Holitech Technology Co., Ltd. — Audit Report / Information 2020

Jun 25, 2021

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合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）

跟踪评级报告（ 2021 ）

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项目负责人：龚天璇 txgong@ccxi.com.cn 项目组成员：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn

评级总监：

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电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2021 年 6 月 25 日

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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声 明

 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际 与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用 评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性 由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级 对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级 流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的 原则。

• 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信

• 用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见 的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。

 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关 金融产品的依据。

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• 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结

• 果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内， 中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级 结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。

• 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

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[2021] 跟踪 1222

合力泰科技股份有限公司：

中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司主体信用等级为 AA[+] ，评级展望为负面； 维持“20 合力 01”的信用等级为 AAA 。

特此通告

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中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二一年六月二十五日
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北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

评级观点： 中诚信国际维持合力泰科技股份有限公司（以下简称“合力泰”或“公司”）的主体信用等级为 AA[+] ，评级展望为负 面；维持福建省电子信息（集团）有限责任公司（以下简称“福建电子”）的主体信用等级为 AAA ，评级展望为稳定；维持“20 合力 01”的债项信用等级为 AAA ，上述债项级别考虑了福建电子提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。本次将合力 泰评级展望调至负面主要考量因素为：下游市场波动风险、净利润出现较大亏损、财务杠杆比率上升，债务规模较大、内控治理 改善效果有待关注等。同时，中诚信国际也肯定了公司股东支持力度大及客户资源较优质等方面的优势对公司发展的积极影响。

概况数据
合力泰（合并口径）	2018	2019	2020	2021.3
总资产（亿元）	274.33	336.44	303.72	302.94
所有者权益合计（亿元）	112.02	136.29	104.42	105.57
总负债（亿元）	162.31	200.15	199.30	197.37
总债务（亿元）	117.71	149.58	138.69	131.54
营业总收入（亿元）	169.04	185.00	171.53	37.72
净利润（亿元）	13.05	10.59	-30.82	1.16
EBIT（亿元）	18.97	18.10	-29.96	2.74
EBITDA（亿元）	25.24	23.30	-19.65	--
经营活动净现金流（亿元）	-3.61	9.40	-4.55	0.76
营业毛利率（%）	19.25	17.11	7.31	13.83
总资产收益率（%）	7.80	5.93	-9.36	--
资产负债率（%）	59.17	59.49	65.62	65.15
总资本化比率（%）	51.24	52.32	57.05	55.48
总债务/EBITDA（X）	4.66	6.42	-7.06	--
EBITDA 利息倍数（X）	5.82	3.51	-2.81	--
福建电子（合并口径）	2018	2019	2020	2021.3
总资产（亿元）	806.93	905.79	1,038.16	1,056.77
所有者权益合计（亿元）	245.22	301.22	294.84	296.87
总负债（亿元）	561.71	604.57	743.33	759.90
总债务（亿元）	425.93	466.83	579.60	592.38
营业总收入（亿元）	242.34	421.89	452.42	109.81
净利润（亿元）	-22.33	1.72	-34.45	2.63
EBIT（亿元）	-14.21	19.33	-19.09	7.84
EBITDA（亿元）	-8.99	32.84	1.03	--
经营活动净现金流（亿元）	0.60	42.82	5.75	-8.58
营业毛利率（%）	17.48	18.95	13.19	13.09
总资产收益率（%）	-2.55	2.26	-1.96	--
资产负债率（%）	69.61	66.75	71.60	71.91
总资本化比率（%）	63.46	60.78	66.28	66.62
总债务/EBITDA（X）	-47.37	14.21	560.62	--
EBITDA 利息倍数（X）	-1.03	1.56	0.04	--

注：1、中诚信国际根据合力泰及福建电子 2018~2020 年审计报告及未经审 计的 2021 年一季度财务报表整理。

正 面

 股东支持力度大。 2020 年 5 月，福建电子对合力泰董事会进 行改选，进一步加强对公司的管控力度，并为合力泰提供一定 规模的资金及融资支持。同时，作为福建电子电子信息制造产 业链的重要环节，合力泰亦可与福建电子及其下属企业形成一 定协同。

 客户资源较优质。 公司主要客户为全国市场份额排名前列的 品牌客户及 ODM 厂商，终端客户包括华为、OPPO、三星、小 米、vivo 和传音等知名品牌厂商，上述客户在智能终端行业占 据很高的市场占有率，为公司业务发展奠定良好基础。

 有效的偿债担保措施。 福建电子系福建省国资委下属电子信 息行业国有独资资产经营公司和投资平台，具有较高的战略定 位，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证 担保，可为本期债券的到期偿付提供有力支持。 关 注

 下游市场波动风险。 公司产品主要应用于手机、平板电脑等 消费电子领域，近年来手机出货量持续下降，加之芯片（IC）、 面板等关键原材料供应紧缺，价格延续涨价趋势，亦对公司订 单获取带来挑战，中诚信国际将持续关注下游产品市场需求变 动对公司生产经营和业绩的影响。

 净利润出现较大亏损。 受原材料价格上涨，营业成本大幅增 长带动营业毛利率下滑，以及公司计提大额资产减值准备影响， 2020 年公司净利润亏损 30.82 亿元，经营活动现金流呈净流出 态势，经营获现能力弱化。

 财务杠杆比率上升，债务规模较大。 2020 年公司净利润出现 较大规模亏损，导致其所有者权益下降明显，杠杆比率上升。 同时，由于应收账款及存货对资金的占用较为明显，公司债务 规模较大，且以短期债务为主。

 内控治理改善效果有待关注。 2020 年以来，针对内控控制缺 失及关联方资金占用、信息披露质量差、政府补助会计处理错 误并篡改政府文件和银行单据、2020 年度合力泰大幅度业绩调 整是否审慎等问题，合力泰多次被中国证监会及下属机构和深 圳证券交易所采取监管措施或出具问询函。目前，福建电子已 加大对合力泰管控力度，但后续公司内部控制及管理水平的改 善效果仍有待关注。

 福建电子债务规模较大，且盈利能力有待提升。 截至 2021 年 3 月末，福建电子总债务规模进一步增至 592.38 亿元，未来福 建电子在建项目及参与子公司定增仍需投入资金，面临一定资 本支出压力。此外，受合力泰亏损较大的影响，2020 年福建电 子盈利水平亦明显下滑。

评级展望

中诚信国际认为，合力泰科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月可能下降。

 可能触发评级下调因素。 股东背景及支持力度发生重大不利 变化、经营业绩及内控治理改善不及预期、行业地位大幅下降、 债务规模持续攀升、融资渠道受阻、流动性压力加大。

 可能触发负面展望回调为稳定的因素。 内控治理改善效果明 显，盈利能力和经营获现能力增强且具有可持续性。

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本期跟踪债券情况

	本次债项信用等级	上次信用 评级时间
债券简称			上次债项信用等级	发行金额	债券余额	存续期	特殊条款
20 合力01	AAA	2020/6/18	AAA	10 亿元	10 亿元	2020/2/28~2023/2/28	--

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跟踪评级原因

根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际 需对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪 评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为 定期跟踪评级。

募集资金使用情况

经中国证券监督委员会证监许可[2020]150 号文核准，合力泰面向合格投资者公开发行不超 过人民币 10 亿元公司债券，债券简称“20 合力 01“，债券起息日为 2020 年 2 月 28 日，债券期 限 3 年，票面年利率 5.33%，本期公司债由控股 股东福建电子提供全额无条件不可撤销的连带责 任保证担保。募集资金用于偿还公司金融机构贷 款和其他有息负债以及补充公司及其子公司的营 运资金，其中不超过 20%的募集资金用于公司子 公司补充防疫物资（红外测温仪、测温安检门、血 氧仪等的配套零部件）生产等流动资金。截至 2020 年末，公司募集资金账户余额为 49.53 万元，募集 资金使用与募集说明书承诺的用途、使用计划及 其他约定一致。

宏观经济和政策环境

宏观经济： 2021 年一季度，受上年同期低基 数影响，GDP 同比增速高达 18.3%，剔除基数效 应后的两年同比增速也继续向潜在增速回归。但 两年复合增速及季调后的 GDP 环比增速均弱于 上年三、四季度，或表明经济修复动能边际弱化， 后续三个季度 GDP 同比增速或将逐季下调，年末 累计同比增速或将大抵回归至潜在增速水平。

从一季度经济运行来看，生产逐步修复至疫 情前水平，消费虽有滞后但持续改善，产需修复 正向循环叠加输入因素影响下，价格中枢有所抬 升。从生产端来看，第二产业及工业的两年复合 增速已恢复至疫情前水平，特别是工业两年复合 增速已略超疫情前，第三产业的两年复合增速较 疫情前虽仍有较大距离，当季同比增速也低于第 二产业，但对经济增长的贡献率回升至 50%以上， 产业结构扭曲的情况有所改善。从需求端来看， 一季度投资、消费两年复合增速尚未恢复至疫情

前水平，需求修复总体落后于生产，但季调后的 投资及社零额环比增速持续回升，内需修复态势 不改，3 月出口增速虽有回落但仍处高位，短期内 中国出口错峰优势仍存，但后续应关注海外供给 修复对中国出口份额带来的挤出。从价格水平来 看，剔除食品与能源的核心 CPI 略有上涨，大宗 商品价格上涨影响下 PPI 出现上扬态势，但 CPI 上行基础总体较弱、PPI 上行压力边际放缓，全年 通胀压力整体或依然可控。

宏观风险： 2021 年内外经济形势依然复杂。 宏观数据高增下部分微观主体困难与局部金融风 险犹存，海外经济及政策波动加大外部不确定性 与不稳定性。从微观家庭看，消费支出两年复合 增速仍低于疫情前，家庭谨慎储蓄水平上升，加 之经济修复过程中收入差距或有所扩大，边际消 费倾向反弹仍需时间。从企业主体看，投资扩张 的意愿依然较低，加之大宗商品价格上涨较快， 部分下游企业的利润水平或被挤压，经济内生动 能仍待进一步释放。从金融环境看，产出缺口虽 逐步缩小但并未完全消失，信用周期边际调整下 信用缺口或有所扩大，同时考虑到当前经济运行 中投机性及庞氏融资者占比处于较高水平，“双缺 口”并存或导致部分领域信用风险加速释放，加 剧金融系统脆弱性。从外部环境来看，美国政府 更替不改对华遏制及竞争基调，大国博弈持续， 同时各国应对疫情的政策效果不同加大了国际资 本流动与全球复苏不平衡，需警惕外部环境变化 对我国政策正常化及金融市场运行带来的扰动。

宏观政策： 2021 年政府工作报告再次强调， “要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”， 政策不会出现急转弯，但如我们之前所预期，随 着经济修复，出于防风险的考虑，宏观政策边际 调整不可避免。财政政策虽然在 2020 年的基础上 边际收紧，但积极力度仍超疫情前，减税降费支 持微观主体，财政紧平衡下地方政府专项债作用 继续凸显；总体稳杠杆思路下货币政策稳中边际 收紧，强调灵活精准、合理适度，在转弯中力求中 性，继续强调服务实体经济。值得一提的是，3 月 15 日召开的国务院常务会议明确提出，“要保持宏

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观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低”，这 是在 2018 年 4 月中央财经委员会第一次会议提出 “地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆 降下来”之后，第二次明确“总体稳杠杆、政府部 门去杠杆”的思路，显示了中央对地方政府债务 风险的高度重视，相关领域的监管或将有所趋严。

宏观展望： 即便内外经济环境复杂、宏观政 策边际收紧、信用周期向下，但中国经济总体仍 处在持续修复过程中，基数效应扰动下全年 GDP 季度增速或呈现“前高后低”走势，剔除基数效应 后的复合年度增速将回归至潜在增速水平。

中诚信国际认为， 2021 年中国经济仍将以修 复为主线，宏观政策将兼顾风险防范与经济修复， 注重对微观主体修复的呵护，并为未来政策相机 抉择预留足够空间。从中长期来看，中国市场潜 力巨大，畅通内循环将带动国内供应链、产业链 运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国 经济增长韧性持续存在。

近期关注

全球智能手机出货量连续下滑，可穿戴设备的普 及或将成为今后消费电子的主要增长动力，新技 术的更迭对智能终端核心部件制造商带来新的机 遇与挑战

受制于用户换机周期延长、市场普及率逐步 提升及不明朗的全球经济环境，加之 2020 年新冠 疫情在全球蔓延，短期内需求端受到宏观经济波 动影响承压，全球智能手机出货量连续下滑，根 据 IDC 统计，2018~2020 年全球智能型手机出货 量分别为 14.05 亿部、13.72 亿部和 12.29 亿部。

图 1 ：近年来全球智能手机出货量及增速情况

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资料来源：IDC，中诚信国际整理

从全球智能手机厂商的竞争格局来看，2020 年全球智能手机出货量排名前五的厂商分别为三 星、苹果、华为、小米和 VIVO，合计市场份额近 70%。其中，2020 年苹果、小米及 VIVO 手机出 货量有所上升，华为及三星手机出货量有所下降， 苹果在智能手机出货量和市场份额方面均超越华 为成为全球第二。

表 1 ：近两年全球智能手机厂商出货量及市场份额

（百万部、 % ）

	2019 2020 出货量 年增长 率 出货量 市场份额 出货量 市场份额 295.8 21.6 266.7 20.6 -9.8
厂商
三星
苹果	191.0 13.9 206.1 15.9 7.9
华为	240.6 17.5 189.0 14.6 -21.5
小米	125.6 9.2 147.8 11.4 17.6
VIVO	110.1 8.0 111.7 8.6 1.0
其他	409.5 29.8 371.0 28.7 -9.4
合计	1,372.6 100.00 1,292.2 100.00 -5.9

资料来源： IDC，中诚信国际整理

消费电子方面，可穿戴设备的普及或将成为 今后消费电子的主要增长动力。根据 IDC 统计， 2020 年全球可穿戴设备出货量为 4.447 亿部，同 比上升 28.4%，可穿戴产品销量上升为主要厂商 带来可观的业绩拉动，预计 2023 年全球可穿戴设 备市场规模将有望增加至增至 4.82 亿部。其中， 智能无线耳机（TWS）在苹果公司 Airpods 引领下 爆发，是为可穿戴设备带来增量的主要产品，在 2020 年第四季度智能穿戴设备出货量中排名第 一，占比为 64.2%，其中，前五大厂商出货量合计 占比达 67.12%，苹果产品占全球市场比重约 34.05%；智能手表排名第二，占比为 24.1%。同 时，根据 Counterpoint Research 报告，2020 年全 球智能手表出货量同比增长 1.5%，其中苹果智能 手表出货量仍稳居第一，市场份额增长 6%，推高 了高端市场的占比。

作为智能终端核心部件制造商的重要下游应 用市场，手机出货量连续下滑使得行业需求放缓， 且手机行业集中度进一步提升，或将降低核心部 件制造商议价能力，压缩其盈利空间。随着信息 技术的发展，消费电子行业新的应用不断涌现，

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用户对产品个性化及性能的需求不断提高，新产 品和新技术更新速度不断加快。随着 5G 被纳入国 家实施大数据战略、推荐数字经济型发展的关键 基础性设施，其所带来的未来智能终端大规模的 换机潮，对智能终端核心部件制造行业的技术要 求和整合能力不断提高。

跟踪期内，公司因内控控制缺失、信息披露质量 差及会计处理不合理等问题多次被监管机构采取 监管措施或出具问询函； 2020 年 5 月公司高管人 员调整，福建电子对公司的管控力增强，并持续 完善内部治理，但后续实施效果有待关注

2020 年以来，针对内控控制缺失及关联方资 金占用、信息披露质量差、政府补助会计处理错 误并篡改政府文件和银行单据、2020 年度合力泰 大幅度业绩调整是否审慎及是否需要前期年度报 告追溯调整及差错更正、2021 年非公开发行股票 募集资金的必要和合理性等问题，合力泰多次被 中国证监会及下属机构和深圳证券交易所采取监 管措施或出具问询函。2021 年 4 月 6 日，福建证 监局发布《关于对瑞华会计师事务所(特殊普通合 伙) 及注册会计师胡乃忠、李满采取出具警示函 措施的决定》称，其在对瑞华会计师事务所(特殊 普通合伙)执行的合力泰 2018 年财务报表审计项 目执业质量进行检查，发现在执业过程中存在未 恰当了解和评估被审计单位及其环境、对其他收 益科目审计程序不到位、未对异常经营活动保持 应有的职业怀疑和职业谨慎的问题，基于上述问 题，福建证监局对会所及签字注册会计师胡乃忠、 李满采取出具警示函的监管措施。

2021 年 4 月 29 日，公司发布《关于前期会计 差错更正及追溯调整的公告》称，根据《企业会计 准则第 28 号——会计政策、会计估计变更和差错 更正》、《公开发行证券的公司信息披露编报规则 第 19 号——财务信息的更正及相关披露》的相 关规定，公司对前期会计差错更正调整相关财务 数据，主要涉及 2019 年期初及 2019 年年度财务 报表未入账费用、政府补助、跨期营业收入及营 业成本、递延所得税确认及所得税与实际申报差 错、少数股东权益、存货、在建工程等科目的调

整。公司董事会、独立董事和监事会均发表同意 本次会计差错更正的意见。

表 2 ：追溯调整后 2019 年合并财务报表相关科目期初和 期末数据（亿元）

	2019 年期初	2019 年期末
应收账款	77.87	86.14
存货	46.33	56.05
其他流动资产	7.67	43.03
在建工程	18.27	11.35
递延所得税资产	1.28	2.06
其他非流动资产	0.91	3.48
应付票据及应付账款	64.81	77.36
应交税费	1.94	3.15
其他应付款	0.92	9.69
递延收益	2.37	2.68
递延所得税负债	0.41	1.09
未分配利润	33.49	41.57
少数股东权益	-0.32	14.53
营业收入	169.04	186.30
营业成本	136.50	154.59
销售费用	1.65	1.73
管理费用	6.52	6.42
其他收益	3.94	1.95
资产减值损失	2.56	2.90
所得税费用	1.70	1.08

注：资产减值损失包括新会计准则下信用损失金额，且损失金额以正 值列示。 资料来源：公司公告，中诚信国际整理

2018 年 11 月福建电子收购合力泰，与转让 方即原董事长文开福签订为期三年的业绩承诺， 业绩承诺约定合力泰 2018~2020 年净利润分别不 低于 13.56 亿元、14.92 亿元和 16.11 亿元，不足 部分由文开福以股份或现金方式对受让方进行补 偿，2019 年和 2020 年业绩承诺均未实现，其中， 2020 年文开福应支付的业绩补偿款涉及金额较大 （按协议规定当年应收补偿款为 34.14 亿元），后 续补偿款到位进展有待关注。

此外，2020 年 5 月 16 日，合力泰董事、监事 和高管改选完成，选举陈贵生为第六届董事会董 事长、总裁，聘任郑剑芳先生为财务负责人，聘任 郑澍先生、王永永先生、马晓俊先生为公司副总 裁，并暂由董事长陈贵生先生代为履行董事会秘 书职务，上述人员任期均为三年。公司第六届董 事会成员 11 人，其中福建电子委派董事 8 人。公 司逐步调整组织架构，改善内部治理结构和制度，

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加强信控、风控、财务、法律等方面的管控力度， 调整关键岗位人员，逐步改善和提升公司内部治 理水平，但相关措施最终实施效果存在一定不确 定性，中诚信国际将对此保持关注。

类产品国内出货量排在行业前列。产品下游应用 市场以通讯设备和消费电子为主，还包括家用电 器、办公设备、数码产品、汽车电子、财务金融、 工业控制、医疗器械、智能穿戴、智能零售等领 域。

2020 年受疫情及海外客户需求下降等多重因素影 响，触控显示类和 TN/STN 显示产品销量下降使 得公司营业收入下滑，前五大客户集中度进一步 提升

2020 年，公司营业总收入为 171.53 亿元，同 比下降 7.93%，主要系受疫情、贸易摩擦及上游资 源紧缺等多重因素叠加影响，市场需求下降，导 致触控显示类产品和 TN/STN 显示等产品销量和 平均价格下降。2020 年摄像头业务出货量增长以 及新研发 TOF 摄像头量产，带动光电传感类产品 营业收入同比增长；受 5G 发展及后疫情防疫常态 化的影响，新零售智能化需求增长，电子价签的 市场需求显现，订单增长带动电子纸业务收入增 长。

公司作为智能终端核心部件的制造商和方案 商，主要从事以全面屏模组、触摸屏模组、液晶显 示模组、电子纸模组为主的触控显示产品，以摄 像头模组、指纹识别模组为主的光电传感产品， 以与 5G 配套的吸波材料、高频材料及配套的柔性 线路板、盖板玻璃、背光板为主的 FPC 和 5G 材 料产品的研发、生产与销售，其中，公司触控显示

表 3 ：近年来公司主要产品销售情况（万只、元 / 只、万吨、元 / 吨）

	2018 2019 2020
产品名称	销量 平均价格 销量 平均价格 销量 平均价格
触控显示类产品 TN/STN/电子纸显 示类产品 光电传感类产品	27,455.33 35.84 20,787.74 53.36 18,557.48 53.31
	18,975.45 8.99 23,453.06 6.96 22,119.75 4.80
	21,284.34 11.74 27,050.34 12.89 34,863.99 12.72
FPC产品
	61,247.52 2.28 53,299.50 1.61 33,165.69 1.49
其他显示产品	3,754.65 1.99 5,380.08 3.24 765.44 4.75
化工类产品
	46.11 2,294.44 50.28 2,001.32 51.13 1,943.43

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资料来源：公司提供，中诚信国际整理

从销售区域看，公司销售收入主要来自国内， 2020 年国内销售收入同比下降 2.46%至 156.68 亿 元，占营业总收入的比重为 91.34%，由于海外疫 情恢复较慢，下游海外客户需求减少，导致境外 销售收入同比下降 42.16%至 14.85 亿元。从主要 客户看，手机品牌厂商主要通过 ODM 厂商进行 生产，因此，公司收入主要来源于 ODM 厂商，同 时与部分品牌客户直接发生业务往来。截至 2021 年 3 月末，公司产品主要终端使用方为华为、 OPPO、三星、小米、vivo 和传音等知名品牌厂商， 上述客户在智能终端行业内占有较大市场份额， 为公司业务发展奠定良好基础。2020 年合力泰前 五大客户销售额为 98.55 亿元，占销售总额的比 例为 57.45%，客户集中度较高，与下游客户行业

特点一致。

表 4 ： 2020 年公司前五大客户销售情况（亿元， % ）

	客户		销售金额	占营业总收入比例
	A客户		30.00	17.48
	B客户		22.28	12.99
	C客户		18.74	10.93
	D客户		13.90	8.11
	E客户 合计		13.62 98.55	7.94 57.45

注：前五大客户销售金额加总数与合计数不同主要系小数点四舍 五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理

从销售结算方式来看，根据产品类型、销售规 模和具体客户情况，公司采取不同结算方式。对 于手机 ODM 厂商，公司按行业惯例采取先货后 款、次月结算的方式，信用政策较为宽松，合同信

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用期限为 60~90 天，考虑次月结算时间，实际账 期为 90~120 天；对于中小厂商，公司拥有一定议 价能力，一般收取 20%~30%预付款，回款周期 30~60 天，考虑次月结算时间，实际账期为 60~90 天。近年全球前五大手机品牌市场占有率逐步提 升，行业头部效应明显，公司相较于终端客户及 ODM 厂商议价能力不足，实际结算周期相对较 长，加之公司上游关键原材料供应紧缺，部分需 采用预付款形式，公司面临一定资金周转压力。

关联交易方面，2020 年公司与控股股东福建 电子下属企业及第二大股东比亚迪股份有限公司 （以下简称“比亚迪股份”）之间经常性日常关联 交易规模下降。当年公司与福建电子及其附属企 业、比亚迪股份及其附属企业等关联方之间发生 的关联采购金额为 3.20 亿元，与关联方之间发生 的关联销售金额为 7.32 亿元，均根据市场价格交 易，主要销售对象为福建电子下属孙公司深圳市 中诺通讯有限公司（以下简称“中诺通讯”），其为 国内前五大 ODM 厂商，公司与控股股东业务有 一定协同效应，有助于增强公司业务竞争力。

2020 年底公司采购模式调整为集采和分散采购相 结合的形式；在行业内缺芯少屏背景下， 2020 年 以来部分原材料价格大幅上涨导致公司盈利空间 收窄

采购方面，公司触控显示业务生产所需的原 材料主要包括 TFT 玻璃、背光、IC、钢化玻璃、 FPC、偏光片、ITO 菲林膜和 ITO 玻璃等，以上原 材料占生产成本比重在 60%以上。其中，IC 产品 海外采购比重较高，主要供应商位于香港、日本 等东南亚国家及地区。2020 年，受疫情影响，公 司生产所需的主要原材料，如 TFT 玻璃及 IC 等 供不应求，采购价格大幅上涨，使得公司盈利空 间有所收窄。2021 年以来 TFT 玻璃、IC 延续涨价 趋势，公司成本管控方面面临一定压力。

2020 年公司对前五大供应商的采购额合计 58.98 亿元，占总采购额的 37.10%，采购额和采购 集中度均有所上升，主要系公司对关键原材料进 行战略性备货所致。从结算方式来看，公司设备

采购和物料采购采用不同结算方式，公司设备采 购一般需预付 20~30%的金额；物料采购采取月结 的方式，一般可获得 30~60 天账期，对于核心物 料如芯片、镜头、面板等存在一定比例预付款，备 货不存在保证金。此外，2020 年末公司针对原材 料库存计提 8.03 亿元存货跌价准备，反映出公司 过去原材料采购策略及库存管理等方面存在问 题。2020 年底以来，公司立足自身实际情况重新 调整采购模式，将原各事业群采购组织职能重新 划分为中央集采和事业群自采两部分，其中中央 集采设置策略物料采购、通用物料采购和供应链 管理部，统筹集团策略物料和通用物料的采购， 集中规模采购获得成本优势，各事业群采购部负 责所属单位特殊物料采购，提高采购效率。目前 新的采购模式执行时间较短，中诚信国际将对公 司新执行的采购模式后续实施效果保持关注。

因下游订单减少和技术迭代影响，公司暂时关停 部分产能，触控显示类和 TN/STN 显示类等产品 产能利用水平下降，中诚信国际将持续关注下游 市场需求变动对公司生产经营的影响

公司采用全产业链式生产模式，触控显示产 品大多为定制化生产，采用以销定产的生产模式。 产能主要分布在江西吉安市和南昌市，少数分布 在深圳市和印度。2020 年以来以摄像头为主的光 电传感类产品产能有所增长，但由于触控显示类 和柔性线路板等产品订单需求减少，2020 年上述 产品产能较上年无变化，但产能利用率有所下滑。 中诚信国际关注到，公司产品主要应用于手机、 平板电脑等电子消费领域，近年来手机市场需求 有所减弱，使得公司部分产品产能利用率下降。 此外，受下游手机终端产品技术迭代、向轻薄方 向转变影响，产品结构变化导致公司部分 CTP 产 能和 CG 盖板产能关停。中诚信国际将持续关注 下游产品市场需求变动对公司生产经营的影响。

在建项目方面，截至 2020 年末，公司主要在 建项目系 FPC 生产线、CG 生产线、TFT 生产线、 吉安合力泰宿舍楼和厂房工程等，计划总投资 17.25 亿元，已投资 6.09 亿元，项目资金来源主要

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系自筹资金。此外，为增加在高端柔性显示方面 的竞争力，公司与莆田市涵江区人民政府（以下 简称“涵江区政府”）签订《合作协议书》，于莆田 市涵江区投资高端 TFT 显示模组项目、COF 全面 屏显示模组项目、柔性 OLED 显示模组项目及触 显一体化模组等项目，该项目分期实施，预计总 投资 25 亿元，一期项目总投资 15 亿元，月产能 1,000 万片；二期项目投资或以设备出资不低于 10 亿元，预计月产能 1,000 万片；三期项目将由公司 根据未来市场与销售实际情况确定投资规模、时 机和项目内容。一期项目原计划于 2019 年末投 产，但受全球疫情、国际贸易摩擦、行业上游资源 紧缺及下游需求未按照预期释放等多重因素的叠 加影响，目前仍处于建设期。

研发方面，2020 年，公司继续加大在高阶柔 性线路板、系统集成、Mini LED/Micro LED 显示 产品、高像素摄像头、AR/VR 显示，5G 手机的 LCP 天线技术等领域的研发工作。当年研发投入 9.09 亿元，同比增长 4.37%。截至 2020 年末，公 司累计拥有专利 2,217 项，获得专利授权 1,621 项， 其中发明专利 225 项，实用新型 1,379 项，外观设 计 17 项，软件著作权 32 项。

表 5 ：近年来公司研发投入情况（亿元）

项目名称	2018	2019	2020
研发投入	6.32	8.71	9.09
研发投入占营业收入比重	3.74%	4.71%	5.30%

资料来源：公司提供

受行业需求低迷影响， 2020 年以来公司化工业务 持续收入下降

公司化工板块实行以销定产生产模式，截至 2021 年 3 月末，主要产品硝酸、硝酸铵和三聚氰 胺年产能分别为 29 万吨、10 万吨和 6 万吨。2020 年化工产品需求小幅上升，当年公司化工产品生 产量和销售量分别为 513,229 吨和 511,307 吨，同 比分别增长 1.50%和 1.69%；受产品平均单价下降 影响，公司化工业务收入同比下降 2.63%至 10.00 亿元。2021 年一季度，受硝酸铵市场需求低迷影 响，硝酸铵产销量减少，公司化工业务收入同比 下降 61.39%至 2.44 亿元。

公司化工板块主要客户为民爆企业、染料企 业和苯胺企业等。公司业务人员按照国标跟客户 达成初步购买意向后，与客户签订销售合同，然 后走内部合同评审程序，双方盖章后合同生效。 硝酸、硝酸铵产品大都是每月中上旬集中发货， 每月下旬开始回收货款。三聚氰胺、复合肥除了 个别客户月底付款外，90%以上客户是款到发货。

财务分析

以下分析基于公司提供的经瑞华会计师事务 所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见 的 2018 年财务报告、经致同会计师事务所（特殊 普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2019~2020 年财务报告及公司提供的未经审计的 2021 年一季度财务报表。公司财务报表均按照新 会计准则编制，公司各期财务数据均为报表期末 数。

受采购成本上升及行业竞争加剧等因素影响， 2020 年公司营业毛利率大幅下降且计提大额资产 减值损失，导致利润总额为负

2020 年，公司触控显示类产品、TN/STN/ 显 示类产品、FPC 产品收入均有所下滑，使得公司 营业总收入下降。2021 年 1~3 月，触控显示业务 销量增加，带动该板块业务收入同比增长；但化 工业务收入同比下降较多，使得营业总收入较上 年同期仅小幅增长。同时，由于 TFT 玻璃及 IC 等 原材料采购成本大幅上升且行业竞争激烈，触控 显示业务毛利率大幅下滑。2020 年受化工行业景 气度下行及油价上涨影响，该业务毛利率亦有所 下滑。2021 年一季度，公司采取降本增效措施， 同时，下游终端客户帮助公司消化一部分 TFT 玻 璃和 IC 等主要原材料价格上涨的压力，触控显示 业务毛利率有所上升，带动公司营业毛利率同比 提升。

表 6 ：近年来公司主要板块收入构成（亿元）

业务板块	2018	2019	2020	2021.1~3
触控显示业务	158.29	176.02	159.18	35.27
化工业务	10.75	8.97	9.94	2.44
合计	169.04	185.00	169.12	37.72
资料来源：公司提供

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	China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 表7：近年来公司主要板块毛利率构成（%） 业务 2018 2019 2020 2021.1~3 触控显示业务 19.13 17.04 6.38 13.72 化工业务 21.06 18.44 13.85 15.40 营业毛利率 19.25 17.11 6.82 13.83 2020 年末公司资产和权益规模均有所下降，财务 杠杆率进一步上升，资产中应收账款和存货占比 较高，资产周转效率有待提升 资产方面2020年末总资产规模下降其中	China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 表7：近年来公司主要板块毛利率构成（%） 业务 2018 2019 2020 2021.1~3 触控显示业务 19.13 17.04 6.38 13.72 化工业务 21.06 18.44 13.85 15.40 营业毛利率 19.25 17.11 6.82 13.83 2020 年末公司资产和权益规模均有所下降，财务 杠杆率进一步上升，资产中应收账款和存货占比 较高，资产周转效率有待提升 资产方面2020年末总资产规模下降其中	China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.	China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.	China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.	China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
	业务	2018		2019	2020	2021.1~3
	触控显示业务	19.13		17.04	6.38	13.72
	化工业务	21.06		18.44	13.85	15.40
	营业毛利率	19.25		17.11	6.82	13.83

资产方面，2020 年末总资产规模下降，其中， 因备货等经营性业务支出增加影响，货币资金规 模下降，存货规模随之上升，2021 年 3 月末货币 资金受限规模为 16.99 亿元；由于公司对经营困 难的客户计提坏账准备及当年受疫情影响，业务 规模下降，应收账款规模随之下降，但公司存货 和应收账款规模在流动资产中占比仍较大，对资 金形成一定占用。此外，2020 年末由于公司未终 止确认的应收票据和待抵扣进项税额减少，其他 流动资产同比下降。

资料来源：公司提供

期间费用方面，2020 年，根据新会计准则， 公司将运输费及装卸费调整至营业成本核算，销 售费用有所下降，员工工资、福利、社保及公积金 增加带动管理费用增长，研发费用随着研发投入 增加而上升，债务规模及资金成本上升使得财务 费用增长，期间费用规模和期间费用率随之增长， 对利润造成一定侵蚀。

盈利能力指标方面，2020 年公司营业毛利率 大幅下滑，期间费用规模增加，使得经营性业务 利润亏损 7.77 亿元。同期，公司计提大额的资产 减值损失，导致利润总额降至-36.72 亿元。2020 年 资产减值损失主要包括存货减值损失及合同履约 成本减值损失 20.82 亿元、商誉减值损失 2.98 亿 元、4.62 亿元应收账款坏账损失以及少量其他应 收款坏账损失和长期股权投资减值损失。受此影 响，EBIT 和 EBITDA 均大幅下滑至负数，总资产 收益率和 EBITDA 利润率亦随之下降。2021 年一 季度，公司经营性业务利润与上年同期持平，净 利润同比增长 12.62%。

负债方面，2020 年末负债规模相对稳定，由 于公司业务规模下降，期末短期借款及应付银行 承兑汇票减少，因偿还前期股东及政府借款，其 他应付款随之下降；其他流动负债增加主要系公 司当期发行的超短期公司债券规模上升所致； 2020 年末应付债券大幅上升主要系发行“20 合力 01”，债券规模为 10 亿元；长期债券增加主要系 保证借款和信用借款增加所致，截至 2020 年末保 证借款和信用借款余额分别为 6.93 亿元和 5.62 亿 元。

权益方面，近年来公司实收资本和资本公积 保持稳定，少数股东权益主要系农银金融资产投 资有限公司分别向下属子公司江西合力泰科技有 限公司和深圳市比亚迪电子部品件有限公司以现 金方式增资 10 亿元和 5 亿元产生。2020 年公司 利润亏损调减未分配利润至 9.29 亿元，使得所有 者权益规模大幅下降。受此因素影响，2020 年末 公司资产负债率及总资本化比率均有所上升。

表 8 ：近年来公司盈利能力相关指标（亿元， % ）

项目名称	2018	2019	2020	2021.1~3
销售费用	1.64	1.73	1.09	0.32
管理费用（含研发 费用）
	12.75	12.55	14.02	3.02
财务费用	4.56	6.63	7.31	1.72
期间费用合计	18.94	20.92	22.41	5.06
期间费用率	11.21	11.31	13.07	13.43
其他收益	4.33	1.89	2.80	1.14
经营性业务利润	17.23	12.06	-7.77	1.18
资产减值损失	2.54	2.87	-28.85	0.09
投资收益	0.30	2.47	0.04	-0.002
利润总额	14.80	11.71	-36.72	1.22
EBITDA	25.24	23.30	-19.65	--
EBITDA利润率	14.93	12.60	-11.45	--
总资产收益率	7.80	5.93	-9.36	--

表 9 ：近年来公司主要资产和资本结构情况（亿元、 % ）

项目名称	2018	2019	2020	2021.3
货币资金	24.52	43.55	26.20	25.84
应收账款	77.88	84.87	67.60	62.99
存货	46.33	51.84	64.97	64.80
其他流动资产	7.66	42.27	29.03	34.16
固定资产	43.39	50.63	49.07	33.65
在建工程	18.27	14.51	9.22	8.28
商誉	22.68	23.22	20.24	20.24

注：1、资产减值损失包括新会计准则下信用损失金额，且损失金额 以正值列示；2、带*指标经过年化处理。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

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	总资产	274.33	336.44	303.72	302.94
	短期借款 应付票据	55.51 28.49	71.20 32.31	62.53 21.59	67.94 14.63
	应付账款	36.31	38.90	41.29	42.87
	其他应付款	0.83	9.04	2.26	2.34
	一年内到期的非流动负债	16.37	14.06	13.87	12.34
	其他流动负债	0.00	9.26	16.56	12.35
	长期借款	10.65	3.58	12.11	17.51
	应付债券	0.00	0.00	9.95	9.95
	长期应付款	6.69	10.69	9.75	5.31
	负债合计	162.31	200.15	199.30	197.37
	实收资本或股本	31.16	31.16	31.16	31.16
	资本公积 未分配利润	44.55 34.07	44.55 42.59	44.55 9.29	44.55 10.36
	少数股东权益	-0.44	14.38	15.79	15.89
	所有者权益合计	112.02	136.29	104.42	105.57
	资产负债率	59.17	59.49	65.62	65.15
	总资本化比率	51.24	52.32	57.05	55.48

降影响，公司总债务/EBITDA 及 EBIT 利息保障 倍数均为负，偿债指标有提升空间。

表 10 ：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、 X ）

项目名称	2018	2019	2020	2021.3
短期债务	100.37	135.32	106.88	94.91
总债务	117.71	149.58	138.69	131.54
经营活动净现金流	-3.61	9.40	-4.55	0.76
投资活动净现金流	-22.80	-6.90	-10.01	-1.47
筹资活动净现金流	7.79	9.40	5.83	-5.93
货币资金/短期债务	0.24	0.32	0.25	0.27
EBIT利息保障倍数	4.37	2.72	-4.28	--
经营活动净现金流利 息保障系数
	-083	142	-065	050
	.	.	.	.
总债务/EBITDA	4.66	6.42	-7.06	--
经营活动净现金流/总 债务
	-0.03	0.06	-0.03	0.02*

注：标*指标经过年化处理。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

公司收入规模及收现比下降，使得经营获现能力 下降； 2020 年以来公司持续优化债务期限结构， 但短期债务占比仍较高，相关偿债指标弱化

现金流方面，2020 年公司收入规模及收现比 有所下降，而经营性现金支出增加，使得经营活 动净现金流由正转负；2021 年一季度收现规模提 升，使得经营活动净现金流转正。2020 年公司出 售股权收回投资收到的现金减少较多，但在建项 目建设及购置机器设备和专利权投资规模仍维持 较高水平，投资活动净现金流缺口进一步扩大； 此外，当年融资规模下降且偿还借款减少，使得 公司筹资活动现金流入和流出规模均大幅下降， 筹资活动净现金流入规模同比小幅增加。

债务方面，2020 年末公司总债务规模小幅下 降，其中，由于未到期银行承兑汇票贴现和短期 借款减少，短期债务规模大幅下降，新发行“20 合 力 01”及长期借款增加，长期债务规模有所增长， 债务期限结构有所优化。截至 2021 年 3 月末，短 期债务占总债务比重由 2019 年末的 90.46%降至 72.15%，但短期债务规模仍较大，货币资金对短 期债务的覆盖能力较弱，公司面临一定短期偿债 压力；2020 年经营活动净现金流由正转负，其对 债务本息的覆盖能力下降；同期，受盈利能力下

未使用银行授信和股权融资渠道能够为公司提供 一定备用流动性，但存在一定比例的资产受限情 况，或影响公司财务弹性

截至 2021 年 3 月末，公司共获得银行授信合 计 102.67 亿元，其中未使用额度为 32.68 亿元， 具有一定备用流动性；同时，公司作为上市公司， 具备资本市场融资渠道。

截至 2021 年 3 月末，公司无对外担保，公司 受限资产金额为 60.77 亿元，主要系货币资金、固 定资产、其他流动资产、在建工程、无形资产、应 收票据及应收款项融资，受限金额分别为 16.99 亿 元、19.52 亿元、21.98 亿元、0.57 亿元、0.20 亿 元和 1.50 亿元，合计占当期末总资产的 20.06%。 此外，截至 2021 年 3 月末，公司原实际控制人、 第三大股东文开福持有公司股权比例为 8.32%， 已全部处于质押状态。

过往债务履约情况： 根据公司提供的《企业 信用报告》及相关资料，2018~2021 年 5 月 31 日， 公司本部所有借款均到期还本、按期付息，未出 现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显 示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违 约记录。

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外部支持

控股股东作为福建省国资委直管的国有独资企业， 综合实力强，可为公司提供较强的外部支持

公司控股股东福建电子系福建省国资委直管 的国有独资企业，以电子信息制造为主业，在电 子信息制造领域具有很高的知名度，福建电子在 2020 年（第 34 届）中国电子信息百强企业中排名 第 28 位。除公司外，福建电子还控股福建星网锐 捷通讯股份有限公司（以下简称“星网锐捷”）、福 建福日电子股份有限公司（以下简称“福日电子”） 等上市公司，业务涵盖企业级网络设备、通讯产 品、网络终端、电子元器件、电子整机类产品等， 搭建了较为完整的电子信息制造业产业链。福建 电子主要业务可与公司触控显示业务可形成良好 的战略协同效应，有利于提升公司产品竞争力。 同时，强大的股东背景可为公司提供很好的资金 拆借及融资方面的支持。资金支持方面，根据福 建电子《资金管理办法》，公司每年可向福建电子 取得一定借款。同时，福建电子亦为公司融资提 供担保，截至 2021 年 3 月末，福建电子对公司担 保总额为 49.33 亿元，同期末，福建电子对合力泰 的持股比例提升至 21.13%。

此外，2021 年 2 月 2 日，公司召开第六届董 事会第九次会议审议通过《关于非公开发行股票 发行方案的议案》议案，公司拟非公开发行 9.35 亿股股票，金额为 28.70 亿元，并于同年 5 月 7 日召开的第六届董事会第十三次会议审议通过了 募集资金全部用于补充流动资金。此次定增将由 控股股东福建电子全额认购，截至 2021 年 5 月 26 日，上述定增事项尚未取得中国证监会审核批准。

偿债保证措施

“20 合力 01”由福建电子（本部分或称“公 司”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担 保。

福建电子系福建省国资委下属电子信息行业 国有独资资产经营公司和投资平台，系闽台液晶 面板、LED、信息通信产业合作的责任单位，也是

闽台产业合作的联络单位，在资本注入、政策、税 收和资源等方面获得福建省政府的支持。近年来 公司通过资产资源整合、企业并购等方式拓展电 子信息制造类业务，目前电子信息制造业务已成 为公司最重要的业务板块，控股星网锐捷、福日 电子、合力泰和华映科技等多家上市公司和非上 市企业，形成了较为完整的电子信息制造产业链。 同时，公司主要在建项目——晋华集成电路存储 器生产线建设项目（以下简称“晋华项目”）为国 家重点支持的 DRAM 存储器生产项目。截至 2020 年末，福建电子总资产为 1,038.16 亿元，所有者 权益合计为 294.84 亿元，资产负债率为 71.60%； 2020 年，福建电子实现营业总收入 452.42 亿元， 净利润-34.45 亿元，经营活动净现金流为 5.75 亿 元，净利润亏损主要系合力泰经营性业务利润下 滑及计提大额资产减值损失所致，盈利能力有待 提升。

表 11 ： 2020 年福建电子控股上市子公司财务情况（亿 元、 % ）

		资产负债	营业总收		经营活动净
企业名称	总资产			净利润
		率	入		现金流
星网锐捷	87.16	43.98	103.04	6.06	7.40
福日电子	82.15	61.68	130.34	0.01	1.25
合力泰	303.72	65.62	171.53	-30.82	-4.55
华映科技	121.35	54.10	21.94	6.13	4.58

资料来源：上市公司年报

资本开支方面，公司主要在建项目计划总投 资 410.53 亿元。截至 2021 年 3 月末，已投资 256.67 亿元，尚需投资 153.86 亿元，主要集中于晋华项 目投资。由于近年来公司在建项目持续投入及收 购股权资产，债务规模持续上升，截至 2021 年 3 月末，公司总债务和母公司总债务分别为 592.38 亿元和 200.63 亿元，资产负债率分别为 71.91%和 71.98%，财务杠杆水平处于高位。此外，2021 年 华映科技拟向不超过 35 名特定投资者非公开发 行股份数不超过 8.30 亿股募集资金不超过 28 亿 元，用于金属氧化物薄膜晶体管液晶显示器件 （IGZOTFT-LCD）生产线扩产及 OLED 实验线量 产项目和补充流动资金及偿还银行贷款。2021 年 4 月 22 日，福建电子同意并承诺认购不低于本次 定增股票总数的 10%。同时，公司还将全额认购

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合力泰 2021 年度拟非公开发行的 9.35 亿股，金 额为 28.70 亿元，募集资金全部用于补流。截至 2021 年 5 月 26 日，上述定增事项尚未取得中国

证监会审核批准。公司在建项目投资规模较大且 母公司还将参与子公司定增出资，面临一定的资 本支出压力。

表 12 ：截至 2021 年 3 月末福建电子主要在建项目情况（亿元）

				计划投资	计划投资
项目名称	预计建设时间	计划总投资	已投资			资金来源
				2020 年4~12 月	2021 年
晋华集成电路存储器生 产线建设项目	6年	370.00	235.69		32.85	自有资金、银行贷款
				32.06
数字福建云计算中心	5年	13.30	9.66	0.87	0.60	自有资金、银行贷款
东南健康医疗大数据中 心	2年	17.23	9.17	1.25	1.80	自有资金、银行贷款
国产整机先进制造基地 项目(一期)
	3年	10.00	2.15	0.90	3.00	自有资金、银行贷款
合计	--	410.53	256.67	35.08	38.25	--

资料来源：公司提供

财务弹性方面，公司与多家商业银行保持着 长期良好的合作关系，截至 2021 年 3 月末，公司 获得国内各大金融机构授信额度总计 660.24 亿元， 尚有未使用授信额度 281.04 亿元，备用流动性充 足。此外，公司控股、参股多家上市公司，具有股 权融资能力，且自持较为优质的土地资产，能够 对整体偿债能力提供支持。

或有负债方面，截至 2020 年末，公司对外担 保金额 4,700 万元，全部系公司对联营企业福建 星海通信科技有限公司提供的担保。

截至 2020 年末，除晋华公司相关事项外，公 司无作为被告且涉及金额在 1 亿元以上的仲裁事 项，但有 14 起下属子公司作为原告的未决诉讼案 件，中诚信国际将对公司诉讼和仲裁事项保持持 续关注。

资产受限方面，截至 2020 年末，公司主要所 有权受到限制的资产账面价值为 279.37 亿元，占 总资产比重为 26.91%。

表 13 ：截至 2020 年末主要受限资产情况（亿元）

其他非流动资产	5.09
子公司华佳彩股权	7.63%股权
合计	279.37

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

过往债务履约情况： 根据公司提供的《企业 信用报告》及相关资料，2018~2021 年 5 月 7 日， 公司无未结清关注类和不良类贷款，所有借款均 到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利 息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日， 公司在公开市场无信用违约记录。

综上所述，中诚信国际维持福建省电子信息 （集团）有限责任公司的主体信用等级为 AAA ， 评级展望为稳定。中诚信国际认为福建电子提供 的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，能 够为“20 合力 01”的按期偿还提供有力的保障。 评级结论

综上所述，中诚信国际维持合力泰科技股份 有限公司的主体信用等级为 AA[+] ，评级展望为负 面；维持“20 合力 01”的债项信用等级为 AAA 。

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资产账面科目	账面价值
货币资金	35.05
应收票据	2.11
应收账款	9.26
应收款项融资	2.28
投资性房地产	8.94
固定资产	83.12
无形资产	6.53
在建工程	111.13
其他流动资产	15.86

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附一：合力泰科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2021 年 3 月末）

100% 福建省电子信息（集团）有限责任公司 福建省人民政府国有资产监督管理委员会 合力泰科技股份有限公司 21.13% 文开福 8.32%	福建省人民政府国有资产监督管理委员会	比亚迪股份 有限公司 11.11%
文开福
	合力泰科技股份有限公司

	表：截至2021 年3 月末公司主要控股子公司（%）	表：截至2021 年3 月末公司主要控股子公司（%）
	企业名称	合计持股比例
	江西合力泰科技有限公司	86.84
	合力泰（香港）有限公司	100.00
	深圳市合力泰光电有限公司	78.01
	深圳业际光电有限公司	100.00
	东莞市平波电子有限公司	100.00
	山东合力泰化工有限公司	100.00
	珠海晨新科技有限公司	100.00

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资料来源：公司提供

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附二：福建省电子信息（集团）有限责任公司股权结构图及组织架构图（截至 2021 年 3 月末）

福建省人民政府国有资产监督管理委员会

100%

福建省电子信息（集团）有限责任公司

表：截至 2021 年 3 月末公司重要控股子公司（ % ）

企业名称		合计持股比例	主要经营范围
福建福日集团有限公司		100.00	电子计算机及配件、电子产品及通信设备，五金、交电，百货的批发、零售等
福建星网锐捷通讯股份有限公司		26.50	生产网络终端、企业级网络设备、通讯产品、视讯和视频产品等
福建蓝建集团有限公司		100.00	生产印制线路板等
合力泰科技股份有限公司		21.13	触显模组、光电模组、5G 材料等
福建省晋华集成电路有限公司		60.74	集成电路内存（DRAM）制造等
华映科技（集团）股份有限公司		25.16	面板、模组及盖板玻璃等

注：公司拥有合力泰实际表决权占比为 29.45%（其中 21.13%为交易过户，8.32%为文开福将其持有的股份对应的股东权利独家、无偿且不可撤销地 委托公司行使）。

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资料来源：公司提供

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附三：合力泰科技股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据（单位：万元）	2018	2019	2020	2021.3
货币资金	245,182.85	435,490.57	261,974.56	258,352.59
应收账款净额	778,849.64	848,719.74	675,980.07	629,922.07
其他应收款	12,484.05	9,374.37	4,371.20	12,389.29
存货净额	463,339.76	518,434.80	649,660.52	647,990.61
长期投资	35,987.30	2,461.29	767.49	752.90
固定资产	433,917.57	506,290.77	490,738.35	336,457.37
在建工程	182,691.03	145,135.26	92,179.69	82,769.33
无形资产	36,761.99	44,097.76	68,628.56	64,979.28
总资产	2,743,342.23	3,364,395.84	3,037,231.87	3,029,386.02
其他应付款	8,311.25	90,378.50	22,591.53	23,374.18
短期债务	1,003,698.41	1,353,183.09	1,068,807.66	949,074.73
长期债务	173,403.17	142,635.28	318,112.22	366,337.50
总债务	1,177,101.58	1,495,818.36	1,386,919.87	1,315,412.23
净债务	931,918.73	1,060,327.79	1,124,945.31	1,057,059.63
总负债	1,623,139.83	2,001,452.89	1,993,000.20	1,973,662.21
费用化利息支出	41,782.07	63,930.87	67,535.43	15,152.46
资本化利息支出	1,591.71	2,501.75	2,416.46	0.00
所有者权益合计	1,120,202.40	1,362,942.95	1,044,231.67	1,055,723.81
营业总收入	1,690,435.33	1,849,984.30	1,715,288.82	377,151.02
经营性业务利润	172,320.76	120,574.97	-77,697.37	11,809.36
投资收益	3,002.98	24,691.92	351.95	-16.53
净利润	130,468.57	105,940.59	-308,196.13	11,646.03
EBIT	189,745.88	181,016.33	-299,624.28	27,375.39
EBITDA	252,401.01	233,030.74	-196,458.02	--
经营活动产生现金净流量	-36,137.73	94,028.36	-45,503.74	7,613.78
投资活动产生现金净流量	-228,016.63	-68,994.99	-100,127.86	-14,701.47
筹资活动产生现金净流量	77,862.34	94,035.55	58,260.68	-59,325.94
资本支出	213,659.36	126,934.88	108,837.84	14,763.92
财务指标	2018	2019	2020	2021.3
营业毛利率(%)	19.25	17.11	7.31	13.83
期间费用率(%)	11.21	11.31	13.07	13.43
EBITDA利润率(%)	14.93	12.60	-11.45	--
总资产收益率(%)	7.80	5.93	-9.36	--
净资产收益率(%)	12.28	8.53	-25.61	--
流动比率(X)	1.21	1.25	1.19	1.25
速动比率(X)	0.88	0.96	0.79	0.84
存货周转率(X)	3.69	3.12	2.72	2.00*
应收账款周转率(X)	2.79	2.26	2.24	2.31*
资产负债率(%)	59.17	59.49	65.62	65.15
总资本化比率(%)	51.24	52.32	57.05	55.48
短期债务/总债务(%)	85.27	90.46	77.06	72.15*
经营活动净现金流/总债务(X)	-0.03	0.06	-0.03	0.02*
经营活动净现金流/短期债务(X)	-0.04	0.07	-0.04	0.03*
经营活动净现金流/利息支出(X)	-0.83	1.42	-0.65	0.50
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)	-6.31	3.67	-8.14	--
总债务/EBITDA(X)	4.66	6.42	-7.06	--
EBITDA/短期债务(X)	0.25	0.17	-0.18	--
EBITDA利息保障倍数(X)	5.82	3.51	-2.81	--
EBIT 利息保障倍数(X)	4.37	2.72	-4.28	1.81

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注：1、中诚信国际根据合力泰 2018~2020 年审计报告及未经审计的 2021 年一季度财务报表整理；2、中诚信国际总债务统计口径包括其他流动负债、 其他应付款、长期应付款里带息债务及租赁负债；3、带*指标经过年化处理。

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附四：福建省电子信息（集团）有限责任公司财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据(单位：万元) 2018 2019	2020 2021.3
货币资金 1,043,716.49 1,412,950.50	1,452,713.82 1,368,076.81
应收账款净额 1,279,661.47 1,326,415,18	1,167,640.77 1,096,781.00
其他应收款 73,001.94 84,129.77	52,441.02 71,900.96
存货净额 885,504.37 897,731.92	1,187,533.98 1,319,981.87
长期投资 450,656.76 469,460.18	436,688.10 396,410.22
固定资产 1,017,653.18 1,357,411.51	2,202,427.81 1,944,831.36
在建工程 1,527,774.90 1,347,389.57	1,416,026.80 1,531,408.00
无形资产 179,183.73 184,125.39	347,871.52 340,363.38
总资产 8,069,307.28 9,057,915.37	10,381,614.50 10,567,699.27
其他应付款 237,122.63 165,569.35	167,625.22 159,333.99
短期债务 1,847,607.19 2,324,673.30	3,087,680.14 3,258,590.19
长期债务 2,411,700.32 2,343,586.30	2,708,324.67 2,665,259.16
总债务 4,259,307.52 4,668,259.60	5,796,004.82 5,923,849.35
净债务 3,215,591.03 3,255,309.10	4,343,290.99 4,555,772.55
总负债 5,617,129.07 6,045,746.36	7,433,252.58 7,599,043.81
费用化利息支出 70,007.84 167,718.16	189,017.54 53,909.02
资本化利息支出 17,222.17 42,613.90	40,794.72 8,753.78
所有者权益合计 2,452,178.22 3,012,169.00	2,948,361.92 2,968,655.46
营业总收入 2,423,376.84 4,218,884.45	4,524,247.92 1,098,080.75
经营性业务利润 -54,873.13 3,899.04	-173,936.27 7,682.34
投资收益 -139,156.61 15,199.41	148,156.84 1,938.83
净利润 -223,297.10 17,240.07	-344,531.37 26,286.50
EBIT -142,141.94 193,284.63	-190,866.45 78,449.73
EBITDA -89,913.38 328,410.49	10,338.47 --
经营活动产生现金净流量 6,002.79 428,173.25	57,495.97 -85,781.32
投资活动产生现金净流量 -691,206.76 -293,998.38	-561,022.09 -147,252.09
筹资活动产生现金净流量 905,265.88 214,802.89	552,819.90 89,113.60
资本支出 1,234,248.59 339,728.11	383,394.65 142,727.01
财务指标 2018 2019	2020 2021.3
营业毛利率（%） 17.48 18.95	13.19 13.09
期间费用率（%） 21.20 19.99	18.77 19.12
EBITDA利润率（%） -3.71 7.78	0.23 --
总资产收益率（%） -2.55 2.26	-1.96 --
净资产收益率（%） -13.14 0.63	-11.56 --
流动比率（X） 1.33 1.29	1.02 1.02
速动比率（X） 1.04 1.03	0.75 0.74
存货周转率(X） 3.24 3.84	3.77 3.04*
应收账款周转率（X） 2.74 3.08	3.59 3.88*
资产负债率（%） 69.61 66.75	71.60 71.91
总资本化比率（%） 63.46 60.78	66.28 66.62
短期债务/总债务（%） 43.38 49.80	53.27 55.01
经营活动净现金流/总债务（X） 0.00 0.09	0.01 -0.06*
经营活动净现金流/短期债务（X） 0.00 0.18	0.02 -0.11*
经营活动净现金流/利息支出（X） 0.07 2.04	0.25 -1.37
经调整的经营活动净现金流/总债务（%） -2.25 5.08	-3.13 --
总债务/EBITDA（X） -47.37 14.21	560.62 --
EBITDA/短期债务（X） -0.05 0.14	0.00 --
EBITDA利息保障倍数（X） -1.03 1.56	0.04 --
EBIT 利息保障倍数（X） -1.63 0.92	-0.83 1.25

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注：1、中诚信国际根据 2018~2020 年审计报告及 2021 年一季度未经审计的财务报表整理；2、中诚信国际将公司各期其他应付款和其他流动负债中 有息部分相应调整至短期债务核算；将公司各期长期应付款中有息部分和租赁负债相应调整至长期债务核算；3、带“*”指标已经年化处理。

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发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2021）

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附五：福建省电子信息（集团）有限责任公司财务数据及主要指标（母公司口 径）

财务数据(单位：万元)	2018	2019	2020	2021.3
货币资金	170,762.59	325,971.55	327,343.60	347,392.42
应收账款净额	0.00	0.00	0.00	0.00
其他应收款	378,930.39	219,568.06	130,869.61	100,354.81
存货净额	0.00	0.00	0.00	0.00
长期投资	1,384,242.48	1,852,343.39	2,710,525.28	2,672,194.72
固定资产	1,578.58	1,375.79	754.39	717.35
在建工程	536.19	1,132.73	325.55	325.55
无形资产	981.86	839.72	2,065.53	2,007.73
总资产	1,949,160.74	2,467,606.13	3,227,330.23	3,227,530.38
其他应付款	140,753.43	86,551.81	309,610.63	269,370.91
短期债务	289,469.87	582,037.87	925,853.71	1,103,807.37
长期债务	971,969.88	895,320.20	1,030,319.65	902,493.94
总债务	1,261,439.75	1,477,358.07	1,956,173.35	2,006,301.31
净债务	1,090,677.15	1,151,386.52	1,628,829.76	1,658,908.89
总负债	1,405,297.70	1,576,600.70	2,305,117.16	2,323,106.76
费用化利息支出	54,886.09	80,102.25	90,325.11	--
资本化利息支出	0.00	0.00	0.00	--
所有者权益合计	543,863.03	891,005.43	922,213.07	904,423.62
营业总收入	8,008.09	12,056.34	15,812.22	2,050.86
经营性业务利润	-51,425.61	-73,834.64	-81,920.57	-23,838.68
投资收益	11,477.16	16,301.72	136,241.03	2.40
净利润	-44,759.08	7,382.47	28,195.67	-10,148.04
EBIT	12,680.30	87,484.72	145,035.41	--
EBITDA	12,963.89	87,810.05	346,240.33	--
经营活动产生现金净流量	-152,580.52	173,226.82	306,371.19	-8,392.35
投资活动产生现金净流量	-413,592.34	-408,852.44	-704,415.82	3,299.40
筹资活动产生现金净流量	520,886.89	390,834.58	399,416.67	25,141.78
资本支出	671.61	712.63	708.19	0.00
财务指标	2018	2019	2020	2021.3
营业毛利率（%）	98.34	92.27	99.02	98.10
期间费用率（%）	755.55	714.71	614.96	1,259.91
EBITDA 利润率（%）	161.88	728.33	2,189.70	--
总资产收益率（%）	0.76	3.96	5.09	--
净资产收益率（%）	-9.48	1.03	3.11	--
流动比率（X）	1.29	0.92	0.41	0.40
速动比率（X）	1.29	0.92	0.41	0.40
存货周转率(X）	--	--	--	--
应收账款周转率（X）	--	--	--	--
资产负债率（%）	72.10	63.89	71.42	71.98
总资本化比率（%）	69.87	62.27	67.96	68.93
短期债务/总债务（%）	22.95	39.11	47.33	55.02
经营活动净现金流/总债务（X）	-0.12	0.12	0.16	-0.02*
经营活动净现金流/短期债务（X）	-0.53	0.30	0.33	-0.03*
经营活动净现金流/利息支出（X）	-2.78	2.16	3.39	--
经调整的经营活动净现金流/总债务（%）	-16.02	6.93	11.24	--
总债务/EBITDA（X）	97.30	16.74	5.65	--
EBITDA/短期债务（X）	0.04	0.15	0.37	--
EBITDA 利息保障倍数（X）	0.24	1.10	3.83	--
EBIT 利息保障倍数（X）	0.23	1.09	1.61	--

==> picture [13 x 127] intentionally omitted <==

注：1、中诚信国际根据 2018~2020 年审计报告及 2021 年一季度未经审计的财务报表整理；2、中诚信国际将母公司公司各期其他流动负债中有息部 分相应调整至短期债务核算；3、带“*”指标已经年化处理。

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附六：基本财务指标的计算公式

	指标	计算公式
资 本 结 构	现金及其等价物（货币等价物）	=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产＋应收票据
	长期投资	=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
	短期债务	=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付 票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
	长期债务	=长期借款＋应付债券＋其他债务调整项
	总债务	=长期债务＋短期债务
	净债务	=总债务－货币资金
	资产负债率	=负债总额/资产总额
	总资本化比率	=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
经 营 效 率	存货周转率	=营业成本/存货平均净额
	应收账款周转率	=营业总收入/应收账款平均净额
	现金周转天数	=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平 均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）
盈 利 能 力	营业毛利率	=（营业总收入—营业成本)/营业总收入
	期间费用率	=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
		=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提 取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益
	经营性业务利润
	EBIT（息税前盈余）	=利润总额＋费用化利息支出
	EBITDA（息税折旧摊销前盈余）	=EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
	总资产收益率	=EBIT/总资产平均余额
	净资产收益率	=净利润/所有者权益合计平均值
	EBIT利润率	=EBIT/当年营业总收入
	EBITDA利润率	=EBITDA/当年营业总收入
现 金 流	资本支出	=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
	经调整的经营活动净现金流（CFO- 股利）
		=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
	FCF	=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股 利、利润或偿付利息支付的现金
		=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增 加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支 出）
	留存现金流
偿 债 能 力	流动比率	=流动资产/流动负债
	速动比率	=（流动资产－存货）/流动负债
	利息支出	=费用化利息支出＋资本化利息支出
	EBITDA利息保障倍数	=EBITDA/利息支出
	EBIT 利息保障倍数	=EBIT/利息支出

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注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关 企业专用。根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15 号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为： “长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。中诚信国际在计算营业成本时包含“营业成本”、 “利息支出”、“手续费及佣金支出”、“退保金”、“赔付支出净额”、“提取保险合同准备金净额”、“保单红利支出”及“分保费用”。

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附七：信用等级的符号及定义

主体等级符号	含义
AAA	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC	受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C	受评对象不能偿还债务。

注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

中长期债券等级符号	含义
AAA	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC	基本不能保证偿还债券。
C	不能偿还债券。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号	含义
A-1	为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2	还本付息风险较小，安全性较高。
A-3	还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B	还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C	还本付息风险很高，违约风险较高。
D	不能按期还本付息。

==> picture [12 x 127] intentionally omitted <==

注：每一个信用等级均不进行微调。

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