FSPG HI-TECH CO., LTD — Audit Report / Information 2011

Nov 16, 2011

关于评估收益模型及参数的选取说明

本次收益法评估方法的设计思路是：通过计算企业的自由现金流来确定企 业未来的收益，按一定的系数折现为现值后就是本次评估的评估估值。 基本计算公式为：

企业自由现金流 = 净利润 + 折旧摊销 + 利息×（ 1- 税率） - 资本性支出 - 营运资 金增加额

股东全部权益价值 = 企业自由现金流现值 + 溢余资产价值 + 非经营性资产价 - 值 基准日有息负债价值

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式中：

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A ：未来有限年期的自由现金流量；

r ：折现率；

n ：有限经营期 ;

t ：稳定收益年期

折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。 由于被评估单位不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。因此本次评估采 用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估单位期望投资回报率。具体计 算方法公式如下：

测算确定风险系数 βe

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其中：

βt 为选取的参考上市公司的风险系数

Dt 、 Et 分别为上市公司的付息负债和权益市场价值

t 为对应上市公司的所得税率

通过计算同行业 4 家上市公司的 βt （分别为 1.21 、 1.08 、 0.61 、 0.64 ）， 计算得出 βu （分别为 1.1187 、 0.9205 、 0.5571 、 0.6308 ），再用 βu 计算平均 βu （ 0.8068 ），最后用平均 βu 计算出被评估公司的 βe （ 0.85 ）。

测算确定市场风险超额回报率 ERP

选取十年以上剩余期限长期国债到期收益率平均值为 Rf

通过股票市场（沪深 300 ）收益率 Rm 和 Rf 计算 ERP

ERP=Rm 几何平均值 -Rf 本次 ERP 计算选取 8.04%

测算确定公司规模超额收益率 Rs

• 通过公司规模超额收益率 中国研究中指出的线性模拟超额收益率规律推算 本次 RS 计算选取 5.03%

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 短期负债 长期借款  Rf=4 Kd  % [] 、 Ke=15 .84% 一年内银行贷款利率   五年以上银行贷款利率  /  1- 适用所得税率   负息负债 负息负债  Kd=5.36% E 权益价值比例 We=94.55% W e  （ E + D) 债权价值比例 Wd=5.45% D W d  （ E + D) 折现率 r=15.26% ≈ 15 ％

佛山佛塑科技集团股份有限公司

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2011 年 11 月 16 日

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