Grinm Advanced Materials Co.,Ltd. — Audit Report / Information 2013

Aug 23, 2013

北京有色金属研究总院拟转让 所持有有研稀土新材料股份有限公司股权项目 - 长期投资 廊坊关西磁性材料有限公司 资产评估说明 中资评报 [2013 ]119 号

中资资产评估有限公司

二〇一三年五月三十一日

北京有色金属研究总院拟转让所持有研稀土新材料股份有限公司股权项目资产评估说明·目录

目 录

说明一 关于《资产评估说明》使用范围的声明 ................................................. 1 说明二 评估对象与评估范围说明 ......................................................................... 2 说明三 资产核实情况总体说明 ............................................................................. 5 说明四 资产基础法评估技术说明 ......................................................................... 8 第一部分 流动资产评估技术说明 ......................................................................... 9 第二部分 房屋建筑物类评估技术说明 ............................................................... 12 第三部分 设备类评估技术说明 ........................................................................... 16 第四部分 负债评估技术说明 ............................................................................... 27 第五部分 资产基础法评估结果及分析 ............................................................... 29 说明五 收益法评估技术说明 ............................................................................... 31 说明六 评估结论及其分析 ...................................................................................8 1

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北京有色金属研究总院拟转让所持有研稀土新材料股份有限公司股权项目 资产评估说明·关于《资产评估说明》使用范围的声明

说明一 关于《资产评估说明》使用范围的声明

本资产评估说明仅供国有资产监督管理机构 ( 含所出资企业 ) 、相关监管机 构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其它 任何单位和个人，不得见诸于公开媒体。

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说明二 评估对象与评估范围说明

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评估对象与评估范围说明

一、评估对象与评估范围内容

本次委托评估对象为截止评估基准日廊坊关西磁性材料有限公司的股东全 部权益。评估范围为廊坊关西磁性材料有限公司的全部资产及负债。

项	目	账面价值（万元）
流动资产			1,898.55
非流动资产			607.08
其中：可供出售金融资产			-
持有至到期投资			-
长期应收款			-
长期股权投资			-
投资性房地产			-
固定资产			607.08
在建工程			-
工程物资			-
固定资产清理			-
生产性生物资产			-
油气资产			-
无形资产			-
开发支出			-
商誉			-
长期待摊费用			-
递延所得税资产			-
其他非流动资产			-
	资产总计		2,505.63
流动负债			17.11
非流动负债			-
	负债合计		17.11
	净资产（所有者权益）		2,488.52

二、实物资产的分布情况及特点

实物资产的类型、分布情况和存放地点，资产的技术特点、实际使用情况

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及竣工情况等。

本次评估对象涉及的主要资产概况如下：

(1) 房屋类资产： 房屋类资产账面金额 4.45 万元，全部是构筑物，具体是循 环水池、电缆沟工程。其余为租赁房屋装修费用。构筑物建成于 2007 年，装修 费用发生于 2008 年。均处于正常使用状态。

(2) 设备类资产： 设备类资产账面金额 602.63 万元，其中机器设备共计22 套，其中真空熔炼炉2 套，除锈机2 台，钢筋切断机1 台，滚筒式抛丸清理机1 台，合金铸片粉碎机1 台等，均处于在用状态，安装在生产车间；电子设备共 计 43 台，主要是办公用电脑、打印机、复印机、空调等，上述资产大部分于公 司 2007 年 -2009 年期间陆续购建。均处于正常使用状态。

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说明三 资产核实情况总体说明

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资产核实情况总体说明

一、资产核实人员组织、实施时间和过程

根据国家关于资产评估的有关法规规定，于 2013 年 4 月 13 日至 2013 年 4 月 25 日我们按如下程序对评估范围内的资产和负债进行了清查核实：

1 、评估人员指导企业进行资产清理自查和准备相关评估资料

1.1 首先由我公司评估人员辅导企业财务和资产管理人员如何填写资产评估申 报明细表及准备资产评估资料；

1.2 然后由企业财务和资产管理人员对评估范围的资产和负债按资产评估申报 明细表的内容进行全面清查核实和准确填报，同时按评估资料清单要求准备相关 的产权证明、历史成本支出明细、资产质量状况，其他财务和经济技术指标等相 关评估资料。

2 、评估人员现场清查核实资产与验证相关评估资料

2.1 听取企业相关人员介绍待评估资产的历史和现状；

2.2 对企业提供的资产负债表和填报的资产评估申报明细表，进行帐帐核对；

2.3 按资产评估申报明细表对各项资产进行现场清查核实，并验证相关评估资

料。

2.4 对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势进行分析、判断。

二、影响资产核实的事项

无

三、资产清查核实的方法

一 ( ) 对现金进行监盘。

( 二 ) 对银行存款，核对账面值与银行对账单及余额调节表的勾稽关系。

( 三 ) 对应收款项，通过询证及检查原始凭证核实。

( 四 ) 对固定资产，核查设备发票等权属证明文件；与企业有关人员座谈，了

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解固定资产概况；对固定资产进行现场勘察；对构筑物，逐一落实其面积、层 高、结构等，同时查看建筑物装修、设施，配套使用状况，对构筑物的实际使用 状态进行进一步了解；对设备，收集核实设备技术档案，入帐凭证以及权属证 明，主要设备性能检验报告及检验证书，历次改良、修理记录。

( 五 ) 对负债，通过检查原始凭证等进行清查。

( 六 ) 业务调查

评估人员主要通过收集分析企业历史经营情况和未来经营规划以及与管理层 访谈对企业的经营业务进行调查，收集了解的主要内容如下：

1 、了解企业历史年度权益资本的构成、权益资本的变化，分析权益资本变化 的原因；

• 2 、了解企业历史年度的收入构成及其变化，分析销售收入变化的原因；

• 3 、了解企业历史年度其它成本的构成及其变化；

• 4 、了解企业主要其它业务和产品构成，分析各业务对企业销售收入的贡献情

况；

• 5 、了解企业历史年度利润情况，分析利润变化的主要原因；

• 6 、收集了解企业各项生产指标、财务指标，分析各项指标变动原因；

• 7 、了解企业未来年度的经营计划、投资计划等；

• 8 、了解企业的税收及其它优惠政策；

• 9 、收集行业有关资料，了解行业现状、区域市场状况及未来发展趋势；

• 10 、了解企业的溢余资产和非经营性资产的内容及其资产状况。

四、核实结论

1 、资产核实结论

经过资产清查核实程序，评估人员认为，委估的各项资产负债权属清晰。清查 核实过程中未受干扰，被评估单位申报的资料基本满足 “ 账表相符、账实相符 ” 的评 估要求。

• 2 、资产核实结果与账面记录一致。

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说明四 资产基础法评估技术说明

5.1 流动资产评估技术说明

5.2 房屋建筑物评估技术说明

5.3 机器设备评估技术说明

5.4 负债评估技术说明

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第一部分 流动资产评估技术说明

一、评估范围

本次流动资产评估范围包括：货币资金、应收账款。评估基准日评估前账 面价值如下：

序号	科目名称	账面价值
	流动资产合计		18,985,485.24
1	货币资金		17,935,485.24
2	应收账款		1,050,000.00

二、评估程序

一 ( ) 进行总账、明细账、会计报表及清查评估明细表的核对。

• ( 二 ) 到现场进行原始凭证的查验、监盘、函证等核实工作。

( 三 ) 收集与评估有关的产权、法律法规文件、市场资料。

( 四 ) 在账务核对清晰、情况了解清楚并已收集到评估所需的资料的基础上 进行评定估算。

( 五 ) 完成流动资产评估结果汇总，撰写流动资产评估说明。

三、评估方法

一 ( ) 货币资金

货币资金包括现金及银行存款。

1 、现金

进入评估范围的现金账面价值 370.91 元，由财务部出纳保管，币种为人民 币。

评估人员首先进行总账、明细账、会计报表及清查评估明细表的核对。其 次，对企业出纳的盘点进行监盘；以盘点日的经核实的金额，加上评估基准日 至盘点日支出现金金额，减评估基准日至盘点日收入现金金额作为评估基准日 实有金额。

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经核实，评估基准日实有金额与评估基准日账面金额一致，以经核实后账 面金额作为评估值。

经上述评定估算程序，得出评估结论：现金的评估值为 370.91 元。 2 、银行存款

进入评估范围的银行存款账面价值 17,935,114.33 元，为廊坊关西磁性材料有 限公司在当地中国工商银行燕郊支行开设的人民币存款账户，共计 1 户。

评估人员首先进行总账、明细账、会计报表及清查评估明细表的核对。其 次，将银行存款清查评估明细表中各银行账户金额与对账单核对，如与对账单 的金额一致，则确认该账户的银行存款数。如与对账单金额不一致，则要求企 业提供银行存款余额调节表，检查未达账项的内容；人民币存款以经核实后账 面金额作为评估值。

经上述评定估算程序，得出评估结论：银行存款的评估值为 17,935,114.33 元。 ( 二 ) 应收账款

进入评估范围的应收账款账面余额为 1,050,000.00 元，仅 1 笔，为应收关联 方有研稀土新材料股份有限公司的加工费。

评估人员首先进行总账、明细账、会计报表及清查评估明细表的核对。其 次，按个别认定法逐项认定，通过综合分析应收账款的预计可收回金额确定应 收账款的评估值。具体方法如下：

评估人员在核对进行总账、明细账、会计报表及清查评估明细表的基础 上，认为此笔业务为关联方应收款项，帐龄在一个月以内，基本不存在收不回 来的坏帐风险，故通过综合分析应收账款以核实后帐面值确认评估值。

经上述评定估算程序，得出评估结论：应收账款的账面净值评估值为 1,050,000.00 元。

四、流动资产评估结果及增减值分析

( 一 ) 经实施上述评定估算程序后，流动资产于评估基准日 2013 年 3 月 31 日 的评估结果如下表所示：

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流动资产评估结果汇总表

			金额单位：人民币元	金额单位：人民币元
	科目名称	账面价值	评估值	增值率%
	一、流动资产合计	18,985,485.24	18,985,485.24
	货币资金	17,935,485.24	17,935,485.24
	应收账款	1,050,000.00	1,050,000.00

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第二部分 房屋建筑物类评估技术说明

一、评估范围

评估范围是指有廊坊关西磁性材料有限公司所拥有的、并确认和本次评估 目的相关的、在评估基准日申报表所列明的构筑物，评估基准日构筑物类资产 账面值如下

金额单位：人民币元

		金额单位：人民币元	金额单位：人民币元
科目名称	数量	账面价值
		原值	净值
房屋建筑物类合计	6	443,500.00	44,501.29
构筑物及其它辅助设施	6	443,500.00	44,501.29

二、资产概况

(1) 房屋类资产： 房屋类资产账面金额 4.45 万元，共计 6 项，全部是构筑物， 具体是循环水池、电缆沟工程等。另租赁房屋装修费用 1 项。构筑物建成于 2007 年，装修费用发生于 2008 年。构筑物处于正常使用状态。

三、评估过程

一 ( ) 清查核实阶段

1 、评估人员根据被评估单位提供的资产评估申报明细表，会同被评估单位 有关人员，核实各类构筑物的名称、面积、结构型式和竣工时间等，完善评估 明细表，做到账表相符、账实相符；

2 、核实企业的资产权属，查阅有关证明资产权属的资料，构筑物购建合同 资料等，核对构筑物名称、座落地点、结构类型、建筑面积、使用年限等。 ( 二 ) 现场勘察阶段

依据清查评估明细表，评估人员会同有关人员深入现场进行实地勘察，评 估人员对地上评估对象逐一进行了详尽的现场查看，进行较详细的记录，填写 实地勘察现场作业表，评定现场勘察成新率 ( 完好分值 ) ；对构筑物的位置、环

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境等进行调查；对在现场勘察中发现与清查评估明细表不符的问题，及时同企 业陪同人员进行沟通解决。对地下管线及沟道实物，评估人员与被评估单位有 关管理部门核实，评定现场勘察成新率。

同时，向有关部门进行调查咨询，搜集本次评估所需的资料，包括建设工 程概预算资料、工程设计施工资料、当地建筑安装工程预算定额、费用定额、 建设规费标准，人工费标准等信息资料。

( 三 ) 评估估算阶段

根据评估依据、评估资料，评估人员进行测算、确定委估资产在评估基准 日的公允市场价值，得出评估结果后撰写评估技术说明。

四、评估方法

委估范围内的房屋建 ( 构 ) 筑物为自建自用的构筑物采用重置成本法评估， 即：

1 、重置成本法

= 重置全价 建安工程造价＋前期及其他费用＋资金成本

（ 1 ）重置全价的确定

a. 建安工程造价

建安工程造价：对于有概算、预决算资料的重点工程，采用预决算调整 法，即评估人员根据预决算工程量，定额和评估咨询基准日适用的价格文件， 测算出该工程式的建筑安装工程造价。

对于无概算、预决算资料的重点工程，采用重编预算法测算出评估基准日 的建筑安装工程造价是，即评估人员根据被评估单位提供的图纸和现场勘察的 实际情况测算工程量，根据有关定额和评估基准日适用的价格文件，测算出该 工程的建筑安装工程造价。

对于一般的建筑工程，评估人员参考同类型的建筑安装工程造价，根据层 高、柱距、跨度、装修标准、水电设施等工程造价的差异进行修正后得出的委 估建筑的工程造价。

本由于该公司建设规模小，合理工期短，故不考虑前期费用及 . 资金成本。

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建安工程造价即为重置全价。

2 、成新率的确定

对于一般性的生产经营构筑物及其附属设施，采用年限法并结合现场勘察

考虑适当修正，确定成新率。

使用年限法成新率 = 尚可使用年限 /( 尚可使用年限 + 已使用年限 )× 100%

3 、评估值的确定

评估值＝重置成本×成新率

说明事项：对于办公楼装修费用以企业尚存权益确认评估值。

五、评估结果及分析

( 一 ) 经实施上述评定估算程序后，房屋建筑物类于评估基准日 2013 年 3 月 31 日的评估结果如下表所示：

房屋建筑物类评估结果汇总表

金额单位：人民币元

	账面价值		评估值		增值率%	增值率%
科目名称
	原值	净值	原值	净值	原值	净值
合计	443,500.00	44,501.29	454,474.00	235,760.00	2.47	429.78
构筑物	443,500.00	44,501.29	454,474.00	235,760.00	2.47	429.78

( 二 ) 评估结果增值分析

由于企业计提折旧年限与评估采用的经济寿命年限不一致，故造成房屋建 筑物评估增值。

六、评估案例

案例一：循环水工程 － 明细表序号：表 4 结构：钢筋混凝土

－ － 明细表序号：表 4 6 2 序号 1 、 4 项

建成年月： 2007 年 12 月

账面原值： 176,000.00 元 账面净值： 8,800.00 元 1 、构筑物概况

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该构筑物位于三河市燕郊镇兴都村东试验车间外，钢筋混凝土结构，于 2007 年 12 月建成并投入使用。

该循环水池长 50 米、宽 4 米，深 1.5 米，容积 300 立方米，钢筋混凝土结构， 池壁厚 250mm ，底板及顶板厚 250mm ，顶板设 4 个通风孔，另有水管与相应设备 连接。

2 、评估价值计算

---

• (1) 重置全价 建筑安装工程造价：

循环水池建筑安装工程费用计算表

循环水池建筑安装工程费用计算表
序号 名称 计算公式 1 分部分项工程清单计价 工程量×综合单价 人工费 材料费 机械费 2 措施项目清单计价 3 其他项目清单计价 4 规费 5 税金 （1+2+3+4）× 3.41% 6 土建工程造价 7 安装工程造价 8 建筑安装工程造价	金额 138,820.02 82623.08 53635.69
	2,561.24
	40,575.95 2,838.08 6,214.18 188,448.24 56,441.90 244,890.14

由于该构筑物规模小，建设期短，故评估时不计前期费用和资金成本，则：

= 重置全价 建筑安装工程造价

= 244,890 ( 元，取整 )

(2) 成新率

= 综合成新率按年限法计算，使用年限法成新率 尚可使用年限 /( 尚可使用年限 + 已使用年限 )× 100%

该循环水池建成于 2007 年 12 月，至评估基准日已使用 5.25 年，尚可使用年 限 24.75 年

使用年限法成新率 =24.75/(24.75+5.25)× 100%=82%

(3) 评估值的确定

= 评估值 重置全价×综合成新率

=244,890 × 82%

= 200,810.00 ( 元 )

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第三部分 设备类评估技术说明

一、评估范围

本次评估范围是指廊坊关西磁性材料有限公司拥有的、并确认和本次评估 目的相关的、在评估基准日申报表所列明的全部机器设备、电子设备等设备类 资产，主要分布于廊坊关西磁性材料有限公司内。

			金额单位：人民币元
		账面价值
科目名称	数量(台套)	原值	净值
设备类合计	65	12,327,930.46	6,026,337.33
机器设备	22	12,111,559.47	5,986,699.81
电子设备	43	216,370.99	39,637.52

二、评估对象概况

1 、设备概况：

该公司主要从事稀土磁体用速凝甩带合金的研发、生产；销售本公司自产 产品 ( 法律、法规规定需先审批的项目，未获批准前不得经营 ) 。

目前，该公司共有机器设备 22 套，其中真空熔炼炉 2 套，除锈机 2 台；钢 筋切断机 1 台；滚筒式抛丸清理机 1 台、合金铸片粉碎机 1 台等，均处于在用状 态。

廊坊关西磁性材料有限公司各生产部门设备均采用国内知名厂家产品，具 有较高技术水平，精度高、运行安全可靠。同时，采用先进的管理模式，注重 员工的技能培训；设备维修以预防性维修为主，定期实施更换、修理、保养、 润滑；各类管理制度完善，设备档案齐全。

电子设备共有 43 套电子设备，主要包括计算机、复印机、打印机、等办公 自动化设备、空调等，设备均能正常使用。

2 、工艺流程图及说明：

原料预处理工序：去除原料表层氧化皮和铁锈，减少杂物混入。

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配料工序：根据成分配比将经过预先处理过的原料按一定比例放在一起。 熔炼甩带工序：为生产线关键工序，将配成料放入炉内进行感应加热，待 料全部熔化均匀后倒入旋转铜辊表面甩成薄片，冷却后即成成品。 工艺流程图如下：

==> picture [183 x 249] intentionally omitted <==

----- Start of picture text -----

Nd、Fe 等 BFe及其他添加组元
预处理
配 料
关键 熔炼甩带
冷 却
快冷厚带 残渣
----- End of picture text -----

3、主要工艺装备概况

本生产线占地面积约 1200m ２，厂房１间，主体装备包括 2 台真空熔炼炉， 年生产能力可达 1500 吨。

钕铁硼速凝薄片生产技术，是一种高效的稀土合金制备技术，制备出的稀 土合金微观组织独特，后续加工性能优异，结合其它新型材料成型技术可以制 备出高性能的稀土功能材料。

三、评估程序

本次设备资产评估程序如下。

一 ( ) 对被评估单位填报的《机器设备清查评估明细表》、《电子设备清查评 估明细表》进行审阅、分析，并与设备台账、固定资产账等财务记录进行核

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实，做到账表相符、账账相符；

( 二 ) 按照《机器设备清查评估明细表》、《电子设备清查评估明细表》，在企 业有关人员的协同下，在设备现场对各类设备进行实地察看和核实；

( 三 ) 在实地勘察中，对设备外观及内在品质考察、鉴定；对设备的运行环 境、运行状况、设备的维护、保养情况进行现场调研、记录；听取设备使用人 员、管理人员、工程技术人员对设备历史状况及管理、运行现状的介绍。

( 四 ) 对重点设备进行专项调研，根据现场调研查询、阅读检修记录和设备 档案，与有关人员对设备的技术、功能状况进行鉴定，并提出技术鉴定意见。

( 五 ) 依据委托方提供的设备运行记录、大修技改记录等有关原始资料，根 据现场勘察结果和专家鉴定意见，综合判定设备现实状况、尚可使用年限，确 定机器设备成新率；

( 六 ) 向设备生产厂家、销售单位询问设备现行市场价格，进行市场调研和 现价资料信息采集，并查阅相关价格资料，确定设备重置成本；

( 七 ) 计算设备的评估值，并进行修正、汇总及撰写设备类资产评估技术说明。

四、评估方法

采用重置成本法，确定机器设备的评估价值，计算公式为： 评估值 = 重置全价 × 成新率

一 ( ) 机器设备评估价值的确定

1 ．重置全价的确定

设备重置成本由设备购置费、安装工程费两部分构成。

依据财政部国家税务总局 ( 财税〔 2008 〕 170 号 ) 《关于全国实施增值税转型改 革若干问题的通知》，自 2009 年 1 月 1 日起，购进或者自制 ( 包括改扩建、安装 ) 固定资产发生的进项税额，可根据《中华人民共和国增值税暂行条例》 ( 国务院 令第 538 号 ) 和《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》 ( 财政部国家税务总 局令第 50 号 ) 的有关规定，从销项税额中抵扣。因此，对于生产性机器设备在计 算其重置全价时扣减购置设备及所支付运输费用进项税额。重置全价计算公 式：

重置全价＝设备购置费＋安装工程费－购置设备及所支付运输费用的进项

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税额

(1) 设备购置费的确定

设备购置费由设备现价及设备运杂费组成。

①设备现价

为了从整体上把握评估质量，评估人员将机器设备分为：重点设备、主要 设备、一般设备等三类，然后根据各类设备具体情况分别采取不同的处理方法 确定其设备现价。其中：

重点设备及部分主要设备的设备现价：主要向行业专家咨询、并通过多种 询价渠道获取价格信息，结合查阅近期报价手册、资料，经过比照综合确定。

部分主要设备的设备现价：主要采用询价、参照近期价格手册等方式综合 确定。

一般设备的设备现价：主要采用查阅近期价格手册方式确定。 ②设备运杂费 设备运杂费计算公式为：

设备运杂费＝设备现价 × 运杂费率

＝设备现价 × ( 铁路、水路运杂费率＋公路运杂费率 ) 当地生产设备运杂费率为 0.2—0.5%( 或按公里数估算 )

国内外地生产设备铁路、水路和公路运杂费率按运输距离分段计算。

国内外地生产设备铁路、水路运杂费率：运距 100km 以内，运杂费率为 1.5% ； 运距超过 100km 时，每增加 50km ，运杂费率增加 0.08% ；运距不足 50km ，按 50km 计算；

国内外地生产设备公路运杂费率：运距在 50km 以内，运杂费率为 1.06% ； 运距超过 50km 时，每增加 50km ，运杂费率增加 0.35% ；运距不足 50km ，按 50km 计取。

进口设备运杂费，取上述国内外地生产设备运杂费的 20-30% 。

如订货合同中规定由供货商负责运输时 ( 在现价格中已含此部分价格 ) ，则不 计运杂费。

(2) 安装工程费的确定

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首先查询专用设备的价格中是否包含厂家上门免费的安装调试，如果不包 含，则根据原机械工业部《机械工业建设项目概算编制办法及各项概算指标》 机械计（ 1995 ） 1041 号文及原设计图纸、参照原工程概算书中安装工程量，并考 虑企业设备实际安装调试费用等，综合计算确定安装工程费。

(3) 购置设备及所支付运输费用的进项税

依据财政部国家税务总局 ( 财税〔 2008 〕 170 号 ) 《关于全国实施增值税转型改 革若干问题的通知》，自 2009 年 1 月 1 日起，购进或者自制 ( 包括改扩建、安装 ) 固定资产发生的进项税额，可根据国务院令第 538 号和财政部国家税务总局令 第 50 号文的有关规定，从销项税额中抵扣，购置设备及所支付运输费用的进项 税额计算公式为：

购置设备进项税额 = 设备购置费 × 增值税率 /(1+ 增值税率 )

运输费用进项税额 = 运输费用 × 增值税率

设备购置增值税率为 17% ；设备运输费用增值税率为 7% 。

2 ． 成新率的确定

(1) 重点设备及部分主要设备

由年限成新率 (0.4) 和现场勘察成新率 (0.6) 加权平均或年限法成新率加上成新

率修正系数 , 确定其综合成新率

①年限成新率

查阅有关资料，确定设备的已使用年限，按经济寿命年限计算年限成新率。 年限成新率＝ (1- 已使用年限 / 经济寿命年限 )X100%

②现场勘察成新率

通过对设备使用情况 ( 工程环境、保养、外观、精度、开工班次、开机率、 完好率等 ) 的现场勘察，查阅必要的设备运行、事故、检修、性能考核等记录及 与运行、检修人员交换意见后，对设备的技术状况采用现场勘察打分法按单元 项确定其现场勘察成新率。

③成新率修正系数

通过现场勘察系统类设备的设计水平、制造质量、安装质量、运行操作、 维护保养及查阅有关运行、管理档案资料，根据系统类设备总体的负荷状况、

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技术性能和安全性能等，确定其成新率修正系数。

④综合成新率

综合成新率 = 年限成新率 X40%+ 现场勘察成新率 X60%

综合成新率 = 年限法成新率 + 成新率修正系数

(2) 部分主要设备及一般设备

由年限确定其成新率，如少数设备实际技术状态与年限成新率差别较大时， 则可根据勘察情况加以适当调整。

查阅有关资料，确定机器设备的已使用年限，按经济寿命年限计算年限法 成新率：

年限成新率＝ (1- 已使用年限 / 经济寿命年限 )X100%

3 ．评估值的确定

评估值 = 设备重置全价 × 成新率

( 二 ) 电子设备评估价值的确定

1 、重置全价的确定

电子设备重置全价由设备购置费、安装调试费等两部分组成，重置全价计 算公式：

重置全价 = 设备购置费 + 安装调试费

(1) 设备购置费的确定 设备购置费由设备现价及设备运杂费组成。

①设备现价

主要采用查阅近期价格手册或网上询价等方式确定。

②设备运杂费

同上述机器设备，计取设备运杂费。

(2) 安装调试费的确定

同上述机器设备。如订货合同中规定由供货商负责安装调试时，则不计取 安装调试费。

(3) 购置设备及所支付运输费用的进项税

依据财政部国家税务总局 ( 财税〔 2008 〕 170 号 ) 《关于全国实施增值税转型改

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革若干问题的通知》，自 2009 年 1 月 1 日起，购进或者自制 ( 包括改扩建、安装 ) 固定资产发生的进项税额，可根据国务院令第 538 号和财政部国家税务总局令 第 50 号文的有关规定，从销项税额中抵扣，购置设备及所支付运输费用的进项 税额计算公式为：

购置设备进项税额 = 设备购置费 × 增值税率 /(1+ 增值税率 )

运输费用进项税额 = 运输费用 × 增值税率

设备购置增值税率为 17%；设备运输费用增值税率为 7%。

2 、成新率的确定

由年限确定其成新率，如少数设备实际技术状态与年限成新率差别较大时， 则可根据勘察情况加以适当调整。

3 、评估值的确定

评估值 = 重置全价 × 综合成新率

对生产年代久远、超过经济寿命年限、已无类型型号的电子设备则参照近 期二手市场行情确定评估值。

五、评估结论及增减值分析

( 一 ) 经实施上述评定估算程序后，设备类资产于评估基准日 2013 年 3 月 31 日的评估结果如下表所示：

设备类资产评估结果汇总表

金额单位：人民币元

	科目 账面值 评估值 增值率% 原值 净值 原值 净值 原值 净值 合计 12,327,930.46 6,026,337.33 10,272,537.00 6,833,814.00 -16.67 13.40 机器设备 12,111,559.47 5,986,699.81 10,165,943.00 6,803,995.00 -16.06 13.65 电子设备 216,370.99 39,637.52 106,594.00 29,819.00 -50.74 -24.77

( 二 ) 设备类评估结果增减值分析

设备类账面原值 12,327,930.46 元，评估原值 10,272,537.00 元，减值率 16.67% ； 账面净值 6,026,337.33 元，评估净值 6,833,814.00 元，增值率 13.40% 。

评估增减值的主要原因分析如下：

• 1 、企业设备类资产大部分购置于 2007 年 -2008 年，评估过程中依据财政部

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国家税务总局 ( 财税〔 2008 〕 170 号 ) 《关于全国实施增值税转型改革若干问题的通 知》，购进或者自制 ( 包括改扩建、安装 ) 固定资产发生的进项税额，可根据国务 院令第 538 号和财政部国家税务总局令第 50 号文的有关规定，购置设备的增值 税可从销项税额中抵扣，故导致该类资产评估原值减值。

2 、由于真空熔炼炉市场价格整体呈下降趋势，故导致该类资产评估原值减 值，而企业计取设备的折旧年限低于评估采用的经济寿命年限，从而导致该类 资产评估净值增值。

3 、电子设备：由于办公用电子设备近年来更新换代速度较快，市场价格整 体呈下降趋势，导致该类资产评估原值减值，从而导致该类资产评估净值减 值。

六、评估案例

案例一：真空熔炼炉

明细表序号： 1

规格型号： FMI-I-600SC

制造厂家：爱发科中北沈阳有限公司

数量： 1 台

购置日期： 2007 年 12 月 启用日期： 2007 年 12 月 帐面原值： 5,811,965.84 元 帐面净值： 2,919,425.56 元 该真空熔炼炉是由爱发科中北沈阳有限公司制造，是廊坊关西磁性材料有 限公司生产稀土磁体用速凝甩带合金的主要设备。

一、主要技术参数：

序号	参数名称	参数值
1	熔炼量	标准：500kg/炉，；最高：600kg/炉
2	加热温度	常用：1450度；最高：1600度
3	溶解时间	从通电到熔炼结束约为60分钟
4	极限真空镀	0.4Pa以下
5	排气时间	从大气压到10Pa约为20分钟
6	工作真空	操作压力范围：1Pa—80kPa
7	漏率	3.0*10-3Pa.m3/s以下
8	水冷盘尺寸	约Ф2058mm*H230mm

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序号	参数名称	参数值
9	溶解电源	浇注时中频电源输出最大功率：约为200kw
10	急冷辊	尺寸：Ф2058mm*W230mm；厚度：30mm

该真空熔炼炉制造、安装质量良好，该设备于 2007 年 12 月正式投入生产， 至评估基准日止，已连续正常运行 5.25 年，该设备运行状况较好。 二、重置全价的确定

该真空熔炼炉重置全价由含设备现价、设备运杂费、安装工程费等三部分 构成 ( 由于建设规模较小，合理工期短，故不考虑资金成本和其他费用 ) ，其中： 依据财政部国家税务总局 ( 财税〔 2008 〕 170 号 ) 《关于全国实施增值税转型改 革若干问题的通知》，购进或者自制 ( 包括改扩建、安装 ) 固定资产发生的进项税 额，可根据国务院令第 538 号和财政部国家税务总局令第 50 号文的有关规定， 从销项税额中抵扣。因此，在计算其重置全价时应扣减购置设备及其所支付运 输费用的进项税额。

真空熔炼炉重置全价计算如下：

设备名称	单位	数量	计算基数	合价	备注
设备费				5,700,000.00
真空熔炼炉现价	台	1	5,700,000.00	5,700,000.00	厂家询价
设备运杂费	％	0.00%	5,700,000.00	-	厂家免费送货
安装工程费	％	0.00%		-	厂家免费安装
抵扣进项税
购置设备进项税	％	17.00%	5,700,000.00	828,205.13
运输费用进项税	％	7.00%	-	-
重置全价				4,871,795.00

真空熔炼炉重置全价 ( 扣税 ) 为 4,871,795.00 元

有关数据的说明：

1 、设备购置费确定

设备购置费由设备现价、运杂费构成。

(1) 设备现价

参照该设备购置合同，并向该设备生产厂家爱发科中北沈阳有限公司房经 理询价该类设备现行价格为 5,700,000 元 / 台（含运杂费及安装调试费），扣除增值 税，不含税价格为 4,871,795.00 元。

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(2) 运杂费

卖方免费送货，故本次评估不考虑运杂费。

2 、安装工程费的确定

卖方免费安装调试，故本次评估不考虑安装工程费。

三、综合成新率的确定

该真空熔炼炉综合成新率由年限法成新率 (0.4) 和现场勘察成新率 (0.6) 加权平 均确定，其中：

(1) 年限法成新率

该真空熔炼炉的经济寿命使用年限为 16 年，该设备于 2007 年 12 月投入使

用，至评估基准日止已使用 5.25 年。

年限法成新率 =( 经济寿命年限 - 已使用年限 )/ 经济寿命年限 × 100%

=(16-5.25)/16× 100%

=67%( 取整 )

(2) 现场勘察成新率

评估人员与廊坊关西磁性材料有限公司技术人员一道 , 现场勘察该真空熔炼 炉外观及其运行状况 , 并向值班人员了解维护、检修及故障处理等情况，查阅相 关规范规程、运行记录、检修记录、安全性能检验报告等文件资料，现勘察判 定该真空熔炼炉技术状态如下：

现场勘察

	现场勘察
序号	部位	现场勘察鉴定	标准分	评估分
1	真空熔炼炉 主体	现场勘查，该真空熔炼炉工作运转正常，该设备各工作岗位 由专人定岗操作，有详尽的操作规程。铁基合金的溶解能力可 达到规定的设计要求。	30	20
		该系统工作正常。该系统可分段控制真空度、空气等流体介
2	操作系统	质的压力、冷却水流量进行检测，并能灵活调节加料量、急冷 辊及水冷盘的操作，自动控制炉内的熔炼温度和熔炼时间，以	20	13
		及进料成分，以达到铁基合金产品熔炼工艺最佳化。
3	加热系统	真空熔炼炉的熔炼室，采用中频电源加热，辅助热电偶测温， 炉温均匀。	20	13
4	急辊道装置	该系统工作正常，工作时，铁基合金通过辊道送进炉内，辊 道转速平稳，冷却水量稳定。	15	10
		整体结构良好，操作平台、阶梯及扶手稳固，强度、刚度及精
5	操作平台	度可满足在设计工作状态下垂直度好，外表面局部油漆脱落，	15	11
		所有连接部位紧固，无开焊。
6	合计		100	67

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该真空熔炼炉现场勘察成新率为 67% 。

(3) 综合成新率的确定

综合成新率 = 年限法成新率 × 40%+ 现场勘察成新率 × 60%

=67%× 40%+67%× 60%

=67%( 取整 )

四、评估值的确定

评估值 = 重置全价 × 成新率

=4,871,795.00× 67% = 3,264,103.00( 元 )

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第四部分 负债评估技术说明

一、评估范围

负债为流动负债和非流动负债，流动负债包括应付帐账款、应交税费、其 他应付款。具体详见下表：

金额单位：人民币元

			金额单位：人民币
序号		科目名称	帐面价值
	一、流动负债合计		171,073.12
1	应付账款		8,000.00
2	应交税费		97,014.12
3	其他应付款		66,059.00

二、评估依据

1 、企业提供的原始会计资料、负债清查评估明细表及相关的证明材料

等；

• 2 、评估人员现场了解和掌握的资料；

• 3 、其他与评估有关的资料。

三、评估过程及结果

1 、应付账款

应付账款账面值为 8,000.00 元，是应付三河市环保局的排污费，通过查阅企 业的记帐凭证，其账表相符，负债具体，计量确切，以经核实后账面值确认为 评估值。

2 、应交税费

应交税费账面值 97,014.12 元，主要是增值税、所得税、城建税、教育费附 加等。经过核对查询，计算比例符合国家税务有关标准，情况属实，以经核实后 账面值确认为评估值。

3 、其他应付款

其他应付款账面值为 66,059.00 元。全部是应付北京有色金属研究总院的往 来款。通过查阅企业的记帐凭证，其账表相符，负债具体，计量确切，以经核实

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后账面值确认为评估值。

经评估，负债评估结果如下：

序号	科目名称	账面值	评估值	增减值	增值率%
	一、流动负债合计	171,073.12	171,073.12
1	应付账款	8,000.00	8,000.00
2	应交税费	97,014.12	97,014.12
3	其他应付款	66,059.00	66,059.00

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第五部分 资产基础法评估结果及分析

一、评估结果

在实施了上述资产评估程序及方法后，廊坊关西磁性材料有限公司在评估 报告书给定的评估目的下，于评估基准日 2013 年 3 月 31 日所表现的公允价值反 映如下：

资产评估结果汇总表

金额单位：人民币万元

项 目	账面价值	评估价值	增减值		增值率％
流动资产	1,898.55	1,898.55		-	-
非流动资产	607.08	706.96		99.88	16.45
其中：可供出售金融资产	-	-		-
持有至到期投资	-	-		-
长期应收款	-	-		-
长期股权投资	-	-		-
投资性房地产	-	-		-
固定资产	607.08	706.96		99.88	16.45
在建工程	-	-		-
工程物资	-	-		-
固定资产清理	-	-		-
生产性生物资产	-	-		-
油气资产	-	-		-
无形资产	-	-		-
开发支出	-	-		-
商誉	-	-		-
长期待摊费用	-	-		-
递延所得税资产	-	-		-
其他非流动资产	-	-		-
资产总计	2,505.63	2,605.51		99.88	3.99
流动负债	17.11	17.11		-	-
非流动负债	-	-		-
负债合计	17.11	17.11		-	-
净资产（所有者权益）	2,488.52	2,588.40		99.88	4.01

评估结论详细情况详见廊坊关西磁性材料有限公司《资产评估汇总表及明细

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表》。

二、评估结果与账面价值比较变动情况及原因

（一）廊坊关西磁性材料有限公司总资产评估值与账面值相比评估增值

99.88 万元，增值率为 3.99% 。增值原因分析如下：

1 、固定资产增值 99.88 万元，增值率为 16.45% 。

(1) 建筑物评估增值为 19.13 万元，增值率为 429.78 % 。构筑物主要是评估采 用的经济寿命年限大于企业计提折旧年限而导致的评估增值。

(2) 设备评估增值 80.75 万元，增值率为 13.40% 。机器设备 - 真空熔炼炉市场价 格整体呈下降趋势，故导致该类资产评估原值减值，而企业计取设备的折旧 年限低于评估采用的经济寿命年限，从而导致该类资产评估净值增值。

（二）负债评估值为 17.11 万元，与账面值相比无变化。

（三）净资产评估值为 2,588.40 万元，与账面值相比增值为 99.88 万元，增 值率为 4.01% 。

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说明五 收益法评估技术说明

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说明六 收益法评估说明

一、收益法评估概述

1 、收益法简介

收益法是本着收益还原的思路对企业的整体资产进行评估，即把企业未来 经营中预计的净收益还原为基准日的资本额或投资额。在收益法评估中，被评 估资产的内涵和运用的收益以及资本化率的取值是一致的。

2 、采用收益法的分析

评估人员认为收益法是用于评估企业价值时比较科学的一种方法，这是由 于：企业价值的高低取决于其未来获取投资收益的多少，在正常的持续经营条 件下，投资者可以拟收购其所持股权但不能抽回，可以控制、影响被投资公司 的资产但不能占有被投资公司的资产。同时投资者注重的是被投资公司未来所 能带来的投资收益，投资者购买的对象是被投资公司的业务而不是被投资公司 的资产，投资的价值是通过被投资公司未来获利来体现。因此，采用收益法是 评估企业价值比较科学的方法。

3 、适用条件

本次评估是将廊坊关西磁性材料有限公司置于一个完整、现实的经营过程 和市场环境中，对企业整体资产的评估。评估基础是对企业资产的未来收益的 预测和折现率的取值，因此被评估资产必须具备以下前提条件：

(1) 被评估资产应具备持续使用或经营的基础和条件；

• (2) 被评估资产与其收益之间存在较稳定的比例关系，并且未来收益和风险

• 能够预测及可量化。

4 、基本评估思路及计算公式

根据本次尽职调查情况以及根据被评估企业的资产构成和主营业务特点， 本次评估是以母公司会计报表口径估算其权益资本价值，本次评估的基本评估 思路是：

• (1) 对廊坊关西磁性材料有限公司报表范围的资产和主营业务，按照最近几

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年的历史经营状况的变化趋势和业务类型等分别估算预期收益 ( 净现金流量 ) ，并 折现得到经营性资产的价值。

(2) 对会计报表范围内，但在预期收益 ( 净现金流量 ) 估算中未予考虑的溢余 性或非经营性资产 ( 负债 ) ，单独测算其价值。

(3) 由上述各项资产和负债价值的加和，得出被评估企业的整体价值，经扣 减有息债务，得出被评估企业的股东全部权益价值。

估值模型为：

股东全部权益价值＝企业整体价值－有息债务

企业整体价值＝经营性资产价值＋非经营性资产和溢余资产价值

P’ ＝ P － C ＋ D

式中： P’ ：股东全部权益价值

P ：经营性资产价值

C ：经营性付息债务价值

D ：非经营性资产、溢余资产价值及负债

其中：经营性资产价值计算公式为：

==> picture [197 x 44] intentionally omitted <==

P ：经营性资产价值

Ft ：未来第 t 个收益期的公司自由现金流

Fn ：未来第 n 年的公司自由现金流

n ：第 n 年

t ：未来第 t 年

i ：折现率 ( 加权平均资本成本 )

• 5 、公司自由现金流量

公司自由现金流量采用息前税后自由现金流，预测期自由现金流量的计算 公式如下：

公司自由现金流量 = 息前税后利润 + 折旧与摊销 - 资本性支出 - 营运资金追加

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额

6 、收益期限

本次评估基于持续经营假设，收益期限取无限年期。

7 、折现率 ( 加权平均资本成本 )

折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大。按照收益额与折 现率协调配比的原则，本次评估收益额口径为公司自由现金流量，则折现率选 取加权平均资本成本 (WACC) 。

公式： WACC= Ke× [E/(E+D)]+ Kd× (1-T) × [D/(E+D)]

式中：

E ：权益市场价值；

D ：债务市场价值。

Ke ：权益资本成本 Kd ：债务资本成本

T ：被评估企业的所得税率

股权资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型进行求取：

公式： Ke=Rf+[E(Rm)-Rf]×β+a

= Rf+ Rpm×β+a

式中：

Rf ：基准日无风险报酬率

E(Rm) ：市场预期收益率 Rpm ：市场风险溢价

β ：权益系统风险系数

a ：企业特定的风险调整系数

8 、经营性付息债务

经营性付息债务依据基准日企业付息债务确定，即按基准日企业短期借款、

一年内到期的长期借款和长期借款确定。

9 、非经营性资产、溢余资产和负债

我们注意到以收益法计算得到的价值为企业经营性资产产生的价值，并不

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包含对企业收益不产生贡献的非经营性资产、溢余资产和负债。因此，需要在 确定企业股东权益价值时加回。

企业股东权益价值为投资资本价值减去经营性付息债务再加上非经营性资 产、溢余资产和负债。

二、评估的假设前提条件

收益预测是企业价值评估的基础，而任何预测都是在一定假设条件下进行 的，对企业未来收益预测建立在下列条件下：

一 ( ) 评估特殊性假设与限制条件

1. 假定廊坊关西磁性材料有限公司的业务目前是并将保持持续经营状态； 现有经营范围不发生重大变化，现有业务的开展和经营不会因未来行业政策等 的变化而发生重大改变。

2. 廊坊关西磁性材料有限公司每年均投入一定的资本支出及维护费用以 保证资产的正常使用；本次评估是在企业能通过不断自我补偿和更新，使企业 持续经营下去，并保证其获利能力的基本假设下进行。

3. 预测期内所采用的会计政策与廊坊关西磁性材料有限公司以往各年及 撰写本报告时所采用的会计政策在所有重大方面一致。

4. 假定目前行业的产业政策及现有法律环境不发生重大变化。

5. 有关贷款利率、汇率、赋税基准及税率，以及政策性收费等不发生重大

变化。

1. 未来的业务收入基本能按计划回款，不会出现重大的坏账情况。

2. 廊坊关西磁性材料有限公司主要资产在寿命期内不出现重大意外事件。

3. 廊坊关西磁性材料有限公司在未来经营过程中需要资金支持时，能够及

时获取足额资金。

1. 廊坊关西磁性材料有限公司未来经营期间不会遭遇员工的大规模变动 而影响企业的正常生产经营活动。

2. 廊坊关西磁性材料有限公司在未来经营期间不会遇到重大洪涝、干旱、

地震等自然灾害。

1. 所有的数据估算口径中均不包括通货膨胀因素。

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( 二 ) 一般性假设和限制性条件

1. 对于本评估报告中被评估资产的法律描述或法律事项 ( 包括其权属或负 担性限制 ) ，我公司按准则要求进行一般性的调查。除在工作报告中已有揭示以 外，假定评估过程中所评资产的权属为良好的和可在市场上进行交易的；同时 也不涉及任何留置权、地役权，没有受侵犯或无其他负担性限制的。

2. 对于本评估报告中全部或部分价值评估结论所依据而由被评估单位及 其他各方提供的信息资料，我公司在进行审慎分析基础上，认为所提供信息资 料来源是可靠的和适当的。我公司对这些信息资料的准确性不做任何保证。

3. 经核查本评估报告中价值估算所依据的资产使用方式所需由有关地方、 国家政府机构、团体签发的一切执照、使用许可证、同意函或其他法律性或行 政性授权文件于评估基准日时均在有效期内正常合规使用，假定该等证照有效 期满可以随时更新或换发。

4. 除在评估报告中已有揭示以外，假定廊坊关西磁性材料有限公司完全遵 守现行的国家及地方性相关的法律、法规。

5. 我公司对市场情况的变化不承担任何责任，亦没有义务就基准日后发生 的事项或情况修正我们的评估报告。

6. 本评估报告中对价值的估算是依据廊坊关西磁性材料有限公司于 2013 年 3 月 31 日已有的财务结构做出的。

7. 假定廊坊关西磁性材料有限公司负责任地履行资产所有者的义务并称 职地对有关资产实行了有效的管理。

8. 我们对价值的估算是根据 2013 年 3 月 31 日本地货币购买力做出的。

9. 假设廊坊关西磁性材料有限公司对所有有关的资产所做的一切改良是 遵守所有相关法律条款和有关上级主管机构在其他法律、规划或工程方面的规 定的。

10. 本评估报告中的估算是在假定所有重要的及潜在的可能影响价值分析 的因素都已在我们与委托方及被评估单位之间充分揭示的前提下做出的。

11. 除了工作报告中有关说明，现行税法将不发生重大变化，应付税款的税 率将保持不变，所有适用的法规都将得到遵循。

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1. 国家现行的有关法律、法规及方针政策无重大变化；国家的宏观经济形 势不会出现恶化。

2. 本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化。

3. 无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响。

评估人员根据资产评估的要求，认定这些假设条件在评估基准日时成立， 并根据这些假设推论出相应的评估结论。如果未来经济环境发生较大变化或其 他假设条件不成立时，评估人员将不承担由于假设条件的改变而推导出不同评 估结果的责任。

此外，本次评估是根据有关原始凭证、经营规划、审计报告及其它有关材 料，在分析历史收益的基础上，在持续经营的假设前提下，从稳健的角度对其 进行评估。

三、收益法评估基本程序

• 1 、评估人员了解廊坊关西磁性材料有限公司的基本情况，收集有关经营情

• 况和财务数据；

• 2 、对企业提供的评估资料进行征询、鉴别，并与企业有关财务记录数据进

• 行核实；

• 3 、分析企业目前及以前年度生产经营状况及收益现状；

4 、评估人员根据廊坊关西磁性材料有限公司的生产能力和历史经营状况， 对企业未来可预测的若干年的预期收益进行预测，并根据经济环境和市场发展 状况对预测值进行适当调整；

• 5 、对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势进行判断；

• 6 、选取各项评估参数，建立收益法计算模型；

• 7 、根据建立的收益法计算模型，选择适宜的折现率，形成收益法初步评估

• 结果，并通过对此结果的分析，进行调整、修改和完善，确认最终结果的合理 性。

四、宏观经济分析

见评估技术说明相关章节

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四、宏观经济分析

四、宏观经济分析

• 1 、我国 GDP

2012 年全年国内生产总值 519,332 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.8% 。 其中，一季度增长 8.1% ，二季度增长 7.6% ，三季度增长 7.4%, 四季度增长 7.9% 。 2012 年四季度 GDP 环比增长 2.0% ，此前，三季度 GDP 环比增长 2.1% ，二季度 GDP 环比增长 2.0% ，一季度 GDP 环比增长 1.5% 。

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• 2 、我国三类产业占 GDP 比重

2012 年四季度，第一产业占 GDP 的比重由前一季度的 9.36% 上升至 10.09% ， 第二产业的比重则由 46.8% 下降至 45.31% ，第三产业占 GDP 的比重由 43.84% 上升 至 44.60% 。

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3 、我国三大需求对 GDP 增长的贡献率

2012 年四季度，最终消费支出对 GDP 累计同比的贡献率达到 51.8% ，资本形 成总额对 GDP 累计同比的贡献率为 50.4% ，而货物和服务净出口对 GDP 累计同 比的贡献率维持负值，为 -2.2% 。

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• 4 、我国 GDP 与 CPI

从长期来看， GDP 和 CPI 存在一定的相关性。中国 2012 年第四季度 GDP 同 比增长 7.9% ，低于上季度 7.4% 的增长速度； 2012 年 12 月份 CPI 同比增长 2.50% ， 较上月上升 0.5 个百分点。

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• 5 、中国与发达国家经济增长

2012 年，美国三季度经济有所恢复， GDP 环比折年率增长 2.7% ；日本三季

度 GDP 环比折年率下降 3.5% ；欧元区三季度 GDP 与去年同期相比微降 0.6% 。

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6 、金砖国家 (BRICS) 经济增长

2012 年三季度，巴西 GDP( 现价 ) 当季同比增速为 4.93% ，印度 GDP 同比增长 2.81% ，南非 GDP 环比折年率增长 1.23% ，俄罗斯 GDP 同比增长为 2.9% 。

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• 7 、中国 CPI 与 PPI 同比增速

2012 年 12 月消费者价格指数 (CPI) 较上年同期增长 2.5% ，较上月上升 0.5 个 百分点。 11 月工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比下降 1.9% ，连续十个月维持负 增长。

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8 、中国 CPI 主要构成

2012 年 12 月份，居民消费价格 (CPI) 同比上涨 2.5% 。其中，食品类价格上涨 4.2% ，影响价格总水平上涨约 1.37 个百分点；非食品类价格上涨 1.7% ，涨幅较 上期微升 0.1 个百分点。

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9 、影响 CPI 的主要因素 ( 同比 )
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2012 年 12 月份， CPI 同比上涨 2.5% 。在 CPI 食品类分项中，鲜菜价格上涨 14.8% ，影响居民消费价格总水平上涨约 0.41 个百分点；水产品价格上涨 6.1% ， 影响居民消费价格总水平上涨约 0.15 个百分点。

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10 、工业生产者购进价格指数

工业生产者价格包括工业生产者出厂价格和工业生产者购进价格。 12 月的 工业生产者购进价格指数 (PPIRM) 同比下降 2.4% ，而同期工业生产者出厂价格指 数 (PPI) 同比下降 1.9% 。

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• 11 、宏观经济预警指数与 GDP

宏观经济预警指数 2012 年 11 月份为 90.7 点，与上期持平；而 2012 年四季

度 GDP 同比增长 7.9% ，增速较上季度上升 0.5 个点。

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• 12 、企业景气指数 ( 季度 )

2012 年四季度企业景气指数 ( 国家统计局 ) 为 124.4 点，较上期上升 1.6 点 ( 临 界值为 100) ；四季度企业景气指数 ( 中国人民银行 ) 为 61.8%( 临界值为 50%) ，较上 期上升 0.7% 。

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• 13 、企业家信心指数 ( 季 )

2012 年四季度企业家信心指数 ( 国家统计局 ) 为 120.4 点，较上期上升 3.9 点 ( 临 界值为 100) ；四季度企业家信心指数 ( 中国人民银行 ) 为 60.4%( 临界值为 50%) ，较 上期上升 1.2 个百分点。

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14 、中国出口

海关总署公布，中国 2012 年 12 月份出口总额 1,992.30 亿美元，较上年同期 增长 14.1% 。

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15 、中国进口

中国 2012 年 12 月份进口商品总额 1,676.11 亿美元，同比增加 5.97% 。进口方 面由此前的底部徘徊逐步回升，中国经济已呈现企稳迹象，这释放出回暖的信 号。

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16 、中国出口与美国经济增长

海关数据显示， 2012 年四季度中国出口商品总额同比增长 9.4% ，高于上季 度 4.4% 的同比增速。美国 2012 年三季度 GDP 环比折年率增长 2.7% ，增速较上期 略有提升。

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• 17 、中国工业与经济增长

2012 年 12 月份，规模以上工业增加值同比增长 10.3% 。 2012 年四季度 GDP 同比增长 7.9% ，增速较上季度的 7.4% 有所上升。

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18 、中国发电量与重工业增加值

中国 2012 年 12 月份重工业增加值同比增长 10.6% ，而 12 月份发电量同比增 长 7.6 。

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19 、工业企业盈利能力

2012 年 1-11 月份，全国规模以上工业企业主营业务收入累计同比增长 10.8% ； 利润总额累计同比上升 3.0% ，工业企业利润延续正增长。

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20 、中国固定资产投资

2012 年 1-12 月份，全国固定资产投资 ( 不含农户 )364,835 亿元，同比名义增长 20.6% ，增速比 1-11 月份降低 0.1 个百分点。从环比看， 12 月份固定资产投资 ( 不 含农户 ) 增长 1.53% 。

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• 21 、资本形成总额对 GDP 的贡献率和拉动

2012 年四季度资本形成总额对 GDP 累计同比的拉动为 3.9% ；而四季度资本 形成总额对 GDP 累计同比的贡献率为 50.4% 。

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• 22 、财政预算收入占 GDP 的比重

2012 年四季度，财政预算收入占 GDP 的比重为 22.57% ，该值一直处于震荡 上升的趋势之中。

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23 、证券市场筹资

2012 年 12 月，证券市场筹资金额合计 1077.38 亿元。 ( 境内外筹资金额合计 包括股市首次发行金额、再筹资金额和债券市场筹资金额 ) 。 2012 年 12 月上市公 司总市值为 23.04 万亿元；上市公司流通市值为 18.17 万亿元，环比上升 16.26% 。

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24 、中国证券市场市盈率与 1 年定存利率

2012 年 12 月末，上证所平均市盈率较前月有所上涨，为 12.30 倍。同期 1 年定存利率倒数为 33.33 倍，显示上市公司的平均回报率要高于 1 年期定期存款 回报。

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25 、中国股市市盈率与 M2 增速
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2012 年 12 月份， M2 同比增长 13.8% ，增速较上期有所下降。而同期上证所 平均市盈率升至 12.30 倍，深交所平均市盈率升至 22.02 倍。

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26 、储蓄与市值比
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2012 年 12 月末，金融机构储蓄存款余额与股票市场流通市值的比值为 2.20 ， 处于历史低值水平，说明可供入市的场外资金不是很充沛，难以支撑大盘走高。

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27 、上交所股市与债市

2010 年 11 月中旬起，上证国债指数开始不断走高；同期股市却在震荡中不 断走低。

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28 、债券存量统计
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截止到 2013 年 1 月 24 日，市场上共有存量债券 5,234 只，票面总额 260,410.8 亿元。其中，金融债规模最大，票面总额占比达到 34.02% ；国债票面总额占比 达到 29.99% 。

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29 、中国股市与债市

近期，随着宏观经济的逐渐企稳，股票市场开始触底反弹，而债券市场在 调整后维持上升走势。

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五、行业状况与政策分析

《中国的稀土状况与政策》白皮书

稀土是不可再生的重要自然资源，在经济社会发展中的用途日益广泛。 中国是稀土资源较为丰富的国家之一。20 世纪 50 年代以来，中国稀土行业 取得了很大进步。经过多年努力，中国成为世界上最大的稀土生产、应用和出 口国。

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稀土开发在造福人类的同时，与之相伴的资源和环境问题不断凸显。在稀 土开发利用中，资源的合理利用和环境的有效保护是世界面临的共同挑战。近 年来，中国在稀土的开采、生产、出口等环节综合采取措施，加大资源和环境 保护的力度，努力促进稀土行业持续健康发展。

随着经济全球化的深入发展，中国在稀土领域的国际交流合作日益增多。 中国一贯尊重规则，信守承诺，为世界提供了大量的稀土产品。中国将继续按 照世界贸易组织规则，加强稀土行业的科学管理，向国际市场供应稀土产品， 为世界经济发展和繁荣作出贡献。

一段时期以来，一些国家高度关注中国的稀土状况与政策，有着各种各样 的说法。这里就此做一介绍，以增进国际社会的了解。 一 ( )稀土现状

稀土是元素周期表中镧系元素镧(La)、铈(Ce)、镨(Pr)、钕(Nd)、钷(Pm)、钐 (Sm)、铕(Eu)、钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)、钬(Ho)、铒(Er)、铥(Tm)、镱(Yb)、镥 (Lu)，加上与其同族的钪(Sc)和钇(Y)，共 17 种元素的总称。按元素原子量及物 理化学性质，分为轻、中、重稀土元素，前 5 种元素为轻稀土，其余为中重稀 土。稀土因其独特的物理化学性质，广泛应用于新能源、新材料、节能环保、 航空航天、电子信息等领域，是现代工业中不可或缺的重要元素。

中国拥有较为丰富的稀土资源，中国的稀土储量约占世界总储量的 23％。 中国的稀土资源主要有以下特点：

——资源赋存分布“北轻南重”。轻稀土矿主要分布在内蒙古包头等北方地 区和四川凉山，离子型中重稀土矿主要分布在江西赣州、福建龙岩等南方地区。 ——资源类型较多。稀土矿物种类丰富，包括氟碳铈矿、独居石矿、离子 型矿、磷钇矿、褐钇铌矿等，稀土元素较全。离子型中重稀土矿在世界上占有 重要地位。

——轻稀土矿伴生的放射性元素对环境影响大。轻稀土矿大多可规模化工 业性开采，但钍等放射性元素处理难度较大，在开采和冶炼分离过程中需重视 对人类健康和生态环境的影响。

——离子型中重稀土矿赋存条件差。离子型稀土矿中稀土元素呈离子态吸

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附于土壤之中，分布散、丰度低，规模化工业性开采难度大。

20 世纪 70 年代末实行改革开放以来，中国稀土工业迅速发展。稀土开采、 冶炼和应用技术研发取得较大进步，产业规模不断扩大，基本满足了国民经济 和社会发展的需要。

——形成完整的工业体系。中国已形成内蒙古包头、四川凉山轻稀土和以 江西赣州为代表的南方五省中重稀土三大生产基地，具有完整的采选、冶炼、 分离技术以及装备制造、材料加工和应用工业体系，可以生产 400 多个品种、 1000 多个规格的稀土产品。2011 年，中国稀土冶炼产品产量为 9.69 万吨，占世 界总产量的 90％以上。

——市场环境逐步完善。中国不断推进稀土行业改革，推动形成投资主体 多元、企业自主决策、价格供求决定的稀土市场体系。最近几年，中国稀土行 业投资快速增长，市场规模不断扩大，国有、民营、外资等多种经济成分并存， 稀土市场规模目前已接近千亿元人民币。市场秩序逐步改善，企业间的兼并重 组逐步推进，稀土行业“小、散、乱”的局面得到了初步改观。

——科技水平进一步提高。经过多年发展，中国建立起较为完整的研发体 系，在稀土采选、冶炼、分离等领域开发了多项具有国际先进水平的技术，独 有的采选工艺和先进的分离技术为稀土资源的开发利用奠定了坚实基础。稀土 新材料产业得到稳步发展，实现了稀土永磁材料、发光材料、储氢材料、催化 材料等新材料的产业化，为改造提升传统产业和发展战略性新兴产业提供了支 持。

中国稀土行业的快速发展，不仅满足了国内经济社会发展的需要，而且为 全球稀土供应作出了重要贡献。长期以来，中国认真履行加入世界贸易组织的 承诺，遵守世界贸易组织规则，促进稀土的公平贸易。当前，中国以 23％的稀 土资源承担了世界 90％以上的市场供应。中国生产的稀土永磁材料、发光材料、 储氢材料、抛光材料等均占世界产量的 70％以上。中国的稀土材料、器件以及 节能灯、微特电机、镍氢电池等终端产品，满足了世界各国特别是发达国家高 技术产业发展的需求。

在快速发展的同时，中国的稀土行业存在不少问题，中国也为此付出了巨

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大代价。主要表现在：

——资源过度开发。经过半个多世纪的超强度开采，中国稀土资源保有储 量及保障年限不断下降，主要矿区资源加速衰减，原有矿山资源大多枯竭。包 头稀土矿主要矿区资源仅剩三分之一，南方离子型稀土矿储采比已由 20 年前的 50 降至目前的 15。南方离子型稀土大多位于偏远山区，山高林密，矿区分散， 矿点众多，监管成本高、难度大，非法开采使资源遭到了严重破坏。采富弃贫、 采易弃难现象严重，资源回收率较低，南方离子型稀土资源开采回收率不到 50％，包头稀土矿采选利用率仅 10％。

——生态环境破坏严重。稀土开采、选冶、分离存在的落后生产工艺和技 术，严重破坏地表植被，造成水土流失和土壤污染、酸化，使得农作物减产甚 至绝收。离子型中重稀土矿过去采用落后的堆浸、池浸工艺，每生产 1 吨稀土 氧化物产生约 2000 吨尾砂，目前虽已采用较为先进的原地浸矿工艺，但仍不可 避免地产生大量的氨氮、重金属等污染物，破坏植被，严重污染地表水、地下 水和农田。轻稀土矿多为多金属共伴生矿，在冶炼、分离过程中会产生大量有 毒有害气体、高浓度氨氮废水、放射性废渣等污染物。一些地方因为稀土的过 度开采，还造成山体滑坡、河道堵塞、突发性环境污染事件，甚至造成重大事 故灾难，给公众的生命健康和生态环境带来重大损失。而生态环境的恢复与治 理，也成为一些稀土产区的沉重负担。

——产业结构不合理。冶炼分离产能严重过剩。稀土材料及器件研发滞后， 在稀土新材料开发和终端应用技术方面与国际先进水平差距明显，拥有知识产 权和新型稀土材料及器件生产加工技术较少，低端产品过剩，高端产品匮乏。 稀土作为一个小行业，产业集中度低，企业众多，缺少具有核心竞争力的大型 企业，行业自律性差，存在一定程度的恶性竞争。

——价格严重背离价值。一段时期以来，稀土价格没有真实反映其价值， 长期低迷，资源的稀缺性没有得到合理体现，生态环境损失没有得到合理补偿。 2010 年下半年以来，虽然稀土产品价格逐步回归，但涨幅远低于黄金、铜、铁 矿石等原材料产品。2000 年至 2010 年，稀土价格上涨 2.5 倍，而黄金、铜、铁 矿石价格同期则分别上涨 4.4、4.1、4.8 倍。

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— 图 1 1986 2010 年中国稀土价格变化 新华社发

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— 图 2 2000 2010 年稀土与其他产品价格涨幅对比图 新华社发

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— 图 3 1986 2010 年稀土与黄金、铜、铁矿石价格变化比较图 新华社发 ——出口走私比较严重。受国内国际需求等多种因素影响，虽然中国海关 将稀土列为重点打私项目，但稀土产品的出口走私现象仍然存在。2006 年至 2008 年，国外海关统计的从中国进口稀土量，比中国海关统计的出口量分别高出 35％、59％和 36％，2011 年更是高出 1.2 倍。

针对稀土行业发展中存在的突出问题，中国政府进一步加大了对稀土行业 的监管力度。2011 年 5 月，国务院正式颁布了《关于促进稀土行业持续健康发 展的若干意见》(以下简称《意见》)，把保护资源和环境、实现可持续发展摆在 更加重要的位置，依法加强对稀土开采、生产、流通、进出口等环节的管理， 研究制定和修改完善加强稀土行业管理的相关法律法规。中国政府设立稀有金 属部际协调机制，统筹研究国家稀土发展战略、规划、计划和政策等重大问题； 设立稀土办公室，协调提出稀土开采、生产、储备、进出口计划等，国务院有 关部门按职能分工，做好相应管理工作。2012 年 4 月，批准成立中国稀土行业 协会，发挥协会在行业自律、规范行业秩序、积极开展国际合作交流等方面的 重要作用。《意见》实施一年多来，行业发展方式加快转变，行业发展秩序有了 明显改善。

(二)发展原则和目标

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1、基本原则

——坚持保护环境和节约资源。对稀土资源实施更为严格的生态环境保护 标准和保护性开采政策，尽快完善稀土管理法律法规，依法打击各类违法违规 行为。

——坚持控制总量和优化存量。加快实施大企业集团战略，促进稀土产业 结构调整，积极推进技术创新，严格控制开采和冶炼分离能力，淘汰落后产能， 进一步提高稀土行业集中度。

——坚持兼顾国内国际两个市场、两种资源。对开采、生产和出口采取同 步管理措施，鼓励开展国际交流与合作。

——坚持与地方经济社会发展相协调。正确处理局部与整体、当前与长远 的关系，维护正常的稀土行业发展秩序。

2、主要目标

在短期内，建立起规范有序的资源开发、冶炼分离和市场流通秩序，资源 无序开采、生态环境恶化、生产盲目扩张和出口走私猖獗的状况得到有效遏制； 稀土资源回收率、选矿回收率和综合利用率得到提高，资源开发强度得到有效 控制，储采比恢复到合理水平；废水、废气、废渣排放全面达标，重点地区生 态环境得到有效恢复；稀土行业兼并重组加快推进，形成规模、高效、清洁化 的大型生产企业；新产品开发和新技术推广应用步伐加快。在此基础上，进一 步完善稀土政策和法律法规，逐步建立统一、规范、高效的稀土行业管理体系， 形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的稀土行业持续健 康发展格局。

(三)有效保护和合理利用资源

稀土作为一种不可再生的自然资源，必须采取措施有效保护、合理利用。 多年来，中国努力对稀土实施保护性开采，促进资源的可持续利用。

20 世纪 80 年代，中国颁布《矿产资源法》，对国家规划矿区、对国民经济 具有重要价值的矿区和国家实行保护性开采的特定矿种，实行有计划的开采。 1991 年，中国决定将离子型稀土矿产列为国家实行保护性开采的矿种，从开采、 选冶、加工到市场销售、出口等各个环节实行有计划的统一管理。2006 年，中

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国实施稀土开采总量控制管理。2007 年，将稀土生产纳入指令性生产计划管理。 — 2008 年国家发布《全国矿产资源规划》(2008 2015 年)，对稀土等保护性开采 特定的矿种实行规划调控、限制开采、严格准入和综合利用。2009 年，国家将 保护性开采特定矿种的勘查、开采的登记、审批权限上收。2011 年，国家统一 调整了稀土矿原矿资源税税额标准，调整后的税额标准为：轻稀土(包括氟碳铈 矿、独居石矿)60 元／吨；中重稀土(包括磷钇矿、离子型稀土矿)30 元／吨，比 调整前的 0.4 元/吨—2 元／吨的税额标准有了大幅度提高。国家还建立稀土战略 储备制度，实施稀土资源地储备和产品储备，划定首批 11 个稀土国家规划矿区， 编制完成稀土资源重点规划区(矿区)专项规划。严格矿业权管理，实施矿业权设 置方案制度，原则上继续暂停受理新的稀土勘查、开采登记申请，禁止现有开 采矿山扩大产能。严格控制开采、生产总量，降低资源开发强度，延缓资源衰 竭，促进可持续发展。

近年来，中国开展了稀土开采、生产专项整治行动，多方面对稀土资源进 行有效保护和合理利用。通过运用卫星航拍、视频监控、定期检查、月报制度、 专用发票监控、举报电话等手段，严控稀土开采总量和指令性生产计划指标。 依法坚决打击稀土非法开采和超控制指标开采，坚决打击稀土冶炼分离企业无 计划、超计划生产。加强对重点稀土产区的联合监管，依法查处违法违规开采、 生产和污染环境、浪费资源、不具备安全生产条件的稀土企业，并依法追究企 业和相关人员责任。重新审核已颁发的勘查许可证和开采许可证，向社会公布 合法采矿企业名单。加快建立规范稀土开采、生产秩序和监管的长效机制。深 入推进稀土企业兼并重组，淘汰落后工艺和产能，实现规模化、集约化生产。 通过专项整治，查处、纠正稀土违法勘查和开采行为 600 多起、立案 100 多起， 有 13 家矿山、76 家冶炼分离企业停产整改，有效遏制了稀土违法违规开采、生 产的势头。

中国政府高度重视稀土资源的综合利用。近年来，国家加强了离子型稀土 矿山地质构造研究，积极推进绿色矿山和综合利用示范基地建设，开发绿色高 效开采技术，大幅度提高稀土回收率，支持开发新型浮选药剂和选矿设备，提 高稀土选矿回收率，开展贫矿和尾矿稀土回收工作。国家促进稀土元素的平衡

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利用，鼓励镧、铈等相对丰富轻稀土元素的应用研究，加快开发铕、铽、镝等 稀缺重稀土元素的减量与替代技术。推进复杂难处理稀有稀土金属共生矿在选 矿和冶炼过程中的综合回收利用，支持稀土矿中铌、钽、钍、锶、钾、萤石等 伴生矿产回收利用。

中国大力支持发展循环经济，积极开展稀土二次资源回收再利用。鼓励开 发稀土废旧物收集、处理、分离、提纯等方面的专用工艺、技术和设备，支持 建立专业化稀土材料综合回收基地，对稀土火法冶金熔盐、炉渣、稀土永磁废 料和废旧永磁电机、废镍氢电池、废稀土荧光灯、失效稀土催化剂、废弃稀土 抛光粉以及其他含稀土的废弃元器件等二次稀土资源回收再利用。

(四)促进稀土利用与环境协调发展

近年来，出于保护环境的需要，中国不断加强、完善对高能耗、高污染、 资源性产品和相关行业的管理。在稀土领域，国家更是采取一系列有力措施， 促进稀土开发利用与生态环境的协调发展，绝不以牺牲环境为代价换取稀土行 业的发展。

加强对稀土行业的环境管理和相应的法规建设，是促进稀土利用与生态环 境协调发展的重要保障。20 世纪 80 年代以来，中国制定了《环境保护法》、《水 污染防治法》等十余部环境保护类法律，建立起环境影响评价、污染物总量控 制、限期治理等制度。国家颁布实施了《土地复垦条例》，全面落实土地复垦义 务，要求实现矿山边开采、边保护、边复垦，修复矿山生态环境。从“十一五” — 规划(2006 2010 年)开始，国家将节能减排纳入国民经济和社会发展规划目标， 把降低能源消耗强度、降低化学需氧量和二氧化硫排放作为约束性指标，“十二 — 五”规划(2011 2015 年)又将降低二氧化碳排放强度、降低氨氮和氮氧化物排放 纳入约束性指标。为进一步加强稀土行业的生态环境保护，2011 年国家颁布实 施《稀土工业污染物排放标准》，明确了稀土生产企业氨氮、化学需氧量、磷、 氟、钍、重金属及二氧化硫、氯气、颗粒物等污染物的排放限值。目前，中国 正在研究建立稀土行业环境风险评估制度。

严格执行环境保护的法律法规，是稀土开发利用中保护好环境的关键。近 年来，国家严格执行环境影响评价制度，新建、扩建、改建稀土项目必须对可

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能造成的环境影响作出分析、预测和评估，并提出预防和减轻环境影响的对策 和措施，未通过环评不得实施。执行“三同时”制度，稀土建设项目环保设施 必须与主体工程同时设计、同时施工，并经环保部门验收后同时投入使用。执 行排污许可制度和《稀土工业污染物排放标准》，稀土企业应事先取得环保部门 的许可，根据排放标准规定的浓度、数量和方式等实现达标排放，禁止未依法 取得许可证擅自排放。执行强制淘汰制度，禁止采用离子型稀土矿堆浸、池浸 选矿工艺，禁止开发独居石单一矿种，禁止采用严重污染环境和破坏生态的工 艺，从源头防止生态破坏和环境污染。近年来，国家更加严格地执行稀土矿山 地质环境恢复治理保证金制度，督促稀土开采企业严格落实生态环境保护与恢 复的经济责任，逐步建立矿山环境治理和生态恢复责任机制。

开展稀土行业的环境专项整治。在专项整治中，各级政府明确要求，现有 稀土企业必须加快环保设施建设并达标排放，实施清洁生产，否则依法停产， 限期整改仍未达标的企业要坚决取缔。从 2011 年开始，国家对全部稀土矿山、 冶炼分离、金属生产企业开展了环保核查工作，严肃查处稀土企业污染环境的 行为，已先后公布了两批共 56 家符合环保要求的企业名单，促使稀土行业、企 业投入 40 多亿元人民币进行环保整治和技术升级，稀土行业的环保水平得到明 显提高。对环境污染严重、环境安全隐患突出、群众反映强烈、不符合环保法 律法规要求的企业，采取挂牌督办、限期治理等措施依法处罚。各级政府对于 历史上形成的生态环境破坏、尾矿和废渣污染等问题，将投入资金进行专项治 理。

(五)推进技术进步和产业升级

中国把提高稀土的科学开发和应用技术水平放在重要位置，着力营造政策 环境，加快推进稀土技术进步和产业升级，努力破解资源、环境瓶颈制约，为 稀土可持续发展提供技术支撑。

国家鼓励稀土行业的技术创新。在《国家中长期科学和技术发展规划纲要 — (2006 2020 年)》中，稀土技术被列为重点支持方向。国家支持稀土基础研究、 前沿技术研究、产业关键技术研发与推广应用，推动建立以企业为主体、市场 为导向、产学研相结合的技术创新体系。积极开发环境友好、先进适用的稀土

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开采技术，复杂地质条件高效采矿技术，共伴生资源综合回收技术，提高资源 采收率和循环利用水平。大力组织研发低碳低盐排放、超高纯产品制备、膜分 离、伴生钍资源回收和利用、尾气氟硫回收处理、化工原料循环利用、生产自 动控制等先进技术，实现稀土高效清洁冶炼分离。引导稀土生产应用企业、科 研院所和高等院校，大力开发稀土深加工和新材料应用技术。大力培养稀土科 技人才，加强知识产权保护和技术标准建设，为稀土技术发展创造良好条件。

近年来，国家加快推进企业技术改造。推动利用原地浸矿等高效绿色采选 矿技术和先进设备改造现有稀土矿山，提高资源综合利用、生态修复、环境保 护和安全生产水平，建设完善专用尾矿堆存和处理设施，加强尾矿保护与利用。 鼓励利用无氨氮冶炼分离、联动萃取分离等先进技术和装备改造现有稀土冶炼 分离生产线，降低化工材料消耗和“三废”排放。采用新型低排放、低能耗技 术和设备改造稀土金属冶炼企业，提高生产效率和产品质量，降低能耗、物耗。 加快淘汰氨皂化分离、氯化物电解、湿法制备氟化稀土等落后工艺和生产能力。 支持企业将技术改造与兼并重组、淘汰落后产能相结合，加快推进落后企业关 停并转。

调整优化产业结构是促进稀土行业持续健康发展的重要内容。中国政府严 格控制稀土冶炼分离总量，除国家批准的兼并重组、优化布局项目外，停止核 准新建稀土冶炼分离项目，禁止现有稀土冶炼分离项目扩大生产规模。坚决制 止违规项目建设，对越权审批、违规建设的，依法追究相关单位和负责人责任。 调整稀土加工产品结构，控制稀土在低端领域的过度消费，压缩档次低、稀土 消耗量大的加工产品产量，顺应国际稀土科技和产业发展趋势，鼓励发展高技 术含量、高附加值的稀土应用产业。加快发展高性能稀土磁性材料、发光材料、 储氢材料、催化材料等稀土新材料和器件，推动稀土材料在信息、新能源、节 能、环保、医疗等领域的应用。鼓励企业加强管理创新，建立现代企业制度， 加快产业升级，培育形成资源节约、环境友好、集约发展、积极履行社会责任 的现代化企业。

(六)促进公平贸易和国际合作

对外开放是中国的基本国策。在稀土领域，中国兼顾国际国内两种资源、

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两个市场，奉行既保持国际市场稀土合理供应，又保护生态环境与资源的双赢 战略，不断促进公平贸易和国际交流合作。

基于资源环境保护和可持续发展的需要，在统筹考虑国内外市场、资源环 境承载能力以及国内生产情况下，中国严格控制稀土开采和生产总量，同步实 施有关开采、生产、消费及出口的限制措施，合理确定年度稀土出口配额总量， 基本满足了国际市场正常需求。与此同时，严格海关监管，规范企业申报管理， 要求稀土出口企业必须符合产业政策、行业准入、环保标准等要求。加强对出 口企业的监督管理，强化行业自律，对变相出口稀土产品、从非法渠道采购出 口产品及其他扰乱出口经营秩序等行为的企业，依法追究相应法律责任。2011 年，开展了打击稀土走私专项行动，共查获稀土走私犯罪案件 8 起、稀土 769 吨，抓获走私犯罪嫌疑人 23 人。同时，国家严格禁止进口放射性物质超标的稀 土矿产品。

在稀土贸易问题上，中国政府多次表示，中国将继续向国际市场供应稀土。 中国政府对稀土的出口加强管理，是与对稀土的开采、生产等环节加强管理同 步实施的。这既符合中国的可持续发展，也符合世界各国的利益。中国反对将 稀土问题政治化，愿以建设性和负责任的态度，加强与其他稀土生产国和消费 国的对话合作，共同防止稀土市场的过度投机，共同解决产业发展中的资源和 环境问题。中国也希望，稀土资源丰富的国家积极开发本国资源，拓展国际市 场供应渠道，实现稀土供应多元化，扩大贸易规模，共同承担全球稀土供应的 责任，满足世界经济持续发展的需要。

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图 4 2011 年中国稀土出口分布图 新华社发 近年来，中国积极营造公平、开放的投资环境，鼓励外商投资稀土环境治 理、废旧产品回收再利用和高端应用及装备制造产业。目前，美国、德国、法 国、加拿大、日本等国家的企业已在中国投资稀土产业，有独资、合资企业 38 家，投资额达 61 亿元人民币，这些产品主要用于出口，满足其本国市场需求。 中国鼓励国内企业按照国际惯例和市场规则，积极参与国际稀土领域的技术经 济合作。

中国积极参与稀土领域的国际交流。先后建立了国际稀土开发与应用研讨、 国际稀土高峰论坛、包头国际稀土论坛等学术交流平台。积极参与国际稀土永 磁与应用组织、国际显示与照明组织等开展的相关活动，与美国、欧盟、俄罗 斯、日本等开展广泛的双边和多边交流与对话，沟通信息，增进了解，共同推 进世界稀土科技和产业的持续发展。

稀土行业的持续健康发展，关系到稀土这一重要自然资源的永续利用，更 关系到人类赖以生存的地球家园的和谐美好。当今世界，各国相互依存、共生 共荣，在稀土问题上应该加强合作，共担责任，共享成果。在未来的岁月里， 中国将坚持科学发展观，完善稀土政策，加强行业管理，与国际社会一道，维 护公平合理的稀土市场秩序，促进稀土开发利用与资源环境相协调，为世界经 中资资产评估有限公司 64

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济和科技发展作出新的贡献。

六、未来全球稀土供应格局

基于对中国稀土供给政策趋紧的长期预期，国外稀土矿山自 2011 年以来陆 续重启，产能释放速度超出预期；其中，美国 Mountain Pass、澳大利亚 Mount Weld 等轻稀土项目将在 2012 年下半投产，而分布在美国、澳大利亚加拿格林 兰岛及南非等地的其他 9 个稀土矿山项目也计划在 2013 年后陆续产出。

(一)2013 年后全球稀土行业供应将多元化，中国稀土供应占有率将在 2015 年降至 60 %以下

根据美国地质调查局（USGS）统计，全球稀土可采储量约 1.14 亿吨，其中 中国储量位居第一，占比高达 48%。2000 年以来，中国稀土资源及初级冶炼产 品的全球供应占有率始终保持在 95%以上，2010 年更是超过 97%。

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图 1 全球稀土资源分布（2011）

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图 2 全球稀土产量分布（2010）

尽管长期以来垄断了全球稀土资源供给，但中国稀土行业集中度低、缺乏 下游新材料产品的核心技术，企业多集中于资源争夺及初级产品生产；同时， 行业竞争秩序混乱、自然环境恶化，并存在严重的偷挖盗采、走私猖獗等状况； 因此，中国稀土价格在 2011 年之前始终在低位徘徊，并长期以极低的价格出口 原矿或初级冶炼产品，大量稀土资源流失国外。

为保护稀土资源、争夺稀土产品定价权，中国政府自 2010 年以来密集出台 多项调控政策。基于对中国稀土供给趋紧的长期预期，日本、欧美等发达国家 通过贸易施压、建设稀土战略储备、重启或新建矿山等多方面措施应对，尤其 是矿山重启及新建速度已超出预期。其中 Mountain Pass 和 Mount Weld 两大矿山 项目产能规模及投产时间较为确定，前者隶属于美国 Molycorp 公司旗下，2011 年产量已达 3516 万吨，并计划在 2012 年四季度将产能扩张至 1.9 万吨，2013 年扩张至 4 万吨；后者隶属于澳大利亚 Lynas 公司，2012 年产能为 1.1 万吨，并 计划在 2013 年扩张至 2.2 万吨。

此外，根据美国 TMR 研究公司统计，分布在美国、澳大利亚、加拿大、格 林兰岛及南非等地的其他 9 个稀土矿山项目也将在 2013 年至 2016 年间陆续产 出；上述 11 个矿山折合 REO 总储量约为 2235 万吨。按照上述 11 个稀土矿山项 目已公告建设进度，到 2016 年，除中国及印度外的全球稀土矿山产能将达 22.8 万吨；若假设新增产能在当年利用率为 50%、第二年为 70%、第三年为 90%，

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2015 年中国以外矿山产量将达 9 万吨左右，2016 年将继续上升至 14 万吨以上。 2011 年中国稀土产量约 10.2 万吨，鉴于调控预期，产量继续增长的可能性不大； 因此，假定中国产量维持在 10 万吨，2015 年中国在全球范围内的稀土供应占有 率将降至 60%以下。

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图 3 2012～2016 年世界稀土供应格局预测(单位：万吨)

注：(1)中国产量数据假设在2012年后保持10万吨不变 (2)假设国外矿山新建产能当年利用率为 50%、第二年为 70%、第三年为 90%

尽管除 Mountain Pass 和 Mount Weld 外，其他矿山项目投产时间及产能规模 存在一定不确定性，但仅此两个项目合计产能将在 2013 年达到 6.2 万吨，接近 2011 年全球稀土总供给量的 60%；且 Mountain Pass 与 Mount Weld 矿石品位普 遍高于中国稀土矿山，国内最大矿床白云鄂博东矿品位仅为 5%、西矿则不足 2%， 预计其单位开采成本具有一定优势；因此，海外矿山产能的释放将对中国稀土 行业带来重大冲击。从 2013 年开始，世界稀土供应将从中国单一供给格局逐步 转变为中国、美国、澳大利亚等国的多头竞争格局。

另据 TMR 统计，在中国和印度以外的 13 个国家或地区已有 43 个矿山项目 进入实质性勘探阶段，除上述 11 个项目公告投产时间外，其他 32 个项目暂未公 告投产时间，这 32 个项目折合 REO 合计总储量接近 3000 万吨，若未来落实开 采及投建计划，国外稀土矿山产能将进一步扩张。

由于 2015 年之前投产的矿山项目中，仅有澳大利亚的 Dubbo Zirconia 项目 中重稀土含量较高，其他项目集中于轻稀土供给，因此 2015 年前全球中重稀土 中资资产评估有限公司 67

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供给将依旧主要依赖于中国。2015 年后，Kvanefjeld、Nechalacho 及 Strange Lake 等项目将陆续产出中重稀土。

(二)稀土需求仍有望保持较快增长，若国外项目按计划投产，2013 年后稀土 行业过剩程度将逐步增加

稀土下游需求主要包括石油化工、冶金、玻璃陶瓷等传统领域及以永磁材 料、贮氢材料、发光材料为代表的新兴领域，后者使用的稀土材料价值高于前 者。根据澳大利亚 IMCOA 咨询公司统计，2010 年，永磁材料及发光材料对稀 土需求量占全球消费总量的 27%，但产品价值则占总价值的 68%左右。

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图 4 稀土下游需求分布(按消费量划分)

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图 5 稀土下游需求分布(按价值划分)

稀土行业在传统应用领域的增长潜力有限，根据 IMCOA 估计，未来几年能

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源催化剂/净化剂领域的稀土需求增长率将下滑至 5%左右，玻璃行业的稀土需求 增速将为负；而永磁材料、贮氢材料对稀土的需求增速将达 15%左右，发光材 料领域的需求增速约为 8%；整体而言，稀土行业需求量在 2012~2016 年仍有望 保持较快增长，年均增速将达 9%左右。

2011 年全球稀土需求量约为 10.5 万吨，以此需求量基数及 9%年均增长速 度粗略估算，2016 年稀土需求量约为 16 万吨左右。根据国外稀土矿山扩建速度， 并按照上述中国产量在 2012 年后保持 10 万吨不变的假设，2013 年后全球稀土 供应将呈现供过于求的局面，且供给过剩程度将逐年上升。

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图 6 2012~2016 年全球稀土供需预测(单位：万吨)

由于 2015 年之前投产的国外矿山项目绝大部分集中于轻稀土供给，因此轻 稀土过剩程度将更为明显；而中重稀土供给在 2015 年前依旧集中于中国，供需 格局不会发生明显变化。

七、影响行业发展的有利和不利因素

一 ( )有利因素

1、国家产业政策支持。稀土作为战略性资源，国家对其进行保护性开采， 积极鼓励稀土新材料等深加工产业和技术发展，并在《国家中长期科学和技术 发展规划纲要(2006-2020)》、《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》、《新材 料产业“十二五”发展规划》等多项发展规划中加以明确，特别是《关于促进 稀土行业持续健康发展的若干意见》的出台，对我国稀土产业的长远发展将产 生积极影响。

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2、稀土深加工及应用产品的市场需求不断增加。国内外光学、航空航天、 原子能工业、结构陶瓷、生物医疗、磁性材料、电学、冶金机械及石油化工等 高技术领域不断发展，稀土深加工及应用领域的不断拓宽，稀土产品的市场容 量和需求持续扩大。

3、技术创新和技术改造不断加强。稀土深加工及应用产品的附加值和市场 容量空间广阔，随着稀土企业对技术创新和技术改造等方面的投入日益增加， 各种新产品、新技术、新工艺和新设备不断涌现，稀土产品质量不断提高，稀 土应用范围也在不断扩大。科技创新已成为稀土行业可持续发展的主要动力。

4、市场规模优势。当前，中国以 23％的稀土资源承担了世界 90％以上的 市场供应。中国生产的稀土永磁材料、发光材料、储氢材料、抛光材料等均占 世界产量的 70％以上。中国的稀土材料、器件以及节能灯、微特电机、镍氢电 池等终端产品，满足了世界各国特别是发达国家高技术产业发展的需求。 (二)不利因素

1、稀土价格的暴涨暴跌，严重制约下游行业发展。世界稀土应用量 70%在 中国，我国稀土价格剧烈变化较为严重打击了下游行业发展，抑制了部分稀土 需求，一些替代技术、稀土减量化技术等得到了发展。如国外出现了稀土永磁 体替代技术、稀土减量技术，抛光粉重复利用策略和抛光过程中氧化铈抛光粉 的替代工艺，这些使得下游市场对稀土的需求出现较大幅度下降。

2、产业结构不合理，特别是在高端稀土材料和器件方面缺乏核心知识产权， 严重制约了产业的发展壮大。我国冶炼分离产能严重过剩。稀土材料及器件研 发滞后，在稀土新材料开发和终端应用技术方面与国际先进水平差距明显，拥 有知识产权和新型稀土材料及器件生产加工技术较少，低端产品过剩，高端产 品匮乏。稀土作为一个小行业，产业集中度低，企业众多，缺少具有核心竞争 力的大型企业，行业自律性差，存在一定程度的恶性竞争。

3、国际市场冲击。近年来，国外企业加快恢复和建设稀土矿山及冶炼分离 产业，美国钼公司、澳大利亚莱纳斯、南非边远公司、加拿大、印度等均在大 力开发稀土资源；此外，国外稀土应用巨头受供应不稳定因素影响，积极在境 外开拓战略供应渠道，以降低对中国稀土市场的依赖和价格波动带来的风险。

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世界稀土市场将由单一向多边供应格局发展。

八、被评估企业概况

1 、注册情况

公司名称：廊坊关西磁性材料有限公司 ( 以下简称：廊坊关西公司 ) 注册地址：三河市燕郊镇兴都村东

注册资本：人民币 2500 万元

法定代表人： 张少明

企业性质：有限责任公司

• 2 、经营业务范围：稀土磁体用速凝甩带合金的研发、生产；销售本公司自

产产品 ( 法律、法规规定需先审批的项目，未获批准前不得经营 )

• 3 、历史沿革

公司 2007 年 8 月成立，主营业务包括生产钕铁合金、钕镝铁合金及合金加 工业务，自 2011 年起全部业务为代加工钕铁硼合金速凝永磁片、钕铁合金，所 有订单来自有研稀土新材料股份有限公司。

4 、近几年经营情况

近几年资产财务状况

			金额单位：人民币万元	金额单位：人民币万元
项目	2010年12月31	2011年12月31日	2012年12月31日	2013年3月31日
总资产	2,381.22	2,460.09	2,489.60	2,505.63
总负债	2.56	13.33	11.22	17.11
净资产	2,378.66	2,446.75	2,478.38	2,488.53
项目	2010年	2011年	2012年12月	2013年3月31日
主营业务收入	889.65	490.38	358.97	89.74
利润总额	31.39	91.89	43.88	13.53
净利润	25.32	68.10	31.62	10.15

5 、基准日股权结构

注册资本金 2500 元，其中：公司有研稀土新材料股份有限公司出资 1650 万 元 ，占股权比例为 66 % ，日本先进材料株式会社出资 350 万元 ，占股权比例为 14 % ，日立金属株式会社出资 250 万元 ，占股权比例为 10 % ，住金钼株式会社 出资 250 万元 ，占股权比例为 10% 。

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九、企业收益预测

本次收益预测是基于廊坊关西公司历史收益数据，遵循我国现行的有关法 律、法规的规定，根据国家宏观政策导向，研究了被评估企业所处行业的现状 与前景；分析了同行业近年的经营情况、被评估企业的优势与风险；尤其是企 业所面临的市场环境和未来发展前景及潜力后而综合确定的。

1 、主营业务收入及成本预测

廊坊关西公司历史主营业务包括生产钕铁合金、生产钕镝铁合金、代加工 钕铁合金、代加工钕铁硼合金速凝永磁片及技术服务等。自 2011 年起全部业务 为代加工钕铁硼合金速凝永磁片及钕铁合金。 2013 年起，公司主营业务全部为 代加工钕铁硼合金速凝永磁片，平均加工单价为 12.82 元 / 公斤，所有订单来自公 司大股东有研稀土新材料股份有限公司。公司历史经营数据如下：

产品种类	年度/项目	2009年	2010年	历史年度 2011年	2012年	2013年1-3月	2013年1-3月
主营业务收入合计(元)		16,241,965.93	8,896,490.98	4,903,846.19	3,589,743.73	897,435.93
	本单位销售量	238,000.00	139,565.00
钕铁合	销售单价(元/公斤)	47.38	51.81
金	销售收入(元)	11,276,153.93	7,230,378.38
	销售成本(元)	10,366,390.53	6,712,960.27	3,379,583.19	-		-
	本单位销售量	10,000.00
钕镝铁	销售单价(元/公斤)	496.58
合金	销售收入(元)	4,965,812.00
	销售成本(元)	4,795,487.00	-	-	-		-
钕铁硼	本单位销售量				240,000.00	70,000.00
合金速	销售单价(元/公斤)				12.82		12.82
凝永磁	销售收入(元)				3,076,923.19	897,435.93
片加工	销售成本(元)	-	-	-	2,100,152.81	554,366.61
	本单位销售量		116,207.00	500,000.00	60,000.00
钕铁合	销售单价(元/公斤)		10.90	9.81	8.55
金加工	销售收入(元)		1,266,112.60	4,903,846.19	512,820.54
	销售成本(元)	-	1,046,709.38	-	387,440.65		-
	本单位销售量
技术服	销售单价(元/公斤)
务	销售收入(元)		400,000.00
	销售成本(元)	-
主营业务成本合计(元)		15,161,877.53	7,759,669.65	3,379,583.19	2,487,593.46	554,366.61

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根据廊坊关西公司填报的收益法评估申报表， 2013 年 4-12 月钕铁硼合金速 凝永磁片的代加工量约为 23 万公斤， 2014 年的代加工量约为 33 万公斤，代加工 平均单价仍为 12.82 元 / 公斤。考虑到有研稀土新材料股份有限公司未来发展规划 中钕铁硼合金速凝永磁片 (SC) 将作为主推产品投放市场，保守估计廊坊关西公司 2014 年后钕铁硼合金速凝永磁片代加工量不会减少。此次评估出于谨慎性和业 务关联一致性原值，对廊坊关西公司 2014 年以后钕铁硼合金速凝永磁片的代加 工量及平均加工单价均按 2014 年水平估计。在加工成本方面，根据企业填报的 收益法评估申报表及评估人员对企业历史成本数据的分析，钕铁硼合金速凝永 磁片代加工成本可归纳为人工成本、资产折旧和其他成本三类，预计 2013 年人 工成本将接近 90 万元， 2014 年预计增至 100 万元；其他成本年均约 30 万元；资 产折旧根据企业现有固定资产规模同时考虑资产更新支出的影响，按企业固定 资产折旧政策测算。

综上所述，我们对廊坊关西公司未来主营业务收入及成本预测详见附表 1 及附表 2 。

2 、主营业务税金及附加预测

主营业务税金及附加主要包括城建税及教育费附加，其计税依据为增值税 额。城建税税率为 7% ，教育费附加率为 5% （含地方教育费附加），增值税税率 为 17% 。根据之前对公司未来年度主营业务收入及成本的预测，估算企业未来年 度的主营业务税金及附加。

我们对公司未来年度主营业务税金及附加的预测详见附表 3 。 3 、管理费用预测

管理费用主要包括固定性管理费用和变动性管理费用。固定性管理费用主 要指管理用资产的折旧；变动性管理费用主要指管理人员的工资、工资附加、 办公费、差旅费、研发费、业务招待费、税金、水电费等。

在未来经营期间的管理费用预测中，对于固定性管理费用，主要按照企业 执行的折旧政策，结合企业管理性资产规模，以及未来资产更新支出等进行估 算；对于变动性管理费用，由于其占主营业务收入的比例相对稳定，历年水平

中资资产评估有限公司 73

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变化较小，故根据之前对主营业务收入的预测，按照历年变动性管理费用占主 营业务收入比例的平均水平，估算公司未来年度变动性管理费用数额。将预测 的未来年度公司固定性管理费用及变动性管理费用数额相加即得出公司未来年 度管理费用。

综上所述，我们对公司未来经营期间的管理费用预测详见附表 4 。 4 、财务费用预测

公司财务费用主要为利息收入及手续杂费。由于公司不存在有息负债，且 每年利息收入及手续杂费的发生额较小，故本次不预测公司未来年度财务费用， 即按零估算。

5 、资本性支出预测

基于持续经营假设，需在未来年度考虑一定的资本性支出，以维持企业的 基本再生产。本次评估所预测的资本性支出均为原有资产的更新支出，即为维 持企业简单再生产的资产更新改造支出，主要以维持企业现有资产规模为原则， 结合资产的经济使用年限，在预测期内按实际情况预测资本性支出。

我们对公司未来年度资本性支出预测详见附表 5 。

6 、折旧的预测

固定资产主要包括房屋建筑物、机器设备、运输设备以及电子设备等。固 定资产按取得时的实际成本计价。本次评估，对于预测期内的折旧预测，我们 基于企业现有资产规模，并考虑评估基准日后更新性资本性支出，按照企业各 类固定资产的折旧政策估算未来经营期间的折旧额。

我们对公司未来年度折旧的预测详见附表 6 。

7 、营运资金追加额的预测

• 营运资本＝非现金流动资产 不含有息负债的流动负债

通过对企业资产负债表各项目构成内容的分析，预测期营运资金中流动资 产由货币资金、应收账款、预付账款、存货等 4 个科目构成，其中应收票据视同 应收账款；流动负债由应付账款和预收账款 2 个科目构成。

从企业历史财务报表中可以看出，企业应收帐款、预付账款、存货、应付 账款、预收账款等科目仅偶有发生，大多数年份报表余额为零，故本次未对这 中资资产评估有限公司 74

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些科目未来年度发生额进行预测。

本次评估对流动资产及流动负债各部分根据周转 ( 付现 ) 次数进行分别预测， 然后预测出预测年度的营运资金，进而预测出营运资金追加额。

我们对公司未来年度营运资金及其追加的预测详见附表 7 。

8 、企业所得税的预测

企业所得税税率为 25% 。根据之前对公司未来经营收入、成本、费用的预测， 同时考虑对公司历史经营亏损的弥补，我们对公司未来年度企业所得税预测详 见附表 8 。

10 、公司现金流预测

通过上述分析，预计廊坊关西磁性材料有限公司 2013 年～ 2017 年的公司现 金流量如下表：

单位：人民币万元

项目	2013 年4-12 月	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年	2018 年	永续期
一、营业收入	294.86	423.06	423.06	423.06	423.06	423.06	423.06
减：营业成本	186.48	280.05	296.11	310.97	318.54	222.44	222.44
营业税费	5.53	7.94	7.94	7.94	7.94	7.94	7.94
销售费用	-	-	-	-	-	-	-
管理费用	50.33	77.50	80.27	82.53	84.90	84.90	84.90
财务费用	-	-	-	-	-	-	-
资产减值损失							-
加：公允价值变动收益	-	-	-	-	-	-	-
投资收益	-	-	-	-	-	-	-
二、营业利润	52.52	57.57	38.74	21.62	11.68	107.78	107.78
加：营业外收支净额	-	-	-	-	-	-	-
三、利润总额	52.52	57.57	38.74	21.62	11.68	107.78	107.78
减：所得税费用	13.13	14.39	9.68	5.40	2.92	29.86	29.86
四、净利润	39.39	43.18	29.06	16.22	8.76	77.92	77.92
加：税后利息支出	-	-	-	-	-	-	-
折 旧	88.08	123.23	136.91	148.77	153.34	57.24	57.24
摊 销	-	-	-	-	-	-	-
减：资本性支出	-	120.00	100.00	100.00	100.00	100.00	57.24
营运资金追加额	-102.81	3.25	0.04	0.08	0.24	2.25
五、净现金流量	230.28	43.16	65.93	64.91	61.86	32.91	77.92

十、折现率的确定

折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大。按照收益额与折

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现率协调配比的原则，本次评估收益额口径为公司自由现金流量，则折现率选 取加权平均资本成本 (WACC) 。

公式： WACC= Ke× [E/(E+D)]+ Kd× (1-T) × [D/(E+D)]

式中：

E ：权益市场价值；

D ：债务市场价值。

Ke ：权益资本成本 Kd ：债务资本成本

T ：被评估企业的所得税率

股权资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型进行求取：

公式： Ke=Rf+[E(Rm)-Rf]×β+a

= Rf+ Rpm×β+a

式中：

Rf ：基准日无风险报酬率

E(Rm) ：市场预期收益率 Rpm ：市场风险溢价 β ：权益系统风险系数

a ：企业特定的风险调整系数

(1) 无风险报酬率 Rf 的确定

无风险报酬率按国家当前已发行的长期固定利率国债于评估基准日的平均 到期收益率 3.53% 确定 ( 数据来源： WIND 资讯 ) 。

(2) 风险系数 β 的确定

经查《 WIND 资讯》软件，取评估基准日前 52 周稀土行业上市公司财务杠杆 风险系数，并求出各公司无财务杠杆时的风险系数加以算术平均，该平均值作 为企业的无杠杆时的风险系数。再由无杠杆时的风险系数根据企业的付息债务 和所有者权益价值计算有财务杠杆风险系数。

有财务杠杆与无财务杠杆的风险系数转换公式为：

βl=[1+(1-Tc)B/S]βu

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其中： βl— 有财务杠杆风险系数 βu— 无财务杠杆风险系数 B/S--- 付息债务价值 / 所有者权益价值 Tc— 公司所得税率

经计算，公司有财务杠杆风险系数 β 为 0.8424( 不缴所得税年度 ) 、 0.8284( 正 常缴税年度 ) 。

(3) 市场风险溢价 Rpm 的确定

市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的 高于无风险利率的回报率。由于目前国内 A 股市场是一个新兴而且相对封闭的 市场，一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，投 资者结构、投资理念在不断的发生变化，市场波动幅度很大；另一方面，目前 国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂 的特有属性 ( 存在非流通股 ) ，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价包含 有较多的异常因素，不具有可信度，整体的市场风险溢价水平较难确定。在本 次评估中，我们采用美国金融学家 Aswath Damodaran 有关市场风险溢价研究成果 作为参考。

Aswath Damodaran 统计的市场风险溢价包括两方面，即成熟的金融市场风险 溢价加上由于国别的不同所产生的国家风险溢价。其计算公式为：

市场风险溢价 = 成熟股票市场的基本补偿额 + 国家风险补偿额

其中：成熟股票市场的基本补偿额取成熟市场美国 1928-2012 年股票 (S&P 500 指数 ) 与国债的算数平均收益差 5.88% 确定。

国家风险补偿额 = 国家违约补偿额 ×(σ 股票 /σ 国债 )

国家违约补偿额：根据国家债务评级机构 Moody’s Investors Service 最近一期 对我国的主权债务评级为 Aa3 级，相对应的国家违约补偿额为 0.7% 。

σ 股票 /σ 国债：根据相关统计结果，新兴市场国家证券市场股票的波动幅度 平均是债券市场的 1.5 倍。

则： RPm=5.88%+0.7%× 1.5

。

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故本次市场风险溢价取 6.93% 。

• (4) 风险调整系数 a 的确定

考虑企业经营面临的各类风险因素，结合本次收益预测原则和设定的评估 假设条件，本次评估企业特定风险系数 a 取值 0.5% 。

• (5) 权益资本成本 Ke 的确定

不缴所得税年度权益资本成本 Ke=Rf+[E(Rm)-Rf]×β+a

= Rf+ Rpm×β+a

=9.87%

正常缴税年度权益资本成本 Ke=Rf+[E(Rm)-Rf]×β+a

= Rf+ Rpm×β+a

=9.77%

(6) 债务资本成本 Kd 的确定

本次评估按 6 个月至 1 年期短期贷款利率 6% 确定为公司债务资本成本。

• (7) 折现率 WACC 的确定

根据以上估算，公司资本结构 D/E 取同行业上市公司平均值 0.0715 ，则：

企业名称	参数	2013年 4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	永续期
行业无负债β均值	0.7862
企业债务权益比	0.0715
企业β值		0.8284	0.8284	0.8284	0.8284	0.8284	0.8284	0.8284
无风险报酬率	3.5300%	3.5300%	3.5300%	3.5300%	3.5300%	3.5300%	3.5300%	3.5300%
风险溢价	6.93%	6.93%	6.93%	6.93%	6.93%	6.93%	6.93%	6.93%
个别因素调整系数	0.50%	0.50%	0.50%	0.50%	0.50%	0.50%	0.50%	0.50%
权益成本		9.77%	9.77%	9.77%	9.77%	9.77%	9.77%	9.77%
借款利率	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%	6.00%
税率		25.00%	25.00%	25.00%	25.00%	25.00%	25.00%	25.00%
债务成本		4.50%	4.50%	4.50%	4.50%	4.50%	4.50%	4.50%
债务融资比重		6.68%	6.68%	6.68%	6.68%	6.68%	6.68%	6.68%
折现率-WACC		9.42%	9.42%	9.42%	9.42%	9.42%	9.42%	9.42%

十、股东权益价值的计算

• 1 、经营性资产价值的确定

企业永续期年现金流在 2018 年预测数值的基础上，将营运资金变动调整为

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零，资本性支出等于折旧加摊销之和，其他数据等于 2018 年预测数值，得出企 业永续期的年净现金流为 40.81 万元。

对于收益期按永续确定的，终值采用收益资本化模型，公式为：

Pn=Rn+1× (1+g)/(i-g)

其中： g 为预测期后增长率，本次取零。

故企业终值 Pn=270.11 ( 万元 )

预测期内各年公司现金流按年中流入考虑，将未来各年的公司现金流量及 企业终值按加权平均资本成本折现到 2013 年 3 月 31 日，得出企业经营性资产的 价值，计算结果如下表：

单位：人民币万元

	单位：人民币万元
	2013年 4-12月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 稳定增 长年度
项目
净现金流量	230.28 43.16 65.93 64.91 61.86 32.91 77.92
折现年期	0.38 1.25 2.25 3.25 4.25 5.25
折现率	9.42% 9.42% 9.42% 9.42% 9.42% 9.42%
折现系数	0.9664 0.8936 0.8167 0.7464 0.6821 0.6234
折现价值	222.54 38.57 53.85 48.45 42.19 20.52 515.73
经营性资产价值	941.85

2 、经营性负息债务的确定

廊坊关西磁性材料有限公司于评估基准日无付息债务。

• 3 、非经营性资产、溢余资产价值

收益预测主要是针对企业收益性资产进行测算，没有包括对企业收益未产 生贡献的非经营性资产、溢余资产和负债，对于此部分非经营性资产、溢余资 产和负债应予以加回。

经核实，廊坊关西磁性材料有限公司于评估基准日非经营性资产、溢余资 产和负债主要如下：

(1) 溢余货币资金 17,768,025.51 元。溢余货币资金是根据企业 2013 年 1-3 月的平均付现成本 ( 平均付现次数按 3 估算 ) 与评估基准日的货币资 金持有量的差额估算的。

• (2) 应交税费共计 97,014.12 元。

• (3) 其他应付款中垫付款、租赁费等共计 66,059.00 元。

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上述六项合计为 17,604,952.39 元。

4 、股东全部权益价值

股东权益价值＝经营性资产价值 + 非经营性资产、溢余资产价值 - 经营性付息

债务

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即经采用收益法评估，廊坊关西磁性材料有限公司股东全部权益于 2013 年 3 月 31 日的评估值为人民币 2,702.35 万元。

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说明六 评估结论及其分析

评估结论及其分析

一、评估结论

根据以上评估工作得出廊坊关西磁性材料有限公司股东全部权益价值于评 估基准日 2013 年 3 月 31 日的评估结果如下：

1 、收益法评估结果为 2,702.35 万元。较账面净资产增值 213.82 万元，增值 率为 8.59% 。

2 、资产基础法评估前账面总资产为 2,505.63 万元，总负债为 17.11 万元，净 资产为 2,488.52 万元，评估后的总资产价值为 2,605.51 万元，总负债为 17.11 万元， 净资产为 2,588.40 万元，增值额为 99.88 万元，增值率为 4.01% 。见下表：

金额单位：人民币万元

项 目	账面价值	评估价值	增减值		增值率％
流动资产	1,898.55	1,898.55		-	-
非流动资产	607.08	706.96		99.88	16.45
其中：可供出售金融资产	-	-		-
持有至到期投资	-	-		-
长期应收款	-	-		-
长期股权投资	-	-		-
投资性房地产	-	-		-
固定资产	607.08	706.96		99.88	16.45
在建工程	-	-		-
工程物资	-	-		-
固定资产清理	-	-		-
生产性生物资产	-	-		-
油气资产	-	-		-
无形资产	-	-		-
开发支出	-	-		-
商誉	-	-		-
长期待摊费用	-	-		-
递延所得税资产	-	-		-
其他非流动资产	-	-		-
资产总计	2,505.63	2,605.51		99.88	3.99
流动负债	17.11	17.11		-	-
非流动负债	-	-		-
负债合计	17.11	17.11		-	-

项 目	账面价值	评估价值	增减值		增值率％
净资产（所有者权益）	2,488.52	2,588.40		99.88		4.01

有关本评估结论的详细情况见本报告之《资产评估说明》、《资产评估明细 表》。

3 、对上述两种方法得出的结果进行比较、分析：资产基础法与收益法的评 估结果相差 113.95 万元，差异率 4% 。

资产基础法评估是以资产的成本重置为价值标准，反映的是资产投入 ( 购建 成本 ) 所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着国民经济的变化而变化； 收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的经营能力获利能 力的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制以及资产的有效使用 等多种条件的影响。由于两种方法从不同途径反映资产价值，故造成差异。

廊坊关西磁性材料有限公司的全部业务来源于有研稀土新材料股份有限公 司，且存在着关联交易，基于以上原因，我们认为收益法的评估结果存在较大 不确定性。因此选定以资产基础法评估结果作为最终评估结论。

4 、本次评估以资产基础法评估结果作为本报告的最终评估结论，即：在持 续经营前提下，廊坊关西磁性材料有限公司经评估后股东全部权益价值于评估 基准日 2013 年 3 月 31 日为 2,588.40 万元。

二、评估结论成立的条件

1 、本评估结论是对评估基准日廊坊关西磁性材料有限公司纳入本次评估范 围内的全部资产和负债的公允价值反映，是根据本评估说明所列明的原则、依 据、前提、方法、程序得出的，评估结论只有在上述原则、依据、前提存在的 条件下成立。

2 、本评估结论仅为本评估报告所列明的评估目的服务，不得用于评估目的 之外的其他行为。

3 、本次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则 确定的现行公允价值，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的 交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响；亦未考虑该等资产所欠付的

税项，以及如果该等资产出售，则应承担的费用和税项等可能影响其价值的任 何限制；同时，本报告也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和 其它不可抗力对资产价格的影响。

4 、评估结论是中资资产评估有限公司出具的，受本机构具体参加本项目评 估人员的执业水平和能力的影响。

三、评估基准日的期后事项说明

在评估基准日至评估报告提出日期之间，评估人员未发现对评估结论产生 较大影响的重大事项。

评估基准日后、有效期以内，若资产数量及价格标准发生变化，对评估结 论产生影响时，不能直接使用本评估结论，须对评估结论进行调整或重新评 估。即： 1 、资产数量发生变化，委托方应根据原评估方法对资产额进行相应调 整；当评估方法为重置成本法时，应按实际发生额进行调整。 2 、若资产价格标 准发生变化、并对资产评估价格已产生了明显影响时，委托方应及时聘请评估 机构重新进行评估。

四、评估结论的效力、使用范围与有效期

1 、本评估结论系本机构评估人员依据国家有关规定，对被评估资产在报告 所述前提和假设条件下的公允价值发表的独立、公正的估值意见和结论，具有 法律规定的效力。

2 、本评估结论仅供资产评估委托方和被评估单位为评估目的使用，及送交 国家财产评估主管机关备案使用。本结论的使用权归委托方所有，未经委托方 许可，本评估结论不得向其他人提供或公开。

3 、依据国家国有资产评估管理的有关法规规定，本资产评估结论使用有效 期为一年，自评估基准日 2013 年 3 月 31 日起计算，至 2014 年 3 月 30 日止。超 过 2014 年 3 月 30 日，需重新进行资产评估。