Industrivärden

Quarterly Report • Jul 6, 2015

Under den senaste tjugoårsperioden har substansvärdet ökat med 7% per år och med 11% per år inklusive återinvesterade utdelningar.

VDs kommentar

Måttlig tillväxt med stora geografiska skillnader

Halvvägs in i året talar mycket för att den globala BNP-tillväxten blir fortsatt måttlig för helåret 2015. IMF prognostiserar den globala tillväxten 2015 till 3,5 procent vilket är en marginell ökning jämfört med 2013 och 2014. På regional nivå är förändringarna däremot större. Överlag förväntas tillväxten i de utvecklade ekonomierna att stärkas medan den på tillväxtmarknaderna förväntas bli lägre än tidigare. I USA fortsätter återhämtningen med ökad aktivitet och en minskad arbetslöshet. Mycket talar även för en gradvis normalisering av penningpolitiken. Europa brottas fortfarande med stora utmaningar även om Eurons försvagning mot USD och dollarrelaterade valutor hjälper exportföretagen. Marknaden för företagskrediter förbättras också vilket är en förutsättning för ökade investeringar och framtida tillväxt. En återhämtning i Europa kommer sannolikt att kräva stöd från den europeiska centralbanken ECB under en längre tid. En mycket aktuell fråga är den grekiska folkomröstningen och dess påverkan på landets eventuella utträde ur valutaunionen samt betalning av skulder. Ett annat orosmoln är Storbritanniens tveksamhet inför ett fördjupat samarbete inom EU. Utvecklingen är överlag bättre i norra Europa medan de sydeuropeiska ekonomierna fortsatt brottas med betydande problem. Flera länder har dock vidtagit kraftfulla åtgärder. Ett exempel är Spanien där BNPtillväxten för 2015 förväntas uppgå till 4 procent och arbetslösheten sjunker stadigt. I Kina har den ekonomiska inbromsningen fortsatt under året. Genomförda och aviserade stödåtgärder talar för en stabilisering av den Kinesiska tillväxten under andra halvåret.

Förändringsarbete för ett starkare Industrivärden

Det har nu gått två intensiva månader sedan jag tillträdde som tillförordnad VD för Industrivärden. För mig är det ett mycket positivt återseende eftersom jag tidigare arbetat mer än åtta år med ledningen av Industrivärdens investeringsverksamhet. Industrivärden har en aktieportfölj av mycket hög kvalité samt engagerade och kompetenta medarbetare. Samtidigt har den senaste tidens händelser och turbulens visat att bolaget står inför flera stora utmaningar. Mitt uppdrag är att påbörja ett långsiktigt förändringsarbete med syfte att stärka Industrivärden och dess förmåga att skapa aktieägarvärde. I korthet handlar det om att på olika sätt skapa förtroende för Industrivärden som en seriös, lyhörd och värdeskapande kapitalförvaltare. För att uppnå detta vill vi bland annat stärka och tydliggöra vår ägarstyrningsmodell, fördjupa samarbetet och dialogen med andra ägare samt bredda vårt nätverk. Parallellt med detta arbete pågår rekryteringen av en ny VD i Industrivärden vilken det är styrelsens ambition att kunna presentera under det tredje kvartalet. Arbetet med att utveckla och stärka Industrivärden pågår för fullt och det blir den nya VD:ns uppgift att driva det arbetet vidare.

Breddat nätverk och ny styrelseordförande i Sandvik

En central fråga i vår roll som inflytelserik aktiv ägare är att delta i nomineringsarbetet inför val av styrelseledamöter i innehavsbolagen. Utan en väl sammansatt styrelse är det svårt att genomdriva de bästa strategierna. Därför är det glädjande att vi kunnat vara med och bidra till nomineringen av Johan Molin som i maj valdes till ny styrelseordförande i Sandvik. Det är vår bedömning att Johan är väl lämpad att leda och utveckla styrelsens arbete i Sandvik. Nomine

ringen av Johan Molin är också ett uttryck för en uttalad ambition att bredda Industrivärdens nätverk av högt kvalificerade styrelseledamöter.

Överlag god utveckling i innehavsbolagen

Innehavsbolagen utvecklas överlag väl och flera av de bolag som arbetar med översyn av strategi, kostnadsbesparingsprogram och ledningsförändringar har haft en god värdeutveckling under 2015. I oktober tillträder Martin Lundstedt som VD och koncernchef i Volvo. Martin har en lång och framgångsrik karriär inom Scania med djup kunskap om lastvagnsmarknaden. Inom SSAB fortsätter integrationen med Rautaruukki och arbetet med att realisera synergier följer uppsatta mål.

God utveckling under första halvåret

Under det första halvåret ökade substansvärdet, inklusive återinvesterad utdelning, med 14 procent till 75,5 miljarder kronor eller 175 kronor per aktie. Den 30 juni uppgick portföljvärdet till 87,8 miljarder kronor och skulden till 12,3 miljarder kronor, motsvarande en skuldsättningsgrad om 14 procent. Industrivärdenaktien uppvisade en god totalavkastning med 18 procent för A-aktien respektive 19 procent för C-aktien jämfört med 10 procent för avkastningsindex.

Försäljning av innehavet i Kone

Industrivärdens aktieförsäljningar under första halvåret 2015 uppgick netto till 2,0 miljarder kronor. Den största försäljningen var avyttring av hela innehavet i finska Kone för 1,2 miljarder kronor. Under Industrivärdens innehavstid har placeringen genererat en årlig totalavkastning om 15 procent.

Fortsatt positiv resultatutveckling för kort handel

Den korta handeln uppvisade en fortsatt god utveckling och halvårsresultatet uppgick till 131 (130) milioner kronor. Det är glädiande att vi på detta sätt kan utnyttja vår marknadskunskap för att skapa ytterligare aktieägarvärde.

Organisationsförändringar och stora engångskostnader

Som en följd av de förändringar jag beskrivit ovan har vi inom Industrivärden genomfört flera organisationsförändringar under det första halvåret. Flera ledningspersoner och viss annan personal har lämnat Industrivärden vilket skapat stora engångskostnader, främst i form av lönekostnader under uppsägningstid samt för sociala avgifter och pensioner. Vi har också gått igenom samtliga konsult- och samarbetsavtal m m varvid vissa engagemang avslutats. Av halvårets totala förvaltningskostnader om 171 miljoner kronor utgör cirka 90 miljoner kronor engångskostnader.

Efter ett på många sätt omvälvande år har vi nu gått in i en stabilare arbetsfas. Det är min övertygelse att vi genom de åtgärder som vidtagits och det förändringsarbete som pågår står väl rustade att bygga ett ännu starkare Industrivärden.

Stockholm den 6 juli 2015

Bengt Kjell

Översikt

SUBSTANSVÄRDETS SAMMANSÄTTNING SAMT INNEHAVSBOLAGENS TOTALAVKASTNING

	2015-06-30				6M:2015
		Ägarandel, %			Marknadsvärde		Totalavk.	Aktiens totalavk.
Innehavsbolag	Antal aktier	Kapital		Värde- Röster andel, %	Mkr	$\text{Kr/aktie}^\star$	Mkr	$\%$
Handelsbanken A	193 985 037	10,2	10,3	27	23 4 7 2	54	799	3
SCA A	40 500 000	10,0	29,5	17	8 5 6 6	35	3 3 7 0	28
SCAB	30 300 000				6 3 8 7
Volvo A	142 154 571	6,7	21,2	17	14613	34	2935	24
Sandvik	147 584 257	11,8	11,8	15	13 5 26	31	2736	24
Ericsson A	86 052 615	2,6	15,2	8	6970	16	$-396$	$-5$
ICA Gruppen	21 125 000	10,5	10,5	7	6 2 1 3	14	$-54$	$-1$
Skanska A	12 667 500	7,4	24,2	6	2 1 2 8	12	192	$\overline{4}$
Skanska B	18 343 995				3 0 8 2
SSAB A	58 105 972	10,7	17,7	3	2 5 1 7	6	$-137$	$-5$
SSAB B	754 985				28
Övrigt				$\mathbf{O}$	254	0	112
Aktieportföljen				100	87756	203	9 5 5 7	12
Räntebärande nettoskuld					$-12304$	$-28$	Index:	10
varav konvertibellån					$-4874$	$-11$
Substansvärde					75 452	175
Skuldsättningsgrad						14%
Substansvärde efter full konvertering						173
Skuldsättningsgrad efter full konvertering						8%
*Avser värde per Industrivärdenaktie.
SUBSTANSVÄRDETS UTVECKLING

Kr/aktie	2015-06-30	2015-03-31	2014-12-31	2014-09-30	2014-06-30
Aktieportföljen	203	217	192	186	188
Räntebärande nettoskuld	$-28$	$-30$	$-34$	$-34$	$-32$
varav konvertibellån	$-11$	$-11$	-11	$-11$	$-11$
Substansvärde	175	186	158	152	156
Skuldsättningsgrad	14%	14%	18%	18%	17%
Substansvärde efter full konvertering	173	184	158	152	156
Skuldsättningsgrad efter full konvertering	8%	9%	12%	12%	11%

Utvecklingen

Substansvärdet

Under första halvåret ökade substansvärdet med 7,1 miljarder kronor, till 75,5 miljarder kronor. Substansvärdet per aktie ökade med 16 kronor till 175 kronor, vilket inkl. återinvesterad utdelning motsvarar en ökning om 14 procent. jämfört med totalavkastningsindex (SIXRX) som ökade med 10 procent. Den 30 juni 2015 uppgick substansvärdet till 173 kronor per aktie efter full konvertering av konvertibellån med förfall 2017.

AKTIEPORTFÖLJENS UTVECKLING INKL. ÅTER-INVESTERAD UTDELNING, 6M:2015

Aktieportföljen

Under första halvåret ökade aktieportföljens värde, justerat för köp och försäljningar, med 6,6 miljarder kronor till 87,8 miljarder kronor. Aktieinnehaven i SCA, Sandvik och Volvo genererade en högre totalavkastning än totalavkastningsindex. Portföljens totalavkastning uppgick till 12 procent jämfört med 10 procent för totalavkastningsindex.

FÖRDELNING, AKTIEPORTFÖLJEN 30 JUNI 2015

Investeringsaktiviteter

Under första halvåret uppgick aktieförsäljningarna netto till 2.0 miljarder kronor. Den största försäljningen avsåg Kone där hela innehavet avvecklades i juni 2015 för 1,2 miljarder kronor. Inklusive mottagna utdelningar och relaterad handel under innehavstiden om cirka två år, uppgår Industrivärdens totalavkastning till 15 procent årligen.

Utdelningar

Under första halvåret uppgick utdelningar från innehavsbolagen till 3,2 miljarder kronor. Efter årsstämman i maj 2015 delade Industrivärden ut 2,7 miljarder kronor till aktieägarna. Utdelningen om 6,25 kronor per aktie motsvarande en direktavkastning om 4,0 procent för C-aktien den 30 juni 2015. Den genomsnittliga direktavkastningen för Stockholmsbörsen uppgick vid samma tidpunkt till 3.5 procent.

Nettoskulden

Industrivärdens räntebärande nettoskuld uppgick den 30 juni 2015 till 12,3 miljarder kronor. Skuldsättningsgraden var 14 procent och soliditeten uppgick till 83 (80) procent. Vid full konvertering av utestående konvertibellån om 4,9 miljarder kronor uppgår den räntebärande nettoskulden till 7,4 miljarder kronor och skuldsättningsgraden till 8 procent.

Vid utgången av första halvåret hade räntebärande skulder en genomsnittlig kapitalbindningstid på cirka 2,5 år och löpte med en genomsnittlig ränta om cirka 1,9 procent.

Ingen del av belåningen är beroende av några finansiella restriktioner. Industrivärdens nuvarande kreditrating är A-/Positive/A-2, efter det att S&P den 8 maj 2015 höjt utsikterna för Industrivärdens kreditbetyg från stabila till positiva och bekräftat kreditbetyget A-.

Konvertibellån

Konverteringskursen för Industrivärdens utestående konvertibellån 2011-2017, uppgår till 157,57 kronor (motsvarande 17,74 EUR/aktie) varvid maximalt 31,0 miljoner Caktier tillkommer vid full konvertering. Konvertering sker till en fast växelkurs om 8,8803 kronor/EUR vilket innebär att det vid en faktisk växelkurs om 9,22 kronor/EUR är lönsamt att konvertera när aktiekursen överstiger 164 kronor/aktie.

Då lånet konverteras övergår skulden till eget kapital och antalet utestående aktier ökar. En konvertering medför ingen ekonomisk utspädning eftersom lånet investerats i aktieportföljen och konverteringskursen satts med en premie till substansvärdet.

Exchangeable

Under 2014 emitterades en exchangeable, baserat på ICA Gruppen-aktien, om 4,4 miljarder kronor som ett led i den löpande refinansieringen av aktieportföljen. Lånet förfaller 2019 och emitterades med en premie till då rådande aktiekurs i ICA Gruppen om cirka 38 procent, samt löper utan ränta. Konverteringskursen har under första halvåret 2015 justerats från 300 kronor till 298,52 kronor, för att kompensera ägarna av exchangeablen för utdelning utöver en vid emissionen förutskriven utdelningsnivå. Vid en eventuell framtida konvertering finns möjligheten att betala antingen i aktier eller med kontanta medel.

Kort handel

Under första halvåret genererade den korta handeln ett resultat om 131 (130) miljoner kronor.

Förvaltningskostnad

Förvaltningskostnaden uppgick till 171 (74) miljoner kronor. Ökningen under första halvåret avser främst engångskostnader om cirka 90 miljoner kronor för organisationsförändringar, innefattande avveckling av flera ledningspersoner och viss annan personal samt konsult- och samarbetsavtal.

Industrivärdens förvaltningskostnad exklusive engångskostnader var 0,18 procent av aktieportföljens värde per den 30 juni 2015, vilket är väsentligt lägre än för de flesta jämförbara investeringsalternativen.

Omvandling av A- till C-aktier

Vid årsstämman 2011 infördes ett omvandlingsförbehåll i Industrivärdens bolagsordning. Aktieägare har rätt att när som helst begära omvandling av A-aktier till C-aktier.

Under första halvåret har omvandling av 150 A-aktier skett. Efter omvandlingen uppgår antalet röster i bolaget till 284 601 572. Det totala antalet registrerade aktier i bolaget uppgår till 432 341 271, varav 268 186 050 A-aktier och 164 155 221 C-aktier.

	2015	2014	2015	2014	2014
Mkr	april-juni	april-juni	jan-juni	jan-juni	jan-dec
RESULTATRÄKNING
Utdelningsintäkter från aktier	2019	1884	3 1 8 4	2984	2984
Värdeförändring aktier m m	$-4341$	$-2751$	6 2 5 9	1857	2627
Kortfristig derivat- och aktiehandel	66	48	131	130	178
Förvaltningskostnad	$-110$	$-38$	-171	$-74$	$-146$
Rörelseresultat	$-2366$	-857	9 4 0 3	4897	5643
Finansiella poster	-66	$-94$	$-137$	$-221$	$-378$
Resultat efter finansiella poster	$-2432$	$-951$	9 2 6 6	4676	5 2 6 5
Skatt
Periodens resultat	$-2432$	$-951$	9 2 6 6	4676	5 2 6 5
Resultat per aktie, kronor	$-5,63$	$-2,31$	21,43	11,63	12,62
Resultat per aktie efter utspädning, kronor	$-5,63$	$-2,31$	20,90	10,33	11,39
RAPPORT ÖVER TOTALRESULTATET
Periodens totalresultat	$-2431$	$-955$	9 2 6 8	4667	5 2 3 0
BALANSRÄKNING vid periodens slut
Aktier			87 756	81 4 28	83 062
Långfristiga fordringar			645	367	375
Summa anläggningstillgångar			88 401	81 7 95	83 437
Likvida medel			793	959	0
Övriga omsättningstillgångar			468	431	622
Summa omsättningstillgångar			1 2 6 1	1 3 9 0	622
Summa tillgångar			89 662	83 185	84 059
Eget Kapital			73 972	66834	67 406
Långfristiga räntebärande skulder			11 120	13 173	11 666
Långfristiga icke räntebärande skulder *			1 207	617	858
Summa långfristiga skulder			12 3 27	13 790	12 524
Kortfristiga räntebärande skulder			3 0 4 2	2 3 0 2	3 9 0 5
Övriga skulder			321	259	224
Summa kortfristiga skulder			3 3 6 3	2 5 6 1	4 1 2 9
Summa eget kapital och skulder			89 662	83 185	84 059
KASSAFLÖDE
Kassaflöde från den löpande verksamheten			2975	2684	2 4 5 8
Kassaflöde från investeringsverksamheten			2 0 2 0	$-1228$	$-1561$
Kassaflöde från finansieringsverksamheten**			$-4202$	$-988$	-1 387
Periodens kassaflöde			793	468	$-490$
Kursdifferens i likvida medel			$\mathsf{O}\xspace$	1	0
Likvida medel vid periodens slut			793	959	0

* Varav optionsdelar på konvertibellån och exchangeable om 1 091 (607) Mkr vilka vid emissionstillfällena uppgick till sammanlagt 934 Mkr.

** Varav lämnad utdelning till aktieägarna 2014 om 2 282 Mkr och 2015 om 2 702 Mkr.

	2015	2014	2014
Mkr	jan-juni	jan-juni	jan-dec
FÖRÄNDRINGAR I EGET KAPITAL
Ingående eget kapital enligt balansräkning	67 40 6	59 280	59 280
Periodens totalresultat	9 2 6 8	4667	5 2 3 0
Konvertering	0	5 1 6 9	5 1 6 9
Utdelning	$-2702$	$-2282$	$-2282$
Övrigt	0	0	9
Utgående eget kapital enligt balansräkning	73 972	66 834	67 406
NYCKELTAL vid periodens slut
Substansvärde per aktie, kronor	175	156	158
Substansvärde per aktie efter full konvertering, kronor	173	156	158
Börskurs per A-aktie, kronor	162	141	143
Börskurs per C-aktie, kronor	156	132	136
Antal aktier (tusental)*	432 341	432 341	432 341
RÄNTEBÄRANDE NETTOSKULD vid periodens slut
Likvida medel	793	959	$\Omega$
Räntebärande tillgångar	1 0 6 5	609	939
Långfristiga räntebärande skulder**	11 120	13 173	11 666
Kortfristiga räntebärande skulder	3 0 4 2	2 3 0 2	3 9 0 5
Räntebärande nettoskuld	12 3 04	13 907	14 632
* Antal aktier vid full konvertering (tusental), 463 338.
** Varav konvertibellån om 4 874 (4 745) Mkr.

INDUSTRIVÄRDEN MODERBOLAGET

	2015	2014	2014
Mkr	jan-juni	jan-juni	jan-dec
RESULTATRÄKNING
Rörelseresultat	6631	4531	3 0 4 4
Resultat efter finansiella poster	6 5 6 1	4 3 9 2	2816
Periodens resultat	6561	4 3 9 2	2816
Periodens totalresultat	6 5 6 3	4 3 8 3	2781
BALANSRÄKNING vid periodens slut
Anläggningstillgångar	50 538	48 804	48 092
Omsättningstillgångar	3 5 8 3	2 9 6 2	2813
Summa tillgångar	54 121	51766	50 905
Eget kapital	41 0 25	38 757	37 164
Långfristiga skulder	10 327	11 790	11024
Kortfristiga skulder	2769	1 2 1 9	2717
Summa eget kapital och skulder	54 121	51766	50 905

Redovisningsprinciper och noter

Redovisningsprinciper

Denna delårsrapport har upprättats i enlighet med IAS 34, Delårsrapportering. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting Standards (IFRS) sådana de antagits av EU och Årsredovisningslagen. Moderbolagets redovisning är upprättad i enlighet med RFR 2. Redovisning för juridiska personer och Årsredovisningslagen.

Nya eller reviderade IFRS samt tolkningsuttalanden från IFRIC har inte haft någon effekt på koncernens eller moderbolagets resultat eller ställning.

Risker och osäkerheter

Den dominerande risken i Industrivärdens verksamhet är aktiekursrisken, det vill säga risken för värdeminskning på grund av aktiekursförändringar.

En förändring om en procent på kurserna för innehaven i aktieportföljen per den 30 juni 2015 skulle ha påverkat dess marknadsvärde med cirka +/- 900 miljoner kronor.

Bedömning av verkligt värde på finansiella instrument

I enlighet med IFRS 13 redovisas finansiella instrument utifrån verkligt värde hierarkiskt i tre olika nivåer. Klassificeringen sker baserat på de indata som använts i värderingen av instrumenten. Instrument i nivå 1 värderas till noterade priser för ett identiskt instrument på en aktiv marknad. Instrument i nivå 2 modellvärderas med direkt eller indirekt observerbar marknadsdata. Instrument i nivå 3 värderas utifrån en värderingsteknik baserad på indata som inte är observerbar på en marknad.

Ansvaret för verkligt värdebedömningen åligger ledningen och baseras på underlag som tas fram av bolagets risk manager. ISDA-avtal finns med berörda motparter.

2015-06-30	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Summa
Tillgångar
Aktier	87 562		194	87 756
Derivat		35		35
Summa tillgångar	87 562	35	194	87 791
	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Summa
Skulder
Långfristiga skulder
Optionsdel på konvertibel
och exchangeable		1 0 9 1		1 091
Ovriga derivat		116		116
Kortfristiga skulder
Derivat	52	44		96
Summa skulder	52	1 251		1 303

Inga förändringar mellan nivåerna har skett mot föregående år.

Transaktioner med närstående

Under första halvåret 2015 har utdelningsintäkter mottagits från intressebolag.

Övrigt

Beslut vid årsstämman

Årsstämman 2015 hölls den 6 maj varvid bland annat följande beslut fattades. Utdelningen fastställdes till 6,25 (5,50) kronor per aktie. Till styrelseledamöter omvaldes Pär Boman, Christian Caspar, Nina Linander, Fredrik Lundberg och Annika Lundius. Sverker Martin-Löf, Anders Nyrén, Boel Flodgren och Stuart Graham avböjde omval. Till nya ledamöter valdes Bengt Kjell och Lars Pettersson. Bengt Kjell är tf VD i Industrivärden och styrelseordförande i SSAB, Hemfosa Fastigheter och Skånska Byggvaror med flera styrelseuppdrag. Lars Pettersson är styrelseordförande i KP Komponenter A/S och styrelseledamot i L E Lundbergföretagen, Indutrade och Husqvarna med flera styrelseuppdrag. Till ny styrelseordförande valdes Fredrik Lundberg. Vid konstituerande styrelsemötet valdes Pär Boman till vice styrelseordförande. Vidare valdes ett revisionsutskott bestående av Pär Boman (ordförande), Fredrik Lundberg, Christian Caspar och Nina Linander och ett ersättningsutskott bestående av Fredrik Lundberg (ordförande), Lars Pettersson och Annika Lundius.

Försäkran

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att halvårsrapporten ger en rättvisande översikt av moderbolagets och koncernens verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.

Stockholm den 6 juli 2015 AB Industrivärden (publ)

Fredrik Lundberg	Pär Boman	Christian Caspar
Ordförande	v. Ordförande	Ledamot
Nina Linander	Annika Lundius	Lars Pettersson
Ledamot	Ledamot	Ledamot

Bengt Kjell Tf. VD och ledamot

Kommande informationstillfällen

Delårsrapport januari-september: den 5 oktober, 2015

Offentliggörande

Informationen i denna delårsrapport är sådan som ska offentliggöras enligt lagen om värdepappersmarknaden. Rapporten lämnades för offentliggörande den 6 juli 2015 klockan 09.00 (CET).

Kontaktpersoner

Beniam Poutiainen, investerarrelationer Sverker Sivall, kommunikationschef Martin Hamner, CFO Bengt Kjell, Tf. VD Telefon 08-666 64 00

Kontaktuppgifter/ytterligare information

Industrivärdens fullständiga kontaktuppgifter framgår av sidan 1. Besök Industrivärdens hemsida www.industrivarden.se för ytterligare information

Granskningsrapport

Revisors rapport över översiktlig granskning av finansiell delårsinformation i delårsrapport upprättad i enlighet med IAS 34 och 9 kap. årsredovisningslagen.

Inledning

Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för AB Industrivärden (publ) för perioden 1 januari 2015 till 30 juni 2015. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna finansiella delårsinformation i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning.

Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med International Standard on Review Engagements ISRE 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt IAS och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har.

Slutsats

Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen.

Stockholm den 6 juli 2015 PricewaterhouseCoopers AB

Magnus Svensson Henryson Auktoriserad revisor

Värdeskapande

Aktivt ägande - affärsidé och strategi

Industrivärden är en långsiktig kapitalförvaltare och aktiv ägare i internationellt verksamma nordiska kvalitetsbolag. Affärsidén är att genom en professionell investeringsverksamhet och aktivt ägande generera hög tillväxt av substansvärdet och därigenom möjliggöra en långsiktig totalavkastning till aktieägarna som är högre än genomsnittet för Stockholmsbörsen. Baserat på ett stort kunnande inom

strategisk företagsutveckling och bolagsstyrning, en finansiell styrka och ett omfattande nätverk - utövas aktivt ägande genom valberedningsarbete och styrelserepresentation. Härigenom bidrar Industrivärden till innehavsbolagens värdetillväxt över tid. Industrivärden har alltsedan bolaget bildades för sjuttio år sedan genererat långsiktigt konkurrenskraftigt aktieägarvärde till låg kostnad och låg risk.

Vår syn på SCA – ett exempel

SCA är en av världens största aktörer inom personliga hygienprodukter, världens tredje största mjukpappersföretag och en av Europas mest lönsamma producenter av skogsindustriprodukter. Bolaget omsätter drygt 100 miljarder kronor och har försäljning i cirka 100 länder. Produkterna säljs under SCAs globala, regionala och lokala varumärken som till exempel TENA, TORK, Libero, Libresse, Lotus, Tempo och Vinda samt under detaljhandelns egna varumärken.

Affärsidén är att hållbart utveckla, producera, marknadsföra och sälja alltmer högförädlade produkter och tjänster inom SCAs verksamhetsområden. Styrkefaktorer är stor kund- och konsumentinsikt, kunskap om lokala och regionala marknadsförutsättningar samt god förmåga att lansera nya produkter.

Detta kombinerat med global erfarenhet, starka varumärken, effektiv produktion och innovation lägger grunden för långsiktigt aktieägarvärde.

SCA har under senare år genomgått en framgångsrik transformation från ett traditionellt pappers- och massabolag till ett av de ledande hygienbolagen i världen. Under de senaste femårsperioden har man bland annat sålt av sin förpackningsverksamhet, förvärvat Georgia-Pacifics europeiska mjukpappersverksamhet och genomfört flera investeringar på tillväxtmarknader (Kina, Indien m m).

Under den senaste femårsperioden har SCAs A-aktie genererat en avkastning över börsindex om 8 procentenheter årligen. Under de senaste sex månaderna har SCA-aktiens totalavkastning uppgått till 28 procent mot 10 procent för Stockholmsbörsen.

Ytterligare information om innehavsbolagen

Handelsbanken	Fullsortimentsbank med ett landsomfattande kontorsnät i Sverige, Storbritannien, Danmark, Finland, Norge och Nederländerna.	www.handelsbanken.se
	Ledande globalt hygien- och skogsindustriföretag med innovativa produkter och starka varumärken.	www.sca.com
VOLVO	Ledande global aktör inom moderna transportlösningar.	www.volvokoncernen.se
SANDVIK	Global industrikoncern med ett unikt kunnande inom kundanpassad materialteknik.	www.sandvik.se
ERICSSON 2	Världsledande leverantör av helhetslösningar för telekommunikation.	www.ericsson.com
	Nordens ledande detaljhandelsbolag genom lokalt entreprenörskap.	www.icagruppen.se
SKANSKA	Ledande internationell aktör inom hållbar bygg- och projektutvecklingsverksamhet.	www.skanska.se
SSAB	Högspecialiserat globalt stålföretag med nischorientering mot höghållfasta specialstål.	www.ssab.com

AB Industrivärden (publ) · Org nr 556043-4200 · Box 5403 · 114 84 Stockholm · Telefon 08-666 64 00 · info@industrivarden.se