Impact Developer & Contractor S.A.

Annual Report • Apr 22, 2011

IMPACT DEVELOPER & CONTRACTOR SA Voluntari, Şos. Pipera-Tunari nr. 4C, Centrul de Afaceri Construdava, et. 6,7, jud. Ilfov Tel.: 021-230.75.70/71/72, fax: 021-230.75.81/82/83, mobil: 0729.100.001 Capital social subscris și întegral vărsat: 200.000.000 RON Inmatriculat la O.R.C. de pe lângă T.M.B. sub nr. 123/1927/2006, C.I.F. RO 1553483 Operator de date cu caracter personal, înscrisă în Registrul de Evidentă a Prelucrării de Date cu Caracter Personal nr. 3406

Nr.J328/18.04.2011

Raportul anual - Exercitiul financiar 2010 -Data raportului 18.04.2011

Denumirea societății: S.C. "IMPACT DEVELOPER & CONTRACTOR " S.A. ("IMPACT" sau "Societatea")

Înmatriculare la Oficiul Registrului Comertului: J23/1927/2006.

Cod de Inregistrare fiscala : RO1553483

Sediul : Sos. Pipera Tunari, nr. 4C, Centrul de Afaceri Construdava, etaj. 6-7, Voluntari, Judetul Ilfov Telefon: 021/230.75.70/71/72, fax: 021/230.75.81/82/83

Capital social subscris si varsat: 200.000.000 RON

Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise: Bursa de Valori București,

Analiza activitatii Societății.

Impact a desfășurat in anul 2010, ca activitate principala activitatea de "Dezvoltare (promovare) imobiliara", corespunzător codului CAEN 7011.

Societatea a fost infiintata in anul 1991, prin Sentinta civila nr. 137/26.02.1991, pronuntata de Judecatoria Sectorului 1 Bucuresti.

Capitalul social al societatii nu s-a majorat in anul 2010, fiind in valoare de 200.000.000RON.

Compania, care a introdus conceptul de "ansamblu rezidential" în Romania, a dezvoltat până acum în 5 orașe 16 zone rezidențiale pentru mai mult de 2.200 de familii. Portofoliul este completat cu 25.000 de metri pătrați de birouri și spații comerciale, precum și de servicii de administrare complexe.

2010 a fost marcat de adancirea crizei economice in Romania iar efectele ei au fost alimentate de masurile guvernamentale de reducere a veniturilor angajatilor din sistemul public, cresterea somajului si accesul tot mai dificil la sursele de finantare. Scaderea PIB-ului in 2010 cu 1.3% fata de 2009 s-a datorat în special reducerii activitati sectorului de constructii cu 10.4%, a sectorului de transporturi si telecomunicatii cu 4%, a sectorului de servicii cu 2.8% si a reducerii consumului cu 2%, ca urmare a diminuării volumului de cheltuieli pentru consumul final individual și colectiv al administrațiilor publice cu 4,2%, respectiv 4,5%. O evolutie pozitiva la nivel macroeconomic l-a avut sectorul industriei, in crestere cu 5.1% fata de anul precedent si imbunatatirea exportului net ca urmare a devansarii volumului importurilor (12.2%) de catre cel al exporturilor (17.1%).

In aceste conditii este de remarcat faptul ca IMPACT s-a adaptat rapid la noile conditii de piata si la – incertitudinea indusa de durata recesiunii din Romania prin masuri de:

• reducere a costurilor fixe inca din anul 2009 prin reducerea chiriei pentru spatiile de birouri $(i)$ si a personalului companiei;
• re-design al unitatilor de locuit pentru a raspunde cat mai bine noilor cerine din piata, in $(ii)$ acest fel luandu-se masuri de modificare a proiectelor viitoare cat si a proiectelor in curs de executie:
• scaderea ratei datoriei la circa 31% din valoarea activelor in 2010 fata de circa 34% cat era in $(iii)$
• orientarea catre proiecte care pot fi dezvoltate prin intermediul fondurilor europene; $(iv)$

Nr. Crt.	Indicator	Valoare	U.M.
а.	Profit brut	(17.535.665)	RON
b.	Cifra de afaceri	34.288.805	RON
c.	Export
d.	(cheltuieli Costuri totale)	57.319.080	RON
e.	piață de Cotă București	6%	%
f.	Lichiditate (numerar la sfarsitul perioadei)	13.625.290	RON

2. Elemente d

Datorita schimbarilor care s-au inregistrat pe piata imobiliara in ultimii trei ani, in anul 2010 Impact a intervenit cu anumite modificari in activitatea operationala. Desi veniturile potentialilor clienti au fost in scadere, asteptarile lor au crescut in ceea ce priveste calitatea habitatului. Pe langa faptul ca in situatia achizitionarii unui apartament, potentialii clienti au luat in calcul inclusiv solutiile de achizitie nebancare, preferand solutiile de sprijin din partea dezvoltatorului, acestia si-au impus si elemente stricte care raspund noilor valori sociale si cerintelor mai sofisticate de habitat, precum: scoala cu predare in limba engleza, restaurant, terenuri de sport, magazin alimentar, gradini ecologice, si locuri diversificate de joaca.

Un al punct important a fost si reducerea suprafetei pentru o parte din apartamentele ofertate. Luand in calcul toate acestea, IMPACT a decis reproiectarea unor blocuri din ansamblul Quartz, punand la dispozitia potentialilor clienti apartamente cu suprafete reconfigurabile cuprinse intre 40 si 200 metri patrati.

3. Evolutia vanzarilor in 2010

In 2010 Impact a semnat 116 de contracte, din care 74 contracte de vanzare si 42 de contracte de inchiriere de locuinte, cu 34% mai putine decat in 2009. Totodata in a doua jumatate a anului 2010 IMPACT a diversificat paleta de produse oferite clientilor prin oferirea la vanzare de loturi de terenuri pentru constructia de case sau pentru mici afaceri.

In ceea ce priveste strategia societatii, in anul 2010 IMPACT a avut ca tinte:

• focusarea pe finalizarea unitatilor incepute in anul 2008 si reproiectarea imobilelor ce se aflau in diverse stadii de executie si care permiteau modificari astfel incat sa raspunda cat mai bine cerintelor pietei;

• adaptarea strategiei de vanzare a unitatilor locative la conditiile pietei prin introducerea de noi solutii de vanzare;

• intocmirea documentatiei necesare si depunerea dosarului la Ministerul Dezvoltarii pentru dezvoltarea primului proiect de birouri clasa B "Centrul de Sprijinire al Afacerii", proiect care urmeaza sa fie finantat in proportie de 50% prin intermediul fondurilor structurale europene;

• prospectarea pietei pentru atragerea de parteneri in vederea diminuarii riscului noilor proiecte;

• alte activitati in studiu. $\blacktriangle$

Datorita situatiei aparute in piata imobiliara, incepand cu luna mai 2008, Impact a oferit solutii de locuire diverse, adaptate nevoilor clientilor, si flexibile in aplicare. Acestea au fost continuate si in anul 2009 si 2010 de noi solutii financiare, care au fost adaptate special pentru strategia de vanzare a produselor dezvoltate de IMPACT si in concordanta cu conditiile pietei.

Astfel in prezent oferta contine o paleta variata de solutii de achizitie pentru clienti, cu plata unui avans intre 10% si 50%, diferenta platindu-se intr-o perioada de 2 ani, 4 ani, 6 ani, 8 ani si 10 ani. In anul 2010 au fost introduse produsele financiare "home upgrade" si "max avantaj" care-i dau posibilitatea clientului sa plateasca imobilul in rate la dezvoltator pe o perioada de pana la 10 ani.

Locuintele oferite de IMPACT sunt in 3 stadii de finisare: la rosu, la gri precum si finisate, clientii avand posibilitatea de a alege varianta cea mai potrivita in functie de veniturile de care dispun.

4. Aspecte legate de angajatii/personalul societatii comerciale

Societatea are la sfarsitul anului 2010 un număr de 89 angajați. Componenta personalului este indicată în tabelul de mai jos:

Nivel studii
Resurse umane	Nr. personal
Administrativ
Constructii si project management	117
Design si dezvoltare produs
Uuridic
Calitate
Financiar și Dezvoltare
Vanzari si Marketing	20
IT

În Societate nu este constituit vreun sindicat.

Raporturile dintre management și angajați sun reglementate de Contractele individuale de muncă și de fișele postului.

5. Impactul activitatii de baza a societatii asupra mediului inconjurator prezinta urmatoarele aspecte:

In vederea recertificarii, Sistemul de Management Integrat (Calitate-Mediu-Sanatate si Securitate Ocupationala) implementat in organizatie a fost auditat si evaluat in luna septembrie 2008, de catre o echipa de auditori ai organismului de certificare SRAC.

In cadrul acestui audit a fost evaluat modul în care S.C. Impact Developer&Contractor S.A. respectă cerințele pentru sistemul de management integrat, astfel încât să se asigure de realizarea consecventă a performanțelor calitate, mediu, sănătate și securitate ocupaționala, conforme cu cerințele părților interesate, ale reglementărilor aplicabile și ale standardelor de referinta: SR EN ISO 9001:2001; SREN ISO

In domeniul auditului au fost incluse toate procesele identificate in cadrul organizatiei (procese de management, procese suport si procese de realizarea produsului), atat cele interne cat si cele externalizate (executia lucrarilor de constructii din cadrul proiectului Greenfield 1).

.
Recertificarea obtinuta este valabila pana in anul 2011 si va fi urmarita prin audituri anuale de supraveghere, conform procedurilor organismului de certificare.

6. Activitatea de cercetare si dezvoltare

Societatea are un birou de cercetare -dezvoltare in cadrul Departamentului Proiectare, care se preocupa de modificarea, imbunatatirea si introducerea, in proiectele realizate, a noilor tehnologii.

7. Elemente de management al riscului

Pentru prevenirea riscurilor de lichiditate societatea intocmeste rapoarte de cash-flow pentru perioade de 5 ani, 1 an si lunar, compara proiectiile facute cu situatia reala pentru a putea preveni situatiile in care pot aparea probleme cu lichiditatea.

Pentru necesarul de cash-flow pe termen lung se contracteaza credite cu dobanda variabila.

Riscurile de Piata: criza financiara globala combinata cu recesiunea din Europa de Vest, au expus Romania la riscuri pe piata financiara. In scopul de a mentine si chiar creste vanzarile, IMPACT a urmarit o strategie de finantare a potentialilor clienti care intampina dificultati in accesarea unui credit de la banca. Pentru a indeplini acest obiectiv in anul 2008 Impact a accesat un imprumut de 12.8 mil RON (aproximativ 3 mil. euro) de la banca, care este folosit pentru refinantarea activitatii companiei pentru 80% din sumele ramase de plata de catre clienti. Linia de credit nu a fost consumata in totalitate, in anul 2010, fiind consumata suma de 1,87 mil lei din aceasta linie de credit.

Controlul intern al companiei poate fi sintetizat astfel:

• in cadrul departamentului de contractare: contractele semnandu-se de catre departamentul juridic, project manageri si directorul economic si/sau general;
• in cadrul departamentului de vanzare: contractele fiind analizate de catre departamentul de preturi si analiza si semnate de catre directorul economic si/sau general;
• prin intermediul controlului financiar preventiv prin care se verifica respectarea conformitatii contractelor;
• prin urmarirea platilor care se aproba de catre directorul economic.

8. Perspectiva Societății

In ciuda problemelor economice pe care le intampina Romania din cauza crizei economice mondiale (criza ce a condus printre altele la destabilizarea pietei imobiliare), pentru anul 2011 IMPACT si-a propus obiective prin care sa raspunda eficient nevoilor pietei, clientilor, dar si partenerilor. Optimismul asupra pietei si a relatiei pe care IMPACT o are cu clientii sai este dat de diversificarea produselor imobiliare cat si a celor financiare oferite, reusind astfel sa raspunda atat accesului dificil la sursele de finantare, cat si asteptarilor tot mai ridicate ale clientilor referitoare la calitatea habitatului.

Oferta propusa de companie pentru anul 2011 este una completa si complexa oferind o paleta larga de produse: de la teren viabilizat (sau neviabilizat), case si apartamente finisate si nefinisate, imobile cu suprafete reconfigurabile, la produse oferite spre vanzare din stadiul de proiect.

In scopul cresterii calitatii servicilor oferite in cartierele finalizate si a terenurilor pe care le are in proprietate, IMPACT urmareste in anul 2011 sa realizeze parteneriate cu diversi operatori/investitori pentru valorificarea cat mai buna a terenurilor si a cladirilor din portofoliu.

In a doua jumatate a anului 2011 IMPACT va demara constructia Centrului de Sprijinire a Afacerilor cladire de birouri de clasa B, care va fi dezvoltata in vecinatatea cartierului Greenfield.

Totodata IMPACT urmareste sa incheie parteneriate pentru dezvoltarea fazei a doua din cadrul proiectul Greenfield si a unui centru de sanatate in zona de nord a Bucurestiului, precum si efectuarea unor studii de fezabilitate pentru dezvoltarea unui parc tehnologic si a unui parc de distractii in vestul Bucurestiului in vederea atragerii unor parteneri financiari si strategici pentru dezvoltarea acestor obiective.

Denumire mijloc fix	Valoare inventar	Total valoare amortizata	Val ramasa de amortizat
Terenuri	12,020,277	ο	12,020,277

9. Activele corporale ale societatii comerciale sunt prezentate in urmatorul tabel :

Constructii	23,496,586	1,158,772	22,337,813
Inst tehnice, mijl de transp
	8,227,652	6,040,750	2,186,902
Mobilier, aparatura birotica, echipamente de protectie si materiale si alte active corporale	800,625	476,003	324,622
Avansuri si imobilizari in curs	199,807	o	199,807

Cu privire la dreptul de proprietate asupra activelor corporale ale societatii comerciale, nu exista litigii asupra activelor corporale care sa afecteze acest drept.

10. Piata valorilor mobiliare emise de societatea comerciala

Compania Impact Developer & Contractor SA este listata la Bursa de Valori Bucuresti din anul 1996, iar incepand cu anul 2006 actiunile sale, in numar de 200.000.000, sunt cotate la categoria i. Cu o capitalizare bursiera de 33.31 mil EUR la sfarsitul anului 2009, IMPACT este singurul dezvoltator imobiliar listat la categoria i a BVB.

Societatea nu a platit in ultimii 2 ani dividende. Dividendele au fost repartizate la fondul de rezerve, fiind ulterior folosite pentru majorarea capitalul social.

Anul	Situatia dividendelor
2008	Societatea nu a platit dividende
2009	. Societatea nu a platit dividende
2010	Societatea nu a platit dividende

12. Conducerea Societatii

Societatea este administrata de un Consiliu de Administratie format din trei membri.

In urma demisiei doamnei Andreea Ioana Rosca in data de 1.07.2010 societatea are in prezent un administrator provizoriu care urmeaza a fi confirmat de Adunarea Generala Ordinara a Actionarilor din data de 16 Aprilie 2011.

. Nume si Prenume	Data nașterii/Înfi intării	Calificare Profesionala Experienta Profesionala	Functia Vechimea functie:	Sİ in
HAVILA TRADING . INTERNATIONAL S.R.L. Reprezentata de Popp Ioan Dan	1994	. Activitatile de management ale holdingurilor – 7415 $^\mathrm{+}$ Cod CAEN.	Presedinte Consiliului Administratie	al de

Radu Bugica	1965	Bugica este absolvent al Universitatii Radu Politehnice, precum si al Academiei de Studii Economice, Facultatea de Finante, Banci si Burse de Valori Are peste 15 ani de experienta in domeniul valorilor mobiliare	Administrator Provizoriu
Valeriu N. Ionescu	11.04.1952	Valeriu N. Ionescu absolvent al cursurilor de executive MBA ale ASEBUSS in colaborare cu Univestitatea din Washington, detine un master in stiinte electrice si electronice de la Universitatea Politehnica Bucuresti - are peste 16 ani de experienta de consultanta si coordonare in Europa Centrala si de Est si 15 ani de inginerie si management in sectoarele petrol si aeronautica. De asemenea el este si un antreprenor experimentat, fondator al Focus Sat (compania de televiziune prin satelit, in prezent in portofoliul UPC).	Administrator

Nu exista nici un acord, intelegere sau legatura de familie intre administratorii societatii si o alta persoana datorita careia persoana respectiva a fost numita administrator;

Participarea membrilor Consiliului de Administratie la capitalul societatii comerciale este urmatoarea : Dl. Popp Ioan Dan detine un procent de 22,06% din capitalul social al Societatii.

Persoanele afiliate societatii comerciale:

		Tipul serviciilor/produselor
Denumirea companiei - parte afiliate:	Numar si data contract	achizitionate
	48/28.12.04	Client (materiale)
Bipact 1995 SRL	CC/04.08.05	Furnizor (servicii constructii)
Hobbit Intermediere Asigurari SRL	6/05.01.05	Client (materiale)
Finance Consulting 2001 SRL	258//01.12.04	Furnizor (servicii management)
	158/20.04.07, 296/03.09.07	Client (constructie)
	J190/01.02.07	Furnizor
	J883/10.05.07 J2971/26.06.07
	J2865/27.11.07
Actual Invest House SRL		Debitor

	526/28.07.08; 527/28.07.08;
Lomb SA	529/28.07.08; 553/08.08.08;	Client: consultanta, marketing,
	746/24.10.08; 748/28.10.08	proiectare, project management
Millenium Consult Invest	569/14.01.2010	Client: servicii de proiectare,
	514/20.09.2010	vanzare-cumparare teren
Havila Trading SRL	FN/22.05.03	Furnizor (servicii management)
Intop Construction SRL	1/12.09.05	Client
	1681/20.10.05; 153/01.07.07	Furnizor

Membrii conducerii executive ai societatii comerciale:

. Nume si Prenume	Functia	Domiciliul	Durata functiei	ocuparii
Sandulescu Carmen Director Executiv Daniela		Bucuresti	2 ani

Nu exista nici un acord, intelegere sau legatura de familie intre persoane din conducerea executiva si o alta persoana datorita careia persoana respectiva a fost numita ca membru al conducerii executive.

Participarea persoanelor din conducerea executiva la capitalul societatii comerciale : Carmen Sandulescu detine 11.61%

Cu privire la persoanele prezentate mai sus, nu exista litigii sau proceduri administrative in care au fost implicate, in ultimii 5 ani, referitoare la activitatea acestora in cadrul societatii, precum nici in acelea care privesc capacitatea respectivei persoane de a-si indeplini atributiile in cadrul lmpact.

13. Situatia financiar-contabila

Prezentarea unei analize a situatiei economico-financiare actuale comparativ cu ultimii 3 ani $a)$

	Indicator	2008
	Cifra de afaceri		2009	2010
		151,688,180	54,233,682	34,288,805
	Venituri din exploatare	233,600,410	68,557,322	26,730,406
rezultate	Cheltuieli din exploatare	207,485,167	57,526,000	37,096,903
	Rezultat din exploatare	26, 115, 243
	Venituri totale-		11,031,322	(10,366,497)
		254,418,276	78,647,342	39,783,415
Indicatori de	Cheltuieli totale	244,128,466	78,149,970	57,319,080
	Profitul brut	10,289,810	497,372
	Profitul net			(17,535,665)
		8,258,687	141,540	(17,546,665)
	Imobilizări corporale	73,905,196	37,069,422	45,549,085
Patrimoniu	Total active imobilizate	125,657,275	87,624,247
	Total stocuri			94,201,345
		277,886,645	311,575,489	280,619,736
	Total active circulante	455, 856, 563	417,666,568	72,856,152
	Total active	583,951,979	505,590,140	461,659,952

	Capital social	200,000,000	200,000,000	200,000,000
	Capitaluri proprii	333,718,186	333,512,530	315,930,582
	Total datorii	250, 233, 793	172,077,610	145,729,370
$\overline{\mathbf{a}}$ indicatori de solvabilitate rentabilitate	Eficienta capitalului disponibil (%)	6.08%	2.01%	$-2.66%$
	Indicatorul lichiditatii curente $(\%)$	2.91%	4.59%	8.98%
	Rata datoriei (%)	42.85%	34.04%	31.57%
	Randamentul activelor totale (%)	4.39%	1.62%	$-2.39%$
	Rata profitului operational (%)	10.97%	11.97%	$-41.29%$

$\sim$ $\mu$

b) cash flow: toate schimbarile intervenite in nivelul numerarului in cadrul activitatii de baza, investitiilor si activitatii financiare, nivelul numerarului la inceputul si la sfarsitul perioadei.

FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE	Decembrie-09	Decembrie-10
EXPLOATARE
Profit net/(Pierdere) inainte de impozitare	497.372	(17.535.665)
Ajustari pentru:
Amortizare	1.973.928	2.216.206
Venituri din vanzari de imobilizari	(1.463.766)	(4.208.045)
Cheltuieli privind activele cedate	1.307.573	3.394.171
Venituri din diferente curs valutar	(532.390)	(11.513)
Cheltuieli din diferente curs valutar	7.924.611	1.540.243
Venituri din dobanzi	(6.606.211)	(2.542.236)
Cheltuieli cu dobanzi	7.706.027	6.499.818
Alte elemenete nemonetare		(122.790)
Crestere/Scadere provizioane	(1.112.122)	3.076.051
Ajustari ale elementelor nemonetare	9.197.651	9.841.905
Scadere/Crestere creante comerciale si de alta natura	18.921.295	16.027.445
Scadere/Crestere stocuri	(4.694.849)	13.929.137
Crestere/Scadere datorii catre furnizori si de alta natura	(15.513.416)	(1.529.943)
Modificarea activelor si pasivelor operationale	(1.286.970)	28.426.639
Dobanda platita	(7.576.119)	(5.772.560)
Impozit pe profit achitat		(11.000)
Dividende platite/Profit repartizat salariatilor
Numerarul net provenit din activitatea de exploatare	831.933	14.949.319
FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE INVESTITII	decembrie-09	decembrie-10
Achizitii de filiale	(270)	1.963.020
Imprumuturi acordate catre entitati afiliate	(489.820)	548.147
Achizitii de imobilizari	(156.645)	(66.122)
Incasari din vanzarea de imobilizari	1.463.700	2.198.045
Dividende incasate	111.715
Dobanzi incasate	6.606.211	2.572.405
Numerarul net provenit din activitatea de investitie	7 534 891	7.215.495
FLUXURI DE NUMERAR DIN ACTIVITATI DE FINANTARE	decembrie-09	decembrie-10
Variatia imprumuturilor pe termen mediu	(60.507.485)	(22.676.915)
Achizitii actiuni proprii
Plata obligatiilor legate de leasingul financiar	(904.000)	(264.258)

Numerarul net provenit din activitatea de finantare	(61.411.485)	(22.941.173)
Cresterea neta de numerar	(53.044.661)	(776.359)
Numerar la inceputul perioadei	67.446.310	14.401.649
Numerar la sfirsitul perioadei	14.401.649	13.625.290

1. Guvernanta corporativa

Guvernanta corporativa respecta legislatia romana in vigoare, urmarind sa asigure atat acuratetea si transparenta in ceea ce priveste rezultatele companiei, cat si accesul egal al tuturor actionarilor la informatiile relevante despre companie.

Societatea Impact Developer & Contractor SA este administrata intr-un sistem unitar, conducerea sa fiind asigurata de catre Directorii Executivi, sub supravegherea Consiliului de Administratie.

Elementele de guveranta corporativa sunt implementate in cadrul Societatii conform codului de Guvernanta Corporativa adoptat de Consiliul Bursei de Valori in decembrie 2007, cu termen de implementare incepand cu raportul anual 2010.

Impact Developer & Contractor SA a depus si va depune eforturile profesionale, legale si administrative necesare pentru a asigura alinierea la prevederile Codului si prezentarea transparenta a acestor rezultate.

Societatea publica intr-o sectiune dedicata a website-ului propriu detalii privind desfasurarea AGA, respectiv convocatorul, materialele/documentele aferente ordinii de zi, formularele de procura speciala, formularele de vot prin corespondenta, proiectele de hotarari.

De asemenea, Compania asigura informarea tuturor actionarilor imediat dupa desfasurarea AGA, prin intermediul sectiunii dedicate a website-ului propriu, in legatura cu deciziile luate in cadrul Adunarii Generale a Actionarilor si rezultatul detaliat al votului.Societatea pune de asemenea la dispozitie actionarilor/investitorilor rapoarte curente, comunicate, calendarul financiar, rapoarte anuale, semestriale, trimestriale. Relatia directa cu investitorii este asigurata de o persoana desemnata, dedicata informarii actionarilor in functie de intrebarile adresate in scris sau telefonic.

Presedinte C.A. Dan Ioan Popp Director Executiv Carmen Săndulescu

Contabil Şef Rosca Filip Florin Eugen

$\begin{aligned} \frac{\partial}{\partial t} & = \frac{1}{2} \left( \frac{\partial}{\partial t} \right) \frac{\partial}{\partial t} \end{aligned}$

$\sim$

$\sim$

$\sim$ $\sim$