Holitech Technology Co., Ltd. — Audit Report / Information 2020

Jun 18, 2020

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合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）

跟踪评级报告（ 2020 ）

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项目负责人：付晓东 xdfu@ccxi.com.cn 项目组成员：汪莹莹 yywang@ccxi.com.cn

电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2020 年 6 月 18 日

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China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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声 明

 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际 与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用 评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性 由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级 对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级 流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的 原则。

• 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信

• 用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见 的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。

 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关 金融产品的依据。

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 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结 果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。  本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内， 中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级 结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。

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www.ccxi.com.cn 2 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行 公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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[2020] 跟踪 0827

合力泰科技股份有限公司：

中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：

维持贵公司主体信用等级为 AA[+] ，评级展望为稳定； 维持“20 合力 01”的信用等级为 AAA 。

特此通告

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中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二零年六月十八日
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北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 S O HO 6 号楼 邮编：100010 电话：（8 6 1 0 ）6642 8877 传真：（8610 ）6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

评级观点： 中诚信国际维持合力泰科技股份有限公司（以下简称“合力泰”或“公司”）的主体信用等级为 AA[+] ，评级展望为稳 定；维持福建省电子信息（集团）有限责任公司（以下简称“福建电子”）的主体信用等级为 AAA ，评级展望为稳定；维持“20 合力 01”的债项信用等级为 AAA ，上述债项级别考虑了福建电子提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。中诚信国际 肯定了公司股东支持力度加大及经营获现能力有所增强等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际 关注到下游市场波动风险、客户集中度进一步提升且关联交易规模大、债务规模快速增长且短期债务占比高、福建电子盈利能力 有待进一步提升等因素对公司经营及信用状况造成的影响。

概况数据				2020.3 317.17 137.35 179.82 138.52 32.41 1.03 2.29 -- -4.64 14.96 2.80 56.70 50.21 -- -- 2020.3* 896.58 299.83 596.75 474.89 65.91 0.27 -- -- -28.68 13.73 -- 66.56 61.30 -- --  经营获现能力有所增强。受益于收入规模增加及收现比提升， 2019年公司经营获现能力有所增强，经营活动净现金流由负转 正，大幅增至9.40亿元。  有效的偿债担保措施。福建电子具备很强的综合实力，其为 本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，可 为本期债券的到期偿付提供有力支持。 关 注  下游市场波动风险。2019年公司部分产品产能因订单减少而 关停，公司产品主要应用于手机、平板电脑等消费电子领域， 近年来手机市场需求有所减弱，中诚信国际将持续关注下游产 品市场需求变动对公司生产经营和业绩的影响。  客户集中度进一步提升，关联交易规模大。公司主要客户为 ODM厂商，2019年前五大客户销售额占比达58.85%，客户集 中度较2018年进一步提升，大客户议价能力强，对公司资金形 成一定占用；此外，公司与控股股东福建电子下属企业及第三 大股东比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪股份”）存在较 大金额的经常性日常关联交易，中诚信国际将对此保持关注。  债务规模快速增长，短期债务占比高。近年来，公司债务规 模快速攀升，且以短期债务为主，截至2020年3月末，短期债 务及其占总债务比重分别为118.22亿元和85.35%，均处于较 高水平。近年来公司产能扩张使得资本支出规模较大，未来随 着公司在建及拟建项目推进，债务规模或将保持高位。  福建电子盈利能力有待进一步提升。晋华集成电路存储器生 产线建设项目（以下简称“晋华项目”）持续的资金投入使得 2019 年末福建电子总债务规模进一步增长。截至2020 年3 月 末，福建电子主要在建项目尚需投资195.72亿元，面临一定的 资本支出压力。受期间费用规模较大影响，福建电子经营性业 务利润水平仍有较大提升空间。 评级展望
合力泰（合并口径）	2017	2018	2019	2020.3
总资产（亿元）	212.44	274.33	336.44	317.17
所有者权益合计（亿元）	100.55	112.02	136.29	137.35
总负债（亿元）	111.90	162.31	200.15	179.82
总债务（亿元）	76.00	117.71	149.58	138.52
营业总收入（亿元）	151.11	169.04	185.00	32.41
净利润（亿元）	11.66	13.05	10.59	1.03
EBIT（亿元）	15.39	18.97	18.10	2.29
EBITDA（亿元）	19.76	25.24	23.30	--
经营活动净现金流（亿元）	7.37	-3.61	9.40	-4.64
营业毛利率（%）	17.13	19.25	17.11	14.96
总资产收益率（%）	8.05	7.80	5.93	2.80*
资产负债率（%）	52.67	59.17	59.49	56.70
总资本化比率（%）	43.05	51.24	52.32	50.21
总债务/EBITDA（X）	3.85	4.66	6.42	--
EBITDA 利息倍数（X）	10.49	5.82	3.51	--
福建电子（合并口径）	2017	2018	2019	2020.3
总资产（亿元）	307.09	806.93	905.79	896.58
所有者权益合计（亿元）	94.76	245.22	301.22	299.83
总负债（亿元）	212.33	561.71	604.57	596.75
总债务（亿元）	149.80	425.93	466.83	474.89
营业总收入（亿元）	221.68	242.34	421.89	65.91
净利润（亿元）	3.72	-22.33	1.72	0.27
EBIT（亿元）	6.09	-14.21	19.33	--
EBITDA（亿元）	11.97	-8.99	32.84	--
经营活动净现金流（亿元）	-27.58	0.60	42.82	-28.68
营业毛利率（%）	17.63	17.48	18.95	13.73
总资产收益率（%）	1.94	-2.55	2.26	--
资产负债率（%）	69.14	69.61	66.75	66.56
总资本化比率（%）	61.25	63.46	60.78	61.30
总债务/EBITDA（X）	12.51	-47.37	14.21	--
EBITDA 利息倍数（X）	5.15	-1.03	1.56	--

中诚信国际认为，合力泰科技股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。

注：1、中诚信国际根据合力泰及福建电子 2017~2019 年审计报告及未经审 计的 2020 年一季度财务报表整理；2、带*指标经过年化处理。

正 面

 可能触发评级上调因素。 公司行业地位大幅上升，盈利能力 显著增强且具有可持续性，债务规模大幅下降，偿债能力明显 改善。

 股东支持力度加大。 福建电子给予公司在资金拆借及融资方 面的支持，有利于缓解公司资金压力；2020 年 5 月 16 日，公 司完成董、监、高等主要人员调整，福建电子加大对公司管控 力度，有助于优化其内控管理。

 可能触发评级下调因素。 公司实际控制权变更，股东支持大 幅减弱；行业地位大幅下降，盈利能力显著弱化；债务规模持 续攀升，偿债能力明显下降。

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同行业比较

		2019 年末部分电子制造企业主要指标对比表	2019 年末部分电子制造企业主要指标对比表	2019 年末部分电子制造企业主要指标对比表
公司名称	资产总额（亿元）	资产负债率(%)	营业总收入（亿元）	净利润（亿元）	经营活动净现金流（亿元）
信利光电	131.09	68.63	157.19	3.68	1.35
欧菲光	405.60	72.93	519.74	5.16	32.56
合力泰	336.44	59.49	185.00	10.59	9.40

注：“信利光电”为“信利光电股份有限公司”简称；“欧菲光”为“欧菲光集团股份有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理

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www.ccxi.com.cn 4 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开 发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

	本期跟踪债券情况					China Chengxin Intern	ational Credit Rating Co.,Ltd.
	债券简称		本次债项信用等级	上次债项信用等级	发行金额	债券余额	存续期
	20合力01		AAA	AAA	10亿元	10亿元	2020.2.28~2023.2.28

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www.ccxi.com.cn 5 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开

发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

跟踪评级原因

根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需 对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评 级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期 跟踪评级。

募集资金使用情况

经中国证券监督委员会证监许可[2020]150 号 文核准，合力泰向合格投资者公开发行不超过人民 币 10 亿元公司债券，债券起息日为 2020 年 2 月 28 日，债券期限 3 年，票面年利率 5.33%。截至 2020 年 3 月末，公司累计使用募集资金 7.90 亿元，用于 偿还公司金融机构贷款和其他有息负债以及补充 公司及其子公司的营运资金，其中不超过 20%的募 集资金用于公司子公司补充防疫物资（红外测温 仪、测温安检门、血氧仪等的配套零部件）生产等 流动资金。

宏观经济和政策环境

宏观经济： 在新冠肺炎疫情的冲击下，今年一 季度 GDP 同比下滑 6.8%，较上年底大幅回落 12.9 个百分点，自 1992 年公布季度 GDP 数据以来首次 出现负增长。后续来看，随着国内疫情防控取得阶 段性胜利，在稳增长政策刺激下后三个季度经济有 望反弹，中诚信国际预计在中性情境下全年 GDP 或 同比增长 2.5%左右，但仍需警惕海外疫情蔓延给中 国经济带来的不确定性。

应对疫情采取的严厉管控措施导致今年前两 个月中国经济数据出现大幅度的下滑。3 月份随着 国内疫情防控成效显现、复工复产持续推进，当月 宏观经济数据出现技术性修复。受 1~2 月份经济近 乎“停摆”、3 月份国内产能仍未完全恢复影响，一 季度供需两侧均受到疫情的巨大冲击，工业增加值、 投资、消费、出口同比均出现两位数以上的降幅。 此外，疫情之下供应链受到冲击，部分产品供求关 系扭曲导致 CPI 高位运行，工业生产低迷 PPI 呈现 通缩状态，通胀走势分化加剧。

宏观风险： 虽然当前国内疫情防控取得显著进

展，但海外疫情的全面爆发加剧了中国经济运行的 内外风险，中国经济面临的挑战前所未有。从外部 因素来看，疫情蔓延或导致全球经济衰退，国际贸 易存在大幅下滑可能，出口压力持续存在，对外依 存度较高的产业面临较大冲击；同时，疫情之下全 球产业链或面临重构，有可能给中国经济转型带来 负面影响；再次，近期保护主义变相升级，中美关 系长期发展存在不确定性，地缘政治风险仍有进一 步抬升可能。从国内方面看，多重挑战依然存在甚 至将进一步加剧：首先，疫情防输入、防反弹压力 仍然较大，对国内复工复产的拖累持续存在；其次， 宏观经济下行企业经营状况恶化，信用风险有加速 释放可能，同时还将导致居民就业压力明显加大； 再次，经济增长放缓财政收入大幅下滑但财政支出 加大，政府部门尤其是地方政府的收支平衡压力进 一步凸显；最后，当前我国宏观杠杆率仍处于高位， 政策刺激力度加大或加剧债务风险。

宏观政策： 在经济遭遇前所未有冲击的背景下， 宏观政策坚持底线思维。4 月 17 日政治局会议在坚 持打好三大攻坚战、加大“六稳”工作力度基础上， 进一步提出“保居民就业、保基本民生、保市场主体、 保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运 转”的“六保”方向。财政政策将更加有效，赤字率有 望进一步提升，新增专项债额度或进一步扩大，发 行特别国债也已提上日程，未来随着外部形势的演 变和内部压力的进一步体现，不排除有更大力度的 刺激政策。海外量化宽松下国内货币政策仍有空间， 货币政策将更加灵活，保持流动性合理充裕的同时 引导利率继续下行，在一季度三次降准或结构性降 准基础上，年内或仍有一至两次降准或降息操作， 可能的时点有二季度末、三季度末或年末。政策在 加大短期刺激的同时，着眼长远的市场化改革进一 步推进，《中共中央、国务院关于构建更加完善的要 素市场化配置体制机制的意见》等文件陆续出台。

宏观展望： 尽管当前国内疫情发展进入缓冲期， 生产秩序逐步恢复，但消费、投资和出口形势均不 容乐观。其中，受经济下行居民收入放缓和谨慎性 动机等因素影响，消费需求疲软或将延续；尽管刺

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激政策将针对基建领域重点发力，但考虑到基建存 在一定投资周期，投资或将低位运行；海外疫情迅 速扩散导致包括中国主要贸易国在内的全球主要 经济体先后进入短期停摆状态，疲软的外部需求将 限制出口的增长。需求疲弱将对生产带来拖累，从 而给国内的复工复产带来负面影响。综合来看，疫 情冲击下中国经济在 2020 年将面临进一步下行压 力，但经济刺激政策能在一定程度上对冲疫情对中 国经济的负面影响。

中诚信国际认为， 虽然国内疫情管控效果显现 和经济刺激政策的发力有助于中国经济在后三个 季度出现改善，但后续经济的恢复程度仍取决于疫 情海外蔓延的情况和国内政策对冲效果，疫情冲击 下中国经济短期下行压力仍十分突出。不过，从中 长期来看，中国市场潜力巨大，改革走向纵深将持 续释放制度红利，中国经济中长期增长前景依旧可 期。

近期关注

2019 年全球智能手机出货量继续下滑， 5G 手机换 机潮或将带来出货量提升，但 2020 年新冠肺炎疫 情或将使 5G 推广延期；智能手机行业集中程度逐 渐提高，同时新技术的更迭亦对智能终端核心部件 制造商带来新的机遇与挑战

移动通信网络终端方面，受制于用户换机周期 延长、市场普及率逐步提升及不明朗的全球经济环 境，全球智能手机出货量已经连续三年下滑。根据 国际数据公司（Internal Data Corporate，以下简称 “IDC”）数据显示，2019 年全球智能手机出货量为 13.72 亿部，同比下降 2.3%；其中，中国智能手机 出货量约为 3.7 亿台，同比下滑 7.5%。2020 年一季 度，受新冠肺炎疫情影响，全球手机出货量同比下 滑 11.7%。2019 年是 5G 商用元年，2020 年各大品 牌商相继推出 5G 手机，根据国际咨询机构 Strategy Analytics 预测，2020 年 5G 智能手机出货量将达到 1.99 亿台，5G 手机换机潮或将带来出货量的提升， 但仍需持续关注新冠肺炎疫情对全球手机市场的

影响。

图 1 ：近年来全球智能手机出货量及增速情况

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资料来源：IDC

从出货结构上来看，2019 年全球前五大智能手 机品牌为三星、华为、苹果、小米和 OPPO，其中 三星以 2.957 亿部占据市场份额 21.6%，华为以 2.406 亿部占据市场份额 17.6%，苹果以 1.910 亿部 占据市场份额 13.9%。从出货量增速来看，2019 年 华为出货量增长最快，为 16.8%；前五大手机品牌 里，仅苹果出货量有所下滑，同比下降 8.5%。从行 业集中度情况来看，近年来全球前五大手机品牌市 场占有率逐步提升，由 2018 年的 67%增至 2019 年 的 70.6%。整体来看，市场份额向前五大厂商集中 的趋势较为明显。

表 1 ：近年来全球智能手机出货量及增速情况（百万台， % ）

厂商 2019 2018 2019 年 出货量同 比增长率 出货量 市场 出货量 市场	厂商 2019 2018 2019 年 出货量同 比增长率 出货量 市场 出货量 市场	厂商 2019 2018 2019 年 出货量同 比增长率 出货量 市场 出货量 市场
厂商 出货量	市场 出货量
三星 295.7	份额 21.6 292.2	份额 20.8 1.2
华为 240.6	17.6 206.0	14.7 16.8
苹果 191.0	13.9 208.8	14.9 -8.5
小米 125.6	9.2 119.1	8.5 5.5
OPPO 114.3	8.3 113.3	8.1 0.9
其他 403.6	29.4 463.2	33.0 -12.9
总计 1,371.0	100.0 1,402.6	100.0 -2.3

资料来源：IDC

作为智能终端核心部件制造商的重要下游应 用市场，手机出货量连续下滑使得行业需求放缓， 且手机行业集中度进一步提升，或将降低核心部件 制造商议价能力，压缩其盈利空间。随着信息技术 的发展，消费电子行业新的应用不断涌现，用户对 产品个性化及性能的需求不断提高，新产品和新技 术更新速度不断加快。随着 5G 被纳入国家实施大 数据战略、推荐数字经济型发展的关键基础性设

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www.ccxi.com.cn 7 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开 发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

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施，其所带来的未来智能终端大规模的换机潮，对 智能终端核心部件制造行业的技术要求和整合能 力不断提高。

公司因未及时进行信息披露和第二大股东短线交 易合力泰股票，受到监管机构处罚，公司内部治理 需持续关注； 2020 年高层管理人员调整有助于优化 内部控制，福建电子对公司管控力度加大

根据公司于 2020 年 5 月 16 日披露的公告，公 司收到中国证券监督管理委员会福建监管局（以下 简称“福建证监局”）出具的《关于对合力泰科技股 份有限公司及文开福、陈贵生、金波采取监管谈话 措施的决定》（[2020]18 号），公司在福建省产权交 易网挂牌出售其持有的珠海冠宇电池有限公司 9.5632%股权交易中，未及时进行信息披露。故对公 司及文开福、陈贵生、金波采取监管谈话的监督管 理措施。此外，公司原董事长文开福先生因信息披 露违规和短线交易“合力泰”股票，于 2020 年 3 月 19 日收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知 书》（处罚字[2020]8 号）。中诚信国际将持续关注公 司治理情况。截至 2020 年 3 月末，公司原实际控 制人、第二大股东文开福持有公司股权比例为 13.76%，其中质押及冻结股份占其持股比例分别为 85.46%和 4.92%，股份受限比例高。

2020 年 5 月 16 日，公司完成对董、监、高主 要成员的换届工作，选举陈贵生先生为公司第六届 董事会董事长、总裁，聘任郑剑芳先生为公司财务 负责人，聘任郑澍先生、王永永先生、马晓俊先生 为公司副总裁，并暂由董事长陈贵生先生代为履行 董事会秘书职务。上述人员任期均为三年。上述人 员调整后，控股股东福建电子加强对公司管控力 度，有助于优化公司内部控制。

2019 年前三季度公司业绩下滑明显，第四季度在新 老客户新机上市带动下恢复增长，触控显示类、摄 像头模组及电子纸等产品销售增加，但前五大客户

集中度进一步提升，且关联交易规模较大

公司作为智能终端核心部件的制造商和方案 商，主要从事以全面屏模组、触摸屏模组、液晶显 示模组、电子纸模组为主的触控显示产品，以摄像 头模组、指纹识别模组为主的光电传感产品，以与 5G 配套的吸波材料、高频材料及配套的柔性线路 板、盖板玻璃、背光板为主的 FPC 和 5G 材料产品 的研发、生产与销售，下游应用市场以通讯设备和 消费电子为主，还包括家用电器、办公设备、数码 产品、汽车电子、财务金融、工业控制、医疗器械、 智能穿戴、智能零售等领域。

截至 2020 年 3 月末，公司产品主要终端使用 方为 OPPO、三星、小米、vivo 和传音等知名品牌 厂商。上述客户在智能终端行业内占有较大市场份 额，为公司业务发展奠定良好基础。2019 年前三季 度，国际经济形势和中美贸易摩擦对公司业绩冲击 较大，随着 2019 年下半年新老客户新机陆续上市 后，公司业绩开始明显好转，2019 年第四季度公司 业绩恢复正常增长。从具体产品来看，2019 年公司 实现在全面屏（含刘海屏、水滴屏、挖孔屏）、超薄 超窄边框全贴合产品方面的突破，可满足客户差异 化需求，带动触控显示类产品收入同比增长 12.73% 至 110.92 亿元；同时继续深入布局摄像头业务，持 续进行产线建设及技术升级，顺利量产屏下指纹识 别模组、6,400 万像素摄像头模组，新建生产线产能 逐步释放，2019 年光电传感类产品收入同比增长 39.58%至 34.87 亿元，未来公司仍将持续研发 TOF 3D 摄像头及 108M 高像素摄像头模组等高端摄像 头产品及技术；2019 年，受世界各国对电力需求增 加带来的智能电表产品需求增长，以及 ETC 需求量 急速增加影响，公司 TN/STN 显示产品销售大幅增 加，同时，公司电子纸产品在国内零售百强覆盖率 超 50%，电子标签为全球超过 50 个国家和地区提 供电子价签产品解决方案，该产品销量稳步增长。

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表 2 ：近年来公司主要产品销售情况（万只、元 / 只）

	2017 2018 2019 2020.1~3	2017 2018 2019 2020.1~3
产品名称	销量 平均 价格 销量 平均 价格 销量 平均 价格 销量 平均 价格 21,253.84 22.03 17,620.98 27.44 10,819.70 29.88 1,840.02 15.81
CTP-电容式触摸屏
TLI-触控显示一体化模组	8,347.92 52.66 6,459.75 63.50 5,318.02 83.22 1,917.03 62.31
TFT-液晶显示模组（TFT-LCM）	5,850.98 14.99 3,374.60 26.74 5,318.83 38.36 1,293.53 46.79
LCD-TN/STN液晶显示屏	19,966.17 3.34 10,410.11 5.07 28,898.11 2.67 3,009.84 1.94
模组-TN/STN液晶显示模组	2,294.54 10.38 4,914.12 13.11 3,552.10 10.73 325.72 6.15
RTP-电阻式触摸屏	1,449.04 5.82 1,387.14 3.09 2,185.95 5.19 543.57 3.12
BR-指纹识别模组	2,519.84 20.53 3,947.86 12.17 4,688.25 10.55 1,288.98 9.03
HINK-电子纸	851.71 20.78 2,264.09 21.72 4,031.99 16.12 732.93 21.70
CCM-摄像头	14,588.51 6.99 17,336.48 11.64 23,772.11 12.59 5,962.45 11.72
CG-盖板玻璃	5,872.99 1.95 3,754.65 1.99 16,395.47 4.63 348.42 5.96
FPC-柔性线路板	49,866.17 2.09 61,247.52 2.28 84,099.26 1.59 13,223.23 1.40
资料来源：公司提供，中诚信国际整理 从销售区域看，由于华南地区手机厂商较多， 公司销售收入主要来自华南地区，2019年华南地区 业务占比达47.15%。从主要客户看，手机品牌厂商 主要通过ODM 厂商进行生产，ODM 厂商根据品
		闻泰通讯股份有限公司 4.84 14.93
		东莞市欧珀精密电子有限公司 3.96 12.22
		南昌华勤电子科技有限公司 2.83 8.73
		广东以诺通讯有限公司 2.20 6.79
		合计 21.14 65.23

从销售区域看，由于华南地区手机厂商较多， 公司销售收入主要来自华南地区，2019 年华南地区 业务占比达 47.15%。从主要客户看，手机品牌厂商 主要通过 ODM 厂商进行生产，ODM 厂商根据品 牌厂商提出的规格和要求，组织产品设计和生产， 产品成型后贴牌销售给品牌厂商。公司收入主要来 源于 ODM 厂商，同时与部分品牌客户直接发生业 务往来，2019 年公司对前五大客户销售额为 108.86 亿元，占营业总收入比重为 58.85%，较 2018 年进 一步提升，且前五大客户销售金额占比均在 10%以 上，受行业特性影响，客户集中度较高。2020 年一 季度，前五大客户销售占比进一步提升至 65.23%。

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

从销售结算方式来看，根据产品类型、销售规 模和具体客户情况，公司采取不同结算方式。对于 手机 ODM 厂商，公司按行业惯例采取先货后款、 次月结算的方式，信用政策较为宽松，合同信用期 限为 60~90 天，考虑次月结算时间，实际账期为 90~120 天；对于中小厂商，公司拥有一定议价能力， 一般收取 20%~30%预付款，回款周期 30~60 天，考 虑次月结算时间，实际账期为 60~90 天。近年全球 前五大手机品牌市场占有率逐步提升，行业头部效 应明显，公司相较于终端客户及 ODM 厂商议价能 力不足，实际结算周期相对较长。近年公司客户群 体逐步向以上大客户转移，虽然实际坏账率较低但 业务规模增长导致资金周转压力加剧。

表 3 ： 2019 年公司前五大客户销售情况（亿元， % ）

客户	销售金额	占营业总收 入比例
闻泰通讯股份有限公司	26.40	14.27
比亚迪股份及其附属企业 东莞市欧珀精密电子有限公司	23.85 19.58	12.89 10.58
深圳市中显光科电子有限公司	19.55	10.57
南昌华勤电子科技有限公司 合计	19.49 108.86	10.53 58.85

关联交易方面，公司与控股股东福建电子下属 企业及第三大股东比亚迪股份存在较大金额的经 常性日常关联交易。2017~2019 年，公司与比亚迪 股份及其附属企业关联采购金额分别为 16.06 亿 元、2.53 亿元和 21.05 亿元；关联销售金额分别为 21.01 亿元、18.00 亿元和 23.85 亿元，均根据市场

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

表 4 ： 2020 年一季度公司前五大客户销售情况（亿元， % ）

客户	销售金额	占营业总收 入比例
深圳市中显光科电子有限公司	7.31	22.55

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www.ccxi.com.cn 9 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开

发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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价格交易。2019 年，公司与福建电子及其附属企业 关联采购金额为 1.62 亿元，关联销售金额为 10.06 亿元，主要销售对象为福建电子下属孙公司深圳市 中诺通讯有限公司（以下简称“中诺通讯”），其为 国内前五大 ODM 厂商，公司与控股股东业务协同 效应良好，有助于增强公司业务竞争力；此外，控 股股东亦在资金拆借及融资方面提供较大支持，截 至 2019 年末，公司与福建电子及其附属企业关联 拆借资金余额为 7.30 亿元。

2019 年，受中美贸易摩擦影响，部分原材料价格有 所上升，公司盈利空间有所收窄；因下游订单减少， 公司暂时关停部分产能，中诚信国际将持续关注下 游市场需求变动对公司生产经营的影响

采购方面，公司触控显示业务生产所需的原材 料主要包括 TFT 玻璃、背光、IC、钢化玻璃、FPC、 偏光片、ITO 菲林膜和 ITO 玻璃等，以上原材料占 生产成本比重约为 70%。其中，IC 产品海外采购比 重较高，主要供应商位于香港、日本等东南亚国家 及地区。2019 年，受贸易摩擦影响，公司生产所需 的主要原材料，如 TFT 玻璃及 IC 等供不应求，使 得采购价格有所上升，公司盈利空间有所收窄。

2019 年公司对前五大供应商的采购额合计 46.32 亿元，占总采购额的 13.35%，采购集中度一 般。从结算方式来看，公司设备采购和物料采购采 用不同结算方式。公司设备采购一般需预付 30%的 金额，并在交货时保留 10%~20%的金额作为质保

金；物料采购采取月结的方式，一般可获得 30~60 天账期，对于核心物料如芯片、镜头、面板等存在 一定比例预付款。

公司采用全产业链式生产模式，并在成本控制 方面具有一定竞争优势。公司触控显示产品大多为 定制化生产，采用以销定产的生产模式，在与客户 达成初步合作意向后，先由研发部进行产品设计， 客户确认样品后正式签订量产合同，组织生产。公 司大部分新产品从设计到量产需 3~6 个月，部分复 杂产品超过 1 年，量产阶段生产周期需 10 天至 1 个 月。

公司产能主要分布在江西吉安市和南昌市，少 数分布在深圳市。公司采取“以销定产”的生产策 略。2019 年，公司触摸屏及全贴合屏幕订单同比有 所减少，公司关闭部分产能，且屏幕由小尺寸转为 大尺寸，使得 CTP-电容式触摸屏、TLI-触控显示一 体化模组及 TFT-液晶显示模组（TFT-LCM）产量有 所下降；此外，FPC 产品受来自于大客户的订单下 滑影响，公司暂时关停部分产能，使得该产品产能 大幅下滑；此外，2019 年 LCD-TN/STN 液晶显示 屏产能受非手机应用领域需求增加影响大幅上升， CCM-摄像头及 BR-指纹识别模组受下游需求上升 影响，产能小幅增加。中诚信国际关注到，公司部 分产品产能因订单减少而暂时关停，公司产品主要 应用于手机、平板电脑等电子消费领域，近年来手 机市场需求有所减弱，中诚信国际将持续关注下游 产品市场需求变动对公司生产经营的影响。

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表 5 ：近年来公司主要产品年产能及产量情况（万 pcs 、万吨）

	2017 2018 2019 2020.1~3
产品名称
	产能 产量 产能 产量 产能 产量 产能 产量
CTP-电容式触摸屏 TLI-触控显示一体化模 组 TFT- 液晶显示模组 （TFT-LCM） LCD-TN/STN 液晶显示 屏 模组-TN/STN 液晶显示 模组	28,000.00 26,813.10 28,000.00 26,008.46 12,000.00 10,947.87 2,500.00 1,915.00
	10,000.00 8,537.65 10,000.00 7,523.14 6,500.00 5,698.75 2,500.00 2,025.00
	10,000.00 8,978.24 10,000.00 8,130.84 6,500.00 5,624.09 2,000.00 1,345.00
	25,000.00 22,818.98 18,000.00 15,749.22 30,000.00 29,279.69 3,500.00 3,051.00
	2,500.00 2,498.23 5,500.00 5,122.81 4,000.00 3,854.16 370.00 330.12
RTP-电阻式触摸屏	2,000.00 1,497.70 1,700.00 1,430.99 2,600.00 2,261.27 650.00 561.02

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		China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
	BR-指纹识别模组	3,000.00 2,685.55 5,000.00 4,276.55 5,800.00 5,084.52 1,500.00 1,345.00
	HINK-电子纸	1,000.00 867.98 2,500.00 2,308.76 5,000.00 4,202.14 1,000.00 741.26
	CCM-摄像头	18,000.00 14,992.76 20,000.00 17,895.38 25,000.00 24,184.51 7,000.00 6,125.02
	CG-盖板玻璃	20,000.00 18,561.03 20,000.00 17,900.01 20,500.00 17,169.31 500.00 365.15
	FPC-柔性线路板	170,000.00 144,633.99 190,000.00 163,985.68 100,000.00 84,300.29 20,000.00 13,451.84

注：2020 年一季度产能数据未作年化处理。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理

在建项目方面，截至 2020 年 3 月末，公司主 要在建项目系印度生产线、摄像头模组生产线及 FPC 生产线项目等，计划总投资 36.60 亿元，已投 资 28.44 亿元，项目资金来源主要系自筹资金。此 外，为增加在高端柔性显示方面的竞争力，公司与 莆田市涵江区人民政府（以下简称“涵江区政府”） 签订了《合作协议书》，于莆田市涵江区投资高端 TFT 显示模组项目、COF 全面屏显示模组项目、柔 性 OLED 显示模组项目及触显一体化模组等项目， 该项目分期实施，预计总投资 25 亿元，一期项目总 投资 15 亿元，月产能 1,000 万片；二期项目投资或 以设备出资不低于 10 亿元，预计月产能 1,000 万 片；三期项目将由公司根据未来市场与销售实际情 况确定投资规模、时机和项目内容。一期项目原计 划于 2019 年末投产，受下游需求未按照预期释放 影响，目前仍处于建设期，预计于 2020 年末投产。 一期项目投资由涵江区政府指定企业负责募集，并 由其与公司另行签订《经营合作合同》，在涵江区政 府指定企业完成相关采购及建设工作后，向公司移 交一期项目的全部经营权，并在不晚于 5 年的期限 内，由公司择机分期或一次性支付约定价款。一期 项目移交经营权后，公司或面临较大的回购资金压 力。

研发方面，2019 年，公司继续加大在高阶柔性 线路板、LCP 柔性材料和 LCP 5G 天线、COF 柔性 线路、高像素（108M）摄像头、TOF 3D 摄像头、 3D 结构光摄像头、量子点触显模组等领域的研发 工作，加快在无线充电磁性材料、高频复合材料、 吸波材料等新兴材料领域的布局。当年公司研发投 入 8.71 亿元，同比增长 37.89%。截至 2019 年末， 公司累计拥有专利 1,674 项（授权发明专利 238 件、

实用新型专利 1,425 件、外观专利 11 件），商标 29 件，软件著作权 28 件；其中 2019 年新增发明专利 25 件、实用新型专利 274 件、外观专利 8 件。

表 6 ：近年来公司研发投入情况（亿元）

项目名称	2018	2019	2020.1~3
研发投入	6.32	8.71	1.58
研发投入占营业收入比重	3.74%	4.71%	4.88%

资料来源：公司提供

2019 年受经济增长放缓及行业波动影响，化工业务 收入有所下滑， 2020 年一季度新冠肺炎疫情及油价 双重冲击对化工业务影响较大

公司化工板块实行以销定产生产模式，截至 2020 年 3 月末，主要产品硝酸、硝酸铵和三聚氰胺 年产能分别为 29 万吨、15 万吨和 6 万吨，未发生 变化。2019 年，受经济增长放缓及行业波动影响， 化工产品需求有所较少，当年公司化工产品生产量 和销售量分别为 431,851 吨和 429,024 吨，同比分 别下滑 7.01%和 7.58%。受此影响，2019 年公司化 工业务收入同比下降 16.54%至 8.97 亿元。2020 年 一季度，新冠肺炎疫情和油价双重因素影响，对化 工业务冲击较大。

公司化工板块主要客户为民爆企业、染料企业 和苯胺企业等。公司业务人员按照国标跟客户达成 初步购买意向后，与客户签订销售合同，然后走内 部合同评审程序，双方盖章后合同生效。硝酸、硝 酸铵产品大都是每月中上旬集中发货，每月下旬开 始回收货款。三聚氰胺、复合肥除了个别客户月底 付款外，90%以上客户是款到发货。

财务分析

以下分析基于公司提供的经瑞华会计师事务 所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的

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2017~2018 年财务报告、经致同会计师事务所（特 殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2019 年 财务报告及公司提供的未经审计的 2020 年一季度 财务报表。公司财务报表均按照新会计准则编制， 2017 年财务分析使用 2018 年财务报表期初末， 2018~2019 年及 2020 年一季度财务分析使用各期 财务报表期末数。

受采购成本上升及行业竞争等因素影响， 2019 年公 司营业毛利率有所下降，盈利能力有所下滑，同时 费用管控能力有待提升

2019 年，TFT-液晶显示模组（TFT-LCM)、CG盖板玻璃及 CCM-摄像头收入大幅上升带动营业总 收入增加，但生产所需主要原材料 TFT 玻璃及 IC 等供不应求使得采购成本有所上升，且行业竞争激 烈导致盈利空间收窄，上述因素综合影响下触控显 示类产品及 TN/STN/电子纸显示类产品毛利率有所 下降，进而带动触控显示业务毛利率下滑。2019 年 受化工行业景气度下行影响，该业务毛利率有所下 滑；2020 年一季度，受新冠肺炎疫情和油价双重冲 击，化工板块毛利率大幅下滑。

表 7 ：近年来公司主要板块收入构成（亿元）

业务板块	2017	2018	2019	2020.1~3
触控显示业务	142.17	158.29	176.02	26.09
化工业务	8.94	10.75	8.97	6.32
合计	151.11	169.04	185.00	32.41

资料来源：公司提供

表 8 ：近年来公司主要板块毛利率构成（ % ）

业务	2017	2018	2019	2020.1~3
触控显示业务	16.94	19.13	17.04	16.39
化工业务	16.80	21.06	18.44	9.06
合计	17.13	19.25	17.11	14.96

资料来源：公司提供

费用方面，2019 年管理费用小幅下降，研发费 用随着研发投入增加而上升，债务规模及资金成本 上升使得财务费用进一步增至 6.63 亿元，期间费用 和期间费用率随之增长，对利润造成一定侵蚀。

盈利能力指标方面，2019 年，公司获得的政府 补助同比大幅减少，加之营业毛利率的下滑，经营

性业务利润同比下降 30.03%。同期，公司处置珠海 冠宇电池有限公司部分股权，使得投资收益大幅上 升，但不具有可持续性。经营性业务利润是公司利 润总额最重要来源，2019 年经营性业务利润减少使 得公司利润总额同比下降 20.87%。受此影响，公司 EBIT 和 EBITDA 均有不同程度的下滑，总资产收 益率和 EBITDA 利润率亦随之下降。

表 9 ：近年来公司盈利能力相关指标（亿元， % ）

项目名称	2017	2018	2019	2020.3
期间费用合计	12.74	18.94	20.92	4.08
期间费用率	8.43	11.21	11.31	12.58
其他收益	2.04	4.33	1.89	0.64
经营性业务利润	14.47	17.23	12.06	1.25
资产减值损失	1.96	2.54	2.87	0.21
投资收益	0.02	0.30	2.47	0.04
利润总额	13.51	14.80	11.71	1.11
EBITDA	19.76	25.24	23.30	--
EBITDA利润率	13.07	14.93	12.60	--
总资产收益率	8.05	7.80	5.93	2.80*

注：1、资产减值损失包括新会计准则下信用损失金额，且损失金额以 正值列；2、带*指标经过年化处理。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

2019 年，公司资产和负债规模均有所增长，财务杠 杆率进一步上升，资产中应收账款和存货占比较高， 资产质量有待提升

资产方面，2019 年银行借款、新增债券发行及 票据融资增加带动货币资金上升，2019 年末货币资 金受限规模为 19.24 亿元；业务发展使得应收账款 和存货有所上升，对公司资金占用较大。负债方面， 2019 年信用度略低的未到期银行承兑汇票贴现增 加使得短期借款有所上升，新增股东及政府借款、 新增融资租赁借款及新发行超短期融资券带动负 债规模上升；2020 年 3 月末，应付债券大幅上升主 要系新发行 10 亿元“20 合力 01”，但受贴现的信 用度略低的银行承兑汇票到期兑付影响，公司总负 债有所下降。权益方面，近年来公司实收资本和资 本公积保持稳定，经营积累使得未分配利润持续增 加，同时，2019 年农银金融资产投资有限公司分别 向下属子公司江西合力泰科技有限公司和深圳市 比亚迪电子部品件有限公司以现金方式增资 10 亿

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www.ccxi.com.cn 12 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开 发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

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元和 5 亿元，少数股东权益大幅上升，所有者权益 规模随之增长。受上述因素影响，2020 年 3 月末， 公司资产负债率及总资本化比率均有所下降。

表 10 ：近年来公司主要资产和资本结构情况（亿元、 % ）

项目名称	2017	2018	2019	2020.3
货币资金	35.84	24.52	43.55	33.28
应收账款	43.35	77.88	84.87	83.50
存货	27.63	46.33	51.84	60.84
其他流动资产	3.53	7.66	42.27	23.26
固定资产	30.05	43.39	50.63	50.26
在建工程	14.87	18.27	14.51	16.15
商誉	22.84	22.68	23.22	23.22
总资产	212.44	274.33	336.44	317.17
短期借款	35.70	55.51	71.20	56.88
应付票据	17.17	28.49	32.31	24.01
应付账款	27.37	36.31	38.90	31.81
其他应付款	1.21	0.83	9.04	8.34
一年内到期的非流动负债	5.96	16.37	14.06	12.78
其他流动负债	0.00	0.00	9.26	16.83
长期借款	4.40	10.65	3.58	3.15
应付债券	7.96	0.00	0.00	9.93
长期应付款	4.81	6.69	10.69	7.21
负债合计	111.90	162.31	200.15	179.82
实收资本或股本	31.28	31.16	31.16	31.16
资本公积	44.79	44.55	44.55	44.55
未分配利润	22.50	34.07	42.59	43.79
少数股东权益	0.09	-0.44	14.38	14.21
所有者权益合计	100.55	112.02	136.29	137.35
资产负债率	52.67	59.17	59.49	56.70
总资本化比率	43.05	51.24	52.32	50.21

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

收入规模及收现比提升使得公司经营获现能力有 所增强，资本支出规模较大使得投资活动净现金流 持续为负；公司债务总体呈上升趋势，且短期占比 较高，面临一定短期偿债压力

现金流方面，2019 年公司支付与经营活动有关 的押金及保证金有所上升，但收入规模及收现比提 升使得经营活动净现金流大幅增加；2020 年一季度 付现规模上升使得经营活动净现金流为负。近年 来，为保持充足的订单获取能力、配合下游客户海 外拓展计划，在建项目持续投入及购置的机器设备

增加使得投资活动现金流呈净流出状态，2019 年相 关投入有所下降使得投资活动资金缺口有所收窄； 此外，当年融资规模的上升及子公司引入少数股东 现金注资，以及偿还借款的增加，使得公司筹资活 动现金流入和流出规模均大幅上升，筹资活动净现 金流入规模同比小幅增加。

债务方面，2019 年末信用度略低的未到期银行 承兑汇票贴现增加、新增短期股东借款及新发行超 短期融资券带动短期债务规模进一步上升，短期债 务占总债务比重增至 90.46%；2020 年 3 月末，受 贴现的银行承兑汇票到期兑付影响，公司短期债务 规模有所下降，短期债务占总债务比重降至 85.35%，但公司短期债务占比仍较高。2019 年末及 2020 年 3 月末，公司总债务受短期债务波动影响， 呈先升后降趋势，但总体较 2018 年末均有所上升。

偿债指标方面，公司货币资金对短期债务的覆 盖能力较弱，公司面临一定短期偿债压力；2019 年， 公司经营活动净现金流由负转正，其对债务本息的 覆盖能力均有所上升；同期，受盈利能力下降及债 务规模上升影响，公司总债务/EBITDA 有所上升， EBIT 对利息覆盖能力有所下降。

表 11 ：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、 X ）

项目名称	2017	2018	2019	2020.3
短期债务	58.83	100.37	135.32	118.22
总债务	76.00	117.71	149.58	138.52
经营活动净现金流	7.37	-3.61	9.40	-4.64
投资活动净现金流	-27.34	-22.80	-6.90	-4.86
筹资活动净现金流	11.71	7.79	9.40	1.03
货币资金/短期债务	0.61	0.24	0.32	0.28
EBIT利息保障倍数	8.17	4.37	2.72	1.85
经营活动净现金流利 息保障系数
	3.91	-0.83	1.42	-3.74
总债务/EBITDA	3.85	4.66	6.42	--
经营活动净现金流/总 债务
	0.10	-0.03	0.06	-0.13*
经调整的经营活动净 现金流/总债务	0.06	-0.06	0.04	-0.16*

注：标*指标经过年化处理。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

公司股权融资渠道畅通，未使用银行授信规模不大， 且存在一定比例的资产受限情况，或影响公司财务

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弹性

截至 2020 年 3 月末，公司共获得银行授信合 计 82.78 亿元，其中未使用额度为 28.10 亿元，备 用流动性一般；同时，公司作为上市公司，资本市 场融资渠道通畅。

截至 2019 年末，公司受限资产金额为 65.25 亿 元，主要系货币资金、固定资产、其他流动资产， 受限金额分别为 19.24 亿元、16.88 亿元和 28.09 亿 元，合计占当期末总资产的 19.39%。截至 2020 年 3 月末，公司受限资产金额为 52.44 亿元，占同期末 总资产比重为 16.53%。此外，截至 2020 年 3 月末， 公司原实际控制人、第二大股东文开福持有公司股 权比例为 13.76%，其中质押及冻结股份占其持股比 例分别为 85.46%和 4.92%。

截至 2019 年末，公司无对外担保；对子公司担 保余额为 81.10 亿元。

过往债务履约情况： 根据公司提供的《企业信 用报告》及相关资料，2017~2020 年 5 月 29 日，公 司本部所有借款均到期还本、按期付息，未出现延 迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截 至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

外部支持

控股股东作为福建省国资委直管的国有独资企业， 综合实力强，可为公司提供较强的外部支持

公司控股股东福建电子系福建省国资委直管 的国有独资企业，以电子信息制造为主业，在 2019 年（第 33 届）中国电子信息百强企业中排名第 48 位。除公司外，福建电子还控股福建星网锐捷通讯 股份有限公司（以下简称“星网锐捷”）、福建福日电 子股份有限公司（以下简称“福日电子”）等上市公 司，形成集成电路、新型显示、网络通信和信息服 务业四大板块业务，福建电子主要业务可与公司触 控显示业务可形成良好的战略协同效应，有利于提 升公司产品竞争力。同时，强大的股东背景可为公 司提供很好的资金拆借及融资方面的支持。资金支

持方面，根据福建电子《资金管理办法》，公司每年 可向福建电子取得一定借款，截至 2019 年末，福建 电子为公司提供的拆借资金余额约 7.30 亿元，年化 利率 5.79%~5.90%。同时，福建电子亦为公司融资 提供担保，截至 2020 年 2 月末，福建电子对公司 担保总额为 45.46 亿元。此外，公司实际控制人为 福建省国有资产监督管理委员会，在特殊情况下或 将为福建电子和公司提供支持。

偿债保证措施

“20 合力 01”由福建电子（本部分或称“公 司”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担 保。

福建电子系福建省国资委独资企业，系闽台液 晶面板、LED、信息通信产业合作的责任单位，也 是闽台产业合作的联络单位，在资本注入、政策、 税收和资源等方面获得福建省政府的支持。截至 2019 年末，福建电子总资产为 905.79 亿元，所有者 权益合计为 301.22 亿元，资产负债率为 66.75%； 2019 年，福建电子实现营业总收入 421.89 亿元，净 利润 1.72 亿元，经营活动净现金流为 42.82 亿元。

跟踪期内，星网锐捷经营业绩稳健，拟将其控股子 公司锐捷网络分拆至深交所创业板上市；福日电子 LED 业务收入有所下滑

近年来公司通过资产资源整合、企业并购等方 式拓展电子信息制造类业务，目前电子信息制造业 务已成为公司最重要的业务板块，控股星网锐捷、 福日电子和合力泰等多家上市公司和非上市企业， 形成了网络通讯技术及设备、云计算终端及电脑外 部设备、新型消费类电子、软件及系统集成、新型 元器件及应用产品、电机及其装备、物联网相关技 术等七大重点产业。公司在电子信息制造领域具有 很高的知名度，在 2019 年（第 33 届）中国电子信 息百强企业中排名第 48 位。

表 12 ： 2019 年福建电子控股上市子公司财务情况（亿元、 % ） 经营活动 企业名称 总资产 资产负债率 营业总收入 净利润 净现金流

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	星网锐捷	76.51		36.78	92.66	8.54	7.63
	福日电子	74.92		61.86	113.77	0.50	1.39
	合力泰	336.44		59.49	185.00	10.59	9.40
	资料来源：上市公司年报

星网锐捷为公司下属从事企业级网络设备和 自主品牌通讯设备业务的经营主体，主要产品包括 网络终端、企业级网络设备、视频信息应用设备和 通讯产品等。经过多年积累，星网锐捷在细分行业 已具有很强的品牌和技术优势，竞争实力不断加强； 截至2019年末，星网锐捷累计获得专利总数达1,901 项（有效专利1,586项），其中，当年申请专利274项， 包括专利发明232项。根据IDC数据，2019年星网锐 捷以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级 终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占 有率第二、Wi-Fi 6品类市场份额第一；瘦客户机亚 太区域市场销量第一，中国市场销量第一。2019年 星网锐捷经营业绩稳健，实现营业总收入92.66亿元， 较上年增长1.47%；净利润8.54亿元，同比增长 30.16%。分产品来看，2019年星网锐捷网络终端、 企业级网络设备和视频信息应用业务受下游客户 需求回升影响，收入分别同比增长5.72%、26.31%和 3.62%；通讯产品销售收入同比下降25.29%，主要系 受贸易摩擦影响，星网锐捷向美国出口的智能家庭 网关产品和4G产品销量下降所致，中诚信国际将持 续关注贸易摩擦对星网锐捷海外销售收入产生的 影响。

此外，2020年4月28日，星网锐捷发布《关于分 拆所属子公司锐捷网络股份有限公司至创业板上 市的预案》，公告称星网锐捷拟将其控股子公司锐 捷网络分拆至深交所创业板上市。通过本次分拆， 锐捷网络将成为其下属网络通信业务的上市平台， 未来有望通过IPO上市融资增强资金实力，从而提 升网络通信业务的盈利能力和综合竞争力。本次分 拆完成后，星网锐捷仍将维持对锐捷网络的控制权， 中诚信国际将对分拆锐捷网络至创业板上市的后 续进展保持关注。

福日电子系公司旗下从事通讯产品及智慧家

电、LED 及贸易业务上市公司。其中，通讯产品及 智慧家电业务主要由中诺通讯负责经营，产品采用 ODM 模式，2019 年中诺通讯成功开拓华硕、摩托 罗拉、小米等大客户业务，降低了单一客户依赖度。 LED 产品主要包括 LED 封装器件、LED 显示屏和 LED 灯具，目前 LED 封装产品主要使用“源磊科 技”品牌及 LED 显示屏产品“迈锐光电”品牌，LED 灯具产品部分使用“福日”品牌。2019 年深圳市源 磊科技有限公司（以下简称“源磊科技”）在中美贸 易摩擦及行业周期下行等不利影响叠加下，产品价 格出现大幅下滑，导致源磊科技利润首次出现亏 损，2019 年福日电子 LED 业务收入同比下降 15.59%至 6.33 亿元。但得益于福日电子贸易业务收 入同比增长 16.95%，2019 年福日电子实现营业收 入 113.77 亿元，同比增长 3.53%；净利润实现 0.50 亿元，同比增长 72.41%。

晋华项目为国家重点支持的 DRAM 存储器生产项 目，项目投产后具备较好的产业规模和集成效应， 但 2018 年被列入美国出口管制名单，对晋华项目 后续建设进度及运营情况造成一定影响；同时也需 关注在建项目投资规模较大，面临资本支出压力

晋华公司成立于 2016 年，于 2018 年纳入公司 合并范围，截至 2020 年 3 月末，公司通过福建省 电子信息产业创业投资合伙企业（有限合伙）（以下 简称“创投企业”）和福建省国开晋华产业股权投资 合伙企业（有限合伙）间接持有晋华公司 47.14%股 权。截至 2019 年末，晋华公司总资产为 201.78 亿 元，所有者权益合计 98.85 亿元，2019 年实现营业 总收入 76.24 万元，净利润-7.93 亿元，经营活动净 现金流 6.62 亿元。

晋华公司主要从事集成电路内存（DRAM）制 造，在建项目作为国家重点支持的 DRAM 存储器 生产项目，项目建成后将填补我国主流存储器领域 空白，并以此为龙头集聚发展集成电路设计、制造、 封测、装备、材料和终端应用全产业链，打造千亿 规模的集成电路产业集群。晋华项目一期计划投资

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56.5 亿美元（折合人民币约 370 亿元），建设一条月 产 6 万片 12 英寸晶圆生产线，已于 2018 年 9 月完 成生产线设备安装，于 10 月开始试生产。

2018 年 10 月 29 日，美国商务部发布公告称， “因晋华公司涉及违反美国国家安全利益的行为， 给美国带来严重风险，将对福建晋华集成电路有限 公司实施禁售，自 2018 年 10 月 30 日正式实施。” 2018 年 11 月 1 日，台湾联华电子股份有限公司（以 下简称“联华电子”）声明“已接获台湾区电机电子 工业同业公会转发的国贸局函令，决定暂停为晋华 开发技术，直到禁令解除后，才会恢复为晋华开发 技术。”当日，美国司法部指控晋华公司和联华电子 涉嫌窃取美国存储芯片公司美光科技公司（以下简 称“美光科技”）的知识产权和商业机密。2018 年 11 月 3 日，晋华公司发布声明回应，表示“公司始 终坚定走自主研发路线，不断加大投入，开展内存 存储器关联产品的研发、制造，取得了一批专利成 果。公司始终重视知识产权保护工作，不存在窃取 其他公司技术的行为。公司坚决维护企业的合法权 益，要求对方立即停止错误做法，便利和促进双方 企业开展正常的贸易与合作。”针对美国商务部出 口管制禁令，目前晋华公司正聘请律师积极应对， 要求移出美国商务部实体清单。2019 年以来，公司 积极开展针对上述事项的应对措施，包括进行设 备、原材料替代等，中诚信国际将持续关注该事件 后续进展，以及晋华项目建设进度和生产经营情 况。

项目投资方面，公司围绕“五个一批”，即一批 技改项目、一批新建项目、一批购并项目、一批接 收项目、一批牵引项目展开项目投资，实现产业全 面升级，公司主要在建项目计划总投资 432.30 亿 元，截至 2020 年 3 月末，已投资 236.58 亿元，尚 需投资 195.72 亿元，主要集中于晋华项目投资，在 建项目投资规模较大，面临一定的资本支出压力。

此外，福建电子还有部分贸易业务，贸易商品 包括化工产品、轻纺类产品（鞋、帽、服装）和电 子产品（手机）等，以亚洲及非洲地区的出口销售

为主，国内贸易为辅。2019 年公司贸易收入保持稳 定，为 43.50 亿元，其中，化工产品贸易收入占比 超过 45%，毛利率为 1.86%，受产品结构调整影响 小幅下降。

财务分析

以下财务分析基于经华兴会计师事务所（特殊 普通合伙人）审计并出具标准无保留意见的 2017~2019 年审计报告，以及未经审计的 2020 年一 季度财务报表。公司各期财务数据均为报告期末 数。

2019 年合力泰全年纳入合并范围，营业总收入大幅 增长，经营性业务利润实现扭亏，但非经常性损益 对利润总额影响较大；母公司盈利主要依赖对子公 司的投资收益

2019 年因合力泰纳入合并范围，公司新增触屏 显示业务，带动营业总收入实现大幅增长，同时企 业级网络设备、智慧家电与移动通讯产品、LED 光 电与绿能环保产业、网络终端和印制线路板等收入 均有所增长，但通讯产品受贸易摩擦等因素影响， 销量下降导致收入有所下降。同期，营业毛利率随 电子信息制造业务的产品结构调整而小幅上升；得 益于公司在电子信息制造领域技术水平具有领先 优势，产品市场竞争力较强，电子制造类业务毛利 率保持稳定。2020 年一季度，新冠肺炎疫情对公司 业务开展及产品销售等方面产生一定影响，营业总 收入和营业毛利率均同比下降。

表 13 ：福建电子主要板块收入结构（亿元）

业务类型	2017	2018	2019	2020.1~3
企业级网络设备	36.90	40.92	51.69	5.04
智慧家电与移动通讯产品	43.13	78.02	79.08	11.59
LED光电与绿能环保产业	9.18	7.45	10.52	2.55
网络终端	7.68	12.78	13.51	0.88
通讯产品	11.49	18.21	13.83	2.80
视讯和视频产品	2.73	2.76	2.86	0.28
印制线路板	3.20	1.91	3.65	0.64
代工业务	0.57	--	0.04	0.03
触屏显示	--	--	168.08	30.39

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发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

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	其他		19.40	21.7	4 11.84	2.35
	电子信息制造业务合计		134.28	183.7	9 355.10	56.56
	贸易类		70.52	43.0	1 43.50	6.89
	房地产类		0.54	-	- --	--
	其他业务		16.34	15.5	4 23.29	2.46
	营业总收入		221.68	242.3	4 421.89	65.91

资料来源：福建电子提供，中诚信国际整理

表 14 ：近年来福建电子主要板块毛利率构成 (%)

业务类型	2017	2018	2019	2020.1~3
电子信息制造类	26.06	20.15	20.57	14.60
贸易	1.39	2.20	1.86	2.02
房地产	57.15	--	--	--
其他	17.14	28.12	26.08	27.05
营业毛利率	17.63	17.48	18.95	13.73

资料来源：福建电子提供，中诚信国际整理

期间费用方面，自 2018 年晋华公司并表以来， 研发投入等增加使得期间费用快速上升。2019 年公 司管理人员成本支出和研发费用增加带动期间费 用规模大幅增加，但由于营业总收入规模增幅较 大，使得当年期间费用率小幅下降。2019 年公司收 到与日常经营活动有关的政府补贴增加，其他收益 增加。同期，因合力泰并表贡献利润，经营性业务 利润由负转正。当期利润总额扭亏为盈主要系投资 收益增加以及公司计提应收合力泰等公司业绩承 诺补偿款，营业外收入增加所致。2019 年坏账损失 增加，资产减值损失有所上升。2020 年 1~3 月，经 营性业务利润为负，主要系营业总收入下降，且期 间费用规模较大对利润产生侵蚀所致。盈利指标方 面，2019 年公司各项盈利指标均有所改善，EBITDA 利润率和总资产收益率实现由负转正。

表 15 ：近年来福建电子盈利能力相关指标（亿元）

	2017	2018	2019	2020.1~3
期间费用合计	38.16	51.38	84.33	16.91
期间费用率(%)	17.21	21.20	19.99	25.66
其他收益	5.39	4.88	6.62	2.08
经营性业务利润	4.91	-5.49	0.39	-6.09
资产减值损失	4.93	4.79	6.58	0.21
投资收益	3.03	-13.92	1.52	8.82
营业外损益	0.31	2.56	7.07	0.01
利润总额	4.08	-21.21	2.56	2.53
EBITDA利润率(%)	5.40	-3.71	7.78	--
总资产收益率(%)	1.94	-2.55	2.25	--

注：资产减值损失以正值列示，将信用减值损失计入资产减值损失。 资料来源：福建电子财务报表，中诚信国际整理

母公司方面，作为投资控股性企业，母公司以 获取对子公司的投资收益为主，其中 2020 年一季 度投资收益金额较大，主要系福建福光股份有限公 司由成本法核算的长期股权投资转入可供出售金 融资产科目所致。营业收入主要系收取的少量系统 销售收入、服务费和租赁款，规模较小。由于母公 司承担融资职能，财务费用较高使得期间费用规模 较大，2019 年期间费用增加导致经营性业务利润亏 损增大，母公司盈利能力有待提升。

实收资本增加带动所有者权益规模增长，财务杠杆 比率小幅下降；较大规模的经营性应收款项和存货 对资金形成一定占用，同时少数股东权益占比较高

因合并合力泰，2019 年末公司总资产规模进一 步扩大，截至 2020 年 3 月末，流动资产在总资产 中占比 49.03%。公司流动资产主要由货币资金、应 收账款和存货构成。货币资金主要系银行存款， 2019 年末受限货币资金余额为 35.71 亿元，主要为 各类保证金及银行理财存款；同期末，货币资金大 幅增加主要系公司年底收到 20 亿元福建省财政厅 拨付款项所致，较大规模的经营性应收款项和存货 对资金形成一定占用，资产质量有待提升。2019 年 末应收账款规模小幅下降主要系当期计提坏账准 备同比增加所致；存货增加主要系自制半成品及在 产品小幅增加所致。公司非流动资产主要包括在建 工程和固定资产，2019 年末由于基建工程项目和 CAM 设备安装等项目转入固定资产科目核算、FEI 产业信息基地项目转入投资性房地产科目核算，在 建工程规模同比下降，固定资产规模同比上升。此 外，由于近年来公司收并购企业较多，2019 年末商 誉保持较大规模，其中因收购合力泰形成商誉 25.04 亿元，当期末计提商誉减值准备 0.94 亿元。2019 年 末公司处置所持有的联营企业珠海冠宇电池有限 公司的股权，使得长期股权投资同比下降 17.30%。 负债方面，2019 年末负债规模增加主要系短期借款 和一年内到期的非流动负债增加所致，但得益于实

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收资本增加，所有者权益合计较负债规模增幅更 大；受益于此，2019 年末公司资产负债率和总资本 化比率有所下降。但较大规模的项目建设投资使得 财务杠杆比率仍在高位；此外，少数股东权益占比 较高，权益稳定性有待关注。

表 16 ：近年来福建电子主要资产情况（亿元）

	2017	2018	2019	2020.3
货币资金	56.40	104.37	141.30	115.81
应收账款	37.95	127.97	132.64	124.50
存货	34.71	88.55	89.77	110.24
固定资产	27.81	101.77	135.74	135.18
在建工程	18.30	152.78	134.74	140.50
长期股权投资	32.74	26.12	21.60	17.05
商誉	10.54	48.61	48.20	48.20
总资产	307.09	806.93	905.79	896.58
短期借款	24.62	94.61	110.19	106.55
长期借款	66.03	179.78	148.49	154.27
总负债	212.33	561.71	604.57	596.75
所有者权益	94.76	245.22	301.22	299.83
少数股东权益	53.24	206.95	237.37	235.80
资产负债率（%）	69.14	69.61	66.75	66.56
总资本化比率（%）	61.25	63.46	60.78 61.30

资料来源：福建电子提供，中诚信国际整理

母公司方面，2019 年末母公司总资产规模大幅 增加，同期末非流动资产在总资产中占比 75.39%， 以长期股权投资为主，2019 年末大幅增加主要系追 加对子公司创投企业的投资 31.38 亿元所致。2019 年末母公司负债增加主要系应付债券增加所致，得 益于实收资本增加，母公司所有者权益规模大幅上 升，财务杠杆比率有所下降。

表 17 ：近年来福建电子母公司主要资产情况（亿元、 % ）

	2017	2018	2019	2020.3
货币资金	21.68	17.08	32.60	30.95
其他应收款	19.71	37.89	21.96	30.54
长期股权投资	90.78	129.15	168.47	164.59
资产总计	136.92	194.92	246.76	259.47
短期借款	12.60	18.75	21.45	26.28
长期借款	37.44	45.49	23.71	27.88
应付债券	34.30	51.71	65.82	62.77
负债合计	96.83	140.53	157.66	168.48
所有者权益合计	40.09	54.39	89.10	90.98
资产负债率	70.72	72.10	63.89	64.93
总资本化比率	67.78	69.87	60.69	58.37
资料来源：福建电子提供，中诚信国际整理

2019 年公司经营活动获现能力明显增强，随着投资 活动敞口减小，对外部融资需求下降；偿债指标有 所改善，但母公司仍有提升空间

2019 年公司经营活动净现金流规模大幅增长， 主要系合力泰、晋华公司等子公司经营活动净现金 流改善所致；2020 年一季度，公司增加原材料储备 以及支付的职工薪酬费用增长，经营活动现金流呈 净流出状态。随着公司进行业务布局、购建设备及 开展资本运作，投资活动现金流持续呈净流出态 势，需通过筹资活动平衡资本支出缺口，2019 年投 资活动现金敞口减小，筹资活动现金净流入规模相 应大幅减少，对外融资依赖需求下降。

偿债指标方面，2019 年末公司各项偿债指标有 所改善，货币资金对短期债务的覆盖能力保持稳 定，短期偿债压力较为可控。2019 年经营活动净现 金流大幅增长使得其对利息支出的覆盖能力明显 增强，但 EBITDA 对总债务的覆盖能力仍较弱， EBIT 仍无法完全覆盖利息支出，相关偿债指标仍有 提升空间。

表 18 ：近年来福建电子现金流及偿债指标情况（亿元、 X ）

	2017	2018	2019	2020.3
经营活动净现金流	-27.58	0.60	42.82	-28.68
投资活动净现金流	-24.44	-69.12	-29.40	-11.78
筹资活动净现金流	40.23	90.53	21.48	9.68
经营活动净现金流/总	-0.18	0.001	0.09	-0.24*
债务
短期债务	49.47	184.76	232.47	228.78
总债务	149.80	425.93	466.83	474.89
货币资金/短期债务	1.14	0.56	0.61	0.51
总债务/EBITDA	12.51	-47.37	14.21	--
经营活动净现金流/利 息支出	-11.85	0.07	2.04	--
（CFO-股利）/总债务	-0.23	-0.02	0.05	-0.07
EBIT 利息保障倍数	2.62	-1.63	0.92	--

注：带“*”指标已经年化处理。 资料来源：福建电子财务报表，中诚信国际整理

母公司方面，截至 2019 年末母公司总债务为 147.04 亿元，债务规模较高，其中短期债务占比 39.11%，债务结构比较合理，但货币资金无法完全 覆盖短期债务，经营活动净现金流对总债务的覆盖 能力亦较弱，偿债能力有待提高。

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www.ccxi.com.cn 18 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开

发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

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外部授信充足，能够对整体偿债能力提供支持；但 需关注公司存在一定规模的受限资产及诉讼事件

财务弹性方面，公司与多家商业银行保持着长 期良好的合作关系，截至 2020 年 3 月末，公司获 得国内各大金融机构授信额度总计 547.54 亿元，尚 有未使用授信额度 262.54 亿元，备用流动性充足。 此外，公司控股、参股多家上市公司，具有良好的 股权融资能力。

级展望为稳定。中诚信国际认为福建电子提供的全 额无条件不可撤销的连带责任保证担保，能够为 “20 合力 01”的按期偿还提供有力的保障。

评级结论

综上所述，中诚信国际维持合力泰科技股份有 限公司的主体信用等级为 AA[+] ，评级展望为稳定； 维持“20 合力 01”的债项信用等级为 AAA 。

或有负债方面，截至 2020 年 3 月末，公司无 对外担保。

截至 2020 年 3 月末，除晋华公司相关事项外， 还有 1 项公司作为被告且涉及金额在 5,000 万元以 上的仲裁事项，主要系自然人林万强与公司之间的 股权转让纠纷，目前案件已开庭，等待裁决中，中 诚信国际将对公司诉讼和仲裁事项保持持续关注。

资产受限方面，截至 2019 年末，公司主要所有 权受到限制的资产账面价值为 111.10 亿元，占总资 产比重为 12.27%。

表 19 ：截至 2019 年末福建电子主要受限资产情况（亿元）

资产账面科目	账面价值
货币资金	35.71
应收账款	4.14
应收款项融资	0.15
投资性房地产	9.09
固定资产	26.97
无形资产	0.61
在建工程	4.58
其他流动资产	28.09
其他非流动资产	1.76
合计	111.10

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资料来源：福建电子提供，中诚信国际整理

过往债务履约情况： 根据公司提供的《企业信 用报告》及相关资料，2017~2020 年 4 月 15 日，公 司无未结清关注类和不良类贷款，所有借款均到期 还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情 况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在 公开市场无信用违约记录。

综上所述，中诚信国际维持福建省电子信息 （集团）有限责任公司的主体信用等级为 AAA ，评

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附一：合力泰科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2020 年 3 月末）

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福建省人民政府国有资产监督管理委员会
100%
文开福 福建省电子信息（集团）有限责任公司 比亚迪股份
有限公司
15.69%
13.76%
11.11%
合力泰科技股份有限公司
----- End of picture text -----

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----- Start of picture text -----

资料来源：公司提供
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www.ccxi.com.cn 20 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开

发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

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附二：福建省电子信息（集团）有限责任公司股权结构图及组织结构图（截至 2020 年 3 月末）

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资料来源：公司提供

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www.ccxi.com.cn 21 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开

发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

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附三：合力泰科技股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据（单位：万元）	2017	2018	2019	2020.3
货币资金	358,409.71	245,182.85	435,490.57	332,789.46
应收账款净额	433,465.92	778,849.64	848,719.74	834,990.37
其他应收款	21,804.92	12,484.05	9,374.37	9,538.91
存货净额	276,286.18	463,339.76	518,434.80	608,393.09
长期投资	37,804.98	35,987.30	2,461.29	2,446.79
固定资产	300,451.68	433,917.57	506,290.77	502,648.03
在建工程	148,658.50	182,691.03	145,135.26	161,471.19
无形资产	28,579.45	36,761.99	44,097.76	43,397.39
总资产	2,124,438.26	2,743,342.23	3,364,395.84	3,171,684.91
其他应付款	12,085.09	8,311.25	90,378.50	83,375.73
短期债务	588,284.24	1,003,698.41	1,353,183.09	1,182,232.58
长期债务	171,691.47	173,403.17	142,635.28	202,935.24
总债务	759,975.71	1,177,101.58	1,495,818.36	1,385,167.82
净债务	401,566.00	931,918.73	1,060,327.79	1,052,378.37
总负债	1,118,973.91	1,623,139.83	2,001,452.89	1,798,200.36
费用化利息支出	18,831.65	41,782.07	63,930.87	11,803.68
资本化利息支出	0.00	1,591.71	2,501.75	590.88
所有者权益合计	1,005,464.35	1,120,202.40	1,362,942.95	1,373,484.55
营业总收入	1,511,091.06	1,690,435.33	1,849,984.30	324,130.34
经营性业务利润	144,710.21	172,320.76	120,574.97	12,518.06
投资收益	236.57	3,002.98	24,691.92	389.51
净利润	116,585.49	130,468.57	105,940.59	10,330.44
EBIT	153,947.21	189,745.88	181,016.33	22,887.79
EBITDA	197,554.41	252,401.01	233,030.74	--
经营活动产生现金净流量	73,654.09	-36,137.73	94,028.36	-46,404.50
投资活动产生现金净流量	-273,392.50	-228,016.63	-68,994.99	-48,622.60
筹资活动产生现金净流量	117,074.79	77,862.34	94,035.55	10,310.54
资本支出	222,558.07	213,659.36	126,934.88	49,130.70
财务指标	2017	2018	2019	2020.3
营业毛利率(%)	17.13	19.25	17.11	14.96
期间费用率(%)	8.43	11.21	11.31	12.58
EBITDA利润率(%)	13.07	14.93	12.60	--
总资产收益率(%)	8.05	7.80	5.93	2.80*
净资产收益率(%)	12.24	12.28	8.53	3.02*
流动比率(X)	1.46	1.21	1.25	1.32
速动比率(X)	1.16	0.88	0.96	0.93
存货周转率(X)	4.51	3.69	3.12	1.96*
应收账款周转率(X)	4.13	2.79	2.26	1.53*
资产负债率(%)	52.67	59.17	59.49	56.70
总资本化比率(%)	43.05	51.24	52.32	50.21
短期债务/总债务(%)	77.41	85.27	90.46	85.35
经营活动净现金流/总债务(X)	0.10	-0.03	0.06	-0.13*
经营活动净现金流/短期债务(X)	0.13	-0.04	0.07	-0.16*
经营活动净现金流/利息支出(X)	3.91	-0.83	1.42	-3.74
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)	6.23	-6.31	3.67	-16.02*
总债务/EBITDA(X)	3.85	4.66	6.42	--
EBITDA/短期债务(X)	0.34	0.25	0.17	--
EBITDA利息保障倍数(X)	10.49	5.82	3.51	--
EBIT 利息保障倍数(X)	8.17	4.37	2.72	1.85

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注：1、中诚信国际根据合力泰 2017~2019 年审计报告及未经审计的 2020 年一季度财务报表整理；2、中诚信国际总债务统计口径包括其他 流动负债、其他应付款、长期应付款里带息债务；3、带*指标经过年化处理。

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附四：福建省电子信息（集团）有限责任公司财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据(单位：万元)	2017	2018	2019	2020.3
货币资金	564,022.13	1,043,716.49	1,412,950.50	1,158,080.90
应收账款净额	379,525.12	1,279,661.47	1,326,415,18	1,245,031.64
其他应收款	153,692.69	73,001.94	84,129.77	104,024.89
存货净额	347,067.66	885,504.37	897,731.92	1,102,374.17
长期投资	655,845.30	450,656.76	469,460.18	519,936.64
固定资产	278,060.23	1,017,653.18	1,357,411.51	1,351,830.40
在建工程	182,981.55	1,527,774.90	1,347,389.57	1,404,951.79
无形资产	81,760.19	179,183.73	184,125.39	179,640.78
总资产	3,070,888.18	8,069,307.28	9,057,915.37	8,965,820.27
其他应付款	118,808.74	237,122.63	165,569.35	162,227.82
短期债务	494,728.59	1,847,607.19	2,324,673.30	2,287,792.54
长期债务	1,003,313.44	2,411,700.32	2,343,586.30	2,461,134.96
总债务	1,498,042.02	4,259,307.52	4,668,259.60	4,748,927.50
净债务	934,019.89	3,215,591.03	3,255,309.10	3,590,846.60
总负债	2,123,281.44	5,617,129.07	6,045,746.36	5,967,486.08
费用化利息支出	20,135.95	70,007.84	167,718.16	--
资本化利息支出	3,131.87	17,222.17	42,613.90	--
所有者权益合计	947,606.75	2,452,178.22	3,012,169.00	2,998,334.19
营业总收入	2,216,767.02	2,423,376.84	4,218,884.45	659,079.75
经营性业务利润	49,112.54	-54,873.13	3,899.04	-60,902.36
投资收益	30,312.53	-139,156.61	15,199.41	88,171.44
净利润	37,211.68	-223,297.10	17,240.07	2,719.25
EBIT	60,895.29	-142,141.94	193,284.63	--
EBITDA	119,731.96	-89,913.38	328,410.49	--
经营活动产生现金净流量	-275,828.28	6,002.79	428,173.25	-286,762.84
投资活动产生现金净流量	-244,404.61	-691,206.76	-293,998.38	-117,810.79
筹资活动产生现金净流量	402,305.59	905,265.88	214,802.89	96,758.96
资本支出	318,344.06	1,234,248.59	339,728.11	109,425.56
财务指标	2017	2018	2019	2020.3
营业毛利率（%）	17.63	17.48	18.95	13.73
期间费用率（%）	17.21	21.20	19.99	25.66
EBITDA利润率（%）	5.40	-3.71	7.78	--
总资产收益率（%）	1.94	-2.55	2.26	--
净资产收益率（%）	3.77	-13.14	0.63	--
流动比率（X）	1.52	1.33	1.29	1.30
速动比率（X）	1.20	1.04	1.03	0.97
存货周转率(X）	5.81	3.24	3.84	2.27*
应收账款周转率（X）	6.33	2.74	3.08	2.02*
资产负债率（%）	69.14	69.61	66.75	66.56
总资本化比率（%）	61.25	63.46	60.78	61.30
短期债务/总债务（%）	33.03	43.38	49.80	48.17
经营活动净现金流/总债务（X）	-0.18	0.00	0.09	-0.24*
经营活动净现金流/短期债务（X）	-0.56	0.00	0.18	-0.50*
经营活动净现金流/利息支出（X）	-11.85	0.07	2.04	--
经调整的经营活动净现金流/总债务（%）	-23.42	-2.25	5.08	--
总债务/EBITDA（X）	12.51	-47.37	14.21	--
EBITDA/短期债务（X）	0.24	-0.05	0.14	--
EBITDA利息保障倍数（X）	5.15	-1.03	1.56	--
EBIT 利息保障倍数（X）	2.62	-1.63	0.92	--

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注：中诚信国际根据 2017~2019 年审计报告及 2020 年一季度未经审计的财务报表整理； 2、中诚信国际将福建电子各期其他应付款和其他 流动负债中有息部分相应调整至短期债务核算；将福建电子各期长期应付款中有息部分相应调整至长期债务核算；3、带“*”指标已经年 化处理。

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www.ccxi.com.cn 23 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开

发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.

附五：福建省电子信息（集团）有限责任公司财务数据及主要指标（母公司口 径）

财务数据(单位：万元)	2017	2018	2019	2020.3
货币资金	216,798.31	170,762.59	325,971.55	309,540.39
应收账款净额	1,400.00	0.00	0.00	0.00
其他应收款	197,072.50	378,930.39	219,568.06	305,444.99
存货净额	0.00	0.00	0.00	0.00
长期投资	937,963.55	1,384,242.48	1,852,343.39	1,909,900.89
固定资产	1,647.30	1,578.58	1,375.79	1,379.89
在建工程	979.53	536.19	1,132.73	1,132.73
无形资产	173.34	981.86	839.72	804.19
总资产	1,369,172.93	1,949,160.74	2,467,606.13	2,594,682.89
其他应付款	115,118.39	140,753.43	86,551.81	93,228.53
短期债务	126,000.00	289,469.87	582,037.87	646,254.25
长期债务	717,391.47	971,969.88	895,320.20	906,475.04
总债务	843,391.47	1,261,439.75	1,477,358.07	1,552,729.28
净债务	626,593.16	1,090,677.15	1,151,386.52	1,243,188.90
总负债	968,280.50	1,405,297.70	1,576,600.70	1,684,842.49
费用化利息支出	11,603.08	54,886.09	80,102.25	--
资本化利息支出	0.00	0.00	0.00	--
所有者权益合计	400,892.44	543,863.03	891,005.43	909,840.40
营业总收入	8,568.83	8,008.09	12,056.34	3,879.14
经营性业务利润	-895.19	-51,425.61	-73,834.64	-17,500.00
投资收益	13,309.06	11,477.16	16,301.72	81,400.64
净利润	11,944.05	-44,759.08	7,382.47	37,367.50
EBIT	23,586.83	12,680.30	87,484.72	--
EBITDA	24,360.85	12,963.89	87,810.05	--
经营活动产生现金净流量	-275,406.71	-152,580.52	173,226.82	-77,751.84
投资活动产生现金净流量	50,498.49	-413,592.34	-408,852.44	-320.27
筹资活动产生现金净流量	370,396.09	520,886.89	390,834.58	61,640.95
资本支出	1,078.32	671.61	712.63	53.38
财务指标	2017	2018	2019	2020.3
营业毛利率（%）	68.51	98.34	92.27	99.00
期间费用率（%）	201.21	755.55	714.71	549.52
EBITDA 利润率（%）	284.30	161.88	728.33	--
总资产收益率（%）	1.87	0.76	3.96	13.34
净资产收益率（%）	4.04	-9.48	1.03	16.60
流动比率（X）	1.71	1.29	0.92	0.91
速动比率（X）	1.71	1.29	0.92	0.91
存货周转率(X）	--	--	--	--
应收账款周转率（X）	--	--	--	--
资产负债率（%）	70.72	72.10	63.89	64.93
总资本化比率（%）	67.78	69.87	62.27	63.05
短期债务/总债务（%）	14.94	22.95	39.11	41.62
经营活动净现金流/总债务（X）	-0.33	-0.12	0.12	-0.20
经营活动净现金流/短期债务（X）	-2.19	-0.53	0.30	-0.48
经营活动净现金流/利息支出（X）	-23.74	-2.78	2.16	--
经调整的经营活动净现金流/总债务（%）	-37.43	-16.02	6.93	--
总债务/EBITDA（X）	34.62	97.30	16.74	--
EBITDA/短期债务（X）	0.19	0.04	0.15	--
EBITDA 利息保障倍数（X）	2.10	0.24	1.10	--
EBIT 利息保障倍数（X）	2.03	0.23	1.09	--

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注：1、中诚信国际根据 2017~2019 年审计报告及 2020 年一季度未经审计的财务报表整理；2、中诚信国际将福建电子母公司各期其他流动 负债中有息部分相应调整至短期债务核算；3、带“*”指标已经年化处理。

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发行公司债券（第一期）（疫情防控债）跟踪评级报告（2020）

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附六：基本财务指标的计算公式

	指标	计算公式
资 本 结 构	现金及其等价物（货币等价物）	=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产＋应收票据
	长期投资	=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
	短期债务	=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付 票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
	长期债务	=长期借款＋应付债券＋其他债务调整项
	总债务	=长期债务＋短期债务
	净债务	=总债务－货币资金
	资产负债率	=负债总额/资产总额
	总资本化比率	=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
经 营 效 率	存货周转率	=营业成本/存货平均净额
	应收账款周转率	=营业总收入/应收账款平均净额
	现金周转天数	=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平 均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）
盈 利 能 力	营业毛利率	=（营业总收入—营业成本)/营业总收入
	期间费用率	=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
		=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提 取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益
	经营性业务利润
	EBIT（息税前盈余）	=利润总额＋费用化利息支出
	EBITDA（息税折旧摊销前盈余）	=EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
	总资产收益率	=EBIT/总资产平均余额
	净资产收益率	=净利润/所有者权益合计平均值
	EBIT利润率	=EBIT/当年营业总收入
	EBITDA利润率	=EBITDA/当年营业总收入
现 金 流	资本支出	=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
	经调整的经营活动净现金流（CFO- 股利）
		=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
	FCF	=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股 利、利润或偿付利息支付的现金
		=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增 加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支 出）
	留存现金流
偿 债 能 力	流动比率	=流动资产/流动负债
	速动比率	=（流动资产－存货）/流动负债
	利息支出	=费用化利息支出＋资本化利息支出
	EBITDA利息保障倍数	=EBITDA/利息支出
	EBIT 利息保障倍数	=EBIT/利息支出

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注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关 企业专用。根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15 号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为： “长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。中诚信国际在计算营业成本时包含“营业成本”、 “利息支出”、“手续费及佣金支出”、“退保金”、“赔付支出净额”、“提取保险合同准备金净额”、“保单红利支出”及“分保费用”。

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附七：信用等级的符号及定义

主体等级符号	含义
AAA	受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA	受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A	受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB	受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB	受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B	受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC	受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC	受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C	受评对象不能偿还债务。

注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

中长期债券等级符号	含义
AAA	债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA	债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A	债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB	债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB	债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B	债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC	债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC	基本不能保证偿还债券。
C	不能偿还债券。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号	含义
A-1	为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2	还本付息风险较小，安全性较高。
A-3	还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B	还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C	还本付息风险很高，违约风险较高。
D	不能按期还本付息。

注：每一个信用等级均不进行微调。

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