Gruma, S.A.B. de C.V. — Management Reports 2015

Jul 22, 2015

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GRUMA, S.A.B. de C.V. Calzada del Valle No. 407, Col. Del Valle, San Pedro Garza García, N.L., C.P. 66220 Tel.(81)8399 3300

INFORMACIÓN SOBRE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

I. Información Cualitativa

A. Discusión de la administración sobre las políticas de uso de instrumentos financieros derivados y fines de los mismos.

1. Políticas de contratación de instrumentos financieros derivados.

Las políticas de Gruma en relación a instrumentos financieros establecen que la adquisición de cualquier contrato de instrumentos financieros derivados debe estar asociada a la cobertura de una posición primaria de la compañía, como pueden ser la compra de inventarios o consumo de combustibles, pago de intereses a una tasa determinada, pagos de moneda extranjera a un tipo de cambio, entre otras.

Gruma cuenta con una política de Administración de Riesgos, en la cual se detalla el procedimiento a seguir para autorizar su contratación.

1. Descripción general de los objetivos para utilizar instrumentos financieros derivados.

La disponibilidad y precio del maíz y otros bienes agrícolas están sujetos a amplias fluctuaciones debido a factores que están fuera de nuestro control, tales como el clima, siembras, programas agrícolas y políticas del gobierno (nacional y extranjero), cambios en la demanda/oferta global creada por crecimiento de la población y producción global de cosechas similares y competidoras. El objetivo de utilizar instrumentos financieros derivados es el de minimizar los riesgos antes mencionados.

Así mismo en el curso normal de sus operaciones se celebran transacciones en las que se llega a tener exposición a riesgos por cambios en las tasas de interés o por fluctuaciones cambiarias. Las variaciones en el tipo de cambio pueden ser resultado de cambios en las condiciones económicas, políticas fiscales y monetarias, volatilidad, liquidez de los mercados globales, eventos políticos internacionales y locales, entre otras. Con el objetivo de minimizar estos riesgos Gruma ha contratado diversos instrumentos financieros.

1. Instrumentos utilizados y estrategias de cobertura o negociación implementadas.

Cubrimos una parte de nuestros requerimientos de producción por medio de contratos de futuros y opciones para poder reducir el riesgo generado por las fluctuaciones de precio y el suministro de maíz, gas natural y diesel, los cuales existen como parte ordinaria del negocio.

Adicionalmente Gruma ha contratado diversos instrumentos financieros tales como swaps de tasas de interés y operaciones financieras de tipo de cambio (FX).

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1. Mercados de negociación permitidos y contrapartes elegibles.

Para minimizar el riesgo de solvencia asociado con la contraparte, Gruma contrata sus instrumentos financieros derivados solamente con instituciones financieras nacionales e internacionales reconocidas, utilizando principalmente y cuando es aplicable, en virtud del instrumento financiero derivado a ser contratado, el formato de contrato estándar aprobado por la International Swaps and Derivatives Association, Inc. (“ISDA”) y los formatos de confirmación estándar de operaciones.

1. Política para la designación de agentes de cálculo o valuación.

Gruma designa como agentes de cálculo a las contrapartes, quienes envían periódicamente los estados de cuenta de las posturas abiertas de los instrumentos financieros.

1. Políticas de márgenes, colaterales, líneas de crédito, VAR.

El Comité Central de Riesgos de Gruma establece que las operaciones financieras derivadas pueden llevarse a cabo con colaterales o haciendo uso de líneas de crédito para tal efecto.

En su gran mayoría las operaciones concertadas establecen obligaciones a cargo de la emisora de garantizar de tiempo en tiempo el diferencial entre el valor razonable y la línea de crédito (margen de riesgo) contratada con las instituciones financieras para tal efecto, de manera que el cumplimiento puntual de las obligaciones asumidas se encuentre garantizado. Adicionalmente, se establece que, de no cumplirse con la obligación de otorgar garantía, la contraparte tendrá el derecho, más no la obligación, de declarar las transacciones vigentes como vencidas anticipadamente y exigir la contraprestación que le corresponda conforme a los términos contratados. Asimismo y con el propósito de mantener un nivel de exposición al riesgo dentro de los límites aprobados por el Comité Central de Riesgos y por el Comité de Auditoria, la Tesorería Corporativa reporta semanal y mensualmente la información de los Instrumentos Financieros Derivados a estos órganos, respectivamente, y trimestralmente al Consejo de Administración.

A esta fecha Gruma tiene llamadas de margen con sus contrapartes por $263,097 miles de pesos.

1. Procedimientos de control interno para administrar la exposición a los riesgos de mercado y de liquidez.

La Dirección de Finanzas para cada región en donde la compañía tiene operaciones, evalúa los cambios en la exposición de los instrumentos financieros derivados contratados y se informan periódicamente a la Dirección Corporativa de Finanzas y Planeación, y esta a su vez a la Dirección General y al Comité Central de Riesgos

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cuando las condiciones de mercado hayan cambiado de manera importante. La contratación de instrumentos financieros derivados es autorizada de acuerdo a los lineamientos establecidos en la política que la compañía tiene de Administración de Riesgos.

1. Existencia de un tercero independiente que revise los procedimientos anteriores.

A nivel anual los procedimientos se revisan en el proceso de auditoría externa realizada por PricewaterhouseCoopers, S.C.

1. Información sobre la autorización del uso de derivados y si existe un comité que lleve a cabo dichas autorizaciones y el manejo de los riesgos por derivados.

Todas las operaciones financieras derivadas deben ser previamente autorizadas por un Comité Divisional de Riesgos y por el Comité Central de Riesgos que está integrado por miembros de la alta dirección y aprobado por el Comité de Auditoría y Consejo de Administración.

B. Descripción genérica sobre las técnicas de valuación.

1. Descripción de los métodos, técnicas de valuación y frecuencia de valuación.

Los instrumentos financieros derivados que no son designados contablemente como instrumentos de cobertura, se registran a su valor razonable. El resultado de esta valuación se reconoce en los resultados del periodo. Todos los registros contables se apegan a la normatividad aplicable y se basan en estados de cuenta oficiales de cada Institución Financiera.

Para los instrumentos financieros derivados que constituyen una cobertura de flujo de efectivo, los efectos por cambios en el valor razonable del instrumento financiero derivado, se incluyen en otro resultado integral en el capital contable, con base a la evaluación de la efectividad de dichas coberturas. Dichos cambios en el valor razonable se reclasifican a los resultados del período cuando el compromiso en firme o la transacción pronosticada se realizan. Los contratos de cobertura del valor razonable, se valúan a su valor razonable y los efectos por cambios resultantes de dicha valuación se reconocen en los resultados del ejercicio, junto con los cambios en el valor razonable del activo o pasivo atribuible al riesgo que se está cubriendo.

1. Aclaración sobre si la valuación es hecha por un tercero independiente o es valuación interna y en qué casos se emplea una u otra valuación. Si es por un tercero, si se menciona que es estructurador, vendedor o contraparte del instrumento financiero derivado.

Gruma determina el valor razonable con base en precios de mercados reconocidos y cuando no cotizan en un mercado se determina con base en técnicas de valuación aceptadas en el ámbito financiero. El valor razonable refleja el riesgo de crédito del

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instrumento e incluye ajuste para tener en cuenta el riesgo de crédito de la Compañía y la contraparte, cuando corresponde. Tratándose de compras de futuros de maíz, gas y diesel se toman como referencia los valores de mercado de los futuros de las bolsas estadounidenses de Chicago y Nueva York, a través de las Instituciones Financieras especializadas que se tienen contratadas para estos efectos. Estas valuaciones se hacen periódicamente.

1. Para instrumentos de cobertura, explicación del método utilizado para determinar la efectividad de la misma, mencionando el nivel de cobertura actual de la posición global con que se cuenta.

La efectividad de una cobertura se determina cuando los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo de la posición cubierta, son compensados por los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo del instrumento de cobertura en un cociente que fluctúe en el rango de entre el 80% y el 125% de correlación inversa.

Cuando la inefectividad de una cobertura, así como cuando la designación de una cobertura no cumple con los requerimientos de documentación establecidos en las Normas Internacionales de Información Financiera, los resultados de la valuación de los instrumentos financieros a su valor razonable se aplican a los resultados del ejercicio.

C. Discusión de la administración sobre las fuentes de liquidez que pudieran ser utilizadas para atender instrumentos financieros derivados.

1. Discusión sobre las fuentes internas y externas de liquidez que pudieran ser utilizadas para atender los requerimientos relacionados con instrumentos financieros derivados.

Existen potenciales requerimientos de liquidez conforme a nuestros instrumentos financieros descritos en el apartado II, abajo referido. Gruma pretende utilizar su flujo de efectivo disponible así como otras fuentes de liquidez disponibles para satisfacer estos requerimientos.

D. Explicación de cambios en la exposición a principales riesgos identificados.

1. Explicación de los cambios en la exposición a los principales riesgos identificados, su administración y contingencias que pudieran afectarla en futuros reporte.

La disponibilidad y precio del maíz y otros bienes agrícolas están sujetos a amplias fluctuaciones debido a factores que están fuera de nuestro control, tales como el clima, siembras, programas agrícolas y políticas del gobierno (nacional y extranjero), cambios en la demanda/oferta global creada por crecimiento de la población y producción global de cosechas similares y competidoras. Cubrimos una parte de nuestros requerimientos de producción por medio de contratos de futuros y opciones

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para poder reducir el riesgo generado por las fluctuaciones de precio y el suministro de maíz, gas natural y diesel, los cuales existen como parte ordinaria del negocio.

La Compañía realizó transacciones forwards y opciones con la intención de cubrir el riesgo de tipo de cambio del peso mexicano a dólar americano, relacionado con el precio de las compras de maíz tanto de la cosecha nacional como el importado. Estos instrumentos financieros derivados de tipo de cambio que no calificaron para la contabilidad de coberturas fueron reconocidos a su valor razonable. El valor razonable de estos instrumentos derivados puede disminuir o aumentar en el futuro antes de la fecha de vencimiento de los instrumentos. Las variaciones en el tipo de cambio pueden ser resultado de cambios en las condiciones económicas, políticas fiscales y monetarias, volatilidad, liquidez de los mercados globales, eventos políticos internacionales y locales, entre otras.

1. Revelación de eventualidades, tales como cambios en el valor del activo subyacente, que ocasionen que difiera con el que se contrató originalmente, que lo modifique, o que haya cambiado el nivel de cobertura, para lo cual requiere que la emisora asuma nuevas obligaciones o vea afectada su liquidez.

Se celebraron ciertas transacciones forwards y opciones con la intención de cubrir el riesgo de tipo de cambio del peso mexicano a dólar americano, relacionado con el precio de las compras de maíz tanto de la cosecha nacional como el importado.

El valor razonable de estos instrumentos derivados puede disminuir o aumentar en el futuro antes de la fecha de vencimiento de los instrumentos. Las variaciones en el tipo de cambio pueden ser resultado de cambios en las condiciones económicas, políticas fiscales y monetarias, volatilidad, liquidez de los mercados globales, eventos políticos internacionales y locales, entre otras.

1. Presentar impacto en resultados o flujo de efectivo de las mencionadas operaciones de derivados:

Al 30 de junio de 2015 las posturas abiertas de los instrumentos financieros de maíz y combustibles se valuaron a su valor razonable de mercado. Las posturas abiertas de maíz que calificaron como cobertura de flujo de efectivo representaron una pérdida de $6,935 miles de pesos, el cual se aplicó dentro del capital contable en el renglón de resultado integral.

Las posturas abiertas de maíz y combustibles que no calificaron como cobertura contable representaron una pérdida de $28,708 miles de pesos el cual se aplicó en los resultados del ejercicio.

Los instrumentos derivados de tipo de cambio se valuaron a su valor razonable de mercado. Al 30 de junio de 2015, las posturas abiertas de estos instrumentos representaron una utilidad de aproximadamente $83,266 miles de pesos la cual se reflejó en los resultados del ejercicio.

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1. Descripción y número de instrumentos financieros derivados que hayan vencido durante el trimestre y de aquellos cuya posición haya sido cerrada:

Al 30 de junio de 2015, se reclasificaron $58,454 miles de pesos del resultado integral y se registraron como parte del inventario. Dicho monto corresponde a la pérdida generada por las operaciones terminadas de coberturas de maíz y por las cuales se recibió el grano sujeto a estas coberturas. Adicionalmente, las operaciones terminadas durante el ejercicio, de coberturas de maíz y por las cuales no se ha recibido físicamente el grano dieron por resultado una utilidad por $19,355 miles de pesos y se registró dentro del resultado integral y se transferirá al inventario una vez que se reciba físicamente.

Las operaciones terminadas durante el segundo trimestre de 2015 sobre los instrumentos financieros de maíz y combustibles representaron un efecto desfavorable de $18,466 miles de pesos, la cual se aplicó a los resultados del ejercicio. Al 30 de junio de 2015 el efecto desfavorable en los resultados de las operaciones terminadas de estos instrumentos es de $30,824 miles de pesos.

Las operaciones terminadas al cierre del segundo trimestre de 2015 sobre derivados de tipo de cambio generaron una utilidad de $71,165 miles de pesos la cual se reflejó en los resultados del ejercicio. Al 30 de junio de 2015 el efecto favorable en los resultados de las operaciones terminadas de estos instrumentos es de $97,566 miles de pesos.

1. Descripción y número de llamadas de margen que se hayan presentado durante el trimestre.

Al 30 de junio de 2015 la Compañía tiene fondos revolventes denominados “llamadas de margen” por $263,097 miles de pesos. Las llamadas de margen son requeridas ante la presencia de variaciones en los precios del subyacente para otorgar colateral en favor de la contraparte y reducir así el riesgo de falta de pago en caso de incumplimiento.

1. Revelación de cualquier incumplimiento que se haya presentado a los contratos respectivos.

La compañía ha cumplido con todos los compromisos de los contratos por operaciones con instrumentos financieros derivados.

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II. Información Cuantitativa

A. Características de los instrumentos derivados a la fecha del reporte.

Resumen de Instrumentos Financieros Derivados Al 30 de junio de 2015 Cifras en miles de pesos

Instrumentos Financieros Derivados de Maíz y Combustibles:

	20. Tipo de Derivado	21. Fines de cobertura / Negociación	22. Monto 2do. Trimestre 2015	22. Monto 2do. Trimestre 2015	22. Monto 2do. Trimestre 2015	Nocional 1er. Trimestre 2015	Nocional 1er. Trimestre 2015	22. Valor del Activo Subyacente (pesos) 2do. Trimestre 2015 1er. Trimestre 2015	Valor Razonable (miles depesos) 2do. Trimestre 2015 1er. Trimestre 2015	Valor Razonable (miles depesos) 2do. Trimestre 2015 1er. Trimestre 2015	2015 2016 24. Vencimiento (miles depesos)	2015 2016 24. Vencimiento (miles depesos)	25. Colaterales / líneas de Crédito / Garantías (miles de pesos)	Posición Corta / Larga
	Futuros Maíz	Cobertura	**23,924,178 **	**Bushels **		**18,339,966 **	Bushels	63.0253 62.0356	(6,935)	(24,518)	(17,783)	10,848	250,527	Larga
	Futuros Maíz	Negociación*	2,510,822	Bushels		**5,034 **	Bushels	62.5818 62.8520	2,572	(2,661)	2,572	-	n.a.	Larga
	Futuros HO/Gasoline	Negociación*	5,628,000	Gallons		5,544,000	Gallons	29.5099 26.7852	(1,170)	(10,167)	(896)	(274)	12,570	Larga
	Swap	Negociación*	2,640,000	Mmbtu		3,150,000	Mmbtu	46.0751 43.3524	(30,110)	(45,773)	(28,988)	(1,122)	n.a.	Larga
									**(35,643) **	**(83,119) **	**(45,095) **	**9,452 **	263,097
								12.35 13

Instrumentos Financieros Derivados de Tipo de Cambio:	Instrumentos Financieros Derivados de Tipo de Cambio:	Instrumentos Financieros Derivados de Tipo de Cambio:	Instrumentos Financieros Derivados de Tipo de Cambio:	Instrumentos Financieros Derivados de Tipo de Cambio:	Instrumentos Financieros Derivados de Tipo de Cambio:
									24.
	20. Tipo de derivado	Compra / Venta	21. Fines de cobertura / Negociación Tipo de Moneda	22. Monto Nocional (Miles de USD) 2do. Trimestre 2015 1er. Trimestre 2015	2do. Trimestre 2015 1er. Trimestre 2015 22. Valor del Activo Subyacente		2do. Trimestre 2015 1er. Trimestre 2015 Valor Razonable (Miles de Pesos)		Vencimientos por Año (Miles de Pesos) 2015	25. Colateral/ lineas de Crédito/ Garantías (Miles de Pesos)	Posición Corta / Larga
	Forwards	Compra	Negociación*USD-MXN	114,521 201,916	15.6314	15.2415	72,662	64,257	72,662	n.a.	Larga dólar
	Opciones	Compra	Negociación*USD-MXN	34,301	15.6191		10,604		10,604	n.a.	Larga dólar
				148,822 201,916			83,266	64,257	83,266

• La compra de instrumentos financieros derivados por parte de la compañía, tienen como único objetivo cubrirse de riesgos de mercado y de liquidez, sin embargo, las reglas contables para clasificar un instrumento financiero derivado como de cobertura requiere de cierta documentación y pruebas, por lo que la compañía clasificó sus instrumentos financieros derivados como de negociación.

• Al 30 de junio de 2015 en las operaciones de instrumentos financieros de maíz y combustibles se tienen un efecto desfavorable en posiciones largas de $35,643 miles de pesos y en las operaciones de instrumentos financieros de tipo de cambio se tiene un efecto favorable en posiciones largas de $83,266 miles de pesos.

• Al 30 de junio de 2015 la Compañía tiene fondos revolventes denominados “llamadas de margen” por $263,097 miles de pesos.

Al 30 de junio de 2015, se reclasificaron $58,454 miles de pesos del resultado integral y se registraron como parte del inventario. Dicho monto corresponde a la pérdida generada por las operaciones terminadas de coberturas de maíz y por las cuales se recibió el grano sujeto a estas coberturas. Adicionalmente, las

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operaciones terminadas durante el ejercicio, de coberturas de maíz y por las cuales no se ha recibido físicamente el grano dieron por resultado una utilidad por $19,355 miles de pesos y se registró dentro del resultado integral y se transferirá al inventario una vez que se reciba físicamente.

Las operaciones terminadas durante el segundo trimestre de 2015 sobre los instrumentos financieros de maíz y combustibles representaron un efecto desfavorable de $18,466 miles de pesos, la cual se aplicó a los resultados del ejercicio. Al 30 de junio de 2015 el efecto desfavorable en los resultados de las operaciones terminadas de estos instrumentos es de $30,824 miles de pesos.

Las operaciones terminadas al cierre del segundo trimestre de 2015 sobre derivados de tipo de cambio generaron una utilidad de $71,165 miles de pesos la cual se reflejó en los resultados del ejercicio. Al 30 de junio de 2015 el efecto favorable en los resultados de las operaciones terminadas de estos instrumentos es de $97,566 miles de pesos.

B. Análisis de Sensibilidad

Instrumentos Financieros Derivados de maíz y combustibles:

Basado en la posición al 30 de junio de 2015, un cambio hipotético de una baja del 10 por ciento del valor del maíz y de los combustibles, resultaría un efecto desfavorable de $44,883 miles de pesos (para contratos no calificados). Este análisis de sensibilidad es determinado con base en los valores de los activos subyacentes obtenidos en la valuación efectuada al 30 de junio de 2015. El resultado del análisis de sensibilidad es como sigue:

como sigue:
Tipo de Derivado	Fines de cobertura / Negociación	Monto Nocional	Al 30 dejunio de 2015		Pérdida Potencial(miles depesos)
			Valor del Activo Subyacente (pesos)	Valor Razonable **(miles de pesos) **	**Escenario 10% **	**Escenario 25% **	Escenario 50%
Futuros Maíz Negociación 2,510,822 Bushels 62.5818 2,572 (15,713) (39,283) (78,566) Futuros HO/Gasoline Negociación 5,628,000 Gallons 29.5099 (1,170) (16,925) (42,311) (84,623) Swap Negociación *2,640,000 Mmbtu 46.0751 (30,110) (12,245) (30,612) (61,224) (28,708) (44,883) (112,206) (224,413)
				(28,708) (44,883) (112,206) (224,413)

• La compra de instrumentos financieros derivados por parte de la compañía, tienen como único objetivo cubrirse de riesgos de mercado y de liquidez, sin embargo, las reglas contables para clasificar un instrumento financiero derivado como de cobertura requiere de cierta documentación y pruebas, por lo que la compañía clasificó sus instrumentos financieros derivados como de negociación.

Instrumentos Financieros Derivados de Tipo de Cambio:

Basado en la posición al 30 de junio de 2015, un cambio hipotético de una baja del 10 por ciento del peso frente al dólar, resultaría un efecto desfavorable de $231,527 miles de pesos. Este análisis de sensibilidad es determinado con base en los valores de los activos subyacentes obtenidos en la valuación efectuada al 30 de junio de 2015, los cuales incluyen los efectos en las variables de tipo de cambio, tiempo y volatilidad. El resultado del análisis de sensibilidad es como sigue:

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					Al 30 de Junio de 2015	Al 30 de Junio de 2015	Pérdida Potencial(miles depesos)	Pérdida Potencial(miles depesos)	Pérdida Potencial(miles depesos)
Tipo de derivado	Compra / Venta	Fines de cobertura / Negociación	Tipo de Moneda	Monto Nocional (Miles de USD)	Valor del Activo Subyacente	Valor Razonable (Miles de Ps)	**Escenario 10% **	**Escenario 25% **	Escenario 50%
Forwards Compra Negociación USD-MXN Opciones Compra Negociación USD-MXN				114,521 $ 34,301 $	15.6314 72,662 (179,012) (447,530) (895,061) 15.3100 10,604 (52,515) (131,287) (262,574) 83,266 (231,527) (578,818) (1,157,635)
				148,822 $

1. Para los instrumentos financieros derivados de negociación o aquellos de los cuales deba reconocerse la inefectividad de la cobertura, descripción del método aplicado para la determinación de las pérdidas esperadas o la sensibilidad del precio de los derivados, incluyendo la volatilidad.

Las pérdidas potenciales de los instrumentos financieros derivados fueron determinadas con base en los valores de los activos subyacentes y su volatilidad, bajo un análisis de sensibilidad en un sentido adverso al valor del activo subyacente de un 10%, 25% y 50%.

1. Presentación de un análisis de sensibilidad para las operaciones mencionadas, que contenga al menos lo siguiente:

2. a) Identificación de los riesgos que pueden generar pérdidas en la emisora por operaciones con derivados.

3. b) Identificación de los instrumentos que originarían dichas pérdidas.

El valor razonable de los instrumentos derivados de maíz y combustibles puede disminuir o aumentar en el futuro antes de la fecha de vencimiento de los instrumentos. Las variaciones en el precio pueden ser resultado de factores que están fuera de nuestro control tales como el clima, siembras, programas agrícolas y políticas del gobierno (nacional y extranjero), cambios en la demanda/oferta global creada por crecimiento de la población y producción global de cosechas similares y competidoras.

El valor razonable de los instrumentos derivados de tipo de cambio puede disminuir o aumentar en el futuro antes de la fecha de vencimiento de los instrumentos. Las variaciones en el tipo de cambio pueden ser resultado de cambios en las condiciones económicas, políticas fiscales y monetarias, volatilidad, liquidez de los mercados globales, eventos políticos internacionales y locales, entre otras.

1. Presentación de 3 escenarios (probable, posible y remoto o de estrés) que pueden generar situaciones adversas para la emisora, describiendo los supuestos y parámetros que fueron empleados para llevarlos a cabo.

2. a) Escenario posible con variación de al menos el 25% en el precio del activo subyacente, y escenario remoto con variación de al menos 50%.

La tabla de sensibilidad ya contiene esta información.

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1. Estimación de la pérdida potencial reflejada en el estado de resultados y en el flujo de efectivo, para cada escenario.

Para los instrumentos financieros derivados de maíz y combustibles, basado en nuestra posición al 30 de junio de 2015, un cambio hipotético de 10%, 25% y 50% a la baja en los precios de mercado aplicados al valor razonable de los instrumentos resultaría en un cargo adicional a resultados por $44,883, $112,206 y $224,413 miles de pesos, respectivamente.

Para los instrumentos financieros derivados de tipo de cambio, basado en nuestra posición al 30 de junio de 2015, un cambio hipotético de 10%, 25% y 50% a la baja en los precios de mercado aplicados al valor razonable de los instrumentos resultaría en un cargo adicional a resultados por $231,527, $578,818 y $1,157,635 miles de pesos, respectivamente.

1. Para los instrumentos financieros de cobertura, indicación del nivel de estrés o variación de los activos subyacentes bajo el cual las medidas de efectividad resultan suficiente.

La efectividad de una cobertura se determina cuando los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo de la posición primaria, son compensados por los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo del instrumento de cobertura en un cociente que fluctúe en el rango de entre el 80% y el 125% de correlación inversa.

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