AI assistant
Formula Systems (1985) Ltd. Audit Report / Information 2018
6794_rns_2019-08-12_b17f0d65-b9b8-4e0b-8c34-42c1c4b3b395.pdf
Audit Report / Information
Open in viewerOpens in your device viewer
Maalot S&P Global Ratings
פורמולה מערכות (1985) בע"מ
12 באוגוסט, 2019
אנליסט אשראי ראשי:
[email protected] 972-3-7539735, סיון מסילתי,
איש קשר נוסף:
[email protected] תמר שטיין, 972-3-7539721
תוכן עניינים
| תמצית |
|---|
| תחזית הדירוג: יציבה |
| ² |
| 4 התרחיש החיוב' |
| תרחיש הבסיס |
| הנחות עיקריות |
| 4 יחסם עיקריים |
| תיאור החברה |
| הפרופיל העסקי |
| תרשים 1: פיזור גיאוגרפי (% מההכנסות) |
| הפרופיל הפיננטי |
| 7 נזילות: הולמת |
| חלויות חוב |
| תרשים 2: חלויות חוב סולו (מיליון דולר) |
| ניתוח התניות |
| 0 |
| � דרישות |
| סיכוני סביבה, חברה וממשל תאגידי |
| התאמות לדירוג |
| ניתוח שיקום חוב |
| 0 שיקולים עיקריים |
פורמולה מערכות (1985) בע"מ
| הנחות עיקריות לתרחיש כשל פירעון היפותטי | |
|---|---|
| מפל תשלומים בסיסי בעת כשל הפירעון | |
| התאמות לדיווח הכפי | |
| מתודולוגיה ומאמרים קשורים | |
| 12 | רשימת דירוגים |
פורמולה מערכות )1985( בע"מ
אשרור דירוג המנפיק Stable+/ilA
תמצית
| עיקריות חוזקות |
עיקריים סיכונים |
|---|---|
| יקס בת מטר חברת ה בוה של חרותי ג מעמד ת בישראל. IT בשוק ה- |
השוואה קטנים ב EBITDA ו- הכנסות היקף יים. ים גלובל ם בשווק למתחרי |
| יק. יינס ומג' של סאפ פעילות מיחה ב מגמת צ ת ס לקוחו ם, ובסי ושירותי מוצרים חב של מגוון ר |
לות סית ויכו נמוך יח י בהיקף ניין רוחנ זכויות ק והפיתוח המחקר בתחום מוגבלות |
| י. פי מהות פיזור ענ מגוון עם |
ך ת לצור רות בנו ם מחב דיבידנדי בוהה ב תלות ג חוב. שירות ה |
| וף יציבה רמת מינ |
|
| ולמת. נזילות ה |
ב2018- המשיכה הצמיחה בחברות הבנות: מטריקס, מג'יק וסאפיינס. אנו סבורים כי פעילות החברות הבנות תמשיך לצמוח בשנים הקרובות בכ6%-4%- לשנה, בעקבות המשך הסינרגיה בין החברות שנרכשו בשנתיים האחרונות למוצרי החברה הקיימים, בד בבד עם צמיחה אורגנית.
אנו צופים גידול בחוב של פורמולה ב2019- ושמירה על מינוף בינוני. הגידול בחוב נובע בעיקר מהנפקת אג"ח ג' בסך של כ82.6- מיליון דולר בחודש מרץ השנה. אנו מניחים שהחברה תחלק בשנת 2019 דיבידנד בסך של כ15-10- מיליון דולר ותמשיך לבצע רכישות בהיקפים קטנים עד בינוניים בשנים הקרובות. בסיכומו של דבר, אנו מעריכים שהחברה תשמור בטווח הבינוני על יחס חוב ל-EBITDA בטווח של x-2.5x,3.0 ההולם את הדירוג הנוכחי.
תחזית הדירוג: יציבה
תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכתנו שחברת הבת של פורמולה מערכות, מטריקס, תשמור על מעמדה כשחקנית מובילה בשוק ה-IT בישראל, ושהביצועים התפעוליים של החברות הבנות סאפיינס, מג'יק, TSG ומיכפל יישארו יציבים לכל הפחות. בנוסף, התחזית משקפת את הערכתנו שהיחס המתואם חוב ל-EBITDA לא יעלה על x3.0 ושרמת ייצור המזומנים של הקבוצה לא תישחק.
התרחיש השלילי
לחץ שלילי יופעל על הדירוג אם יחס החוב המתואם ל-EBITDA יהיה גבוה מ-x.3.0 תרחיש זה עלול לקרות אם תחול התדרדרות בביצועים התפעוליים ובשווי של החברות הבנות, או אם יחול גידול משמעותי בהיקף החוב הפיננסי של הקבוצה בשל מימון רכישות או חלוקת דיבידנדים גדולים לבעלי המניות.
התרחיש החיובי
נשקול פעולת דירוג חיובית אם יחול גידול משמעותי בהיקף ההכנסות וב-EBITDA של הקבוצה ויחס החוב המתואם ל-EBITDA יהיה נמוך מ-x2.0 באופן עקבי.
תרחיש הבסיס
הנחות עיקריות
- המשך צמיחה בפעילות מטריקס, סאפיינס ומג'יק כתוצאה ממיזוגים ורכישות וצמיחה אורגנית;
- שיעור EBITDA מתואם של כ15%-13%- בשנים 2019 ו2020-;
- חלוקת דיבידנד בהיקף של 15-10 מיליון דולר בשנה;
- קבלת דיבידנדים מחברות בנות בהיקף שנתי של כ20- מיליון דולר.
- שיעור EBITDA מתואם של כ15%-13%- בשנים 2019 ו2020-;
הערה: לא בוצע קיזוז מזומן מהחוב.
| יקריים יחסים ע |
|||
|---|---|---|---|
| 2020E | 2019E | 2018A | פיננסי יחס |
| 3.0x-2.5x | 3.0x-2.5x | 2.8x | EBITDA/ חוב |
| 25%-20% | 25%-20% | 25.5% | ב FFO/חו |
A-בפועל. E-צפוי
תיאור החברה
פורמולה מערכות בע"מ )"פורמולה"( נוסדה בשנת 1985 ומניותיה נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב ובנאסד"ק. באמצעות החברות הבנות שלה, מטריקס אי טי בע"מ )48.9%(, סאפיינס אינטרנשיונל קורפורשיין Insync ,)50%( TSG IT Advanced Systems ,)45.2%( מ"בע תוכנה תעשיות יק'מג ,(48.1% )N.V Staffing( 90% )ומיכפל מיקרו מחשבים )1983( בע"מ )100%(, פורמולה עוסקת בפיתוח, שיווק והפצה של פתרונות תוכנה וכלי תוכנה ובמתן שירותי תוכנה למערכות מחשוב. מטריקס, סאפיינס ומג'יק הן חברות ציבוריות שמניותיהן נסחרות בבורסה בת"א ואף נכללות במדד ת"א ,125 וסאפיינס ומג'יק נסחרות גם בנאסד"ק.
בעלת השליטה בפורמולה היא קבוצת Asseco הפולנית )25.35%( המתמקדת בפיתוח ושיווק תוכנות ובמתן שירותי תוכנה לארגונים. יתרת המניות מוחזקת בידי חלק ממנהלי החברה, בידי גופים מוסדיים ובידי הציבור.
הפרופיל העסקי
הערכת הפרופיל העסקי של פורמולה מערכות נתמכת במגוון רחב של מוצרים ושירותים ובבסיס לקוחות מגוון עם פיזור ענפי מהותי. זאת בשל פעילויות נישה של החברות הבנות בסקטורים שונים כדוגמת הביטוח, הביטחון, הבנקאות והפיננסים, הטלקום וההייטק.
הפרופיל העסקי של פורמולה מבוסס גם על מעמד תחרותי מוביל בשוק ה-IT בישראל של חברת הבת מטריקס, הנהנית ממוניטין חיובי וממיתוג חזק מזה שנים רבות.
כמו כן, לשוקי הפעילות של החברה חסמי כניסה גבוהים, המתבססים על יחסי עבודה ארוכי טווח עם הלקוחות ועל עלויות החלפה גבוהות של שינוי ספק תוכנה.
בשנים האחרונות ניכרת מגמת צמיחה בפעילויות מטריקס, סאפיינס ומג'יק שמקורה בעיקר ממיזוגים ורכישות עם חברות בתחומים משיקים באמצעות יישום של צעדי התייעלות והתמקדות התומכים בהרחבת בסיס הלקוחות וגידול במכירות המשך ללקוחות קיימים.
מנגד, אנו סבורים כי היקף ההכנסות וה-EBITDA של סאפיינס קטנים בהשוואה למתחרים בשווקים גלובליים. חברות גלובליות מתחרות נהנות מיתרון לגודל המאפשר להן לשאת בעלויות גבוהות של מחקר ופיתוח ולבצע השקעות הוניות מהותיות. יתר על כן, לחברה זכויות קניין רוחני בהיקף נמוך יחסית ויכולות מוגבלות בתחום המחקר והפיתוח בהשוואה למתחרים גדולים בשווקים גלובליים. שיעור גבוה מהכנסותיה של החברה נובע משירותים והיתרה נובעת ממכירה של רישיונות. הבעלות על קניין רוחני והיכולות בתחום המחקר והפיתוח הן קריטיות ליצירת חסמי כניסה ומעמד שוק מוביל.
הפרופיל הפיננסי
הפרופיל הפיננסי של פורמולה מבוסס על רמת מינוף בינונית אך יציבה ומשקף את הערכתנו שהחברה תשמור בטווח הבינוני על יחס חוב ל-EBITDA בטווח של x-2.5x,3.0 ההולם את הדירוג הנוכחי.
אנו בוחנים את הסיכון הפיננסי של החברה בעיקר על פי יחסי כיסוי החוב העולים מניתוח הדוחות הכספיים לאור התנהלותה של פורמולה )חשיפה גבוהה לסיכונים התפעוליים של החברות הבנות, השפעה מהותית בניהול ובגיבוש האסטרטגיה העסקית של החברות הבנות וראייתן של ההחזקות כהשקעות ליבה לטווח ארוך(. החל מ,2016- הדוחות הכספיים של פורמולה, הערוכים על פי כללי חשבונאות בינלאומיים )IFRS), כוללים איחוד מלא של כל החברות הבנות. אנו מבצעים התאמה לדוחות הכספיים ובוחנים את יחסי כיסוי החוב בהתאם לאיחוד יחסי )לפי שיעור ההחזקה( של תוצאות החברות הבנות )ראו סעיף התאמות לדיווח הכספי לשנת 2018(.
מכירות החברה גדלו בכ10.2%- לכ1,493- מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם גדל לכ117- מיליון דולר בהשוואה לכ94- מיליון דולר ב.2017- זאת בשל איחוד פעילות שנה מלאה של חברות שרכשו מטריקס, מג'יק וסאפיינס, בד בבד עם צמיחה אורגנית של החברות הבנות עצמן.
בתרחיש הבסיס שלנו אנו מניחים גידול של כ4%- במכירות סאפיינס בשנת ,2019 בעקבות המשך הסינרגיה בין החברות שרכשה בשנתיים האחרונות )StoneRiver, KnowledgePrice ו-Adaptik )למוצרי החברה הקיימים, בד בבד עם גיוס לקוחות חדשים באפריקה, באסיה-פסיפיק, במדינות הנורדיות ובארצות הברית. כמו כן, אנו מניחים צמיחה שנתית של כ6%- ו,4%- בהתאמה, במכירות של מטריקס ומג'יק בשנת .2019 זאת בשל איחוד פעילות שנה מלאה של חברות שנרכשו בשלהי 2018 והשנה.
אנו צופים גידול בחוב בשנת 2019 בעקבות הנפקה בסך של כ82.6- מיליון דולר של אג"ח ג' בחודש מרץ השנה. אנו מניחים שהחברה תחלק בשנת 2019 דיבידנד של כ15-10- מיליון דולר ושהיא תמשיך לבצע רכישות בהיקפים קטנים עד בינוניים בשנים הקרובות.
| Industry Sector: Diversified Technology | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | |
| Revenue | 739.2 | 677.6 | 560.6 | 488.6 | 489.4 |
| EBITDA | 116.7 | 93.7 | 77.5 | 79.0 | 71.8 |
| Funds from operations (FFO) | 81.9 | 65.6 | 49.3 | 52.8 | 48.5 |
| Interest expense | 12.9 | 14.6 | 13.3 | 10.5 | 10.0 |
| Cash interest paid | 11.5 | 8.4 | 9.0 | 9.2 | 8.8 |
| Cash flow from operations | 95.0 | 93.4 | 88.5 | 73.1 | 53.5 |
| Capital expenditure |
11.8 | 18.9 | 14.3 | 7.8 | 5.5 |
| Free operating cash flow (FOCF) | 83.2 | 74.5 | 74.2 | 65.3 | 48.0 |
| Dividends paid | 39.1 | 43.3 | 34.1 | 26.9 | 23.8 |
Table 1. Formula Systems (1985) Ltd. – Financial Summary (Mil. \$)
פורמולה מערכות )1985( בע"מ
| 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Discretionary cash flow (DCF) | 44.1 | 31.1 | 40.1 | 38.4 | 24.2 |
| Cash and short-term investments | 163.4 | 135.6 | 275.7 | 170.6 | 131.8 |
| Gross available cash | 163.4 | 135.6 | 292.9 | 170.6 | 131.8 |
| Debt | 321.2 | 281.7 | 234.4 | 213.3 | 147.2 |
| Equity | 465.2 | 505.8 | 773.5 | 628.3 | 748.9 |
| Adjusted ratios | |||||
| Annual revenue growth (%) | 9.1 | 20.9 | 14.8 | (0.2) | (38.5) |
| EBITDA margin (%) | 15.8 | 13.8 | 13.8 | 16.2 | 14.7 |
| Return on capital (%) | 7.6 | 4.8 | 3.0 | 12.5 | 15.0 |
| EBITDA interest coverage (x) | 9.0 | 6.4 | 5.8 | 7.5 | 7.2 |
| FFO cash interest coverage (x) | 8.1 | 8.8 | 6.5 | 6.8 | 6.5 |
| Debt/EBITDA (x) | 2.8 | 3.0 | 3.0 | 2.7 | 2.0 |
| FFO/debt (%) | 25.5 | 23.3 | 21.0 | 24.8 | 33.0 |
| Cash flow from operations/debt (%) | 29.6 | 33.1 | 37.8 | 34.3 | 36.3 |
| FOCF/debt (%) | 25.9 | 26.4 | 31.7 | 30.6 | 32.6 |
| DCF/debt (%) | 13.7 | 11.1 | 17.1 | 18.0 | 16.5 |
נזילות: הולמת
הערכתנו לרמת הנזילות של החברה משקפת את פרופיל הנזילות של פורמולה סולו כחברת החזקה. על פי הקריטריונים שלנו, רמת הנזילות של החברה היא "הולמת".
אנו סבורים שהעובדה שהפורטפוליו של פורמולה מורכב בעיקר מנכסים סחירים מעניקה לה גמישות פיננסית מסוימת שבאה לידי ביטוי ביחס LTV( Value To Loan )נוכחי של כ17%- )ללא ניכוי מזומנים מהחוב(. יחד עם זאת, היעדר שליטה מלאה בחברות הבנות בכלל ושיעורי ההחזקה הנוכחיים בפרט מהווים להערכתנו נקודת חולשה, בשל המגבלות הקיימות ביחס לזרימת כספים מהחברות הבנות והתלות לאורך זמן בקבלת דיבידנדים מהחברות הבנות לצורך שירות החוב.
על אף כל זאת נציין כי לפורמולה, כבעלת השליטה, השפעה מהותית על חלוקת הדיבידנדים מהחברות המוחזקות, שיתרות המזומנים שלהן גבוהות נכון להיום. עוד נציין כי למג'יק ולמטריקס מדיניות דיבידנד מוצהרת לחלוקה של עד 75% מהרווח הנקי וכי לסאפיינס מדיניות דיבידנד מוצהרת לחלוקה של עד 40% מהרווח הנקי המתואם )GAAP-Non). אנו מעריכים כי היחס בין המקורות הנזילים של פורמולה לשימושים שלה יעלה על x1.2 ב12- החודשים הקרובים. להלן המקורות והשימושים העיקריים של החברה ב12- החודשים שהחלו ב1- באפריל, :2019
| ים ם עיקרי שימושי |
עיקריים מקורות |
||
|---|---|---|---|
| לר. מיליון דו כ22- חוב של חלויות תשלום לר. מיליון דו ל כ6-5- היקף ש ריבית ב תשלומי |
של בהיקף סחירים פיננסיים ונכסים מזומנים לר. מיליון דו כ52- |
||
| לר. מיליון דו 15-10- של כ יבידנדים חלוקת ד |
35-30- של כ בהיקף ות בנות ם מחבר דיבידנדי לר. מיליון דו |
חלויות חוב
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2023 ואילך 2022 2021 2020 2019 שנה חלויות חוב מנורה חלויות חוב אג"ח ב' חלויות אג"ח א' Source: S&P Global Ratings. Copyright © 2018 by Standard & Poor's Financial Services LLC. All rights reserved.
תרשים :2 חלויות חוב סולו )מיליון דולר(
ניתוח התניות
צפי
אנו צופים כי החברה תשמור על מרווח הולם על כל התניותיה הפיננסיות בטווח הבינוני.
דרישות
לפי תנאי האג"ח, על החברה לשמור שההון המיוחס לבעלי המניות שלה )לא כולל זכויות מיעוט( על פי דוחותיה הכספיים המאוחדים לא יפחת מ215- מיליון דולר. כמו כן, עליה לשמור שיחס החוב נטו ל-CAP לא יעלה על 65% ושיחס החוב נטו ל-EBITDA לא יעלה על x.5.0 בנוסף על החברה לשמור שיתרת המזומנים )סולו( תהיה גבוהה מהריביות החצי שנתיות לאג"ח א' ו-ג'.
סיכוני סביבה, חברה וממשל תאגידי
חברות העוסקות בתחום התוכנה לרוב משתמשות באופן מוגבל בתשתיות פיסיות כגון מתקני ייצור ולכן מייצרות מעט גזי חממה ופסולת. במקרה של פורמולה אף אין שימוש רב במתקני עיבוד מידע )centers data ) העשויים לצרוך כמויות גדולות של אנרגיה. לפיכך, אנו רואים את הסיכון הסביבתי כניטרלי לדירוג.
התאמות לדירוג
פיזור עסקי: ניטרלי מבנה הון: ניטרלי נזילות: ניטרלי מדיניות פיננסית: ניטרלי ניהול, אסטרטגיה וממשל תאגידי: ניטרלי השוואה לקבוצת ייחוס: שלילי
ניתוח שיקום חוב
שיקולים עיקריים
- אנו מאשררים את הדירוג '-ilAA', רמת דירוג )נוץ'( אחת מעל דירוג המנפיק, לסדרות האג"ח של פורמולה מערכות )1985( בע"מ המובטחות בשעבוד ראשון וקבוע על מניות של מטריקס, סאפיינס ומג'יק )סדרות א' ו-ג'(.
- דירוג שיקום החוב לסדרות אלו הוא '2', ומשקף את הערכתנו כי בהינתן תרחיש כשל פירעון היפותטי, שיעור שיקום החוב יהיה בטווח של .90%-70% הערכתנו לשיעור שיקום החוב מתבססת, בין היתר, על קיטון צפוי בשווי הבטוחה בדרך לכשל פירעון היפותטי.
הנחות עיקריות לתרחיש כשל פירעון היפותטי
- שנת אירוע כשל פירעון היפותטי: 2023
- מיתון עמוק בכלכלות במדינות הפעילות יוביל לירידה חדה בביקוש למוצרי הקבוצה. במקביל יתגברו משמעותית הלחצים התחרותיים בשוק ה-IT ויובילו לשחיקת הרווחיות הגולמית. מגמות אלו יובילו להתדרדרות בביצועים התפעוליים של הקבוצה ולירידה משמעותית בשוויין של החברה וחברות הבנות שלה.
- החברה תפורק, הערכה הנשענת על העובדה כי ברמת החברה אין פעילות כלל וכי כל שוויה בעת כשל הפירעון ינבע מהחזקת המניות.
- ביום כשל הפירעון יעמוד שיעור ה-LTV על כ100%- בעקבות ירידה חדה בשווי השוק של מניות החברה ומניות מטריקס, מג'יק וסאפיינס. בנוסף, על שווי זה הנחנו הפחתה של כ30%- במימוש מהיר.
מפל תשלומים בסיסי בעת כשל הפירעון
- שווי בעת פירוק )ברוטו( לפי שווי נכסי: כ70- מיליון \$
- עלויות אדמיניסטרטיביות: 5%
- שווי פנוי לכיסוי חוב מובטח: כ67- מיליון \$
- סך חוב מובטח: כ90- מיליון \$
- הערכת שיעור שיקום חוב בלתי מובטח: 90%-70%
- דירוג שיקום חוב לחוב בלתי מובטח )1 עד 6(: 2
נתוני החוב כוללים ריבית צבורה חצי-שנתית.
| השפעת |
|---|
| ת על/מתח סדרה מ דירוג ה המנפיק לדירוג |
ם כת שיקו ציון הער חוב |
תיאור | חוב שיקום הערכת ם באחוזי |
|---|---|---|---|
| נוצ'ים 3+ |
1+ | זר מלא צפי להח |
100% |
| נוצ'ים 2+ |
1 | מאד וב גבוה שיקום ח |
100%-90% |
| נוץ' 1+ |
2 | וב גבוה שיקום ח |
90%-70% |
| נוצ'ים 0 |
3 | עותי וב משמ שיקום ח |
70%-50% |
| נוצ'ים 0 |
4 | ע וב ממוצ שיקום ח |
50%-30% |
| נוץ' 1- |
5 | וב צנוע שיקום ח |
30%-10% |
| נוצ'ים 2- |
6 | וב זניח שיקום ח |
10%-0% |
דירוגי שיקום חוב מוגבלים במדינות מסוימות על מנת להביא בחשבון סיכויי שיקום חוב מופחתים במדינות אלו. דירוגי שיקום חוב של הנפקות חוב לא מובטחות מוגבלות גם הן בדרך כלל )למידע נוסף ראו שלב ,6 פסקאות 98-90 של המתודולוגיה להערכת שיקום חוב של תאגידים לא פיננסיים, 7 בדצמבר, 2016(.
התאמות לדיווח הכספי
על מנת להביא את הנתונים הפיננסיים לבסיס משותף בהשוואה לחברות מדורגות אחרות, אנו מבצעים התאמות לנתונים המדווחים בדוחות הכספיים אשר משמשים אותנו בחישוב היחסים הפיננסיים. להלן ההתאמות העיקריות לנתונים המאוחדים של פורמולה מערכות )1985( בע"מ לשנת :2018
- איחוד יחסי )בהתאם לשיעור ההחזקה( של תוצאות החברות הבנות.
- היוון חוזי ליסינג תפעולי לטווח ארוך והוספתם לחוב המדווח.
- תוספות ל-EBITDA, ל-FFO( operations from funds )ולתזרים המזומנים מפעילות שוטפת בגין מרכיבי הריבית והפחת של תשלומי הליסינג העתידיים שהוונו לחוב הפיננסי.
לא בוצע קיזוז מזומן מהחוב.
פורמולה מערכות )1985( בע"מ
Table 2.
Reconciliation Of Formula Systems (1985) Ltd. Reported Amounts with S&P Global Ratings Adjusted Amounts (Mil. \$) for the Fiscel Year Ended Dec 31, 2018
Formula Systems (1985) Ltd. reported amounts
| S&P Global | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ratings' | Cash flow | |||||||
| Shareholders' | Operating | Interest | adjusted | from | ||||
| Debt | equity | Revenue | EBITDA | income | expense | EBITDA | operations | |
| Reported | 381.4 | 367.6 | 1,493.0 | 158.4 | 109.6 | 14.7 | 116.7 | 82.6 |
| S&P Global Ratings | ||||||||
| adjustments | ||||||||
| Cash taxes paid | -- | -- | -- | -- | -- | -- | (23.3) | -- |
| Cash taxes paid: Other | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| Cash interest paid | -- | -- | -- | -- | -- | -- | (9.1) | -- |
| Operating leases | 41.1 | -- | -- | 14.9 | 2.4 | 2.4 | (2.4) | 12.4 |
| Postretirement benefit | ||||||||
| obligations/deferred | ||||||||
| compensation | 3.4 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| Share-based | ||||||||
| compensation expense | -- | -- | -- | 4.0 | -- | -- | -- | -- |
| Deconsolidation/consolidat | ||||||||
| ion | (137.3) | (340.2) | (753.8) | (60.5) | (60.5) | (4.3) | -- | -- |
| Nonoperating income | ||||||||
| (expense) | -- | -- | -- | -- | 7.9 | -- | -- | -- |
| Noncontrolling | ||||||||
| interest/minority interest | -- | 437.8 | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| Debt: Contingent | ||||||||
| considerations | 5.4 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| Debt: Put options on | ||||||||
| minority stakes | 27.1 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| Total adjustments | (60.3) | 97.6 | (753.8) | (41.7) | (50.1) | (1.8) | (34.8) | 12.4 |
| S&P Global Ratings adjusted amounts | ||||||||
| Cash flow | ||||||||
| Interest | Funds from | from | ||||||
| Debt | Equity | Revenue | EBITDA | EBIT | expense | operations | operations | |
| Adjusted | 321.2 | 465.2 | 739.2 | 116.7 | 59.5 | 12.9 | 81.9 | 95.0 |
מתודולוגיה ומאמרים קשורים
- מתודולוגיה כללי: השימוש בתחזית דירוג וב-CreditWatch, 14 בספטמבר, 2009
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת ניהול וממשל תאגידי של חברות ומבטחים, 13 בנובמבר, 2012
- מתודולוגיה כללי: עיתוי התשלומים, תקופות גרייס, ערבויות, והשימוש בדירוגים 'D( 'כשל פירעון( ו-'SD ' )כשל פירעון סלקטיבי(, 24 באוקטובר, 2013
- מתודולוגיה: גורמי מפתח לדירוג חברות בענף הטכנולוגיה, תוכנה ושירותים טכנולוגיים, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה כללית לדירוג תאגידים, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת סיכון מדינה, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: סיכון ענפי, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת סיכון מדינה, 19 בנובמבר, 2013
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת פרופיל הנזילות של תאגידים, 16 בדצמבר, 2014
- מתודולוגיה: מתודולוגיה להערכת שיקום חוב של תאגידים לא-פיננסיים, 7 בדצמבר, 2016
- מתודולוגיה כללי: דירוג אשראי בסולמות מקומיים, 25 ביוני, 2018
- מתודולוגיה: מתודולוגיה לחישוב יחסים פיננסיים והתאמות, 1 באפריל, 2019
- מתודולוגיה כללי: דירוג חברות בקבוצה, 1 ביולי, 2019
- 2018 ,באוקטובר 31 ,S&P Global Ratings של הדירוג הגדרות
- דעות ופרשנות: הקשר בין סולם הדירוג הגלובלי לבין סולם הדירוג הישראלי, 26 ביוני, 2018
- מתודולוגיה: מתודולוגיה כללית לדירוג תאגידים, 19 בנובמבר, 2013
רשימת דירוגים
| 2019( ט, באוגוס 12- נכון ל כלליים ) פרטים |
|
|---|---|
| בע"מ 1985( ות ) ה מערכ פורמול המנפיק דירוג)י( ך טווח ארו |
+ilA Stable\ |
| הנפקה דירוג)י( |
|
| ח ר מובט חוב בכי |
|
| א סדרה |
-ilAA |
| סדרה ג | -ilAA |
| המנפיק ית דירוג היסטורי |
|
| ך טווח ארו 2015 ,28 אוגוסט |
ilA+\Stable |
| וספים פרטים נ |
|
| האירוע תרחש זמן בו ה |
12:22 12/08/2019 |
| האירוע שונה על דע לרא זמן בו נו |
12:22 12/08/2019 |
| רוג יוזם הדי |
ת המדורג החברה |
מעקב אחר דירוג אשראי
אנו עוקבים באופן שוטף אחר התפתחויות שעשויות להשפיע על דירוג האשראי של מנפיקים או של סדרות אג"ח ספציפיות שאנו מדרגים, מטרת המעקב היא להבטיח כי הדירוג יהיה מעודכן באופן שוטף ולזהות את הפרמטרים שיכולים להוביל לשינוי בדירוג.
P&S מעלות הוא שמה המסחרי של חברת "אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ". לרשימת הדירוגים המעודכנים ביותר ולמידע נוסף אודות מדיניות המעקב אחר דירוג האשראי, יש לפנות לאתר אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ בכתובת il.co.maalot.www.
כל הזכויות שמורות © אין לשנות, לבצע הנדסה חוזרת, לשכפל, להפיץ בכל דרך, לשנות או לאחסן במאגר מידע או במערכת לאחזור מידע את התוכן )לרבות הדירוגים, האנליזות, המידע, ההערכות, התוכנה ותוצריה(, וכל חלק ממנו )להלן, יחדיו, ה"תוכן"(, מבלי לקבל את הסכמתה מראש ובכתב של אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ או חברות הקשורות לה )להלן, יחדיו, "P&S)". P&S וצדדים שלישיים הנותנים לה שירותים, לרבות הדירקטורים שלה, המנהלים שלה, בעלי המניות שלה, עובדיה ושלוחיה )להלן, יחדיו, ")ה(צדדים )ה(קשורים"( אינם מבקרים את התוכן ואינם מאמתים את נכונותו או שלמותו, לרבות, אך לא רק, אי-דיוקים, חוסרים, היותו מעודכן או זמין בכל עת. התוכן מסופק על בסיס IS-AS. P&S והצדדים הקשורים לא נותנים כל התחייבות או מצג, במישרין או בעקיפין, לרבות, אך לא רק, בעניין מידת האיכות מספקת או התאמה לצורך כזה או אחר, וכי התוכן לא יכלול טעויות ו/או שגיאות.
P&S והצדדים הקשורים לא יישאו בכל אחריות שהיא לנזקים ישירים ו/או עקיפים מכל מין וסוג שהוא, לרבות נזקים נלווים או תוצאתיים )ובכלל זה, מבלי לגרוע מכלליות האמור, פיצויים בגין הפסד עבודה ועסקים, הפסד הכנסות או רווחים, הפסד או איבוד מידע, פגיעה בשם טוב, אבדן הזדמנויות עסקיות או מוניטין(, אשר נגרמו בקשר עם שימוש בתוכן, גם במידה ונודע מראש על האפשרות לנזקים כאמור.
אנליזות הקשורות לדירוג ואנליזות אחרות, לרבות, אך לא רק, הדירוגים, ומידע אחר הכלול בתוכן מהוות הבעת דעה סובייקטיבית של P&S נכון למועד פרסומן, ואינן מהוות דבר שבעובדה, או המלצה לרכוש, להחזיק או למכור ניירות ערך כלשהם, או לקבלת החלטה בעניין ביצוע השקעות. P&S אינה נוטלת על עצמה כל מחויבות לעדכן את התוכן לאחר פרסומו. אין להסתמך על התוכן בקבלת החלטות בנוגע להשקעות. P&S אינה משמשת כ"מומחה" או כיועץ לעניין השקעות ו/או ניירות ערך.
P&S אוספת מידע ממקורות אמינים להערכתה, אך אינה מבקרת את המידע ואינה מתחייבת לבצע בדיקת נאותות או אימות עצמאי של המידע שהיא מקבלת. P&S מפרסמת דוחות הקשורים לדירוג מסיבות שונות שאינן תלויות בהכרח בפעולה של ועדת דירוג, ובכללן פרסום עדכון תקופתי לגבי דירוג אשראי וניתוחים קשורים.
על מנת לשמר את העצמאות והיעדר התלות של פעולותיהן של היחידות השונות של P&S, P&S שומרת על הפרדה בין פעולות אלו. כתוצאה מכך, ייתכן וליחידות מסוימות יהיה מידע אשר אינו זמין ליחידות אחרות של P&S. P&S גיבשה נהלים ותהליכים על-מנת לשמור על סודיות מידע שאינו פומבי המתקבל בקשר להליכים האנליטיים שהיא מבצעת. P&S מקבלת תמורה כספית עבור מתן שירותי הדירוג והניתוחים האנליטיים שהיא מבצעת, בדרך כלל מהמנפיקים או מהחתמים של ניירות הערך המדורגים, או מהחייבים, לפי העניין. P&S שומרת לעצמה את הזכות להפיץ את חוות הדעת שלה והאנליזות. הדירוגים הפומביים של P&S והאנליזות בכתובת ,S&P ובאתר www.maalot.co.il בכתובת ,מעלות S&P באתר מופיעים com.standardandpoors.www, ויכולים גם להופיע בפרסומים אחרים של P&S ושל צדדים שלישיים.