memoria adjunta forman parte integrante del estado total de cambios en el patrimonio neto correspondiente al ejercicio 2015.

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DEL EJERCICIO 2015

(Miles de Euros)

	Notas de la	Ejercicio	Ejercicio
	Memoria	2015	2014
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN (I):		12.520	(97.635)
Resultado del ejercicio antes de impuestos procedente de operaciones continuadas-		281.670	52.780
Resultado del ejercicio antes de impuestos procedente de operaciones discontinuadas-		-	-
Ajustes al resultado-		(248.407)	(96.340)
Amortización del inmovilizado	Notas 6 y 7	25.664	24.774
Correcciones valorativas por deterioro	Notas 6, 7, 11 y 18	(125.942)	(94.945)
Variación de provisiones	Nota 14	3.830	18.052
Resultados por bajas y enajenaciones de inmovilizado Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros	Nota 7 Notas 9, 12, 14 y 18	464 (154.984)	603 (75.534)
Ingresos financieros	Nota 18	(62.186)	(53.164)
Gastos financieros	Nota 18	63.548	132.758
Variación de valor razonable en instrumentos financieros	Nota 10 y 18	192	1.093
Gastos de ampliación de capital		(51)	(49.977)
Otros ingresos y gastos		1.058	-
Cambios en el capital corriente-		2.509	(10.577)
Deudores y otras cuentas a cobrar		173	(2.443)
Otros activos corrientes		711	(1.040)
Acreedores y otras cuentas a pagar		(2.030)	180
Otros pasivos corrientes		(4)	(4.391)
Otros activos y pasivos no corrientes		3.659	(2.883)
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación-		(23.252)	(43.498)
Pagos de intereses y comisiones		(49.739)	(73.503)
Cobros de dividendos	Nota 18	61.073	52.466
Cobros de intereses		1.113	591
Otros cobros (pagos) de impuestos		(32.433)	(10.593)
Cobros y pagos cancelación de derivados		(3.266)	(12.459)
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (II)		(174.449)	(28.335)
Pagos por inversiones-		(174.453)	(28.428)
Empresas del grupo y asociadas	Nota 9	(30.038)	(816)
Inmovilizado intangible		(552)	(150)
Inmovilizado material	Nota 6	(165)	(87)
Inversiones inmobiliarias	Nota 7	(142.378)	(27.187)
Activos no corrientes mantenidos para la venta	Nota 11	(1.320)	(188)
Cobros por desinversiones-		4	93
Inversiones inmobiliarias		-	93
Otros activos financieros corrientes		4	-
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN (III)		258.253	211.165
Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio-		(6.195)	1.266.351
Emisión de instrumentos de patrimonio		-	1.263.338
Adquisición / Enajenación de instrumentos de patrimonio propio		(6.195)	3.013
Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero-		264.448	(1.055.186)
Emisión de deudas con entidades de crédito	Nota 15	64.411	706.248
Emisión de obligaciones y valores negociables similares	Nota 15	1.241.266	-
Emisión de deudas con empresas del grupo y asociadas		(420)	-
Devolución y amortización de deudas con entidades de crédito	Nota 15	(1.040.809)	(1.761.434)
EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO (IV)		-	-
AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (I+II+III+IV)		96.324	85.195
AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES POR APORTACIÓN NO DINERARIA		-	-
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio		105.308	20.113
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio		201.632	105.308

Las Notas 1 a 23 y el Anexo descritas en la Memoria forman parte integrante del estado de flujos de efectivo correspondiente al ejercicio 2015.

Inmobiliaria Colonial, S.A.

Memoria correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015

1. Actividad de la Sociedad

Inmobiliaria Colonial, S.A., (anteriormente denominada Grupo Inmocaral, S.A.), en adelante "la Sociedad", fue constituida como sociedad anónima en España, por un periodo de tiempo indefinido el 8 de noviembre de 1956 con la denominación social de Grupo Fosforera, S.A.

Con fecha 19 de abril del 2007, el Consejo de Administración de la Sociedad aprobó su redenominación social por la de Inmobiliaria Colonial, S.A., así como el cambio de domicilio social, que se fijó en Avenida Diagonal, 532, Barcelona.

La Sociedad tiene como actividad principal el alquiler, adquisición, promoción y venta de inmuebles, así como la gestión de participaciones financieras. La Sociedad desarrolla su actividad patrimonialista de alquiler de oficinas en España (principalmente, Barcelona y Madrid) y Francia (París) a través de su participación en el Grupo cuya sociedad cabecera es Société Foncière Lyonnaise, S.A. (en adelante, SFL).

El 16 de junio de 2002 y el 29 de junio de 2006, se llevaron a cabo sendas ampliaciones de capital realizadas, parcialmente, mediante aportaciones no dinerarias. Por su parte, en el ejercicio 2007 se llevó a cabo la fusión por absorción de Inmobiliaria Colonial, S.A. (antes Grupo Inmocaral, S.A.) con Inmobiliaria Colonial, S.A. (sociedad absorbida). Por último, en el ejercicio 2008, Inmobiliaria Colonial, S.A. (sociedad absorbente) se fusionó con las sociedades Subirats-Coslada Logística, S.L.U., Diagonal Les Punxes 2002, S.L.U., Dehesa de Valme, S.L., Urbaplan 2001, S.A.U., Entrenúcleos Desarrollo Inmobiliario, S.L., Inversiones Tres Cantos, S.L. e Inversiones Notenth, S.L. (sociedades absorbidas).

Durante el ejercicio 2010 se llevó a cabo la segregación y aportación a la sociedad dependiente Asentia Project, S.L., en adelante "Asentia", de la rama de actividad de suelo y promoción, que incluía las acciones de la sociedad dependiente Desarrollos Urbanísticos Entrenúcleos 2009, S.L.U., en adelante "DUE", a la cual se aportó un proyecto ubicado en Sevilla. Asimismo, se llevó a cabo la aportación no dineraria a la sociedad dependiente Abix Service, S.L.U., en adelante "Abix", del proyecto inmobiliario Llacuna, sito en Barcelona. Estas operaciones se realizaron en el marco de los acuerdos adoptados en el "Acuerdo marco de Refinanciación" firmado el 19 de febrero de 2010 entre la Sociedad y las entidades financieras.

Las operaciones de fusión, escisión y aportación no dineraria anteriores se acogieron al Régimen Fiscal previsto en el Capítulo VIII del Título VII de la Ley del Impuesto sobre Sociedades. Toda la información relevante de dichas operaciones societarias conforme a lo dispuesto legalmente, se detalla en las cuentas anuales de los ejercicios correspondientes.

Durante el ejercicio 2014 se formalizó la operación de cesión global de activos y pasivos de la sociedad Abix, hasta la fecha íntegramente participada en favor de Inmobiliaria Colonial, S.A. (Nota 5). La citada cesión supuso la transmisión en bloque y por sucesión universal de la totalidad del patrimonio social de Abix en favor de la Sociedad, con la consiguiente extinción de la sociedad participada, todo ello, de conformidad con lo establecido en el artículo 87.1 de la Ley 3/2009 de 3 abril sobre modificaciones estructurales de las sociedades mercantiles.

Con fecha 5 de junio de 2015 la Sociedad ha obtenido por parte de Standard & Poor's Rating Credit Market Services Europe Limited la calificación crediticia (rating) "BBB-" a largo plazo y "A-3" a corto plazo.

Inmobiliaria Colonial, S.A. cotiza en el mercado secundario organizado de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.

Dada la actividad a la que se dedica, la Sociedad no tiene responsabilidades, gastos, activos, ni provisiones y contingencias de naturaleza medioambiental que pudieran ser significativos en relación con el patrimonio, la situación financiera y los resultados de la misma. Por este motivo no se incluyen desgloses específicos en la presente memoria de las cuentas anuales respecto a información de cuestiones medioambientales, si bien la Sociedad sigue una política medioambiental activa en sus procesos urbanísticos, construcciones, mantenimiento y conservación de su patrimonio inmobiliario.

La Sociedad es cabecera de un grupo de entidades dependientes, y de acuerdo con la legislación vigente, está obligada a formular separadamente cuentas anuales consolidadas. Las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2014, fueron aprobadas por la Junta General de Accionistas de Inmobiliaria Colonial, S.A. celebrada el 24 de abril de 2015 y depositadas en el Registro Mercantil de Barcelona.

2. Bases de presentación de las cuentas anuales

a) Marco Normativo de información financiera aplicable a la Sociedad

Estas cuentas anuales se han formulado por los Administradores de acuerdo con el marco normativo de información financiera aplicable a la Sociedad, que es el establecido en:

• a) Código de Comercio y la restante legislación mercantil.
• b) Plan General de Contabilidad aprobado por el Real Decreto 1514/2007 junto con el Real Decreto 1159/2010 por el que se modifican determinados aspectos del PGC y sus adaptaciones sectoriales y, en particular, la Adaptación Sectorial del Plan General de Contabilidad de las Empresas Inmobiliarias aprobada por Orden del 28 de diciembre de 1994, así como las disposiciones aprobadas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
• c) Las normas de obligado cumplimiento aprobadas por el Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas en desarrollo del Plan General de Contabilidad y sus normas complementarias, la Ley del Mercado de Valores y demás normativa emitida por la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
• d) El resto de la normativa contable española que resulte de aplicación.

b) Imagen fiel

Las cuentas anuales adjuntas han sido obtenidas de los registros contables de la Sociedad y se presentan de acuerdo con el marco normativo de información financiera que le resulta de aplicación y en particular, los principios y criterios contables en él contenidos, de forma que muestran la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera, de los resultados y de los flujos de efectivo de la Sociedad habidos durante el correspondiente ejercicio. Estas cuentas anuales, que han sido formuladas por los Administradores de la Sociedad, se someterán a la aprobación por la Junta General Ordinaria de Accionistas, estimándose que serán aprobadas sin modificación alguna.

Por su parte, las cuentas anuales del ejercicio 2014 fueron aprobadas por la Junta General de Accionistas celebrada el 24 de abril de 2015.

c) Principios contables no obligatorios aplicados

No se han aplicado principios contables no obligatorios. En consecuencia, los Administradores han formulado estas cuentas anuales teniendo en consideración la totalidad de los principios y normas contables de aplicación obligatoria que tienen un efecto significativo en dichas cuentas anuales. No existe ningún principio contable que siendo obligatorio, haya dejado de aplicarse.

d) Aspectos críticos de la valoración y estimación de la incertidumbre

En la elaboración de las cuentas anuales adjuntas se han utilizado estimaciones realizadas por los Administradores de la Sociedad para valorar algunos de los activos, pasivos, ingresos, gastos y compromisos que figuran registrados en ellas. Las estimaciones y criterios se refieren a:

• Las pérdidas por deterioro o, por el contrario, las reversiones del deterioro registrado en ejercicios anteriores, de los activos materiales para uso propio y de las inversiones inmobiliarias como consecuencia del menor o mayor valor obtenido de las valoraciones inmobiliarias efectuadas por expertos independientes respecto al valor contable registrado de dichos activos (Notas 6 y 7).

El valor de mercado de los activos materiales para uso propio y de las inversiones inmobiliarias ha sido obtenido de las valoraciones efectuadas periódicamente por expertos independientes. Dichas valoraciones se han realizado a 30 de junio de 2015 y 31 de diciembre de 2015 de acuerdo con los métodos descritos en las notas 4-b y 4-c.

• La valoración y el deterioro de las inversiones financieras (Nota 4-e).
• La valoración de los activos no corrientes mantenidos para la venta (Nota 4-f).
• La vida útil de los activos materiales para uso propio y de las inversiones inmobiliarias (Notas 4-b y 4-c).
• Estimación de las provisiones oportunas por insolvencias de cuentas a cobrar (Nota 4-g).
• La recuperación de los créditos fiscales por bases imponibles negativas y por impuestos diferidos de activo registrados en el balance de situación (Nota 17).
• El valor de mercado de determinados activos financieros, incluyendo los instrumentos financieros derivados (Nota 10).
• Evaluación de litigios, compromisos, activos y pasivos contingentes al cierre (Nota 14).

A pesar de que estas estimaciones se han realizado sobre la base de la mejor información disponible al cierre del ejercicio 2015, es posible que acontecimientos que puedan tener lugar en el futuro obliguen a modificarlas (al alza o a la baja) en los próximos ejercicios, lo que se realizaría, excepto para los test de deterioro del fondo de comercio que no podrá revertir en el futuro, de forma prospectiva, reconociendo los efectos del cambio de estimación en la correspondiente cuenta de pérdidas y ganancias.

e) Comparación de la información

La información contenida en esta memoria referida al ejercicio 2015 se presenta a efectos comparativos con la información del ejercicio 2014.

f) Agrupación de partidas

Determinadas partidas del balance de situación, de la cuenta de pérdidas y ganancias, del estado de cambios en el patrimonio neto y del estado de flujos de efectivo se presentan de forma agrupada para facilitar su comprensión, si bien, en la medida en que sea significativa, se ha incluido la información desagregada en las correspondientes notas de la memoria.

g) Corrección de errores

En la elaboración de las cuentas anuales adjuntas no se ha detectado ningún error significativo que haya supuesto la reexpresión de los importes incluidos en las cuentas anuales del ejercicio 2014.

3. Aplicación del resultado

La propuesta de aplicación del resultado del ejercicio 2015 formulada por el Consejo de Administración de la Sociedad y que se someterá a la aprobación de la Junta General de Accionistas es la siguiente:

	Miles de Euros
Resultado del ejercicio de la Sociedad	285.350
A reserva legal A dividendo A compensación de pérdidas de ejercicios anteriores	28.535 47.833 208.982
Total distribuido	285.350

4. Normas de registro y valoración

Las principales normas de registro y valoración utilizadas por la Sociedad en la elaboración de sus cuentas anuales, de acuerdo con las establecidas por el Plan General de Contabilidad, han sido las siguientes:

a) Inmovilizado intangible

Como norma general, el inmovilizado intangible se valora inicialmente por su precio de adquisición o coste de producción. Posteriormente se valora a su coste minorado por la correspondiente amortización acumulada y, en su caso, por las pérdidas por deterioro que haya experimentado. Dichos activos se amortizan en función de su vida útil.

Aplicaciones informáticas -

El epígrafe "Aplicaciones informáticas" refleja, fundamentalmente, los costes de adquisición e implantación de un sistema informático integrado, así como las posteriores ampliaciones o mejoras de dicho sistema, siendo amortizado de forma lineal a razón de un 25% anual.

b) Inmovilizado material

Inmuebles para uso propio -

Los inmuebles para uso propio, así como el mobiliario y equipos de oficina se reconocen por su coste de adquisición menos la amortización y pérdidas por deterioro acumuladas correspondientes, de acuerdo con las mismas hipótesis de valoración descritas en la Nota 4-c.

El coste histórico incluye los gastos directamente atribuibles a la adquisición de los inmuebles.

Los costes posteriores se incluyen en el importe en libros del activo o se reconocen como un activo separado, sólo cuando es probable que los beneficios económicos futuros asociados con los elementos vayan a fluir a la Sociedad y el coste del elemento pueda determinarse de forma fiable. El resto de reparaciones y mantenimientos se cargan a la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio en que se incurren.

Otro inmovilizado -

Los bienes incluidos dentro del "Otro inmovilizado" se hallan valorados a coste de adquisición menos la amortización y pérdidas por deterioro acumuladas correspondientes, actualizado de acuerdo con diversas disposiciones legales. Las adiciones posteriores se han valorado a coste de adquisición.

Los costes de ampliación, modernización o mejora que representan un aumento de la productividad, capacidad o eficiencia, o un alargamiento de la vida útil de los bienes, se capitalizan como mayor coste de los correspondientes bienes, mientras que los gastos de conservación y mantenimiento se cargan a la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio en que se incurren.

La Sociedad amortiza su inmovilizado material para uso propio y otro inmovilizado siguiendo el método lineal, distribuyendo el coste de los activos entre los años de vida útil estimada, según el siguiente detalle:

	Años de vida útil estimada
Inmuebles:
Construcciones	50
Instalaciones	10 a 15
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	3 a 10
Otro inmovilizado	3 a 10

Los beneficios o pérdidas surgidos de la venta o retiro de un activo se determinan como la diferencia entre su precio de venta y su valor neto contable, reconociéndose en el epígrafe "Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

c) Inversiones inmobiliarias

El epígrafe inversiones inmobiliarias del balance de situación recoge los valores de terrenos, edificios y otras construcciones que se mantienen bien para explotarlos en régimen de alquiler, bien para obtener una plusvalía en su venta como consecuencia de los incrementos que se produzcan en el futuro en sus respectivos precios de mercado.

Las inversiones inmobiliarias se reconocen por su coste de adquisición, más las plusvalías asignadas como consecuencia de la fusión descrita en la Nota 1 entre Grupo Inmocaral, S.A. (sociedad absorbente) e Inmobiliaria Colonial, S.A. (sociedad absorbida), menos la amortización y pérdidas por deterioro acumuladas correspondientes.

Los costes de ampliación, modernización o mejora que representan un aumento de la productividad, capacidad o eficiencia, o un alargamiento de la vida útil de los bienes, se capitalizan como mayor coste de los correspondientes bienes, mientras que los gastos de conservación y mantenimiento se cargan a la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio en que se incurren.

En relación con los proyectos en curso, únicamente se capitalizan los costes de ejecución y los gastos financieros, siempre que tales gastos se hayan devengado antes de la puesta en condiciones de explotación del activo y que la duración de las obras sea superior a 1 año.

Durante los ejercicios 2015 y 2014 no se han capitalizado costes financieros.

El traspaso de las inversiones inmobiliarias en curso a inversiones inmobiliarias en explotación se realiza cuando los activos están disponibles para su entrada en funcionamiento.

La Sociedad amortiza sus inversiones inmobiliarias siguiendo el método lineal, distribuyendo el coste de los activos entre los años de vida útil estimada, según el siguiente detalle:

	Años de vida útil estimada
Inmuebles:
Construcciones	50
Instalaciones	10 a 15
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	3 a 10
Otro inmovilizado	3 a 10

La Sociedad compara, periódicamente, el valor neto contable de los distintos elementos de las inversiones inmobiliarias con el valor de mercado obtenido a través de valoraciones de expertos independientes para cada uno de ellas, y se dotan las oportunas provisiones por deterioro de las inversiones inmobiliarias cuando el valor de mercado de un elemento es inferior a su valor neto contable. El valor de mercado se determina, semestralmente, esto es, a 30 de junio y a 31 de diciembre de cada ejercicio, tomando como valores de referencia las valoraciones realizadas por un experto independiente (Jones Lang LaSalle, tanto para los ejercicios 2015 y 2014), de forma que al cierre de cada período el valor de mercado refleja las condiciones de mercado de los elementos de las inversiones inmobiliarias a dicha fecha. Los informes de valoración de los expertos independientes sólo contienen las advertencias y/o limitaciones habituales sobre el alcance de los resultados de las valoraciones efectuadas, que se refieren a la aceptación como completa y correcta de la información proporcionada por la Sociedad.

La metodología utilizada para determinar el valor de mercado de las inversiones inmobiliarias de la Sociedad durante los ejercicios 2015 y 2014 es principalmente el Descuento de Flujos de Caja (Discounted Cash Flow, en adelante, "DCF").

Salvo que las características específicas de una inversión sugieran otra cosa, se aplica la técnica DCF sobre un horizonte de 10 años, de conformidad con la práctica habitual en el mercado. El flujo de tesorería se desarrolla a lo largo del periodo de estudio mes a mes, para reflejar los incrementos del IPC y el calendario de actualizaciones de la renta, vencimientos de los contratos de arrendamiento, etc.

Por lo que respecta a los incrementos del IPC, por lo general se adoptan las previsiones generalmente aceptadas.

Dado que el valorador no sabe con certeza si se van a producir periodos de desocupación en el futuro, ni su duración, elaboran su previsión basándose en la calidad y ubicación del edificio, y generalmente adoptan un periodo de arrendamiento medio si no disponen de información sobre las intenciones futuras de cada inquilino. Los supuestos determinados en relación con los periodos de desocupación y otros factores se explican en cada valoración.

La rentabilidad final o índice de capitalización final (Terminal Capitalization Rate, en adelante "TCR") adoptado en cada caso se refiere no sólo a las condiciones del mercado previstas al término de cada periodo de flujo de tesorería, sino también a las condiciones de alquiler que previsiblemente se mantendrán y a la situación física del inmueble, teniendo en cuenta las posibles mejoras previstas en el inmueble e incorporadas en el análisis.

Por lo que respecta a los tipos de descuento aceptables, continuamente se mantienen conversaciones con diversas instituciones para conocer su actitud frente a distintos tipos de inversiones. Este consenso generalizado, junto con los datos de ventas habidas y las predicciones del mercado respecto de las oscilaciones en los tipos de descuento, sirven a los valoradores como punto de partida para determinar el tipo de descuento adecuado en cada caso.

Los inmuebles se han valorado de forma individual, considerando cada uno de los contratos de arrendamiento vigentes al cierre del ejercicio. Para los edificios con superficies no alquiladas, éstos han sido valorados en base a las rentas futuras estimadas, descontando un periodo de comercialización.

Las variables claves de dicho método son la determinación de los ingresos netos, el periodo de tiempo durante el cual se descuentan los mismos, la aproximación al valor que se realiza al final de cada periodo y la tasa interna de rentabilidad objetivo utilizada para descontar los flujos de caja.

Las rentabilidades estimadas ("yield") dependen principalmente, del tipo y antigüedad de los inmuebles y de su ubicación, de la calidad técnica del activo, así como del tipo de inquilino y grado de ocupación, entre otros.

El detalle de las yields consideradas, así como las hipótesis empleadas en la estimación de crecimiento de flujos previstos, para los ejercicios 2015 y 2014, se detallan en los siguientes cuadros:

	Brutas
Exit yields (%) – Oficinas	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014
Barcelona – Prime Yield Cartera en explotación Total cartera	5,52 5,55	6,32 6,34
Madrid – Prime Yield Cartera en explotación Total cartera	4,92 4,91	5,80 5,80

Hipótesis consideradas a 31 de diciembre de 2015
Incremento de rentas (%) – Oficinas	Año 1	Año 2	Año 3	Año 4	Año 5 y siguientes
Barcelona – Cartera en explotación Total cartera	0,50 0,50	0,75 0,75	1,25 1,25	2,00 2,00	2,00 2,00
Madrid – Cartera en explotación Total cartera	0,50 0,50	0,75 0,75	1,25 1,25	2,00 2,00	2,00 2,00

Hipótesis consideradas a 31 de diciembre de 2014
Incremento de rentas (%) – Oficinas	Año 1	Año 2	Año 3	Año 4	Año 5 y siguientes
Barcelona – Cartera en explotación Total cartera	2,50 2,50	2,50 2,50	2,50 2,50	2,50 2,50	2,50 2,50
Madrid – Cartera en explotación Total cartera	2,50 2,50	2,50 2,50	2,50 2,50	2,50 2,50	2,50 2,50

Para los proyectos en curso, se ha aplicado el Método Residual como la mejor aproximación al valor. Este método parte del valor de la promoción finalizada y completamente alquilada de la cual se restan todos los costes de la promoción, coste de urbanización, de construcción, coste de demolición, honorarios profesionales, licencias, costes de comercialización, costes de financiación, beneficio del promotor etc., para llegar al precio que un promotor podría llegar a pagar por el activo en curso.

La variación de un cuarto de punto en las tasas de rentabilidad tienen el siguiente impacto sobre las valoraciones utilizadas por la Sociedad para la determinación del valor de sus activos registrados en los epígrafes "Inversiones inmobiliarias", "Inmovilizado material" y "Activos no corrientes mantenidos para la venta" del balance de situación:

	Miles de Euros
Sensibilidad de la valoración a modificaciones de un cuarto de punto de las tasas de rentabilidad	Valoración	Disminución de un cuarto de punto	Aumento de un cuarto de punto
Diciembre 2015 Diciembre 2014	1.535.736 1.202.612	80.452 51.220	(72.615) (49.660)

Los ingresos devengados durante los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2015 y 2014 derivados del alquiler de dichos inmuebles de inversión han ascendido a 56.475 y 54.166 miles de euros, respectivamente (Nota 18), y figuran registrados en el epígrafe "Importe neto de la cifra de negocios" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

Los beneficios o pérdidas surgidos de la venta o retiro de un activo se determinan como la diferencia entre su precio de venta y su valor neto contable, reconociéndose en el epígrafe "Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

d) Arrendamientos

Arrendamiento financiero -

Los arrendamientos se clasifican como arrendamientos financieros siempre que de las condiciones de los mismos se deduzca que se transfieren al arrendatario sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo objeto del contrato. Los demás arrendamientos se clasifican como arrendamientos operativos. A 31 de diciembre de 2015 y 2014, la totalidad de los arrendamientos de la Sociedad tienen el tratamiento de arrendamientos operativos.

Arrendamiento operativo -

Los ingresos y gastos derivados de los acuerdos de arrendamiento operativo se imputan a la cuenta de pérdidas y ganancias en el ejercicio en que se devengan.

Asimismo, el coste de adquisición de los bienes arrendados se presenta en el balance conforme a su naturaleza, incrementado por el importe de los costes del contrato directamente imputables, los cuales se reconocen como gastos en el plazo del contrato, aplicando el mismo criterio utilizado para el reconocimiento de los ingresos de los arrendamientos.

Cualquier cobro o pago que pudiera realizarse al contratar un arrendamiento operativo se tratará como un cobro o pago anticipado que se imputará a resultados a lo largo del periodo del arrendamiento, a medida que se cedan o reciban los beneficios del activo arrendado.

e) Instrumentos financieros

Activos financieros -

Clasificación -

Los activos financieros que posee la Sociedad se clasifican en las siguientes categorías:

• Préstamos y partidas a cobrar: activos financieros originados en la venta de bienes o en la prestación de servicios por operaciones de tráfico de la empresa, o los que no teniendo un origen comercial, no son instrumentos de patrimonio ni derivados y cuyos cobros son de cuantía fija o determinable y no se negocian en un mercado activo.

• Inversiones mantenidas hasta el vencimiento: valores representativos de deuda, con fecha de vencimiento fijada y cobros de cuantía determinable, que se negocian en un mercado activo y sobre los que la Sociedad manifiesta su intención y capacidad de conservarlos en su poder hasta la fecha de su vencimiento.

• Inversiones en el patrimonio de empresas del grupo, asociadas y multigrupo: se consideran empresas del grupo aquellas vinculadas con la Sociedad por una relación de control, y empresas asociadas aquéllas sobre las que la Sociedad ejerce una influencia significativa. Adicionalmente, dentro de la categoría de multigrupo se incluye a aquellas sociedades sobre las que se ejerce un control conjunto con uno o más socios, en virtud de un acuerdo

Valoración inicial -

Los activos financieros se registran inicialmente al valor razonable de la contraprestación entregada más los costes de la transacción que sean directamente atribuibles.

Desde el 1 de enero de 2010, en el caso de inversiones en el patrimonio de empresas del grupo que otorgan control sobre la sociedad dependiente, los honorarios abonados a asesores legales u otros profesionales relacionados con la adquisición de la inversión se imputan directamente a la cuenta de pérdidas y ganancias.

Valoración posterior -

Los préstamos, partidas a cobrar e inversiones mantenidas hasta el vencimiento se valoran por su coste amortizado.

Las inversiones en empresas del grupo, asociadas y multigrupo se valoran por su coste, minorado, en su caso, por el importe acumulado de las correcciones valorativas por deterioro. Dichas correcciones se calculan como la diferencia entre su valor en libros y el importe recuperable, entendido éste como el mayor importe entre su valor razonable menos los costes de venta y el valor actual de los flujos de efectivo futuros derivados de la inversión. Salvo mejor evidencia del importe recuperable, se toma en consideración el patrimonio neto de la entidad participada, corregido por las plusvalías tácitas existentes en la fecha de la valoración (incluyendo el fondo de comercio, si lo hubiera).

Al menos al cierre del ejercicio la Sociedad realiza un test de deterioro para los activos financieros que no están registrados a valor razonable. Se considera que existe evidencia objetiva de deterioro si el valor recuperable del activo financiero es inferior a su valor en libros, en cuyo caso se registra en la cuenta de pérdidas y ganancias.

En particular, y respecto a las correcciones valorativas relativas a los deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, el criterio utilizado por la Sociedad para calcular las correspondientes correcciones valorativas, si las hubiera, es realizar un análisis específico para cada deudor en función de la solvencia del mismo.

La Sociedad da de baja los activos financieros cuando expiran o se han cedido los derechos sobre los flujos de efectivo del correspondiente activo financiero y se han transferido sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a su propiedad.

Por el contrario, la Sociedad no da de baja los activos financieros, y reconoce un pasivo financiero por un importe igual a la contraprestación recibida, en las cesiones de activos financieros en las que se retenga sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a su propiedad.

Pasivos financieros -

Son pasivos financieros aquellos débitos y partidas a pagar que tiene la Sociedad y que se han originado en la compra de bienes y servicios por operaciones de tráfico de la empresa, o también aquellos que sin tener un origen comercial, no pueden ser considerados como instrumentos financieros derivados.

Los débitos y partidas a pagar se valoran inicialmente al valor razonable de la contraprestación recibida, ajustada por los costes de la transacción directamente atribuibles. Con posterioridad, dichos pasivos se valoran de acuerdo con su coste amortizado.

Los instrumentos financieros derivados de pasivo se valoran a su valor razonable, siguiendo los mismos criterios que los correspondientes a los activos financieros mantenidos para negociar descritos en el apartado anterior.

La Sociedad da de baja los pasivos financieros cuando se extinguen las obligaciones que los han generado. Asimismo, cuando se produce un intercambio de instrumentos de deuda entre la Sociedad y un tercero y, siempre que éstos tengan condiciones sustancialmente diferentes, la Sociedad da de baja el pasivo financiero original y reconoce el nuevo pasivo financiero. La diferencia entre el valor en libros del pasivo original y la contraprestación pagada incluidos los costes de transacción atribuibles, se reconocen en la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio.

En el caso de un intercambio de instrumentos de deuda que no tengan condiciones sustancialmente diferentes, el pasivo financiero original no se dará de baja del balance registrando el importe de las comisiones pagadas como un ajuste de su valor contable. El coste amortizado del pasivo financiero se determinará aplicando el tipo de interés efectivo, que será aquel que iguale el valor en libros del pasivo financiero en la fecha de modificación con los flujos de efectivo a pagar según las nuevas condiciones.

La Sociedad considera que las condiciones de los pasivos financieros son sustancialmente diferentes, siempre que el valor presente de los flujos de efectivo descontados bajo las nuevas condiciones, incluyendo cualquier comisión pagada neta de cualquier comisión recibida, y utilizando para hacer el descuento la tasa de interés efectiva original, difiere al menos en un 10% del valor presente descontado de los flujos de efectivo que todavía resten del pasivo financiero original.

Instrumentos de patrimonio propio -

Un instrumento de patrimonio propio representa una participación residual en el patrimonio neto de la sociedad, una vez deducidos todos sus pasivos.

Los instrumentos de capital emitidos por la Sociedad se registran en el patrimonio neto por el importe recibido, neto de los gastos de emisión.

Las acciones propias que adquiere la Sociedad durante el ejercicio se registran, por el valor de la contraprestación entregada a cambio, directamente como menor valor del patrimonio neto. Los resultados derivados de la compra, venta, emisión o amortización de los instrumentos de patrimonio propio, se reconocen directamente en el patrimonio neto, sin que en ningún caso se registre resultado alguno en la cuenta de pérdidas y ganancias.

Instrumentos financieros derivados -

La Sociedad utiliza instrumentos financieros derivados para gestionar su exposición a las variaciones de tipo de interés. Todos los instrumentos financieros derivados, tanto si son designados de cobertura como si no lo son, se han contabilizado a valor razonable siendo éste el valor de mercado para instrumentos cotizados, o en el caso de instrumentos no cotizados, valoraciones basadas en modelos de valoración de opciones o flujos de caja descontados. A efectos de reconocimiento contable, se han utilizado los siguientes criterios:

• Coberturas de flujos de efectivo: las variaciones positivas o negativas de la valoración de la parte eficiente de las operaciones con tratamiento de contabilización de cobertura se imputan, netas de impuestos, directamente en patrimonio neto hasta que la transacción comprometida o esperada ocurra, siendo en este momento reclasificados a la cuenta de pérdidas y ganancias. Las posibles diferencias positivas o negativas de la valoración de la parte ineficiente se reconocen, en caso de existir, directamente en la cuenta de pérdidas y ganancias.
• Contabilización de instrumentos financieros no asignados a ningún pasivo o que no son cualificados contablemente como cobertura: la variación positiva o negativa surgida de la actualización a valor

razonable de dichos instrumentos financieros se contabiliza directamente en la cuenta de pérdidas y ganancias.

Los Administradores de la Sociedad han considerado el riesgo de crédito en la valoración de la cartera de derivados, sin que de la misma se haya desprendido un impacto significativo a 31 de diciembre de 2015.

La contabilización de coberturas deja de aplicarse cuando el instrumento de cobertura llega a vencimiento, es vendido o ejercido, o bien no cualifica contablemente para la cobertura. Todo beneficio o pérdida acumulada realizada sobre el instrumento de cobertura contabilizado en patrimonio neto se mantiene hasta que dicha transacción se realice. En ese momento, el beneficio o pérdida acumulada en patrimonio neto de la Sociedad se transfiere a la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio.

La eficacia de los instrumentos de cobertura se calcula mensualmente y de forma prospectiva y retrospectiva:

• De forma retrospectiva, se mide el grado de eficiencia que hubiera tenido el derivado en su plazo de vigencia con respecto al pasivo, usando los tipos reales hasta la fecha.
• De forma prospectiva, se mide el grado de eficiencia que previsiblemente tendrá el derivado en función del comportamiento futuro de la curva de tipos de interés, según publicación en la pantalla Bloomberg a la fecha de la medición. Este cálculo se ajusta mes a mes desde el inicio de la operación en función de los tipos de interés reales ya fijados.

El método consiste en el cálculo de la correlación estadística que existe entre los tipos de interés de referencia a cada fecha de fijación, del derivado y del pasivo cubierto relacionado. Esto es aplicable para el porcentaje cubierto del derivado sobre su pasivo, independientemente del nominal cubierto, en cuyo caso se debe ajustar en función del nominal cubierto.

Se considera que el instrumento de cobertura es eficaz cuando el resultado de esta correlación estadística se encuentra entre el 0,80 y 1.

El uso de productos financieros derivados por parte de la Sociedad está regido por las políticas de gestión de riesgos y coberturas aprobadas.

f) Activos no corrientes y grupos enajenables de elementos mantenidos para la venta y operaciones interrumpidas

Activos no corrientes y grupos enajenables de elementos mantenidos para la venta -

Los activos no corrientes mantenidos para la venta se valoran a coste o a su valor razonable menos los costes necesarios para su enajenación, el menor.

Los activos no corrientes se clasifican como mantenidos para la venta si se estima que su valor en libros será recuperado a través de una transacción de venta en lugar de por su uso continuado. Esta condición se cumplirá cuando la venta del activo sea altamente probable y esté en condiciones para su venta inmediata en la situación actual y se espera que se materialice completamente en un plazo no superior a doce meses a partir de su clasificación como mantenido para la venta.

La Sociedad procede a clasificar los activos no corrientes como activos mantenidos para la venta cuando existe para estos una decisión formalizada en el Consejo de Administración o por la Comisión Ejecutiva, y se estima que existe una alta probabilidad de venta en el plazo de doce meses.

Operaciones interrumpidas -

Una operación interrumpida es todo componente de la Sociedad que ha sido enajenado o se ha dispuesto de él por otra vía, o bien que ha sido clasificado como mantenido para la venta y, entre otras condiciones, representa una línea de negocio o un área significativa que puede considerarse separada del resto.

Para este tipo de operaciones, la Sociedad incluye dentro de la cuenta de pérdidas y ganancias, y en una única partida denominada "Resultado del ejercicio procedente de las operaciones interrumpidas neto de impuestos", tanto el resultado después de impuestos de las actividades interrumpidas como el resultado después de impuestos reconocido por la valoración a valor razonable menos los costes de venta como por la enajenación de los elementos que constituyen la actividad interrumpida.

Adicionalmente, cuando se clasifican operaciones como interrumpidas, la Sociedad presenta en la partida contable mencionada anteriormente el importe del ejercicio precedente correspondiente a las actividades que tengan el carácter de interrumpidas en la fecha de cierre del ejercicio al que corresponden las cuentas anuales.

g) Deudores

Los saldos de clientes son registrados al valor recuperable, es decir, minorados, en su caso, por las correcciones que permiten cubrir los saldos de cierta antigüedad, en los cuales concurran circunstancias que permitan razonablemente su calificación como de dudoso cobro. A 31 de diciembre de 2015 y 2014 no existen saldos deudores con riesgo de mora no provisionados.

Durante el ejercicio 2015 se han deteriorado cuentas por cobrar por importe neto de 988 miles de euros con cargo al epígrafe "Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales" de la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio.

h) Moneda funcional

Las presentes cuentas anuales se presentan en euros por ser ésta la moneda del entorno económico principal en el que opera la Sociedad.

i) Efectivo y otros activos líquidos equivalentes

Se incluyen en este epígrafe, los saldos depositados en entidades bancarias, valorados a coste o mercado, el menor.

j) Corriente / no corriente

Se entiende por ciclo normal de explotación, el periodo de tiempo que transcurre entre la adquisición de los activos que se incorporan al desarrollo de las distintas actividades de la Sociedad y la realización de los productos en forma de efectivo o equivalentes al efectivo.

El negocio principal de la Sociedad lo constituye la actividad patrimonial, para el que se considera que el ciclo normal de sus operaciones se corresponde con el ejercicio natural por lo que se clasifican como corrientes los activos y pasivos con vencimiento inferior o igual a un año, y como no corrientes, aquellos cuyo vencimiento supera el año.

Asimismo, las deudas con entidades de crédito se clasifican como no corrientes si la Sociedad dispone de la facultad irrevocable de atender a las mismas en un plazo superior a doce meses a partir del cierre del periodo.

k) Provisiones y pasivos contingentes

Los Administradores de la Sociedad en la formulación de las cuentas anuales diferencian entre:

• Provisiones: saldos acreedores que cubren obligaciones actuales derivadas de sucesos pasados, cuya cancelación es probable que origine una salida de recursos, pero que resultan indeterminados en cuanto a su importe y/o momento de cancelación.
• Pasivos contingentes: obligaciones posibles surgidas como consecuencia de sucesos pasados, cuya materialización futura está condicionada a que ocurra, o no, uno o más eventos futuros independientes de la voluntad de la Sociedad.

Las cuentas anuales recogen todas las provisiones con respecto a las cuales se estima que la probabilidad de que se tenga que atender la obligación es mayor que de lo contrario. Los pasivos contingentes no se reconocen en las cuentas anuales, sino que se informa sobre los mismos en las notas de la memoria, en la medida en que no sean considerados como remotos (Nota 14).

Las provisiones se valoran por el valor actual de la mejor estimación posible del importe necesario para cancelar o transferir la obligación, teniendo en cuenta la información disponible sobre el suceso y sus consecuencias, y registrándose los ajustes que surjan por la actualización de dichas provisiones como un gasto financiero conforme se va devengando.

La compensación a recibir de un tercero en el momento de liquidar la obligación, siempre que no existan dudas de que dicho reembolso será percibido, se registra como activo, excepto en el caso de que exista un vínculo legal por el que se haya exteriorizado parte del riesgo, y en virtud del cual la Sociedad no esté obligada a responder; en esta situación, la compensación se tendrá en cuenta para estimar el importe por el que, en su caso, figurará la correspondiente provisión.

l) Prestaciones a los empleados

Indemnizaciones por cese -

De acuerdo con la legislación vigente, la Sociedad está obligada al pago de indemnizaciones a aquellos empleados con los que, bajo determinadas condiciones, rescinda sus relaciones laborales. Por tanto, las indemnizaciones por despido susceptibles de cuantificación razonable se registran como gasto en el ejercicio en el que se adopta la decisión y se crea una expectativa válida frente a terceros sobre el despido. A 31 de diciembre de 2015 la Sociedad mantiene registrada una provisión por este concepto dentro del epígrafe "Acreedores varios" del balance de situación por importe de 752 miles de euros.

m) Pagos basados en acciones

La Sociedad reconoce, por un lado, los bienes y servicios recibidos como un activo o como un gasto, atendiendo a su naturaleza, en el momento de su obtención y, por otro, el correspondiente incremento en el patrimonio neto, si la transacción se liquida con instrumentos de patrimonio, o el correspondiente pasivo si la transacción se liquida con un importe que esté basado en el valor de los instrumentos de patrimonio.

En el caso de transacciones que se liquiden con instrumentos de patrimonio, tanto los servicios prestados como el incremento en el patrimonio neto se valoran por el valor razonable de los instrumentos de patrimonio cedidos, referido a la fecha del acuerdo de concesión. Si por el contrario se liquidan en efectivo, los bienes y servicios recibidos y el correspondiente pasivo se reconocen al valor razonable de éstos últimos, referido a la fecha en la que se cumplen los requisitos para su reconocimiento.

Con fecha 21 de enero de 2014, la Junta General de Accionistas de la Sociedad estableció para el Presidente y el Consejero Delegado de la Sociedad, así como para los miembros del Comité de Dirección un plan de retribuciones a largo plazo cuyas condiciones se detallan en la Nota 20. El importe de los servicios recibidos se valora de acuerdo con el valor razonable de los instrumentos cedidos, equivalente al valor de cotización de las acciones de la Sociedad en el momento del acuerdo del plan de incentivos.

n) Impuestos sobre beneficios

El impuesto sobre sociedades comprende la parte relativa al gasto o ingreso por el impuesto corriente y la parte correspondiente al gasto o ingreso por impuesto diferido.

El impuesto corriente es la cantidad que la Sociedad satisface como consecuencia de las liquidaciones fiscales del impuesto sobre el beneficio relativas a un ejercicio. Las deducciones y otras ventajas fiscales en la cuota del impuesto, excluidas las retenciones y pagos a cuenta, así como las pérdidas fiscales compensables de ejercicios anteriores y aplicadas efectivamente en éste, dan lugar a un menor importe del impuesto corriente.

El gasto o el ingreso por impuesto diferido se corresponde con el reconocimiento y la cancelación de los activos y pasivos por impuesto diferido. Éstos incluyen las diferencias temporarias que se identifican como aquellos importes que se prevén pagaderos o recuperables derivados de las diferencias entre los importes en libros de los activos y pasivos y su valor fiscal, así como las bases imponibles negativas pendientes de compensación y los créditos por deducciones fiscales no aplicadas fiscalmente. Dichos importes se registran aplicando a la diferencia temporaria o crédito que corresponda el tipo de gravamen al que se espera recuperarlos o liquidarlos.

Se reconocen pasivos por impuestos diferidos para todas las diferencias temporarias imponibles, excepto aquellas derivadas del reconocimiento inicial de fondos de comercio o de otros activos y pasivos en una operación que no afecta ni al resultado fiscal ni al resultado contable y no es una combinación de negocios. Los activos y pasivos por impuestos diferidos, originados por operaciones con cargos o abonos directos en cuentas de patrimonio, se contabilizan también con contrapartida en patrimonio neto.

De acuerdo con lo establecido en la normativa vigente, en la medición de los pasivos por impuesto diferido la Sociedad refleja las consecuencias fiscales que se derivarían de la forma en que se espera recuperar o liquidar el importe en libros de sus activos. En este sentido, para los pasivos por impuestos diferidos que surgen de propiedades de inversión, se considera que existe una presunción refutable de que su importe en libros se recuperará mediante la venta de las mismas. Por ello, en la determinación del impuesto diferido atribuible a las plusvalías asignadas en la combinación de negocios descrita en la Nota 1, para las que, una parte del coste era fiscalmente no deducible, se ha calculado aplicando un tipo impositivo del 25% minorado por los créditos fiscales existentes a 31 de diciembre de 2015. Con ello, la tasa efectiva considerada se ha fijado en un 7,5%.

El balance de situación recoge los créditos fiscales cuya recuperación, se estima probable en un horizonte temporal razonable, bien por la propia evolución del mercado inmobiliario, bien por las bases imponibles positivas generadas por el resultado de las operaciones gestionadas por la Dirección de la Sociedad (Nota 17).

En cada cierre contable se reconsideran los activos por impuestos diferidos registrados, efectuándose las oportunas correcciones a los mismos en la medida en que existan dudas sobre su recuperación futura. Asimismo, en cada cierre se evalúan los activos por impuestos diferidos no registrados en balance y éstos son objeto de reconocimiento en la medida en que pase a ser probable su recuperación con beneficios fiscales futuros.

La Sociedad es la cabecera de un grupo de sociedades acogido al Régimen de Consolidación fiscal, con el número de grupo nº 6/08 (Nota 17).

o) Ingresos y gastos

Criterio general -

Los ingresos y gastos se imputan en función del criterio de devengo, es decir, cuando se produce la corriente real de bienes y servicios que los mismos representan, con independencia del momento en que se produzca la corriente monetaria o financiera derivada de ellos. Dichos ingresos se valoran por el valor razonable de la contraprestación recibida, deducidos descuentos e impuestos.

El reconocimiento de los ingresos por ventas se produce en el momento en que se han transferido al comprador los riesgos y beneficios significativos inherentes a la propiedad del bien vendido, no manteniendo la gestión corriente sobre dicho bien, ni reteniendo el control efectivo sobre el mismo.

Intereses recibidos -

Los intereses recibidos de activos financieros se reconocen utilizando el método del tipo de interés efectivo y los dividendos, cuando se declara el derecho del accionista a recibirlos. En cualquier caso, los intereses y dividendos de activos financieros devengados con posterioridad al momento de la adquisición se reconocen como ingresos en la cuenta de pérdidas y ganancias.

La Sociedad, atendiendo a lo recogido en la consulta del BOICAC 79, relacionada con el registro de determinados ingresos (dividendos, ingresos de préstamos a sociedades vinculadas, etc.) para las sociedades cuyo objeto social es la tenencia de participaciones financieras, refleja, los ingresos por dividendos procedentes de las participaciones mantenidas en SFL y Torre Marenostrum, S.L., como mayor importe del epígrafe "Importe neto de la cifra de negocios" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

p) Transacciones con vinculadas

La Sociedad realiza todas sus operaciones con vinculadas a valores de mercado. Adicionalmente, los precios de transferencia se encuentran adecuadamente soportados por lo que los Administradores de la Sociedad consideran que no existen riesgos significativos por este aspecto de los que puedan derivarse pasivos de consideración en el futuro.

q) Costes repercutidos a arrendatarios

La mayor parte de los costes de reparaciones y mantenimiento incurridos por la Sociedad, como consecuencia de la explotación de sus activos son repercutidos a los correspondientes arrendatarios de los inmuebles. La Sociedad no considera como ingresos los costes repercutidos a los arrendatarios de sus inversiones inmobiliarias, y se presentan minorando los correspondientes costes en la cuenta de pérdidas y ganancias. La facturación por estos conceptos en los ejercicios 2015 y 2014 ha ascendido a 15.019 y 13.270 miles de euros.

En este sentido, los gastos directos de operaciones relacionados con propiedades de inversión que han generado ingresos por rentas durante los ejercicios 2015 y 2014, incluidos dentro del epígrafe "Resultado de explotación" de la cuenta de pérdidas y ganancias, ascienden a 8.167 y 8.828 miles de euros, respectivamente. El importe de dichos gastos asociados a propiedades de inversión que no generaron ingresos por rentas no ha sido significativo.

r) Estado de flujos de efectivo (método indirecto)

En el estado de flujos de efectivo, se utilizan las siguientes expresiones en los siguientes sentidos:

• Flujos de efectivo: entradas y salidas de dinero en efectivo y de activos financieros equivalentes, entendiendo por éstos las inversiones corrientes de gran liquidez y bajo riesgo de alteraciones en su valor.
• Actividades de explotación: actividades típicas de la explotación, así como otras actividades que no pueden ser calificadas como de inversión o de financiación.
• Actividades de inversión: las de adquisición, enajenación o disposición por otros medios de activos no corrientes y otras inversiones no incluidas en el efectivo y sus equivalentes.
• Actividades de financiación: actividades que producen cambios en el tamaño y composición del patrimonio neto y de los pasivos que no forman parte de las actividades de explotación.

5. Combinaciones de negocios

Tal y como se menciona en la Nota 1 de las cuentas anuales adjuntas, con fecha 30 de julio de 2014, la Sociedad, en su condición de Socio Único de, hasta la fecha, íntegramente participada Abix, aprobó el proyecto de cesión global de activos y pasivos de Abix (sociedad cedente) a favor de la Sociedad (sociedad cesionaria) el cual fue formulado, redactado y suscrito por el administrador único de la sociedad cedente con fecha 16 de julio 2014. La citada cesión supuso la transmisión en bloque y por sucesión universal de la totalidad del patrimonio social de Abix, por importe de 2.478 miles de euros negativos, en favor de la Sociedad, con la consiguiente extinción de la sociedad participada, todo ello, de conformidad con lo establecido en el artículo 87.1 de la Ley 3/2009 de 3 abril sobre modificaciones estructurales de las sociedades mercantiles.

La totalidad de las operaciones de la sociedad cedente se consideraron realizadas, a efectos contables, por cuenta de la sociedad cesionaria a partir del 1 de enero de 2014.

Con anterioridad a la citada operación societaria, la Sociedad formalizó, mediante escritura pública de compraventa formalizada ante notario con fecha 6 de mayo de 2014, la adquisición por importe de 51.970 miles de euros del activo propiedad de la sociedad participada Abix y sito en Barcelona (Nota 7). Asimismo y como consecuencia de la operación de cesión global de activos y pasivos entre Abix y Colonial, se formalizó la cancelación del préstamo concedido por la Sociedad a Abix cuyo importe a la fecha de la operación ascendía a 6.553 miles de euros.

6. Inmovilizado material

Los movimientos habidos en este capítulo del balance de situación en los ejercicios 2015 y 2014, así como la información más significativa que afecta a este epígrafe han sido los siguientes:

		Miles de Euros
	Terrenos y Construcciones			Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material		Total
	Coste	Amortización acumulada	Deterioro del valor	Coste	Amortización acumulada	Coste	Amortización acumulada	Deterioro del valor	Total
Saldo a 31 de diciembre de 2013	19.220	(1.297)	(8.949)	9.635	(8.396)	28.855	(9.693)	(8.949)	10.213
Adiciones / dotaciones	-	(47)	-	87	(293)	87	(340)	-	(253)
Retiros /reversión	-	-	341	(4)	4	(4)	4	341	341
Saldo a 31 de diciembre de 2014	19.220	(1.344)	(8.608)	9.718	(8.685)	28.938	(10.029)	(8.608)	10.301
Adiciones / dotaciones	-	(48)	-	165	(303)	165	(351)	-	(186)
Retiros /reversión	-	-	808	(47)	47	(47)	47	808	808
Saldo a 31 de diciembre de 2015	19.220	(1.392)	(7.800)	9.836	(8.941)	29.056	(10.333)	(7.800)	10.923

La Sociedad tiene destinadas al uso propio dos plantas del edificio situado en la Avenida Diagonal, 532 de la ciudad de Barcelona y una planta del edificio situado en el Paseo de la Castellana, 52 de la ciudad de Madrid.

De las valoraciones obtenidas de los activos de la Sociedad realizadas por un experto independiente a 31 de diciembre del 2015 (Nota 4-b), se ha puesto de manifiesto la necesidad de registrar una reversión del deterioro del valor de los inmuebles destinados a uso propio por importe de 808 miles de euros, que ha sido registrado en el epígrafe "Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado- Deterioros y pérdidas" de la cuenta de pérdidas y ganancias (Nota 18). Durante el ejercicio terminado a 31 de diciembre de 2014 se registró una reversión del deterioro del valor de los inmuebles destinados a uso propio por importe de 341 miles de euros.

Al cierre de los ejercicios 2015 y 2014 la Sociedad tiene elementos del inmovilizado material totalmente amortizados que siguen en uso por importe de 7.163 y 7.021 miles de euros, respectivamente.

La Sociedad no mantiene inmovilizado fuera del territorio español, ni existen compromisos de compra.

La política de la Sociedad es formalizar pólizas de seguro para cubrir los posibles riesgos a que están sujetos los elementos del inmovilizado material. A 31 de diciembre de 2015 y 2014, éstas se encuentran totalmente aseguradas.

7. Inversiones inmobiliarias

Los movimientos habidos en este capítulo del balance de situación en los ejercicios 2015 y 2014, así como la información más significativa que afecta a este epígrafe han sido los siguientes:

					Miles de Euros
	Terrenos	Construcciones e Instalaciones		Inversiones inmobiliarias en curso	Total
			Amortización			Amortización	Deterioro del
	Coste	Coste	acumulada	Coste	Coste	acumulada	valor	Total
Saldo a 31 de diciembre de 2013	872.914	543.686	(251.974)	144.399	1.560.999	(251.974)	(353.193)	955.832
Adiciones / dotaciones	31.228	40.720	(24.342)	7.209	79.157	(24.342)	-	54.815
Retiros/ reversión	(56)	(5.011)	3.903	-	(5.067)	3.903	98.281	97.117
Traspasos	127.869	75.455	(26.733)	(113.424)	89.900	(26.733)	(28.499)	34.668
Saldo a 31 de diciembre de 2014	1.031.955	654.850	(299.146)	38.184	1.724.989	(299.146)	(283.411)	1.142.432
Adiciones / dotaciones	69.482	42.078	(25.132)	30.818	142.378	(25.132)	(92)	117.154
Retiros/ reversión	-	(3.270)	2.600	-	(3.270)	2.600	130.565	129.895
Traspasos	482	(482)	-	-	-	-	-	-
Saldo a 31 de diciembre de 2015	1.101.919	693.176	(321.678)	69.002	1.864.097	(321.678)	(152.938)	1.389.481

Movimientos del ejercicio 2015

Las adiciones del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015 corresponden principalmente a la adquisición de tres inmuebles sitos en Madrid (Príncipe de Vergara, 112; Génova,17 y Santa Engracia, 120), por importe conjunto de 134.871 miles de euros, costes de adquisición incluidos.

Adicionalmente a estas adquisiciones, se han realizado inversiones en varios inmuebles, tanto en desarrollo como en explotación, todos ellos situados en Barcelona y Madrid, por un importe conjunto de 7.507 miles de euros.

Durante el ejercicio 2015 la Sociedad ha registrado la baja por obsolescencia de determinados activos incluidos en el epígrafe "Inversiones inmobiliarias", cuyo valor contable neto ha ascendido a 464 miles de euros, y que ha sido registrado en el epígrafe "Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado – Resultados por enajenaciones y otros" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

Movimientos del ejercicio 2014

Las adiciones del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2014 correspondían principalmente a la adquisición de dos inmuebles sitos en Barcelona: el inmueble sito en el denominado "Eix Llacuna" del distrito 22@ de Barcelona por importe de 51.970 miles de euros (Nota 5) y el inmueble ubicado en la Plaza Europa de L'Hospitalet de Llobregat (Barcelona), por importe de 10.587 miles de euros.

Adicionalmente a estas adquisiciones, se realizaron inversiones en varios inmuebles, tanto en desarrollo como en explotación, todos ellos situados en Barcelona y Madrid, por un importe conjunto de 16.600 miles de euros.

Durante el ejercicio 2014 y como consecuencia de la revisión por parte de los Administradores del plan de ventas de activos de la Sociedad, se traspasaron dos inmuebles ubicados en Madrid del epígrafe "Activos no corrientes mantenidos a la venta" al epígrafe "Inversiones inmobiliarias" cuyo importe conjunto ascendía a 34.668 miles de euros, una vez que se esperaba que los mismos fueran explotados en régimen de alquiler en los próximos ejercicios. Asimismo, durante el ejercicio 2014 se reclasificaron de la partida "Inversiones inmobiliarias en curso" a las partidas "Terrenos" y "Construcciones e Instalaciones" tres inmuebles por un importe conjunto de 113.424 miles de euros.

Deterioro del valor

De las valoraciones obtenidas sobre los activos de la Sociedad realizadas por un experto independiente a 31 de diciembre del 2015 se ha puesto de manifiesto la necesidad de registrar una reversión neta del deterioro del valor de las inversiones inmobiliarias por importe de 130.267 miles de euros, que ha sido registrado en el epígrafe "Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado - Deterioros y pérdidas" de la cuenta de pérdidas y ganancias (Nota 18). Durante el ejercicio terminado a 31 de diciembre de 2014 se registró una reversión neta del deterioro del valor de las inversiones inmobiliarias por importe de 98.281 miles de euros.

Otra información

La superficie total (sobre y bajo rasante) de las inversiones inmobiliarias en explotación y proyectos en desarrollo a 31 de diciembre de 2015 y 2014, por ubicación y uso, es la siguiente:

	Superficie total (m2)
	En explotación		Proyectos en desarrollo		Total
Ubicación	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014	31 de 31 de diciembre de diciembre de 2015 2014		31 de 31 de diciembre de diciembre de 2015 2014
Barcelona	243.815	241.875	31.520	33.227	275.335	275.102
Madrid	256.105	229.579	16.360	1.499	272.465	231.078
Resto España	458	458	- -		458	458
	500.378	471.912	47.880	34.726	548.258	506.638

	Superficie total (m2)
	En explotación		Proyectos en desarrollo		Total
Usos	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014	31 de 31 de diciembre de diciembre de 2015 2014		31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014
Oficinas	321.498	300.953	27.250	18.380	348.748	319.333
Aparcamientos	164.303	156.382	20.630	16.346	184.933	172.728
Otros	14.577	14.577	- -		14.577	14.577
	500.378	471.912	47.880	34.726	548.258	506.638

La Sociedad no mantiene obligaciones contractuales para la adquisición, construcción o desarrollo de inversiones inmobiliarias o para reparaciones y mantenimientos.

A 31 de diciembre de 2014 la Sociedad mantenía inmuebles con un valor neto contable de 1.113.074 miles de euros, incluidos en el epígrafe "Inversiones Inmobiliarias" del balance de situación, que se encontraban en garantía hipotecaria del préstamo sindicado que ha sido cancelado durante el ejercicio 2015 (Nota 15). En consecuencia, todas las garantías anteriormente mencionadas han sido canceladas, por lo que a 31 de diciembre de 2015 la Sociedad no tiene ningún inmueble incluido en el epígrafe "Inversiones Inmobiliarias" del balance de situación entregado en garantía hipotecaria.

Al cierre de los ejercicios 2015 y 2014 la Sociedad tiene elementos de las inversiones inmobiliarias totalmente amortizados que siguen en uso por importe de 128.702 y 92.136 miles de euros, respectivamente.

La Sociedad no mantiene inmovilizado fuera del territorio español, ni existen compromisos de compra.

La política de la Sociedad es formalizar pólizas de seguro para cubrir los posibles riesgos a que están sujetos los elementos de las inversiones inmobiliarias. A 31 de diciembre de 2015 y 2014, éstas se encuentran totalmente aseguradas.

La Sociedad tenía pendientes de resolución, desde febrero de 1999, diferentes procedimientos derivados de la operación de compraventa del edificio sito en la calle Francisco Silvela, 42 de Madrid, adquirido por importe de 21.799 miles de euros que están registrados en el epígrafe "Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar". Inmobiliaria Colonial S.A. tiene depositado en el Juzgado aval bancario por el precio pendiente de pago. El 19 de marzo de 2014 la Sociedad y los vendedores acordaron la formalización de la compraventa del activo por parte de la Sociedad y el consiguiente desembolso de la cantidad pendiente de pago, una vez minorados los 432 miles de euros de costes judiciales soportados por la Sociedad, poniendo fin a los procedimientos judiciales. Dicho acuerdo fue homologado por el Juzgado con fecha 4 de noviembre de 2015. A 31 de diciembre de 2015, el edificio ya ha sido inscrito en el Registro de la Propiedad a nombre de la Sociedad, se está pendiente de la ejecución judicial del aval que garantiza el precio pendiente de pago, y la Sociedad dispone de la tesorería necesaria para satisfacer dicho importe (Nota 15).

8. Arrendamientos

A cierre de los ejercicios 2015 y 2014 la Sociedad tiene contratadas con los arrendatarios las siguientes cuotas de arrendamiento mínimas no cancelables, de acuerdo con los actuales contratos en vigor, y sin tener en cuenta repercusión de gastos comunes, incrementos futuros por IPC ni actualizaciones futuras de rentas pactadas contractualmente:

	Miles de Euros
	Valor Nominal
Arrendamientos operativos	31 de	31 de
	diciembre de	diciembre de
cuotas mínimas	2015	2014
Menos de un año	58.665	52.418
Entre uno y cinco años	82.284	84.608
Más de cinco años	12.515	26.551
Total	153.464	163.577

9. Inversiones en empresas del grupo y asociadas no corrientes e inversiones financieras no corrientes

El saldo de las cuentas de los epígrafes "Inversiones en empresas del grupo y asociadas no corrientes" e "Inversiones financieras no corrientes" del balance de situación al cierre de los ejercicios 2015 y 2014 son los siguientes:

	Miles de Euros
	31 de diciembre de	31 de diciembre
	2015	de 2014
Inversiones en empresas del
grupo y asociadas no corrientes:
Instrumentos de patrimonio en empresas
del grupo y asociadas	1.427.199	1.245.203
Total	1.427.199	1.245.203
Inversiones financieras no corrientes:
Fianzas	7.299	8.064
Total	7.299	8.064

Instrumentos de patrimonio en empresas del grupo y asociadas no corrientes –

El desglose a 31 de diciembre de 2015 y 2014 es el siguiente:

31 de diciembre de 2015

	Miles de Euros
		Altas o	Enajenaciones o
	Saldo inicial	dotaciones	reducciones	Saldo final
Coste:
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	1.370.746	-	-	1.370.746
Torre Marenostrum, S.L.	26.399	-	-	26.399
Colonial Tramit, S.L.U.	13	-	-	13
Colonial Invest, S.L.U.	13	-	-	13
Danieltown Spain, S.L.U.	-	30.038	-	30.038
Total coste	1.397.171	30.038	-	1.427.209
Deterioro:
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	(150.235)	-	150.235	-
Torre Marenostrum, S.L.	(1.724)	-	1.724	-
Colonial Tramit, S.L.U.	(5)	-	-	(5)
Colonial Invest, S.L.U.	(4)	(1)	-	(5)
Total deterioro	(151.968)	(1)	151.959	(10)
Total neto	1.245.203	30.037	151.959	1.427.199

31 de diciembre de 2014

	Miles de Euros
			Bajas por cesión
			global de
		Altas o	activos y	Enajenaciones o
	Saldo inicial	dotaciones	pasivos (Nota 5)	reducciones	Saldo final
Coste:
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	1.370.746	-	-	-	1.370.746
Torre Marenostrum, S.L.	26.399	-	-	-	26.399
Colonial Tramit, S.L.U.	13	-	-	-	13
Abix Service, S.L.U.	8.663	-	(8.663)	-	-
Colonial Invest, S.L.U.	3	10	-	-	13
Total coste	1.405.824	10	(8.663)	-	1.397.171
Deterioro:
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	(216.270)	-	-	66.035	(150.235)
Torre Marenostrum, S.L.	(4.201)	-	-	2.477	(1.724)
Colonial Tramit, S.L.U.	(4)	(1)	-	-	(5)
Abix Service, S.L.U.	(8.663)	-	8.663	-	-
Colonial Invest, S.L.U.	(2)	(2)	-	-	(4)
Total deterioro	(229.140)	(3)	8.663	68.512	(151.968)
Total neto	1.176.684	7	-	68.512	1.245.203

La información relacionada a las empresas del Grupo y asociadas, a 31 de diciembre de 2015 y 2014, se detalla en el Anexo de esta memoria.

La totalidad de las empresas del Grupo y asociadas se dedican a la adquisición, construcción, venta, enajenación y arrendamiento de inmuebles y su explotación en cualquier otra forma admitida en derecho, incluyendo la de garajes y aparcamientos, así como la administración y gestión de patrimonios inmobiliarios y fincas de toda clase, exceptuando las sociedades Segpim, S.A. y Locaparis, S.A.S. (ambas sociedades pertenecen al Grupo SFL) que se dedican a la comercialización de inmuebles y a la prestación de servicios.

Con fecha 28 de mayo de 2015 la Sociedad ha adquirido el 100% del capital social de la sociedad española Danieltown Spain, S.L.U. (en adelante "Danieltown"), propietaria de un inmueble situado en la calle Estébanez Calderón de Madrid. El importe de dicha adquisición ha sido de 30.038 miles de euros, incluidos los costes de adquisición.

Con fecha 1 de octubre de 2014 se elevó a público el acuerdo de cesión global de activos y pasivos entre la sociedad Abix (sociedad cedente) y la Sociedad (sociedad cesionaria) descrito en la Nota 5. Dicho acuerdo provocó la liquidación con posterioridad de la sociedad Abix.

Asimismo, durante el ejercicio 2015, se ha registrado la reversión de la totalidad del deterioro de valor de la participación financiera en SFL por importe de 150.235 miles de euros; dado que el valor razonable de dicha participación, determinado sobre la base del Triple Net Asset Value (NNNAV) de SFL al cierre del ejercicio, que asciende a 58,48 euros por acción se ha situado por encima del coste de adquisición de la participación. La cotización media de las acciones de SFL durante el mes de diciembre de 2015 ha sido de 43,82 euros por acción. Por su parte, durante el ejercicio 2014, se registró la reversión de deterioro de dicha participación financiera por importe de 66.035 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2014, las participaciones mantenidas en SFL y Torre Marenostrum, S.L. se encontraban pignoradas como garantía del antiguo préstamo sindicado de la Sociedad, el cual a 31 de diciembre de 2015, ha sido cancelado, quedando las participaciones anteriores libres de toda carga.

Inversiones financieras no corrientes –

		Miles de Euros
	31 de diciembre	31 de diciembre
	de 2015	de 2014
Coste:
Créditos a empresas
Desarrollos Urbanísticos Entrenúcleos 2009, S.L.U.	73.219	72.451
Otros activos financieros no corrientes
Otros Créditos	7.751	61.001
Fianzas y depósitos	7.299	8.064
Total coste	88.269	141.516
Deterioro:
Créditos a empresas
Desarrollos Urbanísticos Entrenúcleos 2009, S.L.U.	(73.219)	(72.451)
Otros activos financieros no corrientes
Otros Créditos	(7.751)	(61.001)
Total deterioro	(80.970)	(133.452)
Total neto	7.299	8.064

El desglose a 31 de diciembre de 2015 y 2014 es el siguiente:

Crédito a Desarrollos Urbanísticos Entrenúcleos 2009, S.L.U. –

Como consecuencia de la operación de reestructuración de la deuda financiera de la sociedad entonces participada DUE, la Sociedad concedió un crédito por un importe máximo de disposición de 85.000 miles de euros con el objetivo, entre otros, de financiar el desarrollo del proyecto desarrollado por DUE así como de sufragar los costes asociados a las obras pendientes de ejecución de la UE-1. Al respecto, a 31 de diciembre de 2015 el importe pendiente de disposición por parte de DUE asciende a 11.232 miles de euros, para los que atendiendo a la obligación contraída, la Sociedad mantiene registrada la oportuna provisión en el epígrafe "Otras provisiones no corrientes" del balance de situación.

Asimismo, y de acuerdo con lo previsto en el acuerdo entre ambas sociedades, el préstamo concedido por la Sociedad es convertible en préstamo participativo siempre que la sociedad DUE se encuentre en situación de disolución. En este sentido, con fecha 25 de junio de 2015 y atendiendo a la solicitud realizada por DUE, 72.451 miles de euros han sido convertidos en préstamo participativo.

Finalmente, el citado crédito devenga un interés contingente, condicionado al cumplimiento de determinadas condiciones. A 31 de diciembre de 2015 y 2014 no se ha devengado un ingreso financiero por este concepto

Crédito a Asentia Project, S.L. –

Como consecuencia de la ejecución de las garantías entregadas a las entidades financieras acreedoras de Asentia por parte de los acreedores de la citada sociedad, la Sociedad recibió en contrapartida un derecho de crédito con un valor nominal inicial de 275.000 miles de euros cuyo valor se fijó en 0 euros (Notas 11 y 13).

Con fecha 28 de mayo de 2015, el derecho de crédito anterior ha sido aportado a la propia Asentia en el marco de una operación de aumento de su capital social (Nota 11).

Cuenta a cobrar mantenida con antiguos accionistas –

Este epígrafe recoge la cuenta a cobrar mantenida con sociedades del entorno de un antiguo accionista de la Sociedad correspondiente al efecto fiscal de la diferencia entre el valor contable y fiscal de los elementos aportados en la ampliación de capital, de fecha 29 de junio de 2006. La mencionada cuenta por cobrar se encuentra avalada mediante aval a primer requerimiento.

Durante el ejercicio 2015, la Sociedad ha procedido a la devolución de los avales correspondientes a las cantidades cuyo cobro se ha determinado como no procedente, quedando registrado en el balance de situación únicamente el importe de las cantidades cuyo cobro se estima podría ser procedente y que ascienden a 7.751 miles de euros. Dicho importe se encuentra íntegramente deteriorado a 31 de diciembre de 2015 y 2014.

Depósitos y fianzas no corrientes –

Este epígrafe incluye el importe de los depósitos y fianzas no corrientes que corresponden, básicamente, a los depósitos efectuados, de acuerdo con la legislación vigente, en los organismos oficiales por las fianzas cobradas por los arrendatarios de inmuebles.

10. Instrumentos financieros derivados

Objetivo de la política de gestión de riesgos –

La política de gestión de riesgos de la Sociedad tiene como objetivo preservar la solvencia de la compañía mediante la actuación sobre los siguientes tipos de riesgo:

• Riesgo de liquidez: En junio 2015 la Sociedad ha realizado una emisión de obligaciones simples por un importe nominal total de 1.250.000 miles de euros dividida en dos tramos: uno de 750.000 miles de euros (Obligaciones a 4 años) y otro de 500.000 miles de euros (Obligaciones a 8 años) respectivamente. Los fondos obtenidos de dicha emisión han sido utilizados para cancelar íntegramente el préstamo sindicado por importe de 1.040.000 miles de euros suscrito en abril de 2014. Adicionalmente, en noviembre 2015 la Sociedad ha formalizado un crédito sindicado por importe de 350.000 miles de euros. Dichas operaciones han permitido a la Sociedad reforzar su estructura financiera en el largo plazo, reducir el coste financiero de su endeudamiento y diversificar su vencimiento. Asimismo, ha obtenido liquidez adicional para atender su plan de inversiones.
• Riesgo de tipo de interés: A 31 de diciembre de 2015, el 95% de la deuda dispuesta es a tipo fijo. La política de gestión del riesgo tiene por objetivo limitar y controlar las variaciones de tipo de interés sobre el resultado y el cash-flow, manteniendo un adecuado coste global de la deuda. Para conseguir este objetivo se

contratan, si es preciso, instrumentos de cobertura de tipo de interés para cubrir las posibles oscilaciones del coste financiero. La política de Colonial es contratar instrumentos que cumplan con lo previsto en el Plan General de Contabilidad para ser considerados como cobertura contable eficiente, y así registrar sus variaciones del valor de mercado directamente en el "patrimonio neto" de Colonial (Nota 4-e).

• Riesgos de contraparte: la Sociedad mitiga este riesgo efectuando las operaciones financieras con instituciones de primer nivel.
• Riesgo de crédito: la Sociedad analiza de forma periódica la exposición de sus cuentas a cobrar al riesgo de mora, llevando a cabo un seguimiento de la liquidación de los créditos y, en su caso, del registro de los deterioros de los créditos para los que se estima que existe riesgo de mora.
• Riesgo de financiación: la estructura financiera de la Sociedad requiere diversificar sus fuentes de financiación tanto en entidades como en productos y en vencimiento. En este sentido Colonial, durante este ejercicio 2015, ha acudido tanto al mercado de capitales, mediante la emisión de obligaciones a 4 y 8 años, como a la financiación bancaria con la formalización de un crédito sindicado a 4 años, para atender su plan de inversiones.

Instrumentos financieros derivados –

Los instrumentos financieros derivados mantenidos por la Sociedad a 31 de diciembre 2015 y 2014 se presentan a continuación:

					Miles de Euros
Instrumento financiero	Contraparte	Tipo de interés	Vencimiento	Nominal	Valor razonable – Activo / (Pasivo)
Swap (step-up amortizado)	BBVA	4,40%	2018	60.118	(2.778)
Cap	CA-CIB	1,25%	2018	350.000	-
Cap	ING	1,25%	2018	300.000	-
Cap	Morgan Stanley	1,25%	2018	130.000	-
Total a 31 de diciembre de 2015	840.118	(2.778)

31 diciembre de 2015

31 diciembre de 2014

					Miles de Euros
Instrumento financiero	Contraparte	Tipo de interés	Vencimiento	Nominal	Valor razonable – Activo / (Pasivo)
Swap (step-up amortizado)	BBVA	3,50%	2018	91.339	(5.852)
Cap	CA-CIB	1,25%	2018	350.000	-
Cap	ING	1,25%	2018	300.000	-
Cap	Morgan Stanley	1,25%	2018	130.000	-
Total a 31 de diciembre de 2014	871.339	(5.852)

Durante el ejercicio 2014, en el marco de la refinanciación de su antigua deuda sindicada, Colonial contrató 3 CAP's por importe conjunto de 780.000 miles de euros, con un nivel de cobertura del 1,25% (strike) y vencimiento 31 de diciembre de 2018, con el objetivo de cubrir el 75% del nominal del préstamo sindicado que ha sido finalmente cancelado con fecha 5 de junio de 2015 (Nota 15). El importe pagado por las primas ascendió a 8.580 miles de euros y se registró íntegramente como gasto de coberturas en la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio 2014 (Nota 18). Tanto a 31 de diciembre de 2015 y 2014, los CAP's asociados se encuentran valorados a 0 miles de euros en el balance de situación de la Sociedad y en ningún caso pueden derivarse pérdidas o flujos negativos de caja procedentes de dichos instrumentos.

Como consecuencia de la cancelación del antiguo préstamo sindicado de la Sociedad durante el ejercicio 2014, se traspasó el importe registrado en la reserva correspondiente a los instrumentos de cobertura asociados a dicho préstamo a la cuenta de pérdidas y ganancias, por importe de 5.425 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015, el valor de mercado de los instrumentos financieros de cobertura asciende a 2.778 miles de euros de pasivo financiero. A 31 de diciembre de 2014, el valor de mercado de los instrumentos financieros de cobertura ascendía a 5.852 miles de euros de pasivo financiero.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, la ratio de cobertura (nominal de cobertura entre deuda bruta a tipo variable) se sitúa en el 89% y 84%, respectivamente, y el porcentaje de deuda cubierta o a tipo fijo sobre el total de la deuda en el 99% y del 84%, respectivamente. La vida media de la cartera de coberturas de la Sociedad a 31 de diciembre de 2015 y 2014 es de 3 y 3,9 años.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014 el 93% y el 90%, respectivamente, del nominal de la cartera de derivados de la Sociedad cumple con los requisitos para aplicar el tratamiento de contabilización de cobertura (Nota 4-e)

A 31 de diciembre de 2015 y 2014 el impacto en la cuenta de pérdidas y ganancias por la contabilización de los instrumentos financieros derivados clasificados de cobertura asciende a 192 y 1.093 miles de euros de gasto financiero, respectivamente (Nota 18). Dicho impacto se encuentra registrado en el epígrafe "Variación del valor razonable en instrumentos financieros – Cartera de negociación y otros" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

El valor razonable de los instrumentos financieros derivados ha sido calculado en base a una actualización de los flujos de caja futuros, estimados en base a una curva de tipos de interés, y a la volatilidad asignada a cada fecha de cálculo.

Al cierre del ejercicio 2015, únicamente los CAPs asociados al préstamo sindicado, cancelado el pasado 5 de junio de 2015, han sido considerados como coberturas de flujos de efectivo.

11. Activos no corrientes mantenidos para la venta

El detalle de los saldos incluidos en este epígrafe es el siguiente:

		Miles de Euros
		Inversiones inmobiliarias mantenidas para la venta				Inversiones financieras mantenidas para la venta
	Coste	Amortización acumulada	Deterioro del valor	Total	Coste	Deterioro del valor	Total	Total
Saldo a 31 de diciembre de 2013	117.460	(11.516)	(51.827)	54.117	3	(3)	-	54.117
Adiciones / dotaciones	188	-	(3.217)	(3.029)	-	-	-	(3.029)
Retiros / aplicaciones	-	-	-	-	-	-	-	-
Traspasos	(74.654)	11.487	28.499	(34.668)	-	-	-	(34.668)
Saldo a 31 de diciembre de 2014	42.994	(29)	(26.545)	16.420	3	(3)	-	16.420
Adiciones / dotaciones	1.320	-	(5.133)	(3.813)	-	-	-	(3.813)
Retiros / aplicaciones	-	-	-	-	(3)	3	-	-
Saldo a 31 de diciembre de 2015	44.314	(29)	(31.678)	12.607	-	-	-	12.607

Inversiones inmobiliarias mantenidas para la venta

Movimientos del ejercicio 2015

Durante el ejercicio 2015 no se han producido movimientos significativos.

Movimientos del ejercicio 2014

De acuerdo a lo mencionado en la Nota 7, durante el ejercicio 2014 y como consecuencia de la revisión por parte de los Administradores del plan de ventas de activos de la Sociedad, se traspasaron dos inmuebles ubicados en Madrid cuyo importe conjunto ascendía a 34.668 miles de euros, desde el epígrafe "Activos no corrientes mantenidos para la venta" al epígrafe "Inversiones Inmobiliarias" del balance de situación, una vez que se esperaba que los mismos fuesen explotados en régimen de alquiler en los próximos ejercicios.

Otra información

De las valoraciones obtenidas sobre los activos de la Sociedad realizadas por un experto independiente a 31 de diciembre del 2015 (Nota 4-c) se ha puesto de manifiesto la necesidad de registrar una pérdida por deterioro del valor de las inversiones inmobiliarias mantenidas para la venta por importe de 5.133 miles de euros (Nota 18). Por su parte, durante el ejercicio terminado a 31 de diciembre de 2014 se registró una pérdida del deterioro de valor de dichos activos por importe de 3.217 miles de euros.

La Sociedad mantiene inmuebles registrados en el epígrafe "Activos no corrientes mantenidos para la venta" con un valor neto contable a 31 de diciembre de 2015 y 2014 de 6.942 y 6.994 miles de euros respectivamente, que se encuentran en garantía hipotecaria de los préstamos bilaterales descritos en la Nota 15.

La Sociedad de acuerdo con el plan de negocio aprobado por los Administradores, ha continuado durante el ejercicio 2015 con su compromiso de venta de los citados activos y mantiene esfuerzos para completar su enajenación en un plazo inferior a un año.

Inversiones financieras mantenidas para la venta

Recogía el coste de la participación financiera mantenida en la sociedad Asentia, sociedad cabecera del grupo a través del cual la Sociedad desarrollaba el negocio de suelo y promoción del Grupo Colonial (Nota 1).

Con fecha 25 de febrero de 2014 la sociedad Asentia, procedió a ampliar su capital social, ampliación que fue íntegramente suscrita mediante la capitalización de créditos por parte de tres de sus entidades acreedoras. Como consecuencia de dicha ampliación de capital, la participación de la Sociedad que, hasta la fecha era del 100%, se redujo hasta el 18,99% del capital. A 31 de diciembre de 2014 y tras sendas ampliaciones de capital por capitalización de créditos, de fechas 28 de abril y 13 de octubre de 2014, respectivamente, la participación de la Sociedad en el capital de Asentia se vio reducida hasta el 3,79%.

Con fecha 28 de mayo de 2015, Asentia ha realizado un aumento de su capital social, suscrito parcialmente por la Sociedad mediante la aportación no dineraria del derecho de crédito descrito en la Nota 9. Tras dicha ampliación, la participación de la Sociedad en Asentia ascendía al 0,069%.

Asimismo, con fecha 10 de diciembre de 2015 dicha participación ha sido enajenada por importe de 4 miles de euros, que han supuesto un ingreso de 4 miles de euros que ha sido registrado en el epígrafe "Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros – Resultados por enajenaciones y otros" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

12. Inversiones financieras corrientes y otros deudores

Inversiones financieras corrientes-

El detalle de los saldos registrados en este epígrafe a 31 de diciembre de 2015 y 2014, es el siguiente:

		Miles de Euros
	31 de diciembre 31 de diciembre
	de 2015	de 2014
Inversiones financieras corrientes:
Instrumentos de patrimonio corrientes	9	21
Otros:
Coste	-	3.118
Deterioro	-	(3.118)
Otros deudores:
Coste	85.472	152.189
Deterioro	(85.472)	(152.189)
Total	9	21

Otros-

A 31 de diciembre de 2014 incluye fundamentalmente los saldos adeudados por Riofisa S.A.U., en adelante "Riofisa", (sociedad íntegramente participada por Asentia) los cuales, en atención a la situación patrimonial de Riofisa a 31 de diciembre de 2014, la Sociedad procedió a deteriorar en su totalidad, registrando dicha pérdida en el epígrafe "Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros- Deterioros y pérdidas" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

Durante el ejercicio 2015, tras la refinanciación acometida por Asentia y Riofisa, la Sociedad ha retrocedido la totalidad del deterioro registrado. Asimismo, a 31 de diciembre de 2015 dichos saldos han sido satisfechos por Riofisa.

Otros deudores-

A 31 de diciembre de 2014, en el epígrafe "Deudores varios" del balance de situación se recogían las cantidades adeudadas por Nozar, S.A. y NZ Patrimonio, S.L.U. derivadas de las resoluciones de los contratos de compraventa formalizados en julio de 2007 por incumplimiento de las condiciones suspensivas, incluidos los intereses devengados hasta la fecha, por importe conjunto de 152.189 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015 la Sociedad ha procedido a dar de baja del balance de situación el importe de la cuenta por cobrar de NZ Patrimonio, junto con su deterioro del valor correspondiente, por importe de 66.717 miles de euros, una vez que el administrador concursal ha enajenado la totalidad de sus activos sin alcanzar las cantidades obtenidas para satisfacer las cuantías adeudadas a la Sociedad.

En la actualidad Nozar, S.A. sigue en situación concursal, por lo que a 31 de diciembre de 2015, el balance de situación recoge el deterioro de la totalidad del crédito comercial con la citada sociedad.

13. Patrimonio neto y fondos propios

Capital social –

A 31 de diciembre de 2013, el capital social estaba representado por 225.918.690 acciones de 1 euro de valor nominal cada una de ellas, totalmente suscritas y desembolsadas, siendo la totalidad de las acciones anotaciones en cuenta.

Durante el ejercicio 2014 se produjeron las siguientes variaciones en el capital social de la Sociedad:

• Con fecha 17 de febrero de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la reducción del capital social en 169.439 miles de euros para incrementar las reservas voluntarias indisponibles mediante la disminución del valor nominal de la totalidad de las acciones de 1 euro a 0,25 euros por acción.

• Con fecha 17 de febrero de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la ampliación de capital necesaria para atender la conversión de obligaciones convertibles en acciones de la Sociedad, aumentándose el capital social en 0,5 miles de euros mediante la emisión de 1.890 nuevas acciones de 0,25 euros por acción de valor nominal.

• Con fecha 31 de marzo de 2014 fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona la ampliación de capital necesaria para atender la amortización ordinaria de la totalidad de las obligaciones convertibles en circulación en acciones de la Sociedad, aumentándose el capital social en 20 miles de euros mediante la emisión de 79.101 nuevas acciones de 0,25 euros por acción de valor nominal.
• Con fecha 6 de mayo de 2014, fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital por importe de 734.499 miles de euros mediante la puesta en circulación de 2.937.995.853 nuevas acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas.
• Con fecha 8 de mayo de 2014, y en el marco del proceso de refinanciación, fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital por importe de 486 miles de euros mediante la puesta en circulación de 1.944.444 nuevas acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas como consecuencia del ejercicio, por parte de la entidad de crédito ING, de los warrants convertibles en acciones de la Sociedad y que fueron entregados en garantía de la deuda mantenida por la sociedad dependiente Abix.
• Con fecha 30 de diciembre de 2014, fue inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital por importe de 5.729 miles de euros mediante la puesta en circulación de 22.916.662 nuevas acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas como consecuencia del ejercicio, por parte de las entidades tenedoras de los warrants convertibles en acciones de la Sociedad y que fueron entregados en garantía de la deuda mantenida por la sociedad dependiente Asentia.

Durante el ejercicio 2015 no se han producido movimientos en el capital social de la Sociedad, por lo que a 31 de diciembre de 2015 y 2014 el capital social estaba representado por 3.188.856.640 acciones de 0,25 euros de valor nominal cada una de ellas, totalmente suscritas y desembolsadas.

De acuerdo con las comunicaciones sobre el número de participaciones societarias realizadas ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores, los accionistas titulares de participaciones significativas en el capital social de la Sociedad, tanto directas como indirectas, a 31 de diciembre de 2015 y 2014, son las siguientes:

31 de diciembre de 2015
-------------------------	--	--	--	--	--

	% de
	participación
Nombre o denominación social del accionista:
Inmobiliaria Espacio, S.A.	14,567%
Qatar Investment Authority	13,138%
SICAV Amura Capital (Mora Banc Grup, S.A.)	7,050%
Aguila Ltd.	6,886%
Joseph Charles Lewis	5,085%
Third Avenue Management LLC	3,065%
Fidelity International Limited	1,974%
Invesco Limited	1,110%
Deutsche Bank A.G.	0,917%

(*) Información obtenida con fecha 31 de diciembre de 2015.

Con fecha 8 de diciembre de 2015, Deutsche Bank AG ha notificado que ha tomado una participación directa del 0,917% del capital social de la Sociedad, así como la existencia de instrumentos financieros ligados a acciones de la Sociedad que podrían dar lugar, en caso de ejercicio, a una participación adicional en el capital social de Colonial del 4,104%.

Con fecha 1 de enero de 2016, Orbis Allan Gray Limited ha tomado una participación indirecta del 1,211% del capital social de la Sociedad. Asimismo, con la misma fecha, Joseph Charles Lewis ha reducido su participación hasta el 5,075%.

Con fecha 15 de enero de 2016, Polygon European Equity Opportunity Master Fund ha notificado la existencia de instrumentos financieros ligados a acciones de la Sociedad que podrían dar lugar, en caso de ejercicio, a una participación en el capital social de Colonial del 1,035%.

31 de diciembre de 2014

	% de participación
Nombre o denominación social del accionista:
Inmobiliaria Espacio, S.A.	24,442%
Qatar Investment Authority	13,138%
SICAV Amura Capital (Mora Banc Grup, S.A.)	7,050%
Aguila Ltd.	6,886%
T. Rowe Price Associates, INC	3,092%
Third Avenue Management LLC	3,065%
Fidelity International Limited	1,974%

(*) Información obtenida con fecha 31 de diciembre de 2014.

No existe conocimiento por parte de la Sociedad de otras participaciones sociales significativas.

Con fecha 30 de junio de 2014, la Junta General de Accionistas de la Sociedad autorizó al Consejo de Administración para que dentro del plazo máximo de cinco años, y en el caso de que dicho órgano de administración lo estime conveniente, pueda aumentar el capital social mediante aportaciones dinerarias hasta la mitad de la cifra de capital social a dicha fecha, en una o varias veces, y en la oportunidad y cuantía que considere adecuadas.

El 24 de abril de 2015, se acordó por la Junta General de Accionistas delegar a favor del Consejo de Administración la facultad de emitir, en nombre de la Sociedad y en una o varias emisiones, obligaciones, bonos y demás valores de renta fija o instrumentos de deuda de análoga naturaleza, tanto simples como canjeables por acciones en circulación u otros valores preexistentes de otras entidades, así como pagarés y participaciones preferentes; todo ello con expresa facultad de sustitución y por un plazo máximo de cinco años. El importe máximo total de la emisión o emisiones de los Valores que puedan realizarse al amparo de la presente delegación no podrá exceder en un importe conjunto de 2.000.000 miles de euros o su equivalente en otra divisa.

Igualmente, en la Junta General celebrada el 24 de abril de 2015, se acordó delegar a favor del Consejo de Administración la facultad de emitir, en nombre de la Sociedad y en una o varias ocasiones, y por un plazo de cinco años, obligaciones y/o bonos convertibles en nuevas acciones de la Sociedad y/o canjeables por acciones de la Sociedad o de cualesquiera terceras entidades, con expresa atribución, en caso de emisión de obligaciones y/o bonos convertibles, de la facultad de excluir el derecho de suscripción preferente de los accionistas así como aumentar el capital en la cuantía necesaria para atender la conversión. El importe máximo de la emisión o emisiones de los Valores que puedan realizarse al amparo de la presente delegación no podrá exceder en un importe conjunto de 350.000 miles de euros o su equivalente en otra divisa.

Prima de emisión –

Durante el ejercicio 2014, y como consecuencia de las ampliaciones de capital descritas anteriormente, se produjeron las siguientes variaciones en la prima de emisión:

• Aumento de la prima de emisión derivado de los aumentos de capital por amortizaciones de obligaciones convertibles, inscritas en el Registro Mercantil de Barcelona con fechas 17 de febrero de 2014 y 31 de marzo de 2014, respectivamente, por importe conjunto de 2.005 miles de euros.
• Aumento de la prima de emisión derivado de la ampliación de capital de 2.937.995.853 nuevas acciones, inscrita en el Registro Mercantil de Barcelona con fecha 6 de mayo de 2014, por importe de 528.839 miles de euros.
• Con fecha 8 de mayo de 2014, se registró en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital a consecuencia del ejercicio de los Warrants de Abix por parte de ING mediante la puesta en circulación de 1.944.444 nuevas acciones con una prima de emisión por acción de 11,75 euros, lo que supuso un incremento de la prima de emisión de 22.847 miles de euros.
• Con fecha 30 de diciembre de 2014, se registró en el Registro Mercantil de Barcelona una ampliación de capital consecuencia del ejercicio de los Warrants Asentia mediante la puesta en circulación de 22.916.662 nuevas acciones con una prima de emisión por acción de 11,75 euros, lo que supuso un incremento de la prima de emisión de 269.271 miles de euros. En relación con el ejercicio de los warrants de Asentia, la Sociedad recibido en contrapartida de las acciones emitidas, un derecho de crédito frente a Asentia con un valor nominal de 275.000 miles de euros (Notas 9 y 11). La valoración realizada por un tercero experto independiente (BDO Auditores, S.L.), nombrado por el Registro Mercantil de Barcelona, situó el valor del crédito en 384 miles de euros, por lo que la Sociedad registró dicho crédito por 0 euros, minorando el importe de la prima de emisión en 262.465 miles de euros. En consecuencia, la variación neta de la prima de emisión ascendió a 6.806 miles de euros.

Durante el ejercicio 2015 no se han producido variaciones en la prima de emisión.

Reserva legal –

De acuerdo con la Ley de Sociedades de Capital, debe destinarse una cifra igual al 10% del beneficio del ejercicio a la reserva legal hasta que ésta alcance, al menos, el 20% del capital social.

La reserva legal podrá utilizarse para aumentar el capital en la parte de su saldo que exceda del 10% del capital ya aumentado. Salvo para la finalidad mencionada anteriormente, y mientras no supere el 20% del capital social, esta reserva sólo podrá destinarse a la compensación de pérdidas y siempre que no existan otras reservas disponibles suficientes para este fin.

A 31 de diciembre de 2015 dicha reserva no se encuentra íntegramente constituida.

Reservas voluntarias –

Con fecha 17 de febrero de 2014, fue inscrita una reducción de capital en el Registro Mercantil de Barcelona para proceder a la reducción del capital social en 169.439 miles de euros e incrementar las reservas voluntarias indisponibles mediante la disminución del valor nominal de la totalidad de acciones de 1 euro a 0,25 euros por acción.

La Sociedad tenía registradas reservas voluntarias por importe de 1.160.107 miles de euros, de las cuales 217.387 miles de euros tenían la consideración de indisponibles según los acuerdos de la Junta General de Accionistas celebrada en fecha 21 de enero de 2014. Dicho importe incluía 47.948 miles de euros de reservas indisponibles por fondo de comercio que tras la aprobación por la Junta de Accionistas de las cuentas anuales del ejercicio 2014 pasaron a tener la consideración de disponibles.

Asimismo, las ampliaciones y reducciones de capital del ejercicio 2014 acarrearon unos costes de 50.028 miles de euros, que fueron registrados en el epígrafe "Reservas – Otras reservas" del patrimonio neto.

Acciones propias –

Durante el primer semestre del ejercicio 2014 la Sociedad vendió la totalidad de las acciones propias que mantenía en cartera, que totalizaban 1.710.000 acciones, generando un ingreso conjunto de 3.013 miles de euros. El valor contable de dichas acciones a 31 de diciembre de 2013 ascendía a 38.280 miles de euros.

Durante el ejercicio 2015 la Sociedad ha formalizado la adquisición de 12.257.013 acciones propias por importe de 7.396 miles de euros. Asimismo, con el objetivo de cumplir con las obligaciones derivadas del Plan de Retribución a largo plazo descrito en la Nota 20, la Sociedad ha liquidado las obligaciones pendientes mediante la entrega de las correspondientes acciones, entregando 3.766.173 acciones a los beneficiarios del Plan de Retribución.

A 31 de diciembre de 2015 el número de acciones propias y su coste de adquisición es el siguiente:

	31 de diciembre de 2015
Contrato liquidez (*) - Nº de acciones Valor contable (en miles de Euros)	1.487.013 945
Contrato autocartera - Nº de acciones Valor contable (en miles de Euros)	7.003.827 4.068

(*) Contrato de liquidez conforme a lo establecido en la norma tercera de la circular 3/2007, de 19 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre los contratos de liquidez a los efectos de su aceptación como práctica de mercado.

14. Provisiones y contingencias

Provisiones –

El detalle de las provisiones del balance de situación tanto corrientes como no corrientes, al cierre del ejercicio 2015, así como los principales movimientos registrados, son los siguientes:

		Miles de Euros
	Corrientes	No Corrientes
	Provisiones para	Provisiones con Provisiones para Total no
	riesgos y gastos	el personal	riesgos y gastos	corrientes
Saldo a 31 de diciembre de 2014	5.737	121	12.378	12.499
Dotaciones	3.375	-	9	9
Retiros	(8)	(13)	-	(13)
Traspasos	-	-	(987)	(987)
Saldo a 31 de diciembre de 2015	9.104	108	11.400	11.508

Provisión para riesgos y gastos - Corrientes

A 31 de diciembre de 2014 el epígrafe de provisiones corrientes recogía 5.737 miles de euros correspondientes a una estimación de diversos riesgos futuros de la Sociedad, los cuales han sido incrementados durante el ejercicio 2015 en 3.375 miles de euros.

Provisión para riesgos y gastos - No corrientes

A 31 de diciembre de 2015 y 2014 se incluyen en este epígrafe los costes de urbanización de la UE-1 que deberán ser financiados por la Sociedad mediante préstamos concedidos a DUE, hasta un importe máximo de 20.000 miles de euros (Nota 9). La Sociedad dispone de una línea de tesorería restringida del BBVA para cubrir dichas partidas y que se dispone a medida que DUE acredita la ejecución de los trabajos de urbanización. A 31 de diciembre de 2015 se han dispuesto 8.768 miles de euros (7.935 miles de euros a 31 de diciembre de 2014).

Finalmente y de acuerdo a lo descrito en la Nota 9, durante el ejercicio 2015, la Sociedad ha reclasificado 768 miles de euros (1.624 miles de euros en 2014), que a 31 de diciembre de 2014 figuraban como provisión para riesgos y gastos a la partida "Deterioro inversiones financieras no corrientes" para ajustar el valor del crédito concedido a su valor recuperable, una vez se consideró la situación patrimonial de la citada sociedad.

Activos contingentes –

La Sociedad tiene interpuestas determinadas demandas ejercitando las siguientes acciones de responsabilidad social contra determinados antiguos administradores:

• Acción social de responsabilidad contra determinados antiguos administradores por la compra de activos por la Sociedad para reinversión del precio por los vendedores en acciones de la misma, vinculada o no al aumento de capital de 29 de junio de 2006.
• Acción social de responsabilidad contra determinados antiguos administradores por los daños causados a la compañía derivados de la adquisición de acciones de Riofisa durante el año 2007.
• Acción social de responsabilidad contra antiguos determinados administradores por la compra de acciones propias realizadas entre los meses de marzo a diciembre de 2007, ambos inclusive. En febrero 2015, ha sido notificada sentencia del Tribunal Supremo desestimando las pretensiones de la Sociedad, con imposición de costas, si bien ha estimado el motivo correspondiente a la validez del acuerdo de junta de interposición de la acción social de responsabilidad. Los Administradores de la Sociedad estiman que dicha sentencia no tendrá impacto significativo en los estados financieros, dado que a 31 de diciembre de 2015 se mantiene registrada la oportuna provisión para hacer frente a las posibles costas.

15. Deudas con entidades de crédito y obligaciones y otros valores negociables

El detalle de las "Deudas con entidades de crédito", por vencimientos, a 31 de diciembre de 2015 y 2014 es el siguiente:

31 de diciembre de 2015

	Miles de Euros
	Corriente				No corriente
		Entre 1 y	Entre 2 y 3	Entre 3 y 4	Entre 4 y 5	Mayor de	Total no
	Menor 1 año	2 años	años	años	años	5 años	corriente	Total
Deudas con entidades
de crédito:
Préstamos	124	53	-	-	-	-	53	177
Préstamos sindicados	-	-	-	67.250	-	-	67.250	67.250
Comisiones e intereses	294	-	-	-	-	-	-	294
Gasto formalización	(799)	(796)	(796)	(340)	-	-	(1.932)	(2.731)
Total Deudas con entidades
de crédito	(381)	(743)	(796)	66.910	-	-	65.371	64.990
Obligaciones y otros valores
negociables:
Emisiones de obligaciones	-	-	-	750.000	-	500.000	1.250.000	1.250.000
Comisiones e intereses	15.843	-	-	-	-	-	-	15.843
Gasto formalización	(1.711)	(1.708)	(1.708)	(998)	(475)	(1.151)	(6.040)	(7.751)
Total Obligaciones y otros
valores negociables	14.132	(1.708)	(1.708)	749.002	(475)	498.849	1.243.960	1.258.092
Total 31 de diciembre de 2015	13.751	(2.451)	(2.504)	815.912	(475)	498.849	1.309.331	1.323.082

31 de diciembre de 2014

	Miles de Euros
	Corriente	No corriente
Entre 1 y Entre 2 y 3 Entre 3 y 4 Entre 4 y 5 Mayor de				Total no
	Menor 1 año	2 años	años	años	años	5 años	corriente	Total
Deudas con entidades
de crédito:
Préstamos	809	125	52	-	-	-	177	986
Préstamos sindicados	-	-	-	1.040.000	-	-	1.040.000	1.040.000
Comisiones e intereses	3.420	-	-	-	-	-	-	3.420
Total 31 de diciembre de 2014	4.229	125	52	1.040.000	-	-	1.040.177	1.044.406

Las deudas financieras mantenidas por la Sociedad han sido contratadas en condiciones de mercado, por lo que su valor razonable no difiere significativamente de su valor en libros. En este sentido, a 31 de diciembre de 2015, el valor de mercado de los bonos emitidos por la Sociedad, que cotizan en un mercado regulado, es de 1.253.045 miles de euros (1.250.000 miles de euros de nominal).

Emisión de obligaciones simples de la Sociedad y cancelación del préstamo sindicado –

Con fecha 5 de junio de 2015, ha quedado suscrita e íntegramente desembolsada la emisión de dos series de obligaciones simples de la Sociedad:

• Serie de 7.500 obligaciones por importe de 750.000 miles de euros, con vencimiento el 5 de junio de 2019 y con precio de emisión equivalente al 100% de su valor nominal. Devengaron un cupón del 1,863% anual, pagadero anualmente por años vencidos.
• Serie de 5.000 obligaciones por importe de 500.000 miles de euros, con vencimiento el 5 de junio de 2023 y con precio de emisión equivalente al 100% de su valor nominal. Devengaron un cupón del 2,728% anual, pagadero anualmente por años vencidos.

Las obligaciones han sido admitidas a negociación en el mercado regulado (Main Securities Market) de la Bolsa de Irlanda (Irish Stock Exchange).

Por su parte, y tras el desembolso del importe de la referida emisión de obligaciones, ha sido íntegramente cancelado el préstamo sindicado contratado en el ejercicio 2014 por la Sociedad por importe de 1.040.000 miles de euros. La cancelación anticipada del préstamo ha supuesto el pago de una comisión por importe de 28.039 miles de euros, que ha sido registrada en el epígrafe "Gastos financieros" de la cuenta de pérdidas y ganancias (Nota 18).

Las obligaciones simples actualmente vigentes establecen la necesidad de cumplimiento, a 30 de junio y a 31 de diciembre de cada año, de una ratio financiera en virtud de la cual el valor del activo no garantizado de la cuenta de pérdidas y ganancias en cada una de las fechas tendrá que ser, al menos, igual a la deuda financiera no garantizada. A 31 de diciembre de 2015 se cumple la citada ratio.

Nuevo Crédito Sindicado –

Con fecha 12 de noviembre de 2015 la Sociedad ha suscrito con un grupo de siete entidades financieras, entre ellas Natixis S.A. Sucursal en España, actuando como Banco Agente, un contrato de crédito sindicado por importe de 350.000 miles de euros y vencimiento inicial en junio de 2019, extensible hasta noviembre de 2020. Dicho crédito sindicado tiene como objetivo principal financiar posibles adquisiciones, así como rehabilitaciones y otras necesidades de inversión (CAPEX) en los activos inmobiliarios de la Sociedad. A 31 de diciembre de 2015 se han dispuesto 67.250 miles de euros.

Los principales términos y condiciones del crédito sindicado son:

• Vencimiento el 5 de junio de 2019 extensible hasta 12 de noviembre de 2020 si se cumplen determinadas condiciones.
• Tipo de interés fijado en EURIBOR más 160 puntos básicos pagaderos trimestralmente.
• Cumplimiento de las siguientes ratios financieras:
• Ratio de cobertura de intereses: deberá ser igual o superior a 2,00x a partir de 30 de junio de 2016.
• Ratio Loan to Value: deberá ser igual o inferior al 55%.
• Ratio de deuda garantizada hipotecaria (Deudas garantizadas por hipotecas inmobiliarias / Valor activos inmobiliarios) deberá ser igual o inferior al 15%.
• Ratio de deuda garantizada no hipotecaria (Deudas garantizadas por prendas u otras garantías reales sobre activos no inmobiliarios / Valor activos y derechos no inmobiliarios) deberá ser igual o inferior al 15%.
• Valor de los activos consolidados igual o superior a 4.500 miles de euros

A 31 de diciembre de 2015 la Sociedad cumple con todas las ratios financieras.

Préstamos hipotecarios–

A 31 de diciembre de 2015, la Sociedad mantiene un préstamo por importe de 177 miles de euros con garantía hipotecaria de determinadas inversiones inmobiliarias mantenidas para la venta (Nota 11), cuyo valor de mercado asciende a 6.942 miles de euros. A 31 de diciembre de 2014, el importe del préstamo y el valor de mercado de las inversiones inmobiliarias ascendían a 986 y 6.994 miles de euros, respectivamente.

Otras garantías entregadas –

La Sociedad tiene avales concedidos a organismos oficiales, clientes y proveedores a 31 de diciembre de 2015 por importe de 33.111 miles de euros, de los cuales 21.799 miles de euros corresponden al aval bancario depositado por la operación de compraventa del edificio sito en la calle Francisco Silvela 42 de Madrid (Nota 7). Dicho importe se encuentra registrado en el epígrafe "Proveedores" del balance de situación. Del importe restante, las principales garantías concedidas son las siguientes:

• 5.097 miles de euros concedidos en garantía de compromisos adquiridos por la sociedad Asentia. En este sentido, la Sociedad y Asentia mantienen un acuerdo firmado por el cual, en caso de ejecución de alguno de los avales, Asentia deberá resarcir a la Sociedad de cualquier perjuicio sufrido en un plazo máximo de 15 días.
• 5.000 miles de euros concedidos en garantías de compromisos adquiridos por la sociedad DUE. Al respecto, la Sociedad dispone de una línea de tesorería del BBVA para cubrir los compromisos adquiridos con DUE (Nota 14). Los pasivos cubiertos por dichos avales se encuentran totalmente provisionados bajo el epígrafe "Otras provisiones" del balance de situación.

Comisiones e intereses –

El tipo de interés medio de financiación de la Sociedad para los ejercicios 2015 y 2014 ha sido del 3,49% y 3,54% con un spread medio de crédito de 265 y 296 puntos básicos sobre el Euribor, respectivamente. El tipo de interés de la deuda vigente a 31 de diciembre de 2015 es del 2,18% y el spread sobre Euribor de 165 puntos básicos.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, los intereses devengados y no pagados ascienden a 16.137 y 3.420 miles de euros, respectivamente.

Gasto de formalización de deudas –

A 31 de diciembre de 2015, los gastos de formalización de deudas pendientes de periodificar asumidos por la Sociedad ascienden a 10.482 miles de euros. Estos costes se imputan a la cuenta de resultados durante los años de vigencia de la deuda que los genera siguiendo un criterio financiero. En este sentido, la Sociedad ha registrado durante el ejercicio 2015 en la cuenta de pérdidas y ganancias 1.092 miles de euros correspondientes a los costes amortizados durante el ejercicio.

Efectivo y otros activos líquidos equivalentes –

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, dicho epígrafe recoge efectivo y medios equivalentes por importes de 201.632 y 105.308 miles de euros respectivamente, de los cuales a 31 de diciembre de 2015 y 2014 son de uso restringido 11.482 y 12.065 miles de euros, respectivamente (Nota 14).

Existe una obligación de pago por parte de la Sociedad por un importe máximo de 21.367 miles de euros correspondiente a la ejecución del aval para la compraventa del edificio sito en la calle Francisco Silvela 42 de Madrid (Nota 7).

16. Otros pasivos financieros no corrientes

Dicho epígrafe, que asciende a 31 de diciembre de 2015 y 2014, a 9.293 y 7.878 miles de euros, respectivamente, recoge principalmente el importe correspondiente a las fianzas recibidas de los arrendatarios, así como a otros depósitos recibidos (Nota 9).

17. Administraciones Públicas y situación fiscal

La composición de los saldos corrientes con las Administraciones Públicas a 31 de diciembre de 2015 y 2014 es la siguiente:

	Miles de Euros
	Saldo deudor		Saldo acreedor
	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014	31 de diciembre de 2015	31 de diciembre de 2014
Hacienda Pública, por conceptos fiscales	1.831	717	1.656	2.516
Hacienda Pública, por impuesto corriente	23.368	-	-	-
Aplazamientos con Administraciones Públicas (*)	-	-	-	4.933
Otros impuestos diferidos	-	-	219	-
Organismos de la Seguridad Social acreedores	-	-	83	85
Total saldos corrientes	25.199	717	1.958	7.534
Aplazamientos con Administraciones Públicas (*)	-	-	-	1.356
Impuesto diferido por fusión (Nota 1)	-	-	22.964	26.592
Otros impuestos diferidos	-	-	6.694	6.965
Total saldos no corrientes	-	-	29.658	34.913

(*) A 31 de diciembre de 2014 incluía 1.274 y 372 miles de euros de intereses devengados corrientes y no corrientes, respectivamente.

La Sociedad es la cabecera de un grupo de sociedades acogidas al régimen de consolidación fiscal desde el 1 de enero de 2008. Dicho régimen incluye únicamente las sociedades participadas en España, directa o indirectamente, en al menos el 75% de su capital, o el 70% si se trata de sociedades cotizadas y de las que ostente la mayoría de los derechos de voto. Tras la reducción de la participación mantenida por la Sociedad sobre Asentia, tanto Asentia como todas las sociedades dependientes de la misma integrantes del grupo fiscal, causaron baja con efecto 1 de enero de 2014; es decir, que todas las sociedades del grupo Asentia que formaban parte del grupo fiscal en el ejercicio 2013 pasaron a tributar de forma individual a partir del 1 de enero de 2014.

La composición del grupo de consolidación fiscal para el ejercicio 2015 y 2014 incluye a la Sociedad, Abix, Colonial Invest, S.L.U. y Colonial Tramit, S.L.U.

La salida del grupo fiscal de las sociedades del grupo Asentia supuso la integración en la base imponible del grupo fiscal del ejercicio 2013 del importe de todos aquellos ajustes por operaciones internas derivados de estas sociedades, así como la distribución a cada una de ellas de las bases imponibles negativas y las deducciones y bonificaciones generadas por el grupo fiscal proporcionalmente a como habían contribuido dichas sociedades a su generación.

La conciliación entre el resultado contable y la base imponible de impuesto sobre sociedades a 31 de diciembre de 2015 y a 31 de diciembre de 2014 es la siguiente:

31 de diciembre de 2015

	Miles de Euros
	Aumento	Disminución	Importe
Resultado contable del periodo (antes de impuestos)			281.670
Diferencias permanentes:
Dividendos SFL (Nota 19)	6.696	60.580	(53.884)
Dividendos Torre Marenostrum, S.L. (Nota 19)	-	493	(493)
Baja por enajenación participaciones Asentia Project S.L.U.	-	954.961	(954.961)
Gastos ampliación de capital	-	51	(51)
Otros	26	10	16
Diferencias temporarias:
Con origen en ejercicios anteriores
Diferimiento por reinversión	859	-	859
Con origen en ejercicio actual
Deterioro cartera SFL (Nota 9)	-	150.235	(150.235)
Deterioro cartera Colonial Tramit y Colonial Invest (Nota 9)	1	-	1
Deterioro cartera Torre Marenostrum, S.L. (Nota 9)	6	1.724	(1.718)
Baja por enajenación participaciones Asentia Project S.L.U.	-	630.690	(630.690)
Amortización fondo de comercio financiero SFL	-	57	(57)
Provisiones no deducibles	6.178	16.386	(10.208)
Bajas diferido por plusvalías activos	673	76.966	(76.293)
Gastos financieros no deducibles	35.777	-	35.777
Amortización no deducible	-	1.859	(1.859)
Deterioro no deducible	5.383	-	5.383
Otros	11	473	(462)
Base imponible (resultado fiscal)	55.610	1.894.485	(1.557.205)

31 de diciembre de 2014

	Miles de Euros
	Aumento	Disminución	Importe
Resultado contable del periodo (antes de impuestos)			52.780
Diferencias permanentes:
Dividendos SFL (Nota 19)	2.481	51.925	(49.444)
Gastos ampliación de capital	-	49.977	(49.977)
Otros	1.818	19	1.799
Diferencias temporarias:
Con origen en ejercicios anteriores
Diferimiento por reinversión	860	-	860
Con origen en ejercicio actual
Deterioro cartera SFL (Nota 9)	-	66.035	(66.035)
Deterioro cartera Abix Service, S.L.U. (Nota 9)	4.752	8.663	(3.911)
Deterioro cartera Colonial Tramit y Colonial Invest (Nota 9)	3	-	3
Deterioro cartera Torre Marenostrum, S.L. (Nota 9)	-	2.477	(2.477)
Amortización fondo de comercio financiero SFL	-	57	(57)
Provisiones no deducibles	67.018	61.811	5.207
Bajas diferido por plusvalías activos	614	26.325	(25.711)
Gastos financieros no deducibles	120.905	-	120.905
Amortización no deducible	7.315	184	7.131
Otros	482	5.111	(4.629)
Base imponible (resultado fiscal)	206.248	272.584	(13.556)

La base imponible del ejercicio 2014 ha sido modificada como consecuencia de la presentación definitiva del Impuesto sobre Sociedades del ejercicio 2014 durante el mes de julio 2015.

La diferencia entre el resultado contable y la base imponible del impuesto sobre sociedades correspondiente a los ejercicios 2015 y 2014 corresponde, fundamentalmente, a los siguientes conceptos:

• A los dividendos obtenidos de la sociedad dependiente francesa SFL en aplicación de la exención sobre los dividendos procedentes de sociedades no residentes, por importe de 60.580 y 51.925 miles de euros. La sociedad SFL se encuentra acogida al régimen fiscal especial SIIC, que entre otros aspectos establece que aquellos accionistas que ostenten más de un 10% del capital social de una sociedad SIIC y que estén exentos de impuestos o sometidos a un impuesto inferior en 2/3 partes al tipo general del impuesto sobre sociedades francesas (33,33%), se verán sometidas a una retención del 20% en sede de la sociedad SIIC. A tal efecto, y para garantizar la tributación mínima en sede de Colonial de las rentas distribuidas vía dividendo, la Sociedad procede a la renuncia parcial de la exención anterior, por importe de 6.696 y 2.481 miles de euros en el ejercicio 2015 y 2014, dando cobertura al requisito de tributación mínima en sede del accionista tal y como fija el régimen SIIC.

La Sociedad ha notificado al Consejo de Administración de SFL que ha tributado parcialmente por dichos dividendos y, en consecuencia SFL no debe proceder a la retención en origen comentada previamente. Asimismo, la Sociedad ha garantizado a SFL que se haría cargo, en su caso, de las cantidades que tuvieran que ser liquidadas en Francia como consecuencia de dicha interpretación.

• A la recuperación de los ajustes asociados a la participación en Asentia, los cuales han sido recuperados en el momento de su enajenación. Entre dichos ajustes se encuentran las rentas diferidas por aplicación del Régimen Fiscal previsto en el Capítulo VIII del Título VII de la Ley del Impuesto sobre Sociedades derivadas de la aportación de la participación financiera en Riofisa a la sociedad Asentia.

• Deterioro de participaciones financieras y de préstamos mantenidos con empresas del grupo, consideradas no deducibles fiscalmente.

• De acuerdo con la resolución en el Real Decreto Ley 12/2012, de 30 de marzo, por la que se modificaba el artículo 20 de la Ley del Impuesto sobre Sociedades, se ha ajustado, con carácter temporal el gasto financiero que excede el 30% del beneficio del ejercicio.

• De acuerdo con la Ley 16/2012, de 27 de diciembre, por la que se adoptaron diversas medidas tributarias dirigidas a la consolidación de las finanzas públicas y al impulso de la actividad económica, se estableció que la amortización contable del inmovilizado material, intangible y de las inversiones inmobiliarias correspondiente a los períodos impositivos que se iniciaron dentro de los años 2013 y 2014 sería deducible en la base imponible hasta el 70 por ciento de aquella que hubiera resultado fiscalmente deducible. En este sentido, la Sociedad procedió a realizar los ajustes correspondientes en su base imponible. Durante el ejercicio 2015, y según lo establecido en la Ley, la Sociedad ha recuperado una décima parte de las dotaciones a la amortización de los ejercicios 2013 y 2014 que fueron consideradas como no deducibles.
• Provisiones fiscalmente no deducibles (Notas 9 y 14).

El detalle de los impuestos, no registrados contablemente, que se hubieran reconocido directamente en el patrimonio neto de la Sociedad a 31 de diciembre de 2015 y 2014 es el siguiente:

31 de diciembre de 2015

	Miles de Euros
		Bases imponibles		Cuota
	Aumentos	Disminuciones Total		Total
Por impuesto corriente:
Gastos de ampliación de capital	-	51	(51)	(14)
Total impuesto corriente	-	51	(51)	(14)
Total impuesto reconocido directamente en patrimonio	-	51	(51)	(14)

31 de diciembre de 2014

	Miles de Euros
		Bases imponibles		Cuota
	Aumentos	Disminuciones Total		Total
Por impuesto corriente:
Gastos de ampliación de capital	-	49.977	(49.977)	(14.993)
Total impuesto corriente	-	49.977	(49.977)	(14.993)
Por impuesto diferido:
Con origen en el ejercicio corriente
Valoración de instrumentos financieros derivados	5.425	-	5.425	1.627
Total impuesto diferido	5.425	-	5.425	1.627
Total impuesto reconocido directamente en patrimonio	5.425	49.977	(44.552)	(13.366)

La conciliación entre el resultado contable y el gasto por Impuesto sobre Sociedades reconocido en la cuenta de pérdidas y ganancias para los ejercicios 2015 y 2014 es la siguiente:

	Miles de euros
	2015	2014
Total Resultado contable antes de impuestos	281.670	52.780
Diferencias permanentes (*)	(1.009.322)	(47.645)
Resultado contable ajustado	(727.652)	(5.135)
Base Imponible no registrada contablemente	727.652	5.135
Impacto de las diferencias temporarias activadas	-	(3.898)
Ajuste por cambio de tipo	3.680	(39.876)
Cancelación de pasivos por impuesto diferido	-	(3.475)
Desactivación de créditos fiscales	-	(211.367)
Regularización IS ejercicios anteriores	-	2.445
Total gasto por impuesto reconocido en la	3.680	(256.171)
cuenta de pérdidas y ganancias
- Por impuesto corriente	-	-
- Por impuesto diferido	3.680	(256.171)

(*) No se incluyen 51 y 49.977 miles de euros de gastos de ampliación de 2015 y 2014, cuyo efecto fiscal ha sido imputado directamente contra patrimonio neto.

Hacienda Pública, por impuesto corriente –

A 31 de diciembre de 2015 la Sociedad mantiene un saldo a su favor de 23.368 miles de euros derivados de los pagos a cuenta del impuesto sobre sociedades realizados durante el ejercicio 2015. El importe de dichos pagos a cuenta se corresponde con el pago mínimo del 12% del resultado contable a la fecha del pago a cuenta, en aplicación de las medidas temporales vigentes para el ejercicio 2015.

Aplazamientos con Administraciones Públicas –

A 31 de diciembre de 2014, la Sociedad tenía diversos aplazamientos con la Administración Pública que a 31 de diciembre de 2015 han sido cancelados, fundamentalmente, mediante compensación de diversas devoluciones tributarias.

Impuestos diferidos de activo y pasivo –

La Ley 27/2014, de 27 de noviembre, del Impuesto sobre Sociedades, con entrada en vigor el 1 de enero del 2015, establece en el artículo 29 que el tipo general de gravamen para los contribuyentes será el 25 por ciento.

No obstante, el tipo general de gravamen del 25 por ciento es de aplicación a partir del período impositivo que se inicia a partir del 1 de enero de 2016, debido a las medidas temporales aplicables en el período impositivo 2015 (Disposición transitoria trigésima cuarta de la Ley 27/2014), que establecía que el tipo general de gravamen sería del 28 por ciento para el período impositivo 2015.

El detalle del saldo de las cuentas de activos y pasivos por impuestos diferidos a 31 de diciembre de 2015 y 2014, se detalla, por conceptos, en el siguiente cuadro:

31 de diciembre de 2015

	Miles de Euros
Impuestos diferidos de Activo	Importe	Efecto impositivo
Créditos fiscales por pérdidas a compensar	5.399.917	1.349.979
Deterioro no deducible	5.384	1.346
Gastos financieros no deducibles	372.192	93.048
Amortizaciones no deducibles	13.476	3.369
Provisiones no deducibles	145.920	36.480
Otros	1.024	256
Total créditos fiscales e impuestos diferidos de activo	5.937.913	1.484.478
Por operaciones en grupo fiscal	2.611	653
Total operaciones con sociedades del grupo fiscal	2.611	653
Créditos fiscales por deducciones de dividendos pendientes	-	1.362
Créditos fiscales por deducción reinversión pendiente	-	16.141
Créditos fiscales por deducción formación pendiente	-	1
Total deducciones pendientes	-	17.504
Total diferidos de activo	5.940.524	1.502.635
Saldo registrado contablemente (*)	-	-

(*) De acuerdo a lo posteriormente descrito, en la determinación del pasivo por impuesto diferido a 31 de diciembre de 2015, la Sociedad ha considerado la aplicación de créditos fiscales por importe de 28.453 miles de euros, toda vez que los mismos se han calculado atendiendo a la tasa efectiva de liquidación estimada del 7,5% (Nota 4-n).

	Miles de Euros
Impuestos diferidos de Pasivo	Importe	Efecto impositivo
Diferimiento por reinversión	22.452	5.613
Diferido por Fondo comercio financiero	1.608	402
Diferido por plusvalías asignadas a inversiones
inmobiliarias e inmovilizado financiero	95.448	23.862
Total pasivos por impuesto diferido	119.508	29.877
Saldo registrado contablemente	119.508	29.877

31 de diciembre de 2014

	Miles de Euros
Impuestos diferidos de Activo	Importe	Efecto impositivo
Créditos fiscales por pérdidas a compensar	3.315.491	928.337
Deterioro cartera SFL (Nota 9)	150.235	42.066
Deterioro cartera Asentia Project S.L.	1.567.193	438.814
Deterioro cartera Torre Marenostrum, S.L. (Nota 9)	1.718	481
Gastos financieros no deducibles	336.414	94.196
Amortizaciones no deducibles	13.893	3.890
Provisiones no deducibles	157.057	43.976
Otros	4.075	1.141
Total créditos fiscales e impuestos diferidos de activo	5.546.076	1.552.901
Por operaciones en grupo fiscal	550.073	154.020
Total operaciones con sociedades del grupo fiscal	550.073	154.020
Créditos fiscales por deducciones de dividendos pendientes	-	21.706
Créditos fiscales por deducción reinversión pendiente	-	16.141
Créditos fiscales por deducción formación pendiente	-	1
Total deducciones pendientes	-	37.848
Total diferidos de activo	6.096.149	1.706.921
Saldo registrado contablemente	-	-

	Miles de Euros
Impuestos diferidos de Pasivo	Importe	Efecto impositivo
Diferimiento por reinversión	23.311	6.527
Diferido por Fondo comercio financiero	1.564	438
Diferido por plusvalías asignadas a inversiones
inmobiliarias e inmovilizado financiero	94.971	26.592
Total pasivos por impuesto diferido	119.846	33.557
Saldo registrado contablemente	119.846	33.557

La partida "Diferido por plusvalías asignadas a inversiones inmobiliarias" recoge, de acuerdo a lo descrito en la Nota 4-n, el importe de los impuestos diferidos asociados a las inversiones inmobiliarias de la Sociedad que se devengarían en caso de transmisión de dichos activos, utilizando para ello la tasa efectiva que sería de aplicación teniendo en cuenta la normativa aplicable y la existencia de los créditos fiscales no registrados. En este sentido, los impuestos diferidos asociados a las inversiones inmobiliarias de la Sociedad se han registrado a una tasa efectiva del 7,5% (tipo impositivo del 25% con un límite a la compensación de bases imponibles negativas del 70%). En consecuencia, en el cálculo de los pasivos por impuestos diferidos de la Sociedad está considerando la aplicación de 28.453 miles de euros de crédito fiscal (diferencia entre el tipo impositivo del 25% y la tasa efectiva de liquidación aplicada del 7,5%).

Por su parte, en el balance de situación a 31 de diciembre de 2013 la Sociedad tenía registrados activos por impuestos diferidos por importe de 253.639 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2014, se procedió a dar de baja la totalidad de dichos activos por impuesto diferido tras reevaluar las hipótesis consideradas en el test de deterioro, en las que tuvieron un impacto significativo las modificaciones introducidas en la nueva Ley del impuesto sobre sociedades aprobada el 27 de noviembre de 2014 y que limita, con carácter permanente, la compensación de bases imponibles negativas, así como la reducción de los tipos impositivos aprobada y la limitación temporal a 10 ejercicios considerada para el cálculo del test a 31 de diciembre de 2014. En este sentido y, si bien la normativa fiscal actual no fija un límite máximo para su recuperación, los Administradores optaron por considerar un período temporal finito de recuperación de los citados créditos de 10 años, mientras que a 31 de diciembre de 2013 se consideraba el periodo de recuperación fiscal fijado entonces en 18 ejercicios.

Impuesto diferido de activo por créditos fiscales por pérdidas a compensar –

El Impuesto de Sociedades vigente a partir del 1 de enero de 2015 establece que las bases imponibles negativas de ejercicios anteriores pueden compensarse en ejercicios futuros sin ninguna limitación temporal, mientras que hasta la entrada en vigor del nuevo impuesto de sociedades dicha recuperación quedaba limitada a los 18 ejercicios inmediatamente posteriores al de la generación de la base imponible negativa que se pretendía compensar.

En las tablas siguientes se presentan las bases imponibles negativas a 31 de diciembre de 2015 generadas por la Sociedad:

	Miles de Euros
Ejercicio de generación	Bases imponibles
2000	12.979
2001	5.468
2003	140
2004	38.516
2005	36
2006	25.053
2007	321.571
2008	1.211.855
2009	871.505
2010	590.385
2011	270.630
2012	394.062
2013	96.602
2014	13.556
2015	1.557.205
Total	5.409.563

Tal y como se ha indicado anteriormente, la Sociedad es cabecera del grupo de consolidación fiscal 6/08, por lo que determinadas operaciones de la Sociedad con otras sociedades del grupo son eliminadas de la base imponible, difiriendo su inclusión en la base imponible aportada al grupo fiscal, hasta el momento en que dicho resultado se materialice ante terceros. Asimismo, el régimen de consolidación fiscal permite que las sociedades dentro del perímetro de consolidación, con bases imponibles positivas puedan beneficiarse de las bases imponibles negativas de otras sociedades del grupo de consolidación fiscal. En la tabla siguiente se presenta la conciliación a 31 de diciembre de 2015 entre la bases imponibles negativas de la Sociedad y la base imponible negativa resultante de aplicar los ajustes de consolidación fiscal a la Sociedad:

	Miles de Euros
Agregado de bases imponibles negativas individuales:	5.409.563
Ajustes por operaciones entre sociedades del grupo
de consolidación fiscal	(4)
Ajuste por compensación de bases imponibles positivas y
bases imponibles negativas de sociedades del grupo de
consolidación fiscal	(9.642)
Total bases imponibles negativas	5.399.917
- Registradas contablemente	-
- No registradas contablemente	5.399.917

Impuesto diferido de activo por créditos fiscales por deducción por reinversión –

La normativa fiscal vigente permitía que los beneficios obtenidos en la enajenación de elementos de inmovilizado material, inmaterial y de participaciones en el capital de otras sociedades ajenos al grupo fiscal en los que se mantenía una participación superior o igual al 5%, otorgasen un derecho a la deducción del 12% de los mismos, toda vez que el grupo fiscal reinvirtiera el importe global de la transmisión en elementos de las mismas características a los citados anteriormente. Dicha reinversión debía ser efectuada en el plazo de tres años posteriores a la fecha de transmisión, o en el año anterior a dicha fecha.

Tal y como establece la normativa fiscal vigente, el acogimiento a las mencionadas deducciones por reinversión de beneficios extraordinarios implica el mantenimiento de los activos en los que se materializa la misma durante un plazo de 5 años (3 en el caso de reinversión en participaciones financieras), salvo nueva reinversión de los activos que incumplan dicho plazo dentro de los límites fijados por la normativa. El vencimiento de los plazos de mantenimiento de los importes reinvertidos por la Sociedad se presentan en la siguiente tabla:

	Miles de Euros
	2016	2017	2018	2019
Reinversión efectuada por la Sociedad Renta asociada	5.642 220	27.614 1.009	8.786 946	18.701 188

Al respecto, los Administradores de la Sociedad consideran que los citados plazos serán cumplidos por la Sociedad o por el grupo fiscal del que es cabecera, en su caso.

A 31 de diciembre de 2015, las deducciones por reinversión pendientes de aplicar por insuficiencia de cuota y sus correspondientes plazos máximos de compensación son los siguientes:

	Miles de Euros
Ejercicio de generación	No registradas	Plazo máximo para su aplicación
2002	458	2017
2003	3.316	2018
2004	1.056	2019
2005	92	2020
2006	1.314	2021
2007	7.275	2022
2008	1.185	2023
2009	434	2024
2010	713	2025
2011	39	2026
2012	123	2027
2013	112	2028
2014	24	2029
	16.141

Impuesto diferido de activo por créditos fiscales por otras deducciones –

La naturaleza e importe de deducciones pendientes de aplicar a 31 de diciembre de 2015 por insuficiencia de cuota en ejercicios anteriores y sus correspondientes plazos máximos de compensación son los siguientes:

	Miles de Euros
Naturaleza	Ejercicio de generación	No registradas	Plazo máximo para su aplicación
Deducción por doble imposición	2009	286	2016
	2010	274	2017
	2011	355	2018
	2012	202	2019
	2013	83	2020
	2014	162	2021
Deducción por formación	2008	1	2018
	2009	1	2019
	2010	1	2020
		1.365

Impuesto diferido de pasivo - Diferido de pasivo por aportación no dineraria –

El impuesto diferido atribuible a las plusvalías asignadas a las inversiones inmobiliarias e inmovilizado financiero (participación en la sociedad dependiente Torre Marenostrum, S.L.) en la fusión de Grupo Inmocaral, S.A. con Inmobiliaria Colonial, S.A. se ha calculado a un tipo impositivo del 25%, sobre el 31,422% de las plusvalías totales asignables a los mencionados elementos de inmovilizado. Dicho porcentaje correspondía a la estimación realizada por la Dirección de la Sociedad de las rentas obtenidas en la venta de las acciones por los anteriores accionistas de Inmobiliaria Colonial, S.A. (sociedad absorbida, Nota 1) que no tuvieron una tributación efectiva.

Durante el ejercicio 2015, la Sociedad ha procedido a la documentación y soporte de la tributación de la OPA de Grupo Inmocaral sobre Inmobiliaria Colonial. El cálculo definitivo realizado por un tercero independiente (Loan Agency Services) ha situado el porcentaje anterior en el 41,077%, lo que ha supuesto la necesidad de presentar las correspondientes liquidaciones complementarias para los ejercicios no prescritos a la fecha.

Ejercicios pendientes de comprobación y actuaciones inspectoras –

Durante el ejercicio 2013, se comunicó a la Sociedad el inicio de actuaciones con carácter parcial en referencia al Impuesto sobre Sociedades correspondiente al ejercicio 2008, limitándose a ciertas operaciones societarias realizadas en dicho ejercicio. Durante el ejercicio 2014, se formalizaron las actas en conformidad de las actuaciones inspectoras con carácter parcial en referencia al impuesto sobre sociedades correspondientes al ejercicio 2008, sin ninguna regularización de base imponible ni sanción alguna.

La Sociedad tiene abiertos a inspección los cuatro últimos ejercicios para todos los impuestos que le son de aplicación. Según lo comentado previamente, la Sociedad ha presentado liquidaciones complementarias del impuesto sobre sociedades para los ejercicios 2011 a 2014, rompiendo para estos ejercicios la prescripción.

No se espera que se devenguen pasivos adicionales de consideración para la Sociedad como consecuencia de una eventual inspección.

Adhesión al Código de Buenas Prácticas Tributarias –

Con fecha 10 de diciembre de 2015, el Consejo de Administración de la Sociedad, ha acordado la adhesión al Código de Buenas Prácticas Tributarias. Dicho acuerdo ha sido comunicado a la Administración Tributaria con fecha 8 de enero de 2016.

18. Ingresos y gastos

Importe neto de la cifra de negocios -

La distribución del importe neto de la cifra de negocios correspondiente a la actividad ordinaria de la Sociedad se centra, básicamente, en Barcelona, Madrid y París siendo su distribución por actividades la que se relaciona a continuación:

	Miles de Euros
Actividades	2015	2014
Arrendamiento de edificios	56.475	54.166
Prestación de servicios	183	795
Ingresos por participaciones en empresas
del grupo y asociadas (Nota 4-o)	61.073	52.466
Total	117.731	107.427

	Miles de Euros
Mercados Geográficos	2015 2014
Barcelona	21.172	21.594
Madrid	35.303	32.572
Francia (*)	60.580	51.925
Otros (**)	676	1.336
Total	117.731	107.427

(*) La totalidad del importe corresponde a los ingresos financieros por dividendos procedentes de SFL.

(**) Incluye 493 y 541 miles de euros en el año 2015 y 2014, respectivamente, por dividendos de la participación en Torre Marenostrum, S.L. cuyo único activo se encuentra en Barcelona (Nota 19)

Gastos de personal

El epígrafe "Gastos de personal" de la cuenta de pérdidas y ganancias presenta la siguiente composición:

	Miles de Euros
	2015 2014
Sueldos y salarios	6.358	5.483
Seguridad Social a cargo de la Empresa	837	853
Otros gastos sociales	1.372	1.344
Retribución extraordinaria	-	4.247
Indemnizaciones	1.060	528
Reasignación interna	(559)	(514)
Total	9.068	11.941

A 31 de diciembre de 2015 y 2014 la partida de "Otros gastos sociales" recoge 1.205 y 1.191 miles de euros, respectivamente, correspondientes al importe devengado durante el ejercicio del plan de retribución a largo plazo descrito en la Nota 20.

La partida "Retribución extraordinaria" recoge, fundamentalmente, la bonificación extraordinaria y contingente asociada a la reestructuración de la deuda financiera sindicada satisfecha una vez culminado con éxito el proceso de reestructuración de la deuda financiera y la capitalización de la Sociedad en el ejercicio 2014.

Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales

El epígrafe "Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales" de la cuenta de pérdidas y ganancias presenta la siguiente composición:

	Miles de Euros
	2015	2014
Dotación provisión por insolvencias (Nota 4-g)	1.091	236
Reversión provisión por insolvencias (Nota 4-g)	(103)	(16)
Dotación /Aplicación provisión para riesgos y gastos (Nota14)	3.376	(14.380)
Dotación provisión otros créditos a largo plazo (Nota 9)	-	30.501
Dotación /Aplicación provisión otros saldos comerciales	(534)	1.711
Total deterioro/aplicaciones	3.830	18.052

Deterioro del valor de activos inmobiliarios

El movimiento del deterioro por variación de valor en los distintos epígrafes del balance de situación a 31 de diciembre de 2015 y 2014 se presenta a continuación:

		Miles de Euros
	Inmovilizado material (Nota 6)	Inversiones inmobiliarias (Nota 7)	Activos no corrientes mantenidos para la venta (Nota 11)	Total
Saldo a 31 de diciembre de 2013	(8.949)	(353.193)	(51.827)	(413.969)
Dotación	-	-	(3.217)	(3.217)
Aplicaciones	341	97.821	-	98.162
Traspasos	-	(28.499)	28.499	-
Retiros	-	460	-	460
Saldo a 31 de diciembre de 2014	(8.608)	(283.411)	(26.545)	(318.564)
Dotación	-	(92)	(5.133)	(5.225)
Aplicaciones	808	130.359	-	131.167
Retiros	-	206	-	206
Saldo a 31 de diciembre de 2015	(7.800)	(152.938)	(31.678)	(192.416)

La conciliación con la cuenta de pérdidas y ganancias es la siguiente:

	Miles de euros
	2015 2014
Dotaciones inmovilizado	(5.225)	(3.217)
Aplicaciones inmovilizado	131.167	98.162
Total deterioro/aplicaciones	125.942	94.945

Ingresos y gastos financieros

El desglose del resultado financiero de los ejercicios 2015 y 2014 desglosado por su naturaleza es el siguiente:

	Miles de Euros
	2015	2014
Ingresos financieros:
Ingresos financieros	728	533
Otros ingresos financieros	385	165
Total ingresos financieros	1.113	698
Gastos financieros:
Gastos formalización préstamos	-	(31.235)
Gastos cancelación préstamos	(28.039)	-
Intereses de deudas	(35.509)	(87.422)
Gastos coberturas	-	(14.101)
Total gastos financieros	(63.548)	(132.758)
Variación en instrumentos derivados (Nota 10)	(192)	(1.093)
Variación del valor razonable en instrumentos financieros	(192)	(1.093)
Aplicación al deterioro de la participación financiera SFL (Nota 9)	150.235	66.035
Aplicación al deterioro de la participación financiera Torre Marenostrum, S.L. (Nota 9)	1.724	2.477
Deterioro participación financiera Colonial Tramit, S.L.U (Nota 9)	-	(1)
Deterioro participación financiera Colonial Invest, S.L.U. (Nota 9)	(1)	(2)
Aplicación provisión para riesgos y gastos (Nota 14)	768	12.382
Deterioro de créditos con la sociedad participada DUE (Nota 9)	(768)	(1.624)
Dotación/Aplicación provisión otros créditos (Nota 12)	3.022	(3.733)
Enajenación participación Asentia Project, S.L. (Nota 11)	4	-
Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros	154.984	75.534
Total Resultado Financiero (Beneficio/Pérdida)	92.357	(57.619)

A 31 de diciembre de 2015, la partida "Gastos financieros – Gastos cancelación préstamos" incluye 28.039 miles de euros correspondientes a la comisión asociada a la cancelación anticipada del préstamo sindicado de la Sociedad formalizada con fecha 5 de junio de 2015 (Nota 15).

Por su parte, a 31 de diciembre de 2014, la partida "Gastos financieros – Intereses de deudas" incluía 41.030 miles de euros de intereses devengados en aplicación del margen adicional aplicado sobre los saldos dispuestos del antiguo préstamo sindicado de la Sociedad, que fue cancelado durante el ejercicio 2014. Adicionalmente, la reestructuración de la deuda financiera realizada durante el ejercicio 2014 supuso el registro de 42.202 miles de euros de costes asociados a dicha reestructuración.

19. Operaciones y saldos con partes vinculadas

Operaciones con vinculadas -

El detalle de operaciones realizadas con partes vinculadas durante los ejercicios 2015 y 2014 es el siguiente:

Ejercicio 2015

	Miles de Euros
	Servicios Dividendos
	prestados	recibidos
Torre Marenostrum, S.L.	160	493
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	-	60.580
Total	160	61.073

Ejercicio 2014

	Miles de Euros
	Servicios prestados	Ingresos y (Gastos) por intereses financieros	Arrendamientos de edificios y otros ingresos	Dividendos recibidos
Torre Marenostrum, S.L.	161	-	-	541
Asentia Project, S.L. (*)	53	-	42	-
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	-	-	-	51.925
Riofisa S.A.U. (*)	79	-	32	-
HM Treasury (**)	-	(78)	-	-
Crédit Agricole – CIB (***)	-	(10.087)	-	-
CaixaBank, S.A. (**)	-	(43)	-	-
Coral Partners (Lux), S.A.R.L. (***)	-	(10.374)	-	-
Banco Popular Español, S.A. (**)	-	(4)	-	-
Total	293	(20.586)	74	52.466

(*) Se incluyen las operaciones realizadas con el Grupo Asentia hasta el 25 de febrero de 2014, fecha en la cual la Sociedad redujo su participación en el capital social de Asentia Project, S.L. del 100% al 18,99%. A 31 de diciembre de 2015, la Sociedad ya no mantiene ninguna participación en Asentia (Nota 11)

(**) Se incluyen las operaciones de CaixaBank, S.A., Banco Popular Español, S.A. y Royal Bank of Scotland Group, PLC (representada en el accionariado de la Sociedad a través de HM Treasury, Nota 13) hasta el mes de enero de 2014, fecha en la que enajenó sus acciones, según comunicaciones a la CNMV.

(***) Se incluyen las operaciones de Crédit Agricole – CIB y Coral Partners (Lux), S.A.R.L. hasta el mes de abril de 2014, fecha en la que enajenaron sus acciones, según comunicaciones a la CNMV.

Saldos con vinculadas -

Ejercicio 2015

A 31 de diciembre de 2015, la Sociedad mantiene una cuenta a cobrar de 16 miles de euros con la sociedad participada Torre Marenostrum, S.L. correspondiente a los honorarios del mes de diciembre de 2015 facturados en virtud del contrato de gestión patrimonial y societaria firmado entre ambas sociedades. A la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales Torre Marenostrum, S.L. ha abonado a la Sociedad dicho importe.

Adicionalmente, la Sociedad mantiene una cuenta por cobrar de 420 miles de euros con la sociedad participada Danieltown, correspondiente al saldo a 31 de diciembre de 2015 de la cuenta corriente mantenida entre ambas sociedades.

Ejercicio 2014

A 31 de diciembre de 2014, la Sociedad mantenía una cuenta a cobrar de 16 miles de euros con la sociedad participada Torre Marenostrum, S.L. correspondiente a los honorarios del mes de diciembre de 2014 facturados en virtud del contrato de gestión patrimonial y societaria firmado entre ambas sociedades.

20. Retribuciones y otras prestaciones al Consejo de Administración y a los miembros de la Alta Dirección

Las retribuciones devengadas durante los ejercicios 2015 y 2014 por los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad, clasificadas por conceptos, han sido las siguientes:

	Miles de Euros
	2015	2014
Remuneraciones devengadas por los consejeros ejecutivos () (*):	1.215	3.561
Dietas:	457	518
Dietas Consejeros	428	460
Dietas adicionales del Presidente y Vicepresidente	29	58
Remuneraciones fijas:	1.100	880
Retribución Consejeros	600	470
Retribución adicional Comisión Ejecutiva	200	172
Retribución adicional Comisión de Auditoría y Control	150	114
Retribución adicional Comisión de Nombramientos y Retribuciones	150	124
Total	2.772	4.959
Importe de las retribuciones obtenidas por los Consejeros ejecutivos(**):	1.460	3.876

(*) Incluye las retribuciones devengadas por los consejeros en el desempeño de funciones de alta dirección.

Adicionalmente, para el ejercicio 2014 incluye el importe de la retribución extraordinaria y contingente percibido por la restructuración, que asciende a 2.520 miles de euros.

(**) No se incluye el importe correspondiente al gasto devengado asociado al plan de incentivos a largo plazo posteriormente descrito.

Al cierre de los ejercicios 2015 y 2014, la Sociedad tiene contratado un seguro de responsabilidad civil que cubre al total de Consejeros, miembros de la alta dirección y empleados de la Sociedad por importe de 322 y 420 miles de euros, respectivamente.

Por otra parte, la Sociedad no tiene concedidos créditos ni contratados planes de pensiones ni seguros de vida para los anteriores y actuales miembros del Consejo de Administración.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, dos miembros del Consejo de Administración, tienen firmadas cláusulas de garantía o blindaje para determinados casos de despido o cambios de control, todas ellas aprobadas en Junta General de Accionistas.

A 31 de diciembre de 2015 el Consejo de Administración está formado por 10 hombres y 1 mujer, mientras que a 31 de diciembre de 2014 estaba formado por 9 hombres y 2 mujeres.

La composición del Consejo de Administración a 31 de diciembre de 2015 se presenta en la siguiente tabla:

Consejero/a	Cargo	Tipo consejero/a
D. Juan José Brugera Clavero	Presidente	Ejecutivo
Grupo Villar Mir, S.A.U. representado por D. Juan-Miguel Villar Mir	Vicepresidente	Dominical
D. Pedro Viñolas Serra	Consejero Delegado	Ejecutivo
D. Carlos Fernández-Lerga Garralda	Consejero Coordinador	Independiente
D. Juan Villar-Mir de Fuentes	Consejero	Dominical
D. Sheikh Ali Jassim M. J. Al-Thani	Consejero	Dominical
D. Juan Carlos García Cañizares	Consejero	Dominical
D. Francesc Mora Sagués	Consejero	Dominical
Dª. Ana Sainz de Vicuña	Consejera	Independiente
D. Javier Iglesias de Ussel Ordís	Consejero	Independiente
D. Luis Maluquer Trepat	Consejero	Otro Consejero

Durante el ejercicio 2015, ha causado baja la consejera Dña. Silvia Villar-Mir de Fuentes.

De conformidad con lo establecido en el artículo 229 de la Ley de Sociedades de Capital, los Administradores han comunicado que no existe ninguna situación de conflicto, directo o indirecto, que ellos o personas vinculadas a ellos pudieran tener con el interés de la Sociedad.

Plan de retribución a largo plazo vinculado al cumplimiento de diversos indicadores de gestión –

Con fecha 21 de enero de 2014, la Junta General de Accionistas de la Sociedad estableció, para el Presidente y el Consejero Delegado de Inmobiliaria Colonial, S.A., así como para los miembros del Comité de Dirección de la Sociedad, un plan de retribuciones a largo plazo que será de aplicación durante los ejercicios 2014 a 2018.

Entre los días 1 y 15 de abril de cada uno de los ejercicios siguientes, el Consejo de Administración, a propuesta de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones, determinará el número de acciones que, en función del cumplimiento de los indicadores del año anterior, ha correspondido a cada uno de los beneficiarios del Plan. Las acciones que les hubiera correspondido se entregarán a los beneficiarios entre los días 15 y 30 de abril de cada año.

Las acciones recibidas en ejecución de este Plan no podrán ser enajenadas ni transmitidas por los beneficiarios del mismo hasta que hayan transcurrido tres años desde la fecha de entrega, salvo las necesarias para hacer frente a los impuestos derivados del devengo de las mismas.

La entrega de las acciones que resulten incluirá un ajuste final de forma que el equivalente del valor monetario de la acción entregada no sea en ningún caso superior en un 150% a la cotización media de la acción de Colonial en el mes de noviembre de 2013.

El plan incluye las clausulas habituales para adecuar el número de acciones a percibir por los beneficiarios en casos de dilución.

Durante el ejercicio 2015 y 2014, se ha registrado en el epígrafe "Gasto personal" de la cuenta de pérdidas y ganancias 1.205 y 1.191 miles de euros, respectivamente, para cubrir dicho plan de incentivos.

Con fecha 24 de abril de 2015, el Consejo de Administración de la Sociedad ha determinado el número de acciones a entregar a los beneficiarios del Plan según el grado de cumplimiento de los indicadores del ejercicio 2014, el cual se ha situado en 3.766.173 acciones. Con fecha 30 de abril de 2015, las acciones han sido entregadas a sus beneficiarios. De ellas, 1.813.521 acciones han sido entregadas a los miembros del Consejo de Administración y 1.424.908 a miembros de la Alta Dirección, a un valor de mercado en el momento de la entrega de 1.088 y 855 miles de euros, respectivamente.

Retribución a la alta dirección –

La alta dirección de la Sociedad está formada por todos aquellos altos directivos y demás personas que, dependiendo del Consejero Delegado, asumen la gestión de la Sociedad, de acuerdo con la definición dada en el Código de Buen Gobierno de las sociedades cotizadas. Las retribuciones devengadas durante los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2015 y 2014 ascienden a 860 (no incluye el importe correspondiente al gasto devengado asociado al plan de incentivos a largo plazo descrito en la presente nota) y 2.127 miles de euros en concepto de sueldos y salarios, dietas y, para el ejercicio 2014 incluyendo la retribución extraordinaria y contingente por la reestructuración de la deuda financiera de la Sociedad por importe de 1.220 miles de euros.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, la alta dirección de la Sociedad está formada por 2 hombres y 2 mujeres.

A 31 de diciembre de 2015 y 2014, un miembro de la alta dirección tiene firmada una cláusula de garantía o blindaje para determinados casos de despido o cambio de control.

Retribución extraordinaria y contingente Acuerdo reestructuración de la deuda financiera –

Con fecha 27 de junio de 2013, el Consejo de Administración, a propuesta de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones, acordó una retribución extraordinaria y contingente a favor de los miembros del Comité de Dirección de Colonial, por un importe máximo de hasta 4.000 miles de euros. La percepción de dicha retribución quedó sometida a que Colonial acordara la reestructuración de su antigua deuda financiera sindicada, que vencía el 31 de diciembre de 2014.

Durante el ejercicio 2014, se dio por culminado con éxito el proceso de reestructuración de la deuda financiera, por lo que el Consejo de Administración, previo informe de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones, fijó los importes exactos y la forma de distribución, y se procedió a su pago.

21. Otra información

Personal

El número de personas empleadas por la Sociedad a 31 de diciembre de 2015 y 2014, así como el número medio de empleados durante los ejercicios 2015 y 2014, distribuido por categorías y género, es el siguiente:

			Nº empleados a 31 de diciembre			Nº Medio de	Nº Medio de
		2015	2014		empleados 2015		empleados 2014
Categoría profesional	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres	Hombres Mujeres		Hombres	Mujeres
Direcciones Generales y de	5	3	6	3	6	3	5	4
Área
Técnicos titulados y Mandos	9	7	10	8	9	7	10	8
intermedios
Administrativos	13	30	12	32	13	30	11	32
Total	27	40	28	43	28	40	26	44

Honorarios de auditoría

Durante los ejercicios 2015 y 2014, los honorarios relativos a los servicios de auditoría de cuentas y a otros servicios prestados por el auditor de la Sociedad, Deloitte, S.L., o por una empresa del mismo grupo o vinculada con el auditor han sido los siguientes:

	Miles de Euros
	Servicios prestados por Deloitte, S.L. y por empresas vinculadas
Descripción	2015 2014
Servicios de auditoría	310	310
Otros servicios de verificación	207
Total servicios de auditoría y relacionados	517	817
Servicios de asesoramiento fiscal	-	-
Otros servicios	143	71
Total servicios profesionales	143	71

Gestión del capital: Política y objetivos

Tal y como se menciona en la Nota 1, la Sociedad es la matriz del Grupo Colonial.

La Sociedad gestiona el capital y su estructura financiera, así como el de las sociedades participadas Torre Marenostrum, S.L., Danieltown, Colonial Invest y Colonial Tramit con el fin de asegurar su continuidad como negocios rentables, considerando las restricciones financieras de los mercados, y maximizar el retorno de los accionistas.

La estrategia tanto de la Sociedad, como de sus participadas, incide en la focalización de mercados y productos que aportan valor al Grupo Colonial.

Para gestionar el riesgo de liquidez y atender a las diversas necesidades de fondos la Sociedad utiliza un presupuesto anual de tesorería y una previsión mensual de tesorería, ésta última con detalle y actualización semanal. El riesgo de liquidez tiene los siguientes factores mitigantes: (i) la generación de caja recurrente en los negocios en que la Sociedad basa su actividad; y (ii) la capacidad de renegociación y obtención de nuevas líneas de financiación basadas en los planes de negocio a largo plazo y (iii) en la calidad de los activos de la Sociedad.

La financiación de la Sociedad está concedida en su totalidad a largo plazo y estructurada de tal forma que permita desarrollar el plan de negocio que la sustenta.

La Sociedad, y sus participadas, revisan periódicamente la estructura de capital, así como el ratio de endeudamiento basado en la proporción de deuda neta sobre patrimonio neto y sobre el valor de los activos "LtV".

La Sociedad participa mayoritariamente en el capital social de varias sociedades (Nota 9). Las cuentas anuales adjuntas están referidas a la Sociedad individualmente y, en consecuencia, no reflejan las variaciones que se producirían en los diferentes componentes del patrimonio si se procediese a la consolidación de las referidas sociedades dependientes. La Sociedad elabora estados financieros consolidados en base a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). De acuerdo con los estados financieros consolidados preparados, el total de reservas junto con la prima de emisión, los valores propios, los otros instrumentos de patrimonio y los ajustes por cambios de valor de los instrumentos financieros derivados a 31 de diciembre de 2015 asciende a 624.792 miles de euros, el beneficio consolidado atribuible asciende a 415.413 miles de euros, y la cifra de activos y el importe neto de la cifra de negocios ascienden a 7.129.526 y 230.834 miles de euros, respectivamente.

22. Período medio de pago a los proveedores

A continuación se detalla la información requerida por la disposición final segunda de la Ley 31/2014, de 3 de diciembre, por la que se modifica la Ley de Sociedades de Capital para la mejora del gobierno corporativo, y que modifica la disposición adicional tercera de la Ley 15/2010, de 5 de julio, de modificación de la Ley 3/2004, de 29 de diciembre por la que se establecen medidas de lucha contra la morosidad en las operaciones comerciales, todo ello de acuerdo con lo establecido en la resolución de 29 de enero de 2016 del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas (ICAC) sobre la información a incorporar en la memoria de las cuentas anuales en relación con el periodo medio de pago a proveedores en operaciones comerciales.

	2015
	Días
Periodo medio de pago a proveedores	46
Ratio de operaciones pagadas	46
Ratio de operaciones pendientes de pago	43
	Importe (Miles de Euros)
Total pagos realizados	44.115
Total pagos pendientes	1.667

Los datos expuestos en el cuadro anterior sobre pagos a proveedores hacen referencia a aquellos que por su naturaleza son acreedores comerciales por deudas con suministradores de bienes y servicios, de modo que se incluyen los datos relativos a las partidas "Proveedores" y "Acreedores varios" del balance de situación. Adicionalmente, conforme a lo establecido en la citada resolución del ICAC, de 29 de enero de 2016, no se presenta información comparativa, calificándose estas cuentas anuales como iniciales a los exclusivos efectos en los que se refiere a la aplicación del principio de uniformidad y del requisito de comparabilidad.

Se entenderá por "Periodo medio de pago a proveedores" la expresión del tiempo de pago o retraso de pago de la deuda comercial. Dicho "Periodo medio de pago a proveedores" se ha calculado como el cociente formado en el numerador por el sumatorio del producto del ratio de operaciones pagadas por el total de pagos realizados y el producto del ratio de operaciones pendientes de pago multiplicado el importe total de pagos pendientes al cierre del ejercicio, y en el denominador el sumatorio del importe total de pagos realizados y el importe total de pagos pendientes al cierre del ejercicio.

El ratio de operaciones pagadas se ha calculado como el cociente formado en el numerador por el sumatorio de los productos correspondientes a los importes pagados, multiplicado el número de días de pago (diferencia entre los días naturales transcurridos des de final de plazo máximo legal de pago hasta el pago material de la operación), y en el denominador por el importe total de los pagos realizados en el ejercicio.

Asimismo, el ratio de operaciones pendientes de pago se ha calculado como el cociente formado en el numerador por el sumatorio de los productos correspondientes a los importes pendientes de pago multiplicado el número de días pendientes de pago (diferencia entre días naturales transcurridos desde el final del plazo máximo legal de pago hasta el día de cierre de las cuentas anuales), y en el denominador por el importe total de los pagos pendientes al cierre del ejercicio.

Con fecha 26 de julio de 2013 entró en vigor la Ley 11/2013 de medidas de apoyo al emprendedor, de estímulo del crecimiento y de la creación de empleo, que modifica la Ley de morosidad (Ley 3/2004, de 29 de diciembre). Esta modificación establece que el periodo máximo de pago a proveedores, a partir del 29 de Julio de 2013 será de 30 días, a menos que exista un contrato entre las partes que lo eleve como máximo a 60 días.

En relación con los pagos realizados por la Sociedad fuera del plazo máximo legal establecido, éstos corresponden principalmente a pagos relacionados con la contratación de obras y rehabilitación de inmuebles, los cuales se abonan dentro del plazo establecido en los correspondientes contratos firmados con los contratistas. En este sentido, a fecha de formulación de las presentes cuentas anuales, la Sociedad ha procedido a comunicar a todos aquellos proveedores con contrato en vigor, y cuyas condiciones de pago recogidas en contrato no se ajustan al plazo máximo de pago de 60 días, el cambio de dichas condiciones a fin de ajustarlas a lo establecido en la citada Ley 11/2013.

23. Hechos Posteriores

Desde el 31 de diciembre de 2015 y hasta la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales, no se han producido hechos relevantes ni otros aspectos dignos de mención.

ANEXO

INVERSIONES EN EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS NO CORRIENTES

		Miles de Euros							Miles de Euros
2015	Domicilio	Capital	Reservas y prima de emisión	Resultado	Ajustes por cambio de valor	Dividendo (Nota 19)	Directa	Indirecta	Accionista	Coste (Nota 9)
PARTICIPACIONES EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS:
Torre Marenostrum, S.L.	Avda. Diagonal 532, 08006 Barcelona (España)	5.334	12.088	1.181	2.160	493	55%	-	-	26.399
Colonial Tramit, S.L.U.	Avda. Diagonal 532, 08006 Barcelona (España)	3	5	(1)	-	-	100%	-	-	13
Colonial Invest, S.L.U.	Avda. Diagonal 532, 08006 Barcelona (España)	3	7	(2)	-	-	100%	-	-	13
Danieltown Spain, S.L.U.	Avda. Diagonal 532, 08006 Barcelona (España)	541	23.269	(410)	-	-	100%	-	-	30.038
SOCIEDADES DEL GRUPO SOCIÉTÉ FONCIÈRE
LYONNAISE, S.A.:
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	42, rue Washington 75008 París (Francia)	93.058	789.712	(26.719)	-	60.580	53,14%	-	-	1.370.746
Segpim, S.A.	42, rue Washington 75008 París (Francia)	39	165	960	-	-	-	100%	SFL	-
Locaparis, SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	153	15	725	-	-	-	100%	Segpim	-
MAUD SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	80	(610)	24	-	-	-	100%	SFL	-
SB2, SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	40	(17)	(2)	-	-	-	100%	SFL	-
SB3, SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	40	(18)	(2)	-	-	-	100%	SFL	-
SCI SB3	42, rue Washington 75008 París (Francia)	2	(6)	-	-	-	-	100%	SFL	-
SCI Washington	42, rue Washington 75008 París (Francia)	94.872	-	8.443	-	-	-	66%	SFL	-
SAS Parholding	42, rue Washington 75008 París (Francia)	15.000	2.724	6.262	-	-	-	50%	SFL	-
SC Parchamps	42, rue Washington 75008 París (Francia)	1.558	(6.576)	(250)	-	-	-	100%	SAS Parholding	-
SC Pargal	42, rue Washington 75008 París (Francia)	9.120	16	3.357	-	-	-	100%	SAS Parholding	-
SC Parhaus	42, rue Washington 75008 París (Francia)	1.500	-	1.997	-	-	-	100%	SAS Parholding	-
SCI 103 Grenelle	42, rue Washington 75008 París (Francia)	-	1.143	4.903	-	-	-	100%	SFL	-
SC Paul Cézanne	42, rue Washington 75008 París (Francia)	56.934	101.249	10.891	-	-	-	100%	SFL	-
Condorcet Holding SNC	42, rue Washington 75008 París (Francia)	10	-	5.823				100%	SFL
Condorcet PropCo SNC	42, rue Washington 75008 París (Francia)	20.500	(10.017)	5.824	-	-	-	100%	Condorcet Holding SNC	-

INVERSIONES EN EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS NO CORRIENTES

		Miles de Euros							Miles de Euros
2014	Domicilio	Capital	Reservas y prima de emisión	Resultado	Ajustes por cambio de valor	Dividendo (Nota 19)	Directa	Indirecta	Accionista	Coste (Nota 9)
PARTICIPACIONES EMPRESAS DEL GRUPO Y ASOCIADAS:
Torre Marenostrum, S.L.	Avda. Diagonal 532, 08006 Barcelona (España)	5.334	11.988	997	2,352	541	55%	-	-	26.399
Colonial Tramit, S.L.U. (anteriormente denominada Asentia Gestión, S.L.U.)	Avda. Diagonal 532, 08006 Barcelona (España)	3	6	(1)	-	-	100%	-	-	13
Colonial Invest, S.L.U. (anteriormente denominada Asentia Invest, S.L.U.)	Avda. Diagonal 532, 08006 Barcelona (España)	3	8	(1)	-	-	100%	-	-	13
SOCIEDADES DEL GRUPO SOCIÉTÉ FONCIÈRE LYONNAISE, S.A.:
Société Foncière Lyonnaise, S.A.	42, rue Washington 75008 París (Francia)	93.058	871.327	31.476	-	51.925	53,14%	-	-	1.370.746
Segpim, S.A.	42, rue Washington 75008 París (Francia)	39	165	437	-	-	-	100%	SFL	-
Locaparis, SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	153	15	976	-	-	-	100%	Segpim	-
MAUD SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	80	(103)	(507)	-	-	-	100%	SFL	-
SB2, SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	40	(15)	(2)	-	-	-	100%	SFL	-
SB3, SAS	42, rue Washington 75008 París (Francia)	40	(15)	(2)	-	-	-	100%	SFL	-
SCI SB3	42, rue Washington 75008 París (Francia)	2	(5)	(1)	-	-	-	100%	SFL	-
SCI Washington	42, rue Washington 75008 París (Francia)	94.872	-	11.500	-	-	-	66%	SFL	-
SAS Parholding	42, rue Washington 75008 París (Francia)	15.000	2.859	(134)	-	-	-	50%	SFL	-
SC Parchamps	42, rue Washington 75008 París (Francia)	1.558	(4.577)	(1.999)	-	-	-	100%	SAS Parholding	-
SC Pargal	42, rue Washington 75008 París (Francia)	9.120	(714)	5.025	-	-	-	100%	SAS Parholding	-
SC Parhaus	42, rue Washington 75008 París (Francia)	1.500	(1.143)	3.145	-	-	-	100%	SAS Parholding	-
SCI 103 Grenelle	42, rue Washington 75008 París (Francia)	-	1.143	4.262	-	-	-	100%	SFL	-
SC Paul Cézanne	42, rue Washington 75008 París (Francia)	56.934	101.249	10.649	-	-	-	100%	SFL	-
Condorcet Holding SNC	42, rue Washington 75008 París (Francia)	10	-	(1)				100%	SFL
Condorcet PropCo SNC	42, rue Washington 75008 París (Francia)	20.500	(10.017)	400	-	-	-	100%	Condorcet Holding SNC	-

Inmobiliaria Colonial, S.A.

Informe de Gestión correspondiente al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2015

1. Situación de la Sociedad

Entorno macroeconómico

En los últimos meses del ejercicio 2015, los mercados financieros internacionales han estado sometidos a un clima muy volátil, hecho que ha acabado por deslucir el ya de por sí débil tono de la segunda mitad del año. Según los analistas, el crecimiento mundial se acelerará en 2016 (un 3,6% frente al 3,1% en 2015), con unas economías avanzadas que asientan una expansión moderada y unas economías emergentes cuyo crecimiento ganará tracción. Este escenario puede verse afectado por factores globales y locales, como la subida de tipos de la Reserva Federal, la bajada del precio del petróleo, así como el deterioro de ciertas economías emergentes (como es el caso de Brasil).

En la Eurozona, la recuperación prosigue con un avance moderado pero sostenido. El ritmo de expansión de la economía se mantiene, apoyado por el buen comportamiento de la demanda doméstica. Aunque el BCE señaló el aumento de los riesgos exteriores, las perspectivas para la economía europea son positivas y prosiguen según lo esperado. Así lo indican las propias previsiones del BCE, que apenas varió su escenario de crecimiento e inflación en diciembre. De este modo, se espera que el avance de la economía pase del 1,5% en 2015 al 1,9% en 2017. La debilidad de la inflación en 2015 se debe, en gran parte, a la caída de los precios del componente energético, un factor que dejará de actuar a medio plazo. En los próximos meses, los analistas esperan que la economía todavía se beneficie del bajo precio del petróleo, así como de la política monetaria acomodaticia, de un tipo de cambio favorable para las exportaciones y de una menor consolidación fiscal. Sin embargo, son factores coyunturales y, por lo tanto, es necesario continuar profundizando en las reformas estructurales, que puedan garantizar el crecimiento sostenido a largo plazo.

En España se ha producido un avance robusto en la actividad económica, obteniendo un ritmo de crecimiento elevado en el cuarto trimestre y por encima de las previsiones de hace unos meses. Con la tendencia al alza, los analistas han revisado una décima al alza la previsión de crecimiento del PIB del cuarto trimestre, hasta el 0,8% intertrimestral, con lo que el cómputo anual del 2015 se sitúa en el 3,2% (frente al 3,1% anterior). En el 2016, a pesar de la incertidumbre política derivada de las elecciones generales, se espera que la economía avance un 2,7%, especialmente debido a la mejora y consolidación de las condiciones de financiación, a que el sector inmobiliario vuelva a sumar y a que las reformas estructurales sigan dando frutos, sobre todo en el mercado laboral, donde la creación de empleo podría superar los 400.000 puestos de trabajo.

Situación del mercado de alquiler España

Barcelona

Los indicadores del mercado de oficinas de Barcelona demuestran la fortaleza de un mercado en plena fase expansiva. La recuperación de la economía y una mayor actividad y confianza empresarial están sustentando el crecimiento de la contratación de oficinas en Barcelona, confirmándose la tendencia alcista que se inició el año pasado. Este año 2015, se han contratado en el mercado de oficinas de Barcelona 398.000 m², un 41% superior a la cifra alcanzada en el año 2014. Concretamente en el último trimestre del año se han contratado 83.000 m² de oficinas.

La falta de oferta de oficinas será el factor más relevante en los próximos dos años. En este sentido, la tasa de disponibilidad media en Barcelona ha descendido en dos años del 14% al 11% actual. La escasez de espacios para grandes compañías en el centro ciudad está desplazando parte de la demanda a las nuevas áreas de negocio. Los desarrollos previstos que se entregan en los dos próximos años no van a ser suficientes para modificar el comportamiento futuro de la disponibilidad que seguirá con tendencia a la baja. La tasa de desocupación del mercado de oficinas sigue su tendencia a la baja y alcanza un 11,1%. En la zona CBD la tasa de disponibilidad disminuye hasta un 7,3%. Estudiando la disponibilidad por zonas y su calidad, según los analistas, se observa que menos de la mitad de las oficinas disponibles corresponde a calidad superior (clase A y B+). En la zona de Diagonal/Paseo de Gracia y centro ciudad, tan solo la disponibilidad de espacio "Grade A" es casi inexistente.

Las rentas máximas Prime han experimentado un ascenso del 12% anual, alcanzando los 20€/m²/mes en el cuarto trimestre del año. La falta alarmante de oferta de calidad y la fortaleza de la contratación sustentan el incremento de las rentas de oficinas tanto en centro ciudad como en nuevas áreas de negocio, al presionar los niveles de renta al alza en los nuevos contratos.

Madrid

La contratación de oficinas y high-tech en el mercado de oficinas de Madrid durante el año 2015, ha sido de unos 500.000m², más de un 30% por encima de la cifra del año 2014 y la mayor en los 8 años que llevamos de crisis. En la zona CBD se han contratado casi 200.000m², un 37% de la contratación total. Las operaciones por encima de los 5.000m² toman mucha relevancia este trimestre. La contratación más grande del año fue protagonizada por parte de la empresa de publicidad WPP, que ocupará 36.000m² en la calle Ríos Rosas. Le siguieron dos grandes operaciones de consultores en la zona CBD: Ernst & Young firmó 19.800m² en Torre Titania y KPMG 19.700m² en Torre Cristal.

La tasa de disponibilidad media en Madrid mantiene la tendencia decreciente que comenzó en el año 2014, alcanzando el 10,6% durante el cuarto trimestre del año 2015. Esta evolución continuará a medio plazo por la misma senda, siendo más acentuada en el caso de producto de calidad.

En la zona CBD, la tasa de desocupación ha disminuido hasta alcanzar un 7%, con una clara escasez de producto "Grade A" de calidad. Las previsiones de generación de nueva oferta para los próximos tres años siguen siendo muy bajas en todas las zonas, alrededor de los 100.000 m², por lo que el potencial es grande en el campo de la rehabilitación y reposicionamiento de edificios. La falta de espacio de oficinas de calidad en el centro de Madrid es evidente y se ha ido confirmando a lo largo del ejercicio 2015. En el cierre de año tan solo el 38% de los espacios disponibles eran de grado A o B+.

La escasez de producto sigue impulsando las rentas al alza fundamentalmente en los productos prime de las mejores zonas. Así, las rentas en la zona CBD llevan experimentando una subida gradual desde el segundo trimestre 2014 hasta 27,25€/m²/mes a cierre de 2015 lo que representa un aumento del 12% interanual. Sin embargo, como es habitual para algunos de los mejores edificios de CBD, edificios grado A, los alquileres han llegado a superar estos niveles de rentas. Los máximos de zona Secundaria y Periferia, sin embargo, han experimentado un crecimiento más suave, situándose en 15,8 y 13,5 €/m²/mes respectivamente, mientras que la zona de Satélite no ha variado, manteniéndose en 10€/m²/mes.

Fuentes: Informes de Jones Lang Lasalle, Cushman & Wakefield, CBRE

Estructura organizativa y funcionamiento

Inmobiliaria Colonial, S.A. es una inmobiliaria de referencia en el mercado de oficinas de calidad del mercado español. Se configura como uno de los principales operadores de oficinas en el mercado inmobiliario español. La Sociedad aglutina una cartera inmobiliaria valorada en más de 1.700 millones de euros, con una clara vocación patrimonialista centrada en la explotación y desarrollo de edificios para alquiler y con una destacada presencia en el negocio de alquiler de oficinas de calidad en las zonas "prime" de los mercados Madrid y Barcelona. Asimismo, es una referencia en el mercado de París a través de su participación de control en SFL.

La estrategia de la Sociedad pasa por consolidarse como principal actor en el segmento de oficinas prime.

En particular la estrategia de la Sociedad pasa por:

• Un modelo de negocio focalizado el desarrollo, rehabilitación y explotación de oficinas de máxima calidad en ubicaciones prime, principalmente el CBD (Central Business District).

• Máximo compromiso en la creación de oficinas de calidad, con especial énfasis en la eficiencia y en la sostenibilidad.

• Una estrategia paneuropea diversificada en los mercados de oficinas de Barcelona, Madrid y París (a través de su participación de control en SFL).

• Una estrategia de inversión que combina adquisiciones "Core" con adquisiciones "Prime Factory", proyectos con componentes "value added".
• Un enfoque claramente industrial inmobiliario para capturar una creación de valor diferencial en el mercado.
• Una estructura de capital sólida con una clara vocación de mantener los máximos estándares de calificación crediticia – investment grade
• Una rentabilidad atractiva para el accionista en base a una rentabilidad recurrente combinado con creación de valor inmobiliaria a partir de iniciativas "value added".

2. Evolución y resultado de los negocios

Introducción

El total de ingresos por rentas alcanza los 56.475 miles de euros y el resultado de explotación los 189.313 miles de euros.

El resultado financiero neto alcanza un importe positivo de 92.357 miles de euros, importe que ha venido determinado principalmente por la reversión neta de los deterioros de participaciones financieras, cuyo importe ha ascendido a 151.958 miles euros.

El resultado después de impuestos y procedente de operaciones continuadas se sitúa en unos beneficios de 285.350 miles de euros.

Negocio de Alquiler

La superficie en explotación sobre rasante a diciembre de 2015 asciende a 380.263m², con un porcentaje de ocupación del 91,4% (87,7% en Barcelona y 94,8% en Madrid).

Durante el ejercicio 2015 se han revisado/renovado contratos que representan una superficie total de 74.991m² sobre rasante (el 20% de la superficie sobre rasante en explotación a diciembre de 2015).

3. Liquidez y recursos de capital

Véase Nota 21 de las cuentas anuales del ejercicio anual terminado a 31 de diciembre de 2015.

El periodo medio de pago (PMP) de las Sociedad a sus proveedores para el ejercicio 2015 se ha situado en 46 días. En relación con los pagos realizados fuera del plazo máximo legal establecido, éstos corresponden principalmente a pagos relacionados con la contratación de obras y rehabilitación de inmuebles, los cuales se abonan dentro del plazo establecido en los correspondientes contratos firmados con los contratistas. La Sociedad ha fijado dos días de pago al mes para dar cumplimiento a los requisitos fijados por la Ley 11/2013. En este sentido las fechas de entrada son el día 5 y 20 de cada mes y los pagos correspondientes se realizan los días 5 y 20 del mes siguiente.

4. Objetivo y políticas de gestión del riesgo

Colonial está expuesta a una diversidad de factores de riesgos, derivados de los países en los que opera y de la propia naturaleza de su actividad. El Consejo de Administración de Colonial es el responsable de la determinación de la política de control y gestión de riesgos, identificando los principales riesgos del Grupo e implementando y supervisando el Sistema de Control y Gestión de Riesgos (en adelante, SCGR) que ha desarrollado Colonial, que establece unas bases para una gestión eficiente y efectiva de los riesgos en toda la organización.

En el apartado E del Informe Anual de Gobierno Corporativo se detallan los principales riesgos materializados en el ejercicio y las circunstancias que los han motivado. A continuación se desarrollan los riesgos ligados a la actividad del Grupo.

Riesgos Estratégicos:

Se analizan los riesgos relacionados con el sector y el entorno en el que se desarrolla la actividad de la Sociedad, los mercados en los que opera y las estrategias que adopta para desarrollar su actividad.

• Riesgos asociados a la coyuntura del sector: Colonial presta especial atención a los riesgos económicos, políticos, jurídicos y sociales relacionados con los países en los que opera (España y Francia). El sector inmobiliario se ha visto dinamizado por la recuperación y el crecimiento de la economía española en el ejercicio 2015, caracterizándose por alcanzar unos niveles de inversión muy significativos. Esta situación, así como la solidez del mercado inmobiliario de París y la previsión de crecimiento de la economía española para el 2016, permiten a Colonial afrontar los próximos años con perspectivas optimistas en términos de un incremento de la rentabilidad de sus inversiones y de crecimiento sostenible.
• Riesgos asociados a un sector competitivo: El sector inmobiliario patrimonialista se caracteriza por ser altamente competitivo. La fuerte reactivación de los niveles de inversión ha sido liderada por los fondos de inversión internacionales y por las sociedades cotizadas de inversión inmobiliaria (socimis). Colonial ostenta una posición destacada de referencia en el sector inmobiliario europeo, debido a la elevada calidad y valor de sus activos y a la estrategia en concentrar, fundamentalmente, su actividad en el alquiler de oficinas en las zonas denominadas "Central Business District" (CBD), la cual se ha visto reforzada con la inversión selectiva realizada en el 2015 mediante la adquisición de nuevos inmuebles ubicados en dichas zonas CBD.
• Riesgos relacionados con el valor de sus activos: La Sociedad valora semestralmente todos sus activos inmobiliarios, realizándose dichas valoraciones por expertos independientes y aplicando criterios objetivos de mercado. Colonial dedica una cantidad significativa de sus recursos a la inversión y mantenimiento de sus activos inmobiliarios con el fin de optimizar el valor y el posicionamiento de dichos activos en el mercado, y optimizar por tanto los ingresos y rentabilidades obtenidas de dichos activos.

Riesgos Corporativos:

Se analizan los riesgos relativos a la estructura organizativa, cultura empresarial, políticas corporativas y atribución en la toma de decisiones clave de los Órganos de Gobierno.

• Riesgo reputacional y compromiso social: La política de responsabilidad social corporativa, aprobada por el Consejo de Administración, tiene por objetivo sentar los principios y las bases de los compromisos que la Sociedad mantiene de forma voluntaria con sus grupos de interés. La gestión de dichas expectativas forma parte de los objetivos de la Sociedad en términos de sostenibilidad y creación de valor para dichos grupos de interés.
• Planes de negocio a medio y largo plazo: La ausencia de planes de negocio elevaría la incertidumbre sobre la viabilidad y futuro de las compañías. Colonial dispone de un plan de negocio a medio y largo plazo, en constante revisión por parte de los Órganos de Gobierno, que se adapta de forma continuada a las situaciones económicas, financieras, sociales y a la situación del mercado inmobiliario, que garantiza la viabilidad de la Sociedad, y que pretende anticiparse a las necesidades financieras del mismo y evitar limitaciones al mismo en su capacidad operativa y de inversión, persiguiendo alcanzar los objetivos de sostenibilidad y crecimiento.
• Riesgos financieros: La Sociedad realiza una gestión eficiente de los riesgos financieros con el objeto de mantener niveles de liquidez y endeudamiento adecuados, minimizar el coste de financiación y garantizar el cumplimiento de sus planes de negocio:
• Riesgo de exposición a variaciones del tipo de interés: La gestión del riesgo tiene el objetivo de reducir la volatilidad de los tipos de interés para limitar y controlar el impacto de dichas variaciones sobre el resultado y los flujos de caja, manteniendo un adecuado coste global de la deuda. Colonial contrata instrumentos financieros para cubrir las variaciones del tipo de interés efectivo. La Sociedad mantiene un elevado porcentaje de su endeudamiento financiero bruto referenciado a tipo fijo.
• Riesgos de financiación y endeudamiento: La estructura financiera de Colonial requiere diversificar sus fuentes de financiación tanto en entidades, como en productos y en vencimiento. Tras el proceso de obtención de calificación crediticia, la emisión de bonos, la reestructuración de la deuda financiera de la Sociedad y la formalización de un nuevo crédito sindicado, se ha reducido el coste financiero de la deuda

y se ha ampliado y diversificado su vencimiento. El endeudamiento financiero neto de Colonial se mantiene en unos niveles adecuados, medido mediante la ratio de endeudamiento "Loan to Value", que proporcionan a la Sociedad la capacidad financiera suficiente para acometer sus proyectos actuales, proyectos nuevos y asumir importantes cotas de crecimiento en los próximos años.

• Riesgo de liquidez: Tal como se ha comentado en el párrafo anterior, la Sociedad dispone de las fuentes de financiación necesarias para asumir los proyectos actuales, así como los enmarcados en su plan de negocios. Asimismo, tras el proceso de reestructuración de la deuda financiera de la Sociedad, se ha visto incrementada su liquidez, y su capacidad para atraer capitales y para obtener nuevas líneas de financiación.

Riesgos Operacionales:

Este ámbito hace referencia a los riesgos relativos a pérdidas por fallos o por una gestión inadecuada en la gestión de las operaciones.

• Riesgos propios de la gestión del patrimonio: La gestión sostenible del día a día forma, cada vez con más frecuencia, una parte clave de las obligaciones del propietario, teniendo una incidencia directa en los niveles de ocupación. Colonial destina importantes niveles de inversión para adquirir, construir, rehabilitar y mantener un nivel elevado de calidad de sus activos inmobiliarios, los cuales destacan por sus niveles de eficiencia energética. Esta estrategia de gestión patrimonial está incorporada en la organización y en el plan de negocio de la Sociedad.
• Riesgo de daños y deterioro en los activos inmobiliarios: Los activos inmobiliarios de Colonial están expuestos al riesgo genérico de daños que se puedan producir o incendios, inundaciones u otras causas, ya sean o no naturales. Colonial tiene coberturas contratadas para cubrir el coste de reconstrucción de los inmuebles su propiedad, así como los daños causados a terceros.

Riesgos de Cumplimiento:

Se analizan eventuales riesgos de tipo normativo asociados con el cumplimiento de las obligaciones derivadas de la legislación aplicable, los contratos con terceros y las obligaciones autoimpuestas por la Sociedad, fundamentalmente a través de su código ético y de conducta.

• Riesgos derivados del incumplimiento de las obligaciones contractuales: En el desarrollo de sus actividades, Colonial está expuesta al riesgo inherente de incumplimiento de alguna de sus obligaciones contractuales con sus clientes, entidades financieras, proveedores, empleados etc. El proceso de identificar y valorar los riesgos de incumplimiento contractual que pudieran derivar en un procedimiento judicial contra la Sociedad, permite tomar las medidas correctoras oportunas para mitigar el riesgo o en su caso el posible impacto. Adicionalmente la Sociedad dispone de un seguro que cubre los costes legales o daños potenciales contra administradores y directivos.
• Riesgos fiscales: Colonial está expuesto a la normativa fiscal general de los países en los que opera, así como la específica del sector inmobiliario. En este sentido, Colonial dispone de una política fiscal, de una estrategia fiscal y de un sistema de gestión de riesgos fiscales, aprobados por los Órganos de Gobierno y enmarcados dentro del SCGR, estableciendo las medidas adecuadas para el control y seguimiento de la gestión de los riesgos de dicho ámbito.

Riesgos de Reporting:

Con la finalidad de dar cobertura a esta tipología de riesgos, que puedan generar errores o incumplimiento de la información pública emitida por la Sociedad, y garantizar la fiabilidad de dicha información pública, Colonial ha desarrollado un modelo organizativo y de supervisión de los Sistemas de Control Interno de la Información Financiera (SCIIF), aprobado por sus Órganos de Gobierno, siendo Auditoría Interna la responsable de realizar las pruebas necesarias para verificar el cumplimiento de las políticas, los manuales y los procedimientos definidos para las SCIIF, validando la eficacia de los controles implantados para mitigar los riesgos vinculados a dichos procesos.

5. Hechos posteriores

No se han producido hechos posteriores significativos al cierre del ejercicio 2015.

6. Evolución previsible

A continuación se ofrecen las perspectivas del mercado de oficinas de Barcelona y Madrid:

Los mercados de alquiler de Barcelona y Madrid empiezan a mostrar signos de recuperación después de los años de crisis.

En particular, se empiezan a ver aumentos de las rentas prime, si bien únicamente en las zonas CBD o nuevas áreas de negocio. Los mercados periféricos siguen con valores fundamentales muy débiles.

Existe una tendencia de los inquilinos de ubicarse en zonas céntricas y por primera vez desde el inicio de la crisis se observan casos donde amplían el espacio alquilado.

En cuanto a la oferta, existe una clara escasez de producto prime en zonas céntricas.

En la medida que se consolide la tendencia positiva macroeconómica, se consolidará la demanda de alquiler por lo que según los principales consultores debería producirse un aumento de las rentas, especialmente para producto prime.

En el mercado de inversión se ha notado un claro punto de inflexión con un aumento sustancial de los volúmenes transaccionados y una compresión importante en las rentabilidades exigidas. La evolución del mercado de inversión estará claramente influenciada por la política de tipos de interés del banco Central Europeo.

7. Actividades de Investigación y desarrollo

A consecuencia de las propias características del Grupo, sus actividades y su estructura, habitualmente en Inmobiliaria Colonial S.A. no se realizan actuaciones de investigación y desarrollo.

8. Acciones Propias

A cierre del ejercicio 2015, Inmobiliaria Colonial, S.A. dispone de 8.490.840 acciones en autocartera, con un valor nominal de 2.023 miles de euros y que representan un 0,27% sobre el capital social de la Sociedad.

9. Otra información relevante

No se ha producido otra información relevante.

10. Informe anual de Gobierno Corporativo

De conformidad con lo dispuesto en el artículo 538 de la Ley de Sociedades de Capital, se hace constar que el Informe Anual de Gobierno Corporativo correspondiente al ejercicio 2015 se incluye en el presente Informe de Gestión en su correspondiente sección separada.

Inmobiliaria Colonial, S.A. Informe Anual de Gobierno Corporativo del ejercicio 2015

El Informe Anual de Gobierno Corporativo ha sido remitido a la CNMV con fecha 22 de febrero de 2016 y puede ser consultado en la siguiente dirección electrónica

http://www.cnmv.es/Portal/consultas/EE/InformacionGobCorp.aspx?nif=A-28027399

DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD DEL INFORME FINANCIERO ANUAL

Los miembros del Consejo de Administración de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A. que se relacionan a continuación, declaran, hasta donde alcanza su conocimiento, que la información financiera anual de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A., que incluye las cuentas anuales individuales y consolidadas de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A. y sus sociedades dependientes, correspondientes al ejercicio 2015, formuladas por el Consejo de Administración en su reunión de 19 de febrero de 2016 y elaboradas conforme a los principios de contabilidad que resultan de aplicación, ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A., así como de las sociedades dependientes comprendidas en la consolidación, tomadas en su conjunto, y que los respectivos informes de gestión incluyen un análisis fiel de la evolución y los resultados empresariales y de la posición de la Sociedad y sus sociedades dependientes, junto con la descripción de los principales riesgos e incertidumbres a que se enfrentan.

En Barcelona, a 19 de febrero de 2016.

D. Juan José Brugera Clavero Presidente

D. Carlos Fernández-Lerga Garralda Consejero

D.Pedro Viñolas Serra Consejero Delegado

D. Javier Iglesias de Ussel Ordís Consejero

D. Luis Maluquer Trepat Consejero

D. Juan Carlos García Cañizares Consejero

D. Juan Villar-Mir de Fuentes Consejero

D. Francesc Mora Sagués Consejero

Dª. Ana Sainz de Vicuña Consejera

Sheikh Ali Jassim M. J. Al-Thani Consejero

Diligencia que extiende el Secretario del Consejo de Administración para hacer constar que no estampa su firma en este documento Sheikh Ali Jassim M. J. Al-Thani por encontrarse fuera del territorio nacional, sin que le conste al Secretario que Sheikh Ali Jassim M. J. Al-Thani haya mostrado disconformidad respecto de las cuentas anuales y los informes de gestión individuales y consolidados.

Fdo.: Francisco Palá Laguna Secretario del Consejo de Administración de Inmobiliaria Colonial S.A.

DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD DEL INFORME FINANCIERO ANUAL

GRUPO VILLAR MIR, S.A.U, representado por D. Juan Miguel Villar Mir, miembro del Consejo de Administración de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A., declara, hasta donde alcanza su conocimiento, que la información financiera anual de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A., que incluye las cuentas anuales individuales y consolidadas de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A. y sus sociedades dependientes, correspondientes al ejercicio 2015, formuladas por el Consejo de Administración en su reunión de 19 de febrero de 2016 y elaboradas conforme a los principios de contabilidad que resultan de aplicación, ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de INMOBILIARIA COLONIAL, S.A., así como de las sociedades dependientes comprendidas en la consolidación, tomadas en su conjunto, y que los respectivos informes de gestión incluyen un análisis fiel de la evolución y los resultados empresariales y de la posición de la sociedad y sus sociedades dependientes, junto con la descripción de los principales riesgos e incertidumbres a que se enfrentan.

En Madrid, 19 de febrero de 2016

GRUPO VILLAR MIR, S.A.U . representado por D. Juan Miguel Villar Mir Consejero

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