AI Terminal
GLOBAL MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Prospectus • Apr 30, 2024
8709_rns_2024-04-30_47b1606e-0540-48ab-859d-40c219af89f0.pdf
Prospectus
Open in ViewerOpens in native device viewer
KOTON MAĞAZACILIK TEKSTİL TİCARET VE SANAYİ A.Ş.
Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme Raporu
Fiyat Tespit Değerlendirme Raporu, Sermaye Piyasası Kurulu'nun 12/02/2013 tarihli ve 5/145 sayılı kararında yer alan; payları ilk kez halka arzı öncesi uygulanacak esaslarının 7. Maddesine dayanılarak hazırlanmıştır. İlgili madde;
*Halka arza aracılık eden kuruluş tarafından hazırlanan fiyat tespit raporu, başka bir kuruluş tarafından analiz edilebilir. Söz konusu analist raporunun hazırlanması halinde, halka arz fiyatına ilişkin görüş beyan edilmesi ve raporun en geç ilgili halka arzın başladığı tarihte Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda halka açılacak ortaklığa ilişkin bölümde ve bu raporu hazırlayan kuruluşun internet sitesinde ilan edilmesi zorunludur.
| Halka Arz Talep Toplama Tarihleri 30 Nisan, 2 ve 3 Mayıs 2024 A Halka Arz Fiyatı 30,50 TL Borsa Kodu KOTON İşlem Göreceği Pazar Yıldız Pazar Halka Arz Talep Toplama Yöntemi Sabit Fiyatla Talep Toplama İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Ak Yatırım Menkul Konsorsiyum Lideri Değerler A.Ş. %84,5 Yurt İçi Bireysel - 115.427.000 TL Nominal Tahsisat Grupları %15 Yurt İçi Kurumsal - 20.490.000 TL Nominal %0,5 Şirket Çalışanları - 683.000 TL Nominal 34.150.000 TL Nominal Sermaye Artırımı B Halka Arz Şekli 102.450.000 TL Nominal Ortak Satışı C Halka Arz Öncesi Sermaye 795.500.000 TL Nominal D Halka Arz Sonrası Sermaye 829.650.000 TL Nominal AB Halka Arz Büyüklüğü 4.166.300.000 TL (AC) Halka Arz Öncesi Piyasa Değeri 24.262.750.000 TL (A*D) Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri 25.304.325.000 TL (B/D) Halka Açıklık Oranı 16,5% Satmama Taahhüdü Şirket ve Ortaklar için 1 yıl Payların Borsa'da işlem görmeye başlamasını takiben 15 gün Fiyat İstikrarını Sağlayıcı İşlemler süreyle fiyat istikrarını sağlayıcı işlemlerin yapılması planlanmaktadır. Katılım Endeksi Uygundur 1) %30 - %40 Yurt içi ve yurt dışı mağaza açılışları ve yenilemeleri, depo otomasyon yatırımları ile bilgi teknolojileri yatırımları 2) %60 - %70 Net işletme sermayesi Fon Kullanım Yeri Belirtilen fon kullanım oranları Şirket menfaatleri |
HALKA ARZ ÖZETİ | |||
|---|---|---|---|---|
| elde edilecek fonun mevzuattaki yasal sınırlar içinde kalemler arasında kaydırılması mümkün olacaktır |
doğrultusunda değişkenlik gösterebilecek olup, halka arzdan |
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.
1. Şirket Profili
- Koton Mağazacılık Tekstil Ticaret ve Sanayi A.Ş. ("Koton" ve/veya "Şirket"), merkezi İstanbul'da bulunan ve yurt içi ve yurt dışında yaygın kitlelere erişen önde gelen bir moda şirketidir ve 35 yıllık geçmişiyle, dört kıtada Koton markalı ürünleri tasarlayan ve satan bölgesel bir perakende hazır giyim şirketine dönüşmüştür. Şirket başarısını, 70 ülkeyi kapsayan çok kanallı bir satış ağı üzerinden, uygun fiyatla, kaliteli, stil sahibi ve her yaş ve cinsiyeti kapsayacak şekilde geniş bir ürün yelpazesi sunmak üzerine inşa etmiştir. Ağırlıklı olarak dünyada önde gelen bir tekstil merkezi olan Türkiye'den yapılan hızlı tedarik ve şirket içi ürün geliştirme kabiliyeti, Şirket'in kendine özgü değerlerini oluşturmakta ve bu değerler, Şirket'in ürünlerini, rekabetçi teslim süreleri içinde satışa hazır hale getirebilmesini sağlamaktadır. Bu durum ayrıca Koton'un, her yaştan ve cinsiyetten bireyler için kaliteli ve uygun fiyatlı moda ürünleri sunabilmesini sağlamaktadır.
- Hem doğrudan hem de franchise olarak işletilen mağazaları dâhil olmak üzere monobrand mağazaları, e-ticaret, çevrimiçi (online) pazaryerleri ve toptan satış ile çok kanallı yürüttüğü operasyonları sayesinde Koton, 2023'te 300 milyondan fazla ziyaretçiye ulaşmış ve 60 milyon adedin üzerinde ürün satmıştır. 31 Aralık 2023 itibarıyla Koton Grubu'nun çok kanallı satış ağı (i) dünya çapında toplam alanı 507.351 metrekare olan 437 mağaza (perakende satış), (ii) koton.com ve Koton mobil uygulamasının yanı sıra 57 ülkede 29 çevrimiçi (online) pazarveri ve (iii) satış kanalları yapısını tamamlayıcı bir kol olarak değerlendirilen toptan satış kanallarını içermektedir.
Ortaklık Yapısı
- Şirket'in iki gerçek kişi ve bir tüzel kişi olmak üzere toplam üç pay sahibi bulunmaktadır. Şirket'in pay sahiplerinden Yılmaz Yılmaz, Şirket'in çıkarılmış sermayesinin %25'ini; Şükriye Gülden Yılmaz, Şirket'in çıkarılmış sermayesinin %25'ini ve Nemo Apparel B.V., Şirket'in çıkarılmış sermayesinin %50'sini temsil eden paylara sahiptir.
- Mevcut ortaklardan Nemo Apparel B.V.nin sahip olduğu 94.350.000 TL nominal değerli paylar, Yılmaz YILMAZ'ın sahip olduğu 4.050.000 TL nominal değerli paylar ile Şükriye Gülden YILMAZ'ın sahip olduğu 4.050.000 TL nominal değerli paylar olmak üzere toplam 102.450.000 TL nominal değerli B grubu paylar ve Koton Mağazacılık Tekstil Ticaret ve Sanayi A.Ş.'nin çıkarılmış sermayesinin 795.500.000 TL'den 829.650.000 TL'ye çıkarılması amacıyla artırılıcak 34.150.000 TL nominal değerli 34.150.000 adet B grubu pay olmak üzere toplam 136.600.000 TL nominal değerli 136.600.000 adet B grubu pay halka arza konu edilecektir.
- Şirket'in halka açıklık oranının %16,5 olması planlanmaktadır.
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.
| Ortaklık Yapısı | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pay Grubu | Halka Arz Öncesi | Halka Arz Sonrası | ||||
| Ortaklar | Sermaye (TL) | Oran (%) | Pay Grubu | Sermaye (TL) | Oran (%) | |
| A | 99.437.500 | 12,5% | A | 99.437.500 | 12,0% | |
| Yılmaz Yılmaz | B | 99.437.500 | 12,5% | B | 95.387.500 | 11,5% |
| Şükriye Gülden Yılmaz | A | 99.437.500 | 12,5% | A | 99.437.500 | 12,0% |
| B | 99.437.500 | 12,5% | B | 95.387.500 | 11,5% | |
| Nemo Apparel B.V | B | 397.750.000 | 50,0% | B | 303.400.000 | 36,6% |
| Halka Açık Kısım | - | - | - | B | 136.600.000 | 16,5% |
| TOPLAM | A+B | 795.500.000 | 100,0% | 829.650.000 | 100,0% |
• Halka arz öncesi ve sonrası planlanan ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda yer almaktadır:
2. Halka Arz Gelirlerinin Kullanımı
- Şirket, sermaye artırımı ile rekabet gücünü daha da artırmayı ve büyüme hedeflerini gerçekleştirmeyi amaçlamaktadır. Buna ek olarak, bilinirlik ve tanınırlığın daha da pekiştirilmesi için kurumsal kimliğinin ve yapısının güçlendirilmesi adına da kaynak elde etmeyi amaçlamaktadır.
- Halka arz kapsamında Şirket'in büyümesini ve karlılığını destekleme, yurt içi ve yurt dışı mağaza büyümesini hızlandırma, mevcut mağazalarında verimliliğini artırma, ihracat pazarlarında e-ticaret (online) pazaryerleri üzerinden satış hacmini artırmak suretiyle Şirket'in küresel bir perakende zinciri olmasını sağlamak hedeflenmektedir.
- Halka arz kapsamında elde edilecek net gelirin, makul bir ekonomik gerekçeye dayanmak koşuluyla yaklaşık %30 ila %40'ın yurt içi ve yurt dışı mağaza açılışları ve yenilemeleri depo otomasyon yatırımları ile bilgi teknolojileri yatırımlarında, yaklaşık %60 ila %70'inin ise net işletme sermayesi olarak kullanılması amaçlanmaktadır.
Halka arzdan elde edilecek fonun kullanım yerlerine aşağıdaki gibidir;
| Fonun Kullanım Yeri | Kullanım Oranı (%) | ||
|---|---|---|---|
| Yurt içi ve yurt dışı mağaza açılışları ve yenilemeleri, depo otomasyon yatırımları ile bilgi teknolojileri yatırımları |
%30-%40 | ||
| Net İşletme Sermayesi | %60-%70 |
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.
3. Finansal Tablolar
| 3.1. | Bilanço |
|---|---|
| ------ | --------- |
| FİNANSAL DURUM TABLOSU (TL) | 31.12.2021 | 31.12.2022 | 31.12.2023 |
|---|---|---|---|
| Dönen varlıklar | 5.887.465.694 | 7.435.824.000 | 7.340.366.470 |
| Duran varlıklar | 7.099.518.153 | 5.504.314.875 | 4.947.468.773 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 12.986.983.847 | 12.940.138.875 | 12.287.835.243 |
| Kısa vadeli yükümlülükler | 6.892.557.404 | 7.940.414.706 | 6.234.067.050 |
| Uzun vadeli yükümlülükler | 3.907.409.156 | 1.979.735.036 | 2.018.316.452 |
| Toplam Yükümlülükler | 10.799.966.560 | 9.920.149.742 | 8.252.383.502 |
| Toplam Özkaynaklar | 2.187.017.287 | 3.019.989.133 | 4.035.451.741 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 12.986.983.847 | 12.940.138.875 | 12.287.835.243 |
3.2. Gelir Tablosu
| 31.12.2021 | 31.12.2022 | 31.12.2023 | |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 14.383.701.922 | 16.017.173.874 | 17.193.804.801 |
| Satışların Maliyeti | (8.153.024.200) | (7.604.560.678) | (8.246.145.978) |
| Brüt Kâr | 6.230.677.722 | 8.412.613.196 | 8.947.658.823 |
| Genel Yönetim Giderleri (-) | (977.853.185) | (1.252.230.651) | (1.404.421.820) |
| Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-) | (4.932.101.013) | (5.326.410.393) | (5.644.027.823) |
| ARGE Giderleri | (137.266.247) | (201.749.967) | (215.688.848) |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 1.483.670.432 | 1.162.747.302 | 1.281.281.131 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | (868.360.044) | (1.376.224.409) | (1.377.998.662) |
| Esas Faaliyet Karı | 798.767.665 | 1.418.745.078 | 1.586.802.801 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 18.153.828 | 4.128.570 | 3.441.134 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-) | (40.558.950) | (27.461.659) | (10.252.904) |
| Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı | 776.362.543 | 1.395.411.989 | 1.579.991.031 |
| Finansman Gelirleri | 236.892.799 | 113.661.884 | 90.004.427 |
| Finansman Giderleri (-) | (1.797.737.941) | (1.188.567.890) | (1.257.083.692) |
| Parasal Kazanç Kayıp | 1.414.701.584 | 1.852.290.154 | 1.826.942.804 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı | 630.218.985 | 2.172.796.137 | 2.239.854.570 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gelir/Gideri | 177.780.580 | (424.958.316) | (435.279.774) |
| Dönem Vergi Gideri/Geliri | (14.713.121) | (61.268.195) | (282.175.908) |
| Ertelenmiş Vergi Gideri/Geliri | 192.493.701 | (363.690.121) | (153.103.866) |
| Dönem Karı | 807.999.565 | 1.747.837.821 | 1.804.574.796 |
| Diğer Kapsamlı Gelir (Gider) | |||
| Tanımlanmış Fayda Planları Yeniden Ölçüm Kayıpları | (30.075.840) | (57.300.991) | (30.821.690) |
| Ertelenmiş Vergi Gideri | 6.015.168 | 11.460.199 | 7.705.423 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacaklar | (24.060.672) | (45.840.792) | (23.116.267) |
| Nakit Akış Riskinden Korunma Kayıpları | (68.548.116) | 98.063.441 | 42.139.369 |
| Yabancı Para Çevirim Farkları | 608.041.351 | (947.475.936) | (797.600.448) |
| Ertelenmiş Vergi Geliri | 22.388.287 | (19.612.688) | (10.534.842) |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılacaklar | 561.881.522 | (869.025.183) | (765.995.921) |
| Toplam Diğer Kapsamlı Gelir | 1.345.820.415 | 832.971.846 | 1.015.462.608 |
4. Değerleme
Şirket'in pay başına değerinin belirlenmesi amacıyla aşağıda belirtilen değerleme yöntemleri kullanılmıştır.
- Gelir Yaklaşımı: İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi (İNA) 50%
- Pazar Yaklaşımı: Piyasa Çarpanları Analizi 50%
- a- Yurt İçi Benzer Şirketler (FD/FAVÖK ve F/K)
- b- Yurt Dışı Benzer Şirketler (FD/FAVÖK ve F/K)
4.1. İndirgenmiş Nakit Akımı
• İNA analizi sonucu bulunan özkaynak değeri 34.533.949.676 TL olarak hesaplanmıştır.
| İNA (mn TL) | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | 2029T | 2030T | 2031T | 2032T | Uç Değer |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 19.501 | 22.387 | 25.197 | 27.888 | 30.547 | 33.184 | 35.910 | 38.899 | 42.214 | 42.636 |
| Artış | 13,4% | 14,8% | 12,6% | 10,7% | 9,5% | 8,6% | 8,2% | 8,3% | 8,5% | 1,0% |
| Kur Farkı Gelirleri (Giderleri) |
681 | 798 | 897 | 990 | 1.084 | 1.169 | 1.250 | 1.330 | 1.405 | 1.419 |
| Satışların Maliyeti | (9.158) | (10.551) | (11.924) | (13.221) | (14.464) | (15.743) | (17.053) | (18.477) | (20.039) | (20.570) |
| Brüt Kar | 11.023 | 12.634 | 14.170 | 15.656 | 17.167 | 18.610 | 20.107 | 21.752 | 23.580 | 23.485 |
| Faaliyet Giderleri | (7.671) | (8.624) | (9.521) | (10.342) | (11.127) | (11.863) | (12.593) | (13.365) | (14.189) | (14.331) |
| FAVÖK | 3.352 | 4.010 | 4.649 | 5.314 | 6.041 | 6.748 | 7.514 | 8.387 | 9.390 | 9.154 |
| Amortisman | (360) | (407) | (447) | (486) | (523) | (553) | (565) | (560) | (504) | (509) |
| Vadeli Alımlara | ||||||||||
| İlişkin Reeskont Faiz Gideri |
(841) | (966) | (1.087) | (1.203) | (1.318) | (1.432) | (1.549) | (1.678) | (1.821) | (1.839) |
| FVÖK | 2.151 | 2.637 | 3.115 | 3.624 | 4.200 | 4.763 | 5.400 | 6.149 | 7.065 | 6.806 |
| FVÖK Marjı | 11,0% | 11,8% | 12,4% | 13,0% | 13,7% | 14,4% | 15,0% | 15,8% | 16,7% | 16,0% |
| Vergi Ödemeleri | (523) | (637) | (751) | (873) | (1.010) | (1.145) | (1.297) | (1.477) | (1.698) | (1.636) |
| Amortisman | 360 | 407 | 447 | 486 | 523 | 553 | 565 | 560 | 504 | 509 |
| Net İşletme Sermayesi Değişimi |
226 | (420) | (395) | (359) | (336) | (323) | (321) | (345) | (374) | (87) |
| Yatırım Harcamaları | (968) | (674) | (667) | (676) | (670) | (692) | (713) | (743) | (766) | (533) |
| Serbest Nakit Akışı(SNA) |
1.246 | 1.312 | 1.749 | 2.203 | 2.707 | 3.157 | 3.633 | 4.144 | 4.730 | 5.058 |
| İndirgeme Oranı | 10,48 % |
10,49% | 10,49% | 10,49% | 10,49% | 10,49% | 10,49% | 10,49% | 10,49% | 10,49% |
| İndirgeme Faktörü | 1,10 | 1,22 | 1,35 | 1,49 | 1,65 | 1,82 | 2,01 | 2,22 | 2,45 | 2,45 |
| SNA'nın 31.12.2023 itibarıyla değeri |
1.128 | 1.075 | 1.297 | 1.479 | 1.644 | 1.735 | 1.807 | 1.866 | 1.928 | 21.721 |
| SNA Toplamı (31.12.2023 itibarıyla) (mn TL) |
|
|---|---|
| Uç Değer Büyüme Oranı | 1,00% |
| Uç Değer Bugünkü Değeri | 21.721 |
| Firma Değeri | 35.680 |
| Net Borç | 1.146 |
| Özkaynak Değeri (31.12.2023 itibarıyla) | 34.534 |
• İNA analizi sonucu hesaplanan özkaynak değeri, 31.12.2023 itibarıyla TL bazında reel olarak hazırlanmış projeksiyonların 31.12.2023 tarihine indirgenmesiyle hesaplanmıştır. Bu sonucun, rapor tarihi itibarıyla oluşan değeri yansıtması amacıyla 19 Mart 2024 tarihi itibarıyla ABD Doları ve Avro dikkate alınarak eşit ağırlıkla oluşturulan kur sepetinin 31.12.2023 tarihindeki kur sepetine göre değişiminden hareketle, özkaynak değeri endekslenmeye tabi tutulmuş ve endekslenen bu değer Şirket değerleme sonucunda dikkate alınmıştır.
| Raporlama Tarihine Taşınmış İNA Özkaynak Değeri | 31.12.2023 (İndirgeme Tarihi) |
19.03.2023 (Rapor Tarihi) |
|---|---|---|
| ABD Doları | 29,44 | 32,28 |
| Avro | 32,57 | 35,02 |
| Sepet Ortalaması | 31,01 | 33,65 |
| Değişim | - | 8,5% |
| İNA Özkaynak Değeri (mn TL) | 34.534 | 37.480 |
• Raporlama tarihi itibarıyla %8,5 olarak hesaplanan sepet ortalamasındaki değişim, İNA Özkaynak değerine yansıtıldığında özkaynak değeri 37.480.234.581 TL olarak hesaplanmaktadır.
4.2. Çarpan Analizi Yöntemi
- Şirket'in değerleme çalışması kapsamında, yurt içi ve yurt dışı benzer şirketlerin FD/FAVÖK ve F/K çarpanları kullanılmıştır.
- Şirket'in özkaynak değeri, yurt içi ve yurt dışı benzer FD/FAVÖK ve F/K analizleri sonucu hesaplanmış ve analiz sonucu hesaplanan değerlere %50-%50 ağırlık verilerek Piyasa Çarpanları Analiz sonucu özkaynak değeri hesaplanmıştır.
| Yurt Dışı Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri Hesaplaması | |
|---|---|
| (mn USD) | FD/FAVÖK |
| Medyan Çarpan | 9,1x |
| FAVÖK (31.12.2023) | 148,3 |
| Firma Değeri | 1.355,5 |
| Net Finansal Borç (31.12.2023) | (144,0) |
| Özkaynak Değeri | 1.241,5 |
| Yurt Dışı Benzer F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri Hesaplaması | |
|---|---|
| (mn USD) | F/K |
| Medyan Çarpan | 15,5x |
| Net Dönem Karı (31.12.2023) | 61,3 |
| Özkaynak Değeri | 951,4 |
| Yurt Dışı Benzer Şirketler Ağırlıklandırılmış Çarpanlarına göre Özkaynak Değeri Hesabı | Ağırlık | Değer |
|---|---|---|
| Yurt Dışı Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri (mn USD) | 50,0% | 40.073,70 |
| Yurt Dışı Benzer Şirketler F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri (mn USD) | 50,0% | 30.709,90 |
| Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri (mn USD) | 100,0% | 1096,4 |
| Çeviride kullanılan TL/USD Döviz Kuru (19.03.2024) | 32,28 | |
| Yurt Dışı Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri (mn TL) | 50,0% | 40.073,70 |
| Yurt Dışı Benzer Şirketler FK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri (mn TL) | 50,0% | 30.709,90 |
• Yurt Dışı benzer Şirketlerin FD/FAVÖK ve F/K çarpanları kullanılarak hesaplanan özkaynak değerlerine, FD/FAVÖK çarpanına %50, F/K çarpanına %50 ağırlık verilmiş ve analiz sonucunda 35.391.805.725 TL özkaynak değerine ulaşılmıştır.
| Yurt İçi Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri Hesaplaması | ||
|---|---|---|
| (mn TL) | FD/FAVÖK | |
| Medyan Çarpan | 7,8x | |
| FAVÖK (31.12.2023) | 4.366,7 | |
| Firma Değeri | 33.872,1 | |
| Net Finansal Borç (31.12.2023) | (3.357,2) | |
| Özkaynak Değeri | 30.515,0 |
| Yurt İçi Benzer Şirketler F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri Hesaplaması | ||
|---|---|---|
| (mn TL) | F/K | |
| Medyan Çarpan | 14,5x | |
| Net Dönem Karı (31.12.2023) | 1.804,6 | |
| Özkaynak Değeri | 26.129,7 |
| Yurt İçi Benzer Şirketler Ağırlıklandırılmış Çarpanlarına göre Özkaynak Değeri Hesabı | Ağırlık | Değer |
|---|---|---|
| Yurt İçi Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri | 50,0% | 30.515,0 |
| Yurt İçi Benzer Şirketler F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri | 50,0% | 26.129,7 |
| Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri | 100,0% | 28.322,3 |
Yerli Şirketlerin FD/FAVÖK ve F/K çarpanları kullanılarak hesaplanan özkaynak değerlerine, FD/FAVÖK çarpanına %50, F/K çarpanına %50 ağırlık verilmiş ve analiz sonucunda 28.322.323.420 TL Özkaynak değerine ulaşılmıştır.
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.
| Piyasa Çarpanları Özeti (mn TL) | Ağırlık | Değer |
|---|---|---|
| Yurt Dışı Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri | 50,0% | 35.391,8 |
| Yurt İçi Benzer Şirketler F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri | 50,0% | 28.322,3 |
| Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri | 100,0% | 31.857,1 |
Yurt içi ve yurt dışı benzer şirketlerin çarpanları kullanılarak hesaplanan özkaynak değerleri üstünden nihai Özkaynak değeri hesaplamak için Yurt Dışı Benzer Şirketlere %50, Yurt İçi Benzer Şirketlere %50 eşit ağırlık verilmiştir. Çarpan analizi sonucu özkaynak değeri 31.857.064.572 TL olarak hesaplanmıştır.
5. Değerleme Sonucu
• Çarpan Analizi ve İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemleri ile hesaplanan özkaynak değerlerinin eşit ağırlıklandırılması sonucunda özsermaye değeri 34.668.649.576 TL olarak hesaplanmıştır.
| Değerleme Özeti (TL) | Ağırlık | Ağırlıklandrılmış Öz Sermaye Değeri (TL) |
|---|---|---|
| Metodolojiler | ||
| İNA | 50,0% | 37.480.234.581 |
| Piyasa Çarpanları Analizi | 50,0% | 31.857.064.572 |
| Ağırlıklandrılmış Öz Sermaye Değeri | 34.668.649.576 |
| Değerleme Sonucu | |
|---|---|
| Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri | 34.668.649.576 |
| Nominal Sermaye Değeri | 795.500.000 |
| Halka Arz Öncesi İskontosu Öncesi Pay Değeri (TL) | 43,58 |
| Halka Arz İskontosu (TL) | 30,00% |
| İskontolu Birim Pay Değeri (TL) | 30,5 |
Değerleme yöntemleri sonucundan elde edilen ağırlıklandırılmış özkaynak değeri üzerinden yapılan hesaplamaya göre Şirket'in halka arz iskontosu öncesi pay değeri 43,58 TL olarak hesaplanmaktadır. Bu değere yaklaşık %30 halka arz iskontosu uygulanarak halka arz fiyatı 30,50 TL olarak belirlenmiştir.
6. Sonuç ve Yorumlar
- Fiyat Tespit Raporu'nda Koton Mağazacılık Tekstil Ticaret ve Sanayi A.Ş. hakkında verilen bilgilerin kapsamlı ve değerlemede kullanılan yöntem ve değerlerin detaylı bir şekilde açıklandığını düşünüyoruz.
- Koton Mağazacılık Tekstil Ticaret ve Sanayi A.Ş. için yapılan değerleme çalışmasında "İndirgenmiş Nakit Akımları" ve "Piyasa Çarpanları" kullanılmıştır. Kullanılan yöntemlerin %50-%50 olarak eşit ağırlıklandırılmasının makul olduğunu düşünüyoruz.
- Çarpan analizinde yurt dışı ve yurt içi benzer şirketlerin FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarının kullanımını ve uç değerlerin hesaplamaya dahil edilmemesini makul buluyoruz.
- İndirgenmiş Nakit Akışı Model'inde kullanılan parametrelerin makul olduğunu düşünüyoruz. Fakat bu yöntemle belirlenen değerin Şirket'in projeksiyonlarına bağlı olduğunu ve bu projeksiyonların gerçekleşmemesi durumunda değerin farklı olabileceğini belirtmek isteriz.
Halka arzda %30'luk iskonto oranı göz önüne alındığında 30,50 TL olarak belirlenen halka arz fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz.
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.