Prospectus • Aug 27, 2024
Prospectus
Open in ViewerOpens in native device viewer
Değerlendirme Raporu
Fiyat Tespit Değerlendirme Raporu, Sermaye Piyasası Kurulu'nun 12/02/2013 tarihli ve 5/145 sayılı kararında yer alan; payları ilk kez halka arzı öncesi uygulanacak esaslarının 7. Maddesine dayanılarak hazırlanmıştır. İlgili madde;
*Halka arza aracılık eden kuruluş tarafından hazırlanan fiyat tespit raporu, başka bir kuruluş tarafından analiz edilebilir. Söz konusu analist raporunun hazırlanması halinde, halka arz fiyatına ilişkin görüş beyan edilmesi ve raporun en geç ilgili halka arzın başladığı tarihte Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda halka açılacak ortaklığa ilişkin bölümde ve bu raporu hazırlayan kuruluşun internet sitesinde ilan edilmesi zorunludur.
| HALKA ARZ ÖZETİ | ||
|---|---|---|
| Halka Arz Talep Toplama Tarihleri | 29 Ağustos, 2-3 Eylül 2024 | |
| A | Halka Arz Fiyatı | 15,30 TL |
| Borsa Kodu | CEMZY | |
| İşlem Göreceği Pazar | Yıldız Pazar | |
| Halka Arz Talep Toplama Yöntemi | Sabit Fiyatla Talep Toplama | |
| Konsorsiyum Lideri | Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş. | |
| Tahsisat Grupları | %60 Yurt İçi Bireysel - 60.000.000 TL Nominal | |
| %40 Yurt İçi Kurumsal - 40.000.000 TL Nominal | ||
| B | Halka Arz Şekli | 100.000.000 TL Nominal Sermaye Artırımı |
| C | Halka Arz Öncesi Sermaye | 302.000.000 TL Nominal |
| D | Halka Arz Sonrası Sermaye | 402.000.000 TL Nominal |
| A*B | Halka Arz Büyüklüğü | 1.530.000.000 TL |
| (A*C) | Halka Arz Öncesi Piyasa Değeri | 4.620.600.000 TL |
| (A*D) | Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri | 6.150.600.000 TL |
| (B/D) | Halka Açıklık Oranı | 24,88% |
| Satmama Taahhüdü | Şirket ve Ortaklar için 1 yıl | |
| Fiyat İstikrarını Sağlayıcı İşlemler | Fiyat istikrarı sağlayıcı işlemlerinin gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. | |
| Katılım Endeksi | Uygun değildir. | |
| Fon Kullanım Yeri | -%35 - %40'lık kısmının işletme kredilerin geri ödenmesi -%5 - %10'luk kısmının çatı üzerine kurulacak GES yatırımı -%10 - %15'lik kısmının Mut Tesisi yatırımı -%5 - %10'luk kısmının tesis ve ekipman modernizasyonu -%30 - %35'lik kısmının işletme sermayesi aktarımı |
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.
Cem Zeytin A.Ş. ("Şirket"), 1994 yılında her türlü zeytin üretimini, alım satımını, ithalat ve ihracatını, dağıtımını ve komisyonculuğunu yapmak amacıyla kurulmuş olup ana faaliyet konusu salamura siyah ve yeşil zeytin imali, zeytin depolaması, işleme ve paketlemedir. Şirket Esas Sözleşmesi'nin "Amaç ve Konu" başlıklı 3. maddesi uyarınca Şirket; sofralık yeşil zeytin ve siyah zeytin üretimi kapsamında; hasat, nakliye, kalibrasyon, seçme, yıkama, fermantasyon, havalandırma, ayırma, temizleme; ambalajlama ve pazara sevk işlemlerini yapmaktadır. Şirket sofralık siyah ve yeşil zeytin üretim faaliyetlerini Edremit Asfaltı 3. km, 10560 Havran/Balıkesir adresinde bulunan, 18.000 m2 'si kapalı olmak üzere toplam 53.000 m2 alana kurulu olan Edremit Tesisi aracılığıyla gerçekleştirmektedir.
Halka arz öncesi ve sonrası planlanan ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda yer almaktadır:
| Ortaklık Yapısı | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pay Grubu |
Halka Arz Öncesi | Halka Arz Sonrası | ||||
| Ortaklar | Sermaye (TL) | Oran (%) | Sermaye (TL) | Oran (%) | ||
| A | 30.200.000 | 50,0% | 30.200.000 | 7,51% | ||
| Cem OKULLU | B | 120.800.000 | 120.800.000 | 30,05% | ||
| A | 30.200.000 | 50,0% | 30.200.000 | 7,51% | ||
| Cengiz OKULLU | B | 120.800.000 | 120.800.000 | 30,05% | ||
| Halka Açıklık Oran | B | - | - | 100.000.000 | 24,88% | |
| TOPLAM | A+B | 302.000.000 | 100,0% | 402.000.000 | 100,0% |
Şirket'in, sermaye artırımı dolayısıyla ihraç edilecek yeni payların halka arzı neticesinde elde edeceği brüt halka arz gelirinden, ilgili masraf ve maliyetler düşüldükten sonra kalan fonun, aşağıda gösterilen oranlarda ve amaçlarla kullanılması planlanmaktadır
| FİNANSAL DURUM TABLOSU (TL) | 31.12.2021 | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.03.2024 |
|---|---|---|---|---|
| Dönen varlıklar | 1.284.147.490 | 1.698.788.343 | 2.053.115.756 | 1.918.398.840 |
| Duran varlıklar | 422.350.180 | 750.609.956 | 939.145.855 | 983.246.123 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 1.706.497.670 | 2.449.398.299 | 2.992.261.611 | 2.901.644.963 |
| Kısa vadeli yükümlülükler | 755.779.463 | 1.257.408.209 | 1.286.509.792 | 1.100.601.286 |
| Uzun vadeli yükümlülükler | 162.048.376 | 141.329.801 | 181.022.778 | 231.899.011 |
| TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 917.827.839 | 1.398.738.010 | 1.467.532.570 | 1.332.500.297 |
| TOPLAM ÖZKAYNAKLAR | 788.669.831 | 1.050.660.289 | 1.524.729.041 | 1.569.144.666 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 1.706.497.670 | 2.449.398.299 | 2.992.261.611 | 2.901.644.963 |
| GELİR TABLOSU (TL) | 31.12.2020 | 31.12.2021 | 31.12.2022 | 30.09.2022 | 30.09.2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 875.130.690 | 1.469.407.080 | 1.898.700.572 | 506.458.464 | 658.748.767 |
| Satışların Maliyeti | (640.738.726) | (897.124.972) | (999.802.296) | (318.521.931) | (477.954.716) |
| Brüt Kâr | 234.391.964 | 572.282.108 | 898.898.276 | 187.936.533 | 180.794.051 |
| Genel Yönetim Giderleri | (13.399.585) | (10.097.432) | (16.981.321) | (3.991.942) | (5.401.503) |
| Pazarlama Giderleri | (25.050.545) | (50.471.541) | (80.381.286) | (16.692.030) | (13.826.125) |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 33.311.415 | 9.072.111 | 11.321.474 | 2.712.281 | 4.619.672 |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler | (6.904.503) | (1.437.194) | (21.972.298) | (2.878) | (6.931.287) |
| Esas Faaliyet Karı | 222.348.746 | 519.348.052 | 790.884.845 | 169.961.964 | 159.254.808 |
| Finansman Gelirleri | 29.093.469 | 18.703.228 | 39.092.124 | 4.141.983 | 4.301.602 |
| Finansman Giderleri (-) | (94.135.808) | (114.194.045) | (186.250.534) | (22.268.942) | (87.947.044) |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları / | 95.953.484 | (171.537.187) | (122.010.223) | (67.107.444) | 32.360.090 |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi | 253.259.891 | 252.320.048 | 521.716.212 | 84.727.561 | 107.969.456 |
| Vergi Geliri / Gideri | (69.749.843) | (54.858.134) | (9.849.646) | 1.745.694 | (62.870.923) |
| Dönemin Vergi Gideri | (2.308.043) | (38.268.586) | (32.896.976) | (6.418.882) | (3.611.243) |
| Ertelenmiş Vergi Geliri / Gideri | (67.441.800) | (16.589.548) | 23.047.330 | 8.164.576 | (59.259.680) |
| Dönem Net Karı / Zararı | 183.510.048 | 197.461.914 | 511.866.566 | 86.473.255 | 45.098.533 |
| Pay Başına Kazanç | 1.835.100 | 1.974.619 | 5.118.666 | 864.733 | 450.985 |
| Dönem Kar / Zararın Dağılımı | 183.510.048 | 197.461.914 | 511.866.566 | 86.473.255 | 45.098.533 |
| Ana Ortaklık Paylarının Dağılımı | 183.510.048 | 197.461.914 | 511.866.566 | 86.473.255 | 45.098.533 |
| Dönem Net Karı / Zararı | 183.510.048 | 197.461.914 | 511.866.566 | 86.473.255 | 45.098.533 |
| Kar veya Zararda Yeniden | |||||
| 7.306.695 | |||||
| 138.746 | (8.776.668) | ||||
| Kayıpları Karı Sınıflandırılmayacaklar Maddi Duran Varlıklar Yeniden Değerleme Artışları/Azalışları Tanımlanmış Fayda Planlan Yeniden Ölçüm Kazançlanı/ Kayıpları Kar veya Zazarda Yeniden Sınıflandırılmayacak Diğer Diger Kapsamlı Gelir Kalemlerine İlişkin Vergi Geliri/Gideri Diğer Kapsamlı Gelir (Vergi Sonrası) Toplam Kapsamlı Gelir |
(416.233) - (554.979) (416.233) 183.093.815 |
64.528.544 76.397.071 (3.091.859) 64.528.544 261.990.458 |
(45.748.971) (76.397.071) (5.397.900) (45.748.971) 466.117.595 |
(3.209.482) - (4.279.309) 1.069.827 (3.209.482) 83.263.773 |
(682.908) - (910.545) 227.637 (682.908) 44.415.625 |
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.
Şirket'in pay başına değerinin belirlenmesi amacıyla aşağıda belirtilen değerleme yöntemleri kullanılmıştır.
İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi (İNA) şirketlerin faaliyet gösterdiği süre içerisinde yaratması muhtemel nakit akımlarının bugüne indirgenmesi temeline dayanan bir değerleme yöntemidir. İNA yöntemi birçok varsayıma dayanarak şirketlerin faaliyetlerinin içsel değerini bulmaya odaklanır, uzun vadeli potansiyelini yansıtır ve şirket özelindeki riskleri de belirli bir çerçevede barındırır. Bu yöntemin varsayımlara duyarlı olması bir dezavantaj gibi gözükse de statik olmayan iş modelleri için daha uygundur.
| İNA (mn TL) | 2024/9T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T |
|---|---|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 2.914.736.252 | 4.802.103.863 | 5.988.254.237 | 6.850.562.848 | 7.694.552.191 |
| Büyüme Oranı | - | 64,8% | 24,7% | 14,4% | 12,3% |
| FAVÖK | 1.143.911.130 | 1.783.013.643 | 2.139.430.740 | 2.382.063.061 | 2.624.795.741 |
| FAVÖK Marjı | 39,2% | 37,1% | 35,7% | 34,8% | 34,1% |
| FVÖK | 1.134.652.719 | 1.758.217,09 | 2.113.637.401 | 2.355.163.289 | 2.596.678.892 |
| Vergi (-) | (260.970.125) | (404.389.931) | (486.136.602) | (541.687.556) | (597.236.145) |
| Amortisman | (9.258.411) | (24.796.552) | (25.793.339) | (26.899.773) | (28.116.850) |
| Brüt Nakit Akımları | 882.941.005 | 1.378.623.712 | 1.653.294.137 | 1.840.375.505 | 2.027.559.596 |
| Yatırım Harcamaları (-) | (44.356.000) | (8.872.160) | (9.967.872) | (11.064.338) | (12.170.771) |
| Net İşletme Sermayesi Değişimi |
(1.045.639.419) | (1.024.822.787) | (934.501.018) | (707.107.099) | (694.656.469) |
| Serbest Nakit Akımları | (207.054.414) | 344.928.765 | 708.825.248 | 1.122.204.068 | 1.320.732.356 |
| AOSM | 37,2% | 27,5% | 22,7% | 20,7% | 20,7% |
| İndirgenme Faktörü | 0,89 | 0,72 | 0,59 | 0,48 | 0,40 |
| İndirgenmiş Nakit Akımı | (183.897.871) | 247.685.288 | 414.825.468 | 544.115.130 | 530.550.235 |
| İNA Toplamı | 1.553.278.250 |
|---|---|
| Uç Değer Büyüme Oranı | 5,0% |
| Uç Değer | 11.523.804.690 |
| Uç Değer İndirgenme Faktörü | 0,40 |
| Uç Değer Bugünkü Değer | 4.629.217,463 |
| Firma Değeri | 6.182.495.713 |
| Net Borç 31.03.2024 | (1.043.936.344) |
| Cem Zeytin %100 Özsermaye Değeri |
5.138.559.369 |
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş.'nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2024 Global Menkul Değerler A.Ş.
Değerlemede yalnızca FD / FAVÖK çarpanı kullanılmıştır. Şirket'in hali hazırda faaliyet karlılığının öne çıktığı bir sektörde bulunması sebebiyle FD / Satışlar oranının Şirket'in nakit akışını isabetli yansıtmayacağı düşünülmüştür. Nihai üreticiye ürün geliştiren firmalarda sıklıkla kullanılan F/K oranının ise TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulamasının yarattığı dengesizlik sebebiyle kullanılması uygun görülmemiştir.
Borsa İstanbul'da işlem gören şirketlerin 37 tanesi, BİST Gıda-İçecek endeksi kapsamındadır. Bu 37 şirkete ek olarak, faaliyetleri bakımından gıda sektöründe değerlendirilebilecek üç şirket daha (Grainturk Tarım, Özsu Balık Üretim ile Yaprak Süt ve Besi) benzer şirketler kapsamında incelenmiştir. Medyan hesaplamasına yalnızca 5 - 20 aralığında olan veriler dahil edilmiştir.
| Mn TL | Değer |
|---|---|
| Şirketlerin Çarpan Medyanı | 9,5x |
| Cem Zeytin'in 2024/3 SOA FAVÖK | 822.507.808 |
| Cem Zeytin'in Firma Değeri | 7.843.945.234 |
| Cem Zeytin'in Net Finansal Borç Pozisyonu (31/03/2024 itibarıyla) | (1.043.936.344) |
| Cem Zeytin'in Özsermaye Değeri | 6.800.008.890 |
Cem Zeytin ile faaliyetleri itibarıyla karşılaştırılabilir olduğu düşünülen yurt dışı piyasalarda işlem gören, Cem Zeytin gibi gıda sektöründe faaliyet gösteren uluslararası şirketler incelenmiştir. Medyan hesaplamasına yalnızca 5-20 aralığındaki şirketler dahil edilmiştir.
| Mn TL | ||
|---|---|---|
| Şirketlerin Çarpan Medyanı | 10,5x | |
| Cem Zeytin in 2024/3 SOA FAVOK | 822.507.808 | |
| Cem Zeytin'in Firma Değeri | ||
| Cem Zeytin'in Net Finansal Borç Pozisyonu (31/03/2024 itibarıyla) | ||
| Cem Zeytin'in Özsermaye Değeri | 7.572.969.239 |
| Değerleme Özeti | Değer (mTL) | Ağırlık | |
|---|---|---|---|
| Metodolojiler | |||
| İNA | 5.138.559.369 | 50% | |
| Yurt İçi FD / FAVÖK | 6.800.008.890 | 25% | |
| Yurt Dışı FD / FAVÖK | 7.572.969.239 | 25% | |
| Cem Zeytin Ortalama Özsermaye Değeri |
6.162.524.217 | ||
| Cem Zeytin Çıkarılmış Sermayesi |
302.000.000 | ||
| Pay Başına Değer | 20,41 | ||
| Halka Arz İskontosu | %25 | ||
| Halka Arz Fiyatı | 15,30 |
Fiyat Tespit Raporu'nda Cem Zeytin hakkında verilen bilgilerin kapsamlı ve değerlemede kullanılan yöntem ve değerlerin detaylı bir şekilde açıklandığını düşünüyoruz.
Halka arzda %25'lik iskonto oranı göz önüne alındığında 15,30 TL olarak belirlenen halka arz fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz.
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.