Management Reports • Dec 21, 2024
Management Reports
Open in ViewerOpens in native device viewer
Deloitte Raporu'na göre Türkiye'de fasulye üretim ve ticareti ile ilgili genel bilgiler, aşağıda sıralanmaktadır:
Deloitte Raporu'na göre 28 milyon ton seviyelerine yükselen küresel fasulye üretimi içerisinde Türkiye'nin aldığı pay %1 seviyelerindedir. Aşağıda yer alan tabloda ise 1965 - 2022 yılları arasında küresel fasulye üretim miktarı ve Türkiye'nin ilgili yıllar içerisindeki fasulye üretim miktarları gösterilmektedir:
Kaynak: FAO, Deloitte analiz
Deloitte Raporu'na göre fasulye ihracatı, 1965 – 2022 yılları arasında büyürken, Türkiye'nin ihracatı, toplam ihracat değerinin yaklaşık %2'sini oluşturmaktadır. Bu kapsamda asağıdaki tabloda 1965 - 2022 yılları arasında küresel fasulye ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranı gösterilmektedir:
Kaynak: FAO, Defoitte anakzi
Deloitte Raporu'na göre Türkiye, 2022 yılında dünyanın en büyük altıncı fasulye ihracatçısıdır. Türkiye'nin en çok ihracat yaptığı pazarlar ise Irak, Cezayir ve Almanya olarak belirtilmiştir. Bu doğrultuda aşağıda yer alan tabloda 2019 - 2022 yılları arasında dünya ve Türkiye'de fasulye ihracatı değerine ilişkin veriler yer almaktadır:
Deloitte Raporu'na göre küresel bezelye üretimi uzun yıllardır 14 milyon ton seviyelerinde seyrederken Türkiye'nin toplam küresel üretimin içerisindeki payı oldukça düşük seviyelerdedir. Aşağıdaki tabloda 1965 – 2022 yılları arasında küresel bezelye üretim miktarı takip edilebilmektedir:
Küresel bezelye üretim miktarı, milyon ton, %, 1965-2022
Kaynak: FAO, Deloitte analizi
Deloitte Raporu'na göre bezelye ihracatı, 1965 - 2022 yılları arasında büyürken, Türkiye'nin ihracatı, toplam ihracat değerinin %7'si seviyelerine yükselmiştir. Aşağıdaki tabloda 1965 -2022 yılları arasında küresel bezelye ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranı yer almaktadır:
Küresel bezelye ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranı, bin ton, %, 1965-2022
Kaynak: FAO, Deloitte analizi
Deloitte Raporu'na göre Türkiye, 2022 yılında dünyanın en büyük üçüncü bezelye ihracatçısıdır. Türkiye'nin en çok ihracat yaptığı pazarlar, Irak, Amerika ve Bangladeş olarak belirtilmiş olup aşağıda 2019 - 2022 yılları arasında dünya bezelye ihracatı değeri ve yine aynı yıllar arasında Türkiye bezelye ihracatı değerine ilişkin veriler yer almaktadır:
Deloitte Raporu'na göre küresel hububat üretimi yıllar içinde büyüme göstermiştir ve üretimin artmaya devam edeceği öngörülmektedir. Türkiye'nin hububat üretimi, dünyanın hububat üretiminin ortalama %1'ini karşılamaktadır. Aşağıdaki tabloda 1965 - 2024 yılları arasında küresel hububat üretimi miktarı ve Türkiye'nin payına ilişkin veriler yer almaktadır:
Kategori bazında hububat pazarı incelendiğinde Şirket özellikle buğday, mısır ve pirinç kategorilerinde hububat üretimleri gerçekleştirmekte ve mısır, üretim artış hızı en yüksek hububat olarak öne çıkmaktadır. Bu kapsamda 1965 – 2022 yılları arasında pirinç, buğday ve mısır kategorilerinde küresel üretim miktarları aşağıdaki tabloda yer almaktadır:
Deloitte Raporu'na göre hububat, dünyanın hemen her bölgesinde üretilirken, Asya ve Amerika birlikte küresel üretimin yaklaşık %80'ini oluşturmaktadır. Üretim artış hızı en yüksek bölge ise Afrika olarak belirtilmiştir. Aşağıdaki tabloda 1965 - 2022 yılları arasında bölge bazında hububat üretim miktarı gösterilmektedir:
Deloitte Raporu'na göre küresellesme ve ihracat lojistiğinin kolaylaşması ile beraber 1965 -2022 yılları arasında hububat üretiminin ihracat oranı %10 sevivelerinden %15 sevivelerine yükselmiştir. Nüfus artışı ve tüketim alışkanlıklarının değişimi ile beraber iç tüketimde de artıs yaşandığı belirtilmiştir. 1965 - 2022 yılları arasında küresel hububat üretim miktarı ve ihracat oranı, aşağıdaki tablodan takip edilebilmektedir:
Bölge bazında hububat üretim miktarı, milyon Ton, 1965-2022
Kaynaki FAO, Delcitte analizi YBRO: Yillia Bilestic Bristinse Oran
Küresel hububat üretim miktarı ve ihracat oranı, milyon Ton, %, 1965-2022
Kaynak: FAO, Deloitte analizi pp: Yüzde puan değişimi
Deloitte Raporu'na göre Türkiye, hububat üretimi 2015 yılına kadar önemli şekilde artış eğilimi göstermiştir. Buna karşın son yıllarda üretimin az da olsa daraldığı, buna karşın ihracat oranının artış eğiliminde olduğu görülmektedir. Özellikle 2015 yılı sonrasında Türkiye'de hububat üretiminin azalmaya başlamasına karşın ihracat ve ithalat önemli ölçüde artış göstermiştir. Bu kapsamda temelde ithal edilen hububat ürünlerinin ülkemizde işlenip ihraç edildiği değerlendirilmektedir. Aşağıda 1965 - 2022 yılları arasında Türkiye hububat üretimi miktarı ve ihracat oranını gösteren grafik yer almaktadır:
Üst seviye hububat isleme süreci
Deloitte Raporu uyarınca üst seviye hububat isleme sürecine iliskin sema, asağıda ver almaktadır:
Deloitte Raporu uyarınca Türkiye'nin, hububat işleme konusunda önemli ülkeler arasında yer aldığı belirtilmiş olup 2023 yılında bakliyat işleme ile beraber yaklaşık 12 milyar ABD Doları değerinde hububat ihraç ettiği değerlendirilmiştir.
Yukarıda yer alan şemadan da takip edilebileceği üzere Türkiye'de hububat işlemenin başlıca temizleme, öğütme ve paketleme olmak üzere 3 (üç) prosesten oluştuğu ifade edilebilmektedir.
Deloitte Raporu'na göre dünyada buğday üretim ve ticaretine ilişkin genel bilgiler, asağıda sıralanmaktadır:
Deloitte Raporu'na göre Türkiye'de buğday üretim ve ticaretine ilişkin genel bilgiler ise aşağıda sıralanmaktadır:
Deloitte Raporu'na göre küresel buğday üretimi 800 milyon ton seviyesini aşarken Türkiye'nin aldığı pay %2 - 3 arasındadır. Aşağıda yer alan tabloda 1965 - 2022 yılları arasında küresel buğday üretim miktarı yer almaktadır:
Küresel buğday üretim miktarı, milyon ton, %, 1965-2022
Kaynak: FAO, Deloitte analizi
Deloitte Raporu'na göre buğday ihracatı, 1965 - 2022 yılları arasında büyürken, Türkiye'nin ihracatı, dünyada ihracatı gerçekleştirilen buğday içinde oldukça küçük bir paya sahiptir. Aşağıdaki tabloda 1965 - 2022 yılları arasında küresel buğday ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranı gösterilmektedir:
Küresel buğday ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranı, bin ton, %, 1965-2022
Kaynak; FAO, Deloitte analizi
Deloitte Raporu uyarınca Türkiye'nin buğday ihracatı tutar açısından da küresel ihracat içerisinde düşük seviyelerdedir. Buna karşın Türkiye'nin buğday ihracat değeri, son yıllarda özellikle Irak ve Suriye'ye yapılan buğday ihracatındaki artış ile önemli bir hız kazanmıştır. 2019 - 2022 yılları arasında dünya ve Türkiye bazında buğday ihracat değerini gösteren tablolara aşağıda yer verilmektedir:
Türkiye buğday ihracatı değeri, milyon \$, 2019-2022
Deloitte Raporu uyarınca üst seviye bulgur işleme sürecine ilişkin şema, aşağıda yer almaktadır:
Bulgur, buğdaydan elde edilen, yarı hazır bir gıda maddesidir. Bulgur, buğdayın kabuğu ve kepeği ayrıldıktan sonra, haşlanarak kurutulması ve ardından kırılması ve öğütülmesi ile elde edilir. Buğday temizlenip değirmenlerde ihtiyaca göre farklı boyutlarda öğütülür. Deloitte Raporu uyarınca Bulgur, Orta Doğu ve Akdeniz mutfağında yaygın olarak tüketilir ve Türkiye, dünyanın en büyük bulgur üreticisi ve ihracatçısıdır.
Deloitte Raporu uyarınca Türkiye, 2022 yılında dünyanın en büyük bulgur ihracatçısıdır. Türkiye'nin en çok ihracat yaptığı pazarlar ise Irak, Suriye ve Almanya'dır. Aşağıdaki tabloda, 2019 - 2022 yılları arasında dünyada ve Türkiye'de bulgur ihracat değerleri gösterilmektedir:
Dünya bulgur ihracatı değeri, milyon \$, 2019-2022
Türkiye bulgur ihracatı değeri, milyon \$, 2019-2022
Deloitte Raporu uyarınca dünyada pirinç üretim ve ticaretine ilişkin genel bilgiler, aşağıda sıralanmaktadır:
Deloitte Raporu uyarınca Türkiye'de pirinç üretim ve ticaretine ilişkin genel bilgiler ise, aşağıda sıralanmaktadır:
Deloitte Raporu'na göre küresel pirinç üretimi, 775 milyon ton seviyesini aşmıştır. Türkiye'nin toplam küresel üretim içindeki payı göreceli olarak düşük seviyelerdedir. Buna karsın Türkiye'nin geçmiş dönemde üretim miktarı artış hızı daha fazladır. Aşağıdaki tabloda, 1965 - 2022 yılları arasında küresel pirinç üretim miktarı gösterilmektedir:
Kaynak: FAO, Deloitte analizi
Deloitte Raporu'na göre pirinç ihracatı, 1965 - 2022 yılları arasında büyürken, Türkiye'nin toplam ihracattaki payı düşük seviyelerde dalgalanmalar göstermiştir. Aşağıda yer alan tabloda 1965 - 2022 yılları arasında küresel pirinç ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranı gösterilmektedir:
Kaynak: FAO, Deloitte analiz
Deloitte Raporu uyarınca Türkiye, Türkiye 2022 yılında Dünya'nın en büyük on sekizinci pirinç ihracatçısıdır. Aşağıdaki tablolarda 2019 - 2022 yılları arasında dünya ve Türkiye'de pirinç ihracat değerine ilişkin veriler takip edilebilmektedir:
Türkiye pirinç ihracatı değeri, milyon \$, 2019-2022
Deloitte Raporu uyarınca dünyada mısır üretim ve ticaretine ilişkin genel bilgiler, aşağıda sıralanmaktadır:
Deloitte Raporu uyarınca Türkiye'de mısır üretim ve ticaretine ilişkin genel bilgiler ise aşağıda sıralanmaktadır:
Deloitte Raporu'na göre küresel mısır üretimi, 1,2 milyon ton seviyelerinde yükselirken Türkiye'nin aldığı pay %1 seviyelerindedir. Aşağıdaki tabloda 1965 - 2022 yılları arasında küresel mısır üretim miktarı gösterilmektedir:
Küresel mısır üretim miktarı, milyon ton, %, 1965-2022
Kaynak: FAO, Deloitte analizi
Deloitte Raporu'na göre mısır ihracatı, 1965 - 2022 yılları arasında büyürken, Türkiye'nin toplam ihracattaki payı dalgalanmalar içermektedir. Aşağıdaki tabloda ise 1965 – 2022 yılları arasında küresel mısır ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranına ilişkin grafik yer almaktadır:
Küresel mısır ihracat değeri ve Türkiye'nin ihracat oranı, bin ton, %, 1965-2022
Kaynak: FAO, Deloitte analizi
Deloitte Raporu'na göre Türkiye, 2022 yılında dünyanın en büyük 21. Mısır ihracatçısıdır. Türkiye'nin en çok mısır ihracatı yaptığı pazarlar ise Irak, Suriye ve İtalya olarak sıralanmıştır.
Türkiye mısır ihracatı değeri, milyon \$, 2019-2022
Şirket'in 2021 - 2023 yılları arası net satışları ton bazında yaklaşık 1,5 katına çıkmıştır ve 2023 yılında 319 bin ton seviyesine ulaşmıştır. Aşağıdaki grafiklerde Şirket'in, 2021 - 2023 yılları arasında yurt içi ve yurt dışı net satışları ve satışların ülkeler bazında dağılımı gösterilmektedir:
Şirket'in satışlarının %75'inden fazlası buğday, mercimek ve bulgur ürünlerinden oluşmakta olup 2023 yılı itibarıyla kategori bazlı net satış miktar oranları, aşağıdaki tabloda yer almaktadır:
Kategori bazlı net satış miktar oranı, bin ton, %, 2023
31.12.2022 Sirket'in 31.12.2021. 31.12.2023 ve yıllarındaki toplam satısları değerlendirildiğinde en önemli satış kanalının toptancı ve sektör üreticileri olduğu görülmektedir. B2C alanında ise indirim marketler öne çıkmaktadır. Aşağıdaki tabloda 2021 -2023 yılları için, Şirket'in satış kanalları uyarınca ürün kategorilerinin net satış miktarlarına yer verilmiştir:
Satış kanalına göre ürün kategorilerinin net satış miktarları, bin ton, %, 2021-2023 toplam
Şirket'in 31.12.2023 tarihinde sona eren finansal dönem itibarıyla seçili bakliyat ürünlerinde Türkiye'nin toplam ihracatının %7,2'sini, hububat ürünlerinde ise toplam ihracatın %7,4'ünü gerçekleştirmiştir. Aşağıdaki tablolarda Türkiye ve Şirket'in bakliyat ve hububat ihracatı tutarları ayrı ayrı gösterilmektedir:
Türkiye ve Armada Foods bakliyat* ihracatı, bin ton, 2023
Türkiye ve Armada Foods hububat* ihracatı, bin ton, 2023
* Bakliyat kategorisi; mercimek, nohut, fasulye ve bezelye ürünlerini içermekte olup hububat kategorisi ise buğday, bulgur, pirinç ve mısır ürünlerini içermektedir.
Şirket'in mevcut çalışan sayısı, ihracat noktası, üretim kapasitesi ve depolama alanı bakımından sektördeki ilk 5 rakibine ilişkin veriler aşağıdaki tabloda gösterilmektedir:
| Calışan Sayısı |
Ihracat Ülke Noktasi |
Uretim Kapasitesi* (Ton, yıllık) |
Üretim Tesisi Sayısı |
Kapalı Alan $(m^2)$ |
Ürünler | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Rakip 1 | 590 | 100 | 1,00 milyon | 2 | 85.465 | Bakliyat, hububat, tahil, kinoa, süper gidalar, kurutulmuş gıda ve organik gida |
| Rakip 2 | 1.000 | 85 | 1,15 milyon | 4 | 50.000 | pirinc, mercimek, Bulgur, fasulye, nohut, bakla. barbunya, bezelye, börülce. buğday, mısır |
| Rakip 3 | 600 | 100 | 1,45 milyon | 175.000 | Pirinc, bakliyat, bulgur, organik gida, süper gidalar |
|
| Rakip 4 | 900 | 85 | 1,50 milyon | $\overline{\phantom{a}}$ | Fasulye, barbunya, bulgur, nohut, mercimek |
|
| Sirket | 422 | 90 | $1,01$ milyon** | 3 | 59.911** | Mercimek, nohut, barbunya, börülce, popcorn, fasulye, bezelye, buğday, kinoa, karabuğday, çiya, bulgur, pirinç, mısır, organik gıda, bakliyat unu, süper gıdalar, fonksiyonel unlar |
* Üretim kapasiteleri gösterilirken şirket internet sitelerinde paylaşılan bilgiler aynı bazın korunması adına yıllığa çekilmiştir. Paylaşılan veriler içerisinde ürün işleme kapasitesi de bulunmaktadır
** Şirket'in Deloitte Sektör Raporu tarihi itibarıyla mevcut olan 2 üretim ve depolama tesisine ek olarak yatırım sürecinde olan 3. üretim ve depolama tesis kapasiteleri eklenince toplam üretim kapasitesi 2,77 milyon ton/yıl, kapalı alanı ise 108.091 metre kare olacaktır.
Uluslararası Değerleme Standartları'nda (UDS) kullanılan 3 ana değerleme yaklaşımı bulunmaktadır.
Gelir yaklaşımı yöntemi; gösterge nitelikteki değerin, gelecekteki nakit akışlarının tek bir cari değere dönüştürülmesi ile belirlenmesini sağlamaktadır. Gelir yaklaşımı yönteminde; varlığın değeri varlık tarafından yaratılan gelirlerin, nakit akışlarının veya maliyet tasarruflarının bugünkü değerine dayanılarak tespit edilir (UDS 40.1). Bu kapsamda kullanılan çoğu yöntem, tahmini nakit akışlarını değerlemenin yapıldığı tarihe indirgeyerek varlığın bugünkü değerini hesaplayan İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemine dayanmaktadır (UDS 50.1). Sirket'in gelecek dönem projeksiyonları, Şirket'in yatırım planları dahilinde 2024/09 - 2031 yıllarını icerecek sekilde hazırlanmış olup, söz konusu finansal tahminler analiz edilerek İNA çalışması gerçekleştirilmiştir.
UDS 20.1'de belirtildiği üzere, pazar yaklaşımı yöntemi; varlığın, fiyat bilgisi elde edilebilir olan aynı veya karşılaştırılabilir (benzer) varlıklarla karşılaştırılması suretiyle gösterge niteliğindeki değerin belirlendiği yaklaşımı ifade eder. Bu yaklaşımda değerleme çalışması yürütülen varlığın veya önemli derece benzerlik gösteren diğer varlıkların aktif bir şekilde işlem görmesi gerekmektedir. Piyasada en fazla kullanılan değerleme yaklaşımı olarak bilinmektedir.
Armada Gıda'nın karşılaştırılabileceği benzer şirketlerin bulunması, gerekli güvenilir bilginin mevcudiyeti, halka açık şirketlere yatırım yapan yatırımcılar tarafından çok sık kullanılması ve Sirket paylarının halka arzından sonra teşkilatlanmış bir piyasa olan Borsa İstanbul'da işlem görecek olması sebebiyle pazar yaklaşımı yöntemi düşünülmüş ve değerleme kapsamında kullanılmıştır. Pazar yaklaşımı çalışması kapsamında güvenilir bilgi içerdiği ve Sirket'in karşılaştırmalarının yapılabileceği düşünülerek yerli ve yabancı borsalarda işlem gören nitelikteki emsallerinin bilgilerinden yararlanılmıştır. Bu sebeple piyasa çarpanları analizi (borsadaki kılavuz emsaller yöntemi) kullanılmıştır.
UDS 60.1'de belirtildiği üzere, maliyet yaklaşımı yöntemi; bir alıcının, gereksiz külfet doğuran zaman, elverişsizlik, risk gibi etkenler söz konusu olmadıkça, belli bir varlık için, ister satın alma, isterse yapım yoluyla edinilmiş olsun, kendisine eşit faydaya sahip başka bir varlığı elde etme malivetinden daha fazla ödeme yapmayacağı ekonomik ilkesinin uygulanmasıyla gösterge niteliğindeki değerin belirlendiği yaklaşımdır. Bu yaklaşımda, bir varlığın cari ikame maliyetinin veya yeniden üretim maliyetinin hesaplanması ve fiziksel bozulma ve diğer biçimlerde gerçekleşen tüm yıpranma paylarının düşülmesi suretiyle gösterge niteliğindeki değer belirlenmektedir.
İkame maliyeti, yeniden üretim maliyeti ve toplanma yöntemi esaslarına dayanarak yürütülen bu yaklaşım nadiren kullanılmaktadır. Şirket'in maliyet yaklaşımının uygulanabileceği bir vatırım ortaklığı veya holding şirketi olmaması, eşit faydaya sahip başka bir varlığın elde edilme maliyetinin hesaplanamayacak olması ve faaliyetlerin sürekli olduğu düşünüldüğü için bu değerleme çalışmasında kullanılması uygun bulunmamıştır.
Sonuç olarak, Şirket'in pay başına beher değerinin belirlenebilmesi amacıyla "Pazar Yaklaşımı" kapsamında piyasa çarpanları analizi ve "Gelir Yaklaşımı" kapsamında indirgenmiş nakit akımları yöntemi kullanılmış olup, her iki temel değerleme yöntemi esit oranda ağırlıklandırılmıştır:
| Pazar Yaklaşımı Kapsamında | |||
|---|---|---|---|
| -- | -- | -- | ---------------------------- |
| O Piyasa Çarpanları Analizi (F/K - FD/FAVÖK) | $-$ %50 |
|---|---|
| * Yurt İçi Benzer Şirketler | $-$ %25 |
| " Yurt Dişi Benzer Şirketler | $-$ %25 |
| Gelir Yaklaşımı Kapsamında | |
| $\circ$ Indirgenmis Nakit Akimları Analizi (INA) | $-$ %50 |
Şirket'in gelirlerinin yaklaşık %65'inin ihracat yoluyla yapılması, Şirket'in ana ürün grupları içerisinde yer alan ürünlerinin üretim faaliyetlerinde kullandığı hammaddelerin bir kısmının yurt dışından ve döviz cinsinden tedarik edilmesi, 30.09.2024 tarihli finansal tablolara göre Şirket kredilerinin %95'inin döviz cinsinden olması, tarımsal emtiaların ABD doları (USD) üzerinden ticarete konu olmaları, döviz kurlarındaki artışların ve düşüşlerin Şirket'in gelirlerini olumlu veya olumsuz etkilemesi gibi birçok gerekçeden ötürü projeksiyonlar USD olarak hazırlanmıştır.
Değerleme çalışması için bağımsız denetimden geçen TL cinsinden mali tablolar, "TMS 21 Kur Değişiminin Etkileri" standardı kapsamında USD'ye çevrilmiştir. "TMS 21 Kur Değişiminin Etkileri" standardı uyarınca, Şirket finansal tabloları yüksek enflasyonlu olmayan bir ekonominin para birimine çevrildiği için, değerlemeye konu USD finansal tablolara TMS-29 standardı uygulanmamıştır.
Sirket değerleme raporunda finansal durum tablosunda yer alan hesaplar, TCMB-EVDS veri tabanında yer alan ilgili dönemlerin dönem sonu USD-Döviz Alış kurlarına göre çevrilmiştir. Gelir tablosu hesapları, yine TCMB-EVDS veri tabanından alınan ilgili yılın ortalama kurları ile çevrilmiştir.
| (Tutarlar ABD Doları ("USD") ifade edilmiştir. | 31.12.2021 | STATE AND A | STEP 2023 | 30.09.2024 |
|---|---|---|---|---|
| VARLIKEAR | ||||
| Dönen Varlıklar | 66.143.091 | 81.096.061 | 92.797.613 | 133.215.166 |
| Nakit ve nakit benzerleri | 4.371.083 | 15.837.600 | 14.140.556 | 20.411.640 |
| Finansal yatırımlar | ||||
| Ticari alacaklar | 19.900.168 | 24.578.885 | 18.835.967 | 43.143.790 |
| İlişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar | 17.598.493 | 23.301.850 | 18.835.967 | 33.826.766 |
| İlişkili taraflardan ticari alacaklar | 2.301.675 | 1.277.035 | 9.317.024 | |
| Diğer alacaklar | 619.255 | 1.626.469 | 1.337.300 | 345.987 |
| İlişkili olmayan taraflardan diğer alacaklar | 619.255 | 1.626.469 | 1.337.300 | 345.987 |
| İlişkili taraflardan diğer alacaklar | ||||
| Stoklar | 38.214.093 | 36.263.971 | 52.674.946 | 60.794.885 |
| Peşin ödenmiş giderler | 2.049.831 | 2.778.185 | 5.682.733 | 5.917.496 |
| İlişkili olmayan taraflara peşin ödenmiş giderler |
2.049.831 | 2.778.185 | 5.682.733 | 3.556.523 |
| İlişkili taraflara peşin ödenmiş giderler | 2.360.973 | |||
| Cari dönem vergisi ile ilgili varlıklar | ||||
| Diğer dönen varlıklar | 988.661 | 10.951 | 126.111 | 2.601.368 |
| Ara toplam | 66.143.091 | 81.096.061 | 92.797.613 | 133.215.166 |
| Satış amacıyla elde tutulan duran varlıklar |
Şirket'in "TMS 21 Kur Değişiminin Etkileri" standardı uyarınca, USD'ye çevrilmiş gelir tablosu ve bilançosu aşağıda yer almaktadır.
| Duran Varlıklar | 22.718.048 | 40.379.021 | 46.823.852 | 52.743.396 |
|---|---|---|---|---|
| Finansal yatırımlar | ||||
| Ticari alacaklar | ||||
| İlişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar | ||||
| İlişkili taraflardan ticari alacaklar | $\ddot{\phantom{1}}$ | |||
| Diğer alacaklar | 186 | 98 | 5.656 | 5.800 |
| İlişkili olmayan taraflardan diğer alacaklar | 186 | 98 | 5.656 | 5.800 |
| İlişkili taraflardan diğer alacaklar | ||||
| Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar | ||||
| Yatırım amaçlı gayrimenkuller | ||||
| Kullanım hakkı varlıkları | 92.406 | 192.578 | 141.229 | |
| Maddi duran varlıklar | 21.429.490 | 36.541.763 | 42.946.382 | 52.432.266 |
| Maddi olmayan duran varlıklar | 10.154 | 6.813 | 3.282.806 | 163.029 |
| Peşin ödenmiş giderler | 84.316 | 38.939 | 1.072 | |
| İlişkili olmayan taraflara peşin ödenmiş giderler |
84.316 | 38.939 | 1.072 | |
| İlişkili taraflara peşin ödenmiş giderler | ||||
| Diğer duran varlıklar | ||||
| Ertelenmiş vergi varlığı | 1.193.902 | 3.699.002 | 396.430 | |
| Toplam Varlıklar | 88.861.139 | 121.475.082 | 139.621.465 | 185.958.562 |
Bilanço - Varlıklar: Bağımsız Denetim Şirketi
$\mathcal{A}^{\mathcal{A}}$
| (Tutarlar ABD Doları ("USD") ifade edilmiştir. | 31.12.2021 | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 30.09.2024 |
|---|---|---|---|---|
| KAYNAKLAR | ||||
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 65.415.009 | 79.946.837 | 81.801.791 | 113.548.973 |
| Kısa vadeli borçlanmalar | 43.481.375 | 57.696.224 | 41.124.420 | 78.753.259 |
| Uzun vadeli borçlanmaların kısa vadeli kısımları |
2.815.898 | 4.042.150 | 6.384.530 | 9.711.969 |
| Diğer finansal yükümlülükler | ||||
| Ticari borçlar | 16.142.674 | 14.008.051 | 9.493.197 | 8.121.290 |
| İlişkili olmayan taraflara ticari borçlar | 16.142.674 | 10.332.813 | 9.480.913 | 8.121.290 |
| İlişkili taraflara ticari borçlar | 3.675.238 | 12.284 | ||
| Çalışanlara sağlanan faydalar kapsamında borçlar |
53.809 | 93.861 | 221.650 | 630.975 |
| Diğer borçlar | 339.428 | 8.955 | 8.891.393 | 1.644.736 |
| İlişkili olmayan taraflara diğer borçlar | 339.428 | 8.955 | 99.346 | 297.138 |
| İlişkili taraflara diğer borçlar | 8.792.047 | 1.347.598 | ||
| Ertelenmiş gelirler | 2.318.396 | 3.649.437 | 14.973.312 | 13.843.312 |
| İlişkili olmayan taraflardan ertelenmiş gelirler |
2.318.396 | 3.649.437 | 11.005.109 | 13.843.312 |
| İlişkili taraflardan ertelenmiş gelirler | 3.968.203 | |||
| Dönem karı vergi yükümlülüğü | 160.654 | 350.872 | 375.970 | |
| Kısa vadeli karşılıklar | 263.429 | 287.505 | 362.417 | 467.462 |
| Diğer kısa vadeli karşılıklar | 227.811 | 218.577 | 248.902 | 285.573 |
| Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin kısa vadeli karşılıklar |
35.618 | 68.928 | 113.515 | 181.889 |
| Diğer kısa vadeli yükümlülükler | ||||
| Ara toplam | 65.415.009 | 79.946.837 | 81.801.791 | 113.548.973 |
t
Vite
Vite $\frac{1}{2}$
| Satış amacıyla elde tutulan duran varlıklara ilişkin yükümlülükler |
||||
|---|---|---|---|---|
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 3.627.261 | 16.536.748 | 23.238.171 | 34.572.748 |
| Uzun vadeli borçlanmalar | 3.578.844 | 16.446.848 | 23.147.136 | 32.245.272 |
| Ertelenmiş gelirler | 47.181 | 11.302 | 145.534 | |
| Uzun vadeli karşılıklar | 48.417 | 42.719 | 79.733 | 78.287 |
| Diğer uzun vadeli karşılıklar | ||||
| Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin uzun vadeli karşılıklar |
48.417 | 42.719 | 79.733 | 78.287 |
| Diğer uzun vadeli yükümlülükler | ||||
| Ertelenmiş vergi yükümlülüğü | 2.103.655 | |||
| Özkaynaklar | 19.818.869 | 24.991.497 | 34.581.503 | 37.836.841 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 19.818.869 | 24.991.497 | 34.581.503 | 37.848.725 |
| Ödenmiş sermaye | 23.364.883 | 23.364.883 | 27.931.232 | 27.931.232 |
| Sermaye düzeltmesi farkları | ||||
| Kar veya zararda yeniden sınıflanmayacak diğer kapsamlı gelir/(giderler) |
9.196.932 | 19.238.650 | 19.690.055 | 15.709.704 |
| Kar veya zararda yeniden sınıflanacak diğer kapsamlı gelir/(giderler) |
$-29.924.374$ | -42.137.287 | -50.807.092 | $-58.526.741$ |
| Kardan ayrılan kısıtlanmış yedekler | 651 | 651 | 1.836 | 1.836 |
| Geçmiş yıllar kar veya (zararları) | $-2.564.587$ | 17.180.777 | 19.958.251 | 38.100.976 |
| Net dönem kar veya (zararı) | 19.745.364 | 7.343.823 | 17.754.583 | 14.631.718 |
| Kontrol Gücü Olmayan Paylar | 52.638 | $-11.884$ | ||
| Toplam Kaynaklar | 88.861.139 | 121.475.082 | 139.621.465 | 185,958.562 |
| Bilanço - Kaynaklar : Bağımsız Denetim Şirketi 36 29 |
| LISD | 31.12.2021 | STEP 2022 | 3112.2023 | 30.09.2023 | 30.09.2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 160.100.725 | 177.728.337 | 211.064.680 | 151.094.475 | 51.579.994 |
| Satışların maliyeti (-) | -133.341.942 | $-157.643.220$ | $-166.429.357$ | $-113.016.502$ | $-112.558.192$ |
| Brüt kar / (zarar) | 26.758.783 | 20.085.117 | 44.635.323 | 38.077.973 | 39.021.802 |
| Pazarlama, satış ve dağıtım giderleri (-) | $-4.630.073$ | $-6.706.115$ | $-10.671.235$ | $-8.026.131$ | $-9.200.412$ |
| Genel yönetim giderleri (-) | $-1.356.491$ | $-2.045.933$ | $-3.546.960$ | $-3.026.068$ | $-3.977.622$ |
| Araștirma ve geliștirme giderleri (-) | |||||
| Esas faaliyetlerden diğer gelirler | 583.039 | 667.344 | 2.319.938 | 1.331.004 | 2.235.711 |
| Esas faaliyetlerden diğer giderler (-) | $-985.827$ | $-678.331$ | $-1.227.657$ | $-1.263.089$ | $-1.404.662$ |
| Esas faaliyet kar/(zararı) | 20.369.431 | 11.322.082 | 31.509.409 | 27.093.689 | 26.674.817 |
| Yatırım faaliyetlerinden gelirler | 57.806 | 155.981 | 187.966 | 207.464 | |
| Yatırım faaliyetlerinden giderler (-) | $-2.756$ | ||||
| Finansman gelir gideri öncesi faaliyet kar/(zararı) |
20.427.237 | 11.478.063 | 31.697.375 | 27.301.153 | 26.672.061 |
| Finansman geliri | 87.670 | 834.070 | 2.655.408 | 1.840.743 | 1.559.920 |
| Finansman gideri (-) | $-4.314.447$ | $-10.229.294$ | $-12.911.853$ | $-8.890.072$ | $-9.551.515$ |
| Parasal kazanç / (kayıp), net | |||||
| Sürdürülen faaliyetler vergi öncesi kar/(zararı) |
16.200.460 | 2.082.839 | 21.440.930 | 20.251.824 | 18.680.466 |
| Sürdürülen faaliyetler vergi gelir / (gideri) |
3.544.904 | 5.260.984 | $-3.674.497$ | $-2.485.704$ | $-4.118.642$ |
| - Dönem vergi gelir / (gideri) | $-472.757$ | $-529.455$ | $-805.886$ | $-397.270$ | $-732.528$ |
| - Ertelenmiş vergi gelir / (gideri) | 4.017.661 | 5.790.439 | $-2.868.611$ | $-2.088.434$ | $-3.386.114$ |
| Sürdürülen faaliyetler dönem kar/(zararı) |
19.745.364 | 7.343.823 | 17.766.433 | 17.766.120 | 14.561.824 |
De Go
| Durdurulan Faalivetler | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Durdurulan faaliyetler vergi sonrası dönem karı / (zararı) |
|||||
| Dönem karı/(zararı) | 19.745.364 | 7.343.823 | 17.766.433 | 17.766.120 | 14.561.824 |
Gelir Tablosu - Kaynak: Bağımsız Denetim Sirketi
Değerleme calısmasında Sirket tarafından sağlanan 2021, 2022 ve 2023 mali yıllarının ve 2024 yılı ilk dokuz ayının bağımsız denetimden geçmiş konsolide finansal tabloları kullanılmıştır. FAVÖK tutarı hesaplanırken, Şirket'in yurt dışında USD sözleşmeler üzerinden çalışması, Şirket operasyonlarında gelirlerinin önemli kısmının USD cinsinden olması, TL gelirlerinin de büyük oranda dövize bağlı tarımsal emtialardan olusması nedenleriyle. FAVÖK = Esas Faaliyet Kârı + Amortisman gelirleri olacak şekilde hesaplanmıştır. Şirket'in 30.09.2024 tarihli finansal tablolarına göre son 12 aylık FAVÖK tutarı 31.870.508 USD olarak hesaplanmıştır.
| LUSD | SINDAJDI | KTHPA/IDA | KINDADA | 30.09.2023 | 30.09.2024 | IMAYI |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Hasilat | 160.100.725 | 177.728.337 | 211.064.680 | 151.094.475 | 151.579.994 | 211.550.199 |
| Satışların maliyeti (-) | $-133.341.942$ | $-157.643.220$ | $-166.429.357$ | $-113.016.502$ | $-112.558.192$ | $-165.971.047$ |
| Brüt kar / (zarar) | 26.758.783 | 20.085.117 | 44.635.323 | 38.077.973 | 39.021.802 | 45.579.152 |
| Pazarlama, satis ve dağıtım gid. (-) | $-4.630.073$ | $-6.706.115$ | $-10.671.235$ | $-8.026.131$ | $-9.200.412$ | $-11.845.516$ |
| Genel yönetim giderleri (-) | $-1.356.491$ | $-2.045.933$ | $-3.546.960$ | $-3.026.068$ | $-3.977.622$ | $-4.498.514$ |
| Araștirma ve geliștirme gid. (-) | ||||||
| Esas faaliyetlerden diğer gelirler | 583.039 | 667.344 | 2.319.938 | 1.331.004 | 2.235.711 | 3.224.645 |
| Esas faaliyetlerden diğer gid. (-) | $-985.827$ | $-678.331$ | $-1.227.657$ | $-1.263.089$ | $-1.404.662$ | $-1.369.230$ |
| Esas faaliyet kar/(zararı) | 20.369.431 | 11.322.082 | 31.509.409 | 27.093.689 | 26.674.817 | 31.090.537 |
| Amortisman | 585.916 | 839.842 | 908.382 | 569.043 | 440.632 | 779.971 |
| FAVÖK | 20.955.347 | 12.161.924 | 32.417.791 | 27.662.732 | 27.115.449 | 31.870.508 |
FAVÖK hesaplamasına ilişkin tablo aşağıda yer almaktadır.
FAVOK Hesaplaması - Hesaplama : Global Menkul
Şirket'in son 12 aylık FAVÖK tutarı 31.870.508 USD olmakta olup, FAVÖK tutarı olarak son 12 aylık FAVÖK değerlemede dikkate alınmıştır.
Yabancı para bir işlemden parasal kalemler oluştuğunda ve işlem tarihi ile ödeme tarihi arasında döviz kurunda değişim olduğunda kur farkı oluşmaktadır. Söz konusu kur farkları Sirket bağımsız denetim raporunun fonksiyonel para biriminin TL olmasından kaynaklı, esas faaliyetlerden diğer gelir/gider kalemlerinde muhasebelesmektedir.
Değerlemeye konu finansal tablolar, TL finansalların USD'ye çevrilmesiyle oluştuğu için yabancı para islemlerden olusan kur farkları Sirket FAVÖK tutarına eklenmistir. Halka arz fiyatının belirlenmesinde ulaşılan sonuç değere halka arz iskontosu uygulanmış ve TCMB Döviz Satış Kuru üzerinden Şirket değeri TL'ye çevrilmiştir.
Şirket'in 30.09.2024 tarihli net borç pozisyonunu gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| PIDTE | AIDA | PADA | DADE KID. |
|---|---|---|---|
| 4.371.083 | 15.837.600 | 14.140.556 | 20.411.640 |
| $\tilde{\phantom{a}}$ | |||
| 43.481.375 | 57.696.224 | 41.124.420 | 78.753.259 |
| 2.815.898 | 4.042.150 | 6.384.530 | 9.711.969 |
| 3.578.844 | 16.446.848 | 23.147.136 | 32.245.272 |
| -45.505.034 | $-62.347.622$ | $-56.515.530$ | $-100.298.860$ |
| 2.17x | 5.13x | 1.74x | 3.15x |
Net Borç - Kaynak : Şirkei
Şirket'in net borçluluk tablosundan görüldüğü üzere, yıllara sari olarak artan yatırımlarından kaynaklı olarak, özellikle uzun vadeli FMO (Hollanda Kalkınma Bankası) kredileri ile net borç tutarı artış göstermiştir. 2021 - 2024/09 döneminde ortalama net borç/FAVÖK oranı 3,05x olarak gerçekleşmiştir. Nakit akışına göre yapılan hesaplamalara göre 2024 yıl sonu net borç/FAVÖK oranı 2,5x-2,8x düzeyinde olacağı öngörülmektedir.
Şirket'in USD cinsinden hazırlanmış mali tablolarına göre karlılık rasyolarını ve net borc/FAVÖK oranını gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| DATE | DAIDAD | PADAS | 2024/09-2023/09 |
|---|---|---|---|
| $16.71\%$ | 11.30% | 21.15% | 21,55% |
| 12.72% | $6.37\%$ | 14.93% | 14.70% |
| 13.09% | 6.84% | 15.36% | 15.07% |
| 12.33% | 4.13% | 8.42% | 6.88% |
Net Borc - Kaynak : Sirket
Bu vöntemde, Sirket'in faaliyet gösterdiği sektördeki benzer yurt içi ve yurt dışı halka açık şirketlerin değerleme çarpanları karşılaştırılarak şirket değeri belirlenmektedir. Benzer sirket seçimi hususunda ağırlıklı olarak aynı sektörde faaliyet gösteren yurt içi ve yurt dışı benzer şirketler tespit edilmeye özen gösterilmiş olup yurt içi ve yurt dışı çarpanlar eşit ağırlıklandırılmıştır.
Şirket'in operasyonlarını ve finansal yapısını göz önünde bulundurarak, Çarpan Analizi kapsamında "FD/Satışlar" (Firma Değeri/Satışlar), "FD/FAVÖK" (Firma Değeri/Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kâr), "PD/DD" (Piyasa Değeri/Defter Değeri) ve "F/K" (Fiyat/Kazanç) çarpanları incelenmiştir.
Çarpan analizinde özellikle farklı muhasebe tekniklerinin etkilerinden arınmak ve farklı borç yapılarındaki şirketleri karşılaştırmak amacıyla kullanılan FD (Firma Değeri)/Net Satıslar çarpanı, Sirket'in nakit yaratma kabiliyetini göstermemekte olup, özellikle perakende sirketleri için kullanılmaktadır. Diğer yandan, şirketlerin büyüme potansiyelini yansıtan bir çarpan olmakla birlikte, şirketlerin gider ve maliyet yapısını FD/FAVÖK çarpanı kadar sağlıklı yansıtmamaktadır. Bu sebeplerden ötürü değerlemede kullanılmamıştır.
Ülkeler arasındaki vergilendirme farklılıklarını ortadan kaldırması, şirketin kâr yaratma kapasitesini göstermesi, geçici ve istisnai kâr artışlarını değil şirketin faaliyetlerden sağladığı kârları dikkate alarak faaliyet kârı üzerinden analize imkân tanıması göz önüne alındığında FD/FAVÖK çarpanı değerlemede kullanılmıştır.
Genel uygulama alanı itibarıyla finans sektöründe, holdinglerde ve gayrimenkul vatırım ortaklıklarında (GYO) sıkça kullanılan PD/DD çarpanı; operasyonel kârı dikkate almadığı, PD/DD çarpanının etkin olarak kullanılabilmesi için bilanço kalemlerinin tamamının gerçeğe
uygun değerinin kullanılması, ayrıca bilanço büyüklüklerinin sade ve likit olması durumda sağlıklı sonuçlar vereceği nedenleriyle kullanılmamıştır.
İşlem gören bir şirketin belirli bir tarihteki piyasa değerinin aynı tarih itibarıyla açıklanmış olan en son finansal tablolarında yer alan son 12 aylık ana ortaklık net kârına bölünmesi suretiyle hesaplanan Fiyat/Kazanç (F/K) çarpanı, şirketlerin nakit yaratma kapasitesini baz alması, geniş bir alanda kullanılması ve şirket payları arasında karşılaştırma yapmaya uygun olması açısından sıkça kullanılan bir çarpan olup, değerlemede kullanılmıştır.
Carpan analizinde uç değerler elimine edildikten sonra medyan değerler kullanılmıştır.
Yurt içi çarpan analizinde, BIST Gıda ve İçecek (XGIDA) endeksinde yer alan sirketler dikkate alınmıstır. XGIDA endeksi içerisinde 43 şirket yer almakta olup, söz konusu endekste şeker üreticileri, içecek üreticileri, dondurulmuş gıda sektöründe faaliyet gösteren şirketler, salça üreticileri, kurutulmuş meyve ve gıda faaliyeti yürüten şirketler, et ve süt ürünleri alanında faaliyet gösteren sirketler ile ağırlıklı olarak buğday, un, hububat ve bakliyattan mamul üretimi vapan sirketler bulunmaktadır.
Değerleme çalışmasında ağırlıklı olarak üretim faaliyeti bulunan, buğday, un, şeker, makarna hububat ve bakliyattan mamul üretimi yapan benzer şirketler ile paketli gıda üreticileri dikkate alınmıstır.
Yurt içi benzer Şirket analizinde soğuk ve dondurulmus gıda maddelerinin üretiminden tüketimine kadar her aşamada kendi özelliklerini koruyabilmesi için uygulanması zorunlu olan soğuk zincir uygulamaları ile üretim yapan Şirketler, soğuk hava deposu maliyetleri, soğuk zincirin gerektirdiği nakliye maliyetlerine sahip Şirketler dikkate alınmamıştır. Bakliyat ve kuru gıda ürünlerine göre daha yüksek brüt kar marjlarına ve daha farklı iş modeline sahip olmasından kaynaklı pazarlama giderleri daha yüksek olan içecek firmaları yurt içi benzer Şirket çarpanlarında kullanılmamıştır. Yine et, süt ve balık üretimi yapan firmalar, yem üreticileri ile ölçek büyüklüğünden kaynaklı benzer nitelikle olamayacak firmalar yurt içi benzer Şirketler kapsamının dışında tutulmuştur.
F/K çarpanları için x30 üstü değerler ve x5 altı değerler ile FD/FAVÖK çarpanları için x25 ve üstü değerler ve x5 altı değerler uç değer olarak kabul edilmiştir. Değerleme çalışmasında uç değerler elimine edildikten sonra medyan değerler kullanılmıştır. Yurt içi benzer sirketleri gösterir tablo asağıda ver almaktadır.
| R Korl | Linzini | Acıklamalar |
|---|---|---|
| EKSUN | Eksun Gida Tarim Sanayi ve Ticaret A.S. |
Eksun Gıda Tarım Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi gıda ürünleri üretmektedir. Şirket; buğday, bisküvi ve kek unu ürünlerini işlemek, depolamak ve perakende satışını gerçekleştirmektedir. Eksun Gıda dünya capındaki müşterilerine hizmet vermektedir. |
| KRVGD. | Kervan Gida Sanayi Ve Ticaret A.S. | Sirket; gida, içecek ve tütün sektöründe yumuşak şeker (Jelly, Licorice ve Marshmallow), sakız, sert şeker, draje çikolata, sürpriz yumurta ve oyuncaklı ürün kategorilerini içeren şekerleme üretimi ve satışı faaliyeti göstermektedir. Üretim kapasitesinin büyük bir bölümünü yumuşak şeker ürünleri oluşturmaktadır. Sakız kategorisinde şekerli, şekersiz, yuvarlak ve draje sakız üretimi ve satışı yapılmaktadır. Sert şeker kategorisinde lolipop, bonbon şeker ve yassı şeker üretimi ve satışı yapılmaktadır. Draje çikolata kategorisi çikolata kaplamalı ürünlerden oluşmaktadır. |
| OBAMS | Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.S. |
OBA Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. gıda imalat şirketi olarak faaliyet göstermektedir. Şirket; müşterilerine makarna, peynir, erişte, un, irmik ve diğer paketlenmiş gıda ürünlerini |
| sunmaktadır. OBA Makarnacılık Sanayi Ticaret ve Türkiye'deki müşterilerine hizmet vermektedir. |
||
|---|---|---|
| OYLUM | Oylum Sınai Yatırımlar A.Ş. |
Şirketin faaliyet konusu; her nevi un ve undan mamul edilen ürünlerin ve yan ürünlerinin imali, alımı, satımı, ithalatı, ihracatını yapmak, Bilumum gıda maddeleri imalatı ve bilhassa; bisküvi, çikolata, gofret, çikolata kaplamalı bisküvi ve gofret, kek, kraker, ciklet, şekerleme, lokum, helva, reçel v.b. her türlü unlu ve şekerli, kakaolu, fındıklı mamul ve yarı mamullerin ve bu mamul ve yarı mamullerle ilgili bilumum ham ve yardımcı maddelerin imali, alımı, satımı, ithalatı ve ihracatını yapmaktır, Meyve sebze, hububat, bakliyat, et, balık, süt ve şarküteri malları ile her türlü kimyevi maddelerin ilaç, tarımsal amaçlı ilaçların ve hayvansal amaçlı ilaç ve kimyevi maddelerin ve bu evsaf ürünlerin korunmasını, muhafazasını ve depolanmasını yapmaktır. |
| SELVA | Selva Gida | Selva Gıda Sanayi Anonim Şirketi, un ve irmik üretimi ve |
| Sanayi A.Ş. | ihracatı alanında faaliyet göstermektedir. | |
| SOKE | Söke Değirmencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. |
Söke Değirmencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin ana faaliyetleri tüketicilere yönelik (B2C) paketli un, tahıl unu, glütensiz un, ekmek unu karışımları, ev dışı tüketim noktaları için profesyonel ürünler (B2B), perakende şirketleri ve endüstriyel müşteriler için özel markalı un ve puding üretimi ve satışından oluşmaktadır. |
| Ulusoy Un | Ulusoy Un; hububat ve bakliyattan mamul un, irmik, | |
| ULUUN | Sanayi ve Ticaret A.Ş. |
makarna ve bisküvi gibi her türlü gıda maddesinin imalatını, ticaretini, ithalat ve ihracatını yapmaktadır. |
| YYLGD | Yayla Agro Gida Sanayi ve Ticaret A.Ş. |
Şirketin faaliyet konusu, pek çok türde tahıl ve bakliyat ile hazır gıda ürünleri üretimi gerçekleştirmek. |
| ULKER | Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. | Gıda Üretimi (Bisküvi, çikolata, çikolata kaplamali bisküvi, gofret, kraker ve kek) |
| BORSK | Bor Seker A.S. | Şirket'in ana faaliyeti; şeker pancarından kristal toz şeker üretimi, ham şekerden rafine kristal toz şeker ve fosfatlı veya potasyumlu gübreler, iki (azot ve fosfor veya fosfat ve potasyum) veya üç besin maddesi (azot, fosfor ve potasyum) içeren gübreler, sodyum nitrat ile diğer kimyasallar ve mineral gübrelerin imalatıdır. |
| KAYSE | Kayseri Şeker Fabrikası A.Ş. | Her nevi şeker fabrikası tesis ve işletmesi, kristal, toz, ve küp şeker imalatı şeker sanayinin yan ürünü olan yaş ve kuru küspe, melas ve melaslı kuru küspe, maya, alkol, ispirto, organik asitler, yem, gübre, ve şekerli maddeler ile ilgili diğer gıda maddeleri imalat sanayi. |
| KTSKR | Kütahya Şeker Fabrikası A.Ş | Her nevi şeker üretmek, gereken bölgelerde şeker pancarı ile şeker üretebilecek diğer bitkileri ve tohumları ve bu ürünlerin münavebesinin gerektirdiği diğer ürünleri yapılacak sözleşmeler dahilinde ürettirmek ve gerektiğinde üretmek, işletmelerin her safhasında hasıl olacak yan ürünlerin ve artıkların kıymetlendirilmesi için gerekli faaliyetlerde bulunmak. |
Yurt İçi Benzer Şirketler - Kaynak : Finnet
25.11.2024 tarihli yurt içi benzer şirketlerin değerleme çarpanlarını gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| Kod | Smran | Piyasa Degert (MnTb) |
a w re | PD/DD FD/FAVOK FD/Satislar | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| YYLGD Yayla Gıda | 10.805 | 50.52 | 1.32 | 10.19 | .35 | |
| SOKE | Söke Değirmencilik | 5.368 | 1.78 | 11.70 | ||
| OYLUM Oylum Sınai Yatırımlar | 694 | 7.74 | 1.00 1 | 7.02 | 1,31 | |
| ULKER | Ulker Bisküvi | 40.731 | 6.78 | 1.51 | 4.55 | 0.84 |
| KRVGD | Kervan Gida | 4.817 | 18,73 | 0,96 | 9.20 | 0.79 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| EKSUN | Eksun Gida | 3.372 | 1,63 | 0,69 | ||
| ULUUN | Ulusoy Un Sanayi | 4.800 | 396,67 | 0,54 | 2,71 | 0,08 |
| OBAMS | Oba Makarnacılık | 20.145 | 10.02 | 2,25 | 25,69 | 0,89 |
| SELVA | Selva Gida | 816 | 1,87 | 0,51 | 0,91 | |
| BORSK | Bor Seker | 5.520 | 7,85 | 1.17 | 5,57 | 1,49 |
| KAYSE | Kayseri Şeker Fabrikası | 13.739 | 12,14 | 0.49 | 23,89 | 1,18 |
| KTSKR | Kütahya Şeker Fabrikası | 2.969 | 8.50 | 0,74 | 8,17 | 1,17 |
| ORTALAMA | 9.481 | 10,25 | 1,61 | 10,82 | 1,30 | |
| MEDYAN | 5.093 | 8,50 | 1,32 | 9,20 | 1,31 |
Yurt Içi Benzer Sirketler - Kaynak : Finnet
FD/FAVÖK çarpanına göre, değerleme özetini gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| LISD | Degerleme Özeti |
|---|---|
| 12023/09-2024/09 Dönemi FAVÖK | 31.870.508 |
| Yurt İçi Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanı (x) | 9.20 |
| Firma Değeri | 293.191.581 |
| Net Borc Pozisyonu | $-100.298.860$ |
| Özsermaye Değeri | 192.892.721 |
Yurt İçi Benzer Şirketler Değerleme Sonuç Tablosu - Hesaplama: Global Menkul
Şirket'in 2023/09 – 2024/09 dönemlerini kapsayan son 12 avlık USD cinsinden mali tablolarına göre net dönem karı 14.562.137 USD'dir. Söz konusu dönem karına ertelenmis vergi giderinin önemli bir etkisi bulunmaktadır. Ertelenen vergi yükümlülüğü veya varlığı, varlıkların ve yükümlülüklerin konsolide finansal tablolarda gösterilen tutarları ile vasal vergi matrahı hesabında dikkate alınan tutarları arasındaki geçici farklılıkların bilanço yöntemine göre vergi etkilerinin yasallaşmış vergi oranları dikkate alınarak hesaplanmasıyla belirlenmektedir. Ertelenen vergi yükümlülükleri vergilendirilebilir geçici farkların tümü için hesaplanırken, indirilebilir geçici farklardan oluşan ertelenen vergi varlıkları, gelecekte vergiye tabi kar elde etmek suretiyle bu farklardan yararlanmanın kuvvetle muhtemel olması şartıyla hesaplanmaktadır.
Ertelenmiş vergi varlıkları ve yükümlülükleri varlıkların gerçekleşeceği veya yükümlülüklerin yerine getirildiği dönemde geçerli olması beklenen ve bilanço tarihi itibarıyla kanunlaşmış veya önemli ölçüde kanunlaşmış vergi oranları (vergi düzenlemeleri) üzerinden hesaplanmaktadır.
Söz konusu "gelecekte vergiye tabi kar elde etmek suretiyle bu farklardan yararlanmanın kuvvetle muhtemel olması" hususu uluslararası finansal raporlama standartlarının teorik bir uygulaması gereği olduğu göz önüne alındığında, ayrıca Şirket'in gerçekleşen vergi oranlarının son 5 yıl için ortalama %9 olduğu dikkate alındığında Şirket'in pratikte 4.166.291 USD vergi gideri oluşmayacağı düşünülmektedir. Bu nedenle F/K analizinde net dönem karı hesaplamasında ertelenmiş vergi gideri net dönem karına eklenmiştir. Bu minvalde Sirket'in son 12 aylık düzeltilmiş net dönem karı 18.728.428 USD olarak hesaplanmıştır.
Düzeltilmiş net dönem karına göre F/K çarpanı kullanılarak yapılan değerleme özetini gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| USD | Degerleme Özeti |
|---|---|
| 2023/09-2024/09 Dönemi Net Dönem Karı (Ertelenmiş Vergi Hariç) | 18.728.428 |
| Yurt İçi Benzer Şirketler F/K Çarpanı (x) | 8.50 |
| Ozsermaye Değeri | 159.191.638 |
Yurt İçi Benzer Şirketler Değerleme Sonuç Tablosu - Hesaplama: Global Menkul
Pirinç, bakliyat, hububat, soya ve katma değeri yüksek işlenmiş gıda sektöründe faaliyet gösteren halka açık yabancı şirketlerin yurt dışı çarpan analizinde, yurt içi benzer şirketlerde olduğu gibi uç değerlerin eliminasyonunda F/K çarpanları için x30 üstü değerler ve x5 altı değerler ile FD/FAVÖK çarpanları için x25 ve üstü değerler ve x5 altı değerler uç değer olarak kabul edilmiştir. Değerleme çalışmasında uç değerler elimine edildikten sonra medyan değerler kullanılmıştır.
Yurt dışı benzer şirketleri gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| Unvan | Ulk | Acıklama |
|---|---|---|
| B&G Foods Inc | ABD | B&G Foods Inc., Kuzey Amerika'da uzun ömürlü gıdalar üretmekte ve satmaktadır. Şirket, ürünlerini süpermarket depoları, distribütörler, toplu satıcılar, kataloglar ve diğer satış kanalları aracılığıyla satmakta ve dağıtmaktadır. B&G, salça, akçaağaç şurubu, turşu, kuru fasulye, et ve sirke gibi yiyecekleri kendi markaları altında satmaktadır. |
| Ebro Foods Sa | Ispanya | Ebro Foods SA, pirinç, makarna ve sos sektörlerinde faaliyet gösteren çok uluslu bir gıda şirketidir. |
| Gujarat Ambuja Exports Ltd |
Hindistan | Gujarat Ambuja Exports Limited, tarımsal işlenmiş ürünler ve pamuk ipliği üretmektedir. Şirket, yağlı tohumlar, mısır ve buğdayın işlenmesi de dahil olmak üzere tarımsal işleme faaliyetlerine odaklanmaktadır. Gujarat Ambuja Exports ayrıca ring iplik ve açık uçlu iplik de üretmektedir. Gujarat Ambuja Exports Hindistan'daki müşterilere hizmet vermektedir. |
| Heilongjiang Agriculture-A |
Çin | Heilongjiang Tarım Co. Ltd. pirinç, soya fasulyesi, buğday, mısır ve diğer tahıl ürünlerini üretmekte, işlemekte ve satmaktadır. Şirket ayrıca gübre üretimi ve kağıt ürünleri satışı da yapmaktadır. |
| Lt Foods Ltd | Hindistan | LT Foods Limited, özel bir gıda şirketi olarak faaliyet göstermektedir. Şirket kahverengi, beyaz, buharda pişirilmiş, yarı haşlanmış, organik, çabuk pişirilen ve aromalı pirinç ve pirinç ürünleri üretmekte ve dağıtmaktadır. LT Foods dünya çapındaki müşterilerine hizmet vermektedir. |
| M Dias Branco Sa | Brezilya | M Dias Branco SA, buğdaydan elde edilen gıda ürünlerini üretmekte, pazarlamakta ve satmaktadır. Şirketin ürünleri arasında bisküvi ve makarna, un ve buğday kepeğinin yanı sıra margarin ve bitkisel yağlar da bulunmaktadır. |
| Nissin Foods Holdings Co Ltd |
Japonya | Nissin Foods Holdings Co. Ltd. hazır erişte ve işlenmiş gıda ürünleri üretmektedir. Nissin Foods; Hong Kong, Hindistan, ABD, Singapur ve diğer ülkeler de dahil olmak üzere denizaşırı ülkelerde üretim tesisleri işletmektedir. |
| Simply Good Foods Co/The |
ABD | Simply Good Foods Company bir yatırım şirketi olarak faaliyet göstermektedir. Şirket, atıştırmalıklar ve gıda ürünleri faaliyetlerine yatırım yapmaktadır. Şirket, ABD'de Colorado ve Connecticut eyaletlerindeki müşterilere hizmet vermektedir. |
| SunOpta Inc | ABD | SunOpta Inc., doğal ve organik gıda pazarlarında faaliyet gösteren işletmelerin sahibi ve işletmecisidir. Şirket, doğal ve organik gıda ürünlerini tedarik etmekte, işlemekte ve dağıtmaktadır. SunOpta ayrıca çevre dostu endüstriyel malzemeler üretmekte ve geri dönüştürmektedir. |
|---|---|---|
| Tiger Brands Ltd | Güney Afrika |
Tiger Brands Limited, şekerlemeler, genel gıdalar, yenilebilir yağlar ve türevleri üretimi alanında faaliyet göstermektedir. |
| Yamami Co | Japonya | Yamami Co., soya peyniri, tofu, diğer hazır gıdalar ve çeşitli gıda spesiyaliteleri üretim alanında faaliyet göstermektedir. |
Yurt Dışı Benzer Şirketler - Kaynak : Bloomberg
| 25.11.2024 tarihli Yurt dışı benzer şirketlerin değerleme çarpanlarını gösterir tablo aşağıda yer | |||
|---|---|---|---|
| almaktadır. |
| REIN PITE | Pivasa Değeri (Mn USD) |
DAS | FD/FAVOK FD/Sauslar | PD/DD | TAVOR Manua |
Ban I tena Martir |
|
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| B&G Foods Inc | 531,19 | 25.06 | 12,42 | 1,33 | 0,70 | 15,61 | 20,76 |
| Ebro Foods Sa | 2.576,05 | 12,11 | 6,95 | 0,89 | 1,10 | 11,75 | N.A. |
| Gujarat Ambuja Exports Ltd | 667,59 | 16,10 | 11,45 | 1,03 | 2,01 | 11,22 | N.A. |
| Heilongjiang Agriculture-A | 3.532,28 | 22,90 | N.A. | 3,70 | 3,17 | 29,08 | 39,27 |
| Lt Foods Ltd | 1.476,92 | 20,75 | 13,89 | 1,68 | 3,65 | 11,19 | N.A. |
| M Dias Branco Sa | 1.333,14 | 9,54 | 6,50 | 0.85 | 0,97 | 10,78 | 29,95 |
| Nissin Foods Holdings Co Ltd | 7.814,24 | 23,11 | 13,65 | 1,62 | 2,41 | 12,28 | 34,15 |
| Simply Good Foods Co/The | 3.992,83 | 25,65 | 17,82 | 3,17 | 2,31 | 19,46 | 37,68 |
| Sunopta Inc | 894.95 | $+20,64$ | 22,83 | 1,89 | 5,59 | 10.80 | 14,32 |
| Tiger Brands Ltd | 2.446,62 | 13,58 | 11,72 | 1,28 | 2,44 | 10,92 | 28,81 |
| Yamamı Co | 187,21 | 21,00 | 8,73 | 1,54 | 2,95 | 17,62 | 21,37 |
| ORTALAMA | 2.314 | 18,98 | 12,60 | 1,92 | 2,85 | 14,61 | 28,29 |
| MEDYAN | 1.477 | 20,88 | 12,07 | 1,62 | 2,44 | 11,75 | 29,38 |
Yurt Dışı Benzer Şirket Çarpanları - Kaynak: Bloomberg
*3 Yıllık Ortalamalar dikkate alınmıştır.
Değerleme çalışmasında kullanılan FD/FAVÖK çarpanına göre, değerleme özetini gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| TISD | Degerleme Ozeti |
|---|---|
| l 2023/09-2024/09 Dönemi FAVÖK | 31.870.508 |
| Yurt Dışı Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanı (x) | 12.07 |
| Firma Değeri | 384.677.032 |
| Net Borc Pozisyonu | $-100.298.860$ |
| Ozsermaye Değeri | 284.378.172 |
Yurt Dışı Benzer Şirketler Değerleme Sonuç Tablosu - Hesaplama : Global Menkul
Değerleme çalışmasında kullanılan F/K çarpanına göre, değerleme özetini gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| Degerleme Özeti | |
|---|---|
| 2023/09-2024/09 Dönemi Net Dönem Karı (Ertelenmiş Vergi Hariç) | 18.728.428 |
| Yurt Dişi Benzer Şirketler F/K Çarpanı (x) | 20.88 |
| Ozsermaye Değeri | 390.955.935 |
Yurt Dışı Benzer Şirketler Değerleme Sonuç Tablosu - Hesaplama : Global Menkul
Çarpan analizine göre değerleme sonuçlarını gösterir tablo aşağıda yer almaktadır. Sirket'in çarpan analizi yöntemiyle Firma Değeri/Faiz Amortisman ve Vergi Öncesi Kar (FD/FAVÖK) ve Fiyat Kazanç (F/K) çarpanlarına göre değeri 256.854.616 USD olarak hesaplanmıştır.
| Degerleme Sonucu | AYumnka | Sonne |
|---|---|---|
| Yurt İçi Çarpanlara Göre Özsermaye Değeri | 50% | 176.042.179 |
| Yurt Dışı Çarpanlara Göre Özsermaye Değeri | ናበ% | 337.667.053 |
| Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (USD) | 100% | 256.854.616 |
Çarpan Analizi Sonuç Tablosu - Hesaplama : Global Menkul
Şirket'in gelecek dönem projeksiyonları, Şirket'in yatırım planları dahilinde 2024/09-2031 yıllarını içerecek şekilde hazırlanmıştır. Söz konusu projeksiyonlar, Şirket'in satışını gerçekleştirdiği ana ürün grupları üzerinden (mercimek, nohut, bulgur, buğday ve buğday ürünleri, fasulye, pirinç ve diğer ürünler) geçmiş yılların satış miktarları, geçmiş yılların fiyat verileri, yapılmakta olan yatırımlar, yapılması planlanan GES yatırımları dikkate alınarak hazırlanmıstır. Avrıca Sirket'in yetiskin maması olarak da bilinen "Super Cereal" üretiminin projeksiyonları da eklenmiştir. Diğer yandan, Sirket'in devam eden yatırımı kapsamında ilerleyen dönemde üretiminin gerçekleştirmesi planlanan makarna, kuskus, irmik, yulaf, yulaf ezmesi, bakliyat unu, kahvaltılık gevrekler, bitkisel protein, dokulu bitkisel protein ve vegan ürünler, pastacılık ürünleri, balıkçılık sektörüne hitaben yem ürünleri, konserve türevleri, haşlama ürünler, izole protein ürünleri, cips vb. ürünlerin gelecek dönem satışları İNA yönteminde projekte edilmemiştir.
İzahnamenin 6.2.2 bölümünde yapılmakta olan yatırımlar ve toplam öngörülen yatırımlar bölümünde açıkladığı üzere üçüncü fabrika alanında yaklasık 53,7 milyon USD yatırım yapılmasını öngörmektedir. Söz konusu yatırımların işbu rapor tarihi itibarıyla yaklaşık 19,7 milyon USD'lik kısmı tamamlanmıştır. Ayrıca Şirket planlamış olduğu Şanlıurfa GES projesi ile yaklaşık 17,2 milyon USD yatırım planlamaktadır. Planlanan GES yatırımlarının 2,7 milyon USD'lik kısmı tamamlanmıştır.
Şirket'in 19.681 kWp güneş paneli toplam kurulu gücüne sahip GES yatırımı ile yıllık 40.346.050 kWh elektrik üretilmesi planlanmaktadır. Öz tüketim modeli ile Şirket gelecek dönemde elektrik maliyetlerini sıfırlayacaktır. Şirket tahminlerine göre 2024-2025-2026 yıllarında sırasıyla yaklaşık 25,7 milyon kWh, 35 milyon kWh ve 40,5 milyon kWh elektrik tüketimi planlanmaktadır.
Sirket'in projeksiyon döneminde gerçekleşmesi planlanan FAVÖK marjı %17 düzeyindedir. 31.12.2023 tarihli finansal tablo sonuçlarına göre %15,36, 30.09.2024 tarihli finansal tablo sonuçlarına göre %17,89 olarak gerçekleşen FAVÖK marjının yapılmakta olan yatırımların sağlayacağı verimlilik artışı, depolama alanlarının artması ile kira giderlerinin azalması ve kademeli olarak 2024 ve 2025 yıllarında tamamlanması planlanan GES yatırımları ile %1-1,5 oranında iyileşmesi öngörülmektedir.
Şirket'in devam eden ve planlanan yatırımlarının finansmanı hususunda mevcutta yaklaşık 40 milyon USD proje finansmanı kredisi kullanılmıştır. Şirket'in mevcut proje finansmanı kredilerinin yaklaşık 15 milyon USD'lik kısmı isletme sermayesi olarak kullanılmıştır. Sirket devam eden üçüncü fabrika yatırımı ve GES yatırımları için ayrıca 13,7 milyon USD'lik finansman kullanmayı planlanmaktadır. GES yatırımlarının finansmanı için 13,7 milyon USD kredi ön onayı alınmıştır. Söz konusu finansman süreçlerinde özkaynak borç oranı ortalama olarak %20 özkaynak, %80 borç düzeyindedir.
UDS 150 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri - Madde 40.1: Bu yöntem, gösterge niteliğindeki değerin, gelecekteki nakit akıslarının tek bir cari değere dönüstürülmesi ile belirlenmesini sağlar. Gelir yaklaşımında varlığın değeri, varlık tarafından yaratılan gelirlerin, nakit akışlarının veya maliyet tasarruflarının bugünkü değerine dayanılarak tespit edilir.
İNA yöntemi Sirket'in öngörüleri, geçmiş performansı, makroekonomik tahminler gibi birçok varsayımsal parametreye dayanmaktadır. Söz konusu projeksiyonlar ileriye yönelik bir taahhüt anlamına gelmemekle beraber İNA yönteminde değerlemeye etki eden parametrelerin çokluğunun yanında değerlemeyi yapan uzmanın bakış açısına bağlı olarak ulaşılan değerler önemli değişiklikler gösterebilmektedir.
Tahmini nakit akışlarını bugünkü değere indirgemek için kullanılan oranın hem paranın zaman değerini hem de varlığın nakit akış türüyle ve gelecekteki faaliyetleriyle ilgili riskleri yansıtması gerekli görülmektedir. Gelecekte yaratılacak nakit akımlarının bugünkü değerinin hesaplanmasında iskonto oranı olarak "Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti" (AOSM) kullanılmaktadır. AOSM, Şirket'in hesaplanan özkaynak ve borç maliyetlerinin ilgili oranlarla ağırlıklandırılmasıyla hesaplanmaktadır.
Şirket'in projeksiyon dönemi sonrası vergi giderleri ve tahminlenen borc/özkaynak kompozisyonun yıllar içerisinde değişim göstereceği öngörüsü nedeniyle, her yıl için ayrı AOSM hesaplanmıştır. AOSM hesaplamasına ilişkin olarak detaylar asağıda yer almaktadır.
Söz konusu varsayımlar dahilinde AOSM aşağıdaki gibi hesaplanmıştır.
| AOSM (USD) | 2024 | 2025 | 2026 | 241927 | 2023 | PIDA | 2030 | 2031 | PAKTER |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Risksiz Faiz Oranı | 7,50% | 7.50% | 7,50% | 7,50% | 7,50% | 7,50% | 7.50% | 7.50% | 7,50% |
| Ülke Risk Primi | 6,50% | $6,50\%$ | 6,50% | 6.50% | 6.50% | 6.50% | 6,50% | 6,50% | 6,50% |
| Sermaye Maliyeti | 14,00% | 14,00% | 14,00% | 14,00% | 14,00% | 14,00% | 14.00% | 14.00% | 14,00% |
| Borçlanma Oranı | 10,00% | 10.00% | 10,00% | 10.00% | 10.00% | 10.00% | 10.00% | 10.00% | 10,00% |
| Vergi Oranı | 10,00% | 10.00% | 10,00% | 21,00% | 21,00% | 21,00% | 21.00% | 23,00% | 25,00% |
| Vergi Sonrası Borçlanma Oranı | 9,00% | $9,00\%$ | 9.00% | 7.90% | 7.90% | 7.90% | 7.90% | 7,70% | 7.50% |
| Borc Orani | 70,00% | 65,00% | 60,00% | 55,00% | 50.00% | 45,00% | 40,00% | 30,00% | 30,00% |
| Ozkaynak Oranı | 30,00% | 35,00% | 40,00% | 45,00% | 50,00% | 55,00% | 60,00% | 70,00% | 70,00% |
| AOSM | 10,50% | 10.75% | $11.00\%$ | 10,65% | 10,95% | 11,26% | 11,56% | $12.11\%$ | $12.05\%$ |
AOSM - Hesaplama : Global Menkul
Şirket, hâlihazırda 37.323 m2 kapalı alana sahip Merkez Fabrikası'nda ve 8.862 m2 kapalı alana sahip Organik Üretim Fabrikası'nda üretimlerini gerçekleştirmektedir.
Merkez Fabrikası'nda;
Organik Üretim Fabrikası'nda;
Şirket'in yatırımı devam eden üçüncü fabrika tesisi bulunmaktadır. Bu tesis kapsamında;
$(iv)$ Yapımına başlanan 8.200 m2 Lidaş depoları ve 180 m2 ofis binası ile 8.800 m2 ikinci etap depoların inşaatı devam etmektedir. 2025 yılı Ocak ayında teslimlerinin tamamlanacağı öngörülmektedir. 2025 yılı Ocak ayında tamamlanacak yatırımlar ile toplam 31.336 m2 kapalı alana ulaşılması planlanmaktadır.
$(v)$ Tüm yatırımın ulaşacağı kapalı alanın ise yaklaşık 61.906 m2 olması planlanmaktadır.
Bahsi geçen ürün işleme kapasitesinin 600 ton/gün'lük kısmı 2024 yılı Kasım ayı içinde faaliyete alınmıştır. 2.018 ton/gün'lük kısmının 2025 yılında kalan 2.665 ton/gün'lük kısmının 2026 yılı içerisinde devreye alınması planlanmaktadır. Şirket'in mevcut ve yapılmakta olan yatırımlar kapsamında üretim hatları, depolama alanları ve kapasitesinin detaylarını gösterir tablo aşağıdaki gibidir.
| Merkez Fabrika | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1020 ton/gün | 2 adet mercimek işleme hattı | |||||
| 483 ton/gün | 2 adet bulgur işleme hattı | |||||
| 480 ton/gün 2 adet bakliyat eleme hattı |
||||||
| 432 ton/gün | 1 adet raf boyutlu paketleme tesisi | |||||
| 78.500 MT | Depolama kapasitesi | |||||
| 38.995 m 3 hacimli | 5 adet dikey silo ve 5.084 m 2 yatay depodan oluşan antrepo | |||||
| Organik Üretim Fabrikası | ||||||
| 204 ton/gün | 1 adet organik mercimek işleme ve un hattı | |||||
| 216 ton/gün | 1 adet bakliyat eleme hattı | |||||
| 144 ton/gün | 2 adet muhtelif bakliyat ve hububat unu fabrikası | |||||
| 15 ton/gün | 1 adet muhtelif bakliyat ve hububat prejelatinize un üretim hattı | |||||
| 8.805 MT | Depolama kapasitesi | |||||
| Yatırımı Devam Eden 3.Fabrika | ||||||
| 30.000 MT (11.046 m 2 ) depolama kapasitesi (2023 yılında devreye alınmıştır) | ||||||
| 2.000 m 2 fabrika alanı - 40 ton/saat üretim kapasiteli Super Cereal Tesisi (2024 yılında kademeli | ||||||
| olarak devreye alınacaktır.) | ||||||
| inşaatları tamamlanmıştır. | Yatırım kapsamında toplamda 680 m 2 olan enerji yönetim binası, sosyal tesis ve merkez alt yapı | |||||
| 8.200 m 2 Lidaș depolama inșaatı devam etmektedir. | ||||||
| 180 m 2 ofis binası inşaatı devam etmektedir. | ||||||
| 8.800 m 2 ikinci etap depoların inşaatı devam etmektedir. | ||||||
| planlanmaktadır. | 2025 yılı Ocak ayında tamamlanacak yatırımlar ile toplam 31.336 m 2 kapalı alana ulaşılması | |||||
| Tüm yatırımın ulaşacağı kapalı alanın ise yaklaşık 61.906 m 2 olması planlanmaktadır. | ||||||
| Yatırım kapsamında 4.800 ton/gün ürün işleme kapasiteli ve 181.500 MT depolama alanlı bir bakliyat fabrikası kurulması planlanmaktadır. |
||||||
| Bahsi geçen ürün işleme kapasitesinin 600 ton/gün'lük kısmı 2024 yılı Kasım ayı içinde faaliyete alınmıştır. 2.018 ton/gün'lük kısmının 2025 yılında kalan 2.665 ton/gün'lük kısmının 2026 yılı içerisinde devreye alınması planlanmaktadır. |
||||||
| Hâlihazırda 2.778 ton/gün ürün işleme kapasitesine sahip Şirket, yatırımların ardından 8.061 ton/gün ürün işleme kapasitesine sahip olacaktır. |
||||||
| . Şirket Yatırımlar Detay Tablosu - Kaynak: Şirket |
Şirket'in mevcut kapasitesi ve yapılması planlanan yatırımlar ile ulaşması beklenen kapasiteni gösterir özet tablo aşağıdaki gibidir.
| Kapasite (ton/gün) | Meveut Durum 2024 Yil Sonu | 2025 | 2026 | |
|---|---|---|---|---|
| Merkez Fabrika | 2.199 | 2.199 | 2.441 | 2.682 |
| Organik Üretim Fabrikası | 579 | 579 | 579 | 579 |
| Yatırımı Devam Eden 3. Fabrika Alanı |
600 | 2.376 | 4.800 | |
| Toplam | 2.778 | 3.378 | 5.396 | 8.061 |
Şirket Kapasite Hesaplaması - Kaynak: Şirket
Hâlihazırda 2.778 ton/gün ürün işleme kapasitesine sahip Şirket, yatırımların ardından 8.061 ton/gün ürün işleme kapasitesine sahip olacaktır. Şirket'in hasılat projeksiyonu Şirket'in satışını gerçekleştirdiği ana ürün grupları üzerinden projekte edilmiştir. Yapılmakta olan yatırımlar ve yapılması planlanan yatırımlar dikkate alınarak hazırlanan hasılat projeksiyonu aşağıda yer almaktadır. Konvansiyonel ürünler ve organik ürünler ile super cereal ürünü ayrı ayrı projekte edilmiştir.
| KONVANSIYONEL | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yurt ici (Ton) | 2021G | 2022G | 2023G | 202411 | 202511 | 20261 | 2027/1 | 20231 |
| Mercimek | 28.368 | 31.286 | 24.913 | 37.500 | 40.000 | 42.000 | 43.500 | 45.500 |
| Nohut | 4.608 | 6.031 | 5.822 | 6.000 | 8.000 | 15.000 | 20.000 | 22.000 |
| Bulgur | 14.263 | 17.580 | 15.923 | 18.500 | 21.500 | 25.000 | 28.200 | 32.500 |
| Buğday | 7.034 | 6.564 | 27.520 | 32.000 | 32.000 | 38.500 | 42.500 | 47.000 |
| Fasulye | 3.416 | 4.995 | 6.185 | 8.000 | 10.000 | 12.000 | 13.000 | 14.000 |
| Pirinç | 1.497 | 2.684 | 3.481 | 15.500 | 16.500 | 17.000 | 18.000 | 20.000 |
| Diğer | 19.471 | 25.320 | 23.157 | 28.000 | 30.000 | 32.000 | 35.000 | 40.000 |
| Yurt İçi Toplam (Ton) | 78.657 | 94.460 | 107.000 | 145.500 | 158.000 | 181.500 | 200.200 | 221.000 |
| Yurt dist (Ton) | 20210 | 2022G | 2023G | 202.11 | 202511 | 20261 | 20271 | 20281 |
| Mercimek | 58.176 | 41.979 | 25.911 | 42.000 | 43.000 | 45.000 | 50.000 | 60.000 |
| Nohut | 20.372 | 8.422 | 9.003 | 10.000 | 15.000 | 20.000 | 25.000 | 30.000 |
| Bulgur | 12.053 | 14.663 | 15.532 | 17.500 | 24.000 | 28.000 | 35.000 | 40.000 |
| Buğday | 504 | 838 | 101.695 | 10.000 | 15.000 | 20.000 | 20.000 | 20.000 |
| Fasulye | 6.033 | 14.377 | 3.256 | 7.000 | 10.000 | 13.000 | 15.000 | 19.000 |
| Pirinç | 12.228 | 13.123 | 16.733 | 18.000 | 21.000 | 25.000 | 30.000 | 35.000 |
| Diğer | 18.054 | 17.728 | 22.504 | 28.000 | 30.000 | 35.000 | 45.000 | 50.000 |
| Yurt Disi Toplam (Ton) | 127.419 | 111.130 | 194.635 | 132.500 | 158.000 | 186.000 | 220.000 | 254.000 |
| ORGANIK | ||||||||
| Yurt İçi miktar (ton) | 2021G | 2022G | 2023(6) | 202411 | 20251 | 20261 | 2027/1 | 20281 |
| Mercimek | 43 | 153 | 128 | 250 | 600 | 650 | 720 | 750 |
| Nohut | 1 | 46 | 68 | 100 | 300 | 330 | $\overline{365}$ | 400 |
| Bulgur | 8 | $\overline{70}$ | $\overline{79}$ | 100 | 420 | 460 | 500 | 560 |
| Fasulye | 50 | $\overline{45}$ | 48 | 50 | 240 | 270 | 290 | $\overline{320}$ |
| Pirinç | $\overline{2}$ | $\overline{7}$ | $\overline{75}$ | 100 | 1.200 | 1.300 | 1.500 | 1.600 |
| Diğer | 3 | 80 | 70 | 60 | 300 | 330 | 370 | 400 |
| Yurt İçi Toplam (Ton) | 107 | 401 | 467 | 660 | 3.060 | 3.340 | 3.745 | 4.030 |
| Yurt dist (Ton) | 2021G | 2022G | 2023.0 | 20241 | 202511 | 20261 | 20271 | 20281 |
| Mercimek | 5.424 | 5.816 | 7.472 | 10.000 | 10.000 | 12.000 | 13.000 | 15.000 |
| Nohut | 930 | 648 | 1.484 | 2.200 | 2.500 | 2.750 | 3.000 | 3.000 |
| Bulgur | 1.453 | 1.768 | 1.799 | 2.200 | 2.400 | 2.500 | 2.750 | 3.000 |
| Buğday | 200 | 1.800 | 5.070 | 10.000 | 15.000 | 20.000 | 30.000 | 30.000 |
| Fasulye | 526 | 293 | 170 | 200 | 300 | 400 | 500 | 600 |
| Diğer | 797 | 712 | 641 | 1.000 | 1.200 | 1.300 | 1.500 | 2.000 |
| Yurt Dişi Toplam (Ton) | 9.329 | 11.036 | 16.636 | 25.600 | 31.400 | 38.950 | 50.750 | 53.600 |
| Super Cereal (ton) | 2021G | 2022G | 2020 | 202411 | 202511 | 20261 | 202711 | 202811 |
| Super Cereal (ton) | 18.000 | 25.000 | 26.750 | 29.000 | ||||
| GENEL TOPLAM | 215,512 | 217.027 | 318,738 | 304.260 | 368.460 | -84,700 | 501.45 | 561.630 |
| Yıllık Değişim | $f^0_{\alpha}$ | $47^{0}_{0}$ | $-5\%$ | $21\%$ | $H^{30}$ | $I5\%$ | $12\%$ |
5 Yıllık Hasılat Projeksiyonu - Kaynak: Şirket
Hasılat projeksiyonları TÜİK verileri ve Deloitte raporundan faydalanarak projeksiyonların tutarlılığı kontrol edilmiştir. Ana ürün gamı bazında genel olarak pazar paylarına ilişkin genel durum aşağıdaki gibidir.
2028 dönemi sonrası, 2029-2031 yılları arasında yıllık ortalama %10 büyüme öngörülmüştür.
IMF'nin hazırlamış olduğu Dünya Ekonomik Görünüm 2024 Nisan ayı raporuna göre küresel manşet enflasyonun 2026 yılı sonuna kadar %4'ün altına inmesi beklenmemektedir. Bu minvalde yıllık ürün fiyatlarının artışı yıllık ortalama %3 olarak dikkate alınmıştır.
Şirket'in işletme sermayesi ihtiyacı üretim ve satışların artışına paralel olarak artış göstermektedir.
Şirket'in 2021 yılı açılış bilançosu dikkate alınarak 2022, 2023 ve 2024 yıllarının ortalama ticari alacak, stok ve ticari borç bakiyelerine göre hesaplanan alacak devir süresi ortalama 42 gün, stok tutma süresi 90 gün ve borç ödeme süresi 33 gün olarak gerçekleşmiştir.
Büyüyen operasyonlar dikkate alınarak, geçmiş dönemlere oranla daha makul tahminleme yapılmış, alacak tahsil süresi 50 gün, stok tutma süresi 110 gün ve borç ödeme süresi 30 gün olarak dikkate alınmıştır.
Yıllık işletme sermayesi ihtiyacının hasılata oranı 2021-2023 yıllarında %24,36 olarak gerçekleşmiş olup, söz konusu oran projeksiyon döneminde %30,96 düzeyindedir.
İşletme sermayesi projeksiyonunu gösterir tablo aşağıda yer almaktadır.
| KYMUSD | 2124 | 71222 | DIDA | 2023709 2024/09 |
2021 | 2025 | MDA | 21244 | 2023 | 2020 | PURUI | 2031 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 160.10 | 177.73 | 211.06 | 211.55 | 237.10 | 298,41 | 366,64 | 436.36 | 507,52 | 559,11 | 615,71 | 677.34 |
| Satışların maliyeti (-) | 133.34 | 157,64 | 166.43 | 165.97 | 188.63 | 235.93 | 288.81 | 343.18 | 398,67 | 438,89 | 483.03 | 531.09 |
| Ticari alacaklar | 18,49 | 22,24 | 21,71 | 30.99 | 32,48 | 40,88 | 50,22 | 59,78 | 69,52 | 76,59 | 84.34 | 92,79 |
| Stoklar | 31,11 | 37,24 | 44,47 | 56,73 | 56,85 | 71,10 | 87.04 | 103.42 | 120.15 | 132.27 | 145,57 | 160,06 |
| Ticari borclar | 13,89 | 15,08 | 11,75 | 8.81 | 15,50 | 19,39 | 23,74 | 28.21 | 32,77 | 36,07 | 39.70 | 43,65 |
| Net İşletme Sermayesi | 35.71 | 44.40 | 54,43 | 78.92 | 73,82 | 92.59 | 113,52 | 134.99 | 156,90 | 172.79 | 190.21 | 209,19 |
| Yıllık İsletme Sermayesi | $\overline{\phantom{a}}$ | 8.69 | 10,02 | 24,49 | 19,40 | 18.77 | 20.93 | 21.47 | 21,91 | 15.88 | 17.43 | 18,98 |
| Nis/Ciro | 22.31% | 24.98% | 25,79% | 37.30% | 31.14% | 31,03% | 30.96% | 30.94% | 30.92% | 30.90% | 30.89% | 30.88% |
| Alacak Tahsil Süresi | 42 | 46 | 38 | 53 | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 |
| Stok Tutma Süresi | 85 | 86 | 98 | 125 | 110 | 110 | 110 | 110 | 110 | 110 | 110 | 110 |
| Borc Odeme Süresi . . |
38 | 35 | 26 | 19 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 |
İşletme Sermayesi Projeksiyonu - Hesaplama: Global Menkul
Şirket'in planlanan yatırım harcamalarının detayı aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
| USD | EIDE! | 2025 | 2026 | ACIKLAMA |
|---|---|---|---|---|
| Yatay Depolama Alanı |
5.700.000 | $\left[ 8.200 \text{ m}^2 \text{ kapalı alana sahip 8 holden oluşan toplam 30.000 MT ürün} \right]$ depolama kapasiteli Lidaş yatay depoları ile 8.800 m 2 kapalı alana sahip 8 holden oluşan standart yatay depolar. |
||
| Lidaş (Ekipman & Muhtelif Giderler) |
560.000 | $[8.200 \text{ m}^2$ kapalı alana sahip 8 hol den oluşan toplam 30.000 MT ürün depolama kapasiteli Lidaş yatay depolarının Lidaş yönetmeliği gereği zorunlu olan; laboratuvar malzemeleri, tahıl taşıma ve aktarma istemleri, toz toplama sitemleri, otomasyon, kamyon lifti, sıcaklık ölçüm sistemleri, havalandırma sistemi ve muhtelif giderler. |
||
| Lidaş İdari Bina | 120.000 | $\blacksquare$ | Lidaş yönetmeliğine uygun Lidaş yönetim idari binası | |
| Super Cereal Hattı |
2.000.000 | Besleme siloları, ön eleme, borulamalar, taşıyıcılar (elevatör, pünomatik vb.), kurutucular, öğütücüler, kalite ekipmanları, paketleme, 8 adet extruder gibi toplamda 40 ton/saat üretim kapasiteli komple lüretim hattı. |
||
| Bakliyat Eleme Tesisi |
3.500.000 | 10 ton/saat kapasiteli 3 adet (toplam 30 ton/saat) bakliyat eleme tesisi üretim hattı; besleme siloları, ön temizleme üniteleri, renk ayırıcılar, kalite ekipmanları ve taşıyıcı ekipmanlarıyla birlikte kurulumuna dair muhtelif giderler. |
||
| Armada - 1 Bulgur Hattı |
200.000 | 3.300.000 | 3.500.000 | 483 ton/gün üretim kapasiteli bulgur tesisi ve ekipmanları. Besleme siloları, taşıyıcılar, buhar hatları, otomasyon, pişirme üniteleri, kurutma ve kırma üniteleri, sınıflama ve paketleme ünitelerin tümünü içermektedir. Planlanan Bulgur Hattı yatırımının 200.000 USD'lik kısmı tamamlanmıştır. |
| Kırmızı Mercimek Hattı |
4.000.000 | 10 ton/saat kapasiteli 3 adet (toplam 30 ton/saat) mercimek eleme ve kırma üretim hattı; ürün besleme siloları, tavlama bunkerleri, renk ayırma sistemleri, kalite ekipmanları, metal detektör, kabuk soyma üniteleri, eleme üniteleri, kırma üniteleri, sınıflama üniteleri ve paketleme ünitelerinin tümüne içermektedir. |
||
| TOPLAM | 8.580.000 | 10.800.000 3.500.000 |
Yatırım Harcamaları - Kaynak: Şirket
Raporun 4.4 "Değerlemeye İlişkin Diğer Önemli Hususlar" bölümünde yer verildiği üzere Şirket'in 2024/3C itibarıyla 100.298.860 USD finansal borcu bulunmaktadır. Şirket devam eden yatırımları ve planlanan yatırımları kapsamında proje finansmanı ve leasing kredileri kullanmaktadır. Şirket'in işbu rapor tarihi itibarıyla yaklaşık 40 milyon USD proje finansmanı
kredisi bulunmaktadır. Sirket projeksiyon döneminde yaklaşık 13,7 milyon USD leasing kredisi kullanmayı planlamaktadır.
| INSDE | Real Intari | PADAS | DIDAY | PUPA | PADAN | DATA | PADA N | 2020 | PAIRTIE | pakte |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Trans-1 | 10.000.000 | 909.091 | 1.818.182 | 1.818.182 | 1.818.182 | 1.818.182 | 1.818.182 | |||
| Trans-2 | 5.000.000 | ۰ | 833.333 | 833.333 | 833.333 | 833.333 | 833.333 | 833.333 | ||
| Trans-3 | 10.000.000 | $\tilde{\phantom{a}}$ | 1.818.182 | 1.818.182 | 1.818.182 | 1.818.182 | 1.818.182 | 909.091 | ||
| Trans-4 | 15.000.000 | $\overline{\phantom{a}}$ | 1.363.636 2.727.273 2.727.273 2.727.273 2.727.273 2.727.273 | |||||||
| GES | 13.742.400 | ۰ | 2.748.480 | $\vert$ 2.748.480 $\vert$ 2.748.480 $\vert$ 2.748.480 $\vert$ 2.748.480 | ||||||
| TOPLAM | 909.091 | 1.818.182 | 4.469.697 | 8.581.813 | 9.945.450 | 9.945.450 | 8.127.268 | 7.218.177 | 2.727.273 |
Mevcut ve kullanılması planlanan proje finansmanı kredilerinin ve finansal kiralama işlemlerinin geri ödemelerine ilişkin özet tablo asağıda yer almaktadır.
Uzun Dönemli Krediler Tablosu - Kaynak: Sirket
Şirketin 31.12.2023 tarihli bilançosunda yer alan ve mevcut operasyonlarında ağırlıklı olarak işletme sermayesi olarak kullandığı yaklaşık 41,1 milyon USD kısa vadeli kredisi bulunmaktadır. Söz konusu kredilerin projeksiyon döneminde 40 milyon USD olarak devam ettirildiği (credit roll) varsayılmıştır.
Söz konusu kısa vadeli kredilerin her yıl çevrildiği varsayımıyla, proje finansmanı ve leasing kredilerin dahil olduğu faiz ödemelerine ilişkin tablo aşağıdaki gibidir. Faiz hesaplamalarında USD faizin %10 ve 2024 yılı sonrası 7 yıllık dönemin TL faizi %25 olarak dikkate alınmıştır. 2024 yılı nakit akışı dikkate alınarak 2024 yılı TL faiz ortalaması %50 olarak dikkate alınmıştır.
| Raiz Odemeleri USD | DATE | DATES | DADANE | WIDER | DATORE | PADA L | PARTI | pante |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| l Proie Finansmanı | 2.293.104 | 5.324.459 | 4.723.773 3.730.911 2.676.624 1.655.799 | 786.652 | 204.459 | |||
| l Kısa Vadeli Kredileri | 8.800.000 | 5.800.000 | 5.800.000 5.800.000 5.800.000 5.800.000 5.800.000 5.800.000 | |||||
| Leasing Kredileri | 206.167 | 78.516 | 16.190 | |||||
| Genel Toplam | $11.299.271$ 11.202.976 10.539.963 9.530.911 8.476.624 7.455.799 6.586.652 6.004.459 |
Faiz Giderleri Tablosu - Kaynak: Şirket
Sirket izahnamesinin 6.2.4. bölümünde yer alan "İhraççıyla İlgili Teşvik ve Sübvansiyonlar vb. ile Bunların Koşulları Hakkında Bilgi" bölümünde yer aldığı üzere, Sirket asağıdaki vergi destek ve teşviklerinden faydalanmaktadır.
Şirket söz konusu teşvik ve destekler kapsamında, Şirket'in geçmiş dönemlerinde gerçekleşen vergi oranı %9 olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in devam eden yatırım tesvik belgeleri bulunmakla birlikte indirimli kurumlar vergisi oranlarının %7,5 ile %10 arasında olacağı öngörülmektedir. Projeksiyon döneminde yatırım teşvik belgelerinin bitmesine müteakip, imalatçı ihracatçı Şirketlere uygulanan %1'er puanlık vergi indirimi ve halka arz vergi teşvikleri dikkate alınarak 2027-2030 döneminde %21 olarak dikkate alınmıştır. 2031 sonrası mevcut mevzuat dahilinde kurumlar vergisi %25 olarak dikkate alınmıştır. Şirket gelecek dönem vergi hesaplamalarında, Şirket'in yukarıda bahsedilen gelecek dönem faiz giderleri tahminlenmiş ve vergi öncesi kar üzerinden projeksiyon döneminde vergi giderleri hesaplanmıştır.
İndirgenmis Nakit Akımları Modeli'nin yapısı gereği söz konusu projeksiyonlar, Şirket'in öngörüleri ile olusturulması ve bircok varsayımsal parametreye bağlı olması nedeniyle, geleceğe dönük herhangi bir taahhüt anlamına gelmemektedir. Projeksiyonların farklılaşması halinde farklı özsermaye değeri ve pay bası değere ulasılabilir.
İndirgenmiş nakit akımları yönteminde 2024 yılı ilk dokuz aylık gerçekleşmeleri ile 2024 yılı proforma bütcesindeki farklar 2024 yılı nakit akışına dahil edilmiş ve indirgeme oranında da dönemsellik dikkate alınmıştır. İNA yönteminde;
| Bin USD | 2024//4(6) | 20251 | 20201 | 20271 | 202811 | 202911 | 203011 | 20311 | 20315 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satışlar | 85.520 | 298.415 | 366.636 | 436.361 | 507.519 | 559.106 | 615.707 | 677.339 | |
| SMM | $-76.070$ | -235.934 | $-288.806$ | $-343.178$ | -398.669 | -438.895 | $-483.031$ | $-531.093$ | |
| Brüt Kar | 9.450 | 62.481 | 77.830 | 93.183 | 108.850 | 120.211 | 132.675 | 146.246 | |
| FAVÖK | 6.065 | 49.238 | 62.328 | 74.181 | 86.278 | 95.048 | 104.670 | 115.148 | |
| Amortisman | 879 | 1.678 | 2.830 | 2.817 | 2.804 | 2.792 | 2.780 | 2.769 | |
| FVÖK | 5.187 | 47.561 | 59.498 | 71.365 | 83.474 | 92.256 | 101.890 | 112.379 | |
| VÖK | 6.637 | 36.358 | 48.958 | 61.834 | 74.998 | 84.800 | 95.303 | 106.374 | |
| Vergi | 3.264 | 3.636 | 4.896 | 12.985 | 15.749 | 17.808 | 20.014 | 24.466 | |
| Vergi Sonrası Nakit Akışı | 1.922 | 43.925 | 54.602 | 58.380 | 67.725 | 74.448 | 81.876 | 87.913 | |
| Bakım/İdame Yatırımları | $-840$ | $-2.500$ | $-2.500$ | $-2.500$ | $-2.500$ | $-2.500$ | $-2.500$ | $-2.500$ | |
| Yeni Fabrika Yatırımları | $-1.137$ | $-10.800$ | $-3.500$ | ۰ | ٠ | ٠ | $\blacksquare$ | ||
| Güneş Enerjisi Yatırımları | $-932$ | $-14.509$ | ۰ | ٠ | $\blacksquare$ | ÷ | ä, | ||
| İşletme Sermayesi İhtiyacı | 5.095 | $-18.768$ | $-20.934$ | $-21.469$ | $-21.910$ | $-15.883$ | $-17.427$ | $-18.977$ | |
| Proje Finansmanı | 7.500 | 13.742 | $\blacksquare$ | $\blacksquare$ | $\blacksquare$ | $\rightarrow$ | |||
| Kredi Geri Ödemesi | $-1.890$ | $-5.023$ | $-8.810$ | $-9.945$ | $-9.945$ | $-8.127$ | $-7.218$ | $-2.727$ | |
| Faiz Ödemeleri | $-9.300$ | $-11.203$ | $-10.540$ | $-9.531$ | -8.477 | $-7.456$ | $-6.587$ | $-6.004$ | |
| Net Nakit Akısı | 1.298 | $-3.457$ | 11.148 | 17.751 | 27.697 | 43.274 | 50.924 | 60.473 | |
| Serbest Nakit Akısı | 4.988 | -974 | 30.498 | 37.228 | 46.119 | 58.857 | 64.729 | 69.205 | 702.376 |
| Dönem | 0.25 | 1,25 | 2,25 | 3,25 | 4,25 | 5,25 | 6,25 | 7,25 | |
| AOSM | 10,50% | 10,75% | 11,00% | 10,65% | 10,95% | 11,26% | 11,56% | 12,11% | |
| Iskonto Orani | 97,5% | 88,1% | 79,3% | 71,7% | 64,6% | 58,1% | 52,1% | 46,4% | 46,45% |
| İNA | 4.865 | $-858$ | 24.198 | 26.695 | 29.807 | 34.191 | 33.706 | 32.144 | 326.235 |
2024/09- 2031T projeksiyon döneminde Sirket yönetiminin beklediği nakit akıs modeli aşağıdaki gibidir.
INA Tablosu - Hesaplama: Global Menkul
2024/4C - 2031T projeksiyon döneminde beklenen serbest nakit akısları neticesinde hesaplanan firma değerinden 30.09.2024 tarihli bilançoda yer alan net borç düşülmesi sonucu 410.682.666 USD Şirket özsermaye değerine ulaşılmıştır.
| INA Özet Tablo | TISD |
|---|---|
| Firma Değeri | 510.981.526 |
| Net Borc | $-100.298.860$ |
| Özsermaye Değeri | LIUX632.000 |
İNA Sonuç Tablosu - Hesaplama: Global Menkul
Şirket'in değerlemesinde İndirgenmiş Nakit Akımları Modeli ve Carpan Analizi Yöntemi esit ağırlıklandırılmış olup, 333.768.641 USD özsermaye değerine ulaşılmıştır.
06.12.2024 tarihli TCMB-USD/TL döviz satış kuruna göre (34,7633 USD/TL) Şirket özsermaye değeri 11.602.899.399 TL olarak hesaplanmıştır.
Şirket'in sermayesi 219.984.000 TL olup, Şirket'in halka arz pay başına pay değeri 52,74 TL olarak hesaplanmıştır. %24,17 oranında uygulanan halka arz iskontosu sonrasında ise özsermaye değeri 8.798.478.614 TL olup, pay başına değer ise 40,00 TL olarak hesaplanmıştır.
Değerleme özetini gösterir özet tablo aşağıdaki gibidir.
| Degerleme Sonucu | Hesaplanan Ozsermaye Degeri |
Agnife | Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri |
|---|---|---|---|
| Yurt İçi Çarpanlara Göre Özsermaye Değeri | 176.042.179 | 25% | 44.010.545 |
| Yurt Dışı Çarpanlara Göre Özsermaye Değeri | 337.667.053 | 25% | 84.416.763 |
| INA Modeline Göre Özsermaye Değeri | 410.682.666 | 50% | 205.341.333 |
| Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (USD) | 100% | 333.768.641 | |
| İskontolu Özsermaye Değeri (USD) | 253.096.760 | ||
| Şirket Özsermaye Değeri (TL) | 11.602.899.399 | ||
| Pay Değeri | 52,74 | ||
| Halka Arz İskontosu | 24,17% | ||
| İskontolu Özsermaye Değeri (TL) | 8.798.478.614 | ||
| İskontolu Pay Değeri | 40,00 |
Değerleme Sonuç Tablosu - Hesaplama: Global Menkul
Kurul Karar Organı'nın 11.04.2019 tarih ve 21/500 sayılı kararı uyarınca Sermaye Piyasası Kurulu'nun 11.04.2019 tarih 2019/19 sayılı bülteninde ilan edilen duyuruya istinaden; "Gavrimenkul Disindaki Varlıkların Sermaye Pivasası Mevzuati Kapsamındaki
Değerlemelerinde Uyulacak Esaslar başlığının F maddesinin 9. maddesi" çerçevesinde verdiğimiz bu beyan ile Sermaye Piyasası Kurulu'nun kararında belirtilen niteliklere sahip olduğumuzu ve bağımsızlık ilkelerine uyduğumuzu, Armada Gıda Ticaret ve Sanayi A.S. fiyat tespit raporumuzda yer alan bilgilerin, sahip olduğumuz tüm bilgiler çerçevesinde, gerçeğe uygun olduğunu ve bu bilgilerin anlamını değiştirecek nitelikte bir eksiklik bulunmaması için her türlü özenin gösterilmiş olduğunu ve değerleme çalışmasının Sermaye Piyasası Kurulu'nun III-62.1 sayılı Sermaye Piyasasında Değerleme Standartları Hakkında Tebliğ'i gereği Uluslararası Değerleme Standartları ("UDS") kapsamında yürütüldüğünü ve tüm yönleriyle. ilgili standartlara uvgun olduğunu beyan ederiz.
SORUMLU DEĞERLEME UZMANI
SORUMLU DEPARTMAN YÖNETICISI
KURUMSAL FİNANSMAN DİREKTÖRÜ
YİĞİT ENGİZ
YİĞİT ENGİZ
KURUMSAL FİNANSMAN DİREKTÖRÜ
GLOBAL MENKUL DEĞERLER A.S.
KURUMSAL FİNANSMAN DİREKTÖRÜ
YÖNETIM KURULU ÜYESI ve GENEL MÜDÜR
YİĞİT ENGİZ
GÜLSEYMA DOĞANCAY
Armada Gida Ticaret ve Sanayi A.Ş.'nin şirket değerinin tespiti amacıyla tarafımızca düzenlenen 9 Aralık 2024 tarihli değerleme raporuna ilişkin olarak, Sermaye Piyasası Kurulu'nun 2019/19 sayılı haftalık bülteni ile kamuya duyurulan, 11.04.2019 tarih ve 21/500 sayılı Kurul kararı uyarınca gayrimenkul dışı varlıkların değerlemesinde uyulacak genel esaslarda belirtilen;
GLOBAL MENKUL DEĞERLER A.S.
KURUMSAL FİNANSMAN DİREKTÖRÜ
YİĞİT ENGİZ
YÖNETİM KURULU ÜYESİ ve GENEL MÜDÜR
GÜLSEYMA DOĞANCAY
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.