Evotec SE — Earnings Release 2013

Aug 12, 2013

EVOTEC AG

Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	4,00 Euro
Kurspotenzial:	+56 Prozent
Aktiendaten Kurs (Schlusskurs Vortag)	2,56 Euro (XETRA)
Aktienanzahl (in Mio.) Marktkap. (in Mio. Euro)	118,47 303,41
Enterprise Value (in Mio. Euro) Ticker ISIN	257,12 EVT DE0005664809

Kursperformance
52 Wochen-Hoch (in Euro)	3,07
52 Wochen-Tief (in Euro)	2,06
3 M relativ zum TecDAX	-11,6%
6 M relativ zum TecDAX	-18,5%

Aktionärsstruktur
Streubesitz	75,0%
ROI/Roland Oetker	15,0%
TVM	10,0%

Bericht 9M 2013		12. November 2013
Prognosen Anpassung
	2013e	2014e	2015e
Umsatz (alt)	97,8	110,5	146,0
Δ in %	-	-	-
EBIT (alt)	4,4	12,6	38,4
Δ in %	-	-	-
EPS (alt)	0,09	0,16	0,36
Δ in %	-	-	-

Analyst

Termine

Dr. Stefan Schröder	Tim Kruse
+49 40 41111 37 80	+49 40 41111 37 66
s.schroeder@montega.de t.kruse@montega.de

Publikation
Comment	12. August 2013

Effizienzsteigerungen heben Bruttomarge im Basisgeschäft

Die von Evotec berichteten Halbjahreszahlen fielen insgesamt erwartungskonform aus. Aufgrund niedriger Meilensteinzahlungen sank der Konzernumsatz in H1 2013 um 13% auf 36,7 Mio. Euro (Vorjahr: 42,0 Mio. Euro). Auf vergleichbarer Basis, d.h. vor Umsatzbeiträgen aus Meilensteinen, Abschlagszahlungen und Lizenzen, wäre der Konzernumsatz im ersten Halbjahr 2013 um 6% gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Die von Quartal zu Quartal stark schwankenden Meilenstein- und Lizenzumsätze machten in H1 2013 mit 3,4 Mio. Euro nur rund ein Drittel der in H1 2012 vereinnahmten Summe aus (10,7 Mio. Euro). Aus diesem Grund fuhr Evotec einen operativen Verlust von 4,4 Mio. Euro ein, nachdem in H1 2012 noch ein operativer Gewinn von 1,3 Mio. Euro ausgewiesen worden war. Darüber hinaus hatten die planmäßig ausgeweiteten F&E-Aktivitäten einen nennenswerten Einfluss auf das Betriebsergebnis. Wegen des Ausbaus der Technologie-Plattform im Bereich der G-Protein-gekoppelten Rezeptoren (GPCR) und Kinasen sowie Investitionen im Rahmen der Cure X- und Target X-Programme stiegen die F&E-Aufwendungen um 23% auf 4,8 Mio. Euro (Vj.: 3,9 Mio. Euro). Per Ende Juni verfügt das Unternehmen weiterhin über eine starke Liquiditätsposition von 56,1 Mio. Euro.

Der positive Trend bei den Bruttomargen im Service-Basisgeschäft hält an. Die um Meilenstein- und Lizenzzahlungen bereinigte Bruttomarge verbesserte sich von 14,4% in H1 2012 auf 23,5 % in H1 2013 und damit um 9,1 Prozentpunkte. Im ersten Quartal lag die Verbesserung der Basismarge noch bei 7,4 Prozentpunkten. Zurückzuführen ist dieses satte Plus auf die im Vergleich zum Vorjahr planmäßig zurückgefahrenen Investitionen in Infrastruktur und Kapazitätsausbau, eine verbesserte Auslastung sowie auf die im zweiten Halbjahr 2012 initiierten Kosteneffizienzprogramme. Nach den Worten von CFO Colin Bond werden 25-30% als Zielmarke der Bruttomarge im Service-Basisgeschäft für das laufende Geschäftsjahr angestrebt. Das Service-Basisgeschäft umfasst nach dieser Definition das Fee-for-Service-Geschäft im Bereich EVT Execute sowie die Umsatzerlöse aus dem Geschäftsbereich EVT Integrate auf Basis von FTE-Vergütungen.

Die im ersten Halbjahr unterzeichneten Vertragsverlängerungen, insbesondere die Verlängerung der Forschungsallianz mit dem namhaften Partner Genentech, die neue Forschungskooperation mit Dow AgroSciences sowie die initiierten Target-Programme mit Harvard (TargetPGB) und dem Belfer bzw. Dana Faber Institut in Boston (TargetKDM) zeigen, dass Evotecs Neugeschäft über alle Geschäftsbereiche EVT Execute, EVT Integrate und EVT Innovate intakt ist. Für das zweite Halbjahr stellt das Management konkret die Verpartnerung eines präklinischen Wirkstoffprogramms und die Kommerzialisierung eines weiteren Cure X-Programms nach Vorbild des CureBeta-Deals mit Janssen in Aussicht. Auch der Kreis der Stammkunden soll noch im laufenden Geschäftsjahr um eine neue Multi-Target-Allianz erweitert werden.

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Geschäftsjahresende: 31.12.	2011	2012	2013e	2014e	2015e
Umsatz	80,1	87,3	97,8	110,5	146,0
Veränderung yoy	45,0%	8,9%	12,0%	13,0%	32,1%
EBITDA	12,0	9,1	13,3	17,6	43,6
EBIT	5,2	-3,2	4,4	12,6	38,4
Jahresüberschuss	6,7	2,6	10,8	18,4	42,1
Bruttomarge	43,7%	35,6%	37,0%	38,5%	48,2%
EBITDA-Marge	14,9%	10,4%	13,6%	15,9%	29,9%
EBIT-Marge	6,5%	-3,7%	4,5%	11,4%	26,3%
Net Debt	-45,7	-46,5	-55,5	-66,0	-97,5
Net Debt/EBITDA	-3,8	-5,1	-4,2	-3,7	-2,2
ROCE	5,8%	-3,1%	4,3%	12,6%	37,5%
EPS	0,06	0,02	0,09	0,16	0,36
FCF je Aktie	0,00	0,02	0,08	0,09	0,27
Dividende	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Dividendenrendite	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
EV/Umsatz	3,2	2,9	2,6	2,3	1,8
EV/EBITDA	21,5	28,2	19,4	14,6	5,9
EV/EBIT	49,4	n.m.	58,7	20,3	6,7
KGV	42,7	128,1	28,5	16,0	7,1
P/B	2,1	2,0	2,0	1,8	1,5
Quellen: Unternehmen, Montega, CapitalIQ					Angaben in Mio. EUR, Kurs: 2,561

Nachdem im ersten Halbjahr mit lediglich einer Zahlung von Boehringer Ingelheim in Höhe von 1,5 Mio. Euro die Meldungen über verbuchte Meilensteine spärlich ausfielen, erwarten wir für die zweite Jahreshälfte einen signifikanten Newsflow an Upfront- und Meilensteinzahlungen. CEO Werner Lanthaler ließ sich während der Telefonkonferenz mit den Worten vernehmen, dass sämtliche Meilensteine in diesem Jahr nach dem vorgesehenen Zeitplan ihrer jeweiligen Entscheidungstermine erreichen werden. Die Realisierung der Meilensteine werde somit nur noch vom Projektrisiko abhängen und es sollte folglich genügend Spielraum für die Einhaltung der Guidance geben. Vorbehaltlich der Volatilität und der grundsätzlich schwierigen Prognostizierbarkeit von Meilensteinen geht das Management davon aus, dass die Bruttomarge 2013 etwas über dem Niveau des Vorjahres (35,6 %) liegen wird. Nach Bruttomargen von 26,1% in Q1 und 31,1% in Q2 2013 wird sich daher der Trend der Margenverbesserung in H2 2013 verstärkt fortsetzen.

Mit Blick auf die sich abzeichnenden Meilensteinzahlungen und das gut gefüllte Auftragsbuch wurden die Finanzprognosen für 2013 vom Management erneut bestätigt: (1) Wachstum des Konzernumsatzes auf 90-100 Mio. Euro, (2) verbesserte Profitabilität gegenüber 2012 auf Basis des bereinigten operativen Ergebnisses (d.h. vor Wertberichtigungen und Änderungen bei Earn-out-Komponenten), (3) Anstieg der F&E-Aufwendungen auf rund 10 Mio. Euro sowie (4) Erhalt eines starken Liquiditätsbestandes von über 60 Mio. Euro.

Anlageurteil

In Anbetracht der zu erwartenden strategischen und operativen Erfolge in der zweiten Jahreshälfte, insbesondere der Cashzuflüsse aus Abschlags- und Meilensteinzahlungen und der damit verbundenen Verbesserung bei Bruttomargen und bereinigten operativen Ergebniszahlen bestätigen wir unsere Kaufempfehlung. Als Wermutstropfen bleiben die einmaligen Wertberichtigungen in Höhe von bis zu 4 Mio. Euro, die im Zusammenhang mit der Schließung des indischen Standortes für Synthesechemie in Q3 2013 anfallen werden. Auf Basis unserer aktuellen SOTP-Bewertung von Servicegeschäft und klinischer Pipeline ergibt sich ein unverändertes Kursziel von 4,00 Euro je Aktie.

UNTERNEHMENSHINTERGRUND

Die 1993 in Hamburg gegründete Evotec AG ist ein Wirkstoffforschungs- und -entwicklungsunternehmen. In Partnerschaft und/oder Forschungsallianz mit führenden Pharmaunternehmen wie Bayer, Biogen Idec, Boehringer Ingelheim, Roche, CHDI, MedImmune, Gentech, Vifor, Ono Pharmaceutical und UCB unterstützt Evotec mit innovativen und integrierten Lösungen in sämtlichen Entwicklungsstadien des Forschungsprozesses. Zum Leistungsspektrum zählen Assayentwicklung und Screening, Compound Management, fragmentierte Wirkstoffforschung, Medizinalchemie und In-vivo-Pharmakologie, In-vivo-ADMET-Assays sowie eine chemische Proteomik-Plattform. Dazu hat das Unternehmen eine industrialisierte Technologieplattform aufgebaut und verfügt über umfangreiche Expertise in Schlüsselbereichen wie Neurowissenschaften, Stoffwechselerkrankungen, Onkologie und Entzündungskrankheiten.

Historie

• 1993 Gründung der Evotec BioSystem in Hamburg. Zu den Gründern zählen Nobelpreisträger Prof. Manfred Eign, Dr. Karsten Henco, Dr. Ulrich Aldag, Dr. Freimut Leidenberger, Dr. Heinrich Schulte, Prof. Rudolf Rigler und Dr. Charles Weissmann
• 1996 Evotec schließt Kooperationsverträge mit Novartis und SmithKlineBeecham mit dem Ziel, ein überlegenes Ultra-Hochdurchsatz-Screening-System zu entwickeln (EVOscreen®).
• 1998 Evotec führt eine der größten Privatplatzierungen Europas im biotechnologischen Bereich durch und erlöst 46 Mio. DM. Das Unternehmen wird eine Aktiengesellschaft.
• 1999 Evotec schließt Drei-Jahres-Kooperationsvertrag mit Pfizer zur Weiterentwicklung von EVOscreen® und unterzeichnet den ersten substanziellen Servicevertrag mit der Knoll AG/BASF AG
• Börsengang der Evotec BioSystems AG im November.
• 2002 Evotec konzentriert sich verstärkt auf die Wirkstoffforschung und gliedert ihr Technologieentwicklungsgeschäft in die Tochtergesellschaft aus.
• Erweiterung der Zusammenarbeit mit Pfizer, Volumen etwa 25 Mio. Euro.
• 2003 Evotec Neurosciences GmbH und Takeda schließen Vier-Jahres-Kooperation zur Identifizierung neuer Alzheimer-Targets mit einem Umfang von bis zu 20 Mio. Euro zuzüglich Zahlungen bei Erreichen klinischer Meilensteine.

Pfizer beteiligt sich mit 10% an Evotec Technologies

• 2004 Evotec Neurosciences lizenziert umfangreiches Paket an Wirkstoffkandidaten zur Behandlung von Alzheimer, Parkinson und/oder Nervenschmerzen von Roche ein.
• Evotec beteiligt sich im Servicegeschäft erstmalig an Chancen und Risiko in der Wirkstoffforschung und schließt umfangreiche Allianz mit Boehringer Ingelheim.
• 2005 Evotec stärkt die eigene Pipeline durch Einlizenzierung des Schlafmittel-Wirkstoffs EVT201 von Roche; positive Ergebnisse in der ersten Phase-I/II-Wirksamkeitsstudie.
• 2006 Evotec lizenziert im Januar zwei Phase-I-MAO-B-Inhibitoren von Roche (EVT301, EVT302) ein.

Evotec verlängert im Januar die Kooperation mit Boehringer Ingelheim. Zweiter Meilenstein wird erreicht.

Evotec Technologies GmbH veräußert ein umfangreiches Patentportfolio im Bereich der Einzelmolekül-Detektionstechnologie an Olympus.

Evotec veräußert im Dezember ihre Tochtergesellschaft Evotec Technologies

GmbH an PerkinElmer, Kaufpreis 23 Mio. Euro Cash.

2007 Evotec und Boehringer Ingelheim vereinbaren mehrjährige Zusammenarbeit zur Identifizierung neuer Alzheimer-Targets.

Evotec übernimmt per Sach-KE sämtliche Anteile an der Neuro 3d S.A., Frankreich (Transaktionsvolumen 21 Mio. Euro).

Evotec erweitert seine fragmentbasierte Wirkstoffforschung durch den Kauf von NMR-Screening-Technologien von Combinature Biopharm.

Im Juli gliedert Evotec das Substanzbibliothekengeschäft in ein neu gegründeten Joint Venture in Indien aus.

Im August beteiligt sich Evotec an der Gründung der European ScreeningPort GmbH, einem europäischen Zentrum für moderne Wirkstoffforschung.

Evotec veräußert ihre chemische Entwicklungssparte an Apuit, Inc., Kaufpreis 31,5 Mio. GBP.

Am 18. September 2007 kündigt Evotec die beabsichtigte Übernahme der Renovis, Inc., South San Francisco, USA an.

• 2008 Im Mai erfolgt die vollständige Übernahme der Renovis, Inc. sowie der Börsengang der Evotec an die NASDAQ.
• 2009 Unter der Führung des neuen CEO Dr. Werner Lanthaler wird der Aktionsplan 2012 ins Leben gerufen: Fokus auf profitable Forschungsallianzen und externe Finanzierung von Wirkstoffprojekten

Evotec und Roche vereinbaren Entwicklung von EVT101 in der Indikation behandlungsresistente Depressionen.

TecDAX-Wiederaufnahme / Evotec stellt Listing an der NASDAQ ein.

2010 Verlängerung der Kooperation mit CHDI

Evotec ergänzt Indikations-Know-how auf dem Gebiet von Stoffwechselerkrankungen durch Übernahme von DeveloGen

2011 Evotec übernimmt "Compound Management" von Galapagos und stärkt so ihr innovatives, integriertes Wirkstoffforschungsangebot

Evotec übernimmt Kinaxo; Wirkstoffforschungsplattform wird um Spitzentechnologie erweitert

2012 Evotec initiiert Aktionsplan 2016 mit EVT Execute, EVT Integrate und EVT Innovate als strategische Geschäftsbereiche

Evotecs CureBeta-Kooperation mit Harvard geht strategische Allianz mit Janssen Pharmaceuticals ein

Lizenzabkommen mit Janssen Pharmaceuticals für NMDA-Antagonisten

Strategische Forschungsallianz mit Bayer zur Behandlung der Endometriose

Konzernstruktur

Die Evotec AG mit dem Firmensitz in Hamburg verfügt über fünf bedeutende operative Tochtergesellschaften in Abingdon in Großbritannien, Thane in Indien, Göttingen und München in Deutschland sowie in South San Francisco in den USA. Alle Töchter sind im 100% Besitz der Evotec AG. Die folgende Grafik gibt eine Übersicht über die Konzernstruktur.

		Evotec AG, Hamburg
Evotec (UK) Ltd. Abingdon, UK	Evotec (India) Privat Ltd. Thane, Indien	Evotec International GmbH Hamburg, Deutschland	EvotecGmbH München, Deutschland	Evotec (US), Inc. South San Francisco, USA
Quelle: Evotec AG

Montega AG – Equity Research 4

Umsatz nach Kunden und Regionen

Als Wirkstoffforschungs- und -entwicklungsunternehmen profitiert Evotec von der vermehrten Auslagerung der F&E-Aktivitäten in der Biotech- und Pharmabranche. Dabei wird das Outsourcing nicht bei einer zunehmenden Zahl von Produkten betrieben, sonder vor allem auf verstärkt in die Tiefe des Forschungsprozesses ausgeweitet. Während schon seit über 20 Jahren eine Zusammenarbeit mit externen Anbietern zur Unterstützung klinischer Studien oder zur Zulassung in bestimmten Regionen gängig ist, erstrecken sich die Partnerschaften heute auch in frühe Entwicklungsphasen bis hin zur Target-Identifizierung und -Validierung.

Dieser Trend liegt vor allem im zunehmenden globalen Wettbewerb, sowie der sinkenden Ertragsstärke der Produktpipelines durch steigenden F&E Kosten begründet und wird sich somit auch in den folgenden Jahren weiter fortsetzten. Durch eine Kombination aus Auftragsgebühren, Meilensteinfinanzierungen und Umsatzbeteiligungen werden die Entwicklungskosten für die Pharmakonzerne leichter planbar. Entsprechend dürfte der Markt trotz kompetitiver Rahmenbedingungen auch weiterhin ein robustes Wachstum von mindestens 5% p.a. aufweisen.

Mit seinem umfassenden Leistungsspektrum ist Evotec hervorragend am Markt positioniert um von dieser Entwicklung zu profitieren. Das hohe Maß an Expertise sowie die Integration hochmoderner Technologien sichern die Wettbewerbsposition. Zudem kann das Unternehmen durch die Spezialisierung auf wichtige Indikationsgebiete und die enge Zusammenarbeit mit einer Vielzahl von Biotech- und Pharmaunternehmen sowie anderen Forschungseinrichtungen Skaleneffekte heben und somit effizienter und kostensparender arbeiten als interne F&E Abteilungen.

Der Fokus des Unternehmens, den es 2009 im "Aktionsplan 2012" postulierte, liegt auf langfristigen Forschungsallianzen mit Großkunden. So erwirtschaftete Evotec 2012 rd. 38% seines Umsatzes mit den drei größten Kunden (Boehringer Ingelheim, Roche und CHDI) bzw. 75% mit den größten zehn.

Gemessen am Umsatzbeitrag liegt der Fokus des Unternehmens klar auf Europa (39%) und Nordamerika (46%). Dabei wuchsen die Umsätze im Vergleich zum Vorjahr in allen Regionen. In Europa trugen vor allem die restlichen Abschlagszahlungen von Roche sowie die Meilensteinzahlungen von Boehringer Ingelheim zu dieser Steigerung bei. Der neue Großauftrag der amerikanischen Gesundheitsbehörde NIH führte zu einer Umsatzerhöhung des US-Geschäfts von Evotec San Francisco. In der Region "Übrige" haben insbesondere positive Effekte der ausgeweiteten Allianz mit Ono Pharmaceutical sowie mit Shionogi in Japan zum Umsatzwachstum beigetragen.

Europa 39% Nordamerika 46% Übrige 15% Umsatzanteile nach Regionen 2012

Quelle: Evotec AG

Leistungsspektrum

Das Leistungsspektrum der Evotec AG umfasst Dienstleistungen und Kooperationen auf Grundlage einer hochmodernen Technologieplattform. Das Unternehmen zeichnet sich dabei besonders durch die Tiefe des Angebots rund um die Wirkstoffentwicklung aus. Die folgende Grafik gibt einen Überblick über das integrierte Lösungsportfolio.

	Leistungsspektrum
Compound Management	Integrierte Dienstleistungen	Assayentwicklung & Screening	Medizinalchemie & Frühentwicklungs phase	ADMET	Chemische Proteomik & Epigenetik
 Fachkundige Substanzidentifi zierung, -auswahl und -verwaltung  Hochdurchsatz Substanzanalysen  Multi-Format Plattierung und Neuformatierung  Neutrale Atmosphäre und Niedrigtemperatur Lagerung und -Entwicklung  Schnelle Auftragsabwicklung	 Assayentwicklung und Hochdurchsatz Screening  Hitexplosion unter Einsatz chemischer Parallelsynthese  Medizinalchemie  I n-vitro- und I n-vivo Biologie  ADMET  Strukturbiologie und Chemieinformatik	 Biochemisches, funktionales u. zelluläres Screening  High-Content Screening und High Content-Analyse  Markierungsfreies Screening (NMR, SPR, LC-MS)  Fragmentbasiertes Screening  Substanzprofilierung  In vitro ADMET Assays	 Identifizierung und Optimierung der Leitstrukturen  Strukturbasiertes Wirkstoffdesign  Chemieinformatik und in silico Molekülmodelle (struktur- und liganden-basierend)  ADMET und Pharmakokinetik	 Prädiktive I n-silico Modelle für ADMET Parameter (EVOseek™ )  In vitro-ADMET Assays  Elektrophysiologie & hERG-Assays  Bioanalyse	 Cellular Target Profiling ®  KinAffinity ®  PhosphoScout®  Epigenetics Target Profiling ®  Epigenomische Analysen  Quantitative Proteomik-Analysen

Compound Management (Substanzverwaltung)

Evotec bietet mit seiner operativen Tochter Compound Focus Dienstleistungen zur Organisation des Aufbaus, Wachstums und/oder Managements von Kleinstmolekül-Sammlungen mit dem Ziel das Hochdurchsatz-Screening zu unterstützen. Das Angebot wird von der amerikanischen Gesundheitsbehörde (NIH) sowie Substanzsammlungen von akademischen und kommerziellen Organisationen genutzt. Bislang wurden über 25 Mio. Proben an 205 Empfänger in 16 Länder versandt.

Quelle: Evotec AG

und weltweite Lieferung Notfallwiederherstellung und Geschäftskontinuität

Integriertes Dienstleistungsangebot

Mit dem integrierten Dienstleistungsangebot stellt das Unternehmen seinen Partner Team von Wissenschaftlern zur Verfügung, um unterschiedliche Targets in die klinische Entwicklung voran zu treiben. Kunden profitieren dabei von dem Zugriff auf Evotecs Expertise und langjährige Erfahrung in der Identifizierung und Entwicklung klinischer Wirkstoffkandidaten, der Inanspruchnahme von Evotecs kosteneffizienten Ressourcen und Kapazitäten in Indien sowie dem Zugriff auf Evotecs hochmoderne Wirkstoffforschungs-Plattform.

Assayentwicklng & Screening

Evotec bietet mit einer proprietären Hochdurchsatz-Screening-Technologie (FCS+plus) und anderen Technologie-Plattformen biochemische, funktionale und zelluläre Testsysteme (Assays) für die Identifizierung neuer pharmazeutischer Wirkstoffe an. Dadurch kann Evotec ihre eigene Bibliothek mit 250.000 Substanzen oder die Bibliotheken ihrer Kunden auf aktive Treffersubstanzen durchtesten (screenen).

Medizinalchemie & Frühentwicklungsphase

Die Expertise und die relevanten Technologien in verschiedenen Therapiegebieten wie Onkologie, ZNS, Atemwegserkrankungen, Stoffwechselerkrankungen, Entzündungen, bakterielle Infektionen und Virologie ermöglicht es Evotec in gemeinsamen Projekten mit führenden Pharma- und Biotechunternehmen die Wirkstoffforschung für alle wichtigen Targetklassen (GPCRs, Kinasen, Proteasen, Ionenkanäle usw.) zu unterstützen.

ADMET

Zur Unterstützung ihrer Medizinalchemie-Programme hat Evotec eine Reihe von in vitround in vivo-Testverfahren entwickelt. Sie werden zur Identifizierung möglicher Schwachpunkte von Wirkstoffen in der Frühphase genutzt und unterstützen die Entwicklung von Wirkstoffen während der Leitstrukturoptimierung. Losgelöst von umfangreichen Wirkstoffforschungsprogrammen bietet Evotec ADMET-Services auch als Stand-Alone-Dienstleistung an. Evotec führt darüber hinaus Bioanalysen durch, um typische Parameter wie Bioverfügbarkeit, AUC, MRT, Halbwertszeit, Ausscheidung und Umfang der Verteilung zu ermitteln und zu interpretieren.

Chemische Proteomik, Phosphoproteomik und zelluläre Epigenetik

Evotec München verfügt über eine einzigartige Kombination innovativer Technologien, die zur Verbesserung der Wirkstoffentwicklung im gesamten Prozess der Medikamentenentwicklung eingesetzt werden kann.

Management

Dr. Werner Lanthaler wurde im März 2009 zum CEO von Evotec ernannt. Von März 2000 bis März 2009 war er Finanzvorstand der Intercell AG. Während seiner Amtszeit entwickelte sich Intercell von einem Venture Capital finanzierten Biotechnologieunternehmen zu einem global agierenden Impfstoffspezialisten. Dr. Lanthaler kam eine Schlüsselrolle beim Erreichen vieler herausragender Meilensteine in der Firmenentwicklung zu. Darunter fallen die jüngst erteilte Zulassung für Intercells Impfstoff zur Behandlung von Japanischer Enzephalitis, die Unternehmensakquisitionen, strategische Partnerschaften mit Pharmafirmen sowie der Börsengang im Jahr 2005. Zuvor war Dr. Lanthaler von 1998 bis 2000 als Bereichsleiter der österreichischen Industrienvereinigung und von 1995 bis 1998 als Senior Management Consultant der Unternehmensberatung McKinsey & Company beschäftigt. Er promovierte in Betriebswirtschaft an der Wirtschaftsuniversität Wien und erwarb seinen Master's Abschluss an der Harvard University sowie einen Abschluss in Psychologie.

Dr. Mario Polywka, COO, ist Chemiker und Gründungsmitglied von Oxford Asymmetry International (OAI) im Jahr 1991, wurde dort 1993 zum Leiter der chemischen Abteilung und 1996 zum Vorstandsmitglied ernannt. 1999 wurde er zum Chief Operating Officer und 2001 zum Chief Executive Officer von OAI ernannt. Nach dem Zusammenschluss von EVOTEC BioSystems AG und OAI im Jahr 2000 hatte er bis 2002 die Funktion des Chief Operating Officer inne. Zwischen 2002 und 2004 leitete Dr. Polywka verschiedene Unternehmensausgründungen in der Gegend von Oxford. Er ist dort Vorsitzender der Aufsichtsräte von Pharminox Ltd. und Glycoform Ltd. Dr. Polywka promovierte an der Universität Oxford im Bereich mechanistische, organometallische Chemie und arbeitete anschließend als Postdoc in Oxford an Aspekten der Biosynthese von Penicillin. Zwischen 1988 und 1994 hatte er eine Reihe von Lehrämtern an der Oxford University inne.

Colin Bond, CFO, wurde mit Wirkung zum 12. August 2010 zum neuen Finanzvorstand und Mitglied des Vorstands ernannt. Herr Bond verfügt über annähernd 25 Jahre Erfahrung im Bereich Finanzen, die er in führenden Positionen, zuletzt als Finanzvorstand von Novelis Europe in der Schweiz, gesammelt hat. In der früheren Phase seiner beruflichen Laufbahn arbeitete er als Pharmazeut, Wirtschaftsprüfer und Managementberater für Procter & Gamble, Arthur Andersen und PricewaterhouseCoopers. Er wechselte in die Industrie zu Great Lakes Chemicals und übernahm dann die Rolle des Finanzvorstands der Jet Aviation Group bevor er Finanzvorstand für die Region Europa, Naher Osten, Afrika bei Ecolab wurde. Herr Bond ist vereidigter Buchprüfer und Pharmazeut. Darüber hinaus hat er einen MBA-Abschluss von der London Business School.

Dr. Cord Dohrmann wurde im September 2010 zum Forschungsvorstand von Evotec ernannt. Dr. Dohrmann war über 20 Jahre in der biomedizinischen Forschung an führenden akademischen Instituten und in der Biotechnologieindustrie tätig. Seine akademische Karriere begann im Jahr 1983 mit einem Biologiestudium an der Universität Tübingen, danach studierte er mit Unterstützung des DAAD (Deutscher Akademischer Austauschdienst) an der Duke University, Durham, USA. Seine Diplomarbeit hat Dr. Dohrmann am Max-Planck-Institut in Tübingen abgeschlossen und anschließend studierte er an der Havard Medical School in Boston, USA, wo er 1996 in Zell- und Entwicklungsbiologie seinen Ph.D. erhielt. Dr. Dohrmann setzte seine Karriere als Forschungsstipendiant von Shiseido am Massachusetts General Hospital in Boston, USA fort, bevor er 1999 zu DeveloGen kam. Er hatte verschiedene Managementpositionen inne, zuletzt den Vorstandsvorsitz und war maßgeblich daran beteiligt, DeveloGen von einem Start-Up zu einem international angesehenen Unternehmen für Stoffwechselkrankheiten voran zu treiben.

Aktionärsstruktur

Das Grundkapital der Evotec AG teilt sich in 118.546.839 nennwertlose Inhaber-Aktien. Die größten Anteilseigner sind die ROI Verwaltungsgesellschaft mbH/Roland Oetker mit rund 15% der Aktien und die TVM V Life Science Ventures GmbH & Co. KG mit etwa 10%. Die verbleibenden 75% befinden sich im Streubesitz. Die Evotec-Aktie notiert im TecDax.

ANHANG

SOTP-Bewertung

Unternehmensteil	Modell	Fair Value
Service u. präklinische Projekte	DCF	244,2
verpartnerte klinische Projekte	rNPV	171,0
Net Cash FY 2013e		55,5
= Fair Value		470,7
Fair Value je Aktie		3,97
Quelle: Montega		Angaben in Mio. Euro; FV je Aktie in Euro

rNPV-Bewertung der verpartnerten klinischen Pipelineprojekte

Projekt	Indikation	Phase	Erfolgsquote	Markteintritt	Patentschutz*	Royalties	Umsatzpotenzial	Projektwert
DiaPep277	Diabetes	III	60%	2016	Orphan Drug	5%	500	54
EVT302	Alzheimer	IIb	15%	2020	2028	13%	2.000	110
EVT201	Schlafstörungen	IIa	41%	2019	2028	9%	80	9
EVT401	Entzündungskrankheiten	Ib	10%	2020	2028	12%	120	5
Aspireo/Beratervertrag	Akromegalie, Karzinoidtumoren diabetische Retinopathie	Ib	22%	2019	Marktexklusivität	2%	1.200	13
- Steuern								-20
= rNPV Pipeline								171
Quelle: Montega	*inkl. 5-jähriger Patentverlängerung							Angaben in Mio. Euro

EVOTEC AG Anhang

Evotec - risikoadjustierte Projektbewertung
in Mio. Euro	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031
DiaPep277 - Diabetes			Zulas	Markt
			sung
Absatzkurve	-	-	-	10%	20%	40%	60%	80%	100%	100%	85%	65%	58%	42%	22%	15%	15%	15%	-
Marktabsatz	-	-	-	50	100	200	300	400	500	500	425	325	290	210	110	75	75	75	-
Royalties (5%)	-	-	-	3	5	10	15	20	25	25	21	16	15	11	6	4	4	4	-
Upfronts / Milestones	-	-	4	5	5	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Umsatz	-	-	4	8	10	10	15	20	25	25	21	16	15	11	6	4	4	4	-
Risikoadjustierung des Cashflows	100%	100%	75%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%	60%
Cashflow - risikoadjustiert	0,0	0,0	3,0	4,5	6,0	6,0	9,0	12,0	15,0	15,0	12,8	9,8	8,7	6,3	3,3	2,3	2,3	2,3	0,0
rNPV	54,0
EVT302 - Alzheimer		Phase III					Zulas sung	Markt
Absatzkurve	-	-	-	-	-	-	-	5%	18%	35%	50%	70%	90%	100%	100%	90%	70%	30%	15%
Marktabsatz	-	-	-	-	-	-	-	100	360	700	1.000	1.400	1.800	2.000	2.000	1.800	1.400	600	300
Royalties (13%)	-	-	-	-	-	-	-	13	47	91	130	182	234	260	260	234	182	78	39
Upfronts / Milestones	-	-	20	-	20	-	40	60	-	-	80	-	-	100	-	-	-	-	-
Umsatz	-	-	20	-	20	-	40	73	47	91	210	182	234	360	260	234	182	78	39
Risikoadjustierung des Cashflows	100%	42%	42%	42%	42%	42%	21%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%	15%
Cashflow - risikoadjustiert	0,0	0,0	8,4	0,0	8,4	0,0	8,4	10,7	6,9	13,4	30,9	26,8	34,4	52,9	38,2	34,4	26,8	11,5	5,7
rNPV	110,0
EVT201 - Schlafstörungen	Phase IIb		Phase III			Zulas sung	Markt
Absatzkurve	-	-	-	-	-	-	10%	20%	40%	65%	75%	90%	100%	100%	100%	90%	70%	30%	15%
Marktabsatz	-	-	-	-	-	-	8	16	32	52	60	72	80	80	80	72	56	24	12
Royalties (9%)	-	-	-	-	-	-	1	1	3	5	5	6	7	7	7	6	5	2	1
Upfronts / Milestones	-	-	1	-	-	2	2	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Umsatz	-	-	1	-	-	2	3	1	3	5	5	6	7	7	7	6	5	2	1
Risikoadjustierung des Cashflows	100%	100%	70%	70%	70%	46%	41%	41%	41%	41%	41%	41%	41%	41%	41%	41%	41%	41%	41%
Cashflow - risikoadjustiert	0,0	0,0	0,6	0,0	0,0	0,7	1,3	0,6	1,2	1,9	2,2	2,7	2,9	2,9	2,9	2,7	2,1	0,9	0,4
rNPV	9,0
EVT401 - Entzündungskrankheiten
	Phase IIa		Phase IIb	Phase III			Zulas sung	Markt
Absatzkurve	-	-	-	-	-	-	-	5%	18%	35%	50%	70%	90%	100%	100%	90%	70%	30%	15%
Marktabsatz	-	-	-	-	-	-	-	6	22	42	60	84	108	120	120	108	84	36	18
Royalties (12%)	-	-	-	-	-	-	-	1	3	5	7	10	13	14	14	13	10	4	2
Upfronts / Milestones	-	-	2	4	-	-	6	8	-	-	-	10	-	-	-	-	-	-	-
Umsatz Risikoadjustierung des Cashflows	- 70%	- 70%	2 38%	4 21%	- 21%	- 21%	6 12%	9 10%	3 10%	5 10%	7 10%	20 10%	13 10%	14 10%	14 10%	13 10%	10 10%	4 10%	2 10%
Cashflow - risikoadjustiert	0,0	0,0	0,8	0,8	0,0	0,0	0,7	0,9	0,3	0,5	0,7	2,0	1,3	1,4	1,4	1,3	1,0	0,4	0,2
rNPV	5,0
Aspireo/Beratervertrag	Phase II			Phase III		Zulas sung	Markt
Absatzkurve	-	-	-	-	-	-	5%	15%	30%	50%	70%	80%	90%	100%	100%	100%	70%	30%	15%
Marktabsatz	-	-	-	-	-	-	60	180	360	600	840	960	1.080	1.200	1.200	1.200	840	360	180
Royalties (2%)	-	-	-	-	-	-	1	4	7	12	17	19	22	24	24	24	17	7	4
Upfronts / Milestones Umsatz	- -	- -	- -	- -	- -	- -	- 1	- 4	- 7	- 12	- 17	- 19	- 22	- 24	- 24	- 24	- 17	- 7	- 4
Risikoadjustierung des Cashflows	70%	70%	70%	35%	35%	25%	22%	22%	22%	22%	22%	22%	22%	22%	22%	22%	22%	22%	22%
Cashflow - risikoadjustiert	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,3	0,8	1,6	2,6	3,7	4,2	4,8	5,3	5,3	5,3	3,7	1,6	0,8
rNPV	13,0
Steuern	-20
rNPV Pipeline	171
Quelle: Montega AG

DCF Modell

Umsatz 97,8 110,5 126,0 143,6 160,8 173,7 184,1 Veränderung 12,0% 13,0% 14,0% 14,0% 12,0% 8,0% 6,0% EBIT 4,4 12,6 18,4 23,2 24,9 26,4 27,6 EBIT-Marge 4,5% 11,4% 14,6% 16,1% 15,5% 15,2% 15,0% NOPAT 4,3 11,4 16,4 20,7 22,3 23,6 24,7 Abschreibungen 8,9 5,0 5,3 5,2 6,1 7,5 7,9 in % vom Umsatz 9,1% 4,5% 4,2% 3,6% 3,8% 4,3% 4,3% Liquiditätsveränderung - Working Capital 3,4 -0,3 -2,7 0,3 -1,2 -0,8 -0,7 - Investitionen -6,9 -5,9 -6,3 -7,2 -8,0 -7,8 -8,3 Investitionsquote 7,1% 5,3% 5,0% 5,0% 5,0% 4,5% 4,5% Übriges 7,9 0,8 0,3 0,7 0,0 0,0 0,0 Free Cash Flow (WACC-Modell) 17,6 10,9 12,9 19,6 19,1 22,5 23,6 WACC 9,9% 9,9% 9,9% 9,9% 9,9% 9,9% 9,9% Present Value 16,7 9,4 10,1 14,0 12,4 13,3 12,7 Kumuliert 16,7 26,1 36,2 50,2 62,7 76,0 88,7	Angaben in Mio. EUR	2013e	2014e	2015e	2016e	2017e	2018e	2019e	Terminal Value
									187,8
									2,0%
									28,2
									15,0%
									25,2
									8,5
									4,5%
									-0,3
									-8,5
									4,5%
									0,0
									24,9
									9,9%
									155,6
									244,2

Wertermittlung (Mio. EUR)					Annahmen: Umsatzwachstumsraten und Margenerwartungen
Total present value (Tpv)	244,2		Kurzfristiges Umsatzwachstum			2013-2016	13,7%
Terminal Value	155,6		Mittelfristiges Umsatzwachstum			2013-2018	12,2%
Anteil vom Tpv-Wert	64%		Langfristiges Umsatzwachstum			ab 2020	2,0%
Verbindlichkeiten	0,0	EBIT-Marge				2013-2016	11,7%
Liquide Mittel	0,0	EBIT-Marge				2013-2018	12,9%
Eigenkapitalwert	244,2		Langfristige EBIT-Marge ab 2020
Aktienzahl (Mio.)	118,47		Sensitivität Wert je Aktie (EUR)		ewiges Wachstum
Wert je Aktie (EUR)	2,06	WACC	1,25%	1,75%	2,00%	2,25%	2,75%
+Upside / -Downside	-20%	10,35%	1,73	1,78	1,81	1,84	1,91
Aktienkurs (EUR)	2,56	10,10%	1,83	1,89	1,93	1,97	2,05
		9,85%	1,95	2,02	2,06	2,10	2,20
Modellparameter		9,60%	2,08	2,16	2,21	2,26	2,38
Fremdkapitalquote	10,0%	9,35%	2,23	2,33	2,39	2,45	2,58
Fremdkapitalzins	6,5%
Marktrendite	9,0%		Sensitivität Wert je Aktie (EUR)		EBIT-Marge ab 2020e
risikofreie Rendite	2,50%	WACC	14,50%	14,75%	15,00%	15,25%	15,50%
		10,35%	1,78	1,79	1,81	1,83	1,85
Beta	1,20	10,10%	1,89	1,91	1,93	1,95	1,97
WACC	9,9%	9,85%	2,02	2,04	2,06	2,08	2,11
ewiges Wachstum	2,0%	9,60%	2,09	2,11	2,13	2,16	2,18
		9,35%	2,16	2,19	2,21	2,24	2,26

Wertermittlung (Mio. EUR) Annahmen: Umsatzwachstumsraten und Margenerwartungen

Eigenkapitalwert	244,2	Langfristige EBIT-Marge	ab 2020	15,0%
Liquide Mittel	0,0	EBIT-Marge	2013-2018	12,9%
Verbindlichkeiten	0,0	EBIT-Marge	2013-2016	11,7%
Anteil vom Tpv-Wert	64%	Langfristiges Umsatzwachstum	ab 2020	2,0%
Terminal Value	155,6	Mittelfristiges Umsatzwachstum	2013-2018	12,2%
Total present value (Tpv)	244,2	Kurzfristiges Umsatzwachstum	2013-2016	13,7%

Aktienzahl (Mio.) 118,47 Sensitivität Wert je Aktie (EUR) ewiges Wachstum

Wert je Aktie (EUR)	2,06	WACC	1,25%	1,75%	2,00%	2,25%	2,75%
+Upside / -Downside	-20%	10,35%	1,73	1,78	1,81	1,84	1,91
Aktienkurs (EUR)	2,56	10,10%	1,83	1,89	1,93	1,97	2,05
		9,85%	1,95	2,02	2,06	2,10	2,20
Modellparameter		9,60%	2,08	2,16	2,21	2,26	2,38
Fremdkapitalquote	10,0%	9,35%	2,23	2,33	2,39	2,45	2,58

Marktrendite 9,0% Sensitivität Wert je Aktie (EUR) EBIT-Marge ab 2020e risikofreie Rendite 2,50% WACC 14,50% 14,75% 15,00% 15,25% 15,50% 10,35% 1,78 1,79 1,81 1,83 1,85

Quelle: Montega

G&V (in Mio. EUR) Evotec AG	2011	2012	2013e	2014e	2015e
Umsatz	80,1	87,3	97,8	110,5	146,0
Herstellungskosten	45,1	56,2	61,6	67,9	75,6
Bruttoergebnis	35,0	31,0	36,2	42,5	70,4
Forschung und Entwicklung	8,4	8,3	9,3	9,5	10,5
Vertriebskosten	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Verwaltungskosten	15,8	16,3	16,5	17,4	18,5
Sonstige betriebliche Aufwendungen	4,7	5,5	2,0	3,0	3,0
Sonstige betriebliche Erträge	1,4	2,2	0,0	0,0	0,0
EBITDA	12,0	9,1	13,3	17,6	43,6
Abschreibungen auf Sachanlagen	4,5	6,0	4,9	5,0	5,3
EBITA	7,5	3,1	8,4	12,6	38,4
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände	2,3	6,3	1,9	0,0	0,0
Impairment Charges und Amortisation Goodwill	0,0	0,0	2,1	0,0	0,0
EBIT	5,2	-3,2	4,4	12,6	38,4
Finanzergebnis	-0,2	-2,0	-1,9	-1,6	-1,2
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit	5,0	-5,2	2,5	11,0	37,1
Außerordentliches Ergebnis	0,2	0,2	0,0	0,0	0,0
EBT	5,3	-5,0	2,5	11,0	37,1
EE-Steuern	-1,4	-7,5	-8,3	-7,4	-5,0
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit	6,7	2,5	10,8	18,4	42,1
Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter	6,7	2,5	10,8	18,4	42,1
Anteile Dritter	-0,1	-0,1	0,0	0,0	0,0
Jahresüberschuss	6,7	2,6	10,8	18,4	42,1
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

G&V (in % vom Umsatz) Evotec AG	2011	2012	2013e	2014e	2015e
Umsatz	100%	100%	100%	100%	100%
Herstellungskosten	56%	64%	63%	62%	52%
Bruttoergebnis	44%	36%	37%	39%	48%
Forschung und Entwicklung	11%	10%	10%	9%	7%
Vertriebskosten	0%	0%	0%	0%	0%
Verwaltungskosten	20%	19%	17%	16%	13%
Sonstige betriebliche Aufwendungen	6%	6%	2%	3%	2%
Sonstige betriebliche Erträge	2%	3%	0%	0%	0%
EBITDA	15%	10%	14%	16%	30%
Abschreibungen auf Sachanlagen	6%	7%	5%	5%	4%
EBITA	9%	4%	9%	11%	26%
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände	3%	7%	2%	0%	0%
Impairment Charges und Amortisation Goodwill	0%	0%	2%	0%	0%
EBIT	6%	-4%	4%	11%	26%
Finanzergebnis	0%	-2%	-2%	-1%	-1%
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit	6%	-6%	3%	10%	25%
Außerordentliches Ergebnis	0%	0%	0%	0%	0%
EBT	7%	-6%	3%	10%	25%
EE-Steuern	-2%	-9%	-9%	-7%	-3%
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit	8%	3%	11%	17%	29%
Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto)	0%	0%	0%	0%	0%
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter	8%	3%	11%	17%	29%
Anteile Dritter	0%	0%	0%	0%	0%
Jahresüberschuss	8%	3%	11%	17%	29%
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

Bilanz (in Mio. EUR) Evotec AG	2011	2012	2013e	2014e	2015e
AKTIVA
Immaterielle Vermögensgegenstände	109,9	105,6	101,6	101,6	101,6
Sachanlagen	24,9	27,2	29,2	30,1	31,2
Finanzanlagen	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Anlagevermögen	134,8	132,8	130,9	131,7	132,8
Vorräte	3,6	2,4	2,7	3,1	4,1
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen	10,4	15,1	12,1	13,0	17,2
Liquide Mittel	62,4	64,2	74,0	82,7	114,2
Sonstige Vermögensgegenstände	7,0	11,0	11,0	11,0	11,0
Umlaufvermögen	83,4	92,6	99,7	109,8	146,5
Bilanzsumme	218,2	225,4	230,6	241,5	279,3
PASSIVA
Eigenkapital	147,2	152,5	155,4	166,8	201,4
Anteile Dritter	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Rückstellungen	25,7	25,7	25,7	25,7	25,7
Zinstragende Verbindlichkeiten	16,7	17,6	18,5	16,7	16,7
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen	10,1	6,4	7,1	8,1	10,6
Sonstige Verbindlichkeiten	18,5	23,2	23,9	24,2	24,9
Verbindlichkeiten	71,0	72,9	75,2	74,7	77,9
Bilanzsumme	218,2	225,4	230,6	241,5	279,3
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
Bilanz (in % der Bilanzsumme) Evotec AG	2011	2012	2013e	2014e	2015e
AKTIVA
Immaterielle Vermögensgegenstände	50,3%	46,9%	44,1%	42,1%	36,4%
Sachanlagen	11,4%	12,1%	12,7%	12,5%	11,2%
Finanzanlagen	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Anlagevermögen	61,8%	58,9%	56,7%	54,5%	47,5%
Vorräte	1,6%	1,1%	1,2%	1,3%	1,5%
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen	4,8%	6,7%	5,2%	5,4%	6,2%
Liquide Mittel	28,6%	28,5%	32,1%	34,2%	40,9%
Sonstige Vermögensgegenstände	3,2%	4,9%	4,8%	4,5%	3,9%
Umlaufvermögen	38,2%	41,1%	43,2%	45,5%	52,5%
Bilanzsumme	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%
PASSIVA
Eigenkapital	67,5%	67,7%	67,4%	69,1%	72,1%
Anteile Dritter	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Rückstellungen	11,8%	11,4%	11,2%	10,7%	9,2%
Zinstragende Verbindlichkeiten	7,7%	7,8%	8,0%	6,9%	6,0%
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen	8,5%	10,3%	10,4%	10,0%	8,9%
Sonstige Verbindlichkeiten	32,5%	32,3%	32,6%	30,9%	27,9%
Verbindlichkeiten	32,5%	32,3%	32,6%	30,9%	27,9%
Bilanzsumme	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%
Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

2011	2012	2013e	2014e	2015e
6,7	2,5	10,8	18,4	42,1
4,5	6,0	4,9	5,0	5,3
2,3	6,3	4,0	0,0	0,0
-0,9	1,8	0,0	0,0	0,0
-5,7	3,3	-8,0	-7,0	-7,5
6,8	19,9	11,7	16,4	39,8
3,3	-8,0	4,2	0,0	-2,0
10,1	12,0	15,9	16,3	37,8
-8,1	-10,2	-6,9	-5,9	-6,3
-6,9	16,0	0,0	0,0	0,0
-15,1	5,8	-6,9	-5,9	-6,3
0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
3,6	2,7	0,8	-1,7	0,0
-1,5	-0,1	0,0	0,0	0,0
2,1	2,6	0,8	-1,7	0,0
-0,5	1,0	0,0	0,0	0,0
-2,8	20,3	9,8	8,8	31,5
17,8	39,1	74,0	82,7	114,2

Kennzahlen Evotec AG	2011	2012	2013e	2014e	2015e
Ertragsmargen
Bruttomarge (%)	43,7%	35,6%	37,0%	38,5%	48,2%
EBITDA-Marge (%)	14,9%	10,4%	13,6%	15,9%	29,9%
EBIT-Marge (%)	6,5%	-3,7%	4,5%	11,4%	26,3%
EBT-Marge (%)	6,6%	-5,7%	2,6%	10,0%	25,4%
Netto-Umsatzrendite (%)	8,3%	2,8%	11,1%	16,7%	28,8%
Kapitalverzinsung
ROCE (%)	6%	-3%	4%	13%	38%
ROE (%)	5%	2%	7%	12%	25%
ROA (%)	3%	1%	5%	8%	15%
Solvenz
Net Debt zum Jahresende (Mio. Euro)	-45,7	-46,5	-55,5	-66,0	-97,5
Net Debt / EBITDA	-3,8	-5,1	-4,2	-3,7	-2,2
Net Gearing (Net Debt/EK)	-0,3	-0,3	-0,4	-0,4	-0,5
Kapitalfluss
Free Cash Flow (Mio. EUR)	2,0	1,8	9,0	10,5	31,5
Capex / Umsatz (%)	107%	83%	7%	5%	4%
Working Capital / Umsatz (%)	6%	8%	9%	7%	6%
Bewertung
EV/Umsatz	3,2	2,9	2,6	2,3	1,8
EV/EBITDA	21,5	28,2	19,4	14,6	5,9
EV/EBIT	49,4	-	58,7	20,3	6,7
EV/FCF	128,1	144,3	28,7	24,5	8,2
KGV	42,7	128,1	28,5	16,0	7,1
P/B	2,1	2,0	2,0	1,8	1,5
Dividendenrendite	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%

Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)

EVOTEC AG Anhang

Free-Cash-Flow Entwicklung Margenentwicklung

Investitionen / Working Capital Ebit-Rendite / ROCE

Umsatzentwicklung Ergebnisentwicklung

EVOTEC AG Disclaimer

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Verbreitung im Vereinigten Königreich: Das Dokument ist nur zur Verteilung an Personen bestimmt, die berechtigte Personen oder freigestellte Personen im Sinne des Financial Services Act 1986 oder eines auf seiner Grundlage erfolgten Beschlusses sind, oder an Personen, die in Artikel 11 (3) des Financial Act 1986 (Investments Advertisements) (Exemptions) Order 1996 (in der jeweils geltenden Fassung) beschrieben sind, und es ist nicht beabsichtigt, dass sie direkt oder indirekt an einen anderen Kreis von Personen weiter-geleitet werden. Weder das Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Japan oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden.

Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über mögliche Interessenkonflikte (Stand: 12.08.2013):

Montega AG hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung über die Erstellung einer Finanzanalyse getroffen.

Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des in der Analyse angegebenen Datums (bzw. des Vortags), soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.

Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über zusätzliche Angaben(Stand: 12.08.2013):

Die Aktualisierung der vorliegenden Publikation erfolgt bei Anlässen, die nach Einschätzung von Montega kursrelevant sein können. Auf das Einstellen der regelmäßigen Kommentierung von Anlässen im Zusammenhang mit dem Emittenten (Coverage) wird vorab hingewiesen.

Wesentliche Grundlagen und Maßstäbe der im Dokument enthaltenen Werturteile:

Die Bewertungen, die den Anlageurteilen der Montega AG zugrunde liegen, stützen sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Group-Vergleiche, gegebenenfalls auf ein Sum-of-the-parts-Modell.

Bedeutung des Anlageurteils:

• Kaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG steigt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.
• Halten: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG bleibt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate stabil, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.
• Verkaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG fällt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.

Zuständige Aufsichtsbehörde:

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht Lurgiallee 12

60439 Frankfurt

EVOTEC AG Disclaimer

Kurs- und Empfehlungs-Historie

Empfehlung	Datum	Kurs	Kursziel	Potenzial
Kaufen (Ersteinschätzung)	26.11.2012	2,63	4,00	+52%
Kaufen	20.12.2012	2,69	4,00	+48%
Kaufen	16.01.2013	2,86	4,00	+40%
Kaufen	03.04.2013	2,24	4,00	+79%
Kaufen	24.04.2013	2,17	4,00	+84%
Kaufen	21.05.2013	2,81	4,00	+42%
Kaufen	12.07.2013	2,63	4,00	+52%
Kaufen	12.08.2013	2,56	4,00	+56%