INDUSTRIAL SECURITIES CO.,LTD. — Audit Report / Information 2013

Jul 11, 2014

主体长期信用等级上次评级结果:跟踪评级结果, AAA债项信用等级			评级展望: 稳定评级展望: 稳定
债券简称	债券规模	跟踪评级结果	上次评级结果
13 兴业 01	15亿元	AAA	AAA
13 兴业 02	10亿元	AAA	AAA
13 兴业 03	25 亿元	AAA	AAA

项目	2012年	2013年	2014年3月
资产总额(亿元)	227.04	355.86	416.63
自有资产(亿元)	136.81	262.64	313.02
自有负债(亿元)	46.09	128.30	177.07
总债务(亿元)	35.61	108.88	154.53
股东权益(亿元)	90.72	134.33	135.95
净资本(亿元)	61.33	93.07
净资本/净资产(%)	72.96	73.78
净资本/负债(%)	138.08	75.72
自有资产负债率(%)	33.69	48.85	56.57
净资本/各项风险准备之和(%)	763.84	734.45
营业收入(亿元)	25.39	31.04	8.10
净利润(亿元)	5.74	7.84	2.30
EBITDA(亿元)	9.84	14.79	3.07
营业费用率(%)	67.30	61.64
平均净资产收益率(%)	6.43	6.97
EBITDA 全部债务比	0.28	0.14
EBITDA/本次发债额度倍)	0.20	0.30

兴业证券股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级分析报告

主体长期信用等级

上次评级结果:AAA 评级展望:稳定 跟踪评级结果:AAA 评级展望:稳定 债项信用等级

债券简称	债券规模	跟踪评级结果	上次评级结果
13 兴业 01	15 亿元	AAA	AAA
13 兴业 02	10 亿元	AAA	AAA
13 兴业 03	25 亿元	AAA	AAA

上次评级结果:AAA

跟踪评级结果:AAA

上次评级时间:2013 年 8 月 12 日

本次评级时间:2014 年 6 月 30 日

主要财务数据:

项目	2012年	2013 年	2014 年 3 月
资产总额(亿元)	227.04	355.86	416.63
自有资产(亿元)	136.81	262.64	313.02
自有负债(亿元)	46.09	128.30	177.07
总债务(亿元)	35.61	108.88	154.53
股东权益(亿元)	90.72	134.33	135.95
净资本(亿元)	61.33	93.07	--
净资本/净资产(%)	72.96	73.78	--
净资本/负债(%)	138.08	75.72	--
自有资产负债率(%)	33.69	48.85	56.57
净资本/各项风险准备之和(%)	763.84	734.45	--
营业收入(亿元)	25.39	31.04	8.10
净利润(亿元)	5.74	7.84	2.30
EBITDA(亿元)	9.84	14.79	3.07
营业费用率(%)	67.30	61.64	--
平均净资产收益率(%)	6.43	6.97	--
EBITDA 全部债务比	0.28	0.14	--
EBITDA/本次发债额度(倍)	0.20	0.30	--

注:1、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五 入造成;除特别说明外,均指人民币。

2、本报告中涉及净资本、净资产、各项风险准备之和指标均为母公 司口径。

评级观点

联合信用评级有限公司(以下简称"联合 评级")对兴业证券股份有限公司(以下简称 "公司"或"兴业证券")的评级反映了其作 为全国大型综合性主流券商,跟踪期内,得益 于证券市场成交总量的增长和公司融资融券 业务的带动,公司代理买卖证券业务收入大幅 增长;投资银行业务在增发重组和债券承销业 务方面取得了较好发展;自营业务收入规模保 持稳定增长,投资业务取得较好收益;资产管 理业务规模进一步扩大,净收入同比大幅增 长;信用交易类业务得到快速增长,对公司经 营业绩的贡献度有所提升。

跟踪期内,公司首次获得了国内证券行业 分类监管评级 A 类 AA 级;受转融通业务的开 展以及公司债券发行的影响,公司自有负债规 模大幅增长,杠杆水平有所提高,但整体处于 一般水平,未来杠杆水平仍有进一步提高的空 间。

综上,联合评级维持公司"AAA"的主体 长期信用等级,评级展望维持"稳定";同时 维持"13兴业01"、"13兴业02"和"13兴业03" "AAA"的债项信用等级。

优势

1.跟踪期内,公司经纪业务、投资银行 业务等各线业务均有较好发展,公司营业收入 和利润规模均较大增加,盈利能力有所提高。

2.跟踪期内,公司变现能力强的债券投 资以及期限较短的融出资金在自有资产中占 比较高,因此公司整体资产的质量较高、流动 性较好。公司融资渠道较为畅通,整体现金流 状况处于较好水平。

3.跟踪期内,证券行业经历了较大的变 革,绝大多数的证券公司处于盈利状态;未来 在新股发行制度改革、多层次资本市场的建 设、金融工具的创新、行业并购重组等方面面

临着较大的发展机会。

关注

1.受转融通业务的开展以及公司债券发 行的影响,公司自有负债规模大幅增长,杠杆 水平有所提高。

2.经济周期波动、国内股票市场持续低 迷及相关监管政策变化等因素可能对公司业 务发展和收益水平带来系统性风险。

分析师

刘洪涛

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• 邮箱: liuht@unitedratings.com.cn

高鹏

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信用评级报告声明

除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司(联合评级)与兴业证券股份有限 公司构成委托关系外,联合评级、评级人员与兴业证券股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。

联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的跟踪 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做 出的独立判断,未因兴业证券股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。

本跟踪评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等。

本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由兴业证券股份有限公司提供,联合 评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证, 但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担 的相应法律责任。

本跟踪评级报告信用等级一年内有效;在信用等级有效期内,联合评级将持续关 注发行人动态;若存在影响评级结论的事件,联合评级将开展不定期跟踪评级,该债 券的信用等级有可能发生变化。

一、主体概况

兴业证券股份有限公司的前身是 1991 年 10 月设立的福建兴业银行证券业务部。1994 年 4 月 29 日,经中国人民银行银复[1994]160 号文《关于成立福建兴业证券公司的批复》批准,在福建 兴业银行证券业务部的基础上,改组设立福建兴业证券公司,为福建兴业银行全资子公司,注册 资本金为 1 亿元。

1999 年 8 月,经中国证监会证监机构字[1999]73 号文《关于福建兴业证券公司与福建兴业银 行脱钩及增资扩股方案的批复》批准,福建兴业证券公司与福建兴业银行脱钩,并进行改制及增 资扩股。2000 年 3 月,经中国证监会证监机构字[2000]52 号文《关于核准福建兴业证券公司增资 改制及更名的批复》,福建兴业证券公司正式更名为兴业证券股份有限公司(以下简称"公司"或 "兴业证券"),并核准成为综合类证券公司,注册资本金 9.08 亿元。2005 年 10 月,公司成为首 批 7 家规范类证券公司之一。经中国证监会核准,公司分别于 2007 年 9 月和 2008 年 12 月实施了 增资扩股,增资后的注册资本为 19.37 亿元。

2010 年 9 月,经中国证监会证监许可[2010]1240 号《关于核准兴业证券股份有限公司首次公 开发行股票的批复》核准,公司向社会公开发行人民币普通股 26,300 万股。发行后公司股本总额 为人民币 22 亿元。2010 年 10 月 13 日,公司股票在上海证券交易所挂牌上市,证券简称为"兴 业证券",证券代码为"601377"。

2013 年 5 月,经中国证券监督管理委员会《关于核准兴业证券股份有限公司非公开发行股票 的批复》(证监许可[2013]161 号)核准,公司以非公开发行股票的方式向 10 名特定投资者发行了 4 亿股人民币普通股,本次非公开发行股票后,公司注册资本变更为 26 亿元。

截至 2014 年 3 月底,公司注册资本为 26 亿元,其中福建省财政厅持股比例为 20.08%(表 1), 为公司实际控制人。

股东	持股比例(%)
福建省财政厅	20.08
福建省投资开发集团有限责任公司	8.75
上海申新(集团)有限公司	3.90
厦门市特房筼筜开发有限公司	2.94
华域汽车系统股份有限公司	2.40
合计	38.07
资料来源:公司提供

表 1 2014 年 3 月底公司前五大股东持股情况

公司及下属子公司经营范围、主要产品和提供劳务:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;融资融券;证券投 资基金代销;为期货公司提供中间介绍业务;代销金融产品业务(有效期至 2016 年 4 月 11 日); 互联网信息服务不含新闻、出版、教育、医疗保健、药品和医疗器械等内容及电子公告服务(有 效期至 2017 年 8 月 16 日);商品期货经纪、金融期货经纪;基金募集、基金销售及资产管理、特 定客户资产管理业务;股权投资业务;物业管理服务;借贷业务。

截至 2013 年底,公司设有 21 个总部部门、13 家分公司、在 22 个省级行政区设有 63 家证券 营业部,并控股兴业全球基金管理有限公司、兴业期货有限公司、福州兴证物业管理有限公司、 兴业创新资本管理有限公司、兴证(香港)金融控股有限公司 5 家子公司。

截至 2013 年底,公司资产总额 355.86 亿元,其中客户资金存款 67.84 亿元;负债合计 221.53

亿元,其中代理买卖证券款 93.22 亿元;所有者权益 134.33 亿元,母公司净资本 93.07 亿元。2013 年,公司实现营业收入 31.04 亿元,净利润 7.84 亿元。

截至 2014 年 3 月底,公司资产总额 416.63 亿元,其中客户资金存款 70.68 亿元;负债合计 280.68 亿元,其中代理买卖证券款 103.61 亿元;所有者权益 135.95 亿元。2014 年一季度,公司 实现营业收入 8.10 亿元,净利润 2.30 亿元。

公司注册地址:福州市湖东路268号;法人代表:兰荣。

二、债券概况

"13 兴业 01"

2014 年 3 月 13 日,公司发行 15 亿元公司债券,债券票面利率为 6.00%,期限为 5 年。本期 债券的付息日为 2015 年至 2019 年每年的 3 月 13 日,到期日和兑付日为 2019 年 3 月 13 日。本期 公司债券已于 2014 年 4 月 14 日在上海证券交易所挂牌交易,证券简称"13 兴业 01",证券代码 "122292"。

"13 兴业 02"

2014 年 3 月 13 日,公司发行 10 亿元公司债券,债券票面利率为 6.35%,期限为 7 年。本期 债券的付息日为 2015 年至 2021 年每年的 3 月 13 日,到期日和兑付日为 2021 年 3 月 13 日。本期 公司债券已于 2014 年 4 月 14 日在上海证券交易所挂牌交易,证券简称"13 兴业 02",证券代码 "122293"。

"13 兴业 03"

2014 年 6 月 23 日,公司发行 25 亿元公司债券,债券票面利率为 5.50%,期限为 3 年。本期 债券的付息日为 2015 年至 2017 年每年的 6 月 23 日,到期日和兑付日为 2017 年 6 月 23 日。证券 简称"13 兴业 03",证券代码"122304"。

三、经营管理分析

1.管理与内控分析

跟踪期内,公司董事王会锦先生和阮悦欣女士离任,杨方先生和苏宝通先生担任公司董事, 公司监事马小华女士离任,林波先生担任公司监事,并被选举为监事会主席;公司高级经理以上 级别员工离职7人。公司管理层基本保持稳定,核心技术团队人员变动较小,对公司经营未产生重 大影响。

跟踪期内,公司新增的业务为:代销金融产品业务(有效期至 2016 年 4 月 11 日);商品期货 经纪、金融期货经纪;基金募集、基金销售及资产管理、特定客户资产管理业务;股权投资业务; 物业管理服务;借贷业务。公司的业务结构和品种趋于完善。

跟踪期内,公司根据外部监管要求和内部管理需要,不断建立健全各项制度,新印发及修订 制度 200 余个,进一步完善了内部控制制度体系。同时,公司建立了相应的监督检查机制,通过 实施审计项目、合规检查、年度内控评价与合规管理有效性评估等工作,对公司内部控制制度的 建设与执行情况进行监督检查,对发现的问题及时推进整改,促进公司内控制度体系进一步完善, 内控制度执行力进一步增强,2013 年公司分类评价首度被评为 A 类 AA 级。

截至 2014 年 3 月底,公司积极创新内控与风险管理模式,较好地平衡了创新和风险控制的关 系,经营中未发生重大风险事件。

总体看,跟踪期内,公司业务范围有所扩大,经营和管理团队基本保持稳定;公司能够较好 地平衡创新和风险控制的关系,内控管理能力进一步加强。

2.经营分析

(1)经营环境

2013 年,发达国家经济开始缓慢复苏,而新兴国家经济结构调整压力逐渐增大。中国经济整 体保持平稳运行,但在美国退出量化宽松政策、利率市场化、去杠杆促转型等因素的影响下,资 金价格显著提升,金融改革驶入了快车道和深水区。

2013 年,我国证券行业发生了深刻变革。监管转型有序推进,多层次资本市场体系建设步伐 加快,金融创新进一步深化,互联网金融加速发展,行业整合大幕再次开启。同时,国内证券市 场呈现出显著的结构化特征。市场整体依然相对低迷,但以创业板为代表的新兴产业股票价格大 幅上涨。

据中国证券业协会统计,证券公司未经审计财务报表显示,2013 年证券公司全年实现营业收 入 1,592.41 亿元,全年实现净利润 440.21 亿元,较上年分别增长了 22.99%和 33.68%;104 家公 司实现盈利,占证券公司总数的 90.43%。截至 2013 年底,115 家证券公司总资产为 2.08 万亿元, 净资产为 7,538.55 亿元,净资本为 5,204.58 亿元,较上年分别增长了 20.93%、8.57%和 4.70%。

2014 年,资本市场的改革发展面临着难得的机遇期,新股发行制度改革、多层次资本市场的 建设、金融工具的创新、行业并购重组等为证券行业的发展提供新的机会。伴随证券行业创新步 伐加快,掌握更多优势资源的证券公司将获得更大的发展机遇,这将极大的推动行业内部的并购 重组、行业之间的跨界合作。因此,证券行业已经进入转型发展的关键时期,市场竞争将更趋激 烈,证券行业将全面参与金融行业竞争。

同时,由于金融创新业务具有超前性和较大不确定性,证券公司在创新活动中可能面临因管 理水平、技术水平、风险控制能力、配套设施和相关制度等方面不能与创新业务相适应而导致的 经营风险。另外,监管部门对证券公司监管政策的改变直接影响证券公司的经营行为,并且市场 行情的波动等情况都可能使证券公司面临一定的经营风险。

总体看,跟踪期内,证券行业经历了较大的变革,绝大多数的证券公司处于盈利状态;未来 在新股发行制度改革、多层次资本市场的建设、金融工具的创新、行业并购重组等方面面临着较 大的发展机会。

(2)经营分析

公司所经营的业务板块包括经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、自营业务和信用交易 业务等,其中投资银行业务、经纪业务和自营业务是公司近年来的主要经营收入来源。跟踪期内, 公司经纪业务、自营业务和投资银行业务构成了公司经营收入的主要来源,2013 年,该三项业务 收入合计占公司总营业收入的 76.71%。

跟踪期内,得益于证券市场成交总量的增长,在公司融资融券业务的带动下,代理买卖证券 业务增长较快,使得公司经纪业务净收入同比增长 34.93%;虽然受 IPO 发行暂缓的不利影响,但 公司投行业务净收入仍大幅增长 78.36%;自营业务收入规模大幅增加,公司投资收益同比增加了 66.24%;资产管理业务规模进一步扩充,净收入同比增长 27.52%;信用交易业务规模大幅增长, 使公司利息净收入大幅增加 45.50%;另外,主要由于交易性金融资产公允价值的变动,使公司公 允价值变动损益为-2.65 亿元。主要受上述因素影响,2013 年,公司实现营业收入 31.04 亿元,同

比增加 22.21%,实现净利润 7.84 亿元,同比增加 36.57%。公司营业收入和净利润在中国证券业 协会公布的 2013 年度排名中位居第 19 位和第 18 位,较 2012 年均提高 1 位。

项目	2012 年		2013 年
	金额	占比	金额	占比
手续费及佣金净收入	15.59	61.41	21.23	68.42
其中:经纪业务手续费净收入	8.34	32.85	11.26	36.27
投资银行业务手续费净收入	2.05	8.05	3.65	11.75
资产管理业务手续费净收入	0.84	3.32	1.08	3.47
利息净收入	2.38	9.36	3.46	11.14
投资收益	5.36	21.09	8.90	28.69
公允价值变动损益	1.99	7.82	-2.65	-8.53
汇兑损益	-0.0002	-0.001	-0.0005	-0.002
其他业务收入	0.08	0.32	0.09	0.28
营业收入合计	25.39	100.00	31.04	100.00

表 2 公司营业收入及占比情况(单位:亿元、%)

资料来源:公司年报

2014 年一季度,公司实现营业收入 8.10 亿元,较去年同期减少 2.57%,主要系交易性金融资 产投资收益减少所致;公司实现营业利润、利润总额和净利润分别为 3.07 亿元、3.07 亿元和 2.30 亿元,均较去年同期小幅减少,公司整体经营比较平稳。

总体看,跟踪期内,公司各业务均有较好发展,公司营业收入和利润规模均有较大增加,盈 利能力有所提高。

经纪业务

公司经纪业务资格齐全,向客户提供股票、基金、权证、债券等代理交易买卖业务。

跟踪期内,公司抓住市场交易量增长及行业创新发展带来的机遇,继续聚焦资本市场、聚焦 目标客户,推进财富管理的转型。在转型发展中,以融资类等新兴业务为突破口,加大产品的创 设和交易结构创新的力度,财富管理的转型取得了初步成效。2013 年,公司代理买卖股票、基金、 债券交易总金额达到 40,022 亿元,市场份额 1.77%,位居第 17 位,较上年提升 2 位,其中股票基 金交易总金额 15,251 亿元,市场份额 1.58%,位居第 18 位,与上年持平。公司于 2013 年 2 月获 得代销金融产品业务资格,代销资格从基金领域拓展到银行、信托等其他金融产品领域,公司积 极推进与各金融机构的产品合作,持续推动产品营销业务的发展,全年实现代理销售收入 0.36 亿 元。2013 年,公司经纪业务实现 13.72 亿元收入,同比大幅增加 58.29%。

总体看,跟踪期内,受益于股票二级市场交易的回暖、公司积极转型创新,经纪业务收入取 得了较快的增长。未来随着公司创新性改革的深入,公司经纪业务发展空间有望得到提升。

投资银行业务

公司的投资银行业务主要包括股票、可转换债券、公司债、企业债等有价证券的保荐和承销 业务,以及收购兼并、资产重组、股权转让等财务顾问业务。跟踪期内,公司投资银行业务获得 "最具区域影响力投行:兴业证券—福建地区"、"最佳风控投行"等多项荣誉。

跟踪期内,虽然受 IPO 暂停的不利影响,但是公司投行业务继续坚持"目标客户、目标行业 和目标区域"的核心策略,2013 年公司在福建市场融资份额及家数均名列前茅;同时,公司投行 业务继续推进整合业务资源,加强人才培养,推动股权、债权承销和并购等业务均衡发展,并已 经取得了显著成效。2013 年,公司股权融资业务完成主承销 4 单增发项目和 2 单配股项目,实际 主承销金额 60.1 亿元;债券融资业务完成主承销 25 单企业债、公司债、金融债和中小企业私募 债项目,实际主承销金额 196.3 亿元;2013 年,公司股票和债券主承销家数行业排名分别为第 13 位和第 9 位,较 2012 年分别提高 7 位和 12 位。2013 年,公司投资银行业务实现 3.41 亿元收入, 同比大幅增加 72.35%。

总体看,跟踪期内,在 IPO 暂停的不利市场因素的条件下,公司投资银行业务在增发重组和 债券承销业务方面取得了较好发展,公司投行业务收入和利润均有较大提高。

自营投资业务

公司自营业务主要由权益类投资和固定收益类投资组成。公司自营权益类证券投资以股票为 主;固定收益类证券投资以债券为主。

跟踪期内,公司自营投资业务仍以固定收益类证券投资为主,权益类证券投资规模占比较低。 由于公司交易性金融资产大幅增加 37.06%,使得公司整体自营投资规模呈增长态势。截至 2013 年底,公司证券投资余额 125.30 亿元,较年初增加 39.75%,投资余额中的债券投资余额占比 73.85%,股票投资余额占比 9.03%,基金及专户理财占比 12.99%。

项目	2012 年	2013 年
交易性金融资产:	78.56	107.68
其中:债券投资	57.17	86.78
股票投资	5.75	11.12
基金及专户投资	15.64	9.78
可供出售金融资产:	11.10	16.56
其中:债券投资	2.22	5.76
股票投资	0.47	0.19
证券公司理财产品投资	4.93	3.36
基金及专户投资	3.49	6.50
银行理财产品投资	0.00	0.75
金融衍生工具	0.00	1.06
合计	89.66	125.30

表 3 公司自营投资资产结构(单位:亿元)

资料来源:公司年报

跟踪期内,公司在继续配置传统权益类和固定收益类投资资金的同时,加大了对衍生产品投 资的资金配置,积极开展完全对冲的无风险套利投资交易业务,全年实现证券自营投资收益和公 允价值变动合计 6.04 亿元,各项投资均取得正收益。同时公司还推动开展利率互换业务,加大对 国债期货交易、场外对冲基金以及即将推出的个股期权、股指期权等多种衍生产品的研究和准备, 积极探索衍生品业务盈利模式,为进一步丰富投资类型、获取稳定回报奠定基础。

总体看,跟踪期内,公司自营投资业务仍以固定收益类证券投资为主,权益类证券投资规模 占比较低,整体投资策略较为稳健,取得了良好投资收益。

资产管理业务

公司资产管理业务主要包括集合资产管理业务和定向资产管理业务。 跟踪期内,公司把握行业放松管制和放宽限制的机遇,全年共发行 11 只集合理财产品,共募 集资金 19.69 亿元,定向资产管理业务规模也大幅提升。截至 2013 年底,公司受托资产管理业务 规模合计 1,019 亿元,其中,存续管理 20 只集合理财产品,年底公司受托管理份额合计 46.37 亿 元。2014 年一季度,公司新设 7 支集合资产管理计划,共募集 9.92 亿元,公司资产管理业务规模 进一步提高。2013 年,公司资产管理业务实现手续费净收入 1.08 亿元,同比增长 27.52%,取得 了较好的发展,在公司营业收入中占比由 2012 年的 3.32%提高到 2013 年的 3.47%,但整体占比 较小。

总体来看,公司资产管理业务发展良好,收入规模增长较快,但仍在营业收入中占比较小。

信用交易类业务

公司信用交易类业务仍以融资融券业务为主,另外还有股票质押回购业务和约定回购业务。

跟踪期内,公司信用交易业务快速增长。截至 2013 年底,公司融资融券余额达到 42 亿元, 行业份额由年初的 1.11%提升至 1.22%,全年实现融资融券利息收入 2.05 亿元,比年初增长 143.48%。同时,信用类业务也带动了公司经纪业务规模的提升。公司于 2013 年 7 月获批开展股 票质押回购业务,取得业务资格后,公司大力拓展股票质押业务,截至 2013 年底,公司待回购交 易金额达到 53.87 亿元,位居行业第 3 位,实现利息收入 0.93 亿元;公司约定购回业务待购回交 易金额 4.69 亿元,位居行业第 13 位,实现利息收入 0.37 亿元,同比大幅增长 47.47 倍。

总体来看,跟踪期内,公司信用交易类业务快速发展,对公司经营业绩的贡献度有所提升。

(3)未来发展

公司重视企业战略的规划和实施,2014 年,公司将继续贯彻实施五年战略规划,推动实现从 "行商"向"服务商"转变的战略目标的全面实现。

一是公司继续坚持在多元化业务结构的基础上着力打造核心业务优势,重点发展机构客户业 务、私人财富管理业务、资产管理业务和投资业务四条核心业务线的战略,并根据各块业务持续 增长的状况和发展潜力,调整发展政策,逐渐形成差异化的竞争优势和发展特色。

二是公司继续关注客户策略、区域策略、行业策略和国际化策略四大竞争策略,提升公司服 务目标客户、区域、行业及国际化的专业水平。

三是公司将紧抓行业监管放松、鼓励创新发展的历史性机遇,全力推进各项创新业务的开展, 重点推进的创新类业务包括但不限于融资类业务、资产管理业务、场外及区域股权市场交易业务、 中小企业私募债业务等。

四是公司不断强调核心专业能力建设,推动业务持续增长。

五是公司进一步加强风险控制意识和能力,不断适应创新发展要求,积极创新内控与风险管 理模式,确保业务发展规范,风险可控、可测、可承受,无大的风险事件发生。

总体看,公司定位明确,针对各项业务制定了较为清晰的发展路径,业务创新能力较强,公 司在实践中逐步形成一定优势,整体竞争力逐步增强。

四、财务分析

1.财务概况

公司提供了2012~2013年的合并财务报表,两年财务报表均为德勤华永会计师事务所(特殊 普通合伙)审计,并均出具标准无保留的审计意见。

公司根据财政部《证券公司财务报表格式和附注》的通知(财会[2013]26号)和中国证券监

督管理委员会《证券公司年度报告内容与格式准则(2013年修订)》(证监会公告[2013]41号)的 规定编制2013年度财务报告,对当期报表的比较期数据进行重述。本次变更属于会计报表及附注 项目的列示调整,对公司的资产、负债、损益、现金流量净额等均不产生影响。

截至 2013 年底,公司资产总额 355.86 亿元,其中客户资金存款 67.84 亿元;负债合计 221.53 亿元,其中代理买卖证券款 93.22 亿元;所有者权益 134.33 亿元,母公司净资本 93.07 亿元。2013 年,公司实现营业收入 31.04 亿元,净利润 7.84 亿元。

截至 2014 年 3 月底,公司资产总额 416.63 亿元,其中客户资金存款 70.68 亿元;负债合计 280.68 亿元,其中代理买卖证券款 103.61 亿元;所有者权益 135.95 亿元。2014 年一季度,公司 实现营业收入 8.10 亿元,净利润 2.30 亿元。

2.资产质量与流动性

跟踪期内,公司股票质押式回购业务和融资融券业务的快速发展,公司可变现资产大幅增长 101.00%,使公司自有资产大幅增加 91.98%。截至 2013 年底,公司自有资产为 262.64 亿元,仍 以可快速变现资产为主,2013 年底占比为 90.93%,较年初提高 4.48 个百分点。可供出售金融资 产、交易性金融资产、融出资金和买入返售金融资产仍是可快速变现资产的主要组成部分,2013 年该四项资产在可快速变现资产中的占比分别为 6.93%、45.09%、17.98%和 21.07%。跟踪期内, 公司可快速变现资产结构有所变化,买入返售金融资产和融出资金占比显著上升。

项目	2012 年	2013 年
自有资产	136.81	262.64
可快速变现资产	118.81	238.82
其中:可供出售金融资产	11.10	16.56
交易性金融资产	78.56	107.68
融出资金	10.13	42.94
买入返售金融资产	1.29	50.31
其他类资产	90.23	94.33
其中:客户资金存款	72.83	67.84
客户备付金	9.66	19.54
资产总额	227.04	355.86

表 4 公司资产情况表(单位:亿元)

资料来源:公司年报,联合评级整理

截至 2013 年底,公司可供出售金融资产账面价值为 16.56 亿元,较年初大幅增加 49.16%,系 债券类投资和基金及基金专户投资大幅增加所致,该两项投资占可供出售金融资产分别为 34.76% 和 39.26%。截至 2013 年底,公司交易性金融资产账面价值为 107.68 亿元,其中 80.59%为债券投 资、10.33%为股票投资、9.08%为基金投资;截至 2013 年底,交易性金融资产中 71.88 亿元的债 券投资为公司卖出回购交易担保物。截至 2013 年底,公司融出资金账面余额为 42.94 亿元,较年 初大幅增长了 324.12%,从期限来看,13 个月的占比 93.83%、36 个月的占比 6.15%,整体期 限较短。截至 2013 年底,公司买入返售金融资产余额为 50.31 亿元,较年初大幅增加 38.04 倍, 其中 97.52%为买入返售股票、其余为买入返售债券。

从现金流来看,跟踪期内,由于公司对外融出资金和证券投资金额大幅增加,使得经营性现 金流出较大增加,2013 年经营性现金净流出 46.71 亿元,较上年大幅增加 9.68 倍;投资性现金流 仍呈净流出状态;受公司增发股份和发行短融券所收到现金的影响,公司筹资性现金流量由 2012 年的净流出转为净流入状态,为 55.89 亿元,规模较大。整体看,公司融资渠道较为畅通,整体

现金流状况处于较好水平。

项目	2012年	2013年
经营性现金流量净额	-4.37	-46.71
投资性现金流量净额	-1.27	-1.21
筹资性现金流量净额	-3.43	55.89
现金及现金等价物净增加额	-9.08	7.97
年末现金及现金等价物余额	96.98	104.95
资料来源:公司年报

表 5 公司现金流量情况表(单位:亿元)

截至2014年3月底,公司自有资产为313.02亿元,其中可快速变现资产为282.82亿元,较2014 年初增加18.42%,主要系公司增加债券持仓规模使公司可供出售金融资产大幅增加58.89%所致。 2014年一季度,公司经营活动产生的现金流净额为0.50亿元,较去年同期减少91.45%,系拆入资 金净减少而去年同期拆入资金净增加所致;投资活动产生的现金流量净额为-0.05亿元;筹资活动 产生的现金流量净额为28.65亿元,系公司在此期间发行25亿元公司债所致。2014年一季度,主要 受公司发行25亿元公司债的影响,公司现金及现金等价物净增加了29.10亿元。

总体看,跟踪期内,公司变现能力强的债券投资以及期限较短的融出资金在自有资产占比较 高,因此公司整体资产的质量较高、流动性较好。公司融资渠道较为畅通,整体现金流状况处于 较好水平。

3.负债及杠杆水平

跟踪期内,受转融通业务和卖出回购业务规模大幅增加的影响,公司自有负债规模有所增长。 截至2013年底,公司自有负债余额123.30亿元,较年初大幅增长178.37%,其中,卖出回购金融资 产款占比为63.59%,拆入资金占比为7.44%。

项目	2012 年	2013 年
自有负债	46.09	128.30
其中:卖出回购金融资产款	32.72	80.88
拆入资金	2.00	9.46
非自有负债	90.23	94.33
其中:代理买卖证券款	90.23	93.22
衍生金融负债	0.00	1.11
负债总额	136.32	221.53
自有资产负债率(%)	33.69	48.85
资料来源:公司年报

表 6 公司负债情况表(单位:亿元)

截至 2013 年底,公司卖出回购金融资产款为 80.88 亿元,较年初大幅增加 147.18%,按标的

物来看,主要以债券为主,占 71.17%,融出资金收益权占 24.57%。

由于公司自有负债规模有所上升,2013 年公司的自有资产负债率为 48.85%,较年初上升 15.16 个百分比,公司的杠杆水平一般。

截至 2014 年 3 月底,公司自有负债为 177.07 亿元,较年初增加 38.01%,系公司卖出回购业 务规模进一步增加和发行 25 亿元公司债所致,其中卖出回购金融资产款为 105.16 亿元,较年初 增加 30.02%。

总体看,跟踪期内,随着公司业务规模的扩大,公司自有负债规模大幅增长,杠杆水平有所

提高,但整体处于一般水平,未来杠杆水平仍有进一步提高的空间。

4.资本充足性

跟踪期内,受非公开发行股票的影响,公司股本和资本公积分别增加 18.18%和 120.52%,两 项使公司所有者权益共增加 38.90 亿元。截至 2013 年底,公司股东权益合计 134.33 亿元,较年初 大幅增加 48.08%,其中股本 26.00 亿元、资本公积 63.85 亿元、未分配利润 23.98 亿元、一般风险 准备 5.15 亿元、交易风险准备 4.96 亿元,公司股本和资本公积占比较大,公司股东权益的稳定性 较好。

截至 2013 年底,公司净资产和净资本规模分别为 126.14 亿元和 93.07 亿元,和 2012 年底相 比分别增加 42.08 亿元和 31.74 亿元,增幅分别达 50.06%和 51.72%,两项指标均有较大提高。两 项指标在中国证券业协会公布的 2013 年度排名中分别位居第 16 位和第 15 位,分别较 2012 年提 高 4 位和 7 位。截至 2013 年底,公司的各项风险资本准备之和为 12.67 亿元,较 2012 年底大幅 增加 57.81%,系公司各项经营规模扩大所致。

从主要风控指标来看,跟踪期内,公司净资本和净资产均大幅增加,公司净资本/净资产指标 由 2012 年底的 72.96%小幅增加到 2013 年底的 73.78%;由于公司各项风险准备之和增加幅度大 于净资本增加幅度,所以公司净资本/各项风险准备之和指标由 2012 年底的 763.84%下降到 2013 年底的 734.45%。

项目	监管标准	预警指标	2012 年	2013 年
净资本(亿元)	--	--	61.33	93.07
净资产(亿元)	--	--	84.06	126.14
净资本/各项风险准备之和(%)	>100	>120	763.84	734.45
净资本/净资产(%)	>40	>48	72.96	73.78
自营权益类证券及证券衍生品/净资本(%)	<100	<80	19.39	29.61
自营固定收益类证券/净资本(%)	<500	<400	120.86	111.02

表 7 近两年公司风险控制指标表

资料来源:公司净资本监管报表(母公司口径),联合评级整理

截至 2014 年 3 月底,公司所有者权益为 135.95 亿元,较年初增加 1.20%,所有者权益结构保 持稳定。

总体看,跟踪期内,受非公开发行股票的影响,公司所有者权益大幅增加,所有者权益稳定 性较好,公司各项风险控制指标处于行业较高水平。

5.盈利能力

跟踪期内,公司积极把握二级市场交易回暖的机遇,加大业务转型和创新的力度,证券经纪、 证券承销、融资融券等业务收入较上年大幅增长,2013年公司实现营业收入31.04亿元,同比增加 22.21%。

从营业支出来看,跟踪期内,公司进一步强化成本管理,采取严格措施压缩非策略性成本, 公司营业支出增幅明显低于营业收入的增长幅度,2013 年公司营业支出 21.20 亿元,同比增加 15.17%。从支出构成来看,2013 年,公司营业支出中业务及管理费占 90.23%,其中人力成本占 业务及管理费的 57.58%;营业费用率由 2012 年的 67.30%下降至 2013 年的 61.64%;薪酬收入比 0.35,较上年保持不变。

从利润规模来看,2013 年公司实现营业利润、利润总额和净利润分别为 9.84 亿元、10.36 亿

表 8公司营业利润情况表
项目	2012 年	2013 年
营业收入(亿元)	25.39	31.04
营业支出(亿元)	18.41	21.20
其中:业务及管理费(亿元)	17.09	19.13
营业利润(亿元)	6.99	9.84
营业利润率(%)	27.51	31.69
净利润(亿元)	5.74	7.84
营业费用率(%)	67.30	61.64
平均资产收益率(%)	4.37	3.94
平均净资产收益率(%)	6.43	6.97
资料来源:公司年报,联合评级整理

元和 7.84 亿元,同比分别增加 40.77%、38.52%和 36.57%,公司利润规模有较大提升。

从盈利指标来看,由于 2013 年公司自有资产大幅增长,使得公司平均资产收益率由 2012 年 的 4.37%下降到 2013 年的 3.92%;平均净资产收益率由 2012 年的 6.43%上升到 2013 年的 6.97%, 公司盈利能力较强。

2014 年一季度,公司实现营业收入 8.10 亿元,较去年同期减少 2.57%,主要系交易性金融资 产投资收益减少所致;公司实现营业利润、利润总额和净利润分别为 3.07 亿元、3.07 亿元和 2.30 亿元,均较去年同期小幅减少。

总体看,跟踪期内,公司营业收入和利润规模均有所提高,盈利能力较强,未来随着公司继 续加大业务转型和创新的力度,公司盈利情况有望进一步提升。

6.偿债能力

跟踪期内,受转融通业务和卖出回购业务规模大幅增加的影响,2013年底公司总债务规模较 年初大幅增长205.74%,截至2013年底,公司总债务为108.88亿元,其中短期债务占99.50%,长期 债务占0.50%;自有资产负债率为48.85%,债务负担有所提升,但仍处于正常水平。

项目	2012 年	2013 年
自有资产负债率(%)	33.69	48.85
全部债务(亿元)	35.61	108.88
其中:短期债务(亿元)	34.72	108.34
长期债务(亿元)	0.89	0.54
净资本/负债(%)	138.08	75.72
可快速变现资产/自有负债(倍)	2.58	1.86
EBITDA(亿元)	9.84	14.79
EBITDA 全部债务比(倍)	0.28	0.14
EBITDA 利息倍数(倍)	6.43	4.24
资料来源:公司监管报表、审计报告,联合评级整理

表 9 公司偿债能力指标情况表

注:全部债务=短期债务+长期债务

从资产对负债的保障程度来看,由于公司债务规模的大幅增长,母公司口径的净资本/负债指 标由2013年年初的138.08%下降至年底的75.72%;合并报表口径的可快速变现资产/自有负债指标 由2013年年初的2.58倍下降至年底的1.86倍,可快速变现资产对自有负债仍具有较好的保障程度。

从盈利对债务的保障程度来看,公司的 EBITDA 全部债务比和 EBITDA 利息倍数分别由 2013 年年的 0.28 倍和 6.43 倍下降至年底的 0.14 倍和 4.24 倍,EBITDA 对债务保障程度降低,但对利 息支出能够形成良好保障。

截至 2014 年 3 月底,主要受公司债发行的影响,公司总债务较年初大幅增加 41.93%,达到 154.53 亿元;公司自有资产负债率进一步提高,达到 56.57%;2014 年 6 月 23 日公司成功发行 25 亿元公司债,公司的偿债压力进一步增加。

总体看,跟踪期内,受转融通业务和卖出回购业务规模大幅增加以及公司债发行的影响,公 司债务负担显著提升,资产及盈利对债务的保障程度有所降低;但考虑到公司债务规模增长能够 增加公司的营运资金,从而有利于盈利水平的提高,公司对本期债券的偿还能力仍属较强。

五、综合评价

兴业证券作为全国大型综合性主流券商,跟踪期内,得益于证券市场成交总量的增长和公司 融资融券业务的带动,公司代理买卖证券业务收入大幅增长;公司投资银行业务在增发重组和债 券承销业务方面取得了较好发展;自营业务收入规模保持稳定增长,公司投资业务取得较好收益; 资产管理业务规模进一步扩大,净收入同比大幅增长;信用交易类业务得到快速增长,对公司经 营业绩的贡献度有所提升。

跟踪期内,公司首次获得了国内证券行业分类监管评级 A 类 AA 级;受转融通业务的开展以 及公司债券发行的影响,公司自有负债规模大幅增长,杠杆水平有所提高,但整体处于一般水平, 未来杠杆水平仍有进一步提高的空间。

综上,联合评级维持公司"AAA"的主体长期信用等级,评级展望维持"稳定";同时维持 "13兴业01"、"13兴业02"和"13兴业03""AAA"的债项信用等级。

附件 1-1 兴业证券股份有限公司

2012 年~2014 年 3 月底合并资产负债表(资产)

资产	2012 年	2013 年	变动率(%)	2014 年 3月
货币资金	87.80	84.98	-3.22
其中:客户资金存款	72.83	67.84	-6.86	70.68
结算备付金	12.42	23.73	91.11	40.08
其中:客户备付金	9.66	19.54	102.36	32.41
融出资金	10.13	42.94	324.12	48.27
融出证券	0.00	0.00		0.00
交易性金融资产	78.56	107.68	37.06	109.47
衍生金融资产	0.00	1.06		0.49
买入返售金融资产	1.29	50.31	3,803.81	63.33
应收款项	0.85	2.04	140.20	2.65
应收利息	1.95	4.27	119.53	4.21
存出保证金	9.62	7.30	-24.13	8.35
可供出售金融资产	11.10	16.56	49.16	26.31
长期股权投资	2.84	3.54	24.91	3.54
投资性房地产	0.67	0.65	-2.99	0.65
固定资产	7.64	7.53	-1.50	7.44
在建工程	0.03	0.00	-100.00	0.01
无形资产	0.39	0.41	5.61	0.36
商誉	0.12	0.12	0.00	0.12
递延所得税资产	0.89	1.94	117.05	2.02
其他资产	0.73	0.79	8.70	0.86
资产总计	227.04	355.86	56.74	416.63

附件1-2 兴业证券股份有限公司

2012 年~2014 年 3 月底合并资产负债表(负债及股东权益)

负债和所有者权益	2012 年	2013 年	变动率(%)	2014 年 3月
负债
短期借款	0.00	18.00		18.24
卖出回购金融资产款	32.72	80.88	147.18	105.16
拆入资金	2.00	9.46	373.00	2.00
代理买卖证券款	90.23	93.22	3.32	103.61
衍生金融负债	0.00	1.11		0.50
应付职工薪酬	6.38	8.56	34.08	8.52
应交税费	1.34	2.71	101.78	3.21
应付款项	1.41	2.13	50.98	4.83
应付利息	0.06	0.55	888.95	0.29
长期借款	0.89	0.54	-39.43	4.45
预计负债	0.00	0.02		0.02
应付债券	0.00	0.00	0.00	24.69
递延所得税负债	0.02	0.00	-77.72	0.01
其他负债	1.27	4.35	241.95	5.15
负债合计	136.32	221.53	62.50	280.68
所有者权益
实收资本	22.00	26.00	18.18	26.00
资本公积	28.95	63.85	120.52	63.85
盈余公积	5.55	6.15	10.82	6.15
一般风险准备	4.55	5.15	13.19	5.15
交易风险准备	4.36	4.96	0.00	4.96
未分配利润	21.69	23.98	10.55	25.85
外币报表折算差额	0.00	-0.03	803.21	0.09
归属于母公司的所有者权益合计	87.10	130.05	49.32	132.05
少数股东权益	3.62	4.29	18.35	3.90
所有者权益合计	90.72	134.33	48.08	135.95
负债及所有者权益总计	227.04	355.86	56.74	416.63

(单位:人民币亿元)

附件 2 兴业证券股份有限公司

2012 年~2014 年一季度合并利润表

	(单位:人民币亿元)
--	------------

项目	2012 年	2013 年	变动率(%)	2014 年 1~3 月
一、营业收入
手续费及佣金净收入	15.59	21.23	36.16	5.65
其中:代理买卖证券业务净收入	8.34	11.26	34.93	2.70
证券承销业务净收入	2.05	3.65	78.36	1.23
资产管理业务净收入	0.84	1.08	27.52	0.36
利息净收入/(支出)	2.38	3.46	45.50	1.37
投资收益	5.36	8.90	66.24	1.14
公允价值变动损失	1.99	-2.65	-233.21	-0.08
汇兑损失	0.00	0.00		0.00
其他业务收入	0.08	0.09	8.19	0.02
营业收入合计	25.39	31.04	22.21	8.10
二、营业支出	0.00	0.00		0.00
营业税金及附加	1.30	2.00	53.60	0.52
业务及管理费	17.09	19.13	11.93	4.49
资产减值损失	-0.03	0.03	-203.45	0.01
其他业务成本	0.04	0.04		0.01
营业支出合计	18.41	21.20	15.17	5.02
三、营业利润	6.99	9.84	40.77	3.07
加:营业外收入	0.60	0.66	9.96	0.01
减:营业外支出	0.11	0.14	26.15	0.01
四、利润总额	7.48	10.36	38.52	3.07
减:所得税费用	1.74	2.52		0.78
五、净利润	5.74	7.84	36.57	2.30
其中:归属于母公司所有者的净利润	4.76	6.73	41.27	1.88
少数股东损益	0.98	1.11	13.60	0.42

附件 3 兴业证券股份有限公司

2012 年~2014 年一季度合并现金流量表

(单位:人民币亿元)

项目	2012 年	2013 年	变动率(%)	2014年 1~3月
一、经营活动产生的现金流量:
交易性金融资产净增加额	0.00	0.00		0.00
可供出售金融资产净增加额	0.00	0.00
收取利息、手续费及佣金的现金		30.27	32.32	9.17
代理买卖业务的现金净增加额	0.00	2.95		10.06
拆入资金净增加额	2.00	7.46	273.00	0.00
回购业务资金净增加额	8.90	0.00	-100.00	11.25
收到的税费返还	0.00	0.00		0.00
收到其他与经营活动有关的现金	1.75	3.72	112.00	2.53
经营活动现金流入小计	35.53	44.40	24.97	33.01
交易性金融资产净减少额	5.95	25.52	328.90	0.47
可供出售金融资产净减少额		4.09	40.16	9.83
支付利息、手续费及佣金的现金	5.22	6.60	26.56	2.45
代理买卖业务的现金净减少额	3.67	0.00	-100.00
融出资金净增加额	1.77	32.82	1,758.20	5.33
拆入资金净减少额		0.00	0.00	7.46
回购业务资金净减少额	0.00	0.85		0.00
支付给职工以及为职工支付的现金	9.85	11.08	12.42	3.46
支付的各项税费	3.32	4.22	27.15	0.90
支付其他与经营活动有关的现金	7.21	5.94	-17.66	2.61
经营活动现金流出小计	39.91	91.11	128.32	32.52
经营活动产生的现金流量净额	-4.37	-46.71	967.88	0.50
二、投资活动产生的现金流量:
收回投资所收到的现金	0.00	0.10
取得投资收益收到的现金	0.21	0.22	1.86	0.02
处置固定资产等长期资产收回的现金净额	0.04	0.05	15.51	0.00
投资活动现金流入小计		0.37	43.17	0.02
投资支付的现金	0.43	0.81	87.98	0.00
购建固定资产等长期资产支付的现金	1.10	0.77	-30.12	0.06
投资活动现金流出小计	1.53	1.58	3.06	0.06
投资活动产生的现金流量净额	-1.27	-1.21	-5.09	-0.05
三、筹资活动产生的现金流量:
吸收投资收到的现金	0.00	38.76		0.00
发行债券所收到的现金		18.00
取得借款收到的现金	0.00	0.00		3.97
收到其他与筹资活动有关的现金	0.00	2.77		0.00
筹资活动现金流入小计	0.00	59.53		46.97
偿还债务支付的现金		0.35	-24.08	18.06
分配股利、利润或偿付利息支付的现金	2.97	3.29	10.69	0.26
支付其他与筹资活动有关的现金	0.00	0.00		0.00
筹资活动现金流出小计	3.43	3.64	6.00	18.32
筹资活动产生的现金流量净额	-3.43	55.89	-1,728.97	28.65
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响	0.00	0.00	119.14	0.00
五、现金及现金等价物净增加额		7.97	-187.79	29.10
加:期初现金及现金等价物余额	106.06	96.98	-8.56	104.95
六、期末现金及现金等价物余额	96.98	104.95	8.22	134.06

附件 4 兴业证券股份有限公司

2012 年~2013 年合并现金流量表补充资料

(单位:人民币亿元)

补充资料	2012 年	2013 年	变动率(%)
将净利润调节为经营活动现金流量:
净利润	5.74	7.84	36.57
加:资产减值准备	-0.03	0.03	-203.45
计提预计负债	0.00	0.00
计提期货风险准备金	0.00	0.00
投资性房地产折旧	0.02	0.02	0.42
固定资产折旧	0.50	0.56	13.46
无形资产摊销	0.14	0.18	28.42
长期待摊费用摊销	0.20	0.20	2.94
处置固定资产等长期资产的损失	-0.03	0.00	-112.19
汇兑损失	0.00	0.00	119.14
公允价值变动损失	-1.99	2.65	-233.21
递延所得税资产减少	0.29	-1.15	-495.38
借款利息支出	0.03	0.26	718.87
投资损失	-0.21	-0.22	1.40
交易性金融资产的减少	-10.37	-31.72	205.93
可供出售金融资产的减少	-2.85	-5.09	78.86
递延所得税负债的减少	0.00	0.00	-259.72
经营性应收项目的减少	-0.87	-83.39	9,502.66
经营性应付项目的增加	5.05	63.13	1,149.67
其他	0.00	0.00
经营活动产生的现金流量净额	-4.37	-46.71	967.88

附件 5 兴业证券股份有限公司

项目	2012 年	2013 年	2014 年 3月
自有资产(亿元)	136.81	262.64	313.02
自有负债(亿元)	46.09	128.30	177.07
可快速变现资产(亿元)	118.81	238.82	282.82
总债务(亿元)	35.61	108.88	154.53
净资本(亿元)	61.33	93.07	--
净资本/净资产(%)	72.96	73.78	--
净资本/负债(%)	138.08	75.72	--
自有资产负债率(%)	33.69	48.85	56.57
净资本/各项风险准备之和(%)	763.84	734.45	--
EBITDA(亿元)	9.84	14.79	3.07
营业费用率(%)	67.30	61.64	55.40
平均资产收益率(%)	4.37	3.92	0.80
平均净资产收益率(%)	6.43	6.97	1.70
EBITDA 利息倍数(倍)	6.43	4.24	--
EBITDA 全部债务比(倍)	0.28	0.14	--
EBITDA/本次发债额度(倍)	0.20	0.30	--

主要财务指标

附件 6 有关计算指标的计算公式

指标	计算公式
年均增长率	[(本期/前 n 年)^(1/(n-1))-1]×100%
自有资产	总资产–代理买卖证券款–代理承销证券款
自有负债	总负债–代理买卖证券款–代理承销证券款
自有资产负债率	自有负债/自有资产
营业利润率	营业利润/营业收入
营业费用率	业务及管理费/营业收入
薪酬收入比	职工薪酬/营业收入
平均资产收益率	净利润/平均自有资产
平均净资产收益率	净利润/平均净资产
EBITDA	利润总额+利息支出+固定资产折旧+摊销
EBITDA 利息倍数	EBITDA/利息支出
EBITDA 全部债务比	EBITDA/全部债务
可快速变现资产	货币资金+结算备付金+交易性金融资产+融出资金+买入返售金融资产+可供出售金融资产–客户资金存款–客户备付金

注:全部债务=短期债务+长期债务

短期债务=短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金 长期债务=长期借款+长期债券

附件 7 公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级划分成 9 级,分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、 CC 和 C 表示,其中,除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、 "-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

AAA 级:偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低; AA 级:偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低; A 级:偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低; BBB 级:偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般; BB 级:偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高; B 级:偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高; CCC 级:偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高; CC 级:在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务; C 级:不能偿还债务。

长期债券(含公司债券)信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。