Evotec SE — Investor Presentation 2014

Mar 31, 2014

EVOTEC AG

Empfehlung:	Halten
Kursziel:	3,80 Euro
Kurspotenzial:	0 Prozent
Aktiendaten
Kurs (Schlusskurs Vortag)	3,79 Euro (XETRA)
Aktienanzahl (in Mio.)	131,52
Marktkap. (in Mio. Euro)	498,85
Enterprise Value (in Mio. Euro)	420,35
Ticker	EVT
ISIN	DE0005664809
Kursperformance

52 Wochen-Hoch (in Euro)	5,08
52 Wochen-Tief (in Euro)	2,06
3 M relativ zum TecDAX	-3,0%
6 M relativ zum TecDAX	-3,0%

Volume in Tsd. St. Kurs in EUR

Quelle: Capital IQ

Aktionärsstruktur Streubesitz 75,0% ROI/Roland Oetker 13,0% BVF 9,0% TVM 9,0%

Termine
Q1 Bericht			14. Mai 2014
HV			17. Juni 2014
Prognosen Anpassung
	2014e	2015e	2016e
Umsatz (alt)	95,0	136,4	119,2
Δ in %	-3,2%	-3,8%	-4,9%
EBIT (alt)	6,1	40,5	15,2
Δ in %	-49,4%	-8,7%	-25,2%
EPS (alt)	0,10	0,34	0,17
Δ in %	-90,0%	-23,5%	-58,8%
Analyst
Dr. Stefan Schröder		Tim Kruse
+49 40 41111 37 80		+49 40 41111 37 66
s.schroeder@montega.de		t.kruse@montega.de
Publikation
Comment			31. März 2014

Zwei Arzneikandidaten schaffen 2014 Sprung in die Klinik – Phase-III-Ergebnisse für Diabetesmittel Ende des Jahres erwartet

Die von Evotec berichteten Finanzergebnisse für das Geschäftsjahr 2013 stimmten mit der Unternehmensguidance überein, die noch im Dezember im Rahmen einer Gewinnwarnung nach Ausbleiben einer signifikanten Janssen-Meilensteinzahlung (8 Mio. USD) für die EVT100-Serie angepasst werden musste. Die Umsatzerlöse verzeichneten einen leichten Rückgang von 2% auf 85,9 Mio. EUR (Vj.: 87,3 Mio. EUR). Der Umsatz des Service-Basisgeschäftes – d.h. Umsatz vor Meilensteinen, Abschlagszahlungen und Lizenzen - stieg 2013 um 4% auf 69,4 Mio. EUR an (Vj.: 66,6 Mio. EUR). Insbesondere aufgrund von Effizienzsteigerungen, einer höheren Kapazitätsauslastung und ansteigender Produktivität verbesserte sich die Bruttomarge 2013 um 0,7 Prozentpunkte auf 36,3% (Vj.: 35,6%). Evotecs operativer Verlust für das Geschäftsjahr 2013 belief sich auf 21,4 Mio. EUR (Vj.: 3,2 Mio. EUR), was im Wesentlichen auf Wertberichtigungen immaterieller Vermögenswerte von 22,0 Mio. EUR zurückzuführen ist. Den Löwenanteil machten Wertberichtigungen auf die EVT100-Substanzfamilie (NMDA-Antagonisten) aus. Der Rest entfiel auf die bereits in Q3 vorgenommenen Wertberichtigungen anlässlich der Schließung des Synthesechemie-Standortes in Indien. Das bereinigte operative Ergebnis (d.h. vor Wertberichtigungen und Änderungen bei Earn-out-Komponenten) war mit 1,2 Mio. EUR positiv und auf ähnlichem Niveau wie 2012 (1,4 Mio. EUR). Das EBITDA verzeichnete gegenüber dem Vorjahr einen deutlichen Anstieg auf 12,9 Mio. Euro (2012: 9,4 Mio. EUR). Nach einer üppigen Kapitalerhöhung von 30,1 Mio. EUR durch den Biotechnology Value Fund im August erreichte Evotec zum Jahresende mit 96,1 Mio. EUR die stärkste Liquiditätsposition seiner Unternehmensgeschichte (Vj.: 64,2 Mio. EUR).

Ausblick 2014

Nachdem das Management in den vergangenen beiden Jahren mit seiner Guidance hinsichtlich der volatilen Meilensteineinkünfte zu optimistisch lag, ist das Unternehmen dazu übergegangen, bei den Umsatzerlösen nur noch Prognosen für das Service-Basisgeschäft abzugeben. Im laufenden Geschäftsjahr erwartet Evotec ein Wachstum des Konzernumsatzes vor Meilensteinen, Upfrontzahlungen und Lizenzen im hohen einstelligen Prozentbereich. Die F&E-Aufwendungen sollen 2014 auf 10 bis 14 Mio. EUR ansteigen, wobei die zusätzlichen Mittel in erster Linie für Investitionen in die strategischen Cure X- und Target X-Initiativen vorgesehen sind. Mit einer CAPEX-Guidance von rund 5 bis 7 Mio. Euro wird Evotec weiterhin kräftig in den Ausbau von Kapazitäten und Technologien investieren.

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Geschäftsjahresende: 31.12.	2012	2013	2014e	2015e	2016e
Umsatz	87,3	85,9	92,0	131,2	113,3
Veränderung yoy	8,9%	-1,5%	7,1%	42,6%	-13,6%
EBITDA	9,1	12,9	12,3	44,8	19,0
EBIT	-3,2	-21,4	3,1	37,0	11,3
Jahresüberschuss	2,6	-25,4	1,5	31,8	9,1
Bruttomarge	35,6%	36,3%	37,5%	52,9%	40,0%
EBITDA-Marge	10,4%	15,0%	13,3%	34,1%	16,7%
EBIT-Marge	-3,7%	-24,8%	3,4%	28,2%	10,0%
Net Debt	-46,5	-78,6	-79,2	-102,1	-110,1
Net Debt/EBITDA	-5,1	-6,1	-6,5	-2,3	-5,8
ROCE	-3,1%	-22,9%	3,8%	43,1%	12,5%
EPS	0,02	-0,21	0,01	0,26	0,07
FCF je Aktie	0,02	0,01	0,01	0,19	0,07
Dividende	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Dividendenrendite	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
EV/Umsatz	4,8	4,9	4,6	3,2	3,7
EV/EBITDA	46,1	32,7	34,3	9,4	22,2
EV/EBIT	n.m.	n.m.	135,6	11,4	37,1
KGV	189,7	n.m.	379,3	14,6	54,2
P/B	3,3	3,1	3,1	2,6	2,5
Quellen: Unternehmen, Montega, CapitalIQ					Angaben in Mio. EUR, Kurs: 3,793

Montega AG – Equity Research 1

. Das EBITDA vor Änderungen bei Earn-out-Komponenten ebenso wie der operative Cashflow sollen im Jahr 2014 positiv und auf ähnlichem Niveau wie in 2013 ausfallen. Diese Profitabilitäts-Kennzahlen verstehen sich dabei inklusive Umsätze aus Meilensteinen, Abschlagszahlungen und Lizenzen. Seine starke Liquiditätsposition von über 90 Mio. EUR plant Evotec zum Jahresende zu halten (Mittelabflüsse für mögliche Akquisitionen oder ähnliche Transaktionen bleiben unberücksichtigt).

In der Telefonkonferenz zum Finanzbericht wurde das Management etwas konkreter und führte ergänzend aus, dass für 2014 im Mittel sogar mit etwas geringeren Meilensteinzahlungen als im Vorjahr zu rechnen sei. Wegen der steigenden Margen im Service-Basisgeschäft sollte dies aber unter dem Strich zu einer vergleichbaren Profitabilität wie 2013 führen. Zu dem in der Guidance unterstellten Basisszenario an Meilensteineinkünften ließen sich dem Management keine Details entlocken. Wir gehen angesichts der betont nüchternen Darstellung der Perspektiven für 2014 davon aus, dass sich im Jahresverlauf eher Spielräume nach oben ergeben könnten.

Evotecs Geschäftsmodell ist durch eine hohe Volatilität der Meilensteine von Quartal zu Quartal gekennzeichnet. Infolgedessen ist im Jahresverlauf mit starken Schwankungen bei Margen und Ergebniszahlen zu rechnen. Wie bereits im Vorjahr wird den Auftakt zum neuen Geschäftsjahr ein verlustreiches erstes Quartal bilden, für das keine Meilensteine vereinnahmt wurden.

Für das laufende Geschäftsjahr kündigen sich wichtige klinische Fortschritte an, die sich zu maßgeblichen Werttreibern des Unternehmens entwickeln können. So stellte CEO Dr. Lanthaler Im Jahr 2014 für mindestens zwei Wirkstoffprogramme aus langjährigen Forschungsallianzen den Übertritt in die klinische Phase in Aussicht. Obwohl namentlich nicht genannt, nehmen wir angesichts des Reifegrades der Projekte an, dass es sich dabei um einen Anti-Krebs-Kandidaten aus der Kooperation mit Boehringer Ingelheim sowie ein innovatives Schmerzmittel aus der Forschungsallianz mit Novartis handeln dürfte. Abgesehen von den klinischen Meilensteinzahlungen (im Falle des Boehringer-Kandidaten, nicht jedoch bei Novartis), sind diese Ereignisse in besonderem Maße bewertungsrelevant. Mit dem Start der klinischen Phase werden beide gereifte Wirkstoffprogramme als eigenständige Positionen mit ihrem vollen Projektwert in das klinischen Portfolio der SOTP-Bewertung eingehen und künftig zu Werttreibern mit hoher Visibilität. Darüber hinaus stehen für das Diabetesmittel DiaPep2 - - - und steht, positive Daten vorausgesetzt, kurz vor der Markteinführung (geplant 2016). Resultate der von Roche durchgeführten Phase-IIb-Studie mit EVT302 in Alzheimer werden 2015 erwartet.

Wie in den beiden vergangenen Jahren sollte sich Evotecs beeindruckende Dynamik bei Kundenakquise, Pipelinea " " Z : Abschluss mindestens einer bedeutenden neuen und integrierten Technologie- /Indikations-Allianz (Multi-Target-Allianz), (2) Expansion des Netzwerkes an hochkarätigen akademischen Allianzen nach Vorbild der Kooperation mit Harvard, (3) Verpartnerung von mindestens einer Cure X-/Target X-Initiative, (4) Ausweitung existierender Forschungskooperationen, (5) Unterzeichnung neuer, langfristiger Verträge mit großen und mittelgroßen Pharma- und Biotechunternehmen sowie (6) Abschluss neuer integrierter Allianzen mit EU-Biotech-Unternehmen und insbesondere Start-ups an der Ostküste der USA.

Jüngste Entwicklungen

Zu letzterem Punkt kann Evotec mit der heutigen Meldung einen ersten Erfolg vorweisen. Mit Panion Ltd., einer Tochtergesellschaft der Convergence Pharmaceuticals, ging Evotec eine integrierte Forschungsallianz ein, die vorerst auf drei Jahre angelegt ist. Convergence ist ein britisches Unternehmen, das seinen Schwerpunkt auf die Entwicklung neuartiger,

hochwertiger Analgetika zur Behandlung von chronischen Schmerzen gelegt hat. Die Allianz läuft im Rahmen eines öffentlichen Förderprogramms, das der Convergence-Tochter Fördermittel in Höhe von 2,4 Mio. GBP für die Erforschung und Entwicklung von Substanzen, die auf ein neuartiges Schmerz-Target aus der GPCR-Familie wirken, zugesprochen hatte. Das Volumen ist daher zunächst eher bescheiden. Im weiteren Verlauf und beim Erreichen bestimmter präklinischer Meilensteine werden Convergence und Evotec die Substanzen entweder gemeinsam in die klinische Entwicklung voranbringen oder verpartnern.

Eine Woche zuvor hatte Evotec die Projektmanagementgesellschaft Bionamics GmbH übernommen. Durch die Übernahme will Evotec das eigene Geschäft EVT Innovate stärken, bei dem aussichtsreiche akademische Projekte weiterentwickelt und somit für Industriepartner attraktiv gemacht werden sollen. Für einen ungenannten Betrag übernimmt Evotec vollständig durchfinanzierte Projekte, die im Bereich Neurodegeneration (Multiple Sklerose) und Erkrankungen des Zentralen Nervensystems angesiedelt sind. Bionamics-Geschäftsführer Jessen wird Executive Vice President Business Development EVT Innovate von Evotec. In seiner neuen Führungsrolle wird Dr. Jessen für die Vermarktung von EVT Innovate-Projekten verantwortlich sein. Damit kehrt er an seine alte Wirkungsstätte zurück. Von 1997 bis 2004 war Jessen Chief Scientific Officer bei den Hamburgern. Bionamics beschäftigte zuletzt drei Mitarbeiter.

Anlageurteil

Wir haben unsere Prognosen für 2014 entsprechend der Guidance des Unternehmens angepasst. Mögliche latente Steuererträge lassen wir bei der Ermittlung des Nettoergebnisses künftig unberücksichtigt. Die für dieses Jahr avisierten neuen klinischen Arzneimittelkandidaten werden wir mit Start der Phase I in unseren Pipelinewert einpreisen.

Wir halten Evotecs Geschäftsstrategie nach wie vor für überzeugend, denken aber, dass das Unternehmen noch etwas Vorlauf braucht, um ausgehend von einer erweiterten Basis an gereiften Projekten einen "steady state" an Meilensteinumsätzen zu generieren, der einen nachhaltigen, starken Wachstumstrend begründet.

Nach Aktualisierung unserer Prognosen ergibt sich auf Basis des momentanen Reifegrades der Pipeline ein neues Kursziel von 3,80 Euro (zuvor: 3,70 Euro). Auf aktuellem Niveau halten wir die Aktie für fair bewertet. Das Rating lautet weiterhin Halten.

UNTERNEHMENSHINTERGRUND

Die 1993 in Hamburg gegründete Evotec AG ist ein Wirkstoffforschungs- und -entwicklungsunternehmen. In Partnerschaft und/oder Forschungsallianz mit führenden Pharmaunternehmen wie Bayer, Biogen Idec, Boehringer Ingelheim, Roche, CHDI, MedImmune, Gentech, Vifor, Ono Pharmaceutical und UCB unterstützt Evotec mit innovativen und integrierten Lösungen in sämtlichen Entwicklungsstadien des Forschungsprozesses. Zum Leistungsspektrum zählen Assayentwicklung und Screening, Compound Management, fragmentierte Wirkstoffforschung, Medizinalchemie und In-vivo-Pharmakologie, In-vivo-ADMET-Assays sowie eine chemische Proteomik-Plattform. Dazu hat das Unternehmen eine industrialisierte Technologieplattform aufgebaut und verfügt über umfangreiche Expertise in Schlüsselbereichen wie Neurowissenschaften, Stoffwechselerkrankungen, Onkologie und Entzündungskrankheiten.

Historie

• 1993 Gründung der Evotec BioSystem in Hamburg. Zu den Gründern zählen Nobelpreisträger Prof. Manfred Eign, Dr. Karsten Henco, Dr. Ulrich Aldag, Dr. Freimut Leidenberger, Dr. Heinrich Schulte, Prof. Rudolf Rigler und Dr. Charles Weissmann
• 1996 Evotec schließt Kooperationsverträge mit Novartis und SmithKlineBeecham mit dem Ziel, ein überlegenes Ultra-Hochdurchsatz-Screening-System zu entwickeln (EVOscreen®).
• 1998 Evotec führt eine der größten Privatplatzierungen Europas im biotechnologischen Bereich durch und erlöst 46 Mio. DM. Das Unternehmen wird eine Aktiengesellschaft.
• 1999 Evotec schließt Drei-Jahres-Kooperationsvertrag mit Pfizer zur Weiterentwicklung von EVOscreen® und unterzeichnet den ersten substanziellen Servicevertrag mit der Knoll AG/BASF AG
• Börsengang der Evotec BioSystems AG im November.
• 2002 Evotec konzentriert sich verstärkt auf die Wirkstoffforschung und gliedert ihr Technologieentwicklungsgeschäft in die Tochtergesellschaft aus.
• Erweiterung der Zusammenarbeit mit Pfizer, Volumen etwa 25 Mio. Euro.
• 2003 Evotec Neurosciences GmbH und Takeda schließen Vier-Jahres-Kooperation zur Identifizierung neuer Alzheimer-Targets mit einem Umfang von bis zu 20 Mio. Euro zuzüglich Zahlungen bei Erreichen klinischer Meilensteine.

Pfizer beteiligt sich mit 10% an Evotec Technologies

• 2004 Evotec Neurosciences lizenziert umfangreiches Paket an Wirkstoffkandidaten zur Behandlung von Alzheimer, Parkinson und/oder Nervenschmerzen von Roche ein.
• Evotec beteiligt sich im Servicegeschäft erstmalig an Chancen und Risiko in der Wirkstoffforschung und schließt umfangreiche Allianz mit Boehringer Ingelheim.
• 2005 Evotec stärkt die eigene Pipeline durch Einlizenzierung des Schlafmittel-Wirkstoffs EVT201 von Roche; positive Ergebnisse in der ersten Phase-I/II-Wirksamkeitsstudie.
• 2006 Evotec lizenziert im Januar zwei Phase-I-MAO-B-Inhibitoren von Roche (EVT301, EVT302) ein.

Evotec verlängert im Januar die Kooperation mit Boehringer Ingelheim. Zweiter Meilenstein wird erreicht.

Evotec Technologies GmbH veräußert ein umfangreiches Patentportfolio im Bereich der Einzelmolekül-Detektionstechnologie an Olympus.

Evotec veräußert im Dezember ihre Tochtergesellschaft Evotec Technologies

GmbH an PerkinElmer, Kaufpreis 23 Mio. Euro Cash.

2007 Evotec und Boehringer Ingelheim vereinbaren mehrjährige Zusammenarbeit zur Identifizierung neuer Alzheimer-Targets.

Evotec übernimmt per Sach-KE sämtliche Anteile an der Neuro 3d S.A., Frankreich (Transaktionsvolumen 21 Mio. Euro).

Evotec erweitert seine fragmentbasierte Wirkstoffforschung durch den Kauf von NMR-Screening-Technologien von Combinature Biopharm.

Im Juli gliedert Evotec das Substanzbibliothekengeschäft in ein neu gegründeten Joint Venture in Indien aus.

Im August beteiligt sich Evotec an der Gründung der European ScreeningPort GmbH, einem europäischen Zentrum für moderne Wirkstoffforschung.

Evotec veräußert ihre chemische Entwicklungssparte an Apuit, Inc., Kaufpreis 31,5 Mio. GBP.

Am 18. September 2007 kündigt Evotec die beabsichtigte Übernahme der Renovis, Inc., South San Francisco, USA an.

• 2008 Im Mai erfolgt die vollständige Übernahme der Renovis, Inc. sowie der Börsengang der Evotec an die NASDAQ.
• 2009 Unter der Führung des neuen CEO Dr. Werner Lanthaler wird der Aktionsplan 2012 ins Leben gerufen: Fokus auf profitable Forschungsallianzen und externe Finanzierung von Wirkstoffprojekten

Evotec und Roche vereinbaren Entwicklung von EVT101 in der Indikation behandlungsresistente Depressionen.

TecDAX-Wiederaufnahme / Evotec stellt Listing an der NASDAQ ein.

2010 Verlängerung der Kooperation mit CHDI

Evotec ergänzt Indikations-Know-how auf dem Gebiet von Stoffwechselerkrankungen durch Übernahme von DeveloGen

2011 "C " G innovatives, integriertes Wirkstoffforschungsangebot

Evotec übernimmt Kinaxo; Wirkstoffforschungsplattform wird um Spitzentechnologie erweitert

2012 Evotec initiiert Aktionsplan 2016 mit EVT Execute, EVT Integrate und EVT Innovate als strategische Geschäftsbereiche

Evotecs CureBeta-Kooperation mit Harvard geht strategische Allianz mit Janssen Pharmaceuticals ein

Lizenzabkommen mit Janssen Pharmaceuticals für NMDA-Antagonisten

Strategische Forschungsallianz mit Bayer zur Behandlung der Endometriose

Konzernstruktur

Die Evotec AG mit dem Firmensitz in Hamburg verfügt über vier bedeutende operative Tochtergesellschaften in Abingdon in Großbritannien, Göttingen und München in Deutschland sowie in South San Francisco in den USA. Alle Töchter sind im 100% Besitz der Evotec AG. Die folgende Grafik gibt eine Übersicht über die Konzernstruktur.

Evotec AG, Hamburg
Evotec (UK) Ltd. Abingdon, UK	Evotec International GmbH Hamburg, Deutschland	Evotec (München) GmbH München, Deutschland	Evotec (US), Inc. South San Francisco, USA
Quelle: Evotec AG

Umsatz nach Kunden und Regionen

Als Wirkstoffforschungs- und -entwicklungsunternehmen profitiert Evotec von der vermehrten Auslagerung der F&E-Aktivitäten in der Biotech- und Pharmabranche. Dabei wird das Outsourcing nicht bei einer zunehmenden Zahl von Produkten betrieben, sonder vor allem auf verstärkt in die Tiefe des Forschungsprozesses ausgeweitet. Während schon seit über 20 Jahren eine Zusammenarbeit mit externen Anbietern zur Unterstützung klinischer Studien oder zur Zulassung in bestimmten Regionen gängig ist, erstrecken sich die Partnerschaften heute auch in frühe Entwicklungsphasen bis hin zur Target-Identifizierung und -Validierung.

Dieser Trend liegt vor allem im zunehmenden globalen Wettbewerb, sowie der sinkenden Ertragsstärke der Produktpipelines durch steigenden F&E Kosten begründet und wird sich somit auch in den folgenden Jahren weiter fortsetzten. Durch eine Kombination aus Auftragsgebühren, Meilensteinfinanzierungen und Umsatzbeteiligungen werden die Entwicklungskosten für die Pharmakonzerne leichter planbar. Entsprechend dürfte der Markt trotz kompetitiver Rahmenbedingungen auch weiterhin ein robustes Wachstum von mindestens 5% p.a. aufweisen.

Mit seinem umfassenden Leistungsspektrum ist Evotec hervorragend am Markt positioniert um von dieser Entwicklung zu profitieren. Das hohe Maß an Expertise sowie die Integration hochmoderner Technologien sichern die Wettbewerbsposition. Zudem kann das Unternehmen durch die Spezialisierung auf wichtige Indikationsgebiete und die enge Zusammenarbeit mit einer Vielzahl von Biotech- und Pharmaunternehmen sowie anderen Forschungseinrichtungen Skaleneffekte heben und somit effizienter und kostensparender arbeiten als interne F&E Abteilungen.

F 9 " " langfristigen Forschungsallianzen mit Großkunden. So erwirtschaftete Evotec 2013 rd. 44% seines Umsatzes mit den drei größten Kunden (Boehringer Ingelheim, CHDI und UCB Pharma) bzw. 75% mit den größten zehn.

Umsatzanteile nach Keyaccounts

Quelle: Evotec AG

Gemessen am Umsatzbeitrag liegt der Fokus des Unternehmens klar auf Europa (50%) und Nordamerika (47%). Dabei wuchsen die Umsätze im Vergleich zum Vorjahr in allen Regionen. In Europa trugen vor allem die restlichen Abschlagszahlungen von Roche sowie die Meilensteinzahlungen von Boehringer Ingelheim zu dieser Steigerung bei. Der neue Großauftrag der amerikanischen Gesundheitsbehörde NIH führte zu einer Umsatzerhöhung des US-G F "Ü " haben insbesondere positive Effekte der ausgeweiteten Allianz mit Ono Pharmaceutical sowie mit Shionogi in Japan zum Umsatzwachstum beigetragen.

Quelle: Evotec AG

Leistungsspektrum

Das Leistungsspektrum der Evotec AG umfasst Dienstleistungen und Kooperationen auf Grundlage einer hochmodernen Technologieplattform. Das Unternehmen zeichnet sich dabei besonders durch die Tiefe des Angebots rund um die Wirkstoffentwicklung aus. Die folgende Grafik gibt einen Überblick über das integrierte Lösungsportfolio.

Leistungsspektrum
Compound Management	Integrierte Dienstleistungen	Assayentwicklung & Screening	Medizinalchemie & Frühentwicklungs phase	ADMET	Chemische Proteomik & Epigenetik
 Fachkundige Substanzidentifi zierung, -auswahl und -verwaltung  Hochdurchsatz Substanzanalysen  Multi-Format Plattierung und Neuformatierung  Neutrale Atmosphäre und Niedrigtemperatur Lagerung und -Entwicklung  Schnelle Auftragsabwicklung und weltweite Lieferung  Notfallwieder herstellung und	 Assayentwicklung und Hochdurchsatz Screening  Hitexplosion unter Einsatz chemischer Parallelsynthese  Medizinalchemie  I n-vitro- und I n-vivo Biologie  ADMET  Strukturbiologie und Chemieinformatik	 Biochemisches, funktionales u. zelluläres Screening  High-Content Screening und High Content-Analyse  Markierungsfreies Screening (NMR, SPR, LC-MS)  Fragmentbasiertes Screening  Substanzprofilierung  In vitro ADMET Assays	 Identifizierung und Optimierung der Leitstrukturen  Strukturbasiertes Wirkstoffdesign  Chemieinformatik und in silico Molekülmodelle (struktur- und liganden-basierend)  ADMET und Pharmakokinetik	 Prädiktive I n-silico Modelle für ADMET Parameter (EVOseek™  In vitro-ADMET Assays  Elektrophysiologie & hERG-Assays  Bioanalyse	 Cellular Target Profiling ®  KinAffinity ®  PhosphoScout®  Epigenetics Target Profiling ®  Epigenomische Analysen  Quantitative Proteomik-Analysen

Compound Management (Substanzverwaltung)

Evotec bietet mit seiner operativen Tochter Compound Focus Dienstleistungen zur Organisation des Aufbaus, Wachstums und/oder Managements von Kleinstmolekül-Sammlungen mit dem Ziel das Hochdurchsatz-Screening zu unterstützen. Das Angebot wird von der amerikanischen Gesundheitsbehörde (NIH) sowie Substanzsammlungen von akademischen und kommerziellen Organisationen genutzt. Bislang wurden über 25 Mio. Proben an 205 Empfänger in 16 Länder versandt.

Quelle: Evotec AG

Geschäftskontinuität

Integriertes Dienstleistungsangebot

Mit dem integrierten Dienstleistungsangebot stellt das Unternehmen seinen Partner Team von Wissenschaftlern zur Verfügung, um unterschiedliche Targets in die klinische Entwicklung voran zu treiben. Kunden profitieren dabei von dem Zugriff auf Evotecs Expertise und langjährige Erfahrung in der Identifizierung und Entwicklung klinischer Wirkstoffkandidaten, der Inanspruchnahme von Evotecs kosteneffizienten Ressourcen und Kapazitäten in Indien sowie dem Zugriff auf Evotecs hochmoderne Wirkstoffforschungs-Plattform.

Assayentwicklng & Screening

Evotec bietet mit einer proprietären Hochdurchsatz-Screening-Technologie (FCS+plus) und anderen Technologie-Plattformen biochemische, funktionale und zelluläre Testsysteme (Assays) für die Identifizierung neuer pharmazeutischer Wirkstoffe an. Dadurch kann Evotec ihre eigene Bibliothek mit 250.000 Substanzen oder die Bibliotheken ihrer Kunden auf aktive Treffersubstanzen durchtesten (screenen).

Medizinalchemie & Frühentwicklungsphase

Die Expertise und die relevanten Technologien in verschiedenen Therapiegebieten wie Onkologie, ZNS, Atemwegserkrankungen, Stoffwechselerkrankungen, Entzündungen, bakterielle Infektionen und Virologie ermöglicht es Evotec in gemeinsamen Projekten mit führenden Pharma- und Biotechunternehmen die Wirkstoffforschung für alle wichtigen Targetklassen (GPCRs, Kinasen, Proteasen, Ionenkanäle usw.) zu unterstützen.

ADMET

Zur Unterstützung ihrer Medizinalchemie-Programme hat Evotec eine Reihe von in vitround in vivo-Testverfahren entwickelt. Sie werden zur Identifizierung möglicher Schwachpunkte von Wirkstoffen in der Frühphase genutzt und unterstützen die Entwicklung von Wirkstoffen während der Leitstrukturoptimierung. Losgelöst von umfangreichen Wirkstoffforschungsprogrammen bietet Evotec ADMET-Services auch als Stand-Alone-Dienstleistung an. Evotec führt darüber hinaus Bioanalysen durch, um typische Parameter wie Bioverfügbarkeit, AUC, MRT, Halbwertszeit, Ausscheidung und Umfang der Verteilung zu ermitteln und zu interpretieren.

Chemische Proteomik, Phosphoproteomik und zelluläre Epigenetik

Evotec München verfügt über eine einzigartige Kombination innovativer Technologien, die zur Verbesserung der Wirkstoffentwicklung im gesamten Prozess der Medikamentenentwicklung eingesetzt werden kann.

Management

Dr. Werner Lanthaler wurde im März 2009 zum CEO von Evotec ernannt. Von März 2000 bis März 2009 war er Finanzvorstand der Intercell AG. Während seiner Amtszeit entwickelte sich Intercell von einem Venture Capital finanzierten Biotechnologieunternehmen zu einem global agierenden Impfstoffspezialisten. Dr. Lanthaler kam eine Schlüsselrolle beim Erreichen vieler herausragender Meilensteine in der Firmenentwicklung zu. Darunter fallen die jüngst erteilte Zulassung für Intercells Impfstoff zur Behandlung von Japanischer Enzephalitis, die Unternehmensakquisitionen, strategische Partnerschaften mit Pharmafirmen sowie der Börsengang im Jahr 2005. Zuvor war Dr. Lanthaler von 1998 bis 2000 als Bereichsleiter der österreichischen Industrienvereinigung und von 1995 bis 1998 als Senior Management Consultant der Unternehmensberatung McKinsey & Company beschäftigt. Er promovierte in Betriebswirtschaft an der Wirtschaftsuniversität Wien und erwarb seinen Master's Abschluss an der Harvard University sowie einen Abschluss in Psychologie.

Dr. Mario Polywka, COO, ist Chemiker und Gründungsmitglied von Oxford Asymmetry International (OAI) im Jahr 1991, wurde dort 1993 zum Leiter der chemischen Abteilung und 1996 zum Vorstandsmitglied ernannt. 1999 wurde er zum Chief Operating Officer und 2001 zum Chief Executive Officer von OAI ernannt. Nach dem Zusammenschluss von EVOTEC BioSystems AG und OAI im Jahr 2000 hatte er bis 2002 die Funktion des Chief Operating Officer inne. Zwischen 2002 und 2004 leitete Dr. Polywka verschiedene Unternehmensausgründungen in der Gegend von Oxford. Er ist dort Vorsitzender der Aufsichtsräte von Pharminox Ltd. und Glycoform Ltd. Dr. Polywka promovierte an der Universität Oxford im Bereich mechanistische, organometallische Chemie und arbeitete anschließend als Postdoc in Oxford an Aspekten der Biosynthese von Penicillin. Zwischen 1988 und 1994 hatte er eine Reihe von Lehrämtern an der Oxford University inne.

Colin Bond, CFO, wurde mit Wirkung zum 12. August 2010 zum neuen Finanzvorstand und Mitglied des Vorstands ernannt. Herr Bond verfügt über annähernd 25 Jahre Erfahrung im Bereich Finanzen, die er in führenden Positionen, zuletzt als Finanzvorstand von Novelis Europe in der Schweiz, gesammelt hat. In der früheren Phase seiner beruflichen Laufbahn arbeitete er als Pharmazeut, Wirtschaftsprüfer und Managementberater für Procter & Gamble, Arthur Andersen und PricewaterhouseCoopers. Er wechselte in die Industrie zu Great Lakes Chemicals und übernahm dann die Rolle des Finanzvorstands der Jet Aviation Group bevor er Finanzvorstand für die Region Europa, Naher Osten, Afrika bei Ecolab wurde. Herr Bond ist vereidigter Buchprüfer und Pharmazeut. Darüber hinaus hat er einen MBA-Abschluss von der London Business School.

Dr. Cord Dohrmann wurde im September 2010 zum Forschungsvorstand von Evotec ernannt. Dr. Dohrmann war über 20 Jahre in der biomedizinischen Forschung an führenden akademischen Instituten und in der Biotechnologieindustrie tätig. Seine akademische Karriere begann im Jahr 1983 mit einem Biologiestudium an der Universität Tübingen, danach studierte er mit Unterstützung des DAAD (Deutscher Akademischer Austauschdienst) an der Duke University, Durham, USA. Seine Diplomarbeit hat Dr. Dohrmann am Max-Planck-Institut in Tübingen abgeschlossen und anschließend studierte er an der Havard Medical School in Boston, USA, wo er 1996 in Zell- und Entwicklungsbiologie seinen Ph.D. erhielt. Dr. Dohrmann setzte seine Karriere als Forschungsstipendiant von Shiseido am Massachusetts General Hospital in Boston, USA fort, bevor er 1999 zu DeveloGen kam. Er hatte verschiedene Managementpositionen inne, zuletzt den Vorstandsvorsitz und war maßgeblich daran beteiligt, DeveloGen von einem Start-Up zu einem international angesehenen Unternehmen für Stoffwechselkrankheiten voran zu treiben.

Aktionärsstruktur

Das Grundkapital der Evotec AG teilt sich in rund 132 Mio. nennwertlose Inhaber-Aktien. Die größten Anteilseigner ist die ROI Verwaltungsgesellschaft mbH/Roland Oetker mit rund 13% der Aktien. Die Biotech Value Fund Partners hält derzeit 9% der Anteile und sich zudem über einen Optionsvertrag die TVM gehaltenen Anteile von ebenfalls 9% gesichert. Darüber hinaus ist Morgan Stanley im Besitzt von 5% der Aktien. Die verbleibenden 64% befinden sich im Streubesitz. Die Evotec-Aktie notiert im TecDax.

Quelle: Evotec AG

ANHANG

SOTP-Bewertung

Unternehmensteil	Modell	Fair Value
Service u. präklinische Projekte	DCF	200,8
verpartnerte klinische Projekte	rNPV	224,0
Net Cash FY 2014e		79,2
= Fair Value		503,9
Fair Value je Aktie		3,83
Quelle: Montega		Angaben in Mio. Euro; FV je Aktie in Euro

rNPV-Bewertung der verpartnerten klinischen Pipelineprojekte

Projekt	Indikation	Phase	Erfolgsquote	Markteintritt	Patentschutz*	Royalties	Umsatzpotenzial	Projektwert
DiaPep277	Diabetes	III	60%	2016	Orphan Drug	5%	500	59
EVT302	Alzheimer	IIb	15%	2020	2028	13%	2.000	121
EVT201	Schlafstörungen	IIa	41%	2019	2028	9%	80	10
EVT401	Entzündungskrankheiten	Ib	10%	2020	2028	12%	120	6
Aspireo/Beratervertrag	Akromegalie, Karzinoidtumoren	II	32%	2019	Marktexklusivität	2%	1.200	20
	diabetische Retinopathie
Boehringer Ingelheim	Krebs	I	17%	2020	n.a.	4%	1.500	35
- Steuern								-27
= rNPV Pipeline								224
Quelle: Montega	*inkl. 5-jähriger Patentverlängerung							Angaben in Mio. Euro

DCF Modell

Angaben in Mio. EUR	2014e	2015e	2016e	2017e	2018e	2019e	2020e	Terminal Value
Umsatz	92,0	101,2	113,3	126,9	142,2	153,6	162,8	166,0
Veränderung	7,1%	10,0%	12,0%	12,0%	12,0%	8,0%	6,0%	2,0%
EBIT	3,1	37,0	-18,7	15,8	21,3	23,0	24,4	24,9
EBIT-Marge	3,4%	36,5%	-16,5%	12,4%	15,0%	15,0%	15,0%	15,0%
NOPAT	3,1	32,9	-16,8	14,1	19,1	20,6	21,9	22,3
Abschreibungen	9,2	7,8	7,6	7,7	5,4	6,6	7,0	7,5
in % vom Umsatz	9,9%	7,7%	6,7%	6,1%	3,8%	4,3%	4,3%	4,5%
Liquiditätsveränderung
- Working Capital	0,5	-5,6	2,6	-2,0	-2,1	9,2	-0,6	-0,2
- Investitionen	-6,5	-7,1	-7,4	-8,3	-7,1	-6,9	-7,3	-7,5
Investitionsquote	7,1%	7,0%	6,5%	6,5%	5,0%	4,5%	4,5%	4,5%
Übriges	7,9	-3,6	-4,0	-4,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Free Cash Flow (WACC-Modell)	14,1	24,5	-17,9	7,6	15,3	29,5	20,9	22,1
WACC	9,9%	9,9%	9,9%	9,9%	9,9%	9,9%	9,9%	9,9%
Present Value	13,3	20,9	-13,9	5,4	9,8	17,3	11,2	136,8
Kumuliert	13,3	34,2	20,2	25,6	35,5	52,8	64,0	200,8

Wertermittlung (Mio. EUR)
Total present value (Tpv)	200,8
Terminal Value	136,8
Anteil vom Tpv-Wert	68%
Verbindlichkeiten	0,0
Liquide Mittel	0,0
Eigenkapitalwert	200.8

Wertermittlung (Mio. EUR)	Annahmen: Umsatzwachstumsraten und Margenerwartungen

Eigenkapitalwert	200,8	Langfristige EBIT-Marge	ab 2021	15,0%
Liquide Mittel	0,0	EBIT-Marge	2014-2019	11,0%
Verbindlichkeiten	0,0	EBIT-Marge	2014-2017	9,0%
Anteil vom Tpv-Wert	68%	Langfristiges Umsatzwachstum	ab 2021	2,0%
Terminal Value	136,8	Mittelfristiges Umsatzwachstum	2014-2019	10,8%
Total present value (Tpv)	200,8	Kurzfristiges Umsatzwachstum	2014-2017	11,3%

Aktienzahl (Mio.)	131,52	Sensitivität Eigenkapitalwert			ewiges Wachstum
Wert je Aktie (EUR)	1,53	WACC	1,25%	1,75%	2,00%	2,25%	2,75%
+Upside / -Downside	-60%	10,35%	166,2	171,9	175,0	178,3	185,5
Aktienkurs (EUR)	3,79	10,10%	176,8	183,5	187,1	190,9	199,3
		9,85%	188,8	196,5	200,8	205,3	215,2
Modellparameter		9,60%	202,4	211,4	216,4	221,7	233,6
Fremdkapitalquote	10,0%	9,35%	217,8	228,5	234,4	240,8	255,1

Fremdkapitalzins	6,5%
Marktrendite	9,0%		Sensitivität Eigenkapitalwert		EBIT-Marge ab 2021e
risikofreie Rendite	2,50%	WACC	14,50%	14,75%	15,00%	15,25%	15,50%
		10,35%	171,2	173,1	175,0	176,9	178,8
Beta	1,20	10,10%	182,9	185,0	187,1	189,2	191,3
WACC	9,9%	9,85%	196,2	198,5	200,8	203,1	205,4
ewiges Wachstum	2,0%	9,60%	211,3	213,8	216,4	218,9	221,5
		9,35%	228,7	231,6	234,4	237,2	240,1

Quelle: Montega

G&V (in Mio. EUR) Evotec AG	2012	2013	2014e	2015e	2016e
Umsatz	87,3	85,9	92,0	131,2	113,3
Herstellungskosten	56,2	54,7	57,5	61,7	68,0
Bruttoergebnis	31,0	31,2	34,5	69,5	45,3
Forschung und Entwicklung	8,3	9,7	11,5	12,0	12,5
Vertriebskosten	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Verwaltungskosten	16,3	16,6	16,9	17,5	18,5
Sonstige betriebliche Aufwendungen	5,5	22,5	3,0	3,0	3,0
Sonstige betriebliche Erträge	2,2	4,4	0,0	0,0	0,0
EBITDA	9,1	12,9	12,3	44,8	19,0
Abschreibungen auf Sachanlagen	6,0	7,0	7,0	6,4	6,2
EBITA	3,1	5,8	5,3	38,4	12,7
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände	6,3	25,2	2,2	1,4	1,4
Impairment Charges und Amortisation Goodwill	0,0	1,9	0,0	0,0	0,0
EBIT	-3,2	-21,4	3,1	37,0	11,3
Finanzergebnis	-2,0	-2,3	-1,6	-1,3	-1,3
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit	-5,2	-23,7	1,5	35,7	10,1
Außerordentliches Ergebnis	0,2	0,0	0,0	0,0	0,0
EBT	-5,0	-23,6	1,5	35,7	10,1
EE-Steuern	-7,5	1,8	0,1	3,9	1,0
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit	2,5	-25,4	1,5	31,8	9,1
Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter	2,5	-25,4	1,5	31,8	9,1
Anteile Dritter	-0,1	0,0	0,0	0,0	0,0
Jahresüberschuss	2,6	-25,4	1,5	31,8	9,1
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

G&V (in % vom Umsatz) Evotec AG	2012	2013	2014e	2015e	2016e
Umsatz	100%	100%	100%	100%	100%
Herstellungskosten	64%	64%	63%	47%	60%
Bruttoergebnis	36%	36%	38%	53%	40%
Forschung und Entwicklung	10%	11%	13%	9%	11%
Vertriebskosten	0%	0%	0%	0%	0%
Verwaltungskosten	19%	19%	18%	13%	16%
Sonstige betriebliche Aufwendungen	6%	26%	3%	2%	3%
Sonstige betriebliche Erträge	3%	5%	0%	0%	0%
EBITDA	10%	15%	13%	34%	17%
Abschreibungen auf Sachanlagen	7%	8%	8%	5%	6%
EBITA	4%	7%	6%	29%	11%
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände	7%	29%	2%	1%	1%
Impairment Charges und Amortisation Goodwill	0%	2%	0%	0%	0%
EBIT	-4%	-25%	3%	28%	10%
Finanzergebnis	-2%	-3%	-2%	-1%	-1%
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit	-6%	-28%	2%	27%	9%
Außerordentliches Ergebnis	0%	0%	0%	0%	0%
EBT	-6%	-28%	2%	27%	9%
EE-Steuern	-9%	2%	0%	3%	1%
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit	3%	-30%	2%	24%	8%
Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto)	0%	0%	0%	0%	0%
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter	3%	-30%	2%	24%	8%
Anteile Dritter	0%	0%	0%	0%	0%
Jahresüberschuss	3%	-30%	2%	24%	8%
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

Bilanz (in Mio. EUR) Evotec AG	2012	2013	2014e	2015e	2016e
AKTIVA
Immaterielle Vermögensgegenstände	105,6	80,0	77,8	76,4	75,0
Sachanlagen	27,2	24,2	23,7	24,4	25,5
Finanzanlagen	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Anlagevermögen	132,8	104,2	101,6	100,8	100,5
Vorräte	2,4	2,4	2,5	3,6	3,1
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen	15,1	17,8	17,6	25,2	21,7
Liquide Mittel	64,2	96,1	96,0	119,0	126,9
Sonstige Vermögensgegenstände	11,0	6,9	6,9	6,9	6,9
Umlaufvermögen	92,6	123,2	123,0	154,7	158,6
Bilanzsumme	225,4	227,4	224,6	255,5	259,2
PASSIVA
Eigenkapital	152,5	159,0	160,4	192,3	201,3
Anteile Dritter	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Rückstellungen	25,7	24,4	24,4	24,4	24,4
Zinstragende Verbindlichkeiten	17,6	17,6	16,9	16,9	16,9
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen	6,4	6,7	7,1	10,2	8,8
Sonstige Verbindlichkeiten	23,2	19,8	15,8	11,8	7,8
Verbindlichkeiten	72,9	68,4	64,1	63,2	57,8
Bilanzsumme	225,4	227,4	224,6	255,5	259,2
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
Bilanz (in % der Bilanzsumme) Evotec AG	2012	2013	2014e	2015e	2016e
AKTIVA
Immaterielle Vermögensgegenstände	46,9%	35,2%	34,6%	29,9%	28,9%
Sachanlagen	12,1%	10,7%	10,6%	9,5%	9,8%
Finanzanlagen	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Anlagevermögen	58,9%	45,8%	45,2%	39,5%	38,8%
Vorräte	1,1%	1,0%	1,1%	1,4%	1,2%
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen	6,7%	7,8%	7,8%	9,9%	8,4%
Liquide Mittel	28,5%	42,3%	42,8%	46,6%	49,0%
Sonstige Vermögensgegenstände	4,9%	3,0%	3,1%	2,7%	2,7%
Umlaufvermögen	41,1%	54,2%	54,8%	60,5%	61,2%
Bilanzsumme	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%
PASSIVA
Eigenkapital	67,7%	69,9%	71,4%	75,3%	77,7%
Anteile Dritter	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Rückstellungen	11,4%	10,7%	10,9%	9,5%	9,4%
Zinstragende Verbindlichkeiten	7,8%	7,7%	7,5%	6,6%	6,5%
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen	10,3%	8,7%	7,0%	4,6%	3,0%
Sonstige Verbindlichkeiten	32,3%	30,1%	28,6%	24,8%	22,3%
Verbindlichkeiten	32,3%	30,1%	28,6%	24,8%	22,3%
Bilanzsumme	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

Kapitalflussrechnung (in Mio. EUR) Evotec AG	2012	2013	2014e	2015e	2016e
Jahresüberschuss/ -fehlbetrag	2,5	-25,4	1,5	31,8	9,1
Abschreibung Anlagevermögen	6,0	7,0	7,0	6,4	6,2
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände	6,3	27,2	2,2	1,4	1,4
Veränderung langfristige Rückstellungen	1,8	-3,7	0,0	0,0	0,0
Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen	3,3	3,8	0,0	0,0	0,0
Cash Flow	19,9	8,9	10,6	39,6	16,7
Veränderung Working Capital	-8,0	-2,2	-3,5	-9,6	-1,4
Cash Flow aus operativer Tätigkeit	12,0	6,7	7,1	30,0	15,3
CAPEX	-10,2	-5,2	-6,5	-7,1	-7,4
Sonstiges	16,0	-26,3	0,0	0,0	0,0
Cash Flow aus Investitionstätigkeit	5,8	-31,5	-6,5	-7,1	-7,4
Dividendenzahlung	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Veränderung Finanzverbindlichkeiten	2,7	-0,2	-0,7	0,0	0,0
Sonstiges	-0,1	32,1	0,0	0,0	0,0
Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit	2,6	31,9	-0,7	0,0	0,0
Effekte aus Wechselkursänderungen	1,0	-0,5	0,0	0,0	0,0
Veränderung liquide Mittel	20,3	7,1	-0,1	23,0	7,9
Endbestand liquide Mittel	39,1	45,6	96,0	119,0	126,9
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

Kennzahlen Evotec AG	2012	2013	2014e	2015e	2016e
Ertragsmargen
Bruttomarge (%)	35,6%	36,3%	37,5%	52,9%	40,0%
EBITDA-Marge (%)	10,4%	15,0%	13,3%	34,1%	16,7%
EBIT-Marge (%)	-3,7%	-24,8%	3,4%	28,2%	10,0%
EBT-Marge (%)	-5,7%	-27,5%	1,7%	27,2%	8,9%
Netto-Umsatzrendite (%)	2,8%	-29,6%	1,6%	24,3%	8,0%
Kapitalverzinsung
ROCE (%)	-3%	-23%	4%	43%	13%
ROE (%)	2%	-17%	1%	20%	5%
ROA (%)	1%	-11%	1%	12%	3%
Solvenz
Net Debt zum Jahresende (Mio. Euro)	-46,5	-78,6	-79,2	-102,1	-110,1
Net Debt / EBITDA	-5,1	-6,1	-6,5	-2,3	-5,8
Net Gearing (Net Debt/EK)	-0,3	-0,5	-0,5	-0,5	-0,5
Kapitalfluss
Free Cash Flow (Mio. EUR)	1,8	1,5	0,6	23,0	7,9
Capex / Umsatz (%)	83%	59%	7%	5%	7%
Working Capital / Umsatz (%)	8%	14%	14%	12%	15%
Bewertung
EV/Umsatz	4,8	4,9	4,6	3,2	3,7
EV/EBITDA	46,1	32,7	34,3	9,4	22,2
EV/EBIT	-	-	135,6	11,4	37,1
EV/FCF	235,9	286,5	688,5	18,3	-
KGV	189,7	-	379,3	14,6	54,2
P/B	3,3	3,1	3,1	2,6	2,5
Dividendenrendite	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

EVOTEC AG Anhang

Free-Cash-Flow Entwicklung Margenentwicklung

Investitionen / Working Capital Ebit-Rendite / ROCE

Umsatzentwicklung Ergebnisentwicklung

EVOTEC AG Disclaimer

DISCLAIMER

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Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über mögliche Interessenkonflikte (Stand: 31.03.2014):

Montega AG hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung über die Erstellung einer Finanzanalyse getroffen.

Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des in der Analyse angegebenen Datums (bzw. des Vortags), soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.

Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über zusätzliche Angaben(Stand: 31.03.2014):

Die Aktualisierung der vorliegenden Publikation erfolgt bei Anlässen, die nach Einschätzung von Montega kursrelevant sein können. Auf das Einstellen der regelmäßigen Kommentierung von Anlässen im Zusammenhang mit dem Emittenten (Coverage) wird vorab hingewiesen.

Wesentliche Grundlagen und Maßstäbe der im Dokument enthaltenen Werturteile:

Die Bewertungen, die den Anlageurteilen der Montega AG zugrunde liegen, stützen sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Group-Vergleiche, gegebenenfalls auf ein Sum-of-the-parts-Modell.

Bedeutung des Anlageurteils:

• Kaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG steigt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.
• Halten: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG bleibt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate stabil, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.
• Verkaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG fällt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.

Zuständige Aufsichtsbehörde:

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht Lurgiallee 12

60439 Frankfurt

EVOTEC AG Disclaimer

Kurs- und Empfehlungs-Historie

Empfehlung	Datum	Kurs	Kursziel	Potenzial
Kaufen (Ersteinschätzung)	26.11.2012	2,63	4,00	+52%
Kaufen	20.12.2012	2,69	4,00	+48%
Kaufen	16.01.2013	2,86	4,00	+40%
Kaufen	03.04.2013	2,24	4,00	+79%
Kaufen	24.04.2013	2,17	4,00	+84%
Kaufen	21.05.2013	2,81	4,00	+42%
Kaufen	12.07.2013	2,63	4,00	+52%
Kaufen	12.08.2013	2,56	4,00	+56%
Kaufen	02.09.2013	2,62	3,80	+45%
Halten	22.11.2013	3,96	4,00	+1%
Halten	20.12.2013	3,79	3,70	-2%
Halten	31.03.2014	3,79	3,80	0%