AI assistant
Formula Systems (1985) Ltd. — Capital/Financing Update 2019
Mar 10, 2019
6794_rns_2019-03-10_da6e3319-3957-43a9-9ac0-06a449bcd0ea.pdf
Capital/Financing Update
Open in viewerOpens in your device viewer
פורמולה מערכות )1985( בע"מ
.................................................................................................................................................
10 במרץ, 2019
הנפקה חדשה
מתן דירוג '-ilAA 'להנפקת איגרות חוב מובטחות בהיקף של עד 300 מיליון ₪ ע.נ.
אנליסט אשראי ראשי:
[email protected] 972-3-7539735 ,מסילתי סיון איש קשר נוסף:
[email protected] 972-3-7539721 ,שטיין תמר
הנפקה חדשה
מתן דירוג '-ilAA 'להנפקת איגרות חוב מובטחות בהיקף של עד 300 מיליון ₪ ע.נ.
P&S מעלות מודיעה בזאת על דירוג '-ilAA 'לאיגרות חוב מובטחות בהיקף של עד 300 מיליון ₪ ע.נ. שיונפקו על ידי פורמולה מערכות )1985( בע"מ )Stable+/ilA )באמצעות הנפקה של סדרה חדשה )סדרה ג'(. דירוג הסדרה המובטחת גבוה ברמת דירוג )נוץ'( אחת מדירוג המנפיק בשל הערכתנו כי שיעור שיקום החוב שלה בעת תרחיש כשל פירעון היפותטי יהיה 90%-70% לפי תנאי שטר הנאמנות ובהתאם למתודולוגיה שלנו להערכת שיקום חוב.
תמורת ההנפקה תשמש בעיקרה לרכישות ולמחזור חוב.
לפרטים נוספים אודות הדירוג ולדרישות רגולטוריות נוספות, ראו דוח דירוג מ1- באוגוסט, .2018
| 2019( במרץ, 10- נכון ל כלליים ) פרטים |
|
|---|---|
| +ilA Stable\ |
בע"מ 1985( ות ) ה מערכ פורמול המנפיק דירוג)י( ך טווח ארו |
| -ilAA -ilAA |
הנפקה דירוג)י( בטח בכיר מו חוב א סדרה סדרה ג |
| +ilA | מובטח ר בלתי חוב בכי סדרה ב המנפיק ית דירוג היסטורי |
| ilA+\Stable | ך טווח ארו 2015 ,28 אוגוסט |
| 12:41 10/03/2019 12:41 10/03/2019 ת המדורג החברה |
וספים פרטים נ האירוע תרחש זמן בו ה האירוע שונה על דע לרא זמן בו נו רוג יוזם הדי |
מעקב אחר דירוג אשראי
אנו עוקבים באופן שוטף אחר התפתחויות שעשויות להשפיע על דירוג האשראי של מנפיקים או של סדרות אג"ח ספציפיות שאנו מדרגים, מטרת המעקב היא להבטיח כי הדירוג יהיה מעודכן באופן שוטף ולזהות את הפרמטרים שיכולים להוביל לשינוי בדירוג.
P&S מעלות הוא שמה המסחרי של חברת "אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ". לרשימת הדירוגים המעודכנים ביותר ולמידע נוסף אודות מדיניות המעקב אחר דירוג האשראי, יש לפנות לאתר אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ .www.maalot.co.il בכתובת
כל הזכויות שמורות © אין לשנות, לבצע הנדסה חוזרת, לשכפל, להפיץ בכל דרך, לשנות או לאחסן במאגר מידע או במערכת לאחזור מידע את התוכן )לרבות הדירוגים, האנליזות, המידע, ההערכות, התוכנה ותוצריה(, וכל חלק ממנו )להלן, יחדיו, ה"תוכן"(, מבלי לקבל את הסכמתה מראש ובכתב של אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ או חברות הקשורות לה )להלן, יחדיו, "P&S)". P&S וצדדים שלישיים הנותנים לה שירותים, לרבות הדירקטורים שלה, המנהלים שלה, בעלי המניות שלה, עובדיה ושלוחיה )להלן, יחדיו, ")ה(צדדים )ה(קשורים"( אינם מבקרים את התוכן ואינם מאמתים את נכונותו או שלמותו, לרבות, אך לא רק, אי-דיוקים, חוסרים, היותו מעודכן או זמין בכל עת. התוכן מסופק על בסיס IS-AS. P&S והצדדים הקשורים לא נותנים כל התחייבות או מצג, במישרין או בעקיפין, לרבות, אך לא רק, בעניין מידת האיכות מספקת או התאמה לצורך כזה או אחר, וכי התוכן לא יכלול טעויות ו/או שגיאות.
P&S והצדדים הקשורים לא יישאו בכל אחריות שהיא לנזקים ישירים ו/או עקיפים מכל מין וסוג שהוא, לרבות נזקים נלווים או תוצאתיים )ובכלל זה, מבלי לגרוע מכלליות האמור, פיצויים בגין הפסד עבודה ועסקים, הפסד הכנסות או רווחים, הפסד או איבוד מידע, פגיעה בשם טוב, אבדן הזדמנויות עסקיות או מוניטין(, אשר נגרמו בקשר עם שימוש בתוכן, גם במידה ונודע מראש על האפשרות לנזקים כאמור.
אנליזות הקשורות לדירוג ואנליזות אחרות, לרבות, אך לא רק, הדירוגים, ומידע אחר הכלול בתוכן מהוות הבעת דעה סובייקטיבית של P&S נכון למועד פרסומן, ואינן מהוות דבר שבעובדה, או המלצה לרכוש, להחזיק או למכור ניירות ערך כלשהם, או לקבלת החלטה בעניין ביצוע השקעות. P&S אינה נוטלת על עצמה כל מחויבות לעדכן את התוכן לאחר פרסומו. אין להסתמך על התוכן בקבלת החלטות בנוגע להשקעות. P&S אינה משמשת כ"מומחה" או כיועץ לעניין השקעות ו/או ניירות ערך.
P&S אוספת מידע ממקורות אמינים להערכתה, אך אינה מבקרת את המידע ואינה מתחייבת לבצע בדיקת נאותות או אימות עצמאי של המידע שהיא מקבלת. P&S מפרסמת דוחות הקשורים לדירוג מסיבות שונות שאינן תלויות בהכרח בפעולה של ועדת דירוג, ובכללן פרסום עדכון תקופתי לגבי דירוג אשראי וניתוחים קשורים.
על מנת לשמר את העצמאות והיעדר התלות של פעולותיהן של היחידות השונות של P&S, P&S שומרת על הפרדה בין פעולות אלו. כתוצאה מכך, ייתכן וליחידות מסוימות יהיה מידע אשר אינו זמין ליחידות אחרות של P&S. P&S גיבשה נהלים ותהליכים על-מנת לשמור על סודיות מידע שאינו פומבי המתקבל בקשר להליכים האנליטיים שהיא מבצעת. P&S מקבלת תמורה כספית עבור מתן שירותי הדירוג והניתוחים האנליטיים שהיא מבצעת, בדרך כלל מהמנפיקים או מהחתמים של ניירות הערך המדורגים, או מהחייבים, לפי העניין. P&S שומרת לעצמה את הזכות להפיץ את חוות הדעת שלה והאנליזות. הדירוגים הפומביים של P&S והאנליזות מופיעים באתר P&S מעלות, בכתובת il.co.maalot.www ובאתר P&S, בכתובת com.standardandpoors.www, ויכולים גם להופיע בפרסומים אחרים של P&S ושל צדדים שלישיים.
פורמולה מערכות (1985) בע"מ
1 באוגוסט, 2018
אנליסט אשראי ראשי: [email protected] 972-3-7539735 ,מסילתי סיון איש קשר נוסף: [email protected] 972-3-7539721 ,שטיין תמר
תוכן עניינים
..................................................................................................................................
.................................................................................................................................................
שיקולים עיקריים לדירוג תחזית הדירוג תרחיש בסיס תיאור פעילות החברה הפרופיל העסקי הפרופיל הפיננסי נזילות ניתוח התניות התאמות לדירוג ניתוח שיקום חוב התאמות לדיווח הכספי מתודולוגיה ומאמרים קשורים
פורמולה מערכות )1985( בע"מ
אשרור דירוג המנפיק Stable+/ilA
שיקולים עיקריים לדירוג
| פיננסי | עסקי |
|---|---|
| פרופיל | פרופיל |
| ף יציבה. רמת מינו החוב. רך שירות הבנות לצו החברות בידנדים מ תלות בדי למת'. נזילות 'הו |
IT בשוק ה- מטריקס ת חברת הב של רותי גבוה מעמד תח בישראל. ומג'יק. פיינס ות של סא חה בפעיל מגמת צמי ות מגוון סיס לקוח רותים, וב צרים ושי ב של מו מגוון רח פי מהותי. בפיזור ענ המתאפיין למתחרים השוואה קטנים ב EBITDA נסות ו- היקף הכ לובליים. בשווקים ג בלבד מוגבלות ת ויכולות מוך יחסי בהיקף נ י קניין רוחנ יתוח. מחקר והפ בתחום ה |
תחזית: יציבה
תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכתנו שחברת הבת של פורמולה מערכות, מטריקס, תשמור על מעמדה כשחקנית מובילה בשוק ה-IT בישראל, ושהביצועים התפעוליים של החברות הבנות סאפיינס, מג'יק, TSG ומיכפל יישארו יציבים לכל הפחות. בנוסף, התחזית משקפת את הערכתנו שהיחס המתואם חוב ל-EBITDA לא יעלה על x3.0 ושרמת ייצור המזומנים של הקבוצה )באיחוד יחסי( לא תישחק.
התרחיש השלילי
לחץ שלילי יופעל על הדירוג אם יחס החוב המתואם ל-EBITDA יהיה גבוה מ-x.3.0 תרחיש זה עלול לקרות אם תחול התדרדרות בביצועים התפעוליים ובשווי של החברות הבנות או אם יחול גידול משמעותי בהיקף החוב הפיננסי של הקבוצה )באיחוד יחסי( בשל מימון רכישות או חלוקת דיבידנדים גדולים לבעלי המניות.
התרחיש החיובי
נשקול פעולת דירוג חיובית אם יחול גידול משמעותי בהיקף ההכנסות וב-EBITDA של הקבוצה )באיחוד יחסי( ויחס החוב המתואם ל-EBITDA יהיה נמוך מ-x2.0 באופן עקבי.
תרחיש בסיס
| קריים יחסים עי |
עיקריות הנחות |
|||
|---|---|---|---|---|
| 2019E | 2018E | 2017A | ח מיזוגים מג'יק נוכ סאפיינס ו לות יחה בפעי המשך צמ |
|
| 2.5x-2.0x | 3.0x-2.5x | 3.0x | EBITDA/ חוב |
ס; של מטריק במכירות תונה וצמיחה מ ורכישות, |
| ו2019-; 2018 בשנים 10%-8%- של כ EBITDA שיעור |
||||
| ש 40%-30% |
30%-25% | 23% | חוב/FFO | ר בשנה; מיליון דול 10-5 קף של בידנד בהי חלוקת די |
| E-צפוי. A-בפועל. |
כ20- שנתי של ות בהיקף חברות בנ ידנדים מ קבלת דיב |
|||
| funds from operations – FFO תפעולית |
ר. מיליון דול |
תיאור פעילות החברה
פורמולה מערכות בע"מ )"פורמולה"( נוסדה בשנת 1985 ומניותיה נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב וב-NASDAQ. באמצעות החברות הבנות שלה, מטריקס אי טי בע"מ )49.2%(, סאפיינס אינטרנשיונל קורפורשיין V.N( 48.3%), מג'יק תעשיות תוכנה בע"מ )45.3%(, Systems Advanced IT TSG( 50%), Staffing Insync( 90% )ומיכפל )100%(, פורמולה עוסקת בפיתוח, שיווק והפצה של פתרונות תוכנה וכלי תוכנה ובמתן שירותי תוכנה למערכות מחשוב. מטריקס, סאפיינס ומג'יק הן חברות ציבוריות שמניותיהן נסחרות בבורסה בת"א ואף נכללות במדד ת"א ,125 וסאפיינס ומג'יק נסחרות גם ב-NASDAQ.
בעלת השליטה בפורמולה היא קבוצת Asseco הפולנית )26.3%( אשר מתמקדת בפיתוח ושיווק תוכנות ובמתן שירותי תוכנה לארגונים. יתרת המניות מוחזקת בידי חלק ממנהלי החברה, בידי גופים מוסדיים ובידי הציבור.
הפרופיל העסקי
מעמד תחרותי גבוה בתחום שירותי ה-IT בישראל באמצעות מטריקס ומגמת צמיחה מתמשכת בפעילות של סאפיינס ומג'יק; הכנסות ו-EBITDA נמוכים בהשוואה למתחרים גלובליים
פרופיל הסיכון העסקי של החברה מבוסס, לדעתנו, על גורמי התמיכה הבאים:
- מגוון רחב של מוצרים ושירותים ובסיס לקוחות מגוון המתאפיין בפיזור ענפי מהותי.
- מעמד תחרותי מוביל בשוק ה-IT בישראל של חברת הבת מטריקס, הנהנית ממוניטין חיובי וממיתוג חזק מזה שנים רבות.
- חשיפתה של מטריקס למאפייני הסיכון בשוק שירותי ה-IT הישראלי, לרבות תחרות מבוססת-מחיר השוחקת את שיעור הרווח הגולמי לאורך זמן.
- חסמי כניסה גבוהים יחסית לשוקי הפעילות של סאפיינס, המתבססים על יחסי עבודה ארוכי טווח עם הלקוחות ועלויות החלפה גבוהות של הלקוחות בשינוי ספק תוכנה.
- מגמת צמיחה בפעילות של סאפיינס ומג'יק המושגת בחלקה באמצעות מיזוגים ורכישות עם חברות בתחומים משיקים ובאמצעות יישום של צעדי התייעלות והתמקדות התומכים בהרחבת בסיס הלקוחות וגידול במכירות המשך ללקוחות קיימים.
גורמי תמיכה אלו מתקזזים חלקית, לדעתנו, על ידי הגורמים הבאים:
- היקף הכנסות ו-EBITDA קטנים בהשוואה למתחרים בשווקים גלובליים. חברות גלובליות מתחרות נהנות מיתרון לגודל המאפשר להן לשאת בעלויות גבוהות של מחקר ופיתוח ולבצע השקעות הוניות מהותיות.
- קניין רוחני )Rights IP )בהיקף נמוך יחסית ויכולות מוגבלות בלבד בתחום המחקר והפיתוח. שיעור גבוה מהכנסותיה של החברה נובע משירותים והיתרה נובעת ממכירה של רישיונות. הבעלות על קניין רוחני והיכולות בתחום המחקר והפיתוח הן קריטיות ליצירת חסמי כניסה ומעמד שוק מוביל.
הפרופיל הפיננסי
צפי לירידה ברמת המינוף; תלות בדיבידנדים מחברות בנות לצורך שירות החוב
בהינתן התנהלותה של פורמולה )חשיפה גבוהה לסיכונים התפעוליים של החברות הבנות, השפעה מהותית בניהול ובגיבוש האסטרטגיה העסקית של החברות הבנות וראייתן של האחזקות כהשקעות ליבה לטווח ארוך(, אנו בוחנים את הסיכון הפיננסי של החברה בעיקר על פי יחסי כיסוי החוב העולים מניתוח הדוחות הכספיים. החל מ,2016- הדוחות הכספיים של פורמולה, הערוכים על פי כללי חשבונאות בינלאומיים )IFRS), כוללים איחוד מלא של כל החברות הבנות. אנו מבצעים התאמה לדוחות הכספיים ובוחנים את יחסי כיסוי החוב בהתאם לאיחוד יחסי )לפי שיעור ההחזקה( של תוצאות החברות הבנות. תחת תרחיש הבסיס שלנו, אנו צופים יחס חוב מתואם ל-EBITDA של x-2.5x3.0 ב,2018- הצפוי לרדת ל-x-2.0x2.5 ב,2019- בין היתר עקב ירידה בהיקף החוב.
תרחיש הבסיס שלנו לשנים 2019-2018 מתבסס על ההנחות המרכזיות שלהלן:
- צמיחה שנתית של כ4%- במכירות סאפיינס בשנת 2018 )בעקבות רכישת Adaptic ואיחוד פעילות שנה מלאה של StoneRiver) ושל כ2%- בשנת 2019;
- צמיחה שנתית של כ7%- במכירות של מטריקס ומג'יק;
- שיעור EBITDA של 10%-8% בשנים 2018 ו2019-;
- חלוקת דיבידנד בהיקף של 10-5 מיליון דולר בשנה.
הערה: לא בוצע קיזוז מזומן מהחוב.
נזילות: הולמת
הערכתנו לרמת הנזילות של החברה משקפת את פרופיל הנזילות של פורמולה סולו כחברת החזקה. על פי הקריטריונים שלנו, רמת הנזילות של החברה היא "הולמת".
אנו סבורים שהעובדה שהפורטפוליו של פורמולה מורכב בעיקר מנכסים סחירים מעניקה לה גמישות פיננסית מסוימת כפי שבא לידי ביטוי ביחס LTV( Value To Loan )נוכחי של כ.12%- יחד עם זאת, העדר שליטה מלאה בחברות הבנות בכלל ושיעורי ההחזקה הנוכחיים בפרט מהווים להערכתנו נקודת חולשה, בשל המגבלות הקיימות ביחס לזרימת כספים מהחברות הבנות והתלות לאורך זמן בקבלת דיבידנדים מהחברות הבנות לצורך שירות החוב.
על אף כל זאת נציין כי לפורמולה, כבעלת השליטה, השפעה מהותית על חלוקת הדיבידנדים מהחברות המוחזקות, שיתרות המזומנים שלהן גבוהות נכון להיום. עוד נציין כי למג'יק ולמטריקס מדיניות דיבידנד מוצהרת לחלוקה של עד 75% מהרווח הנקי, ואילו סאפיינס נוהגת לחלק עד 50% מהרווח הנקי למרות שאין לה מדיניות דיבידנד מוצהרת. אנו מעריכים כי היחס בין המקורות הנזילים של פורמולה לשימושים שלה יעלה על x1.2 ב12- החודשים הקרובים.
להלן המקורות והשימושים העיקריים של החברה ב12- החודשים שהחלו ב31- במרץ, :2018
| עיקריים מקורות |
עיקריים שימושים |
|||
|---|---|---|---|---|
| | ר; מיליון דול כ55- בהיקף של ם סחירים ים פיננסיי מזומן ונכס |
| ר; מיליון דול כ58- ף של חוב בהיק החזרי קרן |
|
| | ר. מיליון דול 20- קף של כ בנות בהי מחברות דיבידנדים |
| ר. מיליון דול 4-5- ף של כ בית בהיק תשלומי רי |
ניתוח התניות
נכון ל31- במרץ, ,2018 לחברה מרווח הולם על ההתניות הפיננסיות שלה, ואנו מעריכים כי היא תשמור על מרווח זה בטווח הבינוני. התניותיה הפיננסיות של החברה כוללות בין היתר דרישות שהיקף החוב הפיננסי ברוטו ברמת פורמולה לא יעלה על 450 מיליון ₪ ושיחס החוב נטו ל-CAP לא יעלה על .65%
התאמות לדירוג
פיזור עסקי: ניטרלי מבנה הון: ניטרלי נזילות: ניטרלי מדיניות פיננסית: ניטרלי ניהול, אסטרטגיה וממשל תאגידי: ניטרלי השוואה לקבוצת ייחוס: שלילי
ניתוח שיקום חוב
שיקולים עיקריים
- אנו מאשררים את הדירוג '-ilAA', רמת דירוג )נוץ'( אחת מעל דירוג המנפיק, לסדרת האג"ח של פורמולה מערכות )1985( בע"מ המובטחת בשעבוד ראשון וקבוע על מניות של מטריקס, סאפיינס ומג'יק )סדרה א'(. דירוג שיקום החוב לסדרה זו הוא '2', ומשקף את הערכתנו כי בהינתן תרחיש כשל פירעון היפותטי, שיעור שיקום החוב יהיה בחלק הגבוה של הטווח .90%-70% הערכתנו לשיעור שיקום החוב מתבססת, בין היתר, על קיטון צפוי בשווי הבטוחה בדרך לכשל פירעון היפותטי.
- אנו מאשררים את הדירוג '+ilA', זהה לדירוג המנפיק, לסדרת האג"ח של פורמולה מערכות )1985( בע"מ שאינה מובטחת )סדרה ב'(. דירוג שיקום החוב לסדרה זו הוא '3', ומשקף את הערכתנו כי בהינתן תרחיש כשל פירעון היפותטי, שיעור שיקום החוב יהיה בחלק הגבוה של הטווח .70%-50% הערכתנו לשיעור שיקום החוב מוגבלת לטווח של 70%-50% על אף המוצג במפל התשלומים, בשל הערכתנו כי החברה תחליף חוב לא מובטח בחוב מובטח או בכיר במסלול ההתדרדרות.
הנחות עיקריות לתרחיש כשל פירעון היפותטי
- שנת אירוע כשל פירעון היפותטי: 2022
- מיתון עמוק בכלכלות במדינות הפעילות יתבטא, בין היתר, בירידה חדה בביקוש למוצרי הקבוצה. במקביל, יתגברו משמעותית הלחצים התחרותיים בשוק ה-IT ויובילו לשחיקת הרווחיות הגולמית. מגמות אלו יובילו להתדרדרות בביצועים התפעוליים של הקבוצה ולירידה משמעותית בשוויין של החברה וחברות הבנות שלה.
- החברה תמשיך לפעול כעסק חי, הערכה הנתמכת בחוזים חתומים ארוכי טווח עם לקוחות הקבוצה ובעלויות מעבר גבוהות עבורם להחלפת פתרונות תוכנה קיימים.
מפל תשלומים בסיסי בעת כשל הפירעון
- EBITDA במועד חדלות הפירעון: 29 מיליון \$
- 6.5x :ענפי EBITDA מכפיל
- שווי כעסק חי )ברוטו( לפי מכפיל EBITDA: 190 מיליון \$
- עלויות אדמיניסטרטיביות ותפעול: 5%
- שווי פנוי לכיסוי חוב מובטח בדרגה ראשונה: 180 מיליון \$
- סך חוב מובטח בדרגה ראשונה: 85 מיליון \$
- שווי פנוי לכיסוי חוב מובטח בדרגה שנייה: 95 מיליון \$
- סך חוב מובטח בדרגה שנייה: 42 מיליון \$
- שווי פנוי לכיסוי חוב בלתי מובטח: 53 מיליון \$
- סך חוב לא מובטח: 37 מיליון \$
- הערכת שיעור שיקום חוב מובטח )סדרה א'(: 90%-70%
- דירוג שיקום חוב לחוב מובטח )סדרה א'( )1 עד 6(: 2
- הערכת שיעור שיקום חוב בלתי מובטח )סדרה ב'(: .70%-50%
- דירוג שיקום חוב לחוב בלתי מובטח )סדרה ב'( )1 עד 6(: 3 )מוגבלת כפי שצוין לעיל(.
נתוני החוב כוללים ריבית צבורה חצי-שנתית.
| השפעת הערכת שיקום חוב על דירוג החוב ביחס לדירוג המנפיק | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| דירוג הסדרה מעל/מתחת | ציון הערכת | הערכת שיקום חוב | ||||
| לדירוג המנפיק | שיקום חוב | תיאור | באחוזים | |||
| 3+ נוצים | 1+ | צפי להחזר מלא | 100% | |||
| 2+ נוצים | 1 | שיקום חוב גבוה מאד | 100%-90% | |||
| +1 נוש | 2 | שיקום חוב גבוה | 90%-70% | |||
| 0 נוצים | 3 | שיקום חוב משמעותי | 70%-50% | |||
| 0 נוצים | র্য | שיקום חוב ממוצע | 50%-30% | |||
| -1 נוץ | 5 | שיקום חוב צנוע | 30%-10% | |||
| -2 נוצים | 6 | שיקום חוב זניח | 10%-0% |
דירוגי שיקום חוב מוגבלים במדינות מסוימות על מנת להביא בחשבון סיכויי שיקום חוב מופחתים במדינות אלו. דירוגי שיקום חוב של הנפקות חוב לא מובטחות מוגבלות גם הן בדרך כלל )למידע נוסף ראו שלב ,6 פסקאות 98-90 של המתודולוגיה להערכת שיקום חוב של תאגידים לא פיננסיים, 7 בדצמבר, 2016(.
התאמות לדיווח הכספי
על מנת להביא את הנתונים הפיננסיים לבסיס משותף בהשוואה לחברות מדורגות אחרות, אנו מבצעים התאמות לנתונים המדווחים בדוחות הכספיים אשר משמשים אותנו בחישוב היחסים הפיננסיים. להלן ההתאמות העיקריות לנתונים המאוחדים של פורמולה לשנת
:2017
- איחוד יחסי )בהתאם לשיעור ההחזקה( של תוצאות החברות הבנות.
- היוון חוזי ליסינג תפעולי לטווח ארוך והוספתם לחוב המדווח.
- תוספות ל-EBITDA, ל-FFO( operations from funds )ולתזרים המזומנים מפעילות שוטפת בגין מרכיבי הריבית והפחת של תשלומי הליסינג העתידיים שהוונו לחוב הפיננסי.
לא בוצע קיזוז מזומן מהחוב.
| Reconcliation Of Formula Systems (1985) Ltd. Reported Amounts With S&P Global Ratings Adjusted Amounts (Mil. S) | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| -- Fiscal year ended Dec. 31, 2017 -- | |||||||
| Cash flow from | |||||||
| Formula Systems (1985) Ltd. reported amounts | Debt | equity | Revenues | EBITDA | EBITDA | operations | |
| Reported | 345.0 | 359.2 | 1,355.1 | 116.5 | 116.5 | 81.0 | |
| S&P Global Ratings adjustments | |||||||
| Interest expense (reported) | - | -- | -- | (29.2) | |||
| Interest income (reported) | -- | 8.7 | |||||
| Current tax expense (reported) | (22.4) | ||||||
| Operating leases | 28.6 | - | 14.3 | 12.4 | 12.4 | ||
| Postretirement benefit obligations/deferred | 3.4 | (3.4) | |||||
| Share-based compensation expense | 4.6 | 4.6 | - | ||||
| Deconsolidation / consolidation | (126.5) | (320.0) | (677.6) | (41.7) | (36.3) | -- | |
| Non-operating income (expense) | -- | ||||||
| Non-controlling Interest/Minority interest | -- | 466.6 | - | - | - | ||
| Debt - Contingent considerations | 5.5 | -- | |||||
| Debt - Finance leases | 0.1 | - | - | ||||
| Debt - Put options on minority stakes | 25.5 | - | |||||
| EBITDA - Gain/(Loss) on disposals of PP&E | 0.0 | 0.0 | |||||
| Total adjustments | (63.3) | 143.2 | (677.6) | (22.8) | (62.1) | 12.4 | |
| S&P Global Ratings adjusted amounts | |||||||
| Funds from | Cash flow from | ||||||
| Debt | Equity | Revenues | EBITDA | operations | operations | ||
| Adjusted | 281.7 | 502 4 | 677 6 | 93.7 | 54 4 | 93.4 |
מתודולוגיה ומאמרים קשורים
- מתודולוגיה כללי: השימוש בתחזית דירוג וב-CreditWatch, 14 בספטמבר, 2009
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת ניהול וממשל תאגידי של חברות ומבטחים, 13 בנובמבר, 2012
- מתודולוגיה כללי: עיתוי התשלומים, תקופות גרייס, ערבויות, והשימוש בדירוגים 'D( 'כשל פירעון( ו-'SD( 'כשל פירעון סלקטיבי(, 24 באוקטובר, 2013
- מתודולוגיה: גורמי מפתח לדירוג חברות בענף הטכנולוגיה, תוכנה ושירותים טכנולוגיים, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: דירוג קבוצות חברות, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: דירוגי חברות - יחסים פיננסיים והתאמות, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה כללית לדירוג תאגידים, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת סיכון מדינה, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: סיכון ענפי, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת סיכון מדינה, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה כללית לדירוג תאגידים, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת פרופיל הנזילות של תאגידים, 16 בדצמבר, 2014
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת שיקום חוב של תאגידים לא-פיננסיים, 7 בדצמבר, 2016
- מתודולוגיה כללי: דירוג אשראי בסולמות מקומיים, 25 ביוני, 2018
- 2018 ,באפריל 19 ,S&P Global Ratings של הדירוג הגדרות
- מתודולוגיה כללי: דירוג אשראי בסולמות מקומיים, 25 ביוני, 2018
- דעות ופרשנות: הקשר בין סולם הדירוג הגלובלי לבין סולם הדירוג הישראלי, 26 ביוני, 2018
- מתודולוגיה: גורמי מפתח לדירוג חברות בענף הטכנולוגיה, תוכנה ושירותים טכנולוגיים, 19 בנובמבר, 2013
פרטים כלליים )נכון ל1- באוגוסט, 2018(
| ע"מ 1985( ב מערכות ) פורמולה מנפיק דירוג)י( ה טווח ארוך |
ilA Stable+ |
|---|---|
| נפקה דירוג)י( ה |
|
| מובטח חוב בכיר |
|
| סדרה א | -ilAA |
| טח בלתי מוב חוב בכיר |
|
| סדרה ב | +ilA |
| המנפיק ת דירוג היסטוריי |
|
| טווח ארוך | |
| 2015 ,28 אוגוסט |
ilA+\Stable |
| ספים פרטים נו |
|
| רוע רחש האי זמן בו הת |
12:19 01/08/2018 |
| רוע ה על האי ע לראשונ זמן בו נוד |
12:19 01/08/2018 |
| ג יוזם הדירו |
מדורגת החברה ה |
מעקב אחר דירוג אשראי
אנו עוקבים באופן שוטף אחר התפתחויות שעשויות להשפיע על דירוג האשראי של מנפיקים או של סדרות אג"ח ספציפיות שאנו מדרגים, מטרת המעקב היא להבטיח כי הדירוג יהיה מעודכן באופן שוטף ולזהות את הפרמטרים שיכולים להוביל לשינוי בדירוג.
P&S מעלות הוא שמה המסחרי של חברת "אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ". לרשימת הדירוגים המעודכנים ביותר ולמידע נוסף אודות מדיניות המעקב אחר דירוג האשראי, יש לפנות לאתר אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ בכתובת il.co.maalot.www.
כל הזכויות שמורות © אין לשנות, לבצע הנדסה חוזרת, לשכפל, להפיץ בכל דרך, לשנות או לאחסן במאגר מידע או במערכת לאחזור מידע את התוכן )לרבות הדירוגים, האנליזות, המידע, ההערכות, התוכנה ותוצריה(, וכל חלק ממנו )להלן, יחדיו, ה"תוכן"(, מבלי לקבל את הסכמתה מראש ובכתב של אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ או חברות הקשורות לה )להלן, יחדיו, "P&S)". P&S וצדדים שלישיים הנותנים לה שירותים, לרבות הדירקטורים שלה, המנהלים שלה, בעלי המניות שלה, עובדיה ושלוחיה )להלן, יחדיו, ")ה(צדדים )ה(קשורים"( אינם מבקרים את התוכן ואינם מאמתים את נכונותו או שלמותו, לרבות, אך לא רק, אי-דיוקים, חוסרים, היותו מעודכן או זמין בכל עת. התוכן מסופק על בסיס IS-AS. P&S והצדדים הקשורים לא נותנים כל התחייבות או מצג, במישרין או בעקיפין, לרבות, אך לא רק, בעניין מידת האיכות מספקת או התאמה לצורך כזה או אחר, וכי התוכן לא יכלול טעויות ו/או שגיאות.
P&S והצדדים הקשורים לא יישאו בכל אחריות שהיא לנזקים ישירים ו/או עקיפים מכל מין וסוג שהוא, לרבות נזקים נלווים או תוצאתיים )ובכלל זה, מבלי לגרוע מכלליות האמור, פיצויים בגין הפסד עבודה ועסקים, הפסד הכנסות או רווחים, הפסד או איבוד מידע, פגיעה בשם טוב, אבדן הזדמנויות עסקיות או מוניטין(, אשר נגרמו בקשר עם שימוש בתוכן, גם במידה ונודע מראש על האפשרות לנזקים כאמור.
אנליזות הקשורות לדירוג ואנליזות אחרות, לרבות, אך לא רק, הדירוגים, ומידע אחר הכלול בתוכן מהוות הבעת דעה סובייקטיבית של P&S נכון למועד פרסומן, ואינן מהוות דבר שבעובדה, או המלצה לרכוש, להחזיק או למכור ניירות ערך כלשהם, או לקבלת החלטה בעניין ביצוע השקעות. P&S אינה נוטלת על עצמה כל מחויבות לעדכן את התוכן לאחר פרסומו. אין להסתמך על התוכן בקבלת החלטות בנוגע להשקעות. P&S אינה משמשת כ"מומחה" או כיועץ לעניין השקעות ו/או ניירות ערך.
על מנת לשמר את העצמאות והיעדר התלות של פעולותיהן של היחידות השונות של P&S, P&S שומרת על הפרדה בין פעולות אלו. כתוצאה מכך, ייתכן וליחידות מסוימות יהיה מידע אשר אינו זמין ליחידות אחרות של P&S. P&S גיבשה נהלים ותהליכים על-מנת לשמור על סודיות מידע שאינו פומבי המתקבל בקשר להליכים האנליטיים שהיא מבצעת. P&S מקבלת תמורה כספית עבור מתן שירותי הדירוג והניתוחים האנליטיים שהיא מבצעת, בדרך כלל מהמנפיקים או מהחתמים של ניירות הערך המדורגים, או מהחייבים, לפי העניין. P&S שומרת לעצמה את הזכות להפיץ את חוות הדעת שלה והאנליזות. הדירוגים הפומביים של P&S והאנליזות מופיעים באתר P&S מעלות, בכתובת il.co.maalot.www ובאתר P&S, בכתובת com.standardandpoors.www, ויכולים גם להופיע בפרסומים אחרים של P&S ושל צדדים שלישיים.